Стоимость предприятия: Стоимость компании и как ее рассчитать

В прошлый раз мы говорили о том, как читать финансовую отчетность иностранных компаний. Последним пунктом затронули оценку бизнеса — мы видели, что Salesforce стоила, как семь годовых выручек. Сегодня разберем, откуда берутся такие цифры.

Стоимость бизнеса — абстрактная величина

Начнем с фундаментального: объективной стоимости бизнеса не существует. Это спекулятивная величина, которая сама по себе не отражает ничего.

Стоимость бизнеса — отправная точка в переговорах. Это сумма, за которую условный покупатель готов купить 100% вашего бизнеса. В процессе переговоров стоимость бизнеса может увеличиться или уменьшиться, может оказаться нулевой.

Иван сделал стартап по распознаванию голоса. Он предложил условному «Яндексу» купить его за пять миллионов долларов. «Яндекс» считает, что такая технология стоит два миллиона. Иван соглашается на два. Во время предварительной проверки выясняется, что у Ивана нет нужных патентов. Вместо двух миллионов «Яндекс» предлагает полмиллиона.

Иван отказывается, получает патент и продается условному Google за 15 миллионов. За два месяца оценка бизнеса скакнула от полумиллиона до 15 миллионов долларов.

Не существует единственно верного, надежного и объективного способа оценить, сколько стоит бизнес. Это всегда вопрос переговоров, торговли и манипуляции данными.

Есть три общепринятых метода оценки, но даже они очень спорные и ничего не говорят о конечной стоимости сделки. Я приведу эти способы с точки зрения технологических компаний.

Затратный метод

Чтобы оценить бизнес по затратному методу, покупателю нужно посчитать, сколько ему нужно денег на воссоздание такого же бизнеса самостоятельно.

Иван сделал стартап по распознаванию голоса. Чтобы оценить его по затратному методу, условный «Яндекс» должен посчитать, сколько ему будет стоить создать такую же распознавалку своими силами. При этом условный «Яндекс» должен учесть не только зарплаты программистов, но и административные расходы и давление рынка.

Допустим, «Яндекс» посчитал, что ему эта распознавалка будет стоить пять миллионов и год работы. А за это время «Яндекс» недополучит прибыль 10 миллионов, потому что у него не будет этой распознавалки. Итого: для «Яндекса» этот бизне

Стоимость действующего предприятия — глоссарий КСК ГРУПП

Going Concern Value — стоимость действующей компании — ЕСМ

Действия по определению цены предприятия состоят из целого ряда стадий.

1. Рассматривают балансовый отчет, который является последним на сегодняшний день.
2. Составляют расписание, определяя даты, к которым необходимо продать различные категории имущества компании, поскольку его реализация имеет различную длительность.
3. Делаются предположения относительно того, сколько средств в итоге удастся получить после продажи этого имущества.
4. Из величины, полученной в предыдущем пункте, следует вычесть различные прямые затраты. К данной категории расходов, образующихся, когда компания распродается, принадлежат налоги, взимаемые в ходе реализации активов, и вознаграждение организациям, которые ее выполняют (комиссия). Все эти вычисления производятся с оглядкой на расписание, при этом определяют, каким будет риск при продаже имущества, и производят нужное по величине дисконтирование.
5. Из стоимости имущества, которым фирма обладает при ликвидации, также вычитают затраты, которые относятся к непосредственному обладанию всеми объектами в промежутке с настоящего момента до даты, когда каждый из них будет продан. В эти затраты входят расходы на управление, которое требуется в течение всего периода, пока фирма работает, а также на недвижимое имущество, оборудование и, кроме того, на содержание на складе готовых изделий.
6. Также определяют, покажет ли фирма в это время убытки или прибыль, и вычитают либо прибавляют вычисленную сумму.
7. Кроме того, требуется уменьшить полученную сумму на размер различных платежей. Речь идет о денежных выплатах сотрудникам, требованиях предприятий, которые предоставляли данной фирме средства в долг под залог ее объектов, а также о долге, который у компании возник перед государством. Также следует учесть задолженность по отношению к иным кредиторам.

Варианты определения данной величины

Оценка собственности компании может производиться по одному из трех принципов: сравнительный, по доходам и по затратам. Все эти три принципа включают определенный набор инструментов. Решение в пользу любого из них принимается при наличии предпосылок именно в его пользу. Сведения, которые используют при оценке по любому из трех принципов, могут относиться к прошлому, настоящему и будущему компании. Поэтому если сочетать все три принципа, можно получить максимально близкий к действительности результат.

Определение цены для действующего предприятия

Согласно ГК РФ, предприятие представляет собой особый объект прав. В этом качестве под ним понимают комплекс имущества, который служит предпринимателю, осуществляющему с его помощью свою деятельность. Предприятие, взятое в своей совокупности, считается недвижимостью. Его можно сдавать в аренду, закладывать, продавать и покупать. Также в его отношении можно реализовывать любые прочие сделки, которые влекут изменение вещных прав по отношению к нему. Предприятие, которое рассматривают как имущественный комплекс, охватывает любые разновидности имущества, вносящие свой вклад в его работу. В частности, это:

• участки земли под различными объектами;
• строения;
• механизмы и машины;
• инструменты;
• готовый, а также незавершенный продукт;
• материалы;
• долги (других компаний) и имеющиеся у него права требования;
• права на обозначения, выделяющие компанию и ее продукт среди прочих, в том числе:
  • знаки обслуживания,
  • товарные знаки,
  • фирменное наименование;
• иные исключительные права.

Чтобы составить верное представление о концепции, о которой идет речь, нужно уточнить, что в ее основе лежит нерыночная цена.

Стандарты оценки, принятые на международном уровне, применяются для определения рыночной стоимости. Указывается, что данное понятие обозначает сумму, которая должна быть выплачена, чтобы продавец передал вещь покупателю, а тот ее принял на взаимно добровольной основе вслед за надлежащим исследованием рынка и после заключения контракта. Также принимают, что для обоих участников отсутствовало принуждение, они действовали со знанием дела и обдуманно. В целом определение рыночной стоимости всех видов объектов (включая в их число и предприятие) базируется на подходе, связанном с наиболее эффективным применением этих объектов. Международные стандарты позволяют получить определение понятия «наиболее эффективное применение». Указывается, что такое использование имущества можно охарактеризовать как имеющее следующие свойства:

• носящее легальный характер;
• возможное физически;
• рациональное и эффективное;
• допустимое по финансовым соображениям;
• в итоге позволяющее добиться наибольшей возможной стоимости объекта (в данном случае — предприятия).

