Сколько зарабатывает среднестатистический инвестор и есть ли способ не стать «середнячком»

Недавнее исследование JP Morgan AM, опубликованное в выпуске квартального гида по рынкам, показало, что среднестатистический инвестор в США за последние 20 лет зарабатывал не более 2,9% годовых. 

Разберемся, что стало причиной таких невпечатляющих итогов и есть ли способ улучшить их, причем значительно. Спойлер — есть. Простой и сложный одновременно, а порой непосильный для большинства.

Чуть выше инфляции

Согласно выводам экспертов, средний инвестор в США с трудом смог превзойти показатель инфляции. На рынке при этом было достаточно возможностей, чтобы добиться лучшего результата, даже для новичков. Самыми доходными за последние 20 лет стали вложения в REIT’s, развивающиеся рынки и акции малой капитализации. Хуже всего показали себя товарные рынки (-0,5%).

Диаграмма, представленная ниже, особенно актуальна сейчас, когда рынок испытывает большой наплыв новых инвесторов.

Человек, впервые попавший в мир инвестиций, зачастую совершенно не подготовлен к тому, какие ситуации могут происходить.

В чем причина

Причины такого слабого результата давно известны, но, похоже, за последние 20 лет ничего не изменилось. Завышенные ожидания, переоценка своих сил, недооценка рисков, жадность, отсутствие стратегии и самодисциплины — вот что приводит к плачевному результату. Доказательства того, что среднестатистические инвесторы в большинстве своем принимают неверные решения в попытке спекулировать, есть не только на рынке акций и не только в последние 20 лет.

Для наглядности проанализируем то, как вели себя спекулянты-физлица (Small Spec) на рынках фьючерсных контрактов — графическое отражение результативности их действий будет весьма показательным. Для примера возьмем фьючерс на британский фунт и посмотрим, как действовали спекулянты. Проанализировав период, вплоть до 2003 г., обнаружим, что и тогда ситуация была аналогичной. Рынок разворачивался в тот момент, когда Small Spec с упорством наращивали или сокращали до минимума свои позиции.

 

 Текущая экономическая ситуация и низкие ставки по депозитам как в США, так и в России требуют учиться принимать разумные инвестиционные решения. Иначе накоплений, полученных на банковском депозите, не хватит, чтобы обойти стремительно растущий в последнее время «инфляционный налог».

Общие правила давно известны: сначала научиться ставить инвестиционные цели, составлять план их достижения, реализовывать его с помощью проверенных инструментов. И помнить, что рынки не всегда растут. 

Самый (не)простой способ

Для тех, кто сделал первый трудный шаг и осознал необходимость разумного инвестирования, есть простой способ как вырваться из толпы «невезучих». Он прост по форме, но для большинства крайне сложен в реализации. О нем знает практически каждый, но упорно не пользуется — иначе статистика была бы другой.

Проведя исследования, мы можем увидеть, что долгосрочный портфель из акций и облигаций, составленный в любой пропорции, смог бы помочь среднестатистическому инвестору как минимум в два-три раза обойти в доходности результаты, рассчитанные JP Morgan AM.

Каждый может решить для себя, на какой потенциальный риск готов пойти и составить портфель с определенной долей акций и облигаций. На рынке США наиболее рациональным с точки зрения риска/доходности выглядит соотношение 30/70, с перевесом облигаций. 

Инвесторам, которые были сконцентрированы исключительно на облигациях, стоит обратить внимание, что добавление в портфель 10–20% акций не только увеличивало доходность, но и снижало максимальную просадку.  А инвесторам, игнорирующим облигации, необходимо осознать, что покупка только акций ведет к непропорциональному росту риска по отношению к потенциальной доходности. 

Ошибка многих инвесторов за последние 20 лет — недооценивать преимущество владения облигациями. То, насколько важно добавление бондов в портфель, демонстрирует график соотношения различных индексов облигаций и изменение их доходности в кризисные периоды. 

Источник: realinvestmentadvice

Итак, что делать инвесторам

Если торговля на фондовом рынке не является вашей профессией и нет времени и квалификации уделять все внимание исследованиям и анализу, то использование модели 30/70 для базового формирования стратегии может стать одним из лучших решений.

 

Составление портфеля из акций и облигаций — это лишь начало построения надежного портфеля. Как мы выяснили ранее, и покупка «скучных» акций может принести инвестору хороший доход при меньших рисках.

Не обойтись без включения альтернативных классов активов: недвижимость, сырье или золото. Добавляя в портфель активы, имеющие отрицательную корреляцию, при том же уровне риска можно получить более высокую доходность. Наибольшей ценностью обладают стратегии, способные ограничить риски и сохранить капитал в кризис. А на растущем рынке могут заработать многие. 

Рэй Далио в своей книге «Принципы: Жизнь и работа» показал, насколько важна диверсификация, называя ее «Священным Граалем инвестирования». При уменьшении процента корреляции активов уменьшается риск потери средств и стандартное отклонение стоимости портфеля, а соотношение риска и доходности растет.

Источник: Книга Рэй Далио «Принципы: Жизнь и работа»

Составление портфеля можно осуществлять самому, или взять за основы советы легендарных инвесторов, но более рациональным решением было бы обратиться к профессионалам.  

О том, бумаги каких компаний стоит включить в долю акций при составлении портфеля  30/70, исходя из текущего состояния рынка, читайте в материале, который выйдет на портале в ближайшее время.

БКС Мир инвестиций

Apple сообщает результаты за первый квартал

Этот пресс-релиз содержит прогнозные заявления по смыслу Закона о реформе судебных разбирательств по частным ценным бумагам от 1995 года. Эти прогнозные заявления включают, но не ограничиваются прогнозами относительно воздействия пандемии COVID-19; ожидаемый доход, валовая прибыль, операционные расходы, прочие доходы / (расходы) и налоговая ставка; планы по возврату капитала; разделение акций на четыре; и обязательство быть углеродно-нейтральным к 2030 году. Эти заявления связаны с рисками и неопределенностями, и фактические результаты могут существенно отличаться от любых будущих результатов, выраженных или подразумеваемых в прогнозных заявлениях.

Риски и неопределенности включают в себя, без ограничения: влияние пандемии COVID-19 на деятельность Компании, результаты деятельности, финансовое состояние и стоимость акций; влияние глобальных и региональных экономических условий на деятельность Компании, в том числе влияние на решения о покупке со стороны потребителей и предприятий; способность Компании конкурировать на высококонкурентных рынках, подверженных быстрым технологическим изменениям; способность Компании своевременно управлять внедрением и переходом продуктов и услуг, включая доставку на рынок и стимулирование покупательского спроса на новые продукты, услуги и технологические инновации на своевременной основе; влияние изменений в составе продуктов и услуг, а также в географическом, валютном или канальном составе, увеличение стоимости компонентов, увеличение затрат на приобретение и доставку контента для услуг Компании, ценовая конкуренция или внедрение новых продуктов или услуги, включая новые продукты или услуги с более высокой структурой затрат, могут иметь валовую прибыль Компании; зависимость Компании от работы дистрибьюторов продуктов Компании, включая операторов сотовой связи и других торговых посредников; риск списания стоимости запасов и других активов, а также риск отмены обязательств по покупке; постоянная доступность на приемлемых условиях или вообще определенных компонентов, услуг и новых технологий, необходимых для бизнеса Компании, включая компоненты и технологии, которые могут быть доступны только из единственных или ограниченных источников; зависимость Компании от производственных и логистических услуг, предоставляемых третьими сторонами, многие из которых расположены за пределами США и которые могут повлиять на качество, количество или стоимость произведенных продуктов или услуг, оказываемых Компании; влияние дефектов проектирования и изготовления продукции и услуг на финансовые показатели и репутацию Компании; зависимость Компании от сторонней интеллектуальной собственности и цифрового контента, которые могут быть недоступны для Компании на коммерчески разумных условиях или вовсе; зависимость Компании от поддержки сторонних разработчиков программного обеспечения для разработки и поддержки программных приложений и сервисов для продуктов Компании; влияние неблагоприятных судебных разбирательств, таких как потенциальный вывод о том, что Компания нарушила права интеллектуальной собственности других лиц; влияние сложных и изменяющихся законов и нормативных актов во всем мире, которые подвергают Компанию потенциальным обязательствам, увеличению затрат и другим неблагоприятным последствиям для бизнеса Компании; способность Компании управлять рисками, связанными с розничными магазинами Компании; способность Компании управлять рисками, связанными с инвестициями Компании в новые бизнес-стратегии и приобретения; влияние на бизнес и репутацию компании в результате сбоев в работе информационных систем, сбоев или потерь в сети, а также несанкционированного доступа или раскрытия конфиденциальной информации; способность Компании соблюдать законы и правила, касающиеся защиты данных; постоянное обслуживание и доступность ключевых руководителей и сотрудников; политические события, международные торговые споры, войны, терроризм, стихийные бедствия, проблемы общественного здравоохранения и другие перерывы в работе, которые могут нарушить предложение или доставку или спрос на продукцию Компании; финансовые риски, включая риски, связанные с колебаниями валютных курсов, кредитными рисками и колебаниями рыночной стоимости инвестиционного портфеля Компании; и изменения налоговых ставок и подверженность дополнительным налоговым обязательствам.

Более подробная информация об этих рисках и других потенциальных факторах, которые могут повлиять на деловые и финансовые результаты Компании, включена в отчетность Компании в SEC, в том числе в разделах «Факторы риска» и «Обсуждение и анализ руководством финансового состояния и результатов деятельности», самых последних периодических отчетов Компании по форме 10-K и форме 10-Q и последующих заявок. Компания не берет на себя никаких обязательств по обновлению каких-либо прогнозных заявлений или информации, которые относятся к их соответствующим датам.

На чем разбогател знаменитый инвестор Уоррен Баффетт

30 августа одному из крупнейших инвесторов в мире Уоррену Баффетту исполняется 89 лет. Он говорит, что главное качество, которым инвестор должен обладать, — это не интеллект, а темперамент, и просит молодежь не вкладываться в непонятный ей бизнес. «Вы должны отделить свой разум от толпы», — также советует он. Как Баффетт превратил свои $100 в почти $100 млрд, рассказывает «Газета. Ru».

Волшебник из Омахи

30 августа 1930 года на свет появился один из самых успешных инвесторов всех времен Уоррен Баффетт. С состоянием $79,1 млрд он занимает третью строчку в рейтинге богатейших людей мира по версии Forbes.

Баффетт управляет компанией Berkshire Hathaway, которой принадлежит более 60 компаний, включая страховщика Geico, производителя аккумуляторов Duracell и сеть ресторанов Dairy Queen.

Получивший прозвище «провидец» талантливый инвестор прославился не только своим мастерством вкладывать деньги и получать выгоду, но и благотворительной деятельностью. Баффет ежегодно переводит в фонды около $3 млрд. В 2018 году сообщалось, что он уже передал на благотворительные нужды $31 млрд.

В 1956 году один из богатейших людей мира основал свой первый инвестиционный фонд, вложив в него всего $100. Тринадцать лет спустя его капитал составлял уже $25 млрд.

Склонность к инвестированию Баффетт проявлял еще в детстве. В возрасте одиннадцати лет он занимался тем, что писал курсы акций на котировочной доске в торговом зале брокерской фирмы, в которой работал его отец. Будучи подростком, он посещал занятия в бизнес-школе университета штата Небраска.

Именно тогда он увлекся идеей инвестировать, вдохновившись книгой профессора Колумбийского университета Бенджамина Грэма «Разумный инвестор».

После окончания Колумбийского университета с дипломом магистра экономики Баффетт набирался опыта в Graham-Newman Corporation, пока не вернулся в родную Омаху, имея на руках всего $100 сбережений.

Другая веха — Баффетт основал инвестиционное товарищество с ограниченной ответственностью, когда ему было 25 лет.

Вскоре пришло время для первой по-настоящему удивительной покупки, которая, возможно, и предопределила взлет Баффетта в мире инвестиций.

Одно из судьбоносных решений он принял в 1963 году. Тогда курс акций компании American Express из-за скандала с клиентом начал стремительно падать. Практически за одну ночь рыночная стоимость акций компании снизилась с $65 до 35. Баффетт перешел к решительным действиям и принял храброе решение вложить 40% всех активов товарищества в покупку акций American Express. На протяжении двух последующих лет цена акций компании увеличилась в три раза, а партнеры Buffett Partnership получили $20 млн чистой прибыли.

Правильные инвестиции

В начале своей легендарной инвестиционной карьеры Баффетт сказал: «Я на 85% Бенджамин Грэм». Грэм считается крестным отцом финансового анализа ценных бумаг. Однако если учитель предпочитал находить недооцененные, средние компании и диверсифицировать свои активы среди них, то его ученик-Баффетт предпочитает качественные предприятия, которые имеют разумные оценки и потенциал для значительного роста.

Баффетт использует двенадцать принципов инвестирования, которые звучат достаточно просто, но следовать им на деле может быть очень нелегко. Каждый хочет инвестировать, как Баффетт, но немногие смогли повторить его успех.

Например, инвестор ограничивает себя «кругом компетенций», иными словами, бизнесом, который он может понять и проанализировать.

Баффетт считает, что глубокое понимание бизнеса – это предпосылка для надежного прогнозирования будущей его эффективности. Поэтому прежде всего он советует анализировать бизнес, а не рынок, экономику или настроения инвесторов.

Кроме того, перед тем как вложить деньги, необходимо оценить качество управления. Баффетт всегда выясняет, является ли управление «рациональным», а также «честно ли руководство с акционерами».

К тому же,Баффетт игнорирует краткосрочную волатильность рынка и фокусируется на долгосрочной доходности.

Это лишь некоторые примеры правил, которым бизнесмен пытается всегда следовать. Неслучайно эксперты считают, что именно дисциплина во многом определила успех Баффетта.

Несмотря на внушительное богатство, Баффетт не склонен покупать роскошные особняки.

Инвестор, которого называют величайшим в истории, по-прежнему живет в доме, который он купил в Омахе за $31 500 в 1958 году,

пишет портал MoneyWise.

Уоррен Баффетт всегда говорит, что знания накапливаются так же, как проценты в банке, и советует молодым инвесторам и студентам быть в курсе событий, иначе можно не поспеть за быстро меняющимся миром. Еще в 50-е Баффетт говорил, что «сегодняшний инвестор не получает прибыли от вчерашнего роста» и останавливаться на достигнутом нельзя.

Кроме того, бизнесмен считает, что принятие стадного менталитета — верный способ получить средние результаты.

«Вы должны отделить свой разум от толпы», — советует он.

«Чтобы быть успешным инвестором, вы должны отделиться от страхов и жадности окружающих вас людей, хотя это практически невозможно», — отмечает Баффетт.

Все, что касается вложений Баффетта, имеет огромное влияние на рынок. Недавно Business Insider обратил внимание, что Berkshire Hathaway на конец июня 2019 года хранил наличными в банке $122 млрд. Это 60% от портфеля с акциями публичных компаний.

За 32 года своего существования компания держала похожую сумму наличных только в преддверии взрыва в 2001 году пузыря доткомов и финансового кризиса 2008 года.

Аналитики пришли к выводу, что Баффетт хранит средства конгломерата в банке неслучайно. Акции большинства американских публичных компаний переоценены, и рынок может ждать новая распродажа.

9 методов оценки стартапа с комментариями

Бывший операционный директор Microsoft Accelerator в Париже Стефан Нассер рассказывает о разных подходах к оценке стоимости и о секретах венчурных капиталистов при расчете ценности компаний. 

Стартап похож на коробку. На очень необычную коробку.

Это стартап.

У этой коробки есть стоимость. Ее стоимость увеличивается по мере того, как вы кладете туда разные вещи. Добавьте патент, и стоимость увеличится. Добавьте обалденную команду менеджеров, и стоимость увеличится. Просто, правда?

Теперь ваш стартап стоит двух. Круто!

А еще эта коробка – волшебная. Если положить в нее 1 доллар, она вернет 2 доллара, 3 доллара или даже 10. Поразительно!

Я тоже хочу сделать себе такую коробочку!

Проблема в том, что строительство такой коробки может оказаться слишком дорогим делом. Поэтому вам надо пойти и встретиться с людьми, у которых есть деньги (назовем их инвесторами) и предложить им сделку, которая будет звучать примерно так: «Дайте мне миллион долларов, чтобы я мог построить коробку, и вы будете получать Х процентов от всего, что из нее выйдет».

Но чему должен быть равен этот Х?

Все зависит от доинвестиционной оценки стоимости, т. е. от стоимости коробки на момент инвестирования. Но при ее оценке легко ошибиться. Эта статья продемонстрирует вам девять разных методов оценки и поможет разобраться в том, как определять доинвестиционную стоимость.

Метод оценки	Принцип
1. Метод Беркуса	Оценка базируется на 5 ключевых факторах успеха
2. Метод суммирования факторов риска	Оценка основана на базовой стоимости, скорректированной с учетом 12 стандартных факторов риска
3. Метод скоринга	Оценка основана на средневзвешенном значении стоимости, скорректированном для подобной компании
4. Метод сравнимых операций	Оценка основана на тройном правиле с KPI, взятом для подобной компании
5. Метод балансовой стоимости	Оценка основана на стоимости материальных активов компании
6. Метод ликвидационной стоимости	Оценка основана на ликвидационной стоимости материальных активов
7. Метод дисконтированных денежных потоков	Оценка основана на сумме всех будущих генерируемых денежных потоков
8. Первый чикагский метод	Оценка основана на средневзвешенном анализе трех сценариев
9. Метод венчурного капитала	Оценка основана на прибыли от инвестиций, ожидаемой инвесторами

Девять методов оценки

Учитывайте, что большинство методов оценки основаны на данных сопоставимых компаний или на базовых оценках. Как найти такие данные – это отдельный вопрос, который в этой статье мы рассматривать не будем (но, скорее всего, вернемся к нему в ближайшем будущем).

