Степень активности инвестиционного рынка характеризуют? — Студопедия

1. Спрос

2. Предложение

Рыночная конъюнктура (соотношение спроса и предложения)

Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка включает?

1. Наблюдение за текущей активностью (мониторинг показателей спроса, предложения)

2. Анализ текущей конъюнктуры

Прогнозирование конъюнктуры рынка

Прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка включает?

Исследование изменений факторов, влияющих на развитие инвестиционного рынка

2. Анализ показателей в ретроспективном периоде

3. Выявление отраслей, вызывающих наибольший инвестиционный интерес с точки зрения эффективности инвестируемого капитала

Оценка инвестиционной привлекательности действующей компании?

1. Анализ жизненного цикла и выявление той стадии, на которой находится фирма

2.

Мониторинг показателей конъюнктуры инвестиционного рынка

Определяется нормой прибыли на кш впал и допустимой степенью риска

Критерии инвестиционной деятельностью на уровне компании?

1. Обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии

2. Обеспечение высоких темпов экономического развития

Обеспечение максимизации доходов

Инвестиционный климат страны — это?

Система правовых, экономических и социальных условий инвестиционной деятельности в стране, оказывающих существенное влияние на доходность инвестиций и уровень инвестиционных рисков

2. Показатель, характеризуемый совокупностью инвестиционных потенциалов регионов страны

3. Величина золотого запаса страны

Улучшение инвестиционного климата?

1. Политическая стабильность

2. Финансовая стабилизация

Создание условий экономического роста

Основная цель инвестиционного проекта?

1. Максимизация объема выпускаемой продукции

2. Минимизация затрат на потребление ресурсов

3. Техническая эффективность проекта, обеспечивающая выход на рынок с качественной (конкурентоспособной) продукцией

Максимизация прибыли

Инвестиционный проект?

1. Система организационно-правовых и финансовых документов

Комплекс мероприятий, обеспечивающий достижение поставленных целей

3. Документ, снижающий риск инвестиционной деятельности

Инвестиционный потенциал представляет собой?

1. Ормативные условия, создающие фон для нормального осуществления инвестиционной деятельности

Инвестиционный менеджмент. Тест для самопроверки

1. Инвестиции в нематериальные активы
«ноу-хау», патенты, изобретения

подготовка кадров для будущего производства
приобретение лицензий, разработка торговой марки и др.

2. Жизненные циклы (фазы) проекта
замысел
разработка концепции и ТЭО
выполнение проектно-сметной документации
строительство и ввод в эксплуатацию
эксплуатационная фаза
ликвидационная фаза

3. Степень активности инвестиционного рынка характеризует …
спрос
предложение
рыночная конъюнктура (соотношение спроса и предложения)

4. Разработка концепции проекта …

включает формирование инвестиционного замысла проекта
исследует инвестиционные возможности реципиента и инвестора
обеспечивает предварительное инвестиционное решение; итогом работы является задание на разработку технико-экономического обоснования

5. Анализ спроса включает анализ …
структуры рынка
потребителей и сегментация рынка
конкуренции

6. Государственная политика стимулирования частных инвестиций на современном этапе состоит в …
выделении средств из бюджета на поддержку малого и среднего бизнеса
системе государственных гарантий
снижении налогов

7.

Инвестиции — это:
покупка недвижимости и товаров длительного пользования
операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение выгод в течение периода, превышающего один год
покупка оборудования и машин со сроком службы до одного года
вложение капитала с целью последующего его увеличения

8. Рынок инструментов финансового инвестирования
фондовый рынок
денежный рынок
фондовый и денежный рынки

9. Стратегическое преимущество достигается за счет …
низких издержек
нового товара (услуги)
качества продукции

10. Основной подход к реализации проекта
предметный (выделение объектов, связанных с деятельностью по обеспечению проекта — финансы, кадры, маркетинг, риск, контракты и др.)

функциональный (анализ, планирование, организация, контроль, регулирование)
динамичный (анализ проблемы, разработка концепции, детальное проектирование, строительство, монтаж, наладка, пуск, эксплуатация, демонтаж)

11. Капитальные вложения проекта – это …
сумма издержек на технологию, оборудование, здания и сооружения
затраты на основные и оборотные фонды
затраты на основные, оборотные фонды и эксплуатационные издержки

12. Оценка инвестиционной привлекательности действующей компании (фирмы)
анализ «жизненного цикла» и выявление той стадии, на которой находится фирма
мониторинг показателей конъюнктуры инвестиционного рынка
отсутствие рынка инвестиций

13. Участники инвестиционного проекта
заказчик
проектная организация
строительная организация
заказчик
менеджер проекта
инвестор

14. Условие повышения инвестиционной активности коммерческих банков в области инвестиционного кредитования
снижение ставки рефинансирования
рост доходности вложений в ГКО и другие ценные бумаги

повышение нормы накопления населения
стабилизация ситуации на межбанковском рынке

15. Функция инвестиционного менеджмента
Исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры рынка
Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности фирмы
Поиск и оценка эффективности отдельных реальных инвестиционных проектов

Тест по дисциплине экономика теме Капитальные вложения

Тест по теме: Капитальные вложения

1. Инвестиции — это?

1. Покупка недвижимости и товаров длительного пользования

2. Операции, связанные с вложением денежных средств в реализацию проектов, которые будут обеспечивать получение выгод в течение периода, превышающего один год

3. Покупка оборудования и машин со сроком службы до одного года

4. Вложение капитала с целью последующего его увеличения

2. Под инвестициями понимается?

1. Вложение средств, с определенной целью отвлеченных от непосредственного потребления

2. Процесс взаимодействия по меньшей мере двух сторон: инициатора проекта и инвестора, финансирующего проект

3. Вложения в физические, денежные и нематериальные активы

3. Сущностью инвестиций являются?

1. Маркетинг рынка для определения производственной программы

2. Выбор площадки и определение мощности предприятия

3. Вложение капитала в модернизацию, расширение действующего производства или новое строительство

4. Вложение инвестиций в расширение или новое строительство с целью получения прибыли и достижения социального эффекта

4. Прямые инвестиции — это?

1. инвестиции, сделанные прямыми инвесторами, полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10% акций или акционерного капитала предприятия

2. вложение средств в покупку акций, не дающих право вкладчиков влиять на функционирование предприятий и составляющих менее 10% акционерного капитала предприятия

3. торговые кредиты

5. Портфельные инвестиции — это?

1. Покупка акций в размере менее 10% акционерного капитала предприятия

2. Покупка акций в размере более 10% акционерного капитала предприятия

3. Торговые кредиты

6. Портфельные инвестиции осуществляются?

1. В сфере капитального строительства

2. В сфере обращения финансового капитала

3. В инновационной сфере

7. Что не включается с состав инвестиции в денежные активы?

1. Приобретение акций и других ценных бумаг

2. Приобретение прав на участие в делах других фирм и долговых прав

3. Приобретение оборотных средств

4. Портфельные инвестиции

8. Капитальные вложения включают?

1. Инвестиции в основные и оборотные фонды

2. Инвестиции в реновацию производственных мощностей

3. Инвестиции в прирост (наращивание) производственных мощностей

9. Какой вид инвестиций не включается в нематериальные активы?

1. «ноу-хау», патенты, изобретения

2. подготовка кадров для будущего производства

3. приобретение лицензий, разработка торговой марки и др

4. кредиты банка

10. Какой вид вложений не входит в состав инвестиций в нефинансовые активы?

1. Инвестиции в основной капитал

2. Инвестиции в нематериальные активы

3. Вложения в ценные бумаги других юридических лиц, в облигации местных и государственных займов

4. Вложения в капитальный ремонт основных фондов

5. Инвестиции на приобретение земельных участков

11. Реинвестиции — это?

1. Начальные инвестиции, или нетто-инвестиции

2. Начальные инвестиции плюс прибыль и амортизационные отчисления в результате осуществления проекта

3. Свободные денежные средства, оставшиеся на предприятии после выплаты налогов, и процент за пользование кредитом

12. Затраты компании, связанные с осуществлением капитальных вложений — это?

1. Долгосрочные затраты

2. Текущие затраты

3. Нет правильного ответа

13. Воспроизводственная структура капитала?

1. Соотношение собственных и заемных средств

2. Соотношение активной (оборудование) и пассивной (здания и сооружения) частей в инвестициях

3. Соотношение между новым строительством, расширением и реконструкцией

14. Воспроизводственная структура капиталовложений — это соотношение затрат на?

1. Пассивную и активную часть основных фондов

2. Новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение основных фондов

3. Реальные, финансовые и интеллектуальные инвестиции

15. Инновация — это?

1. Право на ведение научных разработок

2. Патент

3. Вид инвестиций, связанный с достижениями научно-технического прогресса

16. Инновации — это?

1. Долгосрочные капитальные вложения

2. Краткосрочные капитальные вложения

3. Капитальные вложения, связанные с научно-техническим прогрессом

17. Управление инвестиционной деятельностью на макроуровне?

1. Управление инвестиционным проектом

2. Оценка состояния и прогнозирования инвестиционного рынка

3. Финансовое обеспечение проекта

18. Инвестиционный рынок?

1. Рынок объектов реального инвестирования

2. Рынок инструментов финансового инвестирования

3. Рынок как объектов реального инвестирования, так и инструментов финансового инвестирования

19. В рынок объектов реального инвестирования не включается?

1. Рынок капитальных вложений

2. Рынок недвижимости

3. Рынок приватизируемых объектов

20. Рынок инструментов финансового инвестирования?

1. Фондовый рынок

2. Денежный рынок

3. Фондовый и денежный рынки

21. Состояние инвестиционного рынка характеризуют?

1. Цена капитала

2. Конкуренция и монополия

3. Спрос и предложение

22. Инвестиционный рынок состоит из?

1. Фондового и денежного рынков

2. Рынка недвижимости и рынка научно-технических новаций

3. Промышленных объектов, акций, депозитов и лицензий

4. Рынка объектов реального инвестирования, рынка объектов финансового инвестирования и рынка объектов инновационных инвестиций

23. Степень активности инвестиционного рынка характеризуют?

1. Спрос

2. Предложение

3. Рыночная конъюнктура (соотношение спроса и предложения)

24. Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка включает?

1. Наблюдение за текущей активностью (мониторинг показателей спроса, предложения)

2. Анализ текущей конъюнктуры

3. Прогнозирование конъюнктуры рынка

25. Прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка включает?

1. Исследование изменений факторов, влияющих на развитие инвестиционного рынка

2. Анализ показателей в ретроспективном периоде

3. Выявление отраслей, вызывающих наибольший инвестиционный интерес с точки зрения эффективности инвестируемого капитала

26. Оценка инвестиционной привлекательности действующей компании?

1. Анализ жизненного цикла и выявление той стадии, на которой находится фирма

2. Мониторинг показателей конъюнктуры инвестиционного рынка

3. Определяется нормой прибыли на кш впал и допустимой степенью риска

27. Критерии инвестиционной деятельностью на уровне компании?

1. Обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии

2. Обеспечение высоких темпов экономического развития

3. Обеспечение максимизации доходов

28. Инвестиционный климат страны — это?

1. Система правовых, экономических и социальных условий инвестиционной деятельности в стране, оказывающих существенное влияние на доходность инвестиций и уровень инвестиционных рисков

2. Показатель, характеризуемый совокупностью инвестиционных потенциалов регионов страны

3. Величина золотого запаса страны

29. Улучшение инвестиционного климата?

1. Политическая стабильность

2. Финансовая стабилизация

3. Создание условий экономического роста

30. Основная цель инвестиционного проекта?

1. Максимизация объема выпускаемой продукции

2. Минимизация затрат на потребление ресурсов

3. Техническая эффективность проекта, обеспечивающая выход на рынок с качественной (конкурентоспособной) продукцией

4. Максимизация прибыли

31. Инвестиционный проект?

1. Система организационно-правовых и финансовых документов

2. Комплекс мероприятий, обеспечивающий достижение поставленных целей

3. Документ, снижающий риск инвестиционной деятельности

32. Инвестиционный потенциал представляет собой?

1. Ормативные условия, создающие фон для нормального осуществления инвестиционной деятельности

2. Количественную характеристику, учитывающую основные макроэкономические условия развития страны региона или отрасти

3. Целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности

4. Макроэкономическое изучение инвестиционного рынка

33. Законодательные условия инвестирования представляют собой?

1. Размеры денежных средств, выделяемых на проведение инвестиционной политики

2. Нормативные условия, создающие законодательный фон, на котором осуществляется инвестиционная деятельность

3. Порядок использования отдельных факторов производства, являющихся составными частями инвестиционного потенциала региона

4. Налоговые льготы и государственные гарантии инвестиционных рисков

34. Инвестиционный риск региона определяется?

1. Уровнем законодательного регулирования в стране

2. Степенью развития приватизационных процессов

3. Вероятностью потери инвестиций или дохода от них

4. Развитием отдельных инвестиционных рынков

35. Процесс разработки инвестиционного проекта включает?

1. Поиск инвестиционных концепций проекта

2. Разработку технико-экономических показателей и их финансовую оценку

3. Прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную фазы

Конъюнктура инвестиционного рынка и характеристика отдельных её стадий

Состояние инвестиционного рынка характеризуют такие его элементы, как спрос, предложение, цена и конкуренция. Соотношение этих элементов рынка постоянно меняется под влиянием множества факторов как общеэкономического, так и рыночного характера.

Конъюнктура инвестиционного рынка — совокупность

факторов, определяющих сложившееся соотношение спроса, предложения,

уровня цен, конкуренции и объемов реализации на инвестиционном рынке или его сегменте.

Конъюнктура инвестиционного рынка циклична. Этот цикл состоит из четырёх основных стадий:

Подъем конъюнктуры связан с оживлением экономики в целом. Характерными для нее являются: рост объема спроса на объекты инвестирования, повышение уровня цен на них, развитие конкуренции среди инвестиционных посредников.

Конъюнктурный бум характеризуется резким возрастанием спроса на все объекты инвестирования. При этом спрос уже не может быть полностью удовлетворён предложением, имеющимся на рынке. Одновременно растут цены на объекты инвестирования, повышаются доходы инвесторов и инвестиционных посредников.

Ослабление конъюнктуры связано со снижением инвестиционной активности в результате общеэкономического спада. Происходит практически полное насыщение спроса на объекты инвестирования и наблюдается некоторый избыток их предложения. Сначала стабилизируются цены на большинство объектов инвестирования, затем происходит их медленное снижение. Одновременно снижаются доходы инвесторов и инвестиционных посредников.

Признаком конъюнктурного спада инвестиционного рынка является критически низкий уровень инвестиционной активности, самый низкий уровень спроса и резкое сокращение объема предложения объектов инвестирования, хотя уровень предложения превышает спрос. При этом существенно снижаются цены на объекты инвестирования,

доходы участников рынка падают до самого низкого уровня, возможны даже убытки в отдельных сферах инвестиционной деятельности.

Задачи и последовательность изучения конъюнктуры инвестиционного рынка.

Циклическое развитие и постоянная изменчивость инвестиционного рынка обусловливают необходимость постоянного изучения и выявления основных тенденций развития текущей конъюнктуры, а также прогнозирования будущей конъюнктуры. Каждый инвестор должен знать состояние рынка, правильно его оценивать, уметь прогнозировать изменение ситуации для того, чтобы выживать и развиваться в условиях рынка. Без знания степени развития и активности инвестиционного рынка невозможно принятие грамотных, экономически обоснованных инвестиционных решений. Именно эти знания ложатся в основу разработки эффективной инвестиционной стратегии бизнеса.

Степень активности инвестиционного рынка (соотношение его элементов) определяется путем изучения рыночной конъюнктуры. Она представляет собой форму проявления на инвестиционном рынке в целом или отдельных его сегментах факторов (условий), определяющих соотношение спроса, предложения, цен и уровня конкуренции. Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка особенно важно для инвесторов по причине больших рисков, влекущих за собой снижение доходов, а нередко и потерю инвестируемого капитала.

Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка включает: мониторинг, анализ и прогнозирование конъюнктуры.

Последовательность действий при изучении конъюнктуры инвестиционного рынка может быть представлена следующими шагами:

1. оценка и прогнозирование макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка;

2. оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей (подотраслей) экономики;

3. оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов;

4. оценка инвестиционной привлекательности отдельных инвестиционных проектов, сегментов инвестиционного рынка;

5. разработка стратегии инвестиционной деятельности фирмы;

6. формирование эффективного инвестиционного портфеля компании, включающего как реальные капитальные вложения, так и финансовые и инновационные инвестиции;

7. управление инвестиционным портфелем фирмы (в том числе диверсификация инвестиций, реинвестирование капитала и пр.)

Конъюнктура инвестиционного рынка

Состояние инвестиционного рынка характеризуют такие его элементы, как спрос, предложение, цена и конкуренция. Соотношение этих элементов рынка постоянно меняется под влиянием множества различных факторов как общеэкономического, так и внутрирыночного характера.

Степень активности инвестиционного рынка, соотношение отдельных его элементов определяются путем изучения рыночной конъюнктуры. Конъюнктура инвестиционного рынка — совокупность факторов, определяющих сложившееся соотношение спроса, предложения, уровня цен, конкуренции и объемов реализации на инвестиционном рынке или его сегменте.

Конъюнктура инвестиционного рынка циклична. Этот цикл включает четыре основные стадии:

1. подъем,
2. конъюнктурный бум,
3. ослабление,
4. спад конъюнктуры.

Подъем конъюнктуры связан с оживлением экономики в целом. Характерными для нее являются: рост объема спроса на объекты инвестирования, повышение уровня цен на них, развитие конкуренции среди инвестиционных посредников.

Конъюнктурный бум характеризуется резким возрастанием спроса на все объекты инвестирования. При этом спрос уже не может быть полностью удовлетворен предложением, имеющимся на рынке. Одновременно растут цены на объекты инвестирования, повышаются доходы инвесторов и инвестиционных посредников.

Ослабление конъюнктуры связано со снижением инвестиционной активности в результате общеэкономического спада. Происходит практически полное насыщение спроса на объекты инвестирования и наблюдается некоторый избыток их предложения. Сначала стабилизируются цены на большинство объектов инвестирования, затем происходит их медленное снижение. Одновременно снижаются доходы инвесторов и инвестиционных посредников.

Признаком конъюнктурного спада инвестиционного рынка является критически низкий уровень инвестиционной активности, самый низкий уровень спроса и резкое сокращение объема предложения объектов инвестирования, хотя уровень предложения превышает спрос. При этом существенно снижаются цены на объекты инвестирования, доходы участников рынка падают до самого низкого уровня, возможны даже убытки в отдельных сферах инвестиционной деятельности.

Циклическое развитие и постоянная изменчивость инвестиционного рынка обусловливают необходимость постоянного изучения и выявления основных тенденций развития текущей конъюнктуры, а также прогнозирования будущей конъюнктуры. Каждый инвестор должен знать состояние рынка, правильно его оценивать, уметь прогнозировать изменение ситуации для того, чтобы выживать и развиваться в условиях рынка. Без знания степени развития и активности инвестиционного рынка невозможно принятие грамотных, экономически’обоснованных инвестиционных решений. Именно эти знания ложатся в основу разработки эффективной инвестиционной стратегии бизнеса. Ошибки и просчеты инвестора в оценке инвестиционного рынка могут повлечь за собой снижение уровня доходов, увеличить риск полной потери не только доходов, но и инвестируемого капитала.

Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка включает:

• мониторинг,
• анализ,
• прогнозирование конъюнктуры.

Мониторинг предусматривает текущее наблюдение за инвестиционной активностью: за изменением системы показателей, характеризующих спрос, предложение, цены и уровень конкуренции. Основное внимание уделяется тем сегментам рынка, в которых ведется или предполагается инвестиционная деятельность. Результаты мониторинга отражаются на графиках изменения конъюнктуры, представляются в виде таблиц, диаграмм и других форм наблюдений.

Анализ текущей конъюнктуры инвестиционного рынка имеет целью выявление тенденций ее развития на основе исследования особенностей отдельных сегментов инвестиционного рынка и тех изменений, которые происходят на рынке по сравнению с предшествующим периодом. Анализ предполагает в первую очередь проведение расчетов системы аналитических показателей, характеризующих текущую конъюнктуру на основе информации, собранной в процессе мониторинга, а затем определение предпосылок к изменению текущего конъюнктурного цикла инвестиционного- рынка.

Прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка необходимо для выбора основных направлений стратегии инвестиционной деятельности и формирования инвестиционного портфеля. Основная цель прогноза — выявление тенденции развития факторов, определяющих в перспективе конъюнктуру рынка. Для составления прогноза необходимо определить горизонт прогнозирования, выбрать методы и сделать прогнозные расчеты.

Горизонт прогнозирования может быть:

• долгосрочным,
• среднесрочным,
• краткосрочным.

Долгосрочный прогноз связан с выработкой инвестиционной стратегии и формированием инвестиционного портфеля, включающего крупномасштабные капиталоемкие объекты реального инвестирования. Может разрабатываться на срок свыше трех лет. Среднесрочный прогноз необходим для корректировки инвестиционной стратегии предприятия; формирования инвестиционного портфеля за счет отдельных не слишком реальных капиталоемких инвестиционных проектов, долгосрочных финансовых инструментов; реинвестирования капитала, вложенного в неэффективные проекты. Разрабатывается на срок от одного года до трех лет. Краткосрочный прогноз необходим для выработки тактики инвестирования и формирования инвестиционного портфеля за счет различных краткосрочных финансовых инструментов. Такой прогноз составляется на основе учета влияния на конъюнктуру инвестиционного рынка факторов, имеющих кратковременный, случайный характер. Период составления краткосрочного прогноза не превышает одного года.

В современных условиях прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка осуществляется двумя основными методами: фундаментальным и техническим. Фундаментальный метод основан на изучении общеэкономических и внутрирыночных факторов, влияющих на спрос, предложение, цены и уровень конкуренции, и на определении возможного изменения этих факторов в прогнозируемом периоде. Технический метод основан на распространении выявленной в процессе анализа конъюнктурной тенденции на прогнозируемый период. Фундаментальный метод в большей степени используется для долгосрочного и среднесрочного прогнозирования, технический — для построения краткосрочных прогнозов. Часто на практике эти методы дополняются методом экспертных оценок.