В случае, когда оценку производят для выявления стоимости действующего предприятия, не имеет смысла задействовать такой подход, как определение наиболее разумного применения. Дело в том, что такой подход позволяет определить потребительскую стоимость, то есть ее величину для определенного лица. Напротив, актуальным при оценке является выяснение меновой стоимости, иначе говоря, средств, которые за данный комплекс объектов готовы дать другие лица.

Термин «стоимость действующего предприятия» подразумевает, что производится совокупная оценка работающей компании. Далее из этой величины выделяют целый ряд составляющих для различных компонентов, входящих в предприятие. С помощью этих величин определяют, какова роль каждой из частей в цене компании. Можно сопоставить определения, принятые в отечественной и зарубежной науке.

В интернациональной среде превалирует мнение, что стоимость функционирующего предприятия — это цена всего комплекса его имущества. Ее высчитывают по итогам его работы на этапе, когда оно включает все требуемые подразделения, являясь полноценной структурой. Определение цены объектов, из которых оно состоит, предполагает, что нужно вычислить долю каждого из них как составляющих компании.

В России принят стандарт, где говорится, что цена действующего предприятия — это совокупная величина средств. Именно так можно оценить его собственность в целом, имея в виду и активы нематериального характера.

Термины, признанные в отечественных стандартах этого рода, соответствуют тому, как это понятие используется в гражданском праве России. Здесь предприятие рассматривают как комплекс имущества, который применяется для осуществления деятельности предпринимательского характера. При этом российские теоретики интерпретируют англоязычный термин ongoing concern неоднозначным образом вследствие того, что на русский язык его передали как «стоимость предприятия как действующего». Можно заметить, что данный эквивалент не до конца верен. В частности, одно отечественное пособие, посвященное оценке бизнеса, включает сразу два варианта понимания стоимости, определяемой с целью ее оценки. Какой из них действует в данном случае, зависит от перспектив компании:

1. если речь об определении цены компании в общем случае;
2. если требуется определить цену компании для предстоящей ликвидации.

Нужно отметить, что подобный подход абсолютно точен.

МСО2, стандарт оценки, принятый на международном уровне, носит наименование «Базы, отличной от рыночной стоимости». Так, как стоимость действующего предприятия включена в описания по этому стандарту, совершенно очевидно, что ее относят именно к этой категории. Положения стандартов гласят, что действующее предприятие можно рассматривать как общее понятие. Оно служит отражением для одного из подходов, на которых основывают учет. Нельзя стоимость действующего предприятия отождествлять с типом стоимости, применяемой для оценки. Именно стоимость, появляющаяся в процессе осуществления предпринимательской деятельности, для которой эта компания и возникла, может рассматриваться как стоимость предприятия. Если произвести капитализацию величины прибыли, то можно получить стоимость бизнеса, сформированную с течением времени. Эта оценка будет состоять из ряда компонентов, в том числе оценки для:

• земельных участков;
• объектов недвижимости;
• механизмов;
• активов неосязаемого характера, включая гудвилл.

Совокупная величина этих оценок по отношению ко всем составляющим и дает в итоге стоимость действующего предприятия.

Также в данной концепции в значительной мере отражен принцип вклада, который относится к оценочным подходам, имеющим отношение к эксплуатации компании. В соответствии с данным принципом, для разных категорий имущества компании нужно произвести калькуляцию их потребительских стоимостей. Это означает, что у собственника появится возможность установить, какова роль различных категорий имущества в совокупной цене, если он установит стоимость предприятия как действующего. Принцип вклада подразумевает, что требуется сравнить расходы на покупку дополнительного актива с увеличением стоимости предприятия. Если вторая величина больше, то рациональным решением станет включить данный актив в структуру предприятия. Чтобы произвести оценку стоимости бизнеса, нужно иметь представление, какую роль в его прибыли играют все факторы производства, которым оно пользуется в своей деятельности. Все эти факторы должны быть скомпенсированы прибылью, которую создает бизнес. МСО-2, уже упоминавшийся международный стандарт, имеющий название «Базы оценки, отличные от рыночной стоимости», дает соответствующие определения. В практических ситуациях они имеют смысл лишь для действующего предприятия и не подлежат рассмотрению в ином контексте.

Таблица. Цена фактора для предприятия

Данная концепция предполагает, что факторы производства оцениваются с учетом того, можно ли их использовать по-другому по состоянию на соответствующее число:

1. когда цена данного актива для предприятия совпадает с его ценой при применении в своей деятельности, его сохраняют в компании;
2. когда его цена совпадает с ценой, по которой его можно продать, это и следует сделать;
3. когда его цена аналогична издержкам по его замене иным, это и следует сделать.

В итоге процесс определения цены всех активов по отношению к тому, как они влияют на стоимость действующей компании, предполагает, что по его итогам принимается решение о том, как поступить с активом. Итогом может стать как оставление актива в компании, так и другие решения, в частности мена на другой ресурс, продажа либо утилизация. Это происходит, когда оказывается, что актив, который изучают как часть предприятия, не приносит ему прибыли. По этой причине он определяется как лишний для работы компании.

Таким образом, оценка действующего предприятия (подразумевающая калькуляцию путем сложения цифр для различных активов, используемых этим бизнесом) предполагает вычисление общей стоимости и затем добавление цены лишних активов (определенной рынком или иным образом) при ином по сравнению с настоящим применением.

