ВЕНЧУРНЫЙ ФОНД — это… Что такое ВЕНЧУРНЫЙ ФОНД?

ВЕНЧУРНЫЙ ФОНД

Инвестиционная компания, работающая исключительно с инновационными предприятиями и проектами. Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги или предприятия с высокой или относительно высокой степенью риска в ожидании чрезвычайно высокой прибыли. Обычно такие вложения осуществляются в сфере новейших научных разработок, высоких технологий. Как правило, 70-80 % проектов не приносят отдачи, но прибыль от оставшихся 20-30 % окупает все убытки (от англ. venture — рискованное предприятие)

Словарь бизнес-терминов. Академик.ру. 2001.

• ВАЛЮТА ТАМОЖЕННЫХ ПЛАТЕЖЕЙ
• ВЕРХОВНЫЙ СУД РФ

Смотреть что такое «ВЕНЧУРНЫЙ ФОНД» в других словарях:

• Венчурный фонд — (англ.  venture  рискованное предприятие)  инвестиционная компания, работающая исключительно с инновационными предприятиями и проектами (стартапами). Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги или предприятия с высокой… …   Википедия

• Венчурный фонд — – фонд, вкладывающий активы в предприятия или проекты на начальном этапе их создания. Венчурные фонды, как правило, занимаются не портфельными, а стратегическими инвестициями в контрольные пакеты акций и долей обществ с ограниченной… …   Банковская энциклопедия

• Венчурный фонд Санкт-Петербурга — Венчурный фонд Санкт Петербурга  полное название: Закрытый паевой инвестиционный фонд особо рисковых (венчурных) инвестиций «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно технической сфере Санкт Петербурга». Венчурный… …   Википедия

• Венчурный капитал — (англ. Venture Capital)  капитал инвесторов, предназначенный для финансирования новых, растущих или борющихся за место на рынке предприятий и фирм (стартапов) и поэтому сопряжённый с высокой или относительно высокой степенью риска;… …   Википедия

• Фонд борьбы с коррупцией — Тип некоммерческий фонд Год основания 2011 …   Википедия

• Венчурный бизнес — (от англ.  venture  рискованный[1])  рискованный научно технический или технологический бизнес. Венчурный бизнес является производным от науки, фундаментальной и прикладной, и появился на свет как требование экономического развития… …   Википедия

• Кэптивный фонд — венчурный капитал, вложенный в дочерние компании промышленных или торговых монополий или банков. По английски: Captive fund См. также: Венчурные операции Финансово промышленные группы Финансовый словарь Финам …   Финансовый словарь

• КЭПТИВНЫЙ ФОНД — венчурный капитал, вложенный в дочерние компании промышленных или торговых монополий или банков. Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 …   Словарь бизнес-терминов

• Венчурные фонды — Венчур (англ. venture)  инвестиционная компания, работающая исключительно с инновационными предприятиями и проектами (стартапами). Венчурные фонды осуществляют инвестиции в ценные бумаги или предприятия с высокой или относительно высокой степенью …   Википедия

• Венчур — (Venture) Формы организации венчура Венчурное финансирование и бизнес, внутренний и внешний венчур Содержание Содержание Раздел 1. и венчурное . Раздел 2. Венчурный бизнес. Раздел 3. Венчурные . Раздел 4. Внутренний и внешний венчур. Венчур… …   Энциклопедия инвестора

Книги

• Дмитрий Калаев директор Акселератора Фонда развития интернет инициатив, Алексей Ларин. ЭКСПЕРТНЫЙ ВЫПУСК. Дмитрий Калаев детально расскажет о том, как стать резидентом Акселератора ФРИИ и какие выгоды это дает проекту.Дмитрий развивал собственные бизнесы, работал на госслужбе,… Подробнее  Купить за 49 руб аудиокнига
• Николай Хлебинский, сооснователь и руководитель сервиса Retail Rocket, Максим Спиридонов. При каких условиях отдача от товарных рекомендаций выше? Отчего ни один венчурный фонд не заинтересовался стартапом с подтверждённой рабочей моделью? Почему создатели проекта выбрали для… Подробнее  Купить за 49 руб аудиокнига
• Директор по инвестициям венч. фонда ABRT, сооснователь KupiVip.ru Николай Митюшин, Максим Спиридонов. Николай Митюшин – о венчурных инвестициях в Рунете, о веб-предпринимательстве, и о том, почему вложения в бизнес на стыке социальных медиа и электронной коммерции являются выгодными. … Подробнее  Купить за 49 руб аудиокнига

Как работают венчурные инвесторы Кремниевой долины

С какими трудностями сталкиваются инвесторы, как они отвечают на вызовы венчурного рынка и почему большое количество стартапов в портфеле — это не всегда хорошо?

Об эксперте

Алекс Лазовский, инвестор, управляющий партнер венчурного фонда Scale-Up в Кремниевой долине.

Венчурные капиталисты сталкиваются с давлением с трех разных сторон: со стороны своих инвесторов — партнеров с ограниченной ответственностью (LP), со стороны других венчурных инвесторов и даже со стороны основателей компании, в которые они инвестируют.

Давление со стороны партнеров

LPs, или партнеры с ограниченной ответственностью — это инвесторы венчурных фондов. Их деньги — топливо, которое поддерживает работу инвестиционного механизма. LP ожидают, что управляющие фондами вернут 400-500% всех инвестированных в фонд средств в течение периода работы фонда, скажем, за десять лет. И это не блестящий результат, а просто удовлетворительная доходность. Чтобы произвести впечатление на LP, венчурный фонд должен удвоить эту цифру, то есть добиться доходности в 1000%, заветного десятикратного возврата.

Для сравнения, основные фондовые рынки в среднем могут расти примерно на 10% в год, что в сумме составляет около 260% за десять лет. То есть удовлетворительная работа венчурного капитала означает, что нужно добиться доходности вдвое выше, чем на фондовых рынках. Какие сложности тут есть?

• Во-первых, капитал, инвестируемый LP в венчурные фонды, начинает сокращаться еще до того, как будут сделаны первые инвестиции. Ежегодная плата за управление составляет около 2% в год от общего заявленного капитала фонда. Это нужно для оплаты зарплат менеджеров, аналитиков, командировочных и маркетинговых расходов.
• Для фонда объемом около $500 млн, например, Sequoia Capital U.S. Venture Fund XV, эти комиссионные за управление составляют $100 млн за десятилетний период. То есть 20% капитала из общего размера фонда можно вычесть сразу. А значит, вместо превращения $500 млн в $5 млрд речь идет о превращении $400 млн в $5 млрд.
• Во-вторых, примерно две трети стартапов в портфеле хорошего венчурного фонда ранних стадий заканчивают банкротством, что ведет к полной потере и списанию в ноль всех инвестиций, сделанных фондом в эти стартапы — и, собственно, этой части денег LP, которые инвестировали в фонд. Из оставшихся 33% примерно две трети стартапов останутся в бизнесе, но не вернут все инвестированные в них деньги. Это не полная потеря инвестированных средств, а просто убыточные инвестиции. Из оставшихся 11% только половина будет работать блестяще. Когда вы слышите, что примерно 6% инвестиционных сделок, что означает около 4,5% вложенных долларов, принесли около 60% общей прибыли, это реальность, стоящая за статистикой венчурных инвестиций.

Выходит, что вместо того, чтобы превратить $400 млн в $5 млрд, в действительности в них нужно превратить $80 млн, которые не приносят убытков.

Давление со стороны других венчурных инвесторов

С одной стороны, венчурные капиталисты нужны друг другу и часто инвестируют вместе. Совместные инвестиции снижают риск.

Однако они также соревнуются за лучшие инвестиции. Например, за первое десятилетие своего существования SpaceX перешла от нуля к оценке в $1 млрд. За второе десятилетие его оценка выросла примерно до $46 млрд. Благодаря такому росту SpaceX стала любимцем Кремниевой долины. Но в последнем раунде они собрали всего $1,9 млрд. Чтобы удовлетворить спрос инвесторов на свои акции, SpaceX могла бы легко привлечь в десять раз больше денег в каждом раунде, не выходя даже за пределы Кремниевой долины. Однако Илон Маск и другие акционеры не хотят без надобности размывать свою долю владения компанией, пока стоимость акций стремительно продолжает расти.

Тем более что лучшие инвесторы мира продолжают добиваться места напрямую в реестре акционеров компании SpaceX.

Конкуренция также преобладает на другой стороне, когда необходимо привлечь капитал в фонд от лучших LP. Фонд-эндаумент Йельского университета (второй в мире по размеру), например, за последние два десятилетия обеспечил доходность в 93% годовых от своих венчурных инвестиций. Способность управляющих какой-либо венчурной формы привлечь капитал в свой фонд от эндаумента Йеля — явное подтверждение того, что эта команда и венчурная фирма делает многие вещи намного лучше других. И наоборот, венчурный фонд, команда которого умеет привлекать только деньги от рискованных или сомнительных инвесторов, будь то по объективным или субъективным причинам, приобретает не очень хорошую репутацию, отпугивая желанных LP и фаундеров (основателей. —

РБК Тренды) лучших стартапов.

Другой источник конкуренции внутри сообщества венчурных капиталистов — альтернативные формы инвестиционных инструментов. Хороший венчурный фонд должен убедить LP в правильности своей стратегии и опыте своей команды. Однако недавно стал популярен другой финансовый инструмент: Special Purpose Acquisition Company. SPAC — это компания, которую создают исключительно с целью собрать капитал, выйти «пустышкой» на биржу (то есть компания становится публичной путем IPO, при этом кроме денег, собранных заранее от инвесторов, у нее больше ничего нет), а затем подыскать подходящую частную компанию с капитализацией в разы больше, чем капитализация самой SPAC, и провести поглощение. Найденная таким образом частная компания тоже выходит на биржу. Это выход на IPO путем сделки слияния с уже публичной SPAC. Поскольку частная компания обычно значительно крупнее, чем SPAC, и получает в итоге контроль, то такая сделка называется обратным поглощением (reverse merger). Из недавних крупных примеров сделок со SPAC можно назвать компании Momenus и Arrival, которые таким образом планируют провести публичный листинг (совокупность процедур включения ценных бумаг в биржевой список.  — РБК Тренды).

Такой трюк позволяет и инвесторам, и компаниям привлекать большой капитал при помощи инструментов фондовых рынков и таким образом играть по другим правилам, которые из-за временных горизонтов, размера капитала или некоторых других соображений не подходят для обычного венчурного инвестирования.

Несмотря на все свои преимущества, SPAC по-прежнему оказывают дополнительное давление на венчурных капиталистов. По данным фирмы COWEN, количество SPAC выросло с 13 компаний пять лет назад до 188 в 2020 году. Их совокупная рыночная капитализация выросла примерно на 1800% до $64 млрд за тот же период. Это составляет почти половину капитала, выделенного венчурным капиталистам в 2019 году. Несмотря на то, что многие ведущие венчурные капиталисты также участвуют в SPAC, их размер поглощает огромные объемы ликвидности на рынке прямых инвестиций — капитала, который больше не поступает в венчурные фонды.

Давление со стороны основателей

В инвестиционном портфеле не должно быть места для стартап-компаний, бизнес и капитализация которых не растет невероятными темпами.

Однако венчурное инвестирование не происходит в беспристрастном вакууме таблиц Excel. Это бизнес-деятельность, в которой участвуют люди, а у людей есть чувства и ожидания. Венчурный инвестор, который моментально бросает фаундера, чей стартап оказался в трудном положении, быстро получит репутацию партнера, который поддерживает, только если все хорошо. Никто не хочет такой репутации.

Другой способ, которым фаундеры невольно оказывают сильное давление на венчурных капиталистов, — это требование выделить им время. Венчурный капиталист постоянно поддерживает отношения с сотнями стартапов и многими крупными корпорациями, что дает большие преимущества и отличный угол зрения, обширный опыт, экспертизу и понимания разных индустрий, рынков, технологий, и полезные связи. Как правило, венчурные инвесторы готовы поделиться всем этим с фаундерами своих портфельных компаний, чтобы помочь им принимать более обоснованные решения и развивать бизнес так, чтобы все выиграли. Однако некоторым фаундерам нужно больше руководства и поддержки.

Конечно, каждый должен где-то учиться, но каждый час, который венчурные инвесторы тратят на беседы, анализ показателей продаж и маркетинговых стратегий с нерешительным или неопытным фаундером, — это час, который они не могут потратить на встречи со своими собственными инвесторами — существующими и потенциальными LP, поиск новых стартапов, в которые стоит инвестировать, и на дальнейшее улучшение показателей доходности своего фонда.

Ключевые стратегии инвесторов

Принимая во внимание давление, с которым венчурные капиталисты сталкиваются со всех сторон, стремясь обеспечить солидную прибыль, топовые венчурные капиталисты Кремниевой долины придерживаются ключевых стратегий: оптимизации количества или качества.

• Количественный подход

Количественный подход является относительно новым, и его безрассудство скоро станет очевидным.

По сути, количественный подход предполагает меньшие инвестиции, направляемые большему количеству компаний на более ранней стадии.

Когда венчурная фирма растет и начинает управлять все большим объемом капитала, она стремится инвестировать в более поздние стадии, когда капитализация стартапа уже высокая. Крупные фонды будут инвестировать $30 млн одним чеком, например, в раундах серии C или еще более поздних, вместо инвестиций по $1 млн в каждом посевном раунде. Однако на данный момент сделок на поздних этапах недостаточно для удовлетворения спроса, поэтому даже такие титаны, как Sequoia, делают все необходимое, чтобы участвовать в как можно большем количестве ранних раундов. У них есть надежда, что, широко распределяя капитал, они не упустят более поздних раундов финансирования самых успешных компаний, и удача обеспечит им достаточно побед, чтобы уравновесить многочисленные неизбежные потери.

У количественного подхода есть две проблемы:

1. Другие венчурные капиталисты по понятным причинам раздражаются, если такой крупный игрок, как Sequoia, появляется на посевном раунде с по сути открытым чеком и при этом с полным отсутствием интереса. Это издевательство над серьезной аналитической работой, проделанной другими средними и малыми венчурными фирмами. Фаундеры также встревожены. Конечно, здорово иметь такое название, как Benchmark, среди своих инвесторов. Но в нем нет признания прекрасной идеи и надежной бизнес-модели, нет никаких гарантий поддержки или даже просто финансирования в будущем. Поскольку многие фаундеры ищут настоящие партнерские отношения, количественный подход не дает им ничего, кроме проверки.
2. Вторая проблема количественного подхода в том, что он не очень перспективен. Допустим, крупная фирма распределяет $250 млн своего фонда на 100 посевных раундов. Доля владения стартапом, купленная за эти деньги, начинает размываться каждым последующим раундом финансирования. В итоге в лучшем случае венчурному фонду посчастливится владеть 20%-ной долей в шести стартапах-победителях, каждый из которых сделает выход на биржу на $1 млрд. Эти инвестиции в $250 млн принесут им $1,2 млрд, что на первый взгляд звучит неплохо. Фактически же половина всего капитала, инвестированного в фонд, принесла лишь четверть доходности, которую ожидалось получить от всего фонда. Это не большая победа.

• Качественный подход

Качественный подход направлен не на то, чтобы найти горстку потенциальных единорогов среди сотен стартапов, а на то, чтобы сузить круг кандидатов до дюжины или двух десятков кандидатов с наилучшими шансами стать декакорнами (компаниями с капитализацией свыше $10 млрд) или гектакорнами (свыше $100 млрд). Вместо того, чтобы владеть 20% в шести единорогах, ориентированные на качество венчурные капиталисты знают, что им лучше владеть всего лишь 5% от одного декакорна, как Stripe (капитализация $36 млрд).

Качественный подход также означает, что венчурные капиталисты не размазали капитал тонким слоем по огромной поверхности. Инвестирование в дюжину компаний, а не в сотню, означает, что каждая из них может получить поддержку и внимание, в которых нуждается.

Так почему же некоторые выбирают количество, когда качественный подход лучше? Потому что качество — это сложно. Вместо того, чтобы позволять фирмам — особенно крупнейшим венчурным капиталистам — торговать только своим брендом, нужно провести тщательную подготовку и анализ, чтобы определить, какие компании обладают таким редким потенциалом. Требуется постоянный мониторинг, чтобы замечать изменения, которые могут изменить перспективы стартапа к лучшему или худшему. Венчурные капиталисты должны развивать отношения с дальновидными фаундерами и ветеранами Кремниевой долины, чтобы постоянно иметь необходимые понимание, информацию и возможность принимать правильные инвестиционные решения. Чтобы быть уверенным в этой подготовительной аналитической работе и возглавлять раунды финансирования на основе этих убеждений, требуется крепкий внутренний стержень.

---

Подписывайтесь также на Telegram-канал РБК Тренды и будьте в курсе актуальных тенденций и прогнозов о будущем технологий, эко-номики, образования и инноваций.

Фонды венчурного капитала – Финансовая энциклопедия

Что такое Фонды венчурного капитала?

Фонды венчурного капитала – это объединенные инвестиционные фонды, которые управляют деньгами инвесторов, которые ищут доли частного капитала в стартапах и малых и средних предприятиях с сильным потенциалом роста. Эти инвестиции обычно характеризуются как возможности с очень высоким риском и высокой доходностью.

Раньше венчурные инвестиции (ВК) были доступны только профессиональным венчурным капиталистам, но теперь аккредитованные инвесторы имеют больше возможностей принимать участие в венчурных инвестициях. Тем не менее, венчурные фонды остаются недоступными для обычных инвесторов.

Ключевые моменты

• Фонды венчурного капитала управляют объединенными инвестициями в быстрорастущие возможности стартапов и других компаний на ранней стадии развития.
• Хедж-фонды нацелены на быстрорастущие компании, которые также весьма рискованны. В результате они доступны только опытным инвесторам, которые могут справиться с убытками, наряду с неликвидностью и долгими инвестиционными горизонтами.
• Фонды венчурного капитала используются в качестве начального капитала или «венчурного капитала» новыми фирмами, стремящимися к ускоренному росту, часто в высокотехнологичных или развивающихся отраслях.
• Инвесторы в венчурный фонд получат доход, когда портфельная компания уйдет в результате IPO, слияния или поглощения.

Что такое фонды венчурного капитала

Венчурный капитал ( ВК ) – это вид долевого финансирования, который дает предпринимательским или другим небольшим компаниям возможность привлекать финансирование до того, как они начнут свою деятельность или начнут получать доходы или прибыль. Фонды венчурного капитала – это инструменты частного инвестирования, которые стремятся инвестировать в фирмы, которые имеют профили высокого риска / высокой доходности в зависимости от размера компании, активов и стадии разработки продукта.

Фонды венчурного капитала принципиально отличаются от паевых инвестиционных фондов и хедж-фондов тем, что они сосредоточены на очень специфическом типе инвестиций на ранней стадии. Все фирмы, получающие венчурные инвестиции, обладают высоким потенциалом роста, рискованными и имеют длительный инвестиционный горизонт. Фонды венчурного капитала играют более активную роль в своих инвестициях, обеспечивая руководство и часто занимая место в совете директоров. Таким образом, венчурные фонды играют активную и практическую роль в управлении и операциях компаний в своем портфеле.

Фонды венчурного капитала имеют доходность портфеля, которая имеет тенденцию напоминать подход к инвестированию со штангой . Многие из этих фондов делают небольшие ставки на самые разные молодые стартапы, полагая, что хотя бы один из них достигнет высоких темпов роста и вознаградит фонд сравнительно крупной выплатой в конце. Это позволяет фонду снизить риск свертывания некоторых инвестиций.

Управление фондом венчурного капитала

Венчурные инвестиции считаются либо начальным капиталом , либо капиталом на ранней стадии, либо финансированием на стадии расширения в зависимости от зрелости бизнеса на момент инвестирования. Однако, независимо от стадии инвестирования, все фонды венчурного капитала работают примерно одинаково.

Как и все объединенные инвестиционные фонды, фонды венчурного капитала должны привлекать деньги от внешних инвесторов, прежде чем делать какие-либо собственные инвестиции. Проспект предоставляется потенциальным инвесторам фонда , которые затем совершают деньги в этот фонд. Все потенциальные инвесторы, которые берут на себя обязательства, вызываются операторами фонда, и индивидуальные суммы инвестиций уточняются.

Исходя из этого, фонд венчурного капитала ищет инвестиции в частный капитал , которые могут принести большую положительную прибыль его инвесторам. Обычно это означает, что менеджер или менеджеры фонда просматривают сотни бизнес-планов в поисках потенциально быстрорастущих компаний. Управляющие фондами принимают инвестиционные решения на основании требований проспекта эмиссии и ожиданий инвесторов фонда. После того, как инвестиции сделаны, фонд взимает ежегодную комиссию за управление, обычно около 2% активов под управлением ( AUM ), но некоторые фонды могут не взимать комиссию, за исключением процента от полученной прибыли. Комиссия за управление помогает оплачивать заработную плату и расходы генерального партнера. Иногда комиссии за крупные фонды могут взиматься только с инвестированного капитала или уменьшаться через определенное количество лет.

Доходность фонда венчурного капитала

Инвесторы венчурного фонда получают прибыль после выхода портфельной компании в результате IPO или слияния и поглощения. Два и двадцать (или « 2 и 20 ») – это обычная схема вознаграждения, которая является стандартной для венчурного и частного капитала. «Два» означает 2% от AUM, а «двадцать» относится к стандартной производительности или поощрительному вознаграждению в размере 20% прибыли, полученной фондом выше определенного заранее определенного ориентира. Если прибыль получена на выходе, фонд также удерживает процент от прибыли – обычно около 20% – в дополнение к ежегодной комиссии за управление.

