Венчурный портфель ценных бумаг: фонды венчурных инвестиций ВТБ Капитал Управление активами

Содержание

Инвестиции бывают рисковые (венчурные), прямые, портфельные, аннуитет: : Портфельное инвестирование

Венчурный капитал — это термин, применяемый для обозначения рискованного капиталовложения. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимые в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств.

Прямые инвестиции — вложения в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъектом.

Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют собой приобретение ценных бумаг и других активов. Портфель — совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.).

Аннуитет — инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, обычно после выхода на пенсию. В основном это вложение средств в страховые и пенсионные фонды.

Состояние рынка и возможности инвестора определяют выбор его инвестиционной стратегии. Портфельное инвестирование обладает рядом особенностей и преимуществ перед прочими видами вложения капитала. Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим или физическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. На развитом фондовом рынке портфель ценных бумаг — это самостоятельный продукт и именно его продажа целиком или долями удовлетворяет потребность инвесторов при осуществлении вложения средств на фондовом рынке. Обычно на рынке продается некое инвестиционное качество с заданным соотношением Риск/Доход, которое в процессе управления портфелем может быть улучшено.

Что привлекательного в портфельном инвестировании?

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Например, до недавнего времени банки исходя из зарубежного опыта, формируя инвестиционный портфель, набирали его в следующем соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70 процентов — государственные ценные бумаги, около 25 процентов — муниципальные ценные бумаги и около 5 процентов — прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных активов составляет примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения прибыли — 2/3. Как правило, такая структура портфеля характерна для крупного банка, мелкие же банки в своем портфеле имеют 90 процентов и более государственных и муниципальных ценных бумаг.

Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.

Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Считается, что возможность проведения портфельных инвестиций говорит о зрелости рынка, и это, на наш взгляд, совершенно справедливо. Еще в 1994 г. в России полемика относительно методов портфельного инвестирования была сугубо теоретической, хотя уже тогда существовали банки и финансовые компании, которые брали средства клиентов в доверительное управление. Однако лишь немногие из них подходили при этом к портфельному инвестированию как к сложному финансовому объекту, обладающему тонкой спецификой и подчиняющемуся соответствующей теории.

Практика показывает, что портфельным инвестированием сегодня интересуются два типа клиентов. К первому относятся те, перед кем остро стоит проблема размещения временно свободных средств (крупные и инертные государственные корпорации, выросшие из бывших министерств, различные фонды, создаваемые при министерствах, и другие подобные структуры, а также клиенты из тех регионов, где рынок не способен освоить крупные средства). Ко второму типу относятся те, кто, уловив эту потребность «денежных мешков» и остро нуждаясь в оборотных средствах, выдвигают идею портфеля в качестве «приманки» (не очень крупные банки, финансовые компании и небольшие брокерские конторы).

Конечно, многие клиенты не до конца отдают себе отчет, что такое портфель активов, и в процессе общения с ними часто выясняется, что на данном этапе они нуждаются в более простых формах сотрудничества. Да и уровень развития рынков в различных регионах разный — во многих регионах процесс формирования класса профессиональных участников рынка и квалифицированных инвесторов еще далеко не завершен. Тем не менее, усиление клиентского спроса на услуги по формированию инвестиционного портфеля в последнее время очевидно. Это говорит о том, что вопрос назрел. Однако, как происходит со всем новым, процессу формирования инвестиционного портфеля сопутствует ряд проблем, которые и будут рассмотрены далее.

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала),

стабильность получения дохода,

ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.

Основной вопрос при ведении портфеля — как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Что привлекательного в портфельном инвестировании?

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала),

стабильность получения дохода,

Капитал портфеля ценных бумаг — Энциклопедия по экономике

Таким образом, капитал портфеля ценных бумаг тг = (/3, 7) записывается в виде [c.21]

Рассмотрим более подробную модель изменения капитала портфеля ценных бумаг. В ней присутствуют следующие составляющие дивиденды, потребление, инвестирование и операционные издержки. Введем соответствующие обозначения. [c.22]

Наконец, утверждение 4 есть следствия определения величины капитала портфеля ценных бумаг в момент k [c.34]

Эти цели могут быть альтернативными и соответствовать различным типам портфелей ценных бумаг. Например, если главной целью ставится получение процента, то предпочтение может быть отдано агрессивному портфелю, состоящему из низколиквидных и высокорискованных ценных бумаг молодых компаний, способных, однако, если удачно сложатся дела, принести высокие проценты. И наоборот, если наиболее важным для инвестора является обеспечение сохранности и приращения капитала, то в портфель будут включены ценные бумаги, обладающие [c.224]

В первом случае речь идет о том, что в компании целенаправленно выделяется часть оборотного капитала для игры на рынке ценных бумаг. Две основные причины — элемент диверсификации основной деятельности и желание получить спекулятивный доход, который может быть достаточно высоким и быстро реализуемым. Чаще всего спекулятивный инвестиционный портфель формируется с помощью портфельных менеджеров из специализированных финансовых компаний, к услугам которых прибегает инвестор. Эффективность инвестиции оценивается с помощью показателей доходности портфеля ценных бумаг (см. гл. 11). [c.357]

В условиях формирования российского фондового рынка необходимо определить методический подход к управлению портфелем ценных бумаг акционерных обществ (корпораций). Акционерная компания может осуществлять пассивные операции, привлекая денежные ресурсы за счет выпуска (эмиссии) собственных ценных бумаг (корпоративных акций), а также вести активные операции, вкладывая привлеченные средства в высокодоходные активы. И те и другие операции преследуют цель увеличения акционерного капитала и получения дополнительного дохода (прибыли). [c.259]

Предприятия могут участвовать в ассоциациях, холдингах, концернах, промышленных, финансовых и банковских группах, товарных, валютных и фондовых биржах. Это участие выражается в виде долей в уставном капитале либо во владении акциями в зависимости от организационно-правовой формы коммерческой организации. Широкое участие предприятия в коммерческих структурах является свидетельством диверсификации портфеля ценных бумаг, накопления капитала, наличия тесных контактов с партнерами. [c.154]

В главе 8 мы изложили некоторые основные принципы оценки рискованных активов. В данной главе мы показали, как пользоваться этими принципами в практических ситуациях. Самая простая ситуация — когда вы полагаете, что проект сопряжен с такой же степенью рыночного риска, как и существующие активы компании. Требуемая доходность такого проекта будет равна требуемой доходности портфеля ценных бумаг компании. Ее часто называют затратами компании на привлечение капитала. Согласно теории оценки долгосрочных активов, требуемая доходность любого актива зависит от его коэффициента бета [c.222]

Предположим, что теперь вы знаете значение бета акций. Можете ли вы ввести его в модель оценки долгосрочных активов и рассчитать затраты компании на капитал Нет, потому что бета акций может отражать как деловой, так и финансовый риск. Всякий раз, когда компания берет денежный заем, бета ее акций (и ожидаемая доходность) увеличивается. Напомним, что затраты компании на капитал равны ожидаемой доходности портфеля всех ценных бумаг фирмы, а не только ее обыкновенных акций. Вы можете их вычислить, оценив ожидаемую доходность от каждой ценной бумаги и затем получив средневзвешенную этих отдельных значений доходности. Или же вы можете вычислить бету портфеля ценных бумаг и затем ввести эту бету активов в модель оценки долгосрочных активов. [c.222]

С января 1993 г. Европейское сообщество ввело единую банковскую лицензию, действительную в любой стране ЕС. Кроме всего прочего, эта лицензия разрешает банкам стран ЕС принимать вклады проводить торговлю за свой счет или за счет клиентов на рынках ценных бумаг, валюты, фьючерсов и опционов предоставлять услуги по управлению портфелями ценных бумаг клиентов в странах ЕС. Банки соответствуют лицензионным требованиям, если соблюдены требования к минимальному размеру капитала банка, выраженному в ЭКЮ для всех банков ЕС требования к размеру капитала одинаковы. [c.814]

ПОРТФЕЛЬ ЦЕННЫХ БУМАГ — все ценные бумаги, которыми располагает инвестор. Портфель состоит из секций облигационной, обычных акций, префакций и др. Состав II. ц. б. зависит от целей инвестора и его характера (консервативных, агрессивных и т. д.). Портфель считается сбалансированным, если составлен таким образом, что инвестор получает оптимальное сочетание безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности. В самом общем виде американский национальный портфель ценных бумаг выглядел в 1988 г. так акции — 26,5%, правительственные ценные бумаги — 27,7%, облигации — 11,8% закладные — 27,6%, ценные бумаги с необлагаемым доходом — 6,4%. [c.163]

Открытые инвестиционные фонды, будучи компаниями с переменным капиталом, отличаются от закрытых фондов особым порядком распределения прибыли. Их прибыль целиком распределяется среди акционеров в форме дивиденда или увеличения пая. Отсюда разный порядок налогообложения. Открытые инвестиционные компании пользуются льготами, а компании закрытого типа облагаются налогом на прибыль, как и все акционерные общества. Продажа акций инвестиционных фондов и компаний открытого типа ведется по ценам, определяемым ежедневно или еженедельно. Эта цена называется стоимостью чистых активов, она строго соответствует биржевой стоимости определенной части портфеля ценных бумаг данной компании. Например, американские взаимные фонды стараются чуть ли не ежедневно начислять дивиденды и поддерживать стабильной номинальную стоимость активов, осуществляя вложения капитала в краткосрочные кредитные обязательства. [c.131]

Изучение состояния рынка ценных бумаг, оценка инвестиционных возможностей различных эмитентов. Определение степени инвестиционного риска различных вариантов вложения капитала. Выбор стратегии формирования портфеля ценных бумаг [c.163]

Определение политики формирования и использования акционерного капитала. Оценка возможностей взаимодействия с инвесторами, разработка вариантов инвестиционных программ. Проектирование портфеля ценных бумаг. Подготовка проспектов эмиссии. Оценка стоимости и моделирование изменения доходности отдельных видов ценных бумаг. Инвестиционное прогнозирование, анализ и оценка качества отдельных видов ценных бумаг. Прогнозирование рисков на рынке ценных бумаг. Исследование перспективности отдельных операций. Разработка конъюнктурных прогнозов [c.163]

Целями формирования портфелей ценных бумаг могут быть 1) получение дохода 2) сохранение капитала 3) обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг (рис. 16.1). Характер портфелей ценных бумаг может быть [c.236]

Принципами формирования портфеля ценных бумаг являются I) безопасность 2) доходность 3) ликвидность 4) рост капитала. Этапы формирования портфелей ценных бумаг включают в себя [c.238]

В учебном пособии рассматриваются различные формы инвестиций в основной капитал и ценные бумаги предприятий и корпораций. Приводятся источники и порядок финансирования капитальных вложений, методы оценки инвестиционных проектов. Излагаются принципы и методы управления инвестиционным портфелем, оценки финансовых рисков и регулирования портфельных инвестиций. [c.222]

Чтобы компенсировать высокий риск и долгий срок инвестиций, венчурный капитал должен иметь высокие доходы на вложенные деньги, превышающие уровень инфляции, и доходы от «более безопасных» и регулируемых инвестиций, например облигаций государственного займа и государственных ценных бумаг. Соответственно только самые перспективные компании могут получать инвестиционную поддержку от венчурного капитала на начальных и ранних стадиях. Портфель ценных бумаг венчурного капитала постоянно переоценивается ориентированными на прибыль венчурными капиталистами. Кроме прямого экономического влияния, венчурный капитал оказывает важный стимулирующий эффект на все компании, вдохновляя предпринимателей примерами компаний, быстро расширяющихся при поддержке венчурного капитала. [c.95]

Частное акционирование (венчурный капитал) в Европе развилось буквально за последнее десятилетие. Хотя Великобритания все еще лидирует в этом секторе, являясь держателем 40 % европейского портфеля ценных бумаг, отрасль венчурного капитала в европейской экономике приобрела географическое разнообразие. Сектор венчурного капитала в Европе уже довольно значителен, хотя и не во всех европейских странах, и рос бы в три-четыре раза быстрее, если бы мог равномерно распространиться по Европе. Росту европейского венчурного капитала могло бы в дальнейшем способствовать возникновение венчурного капитала в Центральной и Восточной Европе. [c.97]

Другой друг проводит всё своё свободное время, анализируя деятельность компаний, он также покупает долгосрочные акции в фондах. Его портфель ценных бумаг насчитывает теперь больше, 3.000.000. Если бы он перевел их в наличные и зарабатывал 10 год, то имел бы доход 300.000 в год, исключая любые рыночные изменения из своей жизни. Также не плохо для правительственного служащего с двумя детьми. Оба друга имеют достаточно пассивного дохода за своих 20 лет вложения капитала, чтобы уволиться в возрасте 40 лет. Но они оба наслаждаются своей работой и хотят уволиться через несколько лет, получив полностью выгоды от местного органа власти. [c.50]

С 1987 года началось постепенное сокращение как прямых барьеров (контроль над капиталом), так и косвенных (затрудненная оценка корпоративной информации), препятствовавших свободному движению капитала. Поскольку контроль над капиталом постепенно снимался, глобальные инвесторы, имевшие более разнообразные портфели ценных бумаг, начали воздействовать на курсы акций, в особенности на развивающихся рынках [422]. Эта тенденция открытия финансовых рынков означала, что компании на развивающихся рынках имели возможность увеличивать капитал как внутри страны, так и за ее пределами с меньшими затратами. Фактически, фирмы с развивающихся рынков могли наращивать долгосрочный собственный и привлеченный капитал на мировых рынках по беспрецедентно низким ставкам [422]. Приток капитала от иностранных инвесторов дал фирмам на развивающихся рынках возможность извлекать такую выгоду из их перспектив роста, которой им было бы не достичь, если бы они были ограничены только внутренним рынком. Более того, активы, ранее принадлежавшие государству, были успешно распроданы среди внутренних и иностранных инвесторов, увеличив тем самым столь необходимый доход правительств как развитых, так и развивающихся рынков. Мировые финансовые рынки в настоящее время движутся в направлении международной интеграции, но все еще далеки от этой цели [422]. [c.278]

Альтернативная форма вложения капитала — портфельные инвестиции, когда инвестор вкладывает средства в портфель ценных бумаг, различающихся по доходности и рискованности. Таких инвесторов принято называть институциональными. К ним относятся страховые компании, пенсионные фонды, открытые инвестиционные (взаимные) фонды, индивидуальные инвесторы. Портфельный инвестор, как правило, пассивный. Сам инвестор не включен в процесс управления. Но взамен он обычно имеет высокую ликвидность инвестиций, которая позволяет ему их изъять или изменить направление инвестирования. Портфель инвестиций институциональных инвесторов в большинстве случаев содержит от 50 до 500 видов ценных бумаг. Нижний порог определяется необходимым уровнем диверсификации, при ее дальнейшем увеличении риск уже меняется незначительно. С ростом величины активов при заданном уровне диверсификации растут размеры ценных бумаг каждого вида. Поскольку большие доли капитала одного эмитента очень трудно продать на рьшке ценных бумаг без значительных потерь, их предложение на продажу сразу снижает курс, крупные институциональные инвесторы стараются не концентрировать у себя слишком большие пакеты. Отсюда число видов ценных бумаг в их портфелях растет. [c.130]

Как уже отмечалось, важным видом инвестирования в России свободных средств являются инвестиции в ценные бумаги, то есть управление портфелем ценных бумаг, которое включает в себя планирование, анализ и регулирование состава портфеля, работу по его формированию и поддержанию в интересах достижения поставленных перед ним целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации расходов, связанных с портфелем. Остановимся на этом подробнее. Целями инвестирования в ценные бумаги являются получение процента, сохранение капитала, обеспечение прироста капитала на основе роста курсовой стоимости ценных бумаг. Они могут быть альтернативными и соответствовать различным типам портфелей ценных бумаг. Например, если приоритетным является получение процента, то предпочтение отдается агрессивным портфелям, состоящим из низколиквидных и высокорискованных ценных бумаг компаний, способных, однако, если удачно сложатся дела, принести весьма высокие проценты. Если же наиболее важным для фирмы является обеспечение сохранности и приращения капитала, то в портфель включаются ценные бумаги, обладающие большой ликвидностью эмитированные известными инвесторами с небольшими рисками и заранее ожидаемыми средними процентными выплатами. [c.136]

Портфели ценных бумаг зависят только от неопределенности, связанной с доходом на вложенный капитал. Проекты поисков, разведки, освоения и разработки ресурсов углеводородов связаны как с локальными неопределенностями, возникающими при открытии месторождений и добыче нефти изданном участке, так и с глобальными неопределенностями, которые включают цены, политические и другие факторы. [c.81]

Инвестор стремится создать сбалансированный портфель, при котором достигается желаемое сочетание безопасности, доходности, роста капитала и ликвидности. Состав портфеля ценных бумаг зависит от целей инвестора и характера представленных в нем ценных бумаг (консервативный, агрессивный и т.д.). [c.231]

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ФОНД — финансовая компания, осуществляющая коллективные инвестиции в ценные бумаги. Может привлекать денежные средства непосредственно или через выпуск и продажу собственных акций. Покупает, держит и продает ценные бумаги с целью получения прибыли на вложенный капитал. Осуществляет управление средствами инвесторов. Располагая информацией и опытом работы на фондовом рынке, обеспечивает возможности вложения в недоступные для отдаленного инвестора ценные бумаги, диверсификацию инвестиций и управление специально сформированными портфелями ценных бумаг. Источником доходов являются дивиденды и проценты по ценным бумагам, доходы от роста их курсовой стоимости, а также плата инвесторов за профессиональные услуги фонда. Первые инвестиционные фонды в пореформенной России появились в конце 80-х начале 90-х гг., что было связано с появлением ваучеров и необходимостью их инвестирования. Образовались особые приватизационные инвестиционные фонды — чековые (ЧИФы). Они принимали приватизационные чеки от физических и юридических лиц для их последующего вложения в ценные бумаги (акции, облигации). [c.228]

Для эмитента диверсификация означает реализацию эмитируемого риска в виде неоднородного портфеля ценных бумаг, когда он состой 4 из комплекса различных акций, обыкновенных или привилегированных, а также из облигаций, различающихся по своей срочности или доходности. Соответственно для инвестора смысл диверсификации состоит в таком же выборе портфеля приобретаемых ценных бумаг, т. е. в распределении инвестируемого капитала по видам ценных бумаг, отраслям экономики, регионам и т.д. Далеко не всегда удается сформировать действительно оптимальный портфель ценных бумаг, а потому обычно сохраняется разница между теоретически оптимальной и реальной полезностью. Эта разница носит название упущенной полезности. [c.302]

Капитальный риск заключается в столь существенном ухудшении качества портфеля ценных бумаг, что списание крупных потерь ведет к уменьшению активов банка или инвестиционной компании. При этом возникает необходимость пополнения капитала путем выпуска и размещения новых ценных бумаг. [c.308]

Портфель ценных бумаг, освобождённых от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Отечественный рынок позволял в течение длительного времени получать по этим ценным бумагам и самый высокий доход, который, как правило, освобождается от налогов. Именно поэтому портфель государственных ценных бумаг был до недавнего времени наиболее распространён. [c.223]

Казначей — хранитель капитала компании. Он отвечает за портфель ценных бумаг компании, проводит операции с государственными ценными бумагами и иными инструментами финансовых рынков. Казначей на трастовых началах организует управление пенсионными фондами. Он распоряжается валютными активами, принимает необходимые меры для хеджирования любых финансовых рисков. [c.21]

Как было выше отмечено, кастодиан может выполнять операции с переданными на хранение активами не только по поручению клиента, но и, если он наделен соответствующими полномочиями, управлять ими самостоятельно. При этом кастодиан, осуществляя продажу одних активов и покупку других, формирует портфель ценных бумаг. Его отдельные составляющие могут приносить доход либо в виде начисляемых по ним процентов и дивидендов, либо в виде прироста капитала, то есть, разницы между ценой на опредеяешгую дату и ценой, по которой была куплена данная ценная бумага. [c.149]

Помимо упомянутой выше широкой трактовки существует и другой подход, ограничивающий сферу его действия анализом на рынке капитала [Шарп]. Согласно этому подходу финансовый менеджер — это специалист по управлению финансами крупной компании финансовый аналитик — в определенной степени более узкий специалист, сфера действий которого — финансовые рынки. Хотя известны и другие, более узкие и специфицированные трактовки термина финансовый аналитик , в частности такие, как специалиста по управлению портфелем ценных бумаг (см., например [Шарп, Александер, Бэйли. с.790]), все они, по сути, являются разновидностью второго подхода, который, по-видимому, и может считаться доминирующим в западной науке и практике. [c.41]

Наряду,с постоянным изменением структуры портфеля ценных бумаг изменяется и стоимость ценных бумаг. В результате встают дополнительные проблемы, связанные с увеличением или уменьшением капитала. Если имеет место чистое превышение стоимости покупки ценных бумаг над их продажей, то появляется некоторый прирост капитала. Эти средства целесообразно снова вложить в ценные бумаги. При этом необходимо следить за качеством портфеля ценных бумаг и его структурой. Высокая динамичность развития рынка ценных бумаг вызывает необходимость их постоянной переоценки с учетом текущей стоимости портфеля. Если ценные бумаги не котируются и не имеют текущего курса, то оценка производится по номиналу или определяется оценочная стоимость. Переоцен- [c.246]

Как мы это уже видели в разделе 13.3, из ЦМРК следует, что рыночный портфель объединяющий рискованные активы, является также и эффективным портфелем. Это означает, что инвестор будет действовать на рынке капитала одинаково хорошо, независимо от того, будет ли он просто следовать стратегии пассивного формирования портфеля ценных бумаг, объединяя в нем ценные бумаги, отобранные в соответствии с динамикой фондовых индексов, и безрисковые ценные бумаги, или воспользуется активной стратегией и попытается «обыграть» рынок. [c.234]

Используемые в ЦМРК премии за риск применяются не только при выборе портфеля ценных бумаг. На них также опираются модели оценки стоимости финансовых активов с помощью дисконтированных денежных потоков (ДДП) и принимаемые фирмами долгосрочные инвестиционные решения. Их применяют и для определения «справедливых» норм прибыли на вложенный капитал в компаниях, деятельность которых регулируется государством, либо в компаниях, использующих для целей ценообразования формулу «издержки плюс фиксированная прибыль». В следующем разделе вы найдете краткие иллюстрации для каждого из названных случаев. [c.237]