Возврат к списку

Стоимость действующего предприятия — Энциклопедия по экономике

Если рассматривать решение «Марвин» изолированно, то чистая приведенная стоимость составит 229 млн дол. Однако это решение ведет также к снижению стоимости действующего предприятия на 72 млн дол. Поэтому чистая приведенная стоимость венчурного предприятия «Марвин» равна 229 — 72 = = 227 млн дол.  [c.271]

Главными компонентами внутренней стоимости действующего предприятия являются следующие четыре фактора доходности  [c.54]

Огромное значение имеет правильная оценка стоимости компании. При ее оценке менеджер обязан установить ликвидационную стоимость против стоимости функционирующего предприятия. К ликвидации прибегают, когда ликвидационная стоимость превышает стоимость действующего предприятия.  [c.349]

Если компания стоит дороже, когда функционирует, тогда ответом будет реорганизация компании, которую должен проводить менеджер. Чтобы определить стоимость реорганизованной компании, менеджер призван определить будущие доходы (стоимость действующего предприятия — текущая стоимость будущих доходов).  [c.349]

Стоимость действующего предприятия 254  [c.490]

СТОИМОСТЬ ДЕЙСТВУЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ — определяется не по балансовой стоимости его основных фон-  [c.382]

Структура капитала оказывает прямое воздействие на рыночную стоимость предприятия. Рыночная стоимость действующего предприятия определяется путем оценки его будущих денежных потоков. Расчет связан с выбором ставки дисконтирования, основанной на уровне доходности, и оценкой ожидаемого риска.  [c.149]

Таким образом, цена, уплаченная при вынужденной продаже или продаже за долги, — это факт реальной действительности, и это не рыночная стоимость. Термин стоимость при вынужденной продаже также может, а иногда должен отражать необычные или нетипичные рыночные условия. Так, например, оценки на нерыночных базах должны обязательно включать формулировку определения, применяемую в оценке. Поэтому правомерно выделять такие виды, как стоимость в использовании , стоимость действующего предприятия , инвестиционная стоимость , страховая стоимость , налогооблагаемая стоимость , утилизационная стоимость , ликвидационная стоимость или специальная стоимость [9].  [c.58]

Если некоторый объект собственности как часть действующего предприятия не вносит вклад в общую прибыльность фирмы, его можно рассматривать в качестве избыточного актива и учитывать возможные альтернативные варианты его использования, включая потенциальную утилизационную стоимость. Оценка предприятия как действующего (в российской трактовке оценка стоимости действующего предприятия ),предполагает, что бизнес имеет благоприятные перспективы развития, поэтому можно ожидать сохранения предприятия как системы, а ценность целого обычно всегда больше, чем простая сумма стоимостей отдельных элементов.  [c.48]

Если предприятие находится в режиме сокращенного воспроизводства или в его отношении осуществляется процедура наблюдения или внешнего управления, то стоимость действующего предприятия можно определить с большой долей условности, поскольку такое предприятие является, как правило, убыточным. Это делает практически невозможным применение доходного подхода. При отсутствии предприятий-аналогов невозможно использовать сравнительный подход. Таким образом, в распоряжении антикризисного управляющего остается в основном затратный подход, с помощью которого стоимость действующего предприятия определяется с использованием в его рамках метода чистых активов и метода ликвидационной стоимости.  [c.145]

Метод чистых активов является косвенным методом определения стоимости коммерческого предприятия. Полученная таким образом стоимость действующего предприятия не всегда объективно отражает его действительную стоимость, но из-за дефицита рыночной информации этот метод является одним из базовых для выяснения стоимости бизнеса в России.  [c.146]

Согласование полученных результатов. Применение двух подходов в процессе определения стоимости действующего предприятия дало результаты, значительно отличающиеся друг от друга. Для определения итоговой величины рыночной стоимости предприятия необходимо проанализировать каждый из примененных методов с учетом характера деятельности предприятия, структуры его активов, количества и качества данных, подкрепляющих каждый метод.  [c.262]

Стоимость актива в использовании — это связываемая с данным активом часть стоимости предприятия (как имущественного комплекса), в состав которого входит оцениваемый актив, безотносительно к наиболее эффективному использованию этого актива или величины денежной суммы, которая может быть получена от его продажи. Стоимость в использовании для НМА определяют, как правило, исходя из стоимости действующего предприятия. Эта стоимость связана с рынком только через бизнес, для осуществления которого создано предприятия, но не напрямую.  [c.50]

На практике НМА, как правило, оцениваются в контексте определения стоимости действующего предприятия 29, т.е. стоимости бизнеса, или в составе предприятия как имущественного комплекса 30, продаваемого и покупаемого как единое целое. Необходимость в оценке отдельных НМА, не связанных с другими активами, возникает сравнительно редко. Например, это может  [c.60]

Практический интерес установленные зависимости могли бы представлять как раз в тех случаях, когда при покупке или продаже фирмы возникают затруднения с определением ее рыночной стоимости стандартными методами, основанными на анализе сопоставимых продаж или дисконтировании денежных потоков. В таком случае возможность оценить стоимость неосязаемого капитала на основании патентной статистики могла бы обеспечить вполне приемлемый выход из положения. Рыночную стоимость фирмы можно было бы рассчитать как сумму восстановительной стоимости осязаемых активов, стоимости действующего предприятия (определяемой по таблице) и стоимости неосязаемого капитала. Однако реально такая возможность отсутствует.  [c.231]

Вместе с тем принятое в 2001 году руководство по оценке № 4 нельзя признать удачным. В нем слишком сильно проявились присущие профессиональным оценщикам стереотипы мышления и недостаточно глубокое понимание большинством из них специфики предмета. Концепции и методы, применяемые в оценке НМА, в целом те же, что и при оценке активов других типов. Специфика оценки НМА выражена слишком слабо, а классификация НМА очень приблизительна. Так, все элементы рыночного капитала объединены в понятии гудвилл, элементы человеческого капитала (точнее, его следы) включены в понятие неосязаемые элементы стоимости действующего предприятия . Абсолютно невнятно объяснено, что такое ИС. Разумеется, можно предполагать, что в национальных стандартах каждой из стран это понятие будет корректно расшифровано с учетом особенностей нацио-  [c.252]

Оценки стоимости бизнеса на основе затратного подхода предполагают определение двух видов стоимости — действующего предприятия, с одной стороны, и ликвидационной стоимости предприятия, с другой стороны. Рассмотрим условия оценки стоимости действующего предприятия в рамках затратного подхода, т.е. на основе денежной оценки используемых им активов.  [c.143]

В данной главе диссертационной работы были рассмотрены и проанализированы методы оценки и управления стоимостью действующих предприятий. В результате проведенного анализа выяснилось, что существующие методы обладают определенной ограниченностью, они, в частности, не позволяют сделать однозначный выбор между инвестированием в активы, выплатой дивидендов, погашением обязательств и оставлением запаса денежных средств. Решение этих и ряда других задач автор предлагает во второй главе настоящей диссертационной работы. В процессе осуществленного в этой главе анализа автором диссертационной работы предложено решение следующих задач  [c.71]