Хотя ожидаемая доходность варьируется в зависимости от отрасли и профиля риска, фонды венчурного капитала обычно стремятся к валовой внутренней норме доходности около 30%.

Фирмы и фонды венчурного капитала

Венчурные капиталисты и фирмы венчурного капитала финансируют несколько различных видов бизнеса, от дотком-компаний до биотехнологических и одноранговых финансовых компаний. Обычно они открывают фонд, берут деньги у состоятельных людей, компаний, ищущих альтернативные возможности для инвестиций, и других венчурных фондов, а затем инвестируют эти деньги в ряд небольших стартапов, известных как портфельные компании венчурного фонда.

Фонды венчурного капитала собирают больше денег, чем когда-либо прежде.По данным финансовой информации и программного обеспечения компанииPitchBook , венчурная индустрия инвестировала рекордные $ 136,5 млрд американских стартапов к концу 2019 года1 Общее количество венчурных сделок за год составило почти 11000 в кайф времени, PitchBook сообщил. Две недавние сделки включали раунд инвестиций в Epic Games на 1,3 миллиарда долларов, а также серию F. Instacart на 871,0 миллиона долларов. Pitchbook также сообщил об увеличении размера средств, при этом средний размер фонда округлился до примерно 82 миллионов долларов, а 11 фондов закрылись в год с обязательствами в размере 1 миллиарда долларов, включая обязательства от Tiger Global, Bessemer Partners и GGV.

#Ф

Венчурные фонды стимулируют развитие инновационных технологий в университетах

Университетские венчурные фонды являются связующим звеном между наукой и предпринимательством, играя огромную роль в процессе коммерциализации научных разработок в условиях цифровой экономики. Как стимулировать появление университетских венчурных фондов в России и будет ли их роль ключевой в развитии технологий? Об этом говорили участники онлайн-конференции, организованной Аналитическим центром.

Ключевую роль в развитии цифровых инноваций во всем мире играют университеты, которые выступают драйвером формирования инновационной экосистемы в цифровой экономике, рассказал руководитель организационно-аналитического направления проектного офиса по реализации программы «Цифровая экономика Российской Федерации» Евгений Кочетков. Он добавил, что эталоном университетской инновационной системы являются венчурные фонды. «Объем таких фондов может быть колоссальным. Правительства многих стран понимают их важность и создают благоприятные условия для развития этого инструмента. Там создана соответствующая регуляторика, есть технологический задел и необходимые компетенции», — пояснил эксперт.

По его словам, в российский университетах наработан серьезный научно-технический задел и уже существуют отдельные инновационные экосистемы и государственные инициативы в развитии данного направления. Однако ряд институциональных проблем препятствует масштабному распространению этого инструмента, отметил Кочетков. Барьеры связаны с  регуляторными ограничениями в привлечении капитала и распоряжении результатами интеллектуальной деятельности.

Так, финансирование стартапов университетами является коммерческим риском для государственного учреждения и может рассматриваться как нецелевое использование бюджетных средств, рассказал старший директор по инновационной политике Высшей школы экономики Артем Шадрин. По его мнению, для снижения рисков вузам стоит привлекать к сотрудничеству частные венчурные фонды. Советник ректората Томского государственного университета Константин Беляков поделился опытом создания венчурного фонда на базе вуза. По его словам, для этого пришлось изменить устав учебного заведения таким образом, чтобы у него появилась возможность вкладывать финансы в фонды. Беляков предложил создать Фонд фондов, который в том числе будет обучать университеты, как создавать венчурные фонды. «Венчурный фонд — это отличный инструмент, чтобы создавать технологии внутри университета и выводить их на предприятия как готовый продукт», — отметил Беляков.

При этом, участники конференции высказали мнение, что даже если университетский венчурный фонд не приносит высокий доход, он создает в вузе необходимую предпринимательскую среду. «Первоочередная задача венчурного фонда в университете – упаковка стартап-проекта и его подготовка для продажи инвесторам, потому что университетскому проекту самостоятельно найти частные деньги практически невозможно», — отметил управляющий партнер i-Accelerator Юрий Федоткин. По его мнению, сегодня в российских вузах недостаточно как идей для инновационных разработок, так и специалистов, которые могут их успешно коммерциализовать. Поэтому университетам нужно объединяться в межуниверситетские венчурные фонды.

С этим мнением согласился управляющий директор Skolkovo Ventures Станислав Колесниченко. Он напомнил, что венчурный фонд преследует цель возврат инвестиций, но в России университеты пока не рассматривают создание стартапов как полноценный бизнес. «Еще один важный момент, который проработан во всем мире, но не проработан у нас – это вопрос передачи интеллектуальной собственности и использования университетского оборудования. Это наиболее актуально для инновационных стартапов в области тяжелой промышленности», — добавил Колесниченко.

Ректор АНО «Университет 20.35» Нина Яныкина обозначила перспективные направления развития инноваций, на которых стоит сфокусироваться университетским венчурным фондам. «Технологическая повестка развивается очень быстрыми темпами. И университетским фондам важно правильно выбирать направления для инвестиций. Эксперты выбирают здравоохранение, образование, технологии искусственного интеллекта и машинного интеллекта, — рассказала Яныкина. – В нашей стране есть команды, способные реализовывать высокотехнологичные проекты, направленные на развитие человека. И это показатель того, что область инноваций у нас развивается». Поэтому инновационная инфраструктура каждого вуза сегодня приобретает колоссальное значение, добавила эксперт.

Задача по развитию инновационной экосистемы и технологического предпринимательства в вузах пока оказывается актуальней вопросов создания венчурных фондов, отметил Кочетков. Однако университеты проявляют активный интерес к этому инструменту развития, поэтому важно снижать барьеры и масштабировать лучшие практики по созданию университетских венчурных фондов.

Как создать венчурный фонд с нуля?

Давать ли деньги новичкам? Существует несколько аргументов «За» и «Против».

«За»

• Мотивированная амбициозная команда
• Новые неординарные подходы, бросают вызов традиционным фондам
• Отличающаяся стратегия
• Диверсификация портфеля
• Лучше выстраивают отношения с инвесторами фондов

«Против»

• Риски неопытной или несработавшейся команды
• Сомнения по способности создать поток сделок
• Не выстроены внутренние процессы
• Нет устоявшейся позиции на рынке

Проще говоря, если вы готовы вложить деньги в новичков, то ваши шансы найти новый KP или Blackstone высоки, как никогда. За них, правда, придется заплатить. Плата — высокие риски, долгая и сложная процедура тщательной проверки фонда

Это общий эскиз ситуации, а теперь посмотрим на детали.

Впервые создаваемые фонды — это не только гринфилд фонды (фонды, которые с нуля строят команды, не имеющие опыта в венчуре), но и первые самостоятельные фонды опытных команд.

Подходы инвесторов по отношению к подобным фондам отличаются. Очевидно, что сложнее всего поднять деньги гринфилд-фондам. Хотя существует небольшая категория инвесторов, нацеленная только на них и заинтересованная в части прибыли управляющих компаний. Прочие инвесторы фондов предпочитают вкладывать в фонды с опытной командой. Как говорил один американский венчурный инвестор: «Мы любим новые фонды, а не новые команды».

Раз отличаются подходы инвесторов, разными должны быть и стратегии фандрайзинга фондов. Всего таких стратегий, как и типов фондов, четыре.

Стратегия номер один: «молодо-зелено»

Команда не имеет опыта венчурного инвестирования. В таком случае оптимальный вариант — создать фонд с государственным участием (ниже планка, часто иные факторы принятия решений), а главная цель команды — закрыть первые сделки и заработать репутацию. Больше всего таких команд на новых для венчурного капитала рынках, например, российском. Другой пример: фонды Yozma в 80-е в Израиле.

Стратегия номер два: «плавали, знаем»

Опытная команда вышла из существующего фонда в свободное плавание. Здравый смысл (и опыт развитых рынков) подсказывают: билеты на новый пароход стоит в первую очередь предложить LP старого фонда. Правда, вам придется постараться, чтобы они не сошли на берег в первом же порту: подтвердить свой инвестиционный опыт, способность генерировать поток сделок. (Тут, кстати, тоже можно послушать здравый смысл и часть потенциальных сделок перетянуть из старого портфеля). Примеры таких спин-аутов: отделение Triton Partners от Doughty Hanson, Exponent от 3i.

Стратегия номер три: «из ангелов в люди»

Команда уже инвестировала, но не через структурированный фонд, а как группа ангелов. В этом случае нужно доказать инвесторам: то, что теперь инвестиции идут через фонд, не повлияет на качество сделок, инвестиционный фокус и судьбу уже проинвестированных команд. Мы сняли ангельские крылышки и надели венчурный макинтош, но мы все те же, — вот суть вашего послания инвесторам. Примеры таких метаморфоз: фонды Fox Paine и Shasta Ventures.

Стратегия номер четыре: «я от дедушки ушел»

Команда инвестировала через фонд с доминирующим инвестором. Разрыв с «большим братом» не значит, что надо рвать с отраслью, в которую он инвестировал. Скорее наоборот: уходя из кэптивного фонда, стоит создать сфокусированный отраслевой фонд, привлечь специализирующихся в этой сфере инвесторов фондов, и, естественно, использовать наработанную партнерскую и экспертную сети. Примеры таких фондов: Littlejohn & Company, W Capital и KRG.

Привлечь деньги в фонд, особенно гринфилд-фонд, будет легче тем, кто сможет показать инвесторам высокую мотивацию. Как? Вариантов несколько: готовность нести предпринимательские риски, финансировать деятельность из собственных средств, заниматься фандрайзингом как основной активностью.

А вот включать в команду людей со впечатляющим инвестиционным опытом стоит не всегда. Если такой человек будет работать на фонд лишь часть времени, – это, скорее, негативный сигнал инвестору.

Привлечение инвесторов для первого фонда занимает больше времени, чем для последующих (от шести месяцев до 1,5 лет против трех-девяти месяцев). Яркий пример – последний фонд Delta Private Equity, который был закрыт за 3 месяца. Существующие инвесторы были настолько довольны доходностью, что дали принципиальное согласие на инвестирование до того, как был готов Меморандум нового фонда.

Гринфилд фонды часто начинают работу без младшего персонала и бэк-офиса, чтобы максимально сократить издержки. Возможная стратегия – поиск инвестора в управляющую компанию, который покрывает часть операционных расходов, может проинвестировать несколько сделок и получает взамен некие преференции: часть будущей прибыли управляющей компании (25-50%) и/или право участвовать в инвестиционном комитете.

Негативные последствия подобной стратегии – возможный конфликт интересов, нестабильность команды. Очевидно, что последующие фонды команда будет поднимать через иную управляющую компанию с иной структурой собственности, чтобы избавиться от «кабальных» условий сотрудничества.

Схожие проблемы возникают при создании новым фондом предварительного портфеля проектов. Это типичная история про «курицу и яйцо»: невозможно инвестировать в портфельные компании, пока нет средств от инвесторов, и невозможно получить средства от инвесторов, пока нет качественного портфеля. Можно частично снять эту проблему, привлекая сделки в существующие фонды и получая доли собственности в компаниях за представление (разновидность introduction fee) иили право инвестировать в компанию в последующих раундах на схожих условиях. Негативное последствие тактики – фонд приобретает репутацию «посредника» и «упаковщика», а не инвестора.

Специфика работы с венчурными инвесторами

Какие существуют возможности привлечения венчурного финансирования; виды венчурных инвесторов; специфика работы с каждым из них, взаимные выгоды и риски – данные нюансы рассмотрены в этом материале.
До середины XX века из видов бизнеса, способных приносить сверхвысокие прибыли, были известны лишь торговля нефтью, оружием, наркотиками, содержание игорных домов и борделей. Современный мир убедительно продемонстрировал, что возможен и еще один вид бизнеса, который, не уступая вышеназванным ни по прибыльности, ни по рискованности, направлен на поддержание научно-технического прогресса. Сегодня он повсеместно известен под именем – венчурное финансирование.

Ваша цель — найти финансирование. Помните, намного легче завоевать доверие потенциальных инвесторов, если Вы говорите с ними на их языке или хотя бы хорошо понимаете его. Так, например, многие предприниматели с удивлением узнают, что выражение «венчурный капитал» не означает просто «финансирование» в привычном смысле слова. Этот термин употребляется для определения специфического вида финансирования с особыми условиями и правилами.

Главная же цель венчурного финансирования сводится к тому, что денежные капиталы одних предпринимателей и интеллектуальные возможности других (оригинальные идеи или технологии) объединяются в реальном секторе экономики для того, чтобы в новой компании обоим предпринимателям принести прибыль.

Характерные черты венчурного капитала:

• Финансирование предоставляется новым или существующим фирмам, обладающим потенциалом
• Предоставляется предприятиям, создающим новые ниши на рынке т.к. у них нет обеспечения, истории и доходов, позволяющих получить кредит
• Опыт менеджеров компании — главный критерий при оценке перспектив вероятности получения финансирования
• Предприниматель передает некоторую часть собственности и контроля над бизнесом инвестору.
• Инвестиции, требующие высоких прибылей, структурируются так, чтобы возврат на них был осуществлен в течение 3–7 лет
• Став ликвидной — через IPO, продажу бизнеса и т.п. — инвестируемая компания переходит на другие источники финансирования
• Венчурные капиталисты ожидают получить 20–50% годовой прибыли на свои инвестиции к моменту ликвидности фирмы
• Типичный размер инвестиций от $500 тысяч до $5 миллионов.

9 основных источников поиска венчурных инвесторов:

• Личные связи
• Профессиональные связи
• Официальные услуги по подбору венчурного инвестора
• Синдикаты бизнес-ангелов
• Клубы инвестиционных фондов
• Возможности Интернета
• Финансовые брокеры
• Подписка на почтовые рассылки и просмотр публикаций
• Опыт фирм, добывших венчурный капитал.

Традиционные способы получения доходов инвесторами:
Для того чтобы понимать, как работать с венчурными фондами или отдельными капиталистами, важно понимать, в чём их материальный интерес.
Основные источники получения дохода инвесторов:

Дивиденты

В определенное время после получения финансирования предприятие выплачивает инвесторам дивиденты, которые, как правило, распределяются между инвесторами пропорционально вложенному капиталу.

Выход инвестора из проекта

В определенное время после получения финансирования предприятием, инвесторы имеют право вернуть вложенные средства путем продажи своих акций их первоначальному владельцу, но в таком объеме, чтобы наличные средства у предприятия имелись в нужном объеме.

Выкуп контрольного пакета акций предприятия у инвесторов

В определенное время после получения инвестиции предприятие имеет право выкупить по заранее оговоренной цене акции компании, которыми владеет инвестор. Выкуп производится по заранее утвержденному графику.

Рост капитализации проинвестированных компаний

Венчурные инвесторы предоставляют большие объемы долгосрочного рискового капитала. Как правило, их цель — рост капитализации проинвестированных компаний, а не получение выплат по процентам. Помните, если Вы не выполните к определенному сроку своих обязательств, инвесторы без колебаний начнут настаивать на ликвидации или продаже Вашей компании!
 
Какие системы гарантий используются при венчурном финансировании?

Венчурное финансирование, как правило, осуществляется в отношении малых и средних частных предприятий без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Финансирование представляет собой инвестиции, которые направляются в акционерный капитал, либо инвестиционный кредит (длительный, на несколько лет, под меньший по сравнению с обычным процент и без залогов). За это представители венчурного инвестора обычно участвуют в управлении инвестируемой компанией.
 
Почему инвесторам потенциально выгодно вложиться в Ваш проект

Вложение средств в инновационные компании привлекательно, например, за рубежом по ряду причин. Среди которых, прежде всего, следует выделить максимальный прирост, который дает венчурный капитал (в течение последних 10 лет он обеспечивал среднегодовой доход в 15,7%, а самые лучшие фонды обеспечивают прирост капитала до 80%), а также значительные налоговые льготы лицам, инвестирующим в венчурные предприятия.

Фонды венчурных инвестиций

Итак, говоря о данных фондах, опять-таки начнём с понятий.

Венчурный фонд — это механизм инвестирования с образованием общего фонда (обычно партнерства), для инвестирования финансового капитала, в основном, сторонних инвесторов в предприятия, которые для обычных рынков капитала и банковских займов представляют слишком большой риск.

Основным источником чистой прибыли фонда является прирост капитала за счет продажи или распространения акций венчурных компаний, в которые он инвестирует.

Организационная структура типичного венчурного фонда выглядит следующим образом. Он может быть образован либо как самостоятельная компания, либо существовать в качестве незарегистрированного образования как ограниченное партнерство (нечто вроде «полного» товарищества). В некоторых странах под термином «фонд» (fund) понимают скорее ассоциацию партнеров, а не компанию, как таковую.

Важно различать следующие понятия. Те, кто инвестирует в фонд, называются ограниченными партнерами (LPs — limited partners). Те, кто вкладывает аккумулированные средства фонда в развивающиеся компании, т. е. венчурные капиталисты, называются главными партнерами (GPs — general partners).

Фонды венчурного капитала получают компенсацию за вложенные средства и участие в управлении венчурной компанией. Главные партнеры обычно получают 20% от чистого дохода, в то время как ограниченные партнеры — 80%.
 
Распределение ролей в венчурном фонде

Инвесторов венчурных фондов иногда называют партнерами с ограниченной ответственностью. Эта группа инвесторов состоит из очень состоятельных лиц и институтов, обладающих крупными суммами наличного капитала, таких как государственные и частные пенсионные фонды, университетские финансовые фонды, страховые компании и из посредников объединенных инвестиций.
 
Объекты инвестиций венчурных фондов

Венчурные капиталисты и фонды могут быть универсальными или узкоспециализированными инвесторами в зависимости от своей инвестиционной стратегии. Универсальными венчурными инвесторами называются капиталисты и фонды, инвестирующие в различные отрасли промышленности, или в компании, в различных географических местоположениях или в различные стадии жизненного цикла компании. В качестве альтернативы, венчурные инвесторы могут специализироваться в одной или двух отраслях промышленности или инвестировать только в компании на определенной географической территории. Не все венчурные фонды или отдельные капиталисты инвестируют в «старт-апы». Венчурный фонд может инвестировать, прежде чем появится реальный продукт или прежде чем компания будет организована (так называемое «посевное инвестирование»). Также он может предоставить капитал, чтобы «запустить» компанию на первой или второй стадии развития, которые также называют «ранним инвестированием». Венчурный фонд также может обеспечить необходимое финансирование, чтобы помочь компании перерасти критическую финансовую массу и стать более успешной («финансирование на стадии расширения»).

И, конечно, венчурный фонд может инвестировать средства в течение всего жизненного цикла компании.

Венчурные фонды бывают различных размеров: от небольших компаний, специализирующихся на семенном финансировании с оборотом в несколько миллионов долларов, до крупных фирм с оборотом инвестируемого по всему миру капитала более миллиарда долларов.

Общим знаменателем во всех этих видах венчурного инвестирования является то, что венчурные капиталисты — это непассивные инвесторы. Они проявляют активный интерес к консультированию, руководству и развитию компаний, в которые они инвестировали. Они хотят увеличить стоимость проекта за счет своего опыта в инвестировании в десятки и сотни компаний.

Некоторые венчурные фонды успешно создают синергетический эффект между различными компаниями, в которые они инвестировали. Например, одна компания, у которой есть отличная программа, но нет нормальной дистрибьютерской технологии, может быть скооперирована с другой компанией в венчурном портфеле, которая обладает лучшими дистрибьютерскими технологиями.
 
Поиск фондов венчурных инвестиций

Поиск и выбор венчурного инвестора для Вашей компании на самой ранней стадии её развития является одной из самых сложных и ответственных задач. Не все деньги одинаковы. Помните об этом и тщательно выбирайте своего инвестора. Ищите инвестора, который не только вложит деньги в Ваше предприятие, но и добавит «вес» Вашей компании, предоставив свои связи в мире бизнеса и лично участвуя в управлении.
 
Следующие характеристики венчурных фондов, наиболее важны для Вас:

• Репутация инвестирования в успешные фирмы
• Эффективное участие в работе совета директоров компаний
• Личностная совместимость с культурой Вашей фирмы
• Репутация в области оказания содействия при организации последующих раундов финансирования
• Специализация в данной (Вашей) области производства
• Специализация на данной стадии венчурного финансирования
• Большой ли у них опыт в области венчурного финансирования, каков их
• послужной список?
• Большая ли у них клиентская база, имеется ли опыт ведения международного
• бизнеса?
• Чтобы выбрать инвестора, который принесет максимальную пользу Вашей компании, также принимайте во внимание следующее:
• Какова предполагаемая степень участия инвестора в управлении Вашей компании
• Имеются ли у инвестора прочные связи с другими инвесторами и консультантами, которые могут быть использованы в дальнейшем для расширения компании и последующих раундов финансирования
• Может ли инвестор помочь Вам с подбором команды менеджеров и маркетингом товара или услуги.

Чтобы получить данную информацию Вы можете ознакомиться с меморандумом (placement memorandum), который учредители фондов выпускают на начальном этапе. В нём подробно описаны цели и задачи фонда, специфические условия его организации и предпочтения.
 