1. Метод Беркуса

Метод Беркуса – это простой и удобный практический метод оценки стоимости вашей коробки. Он был разработан Дэйвом Беркусом, известным автором и ангелом-инвестором. Отправной точкой служит вопрос: Считаете ли вы, что на пятый год коробка достигнет уровня дохода в 20 млн долл? Если да, то можете оценить свою коробку по пяти ключевым критериям строительства коробок.

Метод Беркуса

Для коробки, которая к пятому году, согласно ожиданиям, достигнет уровня дохода как минимум в 20 млн долл.

1. Продуманная идея (базовая стоимость)	300 000 долл
2. Прототип (технология)	500 000 долл
3. Команда управления качеством (исполнение)	300 000 долл
4. Стратегические взаимоотношения (выход на рынок)	200 000 долл
5. Внедрение продукции или начало продаж	100 000 долл
6. ДОИНВЕСТИЦИОННАЯ СТОИМОСТЬ КОРОБКИ (макс. 2 млн долл)	1 400 000 долл

Таким образом можно примерно понять, сколько стоит ваша коробка (т.  е. получить оценку доинвестиционной стоимости) и, что еще важнее, увидеть, что нужно улучшить. Обратите внимание, согласно методу Беркуса, доинвестиционная стоимость не должна превышать 2 млн долл.

Метод Беркуса применяется для стартапов, еще не получающих прибыли. Узнать больше о методе Беркуса вы можете здесь.

2. Метод суммирования факторов риска

Метод суммирования факторов риска или метод СФР – это несколько более развернутая версия метода Беркуса. Сперва нужно определить начальную стоимость коробки. Затем вы корректируете её в соответствии с 12 факторами риска, которые важно учитывать при построении коробок.

НАЧАЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ			1 500 000 долл
1. Риски неэффективного управления	Очень низкие	+500 000 долл
2. Риски на разных стадиях развития бизнеса	Средние		2 000 000
3. Риски, связанные с политикой и законодательством	Средние
4. Производственные риски	Средние
5. Риски, связанные с производством и продажами	Средние
6. Риски, связанные с финансированием и привлечением капитала	Средние
7. конкурентные риски	Очень высокие	-500 000 долл	1 500 000 долл
8. Технологические риски	Низкие	+250 000 долл	1 750 000 долл
9. Судебные риски	Очень низкие	+500 000 долл	2 250 000 долл
10. Международные риски	Средние
11. Репутационные риски	Очень низкие	+500 000 долл	2 750 000 долл
12. Риски, связанные с потенциально прибыльным выходом из инвестиций	Средние
Стоимость коробки			2 750 000 долл

Начальная стоимость определяется как средневзвешенное значение для аналогичных коробок в вашей сфере деятельности, а факторы риска оцениваются кратно 250 000 долларов, выше 500 000 долларов для очень низкого риска и ниже 500 000 для очень высокого риска. Здесь самое сложное, как и в большинстве методов оценки, найти актуальные данные о подобных коробках.

Метод СФР применяется для стартапов, которые еще не генерируют прибыль. Узнать больше об этом методе вы можете здесь.

3. Метод скоринга

Метод скоринга – это более развернутый подход к проблеме оценки коробки. Отправной точкой, так же, как и в методе СФР, служит определение базовой стоимости коробки. Затем вы корректируете эту стоимость в соответствии с определенным набором критериев. Ничего нового, за исключением того, что веса этих критериев определяются в зависимости от их влияния на общий успех проекта.

	Вес	Относительно среднего проекта
1. Возможности команды	40%	125%
2. Готовность продукта/технологии	30%	100%
3. Размер рынка	20%	15%
4. Конкурентная ситуация	10%	75%
Начальная стоимость		1 500 000 долл
Мультипликатор		117,5%
Стоимость коробки		1 760 250 долл

Ваша коробка на 17,5% лучше средней подобной коробки.

Этот метод также известен как «Метод Билла Пейна», в котором учитывается шесть критериев: управляющая команда (30%), потенциальный размер рынка (25%), новизна продукта или услуги (10%), каналы продаж (10%), стадия бизнеса (10%) и другие факторы (15%).

Метод скоринга применяется для стартапов, еще не генерирующих прибыль. Прочитать подробнее об этом методе вы можете здесь.

4. Метод сравнимых операций

На самом деле, метод сравнимых операций – это всего лишь тройное правило, известное из математики.

В зависимости от типа коробки, которую вы хотите построить, вам нужно найти метрику, которая будет удобна для того, чтобы выразить через нее стоимость вашей коробки. Это может быть метрика, специфическая для вашей отрасли: MRR – регулярный месячный доход (SaaS), число подобранных сотрудников (кадровые агентства), количество торговых точек (розничная торговля), патентный фонд (медтехнологии/биотехнологии), WAU – количество активных пользователей в неделю (мессенджеры) и т.  д. В большинстве случаев можно использовать информацию из отчетов о прибылях и убытках: продажи, валовая прибыль, EBITDA и т. п.)

 

Метод сравнимых операций
	Цена продажи	Мультипликатор выручки	Мультипликатор WAU
Подобная коробка №1	957 долл	3,0 x	2,3 x
Подобная коробка №2	647 долл	3,3 x	6,4 x
Подобная коробка №3	327 долл	1,9 x	1,5 x
Подобная коробка №4	737 долл	5,4 x	0,2 x
Подобная коробка №5	6 248 долл	8,6 x	5,7 x
Подобная коробка №6	39 087 долл	7,3 x	4 x
Подобная коробка №7	6 576 долл	12,1 x	31 x
Подобная коробка №8	4 258 долл	8,3 x	3,5 x
Подобная коробка №9	3 798 долл	3,4 x	1,1 x
		Выручка	WAU
Показатели моей коробки		90 долл	1 000
Средневзвешенное значение мультипликатора		7,6	6,7
Таким образом, оценка коробки:		685 долл	6 736 долл

В зависимости от рассматриваемых аналогов, коробка может стоить 685 долларов или 6 736 долларов.

Метод сравнимых операций применяется как для стартапов, еще не получающих прибыли, так и для получающих. Прочитать подробнее об этом методе вы можете здесь.

5. Метод балансовой стоимости

Забудьте о том, насколько чудесна ваша коробка, и посмотрите, сколько стоит килограмм картона.

Балансовая стоимость отражает чистую стоимость компании, т. е. материальные активы коробки, ее «детали».

Метод балансовой стоимости очень плохо применим к стартапам, поскольку он основан на стоимости материальных активов компании, тогда как большинство стартапов основывается на нематериальных активах, таких как научно-исследовательские разработки в биотехнологическом стартапе, база пользователей и разрабатываемое ПО в интернет-стартапе и т. д.

Подробнее о методе балансовой стоимости можно почитать здесь.

6. Метод ликвидационной стоимости

Оценка по методу ликвидационной стоимости не выгодна предпринимателю, поскольку, как видно из названия, это оценка стоимости компании в случае ее ликвидации.

При оценке ликвидационной стоимости учитываются все материальные активы: недвижимость, оборудование, товарно-материальные запасы – все, на что вы сможете найти покупателя за минимальное время.

Логика здесь следующая: если я срочно продам все, что можно, сколько денег я получу? Все нематериальные активы – патенты, авторские права и другая интеллектуальная собственность – на момент ликвидации ничего не стоят (предполагается, что если бы у них была какая-либо ценность, их бы уже продали к этому времени).

Фактически, ликвидационная стоимость – это минимальная стоимость всех материальных активов компании.

Для инвестора расчет ликвидационной стоимости полезен как элемент оценки рисков инвестирования: чем выше потенциальная ликвидационная стоимость, тем ниже риски. Например, при прочих равных, предпочтительнее инвестировать в компанию, у которой оборудование в собственности, а не в лизинге. Тогда, если случится страшное и компания обанкротится, по крайней мере, вы сможете выручить немного денег от продажи оборудования. А в случае лизинга выручить ничего не удастся.

Так в чем же разница между балансовой стоимостью и ликвидационной? Если стартапу на самом деле придется продавать активы в случае банкротства, полученная цена будет ниже балансовой стоимости из-за неблагоприятных условий продажи.

Таким образом, ликвидационная стоимость ниже балансовой. Хотя и там, и там отражается ценность материальных активов, контекст их оценки различается. Как отмечает Бен Грэм, ликвидационная стоимость показывает, сколько акционеры могут вернуть в случае закрытия компании, а балансовая стоимость показывает, сколько они должны вложить.

7. Метод дисконтированных денежных потоков

Если ваша коробка работает правильно, она каждый год приносит определенный доход. Следовательно, можно сказать, что текущая стоимость коробки – это совокупность всех будущих денежных потоков за последующие годы. Именно эта логика стоит за методом ДДП.

Допустим, вы прогнозируете денежные потоки на N лет вперед. Что случится потом? На этот вопрос отвечает терминальная стоимость (terminal value, TV).

Вариант 1:

Вы предполагаете, что через N лет бизнес будет продолжать развиваться устойчивыми темпами и генерировать некие денежные потоки. Тогда вы можете применить формулу для расчета терминальной стоимости:

Вариант 2:

Вы предполагаете выйти из бизнеса через N лет. Во-первых, вы оцениваете будущую стоимость продажи компании, например, с помощью метода сравнимых операций (см. выше). Затем вы дисконтируете эту будущую стоимость, чтобы получить чистую текущую стоимость.

Несмотря на то, что технически этот метод можно применить к стартапам, уже генерирующим доход, он не предназначен для оценки стартапов. Подробнее о методе ДДП можно почитать здесь.

8. Первый чикагский метод

Первый чикагский метод подходит для специфической ситуации: что если у вашей коробки маловато шансов стать большой? Как можно оценить ее потенциал?

Первый чикагский метод (названный так в честь бывшего Первого чикагского банка – First Chicago Bank) позволяет ответить на этот вопрос, оценивая три возможных сценария: сценарий наименьшей доходности (крохотная коробочка), сценарий средней доходности (нормальная коробка), сценарий наибольшей доходности (большая коробка).

СОВОКУПНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ – вот, где происходят чудеса

Стоимость по каждому из сценариев оценивается по методу ДДП (или, если метод ДДП не применим, то по формуле внутренней ставки доходности или с использованием мультипликаторов). Затем вы определяете вероятность каждого сценария в процентах. Ваша стоимость в соответствии с первым чикагским методом – это суммарная средневзвешенная стоимость всех сценариев.

Первый чикагский метод предназначен для оценки стартапов, уже получающих доход. Прочитать подробнее об этом методе вы можете здесь.

9. Метод венчурного капитала

Как следует из названия, метод венчурного капитала отражает точку зрения инвестора.

 

Инвестор всегда стремится найти определенный уровень возврата инвестиций (ROI) – например, это может быть х20. Кроме того, в соответствии со стандартами инвестиционной индустрии, инвестор предполагает, что через восемь лет ваша коробка может быть продана за 100 миллионов долларов.

На основании этих ожиданий инвестор может легко определить максимальную сумму, которую он готов инвестировать в вашу коробку с учетом корректировки при размывании.

Метод венчурного капитала применяется как для стартапов, еще не получающих прибыли, так и для получающих. Прочитать подробнее об этом методе вы можете здесь.

И самый лучший метод оценки стоимости…

Поздравляем! Если вы дочитали до этого момента, вы знаете девять методов оценки. И наверняка вы горите желанием узнать, какой же метод наилучший?

Во-первых, имейте в виду, что единственное, чем на самом деле пользуются венчурные капиталисты, это сравнительные данные и приблизительная оценка того, какая степень размывания приемлема для основателей.

Например, если вложить от 15 до 25 процентов на посевной стадии, это составит от 334 до 556 тысяч долларов, или надо убедиться, что после первой стадии учредители стартапа останутся основными акционерами.

Во-вторых, давайте не забывать, что эти оценки лишь приблизительны. Они никогда не отражают реальную ценность вашей компании. Они лишь показывают две вещи: (1) насколько рынок не готов инвестировать в вашу маленькую красную коробочку и (2) насколько вы не готовы принять это.

Поэтому я считаю, что лучший метод оценки стоимости описал Пьер Энтремон из венчурного фонда Otium Capital в этой замечательной статье. Он пишет, что сначала вам следует определить свои потребности, а затем обговорить степень размывания. Цитата:

Оптимальный объем инвестиций – это максимальная сумма, при которой в течение определенного периода каждый привлеченный доллар будет приносить больше пользы компании, чем вреда предпринимателю.

Оценка стоимости – это хорошее начало, если вы планируете привлекать финансирование. Она помогает обосновать цифры и вести переговоры. Но в конечном итоге это всего лишь теоретическая прелюдия к игре спроса и предложения.

Мы надеемся, что эта статья оказалась вам полезна.

Какую долю в компании можно отдать первому инвестору?

21 Июня, 2013, 13:30

8417

©Shutterstock

От первого инвестора зависит не только то, как скоро вы перестанете быть стартапом и перерастете в бизнес, но и то, каким бизнесом вы станете в будущем – малым, средним или большим. Важно убедиться, что его репутация на рынке не отпугнет последующих инвесторов. А они непременно будут заходить на более поздних стадиях, если, конечно, стартап имеет потенциал и может вырасти в бизнес на $50-100 млн. Когда же первый инвестор становится последним — как правило, это значит, проект мертв. Отдавая ему слишком большую долю на посевной стадии, вы рискуете закончить именно так.

Какую долю «нестрашно» отдать первому инвестору, в каком проекте и за какие деньги? На этот вопрос AIN.UA отвечали ведущие игроки на украинском рынке стартапов — представители бизнес-инкубаторов EastLabs, Happy Farm и GrowthUP, венчурных фондов TA Venture, AVentures Capital и Runa Capital.

А в чем, собственно, проблема?

Стартапам надо очень осторожно раздавать доли, особенно, на ранних этапах. Денис Довгополый, управляющий партнер BVU Group, не раз сталкивался с ситуацией, когда перспективные украинские и российские проекты с хорошим потенциалом роста не могли привлечь очередной раунд инвестиций именно потому, что слишком большого куска лишились на посевной стадии.

©Shutterstock

«Такому стартапу инвестор раунда А скажет: «Смотри, ты отдал 15% инкубатору и 15% ангелу — итого 30%. Я у тебя на раунде А отберу еще 35%, инвестор раунда B — еще 15-20%, инвестор раунда С потребует 10-15%, а еще как минимум 10% надо отдать сотрудникам в качестве опционов. Твоя доля останется мизерной. И где возьмешь мотивацию работать в проекте, на котором не заработаешь?» — поясняет Довгополый. — В такой ситуации предпринимателю остается лишь идти к текущим инвесторам и говорить: «Давайте переиграем — вы получите не 15+15, а 10+10 или даже 5+5?» Угадайте, что ответят ему текущие инвесторы?» Именно поэтому бизнес-инкубатор GrowthUP, который входит в BVU Group, не претендует на долю более 5%.

По мнению Игоря Семенова, венчурного партнера TA Venture, на самой начальной стадии развития (pre-seed и seed stage) основателям не следует отдавать инвесторам – инкубаторам, акселераторам или ангелам — более 20%, чтобы в дальнейшем их доля не слишком размывалась. Евгений Сысоев, управляющий партнер AVenture Capital, разделяет его точку зрения. «Из моей практики самые сильные предприниматели сами финансировали посевную стадию, и поэтому после Раунда А у них по прежнему оставался значительный контрольный пакет. Если же первый инвестор получил долю 30-40% менее чем за $0,5-1 млн, то либо у проекта очень маленькие перспективы, либо во главе неопытный предприниматель, либо инвестор «нанял на работу». В каждом из этих случаев на раунде А мы 100% дадим отказ».

Между тем, украинские инкубаторы EastLabs и Happy Farm за свои вложения ($15 и $20 тыс. в денежном эквиваленте соответственно) на посевной стадии претендуют на 15% в проекте.

Так что ж теперь, в инкубатор не ходить?

©Shutterstock

Такие инкубаторы, как EastLabs и Happy Farm, инвестируют в стартапы не только наличные деньги, но и сервисы, стоимость которых дополнительно составляет десятки тысяч долларов. Под сервисами имеется ввиду финансирование множества отраслевых мероприятий, мастер-классов от знаменитых менторов и экспертов, расходы на инфраструктуру и т. д. В результате общая сумма вложений акселератора в стартап может в 5 раз превысить сумму стартового капитала. Поэтому 15% за вложения инкубатора – нормальная для Украины схема, утверждает управляющий партнер EastLabs Эвелин Бучацкий. «В Америке ситуация иная. У инкубаторов из Кремниевой Долины не возникает необходимости в дополнительных затратах на сервисы, поскольку там уже хорошо развита стартап-экосистема, и большинство мероприятий, за которые в Украине приходится платить, там бесплатны», — поясняет Эвелин.

Рынок накладывает отпечаток на принципы инвестирования и соотношение долей к размерам посевных инвестиций. Во многих развивающихся странах стартапы вынуждены отдавать большую долю первому инвестору в качестве компенсации за риски. Украина – одна из таких стран. Здесь команды отрезаны от мировой стартап-тусовки, следовательно, они хуже подготовлены и неопытны. «Чем дальше ваша команда от Долины, тем ниже оценка вашего стартапа, и тем дороже вам придется за это платить», — поясняет Бучацкий.