В данной главе диссертационной работы были рассмотрены и проанализированы подходы к управлению стоимостью предприятия, а также критерии принятия управленческих решений основанных на методах оценки стоимости действующих предприятий. В этой связи автору диссертационной работы удалось предложить решение следующих задач  [c.145]

Стоимость действующего предприятия применительно к оценке недвижимости — это стоимость составной части бизнеса, эксплуатирующего недвижимость. Этот вид стоимости связан с предприятием, но отличается от стоимости недвижимости, поскольку стоимость действующего предприятия объединяет нематериальные активы, комплекс земли и зданий, рабочую силу, оборудование и менедж-  [c.17]

В зависимости от перспектив развития предприятия различают стоимость действующего предприятия и ликвидационную стоимость.  [c.23]

Стоимость действующего предприятия — это стоимость сформировавшегося предприятия как единого целого, а не какой-либо его составной части. Стоимость отдельных активов или компонентов действующего предприятия определяется на основе их вклада в данный бизнес и рассматривается как их потребительная стоимость для конкретного предприятия и его владельца. Если некоторый объект собственности как часть действующего предприятия не вносит вклад в общую прибыльность фирмы, то данный объект следует рассматривать в качестве избыточного актива относительно потребностей, связанных с функционированием предприятия, и применимое в этом случае понятие стоимости должно учитывать возможные альтернативные варианты его использования, включая потенциальную утилизационную стоимость.  [c.23]

Результатом такого анализа является определение наилучшего и наиболее эффективного использования собственности, иначе говоря, определение направления использования собственности предприятия юридически, технически осуществимо и обеспечивает собственнику максимальную стоимость оцениваемого имущества. В этом заключается принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Данный принцип применяется, если оценка проводится в целях реструктурирования. Если ее целью является определение стоимости действующего предприятия без учета возможных измерений, то данный принцип не применяется.  [c.32]

Метод дисконтированного денежного потока — весьма сложный, трудоемкий и многоэтапный метод оценки предприятия. Применение этого метода требует от оценщика высокого уровня знаний и профессиональных навыков. И это логично. Ведь метод ДЦП во всем мире признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки рыночной стоимости действующего предприятия. В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий этот метод применяется в 80-90% случаев. Главное достоинство метода ДЦП состоит в том, что он единственный из известных методов оценки, который основан на прогнозах будущего развития рынка, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвестиционного процесса. Последнее относится и к методу капитализации прибыли, хотя он применяется в оценке бизнеса значительно реже, в основном для оценки мелких предприятий.  [c.128]

СТОИМОСТЬ ДЕЙСТВУЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ — стоимость всего имущественного комплекса функционирующего предприятия (включая нематериальные активы) как единого целого.  [c.507]

Стоимость действующего предприятия — это стоимость функционирующего предприятия, имеющего собственный капитал, товарно-материальные запасы, постоянную рабочую силу и не находящегося под угрозой банкротства. При этом в стоимость предприятия кроме материальных включается группа нематериальных активов (патенты, гудвилл — деловая репутация, престиж, связи и т.д.)  [c.93]

Внесение поправок в итоговую стоимость предприятия. К стоимости действующего предприятия, определенной методом рынка капитала и методом сделок, необходимо добавить стоимость нефункционирующих активов (выведенных за  [c.121]

Стоимость действующего предприятия  [c.397]

Метод дисконтированного денежного потока является основным для оценки рыночной стоимости действующих предприятий (on-going- on ems), которые и после перепродажи новым владельцам не планируется закрывать (ликвидировать).  [c.201]

ЧИСТАЯ СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ (net worth) — стоимость организации после вычета ее обязательств из стоимости активов. В отличие от стоимости чистых активов, которая определяется на основе их балансовой стоимости, оценка действительной стоимости компании должна учитывать рыночные цены реальных (материальных) активов, а также стоимость «гудвилл», которая может быть не отражена в бухгалтерских книгах (см. также Стоимость действующего предприятия).  [c.474]

Стоимость предприятия как действующего — это стоимость единого имущественного комплекса, определяемая в соответствии с результатами функционирования сформировавшегося производства. В соответствии с Международными стандартами оценки (раздел Базы оценки, отличные от рыночной стоимости. Стандарты МКСОИ ) такая оценка основана на виде стоимости, не являющемся рыночным. Стоимость предприятия как действующего включает в себя оценку функционирующего предприятия и получение из общей стоимости действующего предприятия величин для его составных частей, выражающих их вклад в общую стоимость, но ни один из этих компонентов сам по себе не образует рыночной стоимости.  [c.48]

Сделаем два предварительных замечания. Первое касается использования понятия стоимость действующего предприятия . Это понятие все же нельзя рассматривать в качестве адекватного стандартизованного показателя стоимости бизнеса. Мы согласны с авторами Руководства, которые утверждают, что указанное понятие — не совсем точное определение стоимости, а лишь предпосылка такого определения (п. 205.07). Причем в некоторых случаях этот термин относится к нематериальным элементам компании, связанным с такими факторами, как наличие подготовленной рабочей силы, работающего завода или фабрики, требуемых лицензий, необходимых систем и процедур . Ясно, что все это не может быть представлено в виде той или иной оценки стоимости бизнеса. И эту разновидность оценок стоимости бизнеса мы нгбуцем рассматривать.  [c.27]

Обычно понятие стоимости действующего предприятия примени ется в анализе денежных потоков как значение на конец анализирую мого периода, где оно представляет собой оценку дальнейших пер спектив предприятия. Проблема качественной оценки определени этой стоимости и характера движения денежных средств в целом ЯЕ ляется постоянной головной болью экспертов и аналитиков,  [c.398]

