Статьи

»What happened at the European Risk Management Seminar 2020?»
Статьи и презентации Европейского семинара по управлению рисками, прошедшего 12-13 октября, доступны на официальном сайте FERMA по ссылке:

XVII Международный профессиональный форум. Управление рисками — новые вызовы. Сборник научно-практических статей

Osama Ali Maher, Dmitry V.Mun, Fatma Giha — Реагирование на пандемию КОВИД-19: экономика и здравоохранение «богатых» и «бедных» стран.

Osama Ali Maher, Dmitry V.Mun,, Реагирование на пандемию КОВИД-19: экономика и здравоохранение «богатых» и «бедных» стран.

Управление рисками в экономие: проблемы и решения (РИСК’Э-2019), Санкт-Петербург 2020

March 24, 2020, COVID-19: human factor risks, Dr.Dmitry Mun, V.Popeta, RusRisk

Управление рисками в условиях применения технологий информационного моделирования строительных объектов: особенности и возможности

Управляя рисками, укреплять позиции, Эффективное Антикризисное Управление.

Практика

В.В. Верещагин, Р.М. Качалов, Управление рисками в энергетическом секторе России и СНГ: конференция в Праге

Опарин Сергей Геннадиевич, Синергия в интегрированных системах управления рисками и ее учет в условиях цифровизации экономики

«From fake to deepfake»: угрозы и риски развития и распространения технологий искажения реальности в глобальном информационном пространстве. Авторы: к.э.н. Мун Д.В., к.т.н. Попета В.В.

Верещагин В.В. Ю.Ю.Екатеринославский — Интерактивный риск-менеджмент компании// Монография, Москва ИНФА-М 2016.

Верещагин В.В. — Риск-менеджмент: новые подходы к повышению эффективности// Журнал «Эффективное антикризисное управление», 2017.

Уровень развития культуры риск-менеджмента в малом и среднем бизнесе России//Исследование Комитета по управлению рисками Ассоциации молодых предпринимателей России, Москва, 2013

Конференция «Управление рисками в энергетическом секторе России и СНГ»//Российский журнал менеджмента Том 10, № 1, 2012. С. 166–170

Выбор до 2025 года — реализация проектов шестого технологического уклада или мировая катастрофа//Инвестиции в России, №11 2012

Новые риски проектов будущего //Инвестиции в России, №11 2012

Commercial Risk Europe // EUROPEAN INSURANCE & RISK MANAGEMENT NEWS Volume 3 / Issue 6/ July & August 2012.

Верещагин В.В. На уровне идей мы конкурентоспособны // Генеральный директор. Управление промышленным предприятием 6/2012.

Управление рисками в России и СНГ: новые подходы и новые стандарты // Журнал «Проблемы урнал анализа риска», 2011.

Управление рисками в России и СНГ: новые подходы и новые стандарты // Журнал «Проблемы анализа риска», 2011.

Вяткин, Гамза-учебник по РМ-2019

Верещагин В.В. Управление рисками в России — новый растущий рынок // Русский полис, №11, 2004.

Митрофанов П. Безрисковое начинание // Эксперт, Панорама страхования №7, 2004

Москвин В. А. Три проблемы риск-менеджмента в России (в порядке обсуждения)

Шемякина Т.Ю., Петров К.В. Многофакторная оценка рисков инновационного проекта // Управление риском, №1, 2006

Москвин В.А. Программа обучения финансовых риск менеджеров анализу рисков инвестиционных проектов

Верещагин В.В., Лепешкина М.Н. Процесс формирования и оценки инвестиционных рисков // Управление риском,  №2, 2006

Хавина А.Д. Управление рисками: решения для России — 2006 // Валютный спекулянт, №8, 2006

Банковские риски: как их оценить, ими управлять, контролировать

Декларация Российского научного общества анализа риска об установлении предельно-допустимого уровня риска

Организация системы управления инвестиционными рисками

Тхакушинов Э.К.
Майкопский государственный технологический университет
доктор экономических наук, профессор

Thakushinov E.K.
Maikop State Technological University
Ph.D. (doctor) in economics, professor

Библиографическая ссылка на статью:
Тхакушинов Э. К. Организация системы управления инвестиционными рисками // Современные научные исследования и инновации. 2012. № 12 [Электронный ресурс]. URL: https://web.snauka.ru/issues/2012/12/19156 (дата обращения: 30.01.2022).

Управление экономической системой любого уровня представляет собой информационный процесс, причем роль информации в обеспечении управления как устойчивого целенаправленного воздействия на систему трудно переоценить. В современных условиях глобализации и информатизации все элементы управления в экономике носят информационный характер, начиная с управляющего воздействия, имеющего, как правило, форму устного приказа либо некого документа, в том числе, в электронном виде.

В наиболее общем виде, позволяющем, однако, схематично представить функциональное наполнение данного процесса, информационное взаимодействие субъекта и объекта управления, с учетом иерархичности самого управленческого воздействия и в целом системы управления в экономике, можно представить следующим образом.

Субъект управления высшего иерархического уровня, представленный неким коллегиальным органом или лицом, передает информацию о необходимых действиях в отношении объекта управления подчиненному уровню управления, затем нижеследующим по иерархии уровням, на которых должны однозначно интерпретироваться полученные данные и выполняться именно те действия, которые подразумевает управляющая часть. В результате объект управления будет двигаться по намеченной траектории и переходить из одного состояния в другое. Смена состояний характеризуется изменением определенных параметров управляемой системы, значения которых должны передаваться субъекту управления, для того чтобы управление осуществлялось на основе принципа обратной связи. Получаемые управляющей частью значения параметров также представляют собой информацию и могут иметь один из трех вариантов воплощения – устный, письменный или электронный. Субъект управления обрабатывает полученную информацию, сопоставляет ее с желаемыми, или целевыми, характеристиками объекта управления и на ее основании вырабатывает следующее управляющее воздействие, то есть принимает некое решение, которое тоже носит информационный характер.

Далее информация поступает в объект управления для реализации, и круг замыкается, продолжая диалектическое движение системы управления как органической целостности во времени. Исследуя информационное взаимодействие объекта и субъекта в процессе управления, весь процесс управления связан с информацией, играющей важнейшую роль в его правильном осуществлении. Под «правильным» в данном случае следует понимать управление, проводимое с учетом всех требований к этому процессу, предъявляемых современной наукой. Если мелкие нарушения, каждодневно совершаемые руководителями любого уровня всех экономических объектов не приводят, как правило, к серьезным последствиям в виде сбоев в работе и убытков, то крупные нарушения постулатов теории управления и кибернетики влекут значительные потери при функционировании экономической системы. При этом, управление объектом экономической природы носит полностью информационный характер, а значит и нарушения связаны, как правило, с неверным составом или направлением информационных потоков, нарушением сроков передачи и получения как управляющей, так и контрольной информации.

Деятельность экономических объектов всегда осуществляется в условиях неопределенности, как относительно состава, силы и направления воздействия внешних факторов, так и касательно внутреннего состояния. Информационное обеспечение ЛПР является способом снятия неопределенности. При этом, очевидно, что более высокий уровень неопределенности любого происхождения требует больших объемов информации. В то же время, как отмечалось выше, любая ситуация риска характеризуется неопределенностью относительно ее исхода. Это в существенной мере относится к инвестиционной деятельности, уровень риска которой всегда достаточно велик, а варианты возможных последствий реализации проекта весьма многообразны. Таким образом, роль информационной составляющей и в управлении инвестиционными рисками приобретает все большее значение.

Следует отметить, что информация в процессе управления инвестиционными рисками имеет многообразный характер. Часть информационного обеспечения аналогична процессам «обычного» управления без задействования рисковой компоненты, то есть соответствует вышеописанной схеме. Другая часть не касается непосредственно состояния объекта управления, а относится к характеристикам инвестиционного риска и является весьма важной при принятии решения о первоначальном выборе инвестиционного проекта, а также при изменении его параметров в процессе реализации, для снижения возможных негативных последствий.

Инвестиционные риски органически присущи любому проекту, являются его частью, однако не всегда принимаются во внимание инвестором.

Возможны три ситуации. В первой ситуации лицо, принимающее решение (ЛПР) относительно инвестиционной деятельности, склонно игнорировать возможный риск, даже зная о его параметрах. Такое поведение свойственно, как правило, склонным к риску субъектам и предпринимателям, для которых собственные желания в реализации инвестиционного проекта подчас важнее результата, то есть имеет место «нацеленность на процесс», а не «на результат». В этом случае, управление инвестиционным процессом существует, но управление риском отсутствует полностью, и информация о риске, даже если она и поступает ЛПР, последним не используется. Часто такой тип решений относительно инвестиционного риска свойственен мелкому и среднему бизнесу со слаборазвитой культурой управления, когда ответственным за риск является сам предприниматель.

Вторая ситуация относительно инвестиционного риска возникает в случае осознания ЛПР важности учета рисковой компоненты и наличия у него стремления к минимизации риска. Инвестиционный риск рассматривается в значении угрозы желаемому результату инвестиционного проекта, и управление заключается в выборе стратегии действия, которая снизит вероятность потерь. Управление риском чаще всего носит спорадический характер, когда опасность воспринимается ЛПР как явная и требующая немедленного тактического вмешательства. В этом случае информация о риске не собирается на регулярной основе и используется только при возникновении потребности в оперативном реагировании на угрозы.

В третьей ситуации управление инвестиционным риском осуществляется как постоянный регулярный процесс, интегрированный в общий процесс управления инвестиционной деятельностью. ЛПР в полной, или почти полной, мере осознает важность учета компоненты риска в инвестиционной деятельности, не только как опасности недополучения планируемой прибыли или получения нежелательных убытков, но и как источника дополнительных возможностей, использование которых может позволить получить доход сверх прогнозируемого при принятии инвестиционного проекта. Такой подход к управлению рисками практикуется, как правило, крупными корпорациями и требует создания системы риск-менеджмента, в которую в качестве важной структуры будет включаться система постоянного мониторинга информации о риске и ее всестороннего анализа.

Аналогичная организация системы управления инвестиционными рисками должна присутствовать и на региональном уровне. Регион, как территориально обособленная и ограниченная административными барьерами единица хозяйствования, нуждается в регулярном сборе и всестороннем анализе информации об инвестиционном риске, причем как региона в целом (с точки зрения оценки его инвестиционной привлекательности), так и отдельных предприятий, локализующих инвестиционную активность на данной территории, как его элементов.

Важно подчеркнуть следующее: совершенно очевидно, что управление инвестиционными рисками в регионе не может носить случайного, эпизодического характера, так как благодаря наличию в региональной экономической системе синергетического эффекта от инвестиционной деятельности различных участников инвестиционного процесса «нечаянные» просчеты и убытки отдельных из них могут представлять собой серьезную угрозу для экономической безопасности региона, его основных макроэкономических показателей, а также инвестиционной привлекательности, имиджа и репутации. Для организации комплексной системы эффективного управления инвестиционными рисками мезоуровня необходима постоянно функционирующая система сбора и обработки информации об инвестиционных рисках, ядром которой должна стать совокупность показателей оценки инвестиционного риска.

Библиографический список

1. Дерябина Я. А. Инструменты управления инвестиционной деятельностью на различных уровнях власти: клас­сификация и анализ //Инвестиции в России. -2003.- №  1; 2.
2. Овчинников В.Н., Кетова Н.П., Кугаев С.В. Алгоритмы и императивы инвестиционного обеспечения восстановительного роста экономики юга России // Философия хозяйства. – 2004. – №5.
3. Риск инвестиционных проектов/ Эльжбета Островская. Пер. с польского. – М.: ЗАО издательство «Экономика», 2004. – 269 с.
4. Шапкин А.С., Шапкин В.А., Теория риска и моделирования рисковых ситуаций: Учебник. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2006. – 880с.

---

Количество просмотров публикации: Please wait

Все статьи автора «vthctltc»

Принципы управления инвестиционными рисками

Хлебин Андрей Константинович
Студент 2 курса бакалавриата (Факультет Экономики и Права)
Российского Экономического университета им. Г.В. Плеханова
E-mail: [email protected]

Каждая компания действует на рынке в условиях наличия определенного риска, крайне важно обеспечение инвестиционной безопасности, как составляющей экономической безопасности предприятия в целом.

Управление рисками (риск-менеджмент)- это комплекс мер, направленных на снижение уровня риска финансовых потерь при реализации проекта.

Для более эффективной организации риск-менеджмента, предприниматели руководствуются следующими принципами:

1. Принцип осознанности принятия рисков, заключается в том, что компания не стремится избегать каких-либо риском в своей деятельности в принципе, а работает с таким уровнем риска, который позволяет обеспечить ожидаемую доходность.

2. Принцип управляемости принимаемыми рисками подразумевает наличие проектов с управляемыми рисками, чтобы дать возможность компании использовать различные инструменты для их нейтрализации.

3. Принцип сопоставимости уровня принимаемых рисков с уровнем доходности.

4. Принцип сопоставимости уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия.

5. Учет временного фактора в управлении рисками.

6. Принцип учета финансовой стратегии предприятия в процессе управления рисками предполагает разработку и дальнейшее следование политике компании по отношению к уровню допустимого риска.

7. Принцип учета возможности передачи рисков заключается в том, что компания может принимать решения о инвестировании в проекты с уровнем риска выше стандартного (в рамках политики компании), но только в том случае, если вероятные финансовые потери можно разделить с контрагентами.

Существует два направления управления рисками:

1) осуществление политики, направленной на непосредственное снижение риска.

2) осуществление политики, направленной на минимизацию возможных негативных последствий риска.

В рамках политики снижения риска проводятся следующие мероприятия:

— перераспределение или добавление ресурсов;

— корректировку календарного плана;

-проведение дополнительных маркетинговых исследований;

В рамках политики минимизации возможных негативных последствий риска проводятся следующие мероприятия:

— страхование;

— привлечение соинвесторов

Существует множество методов управления инвестиционными рисками. Основными из них являются:

1. Передача риска, что подразумевает возможность передачи риска от одной компании другой (страховой) на основе договора.

2.Удержание риска, что подразумевает наличие резервных фондов, способных покрыть негативные последствия риска.

3.Избежание риска, что подразумевает отказ от проведения финансовых операций, сопряженных с риском. Данный способ ведет к неизбежной потере прибыли и на практике применяется крайне редко.