В EastLabs основателям помогают просчитать все так, чтобы на раунде А сохранить за собой контрольный пакет акций. По словам Эвелин, в практике инкубатора не было случаев, когда на более поздних стадиях у экс-резидентов возникали проблемы в привлечением инвестиций.

Как меняется размер доли в зависимости от размера инвестиций?

©Shutterstock

Директор по инвестициям Runa Capital Гайдар Магдануров рекомендует предпринимателям не брать денег больше, чем нужно. Тогда не придется много отдавать инвестору на ранней стадии, зато на следующем раунде получится привлечь бОльшую сумму за меньшую долю. «Чем больше денег нужно компании на достижение следующего этапа ценности (выпуск продукта, начало продаж, выход на точку безубыточности), тем выше риск, и тем большую долю запросит инвестор. Если у стартапа есть только идея, команда и никаких достижений, то отдать до 40% вполне может быть честной сделкой. Но когда уже есть продукт, первые клиенты, коллектив, понятные каналы продаж и остается только масштабировать бизнес — взаимно интересная доля может составить 10-20%. В конечном итоге, важны абсолютные значения и, как говорят, «лучше иметь 10% от миллиона, чем 80% от тысячи», — заключает эксперт.

Из очередного новостного портала, сайта по продаже книг, мобильной казуальной игры скорей всего получится небольшой локальный бизнес. В подобные проекты крупные венчурные фонды едва ли зайдут. «Если за $15 тыс. отдается 15%, значит, проект стоит $100 тыс. post money. А если $1 млн за 25%, то это $4 млн post money, — поясняет Евгений Сысоев. — В сегменте электронной коммерции это возможно, если проект вышел на $1 млн продаж в месяц (а некоторые стартапы в Украине полагают, что $1 млн за миноритарный пакет можно привлечь и раньше)».

«Понять «сколько отдавать» очень легко. Пройдитесь по AngelList, CrunchBase, TechCrunch и посмотрите оценки. Потом сделайте скидку на размер украинского или российского рынка, стоимость рекламы, величину exitов и доход на душу населения в регионе — и получите довольно четкую картину, которая мне представляется более чем справедливой для Украины, — комментирует председатель Борда Happy Farm, серийный предприниматель, инвестор TMT Investments Игорь Шойфот, — Стартап на уровне идеи или прототипа — $200-500 тыс. Стартап после финансирования ангелами и с первыми успехами — $500 тыс. Стартап после полного цикла инкубатора и с первыми успехами — $1-2 млн. Стартап с серьезными успехами (миллион и больше посетителей в месяц, тенденции роста и/или продажи на уровне сотен тысяч в год) — $1-3 млн. Стартап с миллионами пользователей и миллионом долларов продаж — $3-5 млн».

5 факторов, о которых должен знать каждый инвестор

Инвесторы страдают от неопределенности. В конце прошлого года фондовый рынок показал одну из худших декабрьских динамик за последние десятилетия, но потом ситуация прояснилась.

Федеральная резервная система, последовательно повышавшая процентные ставки, сбавила обороты, а прибыльность американских корпораций стала выглядеть более здоровой. К апрелю S&P 500 установил новый рекорд.

Думаете, кризис предотвращен? Не спешите с выводами. Помните, что хотя фондовому рынку и пошла на пользу пауза в повышении процентных ставок, регулятор предпринял такой шаг, чтобы остановить замедление роста экономики. Кроме того, даже на фоне ралли вновь возникла торговая напряженность с Китаем. Рынок облигаций начал подавать «медвежьи» сигналы, каждый из которых указывает на то, что основной кризис, вызванный декабрьским падением, не разрешился полностью, а всего лишь отошел на задний план. Что будет с рынком дальше? Продолжит ли он расти? Отвечаем на все вопросы ниже.

1. Ставки остаются неизменными

«На акции влияют две важные вещи: стоимость денег и прибыль», – отмечает Эрни Сесилия, директор по инвестициям Bryn Mawr Trust в Бервине, штат Пенсильвания. Хотя правительство США может сделать лишь немногое для увеличения корпоративных доходов, оно играет важную роль в контроле над стоимостью денег путем установления целевых показателей для процентной ставки по федеральным фондам – ставка, по которой банки США предоставляют в кредит свои избыточные резервы на короткие сроки (как правило овернайт) другим банкам.

Читайте: Как миллиардеры зарабатывают деньги

Небольшое изменение процентной ставки может показаться безобидным, но даже это способно привести фондовый рынок в бешенство. Ставки ФРС не только влияют на всю экономику – например, делая корпоративный долг или ипотечные кредиты дешевле или дороже – они также меняют относительную привлекательность акций по сравнению с облигациями. Когда ставки низкие, инвесторы ищут более высокую доходность в более рискованных активах, таких как акции.

Все это говорит о том, что решение ФРС неожиданно нажать кнопку паузы в своих планах по постепенному увеличению ключевой ставки было довольно серьезным. «Инвесторы такого не ожидали, – говорит Адриан Хелферти из инвестиционной компании Westwood, базирующейся в Далласе. – Это и стало одной из причин, по которой мы наблюдали рост акций в первом квартале».

После финансового кризиса ФРС снизила ключевую ставку до нуля и удерживала ее там до 2015 года. Регулятор постепенно доводил ее до текущего уровня от 2,25% до 2,5% и собирался повысить до 3% к концу 2019. Затем, после более слабых, чем ожидалось, показателей экономики (не говоря уже о падении фондового рынка в четвертом квартале почти на 20%) у ФРС изменилось мнение. Первый намек на паузу прозвучал в конце января, и 20 марта председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл подтвердил эту точку зрения, заявив, что повышение ставок может быть отложено на «некоторое время».

При прочих равных условиях снижение стоимости заимствований является хорошей новостью для фондового рынка – по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Существует также вероятность того, что этот тайм-аут может создать благотворный цикл, подтолкнув потребителей потратить немного больше, а компании – инвестировать в производительность, что в конечном итоге улучшит рост реальных доходов. Несмотря на то, что две трети финансовых директоров, опрошенных в рамках исследования Global Business Outlook университета Дьюка, прогнозируют рецессию к третьему кварталу 2020 года, они также ожидают, что капитальные расходы и выручка вырастут на 5% в течение следующих 12 месяцев. Взяв ставки под контроль, «регулятор пожал руку участникам рынка и пообещал им свою поддержку», – отмечает Хелферт.

Предостережение

Хотя инвесторы и восторгаются текущим ралли, многие беспокоятся (и вполне справедливо) о том, что такой стимул ФРС на данном этапе может быть экономическим эквивалентом нескольких чашек кофе, выпитых в два часа ночи. «Рынок растет уже 10 лет, и хотя монетарная политика нейтральна, осталось не так много рычагов, которые могли бы стимулировать дальнейший рост экономики», – говорит Эрни Сесилия. Конечно, пауза в повышении ставок способна стать новым импульсом для роста фондового рынка, но при этом вполне возможно, что так ФРС просто отодвигает неизбежное.

2. Кривая доходности перевернулась

В конце марта инвесторы на рынке облигаций стали свидетелями того, чего они ждали и боялись месяцами. Событие, известное как «инверсия кривой доходности», произошло, когда доходность краткосрочных трехмесячных казначейских облигаций превысила доходность гораздо более долгосрочных десятилетних облигаций. Хотя многие сочтут случившееся за обычное суеверие, для инвесторов в облигации это пресловутое предзнаменование. Недавнее исследование Федеральной резервной системы показало, что инверсия кривой доходности предшествовала каждой из последних семи рецессий примерно на год. Последний раз кривая перевернулась в августе 2006 года, примерно за 15 месяцев до начала финансового кризиса.

Читайте: Goldman Sachs: 3 компании, акции которых принесут большую доходность

Нетрудно понять, почему ситуация необычна. Инвесторы в облигации, по сути, являются кредиторами, и они требуют более высоких процентных ставок для долгосрочных займов, поскольку риски, такие как скачок инфляции или процентных ставок, выше. На графике это выглядит как восходящая кривая доходности. Однако в преддверии рецессии исчисление может измениться. 

Ожидая, что Федеральная резервная система понизит процентные ставки, чтобы ускорить темпы роста экономики, инвесторы в облигации стремятся приобретать более долгосрочные облигации, чтобы зафиксировать сегодняшний уровень ставок. Высокий спрос подталкивает долгосрочную доходность вниз, иногда даже ниже краткосрочной, переворачивая или «инвертируя» наклон кривой доходности.

Предостережение

Хотя каждой рецессии в новейшей истории предшествовала инверсия кривой доходности, не каждая инверсия сопровождалась рецессией. Исследователи Федеральной резервной системы отметили, по крайней мере, два «ложных сигнала» в 1966 и 1998 годах, после появления которых рецессия так и не наступила. Более того, хотя кривая доходности часто инвертируется в течение недель или месяцев, прежде чем экономический рост начинает замедляться, мартовская инверсия оказалась довольно короткой – продолжительностью всего пять дней.

Даже если вы ожидаете рецессии в ближайшие месяцы, это не значит, что вы должны паниковать и продавать все свои акции. Исследование прошлых инверсий кривой доходности инвестиционной фирмой LPL показало, что фондовый рынок продолжал расти в течение от восьми месяцев до почти двух лет после того, как кривая переворачивалась. На протяжении этих периодов инвесторы часто получали двузначную прибыль.

3. Корпоративная прибыль растет

Одна из главных причин, почему акции потерпели поражение прошлой зимой: более слабые, чем ожидалось, корпоративные доходы. Фактически, за четвертый квартал колоссальные 25% компаний сообщили о прибыли, которая была ниже, чем ожидали аналитики – самый высокий процент за любой трехмесячный период с 2013 года.

Хорошей новостью является то, что с тех пор многое изменилось. Пауза ФРС в повышении ставок, а также рост доверия со стороны потребителей стимулировали увеличение прибыльности корпораций. Всего лишь 20% компаний не оправдали прогнозы аналитиков в первом квартале.

В целом, ожидается, что прибыльность будет оставаться на высоком уровне, так как экономика продолжает расти, хотя и не так быстро, как надеялись некоторые инвесторы в прошлом году, по словам Говарда Сильверблатта, старшего аналитика индекса S&P Dow Jones Indices.  

Цены на жилье и доверие потребителей – два основных фактора роста – продолжают улучшаться. Учитывая недавнее решение Федеральной резервной системы воздержаться от повышения процентных ставок, расходы по займам для большинства предприятий должны оставаться на приемлемом уровне. По данным S&P Dow Jones Indices, в 2018 году прибыль компаний индекса S&P 500 в среднем составила $152 на акцию. Аналитики Уолл-стрит ожидают, что показатель вырастет на 9% до $166 на акцию в 2019 году и еще на 12% в среднем до $185 на акцию в 2020 году.

Предостережение

В прошлом году прибыль корпораций подскочила на 20% после того, как закон о сокращении налогов и создании новых рабочих мест снизил ставку корпоративного налога с 35% до 21%. В то время, как компании будут продолжать пользоваться новой, более низкой ставкой, резкий скачок прибыли, который помог поднять цены на акции, вряд ли повторится. Повышение заработной платы работников в США и замедление экономического роста в Европе и Азии могут представлять дополнительные риски. В среднем компании S&P 500 обеспечивают 44% своих продаж за рубежом. Для сектора высоких технологий данный показатель еще выше – почти 60%.

4. Сектор высоких технологий продолжает набирать обороты

Технологические акции стали значительной частью движущей силы роста фондового рынка в последние годы. Многие эксперты считают, что компании из данного сектора, особенно члены группы FAANG, могут продолжить стремительно расти.

В FAANG входят Facebook, Amazon, Apple, Netflix и Google. Огромная стоимость этих высоколиквидных технологических акций означает, что они составляют непропорциональную долю рынка и несут непропорциональную долю его прибыли. Насколько велико их влияние? За 12 месяцев (до 31 марта) S&P 500 прибавил 9,4%, но без участия FAANG он вырос бы всего на 7,5%, согласно данным Morningstar.

Другими словами, даже если вы просто вкладываете средства в фонды, отражающие динамику рынка, эти акции могут оказать огромное влияние на вашу прибыль. Хорошая новость заключается в том, что многие эксперты остаются оптимистичными в отношении будущего данных компаний. 

Например, Google по-прежнему остается королем среди поисковых систем, а большая часть прибыли фирмы поступает от рекламы. Но Alphabet также распространяет влияние и на другие сегменты рынка, занимаясь развитием бизнеса своих дочерних компаний, таких как Waymo (специализируется на разработке технологий автономного вождения) и Verily (исследовательская организация, осуществляющая медико-технологические исследования и разработки). Хотя некоторые из этих проектов еще не принесли дохода, они могут выйти на рынки стоимостью в десятки миллиардов долларов в течение следующих 10–15 лет, пишет Morningstar.

Читайте: Какие акции выбрать для инвестиций в новые технологии

На данный момент количество подписчиков стримингового сервиса Netflix составляет уже почти 140 млн по всему миру. Судя по прогнозам, в ближайшие несколько лет показатель превысит 200 млн. Рост подписчиков поможет компании к 2020 году удвоить сумму, которую она зарабатывает на потоковой передаче данных – с $5,6 млрд до $11 млрд, считают представители брокерской компании Raymond James.

Предостережение

Акции FAANG не самые дешевые. Netflix и Amazon имеют высокое соотношение цены и прибыли: 136 и 97 соответственно. Учитывайте факторы риска: предполагаемый рост вполне может не оправдать ваших ожидании.

Хороший пример – судьба корпорации Apple, акции которой в настоящее время торгуются с соотношением P/E, равным 18. На какое-то время высокий спрос на iPhone превратил Apple в самую дорогостоящую компанию в мире, но с течением времени продажи флагманского продукта стали падать, а новый блокбастер фирме придумать пока что не удалось. 

В четвертом квартале продажи iPhone составили 65 млн по сравнению с 73 млн в конце 2010 года. «Apple ждет долгий переход от компании, известной как производитель «айфонов», до сервисной фирмы. На такую трансформацию могут уйти долгие годы», – считает Марк Барибо из Jennison Associates.

5. Китай переживает торговый шторм

Китай можно смело назвать рабочей лошадкой мировой экономики. С конца 1970-х годов средний рост ВВП составил около 10%. Влияние Поднебесной становится все более значимым, поскольку ее доля в экономическом «пироге» увеличилась. По данным BlackRock, на долю Китая в 2011 году приходилась треть мирового роста. Между тем 57 компаний S&P 500 совершают более 10% своих продаж в Китае, согласно FactSet. Список очень широк: от Apple и Microsoft до Nike, McDonald’s и Tiffany & Co.

Поэтому, когда рост экономики Китая упал до 6,6% в 2018 году – самый медленный темп за почти три десятилетия – инвесторы увидели в этом повод для беспокойства. Виновник: торговая напряженность в сочетании с собственными усилиями китайского правительства по ужесточению фискальной и денежно-кредитной политики.

В результате Китай начал в конце прошлого года предпринимать взвешенные шаги для стимулирования своей экономики – и первые результаты показывают, что они работают. Страна сообщила о росте в первом квартале на 6,4%, что немного лучше, чем прогнозировало большинство аналитиков. 

Хотя новые пошлины США являются еще одним сдерживающим фактором, «данные по-прежнему свидетельствуют об улучшении экономики Китая», – говорит Кристина Хупер, главный стратег по глобальным рынкам в Invesco. Она указывает на улучшение показателей индекса делового оптимизма, являющегося одним из ключевых. Даже после того, как торговая напряженность привела к падению китайских акций в мае, в 2019 году они выросли почти на 10%.

Предостережение

Инвесторы уже давно скептически относятся к финансовым данным, представленным китайским правительством и отдельными компаниями. Поэтому несколько раз подумайте, прежде чем делать слишком большие ставки на фондовом рынке Китая, особенно на отдельные акции.

Торговая размолвка США и Китая может ужесточиться еще сильнее. Ранее в этом месяце администрация Трампа повысила пошлины в отношении китайской продукции на сумму $200 млрд с 10% до 25%. Со временем Белый дом может ввести пошлины и на оставшиеся товары из Китая. По оценкам Международного валютного фонда, если бы все товары, торгуемые между двумя странами, облагались тарифами, глобальный экономический рост сократился бы на 0,8%.

Что будет с рублём после резкого роста цен на нефть

Евгений Проскуряков обсуждает вместе с экономистом Андреем Мовчаном курс национальной валюты и другие важные экономические новости

Е. Проскуряков:

— Здравствуйте, дорогие слушатели радио «Комсомольская правда». В эфире программа «Экономика». Меня зовут Евгений Проскуряков. И с нами сегодня экономист, финансист, специалист по инвестициямАндрей Мовчан.

Андрей Андреевич, мы с вами говорим в неспокойные времена. Тут очень серьезно упал рынок российских акций, американские биржи тоже снизились, пусть не так сильно, но все же. Потом немножко поднялось, но, тем не менее, мы с вами наблюдали достаточно сложный день. И это уже, кстати, второй раз за месяц, в середине декабря было то же самое. В Китае тоже серьезные проблемы уже давно, и многие об этом слышали, что на грани банкротства бродит крупнейший застройщик Evergrande. Я к чему все это рассказываю? Порой именно вот с таких вещей (обвалы на биржах, крах очень крупных, серьезных компаний и т.д.) начинаются финансовые кризисы. Поэтому хотел с вами побеседовать вот о чем, задать вам два вопроса на этот счет. Первый. Почему все эти обвалы случаются именно сейчас? Второй. Не является ли все это знаком, что нас, скажем так, может ожидать очередной серьезный кризис?

