Дольщики против строителей — Московские юристы

О спорах между дольщиками и строительными компаниями много говорится и пишется. Уже сложились определенные виды таких споров, по многим из них устоялась и судебная практика. Мы же поговорим о спорах, не так часто разбираемых в судах, но интересных с точки зрения права и имеющих место в жизни.

ВОПРОС О ПЕРЕНОСЕ СРОКА

Практически все споры между дольщиками и строительными компаниями связаны с более долгим сроком строительства жилых домов, чем планировали и рассчитывали стороны. Увеличение сроков строительства больше нарушает права и интересы дольщиков, в связи с чем они обращаются в суды с исками о расторжении договора и возврате денежных средств, взыскании неустойки за задержку передачи квартиры, о взыскании убытков, компенсации морального вреда и др. Но не всегда однозначно суд может определить, нарушены ли условия договора, особенно при сложных с точки зрения права правоотношениях.

Представим ситуацию. Между гражданином и юридическим лицом заключен договор о долевом участии в строительстве. Разрешение на строительство получено до вступления в силу Федерального закона от 30.12.2004 N 214-ФЗ «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации», следовательно, на правоотношения не распространяются его нормы.

Отношения сторон такого договора регулируются не определенным источником права, а в большей степени общими положениями различных законов и самим договором. Стороны согласовали в условиях договора, что заключенный договор не является договором купли-продажи или реализации товара, выполнения работы или оказания услуги, а также на договор не распространяются нормы Закона о защите прав потребителей. Предметом договора является участие юрлица в инвестировании строительства жилого дома, а дольщик вступает в инвестиционную деятельность по долевому участию в строительстве объекта в качестве соинвестора и по окончании строительства имеет право на получение в собственность жилой площади дома в соответствии с вложенными инвестициями в объем долевого участия.

Также общество обязуется передать квартиру дольщику, а дольщик принять эту квартиру и оплатить ее.

В договоре был согласован срок, указан определенный квартал конкретного года с добавлением, что если на основании распорядительного акта государственного органа переносится срок окончания строительства, то плановый срок сдачи объекта может быть изменен обществом в одностороннем порядке путем направления дольщику соответствующего уведомления о переносе срока сдачи дома.

Исходя из приведенного пункта договора, а также в соответствии со ст. 431 ГК РФ, по правилам которой при толковании условий договора судом принимается во внимание буквальное значение содержащихся в нем слов и выражений, установленный договором срок является примерным. Также на основании распорядительного акта государственного органа общество в одностороннем порядке может изменить срок сдачи объекта, в связи с чем у него появляется обязательство направить уведомление дольщику о переносе сроков строительства. Возникновение обязательства по передаче квартиры в договоре связано с фактом ввода дома в эксплуатацию, а не с наступлением планового срока.

Описанные правоотношения и спор усложняют следующее обстоятельство. Если участок на каком-либо вещном праве принадлежит не юрлицу, с которым дольщик заключил договор, а, например, другому юрлицу или государственному органу, то оно не является застройщиком. В статье 1 Градостроительного кодекса РФ закреплено, что застройщик — физическое или юридическое лицо, обеспечивающее на принадлежащем ему земельном участке строительство, реконструкцию, капитальный ремонт объектов капитального строительства. Поскольку юрлицо, с которым заключил договор дольщик, не является застройщиком, то такой юридический факт также защищает «строительную компанию». Кроме того, разрешение на строительство выдается именно застройщику, то есть лицу, который владеет земельным участком.

ЗАСТРОЙЩИК — ИНВЕСТОР — СОИНВЕСТОР — ДОЛЬЩИК

Другими юридически значимыми обстоятельствами, осложняющими рассматриваемые правоотношения, могут быть:

• заключение владельцем земельного участка с другой организацией инвестиционного договора, по которому он является застройщиком, а инвестор вкладывает денежные средства;
• заключение этим инвестором договора о долевом участии с организацией, которая в дальнейшем заключила договор с физлицом (фактическим дольщиком). По указанному договору последняя организация будет являться соинвестором, в задачу которой входит привлечение денежных средств.

Дольщики, обращаясь в суд с заявлением о расторжении договора, в основном приводят следующие доводы.

В силу положений ч. 1 ст. 451 ГК РФ изменение обстоятельств признается существенным, когда они изменились настолько, что, если бы стороны могли это разумно предвидеть, договор ими не был бы заключен или был бы заключен на значительно отличающихся условиях. Если стороны не достигли соглашения о приведении договора в соответствие с существенно изменившимися обстоятельствами или о его расторжении, то договор может быть расторгнут по требованию заинтересованной стороны при наличии одновременно следующих условий (ч. 2 ст. 451 ГК РФ):

• в момент заключения договора стороны исходили из того, что такого изменения обстоятельств не произойдет;
• изменение обстоятельств вызвано причинами, которые заинтересованная сторона не могла преодолеть после их возникновения при той степени заботливости и осмотрительности, которая от нее требовалась по характеру договора и условиям оборота;
• исполнение договора без изменения его условий настолько нарушило бы соответствующее договору соотношение имущественных интересов сторон и повлекло бы для заинтересованной стороны такой ущерб, что она в значительной степени лишилась бы того, на что была вправе рассчитывать при заключении договора;
• из обычаев делового оборота или существа договора не вытекает, что риск изменения обстоятельств несет заинтересованная сторона.

В данном случае со стороны организации, с которой дольщик заключил договор долевого участия, нет существенных нарушений договора, так как у нее не возникло обязанности по передаче квартиры. Срок не нарушен, поскольку договором предусмотрено, что срок сдачи дома общество может изменить в одностороннем порядке на основании акта уполномоченного органа. На общество ложится лишь обязанность уведомить дольщика о выходе распорядительного акта и переносе сроков строительства.

По этим же основаниям не подлежат удовлетворению и требования о взыскании неустойки или процентов за пользование чужими денежными средствами, возмещении убытков и компенсации морального вреда.

Также необходимо отметить, что по правилам ст. 401 ГК РФ отсутствие вины в невыполнении договорных обязательств может служить основанием для освобождения от ответственности. Такая позиция полностью соответствует закону и не противоречит ст. 421 ГК РФ, которой установлено, что граждане и юридические лица свободны в заключении договора.

Таким образом, не подлежат удовлетворению требования дольщиков о расторжении договора, взыскании неустойки и др. при описанных ранее обстоятельствах, а также в случае, если строительная компания уведомит дольщика о том, что вышел распорядительный акт государственного органа о переносе срока окончания строительства, поскольку на строительную компанию по условиям договора ложится обязанность по уведомлению дольщика о выходе такого распорядительного акта.

Автор: Р. Кузьмак

Инвестиции для чайников

Один из венчурных инвесторов Сан-Франциско, руководящий двумя фондами, поделился принципами, которые он использует в своей работе. Передаю его слова дословно:

«В Америке есть очень четкая стандартизация. И это сильно упрощает жизнь и инвестору, и стартапу. Есть стандартные шаблоны: шаг влево, шаг вправо – расстрел на месте. И все воспринимают это как преимущество системы: удобно и фаундерам, и инвесторам.

У меня было 2 или 3 сделки, которые я подписал прямо на месте. Первая моя встреча с фаундером – и через полчаса мы на телефоне подписали инвестиционную сделку. Представить, что так будет в России я пока не могу. Там у меня уходило три месяца только на то, чтобы согласовать это в формате договора.

Здесь есть самая главная форма, которая называется SAFE – Simple agreement for future equity. Фактически это конвертируемый займ, только беспроцентный. Инвестор говорит:

Я даю тебе деньги и определяю два условия

1. Скидка к следующему раунду

Займ конвертируется в акции. На следующем раунде я получаю скидку в районе 15-20%, как некую мотивация, чтобы инвестировать раньше.

2. Потолок оценки

Мы не знаем, какой будет оценка компании на следующем раунде, но говорим, что любую оценку до этого потолка я конвертирую по вот этой конкретной ставке минус моя скидка.

Любую оценку выше этого потолка я конвертирую по потолку.

В итоге и стартап, и инвестор хотят, чтобы оценка к следующему раунду была выше потолка. Тогда инвестор заработает хотя бы на бумаги, потому что инвестировал по оценке ниже, чем следующий инвестор. А предприниматель получит возможность для бравады:

Мы существенно превысили потолок по оценке.
Эта формула используется в большинстве случаев. Подставить параметры занимает 10 минут. И не нужно ничего другого согласовывать, потомоу что все понимают, что остальные условия стандартны.

Это плюс и для инвесторов следующего раунда. Им понятно, что ничего не надо проверять, все прозрачно.

Критерии отбора

Реальный процесс отбора проектов очень сильно отличается от того, что обычно пишется в инвестиционных документах. Я назвал это триажем.

Во время первой мировой войны был такой процесс. Когда раненый поступает в госпиталь, а все врачи заняты операциями, кто-то должен очень быстро принять решение, куда его отправить.

Условно три варианта:

• срочная операция,
• сможет немного подождать,
• ну или вызвать к нему священника.

Эту работу должны были выполнить низкоквалифицированные медсестры без профессионального опыта. И для того, чтобы они могли сделать это правильно, им дали некий алгоритм, который называется триаж.

Я осознал, что у нас точно так же работает венчурный триаж. Мы очень быстро отсеиваем проекты на основе нескольких простых принципов.

Наличие рыночных сигналов

Рыночные сигналы – это рекомендации соинвесторов. Половина наших инвестиций пришли именно так. Если мы являемся экспертами в области самоуправляемых автомобилей и придем к любому соинвестору с проектом в этой области, то он скорее всего проинвестирует с нами, потому что доверяет нам и знает: раз мы вкладываем туда деньги, надо инвестировать. Тоже самое наоборот.

Самый сильный рыночный сигнал – это рекомендация партнера.
Есть более слабые рыночные сигналы, например, когда у нас есть какой-то очень четкий инсайт.

Мы знаем про эту компанию что-то такое, что больше никто не знает. Или с точки зрения рынка знаем, что Google очень хочет купить компанию, которая делает что-то конкретное «вот это». Если мы понимаем, что компания, которая пришла к нам, решает именно то, что интересно Гуглу – это тоже рыночный сигнал. У нас сформулирован некий список этих рыночных сигналов, которые мы проверяем. Это отсеивает 95% проектов сразу.

Стратегические интересы

После этого мы делаем второй уровень проверки, который связан с некими стратегическими интересами. У нас есть определенный круг конкретных технических задач, которые мы очень хотим решить. Условно, если кто-то придет с системой защиты для самоуправляемых автомобилей, мы знаем, что есть конкретные люди в Tesla, General Motors или Ford, которым мы можем принести этот проект. И даже если никаких рыночных сигналов нет и никто не говорит о задаче, нам этот проект может быть интересен.

Есть определенный список своих задач, которые мы для себя определили, и любой человек в команде знает: проект, который отвечает этим критериям достоин как минимум разговора.

Второй уровень проверки отсеивает 99% проектов. Остается совсем ничего.

Сompelling event

Те проекты, что прошли первые два фильтра, попадают на так называемый compelling event.

Должен ли я инвестировать сегодня или это подождет до завтра? Если это подождет до завтра, это подождет до следующей недели? А до следующего месяца? А до следующего года?
Если мы понимаем, что инвестиция в принципе интересна, но нет compelling event’а, то нам не нужно инвестировать сейчас. Проинвестировав через три месяца, мы выиграем, потому что риски снизятся, а оценка останется на том же уровне. Мы поставим стартап в свой список и вернемся к нему через три месяца.

Весь наш процесс первичного отбора укладывается в эти простые метрики.

80% своего времени мы посвящаем структурированию и формированию таких сделок. 20% остается на мониторинг и создание входящего поток для этих сделок.

У меня ушло почти 10 лет на то, чтобы понять, что все это не так сложно, как кажется».

---

Любое использование материалов разрешается только при указании прямой ссылки на источник.

Американцы собрали 50 миллионов долларов на выкуп Ленина — Нож

В США собрали 50 миллионов долларов на покупку тела Владимира Ленина — об этом изданию РИА Новости сообщила пресс-служба художника Дэвида Датуны, инициатора приобретения. Желание выкупить тело вождя художник объявил в среду 16 августа и тоже через РИА Новости.

Фото: Unsplash

По словам художника, его инициатива встретила широкую поддержку среди американцев и россиян. По словам Датуны, за сутки после обнародования предложения с ним связались десятки желающих выступить соинвесторами — вместе они могут собрать более 50 миллионов долларов.

Подробнее об инициативе Датуна рассказал в первом обращении. Мумифицированное тело Ленина он хочет перевезти в США, где для него построят копию Мавзолея. Смысл арт-объекта он объясняет «значительными изменениями в США, которые выражаются в движении общества к социал-коммунистическим преобразованиям». Он написал, что «американцы устали от политики агрессивного капитализма, в рамках которой они вынуждены всю жизнь выплачивать кредиты и не иметь свободного доступа к медицине».

В сообщении пресс-службы пишется, что сейчас атрибуты вроде Ленина и Мавзолея нужны больше США, чем России. Художник заявил, что «Россия — уже давно империя со своим императором. Америка же движется в сторону коммунизма и социалистических идей».

За тело вождя Датуна пообещал отдать «любые деньги» — миллиард долларов и более.

Датуна — американский художник и коллекционер. Он прославился в 2018 году, когда продал с аукциона портрет Путина «Всевидящий В.» за 400 тысяч евро. В декабре 2019-го художник снова попал в новости, когда съел часть инсталляции «Комик» Маурицио Каттелана — банан, приклеенный скотчем к стене.

Написать деловое письмо (Запрос) | Souzconsalt

Написать деловое письмо (Запрос)

Образцы делового письма. Как написать деловое письмо?

Наверное, каждому хоть однажды приходилось сталкиваться с необходимостью написания делового письма. Существует множество правил и норм написания деловых писем, которые нужно знать. В статье подробно описывается процесс составления документа, приводятся образцы делового письма, рассматриваются их виды и оформление. Бланк Готовые бланки придадут солидности и укажут на надежность компании. Они содержат необходимую информацию об организации, такую как:

• Наименование.
• Адрес.
• Контактные телефоны.
• Сайт. Электронную почту.
• Логотип.
• Другие контактные данные.

