Ставка Реинвестирования — это… Что такое Ставка Реинвестирования?
- Ставка Реинвестирования
-
процентная ставка, по которой поступления от продажи ценной бумаги могут быть реинвестированы.
Словарь бизнес-терминов. Академик.ру. 2001.
- Ставка Процентная Форвардная
- Ставка Рефинансирования
Смотреть что такое «Ставка Реинвестирования» в других словарях:
Ставка реинвестирования — процентная ставка, по которой реинвестируются денежные средства, поступающие от приносящей доход собственности. По английски: Reinvestment rate См. также: Реинвестирование Финансовый словарь Финам … Финансовый словарь
СТАВКА РЕИНВЕСТИРОВАНИЯ — процентная ставка, по которой поступления от продажи ценной бумаги могут быть реинвестированы … Большой экономический словарь
Ставка реинвестирования — Процентная ставка, по которой реинвестируются процентные доходы по долговому обязательству в течение периода жизни этого долгового обязательства … Инвестиционный словарь
РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ РЕИНВЕСТИРОВАНИЯ — ставка дохода, который компания может получить от реинвестирования денежных средств, поступающих от инвестиций; этот показатель может быть постоянным или меняться от года к году … Большой экономический словарь
норма — (ставка) реинвестирования прибыли Норма прибыли, полученной в результате реинвестирования процентов по облигациям или другим ценным бумагам с фиксированным доходом. Ставка реинвестирования по облигациям с нулевым купоном (zero coupon bond)… … Финансово-инвестиционный толковый словарь
Реинвестирование — (Reinvestment) Понятие реинвестирования, ставка и коэффициент реинвестирования, реинвестирование прибыли Информация о понятии реинвестирования, ставка и коэффициент реинвестирования, реинвестирование прибыли Содержание Содержания 1. в дивидендной … Энциклопедия инвестора
Привилегированные акции — (Preference shares) Привилегированные акции это акции со специальными правами и ограничениями Привилегированные акции, их особенности, виды, стоимость, дивиденды, конвертация, курс Содержание >>>>>>>>> … Энциклопедия инвестора
Текущая доходность — В этой статье не хватает ссылок на источники информации. Информация должна быть проверяема, иначе она может быть поставлена под сомнение и удалена. Вы можете … Википедия
Дюрация — (англ. duration длительность) это средневзвешенный срок потока платежей, взвешенный по дисконтированной сумме. Иными словами это точка равновесия сроков дисконтированных платежей. Дюрация является важнейшей характеристикой… … Википедия
Финансовая математика — Финансовая математика раздел прикладной математики, имеющий дело с математическими задачами, связанными с финансовыми расчётами. В финансовой математике любой финансовый инструмент рассматривается с точки зрения генерируемого этим… … Википедия
Ставка реинвестирования 2021
Что такое «Реинвестиционная ставка»
Ставка реинвестирования — это сумма процентов, которую можно заработать, когда деньги берутся из одной инвестиции с фиксированным доходом и помещаются в другую. Например, ставка реинвестирования представляет собой сумму процентов, которую инвестор мог бы заработать, если он приобрел новую облигацию, удерживая облигацию, подлежащую выкупу, вызванную из-за снижения процентной ставки.
РАЗРЕШЕНИЕ «Уровень реинвестирования»
ожидаемые ставки реинвестирования играют определенную роль в решениях инвестора о том, какой срок выбрать при покупке облигации или компакт-диска. Инвестор, ожидающий роста процентных ставок, может выбрать краткосрочные инвестиции в предположении, что ставка реинвестирования при созревании облигаций или CD будет выше, чем процентные ставки, которые могут быть заблокированы для долгосрочных инвестиций.Реинвестиционный риск
Реинвестированные купонные платежи
Вместо того, чтобы выплачивать купонные выплаты инвестору, некоторые облигации реинвестируют купон в облигацию, поэтому он растет с установленной процентной ставкой. Когда облигация имеет более длительный срок погашения, проценты по процентам значительно увеличивают общий доход и могут быть единственным методом реализации доходности периода в годовом исчислении, равного ставке купона. Расчет реинвестированных процентов зависит от реинвестированной процентной ставки.
Реинвестированные купонные выплаты могут составлять до 80% возврата облигации инвестору. Точная сумма зависит от процентной ставки, полученной реинвестированными платежами, и периода времени до даты погашения облигаций. Реинвестированный купонный платеж может быть рассчитан путем расчета усугубленного роста реинвестированных платежей или с использованием формулы, когда процентная ставка облигации и ставка доходности к погашению равны.
Слово РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ — Что такое РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ?
Слово состоит из 16 букв: первая р, вторая е, третья и, четвёртая н, пятая в, шестая е, седьмая с, восьмая т, девятая и, десятая р, одиннадцатая о, двенадцатая в, тринадцатая а, четырнадцатая н, пятнадцатая и, последняя е,
Слово реинвестирование английскими буквами(транслитом) — reinvestirovanie
Значения слова реинвестирование. Что такое реинвестирование?
Реинвестирование
Реинвестирование (Reinvestment) -. 1.Перемещение капитала из одних активов в другие более эффективные объекты инвестирования в процессе инвестиционной деятельности предприятия.2.
slovar-lopatnikov.ru
РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ — повторное, дополнительное вложение собственного или иностранного капитала в экономику в форме наращивания ранее вложенных инвестиций за счет полученных от них доходов, прибыли.
Райзберг Б.А. Современный экономический словарь. — 1999
Реинвестирование Реинвестирование — дополнительное вложение собственного или иностранного капитала в экономику в форме наращивания ранее вложенных инвестиций за счет полученных от них доходов или прибыли.
Словарь финансовых терминов
РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ (plough-back) Система финансирования инвестиций в компании путем реинвестирования прибылей.
Она отличается от финансирования инвестиций с помощью займов или нового выпуска акционерного капитала (equity capital). Райзберг Б.А. Современный экономический словарь. — 1999
РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ REINVESTMENT Покупка дополнительных ценных бумаг на проценты и дивиденды от уже имеющихся инвестиций в ценные бумаги или новых ценных бумаг на выручку от реализации или погашения по наступлении срока ранее принадлежавших инвестору…
Энциклопедия банковского дела и финансов
Реинвестирование дивидендов
Реинвестирование дивидендов — использование части прибыли акционерного общества, полученной акционерами в форме дивидендов, для пополнения капитала общества.
Словарь финансовых терминов
Реинвестирование дивидендов — использование части прибыли акционерного общества, полученной акционерами в форме дивидендов, для пополнения капитала общества.
glossary.ru
РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ ДИВИДЕНДОВ — использование части прибыли акционерного общества, полученной акционерами в форме дивидендов для пополнения капитала общества; одна из форм капитализации прибыли.
Райзберг Б.А. Современный экономический словарь. — 1999
Риск реинвестирования
Риск реинвестирования — риск потерь, вызванных реинвестированием будущих доходов по более низким процентным ставкам. По-английски: Reinvestment risk Синонимы: Реинвестиционный риск См. также: Риски процентных ставок Реинвестирование
Словарь финансовых терминов
Риск реинвестирования — риск потерь, вызванных реинвестированием будущих доходов по более низким процентным ставкам.
glossary.ru
Риск реинвестирования Риск, связанный с падением ставок, может привести к тому, что денежные доходы от инвестиции ( дивиденды или проценты), предполагая реинвестицию, заработают меньше, чем первоначальная инвестиция.
Финансово-инвестиционный словарь. — 2002
План реинвестирования дивидендов
План реинвестирования дивидендов Автоматическое реинвестирование дивидендов акционеров в дополнительные обыкновенные акции, часто без взимания комиссии.
Инвестиционный словарь
План реинвестирования дивидендов Предлагаемая компанией услуга, которая дает возможность акционерам автоматически реинвестировать их дивиденды в акции компании.
Финансово-инвестиционный словарь. — 2002
План (программа) реинвестирования дивидендов (англ. dividend reinvestment plan, DRIP, реже DRP) — предоставляемая некоторыми акционерными компаниями услуга, позволяющая акционерам автоматически реинвестировать денежные дивиденды в акции компании.
ru.wikipedia.org
Ставка реинвестирования
Ставка реинвестирования — процентная ставка, по которой реинвестируются денежные средства, поступающие от приносящей доход собственности. По-английски: Reinvestment rate См. также: Реинвестирование
Словарь финансовых терминов
Ставка реинвестирования — процентная ставка, по которой реинвестируются денежные средства, поступающие от приносящей доход собственности.
glossary.ru
Ставка реинвестирования Процентная ставка, по которой реинвестируются процентные доходы по долговому обязательству в течение периода жизни этого долгового обязательства.
Инвестиционный словарь
Коэффициент реинвестирования
Коэффициент реинвестирования Коэффициент реинвестирования — частное от деления величины реинвестированной прибыли на величину чистой прибыли. Коэффициент реинвестирования показывает…
Словарь финансовых терминов
Коэффициент реинвестирования — частное от деления величины реинвестированной прибыли на величину чистой прибыли. Коэффициент реинвестирования показывает, какая часть чистой прибыли была вложена в предприятие после выплаты дивидендов.
Словарь финансовых терминов
Коэффициент реинвестирования — частное от деления величины реинвестированной прибыли на величину чистой прибыли. Коэффициент реинвестирования показывает, какая часть чистой прибыли была вложена в предприятие после выплаты дивидендов.
glossary.ru
Норма (ставка) реинвестирования прибыли
Норма (ставка) реинвестирования прибыли Норма прибыли, полученной в результате реинвестирования процентов по облигациям или другим ценным бумагам с фиксированным доходом.
Финансово-инвестиционный словарь. — 2002
Русский язык
Реинвести́рование, -я.
Орфографический словарь. — 2004
Примеры употребления слова реинвестирование
Остаток средств будет направляться на реинвестирование.