Таким образом, для грамотного управления рисками необходимо правильно использовать множество инструментов доступных риск-менеджеру.

Список литературы

1. Бланк, И.А. Инвестиционный менеджмент: Учеб. курс — Киев: Эльга-Н: Ника-Центр, 2001.
2. Грунин, О.А. Экономическая безопасность организации. — СПб.: Питер, 2002.

Риск-менеджер – одна из ведущих профессий будущего

О многофункциональной и актуальной профессии риск-менеджера, которой обучают на магистерской программе «Управление рисками в корпорациях» Высшей школы финансов и менеджмента (ВШФМ) РАНХиГС, рассказали научный руководитель программы Виген Минасян и руководитель департамента высшего образования ВШФМ РАНХиГС Алина Беличенко.

— Как возникло направление риск-менеджмента?

Виген Минасян: — Понимание того, что нужны специалисты в сфере управления рисками, возникало постепенно. До 1970-х годов в сфере управления инвестициями думали о результате инвестиций, доходности. Если и задумывались о выборе активов, то выискивали с помощью соответствующей методологии те активы, которые могут сохранить или вырасти в ценности.

Но в 1970-е годы практика начала давать большие основания считать, что это не совсем правильный подход. В эти годы возникло очень серьезное продвижение финансовой теории, что привело к созданию того, что сейчас называется неоклассическими финансами. Возникло понимание, что риски являются существенным фактором, который нельзя не учитывать, если ты думаешь, куда вкладывать средства и как это делать.

Практика, как очень часто бывает, опережала теорию. Уже начиная с 1970-х годов начали возникать инструменты управления рисками, такие как производные инструменты. Финансовый мир заполнился новыми сущностями, которых до этого не существовало. Выяснилось, что в каком-то смысле можно управлять будущим, что до этого многим казалось немыслимым.

С помощью этих инструментов специалисты, как представлялось, научились влиять на будущее в том смысле, что можно создавать его под конкретную компанию или человека, и оно будет отличаться от будущего для большинства других, которые о нем не думают. Вначале возникли так называемые классические производные – форварды, фьючерсы, опционы, свопы. Позже этот мир дополнился огромным количеством других производных, с помощью которых очень тонко можно настраивать управление рисками.

С появлением этих новых инструментов возник вопрос, как их оценивать? Очевидно, что инструменты сами по себе имеют определенную ценность. Если ими торгуют, значит, как минимум, нужно решить – по какой цене их имеет смысл покупать или продавать. Пониманию этого вопроса способствовала модель Блэка-Шоулза, которая дала очень сильный импульс развитию не только производных инструментов и риск-менеджмента, но и продвижению финансовой теории в целом.

Существуют определенные способы оценки рисков проектов, которые тоже являются частью риск-менеджмента. Эта теория до сих пор развита в недостаточной степени.  На практике, если и оценивают риски проектов, то применяют несколько относительно простых классических способов. В этой части Высшая школа финансов и менеджмента РАНХиГС имеет свое ноу-хау. Мы внесли серьезный вклад в данную теоретическую область. Преподавателями нашей школы была разработана современная методология оценки рисков проектов. Причем в ней содержится критерий выбора проекта с учетом его результата, в виде ожидаемого NPV проекта, и рисков, оцениваемых с помощью современной меры риска – VaR проекта.

Возвращаясь к теме управления рисками с помощью производных инструментов, стоит сказать, что люди пару десятилетий жили в представлениях, что научились управлять рисками, хеджируя риски соответствующих позиций. Это продолжалось до 2008-2009 года, когда грянул мировой кризис. Крупнейшие западные компании потеряли на захеджированных позициях так много, что стали банкротами, несмотря на то, что в них работали риск-менеджеры.

Выяснилось, что неоклассическая теория, созданная в 1970-1980-е годы, перестает работать в определенных кризисных ситуациях. В чем дело? Оказалось, что есть риски, на которые не обращали внимания, – это так называемые риски контрагентов. После 2009 года специалисты осознали, что риск-менеджмент нуждается в дальнейшем развитии. Именно поэтому последние десятилетия одно из самых важных движений, которые происходят в теории риск-менеджмента, – это изучение рисков контрагента. Эти риски возникают из-за того, что компания, которая была контрагентом в операции хеджирования, может столкнуться с такими финансовыми проблемами, что не сможет исполнить свои обязательства. Сейчас усиленно разрабатываются новые меры, которые учитывают риск контрагента. И эти проблемы тоже разрешимы.

Очевидно, что успокаиваться нельзя, потому что жизнь усложняется. Сейчас возникает Big Data, искусственный интеллект, и несмотря на то, что они направлены на улучшение жизни, но они же несут в себе огромные проблемы, связанные с рисками. Как мы можем довериться роботизированным интеллектуальным системам? Их создали люди с определенным уровнем понимания процессов. Процессы будут усложняться, значит, через какое-то время интеллектуальные системы будет давать сбой. Особенно это скажется на менеджерах низкого уровня, которые привыкают к тому, что надо вводить данные в компьютер, и он сразу выдаст решение.

С 1980-1990 годов возникло сначала понимание, что нужны специалисты, которые будут углубленно заниматься изучением проблем, связанных с рисками. Причем, мы говорим сейчас о корпорациях, а на самом деле нужно учитывать риски при принятии решений на всех уровнях. На государственном уровне существует огромная проблема анализа рисков, она же проявляется и в мировом масштабе.

Поэтому профессия риск-менеджера – одна из ведущих профессий будущего. Но она предполагает глубокое обучение на хорошем качественном уровне, владение современной методологией, моделями оценки и управления рисками. Поэтому мы в ВШФМ РАНХиГС и занимаемся этим вопросом.

— Какими бывают риск-менеджеры?

Виген Минасян: — Риск-менеджер может заниматься анализом рисков в мировом масштабе, анализировать кризисы, шоки и так далее. Это очень интересная тема, для которой существует свой инструментарий, он связан с макроэкономическими моделями.

Одно из направлений развития риск-менеджмента последнего времени связано с оценкой риска контрагента, а сейчас появилось новое понятие – макрофинансы. Возникает гибрид между макроэкономикой и современной финансовой теорией, потому что в макроэкономических моделях недостаточно учитывались риски. Однако параллельно в финансах уже многое в этом направлении изобретено. Примерно десять лет назад специалисты в макрофинансах обратили на это внимание, и сейчас возникают модели, объединяющие макроэкономику с риск-менеджментом.

Можно быть риск-менеджером в корпорациях. Но тут многое зависит от корпорации и отрасли, потому что риски в каждой отрасли могут быть специфические. В энергетике возникают одни финансовые и технологические риски, в банковской сфере — совсем другие риски.

Можно также заниматься риск-менеджментом, связанным с конкретными продуктами, например, с продажами нефти. Такой специалист углубляется в технологию торговли нефтью, начинает думать о том, что влияет на результат компании. Между прочим, сам риск-менеджмент часто подразделяют на финансовый риск-менеджмент и риск-менеджмент нефинансовых компаний. Почему? Потому что история привела к тому, что риск-менеджмент финансовых компаний сейчас намного более развит. Я считаю, что это связано с тем, что у банков значительно большие финансовые возможности, и они вкладывали много средств в развитие риск-менеджмента. Сами подразделения банков тратили и сейчас тратят очень много средств на создание и применение современных моделей риск-менеджмента. А вот производственные компании этим мало занимались, и поэтому уровень представлений в нефинансовой сфере об управлении рисками довольно низкий.

Существует огромное количество областей применения управления рисками. Этим должен заниматься очень активный человек, который не боится изучать что-то новое. Любой специалист в этой области, если он не будет стоять на месте, будет всегда востребован. Степень его востребованности может только увеличиться, потому что сложности нашей жизни увеличиваются, а значит, и риски будут увеличиваться. Это одна из специальностей будущего, профессия риск-менеджера будет все более востребована.

— Какие знания нужны риск-менеджеру?

 Виген Минасян: — Очень важно, чтобы будущий риск-менеджер имел аналитический склад ума. Мы считаем, что первоначальные математические знания необходимы, и поэтому в Высшей школе финансов и менеджмента РАНХиГС на всех курсах и во всех образовательных направлениях есть финансовая математика, а также преподается курс «Количественные методы в финансах» в разных ракурсах. Если вернуться к рискам, то, например, я лично читаю специализированный курс, который называется «Непрерывные временные модели количественных финансов». Дело в том, что большинство моделей в неоклассических финансах являются моделями дискретного времени. Считается, что что-то может происходить раз в квартал или раз в год. Это связано с отчетностью, потому что такие данные возникают раз в квартал, раз в полгода, раз в год. Но в жизни все не так изменяется, в реальности все меняется каждую секунду. И существуют модели, описывающие, что происходит в финансовом мире в непрерывном времени.

Одна из них объясняет, как меняется цена акций случайным образом. Одной из достаточно продвинутых моделей, описывающей этот процесс, является так называемое геометрическое броуновское движение. Это все те модели, которые обязательно применяются в риск-менеджменте, и любой современный специалист в этой сфере должен их знать. Обо всем этом я рассказываю в своем курсе и разъясняю, как можно моделировать стохастическое изменение цен акций, рыночных процентных ставок, валютных курсов, цен на нефть и т.п.

— Каковы главные инструменты риск-менеджера?

Виген Минасян: — На нашей программе есть курс «Производные инструменты». В магистратуре он достаточно продвинут, однако и на других направлениях мы читаем «Производные инструменты», скажем, на программах МВА, чтобы практики, которые реально работают на рынке, имели соответствующее представление и могли практически применять полученные навыки. А в магистратуре мы доводим это до более продвинутых оценок, даем студентам больше знаний, чтобы они более основательно воспринимали мир производных инструментов, возможность их применения и стратегии, которые можно строить с помощью производных инструментов.

Еще одно важное понятие, связанное с риск-менеджментом, финансовая инженерия. Каждый финансовый актив – акции, облигации или какой-нибудь товар, нефть, золото, пшеница и так далее сам по себе имеет определенные характеристики. Но при их комбинировании, особенно привлекая производные инструменты, можно как из кубиков создавать более сложные инструменты. Финансист должен быть конструктором, он должен быть финансовым инженером, он должен не только знать конкретные активы, он должен уметь конструировать сложные продукты для своих целей. А цели всегда связаны с результатом и риском. То есть нужно создать такую конструкцию, чтобы влиять на них так, как тебе нужно. И, оказывается, это можно сделать.

Финансовая инженерия – это очень интересная область, в которую, конечно, риск-менеджер сильно внедрен. Специалисты, умеющие создавать такие сложные конструкции, высоко ценятся во всем мире, и они находят свое применение, работая в банках и инвестиционных компаниях. Риск-менеджер, который обладает такими знаниями, будет востребован и сможет в жизни занять достаточно хорошую позицию.

У нас есть еще одна очень важная дисциплина – «Теория портфеля». Она как раз связана с финансовой инженерией. В рамках этого курса объясняется, как конструировать портфели, если хочешь создать самый эффективный портфель с точки зрения соотношения доходности и риска. Существует отличная теория, которая позволяет при каждом фиксированном уровне риска создать на данном уровне портфель с максимально ожидаемой доходностью. И, наоборот – при заданном уровне ожидаемой доходности создать портфель с минимальным уровнем риска. Это называется эффективной границей. Наши магистранты применяют эти подходы в своих выпускных работах.

Стоит также отметить, что большинство дисциплин на программе ВШФМ «Управление рисками в корпорациях» включают в себя деловые игры и задания, которые студенты решают самостоятельно, поодиночке или в группах. Это, с одной стороны, интересно, а с другой, позволяет погрузиться в конкретный предмет и разобраться, что такое риск-менеджмент и как этим заниматься.

— Кто преподает на программе «Управление рисками в корпорациях»?

— Алина Беличенко: 80% наших преподавателей – практики, а сам Виген Бабкенович Минасян является не только научным руководителем программы «Управление рисками в корпорациях», а чрезвычайно опытным специалистом в области рисков. Наша программа относится к направлению «Менеджмент», имеет базовую часть, состоящую из дисциплин, принятых Академией для магистерских программ направления «Менеджмент». Конечно, основу программы составляет профессиональные дисциплины, которые разрабатываются ведущими преподавателями нашей Школы. Помимо Вигена Бабкеновича, профессиональные дисциплины читают доктор экономических наук, профессор, декан ВШФМ Лобанова Елена Николаевна, доктор экономических наук, профессор Паламарчук Виктор Петрович, кандидаты экономических наук Литвиненко Михаил Иванович и Аршавский Александр Юрьевич, кандидат физико-математических наук Ибрагимов Рауф Габбасович и многие другие преподаватели-практики.

Виген Минасян является крупнейшим специалистом в области рисков. Все желающие могут посетить его научные семинары «Количественные методы в финансах», которые проходят раз в месяц по четвергам. Эти семинары посвящены рискам, в них принимают участие студенты ВШФМ, слушатели программ MBA и наши выпускники.

— В чем заключаются ключевые преимущества выпускников программы ВШФМ?

 

Алина Беличенко: — Наши выпускники действительно обладают уникальными знаниями. К нам приходит большое количество абитуриентов, заинтересованных в изучение рисков, и практически не бывает так, что кто-то пришел и сказал: я понял, что я ошибся. В целом я думаю, что наши выпускники довольны, получив профессию риск-менеджера, финансового аналитика, управляющего портфелями.

 Виген Минасян: — Я встречал программы под названием «Риск-менеджмент», просматривая которые становится очевидно, что люди не знакомы с современной литературой международного уровня по этой тематике. То есть на основе прочитанный пары книг, которые были написаны 20 лет назад, строятся учебные программы.

У нас нет преподавателей, которые читают свой курс по какой-то книге. Это люди – специалисты, которые не просто прочитали много книг, статей, они сами занимаются исследованиями. Они настолько хорошо знают свою дисциплину с разных сторон, что могут повернуть ход своих занятий в зависимости от аудитории и ее знаний. Скажем, если я чувствую, что аудитория сильная и легко все воспринимает, то я могу опустить технические моменты. Иногда бывает наоборот, это всегда зависит от аудитории.

— Что можно сказать о студентах, выбравших вашу программу?