 

Корпоративные венчурные фонды

Большие корпорации являются существенным источником финансирования для вновь созданных предприятий. В современной предпринимательской экономике реальная стоимость акций создается компаниями, корпоративные стратегии которых включают хорошо развитые венчурные стратегии. Внешнее венчурное финансирование новых технологий и развивающихся рынков стало важным компонентом корпоративных стратегий новой экономики, движимой маленькими инновационными компаниями. Партнерство маленьких инновационных компаний и больших корпораций является взаимовыгодным. В то время как предпринимательские фирмы могут самостоятельно разработать технологию, определить возможности рынка и быстро получить прибыль от коммерциализации инновационных идей, сотрудничество с крупными корпорациями помогает повысить результативность. Крупные корпорации, в свою очередь, получают доступ к развивающимся рынкам и прорывным технологиям, поскольку большинство инновационных продуктов и технологий разрабатывается начинающими предпринимателями. Именно таким образом крупные корпорации получают стратегическое преимущество на рынке.
 
Кого финансируют венчурные фонды?

В венчурном бизнесе принята следующая классификация компаний, претендующих на получение инвестиций:

Seed – по сути, это только проект или бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследований или создания пилотных образцов продукции перед выходом на рынок.

Start up – недавно образованная компания, не имеющая длительной рыночной истории. Финансирование для таких компаний необходимо, чтобы провести научно-исследовательские работы и запустить процесс продаж.

Early stage – компании, имеющие готовую продукцию или услугу и находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации.

Expansion – компании, которым требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, увеличения уставного капитала или оборотных средств.
 
Специфика и риски работы с фондами

В России, особенно сейчас, после серьезных кризисов на рынках ценных бумаг, отношение к венчурному виду бизнеса неоднозначное. Уже достаточно долго работают на российском рынке фонды, вкладывающие средства в компании на стадии расширения (фонды ЕBRD, TUSRIF, SEAF, Framlington и др.) Более подробную информацию о других российских фондах см в разделе «Библиотека» здесь. Многие компании предполагают финансировать в том числе и начинающие компании и, тем самым, быть ближе по своему типу к фондам американским (большее внимание уделяющим начинающим компаниям), а не европейским (для которых более привлекательными являются стадии расширения бизнеса).

Безусловно, работа в России для венчурных фондов еще затруднена, недостаточен объем законодательных актов, которые могли бы стимулировать этот очень важный для развития экономики промышленного государства вид деятельности, не решен вопрос выхода из бизнеса, то есть продажи венчурным капиталистом своей доли компании. Возможность регистрации фондов в России также оставляет желать лучшего. Соответственно, это будет сказываться и на взаимодействии с фондами начинающих предпринимателей. С Федеральным законом «Об инвестиционных фондах» Вы сможете ознакомиться в разделе «Библиотека» здесь.

Бизнес- ангелы.

Кроме всего вышеописанного Вам также необходимо различать ещё один вид венчурных инвесторов – так называемых бизнес-ангелов.

Бизнес-ангелы — это частные инвесторы, обычно имеющие богатый предпринимательский опыт, которые инвестируют некоторую часть своих собственных денег в малые венчурные фирмы. Бизнес-ангелы — пожалуй, наиболее часто используемый и наиболее важный внешний источник внешних финансов для молодых предпринимательских фирм.

Их также называют неформальными инвесторами. Они вкладывают собственный капитал во вновь созданные неликвидные фирмы. Это состоятельные люди. В прошлом многие из них были успешными предпринимателями или топ-менеджерами. Бизнес-ангелами их в основном называют потому, что они приходят на выручку молодым инновационным фирмам, помогая в становлении бизнеса. «Ангельская» помощь — это не только финансы, но и полезные связи в мире бизнеса, деловые навыки, знания. На самой ранней стадии развития компании бизнес-помощь на приемлемых условиях никто другой, скорее всего, Вам оказать не сможет. С небольшой статистикой успешности инвестиций бизнес-ангелов Вы сможете ознакомиться в разделе «Библиотека» здесь.

Успешные бизнес-ангелы, принимают решение о проведении инвестиций, основываясь на четырех базовых критериях: менеджмент, рынок, продукт и возможность финансирования. Они оценивают каждый критерий с точки зрения уменьшения своего риска и увеличения своей прибыли.

 

Основные факторы, мотивирующие бизнес-ангелов инвестировать

• Ожидание больших финансовых прибылей
• Участие в управлении предпринимательской фирмой
• Удовольствие и удовлетворение, получаемые от участи в предпринимательском процессе
• Создание для себя работы
• Чувство социальной ответственности

Как правило, бизнес-ангелы имеют следующие особенности:

• Обычно осуществляют инвестиции совместно с 2–3 другими инвесторами
• Не стремятся получить контроль над Вашим предприятием
• Хотят получить обыкновенные акции с правом голоса или статус партнера
• Хотят получить возврат на свои инвестиции через 3–4 года
• Предпочитают финансировать венчурные фирмы на самых ранних стадиях их развития
• Предоставляют только небольшие суммы, необходимые для «старта» вновь созданного предприятия. Они заполняют пробел в финансировании, вкладывая средства именно в те области, которые не являются привлекательными для фондов венчурных инвестиций
• Инвестируют практически во все отрасли промышленности
• При принятии финансовых решений бизнес-ангелы проявляют большую гибкость, чем фонды венчурного капитала. У них другой подход к вопросам инвестирования: инвестиционные горизонты находятся дальше («терпеливые деньги»), процедуры выделения денежных средств упрощены, ставки дохода ниже
• Большинство бизнес-ангелов имеют опыт предпринимательства, которым они делятся, помогая вновь созданной компании встать на ноги
• Финансовый рынок бизнес-ангелов более широк географически по сравнению с рынком формальных венчурных фондов
• Инвестиции бизнес-ангелов играют роль рычага, поскольку вновь созданная фирма, получившая финансирование, становится более привлекательной для других инвесторов. Привлечённые частные инвестиции увеличивают интерес крупных инвестиционных фондов к таким компаниям
• Также предоставляют начинающим компаниям кредитные поручительства в дополнение к денежным средствам.

 
Синдикаты бизнес-ангелов

За последние несколько лет значительно увеличилось количество бизнес-ангелов, которые осуществляют венчурные инвестиции, действуя в составе инвестиционного синдиката. Такой подход позволяет делать крупные и более частые инвестиции. Эти группы, в которые иногда входит до 100 человек, организуют свою деятельность посредством форумов. Доступ к такой группе может быть получен через одного или нескольких членов. Чтобы обеспечить анонимность членства, многие синдикаты (также называемые Ассоциациями бизнес-ангелов) избегают публичности. Синдикаты бизнес-ангелов предоставляют начинающим предпринимателям следующие преимущества:

• Возможность объединения капиталов для финансирования крупномасштабных проектов
• Взаимодополнение и взаимообмен полезными контактами, а также использование инвестиционной экспертизы (отбор, предварительное изучение, тщательная проверка, мониторинг)
• Возможность добавления мощностей других инвестируемых проектов к Вашему.

Процедура выдвижения Вашего проекта на получение инвестиций выглядит так. Обычно, один из членов группы предоставляет на рассмотрение синдиката проект, при этом предполагается, что он сам будет участвовать в его финансировании. Затем, данное предложение оценивается группой на общем собрании. Каждый член группы принимает независимое решение об отказе или участии в инвестиционном проекте. Также каждый инвестор в праве определить долю своего участия. После того, как решение принято, участвующие бизнес-ангелы начинают осуществлять свои инвестиции по заранее определенному графику.
 
Поиск бизнес-ангелов: рекомендации предпринимателям

• Старайтесь как можно дольше финансировать за счет личных средств и развивать самостоятельно свою фирму. Начинайте привлечение денежных средств извне, когда необходимость в этом станет очевидной и неизбежной.
• Прибегая к помощи бизнес-ангела, определите, хотя бы приблизительно, сколько денег Вам нужно получить и сколько акций своего предприятия Вы готовы ему продать.
• Постарайтесь узнать как можно больше о конкретном бизнес-ангеле, синдикате бизнес-ангелов. Решите, какой тип бизнес-ангела подойдет лучше всего для работы именно с Вашей фирмой.
• Включите в свой бизнес-план самую свежую информацию, реалистичные финансовые прогнозы, потенциальные оценки. Довольно часто бизнес-ангелам предоставляют «слабые» бизнес-планы, показывающие неспособность предпринимателя учесть все сценарии развития бизнеса.
• Избегайте принятия первого же предложения, выбирайте самое лучшее для Вашей компании. Проводите тщательную проверку потенциальных инвесторов. Венчурный бизнес — это дорога с двусторонним движением. Найдя подходящего инвестора, сумейте отстоять свои интересы в переговорном процессе.

 Рекомендации напоследок

Именно Вы должны выбирать. Выбирайте лучших партнёров. Самое важное, что Вы должны сделать — это найти настоящего профессионала, авторитетный венчурный фонд в области привлечения денежных средств и установления полезных контактов. Вашей менеджерской команде нужно провести собеседование как минимум с пятью кандидатами, выбрать лучшего, а затем тщательно проверить его деловые качества и благонадежность.
 

Непрерывный характер поиска финансирования. Помните, что жизненно необходимым для достижения успеха в бизнесе является осознание того, что поиск и привлечение капитала продолжается постоянно, пока растет и развивается компания. Чтобы найти средства для первого раунда финансирования потребуется, по меньшей мере, 6 месяцев. Дальше – меньше.

• Научитесь продавать «лицом к лицу», «один на один» не только свой товар или услугу, но и свое видение бизнеса
• Купите программу финансовых расчетов и станьте специалистом во всех аспектах финансирования «старт-апов». Неумение разбираться в вопросах финансирования может значительно снизить Ваши шансы на получение инвестиций
• Соберите высоко профессиональную команду. В перспективе – создайте собственную сеть продаж, финансирования, менеджмента
• Научитесь делать впечатляющие, убедительные презентации для сложной, критически настроенной аудитории венчурных инвесторов
• Научитесь проверять надежность тех источников венчурного финансирования, которые «выглядят слишком хорошими, чтобы быть правдой».

виды, как работает, как создать

Понятие венчурный фонд дословно переводится с английского языка, как авантюра или рискованное дело (venture). Это свидетельствует о том, что деятельность этих фондов связана с повышенным риском, но стоит учесть, что венчурные фонды позволяют получить серьезную прибыль. Помимо того, их деятельность значительно влияет на развитие экономического сектора, связанного с наукой и техникой. По этой причине такие фонды – немаловажное звено в макроэкономике любой развивающейся страны.

   Венчурный фонд – это инвестиционный фонд, который осуществляет деятельность, связанную с разными проектами, инновациями и созданием компаний, которые в результате предварительного оценивания показали высокий потенциал в плане извлечения прибыли в дальнейшей перспективе.

Средства инвестируются в приобретение доли компаний – непосредственно ее покупка или покупка ценных бумаг. Следует учесть, что почти 90 процентов таких компаний могут потерпеть неудачу и только 10 процентов могут полностью окупить все инвестиции.

Государство всячески поддерживает фонд венчурных инвестиций, потому что имеет свой интерес в осуществлении деятельности таких фондов. Это в основном, заключается в том, что на уровне закона они имеют право осуществления наиболее рискованных инвестиционных вложений, чем обыкновенные паевые инвестиционные фонды, при этом не зацикливаясь на диверсификации. Кроме приобретения долей частных предприятий, они также имеют право ведения кредитной деятельности, включая и ту, которая осуществляется за счет покупки векселей предприятий, которые привлекли их внимание.

Вследствие функционирования венчурных фондов удовлетворены все участники этой деятельности: те, кто разрабатывают проекты, получают требуемые денежные и прочие средства, вкладчики за счет сделанных инвестиций извлекают прибыль, а государство – инновации и различные современные разработки.

Однако есть и определенные ограничения. К примеру, на уровне закона венчурным фондам нельзя совершать вложения в компании, которые осуществляют банковскую деятельность, занимаются страхованием и инвестированием.

    Часто венчурными являются закрытые ПИФ, порогом вхождения в которые являются крупные шести-семизначные суммы. Эта завышенная планка в большей мере позволяет отсеять посредственных инвесторов, чтобы оставить в деле лишь профессиональных, которые умеют рисковать и давать рискам правильную оценку.

Принципы работы фондов

1. Участвовать в фонде могут физические и юридические лица, в том числе банковские учреждения и пенсионные фонды.
2. Вложения могут делаться напрямую, путем перечисления какой-либо суммы денежных средств, а также за счет коммитмента, который в данной ситуации означает обязательство в устном или письменном виде внесения какой-либо суммы денежных средств тогда, когда это необходимо в пределах развития компании, которая является объектом внимания рассматриваемого фонда.
3. Фонд венчурных инвестиций вкладывает средства в доли компаний, которые включены в его портфель. Обычно их количество составляет 10-15. Он принимает активное участие в развитие этих компаний за счет права голоса, приобретенного за счет полученной доли. Через некоторое время, как правило, не больше десятка лет, продает эту долю.
4. Главный критерий в процессе выбора объекта для вложений – это возможность приносить прибыль, которую можно соизмерить со всеми средствами венчурного фонда. Лишь за счет этого есть возможность оправдания больших рисков инвестиционных вложений данного типа.

Венчурные фонды в нашей стране

   Российские венчурные фонды хоть и развиваются не особ стремительно, если сравнить их с развитием фондов Китая и США, но все же, динамика довольно положительная.  За прошедшее десятилетие доля российского рынка венчурных инвестиций значительно увеличилась.

Если сравнить с американским венчурным инвестированием, которое образовалось естественным образом в результате развития экономики, в нашей стране оно возникло на уровне государства. Это было жизненно важным шагом, позволяющим получить необходимые инвестиционные вложения для того, чтобы перейти от экономики постперестроечного периода к современному экономическому развитию.

С учетом финансового кризиса прошедших лет, большая часть венчурных фондов нашей страны переключились на стартапы западных стран или же совсем покинули территорию России. И все же, если верить статистическим данным, это не особо повлияло на состояние венчурного инвестирования нашей страны. Кроме этого, появляются новые иностранные фонды, которые изъявляют желание вкладывать инвестиции в многообещающие отечественные стартапы, в частности те, которые взаимосвязаны с разработками в области блокчейн технологий. Это обусловлено тем, что на сегодняшний день такие разработки у нас стоят меньше, чем, к примеру, в Америке, причем их качество достаточно высокое.

Образуются также новые корпоративные венчурные фонды России с учетом первоначальной ориентированности на экономику страны. К примеру, таковой является корпорация «Система»:

   О перспективах развития венчурных инвестиций можно сказать следующее: учитывая, что развивается все больше стартапов, число рассматриваемых фондов будет увеличиваться. Однако, можно заметить высказанные аналитиками опасения на счет того, сфера деятельности, сопряженная с венчурным инвестированием, начнет контролироваться крупными корпорациями, а они, в результате собственной инертности, просто не смогут охватить все инновации и разработки, при этом обеспечивая необходимую управленческую эффективность и динамику, которая отвечает реальности. Это говорит о том, что в ближайшее время венчурные фонды будут процветать.

Часто задаваемые вопросы                                                        

Как работает венчурный фонд?                                          

Принимать участие в фонде могут частные лица и различные компании. Инвестирование может осуществляться напрямую, за счет перевода средств в каком-либо размере.

Венчурный фонд инвестирует денежные средства в доли компаний, входящих в его инвестиционный портфель. Как правило, их число варьируется от 10 до 15. Фонд активно участвует в их развитии путем получения права голоса за счет приобретенной доли.  Через определенный период времени, обычно не более десяти лет, фонд эту долю продает. Основным критерием в выборе объекта для инвестиций является способность приносить прибыль, соизмеримую со всем капиталом венчурного фонда.

Как создать венчурный фонд?                

Регистрируется инвестиционный венчурный фонд в любом государстве, обычно, с наименьшими налогообложением и степенью регулирования. Для регистрации необходимо наличие учредителя (частного или юридического лица), акционеров в количестве не более 50 человек и первоначального капитала. Сумма его, обычно, составляет 5-10 млн. долларов. Инвестиционные вложения каждого участника могут быть направлены на оплату уставного капитала. Составляется Устав компании и инвестиционный меморандум, регламентирующий деятельность фонда, с указанием направления вложений. Разрабатывается стратегия, бизнес-модель и структура управления фонда, назначаются топ-менеджеры. Определяются критерии отбора инвестиционных проектов, открывается счет в банке.

Facebook

Twitter

Вконтакте

Google+

Определение венчурного капитала

Что такое венчурный капитал?

Венчурный капитал (ВК) — это форма прямых инвестиций и вид финансирования, которое инвесторы предоставляют начинающим компаниям и малым предприятиям, которые, как считается, имеют долгосрочный потенциал роста. Венчурный капитал обычно поступает от состоятельных инвесторов, инвестиционных банков и любых других финансовых учреждений. Однако это не всегда имеет денежную форму; он также может быть предоставлен в форме технической или управленческой экспертизы.Венчурный капитал обычно распределяется между небольшими компаниями с исключительным потенциалом роста или компаниями, которые быстро выросли и, похоже, готовы к дальнейшему расширению.

Хотя это может быть рискованно для инвесторов, вкладывающих средства, возможность получения прибыли выше среднего является привлекательной выплатой. Для новых компаний или предприятий с ограниченной историей деятельности (менее двух лет) финансирование венчурного капитала становится все более популярным — даже важным — источником привлечения капитала, особенно если у них нет доступа к рынкам капитала, банковским кредитам или другим долговым инструментам. .Основным недостатком является то, что инвесторы обычно получают долю в компании и, таким образом, имеют право голоса в решениях компании.

Ключевые выводы

• Венчурное финансирование — это финансирование, предоставляемое компаниям и предпринимателям. Он может быть предоставлен на разных этапах их развития, хотя часто включает финансирование на раннем этапе и в посевной раунд.
• Фонды венчурного капитала управляют объединенными инвестициями в быстрорастущие возможности стартапов и других начинающих компаний и обычно открыты только для аккредитованных инвесторов.
• Она превратилась из нишевой деятельности в конце Второй мировой войны в сложную отрасль с множеством игроков, которые играют важную роль в стимулировании инноваций.

Основы венчурного капитала

В сделке с венчурным капиталом крупные доли владения компании создаются и продаются нескольким инвесторам через независимые партнерства с ограниченной ответственностью, которые создаются фирмами венчурного капитала. Иногда эти партнерства состоят из пула нескольких аналогичных предприятий.Однако одно важное различие между венчурным капиталом и другими сделками с частным капиталом заключается в том, что венчурный капитал имеет тенденцию сосредотачиваться на развивающихся компаниях, которые впервые ищут значительные средства, в то время как частный капитал имеет тенденцию финансировать более крупные, более устоявшиеся компании, которые стремятся вливание капитала или шанс для учредителей компании передать часть своей доли владения.

История венчурного капитала

Венчурный капитал — это разновидность частного капитала (PE). Хотя корни PE можно проследить до XIX века, венчурный капитал развился как отрасль только после Второй мировой войны.Профессора Гарвардской школы бизнеса Жоржа Дорио обычно считают «отцом венчурного капитала». Он основал Американскую корпорацию исследований и разработок (ARD) в 1946 году и собрал 3,5 миллиона долларов для инвестиций в компании, которые коммерциализировали технологии, разработанные во время Второй мировой войны. Первые инвестиции ARDC были в компанию, которая имела амбиции использовать рентгеновские технологии. для лечения рака. 200000 долларов, вложенных Дорио, превратились в 1,8 миллиона долларов, когда компания стала публичной в 1955 году.Взаимодействие с другими людьми

Расположение ВК

Хотя он в основном финансировался банками, расположенными на северо-востоке, венчурный капитал сконцентрировался на западном побережье после роста технологической экосистемы. Fairchild Semiconductor, основанная предательской восьмеркой из лаборатории Уильяма Шокли, обычно считается первой технологической компанией, получившей финансирование от венчурного капитала. Ее профинансировал промышленник с восточного побережья Шерман Фэйрчайлд из Fairchild Camera & Instrument Corp.

Артур Рок, инвестиционный банкир Hayden, Stone & Co.в Нью-Йорке, помог заключить сделку и впоследствии основал одну из первых венчурных фирм в Кремниевой долине. Davis & Rock финансировала некоторые из самых влиятельных технологических компаний, включая Intel и Apple. К 1992 году 48% всех инвестиций приходилось на Западное побережье, а на Северо-восточное побережье приходилось всего 20%. По последним данным По данным Pitchbook и Национальной ассоциации венчурного капитала (NVCA), ситуация не сильно изменилась. Во втором квартале 2020 года на западном побережье приходилось 36 компаний.7% всех сделок (и 60,2% от суммы сделки), в то время как на Среднеатлантический регион приходилось 20,9% всех сделок (или примерно 18,6% от всей суммы сделки).

Помощь инноваций

Ряд нормативных нововведений еще больше помог популяризировать венчурный капитал как средство финансирования. Первым было внесение изменений в Закон об инвестициях в малый бизнес (SBIC) в 1958 году. Оно способствовало развитию индустрии венчурного капитала, предоставив инвесторам налоговые льготы. В 1978 году в Закон о доходах были внесены поправки, уменьшающие налог на прирост капитала с 49.От 5% до 28%. Затем, в 1979 году, изменение Закона о пенсионном обеспечении сотрудников (ERISA) позволило пенсионным фондам инвестировать до 10% своих общих средств в отрасль.

Это обновление «Правила разумного человека» приветствуется как наиболее важное событие в области венчурного капитала, поскольку оно привело к притоку капитала из богатых пенсионных фондов. Затем в 1981 году налог на прирост капитала был снижен до 20%. Эти три события стали катализатором роста венчурного капитала, и 1980-е годы стали периодом бума для венчурного капитала, когда уровень финансирования достиг 4 долларов.9 миллиардов в 1987 году. Бум доткомов также привлек внимание к отрасли, поскольку венчурные капиталисты (венчурные капиталисты) погнались за быстрой прибылью от ценных интернет-компаний. По некоторым оценкам, объем финансирования в этот период достиг пика в 119 миллиардов долларов. Но обещанная прибыль не материализовалась, поскольку несколько публичных интернет-компаний с высокими оценками потерпели крах и прожгли свой путь к банкротству.