А. Мовчан:

— Очень сложно коротко отвечать на такой вопрос. Потому что вы назвали очень много разных событий, вещей и задали на самом деле очень много разных вопросов. Давайте попробуем разбираться по порядку. Во-первых, явления, которые выглядят похоже, могут на самом деле быть очень разными по своей природе. Скажем, движение американского рынка вниз и вверх – это нормальная часть волатильности американского рынка в последнее время, просто в силу того, что рынки находятся в условиях высокой неопределенности. Американская Федеральная резервная система прогнозирует, если так можно выразиться про ее собственные действия, планирует даже, если хотите, несколько повышений учетной ставки в течение следующего года, все это происходит на фоне продолжающей расти инфляции в США. И в данном случае инвесторы не очень понимают, что делать, они не очень понимают, как будет развиваться экономика в Америке, что будет с прибылями компаний. И, естественно, такой разнобой во мнениях, разное прочтение ситуации вызывает движение разнонаправленное, то в одно, то в другую сторону. Поскольку инвесторов на рынке много, и инвесторов крупных достаточно много, то результирующий вектор этих движений в разные дни становится разным, рынок то двигается вверх, то двигается вниз. И постепенно сейчас на смену активному росту акций роста так называемых, который был в течение последних двух лет, то есть тех акций, которые покупают в надежде на то, что сама компания будет очень сильно расти, потихоньку приходят в движение акции так называемой стоимости, то есть акции, которые оценены дешево, без привязки к росту самой компании. Происходит это тоже по понятным причинам. Поскольку на фоне такой инфляции, на фоне роста учетной ставки, конечно, расти компаниям становится сложнее, и скачкообразный период роста в новых технологических компаниях в пандемию заканчивается.

Это то, что касается Америки. В Америке волатильность будет сохраняться, в 2022 году, вполне возможно, мы увидим бОльшую коррекцию на американских рынках. И не зря. Несмотря на то, что сейчас нельзя говорить о том, что американские рынки сильно переоценены, тем не менее, все оценки на этих рынках используются с очень высоких прибылей компаний, которые мы видели в 2021 году. Связаны они в основном с тем, что инфляция уже повлияла на стоимость конечного продукта и еще не повлияла на стоимость издержек, в основном на стоимость труда. Но влияние это сейчас будет очевидным, и 2022 год будет, конечно, роста издержек у этих компаний, прибыли будут не такими большими. И возможно, что при этом и коэффициенты рынка, да и оценки будут меняться в более негативную сторону, и инвесторы будут фиксировать прибыль и продавать. То есть там есть, за чем понаблюдать в этом году, рынки не будут спокойны.

То, что касается российского рынка, здесь ситуация совершенно другая. Российский рынок очень локальный, очень зависимый от минимальных движений. И чем дальше мы живем, тем большее количество retail investor оказывается на российском рынке, и тем большее количество маржинальных счетов на российском рынке открывается, инвесторы берут кредиты, для того чтобы покупать ценные бумаги, создают leverage position, или позиции с рычагом, если хотите, которые значительно более волатильные, чем сам рынок. И в этой связи, если рынок начинает немного двигаться вниз, это может зацеплять подобные открытые маржинальные позиции, как это случилось в предыдущий торговый день. И когда эти позиции падают до определенного уровня, брокеры их принудительно распродают. Получается такое резкое падение рынка в связи с тем, что на небольшом падении происходит принудительная распродажа большого объема позиций, которые толкают рынки, конечно, очень сильно вниз.

Это то, что мы наблюдали сейчас на российском рынке. Все началось с того, что несколько (я не знаю даже, сколько) иностранных инвесторов начали продавать российские акции, на самом деле, скорее всего, фиксируя прибыль, потому что до этого рост был очень приличный на рынке, и не в связи с какой-то геополитической или экономической обстановкой. Но поскольку в результате этого роста, в силу оптимизма российских инвесторов было сформировано слишком много маржинальных позиций, рынок на это очень жестко отреагировал форсированными продажами на маржин-коллах так называемых и сильным падением. Лишним доказательством того, что это так, служит достаточно быстрый отскок, который происходит сегодня. И, как видите, это не имеет никакого отношения ни к долгосрочной тенденции, ни к американскому рынку, ни даже к развитию ситуации на экономических рынках России, к развитию ситуации с инфляцией, скажем, с действиями Центрального банка и т.д.

Это совершенно техническая ситуация, ее можно было бы предвидеть. Надо понимать, что дальнейшее движение в сторону пропаганды инвестиций среди retail investor в России становится чревато серьезным увеличением волатильности рынка, в силу того, что рынок, конечно, очень узкий, и малейшие движения на этом рынке приводят к очень сильным движениям на самом рынке.

Е. Проскуряков:

— Правильно ли я вас понимаю, что, скорее всего, это не какая-то паника, это не то падение, которое обычно приводит к кризисам и прочим сложностям глобального рынка или хотя бы в масштабах одной страны?

А. Мовчан:

— Я бы даже сказал, что падение рынков не приводит к кризисам. Это кризисы приводят к падениям рынков. Здесь обратная логика. Безусловно, мы в ситуации экономических и финансовых кризисов наблюдаем падение рынков и по движению рынков можем пытаться отслеживать экономический или финансовый кризис. Потому что движение рынка, оно вот, у нас на ладони, мы его видим на экране компьютера все время. Но здесь мы имеем дело с совершенно другой ситуацией, здесь падение рынка связано более с техническими вопросами. Ну, и началось оно, естественно, из выхода игроков с рынка. Иностранцы забрали порядка 4 миллиардов долларов за последнее время с нашего рынка. Это не очень большая сумма, прямо скажем, но, тем не менее, она оказала свое влияние. Поэтому надо, наверное, говорить о том, что это падение носит технический, внутрирыночный характер и с экономикой, а тем более с экономическим кризисом не связано.

Е. Проскуряков:

— Вы назвали сумму, пусть она не критическая, но, тем не менее, они забрали с нашего рынка порядка 4 миллиардов долларов. Все-таки почему они их забрали?

А. Мовчан:

— Ну, здесь много разных причин. Одна из причин – геополитическая обстановка. Что тут скрывать, Россия позиционирует себя как страна, которая противопоставляет себя развитому миру и развитым рынкам, Россия ведет сравнительно опасную игру в глазах инвесторов. Потому что все инвесторы понимают, что если будут очень серьезные санкции, то российские компании будут от них страдать. Здесь можно долго спорить, и я являюсь сторонником логики, которая считает, что санкции не так опасны для России, что Запад вряд ли сможет придумать такой набор санкций, которые будет безболезненным для него и серьезно опасен для российской экономики. Тем не менее, какие бы санкции ни были, все равно на их фоне котировки ценных бумаг будут падать. И если ты заранее знаешь, что есть высокий риск падения, то почему бы не продать сейчас, пока падение еще не произошло?

Второй момент, очень важный, связан с тем, что вообще сейчас, при сокращении мировых балансов денежных средств… А это сокращение уже не за горами, с марта американская Федеральная резервная система начинает сокращение своего баланса, европейцы потихоньку двигаются в сторону сокращения своего баланса, Банк Англии предпринимает усилия по сокращению баланса. Вот в условиях сокращения количества денежных средств в экономике вам в большей степени придется выбирать, во что инвестировать. И крупные западные глобальные инвесторы, естественно, смотрят на разные рынки. И российский чисто сырьевой рынок, который сейчас должен уже отражать, по идее, пиковые свои значения, потому что сырье очень дорого, и дальше с коррекцией цен на сырье потенциально он может идти только вниз в основном, конечно, не так интересен, как другие рынки. Не так интересен, как, скажем, технологические рынки, как рынки новых экономик, как другие возможности, которые есть, и не так надежен, как американский рынок. Американский рынок все-таки значительно менее волатилен, диверсифицироваться на нем легче, с политикой там проще. Поэтому, как только возникает вопрос выбора, естественно, выбор делается не в пользу такого рынка, как российский.

Ну, и есть куча других причин, которые можно перечислять уже для профессиональной публики. Это связано и с налогообложением, и с уклоном в сторону инвестиций в не загрязняющие окружающую среду, не нарушающие прав человека и т.д. компании. И понятно, что их процент в российском рынке значительно ниже, чем в развитых рынках, и даже чем на китайском рынке, несмотря на то, что Китай еще очень далек от «зеленой» энергетики, скажем. Тем не менее, там очень серьезные шаги предпринимаются в этом направлении. В России этого пока не происходит, основу российских индексов составляют все-таки нефтегазовые компании. Они не считаются «чистыми», и это тоже аргумент, и аргумент не морально-этический, а скорее аргумент такого общинного плана.

Е. Проскуряков:

— Андрей Андреевич, вы говорили о причинах, по которым, в частности, иностранные инвесторы, скажем так, пришли к мнению, почему стоит вкладываться в российские акции и почему не стоит.

Я хотел бы вот еще о чем поговорить. Андрей Андреевич, вы сказали, что «чем дольше мы живем, тем больше инвесторов на российском рынке». Имеются в виду обычные инвесторы, физические лица, простые россияне. Но еще не так давно вся эта тема акций, инвестиций – это было что-то такое далекое от простого человека. Теперь появились доступные приложения, инвестировать стало легче, власти поощряют это, дают налоговые вычеты. И этим занимается все больше людей. Ваше отношение к тому, что именно в России это явление становится все более массовым, все больше людей относятся к этому без опаски, втягиваются в инвестирование?

А. Мовчан:

— Я бы немножко вас поправил, если можно. «Инвестирование в стране» может иметь два смысла. Один смысл – это инвесторы из этой страны. И второй смысл – это инвестиции, идущие в эту страну.

Е. Проскуряков:

— Я именно о покупке акций простыми россиянами через приложения и т.д.

А. Мовчан:

— Да, я как раз хотел по этому поводу одну фразу сказать. Я уже 30 лет занимаюсь инвестиционными рынками и вижу, как, начиная, скажем, с середины нулевых, с 2007-го и даже, наверное, с 2009-2010 годов принципиально поменялась позиция российского инвестора. 15 лет назад российский инвестор не хотел смотреть ни на что, кроме России, он инвестировал внутрь России, в российские ценные бумаги, в российские акции, в российские облигации и т.д. Сейчас огромная доля инвестиций российских инвесторов, включая retail investor, идет на глобальные рынки, уходит из России. И происходит это по совершенно естественной причине. На сегодня, если смотреть по так называемому индексу РТС, он находится на уровне где-то в 60% от своего уровня 2008 года. То есть инвестор, который заходил в 2006-2008 годах в индекс РТС, просто на сегодняшний день потерял свои деньги, несмотря на то, что индексы развитых рынков, да и большинства развивающихся с тех пор выросли в разы.

Это неудивительно, естественно, индексы отражают развитие экономики. Российская экономика стагнирует, начиная с 2009-2011 года, да и до этого она росла только благодаря тому, что был большой скачок в ценах на углеводороды. Поэтому говорить о российском рынке сложно в этом смысле. А говорить о российских инвесторах, конечно, можно. Безусловно, российских инвесторов становится больше. К сожалению, это увеличение количества инвесторов не увеличивает качество этих инвестиционных действий, и достаточно большое количество российских инвесторов деньги теряет. И чем дальше, тем они будут больше терять, потому что все-таки в последние годы конъюнктура была выгодная во всем мире, большие раздачи денег и снижение ставок вели к тому, что рынки росли. И вслед за этим росли стоимости портфелей у этих инвесторов, IPO были спешными, венчурные инвестиции были успешными, естественно, потому что каждый следующий инвестор покупал дороже, чем предыдущий.

А сейчас ситуация будет меняться, ставки начнут расти, инфляция высокая, которая будет предъявлять к инвестициям совершенно другие требования. И я бы скорее ожидал рынков негативных в ближайшие годы, чем позитивных, особенно в таких более консервативных областях, скажем, как ….. И, конечно, в таких областях, как, скажем, при IPO, в таких портфелях, как портфель дивидендных акций. Там будет много своих проблем. Поэтому мы, скорее всего, увидим разочарование retail investor в рынках в ближайшие годы и возможные серьезные потери для них. Тут тоже надо понимать, что ЦБ, возможно, должен как-то обратить на это внимание и подумать, как, если не защитить, то, по крайней мере, предупредить инвесторов.

Е. Проскуряков:

— Вы имеете в виду потери именно финансовые или отток с рынка?

А. Мовчан:

— Эти вещи очень связаны. Когда retail investor начинает терять деньги, он, как правило, пугается и с рынка уходит. Поэтому он, как правило, продает дешево. А пока он развернется обратно и ему покажется, что рынок опять растет, рынок становится дорогим. Поэтому покупает он, как правило, дорого. Если посмотреть вообще на перетоки денег на мировых рынках, то основными донорами рынков являются retail investor, а основными получателями этих денег, основными зарабатывающими являются брокеры и инсайдеры. И в данном случае, поскольку на российском рынке вообще достаточно непрозрачная картинка складывается, здесь ситуация еще хуже, конечно, будет, и retail investor будут в среднем терять больше, чем это происходит на мировых рынках.

Е. Проскуряков:

— Если брать такое понятие, как инвестор, оно все равно относительно новое для российского рынка, и поведение тоже достаточно новое. Хотелось бы взглянуть на это, скажем так, в государственных масштабах. То, что больше людей начинают инвестировать, начинают покупать акции, что это, хорошо это или плохо, это формирование нормального, состоятельного среднего класса, появление какой-то новой прослойки людей, новая психология, скажем так? Как бы вы могли это охарактеризовать7

А. Мовчан:

— Я не думаю, что здесь можно напрямую связать поведенческий паттерн с изменением структуры общества и особенно с появлением среднего класса. Если даже посмотреть на ту же самую Америку, например, там в различные годы различные волны инвестиционные были, приходящие из совершенно разных слоев общества. В том числе приходили они и из совсем бедных классов. Кстати говоря, последний кризис 2008 года был сильно связан с инвестициями бедных классов, правда, в недвижимость, а не в ценные бумаги как таковые. А вот, скажем, 1929 год, там очень сильное и быстрое распространение инвестиций в самые бедные слои населения привело в том числе к очень серьезным последствиям кризиса – началу Великой депрессии.

Поэтому я бы таких прямых выводов не делал. Тем более что мы знаем, что в России средний класс как раз потихоньку истончается. Его и так очень мало. Мы можем посмотреть, в России семей с состоянием от миллиона долларов около 40 тысяч, а в Америке их в 50-60 раз больше, хотя население Америки в три раза больше, чем население России. У нас не очень большой средний класс. При этом, если смотреть на инвестиционные счета, средний остаток на инвестиционных счетах в России тоже очень низкий. И это совсем не инвестиции серьезного среднего класса, это действительно ритейл, приходящий на рынок. Приходит он, естественно, в силу того, что идет массированная пропаганда, и в силу того, что он видит результаты последних 10-15 лет инвестирования на глобальных рынках. В этом смысле даже инвестирование на российском рынке его не так волнует. Инвестирование на российском рынке далеко не так радужно выглядит, конечно. Они смотрят на глобальные истории, они видят истории инвесторов, которые вложились в Apple, Tesla, Ozon, которые вложились в биткоин, им хочется быстро разбогатеть, это желание вообще у retail investor, как правило, превалирует, у них жадность значительно лучше работает, чем страх, с точки зрения выработки технологий. И поэтому они приходят, брокера и брокерские кухни в том числе активно способствуют тому, чтобы инвесторы на рынок пришли, превращают этот рынок немножко в казино. Ну, и на серьезных коррекциях, конечно, эти люди теряют деньги.

Е. Проскуряков:

— А почему эта пропаганда идет, как вы считаете? Чем хорош приток retail investor (это обычные люди, как я понимаю)? Чем он позитивен для рынка, для государства, для тех, кто их туда зазывает, скажем так?

А. Мовчан:

— Здесь есть два совершенно разных направления или два совершенно разных источника этого, как вы сказали, зазывания. Один из них – это стратегический источник, это само государство. Понятно, почему это происходит. Развитый фондовый рынок очень важен для страны. Я помню, когда-то в Москве на одном из домов на Садовом кольце висел большой плакат – «Есть вещи поважнее фондового рынка». Безусловно, это трюизм, конечно, есть вещи поважнее фондового рынка. Но при этом фондовый рынок – это одна из самых важных частей экономики, это один из самых эффективных и самых удобных и полезных способов перемещения капиталов туда, где они больше нужны, и туда, где они более эффективны. Поэтому, конечно, любое государство (и российское государство тоже) должно заботиться о развитии фондового рынка. А фондовый рынок развивается за счет увеличения количества инвесторов. Никаких других способов развития фондового рынка в природе не существует.

А с другой стороны, на российском фондовом рынке еще в нулевые годы сформировалась достаточно большая, широкая инфраструктура посредников, брокеров, инвестиционных банков, коммерческих банков, которые участвуют в рынке, и эти посредники хотят зарабатывать. Зарабатывать они могут только одним способом – обслуживая конечных инвесторов. Retail investor – инвестор тяжелый, работать с ним сложно, но он и самый дорогой в обслуживании, то есть он платит самые большие комиссии, и с ним легче всего работать в смысле предложения ему. Потому что крупный инвестор, он очень избирателен, а retail investor, ему приложение дал в телефоне, и он даже не понимает, сколько ты с него комиссии взял на самом деле. Поэтому и банки, и брокеры, и новые платформы инвестиционные, они все очень хотят своего инвестора заполучить и поэтому активно маркетируют свое присутствие.

Е. Проскуряков:

— Андрей Андреевич, я бы хотел попросить вас немного подробнее рассказать вас вот о чем. Вы сказали, что развитие фондового рынка очень важно для страны. Не могли бы вы это объяснить подробнее?

