Инвестирование для получения дохода — Домашняя страница

Данный сайт и его содержимое предназначены ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО для «Квалифицированных инвесторов» (согласно определению в законодательстве Российской Федерации («РФ«)).

Информация, содержащаяся на данном сайте, адресована исключительно Квалифицированным инвесторам и не является офертой или рекламным предложением (согласно определениям в законодательстве РФ), либо приглашением делать оферты, продавать, обменивать, передавать акции, паи и иные финансовые инструменты фондов группы Schroders («Финансовые инструменты«) в РФ или каким-либо физическим или юридическим лицам в РФ или в их интересах, и такая информация не должна быть передана третьим лицам или обнародована другим способом неограниченному кругу лиц.

Финансовые инструменты фондов группы Schroders не могут быть проданы либо предложены какому-либо лицу (в том числе юридическому), являющемуся резидентом либо компанией, зарегистрированной, созданной или имеющей домицилий в РФ, а также лицу, находящемуся на территории РФ, если иное не предусмотрено законодательством РФ.

При этом группа Schroders вправе распространять проспекты или любые иные документы такого рода на территории РФ в той мере, в какой это не будет являться рекламным предложением (согласно определению в законодательстве РФ) Финансовых инструментов фондов группы Schroders или предложением в любой иной форме и любыми средствами неограниченному (неопределенному) кругу лиц, Квалифицированным инвесторам, а также продавать Финансовые инструменты фондов группы Schroders российским Квалифицированным инвесторам в той мере, в какой это не будет являться «

размещением» или «публичным обращением» ценных бумаг или иных Финансовых инструментов в РФ (согласно определению в законодательстве РФ).

Поскольку ни выпуск Финансовых инструментов фондов группы Schroders, ни проспект Финансовых инструментов фондов группы Schroders в РФ не были зарегистрированы в Федеральной службе по финансовым рынкам РФ, равно как такой регистрации не предполагается, Финансовые инструменты фондов группы Schroders не подлежат размещению или публичному обращению в РФ, Финансовые инструменты не могут предлагаться в любой форме лицам, не являющимся Квалифицированными инвесторами.

Компания Schroder Investment Management (Europe) S.A., созданная в январе 1995, оказывает централизованную поддержку Европейскому фонду Schroders European Mutual Fund Business. Schroder International Selection Fund (Schroder ISF), Schroder Strategic Solutions (Strategic Solutions), и Schroder Alternative Solutions (Schroder AS) являются открытыми инвестиционными компаниями, зарегистрированными в Люксембурге.

Прошлые финансовые результаты деятельности не являются определяющими для будущих результатов. Объем инвестиций, а также доход от них может уменьшаться или увеличиваться, при этом инвесторы могут столкнуться с невозможностью вернуть изначально вложенную сумму. Таким образом, данные о результатах прошлых лет не гарантируют успехов в будущем. Может меняться курс обмена, что влияет на рост или падение стоимостного объема зарубежных инвестиций. Инвестиции в любой субфонд, упомянутый в данном документе, необходимо производить только после внимательного прочтения соответствующего проспекта (или любого подобного применимого документа).

Информация, которая содержится на этих страницах, не является частью контракта, и на нее нельзя опираться в контрактных целях.

Данная информация также не является приглашением к подписке. Никакая часть данного сайта не должна быть истолкована как совет и таким образом не является рекомендацией к покупке или продаже акций фондов группы Schroders. Подписка будет приниматься, а акции будут выпускаться на основе текущего письменного предложения фонда (или подобного рода документа), а также последнего прошедшего аудиторскую проверку годового отчета. Копии текущего письменного предложения (или подобного рода документа) каждого фонда, а также последнего прошедшего аудиторскую проверку годового отчета могут быть получены в компании Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. или в офисе филиала Schroders за пределами России. Подписка на акции любого фонда группы Schroders не будет доступна на территории России.

Schroder Investment Management (Europe) S.A регулируется законом герцогства Люксембург от 5 апреля 1993 года (Финансовый сектор), а компании Schroder International Selection Fund и Schroder Alternative Solutions подчиняются действию закона герцогства Люксембург от 20 декабря 2002 года.