Алина Беличенко: — Бакалавры нашего факультета с удовольствием продолжают обучение у нас в магистратуре. И программа «Управление рисками в корпорациях» у них в приоритете. Однако мы понимаем, что к нам могут прийти абитуриенты, не имеющие такой базовой подготовки, которые получают бакалавры на программе «Финансовый менеджмент», поэтому, несмотря на всего двух годичный срок обучения в магистратуре, первый семестр мы всегда называем «адаптационным».

Дисциплины «адаптационного» семестра это российские стандарты бухгалтерского учета и международные стандарты финансовой отчетности; количественные методы и финансовая математика, инвестиционный анализ и корпоративный контроль и управление. Таким образом, нарабатывается достаточная база знаний для изучения профессиональных дисциплин, таких как риск-менеджмент, производные финансовые инструменты, теория портфеля, реальные опционы, управление проектами и т. п.

Многие учащиеся нашей программы уже работают в области рисков. Так, например, Олег Васин, студент магистратуры второго курса, как раз и работает в бизнес центре Москва-Сити, причем по рекомендации Вигена Минасяна.

Виген Минасян: — Да, он работает в очень крупной компании, которая управляет большим количеством фондов. Сейчас он как раз занимается выпускной работой по риск-менеджменту, исследуя риски, связанные с активами и обязательствами компании, в которой он работает. У нас часто случается, что многие студенты, находят объект исследования в компании, в которой работают, и их выпускная работа непосредственно связана с реальной практикой.

Алина Беличенко: — Кроме того, у нас на защитах присутствуют люди из числа представителей бизнеса. Студенты, чьи выпускные квалификационные работы высоко оценены членами государственной экзаменационной комиссии, кроме рекомендации для поступления в аспирантуру могут получать и приглашения на работу в компании, где они смогли бы реализовать свои проекты.

В этом году приемная компания на магистерские программы Высшей школы финансов и менеджмента начинает свою работу 15 мая. Мы ждем всех желающих получить качественное высшее образование и приобрести высокую степень магистра финансов.

Управление рисками в Microsoft 365 — Microsoft 365 Compliance

• Статья
• 01/12/2022
• Чтение занимает 2 мин

Были ли сведения на этой странице полезными?

Были ли сведения на этой странице полезными?

Да Нет

Хотите оставить дополнительный отзыв?

Отзывы будут отправляться в корпорацию Майкрософт. Нажав кнопку «Отправить», вы разрешаете использовать свой отзыв для улучшения продуктов и служб Майкрософт. Политика конфиденциальности.

Отправить

В этой статье

Все чаще сотрудники имеют больше доступа к созданию, управлению и совместному доступу к данным в широком спектре платформ и служб. В большинстве случаев организации имеют ограниченные ресурсы и средства для выявления и смягчения рисков для всей организации, а также для соответствия требованиям и стандартам конфиденциальности сотрудников. Эти риски могут включать кражу данных, выбыв сотрудников, а также утечку данных из вашей организации путем случайного перепреднамеренного или злонамеренного намерения.

Управление рисками в Microsoft 365 использует всю ширину службы и трехсторонние индикаторы, чтобы помочь вам быстро выявлять, выявлять и действовать в рискованных действиях пользователей. С помощью журналов из Microsoft 365 и Microsoft Graph управление рисками позволяет определять конкретные политики для определения индикаторов риска. После определения рисков можно принять меры для смягчения этих рисков.

Просмотрите видео ниже, чтобы узнать, как управление рисками изнутри может помочь вашей организации предотвращать, обнаруживать и содержать риски:

Решение по управлению рисками & разработки:

Рабочий процесс управления рисками, связанный с инсайдерской деятельностью:

Настройка управления рисками изнутри для Microsoft 365

Используйте следующие действия, чтобы настроить управление рисками изнутри для организации:

1. Узнайте об управлении рисками изнутри в Microsoft 365
2. Планирование управления рисками и проверка лицензирования
3. Настройка параметров управления рисками изнутри
4. Настройка разрешений и предпосылок политики & соединители
5. Создание и настройка политик управления рисками для инсайдеров

Дополнительные сведения об управлении рисками изнутри

Управление инвестиционными рисками (обзор)

Отзывы о книге 2016 Том 11 Выпуск 1

ЧАС. Кент Бейкер Грег FilbeckCFA, CIPM Управление инвестиционными рисками Издательство Оксфордского университета

Рассмотрено Ян Робертсон CFA

Когда я был ребенком, я и моя семья играли в настольную игру «Риск», в которой результаты основывались на комбинации стратегии и бросков костей.Игра научила меня статистической основе конкретных результатов — четкой вероятности того, что я могу не достичь желаемого результата в конкретном ходе или в игре в целом. Во взрослом возрасте бизнес-школа и программа CFA научили меня тому, что существует множество форм деловых и финансовых рисков, многие риски взаимосвязаны, и существуют решения для смягчения или противодействия некоторым из этих рисков. Финансовый историк Питер Бернстайн даже сплел захватывающее повествование о риске и его эволюции в своей замечательной книге « против богов: замечательная история риска » (John Wiley & Sons, 1996).

Однако книга Бернстайна «

» была выпущена до того, как сложности риска перекинулись из настольных игр в заголовки новостей. Среди прочих последствий финансовый кризис 2008 года заставил нас осознать системные сложности нашей взаимосвязанной финансовой системы. Благодаря своевременной публикации «Риск управления инвестициями » редакторы Х. Кент Бейкер из Американского университета и Грег Филбек из Пенсильванского государственного университета в Эри представили обновленный, исчерпывающий и всеобъемлющий обзор рисков, состоящий из 30 авторитетных глав, написанных 47 экспертами.

Четвертая книга из серии «Финансовые рынки и инвестиции» , разделена на шесть разделов:

• Основы управления рисками

• Типы риска

• Количественная оценка риска

• Управление рисками и классы активов

• Риск хеджирования

• Вперед

По словам редакторов, «книга представляет суть различных исследований в простой форме, сосредоточив внимание на понимании результатов исследования, а не на деталях математических схем» и, следовательно, «помогает преодолеть разрыв между исследованиями выводы, а также общие знания и практику управления рисками.(Случайные читатели должны отметить, что отвлечение внимания от математических выводов не означает, что уравнений нет, но их меньше, чем можно было бы найти в противном случае.) Нетехнический подход означает, что книга может быть интересна широкому кругу читателей. Однако редакторы могут быть немного оптимистичны, полагая, что это будет интересно как «искушенным практикам, инвесторам, ученым, так и студентам-финансистам». Последние упомянутые являются гораздо более вероятной аудиторией.

Ясность объема и цели, показанная в первом разделе книги об основах управления рисками, встречается на протяжении всей книги.Например, первый раздел начинается с главы, написанной редакторами, в которой они представляют тему, описывая сферу измерения и управления рисками, выделяя три основных компонента в этой области, а затем рассказывая читателям, какой из этих компонентов будет в центре внимания в дальнейшем. главы в разделе. Этот хорошо организованный подход помогает читателям решить, была ли тема адекватно рассмотрена для их целей или им следует искать дополнительный материал. Для читателей, которые хотят узнать больше, авторы предлагают полезные и конкретные ссылки в тексте, в том числе краткое примечание о направленности каждой ссылки.Сводные ссылки следуют за каждой главой. Особенно полезными для академиков будут вопросы в конце главы.

Несмотря на свой объем, в книге по-прежнему не хватает нескольких ключевых новых областей в области финансовых рисков. Целая треть глав посвящена типам рисков, в том числе риску управления, но бросается в глаза отсутствие какого-либо обсуждения экологических или социальных рисков (не говоря уже об отдельных главах). Экологические, социальные и управленческие (ESG) риски и меры по борьбе с ними уже являются основными для многих инвесторов, особенно институциональных инвесторов.Эти опасения стали основными, так же как страновой риск стал основным продуктом для инвесторов в 1980-х годах.

В книгу включена глава об операционном риске, но основное внимание в ней уделяется финансовым учреждениям. Только два параграфа касаются операционного риска для нефинансовых организаций. Кибербезопасность и риски стихийных бедствий, возможно, когда-то рассматривались просто как подмножества операционных рисков, но сегодня они часто рассматриваются отдельно в финансовом анализе. Нарушения кибербезопасности становятся все более частыми и серьезными, что может оказать сопутствующее потенциальное влияние на бренд и стоимость компании.Корпоративные катастрофы, такие как Union Carbide в Бхопале, Exxon на Аляске и BP с Deepwater Horizon, возможно, случаются реже, чем нарушения кибербезопасности, но они имеют еще более высокие финансовые ставки.

Еще одна новая область, не охваченная в книге, связана с рисками, связанными с дефляцией и сохраняющимися низкими процентными ставками центральных банков после финансового кризиса 2008 года. То, что казалось временной реакцией на финансовый кризис, похоже, перестало быть преходящим и, таким образом, представляет собой риск для будущей реакции политиков на экономический спад или кризис и для благосостояния пенсионеров.

Честно говоря, читатели должны иметь в виду, что редакторы, должно быть, составили план своей книги и призвали к представлению глав за несколько лет до публикации, когда вероятность некоторых из этих недостаточно обсуждаемых рисков казалась маловероятной.

Наконец, столь же понятная оплошность касается эмпирических корней книги, ее организации и академической направленности. Книга исключительно хорошо отредактирована, но ее организация по темам означает, что розничным инвесторам, вероятно, будет трудно интегрировать некоторые важные моменты.Например, все главы о поведенческом риске, инфляционном риске, страновом риске и рыночном риске сосредоточены на крайне важных рисках, имеющих центральное значение для этих инвесторов, но без обобщения ключевых моментов читатели могут столкнуться с трудностями при извлечении практических уроков из обсуждений. . Сравнение Управление инвестиционными рисками с Глубокий риск: как история влияет на дизайн портфеля (инвестирование для взрослых) Уильяма Бернстайна (том 3, 2013 г.), в котором автор опирается на историю, чтобы переосмыслить риски, с которыми сталкиваются инвесторы, и предлагает практическое руководство, разъясняет компромисс между сфокусированным повествованием и широким обзорным подходом, принятым Бейкером и Филбеком.

Несмотря на эти упущения, Риск управления инвестициями является отличным обзором. Те, кто практикует, изучает или просто интересуется управлением рисками, найдут в нем первоклассный справочник и, возможно, напоминание о том, насколько эта область изменилась со времен настольных игр их юности.

—И.Р.

Система управления рисками

В последние годы руководители все больше осознают, что их организации могут столкнуться с неподконтрольными им рисками.Во многих случаях колебания экономических и финансовых переменных, таких как обменные курсы, процентные ставки и цены на товары, оказывали дестабилизирующее воздействие на корпоративные стратегии и результаты деятельности. Рассмотрим следующие примеры:

• В первой половине 1986 года мировые цены на нефть упали на 50%; в целом цены на энергоносители упали на 24%. Хотя это было благом для экономики в целом, это было катастрофой для производителей нефти, а также для таких компаний, как Dresser Industries, которая поставляет машины и оборудование производителям энергии. Когда внутреннее производство нефти рухнуло, упал и спрос на оборудование Dresser. Операционная прибыль компании упала с 292 миллионов долларов в 1985 году до 139 миллионов долларов в 1986 году; цена его акций упала с 24 до 14 долларов; а его капитальные затраты сократились со 122 миллионов долларов до 71 миллиона долларов.

• В первой половине 1980-х годов доллар США вырос на 50% в реальном выражении, но к 1988 году вернулся к исходной точке. Более сильный доллар вынудил многих американских экспортеров резко снизить цены, чтобы оставаться конкурентоспособными на мировых рынках. , снижая краткосрочную прибыль и долгосрочную конкурентоспособность.Компания Caterpillar, крупнейший в мире производитель землеройной техники, в период с 1981 по 1985 год снизила свои продажи в реальных долларах на 45%, а затем увеличилась на 35% по мере ослабления доллара. Тем временем капитальные затраты компании упали с 713 миллионов долларов до 229 миллионов долларов, а затем подскочили до 793 миллионов долларов в 1988 году. Но к тому времени Caterpillar уступила позиции иностранным конкурентам, таким как японская Komatsu.

В принципе, и Dresser, и Caterpillar могли бы оградить себя от рисков, связанных с ценами на энергию и обменными курсами, используя рынки деривативов.Сегодня все больше и больше компаний делают именно это. Главное бухгалтерское управление сообщает, что в период с 1989 по 1992 год использование деривативов, в том числе форвардов, фьючерсов, опционов и свопов, выросло на 145%. Большая часть этого роста пришлась на долю корпораций: одно недавнее исследование показывает более чем четырехкратное увеличение использования ими некоторых видов деривативов в период с 1987 по 1991 год. ¹

В значительной степени рост деривативов обусловлен инновациями финансовых теоретиков, которые в 1970-х годах разработали новые методы, такие как формула оценки опционов Блэка-Шоулза, для оценки этих сложных инструментов.Такие усовершенствования в технологии финансового инжиниринга помогли создать новый арсенал оружия управления рисками.

К сожалению, знания финансовых инженеров не дают менеджерам никаких указаний о том, как наиболее эффективно использовать новое оружие. Хотя многие компании активно участвуют в управлении рисками, можно с уверенностью сказать, что единого общепринятого набора принципов, лежащих в основе их программ хеджирования, не существует. Финансовые менеджеры дадут разные ответы даже на самые элементарные вопросы: Какова цель управления рисками? Должны ли Dresser и Caterpillar использовать деривативы для защиты цен на свои акции от шоков цен на энергоносители и обменных курсов? Или вместо этого им следовало сосредоточиться на стабилизации своего краткосрочного операционного дохода, заявленной прибыли и рентабельности собственного капитала или на устранении некоторой волатильности своих капитальных расходов?

Без четкого набора целей управления рисками использование деривативов может быть опасным.Это стало совершенно очевидным благодаря многочисленным случаям сделок с деривативами, которые имели неприятные последствия за последние пару лет. Убытки Procter & Gamble от специализированных процентных деривативов и убытки Metallgesellschaft от фьючерсов на нефть — два наиболее ярких примера. Важно не то, что эти компании потеряли деньги на деривативах, потому что даже самые лучшие программы управления рисками будут нести убытки в некоторых сделках. Важно то, что обе компании потеряли значительные суммы денег — в случае Metallgesellschaft более 1 900 090 900 000 000 долларов — из-за того, что они заняли позиции в деривативах, которые не соответствовали их корпоративным стратегиям.