Рекордно высокие потоки капитала на развивающиеся рынки (особенно стран Азии и Латинской Америки) в 1990-е годы были обусловлены тремя факторами [136]. Во-первых, погоня за более высокими прибылями привела к увеличению спроса на высокодоходные государственные и корпоративные облигации, выпускаемые в странах с развивающимися рынками. Во-вторых, постоянное стремление институциональных менеджеров к расширению своего влияния на развивающихся рынках и к большей диверсификации своих портфелей ценных бумаг, послужило серьезным стимулом для движения капитала на эти рынки. В ноябре 1997 года, институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании и инвестиционные фонды стран, входящих в Организацию Экономического Сотрудничества и Развития [OE D]) управляли более 20 трлн. в активах и только малая их часть была инвестирована в развивающиеся рынки. Если [c.277]

Unit Investment Trust — паевой фонд. Инвестиционная компания с конечным сроком существования, которая формирует начальный капитал за счет средств вкладчиков и использует доходы для формирования определенного портфеля ценных бумаг (обычно облигаций). [c.997]

Состав портфеля ценных бумаг зависит от целей инвестора и его характера (агрессивный1, консервативный и т. п.)- Портфель считается сбалансированным, если составлен таким образом, что инвестор получает оптимальное сочетание следующих факторов безопасности, устойчивой доходности, роста капитала и ликвидности. В самом общем виде американский национальный портфель ценных бумаг, например, в 1997 г. выглядел так акции — 28,5%, правительственные ценные бумаги — 29,7%, облигации — 12,8%, закладные — 22,6%, ценные бумаги с необлагаемыми доходами — 6,4%. [c.254]

Селективные риски (от лат. sele tio — выбор, отбор) — это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля. [c.444]

ПОРТФЕЛЬ ИНВЕСТИЦИИ (investment portfolio) — имеющиеся в распоряжении компании вложения как в стране, так и за рубежом, образованные пакетами акций и других ценных бумаг (см. Портфель ценных бумаг), а также путем создания совместных компаний и т.д. (см. также Размещение капитала). [c.308]

ПОРТФЕЛЬ ЦЕННЫХ БУМАГ (portfolio) — ценные бумаги, находящиеся в собственности физического или юридического лица. Выбор видов ценных бумаг, приобретаемых инвестором, определяется целями, которые он преследует, — прирост доходов или увеличение капитала, а также его готовностью пойти на риск, ибо приобретение более доходных бумаг связано, как правило, с большим риском. При создании П.ц.б. можно руководствоваться собственным анализом рынка или прибегнуть к услугам финансовых учреждений, предлагающих управление П.ц.б. (см. также Размещение капитала). [c.308]

По модели Марковитца определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск. Это позволяет сравнивать различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных целей. В модели риск выражается отклонением доходов от наиболее вероятного значения. Путем логических заключений и математических расчетов Марковитц пришел к выводу, что совокупный риск портфеля можно разложить на две составные части. С одной стороны, это так называемый систематический риск, который нельзя исключить и которому подвержены все ценные бумаги. С другой — специфический риск для каждой конкретной ценной бумаги, который и является объектом минимизации при управлении портфелем ценных бумаг. [c.377]

В инвестиционных портфелях ценных бумаг российских держателей велик удельный вес государственных (и муниципальных) облигаций. Среди них преобладают ГКО и облигации федерального займа (ОФЗ), для которых рассчитываются специальные индексы. Для ГКО это (рол-индекс , позволяющий оценивать эффективность инвестирования капитала в этот вид долговых обязательств, курсы и доходность которых способны значительно изменяться. ОФЗ более инерционная ценная бумага, чем ГКО. Она отличается большей стабильностью доходов. В юр-тфелях крупных инвесторов сейчас увеличивается доля ОФЗ, завоевавших прочное место на рынке ценных бумаг. Наблюдается процесс перевода капитала инвесторов из ГКО в ОФЗ. Поэтому возникла необходимость создания индекса специально для ОФЗ, т. е. для облигаций с переменным купоном. [c.182]

Кому прописаны венчурные инвестиции — Ведомости

Недавно один из клиентов поинтересовался моим отношением к довольно экзотической стратегии. Она состоит в том, чтобы 90% портфеля разместить в безрисковые инструменты (например, короткие облигации правительства США, если речь о долларовых средствах), а 10% – в широко диверсифицированный портфель стартапов на ранней стадии, например через покупку долей. Расчет делается на то, что хотя бы один из стартапов «выстрелит», его стоимость вырастет на порядок, и это вытянет доходность всего портфеля на приемлемый уровень.

В условиях рекордно низких ставок по облигациям и перегретого глобального рынка акций вопрос клиента закономерен: инвесторы начинают смотреть по сторонам в поисках лучшей доходности. А в отсутствие явного выбора среди традиционных инструментов они обращаются к альтернативным (хедж-фонды, платформы р2р-кредитования, предметы искусства и др.). Среди них фаворитом у состоятельных частных инвесторов стали венчурные инвестиции: по данным американской консалтинговой компании EisnerAmper, их объем за I квартал 2017 г. подскочил в 1,4 раза до $16,5 млрд.

Под гипнозом больших и круглых чисел даже очень умные и богатые частные инвесторы часто забывают о том, что крупный куш – дело случая и легких денег без риска в природе не бывает.

Но, на мой взгляд, частному инвестору среднего достатка такая стратегия не подходит.

Хороший венчурный фонд, инвестирующий в стартапы на ранней стадии, ставит целью утроение активов через 5–7 лет. Менеджеры таких фондов утверждают, что даже из отобранных высококвалифицированными аналитиками проектов 50–60% прогорят, еще 20–30% выйдут на окупаемость и даже будут работать в плюс, принося десятки процентов прибыли в год по «дивидендной модели». Лишь десятая часть проектов реально «выстрелят» и вырастут в цене на порядки. Этого будет достаточно, чтобы весь фонд смог достичь намеченной цели.

Вряд ли обычный инвестор, пусть и состоятельный, сможет проинвестировать в портфель стартапов лучше профессионала. Считается, что нужно собрать портфель хотя бы из 30 проектов, чтобы через 5–7 лет выйти в хороший плюс. Если инвестировать в каждый стартап хотя бы по $10 000 (а скорее понадобится $25 000), то инвестору необходимо от $300 000. Тогда для реализации первоначальной стратегии инвестор должен обладать капиталом от $3 млн.

Но и это еще не все. Предположим, что эти деньги у частного инвестора есть, и он оказался настолько грамотным, что смог показать результат по собственному «портфелю стартапов» на уровне лучших фондов. Через 5–7 лет его $300 000 утроятся, а оставшаяся часть портфеля, инвестированная в безрисковые низкодоходные инструменты, с учетом текущего уровня ставок прирастет где-то на 5–6% и $2,7 млн превратятся в $2,8 млн. Следовательно, стоимость совокупного портфеля вырастет с $3 млн до $3,7 млн. Доходность составит около 23% за весь срок накопленным итогом или порядка 3% годовых.

Но вероятность создания эффективного портфеля стартапов частным инвестором крайне мала!

На мой взгляд, есть более надежные способы получить такой же или более высокий результат. Например, на те же 5–7 лет можно сформировать портфель еврооблигаций качественных компаний (включая российские) до погашения, который принесет гарантированно 4% годовых.

Тем, кто предпочитает разные классы активов, может подойти портфель из четырех-пяти биржевых фондов (ETF), включающий кроме облигаций акции, сырьевые товары и трасты недвижимости. Он будет более волатильным, чем портфель облигаций, но и его доходность на горизонте 5–7 лет, скорее всего, окажется выше – на уровне 6–8% годовых.

Все это, конечно, не означает, что инвестиции в стартапы – плохая идея. Просто, прежде чем использовать этот инструмент, нужно разобраться в его особенностях, понять, готов ли вы пожертвовать ликвидностью на 5–7 лет и брать высокий риск венчурных инвестиций. Если да, то венчурный капитал может стать хорошей добавкой к портфелю традиционных инструментов.

Но частному инвестору-непрофессионалу целесообразно использовать для этих целей уже сложившиеся венчурные фонды с историей выходов, прозрачным портфелем проинвестированных проектов и доходностью 15–20% годовых. Среди лучших из них – Andreessen Horowitz, Sequoia Capital, Accel Partners. Согласно данным Cambridge Associates, венчурные фонды за последние пять лет показали среднюю доходность 14,6% годовых.

Другой вариант – самому становиться так называемым бизнес-ангелом: глубоко погружаться в тему, начать разбираться в юридических терминах, договорных отношениях с основателями, экономике стартапов и научиться отличать «зомби» от будущих победителей. Но это уже совсем другая история, требующая абсолютно других знаний и навыков.

Мнения экспертов банков, финансовых и инвестиционных компаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов

Венчурные инвестиции — это… Что такое Венчурные инвестиции?

Венчурные инвестиции

Венчурные инвестиции

Венчурные инвестиции — инвестиции, как правило, в виде акционерного капитала, в быстрорастущие высокотехнологичные предприятия. Этот вид инвестирования характерен для коммерциализации результатов научных исследований в наукоемких и высокотехнологических областях, где перспективы высокотехнологичного предприятия не гарантированы и имеется значительная доля риска для инвестора.

Цель венчурного капитала — получение инвесторами высокого дохода от инвестиций, которые им в большинстве своём возвращаются в виде надбавки на вложенные инвестиции при продаже доли после нескольких лет успешного развития компании, например, партнёрам по бизнесу, либо крупной компании той же отрасли, либо на открытом рынке ценных бумаг.

См. также

Ссылки

Wikimedia Foundation. 2010.

Венчик (православие)
Венчик мотылькового типа

Смотреть что такое «Венчурные инвестиции» в других словарях:

Инвестиции — (Investment) Инвестиции это капитальные вложения для получения прибыли Виды инвестиций, инвестиционные проекты, инвестиции в фондовый рынок, инвестиции в России, инвестиции в мире, во что инвестировать? Содержание >>>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора
ИНВЕСТИЦИИ ПОРТФЕЛЬНЫЕ — (англ. portfolio investments) – вложение средств юридического или физического лица в одну, несколько или множество видов ценных бумаг и других финансовых инструментов, образующих единую совокупность для данного лица (портфель ценных бумаг). Лицо … Финансово-кредитный энциклопедический словарь
Венчурные фонды — Венчур (англ. venture) инвестиционная компания, работающая исключительно с инновационными предприятиями и проектами (стартапами). Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги или предприятия с высокой или относительно высокой степенью … Википедия
Частные инвестиции — Частные инвестиции, частный капитал, частное инвестирование, частное капиталовложения (ЧК) (англ. Private Equity) вид активов, под которым понимается доля в капитале, пай или акции компании, не размещённые на фондовой бирже (бирже ценных бумаг) … Википедия
Синдицированные инвестиции — рисковое финансирование специализированных кредитных институтов, осуществляемое синдикатом инвесторов. По английски: Syndicated investment См. также: Проектное финансирование Венчурные операции Финансовый словарь Финам … Финансовый словарь
Доденежная оценка (до поступления инвестиции) — (premoney valuation) оценка компании до начала нового раунда инвестиций от внешних инвесторов акционеров. Для ее определения применяются разные расчетные модели и сравнительный анализ публичных и частных компаний. Инвесторы в акционерный капитал … Экономико-математический словарь
Венчурный капитал — (англ. Venture Capital) капитал инвесторов, предназначенный для финансирования новых, растущих или борющихся за место на рынке предприятий и фирм (стартапов) и поэтому сопряжённый с высокой или относительно высокой степенью риска;… … Википедия
Капитал — (Capital) Капитал это совокупность материальных, интеллектуальных и финансовых средств, используемых для получения дополнительных благ Определение понятия капитала, виды капитала, рынок капитала, кругооборот капитала, проблема оттока… … Энциклопедия инвестора
орви — острая респираторная вирусная инфекция Словарь: Словарь сокращений и аббревиатур армии и спецслужб. Сост. А. А. Щелоков. М.: ООО «Издательство АСТ», ЗАО «Издательский дом Гелеос», 2003. 318 с. ОРВИ особо рискованные венчурные инвестиции; особо… … Словарь сокращений и аббревиатур
Частные капиталовложения — Частные инвестиции, частный капитал, частное инвестирование, частные капиталовложения (ЧК) (англ. Private Equity) вид активов, под которым понимается доля в капитале, пай или акции компании, не размещённые на фондовой бирже (бирже… … Википедия

Целью венчурного инвестора является. Венчурные инвестиции это? Риск и перспективы в одном флаконе! Где венчурный инвестор может найти подходящий проект

Особенностью венчурных инвестиций является то, что они обычно предназначаются для запуска, роста, развития той или иной компании, деятельность которой носит хотя бы небольшой оттенок оригинальности, уникальности, т.е., грубо говоря, при венчурном финансировании средства вкладываются в реализацию какой-либо новой идеи, работоспособность которой еще не была доказана рынком. В связи с этим, венчурные инвестиции предполагают достаточно высокий риск потери капитала инвестором; в то же время, в случае благоприятного развития событий — позволяют рассчитывать на внушительных размеров прибыль. Чаще всего венчурные инвестиции привлекаются с целью развития различных инновационных технологий, новых методов освоения рынка и т.п. Т.е. венчурные инвестиции обычно становятся актуальными там, где имеет место некий эксперимент, некая доля риска (связанная с возможностью неудачной реализации задуманной идеи). Соответственно, венчурные инвестиции, как правило, являются долгосрочными, ведь они привлекаются с целью — «изобрести», создать и раскрутить тот или иной проект, который впоследствии (как думают его создатели) может заполнить какую-либо новую нишу в рынке и принести солидную прибыль.

Как правило, прибыль от венчурных инвестиций инвестор получает не в виде периодических дивидендов, а в виде (единоразовой) продажи своей доли в бизнесе, который он финансировал на стадии его зарождения.

Отличия венчурного инвестирования от любого другого вида инвестирования состоят в следующем:

1)инвестиции производятся в обмен на пакет акций компании на ранних стадиях развития;
2)венчурные инвестиции поступают в саму компанию и финансируют проект её роста и развития;
3)задачей инвестора является обеспечение быстрого роста стоимости и капитализации бизнеса;
4)инвестор принимает на себя финансовые риски успешной реализации, ожидая высокую доходность;
5)срок «пребывания» инвестора в венчурной компании — от 2 до 5 лет;
6)инвестор не заинтересован в распределении прибыли и предпочитает вновь вкладывать ее в развитие бизнеса — реинвестировать;
7)в дополнение к инвестициям в компанию инвестор использует свой опыт управления и деловые связи;
8)возврат средств от венчурных инвестиций осуществляется в конце инвестиционного периода в виде прибыли от продажи возросшей в цене доли инвестора.

Хотя, помимо ориентирования на успешно развивающиеся малые предприятия с потенциалом быстрого роста, венчурному капиталу присущ также ряд еще дополнительных особенностей.

Вот небольшой перечень основных отличительных черт:

Так как, для реализации инвестиций с прибылью, а именно внесенных в венчурные предприятия, необходимо, чтобы новая высокотехнологичная компания вышла на рынок ценных бумаг для продажи акций, собственника инвестированных в компанию средств интересуют не дивиденды, а уровень увеличения капитала. Венчурным капиталистам, вложившим свои средства в венчурные компании, свойственно желание приумножить свой капитал не меньше, чем в 5-7 раз на протяжении 7 лет. Так как выход венчурного предприятия на фондовый рынок может быть осуществлен, в лучшем случае, через 4 года с момента инвестирования, и, понимая это, венчурный капиталист не ожидает получения прибыли раньше этого срока. На протяжении этого периода данный капитал неликвиден, а размер прибыли станет известным только после выхода компании на рынок ценных бумаг, когда будет продан их пакет акций желающим за сумму, значительно превышающую размер первоначально внесенных в компанию средств.

И такое «превышение» порой может быть весьма значительным. К примеру, в России одному маленькому научному коллективу, благодаря очень скромной инвестиции (размером в несколько тысяч американских долларов), удалось создать препарат «Тимоген», обладающий мощными иммуномодулирующими свойствами, интерес к которому был проявлен сразу в нескольких странах. В итоге только лишь одна лицензия на производство препарата была продана в США за сумму в несколько млн. долларов. Подобную рентабельность в несколько тысяч процентов, не может дать ни один производственный проект, и даже распространенные в России в недалеком прошлом финансово-банковские махинации. Такой невероятный рост прибыли может быть вызван только венчурным бизнесом.

Характерным признаком венчурных инвестиций является то, что стремление инвестора к приобретению контрольного пакета акций компании практически отсутствует, что принципиально отличает его от партнера или стратегического инвестора. Инвестор принимает на себя финансовый риск, а другие виды рисков: рыночный, технический ценовой и управленческий и пр. переуступает менеджменту, у которого и сосредоточен контрольный пакет акций предприятия.

Учитывая характер венчурного бизнеса, почти всякая подобная инвестиция, независимо от этапов развития новой компании, является финансовой операцией с большим риском, степень которого в совокупности со смелостью и терпением, который может быть оправдан только высокой рентабельностью проинвестированного высокотехнологичного предприятия на поздних этапах его развития.

Принимая во внимание степень риска, и то, что в случае неудачной инвестиции в компанию инвестор потеряет все вложенные средства, владельцы капитала с целью снижения риска, принимают непосредственное участие в управлении компанией, входя в состав совета директоров, как и при инвестирование бизнес-ангелами. По той же причине, венчурные капиталисты зачастую принимают личное участие в отборе объектов инвестирования, и еще всегда стремятся проводить одновременно несколько венчурных операций, поэтому, готовы работать, как с новыми, так и с действующими, а также готовящимися к продаже компаниями.

С целью уменьшения риска, венчурный капиталист, как правило, распределяет свои активы между несколькими проектами, хотя не исключено поддержание одного проекта несколькими инвесторами. Для этого, при венчурном введении ресурсов применяется поэтапное финансирование. Средства выделяются небольшими порциями «траншами», на сленге венчурных бизнесменов это означает «через капельницу», т.е. каждое последующее финансовое вливание возможно только после успешного предыдущего.

Также венчурные инвесторы, вкладывая средства туда, куда банк (из соображений осторожности или по уставу) вложить средства, не решается, получают не просто пакет обычных или привилегированных акций. Но и обговаривают при этом условие (приобретая привилегированные акции) по которому они будет иметь право при наступлении критического момента обменять их на простые, чтобы подобным образом получить контроль над «захондрившей» компанией и попытаться, кардинальным изменением стратегии отвести ее от банкротства. Такие действия вполне оправданы, т.к. венчурные инвесторы идут на огромный риск, передавая свои средства в долю других компаний, рассчитывая на получение высокой прибыли, характерной для самых успешных компаний в сфере высоких технологий, цена на акции которых, за 5-7 лет увеличивается в несколько раз.

Решающая роль в успешной деятельности предприятия часто принадлежит качеству управленческих действий, а не основополагающей идее, которая является основой технологического процесса и продукции. Поэтому, венчурный бизнесмен, меньшее внимание уделяет тонкостям научной идеи, а предпочитает досконально оценивать потенциальные возможности капитализации этой идеи и управленческих способностей руководителя и административного звена компании.

Венчурный инвестор продолжает работу с подшефной компанией до тех пор, пока она не просто твердо «станет на ноги», но и станет «лакомым кусочком» для потенциальных покупателей. При наступлении такого момента, бывший владелец инвестированных средств, а ныне владелец пользующегося спросом пакета акций, считает свою миссию оконченной и выходит из инвестиции, высвобождая замороженные на протяжении нескольких лет средства и получая заслуженную прибыль.

Для вывода средств венчурный капиталист имеет два вполне реальных варианта:

— продать свой пакет акций на фондовом рынке, для этого первично поместив акции в открытой подписке «initial public offering- IPO»;
— либо напрямую продать компанию или ее часть такому покупателю, который предлагает сумму, обеспечивающую инвестору спрогнозированный им объем прибыли. В итоге венчурный инвестор, как правило, навсегда прощается с компанией, которая была ему «родной» 5-7 лет. И судя по практике затраченные средства, силы и время такое «расставание» не вызывает грусти.

И, невзирая на то, что венчурным инвестициям по своей сути характерен риск, именно этот чрезмерный риск инвестирования неизвестной компании представляет собой самый существенный лимитирующий фактор для потенциального инвестора, размышляющего, куда бы с наибольшей выгодой инвестировать свободный капитал. Приобрести акции нефтяного бизнеса, вложиться в новую компанию, развивающую технологии завтрашнего дня, что чревато риском, или положить средства в банк, хоть под низкий, однако гарантированный процент.

Хотя абсолютно нерискованные финансовые операции, в принципе, не существуют — жизнь изобилует примерами, когда крах постигает и нефтяные компании, и становятся банкротами самые-самые надежные банки (здесь у россиян памятными являются крахи банков в 1998 году), а тот риск, многим казавшийся таким большим и более чем очевидным, в реальности оказался явно преувеличенным. Кроме того, оказывается, что тот, кто осмелился рискнуть, получил очень весомый бонус за свой риск.

Еще одним очень существенным признаком венчурного инвестирования является то, что венчурное финансирование всегда очень чутко реагирует на моду и учитывает ее тенденции. Чаще всего, осуществляется инвестирование тех отраслей, которые связаны с быстрой и доходной возможностью реализации высокотенхнологичной наукоемкой продукции, которая уже пользуется ажиотажным спросом, или этот спрос только формируется, и грозит большой прибылью.

К примеру, в конце прошлого века началось массовое увлечение читающими СD устройствами, и тут же в эту отрасль венчурными капиталистами стали с большой охотой и на выгодных для компаний условиях вкладываться огромные средства. А с отходом этой моды иссяк и поток инвестиций. То же явление наблюдалось, когда появилось повальное увлечение сотовыми телефонами. Его же можно прогнозировать в ближайшее время для переставших быть наукоемкими услугами по обеспечению доступа в интернет. Безусловно, через какое-то время утратит сою рентабельность производство программного обеспечения для персональных компьютеров, что также приведет к сокращению венчурных инвестиций в эту отрасль экономики, так как для венчурного инвестирования нет, и в принципе не может быть постоянных отраслей экономики, вечно привлекательных отраслей. Вечным будет лишь желание венчурных капиталистов к приумножению своих фондов.

Здравствуйте! В этой статье мы расскажем про венчурные инвестиции и познакомим с основными видами этих капиталовложений. Они все чаще применяются для продвижения на рынке новых стартапов и помогают внедрять перспективные инновации.