Экономическая оценка инвестиций. Тест с ответами

1. Какой риск называют «катастрофическим»:
• Риск потери капитала

2. Инвестиционный риск региона определяется:
• Вероятностью потери инвестиций или дохода от них

3. Источники собственного капитала:
• амортизационные отчисления
• прибыль
• средства от проданных активов

4. Показатели общественной эффективности учитывают:
• Затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за рамки прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта, но отражающие интересы всего народного хозяйства

5. Стадия строительства — это:
• Строительные, монтажные и пуско-наладочные работы в соответствии с графиком работ
 

6. В эксплуатационной фазе происходит:
• Производство продукции

7. Анализ чувствительности — это:
• Метод оценки рисков, состоящий в измерении влияния возможных отклонений отдельных параметров проекта от расчетных значений на конечные показатели проекта

8. Метод расчета периода (срока) окупаемости инвестиций (Т):
• Определение срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций

9. Реинвестиции — это:
• Свободные денежные средства, оставшиеся на предприятии после выплаты налогов, и процент за пользование кредитом

10. В отчете о движении денежных средств выплата процентов кредиторам может быть квалифицирована как отток денежных средств на:
• Операционную (производственную) деятельность
 

11. Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг со стороны крупного инвестора определяется их способностью:
• Приносить прибыль

12. Показатели риска это:
• Уровень диапазона безопасности, в основе которого лежит расчет точки безубыточности

13. Инновация — это:
• Вид инвестиций, связанный с достижениями научно-технического прогресса

14. Как соотносится понятие инвестиционный проект с понятием бизнес-план:
• Является более широким

15. Затраты компании, связанные с осуществлением капитальных вложений — это:
• долгосрочные затраты
 

16. Как рассчитывается срок окупаемости инвестиционного проекта:
• Делением затрат на эффект

17. Изучение конъюнктуры инвестиционного рынка включает:
• Прогнозирование конъюнктуры рынка

18. Состояние инвестиционного рынка характеризуют:
• Спрос и предложение

19. В отчете о движении денежных средств поступления от выпуска акций должны квалифицироваться как при приток денежных средств от:
• Финансовой деятельности

20. Инфляция — это:
• Повышение общего уровня цен и снижение покупательной способности денег в экономике страны
 

21. Оценка инвестиционной привлекательности действующей компании:
• Определяется нормой прибыли на капитал и допустимой степенью риска

22. При определении объема инвестиций следует учитывать потребность создаваемого предприятия в оборотных средствах?
• Да

23. Можно ли по одному из показателей (NPV, IRR, PI, Т) оценить эффективность проекта?
• Нет

24. Оплата за приобретение ценных бумаг других предприятий должна квалифицироваться в отчете о движении денежных средств как отток денежных средств на:
• Инвестиционную деятельность

25. Оценка инвестиционной привлекательности проекта определятся:
• Величиной NPV
 

26. Бюджетная эффективность отражает финансовые последствия осуществления инвестиционного проекта для:
• Федерального, регионального и местного бюджета

27. В механизм самофинансирования не входит:
• Заёмные средства

28. Общие сведения об инвестиционном проекте:
• Размещение, реквизиты

29. Управление инвестиционной деятельностью на макроуровне — это:
• Оценка состояния и прогнозирования инвестиционного рынка

30. Рынок инструментов финансового инвестирования — это:
• Фондовый и денежный рынки
 

31. Какая схема финансирования инвестиционного проекта является более предпочтительной для предпринимателя:
• Обосновывается специальными расчетами

32. Одним из разделов бизнес-плана является производственный план. Всегда ли следует его разрабатывать?
• Да

33. Срок жизни проекта:
• Расчетный период продолжительность которого принимается с учетом срока возмещения вложенного капитала и требований инвестора

34. Технико-экономическое обоснование инвестиций — это:
• Документ, в котором детализируются и уточняются решения, принятые на прединвестиционной стадии

35. Законодательные условия инвестирования представляют собой:
• Нормативные условия, создающие законодательный фон, на котором осуществляется инвестиционная деятельность
 

36. Критерии инвестиционной деятельностью на уровне компании:
• Обеспечение максимизации доходов

37. Улучшение инвестиционного климата:
• Создание условий экономического роста

38. Производственный потенциал определяется:
• Производственной мощностью

39. Степень активности инвестиционного рынка характеризуют:
• Рыночная конъюнктура (соотношение спроса и предложения)

40. Процесс разработки инвестиционного проекта включает:
• Прединвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную фазы
 

41. Акция — это:
• Ценная бумага, удостоверяющая участие ее владельца на управление акционерным обществом

42. Какой вид вложений не входит в состав инвестиций в нефинансовые активы:
• Вложения в ценные бумаги других юридических лиц, в облигации местных и государственных займов

43. Условие устойчивости проекта:
• На каждом шаге расчетного периода сумма накопленного сальдо денежного потока должна быть положительной

44. Коммерческая эффективность отражает финансовые последствия осуществления инвестиционного проекта для:
• Непосредственных участников проекта

 

2. Характеристика инвестиционного рынка и этапы его изучения. — Менеджмент государственной организации

2. Характеристика инвестиционного рынка и этапы его изучения.

Инвестиционная  деятельность  неразрывно  связана  с оценкой состояния и прогнозированием развития инвестиционного рынка (ИР). Под инвестиционным рынком понимают рынок инвестиционных товаров (например, всех видов  строительных  материалов и активной части основных производственных  фондов) и  инвестиционных  услуг  (например, строительно-монтажных работ).

В зарубежной практике инвестиционный рынок часто отождествляют с фондовым рынком, т.к. основными формами инвестиции там являются инвестиции в ценные бумаги. Рассматривая ИР более глубоко, его  можно определить как совокупность отдельных рынков (объектов реального и финансового инвестирования), в составе которого предполагается выделить следующие рынки:

     РЫНОК ПРЯМЫХ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ —  это  наиболее  значимый сегмент  отечественного  ИР.  Формой инвестирования на этом рынке выступают капитальные вложения во всех видах — новое строительство, расширение, реконструкция, техническое перевооружение.

РЫНОК ПРИВАТИЗИРУЕМЫХ ОБЪЕКТОВ  —  получает  сейчас  широкое развитие в нашей стране в связи с идущими сейчас  процессами приватизации государственных предприятий. Предметом реального инвестирования  на  этом  рынке  выступают  не все объекты приватизации, а только те из них, которые целиком продаются на аукционах, по конкурсу или полностью выкупаются трудовыми коллективами в обмен  на приватизационные чеки и денежные средства. Та часть приватизируемых  объектов, которая вначале акционируется, а затем реализуется в виде пакетов акций, является объектом инвестирования через  механизм фондового рынка.

РЫНОК НЕДВИЖИМОСТИ — выделен в самостоятельный сегмент ИР в связи с намечаемым существенным его развитием в ближайшее  время. Уже  сейчас  на этом рынке осуществляется значительный объем операций по продаже квартир, офисов, дач и пр. С дальнейшей приватизацией жилого фонда, а особенно с включением в его состав земельных участков, объем операций на данном рынке расширится.

РЫНОК ПРОЧИХ ОБЪЕКТОВ РЕАЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ — это  инвестиции в предметы коллекционирования (художественные произведения, 

антиквариат, нумизматические ценности), в драгоценные металлы и др. В нашей стране такой рынок еще окончательно не сформирован и объем такого инвестирования не играет пока существенной роли.

ФОНДОВЫЙ  РЫНОК  (рынок ценных бумаг) — уже получил развитие как в организованных так и  неорганизованных формах.  Дальнейшее развитие  рыночных  отношений  будет способствовать его развитию, особенно активная приватизация крупных государственных  предприятий путем их корпоратизации и акционирования.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК — связан с такими объектами инвестирования, как депозитные вклады (срочные, до  востребования).  Кроме  того, инфляционные  процессы в нашей стране сделали объектом инвестирования на этом рынке свободно конвертируемую валюту ряда  стран  с наименьшими темпами инфляции.

Данная классификация состава ИР позволяет углубленно осуществлять анализ и прогнозирование его развития в каждом его сегменте и определить приоритетные объекты инвестирования на определенном этапе развития страны.

Состояние ИР в целом и отдельных его сегментов характеризуют такие элементы, как спрос, предложение и  цена.  Соотношение  этих элементов  рынка постоянно меняется. Степень активности ИР, соотношение отдельных его элементов определяются путем  изучения  рыночной конъюнктуры.

РЫНОЧНАЯ КОНЬЮКТУРА представляет собой форму проявления на ИР  в  целом  или в отдельных его сегментах системы факторов (условий), определяющих соотношение спроса, предложения, цен и  уровня конкуренции.

Для  конъюнктуры ИР в целом и отдельных его сегментов характерны следующие 4 стадии:

— подъем,

— коньюктурный бум,

— ослабление коньюктуры,

 — коньюктурный спад.

 

    ПОДЪЕМ КОНЬЮКТУРЫ — связан с повышением активности рыночных процессов в связи с оживлением экономики в целом. Проявление подъема конъюнктуры характеризуется ростом объема спроса на объекты инвестирования, повышением уровня цен на них, развитием

конкуренции среди инвестиционных посредников.

 

КОНЬЮКУТРНЫЙ БУМ  —  характеризует резкое возрастание спроса на все инвестиционные товары и другие объекты инвестирования, которое  предложение  (несмотря на его рост) полностью удовлетворить не может.  Одновременно растут цены на все объекты инвестирования, повышаются доходы инвесторов и инвестиционных посредников.

ОСЛАБЛЕНИЕ КОНЬЮКТУРЫ — связано со снижением инвестиционной активности  в  связи  со спадом в экономике в целом, относительно полным насыщением спроса на объекты  инвестирования  и  некоторым избытком  их предложения. Для этой стадии характерны сначала  стабилизация, а затем и начало снижения уровня  цен  на  большинство объектов инвестирования. Соответственно снижаются доходы инвесторов и инвестиционных посредников.

КОНЬЮКТУРНЫЙ СПАД — на ИР является наиболее неблагоприятным его периодом с позиций инвестиционной активности. Он характеризуется самым низким уровнем спроса и сокращением объема предложения объектов  инвестирования  (хотя  объем  их предложения продолжает превышать объем спроса). На этой стадии конъюнктуры ИР существенно  снижаются цены на объекты инвестирования, инвестиционные  товары и услуги. Доходы инвесторов и инвестиционных посредников падают до самой низкой отметки, в ряде направлений инвестиционная деятельность становиться убыточной.

Изучение конъюнктуры рынка охватывает следующие 3 этапа:

 

1 — Текущее наблюдение за инвестиционной активностью, в первую очередь, в тех сегментах рынка, в которых намечается осуществлять или уже осуществляется инвестиционная деятельность. Результаты наблюдений фиксируются в графической или табличной форме в виде системы показателей, характеризующих спрос, предложение, цены, конкуренцию.

2 - Анализ текущей конъюнктуры ИР  и  выявление  современных тенденций  ее  развития. На данном этапе сравниваются современные значения показателей сегментов рынка с предыдущим периодом и делается вывод об изменении текущей сегментации.

 3 — Прогнозирование конъюнктуры ИР для выбора основных направлений стратегии инвестиционной деятельности и формирования инвестиционного портфеля. Прогноз коньюнктур ИР выполняется в свою очередь в 3-х этапах:

 

КРАТКОСРОЧНЫЙ ПРОГНОЗ (до 1года)- служит для выработки тактики инвестирования и формирования инвестиционного портфеля  за  счет  различных краткосрочных  финансовых  инвестиций  и  разрабатывается с учетом влияния кратковременных факторов, выявленных  в  процессе  анализа краткосрочных колебаний ИР.

СРЕДНЕСРОЧНЫЙ ПРОГНОЗ (до 3х лет) — служит для корректировки стратегии инвестиционной деятельности, формирования, инвестиционного портфеля за счет небольших по капиталоемкости объектов реального инвестирования и различных долгосрочных финансовых инструментов,  реинвестирования средств, вложенных в неэффективные проекты.

ДОЛГОСРОЧНЫЙ ПРОГНОЗ (свыше 3х лет) — связан с выработкой стратегии  инвестиционной деятельности и формирования инвестиционного портфеля за счет крупных капиталоемких объектов реального инвестирования.

 

19

Определение денежного рынка

Что такое денежный рынок?

Денежный рынок относится к торговле очень краткосрочными долговыми инвестициями. На оптовом уровне он включает в себя крупные сделки между учреждениями и трейдерами. На розничном уровне он включает паевые инвестиционные фонды денежного рынка, купленные индивидуальными инвесторами, и счета денежного рынка, открытые клиентами банка.

Во всех этих случаях денежный рынок характеризуется высокой степенью безопасности и относительно низкой доходностью.

Ключевые выводы

• Денежный рынок включает покупку и продажу больших объемов очень краткосрочных долговых продуктов, таких как резервы овернайт или коммерческие бумаги.
• Физическое лицо может инвестировать в денежный рынок, купив паевой инвестиционный фонд денежного рынка, купив казначейский вексель или открыв счет денежного рынка в банке.
• Инвестиции на денежном рынке характеризуются безопасностью и ликвидностью, а акции фондов денежного рынка ориентированы на 1 доллар.

Понимание денежного рынка

Денежный рынок — одна из опор мировой финансовой системы.Он включает в себя свопы огромных сумм денег между банками и правительством США. Большинство операций на денежном рынке — это оптовые операции, которые происходят между финансовыми учреждениями и компаниями.

Учреждения, которые участвуют на денежном рынке, включают банки, которые предоставляют ссуды друг другу и крупным компаниям на рынках евровалюты и срочных вкладов; компании, которые собирают деньги, продавая на рынке коммерческие бумаги, которые могут быть куплены другими компаниями или фондами; и инвесторы, которые покупают банковские компакт-диски как безопасное место для хранения денег в краткосрочной перспективе.Некоторые из этих оптовых сделок в конечном итоге попадают в руки потребителей в качестве компонентов паевых инвестиционных фондов денежного рынка и других инвестиций.

Кто пользуется денежным рынком?

На оптовом рынке коммерческие ценные бумаги являются популярным механизмом заимствования, поскольку процентные ставки выше, чем для срочных банковских вкладов или казначейских векселей, и доступен более широкий диапазон сроков погашения — от овернайт до 270 дней. Однако риск дефолта для коммерческих бумаг значительно выше, чем для банковских или государственных инструментов.

Физические лица могут инвестировать в денежный рынок, покупая фонды денежного рынка, краткосрочные депозитные сертификаты (CD), муниципальные векселя или казначейские векселя США. Для индивидуальных инвесторов денежный рынок имеет розничные точки, включая местные банки и веб-сайт TreasuryDirect правительства США. Брокеры — еще один способ инвестирования на денежном рынке.

Правительство США выпускает казначейские векселя на денежном рынке со сроком погашения от нескольких дней до одного года.Первичные дилеры покупают их в больших количествах напрямую у государства для обмена между собой или для продажи индивидуальным инвесторам. Индивидуальные инвесторы могут покупать их напрямую у государства через его веб-сайт TreasuryDirect, через банк или брокера. Правительства штатов, округов и муниципалитетов также выпускают краткосрочные векселя.

Фонды денежного рынка стремятся к стабильности и безопасности с целью никогда не терять деньги и поддерживать стоимость чистых активов (СЧА) на уровне 1 доллара. Этот базовый показатель NAV в один доллар дает повод для выражения «сломать доллар», означающего, что если стоимость упадет ниже уровня NAV в 1 доллар, часть первоначальных инвестиций исчезнет, ​​и инвесторы потеряют деньги.Однако такой сценарий случается очень редко, поскольку многие фонды денежного рынка не застрахованы FDIC, а это означает, что фонды денежного рынка, тем не менее, могут терять деньги.

Типы инструментов денежного рынка

Фонды денежного рынка

Оптовый денежный рынок ограничен компаниями и финансовыми учреждениями, которые ссужают и занимают суммы от 5 миллионов долларов до более 1 миллиарда долларов за транзакцию. Паевые инвестиционные фонды предлагают индивидуальным инвесторам корзины этих продуктов.Ожидается, что чистая стоимость активов (СЧА) таких фондов останется на уровне 1 доллара. Во время финансового кризиса 2008 года один фонд упал ниже этого уровня. Это вызвало панику на рынке и массовый исход из фондов, что в конечном итоге привело к дополнительным ограничениям на их доступ к более рискованным инвестициям.

Счета денежного рынка

Счета денежного рынка — это разновидность сберегательного счета. Они выплачивают проценты, но некоторые эмитенты предлагают держателям счетов ограниченные права на время от времени снимать деньги или выписывать чеки на счет.(Снятие средств ограничено федеральными постановлениями. Если они превышены, банк незамедлительно переводит их на текущий счет.) Банки обычно начисляют проценты по счету денежного рынка на ежедневной основе и ежемесячно перечисляют на этот счет кредит.

В целом счета денежного рынка предлагают несколько более высокие процентные ставки, чем стандартные сберегательные счета. Но разница в ставках между сберегательными счетами и счетами денежного рынка значительно сократилась после финансового кризиса 2008 года. Средние процентные ставки по счетам денежного рынка варьируются в зависимости от внесенной суммы.По состоянию на август 2020 года на наиболее высокооплачиваемом счете денежного рынка без минимального депозита предлагалась процентная ставка 0,99% годовых.

Средства на счетах денежного рынка застрахованы Федеральной корпорацией страхования вкладов (FDIC) в банках и Национальным управлением кредитных союзов (NCUA) в кредитных союзах.

Депозитные сертификаты (CD)

Большинство депозитных сертификатов (CD) не являются строго фондами денежного рынка, потому что они продаются на срок до 10 лет.Однако доступны компакт-диски со сроком от трех до шести месяцев.

Как и в случае счетов денежного рынка, более крупные депозиты и более длительные сроки дают более высокие процентные ставки. Ставки в августе 2020 года для двенадцатимесячных компакт-дисков варьировались от 0,5% до 1,5% в зависимости от размера депозита. В отличие от счета денежного рынка, ставки, предлагаемые с CD, остаются неизменными в течение периода депозита. Обычно за досрочное снятие средств, депонированных на компакт-диске, взимается штраф.

Коммерческая бумага

Рынок коммерческих бумаг предназначен для покупки и продажи необеспеченных кредитов корпорациям, нуждающимся в краткосрочном вливании денежных средств.Участвуют только высококредитованные компании, поэтому риски низкие.

Банковские акцепты

Банковский акцепт — это краткосрочная ссуда, гарантированная банком. Банковский акцепт широко используется во внешней торговле, он похож на чек с датой даты и служит гарантией того, что импортер может оплатить товар. Существует вторичный рынок купли-продажи банковских акцептов со скидкой.

евродолларов

Евродоллары — это долларовые депозиты, хранящиеся в иностранных банках, и поэтому на них не распространяются правила Федеральной резервной системы.Очень большие депозиты в евродолларах хранятся в банках Каймановых островов и Багамских островов. Фонды денежного рынка, иностранные банки и крупные корпорации инвестируют в них, потому что они платят немного более высокую процентную ставку, чем государственный долг США.

Репо

Репо или договор обратного выкупа (репо) является частью денежного рынка однодневного кредитования. Казначейские векселя или другие государственные ценные бумаги продаются другой стороне с соглашением об их выкупе по установленной цене в установленную дату.

Денежные рынки и рынки капитала

Денежный рынок определяется как работа с долгом сроком менее одного года. Он в основном используется правительствами и корпорациями для поддержания стабильного денежного потока и для инвесторов для получения скромной прибыли.

Рынок капитала предназначен для продажи и покупки долгосрочных долговых и долевых инструментов. Термин «рынки капитала» относится ко всем рынкам акций и облигаций. В то время как в наши дни любой может купить и продать акции за доли секунды, компании, выпускающие акции, делают это с целью сбора денег для своих долгосрочных операций.Хотя стоимость акции может колебаться, в отличие от многих продуктов денежного рынка, у нее нет срока годности (если, конечно, сама компания не прекращает свою деятельность).

Почему это называется денежным рынком?

Денежный рынок — это рынок высоколиквидных, очень безопасных краткосрочных долговых ценных бумаг. Из-за этих атрибутов они часто рассматриваются как эквиваленты денежных средств, которые можно обменять на деньги в короткие сроки.

Почему важен денежный рынок?

Денежный рынок имеет решающее значение для бесперебойного функционирования современной финансовой экономики.Он позволяет вкладчикам ссужать деньги тем, кто нуждается в краткосрочных ссудах, и направляет капитал на его наиболее продуктивное использование. Эти ссуды, часто предоставляемые на ночь или на несколько дней или недель, необходимы правительствам, корпорациям и банкам для выполнения своих краткосрочных обязательств или нормативных требований. В то же время это позволяет тем, у кого есть лишние деньги, получать проценты.

Какие примеры инструментов денежного рынка?

Денежный рынок состоит из нескольких типов ценных бумаг, включая краткосрочные казначейские облигации (например,грамм. Казначейские векселя), депозитные сертификаты (CD), коммерческие бумаги, соглашения РЕПО (РЕПО) и паевые инвестиционные фонды денежного рынка, которые инвестируют в эти инструменты. Фонды денежного рынка обычно имеют акции, которые всегда оцениваются в 1 доллар.

Можно ли потерять деньги на денежном рынке?

Для вкладчиков большинство счетов денежного рынка застрахованы FDIC на сумму до 250 000 долларов на одно учреждение. Поскольку инструменты денежного рынка имеют очень низкий риск, практически нет шансов, что вы потеряете свои деньги из-за наличия CD или казначейских векселей.В периоды крайнего финансового стресса, например, в разгар финансового кризиса 2008 года, некоторые фонды денежного рынка действительно «сломали доллар» и на короткое время понесли убытки, но это было быстро исправлено.

Каковы недостатки денежных рынков?

Поскольку они практически безрисковые, инвестиции денежного рынка также имеют очень низкие процентные ставки — часто безрисковую норму прибыли. В результате они не обеспечат существенного прироста капитала или роста инвестиций по сравнению с более рискованными активами, такими как облигации или акции.Некоторые типы счетов денежного рынка, такие как компакт-диски, кроме того, могут заблокировать ваши деньги до их погашения, что может варьироваться от месяцев до лет.

Инвестиционная среда — финансовое преимущество

Что такое «инвестиционная среда»?

Когда инвесторы принимают решение инвестировать в акции или облигации или пытаются инвестировать в портфель активов на любом рынке или между рынками (т. Е. Международное инвестирование), они принимают такие решения в инвестиционной среде, где более высокая (более низкая) доходность связаны с более высоким (более низким) риском.

Термин «инвестиционная среда» по существу включает все типы инвестиционных возможностей (т.е. различные финансовые и реальные активы), инвестиционные инструменты или альтернативы на рынке, которые доступны инвестору, финансовые рынки, инвестиционный процесс, рыночную структуру, которая позволяет покупать и продавать инвестиций, нормативной базы, которая способствует созданию благоприятных условий для инвестирования, и рыночных посредников.

Инвестиционная среда связана с изменениями во внутренней и международной экономике, которые оказывают влияние (положительное или отрицательное) на цены активов (финансовых и реальных) или стоимость классов активов и связанные с ними риски.

Ключевые моменты обучения

• Инвестиционная среда относится к более высокому уровню риска, связанному с поиском более высокой доходности от инвестиций
• Есть семь элементов инвестиционной среды, о которых следует знать
• Изменения во внутренней и мировой экономике могут иметь большое влияние на цены активов и связанную с ними волатильность (цены на финансовые активы, особенно цены на акции, часто очень волатильны)
• Распределение капитала по рискованным и безрисковым портфелям является ключевым аспектом инвестиционной среды
• При каждом выборе распределения активов инвестор сталкивается с компромиссом между риском и доходностью — тем, кто хочет более высокую (более низкую) доходность, приходится бороться с более высоким (более низким) риском.

Элементы (7) инвестиционной среды

Есть семь элементов инвестиционной среды, о которых следует знать:

Активы и инвестиционные инструменты: инвестор обычно имеет на выбор множество существующих типов активов, которые включают акции, корпоративные облигации, государственные облигации (например, казначейские векселя США — обычно очень безопасные с точки зрения риска неисполнения обязательств), муниципальные облигации, инструменты денежного рынка (краткосрочные, хорошо рыночные и, как правило, с очень низким уровнем риска), деривативы, валюта, недвижимость и товары.Кроме того, инвестор может выбирать среди различных инвестиционных инструментов, среди которых паевые инвестиционные фонды, хедж-фонды и биржевые фонды (ETF).