Отказ от гарантийных обязательств и ограничение ответственности

Компания Schroder Investment Management (Europe) S.A полагает, что предоставленная информация является точной на момент опубликования, однако при этом компания, а также ее аффилированные лица, работники и руководители не гарантируют точность и не несут ответственности в отношении ошибок или пропусков, допущенных третьими лицами. В случае если какое-либо из положений настоящих Условий является недействительным, это не влияет на действительность остальных условий и положений, при этом недействительное условие или положение заменяется действительным условием или положением, которое максимально точно передавало бы смысл условия или положения, утратившего силу. Schroder Investment Management (Europe) S.A оставляет за собой право изменения условий и положений настоящих Условий в любой момент, при этом они вступают в силу немедленно, без предварительного уведомления.

Конфиденциальность

Schroder Investment Management (Europe) S. A не менее вас озабочена соблюдением конфиденциальности личной информации, которую посетители могут предоставлять нам в связи с использованием данного сайта. Мы не требуем от вас предоставления какой-либо личной информации, за исключением страны проживания, при посещении нашего сайта. Предоставление любой другой информации является исключительно вашим выбором. Наш сервер не занимается идентификацией вашего доменного имени или адреса электронной почты, единственная регистрируемая информация – это ваша страна проживания.

На сайтах группы Schroders используются «cookies» для сбора определенной служебной информации о пользователях во время сеанса работы с некоторыми страницами сайта. «Cookie» — это небольшой текстовый файл, сохраняемый браузером на вашем жестком диске. В нем содержится информация, которую сервер веб-сайта направляет пользователю, посетившему сайт. Этот файл позволяет идентифицировать пользователей и хранить информацию о них и историю их работы на сайте. Schroders использует cookies для отслеживания деятельности пользователей, а также для хранения их имен и паролей, которые обеспечивают доступ к некоторым защищенным страницам сайта.

Информация, получаемая из cookies, позволяет Schroders определить, какие разделы сайта вас больше интересуют, с тем чтобы повысить уровень услуг и предоставляемой информации. Cookies содержат имена пользователей и пароли в зашифрованном виде, исключающем возможность их прочтения. Пользователь может отказаться от использования определенных cookies, отключив эту функцию в настройках браузера. При этом функциональность или даже доступ к некоторым сайтам могут быть ограничены.

Использование ссылок

Сайт может содержать ссылки на другие сайты, указанные третьими лицами. Другие сайты также могут содержать ссылки на данный сайт. Компания Schroder Investment Management (Europe) S.A не ознакомлена с сайтами, которые содержат ссылки на данный сайт, а также со ссылками, которые содержатся на данном сайте. Компания, таким образом, не несет ответственности за содержание, которое может быть прямо или опосредованно обнаружено на сайтах третьих лиц, а также не занимается рекламой и не распространяет рекомендации по каким-либо продуктам или услугам, которые предоставляются сайтами третьих лиц.

Переход по ссылкам на сайты третьих лиц совершается на ваш риск.

Сайт, а также информация и другие материалы, которые он содержит, не предназначены для распространения либо использования физическими или юридическими лицами, которые являются гражданами, проживают, зарегистрированы либо находятся в юрисдикции, которая запрещает распространение, публикацию, доступ или использование такой информации или материалов, а также в случае, если компания Schroder Investment Management (Europe) S.A будет нарушать требования регистрации или лицензирования, предъявляемые указанной юрисдикцией.

Электронная почта

Возможность обмениваться сообщениями с компанией Schroder Investment Management (Europe) S.A посредством электронной почты предоставляется исключительно для удобства пользователей, и вы настоящим признаете возможность ограничений надежности, своевременности и безопасности доставки таких сообщений, а также соглашаетесь с тем, что компания Schroder Investment Management (Europe) S. A не несет ответственность за какой-либо ущерб, понесенный в связи с непринятыми, неподтвержденными или необработанными запросами, а также перехватом ваших сообщений третьими лицами. В этой связи мы не рекомендуем вам направлять засекреченную информацию по электронной почте, которая не обеспечивает абсолютную надежность. Использование ненадежных сервисов электронной почты осуществляется на ваш страх и риск.