Сегодня вы узнаете:

Какие относят к венчурным;
Какие плюсы и минусы имеет подобное ;
Как получить венчурные инвестиции для проекта.

Слово «венчур» с английского дословно можно перевести как «рискованное дело». Это как нельзя лучше отражает смысл таких инвестиций. Они могут принести либо полный крах, либо огромную прибыль, которая с лихвой перекроет все возможные недостатки проекта.

Появившись в нашей стране относительно недавно, венчурное уже поспособствовало развитию и удачному становлению некоторых компаний: «Лингва Лео», Rolsen, игрового холдинга Astrum или клуба распродаж KupiVIP.

Что такое венчурные инвестиции

Под венчурными инвестициями понимается вложение капитала в различные , которые относятся к рискованным и долгосрочным. Они часто применяются для молодых проектов, основанных на IT-технологиях, связанных с разработкой приложений для гаджетов, медициной или .

Иногда их привлекают для действующих предприятий в случае полной модернизации.

Основные отличия от привычных прямых инвестиций:

Высокая вероятность потери денежных средств, отсутствие гарантии получения положительного результата;
Капитал выдается скорее «под честное слово» будущего предпринимателя;
Сотрудничество с неопытными и начинающими бизнесменами;
Первые финансы вкладываются на стадии идеи.

При обычном стратегическом инвестировании кредитор предпочитает вкладывать в уже и перспективное предприятие. Оно имеет проработанный и подтвержденный , пути реализации продукта или услуги, а риски сведены к минимуму и хорошо контролируются.

Цель инвестора в этом случае – получение регулярных дивидендов или захват контрольного пакета, полный выкуп предприятия.

Объяснить принцип венчурного типа капиталовложений лучше на конкретном примере.

Пример. Молодой предприниматель имеет , но не обладает средствами для ее реализации. Инвестор готов сотрудничать и финансировать инновационные наработки за долю в еще несуществующем проекте. Это большой риск, ведь спрогнозировать успех практически невозможно. Но, в случае удачи, заемщик может получить огромную прибыль, не ограниченную денежными рамками.

Венчурные инвестиции существенно отличаются от стратегических.

Можно выделить несколько характерных особенностей:

Чаще всего заемный капитал предоставляется под талантливого человека или перспективную команду, чем под конкретный бизнес-план;
В случае удачного исхода получить назад вложенные деньги можно не раньше чем через 3–5 лет. Еще более длительный этап «раскрутки» у научных стартапов, требующих сложной проработки деталей и специальных испытаний;
Инвестор изначально знает, что его доля в новой состоявшейся компании будет реализована. Он не стремится получить полное управление и постоянно подыскивает новые перспективные идеи;
Первые несколько лет о прибыли или дивидендах не идет и речи: любой доход уходит на дальнейшее развитие и наращивание оборотов. Сам инвестор заинтересован в этом и не спешит изымать свои вложения, пока компания не начнет стабильную и доходную работу.

При венчурном инвестировании существует только два варианта развития событий: либо компания станет успешной и прибыль от сделки перекроет с лихвой все затраты, либо проект заглохнет и принесет убытки.

Во втором случае инвестор полностью теряет свои вложения, а несостоявшийся предприниматель не возмещает ущерб. Это еще одно важное отличие от прямых инвестиций, где прогоревший бизнесмен обязан полностью вернуть заем с большими процентами сверху.

Виды венчурных инвестиций

Точного понятия термина «венчурные инвестиции» в экономической литературе не существует. Это особенный финансовый инструмент, который является рисковым капиталом. Он используется для развития и вывода на рынок нового предприятия, чьи технологии основаны на инновациях и научных разработках.

В России рынок венчурных инвестиций активно развивается только с 2000 года, но уже привел в бизнес немало успешных проектов. Неопытный бизнесмен отдает определенную часть от будущего дела, но это лучше, чем совсем отказаться от идеи.

Какие же преимущества существуют для самого инвестора, который не получает никаких гарантий и может понести большие финансовые потери?

Среди очевидных плюсов такого вида инвестирования:

Максимальная и неограниченная прибыль при удачной раскрутке бизнес-проекта. Существует немало реальных примеров, когда возврат средств превышал вложение в 1000% всего за несколько лет;
Для «раскрутки» проекта зачастую достаточно небольшой суммы. Получение кредита в банке для молодых и неопытных предпринимателей – нереальная проблема в отечественной практике бизнеса. Венчурные инвесторы более охотно вкладывают в интересные проекты без видимой перспективы, не требуя 100% гарантий и имущественного залога;
Работа с каждым новым делом приносит особенный опыт, помогая инвестору расти как бизнесмену. Развивается финансовое чутье и формируется собственный портфель инвестиций. Кроме того, венчурное инвестирование все больше привлекает государственные структуры и поощряется ими, поэтому добавляет определенную известность и солидность бизнес-ангелу.

Предприниматель получает на развитие реальные деньги, которые не облагаются огромным кредитным процентом. Он не отвечает имуществом в случае фиаско, чувствует больше свободы действий для самовыражения. Инвестор делится своими знаниями, связями и старается вывести инвестируемый проект в рентабельные. Можно сказать, что первый вкладывает интеллект, а второй – свободные финансы.

Практически единственный минус этого вида финансирования – слишком большой риск полной потери вложений. Большая часть современных проектов связана с виртуальной реальностью и интернетом, поэтому просчитать прибыль просто нереально. По статистике удачными оказываются лишь 10–20% от общего числа профинансированных проектов.

Особенности финансирования стартапов

Наиболее «лакомым кусочком» для любого инвестора являются инновационные проекты. могут принести огромную прибыль и известность для бизнес-ангела или венчурного фонда. Вложив в Amazon 100 000 долларов, предприниматель Томас Алберг получил на перепродаже доли бренда 26 млн. долларов.

Найти инвестора для своего перспективного стартапа можно несколькими способами:

Вступить в специальные бизнес-инкубаторы для новичков . Эти организации за определенный процент от доли будущего предприятия готовы предложить место под офис, помощь юристов и экономистов, обучение основам предпринимательской деятельности и плотное сотрудничество;
Использовать личные знакомства и связи. Способ малоэффективный для молодых талантов, которые еще только заходят на рынок. Здесь в роли инвесторов скорее выступают родные члены семьи;
Участвовать в специальных ежегодных конкурсах или форумах . Например, молодежный конгресс на Селигере ежегодно привлекает тысячи новаторов и инвесторов со всей страны, поощряется российским правительством на самом высоком уровне.
Размещать данные на биржах или площадках для стартаперов . В России пользуются популярностью онлайн-платформы inproex.ru и startup.ua. Они представляют обширную базу, помогая заинтересованным в инвестициях компаниям начать совместную работу.

Чтобы быстрее и запустить стартап на рынок, команде предпринимателей лучше использовать все доступные варианты поиска. Наиболее востребованы инновации в сфере медицины, онлайн-продаж, интернет-технологий и приложений для гаджетов. Все больше фондов интересуется учебными программами для разного возраста и «зелеными» экологическими наработками.

Источники финансирования

Российский рынок венчурных инвестиций только набирает обороты. В странах Европы и США на долю таких проектов приходится не менее 40% всех вложений в малый и средний бизнес.

Начинающему отечественному предпринимателю можно обратиться за помощью к следующим организациям или индивидуальным инвесторам:

Закрытые партнерские программы, в основе которых лежат личные средства крупного бизнесмена.
Публичные фонды инвестиционного капитала.
Венчурные фонды, принадлежащие корпорациям или банкам.
Государство.

В России будущему предпринимателю сложно взять банковский кредит без предоставления серьезных гарантий. Банки предпочитают сотрудничать с состоявшимися компаниями, которые имеют недвижимость и большой период работы. Поэтому талантливым неопытным стартаперам лучше обращаться в венчурные фонды или к частным бизнес-ангелам.

В некоторых ситуациях инвесторами могут стать родственники или знакомые. Если у них имеется свободный капитал, его можно вложить в новый бизнес-проект и получить отличную прибыль через несколько лет.

Принцип работы венчурного фонда

Специальные организации, которые ориентированы на предоставление инвестиций интересным стартапам и инновационным бизнес-проектам, называются венчурными фондами. Цель их работы – выгодно вложить свободные средства в перспективную компанию и получить огромную прибыль после реализации своей доли или акций.

Создателями таких финансовых организаций становятся успешные топ-менеджеры или опытные бизнесмены, которые имеют за плечами стабильно работающие корпорации. Свой опыт и финансы они готовы добровольно предоставить стартаперам, которые способны заинтересовать их серьезным и аргументированным бизнес-планом.

В некоторых фондах объединяется капитал нескольких людей. Они вывели на рынок такие проекты, как LinguaLeo, разработчика популярных игр Alawar, бренды Rolsen и Ozon.

Упрощенно стадии венчурного финансированияна примере фонда выглядят так:

Менеджеры организации подыскивают интересные проекты на форумах, выставках или в социальных сетях.
Выбранный стартап тщательно анализируют экономисты, которые стараются оценить выгоду и возможный доход при удачном завершении.
Начинается разработка бизнес-плана. В него включаются все этапы развития нового предприятия, подбираются каналы и рынки сбыта продукции.
Составляется подробная стратегия роста с учетом возможных форс-мажорных обстоятельств.
Заключается специальный инвестиционный договор, в котором указываются доли и права сторон.
Предприятие при поддержке инвесторов приступает к работе. Хороший венчурный фонд сопровождает молодых предпринимателей на всех этапах, предоставляет им различные консультации.
При успешности стартапа фонд выходит из инвестиций путем продажи своей доли или акций на финансовом рынке.

Этот сложный и рискованный путь проделали такие всемирно известные корпорации, как Microsoft и Apple. В российской практике наиболее удачные (на сегодняшний день) венчурные проекты – Яндекс и СТС-медиа. Первый в 1999 году привлек заемные средства 2-х фондов, подняв годовую прибыль с 70 тыс. долларов до 300 млн. долларов. Второй стал разработкой известных российских инвесторов MTG Broadcasting AB и ABH Holdings Corporation и увеличил капитал до 2 млрд. долларов.

Сотрудничество с бизнес-ангелами

Под поэтичным названием скрывается новый вид инвесторов. Это частные лица, вкладывающие финансы в стартапы, помогая им развиваться и выходить на рынок. Как и венчурные фонды, они предпочитают продать долю в состоявшейся компании и зарабатывают на этом хорошую прибыль.

Они действуют самостоятельно или объединяются с другими инвесторами для участия в проектах. Это наиболее закрытая группа частных инвесторов, которые предлагают вложения на сумму от 50 тыс. долларов до 1 млн. долларов.

Основные отличия бизнес-ангелов от венчурных фондов:

Вкладывают только собственные (личные) денежные средства. Многие распоряжаются финансами вкладчиков, поэтому не желают рисковать и сотрудничать с малоперспективными бизнес-проектами.
Занимаются инвестированием профессионально, поэтому сотрудничают с новичками в бизнесе, не боятся вникать в новые сферы деятельности.
Более гибко принимают решения, руководствуются не только «голыми» расчетами, но и собственным опытом. Они больше внедряются в бизнес-проект, передавая свои навыки и знания начинающим предпринимателям.

В роли бизнес-ангелов выступают известные предприниматели, бывшие топ-менеджеры солидных компаний. Они стараются вкладывать накопления или свободные средства в инновации, понимая всю их перспективу в будущем. Среди знаменитых зарубежных инвестиций – дорогие бренды Yahoo!, Alibaba, Intel и Biogen.

Пошаговая инструкция по венчурному инвестированию

Когда стартаперы выбрали фонд, в котором хотели бы получить финансирование, перед ними становится задача: как правильно представить проект, чтобы получить положительный ответ.

Из тысячи запросов на адрес инвестора только 10% привлекают внимание и рассматриваются. Средний срок обработки заявки составляет от одного до шести месяцев. Поэтому важно представить бизнес-план и расчеты так, чтобы выделиться из подобных и получить деньги на развитие.

Существует примерная пошаговая схема для начинающего предпринимателя:

Выбираем венчурный фонд для дальнейшего сотрудничества. Следует предварительно проанализировать работу и портфель организации, изучить требования к бизнес-проектам, какие стартапы ее интересуют. Если необходима небольшая сумма в 200–300 тыс. долларов, не стоит искать фонды с миллионными предложениями.
Тщательно готовим презентацию. Многие предприниматели ошибочно полагают, что представителей венчурных фондов интересует только макет и голые расчеты. На этапе рассмотрения они изучают состав и сплоченность команды, ее готовность к форс-мажорным ситуациям и ритму работы. Главное – сразу обозначить выгоды для потенциального кредитора.
Проводим переговоры с менеджерами фонда. На презентацию обычно отводится несколько минут, поэтому она должна быть динамичной и запоминающейся, давать максимум информации и не содержать «воды». Необходимо показать лидерские качества и умение владеть ситуацией. Лучше проработать все мелочи и цифры, ведь не исключены «неудобные» вопросы.
Работаем над бизнес-планом . На этом этапе присоединяются специалисты венчурного фонда, помогая проработать каждый пункт. Подробный бизнес-план составляется на 3 года и предусматривает методы продвижения на рынке, особенности распределения прибыли и все возможные расходы на модернизацию. Это финансовая модель бизнес-проекта, которая вскоре превратится в действующее предприятие.
Подписываем договор с инвестором. В среднем проработка бизнес-плана и всех юридических нюансов длится не более 3-х месяцев. После этого предлагается к подписанию сторонами разработанный договор. Начинающий предприниматель вряд ли увидит в нем подводные камни и поймет все последствия, поэтому лучше привлечь опытного юриста для его изучения. Это поможет избежать кабальных условий в дальнейшем сотрудничестве.

Отечественный венчурный бизнес развивается быстрыми темпами. По итогам 2016 года Россия заняла 4-е место в мире по объему рискованных инвестиций. В стране действует не менее 20 венчурных фондов, появились бизнес-ангелы с громкими именами. К сожалению, рост сдерживает отсутствие специальных государственных субсидий и грантов, невысокий процент ликвидности инвестиционного капитала.

Парадигмы традиционных прямых инвестиций во многом могут противоречить принципам венчурного капитала. Предприниматель Дерек Биттар (Derek L. Bittar) выделил семь главных различий во взглядах венчурных и традиционных инвесторов.

Большинство инвесторов не понимают, что традиционные парадигмы в сфере инвестиций не нужно применять к венчурным инвестициям. В новых экосистемах проявляется типичная проблема: классические парадигмы прямых инвестиций сохраняют силу, и никто не внедряет лучшие принципы венчурного капитала.

Успешные венчурные инвесторы не боятся неудач. Всего в один день стартап может полностью преобразовать свою бизнес-модель, ведь такие сложные решения нужно принимать как можно быстрее. Поэтому руководство должно быть готово к изменениям. Даже более того, быстрые корректировки курса должны быть частью повседневной работы стартапа. – один из самых популярных приемов любого успешного стартапа.

Венчурные инвесторы понимают, что стартапам приходится принимать решения быстро и гибко, чтобы захватывать рынки, разрушать старые сегменты и создавать новые.

Короткие инвестиционные циклы

Традиционный инвестор стремится вкладывать средства в рост одной компании на протяжении нескольких лет.
Венчурный капитал работает в более сжатых временных рамках (12-18 месяцев за цикл) и подразумевает последующие раунды инвестиций.

Крупные компании планируют продолжительные периоды роста и обеспечивают для этого положительное движение денежных средств. Они привлекают кредиты, чтобы оплачивать операционные расходы и поддерживать движение наличности в долгосрочной перспективе. Акционерный капитал увеличивается в ответ на внешние обстоятельства, чтобы покрывать затраты. Иными словами, то, что покупается за акции, должно быть осязаемо.

Стартапы, в свою очередь, редко имеют положительный оборот наличности, и еще реже генерируют прибыль. Таким образом, на заемные средства им рассчитывать не приходится, и единственный способ финансировать рост стартапа – инвестиции в акционерный капитал. Средства идут на операционные расходы и на достижение определенных этапов, которые помогут провести очередные раунды инвестиций.

Венчурный капитал идет на покрытие операционных расходов и достижение краткосрочных целей, чтобы перейти к последующему инвестиционному раунду.

Конструктивный подход

Традиционные инвесторы удерживают позиции в правлении, чтобы контролировать развитие компании.
Венчурные инвесторы удерживают позиции в правлении, чтобы быть максимально полезными для стартапа.

Традиционные инвесторы предпочитают влиять на принятие стратегических решений в компаниях. Они инвестируют в бизнес, который считают перспективным, без оглядки на способности текущего руководства. Этих руководителей часто заменяют теми, кого рекомендует инвестор. Если и эти исполнители не справляются, на их место находят других.

С точки зрения венчурного инвестора, такая политика может помешать развитию по-настоящему перспективного бизнеса. Вместо этого они предпочитают инвестировать, так как верят в способность команды основателей реализовать свое видение. Венчурные инвесторы практикуют конструктивный подход. Даже если у них есть собственная позиция по тем или иным вопросам, они доверяют видению предпринимателей и оставляют финальное слово за ними.

Успешные венчурные инвесторы устанавливают такие правила управления, которые дают стартаперам возможность экспериментировать и приводить компанию к экспоненциальному росту.

Конкуренция и кооперация

Традиционные инвесторы часто соперничают друг с другом за право заключить сделку, а иногда даже конфликтуют внутри совета директоров.
Венчурные инвесторы верят, что с конкурентами можно сотрудничать во благо стартапа.

Традиционные инвесторы полагаются на свое умение находить возможности, недоступные для других. Поэтому сделки заключаются в условиях строгой секретности и бюрократии, требующей подписания соглашений о неразглашении, договоров о намерениях и других документов. Переговоры обычно происходят в агрессивной манере, чтобы избежать появления «нежелательных» игроков.

Венчурным инвесторам духа соперничества тоже не занимать. Однако в этой индустрии также распространен дух сотрудничества и сосуществования. Часто разные инвесторы объединяют свои усилия, чтобы увеличить шансы стартапа на успех. Время от времени можно увидеть, что венчурные инвесторы действительно гордятся тем, что смогли привлечь к сделке кого-то из своих коллег. Более того, часто для экономии времени и денег соглашения о неразглашении никто не подписывает, а бумажная работа начинается уже с этапа договора о намерениях.

Конкурирующие венчурные инвесторы могут сотрудничать между собой, если это принесет пользу обоим сторонам.

Венчурный инвестор – это лицо, предоставляемое долевое финансирование тем компаниям, которые имеют высокий потенциал развития. А средства, вкладываемые венчурным инвестором в компании, получили название венчурный капитал.

Основная цель венчурного инвестора – получение прибыли от инвестиций, которые вложены в компанию, обладающие высоким потенциалом роста, и возможность управлять фондом предприятия. Поэтому, для роста компании венчурный инвестор покупает различные акции этой компании и становится её полноправным акционером.

Приобретая акции компании, венчурный инвестор становится её партнером. При этом у него появляется риск потерять свои деньги в случае банкротства данного предприятия, ведь предприятие не обязано возвращать деньги с уже проданных акций своему же партнеру. И тогда при банкротстве компании фонд венчурного капитала обнуляется.

Для разрешения таких рисковых ситуаций венчурный инвестор вкладывает свои средства не в одну компанию, а сразу в несколько, формируя тем самым так называемый портфель ценных бумаг, ожидая высокой окупаемости от инвестиций, вложенных в успешные «портфельные» компании, в случае с банкротством любой из компаний.

И для того, чтобы риск финансирования уменьшить до минимума, венчурному инвестору приходится ещё до осуществления финансирования тщательно изучать все бизнес идеи, проекты данного предприятия, динамику рынков.

Каждый венчурный инвестор старается уделить внимание определенному типу компаний, занимаясь при этом какой-то определенной областью. Кроме того, компании, находящиеся на разных стадиях своего развития, попадают в фокус внимания разных венчурных инвесторов. Кто-то из этих инвесторов занимается компаниями, находящимися на начальной стадии своего развития, когда присутствует высокий риск для вложений, кто-то занимается расширяющимися компаниями, ну, а кто-то концентрирует свое внимание на компаниях, формирование которых находится в финале. Кроме того, есть венчурные инвесторы, занимающиеся частным капиталом и заёмным выкупом. И большинство из них вкладывает свои средства в компании, которые находятся на таком расстоянии, чтобы можно было их посещать.

Инвестируя свои средства в компании, венчурный делает все, чтобы помочь данному предприятию добиться успеха. Они проводят различные консультации с предпринимателями, оказывают помощь в получении ценной информации с рынков, помогают наладить контакты с клиентами и т.п.

Но и венчурные инвесторы делают ошибки. И, бывает, не очень хорошо поступают со своими компаниями-партнерами, лишая своих соучредителей доходов. Поэтому, предпринимателям тоже необходимо все знать о тех инвесторах, с которыми они собираются работать.

Если Вам понравилась статья, то Вы можете получать свежие статьи на e-mail , чтобы не пропустить информацию о новых способах вложения капитала и просто выгодном инвестировании!

В мировой практике компания имеет возможность привлечь инвесторов, если темп ее развития обеспечивает стабильный рост. Наибольший интерес представляет инвестирование в стартапы находящиеся на уровне самоокупаемости и более. Но есть и другие показатели:

Для компании направления B2B критерием успешности считается заключение ряда контрактов на интеграцию продвигаемого продукта.
Для сферы маркетинга, медиа и клиентских интернет-сервисов привлечение реальных пользователей должно составлять не менее 6% в неделю.
Если бизнес-идея затрагивает выпуск конкретной продукции (hardware стартапы), обязательным условием будет наличие действующего прототипа и положительная оценка у потребителя, например, на сервисах краудфандинга .
Если интенсивность развития компании характеризуется стабильным приростом более 10%, это является маркером успешности и предложения о финансировании будут активно поступать со стороны самих инвесторов.

Для отечественных стартапов критерии оценки привлекательности для инвестора, помимо интенсивного роста, включают в себя наличие сформированной основной команды проекта (dream team). Сюда входят:

Предприниматель или управляющий, обладающий опытом и пониманием отраслевого рынка.
Разработчик (программист), имеющий уникальные навыки и минимум пять лет опыта работы в крупной компании.
Команда должна обеспечивать создание базы продукта и его представление на рынке. Остальные члены команды (маркетологи, дизайнеры, бухгалтеры, юристы) не столь важны для инвесторов, поскольку легко заменяемы без ущерба для проекта.

