Что такое стратегический инвестор?

Стратегический инвестор — это физическое или юридическое лицо, которое выходит за рамки простого инвестирования финансовых ресурсов в бизнес или другую инвестиционную возможность. Инвесторы этого типа часто тесно связаны с некоторыми аспектами ведения бизнеса и активно вкладывают время и таланты в развитие бизнеса. Это, в свою очередь, увеличивает финансовую выгоду, получаемую как стратегическим инвестором, так и всеми, кто заинтересован в успехе предприятия.

Различные типы инвесторов обычно разделяются на два конкретных класса. Один из них известен как финансовый инвестор. Инвестор такого типа покупает акции или вкладывает деньги в бизнес с целью в конечном итоге получить какой-либо вид прибыли, либо в форме возмещения первоначальных инвестиций плюс проценты, либо путем получения выплат дивидендов от акций, находящихся в его владении , Многие инвесторы используют этот подход в качестве средства для формирования надежного и разнообразного финансового портфеля, выбирая инвестиции на основе своей оценки устойчивости предприятий, выпускающих акции, и способности владельцев и менеджеров развивать эти предприятия и увеличивать прибыль.

Стратегический инвестор отличается от финансового инвестора тем, что он или она не только покупает акции или кредитует деньги для бизнеса, но и участвует в управлении этим бизнесом. Например, инвестор этого типа может помочь в принятии решений относительно приобретения сырья для производства продукции, оказать некоторую помощь в планировании и управлении проектом или даже контролировать некоторые повседневные аспекты деятельности компании. Идея состоит в том, чтобы сопоставить таланты инвестора с потребностями компании и увеличить шансы обеих сторон извлечь выгоду из отношений.

Решение стать стратегическим инвестором означает принятие сознательного решения посвятить больше, чем финансовые ресурсы, успеху предприятия. Поскольку участие в жизни компании продолжается, инвесторы этого типа должны выделить время, чтобы убедиться, что любые обязанности, которые они берут на себя, эффективно управляются. Обязательства такого рода не следует воспринимать легкомысленно и должны рассматриваться как приоритетные до тех пор, пока удерживаются инвестиции. По этой причине стратегический инвестор часто должен быть особенно избирательным в отношении инвестиций, которые он или она выбирает. Невыполнение этого требования может привести к большому разочарованию и, возможно, подвергнуть денежные инвестиции риску.

ДРУГИЕ ЯЗЫКИ

Стратегический инвестор. Термины и цели.

Продолжаем эту тему, и сегодня разберем другую тактику инвесторов, а именно – стратегическое инвестирование. Соответственно, тех, кто выбрал такой путь, называют .

При стратегическом инвестировании поставленные цели отличаются от тактики портфельного инвестирования. Но, прежде чем начать изучать все эти нюансы, дадим определение основным терминам.

Стратегический инвестор. Термины и цели.

Стратегический инвестор

, которого также могут называть активный инвестор, вкладывается в покупку сразу большого пакета акций, с правом на участие в управлении самой компании. А еще лучше, получения полного контроля над ней, путем покупки контрольного пакета акций (50% + 1 акция).

По факту, это самый рискованный вид инвестиций, по причине низкой . Ведь инвестор вкладывает сразу большое количество своего денежного капитала, а иногда и весь свой капитал, в один финансовый инструмент и источник дохода. Именно поэтому, этот вид инвестирования требует чрезвычайно высокий уровень подготовки, не только уровня знаний самого инвестора, но и подготовка к каждой сделке, проверки документов, качество юридического сопровождения и так далее.

Стратегический инвестор, это может быть и простое физическое лицо, но также, часто ими становятся и крупные транснациональные корпорации, которые специализируются в определенных отраслях промышленности. В этом случае, объектами стратегического инвестирования становятся более мелкие региональные компании в той же или смежной отрасли промышленности.

Цели инвестирования

Думаю, что такое стратегический инвестор, и кто им может быть, все понятно.
Тут нет никаких сложностей. Теперь перейдем к главному вопросу – цели стратегического инвестирования.

Объект инвестирования – компания, чьи акции выкупаются, получает большой объем денежных финансов, для выполнения своих задач. Часто – передовые технологии, эффективную систему управления или менеджмента. А что получает сам инвестор?

Стратегический инвестор , в первую очередь, получает контроль над управлением компании. Это очень важный момент, ведь ради этого и проделывается вся работа. Получив управление, теперь он решает, какую продукцию он будет выпускать, в каких регионах его представлять, какие технологии использовать и так далее.

Это нужно, когда у данного инвестора уже имеется бизнес в том же секторе промышленности. Покупкой контрольного пакета акций, он просто расширяет рынок сбыта своей продукции, увеличивает объем собственных продаж. Попутно сокращая производственные издержки, и расширяет ассортимент выпускаемой продукции.

Отдельной статьей идет цель покупка контрольного пакета акций, с целью ликвидации потенциального конкурента. Тут уже смотря по обстоятельствам, или реально используют потенциал купленного актива, или просто закрывают его мощности и распускают коллектив.

Что в сухом остатке мы имеем.

Как видите, цели у стратегического инвестирования резко отличаются от .
Ярким примером действия стратегических инвесторов является заход на российский рынок таких мировых гигантов, как «Нестле» и «Проктер энд Гэмбл». Используя свои финансовые возможности, они выкупили местные мелкие предприятия, быстро нарастили производство своей продукции, внедрили передовые технологии маркетинга и сбыта. В результате – занимают доминирующие позиции в своих секторах промышленности.

Стратегические инвесторы и рынок государственных ценных бумаг

Стратегические инвесторы

Размещение акций среди стратегических инвесторов имеет ряд преимуществ.

Это реальная возможность получения передового опыта предпринимательской деятельности и технологических ноу-хау, а также доступа к новым рынкам и каналам сбыта.

К тому же эмитент и стратегический инвестор могут получить синергетический эффект в результате интеграции. Немаловажно и то, что стратегические инвесторы готовы платить более высокую цену за акции компании, чем другие акционеры.

Вместе с тем имеется ряд негативных последствий привлечения стратегического инвестора.

Так, существует угроза несовпадения целей эмитента и стратегического инвестора. Значительная доля акций, обретенная

стратегическим инвестором в акционерном капитале компании, «разводняет» контроль над ней и способна привести к смене высшего руководства.

Помимо этого поиск стратегического инвестора требует значительных затрат времени и средств.

Наконец, возможны серьезные различия в корпоративной культуре стратегического инвестора и компании-эмитента ценных бумаг. Это приводит к дополнительным трансакционным издержкам.

Что же касается портфельных инвесторов, то хотя они и не вмешиваются в управление компанией, но, привлекая их, необходимо считаться с повышенными требованиями к отдаче на единицу вложенного капитала.

Рынок государственных ценных бумаг

Особое место в рассматриваемой сфере экономических отношений занимает рынок государственных ценных бумаг. Он имеет большое макроэкономическое значение как неотъемлемая часть финансового рынка любого развитого государства.

Высок потенциал его использования как механизма финансирования бюджетных расходов, регулирования банковской ликвидности и косвенного регулирования валютного рынка, внутреннего рынка ссудных капиталов и рынка корпоративных ценных бумаг.

Рынок государственных ценных бумаг имеет еще одну важнейшую составляющую — инвестиционную. Ведь для развития экономики требуются

крупные среднесрочные и долгосрочные инвестиции. Их в состоянии привлечь и рынок государственных ценных бумаг.

Государство может выступать на этом рынке не только как регулирующий орган, но и как активный заемщик, аккумулируя с помощью рыночных инструментов средства населения. Эти средства оно может направлять на развитие инфраструктуры национальной экономики, как базовой (например, строительство автомобильных и железных дорог, нефтепроводов, мостов и т.д.), так и новейшей, основанной на современных средствах телекоммуникации, интернет-технологиях.

Международный бизнес ринулся в Бразилию

Несмотря на то что 2016 г. стал вторым годом рецессии в Бразилии, интерес зарубежных инвесторов к стране значительно вырос после импичмента президента Дилмы Руссефф и преобразований, начатых сменившим ее Мишелем Темером. По данным ЦБ Бразилии, прямые иностранные инвестиции (ПИИ) в декабре достигли рекордных для этого месяца $15,4 млрд. Общий размер ПИИ в прошлом году вырос на 6% до $78,9 млрд. При этом опрошенные Центробанком в конце 2016 г. экономисты прогнозировали сокращение ВВП по итогам года на 3,49%.

Двухлетняя рецессия в Бразилии стала самым значительным спадом за столетие.

Страна продолжает вызывать интерес у долгосрочных инвесторов, поскольку ее экономика слишком велика, чтобы ее игнорировать, говорят эксперты. Инвесторы также надеются на проведение Темером структурных реформ. «Хотя бразильская экономика и не в лучшем состоянии, она настолько большая, что компании не могут себе позволить оставаться в стороне», – утверждает экономист Bank of America Merrill Lynch Дэвид Бекер.

Правда, данные о ПИИ в Бразилии могут быть обманчивыми. Отдельные крупные инвестиции, например в строительство металлургического завода, могут сильно исказить данные за какой-то месяц. Также значительную часть ПИИ в Бразилии составляют займы, которые зарубежные компании выдают аффилированным с ними местным. Как подозревают некоторые аналитики, часть этих денег специально «паркуют» в Бразилии, чтобы извлечь выгоду из высоких реальных процентных ставок (6-7%).

Несмотря на все это, «прошлый год был выдающимся в плане ПИИ», считает Бекер. Их приток помог курсу реала к доллару США вырасти примерно на 23% за последние 12 месяцев.

По мнению экономистов, одна из причин готовности долгосрочных инвесторов не обращать внимания на плохие данные по ВВП и продолжать вкладывать деньги в Бразилию – в том, что нынешний спад им представляется цикличным, а не структурным. А улучшить перспективы помогли, в частности, политические события. После ухода Руссефф правительство Темера занялось амбициозными реформами. Одна из них – закон, препятствующий росту бюджетных расходов, – уже одобрен конгрессом. Другую реформу, пенсионную, провести будет сложнее.

Кроме того, придать экономике импульс должно то, что Центробанк начал снижать процентные ставки, так как инфляция опустилась до целевого уровня. «Худшая часть цикла пройдена», – отмечает Маркуш Казарин из Oxford Economics. По его прогнозам, рост ВВП Бразилии составит 0,4% в 2017 г. и ускорится в 2018 г.

Оптимистично смотрят на долгосрочные перспективы Бразилии и стратегические инвесторы. Например, Jaguar Land Rover открыл завод стоимостью 240 млн фунтов ($300 млн) в штате Рио-де-Жанейро в прошлом году. «У Бразилии сильная экономика, и как только она справится со своими проблемами, снова начнет быстро расти, – считает директор по корпоративной стратегии JLR Ханно Кирнер. – У нее есть ресурсы, молодое динамичное население и все необходимое в долгосрочной перспективе».

Также в конце 2016 г. гендиректор Royal Dutch Shell Бен ван Берден встретился с аналитиками в Бразилии, чтобы рассказать об инвестициях компании в глубоководные нефтяные месторождения у побережья Рио-де-Жанейро. Китайская электроэнергетическая компания State Grid приобрела контрольный пакет акций бразильского конкурента CPFL Energia за 17,4 млрд реалов ($5,6 млрд), а нефтяная госкомпания Petrobras распродает активы международным инвесторам.

Настроение инвесторов может ухудшиться, когда в марте конгресс вернется к работе после каникул, а Верховный суд начнет рассматривать дела действующих политиков в связи с коррупционным скандалом вокруг Petrobras. Многие их них – члены правящей партии Темера, что увеличит политическую неопределенность. Но это может и не испугать инвесторов. «Ситуация в Бразилии всегда будет волатильной. Разница в том, что в 2011-2016 гг. это была волатильность с ухудшающейся тенденцией, а теперь будет с улучшающейся», – утверждает Казарин из Oxford Economics.

Перевел Алексей Невельский

Российско-японский инвестиционный фонд (РЯИФ)

Цюрих, 18 сентября 2018 г. — Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ), суверенный фонд Российской Федерации, и возглавляемый им консорциум суверенных фондов (в том числе Российско-японский инвестиционный фонд, созданный РФПИ и JBIC) осуществили инвестицию в компанию WayRay, лидера на рынке автомобильных дисплеев дополненной реальности на базе технологии голографических оптических элементов. Вместе с РФПИ в инвестиционном раунде приняли участие компании Porsche, выступившая лид-инвестором, Hyundai Motor, Alibaba Group, фонды China Merchants Capital, JVCKENWOOD, АФК «Система». Привлеченные средства в размере $80 млн позволят компании продолжить разработки, запустить серийное производство и расширить команду разработчиков, чтобы обеспечить поставки голографических AR-решений для автопроизводителей.

С момента основания в 2012 году компания WayRay привлекла более 100 млн долларов инвестиций. К концу 2019 года компания планирует достигнуть оценки в 1 млрд долларов. Инвестиции помогут разнообразить портфель WayRay, представив решения для различных AR-отраслей — от встроенных дисплеев в транспорте до «умных стекол» дополненной реальности в строительстве и при создании умных домов.

Кирилл Дмитриев, генеральный директор Российского фонда прямых инвестиций (РФПИ), отметил:
«Инвестиции РФПИ в создание качественной инфраструктуры и цифровизацию транспорта призваны повысить безопасность на российских дорогах, а также содействовать развитию передовых технологий в стране, что полностью соответствует задачам национального проекта «Безопасные и качественные автомобильные дороги». Использование голографических навигационных систем позволит не только снизить аварийность, но и придаст дополнительный импульс развитию российских регионов, поскольку автомобильное сообщение станет безопаснее и удобнее. Одновременно мы поддерживаем отечественные технологии и разработки, которые, в том числе, будут использованы для выхода WayRay на лидирующие позиции на глобальном рынке».

Виталий Пономарев, основатель и генеральный директор WayRay, сказал:
«Будучи deep-tech компанией, мы занимаемся фундаментальными исследованиями и индустриализацией технологий. Это делает нас больше, чем просто производителем голографических дисплеев и разработчиком AR-интерфейсов. Рост числа совместных проектов с автопроизводителями и крупные стратегические инвесторы способствуют развитию компании и укрепляют всеобщую веру в наши технологии. Мы гордимся своей репутацией надежного поставщика, отвечающего высоким стандартам таких партнеров, как Porsche и Hyundai».

Лутц Мешке, заместитель председателя правления Porsche и член правления, отвечающий за финансы и IT, сказал:
«Команда WayRay обладает уникальным опытом в сфере космических разработок и создания аппаратного и программного обеспечения. Потенциал инновационных идей и продуктов компании огромен. Мы уверены, что с их помощью сможем предложить клиентам Porsche кастомизированные решения. Вот почему было принято стратегическое решение участвовать в раунде».

Доктор Йонгчо Чи, главный директор по инновациям и исполнительный вице-президент Hyundai Motor Group, сказал:
«WayRay обладает внушительной компетенцией в разработке как оборудования, так и программного обеспечения для голографических дисплеев с дополненной реальностью. Сотрудничество с компанией Hyundai и WayRay позволит нам построить совершенно новую экосистему, призванную использовать AR-технологии для создания не только навигационных систем, но и AR-платформы для умных городов и зданий. В этом лежат новые коммерческие интересы Hyundai Motor Group, которые в долгосрочной перспективе обеспечат нашим клиентам инновационный опыт вождения».