Права интеллектуальной собственности

Информация и материалы, которые содержатся на данном сайте, защищены правами интеллектуальной собственности, обладателем которых является компания Schroder Investment Management (Europe) S.A, ее аффилированные лица и третьи стороны. Вы можете просматривать или распечатывать указанную информацию исключительно в целях личного некоммерческого использования, при этом запрещается удалять какие-либо сообщения о правах на интеллектуальную собственность и другие замечания. Вы соглашаетесь никаким образом не передавать, не воспроизводить, а также не продавать информацию и материалы, которые содержатся на данном сайте, в любом виде и любыми средствами, без предварительного письменного согласия компании Schroder Investment Management (Europe) S. A.

Действующее законодательство и юрисдикция

Доступ к настоящему сайту, возможность его использования, а также условия и положения данных Условий регулируются и интерпретируются в соответствии с законодательством герцогства Люксембург. Суды герцогства Люксембург обладают правом исключительной юрисдикции в отношении разрешения каких-либо споров, без нарушения права выбора компанией Schroder Investment Management (Europe) S.A суда любой другой юрисдикции в отношении таких споров согласно любому действующему законодательству.

Политика в отношении файлов cookie

Мы используем файлы cookie для того, чтобы обеспечить вам как можно более удобное пользование всеми сайтами Группы Schroders. Для выражения согласия нажмите «Принять и продолжить». Или же зайдите в «Управление файлами cookie» и выберите желательные категории файлов cookie.

Акции новых производителей электромобилей вызывают активный интерес инвесторов (17.

11.2021) — «Фридом Финанс»

© 2011 – 2022 ООО ИК «Фридом Финанс»

ООО ИК «Фридом Финанс» оказывает финансовые услуги на территории Российской Федерации в соответствии с государственными бессрочными лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской, дилерской и депозитарной деятельности, а также деятельности по управлению ценными бумагами. Государственное регулирование деятельности компании и защиту интересов ее клиентов осуществляет Центральный банк Российской Федерации.
Владение ценными бумагами и прочими финансовыми инструментами всегда сопряжено с рисками: стоимость ценных бумаг и прочих финансовых инструментов может как расти, так и падать. Результаты инвестирования в прошлом не являются гарантией получения доходов в будущем. В соответствии с законодательством компания не гарантирует и не обещает в будущем доходности вложений, не дает гарантии надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов. Услуги по совершению сделок с зарубежными ценными бумагами доступны для лиц, являющихся в соответствии с действующим законодательством квалифицированными инвесторами, и производятся в соответствии с ограничениями, установленными действующим законодательством.
Информационно-аналитические услуги и материалы предоставляются ООО ИК «Фридом Финанс» в рамках оказания указанных услуг и не являются самостоятельным видом деятельности. Компания оставляет за собой право отказать в оказании услуг лицам, не удовлетворяющим предъявляемым к клиентам условиям или в отношении которых установлен запрет/ограничения на оказание таких услуг в соответствии с законодательством Российской Федерации или иных стран, где осуществляются операции. Также ограничения могут быть наложены внутренними процедурами и контролем ООО ИК «Фридом Финанс».

Инвестор молодеет: Тинькофф Инвестиции представили портрет российского инвестора 2020

Тинькофф Инвестиции, один из крупнейших брокеров России по количеству клиентов (более 3,5 млн человек), составили портрет современного российского инвестора*. Возраст инвестора снизился, выросла доля женщин-инвесторов, а наибольший интерес вызывают российские акции – эти и другие черты инвестиционно активного населения России, и наиболее активные регионы страны.

За год, прошедший с момента проведения предыдущего исследования, российский розничный инвестор стал моложе на год:  теперь ему 34 года. Большинству инвесторов (около 70%) –– от 18 до 38 лет. За год удвоилось число женщин-инвесторов — их доля составляет 31%, в то время как по результатам 2019 года их было всего 14%. 