Проблемы, снижающие вероятность привлечения инвестиций:

Отсутствие патента на продукцию или прав интеллектуальной собственности.
Работа членов команды стартапа над другими проектами.
Личностные разногласия членов команды.
Сложность масштабирования проекта .
Малая доля владения компанией у ее основателей.

Посевные и ангельские инвестиции

Во что любят вкладывать деньги бизнес-ангелы

При удовлетворении оговоренных условий проект легко получает свои первые посевные инвестиции. Они также относятся к венчурным, но еще ими не являются в полном масштабе. Это предварительное вложение, ориентированное на запуск инновационного продукта и расширение его влияния на рынке. Посевное финансирование – самое рискованное вложение, но обеспечивающее (при успешном ходе событий) наиболее высокий доход в сравнении с инвестициями на дальнейших этапах.

Начальные инвестиции проще всего получить от бизнес-ангела. Так называют частных инвесторов стартапа, предоставляющих помощь на самых ранних этапах в виде финансирования и экспертной поддержки. Инвестирование ангелами зачастую реализуется при помощи краудинвестинговых платформ (акционерный краудфандинг) для поиска инвесторов и стартапов (AngelList, Venture Angels, Runa Capital, Mangrove Capital Partners, StartupPoint, StartTrack).

Бизнес-ангелы, не имея большого венчурного капитала, могут привлекать друг друга в инвестиционные клубы на правах со-инвестора. Стартовая сумма взносов в клуб для частного лица в среднем равна 1000$ в год, а для компаний от 3000$ ежегодно. При этом потенциальная прибыль от инвестиций выражается в процентной доле дохода стартапа (роялти).

Как найти инвестора для проекта

С практической стороны венчурные инвесторы могут дать намного больше молодому проекту, нежели дополнительные финансовые средства на развитие. Грамотное взаимодействие на профессиональном уровне позволит команде проекта:

Установить новые полезные деловые контакты.
Проработать стратегию развития на основе предыдущего опыта инвестора.
Пересмотреть и оценить продукт с позиции финансовой привлекательности.

Выбирая стартап идеи , инвесторы проводят тщательный анализ компании и сектора рынка, в котором она находится. Являясь экспертами в определенных областях, они намеренно отдают предпочтение смежным сферам. И опытный управляющий учитывает это при выборе кандидата для сотрудничества.

Основные направления для поиска инвестиций

Использование личных связей . Недостатки – длительный и трудоемкий процесс, если вы лично не знакомы с заинтересованными и готовыми для вложений профессионалами. Преимущество – более высокий уровень доверия инвестора.
Вступление в бизнес-инкубаторы (бизнес-акселераторы) – организации поддерживающие молодые проекты за определенный процент от дальнейшей прибыли или долю компании. Они предоставляют стартапам помещения для работы, информационную поддержку, услуги бухгалтера и юриста, а также помогают привлекать инвестиции.
Участие в конкурсах стартапов . Возможность прямого общения с большим количеством потенциальных инвесторов. Презентация проекта на региональном, внутригосударственном и международном уровнях. Получение полезного опыта и финансирования за счет грантов, денежных премий.

Проблемы стартапов при работе с инвестором

Понимая риск, инвестор может оставить проект в период кризиса или способствовать его продаже крупной компании, не считаясь с интересами команды. Гарантией для компании на положительный исход будет правильное распределение долей в условиях расторжения контракта или продажи проекта.
Инвесторы могут иметь скрытые намерения обесценить ваш стартап с целью его последующего выкупа или привлечения ценных членов команды для работы в других проектах.
При работе со стартапом венчурная компания формирует корпоративные правила управления и работы, которые необходимо выполнять. Для творческого проекта это может стать источником конфликтов.

Как найти стартап для инвестирования

Инвестор одновременно работает с несколькими проектами. Он изначально понимает, что стартап может стать убыточным. По статистике из десяти компаний, успешной становится только одна. А потому ожидаемая прибыльность инвестиции в стартапы должна составлять минимум в десять раз больше ее начального объема. Профессиональные инвесторы не ждут, когда перспективный стартап сам обратится к ним с предложениями. Они исследуют рынок, работая во всех направлениях, наиболее приоритетным из которых является вступление в венчурные фонды.

В задачи фонда входит построение стратегии развития компании, подбор узкопрофильных специалистов и юридическая поддержка проекта. Их сущность заключается в формировании коллективного инвестиционного портфеля для вложений в большое количество проектов. От ангелов бизнеса, фонды отличаются тем, что используют собственный капитал и привлекают к инвестированию средства частных и юридических лиц. Преимуществом является способность ведения рискованной деятельности на законодательном уровне, включая кредитование компаний. Они также могут привлекать друг друга к со-инвестированию.

Помимо этого, инвесторами осуществляется отслеживание финалистов премий и конкурсов на звание лучшего стартапа . Они принимают участие в конференциях, семинарах и презентациях новых проектов. Проводят мониторинг краудфандинговых платформ, интернет баз стартапов и тематических блогов.

Проблемы инвесторов со стартапами:

Необходимо терпение и четкое понимание перспективности идеи. Проект может стать прибыльным в течение года или только через десять лет, что невозможно предсказать.
Увлеченность команды идеей стартапа в ущерб ее прибыльности провоцирует возникновение конфликтных ситуаций.

Какие документы стартап предоставляет инвестору

Для получения инвестиции в стартап проекты, компании необходимо представить свою бизнес-идею документально. На первом этапе переговоров подается следующий список документов:

Тизер . Краткое рекламное резюме проекта, в котором описана его сущность, проведена оценка конкурентной среды и целевой аудитории, сделаны прогнозы на ближайшие годы. Отправляется инвестору для первоначального ознакомления.
Презентация . Более подробное описание стартапа. Подается при положительном ответе инвестора на тизер.
Меморандум . Доказательство эффективности стратегии и обоснование положений, приведенных в презентации. Является обязательным к ней приложением.
Описание финансовой модели . Документ представляющий схему формирования прибыли, распределения расходов и движения денежного потока. Оформляется в виде таблиц и диаграмм.
Условия договора инвестирования . Пояснение целевого назначения инвестируемых средств, их объем, схема распределения на выполнение оговоренного перечня задач. Приводятся условия, на которых участники смогут расторгнуть договор.
Договор о сотрудничестве , подписание которого передает инвестору долю в компании. Он может быть предварительным, поскольку условия могут корректироваться в ходе дальнейших переговоров.

С позиции мировой экономики венчурные инвестиции являются закономерным этапом эволюции бизнес сферы, который обусловлен интенсивным развитием информационных технологий и выступает как наиболее перспективный механизм взаимодействия между инвесторами и стартап проектами.

Как венчурные фонды оценивают свои инвестиции

Партнёр венчурного фонда Andreessen Horowitz, отвечая на материал в газете Wall Street Journal, раскрывает разные методы оценки венчурных инвестиций.

Wall Street Journal опубликовал статью о возвратах венчурного капитала. В ней отличные заголовки. Но если авторы материала хотели объяснить, как рассчитывается результативность венчурных инвестиций, то у них не вышло. Даже авторитетный источник вроде WSJ может ошибиться, учитывая, какими мудреными и сложными для понимания выглядят оценки венчурных вложений. В этом блоге мы попробуем пролить свет на эту тайну.

Во-первых, неверен сам заголовок статьи: «По объему возврата инвестиций фонд Андрессен Хоровиц не дотягивает до элиты венчурных капиталистов». Термины «оценка» и «возвраты» в венчурных инвестициях означают разные вещи. Значение имеют только реальные денежные средства и распределение акций.

Ценность того, что венчурные капиталисты (VC) дают своим ограниченным партнерам (LP), всегда строго определена. Это наличные и активы, которые могут быть преобразованы в наличные. Теоретические построения о гипотетических возвратах в ближайшие 7-10 лет (так называемые «цели»), которые у каждой венчурной компании свои, в расчет не берутся — потому не подлежат сравнению. Говоря проще, деньги не обыграешь.

«Цель» — это расчетная оценка для определенной временной точки, которая может быть разной у разных фондов. Она ничего не сообщает партнерам о том, какой будет конечная стоимость компании на выходе. Наличные или акции, которые будут получены и распределены между партнерами на самом деле, — это единственное реальное средство измерения промежуточного успеха фирмы, которое никак нельзя подогнать под свои интересы.

Wall Street Journal публикует сведения о реализованных и нереализованных возвратах, но при этом использует эти два показателя в сочетании, а затем «удобно» выбирает из них только один — нереализованный возврат, подгоняя его под громкий заголовок. Если бы журналисты оценили результат по осуществленным распределенным выплатам парнерам, в заголовке бы стояло: «находится на уровне элиты венчурных капиталистов», а не «не дотягивает» до нее. Но такой заголовок противоречил бы содержанию статьи.

Давайте посмотрим, как это получилось.

Венчурные фирмы и другие финансовые компании, согласно Общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP), обязаны ежеквартально переоценивать стоимость активов своих дочерних компаний для корректировки по рынку. Однако в отличие от, например, хеджевых фондов, в которых цель рассчитывается на основе реальной рыночной стоимости государственных ценных бумаг, цели венчурного капитала крайне изменчивы, так как зависят от различных методов оценки, рекомендованных разными бухгалтерскими фирмами, и от количественной оценки возможных будущих перспектив этого бизнеса венчурной компанией. Это значит, что каждая компания в нашем портфолио, получившая инвестиции от другой венчурной компании, скорее всего, получила от нее и совсем другую «целевую» оценку.

Вот самые основные методы оценки, которые используются венчурными фирмами:

Стоимость последнего раунда / каскадная модель

Некоторые венчурные фонды берут стоимость своей компании на частном рынке, установленную на последнем раунде, и делают эту оценку стоимостью своей доли собственности в этой компании. К примеру, если фонд владеет 10% компании, а ее стоимость на последнем раунде составила 200 миллионов долларов, фонд, применяющий каскадный метод оценки, напишет в отчете, что ценность его актива составляет 20 миллионов долларов (10% от 200 миллионов долларов).

Анализ аналогичных компаний

Другие венчурные фирмы, в частности, те, которые имеют значительные возвраты и/или прибыли, предпочитают использовать сравнительный анализ со сходными публичными компаниями. В рамках этого метода венчурный фонд определит ряд «публичных аналогов», имеющих похожую бизнес-модель или работающих в похожей отрасли, и выберает метрику (чаще всего — мультипликатор выручки), которая будет отражать более широкую рыночную оценку такого рода компаний. Затем эту метрику применяют к финансовым показателям компании из инвестиционного портфолио.

Например, если эта компания производит 100 миллионов долларов дохода, а компании-аналоги оцениваются на открытых рынках по формуле «доход х 5», венчурная фирма оценит компанию в 500 миллионов долларов (100 миллионов долларов х 5), а свои активы в ней — в зависимости от процентной доли, которой она владеет в компании. Если, как в вышеприведенном примере, фонд является собственником 10% компании, он оценит свои активы в 50 миллионов долларов (10% от 500 миллионов долларов).

Очень часто фонд затем применяет к этой цифре «скидку за недостаточную ликвидность» (DLOM), чтобы снизить балансовую стоимость компании. По существу эта скидка говорит о том, что поскольку активы являются частными и не подлежат свободной продаже, они стоят меньше, чем активы аналогичных публичных компаний. Чаще всего используются DLOM в 20-30%. В нашем примере 30%-ая скидка уменьшит балансовую стоимость до 35 миллионов долларов (50 миллионов долларов*(1-30%)).

Модель ценообразования опционов (OPM)

Этот самый сложный с математической точки зрения инструмент оценки — новейшее дополнение в арсенале венчурных капиталистов. Для его применения мы пользуемся сторонним программным обеспечением.

Метод OPM использует модель Блэка-Шоулза для оценки компании из портфеля как набор «call-опционов», «strike-ценами» которых являются различные точки оценки, на которых опционы соторудников и привилегированные акции переводятся в обыкновенные акции. Все понятно, да? При этом OPM-оценки могут быть похожими или кардинально отличаться от каскадных или оценок, полученных методом сравнения с компаниями-аналогами!

Вот простой пример: Если наша гипотетическая компания на стадии серии «C» получает финансирование в размере 5 долларов за акцию, OPM-оценка уверенно демонстрирует, что все, у кого есть доли серии «C», должны оценивать их стоимость в 5 долларов за штуку… проще некуда. Но если у вас есть доли серии B или серии A, тот же OPM-метод говорит, что их стоимость составляет только какую-то часть от этих 5 долларов… Почему так? Чтобы по-настоящему ответить на этот вопрос, придется сначала получить Нобелевскую премию по экономике, как это сделал Майрон Шоулз (один из авторов модели Блэка-Шоулза). Не очень математический ответ заключается в том, что у долей серии «A» или «B» может быть множество различных стоимостей, в зависимости от возможных итогов продажи компании или выхода на открытый рынок — если эта продажа или выход состоятся. Поэтому стоимость, которую OPM-метод, рассчитает для долей серий «А» и «В», будет существенно меньше, чем 5 долларов за долю, назначенные для серии «С». А чтобы вычислить цену всей компании, следует сложить все эти цифры.

Ладно, а дальше-то что?

Помимо вышеописанных различных методов, многие фирмы могут комбинировать их и присваивать разным методам разный приоритет, создавая матрицу совместимости методов оценки, которая длиннее, чем меню в классическом китайском ресторане.

Разберем пример того, как все это влияет на целевой показатель.

Нам выпала честь быть инвестором компании Стюарта Баттерфильда Slack наряду с другими известными инвесторами. Было официально объявлено, что в этом году Slack привлек инвестиции с оценкой в 3,8 миллиардов долларов. Предположим, что в нашем примере у компании та же стоимость. Также предположим, чисто для примера, что мы владеем 10% компании и вложили в этот актив 10 миллионов долларов.

Какую «цель» мы поставим для Slack, используя разные вышеописанные методы?

Стоимость последнего раунда/каскадная модель — при таком подходе стоимость Slack будет 380 миллионов долларов (10% от 3,8 миллиардов долларов). То есть, от инвестиций в 10 миллионов долларов теоретически возможен 38-кратный возврат.

Анализ сравнимых компаний — тут просчитать будет трудно, учитывая тот факт, что Slack (и темпы роста компании) пока не имеют аналогов среди любых других публичных компаний. Однако, если обратиться к официально доступным данным, можно узнать, что на конец 2015 года ежегодный пассивный доход (ARR) компании Slack составил 64 миллиона долларов. Чтобы упростить расчеты, предположим, что Slack растет со скоростью в 100%, поэтому инвесторы, вложившие средства в 2016 году, ожидают получить к концу года ARR в 130 и более миллионов долларов. Наблюдая за тем, как высокий рост повторяется на открытых рынках, инвесторы могут применить к ARR 10-15-кратный мультипликатор. Тогда стоимость компании составит 1,3–2 миллиарда долларов. Если мы возьмем верхнюю границу этого диапазона в качестве целевого показателя для Slack, он составит 200 миллионов долларов (10% от 2 миллиардов долларов), или будет равен гипотетическому 20-кратному возврату инвестиций. Неплохо, но не так впечатляет, как вышеполученный 38-кратный рост. И это мы еще не учитываем скидка на низкую ликвидность (DLOM).

OPM — Здесь вам придется поверить мне на слово, поскольку эти математические вычисления не очень-то просто описать одним абзацем (вспомните, что мы пользуемся для этого специальной программой!). OPM, с разумными предположениями о времени выхода и волатильности рынка, дает целевой показатель 16-кратного прироста для Slack. Это меньше, чем 38 и даже 20.

Кстати, в своей работе мы пользуемся именно OPM.

Итак, при применении сравнительного метода The Wall Street Journal, наши «результаты» инвестиций в Slack могут оказаться почти в 3 раза хуже, чем у любой другой венчурной фирмы, которая вложила ровно столько же средств в то же самое время — просто из-за разницы в методологии подсчетов.

Так какая же методология самая правильная?

Теоретически, они все «правильные». И каждая бухгалтерская фирма, скорее всего, будет отстаивать соответствие этой методологии принципам GAAP. В то же время они все «неправильные» — потому что ни один из этих методов не может подсказать ограниченным партнерам, сколько компания вроде Slack принесет их фонду, когда выйдет на открытый рынок или будет продана, и какой эффект эти события окажут на распределение прибыли между партнерами.

Вот еще некоторые соображения, которые необходимо учесть для более полного понимания венчурных оценок:

Во-первых, это представляет такую серьезную проблему в масштабах всего мира, что больше половины встреч, которые мы проводим с нашими парнерами, посвящены сравнению наших нереализованных «целей» с «целями» других венчурных фирм, у которых в портфеле есть та же компания. Поскольку мы преимущественно используем OPM-модель, наши целевые показатели намеренно более консервативны, и, как утверждают наши партнеры, они ниже, чем у фирм, которые пользуются другими методами.

Ни одна из отраслевых компаний, занимающихся сравнением показателей, не делает поправку в оценке на различие используемых фирмами методов, поэтому любое сравнение результатов так же неэффективно, как сравнение яблок и апельсинов.

Во-вторых, «целевые показатели», «цели» — это всего лишь теоретические, нереализованные прибыли, привязанные к определенному моменту времени. Как постоянно говорит один из наших ограниченных партнеров: «Я не могу потратить нереализованные прибыли». Единственное, что имеет значение в этом деле — это действительные, реализованные и распределенные возвраты ограниченным партнерам. Именно поэтому Sequoia Capital, одна из самых уважаемых венчурных компаний, подчеркнуто рекомендует своим партнерам не обращать внимания на нереализованные доходы и сосредоточиться только на стоимости инвестиций и реальных прибылях, распределяемых между ними.

В-третьих, венчурные инвестиции — это бизнес с длительным периодом созревания, который обычно описывается термином «кривая J». Иными словами, возвраты в первые годы работы фонда обычно отрицательны, потому что вы инвестируете деньги (и таким образом отзываете капитал своих партнеров) в молодые и незрелые компании, которые вряд ли будут проданы или выйдут на открытый рынок в течение 10 лет после первоначальных инвестиций. На этапе «сбора урожая» венчурного фонда (обычно после 7 и более лет работы) денежные потоки ограниченным партнерам в виде реализованной распределяемой прибыли, напротив, становятся положительными и более чем компенсирует все сделанные ранее вложения. Время выхода для многих частных компаний продолжает удлиняться — во многих случаях оно продлевается до 10 и более лет. Поэтому и точка перегиба кривой J все более отдаляется.

К чести The Wall Street Journal, авторы статьи правильно указали, что Андрессен Хоровиц только что (в июне этого года) собрали новый венчурный фонд. Но при этом они не соотнесли этот факт со своими выводами об эффективности работы наших фондов. Те же данные, которые приводит журнал, чтобы доказать, что фирма неэффективна, были в распоряжении всех наших партнеров. И, проанализировав их, они решили продолжать инвестировать в нас — в наш новый фонд объемом 1,7 миллиардов долларов. Такое поведение опытных институциональных инвесторов, вероятно, является наилучшим показателем того, на верном ли пути находится фирма — по крайней мере, до тех пор, пока фонд недостаточно зрел, чтобы измерить его эффективность с помощью реализованных возвратов.

Венчурные инвестиции — это долгая игра. Предсказать результаты работы фонда, которому менее 5 лет, с учетом того, что многие из компаний в его портфеле еще не начали поставку продуктов, основываясь на неодинаковых одномоментных метриках, это все равно, что предсказать победителя «Суперкубка» на основе результатов предсезонных игр НФЛ или даже тренировочных встреч. В лучшем случае, они будут мимо цели.

P.S. Уже 8 декабря в #tceh начнётся очередная «Школа инвестиций» под руководством Максима Чеботарёва. Приходите — расскажем, как правильно оценивать потенциал проектов, искать проекты с высоким мультипликатором возврата инвестиций и оформлять сделки. Подробности здесь.

Что такое технический и фундаментальный анализ?

На основании чего следует продавать и покупать биржевые активы частному трейдеру? Есть ли для практиков какие-либо иные рекомендации, кроме персональной интуиции и наработанного опыта? Да, такие способы существуют, хотя и не являются 100-процентно надёжными. Они тоже могут подвести трейдера — но всё-таки это лучше, чем ничего. Поговорим об этом подробнее.

Все крупнейшие профессиональные участники финансового рынка вкладывают свои средства в ценные бумаги, валюты или деривативы не хаотично и бессистемно, а с использованием специальных методов, которые выбираются в зависимости от целей инвестирования. Рассмотрим в общем виде технологию выбора типа ценных бумаг и их пропорций для инвестирования, перспективных отраслей экономики и компаний, а также способов прогнозирования ценовых тенденций.

Проблема выбора типа ценных бумаг для инвестиций естественным образом увязана с приоритетными целями инвестора, – если это надежность вложений, то выбираются в основном государственные облигации или бумаги, обеспеченные гарантиями или закладом имущества эмитента; если же цель – динамичное наращивание капитала, то средства инвестируются в акции растущих компаний и т.д. Однако любые инвестиции должны осуществляться с учетом всех возможных рисков (отраслевых, законодательных, политических, циклических). Минимизация рисков достигается в основном за счет диверсификации вложений. Таким образом, инвестору желательно сформировать такой пакет ценных бумаг с разными характеристиками, который бы обеспечивал реализацию поставленных целей и минимизировал риск вложений. Такой оптимально сбалансированный пакет ценных бумаг в практике инвестиционного дела принято называть фондовым портфелем или портфелем ценных бумаг.

Различают несколько типов портфелей, сформированных по целевому признаку:

Венчурный портфель (от англ. venture – рискованное предприятие). Цель портфеля такого типа – динамичный прирост капиталов инвесторов за счет вложений в молодые растущие компании «агрессивного» типа. В связи с тем, что быстро развивающимся компаниям постоянно нужны денежные средства на расширение производства, они большую часть полученной прибыли реинвестируют. Дивиденды на акции таких компаний в этой связи, как правило, невысоки.
Портфель стабильного дохода. Основная задача такого портфеля – обеспечить инвесторам надежный и стабильный доход на вложенный капитал. В таком портфеле преобладают правительственные ценные бумаги, корпоративные облигации с гарантийным обеспечением или закладом имущества, привилегированные акции высшего и высокого качества.
Сбалансированный портфель. Представляет собой набор ценных бумаг с различными свойствами; цель – обеспечение оптимального сочетания доходности и надежности. Портфель такого типа может содержать конвертируемые облигации и привилегированные акции, простые акции надежных и венчурных компаний, ценные бумаги в валюте и иные фондовые ценности.
Спекулятивный портфель – ориентирован на получение курсовой разницы, образующейся при купле-продаже ценных бумаг; предполагает более частую «перетряску», чем иные виды портфелей. В составе портфеля преобладают простые акции рискованного списка.