Строгих правил по бланкам нет. Поэтому в каждой организации самостоятельно решают, какую информацию в них закладывать.

Как правильно писать деловые письма?

Подготовка Деловые письма пишутся и оформляются определенным образом, подчиняясь присущим им правилам и требованиям. В зависимости от цели автор подробно продумывает содержание, чтобы получить рассчитываемый им результат. Он должен ясно представлять, какую информацию адресат уже знает по теме письма, из чего исходить и что нового в нем будет. Аргументы зависят от того, какую цель преследует автор.

Процесс подготовки делового письма можно разделить на следующие этапы:

• Изучение вопроса.
• Написание проекта письма.
• Его согласование. Подписание.
• Регистрация.
• Отправка адресату.

Структура деловых писем При составлении письма необходимо его информационно насытить, то есть вложить туда все необходимые сведения. Оно может быть простым или сложным. В простом письме содержание ясно и коротко отображает информацию, в основном не требующую от адресата ответа. Сложное может состоять из нескольких разделов, пунктов и абзацев. В каждом абзаце излагается один аспект информации. Образцы делового письма такого типа обычно состоят из вступительной, основной и заключительной частей.

Вступление содержит основание со ссылкой на соответствующие документы, с фактами и целями письма. В нем указываются наименование, автор, дата, номер и заголовок. Ниже приведен пример написания делового письма — вступительной его части.

Инвестиции для чайников. Как инвесторы Кремниевой долины… | by Ruslan Gafarov

Как инвесторы Кремниевой долины выбирают стартапы для финансирования

Один из венчурных инвесторов Сан-Франциско, руководящий двумя фондами, поделился принципами, которые он использует в своей работе. Передаю его слова дословно:

«В Америке есть очень четкая стандартизация. И это сильно упрощает жизнь и инвестору, и стартапу. Есть стандартные шаблоны: шаг влево, шаг вправо — расстрел на месте. И все воспринимают это как преимущество системы: удобно и фаундерам, и инвесторам.

У меня было 2 или 3 сделки, которые я подписал прямо на месте. Первая моя встреча с фаундером — и через полчаса мы на телефоне подписали инвестиционную сделку. Представить, что так будет в России я пока не могу. Там у меня уходило три месяца только на то, чтобы согласовать это в формате договора.

Здесь есть самая главная форма, которая называется SAFE — Simple agreement for future equity. Фактически это конвертируемый займ, только беспроцентный. Инвестор говорит:

Я даю тебе деньги и определяю два условия

1. Скидка к следующему раунду

Займ конвертируется в акции. На следующем раунде я получаю скидку в районе 15–20%, как некую мотивация, чтобы инвестировать раньше.

2. Потолок оценки

Мы не знаем, какой будет оценка компании на следующем раунде, но говорим, что любую оценку до этого потолка я конвертирую по вот этой конкретной ставке минус моя скидка.

Любую оценку выше этого потолка я конвертирую по потолку.

В итоге и стартап, и инвестор хотят, чтобы оценка к следующему раунду была выше потолка. Тогда инвестор заработает хотя бы на бумаги, потому что инвестировал по оценке ниже, чем следующий инвестор. А предприниматель получит возможность для бравады:

Мы существенно превысили потолок по оценке.

Эта формула используется в большинстве случаев. Подставить параметры занимает 10 минут. И не нужно ничего другого согласовывать, потомоу что все понимают, что остальные условия стандартны.

Это плюс и для инвесторов следующего раунда. Им понятно, что ничего не надо проверять, все прозрачно.

Реальный процесс отбора проектов очень сильно отличается от того, что обычно пишется в инвестиционных документах. Я назвал это триажем.

Во время первой мировой войны был такой процесс. Когда раненый поступает в госпиталь, а все врачи заняты операциями, кто-то должен очень быстро принять решение, куда его отправить.

Условно три варианта:

• срочная операция,
• сможет немного подождать,
• ну или вызвать к нему священника.

Эту работу должны были выполнить низкоквалифицированные медсестры без профессионального опыта. И для того, чтобы они могли сделать это правильно, им дали некий алгоритм, который называется триаж.

Я осознал, что у нас точно так же работает венчурный триаж. Мы очень быстро отсеиваем проекты на основе нескольких простых принципов.

Наличие рыночных сигналов

Рыночные сигналы — это рекомендации соинвесторов. Половина наших инвестиций пришли именно так. Если мы являемся экспертами в области самоуправляемых автомобилей и придем к любому соинвестору с проектом в этой области, то он скорее всего проинвестирует с нами, потому что доверяет нам и знает: раз мы вкладываем туда деньги, надо инвестировать. Тоже самое наоборот.

Самый сильный рыночный сигнал — это рекомендация партнера.

Есть более слабые рыночные сигналы, например, когда у нас есть какой-то очень четкий инсайт.

Мы знаем про эту компанию что-то такое, что больше никто не знает. Или с точки зрения рынка знаем, что Google очень хочет купить компанию, которая делает что-то конкретное «вот это». Если мы понимаем, что компания, которая пришла к нам, решает именно то, что интересно Гуглу — это тоже рыночный сигнал. У нас сформулирован некий список этих рыночных сигналов, которые мы проверяем. Это отсеивает 95% проектов сразу.

Стратегические интересы

После этого мы делаем второй уровень проверки, который связан с некими стратегическими интересами. У нас есть определенный круг конкретных технических задач, которые мы очень хотим решить. Условно, если кто-то придет с системой защиты для самоуправляемых автомобилей, мы знаем, что есть конкретные люди в Tesla, General Motors или Ford, которым мы можем принести этот проект. И даже если никаких рыночных сигналов нет и никто не говорит о задаче, нам этот проект может быть интересен.

Есть определенный список своих задач, которые мы для себя определили, и любой человек в команде знает: проект, который отвечает этим критериям достоин как минимум разговора.

Второй уровень проверки отсеивает 99% проектов. Остается совсем ничего.

Сompelling event

Те проекты, что прошли первые два фильтра, попадают на так называемый compelling event.

Должен ли я инвестировать сегодня или это подождет до завтра? Если это подождет до завтра, это подождет до следующей недели? А до следующего месяца? А до следующего года?

Если мы понимаем, что инвестиция в принципе интересна, но нет compelling event’а, то нам не нужно инвестировать сейчас. Проинвестировав через три месяца, мы выиграем, потому что риски снизятся, а оценка останется на том же уровне. Мы поставим стартап в свой список и вернемся к нему через три месяца.

Что такое «МАСТЕР-ПЛАН»? :: Статьи :: Муниципалитет

2019-03-06 / Пространственное планирование

О термине «мастер-план». Термин «мастер-план» употребляется в разных значениях. В англоязычной профессиональной литературе он обозначает то, что в русском языке обычно называется «проектом планировки территорий» или «архитектурно-градостроительной концепцией».

Речь идет о градостроительном решении района, квартала или участка, на которых проектируются различные здания и комплексы. Такие проекты часто сопровождаются трехмерными видами с объемными решениями или «конвертами», определяющими пространственные рамки для размещения объектов. Также «мастер-планами» называют стратегические документы пространственного развития, которые могут носить и комплексный, и отраслевой характер. К первому типу относится, например, мастерплан Дубаи или Осло (Dubai 2020 Urban Masterplan и Master Plan Oslo Towards 2025), ко второму типу – мастер-план развития подземной инфраструктуры Хельсинки (Underground Master Plan for Helsinki). Как мы видим, в разных случаях это слово пишется по-разному: Masterplan и Master Plan. В русском языке его же сейчас, как правило, пишут через дефис – «мастер-план». Во многом благодаря известному голландскому урбанисту Кейсу КРИСТИАНСЕ, чья компания KCAP Architects & Planners в 2010 году разработала стратегию пространственного развития Перми – фактически первый в отечественной практике городского управления документ такого рода. КРИСТИАНСЕ назвал его «Стратегическим мастерпланом». И пошло-поехало. В среде российских урбанистов и городских управленцев термин быстро приобрел то значение, которое в него заложила KCAP. Это подтверждают высказывания руководителей российской столицы. О том, что Москве нужен мастер-план, неоднократно заявлял Марат ХУСНУЛЛИН. При этом заместитель мэра употребляет этот термин в значении, близком по смыслу к стратегии пространственного развития. В докладе, сделанном на сессии «Мастер-план – новая пространственная политика» 4 декабря 2012 года в рамках МУФ, сетуя на некомплексный характер генерального плана, ХУСНУЛЛИН, в частности, заявляет, что столице нужен документ, учитывающий социально-экономические реалии, а также способный заложить принципы сохранения и развития территорий Москвы1 . В сессии принимали участие Сергей КУЗНЕЦОВ, главный архитектор Москвы, и Карима НИГМАТУЛЛИНА, и.о. директора НИиПИ Генплана, использовавшие термин «мастер-план» в том же контексте. Такое же словоупотребление вошло в обиход экспертного сообщества. К примеру, в июне 2013 года на конференции «Городское развитие в современных условиях: общество, власть, профессионалы» состоялась дискуссия с говорящим названием «Мастер-план – стратегическое видение». Организаторами мероприятия выступили Высшая школа урбанистики НИУ ВШЭ совместно с НП «Объединение планировщиков». В разговоре, который модерировал один из авторов данного исследования, приняли участие декан Высшей школы урбанистики Александр ВЫСОКОВСКИЙ, руководитель бюро «Яузапроект» Илья ЗАЛИВУХИН, известные специалисты по городскому развитию Андрей ГОЛОВИН (Пермь) и Юрий КОРЯКИН (Самара). И все они употребляли слово «мастер-план» в значении, близком к стратегии пространственного развития. Мы даем следующее определение этому понятию.

Мастер-план – стратегия пространственного развития, содержащая выраженную градостроительную компоненту, разрабатываемая публичной властью при участии представителей различных групп интересов.

Данная стратегия служит, во-первых, для предъявления комплексного видения, каким должно быть место в отдаленном будущем; во-вторых – для формирования общественного консенсуса относительно целей, повестки и направлений развития; в-третьих – для определения ресурсов и механизмов достижения поставленных целей; в-четвертых – для подготовки среднесрочных документов оперативного планирования. Разрабатывается параллельно со стратегией социально-экономического развития либо интегрируется с ней в единый документ.

В данном контексте лучше предварять слово «мастер-план» определением «стратегический». Но мастер-план – это не стратегия пространственного развития вообще, а ее разновидность. Особенность документа – развитая градостроительная компонента. Он рассматривает морфологию и типологию различных сред, зон и видов застройки, и это отличает его от, скажем, пространственной стратегии развития государства. Впрочем, к такого рода дефинициям надо относиться с известной осмотрительностью. Понятия, связанные с градостроительной и вообще проектной деятельностью, тяготеющей в последние годы к довольно высокой степени эволютивности, склонны впитывать различные оттенки, меняющие первоначальный смысл. Хорошей иллюстрацией этого служит бытование в наших палестинах такого слова, как «дизайн». В стратегическом планировании мастер-план является продуктом стратегического пространственного планирования. Такое планирование носит долгосрочный характер и ориентируется на ограниченное число целей и задач. В процессе стратегического планирования, любого, не только пространственного, речь всегда идет о выборе или ограничении – это неизбежно, когда для достижения желаемых результатов не хватает ресурсов. Для того чтобы отфильтровать первостепенное от вторичного и необязательного, требуется, с одной стороны, провести анализ внутренней и внешней среды, оценить имеющиеся риски и потенциалы, а с другой – сформировать общее видение того, что желательно получить на выходе. Второе предполагает цели, которые опираются на определенные принципы и ценности – без них стратегия не работает. Чтобы установить приоритеты, необходимо иметь четко сформулированную идеологию. Стратегия может быть комплексной или частной, отраслевой. От этого зависит количество вопросов, затрагиваемых в ходе анализа. Нередко разработка документа подразумевает рассмотрение различных сценариев развития или стратегических альтернатив. Это, кстати, предусмотрено Градостроительным кодексом Москвы в отношении генерального плана столицы (ст. 25, п. 3.2). Если стратегия – реальный инструмент управления, необходима система оценки действенности предпринимаемых мер. Такая система, как правило, строится на основе ключевых показателей эффективности (КПЭ). По результатам этой оценки стратегия может быть пересмотрена или актуализована. Весь этот алгоритм в разных вариациях описан в литературе по стратегическому планированию. Его же придерживается большинство разработчиков подобных документов1 . Стратегия занимает верхний этаж в иерархии документов планирования. Иерархия планирования в бизнесе имеет три уровня: стратегирование, программирование, бюджетирование. В системе пространственного планирования стратегия также венчает систему из трех этажей. На втором располагаются среднесрочные документы – планы землепользования (land-use plans) для всей территории города, агломерации или региона (в частности, генеральные планы), а на самом нижнем – инструменты текущей градостроительной деятельности: планировки отдельных зон и участков, а также нормативы, стандарты, регламенты и пр. При всем сходстве механизмов, применяемых бизнесом и публичной властью, в том числе в процессе пространственного планирования, имеется одно существенное различие. В противоположность бизнесу, публичная власть взаимодействует с самым разнообразным кругом групп и лиц: жителями, экспертным сообществом, представителями деловых кругов, НКО и пр. Любая стратегия, разрабатываемая и предъявляемая от ее лица, должна быть инструментом консолидации общества. Она может также рассматриваться как своеобразное общественное пространство нового типа – платформа широкого диалога с использованием самых многочисленных техник и средств вовлечения граждан. Стратегическое пространственное планирование становится, таким образом, планированием коммуникативным. Изучив мнения авторитетных авторов2 , можно определить суть этого термина следующим образом:

Стратегическое пространственное планирование – это комплексный процесс, инициируемый и организуемый публичной властью с активным вовлечением различных групп интересов. В ходе стратегического планирования в соответствии с четко артикулированным и ограниченным набором целей и задач формулируется видение того, каким должно стать место в отдаленном будущем, а также вырабатываются принципы и механизмы, обеспечивающие долгосрочное развитие данного места в соответствии с избранной перспективой.