Без четкого набора целей управления рисками использование деривативов может быть опасным.

Наша цель в этой статье состоит в том, чтобы представить структуру, которая поможет руководителям высшего звена разработать последовательную стратегию управления рисками, в частности, разумно использовать огневую мощь управления рисками, доступную им через финансовые деривативы. ² Вопреки тому, что может предположить высшее руководство, стратегия управления рисками компании не может быть делегирована корпоративному казначею, не говоря уже о крутом финансовом инженере. В конечном счете, стратегия компании по управлению рисками должна быть интегрирована с ее общей корпоративной стратегией.

Наша парадигма управления рисками основывается на трех основных предпосылках:

• Ключом к созданию ценности компании являются хорошие инвестиции.

• Ключом к хорошим инвестициям является получение достаточного количества наличных денег для финансирования этих инвестиций; когда компании не генерируют достаточно денежных средств, они, как правило, сокращают инвестиции более радикально, чем их конкуренты.

• Движение денежных средств, столь важное для инвестиционного процесса, часто может быть нарушено изменениями внешних факторов, таких как обменные курсы, цены на товары и процентные ставки, что может поставить под угрозу способность компании инвестировать.

Ключом к хорошим инвестициям является получение наличных денег для их внутреннего финансирования.

Таким образом, программа управления рисками должна иметь единственную всеобъемлющую цель: обеспечить наличие у компании денежных средств для осуществления инвестиций, повышающих стоимость.

Признав и приняв эту цель, менеджеры будут лучше подготовлены к решению самых основных вопросов управления рисками: какие риски следует хеджировать, а какие оставить незастрахованными? Какие виды инструментов и торговых стратегий подходят? Каким образом на стратегию управления рисками компании должны влиять стратегии ее конкурентов?

От фараона к современным финансам

Управление рисками не является современным изобретением. В Ветхом Завете рассказывается история египетского фараона, которому приснилось, что семь здоровых коров были съедены семью больными коровами и что семь здоровых колосьев были съедены семью больными колосьями.Озадаченный сном, фараон призвал Иосифа истолковать его. Согласно Иосифу, сон предсказал семь лет изобилия, за которыми последуют семь лет голода. Чтобы застраховаться от этого риска, фараон купил и хранил большое количество кукурузы. Египет процветал во время голода, Иосиф стал вторым самым могущественным человеком в Египте, евреи последовали за ним туда, а остальное уже история.

В Средние века хеджирование стало проще благодаря созданию фьючерсных рынков. Вместо того, чтобы покупать и хранить урожай, потребители могли бы гарантировать наличие и цену урожая, покупая его с доставкой по заранее установленной цене и в установленную дату.А фермеры могли хеджировать риск падения цен на свой урожай, продавая его с последующей доставкой по заранее установленной цене.

Легко понять, почему фараон, потребитель и фермер хотели бы застраховаться. Доход фермера, например, тесно связан с ценой, которую он может получить за свой урожай. Таким образом, любой не склонный к риску фермер хотел бы застраховать свой доход от колебаний цен на сельскохозяйственные культуры точно так же, как многие работающие люди защищают свои доходы с помощью страхования по инвалидности. Поэтому неудивительно, что первые фьючерсные рынки были созданы для того, чтобы фермерам было легче страховать себя.

Совсем недавно крупные публичные компании стали основными пользователями инструментов управления рисками. Действительно, большинство новых финансовых продуктов предназначены для того, чтобы позволить корпорациям более эффективно хеджировать риски. Но, в отличие от фермера, потребителя и фараона, не так ясно, зачем корпорации хеджировать. В конце концов, корпорации обычно принадлежат многим мелким инвесторам, каждый из которых несет лишь небольшую часть риска. Фактически, Адольф А. Берле-младший и Гардинер К.Минз утверждает в своей классической книге «Современные корпорации и частная собственность», , что современная корпоративная форма организации была разработана именно для того, чтобы позволить предпринимателям распределять риск среди множества мелких инвесторов. Если это так, то трудно понять, почему сами корпорации также должны снижать риск — инвесторы могут управлять рисками самостоятельно.

До 1970-х годов специалисты по финансам принимали эту логику. Стандартная точка зрения заключалась в том, что если инвестор не хочет подвергаться, скажем, риску изменения цен на нефть, связанному с владением Dresser Industries, он может застраховать себя. Например, он может компенсировать любые потери своих акций Dresser Industries, которые могут возникнуть в результате падения цен на нефть, также владея акциями компаний, которые обычно выигрывают от падения цен на нефть, таких как нефтехимические компании. Таким образом, у корпорации нет причин хеджировать от имени инвестора. Или, говоря несколько иначе, операции хеджирования на корпоративном уровне иногда убыточны, а иногда приносят прибыль, но в среднем они безубыточны: компании не могут систематически зарабатывать деньги на хеджировании.В отличие от индивидуального управления рисками, корпоративное управление рисками не только не вредит, но и не помогает.

Специалисты по корпоративным финансам признают эту логику вариантом теоремы Модильяни и Миллера, которая была разработана в 1950-х годах и стала основой «современных финансов». Ключевое открытие Франко Модильяни и Мертона Миллера, каждый из которых получил Нобелевскую премию за свою работу в этой области, заключается в том, что стоимость создается в левой части баланса, когда компании делают хорошие инвестиций — скажем, в , заводы и оборудование, исследования и разработки или долю рынка, которые в конечном итоге увеличивают операционные денежные потоки. То, как компании финансируют эти инвестиции в правой части баланса — за счет долга, капитала или нераспределенной прибыли, — в значительной степени не имеет значения. Эти решения о финансовой политике могут повлиять только на то, как стоимость, созданная реальными инвестициями компании, распределяется между ее инвесторами. Но на эффективном и хорошо функционирующем рынке капитала они не могут повлиять на общую стоимость этих инвестиций.

Если принять точку зрения Модильяни и Миллера, из этого почти как следствие следует, что стратегии управления рисками также не имеют значения.Это чисто финансовые операции, которые не влияют на стоимость операционных активов компании. В самом деле, как только будут учтены транзакционные издержки, связанные с инструментами хеджирования, сторонник жесткой линии Модильяни-Миллера станет возражать против какого-либо управления рисками вообще.

Однако за последние два десятилетия появился другой взгляд на финансовую политику, который допускает более неотъемлемую роль управления рисками. Эта «постмодернистская» парадигма принимает как истину ключевое понимание Модильяни и Миллера: стоимость создается только тогда, когда компании делают хорошие инвестиции, которые в конечном итоге увеличивают их операционные денежные потоки.Но он идет дальше, рассматривая финансовую политику как критически важную в компаниях, позволяющую делать ценные инвестиции. И это признает, что компании сталкиваются с реальными компромиссами в том, как они финансируют свои инвестиции. ³

Например, предположим, что компания хочет добавить новый завод, который расширит ее производственные мощности. Если у компании достаточно нераспределенной прибыли, чтобы оплатить стоимость завода, она будет использовать эти средства для его строительства. Но если у компании нет наличных денег, ей нужно будет привлечь капитал из одного из двух источников: долгового рынка (возможно, за счет банковского кредита или выпуска облигаций) или фондового рынка.

Маловероятно, что компания решит выпустить акции. Действительно, в среднем менее 2% всего корпоративного финансирования приходится на внешний фондовый рынок. ⁴ Почему отвращение к справедливости? Проблема в том, что инвесторам фондового рынка трудно узнать реальную стоимость активов компании. В среднем они могут сделать это правильно, но иногда они оценивают акции слишком высоко, а иногда слишком низко. Естественно, компании не захотят привлекать средства путем продажи акций, если они считают, что их акции недооценены.И если они выпустят акции, это послужит сильным сигналом фондовому рынку о том, что они считают свои акции переоцененными. На самом деле, когда компании выпускают акции, цена акций обычно падает примерно на 3%. ⁵ Результат: большинство компаний считают акционерный капитал дорогостоящим источником финансирования и стараются его избегать.

Информационные проблемы, которые ограничивают привлекательность собственного капитала, гораздо меньше беспокоят, когда речь идет о долге: большинство долговых обязательств, особенно компаний инвестиционного уровня, легко оценить даже без точных знаний об активах компании. В результате компании обычно меньше беспокоятся о слишком высокой процентной ставке по своим займам, чем о слишком низкой цене за свой капитал. Поэтому неудивительно, что основная часть всего внешнего финансирования приходится на долговой рынок.

Однако долговое финансирование не обходится без затрат: получение слишком большого долга ограничивает возможности компании привлекать средства позже. Никто не хочет кредитовать компанию с большой долговой нагрузкой, потому что часть новых средств компания может использовать не для инвестирования в производственные активы, а для погашения старого долга.В крайних случаях высокий уровень долга может спровоцировать кризис, дефолт и даже банкротство. Таким образом, хотя компании часто берут кредиты для финансирования своих инвестиций, существуют ограничения на то, сколько они могут или будут заимствовать.

Суть в том, что финансовые рынки не работают так гладко, как предполагали Модильяни и Миллер. Издержки, которые мы описали, делают внешнее финансирование в любой форме — будь то долг или акционерный капитал — более дорогим, чем внутренние фонды. Учитывая эти затраты, компании предпочитают финансировать инвестиции за счет нераспределенной прибыли, если это возможно.На самом деле существует финансовая иерархия, в которой компании полагаются сначала на нераспределенную прибыль, затем на заемные средства и, в крайнем случае, на внешний капитал.

Что еще более поразительно, так это то, что компании считают внешнее финансирование настолько дорогостоящим, что фактически сокращают инвестиционные расходы, когда у них нет внутреннего денежного потока для финансирования всех своих инвестиционных проектов. Действительно, одно исследование показало, что компании сокращают свои капитальные затраты примерно на 35 центов на каждый доллар сокращения денежного потока. ⁶ Таким образом, эти финансовые разногласия определяют не только то, как компании финансируют свои инвестиции, но и то, смогут ли они вообще осуществить эти инвестиции. Таким образом, внутренние денежные средства являются конкурентным оружием, которое эффективно снижает стоимость капитала компании и облегчает инвестиции.

Роль управления рисками заключается в том, чтобы обеспечить наличие у компании денежных средств для осуществления инвестиций, повышающих стоимость.

Это наиболее важное следствие постмодернистской парадигмы, и оно формирует теоретическую основу изложенной ранее точки зрения, согласно которой роль управления рисками заключается в обеспечении того, чтобы компании располагали наличными деньгами для инвестиций, повышающих ценность.Хотя практическое значение этой идеи может показаться расплывчатым, мы продемонстрируем, как она может помочь в разработке согласованной стратегии управления рисками.

Почему Хедж?

Начнем с гипотетической многонациональной фармацевтической компании Omega Drug. Штаб-квартира, производственные мощности и исследовательские лаборатории Omega находятся в Соединенных Штатах, но примерно половина ее продаж приходится на зарубежные страны, в основном из Японии и Германии. У Omega есть несколько продуктов, которые до сих пор защищены патентами, и в этом году компания не планирует выпускать какие-либо новые продукты. Основная неопределенность Omega связана с выручкой, которую она получит от зарубежных продаж. Компания может очень точно спрогнозировать объем своих зарубежных продаж, но ее долларовую стоимость трудно определить из-за неопределенности, присущей обменным курсам. Если обменные курсы останутся стабильными, Omega ожидает, что долларовая стоимость ее денежного потока от зарубежных и внутренних операций составит 200 миллионов долларов. Если, однако, доллар значительно укрепится по отношению к японской иене и немецкой марке, то денежный поток Omega упадет до 100 миллионов долларов, поскольку более слабая иена и марка означают, что иностранные денежные потоки стоят меньше в долларах.И наоборот, значительное обесценивание доллара увеличило бы денежный поток Omega до 300 миллионов долларов. Каждый из этих сценариев равновероятен.

Как и большинство многонациональных корпораций, Omega часто получает звонки от инвестиционных банкиров, пытающихся убедить компанию хеджировать свои валютные риски. Банкиры обычно представляют впечатляющий набор расчетов, показывающих, как Omega может снизить риск своей прибыли, денежных потоков, цены акций и рентабельности собственного капитала, просто торгуя на валютных рынках.До сих пор Omega сопротивлялась этим инициативам и предпочла не участвовать в каком-либо существенном хеджировании валютных курсов. «В конце концов, — утверждали высшие должностные лица Omega, — мы фармацевтическая компания, а не банк».

У Омеги есть одно преимущество: здоровый скептицизм банкиров, пытающихся продать свои финансовые услуги. Но и у банкиров есть кое-что полезное: умение ограждать компании от финансовых рисков. Чего нет ни у компании, ни у банкиров, так это четко сформулированного взгляда на роль управления рисками.

Отправной точкой нашего анализа является понимание связи между денежными потоками Omega и ее стратегическими инвестициями, главным образом ее программой исследований и разработок. Исследования и разработки являются ключом к успеху в фармацевтическом бизнесе, и их значение резко возросло за последние два десятилетия. Двадцать лет назад Omega тратила 8% продаж на исследования и разработки; теперь она тратит 12% продаж на исследования и разработки.

В прошлом году бюджет Omega на исследования и разработки составил 180 миллионов долларов. В наступающем году компания хотела бы потратить 200 миллионов долларов.Omega пришла к этой цифре, сначала спрогнозировав увеличение количества патентоспособных продуктов, которое будет результатом определенного уровня НИОКР. На втором этапе менеджеры оценили увеличение денежных потоков с помощью анализа дисконтированных денежных потоков. Такой подход мог дать только приблизительную оценку стоимости НИОКР из-за неопределенности, присущей процессу НИОКР, но это было лучшее, что могла сделать Омега. В частности, расчеты компании показали, что бюджет на НИОКР в размере 200 млн долларов США принесет чистую приведенную стоимость в размере 90 млн долларов США по сравнению с 60 млн долларов США при бюджетах на исследования и разработки в размере 100 млн долларов США и 300 млн долларов США. (См. таблицу «Выручка от инвестиций Omega Drug в исследования и разработки».) Компания успокоилась, узнав, что бюджет в 200 миллионов долларов в относительном выражении примерно соответствует бюджетам ее основных конкурентов.