Различают также портфели, сформированные по иным признакам – территориальному, отраслевому, по видам ценных бумаг или рисков. Кроме того, применяются портфели смешанного типа – например, портфель ценных бумаг и валюты.

Особое место в деятельности участников фондового рынка имеет прогнозирование курсов ценных бумаг, их направления и динамики. И это неудивительно, так как от точности прогноза зависит прибыль инвестора, его материальное и моральное благополучие. Значимость проблемы прогнозирования заставляет участников рынка ценных бумаг постоянно разрабатывать и совершенствовать различные подходы в этом направлении, использовать все имеющиеся научные теории и прикладные разработки, включая математическую поддержку процесса принятия решений и компьютерное моделирование.

В чем же состоит сущность проблемы прогнозирования? Краеугольным камнем здесь является вопрос о том, можно ли вообще более или менее точно предсказывать экономические процессы, или же это априори невозможно. На этот счет есть разные воззрения, исходя из которых формируется та или иная теория и на которой, соответственно, базируются определенные методы экономического прогнозирования. Кратко остановимся на рассмотрении основных из них.

Каузальный подход (от лат. causalis – причинный) основан на предположении, что возникновению любых социально-экономических процессов и систем и изменение их свойств во времени имеют свои основания в предшествующих состояниях экономической системы. Всякая причина порождает следствие, а следствие, определяясь причиной, оказывает обратное воздействие на нее. Таким образом, данная теоретическая конструкция предполагает, что знание причин явления позволяет делать верные прогнозы. Из этих теоретических построений логически вытекает система методов исследования рынка ценных бумаг, получившая название фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ исследует факторы спроса и предложения, лежащие в основе колебаний курса ценных бумаг, то есть его объектом являются причины движения цен. Представители этой теоретической школы считают, что установление и выявление причин тех или иных ценовых тенденций гарантирует приемлемую точность прогноза. Процедура установления и идентификации причин, в свою очередь, связана с процессом сбора информации о ценообразующих факторах.

Аналитики-фундаменталы строят свою работу по следующему алгоритму: вначале определяется отрасль экономики, в которую целесообразно делать портфельные инвестиции. Причем все отрасли классифицированы по тем или иным признакам – например, по стадии жизненного цикла (отрасли зарождающиеся, растущие, стагнирующие, отмирающие), по сезонному признаку (сахарная промышленность, аграрное производство), по степени защиты от инфляции и последствий экономического цикла и т.п.

После того, как выбрана одна или несколько отраслей для инвестиций, определяется круг корпораций, ценные бумаги которых следует приобрести. Для осуществления правильного выбора ценные бумаги оцениваются по ряду показателей, важнейшими из которых являются:

Соотношение между совокупной рыночной стоимостью акций компании и ее активами. На этой стадии сопоставляется рыночная и условно-объективная цена акций, то есть устанавливается, правильно ли рынок оценил бумаги, нет ли здесь недооценки или переоценки;
Оценка управленческого потенциала компании, компетентности менеджмента;
Конкурентоспособность выпускаемой компанией продукции и перспективы развития конкурентной борьбы в отрасли;
Научный задел в исследованиях и опытно-конструкторских разработках;
Комплекс возможностей для дальнейшего роста прибыли.

Все эти сведения инвестор получает как из открытых источников (из данных статистики, аналитических статей, бухгалтерской отчетности), так и по каналам, которые носят закрытый характер (на проблеме поставки информации для участников рынка ценных бумаг мы подробнее остановимся ниже).

Итогом всех исследований и всестороннего анализа ценно-образующих факторов являются рекомендации экспертов-фундаменталов по покупке или продаже тех или иных ценных бумаг. Однако даже тщательно подготовленные прогнозы не всегда обеспечивают приемлемую точность. Причин здесь несколько:

во-первых, не всегда удается точно установить причины, которые лежат в основе движения цен;
во-вторых, некоторые факторы имеют непредсказуемый, внезапно возникающий характер;
в-третьих, часто не удается точно установить «вес» того или иного ценообразующего фактора, выяснить, является ли он главным или второстепенным.

Кроме того, следует учесть то обстоятельство, что фундаментальный анализ имеет дело с мыслящими объектами. Эта особенность имеет немаловажное значение, так как иногда результаты сделанного прогноза приводят к его самоосуществлению или саморазрушению. Например, предсказание успеха какой-либо компании может вызвать мобилизацию сил и воодушевление ее персонала, что приведет к результатам лучше предсказанных, а предсказание кризиса способно спровоцировать панику и обострить ситуацию, что может вызвать своевременное вмешательство и ликвидацию угрозы.

Другое теоретическое направление прогнозирования ценовых тенденций представляет собой технический (графический) анализ. В его основе лежит теоретическая концепция о том, что графики ценовых тенденций изменяются не произвольно, а подчинены определенной закономерности, которую следует установить и уже на ее основе строить прогнозы. Таким образом, технический анализ в противоположность фундаментальному, исследует не причины, а результаты действия спроса и предложения, то есть собственно движение цен. Сторонники технического анализа придерживаются мнения, что весь комплекс воздействий на рынок, начиная с появления новых технологий и кончая политическими метаморфозами, обязательно учитываются рынком и воплощаются в ценовом тренде. Иными словами, за бессистемными ценовыми флуктуациями лежит определенная закономерность, подобно тому, как в море волны движутся беспорядочно, но приливы и отливы повторяются с определенной периодичностью и закономерностью. Основной вопрос, который интересует экспертов-графологов, – когда ценовый тренд меняет свое направление? Когда тенденция повышения цен сменится на противоположную и скоро ли наступит этот момент?

Если за ценовым трендом стоят объективные закономерности, например, связанные с сезонностью производства, то аналитик-графолог с определенной уверенностью предскажет, что и в будущем году тенденция роста курса ценных бумаг повторится.

В своей работе специалисты по техническому анализу широко используют методы теории вероятностей и математической статистики – такие, как выравнивание статистических рядов, корреляционный и дисперсионный анализ. Иногда аналитики сочетают подходы технического и фундаментального анализа.

С появлением быстродействующих компьютеров стала развиваться еще одна отрасль прогнозирования ценовых тенденций – имитационное моделирование. Теоретические основы этого метода были заложены в середине нашего века О. Моргенштерном и Дж. фон Нейманом, которые разработали теорию игр. На ее основе были сформированы модели принятия оптимальных решений в условиях конфликта, то есть в ситуациях, в которых участвуют различные стороны, наделенные различными возможностями выбирать доступные для них действия в соответствии с их интересами.

Имитационными являются модели, основанные на компьютерном эксперименте; специальные компьютерные программы генерируют конкретные ситуации на рынке ценных бумаг, а полученные результаты обрабатываются в зависимости от целей моделирования.

К имитационным моделям обращаются тогда, когда задачу невозможно сформулировать в виде аналитической математической модели или когда аналитические и численные решения становятся неэффективными из-за громоздкости. Недостатком метода является многовариантность прогноза, большое количество возможных сценариев развития событий. Эта особенность имитационного моделирования предполагает использование в качестве дополнения к нему эвристических методов, которые обычно противопоставляются формальным методам решения, опирающимся на точные математические модели. Использование эвристических методов сокращает время решения задачи по сравнению с методом полного ненаправленного перебора возможных альтернатив; полученные решения не являются обязательно оптимальными, однако сокращают время поиска решений.

Руководство по стратегии портфеля венчурного капитала

Краткое содержание

Новички часто неправильно понимают стратегию портфеля венчурного капитала в отличие от других классов финансовых активов.

Индустрия венчурного капитала быстро выросла как по популярности, так и по активности: в 2017 году в США было заключено венчурных сделок на сумму 82,9 млрд долларов по сравнению с 27 млрд долларов в 2009 году.
Почему ВК популярен? Последние достижения в области технологий делают открытие нового бизнеса более доступным и дешевым, что, в свою очередь, увеличивает возможности финансирования.Кроме того, венчурные капиталисты инвестируют в стартапы, с которыми взаимодействуют обычные люди (например, в приложения), в отличие, скажем, от фонда прямых инвестиций, который инвестирует в электростанции.
Тем не менее, доходность венчурных инвестиций постоянно ниже, чем у публичных рынков и других альтернативных активов. С 1997 года венчурным инвесторам было возвращено меньше капитала, чем вложено в его фонды.
Своеобразный, субъективный и почти художественный характер венчурного инвестирования отличается от традиционных сфер финансов, откуда приходят многие новые профессионалы венчурного инвестирования.
Венчурные сделки и доходность фондов венчурного капитала отражают распределение по степенному закону. Характеристики этой кривой с толстым хвостом означают, что небольшое количество возвратов является огромным, но подавляющее большинство не впечатляет (хвост).

Урок 1: Home Runs Matter — Вкладывайтесь в каждую сделку изолированно, как если бы она была вашей последней.

65% венчурных сделок приносит меньше вложенного в них капитала.
Большая часть всех доходов фонда, как правило, происходит от единичных, невероятно успешных, «домашних» инвестиций.Для наиболее эффективных фондов 90% прибыли приходится на менее 20% инвестиций.
Фортуна делает ставку на смелых в венчурном капитале. Возврат имеет двоичный результат: либо вы «потеряете» свои вложения, либо выиграете с хоум-раном. Каждая инвестиция должна быть сделана с особым пониманием того, может ли это быть выгодной сделкой.
Качели для заборов — это промахи. Но безнадежные (плохая доходность) инвестиции не имеют значения, если удастся добиться успеха. У наиболее эффективных фондов на самом деле больше убыточных сделок, чем у средних фондов.

Урок 2: Поиск хоумранов — есть ли в этом наука или искусство?

Шансы на успех: 50-кратное возвращение инвестиций в компанию-единорога сложно. Вероятности колеблются от 0,07% до 2%, и не существует «сценария» для их обнаружения.

1) Наука

Воспользуйтесь шансами и инвестируйте в МНОГИЕ стартапы.С этой философией вам нужно будет инвестировать в 50 предприятий, чтобы получить 2% шанс найти единорога.
Этот подход был опробован акселераторами, но предприятия, прошедшие акселерацию, имеют менее успешные последующие результаты (18% по сравнению со средним показателем 50%), намекая на то, что в венчурном инвестировании существует компромисс между качеством и количеством.

2) Арт.

Следуйте философии классического венчурного инвестирования, делая противоположные ставки на стартапы, которые демонстрируют сильные характеристики команды, доступный рынок, масштабируемость, несправедливое преимущество и совпадение сроков.

Урок 3: Дальнейшие действия имеют решающее значение — как и в случае удвоения ставок в блэкджеке, вы должны нажимать на своих победителей.

66% денег в фонде венчурного капитала следует зарезервировать для последующих выплат. Это процесс инвестирования в будущие раунды существующих портфельных инвестиций.
В дальнейшем инвестор может сохранить свою долю владения в стартапе без разбавления. Это обеспечивает преимущества управления и абсолютную доходность в долларах на выходе.
Последующие проекты — это настоящее испытание для венчурного менеджера, столкнувшегося с ошибкой невозвратных затрат, заключающейся в решении вложить больше денег после неудачных вложений или поддержать победителя.
Ошибка, которую могут совершить многие венчурные фонды, — это быстро инвестировать весь свой капитал и не оставлять сухой порошок для последующих инвестиций.
Andreessen Horowitz за два года заработал 312-кратную прибыль от своих инвестиций в Instagram. С точки зрения IRR, это было неплохо, но поскольку он инвестировал только один раз, на сумму 250 000 долларов, 78 миллионов долларов выручки от выхода не были значительными в контексте всего его портфеля размером 1,5 миллиарда долларов.

VC — класс активов En Vogue

Начав скромно, индустрия венчурного капитала (ВК) превратилась в один из самых значительных и, безусловно, самых известных классов активов в пространстве прямых инвестиций.Стартапы, поддерживаемые венчурными фондами, полностью изменили концепцию отрасли, при этом некоторые из первопроходцев узурпировали традиционных нефтяных и банковских гигантов, чтобы стать самыми ценными компаниями на земле. Поддерживающие их венчурные капиталисты также заняли свое место в центре внимания, и такие, как Марк Андрессен, Фред Уилсон и Билл Герли, получили признание далеко за пределами Sand Hill Road. Этот культ личности можно сравнить с культом эпохи «корпоративных рейдеров» 1980-х годов, когда Майкл Милкен и др. стали катализаторами начала бума LBO и бросовых облигаций.

Частично в результате этого в пространство венчурного капитала наблюдается приток участников и профессионалов. Начинающие управляющие фондами продолжают привлекать новые венчурные фонды в здоровых условиях, и когда-то четкие границы, отделяющие венчурный капитал от частного капитала, капитала роста и других классов частных активов, начали стираться. Корпорации также переместились в сферу деятельности, создав венчурные подразделения и участвуя в финансировании стартапов на постоянно растущих уровнях. И, пожалуй, величайшая примета времени: знаменитости все чаще бросают шляпы в кольцо инвестиций в стартапы.По словам Джона МакДулинга,

Венчурный капитал стал [одним из] самых гламурных и захватывающих уголков финансов. Раньше богатые наследники открывали звукозаписывающие компании или пробовали свои силы в производстве фильмов, теперь они вкладываются в стартапы.

Доходность венчурного капитала: не все, что блестит, золото

Преуспеть в венчурном капитале непросто. Фактически, хотя данных, оценивающих класс активов в целом, мало (а данные об эффективности отдельных фондов получить еще труднее), очевидно, что класс активов не всегда оправдал ожидания.Как отмечает Фонд Кауфмана,

С конца 1990-х годов доходность
венчурных капиталовложений не намного превосходила показатели публичного рынка, а с 1997 года инвесторам было возвращено меньше денежных средств, чем было вложено в венчурные капиталы.

Даже самые известные венчурные фонды подвергаются тщательной проверке на предмет их результатов: в конце 2016 года утечка данных показала, что результаты первых трех фондов Андреессена Горовица менее чем впечатляющие.

Причины такой низкой производительности, конечно, разнообразны и сложны.Некоторые постоянно считают, что мы, возможно, находимся в пузыре, что, если это правда, могло бы объяснить неудовлетворительные результаты многих фондов (завышенные значения, замедляющие стремление к выходу и уменьшающие IRR). Другие утверждают, что текущая структура фондов не настроена должным образом для стимулирования хорошей работы. Скотт Купор описал просочившиеся результаты Andreesen Horowitz, что отсутствие более широкого понимания эффективности класса активов венчурного капитала приводит к негативной риторике.

Но хотя все это может быть правдой, а может и нет, еще одна потенциальная причина плохой работы многих фондов заключается в том, что они не следуют некоторым фундаментальным принципам венчурного инвестирования .По мере того как бывшие банкиры и консультанты превращаются в венчурных капиталистов, они не могут усвоить некоторые ключевые различия, которые отделяют более устоявшуюся финансовую и инвестиционную деятельность от более отчетливой формы венчурного инвестирования.

Для ясности, я твердо нахожусь в этом лагере. Как человек, перешедший из более традиционных сфер финансов в мир венчурного инвестирования, я воочию убедился в различиях между этими видами деятельности. Я никоим образом не раздражаю себя как мудрец венчурного капитала, но благодаря постоянному обучению я признаю и уважаю некоторые важные нюансы, которые отличают венчурный капитал от другой инвестиционной деятельности.Поэтому цель этой статьи — выделить три из наиболее важных тактик портфеля венчурного капитала, которые многие участники рынка не могут усвоить.

1. Венчурный капитал — это игра хоум-ранов, а не средних

Первая и, пожалуй, самая важная концепция, которую мы должны понять, заключается в том, что венчурный капитал — это игра, в которой выигрывают, а не усредняют. Под этим мы подразумеваем, что, думая о создании портфеля венчурного капитала , абсолютно необходимо понимать, что подавляющая часть прибыли фонда будет генерироваться очень небольшим количеством компаний в портфеле .Это имеет два очень важных значения для повседневной деятельности венчурного инвестора:

Неудачные инвестиции не имеют значения.
Каждая инвестиция, которую вы делаете, должна иметь потенциал, чтобы приносить прибыль.

Для многих, особенно тех, кто занимается традиционными финансами, такой образ мышления вызывает недоумение и противоречит здравому смыслу. Традиционная стратегия управления финансовым портфелем предполагает, что доходность активов обычно распределяется в соответствии с гипотезой эффективного рынка, и что из-за этого большая часть портфеля генерирует доходность равномерно по всем направлениям.66-летний выборочный анализ однодневной доходности от S&P 500 фактически соответствует этому эффекту колоколообразной кривой, когда режим портфеля более или менее соответствовал его среднему значению.

Отказ от более ликвидных публичных рынков, инвестиционные стратегии на частных рынках также сильно подчеркивают необходимость тщательного баланса портфеля и управления рисками падения. В интервью Bloomberg легендарный частный инвестор Генри Кравис сказал следующее:

Когда мне было около 30 в Bear Stearns, я пил после работы с другом моего отца, который был предпринимателем и владел несколькими компаниями.«Никогда не беспокойтесь о том, что вы можете заработать в плюсе», — говорил он. Всегда беспокойтесь о том, что вы можете потерять в результате. И это был большой урок для меня, потому что я был молод. Все, о чем я беспокоился, это попытка заключить сделку для моих инвесторов и, надеюсь, для себя. Но знаете, когда вы молоды, часто вы не беспокоитесь о том, что что-то идет не так. Думаю, когда вы становитесь старше, вы беспокоитесь об этом, потому что у вас много вещей пошло не так.

И если полностью отбросить то, чему нас учат из финансовой теории, венчурный капиталист Крис Диксон упоминает, что противодействие потерям может быть встроенным человеческим механизмом:

Как известно, поведенческие экономисты продемонстрировали, что люди гораздо хуже относятся к потерям определенного размера, чем к прибылям такого же размера.Потерять деньги — это плохо, даже если это часть инвестиционной стратегии, которая в целом приносит успех.

Но суть проблемы венчурного инвестирования в том, что приведенный выше образ мышления совершенно неверен и контрпродуктивен. Давайте разберемся, почему это так.

Вычеркивание не имеет значения в VC

Большинство новых компаний вымирают. Нравится нам это или нет, но это случается часто. И, к сожалению, данных, подтверждающих это, предостаточно. По оценкам Министерства труда США, например, выживаемость всех малых предприятий через пять лет составляет примерно 50%, а с течением времени резко падает до 20%.Когда дело доходит до инвестиций венчурных фондов в стартапы, данные неутешительны. Исследование Correlation Ventures, в котором участвовало 21 640 финансовых сделок за период 2004-2013 гг., Показало, что 65% сделок с венчурным капиталом приносили меньше вложенного в них капитала, что подтверждается аналогичным набором данных из Horsley Bridge, значительного LP в нескольких странах. Фонды венчурного капитала США, которые просмотрели 7000 своих инвестиций в течение 1975-2014 гг.

Внимательные читатели, конечно, могут указать на то, что количество неудачных инвестиций в стартапы может быть просто искажено в сторону повышения из-за количества плохих фондов, которые инвестировали плохо.И им простительно, если они так думают. Но удивительный результат данных по мосту Хорсли состоит в том, что на самом деле это неверно. Напротив, у лучших фондов было больше вычеркиваний, чем у посредственных фондов . И даже по сумме вложений в сделку картина не меняется.

Другими словами, данные показывают, что количество неудачных инвестиций венчурных капиталистов, похоже, не умаляет общей прибыли фонда. Фактически это говорит о том, что эти две величины могут быть обратно пропорциональны.Но если это так, то что же влияет на результаты венчурного фонда?

Что такое хоум-раны

Важна и обратная сторона медали: хоум-ран. И в подавляющем большинстве так. Возвращаясь к данным Horsley Bridge, можно отметить, что доходность его наиболее эффективных средств в основном достигается за счет нескольких избранных инвестиций, которые в конечном итоге дают огромные результаты. Для фондов с доходностью выше 5x менее 20% сделок принесли примерно 90% прибыли фондов. Это является наглядным примером закона Парето о принципе 80/20, существующего в ВК.

Но дело идет дальше этого: у лучших фондов не только больше хоум-ранов (и, как мы видели выше, больше вычеркиваний), но и , еще больших, хоум-ранов. Как сказал Крис Диксон: «У великих фондов не только больше хоум-ранов, но и больше хоум-ранов», или, как говорит Бен Эванс: «Лучшие венчурные фонды не просто имеют больше неудач и больше крупных выигрышей — у них есть большие большие победы ».

Как бы то ни было, вывод очевиден.Доходность венчурного капитала на уровне фонда чрезвычайно смещена в сторону доходности нескольких выдающихся успешных инвестиций в портфель. Эти инвестиции в конечном итоге составляют большую часть общих показателей фонда. Это дарвиновское существование , где нет времени обрезать портфель с помощью приказов стоп-лосс и тейк-профит, как это наблюдается в традиционных областях управления активами.

Пожалуй, лучший способ резюмировать все это дает Билл Герли, один из самых успешных венчурных капиталистов в мире.Он заявил: «Венчурный капитал — это даже не домашний бизнес. Это бизнес большого шлема ».

Эффект Бейба Рут в инвестировании стартапов

Вышесказанное привело к тому, что в сфере венчурного капитала обычно называют «эффектом Бейба Рут» для инвестирования в стартапы. Для тех, кто не знаком с Бэйбом Рутом, он считается одним из величайших бейсболистов всех времен. В частности, то, что сделало его таким знаменитым и привлекающим внимание публикой, было его умением отбивать мяч. Бэйб Рут установил несколько рекордов ватина, в том числе «карьерные хоум-раны (714), пробежки с битами в (ИКР) (2213), базы по мячам (2062), процент попаданий (.6897) и на базе плюс пробивка (OPS) (1.164) ».

Но что удивительно и менее известно, так это то, что Бейб Рут также часто промахивался по мячу. Другими словами, он вычеркнул. Много. Его прозвище долгие годы было Королем выстрелов. Но как примирить эти две вещи? Ответ кроется в стиле Рут. По его собственным словам:

Как делать хоум-раны: я качаюсь изо всех сил и стараюсь пройти сквозь мяч […] Чем сильнее вы сжимаете биту, тем сильнее вы можете провести ее сквозь мяч, и тем дальше мяч будет идти.Я качаюсь по-крупному, со всем, что у меня есть. Я попадаю по-крупному или сильно упускаю Я люблю жить настолько широко, насколько могу.