Бизнес-ангелы

Для малых предприятий или для начинающих предприятий в развивающихся отраслях венчурный капитал обычно предоставляется состоятельными частными лицами (HNWI), также известными как «бизнес-ангелы», и фирмами венчурного капитала.Национальная ассоциация венчурного капитала (NVCA) — это организация, состоящая из сотен фирм венчурного капитала, которые предлагают финансирование инновационных предприятий.

Бизнес-ангелы, как правило, представляют собой разнородную группу людей, которые накопили свое состояние из различных источников. Однако они, как правило, сами являются предпринимателями или руководителями, недавно вышедшими на пенсию из построенных ими бизнес-империй.

Самостоятельные инвесторы, предоставляющие венчурный капитал, обычно имеют несколько ключевых характеристик.Большинство из них стремятся инвестировать в компании, которые хорошо управляются, имеют полностью разработанный бизнес-план и готовы к значительному росту. Эти инвесторы также могут предложить финансирование предприятий, которые работают в тех же или аналогичных отраслях или секторах бизнеса, с которыми они знакомы. Если бы они на самом деле не работали в этой области, у них могло бы быть академическое образование в этой области. Другим распространенным явлением среди бизнес-ангелов является совместное инвестирование, когда один бизнес-ангел финансирует предприятие вместе с надежным другом или партнером, часто с другим бизнес-ангелом.

Процесс венчурного капитала

Первым шагом для любого бизнеса, ищущего венчурный капитал, является представление бизнес-плана либо венчурной фирме, либо бизнес-ангелу. Если предложение заинтересовало фирму или инвестор, они должны провести комплексную проверку, которая включает, среди прочего, тщательное исследование бизнес-модели, продуктов, менеджмента и операционной деятельности компании.

Поскольку венчурный капитал имеет тенденцию вкладывать большие суммы в долларах в меньшее количество компаний, это предварительное исследование очень важно.Многие профессионалы венчурного капитала имели предыдущий опыт инвестирования, часто в качестве аналитиков фондового рынка; другие имеют степень магистра делового администрирования (MBA). Профессионалы венчурного капитала также склонны концентрироваться на конкретной отрасли. Например, венчурный капиталист, специализирующийся на здравоохранении, может иметь предыдущий опыт работы аналитиком отрасли здравоохранения.

После завершения комплексной проверки фирма или инвестор закладывают вложение капитала в обмен на долю в компании.Эти средства могут быть предоставлены все сразу, но чаще капитал предоставляется раундами. Затем фирма или инвестор принимает активное участие в финансируемой компании, консультируя и отслеживая ее прогресс, прежде чем высвободить дополнительные средства.

Инвестор покидает компанию по прошествии определенного периода времени, обычно через четыре-шесть лет после первоначального вложения, инициируя слияние, поглощение или первичное публичное размещение акций (IPO).

День в жизни

Как и большинство профессионалов в финансовой индустрии, венчурный капиталист обычно начинает свой день с экземпляра The Wall Street Journal , Financial Times и других уважаемых деловых изданий . Венчурные капиталисты, специализирующиеся в какой-либо отрасли, как правило, также подписываются на отраслевые журналы и статьи, относящиеся к этой отрасли. Вся эта информация часто переваривается каждый день вместе с завтраком.

Для профессионалов венчурного капитала большая часть оставшегося дня заполнена встречами. В этих встречах принимают участие самые разные участники, в том числе другие партнеры и / или члены его или ее фирмы венчурного капитала, руководители существующей портфельной компании, контакты в сфере специализации и начинающие предприниматели, ищущие венчурный капитал.

Например, на раннем утреннем собрании может проводиться обсуждение потенциальных портфельных инвестиций в масштабе всей компании. Команда due diligence расскажет о плюсах и минусах инвестирования в компанию. На следующий день может быть назначено голосование «за столом» по вопросу о добавлении компании в портфель.

Во второй половине дня может быть проведена встреча с текущей портфельной компанией. Эти посещения проводятся на регулярной основе, чтобы определить, насколько гладко работает компания и разумно ли используются инвестиции, сделанные венчурной компанией.Венчурный капиталист несет ответственность за то, чтобы делать оценочные заметки во время и после встречи, а также распространять выводы среди остальной части фирмы.

После того, как вы потратили большую часть дня на написание этого отчета и просмотр других новостей рынка, возможно, состоится ранняя встреча за ужином с группой начинающих предпринимателей, которые ищут финансирование для своего предприятия. Профессионал венчурного капитала понимает, каким потенциалом обладает развивающаяся компания, и определяет, оправданы ли дальнейшие встречи с венчурной фирмой.

После обеда, когда венчурный капиталист, наконец, отправляется домой на ночь, он может взять с собой отчет о комплексной проверке компании, голосование по которому будет проведено на следующий день, и воспользоваться еще одним шансом изучить все существенные факты и цифры до начала заседания. Утреннее заседание.

Тенденции венчурного капитала

Первое венчурное финансирование было попыткой дать толчок развитию отрасли. С этой целью Дорио придерживался философии активного участия в развитии стартапа.Он обеспечивал финансирование, консультации и связи с предпринимателями.

Поправка к Закону о SBIC в 1958 году привела к появлению на рынке начинающих инвесторов, которые предоставили инвесторам немногим больше, чем деньги. Увеличение объемов финансирования отрасли сопровождалось соответствующим увеличением числа обанкротившихся малых предприятий. Со временем участники индустрии венчурного капитала объединились вокруг оригинальной философии Дорио, заключающейся в предоставлении консультаций и поддержки предпринимателям, строящим свой бизнес.

Рост Кремниевой долины

Из-за близости отрасли к Силиконовой долине подавляющее большинство сделок, финансируемых венчурными капиталистами, приходится на высокотехнологичную отрасль, но другие отрасли также получают выгоду от венчурного финансирования. Яркими примерами являются Staples и Starbucks, которые получили венчурные деньги. Венчурный капитал также больше не является прерогативой элитных фирм. Институциональные инвесторы и солидные компании также вступили в бой. Например, технологические гиганты Google и Intel имеют отдельные венчурные фонды для инвестирования в новые технологии.Starbucks также недавно объявила о создании венчурного фонда в размере 100 миллионов долларов для инвестирования в стартапы в сфере продуктового питания.

С увеличением среднего размера сделок и присутствием большего числа институциональных игроков в структуре венчурного капитала со временем созревает. В настоящее время отрасль включает в себя ряд игроков и типов инвесторов, которые вкладывают средства на разных этапах развития стартапа в зависимости от их склонности к риску.

После финансового кризиса 2008 года

Финансовый кризис 2008 года ударил по индустрии венчурного капитала, потому что институциональные инвесторы, которые стали важным источником средств, ужесточили свои кошельки.Появление единорогов или стартапов стоимостью более миллиарда долларов привлекло в отрасль самых разных игроков. Суверенные фонды и известные частные инвестиционные компании присоединились к толпам инвесторов, ищущих мультипликаторы доходности в условиях низких процентных ставок, и участвовали в крупных билетных сделках. Их появление привело к изменениям в экосистеме венчурного капитала.

Рост в долларах

Данные NVCA и PitchBook показали, что венчурные компании профинансировали 131 миллиард долларов США в рамках 8949 сделок в 2018 году.Эта цифра представляет собой скачок более чем на 57% по сравнению с предыдущим годом. Но увеличение финансирования не привело к увеличению экосистемы, так как количество сделок или количество сделок, финансируемых венчурными деньгами, упало на 5%. Финансирование на поздних стадиях стало более популярным, поскольку институциональные инвесторы предпочитают вкладывать средства в менее рискованные предприятия (в отличие от компаний на ранних стадиях, где высок риск банкротства). Между тем доля бизнес-ангелов остается неизменной или снижается с годами.

Часто задаваемые вопросы

Почему важен венчурный капитал?

Инновации и предпринимательство — это ядра капиталистической экономики.Однако новый бизнес часто бывает очень рискованным и дорогостоящим. В результате для распределения риска неудачи часто стремятся к внешнему капиталу. Взамен принятия на себя этого риска через инвестиции инвесторы в новые компании могут получить акции и права голоса за центы на потенциальный доллар. Таким образом, венчурный капитал позволяет стартапам начать работу, а основателям — реализовать свое видение.

Насколько рискованно делать венчурные инвестиции?

Новые компании часто не достигают успеха, а это означает, что ранние инвесторы могут потерять все деньги, которые они вложили в это.Общее практическое правило состоит в том, что на каждые 10 стартапов три или четыре полностью терпят неудачу. Еще три или четыре либо теряют часть денег, либо просто возвращают первоначальные инвестиции, а один или два приносят существенную прибыль.

Какой процент компании берут на себя венчурные капиталисты?

В зависимости от стадии развития компании, ее перспектив, объема инвестиций и взаимоотношений между инвесторами и учредителями венчурные капиталисты обычно приобретают от 25 до 50% собственности новой компании.

В чем разница между венчурным капиталом и частным капиталом?

Венчурный капитал — это разновидность частного капитала. Помимо венчурного капитала, частный капитал также включает выкуп заемных средств, мезонинное финансирование и частное размещение.

Чем венчурный инвестор отличается от бизнес-ангела?

В то время как оба предоставляют деньги начинающим компаниям, венчурные капиталисты, как правило, являются профессиональными инвесторами, которые вкладывают средства в широкий портфель новых компаний, предоставляют практические рекомендации и используют свои профессиональные связи для помощи новой фирме.С другой стороны, бизнес-ангелы — это, как правило, состоятельные люди, которые любят вкладывать средства в новые компании больше в качестве хобби или побочного проекта и могут не давать таких же экспертных рекомендаций. Бизнес-ангелы также склонны инвестировать первыми, а затем — венчурными инвесторами.

Что такое венчурный капитал и как он работает?

Выбираете ли вы Uber, бронируете ли вы Airbnb или покупаете пару Allbirds, вы каждый день пользуетесь услугами и продуктами венчурных компаний. Тем не менее, средний человек вряд ли что-нибудь знает об этом мире.

Что имеет смысл — это сложная тема. Но, несмотря на то, что отрасль постоянно меняется, основы венчурного капитала остаются прежними.

В этой статье мы разберем основы и объясним, что вам нужно знать.

Что такое венчурный капитал, проще говоря?

Венчурный капитал — это форма финансирования, при которой капитал инвестируется в компанию, обычно в стартап или малый бизнес, в обмен на долю в компании. Это также основная подгруппа гораздо более крупной и сложной части финансового ландшафта, известной как частные рынки.

Что такое венчурная компания?

Фирмы венчурного капитала — это тип инвестиционных фирм, которые финансируют и наставляют стартапы или другие молодые, часто ориентированные на технологии компании. Подобно частным инвестиционным компаниям, венчурные фирмы используют капитал, привлеченный от партнеров с ограниченной ответственностью, для инвестирования в перспективные частные компании. В отличие от частных фирм, венчурные фирмы часто получают миноритарную долю — 50% или меньше — при инвестировании в компании. Группа компаний фирмы называется ее портфелем, а сами предприятия — портфельными компаниями.Примеры фирм венчурного капитала включают:

Sequoia Capital
Фирма венчурного капитала инвестировала в такие компании, как Uber, Bird, DoorDash и 23andMe.

Andreessen Horowitz
Фирма венчурного капитала инвестировала в такие компании, как Lime, Airbnb, Instacart и Foursquare.

Что такое венчурный фонд?

Чтобы собрать деньги, необходимые для инвестирования в компании, фирмы венчурного капитала открывают венчурный фонд и запрашивают обязательства у партнеров с ограниченной ответственностью.Этот процесс позволяет им сформировать денежный пул, который затем инвестируется в перспективные частные компании. Инвестиции, которые они делают, обычно делаются в обмен на миноритарный капитал, который составляет 50% или меньше доли в компании.

Кто такой венчурный капиталист?

Инвесторов, работающих в венчурной компании, называют венчурными капиталистами. Они активно ищут инвестиционные возможности для фирмы, а также помогают в привлечении капитала для венчурных фондов.

В 2017 году насчитывалось 4589 активных инвесторов венчурного капитала.Для сравнения: с 2007 года количество инвесторов в отрасли увеличилось на 163 процента.

В чем разница между бизнес-ангелами и венчурными капиталистами?

Инвестор-ангел — это состоятельный человек, который вкладывает свои деньги в перспективные компании, тогда как венчурный капиталист привлекает и инвестирует капитал от партнеров с ограниченной ответственностью. Марк Кьюбан и Лори Грейнер, частые инвесторы в Shark Tank ABC, являются примерами бизнес-ангелов.

Как работает венчурный капитал?

По мере роста компании проходят разные стадии венчурного капитала.Кроме того, фирмы или инвесторы могут уделять особое внимание определенным этапам, что влияет на то, как они инвестируют.

Начальная стадия: Когда венчурный капиталист предоставляет компании на ранней стадии относительно небольшой капитал, который будет использоваться для разработки продукта, исследования рынка или разработки бизнес-плана, это называется посевным раундом. Как следует из названия, посевной раунд часто является первым официальным раундом финансирования компании. Инвесторам начального раунда обычно выдают конвертируемые облигации, акции или опционы на привилегированные акции в обмен на их инвестиции.

Ранняя стадия: Ранняя стадия венчурного финансирования предназначена для компаний, находящихся на стадии развития. Этот этап финансирования обычно больше по сумме, чем начальный этап, потому что новым предприятиям требуется больше капитала для начала операций, когда у них есть жизнеспособный продукт или услуга. Венчурный капитал инвестируется раундами или сериями, обозначенными буквами: серия A, серия B, серия C и так далее.

Поздняя стадия: Поздняя стадия венчурного финансирования предназначена для более зрелых компаний, которые могут быть, а могут и не быть прибыльными, но доказали рост и приносят доход.Как и на ранней стадии, каждый раунд или серия обозначается буквой.

Если компания, в которую инвестировала венчурная компания, успешно приобретена или становится публичной, фирма получает прибыль и распределяет прибыль между партнерами с ограниченной ответственностью, которые инвестировали в ее фонд. Фирма также могла получить прибыль, продав часть своих акций другому инвестору на так называемом вторичном рынке.

Что такое корпоративный венчурный капитал?

В рамках венчурного капитала существует подмножество корпоративного венчурного капитала (CVC).Корпоративная венчурная компания инвестирует от имени крупных компаний, которые стратегически инвестируют в стартапы — часто те, которые работают в своей основной отрасли или рядом с ней, — чтобы получить конкурентное преимущество или увеличить доход. В отличие от венчурных инвестиций, CVC-инвестиции производятся с использованием корпоративных долларов, а не капитала от партнеров с ограниченной ответственностью.

Примеры корпоративных венчурных компаний:

GV
Фирма, являющаяся корпоративным венчурным подразделением Alphabet, материнской компании Google, стремится инвестировать в секторы технологий и СМИ.Фирма инвестировала в такие компании, как CryptoKitties, Brandless и theSkimm.

GE Ventures
В качестве корпоративного венчурного подразделения General Electric фирма инвестировала средства в такие компании, как Carbon, Sarcos Robotics и Arterys.

Как фирмы венчурного капитала зарабатывают деньги?

Фирмы венчурного капитала зарабатывают деньги, собирая плату за управление и производительность. Они могут варьироваться от фонда к фонду, но типичная структура комиссионных соответствует правилу 2 и 20.

Комиссия за управление
Рассчитывается как процент активов под управлением или AUM, обычно около 2%.Эти сборы предназначены для покрытия ежедневных расходов и накладных расходов и взимаются регулярно.

Комиссия за результативность
Рассчитывается как процент от прибыли от инвестирования, обычно около 20%. Эти сборы предназначены для стимулирования большей прибыли и выплачиваются сотрудникам в качестве вознаграждения за их успех.

В чем разница между венчурным капиталом и частным капиталом?

И венчурный, и частный капитал преследуют одну и ту же цель: увеличить стоимость бизнеса, в который они инвестируют, а затем продать свою долю в капитале (также известную как собственность) с целью получения прибыли.Однако они различаются четырьмя различными способами: типами компаний, в которые они инвестируют, уровнем капитала, который они вкладывают, объемом капитала, который они получают, и временем, когда они участвуют в жизненном цикле компании.

Мы более подробно разбираем эти различия между PE и VC, а также исследуем дополнительные различия в другой статье.

Хотите узнать больше о частных рынках?
Загрузите наше руководство, чтобы понять этот быстрорастущий сектор экономики.

Загрузить руководство

Фонд венчурного капитала — Обзор, инвесторы и типы

Что такое фонд венчурного капитала?

Венчурный фонд — это тип инвестиционного фонда, который инвестирует в начинающие компании на ранней стадии, которые предлагают высокий потенциал доходности, но также сопряжены с высокой степенью риска. Фонд управляется фирмой венчурного капитала, а инвесторами обычно являются учреждения или частные лица с высоким уровнем собственного капитала. ликвидные активы, такие как наличные деньги и наличные.Ниже приводится общий обзор типичной структуры фонда венчурного капитала:

Что такое фирма венчурного капитала?

Фирма венчурного капитала выполняет в фонде двойную роль, выступая в качестве инвестора и управляющего фондом. Как инвестор, они обычно вкладывают 1-2% собственных денег, что демонстрирует другим инвесторам, что они стремятся к успеху фонда.

Как управляющий фондом, они несут ответственность за определение инвестиционных возможностей, инновационных бизнес-моделей или технологий, а также тех, у кого есть потенциал для получения высокой отдачи от инвестиций Возврат инвестиций (ROI) Рентабельность инвестиций (ROI) — это показатель эффективности, используемый для оценить окупаемость инвестиций или сравнить эффективность различных вложений.для фонда.

Роли в фирме венчурного капитала

Типичные роли в фирме венчурного капитала включают:

1. Генеральные партнеры : Ответственные за все решения об инвестировании фонда и обычно инвестируют свой капитал в фонд.
2. Венчурные партнеры : источники инвестиционных возможностей и получают оплату на основе сделок, которые они закрывают.
3. Руководители : позиция среднего уровня, ориентированная на инвестиции. Имея опыт работы в инвестиционном банкинге или другой опыт, связанный с инвестиционной стратегией фонда
4. Ассоциированные сотрудники : Младшие сотрудники с некоторым опытом инвестиционно-банковского или управленческого консалтинга
5. Предприниматель по месту жительства : Отраслевые эксперты, нанятые в качестве советников или консультантов фирме венчурного капитала временно, часто для оказания помощи с должной осмотрительностью или продвижением новых идей для стартапов.

Компенсация фирмам с венчурным капиталом

Фирмы с венчурным капиталом получают выплаты через два потока доходов: комиссионные за управление и начисленные проценты.

Комиссия за управление — это ежегодный платеж, производимый инвесторами венчурной компании для покрытия ее операционных расходов. Комиссия обычно составляет около 2%.

Балансовая процентная ставка — это поощрение за результат, выплачиваемое фирме венчурного капитала всякий раз, когда фонд получает прибыль, и обычно составляет около 20% от общего распределения прибыли.Затем сумма распределяется между сотрудниками фирмы венчурного капитала, при этом большинство из них передается генеральным партнерам.

Типы фондов венчурного капитала

Фонды венчурного капитала часто сосредотачиваются на отрасли, сегменте рынка, стадии финансирования, географии или их комбинации. Например, фонд может инвестировать только в биотехнологические компании США или стартапы на ранней стадии в нескольких отраслях. В конечном итоге решение будет зависеть от того, где венчурная компания наиболее опытна и какие области наиболее привлекательны в текущих рыночных условиях.

Жизненный цикл фонда венчурного капитала

Фонды начинаются с периода привлечения капитала, когда венчурная компания ищет инвесторов для нового фонда. В зависимости от репутации фирмы, рыночных условий и стратегии фонда этот процесс может занять месяцы или даже годы. По достижении целевой суммы финансирования фонд закрывается для новых инвесторов.

После этого фирма венчурного капитала инициирует трех-пятилетний инвестиционный период, в течение которого управляющий фондом распределяет капитал между инвестиционными компаниями и формирует портфель.Акцент смещается на управление портфелем и предоставление инвестиционным фирмам необходимых ресурсов для увеличения шансов на прибыльный выход.

Общий жизненный цикл фонда венчурного капитала длится от семи до десяти лет, начиная с момента закрытия фонда и заканчивая закрытием всех сделок и перераспределением прибыли между инвесторами.

Стратегии получения прибыли и выхода

В отличие от процентных облигаций или акций, приносящих дивиденды, доход от венчурных инвестиций может быть получен только при выходе из позиции.Три наиболее распространенных способа выхода:

1. Прямая продажа акций

Фонд продает свою долю в инвестиционной компании другому инвестору или продает свои акции обратно самой инвестиционной компании.

2. Приобретение

При приобретении другая компания, обычно крупная, покупает инвестиционную компанию и, таким образом, выкупает фонд венчурного капитала.

3. Первичное публичное размещение акций (IPO)

При первичном публичном размещении (IPO) инвестиционная компания становится публичной, и фонд венчурного капитала продает свои акции в процессе.

Инвестиционные риски

Хотя доход от венчурных фондов может быть прибыльным, каждая инвестиция сопряжена со значительным риском. Большинство стартапов терпят неудачу и могут привести к значительным потерям для фонда — возможно, к полному ущербу. Чем раньше стадия инвестирования, тем выше риск, поскольку менее зрелые, непроверенные предприятия или технологии более склонны к неудачам.