Финансовые рынки: это рынок, на котором покупатели и продавцы активов (например, акций, облигаций, валюты и деривативов) торгуют друг с другом. Примечательной особенностью таких рынков является то, что именно рыночные силы определяют цены классов активов. Как правило, финансовые рынки характеризуются прозрачным ценообразованием и определенными правилами, касающимися торговли, затрат и сборов, и представляют собой широкий спектр финансовых продуктов.Финансовые рынки включают фондовые рынки (первичный и вторичный рынки), рынки облигаций, денежные рынки, наличные или спотовые рынки, рынки деривативов (опционы, фьючерсы, соглашения об обмене и т. Д.), Валютные и межбанковские рынки, а также внебиржевые (OTC) рынки. .

Структура рынка: То же относится к структуре финансовых рынков, которые включают рынки акций, долговых обязательств, иностранной валюты, ипотеки и деривативов. Наиболее широко посещаемым рынком в США является фондовый рынок, и с точки зрения экономической активности рынок долговых обязательств очень важен, поскольку инвесторы и заемщики на этом рынке играют ключевую роль в определении процентных ставок.

Рыночные посредники: то же самое, включая страховые и пенсионные компании, инвестиционные банки, коммерческие банки (банки участвуют в денежных рынках и рынках капитала), первичных дилеров, брокеров, финансовых консультантов и фондовые биржи.

Инвестиционный процесс: по существу описывает шаги, необходимые для создания инвестиционного портфеля на основе определения инвестиционных целей и профиля риска инвестора, политики распределения активов i.е. как инвестиции инвестора диверсифицируются между различными классами активов, что оказывает большое влияние на общую эффективность портфеля, реализацию инвестиционной стратегии и ребалансировку портфеля (что согласуется с выбранной инвестором или желаемой стратегией распределения активов).

Регламент: рынков ценных бумаг является очень важным элементом инвестиционной среды. В таких странах, как США, Великобритания и другие, торговля на финансовых рынках регулируется множеством законов, чтобы гарантировать, что инвесторы и трейдеры имеют адекватную информацию для принятия обоснованных решений, связанных с инвестициями, и для предотвращения мошенничества.Например, в США есть два государственных органа для общего регулирующего надзора за финансовыми рынками — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами. Кроме того, у бирж есть свои группы регулирования. Регулирование рынков акций и корпоративных облигаций являются наиболее яркими примерами регулирования финансового рынка.

Экономика: Изменения во внутренней и мировой экономике, связанные с ВВП, инфляцией, процентными ставками, бюджетным дефицитом и денежно-кредитной политикой, имеют большое влияние на цены активов и связанную с ними волатильность (цены на финансовые активы, особенно цены на акции, часто очень изменчивы).Кроме того, распределение активов является наиболее важным решением в области управления активами и значительно влияет на эффективность портфелей. Более того, распределение активов и соответствующие инвестиционные решения критически основаны на анализе как мировой, так и внутренней экономики и построении различных перспективных макроэкономических сценариев.

Следовательно, для распределения активов решающее значение имеет макроэкономический анализ, включающий оценку как внутренней, так и международной экономики.

Распределение капитала — рискованные и свободные от рисков портфели (ключевой аспект инвестиционной среды)

Как уже упоминалось, распределение активов является наиболее важным решением в сфере управления активами. Следовательно, решения о распределении капитала между широкими инвестиционными классами инвесторами считаются наиболее фундаментальным решением в отношении инвестирования. При каждом выборе распределения активов инвестор сталкивается с компромиссом между риском и доходностью. Инвестору, желающему более высокой (более низкой) доходности, приходится иметь дело с более высоким (более низким) риском.

Ниже приводится схема (пример) распределения капитала между рисковыми и безрисковыми активами. Предположим, что общая рыночная стоимость первоначального портфеля инвестора составляет 500 000 долларов США. Из них 70% инвестируется в рискованные активы (состоящие из акций и корпоративных облигаций), а 30% инвестируется в безрисковые активы (например, фонды денежного рынка или казначейские облигации). Веса каждого рискованного типа активов (т. Е. Акций и облигаций) были рассчитаны путем деления суммы денег (долларов США), инвестированных в акции и облигации, соответственно, на общую сумму (доллары США), инвестированных в рискованные активы.

Такой инвестор стремится к более высокой доходности и готов терпеть более высокий уровень риска. Если, например, инвестор хочет снизить риск портфеля, снизив отнесение к рисковым активам (например, с 70% до 50%) и увеличив отнесение к безрисковым активам (например, с 30% до 50%), т.е. снижение риска за счет перераспределения активов, тогда он или она также должны быть готовы терпеть более низкую норму прибыли на весь портфель активов.

Что такое рыночная концентрация? Определение рыночной концентрации, рыночная концентрация Значение

Определение: Рыночная концентрация используется, когда на более мелкие фирмы приходится большой процент от общего рынка.Он измеряет степень доминирования продаж одной или нескольких фирм на определенном рынке. Коэффициент рыночной концентрации измеряется коэффициентом концентрации.

Описание: Коэффициент концентрации рынка измеряет совокупную рыночную долю всех ведущих компаний отрасли. «Доля рынка» используется здесь в формулах в качестве ссылки. Это могут быть продажи, статистика занятости, количество людей, пользующихся услугами компании, количество торговых точек и т. Д. Стоимость ведущих фирм или ведущих фирм может составлять три или максимум пять.Если ведущие фирмы будут продолжать увеличивать долю рынка, то мы говорим, что отрасль стала высококонцентрированной. Чтобы понять концентрацию рынка, давайте сначала поймем «концентрацию». Концентрация внутри отрасли может быть определена как степень, в которой небольшое количество фирм обеспечивает общий объем производства на рынке. Если концентрация низкая, это просто означает, что ведущие «n» фирмы не влияют на производство на рынке, и отрасль считается высококонкурентной. С другой стороны, если концентрация высока, это означает, что ведущие «n» фирмы влияют на производство или услуги, предоставляемые на рынке, отрасль считается олигополистической или монополистической.

Наиболее распространенной мерой для расчета рыночной концентрации является индекс Херфиндаля-Хиршмана (HHI). Этот индекс рассчитывается путем сложения квадратного корня из процентной доли рынка каждой отдельной фирмы в отрасли. Например, на рынке, состоящем всего из пяти фирм с долями 30%, 30%, 20%, 20% и 20%, индекс Херфиндаля будет равен 3000 (900 + 900+ 400+ 400 + 400). Индекс может вырасти до 10 000, если рынок будет монополистом. Но чем ниже индекс, тем более конкурентным становится рынок.При совершенной конкуренции показатель может стать нулевым.

Обвал фондового рынка 1929 года

Гарольд Бирман младший, Корнельский университет

Обзор

Обвал фондового рынка 1929 года условно произошел в четверг 24 ^-го октября и во вторник 29 ^-го октября. Эти две даты получили название «Черный четверг» и «Черный вторник» соответственно. 3 сентября 1929 года промышленный индекс Доу-Джонса достиг рекордного уровня 381.2. В конце рыночного дня в четверг, 24 октября, рынок был на отметке 299,5 — снижение на 21 процент от максимума. В этот день рынок упал на 33 пункта — падение на 9 процентов — в результате торгов, что примерно в три раза превышало нормальный дневной объем в течение первых девяти месяцев года. По общему мнению, была паника продавцов. К 13 ноября 1929 года рынок упал до 199. К моменту завершения краха в 1932 году после беспрецедентно большой экономической депрессии акции потеряли почти 90 процентов своей стоимости.

События Черного четверга обычно определяют как начало краха фондового рынка 1929-1932 годов, но серия событий, приведших к краху, началась до этой даты. В этой статье исследуются причины краха фондового рынка 1929 года. Хотя нет единого мнения о его точных причинах, в статье будут критиковаться некоторые аргументы и поддерживаться предпочтительный набор выводов. В нем утверждается, что одной из основных причин была попытка влиятельных людей и средств массовой информации остановить рыночных спекулянтов.Вторая вероятная причина заключалась в большом расширении инвестиционных фондов, холдинговых компаний коммунального обслуживания и увеличении количества маржинальных покупок, которые стимулировали покупку акций коммунальных предприятий и привели к росту их цен. Коммунальные предприятия, коммунальные холдинговые компании и инвестиционные фонды были сильно защищены с помощью крупных долгов и привилегированных акций. Эти факторы, похоже, подготовили почву для триггерного события. Этот сектор был уязвим перед поступлением плохих новостей о регулировании в сфере коммунальных услуг.В октябре 1929 года пришли плохие новости, и акции коммунальных предприятий резко упали. После того, как коммунальные услуги упали в цене, покупатели с маржой были вынуждены продавать, и тогда началась паническая распродажа всех акций.

Обычный вид

Крах помог спровоцировать депрессию тридцатых годов, а депрессия помогла продлить период низких цен на акции, тем самым «доказав» многим, что цены были слишком высокими.

В 1929 году вину за «бум» возложили на спекулянтов.Так, сразу же после того, как он узнал о катастрофе 24 октября, Джон Мейнард Кейнс (Моггридж, 1981, стр. 2 тома XX) написал в газете New York Evening Post (25 октября 1929 г.), что «необычайные спекуляции на Уолл-стрит в Последние месяцы подняли процентную ставку до беспрецедентного уровня ». И журнал Economist , когда цены на акции достигли своего минимума за год, повторил тему о том, что фондовый рынок США был слишком высок (2 ноября 1929 г., стр. 806): «Есть основания надеяться, что дефляция преувеличенного воздушного шара стоимости американских акций будет на благо мира.Ключевые фразы в этих котировках — «преувеличение стоимости американских акций» и «экстраординарные спекуляции на Уолл-стрит». Точно так же президент Герберт Гувер видел рост цен на фондовом рынке, ведущий к краху, как спекулятивный пузырь, созданный ошибками Совета Федеральной резервной системы. «Одно из этих облаков было американской волной оптимизма, порожденной непрерывным прогрессом в течение десятилетия, которое Совет Федеральной резервной системы преобразовал в биржевой пузырь Миссисипи» (Hoover, 1952).Таким образом, общая точка зрения заключалась в том, что цены на акции были слишком высокими.

Однако есть много поводов для критики в традиционных интерпретациях краха фондового рынка 1929 года. (Даже название неточно. Крупнейшие потери на рынке были нанесены не в октябре 1929 года, а в последующие два года.) В декабре 1929 года многие опытные экономисты, в том числе Кейнс и Ирвинг Фишер, почувствовали, что финансовый кризис закончился и к апрелю 1930 года сводный индекс Standard and Poor 500 составлял 25,92 по сравнению с закрытием 1929 года на уровне 21.45. Есть веские основания полагать, что фондовый рынок не был явно переоценен в 1929 году и что было разумно держать большинство акций осенью 1929 года и покупать акции в декабре 1929 года (по общему признанию, эта инвестиционная стратегия была бы ужасно неудачной). .

Были ли акции явно завышены в октябре 1929 г.?

спорно — экономические показатели были сильными

С 1925 по третий квартал 1929 года обыкновенные акции выросли в цене на 120 процентов за четыре года, то есть совокупный годовой прирост составил 21.8%. Хотя это высокая оценка, это не очевидное доказательство «разгула спекуляций». Десятилетие 1920-х было чрезвычайно процветающим, и фондовый рынок с его растущими ценами отражал это процветание, а также ожидание того, что процветание будет продолжаться.

Тот факт, что фондовый рынок потерял 90 процентов своей стоимости с 1929 по 1932 год, указывает на то, что рынок, по крайней мере, с использованием одного критерия (фактические показатели рынка), был переоценен в 1929 году. Джон Кеннет Гэлбрейт (1961) предполагает, что существовала спекулятивная оргия и что крах был предсказуем: «В начале 1928 года характер бума изменился.Массовый побег в притворство, являющийся частью настоящей спекулятивной оргии, начался всерьез ». В 1961 году Гэлбрейту не составило труда определить конец бума в 1929 году: «Первого января 1929 года, скорее всего, скорее всего, бум закончился раньше, чем закончился год».

Сравните эту позицию с тем фактом, что Ирвинг Фишер, один из ведущих экономистов США в то время, сильно инвестировал в акции и был оптимистичным до и после октябрьских распродаж; он потерял все свое состояние (включая дом) до того, как акции начали восстанавливаться.В Англии Джон Мейнард Кейнс, возможно, ведущий экономист в мире в первой половине двадцатого века и признанный мастер практических финансов, также сильно проиграл. Пол Самуэльсон (1979) цитирует П. Сержанта Флоренс (другого ведущего экономиста): «Кейнс, возможно, нажил свое состояние и состояние Королевского колледжа, но инвестиционный фонд Кейнса и Денниса Робертсона сумел потерять мое состояние в 1929 году».

Способность Гэлбрейта «прогнозировать» поворот рынка разделяется не всеми.Самуэльсон (1979) признает, что: «Играя, как я часто проводил эксперимент по изучению профилей цен с сокрытием их дат, я обнаружил, что я был бы пойман фиаско 1929 года». Для многих крах с 1929 по 1933 год не был ни предсказуем, ни неизбежен.

Рост цен на акции, приведший к октябрю 1929 года, был вызван не только дураками или спекулянтами. Были также умные, знающие инвесторы, которые покупали или держали акции в сентябре и октябре 1929 года. Кроме того, ведущие экономисты, как тогда, так и сейчас, не могли ни предвидеть, ни объяснить падение рынка в октябре 1929 года.Таким образом, убежденность в том, что акции на были явно завышены на , является в некотором роде мифом.

Общий реальный доход страны увеличивался с 1921 по 1923 год на 10,5% в год, а с 1923 по 1929 год — на 3,4% в год. Фактически, 1920-е годы были периодом настоящего роста и процветания. В период 1923-1929 годов оптовые цены снижались на 0,9% в год, отражая умеренный стабильный рост денежной массы в период здорового реального роста.

Также полезно изучить производственную ситуацию в США до аварии.В работах Ирвинга Фишера «Крах фондового рынка » и «После » (1930 г.) содержится много данных, указывающих на реальный рост в производственном секторе. Представленные доказательства во многом объясняют оптимизм Фишера в отношении уровня цен на акции. Фишер заметил, что эффективность производства (выработка на одного работника) быстро возрастает, равно как и объем производства и использование электроэнергии.

Финансовые основы рынков также были сильными. В течение 1928 года соотношение цены и прибыли 45 промышленных предприятий увеличилось с примерно 12 до примерно 14.В 1929 году для промышленных предприятий он составлял более 15, а затем снизился примерно до 10 к концу 1929 года. Хотя эти отношения цена / прибыль (P / E) не были низкими, исторически они ни в коем случае не выходили за рамки нормы. Сегодня большинство рыночных аналитиков считает значения в этом диапазоне разумными. Например, коэффициент P / E индекса S&P 500 в июле 2003 г. достиг максимума 33, а в мае 2004 г. — 23.

Рост цен на акции не был равномерным во всех отраслях. Акции, которые выросли больше всего, были в тех отраслях, где фундаментальные экономические показатели указывали на то, что есть повод для большого оптимизма.В их число входили самолеты, сельскохозяйственный инвентарь, химикаты, универмаги, сталь, коммунальные услуги, телефон и телеграф, электрическое оборудование, масло, бумага и радио. Это был разумный выбор для ожиданий роста.

Чтобы оценить соотношение P / E от 10 до 15 в перспективе, обратите внимание, что доходность государственных облигаций в 1929 году составила 3,4%. Индустриальные облигации инвестиционного уровня приносили доходность 5,1%. Учтите, что процентная ставка 5,1% представляет собой соотношение цены и прибыли по долгу 1 / (0,051) = 19,6.

В 1930 году Бюллетень Федеральной резервной системы сообщал о производстве в 1920 году с индексом 87. ^{Индекс снизился до 67 в 1921 году, затем неуклонно рос (за исключением 1924 года), пока не достиг 125 в 1929 году. Это годовой темп роста производства на 3,1%. За отчетный период цены на товары фактически снизились. Производственные показатели за десятилетний период были исключительно хорошими.}

Заводские рабочие места в сентябре были на уровне 111 (исторический максимум). В октябре индекс упал до 110, что превзошло все предыдущие месяцы и годы, за исключением сентября 1929 года. Показатели занятости на фабриках соответствовали индексу заработной платы.

В сентябре нескорректированный показатель загрузки грузовых вагонов составил 121, что также является рекордным показателем. ² В октябре загрузка упала до 118, что стало вторым показателем после рекордного показателя сентября.

J.W. Кендрик (1961) показывает, что период 1919-1929 гг. Характеризовался необычно высокой скоростью изменения совокупной факторной производительности. Годовые темпы изменения обрабатывающего сектора в 5,3% за 1919-1929 гг. Более чем вдвое превышали скорость в 2,5% второго лучшего периода (1948-1953 гг.).Изменение продуктивности сельского хозяйства за 1919-1929 гг. Уступало только периоду 1929-1937 гг. В целом, период 1919-1929 гг. Легко занял первое место по росту производительности, легко превзойдя шесть других периодов времени, изученных Кендриком (все периоды исследования были до 1961 г.) с показателем годового изменения производительности на 3,7%. Это были выдающиеся экономические показатели — показатели, которые обычно оправдывали бы оптимизм фондового рынка.

За первые девять месяцев 1929 года 1436 фирм объявили об увеличении дивидендов.В 1928 году их было только 955, а в 1927 году — 755. В сентябре 1929 года дивиденды увеличили 193 фирмы по сравнению со 135 годом ранее. Финансовые новости корпораций были очень позитивными в сентябре и октябре 1929 года.

Майский выпуск бюллетеня National City Bank of New York Newsletter показал, что отчеты о прибылях и убытках опрошенных фирм за первый квартал 1928 года показали рост на 31% по сравнению с первым кварталом 1928 года. Августовский выпуск показал, что для 650 фирм увеличение на Первые шесть месяцев 1929 года по сравнению с 1928 годом было 24.4%. В сентябре результаты были расширены до 916 фирм с увеличением на 27,4%. Прибыль 638 фирм за третий квартал была рассчитана на 14,1% больше, чем в 1928 году. Это свидетельствует о том, что общий уровень деловой активности и заявленная прибыль были отличными в конце сентября 1929 года и середине октября 1929 года.

Барри Вигмор (1985) исследовал финансовые данные за 1929 г. по 135 фирмам. Рыночная цена в процентах от балансовой стоимости на конец года составила 420% при использовании высоких цен и 181% при низких ценах.Однако рентабельность капитала для фирм (с использованием балансовой стоимости на конец года) была высокой — 16,5%. Дивидендная доходность составила 2,96% при высоких ценах акций и 5,9% при низких ценах акций.

Статья за статьей с января по октябрь в деловых журналах сообщали новости о выдающихся экономических показателях. E.K. Бергер и А. Лайнбах, два штатных автора журнала с Уолл-стрит , писали в июне 1929 года: «Бизнес в этом году удивил даже неувядающих оптимистов.”

Подводя итог: в период до октября 1929 г. не было и намека на серьезную слабость реальной экономики. Существует множество свидетельств того, что в 1929 г. цены на акции не выходили за рамки реальной экономики фирм, которые имели выпустил акции. Ведущие экономисты сделали ставку на то, что осенью 1929 года обыкновенные акции станут хорошей покупкой. Обычные финансовые отчеты корпораций давали повод для оптимизма относительно доходов корпораций за 1929 год. Соотношение цены и прибыли, суммы дивидендов и изменения в дивидендах, а также прибыль и изменения в прибыли — все это давало повод для оптимизма в отношении стоимости акций.

Таблица 1 показывает среднее значение максимумов и минимумов промышленного индекса Доу-Джонса с 1922 по 1932 год.

Таблица 1 Индекс Dow-Jones Industrials Index Среднее значение минимумов и максимумов за год
1922	91,0
1923	95,6
1924	104,4
1925	137,2
1926	150,9
1927	177.6
1928	245,6
1929	290,0
1930	225,8
1931	134,1
1932	79,4

Источники: данные за 1922-1929 гг. Взяты из исследования фондового рынка, Сенат США, 1955 г., стр. 40, 49, 110 и 111; 1930-1932 Wigmore, 1985, стр. 637-639.

Судя по информации из Таблицы 1, с 1922 по 1929 год акции выросли в цене на 218.7%. Это эквивалентно 18% ежегодному приросту стоимости за семь лет. С 1929 по 1932 год акции потеряли 73% своей стоимости (разные индексы, измеренные в разное время, давали разные меры увеличения и уменьшения). Рост цен был значительным, но вполне понятным. Снижение цен до 1932 г. соответствовало тому факту, что к 1932 г. во всем мире наступила депрессия.

Если мы возьмем максимум 386 сентября 1929 года и конечное значение 1929 года 248.5, рынок потерял 36% своей стоимости за этот четырехмесячный период. Большинство из нас, если бы у нас были акции в сентябре 1929 г., не продали бы их в начале октября. На самом деле, если бы у меня были деньги для инвестирования, я бы купил их после большого перерыва в Черный четверг, 24 октября. (Мне было бы очень жаль).

События, предшествующие аварии

Хотя можно утверждать, что фондовый рынок не был переоценен, есть свидетельства того, что многие опасались, что он был переоценен, — включая Совет Федеральной резервной системы и Сенат США.К 1929 году многие считали, что рыночная цена долевых ценных бумаг слишком сильно выросла, и это чувство ежедневно усиливалось средствами массовой информации и заявлениями влиятельных правительственных чиновников.

Что спровоцировало крах в октябре 1929 года?

Мое исследование сводит к минимуму несколько кандидатов, которые часто цитируются другими (см. Bierman 1991, 1998, 1999 и 2001).

• Рынок упал на не на , а на , потому что он был слишком высок — как указывалось выше, не очевидно, что было слишком высоким.
• Действия Федеральной резервной системы, хотя и не всегда разумные, нельзя напрямую отождествлять с серьезными октябрьскими крахами фондового рынка.
• Тариф Смута-Хоули, хотя и маячил на горизонте, не упоминался в новостных источниках в 1929 году как фактор и, вероятно, не имел большого значения для рынка октября 1929 года.
• Дело Хатри в Англии не имело существенного значения для Нью-Йоркской фондовой биржи, и время его проведения не совпало с октябрьскими крахами.
• Новости деловой активности в октябре в целом были хорошими, и было очень мало намеков на грядущую депрессию.
• Короткие продажи и медвежьи набеги не были достаточно масштабными, чтобы сдвинуть весь рынок.
• Мошенничество и другие незаконные или аморальные действия не были существенными, несмотря на то внимание, которое они получили.

Барски и Делонг (1990, с. 280) подчеркивают важность основ, а не причуд или мод. «Мы пришли к выводу, что основные движения фондового рынка от десятилетия к десятилетию возникают в основном из-за тщательной переоценки фундаментальных показателей и в меньшей степени из-за причуд или модных тенденций». Приведенный ниже аргумент согласуется с их выводом, но будет одно важное исключение.В сентябре 1929 года рыночная стоимость одного сегмента рынка, сектора коммунальных услуг, должна основываться на существующих фундаментальных принципах, а в октябре 1929 года фундаментальные показатели, похоже, существенно изменились.

Взгляд на финансовую прессу

, четверг, 3 октября 1929 г., номер Washington Post с заголовком на странице 1 восклицал: «Цены на акции падают при неистовых продажах». New York Times от 4 октября озаглавил статью на первой странице с заголовком «Худший прорыв года стал хитом на фондовом рынке.В статье на первой странице Times приводятся три способствующих фактора:

• Ожидалось большое увеличение брокерской ссуды (в статье говорилось, что ссуды увеличились, но рост не был таким большим, как ожидалось).
• Заявление Филипа Сноудена, министра финансов Англии, описывающее фондовый рынок Америки как «спекулятивную оргию».
• Ослабление маржинальных счетов, вызвавшее необходимость продажи, что еще больше снизило цены.