Причина, по которой Бейб Рут имеет эту абстрактную ассоциацию со стратегией портфеля венчурного капитала, заключается в том, что те же принципы, лежащие в основе стиля Рут, могут и должны применяться к инвестированию стартапов. Если вычеркивания (неудачные инвестиции) не имеют значения, и если большая часть прибыли от венчурного капитала достигается за счет нескольких хоум-ранов (успешные инвестиции, дающие чрезмерно большие результаты), то успешный венчурный капиталист должен вкладывать средства в те компании, которые демонстрируют потенциал. для действительно выдающихся результатов и не беспокойтесь, если они не пройдут .Вопреки мнению Генри Крависа об инвестициях в частный капитал, в венчурном капитале не следует беспокоиться о недостатках, а просто сосредоточиться на преимуществах.

Джефф Безос развивает эту аналогию еще дальше, противопоставляя потолок бейсбольного турнира Большого шлема из 4 раундов бесконечным возможностям успешной финансовой сделки:

Разница между бейсболом и бизнесом, однако, заключается в том, что в бейсболе распределение результатов усечено. Когда вы замахиваетесь, независимо от того, насколько хорошо вы играете с мячом, максимальное количество пробежек — четыре.В бизнесе время от времени, когда вы подходите к тарелке, вы можете набрать 1000 пробежек.

2. Как увеличить ваши шансы на хоумран

Учитывая все вышесказанное, логичным последующим вопросом должно быть следующее: как венчурные капиталисты могут максимизировать свои шансы на получение собственных инвестиций? Это спорная тема, на которую нужно ответить, и я собираюсь выделить ее в две области, на которые стоит обратить внимание.

Как оценить каждую инвестиционную возможность, чтобы убедиться в ее потенциальной доходности.
Общая портфельная стратегия: какое количество инвестиций требуется, чтобы максимизировать шансы получить хоум-ран в вашем портфеле венчурного капитала.

Я рассмотрю их отдельно, начиная с последнего:

а) Больше атлетов = больше хоумранов?

Если мы проследим за вероятностями, изложенными выше в отношении процентов достижения хоумрана, мы заметим, что независимо от того, какой набор данных выбран, вероятности очень низкие. Данные Correlation Ventures показывают, что менее 5% инвестиций приносят доход выше 10x, и из них лишь небольшая часть относится к категории 50x +.Точно так же данные Horsley Bridge показывают, что только 6% сделок приносят доход более чем в 10 раз.

Следуя этой логике, разумным выводом может быть следующее: Чтобы максимизировать ваши шансы на успех, вам нужно иметь больше битов .

Несколько венчурных капиталистов пошли по этому пути. Наиболее известным и откровенным сторонником этой инвестиционной стратегии является Дэйв МакКлюр, формально представитель 500 Startups. В широко читаемом сообщении в блоге МакКлюр четко излагает свой тезис:

Большинство венчурных фондов слишком сконцентрированы в небольшом количестве (<20-40) компаний.Для отрасли лучше удвоить или утроить среднее [количество] инвестиций в портфеле, особенно для инвесторов на ранних стадиях, где отток стартапов еще больше. Если единороги встречаются только в 1-2% случаев, из этого логически следует, что размер портфеля должен включать минимум 50-100 + компаний, чтобы иметь разумный шанс поиметь этих неуловимых и мифических существ.

Его тезис подкреплен несколькими иллюстративными примерами портфолио, которые он использует, чтобы показать важность размера портфеля, и которые мы воспроизвели ниже.

Его числа в значительной степени полагаются на концепцию, которую, возможно, упускают из виду, когда дело доходит до портфельной стратегии: закон округления . Он, конечно, прав в том, что нельзя иметь долю от стартапа. Это означает, что, если предположить, что вероятность, которую он использует, верна (она высока по сравнению с другими наблюдениями, которые варьируются от 0,07% до 1,28%), если вы действительно хотите быть «уверены» в том, что приземлились на единорога, вам необходимо инвестируйте как минимум в 50 стартапов, чтобы это произошло (с учетом его вероятности появления единорога в 2%).

Общая точка зрения МакКлюра интересна. Это напоминает инвестиционную тактику «денежного шара», которая успешно перешла из спорта в различные области финансов. Как уже упоминалось, несколько других фондов использовали аналогичный подход. В некотором смысле, это фундаментальная философия, лежащая в основе всех программ ускорителей.

И все же большинство венчурных фондов не следуют этой стратегии. Хотя трудно найти информацию о размере фонда, я привел данные из Entrepreneur.com в рейтинге венчурных инвесторов за 2014 год, и, показывая трехстороннюю перекрестную ссылку количества сделок (x), среднего размера сделки (y) и активов фонда под управлением (z), возникла интересная сегментация рынка.

На диаграмме выше видно, что основная часть фондов имеет тенденцию делать 1-20 инвестиций в год, при этом более крупные фонды (за исключением нескольких выбросов) сосредоточены на нижнем конце диапазона. В контексте 4-5-летнего инвестиционного периода это приводит к предполагаемому размеру портфеля, который меньше предложенного МакКлюром числа.Из вышесказанного ясно, что стратегия инвестирования во многие компании, а не в меньшее их число, не является нормой. Но если анализ МакКлюра верен, то почему большинство венчурных фондов не последовало этому подходу? Вот что он сказал:

Я предполагаю, что это происходит из-за ошибочного убеждения традиционных венчурных капиталистов в том, что они должны работать в советах директоров напрямую, а не просто обеспечивать необходимые права голоса и контроль, которые они хотят получить, как правило, при наличии мест в совете директоров. Или, может быть, они думают, что они просто лучше, чем все мы, не высокие, не белые, не мужчины или не ходившие в правильную школу.Или кто не носит хаки. Или, может быть, это из-за того, что все вышло на первое место, я не совсем уверен.

Это красочный аргумент, заслуживающий доверия на основе его опыта, но, конечно, субъективный и трудный для оценки. К сожалению, основанный на данных подход к оценке некапитальной «добавленной стоимости», которую венчурные капиталисты приносят стартапам, практически невозможен. Дополнительная ценность VC будет происходить от сочетания передачи знаний, управления, связей, преимуществ платформы и положительных сигнальных свойств .

Тем не менее, есть несколько данных, которые, кажется, противоречат тезису МакКлюра. Если мы посмотрим на бастионы быстрого инвестирования, программы акселераторов, данные CB Insights показывают, что вероятность успеха компаний, финансируемых акселераторами, в достижении последующего раунда финансирования значительно ниже, чем в среднем по рынку. И если обозреватель Forbes Брайан Соломон прав, говоря, что «только 2% компаний, вышедших из топ-20 акселераторов, пока имеют успешный выход», то это снова будет означать результаты ниже среднего.

Соединение всего этого вместе показывает, что, вероятно, существует компромисс между размером портфеля и качеством . Несмотря на то, что в последние годы наблюдается огромный рост активности стартапов (это означает, что выборка для выбора сильно выросла), трудно поверить, что выбор более 100 компаний в портфеле позволяет поддерживать стандарты качества. Но правда, в конечном итоге, откроется со временем, когда данные станут более общедоступными и потребуется время для недавних выпусков фондов.

б) Эффективный выбор победителей

Итак, если мы отвергнем подход в стиле денежного шара и вместо этого примем более традиционную доктрину, согласно которой венчурные фирмы должны выбирать меньшее количество компаний и «развивать» их для достижения успеха, тогда возникает вопрос: Как вы можете разумно выбирать свои инвестиции по порядку чтобы максимизировать шансы приземлиться на хоумран?

Это, конечно, ящик Пандоры, который отличает успешных венчурных инвесторов от остальных.В конце концов, если бы это было так просто, то доходность венчурного капитала была бы намного выше, чем она есть на самом деле. Практика выбора стартапов для инвестирования — это больше искусство, чем наука, и поэтому невозможно составить окончательный план действий. Тем не менее, есть несколько общих моментов, которые можно понять из писаний лучших инвесторов.

Команда

При принятии инвестиционного решения оцениваются два фактора: идея и люди, стоящие за ней. Больше внимания следует уделять оценке команды.Поддержите жокея, а не лошадь, так сказать. По словам одного из первых инвесторов Apple и Intel Артура Рока:

Я инвестирую в людей, а не в идеи […] Если вы можете найти хороших людей, если они ошибаются в отношении продукта, они сделают переход, так что в этом пользы разбираться в продукте, который они создают в первую очередь ?

Идеи податливее людей. Изменить чью-то личность гораздо сложнее, чем произвести вираж продукта. Видение и талант основателя — это движущая сила всего в компании, а в наши дни основателей-знаменитостей это еще и упражнение по брендингу.

Сейчас публикуются эмпирические данные, подтверждающие эту теорию. Исследование, проведенное профессорами Шаем Бернстайном и Артуром Кортевегом с Кевином Лоусом из AngelList, показало, что на платформе последнего тизерные электронные письма о новых ангельских сделках, содержащие более важную информацию о команде основателей, увеличивали количество кликов на 14%.

Адресный размер рынка

Если каждая сделанная инвестиция должна иметь потенциал для получения чрезмерной прибыли, то очевидным аспектом этих компаний является то, что они имеют большой размер рынка, на который можно рассчитывать.Слайды Total Addressable Market теперь являются основой презентаций (и, в равной степени, источником насмешек, когда все они содержат теперь, казалось бы, обязательную рыночную возможность в размере 1 триллиона долларов).

Для того, чтобы понять, насколько действительно адресован этому рынку, необходимо более глубокое понимание динамики рынка. Этот пример от Ли Хоулера хорошо резюмирует это заблуждение:

Ежегодно на авиабилеты, отели и аренду автомобилей в США тратится более 100 миллиардов долларов […], но если вы начинающий онлайн-сервис для путешествий, вы не соревнуетесь за эти доллары, если у вас нет парка самолетов, прокат машин, и куча отелей

Инвесторы хотят видеть предпринимателей, которые глубоко понимают цепочки создания стоимости и динамику конкуренции на рынке, с которым они работают.Кроме того, стартап должен показать четкую дорожную карту и УТП того, как они могут занять в ней начальную нишу и расти или двигаться в горизонтальные вертикали.

Масштабируемость / высокий операционный рычаг

Хорошие венчурные инвесторы ищут стартапы, которые растут в геометрической прогрессии с уменьшающимися предельными затратами, а затраты на производство дополнительных единиц постоянно сокращаются. Эффект операционного левериджа позволяет компаниям быстрее масштабироваться, привлекать больше клиентов с минимальными операционными изменениями или вообще без них, а увеличившиеся денежные потоки могут быть возвращены для инвестирования для еще большего роста.Как инвестор оценит это в день 0? Стив Бланк дает четкое определение масштабируемого стартапа:

Масштабируемый стартап изначально задумывался как крупная компания. Основатели считают, что у них есть грандиозная идея — та, которая может вырасти до 100 миллионов долларов или более годового дохода, — либо разрушив существующий рынок и забрав клиентов у существующих компаний, либо создав новый рынок. Масштабируемые стартапы стремятся обеспечить непристойную прибыль своим основателям и инвесторам, используя все доступные внешние ресурсы

Считайте, что Tesla открыла источники своих патентов.Это не было чисто доброжелательным жестом Илона Маска; вместо этого это была его попытка ускорить инновации в области электромобилей, поощряя внешние стороны к инновациям на его арене. Дополнительные усилия по созданию более совершенных технологий (например, аккумуляторов с более длительным сроком службы) в конечном итоге помогут Tesla быстрее сократить свои предельные затраты.

Важность операционного рычага является одной из основных причин, среди прочего, почему венчурные капиталисты часто сосредотачиваются на технологических компаниях.Они, как правило, масштабируются быстрее и легче, чем компании, не полагающиеся на технологии.

«Несправедливое» преимущество

Стартапы сталкиваются с более богатыми и опытными сотрудниками с целью узурпировать их. В этом сценарии «Давид против Голиафа», чтобы выиграть, стартапы должны использовать нетрадиционные тактики, которые сложно воспроизвести действующим игрокам. Инвестор должен посмотреть, какие инновационные стратегии использует стартап для борьбы с более крупными конкурентами. Аарон Леви из Box суммирует это в трех формах несправедливого преимущества: через продукт, бизнес-модель и культуру.Давайте рассмотрим три примера этого.

Несправедливый продукт: Waze переворачивает географические карты с ног на голову, направляя реальных пользователей для создания своих карт бесплатно. Экспоненциально быстрее и высмеивает невозвратные расходы, понесенные такими традиционными операторами, как TomTom.

Несправедливая бизнес-модель: Dollar Shave Club понимает, что большинство бритв мало заботится о том, что Роджер Федерер использует Gillette, и создает экономную вирусную маркетинговую кампанию, предлагающую качественные бритвы за небольшую плату.Для должностных лиц было невозможно ответить на это, не каннибализируя свои существующие линии.

Несправедливая культура: Два первых пункта будут определяться культурой стартапа, более ориентированной на лазер, чем действующий президент. Рассмотрим этот пример компании Dashlane, которая построила единую культуру, отказавшись от традиционных льгот для стартапов и использовав инновационные видеотехнологии для объединения своих французских и американских офисов.

Сроки

Изучив причины успеха различных стартапов, Билл Гросс из Idealab пришел к выводу, что время составляет 42% разницы между успехом и неудачей.Это был самый важный элемент его исследования, в котором также учитывались команда, идея, бизнес-модель и финансирование.

Чтобы привести пример того, как он это определил, он упомянул Airbnb во время своего выступления на TED:

[Airbnb], как известно, передали многие умные инвесторы, потому что люди думали: «Никто не будет сдавать место в своем доме незнакомцу». Конечно, люди доказали, что это не так. Но одна из причин успеха, помимо хорошей бизнес-модели, хорошей идеи и отличного исполнения, — это время.

Используя рецессию 2009 года в то время, чтобы сформулировать это:

[Это было в то время], когда люди действительно нуждались в дополнительных деньгах, и это, возможно, помогло людям преодолеть их возражение сдавать собственный дом в аренду незнакомцу.

Венчурный инвестор будет смотреть на сроки стартапов как часть своего инвестиционного процесса. Заключается ли сделка в оптимальное время, и находится ли эта бизнес-модель на макроэкономической или культурной волне? У инвесторов Airbnb было видение того, как отвести эти инвестиции от преобладающих предрассудков времени и рассматривать их как уникальную возможность, появившуюся в идеальный момент.Те, кто прошел через Airbnb, возможно, думали в рамках существующих парадигм «приспособления», с желанием найти другую Expedia.

3. Дополнительные стратегии: удвоение числа победителей

Последняя стратегия портфеля венчурного капитала, которую я хочу выделить и которую многие новички в венчурном инвестировании не учитывают, относится к последующей стратегии. Под последующим я подразумеваю способность и готовность инвестировать дополнительный капитал в будущие раунды сбора средств для компаний, которые уже находятся в портфеле.

Важность продолжения была проиллюстрирована Питером Тилем в своей книге «От нуля к единице». В нем он приводит следующий пример:

Andreessen Horowitz инвестировал 250 000 долларов в Instagram в 2010 году. Когда Facebook купил Instagram всего два года спустя за 1 миллиард долларов, Andreessen получил 78 миллионов долларов — 312-кратный доход менее чем за два года. Это феноменальная прибыль, соответствующая репутации компании как одной из лучших в Долине. Но, как ни странно, этого недостаточно, потому что у Андреессена Горовица есть 1 доллар.Фонд в 5 миллиардов: если бы они выписали только чеки на 250 000 долларов, им нужно было бы найти 19 Instagrams, чтобы окупиться. Вот почему инвесторы обычно вкладывают гораздо больше денег в любую компанию, достойную финансирования. (И, честно говоря, Андреессен инвестировал бы больше в последующие раунды Instagram, если бы предыдущие инвестиции не противоречили этому). Венчурные капиталисты должны найти горстку компаний, которые успешно пройдут путь от 0 до 1, а затем поддержать их каждым ресурсом.

Приведенный выше пример наглядно демонстрирует важность продолжения.Если только несколько инвестиций в конечном итоге окажутся хоум-ранами, успешный фонд определит это и удвоит долю своих победителей, чтобы максимизировать доходность фонда.

Реальное решение о том, когда удвоить ставку, однако, не так просто, как может показаться. В общих чертах приведенная ниже диаграмма показывает, как венчурный инвестор должен выбирать свои последующие цели, используя аналогию с удвоением «на локте». Как поясняется на слайде за этим графиком: «1) Инвестируйте в« Флет », когда цены низкие, 2) Удвойте, если / когда вы обнаружите« Локоть »(если оценка не безумная), и 3) Не делайте этого. • инвестируйте в «Стену», если капитал не бесконечен — если оценка начинает убывать, вы обычно не можете купить какую-либо значимую собственность относительно существующей.””

Тем не менее, в реальной жизни различить Startup W, Startup K и Startup L не так-то просто. Марк Састер написал полезный пост, в котором изложил свой взгляд на эту проблему, но факт остается фактом: решение не всегда бывает однозначным. Но, конечно же, именно здесь лучшие венчурные капиталисты будут отличаться от других. Успешное завершение дела — это серьезная проверка способностей менеджера предприятия, когда он принимает ошибочное решение о невозвратных затратах, вкладывая больше денег в проигравшего в надежде, что оно исправится, или позволяя инвестициям умереть.

Тем не менее, несмотря на эти риски, дальнейшее продвижение действительно дает инвестору благоприятные информационные преимущества. В отличие от новичков, у которых есть только безупречная колода из десяти слайдов, существующие инвесторы уже знают все тонкости бизнеса и все такое; протоколы заседаний, нижние бюджеты и культурная динамика. Как и в случае с блэкджеком, когда вы удваиваете ставку на одиннадцать, потому что у дилера сядет на тройку, вы на короткое время получаете потенциальное преимущество, которое было бы разумно использовать.

Важность последующей деятельности для общей доходности фонда подчеркивается в общедоступных данных. Расчетная IRR фонда Union Square Ventures 2010 года составила 60,59% (Pitchbook), что делает его чрезвычайно успешным фондом венчурного капитала. Если мы посмотрим на последующие тенденции (CB Insights) для USV после этого периода, большинство его инвестиционных выборов проходили как продолжение их победителей. Они удваивались, и результаты фонда показывают, что это действительно была прибыльная стратегия.

Этот пост посвящен некоторым часто упускаемым из виду стратегиям портфеля венчурного капитала, которые служат для максимизации производительности.И этот последний пункт, связанный с продолжением, не следует рассматривать в последнюю очередь. Фред Уилсон из USV резюмирует:

Одна из наиболее частых ошибок, которые, как мне кажется, совершают начинающие венчурные менеджеры, заключается в том, что у них недостаточно резервов для последующих инвестиций. Они не возвращаются в новый фонд до тех пор, пока не вложат от 70 до 80% своего первого фонда, а затем у них закончатся деньги и они не смогут участвовать в последующих раундах. Они вкладывают слишком много компаний в портфель и не могут поддержать их все.Это причиняет им боль, потому что их разбавляют те раунды, в которых они не могут участвовать. Но это также вредит их портфельным компаниям, потому что основатель и / или генеральный директор должен объяснять, почему некоторые из их венчурных инвесторов не участвуют в раунде финансирования.
Большинство людей думают, что венчурный капитал — это все о первоначальном построении портфеля, выборе компаний для инвестирования. Но правда в том, что это только половина. Что происходит с портфолио после того, как вы его выбрали, это вторая половина. Это включает в себя активное управление портфелем (работа с советом директоров, добавление стоимости и т. Д.)) и включает в себя распределение капитала в портфель в последующих раундах, а также работу по выходу. И именно эту вторую часть труднее научиться делать. Лучшие венчурные фирмы делают это невероятно хорошо и получают от этого огромную выгоду.

В начале этого раздела я сказал, что продолжение было упущенной частью VC. Это потому, что первоначальные вложения и связанный с ними гламур колоды и кофейных встреч — это верхушка айсберга. Хоум-раны отслеживаются за пределами парка с 66% капитала фонда, который зарезервирован для последующих .Для новых инвесторов венчурного капитала они переживают грубое пробуждение, когда они быстро исчерпывают свой сухой порошок и понимают, что нет ликвидных вторичных рынков, которые можно было бы пополнять и поддерживать.

Оптимизация по степенному закону

В начале статьи я упомянул, что индустрия венчурного капитала, как класс активов, в целом показывала неудовлетворительную доходность. Увлекательный отчет Фонда Кауфмана пролил дополнительный свет на проблему с некоторыми важными данными. В отчете под названием Мы встретили врага, а он — Мы, , Фонд обнаружил, что, глядя на коллекцию венчурных фондов, только некоторые из них несут ответственность за большую часть прибыли для класса активов в целом.

Во многих отношениях эффективность венчурных фондов как отрасли аналогична венчурным сделкам: несколько хоум-ранов и много вычеркнутых . Форма доходности на уровне фонда аналогична распределению доходности от отдельных сделок из исследования Correlation Ventures из начала статьи, в котором сделки 50x составляют крошечную часть выборки, но со значительной величиной абсолютной доходности. .

Значение вышесказанного очень важно.Читатели вспомнят, как доходность публичных акций, по-видимому, подчиняется нормальному распределению. В этой статье мы надеемся показать, что доходность венчурного капитала как на уровне сделки, так и на уровне фонда не соответствует нормальному распределению. Скорее, они, кажется, следуют распределению по степенному закону, кривой с длинным хвостом, где большая часть прибыли сосредоточена в небольшом количестве фондов. На рисунке ниже показана разница между степенным распределением и более распространенным нормальным распределением.

Концепция индустрии венчурного капитала, соответствующей степенному закону распределения, была сделана популярной Питером Тилем в своей книге «От нуля к единице». В нем он сказал:

Степенной закон становится видимым, когда вы следите за деньгами: в венчурном капитале, где инвесторы пытаются получить прибыль от экспоненциального роста компаний на ранних стадиях, некоторые компании достигают экспоненциально большей стоимости, чем все другие. […] Мы живем не в нормальном мире, мы живем по степенному закону.

На эмпирическом уровне появляются доказательства в поддержку этого утверждения.Дарио Пренсипи из Европейского инвестиционного фонда провел подробный статистический анализ доходов фонда от венчурных капиталовложений, который показал предварительных свидетельства, подтверждающих этот принцип степенного закона . Инвестор Джерри Нойман также предлагает углубленный взгляд на концепцию степенного закона, существующую в венчурном капитале.