С одной стороны, стратегическое планирование апеллирует к широкому консенсусу, а с другой – такой консенсус должен достигаться на основе ограниченного набора целей и задач. Кто призван отбросить множество идей, поступающих от разных игроков, и сделать стратегический выбор – остановиться на нескольких основных вопросах? Часто такую роль берет на себя первое лицо публичной власти, подтверждая тем самым свою роль общественного лидера. Так происходит в мегаполисах, лидирующих в международных рейтингах по своему геополитическому весу, а также по качеству среды. Лицом консультации по «Большому Парижу» стал президент Франции Николя САРКОЗИ, а пространственных стратегий Лондона, Нью-Йорка и Сеула – такие популярные мэры, как Борис ДЖОНСОН, Майкл БЛУМБЕРГ и Ли МЕН БАК. Стратегии инициировали и издавали именно они, предваряя эти документы преамбулами, написанными от своего имени. Мастерплан обретает черты политического соглашения, подкрепленного авторитетом первого лица.

Характеристики стратегического мастер-плана Исходя из вышесказанного, можно выделить основные характеристики мастер-плана. 1. Как любая стратегия мастер-план опирается на определенное целеполагание и фокусируется на ограниченном количестве приоритетов. Таких приоритетов обычно бывает не менее четырех и не более шести. 2. Имеет две отправные точки. Во-первых, это ценности и принципы, складывающиеся в общее видение. Во-вторых, анализ социально-экономического, геополитического, технологического и иных контекстов, позволяющий выявить угрозы и потенциалы развития. 3. Имеет комплексный характер. Учитывает различные аспекты жизнедеятельности города, включая социальную, экономическую, экологическую, культурную и иные сферы. 4. Подразумевает активный и разнообразный диалог с многочисленными стейкхолдерами городского развития. Отсюда ясность, доходчивость и наглядность документа, делающие его понятным широкой аудитории. 5. Является не техническим, а политическим документом, формулирующим видение и намерения публичной власти относительно пространственного развития города. 6. Носит долгосрочный характер. Ориентируется на преобразования в отдаленной перспективе – от 15 лет и более. Нередко также включает набор первоочередных мер или «быстрых побед», сообщающих преобразованиям наглядность и позволяющих почувствовать скорые улучшения. 7. Является рамочным документом. Задает направления развития, которые конкретизируются в других документах. Как правило, не носит директивного характера и не имеет статуса закона. 8. Затрагивает и вопросы проектирования, и вопросы управления. При этом определение механизмов развития играет в пространственных стратегиях все более весомую роль. 9. Ориентирован главным образом на оптимизацию имеющихся ресурсов, а также привлечение новых. Лучше приспособлен для работы с уже сложившейся средой, нежели для создания принципиально новой. 10. Как правило, имеет механизмы оценки результатов. Подразумевает мониторинг и периодическую актуализацию. Содержит целевые установки и ключевые показатели эффективности (КПЭ). Довольно свободный формат стратегического мастер-плана отражает ориентированность документа в первую очередь не на проекты, а на процессы. В том числе и на вовлечение по возможности широкого круга игроков в подготовку стратегии, и на ее гибкий пересмотр и актуализацию. Современное пространственное планирование – это творческий процесс. Как отмечают Луис АЛЬБРЕХТС и Алессандро БАЛЬДУЧЧИ, он не является стандартизированным и шаблонным: «Нет, это набор понятий, механизмов и инструментов, который должен тщательно подбираться для каждого конкретного случая, в зависимости от поставленных целей»1 .

Чем мастер-план отличается от генплана?

Мастер-планы нередко путают с документами территориального планирования, в частности, с генеральными планами, устанавливающими основные параметры и характеристики различных зон города, а также отображающими объекты линейной инфраструктуры. Однако между мастер-планом и генеральным планом существуют важные различия, которые имеют тенденцию не сглаживаться, а увеличиваться. Не в последнюю очередь это свидетельствует о необходимости наличия обоих документов для управления развитием территорий. Главные различия касаются назначения документов, степени их детализации и юридической силы. Генеральный план является прежде всего документом, регулирующим вопросы землепользования. На его основе разрабатываются ПЗЗ, проекты планировок территорий, градпланы отдельных участков и пр. Он охватывает всю территорию поселения сплошным зонированием и обладает статусом за кона. Стратегический мастер-план в первую очередь определяет повестку и инструменты пространственного развития. Он апеллирует к долгим срокам, свободным и относительно недетализированным форматам, а также к согласительным механизмам в противовес директивным. Последний документ старается восполнить то, чего так не хватает генеральным планам. Во многом, как сказано выше, эти документы контрастируют между собой и в то же время дополняют друг друга. 1. Генпланы умеют ограничивать, но не научились стимулировать. Мастер-план рассматривается как импульс для запуска позитивных изменений. 2. Генпланам недостает комплексности. Стратегические мастер-планы стремятся в необходимой мере учитывать социально-экономическую, геополитическую и экологическую проблематику. 3. Установленные законодательно форматы генеральных планов, а также процедуры их согласования и утверждения, делают эти документы недостаточно гибкими и адаптивными. Стратегическое мастерпланирование – динамичный и креативный процесс. 4. Генплан не концептуальный, а оперативный документ. Его главная задача – регулировать размещение тех или иных объектов и служить базой для разработки градостроительной документации. Стратегическое планирование апеллирует к образам, принципам и идеям. Его цель – дать возможность осознать, каким может и должен быть город и как достичь желаемого результата. 5. Генпланы носят узкопрофессиональный характер. Их язык не понятен обывателям. Они вовлечены в разработку генпланов формально – когда документ уже готов, единым аккордом проводятся публичные слушания. Стратегический мастер-план нацелен на вовлечение широкого круга стейкхолдеров: и в период обсуждения повестки развития, и в период рассмотрения документа. Разница между этими документами иллюстрирует смещение в форматах нарративов, усваиваемых широкой аудиторией. Этот сдвиг сначала был уловлен в живописи и кино, а затем начал активно обыгрываться на телевидении и в интернет-коммуникациях. Речь идет о рассеивании и дроблении восприятия современного человека с тенденцией к замещению панорамного видения мозаичной или пиксельной картиной мира. Подобно тому как в кинематографе последовательный ход камеры вытесняется в 1920-х годах техникой монтажной склейки кадров1 , сплошной и всеохватный характер карт генерального плана сменяется в стратегии отдельными «ракурсами», на которых акцентируются разработчики. Они не преследуют цели сказать обо всем. Стратегический мастер-план – это документ о самом важном. В свет его прожектора попадают лишь избранные темы и вопросы. Такая избирательность созвучна и характеру современного мегаполиса, который сложно воспринять целиком не только из-за огромного размера, но и из-за раздробленности, связанной как со множеством различий между районами разновременной застройки, так и с разделением на части линиями транспортных магистралей, «пальцами» зеленых зон и ареалами промтерриторий.

Стратегический мастер-план как инструмент

Какова же инструментальность стратегического мастер-плана? Какие задачи он призван решать в сфере городского управления?

Мы считаем, что данный документ может выполнять как минимум роль пяти инструментов:

• инструмента координации;

• инструмента прогнозирования;

• инструмента вовлечения;

• инструмента маркетинга;

• инструмента политики.

На основании этого набора в настоящей работе производится оценка эффективности стратегических мастер-планов городов мира, а также возможного места документа в системе градостроительного проектирования Москвы. Что же мы подразумеваем под такими инструментами?

Быть инструментом координации. Назначение: способствовать долговременным согласованным действиям различных органов власти по решению определенных целей и задач в сфере городского развития. Как инструмент координации мастер-план призван обладать следующими основными характеристиками:

• ясностью и продуманностью целей и задач;

• ориентированностью на определенные механизмы управления;

• простотой трансляции целей и задач в руководстве к действию: госпрограммы, градостроительные документы и пр.;

• наличием целевых показателей, на основе которых можно выстроить систему контроля.

Быть инструментом прогнозирования.

Назначение: способствовать эффективному распоряжению реальными и потенциальными ресурсами во времени и пространстве. Основные качества мастер-плана как такого инструмента: • наличие целостного представления о существующей и будущей ресурсной базе; • выстраивание четкой системы приоритетов; • комплексность: взаимная увязанность социально-экономических и пространственных показателей. Как следствие, возможность выстраивать модели, в том числе параметрические.

Быть инструментом вовлечения. Назначение: служить платформой широкого общественного консенсуса. Основные качества мастер-плана в этом смысле должны быть такими: • наличие разделяемых различными стейкхолдерами принципов и ценностей, служащих основой развития; • привлекательное видение, способное транслироваться в медийных форматах: Интернет, печатные медиа, выставки и пр.; • ясность, доходчивость и наглядность для широкой аудитории; • создание предпосылок для общественного контроля за ходом реализации стратегии посредством открытой системы мониторинга градостроительной деятельности.

Быть инструментом маркетинга. Назначение: способствовать привлечению в город внешних ресурсов. Основные качества: • ясное позиционирование города в существующем геополитическом и экономическом контексте; • акцент на сильных сторонах, преимуществах и особенностях в международной, региональной или национальной конкуренции за ресурсы; • приоритет стимулов перед ограничениями; • информационная прозрачность; • привлекательная и понятная с точки зрения международной аудитории «упаковка».

Быть инструментом политики. Назначение: способствовать укреплению авторитета и легитимности власти. Желательные свойства: • трансляция основных положений стратегии от первого лица; • акцент на социальных приоритетах; • четкость и ясность проводимой политики; • наличие мер, позволяющих добиться быстрых и ощутимых результатов. Сложенные вместе эти пять инструментов позволяют сделать стратегический мастер-план максимально эффективным – как в смысле управления, так и в смысле коммуникации. Акцент на том или ином аспекте, обусловливающем характер мастерплана, зависит от ориентации публичной власти. Несмотря на всю условность разделения на «правых» и «левых», принято считать, что первые уделяют большее внимание вопросам управления, а вторые – учету интересов как можно более широкого круга граждан. В то же время стимулирование жителей к участию в развитии города имеет вполне понятную прагматическую сторону. Во-первых, с развитием средств интерактивной коммуникации каждый человек может легко транслировать в медиапространстве собственные наблюдения и мысли. И было бы недальновидно не использовать этот ресурс для сбора и идей, и информации о том, что происходит на местах. Вовторых, налоги, уплачиваемые жителями, приобретают все больший вес в городском бюджете1 . Разделение издержек по управлению городом подразумевает более чуткое внимание к чаяниям жителей как фактических соинвесторов городского хозяйства.

От экстенсивного к интенсивному развитию

Формат генерального плана возник во времена активного роста городов, подкрепленного массированной застройкой ранее не урбанизированных территорий. И по сей день данный документ лучше всего применим, когда речь идет о строительства «с нуля». Этот «генетический код» генплана определяет его сильные стороны как крепко сбитого проектного документа, увязывающего развитие транспортной и инженерной инфраструктуры с функциональными и количественными показателями (в основном касающимися объемов застройки). Одновременно такое происхождение – причина недостатков генплана: некомплексности, которая сочетается с неподкрепленностью заявленных мер возможностям бюджета и привлечения инвестиций. Обширные планы по созданию инфраструктуры зачастую оказываются прикрытием проектов нового жилого строительства: кварталы в чистом поле строятся быстро, а вот создание школ, детских садов и удобных транспортных связей с остальным городом откладывается на долгий, порою неопределенный срок. Стратегический мастер-план, прежде всего, – это средство оптимизации. Он ориентирован на работу в существующем контексте. Это показывают принципы, заложенные в стратегиях пространственного развития самых разных городов. В частности, Амстердам, Берлин, Ванкувер, Мельбурн провозглашают принцип компактного города, подразумевающий уплотнение уже урбанизированных территорий, а не разрастание застройки вширь. Такой подход, например, подразумевает установку на определение в регламентах не максимальной, а минимально разрешенной плотности участков (Большой Париж). Или меры стимулирования «вторичного девелопмента» (Нью-Йорк, Чикаго). Или ориентацию на смешанную застройку (Нью-Йорк) и развитие общественного транспорта, при котором новые объекты должны строиться в радиусах шаговой доступности от остановок (Берлин, Ванкувер, Копенгаген и пр. ). Можно сформулировать этот принцип по-другому: сначала инфраструктура, а затем девелопмент. Еще один принцип – сохранение городской самобытности, провозглашенное в Сингапуре. Он тесно переплетается как с сохранением городских сообществ, так и наследия, особое внимание которому уделяется в самых разных городах – от НьюЙорка до Шанхая. Стратегический мастер-план – документ эпохи эволюционного развития, а не взрывного роста. Отсюда и его особенности. Ориентированность на диалог с жителями не в последнюю очередь диктуется тем, что на застроенных территориях, в отличие от «целинных», всегда существует кто-то со своими правами и интересами. Приоритет механизмов управления над механизмами проекта объясняется тем же. Если город сложился, проектировать его уже не надо, но необходимо регулировать развитие. Уплотнение города – а именно на это, как мы увидим, нацелены многие стратегические мастер-планы – в условиях дефицита ресурсов, прежде всего финансовых и энергетических, – рациональный процесс, позволяющий существенно экономить на всем. Точнее почти на всем – кроме мозгов и времени.

Алексей МУРАТОВ Из книги «Стратегический мастер-план: инструмент управления будущим».

Печатается с разрешения правообладателя – КБ «Стрелка», Москва, 2014 г.

ВЗГЛЯД / «У нас хороший зритель» :: Культура

«Квартет И», самая успешная комедийная труппа страны, выпустившая весной фильм «О чем говорят мужчины», не собирается останавливаться на достигнутом: в 2011 году ожидается выход сиквела «О чем еще говорят мужчины». Два участника труппы: Камиль Ларин и Александр Демидов – в интервью газете ВЗГЛЯД рассказали о том, чем кинематограф лучше театра, какие признаки свидетельствуют об обретении популярности и какие проекты не следует путать с «Квартетом И».

 — Недавно на экраны вышел ваш фильм «О чем говорят мужчины». Чем он принципиально отличается от предыдущих: «Дня радио» и «Дня выборов»?