Выплаты от инвестиций Omega Drug в исследования и разработки

Учитывая сравнительно высокую долю заемных средств и ограниченный залог, Omega не в состоянии занимать какие-либо средства для финансирования своей программы НИОКР. Он также неохотно выпускает акции. Таким образом, внутренние денежные средства остаются единственным источником финансирования, который менеджеры Omega готовы использовать для программы исследований и разработок.Поэтому колебания курса доллара могут быть критическими. Если доллар укрепится, Omega будет иметь денежный поток всего в 100 миллионов долларов, который можно выделить на свою программу исследований и разработок, что намного ниже желаемого бюджета в 200 миллионов долларов. Стабильный доллар будет генерировать достаточный денежный поток для программы, в то время как обесценивающийся доллар принесет избыток в размере 100 миллионов долларов. (См. таблицу «Влияние хеджирования на инвестиции и стоимость исследований и разработок Omega Drug».)

Влияние хеджирования на инвестиции и стоимость исследований и разработок Omega Drug

Будет ли лучше Омеге, если она застрахуется? Предположим, что Omega говорит своим банкирам торговать от ее имени, чтобы денежные потоки компании были полностью изолированы от валютного риска.Если доллар укрепится, сделки принесут прибыль в размере 100 миллионов долларов; если доллар обесценится, они зафиксируют убыток в размере 100 миллионов долларов. Сделки не принесут прибыли или убытка, если доллар останется на текущем уровне. По сути, программа хеджирования фиксирует чистые денежные потоки Omega в размере 200 миллионов долларов — денежные потоки, которые компания получила бы при преобладающем обменном курсе. Каким бы ни был обменный курс, у Omega будет 200 миллионов долларов на НИОКР — как раз то, что нужно.

Если Omega не будет хеджировать, она сможет инвестировать только 100 миллионов долларов в исследования и разработки, если доллар укрепится. За счет хеджирования Omega может добавить 100 миллионов долларов на исследования и разработки в этом сценарии, увеличив дисконтированные будущие денежные потоки на 130 миллионов долларов (со 160 миллионов долларов до 290 миллионов долларов). С другой стороны, если доллар обесценится, Omega потеряет 100 миллионов долларов на своих операциях с иностранной валютой. Однако прибыль в размере 130 миллионов долларов явно перевешивает убыток в 100 миллионов долларов. В целом, Omega лучше, если она будет хеджировать.

Хотя этот пример сильно стилизован, он иллюстрирует основной принцип.В целом предложение внутренних средств не соответствует инвестиционному спросу на средства. Иногда бывает избыточное предложение; иногда бывает нехватка. Поскольку внешнее финансирование является дорогостоящим, этот дисбаланс смещает инвестиции от оптимального уровня. Управление рисками может уменьшить этот дисбаланс и, как следствие, искажение инвестиций. Это позволяет компаниям лучше согласовать свой спрос на средства с их внутренним предложением средств. То есть управление рисками позволяет компаниям переводить средства из ситуаций, когда у них есть избыточное предложение, в ситуации, когда у них их не хватает.По сути, это позволяет компаниям занимать у себя.

Вот еще один способ взглянуть на происходящее. По мере обесценивания доллара внутреннее предложение средств — денежный поток Омеги — увеличивается. Спрос на средства — желаемый уровень инвестиций — фиксирован и не зависит от обменного курса. Когда компания не хеджирует, спрос и предложение равны, только если доллар остается стабильным. Однако если доллар обесценивается, предложение превышает спрос; если он растет, предложение отстает от спроса.Хеджируя, компания сокращает предложение, когда есть избыточное предложение, и увеличивает предложение, когда есть дефицит. Это выравнивает внутреннее предложение средств со спросом на средства. Конечно, среднее предложение средств не меняется при хеджировании, потому что хеджирование — это инвестиции с нулевой чистой приведенной стоимостью: само по себе оно не создает стоимости. Но это гарантирует, что у компании есть средства именно тогда, когда они ей нужны. Поскольку стоимость в конечном счете создается за счет того, что компания делает правильные инвестиции, управление рисками добавляет реальную ценность.(См. график «Омега-препарат: хеджирование с помощью фиксированных инвестиций в НИОКР».)

Omega Drug: хеджирование с фиксированными инвестициями в НИОКР

Когда хеджировать — или нет

Основной принцип, изложенный выше, — это только первый шаг. Настоящая задача управления рисками состоит в том, чтобы применить его для разработки стратегий, которые учитывают разнообразие рисков, с которыми сталкиваются разные компании.

До сих пор мы утверждали, что компании должны использовать управление рисками для согласования внутреннего предложения средств со своим спросом на средства.В случае с Omega Drug это означает хеджирование всех валютных рисков. Поскольку мы предположили, что спрос на средства — желаемый объем инвестиций — не зависит от обменных курсов, Омега должна стабилизировать свое предложение, изолируя свои денежные потоки от любых изменений обменных курсов. Это предположение может быть разумным в случае с Omega, потому что маловероятно, что стоимость инвестиций в исследования и разработки в области фармацевтики будет сильно зависеть от обменных курсов. Но во многих случаях обменные курсы, цены на товары или процентные ставки делают влияющими на стоимость инвестиционных возможностей компании.Понимание связи между инвестиционными возможностями компании и этими ключевыми экономическими переменными имеет решающее значение для разработки согласованной стратегии управления рисками.

Возьмем случай с нефтяной компанией. Главный риск, с которым она сталкивается, — это изменение цен на нефть. Когда цены на нефть падают, денежные потоки уменьшаются, потому что существующие нефтяные месторождения приносят меньше доходов. Таким образом, предложение внутренних средств компании подвержено риску изменения цен на нефть почти так же, как денежные потоки многонациональной фармацевтической компании подвержены риску изменения курсов валют.

Однако, в то время как стоимость инвестиций в фармацевтические исследования и разработки не зависит от обменных курсов, стоимость инвестиций в нефтяной бизнес падает, когда падают цены на нефть. Когда цены низкие, разведка и разработка новых запасов нефти менее привлекательны. Таким образом, когда предложение средств низкое, спрос на них также низок. С другой стороны, когда цены на нефть растут, денежные потоки растут, а стоимость инвестиций возрастает. Спрос и предложение высоки. Для нефтяной компании, в гораздо большей степени, чем для фармацевтической компании, предложение средств обычно соответствует спросу на средства, даже если компания не занимается активным управлением рисками.В результате у нефтяной компании меньше причин для хеджирования, чем у многонациональной фармацевтической компании.

Чтобы лучше проиллюстрировать разницу, давайте изменим некоторые числа в нашем примере с Omega Drug и переименуем компанию в Omega Oil. Предположим, что существует три возможных цены на нефть — низкая, средняя и высокая, — которые генерируют денежные потоки в размере 100 млн долларов, 200 млн долларов и 300 млн долларов соответственно. Чем выше цена на нефть, тем больший доход Omega Oil получает от своих существующих запасов.

Пока пример точно такой же, как и раньше. Там, где это отличается на инвестиционной стороне. Оптимальный объем инвестиций в режиме низких цен на нефть — 150 млн долларов; в режиме средних цен на нефть — 200 млн долларов; а в режиме высоких цен на нефть — 250 миллионов долларов. Таким образом, более высокие цены на нефть делают разведку и разработку запасов нефти более привлекательными. В этом примере предложение средств не слишком далеко от спроса на средства, даже если Omega Oil не хеджирует. Omega Oil иногда имеет избыточный спрос на 50 миллионов долларов, а иногда избыточное предложение на 50 миллионов долларов; с Omega Drug избыточный спрос и избыточное предложение составили 100 миллионов долларов.Таким образом, Omega Oil не нужно хеджировать свои риски, связанные с ценами на нефть, в той мере, в какой Omega Drug необходимо было хеджировать свои валютные риски. Грубо говоря, оптимальный хедж для Omega Oil вдвое меньше, чем для Omega Drug.

Здесь спрос на фонды увеличивается вместе с ценой на нефть. (См. график «Omega Oil: хеджирование с помощью инвестиций, чувствительных к ценам на нефть».) Разница между спросом и предложением в примере с нефтяной компанией меньше, чем при фиксированном уровне инвестиций, как это было с Omega Drug. .Чтобы привести предложение в соответствие со спросом, Omega Oil не нужно так сильно хеджировать, как Omega Drug. По сути, у Omega Oil уже есть что-то вроде встроенного хеджирования.

Omega Oil: хеджирование с помощью инвестиций, чувствительных к ценам на нефть

Из этого примера вытекает важный момент: надлежащая стратегия управления рисками гарантирует, что компании будут иметь наличные деньги, когда они им нужны для инвестиций, но она не направлена ​​на то, чтобы полностью оградить их от рисков всех видов.

Если Omega Oil будет следовать нашей рекомендованной стратегии и лишь частично хеджировать риск изменения цен на нефть, то цена ее акций, прибыль, рентабельность капитала и любое количество других показателей деятельности будут колебаться вместе с ценой на нефть. Когда цены на нефть низкие, Omega стоит меньше: существующие объекты компании менее ценны, и она будет меньше инвестировать. Просто заниматься нефтяным бизнесом менее выгодно, и это отразится на показателях эффективности Omega. Но программа управления рисками ничего не может сделать, чтобы улучшить плохую экономику, лежащую в основе низких цен на нефть. Цель управления рисками не состоит в том, чтобы застраховать инвесторов и корпоративных менеджеров от риска изменения цен на нефть как такового. Это делается для того, чтобы у компаний были наличные деньги, необходимые им для создания стоимости, путем хороших инвестиций.

На самом деле, попытка полностью оградить инвесторов от рисков, связанных с ценами на нефть, может фактически разрушить стоимость . Например, если бы Omega Oil полностью хеджировала, у нее фактически был бы избыток средств при падении цен на нефть: ее денежный поток стабилизировался бы на уровне 200 миллионов долларов, а ее потребности в инвестициях составили бы всего 150 миллионов долларов. Но когда цены на нефть высоки, все будет как раз наоборот: компания потеряет столько денег на своей позиции хеджирования, что у нее будет нехватка средств для инвестиций.Его чистые денежные потоки по-прежнему будут составлять всего 200 миллионов долларов, но потребности в инвестициях возрастут до 250 миллионов долларов. В этом случае полное хеджирование не позволит компании делать инвестиции, повышающие стоимость.

Этот подход помогает менеджерам решить две ключевые проблемы. Во-первых, это помогает им определить, что стоит хеджировать, а что нет. Беспокоиться о волатильности цен на акции само по себе не стоит; такая волатильность может лучше управляться отдельными инвесторами с помощью их портфельных стратегий.Напротив, чрезмерная волатильность может поставить под угрозу способность компании достичь своих стратегических целей и, как следствие, ее стоит контролировать с помощью управления рисками.

Во-вторых, этот подход помогает менеджерам выяснить, насколько необходимо хеджирование. Если изменения обменных курсов, цен на товары и процентных ставок приводят к большому дисбалансу спроса и предложения на средства, то компания должна агрессивно хеджировать; если нет, то у компании есть естественное хеджирование, и ей не нужно так сильно хеджировать.

Менеджеры, применяющие наш подход, должны задать себе два вопроса: Насколько чувствительны денежные потоки к переменным рискам, таким как обменные курсы, цены на товары и процентные ставки? Насколько чувствительны инвестиционные возможности к этим переменным риска? Ответы помогут менеджерам понять, согласуются ли предложение средств и спрос на средства естественным образом или их можно лучше согласовать с помощью управления рисками.

Руководство для менеджеров

Ниже приведены некоторые рекомендации относительно того, как менеджеры могут думать о вопросах управления рисками.Хотя это ни в коем случае не единственные вопросы, которые следует учитывать, наши предложения должны дать менеджерам полезные указания.

• Компании одной отрасли не обязательно должны применять одну и ту же стратегию хеджирования. Чтобы понять почему, возьмем случай с маслом. Несмотря на то, что все нефтяные компании подвержены риску изменения цен на нефть, некоторые из них могут быть подвержены большему риску, чем другие, как в плане денежных потоков, так и инвестиционных возможностей. Давайте сравним Omega Oil с Epsilon Oil. У Omega есть существующие запасы в Саудовской Аравии, которые являются относительно дешевым источником нефти, тогда как Epsilon получает нефть из Северного моря, которое является относительно дорогим источником.Если цена на нефть резко упадет, Epsilon может быть вынуждена полностью закрыть эти запасы, уничтожив важный источник своего денежного потока. Omega продолжит эксплуатацию своих запасов, потому что стоимость извлечения нефти из-под земли все еще меньше, чем цена на нефть. Поэтому денежные потоки Epsilon более чувствительны к цене на нефть. Хеджирование более ценно для Epsilon, чем для Omega, потому что предложение средств Epsilon меньше синхронизируется со спросом на средства.

Аналогичная логика применяется, когда две нефтяные компании различаются по своим инвестиционным возможностям.Вместо этого предположим, что Omega и Epsilon имеют практически одинаковые денежные потоки от своих существующих нефтяных месторождений, но Epsilon пытается разрабатывать новые запасы в Северном море, а Omega — в Саудовской Аравии. Когда цена на нефть падает, возможно, уже не стоит пытаться разрабатывать запасы в Северном море, поскольку это дорогой источник нефти, но, возможно, стоит заняться этим в Саудовской Аравии. Таким образом, падение цены на нефть одинаково влияет на денежные потоки обеих компаний, но инвестиционные возможности Epsilon падают сильнее, чем у Omega.Поскольку спрос Epsilon на средства больше соответствует ее предложению средств, у Epsilon меньше стимулов для хеджирования, чем у Omega.

Опять же, возникает простое сообщение: чтобы разработать последовательную стратегию управления рисками, компании должны тщательно сформулировать характер как своих денежных потоков, так и своих инвестиционных возможностей. Как только они это сделают, их усилия по согласованию предложения средств со спросом на средства создадут правильные стратегии управления рисками.

• Компании могут получить выгоду от управления рисками, даже если у них нет крупных инвестиций в заводы и оборудование. Мы определяем инвестиции очень широко и включают не только обычные инвестиции, такие как капиталовложения, но и инвестиции в нематериальные активы, такие как хорошо обученная рабочая сила, узнаваемость торговой марки и доля рынка.