В то время как финансовая пресса 1928 и 1929 годов широко и чрезмерно фокусировалась на брокерских займах и деятельности по маржинальным счетам, заявление Сноудена является единственным уникальным актуальным новостным событием 3 октября. Выпуск Wall Street от 4 октября (стр. 20) Журнал также сообщил о замечании Сноудена о том, что произошла «настоящая оргия домыслов». Кроме того, 4 октября New York Times сделала еще одну передовую ссылку на американскую спекулятивную оргию Сноудена. Он добавил, что «Уолл-стрит осознала свою правду».Передовая статья также процитировала министра финансов Меллона о том, что инвесторы «действовали так, как будто цена ценных бумаг будет расти бесконечно». Редактор Times , очевидно, посчитал, что это чрезмерные предположения, и согласился со Сноуденом.

Фондовый рынок падал 3 и 4 октября, но почти все опубликованные деловые новости были очень оптимистичными. Основной негативной новостью стало заявление Сноудена о спекуляциях на американском фондовом рынке. В течение года рынок подвергался шквалу заявлений о чрезмерных спекуляциях и слишком высоком уровне цен на акции.Есть вероятность, что комментарий Сноудена от 3 октября был толчком, с которого валун начал спускаться с холма, но были и другие события, которые также поставили под угрозу уровень рынка.

8 августа Федеральный резервный банк Нью-Йорка увеличил ставку переучета с 5 до 6%. 26 сентября Банк Англии повысил учетную ставку с 5,5 до 6,5%. Англия теряла золото в результате инвестиций в Нью-Йоркскую фондовую биржу и хотела уменьшить эти вложения.Дело Хатри также произошло в сентябре. Впервые об этом было сообщено 29 сентября 1929 года. Как крах промышленной империи Hatry, так и увеличение доходности инвестиций в Англии привели к сокращению английских инвестиций (особенно финансирования брокерских займов) в Соединенных Штатах, что увеличило нестабильность рынка в начале октября.

Среда, 16 октября 1929 г.

В среду, 16 октября, цены на акции снова снизились. Washington Post (17 октября, стр.1) сообщил «Сокрушительный удар снова нанес удар по фондовому рынку». Помните, что начало обвала фондового рынка принято отождествлять с Черным четвергом 24 октября, но падение цен произошло 3, 4 и 16 октября.

Новостные репортажи Post 17 октября и в последующие дни важны, так как они были выпусками Associated Press (AP) и поэтому широко читались по всей стране. Associated Press сообщило (стр. 1): «Индекс 20 ведущих коммунальных предприятий, рассчитанный для Associated Press компанией Standard Statistics Co.упала на 19,7 пункта до 302,4, что контрастирует с годовым максимумом, установленным менее месяца назад ». Этот индекс также упал на 18,7 пункта 3 октября и на 4,3 пункта 4 октября. Газета Times (17 октября, стр. 38) сообщила: «Акции коммунальных предприятий как группа пострадали больше всего во время дневного перерыва».

Экономические новости после падения цен 3 и 4 октября были хорошими. Но поток плохих новостей о регулировании в сфере коммунальных услуг, похоже, действительно расстроил рынок.В субботу, 19 октября, Washington Post озаглавил (стр. 13) «20 акций коммунальных предприятий достигли нового минимума» и (Associated Press) «Акции коммунальных предприятий снова широко открылись, и общий список упал почти вдвое. . » В выпуске Post от 20 октября была еще одна соответствующая статья AP (стр. 12): «Сегодня продажи снова сосредоточились на коммунальных услугах, которые в целом упали до самого низкого уровня с начала июля».

Оценка перерыва 16 октября в New York Times в воскресенье, 20 октября (стр.1 и 29) дали следующие благоприятные факторы:

• стабильное состояние бизнеса
• низкие денежные ставки (5%)
• хорошая розничная торговля
• Возрождение рынка облигаций
• покупательная способность инвестиционных фондов
• крупнейший короткий интерес в истории (это общая долларовая стоимость проданных акций, когда инвесторы не владеют акциями, которые они продали)

Описаны следующие негативные факторы:

• непереваренные инвестиционные фонды и новые обыкновенные акции
• увеличение брокерских кредитов
• некоторые высокие цены на акции
• Снижение цен на сельхозпродукцию
• нервный рынок

Негативные факторы не очень расстраивали инвестора, если он был оптимистичен в отношении продолжения настоящего экономического бума (процветания бизнеса). Times не учла влияние на рынок новостей, касающихся регулирования коммунальных услуг.

Понедельник, 21 октября 1929 г.

В понедельник, 21 октября, рынок снова пошел вниз. Газета Times (22 октября) определила причины

• продавцы с маржой (покупатели с маржой вынуждены продавать)
• Ликвидация иностранных денег
• умелые короткие продажи

В той же газете появилась статья о выступлении Ирвинга Фишера (стр.24) «Фишер говорит, что цены на акции низкие». Фишер также защищал инвестиционные фонды, предлагая инвесторам диверсификацию, тем самым снижая риск. Один из присутствовавших на выступлении напомнил ему, что в мае он «указал на то, что прогнозирование человеческого поведения на рынке сильно отличается от анализа его экономической устойчивости». Фишер лучше разбирался в фундаментальных принципах, чем в рыночной психологии.

Среда, 23 октября 1929 г.

В среду, 23 октября, рынок рухнул. Times заголовков (24 октября, стр.1) сказал: «Цены на акции падают в результате тяжелой ликвидации». В Washington Post (стр. 1) было написано: «Огромная волна продаж создает почти панику из-за обвала акций». При общей рыночной стоимости 87 миллиардов долларов рынок снизился на 4 миллиарда долларов — 4,6%. Если бы не произошло событий завтрашнего дня (Черного четверга), 23 октября вошло бы в историю как крупное событие на фондовом рынке. Но 24 октября должно было превратить «Катастрофу» 23 октября в просто «провал».

The Times посетовал 24 октября (стр.38) «Едва ли не было ни одной новости, которая могла бы быть истолкована как медвежья».

Четверг, 24 октября 1929 г.

Четверг, 24 октября (Черный четверг), на NYSE составил 12 894 650 акций (предыдущий рекорд составлял 8 246 742 акции 26 марта 1929 года). Заголовок на первой странице Times (25 октября) был «Казначейство обвиняет спекуляцию».

The Times (стр. 41) стонал, что стоимость звонков до востребования составляла 20% в марте, и падение цен в марте вполне объяснимо.(Кредит до востребования — это кредит, подлежащий выплате по требованию кредитора.) Деньги до востребования 24 октября стоят всего 5%. Не должно было быть аварии. В пятницу Wall Street Journal (25 октября) признал кредит нью-йоркским банкирам за то, что они остановили падение цен с помощью поддержки в размере 1 миллиарда долларов.

, номер Washington Post (26 октября, стр. 1) сообщил: «Падение рынка не вызывает тревог у официальных лиц». Все «официальные лица» находились в Вашингтоне. Остальная часть страны казалась встревоженной. 25 октября рынок вырос.Президент Гувер в пятницу сделал заявление о прекрасном состоянии дел, но затем добавил, что на строительство и строительство «негативно повлияли высокие процентные ставки, вызванные спекуляциями с акциями» ( New York Times , 26 октября, стр. 1) . В передовой статье Times (стр. 16) снова цитируется «оргия спекуляций» Сноудена.

Вторник, 29 октября 1929 г.

В воскресенье, 27 октября, в выпуске Times была статья в две колонки «Коммунальные предприятия штата Бэй сталкиваются с расследованием.Это означало, что регулирование в Массачусетсе будет менее благоприятным по отношению к коммунальным предприятиям. В понедельник, 28 октября, акции снова упали. Было продано 9 212 800 акций (3 000 000 в последний час). Во вторник, 29 октября, в газете Times снова появилась статья о том, что комитет по расследованию коммунальных предприятий Нью-Йорка критикует процесс установления тарифов. 29 октября был «Черный вторник». На следующий день заголовок был «Обвал акций в день акций на 16 410 030» (30 октября, стр. 1). Акции потеряли почти 16 миллиардов долларов в октябре или 18% от стоимости на начало месяца.Двадцать девять коммунальных предприятий (по данным New York Times ) потеряли 5,1 миллиарда долларов за месяц, что на сегодняшний день является крупнейшим убытком среди всех отраслей, перечисленных в Times . Стоимость акций всех коммунальных предприятий снизилась более чем на 5,1 миллиарда долларов.

Разъяснительный обзор событий и проблем

Я интерпретирую эти события так, что заявление Сноудена, министра финансов, указывающее на наличие спекулятивной оргии в Америке, вероятно, послужило причиной перерыва 3 октября.Акции коммунальных предприятий выросли из-за стремительного роста числа инвестиционных фондов и инвестирования. Трасты в значительной степени покупали акции с маржой на средства, ссуженные не банками, а «другими». Эти фонды были очень чувствительны к любой слабости рынка. Регулирование коммунальных предприятий рассматривалось Федеральной торговой комиссией города Нью-Йорка, штата Нью-Йорк и Массачусетса, и за этими проверками наблюдали другие регулирующие комиссии и инвесторы. Распродажа акций коммунальных предприятий с 16 по 23 октября ослабила цены и вызвала «маржинальную продажу» и вывод капитала нервными «другими» деньгами.Затем, 24 октября, случилась паника среди продавцов.

Есть три темы, которые требуют расширения. Во-первых, это установление климата, касающегося спекуляций, которые могли привести к возможности относительно конкретных проблем, способных спровоцировать общее падение рынка. Во-вторых, существуют инвестиционные фонды, коммунальные холдинговые компании и маржинальные закупки, которые, по всей видимости, привели к тому, что один сектор стал сильно завышенным и переоцененным. В-третьих, есть акции коммунальных предприятий, которые, по-видимому, являются лучшим кандидатом в качестве фактического триггера краха.

Современные опасения чрезмерных спекуляций

В 1929 году общественность была засыпана заявлениями официальных лиц о негодовании по поводу спекулятивной оргии, происходящей на Нью-Йоркской фондовой бирже. Если средства массовой информации говорят что-то достаточно часто, большой процент публики может этому поверить. К 29 октября общее мнение заключалось в том, что были чрезмерные спекуляции и рынок был слишком высок. Гэлбрейт (1961), Киндлбергер (1978) и Малкил (1996) все ясно принимают это предположение.Бюллетень Федеральной резервной системы № № от февраля 1929 г. гласит, что Федеральная резервная система будет ограничивать использование «кредитных механизмов для поддержки роста спекулятивного кредита».

Весной 1929 года Сенат США принял резолюцию, в которой говорилось, что Сенат поддержит закон, «необходимый для исправления зла, на которое жалуются, и предотвращения незаконных и вредных спекуляций» (Bierman, 1991).

Президент Ассоциации инвестиционных банкиров Америки Троубридж Каллэуэй выступил с докладом, в котором он говорил об «оргии спекуляций, омрачавших видение страны.”

Адольф Каспер Миллер, откровенный член Совета Федеральной резервной системы с самого начала, описал 1929 год как «период безумного оптимизма и опьянения алчности».

Майрон К. Тейлор, глава US Steel, описал «безумие спекулятивного безумия, которое подняло ценные бумаги до уровней, далеко превосходящих любые гарантии поддержки прибыли».

Герберт Гувер, ставший президентом в марте 1929 года, был очень знаменательным событием. Он был хорошим другом и соседом Адольфа Миллера (см. Выше), и Миллер усилил опасения Гувера.Гувер был агрессивным противником спекуляций. Например, он написал: «Я лично отправлял редакторов и издателей крупных газет и журналов и просил их систематически предупреждать страну от спекуляций и чрезмерно высоких цен на акции». Затем Гувер оказал давление на министра финансов Эндрю Меллона и губернатора Федеральной резервной системы Роя Янга, чтобы «задушить спекулятивное движение». В своих мемуарах (1952) он озаглавил свою главу 2 «Мы пытаемся остановить оргию спекуляций», что отражает влияние Сноудена.

Покупка с маржей

Покупка маржи в 1920-х годах не контролировалась государством. Его контролировали брокеры, заинтересованные в собственном благополучии. Среднее требование маржи составляло 50% от цены акции до октября 1929 г. По отдельным акциям оно составляло 75%. Когда произошел крах, ни одна крупная брокерская фирма не обанкротилась, потому что брокеры консервативно управляли своими финансами. В конце октября маржа была снижена до 25%.

Ссуды брокеров

привлекли большое внимание в Англии, как и в США. Financial Times регулярно сообщала об уровне и изменениях суммы. Например, выпуск от 4 октября показал, что 3 октября брокерские ссуды достигли рекордного уровня, когда денежные ставки упали с 7,5% до 6%. К 9 октября денежные ставки упали ниже 0,06. Таким образом, инвесторы до 24 октября имели относительно легкий доступ к фондам по самой низкой ставке с июля 1928 года.

Газета Financial Times (7 октября 1929 г., стр. 3) сообщила, что президент Американской банковской ассоциации был обеспокоен уровнем кредита на ценные бумаги и выступил с докладом, в котором заявил: «Банкиры серьезно встревожены по поводу растущий объем кредитов, используемых для предоставления займов под обеспечение, как брокерами, так и физическими лицами.Газета Financial Times также была обеспокоена покупкой инвестиционных фондов с использованием маржи и отсутствием кредитов для поддержки бычьего рынка.

Я пришел к выводу, что покупка маржи была вероятным фактором, вызвавшим рост цен на акции, но нет оснований делать вывод, что покупка маржи спровоцировала октябрьский крах. Однако, как только начался ажиотаж продаж, вызов маржинальных займов, вероятно, усугубил падение цен. (Для получения маржинальных ссуд требуется, чтобы покупатель акций внес больше денег брокеру, либо брокер продает акции, чтобы получить деньги.)

Инвестиционные фонды

К 1929 году инвестиционные фонды были очень популярны среди инвесторов. Эти трасты были версией закрытых паевых инвестиционных фондов 1929 года. В последние годы опытные закрытые паевые инвестиционные фонды продаются с дисконтом к их фундаментальной стоимости. Базовая стоимость — это сумма рыночной стоимости компонентов фонда (ценных бумаг в портфеле). В 1929 году инвестиционные фонды продавались с премией, то есть выше, чем стоимость лежащих в их основе акций. Малкиэль заключает (стр.51), что это «убедительное доказательство широкомасштабной иррациональности фондового рынка в 1920-е годы». Однако Малкил также отмечает (стр. 442), что «с середины 1990-х годов акции Berkshire Hathaway продавались с огромной премией по сравнению со стоимостью активов, которыми она владела». Уоррен Баффетт — движущая сила огромного успеха Berkshire Hathaway как инвестора. Если бы мы пришли к выводу, что рациональные инвесторы в настоящее время заплатили бы премию за опыт Уоррена Баффета, тогда мы бы отвергли вывод о том, что рынок 1929 года был , очевидно, иррациональным.У нас есть текущие доказательства того, что рациональные инвесторы будут платить больше за то, что они считают превосходными навыками управления капиталом.

Инвестиционные фонды были проданы инвесторам на 1 миллиард долларов за первые восемь месяцев 1929 года по сравнению с 400 миллионами долларов за весь 1928 год. Economist сообщил, что это важно (12 октября 1929 г., стр. 665). «Большая часть недавнего увеличения объясняется чрезвычайным всплеском инвестиционного трастового финансирования». Только в сентябре в инвестиционные фонды было вложено 643 миллиона долларов ( Financial Times , 21 октября, стр.3). Хотя два набора чисел (из Economist и Financial Times ) не совсем сопоставимы, оба набора чисел показывают, что инвестиционные фонды стали очень популярными к октябрю 1929 года.

Обыкновенные акции трастов, которые использовали заемные средства или привилегированные акции, были особенно уязвимы для снижения цен на акции. Например, Goldman Sachs Trading Corporation была сильно зависима от привилегированных акций, и стоимость ее обыкновенных акций упала с 104 долларов за акцию до менее чем 3 долларов в 1933 году.Многие трасты были заемными, но предпочтительным рычагом был не долг, а привилегированные акции.

По идее, инвестиционные фонды были разумными. Они предложили грамотное управление и диверсификацию. К сожалению, в 1929 году диверсификация акций не принесла большой пользы, учитывая всеобщее падение цен. 6 сентября 1929 года Ирвинг Фишер цитировался в газете New York Herald Tribune : «Текущие высокие уровни цен на акции и соответствующие низкие уровни дивидендной доходности в значительной степени обусловлены двумя факторами.Во-первых, ожидание больших дивидендов в ближайшем будущем; и, во-вторых, снижение риска для инвесторов в значительной степени связано с диверсификацией инвестиций, которая стала возможной для инвестора за счет инвестиционных фондов ».

Если бы исследователь смог выяснить состав портфеля пары десятков крупнейших инвестиционных фондов по состоянию на сентябрь-октябрь 1929 г., это было бы чрезвычайно полезно. Семь важных типов информации, которые не всегда доступны, но могут представлять интерес:

• Процент портфеля, приходящийся на коммунальные услуги.
• Степень диверсификации.
• Процент портфелей фирм NYSE.
• Инвестиционный оборот.
• Отношение рыночной цены к стоимости чистых активов в различные моменты времени.
• Используемая сумма долга и левереджа по привилегированным акциям.
• Кто купил трасты и как долго они владели.

Идеальная информация для определения того, являются ли рыночные цены чрезмерно высокими по сравнению с внутренней стоимостью, состоит в том, чтобы иметь как цены, так и четко определенную внутреннюю стоимость в один и тот же момент времени.Для нормальной финансовой безопасности это невозможно, поскольку внутренние ценности не определены объективно. Есть два исключения. ДеЛонг и Шлейфер (1991) пошли по одному пути, очень умно выбрав изучение закрытых паевых инвестиционных фондов. Некоторые из этих фондов торговались на фондовом рынке, и рыночная стоимость ценных бумаг в портфелях фондов является очень разумной оценкой внутренней стоимости. Состояние Делонга и Шлейфера (1991, с. 675):

«Мы используем разницу между ценами и стоимостью чистых активов закрытых паевых инвестиционных фондов в конце 1920-х годов, чтобы оценить степень переоценки фондового рынка накануне краха 1929 года.Мы пришли к выводу, что в конце лета 1929 года акции, входящие в состав S&P, были оценены как минимум на 30 процентов выше фундаментальных ».

К сожалению (стр. 682) «портфели редко публиковались, а стоимость чистых активов рассчитывалась редко». И только после краха инвестиционные фонды начали регулярно раскрывать стоимость своих чистых активов. В третьем квартале 1929 г. (стр. 682) «три типа событий, казалось, вызвали публикацию закрытым фондом своего портфеля». Этими тремя событиями были (1) листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже (большинство трастов не было внесено в листинг), (2) запуск нового закрытого фонда (эта цена акций отражает давление продавцов) и (3) акции. продажа со скидкой от стоимости чистых активов (в сентябре 1929 г. большинство трестов не продавали со скидкой, включение любых из них вносит предвзятость).После 1929 года некоторые трасты выявили чистую стоимость активов 1929 года. Таким образом, ДеЛонгу и Шлейферу не хватало количества и качества информации, которые позволили бы сделать определенные выводы. Фактически, если бы у инвесторов также не было информации о составе портфеля, нам пришлось бы поместить инвестиционные фонды в уникальную инвестиционную категорию, в которой инвестиционные решения принимались без достоверной финансовой отчетности. Если инвесторы в третьем квартале 1929 года не знали текущую стоимость чистых активов инвестиционных фондов, этот факт имеет большое значение.

Фонды закрытого типа были привлекательным инструментом для изучения, поскольку рынок инвестиционных фондов в 1929 году был большим и быстро рос. Только в августе и сентябре было запущено более 1 миллиарда долларов новых фондов. ДеЛонг и Шлейфер обнаружили, что надбавка цены к стоимости велика — медиана составляла около 50% в третьем квартале 1929 г.) (стр. 678). Но они беспокоились о достоверности своего исследования, потому что средства были выбраны не случайно.

ДеЛонг и Шлейфер имели ограниченные данные (стр.698-699). Например, для сентября 1929 г. было два наблюдения, для августа 1929 г. — пять, а для июля — девять. Девять фондов, наблюдавшихся в июле 1929 г., имели следующие премии: 277%, 152%, 48%, 22%, 18% (2 раза), 8% (3 раза). Учитывая, что фонды закрытого типа, как правило, продаются с дисконтом, положительные премии интересны. Учитывая общепринятую в 1929 году точку зрения, согласно которой финансовые эксперты могут управлять деньгами лучше, чем человек, не связанный с улицей, неудивительно, что некоторые инвесторы были готовы платить за экспертные знания и покупать акции инвестиционных фондов.Таким образом, премия для инвестиционных фондов не подразумевает такой же премии для других акций.

Коммунальный сектор

В дополнение к инвестиционным фондам, внутренняя стоимость обычно хорошо определяется для регулируемых коммунальных предприятий. Общее правило, применяемое регулирующими органами, состоит в том, чтобы разрешить коммунальным предприятиям получать «справедливую прибыль» на основе разрешенных ставок. Справедливая прибыль определяется как равная средневзвешенной стоимости капитала коммунального предприятия. Есть несколько причин, по которым коммунальное предприятие может получать более или менее справедливую прибыль, но целевой показатель, установленный регулирующим органом, — это средневзвешенная стоимость капитала.

Таким образом, если коммунальное предприятие имеет разрешенную базу собственного капитала в размере X долларов и ему разрешено получать доход в размере r, (rX в долларах) через год собственный капитал фирмы будет стоить X + rX или (1 + r). X с приведенной стоимостью X. (Предполагается, что r — это доход, требуемый рынком, а также доход, разрешенный регулирующими органами.) Таким образом, приведенная стоимость капитала равна текущей базовой ставке, а цена акции должен быть равен базовой ставке на акцию. Учитывая характер бухгалтерского учета коммунальных услуг, балансовая стоимость акций коммунального предприятия приблизительно равна тарифной базе.

Могут быть периоды времени, когда коммунальное предприятие может заработать больше (или меньше), чем разрешенный доход. Причины этого включают отставание в нормативной базе, изменения в эффективности, изменения погоды, а также изменения в составе и количестве клиентов. Кроме того, стоимость собственного капитала может отличаться от допустимой доходности из-за неточных (или неправильных) или изменяющихся условий на рынке капитала. Таким образом, цена акции может отличаться от балансовой стоимости, но нельзя ожидать, что цена акции будет очень сильно отличаться от балансовой стоимости одной акции в течение длительного времени.Должна существовать тенденция к возврату стоимости акций к балансовой стоимости коммунального предприятия, предоставляющего важные услуги в отсутствие эффективной конкуренции, а комиссия по ставке фактически позволяет получить справедливую прибыль.

В 1929 году цены на акции коммунальных предприятий в три раза превышали их балансовую стоимость. Рассмотрим, например, следующие меры (Wigmore, 1985, стр. 39) для пяти действующих коммунальных предприятий.

border = ”1 ″ cellspacing =» 0 ″ cellpadding = «2 ″ class =» encyclopedia «width =» 580 «>

Соотношение цены и прибыли за 1929 год

Максимальная цена за год

Рыночная цена / балансовая стоимость

Содружество Эдисон

35

3.31

Consolidated Gas of New York

39

3,34

Детройт Эдисон

35

3,06

Pacific Gas & Electric

28

3,30

Государственная служба Нью-Джерси

35

3,14

Рано или поздно этот ценовой пузырь должен был лопнуть, если только регулирующие органы не решили разрешить коммунальным предприятиям зарабатывать больше, чем справедливую прибыль, или существовал бесконечный поток больших дураков.Решение, принятое Комиссией по коммунальным предприятиям штата Массачусетс в октябре 1929 г. применительно к Edison Electric Illuminating Company из Бостона, ясно показало, что ни одно из этих невероятных событий не произойдет (см. Ниже).