- рез
- реимпортный
- реимпорт
- реинвестирование
- реинфекция
- реи
- рейбер
Внутренняя норма рентабельности: поучительная история
Может быть, финансовым менеджерам просто нравится рисковать. Как еще объяснить, почему столь часто для оценки инвестиционных проектов они пользуются показателем внутренней нормы рентабельности (ВНР)? Десятилетиями ученые предупреждают (и пишут в учебниках) об опасностях метода расчета ВНР, предполагающего определенную норму рентабельности на реинвестируемые промежуточные денежные потоки. Таким образом можно представить плохие проекты как хорошие, а хорошие — как отличные. В 1999 г. в ходе научного исследования выяснилось, что 75% финансовых директоров всегда или почти всегда оценивают капиталовложения с помощью показателя ВНР [1].
Проведя собственное исследование, мы тоже убедились в востребованности этого рискованного метода. Из тридцати опрошенных нами исполнительных директоров корпораций, хедж–фондов и венчурных компаний только шесть хорошо понимали его уязвимость. Следующей неожиданностью стали результаты повторного анализа порядка двадцати инвестиций, которые одна компания сделала только из–за привлекательных показателей ВНР. Если бы эти показатели были скорректированы с учетом изначальных недостатков метода, то единое мнение руководителей компании об общей привлекательности и приоритизации проектов наверняка изменилось бы.
Итак, почему профессиональные финансисты упорно продолжают делать то, что, как они знают, делать не следует? Конечно, показатель ВНР хорош тем, что позволяет просто сравнивать годовую доходность конкретного проекта, например 30%, со ставкой в 8 или 18%, которую большинство людей в развитых странах выплачивают по кредиту на покупку автомобиля или по кредитным картам. Такая легкость сравнения, казалось бы, перевешивает технические, на взгляд многих руководителей, недостатки, которые создают лишь незначительные искажения, да и то в теории.
Действительно, у этого метода есть, на первый взгляд, некоторые технические недостатки[2], но самые опасные из них проявляются не в сфере неких абстракций — они могут иметь серьезные последствия для менеджеров, ответственных за инвестиционный бюджет. Когда руководители принимают решение финансировать только проекты с максимально высокими показателями ВНР, возможно, они опираются на результаты наиболее искаженных вычислений, а значит, существует опасность уменьшить акционерную стоимость компании при выборе неправильных проектов. Кроме этого, есть риск создать нереалистичные ожидания как в самой компании, так и среди акционеров, что может привести к искажению информации, поступающей инвесторам, и завышению вознаграждения менеджеров.
Мы считаем, что профессиональным финансистам следует или перестать пользоваться показателем ВНР вообще, или хотя бы корректировать расчеты, делая поправку на самое уязвимое предположение этого метода — что промежуточные денежные потоки будут реинвестированы по столь же высокой ставке.
Проблема с внутренней нормой рентабельности
Практикующие специалисты часто отождествляют показатель ВНР с годовой нормой рентабельности на какую–либо инвестицию — простая аналогия и делает метод столь привлекательным. На самом деле ВНР отражает годовой доход по инвестициям только в тех случаях, когда проект не приносит промежуточных денежных потоков или когда эти потоки можно реинвестировать по ставке, равной самой внутренней норме рентабельности.
Если вычисленная внутренняя норма рентабельности выше, чем реальная ставка, по которой можно реинвестировать промежуточные денежные потоки, то эквивалентный годовой доход будет завышен, и весьма значительно. Метод предполагает, что у компании есть другие столь же перспективные проекты, в которые можно вложить промежуточные денежные потоки, и расчеты автоматически учитывают эти дополнительные возможности. Расчет чистой приведенной стоимости (ЧПС), напротив, основан на том предположении, что компания может реинвестировать промежуточные денежные потоки только по стоимости капитала, а дополнительный доход от будущих проектов в расчете не отражается.
Предположение о возможности реинвестировать денежные потоки по внутренней норме рентабельности может значительно исказить бюджет капиталовложений. Рассмотрим для примера два взаимоисключающих проекта А и Б с одинаковыми денежными потоками, уровнем риска, продолжительностью и одинаковой ВНР, равной 41%. Если руководитель будет принимать решение на основе показателя ВНР, то оба проекта покажутся ему равноценными. Однако он совершит ошибку, если сделает свой выбор без анализа соответствующих возможных ставок реинвестирования промежуточных денежных потоков. Предположим, что промежуточные денежные потоки проекта Б можно снова инвестировать по обычной стоимости капитала, равной 8%, а денежные потоки проекта А — инвестировать в следующий проект с ожидаемым годовым доходом не меньше 41%. В таком случае проект А явно предпочтительнее.
Даже если промежуточные денежные потоки можно действительно реинвестировать по ставке, равной ВНР, мало кто из специалистов возьмется утверждать, что доход от будущих инвестиций следует смешивать с поступлениями от оцениваемого проекта. Большинство профессионалов согласится, что стоимость капитала компании (по определению — доход, который могут получить акционеры по иным инвестициям с таким же уровнем риска) — более понятный, логичный и ожидаемый уровень ставки, по которой можнореинвестировать промежуточные денежные потоки проекта (см. схему 1).
Когда в вычислениях используется стоимость капитала, реальный годовой доход по проекту может значительно сократиться; особенно часто это происходит, когда речь идет о проектах с изначально высоким показателем ВНР. Конечно, когда руководители рассматривают проекты, ВНР которых близка к стоимости капитала компании, ВНР почти соответствует действительности. Но когда ВНР превосходит стоимость капитала компании более чем на 10%, данные о прибыльности могут быть значительно искажены. Использовать показатель ВНР без корректировки опасно потому, что наибольшее искажение ставки реинвестирования происходит именно в случае, когда менеджеры считают свои проекты самыми перспективными. К сожалению, искажение оказывается разным для разных проектов, и его нельзя устранить, просто изменив ВНР с учетом стандартной поправки[3].
Насколько опасно ошибочное предположение о ставке реинвестирования? Менеджеры одной крупной промышленной компании за пять лет утвердили 23 крупных капитальных проекта на основании показателей ВНР, в среднем равных 77%. Однако, когда недавно мы провели анализ, приравняв ставку реинвестирования к стоимости капитала компании, средний доход упал до 16%. Значительно изменилась и очередность самых привлекательных проектов. Проект, занимавший первое место в списке приоритетов, спустился на десятое. Самое интересное, что ВНР трех казавшихся самыми выгодными проектов, когда ее пересчитали на основе реалистичной ставки реинвестирования, упала с 800, 150 и 130% до 15, 23 и 22% соответственно (см. схему 2). К сожалению, решения об инвестициях в те проекты уже были приняты. Конечно, столь высокие показатели ВНР нетипичны. Но даже если ВНР проекта снижается с 25 до 15%, это очень существенно.
Что делать?
Самый простой способ избежать проблем с ВНР — не применять этот метод вообще. Но он так популярен, что вряд ли финансисты откажутся от него в ближайшее время. Однако менеджерам следует хотя бы использовать модифицированный показатель ВНР. Это тоже не идеальный метод, но он позволяет установить более реалистичные ставки реинвестирования и подсчитать реальный годовой эквивалент дохода. Даже в этом случае мы советуем всем специалистам, рассматривающим проекты с кажущейся привлекательной ВНР, задавать себе два вопроса.
- Каковы предполагаемые ставки реинвестирования промежуточных денежных потоков?
Чаще всего предположение, согласно которому промежуточные денежные потоки можно реинвестировать по высокой ставке, в лучшем случае излишне оптимистично, а в худшем — принципиально ошибочно. Когда инициаторы проектов утверждают, что это «шанс, который
выпадает раз в сто лет», скорее всего, другого столь же интересного варианта просто не существует, а значит, промежуточные денежные потоки не удастся вложить по высоким ставкам. Именно поэтому лучшее предположение (его используют при анализе дисконтированных
денежных потоков) — что промежуточные денежные потоки можно будет реинвестировать только по стоимости капитала компании.
- В какую сторону смещены промежуточные денежные потоки — к началу или концу проекта? Пока ставка реинвестирования не будет корректной (то есть настоящей, а не заложенной в вычислениях ВНР), искажение будет тем серьезнее, чем раньше начнут поступать промежуточные денежные потоки. Казалось бы, этот вывод противоречит здравому смыслу, ведь обычно мы предпочитаем получать деньги раньше, чем позже. Но дело в том, что показатели фактической ставки реинвестирования и предполагаемой ВНР расходятся в течение более долгого времени, то есть искажения накапливаются[4].
***
Несмотря на недостатки, способные привести к неправильным инвестиционным решениям, метод расчета ВНР, предполагающий реинвестирование промежуточных денежных потоков, скорее всего, будут использовать и дальше — он очень понятен. Но мы советовали бы руководителям критически подходить к показателям ВНР, прежде чем принимать окончательное решение об инвестициях.
[1]См.: John Robert Graham, Cambell R. Harvey. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field // Duke University: work paper. Этот доклад был представлен на годовом собрании Американской финансовой ассоциации в 2001 г. С докладом можно ознакомиться на сайте http://ssrn.com/abstract=220251.
[2] В результате технической математической проблемы у одного и того же проекта могут быть два разных показателя внутренней нормы рентабельности, например когда денежные потоки, ожидаемые в будущем, меняются от положительных до отрицательных, и наоборот. Также, поскольку показатель ВНР выражается в процентах, малые проекты иногда выглядят привлекательнее крупных, хотя крупные проекты с низкой ВНР бывают привлекательнее по такому показателю, как расчет чистой приведенной стоимости, чем более мелкие с высокими показателями ВНР.
[3] Эффект завышения рентабельности тем больше, чем «здоровее» проект по показателю ЧПС, и он может быть разным потому, что денежные потоки для каждого проекта поступают в разное время.