Когда губернаторские выборы были отменены, возникло такое восприятие, что вот, мол, какие ребята пророки

Камиль Ларин: Ну, во-первых, порядковым номером: «О чем говорят мужчины» — уже третий фильм, и это радует. Для нас это еще один опыт, еще один маленький, но успех.
Александр Демидов: «О чем говорят мужчины» отличается от «Дня радио» и «Дня выборов» тем, что здесь «Квартет И» целиком и полностью владеет ситуацией, мы тут — действительно главные герои. Все-таки в «Дне выборов» и «Дне радио» наше присутствие было достаточно сильно разбавлено участием других, приглашенных актеров. А последний фильм — это совсем наша история, перенесенная с театральной сцены: у нас ведь есть одноименный спектакль.

— Ваши спектакли и ваши фильмы — это звенья одной цепи, сообщающиеся сосуды. В чем для вас главное отличие кинематографа от работы на сцене?

К. Л.: Ну, видимо, в том, что для фильма пишется специальный сценарий. Есть история, которую можно показать на сцене, а чтобы перенести ее на экран, нужно ее несколько видоизменить. Очевидно также, что, участвуя в фильмах, мы расширяем круг наших зрителей. Фильмы смотрят миллионы, а не сотни и не тысячи, как это бывает в случае с театром. Благодаря кино мы просто выносим свой материал на суд зрителей из других городов, которые не всегда могут посмотреть наши спектакли и познакомиться с нашей четверкой.
А. Д.: Если в случае с «Днем выборов» к нам пришел человек и предложил нам денег, после чего мы постарались что-то снять, то в фильме «О чем говорят мужчины» мы были сопродюсерами и соинвесторами, занимались производством. При таком раскладе продукт получается качественнее, потому что мы отвечаем уже практически за все. Не происходит нестыковок, не остается нереализованных замыслов — получается то, что мы хотели. Соответственно, последний фильм удался в наибольшей степени. Что же касается отличия кинематографической ситуации от театральной, то кино снимается быстрее. Пьеса пишется два-три года, а фильм сделали за два месяца, это был процесс динамичный и увлекательный. В театре мы, например, играем спектакль «День радио» уже десять лет, а здесь — раз, и фильм живет своей жизнью. Мне кино нравится больше как процесс.

— В новом фильме есть момент, где вы поете. Вокал действительно ваш?

А. Д.: Да, мы там действительно поем.
К. Л.: На берегу Днепра.
А. Д.: Мы поем и в фильме, и в спектакле.
К. Л.: В спектакле поем на краю сцены.
А. Д.: Мы вообще хорошо поем.

— Но отдельных музыкальных проектов у вас пока нет?

К. Л.: Это пускай Александр расскажет.
А. Д.: Год назад я записал альбом песен с группой «Бобры». Раз в три месяца даю концерты. Это мои песни, проект называется «Середина». Он не имеет никакого отношения к нашему театру и к нашей сценической деятельности. А вообще мы поющие артисты, у нас был спектакль «Ля Комедия-II, или Совсем другая история с элементами Большого Искусства». Там мы много пели, у нас было, наверное, композиций пятнадцать.

— Вы начинали ваш совместный театральный путь еще студентами. ..

А. Д.: Ну да, мы все учились на одном курсе ГИТИСа.

— А теперь вы — самый известный комедийный коллектив страны. Испытали ли вы чувство неожиданности, когда поняли, что стали популярны?

А. Д.: Не было никакой неожиданности. Нашему театру семнадцать лет. Не было такого, что мы стали популярны в одночасье.
К. Л.: Нет, а вот у меня в этот момент порвалась старая рубашка. Я проснулся утром, подошел к зеркалу, стал одеваться и понял, что я популярный — рубашка порвалась. Я ее выкинул и надел новую. Что-то такое и должно было произойти. Старое отходит, как сходит кожа у змеи.
А. Д.: Ну а если серьезно, то наша популярность относительна — нас не разрывают на части, когда мы выходим из театра…
К. Л.: Но в лицо частенько узнают.
А. Д.: Да, но мы шли к популярности долго. Лишь недавно нас стали узнавать гаишники, и поклонницы какие-то появились.

— Шутки — часть вашей профессии. А в жизни вы много шутите? И вообще, похожи ли вы на тех людей, какими вы предстаете на сцене?

К. Л.: Бывает всякое. Многие говорят — вот, дескать, грустный клоун, вне сцены он снимает маску, а под ней печальное лицо. Мы тоже бываем печальными, как и все нормальные люди. Но положительный, юмористический заряд дает определенный стимул, что проявляется также и вне театра. И на бытовые вещи мы смотрим через призму нашего юмора. Как творить юмор на сцене, если ты в жизни угрюмый человек? Это мне непонятно.
А. Д.: А про себя я скажу, что я стал грустнее и прагматичнее. Я уже не так легок на подъем, как раньше. Раньше все было легче.
К. Л.: И шутили мы по любому поводу.
А. Д.: Но эта перемена не мешает нам, встречаясь, баловаться и дурачиться… Вообще, ироничный взгляд на жизнь, присущий каждому из нас, нам очень помогает.

— В конце «Дня выборов» проходит титр, в котором констатируется, что губернаторских выборов в России больше нет. От нескольких людей довелось услышать версию, что просьба добавить этот титр была передана вам сверху после того, как фильм посмотрели в Кремле.

А. Д.: Нет, это полная ерунда, такого не было. Титр действительно есть, но мы его поставили сами. Когда посмотришь «День выборов», может, действительно, остаться ощущение, что это кремлевский заказ. Но дело в том, что, когда писалась пьеса, выборы еще были, и мы были как раз за то, чтобы они проводились и дальше. И просто смеялись над процедурой их проведения, а вовсе не агитировали за то, чтобы их отменили.
К. Л.: Это была сатира на то, как у нас такие вещи делаются. А потом, когда губернаторские выборы были отменены, возникло такое восприятие, что вот, мол, какие ребята пророки. А может быть, им кто-то подсказал? Но никто, конечно, ничего не диктовал.

— Скажите, как вы находите темы? Например, как появилась идея сделать спектакль о буднях радио?

Я проснулся утром, подошел к зеркалу, стал одеваться и понял, что я популярный – рубашка порвалась

А. Д.: В свое время мы познакомились с Мишей Козыревым, который был руководителем «Нашего радио», много для этого радио писали, озвучивали. В результате мы увидели изнутри радийную кухню, получили какую-то информацию от Миши. Так и появились у нас эти персонажи, которые есть на каждой радиостанции. На каждой радиостанции есть прима-диджейка, есть человек нетрадиционной ориентации, есть дурачок-шестерка, прихлебатель, в пересчете на советские понятия — комсомольский работник (это тот, кого играю я), и есть техник — вечно пьяный, но мастер — золотые руки… Все это писалось как современная пьеса.
К. Л.: Именно поэтому спектакль так популярен — ничего не выдумывалось, не бралось из воздуха. Все было взято из жизни.

— Кроме собственно квартета, в вашем театре есть режиссер Сергей Петрейков. Какова его роль? Он работает с вами так же, как обычно работают режиссеры с актерами, или вы взаимодействуете как-то иначе?

К. Л.: Петрейков — один из учредителей и инвесторов проекта. Он режиссер театра и соавтор пьес.
А. Д.: Мы придумали и организовали театр вместе с ним.
К. Л.: Он выполняет функции режиссера, но он не начальник, не руководитель, он один из нас. Мы многое придумываем и делаем сами, но Сережа смотрит на это со стороны, все отслеживает. Он прекрасно образован в области театра и поэтому хорошо разбирается в декорациях и прочих таких нюансах, в которых мы не очень сильны.

— А кто у вас главные сценаристы? Или главных нет?

А. Д.: Есть — это сценарная группа: Сережа Петрейков и другая половина квартета, Слава Хаит и Алексей Барац.
К. Л.: Они пишут втроем. Конечно, написав что-либо, они между собой могут сказать: я придумал двадцать шуток, а я придумал две. Но такого счета никто не ведет. Кто-то, например, может присутствовать весь день и ничего не придумать, но тоже как-то поучаствовать… Это не важно.

— Помимо «Квартета И», существует проект «Другой театр», где играется не только комедия, но и драма. Планируете ли вы в основном оставаться на комедийном поле или все же собираетесь со временем осваивать другие жанры?

А. Д.: Давайте внесем ясность. «Другой театр» — это еще одно детище Сергея Петрейкова, к нам оно не имеет никакого отношения.
К. Л.: Хотя многие считают, что мы к этому причастны. У нас и на сайте есть сведения о «Другом театре», и в каких-то рекламных релизах, но мы по большому счету против того, чтобы этот проект с нами ассоциировали — там другие режиссеры и актеры, другая политика…
А. Д.: Что же касается того, как мы будем развиваться, то, наверное, мы снимем продолжение фильма «О чем говорят мужчины», и, наверное, ребята напишут еще один новый спектакль. А что будет дальше, посмотрим. У нас все-таки есть спектакль «Быстрее, чем кролики» — он не совсем комедийный или даже совсем не комедийный, скорее трагикомический.
К. Л.: Вокруг много всяких катаклизмов, перемен… Куда двигаться, жизнь подскажет.

— Предполагаете ли сотрудничать с другими актерами — в частности, некомедийными?

А. Д.: Вообще-то, сложно понять, что такое комедийный актер или некомедийный. Вот Вася Уткин, который участвует в «Дне выборов», — он вообще не актер, но он сыграл комическую роль. Или, скажем, Евгений Стеблов, сыгравший в том же фильме, — комедийный актер или нет?
К. Л.: Скорее всего, комедийный…
А. Д.: Появятся проекты — появится и необходимость в ком-то еще. Или не появится.
К. Л.: Для нас главное, чтобы это были единомышленники.

— Чего ждать от фильма «О чем еще говорят мужчины», выход которого запланирован на 2011 год? Он будет в том же духе, что и первый фильм про разговоры мужчин?

К. Л.: Абсолютно в том же духе. Это будет новогодняя история. Но она пока пишется, сюжет пересказать сложно.
А. Д.: Это еще какие-то диалоги — про женщин, про жизнь, про самые разные вещи. .. Это про то, о чем еще говорят мужчины.
К. Л.: Думаю, что второй фильм будет не менее смешной, чем первый.

— Как вы представляете себе вашего зрителя? Какой он?

К. Л.: Богатый, удовлетворенный, красивый, остроумный, среднего возраста…
А. Д.: Наверное, от тридцати до сорока пяти лет. У нас хороший зритель. Мы достойны его, и он достоин нас.

Совместное инвестирование в акционерный капитал

Что такое совместное инвестирование в акционерный капитал?

Совместное инвестирование в акционерный капитал — это вложение меньшинства в компанию, сделанное инвесторами вместе с управляющим фондом прямых инвестиций или фирмой венчурного капитала (ВК). Совместное инвестирование в акционерный капитал позволяет другим инвесторам участвовать в потенциально высокодоходных инвестициях без уплаты обычных высоких комиссий, взимаемых фондом прямых инвестиций.

Возможности совместного инвестирования в акционерный капитал обычно ограничиваются крупными институциональными инвесторами, которые уже имеют существующие отношения с управляющим фондом прямых инвестиций, и часто недоступны для мелких или розничных инвесторов.

Ключевые выводы

• Совместные инвестиции в акционерный капитал — это относительно небольшие вложения, сделанные в компанию одновременно с более крупными инвестициями фонда прямых инвестиций или венчурного капитала.
• Соинвесторы обычно взимают пониженную комиссию или вообще не получают комиссию за инвестиции и получают привилегии владения, равные проценту от их инвестиций.
• Они предлагают преимущества более крупным фондам в виде увеличения капитала и снижения риска, в то время как инвесторы получают выгоду от диверсификации своего портфеля и установления отношений со старшими профессионалами в области прямых инвестиций.

Общие сведения о совместных инвестициях в акционерный капитал

Согласно исследованию Prequin, 80% LP сообщили о более высоких показателях совместных инвестиций в акционерный капитал по сравнению с традиционными структурами фондов. В типичном фонде совместного инвестирования инвестор платит спонсору фонда или генеральному партнеру (GP), с которым у инвестора есть четко определенное партнерство с частным капиталом. В соглашении о партнерстве указано, как GP распределяет капитал и диверсифицирует активы. Совместные инвестиции избегают типичных фондов ограниченного партнерства (LP) и общих (GP), инвестируя напрямую в компанию.

Почему партнеры с ограниченной ответственностью хотят больше совместных инвестиций

В 2018 году консалтинговая фирма McKinsey заявила, что с 2012 года стоимость сделок по совместному инвестированию увеличилась более чем вдвое и составила 104 миллиарда долларов. Количество LP, делающих соинвестирование в PE, выросло с 42 до 55 процентов за последние пять лет. Но LP с прямым инвестированием выросли всего на один процент с 30 до 31 процента за тот же период.

Почему управляющий фондом прямых инвестиций упускал выгодную возможность? Частный капитал обычно инвестируется через LP в портфель компаний.В определенных ситуациях средства LP могут уже быть полностью переданы ряду компаний, а это означает, что, если появится другая отличная возможность, управляющий фондом прямых инвестиций может либо отказаться от этой возможности, либо предложить ее некоторым инвесторам в качестве акционерного капитала. -инвестиции.

По данным Axial, платформы по привлечению капитала, почти 80% LP предпочитают стратегии выкупа от малого до среднего и от 2 до 10 миллионов долларов за совместное инвестирование. Проще говоря, это означает, что они предпочитают сосредотачиваться на менее ярких компаниях с опытом в нишевой области, а не гоняться за инвестициями в крупные компании.Почти 50% спонсоров не взимали плату за управление соинвестициями в 2015 году.

Совместное инвестирование в акционерный капитал в последнее время привело к значительному росту сбора средств в частном акционерном капитале после финансового кризиса по сравнению с традиционными инвестициями фондов. Консалтинговая фирма PwC заявляет, что LP все чаще ищут возможности совместного инвестирования при заключении новых соглашений о фондах с консультантами, потому что это обеспечивает большую избирательность сделок и больший потенциал для более высокой доходности.

Большинство LP платят 2% комиссионных за управление и 20% переносимых процентов управляющему фондом, который является GP, в то время как соинвесторы получают выгоду от более низких комиссий или отсутствия комиссий в некоторых случаях, что увеличивает их доход.