А. Мовчан:

— Представьте себе, что у вас в стране нет железных дорог. В принципе, это достаточно легко себе представить, потому что в России 200 лет назад не было железных дорог. И те, кто знают историю России хорошо, а я полагаю, что в школе учились все и должны ее хорошо знать, помнят, каким событием было открытие железной дороги Москва-Санкт-Петербург, как это было важно, и как потом появились дороги на Урал и так далее. И как вообще железные дороги позитивно влияли на экономику России… Железные дороги были эффективным способом перемещения товаров из мест их производства в места их потребления. Намного более эффективным, чем обычные дороги. То же самое можно сказать про фондовый рынок. Фондовый рынок – это наиболее эффективный способ перемещения капитала из места, где он есть, в то место, где он необходим. Фондовый рынок в данном случае служит той же роли, которой железные дороги служили в 19 веке для европейских государств. По сравнению с частными сделками, по сравнению с поиском капитала для тех, кому этот капитал нужен, и с поиском тех, кто владеет капиталами, тех, кому капитал нужен, фондовый рынок представляет такие же возможности, как железная дорога по сравнению с телегами, перемещающимися по грунтовым дорогам средней России. Страны, у которых нет развитого фондового рынка, страдают, в том числе, и от очень серьезной недоинвестированности. Потому что нет просто эффективных каналов, по которым эти инвестиции могут идти. Безусловно, существуют суррогатные способы, существуют, скажем, государственные централизованные инвестиции, плановые инвестиции, существуют заместители в виде платформ отдельных инвестиционных, но все-таки централизованный фондовый рынок, на котором обращаются ценные бумаги, это устройство на порядок более эффективное, чем все остальные. Здесь всегда задают себе вопрос – а кому нужно активное развитие экономики страны и нужно ли оно, и перевешивают ли плюсы фондового рынка его минусы, а минус фондового рынка, в том числе, для авторитарных режимов, в первую очередь, это, конечно, свобода движения капитала. Потому что фондовый рынок не существует там, где нет свободы движения капитала. Но так или иначе, при прочих равных, конечно, фондовый рынок играет роль главного драйвера в развитии экономики, значительно более важного драйвера и чем государственные политические решения, и чем законодательство, и чем наличие ресурсов, потому что через фондовый рынок ресурсы приходят даже из-за рубежа. И чем желание экономических субъектов, потому что экономические субъекты образуются тогда, когда есть предложение капитала свободного, и, наверное, весь огромный успех западного мира в 20 век, во второй половине особенно, в основном, конечно, атрибутировать к развитию фондовых рынков.

Е. Проскуряков:

— То есть, можно рассматривать тогда, я так понимаю, как вариант развития гражданского общества? А мы участвуем в движении этого капитала, мы участвуем сами в развитии, если вы говорите, что это даже более важно, чем принятие каких-то государственных властных решений, то мы в нем как раз и участвуем таким образом?

А. Мовчан:

— Да, я был бы осторожен с термином «гражданское общество» в данном случае, в первую очередь, например, потому, что термин «гражданское общество» очень национален. Есть в России некое общество, есть в Великобритании, где я живу, некоторое общество. А фондовые рынки по своей природе очень сильно интернациональны. Я уже говорил о том, что российские инвесторы очень много инвестируют за рубеж сейчас, инвесторы из развитых стран инвестируют за рубеж еще больше в процентном отношении, и это огромные потоки. И если там, скажем, какие-то действия социальные вы совершаете внутри своего общества, внутри своей страны, например, гражданин России не может пойти и проголосовать на выборах в парламент Великобритании, да, то проголосовать за американскую кампанию своими деньгами вы можете в любой момент, купив ее акцию. Скажем, того же Амазона, Фейсбука или Тесла. И никто вас не может остановить, кроме какого-нибудь государственного респективного декрета, который запрещает движение капитала. На запретном движении капитала это крах фондового рынка в любом случае. Поэтому здесь я бы сказал, что это следующий этап, это следующий шаг, это более развитое пространство. Фондовые рынки – это вещь более ценная для будущего развития человечества, чем даже локальное гражданское общество.

Е. Проскуряков:

— Получается, поддерживая таким образом движение капитала, развивая его, это один из источников экономического роста, да? То есть, таким образом мы влияем на экономический рост и в конечном итоге на свое благосостояние?

А. Мовчан:

— Безусловно. Один из главных источников экономического роста.

Е. Проскуряков:

— Слово «рост» оно переводит меня к такому вопросу – посоветуйте, пожалуйста, какой совет вы бы дали инвесторам для того, чтобы они не теряли деньги, не уходили в минус, а чтобы инвестировали удачно?

А. Мовчан:

— Инвестиционные рынки вообще – это зона действий очень крупных и очень серьезных, очень профессиональных игроков, которые хотят зарабатывать деньги. И ко8гда какой-то угодно небольшой инвестор, который занят вообще говоря другими делами, а в свободное время приходит на этот рынок, ему приходится сталкиваться со значительно более хорошо подготовленными, экипированными и мотивированными игроками. И если только рынок не предлагает лавинообразное обогащение для всех, как было в связи с раздачами денег в последнее время, то, конечно, крупные и серьезные, профессиональные инвесторы начинают, естественно, играть, они не могут просто иначе никак себя вести – играть против менее профессиональных и менее профессионально начинают в среднем терять деньги. И в этом смысле я российским инвесторам, прежде всего, предложил бы быть осторожными и понимать, что инвестирование на конкурентных рынках – вещь не менее сложная, чем, скажем, управлять самолетом. Вы ж не можете прийти и в свободное время просто управлять самолетом, потому что вы решили, что у вас есть лишний самолет, да? Вы можете разбиться. Так же и здесь. Вы не можете просто прийти на рынок и решить, что вы можете просто купить ценных бумаг и будете зарабатывать. Вы будете зарабатывать, пока рынок вам позволяет, но он позволяет тогда всем зарабатывать. Как только рынок перестанет позволять всем, вы первый. Кто будет терять деньги. И в этих условиях, прежде всего, важно, конечно, не делать маржинальных позиций – вот то, что произошло вчера. Как я уже говорил, это следствие маржинальных позиций…

Е. Проскуряков:

— Поясните, пожалуйста, для простого человека, что значит не делать маржинальных позиций?

А. Мовчан:

— Это значит не брать кредит на покупку ценных бумаг. В принципе, сейчас платформы и брокера предоставляют вам возможность купить ценные бумаги, взять под них кредит, купить еще ценных бумаг и т.д. То есть, условно говоря, на сто долларов, вложенных в ценные бумаги, вы можете получить позицию величиной аж даже и в 1000 долларов в каких-то случаях. Но тогда изменение позиции в цене на 10% выйдет изменение ваших денег на 100 процентов. То есть, если позиция вырастет на 10%, она станет 1100 долларов, а у вас станет 200 долларов, поскольку заняли вы 900. А если позиция упадет в цене до 900 долларов на 10%, то вы потеряете все ваши деньги. Риски очень сильно вырастают. И вот таких вещей делать я не советую, особенно сейчас, когда рынки становятся более волатильными, менее предсказуемыми и менее хорошими для инвесторов. А если говорить еще о каких-то других советах, то таких советов написаны огромные книги и все равно эти книги не очень помогают, потому что это тяжелая серьезная конкурентная игра, в которой все борются против всех и, может быть, здесь имеет смысл доверять более крупным профессиональным игрокам, управляющим активами, нежели инвестировать самим.

Е. Проскуряков:

— Но люди все равно приходят, люди все равно инвестируют, пытаются покупать акции, я боюсь, что мы их от этого не остановим и не предостережем. То есть, может быть, какие-то есть тенденции, на что им можно обратить внимание хотя бы в ближайшее время? Вот тем, кто собирается это делать и те, кто не обратится к крупным компаниям?

А. Мовчан:

— Это вопрос похож на вопрос, какие советы дать человеку, который не умеет водить самолет, но все-таки полетит? Написать завещание, наверное. Приготовиться к тому, что вы можете потерять много денег. Потому что на рынках ценных бумаг люди теряют периодически много денег, во что бы они ни проинвестировали. Инвестируют в консервативные инструменты, чтобы не так больно было в случае потерь. Инвестируют в облигации с высокими рейтингами, например. В не слишком большой длины облигации. Потому что вы не дождетесь просто их погашения, они просядут в цене, в случае если рынки будут падать. Инвестировать только в акции очень серьезных крупных, понятных, известных компаний, про которые вы можете в разных источниках прочесть, что эти акции не переоценены, про которые есть серьезное ощущение, что эти компании хорошо и быстро развиваются. Диверсифицироваться, не вкладывать все в одну бумагу. Не брать деривативных позиций, потмоу что это очень сложно и опасно. Не инвестировать в рынки и в бумаги, о которых у вас вообще нет никакого представления, что происходит. Особенно в развивающиеся рынки, где плохо с законодательством и где инвесторов просто периодически кидают, говоря простым языком. И это один процент от всех советов, которые можно дать…

Е. Проскуряков:

— Андрей Андреевич, как вы сказали, вы с нами на связи из Лондона.

А. Мовчан:

— Да, это так.

Е. Проскуряков:

— У вас там вообще-то растут цены, как я сегодня вычитал. Годовая инфляция в Великобритании, как я вычитал сегодня, составляет 5,4%. Это антирекорд за 30 лет! В Германии похожая цифра – 5,3%. Это тоже рекорд за 30 лет. В США инфляция 7%. Это максимум за 40 лет. Все эти сведения буквально вчера-сегодня поступают. В России, как мы уже знаем, с прошлой недели, Росстат подвел итоги – 8,4% составила годовая инфляция. Это не рекорд, но это больше, чем в каждой из этих стран.

В связи с этим у меня есть два вопроса. Объясните, пожалуйста, почему во всем мире цены ставят такие антирекорды? Дело же не только в вертолетных деньгах, о которых мы часто слышим, которые подстегивают потребление и т. д. Какие причины?

А. Мовчан:

— Дело вообще не в вертолетных деньгах. Если бы дело было в вертолетных деньгах, то мы бы увидели инфляцию значительно раньше, мы бы ее увидели после 2008 года, в период с 2008-го по 2020-й, когда денег роздано было очень много – в общем, столько же и больше, в Америке, чем в ковидные времена, и деньги раздавались при полностью функционирующей экономике. То есть, они были дополнительными для экономики, а не заместительными, как было в 2020 году, когда они раздавались вместо остановившихся денег. И вообще современная экономическая наука полагает, что простая раздача денег при удовлетворенном спросе, при монетизированном спросе, инфляцию не меняет. Если потребители потребляют уже столько, сколько хотят, если спрос в целом удовлетворен, то, когда вы раздаете сверху деньги, они идут в сбережения и вызывают инфляцию в стоимости активов, а не инфляцию в стоимости товаров и услуг. И это то, что мы наблюдали в последние 10 лет. Инфляция, которая происходит сейчас, связана с большими проблемами в поставках товаров. И накладывается на это еще, конечно, тот факт, что за время пандемии, когда предоставление большого количества услуг остановилось, а потребители начали покупать товары вместо услуг, этот эффект, если немножко вдуматься, он очень естественен. Если вы не идете в парикмахерскую постричься, то вам надо купить ножницы, расческу, шампунь и т.д., чтобы вас постригла жена дома, например. Если вы не идете в ресторан, то вам требуется дополнительная кастрюля, дополнительная сковородка и вы покупаете домой ингредиенты пищевые и вы значительно менее экономны, чем сам ресторан. Рестораны на самом деле очень хорошо умеют экономить продукты, поэтому общее потребление товаров в связи с этим росло, общий спрос на товары рос, а поставки резко падали из-за того, что рвались цепочки поставок. Из-за локдаунов, из-за эпидемии, из-за невыходов на работу и т.д. Плюс из-за того, что был очень большой страх серьезной рецессии, резко сократилось производство и разведка углеводородов, например, и из-за этого откат в ценах достаточно серьезный сейчас произошел, резко выросли цены углеводородов. Плюс наложилось еще несколько специфических элементов экономических – в частности, стремление Китая отказаться от поставки угля, например, из Австралии и вообще отказаться от развития угольной темы и снижения потребления угля как такового, что вызвало рост цен на газ, потому что Китай замещает газом уголь. Что вызвало рост цен на газ в Европе. Что в свою очередь вызвало снижение поставок, потому что такие компании, как Газпром, естественно, поняли, что на таком росте цен они могут поставлять меньше, а зарабатывать еще больше и т.д. То есть, мы имеем полномасштабный разнонаправленный кризис и производства, и поставок, который, естественно, привел к тому, что возникли дефициты, а дефициты привели к росту цен. Причем, этот рост цен стал передаваться по цепочке от сырья, от стоимости транспортировки внутрь стоимости конечных товаров и на конечного потребителя. И, конечно, в таких странах, как Европа, Великобритания, странах, которые являются импортерами энергоносителей, это очень чувствительно, потому что это целиком уходит на конечного потребителя, неоткуда еще взять. И в отличие от России или Америки, где все-таки энергия производится внутри, невозможно балансировать этот рынок никак. Явление это достаточно временное. Насколько временное, сказать сложно. Уже сейчас понятно, что оно не проходит за несколько месяцев, мы продолжаем видеть инфляцию, несмотря на то, что цепочки поставок более-менее восстановились уже полгода как. Но давайте посмотрим, подождем, по общему мнению сейчас финансистов и финансовых учреждений в мире где-то ко второй половине 2022 года мы должны видеть снижение инфляции.

Е. Проскуряков:

— То есть, цепочки поставок восстановились, потому что локдаунов меньше, в первую очередь, да?

А. Мовчан:

— Цепочки поставок более-менее восстановились. Понятно, что в каких-то местах это не так. Где-то долгосрочные эффекты продолжают работать, какие-то компании просто сократили производство, например, как производители чипов или производители автомашин, видя, что они могут больше заработать на меньшем объеме производства. И этот эффект будет присутствовать еще пока в экономике, но в целом на вторую половину январь 2022 года действительно можно говорить о том, что в основном эти цепочки восстанавливаются. Еще осталась проблема, конечно, с трудовыми ресурсами, выплаты ковидные достаточно сильно повлияли на принятие решения об устройстве на работу в развитых странах. Желания работать у людей меньше, многие живут пока что на те выплаты, которые были сделаны. И дай бог к концу 2022 года мы увидим возвращение всех людей на рынки и это будет означать, что успокоится инфляция в области зарплат, которая тоже транслируется в стоимость конечного продукта. Но так или иначе все это должно, разумеется, успокоиться. Все эти факторы носят временный характер.

Е. Проскуряков:

— Это очень приятно слышать. И второй вопрос в связи со всей этой инфляцией мировой – вот цифры я озвучил – 5 с небольшим в Германии, 5 с небольшим в Англии, 7 в Америке и 8,4 у нас. Почему в России цены растут быстрее все-таки, чем в других странах?

А. Мовчан:

— В России всегда инфляция больше. Традиционно, чем в западных странах. Все-таки спрос в России удовлетворен, монетизирован значительно меньше, чем в развитых странах. И мы видели, как ситуация менялась инфляционная под раздачу денег, когда под Конституцию, если помните, как в России говорят, под выборы раздавали деньги, раздавали обещания, и там инфляционные толчки случались, и вся эта масса денег, вместе с теми, которые были розданы в качестве помощи во время ковида, они все привели к увеличению монетизации и спроса. Это то явление, которое на западе уже незнакомо, потому что там спрос удовлетворен и монетизирован давно. Поэтому у нас есть еще этот компонент, он добавляется к разрыву цепочек поставок и инфляция в России традиционно больше, и, в частности, сейчас она тоже несколько больше, и по моим приблизительным подсчетам она несколько больше, чем говорит Росстат. У Росстата достаточно консервативная методика расчета инфляции.

Е. Проскуряков:

— Про монетизацию спроса объясните, пожалуйста, подробнее. Что это такое? Почему она на западе не переходит в инфляцию, а у нас переходит?

А. Мовчан:

— Здесь все очень просто. Если говорить простыми словами, либо у вас общество, в котором в основном люди могут себе позволить все, что хотят. Либо у вас общество, в котором люди в основном не могут себе позволить все, что хотят. Если мы говорим про первый тип общества, то, когда вы раздаете дополнительные деньги, люди, скорее, будут сберегать, чем тратить. Потому что они хотят отложить на черный день, они хотят зарабатывать на своих сбережениях и т.д. Если вы говорите про общество, в котором большинство людей не может позволить себе того, что хочет, то, когда вы раздаете деньги, они несут их в магазины, потому что они наконец могут себе что-то позволить. И эффект этот в России связан не только – это надо понимать – с бОльшей бедностью в целом, чем в западном обществе. Эффект этот связан с тем, что на западе значительно сильнее развито кредитование и ставки кредитования, а ставки процента сильно ниже. То есть, средний представитель американских бедных классов, если ему чего-то не хватает, он, скорее, пойдет и возьмет кредит на это. И закредитованность бедных классов в Америке значительно выше, чем в России. Российский представитель бедных классов под ту ставку, под которую ему сегодня предлагается кредит, если у него сохранился здравый смысл, его брать не будет. И поэтому он будет недотрачивать, недопокупать то, что ему нужно. Естественно, когда он получает дополнительные деньги, он их пустит на потребление. А в Америке дополнительные деньги розданы уже в кредит. И если представитель низших классов или более бедных классов, скажем вежливо, получает дополнительные деньги, то он, скорее, пойдет с5ейчас и отнесет их на фондовый рынок, либо погасит часть ипотеки. И разница вот в этом состоит.