Как правило, после дисконтирования денежных потоков в соответствии с продолжительностью выбранного периода и применяемым нормативом рентабельности (дисконта) чистая приведенная стоимость служит приближенной оценкой стоимости предприятия в целом. Обратите внимание на тот факт, что стоимость неиспользуемых в основной деятельности активов учитывается отдельно от стоимости действующего предприятия. В примере, представленном на рис. 10.5, мы исходили из стоимости неиспользуемых активов, составившей 5,7 млн. Конечно, точность результата будет зависеть от достоверности и качества первичной информации. Для того чтобы определить вероятный разброс результатов, эксперту следует прибегнуть к развернутому анализу чувствительности, попробовать применить различные ставки дисконтирования, уделив особое внимание оценкам стоимости действующего бизнеса на момент окончания срока анализа, В данном примере, если мы возьмем за основу свободный денежный поток в размере 12 млн и стоимость капитала 12% и если будем исходить из предположения об отсутствии роста, эта стоимость составит 100 млн. Если исходить из условия постоянного 5%-ного роста, стоимость, полученная делением 12 млн на 7%, составила бы 171 млн. В таблице же представлена оценка действующего на шестой год предприятия — в сумме 187,5 млн. Она получена с помощью коэффициента кратности прибыли 15. Полученный нами разброс оценок действующего предприятия — от 100 млн до 187,5 млн — увы, на практике достаточно распространен.  [c.417]

Проанализировать показатель FROI поможет схема на рис. 11.5, где приведены данные финансовой отчетности компании с учетом ряда корректировок, некоторые из которых соответствуют уже описанным нами уточнениям для расчета EVA. Однако в отличие от расчета EVA в данном случае метод основан исключительно на движении денежных средств, а данные приводятся к текущему моменту. Обратите внимание, что схема представляет собой не что иное, как анализ приведенной стоимости совокупных инвестиций компании и средней величины денежных потоков за 12 лет, и остаточной стоимости действующего предприятия по их истечению. Период в 12 лет выбран как средняя продолжительность жизни имеющихся активов. В данном примере мы получаем в внутреннюю рентабельность в размере 20%. Результат FROI отражает состояние предприятия лишь за анализируемый год. Этот же показатель за следующий год должен брать за основу движение денежных потоков за этот год и распространить анализ на 12-летний период, уже начинающийся с будущего года. Разумеется, вновь следует соответствующим образом учесть стоимость действующей компании на конец этого периода. Подобный алгоритм можно использовать и для анализа последующих годов.  [c.447]

Стоимость предприятия: значение, важность и расчет

Что такое ценность предприятия?

Одним из важных компонентов оценки является рыночная капитализация (Mcap), при которой оцениваются акции компании. Он рассчитывается как цена акции, умноженная на количество акций, находящихся в обращении компании.

Сделайте карьеру в сфере финансового анализа

Пример : Если компания имеет 10 акций и каждая продается по 100 рупий, рыночная капитализация составляет 1000 рупий.Это необходимо для покупки каждой акции компании. Таким образом, это дает больше о цене, чем о стоимости компании.

С другой стороны, по сравнению с рыночной капитализацией изменение рыночной капитализации, которая включает долг и денежные средства для оценки компании, определяется как стоимость предприятия (EV), или общая стоимость предприятия (TEV), или стоимость фирмы (FV). . Другими словами, более полным, альтернативным и точным представлением по сравнению с Mcap является EV, который помогает измерить общую стоимость компании.Проще говоря, это минимум, который кто-то заплатит за прямую покупку компании.

Стоимость предприятия рассчитывается как рыночная капитализация плюс долг, доля меньшинства и привилегированные акции минус общая сумма денежных средств и их эквивалентов.

Рыночная капитализация = стоимость обыкновенных акций компании
Привилегированные акции = Если они подлежат выкупу, то они рассматриваются как долг покупатель
Доля меньшинства = Она определяется как доля дочерних компаний, принадлежащая миноритарным акционерам.
Денежные средства и инвестиции = Высоколиквидные инвестиции, наличные деньги в кассе, денежные средства в банке рассматриваются

В приведенной выше формуле, поскольку покупатель будет нести ответственность по долгам компании, долг увеличивает стоимость покупки компании и , следовательно, добавление в формулу расчета EV. С другой стороны, наличные деньги будут активом, поэтому они вычитаются при расчете EV.

Долги и денежные средства сильно влияют на EV компании. Например, две компании с одинаковой рыночной капитализацией будут иметь разные ценности предприятия.Компанию с рыночной капитализацией 500 рупий, без долга и наличными 10 рупиями было бы дешевле приобрести, чем компанию B с той же рыночной капитализацией 500 рупий, 30 рупий долга и отсутствием денежных средств.

• Любое приобретение активов посредством выпуска акций за деньги увеличивает EV, независимо от того, является ли актив продуктивным. С другой стороны, снижение капиталоемкости, как и уменьшение оборотного капитала, снижает EV.
• EV также может быть отрицательным, если компания владеет чрезмерно высокими суммами денежных средств, которые могут не отражаться в рыночной стоимости акций, а также в рыночной капитализации.

Понимание ценности предприятия

Первым шагом после приобретения компании является извлечение всех имеющихся денежных средств или активов, которые не являются необходимыми для ведения бизнеса. Как только это будет сделано, покупатель поместит такую ​​сумму долга на баланс целевой компании и позволит выплатить ее в виде дивидендов или уменьшения капитала. Чем больше покупатель может быстро получить либо в виде избыточных денежных средств, либо в виде дивидендов, т. Е. Дивидендов, финансируемых за счет долга, тем выше возврат инвестиций (ROI).

Расчет стоимости предприятия на примере компании

Приведенный ниже пример представляет собой расчет стоимости предприятия Navneet Education Limited. Различные компоненты, необходимые для расчета EV, выполняются отдельно и затем вставляются в формулу.

Источник: Годовой отчет

Важность ценности предприятия

• Это говорит нам о стоимости компании. Другими словами, это теоретическая цена поглощения.
• Представляет экономическую стоимость компании.
• Это теоретическая цена поглощения, если компания должна быть куплена, поскольку она учитывает долг, а также денежные средства, которые покупатель вложит в сделку.
• Это помогает при сравнении компании с разной структурой капитала.
• Выручку от разных предприятий можно сравнить с доходами от покупки контрольных пакетов.
• Для инвесторов фондового рынка он используется для нейтрализации рисков и, соответственно, сравнения ожидаемой доходности

Важные мультипликаторы стоимости предприятия

1. EV / EBIDTA

, где EBITDA = текущая прибыль от продолжающейся деятельности + проценты + налоги + амортизация + амортизация

• Используется для оценки капиталоемких предприятий
• Сравнение компаний с разной степенью финансового рычага
• Помогает в сравнении компаний с разной структурой капитала

EV / Продажи

Это предпочтительное соотношение к цене / продажам, так как оно учитывает компонент долга, подлежащий возврату.Чем ниже коэффициент EV / Продажи, тем более привлекательной или недооцененной будет компания.