***

Российско-японский инвестиционный фонд – создан для совместного поиска привлекательных проектов в области российско-японского торгово-экономического и инвестиционного сотрудничества. В качестве приоритетных областей для сотрудничества стороны выделили здравоохранение, создание умных городов и экологически чистые технологии, энергетика, применение передовых технологий, развитие промышленности и наращивание экспортной базы Дальнего Востока РФ, а также прочие инициативы, способствующие укреплению торгово-экономических отношений двух стран. Дополнительную информацию можно найти на сайте: http://rjif.org/

Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ) — суверенный инвестиционный фонд Российской Федерации, основан в июне 2011 года с целью осуществления вложений в акционерный капитал преимущественно на территории России совместно с ведущими иностранными финансовыми и стратегическими инвесторами. Фонд выступает в качестве катализатора прямых инвестиций в российскую экономику. Управляющая компания Фонда расположена в Москве. Дополнительную информацию можно найти на сайте: www.rdif.ru

Швейцарская компания WayRay, основанная в 2012 году, разрабатывает дисплеи дополненной реальности на основе голографических пленок. Полностью контролируя весь процесс исследований и разработок — от создания концепции продукта до тестирования прототипа — WayRay прошла путь от стартапа до полноценного производителя голографических оптических систем, а также аппаратного и программного обеспечения.

В штате WayRay по всему миру работают около 250 человек. Офисы компании расположены в Швейцарии, США, Китае, России, и в настоящий момент идет запуск производства в Германии.

Среди решений WayRay для автомобильной промышленности: Navion — первая голографическая навигационная система на основе AR, поставляемая на рынок автокомпонентов; встроенный голографический AR-дисплей, поставляемый автопроизводителям; True AR SDK — комплект для разработки ПО на основе дополненной реальности, позволяющий разрабатывать AR-приложения для автомобилей; Element — геймифицированный автомобильный трекер для интеллектуального вождения. За последние несколько лет WayRay реализовала серию успешных проектов с различными автопроизводителями.

Голографические AR-решения WayRay создают дополненную реальность, в которой виртуальные объекты естественным образом накладываются на реальный мир вокруг автомобиля. По сравнению с HUD-устройствами, доступными на рынке, технология WayRay предполагает меньший объем устройства, которое может быть разработано для любого автомобиля. Больший угол обзора позволяет отображать больше виртуальной информации и на комфортном для водителя расстоянии. На данный момент ни одна другая компания в индустрии не предлагает решение, которое бы соответствовало этим параметрам. Еще одно преимущество WayRay — это возможность адаптировать интерфейс дополненной реальности под потребности водителей и пассажиров не только в обычных, но и в беспилотных автомобилях. Технологические решения WayRay ориентированы как на производителей оригинальных запчастей (OEM), так и на вторичный рынок автокомпонентов (aftermarket).

Подробнее о компании
Веб-сайт: wayray.com
Facebook: facebook.com/MyWayRay
Instagram: instagram.com/wayraygram
Twitter: twitter.com/WayRay

LinkedIn: linkedin.com/company/wayray
YouTube: youtube.com/wayray

Контактные лица для получения дополнительной информации:
Арсений Палагин
Российский фонд прямых инвестиций
Пресс-секретарь
Тел: +7 495 644 34 14, доб. 2395
Моб: +7 916 110 31 41
E-mail: [email protected]

WayRay
E-mail: [email protected]

Что такое стратегический инвестор?

Ваш стартап набрал обороты, и вы привлекли внимание некоторых крупных игроков в вашей сфере. Настолько, что они обратились к вам с предложением потенциально инвестировать в компанию. Хотя вы польщены, вам нужно будет тщательно взвесить все за и против получения денег от стратегического инвестора, поскольку их инвестиции могут быть связаны с большим количеством условий, чем вам и вашей компании может понравиться.

Стоит ли принимать деньги от стратегического инвестора?

Получение денег от стратегического инвестора может помочь открыть дверь для более широких коммерческих отношений с инвестором, что может принести большую пользу компании.Инвестиции от стратегического инвестора могут помочь узаконить компанию таким образом, что ей будет легче привлечь дополнительные венчурные инвестиции или добиться большего коммерческого успеха своей продукции. Объединение со стратегическим инвестором может означать доступ к лабораториям, оборудованию или ноу-хау, которыми ваша компания в настоящее время не обладает. Отношения, созданные в рамках инвестиционного процесса, могут даже помочь проложить путь для будущего приобретения стратегическим инвестором. Стратегический инвестор может предоставить компании экспертные знания в предметной области, к которым у компании иначе не было бы доступа, и, если стратегический инвестор настаивает на праве назначать директора в совет компании, этот директор может добавить на заседания совета точку зрения, которую компания платы может не хватать.

Стратегические инвесторы также могут захотеть инвестировать по более высокой оценке, чем венчурные инвесторы, потому что они, вероятно, инвестируют в компанию для получения собственных выгод, выходящих за рамки простой денежной отдачи, на которой сосредоточены венчурные капиталисты и другие финансовые инвесторы. Короче говоря, инвестиции стратегического инвестора могут принести компании широкий спектр потенциальных выгод. Однако есть несколько потенциальных недостатков, которые также следует тщательно учитывать.

• Совпадают ли ваши краткосрочные и долгосрочные интересы? Мотивы компании и стратегического инвестора могут не совпадать. Венчурные инвесторы существуют для того, чтобы заставить деньги работать, построить успешную компанию и выйти из инвестиций с прибылью в случае успеха. Их намерения ясны, но мотивы стратегического инвестора обычно выходят за рамки простого получения прибыли от своих инвестиций. Например, в то время как ваша компания может быть сосредоточена на быстром росте и достижении прибыльности, стратегический инвестор может быть узко сосредоточен на обеспечении доступа к технологиям и ноу-хау вашей компании, не беспокоясь о долгосрочных перспективах компании. Первоочередной задачей стратегического инвестора всегда будет основной бизнес стратегического инвестора. Если интересы стратегического инвестора и компании расходятся, что неизбежно произойдет в какой-то момент в течение жизни инвестиции, ваша компания будет лучше подготовлена ​​к конструктивному урегулированию этого неизбежного конфликта интересов, если она поймет, в чем заключается лояльность стратегического инвестора. начало.
• Не повлияет ли это негативно на вашу способность вести дела с другими? Стратегический инвестор может активно отговаривать компанию от использования определенных деловых возможностей, которые могут быть интересны для компании, но могут не соответствовать долгосрочным интересам стратегического инвестора.Участие стратегического инвестора может само по себе помешать некоторым конкурентам стратегического инвестора вести бизнес с вашей компанией или рассматривать возможность приобретения вашей компании, тем самым ограничивая будущие стратегические возможности компании.
• Что делать, если в организации стратегического инвестора произошли внутренние или стратегические изменения? Стратегический инвестор, вероятно, гораздо крупнее вашей компании. Вероятно, у них много разных стратегических инициатив — ваша — как раз одна из них.Однажды вы можете проснуться и обнаружить, что стратегический инвестор больше не заинтересован в том, чтобы ваше партнерство с ним работало, либо потому, что человек в этой организации, который защищал ваши инвестиции, больше не работает на стратегического инвестора, либо из-за корпоративной направленности стратегического инвестора. сместился, чтобы обратиться к меняющемуся рынку.
• Будут ли стратегические инвестиции создавать проблемы с интеллектуальной собственностью или другие операционные проблемы? Если стратегические инвестиции сочетаются с более широким коммерческим соглашением между двумя сторонами, убедитесь, что вам будет удобно такое коммерческое соглашение независимо от инвестиций.Если стратегический инвестор получит права на вашу интеллектуальную собственность или вашу продукцию, убедитесь, что условия этого соглашения имеют смысл для вашего бизнеса как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, независимо от наличия соответствующих инвестиций.
• Как стратегические инвестиции повлияют на вашу способность заключить наилучшую сделку после приобретения компании? Одним из условий, часто сопровождающих стратегические инвестиции, является право первого предложения или право первого выбора в отношении любой будущей продажи компании.Предоставление стратегическому инвестору такого права затруднит вам развитие конкуренции в процессе продажи компании, что может ограничить цену, которую вы можете согласовать. Простое участие стратегического инвестора в вашей компании может отговорить некоторых потенциальных покупателей, таких как конкуренты стратегического инвестора, от ведения бизнеса с вами или приобретения вашей компании, если они считают, что это каким-то образом принесет пользу стратегическому инвестору.
• Будьте осторожны, не ограничивайте собственные возможности слишком рано. Получение денег от стратегического инвестора означает, что вы приняли решение строить свою компанию определенным образом — таким образом, который соответствует коммерческим целям сделки, заключенной вами со стратегическим инвестором. Направление вашего бизнеса со временем будет меняться по мере развития ваших технологий, получения информации о клиентах и ​​адаптации к рынку. Будьте осторожны, чтобы не ограничить свою гибкость, чтобы слишком быстро адаптироваться к этим изменениям, согласившись развивать свой бизнес в определенном направлении со стратегическим партнером.
• Будьте осторожны и не ограничивайте свои возможности по привлечению дополнительных раундов финансирования. Если стратегический инвестор вкладывает средства в ранние раунды финансирования вашей компании, вам следует обратить особое внимание на то, чтобы убедиться, что компания сохранила достаточную гибкость для завершения будущих раундов финансирования без возможности стратегического инвестора заблокировать будущие раунды инвестиций. Если мотивация стратегического инвестора состоит в том, чтобы получить относительно недорогой инсайдерский взгляд на технологии и прогресс вашей компании, он может достичь этой цели, не нуждаясь в дополнительном раунде финансирования, но компания может быть не в состоянии добиться своего роста. цели без доступа к дополнительному финансированию.Кроме того, в зависимости от успеха основного бизнеса стратегического инвестора, стратегический партнер может не иметь доступа к достаточному инвестиционному капиталу для участия в последующих раундах. Почти всегда лучше иметь стратегического инвестора в составе инвестиционного синдиката, а не единственного инвестора, чтобы мотивация вашего инвестора лучше согласовывалась с развитием компании. Если вы неправильно структурируете ранний инвестиционный раунд, вы можете ожидать, что эта ошибка будет иметь длительные неблагоприятные последствия для компании.

Принятие инвестиций от стратегического инвестора, несомненно, будет иметь несколько долгосрочных последствий для будущего вашей компании — как положительных, так и, вполне возможно, некоторых отрицательных. Тщательно взвесьте все «за» и «против», прежде чем обращаться к стратегическому инвестору.

Адвокат Реклама. Предыдущие результаты не гарантируют похожий исход. Фотографии внутри не принадлежат клиентам или персоналу фирмы.   © Wilmer Cutler Pickering Hale and Dorr LLP, 2014 г.

ЗАРЕГИСТРИРОВАНО В СООТВЕТСТВИИ

МАЛЫЙ БИЗНЕС-ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬ Заинтересованы в рабочей области? Связаться.Примечание: для этого контента требуется JavaScript. Партнер

, подходящий для вашего стартапа: стоит ли рассматривать стратегического инвестора?

Заинтересованы ли вы в отраслевом партнерстве для научных стартапов , но чувствую себя незнакомым с ролью стратегических инвестиций по сравнению с венчурными капитал?

Промышленность партнеры – самые распространенный тип стратегического инвестора – может стать ресурсом, меняющим правила игры для молодого Компания.

Стратегические инвестиции по отраслям принципиально отличается от финансовых вложений.Прежде чем решить, какой подход выбрать для вашего стартапа важно понимать различия.

Финансовые инвесторы

Финансовые инвесторы в основном руководствуются тем, что делают доходность отдельных активов в портфеле.

Хотя инвестиции в молодую развивающуюся технологическую компанию могут оказывать некоторое влияние на стоимость других активов финансового инвестора. портфель, это не то, что движет инвестициями. Цель венчурного капитала операция заключается в том, чтобы получить доход от определенного актива, купив ценную бумагу и позже перепродать его по более высокой цене — обычно через несколько лет.

Финансовый инвестор всегда думает о прибыли на продажа актива – вот цель инвестиций. Выигрыш может остановить от IPO (в редких случаях), от «торговой продажи» до промышленного компания, или какая-либо комбинация рекапитализации актива, продажи управления или продажи другому финансовому инвестору.

При таком типе инвестиций нет плана инвестор, чтобы использовать технологию напрямую.

Стратегические инвесторы

Во многих случаях стратегические инвесторы придерживаются противоположного мнения. финансовых инвесторов.Они мотивированы перспективой включения технологии в свой бизнес. Отраслевой партнер, который хочет сделать стратегические инвестиции в вашу компанию захотят увидеть разные информации, чем венчурный капиталист.

Промышленный инвестор обычно хочет участвовать в новом технологическое предприятие, потому что их разведчики заинтересованы в развертывании технологии, чтобы принести пользу бизнесу своей фирмы. Они хотят знать, если и как, они могут внедрить эту технологию в свой бизнес в долгосрочной перспективе.

Оценка пригодности партнера

Если вы ищете капитал и другие ресурсы, есть несколько веских причин для изучения отраслевых партнерских отношений. В корне, ресурсы от стратегических инвесторов могут обеспечить большой объем и поддержка стартапа по мере его масштабирования и коммерциализации новых технологий.

Какие ресурсы вам нужны для вашего развития план? Проведите инвентаризацию необходимых ресурсов в сравнении с потенциальными в натуральной форме. взносы от потенциального отраслевого партнера. Отраслевые партнеры могут укажите любое из следующего:

• Деньги (которые можно превратить во что-то другое, что потребности команды, такие как заработная плата или покупка оборудования)

• Физические активы (экспериментальные объекты, производственные мощности, распределительные сети)

• Нематериальные активы (информация о масштабировании, доступ к клиентам, глубокие знания экосистемы, место за столом)

СДЕЛАТЬ БЕСПЛАТНЫЙ ПРОФИЛЬ ЗАПУСКА

Стратегический инвестиционный фонд — OPCD

Стратегический инвестиционный фонд (SIF)

Рост нашего города, обусловленный государственными и частными инвестициями, изъятием инвестиций, дискриминацией, государственной политикой и т. д., привел к неравному перемещению населения по всему Сиэтлу, в наибольшей степени падая на чернокожих, коренных жителей, цветных людей (BIPOC), квиров и трансгендеров BIPOC, людей с ограниченными возможностями и малообеспеченными людьми.Наш SIF поможет сообществам покупать землю, чтобы жители, предприятия и общественные учреждения оставались на своих местах.

Через открытый процесс подачи заявок городские власти потратят 30 миллионов долларов на помощь группам в покупке земли и зданий, которые будут использоваться для доступного жилья и других общественных благ, таких как доступное пространство для бизнеса, общественные центры, культурные пространства, уход за детьми и открытое пространство. Другие приоритетные результаты включают в себя:

• Реакция на неотложную потребность в переезде, такую ​​как неспособность платить арендную плату, повышение арендной платы, окончание аренды, снос и т. д.
• Создавайте богатство сообщества, делитесь ресурсами и укрепляйте отношения.
• Совместное размещение доступного жилья с другими общественными благами, такими как доступные коммерческие помещения, общественные открытые пространства, культурные пространства и детские учреждения.
• Заполните пробелы в существующем финансировании развития под руководством сообщества.

Приемлемые кандидаты: Доступно около 30 миллионов долларов США, максимум 5 миллионов долларов США за награду. Участки должны находиться в районах с высоким риском перемещения и вблизи существующих или планируемых транспортных и парковых инвестиций.Соответствующие кандидаты включают:

• Группы населения, подверженные наибольшему риску перемещения.
• Арендаторы коммерческих или жилых помещений, которым грозит переселение в партнерстве с некоммерческими и общественными органами по развитию.
• Владельцы недвижимости в приоритетных районах, заинтересованные в снижении стоимости своей земли (финансируется только в случае согласования с инициативой сообщества)
• Застройщики или владельцы доступного жилья со свободными коммерческими площадями, которые заинтересованы в предоставлении возможностей общественной собственности (финансируется только в том случае, если они согласованы с руководством сообщества).

Процесс рассмотрения:  Наша консультативная группа сообщества будет рассматривать и оценивать заявки вместе с нами. Дополнительную поддержку окажут Управление искусства и культуры, Управление экономического развития, Управление жилищного строительства, Департамент микрорайонов и Управление городского бюджета. Награды будут объявлены осенью в ожидании одобрения городского совета.