Е. Проскуряков:

— Андрей Андреевич, вот по России у вас какой прогноз, по инфляции в России? Вы сказали, что на западе она приостановится, скажем так, аккуратно, возможно, во второй половине нынешнего года. Что будет у нас?

А. Мовчан:

— Сложно строить прогнозы, потому что действительно связано с монетарной политикой. Пока Центральный банк проводит достаточно жесткую монетарную политику. Ведь разница между инфляцией и ставкой Центрального банка практически отсутствует. Но ведь на западе она тоже практически отсутствовала до 2021 года. Это сейчас там такой большой разрыв появился. Поэтому ничего супержесткого в этой политике нет. Если Центральный банк будет продолжать увеличивать ставку, а правительство не будет раздавать деньги населению, то инфляция успокоится тоже достаточно быстро – скажем, к концу 2022 года. Если политика будет более мягкой, то в принципе мы можем вступить в долгосрочный период высокой инфляции, как это было в России 15-20 лет назад, на фоне даже экономического роста, инфляция все равно была высокой однозначно и, я думаю, что вы помните и 6, и 7, и 8 процентов даже в благополучные годы…

Е. Проскуряков:

— Конечно, помним… Как я понимаю, Центробанк продолжает такую политику и, значит, она, скорее всего, успокоится к концу года. Спасибо, Андрей Андреевич.

Все, что вам нужно знать

Привилегированная доходность, называемая просто привилегированной, описывает требование о прибыли, предоставляемой привилегированным инвесторам в проекте. 6 минут чтения

1. Что такое предпочтительный возврат?
2. Как рассчитывается предпочтительный доход?
3. Почему приоритетный возврат важен?
4. Условия прямых инвестиций
5. Предпочтительная доходность по сравнению с привилегированным капиталом
6. Истинная и равноценная привилегированная доходность
7. Простая и кумулятивная привилегированная доходность
8.Положение о ретроспективном обзоре
9. Положение о наверстывании
10. Часто задаваемые вопросы

Обновлено 20 июля 2020 г.:

Что такое предпочтительный возврат?

Привилегированная доходность, называемая просто преф, описывает требование о прибыли, предоставляемой привилегированным инвесторам в проекте. Привилегированные инвесторы первыми получат доход до определенного процента, обычно от 8 до 10 процентов. Как только вы достигнете этого процента прибыли, избыточная прибыль будет разделена между остальными инвесторами в соответствии с договоренностью в ходе переговоров.Этот тип дохода чаще всего используется в инвестициях в недвижимость.

Как рассчитывается предпочтительный доход?

При расчете предпочтительной доходности возникают три основных вопроса:

• Составной или не составной? Составной означает, что расчет предпочтительной суммы периодического роста дохода происходит из суммы инвестированного капитала плюс все ранее заработанные, но невыплаченные суммы.

• Является ли он кумулятивным или некумулятивным?  Накопление означает, что все деньги, заработанные за один период, которые не были выплачены в конце этого периода, переносятся на следующий период.

• За счет капитала которого измеряется предпочтительная доходность?

Безусловно, не существует единой заранее определенной структуры, используемой всеми инвесторами. Узнайте, что лучше всего подходит вам и другим инвесторам. Важно четко объяснить инвестору, как именно вы будете рассчитывать доход от его инвестиций. Вы должны принять решение и записать эту информацию в контракт в самом начале.

Почему важен предпочтительный возврат?

Приоритетный доход — отличный способ вознаградить инвесторов, которые первыми сядут за стол или готовы вложить крупную сумму наличными в инвестиции.

Это также способ показать своим инвесторам, что вы верите, что не только достигнете обещанного им процентного дохода, но и превысите его, чтобы заплатить другим инвесторам. Демонстрация инвесторам уверенности в том, что вы получите прибыль, — отличный способ привлечь хороших инвесторов.

Условия прямых инвестиций

Предпочтительная доходность обычно связана с частным капиталом, например с инвестициями в недвижимость. Полезно знать другие термины, связанные с частным капиталом, если вы планируете привлечь инвесторов с предпочтительным доходом:

• Партнеры с ограниченной ответственностью. Партнеры с ограниченной ответственностью — это крупные компании или инвесторы с высоким уровнем дохода — люди с большими денежными активами, заинтересованные в доходах и приросте капитала, связанных с инвестированием в фонд прямых инвестиций. Партнеры с ограниченной ответственностью никоим образом не управляют средствами и защищены от убытков, выходящих за рамки их первого вложения. Они также свободны от какой-либо ответственности, если против них будут предприняты судебные иски.

• Генеральные партнеры.  Генеральные партнеры – это те, кто управляет инвестициями в рамках фонда прямых инвестиций.Взамен они получают комиссию за управление и процент от прибыли фонда, называемый процентным доходом. Генеральные партнеры несут юридическую ответственность за действия фонда.

• Начисленные проценты. Проценты – это доля генерального партнера в прибыли. Обычно это от 5 до 30 процентов от прибыли.

• Обязательный капитал. Деньги, переданные партнерами с ограниченной ответственностью в фонд прямых инвестиций, которые не инвестируются сразу.Со временем он «вытягивается» и вкладывается в новые вещи.

• Просадки. Также известное как запрос капитала, вы отправляете средства партнерам с ограниченной ответственностью, когда генеральный партнер определил новую инвестицию, и вам требуется часть выделенного капитала партнера с ограниченной ответственностью для оплаты этой инвестиции.

• Препятствие для возврата. Препятствие возврата — это скорость возврата, достигнутая до того, как вы сможете перейти к следующему барьеру. Важно определить свои препятствия для возврата, потому что именно они вызывают процентное разделение прибыли.

• Инвестиционный мультипликатор. Инвестиционный мультипликатор также называется мультипликатором общей стоимости к оплаченным (TVPI). Вы получаете инвестиционный мультипликатор, разделив совокупные распределения фонда и остаточную стоимость на оплаченный капитал. Смысл разработки TVPI состоит в том, чтобы дать потенциальному инвестору представление о том, как работает фонд.

• Несколько реализаций. Также называется множественным распределением по оплаченным (DPI).Вы получаете это число, разделив совокупные распределения на оплаченный капитал. Коэффициент реализации показывает потенциальным инвесторам прямых инвестиций, какая часть дохода фонда фактически была «реализована» или выплачена нынешним инвесторам.

• RVPI несколько. Этот мультипликатор находится путем деления остаточной стоимости фонда на оплаченный капитал. Он дает измерение того, какая часть дохода фонда нереализована, а какая зависит от рыночной стоимости текущих инвестиций.

• ПОС несколько. PIC находится путем деления оплаченного капитала на вложенный капитал. Это покажет потенциальному инвестору процент от выделенного капитала фонда, который фактически был использован для других инвестиций.

Привилегированная доходность по сравнению с привилегированным капиталом

Предпочтительная доходность — это предпочтение в доходности капитальных вложений. Если у вас есть привилегированная позиция в акционерном капитале, вы получаете преимущество в возврате ваших первоначальных капиталовложений.

В привилегированных акциях инвестор получает свои первоначальные инвестиции вместе с установленным процентом дохода от своих инвестиций до того, как любой из других инвесторов получит хоть пенни.

The True против Pari Passu Preferred Return

Инвестор, владеющий обыкновенными акциями, по-прежнему может получать привилегированный доход. Тип предпочтительного дохода может быть определен на основе обращения со спонсорским капиталом, также называемым совместным инвестированием.

Если инвестор получает привилегированный доход, например прибыль, раньше, чем спонсор, то привилегированный доход является истинным привилегированным доходом. Если инвестор и спонсор получают одинаковую привилегированную доходность в одно и то же время, то привилегированная доходность называется привилегированной доходностью пари-пассу.

При истинном предпочтительном доходе инвестор получает льготный режим в отношении вклада в капитал. С Pari-Passu инвестор этого не делает. Вместо этого pari-passu действует как порог, до которого капитал инвестора и спонсора рассматриваются одинаково. Когда вы превысите этот порог, спонсорский капитал получит повышение.

Простой v.Совокупный предпочтительный доход

Важно отметить, что pref не всегда рассчитывается одинаково. Спонсор может рассчитать преф на основе простых процентов или на основе сложного процента.

Если инвестор имеет право на 10-процентный годовой привилегированный доход, но в первый год прибыли достаточно только для выплаты 5-процентного дохода, на втором году он будет увеличен, и при этом он будет платить 15-процентный доход. пора восполнить дефицит.

Если вы используете метод простых процентов, дополнительные 5 процентов будут причитаться в следующем году, но они не будут добавлены к первоначальному балансу.При использовании метода начисления непогашенных 5 процентов будут добавлены к счету капитала инвестора и использованы для расчета предпочтительного дохода на следующий год.

Положение о ретроспективном обзоре

Положение о ретроспективе гласит, что спонсор и инвестор «оглянутся назад» в конце сделки. Если инвестор не достигает заранее определенной нормы прибыли, то спонсор отказывается от части прибыли, которая уже была распределена, чтобы обеспечить инвестору заранее определенную прибыль.

Догоняющее положение

Положение о наверстывании гласит, что инвестор получает 100 процентов всех распределений прибыли до тех пор, пока не будет достигнута определенная сумма. После того, как инвестор достиг своей нормы прибыли, 100 процентов прибыли будет идти спонсору, пока спонсор не догонит его.

Положение о наверстывании представляет собой небольшую вариацию резерва ретроспективного анализа. Оба пытаются достичь одной и той же цели. Основное отличие состоит в том, что при использовании ретроспективного положения инвестор должен вернуться к спонсору в конце сделки и попросить спонсора выписать чек, а не получать все заранее с условием наверстывания.

Важно помнить, что при работе с предпочтительными доходами не существует единого решения или правильного ответа.

Часто задаваемые вопросы

• Кто получает льготный доход?

Любой, кто является привилегированным инвестором, получит привилегированный доход. Им предоставляется это предпочтение во время инвестирования. Это могут быть все инвесторы в акции или только некоторые из них.

• Каков период начисления привилегированного дохода?

Если предпочтительный доход начисляется, вам необходимо определить частоту начисления процентов. Это будет определено во время инвестирования и может быть годовым, ежеквартальным, ежемесячным, ежедневным или непрерывным.

• Выплачиваются ли базовые управленческие сборы менеджерам до получения предпочтительного дохода?

Могут быть, но не всегда так делаются. Если в инвестициях осуществляется постоянное управление, то плата за управление, скорее всего, будет выплачена, даже если прибыль еще не получена. Иногда инвесторам приходится платить из своего кармана за комиссию за управление, поскольку весь капитал уходит на инвестиции.

Если вам нужна помощь с предпочтительным возвратом, вы можете опубликовать свою вакансию на торговой площадке UpCounsel. UpCounsel принимает на свой сайт только 5% лучших юристов. Юристы на UpCounsel приходят из юридических школ, таких как Гарвардский юридический и Йельский юридический, и в среднем имеют 14-летний юридический опыт, включая работу с такими компаниями, как Google, Menlo Ventures и Airbnb.

Реинвестирование дивидендов — как и когда покупать больше акций с выплатой дивидендов

Редакционная независимостьМы хотим помочь вам принимать более обоснованные решения.Некоторые ссылки на этой странице — четко обозначенные — могут привести вас на партнерский веб-сайт и могут привести к тому, что мы получим реферальную комиссию. Для получения дополнительной информации см. Как мы зарабатываем деньги.

В мире нет такой вещи, как бесплатные деньги, но дивиденды от инвестиций приближаются.

Во время вашего инвестиционного пути вы, вероятно, увидите деятельность, отнесенную к категории дивидендов в ваших счетах. Дивиденды — это платежи, возвращаемые инвесторам, как правило, когда компания получает прибыль. И акции, и фонды могут выплачивать дивиденды, а сумма и частота выплаты дивидендов могут варьироваться в зависимости от компании или фонда.

Дивиденды считаются доходом, поэтому вам решать, что делать с этим доходом. Многие люди предпочитают использовать деньги для реинвестирования в те же компании или фонды, в то время как другие предпочитают брать наличные. Хотя получение наличных может иметь смысл для тех, кто находится на более поздних этапах своего инвестиционного пути, эксперты говорят, что реинвестирование ваших дивидендов и использование магии сложного роста — лучший шаг для большинства инвесторов.

Вот что нужно знать о реинвестировании дивидендов и о том, как использовать его для увеличения своего состояния.

Что такое реинвестирование дивидендов и как это работает?

Когда компании зарабатывают больше, чем их расходы, они могут реинвестировать дополнительные деньги в свою собственную компанию или передать их акционерам в качестве дивидендов, чтобы разделить прибыль, объясняет Джина Санчес, главный рыночный стратег Lido Advisors, Лос-Анджелес. на основе инвестиционного консультирования. Вы можете думать о дивидендах как о способе, которым компании вознаграждают долгосрочных акционеров за владение их акциями.

Не каждая компания предлагает дивиденды.Некоторые компании предпочитают реинвестировать свою прибыль в исследования и разработки, чтобы развивать свой бизнес и повышать цену акций, в то время как другие делятся своей прибылью в качестве дивидендов с инвесторами. Компании с подтвержденным опытом ежегодного увеличения дивидендных выплат инвесторам известны как дивидендные короли и дивидендные аристократы.

Когда акции или фонд, выплачивающие дивиденды, объявляют дивиденды, они выплачиваются акционерам, как правило, в денежной форме, но иногда в виде дополнительных акций.Планы реинвестирования дивидендов, также называемые DRIP, представляют собой соглашение, которое позволяет акционерам определенных ценных бумаг использовать свои дивиденды для покупки дополнительных целых или дробных акций акций, ETF или взаимного фонда без дополнительных затрат.

Если вы решили реинвестировать свои дивиденды, наличные деньги будут использованы для покупки дополнительных акций базовой инвестиции, что увеличит ваши активы в компании или фонде.

Реинвестирование дивидендов заставляет ваши деньги работать на вас, объясняет Сачин Джангиани, соучредитель и директор по маркетингу Elevate.Деньги, платформа для инвестиций в недвижимость. «Вы получаете доход от своего дохода — и в этом сила компаундирования», — говорит он.

Вы также можете взять наличные, чтобы потратить их на все, что захотите, например, на покрытие расходов на проживание. Или, если вы хотите ограничить свое участие в определенной компании или фонде, вы можете получить дивиденды в виде наличных и использовать деньги для покупки других инвестиций для дальнейшей диверсификации своего портфеля.

Реинвестировать или взять наличные?

Следует ли вам реинвестировать дивиденды или взять наличные деньги, зависит от двух основных факторов: хотите ли вы добавить больше тех же акций или средств в свой портфель, и на какой временной шкале вы находитесь.

Хотя может возникнуть соблазн получить наличные, реинвестирование может принести вам больше пользы в долгосрочной перспективе, особенно если вы регулярно получаете дивиденды от прибыльных инвестиций. Если у вас длительный срок инвестирования или вам не нужен дополнительный доход, эксперты рекомендуют реинвестировать ваши дивиденды, приобретая больше акций. Таким образом, деньги, которые вы заработали, используются, чтобы заработать еще больше денег для вас в будущем.

Но если вы вышли на пенсию или нуждаетесь в дополнительном доходе, дивиденды могут стать ценным дополнительным источником дохода.На самом деле, многие пенсионеры используют свои дивиденды на повседневные расходы.

Если вы находитесь в фазе накопления, когда вы откладываете на пенсию, работая, вам не нужен доход от дивидендов, поэтому вы, вероятно, захотите реинвестировать его, говорит Санчес. Когда вы выйдете на пенсию, вы войдете в фазу распределения и начнете брать деньги из своего портфеля, чтобы поддерживать свой образ жизни. В этот момент вы можете склоняться к тому, чтобы получать доход от дивидендов, а не реинвестировать его, если это часть ваших потребностей в доходе.

В конечном счете, лучший ответ для вас будет зависеть от того, на каком этапе вашего инвестиционного пути вы находитесь.

Как реинвестировать дивиденды

Большинство брокерских счетов имеют настройки, позволяющие вам регистрироваться в автоматических планах DRIP. После того, как вы найдете варианты реинвестирования, вы должны увидеть следующие варианты: 

• Реинвестировать все текущих и будущих акций и фондов
• Реинвестировать все текущих акций и фондов
• Реинвестировать выбрать акций и фондов
вы регистрируетесь в плане DRIP, вы получаете автоматизированный опыт «установи и забудь». Когда компания или фонд публикует дивиденды, ваша брокерская компания покупает больше актива от вашего имени и добавляет его к вашему счету. Эти покупки обычно осуществляются без комиссии, и все наличные деньги будут использованы для покупки большего количества того же базового фонда. Если суммы дивидендов недостаточно для покупки полной доли акций или фонда, большинство брокерских контор позволят вам приобрести дробные акции. Все это обычно происходит в течение нескольких дней после получения дивидендов.

Имейте в виду, что большинство пенсионных счетов, спонсируемых работодателем, и некоторые пенсионные счета по умолчанию автоматически реинвестируют ваши дивиденды.Если вы не уверены в своем статусе регистрации, обязательно проверьте настройки своей учетной записи или обратитесь к финансовому специалисту, который может помочь вам с вашей учетной записью.

Pro Tip

Когда вы копите на пенсию, вы, скорее всего, захотите реинвестировать свои дивиденды, чтобы ваши деньги работали на вас. Есть несколько случаев, когда получение наличных выгодно, когда вы находитесь в фазе накопления.