На самом деле, компаниям, которые делают подобные инвестиции, возможно, придется еще более активно управлять рисками. В конце концов, капиталоемкая компания может использовать свои недавно приобретенные машины и оборудование в качестве залога для получения кредита. Более «мягкие» инвестиции труднее обеспечить.Для компании может быть не так просто привлечь капитал в банке для финансирования, скажем, краткосрочных убытков, возникающих в результате политики низких цен для увеличения доли рынка. Для компаний, осуществляющих такие инвестиции, особенно важны внутренние средства. В результате может возникнуть еще большая потребность в согласовании предложения средств со спросом на средства посредством управления рисками.

• Даже компании с консервативной структурой капитала — без долгов, с большим количеством денег — могут извлечь выгоду из хеджирования. На первый взгляд может показаться, что компания с очень консервативной структурой капитала должна быть менее заинтересована в управлении рисками. В конце концов, такая компания могла бы довольно легко приспособиться к значительному падению денежного потока, взяв кредит по относительно низкой цене. Не нужно будет сокращать инвестиции, и корпоративная стоимость не сильно пострадает. Основная цель управления рисками — согласование предложения внутренних средств со спросом на инвестиционное финансирование — имеет меньшую актуальность в подобных ситуациях, поскольку менеджеры могут легко приспособиться к дефициту предложения путем заимствования. Конечно, хеджирование не повредит, но и не сильно поможет.

Но менеджеры в этой должности должны спросить себя, почему они выбрали такую ​​консервативную структуру капитала. Если ответ таков: «Мир — рискованное место, и вы никогда не знаете, что может случиться с обменными курсами или процентными ставками», им есть над чем подумать. Что они сделали, так это использовали низкое кредитное плечо вместо, скажем, рынков деривативов, чтобы защититься от риска, связанного с этими экономическими переменными. Альтернативной стратегией было бы взять на себя больше долга, а затем хеджировать эти риски непосредственно на рынках деривативов.На самом деле, есть что сказать о втором подходе: он не более рискован с точки зрения возможности делать хорошие инвестиции, чем стратегия с низким уровнем долга/без хеджирования, но во многих странах дополнительный долг становится возможным благодаря хеджированию. позволяет компании воспользоваться налоговым вычетом процентных платежей.

• Многонациональные компании должны осознавать, что валютный риск влияет не только на денежные потоки, но и на инвестиционные возможности. С транснациональными корпорациями возникает ряд сложных вопросов, но многие из них можно проиллюстрировать двумя примерами.В каждом примере компания планирует построить в Германии завод по производству фотоаппаратов. В примере 1 камеры будут продаваться в Германии, а в примере 2 — в США. В обоих случаях большая часть денежных потоков компании поступает от других ее предприятий в Соединенных Штатах. Насколько агрессивно он должен хеджировать обменный курс доллара к марке?

Пример 1

Если доллар обесценится по отношению к марке, станет дороже (в долларовом выражении) строить завод в Германии.Но это не означает, что компания захочет построить меньший по размеру завод или вообще отказаться от него, потому что марки, которые она получает от продажи камер в Германии, также будут стоить больше в долларах. Другими словами, поскольку затраты и доходы завода составляют 90 009 и оба выражены в 90 010 марок, пока завод экономически привлекателен сегодня, он будет оставаться привлекательным и при изменении курса доллара к марке. Следовательно, так же, как Omega Drug хочет сохранить свои исследования и разработки, несмотря на укрепление доллара, эта компания хотела бы сохранить свои инвестиции в Германии, несмотря на обесценивание доллара.Это требует довольно агрессивного хеджирования от обесценения доллара, чтобы гарантировать, что у компании достаточно марок для строительства завода.

Пример 2

Здесь ответ немного сложнее. Поскольку в настоящее время компания производит камеры для экспорта в Соединенные Штаты, снижение курса доллара делает ее производство в Германии менее привлекательным. Выраженные в долларах затраты на рабочую силу просто выше, когда марка более ценна. Таким образом, любое обесценивание доллара увеличивает стоимость строительства завода в долларах.Но это также снижает долларовый доход, который компания могла бы получить от завода. В результате компания может захотеть сократить свои инвестиции или отказаться от завода, когда доллар обесценится. Стоимость инвестиций падает, поэтому причин для хеджирования меньше, чем в примере 1. Этот случай аналогичен случаю с Omega Oil в том отношении, что риск, который наносит ущерб денежным потокам, а именно обесценивание доллара по отношению к марке, также снижает привлекательность инвестирования. В результате меньше оснований для хеджирования риска.

Конечно, это предполагает, что компания еще не взяла на себя обязательства по строительству завода. Если да, то имеет смысл хеджировать краткосрочный риск обесценивания доллара, чтобы обеспечить наличие средств для продолжения проекта. Но если он не взял на себя обязательства, менее важно хеджировать долгосрочные риски.

• Компании должны уделять пристальное внимание стратегиям хеджирования своих конкурентов. У менеджеров возникает искушение думать, что если конкуренты не хеджируются, то и их компания в этом не нуждается.Однако бывают ситуации, когда у компании может быть еще больше оснований для хеджирования, если ее конкуренты не делают этого . Давайте продолжим на примере компании по производству фотоаппаратов, которая рассматривает возможность создания мощностей по производству и продаже фотоаппаратов в Германии. Теперь предположим, что ее конкуренты — другие производители фотоаппаратов с выручкой в ​​основном в долларах — также рассматривают возможность наращивания мощностей в Германии.

Если его конкуренты решат не хеджировать, они не смогут увеличить мощность, если доллар обесценится: им не хватит марок.Но именно в такой ситуации компания хочет, чтобы построила ее завод — когда слабость ее конкурентов снижает вероятность избыточных производственных мощностей в отрасли; это делает ее инвестиции в Германии более привлекательными. Следовательно, компания должна хеджировать, чтобы убедиться, что у нее достаточно денежных средств для этих инвестиций.

Это еще один пример того, как четкое формулирование характера инвестиционных возможностей может повлиять на стратегию компании по управлению рисками; в этом случае инвестиционные возможности зависят от общей структуры отрасли и финансовой мощи ее конкурентов.Таким образом, те же элементы, которые входят в формулировку конкурентной стратегии, должны также использоваться для формулирования стратегии управления рисками.

• Выбор конкретных деривативов нельзя просто делегировать финансистам компании. Это правда, что многие из более технических аспектов торговли деривативами лучше оставить техническим специалистам по финансам. Но высшее руководство должно понимать, как выбор финансовых инструментов связан с более широкими вопросами стратегии управления рисками, которые мы изучаем.

Выбор конкретных деривативов нельзя просто делегировать финансистам компании.

Существуют две ключевые особенности деривативов, которые компания должна учитывать при оценке того, какие из них использовать. Во-первых, это влияние инструментов на денежные потоки. Например, фьючерсные контракты торгуются на бирже и требуют от компании ежедневной переоценки по рынку, то есть вложения денег для компенсации любых краткосрочных убытков.Эти расходы могут сократить денежные средства, необходимые компании для финансирования текущих инвестиций. Напротив, внебиржевые форвардные контракты, которые представляют собой индивидуальные сделки, заключенные с дилерами деривативов, не имеют этого недостатка, поскольку по ним не нужно рассчитываться до наступления срока действия контракта. Однако за это преимущество, вероятно, придется заплатить определенную цену: когда дилер выписывает компании форвард, он взимает премию за риск, который он несет, не взимая никаких платежей до наступления срока действия контракта.

Второй особенностью деривативов, о которой следует помнить, является «линейность» или «нелинейность» контрактов. Фьючерсы и форварды по сути являются линейными контрактами: на каждый доллар, который компания получает, когда базовая переменная изменяется в одном направлении на 10%, она теряет доллар, когда базовая переменная изменяется на 10% в другом направлении. Напротив, опционы нелинейны в том смысле, что они позволяют компании установить минимальный уровень своих убытков, не отказываясь от потенциальной прибыли.Если есть минимальная сумма инвестиций, которую компания должна поддерживать, опционы могут позволить ей зафиксировать необходимые денежные средства. В то же время они обеспечивают гибкость для увеличения инвестиций в хорошие времена.

Опять же, решение о том, какой контракт использовать, должно определяться целью согласования спроса на средства с предложением внутренних средств. Опытный финансовый инженер может хорошо оценивать сложные финансовые контракты, но само по себе это не указывает, какие типы контрактов лучше всего подходят для стратегии компании по управлению рисками.

Управление рисками позволяет компаниям лучше согласовывать спрос на средства с внутренним предложением средств.

Важным следствием этого пункта является то, что, вероятно, имеет смысл держаться подальше от самых экзотических, индивидуализированных инструментов хеджирования, если для их использования нет очень четкого инвестиционного обоснования. Дилеры получают больше прибыли, продавая передовые инструменты, конкуренция за которые менее остра. И каждый дополнительный доллар прибыли, направляемый дилеру, на доллар меньше стоимости, доступной для акционеров.Поэтому, если компания не может объяснить, почему экзотический инструмент защищает ее инвестиционные возможности лучше, чем обычный инструмент, лучше использовать обычный инструмент.

Куда уходят менеджеры? Первый шаг — который может быть самым трудным — понять, что они не могут игнорировать управление рисками. У некоторых менеджеров может возникнуть соблазн сделать это, чтобы избежать громких ошибок, подобных ошибкам Procter & Gamble и Metallgesellschaft. Но, как показывают примеры компаний Dresser Industries и Caterpillar, такой консервативный подход также имеет свои издержки.Управление рисками также не может быть просто передано финансовому персоналу. Такой подход может привести к плохой координации с общей корпоративной стратегией и лоскутному одеялу сделок с деривативами, которые в совокупности могут снизить общую стоимость компании. Вместо этого для компании крайне важно разработать стратегию управления рисками, основанную на хороших инвестициях и согласующуюся с более широкими корпоративными целями.

Версия этой статьи появилась в выпуске Harvard Business Review за ноябрь-декабрь 1994 года.

Система управления рисками ESG | «Делойт», Ирландия | Финансовые услуги

Структура риска — ключевые компоненты

1. Заявление об аппетите к риску

Следует учитывать риск устойчивого развития в заявлении компании о риск-аппетите, принимая во внимание определение риска устойчивого развития в Положении о раскрытии информации:

«Экологическое, социальное или управленческое событие или условие, которое, если оно произойдет, может вызвать фактическое или потенциальное существенное негативное влияние на стоимость инвестиций, возникающее в результате неблагоприятного воздействия на устойчивость.

2. Управление рисками: общие принципы

Предлагаемые поправки, изложенные в Руководстве, повлияют на ряд инструментов и методологий, используемых фирмами для управления рисками. К ним относятся:

• Структуры управления : Обеспечение коллективной ответственности высшего руководства за интеграцию рисков устойчивого развития;
• Право собственности на риски: Обеспечение наличия у фирмы навыков, знаний и опыта для управления рисками устойчивого развития. Явное назначение квалифицированного лица для интеграции рисков устойчивого развития не является требованием, хотя и не является требованием;
• Принципы RCSA : Компании должны быть в состоянии выявлять и оценивать риски устойчивого развития и стремиться к их снижению, где это возможно. Это включает в себя активное взаимодействие с компаниями-инвесторами;
• Соответствие нормативным требованиям : Обеспечение соответствия измененным UCITS и AIFMD, Положениям о таксономии в отношении предложения экологически устойчивых инвестиций и Положениям о раскрытии информации о предоставлении инвесторам информации об устойчивости финансовых продуктов; и
• Отчетность : Обеспечение учета рисков устойчивого развития при разработке, внедрении и поддержании эффективной отчетности внутри фирмы и перед третьими лицами.

3. Области риска

Определение риска устойчивости относится к экологическим, социальным и управленческим событиям или условиям, однако для этих событий или условий нет нормативного определения.

В Положениях о таксономии и раскрытии информации упоминаются следующие критерии, действия и практика в отношении ESG:

• Окружающая среда: Изменение климата; устойчивое использование и охрана водных и морских ресурсов, переход к экономике замкнутого цикла, предотвращение и переработка отходов, предотвращение загрязнения, контроль и защита здоровых экосистем.
• Социальные : Равенство, социальная сплоченность, социальная интеграция и трудовые отношения: и
• Управление: Надежные структуры управления, отношения с сотрудниками, вознаграждение соответствующего персонала и соблюдение налогового законодательства.
  Риск устойчивого развития может влиять на другие области риска, включая риск управления (например, требует ли интеграция риска устойчивого развития надзор со стороны высшего руководства), операционный риск (например, влияние экологических событий на операции), регуляторный риск (например,г. соответствие измененным директивам UCITS и AIFMD) и риск поведения (например, искажение информации об углеродном следе инвестиционного продукта для привлечения больших инвестиций).

4. Компоненты риска

Фирмы должны убедиться, что у них есть соответствующие компоненты в отношении их области риска устойчивого развития, включая политики, процедуры (как предложено в Руководстве), реестр рисков, реестр обязательств, отражающий измененное законодательство и обязательства, а также KRI/MI; все это должно соответствовать склонности фирмы к риску.

Концепция инвестиционного риска и управления рисками

Лилиан Олуби

Лилиан Олуби 

Американский экономист Бенджамин Грэм, широко известный как отец стоимостного инвестирования, сказал о рисках следующее: «Суть управления инвестициями заключается в управлении рисковать, а не управлять доходами».

Я нахожу эту цитату вполне уместной, поскольку риск неотделим от доходности и является многолетней и проверенной основой оценки доходности, согласно которой низкий уровень риска связан с низкой потенциальной доходностью, а высокий уровень риска связан с высокой потенциальной доходностью. .Следовательно, понимание и управление рисками являются ключевыми для каждого инвестора.

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ:Девять лет спустя Зулум вновь открывает дорогу Бама-Банки-Камерун

Концепция управления рисками описывает, как инвестор или управляющий инвестициями анализирует и пытается количественно оценить потенциальные потери в инвестициях, чтобы определить соответствующие действия. с учетом желаемых целей и уровней терпимости к риску.