Привлечение соинвестиций для генеральных партнеров

На первый взгляд может показаться, что терапевты теряют комиссионные доходы и частично теряют контроль над фондом за счет соинвестиций. Тем не менее, GP могут избежать ограничений на доступ к капиталу или требований диверсификации, предложив совместное инвестирование.

Например, фонд на 500 миллионов долларов может выбрать три предприятия стоимостью 300 миллионов долларов. Соглашение о партнерстве может ограничить вложения фонда 100 миллионами долларов, что будет означать, что фирмы будут использовать 200 миллионов долларов для каждой компании. Если новая возможность объединится с предприятием стоимостью 350 долларов, GP потребуется искать финансирование за пределами своей структуры фонда, потому что он может напрямую инвестировать только 100 миллионов долларов. GP может занять 100 миллионов долларов для финансирования и предложить возможности совместного инвестирования существующим LP или внешним сторонам.

Нюансы соинвестирования

Хотя совместное инвестирование в сделки с частным капиталом имеет свои преимущества, соинвесторы в таких сделках должны прочитать мелкий шрифт, прежде чем соглашаться на них.

Важнейшим аспектом таких сделок является отсутствие прозрачности комиссии. Фирмы прямых инвестиций не предоставляют подробных сведений о сборах, которые они взимают с LP. В таких случаях, как совместное инвестирование, когда они якобы предлагают бесплатные услуги для инвестирования в крупные сделки, могут возникнуть скрытые расходы.Например, они могут взимать плату за мониторинг в размере нескольких миллионов долларов, что на первый взгляд может не быть очевидным для LP.

Также существует вероятность того, что PE-фирмы могут получать платежи от компаний, входящих в их портфель, для продвижения сделок. Такие сделки также сопряжены с риском для соинвесторов, поскольку они не имеют права голоса при выборе или структурировании сделки. По сути, успех (или неудача) сделок зависит от проницательности профессионалов в области прямых инвестиций, которые ответственны за них. В некоторых случаях это не всегда может быть оптимальным, поскольку сделка может потерпеть неудачу.

Одним из таких примеров является случай с бразильской компанией-разработчиком центров обработки данных Aceco T1. Частная инвестиционная компания KKR Co. приобрела компанию в 2014 году вместе с соинвесторами, сингапурской инвестиционной фирмой GIC и системой пенсионного обеспечения учителей Техаса. Было установлено, что компания готовила свои бухгалтерские книги с 2012 года, а в 2017 году KKR списала свои инвестиции в компанию до нуля.

Mapping Seed Stage Совместное инвестирование венчурного капитала | Майкл Теллини | The Startup

Применение методов анализа социальных сетей к ранней венчурной экосистеме

Abstract

Чтобы понять отношения совместного инвестирования в экосистеме венчурного капитала ранней стадии, я сопоставил соинвестирование на начальном этапе с использованием данных из Crunchbase между С мая 2019 года по апрель 2020 года, построение двусторонних прогнозов для анализа наиболее активных соинвесторов и нахождения модели «ядро-периферия». Я также использую стохастическое блочное моделирование связности стартапов, чтобы обнаружить существование степенного закона связи (сегментированного по совместному инвестированию). Я также обнаружил, что совместные инвестиции (измеряемые центральностью собственного вектора) не имеют существенной связи с рейтингом CB (собственная оценка «влияния» компании Crunchbase). Кроме того, я показываю, что размер сделки по начальному финансированию не связан с центральностью собственных векторов инвесторов, а это означает, что взаимосвязанность инвесторов не является значимым предиктором суммы денег, которую привлекает стартап.

Предпосылки и введение

Учитывая, что поток сделок с венчурным капиталом основан на обмене информацией, я решил изучить экосистему совместного инвестирования венчурного капитала на начальном этапе, чтобы лучше понять, как обмен информацией способствует успеху стартапа. Теоретически компании, привлекающие все большее количество венчурных фирм, должны работать лучше. Естественно, что больше венчурных капиталистов будут больше заинтересованы в «сделках более высокого качества». Тем не менее, взаимосвязь между большим количеством венчурных капиталовложений, инвестирующих в компанию, и доходами была предметом тщательного изучения.Фактически, исследование Correlation Ventures показывает, что количество членов правления венчурных капиталистов демонстрирует положительную взаимосвязь с доходностью инвестиций — до двух. Помимо двух венчурных капиталистов в правлении стартапа, Correlation Ventures считает, что успех стартапа на самом деле менее вероятен с каждым дополнительным членом правления венчурного капитала. Исследование Массачусетского технологического института также показало, что доходность венчурных инвестиций ниже для инвестиций в стартапы с большим количеством членов правления венчурных капиталистов. Используя членов правления венчурных капиталистов в качестве доверенных лиц венчурных инвесторов, эти исследования, по-видимому, предполагают, что увеличение объема инвестиций в компании с меньшим количеством венчурных инвесторов может повысить доходность. Возможная гипотеза, объясняющая этот феномен, может заключаться в том, что повышенный интерес венчурных капиталистов к данному стартапу приводит к повышению его оценки и снижению прибыли. Таким образом, совместное инвестирование — важная переменная для стартапов, поскольку оно отслеживает объем активности венчурного капитала, который получает стартап. Таким образом, понимание будущего совместного инвестирования также важно. Действительно, в литературе также содержатся исследования по прогнозированию будущих соинвестиций венчурного капитала. Wang et al. спрогнозировать будущее совместное инвестирование, обнаружив, что страна, тип инвестора и географическая удаленность являются важными предикторами совместного инвестирования, используя теорию структурного баланса (теория анализа социальных сетей, которая сегментирует поведение субъектов на основе сетевой структуры).Совместные инвестиции с корпоративными венчурными структурами также были предметом интереса для членов экосистемы венчурного капитала, что было задокументировано в анализе Pitchbook за 2015 год. Принято считать, что одним из способов использования корпоративных венчурных инвестиций является процесс отбора потенциальных приобретений. Действительно, мой собственный опыт в отрасли научил меня ценить корпоративные венчурные инвестиции; любое увеличение вероятности ликвидации привлекает внимание венчурных капиталистов. Более того, совместное корпоративное инвестирование вызывает интерес по тем же причинам, что и совместное инвестирование в более широком смысле; распространение информации.Анализ институционального инвестора, опубликованный в документах 2020 года «Почему фонды совместного инвестирования лучше в сфере прямых инвестиций», показывает, что больший обмен информацией способствует большей честности и помогает устранить информационную асимметрию. Совместное инвестирование в этом контексте относится к партнерам с ограниченной ответственностью, инвестирующим вместе с фондами прямых инвестиций, но те же принципы применяются к венчурным фирмам, инвестирующим вместе друг с другом. Распределение потока сделок в краткосрочной перспективе служит строительным блоком для будущего распределения потока сделок в будущем, а обмен информацией в рамках комплексной проверки позволяет компаниям чувствовать себя более уверенно при инвестировании, делая совместное инвестирование между венчурными фирмами положительной обратной связью.Отношения между венчурными фирмами, действующими в качестве членов совета директоров и консультантов, также служат для расширения сетей совместного инвестирования, позволяя укреплять доверие посредством консультационных услуг. Денис Трапидо из Стэнфордского университета утверждает, что совместное инвестирование служит тренировочной площадкой для относительно новых венчурных инвесторов, позволяя неопытным инвесторам учиться вместе со своими более опытными коллегами в процессах должной осмотрительности, корпоративного управления, консультационных услуг и «добавленной стоимости». (отраслевой термин, используемый для обозначения нематериальных выгод, которые стартапы получают от венчурных инвесторов, включая, помимо прочего, помощь в найме, управлении, содействие в ознакомлении с потенциальными покупателями или клиентами и помощь в сборе средств в будущем). Очевидно, что литература демонстрирует значительный интерес к соинвестированию и структурным причинам его существования. Я перехожу к отображению недавних совместных инвестиций в венчурную экосистему на стадии посевного капитала, чтобы пролить свет на структуры, которые играют сегодня в совместном инвестировании венчурных капиталовложений, и взаимосвязь между связностью совместного инвестирования и успехом стартапа.

Данные и методология

Чтобы проанализировать недавние отношения совместного инвестирования венчурного капитала, я сначала строю двусторонние прогнозы для инвесторов и стартапов, чтобы проанализировать структуру экосистемы.Для этого я использую образец, содержащий данные о 1000 стартапах, получивших начальные инвестиции в период с мая 2019 года по апрель 2020 года от Crunchbase. Набор данных Crunchbase содержит информацию о начальном финансировании данного стартапа, привлеченном в долларах США, количестве инвесторов, рейтинге CB (рейтинг, полученный на основе собственного алгоритма Crunchbase, предназначенном для обозначения «влияния» в общем смысле), общем привлеченном финансировании и количестве раундов финансирования среди другой информации. Используя R Studio, я построил двусторонние сетевые прогнозы, загрузив набор данных Crunchbase и составив список преимуществ для инвесторов и компаний.Я исключил все компании из выборки только с одним инвестором с намерением отобразить только совместные инвестиции. Сводная статистика по набору данных выглядит следующим образом: средняя сделка по семенам в наборе данных составила 2,9 миллиона долларов, средняя сделка по семенам составила 2 миллиона долларов. В среднем у стартапов в наборе данных было 4,1 инвестора при медиане 3. Средний рейтинг CB составлял 2 367, а медиана — 2 346. Средняя общая сумма привлеченного финансирования составила 3,8 миллиона долларов, а медиана — 2,4 миллиона долларов. Среднее общее количество раундов финансирования (без начального раунда в наборе данных было 1.8, а медиана была 1.

1. Анализ

Сначала я провел двусторонние прогнозы для инвесторов и стартапов. Они показаны на Рисунке 1 и Рисунке 2.

Рисунок 1: Инвесторы

Рисунок 2: Стартапы

Графики затрудняют получение значимых выводов с учетом огромного количества узлов. Тем не менее, центральный компонент с множеством периферийных узлов обычно описывает форму сетей. Чтобы получить более полное представление о центральных компонентах, на рисунках 3 и 4 показаны наиболее крупные компоненты для каждой сети соответственно.

Рисунок 3

Рисунок 4

Тем не менее, сделать значимые выводы сложно, учитывая огромный объем узлов. Чтобы сузить выборку, я затем приступил к сужению выборки только до компаний с более чем 10 инвесторами. Теоретически эти компании должны иметь доступ к различным типам венчурных капиталистов, чтобы получать от инвесторов разнообразную «добавленную стоимость». Эта меньшая выборка позволит объективно проанализировать только компании, привлекающие много внимания венчурных капиталистов. Эти компании также имеют наибольшие связи в выборке, что делает их исследование интересным, поскольку отношения между их инвесторами, вероятно, будут самыми разнообразными.На рисунках 5 и 6 показаны двудольные графики для инвесторов и стартапов соответственно для этой меньшей выборки.

Рисунок 5

Рисунок 6

Верна та же модель «ядро-периферия», но со значительно меньшим количеством компаний и венчурных фондов в выборке. На рисунке 5 группы из десяти или более инвесторов представляют группы, совместно инвестирующие в одну компанию. Центральный компонент показывает некоторую брокерскую деятельность, множество треугольников и преобладание нескольких групп инвесторов, совместно инвестирующих только в одну сделку на стадии посевного капитала.Интересно, что центральная петля доминирует на Рисунке 5. Знаменитые венчурные фирмы выступают в качестве мостов и самых центральных узлов: SV Angel, Sequoia Capital, Alumni Ventures Group и Accel — некоторые примеры. Репутационные выгоды от совместного инвестирования могут привести наблюдателя к тому, что эта связь проистекает из положительных внешних эффектов, которые венчурный инвестор может получить от инвестирования вместе с более устоявшимся фондом. Измерения центральности показывают, что график на Рисунке 1 (все компании в выборке) содержит 720 отдельных максимальных клик, средний инвестор связан с 8. 6 других — через совместное инвестирование, а средний инвестор связан с 7 другими инвесторами через совместное инвестирование. Это говорит о том, что распределение степени совместного инвестирования имеет положительный перекос, а это означает, что несколько фирм с тесными связями совместно инвестируют с несколькими другими фирмами. Построение центральности собственного вектора вместе со степенью связности для двусторонней сети, состоящей из всех инвесторов, дает график на Рисунке 7. Высокая плотность в кнопке слева от графика подтверждает правостороннее распределение, показывая, что несколько сильно связанных фирм отделены от остальной части графика. инвесторы в выборке.

Рис. 7

Наличие фирм с сильными связями было подробно изучено Хохбергом и др., Что показало, что фирмы с сильными связями показывают лучшие результаты. Вывод, который можно сделать из рисунка 7, состоит в том, что если совместное инвестирование предсказывает доходность, то мы должны ожидать, что доходность венчурных капиталовложений для отдельных фондов также будет иметь асимметричное распределение. В самом деле, это тот случай, который обнаружил Correlation Ventures: индивидуальные инвестиционные результаты и доходность фондов подчиняются степенному закону, когда небольшая группа инвестиций и венчурных фондов значительно превосходит все остальные.Чтобы посмотреть на сумму привлеченных денег по сравнению с центральностью, я построил журнал центральности собственного вектора и журнал собранных денег на рисунке 8 для набора данных, используемого на рисунке 6, а именно для компаний с более чем десятью инвесторами. Этот график показывает, что центральность (определяемая здесь центральностью собственного вектора с точки зрения решений о совместном инвестировании инвесторов данной компании) не демонстрирует очевидной связи с суммой привлеченных денег. То есть компании с более связанными инвесторами, похоже, не собирают больше денег (среди компаний с более чем 10 инвесторами).Значение P регрессии центральности собственного вектора и суммы привлеченных денег (журнал мер центральности собственного вектора возвращает отрицательные числа, поэтому я использовал переменные без их логарифмических корректировок) составляет 0,5177, что делает отношения статистически незначимыми.

Рисунок 8

Рисунок 9 показывает логарифм центральности собственного вектора в зависимости от количества раундов финансирования для этого же набора данных о компаниях с наиболее тесными связями. Регрессия этих переменных показывает, что центральность собственного вектора не показывает существенной связи с количеством раундов финансирования.