[4] Заметим, что из двух проектов с одинаковыми ВНР проект с единым денежным потоком в конце инвестиционного периода предпочтительнее, чем с промежуточными, поскольку отсутствие промежуточных денежных потоков полностью защищает от риска, связанного со ставками реинвестирования.
Джон Келлехер (John Kelleher) — консультант McKinsey, Торонто
Джастин МакКормак (Justin MacCormack) — бывший сотрудник McKinsey
Авторы благодарят Роба Макниша за помощь в подготовке статьи.
Норма реинвестирования — Энциклопедия по экономике
V — переменные затраты как процент от реализации = СМ — норма реинвестирования = 100 — 60 = 40% [c.238]Ничтожная сделка 108 Новое изделие 108 Новый товар 108 Номенклатура дел 108 Номинал 108 Норма загрязнения 109 Норма реинвестирования 109 Норма, норматив 109 Нормальные товары 109 Норматив рентабельности к затратам 109 [c.226]
Можно поставить вопрос почему мы не оцениваем объединенную фирму Это можно сделать, а в некоторых случаях, из-за отсутствия информации, это даже необходимо сделать. Причина, по которой мы прибегаем к обособленной оценке, состоит в различающихся характеристиках материнской и дочерней компаний разные значения стоимости капитала, темпов роста и нормы реинвестирования. В данных обстоятельствах оценка консолидированной фирмы может привести к ошибочным результатам. Есть еще одна причина. После того, как проведена оценка объединенной фирмы, нужно вычесть ту долю собственного капитала дочерней компании, которая [c.580]
На устойчивый рост можно посмотреть также и с другой стороны, перемножив долю прибыли в цене (прибыль после налогообложения Р, деленная на выручку 5, %), оборачиваемость активов (количество раз), финансовый рычаг (активы А, деленные на балансовую стоимость акционерного капитала Ek на начало периода) и норму реинвестирования прибыли р. Конечно, эти величины также неявно присутствуют в нашей предыдущей формуле — тут меняется лишь форма представления. Измененное выражение будет выглядеть следующим образом [c.239]
Например, норма реинвестирования компании 10%, прогнозные темпы инфляции %. Тогда потоки денежной наличности будут дисконтироваться с нормой [c.488]
При использовании критерия ВНР неявно полагают, что норма реинвестирования равна ВНР. Это означает, что для каждого проекта устанавливается индивидуальная норма реинвестирования. При использовании критерия ДЧД норма реинвестирования равна норме дисконта для всех проектов, что представляется более логичным. [c.492]
S максимизации рентабельности инвестиций (активов), /» максимизации нормы реинвестирования прибыли, ч/ наращивания привлечения инвестиционного капитала. [c.117]
Расчет уставного капитала входит в проект бизнес-плана и выполняется в такой последовательности. На основе маркетинговых исследований прогнозируется потребность в продукции или услугах, и с учетом производственных и рыночных факторов назначается проектная мощность нового предприятия. Далее выполняются технико-экономические и сметно-финансовые расчеты, необходимые для минимальной производственной мощности. По сумме инвестиций определяется первая предварительная оценка уставного капитала. Для приближенных расчетов могут быть использованы данные, полученные из опыта аналогичных предприятий удельные капитальные вложения, себестоимость и рентабельность единицы продукции или услуг того же вида. Рассчитанная сумма прибыли анализируется с позиций ее дальнейшего распределения на реинвестирование в производство, в специальные фонды и на выплаты дивидендов. Для инвесторов более ценной является информация о планируемых дивидендах. При этом возникает вопрос достаточна ли получающаяся сумма дивидендов для того, чтобы заинтересовать инвесторов вкладывать свои средства путем покупки акций АО Чтобы ответить на этот вопрос, нужно определить норму дивиденда, т. е. какой процент составляет дивидендный фонд по отношению к уставному капиталу и как соотносится он со ставкой дохода. [c.189]
Непрерывное начисление процентов представляет собой реинвестирование на самом коротком из возможных промежутков времени и дает возможность получить максимальную фактическую норму доходности при объявленной процентной ставке. [c.261]
Налог на содержание жилищного фонда и социально-культурной сферы был введен с 1 января 1993 г. Законом РФ от 22 декабря 1992 г. № 4178-1 в размере, не превышающем 1,5% объема реализации продукции (работ, услуг), произведенной юридическими лицами, расположенными на соответствующей территории. Конкретные ставки налога и порядок его взимания устанавливаются местными представительными органами власти. При исчислении суммы этого налога исключаются расходы предприятий и организаций, рассчитанные исходя из норм, устанавливаемых местными представительными органами власти, на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы, находящихся на балансе этих предприятий и организаций или финансируемых ими в порядке долевого участия. В соответствии с Федеральным законом от 29 декабря 1998 г. № 192-ФЗ банки и другие кредитные организации, страховые организации, профессиональные участники рынка ценных бумаг и инвестиционные фонды при исчислении налога не включают в налогооблагаемую базу доходы, полученные в связи с выкупом (погашением) государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО) и облигаций федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом (ОФЗ) со сроками погашения до 31 декабря 1999 г., выпущенных в обращение до 17 августа 1998 г., при условии реинвестирования полученных денежных средств от их погашения во вновь выпускаемые ценные бумаги (в доле, направленной на реинвестирование в новые выпуски государственных ценных бумаг, в том числе облигации РФ, номинированные в долларах США, а также сертификаты Сберегательного банка РФ). Указанные организации не включают в налогооблагаемую базу при исчислении налога на содержание жилищного фонда и объектов социально-культурной сферы доходы, полученные в виде процентного (купонного) дохода по облигациям федеральных займов с постоянным и переменным купонным доходом, а также в виде разницы между ценой погашения и учетной стоимостью (дисконта) государственных краткосрочных бескупонных облигаций. [c.390]
Конфликт между этими двумя методами возникает из-за различных предположений о величине ставки реинвестирования на средства, полученные от реализации этих проектов. Согласно методу внутренней нормы прибыли средства реинвестируются по ставке, равной внутренней норме прибыли при данном оставшемся сроке эксплуатации проекта. Для предложения А предположим, что данные потоки объемом 10 000 дол. в конце 1, 2 и 3 года могут быть реинвестированы для получения 25% прибыли с ежегодным начислением сложных процентов. В соответствии с методом текущей стоимости осуществляется реинвестирование по ставке, эквивалентной необходимой норме прибыли, применяемой в качестве коэффициента дисконтирования. Из-за этих различных предположений, как видно, 2 метода могут дать разные результаты ранжирования инвестиционных предложений. [c.357]
Чистая дисконтированная стоимость каждого из этих предложений равна 10,82 дол., если мы допускаем, что необходимая норма прибыли 10%. Однако, нам безразлично, какое предложение выбрать, только если фирма может провести реинвестирование по ставке 10%. [c.357]
Это вполне согласуется с методом чистой текущей стоимости таким образом, решаются проблемы со ставкой реинвестирования и масштабом инвестирования. Наконец, возникновение множественных норм прибыли делает порой невозможным применение метода внутренней нормы прибыли. [c.361]
Экономическое содержание обычным образом вычисляемой внутренней нормы рентабельности (IRR) при рассмотренных формах денежного потока существенным образом меняется. Вот здесь-то в схеме вычисления IRR возникает формальный элемент, никак не согласующийся с реальными экономическими условиями для сохранения экономического смысла внутренней нормы рентабельности (максимально допустимый процент кредита для полного финансирования проекта) оказывается необходимым условие возможности реинвестирования получаемых денежных средств (82) с эффективностью, равной вычисленной IRR. Естественно, что в большинстве случаев, это нереально. Покажем это на числовом примере. [c.160]
Определяет эффективность отдельных инвестиционных проектов, источники инвестиций. На основе планов ПО и анализа инвестиционных программ составляет оценки доходности, чтобы показать уровень (норму) прибыли, который может быть достигнут в случае реинвестирования определенной части чистой прибыли. [c.386]
Одним из путей увеличения собственного капитала в общей потребности в капитале для достижения поставленных целей станет реинвестирование части полученной прибыли (после уплаты дивидендов по акциям). Поэтому особое внимание в системе финансового планирования корпорации уделяется планированию прибыли, которая задается в двух формах в виде нормы р относительной прибыли в процентах от себестоимости и в виде абсолютной величины прибыли, которая для рассматриваемого продукта (товара) является произведением нормы прибыли р на общую себестоимость планируемого объема выпуска данной продукции. [c.241]
Таким образом, средневзвешенные затраты на капитал компании X составляют 11,88%. Теоретически компании не следует инвестировать средства в любое предприятие, не способное обеспечить посленалоговую внутреннюю норму доходности ниже 12%. Для расчета роста доходности компания, возможно, воспользуется ставкой реинвестирования 12%. Конечно же, имеются и другие подходы, но только что описанный — один из основных, устанавливающий граничные условия корпоративного финансирования и особенно инвестиционной политики. [c.299]
К числу других важнейших свойств этого критерия следует отнести реалистические предположения о ставке реинвестирования поступающих средств. В методе NPV неявно предполагается, что средства, поступающие от реализации проекта, реинвестируются по заданной норме дисконта. [c.127]
Рассмотренные достоинства критерия IRR объясняют его популярность на практике. В отличие от NPV критерий внутренней нормы доходности неявно предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR. Если финансирование проекта осуществляется за счет банковской ссуды под 10% годовых, то получаемые в процессе его реализации доходы могут быть реинвестированы по ставке 26% годовых, т. е. в 2,6 раза превышающей ставку по долгосрочным кредитам. Очевидно, что это вряд ли оправдано в реальной практике. [c.130]