Каждая инвестиция сопряжена с определенной степенью риска. Хорошее понимание риска, поддающегося количественной оценке как в абсолютном, так и в относительном выражении, может помочь инвесторам лучше понять возможности, компромиссы и затраты, связанные с различными вариантами.Простым примером инвестиций с низким уровнем риска являются казначейские векселя, которые обычно не имеют риска дефолта, в то время как акции на развивающихся или пограничных рынках будут считаться очень дорогими из-за их крайней волатильности валюты, высокой инфляции и иногда нерегулируемых рынков. Эти инвестиции, как правило, предлагают более высокую прибыль.

В этой статье мы кратко проанализируем концепцию склонности инвесторов к риску и попытаемся выработать уравновешивающее отношение к качающемуся маятнику.

Аппетит к риску: Уровень риска, на который соглашается инвестор, преследуя цели, прежде чем принять решение о каких-либо действиях по снижению этого риска. Это фундаментальная часть процесса управления рисками. Каждый инвестор должен решить, какой риск он готов и может принять для получения желаемой прибыли. В идеале это должно быть основано на таких факторах, как возраст, уровень дохода, инвестиционные цели, потребности в ликвидности, временной горизонт и иногда личность, которые затем окрашиваются внешними факторами, такими как зрелость рынков, доступная конкуренция, возможность инноваций или технологический прорыв и так далее.

Некоторые инвесторы имеют большую способность к риску, чем другие, и просто более смелые и предприимчивые, в то время как некоторые просто и врожденно не склонны к риску, всегда стремясь к самым безопасным возможным вариантам.

Диверсификация портфеля: Эффективным методом для инвесторов сбалансировать различные риски и защитить себя от слишком больших потерь является диверсификация. Это метод управления рисками, при котором инвесторы распределяют свои инвестиции по различным вариантам с различными профилями риска, тем самым снижая риск концентрации.

Инвестор должен стремиться к диверсификации среди различных классов активов и, возможно, различных юрисдикций. Комбинация классов активов, таких как, например, акции и облигации, снизит чувствительность вашего портфеля к рыночным колебаниям, потому что они обычно движутся в противоположных направлениях, и неприятные движения в одном, скорее всего, будут компенсированы положительными результатами в другом.

В дополнение к этому, инвестор должен следить за риском концентрации в выбранных инструментах, гарантируя, например, что нет чрезмерного воздействия на данную акцию или сектор в корзине акций.

В заключение, риск является неизбежным фактором в инвестициях, как и в жизни, и является неотъемлемой частью роста и расширения активов. Все инвесторы обязаны найти наилучший возможный баланс в оценке, смягчении и принятии этих рисков.

Олуби — генеральный директор EFG Hermes в Нигерии

Простые стратегии снижения риска инфляции

Все инвестиции сопряжены с риском, включая возможную потерю денег, которые вы вкладываете.

Имейте в виду, что колебания на финансовых рынках и другие факторы могут привести к снижению стоимости вашего счета.Нет никакой гарантии, что какое-либо конкретное распределение активов или сочетание средств будут соответствовать вашим инвестиционным целям или обеспечивать вам определенный уровень дохода.

Диверсификация не гарантирует получение прибыли и не защищает от убытков.

Инвестиции в производные инструменты могут быть сопряжены с риском, отличным от риска инвестиций в лежащие в их основе ценные бумаги или активы, а возможно, и выше.

Консультационные услуги предоставляются Vanguard Advisers, Inc., зарегистрированным инвестиционным консультантом, или Vanguard National Trust Company, зарегистрированной на федеральном уровне трастовой компанией с ограниченной ответственностью.

Chartered Financial Analyst® и CFA® являются зарегистрированными товарными знаками, принадлежащими Институту CFA. Сертифицированный специалист по финансовому планированию Board of Standards Inc. владеет сертификационными знаками CFP® и Certified Financial Planner™ в США, которые он присуждает лицам, успешно выполнившим первоначальные и текущие сертификационные требования Совета CFP.

ВАЖНО: Прогнозы и другая информация, полученная с помощью модели Vanguard Capital Markets относительно вероятности различных результатов инвестирования, носит гипотетический характер, не отражает фактических результатов инвестирования и не является гарантией будущих результатов.Результаты VCMM будут меняться в зависимости от каждого использования и с течением времени.

Прогнозы VCMM основаны на статистическом анализе исторических данных. Будущие доходы могут вести себя иначе, чем исторические модели, зафиксированные в VCMM. Что еще более важно, VCMM может недооценивать крайние негативные сценарии, не наблюдаемые в исторический период, на котором основана оценка модели.

Vanguard Capital Markets Model® — это запатентованный инструмент финансового моделирования, разработанный и поддерживаемый ведущими исследовательскими и консультационными группами Vanguard в области инвестиций.Модель прогнозирует распределение будущих доходов для широкого спектра широких классов активов. Эти классы активов включают американские и международные фондовые рынки, несколько сроков погашения казначейства США и корпоративные рынки с фиксированным доходом, международные рынки с фиксированным доходом, денежные рынки США, товары и некоторые альтернативные инвестиционные стратегии. Теоретическая и эмпирическая основа модели Vanguard Capital Markets заключается в том, что доходность различных классов активов отражает компенсацию, которую инвесторы требуют за принятие различных типов систематического риска (бета).В основе модели лежат оценки динамической статистической взаимосвязи между факторами риска и доходностью активов, полученные в результате статистического анализа на основе доступных ежемесячных финансовых и экономических данных еще с 1960 года. Используя систему оценочных уравнений, модель затем применяет Метод моделирования Монте-Карло для прогнозирования предполагаемых взаимосвязей между факторами риска и классами активов, а также неопределенностей и случайностей во времени. Модель генерирует большой набор смоделированных результатов для каждого класса активов за несколько временных горизонтов.Прогнозы получаются путем вычисления показателей центральной тенденции в этих симуляциях. Результаты, полученные с помощью инструмента, будут меняться в зависимости от каждого использования и с течением времени.

Управление инвестиционным риском

Знайте свою склонность к риску и изучите 3 основные инвестиционные стратегии, которые вы можете использовать при инвестировании: диверсификация, распределение активов и усреднение долларовой стоимости.

Ключевые блюда на вынос

• Чтобы управлять рисками, вы должны инвестировать в диверсифицированный портфель различных инвестиций.
• Вы должны распределить свой капитал по разным классам активов в соответствии с желаемым соотношением риска и доходности.
• Усреднение долларовой стоимости устраняет риск неправильного выбора времени для рынка.

Знайте свой аппетит к риску

Можете ли вы позволить себе потерять все свои инвестиции?

Каждая инвестиция сопряжена с риском. В некоторых случаях вы можете потерять часть или все вложенные деньги. В других случаях вам, возможно, придется столкнуться с колебаниями рыночных цен.Затем бывают случаи, когда вы теряете доход или отдачу от инвестиций.

Ваша готовность принять риск должна учитывать:

• Ваши текущие и будущие обязательства . Если у вас есть срочные потребности, вам следует инвестировать в ликвидные активы с низким уровнем риска, такие как сберегательные облигации Сингапура.
• Ваш инвестиционный горизонт. Чем длиннее ваш инвестиционный горизонт, тем больше времени у вас есть, чтобы пережить рыночные колебания и увеличить свои инвестиции.
• Сколько инвестиционного капитала вы можете позволить себе потерять. Если ваши инвестиции понесут убытки, подумайте, как это повлияет на ваши обязательства, такие как погашение кредита и ваши будущие цели.

Поскольку все инвестиции сопряжены с риском, вы должны рассмотреть компромисс между риском и доходностью, прежде чем принимать решение об инвестициях. Как правило, чем выше потенциальная доходность, тем выше риск.

Совет

Ваш аппетит к риску больше зависит от того, сколько вы можете позволить себе потерять, а не от того, сколько вы хотите заработать.Попробуйте этот опросник по толерантности к риску от правления CPF, чтобы определить свой профиль риска.

Компромисс между риском и доходностью

Чем выше потенциальная доходность, тем выше риски.

Например, если вы инвестируете в фьючерсы, вы можете ожидать высоких доходов, но в то же время должны быть готовы к высокому уровню риска. Задайте себе вопрос: «Могу ли я позволить себе потерять значительную сумму или даже все свои деньги?»

Управление рисками

Все инвестиции связаны с некоторой мерой риска.Вы можете использовать эти 3 инвестиционные стратегии, чтобы помочь вам управлять рисками:

Диверсификация

Идея о том, что цены на некоторые активы исторически движутся вместе в одном и том же направлении, называется корреляцией.

Диверсификация относится к распределению ваших инвестиций по множеству активов с целью, чтобы портфель слабокоррелированных активов не двигался в одном и том же направлении в одно и то же время, или даже если они двигались в одном направлении, это должно быть, по крайней мере, по разным степеням.

Вы можете отказаться от некоторых прибылей, но общий риск убытков снижается, и вы будете в лучшем положении, чтобы противостоять взлетам и падениям на рынке.

Пример

Если вы инвестируете в акции только одной компании, вы можете потерять все свои деньги, если компания обанкротится. Однако, распределяя свои инвестиции по пяти компаниям, вы рискуете потерять только 20% своих денег, если одна компания обанкротится.

Вы можете диверсифицировать свой портфель:

• Инвестиции в различные классы активов (например,г. акции и облигации)
• В рамках каждого класса активов инвестируйте в разные ценные бумаги, отрасли или страны (например, портфель из разных акций или биржевой фонд, отслеживающий индекс)

Корреляция

Активы, которые движутся вместе в одном направлении, называются коррелированными. Одним из способов диверсификации является объединение активов, которые движутся случайным образом или в противоположных направлениях. Эти активы можно охарактеризовать как отрицательно коррелированные или даже совсем не коррелированные.

Инвестиции в некоррелированные активы выгодны, поскольку на них не влияют одни и те же рыночные тенденции. Следовательно, потрясения на одном рынке не повлияют на другие.

Пример

Если в строительной отрасли произойдет спад, упадут как цена акций строительной компании, так и цена стали, используемой в строительстве. Эти два положительно коррелированы.
Однако отрасли, связанные со здравоохранением, не будут затронуты, и, следовательно, цена акций медицинской компании будет изменяться независимо или случайным образом — они не коррелированы.

Распределение активов

Решение о том, как распределить ваши инвестиции, является частью стратегии распределения активов. Вот 5 факторов, которые следует учитывать, прежде чем принять решение о распределении активов:

Ваши инвестиционные цели – Вы хотите сохранить свой капитал, приумножить его, получать регулярный доход или иметь ликвидность? Например, если вашей ключевой целью является сохранение капитала, вам следует выделить больше средств в своем портфеле на консервативные варианты с меньшим риском (Э. г. Сингапурская сберегательная облигация).

Ваш инвестиционный горизонт – На каком жизненном этапе вы находитесь и на что копите? Каждая цель имеет свой определенный инвестиционный горизонт. Как правило, чем вы моложе, тем длиннее ваш инвестиционный горизонт.

Ваш профиль риска — Знание своей терпимости к риску позволяет вам комфортно инвестировать, не теряя при этом больше, чем вы можете себе позволить. Если у вас низкая толерантность, вам следует вкладывать больше средств в активы с меньшим риском, хотя вы также должны ожидать более низкой доходности.

Ассортимент активов — Знание того, как взаимосвязаны различные активы и какие риски и доходность можно ожидать от каждого из них, поможет вам определиться с предпочтительным сочетанием активов.

Текущие и ожидаемые рыночные условия – Изменились ли ваши личные обстоятельства? Даже если ваша ситуация не изменилась, рынки, скорее всего, изменились. Важно регулярно контролировать и перебалансировать свой набор активов, чтобы поддерживать сбалансированный портфель.

Имейте в виду, что ваша инвестиционная цель, горизонт и профиль риска могут меняться по мере того, как вы проходите разные этапы жизни.Вы захотите переоценивать их время от времени.

Усреднение долларовой стоимости

Конъюнктуру рынка трудно предсказать. Попытка купить подешевле и продать подороже может оказаться сложной задачей, и большинству инвесторов таким образом не удается получить сколько-нибудь значительную прибыль.

Более дисциплинированный подход — усреднение стоимости в 90 242 доллара. При таком подходе вы инвестируете фиксированную сумму денег через равные промежутки времени, независимо от того, идет ли рынок вверх или вниз.

Например, если вы инвестируете 1000 долларов каждый месяц, вы покупаете больше акций, когда рынок падает, и меньше акций, когда рынок растет.

В течение длительного инвестиционного горизонта это приведет к более низкой средней стоимости одной акции.

управление, финансы и клинический риск

Clin Med (Лондон). 2012 февраль; 12(1): 25–28.

, профессор страховых исследований и, преподаватель 2 Paul Fenn3

Институт техники Waterford, Ирландия Ноттингемский университетский университет Бизнес-школа

TOM EGAN

Уотерфорд Технологический институт, Ирландия Ноттингемский университет Бизнес-школа

Технологический институт Уотерфорда, Ирландия Школа бизнеса Ноттингемского университета

Автор, ответственный за переписку.Адрес для корреспонденции: Профессор П. Фенн, Отделение экономики промышленности, Школа бизнеса Ноттингемского университета, Юбилейный кампус, Воллатон-Роуд, Ноттингем NG8 1BB. Электронная почта: [email protected] © Королевский колледж врачей, 2012 г. Эта статья цитируется в других статьях PMC.