Диверсификация Диверсификация Диверсификация — это метод распределения ресурсов или капитала портфеля между различными инвестициями.Целью диверсификации является снижение потерь, что является ключом к управлению общим риском венчурных инвестиций. Вместо того, чтобы концентрироваться на одном или двух инвестициях, фирмы венчурного капитала часто вкладывают средства в несколько предприятий, чтобы распределить свои риски.

Дополнительные ресурсы

CFI предлагает страницу программы коммерческого банковского и кредитного анализа (CBCA) ™ — сертификат CBCAGet CFI CBCA ™ и возможность стать коммерческим банковским и кредитным аналитиком. Зарегистрируйтесь и продвигайтесь по карьерной лестнице с помощью наших программ и курсов сертификации.программа сертификации для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжить изучение и развитие своей базы знаний, ознакомьтесь с дополнительными соответствующими ресурсами ниже:

• Известные управляющие фондами Известные управляющие фондами В следующей статье перечислены некоторые управляющие фондами, которые были признаны исключительными. В этот список входят инвесторы, которые создали фонды или управляли очень прибыльными фондами. Управляющими фондами являются Питер Линч, Эбигейл Джонсон, Джон Темплтон и Джон Богл.
• Менеджер портфеля Менеджер портфеля Менеджеры портфеля управляют инвестиционными портфелями, используя шестиэтапный процесс управления портфелем. Узнайте, что именно делает менеджер портфеля в этом руководстве. Управляющие портфелем — это профессионалы, которые управляют инвестиционными портфелями с целью достижения инвестиционных целей своих клиентов.
• Метрики оценки стартапа Метрики оценки стартапа (для интернет-компаний) Метрики оценки стартапа для интернет-компаний. В этом руководстве представлены 17 наиболее важных показателей оценки электронной коммерции для начала оценки Интернета.
• Топ-10 компаний, занимающихся прямыми инвестициями, 10 лучших компаний, занимающихся прямыми инвестициями. Наш список из десяти крупнейших частных фирм, отсортированный по общей сумме привлеченного капитала.Общие стратегии в P.E. включают выкуп заемных средств (LBO), венчурный капитал, капитал роста, проблемные инвестиции и мезонинный капитал.

Что такое венчурный капитал (VC) и как он работает?

Поскольку десятилетие роста венчурных инвестиций замедляется на фоне неопределенных экономических условий, одно остается неизменным: венчурные капиталисты будут продолжать искать компании, которые ведут бизнес так, как никогда раньше.

Венчурный капитал пережил бум за последнее десятилетие.

Благодаря уходу на миллиард долларов, быстрому росту числа стартапов в Кремниевой долине и огромным прибылям из фонда Vision Fund в размере 100 миллиардов долларов, годовой капитал, инвестируемый во всем мире, увеличился почти в 13 раз с 2010 по 2019 год и составил более 160 миллиардов долларов. Между тем, с 2016 по 2018 год количество мега-раундов (инвестиции более 100 миллионов долларов США) почти утроилось.

Однако экономический спад, вызванный Covid-19, в некоторой степени затормозил этот рост. Меньшее количество венчурных капиталовложений инвестирует в стартапы на посевной стадии, а в марте 2020 года общее количество венчурных сделок в США снизилось на 22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (г / г).

Вполне вероятно, что венчурные капиталисты более избирательны в своих инвестициях, предпочитая более устоявшиеся компании, которые доказали, что они достаточно сильны, чтобы выдержать пандемию и расти, когда экономика снова начнет расти.

Но венчурный капитал во многих отношениях устойчив к краткосрочным изменениям из-за того простого факта, что венчурные инвестиции являются долгосрочными. Венчурные капиталисты не обязательно стремятся инвестировать в стартапы, которые в ближайшем будущем увидят огромный рост; они ищут те, которые через 10 лет превратятся в нечто экстраординарное.

В целом основы венчурного капитала не изменились. Венчурные капиталисты делают ставку на стартапы, готовые дать толчок фундаментальным изменениям в поведении потребителей или бизнеса — и этот факт ничем не отличается сейчас от того, что было при зарождении индустрии.

В этом отчете мы исследуем основы венчурного капитала, углубляясь в его ключевые термины и определения, мотивацию и мыслительные процессы венчурных капиталистов, а также то, что венчурные капиталисты — и стартапы — ищут на каждом этапе инвестирования.

Содержание

Что такое венчурный капитал?

Пищевая цепочка VC

Венчурная сделка

Цикл венчурного финансирования: от семян до выхода

Что такое венчурный капитал?

Венчурный капитал — это инструмент финансирования для компаний и инвестиционный инструмент для институциональных инвесторов и состоятельных людей.Другими словами, это способ для компаний получить деньги в краткосрочной перспективе, а для инвесторов — увеличить богатство в долгосрочной перспективе.

венчурных фирм привлекают капитал от инвесторов для создания венчурных фондов, которые используются для покупки акций компаний на ранней или поздней стадии, в зависимости от специализации фирмы (хотя некоторые венчурные компании не зависят от стадии). Эти инвестиции заблокированы до тех пор, пока не произойдет событие ликвидности, например, когда компания будет приобретена или станет публичной, после чего венчурные капиталисты получат прибыль от своих первоначальных инвестиций.

Венчурный капитал характеризуется высоким риском, но также и высокой прибылью. С одной стороны, венчурные капиталисты должны инвестировать в новые технологии и продукты, которые обладают огромным потенциалом для масштабирования, но пока не приносят прибыли, а более двух третей стартапов, поддерживаемых венчурным капиталом, терпят неудачу. В то же время венчурные инвестиции могут оказаться чрезвычайно прибыльными, в зависимости от того, насколько успешным является запуск портфеля.

Например, в 2005 году Accel Partners инвестировала 12,7 млн ​​долларов в Facebook за ~ 10% акций. Фирма продала часть своих акций в 2010 году примерно за полмиллиарда долларов и заработала более 9 миллиардов долларов, когда в 2012 году компания стала публичной.

Марк Цукерберг, Шерил Сандберг и партнер Accel Partners Джим Брейер. Источник: Джим Брейер через Medium

Другой важной характеристикой венчурного капитала является то, что большинство инвестиций являются долгосрочными. Стартапам часто требуется от 5 до 10 лет для созревания, и любые деньги, вложенные в стартап, трудно вывести, пока стартап не станет достаточно устойчивым, чтобы привлечь покупателей на слияниях и поглощениях, вторичных или публичных рынках. Венчурные фонды имеют 10-летний срок жизни, поэтому венчурные капиталисты могут реализовать эти инвестиции без необходимости демонстрировать краткосрочную прибыль.

Что касается венчурных сделок, венчурный капитал позволяет стартапам финансировать свои операции, не принимая на себя бремя долгов. Поскольку стартапы платят за венчурный капитал в виде акций, им не нужно брать на себя долги на своих балансах или возвращать деньги. Для стартапов, стремящихся к быстрому росту, венчурный капитал является привлекательным вариантом финансирования, потенциально позволяющим стартапам опережать конкурентов, поскольку они вкладывают больше инвестиций на каждой стадии роста.

Startups также привлекает венчурный капитал, чтобы использовать опыт, сети и ресурсы венчурных капиталистов.Венчурные капиталисты часто имеют широкую сеть инвесторов и таланты на рынках, на которых они работают, а также многолетний опыт наблюдения за ростом многих стартапов. Менторство, которое могут принести венчурные капиталисты, особенно ценно для начинающих учредителей.

Сегодня венчурный капитал наиболее активен в отраслях программного обеспечения B2C, B2B, медико-биологических наук и прямой связи с потребителями (D2C). Индустрия программного обеспечения является благодатной почвой для венчурных инвестиций из-за ее низких первоначальных затрат и огромного доступного рынка. Такие компании, как Google, Twitter и Slack, стали доминирующими, отчасти благодаря венчурному финансированию.

Сектор наук о жизни, хотя и является более капиталоемкой областью для компаний, с которой они начинают начинать, также предлагает гигантский адресный рынок, а также технологические и нормативные возможности для защиты от конкуренции. Этот сектор также привлекает повышенное внимание во время пандемии коронавируса.

Индустрия D2C также была в центре внимания венчурного финансирования, поскольку такие компании, как Warby Parker, поставляют доступные, хорошо сделанные продукты в больших масштабах через онлайн-каналы.

Игра в хоум-раны

До 1964 года Бейб Рут был рекордсменом по количеству забастовок за карьеру — 1330 человек.Несмотря на это, он также совершил 714 хоум-ранов за свою карьеру, что дало ему самый высокий процент пробитий за все время. Когда Бэйб Рут бросился битью, он бросился к забору.

венчурных капиталистов придерживаются аналогичной стратегии. Принимая доли в компаниях, которые имеют небольшой шанс стать огромными, они делают инвестиции, которые, как правило, являются либо домашними, либо вычеркнутыми. Крис Диксон, генеральный партнер Andreessen Horowitz, называет это эффектом Бейби Рут.

Согласно Диксону, большие фонды с 5-кратной или большей доходностью обычно имеют больше неудачных инвестиций, чем хорошие фонды с 2-кратной доходностью.Другими словами, великие венчурные капиталисты склонны к большему риску, чем хорошие венчурные капиталисты: они делают меньше ставок на «безопасные» стартапы, которые неплохо работают, и больше ставок на стартапы, которые либо провалится, либо трансформируют отрасль.

Источник: Крис Диксон

Эти великие фонды также имеют больше вложений в собственный капитал (инвестиции, которые приносят более 10 раз), и даже в более крупных размерах (доходность примерно в 70 раз).

Вот почему Питер Тиль, один из первых вкладчиков в Facebook, ищет компании, которые создают новые технологии, а не компании, копирующие то, что уже существует.Он отмечает, что эти новые технологии обеспечивают «вертикальный прогресс», когда что-то трансформируется с «0 на 1».

Он предостерегает от «горизонтального» или «1 к n» прогресса: использования существующей технологии и распространения ее в другом месте, например, путем воссоздания услуги в новом географическом месте.

Тем не менее, многие венчурные капиталисты действительно следят за тенденциями и инвестируют в новые компании. Одна из причин этого заключается в том, что репутационные издержки провала на противоположной ставке высоки: если фонд терпит неудачу, его инвесторы могут быть более снисходительными к инвестициям, которые, как многие думали, станут следующим большим событием.

Почему стартапы ищут венчурное финансирование

Как правило, банкиры не предоставляют ссуды стартапам так, как они могут предлагать традиционные ссуды другим предприятиям (например, соглашения, по которым заемщик соглашается выплатить основную сумму долга плюс установленный уровень процентов).

Банки полагаются на финансовые модели, отчеты о прибылях и убытках и балансы, чтобы определить, соответствует ли бизнес требованиям для получения ссуды — документы, которые не так полезны при оценке стоимости стартапа на ранней стадии. Кроме того, на ранних стадиях банкам практически нечего хеджировать в качестве залога.В то время как у устоявшейся компании могут быть фабрики, оборудование и патенты, которые банк может получить в случае обращения взыскания, программный стартап может оставить после себя несколько ноутбуков и офисных стульев.

венчурных фирм лучше приспособлены к оценке стартапов на ранних стадиях, используя показатели, выходящие за рамки финансовой отчетности, такие как продукт, оценка размера рынка и команда основателей стартапа.

Эти инструменты ни в коем случае не идеальны, и большинство инвестиций потеряют свою ценность. Однако, поскольку доходность капитала не ограничена, высокий риск инвестирования в стартапы может быть оправдан.В то время как долги структурированы таким образом, что кредитор может возместить только основную сумму и установленную сумму процентов, финансирование на основе долевого участия структурировано таким образом, что нет верхнего предела того, сколько может заработать инвестор.

В целом, модель долевого финансирования хорошо послужила экосистеме стартапов. Стартапы могут ускорить рост без замедления выплаты долга, как в случае с традиционным бизнес-кредитом, а венчурные капиталисты могут извлечь выгоду из быстрого роста стартапов после их ухода.

Тем не менее, обмен акций влечет за собой две основные проблемы для компаний: потерю потенциала роста и потерю контроля.

Поскольку акционерный капитал является частичной собственностью компании, инвесторам выплачивается процентная доля от общей стоимости приобретения или IPO при выходе компании. Чем больше капитала выдает стартап, тем меньше остается для учредителей и сотрудников. И если компания становится чрезвычайно ценной, члены-основатели могут в конечном итоге упустить гораздо большую сумму, чем та, которую они заплатили бы, если бы они взяли на себя регулярное долговое финансирование, а не акционерное финансирование.

Предоставление собственного капитала также может означать передачу контроля.Венчурные капиталисты становятся акционерами, часто заседая в совете директоров. Они могут оказывать давление на важные бизнес-решения, начиная с момента запуска продукта и заканчивая выходом компании. Поскольку венчурным капиталистам нужны большие выходы для повышения общей эффективности своих фондов, они могут даже настаивать на принятии решений, которые снижают вероятность умеренного успеха, увеличивая при этом шансы, что стартап в случае успеха вернет 100 раз.

Пищевая цепочка венчурного капитала

венчурных капиталистов получают свои деньги от партнеров с ограниченной ответственностью (LP), институциональных инвесторов, которые служат интересам своих клиентских организаций.

Интересы и стимулы LP сильно влияют на инвестиционные стратегии венчурных капиталистов. В этом разделе будет рассмотрен поток влияния и взаимоотношений по всей цепочке, от учреждений LP до стартапов, поддерживаемых венчурным капиталом.

Кто такие LP?

LP обычно являются крупными институциональными инвесторами, такими как фонды университетов, пенсионные фонды, страховые компании и некоммерческие фонды. (Некоторые LP — это богатые люди и семейные офисы.) Они могут управлять десятками миллиардов долларов, которые они вкладывают в диверсифицированные портфели.

Портфель LP должен удовлетворять потребности учреждения, увеличивая его базу активов из года в год, а также финансируя расходы учреждения.

Например, фонд Гарварда финансирует большую часть годовой работы школы. Если его пожертвования на сумму более 40 миллиардов долларов будут расти на 5% ежегодно, но расходы университета в среднем составляют 6% от целевого капитала, база активов будет сокращаться на 1% каждый год. Ослабление фонда может поставить под угрозу репутацию учебного заведения и ограничить его способность нанимать лучших профессоров, привлекать лучших студентов и финансировать ведущие исследования.

Аналогичным образом пенсионные фонды несут ответственность за финансирование пенсий пенсионеров; за выплаты несут ответственность резервы страховой компании; резервы некоммерческих фондов несут ответственность за финансирование грантов своих организаций.

Поскольку LP управляют рисками и стабильно наращивают свою базу активов, роль венчурного капитала в их портфеле заключается в (как мы надеемся) обеспечении альфа-избыточной доходности инвестиций по сравнению с эталонным индексом.

LP в VC

LP инвестируют в венчурный капитал, закладывая определенную сумму в фонды венчурного капитала.Размер этих средств может варьироваться от 50 миллионов долларов до, в некоторых случаях, миллиардов.

За последние несколько лет больший приток капитала в венчурные фирмы привел к росту мегафондов на 1 миллиард долларов и увеличению количества микрофондов размером менее 100 миллионов долларов.

Например, в 2018 году Sequoia Capital привлекла 8 миллиардов долларов для своего Global Growth Fund III, из которых 1,5 миллиарда долларов были распределены на 15 стартапов, находящихся на стадии роста (по состоянию на январь 2020 года). Самая крупная инвестиция фонда на данный момент составила 384 миллиона долларов в китайскую Bytedance, материнскую компанию TikTok.

С другой стороны, Catapult Ventures привлекла в 2019 году фонд в размере 55 миллионов долларов, который нацелен на стартапы на начальном этапе, специализирующиеся на ИИ, автоматизации и Интернете вещей (IoT). В апреле 2020 года компания приняла участие в посевном раунде на сумму 3,3 миллиона долларов для Strella Biotechnology, компании, которая оптимизирует цепочки поставок свежей продукции.

венчурных капиталистов привлекают капитал от LP, рассказывая о своем послужном списке, прогнозах относительно результатов деятельности фонда и гипотезах о перспективных направлениях роста.

Сбор средств может занять много времени, поэтому венчурные капиталисты часто проводят «первое закрытие» после достижения 25-50% целевой суммы, а затем начинают инвестировать эти средства до окончательного закрытия.

Большинство фондов имеют структуру от 2 до 20: 2% комиссии за управление и 20% переносимых средств. Комиссия в размере 2% покрывает операционные расходы фирмы — зарплату сотрудников, аренду, повседневные операции.

Между тем «перенос» — это суть компенсации венчурных капиталистов: венчурные капиталисты получают 20% прибыли, получаемой их фондами. В то время как инвестирование в потенциальный Google или Facebook может принести более чем достаточную прибыль, чтобы обойтись как для венчурных капиталистов, так и для их LP, 20% -ный перенос может стать проблемой для LP, когда венчурный инвестор обеспечивает небольшую маржу.

В обмен на высокие комиссии, высокий риск и долгосрочную неликвидность LP ожидают, что венчурные капиталисты принесут доход, превосходящий рынок. В целом они ожидают, что венчурные капиталисты вернут на 500-800 базисных пунктов больше, чем индекс. Например, если S&P 500 приносит 7% годовых, LP ожидают, что венчурный капитал принесет не менее 12%.

Чем выше доходность венчурного капитала, тем больше престижа приобретает фирма. Некоторые из самых известных фондов включают:

• Andreessen Horowitz Andreessen Fund I, который вошел в 5% лучших фондов, привлеченных в 2009 году, с оценкой 2.6x возврат инвестиций (ROI)
• Фонды Sequoia Capital в 2003 и 2006 годах, которые принесли 8-кратную прибыль за вычетом комиссионных
Фонд
• Benchmark за 2011 год, принесший 11-кратную прибыль за вычетом комиссий

Если венчурные капиталисты не смогут обеспечить рыночную прибыль или даже потеряют деньги LP, их репутация пострадает, что затруднит поиск новых средств для покрытия расходов. Чтобы оставаться в бизнесе, венчурные капиталисты должны инвестировать в высокоэффективные стартапы, которые приносят доход, который будет радовать их LP, но при этом покидают фонд с щедрым доходом, который можно забрать домой.

ВК для стартапов

Для того, чтобы фонды венчурного капитала приносили лучшую на рынке доходность, венчурным капиталистам нужны компании, которые возвращают от 10 до 100 раз больше своих инвестиций.

Поскольку 67% стартапов, поддерживаемых венчурным капиталом, терпят неудачу, и существует лишь малая вероятность — самое большее 1,28% — создания компании на миллиард долларов, венчурным капиталистам нужны стартапы, которые возвращаются астрономически, чтобы компенсировать неизбежные неудачи.

Более пристальный взгляд на то, как распределяются доходы от венчурного капитала, демонстрирует, насколько непропорционально высока эффективность инвестиций в стартапах, поддерживаемых венчурным капиталом.

Доходность

VC подчиняется степенной кривой: одна величина зависит от мощности другой. Это означает, что самый эффективный игрок имеет экспоненциально большую прибыль по сравнению со вторым по величине и так далее.

В результате распределение сильно перекосилось: несколько крупных инвестиций приносят львиную долю прибыли. (Остальные, называемые «длинным хвостом», генерируют лишь небольшую часть.)

Стоимость пропуска инвестиций с высокой доходностью огромна, в то время как взаимозачеты могут многократно вернуть фонд, даже если остальная часть портфеля не удастся.

Венчурным инвесторам не дают спать по ночам не портфельные компании, которые разоряются, а безумно успешные компании, которые ушли.

VC в VC

Индустрия венчурного капитала в целом следует степенной кривой, как и инвестиции венчурного капитала.

Другими словами, фонды, которыми управляет несколько элитных фирм, генерируют большую часть богатства, а длинный хвост усеян фондами, доходность которых не является средней по отрасли.

Лучшие инвестиционные возможности ограничены. Хотя раундов финансирования может быть больше, существует только один раунд Facebook Series A.Как только это окно закрывается, оно закрывается навсегда: нет возможности инвестировать на тех же условиях.

венчурных капиталистов конкурируют друг с другом за место за столом в этих востребованных раундах, где ведущим инвестором обычно является элитная фирма, такая как Sequoia Capital, Accel Partners или Kleiner Perkins.

Венчурная сделка

Из-за эффекта Бейб-Рут, заключение правильной сделки является наиболее важной деятельностью венчурного капитала. При опросе почти 900 венчурных капиталистов на ранних и поздних стадиях, поток сделок и отбор вместе составили около 71% стоимости, создаваемой венчурными капиталистами.

Источник: Антуан Бюто через среду

Никакое наставничество или наличные деньги не могут превратить посредственную компанию в новый Google. Вот почему венчурные капиталисты тратят большую часть своего времени и усилий на получение доступа к лучшим сделкам, оценку и выбор своих инвестиций и уточнение деталей в таблице условий (подробнее об этом ниже).

Как работает источник венчурных капиталистов

Постоянный доступ к качественным сделкам имеет решающее значение для успеха венчурного капитала. Без здорового потока сделок венчурный капиталист может упустить важные инвестиционные раунды и не обнаружить стартапы с высоким потенциалом в их младенчестве.Каждый раз, когда венчурный фонд терпит неудачу в этом отношении, его фонд рискует оказаться неэффективным по сравнению с конкурентами.

Таким образом, венчурные капиталисты будут делать все возможное, чтобы улучшить качество потока своих сделок. Успешные венчурные капиталисты имеют сильную сеть, которая помогает им использовать инвестиционные возможности, а также сильный бренд, который генерирует постоянный поток входящих сделок.