Мыльный пузырь в сфере коммунальных услуг лопнул. В период с конца сентября по конец ноября 1929 года промышленные запасы упали на 48%, железные дороги — на 32%, а коммунальные услуги — на 55% — таким образом, коммунальные услуги упали дальше всего от максимума. Интересно также сравнение цен на начало года и самых высоких цен: промышленные предприятия выросли на 20%, железные дороги — на 19%, коммунальные услуги — на 48%.Рост стоимости коммунальных услуг в течение первых девяти месяцев 1929 года более чем вдвое превышал рост стоимости двух других групп.

Следующие максимальные и низкие цены за 1929 г. для типичного набора коммунальных услуг и холдинговых компаний показывают, насколько сильно обвал пострадали цены на коммунальные услуги ( New York Times , цитаты на 1 января 1930 г.)

	1929
Фирма	Высокая цена	Низкая цена	Низкая цена, разделенная на высокую
American Power & Light	175 3 / 8	64 1 / 4	.37
Американская сверхдержава	71 1 / 8	15	,21
Brooklyn Gas	248 1 / 2	99	,44
Buffalo, Niagara & Eastern Power	128	61 1 / 8	,48
Городское обслуживание	68 1 / 8	20	.29
Consolidated Gas Co. из Нью-Йорка	183 1 / 4	80 1 / 8	,44
Электробонд и акции	189	50	,26
Освещение Лонг-Айленда	91	40	,44
Ниагара Хадсон Пауэр	30 3 / 4	11 1 / 4	.37
Transamerica	67 3 / 8	20 1 / 4	,30

Выбор одного сегмента рынка в качестве причины общего обвала рынка не является очевидным. Но сочетание сегмента коммунальных услуг с завышенной ценой и инвестиционных фондов с частью рынка, которая была куплена с маржой, кажется жизнеспособным объяснением. Кроме того, по состоянию на 1 сентября 1929 года коммунальные услуги составляли 14 долларов.8 миллиардов или 18% от стоимости акций, находящихся в обращении на NYSE. Таким образом, это был большой сектор, способный оказывать мощное влияние на рынок в целом. Более того, многие современники указывали на коммунальный сектор как на важную движущую силу, спровоцировавшую падение рынка.

В выпуске журнала « Commercial and Financial Chronicle » от 19 октября 1929 г. было определено, что основными угнетающими факторами на рынке стали признаки спада в производстве стали и отказ Департамента коммунальных услуг штата Массачусетс разрешить компании Edison Electric Illuminating Company из Бостона разделить акции.Объяснения, предложенные Департаментом — что акции не стоили своей цены и дивиденды компании должны быть уменьшены, — ухудшили ситуацию.

the Washington Post (17 октября, стр. 1), объясняя падение рынка 16 октября (сообщение Associated Press), сообщает: «Профессиональные трейдеры также были явно огорчены печатными замечаниями относительно инфляции мощных и легких ценных бумаг в Массачусетсе. Комиссия по коммунальным предприятиям в своем недавнем решении.”

Соломинка, сломавшая верблюжью спину?

Эдисон Электрик из Бостона

2 августа 1929 года New York Times сообщила, что директора Edison Electric Illuminating Company в Бостоне созвали собрание акционеров, чтобы получить разрешение на дробление акций. Акция поднялась до максимума в 440 долларов. Его балансовая стоимость составляла 164 доллара (отношение цены к балансовой стоимости составляло 2,6, что было меньше, чем у многих других коммунальных услуг).

В субботу (12 октября, с.27) Times сообщила, что в пятницу Департамент коммунальных услуг штата Массачусетс отклонил разделение акций. В заголовке говорилось: «Разделение слитков на акции Boston Edison. Критикует дивидендную политику. Тарифы на удержание не следует повышать, пока компания не снизит плату за электроэнергию ». Boston Edison потерял 15 очков за день, хотя решение было опубликовано на уровне после закрытия в пятницу. Годовой максимум составлял 440 долларов, а в пятницу цена закрылась на уровне 360 долларов.

Департамент коммунальных услуг штата Массачусетс ( New York Times , 12 октября, стр.27) не хотел намекать инвесторам, что это было «предвестником значительного увеличения дивидендов». Они заявили, что ожидания увеличения дивидендов не оправданы, высказали «резкую критику компании» (16 октября, стр. 42) и пришли к выводу, что «общественность возьмет на себя управление такими коммунальными предприятиями, чтобы попытаться поглотить всю имеющуюся прибыль».

15 октября городской совет Бостона посоветовал мэру принять закон о государственной собственности Эдисона, 16 октября Департамент объявил, что расследует уровень ставок, взимаемых Эдисоном, а 19 октября он установил даты для запрос.Во вторник, 15 октября (стр. 41), в рубрике «Тема на Уолл-стрит» в « Times » обсуждалось решение штата Массачусетс. Вчера он «вызвал большой интерес в общественных кругах и, несомненно, повлиял на то, что проблемы этой группы были удручены. Это решение имеет далеко идущие последствия, и Уолл-стрит выразила наибольший интерес к тому, какое влияние оно окажет на комиссии в других государствах, если таковые имеются ».

Boston Edison закрылся на 360 в пятницу, 11 октября, до того, как было опубликовано объявление.В понедельник (14 октября) он упал на 61 пункт до минимума, но закрылся на уровне 328 пунктов, потеряв 32 пункта.

16 октября (стр. 42) газета Times сообщила, что губернатор штата Массачусетс Аллен начал полное расследование дела Бостон Эдисон, включая «дивиденды, амортизацию и профицит».

Одним из основных факторов, приведших к снижению цен на коммунальные услуги, было решение Комиссии по коммунальным предприятиям штата Массачусетс. Единственное конкретное действие заключалось в отказе Edison Electric Illuminating Company в Бостоне разделить свои акции.Стандартная финансовая теория предсказывает, что основным эффектом дробления акций будет снижение цены акций на 50% и сохранение общей стоимости без изменений, таким образом, отрицание дробления не было экономически значимым, и дробление акций должно было быть легко предоставить. Но Комиссия дала понять, что у нее есть дополнительные сообщения для передачи. Например, Financial Times (16 октября 1929 г., стр. 7) сообщила, что Комиссия посоветовала компании «снизить отпускную цену для потребителя.«Бостон платил 0,085 доллара за киловатт-час, а Кембридж — всего 0,055 доллара. Также ходили слухи о государственной собственности и передаче контроля. На следующий день (17 октября) газета Times сообщила (стр. 3): «Наихудшее давление было на акции коммунальных предприятий», а заголовок гласил: «Проблема с электричеством сильно ударила».

Регулирование коммунальных услуг в Нью-Йорке

Массачусетс был не единственным, кто бросил вызов уровням прибыли коммунальных предприятий. Федеральная торговая комиссия, города Нью-Йорка и штата Нью-Йорк оспаривали статус регулирования коммунальных предприятий.Губернатор Нью-Йорка (Франклин Д. Рузвельт) 8 октября назначил комитет для расследования регулирования деятельности коммунальных предприятий в штате. Комитет заявил, что «это расследование, вероятно, будет иметь далеко идущие последствия и может привести к аналогичным действиям в других государствах». В выпусках Times от 17 и 19 октября были статьи о следственном комитете Нью-Йорка. Профессор Бонбрайт, назначенный Рузвельтом, описал процесс регулирования как «порочную систему» ​​(19 октября, с.21), которые игнорировали потребителей. Председатель Комиссии по коммунальным услугам, выступая перед комитетом, хотел большего контроля над коммунальными холдинговыми компаниями, особенно с комиссией за управление и другими переводами.

Комитет штата Нью-Йорк также отметил растущее значение инвестиционных фондов: «Упоминание о влиянии инвестиционного фонда на коммунальные ценные бумаги слишком важно, чтобы комитет мог его игнорировать» ( New York Times , 17 октября, стр. 18) . Они предположили, что у трастов было 3 доллара.5 миллиардов для инвестирования, и «их влияние стало очень важным» (стр. 18).

Мэр Нью-Йорка Джимми Уокер боролся с обвинением во взяточничестве, заявляя, что его администрация будет агрессивно бороться против повышения ставок, тем самым доказав, что он не принимал взяток ( New York Times , 23 октября). Разумно заключить, что перерыв 16 октября был связан с новостями из Массачусетса и Нью-Йорка.

17 октября New York Times (стр.18) сообщил, что Комитет по государственным ценным бумагам Ассоциации инвестиционных банков предостерег от «спекулятивных и унифицированных покупок». Комитет опубликовал отчет, в котором просил проявлять осторожность при покупке акций коммунальных предприятий.

В Черный четверг, 24 октября, началась рыночная паника. Рынок упал с 305,87 до 272,32 (падение на 34 пункта, или 9%) и закрылся на отметке 299,47. Лидерами падения стали акции автомобильного и коммунального секторов.

Мультипликаторы коммунальных услуг и кредитное плечо

Коммунальные предприятия были очень важным сегментом фондового рынка, и, что еще более важно, любое изменение стоимости акций коммунальных предприятий приводило к большим изменениям в капитале.В 1929 году существовало три потенциально важных мультипликатора, которые означали, что любое изменение базовой стоимости коммунального предприятия приведет к более значительному изменению стоимости на рынке и стоимости инвестора.

Рассмотрим следующие гипотетических значений для коммунального предприятия:

Балансовая стоимость акции коммунального предприятия $ 50

Рыночная цена за акцию 162,50

Рыночная цена акций инвестиционного фонда (при условии 100%) 325,00

над рыночной стоимостью)

Исключение 112 долларов за коммунальные услуги.50 надбавки рыночной цены над балансовой стоимостью, рыночная цена инвестиционного фонда будет 50 долларов без надбавки. Потеря рыночной стоимости акций инвестиционного фонда и коммунального предприятия составит 387,50 долларов (без премии). 387,50 долларов равняются потере 112,50 долларов в стоимости базовых акций и снижению стоимости акций инвестиционного фонда на 275 долларов. Фактически, коммунальные холдинговые компании были еще более уязвимы к изменению курса акций, поскольку их отношение цены к балансовой стоимости в среднем составляло 4,44 (Wigmore, p.43). Потеря рыночной стоимости на 387,50 долларов предполагает вложения как в акции фирмы, так и в инвестиционный фонд.

Для простоты в данном обсуждении предполагается, что трасту принадлежало из акций холдинговой компании. Показанные эффекты были бы уменьшены, если бы трасту принадлежала только часть акций. Однако в ходе этого обсуждения также предполагалось, что для финансирования инвестиций не использовались никакие долги или маржа. Предположим, что индивидуальные инвесторы вложили всего 162,50 доллара своих денег и взяли взаймы 162,50 доллара, чтобы купить акции инвестиционного фонда стоимостью 325 долларов.Если акции коммунального предприятия упадут со 162,50 до 50 долларов, а траст по-прежнему будет продаваться со 100% премией, траст будет продаваться по 100 долларов, и инвесторы потеряют 100% своих инвестиций, поскольку инвесторы должны 162,50 доллара. Уязвимость маржинального инвестора, покупающего трастовый фонд, вложивший средства в коммунальное предприятие, очевидна.

Эти неработающие коммунальные предприятия с высокими доходами давали возможность для спекуляций. Холдинговая компания обычно владела 100% акций операционных компаний, и оба предприятия имели леверидж (может быть более двух уровней левериджа).Были также холдинговые компании, которым принадлежали холдинговые компании (например, Ebasco). Вигмор (стр. 43) перечисляет девять крупнейших коммунальных холдинговых компаний. Отношение низкой цены 1929 г. к высокой (средней) составляло 33%. Эти акции были даже более волатильными, чем акции государственных коммунальных предприятий.

Размер левериджа (как долгового, так и привилегированного), использованного в секторе коммунальных услуг, мог быть огромным, но мы не можем сказать наверняка. Предположим, что коммунальное предприятие покупает актив, который стоит 1 000 000 долларов, и этот актив финансируется за счет 40% акций (400 000 долларов).Коммунальная холдинговая компания владеет акциями коммунальных предприятий и также финансируется за счет 40% акций (160 000 долларов США). Вторая коммунальная холдинговая компания владеет первой и финансируется за счет 40% акций (64 000 долларов США). Инвестиционный фонд владеет акциями второй холдинговой компании и финансируется за счет 40% акций (25 600 долларов США). Инвестор покупает обыкновенные акции инвестиционного фонда, используя 50% маржи и инвестируя в акции 12 800 долларов. Таким образом, коммунальный актив на сумму 1 000 000 долларов США финансируется за счет акционерного капитала на сумму 12 800 долларов США.

Когда большой размер кредитного плеча сочетается с завышенными ценами акций коммунальных предприятий, акций холдинговых компаний и инвестиционного траста, проблема становится еще более серьезной.Продолжая приведенный выше пример, предположим, что актив в размере 1 000 000 долларов снова финансируется за счет долга на 600 000 долларов и обыкновенных акций на 400 000 долларов, но рыночная стоимость обыкновенных акций составляет 1 200 000 долларов. Первая коммунальная холдинговая компания имеет долги в размере 720 000 долларов и обыкновенные акции на сумму 480 000 долларов. У второй холдинговой компании есть долг на 288 000 долларов и акции на 192 000 долларов. У инвестиционного фонда 115 200 долларов долга и 76 800 долларов акций. Инвестор использует маржинальный долг на сумму 38 400 долларов США. Актив в размере 1 000 000 долларов США поддерживает задолженность на 1 761 600 долларов США. Собственный капитал инвестора в размере 38 400 долларов США находится под большой угрозой.

Выводы и уроки

Хотя консенсуса в отношении причин краха фондового рынка в 1929 году достигнуто не было, приведенные выше свидетельства предполагают, что, возможно, страх спекуляций помогал фондовому рынку на грани краха. Возможно, что агрессивная кампания Гувера по борьбе со спекуляциями, чему способствовали завышенные цены на коммунальные предприятия, пострадавшие от решения и заявлений Комиссии по коммунальным предприятиям штата Массачусетс, и уязвимые инвесторы с маржой, спровоцировали октябрьскую панику продаж и последовавшие за этим последствия.

Важным первым событием могло быть упоминание лордом Сноуденом спекулятивной оргии в Америке. В результате снижение цен на акции ослабило маржинальные позиции. Когда несколько государственных органов указали, что коммунальные предприятия в будущем не смогут оправдать свои рыночные цены, снижение цен на акции коммунальных предприятий привело к дальнейшему ослаблению маржинальных позиций, что привело к общим продажам. На каком-то этапе началась паника продавцов и закончился крах.

Чему мы можем научиться из краха 1929 года? Есть много уроков, но некоторые из них кажутся наиболее применимыми к сегодняшнему фондовому рынку.

• Существует тонкий баланс между оптимизмом и пессимизмом в отношении фондового рынка. Заявления и действия государственных чиновников могут повлиять на чувствительность курсов акций к событиям. Достаточно часто называйте рынок завышенным, и инвесторы могут начать в это верить.
• Тот факт, что акции могут потерять 40% своей стоимости за месяц и 90% за три года, предполагает желательность диверсификации (включая активы, отличные от акций).Помните, что некоторые инвесторы теряют все свои вложения, когда рынок падает на 40%.
• Кредитный инвестиционный портфель усиливает колебания фондового рынка. Некоторые инвестиционные ценные бумаги имеют встроенное кредитное плечо (например, акции фирм с высоким уровнем кредитного плеча, опционы и фьючерсы на фондовые индексы).
• Серия предположительно не драматических событий может создать условия для широкого снижения цен.
• Сегмент рынка может столкнуться с плохими новостями и падением цен, которое отразится на более широком рынке.В 1929 году вроде бы были коммунальные предприятия. В 2000 г. кандидатами были высокотехнологичные фирмы.
• Интерпретация событий и возложение вины ненадежны, если не было достаточного времени и возможностей для размышлений и анализа — и это сложно даже с учетом десятилетий ретроспективного анализа.
• Трудно предсказать крупный разворот рынка с какой-либо степенью надежности. Впечатляет то, что в сентябре 1929 года Роджер Бэбсон предсказал крах фондового рынка, но предсказывал крах много лет.Кроме того, даже Бэбсон рекомендовал диверсификацию и был против полной ликвидации вложений в акции ( Financial Chronicle , 7 сентября 1929 г., стр. 1505).
• Даже не слишком высокий рынок может рухнуть. Актуальны и рыночная психология, и лежащая в основе экономика.

Список литературы

Барски, Роберт Б. и Дж. Брэдфорд Делонг. «Бычьи и медвежьи рынки в двадцатом веке», , Журнал экономической истории, 50, вып. 2 (1990): 265-281.

Бирман, Гарольд младший Великие мифы 1929 года и уроки, которые необходимо усвоить . Вестпорт, Коннектикут: Greenwood Press, 1991.

Бирман, Гарольд младший Причины краха фондового рынка 1929 года . Вестпорт, Коннектикут, Greenwood Press, 1998.

Биерман, Гарольд-младший «Причины, по которым акции рухнули в 1929 году». Journal of Investing (1999): 11-18.

Бирман, Гарольд младший «Плохие рыночные дни», World Economics (2001) 177-191.

Торгово-финансовая хроника , выпуск за 1929 год.

Комитет по банковскому делу и валюте. Слушания о деятельности национальной и Федеральной резервной банковской системы . Вашингтон, 1931 г.

Делонг, Дж. Брэдфорд и Андрей Шлейфер, «Пузырь фондового рынка 1929 года: свидетельства закрытых паевых инвестиционных фондов». Журнал экономической истории 51, вып. 3 (1991): 675-700.

Бюллетень Федеральной резервной системы , февраль 1929 г.

Фишер, Ирвинг. Обвал фондового рынка и после .Нью-Йорк: Macmillan, 1930.

.

Гэлбрейт, Джон К. The Great Crash , 1929 . Бостон, Houghton Mifflin, 1961.

Гувер, Герберт. Мемуары Герберта Гувера . Нью-Йорк, Макмиллан, 1952 г.

Кендрик, Джон У. Тенденции производительности в США . Princeton University Press, 1961.

Киндлбергер, Чарльз П. Мании, паника и сбои . Нью-Йорк, Basic Books, 1978.

Малкил, Бертон Г., Случайная прогулка по Уолл-стрит . Нью-Йорк, Нортон, 1975 и 1996 годы.

Моггридж, Дональд. Собрание сочинений Джона Мейнарда Кейнса , Том XX. Нью-Йорк: Macmillan, 1981.

.

New York Times , 1929 и 1930.

Раппопорт, Питер и Юджин Н. Уайт, «Был ли пузырь на фондовом рынке 1929 года?» Журнал экономической истории 53, вып. 3 (1993): 549-574.

Самуэльсон, Пол А. «Мифы и реальность о крахе и депрессии.» Журнал управления портфелем (1979): 9.

Комитет Сената по банковскому делу и валюте. Практика фондовой биржи . Вашингтон, 1928 г.

Сигел, Джереми Дж. «Премия по акциям: доходность акций и облигаций с 1802 года»,

Журнал финансовых аналитиков 48, вып. 1 (1992): 28-46.

Wall Street Journal , октябрь 1929 г.

Washington Post , октябрь 1929 г.

Вигмор, Барри А. Крах и его последствия: история рынков ценных бумаг в Соединенных Штатах, 1929-1933 гг. .Greenwood Press, Вестпорт, 1985.

Образец цитирования: Bierman, Harold. «Обвал фондового рынка 1929 года». Энциклопедия EH.Net под редакцией Роберта Вэплса. 26 марта 2008 г. URL http://eh.net/encyclopedia/the-1929-stock-market-crash/

Обвал фондового рынка 1929 года

Цели обучения

К концу этого раздела вы сможете:

• Определите причины обвала фондового рынка 1929 г.
• Оцените основные слабости экономики, которые привели к быстрому переходу Америки от процветания к депрессии
• Объясните, как обвал фондового рынка может способствовать общенациональной экономической катастрофе.

(кредит «здание суда»: модификация работы Национального управления океанических и атмосферных исследований)

Герберт Гувер стал президентом в период постоянного процветания в стране.Американцы надеялись, что он и дальше будет вести страну к еще большему экономическому росту, и ни он, ни страна не были готовы к последующим распадам. Но умеренной политики Гувера, основанной на твердой вере в дух американского индивидуализма, было недостаточно, чтобы остановить постоянно растущие проблемы, и экономика все больше и больше скатывалась в Великую депрессию.

Хотя ошибочно рассматривать крах фондового рынка в 1929 году как единственную причину Великой депрессии, драматические события того октября действительно сыграли роль в нисходящей спирали американской экономики.Крах, произошедший менее чем через год после инаугурации Гувера, был самым ярким признаком слабости экономики. Обвалу способствовало множество факторов, которые, в свою очередь, вызвали панику среди потребителей, которая еще больше подтолкнула экономику к спаду, который ни Гувер, ни финансовая индустрия не смогли сдержать. Гувер, как и многие другие в то время, думал и надеялся, что страна поправится при ограниченном вмешательстве правительства. Однако этого не произошло, и миллионы американцев погрузились в нищету.

После инаугурации президент Гувер изложил повестку дня, которая, как он надеялся, продолжит «процветание Кулиджа» предыдущей администрации. Принимая кандидатуру Республиканской партии в президенты в 1928 году, Гувер прокомментировал: «Если у нас есть шанс продолжить политику последних восьми лет, мы скоро с Божьей помощью увидим тот день, когда бедность будет изгнана из этого мира. нация навсегда ». В духе нормальности, определявшей господство республиканцев в 1920-х годах, Гувер планировал немедленно пересмотреть федеральные правила с намерением позволить экономике страны развиваться без каких-либо ограничений.Он утверждал, что роль правительства должна заключаться в создании партнерства с американским народом, в котором последний будет расти (или падать) благодаря своим собственным достоинствам и способностям. Он чувствовал, что чем меньше вмешательство государства в их жизнь, тем лучше.

Тем не менее, если послушать более поздние размышления Гувера о первом президентском сроке Франклина Рузвельта, можно легко принять его видение Америки за то, что придерживался его преемник. Выступая в 1936 году перед аудиторией в Денвере, штат Колорадо, он признал, что он как президент всегда стремился обеспечить «нацию, построенную из домовладельцев и владельцев ферм.Мы хотим, чтобы все больше и больше из них были застрахованы от смерти и несчастных случаев, безработицы и старости », — заявил он. «Мы хотим, чтобы все они были в безопасности». ¹ Такой гуманизм не был редкостью для Гувера. На протяжении своей ранней карьеры на государственной службе он помогал людям во всем мире. В 1900 году он координировал усилия по оказанию помощи иностранным гражданам, оказавшимся в ловушке в Китае во время восстания боксеров. В начале Первой мировой войны он возглавил деятельность по раздаче продовольствия в Европе, в частности, помогая миллионам бельгийцев, столкнувшимся с немецкими войсками.Президент Вудро Вильсон впоследствии назначил его главой Управления продовольствия США для координации усилий по нормированию в Америке, а также для обеспечения основных продуктов питания для союзных войск и граждан в Европе.