Если вам не нужен план автоматического реинвестирования дивидендов, вы можете получить наличные, а затем использовать наличные для покупки большего количества тех же акций или фондов.Некоторые инвесторы будут экономить свои деньги и покупать больше ценных бумаг, когда рынок падает, хотя для долгосрочных инвесторов в индексные фонды попытки определить время рынка не нужны. Другие могут получить прибыль от доходных акций, чтобы купить акции роста. Или вы можете получить наличные и купить другую акцию или фонд для большей диверсификации вашего общего портфеля.

Налоговые последствия реинвестирования дивидендов

Каждый раз, когда появляется доход, правительство требует свою долю налогов. Дивиденды не исключение.

«Реинвестируете ли вы дивиденды или берете наличные, ваши налоговые последствия одинаковы», — говорит Гарольд Хофер, соучредитель и генеральный директор Elevate. Money. Хотя реинвестирование дивидендов не имеет каких-либо особых налоговых преимуществ, при этом все равно будет выгодно облагаться налогом по более низкой ставке долгосрочного прироста капитала. Дивиденды, полученные в виде акций, обычно облагаются налогом при продаже акций.

Квалифицированные дивиденды, которые удерживаются в течение определенного периода времени в местных корпорациях, облагаются налогом по долгосрочным ставкам прироста капитала 0%, 15% или 20%, в зависимости от вашей налоговой категории.

Неквалифицированные или обычные дивиденды — это дивиденды, которые не соответствуют критериям IRS для специального налогового режима и включают дивиденды от инвестиционных фондов недвижимости (REIT), генеральных товариществ с ограниченной ответственностью (MLP), иностранных корпораций и специальных -повременные выплаты дивидендов. Эти дивиденды облагаются налогом как обычный доход.

Имея большинство пенсионных счетов и традиционных IRA, вы будете платить налоги при выводе средств (после того, как вам исполнится 59 ½) по любой текущей ставке подоходного налога. Исключением являются IRA Roth, где вы инвестируете доллары после уплаты налогов, но ваши инвестиции, включая дивиденды, растут без уплаты налогов. Это одна из многих причин выбрать Roth IRA, когда вы молодой инвестор.

Типовой процент прибыли и ответственности молчаливого партнера

Молчаливые партнеры — это обычно лица, которые вкладывают деньги в компанию, но не несут ответственности за повседневную деятельность компании. Молчаливые партнеры могут варьироваться от родителей, инвестирующих в деловые предприятия своих взрослых детей, до независимых инвесторов, не имеющих личного интереса к компании, кроме как к средству, обеспечивающему хорошую отдачу от инвестиций.

Типичный процент прибыли и ответственности молчаливого партнера

Изображение предоставлено: marchmeena29/iStock/GettyImages

Партнеры по бизнесу

Физические лица иногда создают компании в качестве индивидуальных предпринимателей, где они несут полную ответственность за все аспекты деятельности компании. В других случаях люди создают предприятия или корпорации как партнерства. В партнерстве каждый партнер инвестирует в компанию финансово и/или с точки зрения своих конкретных навыков.Некоторые партнеры называются «генеральными партнерами», поскольку они несут особую ответственность за управление компанией. Другие партнеры называются «партнерами с ограниченной ответственностью», потому что их роль в управлении компанией обычно ограничивается предоставлением денег.

Молчаливый партнер

Незаметные партнеры (также называемые «спящими партнерами») — это особый тип партнеров с ограниченной ответственностью. Их обычно называют «молчаливыми», потому что их единственная роль заключается в обеспечении инвестиционного финансирования компании.Из-за этого они не несут ответственности за то, как управляется компания. С другой стороны, они несут ответственность за компанию только в пределах суммы своих инвестиций. Их инвестиции обычно возвращаются в рассрочку с течением времени в качестве прочих расходов компании, и они также обычно получают согласованный процент от годовой чистой прибыли компании.

Прибыль и ответственность

Прибыль рассматривается двояко: валовая и чистая. Валовая прибыль – это сумма дохода, которая поступает в компанию за осуществление продаж или оказание услуг.Чистая прибыль, также называемая «маржой прибыли» или «итогом», представляет собой валовую прибыль за вычетом любой стоимости товаров, операционных расходов, включая заработную плату, и прочих расходов, таких как кредиты или выплаты инвесторам. Чистая прибыль – это сумма денег, которую партнеры и акционеры распределяют между собой.

Обязательства компании — это долги компании. Этими долгами могут быть счета, которые компания еще не оплатила, кредиты, которые компания взяла, кредитные линии, к которым компания получила доступ, но не погасила, и инвестиции в компанию, которые еще не были погашены.

Роли, обязанности, обязательства и проценты от чистой прибыли каждого партнера должны быть четко определены во время регистрации компании.

Типичный процент прибыли молчаливого партнера

Существуют две распространенные формулы для определения процента прибыли для молчаливого партнера. Первый основан строго на инвестициях молчаливого партнера. Например, если молчаливый партнер инвестирует 100 000 долларов в компанию, которой для работы требуется 1 000 000 долларов, то он считается 10-процентным партнером компании и может получать 10 % годовой чистой прибыли компании.Вторая формула основана на количестве партнеров. Например, если партнеров трое и один из них молчит, то он получает третью долю (33,33%) любой чистой прибыли.

Хотя это две общие формулы, используемые для определения процента прибыли для молчаливого партнера, нет установленных правил для его определения. Любая договоренность может быть достигнута, если все партнеры согласны с ней.

Netflix — Обзор — Главные вопросы инвесторов

Свободный денежный поток

Мы определяем свободный денежный поток как денежные средства, полученные (использованные) в результате операционной и инвестиционной деятельности.Мы считаем, что свободный денежный поток является важным показателем ликвидности, поскольку он измеряет за определенный период сумму денежных средств, сгенерированных для погашения долговых обязательств, инвестиций в контент и для определенных других видов деятельности, или сумму денежных средств, использованных в операциях. включая инвестиции в глобальный потоковый контент. Свободный денежный поток считается финансовым показателем, не предусмотренным GAAP, и его не следует рассматривать отдельно или вместо чистого дохода, операционного дохода, денежного потока (использованного), полученного от операционной деятельности, или любого другого показателя финансовых результатов. или ликвидность, представленная в соответствии с GAAP.

При оценке ликвидности по результатам нашей деятельности мы сравниваем свободный денежный поток с чистой прибылью, отмечая, что тремя основными повторяющимися различиями являются превышение выплат по содержанию над расходами, неденежные компенсационные расходы на основе акций и другие разницы в оборотном капитале. Превышение платежей за контент над расходами зависит от условий оплаты наших соглашений о контенте и, как ожидается, будет увеличиваться по мере того, как мы заключаем больше соглашений с авансовыми платежами, такими как лицензирование и производство оригинального контента.

Прогнозные заявления

Данное сообщение содержит заявления прогнозного характера по смыслу федерального законодательства о ценных бумагах. Эти прогнозные заявления включают, помимо прочего, заявления относительно: проникновения членства в США; выручка и операционная маржа; уровни ценообразования; корректировка цен; валютный риск; чистая прибыль и рентабельность; рост членства; инвестиции в контент, в том числе в местный контент и эксклюзивный контент; доступ к контенту; предложения контента; и запуски; относительная стоимость оригинального контента; свободный денежный поток; долг; выкуп акций; эволюция предлагаемых нами услуг; и конкуренция.Эти прогнозные заявления подвержены рискам и неопределенностям, которые могут привести к тому, что фактические результаты и события будут существенно отличаться от тех, которые включены в прогнозные заявления. Факторы, которые могут вызвать или способствовать таким различиям, включают, помимо прочего, факторы, описанные в разделе «Факторы риска» в нашем Годовом отчете по форме 10-K за финансовый год, закончившийся 31 декабря 2020 г. , и в нашем Ежеквартальном отчете о Форма 10-Q за финансовый квартал, закончившийся 30 июня 2021 г., каждая из которых подана в SEC.

Мы не берем на себя обязательств пересматривать или публично публиковать какие-либо изменения любых прогнозных заявлений, содержащихся в этом сообщении, если только это не требуется по закону.

Основы облигаций — срок погашения, купоны и доходность

Облигации могут оказаться чрезвычайно полезными для всех, кто заботится о сохранении капитала и получении дохода. Облигации также могут помочь частично компенсировать риск, связанный с инвестированием в акции, и часто рекомендуются как часть диверсифицированного портфеля. Они могут быть использованы для достижения различных инвестиционных целей.Облигации открывают возможности, но, как и все инвестиции, они также сопряжены с риском.

Эти концепции важны для понимания того, инвестируете ли вы в отдельные облигации или фонды облигаций. Основное различие между этими двумя способами инвестирования в облигации также важно понимать: когда вы инвестируете в отдельную облигацию и держите ее до «погашения», вы не потеряете основную сумму, если только эмитент облигаций не объявит дефолт. Однако, когда вы инвестируете в фонд облигаций, стоимость ваших инвестиций колеблется ежедневно — ваша основная сумма находится под угрозой.

Что такое облигация?

Облигация — это ссуда корпорации, правительственному агентству или другой организации, которая может быть использована для самых разных целей — строительства дорог, покупки недвижимости, улучшения школ, проведения исследований, открытия новых заводов и покупки новейших технологий.

Облигации очень похожи на ипотечные кредиты. Корпорация или государственное учреждение, выпускающее облигацию, считается заемщиком. Инвесторы, покупающие эти облигации, считаются кредиторами.

Инвесторы покупают облигации, потому что они будут получать проценты по инвестициям.Корпорация или государственное учреждение, выпускающее облигацию, подписывает юридическое соглашение о погашении кредита и процентов по заранее установленной ставке и графику.

Дата погашения облигации

Эмитент облигации также соглашается выплатить вам первоначальную сумму займа в дату погашения облигации. Это дата, когда основная сумма облигации, также известная как «номинальная стоимость», должна быть выплачена в полном объеме. Срок погашения облигации обычно устанавливается при ее выпуске.

Облигации часто называют краткосрочными, среднесрочными или долгосрочными.Как правило, облигация со сроком погашения от одного до трех лет называется краткосрочной облигацией. К среднесрочным или среднесрочным облигациям обычно относятся облигации со сроком погашения от четырех до десяти лет, а к долгосрочным облигациям относятся облигации со сроком погашения более 10 лет. Какой бы ни была продолжительность облигации, заемщик выполняет свое долговое обязательство, когда облигация достигает даты погашения, и вам выплачиваются окончательный процентный платеж и первоначальная сумма, которую вы одолжили (основная сумма долга).

Не все облигации достигают срока погашения, даже если вы этого хотите.Отзывные облигации распространены: они позволяют эмитенту погасить облигацию до наступления срока ее погашения. Положения о отзыве изложены в проспекте облигации (или в заявлении о размещении или в циркуляре) и в договоре — оба документа являются документами, объясняющими условия облигации. Хотя формально фирмы не обязаны документировать все условия предоставления услуг в подтверждении клиента, многие делают это.

Обычно вы получаете некоторую защиту от вызовов в течение срока действия облигации, например, в течение первых трех лет после выпуска облигации.Это означает, что облигация не может быть отозвана до указанной даты. После этого эмитент облигации может выкупить эту облигацию в заранее определенную дату отзыва, или же облигация может быть отозвана постоянно, то есть эмитент может выкупить облигацию по указанной цене в любое время в течение периода отзыва.

Прежде чем купить облигацию, всегда проверяйте, есть ли в облигации положение о досрочном погашении, и подумайте, как это может повлиять на ваши портфельные инвестиции.

Облигация — это долгосрочная инвестиция. Покупка облигаций должна осуществляться в соответствии с вашими финансовыми целями и планированием. Инвестирование в облигации — это один из способов сэкономить на первоначальном взносе за дом или на обучение ребенка в колледже.

Выплаты купонов по облигациям

Купон по облигациям – это годовая процентная ставка, выплачиваемая по заемным средствам эмитента, обычно выплачиваемая раз в полгода по отдельным облигациям. Купон всегда привязан к номинальной или номинальной стоимости облигации и указывается в процентах от номинала.

Допустим, вы инвестируете 5000 долларов в шестилетнюю облигацию с купонной ставкой пять процентов в год, раз в полгода.Предполагая, что вы держите облигацию до погашения, вы получите 12 купонных выплат по 125 долларов каждая, или в общей сложности 1500 долларов.

Начисленный процент — это процент, который суммируется (начисляется) каждый день между купонными выплатами. Если вы продаете облигацию до наступления срока ее погашения или покупаете облигацию на вторичном рынке, вы, скорее всего, поймаете облигацию между датами выплаты купона. Если вы продаете, вы имеете право на цену облигации 90 003 плюс  начисленные проценты, полученные по облигации до даты продажи.Покупатель компенсирует вам эту часть купонного процента, который обычно обрабатывается путем добавления суммы к договорной цене облигации.

Облигации, по которым не выплачиваются регулярные процентные платежи, называются облигациями с нулевым купоном — для краткости нулевыми. Как следует из названия, это облигации, по которым не выплачивается ни купон, ни проценты. Вместо выплаты процентов вы покупаете облигацию со скидкой от номинальной стоимости облигации, и вам выплачивается номинальная сумма по истечении срока погашения облигации. Например, вы можете заплатить 3500 долларов за покупку 20-летней бескупонной облигации номинальной стоимостью 10 000 долларов.

Что такое рейтинговое агентство по облигациям?

Рейтинговое агентство по облигациям оценивает финансовую устойчивость компании или государственного учреждения и их способность выполнять обязательства по выплате долга, а затем присваивает им рейтинг, отражающий уровень доверия, который инвестор должен иметь к этой компании или государственному учреждению.

Облигациям присваивается рейтинг, отражающий риск, связанный с инвестированием в облигацию. Облигации с самым высоким рейтингом получают рейтинг AAA или AA, что означает, что они считаются низкорисковыми. Облигации с рейтингом A и BBB считаются средним кредитным качеством, а все, что ниже, считается низким качеством или тем, что некоторые инвесторы называют мусорными облигациями.

Три основных рейтинговых агентства — Standard and Poor’s, Moody’s Investor Services и Fitch Group — признаны Комиссией по ценным бумагам и биржам США в качестве национально признанных статистических рейтинговых организаций. В последнее время статус Morningstar вырос, и его можно считать четвертым основным рейтинговым агентством.

Преференция при ликвидации

Если корпорация или государственное учреждение, выпустившее облигацию, обанкротится, она продает все свои активы и возвращает средства инвесторам в заранее определенном порядке, известном как преференция при ликвидации. Типичный порядок заключается в том, чтобы начать со старших должников, которыми обычно являются держатели облигаций и банки.

Когда старшие должники выплачиваются, если остаются деньги, они переходят к следующей категории инвесторов, известных как младшие или субординированные должники. Как правило, это крупные корпорации или хозяйствующие субъекты. Не исключено, что младшие должники получат частичное погашение или вообще не получат его.

Если остаются деньги, они делятся между акционерами.

Что такое паевые инвестиционные фонды облигаций?

Паевой инвестиционный фонд облигаций представляет собой фиксированный портфель инвестиций в облигации, которые не продаются, а удерживаются до погашения в течение определенного периода времени.

Срок до погашения устанавливается при формировании траста, и в конце этого инвестор получает обратно свою основную сумму, как если бы он инвестировал в одну облигацию. Попутно инвесторы получают процентные платежи, как правило, ежемесячно. Это считается инвестицией с низким уровнем риска, хотя связанные с этим сборы могут съедать прибыль.

Паевые инвестиционные фонды облигаций работают во многом подобно взаимным фондам в том смысле, что вы инвестируете в большую группу облигаций, а не только в одну.Они идеально подходят для инвесторов, которые хотят распределить свой риск, но не имеют достаточно денег или времени, чтобы оценить и выбрать 10-15 различных облигаций для инвестирования.

Вместо этого они вкладывают свои деньги в паевой инвестиционный фонд облигаций и получают такое разнообразие.

Доходность по облигации

Доходность  – это общий термин, относящийся к доходу от капитала, вложенного в облигацию. Вы часто слышите слово «доходность» по отношению к инвестированию в облигации. На самом деле существует несколько видов доходности.Термины важны для понимания, потому что они используются для сравнения одной облигации с другой, чтобы выяснить, какая из них является лучшей инвестицией.

Купонный доход  – годовая процентная ставка, установленная при выпуске облигации. Это то же самое, что купонная ставка, и представляет собой сумму дохода, которую вы получаете по облигации, выраженную в процентах от ваших первоначальных инвестиций. Если вы покупаете облигацию за 1000 долларов и получаете 45 долларов в виде годовых процентных платежей, ваш купонный доход составит 4,5 процента. Эта сумма рассчитывается как процент от номинальной стоимости облигации и не изменится в течение срока действия облигации.

Текущая доходность  – это купонная доходность облигации, деленная на ее рыночную цену. Чтобы рассчитать текущую доходность облигации с купонной доходностью 4,5 процента, торгуемой по курсу 103 (1030 долларов), разделите 4,5 на 103 и умножьте результат на 100. Вы получите текущую доходность 4,37 процента.

Допустим, вы позже проверили цену облигации, и она торгуется по 101 (1010 долларов США). Текущая доходность изменилась. Разделите 4,5 на новую цену, 101. Затем умножьте сумму на 100. Вы получите новую текущую доходность, равную 4.46 процентов.

Примечание. Цена и доходность обратно пропорциональны. Когда цена облигации растет, ее доходность снижается, и наоборот.

Если вы покупаете новую облигацию по номиналу и держите ее до погашения, ваша текущая доходность при погашении облигации будет такой же, как и купонный доход.