Пожалуйста, ознакомьтесь со следующими материалами, чтобы подготовить и подать заявку. Приложения теперь закрыты.

Информационные сессии

Следующие информационные сессии будут доступны для потенциальных заявителей, чтобы узнать больше о процессе подачи заявок и задать вопросы сотрудникам программы.Все вебинары размещены на Webex.

Переведенные материалы

Мы создали информационный флаер на одну страницу, переведенный на многие языки. Поделитесь, пожалуйста, с теми, кому нужен перевод.

Для получения дополнительной информации

Пожалуйста, напишите по адресу [email protected] или позвоните по телефону (206) 386-1598. Когда вы отправляете электронное письмо, пожалуйста, сообщите нам, если вам нужен переводчик.

стратегических инвесторов — вы продали свою компанию. Вы просто этого не узнаете.

Некоторые взгляды на то, как стартапы должны думать о стратегических (корпоративных) инвесторах. Мика Розенблюм из венчурного фонда Founder Collective делится своими уроками, извлеченными из того времени, когда он был предпринимателем.

Ниже приводится гостевой пост Мики Розенблюма (@micahjay1), венчурного партнера Founder Collective (@fcollective).

По данным CB Insights, 30% долларовых средств в первом квартале 2014 г. было получено от стратегических (или корпоративных) инвесторов, при этом корпоративные венчурные фонды участвовали в 15% всех раундов. Обсуждение неизменно поднимается на заседаниях правления, когда начинается процесс сбора средств.Легендарный венчурный капиталист Тед Динтерсмит из CRV однажды сказал мне по поводу извлечения капитала из стратегии: «Будь осторожен. Вы продали свою компанию. Вы просто этого не узнаете».

В наши дни новый класс инвесторов, корпоративные фонды, такие как Google Ventures и Intel Capital, действуют скорее как финансовые венчурные капиталисты, чем как типичные стратегические инвесторы. Тем не менее, я получал стратегические инвестиции почти во все компании, соучредителями которых я был, и многому научился. Слова Теда звучат правдоподобно и сегодня.

Ниже приведены некоторые примеры и извлеченные уроки.

Пример №1 — Handshake.com и SBC Communications (1998–2001)

В 1998 году Handshake создала одну из первых платформ онлайн-бронирования и планирования для малого бизнеса (от парикмахерских до уборщиков). Недалеко от офиса Handshake в Марина-дель-Рей, штат Калифорния, находился корпоративный скунсовый проект под названием Smart Pages. Smart Pages, дочерняя компания SBC Communications, была создана с конкретной целью разработки «Желтых страниц нового поколения».«SmartPages и материнская компания SBC Communications, похоже, очень хотели заключить сделку с Handshake. Итак, примерно через год после нашего раунда А мы закрыли финансирование на 20 миллионов долларов при оценке в 100 миллионов долларов (несмотря на то, что выручки практически не было и был только базовый продукт).

Мои уроки, извлеченные из рукопожатия:

• Гипноз оценки – Не обманывайтесь заоблачно высокими стратегическими оценками, они создают проблемы для будущего финансирования – нам было бы лучше с более низкой оценкой от обычного венчурного капитала

• Нет фанатов Fairweather — Некоторые стратегические инвестиции используются для оправдания побочных корпоративных проектов или для того, чтобы рассказать Уолл-стрит «историю» (в данном случае SBC была популярной в Интернете). Когда ветер меняет направление, стратегии не всегда могут помочь. Часто их инвестиционные инструменты уходят первыми.

Пример №2 — Бронтес и крупная частная компания. (2003-2010)

Brontes Technologies (продана 3M в 2006 г.) разработала 3D-сканер и программное обеспечение для цифровых рабочих процессов для стоматологов. С самого начала наша стратегия в Brontes заключалась в том, чтобы сблизиться с потенциальными инвесторами, партнерами и покупателями, но не слишком близко. Когда мы готовились поднять нашу серию B, разговоры с крупной частной компанией по производству стоматологических товаров накалились.У нас были обсуждения с другими игроками, но мы чувствовали, что получение капитала от большинства игроков отрасли ограничило бы наши возможности выхода (к счастью, Тед Динтерсмит был в нашем совете директоров!). Усердно играть, чтобы окупиться с другими потенциальными стратегиями. Процесс сбора средств серии B стал катализатором процесса слияний и поглощений, и в конечном итоге мы продали компанию.

Мы узнали:

• Все хотят присоединиться к клубу, в котором их нет – Интересы стратегических инвесторов иногда можно использовать в процессе слияний и поглощений.(отказать им как инвесторам, и они могут захотеть купить компанию еще больше)

• Держите своих врагов близко (но не слишком близко) – Будьте осторожны с теми, кому вы делитесь информацией, некоторые стороны будут использовать ее для обучения, но не намерены инвестировать или приобретать, несмотря на свои инициативы.

Пример №3 — Sample6 и Chevron Tech Ventures (2011+)

Sample6, выделенный из BU и MIT, разрабатывает технологию для быстрого обнаружения и уничтожения вредных бактерий в самых разных областях применения.Вначале в Sample6 мы стремились изучить возможности применения в нефтегазовой отрасли и поэтому привлекли капитал Серии А от Chevron Tech Ventures. Однако со временем мы пришли к выводу, что эта технология лучше всего подходит для пищевой и водной промышленности, а не для нефтегазовой отрасли. Это сняло часть цветения с розы для Chevron.

Наши ошибки:

• Решите, кем вы хотите стать, когда вырастете – Мы взяли стратегические деньги слишком рано – еще до того, как мы окончательно определились с вариантом использования компании.Мы позволяем стратегическим интересам управлять первоначальными исследованиями компании вместо того, чтобы сосредоточиться на том, где с помощью технологии можно создать наибольшую ценность.

• Сигналы пересечения – При раннем взятии стратегических денег также может быть реальный сигнальный риск. Поскольку мы больше не занимались нефтегазовыми проектами, будущие инвесторы всегда задавались вопросом, почему в первую очередь инвестировали в Chevron.

Я не утверждаю, что компании ни при каких обстоятельствах не должны брать стратегические или корпоративные деньги. Просто действуйте осторожно — узнайте, как устроен стратегический фонд (если он есть), как вознаграждаются менеджеры, и поговорите с другими портфельными компаниями. Стратегический капитал, как правило, лучше всего использовать на более поздних этапах от инвестиционных компаний, которые занимают нейтральную позицию на вашем рынке и где есть настоящий чемпион из операционной команды.

___________

Мика Розенблюм в настоящее время является венчурным партнером Founder Collective и возглавляет офис в Нью-Йорке. Он входит в совет директоров Plated и руководил многими другими инвестициями в программное обеспечение B2B, потребительские услуги и финансовые технологии.

До Founder Collective Мика был предпринимателем, который привлек четыре раунда венчурного капитала (более 40 миллионов долларов) для трех компаний. Совсем недавно он основал Sample6 Technologies, а до этого был соучредителем Brontes Technologies (приобретена 3M в 2006 году). Его самым первым бизнесом был Handshake.com. Мика имеет степень бакалавра в Корнелле, степень магистра делового администрирования в Гарвардской школе бизнеса, и благодаря своему первому опыту работы в агентстве Endeavor Talent Agency он может починить копировальный аппарат любой марки/модели.

---

Этот отчет был создан с использованием данных платформы CB Insights для анализа новых технологий, которая обеспечивает ясность в отношении новых технологий и новых бизнес-стратегий с помощью таких инструментов, как: Если вы еще не являетесь нашим клиентом, подпишитесь на бесплатную пробную версию, чтобы узнать больше о нашей платформе.

Осмысление корпоративного венчурного капитала

Крупные компании давно ощутили потенциальную ценность инвестиций во внешние стартапы. Однако чаще всего они просто не могут понять это правильно.

Вспомните безумный рывок к инвестированию в новые предприятия в конце 1990-х, а затем поспешное отступление, когда экономика перевернулась. По данным исследовательской фирмы Venture Economics, почти треть компаний, активно инвестировавших корпоративные средства в стартапы в сентябре 2000 г., прекратили такие инвестиции через 12 месяцев, и за тот же период объем корпоративных денег, вложенных в стартапы, взлеты упали на 80%.Этот спад инвестиций был частью исторической модели подъема и отступления, но колебания в последние годы были еще более значительными, чем раньше: ежеквартальные корпоративные венчурные инвестиции в стартапы выросли с 468 миллионов долларов в конце 1998 года до 6,2 миллиарда долларов в конце 1998 года. в начале 2000 года, а затем упал до 848 миллионов долларов в третьем квартале 2001 года. В то время как частные венчурные инвестиции также уменьшаются и уменьшаются по мере изменений в экономике, сдвиги в корпоративных венчурных инвестициях были особенно драматичными.

Такое непоследовательное поведение, безусловно, способствует тому, что многие частные венчурные капиталисты относятся к внутренним корпоративным операциям венчурного капитала с пренебрежением. По их мнению, дикие колебания являются еще одним свидетельством того, что у крупных компаний нет ни смелости, ни гибкости, чтобы управлять инвестициями в условиях высокого риска и быстро меняющейся среды. Они также указывают на некоторые громкие ошибки отдельных компаний, чтобы поддержать этот вывод. Эти ошибки, в свою очередь, заставляли некоторые компании колебаться при запуске программ инвестирования во внешние стартапы даже в хорошие времена.

Однако ряд компаний бросили вызов этому стереотипу неуклюжего корпоративного гиганта и продолжили инвестировать в новые предприятия.Несмотря на то, что за последние полтора года значительное число корпоративных венчурных капиталистов направилось к выходу, некоторые крупные компании, в том числе Intel, Microsoft и Qualcomm, публично обязались и впредь вкладывать большие средства. Другие, такие как Merck, Lilly и Millennium Pharmaceuticals, фактически вошли в дверь, когда другие ушли. Что придает этим оптимистам уверенность? В более общем смысле, почему набеги некоторых компаний на венчурный капитал оказались успешными, что привело к значительному росту их собственного бизнеса?

Чтобы ответить на эти вопросы, нам нужен организованный способ осмысления корпоративного венчурного капитала, структура, которая может помочь компании решить, следует ли ей инвестировать в конкретный стартап, сначала поняв, какую выгоду можно получить от инвестиций. В этой статье предлагается такая структура, которая также предполагает, когда, то есть в каком экономическом климате, различные типы инвестиций, вероятно, будут иметь смысл.

Но сначала давайте кратко определим корпоративный венчурный капитал. Мы используем этот термин для описания инвестиций корпоративных средств непосредственно во внешние стартапы. Наше определение исключает инвестиции, сделанные через внешний фонд, управляемый третьей стороной, даже если инвестиционный механизм финансируется и специально разработан для достижения целей одной инвестиционной компании.Он также исключает инвестиции, подпадающие под более общую категорию «корпоративного предпринимательства» — например, финансирование новых внутренних предприятий, которые, хотя и отличаются от основной деятельности компании и наделены некоторой организационной автономией, юридически остаются частью компании. Однако наше определение включает в себя инвестиции в стартапы, которые компания уже выделила в качестве независимых предприятий.

Наша структура может помочь компаниям оценить свои существующие и потенциальные инвестиции в венчурный капитал и определить, когда и как использовать корпоративный венчурный капитал в качестве инструмента стратегического роста.

Наша схема помогает объяснить, почему некоторые типы корпоративных венчурных инвестиций процветают только тогда, когда финансовая отдача высока, почему другие типы сохраняются в хорошие и плохие времена и почему третьи не имеют большого смысла на любой фазе бизнес-цикла. Это также может помочь компаниям оценить свои существующие и потенциальные инвестиции в венчурный капитал и определить, когда и как использовать корпоративный венчурный капитал в качестве инструмента стратегического роста.

Двойное измерение корпоративного венчурного капитала

Корпоративная венчурная инвестиция определяется двумя характеристиками: ее целью и степенью, в которой операции компании-инвестора и стартапа связаны.Хотя компании обычно имеют ряд целей для своих венчурных инвестиций, этот тип финансирования обычно способствует достижению одной из двух основных целей. Некоторые инвестиции являются стратегическими: они делаются в первую очередь для увеличения продаж и прибыли собственного бизнеса корпорации. Компания, делающая стратегические инвестиции, стремится определить и использовать синергию между собой и новым предприятием. Например, Lucent Venture Partners, которая инвестирует средства производителя телекоммуникационного оборудования во внешние компании, инвестирует в стартапы, ориентированные на инфраструктуру или услуги для сетей передачи голоса или данных.Многие из этих компаний имеют формальные союзы с Lucent, чтобы помочь продавать оборудование Lucent наряду со своими собственными предложениями. Хотя Lucent явно хочет заработать на своих инвестициях в эти стартапы, она готова согласиться на низкую прибыль, если ее собственный бизнес будет работать лучше в результате инвестиций.

Другой инвестиционной целью является финансовая, когда компания в основном ищет привлекательную прибыль. Здесь корпорация стремится работать так же хорошо или даже лучше, чем частные венчурные инвесторы, благодаря тому, что она считает своим превосходным знанием рынков и технологий, своим сильным балансом и своей способностью быть терпеливым инвестором. Кроме того, бренд компании может сигнализировать о качестве стартапа другим инвесторам и потенциальным клиентам, в конечном итоге возвращая вознаграждение первоначальному инвестору. Например, Dell Ventures, собственная венчурная компания Dell Computer, осуществила многочисленные инвестиции в Интернет, которые, как ожидается, принесут привлекательную прибыль. Хотя компания надеется, что инвестиции помогут росту ее собственного бизнеса, основным аргументом в пользу инвестиций была возможность высокой финансовой отдачи.

Второй определяющей характеристикой корпоративных венчурных инвестиций является степень, в которой компании в инвестиционном портфеле связаны с текущими операционными возможностями компании-инвестора, то есть с ее ресурсами и процессами.Например, стартап с прочными связями с компанией-инвестором может использовать производственные предприятия этой компании, каналы сбыта, технологии или бренд. Он может перенять деловую практику инвестиционной компании для создания, продажи или обслуживания своей продукции.

Иногда, конечно, собственные ресурсы и процессы компании могут стать обязательствами, а не возможностями, особенно когда она сталкивается с новыми рынками или прорывными технологиями. ¹ Внешнее предприятие может предложить компании-инвестору возможность создать новые и отличные возможности, которые могут поставить под угрозу жизнеспособность существующих корпоративных возможностей.Размещение этих возможностей в отдельном юридическом лице может оградить их от внутренних усилий, направленных на их подрыв. Если предприятие и его процессы работают хорошо, корпорация может затем оценить, следует ли и как адаптировать свои собственные процессы, чтобы они больше походили на стартап. В редких случаях компания может даже принять решение о приобретении предприятия.

Четыре способа инвестирования

Ясно, что ни один из этих двух аспектов корпоративного инвестирования — стратегическое или финансовое и тесно связанное или слабо связанное — не является предложением «или-или». Большинство инвестиций попадают где-то в диапазоне между двумя полюсами каждой пары атрибутов. Тем не менее, наложение двух измерений создает полезную основу, помогающую компании оценить свои текущие и потенциальные инвестиции в венчурный капитал. (См. выставку «Карта ваших корпоративных венчурных инвестиций» для описания этих различных типов корпоративного венчурного капитала.)

Составление карты ваших корпоративных венчурных инвестиций Сочетание оценки корпоративной цели вашей компании — стратегической или финансовой — с анализом степени связи — тесной или слабой — между вашей деятельностью и стартапом, получающим ваше финансирование, позволяет выявить четыре типа и цели корпоративные венчурные инвестиции.

Привлечение инвестиций.