Первые месяцы правления Гувера намекали на реформистский и гуманный дух, который он проявлял на протяжении всей своей карьеры. Он продолжил реформу государственной службы начала двадцатого века, расширив возможности трудоустройства в федеральном правительстве.В ответ на дело «Купол чайника», которое произошло во время правления Хардинга, он аннулировал несколько частных договоров аренды нефти на государственных землях. Он поручил Министерству юстиции через его Бюро расследований принять меры по борьбе с организованной преступностью, в результате чего Аль Капоне был арестован и заключен в тюрьму. К лету 1929 года он подписал закон о создании Федерального совета по фермам, чтобы помочь фермерам с помощью правительственной поддержки цен, расширить налоговые льготы для всех категорий доходов и выделить федеральные средства на очистку трущоб в крупных американских городах.Чтобы оказать прямую помощь нескольким группам населения, которым не уделяется должного внимания, он создал Управление по делам ветеранов и расширил больницы для ветеранов, учредил Федеральное бюро тюрем для надзора за условиями содержания в тюрьмах по всей стране и реорганизовал Бюро по делам индейцев для дальнейшей защиты коренных американцев. Незадолго до краха фондового рынка он даже предложил создать программу пенсионного обеспечения по старости, обещая пятьдесят долларов в месяц всем американцам старше шестидесяти пяти лет — предложение, очень похожее на пособие по социальному обеспечению, которое станет отличительной чертой. последующих программ Нового курса Рузвельта.Когда лето 1929 года подошло к концу, Гувер оставался популярным преемником Кэлвина «Тихого Кэла» Кулиджа, и все признаки указывали на очень успешную администрацию.

Обещания администрации Гувера были прерваны, когда фондовый рынок потерял почти половину своей стоимости осенью 1929 года, ввергнув многих американцев в финансовый крах. Однако, как единичное событие, крах фондового рынка сам по себе не стал причиной последовавшей за этим Великой депрессии. Фактически, только около 10 процентов американских домохозяйств держали вложения в акции и спекулировали на рынке; тем не менее, почти треть потеряет свои сбережения на всю жизнь и работу в последовавшей депрессии.Связь между крахом и последующим десятилетием лишений была сложной и включала в себя основные слабые места в экономике, которые многие политики долгое время игнорировали.

Что случилось?

Чтобы понять катастрофу, полезно обратиться к десятилетию, которое ей предшествовало. Процветающие 20-е годы положили начало чувству эйфории среди среднего класса и богатых американцев, и люди начали спекулировать на более диких инвестициях. Правительство было добровольным партнером в этом начинании: Федеральная резервная система после короткой послевоенной рецессии в 1920–1921 годах проводила политику искусственно заниженных процентных ставок, а также ослабления резервных требований для крупнейших банков страны.В результате денежная масса в США увеличилась почти на 60 процентов, что убедило еще больше американцев в безопасности инвестирования в сомнительные схемы. Они чувствовали, что процветание безгранично и что экстремальный риск, вероятно, является билетом к богатству. Первоначальные «схемы Понци», названные в честь Чарльза Понци, возникли в начале 1920-х годов, чтобы побудить начинающих инвесторов отвлекать средства на необоснованные предприятия, которые на самом деле просто использовали средства новых инвесторов для выплаты старых инвесторов по мере роста размеров схем.Спекуляция, когда инвесторы вкладывались в рискованные схемы, которые, как они надеялись, быстро окупились, стали нормой. Несколько банков, в том числе депозитные учреждения, которые изначально избегали инвестиционных займов, начали предлагать легкие кредиты, позволяя людям инвестировать, даже когда у них не было денег для этого. Примером такого мышления был земельный бум во Флориде в 1920-х годах: девелоперы недвижимости рекламировали Флориду как тропический рай, а инвесторы пошли ва-банк, покупая землю, которую они никогда не видели, на деньги, которых у них не было, и продавали ее по еще более высокой цене.

Оптимизм и риск продаж

Advertising предлагает полезное окно в популярные представления и верования той эпохи. Наблюдая за тем, как компании представляли свои товары потребителям, можно почувствовать надежды и чаяния людей в тот момент истории. Может быть, компании продают патриотизм или гордость за технический прогресс. Возможно, они продвигают идеализированные взгляды на отцовство или безопасность. В 1920-х годах рекламодатели продавали возможности и эйфорию, еще больше подпитывая представления многих американцев о том, что процветание никогда не закончится.

За десять лет до Великой депрессии оптимизм американской общественности казался безграничным. Рекламные объявления той эпохи показывают большие новые автомобили, устройства для экономии времени и, конечно же, землю. Эта реклама калифорнийской недвижимости иллюстрирует, как риэлторы на Западе, как и продолжающийся земельный бум во Флориде, использовали комбинацию жестких продаж и льготных кредитов. «Купи сейчас!!» кричит реклама. «Вы обязательно заработаете на этом деньги». В большом количестве люди это сделали. Благодаря легкому доступу к кредитным ресурсам и настойчивой рекламе, подобной этой, многие чувствовали, что они не могут позволить себе упустить такую ​​возможность.К сожалению, чрезмерная спекуляция в Калифорнии и ураганы вдоль побережья Мексиканского залива и во Флориде привели к сговору, чтобы лопнуть этот земельный пузырь, и у потенциальных миллионеров не осталось ничего, кроме рекламы, которая когда-то их привлекала.

Эта реклама недвижимости из Лос-Анджелеса иллюстрирует методы жесткой продажи и легкий кредит, предлагаемый тем, кто хотел купить. К сожалению, возможности, продвигаемые с помощью этих методов, не имели большого значения, и многие из них потеряли свои вложения. (кредит: «армия.арка »/ Flickr)

Земельный бум во Флориде закончился крахом в 1925–1926 годах. Сочетание негативной прессы о спекулятивном характере бума, расследований IRS сомнительной финансовой практики нескольких земельных брокеров и железнодорожного эмбарго, ограничивавшего поставки строительных материалов в регион, значительно снизило интерес инвесторов. Последующий Великий ураган в Майами 1926 года обанкротил большинство застройщиков. Однако спекуляции продолжались все десятилетие, на этот раз на фондовом рынке.Покупатели покупали акции «с маржой» — покупая за небольшой первоначальный взнос на заемные деньги, с намерением быстро продать их по гораздо более высокой цене до наступления срока выплаты оставшейся суммы, — что работало хорошо, пока цены продолжали расти. Спекулянтам помогали розничные биржевые брокерские фирмы, которые обслуживали средних инвесторов, стремящихся играть на рынке, но не имевших прямых связей с инвестиционными банковскими домами или более крупными брокерскими фирмами. Когда летом 1929 года цены начали колебаться, инвесторы искали предлоги для продолжения своих спекуляций.Когда колебания превратились в прямые и устойчивые убытки, все начали продавать. В начале сентября промышленный индекс Доу-Джонса достиг своего пика в 381 пункт, что примерно в десять раз превышает стоимость фондового рынка в начале 1920-х годов.

Несколько предупреждающих знаков предвещали надвигающуюся катастрофу, но остались незамеченными американцами, все еще испытывающими головокружение по поводу потенциальных состояний, которые могут обещать спекуляции. Кратковременный спад на рынке 18 сентября 1929 года вызвал вопросы у более опытных инвестиционных банкиров, заставив некоторых предсказать конец высокой стоимости акций, но мало что помогло остановить волну инвестиций.Даже крах Лондонской фондовой биржи 20 сентября не смог полностью унять оптимизма американских инвесторов. Однако, когда 24 октября Нью-Йоркская фондовая биржа потеряла 11 процентов своей стоимости, что часто называют «черным четвергом», ключевые американские инвесторы сели и обратили на это внимание. Стремясь предотвратить панику, которой так опасались, ведущие банки, в том числе Chase National, National City, J.P. Morgan и другие, сговорились приобрести большое количество акций голубых фишек (включая U.S. Steel), чтобы удерживать цены на искусственно высоком уровне.Даже эта попытка провалилась на растущей волне распродаж акций. Тем не менее, в пятницу Гувер выступил с радиообращением, в котором заверил американский народ: «Это основной бизнес страны. . . находится на прочной и процветающей основе ».

Поскольку газеты по всей стране начали серьезно освещать эту историю, инвесторы с нетерпением ждали начала следующей недели. Когда в понедельник утром промышленный индекс Доу-Джонса потерял еще 13 процентов своей стоимости, многие знали, что конец спекуляций на фондовом рынке близок.Накануне печально известной катастрофы был зловещий вечер. Джонатан Леонард, газетный репортер, регулярно освещавший события на фондовом рынке, писал о том, как Уолл-стрит «загорелась, как рождественская елка». Брокеры и бизнесмены, опасавшиеся худшего на следующий день, толпились в рестораны и кафе (место, где нелегально продавались алкогольные напитки). После ночи, полной алкоголя, они разошлись по соседним отелям или ночлегам (дешевым пансионам), где было больше мест, и ждали восхода солнца.Дети из близлежащих трущоб и многоквартирных домов играли в стикбол на улицах финансового района, используя пачки тикерной ленты вместо мячей. Хотя все они проснулись и увидели газеты, наполненные прогнозами финансового оздоровления, а также техническими причинами, по которым падение может быть недолгим, крах во вторник утром, 29 октября, застал многих врасплох.

В тот день никто даже не слышал первого звонка на Уолл-стрит, как крики «Продавайте! Продавать!» заглушил это. Только за первые три минуты почти три миллиона акций, что составляет 2 миллиона долларов состояния, перешли из рук в руки.Объем телеграмм Western Union утроился, а телефонные линии не могли удовлетворить спрос, поскольку инвесторы искали любые доступные средства, чтобы немедленно избавиться от своих акций. Распространяются слухи о том, что инвесторы выпрыгивают из окон своих офисов. В торговом зале разгорелись кулачные бои, где один брокер упал в обморок от физического истощения. Торговля акциями происходила в таком бешеном темпе, что бегунам негде было хранить торговые квитанции, и они стали запихивать их в мусорные баки. Хотя совет управляющих фондовой биржи вкратце рассмотрел вопрос о досрочном закрытии биржи, впоследствии они решили позволить рынку идти своим чередом, чтобы американская общественность не запаниковала еще больше при мысли о закрытии.Когда прозвенел последний звонок, мальчики на побегушках часами подметали тонны бумаги, телеграфных лент и квитанций с продажами. Среди наиболее любопытных находок в мусоре были порванные пальто от костюмов, скомканные очки и протез одной брокерской ноги. Возле ближайшей брокерской конторы полицейский якобы нашел выброшенную птичью клетку с кричащим живым попугаем: «Больше прибыли! Больше маржи! »

В Черный вторник, 29 октября, акционеры продали более шестнадцати миллионов акций и потеряли более 14 миллиардов долларов состояния за один день.Чтобы представить это в контексте, торговый день трех миллионов акций считался загруженным днем ​​на фондовом рынке. Люди выгружали свои запасы так быстро, как только могли, не говоря уже об убытках. Банки, столкнувшиеся с долгами и стремящиеся защитить свои активы, требовали оплаты кредитов, которые они предоставили индивидуальным инвесторам. Те люди, которые не могли позволить себе платить, обнаружили, что их акции были проданы немедленно, а их сбережения исчезли в считанные минуты, но их долг перед банком все еще оставался.

29 октября 1929 года, или Черный вторник, стали свидетелями того, как тысячи людей устремились к дисконтным брокерам и рынкам Уолл-стрит, чтобы продать свои акции.Цены резко падали в течение дня, что в конечном итоге привело к полному обвалу фондового рынка.

Финансовые последствия крушения были катастрофическими. В период с 1 сентября по 30 ноября 1929 года фондовый рынок потерял более половины своей стоимости, упав с 64 миллиардов долларов до примерно 30 миллиардов долларов. Как заметил один историк, любая попытка остановить прилив равносильна спасению Ниагарского водопада с помощью ведра. Крах затронул гораздо больше, чем относительно небольшое количество американцев, инвестировавших в фондовый рынок.В то время как только 10 процентов домашних хозяйств имели инвестиции, более 90 процентов всех банков инвестировали в фондовый рынок. Многие банки обанкротились из-за сокращения их денежных резервов. Частично это произошло из-за того, что Федеральная резервная система снизила лимиты денежных резервов, которые банки традиционно должны были держать в своих хранилищах, а также из-за того, что многие банки сами инвестировали в фондовый рынок. В конце концов, тысячи банков закрыли свои двери, потеряв все свои активы, оставив своих клиентов без гроша в кармане.Хотя несколько сообразительных инвесторов вышли в нужное время и в конечном итоге заработали целые состояния, скупая выброшенные акции, такие истории успеха были редкостью. Домохозяйки, которые спекулировали деньгами из продуктовых магазинов, бухгалтеры, которые растратили средства компании в надежде разбогатеть и вернуть средства, прежде чем их поймают, и банкиры, которые использовали депозиты клиентов для отслеживания спекулятивных тенденций, — все проиграли. В то время как крах фондового рынка был спусковым крючком, отсутствие соответствующих экономических и банковских гарантий, а также общественное сознание, которое стремилось к богатству и процветанию любой ценой, привели к тому, что это событие переросло в депрессию.

Национальный гуманитарный центр собрал подборку газетных комментариев 1920-х годов, начиная с момента крушения и до его последствий. Прочтите, чтобы узнать, что журналисты и финансовые аналитики думали о ситуации в то время.

Причины сбоя

Катастрофа 1929 года произошла не на пустом месте и не вызвала Великую депрессию. Скорее, это был переломный момент, когда на первый план вышли глубинные слабости экономики, особенно национальной банковской системы.Это также означало как конец эпохи, характеризующейся слепой верой в американскую исключительность, так и начало эпохи, когда граждане начали все чаще подвергать сомнению некоторые давние американские ценности. Ряд факторов сыграл роль в приближении фондового рынка к этой точке и способствовал нисходящей тенденции на рынке, которая продолжалась и в 1930-е годы. В дополнение к сомнительной политике Федеральной резервной системы и ошибочной банковской практике, тремя основными причинами обвала фондового рынка были международные экономические проблемы, плохое распределение доходов и психология общественного доверия.

После Первой мировой войны и союзники Америки, и побежденные страны Германия и Австрия боролись с катастрофической экономикой. Союзники были должны большие суммы денег банкам США, которые предоставили им деньги во время войны. Не имея возможности выплатить эти долги, союзники рассчитывали на репарации со стороны Германии и Австрии. Однако экономики этих стран находились в тяжелом состоянии, и они не могли выплатить свои репарации, несмотря на ссуды, которые США предоставили для помощи в их выплатах.Правительство США отказалось прощать эти ссуды, и американские банки были в состоянии предоставить дополнительные частные ссуды иностранным правительствам, которые использовали их для выплаты своих долгов правительству США, по сути перекладывая свои обязательства на частные банки. Когда другие страны начали объявлять дефолт по второй волне кредитов частным банкам, еще большее напряжение было оказано на банки США, которые вскоре попытались погасить эти ссуды при первых признаках кризиса на фондовом рынке.

Проблема усугублялась плохим распределением доходов среди американцев.Сильный фондовый рынок полагается на то, что сегодняшние покупатели станут завтрашними продавцами, и поэтому на нем всегда должен быть приток новых покупателей. В 20-е годы этого не было. Восемьдесят процентов американских семей практически не имели сбережений, и только от половины до 1 процента американцев контролировали более трети богатства. Этот сценарий означал, что на рынок не приходили новые покупатели, и продавцам некуда было выгружать свои акции, когда спекуляция подошла к концу. Кроме того, подавляющее большинство американцев с ограниченными сбережениями потеряли свои счета из-за закрытия местных банков, а также потеряли работу из-за резкого прекращения инвестиций в бизнес и промышленность.

Наконец, одним из наиболее важных факторов аварии был эффект паники. На протяжении большей части 1920-х годов общественность была уверена, что процветание будет продолжаться вечно, и поэтому в цикле самореализации рынок продолжал расти. Но как только началась паника, она быстро распространилась с такими же циклическими результатами; люди были обеспокоены тем, что рынок падал, они продавали свои акции, и рынок продолжал падать. Частично это было связано с неспособностью американцев выдержать волатильность рынка, учитывая ограниченные излишки наличности, которые у них были под рукой, а также их психологическое беспокойство по поводу того, что восстановление экономики может никогда не произойти.

После краха Гувер объявил, что экономика «в целом здорова». В последний день торгов 1929 года Нью-Йоркская фондовая биржа проводила свою ежегодную бурную и пышную вечеринку с конфетти, музыкантами и нелегальным алкоголем. Министерство труда США предсказывало, что 1930 год будет «годом отличной занятости». Эти настроения не были столь беспочвенными, как может показаться ретроспективно. Исторически рынки колебались вверх и вниз, и периоды роста часто сменялись спадами, которые исправлялись сами собой.Но на этот раз коррекции рынка не было; скорее, внезапный шок крушения сменился еще более разрушительной депрессией. Инвесторы, наряду с широкой общественностью, тысячами выводили свои деньги из банков, опасаясь, что банки обанкротятся. Чем больше людей выводило свои деньги в результате массового изъятия денег из банков, тем ближе банки подходили к банкротству.

Когда финансовые рынки рухнули, нанеся ущерб банкам, которые играли со своими активами, люди начали опасаться, что деньги, которые у них были в банке, будут потеряны.Это привело к массовому бегству банков по стране, периоду еще большей паники, когда люди вытаскивали свои деньги из банков, чтобы спрятать их дома.

Эффект заражения катастрофой быстро нарастал. Поскольку инвесторы теряют миллиарды долларов, они очень мало инвестируют в новые или расширяющиеся предприятия. В то время две отрасли оказали наибольшее влияние на экономическое будущее страны с точки зрения инвестиций, потенциального роста и занятости: автомобилестроение и строительство. После крушения оба сильно пострадали.В ноябре 1929 года было построено меньше автомобилей, чем в любой другой месяц с ноября 1919 года. Еще до крушения массовое насыщение рынка означало, что немногие американцы купили их, что привело к спаду. После этого мало кто мог их себе позволить. К 1933 году автомобили Штутца, Локомобиля, Дюранта, Франклина, Дойзенберга и Пирс-Эрроу, все роскошные модели, были в основном недоступны; производство было остановлено. Они не будут производиться снова до 1949 года. В строительстве падение было еще более драматичным.Пройдет еще тридцать лет, прежде чем в Нью-Йорке будет построен новый отель или театр. Сам Эмпайр-стейт-билдинг долгие годы простоял полупустым после завершения строительства в 1931 году.

Ущерб, нанесенный основным отраслям промышленности, привел к ограничению закупок как потребителями, так и предприятиями и отразился на этом. Даже те американцы, которые продолжали получать скромный доход во время Великой депрессии, потеряли стремление к демонстративному потреблению, которое они проявляли в 1920-х годах. Люди, у которых меньше денег на покупку товаров, не могут помочь бизнесу расти; в свою очередь, предприятия, не имеющие рынка сбыта своей продукции, не могли нанимать рабочих или покупать сырье.Работодатели начали увольнять рабочих. Валовой национальный продукт страны снизился более чем на 25 процентов за год, а заработная плата снизилась на 4 миллиарда долларов. Безработица утроилась — с 1,5 миллиона в конце 1929 года до 4,5 миллиона в конце 1930 года. К середине 1930 года начался сползание к экономическому хаосу, но еще далеко не до конца.

Для большинства американцев авария во многом повлияла на повседневную жизнь. Сразу после этого произошел набег на банки, где граждане забирали свои деньги, если они могли их получить, и прятали свои сбережения под матрасами, на книжных полках или в любом другом месте, которое, по их мнению, было безопасным.Некоторые зашли так далеко, что обменяли свои доллары на золото и отправили его из страны. Некоторые банки полностью потерпели неудачу, а другие, пытаясь сохранить платежеспособность, потребовали ссуд, которые люди не могли позволить себе погашать. Американцы из рабочего класса увидели падение своей заработной платы: даже Генри Форд, поборник высокой минимальной заработной платы, начал снижать заработную плату на целый доллар в день. Южные хлопковые плантаторы платили рабочим только двадцать центов за каждые сто фунтов собранного хлопка, а это означает, что самый сильный сборщик мог заработать шестьдесят центов за четырнадцатичасовой рабочий день.Города изо всех сил пытались собирать налоги на собственность, и впоследствии уволили учителей и полицию.

Новые трудности, с которыми сталкиваются люди, не всегда проявлялись сразу; многие сообщества почувствовали изменения, но не обязательно могли смотреть в окна и видеть что-то другое. Мужчины, потерявшие работу, не просят милостыню на улицах; они исчезли. Их можно было найти согревающимися у костра из мусорного ведра или копающимися в мусоре на рассвете, но в основном они оставались вне поля зрения публики.Однако по мере того, как последствия аварии продолжались, результаты становились все более очевидными. Жители городов привыкли видеть длинные очереди безработных мужчин, ожидающих еды. Компании увольняли рабочих и сносили их жилье, чтобы не платить налоги на имущество. Пейзаж страны изменился.

Когда началась Великая депрессия, тысячи безработных выстроились в очередь в городах по всей стране, ожидая бесплатного обеда или чашки горячего кофе.

Трудности Великой депрессии привели в упадок семейную жизнь.И количество браков, и уровень рождаемости снизились за десятилетие после катастрофы. Наиболее уязвимые члены общества — дети, женщины, меньшинства и рабочий класс — боролись больше всего. Родители часто отправляли детей попрошайничать в ресторанах и магазинах, чтобы спастись от позора попрошайничества. Многие дети бросили школу и еще меньше пошли в колледж. Детство, как оно было в благополучные двадцатые годы, закончилось. И все же для многих детей, живущих в сельской местности, где благосостояние предыдущего десятилетия не было полностью развито, депрессия не рассматривалась как серьезная проблема.Школа продолжалась. Играть была простой и приятной. Семьи адаптировались, выращивая больше в садах, консервируя и консервируя, тратя мало еды, если таковая имеется. Шитье в домашних условиях стало нормой в течение десятилетия, как и творческие методы ремонта обуви с картонной подошвой. Тем не менее, всегда были известны истории о «других» семьях, которые пострадали больше, в том числе о тех, кто жил в картонных коробках или пещерах. По некоторым оценкам, около 200 000 детей перемещались по стране в качестве бродяг из-за распада семьи.

Жизни женщин тоже сильно пострадали. Некоторые жены и матери искали работу, чтобы свести концы с концами, и это предприятие часто встречало сильное сопротивление со стороны мужей и потенциальных работодателей. Многие мужчины высмеивали и критиковали работающих женщин, считая, что рабочие места должны достаться безработным мужчинам. Некоторые из них выступали за то, чтобы удерживать компании от найма замужних женщин, и все большее количество школьных округов расширило давнюю практику запрета на найм замужних женщин-учителей.Несмотря на сопротивление, число женщин на рынке труда увеличивалось — с десяти миллионов в начале Великой депрессии до почти тринадцати миллионов к концу 1930-х годов. Это увеличение произошло несмотря на то, что двадцать шесть штатов приняли ряд законов, запрещающих прием на работу замужних женщин. Несколько женщин нашли работу в новых профессиях розового воротничка, которые считаются традиционной женской работой, включая работу телефонистами, социальными работниками и секретарями. Другие устроились на работу горничными и уборщицами, работая на тех немногих счастливцев, которые сохранили свое состояние.

Набеги белых женщин на домашнюю работу произошли за счет женщин из числа меньшинств, у которых было еще меньше возможностей трудоустройства. Неудивительно, что афроамериканские мужчины и женщины столкнулись с безработицей и ужасающей нищетой, которая была вдвое и втрое выше, чем у их белых коллег. К 1932 году безработица среди афроамериканцев достигла почти 50 процентов. В сельских районах, где большое количество афроамериканцев продолжало жить, несмотря на Великую миграцию 1910–1930 годов, жизнь эпохи депрессии представляла собой усиленную версию бедности, которую они традиционно испытывали.Натуральное сельское хозяйство позволило выжить многим афроамериканцам, потерявшим землю или работу, работая на белых землевладельцев, но их невзгоды увеличивались. Жизнь афроамериканцев в городских условиях была одинаково сложной: черные и белые из рабочего класса жили в непосредственной близости и боролись за ограниченные рабочие места и ресурсы.