Советы и источники

Богатая и разнообразная сеть часто является лучшим источником сделок для венчурных капиталистов. Венчурные капиталисты полагаются на свою сеть для связи с перспективными учредителями, чьи стартапы соответствуют инвестиционному тезису.

Во-первых, венчурные капиталисты объединяются друг с другом, совместно инвестируя в компании, вместе заседая в советах директоров и посещая отраслевые мероприятия. Венчурные капиталисты часто приглашают других участников своей сети на инвестиционные раунды или рекомендуют стартапы, не соответствующие их фирме.

венчурных фирм также полагаются на профессиональную сеть предпринимателей, инвестиционных банкиров, юристов по слияниям и поглощениям, LP и других лиц, с которыми они работали при выращивании и продаже стартапов.

Accelerators, которые предлагают своего рода учебный курс по предпринимательству для учредителей, также поддерживают тесные отношения с венчурными капиталистами, часто становясь совместными инвесторами.В 2009 году Пол Грэм из акселератора Y Combinator попытался заставить Фреда Уилсона из Union Square Ventures инвестировать вместе с ним в Airbnb — и Уилсон, как известно, отказался.

Наконец, программы MBA и университетские центры предпринимательства также являются хорошими источниками предложений для венчурных капиталистов. Одним из примеров является DoorDash, который начинался как проект Стэнфордской школы бизнеса, а затем привлек более 2 миллиардов долларов капитала и был оценен почти в 13 миллиардов долларов.

Однако, если в их сети нет хорошего моста для связи с многообещающим стартапом, венчурные капиталисты прибегнут к проверенному методу холодных писем, чтобы выразить заинтересованность в партнерстве.

Входящие сделки

Построения надежной сети недостаточно для венчурного инвестора, чтобы получить максимальную доступность к сделкам высочайшего качества. Учитывая нехватку стартапов-единорогов и интенсивность конкуренции, венчурным капиталистам необходимо создать сильный бренд, чтобы улучшить поток входящих сделок.

Есть два основных способа, которыми венчурные капиталисты дифференцируют свой бренд и предложения: интеллектуальный маркетинг и услуги с добавленной стоимостью.

Став лидерами мнений, венчурные капиталисты привлекают сообщество предпринимателей и других инвесторов, которые обращаются к ним за опытом и авторитетом.Венчурные капиталисты создают свои платформы путем написания статей, ведения блогов, твитов и публичных выступлений на различных мероприятиях.

First Round Capital публикует подробные статьи о лидерстве, менеджменте и командной работе для начинающих предпринимателей. Фред Уилсон из Union Square Ventures ведет ежедневный блог с 2003 года, в котором делится различными закулисными взглядами на отрасль. Bedrock Capital позиционирует себя как фирму, которая обнаруживает «нарушения нарратива» — компании, бросающие вызов общепринятому нарративу.

Сочетание опыта интеллектуального лидерства с привлекательной услугой с добавленной стоимостью может стать мощным способом привлечь лучшие стартапы. Венчурные капиталисты увеличивают стоимость своих портфельных компаний не только за счет предложения капитала; они предоставляют наставничество, сетевую и техническую поддержку.

Andreessen Horowitz предоставляет своим компаниям комплексные маркетинговые и бухгалтерские услуги. В GV, венчурном подразделении Alphabet, есть операционная группа, которая помогает стартапам в разработке продуктов и маркетинге. First Round Capital проводит конференции по лидерству и программы наставничества, специально предназначенные для начинающих учредителей, предлагая сообщество отношений, выходящее за рамки самой фирмы.

Как венчурные капиталисты выбирают инвестиции

Оценка стартапа представляет собой уникальную задачу. Часто нет сопоставимых предприятий, точных оценок размера рынка или предсказуемых моделей. В результате венчурные капиталисты полагаются на сочетание интуиции и данных, чтобы оценить, стоит ли инвестировать в стартап и в какой степени его следует оценивать.

Размер рынка

венчурных капиталистов преследуют возможности с большим общим адресным рынком (TAM). Если TAM невелик, существует предел прибыли, которую венчурный капитал может получить при выходе из компании — что нехорошо для венчурных капиталистов, которым необходимо, чтобы компании выходили в 10-100 раз больше, чтобы быть признанными в качестве одной из элитных.

Но венчурные капиталисты не хотят с самого начала инвестировать в компании, расположенные на крупных доступных рынках. Они также хотят делать ставки на компании, которые со временем расширяют свои доступные рынки.

TAM Uber вырос в 70 раз за 10 лет — с рынка черных автомобилей стоимостью 4 млрд долларов до рынка кабин и владельцев автомобилей стоимостью около 300 млрд долларов. По мере развития продукта его более дешевые и удобные услуги конвертировали клиентов, создавая сетевой эффект, при котором затраты снижались по мере увеличения доступности поездок.

Билл Герли, генеральный партнер Benchmark (который инвестировал в Uber), считает, что компания в конечном итоге захватит весь автомобильный рынок, поскольку поездка на автомобиле становится предпочтительнее владения автомобилем.

Другой пример — Airbnb, который начал свою деятельность в 2009 году как сайт для студентов, занимающихся серфингом на диване. В то время собственная презентация сообщила инвесторам, что на couchsurfing.com было всего 630 000 листингов со всего мира. Но к 2017 году у Airbnb было 4 миллиона объявлений — это больше, чем у пяти крупнейших гостиничных групп вместе взятых. Его ТАМ росла вместе с этим.

Сложно предсказать степень влияния продукта на рынок. По словам Скотта Купора, управляющего партнера Andreessen Horowitz и автора книги «Секреты Сэнд-Хилл-роуд», венчурные капиталисты должны уметь «творчески мыслить о роли технологий в развитии новых рынков», чтобы привлекать большие инвестиции, а не принимать меры против ТАМ. стоимость.

Товар

Еще одно ключевое соображение — соответствие продукта рынку, туманная идея, которая относится к моменту, когда продукт в достаточной степени удовлетворяет потребности рынка, так что принятие быстро растет, а отток остается низким. Большинство стартапов терпят неудачу, потому что не находят продукт, соответствующий рынку, поэтому многие венчурные капиталисты считают, что это самая важная цель для компании на ранней стадии.

Нет конкретной точки, в которой происходит соответствие продукта рынку; скорее, это происходит постепенно, и может занять от нескольких месяцев до нескольких лет.Он также не является постоянным после достижения: ожидания клиентов постоянно меняются, и продукты, которые когда-то были хорошо приспособлены к рынку, могут выпасть из него без надлежащих корректировок.

Также важно понимать, что соответствие продукта рынку не означает рост. Всплеск использования, вызванный ранними последователями, может выглядеть впечатляюще на панели инструментов, но если цифры упадут через несколько недель, это не лучший показатель соответствия продукта рынку.

Основатели

приложили максимум усилий, чтобы добиться соответствия продукта рынку: от Стюарта Баттерфилда, отказавшегося от своей компании по производству мобильных игр до прихода в Slack, до Тобиаса Лютке, использующего инфраструктуру своего онлайн-магазина сноубординга для создания платформы электронной коммерции Shopify.

Эти стартапы преуспели в экспоненциальном масштабировании, потому что они смогли достичь соответствия продукта рынку, прежде чем наращивать продажи и маркетинг. (По данным Startup Genome, что опасно, так это преждевременное масштабирование до достижения соответствия продукта рынку, как это делают около 70% стартапов.)

Соответствие продукта рынку может быть трудно измерить, потому что продукт может быть от нескольких итераций до значительного поворота от его достижения. Однако есть несколько количественных критериев, которые могут показать прогресс стартапа.

Например, высокий показатель Net Promoter Score (NPS) показывает, что клиенты не только осознают ценность продукта, но и готовы изо всех сил рекомендовать его другим людям.

Точно так же для бизнес-ангела Шона Эллиса соответствие продукта рынку можно свести к вопросу: «Что бы вы почувствовали, если бы больше не могли использовать [продукт]?» Пользователи, ответившие «очень разочарованы», составляют рынок этого продукта.

Еще одна простая структура предназначена для сильного роста выручки, сопровождаемого высоким удержанием и значимым использованием.

Источник: Брайан Бальфур

Хорошее соответствие продукта рынку — убедительный признак того, что стартап станет успешным. Венчурные капиталисты ищут стартапы, которые уже достигли этого или имеют конкретную дорожную карту к этому. На стадии серии A стартап обычно должен показать инвесторам, что он достиг или сделал видимый прогресс в направлении соответствия продукта рынку.

Команда основателей

На начальном этапе стартап — это не что иное, как презентация.Джош Копельман из First Round Capital говорит, что на начальном этапе вполне вероятно, что продукт стартапа неправильный, его стратегия неверна, его команда неполна или он не разработал технологию. В таких случаях он делает ставку не на идею стартапа, а на основателя.

Когда венчурный инвестор инвестирует в стартап, венчурный инвестор делает ставку на то, что компания станет тем, что Скотт Купор называет «фактическим победителем в этой сфере». Поэтому венчурные капиталисты должны осмотрительно решить, является ли команда основателей лучшей командой для решения этой рыночной проблемы по сравнению с любыми другими, которые могут прийти к ним за финансированием в более позднее время.

венчурных капиталистов ищут основателей с сильными навыками решения проблем. Они задают вопросы, чтобы получить представление о том, как основатель думает об определенных проблемах. Они понимают, обладает ли основатель гибкостью, чтобы преодолевать трудности, адаптироваться к изменениям на рынке и даже при необходимости менять продукт.

Они также ищут основателей, у которых есть связная связь с пространством, которое они хотят разрушить. Крис Диксон говорит, что он смотрит, есть ли у основателей отраслевые, культурные или академические знания, которые привели их к их идее.

Эмили Вайс, основательница Glossier, работала в сфере моды до того, как основала косметическую компанию DTC. Основатели Airbnb понимали культуру поколения, готового делиться домами и опытом. Константин Герике, соучредитель LinkedIn, изучал программную инженерию в Стэнфорде, прежде чем пришел к идее, что профессиональные сети могут осуществляться в Интернете.

венчурных капиталистов также предпочитают основателей, которые ранее основали стартапы-единороги. У этих основателей есть опыт перевода компании с нулевого дохода на миллиарды долларов, и они понимают, что нужно для перехода компании на каждом уровне.У них также есть освещение в СМИ и надежная сеть — все способствует найму талантов и привлечению ресурсов.

Например, группа первых сотрудников PayPal, получившая название PayPal Mafia, запустила ряд очень успешных стартапов, включая Yelp, Palantir, LinkedIn и Tesla. Другие стартап-мафии, состоящие из первых сотрудников, превратившихся в основателей, продолжают отходить от зрелых стартапов, таких как Uber и Airbnb, в свою очередь, привлекая дополнительное внимание венчурных инвесторов и финансирование.

Срок действия

Условия инвестирования — это необязательное соглашение между венчурными капиталистами и стартапами об условиях инвестирования в компанию.Он охватывает ряд положений, наиболее важными из которых являются оценка, пропорциональные права и предпочтение при ликвидации.

Оценка

Оценка стартапа определяет, какой долей инвесторы будут владеть от определенной суммы инвестиций. Если стартап оценивается в 100 миллионов долларов, раунд инвестиций в 10 миллионов долларов даст инвесторам 10% компании.

100 миллионов долларов будут оценкой компании до получения денег — сколько стоит компания до инвестиций, — и 110 миллионов долларов будут оценкой после получения денег.

Более высокая оценка позволяет основателю продать меньшую часть компании за ту же сумму денег. Существующие акционеры — учредители, сотрудники и любые предыдущие инвесторы — испытывают меньшее размывание акций, что означает большую компенсацию при продаже компании. Продажа меньшего количества компании в данном инвестиционном раунде также означает, что основатель может привлечь больше денег в будущем, сохраняя при этом уровень разводнения под контролем.

Однако высокая оценка сопряжена с высокими ожиданиями и давлением со стороны инвесторов.Основатели, которые довели инвесторов до грани того, что им комфортно платить, будут иметь мало места для ошибок. Каждый раунд, как правило, должен давать как минимум удвоенную оценку по сравнению с предыдущим, поэтому высокую оценку также будет труднее переоценить.

Еще одним недостатком высокой оценки является то, что инвесторы могут наложить вето на умеренный выход, поскольку их доля в компании требует, чтобы выход был более значительным. Инвесторы могут не допустить выхода компании с оценкой более 100 млн долларов за что-либо менее 300 млн долларов, в то время как они могут согласиться с приобретением компании с более низкой стоимостью за более умеренную сумму.

Пропорциональные права

Пропорциональные права дают инвестору возможность участвовать в будущих раундах финансирования и обеспечивать размер собственного капитала.

Если более ранние венчурные капиталисты не продолжат свои инвестиции, их акции будут постепенно размываться с каждым раундом финансирования. Если при инвестировании им принадлежало 10% компании, они теряли 10% первоначального владения каждый раз, когда стартап предлагал 10% новым инвесторам.

Осуществление ранее обеспеченных пропорциональных прав может стать источником напряженности между ранними венчурными инвесторами, которые хотят внести свой вклад и защититься от размывания акций, и венчурными инвесторами, находящимися ниже по течению, которые хотят купить как можно большую часть компании.

Ликвидационная привилегия

Предпочтение при ликвидации в договоре финансирования — это пункт, который определяет, кто и сколько получит в случае ликвидации компании.

венчурных капиталистов, держателей привилегированных акций, имеют приоритет в случае выплаты.

Множество 1x гарантирует, что инвестору будет выплачена по крайней мере основная сумма инвестиций до выплаты другим инвесторам. Структура трудового стажа определяет порядок выплаты преференций. «Pari passu» выплачивается всем держателям привилегированных акций одновременно, в то время как при стандартном старшинстве привилегии выплачиваются в обратном порядке, начиная с самого последнего инвестора.

По мере того, как раунды становятся больше и в них вовлекается больше инвесторов, компания должна уделять внимание управлению своим стеком ликвидации, чтобы инвесторы не получали непропорциональное вознаграждение в виде выплат, не оставляя много позади основателей и сотрудников.

Цикл венчурного финансирования: от семян до выхода

Средний стартап, поддерживаемый венчурным капиталом, проходит через несколько раундов финансирования за свою жизнь.

На начальном или посевном этапе большая часть капитала направляется на разработку минимально жизнеспособного продукта (MVP).Бизнес-ангелы, друзья и семья основателя часто играют большую роль в финансировании стартапа на начальном этапе.

На ранних стадиях капитал используется для роста: разработка продукта, открытие новых бизнес-каналов, поиск клиентских сегментов и выход на новые рынки.

На более поздних стадиях стартап продолжает наращивать рост выручки, хотя это еще не может быть прибыльным. Финансирование обычно используется для международного расширения, приобретения конкурентов или подготовки к IPO.

На заключительном этапе цикла компания выходит через публичное предложение или сделку M&A, и акционеры имеют возможность получить прибыль от владения своим капиталом.

Инвестиции на начальных и ранних стадиях по своей сути более рискованны, чем инвестиции на поздних стадиях, потому что у стартапов на этих стадиях еще нет коммерчески масштабируемого продукта. В то же время эти более ранние инвестиции также приносят более высокую прибыль, поскольку у стартапов на ранних стадиях с низкой оценкой гораздо больше возможностей для роста.

Инвестиции на более поздних стадиях, как правило, более безопасны, потому что стартапы на этой стадии обычно более устойчивы. Это не обязательно верно во всех случаях: некоторым технологиям требуется больше времени, чтобы созреть, и инвесторы на поздних стадиях все еще могут делать ставки на них, чтобы добиться их массового внедрения.

Не все компании идут по этой воронке. Некоторые учредители предпочитают не привлекать венчурный капитал в дальнейшем, а вместо этого финансируют стартап за счет долга, денежного потока или сбережений.

Две основные причины, по которым основатели выбирают «бутстрап», заключаются в том, чтобы сохранить контроль над направлением компании и развиваться устойчивыми темпами.Поскольку венчурный капитал связан с ожиданиями инвесторов, что компания будет быстро расти из месяца в месяц, стартапы, поддерживаемые венчурным капиталом, могут попасть в ловушку сжигания денег для большего числа клиентов.

Это краткосрочное давление на производство может привести к тому, что стартапы потеряют из виду свое долгосрочное творческое видение. Признавая эту неудачу, основатели платформы обмена видео Wistia, например, предпочли вместо этого взять в долг, написав в блоге, что они «уверены, что ограничения прибыльности, наложенные долгом, будут полезны для бизнеса.”

С другой стороны, Facebook — это пример компании, которая успешно прошла различные стадии венчурного цикла. Кульминацией развития стартапа стало IPO на 16 миллиардов долларов при оценке в 104 миллиарда долларов, что сделало его одним из самых успешных выходов с привлечением венчурного капитала за все время.

В некоторой степени восхождение Facebook на вершину кажется неизбежным. Ежемесячное количество активных пользователей росло в геометрической прогрессии с 2004 по 2012 год, всего с 1 миллиона до более 1 миллиарда. В 2010 году он обогнал Google как самый посещаемый веб-сайт в США, на него приходилось более 7% еженедельного трафика.

Но в первые несколько лет после основания Facebook считался переоцененным. В 2005 году оценка компании Facebook в размере 87 миллионов долларов была слишком высокой, и инвестор Питер Тиль решил не продолжать. В 2006 году количество пользователей Facebook все еще ограничивалось 12 миллионами студентов, и инвесторы ожидали, что сервис выйдет из строя, когда он будет выпущен для более широкой базы пользователей.

В этом разделе будут рассмотрены основные цели каждого этапа венчурного финансирования, а также рассмотрены конкретные шаги, которые Facebook предприняла для успешного выхода, который принес миллиарды богатств для своих инвесторов.

Посевной этап

На посевной стадии стартап — это не более чем основатели и идея. Целью начального раунда является выяснение стартапом своего продукта, рынка и пользовательской базы.

По мере того, как продукт начинает привлекать больше пользователей, компания может попытаться создать серию A. Однако большинство стартапов не набирают обороты до того, как закончатся деньги, и в конечном итоге закрываются на этом этапе.

Инвестиции на начальном этапе обычно составляют от 250 000 до 2 миллионов долларов, а в среднем — от 750 000 до 1 миллиона долларов.В эти раунды инвестируют бизнес-ангелы, акселераторы и венчурные компании начального этапа, такие как Y Combinator, First Round Capital и Founders Fund.

Когда Facebook поднял посевной раунд, Питер Тиль, который был соучредителем PayPal и обратился к бизнес-ангелам, стал первым внешним инвестором компании, купив 10,2% акций за 500 000 долларов. Таким образом, оценка Facebook составила 5 миллионов долларов.

Соучредитель

LinkedIn Рид Хоффман, который также инвестировал в раунд, напомнил, что Цукерберг был до боли тихим и неловким, «много пялился на стол» во время встречи.Тем не менее, «нереальный» уровень вовлеченности пользователей Facebook в университетских городках подтолкнул Тиля и Хоффмана к тому, чтобы инвестировать средства.

Facebook использовал средства, чтобы переехать в офис в нескольких кварталах от кампуса Стэнфорда и нанять более 100 сотрудников, многие из которых были выпускниками инженерной программы колледжа.

Серия A

К тому времени, когда стартап поднимает Серию А, он разработал продукт и бизнес-модель, чтобы доказать инвесторам, что он будет приносить прибыль в долгосрочной перспективе.Цель сбора средств в этом раунде — оптимизировать пользовательскую базу и масштабное распределение.

Некоторые стартапы пропускают начальный раунд и начинают с повышения серии A. Это обычно происходит, если основатель заслужил доверие, имеет предыдущий опыт работы на рынке или продукт, который имеет высокие шансы на быстрое масштабирование при правильном исполнении (например, предприятие программного обеспечения).

Раунды

серии A варьируются от 2 до 15 миллионов долларов, в среднем от 3 до 7 миллионов долларов. Традиционные венчурные капиталисты, такие как Sequoia Capital, Benchmark и Greylock, как правило, возглавляют эти раунды.Хотя ангелы могут участвовать в совместном инвестировании, они не имеют права устанавливать цену или влиять на раунд.

Accel и Breyer Capital возглавили Facebook Series A в 2005 году, в результате чего его оценка после внесения денег составила почти 100 миллионов долларов.

В то время Facebook все еще был доступен только студентам колледжей с менее чем 3 млн пользователей, в то время как у конкурирующей сети Myspace их было более чем в четыре раза. Обеспечение этого второго раунда капитала позволило Facebook расшириться до 1400 колледжей по всей стране и улучшить взаимодействие с пользователем с помощью улучшенных функций.Хотя полномасштабная платформа Facebook Ads не будет разработана до 2007 года, Facebook уже на этом этапе начал экспериментировать с рекламными ссылками и баннерной рекламой.

Серия B

К тому времени, когда стартап поднимет Серию B, он идеально утвердится на основном рынке и будет стремиться к быстрому масштабированию. Деньги будут использоваться для увеличения продаж и маркетинговых усилий, географического расширения и даже приобретения небольших компаний.

Размер раундов Серии B может достигать десятков миллионов.Их возглавляют те же инвесторы, что и Series A, и некоторые фирмы более поздней стадии, такие как IVP, начинают участвовать.

В 2006 году Greylock Partners и Meritech Capital Partners присоединились к Facebook серии B стоимостью 27,5 миллионов долларов. К тому времени база пользователей Facebook выросла в геометрической прогрессии и превысила 7 миллионов пользователей. На данный момент он занимает седьмое место по посещаемости.