Доходность к погашению (YTM)  – это норма дохода, которую вы получите, если у вас есть облигация до погашения  , а  – реинвестирование всех процентных платежей по ставке YTM. Он рассчитывается с учетом общей суммы процентов, которые вы получите с течением времени, вашей покупной цены (суммы вложенного вами капитала), номинальной суммы (или суммы, которую вы получите, когда эмитент выкупит облигацию), времени. между выплатой процентов и временем, оставшимся до погашения облигации.

Доходность до отзыва (YTC)  вычисляется так же, как доходность до погашения, за исключением того, что вместо количества месяцев до погашения облигации вы используете дату отзыва и цену отзыва облигации. Этот расчет учитывает влияние на доходность облигации, если она отзывается до срока погашения, и должен выполняться с использованием первой даты, когда эмитент может отозвать облигацию.

Доходность к наихудшей доходности (YTW)  – наименьшая из двух величин: YTM и YTC облигации. Если вы хотите узнать наиболее консервативную потенциальную доходность, которую может дать вам облигация — а вы должны  знать ее для каждой отзывной ценной бумаги — тогда выполните это сравнение.

Для получения более подробной информации об инвестировании в облигации и облигационные фонды посетите Учебный центр NASD по инвестированию в смарт-облигации по адресу https://www.finra.org/. Помимо образовательной информации, этот ресурс предоставляет котировки облигаций в режиме реального времени и такие инструменты, как калькулятор начисленных процентных ставок.

Прибыль, свободный денежный поток и выручка Amazon, объяснение

Скептики Amazon уже давно повторяют байку о гиганте электронной коммерции, который сейчас оценивается в 880 миллиардов долларов: что он не приносит денег, что его крошечная маржа, предназначенная для подавления конкурентов, неустойчива и что его бизнес-модель, несомненно, в конечном итоге потерпеть поражение.

И почти каждый финансовый квартал я строю один и тот же график квартальной прибыли Amazon, который, кажется, отражает это повествование. В нем сравнивается выручка Amazon (серая линия) — сезонные пики и спады, которые идут вверх и вправо до почти 70 миллиардов долларов в прошлом квартале — с прибылью (розовая линия), гораздо более скромной линией, отражающей небольшой процент (3 %). последний квартал, но исторически гораздо меньше) этих продаж. Он показывает относительно низкую прибыль от гигантских продаж.

Но идея о том, что относительно низкая прибыль Amazon означает, что она терпит неудачу в бизнесе, не совсем верна — по крайней мере, сейчас.

На самом деле, как сообщает мой коллега Джейсон Дель Рей в эпизоде ​​ Land of the Giants , своего подкаста о подъеме Amazon, эта небольшая прибыль является одним из секретов успеха компании.

Amazon намеренно сообщает о низкой прибыли, потому что она берет большую часть заработанных денег и инвестирует их обратно в компанию, чтобы получить еще большую прибыль в будущем. Его бизнес-модель, которую когда-то ругали на Уолл-стрит, побудила множество других компаний, таких как Uber и WeWork, подражать Amazon и отказываться от прибыли ради роста — хотя многие из этих компаний на самом деле не доказали, что они когда-либо могут быть прибыльными.

Краткое объяснение

Когда я каждый квартал составляю одну и ту же диаграмму, показывающую, казалось бы, мизерную прибыль, я обычно каждый квартал получаю от читателей одни и те же ответы.

Amazon терпит неудачу.

Amazon побеждает.

Вы забыли свободный денежный поток; это гораздо важнее, чем выручка и прибыль.

Вот что все это значит:

Думайте о доходе как о доле Amazon от сторонних продаж или общей сумме вашей корзины покупок Amazon, если вы покупаете продукты Amazon.Сюда входят продажи продуктов и услуг, в том числе когда Amazon отправляет товары третьим лицам. Amazon собирает эти деньги, но большую часть не оставляет себе.

Прибыль — это то, какую часть от общего объема продаж в данном квартале Amazon фактически удерживает, после того как она учитывает затраты на продажу этих товаров: самих товаров, доставки, кражи упаковок, маркетинга, поддержания света. Прибыль рассчитывается исходя из того, что все куплено и оплачено в этом квартале.

Свободный денежный поток (желтая линия) немного похож на прибыль, за исключением того, что он не предполагает, что Amazon должен платить за все в тот же период времени, когда он это продает. И благодаря тому, как работает платежный цикл Amazon, он обычно получает деньги за продажу товара задолго до того, как ему придется заплатить за этот товар. Например, Walmart в среднем требуется почти три дня, чтобы получить платеж за товары после того, как он заплатил своим поставщикам, в то время как Amazon в среднем получает платеж примерно за 18 дней до того, как он заплатил своим поставщикам, согласно последним доступным данным цикла конвертации наличных денег из Платформа финансовых исследований Sentieo.

Продажи Amazon также растут, а это означает, что ей не грозит переломить тенденцию свободного денежного потока, которая обычно росла благодаря марже, которая росла быстрее, чем капитальные затраты. У него есть еще больше денег, прежде чем нужно будет оплатить счета за последний квартал. Следовательно, его наличные деньги, или «свободный денежный поток», всегда выше, чем его прибыль.

Важно отметить, что маржа прибыли Amazon на самом деле не так уж и низка, в зависимости от того, какой компанией вы считаете Amazon.Для большинства розничных продавцов маржа, выражающаяся однозначным числом, совершенно нормальна. И благодаря другим, более прибыльным направлениям бизнеса Amazon — рекламе и сервисам облачных вычислений Amazon Web Services — эта прибыль растет.

«Вы можете взять Snap, Twitter и Pinterest и объединить их доходы, и это будет меньше, чем свободный денежный поток, который генерирует Amazon»

Свободный денежный поток Amazon также невероятно высок.

«Его свободный денежный поток выше, чем большая часть доходов, которые вы видите во многих технологических компаниях», — сказал Recode управляющий директор RBC Capital Markets Марк Махани.«Вы можете взять Snap, Twitter и Pinterest и объединить их доходы, и это будет меньше, чем свободный денежный поток, который генерирует Amazon».

Свободный денежный поток — важный показатель для Amazon. Генеральный директор компании Джефф Безос назвал его «главным финансовым показателем» Amazon по нескольким причинам.

Во-первых, люди обычно определяют стоимость акции на основе ее будущего денежного потока, поэтому она напрямую связана с тем, сколько должна стоить акция. Многие инвесторы также считают, что это лучший показатель здоровья компании, чем прибыль.

Пожалуй, самое главное: деньги решают. Доступ Amazon к наличным деньгам позволяет ей делать все, от оплаты своим сотрудникам, поставщикам и акционерам до инвестиций в свое будущее.

И хотя инвестиции в свое будущее снижают прибыль, они также снижают налоги, создавая менее налогооблагаемый доход.

Инвестиции

Amazon искусственно занижает прибыль и свободные денежные потоки, инвестируя деньги обратно в свой бизнес в виде капитальных затрат, таких как строительство центров обработки данных, модернизация распределительных сетей и создание ветряных и солнечных электростанций.Он может сделать это без необходимости занимать деньги, что означает, что он не будет нести процентные расходы. (Обратите внимание, что в дополнение к своим строгим инвестициям в технологии, таким как центры обработки данных и заводы по производству оборудования, Amazon должна построить физические склады, где она хранит, сортирует, упаковывает и отправляет товары от сотен тысяч продавцов.)

Все эти инвестиции привели к тому, что такие направления бизнеса, как облачные вычисления и реклама AWS, стали относительно намного более прибыльными, чем сегмент электронной коммерции.

«Они вряд ли будут приносить прибыль, но они собираются быстро реинвестировать свою прибыль в новые инновационные продукты — и тогда вы видите, как они переходят от книг к музыке, к ювелирным украшениям, к игрушкам, к частной торговой марке, к AWS, к Alexa, к рекламе на платформы для приобретения Zappos, для приобретения Twitch и для приобретения Ring», — сказала Del Rey венчурный капиталист и прогнозист тенденций Мэри Микер на Land of the Giants .

«Вы говорите: «Хорошо, я вижу рост. Я вижу, что пожизненная ценность клиентов растет», — сказала она, объясняя, как инвесторы начали оправдывать дорогостоящие инвестиции Amazon.

Капитальные расходы Amazon в прошлом году составили рекордные 24 миллиарда долларов, почти столько же, сколько Alphabet, материнской компании Google, которая в прошлом году принесла 30 миллиардов долларов прибыли при выручке в 136 миллиардов долларов, что составляет 22 процента прибыли.

Инвестирование в себя было основным принципом бизнеса Amazon, и он не показывает признаков ослабления.Компания твердо придерживается своей мантры «Всегда день первый», о чем подробно рассказал Дель Рей.

«В тот день, когда Amazon объявит о том, что ее маржа растет, потому что она не может найти новые области для инвестиций, и собирается вернуть ее акционерам, инвесторы роста перестанут быть заинтересованы», — сказал Махани.

«Людям нравится [Amazon], потому что [он] инвестировал, создавал или устанавливал новые отрасли. Люди продолжают ожидать, что [Amazon] сделает это, потому что у нее есть опыт в этом.

Налоги

Внутренние инвестиции Amazon также снижают налоговые расходы, экономя деньги компании.

Хотя мы точно не знаем, какие налоги платит Amazon, различные оценки предполагают, что их ставка низка, отчасти благодаря огромным инвестициям в свой бизнес. Что мы действительно знаем, так это то, что ее налоги предоставили много корма кандидатам в президенты, таким как Джо Байден, который упомянул об этом в своей кампании и в Твиттере, и Элизабет Уоррен, которая включила компанию в качестве примера в свое новое предложение по корпоративному налогу.Президент Дональд Трамп также упрекнул компанию в том, что она не платит достаточно налогов.

Amazon ответила, что просто платит то, что, по словам правительства, она должна.

Когда Amazon модернизирует свои склады или строит новые центры обработки данных или солнечные фермы, она может немедленно вычесть эту сумму, что уменьшает ее налогооблагаемый доход — и, соответственно, ее налоговый счет.

Как Amazon сообщил Wall Street Journal в прошлом году: «Поскольку мы работаем в низкорентабельной отрасли и инвестируем в инновации и инфраструктуру, мы не получаем столько прибыли до налогообложения, как другие технологические компании, поэтому наши налоги ниже.

Хотя Уолл-Стрит не всегда мирилась с низкой прибылью, на самом деле она является ключевым элементом успеха Amazon. В некотором смысле его низкая прибыль делает его более прибыльным.

Они позволили Безосу стать самым богатым человеком в мире, возглавив одну из самых ценных компаний мира. А поскольку Amazon сохранила низкую прибыль и увеличила свои инвестиции, она изменила не только то, как мы покупаем книги и одежду, но и то, как мы общаемся с нашими устройствами и как работает Интернет — и ее рост далек от завершения.

Какова предпочтительная доходность в сделках с недвижимостью?

Предпочтительная доходность в сфере недвижимости, иногда называемая инвестиционным барьером или первым выводом денег, — это способ для капиталовложений в сделке получить деньги первыми. Предпочтительный доход — это способ защитить капитал партнеров с ограниченной ответственностью в сделке с недвижимостью, которые часто вкладывают большую часть денег в проект.

Это основано на типичных соглашениях о совместном предприятии, которые менее сложны, и это дает больше уверенности денежным партнерам в синдицированной сделке с недвижимостью.В конце концов, они рискуют большими суммами капитала в вашей сделке с недвижимостью.

Для инвесторов в недвижимость предложение и понимание предпочтительного дохода может помочь привлечь больше инвесторов к сделкам и в конечном итоге оптимизировать поток сделок и инвесторов. Вот обзор предпочтительной доходности, примеры того, как это работает, и стоит ли инвесторам в недвижимость пытаться участвовать в акции.

Какова предпочтительная доходность сделок с недвижимостью?

Приоритетный доход в сфере недвижимости — это способ структурирования денежного потока для выплаты средств в первую очередь определенным типам инвесторов — как правило, деньгам/партнерам с ограниченной ответственностью.Например, давайте рассмотрим гипотетическую сделку с недвижимостью с 8% привилегированной или предпочтительной доходностью. Это означает, что он будет распределять 8% капитала, вложенного из прибыли, сначала среди партнеров с ограниченной ответственностью, а затем, во вторую очередь, распределяет оставшийся капитал среди других партнеров.

• Предположения: Один партнер с ограниченной ответственностью, один операционный партнер, 8% привилегированная доходность, чистый денежный поток в размере 50 000 долларов США, капитальный вклад в размере 100 000 долларов США от партнера с ограниченной ответственностью и последующее разделение 50/50.
• Результаты: Предпочтительный доход составляет 8000 долларов этому партнеру по капиталу (8% от 100 000 долларов) в качестве предпочтительного дохода.
• Оставшиеся 42 000 долларов США будут распределены в соответствии со структурой движения капитала — в данном случае 50/50 (или 21 000 долларов США/21 000 долларов США) достанутся генеральному партнеру и партнеру с ограниченной ответственностью.

Как устроен предпочтительный доход?

Существует множество соображений при реализации предпочтительного возврата, который может быть структурирован десятками различных способов.Вот некоторые из аспектов предпочтительной доходности, о которых инвесторы должны знать, рассматривая эту тактику.

Водопады: Предпочтительный возврат — это первый шаг в том, что обычно называют структурой капитала водопада. Проще говоря, водопады — это структура распределения, которая диктует, как доходы выплачиваются различным классам инвесторов в синдицированной сделке с недвижимостью. Предпочтительная доходность может быть первой частью водопада, но за ней следует множество уровней, которые требуют рассмотрения того, как и когда они поступают к конкретным инвесторам.

Предпочтительный порог возврата: Это относится к конкретной сумме, которая должна быть достигнута в данном сценарии вывода капитала. То есть предпочтительный порог доходности в 6% означает, что эта доходность должна быть достигнута до того, как может произойти какой-либо другой отток капитала.

Инвестиции в привилегированные акции: Другим вариантом привилегированной доходности являются привилегированные акции. Это просто означает, что инвестор в привилегированный акционерный капитал получит возврат капитала, включая определенный процентный доход от своих первоначальных инвестиций, до того, как любой из других инвесторов получит средства после капитального события.Капитальное событие — это просто извлечение капитала из инвестиции в недвижимость, как правило, путем продажи или рефинансирования.

Кумулятивный или некумулятивный pref: Предпочтительный доход от недвижимости может быть кумулятивным или некумулятивным. Это означает, что если в течение одного года чистого денежного потока недостаточно для покрытия привилегированного дохода (возможно, из-за отложенного обслуживания или больших капитальных затрат), то непогашенный привилегированный доход может накапливаться или не накапливаться в следующем году. В этом случае, если только 4% можно было бы выплатить в качестве предпочтительной доходности по привилегированной цене 8%, кумулятивный сценарий диктовал бы, что в течение следующего платежного периода предпочтительный доход был бы 12%, а не 8%.

Начисление сложных процентов или простые проценты: Предпочтительная доходность может стать еще более сложной, если вы введете сложные или простые процентные ставки. Если вы используете сложные процентные ставки в качестве предпочтительной структуры дохода, вам нужно будет начислять эти проценты в течение желаемого периода.

Положение о ретроспективе: Это означает, что в конце установленного периода возврата произойдет «оглядывание назад», и если конкретный доход не был достигнут, тогда генеральный партнер, как правило, отказывается от части своих доходов в пользу капитал/партнеры с ограниченной ответственностью.

Догоняющее положение: Предпочтительный доход с догоняющим положением означает, что инвестор получает все доходы до тех пор, пока не будет достигнут определенный порог, а затем, после этого, все доходы идут генеральному партнеру до определенного порог соблюден.

Pari passu предпочтительный доход: В этом случае как капитал, так и общие партнеры рассматриваются на равных до тех пор, пока не будет достигнут определенный доход. После этого будут применяться новые правила движения капитала.

Примеры расчета предпочтительной доходности в сфере недвижимости

Вот несколько примеров того, как работает привилегированная доходность в сфере недвижимости:

Пример 1

• Сценарий: Привилегированная доходность без начисления процентов двум инвесторам, каждый из которых вложил по 100 000 долларов США .
• Денежный поток: 60 000 долларов в год.
• График распределения:
  • Pref: 8% привилегированная доходность для капитальных инвесторов (8000 долларов в год x2).
  • 2-й: Возврат капитала (все оставшиеся средства идут капитальным инвесторам, пока они не получат по 100 000 долларов каждый).
  • 3-й: Оставшийся капитал и распределение акций распределяются между 60% инвесторами и 40% генеральными партнерами.

Пример 2

• Сценарий: Один инвестор вкладывает 200 000 долларов, а генеральный партнер вкладывает 50 000 долларов.
• Денежный поток: 75 000 долларов в год.
• График распределения:
  • Привилегия: 6% наравне с привилегированными инвесторами (12 000 долларов США одному инвестору капитала и 3 000 долларов США генеральному партнеру).
  • 2-й: Оставшийся чистый денежный поток делится 50/50.
  • 3-й: Если генеральный партнер получает внутреннюю норму доходности (IRR) 15%+, то поток капитала изменяется с 50/50 на 70/30 в пользу генерального партнера.
  • Продажа: При рефинансировании или продаже первыми деньгами является возврат вложенных средств партнеру по капиталу (200 000 долларов США), а затем оставшаяся выручка делится 50/50.

Практический результат по предпочтительной доходности

Как видите, не существует единого отраслевого стандарта, когда речь идет о предпочтительной доходности в сфере недвижимости.Инвесторы могут проявить творческий подход к структурированию потоков капитала в результате конкретной сделки по синдикации недвижимости.

Добавить комментарий Отменить ответ

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Комментарий *

Имя *

Email *

Сайт