Жизнь всех сельских жителей Америки была трудной. Фермеры в основном не пережили всеобщего процветания 1920-х годов. Несмотря на то, что постоянное развитие методов ведения сельского хозяйства и сельскохозяйственной техники привело к увеличению сельскохозяйственного производства, снижение спроса (особенно на предыдущих рынках, созданных Первой мировой войной) неуклонно приводило к снижению цен на сырьевые товары.В результате фермеры с трудом могли выплатить задолженность по ипотеке за технику и землю, и даже тогда они могли сделать это только благодаря щедрым кредитным линиям со стороны банков. В то время как заводские рабочие, возможно, потеряли работу и сбережения в результате аварии, многие фермеры также потеряли свои дома из-за тысяч отчаявшихся банкиров, которых добивались отчаявшиеся банкиры. Между 1930 и 1935 годами почти 750 000 семейных ферм исчезли из-за потери права выкупа или банкротства. Даже для тех, кому удавалось сохранить свои фермы, для их урожая было мало рынка.У безработных было меньше денег, чтобы тратить их на продукты питания, а когда они все же покупали товары, избыток рынка привел к тому, что цены были настолько низкими, что фермеры с трудом могли заработать себе на жизнь. Теперь известный пример тяжелого положения фермера состоит в том, что, когда цена на уголь стала превышать цену на кукурузу, фермеры просто сжигали кукурузу, чтобы согреться зимой.

Поскольку не было инфраструктуры, которая могла бы поддержать их на случай, если они станут безработными или обездоленными, пожилые люди были чрезвычайно уязвимы во время Великой депрессии.По мере продолжения депрессии результаты этой шаткой ситуации становились все более очевидными, как показано на этой фотографии пустой витрины в Сан-Франциско, сделанной Доротеей Лэнг в 1935 году.

По мере того как последствия Великой депрессии усиливались, более богатые американцы особенно заботились о «заслуживающих бедняках» — о тех, кто потерял все свои деньги не по своей вине. Эта концепция привлекла к себе большее внимание начиная с прогрессивной эры конца девятнадцатого и начала двадцатого веков, когда первые социальные реформаторы стремились улучшить качество жизни всех американцев, решив проблему бедности, которая становилась все более распространенной, особенно в развивающихся городских районах.Ко времени Великой депрессии социальные реформаторы и гуманитарные организации определили, что «достойные бедняки» принадлежат к другой категории, нежели те, кто спекулировал и проиграл. Однако огромное количество американцев, попавших в эту группу, означало, что благотворительная помощь не могла достигнуть их всех. К 1932 году около пятнадцати миллионов «заслуживающих бедняков», или полная треть рабочей силы, боролись с трудностями. В стране не было механизма или системы, чтобы помочь такому количеству людей; однако Гувер оставался непреклонным в том, что такое облегчение должно лежать в руках частных агентств, а не федерального правительства.

В начале 1930-х годов, без значительных государственных программ помощи, многие люди в городских центрах полагались на частные агентства за помощью. В Нью-Йорке миссия Святого Петра раздавала хлеб, суп и консервы большому количеству безработных и других нуждающихся.

Не имея возможности получить помощь от правительства, американцы обратились к частным благотворительным организациям; церкви, синагоги и другие религиозные организации; и государственная помощь. Но эти организации не были готовы разобраться в масштабах проблемы.Частные благотворительные организации также демонстрировали снижение активов во время Великой депрессии, и все меньше американцев имели возможность делать пожертвования таким благотворительным организациям. Точно так же правительства штатов были особенно плохо оснащены. Губернатор Франклин Д. Рузвельт был первым, кто учредил в Нью-Йорке Департамент социального обеспечения в 1929 году. Городские власти также мало что могли предложить. В Нью-Йорке в 1932 году семейные пособия составляли 2,39 доллара в неделю, и только половина семей, получивших право, действительно их получала. В Детройте пособия упали до пятнадцати центов в день на человека и в конечном итоге полностью иссякли.В большинстве случаев помощь оказывалась только в виде еды и топлива; организации ничего не предоставили в виде аренды, жилья, медицинского обслуживания, одежды или других предметов первой необходимости. Не было инфраструктуры для поддержки пожилых людей, которые были наиболее уязвимыми, и это население в значительной степени зависело от своих взрослых детей, которые поддерживали их, что увеличивало бремя семей.

В это время местные общественные группы, такие как полиция и учителя, работали, чтобы помочь самым нуждающимся. Например, полиция Нью-Йорка начала вносить 1 процент своей зарплаты в фонд продовольствия, предназначенный для помощи голодающим на улице.В 1932 году школьные учителя Нью-Йорка также объединили свои усилия, чтобы попытаться помочь; они вносили до 250 000 долларов в месяц из своей зарплаты на помощь нуждающимся детям. Учителя Чикаго поступили так же, накормив около одиннадцати тысяч студентов из собственных карманов в 1931 году, несмотря на то, что многим из них месяцами не платили зарплату. Однако эти благородные усилия не смогли полностью решить уровень отчаяния, с которым столкнулась американская общественность.

Десятилетие процветания, приведшее к краху фондового рынка в 1929 году, с легким доступом к кредитам и культурой, поощряющей спекуляции и риск, создали условия для развала страны.Фондовый рынок, который рос в течение многих лет, начал падать летом и в начале осени 1929 года, вызвав панику, которая привела к массовой распродаже акций в конце октября. За один месяц рынок потерял около 40 процентов своей стоимости. Хотя лишь небольшой процент американцев инвестировал в фондовый рынок, крах затронул всех. Банки потеряли миллионы и, в ответ, лишили права на коммерческие и личные ссуды, что, в свою очередь, вынудило клиентов выплатить свои ссуды, независимо от того, есть ли у них наличные деньги или нет.По мере того как давление на людей росло, последствия аварии продолжали распространяться. Состояние международной экономики, несправедливое распределение доходов в Соединенных Штатах и, что, возможно, наиболее важно, эффект распространения паники — все это сыграло свою роль в продолжении нисходящей спирали экономики.

Сразу после краха правительство было уверено, что экономика восстановится. Но вместо этого к ухудшению привели несколько факторов. Одним из важных вопросов была неотъемлемая роль автомобилей и строительства в американской промышленности.После крушения не было денег ни на покупку автомобилей, ни на крупное строительство; Поэтому эти отрасли пострадали, что привело к увольнению рабочих, сокращению заработной платы и сокращению пособий. Состоятельные американцы считали заслуживающих бедных — тех, кто потерял деньги не по своей вине — особенно нуждающимися в помощи. Но в начале Великой депрессии было мало систем социальной защиты, которые могли бы оказать им необходимую помощь. В то время как некоторые семьи сохранили свое богатство и образ жизни среднего класса, многие совершенно внезапно погрузились в нищету и зачастую бездомность.Дети бросили школу, матери и жены пошли на домашнюю прислугу, и ткань американского общества неумолимо изменилась.

Обзорный вопрос

1. Каковы были планы Гувера, когда он впервые вступил в должность, и как они отражали годы, предшествовавшие Великой депрессии?

Ответ на обзорный вопрос

1. В начале своего президентства Гувер планировал разработать программу, которая будет способствовать дальнейшему экономическому процветанию и искоренению бедности.Он планировал отменить федеральное регулирование экономики, которое, как он считал, позволит обеспечить максимальный рост. Для самих американцев он отстаивал дух жесткого индивидуализма: американцы могли добиться собственного успеха или неудач в партнерстве с правительством, но им не мешало ненужное вмешательство государства в их повседневную жизнь. Эти философские взгляды и политика отражали как процветание и оптимизм предыдущего десятилетия, так и продолжение послевоенного «возвращения к нормальной жизни», за которое отстаивали республиканские предшественники Гувера.

Сноски

Герберт Гувер, адрес доставлен в Денвере, штат Колорадо, 30 октября 1936 г., составлено в Гувере, Адреса на Американской дороге, 1933-1938 (Нью-Йорк, 1938), стр. 216. Эта конкретная цитата часто ошибочно определяется как часть инаугурационной речи Гувера в 1932 году.

Глоссарий

банковский запуск вывод денег из банка большим числом физических лиц или инвесторов из-за опасений по поводу нестабильности банка с ироническим эффектом увеличения уязвимости банка к банкротству

Черный вторник 29 октября 1929 года, когда массовая паника вызвала крах на фондовом рынке, и акционеры продали более шестнадцати миллионов акций, в результате чего общая стоимость фондового рынка резко упала

спекуляция практика инвестирования в рискованные финансовые возможности в надежде на быструю выплату из-за колебаний рынка

Как продавать во время спада

Вкратце об идее

Нет двух одинаковых рецессий, поэтому каждый раз вы попадаете в плохо обозначенные на карте воды.Как вы должны продавать в этот спад ? Анализируйте потребителей по их эмоциональной реакции на рецессию:

Удар по тормозам

• Потребители чувствуют себя сильнее всех и сокращают все расходы.

Больные, но пациенты

• экономнее, но менее агрессивно.

Комфортно обеспеченные

,
• продолжаю покупать, но более избирательно.

Сегодняшние

• продолжаем работать в обычном режиме, но с задержкой крупных закупок.

Также укажите, как участники в каждом сегменте классифицируют покупки:

Основы

• необходимы для выживания.

Лакомства

• оправданные послабления.

Отсрочка

• — желаемые товары, которые можно будет купить позже.

Расходные материалы

Настройте свои маркетинговые стратегии соответствующим образом.Например, для того, чтобы бросить вызов потребителям, покупающим лакомства: сжимайте упаковку, удерживайте цены и рекламируйте свои продукты как небольшие поблажки «вы этого заслуживаете».

Идея на практике

Дополнительные предложения по адаптации ваших маркетинговых стратегий к психологии спада потребителей:

Управляйте своими маркетинговыми инвестициями

Чтобы получить максимальную отдачу от маркетинговых бюджетов:

• Оцените возможности. Определите, к какому из четырех сегментов (нажатие на тормоз, боль-но-терпение, комфортно-обеспеченный, живой для сегодняшнего дня) принадлежат ваши основные клиенты и к какой категории потребления (предметы первой необходимости, лакомства, товары для откладывания). , расходные материалы) они присваивают ваши товары или услуги. Затем соответствующим образом адаптируйте свою маркетинговую стратегию.

Пример:

. Перспективы достаточно хороши для непатентованных продуктов и торговых марок, продаваемых торопливым потребителям, которые откажутся от знакомых брендов в пользу более низких цен.

• План на долгую перспективу. Не паникуйте и измените фундаментальное ценностное предложение вашего бренда. Вы можете привлечь несколько новых клиентов. Но вы запутаете и оттолкнете своих постоянных клиентов, ослабив свою позицию, как только начнется восстановление. Вместо этого продолжайте инвестировать в исследования рынка, чтобы понять, чего хотят потребители, когда рецессия ослабнет.

• Сбалансируйте свой бюджет на коммуникацию. Инвестируйте в интернет-рекламу: она таргетированная и относительно дешевая, а ее доходность легко измерить.Но не игнорируйте вещательные СМИ: они жизненно важны для создания и поддержки потребительских брендов массового рынка.

Рынок во время спада

Для сокращения затрат и увеличения продаж при сохранении долгосрочного здоровья ваших брендов:

• Настройте свой портфель продуктов в зависимости от изменений покупательских привычек. Например, покупая товары длительного пользования, которые нельзя отложить, терпеливые, но терпеливые потребители предпочитают модели, в которых подчеркивается ценность, а не расширенные возможности.

• Повышение доступности; , например, за счет снижения пороговых значений для оптовых скидок, уменьшения размеров обслуживания (и цен) и снижения первоначальных затрат потребителей на внедрение.

• Укрепите доверие к вашему бренду, укрепив эмоциональную связь потребителей с брендом и проявив сочувствие к их тяжелому положению.

Пример:

Dell разработала набор сообщений, адаптированных для каждого сегмента; например, «Положитесь на Dell в поиске простых решений в трудные времена» и «Слабая экономика — сильная сторона.”

• Подготовьте свой бренд к неизбежному выздоровлению , подготовившись сейчас к возможным долгосрочным изменениям в ценностях, взглядах и покупательском поведении потребителей.

Пример:

Шок, вызванный нынешним спадом, и гнев по поводу злоупотреблений, которые его спровоцировали, скорее всего, ускорит существовавшие ранее потребительские тенденции в сторону снижения материализма, приверженности устойчивости, более высоких ожиданий корпоративной социальной ответственности и недовольства маркетингом, который рассматривает людей как бездушных механических потребителей.Клиенты будут все больше требовать, чтобы компании действовали в их интересах и интересах общества. И они будут учитывать деловую практику компаний при выборе бренда.

Во время каждой рецессии маркетологи оказываются в плохо обозначенных водах, потому что нет двух абсолютно одинаковых спадов. Однако, изучая маркетинговые успехи и неудачи десятков компаний в период рецессии, начиная с 1970-х годов, мы выявили закономерности в поведении потребителей и стратегиях компаний, которые либо стимулируют, либо подрывают производительность.Компаниям необходимо понимать меняющиеся модели потребления и соответствующим образом корректировать свои стратегии.

Конечно, во время спада потребители устанавливают более строгие приоритеты и сокращают свои расходы. Когда продажи начинают падать, предприятия обычно сокращают расходы, снижают цены и откладывают новые инвестиции. Маркетинговые расходы в областях от коммуникаций до исследований часто резко сокращаются, но такое неизбирательное сокращение затрат является ошибкой.

Хотя разумно сдерживать расходы, отказ от поддержки брендов или изучения меняющихся потребностей основных клиентов может поставить под угрозу производительность в долгосрочной перспективе.Компании, которые изучают потребности клиентов, используют скальпель, а не тесак для маркетингового бюджета и ловко корректируют стратегии, тактики и предложения продуктов в ответ на изменение спроса, с большей вероятностью, чем другие, будут процветать как во время, так и после рецессии.

Понимание психологии рецессии

В пенистые периоды национального процветания маркетологи могут забыть, что рост продаж вызван не только умной рекламой и привлекательными продуктами. Покупки зависят от наличия у потребителей располагаемого дохода, уверенности в своем будущем, веры в бизнес и экономику, а также от образа жизни и ценностей, способствующих потреблению.

Но, по общему мнению, эта рецессия является самой серьезной со времен Великой депрессии. Волна плохих экономических новостей подрывает доверие и покупательную способность, заставляя потребителей корректировать свое поведение фундаментальным и, возможно, постоянным образом. Теперь они понимают, что расходы в большей части Европы и Соединенных Штатов за последние два-три десятилетия были основаны на зыбучих песках долгов и сокращающихся сбережений и собственного капитала. Маркетологи подстрекали потребителей к определению хорошей жизни с материальной точки зрения и призывали их жить не по средствам.В последующем кризисе потребители сталкиваются с кучей счетов, застоем или падением доходов и сокращением яиц. В то же время череда корпоративных скандалов; сбои в финансовой, жилищной и страховой сферах; а помощь налогоплательщикам плохо управляемому бизнесу вызвала недоверие потребителей и скептицизм по отношению к сообщениям маркетологов. Неудивительно, что в январе 2009 года индекс потребительского доверия в США, составленный Conference Board, упал до самого низкого уровня с момента начала отслеживания в 1967 году.

Эти комбинированные эффекты создают серьезную проблему для маркетологов не только во время спада, но и во время восстановления, которое в конечном итоге последует.Первым шагом к реагированию должно быть понимание новых клиентских сегментов, возникающих во время рецессии. Маркетологи обычно сегментируют по демографическим характеристикам (скажем, «старше 40 лет», «новый родитель» или «средний доход») или образу жизни («традиционалистский» или «экологичный»). Во время рецессии такая сегментация может быть менее актуальной, чем психологическая сегментация, которая учитывает эмоциональную реакцию потребителей на экономическую среду.

Думайте о своих клиентах как о четырех группах:

Сегмент с тормозами чувствует себя наиболее уязвимым и наиболее пострадавшим с финансовой точки зрения.Эта группа сокращает все виды расходов, исключая, откладывая, уменьшая или заменяя покупки. Хотя потребители с низкими доходами обычно попадают в этот сегмент, это также возможно с обеспокоенными потребителями с более высокими доходами, особенно если ситуация со здоровьем или доходом изменится к худшему.

Больные, но терпеливые потребители, как правило, устойчивы и оптимистичны в отношении долгосрочной перспективы, но менее уверены в перспективах выздоровления в ближайшей перспективе или в своей способности поддерживать свой уровень жизни.Подобно потребителям, которые резко нажали на педаль тормоза, они экономят во всех областях, хотя и менее агрессивно. Они составляют самый большой сегмент и включают подавляющее большинство домашних хозяйств, не пострадавших от безработицы, представляющих широкий диапазон уровней доходов. По мере того, как новости становятся все хуже, терпеливые, но терпеливые потребители все чаще переходят в сегмент «хлопнуть по тормозам».

Комфортно обеспеченные потребители уверены в своей способности пережить нынешние и будущие потрясения в экономике. Они потребляют на уровне, близком к докризисному, хотя теперь они, как правило, более избирательны (и менее заметны) в отношении своих покупок.Сегмент состоит в основном из людей с верхним доходом 5%. Сюда также входят менее обеспеченные, но уверенные в стабильности своих финансов — например, благополучно вышедшие на пенсию или инвесторы, которые рано ушли с рынка или вложили свои деньги в инвестиции с низким уровнем риска, такие как компакт-диски.

Сегмент «живые на сегодня» работает в обычном режиме и по большей части не заботится об экономии. Потребители этой группы реагируют на спад в основном увеличением сроков совершения крупных покупок.Обычно они городские и моложе, они с большей вероятностью сдают в аренду, чем в собственность, и тратят на развлечения, а не на вещи (за исключением бытовой электроники). Они вряд ли изменят свое потребительское поведение, если не станут безработными.

Независимо от того, к какой группе принадлежат потребители, они отдают предпочтение потреблению, разделяя товары и услуги на четыре категории:

• Основы необходимы для выживания или считаются ключевыми для благополучия.

• Лакомства — это индульгенции, немедленная покупка которых считается оправданной.

• Отсрочка — это необходимые или желаемые товары, покупку которых можно разумно отложить.

• Расходные материалы воспринимаются как ненужные или неоправданные.

Все потребители считают базовый уровень продуктов питания, жилья и одежды предметами первой необходимости, и большинство из них относит транспорт и медицинское обслуживание к этой категории.Кроме того, отнесение определенных товаров и услуг к различным категориям весьма своеобразно.

Во время экономического спада все потребители, за исключением тех, кто работает в сегменте «живи сегодняшним днем», обычно пересматривают свои потребительские приоритеты. Из прошлых рецессий мы знаем, что такие продукты и услуги, как рестораны, путешествия, искусство и развлечения, новая одежда, автомобили, бытовая техника и бытовая электроника, могут быстро переключиться в сознании потребителей от предметов первой необходимости к угощениям, откладываемым или даже расходным материалам, в зависимости от человек.По мере изменения приоритетов потребители могут полностью отказаться от покупок в определенных категориях, таких как бытовые услуги (уборка, уход за газоном, вывоз снега), переместив их, скажем, из предметов первой необходимости в расходные материалы. Или они могут заменить покупки в одной категории покупками в другой, возможно, заменив ужин вне дома (угощение) приготовлением дома (что необходимо). А поскольку большинство потребителей становятся более чувствительными к ценам и менее лояльными к брендам во время спада, можно ожидать, что они будут искать любимые продукты и бренды по сниженным ценам или соглашаться на менее предпочтительные альтернативы.Например, они могут выбрать более дешевые собственные торговые марки или переключиться с органических на неорганические продукты. (См. Выставку «Изменение поведения потребительских сегментов».)

Изменение поведения потребительских сегментов

Управление маркетинговыми инвестициями

Во время рецессии как никогда важно помнить, что лояльные клиенты являются основным постоянным источником денежных потоков и органического роста. Маркетинг не является обязательным — это «хорошие затраты», необходимые для получения доходов от этих ключевых клиентов и других лиц.

Тем не менее, сокращение бюджета компании часто непропорционально сказывается на маркетинге. Затраты на маркетинговую коммуникацию можно сократить быстрее, чем затраты на производство, и при этом не отпустить людей. Однако, управляя своими маркетинговыми расходами, предприятия должны различать необходимое и расточительное. Создание и поддержание сильных брендов, которые узнают клиенты и которым доверяют, остается одним из лучших способов снижения бизнес-рисков. Курсы акций компаний с сильными брендами, таких как Colgate-Palmolive и Johnson & Johnson, в период рецессии держались лучше, чем цены на акции крупных компаний, производящих потребительские товары, с менее известными брендами.

Хирургически урезать бюджет легче во время спада, чем в благоприятные времена. Тяжелые времена требуют избавления от плохих исполнителей и отказа от тактики низкой доходности. Когда на карту поставлено выживание, легче заручиться поддержкой всей компании для пересмотра маркетинговых стратегий и перераспределения инвестиций. Менеджеры могут бросить вызов старому мировоззрению и творчески искать лучшие решения для нужд клиентов, вместо того, чтобы полагаться на следующее расширение линии. Задача состоит в том, чтобы дать хорошо обоснованные индивидуальные рекомендации о том, где сократить расходы, где удерживать их на стабильном уровне и даже где их увеличить.

Оцените возможности.

Начните с сортировки ваших брендов, продуктов или услуг. Определите, какие из них имеют плохие перспективы выживания, которые могут пострадать от снижения продаж, но могут быть стабилизированы, и которые, вероятно, будут процветать во время рецессии и после нее.

Ваши стратегические возможности во время спада будут сильно зависеть от того, к какому из четырех сегментов принадлежат ваши основные клиенты и как они классифицируют ваши продукты или услуги. Например, неплохие перспективы у товаров первой необходимости, продаваемых «тормозящим» потребителям, которые откажутся от премиальных брендов в пользу более низких цен.Ценностные бренды также могут эффективно взаимодействовать с обиженными, но терпеливыми потребителями, которые раньше покупали более дорогие бренды — стратегию, которую Wal-Mart агрессивно использовал в своей политике «повседневных низких цен» во время рецессии 2001 года. У недорогих брендов также есть возможности с отложенными продуктами. Ремонтные услуги могут быть ориентированы на группу больных, но терпеливых, которые попытаются продлить срок службы холодильника, а не покупать новый.

Если возможности для бизнеса неясны или уменьшаются, возможно, пришло время расстаться с брендами или продуктами, которые были слабыми до рецессии и сейчас находятся на жизнеобеспечении.Оставшимся компаниям следует сосредоточить свои маркетинговые ресурсы на поддержании актуальности для основных клиентов, чтобы поддерживать бренды в период рецессии и в период восстановления.

Выделяем на длительный срок.