Все это подразумевает, что инвесторы, стремящиеся к успеху в сфере венчурного капитала, должны усвоить концепции и последствия степенного закона. Возможно, все еще вопрос, является ли эмпирически и математически правильным, что доходность венчурного капитала распределяется согласно степенному закону, но концептуально совершенно очевидно, что пространство венчурного капитала в значительной степени является отраслью, ориентированной на выбросы.

Не только это, но как только мы усвоили концепции, лежащие в основе степенного закона, нам нужно подумать о том, как тактически использовать это с выгодой. Изложенные выше концепции относительно количества летучих мышей и важности последующих действий являются одними из наиболее важных способов воспользоваться этим.

Более глубокое понимание стратегии портфеля венчурного капитала может помочь стартапам

Распространение «культуры» стартапов и венчурного инвестирования во всем мире, возможно, является положительным явлением для всего мира.Перефразируя Питера Релана:

[Мир] нуждается в новых идеях, и граждане не могут ожидать, что правительство будет способствовать разрушению завтрашнего дня […] [Стартапы] стали средством достижения этого подхода; они дают людям возможность осуществить свои мечты. И даже если большинство из этих идей потерпят неудачу, они все равно будут создавать инновации, которые могут быть отражены в технологиях продукта в других областях.

Итак, приток новых профессионалов в пространство венчурного капитала — это хорошо.Но для того, чтобы все это продолжалось и преуспевало, LP должны видеть положительные результаты своих инвестиций. Если только несколько фондов венчурного капитала действительно знают, что они делают, и обеспечивают большую часть прибыли от класса активов, то, возможно, решением будет меньшее количество фондов венчурного капитала. Но, следуя вышесказанному, это может нанести вред обществу. Вместо этого мы хотели бы думать, что решение должно быть наоборот: больше венчурных фондов должны знать, что они делают.

Надеюсь, эта статья может, даже в небольшой степени, быть полезной в этом отношении.

Определение фондов венчурного капитала

Что такое фонды венчурного капитала?

Фонды венчурного капитала — это объединенные инвестиционные фонды, которые управляют деньгами инвесторов, которые ищут доли частного капитала в стартапах и малых и средних предприятиях с сильным потенциалом роста. Эти инвестиции обычно характеризуются как возможности с очень высоким риском / высокой доходностью.

В прошлом венчурные инвестиции были доступны только профессиональным венчурным капиталистам, но теперь аккредитованные инвесторы имеют больше возможностей принимать участие в венчурных инвестициях.Тем не менее, венчурные фонды остаются недоступными для обычных инвесторов.

Ключевые выводы

Фонды венчурного капитала управляют объединенными инвестициями в быстрорастущие возможности стартапов и других компаний на ранней стадии развития.
Хедж-фонды нацелены на быстрорастущие компании, которые также весьма рискованны. В результате они доступны только опытным инвесторам, которые могут справиться с убытками, наряду с неликвидностью и долгими инвестиционными горизонтами
Фонды венчурного капитала используются в качестве начального капитала или «венчурного капитала» новыми фирмами, стремящимися к ускоренному росту, часто в высокотехнологичных или развивающихся отраслях.
Инвесторы в фонды венчурного капитала получат доход, когда портфельная компания выйдет из компании посредством IPO, слияния или поглощения.

Общие сведения о фондах венчурного капитала

Венчурный капитал (ВК) — это вид долевого финансирования, который дает предпринимательским или другим небольшим компаниям возможность привлекать финансирование до того, как они начнут свою деятельность или начнут получать доходы или прибыль. Фонды венчурного капитала — это инструменты частного инвестирования, которые стремятся инвестировать в фирмы, которые имеют профиль высокого риска / высокой доходности в зависимости от размера компании, активов и стадии разработки продукта.

Фонды венчурного капитала принципиально отличаются от паевых инвестиционных фондов и хедж-фондов тем, что они сосредоточены на очень специфическом типе инвестиций на ранней стадии. Все фирмы, получающие венчурные инвестиции, обладают высоким потенциалом роста, рискованными и имеют длительный инвестиционный горизонт. Фонды венчурного капитала играют более активную роль в своих инвестициях, обеспечивая руководство и часто занимая место в совете директоров. Таким образом, венчурные фонды играют активную и практическую роль в управлении и операциях компаний, входящих в их портфель.

Фонды венчурного капитала имеют доходность портфеля, которая имеет тенденцию напоминать подход к инвестированию со штангой. Многие из этих фондов делают небольшие ставки на самые разные молодые стартапы, полагая, что хотя бы один из них достигнет высоких темпов роста и вознаградит фонд сравнительно крупной выплатой в конце. Это позволяет фонду снизить риск того, что некоторые инвестиции свернутся.

Управление фондом венчурного капитала

Венчурные инвестиции считаются либо начальным капиталом, либо капиталом на ранних стадиях, либо финансированием на стадии расширения, в зависимости от зрелости бизнеса на момент инвестирования.Однако, независимо от стадии инвестирования, все фонды венчурного капитала работают примерно одинаково.

Как и все объединенные инвестиционные фонды, фонды венчурного капитала должны привлекать деньги от внешних инвесторов, прежде чем делать какие-либо собственные инвестиции. Проспект выдается потенциальным инвесторам фонда, которые затем вкладывают деньги в этот фонд. Все потенциальные инвесторы, которые берут на себя обязательства, вызываются операторами фонда, и окончательные суммы индивидуальных вложений согласовываются.

Исходя из этого, фонд венчурного капитала ищет инвестиции в частный капитал, которые могут принести большую положительную прибыль его инвесторам.Обычно это означает, что менеджер или менеджеры фонда просматривают сотни бизнес-планов в поисках потенциально быстрорастущих компаний. Управляющие фондами принимают инвестиционные решения на основе требований проспекта эмиссии и ожиданий инвесторов фонда. После того, как инвестиции сделаны, фонд взимает ежегодную комиссию за управление, обычно около 2% активов под управлением (AUM), но некоторые фонды могут не взимать комиссию, за исключением процента от полученной прибыли. Плата за управление помогает оплачивать заработную плату и расходы генерального партнера.Иногда комиссии за крупные фонды могут взиматься только с инвестированного капитала или уменьшаться через определенное количество лет.

Возврат венчурного фонда

Инвесторы венчурного фонда получают прибыль при выходе портфельной компании либо в результате IPO, либо в результате слияния и поглощения. Два и двадцать (или «2 и 20») — это обычная схема вознаграждения, которая является стандартной для венчурного и частного капитала. «Два» означает 2% от AUM, а «двадцать» относится к стандартной производительности или поощрительному вознаграждению в размере 20% прибыли, полученной фондом сверх определенного заранее определенного ориентира.Если прибыль получена на выходе, фонд также удерживает процент от прибыли — обычно около 20% — в дополнение к ежегодной комиссии за управление.

Хотя ожидаемая доходность варьируется в зависимости от отрасли и профиля риска, фонды венчурного капитала обычно стремятся к валовой внутренней норме доходности около 30%.

Фирмы и фонды венчурного капитала

Венчурные капиталисты и фирмы венчурного капитала финансируют несколько различных типов бизнеса, от дотком-компаний до биотехнологических и пиринговых финансовых компаний.Обычно они открывают фонд, берут деньги у состоятельных людей, компаний, ищущих альтернативные инвестиции, и других венчурных фондов, а затем инвестируют эти деньги в ряд более мелких стартапов, известных как портфельные компании венчурного фонда.

Фонды венчурного капитала собирают больше денег, чем когда-либо прежде. Согласно финансовым данным и компании-разработчику программного обеспечения PitchBook, к концу 2019 года индустрия венчурного капитала инвестировала в американские стартапы рекордные 136,5 миллиарда долларов. Общее количество сделок с венчурным капиталом за год составило почти 11 000 — рекордный рекорд, PitchBook сообщил.Две недавние сделки включали раунд инвестиций в Epic Games на 1,3 миллиарда долларов, а также серию F. Instacart на 871,0 миллиона долларов. Pitchbook также сообщил об увеличении размера средств, при этом средний размер фонда округлился до примерно 82 миллионов долларов, в то время как 11 фондов закрылись. в год с обязательствами в размере 1 миллиарда долларов, включая обязательства от Tiger Global, Bessemer Partners и GGV.

Список ведущих компаний портфеля венчурного капитала Act

Этот профиль нельзя изменить

Инвестор, стартап, компания или школа, на которых основан хаб

Общее количество организаций, связанных с этим хабом

Алгоритмический рейтинг, присвоенный 100 000 лучших наиболее активные хабы

Общее количество учредителей организаций в хабе

Средняя дата основания организации

Процент организаций в этом хабе, которые были приобретены

Общее количество коммерческих компаний в этом хабе

Топ 5 Типы инвесторов, представленные в этом хабе

Тип организаций последнего раунда финансирования в хабе (e.грамм. Series A, Seed, Private Equity)

Среднее значение рейтинга Crunchbase организаций в этом хабе

Название организации: Название организации

Общая сумма финансирования: Общая сумма, привлеченная во всех раундах финансирования

Рейтинг CB (Организация) : Алгоритмический рейтинг, присвоенный 100 000 наиболее активных организаций

Оценка тенденции (30 дней): Движение в рейтинге за последние 30 дней с использованием оценки от -10 до 10

Общее количество раундов финансирования, связанных с этим центром

Итого сумма финансирования, полученная во всех раундах финансирования

Общее количество приобретений, сделанных организациями в хабе

Дата объявления: Дата публичного объявления раунда финансирования

Название организации: Название организации, получившей финансирование

Название транзакции: Авто -генерированное имя транзакции (например,грамм. Angel — Uber)

Собрано денег: Сумма денег, собранных в раунде финансирования

Общее количество инвестиций, сделанных инвесторами в этом хабе

Общее количество сделанных ведущих инвестиций

Дата объявления: Дата объявления инвестиции

Инвестор Имя: Имя инвестора, который участвовал в инвестиционном раунде

Финансирование: Название раунда финансирования, в котором осуществляется Инвестиция

Количество инвесторов: Общее количество инвесторов в раунде финансирования

Общее количество ведущих инвестиционных фирм и физических лиц инвесторы, вложившие средства в организации этого хаба

Общее количество инвестиционных фирм и индивидуальных инвесторов, вложивших средства в организации этого хаба

Имя организации / лица: Название организации или лица

Местоположение: Где находится штаб-квартира организации

Инвестор Тип: описывает тип инвестора, которым является данная организация или лицо (например,грамм. Angel, Fund of Funds, Venture Capital)

Среднее количество инвестиций, сделанных инвесторами в этом хабе

Среднее количество ведущих инвестиций, сделанных инвесторами в этом хабе

Дата объявления: Дата объявления о приобретении

Имя покупателя: Имя приобретающей организации

Название транзакции: автоматически сгенерированное название транзакции (например, WhatsApp, приобретенный Facebook)

Цена: Цена приобретения

Общее количество людей, связанных с этим центром

Полное имя: Имя и фамилия лицо

Основная организация: Организация, связанная с основной работой человека

Основная должность: Название основной должности сотрудника

Ранг CB (человек): Алгоритмический ранг, присвоенный 100 000 наиболее активных людей

Венчурный капитал в Портфель прямых инвестиций | компании OMERS Ventures | OMERS Ventures

Написано управляющим партнером OMERS Ventures Джимом Орландо

Private Equity (PE) и Venture Capital (VC) представляют собой две стороны одной медали.Хотя в основе обоих лежит принцип покупки по низкой цене и продажи по высокой, инвестиционные подходы, используемые этими двумя в погоне за альфой, сильно различаются.

Неудивительно, что такое различие в подходах к инвестированию с самого начала привело к тому, что доходность фондов прямых инвестиций и венчурных капиталовложений варьировалась в зависимости от рыночных сил и циклов, которые, в свою очередь, сформировали их инвестиционные привычки и результаты на сегодняшний день. Доходность венчурных капиталовложений характеризовалась сверхразмерной доходностью, когда появился Интернет, а затем значительно уступал другим классам активов после краха доткомов.В последние годы венчурный капитал стал своего рода возрождением по мере распространения мобильного Интернета. И наоборот, фонды прямых инвестиций исторически превосходили своих коллег по публичному капиталу до последних лет после кредитного кризиса 2007 и 2008 годов. возможно, даже управляющие фондами высшего дециля, институциональные управляющие альтернативными активами, как правило, задаются вопросом, стоит ли этот конкретный класс активов их времени и усилий.Так почему же венчурные фонды продолжают существовать? Все сводится к вершине любой разумной инвестиционной стратегии: диверсификации.

Как подчеркивается в следующих разделах, доходность PE и VC по существу не коррелирована. Следовательно, когда они используются вместе в рамках стратегии диверсифицированного портфеля, они могут фактически принести более высокую доходность для альтернативных инвесторов, чем та, которую можно получить с помощью отдельного портфеля 100% PE или 100% VC. Это руководящая философия институциональных инвесторов, которые поддерживают венчурные фонды из верхнего квартиля и от имени которых венчурные капиталисты вкладывают средства в компании на ранней стадии развития.

Смысл этой реальности состоит в том, что, несмотря на нестабильность доходности венчурного капитала, возможность хоум-рана и массового выхода из портфеля по-прежнему делает его очень привлекательной стратегией для частного инвестора.

В течение многих лет хорошо диверсифицированные управляющие институциональными активами обращались к частному капиталу для получения более высокой доходности по сравнению с доходностью государственного рынка. Перспективы прямых инвестиций заключаются в том, что они генерируют более высокую доходность за счет обмена ликвидностью (активы прямых инвестиций не торгуются публично и, следовательно, по своей сути менее ликвидны) и увеличенного кредитного плеча (по сравнению, например, с публично торгуемыми аналогами).Чтобы проиллюстрировать, среднее соотношение заемных и собственных средств SP500 составляет 33% [1], в то время как типичный выкуп с использованием заемных средств достигается при значительно большем долге — обычно около 75%, а иногда и до 90% [2].

Индустрия прямых инвестиций за последние несколько десятилетий в значительной степени выполнила свое обещание о «большей доходности». На Рисунке 1 показаны средние IRR, достигнутые для фондов прямых инвестиций за год с 1990 года, графически сопоставленные с эквивалентными IRR доходности публичного рынка SP500 (где инвестиции в SP500 в любой год удерживаются в течение типичного срока жизни фонда прямых инвестиций. , максимум до 10 лет).До недавнего времени доллары, инвестированные в среднеэффективный фонд прямых инвестиций (и удерживаемые в течение всего срока существования этого фонда из-за неликвидности фонда), приносили более высокую доходность, чем те же доллары, вложенные и удерживаемые в индексе SP500 для того же период времени. Например, 1 доллар, вложенный в 2004 году в средний фонд прямых инвестиций, в конце 2015 года стоил бы 3,13 доллара (10,92% годовых в течение 11 лет) по сравнению с 1,79 доллара США в SP500 (5,41% годовых в течение 11 лет).

Рисунок 1 [3] : Доходность частного капитала обычно превышает доходность публичного рынка. Доходность частного капитала и публичного рынка до некоторой степени взаимосвязана.

Диверсификация частного капитала

С точки зрения диверсификации, Рисунок 1 также показывает, что доходность частного капитала в некоторой степени коррелирует с доходностью публичных рынков. Частные компании, конечно же, подвержены естественным приливам и отливам в экономике, как и их государственные коллеги.Коэффициент корреляции (r-квадрат) между двумя линиями на Рисунке 1 составляет приблизительно 0,6 (статистики считают, что все, что выше 0,5, является «коррелированным», а значение выше 0,8 — «сильно коррелированным»).

Институциональные управляющие активами часто стремятся к диверсификации в рамках частного капитала. Существует множество типов менеджеров и подклассов активов, которые управляющие фондами фондов могут стремиться диверсифицировать. Некоторые примеры стратегий диверсификации включают инвестирование в разные регионы (США, Великобритания, континентальная Европа, Азия и т. Д.).), так и в разных типах менеджеров (выкуп, ориентированный на рост, специалисты по оздоровлению и т. д.). Однако наиболее распространенной стратегией диверсификации является инвестирование между менеджерами, специализирующимися на базовых активах разного размера; типичное учреждение будет иметь инвестиции и отношения с несколькими различными фондами мега-выкупа, крупными выкупами, средними и малыми рынками.

Степень диверсификации, достигаемая с помощью этой стратегии, часто переоценивается. На рисунке 2 показана средняя доходность управляющих частным капиталом разной специализации.Как легко видеть из графика, эти доходности сильно коррелированы друг с другом. В таблице 1 показан коэффициент корреляции между каждым из различных подклассов активов. Доходность выкупной индустрии сильно коррелирует друг с другом независимо от типа менеджера и составляет от 0,7 до 0,9. Управляющие портфелем, считающие, что они достигают определенной степени диверсификации путем инвестирования в различные подклассы выкупаемых подклассов, просто ошибаются.

Рисунок 2 [4] : Возврат между различными размерами фондов выкупа сильно коррелирован.

Таблица 1 [5] : Доходность фондов выкупа разного размера сильно коррелирована.

Высокая степень корреляции между различными размерами фондов выкупа указывает на возможность для управляющих частными инвестициями рассмотреть альтернативный класс активов для диверсификации. В идеале этот класс активов может увеличить общую доходность фонда при использовании в сочетании с частным капиталом. Он также должен дополнять узкоспециализированные ключевые компетенции традиционных фондов прямых инвестиций и лиц, которые ими управляют.Венчурный капитал является очевидным претендентом, и в следующем разделе показано, как венчурный капитал, если он включен в более широкий портфель прямых инвестиций, может обеспечить превосходную доходность институциональным инвесторам, одновременно снижая общий профиль риска портфеля.

Венчурный капитал как класс активов за годы пережил множество взлетов и падений; это показано на Рисунке 3, который демонстрирует широкий диапазон средней доходности за разные годы урожая. Доходность чрезвычайно нестабильна по сравнению с частным капиталом, и выбор менеджера чрезвычайно важен, поскольку львиная доля лучших доходов генерируется менеджерами высшего квартиля и даже высшего дециля.Как описано в предыдущем разделе, риск венчурных инвестиций больше связан с технологическим риском ( будет ли продукт или услуга, которые создает венчурный стартап, действительно работать? ) и риском принятия на рынок ( будут ли клиенты действительно покупать продукт или услугу, которую создает стартап с венчурным капиталом? ).

В отличие от традиционного частного капитала, долговые обязательства и их наличие не играют роли в доходности венчурного капитала, поскольку заемные средства обычно не используются в сделках с венчурным капиталом, особенно на ранних стадиях венчурных инвестиций.Как показано на Рисунке 3, доходность венчурного капитала не сильно коррелирует с доходностью публичного рынка или частного капитала (корреляция 0,37 и 0,02 соответственно). Недавний анекдотический пример отсутствия корреляции — iPhone от Apple, изменивший мир, был выпущен в разгар кредитного кризиса 2007/2008 годов. Кредитный кризис практически остановил инвестиции в PE, в то время как iPhone запустил мобильную веб-платформу, которая с тех пор обеспечивает многие годы успешного венчурного инвестирования.

Рисунок 3 [6] : Доходность венчурного капитала не коррелирует с доходностью публичного рынка или частного капитала.

Учитывая, что доходность частного капитала и венчурного капитала не сильно коррелирована, возможно, что сочетание двух классов активов может обеспечить лучшую доходность с поправкой на риск. Теория портфеля предполагает, что можно рассчитать границу эффективности и коэффициенты Шарпа; оптимальное сочетание портфеля будет точкой, в которой коэффициент Шарпа будет максимальным. [7] Это показано на рисунке 4 — коэффициент Шарпа максимален (и, следовательно, оптимальное сочетание портфеля найдено) в точке, где линия распределения капитала пересекает кривую границы эффективности.Анализ показывает, что небольшая сумма венчурного капитала в портфеле управляющих фондами частных активов обеспечивает оптимальную доходность, и, исходя из исторической доходности, оптимальным является разделение 92% частного капитала и 8% венчурного капитала.

Рисунок 4: Исходя из исторической доходности фондов, оптимальный портфель состоит из 92% частного капитала и 8% венчурного капитала.

Ключевым выводом в результате этого анализа является признание того, что аппетит инвестора к риску в инвестициях является функцией доходности, которая контролируется на предмет волатильности.

Венчурный капитал не имеет истории стабильной доходности, но небольшая доля в портфеле институциональных инвесторов может обеспечить более высокий потенциал доходности. Этот потенциал в сочетании с возможностью диверсификации широкого портфеля альтернативных активов заставляет частных инвесторов возвращаться к венчурному капиталу.

Частный капитал уже давно приносит более высокую доходность по сравнению с большинством других классов активов, и ожидается, что это будет и дальше. Таким образом, он должен оставаться ключевой частью портфеля альтернативных управляющих активами.Однако частный капитал изначально не предлагает диверсификации, необходимой для обеспечения и увеличения общей доходности портфеля. Венчурный капитал, который состоит из инвестиций в инновационные технологии, ориентированные на рост, не коррелирует с частным капиталом и может сыграть значительную роль в снижении волатильности портфеля и повышении доходности. Подход OMERS со скромным долгосрочным распределением 10% в пользу венчурного капитала, реализованный с упором на снижение комиссий за управление и снижение волатильности, является сильным подходом к успешному увеличению стоимости альтернативных активов.

[1] Фридман, Бенджамин М. Меняющаяся роль долга и капитала в финансировании формирования капитала в США. Стр. 52. Чикаго: Университет Чикаго, 1982. Google Книги. Интернет.

[2] «Определение выкупа с привлечением заемных средств (LBO) | Инвестопедия ». Инвестопедия. N.p., Web.

[3] Индекс частного капитала США и избранные эталонные статистические данные. Кембридж Ассошиэйтс . 30 июня 2014 г. Интернет.

[4] «Производительность». Глобальный отчет Preqin о прямых инвестициях за 2014 год . Нью-Йорк: Preqin, 2014.52+. Интернет.

[5] «Производительность». Глобальный отчет Preqin о прямых инвестициях за 2014 год . Нью-Йорк: Preqin, 2014. 52+. Интернет.

[6] Индекс венчурного капитала США и избранные эталонные статистические данные. Кембридж Ассошиэйтс . 30 июня 2014 г. Интернет.

[7] Roychoudhury, Saurav. «Оптимальный портфель и граница эффективности». Столичный университет. 2007. Интернет.