Не учитывается надежный характер некоторых видов затрат (амортизация) и связанная с этим налоговая экономика доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми возможность реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций [c.308]
Кандидаты на изменение среднего дохода на капитал. Какие типы фирм, скорее всего, столкнутся с изменением их дохода на капитал со временем Одна из категорий включает фирмы с небольшим доходом на капитал, увеличивающие свою операционную эффективность и норму прибыли и, как следствие, — свой доход на капитал. В этих фирмах ожидаемые темпы роста будут значительно выше, чем продукт коэффициента реинвестирования и дохода на капитал. Поскольку доход на капитал в этих фирмах перед изменением ситуации обычно невысок, небольшие колебания в доходе на капитал обратятся в крупные изменения в темпах роста. Таким образом, повышение дохода на капитал на существующие активы от 1 до 2% удвоит доходы (что выразится в 100%-ных темпах роста). [c.387]
Мы увидели, что метод текущей стоимости всегда обеспечивает правильное ранжирование взаимоисключаемых проектов, тогда как метод внутренней нормы прибыли не обеспечивает этого. Согласно последнему методу, ставки реинвестирования будут различными в зависимости от объема денежных потоков для каждого рассматриваемого инвестиционного предложения. Для предложений с высокой внутренней нормой прибыли предполагается высокая ставка реинвестирования для предложений с низкой IRR — низкая. Очень редко вычисленная внутренняя норма прибыли будет такой же, как норма реинвестирования промежуточных денежных потоков. Однако для метода текущей стоимости уровень ставки реинвестирования, а именно, необходимая норма прибыли, одинаков при всех предложениях. В сущ- [c.360]
НОРМА РЕИНВЕСТИРОВАНИЯ — потенциал внутреннего роста компании подсчитывается умножением дохода на сосбствен-ный капитал компании, приходящийся на долю нераспределенной прибыли. [c.109]
Как продемонстрировано на рисунке 18.15, этот мультипликатор чувствителен к налоговой ставке. На рисунке 18.16 показано, что он также чувствителен к коэффициенту реинвестирования (формулируемому в виде процента от EBITDA). Однако изменение нормы реинвестирования при поддержании фиксированных темпов роста эквивалентно изменению доходности капитала. В результате, при существующих значениях коэффициента реинвестирования и темпов роста мы предполагаем, что доходность капитала равна 10,24% [c.673]
Теперь факторы роста выражены через рентабельность продаж, эффективность использования активов, выраженную через скорость и борачиваемости, величину рычага и норму реинвестирования при- ыли. Мы видим, что поддержание устойчивого роста опять же сводится к управлению рентабельностью ресурсов, правильному приме- ению рычага и выбору разумной дивидендной политики. [c.240]
Дисконтирование должно производиться с нормой реинвестирования компании. Для случаев «длительные затраты— долгая отдача» (долгосрочные проекты, инвестиции в которые реализуются частями, т.е. порциями в течение ряда лет) индекс рентабельности иногда называют индексом «доход-издержки» (Benefit— ost Ratio, B R), который рассчитывается как отношение суммы приведенных во времени денежных поступлений (чистых доходов) к величине суммарных дисконтированных капиталовложений. [c.486]
В итоге стоимость создается за счет превышения отдачи от инвестированного капитала над затратами по привлечению капитала. Возникающий разрыв является основой для создания так называемой экономической прибыли , которая остается в распоряжении компании и образует добавленную стоимость ее капитала. Поэтому эквивалентным определением стоимости компании можно считать сумму инвестированного капитала и приведенной стоимости прибыли будущих периодов, очищенную от выплат по обслуживанию собственного и заемного капитала1. Последняя представляет собой экономическую прибыль, равную произведению инвестированного капитала и разности рентабельности инвестиций и альтернативной стоимости капитала. В свою очередь долгосрочная динамика экономической прибыли компайии определяется темпами ее роста, рассчитанного как произведение нормы реинвестирования прибыли и рентабельности инвестированного капитала. [c.116]
К концу третьего года долг вместе с процентами составит 20,0х1,32=33,8 д.ед. По проекту же денежные поступления в конце третьего года равны 45,64 д.ед. После выплаты долга остается 45,64-33,8=11,84 д.ед. Для того, чтобы финансировать затраты в конце пятого года, надо реинвестировать полученные 11,84 д.ед. с эффективностью 30% (поместить эти средства на два года под 30% годовых) 11,84х1,32=20 д.ед. В нормальной экономической ситуации возможность такого реинвестирования весьма сомнительна и, следовательно, оценивать рентабельность такого проекта вычисленной внутренней нормой необоснованно. [c.160]
Метод Хосколъда отличается от метода Инвуда тем, что формирование фонда возмещения происходит не по норме отдачи на основной капитал, а по безрисковой ставке. Этот метод применяется для объектов, расположенных на ограниченном высокодоходном сегменте рынка. И реинвестирование по этой же норме прибыли будет маловероятным, обычно она существенно ниже. Выражение для расчета коэффициента капитализации по этому методу будет таким же, что и по методу Инвуда. [c.106]
Эти недостатки можно устранить, если рассчитать другой, модифицированный показатель внутренней нормы доходности (МВНД) с учетом реинвестирования доходов по норме, равной барьерной ставке. [c.285]
Главная цель MA RS — сокращение периода амортизации. Благодаря этому снижаются налоговые платежи и увеличивается сумма денежных средств, до ступных для реинвестирования В табл 8 1 приведена классификация аморти зируемых активов в табл 8 2 указаны нормы амортизации для разных классов основных средств. [c. 245]
Текущая, или приведенная, стоимость — понятие, выражающее результат пересчета, или дисконтирования, номинальной суммы денег, ожидаемой в некотором периоде п. Дисконтируя, аналитик должен учесть риск вложений, доходность альтернативных способов инвестиций, сопоставимых по риску, и выразить свое представление о вознаграждении за риск в виде требуемой нормы доходности инвестиций г, которая используется как ставка дисконтирования. Расчет коэффициента дисконтирования, позволяющего приводить будущие суммы денег к текущему исчислению, учитывает также характер денежных потоков и реинвестирование всех потенциальных доходов по ставке г за период п. (Прим. науч. ред.) [c.154]
Критическое предположение относительно использования показателя полной доходности (IRR) в качестве измерителя дохода состоит в способности инвестора получить норму доходности, равную вычисленной ставке полной доходности, на все реинвестируемые доходы за весь период владения активом. Эта концепция может быть лучше всего проиллюстрирована на простом примере. Предположим, вы купили 1000-долларовую облигацию Казначейства США, по которой выплачивается 8% годовых (80 долл.) в течение 20-летнего срока действия. Каждый год вы получаете 80 долл. и в срок погашения — основную сумму долга 1000 долл. Не происходит ни потери капитала, ни уклонения от обязательств все платежи осуществляются своевременно. Но если вы не сможете реинвестировать 80-долларовую годовую сумму процентов, то к концу срока получите только 5%-й доход на эти инвестиции, а не 8%-й. На рис. 5.1 показаны элементы дохода от этих инвестиций, которые могут быть использованы, чтобы продемонстрировать такую ситуацию. Если вы совсем не реинвестируете процентный доход в 80 долл. в год, то, в конце концов, будете иметь только 5% доходности и получите через 20 лет 2600 долл. 1000 долл. основной суммы плюс 1600 долл. процентного дохода (т.е. 80 долл. в год х 20 лет). (Доходность однократного вложения денежных средств в 1000 долл. сегодня, которые будут стоить 2600 долл. через 20 лет, составит 5%.) Чтобы передвинуться на этом графике на линию, соответствующую 8%, необходимо получать 8% на ежегодные поступления текущих процентов (которые должны реинвестироваться и приносить по 8% ежегодно. — Прим. науч.ред). Если это удастся, то вы получите к концу 20-летия 4661 долл. 1000 долл. основной суммы плюс 3661 долл. будущей стоимости 80-долларового аннуитетного потока в течение 20 лет (т.е. 80 долл. в год х 45,762, где последняя цифра — фактор наращения при ставке 8% и периоде 20 лет из табл. Б.2). (Доходность однократного вложения денежных средств в 1000 долл. сейчас, которые будут иметь стоимость 4661 долл. через 20 лет, составляет 8%.) При получении процента на текущий процентный доход будущая стоимость инвестиций будет на 2061 долл. выше (т.е. 4661 долл. — 2600 долл.), чем она была бы без реинвестирования процентных поступлений. [c.229]
Величина заявленной доходности, как приблизительная, так и точная, основывается на понятии «текущая стоимость следовательно, она имеет большое значение для реинвестирования, поскольку, как говорилось в гл. 5 (см. материал, касающийся сложных процентов), величина заявленной доходности представляет собой минимальную необходимую норму доходности, которую владелец облигации должен последовательно, шаг за шагом, получать по каждому промежуточному поступлению процентов по облигации (за счет их реинвестирования. — Прим. науч. ред.), чтобы обеспечит норму прибыли, равную или превышающую заявленную доходность. В сущности, расчетная величина доходности к моменту погашения облигации (полной доходности) представляет собой только «обещанную» доходность инвестиций, при условии что эмитент своевременно вьтолняет все обязательства по процентам и погашению основной суммы долга (номинальной стоимости), а владелец облигаций реинвестирует весь текущий доход (со дня получения до погашения облигаций) по средней ставке, равной или превышающей расчетную заявленную доходность. В нашем первом примере, приведенном выше, владельцу облигаций пришлось бы реинвестировать (до момента погашения облигации) каждый из полученных в последующие 18 лет купонов по ставке около 911 %. Если он это- [c.471]
Расчет приблизительной доходности — зто процедура оценки пригодности объекта недвиЯси-мости как инвестиционного инструмента путем определения нормы полной доходности инвестиций за ряд лет с учетом реинвестирования всех поступаемых доходов. [c.726]
Что такое риск реинвестирования? | TargetBank
Риск реинвестирования относится к возможности того, что инвестор не сможет реинвестировать денежные потоки (например, купонные выплаты ) со скоростью, сравнимой с их текущей доходностью. Облигации с нулевым купоном являются единственными обеспечение с фиксированным доходом не иметь инвестиционного риска, так как они не выпускают купонные выплаты.