Этот тип инвестиций характеризуется стратегическим обоснованием и тесной связью между стартапом и деятельностью компании-инвестора. Например, Agilent Technologies создала венчурный фонд для инвестиций в три стратегические области — науки о жизни, беспроводную связь и оптическую связь, — которые она определила как ключевые для своего роста. Подразделение венчурного капитала тесно сотрудничает с существующими предприятиями компании, чтобы обмениваться информацией, оценивать инвестиционные возможности и подключать портфельные компании к собственным инициативам Agilent.Например, Agilent недавно инвестировала в новую компанию, производящую беспроводные радиочастотные устройства, область продукции, которую Agilent планирует исследовать в своем собственном бизнесе. Если эта инвестиция окажется успешной, будущий бизнес Agilent выиграет; если это не удастся, Agilent получит ценное раннее предупреждение о ловушках, которых следует избегать в этом бизнесе.

Точно так же Microsoft выделила более 1 миллиарда долларов на инвестиции в начинающие компании, которые могли бы способствовать развитию новой архитектуры интернет-сервисов».Сеть.» Эта технология Microsoft, которая позволит ее платформе Windows предоставлять различные интернет-услуги, является претендентом на то, чтобы установить стандарты для следующего поколения продуктов и услуг в Интернете. Microsoft финансирует новые фирмы, которые будут использовать ее архитектуру и, таким образом, способствовать принятию стандарта Microsoft по сравнению с конкурирующими подходами Sun Microsystems и IBM. Стартапы тесно связаны с операциями Microsoft через программное обеспечение Windows и инструменты, которые компания предоставляет им для разработки собственных продуктов.

Стратегическая ценность инвестиций Microsoft в .Net подчеркивается решением компании сделать их в тени предыдущих убытков от инвестиций в венчурный капитал. Компания списала ошеломляющие суммы — 980 миллионов долларов только в третьем квартале 2000 года — из своего корпоративного венчурного портфеля. Но вместо того, чтобы отступить, Microsoft делает ставку на новые инвестиции в .Net. Поскольку они могут помочь компании выиграть битву за следующий стандарт интернет-услуг, что является крупной стратегической победой, она готова рискнуть значительными финансовыми потерями.

Хотя очевидно, что многие ведущие инвестиции могут способствовать развитию корпоративной стратегии, существуют пределы того, чего они могут достичь. Тесная связь этих инвестиций с текущими процессами компании означает, что эти инвестиции будут поддерживать текущую стратегию. Они вряд ли помогут корпорации справиться с прорывными стратегиями или выявить новые возможности, когда компания должна выйти за рамки своих текущих возможностей, чтобы реагировать на изменения в окружающей среде. Если корпорация хочет превзойти текущую стратегию и процессы, она не должна полагаться на привлечение инвестиций, которые плохо подходят для этих задач.

Активация инвестиций.

При таком способе венчурного инвестирования компания по-прежнему инвестирует в основном по стратегическим причинам, но не связывает тесно венчурное предприятие со своими собственными операциями. Теория состоит в том, что успешные инвестиции принесут пользу собственному бизнесу компании, но для реализации этой выгоды не требуется тесная операционная связь между стартапом и компанией. Это может показаться слишком хорошим, чтобы быть правдой. Какую пользу может принести стратегия компании, если ее деятельность не тесно связана с предприятием? Один из ответов заключается в понятии взаимодополняемости: наличие одного продукта заставляет человека хотеть другой. Компания может воспользоваться этим понятием, используя свои венчурные инвестиции для стимулирования развития экосистемы, в которой она работает, то есть поставщиков, клиентов и сторонних разработчиков, которые производят товары и услуги, стимулирующие спрос на собственные продукты компании. предложения.

Intel Capital, инвестиционное подразделение полупроводникового гиганта, является парадигмальным примером компании, делающей благоприятные инвестиции. Еще в начале 1990-х, задолго до того, как корпоративный венчурный капитал стал модным, Intel осознала, что может извлечь выгоду из поддержки стартапов, производящих дополнительные продукты: спрос на них может подстегнуть рост спроса на собственные микропроцессорные продукты Intel.Поэтому Intel инвестировала в сотни компаний, чьи продукты, такие как видео-, аудио- и графическое аппаратное и программное обеспечение, требовали все более мощных микропроцессоров внутри компьютеров, на которых они работали, тем самым стимулируя продажи чипов Intel Pentium. В то время как венчурные инвестиции Microsoft в стартапы направлены на установление нового стандарта, в случае с Intel инвестиции в основном были направлены на увеличение ее доходов за счет увеличения продаж в рамках текущего стандарта операционной системы Wintel.

Огромный портфель венчурных инвестиций Intel Capital был предметом насмешек.Критики обвиняют Intel в «инвестициях за рулем». Они утверждают, что компания не может координировать свою деятельность или даже эффективно контролировать более 800 инвестиций, сделанных ею за последнее десятилетие. Но эта критика упускает суть инвестиционной стратегии Intel. Стратегическая ценность Intel заключается не в ее способности координировать свою деятельность с компаниями из ее инвестиционного портфеля, а скорее в повышенном спросе на собственные продукты Intel, создаваемом портфельными компаниями.Intel не нужно тщательно контролировать каждую инвестицию, потому что она, как правило, соинвестирует вместе с венчурными компаниями, которые направляют рост предприятий и следят за их эффективностью.

Сама Intel, возможно, добавила путаницы в обоснование своих инвестиций, широко рекламируя финансовую прибыль, которую она получила за последние годы. На самом деле высокие доходы были второстепенными по отношению к стратегическим целям Intel, просто делая инвестиции Intel более доступными. Стратегические преимущества этих стимулирующих инвестиций побудили Intel продолжать использовать этот тип финансирования, несмотря на ее недавние инвестиционные убытки, точно так же, как стратегические преимущества стимулирующих инвестиций помогают компенсировать недавние убытки Microsoft.(Обратите внимание, что не все инвестиции Intel в венчурный капитал можно охарактеризовать как стимулирующие. Некоторые из них явно стимулируют инвестиции, в том числе те, которые компания вложила в компании в своей цепочке поставок. И, как мы увидим ниже, другие инвестиции Intel попадают в другую категорию в наш фреймворк.)

Инвестиции, сделанные новым подразделением Merck по венчурному финансированию, иллюстрируют еще один вид стимулирующих инвестиций. Инвестиции компании направлены не на увеличение спроса на продукцию Merck, а на поддержку технологий, которые могут повысить ее прибыльность за счет оптимизации методов ведения бизнеса.Например, Merck инвестировала в начинающие компании, разрабатывающие способы сокращения времени, необходимого для набора подходящих пациентов для клинических испытаний новых лекарств. Отношения Merck со стартапами — отношения инвестора и клиента. Но если эти предприятия увенчаются успехом, Merck сможет использовать их методы для более быстрого продвижения своих лекарств через клинические испытания, необходимые для получения одобрения FDA, что даст ей больше времени для выхода на рынок до истечения срока действия патента. По оценкам компании, ускорение процесса набора пациентов может в конечном итоге добавить миллионы долларов в месяц к прибыли Merck.Опять же, Merck не обязательно должна получать высокую финансовую отдачу от этих инвестиций, чтобы реализовать их стратегические преимущества.

Но благоприятные инвестиции тоже имеют свои ограничения. Эти средства будут оправданы только в том случае, если они смогут захватить значительную часть стимулируемого ими роста рынка. Когда Intel расширяет свою экосистему, она также расширяет рынок для конкурентов, таких как Advanced Micro Devices. Поскольку позиция Intel на рынке сильна, она может рассчитывать на удовлетворение большей части возросшего спроса на рынке.Меньший конкурент Intel, AMD, напротив, не мог позволить себе создать спрос аналогичным образом, потому что он не смог получить достаточно увеличения, чтобы оправдать свои инвестиции.

Новые инвестиции.

Компания делает такие инвестиции в стартапы, которые тесно связаны с ее операционными возможностями, но мало что предлагают для улучшения ее текущей стратегии. Тем не менее, если изменится бизнес-среда или изменится стратегия компании, такое новое предприятие может внезапно стать стратегически ценным.Это дает ему стратегический потенциал роста, подобный опциону, помимо любой финансовой отдачи, которую он генерирует. Например, компания может почувствовать возможность в стратегическом «белом пространстве» — новом рынке с новым набором клиентов. Изучение потенциала такого рынка часто бывает затруднено для компании, ориентированной на обслуживание текущего рынка. Инвестирование в стартап, желающий и способный выйти на эту неизведанную территорию — продавать реальные продукты реальным клиентам — дает информацию, которую невозможно получить из гипотетических вопросов маркетингового исследования.Если кажется, что рынок обладает потенциалом, компания-инвестор может изменить свой курс.

Таким образом, несмотря на то, что непосредственные выгоды от таких инвестиций, если таковые имеются, являются финансовыми, конечный доход может быть получен в результате реализации стратегического опциона. В этом смысле срочные инвестиции дополняют преимущества активных инвестиций, которые предназначены только для продвижения текущей стратегии компании.

Прочная операционная связь между компанией и ее стартапом может принимать различные формы. Это может означать совместное использование технологий, как в случае со стартапами, отпочковавшимися от Lucent Technologies. (См. врезку «Lucent хеджирует свои ставки».) Lucent также иногда делит производственные мощности и каналы сбыта с новыми независимыми предприятиями, повышая эффективность собственных производственных и распределительных операций, позволяя им работать с большей производительностью.

Или ссылки могут иметь форму использования продукта. В 1997 году Intel инвестировала в стартап под названием Berkeley Networks. Беркли использовал существующие процессоры Intel для производства недорогих коммутаторов и маршрутизаторов для сетей связи — нового рынка для продуктов Intel.В то время Intel была рада видеть, что ее продукты используются таким довольно новым способом. Но с малой вероятностью того, что бизнес Беркли создаст значительный дополнительный спрос на свою продукцию, и без каких-либо других очевидных стратегических преимуществ для себя, Intel рассматривала инвестиции как прежде всего финансовые.

Однако по мере того, как Intel проводила комплексную проверку своих инвестиций, она начала видеть контуры возможного изменения стратегии, которое может привести к широкому использованию ее продуктов в сетевых коммутаторах.Первоначально эта точка зрения вызывала споры внутри компании: в то время коммуникационный бизнес Intel был сосредоточен на производстве продуктов (например, сетевых карт для сетей ПК), совместимых с преобладающим сетевым стандартом Ethernet. Поскольку подход Беркли конкурировал со стандартом Ethernet, Intel пришлось сбалансировать преимущества продвижения новой сетевой архитектуры, использующей основные продукты Intel Pentium, с угрозой, которую вдохновленная Беркли архитектура представляла для сетей Ethernet.После некоторых острых внутренних разногласий — и после того, как стоимость Berkeley Networks начала расти — Intel решила адаптировать свою стратегию, чтобы использовать эту возможность, кульминацией чего стала архитектура Intel Internet Exchange, запущенная в 1999 году. Инвестиции в Berkeley Networks помогли Intel определить многообещающий возможности быстрее, чем это могло бы быть в противном случае.

Конечно, многие варианты никогда не станут ценными, и многие возникающие инвестиции никогда не будут важны для стратегии организации.Важно позволить этим вариантам истечь и согласиться на любую полученную финансовую прибыль. Таким образом, управление этими инвестициями требует баланса между финансовой дисциплиной и стратегическим потенциалом. Многие компании ошибаются, бросая хорошие деньги после плохих. Партнерство с частными венчурными фондами и следование их примеру — один из способов ввести финансовую дисциплину в процесс.

Пассивные инвестиции.

В этом режиме венчурных инвестиций предприятия не связаны с собственной стратегией корпорации и лишь слабо связаны с операционными возможностями корпорации.Следовательно, корпорации не хватает средств для активного развития собственного бизнеса за счет этих инвестиций. И несмотря на мнение некоторых компаний о том, что они пользуются технологиями или рыночными знаниями, которые дают им преимущества перед другими инвесторами, недавнее бегство корпоративного венчурного капитала говорит об обратном. Таким образом, в пассивном венчурном бизнесе корпорация является просто еще одним инвестором, подверженным капризам финансовой отдачи на рынке прямых инвестиций. Действительно, этот тип инвестирования, возможно, является нецелевым использованием средств акционеров.(Более подробное обсуждение см. во врезке «Корпорация как управляющий капиталом».)

Например, Dell Ventures вкладывала деньги в предприятия, которые имели лишь косвенное отношение к собственной стратегии Dell. Да, эти предприятия увеличили бы спрос на персональные компьютеры и серверы, если бы они увенчались успехом, но доля рынка Dell была недостаточно высока, чтобы позволить ей получить большую часть прибыли от этого возросшего спроса. Когда в прошлом году стоимость его инвестиций рухнула, не осталось никакой потенциальной стратегической выгоды — как было бы в случае с возникающими инвестициями — для компенсации финансовых потерь.

Инвестиции на все сезоны

С этой точки зрения неудивительно, что корпоративные венчурные инвесторы, многие из которых подходят под описание пассивных инвесторов, стремятся уйти, когда рынки падают. Точно так же срочные инвестиции более уместны, когда экономика находится на подъеме, а вероятность солидной финансовой отдачи компенсирует неопределенность какой-либо стратегической выгоды.

Напротив, активные и стимулирующие инвестиции обладают большей устойчивостью.Конечно, благоприятные инвестиции могут несколько отступить в трудные времена. Когда финансовая отдача снижается, дополнительные инвестиции становятся более дорогими и, следовательно, менее привлекательными по сравнению с другими, более традиционными механизмами развития бизнеса, такими как расходы на рекламу или продвижение, которые компания может использовать для продвижения своей стратегии. Но, как показывают решения таких компаний, как Intel и Merck, активные инвестиции могут принести долгосрочную пользу.

Низкая финансовая отдача не должна сильно влиять на стимулирование инвестиций.В конце концов, эти инвестиции оправданы не их финансовой отдачей, а их сильным потенциалом положительно повлиять на собственный бизнес компании. Как показывают решения таких компаний, как Microsoft, снижение нормы прибыли на венчурные инвестиции не должно подрывать это обоснование.

Несмотря на то, что корпоративные венчурные инвестиции принесли явно неравномерную финансовую отдачу, о них не следует судить в первую очередь на этом основании. Их следует рассматривать как важные способы стимулирования роста бизнеса компании.

Таким образом, несмотря на то, что корпоративные венчурные капиталовложения принесли явно неравномерную финансовую отдачу, о них не следует судить в первую очередь на этом основании. Их следует рассматривать как важные способы стимулирования роста бизнеса компании. Стимулирующие, поддерживающие и возникающие инвестиции могут по-разному способствовать росту текущего бизнеса компании; новые инвестиции могут определить и стимулировать рост будущих предприятий. (Выставка «Пути к росту» показывает шесть способов, которыми различные виды корпоративных венчурных инвестиций могут способствовать росту. )

Пути к росту Инвестиции корпорации во внешние начинающие компании могут ускорить ее собственный рост по ряду стратегических направлений.

Независимо от того, желателен ли рост в текущем или будущем бизнесе, компании необходимо ясное представление о своей стратегии и своих операционных возможностях. Ему нужна дисциплина, чтобы построить свой инвестиционный портфель с учетом этих параметров. И ему необходимо управлять своими инвестициями, чтобы использовать скрытые стратегические преимущества в своем портфеле, а не гоняться за мимолетными обещаниями высокой финансовой отдачи на рынке венчурного капитала.Если компания будет следовать этим принципам, венчурные инвестиции компании выживут во время общих спадов венчурных инвестиций и в конечном итоге обеспечат ценный рост для ее акционеров.

Версия этой статьи появилась в мартовском выпуске Harvard Business Review за 2002 год.

Стратегическое инвестирование | Инвестиционный подход

До прихода в T.  Rowe Price я работал в Министерстве финансов США в качестве атташе по Южной Америке.

Этот опыт дал мне огромную основу для экономической политики, которая до сих пор лежит в основе моей работы.