Вскоре после раунда Facebook открыл свой веб-сайт для широкой публики, позволяя присоединиться любому, у кого есть действующий адрес электронной почты. Открытая регистрация имела огромный успех, в результате чего количество пользователей увеличилось с 9 миллионов в сентябре 2006 года до 14 миллионов в январе 2007 года.

Серия C

Когда стартап поднимает серию C, он часто готовится к возможностям слияния и поглощения или к IPO. Деньги, собранные в этом раунде, будут продолжать финансировать его усилия по расширению, начиная с этапа Серии B, включая географическое расширение (даже на международном уровне), приобретение конкурентов и разработку новых продуктов.

A Series C может составлять от десятков до сотен миллионов. Венчурные капиталисты на ранней стадии могут инвестировать в этот раунд, но инвесторы на поздней стадии, включая частные инвестиционные компании, хедж-фонды, подразделения инвестиционных банков на поздней стадии и крупные фирмы вторичного рынка, также принимают участие.

В октябре 2007 года Microsoft купила 1,6% акций Facebook за 240 миллионов долларов, в результате чего оценка Facebook составила 15 миллиардов долларов.

Сделка была стратегическим партнерством: Microsoft продавала рекламные баннеры Facebook, показываемые за пределами США, и делила прибыль. Facebook использовал капитал, чтобы нанять больше сотрудников, выйти за границу и запустить Facebook Ads, комплексную рекламную платформу для предприятий любого размера.

Поздняя стадия

К тому времени, когда компания поднимает раунды на поздних стадиях, она обычно стремится стать публичной.Капитал от вложений на поздних стадиях используется для снижения цен, подавления конкурентов и создания благоприятных условий для IPO.

В последние несколько лет многие компании тратили больше времени на этом этапе, вместо того чтобы проводить IPO. Ряд технических единорогов, таких как Postmates и Stripe, ожидают IPO, несмотря на миллиарды доходов.

Неблагоприятные рыночные условия в сочетании с легким доступом к частному капиталу подпитывают тенденцию к более крупному и более позднему уходу.Неутешительный дебют Uber и Lyft на публичном рынке в 2019 году заставил крупные стартапы пересмотреть свои стратегии выхода. Более крупные венчурные фонды и более крупные раунды означают, что они могут позволить себе дольше оставаться частными и создавать более крупные военные сундуки.

В 2009 году Facebook привлекла раунд серии D на 200 миллионов долларов от российской интернет-компании Digital Sky Technologies (DST), оценив ее стоимость в 10 миллиардов долларов. Затем, в 2011 году, Facebook привлек 1,5 млрд долларов при оценке в 50 млрд долларов в раунде серии E с участием венчурного подразделения DST и Goldman Sachs.

Выход

Во время IPO компания, финансируемая частными инвесторами, впервые продает публичные акции. IPO часто считают идеальным сценарием выхода, потому что учредители сохраняют контроль над компанией, а акционеры получают высокие выплаты.

Альтернативная стратегия выхода — слияние или поглощение. Приобретение также может быть очень прибыльным, но учредителям часто приходится отказываться от контроля. Например, Instagram был приобретен Facebook за 1 миллиард долларов в 2012 году, но его соучредители покинули компанию в 2018 году, когда они не могли согласиться с Марком Цукербергом.

Facebook отклонил многие предложения о приобретении на протяжении многих лет, в том числе предложение на 1 миллиард долларов от Yahoo! в 2006г.

Цукерберг высказал идею IPO в 2010 году, но в то время сказал, что компания «никуда не торопится». К 2012 году у Facebook было более 500 держателей круглых лотов, что подчинялось правилам SEC о раскрытии информации, несмотря на его статус частной компании. Facebook предпринял шаги к IPO, скупая небольшие компании, чтобы расширить свои предложения и укрепить свои позиции в потребительском интернет-пространстве.

В мае 2012 года Facebook привлек 16 миллиардов долларов в ходе IPO, в результате чего оценка компании составила 104 миллиарда долларов и принесла чистую прибыль в миллиарды долларов таким ранним инвесторам, как Thiel, Accel Partners и Breyer Capital.

Однако продолжающийся успех

Facebook сделает его IPO более выгодным. По мере того как выручка компании продолжала расти — с примерно 5 миллиардов долларов в 2012 году до более 70 миллиардов долларов в 2019 году, цена ее акций также выросла, торгуясь в 6 раз больше, чем цена IPO по состоянию на май 2020 года.

---

Этот отчет был создан на основе данных платформы CB Insights для анализа новых технологий, которая предлагает ясность в отношении появляющихся технологий и новых бизнес-стратегий с помощью таких инструментов, как: Если вы еще не являетесь клиентом, подпишитесь на бесплатную пробную версию, чтобы узнать больше о нашей платформе.

Как работает венчурный капитал

Фирмы венчурного капитала, без сомнения, являются движущей силой инноваций, поскольку они поддерживают компании, в которые они могут инвестировать, от ранних стадий до IPO, особенно тех, у которых более крупные фонды, под управлением которых находятся миллиарды долларов.

Определение ролей в VC

Как описано в моей книге Искусство сбора средств для стартапов , в венчурных компаниях работают разные люди.

Самые молодые люди хотят быть аналитиками. Эти люди либо студенты MBA, проходящие практику, либо люди, только что окончившие школу. Основная роль аналитиков — посещать конференции и находить сделки, которые могут входить в инвестиционную стратегию фонда, из которого инвестирует венчурная фирма. Аналитики не могут принимать решения, но они могут быть хорошим способом открыть вам дверь и познакомить вас с кем-то более старшим в компании. Однако аналитики по большей части проводят исследования рынка и изучают вас и ваших конкурентов, поэтому будьте осторожны, обучая их слишком много.

Ближайшая должность после аналитика — это юрист. Сотрудник может быть младшим или старшим. Сотрудниками, как правило, являются люди с финансовым образованием и сильными навыками построения отношений. Сотрудники не принимают решений в фирме, но они определенно могут заинтересовать людей, участвующих в процессе принятия решений.

Через сотрудников вы сможете найти руководителей. Это высокопоставленные люди, которые могут принимать решения, когда дело доходит до инвестиций, но не имеют полной власти в реализации общей стратегии фирмы.Директор может провести вас в дверь и быть вашим руководителем, который поможет вам пройти через весь процесс получения финансирования. Директора — это те люди, которые близки к тому, чтобы стать партнером. Они обладают властью внутри фирмы, но не могут считаться старшими в фирме.

Самые старшие сотрудники венчурной компании стоят выше руководителей и называются партнерами. Партнерами могут быть полные партнеры или управляющие партнеры. Разница в названии варьируется в зависимости от того, имеет ли человек право голоса при принятии инвестиционных решений или может также иметь право голоса при принятии операционных решений.Помимо инвестиций, партнеры также несут ответственность за привлечение капитала для средств, в которые фирма будет инвестировать.

Наконец, венчурные партнеры не участвуют в повседневных операциях или инвестиционных решениях фирмы. Венчурные партнеры играют стратегическую роль в фирме, в основном заключающуюся в привлечении новых сделок, которые они отсылают к другим партнерам фирмы. Венчурные партнеры, как правило, получают компенсацию в виде процентных ставок, которые представляют собой процент от прибыли, которую получают фонды после получения наличных от инвестиционных возможностей.

Другой фигурой в венчурной фирме является постоянный предприниматель (EIR). EIR — это в основном люди, которые имеют хорошие отношения с венчурным капиталом и, возможно, предоставили венчурному капиталу выход, помогая им зарабатывать деньги. EIR обычно работают в течение года или около того, помогая им анализировать сделки, которые заключаются. В конечном итоге цель EIR — запустить еще один стартап с положительными инвестициями.

Инвесторы венчурных компаний называются партнерами с ограниченной ответственностью (LP). LP — это институциональные или индивидуальные инвесторы, которые вложили капитал в фонды венчурной фирмы, из которой они инвестируют.LP включают эндаумент, корпоративные пенсионные фонды, суверенные фонды благосостояния, богатые семьи и фонды фондов.

Процесс получения финансирования от VC

Прежде всего, определите венчурного капитала, который может инвестировать в вашу вертикаль. Есть множество инструментов, которые вы можете использовать, чтобы определить, кто может вам подойти. (Вы можете использовать Crunchbase, Mattermark, CB Insights или Venture Deal.)

После того, как у вас будет список целей, вам нужно будет увидеть, кто у вас есть общего и близкого вам человека, который сможет вас представить.Лучшие представления исходят от предпринимателей, которые хорошо окупаются в венчурном капитале. Венчурные капиталисты используют эти представления как социальное доказательство и знак одобрения отношений. Чем лучше будет введение, тем больше у вас шансов получить финансирование.

В качестве следующего шага к ознакомлению и в случае подлинного проявления интереса со стороны ВК вам позвонят. В идеале вы должны пойти прямо к партнеру, чтобы сэкономить время, или цель состоит в том, чтобы как можно скорее познакомиться с партнером.Если вы уже общаетесь с партнером после первого звонка, он или она попросят вас отправить презентацию (также известную как презентация), если звонок пройдет успешно и есть интерес.

В связи с этим я недавно рассказал о шаблоне питча, который был создан легендой Кремниевой долины Питером Тилем (см. Его здесь). Я также даю комментарий к презентации от конкурента Uber, который собрал более 400 миллионов долларов (см. Здесь).

После того, как партнер просмотрит презентацию, она свяжется с вами (или, возможно, со своим помощником), чтобы согласовать время, когда вы отправитесь в офис и встретитесь лицом к лицу.Во время этой встречи вы захотите пообщаться на личном уровне и посмотреть, есть ли у вас что-то общее. Партнер будет задавать вопросы. Если вы можете хорошо решить все проблемы и партнер удовлетворен, тогда вас пригласят для презентации другим партнерам.

Встреча партнеров — последний шаг к ознакомлению с условиями. Все партнеры по принятию решений будут с вами в одной комнате. В идеале партнер, с которым вы общались, отзывался о вас хорошо, если только не возникли проблемы (которые вы, надеюсь, к этому времени уже решили).

Вы получите список условий, если вам удалось решить проблемы, высказанные на встрече партнеров. Помните, что список условий — это просто обещание предоставить вам финансирование. Это не значит, что вы получите капитал. Это необязательное соглашение. Если вы хотите глубже изучить списки условий, я рекомендую ознакомиться с шаблоном терминов, который я недавно опубликовал в Forbes.

После ознакомления с условиями начинается процесс комплексной проверки. Обычно венчурному капиталу требуется от одного до трех месяцев, чтобы завершить комплексную проверку.Если нет серьезных красных флажков, вы должны быть готовы к работе и получить средства в банке после того, как все документы о предложении будут подписаны и оформлены.

График сбора средств

График сбора средств

Как венчурные капиталисты монетизируют

венчурных капиталистов зарабатывают на комиссионных за управление и на удерживаемых процентах. Комиссия за управление обычно представляет собой процент от суммы капитала, которым они управляют. Комиссия за управление венчурным капиталом обычно составляет около 2%.

Другая сторона зарабатывания денег — это начисленные проценты. Чтобы понять эту концепцию, понесенный процент — это, по сути, процент от прибыли. Обычно это от 20% до 25%. Обычно это самый большой диапазон, если венчурным капиталом является фирма высшего уровня, такая как Accel, Sequoia или Kleiner Perkins.

Для того, чтобы обналичить и получить перенесенные проценты, венчурный фонд должен иметь портфель каждого из фондов, совершающих выход, что означает, что компания приобретена или будет приобретена путем IPO, когда инвесторы могут продать свою позицию.

Обычно уход занимает от пяти до семи лет, если у компании не закончились деньги или у учредителей закончилась энергия. Обычно венчурные капиталисты хотят продать свою позицию в течение восьми-десяти лет, особенно если они являются инвесторами на ранней стадии.

Стартапы — это очень рискованный класс активов, и девять из 10 в конечном итоге потерпят неудачу. По этой причине венчурные капиталисты пойдут на те компании, которые могут дать им 10-кратную прибыль, чтобы помочь им с убытками других компаний в их портфелях.Если вы не можете спрогнозировать такую ​​прибыль, венчурный капитал может не подходить для получения финансирования.

Участие венчурного капитала в вашей компании

венчурных капиталистов хотели бы иметь четкую связь с вашей компанией, чтобы оставаться рядом со своими инвестициями и иметь право голоса при принятии важных решений, которые могут повлиять на их доходность в долгосрочной перспективе.

Имея это в виду, венчурные капиталисты обычно покупают в капитале от 15% до 45% вашей компании. Обычно в раундах более ранних стадий речь идет о более высоком уровне, но венчурные капиталисты должны помнить о ставке, которую они оставляют предпринимателю, чтобы они все еще были достаточно мотивированы, чтобы оставаться и продолжать сосредотачиваться на исполнении.

венчурных капиталистов запросят участие в совете директоров в обмен на инвестиции, которые они делают в вашу компанию. Есть два типа уровней досок. Одно из них — это место в совете директоров, в котором они участвуют в принятии основных решений компании. Это особенно важно, когда речь идет о будущих раундах финансирования или сделок слияния и поглощения (также называемых M&A).

Другой уровень участия совета директоров — это так называемый наблюдатель за советом, что означает, что у них будет открытое приглашение на собрания без голосования.По моему опыту, они все еще имеют большое влияние. Ниже приведено сравнение директоров и наблюдателей.

Члены Правления против наблюдателей Правления

Члены Правления и наблюдатели Правления

Понимание ценности, которую приносит ВК

Большинство венчурных капиталистов говорят, что основная причина, по которой предпринимателю следует подумать о работе с венчурным капиталом, заключается в ценности, которую они могут внести в общую стратегию и выполнение бизнеса. Однако это далеко не так.

Вам нужно будет провести комплексную проверку, чтобы действительно понять, собирается ли венчурный инвестор добавлять стоимость в дополнение к капиталу. Эта ценность может быть знакомством с потенциальными партнерствами, их сетью других успешных учредителей или инфраструктурой, которую предлагает фирма.

Инфраструктура может быть самой привлекательной частью. Венчурные капиталисты, такие как Andreessen Horowitz или First Round Capital, имеют специальную команду маркетологов, рекрутеров и другие ресурсы, которые они могут привлечь в компанию, в которую они инвестируют.В конечном итоге это способствует росту бизнеса.

Преодоление шума ВК

Как учредитель вы хотите задавать правильные вопросы, которые помогут вам понять, действительно ли венчурный инвестор заинтересован в инвестировании, или какой тип партнеров вы будете привлекать к своей компании после закрытия раунда финансирования.

Если венчурная компания не инвестировала более 6 месяцев в новые компании, это означает, что венчурная компания испытывает проблемы с закрытием своего следующего фонда или что они находятся в режиме сбора средств.В этом случае перейдите к следующему VC, иначе процесс будет приостановлен. Закрытие фонда обычно занимает от 12 до 24 месяцев. Вы всегда хотите работать быстро. Если вам нужен список самых активных венчурных капиталистов, я рекомендую прочитать эту статью в Forbes, которую я недавно опубликовал.

Спросите, как они обычно работают с портфельными компаниями. Попросите венчурного инвестора познакомить вас с несколькими основателями компаний, которые прекратили свою деятельность. Эти вопросы могут дать полную картину и увидеть, как они себя ведут, находясь на другой стороне горы.На этапе свиданий все счастливы без каких-либо забот, поэтому не ошибитесь, ведь люди меняются, когда на кону стоят деньги.

Кроме того, поинтересуйтесь отчислениями в пул опционов для сотрудников компаний вашего размера. (Это должно быть записано в условиях сделки.) Если вы видите, что они хотят выделить более 20% на посевной раунд или более 10% на серию А, раунд финансирования, это может означать, что они, возможно, в конечном итоге захотят заменить учредителя. команда.

Воронка потока сделок венчурного капитала обычно представлена ​​на изображении ниже.В среднем из 1000 компаний партнер инвестирует в 3-4 из них ежегодно. Это означает, что только 0,2% компаний получают венчурное финансирование.

Различия между венчурным и частным капиталом

Между этими двумя типами инвесторов существует путаница. Фирмы венчурного капитала, как правило, работают на протяжении всего жизненного цикла компании, вплоть до события ликвидности, когда стартап либо приобретается, либо проходит IPO.

венчурных капиталистов также очень активно участвуют в операционной структуре. Однако главное отличие состоит в том, что венчурные капиталисты инвестируют в людей с большей степенью риска, чем традиционные фирмы прямых инвестиций (PE). ЧП пойдут больше на цифры. Они инвестируют в уже сформированный бизнес, где результат более предсказуем.

PE часто инвестируют в этапы роста и более поздние раунды, поэтому ваш стартап, если вы находитесь на ранней стадии, скорее всего, не подойдет. Подождите, пока вы не перейдете к раунду финансирования серии C или серии D, прежде чем искать финансирование от прямых инвестиций.

Руководство по экономике венчурных фондов

Примечание. Эта статья является пятнадцатой из текущей серии статей о создании и управлении венчурными фондами. Чтобы узнать больше об управлении фондом, скачайте эту бесплатную электронную книгу сегодня Venture Capital: A Practical Guide или купите бумажный справочник на Amazon.com.

Прежде чем мы углубимся в подробности того, как экономика работает в венчурном фонде на ранней стадии, давайте сразу перейдем к делу. Создание венчурного фонда на ранней стадии — непростой способ быстро разбогатеть.Фактически, это, вероятно, самый объем работы с наименьшим доходом в мире прямых инвестиций.

Венчурные фонды на ранних стадиях, как правило, небольшие по размеру, что означает, что компенсация обязательно будет небольшой по размеру. Типичный фонд на ранней стадии будет иметь менее 100 миллионов долларов в активах под управлением по сравнению с более чем 1 миллиардом долларов для фондов прямых инвестиций на более поздних стадиях. Компенсация для генеральных партнеров (GP) растет с масштабом. И это одна из главных причин, по которой наиболее успешные венчурные капиталисты и профессионалы в области прямых инвестиций пытаются привлекать все большие и большие суммы капитала каждый раз, когда они привлекают новые средства.Все дело в больших зарплатах и ​​хвастовстве в загородном клубе!

Не поймите меня неправильно, с парой удачных исходов вы можете хорошо заработать с небольшим венчурным фондом, но вы не купите частный самолет на свою прибыль. Прежде чем вы посвятите следующие 10 с лишним лет своей жизни привлечению венчурного фонда и последующему управлению фондом до его конца, необходимо понять, как экономика фонда работает на врачей общей практики. В этой статье мы обсудим ряд тем, включая комиссию за управление, перенос, обязательства GP, расходы фонда и ожидаемые финансовые результаты по фондам, которые варьируются от средней доходности пакета до доходности верхнего квартиля.

Подписаться. Получайте статьи Seraf Compass еженедельно »

Хэм, не могли бы вы объяснить два ключевых компонента вознаграждения в венчурном фонде — комиссию за управление и перенос?

Начнем с платы за управление. Это годовой сбор, покрывающий заработную плату и организационные расходы венчурной фирмы. Типичный фонд на ранней стадии взимает ежегодную комиссию за управление в размере около 2%. Этот сбор основан на общей сумме капитала, вложенного в фонд, и обычно применяется только к той части денег, которая была вложена в работу.В случае фонда в 50 миллионов долларов плата за управление составит 2% от этой суммы, что составляет теоретический максимум в 1 миллион долларов в год при условии, что весь фонд был инвестирован.

В большинстве случаев этот уровень платы за управление будет действовать в течение ограниченного периода времени. Например, он может применяться только на первые 5 лет существования фонда. Это период времени, когда делаются новые инвестиции и происходит большая часть последующих инвестиций. По истечении первых 5 лет комиссия в размере 2% обычно зависит от оставшегося инвестированного капитала (т.е. размер капитала, который фонд инвестировал в активные компании в портфеле.) В течение срока существования этого фонда в размере 50 миллионов долларов фонд выплатит около 7,5 миллионов долларов в качестве платы за управление. Это составляет 15% от первоначального зарезервированного капитала фонда.

Каков правильный процент комиссии за управление? Должно быть 2%? Это зависит от ряда факторов. Для очень небольших фондов, скажем, размером 20 миллионов долларов, комиссия в размере 2% приводит к ежегодной комиссии за управление в размере 400 тысяч долларов. Этого должно быть достаточно, чтобы покрыть организационные расходы вашего фонда и выплачивать очень скромную зарплату врачам общей практики.Но в небольших фондах плата за управление нередко бывает немного выше — 2,5%, что отражает дополнительную работу, связанную с инвестированием в самые мелкие сделки и самые молодые компании. Обратное верно для крупных фондов. При размере 1 млрд долларов крупный венчурный фонд выплачивал 20 млн долларов ежегодных управленческих сборов. В этом случае вы можете увидеть, что плата за управление установлена ​​ближе к 1,5% или, если установлена ​​на уровне 2%, с учетом дополнительных временных или других ограничений.

Плата за управление небольшим венчурным фондом поможет вам поддерживать свет и оплачивать счета, но на этих сборах вы не разбогатеете.Настоящая прибыль венчурного капитала — это прибыль, выплачиваемая на основе общей прибыли от ваших инвестиций. Процент прибыли фонда выплачивается терапевтам, и этот платеж называется переносом или переносом процентов. Этот процент обычно колеблется от 15% до 30% для большинства венчурных фондов, при этом 20% являются типичными, и более низкий перенос связан с более высокими сборами, а более высокий перенос связан с низкими комиссиями или фондами без комиссии.

Перед тем, как фонд выплатит 1 доллар кредитного портфеля GP, он должен сначала вернуть весь капитал, выделенный LP.Поясним эту концепцию на следующем примере.