Ключевые моменты
- Риск реинвестирования – это вероятность того, что денежные потоки от инвестиций принесут меньше прибыли в новой ценной бумаге.
- Облигации с правом отзыва особенно уязвимы к риску реинвестирования, поскольку облигации обычно погашаются при снижении процентных ставок.
- Методы снижения риска реинвестирования включают использование не подлежащих отзыву облигаций, инструментов с нулевым купоном, долгосрочных ценных бумаг, лестниц облигаций и активно управляемых фондов облигаций.
Риск реинвестирования – это вероятность того, что денежные потоки от инвестиций принесут меньше прибыли в новой ценной бумаге. Например, инвестор покупает 10-летний $ 100 000 Казначейский билет с процентной ставкой 6%. Инвестор рассчитывает заработать 6000 долларов в год от обеспечения.
Тем не менее, в конце срока процентные ставки составляют 4%. Если инвестор купит еще 10-летние казначейские билеты на 100 000 долларов, они будут зарабатывать 4000 долларов в год, а не 6000 долларов. Кроме того, если впоследствии процентные ставки увеличиваются, и они продают ноту до даты ее погашения, они теряют часть основной суммы.
Помимо инструментов с фиксированной доходностью, таких как облигации, риск реинвестирования также влияет на другие приносящие доход активы, такие как акции, приносящие дивиденды.
Отзывные облигации особенно уязвимы для риска реинвестирования. Это потому, что облигации с правом отзыва обычно выкупаются, когда процентные ставки начинают падать. После погашения облигаций инвестор получит Номинальная стоимость и у эмитента появилась новая возможность брать кредиты по более низкой ставке. Если они захотят реинвестировать, инвестор получит более низкую процентную ставку.
Например, компания А выпускает облигации с правом отзыва с процентной ставкой 8%. Впоследствии процентные ставки упали до 4%, предоставив компании возможность брать кредиты по гораздо более низкой ставке. В результате компания называет облигации, выплачивает каждому инвестору свою долю основного долга и небольшой премия за звонок и выпускает новые отзывные облигации с процентной ставкой 4%. Инвесторы могут реинвестировать по более низкой ставке или искать другие ценные бумаги с более высокими процентными ставками.
Инвесторы могут снизить риск реинвестирования, инвестируя в невостребованные ценные бумаги , Кроме того, можно приобрести облигации с нулевым купоном, поскольку они не производят регулярные выплаты процентов. Инвестирование в долгосрочные ценные бумаги также является одним из вариантов, поскольку наличные становятся доступными реже и их не нужно часто реинвестировать.
облигационная лестница портфель ценных бумаг с фиксированным доходом с различными сроками погашения может помочь снизить риск реинвестирования. Облигации с погашением при низких процентных ставках могут быть компенсированы облигациями с погашением при высоких ставках.
Наличие управляющего фондом может помочь снизить риск реинвестирования; поэтому некоторые инвесторы считают целесообразным активно управляемый облигационные фонды. Тем не менее, потому что доходность облигаций колебаться с рынком, риск реинвестирования все еще существует.
Открытие Индивидуального Инвестиционного Счета — АО Актив
*Процент на остаток денежных средств начисляется автоматически, без подачи отдельного поручения. Начисление происходит в случае, если сумма остатка денежных средств на вашем счете определяется программными средствами в пул для размещения. Если процент на остаток денежных средств начисляется на ИИС с первым типом вычета, то с полученной суммы дохода удерживается НДФЛ по ставке 13%. Если же процент начисляется по второму типу, то по истечении минимального срока действия ИИС (3 года), возможно освобождение накопленной суммы дохода от НДФЛ.
Акционерное общество Актив (далее Компания) не обещает и не гарантирует доходность вложений. Решения принимаются инвестором самостоятельно. При подготовке материалов, содержащихся на данной странице, была использована информация из источников, которые, по мнению специалистов Компании, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения специалистов аналитической службы Компании. Невзирая на осмотрительность, с которой специалисты Компании отнеслись к составлению этого документа, Компания не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия, как со стороны Компании, так и со стороны ее специалистов. Ни Компания, ни ее агенты, ни аффилированные лица не несут никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Информация, содержащаяся на странице, действительна на момент ее публикации, при этом Компания вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Компания, ее агенты, работники и аффилированные лица могут в некоторых случаях участвовать в операциях с ценными бумагами, упомянутыми на данной странице, или вступать в отношения с эмитентами этих ценных бумаг. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Компания предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта. Клиент должен ознакомиться с описанием рисков инвестирования на рынке ценных бумаг (http://www.dohod.ru/ik/customer/documents/). Представленные облигации имеют указанный риск при владении ими до даты погашения. Цены облигаций и их доходность изменяются каждый день. Представленная доходность может быть не достигнута при покупке облигаций из-за изменения цен, отсутствия ликвидности, изменения купонов с плавающей ставкой (в случаях, когда применимо). Указанные доходности являются индикативными и рассчитаны на основе текущих цен на Московской Бирже, в том числе, исходя из ожиданий компании уровня процентных ставок в будущем, которые подвержены существенной неопределенности. Указанные доходности рассчитаны к погашению портфеля облигаций. Внутри срока инвестирования доходности и стоимость портфеля могут существенно изменяться. Это означает, что при продаже облигаций до погашения клиент может понести убытки вследствие снижения цены облигаций в результате роста кредитного риска эмитента, уровня процентных ставок в экономике и других факторов. При расчете доходности портфеля облигаций используется ставка реинвестирования равная 7% годовых. В остальных случаях — текущая доходность.Как рассчитать ставку реинвестирования фирмы — TinyTrader
Как рассчитать ставку реинвестирования фирмы
27 декабря 2018 г.
Мэтт Каллен-Мейер, CFA Краткое описание
1. Оценить и нормализовать исторические чистые капитальные затраты
2. Определить изменения в неденежном оборотном капитале
3. Рассчитать ставки реинвестирования фирм и капитала
1. Чистые капитальные затраты
Отчет о движении денежных средств компании является отличным источником информации для определения исторических капитальных затрат.Однако необходимо внести некоторые коррективы, чтобы учесть его ограничения. Поскольку капитальные расходы производятся по частям, их следует нормализовать, взяв среднее значение за три-пять лет. Затраты на приобретение и НИОКР также следует относить к капитальным затратам. Первое должно быть сглажено, чтобы скорректировать годовую волатильность. Чистые капитальные затраты оцениваются путем вычитания амортизационных расходов текущего периода. Амортизация должна включать обесценение, амортизацию и предварительную сумму амортизации НИОКР (рассчитанную здесь).Обратите внимание, что капитальные затраты могут включать другие нематериальные активы.
2. Оборотный капитал
Изменения в оборотном капитале представляют собой чистые вложения в оборотные активы за вычетом текущих обязательств. Оборотные активы включают чистую дебиторскую задолженность, запасы, предоплаченные расходы и прочие оборотные активы. Краткосрочные обязательства включают кредиторскую задолженность, начисленную заработную плату, отложенную выручку, задолженность по налогу на прибыль и прочие начисленные расходы. Эти суммы можно найти в балансе или отчете о движении денежных средств.Обратите внимание, что денежные средства и их эквиваленты исключаются из оборотных активов, а краткосрочная задолженность (например, векселя к оплате и текущая часть долгосрочной задолженности) исключается из текущих обязательств.
3. Ставки реинвестирования фирмы и капитала
Ставки реинвестирования в основном используются в качестве исходных данных для оценки ожидаемых темпов роста фирмы (= ставка реинвестирования * рентабельность капитала / собственного капитала). Ставка реинвестирования для операционной прибыли рассчитывается с использованием приведенного ниже уравнения. Обратите внимание, что расходы на операционную аренду и НИОКР следует исключить из NOPLAT.(Определение NOPLAT можно найти на странице ROIC здесь).
Коэффициент реинвестирования фирмы = (Капитальные затраты — Амортизация + Δ Оборотный капитал) / NOPLAT
Наиболее распространенным методом оценки коэффициента реинвестирования капитала фирмы является коэффициент удержания (= нераспределенная прибыль / чистая прибыль). Ограничение этого подхода состоит в том, что он предполагает, что фирма реинвестирует все, что у нее остается. Он также игнорирует тот факт, что фирма может выпустить новые акции для финансирования капитальных затрат.Пересмотренный показатель позволяет оценить, сколько капитала фирма фактически реинвестирует в свой бизнес. Это соотношение может превышать 100%, учитывая, что фирмы не ограничены в финансировании инвестиций исключительно за счет чистой прибыли. Следует внести поправки на расходы на НИОКР и операционную аренду.
Норма реинвестирования капитала = (Капитальные затраты — Амортизация + Δ Оборотный капитал — Δ Долг) / Чистая прибыль
Заключение
По мере роста и созревания компаний они, как правило, сокращают свои новые чистые инвестиции в операционные активы.Хотя капитальные затраты, вероятно, намного превышают амортизационные отчисления на начальном этапе высокого роста, разница обычно сокращается на этапе перехода к стабильному росту. Средние отраслевые показатели реинвестиций могут служить хорошим показателем будущих ставок. Лучше всего посмотреть на среднее отношение капитальных затрат к амортизации для стабильных фирм в отрасли. Также можно использовать капитальные затраты как процент от выручки.
Рекомендуемая литература
Асват Дамодаран. Оценка роста . (стр. 24, 30).
: что это такое?
Риск реинвестирования — это риск того, что будущие денежные потоки — купоны или окончательный доход от основной суммы долга — необходимо будет реинвестировать в ценные бумаги с более низкой доходностью.
Узнайте больше о роли рисков реинвестирования в инвестировании и о том, как ограничить их подверженность.
Что такое риск реинвестирования?