Заключение

Любой вид инвестиций, будь то в акции или в конкретную компанию в целом, потребует подробной информации об основных принципах компании, ее сравнении с аналогами, и это можно сделать с помощью Расчеты электромобилей. Множитель предприятия указывает на то, насколько дороги или дешевы акции, исходя из прошлых и ожидаемых денежных потоков.Это помогает инвестору принимать соответствующие решения с учетом рыночной капитализации, а также долгового и денежного позиционирования компании. Однако следует отметить, что мультипликатор предприятий также не всегда надежен, поскольку более дешевые акции могут выдержать негативные настроения рынка.

.Формула стоимости предприятия

(EV) | Пример расчета

Что такое ценность предприятия?

Определение: Стоимость предприятия, также называемая стоимостью компании, представляет собой расчет стоимости бизнеса, который измеряет стоимость компании путем сравнения ее стоимости акций, непогашенной задолженности, денежных средств и эквивалентов в случае продажи компании. Другими словами, это способ измерить, сколько должна заплатить закупающая компания, чтобы выкупить другую компанию. Часто это называется ценой поглощения, потому что это сумма денег, необходимая для покупки 100% бизнеса и принятия его во владение.

В бизнесе обычно есть два способа развития компании. Некоторые компании развиваются внутри компании за счет разработки новых продуктов и линий для привлечения новых клиентов. Хотя эта стратегия хороша, она может быть медленной и дорогостоящей. Разработка новых продуктов и маркетинг для новых клиентов — дело не из дешевых. Вот почему многие компании выбирают другую стратегию роста. Они расширяются за счет приобретения. Вместо того, чтобы разрабатывать новые продукты, они просто находят компании, которые уже добились успеха в этих сферах, и покупают их.Здесь важны методы оценки бизнеса.

Традиционно для расчета стоимости компании используется метод рыночной капитализации путем умножения количества выпущенных акций на справедливую рыночную стоимость одной акции. Это дает инвесторам хорошее представление о компании, но не принимает во внимание другие статьи баланса, такие как задолженность и денежные средства. Стоимость предприятия, с другой стороны, учитывает всю экономическую стоимость компании, использующей эти другие счета. Вот как правильно ценить компанию.

---

Формула

Формула стоимости предприятия рассчитывается путем сложения непогашенной задолженности и вычитания текущих денежных средств из рыночной капитализации компании. Вот как выглядит основное уравнение.

Это упрощенная версия уравнения стоимости предприятия, учитывающая только задолженность и денежные средства. Более искушенный инвестор также захочет посмотреть на влияние привилегированных акций, долей меньшинства, эквивалентов денежных средств, ликвидных запасов и других инвестиций.Это имеет смысл. Калькулятор оценки стоимости бизнеса предназначен для измерения общей экономической стоимости бизнеса и расчета цены поглощения. Инвесторы обычно используют это более подробное уравнение.

Каковы составляющие ценности предприятия?

Стоимость капитала — Стоимость капитала — это стоимость всех находящихся в обращении акций компании. Вы можете рассчитать это, просто умножив текущее количество акций в обращении на текущую цену акций.Имейте в виду, что общая сумма находящихся в обращении акций включает все полностью разводненные акции. Другими словами, в этот расчет включаются все конвертируемые ценные бумаги и опционы.

Общий долг — Общий долг — это сумма денег, причитающихся всем банкам, финансовым учреждениям и кредиторам. Это важный компонент EV, потому что компания, покупающая другую компанию, берет на себя все ее долги. Таким образом, долг необходимо использовать для уменьшения оценочной стоимости приобретаемой компании.

Привилегированные акции — Несмотря на то, что привилегированные акции отражаются в разделе капитала баланса, они все же имеют долговую составляющую. Для этого расчета EV рассматривает привилегированные акции как долг, поскольку они часто требуют фиксированной ставки дивидендов. Когда компания покупает другую на привилегированные акции, держателям привилегированных акций часто выплачиваются выплаты, как если бы они были кредиторами, и акции выкупались обратно.

Неконтролирующая доля участия — Неконтролирующая доля участия — это доля владения менее 50 процентов.Неконтролирующие собственники не могут диктовать действия компании, но часто могут оказывать значительное влияние на ее руководство. Доля меньшинства включена в EV.

Денежные средства и их эквиваленты — Эти активы являются наиболее ликвидными, которыми может владеть компания. Денежные средства включают всю валюту и монеты, находящиеся на банковском счете компании или в кассе. Эквиваленты денежных средств — это высоколиквидные активы, которые легко и быстро конвертируются в наличные, такие как фонды денежного рынка и казначейские векселя.

---

Пример

Давайте посмотрим на пример. Bill’s Music — это местный музыкальный магазин с прекрасным расположением. Билл сам управлял этим магазином в течение десяти лет, и недавно к нему обратился Guitar Center (GC), чтобы приобрести его бизнес из-за удобного расположения и местного рынка. Билл думает, что его музыкальный магазин стоит 200000 долларов, потому что именно столько он зарабатывает каждый год, но он не знает, как правильно оценить бизнес своей компании. Вот как выглядит баланс Билла:

• Наличные: 50 000 долларов
• Инвентарный запас: $ 15 000
• Обязательства: 25 000 долларов США
• Обыкновенные акции: 75 000 долларов
• Нераспределенная прибыль: 15 000 долларов США

Используя метод корпоративной стоимости, Guitar Center рассчитал, что Музыка Билла стоит 35 000 долларов.Поскольку Guitar Center может использовать инвентарь Билла, он считается ликвидным и считается наличными. Нераспределенная прибыль компании не используется в расчетах, потому что цена акций теоретически уже отражает нераспределенную прибыль компании. Другими словами, прибыльные компании с более высокой нераспределенной прибылью обычно имеют более высокие цены на акции и денежные резервы.

---

Анализ

Для чего используется ценность предприятия?

Как видите, это измерение используется для оценки бизнеса или цены приобретения.GC приобретет всю музыку Bill’s Music за 35 000 долларов. Это включает в себя весь бизнес и баланс. Другими словами, Guitar Center получит все наличные, инвентарь и акции, а также возьмет на себя все долги Билла. Вот почему метод оценки стоимости предприятия намного точнее, чем метод рыночной капитализации.