Когда продажи начинают снижаться, компаниям не следует паниковать и менять фундаментальные предложения или позиционирование бренда. Например, маркетологи, обслуживающие потребителей со средним или высоким уровнем дохода в сегменте «страдающих, но терпеливых», могут испытывать соблазн спуститься вниз по рынку.Это могло сбить с толку и оттолкнуть лояльных клиентов; это также может вызвать ожесточенное сопротивление со стороны конкурентов, чьи операции ориентированы на низкозатратную стратегию и которые хорошо осведомлены о сознательных клиентах. Маркетологи, которые отходят от своей устоявшейся базы, могут привлечь новых клиентов в ближайшем будущем, но окажутся в более слабом положении, когда рецессия закончится. Их лучший курс — стабилизировать бренд. Даже малодоходным компаниям было бы разумно направить значительную часть своих маркетинговых ресурсов на усиление основного предложения бренда.Напоминание потребителям о значении бренда может укрепить подушку безопасности, полученную от предыдущих инвестиций в создание бренда и удовлетворение потребностей клиентов. De Beers пришла к этому осознанию после того, как в начале 2008 года сократила свой маркетинговый бюджет в США в ответ на мрачные экономические перспективы. Когда исследование показало, что бриллианты представляют непреходящую ценность для большинства потребителей, компания удвоила свои расходы на рождественскую рекламу по сравнению с предыдущим годом. Рекламные объявления для повышения осведомленности о бренде в нескольких СМИ провозглашали: «За меньшее» и призывали нас покупать «меньше, лучше», потому что «бриллиант — это навсегда.«Хотя рождественские продажи в США снизились по сравнению с предыдущим годом, цены были стабильными, а тенденции в желании потребителей покупать бриллианты оставались стабильными.

Там, где возможности стабильны или неопределенны (но склоняются к стабильности), фирмы должны использовать свои преимущества. Во время прошлых спадов компании, производящие потребительские товары, которые смогли увеличить долю голоса, сохранив или увеличив свои расходы на рекламу, захватили долю рынка у более слабых конкурентов. Более того, они сделали это с меньшими затратами, чем в хорошие времена.В среднем увеличение расходов на маркетинг во время рецессии способствовало росту финансовых показателей в течение года после рецессии. (Конечно, не все увеличения приводят к повышению производительности. Поэтому, особенно в условиях нынешней глубокой рецессии, ресурсы следует разумно направлять на жизнеспособные возможности для бизнеса.) Фирмы с большими карманами могут совершать рентабельные приобретения, которые укрепляют портфель их брендов или клиентскую базу. . Во время спада 2001 года Smucker’s приобрела бренды Jif и Crisco у Procter & Gamble.Эти бренды были слишком малы для P&G и не относились ни к одной из основных категорий, но они оказались стратегически подходящими для Smucker’s. В условиях нынешней рецессии Smucker’s приобретает у P&G еще один такой же бренд — Folgers. Хотя он не соответствует целевым показателям рентабельности P&G, при повышенном внимании со стороны маркетинга он может стать важным источником будущих продаж для Smucker’s.

При принятии решения, какую маркетинговую тактику использовать, важно отслеживать, как клиенты переоценивают приоритеты, перераспределяют бюджеты, переключаются между брендами и категориями продуктов и переопределяют ценность.Поэтому очень важно продолжать инвестировать в исследования рынка. По мере того, как рецессия завершается, потребители восстановят покупательную способность, но, возможно, не вернутся к своим прежним моделям покупок. Исследование рынка должно выяснить, вернутся ли потребители к знакомым брендам и продуктам, останутся ли они на продуктах-заменителях или будут приветствовать инновации.

Очень важно отслеживать, как клиенты переоценивают приоритеты, перераспределяют средства, меняют бренды и переопределяют ценность.

Во время рецессии маркетологи должны сохранять гибкость, корректируя свои стратегии и тактику с учетом длительного и трудного спада, и при этом быть в состоянии быстро отреагировать на подъем, когда он наступит.Это означает, например, наличие ряда инноваций, готовых к внедрению в короткие сроки. Большинство потребителей будут готовы опробовать множество новых продуктов, как только экономика улучшится. Компании, которые ждут полного восстановления экономики для наращивания темпов роста, окажутся во власти более подготовленных конкурентов. Даже во время спада новые продукты занимают важное место. Клиенты, которые хотят жить сегодняшним днем, с их неизменным аппетитом к товарам и впечатлениям, часто ценят новизну. А другие сегменты будут охватывать новые продукты, которые предлагают очевидную ценность по сравнению с альтернативами.Поскольку в период спада активность в отношении новых продуктов в целом замедляется, запуски новых продуктов могут стать экономически заметными. Например, в 2001 году компания Procter & Gamble успешно представила Swiffer WetJet, создав новую категорию продуктов, которая упростила рутинную работу по мытью полов и отучила потребителей от более дешевых альтернатив.

Сбалансируйте коммуникационный бюджет.

Во время рецессии отделы маркетинга, испытывающие нехватку денежных средств, вынуждены делать больше с меньшими затратами и демонстрировать высокую рентабельность инвестиций.Как правило, доля рекламного бюджета, выделяемая на вещательные СМИ, сокращается, тогда как доля, направляемая на усилия с более измеримыми результатами, такие как кампании прямого маркетинга и онлайн-реклама, растет. Маркетинг в точках продаж, способствующий снижению цен или вызывающий ажиотаж в магазинах, также имеет тенденцию к росту во время спада.

Интернет-реклама, в частности, является целевой и относительно дешевой, а ее эффективность легко измерить. Несмотря на углубляющуюся рецессию, маркетологи потратили на онлайн-рекламу на 14% больше за первые три квартала 2008 года, чем за тот же период в предыдущем году.Еще одним фактором, способствующим росту расходов на цифровую рекламу, является миграция потребителей в социальные сети, такие как MySpace, Facebook и LinkedIn, которые помогают людям активизировать сетевые усилия в условиях увольнений и трудностей на рынке труда. Количество новых участников на LinkedIn, сайте, посвященном профессиональным сетям, за последний год увеличилось вдвое.

Тем не менее, вещательные СМИ по-прежнему важны для создания потребительских брендов массового рынка. Несмотря на то, что сильные бренды могут сохраняться в течение определенного периода на основе предыдущих инвестиций в создание бренда, ни один бренд не может позволить себе полагаться только на предыдущие усилия.Бренды, которые не видны на телеэкранах, рано или поздно выйдут из виду для большого процента потребителей. Действительно, хотя реклама в газетах и ​​журналах, на радио и на местном телевидении в 2008 году снизилась, реклама в четырех национальных сетях телевещания в Соединенных Штатах оставалась стабильной.

Подумайте, как PepsiCo скорректировала свой маркетинг: руководство сначала использовало прошлый опыт, чтобы оценить влияние экономического спада на каждую категорию напитков.Затем он перераспределил маркетинговые ресурсы для возможностей увеличения объема, а не для повсеместных сокращений. Например, даже несмотря на то, что газированные напитки (особенно недиетические) до рецессии постепенно теряли свою долю, потребители считают их полезными для освежения, поэтому руководство рассудило, что рецессия не должна вызвать резкое падение в этой категории. Все четыре потребительских сегмента рассматривают их либо как предметы первой необходимости, либо как лакомства, и проверенный на практике бренд Pepsi должен хорошо выдержать экономический спад.

Цель PepsiCo — оживить свою категорию газированных безалкогольных напитков за счет значительного увеличения маркетинговых инвестиций в Pepsi, Mountain Dew и другие продукты. Эти инвестиции включают новую оптимистичную рекламную кампанию «Оптимизм», новую упаковку и новые материалы для точек покупки. PepsiCo также планирует увеличить активность в цифровых средствах массовой информации, чтобы ориентироваться на молодежный сегмент «живи сегодняшним днем».

Маркетинг во время рецессии

Во время спадов маркетологи должны сбалансировать усилия по сокращению затрат и поддержанию краткосрочных продаж с инвестициями в долгосрочное оздоровление бренда.Оптимизация портфелей продуктов, повышение доступности и укрепление доверия — три эффективных способа достижения этих целей. (См. Выставку «Адаптация вашей тактики» для подробного ознакомления с тем, как привлечь внимание каждого потребительского сегмента.)

Индивидуальная тактика

Оптимизация портфелей продуктов.

Во время сравнительно мягкой рецессии 2001 года маркетологи смогли обойтись временными незначительными корректировками объемов производства и избежать оптовых пересмотров цен или ассортимента продукции.В условиях более глубокой рецессии маркетологи могут извлечь выгоду, очистив свои продуктовые линейки, и поэтому им следует перехватить инициативу раньше, чем ждать, пока их заставят внести изменения.

Столкнувшись с падающим спросом, маркетологи должны продолжать снижать чрезмерную сложность линейки продуктов, в которых слишком много малоэффективных размеров и вкусов или незначительных различий между моделями продуктов. Чрезмерно широкие продуктовые линейки поглощают маркетинговые расходы и связывают ресурсы и оборотный капитал в медленно оборачиваемых запасах.Однако, как мы уже говорили ранее, оптимизация продуктового портфеля не означает прекращение инновационной деятельности. Инновационные улучшения основных продуктов будут привлекать внимание и мотивировать покупки, особенно товаров и услуг одноразового использования.

Приведение в соответствие с рыночными условиями требует частого повторного прогнозирования спроса на каждый товар в продуктовой линейке по мере изменения покупательских привычек. Например, требовательные потребители пожертвуют разнообразием или индивидуальностью в пользу простоты и более низких цен на предметы первой необходимости и лакомства.В случае покупок товаров длительного пользования, которые нельзя отложить, терпеливые, но терпеливые потребители предпочитают модели, которые подчеркивают хорошую стоимость, а не расширенные возможности. Потребители в обоих сегментах откажутся от продуктов, характеристики которых снижают долговечность или увеличивают эксплуатационные расходы.

Повышение доступности.

В частности, клиенты, которым больно, но терпеливы, будут искать самые выгодные предложения. Все предприятия будут все больше конкурировать по цене.

В трудные времена скидки, которые не требуют больших усилий от потребителей и дают возврат наличных в точке продажи, более эффективны, чем промо-акции с отсроченной ценой, такие как лотереи и предложения по почте.Многим маркетологам потребуется увеличить частоту и глубину временных ценовых акций. В то же время они должны внимательно следить за восприятием потребителями «нормального» уровня цен: чрезмерные рекламные акции заставляют потребителей пересматривать свои ожидания в отношении цен в сторону понижения и могут угрожать прибыльности в период восстановления, поскольку люди будут сопротивляться резкому росту, когда цены вернутся к « обычный.» Предложения по экстремальным ценам также могут привести к дорогостоящим ценовым войнам.

В то время как лидеры рынка премиальных брендов не должны перемещать свои бренды вниз по рынку, они могут представить «боевой бренд», более дешевую версию премиального предложения, продаваемую под другим именем и подкрепленную минимальной рекламой.Сразу после рецессии 1991–1992 годов компания Anheuser-Busch, например, представила свой бренд Natural Pilsner по более низкой цене, чем Budweiser, а Miller выпустил недорогие Colders 29; в начале 80-х годов прошлого века компания Procter & Gamble разработала Banner как более дешевую альтернативу Charmin. Когда рецессия закончится, бренд истребителей можно либо незаметно отозвать, либо продолжить его как добавление стоимости в общую линейку продуктов.

Рестораны и другие предприятия часто формируют предложения, используя ключевые точки розничных цен, которые, как доказано, находят отклик у клиентов, например, бургер за 99 центов или посудомоечная машина за 399 долларов.PepsiCo устанавливает цены, подходящие для различных потребительских сегментов — например, продавая упаковку из 24 упаковок по 5,99 доллара для испытывающих боль, но терпеливых потребителей, которые могут позволить себе запасы, а также двухлитровую бутылку за 99 центов за нарезку. — тормозит потребителей тонкими кошельками.

Помимо предложения временных повышений цен или изменения прейскурантных цен, компании могут повысить доступность за счет снижения пороговых значений для оптовых скидок, предоставления кредита своим клиентам или наличия планов отсрочки платежа. Еще одна эффективная тактика — это уменьшение размеров продукта или порции и последующее установление цены на них.Для предприятий сферы услуг, таких как кабельные и мобильные телефонные компании, снижение первоначальных затрат потребителей на внедрение и уменьшение штрафных санкций может помочь привлечь экономных и малообеспеченных потребителей. В зависимости от того, ищут ли клиенты самую низкую абсолютную цену или максимальную отдачу от вложенных средств, сервисные компании могут, соответственно, разделить предложения или объединить больше услуг в пакет — или предложить оба варианта.

Укрепить доверие.

Обеспокоенные потребители — даже в сегментах комфортно обеспеченных и активных сегодня — видят в знакомых, пользующихся доверием брендах и продуктах безопасный и удобный выбор в трудные времена.Ободряющие сообщения, которые усиливают эмоциональную связь с брендом и демонстрируют сочувствие (например, выражая ощущение, что «мы преодолеем это вместе»), жизненно важны. По мере того, как Dell пытается вернуть себе позиции, которые она утратила за последние несколько лет, она выпустила различные печатные объявления, содержащие различные сообщения, которые, кажется, предназначены для того, чтобы находить отклик в каждом из четырех сегментов: «Из коробки, по средствам» (что понравится к сегменту «хлопнуть по тормозам»), «Положитесь на Dell в поиске простых решений в трудные времена» (с болью, но терпением), «Идеальный ноутбук работает где угодно и в любой экономике» (комфортно обеспеченный) и «Слабая экономика, сильный ты» («живи сегодняшним днем»).Крест также сосредоточился на укреплении своей эмоциональной связи. Перед рождественским сезоном 2008 года Crest размещала рекламные ролики для своего продукта Whitestrips, посвященные теме «Я буду дома к Рождеству»: пока песня играла на заднем плане, молодая женщина вернулась в свой маленький родной город, сияя улыбкой. показывая свои белые зубы. Несмотря на то, что реклама явно передала косметические преимущества продукта, она также тронула сердца зрителей своим изображением воссоединения семьи на Рождество.

Ободряющие сообщения, которые усиливают эмоциональную связь с брендом и демонстрируют сочувствие, жизненно важны.

Чуткие сообщения должны подкрепляться действиями, демонстрирующими, что компания на стороне клиента. Если продажи падают, последнее, что нужно сделать, — это избавиться от проблемы клиентов, снизив качество при одновременном повышении цен. Программы лояльности должны поощрять не только тех, кто много тратит, но и людей, которые часто покупают небольшие суммы. Вместо того, чтобы просто взимать еще более высокие сборы с клиентов, которые превышают лимиты по кредитной карте, эмитенты карт должны предупреждать людей, когда они близки к превышению своих лимитов.Розничные торговцы могут обучать потребителей тому, как делать покупки с умом и экономить деньги. Например, некоторые супермаркеты во время предыдущих спадов готовили листовки с подробным описанием питательных и недорогих блюд. И компании могут вовлекать клиентов в мероприятия, связанные с брендом, которые выражают заботу. Например, кампания American Express предлагала участникам проголосовать за благотворительность, которую компания поддержала бы от их имени.

Хотя налаживание эмоциональных связей важно, не забывайте укреплять доверие, напоминая клиентам, что покупка бренда — правильное решение.Aleve получила это право, когда добавила в свой пул рекламных роликов объявление с сообщением: «Это ценность. Это Алив.

Позиционирование для восстановления

выживших, которые переживут рецессию, сосредоточив свое внимание на потребностях потребителей и основных брендах, получат сильные позиции на более солнечные дни вперед. Однако компании должны понимать, как поведение людей может измениться после рецессии, чтобы они могли предлагать продукты и передавать сообщения, соответствующие потребностям новых потребительских сегментов.

После того, как большинство рецессий закончились, отношение и поведение потребителей возвращаются к «нормальным» в течение года или двух. Однако после более экстремальных спадов повышенное чувство экономической уязвимости потребителей может сохраняться в течение десятилетия или дольше. Чем глубже и продолжительнее рецессия, тем больше вероятность того, что произойдут глубокие изменения в взглядах и ценностях потребителей. Обратите внимание на сохраняющуюся осторожность в отношении потребления, присущую американцам, пережившим Великую депрессию, или нынешним японцам, пережившим застой в экономике на протяжении 1990-х годов.

Обычно последствия не так велики. В США послевоенные рецессии длились в среднем от 10 до 11 месяцев. Самыми суровыми были 16-месячная рецессия 1973–1975 годов, во время которой рост потребления составлял –0,9%, и 18-месячная «двойная» рецессия 1980 и 1981–1982 годов, во время которой рост потребления был отрицательным в первое падение, но отскок во втором. Последняя рецессия в 2001 году не привела к сокращению общих потребительских расходов на , хотя многие люди их сократили.

Однако нынешняя рецессия, как уже отмечалось, необычайно серьезна, а доверие потребителей и доверие к бизнесу находятся на рекордно низком уровне. Учитывая эти факты, существует большая вероятность того, что отношение и поведение потребителей, сформировавшееся во время этой рецессии, существенно сохранятся и после ее окончания. В то время как сегменты комфортно обеспеченных и готовых к сегодняшнему дню могут продолжаться в обычном режиме, сегменты «тормоза на тормозах» и сегменты терпеливых, но терпеливых — на сегодняшний день подавляющее большинство потребителей — вполне могут сохранить свои потребительские привычки. узнал.Они будут искать выгодные и проверенные бренды, будут учитываться при покупке угощений и будут продолжать откладывать покупки товаров, которые можно отложить. Можно также ожидать, что потребители сохранят недоверие к бизнесу — отношение, сформированное корпоративными злоупотреблениями, которые спровоцировали эту рецессию.

Маркетологи должны подготовиться к возможному долгосрочному изменению ценностей и взглядов потребителей.

Этот профиль предлагает два урока для маркетологов. Во-первых, дисциплина в отношении маркетинговой стратегии и исследований, разработанных ими во время рецессии, а также способность быстро реагировать на изменения спроса будут продолжать служить им после восстановления экономики.Во-вторых, им следует подготовиться к возможному долгосрочному изменению ценностей и взглядов потребителей. Шок от спада и гнев по поводу злоупотреблений, которые привели к этому, обещают ускорить существовавшие ранее тенденции к уменьшению материализма, приверженности устойчивости, более высоким ожиданиям корпоративной социальной ответственности и негодованию на циничный маркетинг, который рассматривает людей как бездушных и механических потребителей. Потребители все чаще будут требовать, чтобы бизнес действовал в их интересах и интересах общества и учитывал методы компании при выборе бренда.Во время и после рецессии маркетологам было бы безрассудно игнорировать эти меняющиеся ожидания. В то время как компании рассматривают клиентов под микроскопом, их клиенты, в свою очередь, изучают их более внимательно, чем когда-либо.

Версия этой статьи появилась в апрельском выпуске журнала Harvard Business Review за 2009 год.

Экономика с формирующимся рынком — обзор, характеристики, примеры

Что такое экономика с формирующимся рынком?

Под развивающейся рыночной экономикой понимается страна, которая находится в процессе развития своей экономики, чтобы стать более развитой.Он обеспечивает доход на душу населения от низкого до среднего и быстро расширяется благодаря высокому уровню производства и значительной индустриализации. Страны с формирующейся рыночной экономикой составляют 80% населения мира и почти 70% мирового ВВП. Валовой внутренний продукт (ВВП) Валовой внутренний продукт (ВВП) является стандартным показателем экономического здоровья страны и показателем ее уровня жизни. Кроме того, ВВП можно использовать для сравнения уровней производительности в разных странах. рост.

Страны с развивающейся рыночной экономикой различаются по размеру — например, Индия и Марокко.Хотя обе страны сильно различаются по показателям ВВП и численности населения, обе они находятся в процессе развития своей экономики и продвигаются к экономической глобализации.

Характеристики экономики развивающихся стран

1. Быстрый рост

Экономический рост стран с развивающейся рыночной экономикой обычно увеличивается на 6-7% ежегодно, в то время как страны с уже хорошо развитой экономикой. темпы роста ниже 3%.В результате темпы роста ВВП в странах с формирующейся рыночной экономикой опережают темпы роста в развитых странах.

2. Высокий уровень производительности

Труд отличается низкими затратами, которые могут стимулировать производство и повышать уровень занятости. Поэтому развитые страны отдают предпочтение строительству производственных предприятий и привлечению сторонних ресурсов для использования дешевой рабочей силы. В результате развивающиеся рынки могут увеличить свое международное присутствие и улучшить экспорт в зарубежные страны.

3. Увеличение среднего класса

Улучшение экономики страны может вывести ее людей из бедности, которая переводит их в средний класс. По мере того, как страны повышают уровень своей производительности и используют дополнительные потоки доходов, это обеспечивает людям более высокий уровень жизни Стандарт жизни Уровень жизни — это термин, используемый для описания уровня дохода, предметов первой необходимости, роскоши и других товаров и услуг, как правило, так как они могут получить больший доступ к образовательным возможностям, обладая лучшей инфраструктурой и улучшенными технологиями.

4. Переход от закрытой экономики к открытой

В развивающихся странах закрытая экономика, поскольку они в основном сосредоточены на местном сельскохозяйственном рынке. Поскольку такие страны стремятся к экономическому развитию, они захотят участвовать в международной торговле, чтобы стимулировать экономическую активность.

5. Нестабильность и волатильность

Развивающиеся рынки уязвимы к изменениям, поскольку их экономика все еще развивается. Они особенно чувствительны к финансовым изменениям в валюте, процентных ставках и инфляции Инфляция Инфляция — это экономическое понятие, которое относится к повышению уровня цен на товары в течение определенного периода времени.Повышение уровня цен означает, что валюта в данной экономике теряет покупательную способность (то есть за ту же сумму денег можно купить меньше). В частности, на них влияют изменения в ценах на товары.

6. Привлечение иностранных и местных инвестиций

Инвестирование в бизнес на развивающихся рынках более рискованно, чем в бизнес в развитых странах. Однако более высокий риск означает более высокую доходность, что привлекает инвесторов.

Страны с развивающейся рыночной экономикой

1.BRICS

Страны БРИКС — это аббревиатура, обозначающая Бразилию, Россию, Индию, Китай и Южную Африку. Они составляют 40% населения мира и обеспечивают более 25% мирового ВВП. Ожидается, что страны БРИКС создадут экономический потенциал, соответствующий странам Большой семерки.

2. Next Eleven

«Next Eleven» (или N-11) — это термин, который относится к странам, которые потенциально могут стать такими, как страны БРИКС, и с положительными перспективами роста.Страны: Бангладеш, Египет, Индонезия, Иран, Мексика, Нигерия, Пакистан, Филиппины, Турция, Южная Корея и Вьетнам.

Критерии, использованные для выбора стран N-11, основывались на макроэкономической стабильности страны, политической зрелости, открытости торговли, инвестиционном регулировании и качестве образования.

3. MINT

MINT — это новый термин, обозначающий Мексику, Индонезию, Нигерию и Турцию. Страны МИНТ были выбраны благодаря их быстрым темпам роста и инвестиционным возможностям.

Значение экономики развивающихся стран

Страны с формирующейся рыночной экономикой в ​​развивающихся странах играют важную роль в обеспечении глобального экономического роста. В настоящее время страны с формирующимся рынком обеспечивают более 50% мирового экономического роста. К 2050 году прогнозируется, что в тройку крупнейших экономик войдут Китай, Индия и США. Две из трех стран относятся к странам с формирующимся рынком.

Кроме того, все больше инвестиций вкладывается в страны с формирующейся рыночной экономикой, что свидетельствует о доверии инвесторов к таким странам.Например, определенные хедж-фонды помогают таким странам привлекать больше капитала. Увеличение иностранных инвестиций также помогает увеличить объем торгов на местной фондовой бирже и генерирует больше финансовых средств для предприятий, чтобы добиться успеха в долгосрочной перспективе.

Дополнительные ресурсы

CFI является официальным поставщиком страницы программы коммерческого банковского и кредитного аналитика (CBCA) ™ — сертификата CBCAGet CFI и получения статуса коммерческого банковского и кредитного аналитика. Зарегистрируйтесь и продвигайтесь по карьерной лестнице с помощью наших программ и курсов сертификации.