Риск реинвестирования — это шанс того, что инвестору придется реинвестировать деньги от инвестиции по ставке ниже, чем его текущая ставка.Этот риск чаще всего встречается при инвестировании в облигации, хотя он может применяться к любым инвестициям, приносящим денежные средства.
Как работает риск реинвестирования
Предположим, что инвестор создает портфель облигаций, когда преобладающая доходность составляет около 5%, и среди своих покупок облигаций инвестор покупает пятилетние казначейские облигации на 100 000 долларов, ожидая годового дохода 5 000 долларов в год. Предположим, что преобладающие ставки по этому конкретному классу облигаций упадут до 2% за эти пять лет.
Хорошая новость заключается в том, что держатель облигации получает все запланированные 5% процентные платежи и полную сумму основного долга в размере 100 000 долларов в конце срока. Однако проблема в том, что если инвестор купит еще одну облигацию того же класса, он больше не будет получать процентные платежи в размере 5%; инвестор должен вернуть деньги обратно по более низким преобладающим ставкам. Те же 100 000 долларов приносят только 2 000 долларов в год, а не 5 000 долларов ежегодных выплат, которые они получали ранее.
Если инвестор реинвестирует процентный доход от новой облигации, ему также придется согласиться с более низкими ставками, которые сейчас преобладают. Если затем процентные ставки вырастут, вторая облигация на 100 000 долларов с выплатой 2% упадет в цене.
Если инвестору необходимо досрочно вывести деньги, в дополнение к меньшим купонным выплатам он также потеряет часть своей основной суммы. По мере роста процентных ставок стоимость облигации падает до тех пор, пока ее текущая доходность не сравняется с доходностью новой облигации с более высоким процентом.
Риск реинвестирования также возникает с облигациями с правом отзыва, что позволяет эмитенту погасить облигацию до срока погашения. Одна из основных причин, по которой облигации называются, заключается в том, что процентные ставки упали с момента выпуска облигации, и теперь корпорация или правительство могут выпускать новые облигации с более низкой ставкой, тем самым сохраняя разницу между более высокой и новой более низкой ставкой.
Для эмитента это имеет смысл. Это часть контракта, на который соглашается инвестор при покупке облигации с правом отзыва. Тем не менее, к сожалению, это также означает, что инвестору придется вернуть деньги в работу по более низкой преобладающей ставке.
Как избежать риска реинвестирования
Инвесторы могут попытаться бороться с риском реинвестирования, вкладывая средства в более долгосрочные ценные бумаги, поскольку это снижает частоту поступления денежных средств и необходимости их реинвестирования.К сожалению, это также подвергает портфель еще большему процентному риску.
Иногда инвесторы могут — и делали это все чаще в условиях низких процентных ставок, последовавших за обвалом финансовых рынков в конце 2007 года, — так это попытаться восполнить потерянный процентный доход, инвестируя в высокодоходные облигации (также известные как бросовые облигации). Это понятная, но сомнительная стратегия, потому что также хорошо известно, что бросовые облигации терпят неудачу с особенно высокими темпами, когда экономика не в порядке, что обычно совпадает с средой низких процентных ставок.
Еще один способ хотя бы частично снизить риск реинвестирования — это создать цепочку облигаций, которая представляет собой портфель, содержащий облигации с сильно различающимися сроками погашения. Поскольку рынок в основном цикличен, высокие процентные ставки падают слишком низко, а затем снова повышаются. Скорее всего, только некоторые из ваших облигаций будут погашены в условиях низких процентных ставок, и они обычно могут быть компенсированы другими облигациями, срок погашения которых высок, когда процентные ставки высоки.
Инвестирование в активно управляемые фонды облигаций может снизить влияние риска реинвестирования, поскольку управляющий фондом может предпринять аналогичные шаги для снижения риска.Однако со временем доходность фондов облигаций имеет тенденцию расти и падать вместе с рынком, поэтому активно управляемые фонды облигаций обеспечивают лишь ограниченную защиту от риска реинвестирования.
Другая возможная стратегия — реинвестировать в инвестиции, на которые напрямую не влияет падение процентных ставок. Одна из целей инвестиций обычно состоит в том, чтобы сделать их как можно более некоррелированными. Эта стратегия, в случае ее успешного выполнения, достигает этого. Но это также предполагает определенную степень изощренности и инвестиционного опыта, которыми обладают немногие розничные инвесторы.
Информация на этом сайте предназначена только для обсуждения и не может быть истолкована как инвестиционный совет. Ни при каких обстоятельствах эта информация не является рекомендацией покупать или продавать ценные бумаги.
Ключевые выводы
- Риск реинвестирования — это шанс того, что инвестору придется реинвестировать деньги от инвестиции по ставке ниже, чем его текущая ставка.
- Риск реинвестирования чаще всего связан с облигациями.
- Безотзывные облигации помогают снизить риск реинвестирования.
Предполагает ли метод IRR неявно ставку реинвестирования? на JSTOR
AbstractЭто исследование повторно исследует, предполагает ли метод IRR неявно ставку реинвестирования. На числовом примере мы показываем IRR как постоянную норму доходности уменьшающегося остатка инвестиций без подразумеваемого распределения промежуточных денежных потоков или подразумеваемой нормы доходности любых реинвестированных денежных потоков.Аналогичные примеры представлены для купонной облигации, купленной с премией, и для полностью амортизированной ссуды. Может показаться, что переписывание уравнения IRR оправдывает неявную ставку реинвестирования, но такая точка зрения оказывается неверной. Эти результаты показывают, что учебники по финансам должны отвергать любые неявные предположения о норме реинвестирования в методе IRR. Кроме того, в учебниках следует выделить IRR как норму доходности уменьшающегося остатка инвестиций, аналогичную доходности к погашению для облигаций с премией и контрактной ставке для полностью амортизированной ссуды.
Информация о журналеЖурнал финансового образования, публикуемый ежеквартально, посвящен продвижению финансового образования путем публикации статей, посвященных: 1) Образовательные исследования 2) Творческая педагогика 3) Разработка учебной программы Мы ищем статьи, которые помогают улучшить предоставление финансового образования посредством исследований, в которых проверяются гипотезы, касающиеся всех аспектов образовательного процесса, педагогических работ, предлагающих интересные или уникальные подходы к обучению, тематических исследований и обзоров литературы.Все статьи проходят процедуру двойного слепого рецензирования.
Информация об издателеFEA — это профессиональная ассоциация финансовых академиков, занимающихся финансовым образованием. Миссия FEA состоит в том, чтобы улучшить преподавание финансового образования и улучшить опыт коллегиального финансового образования путем поощрения исследований в области образования, разработки учебных программ, творческой педагогики и профессионального развития. FEA реализует свою миссию через ежегодные конференции с презентациями образовательных исследований и педагогических работ, семинары и панельные дискуссии, а также через содействие распространению этого исследования и педагогики через Журнал финансового образования и достижений в финансовом образовании.
| Риск процентной ставки | Риск реинвестирования | Кредит Риск | Риск звонка | Ликвидность Риск | | Риск инфляции | Валюта Риск | Риск события | | Основное крепление Страница | Содержание | Корпоративный Финансовый курс | Риски Существует ряд рисков, связанных с инвестирование в облигации. Инвестор может минимизировать или увеличить свои риски. к определенным рискам путем инвестирования в облигации с недвижимостью, предназначенной для минимизации или подчеркивают определенные риски.Инвестор, желающий минимизировать свои риски к процентному риску может инвестировать в облигацию с относительно коротким сроком погашения, высокие купонные выплаты или даже регулируемые купонные выплаты. Более частые и чем меньше ограничены купонные выплаты, тем ниже процентная ставка риск облигации. Инвестор, желающий увеличить свою подверженность интересам риск изменения процентной ставки может выбрать покупку ценных бумаг с более длительным сроком до погашения и более низкие купонные выплаты. Он может увеличить свой процентный риск, купив облигации с нулевым купоном, по которым не выплачиваются проценты и имеют единовременное погашение в размере основной капитал при наступлении срока погашения.Обзор основных рисков, связанных с облигациями инвестирование следует.
| Интерес Оценить риск | Риск реинвестирования | Кредит Риск | Риск звонка | Ликвидность Риск | | Риск инфляции | Валюта Риск | Риск события | | Основное крепление Страница | Содержание | Корпоративный Финансовый курс | Эта страница создана Юлией Ли ’99 и поддерживается профессором Сатьянанда Габриэль из экономического отдела, Mount Колледж Холиок, январь 1999 г. |
Руководство по MIRR — Формула, примеры и использование MIRR в Excel
Что такое MIRR?
Модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR) — это функция в Excel, которая учитывает стоимость финансирования (стоимость капитала) и ставку реинвестирования для денежных потоков. Бесплатные руководства по оценке позволяют изучать наиболее важные концепции в удобном для вас темпе.Эти статьи научат вас передовым методам оценки бизнеса и научат оценивать компанию с помощью сопоставимого анализа компании, моделирования дисконтированного денежного потока (DCF) и прецедентных транзакций, которые используются в инвестиционном банкинге, исследованиях капитала, от проекта или компании за время инвестирования. горизонт.
Стандартная внутренняя норма доходности Внутренняя норма доходности (IRR) Внутренняя норма доходности (IRR) — это ставка дисконтирования, которая делает чистую приведенную стоимость (NPV) проекта равной нулю. Другими словами, это ожидаемая совокупная годовая норма прибыли, которая будет получена от проекта или инвестиций.(IRR) предполагает, что все денежные потоки, полученные от инвестиции, реинвестируются по той же ставке. Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR) позволяет вам установить другую ставку реинвестирования для полученных денежных потоков. Кроме того, MIRR дает единое решение для любой серии денежных потоков, в то время как IRR может иметь два решения для серии денежных потоков, которые чередуются между отрицательными и положительными.