Рисунок 9

Интересный результат возникает при регрессии центральности собственного вектора на ранг CB; Центральность собственного вектора демонстрирует положительную взаимосвязь с рейтингом CB, а это означает, что более центральные инвесторы вкладывают средства в компании, которые на самом деле оцениваются как «менее влиятельные» в соответствии с собственной оценкой влияния Crunchbase. Однако этот результат не имеет значения, так как он имеет значение P равное 0,32. Несмотря на это, наблюдение о том, что центральность собственного вектора не является предиктором ранга CB, интересно, поскольку можно было бы ожидать, что центральность будет сильно фигурировать в расчетах «влияния» Crunchbase (более низкий ранг CB означает большее влияние. Самая «влиятельная компания» по рейтингу CB — Facebook). Используя то же подмножество наиболее связанных компаний, я затем приступил к блочному моделированию данных, чтобы найти различные типы связности. Я обнаружил небольшую группу компаний с сильными связями (даже в рамках группы компаний с наиболее сильными связями) и большую группу компаний, которые не имели сильных связей. Эти результаты показаны на рисунке 10.

Рисунок 10

Этот степенной закон связи, по-видимому, справедлив для каждого уровня сетевого анализа в венчурной экосистеме: взаимосвязанность искажена как для слабосвязанных компаний, так и для инвесторов, а также для большинства из них. связаны.Я бы смоделировал больше данных, если бы моя машина позволяла, но весь набор данных (и даже только самые подключенные инвесторы) был слишком большой выборкой для применения процедуры CONCOR.

Заключение

В этой статье я нанес на карту двусторонние прогнозы как для инвесторов, так и для стартапов, участвующих в венчурных сделках на начальном этапе в период с мая 2019 года по апрель 2020 года. Я нашел доказательства модели «ядро-периферия» и доказательства степенного закона связность для сети в целом и для наиболее связанных компаний (с более чем 10 инвесторами).Более того, я не нашел свидетельств того, что взаимосвязанность инвесторов стартапа влияет на его способность привлекать более крупные раунды финансирования или что взаимосвязанность инвесторов стартапа влияет на его способность привлекать больше раундов финансирования. Еще одно наблюдение, обнаруженное в моем анализе, которое было неожиданным, заключалось в отсутствии доказательств положительной взаимосвязи между центральностью собственного вектора и рейтингом CB, а это означает, что взаимосвязанность инвесторов компании не позволяет прогнозировать ее «оценку влияния Crunchbase».«Этот анализ был проведен специально для компаний с наибольшим количеством подключений в наборе данных. Требуются дальнейшие исследования, чтобы определить влияние взаимосвязанности на сбор средств в более широком смысле, поскольку наиболее связанные компании, возможно, уже достигли насыщенного уровня положительных внешних эффектов от подключенных инвесторов. Дополнительные исследования могут также более подробно изучить связи между различными инвестиционными фирмами во всем наборе данных. Проблема, возникающая при отображении такого большого количества взаимосвязей, заключается в том, что тысячи границ между венчурными фондами, представляющими совместное инвестирование, трудно представить полностью.Интерактивная карта, позволяющая зрителю исследовать небольшие сегменты по частям массивной двусторонней проекции всех совместных инвестиций в сделки с семенами, была бы полезна в этом отношении и могла бы подробно показать дальнейший анализ различных сегментов типов инвесторов. Возможным недостатком этой статьи могло быть решение сосредоточить внимание на компаниях с наиболее сильными связями. Эти компании могут демонстрировать характеристики, значительно отличающиеся от характеристик других компаний в наборе данных, и, вероятно, не являются репрезентативными для всей ранней венчурной экосистемы.Последующий анализ может также проанализировать разницу в совместном инвестировании венчурного капитала на ранней стадии по сравнению с венчурным капиталом более поздней стадии.

Образцы статей о правах на совместное инвестирование

Права на совместное инвестирование . Если Компания предлагает какой-либо третьей стороне право участвовать в инвестициях, сделанных Компанией, то Компания должна предложить Инвесторам возможность («Право на совместное инвестирование») на пропорциональной основе внести свой вклад в такие инвестиции. инвестиции на тех же условиях, предлагаемых с вкладом до двадцати семи и 47/100 процентов (27.47%) от общей долларовой суммы таких инвестиций («Участие»). Компания должна как можно скорее направить письменное уведомление всем Инвесторам о любом Праве на совместное инвестирование (в котором должны быть описаны условия инвестирования, а также личность, характер и бизнес объекта инвестиций), и все Инвесторы должны в течение пяти рабочих дней уведомить Компания по своему выбору использует свое Право на совместное инвестирование. Если какой-либо Инвестор решает не осуществлять свое Право на совместное инвестирование в отношении какой-либо конкретной инвестиции, сумма, на которую распространяется Право на совместное инвестирование такого держателя, будет предложена оставшимся Инвесторам на пропорциональной основе. Несмотря на вышеизложенное, (i) Компания не обязана предлагать права на совместное инвестирование в отношении любых инвестиций, сделанных Компанией (A) с третьей стороной, которая инициировала инвестиционную возможность или довела возможность инвестирования до сведения Компании, или (B) с третьей стороной, которая участвовала в торгах на инвестиционную возможность; (ii) Компания не обязана предлагать права на совместное инвестирование в какое-либо совместное предприятие, инвестиционную структуру или организацию специального назначения, созданную Компанией, при условии, что Совместное- Инвестиционные права предлагаются в отношении инвестиций, сделанных таким совместным предприятием, инвестиционным механизмом или юридическим лицом, и (iii) Компания должна предлагать Инвесторам права на совместное инвестирование в случае, если Компания делает тендерное предложение для участия в ограниченном партнерстве. неаффилированной организации, при условии, однако, что любое такое Право на совместное инвестирование должно осуществляться на условиях, которые предусматривают получение Компанией 20% рекламного процента после того, как Инвесторы, осуществляющие совместное инвестирование Инвестиционные права получили свои первоначальные инвестиции плюс 7% годовых. Если Инвестор решает не осуществлять Права на совместное инвестирование в отношении какой-либо инвестиции, а другие Инвесторы предпочитают не участвовать в инвестициях, в которых такой инвестор решает не участвовать, Компания может предложить право участвовать в таких инвестициях таким инвестициям. стороны, которые Компания определяет по своему усмотрению. В случае, если Компания предоставляет права, по существу аналогичные Праву соинвестирования, на …

Инвестиционный тизер — содержание и качество эффективного тизера

Что такое инвестиционный тизер?

Инвестиционный тизер — это профессиональный документ на одной или двух страницах, который используется для ознакомления с процессом слияния и поглощения слиянием компаний. Это руководство проведет вас через все этапы процесса слияния и поглощения.Узнайте, как совершаются слияния и поглощения и сделки. В этом руководстве мы опишем процесс приобретения от начала до конца, различные типы покупателей (стратегические и финансовые покупки), важность синергии, а также транзакционные издержки или инвестиционные возможности для стратегических или финансовых покупателей. Тизер является наиболее важным документом в процессе транзакции, поскольку это первый документ, на который потенциальные покупатели смотрят, прежде чем приступить к сделке. Тизеры обычно готовятся «вслепую» (т.д., анонимно) для сохранения конфиденциальности потенциальных целевых инвестиций.

Этот документ часто готовит инвестиционный банк. Описание должностей JobsBrowse: требования и навыки для размещения вакансий в инвестиционном банкинге, исследованиях акций, казначействе, FP&A, корпоративных финансах, бухгалтерском учете и других областях финансов. Эти должностные инструкции были составлены на основе наиболее распространенных списков навыков, требований, образования, опыта и прочего, представляющего компанию.Это маркетинговый документ, основная цель которого — побудить потенциальных покупателей сесть за стол переговоров.

Характеристики эффективного инвестиционного тизера

1. Хотя при подготовке инвестиционного тизера нет максимального ограничения на количество страниц, длина тизера, вероятно, не должна превышать трех страниц. В противном случае потенциальные покупатели могут почувствовать себя перегруженными объемом информации, подлежащей обработке, и потерять интерес.
2. Очень важно включать только ключевую информацию и сохранять краткость содержания.
3. Инвестиционный тизер должен включать соответствующую графику, чтобы дать потенциальным покупателям лучшее представление о продуктах и ​​/ или услугах, предоставляемых компанией.
4. Название компании в документе не раскрывается.
5. Хорошо составленный раздел об основных инвестициях, раздел с обзором компании, раздел продуктов / услуг компании и раздел финансов имеют решающее значение для создания успешного инвестиционного тизера.

Содержание эффективного инвестиционного тизера

Эффективный инвестиционный тизер обычно включает в себя следующее:

• Основные инвестиционные моменты: Они включают от трех до пяти пунктов, описывающих уникальные торговые точки (УТП) инвестиции или приобретения возможность. Примерами основных инвестиций могут быть лидерство на рынке, владение запатентованной технологией, значительный рост доходов, прочные альянсы и / или партнерства, обширная сеть продаж, превосходные производственные возможности, опытная команда менеджеров и т. Д. Тизер обычно включает краткое описание географических регионов и конкурентной среды, в которой работает компания. Также необходимо предоставить описание компании, чтобы дать потенциальным покупателям лучшее представление о компании.Крайне важно, чтобы информация о компании не копировалась напрямую с веб-сайта компании, поскольку это может позволить потенциальным покупателям идентифицировать компанию, когда они пожелают сохранить конфиденциальность своей личности.
• Обзор клиентов: Если возможно, следует указать имена основных клиентов, чтобы повысить доверие к компании.
• Информация о сделке: Необходимо указать подробности о типе сделки (стратегическое партнерство, полная продажа, частичная продажа, выкуп и т. Д.)) в инвестиционном тизере.
• Ассортимент продуктов и / или продаж: Список основных предлагаемых продуктов / услуг и доходов от каждого из них.
• Финансовая сводка: Краткое изложение основных исторических финансовых показателей (EBITDA, EBITDAEBITDA или Прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации, амортизации — это прибыль компании до того, как будет произведен какой-либо из этих чистых вычетов. EBITDA сосредоточена на операционных решениях бизнеса потому что он смотрит на прибыльность бизнеса от основных операций до влияния структуры капитала.Формула, примеры Доход, Маржа чистой прибыли Маржа чистой прибыли Маржа чистой прибыли (также известная как «Маржа прибыли» или «Коэффициент чистой прибыли») — это финансовый коэффициент, используемый для расчета процента прибыли, получаемой компанией от ее общего дохода. Он измеряет размер чистой прибыли, которую компания получает на доллар полученной выручки и т. Д.), А также прогнозируемые цифры. Следует включить исторические данные как минимум за два года в сочетании с прогнозируемыми финансовыми показателями как минимум за два года.

Пример

Например, предположим, что компания AppCentral, крупнейшая компания-производитель в США, стремится к установлению стратегического партнерства в Китае.AppCentral поручает CFI провести сделку и подготовить инвестиционный тизер для потенциальных покупателей в Китае. Пример инвестиционного тизера можно подготовить следующим образом:

Скачать бесплатный шаблон

Введите свое имя и адрес электронной почты в форму ниже и загрузите бесплатный шаблон инвестиционного тизера прямо сейчас!

Дальнейшие действия

Инвестиционный тизер рассылается потенциальным покупателям, таким как стратегические инвесторы (те, кто работает в той же отрасли) и финансовые инвесторы (фирмы прямых инвестиций).Цель тизера — заинтересовать продавца и потенциально заключить сделку с ним.

Если потенциальные покупатели заинтересованы в бизнесе, Соглашение о неразглашении (NDA) Соглашение о неразглашении (NDA) Соглашение о неразглашении (NDA) — это документ, которым потенциальный покупатель и продавец обмениваются на начальных этапах сделка M&A. с компанией подписывается, чтобы создать конфиденциальные отношения между сторонами и защитить конфиденциальную информацию или коммерческую тайну.После подписания NDA личность компании будет раскрыта, а дополнительная информация будет представлена ​​в Меморандуме о конфиденциальной информации (CIM) CIM — Меморандум о конфиденциальной информации Меморандум о конфиденциальной информации (CIM) — это документ, который используется при слияниях и поглощениях для передачи важной информации в процессе продажи. . Руководство, примеры и шаблон.

Дополнительная литература

CFI является официальным поставщиком глобальной сертификации финансового моделирования и оценки FMVA® Certification (FMVA) ™. Присоединяйтесь к более чем 350 600 студентам, которые работают в таких компаниях, как Amazon, J. П. Морган и программа сертификации Ferrari, призванная помочь любому стать финансовым аналитиком мирового уровня. Чтобы продолжить продвижение по карьерной лестнице, вам пригодятся следующие дополнительные ресурсы CFI:

• Инвестиционный банкинг PitchBookInvestment Banking Pitch BookКак сделать презентацию инвестиционного банкинга. В этом руководстве вы узнаете, что входит в комплект, как составить презентационную книгу IB, а также предоставите примеры слайдов.
• Соглашение о неразглашении Соглашение о неразглашении (NDA) Соглашение о неразглашении (NDA) — это документ, которым обмениваются потенциальный покупатель и покупатель. продавец на начальных этапах сделки M&A.
• Меморандум о конфиденциальной информацииCIM — Меморандум о конфиденциальной информации Меморандум о конфиденциальной информации (CIM) — это документ, который используется при слияниях и поглощениях для передачи важной информации в процессе продажи. Руководство, примеры и шаблон
• Методы оценки Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей используются три основных метода оценки: DCF-анализ, сопоставимые компании и прецедент

Совместные инвестиции | BDC.

ca

2021-01-27

Clearpath Robotics объявляет о финансировании конвертируемых облигаций на сумму 5 миллионов долларов США с помощью BDC

Узнать больше

2020-03-10

Hopper назван самой инновационной компанией в сфере путешествий

Узнать больше

2018-10-30

Инновационные канадские предприятия получают выгоду от ускоренных инвестиций от BDC Capital

Узнать больше

2018-05-07

Городская инновационная компания Miovision Technologies привлекает 15 миллионов долларов на расширение продуктов для умных перекрестков

Узнать больше

2017-09-19

CVCA h2 Ежеквартально эксклюзивно: Профиль лучших венчурных инвестиций — элемент AI

Узнать больше Просмотреть все новости

Некоторые новости ссылаются на внешние сайты и представлены только на французском языке.