Как государственный аналитик, я до сих пор часто встречаюсь с министрами финансов различных правительств Латинской Америки. Они приезжают в Вашингтон и встречаются с политиками и инвесторами, чтобы отстаивать интересы своих стран…

Хотя важно получить макроэкономическое представление о финансовом благополучии страны, чтобы получить полную картину, мне нужно проверить реальность на местах в этих странах.

Инвестиции в суверены означают, что я инвестирую от имени наших клиентов, в странах, а не в компаниях.Когда налоговых поступлений недостаточно, эти страны выпускают долговые ценные бумаги в форме облигаций для увеличения доходов и финансирования поддерживаемых государством проектов.

Речь идет о том, чтобы смотреть вдаль и видеть потенциал в правительстве, культуре, людях.

В первый раз, когда я поехал в Латинскую Америку, мне был 21 год, и я только что присоединился к Корпусу мира. Этот опыт дал мне возможность своими глазами увидеть трудности, с которыми сталкиваются люди, когда у правительства нет ресурсов, необходимых для обслуживания своих граждан.

Сегодня я путешествую по разным странам, чтобы собрать данные и точки зрения, которые я не могу получить со своего рабочего стола. Сбор качественного цвета для компенсации количественного анализа важен при оценке инвестиционных решений от имени наших клиентов.

От таксистов до местных администраторов — людей, которые отвечают на телефонные звонки и ежедневно руководят делами…

Журналистам, которые рассказывают мне правду о людях, качестве их жизни, экономике, что работает, а что нет.

Вдохновляет то, как строительство нового автовокзала может превратить проблемный район в процветающий бизнес-центр, а развивающийся район — в транспортный узел.

Без инвестиций некоторые сообщества могут остаться позади.

Выполнив домашнее задание и изучив обе части уравнения на собственном опыте, мы можем принимать инвестиционные решения, которые могли бы обеспечить этим сообществам большую стабильность и чувство надежды на будущее.

Потому что без надежды их будущее ограничено.

Вот почему я не ограничиваюсь цифрами.

границ | Структура капитала, стратегическая инвестиционная психология и эффективность в контексте «зеленой» экономики Китая

Введение

В существующей литературе было проведено множество исследований влияния структуры акционерного капитала на стратегические инвестиции и эффективность компании. Тем не менее, в этих публикациях редко специально изучаются стратегические инвестиции с психологической точки зрения в «зеленых делах». Например, многие ученые изучали взаимосвязь между структурой капитала и финансовыми показателями компании (Demsetz and Villalonga, 2001; Abdallah and Ismail, 2017; Ducassy and Guyot, 2017; Paniagua et al., 2018), и другие ученые изучали влияние структуры акционерного капитала на инвестиции в НИОКР. Например, в предыдущих исследованиях утверждается, что структуры собственности имеют разные характеристики и влияние на инвестиции в НИОКР в разных культурах и институциональных контекстах (Ли и О’Нил, 2003; Ли, 2005), например, Ли и О’Нил (2003) считают, что собственность концентрация оказывает положительное влияние на инвестиции в НИОКР в США и не оказывает существенного влияния на Японию. Основываясь на выборке зарегистрированных на бирже компаний в 19 странах Европы, Лопес Итурриага и Лопес-Миллан (2017) пришли к выводу, что концентрация собственности положительно влияет на инвестиции в НИОКР в странах с плохой правовой защитой инвесторов.

Аналогично, Baysinger et al. (1991) сообщают, что концентрация акционерного капитала положительно влияет на расходы на НИОКР, Фрэнсис и Смит (1995) считают, что концентрация собственности способствует инновациям, используя испанские данные, Tribo et al. (2007) показали, что количество держателей пакетов отрицательно влияет на инвестиции в НИОКР. В отличие от этих выводов, Yafeh и Yosha (2002) сообщают об отрицательной связи между концентрацией собственности и расходами на НИОКР, Холдернесс и Шихан (1988) обнаруживают, что концентрация собственности не имеет существенной корреляции с расходами на НИОКР.К сожалению, в небольшой литературе уделяется внимание влиянию структуры собственности на маркетинговые инвестиции, лишь в нескольких исследованиях проанализировано влияние типов акционеров/инвесторов на маркетинговые инвестиции/ориентацию, см. Boo and Kim (2021), Qu et al. (2005) и Song et al. (2015).

В целом существующие результаты исследований показывают, что влияние структуры акционерного капитала на стратегические инвестиции и результаты связано с институциональной и культурной основой. Однако мы не знаем, применимы ли эти выводы исследования к стратегическим инвестициям в «зеленые дела».Изменения в глобальной экологической среде по-прежнему требуют от компаний-производителей перехода на экологичный и устойчивый путь развития. Например, для уменьшения или устранения выбросов токсичных газов, таких как двуокись углерода и окись углерода, и для предотвращения прямого сброса промышленных сточных вод, не соответствующих стандартам и содержащих тяжелые металлы, в реки, озера или близлежащие поля, способствовать концепция зеленого потребления и защиты окружающей среды для потребителей.На этом фоне производственным компаниям необходимо постоянно внедрять технологические инновации, совершенствовать дизайн продукции и производственные процессы, а также увеличивать стратегические инвестиции в такие технологии, как энергосбережение и малое образование отходов. Кроме того, компаниям-производителям также необходимо увеличить инвестиции в экологический маркетинг, чтобы уменьшить загрязнение окружающей среды или ущерб от потребления продукции.

В последние годы Китай сформулировал национальную стратегию высококачественного и экологичного развития, а также принял новые законы и постановления, которые помогут производственным компаниям выбирать стратегии устойчивого экологичного развития, поощряют производственные компании к разработке энергосберегающих технологий и предотвращению выбросов с низким уровнем выбросов углерода. технологии и поддерживать экономику замкнутого цикла для переработки и утилизации отходов.Однако зеленые инвестиции, основанные на защите окружающей среды, увеличат эксплуатационные расходы предприятий, и есть определенные риски. Это заставляет многие китайские компании занимать консервативную позицию в отношении увеличения стратегических инвестиций в «зеленые дела». Мы не знаем, какая структура акционерного капитала поможет производственным компаниям принимать стратегические решения в области «зеленых» инвестиций. С другой стороны, китайские культурные и институциональные характеристики явно отличаются от характеристик развитых стран в контексте культуры коллективизма и неадекватных внешних институтов (Чэнь В.З. и др., 2014; Zhang et al., 2014), китайские компании, как правило, имеют концентрированную собственность, крупнейший акционер владеет большей долей акций, чем другие крупные акционеры, и имеет сильный контроль над компанией. Более того, связи играют важную роль в китайских компаниях, которые могут влиять на индивидуальное и групповое поведение, прочные связи между крупнейшим акционером и топ-менеджерами могут устранить традиционную агентскую проблему, поскольку интересы крупнейших акционеров и топ-менеджеров могут совпадать. .Таким образом, в Китае проблема принципала-агента может в основном исходить из несоответствия интересов между крупнейшим акционером и другими крупными акционерами или мелкими акционерами, и мы считаем, что такие характеристики структуры собственности оказывают важное влияние на стратегические зеленые инвестиции китайских компаний. решения.

В новую эру, когда Китай делает упор на экологичное и высококачественное развитие, это исследование объединяет инвестиции в НИОКР и маркетинговые инвестиции в единую теоретическую основу и изучает влияние структуры акционерного капитала на стратегические инвестиции с психологической точки зрения, что является дальнейшим расширением. углубление и дополнение существующих исследований.Это не только меняет перспективу исследования и фон существующей литературы, но также может улучшить способность теоретического объяснения (при ограниченных ресурсах компании существует компромисс между инвестициями в исследования и разработки и инвестициями в маркетинг).

Теоретическая основа и гипотеза

Теории

Агентская теория предполагает, что существует конфликт интересов между менеджерами и рассредоточенными акционерами (Berle and Means, 1932), проблема принципала-агента, вызванная чрезмерным рассеянием собственности, может быть вредной для фирм (Jensen and Meckling, 1976), поскольку разделение собственности и контроля может заставить менеджеров следовать корыстным приоритетам (Tribo et al., 2007), и для извлечения частных выгод из ресурсов фирмы (Shleifer and Vishny, 1986). Одним из рецептов разрешения конфликта PA является повышение концентрации собственности, наличие крупных акционеров способствует контролю за оппортунистическим поведением менеджеров и снижению агентских издержек (Dyck and Zingales, 2004). Однако с ростом концентрации собственности могут возникать конфликты между контролирующими акционерами и другими акционерами (La Porta et al., 1999; Barca and Becht, 2001), поскольку крупные акционеры склонны экспроприировать преимущества миноритарных акционеров (Tribo et al. , 2007).

В качестве альтернативы теория управления предполагает, что интересы менеджеров могут согласовываться с интересами акционеров (Fox and Hamilton, 1994; Davis et al., 1997), когда менеджеры самоактуализируются и обладают высокой организационной идентификацией (Mael and Ashforth, 1992), их поведение (называемое «управляющим поведением») может проявлять черты проорганизации и коллективизма (Lee and O’neill, 2003). В коллективистских культурах и культурах с высокой дистанцией власти поведение управляющего широко распространено (Davis et al., 1997; Ли и О’Нил, 2003).

Китай — страна, в которой преобладает коллективизм и культура дистанции высокой власти, в этом плане она похожа на Японию. Однако, хотя уровень доверия внутри группы интересов высок, уровень доверия между различными группами низок. Для китайских компаний, зарегистрированных на бирже, крупнейший акционер и другие крупные акционеры часто имеют разные интересы и цели, таким образом, агентская проблема в основном отражается в конфликтах между другими крупными акционерами и крупнейшим акционером. В целях контроля и надзора крупнейший акционер обычно назначает своих родственников и друзей руководителями листинговых компаний, таким образом, отношения между крупнейшим акционером и топ-менеджерами проявляются в форме стюарда, а отношения между другим крупным акционером и Топ-менеджеры имеют принципал-агент характеристики. По этой причине данное исследование объединяет теорию агентств и теорию управления для анализа влияния крупнейшего акционера и других крупных акционеров на стратегическую психологию инвестиций в экологические дела и эффективность.

Крупнейший акционер

В Китае акции компаний, зарегистрированных на бирже, относительно сконцентрированы, и крупнейший акционер имеет сильный контроль над компанией. Например, крупнейшие акционеры могут назначать своих доверенных родственников или друзей руководителями, поэтому отношения между крупнейшим акционером и топ-менеджерами можно рассматривать как «отношения управляющего», ответственность топ-менеджеров в основном заключается в выполнении стратегического намерения крупнейший акционер. Чем больше акций у крупнейшего акционера, тем больше его контроль над компанией, тем больше он может ослабить неблагоприятные последствия проблем между принципалом и агентом и, таким образом, оказать положительное влияние на результаты деятельности компании.

Кроме того, во время реформы экономической системы Китая изменения в экономической политике часто открывают множество инвестиционных и рыночных возможностей. Поскольку такие возможности зависят от времени, компаниям нужны быстрые и решительные стратегические решения/поведения, чтобы воспользоваться этой возможностью.Чем выше контроль крупнейшего акционера над компанией, тем лучше для компании воспользоваться этими возможностями. Таким образом, чем выше пакет акций крупнейших акционеров, тем сильнее их контролирующие способности и тем быстрее они могут реагировать на новые инвестиционные возможности и улучшать краткосрочные результаты деятельности компании.

Наконец, мы считаем, что у крупнейших акционеров есть сильный стимул добиваться хороших краткосрочных результатов, поскольку крупнейшие акционеры могут получить дополнительные выгоды, манипулируя краткосрочными финансовыми результатами. На китайском фондовом рынке цена акций очень чувствительна к изменениям финансовых показателей компании, небольшое увеличение финансовых показателей компании может привести к существенному росту цены акций, поэтому крупнейшие акционеры могут поднять цену своих акций за счет улучшения краткосрочные финансовые результаты и поручить другим инвесторам покупать и продавать акции для их личной выгоды. Поэтому выдвигаем гипотезу:

Гипотеза 1.1: В Китае доля акций крупнейшего акционера положительно связана с текущими показателями.

В условиях несовершенной системы рыночной экономики конкурентное преимущество листинговых компаний в основном связано с контролем над различными рыночными и государственными ресурсами, для листинговых компаний важно выделять больше ресурсов на различные маркетинговые мероприятия. В частности, за счет увеличения инвестиций в экологический маркетинг социальная репутация компании может быть напрямую и эффективно улучшена, а в умах клиентов и правительства может быть создано хорошее впечатление. По сравнению с инвестициями в исследования и разработки, инвестиции компании в экологический маркетинг улучшат ее репутацию более прямым и быстрым образом. Это связано с тем, что отдача от исследований и разработок в области технологий энергосбережения, сокращения выбросов и защиты окружающей среды обычно занимает больше времени. Относительно, вклад компании в социальное развитие, экологическую защиту окружающей среды, экологичную упаковку продукции, переработку, экологически чистое потребление и т. д. легче увидеть заинтересованным сторонам. Таким образом, маркетинговые инвестиции в «зеленые дела» могут принести немедленную прибыль и улучшить краткосрочные результаты компании, а крупнейший акционер может захотеть инвестировать в «зеленую» маркетинговую деятельность, чтобы создать и поддерживать хороший социальный имидж в умах правительства и публика.Благодаря приведенному выше анализу мы полагаем, что крупнейший акционер часто решает вопросы принятия решений относительно стратегических инвестиций компании в зеленый маркетинг с относительно оптимистичным и позитивным настроем. Если крупнейший акционер имеет положительное отношение или психологическое состояние в отношении инвестиций в зеленый маркетинг, это повлияет на членов команды, принимающей стратегические решения компании, чтобы они придерживались той же или похожей психологии в отношении инвестиций в зеленый маркетинг. Очевидно, что чем выше доля крупнейшего акционера, тем больше его влияние на психологию принятия компанией стратегических решений, поэтому доля участия крупнейшего акционера может оказать положительное влияние на психологию инвестирования в зеленый маркетинг компании.Поэтому выдвигаем гипотезу:

Гипотеза 1.2: В Китае доля акций крупнейшего акционера положительно связана с психологией инвестиций в зеленый маркетинг.

Как упоминалось выше, крупнейший акционер имеет психологическую мотивацию для улучшения краткосрочных показателей компании и может предпочесть инвестировать в различные маркетинговые мероприятия. Эта инвестиционная психология повлияет на команду компании, принимающую стратегические решения, и распространится на нее, а также будет способствовать тому, чтобы лица, принимающие стратегические решения, увеличивали инвестиции в маркетинг. Как мы знаем, инвестиции в маркетинг могут улучшить имидж бренда компании, повысить удовлетворенность и лояльность клиентов, расширить рыночное пространство компании, установить лучшие отношения между компанией и клиентом, а также увеличить долю компании на рынке и доход от продаж продукции, в конечном итоге это улучшит прибыль компании. краткосрочные финансовые результаты. Следовательно, если лица, принимающие стратегические решения, будут более позитивно относиться к инвестициям в «зеленый» маркетинг, компании могут иметь лучшие краткосрочные результаты. Таким образом, мы выдвигаем гипотезу:

Гипотеза 1.3: В Китае психология инвестирования в зеленый маркетинг положительно связана с текущими показателями.

Как указывалось выше, крупнейший акционер может влиять на результаты деятельности компании, воздействуя на психологию и поведение лиц, принимающих стратегические решения. В качестве стратегических решений инвестиции в НИОКР в «зеленые» технологии сопряжены с высокими рисками, поскольку «зеленые» проекты НИОКР в высокотехнологичных отраслях, как правило, долгосрочны и требуют много денег, результаты инвестиций в НИОКР в «зеленые» технологии не являются ни немедленными, ни определенными (Ли and O’neill, 2003), в странах с развивающейся экономикой неадекватные внешние институты (такие как слабая защита прав собственности на знания, неэффективные рынки факторов производства…) препятствуют инновационному поведению фирм (Chen V. Z. et al., 2014), и эти внешние институциональные особенности привели к более высокому риску и большей неопределенности в «зеленых» инвестициях в НИОКР. Таким образом, в условиях высокой неопределенности в отношении доходов от инвестиций в НИОКР, хотя крупнейшие акционеры могут надеяться на то, что их акции будут иметь долгосрочную стоимость, они все равно не будут поддерживать экологически чистые решения в области НИОКР с высоким риском и высокими инвестициями, поскольку они несут более высокую больше, чем другие крупные акционеры, особенно при принятии решений об инвестициях в НИОКР, которые влияют на выживание компании, крупнейший акционер становится более консервативным, чем другие крупные акционеры.