Управление портфелем в фондах венчурного капитала

Способность фирмы венчурного капитала оказывать помощь и поддержку компаниям, входящим в ее портфель, отличает ведущие фирмы венчурного капитала от других компаний отрасли.Этот процесс оказания помощи компаниям, входящим в их портфель, также называется добавлением стоимости, и он состоит из четырех основных компонентов. Компонентами являются принятие решений венчурного капитала, мониторинг портфеля, помощь портфельной компании и анализ компании. При инвестировании венчурных фондов управление портфелем иллюстрирует процесс, который инвесторы и венчурные капиталисты используют при принятии решений, анализе информации и выделении ресурсов для защиты и увеличения стоимости своих инвестиций.Четыре основных компонента в управлении портфелем начинаются, когда закрывается первоначальная инвестиция, и продолжают повторяться до тех пор, пока не закроется транзакция выхода. В результате сложного характера анализа финансовой отчетности венчурного капитала фирмы венчурного капитала полагаются на сопоставление с образцом и прошлый опыт при определении наиболее подходящей реакции и интерпретации различных сценариев.

Исследование рынка и надзор в режиме реального времени

Национальная ассоциация венчурного капитала (NVCA) провела в 2012 году исследование индустрии венчурного капитала.В ходе исследования было выявлено, что фонды венчурного капитала прямо или косвенно ответственны за создание около 20 процентов валового внутреннего продукта развитых стран и около 11 процентов сотрудников в их частном секторе.

Из-за непредсказуемости индустрии венчурного капитала венчурные капиталисты берут на себя очень высокие риски при инвестировании в стартап или даже при любых крупных инвестициях. Национальная ассоциация венчурного капитала (NVCA) устанавливает количество стартапов и компаний, которые получают венчурные фонды и терпят неудачу, как 40 процентов от общего числа компаний, в которые инвестируют венчурные капиталисты.Еще 40 процентов также оценивается как процент компаний, генерирующих «среднюю» прибыль. Таким образом, только около 20 процентов от общего числа компаний, в которые инвестируют венчурные капиталисты, приносят прибыль, значимую для фирмы венчурного капитала. Это те 20 процентов, на которые обращают внимание венчурные капиталисты, они приносят достаточно прибыли, чтобы компенсировать даже убытки, понесенные другими компаниями, которые потерпели неудачу, и именно это постоянно заставляет индустрию венчурного капитала добиваться большего, чем другие рынки.

В индустрии венчурного капитала надлежащие навыки исследования рынка и надзор в режиме реального времени имеют чрезмерное значение при сортировке инвестиционных потенциалов, компаний, частных лиц и рынков, которые связаны с потенциальными инвестициями, идеально подходящими для современного венчурного капиталиста. Хотя технологический рост, экономический рост и создание рабочих мест важны для венчурного капиталиста, получение максимальной прибыли от предпринимателей и компаний, в которые они инвестируют, остается наивысшим идеалом.Фирмы венчурного капитала не просто бросают деньги в каждого предпринимателя, у которого появляется блестящая идея. Даже при предположительно блестящей идее правильное исследование рынка и разумные прогнозы относительно прибыльности стартапа в конечном итоге чрезвычайно важны для успеха любой венчурной компании. В то время как венчурные капиталисты с достаточным опытом инвестирования адекватно подходят для проведения тщательных исследований с помощью финансовой отчетности, нормативных вопросов, технологий, компаний и различных рынков, специалист по информации или аналитик-исследователь с экспертными исследовательскими навыками и инструментами также способен, а иногда и лучше, провести эти исследования.

Профилирование рисков холдингов

Являясь одной из наиболее отличительных черт фирм венчурного капитала, венчурные капиталисты приняли идею инвестировать часть своих общих средств в стартапы с обещанием получения высокой прибыли на свои инвестиции. Эта отрасль приобрела большую популярность в результате высокой доходности, которую она генерирует, которую трудно получить при использовании других традиционных вариантов инвестирования. Однако неудивительно, что венчурные фонды связаны с более высокой степенью риска, в отличие от других вариантов инвестирования.Эти риски сопутствуют инвестированию в стартапы и небольшие компании, которые находятся на ранних стадиях роста. Фирмы венчурного капитала инвестируют в эти стартапы и небольшие растущие компании, предоставляют им средства и надеются получить от них прибыль по прошествии определенного периода времени. Какой бы умной ни казалась эта инвестиционная стратегия, она сопряжена с множеством рисков, особенно для тех малых предприятий, которые только начинают свое существование.

Одной из основных проблем венчурных капиталистов является риск ликвидности.Стартапы могут занять много времени, в то время как растущие компании венчурного капитала должны вкладывать свои средства в эти компании примерно на три-семь лет. Некоторым венчурным инвестициям даже требуется более длительный период времени, прежде чем инвестиционная фирма получит какой-либо доход. В других классах инвестиций инвесторы имеют прерогативу продать быстро падающие инвестиции в считанные дни так быстро, как они могут. Фирмам венчурного капитала такой роскоши не предлагают.

Венчурные капиталисты также сталкиваются с повышенным рыночным риском, поскольку никто не может гарантировать, что какой-либо из стартапов, которые они финансируют, вырастет.Большинство из этих стартапов терпят неудачу, только пара из них приносит значительную прибыль венчурным компаниям и их инвесторам.

Стратегии выхода

Избыточная прибыль, которую приносила онлайн-индустрия и ее предприниматели, исчезла; Венчурные капиталисты сейчас сталкиваются с проблемой поиска правильного подхода к обналичиванию и прекращению своих инвестиций. В индустрии венчурного капитала и венчурные капиталисты, и сами предприниматели обычно имеют стратегии выхода в начале своего дела.Идеальный предприниматель разрабатывает стратегию выхода и включает ее в бизнес-план. Выбор стратегии выхода, которую решает использовать предприниматель, может иметь большое влияние на выбор развития бизнеса, и наиболее подходящая стратегия выхода для бизнеса зависит от ряда факторов, варьирующихся от типа бизнеса до его размера. Некоторые из стратегий, которые венчурные капиталисты используют при выходе из своих инвестиций, — это слияния и поглощения (M&A), выкуп менеджментом (MBO) и первичное публичное размещение акций (IPO).Каждая из индивидуальных стратегий выхода также предлагает предпринимателям и венчурным капиталистам различные уровни ликвидности. Венчурный капиталист использует стратегию выхода или план на случай непредвиденных обстоятельств для ликвидации бизнес-активов или выбытия материальных финансовых активов в той мере, в какой уже заранее определенный критерий или критерии были выполнены или достигнуты для обоих.

В большинстве случаев стратегии выхода выполняются, когда венчурный капиталист или предприниматель решает выйти из бизнеса или закрыть инвестиции в результате недостаточной производительности или если бизнес работает в убыток.Стратегии выхода также могут быть реализованы, когда цель по прибыли предпринимателя или венчурного капиталиста была достигнута. Юридические проблемы, изменение рыночных условий, судебные иски об ответственности, уходящий на пенсию инвестор или предприниматель — также другие причины, по которым может быть реализована стратегия выхода.

Новые правила, однако, угрожают препятствовать росту отрасли вместо того, чтобы помогать ему, вынуждая фирмы венчурного капитала использовать водонепроницаемые стратегии для обеспечения устойчивого роста.

Цели выхода и переговоры

В начале инвестирования или до того, как венчурный капиталист решит, инвестировать в стартап или нет, он / она определяет точку выхода и устанавливает прибыльную цель.Эта цель прибыли обычно выражается в процентах прибыли и устанавливается, чтобы не позволять эмоциям мешать бизнесу. На другом противоположном конце цели выхода у нас есть точка стоп-лосса. Это момент, когда венчурный капиталист зафиксировал уже заранее определенную сумму убытков и прекращает инвестиции, чтобы избежать дальнейших убытков. Венчурные капиталисты используют графические паттерны, чтобы установить цель выхода, и обращают внимание на треугольники и паттерн «голова и плечи», которые упрощают идентификацию этих точек.

В связи с текущим ухудшением экономических условий венчурные капиталисты находятся под сильным давлением со стороны различных групп. Генеральные партнеры венчурных компаний ищут первые признаки возможных рисков в рамках портфеля. Партнеры с ограниченной ответственностью, с другой стороны, ищут прозрачности информации и более значимой информации из обновлений компании. В результате текущих проблем в экономических условиях портфельные компании нуждаются в большей помощи.Это привело к увеличению количества усилий и ресурсов, которые многие венчурные компании тратят на оказание поддержки и помощи своим портфельным компаниям, чтобы получить максимальную отдачу от своих инвестиций, а также ограничить последствия убытков, вызванных неэффективным портфелем компании.

Ключевые выводы

Управление портфелем иллюстрирует процесс, который используют инвесторы и венчурные капиталисты при принятии решений, анализе информации и выделении ресурсов для защиты и увеличения стоимости своих инвестиций.
В индустрии венчурного капитала надлежащие навыки исследования рынка и надзор в режиме реального времени чрезмерно важны для инвестиционного потенциала, идеально подходящего для современного венчурного капиталиста.
Хотя технологический рост, экономический рост и создание рабочих мест важны для венчурного капиталиста, получение максимальной прибыли от портфельных компаний остается наивысшим идеалом.
Как венчурные капиталисты, так и их портфельные компании имеют стратегии выхода в начале инвестирования, чтобы уменьшить влияние любых убытков.
Цели выхода — это целевые показатели прибыли или убытка, устанавливаемые венчурными капиталистами, чтобы не позволять эмоциям мешать бизнесу.
Риски ликвидности и рыночные риски — это некоторые из проблем, с которыми сталкиваются венчурные капиталисты, и они возникают в результате непредсказуемости успеха в индустрии венчурного капитала.

Создание фонда с нуля

Ален Ганновер | Старший партнер, Elite Engineers Fund

В бизнесе, как и в жизни, стоит быть разносторонним.Это одна из непреходящих истин моего образования и карьеры и один из основных принципов, лежащих в основе моей работы с Alumni Ventures Group.

Венчурный капитал (как и все инвестиции) следует некоторым предсказуемым схемам. Мы инвестируем в хорошо диверсифицированную группу компаний, стремясь создать портфели, обеспечивающие удовлетворительную доходность. Стороннему наблюдателю это может показаться довольно простой сделкой — вложить капитал, скрестить пальцы на несколько лет, получить прибыль. Но, как и во всем остальном, важно не только то, что вы строите, но и то, как вы это строите, и кто составляет планы.

Математика ВК

Прежде чем мы перейдем к искусству создания фондов, давайте разберемся с математикой. Как и в любой инвестиционной модели, в любом венчурном фонде действуют несколько общих принципов:

Закон о степенях

Степенный закон, также называемый принципом Парето или «правилом 80-20», является повторяющимся правилом, согласно которому большой процент прибыли будет получен от относительно небольшой части усилий. Что касается венчурного капитала, это означает, что несколько прорывных компаний преуспевают на выходе и выплачивают большую часть прибыли фонда.

J-образная кривая

Принцип J-Curve гласит, что исторически в первые годы инвестирования компания будет иметь отрицательную доходность. По прошествии времени, когда эти инвестиции приносят плоды (по мере того, как компания увеличивает продажи, достигает прибыли и, в конечном итоге, уходит), инвесторы получают прибыль. Большинство венчурных фондов структурированы так, чтобы приносить прибыль в течение 10-летнего периода; хотя общая доходность для этого класса активов обычно выше, переход к положительному показателю EBITDA требует времени.

Современная теория портфеля

Последняя модель венчурного инвестирования, которую стоит изучить, — это современная теория портфеля (MPT). При таком подходе к инвестициям меньше внимания уделяется выбору практически несуществующих «идеальных акций» (или, для наших целей, идеальной портфельной компании), и вместо этого делается упор на создание разнообразного, подобного индексам портфеля инвестиций, чтобы снизить общий риск. . Именно этим и занимаются тщательно продуманные венчурные фонды.

Помня об этих принципах, наша цель в AVG при создании успешного фонда состоит не в том, чтобы создать группу умеренных «победителей», а в том, чтобы инвестировать в здоровый ассортимент портфельных компаний с пониманием, что одному или двум из них потребуется иметь значительные выходы для погашения фонда.

Вы можете спросить: если эти принципы фактически гарантируют конкретное распределение, имеют ли значение ваши портфельные компании? Есть ли у вашего управляющего фондом?

Проще говоря, да. Выбранная вами инвестиционная команда и портфель компаний, которые они создают, имеют огромное влияние на конечные результаты деятельности фонда.

Создание портфолио: взгляд изнутри

За свою карьеру мне посчастливилось внести свой вклад в развитие и успех многих компаний, и я занимал в них множество ролей: инженер, предприниматель, инвестор, наставник. Я также поделился своими знаниями и опытом в качестве лектора и консультанта в MIT и Bentley College. Благодаря этим ролям я развил междисциплинарное понимание, которое лежит в основе моей роли в AVG. Понимание мира инженерии и предпринимательства (по обе стороны стола) позволило мне всесторонне взглянуть на перспективные инвестиции.

Большинство (если не все) портфельных компаний должны иметь ядро компонентов (менеджмент, продукт, маркетинг, стратегия, исполнение, финансы), которые — с учетом ускоряющегося увеличения капитала — с высокой вероятностью дадут результаты:

Технологии

Компания известна прежде всего продуктами, которые она создает, рынками, которые она обслуживает, и проблемами, которые она решает. Технологии — одна из самых узнаваемых составляющих «секретного соуса», обеспечивающего превосходство компании. Но это, конечно, не единственный и даже не самый важный ингредиент.Технологии — это «хорошие кости», на которых строится прибыльная и успешная компания.

Маркетинг

Лучшие технологии в мире никому не помогут, если компания не может привлечь своих целевых клиентов. Именно здесь продуманный, комплексный маркетинговый план имеет значение, создавая аудиторию и клиентскую базу, необходимые для привлечения внимания и получения прибыли. Мы ищем компании, которые вкладывают большие средства в продвижение своих продуктов и услуг на крупных рынках и обладают серьезными конкурентными преимуществами.

Финансы

Финансовый план компании — один из наиболее убедительных показателей с точки зрения долговечности и жизнеспособности инвестиций. Хорошие венчурные капиталисты не просто в восторге от новых технологий и яркого маркетинга — они должны с одинаковым энтузиазмом относиться к росту компании и ее финансовым перспективам.

Управленческая команда

Успех компании, от инженерной команды и отделов продаж до руководителей высшего звена и членов совета директоров, во многом зависит от проницательности и компетентности ее управленческой команды.Знакомство с основными лицами, принимающими решения, и новаторами в компании, а также их видение может дать глубокое понимание будущего потенциала портфельной компании.

Способность распознавать эти качества в компании и делать правильные выводы с точки зрения инвестиций и потенциала во многом зависит от образования и опыта вашего управляющего фондом, инвестиционной команды и их опыта.

Разнообразная команда

Преимущества хорошо сбалансированной инвестиционной команды становятся очевидными, когда приходит время инвестировать.Отражая мой собственный опыт, инвестиционные команды, работающие в наших основных и целевых фондах, приносят те же преимущества межсекторального знания и глубокого понимания инвестиций при выборе сделок и консультировании. Наши управляющие партнеры (MP) и старшие партнеры (SP) представляют широкий спектр отраслей и обладают всесторонним пониманием многих аспектов технологий и инвестиций. Мы коллективно предлагаем глубокие знания и междисциплинарные знания. Мы также извлекаем выгоду из проверки и понимания венчурных капиталистов высшего уровня, которые выступают в качестве ведущих инвесторов в наших сделках.

Наши инвесторы извлекают выгоду из этой обширной и глубокой базы знаний по-разному, главным из которых является уверенность в инвестировании с более глубоким пониманием процесса, пониманием компаний в наших портфелях и улучшением потенциальных результатов фондов.

Earlybird

Мы Earlybird Venture Capital, оптимистичные любители риска, которые закатывают рукава

# 6acad4

Валентин Стальф и Максимилиан Тайентал, генеральный директор и главный операционный директор

Earlybird сыграли решающую роль в формировании нашего видения и рыночной стратегии, особенно на стадиях Seed и Series A.Они оказались чрезвычайно ценными спарринг-партнерами.

# 27aae1

Теодор Блидарус, генеральный директор

Как и следовало ожидать, с Earlybird у нас был доступ к «пути единорога» — поскольку они были ранними инвесторами в UiPath, и мы могли многому у них научиться. Возможно, менее очевидной является поддержка, которую мы постоянно получали — отзывы о стратегии и бизнес-идеях, соответствующие вступительные сообщения для лидеров мнений и бизнес-практиков, а также полная поддержка в начальные неопределенные времена пандемии.

# 3f5fae

Оливье Делпорте, генеральный директор

Я получил фантастическую поддержку от команды Earlybird. Будь то в целях финансирования, операционных вопросов или стратегии, их многопрофильная медицинская команда всегда была рядом с Miracor. Они вносят актуальный вклад и всегда остаются ориентированными на решение. Было — и остается — приятно видеть их в качестве ключевого инвестора.

# 2a7de2

Келли Херрелл, генеральный директор

Роланд был чрезвычайно полезным членом команды Hazelcast.Его опыт работы в качестве бизнес-оператора проявляется самым конструктивным образом, как и его личная сеть и сеть всей команды Earlybird.

Earlybird — венчурный инвестор, ориентированный на европейских новаторов в сфере технологий.

Основанная в 1997 году, Earlybird инвестирует во все стадии развития и роста технологических компаний. Среди наиболее опытных венчурных инвесторов в Европе Earlybird предлагает своим портфельным компаниям не только финансовые ресурсы, но также стратегическую и операционную поддержку, а также доступ к международной сети и рынкам капитала.

Earlybird Venture Capital вырос до трех автономных, специализированных и специализированных команд, работающих в разных регионах и секторах.

Фонд «Цифровой Запад» фокусируется в первую очередь на возможностях цифровых технологий на ранних этапах в GSA, Скандинавии, Великобритании, странах Бенилюкса, Франции и Южной Европы, в то время как Фонд «Цифровой Восток» ориентирован на возможности инвестирования в ИКТ на ранних этапах в Восточной Европе и Турции, будучи ведущим tech VC в этом регионе. Фонд здравоохранения фокусируется на возможностях раннего и позднего этапов в области цифрового здравоохранения, медицинских устройств, диагностики, вспомогательных технологий и биофармацевтики по всей Европе.

Earlybird является одной из самых успешных компаний венчурного капитала в Европе с 1,5 миллиардами евро под управлением, семью IPO и 30 торговыми продажами. Помимо финансовой отдачи, мы четко осознаем нашу собственную предпринимательскую ответственность за окружающую среду и общество и стремимся внести позитивный вклад в решение глобального климатического кризиса. Мы стремимся вести нашу собственную деятельность более экологически устойчивым образом и компенсировать остаточный углеродный след, ожидая того же от наших портфельных компаний.

МЛРД ЕВРО АКТИВОВ В УПРАВЛЕНИИ

ИНВЕСТИЦИИ ЗА ПОСЛЕДНИЕ 12 МЕСЯЦЕВ

500

ТЫСЯЧИ ЕВРО КАК НАИМЕНЬШИЕ ИНВЕСТИЦИИ

МЛН ЕВРО КАК НАИБОЛЬШИЕ ВЛОЖЕНИЯ

Венчурный портфель ценных бумаг: фонды венчурных инвестиций ВТБ Капитал Управление активами

Инвестиции бывают рисковые (венчурные), прямые, портфельные, аннуитет: : Портфельное инвестирование

Капитал портфеля ценных бумаг — Энциклопедия по экономике

Кому прописаны венчурные инвестиции — Ведомости

Венчурные инвестиции — это… Что такое Венчурные инвестиции?

Венчурные инвестиции

См. также

Ссылки

Смотреть что такое «Венчурные инвестиции» в других словарях:

Целью венчурного инвестора является. Венчурные инвестиции это? Риск и перспективы в одном флаконе! Где венчурный инвестор может найти подходящий проект

Что такое венчурные инвестиции

Виды венчурных инвестиций

Особенности финансирования стартапов

Источники финансирования

Принцип работы венчурного фонда

Популярные венчурные фонды в России

Сотрудничество с бизнес-ангелами

Пошаговая инструкция по венчурному инвестированию

Короткие инвестиционные циклы

Конструктивный подход

Конкуренция и кооперация

Посевные и ангельские инвестиции

Как найти инвестора для проекта

Основные направления для поиска инвестиций

Проблемы стартапов при работе с инвестором

Как найти стартап для инвестирования

Какие документы стартап предоставляет инвестору

Как венчурные фонды оценивают свои инвестиции

Что такое технический и фундаментальный анализ?

Руководство по стратегии портфеля венчурного капитала

Краткое содержание

VC — класс активов En Vogue

Доходность венчурного капитала: не все, что блестит, золото

1. Венчурный капитал — это игра хоум-ранов, а не средних

Вычеркивание не имеет значения в VC

Что такое хоум-раны

Эффект Бейба Рут в инвестировании стартапов

2. Как увеличить ваши шансы на хоумран

а) Больше атлетов = больше хоумранов?

б) Эффективный выбор победителей

Команда

Адресный размер рынка

Масштабируемость / высокий операционный рычаг

«Несправедливое» преимущество

Сроки

3. Дополнительные стратегии: удвоение числа победителей

Оптимизация по степенному закону

Более глубокое понимание стратегии портфеля венчурного капитала может помочь стартапам

Определение фондов венчурного капитала

Что такое фонды венчурного капитала?

Ключевые выводы

Общие сведения о фондах венчурного капитала

Управление фондом венчурного капитала

Возврат венчурного фонда

Фирмы и фонды венчурного капитала

Список ведущих компаний портфеля венчурного капитала Act

Венчурный капитал в Портфель прямых инвестиций | компании OMERS Ventures | OMERS Ventures

Управление портфелем в фондах венчурного капитала

Исследование рынка и надзор в режиме реального времени

Профилирование рисков холдингов

Стратегии выхода

Цели выхода и переговоры

Ключевые выводы

Создание фонда с нуля

Ален Ганновер | Старший партнер, Elite Engineers Fund

Математика ВК

Закон о степенях

J-образная кривая

Современная теория портфеля

Создание портфолио: взгляд изнутри

Технологии

Маркетинг

Финансы

Управленческая команда

Разнообразная команда

Earlybird

Мы Earlybird Venture Capital, оптимистичные любители риска, которые закатывают рукава

Добавить комментарий Отменить ответ

Рубрики