Совет институциональных инвесторов — Голос корпоративного управления

CII выступает против предлагаемых Федеральной торговой комиссией изъятия в отношении подачи заявок по протоколу Hart-Scott-Rodino управляющими активами

В письме с комментарием от 1 февраля в Федеральную торговую комиссию (FTC) CII решительно выступила против предложенных агентством изменений в освобождении от подачи заявок на покупки управляющими активами долевых ценных бумаг США сверх определенного порога. CII привел три причины противодействия предложенным правилам: FTC не смог прояснить свое исключение «только для инвестиций», новое 10% -ное исключение de minimis не работает для многих фондов, а изменение определения «лица» существенно увеличит расходы. управляющим активами с небольшой очевидной выгодой.Предлагаемые изменения повлияют на положение Закона Харта-Скотта-Родино, в соответствии с которым стороны, участвующие в приобретении ценных бумаг с правом голоса, должны подавать дорогостоящие документы в Федеральную торговую комиссию и Министерство юстиции и соблюдать период ожидания перед завершением покупки. В письме говорится: «Мы были удивлены и разочарованы Предлагаемыми правилами, которые, на наш взгляд, значительно усугубят сдерживающее воздействие Закона о HSR на взаимодействие с эмитентом и инвесторами, и в этом процессе значительно увеличат затраты для инвестиционных менеджеров и косвенно для их клиенты пенсионных фондов.”

CII-REF публикует отчет о взаимодействии совета директоров и сотрудников

В новом отчете CII-Research and Education Fund, опубликованном в среду, исследуются тематические различия в том, как компании S&P 100 раскрывают политику и методы, касающиеся доступа членов совета директоров к сотрудникам, как на уровне управления, так и ниже. В целом, отчет показал, что 97% компаний из списка S&P 100 придерживаются политики, согласно которой члены совета директоров имеют доступ либо к сотрудникам в целом, либо к руководству. Около половины из них имели политику, специально предоставляющую членам совета директоров доступ ко всем сотрудникам.Более одной трети (36%) компаний подробно описали какой-либо формальный или неформальный процесс взаимодействия совета директоров с сотрудниками.

Джейми Даймон, Кэролайн Креншоу Заголовок конференции Virtual Spring Conference CII

Виртуальная весенняя конференция CII 8-10 марта меняет повестку дня корпоративного управления и управления инвесторами после Covid-19, экономических потрясений, давления в пользу расовой справедливости и нового политического ландшафта США. Спикеры включают Джейми Даймон, председатель и генеральный директор JPMorgan Chase; Комиссар SEC Кэролайн Креншоу; Джон Роджерс, председатель, со-генеральный директор и ИТ-директор, Ariel Investments; и президент группы NYSE Стейси Каннингем.Конференция начинается с того, что группа корпоративных директоров обсуждает выводы из пандемии для советов директоров. На других сессиях обсуждаются вопросы разнообразия, справедливости и инклюзивности в ведущих американских компаниях и управления активами, что можно и чего нельзя делать в отношении рейтингов ESG, законодательства, связанного с инвесторами, назревающего на Капитолийском холме, и скандала с Wirecard в Германии. Дополнительные мероприятия, проводимые участниками, подробно рассматривают вопросы устойчивого финансирования, постпандемических проблем в фармацевтической промышленности и ESG-инвестирования в частный капитал.

Ежегодный обзор частных рынков McKinsey

После десяти лет динамичного роста частные рынки стабилизируются на следующее десятилетие.

Добро пожаловать в выпуск ежегодного обзора частного инвестирования McKinsey за 2020 год. Наше постоянное исследование динамики и показателей отрасли позволило сделать несколько важных выводов, включая следующие тенденции.

Частные рынки завершили впечатляющее десятилетие роста. Частные рыночные активы под управлением (AUM) выросли на 10 процентов в 2019 году и на 4 триллиона долларов за последнее десятилетие, увеличившись на 170 процентов (Иллюстрация 1), в то время как количество активных частных инвестиционных компаний (PE) увеличилось более чем вдвое. а количество компаний, поддерживаемых спонсорами США, увеличилось на 60 процентов.За тот же период AUM на глобальном публичном рынке вырос примерно на 100 процентов, в то время как количество публично торгуемых компаний в США осталось примерно на одном уровне (но снизилось почти на 40 процентов с 2000 года).

Перспективы по привлечению средств остаются благоприятными. Ранний прогноз на 2020 год предполагает сохранение устойчивости: к концу 2019 года крупные фирмы объявили о целевых показателях, в совокупности приближающихся к 350 млрд долларов, что больше, чем на конец 2018 года. Кроме того, партнеры с ограниченной ответственностью (LP) продолжают увеличивать свои целевые ассигнования до частные рынки.Даже на текущих уровнях LP, по-видимому, недостаточно выделены по сравнению с целевыми уровнями более чем на 500 миллиардов долларов только в рамках PE — столько же, сколько глобальная сумма, полученная для PE в 2019 году.

Показатели отрасли были хорошими, но выбор менеджеров по-прежнему имеет первостепенное значение. PE превзошел свои эквиваленты на публичном рынке (PME) по большинству показателей за последнее десятилетие. Однако вариативность в производительности остается значительной (Иллюстрация 2). Таким образом, проблема — и потенциал — выбора менеджера остается первостепенной для институциональных инвесторов.Хотя постоянство опережающих показателей со стороны частных фирм со временем снизилось, что затрудняет последовательное прогнозирование победителей, новые академические исследования показывают, что более высокая стойкость может быть обнаружена на уровне отдельных партнеров по сделке. В случае выкупа лицо, принимающее решения о сделке, примерно в четыре раза более предсказуемо, чем фирма, занимающаяся выкупом, в объяснении различий в результатах. Этот вывод интуитивно понятен многим в отрасли, но многим пластинкам по-прежнему сложно действовать.

Приложение 2

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Чем больше меняется … Форма отрасли менялась по мере ее роста: доля выкупа PE AUM упала на треть за последнее десятилетие, в то время как венчурный капитал (VC) и рост пошли вверх. , во главе с азиатскими фондами. Сегодня на Азию приходится более чем в два раза больше капитала роста, чем на Северную Америку, и примерно столько же венчурных капиталовложений.

… тем более они остаются прежними. Мегафонды в размере 5 миллиардов долларов и более все больше доминируют в сборе средств для выкупа, составляя более половины от общей суммы в 2019 году. Доля фондов ниже 1 миллиарда долларов упала до 15-летнего минимума. И все же, как это ни парадоксально, свидетельств какой-либо консолидации на вершине отрасли мало. И даже несмотря на то, что количество активных частных фирм продолжает расти (сейчас их почти 7000), все больше менеджеров заявляют, что их закрывают, чем когда-либо. Большинство из них собрали всего один фонд, что позволяет предположить, что уход в основном происходит из-за того, что менеджеры один и сделали все.

Технологии в каждом секторе. Объем сделок снизился во всех регионах, кроме Северной Америки, где объем инвестированного капитала вырос на 7 процентов до 837 миллиардов долларов, что является новым максимумом. Этот рост стимулировался сделками в сфере технологий, которые выросли почти на 40 процентов. Параллельно быстро росло количество частных рыночных компаний, специализирующихся на технологиях, в то время как многие другие компании склоняются в этом направлении. Все чаще мы видим, что генеральные партнеры (GP), у которых когда-то была «вертикальная» команда по технологиям, теперь начинают рассматривать технологии как горизонтальную тему, проходящую во многих их сделках.

Признаки пика? В 2019 году мультипликаторы выкупа в США снова выросли, продолжая десятилетнюю тенденцию, и достигли почти 12-кратного значения. Левередж в последний раз превышал уровни, наблюдавшиеся в 2007 году. Сухой порошок продолжил расти из-за рекордного сбора средств и нехватки объема сделок. Сейчас он составляет рекордные 2,3 триллиона долларов (Иллюстрация 3). На долю полиэтилена приходится большая часть этой суммы, хотя сухой порошок полиэтилена по-прежнему составляет менее двух «витков» годового объема сделок в пределах исторических норм.

Приложение 3

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту.Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Отрасль находит новые возможности в ESG. Общественный интерес и давление со стороны LP с целью учета экологических, социальных и управленческих факторов (ESG) при инвестировании резко возросли, что привело к большей прозрачности политики и производительности ESG, а также к увеличению специальных «фондов воздействия». Девять из десяти крупнейших врачей общей практики теперь публикуют годовые отчеты об устойчивом развитии.Возможно, более важным является то, что данные нашего опроса показывают явный рост ценности, которую менеджеры придают ESG — иными словами, они все чаще обнаруживают, что эти факторы являются положительными (или нейтральными в худшем случае) в достижении высоких результатов. Тем не менее, частные рынки находятся только на ранних стадиях существенного включения факторов ESG в процессы инвестирования и управления портфелем.

Разнообразие остается проблемой. Фирмы частного рынка достигли лишь ограниченного прогресса в повышении разнообразия и интеграции.Женщины составляют всего 20 процентов сотрудников на частных рынках и менее 10 процентов на руководящих должностях в инвестиционных командах. Показатели отрасли в отношении других форм разнообразия также невысоки — недавние данные опроса McKinsey показывают, что совокупное представительство чернокожих и испаноязычных / латиноамериканцев составляет всего 13 процентов для должностей начального уровня и менее 5 процентов для руководящих должностей. Фирмы частных рынков могут упускать возможность: все больше данных показывает, что более широкое представительство может существенно повысить эффективность.

Многие фирмы думают о том, как оцифровать инвестиционный процесс, и некоторые из них продвигаются вперед. Крупнейшие врачи общей практики взяли на себя инициативу, особенно в таких секторах, как недвижимость, где инвесторы могут использовать более крупные и точные наборы данных. В этих областях алгоритмы машинного обучения, использующие комбинацию традиционных и нетрадиционных данных, продемонстрировали способность оценивать целевые переменные (например, арендную плату) с точностью, которая может превышать 90 процентов.

Многие фирмы предсказывали спад, но довольно немногие адаптировали свою операционную модель для подготовки. Новое исследование McKinsey показывает, что, хотя большинство управляющих фондами рассматривают циклический риск как часть своих процессов должной осмотрительности и управления портфелем, только треть скорректировала свою портфельную стратегию, чтобы подготовиться к потенциальной рецессии. Врачи общей практики могут предпринять несколько шагов для повышения отказоустойчивости и повышения производительности в условиях экономического спада. Один пример: во время последней рецессии врачи общей практики со специальными командами по созданию ценности превзошли их в среднем на пять процентных пунктов.

Скачать Новое десятилетие для частных рынков, полный отчет, на котором основана эта статья (PDF – 9,2 МБ).

Ежегодный обзор McKinsey свидетельствует о растущей и развивающейся отрасли.

Частные рынки оставались сильными в 2018 году. Действительно, сбор средств снизился на 11 процентов. Но приток нового капитала составил 778 миллиардов долларов. У инвесторов появилась новая мотивация вкладывать средства на частные рынки: открытость. Все больше инвесторов считают, что частные рынки стали фактически необходимыми для диверсифицированного участия в глобальном росте.Стоимость чистых активов глобального частного капитала (PE) выросла на 18 процентов в 2018 году; в этом столетии он вырос в 7,5 раз, в два раза быстрее, чем капитализация публичного рынка (Иллюстрация 1). Частные рынки, включая частный сектор, долговые обязательства, инфраструктуру, недвижимость и природные ресурсы, перешли из периферийных секторов экономики в мейнстрим.

Приложение 1

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами.Напишите нам по адресу: [email protected]

Дополнительные инструменты для инвесторов и менеджеров

С ростом приходит зрелость. В 2018 году частные рынки добавили больше гибкости, глубины и изощренности. Как подробно рассматривается в нашем отчете, вторичные активы быстро масштабировались и упростили доступ к классу активов и выход из него. Эти фонды придают рынку ликвидность и творческий потенциал, помогая партнерам с ограниченной ответственностью (LP) менять стратегии и состав менеджеров быстрее и больше, чем когда-либо, помогая генеральным партнерам (GP) реструктурировать и расширять унаследованные фонды. Они также предлагают инвесторам повышенную гибкость для диверсификации и управления риском построения портфеля, в том числе за счет использования опционов на стадии инвестирования, географии, отраслевом секторе и управляющем фондом.

Еще одна структура, набирающая популярность, кредитные линии с привлечением капитала (наряду с другими факторами) сжимали J-образную кривую (Иллюстрация 2), привлекая пристальное внимание некоторых LP. Наше исследование показало, что медианные фонды урожаев 2012–2015 годов окупились на втором году, а не на третьем, четвертом или пятом году, как это было обычно для большинства предыдущих урожаев.

Совместное инвестирование — это третья структура, увеличивающая глубину частных рынков. Он избавился от опасений по поводу неблагоприятного отбора и стал фактически стандартным параметром ценообразования. В некоторых случаях LP стремились сотрудничать со своими терапевтами и спонсорами вторичных фондов для реструктуризации и увеличения финансирования, что является растущей стратегией, поскольку фонды кризисной эпохи достигают конца пути, но все же имеют значительный потенциал создания стоимости. В нескольких крупных учреждениях даже разработали стратегии, ориентированные на получение прямых транзакций из портфелей своих врачей общей практики.Если все сделано хорошо, они могут найти квази-проприетарные сделки, в которых можно вложить большие суммы капитала, позволяя врачам общей практики съесть свой пирог и получить его, признавая прибыль, сохраняя при этом некоторый потенциал роста с течением времени.

Приложение 2

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: McKinsey_Website_Accessibility @ mckinsey.ком

Вдохновленный, многие другие LP выражают аналогичные намерения. Но возникает проблема предложения: спрос на совместные инвестиции в PE значительно превышает возможности, предоставляемые терапевтами. Даже когда LP успешно создают небольшой портфель прямых инвестиций, они могут подвергаться большему риску, чем они думают. Одно или два обесценения могут отрицательно повлиять на портфель классов активов, что может иметь косвенное влияние на оплату труда сотрудников и даже на долгосрочное здоровье организации. Очень немногие прямые инвестиции подверглись широкомасштабному спаду.Когда дело доходит до того, как LP и их советы управляющих реагируют на ослабление позиций, нужно будет внимательно присмотреться.