Из-за слабого контроля мелких акционеров над компанией конфликты стратегических решений листинговых компаний в основном возникают между крупнейшим акционером и другими крупными акционерами, как отметили Ли и О’Нил (2003), у крупных акционеров есть стимулы для уменьшения информационной асимметрии, когда крупные акционеры получают более подробную информацию о проектах НИОКР, они могут лучше понять риск неудачи проектов НИОКР, ради «обоюдоострого меча» инвестиций в НИОКР в «зеленые» технологии по сравнению с другими крупными акционерами, крупнейшим акционером несет наибольший риск инвестиций в НИОКР и может не поддерживать инвестиции в проекты НИОКР с высоким риском. Чем выше доля участия крупнейшего акционера, тем больший риск НИОКР они несут и тем больше вероятность того, что они будут негативно относиться к инвестициям в НИОКР. Поэтому мы считаем, что наличие у крупнейшего акционера пакета акций может негативно повлиять на психологию «зеленых» инвестиций компании в НИОКР. Таким образом, мы выдвигаем гипотезу:

Гипотеза 1.4: В Китае доля крупнейшего акционера отрицательно связана с психологией инвестиций в НИОКР.

Компании, ориентированные на технологические инновации, имеют более позитивную психологию инвестиций в НИОКР и обычно предпочитают увеличивать инвестиции в НИОКР, чтобы получить конкурентное преимущество. Однако существующие выводы об эффекте инвестиций в НИОКР не согласуются. Некоторые исследования обнаружили положительные эффекты, в то время как другие обнаружили отрицательные эффекты. Для индустрии высоких технологий окупаемость инвестиций в НИОКР, как правило, не происходит в текущем периоде и обычно отстает на несколько лет. В частности, инвестиции в исследования и разработки в области защиты окружающей среды и экологически чистых технологий увеличат операционные расходы компании и снизят корпоративную прибыль в краткосрочной перспективе, что даже негативно скажется на краткосрочной выручке компании от продаж. Поэтому мы считаем, что психология инвестирования в «зеленые» НИОКР отрицательно влияет на текущую деятельность компании, и выдвигаем гипотезу:

Гипотеза 1.5: В Китае зеленая психология инвестиций в НИОКР отрицательно связана с текущими показателями компании.

Прочие крупные акционеры

В китайском контексте наличие других крупных акционеров является ограничением для крупнейшего акционера, поскольку крупнейшие акционеры имеют больший контроль над компанией, они часто выбирают доверенных родственников и друзей в качестве топ-менеджеров листинговых компаний, поэтому интересы крупнейшие акционеры и большинство топ-менеджеров листинговых компаний последовательны. Чтобы предотвратить оппортунистическое поведение крупнейшего акционера, у других крупных акционеров есть сильный стимул контролировать решения и поведение топ-менеджеров публичных компаний. Чем выше доля их акций, тем сильнее их мотивация и способность к мониторингу. Надзорное поведение может в определенной степени предотвратить ошибочные решения и поведение, например, сократить ненужные расходы на прием, предотвратить чрезмерные управленческие расходы, использование автобусов в личных целях и необоснованные расходы на продажу. Следовательно, влияние других крупных акционеров на результаты компании также может быть положительным.

Несколько исследований показывают, что другие крупные акционеры играют важную роль в отслеживании эгоистичного поведения крупнейших акционеров и совершенствовании корпоративного управления. Пагано и Роэлл (1998) утверждают, что другие крупные акционеры могут отслеживать и ограничивать оппортунистическое поведение крупнейших акционеров, Блох и Ульрих (2001) показывает, что вторые по величине акционеры могут сократить отвлечение ресурсов компании, когда доля их акций достаточно велика (Блох и Ульрих, 2001; Лавен и Левин, 2004); Люк Лавен и Росс Левин (2005) далее утверждают, что другие крупные собственники могут улучшить корпоративное управление и оценку (Laeven and Levine, 2004). Кроме того, с точки зрения мониторинга стимулов и стимулов к сговору, Maury and Pajuste (2005) исследуют механизм влияния второго и третьего крупных собственников на стоимость фирмы (Maury and Pajuste, 2005), Luo et al. (2013) анализируют, как борьба за контроль между другими крупными собственниками и крупнейшим собственником влияет на стоимость фирмы (Luo et al., 2013). Для китайских высокотехнологичных компаний, зарегистрированных на бирже, крупнейшие акционеры обычно имеют более высокую долю капитала, чем другие акционеры. У них как одинаковые интересы, так и разные интересы.Например, с точки зрения повышения эффективности компании и стоимости акций их интересы могут быть последовательными, а их цели могут быть непоследовательными в преследовании краткосрочных или долгосрочных интересов. Суть конфликта между крупнейшим акционером и другими крупными акционерами заключается в том, что только крупнейший акционер может совершать действия, наносящие ущерб другим акционерам. Поэтому у других крупных акционеров есть сильное намерение следить за крупнейшими акционерами и предотвращать их оппортунистическое поведение. Тем не менее, другие крупные акционеры обычно поддерживают поведение крупнейших акционеров, направленное на повышение эффективности компании. Поэтому выдвигаем гипотезу:

Гипотеза 2.1: В Китае доля других крупных акционеров положительно связана с текущими показателями.

Помимо мониторинга оппортунистического поведения крупнейших акционеров и топ-менеджеров, другие крупные акционеры также могут участвовать в принятии стратегических решений компании, таких как инвестиции в экологически чистые исследования и разработки и инвестиционные решения в области зеленого маркетинга.Несомненно, риски «зеленых» инвестиций в НИОКР и «зеленых» инвестиций в маркетинг различны, в контексте Китая риски «зеленых» инвестиций в НИОКР обычно намного выше, чем «зеленых» инвестиций в маркетинг. Как упоминалось выше, крупнейшие акционеры, из-за их высокой доли владения акциями, могут захотеть инвестировать в зеленый маркетинг (поскольку инвестиции в зеленый маркетинг обычно менее рискованны и могут улучшить краткосрочные результаты компании). Однако другие крупные акционеры могут не предпочесть инвестиции в «зеленый» маркетинг (поскольку они могут опасаться, что менеджеры компании воспользуются возможностью для получения частных выгод).Хотя инвестиции в зеленый маркетинг могут помочь компании получить краткосрочную прибыль, эта прибыль ограничена и не очень привлекательна для других крупных акционеров (поскольку доля их акций не очень высока). С другой стороны, то, как другие крупные акционеры влияют на «зеленые» инвестиции в НИОКР, зависит от их предпочтений в отношении стратегии компании. Действительно, в некоторых исследованиях анализируется влияние других крупных акционеров на инвестиции в НИОКР, например Tribo et al. (2007) исследовали влияние типа и количества держателей пакетов на инвестиции в НИОКР в Испании (Tribo et al., 2007) и Hoskisson et al. (2002) исследуют влияние различных инвесторов на инновации (Hoskisson et al., 2002), но эти исследования сосредоточены на типах других крупных акционеров. По сравнению с крупнейшим акционером другие крупные акционеры имеют меньший контроль над компанией, отношения между другими крупными акционерами и топ-менеджерами можно рассматривать как отношения принципал-агент. Под контролем крупнейшего акционера другие крупные акционеры не могут получать выгоды за счет оппортунистического поведения.Единственный способ, которым они могут получить выгоду, — это развитие и рост зарегистрированных на бирже компаний. Хотя инвестиции в «зеленые» исследования и разработки могут быть сопряжены с риском неудачи, успешные инвестиции в «зеленые» исследования и разработки значительно улучшат производительность компании и создадут преимущества для других крупных акционеров. Это связано с тем, что успешные исследования и разработки компании в области экологически чистых технологий получат внимание и мощную поддержку правительства, что еще больше повысит доверие и лояльность клиентов к выгоде от долгосрочного развития и прибыли компании.Кроме того, по сравнению с крупнейшим собственником, другие крупные акционеры несут относительно меньший риск в «зеленых» инвестициях в НИОКР, они могут распределить этот риск по портфелям. Таким образом, другие крупные акционеры могут предпочесть инновационную стратегию, они могут надеяться реализовать быстрый рост и хорошие результаты компании за счет «зеленых» инвестиций в НИОКР.

Основываясь на приведенном выше обсуждении, мы утверждаем, что другие крупные акционеры могут иметь более позитивное отношение и предпочтение в отношении инвестиций в НИОКР и более негативное отношение и предпочтение в отношении инвестиций в маркетинг.Очевидно, соотношение долей других крупных акционеров определяет их способность влиять на психологию принятия стратегических решений компании, чем выше доля других крупных акционеров, тем сильнее их способность влиять на психологию инвестирования компании, поэтому мы выдвигаем гипотезу:

Гипотеза 2.2: В Китае доля других крупных акционеров отрицательно связана с психологией инвестиций в зеленый маркетинг.

Гипотеза 2.3: В Китае, при прочих равных условиях, доля других крупных акционеров положительно связана с психологией «зеленых» инвестиций в НИОКР.

Баланс собственного капитала

Структура акционерного капитала компаний является одним из основных механизмов корпоративного управления, в какой-то мере ее распределение и характеристика определяют распределение контрольной власти и ресурсов компаний (Zattoni, 2011). Мы проанализировали влияние крупнейшего акционера и других крупных акционеров на стратегические инвестиции в экологические вопросы и результаты деятельности соответственно.Это всего лишь простой анализ. Например, когда мы анализируем влияние крупнейшего акционера, мы предполагаем, что другие факторы остаются неизменными. Другими словами, мы не анализировали возможное влияние взаимодействия между крупнейшим акционером и другими крупными акционерами на стратегические инвестиции в «зеленые дела» и результаты деятельности компании. Как было сказано выше, интересы крупнейшего акционера и других крупных акционеров имеют как одинаковую, так и разную часть. Следовательно, у них может быть конкуренция и сотрудничество/компромисс в процессе принятия стратегических решений.Степень конкуренции и сотрудничества между крупнейшим акционером и другими крупными акционерами зависит от их относительной власти над компанией, а их власть над компанией в основном определяется долей их пакета акций. В китайском сценарии крупнейшие акционеры обычно владеют высокой долей капитала, имеют сильный контроль над компанией и склонны посягать на интересы других акционеров и компании. Поскольку влияние мелких акционеров на компанию практически ничтожно, другие крупные акционеры должны иметь возможность контролировать и ограничивать поведение крупнейших акционеров, а также не допускать, чтобы крупнейший акционер делал что-либо, что наносит ущерб интересам других акционеров или компании. .Здесь мы выдвигаем концепцию уравновешивания собственного капитала и определяем уравновешивание собственного капитала как способность других крупных акционеров контролировать и ограничивать крупнейших акционеров.

В условиях нестабильной экономической политики и рынка существует множество возможностей для инвестиций в бизнес и множество инвестиционных ловушек. Поскольку многие деловые возможности ограничены во времени, компании должны принимать быстрые решения и действия, чтобы воспользоваться ими: быстро входить и выходить после получения прибыли. Как упоминалось выше, крупнейшие акционеры владеют акциями и рискуют выше, чем другие, и они предпочитают инвестиции, которые могут быстро улучшить краткосрочные результаты компании или принести «видимые выгоды», такие как инвестиции в краткосрочные финансовые рынки и маркетинговые акции. вход в традиционную отрасль, которая может временно приносить прибыль и т. д.Чем выше относительный коэффициент собственного капитала крупнейших акционеров, тем сильнее их контроль над компанией и тем больше вероятность того, что компания будет действовать в соответствии с их намерениями. И наоборот, если другие крупные акционеры имеют более высокий относительный капитал, чем сильнее их способность сдерживать крупнейшего акционера, тем труднее крупнейшему акционеру быстро улучшить краткосрочные результаты деятельности компании.

Таким образом, мы считаем, что уравновешивание капитала оказывает негативное влияние на краткосрочные результаты компании.Как известно, другие крупные акционеры владеют относительно небольшими акциями и имеют психологические состояния защиты и недоверия к крупнейшим акционерам. Они могут обычно выступать против предложений крупнейших акционеров, потому что всегда опасаются, что эти предложения могут нанести ущерб их интересам. Препятствия со стороны других крупных акционеров могут снизить эффективность крупнейших акционеров в получении краткосрочных выгод, например, потеря некоторых краткосрочных инвестиционных возможностей, некоторые маркетинговые инвестиционные предложения не могут быть одобрены. Таким образом, мониторинг и ограничения могут снизить скорость принятия решений компанией и упустить определенные деловые и рыночные возможности, что негативно скажется на текущей деятельности компании. Если мы используем отношение собственного капитала других крупных акционеров к собственному капиталу крупнейшего акционера в качестве меры противовеса собственного капитала, мы можем предложить следующую гипотезу:

Гипотеза 3.1: В Китае баланс капитала отрицательно связан с текущими показателями.

Способность других крупных акционеров контролировать и ограничивать действия крупнейшего акционера не только напрямую повлияет на краткосрочные результаты деятельности компании, но и повлияет на стратегическую инвестиционную психологию компании, такую ​​как психология инвестиций в НИОКР и маркетинг.

В качестве способа распределения ресурсов инвестиции высокотехнологичных компаний в НИОКР в «зеленые» технологии характеризуются высоким риском, большими инвестициями и высокой прибылью, крупнейшие акционеры, как правило, могут не поддерживать инвестиции в «зеленые» НИОКР, поскольку инвестиции в «зеленые» НИОКР, как правило, не сразу улучшить краткосрочные показатели компании, а также существует риск провала инвестиций. В настоящее время их потери больше, чем у других акционеров. Когда крупнейшие акционеры не могут допустить риска провала инвестиций, они будут решительно выступать против одобрения этих НИОКР.В отличие от этого, другие крупные акционеры несут меньшие убытки от неудачных инвестиций в «зеленые» исследования и разработки из-за их небольшого пакета акций. Поэтому они могут захотеть инвестировать в высокорисковые и высокодоходные экологические проекты НИОКР. На практике стратегическая инвестиционная психология листинговой компании зависит от относительной власти между крупнейшим акционером и другими крупными акционерами, существование других крупных акционеров ослабит способность контроля/влияния крупнейшего акционера, размывает обязанности между крупными акционерами ( Трибо и др., 2007), и уменьшить усмотрение и корыстное поведение руководителей (Tosi et al., 1997; Финкельштейн и Бойд, 1998). Стратегическое решение компании, зарегистрированной на китайской бирже, обычно является результатом борьбы, переговоров или взаимного компромисса между различными группами интересов, особенно между крупнейшим акционером и другими крупными акционерами. Чем выше отношение собственного капитала других крупных акционеров к собственному капиталу крупнейшего акционера, это указывает на то, что другие крупные акционеры имеют больше возможностей ограничивать и влиять на крупнейшего акционера.Следовательно, чем выше степень сбалансированности собственного капитала, тем больше психология принятия стратегических решений компании может отражать инвестиционную психологию других основных акционеров, принимая во внимание инвестиционные предпочтения НИОКР других основных акционеров, мы считаем, что противовесы собственного капитала будут иметь положительное влияние на психологию инвестиций в НИОКР. С другой стороны, крупнейшие акционеры более склонны к быстрому улучшению краткосрочных показателей компании за счет увеличения инвестиций в «зеленый» маркетинг.Однако, поскольку другие крупные акционеры часто не доверяют крупнейшим акционерам и руководителям их агентств, они часто выступают против чрезмерных маркетинговых бюджетов и ограничивают некоторые необоснованные маркетинговые расходы, а также опасаются, что чрезмерные маркетинговые бюджеты могут привести к коррупции или злоупотреблению маркетинговыми сборами. В условиях ограниченных ресурсов инвестиции в «зеленый» маркетинг могут снизить инвестиционный потенциал компании в области «зеленых» исследований и разработок и уменьшить способность компании разрабатывать новые «зеленые» технологии и продукты, а другие крупные акционеры не хотят такой ситуации и могут попытаться снизить маркетинговые инвестиционные настроения компании.Чем выше баланс собственного капитала, тем сильнее способность других крупных акционеров влиять на психологию маркетинговых инвестиций компании. Поэтому мы считаем, что уравновешивание собственного капитала негативно влияет на инвестиционную психологию зеленого маркетинга компании.