Чтобы узнать больше, запустите наш курс Advanced Excel Formulas прямо сейчас!
Что такое формула модифицированной внутренней нормы прибыли (MIRR) в Excel?
Формула MIRR в Excel выглядит следующим образом:
= MIRR (денежные потоки, ставка финансирования, ставка реинвестирования)
Где:
- Денежные потоки — отдельные денежные потоки за каждый период в серии
- Ставка финансирования — Стоимость заимствования или процентные расходы в случае отрицательных денежных потоков
- Ставка реинвестирования — Суммарная ставка доходности, по которой реинвестируется положительный денежный поток
Пример модифицированной внутренней нормы прибыли
Ниже приведен пример, который дает наиболее четкий пример того, как MIRR отличается от стандартной IRR.
В приведенном ниже примере мы представляем два разных проекта. В обоих случаях общая сумма денежных средств, полученных в течение срока действия инвестиций, одинакова — единственная разница заключается в сроках этих денежных потоков.
Вот основные предположения:
- Первоначальные инвестиции: 1000 долларов США (одинаково в обоих проектах)
- Основной положительный денежный поток: 1750 долларов США (одинаково в обоих случаях)
- Сроки основного денежного потока: в прошлом году в Проекте 1 ; первый год в Проекте 2
- Ставка реинвестирования для MIRR: 0%
Чтобы узнать больше, запустите наш курс Advanced Excel Formulas прямо сейчас!
Как вы можете видеть на изображении выше, существует большая разница в доходности, рассчитываемой с помощью MIRR и IRR в проекте № 2.В проекте №1 разницы нет.
Давайте разберемся, почему.
Проект MIRR № 1
В проекте № 1 практически весь денежный поток поступает в конце проекта, поэтому ставка реинвестирования не имеет значения.
Важно продемонстрировать этот случай, чтобы четко проиллюстрировать, что реинвестиции не имеют значения, если у проекта есть только один окончательный денежный поток. Примерами могут служить облигации с нулевым купоном или выкуп с использованием заемных средств (LBO) на стороне покупателя LBO Эта статья специально посвящена LBO на стороне покупателя корпоративных финансов.При выкупе с использованием заемных средств (LBO) частная инвестиционная компания использует как можно больше заемных средств для приобретения бизнеса и максимизации внутренней нормы прибыли (IRR) для инвесторов в акционерный капитал. Лица, покупающие LBO, включают в себя частные инвестиционные компании, компании по страхованию жизни, хедж-фонды, пенсионные фонды и паевые инвестиционные фонды. где весь денежный поток используется для обслуживания долга до тех пор, пока компания не будет продана за одну крупную единовременную сумму.
Проект MIRR № 2
В Проекте № 2, напротив, по сути, вся оценка денежного потока FreeValuationFree помогает изучить наиболее важные концепции в удобном для вас темпе.Эти статьи научат вас передовым методам оценки бизнеса и научат оценивать компанию с использованием сопоставимого анализа компании, моделирования дисконтированного денежного потока (DCF) и прецедентных транзакций, которые используются в инвестиционном банкинге, а также в исследованиях капитала, полученных в первый год. Это означает, что ставка реинвестирования будет играть большую роль в общей IRR проекта.
Поскольку мы установили ставку реинвестирования для MIRR равной 0%, мы можем проиллюстрировать это на крайнем примере.
Срок действия инвестиций составляет 7 лет, поэтому давайте посмотрим, что говорит каждый результат.
MIRR говорит, что если вы инвестируете 1000 долларов под 8% в течение 7 лет, у вас будет 1756 долларов к концу проекта. Если вы суммируете денежные потоки в примере, вы получите 1756 долларов, так что это правильно.
Итак, почему результат IRR 75% говорит? Ясно, что это не значит, что если вы инвестируете 1000 долларов под 8% в течение 7 лет, у вас будет 50 524 доллара.
Напомним, что IRR — это ставка дисконтирования, которая устанавливает формулу чистой приведенной стоимости (NPV) NPVA справочник по формуле NPV в Excel при выполнении финансового анализа.n] где, PV = текущая стоимость, F = будущий платеж (денежный поток), r = ставка дисконтирования, n = количество периодов в будущем обнуления инвестиции. Таким образом, случай IRR просто говорит о том, что при дисконтировании денежного потока в размере 1750 долларов в год необходимо дисконтировать на 75%, чтобы получить NPV, равную 0 долларов.
Что лучше: IRR или MIRR?
Ответ заключается в том, что это зависит от того, что вы пытаетесь показать, и от того, что из этого следует. Может быть полезно рассмотреть оба случая и поиграть с разными ставками реинвестирования в сценарии MIRR.
Однозначно можно сказать, что MIRR предлагает больший контроль и большую точность.
Чтобы узнать больше, запустите наш курс Advanced Excel Formulas прямо сейчас!
Применение MIRR в финансовом моделировании
Когда дело доходит до финансового моделирования, особенно в частном капитале и инвестиционном банкинге, стандартная функция IRR является обычной практикой. Причина этого в том, что транзакции рассматриваются изолированно, а не с учетом еще одного инвестиционного предположения.
MIRR требует дополнительного допущения, которое может сделать две разные транзакции менее сопоставимыми.
Чтобы овладеть искусством построения финансовой модели, запустите наши курсы финансового моделирования прямо сейчас!
Обратная сторона использования модифицированной внутренней нормы доходности
У использования MIRR есть некоторые недостатки, главная из которых — сложность дополнительных предположений о том, по какой ставке средства будут реинвестированы. Кроме того, он не так широко используется, как традиционный IRR, поэтому потребует больше общения, поддержки и разъяснений в большинстве корпораций. Корпоративная информация. Юридическая корпоративная информация об Институте корпоративных финансов (CFI).Эта страница содержит важную юридическую информацию о CFI, включая зарегистрированный адрес, налоговый номер, номер компании, свидетельство о регистрации, название компании, товарные знаки, юрисконсульта и бухгалтера. Отдел продаж, предлагает широкий спектр ролей, таких как инвестиционный банкинг, исследование капитала, продажи и торговля, бухгалтерские фирмы. Аналитик на стороне покупателя — это аналитик, который работает с управляющими фондами в компаниях паевых инвестиционных фондов, финансовых консультационных фирмах и других фирмах, таких как хедж-фонды, трасты и частные трейдеры.Эти фирмы покупают большие объемы ценных бумаг для управления фондами. Рекомендации аналитиков на стороне покупателя являются конфиденциальными.
Дополнительные ресурсы
Мы надеемся, что это было полезным руководством по модифицированной внутренней норме доходности MIRR, как использовать ее в Excel и каковы ее плюсы и минусы.
Для дополнительного обучения и развития мы настоятельно рекомендуем следующие дополнительные ресурсы CFI:
- XIRR против IRR XIRR против IRR Зачем использовать XIRR против IRR.XIRR назначает конкретные даты каждому отдельному денежному потоку, что делает его более точным, чем IRR, при построении финансовой модели в Excel.
- XNPV vs NPV
- Руководство по финансовому моделированию Бесплатное руководство по финансовому моделированию В этом руководстве по финансовому моделированию представлены советы и передовые методы работы с Excel, касающиеся предположений, драйверов, прогнозирования, связывания трех отчетов, анализа DCF и т. Д. руководство о том, как стать финансовым аналитиком мирового уровня.Вы хотите быть финансовым аналитиком мирового уровня? Вы хотите следовать передовым отраслевым практикам и выделиться из толпы? Наш процесс, называемый «Аналитик Trifecta®», состоит из аналитики, презентаций и навыков межличностного общения
Определение ставки реинвестирования
Финансирование а-ля шмооп … что такое автоматическое реинвестирование? хорошо, вы купили индекс
финансируйте целевые компании, названия которых начинаются с буквы G, это индексатор G
или G-index, так что вы знаете, что это целое много группировок Google a
группа GE, глобус Gap, General Mills General Motors, Goldman Sachs вы знаете [много логотипов компаний]
через Специалисты Garmin по GPS, которые являются вашим индексом, финансируют все G, в то время как ваша стратегия
и выбор индекса могут оставить место для улучшения, в то время как один элемент
, которым вы хотите воспользоваться, является резерв для автоматического реинвестирования
, то есть без дополнительных комиссий или сборов вместо получения дивидендов
в виде наличных денег и тратить их на глупости такие вещи, как аренда, газ и еда, которые вы реинвестируете [Человек, получающий дивиденды]
ваши дивиденды и просто купите больше акций G для хорошего индексного фонда
эффект с течением времени состоит в том, что ваш фонд формируется с гораздо большей скоростью, чем он
, если бы вы просто взяли эти денежные распределения и хорошо работали, насколько
быстрее, если бы они были хорошо сложены, если он должен был расти на 6% в год без реинвестирования дивидендов
, а дивиденды составляли около 3% в год, тогда ваша общая
доходность составила бы 9% при использовании вы знаете там продвинутый расчет и помните
, что правило 72 хорошо, это требует инвестиционного сложения в 6%, то есть 72 [появляется правило 72]
лет, но в этом случае с реинвестированием дивидендов мы собираемся
игнорировать налоги. он растет на 9% в год, поэтому достаточно 72 разделить на 9
….. 8 лет, чтобы удвоиться с
сработала функция автоматического реинвестирования, и 8 лучше, чем 12, когда это произойдет
для удвоения ваших денег за годы, то есть и со временем это действительно большое дело [Человек, обсуждающий автоматическое реинвестирование]
как если бы вы начали с 10 тысяч сбережений и просто оставили их инвестировать на 25
лет ну вот как это выглядело, обратите внимание, что вы получаете почти удвоение
ваших денег, когда вы автоматически реинвестируете деньги, а не забираете их
наличными, а также обратите внимание вы знаете, что такое налоги, если у вас есть
инвестиций на налогооблагаемом счете, в отличие от IRA или 401 K, которые отсрочены от налогов [Появляются налогооблагаемый счет и IRA / 401k груды наличных ]
Вот как все работает, поэтому фонд сбрасывает много дивидендов
, которые вы реинвестируете, не только вы не будете получать деньги из этих дивидендов
, но вам придется потратить деньги из другого источника, чтобы заплатить налог по мере того, как вы
, если вы все равно держите свой индексный фонд на налогооблагаемом счете если вы этого не сделаете
нужны деньги и дисциплина, чтобы просто реинвестировать и забыть об этом [Женщина держит кучу денег]
вы будете намного богаче в конце игры, и это произойдет примерно в
, когда вы слишком стары, чтобы по-настоящему наслаждаться этим, к сожалению, молодежь тратится на [Дети сидели на траве и разговаривали]
молодой , вы будете слишком старыми, чтобы сожалеть об этом, так что это правильно. ..