Новые методы управления

В совокупности эти разработки помогли отрасли расширить свою привлекательность для LP, не отказываясь от лежащих в ее основе структур. И поведение отрасли изменилось в зависимости от контекста. Опытные врачи общей практики расширили возможности своих компаний, чтобы воспользоваться преимуществами наиболее известных сегодня источников создания стоимости. Исследование McKinsey показывает, что у всех 25 крупнейших врачей общей практики есть операционные группы, и большинство из них планируют их расширять.Ведущие фирмы также первыми применили несколько цифровых технологий для повышения эффективности операций, поиска источников сделок, комплексной проверки и других основных видов деятельности.

Несколько недавних примеров подробно описаны в нашем отчете. Европейская венчурная компания (VC) создала модель машинного обучения для анализа базы данных, содержащей более 400 характеристик более 30 000 сделок, выявив около 20 факторов успеха для различных профилей сделок. Это часто оказывается необычным сочетанием характеристик, которые в противном случае никто бы не подозревал, что они имеют большое влияние на производительность.

PE-фирма, проводящая комплексную проверку, хотела проверить свой прогноз доходов от банковского продукта. Он использовал обработку естественного языка для анализа базы данных общественных жалоб, опубликованной Бюро финансовой защиты потребителей США. Инструмент обнаружил всплеск жалоб клиентов на аналогичный продукт в конкурирующем банке, и компания соответственно снизила прогноз выручки. Другой консультант пошел еще дальше и оцифровал несколько своих процессов комплексной проверки. Он использует инструменты веб-скрапинга для отслеживания изменений рыночных настроений своих розничных клиентов. Геопространственный анализ помогает оценить силу своего влияния. HR-аналитика помогает оценить возможности руководства.

Высший с храповым механизмом

Это все заслуживающие внимания достижения. Тем не менее, давление в системе продолжает расти. Мультипликаторы сделок продолжали расти — до 11,1 раза по сравнению с 10,4 раза в 2017 году — отчасти благодаря рекордным объемам сухого порошка на уровне 2,1 трлн долларов. Сумма сделок стала рекордной, но количество сделок оставалось относительно неизменным четвертый год подряд.(Тем не менее, обратите внимание, что по сравнению с годовыми инвестициями в акционерный капитал за предыдущие три года, запасы сухого порошка заметно выросли, увеличившись на 22 процента с 2016 года. может стать попутным ветром для мультипликаторов. Но если рынок замедляется (скажем, если мультипликаторы сокращаются или активность сделок замедляется), то этот значительный военный фонд может, по крайней мере, на какое-то время способствовать понижающему давлению на сбор средств). Подпишитесь на McKinsey по вопросам инвестирования

Очень хороший год для венчурного капитала

В целом, отрасль находится в хорошем состоянии.Даже несмотря на замедление роста, 2018 год стал третьим по величине годом сбора средств за всю историю наблюдений, а венчурный капитал запомнил один из лучших лет, продолжая период, когда он превосходил другие сегменты PE (Иллюстрация 3). Это не единственный способ, которым венчурные капиталисты были сильны в последнее время. Развертывание капитала отражает и даже превышает рост сбора средств: в среднем на 17 процентов в год с 2015 года, ограниченный увеличением на 53 процента в 2018 году, когда отрасль инвестировала 251 миллиард долларов. В 2015 году появились крупные венчурные раунды, в которых стартапы привлекают от венчурных фирм 1 миллиард долларов и более.В 2018 году на 25 крупных раундов приходилось более 25% всего объема сделок венчурного капитала.

Приложение 3

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Ключевые различия между 2007 и 2018 годами

Еще одним важным событием 2018 года стала стоимость сделок: несмотря на неизменную тенденцию в количестве сделок, стоимость сделок PE достигла нового максимума и составила 1 доллар.4 триллиона, что, наконец, превзошло докризисный пик в 2007 году. Этот подвиг, наряду с недавними колебаниями в оценках публичного рынка, предполагает, что оглянуться назад на 2007 год, последнюю отметку высокого уровня, может быть уместным. Каждый раз, когда наступает следующий спад, многие в отрасли говорят, что отрасль сейчас может быть в лучшем положении (Иллюстрация 4). Кроме того, у продавцов есть больше возможностей, особенно вторичных; инвесторы более привержены планам темпов роста; а совместные инвестиции заменили неудачную клубную сделку. Все это говорит о том, что как LP, так и GP лучше переносят шторм, когда бы он ни пришел.

Приложение 4

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Скачать Частные рынки достигли совершеннолетия, полный отчет, на котором основана эта статья (PDF – 5 МБ).

Наш ежегодный обзор частных рынков показал рост рынка в 2017 году.То, как ограниченные партнеры и полные партнеры реагируют на возникающие возможности, будет иметь решающее значение для их успеха.

Прошедший год снова был успешным для частных рынков. Даже когда во всем мире открылись публичные рынки — S&P 500 подскочил примерно на 20 процентов, как и другие основные индексы, — инвесторы продолжали проявлять интерес и доверие к частным рынкам. Управляющие частными активами собрали рекордную сумму почти в 750 миллиардов долларов во всем мире, продолжая цикл, начавшийся восемь лет назад.

Видео

Как дела с частным капиталом в 2017 году и что нас ждет впереди

Отрасль продолжала расти, но на фоне роста частных рынков некоторые проблемы остаются. Вот состояние отрасли и взгляд в будущее.

Чтобы понять ситуацию, мы провели второй ежегодный обзор частных рынков, опираясь на новые аналитические материалы, полученные в результате нашего длительного исследования частных рынков, и проводили интервью с руководителями некоторых из крупнейших и наиболее влиятельных генеральных партнеров (GP) в мире и ограниченного круга лиц. партнеры (LP).В нашем последнем отчете резюмируются наши выводы и анализируются потоки капитала в отрасли в 2017 году, включая сбор средств, активы под управлением (AUM) и размещение капитала. В нем также рассматривается значение этой динамики для взаимоотношений между терапевтами и LP, а также обсуждаются идеи для достижения постоянного успеха.

В потоке капитала в 2017 году выделяется одна тенденция: рост мегафондов (более 5 миллиардов долларов), особенно в Соединенных Штатах, и особенно при выкупе акций (Иллюстрация 1). Примечательно, что рекордный рост отрасли в 2017 году можно отнести к одному классу подактивов в одном регионе. Примечательно также, что если бы мега-сбор средств остался на и без того высоком уровне 2016 года, общий сбор средств на частном рынке снизился бы в прошлом году на 4 процента. Конечно, эта тенденция к увеличению средств не нова. Мегафонды стали более распространенными, отчасти потому, что инвесторы осознали, что масштаб не влияет на производительность. Действительно, по данным Cambridge Associates, крупнейшие фонды в среднем приносили самую высокую прибыль за последнее десятилетие.Однако в 2017 году было интересно то, как усилилась и без того мощная тенденция, когда рост всех выкупных мегафондов вырос более чем на 90 процентов в годовом исчислении. Между тем сбор средств в рамках выкупа акций на среднем рынке (для фондов от 500 миллионов до 1 миллиарда долларов) вырос на 7 процентов, что является хорошим показателем после многих лет устойчивого роста.

Приложение 1

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами.Напишите нам по адресу: [email protected]

Мотивы инвесторов вкладывать средства в частные рынки остаются более или менее одинаковыми: потенциал для альфа-тестирования и постоянство в масштабе. Пенсионные фонды, по-прежнему самая большая группа LP, испытывают трудности с получением прибыли. Эндаументы уже в значительной степени направляются на частные рынки и, похоже, не хотят отказываться от них. Между тем, суверенные фонды благосостояния стремятся расширить свое присутствие на частных рынках, все чаще прибегая к совместным инвестициям и прямым инвестициям, чтобы повысить свою способность размещать капитал.Полностью 90 процентов LP недавно заявили, что частный капитал (PE), самый крупный класс частных активов, в ближайшие годы будет превосходить публичные рынки, несмотря на академические исследования, которые показывают, что такое превосходство в среднем снизилось.

Итак, капитал продолжает поступать. Наши исследования показывают, что за последние пару лет крупнейшие компании отрасли начали собирать растущую долю капитала, возможно, начав консолидировать фрагментированную отрасль. Тем не менее, в 2017 году у управляющих частными активами этого не было.Отрасль столкнулась с умеренными препятствиями при инвестировании капитала. Хотя объем сделок в размере 1,3 триллиона долларов был сопоставим с объемом операций в 2016 году, количество сделок сократилось второй год подряд, на этот раз на 8 процентов (Иллюстрация 2). По двум взаимосвязанным эффектам средний размер сделки вырос — со 126 миллионов долларов в 2016 году до 157 миллионов долларов в 2017 году, т.е. на 25 процентов, — и менеджеры накопили еще больше сухого порошка, которое сейчас оценивается в рекордные 1,8 триллиона долларов. Совокупные активы частных рынков, которые включают вложенный капитал, сухой порошок и прирост активов, в 2017 году превысили 5 триллионов долларов, что на 8 процентов больше, чем в прошлом году.

Приложение 2

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Почему менеджеры не решаются нажимать на курок или изо всех сил пытаются найти спусковые крючки, которые можно нажать? Одно из объяснений — цена приобретений. Медианные мультипликаторы PE EBITDA в 2017 году превысили 10 раз, что выше показателя за десятилетие.2 раза в 2016 году. Поскольку ценники все чаще печатались на золотой фольге, врачам общей практики приходилось более разумно подходить к своим инвестиционным решениям и более стратегически подходить к выбору.

Девиз 2017 года — масштаб. То, как LP и GP ответят на вызовы и возможности масштабирования, будет иметь решающее значение для их успеха. Независимо от их размера, LP и GP должны будут жестко закрепить дисциплину в каждой части своей бизнес-системы. Вскоре врачи общей практики могут оказаться перед выбором между двумя моделями: менеджеры, способные использовать капитал в больших масштабах, и специалисты, работающие в меньшем масштабе. Для первой группы капитал будет продолжать поступать, но то, что считается привлекательной сделкой, может измениться, учитывая, что классы активов, такие как PE, не могут быть бесконечно масштабируемыми — по крайней мере, с историческими уровнями производительности. Для второй группы стоит стратегическое решение: увеличиваться или держаться курса. Оба варианта могут быть успешными, если фирмы осознают свою дифференциацию и применяют свои стратегии с необходимой строгостью.

Скачать Рост и подъем частных рынков: годовой обзор частных рынков McKinsey, полный отчет, на котором основана данная статья (PDF — 8 МБ).

Согласно новому отчету McKinsey, в 2016 году частные рынки снова превзошли ожидания. Но конкуренция ужесточается как для менеджеров, так и для инвесторов.

В 2016 году самая волнующая новость для частных рынков, возможно, не изменилась. На этих рынках — в основном прямых инвестиций, а также закрытых фондов недвижимости, инфраструктуры, природных ресурсов и частных долговых фондов — желание инвесторов вкладывать остается сильным. Наше долгое исследование частных рынков показало, что независимо от того, измеряется ли эффективность привлечением средств (компании получили 625 миллиардов долларов нового капитала в 2016 году) или активами под управлением (AUM), сейчас составляет 4 доллара.7 триллионов во всем мире, 2016 год стал еще одним впечатляющим годом в долгом цикле расширения, начавшемся в 2008 году. Отрасль продолжает предоставлять источник избыточного капитала для инвесторов; В 2016 году объемы реализации превысили потребности в капитале четвертый год подряд. Новые участники продолжают стекаться в отрасль, а количество активных фирм находится на рекордно высоком уровне.

Несмотря на то, что увеличение объемов сбора средств, увеличение AUM и более широкое распределение капитала среди инвесторов — это тенденции, которые следует приветствовать, рост также представляет проблемы.Увеличение числа генеральных партнеров (GP) отражает успех отрасли, но также знаменует усиление конкуренции, что способствовало увеличению числа сделок. Поскольку терапевты стали бояться сегодняшних более высоких цен, активность в сделках упала, а сухой порошок достиг рекордного уровня, хотя наши исследования показывают, что сухой порошок далеко не та проблема, которую некоторые предполагали. Фактически, этим и другими способами отрасль преодолевает трудности роста и находит новые способы приносить пользу своим инвесторам.

Наше исследование включало интервью с руководителями некоторых из крупнейших и наиболее влиятельных управляющих активами в мире, которые выявили несколько общих ожиданий на 2017 год. Все признают, что сейчас в игру вступает огромное количество диких карт, особенно в геополитике. Хотя эти неизвестные создают возможности для некоторых, большинство врачей общей практики признают, что такую ​​неопределенность очень трудно оценить. Как сказал нам один генеральный директор: «Некоторые из этих изменений в США повысят базовый вариант для врачей общей практики, но хвосты будут очень жирными.”

Большинство согласны с тем, что публичные рынки, несмотря на их недавний рост, становятся структурно менее привлекательными для многих партнеров с ограниченной ответственностью (LP), которые, вероятно, ответят дальнейшим увеличением своих вложений на частные рынки. Креативность в оплате и продуктах будет процветать, создавая ряд возможностей: мы по-прежнему будем видеть, что GP с полным спектром услуг, конечно, предлагают закрытые фонды, но также и больше LP в совместных инвестициях, больше отдельных счетов и, по крайней мере, еще несколько. LP инвестируют напрямую. Наконец, большинство руководителей считает, что развивающиеся рынки нормализуются после недавнего периода турбулентности и начнут больше походить на отрасль развитых рынков.

По мере нарастания проблем мы видим четыре способа для врачей общей практики продлить замечательный путь частного инвестирования: более активный и творческий поиск поставщиков, большая убежденность в результатах комплексной проверки, новые операционные подходы к портфелю и большая гибкость в выборе сроков выхода.

Отделение прямых инвестиций и основных инвесторов McKinsey с удовольствием публикует Год, как обычно исключительный: McKinsey Global Private Markets Review (PDF – 1.30MB), , в котором подробно описаны эти и многие другие выводы.