Основываясь на вышеизложенном, мы выдвигаем гипотезу:

Гипотеза 3.2: В Китае встречный баланс акций положительно связан с психологией инвестиций в «зеленые» исследования и разработки.

Гипотеза 3.3: В Китае противовес акций негативно связан с психологией инвестирования в зеленый маркетинг.

Методология

Образец и данные

Мы выбрали международные высокотехнологичные компании Китая для проверки нашей гипотезы. Компании включают в себя компании в области компьютерных и коммуникационных технологий, производства приборов и счетчиков, производства электронного оборудования, биоинженерии и фармацевтического производства. Мы собираем панельные данные от зарегистрированных на бирже компаний в период 2012–2017 гг., в этот период в Китае существует относительно стабильная среда промышленной политики, мы отбираем выборочные компании, исключая компании, которые помечены ST и ST ^∗ (поскольку ST или ST ^∗ операционные и финансовые показатели фирм изменяются ненормально, и их акции могут быть прекращены для торговли на фондовых биржах Китая).Наконец, мы получили сбалансированные панельные данные 342 высокотехнологичных компаний, зарегистрированных на бирже. Наши образцы данных в основном поступают из базы данных CCER в Китае, чтобы проверить точность данных, мы неоднократно собираем одни и те же данные из базы данных CSMA, результат показывает, что в наших данных нет очевидных ошибок.

Переменные и меры

Структура акционерного капитала

• Крупнейшие акционеры (EQ1).

Мы определяем крупнейшего акционера как физическое лицо или организацию, владеющую наибольшей долей акций, и используем коэффициент владения акциями в качестве оценочной стоимости.

• Другие крупные акционеры (EQ2).

Крупные акционеры со второго по десятое место определяем как другие крупные акционеры и рассчитываем измеряемую стоимость по формуле:

EQ2 = сумма долей владения вторым и десятым крупными акционерами.

• Баланс собственного капитала.

Мы определяем противовес собственного капитала как способность других крупных акционеров ограничивать крупнейшего акционера и рассчитываем измеряемую величину по формуле:

EQB = EQ2/EQ1.

Стратегическая инвестиционная психология

• Зеленая психология инвестиций в исследования и разработки (RD).

Чен В.З. и другие. (2014) предложили метод основных компонентов для измерения настроений инвесторов (Chen H. et al., 2014), а Naseem et al. (2021) используют аналогичные методы для измерения и проверки влияния психологии инвесторов на поведение фондового рынка. Однако из-за невозможности собрать данные по многим показателям мы используем отношение расходов на НИОКР в области «зеленых» технологий к общему доходу от продаж в качестве индикатора психологии инвестирования в «зеленые» исследования и разработки.

• Психология инвестирования в зеленый маркетинг (SE).

Аналогичным образом, принимая во внимание наличие данных из вторых рук, мы используем отношение расходов на деятельность в области зеленого маркетинга к общему доходу от продаж в качестве индикатора психологии инвестиций в зеленый маркетинг.

Эффективность компании (ROA)

• Мы измеряем эффективность компании с помощью рентабельности активов, которая определяется как отношение чистой прибыли до налогообложения к общей сумме активов.

Переменные управления

Мы контролируем переменные, которые могут повлиять на стратегические инвестиции и результаты, в основном включая следующие переменные:

• Размер фирмы (Size).

Мы измеряем размер фирмы как натуральный логарифм общих активов.

• Соотношение активов и обязательств (LEV).

Соотношение активов и обязательств рассчитывается как общая сумма долгов/общая сумма активов.

• Денежный поток (CASH).

Денежный поток рассчитывается на основе денежного потока, генерируемого в результате хозяйственной деятельности/общих активов.

• Организационный резерв (Slack).

Организационный резерв рассчитывается как сумма расходов на продажу, финансовых расходов и управленческих расходов/доходов от продаж.

Регрессионная модель

Чтобы проверить влияние крупнейших и других крупных акционеров на стратегические инвестиции и результаты, мы создаем следующие модели (1), (2) и (3). Мы используем модели (1) и (2) для проверки их воздействие на зеленые инвестиции в НИОКР и зеленый маркетинг, модель (3) для проверки их прямого воздействия на производительность и опосредующую роль инвестиций в НИОКР и маркетинг.

RDi,t=α0+α1EQ1i,t+α2EQ2i,t+αkΣControls+µi,t(1)

SEi,t=α0+α1EQ1i,t+α2EQ2i,t+αkΣControls+µi,t(2)

ROAi,t=δ0+δ1EQ1i,t+δ2EQ2i,t+δ3RDi,t+δ4SEi,t+δ5CASHi,t+δ6LEVi,t+δ7Sizei,t+φi,t(3)

Чтобы проверить влияние баланса собственного капитала на стратегические инвестиции и результаты, мы создаем следующие модели (4), (5) и (6). Мы используем модели (4) и (5) для проверки влияния собственного капитала. противовес «зеленым» НИОКР и маркетинговым инвестициям, модель (6) для проверки их прямого воздействия противовеса капитала на производительность и посредническую роль «зеленых» НИОКР и маркетинговых инвестиций.

RDi,t=α0+α1EQBi,t+αkΣControls+µi,t(4)

SEi,t=α0+α1EQBi,t+αkΣControls+µi,t(5)

ROAi,t=δ0+δ1EQBi,t+δ2RDi,t+δ3SEi,t+δ4CASHi,t+δ5LEVi,t+δ6Sizei,t+φi,t(6)

где нижний индекс i , t представляет измеренное значение переменных компании i в году t , Σcontrols представляет все контрольные переменные, в уравнениях α ₀ и δ ₀ являются точками пересечения , α _i и δ _i — оцениваемые параметры, μ _i,t и φ _i,t указывают на случайные и смешанные временные эффекты интерференции отдельных и смешанных времен.

Результаты

Этот раздел может быть разделен на подзаголовки. Он должен содержать краткое и точное описание экспериментальных результатов, их интерпретацию, а также экспериментальные выводы, которые можно сделать.

Описательная статистика

Чтобы избежать неблагоприятного влияния экстремального значения, перед описательным статистическим анализом мы проводим Winsorizing по уровню 1 и 99% для переменных с экстремальными значениями наблюдения. Используя статистическое программное обеспечение Stata 14, мы представляем результаты описательного статистического анализа в таблице 1.

Таблица 1. Средние значения, стандартные отклонения, минимальное и максимальное значение.

Данные показывают, что среднее соотношение собственного капитала крупнейших и других крупных акционеров составляет 0,318 и 0,231, это означает, что в среднем крупнейший акционер владеет большим количеством акций, чем другие крупные акционеры. Минимальное значение EQ1 составляет 0,4%, а максимальное значение составляет 69,2%, а стандартное отклонение составляет 14%. Эти цифры наблюдений показывают, что у крупнейшего акционера высокая доля участия, в высокотехнологичных компаниях Китая по-прежнему существуют доминирующие акционеры. компании.Среднее значение EQB составляет 0,934, эти цифры показывают, что сумма доли других крупных акционеров в среднем близка к величине доли крупнейшего акционера.

Анализ корреляций

Перед регрессионным анализом, чтобы иметь предварительное представление о взаимосвязи между переменными исследования, мы провели корреляционный анализ всех переменных с помощью программного обеспечения Stata 14.0, и результаты представлены в таблице 2.

Таблица 2. Корреляции.

Таблица 2 показывает, что EQ1 в значительной степени связан с ROA, RD и SE. EQ2 в значительной степени связан с ROA и RD, EQB в значительной степени связан с ROA, RD и SE.

В этой работе коэффициенты корреляции Пирсона между большинством переменных почти ниже 0,5, это указывает на то, что в нашем исследовании нет явной проблемы мультиколлинеарности, выборочные данные подходят для множественного регрессионного анализа.

Регрессионный анализ

Крупнейшие и другие акционеры

Для предотвращения возникновения «псевдорегрессии» необходимо обеспечить стабильность данных.Поэтому мы проверяем стабильность данных с помощью метода тестирования HT, ради данных короткой панели мы проводим тесты единичного корня для всех исследуемых переменных командой Stata (xtunitroot ht), результаты показывают, что все переменные не имеют единичного корня, это означает, что данные переменных нашего исследования стабильны. Мы используем модель (1) и (2) для проверки гипотез 1.2 и 1.4, а также гипотез 2.2 и 2.3. Модель (3) используется для проверки гипотез 1.1 и 2.1, гипотез 1.2 и 1.5. Результаты представлены в таблице 3.

Таблица 3. Результат пошаговой регрессии.

Во-первых, мы используем регрессию панельных данных, чтобы проверить влияние крупнейших и других крупных акционеров на инвестиции в НИОКР и маркетинг. В уравнении (1) мы контролируем все переменные, которые могут повлиять на инвестиции в НИОКР, такие как размер фирмы, коэффициент заемных средств, денежные потоки и организационные резервы. Результаты показывают, что доля участия крупнейшего акционера оказывает негативное влияние на инвестиции в НИОКР (α1 = −0.026, p < 0,001), а доля других крупных акционеров положительно влияет на инвестиции в НИОКР (α1 = 0,017, p < 0,1). Таким образом, гипотеза 1.4 подтверждается выборочными данными. Если принимается P < 0,1, то гипотеза 2.3 также подтверждается выборочными данными. Результаты регрессии модели (2) показывают, что доля владения крупнейшим акционером положительно связана с маркетинговыми инвестициями (α1 = 0,038, p < 0.001), но коэффициент регрессии EQ2 недостоверен, следовательно, гипотеза 1.2 подтверждается эмпирическими данными, а гипотеза 2.2 эмпирическими данными не подтверждается. Из результатов регрессии первого шага модели (3) (см. таблицу 3) мы можем обнаружить, что коэффициенты регрессии EQ1 и EQ2 значимы (δ1 = 0,052, p < 0,001; δ2 = 0,024, p < 0,05). ). Этот результат показывает, что крупнейший акционер и другие крупные акционеры сами по себе оказывают положительное влияние на деятельность компании без учета их взаимодействия. Таким образом, гипотеза 1.1 и гипотеза 2.1 подтверждаются выборочными данными.

Во-вторых, мы дополнительно используем модель (3) для проверки опосредующего воздействия «зеленых» исследований и разработок и инвестиций в маркетинг на взаимосвязь между долей капитала крупнейшего акционера и результатами деятельности компании. Из результатов второго шага регрессии модели (3) (см. пятый столбец в таблице 3) мы можем обнаружить, что инвестиции в НИОКР оказывают значительное и негативное влияние на эффективность компании (δ3 = -0,23, p < 0.001), инвестиции в маркетинг оказывают значимое и положительное влияние на результаты деятельности компании (δ4 = 0,042, p < 0,001). Из результатов регрессии третьего шага модели (3) (см. шестой столбец в таблице 3) мы можем обнаружить, что коэффициенты регрессии EQ1 и EQ2 все еще значимы (δ1 = 0,042, p < 0,001; δ2 = 0,024, ). p < 0,05), а также коэффициенты регрессии инвестиций в НИОКР и маркетинг на результаты деятельности компании (δ3 = -0,219, p < 0. 001; δ4 = 0,04, p < 0,05). Сравните с результатами четвертого столбца таблицы 3, коэффициент регрессии EQ1 заметно изменяется (δ1 изменяется с 0,052 до 0,042, а Z-значение изменяется с 5,78 до 4,89), коэффициент регрессии EQ2 почти не меняется. Ссылаясь на метод проверки эффекта посредничества с помощью регрессионного анализа и всесторонне рассмотрев результаты пяти регрессионных уравнений в таблице 3, мы можем определить, что инвестиции в НИОКР играют отрицательную посредническую роль в отношениях между долей участия крупнейшего акционера и долей компании. производительность, а инвестиции в маркетинг играют позитивную посредническую роль в отношениях между долей крупнейших акционеров и результатами деятельности компании.Следовательно, предположения гипотезы 1.3 и 1.5 подтверждаются эмпирическими данными.

Точно так же мы используем пошаговую регрессию, чтобы проверить влияние уравновешивания собственного капитала на инвестиции в исследования и разработки, инвестиции в маркетинг и эффективность компании. Результаты представлены в таблице 4.

Таблица 4. Результат пошаговой регрессии.

Во-первых, мы используем модели (4) и (5), чтобы проверить влияние уравновешивания собственного капитала на инвестиции в НИОКР и маркетинг. Результаты показывают, что уравновешивание собственного капитала оказывает положительное влияние на инвестиции в НИОКР (α1 = 0.005, p < 0,01) и не оказывает существенного влияния на инвестиции в маркетинг (α1 = -0,003, p < 0,2). Таким образом, гипотеза 3.2 подтверждается эмпирическими данными, а гипотеза 3.3 не подтверждается эмпирическими данными. Мы используем модель (6) для проверки гипотезы 3.1, гипотезы 3.4 и гипотезы 3.5. Из таблицы 4 мы можем найти, что коэффициент регрессии противовеса собственного капитала результатам деятельности компании составляет -0,003, а p < 0,1, если принять такую ​​статистическую значимость, гипотеза о том, что противовес собственного капитала отрицательно влияет на текущие результаты деятельности компании поддерживается. Другими словами, гипотеза 3.1 подтверждается выборочными данными.

Если мы продолжим добавлять RD и SE для проверки гипотезы 3.4 и гипотезы 3.5, из результатов в шестом столбце таблицы 4 мы можем обнаружить, что коэффициент регрессии и значимость EQB на ROA уменьшаются (δ1 = -0,001, p = 0,407), поскольку эффект уравновешивания собственного капитала на маркетинговые инвестиции незначителен, опосредующего эффекта маркетинговых инвестиций может не быть, и гипотеза 3.5 не подтверждается.С другой стороны, мы считаем, что уравновешивание собственного капитала в основном влияет на эффективность компании за счет инвестиций в исследования и разработки. Другими словами, уравновешивание собственного капитала оказывает определенное негативное влияние на текущую деятельность компании за счет положительного влияния на инвестиции в НИОКР. Таким образом, гипотеза 3.4 подтверждается эмпирическими данными.

Обсуждение и заключение

Заключение

В этом исследовании, объединяющем теорию агентства и управления, рассматриваются взаимосвязи между структурой акционерного капитала, стратегической психологией инвестирования в «зеленые дела» и эффективностью компании. Результаты нашего исследования показывают, что:

(1) Доля акций крупнейшего акционера положительно влияет на психологию инвестиций в маркетинг и отрицательно влияет на психологию инвестиций в НИОКР;

(2) Доля других крупных акционеров положительна в связи с психологией инвестирования в НИОКР;

(3) Психология инвестиций в НИОКР оказывает негативное влияние, а психология инвестиций в маркетинг положительно влияет на текущие результаты;

(4) Баланс собственного капитала положительно связан с психологией инвестиций в НИОКР и оказывает негативное влияние на текущие результаты.