Если бы GC просто использовал подход MC, он бы оценил Bill’s Music в 75 000 долларов, потому что это цена находящихся в обращении обыкновенных акций. Очевидно, это резко занижает истинную стоимость приобретения фирмы Билла, поскольку не учитывается тот факт, что Билл должен своим кредиторам 25 000 долларов, а GC придется выплатить их обратно после того, как приобретет Билла.

Метод MC — хорошее стенографическое вычисление, потому что его легко выполнить и не требуется много исследований. Все, что вам нужно сделать, это посмотреть на раздел капитала в балансе и вычислить стоимость находящихся в обращении обыкновенных акций, но это не способ полностью оценить бизнес. Как и в любой компании, здесь много движущихся частей, и каждый раздел баланса должен быть изучен в расчетной цене покупки.

---

.

Enterprise Value | Определение, формула и пример

На главную Финансы Оценка запасов Стоимость предприятия — EV

Стоимость предприятия — это общая стоимость бизнеса, которая равна сумме его рыночной капитализации (то есть общей рыночной стоимости капитала), рыночной стоимости неконтролирующей доли (то есть доли меньшинства), рыночной стоимости привилегированных акций и рыночной стоимости суммы долга за вычетом стоимости денежных средств и их эквивалентов.

Стоимость предприятия наиболее важна для определения общего объема инвестиций, которые должна быть сделана приобретающей компанией в целевой компании.Это более полный показатель стоимости компании, чем стоимость ее собственного капитала. Рыночная капитализация, то есть общая рыночная стоимость капитала, не дает полного представления о стоимости бизнеса, поскольку не учитывает стоимость, полученную с использованием привилегированных акций и заемного капитала. Стоимость предприятия включает рыночную стоимость всех компонентов капитала. Стоимость денежных средств и их эквивалентов вычитается при расчете стоимости предприятия, поскольку эти денежные средства можно напрямую использовать для погашения части долга.

Коэффициенты стоимости предприятия, такие как EV / EBITDA и EV / Продажи, являются одними из популярных коэффициентов относительной оценки.

Формула

Стоимость предприятия можно определить с помощью следующего уравнения:

Стоимость предприятия (EV) = V _E + V _P + V _D — C

Где V _D — рыночная стоимость капитала, она равна текущей цене акций компании, умноженной на общее количество обыкновенных акций в обращении, V _P обозначает рыночную стоимость привилегированных акций, V _D обозначает рыночную стоимость долга, а C обозначает денежные средства и их эквиваленты.

Пример

Wakanda Extraction, Inc. — компания, занимающаяся добычей вибраниума. Определите стоимость компании, используя следующую информацию:

Общее количество обыкновенных акций	20 000 000
Текущая цена обыкновенной акции	$ 45
Количество 7% привилегированных акций	500 000
Номинальная стоимость привилегированной акции	$ 1 000
Текущая доходность привилегированных акций	6.80%
Балансовая стоимость долгосрочной задолженности	300 000 000 долларов США
Рыночная стоимость долгосрочного долга	295 000 000 долл. США
Балансовая стоимость краткосрочной задолженности	$ 36 000 000
Рыночная стоимость краткосрочной задолженности	35 000 000 долларов США
Банковский баланс	3 500 000 долл. США
Рыночные ценные бумаги со сроком погашения менее 3 месяцев	5 000 000 долларов США

Чтобы определить стоимость предприятия, нам необходимо определить рыночную стоимость капитала, привилегированных акций и долговых обязательств.Рыночная стоимость капитала очевидна, рыночная капитализация

.

V _E = 20 миллионов × 45 = 900 миллионов долларов

Чтобы определить рыночную стоимость привилегированных акций, нам нужно определить цену привилегированных акций:

Цена привилегированных акций =	1000 долларов США × 7%	= 1029,41 долларов США
	6,8%

V _P = 200 000 × 1029,41 долларов США = 205,9 млн долларов США

Нам нужно включить рыночную стоимость общей задолженности (не их балансовую стоимость):

V _D = 295 миллионов долларов + 35 миллионов долларов = 330 миллионов долларов

Чтобы получить стоимость предприятия, необходимо вычесть стоимость денежных средств и их эквивалентов.Общая стоимость денежных средств и их эквивалентов составляет 8,5 миллионов долларов США

EV = 900 млн долларов США + 205,9 млн долларов США + 330 млн долларов США — 8,5 млн долларов США = 1427,4 млн долларов США

Стоимость предприятия

Wakanda Extraction составляет 1,43 миллиарда долларов. Вы можете видеть, что он сильно отличается от его стоимости собственного капитала, который составляет всего 0,9 миллиарда долларов.

, Обайдулла Ян, ACA, CFA, последнее изменение: , 21 апреля, 2019
Учиться по программе CFA ^® ? Заметки и банк вопросов для CFA ^® Level 1, созданный мной в AlphaBetaPrep.com

.

Как правильно рассчитать Enterprise Value

После всей этой тяжелой макросы вернемся к мелочам фундаментального анализа.

Давайте взглянем на Enterprise Value , концепция которого привлекает все больше и больше внимания. Среди прочего, известный «гуру скрининга» О’Шонесси определил ценность предприятия как наиболее доминирующий фактор в своей новой книге. Также многие лучшие блоггеры, такие как Джефф Ганнон и Гринбэкд, предпочитают EV / EBITDA

.

Интересно, что многие люди, кажется, просто используют и принимают «стандартный» расчет стоимости предприятия.

Как рассчитать стандартную ценность предприятия

У Investopedia есть «нормальное» определение ценности предприятия:

Определение «Стоимость предприятия — EV»
Мера стоимости компании, часто используемая в качестве альтернативы простой рыночной капитализации. Стоимость предприятия рассчитывается как рыночной капитализации плюс долг, доля меньшинства и привилегированные акции минус общая сумма денежных средств и их эквивалентов.

Investopedia также предлагает интерпретацию

Investopedia объясняет «Стоимость предприятия — EV»
Думайте о стоимости предприятия как теоретической цене поглощения .В случае выкупа покупатель должен был бы взять на себя долг компании, но при этом положил бы свои деньги в карман. EV существенно отличается от простой рыночной капитализации по нескольким причинам, и многие считают, что это более точное представление о стоимости фирмы. Стоимость долга фирмы, например, должна быть оплачена покупателем при приобретении компании, поэтому EV обеспечивает гораздо более точную оценку поглощения, поскольку включает долг в расчет своей стоимости.