Введение

Службы здравоохранения по своей природе сопряжены с риском: их основная деятельность связана с реагированием на непредсказуемые события, когда велика вероятность потерь (как финансовых, так и нефинансовых). Кроме того, сами меры реагирования имеют неопределенные последствия, когда что-то идет не так, и поставщики медицинских услуг должны знать о рисках, с которыми они сталкиваются, чтобы управлять ими в интересах как пациентов, так и персонала. Управление рисками было определено как систематическая идентификация, оценка и оценка риска. ¹ При правильном использовании в здравоохранении это может быть не только процесс сообщения об инцидентах, но и минимизация вреда, который клинические ошибки или ошибки в ресурсах могут причинить пациентам и персоналу.С этой точки зрения, полномочия менеджера по управлению рисками в NHS охватывают широкий спектр деятельности — от оценки и выявления рисков посредством мер по передаче финансовых рисков до инвестиций в качество клинической помощи и не только. Практика управления рисками значительно развилась и расширилась в NHS за последнее десятилетие в ответ на несколько ключевых отчетов, в том числе Организация с памятью , ² , в которых подчеркивалась необходимость учиться на клинических ошибках, и Стандарты для улучшения Health , в котором изложены потенциальные улучшения качества медицинской помощи по нескольким параметрам. ³

Более того, управление рисками можно рассматривать как часть более широкой области клинического управления, которая определяется Чандрахараном и Арулкумараном как «структура, с помощью которой организации NHS несут ответственность за постоянное улучшение качества своих услуг и соблюдение высоких стандартов». медицинской помощи путем создания среды, в которой будет процветать превосходство в клинической помощи». ⁴ Управление рисками охватывает многие аспекты клинического руководства, от отчетности о рисках (и реагирования на жалобы) до аудита, руководств, оценок рисков (реестр рисков) и обучения. ¹ В 2009 году Ревизионная комиссия рекомендовала трастам «пересмотреть свои механизмы управления рисками, в том числе способ сообщения о рисках совету директоров», а также Министерству здравоохранения, а также Мониторингу (регулятор фондовых трастов (FTs). )) должны «рассмотреть дополнительные стимулы и санкции для поощрения надлежащего управления за счет большей автономии и принять меры для устранения недостатков там, где они возникают». ⁵

В этом документе рассматривается эта тема — взаимосвязь между надлежащим управлением, финансовыми стимулами и управлением клиническими рисками — и дается обзор последних событий вместе с некоторыми данными, полученными из мнений, высказанных ключевыми лицами, принимающими решения в NHS.Во-первых, анализируются рейтинговые системы, используемые в NHS для классификации больниц в соответствии с качеством их деятельности по управлению рисками.

Рейтинги рисков в NHS

Стандарты управления рисками NHSLA

Программа управления рисками была введена Управлением по судебным разбирательствам NHS (NHSLA) в 1995 году, хотя полностью она была реализована только в 2000 году. Ядро этой программы обеспечивается рядом стандартов и оценок NHSLA, и требованием постоянного членства в Схеме клинической небрежности для трастов (CNST) является то, что больницы подлежат аудиту со стороны NHSLA.Был разработан набор стандартов управления рисками для каждого типа организации здравоохранения, включающий организационные, клинические риски, а также риски для здоровья и безопасности (www. nhsla.com).

Все стандарты NHSLA разделены на три «уровня». Организации NHS, добившиеся успеха на первом уровне в соответствующих стандартах, получают 10% скидку на свои взносы в CNST, при этом скидки в 20% и 30% доступны для тех, кто переходит на второй и третий уровни соответственно. Члены схемы CNST должны достичь первого уровня соответствия и ежегодно оцениваются до тех пор, пока это не будет достигнуто.Организации на первом уровне оцениваются по соответствующему стандарту (стандартам) один раз в два года, а организации на втором и третьем уровнях — не реже одного раза в любой трехлетний период, хотя организации могут запросить более раннюю оценку, если они хотят перейти на более высокий уровень. Скидка, полученная участниками, применяется к взносам в финансовом году после успешной оценки и действует в течение двух лет. Организации, не прошедшие оценку, должны быть оценены на уровне, установленном в следующем финансовом году.

Рейтинги риска управления Monitor

Monitor использует термин управление для описания эффективности руководства NHS FT. Он использует показатели эффективности, такие как соответствие ФТ национальным целям и стандартам (например, снижение показателей метициллин-резистентного штамма Staphylococcus aureus (MRSA)), а также ряд других мер управления, таких как представительство сообщества, соответствующие роли в совете директоров и структуры, клиническое качество и эффективность обслуживания.В частности, для этого требуются доказательства того, что советы директоров рассматривают и устраняют любые выявленные риски. Трасты оцениваются красным (значительное нарушение условий авторизации), янтарно-красным (существенные проблемы), янтарно-зеленым (ограниченные проблемы) или зеленым (нет проблем).

Рейтинги финансового риска Monitor

При оценке финансового риска рейтинги Monitor отражают вероятность фактического или потенциального финансового нарушения условий полномочий FT. Рейтинги основаны на четырех критериях: выполнение финансового плана, основные результаты, финансовая эффективность и ликвидность. Рейтинги финансового риска присваиваются с использованием оценочной карты, которая сравнивает ключевую финансовую информацию по всем FT. Рейтинг «пять» отражает самый низкий уровень финансового риска, а рейтинг «единица» — самый высокий.

Если NHS FT не соблюдает условия своей авторизации, и это имеет большое значение, например, если она постоянно не соблюдает требуемые стандарты обслуживания или подвергается значительному финансовому риску, Совет наблюдателей может принять решение об использовании своих установленных законом полномочий. вмешательства. Они варьируются от закрытия конкретной службы до увольнения любого или всех директоров или управляющих и назначения замен.

Точка зрения менеджера по управлению рисками

Чтобы лучше понять, как управление рисками работает в трастах NHS, в ходе предварительных телефонных интервью в 2010 и 2011 годах были получены мнения девяти ответственных менеджеров по управлению рисками NHS. Восемь из девяти выбранных трастов недавно добились повышения уровня управления рисками CNST.

Основные выводы, сделанные в ходе этих интервью, заключались в следующем:

• Все трасты, добившиеся повышения уровня управления рисками, утверждали, что сделали это в рамках запланированной стратегии, хотя это в основном входило в обязанности сотрудников по управлению рисками, других заинтересованных сторон, таких как совет директоров и клинический персонал, тоже занимались.

• Заявленные мотивы стремления к повышению уровня управления рисками касались как репутационных, так и финансовых вопросов. С точки зрения репутации, трасты видят преимущества безопасности и качества пациентов в получении более высоких уровней управления рисками. «На уровне совета директоров приоритетной задачей было перейти на третий уровень… чтобы продемонстрировать, что программа доверия по обеспечению безопасности и качества существует и внедрена во все доверие».С финансовой точки зрения, как обсуждалось выше, NHSLA предоставляет скидки на вклад траста в CNST в обмен на достижение более высоких уровней управления рисками, и такие скидки действуют как стимул, как свидетельствует один из опрошенных: «также был финансовый стимул — 10-процентная скидка на премию была существенной, и это произошло в то время, когда начали учитываться финансовые трудности».

• Финансовая устойчивость считается важной для повышения уровня управления рисками.Трасты, которые в состоянии выделить финансовые ресурсы для помощи в оценке NHSLA, обычно делают это и считают такие инвестиции более чем оправданными, если получен успешный результат. Такие инвестиции не считаются обязательным условием для повышения уровня управления рисками, но существует общее мнение, что финансово сильные трасты находятся в лучшем положении для этого, поскольку у них больше ресурсов, позволяющих им делать такие финансовые инвестиции.

• Трасты с хорошей структурой управления считали, что они с большей вероятностью получат повышение уровня управления рисками.Восемь из девяти трастов недавно повысили уровень управления рисками, в то время как все недавно получили статус FT. Они, как правило, шли рука об руку: один респондент считал, что трасты должны демонстрировать хорошие механизмы управления рисками в рамках процесса подачи заявки на получение статуса ФТ, в то время как другой считал, что положительный результат получения статуса ФТ заключается в том, что он дает трастам «хорошее состояние». структура управления, которая помогла при подаче заявки на повышение уровня управления рисками».

• Утверждается, что структуры управления, созданные в результате получения статуса ФТ, улучшают функцию управления рисками в трастах.Новые структуры в FT включают управляющих общественными интересами, управляющих персоналом и представителей трастового совета. Хотя такие договоренности потребовали времени, чтобы устояться, теперь они «работают достаточно хорошо, и как государственные, так и штатные управляющие готовы поддерживать качественные инициативы, такие как опыт пациентов». С финансовой точки зрения FT также предоставляются финансовые свободы, такие как возможность привлекать капитал как в государственном, так и в частном секторах в пределах лимитов заимствования, определяемых прогнозируемыми денежными потоками, — это, как говорят, расширяет возможности инвестирования в повышение уровня управления рисками.

Подводя итог, консенсус во мнениях, полученных в ходе наших интервью с риск-менеджерами, свидетельствует о том, что существуют определенные взаимосвязи между структурами управления, финансовым состоянием и деятельностью по управлению рисками — обычно трасты имеют множество внешних организаций, с которыми приходится иметь дело ежегодно. основа и улучшения в отношениях управления (о чем свидетельствует получение статуса FT), как правило, сопровождаются улучшением финансового положения траста, и это улучшение финансового состояния помогает им улучшить свои методы управления рисками.

Взаимозависимость между управлением, финансами и управлением рисками

Судя по мнениям, высказанным руководителями больничных рисков, a priori представляется, что больницы с хорошим управлением будут хорошо работать в отношении управления клиническими рисками . Хорошо управляемые больницы должны иметь структуры, позволяющие принимать обоснованные решения о распределении ресурсов, в том числе связанных с инвестициями в меры безопасности пациентов.Более того, ожидается, что больницы с хорошим финансированием лучше всего справятся с клиническими рисками; ясно, что опасения по поводу финансовых рисков будут ограничивать руководство в использовании возможностей управления клиническими рисками, требующих дополнительных ресурсов.

Для подтверждения того, что это ожидание подтверждается фактами, была изучена степень корреляции описанных выше рейтингов друг с другом. В следующих таблицах показаны результаты, полученные путем сравнения рейтингов, присвоенных 137 больницам фонда по состоянию на 30 июня 2011 г., включая уровни управления рисками CNST, оцененные NHSLA и действующие на эту дату.

и показать взаимосвязь между уровнями управления рисками CNST и рейтингами финансовых и управленческих рисков Monitor соответственно. Удивительно, но корреляция между ними оказывается незначительной, и это подтверждается тестами хи-квадрат, указанными в нижней части каждой таблицы. В отличие от этого, показывает значительную взаимосвязь между рейтингами Monitor для финансовых и управленческих рисков. Кажется, что отдельные оценки Monitor подверженности больниц риску коррелируют, но мало связаны с качеством мер по управлению клиническими рисками, проверенных NHSLA.

Таблица 1.

Уровни CNST по финансовым рейтингам.

Таблица 2.

Уровни CNST по рейтингам управления.

Таблица 3.

Рейтинги корпоративного управления по финансовым рейтингам.

Часть объяснения этой головоломки может заключаться в том, как NHSLA стимулирует руководителей больниц повышать уровень управления рисками. Скидки до 30% на взносы CNST доступны для больниц, оцененных на самом высоком уровне. Это может привести к неоднозначным последствиям: больницы с хорошим управлением и низкими финансовыми рисками могут считать, что дополнительные расходы, связанные с достижением более высоких стандартов, оправданы, но, с другой стороны, больницы, сталкивающиеся с финансовыми проблемами, также могут считать, что скидки на взносы являются способом облегчение этих проблем.Таким образом, взаимосвязь между управлением, финансами и клиническим риском может быть сложной.

Чтобы проиллюстрировать это, в рамках программы исследований качества государственных услуг, финансируемой ESRC, недавно было проведено несколько исследований, изучающих связь между финансовыми стимулами для улучшения управления рисками и реагированием больниц NHS. В одном исследовании не было обнаружено никакой связи между использованием тестов диагностической визуализации и достигнутым уровнем управления рисками. ⁶ Однако в другом исследовании была обнаружена положительная взаимосвязь между более высокими уровнями управления рисками и снижением уровня инфицирования MRSA в больнице. ⁷ Было высказано предположение, что некоторые виды деятельности по уходу за пациентами, включая использование диагностических тестов, назначенных отдельными врачами, могут быть менее чувствительными к стимулам управления рисками, установленным на уровне больницы, тогда как другие, такие как инфекционный контроль в больнице политики, гораздо более поддаются финансовым стимулам на этом уровне.

Заключение

В этом документе изложены причины, по которым надлежащее управление больницами и надежные финансы должны способствовать улучшению процессов и результатов управления клиническими рисками.Эти ожидания разделяли те риск-менеджеры, опрошенные в больницах NHS: они явно полагали, что существует причинно-следственная связь между их структурами управления, качеством их управления финансовыми рисками и оценкой NHSLA их стандартов управления клиническими рисками. На практике текущие данные FT не подтверждают это, по крайней мере, в строгом смысле корреляции между измерениями стандартов управления рисками по этим категориям. Почему это должно быть так? Есть несколько возможных объяснений.Измерение стандартов управления рисками компанией Monitor и/или NHSLA может быть ошибочным, или измерение может быть точным, но ожидаемых взаимосвязей нет — они могут быть основаны на риторике, а не на реальности. С другой стороны, понятие управления рисками является чем-то гораздо более сложным, чем может быть выражено одним числом для каждой больницы. Сложные организации могут страдать от значительной неэффективности, не в последнюю очередь с точки зрения коммуникаций и внутренних стимулов. Харрис обращается с такими вопросами непосредственно к больницам.Он утверждает, что больница — это «две фирмы в одной»: медицинский персонал и администрация, у каждой «свои цели, переменные решения и ограничения». ⁸ Попытки стимулировать одну из этих групп за счет исключения другой могут закончиться неудачей. Эта проблема не нова, но расширение сферы деятельности по управлению рисками в больницах NHS вызывает вопрос: чьим риском управляют?

Ссылки

1. Котти С., Хардинг К. Управление рисками в акушерстве. Obstet Gynaecol Reprod Med 2008 г.; 18: 155–6210.1016/j.ogrm.2008.04.003 [CrossRef] [Google Scholar]2. Департамент здравоохранения. Организация с памятью 2000 г., Лондон: DH [Google Scholar] 3. Департамент здравоохранения. Национальные стандарты, местное действие. Стандарты здравоохранения и социального обеспечения и рамки планирования 2005/7002 −− 60<τπ>/.80 Приложение 1 2004 г. Лидс: DH [Google Scholar]4. Чандрахаран Э., Арулкумаран С. Клиническое управление. Obstet Gynaecol Repro Med 2007 г.; 17: 222–410.1016/j.ogrm.2007.05.003 [CrossRef] [Google Scholar]5. Ревизионная комиссия.Принимая это на веру: обзор того, как советы трастов NHS и трастов фондов получают свои гарантии 2009 г., Лондон: Ревизионная комиссия [Google Scholar]6. Фенн П., Грей А., Рикман Н. и др. Ответственность предприятия, объединение рисков и диагностика.

Добавить комментарий Отменить ответ

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Комментарий *

Имя *

Email *

Сайт