Наши результаты показывают, что крупнейший акционер имеет психологическую тенденцию отдавать предпочтение инвестициям в маркетинг и добиваться краткосрочных результатов, а другие крупные акционеры имеют психологическую тенденцию отдавать предпочтение инвестициям в НИОКР и стремиться к долгосрочным результатам. Чем выше доля их акций, тем больше их влияние на стратегическую инвестиционную психологию компаний. Результаты также показывают, что психология, ориентированная на маркетинг, помогает улучшить краткосрочные результаты деятельности компании, а психология, ориентированная на исследования и разработки, снижает текущую эффективность компании.

Наконец, наши результаты показывают, что ограничительная роль других крупных акционеров в отношении крупнейших акционеров может в основном отражаться в стратегических решениях с высоким риском, таких как инвестиции в «зеленые» исследования и разработки.

Теоретические выводы

Во-первых, наше исследование дополняет литературу, изучающую взаимосвязь между структурой капитала и инвестициями в НИОКР. Предыдущие эмпирические исследования показали, что концентрация собственности оказывает положительное влияние на инвестиции в НИОКР (Baysinger et al., 1991; Ли и О’Нил, 2003). Точно так же Tribo et al. (2007) сообщают, что количество контролирующих акционеров отрицательно связано с интенсивностью инвестиций фирмы в НИОКР, что подтверждает приведенный выше вывод с другой точки зрения. В отличие от приведенных выше выводов, наши эмпирические результаты показывают, что если собственность в большей степени сосредоточена у крупнейшего акционера, это окажет негативное влияние на зеленые инвестиции в НИОКР. Наоборот, увеличение доли других крупных акционеров окажет положительное влияние на «зеленые» инвестиции в НИОКР.Наши результаты также показывают, что взаимосвязь между структурой капитала и инвестициями в НИОКР будет меняться в зависимости от культурной и институциональной среды. Таким образом, наше исследование вносит свой вклад в литературу, предоставляя новые эмпирические данные. С другой стороны, мы добавляем инвестиции в маркетинг к вышеупомянутой исследовательской структуре, что еще больше расширило масштаб этого направления исследований.

Во-вторых, наше исследование также вносит свой вклад в литературу, анализирующую взаимосвязь между структурой капитала и эффективностью фирмы.Во многих исследованиях изучалось прямое влияние структуры капитала на производительность (Han and Suk, 1998; Kapopoulos and Lazaretou, 2007; Fattoum-Guedri et al. , 2018). Однако лишь немногие источники обращают внимание на внутренний механизм, с помощью которого структура капитала влияет на производительность, и наше исследование обогатило исследования в этой области. Чжан и др. (2014) сообщили, что концентрация собственности оказывает положительное влияние на производительность благодаря посреднической роли инвестиций в НИОКР. Наше исследование показало, что инвестиции в «зеленые» исследования и разработки имеют как положительный, так и отрицательный опосредующий эффект в различных отношениях между структурой капитала и эффективностью.Кроме того, наше исследование предполагает, что стратегические инвестиции (такие как «зеленые» исследования и разработки и инвестиции в «зеленый» маркетинг) могут быть важной промежуточной переменной в отношениях между структурой капитала и производительностью, что открывает новое окно для изучения «внутреннего механизма структуры собственности, влияющего на производительность компании».

Управленческие последствия

Наше исследование имеет некоторые управленческие последствия для практики политики управления структурой капитала. Результаты нашего исследования показывают, что: в контексте Китая увеличение доли крупнейшего акционера полезно для краткосрочных результатов компании, но не способствует инновациям и устойчивому развитию компании.Увеличение относительного отношения доли других крупных акционеров к крупнейшему акционеру неблагоприятно для краткосрочных результатов компании, но полезно для инноваций и устойчивого развития компании. В контексте глобальной адвокации зеленого и устойчивого развития производственные компании должны постоянно внедрять технологические инновации для улучшения производственных возможностей в области энергосбережения и сокращения выбросов. Это требует от компаний постоянного увеличения инвестиций в разработку, производство и маркетинг экологически чистой продукции.Результаты этого исследования влияют на то, как производственные компании могут корректировать структуру своего акционерного капитала, чтобы продвигать «зеленые» инвестиции в правильном аспекте и размере.

Если зарегистрированные на бирже высокотехнологичные компании находятся в состоянии относительно стабильного дохода, но недостаточного роста, увеличение доли владения другими крупными акционерами или уменьшение доли участия крупнейшего акционера поможет компании увеличить свои зеленые инвестиции в НИОКР, принесет пользу технологиям компании. и инновации продукта, а также способствовать долгосрочному развитию компании.

Ограничения и будущие исследования

Выводы нашего исследования в основном основаны на высокотехнологичных листинговых компаниях, мы не знаем, применимы ли эти выводы к компаниям, не зарегистрированным на бирже, или компаниям в другой отрасли. Будущие исследования могут дополнительно изучить результаты, используя выборки компаний, не зарегистрированных на бирже, или компаний из других отраслей. Кроме того, из-за невозможности собрать соответствующие данные наше измерение психологии инвестиций в НИОКР и маркетинговой психологии инвестиций относительно просто, и в будущих исследованиях можно использовать метод измерения индекса настроений с несколькими индексами.

Заявление о доступности данных

Наборы данных, созданные для этого исследования, доступны по запросу соответствующему автору.

Вклад авторов

LG возглавила проект, получила финансовую поддержку и была основным автором первого варианта. K-LL отвечал за построение общей структуры исследования, а также просматривал и тщательно редактировал оригинальную рукопись. C-FL отвечал за анализ эмпирических данных. L-TZ завершила модификацию на основе предложения по пересмотру рецензентов.

Финансирование

Это исследование частично финансировалось проектом Фонда социальных наук провинции Цзянсу, номер гранта: 17SHB006 (Результаты исследований проекта Фонда социальных наук Цзянсу, http://jspopss.jschina.com.cn/).

Конфликт интересов

Авторы заявляют, что исследование проводилось при отсутствии каких-либо коммерческих или финансовых отношений, которые могли бы быть истолкованы как потенциальный конфликт интересов.

Примечание издателя

Все претензии, изложенные в этой статье, принадлежат исключительно авторам и не обязательно представляют претензии их дочерних организаций или издателя, редакторов и рецензентов.Любой продукт, который может быть оценен в этой статье, или претензии, которые могут быть сделаны его производителем, не гарантируются и не поддерживаются издателем.

Благодарности

Благодарим ЦКВР за предоставленные данные и материалы.

Ссылки

Абдалла, А.Н., и Исмаил, А.К. (2017). Практика корпоративного управления, структура собственности и корпоративная деятельность в странах Персидского залива. Дж. Междунар. Плавник. Отметка. Инст. Деньги 46, 98–115.doi: 10.1016/j.intfin.2016.08.004

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Барка, Ф., и Бехт, М. (2001). Контроль корпоративной Европы. Оксфорд: Издательство Оксфордского университета.

Академия Google

Байсингер, Б.Д., Косник, Р.Д., и Турк, Т.А. (1991). Влияние структуры правления и собственности на корпоративную стратегию НИОКР. акад. Управление J. 34, 205–214.

Академия Google

Берле, А. А., и Минс, Г.К. (1932). Современная корпорация и частная собственность. Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: Macmillan Co.

Академия Google

Блох, Ф., и Ульрих, Х. (2001). Несколько крупных акционеров и контрольные конкурсы. Нью-Йорк, штат Нью-Йорк: mimeo, HEC.

Академия Google

Бу, К., и Ким, К. (2021). Институциональная собственность и маркетинговое близорукое управление[J]. Заяв. Экон. лат. 28, 148–152. дои: 10.1080/13504851.2020.1739608

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Чен, Х., Chong, TTL, и She, Y. (2014). Принципиальный компонентный подход к измерению настроений инвесторов в Китае[J]. Количество Плавник. 14, 573–579. дои: 10.1080/14697688.2013.869698

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Чен, В. З., Ли, Дж., Шапиро, Д. М., и Чжан, X. (2014). Структура собственности и инновации: перспектива развивающегося рынка. Азиатско-Тихоокеанский регион. Дж. Манаг. 31, 1–24. doi: 10.1007/s10490-013-9357-5

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Дэвис, Дж.Х., Шурман Ф.Д. и Дональдсон Л. (1997). К управленческой теории управления. акад. Управление Ред. 22, 20–47. дои: 10.2307/259223

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Демсетц, Х., и Виллалонга, Б. (2001). Структура собственности и эффективность компании. J. Corp. Фин. 7, 209–233.

Академия Google

Дюкасси, И., и Гайо, А. (2017). Сложные структуры собственности, корпоративное управление и эффективность фирмы: французский контекст. Рез. Междунар. Автобус. Плавник. 39, 291–306. doi: 10.1016/j.ribaf.2016.07.019

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Дайк, А., и Зингалес, Л. (2004). Частные преимущества контроля: международное сравнение. Дж. Фин. 59, 537–600. doi: 10.1111/j.1540-6261.2004.00642.x

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Fattoum-Guedri, A., Guedri, Z., and Delmar, F. (2018). Структуры с несколькими держателями блоков и производительность семейной фирмы. Теория предпринимательства Практ. 42, 231–251. дои: 10.1177/1042258717748652

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Финкельштейн С. и Бойд Б. (1998). Насколько важен генеральный директор? Роль управленческого усмотрения в установлении вознаграждения генерального директора. акад. Управление Дж. 41, 179–199. дои: 10.5465/257101

Реферат PubMed | Полный текст перекрестной ссылки | Академия Google

Фокс, Массачусетс, и Гамильтон, Р.Т. (1994). Собственность и диверсификация: агентская теория теории управления. Дж. Манаг. Стад. 31, 69–81. doi: 10.1111/j.1467-6486.1994.tb00333.x

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Фрэнсис, Дж., и Смит, А. (1995). Агентские издержки и инновации. Некоторые эмпирические доказательства. Дж. Аккаунт. Экон. 19, 383–409. дои: 10.1016/0165-4101(94)00389-м

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Хан, К.С., и Сук, Д.Ю. (1998). Влияние структуры собственности на производительность фирмы: дополнительные доказательства. Ред.Плавник. Экон. 7, 143–155. doi: 10.1016/s1058-3300(99)80150-5

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Холдернесс, К.Г., и Шихан, Д.П. (1988). Роль мажоритарных акционеров в публичных корпорациях: предварительный анализ. Дж. Фин. Экон. 20, 317–346. doi: 10.1016/0304-405x(88)

-9

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Хоскиссон, Р. Э., Хитт, М. А., Джонсон, Р. А., и Гроссман, В. (2002). Противоречащие друг другу голоса: влияние неоднородности институциональной собственности и внутреннего управления на корпоративные инновационные стратегии. акад. Управление J. 45, 697–716. дои: 10.5465/3069305

Реферат PubMed | Полный текст перекрестной ссылки | Академия Google

Дженсен, М. К., и Меклинг, В. (1976). Теория фирмы: управленческое поведение, агентские издержки и структура собственности. Дж. Фин. Экон. 3, 305–360. doi: 10.1016/0304-405x(76)-x

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Капопулос, П. , и Лазарету, С. (2007). Структура корпоративной собственности и эффективность фирмы: данные греческих фирм. Корпорация Говернан. Междунар. Ред. 15, 144–158. doi: 10.1111/j.1467-8683.2007.00551.x

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Ла Порта, Р., Лопес-де-Силанес, Ф., и Шлейфер, А. (1999). Корпоративная собственность по всему миру. Дж. Фин. 54, 471—-517.

Академия Google

Лавен, Л., и Левин, Р. (2004). Помимо крупнейших: влияют ли другие крупные акционеры на оценку компаний [J]. Неопубликованный рабочий документ. Миннеаполис: Университет Миннесоты.

Академия Google

Ли, П.Г. (2005). Сравнение структур собственности и инноваций американских и японских фирм. Управ. Реш. Экон. 26, 39–50. doi: 10.1002/mde.1188

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Ли, П. М., и О’Нил, Х. М. (2003). Структуры собственности и инвестиции в НИОКР американских и японских фирм: перспективы агентства и управления. акад. Управление J. 46, 212–225.

Академия Google

Лопес Итурриага, Ф.Дж. и Лопес-Миллан, Э. Дж. (2017). Институциональная структура, структура корпоративной собственности и инвестиции в НИОКР: международный анализ. Управление НИОКР 47, 141–157. doi: 10.1111/radm.12204

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Луо, Дж., Ван, Д., Кай, Д., и Лю, Х. (2013). Множественная структура крупных акционеров и управление: роль числа акционеров, борьба за контроль и формальные институты в китайских семейных фирмах. Управ. Орган.Ред. 9, 265–294. doi: 10.1111/more.12000

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Маэль, Ф., и Эшфорт, Б.Е. (1992). Выпускники и их альма-матер: частичный тест переформулированной модели организационной идентификации. Дж. Орган. Поведение 13, 103–123. doi: 10.1002/job.4030130202

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Мори, Б. , и Пажюст, А. (2005). Несколько крупных акционеров и стоимость фирмы. Дж. Банк. Плавник. 29, 1813–1834 гг.doi: 10.1016/j.jbankfin.2004.07.002

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Насим С., Мохсин М., Ван Х., Лиян Г. и Пэнлай К. (2021). Психология инвесторов и поведение фондового рынка в начальный период пандемии COVID-19: исследование Китая, Японии и США[J]. Фронт. Психол. 12:626934. doi: 10.3389/fpsyg.2021.626934

Реферат PubMed | Полный текст перекрестной ссылки | Академия Google

Пагано, М., и Роэлл, А. (1998). Выбор структуры владения акциями: агентские расходы, мониторинг и решение о публичном размещении [J]. QJ Econ. 113, 187–226. дои: 10.1162/003355398555568

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Паниагуа, Дж., Ривель, Р., и Сапена, Дж. (2018). Корпоративное управление и финансовые показатели: роль собственности и структура правления. Дж. Автобус. Рез. 89, 229–234. doi: 10.1016/j.jbusres.2018.01.060

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Qu, R., Ennew, C., and Sinclair, MT (2005). Влияние регулирования и структуры собственности на рыночную ориентацию в индустрии туризма в Китае[J]. Тур. Управление 26, 939–950.

Академия Google

Шлейфер А. и Вишный Р. (1986). Крупные акционеры и корпоративный контроль. Ж. полит. Экон.. 94, 461–488.

Академия Google

Сонг Дж., Ван Р. и Чавусгил С. Т. (2015). Государственная собственность и рыночная ориентация в государственных фирмах Китая: точка зрения агентской теории[J]. Междунар. Автобус. Ред. 24, 690–699. doi: 10.1016/j.ibusrev.2014.12.003

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Този, Х.Л., Кац, Дж. П., и Гомес-Мехиа, Л. Р. (1997). Разбивка агентского контракта: влияние мониторинга, согласования стимулов и срока полномочий на принятие решений агентом. акад. Управление J. 40, 584–602. дои: 10.5465/257054

Реферат PubMed | Полный текст перекрестной ссылки | Академия Google

Трибо, Дж. А., Берроне, П., и Суррока Агилар, Дж. (2007). Влияют ли тип и количество держателей пакетов на инвестиции в НИОКР? Новые доказательства из Испании. Кор. губернатор.Междунар. Ред. 15, 828–842.

Академия Google

Яфех, Ю., и Йоша, О. (2002). Крупные акционеры и банки: кто и как контролирует? Экон. J. 113, 128–146. дои: 10.1111/1468-0297.00087

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Заттони, А. (2011). Кто должен контролировать корпорацию? К модели непредвиденных заинтересованных сторон для распределения прав собственности. Дж. Автобус. Этика 103, 255–274. doi: 10.1007/s10551-011-0864-3

Полнотекстовая перекрестная ссылка | Академия Google

Чжан, К., Чен Л. и Фэн Т. (2014). Посредничество или модерация? Роль инвестиций в исследования и разработки в отношениях между корпоративным управлением и эффективностью фирмы: эмпирические данные из китайской ИТ-индустрии.