Внутренняя норма прибыли: поучительная история
Может быть, менеджеры по финансам просто наслаждаются жизнью на грани. Чем еще можно объяснить их слабость в использовании внутренней нормы прибыли (IRR) для оценки капитальных проектов? На протяжении десятилетий учебники по финансам и ученые предупреждали, что типичные расчеты IRR основаны на допущениях о реинвестировании, благодаря которым плохие проекты выглядят лучше, а хорошие — великолепно. Тем не менее, совсем недавно, в 1999 году, академические исследования показали, что три четверти финансовых директоров всегда или почти всегда используют IRR при оценке капитальных проектов.
Наше собственное исследование подчеркнуло эту склонность к рискованному поведению. В ходе неофициального опроса 30 руководителей корпораций, хедж-фондов и венчурных компаний мы нашли только 6 человек, которые были полностью осведомлены о наиболее серьезных недостатках IRR. Следующим нашим сюрпризом стало то, что мы повторно проанализировали около двух десятков реальных инвестиций, которые сделала одна компания, на основе привлекательной внутренней нормы прибыли. Если бы IRR, рассчитанная для обоснования этих инвестиционных решений, была скорректирована с учетом естественных недостатков меры, то приоритизация своих проектов руководством, а также его взгляд на их общую привлекательность, значительно изменились бы.
Так почему же специалисты по финансам продолжают делать то, что, как им известно, им не следует делать? IRR имеет свою привлекательность, предлагая то, что кажется прямым сравнением, скажем, 30-процентной годовой доходности конкретного проекта с 8 или 18-процентной ставкой, которую большинство людей платит по своим автокредитам или кредитным картам. Такая простота сравнения, кажется, перевешивает то, что большинство менеджеров рассматривают как в основном технические недостатки, создающие несущественные искажения в относительно изолированных обстоятельствах.
По общему признанию, некоторые из недостатков меры являются техническими, даже загадочными, но самые опасные проблемы с IRR не изолированы и не несущественны, и они могут иметь серьезные последствия для управляющих капитальным бюджетом.Когда менеджеры решают финансировать только проекты с наивысшей IRR, они могут смотреть на самые искаженные расчеты и тем самым разрушать акционерную стоимость, выбирая совсем не те проекты. Компании также рискуют создать нереалистичные ожидания для себя и акционеров, что может затруднить общение с инвесторами и завышать управленческие вознаграждения.
Мы полагаем, что менеджеры должны либо полностью отказаться от использования IRR, либо, по крайней мере, внести поправки в наиболее опасное допущение показателя: промежуточные денежные потоки будут реинвестированы с такой же высокой доходностью.
Беда с IRR
Практики часто интерпретируют внутреннюю норму доходности как эквивалентную годовую прибыль на данную инвестицию; эта простая аналогия является источником его интуитивной привлекательности. Но на самом деле IRR является истинным показателем годовой рентабельности инвестиций в проект только тогда, когда проект не генерирует промежуточных денежных потоков или когда эти промежуточные денежные потоки действительно могут быть инвестированы по фактической IRR.
Когда рассчитанная IRR выше, чем истинная ставка реинвестирования для промежуточных денежных потоков, этот показатель будет завышать — иногда очень значительно — годовой эквивалентный доход от проекта.Формула предполагает, что у компании есть дополнительные проекты с одинаково привлекательными перспективами, в которые можно инвестировать промежуточные денежные потоки. В этом случае при расчете неявно учитываются эти дополнительные проекты. Расчеты чистой приведенной стоимости (NPV), напротив, обычно предполагают только то, что компания может заработать свою стоимость капитала за счет промежуточных денежных потоков, оставляя любую будущую приростную стоимость проекта за этими будущими проектами.
ПредположенияIRR о реинвестировании могут привести к серьезным искажениям капитального бюджета.Рассмотрим гипотетическую оценку двух различных, взаимоисключающих проектов, A и B, с одинаковыми денежными потоками, уровнями риска и продолжительностью, а также одинаковыми значениями IRR в 41 процент. Используя IRR в качестве критерия принятия решения, руководитель будет уверен, что ему будет безразлично выбирать между двумя проектами. Однако было бы ошибкой выбирать любой из проектов без изучения соответствующей ставки реинвестирования для промежуточных денежных потоков. Предположим, что промежуточные денежные потоки Проекта Б могут быть перераспределены только при типичной 8-процентной стоимости капитала, в то время как денежные потоки Проекта А могут быть инвестированы в привлекательный последующий проект, который, как ожидается, принесет 41-процентную годовую прибыль.В этом случае однозначно предпочтительнее проект А.
Даже если бы промежуточные денежные потоки действительно можно было реинвестировать на уровне IRR, очень немногие практикующие специалисты стали бы утверждать, что стоимость будущих инвестиций должна смешиваться со стоимостью оцениваемого проекта. Большинство практиков согласятся с тем, что стоимость капитала компании — по определению, доход, доступный для других акционеров от аналогичных рискованных инвестиций, — является более четкой и логичной ставкой для реинвестирования промежуточных денежных потоков по проекту (Иллюстрация 1).
Приложение 1
Моделирование доходности с использованием внутренней нормы прибыли (IRR) по сравнению с стоимостью капитала
Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]Когда используется стоимость капитала, истинная годовая эквивалентная доходность проекта может значительно упасть — опять же, особенно в случае проектов с высокими начальными IRR. Конечно, когда руководители рассматривают проекты с IRR, близкими к стоимости капитала компании, IRR меньше искажается предположением о ставке реинвестирования. Но когда они оценивают проекты, в которых IRR на 10 и более процентов превышает стоимость капитала их компании, они вполне могут быть значительно искажены. По иронии судьбы нескорректированные IRR особенно коварны, потому что искажение нормы реинвестирования наиболее вопиющее именно тогда, когда менеджеры склонны считать свои проекты наиболее привлекательными.А поскольку такое усиление ощущается неравномерно по всем проектам, менеджеры не могут просто исправить его, скорректировав каждую внутреннюю норму дохода на стандартную величину.
Насколько велико потенциальное влияние ошибочного предположения о ставке реинвестирования? Менеджеры одной крупной промышленной компании одобрили 23 крупных капитальных проекта за пять лет на основе IRR, которая составила в среднем 77 процентов. Однако недавно, когда мы провели анализ с корректировкой ставки реинвестирования с учетом стоимости капитала компании, истинная средняя доходность упала до 16 процентов.Существенно изменился и порядок наиболее привлекательных проектов. Проект с наивысшим рейтингом по IRR опустился на десятое место в рейтинге самых привлекательных проектов. Самое поразительное, что проекты компании с наивысшим рейтингом, показывающие IRR 800, 150 и 130 процентов, упали до 15, 23 и 22 процентов соответственно, если принять во внимание реалистичную ставку реинвестирования (Иллюстрация 2). К сожалению, эти инвестиционные решения уже были приняты. Конечно, такие экстремальные значения IRR несколько необычны. Но даже если IRR проекта упадет с 25 до 15 процентов, эффект будет значительным.
Приложение 2
Влияние более реалистичной ставки реинвестирования на доходность
Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]Что делать?
Самый простой способ избежать проблем с IRR — полностью отказаться от него.Тем не менее, учитывая его широкое распространение, его вряд ли удастся легко заменить. Руководители должны как минимум использовать модифицированную внутреннюю норму прибыли. Хотя это и не идеально, MIRR, по крайней мере, позволяет пользователям устанавливать более реалистичные промежуточные ставки реинвестирования и, следовательно, рассчитывать истинную годовую эквивалентную доходность. Даже в этом случае мы рекомендуем всем руководителям, которые рассматривают проекты с привлекательной внутренней доходностью, задать следующие два вопроса.
- Каковы предполагаемые промежуточные ставки реинвестирования? В подавляющем большинстве случаев предположение о том, что промежуточные потоки можно реинвестировать по высоким ставкам, в лучшем случае чрезмерно оптимистично, а в худшем — категорически неверно.В частности, когда спонсоры продают свои проекты как «уникальные» или «уникальные возможности на всю жизнь», другой возможности подобной привлекательности, вероятно, не существует; таким образом, промежуточные потоки не будут реинвестироваться по достаточно высоким ставкам. По этой причине наилучшее предположение — и оно используется при надлежащем анализе дисконтированных денежных потоков — состоит в том, что промежуточные потоки могут быть реинвестированы за счет стоимости капитала компании.
- Смещены ли промежуточные денежные потоки в сторону начала или конца проекта? Если промежуточная ставка реинвестирования не верна (другими словами, истинная ставка реинвестирования, а не рассчитанная IRR), искажение IRR будет больше, когда промежуточные денежные потоки появятся раньше.Эта концепция может показаться нелогичной, поскольку обычно мы предпочитаем получать наличные раньше, чем позже. Простая причина проблемы заключается в том, что разрыв между фактической ставкой реинвестирования и предполагаемой IRR существует в течение более длительного периода времени, поэтому влияние искажения накапливается.
Добавить комментарий