Итак, это хороший намек на то, как понять ценность предприятия: она исходит из оценки поглощения, в первую очередь от частных инвесторов или корпоративных рейдеров «старого стиля».

Как понять ценность предприятия

Бизнес с частным капиталом / рейдерами в принципе относительно прост: вы покупаете компанию (или получаете полный контроль), а затем на первом этапе извлекаете все существующие денежные средства и / или активы , которые не нужны для ведения бизнеса, из Компания. На втором этапе рейдер поместит столько же долгов на баланс целевой компании и позволит выплатить их в виде дивидендов или уменьшения капитала.

Чем больше Raider может быстро получить в виде избыточных денежных средств или в виде «итоговой суммы дивидендов» (сокращенная форма для дивидендов, финансируемых за счет долга), тем выше возврат инвестиций.

Первый важный аспект: избыток денежных средств ИЛИ избыток активов

Как я уже писал выше, рейдер, конечно же, больше всего любит лежать наличные. С другой стороны, рейдер с радостью продаст все, что на самом деле не требуется для ведения бизнеса, и положит эти деньги в карман. Однако механические просеиватели будут фиксировать только денежные средства на балансе, а не «дополнительных активов».

Хорошим примером является моя портфельная компания SIAS . Их коэффициент EV / EBITDA сильно снизился из-за того, что они «обменяли» свой дополнительный актив в виде миноритарной доли в Южной Америке на деньги.Еще одной компанией с «дополнительным активом» будет EVN с ее долей Verbund .

С учетом доли Verbund EVN выглядит довольно дорого с EV / EBITDA 8.3 (EV ~ 4 млрд, EBITDA ~ 500 млн) против 5-6 EV / EBITDA у RWE и EON. Однако, если мы вычтем «дополнительный актив» в 25% Verbund (~ 1,6 млрд евро) из 4 млрд EV, мы неожиданно получим EV / EBITDA <5, что намного дешевле для этой очень консервативной коммунальной компании.

По моему опыту, гораздо интереснее находить компании с дополнительными активами, которые не отображаются в виде денежных средств на балансе.Это упоминалось ранее как любимая техника легендарного Питера Кандилла.

Следующий шаг: что добавить в Enterprise Value

Итак, совершенно очевидно, что чем меньше у компании долга, тем больше будет готов заплатить PE / рейдер.

Но также важно понимать, как определяется способность вкладывать долги в компанию. В частности, в США долг будет помещен в цель в форме корпоративных облигаций. Для того, чтобы продать их, вам необходимо иметь рейтинг .

Чем ниже рейтинг, тем дороже долг. На практике рейдеры будут пытаться достичь рейтинга BB, поскольку это обычно «золотая середина», прежде чем спреды по облигациям резко возрастут.

Рейтинговые агентства имеют относительно простые коэффициенты для определения максимальной долговой нагрузки в определенной рейтинговой категории, однако наиболее важным моментом является этот:

Рейтинговые компании добавляют дополнительные позиции для определения долговой емкости:

— пенсионных дефицитов или нефинансируемых пенсионных обязательств
— финансовых и операционных договоров аренды (капитализированных)
— любых других известных фиксированных платежных обязательств (картельные штрафы, гарантии и т. Д.)).

С экономической точки зрения эти статьи очень похожи на финансовый долг, который обычно включается в расчеты EV, поскольку они представляют собой фиксированные платежные обязательства , которые иногда (например, пенсии) даже имеют более высокий приоритет, чем долг.

Поэтому неудивительно, что при «стандартном» скрининге EV / EBITDA часто британские розничные компании с огромными (подводными) обязательствами по операционной аренде и пенсионным обязательствам оказываются «дешевыми», а затем люди удивляются, что вскоре они обанкротятся (Game Group кто угодно ?).

Особый случай: предоплата

Предоплата — интересная особенность некоторых бизнес-моделей, например, в Dart Group.

Обычно компания сначала производит свои товары, а затем снова продает их дебиторской задолженности до тех пор, пока, наконец, не будут получены денежные средства. В случае предоплаты денежные средства сначала идут в счет подлежащей оплате, а товар производится на более позднем этапе, а затем доставляется без дальнейшего поступления денежных средств покупателю. Если предоплата не имеет формальных ограничений, компания теоретически может использовать наличные деньги на все, что захочет.Так, например, если компания может финансировать инвентаризацию за счет кредиторской задолженности, то предоплата может быть использована даже для финансирования оборудования или для сокращения финансового долга. Короче говоря: денежных средств от предоплаты без формальных ограничений следует рассматривать как «свободные денежные средства» и вычитать из стоимости предприятия.

Как правильно рассчитать стоимость предприятия:

Итак, теперь у нас есть все ингредиенты для правильного расчета стоимости предприятия:

а.Капитализация рынка акций
PLUS
b. Финансовый долг (долгосрочный + краткосрочный)
PLUS
c. меньшинства, привилегированные
PLUS
d. финансовая аренда и операционная аренда
PLUS
e. пенсионный дефицит или необеспеченных пенсионных обязательств
PLUS
f. любое другое фиксированное обязательство, которое должно быть погашено независимо от успеха бизнеса

МИНУС
г. денежные средства или их эквиваленты
МИНУС
h. «дополнительные активы» , активы, не необходимые для ведения бизнеса

Конечно, EBITDA также должна быть скорректирована, чтобы проводить полезные сравнения.

По сути, мы должны добавить обратно расходы на лизинг и пенсионные расходы к EBITDA, чтобы сравнить это соотношение с другими компаниями.

Резюме:

При стандартной проверке EV / EBITDA не учитываются различные важные элементы «экономической» стоимости предприятия. Корректировка его для соответствующих позиций предотвратит попадание инвестора в ловушку относительной очевидной ценности.

Я готов поспорить, что бэк-тест скорректированных коэффициентов EV / EBITDA даст даже лучшие результаты, чем «стандартные» расчеты EV / EBITDA.

Нравится:

Нравится Загрузка …

Связанные

.

Добавить комментарий Отменить ответ

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Комментарий *

Имя *

Email *

Сайт