• Мы привлекаем 50 миллионов долларов для нашего венчурного фонда и устанавливаем процентную ставку 20%

• Через 5 лет приобретается портфельная компания, и в фонд возвращается 40 миллионов долларов

• Все 40 миллионов долларов пойдут LP, а фонд вернет 80% их капитала

• Вскоре после этого была приобретена другая компания, и мы получили $ 20 млн, возвращенных в фонд

• Из этих 20 миллионов долларов фонд возвращает 10 миллионов долларов США

• Фонд вернул инвесторам все первоначальные 50 миллионов долларов

• Оставшиеся 10 миллионов долларов будут разделены следующим образом:

• Это означает, что 8 миллионов долларов идут LP и 2 миллиона долларов — GP

• После того, как будет достигнуто «препятствие» возврата капитала, любой капитал, возвращенный в фонд в результате будущих выходов, будет распределен между LP и GP с использованием того же разделения 80/20.

И последнее примечание об уровне комиссий за управление и креди. Если вы новый венчурный инвестор, может быть сложно собрать новый фонд. Для LP, который становится вашим якорным инвестором, нет ничего необычного в том, чтобы попросить более выгодных условий, чем для остальных ваших LP. В обмен на сниженные комиссии этот якорный LP познакомит вас с другими потенциальными LP и поможет вам продвигать фонд для увеличения желаемого уровня капитала. Это сэкономит вам массу времени и, вероятно, стоит сокращения вашей общей компенсации из фонда.Точно так же новые врачи общей практики (или очень агрессивные установленные венчурные капиталисты) нередко предлагают отказаться от комиссий и забрать всю свою компенсацию в виде (более высокой ставки) керри, так что фактически они вкладывают свои деньги туда, куда им нужно. и не просить денег в качестве управляющих, если они действительно не приносят прибыль.

Какой уровень вложений капитала в венчурный фонд ожидают от GP LP?

Читая между строк, вы действительно спрашиваете, сколько скинов в игре должно быть у каждого GP в фонде? Если я LP, я хочу знать, что все терапевты будут усердно работать, чтобы обеспечить успех фонда.Если врачи общей практики зарабатывают много денег на гонорарах за управление, для меня это не работает. Я хочу, чтобы их мотивация полностью соответствовала моим ожиданиям от венчурного фонда в отношении максимальной доходности.

С учетом вышесказанного, обязательства по GP обычно выражаются низкими однозначными числами, потому что, в отличие от LP, которые часто представляют третьи стороны и институциональные деньги, эти деньги поступают из личных средств GP. Даже при умеренных размерах фонда эти низкие однозначные проценты могут быстро накапливаться. В прошлом обязательство GP для большинства фондов находилось в диапазоне от 1%.Так, например, с фондом в 100 миллионов долларов от GP ожидается, что они внесут 1 миллион долларов. Если у вас есть четыре GP в фонде такого размера, обязательство по капиталу составляет 250 тысяч долларов для каждого GP. Для новой венчурной фирмы с молодыми терапевтами это может составлять значительную часть их личных инвестиционных активов.

Давайте посмотрим на другой пример. Предположим, врачи общей практики — это предприниматели, которые заработали большие деньги на предыдущем стартапе, который они основали. Если их собственный капитал превышает 50 миллионов долларов каждый, и они выделяют только 250 тысяч долларов, им не хватает сил на кону.В подобном сценарии LP могут ожидать, что их обязательства по капиталу будут больше похожи на 10% от фонда, но взамен GP могут запросить больше керри, чтобы отразить их собственный опыт и связи.

Во второй части этой статьи мы рассмотрим уровень доходности инвестиций, которую LP ожидают от венчурного фонда, и некоторые способы повышения доходности.

Хотите узнать больше об управлении фондом? Загрузите эту бесплатную электронную книгу сегодня Venture Capital: A Practical Guide или купите бумажный справочник на Amazon.com.

VC Firms and Funds — The Holloway Guide to Raising Venture Capital

VC Firms and Funds Раздел

Определение Фирма венчурного капитала (венчурная фирма или венчурная фирма) представляет собой совокупность юридических лиц, созданных для целей получение существенной прибыли для своих инвесторов за счет инвестирования в компании с высоким уровнем риска, которым еще предстоит доказать, что их бизнес-модели работают и являются устойчивыми на рынке.

Определение Фонд венчурного капитала (или венчурный фонд) — это юридическое лицо, созданное венчурной фирмой, но отдельно от нее, которое объединяет деньги внешних инвесторов и направляет инвестиции компаниям, ищущим капитал.Фонды венчурного капитала обычно структурированы как партнерства. *

Венчурные фирмы полезно понимать как институциональных инвесторов, чтобы отличать их от других типов стартап-инвесторов, таких как ангелы, и при сравнении институциональных венчурных раундов и ангельских раундов.

путаница Фирмы венчурного капитала и фонды венчурного капитала — это не одно и то же. Венчурная фирма — это постоянное юридическое лицо, в рамках которого со временем могут быть привлечены и закрыты многие индивидуальные венчурные фонды.Например, Хантер Уолк и Сатья Патель управляют своей венчурной фирмой Homebrew. В сообщении в блоге Homebrew Хантер и Сатья объявляют, что они собрали 50 миллионов долларов для «Homebrew Fund II», второго венчурного фонда, созданного и управляемого Homebrew.

противоречие Фирмы венчурного капитала и институциональные инвесторы также технически не одно и то же, хотя многие называют фирмы венчурного капитала институциональными инвесторами. Оба делают инвестиции из объединенных ресурсов, но институциональные инвесторы обычно действуют как посредники, а не инвестируют напрямую в компании.Например, институциональный инвестор может стать партнером с ограниченной ответственностью в фирме венчурного капитала. * Традиционные примеры институциональных инвесторов включают инвестиционные банки, эндаумент, хедж-фонды и страховые компании. *

Новый венчурный фонд похож на стартап , только тот, который выписывает чеки вместо кода. Хантер Уолк и Сатья Патель, Партнеры, Homebrew *

Стадия инвестирования

Фирмы и фонды венчурного капитала полуформально разделены на стадии инвестирования, которые отражают зрелость бизнеса они инвестируют в.Многие венчурные фирмы сосредотачиваются на определенных этапах, а некоторые — на многих этапах. Типы венчурных фирм неразрывно связаны с терминологией раундов.

важно Помните, что ни один из этих терминов не стандартизирован каким-либо юридическим или общепризнанным образом.

Со временем венчурные фирмы могут инвестировать в стартапы, выходящие за рамки их типичного диапазона стадий. Фирма может находиться на посевной стадии в течение нескольких лет, инвестируя в компании посевной стадии, но позже они могут собрать более крупный фонд для инвестирования в компании более поздней стадии.NextView Ventures предоставляет данные о том, как этапы инвестирования изменились с 2002 на 2016 год. *

Кроме того, многие фирмы могут продолжать инвестировать в компанию, которая показала хорошие результаты с течением времени, даже если эта компания достигла зрелости за пределами типичного диапазона венчурного фонда.

• Инвестиции на предпосевную и посевную стадии. Термин pre-seed является относительно новым, * вероятно, войдет в употребление примерно в 2015 году. *

  • Pre-seed компании инвестируют в pre-product компаний, у которых еще нет готового продукта или услуги для клиентов потребительское использование.У этих компаний может быть легкий прототип или просто идея на салфетке. Предварительные инвесторы выписывают чеки на сумму от 50 до 500 тысяч долларов.

  • путаница Не все приняли термин pre-seed , который некоторые считают слишком конкретным и ограничивающим. До недавнего времени первых инвесторов венчурного капитала компании называли просто фирмами посевной стадии . Некоторые фирмы, которые считают себя находящимися на начальном этапе, будут инвестировать в предварительный продукт, вплоть до последней проверки перед раундом серии A.

• Инвестиции на раннем этапе. Некоторые фирмы, которые называют себя на ранней стадии , будут инвестировать на всем пути от предпосевной стадии до серии А, в то время как другие будут заключать сделки только на посевной стадии.

  • важно Если компания описывает себя как раннюю стадию, стоит спросить, сколько сделок инвесторы заключили в pre-seed, seed и Series A за последний год, чтобы понять, где находится их золотая середина. .

• Промежуточные инвестиции. Эти фирмы инвестируют во время или сразу после того, как компания достигает соответствия продукта рынку, что обычно происходит в раундах серии A или серии B.

• Инвестиции на поздней стадии или стадии роста. Эти фирмы инвестируют в компании, которые достигли соответствия продукта рынку. Компании обычно тратят деньги, которые они собирают на этом этапе, чтобы помочь им выйти на IPO.

Тип инвестиций

Определение Фирмы широкого профиля , тематические фирмы и тезисные фирмы — это типы фирм венчурного капитала, которые различаются по способу выбора компаний для инвестирования.Фирмы широкого профиля инвестируют в компании практически любого сектора (здравоохранение, FinTech, автомобилестроение и т. Д.) Или бизнеса (агрегирование данных, взаимодействие человека с компьютером, торговые площадки и т. Д.) На той стадии, в которую обычно инвестирует фирма. Тематические фирмы инвестируют в компании, работающие в в конкретных секторах или работающих над определенными типами проблем. * Тезисные фирмы — это более узкая версия тематических фирм, инвестирующих только в компании, которые соответствуют гипотезе о том, в какой области направляется фокус. *

путаница Классификация венчурного капитала фирмы в соответствии с этими тремя типами не всегда просты, и фирмы могут дрейфовать между типами — особенно между тематическими и тезисными — с течением времени.

Примеры тематических фирм: Psilos, инвестирующая в медицинские компании; Водный совет, который фокусируется на возможностях, основанных на чистой воде; Kapor Capital, инвестирующая в технологические компании, обслуживающие сообщества с низким доходом и цветные сообщества; и Backstage Capital, который финансирует компании, основанные предпринимателями из недостаточно представленных слоев общества. Примером тезисной фирмы является Union Square Ventures, чей тезис по состоянию на апрель 2018 года гласил: «USV поддерживает надежные бренды, которые расширяют доступ к знаниям, капиталу и благополучию за счет использования сетей, платформ и протоколов.

Некоторые фонды имеют географическую направленность, например, Chicago Ventures, которая специализируется на технологических компаниях в Чикаго и центральном регионе США, Drive Capital, которая фокусируется на Среднем Западе; и посевной фонд Стива Кейса Rise of the Rest, который фокусируется на компаниях за пределами «большой тройки» венчурных рынков Силиконовой долины, Нью-Йорка и Бостона.

Рисунок: География венчурных инвестиций в США

Источник: Национальная ассоциация венчурного капитала *

Роли в венчурной фирме

В процессе привлечения венчурного капитала вы будете взаимодействовать с множеством разных людей в венчурных фирмах.Когда вы преследуете их в LinkedIn или видите заголовок в их электронной подписи, которую вы не узнаете, вы можете вернуться в этот раздел, чтобы лучше понять, за что этот человек, вероятно, несет ответственность в своей фирме. Это поможет вам узнать, какие у вас могут быть отношения с ними и на какие вопросы они могут вам ответить.

Как правило, некоторые люди имеют возможность сделать инвестиции в одностороннем порядке (то есть выписать чек), в то время как другим может потребоваться согласие или консенсус между старшими партнерами перед заключением сделки.Некоторые сотрудники могут сосредоточиться только на поиске сделок, анализе, операциях или других задачах, помимо инвестиционных решений.

Большинство фирм венчурного капитала имеют ту или иную форму иерархии, в которой сотрудники и аналитики находятся на начальном уровне, а управляющие директора и партнеры находятся наверху, но не все из них следуют этой формуле. Важно знать, что одни люди могут принять решение об инвестировании, а другие — нет. Когда вы начинаете сбор средств, вам следует попытаться назначить встречу с кем-то, кто имеет право принимать решение об инвестировании.Некоторые венчурные фирмы предпочитают наблюдать процесс, при котором каждая компания, если она не стремительно растет, встречается с партнером или руководителем перед лицом, принимающим решения.

важно Не думайте, что структура и названия, используемые в одной фирме, будут одинаковыми для другой, даже если они кажутся похожими. Роли, звания и процессы принятия решений значительно различаются. В приведенном ниже списке указаны общие значения этих названий, но в целом разумно спросить конкретного человека об их роли и подтвердить, могут ли они инвестировать в одностороннем порядке.Учитывая эгоизм, связанный с названиями, некоторые инвесторы могут раздувать свое влияние. Лучший способ справиться с этим — спросить инвесторов следующее:

• Можете ли вы рассказать мне, как заключаются сделки в вашей фирме?

• Имеют ли сотрудники фирмы возможность выписывать чеки в одностороннем порядке? Если да, то у кого такая способность?

• Если нет, принимаются ли решения большинством голосов или единогласно? Кто имеет право голосовать в любом случае?

Остерегайтесь инвесторов, которые раздражаются, когда вы идете по этой линии вопросов.Для основателя вполне разумно ожидать ответа на эти вопросы.

осторожность Хотя понимание старшинства является ключом к пониманию работы венчурных фирм, остерегайтесь любой тенденции обесценить более младших партнеров. С уважением относиться ко всем, с кем вы работаете, включая младших сотрудников, — это и хорошая карма, и хорошее дело. Поступить иначе для учредителя может быть грубо и почти наверняка не в ваших собственных интересах. Каждый человек в фирме может иметь влияние, и у более младшего партнера может быть больше времени, чтобы дать вам в поисках риска, который продвинет их собственную карьеру.С другой стороны, несмотря на то, что они не могут фактически выполнять какие-либо сделки и выполнять основную работу по сбору информации, некоторые младшие партнеры или люди более низкого уровня могут представлять себя обладающими большей автономией, чем они, что может раздражать. основатель.

Роли высшего уровня

• Управляющие директора (MD) и генеральные партнеры (GP). Люди с такими титулами почти всегда принимают окончательные решения об инвестициях и входят в состав советов директоров.Как правило, ни одна фирма не имеет титулов управляющего директора и генерального партнера. Титул GP несет формальную юридическую ответственность, а титул MD — нет. Многие фирмы вместо юридических различий вокруг названия GP решили просто использовать название partner .

• Партнеры. Партнерский титул очень разнообразен. В некоторых фирмах, особенно в тех, которые отказываются от должности управляющего директора или генерального партнера, партнерами являются самые высокопоставленные сотрудники, которые имеют право выписывать чеки.С другой стороны, некоторые фирмы устранили иерархию из своих названий и называют всех сотрудников партнерами. Между тем, некоторые фирмы используют название партнера в более широком смысле, чтобы описать лиц, имеющих влияние на принятие решений, но не обязательно способных выписать чек.

Должности среднего уровня

• Руководители и директора. Лица, обладающие одним из этих титулов, редко смогут принять инвестиционное решение без одобрения более старшего лица в фирме.В некоторых случаях сотрудники могут быть повышены до принципала, прежде чем стать партнером. Хотя они могут не иметь возможности выписывать чеки, лица с такими титулами имеют большее влияние на сделку, чем аналитики или партнеры.

Роли нижнего уровня

• Сотрудники и аналитики. Эти люди обычно берут на себя широкий спектр вспомогательных функций в венчурной фирме. * Многие сотрудники нанимаются для участия в ведущих программах MBA, но некоторые фирмы предпочитают нанимать людей до того, как они пойдут в бизнес-школу.Сотрудники могут оставаться в фирме от двух до трех лет, а затем продолжить работу в портфельной компании, начать бизнес или получить степень MBA, а в некоторых случаях они продвигаются по службе внутри фирмы. *

Другое Роли

• Платформа. Многие фирмы венчурного капитала нанимают различных людей с определенными знаниями в предметной области, чтобы увеличить стоимость портфельных компаний, помимо капитала. Стефани Мэннинг, директор по платформе в Lerer Hippeau, перечисляет таланты, развитие бизнеса, контент, маркетинг и коммуникации, сообщество и сеть, операции и события как шесть общих сегментов, в которые обычно попадают роли платформы.
• Венчурные и операционные партнеры. В некоторых компаниях венчурные партнеры и операционные партнеры имеют такой же статус, что и руководители и директора, при этом статус венчурный партнер действует аналогично статусу младшего партнера . В других случаях венчурными партнерами могут быть опытные ангелы или предприниматели, которые работают в фирме неполный рабочий день, как и EIR.
• Постоянные предприниматели (EIR). Время от времени фирма венчурного капитала предлагает предпринимателю работать вне офиса, пока он разрабатывает свою следующую идею.Обычно существует некоторая форма соглашения о рукопожатии, по которому учредитель разрешает венчурной фирме инвестировать в свою компанию, если они решат привлечь. Венчурные фирмы иногда спрашивают у EIR их мнение о потенциальных инвестициях.
• Скауты. В 2012 году Сара Лейси из Pando рассказала историю о том, как Sequoia Capital раздает наличные деньги людям с хорошими связями, которых называли скаутами , через компанию с ограниченной ответственностью, которая, похоже, не связана с фирмой. * Большинство скаутов не связаны. иметь достаточно денег, чтобы инвестировать в компании самостоятельно; в противном случае они, вероятно, так и поступили бы.К 2017 году журнал The Wall Street Journal сообщил, что у Accel Partners, CRV, First Round Capital, Flybridge Capital Partners, Founders Fund, Index Ventures, Lightspeed Venture Partners, Social Capital и Spark Capital были запущены и выполнялись скаутские программы. *
• Студенческие венчурные компании. Небольшая группа фирм венчурного капитала начала нанимать студентов на неполный рабочий день для заключения сделок в кампусах колледжей, а некоторые даже учредили фонды, ориентированные на студентов. Известными венчурными фирмами, управляемыми студентами, являются First Round Capital’s Dorm Room Fund и General Catalyst’s Rough Draft Ventures.*

Партнеры с ограниченной ответственностью: Инвесторы Инвесторы

Во многих случаях отдельные партнеры венчурных фирм вкладывают свои собственные деньги в каждый фонд. Все венчурные фирмы требуют от старших членов вкладывать собственные деньги в фонды, которые они собирают и в конечном итоге направляют в компании. В некоторых фондах общая сумма, инвестируемая партнерами, может составлять всего 1%, но редко можно увидеть больше 5%. Большая часть денег, которые вкладывает венчурная фирма, была собрана инвесторами за пределами фирмы, называемыми партнерами с ограниченной ответственностью.(На самом деле это черепахи.)

Определение Партнеры с ограниченной ответственностью (LP) предоставляют капитал для венчурных фирм, аналогично тому, как венчурные капиталисты финансируют стартапы — они инвестируют в компании в обмен на акционерный капитал (или частичное владение) бизнеса). Подавляющее большинство денег, инвестируемых венчурным капиталом, — это деньги, полученные от LP, которые часто управляют суммами в миллиарды. LP инвестируют в различные классы активов, каждый с разным профилем риска и ожидаемой доходностью.

Венчурный капитал — один из самых рискованных классов активов для LP, а это означает, что правильные инвестиции в венчурную фирму могут принести максимальную прибыль для LP.LP инвестируют лишь небольшую часть денег, которыми они управляют, в венчурные компании. Например, в 2018 году фонды Гарварда стоили 39,2 млрд долларов, и небольшой процент от этой суммы он может инвестировать в ряд различных венчурных фирм, скажем, 5–10%. * Но слово малый может ввести в заблуждение, учитывая, что 5 % фонда в 39 миллиардов долларов составляет почти 2 миллиарда долларов.

Определение Соглашения о партнерстве с ограниченной ответственностью (соглашения о партнерстве с ограниченной ответственностью или LPA) — это контракты, которые инвесторы подписывают с фирмами венчурного капитала, чтобы стать партнерами с ограниченной ответственностью.В этих соглашениях описывается, как будут работать отношения, в том числе то, как капитал будет инвестироваться и распределяться обратно между партнерами фирмы. *

Некоторые LPA или дополнительные письма с LP ограничивают инвесторов от инвестирования в спорные отрасли *, такие как рекреационный каннабис или порнография.

Определение Якорные LP — это партнеры с ограниченной ответственностью, которые на раннем этапе инвестируют в венчурный фонд, устанавливают условия инвестирования и в некоторых случаях получают льготные условия.

Партнерами венчурной фирмы могут быть любые из следующих:

• Семейные офисы. Это управляющие капиталом, нанятые богатыми людьми для обеспечения безопасности и роста их денег.

• Фонд денежных средств. Эти LP берут деньги у других LP и инвестируют их в несколько венчурных фондов.

• Страховые компании. При большом количестве физических лиц или компаний, выплачивающих страховые взносы в страховую компанию, эти компании могут быстро накопить огромные суммы денег, которые они хотят обеспечить постоянным ростом.

• Государственные или корпоративные пенсионные фонды. Пенсионные фонды для государственных учреждений и компаний.

• Государственные фонды благосостояния. Государственные учреждения, инвестирующие избыточный капитал страны.

• Университетские и некоммерческие фонды. Университеты и некоммерческие организации собирают и хранят пожертвования в фонды. Перед учреждением, созданным для управления этим фондом, стоит задача обеспечить рост денежных средств, по крайней мере, выше уровня инфляции.

• Состоятельные или состоятельные люди (HNWI). Это индивидуальные инвесторы, вкладывающие собственные деньги.

предостережение В 2018 году многие учредители, особенно те, у кого SoftBank был инвестором, оказались в ужасном положении после убийства саудовского журналиста и обозревателя газеты Washington Post Джамаля Хашогги, когда они поняли, что Public Инвестиционный фонд Саудовской Аравии был одним из их инвесторов.

Добавить комментарий Отменить ответ

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Комментарий *

Имя *

Email *

Сайт