71% клиентов работают по найму, в том числе 17% занимают руководящие должности. 15% владеют собственным бизнесом, 13% не работают, пенсионеры составляют порядка 1% пользователей. Большинство клиентов получили высшее образование — 72%, около 4% имеют несколько высших, а 1% — ученую степень. 23% указали свой уровень образования как «среднее». 

Замужем или женаты порядка 40% инвесторов, 60% пользователей не состоят в браке, у 50% есть дети. У инвесторов, состоящих в браке или имеющих детей, более низкорисковые инвестиционные стратегии.  

30% инвесторов располагают ежемесячным заработком до 50 000 ₽, 35% – до 100 000 ₽, 30% – до 500 000 ₽, порядка 5% зарабатывают более 500 000 ₽.

Инвестиционные предпочтения и риск-профиль современного инвестора

В 2020 году около 87% инвесторов использовали консервативный подход к инвестированию buy & hold — формировали долгосрочные портфели, не совершая большого числа сделок. Торговая активность этого сегмента клиентов связана с регулярным пополнением брокерского счета и реинвестированием полученного дохода. 

Новые клиенты, как правило, начинают инвестировать с небольших сумм, постепенно увеличивая объем инвестиций в 3—8 раз в течение года.
 
Выделяются четыре типа моделей поведения инвесторов. Первый тип клиентов наиболее консервативный — они совершают до 3 сделок в месяц (доля составляет порядка 72%). Второй, более активный класс — клиенты, которые совершают 5—10 сделок ежемесячно — их 15%. Первые два типа отнести к стратегии buy & hold. Более активные 9% совершают 10—50 сделок в месяц. 
 
Самый активный сегмент трейдеров составляет порядка 4% пользователей сервиса — от 50 сделок в месяц на человека. Маржинальной торговлей занимаются порядка 5% инвесторов. 

Портфель розничного инвестора 

Портфель розничного инвестора на 41% состоит из российских бумаг: 24% в нем занимают акции, 8% — облигации отечественных компаний и 9% — БПИФ. 59% — зарубежные ценные бумаги. 

● Российские акции — 24%
● Российские облигации — 8%
● Зарубежные акции и облигации — 59%
● ETF и БПИФ — 9%

По риск-профилю инвесторы распределяются следующим образом: к большему риску склонны 36% инвесторов, совсем не склонны — 14%, средняя склонность к риску у 50%. 

В плюсе 79% клиентов, инвестирующих больше года, и 71% клиентов, которые начали инвестировать в течение 2020. У более опытных инвесторов выше доход — доля тех, кто заработал от 100 000 до 500 000 ₽, на 10% больше, чем среди тех, кто начал инвестировать в 2020 году.  

Предпочтения по типам бумаг зависят от возраста: чем старше человек, тем активнее он вкладывается в российские бумаги. Так, доля их обладателей среди клиентов 18—28 лет — 67%, 28—38 лет — 73% и с 38 лет — порядка 76%. Доля тех, кто держит в портфеле зарубежные акции, с возрастом, соответственно, снижается: с 70% бумаг в 18—28 лет до 63% после 48. 

Наемные работники, как и руководители, чаще вкладывались в российские акции — ими владеют 74% представителей этих категорий. Этот показатель незначительно ниже среди владельцев бизнеса — 72%. 

Больше всего инвесторов (37%) находятся в Москве, 16% — в Санкт-Петербурге. Большинство инвесторов находятся в России, но часть россиян инвестирует из-за рубежа: 1,7% из них — на Украине, 1,4% — в Турции, 1% — в Германии. 

Топ-10 городов, где живут инвесторы:

● Москва — 37%
● Санкт-Петербург —16%
● Краснодар — 12%
● Екатеринбург — 11%
● Казань — 11%
● Самара — 7%
● Новосибирск — 7%
● Ростов-на-Дону — 6%
● Нижний Новгород — 4%
● Уфа — 4%

Топ секторов экономики среди розничных инвесторов (% в объеме портфеля)

● Потребительский сектор — 17%
● ИТ — 15%
● Финансы — 10%
● Телеком — 9%
● Энергетика — 9%
● Медицина — 8%
● Промышленность — 7%
● Сырьевой сектор — 7%
● Государственные облигации— 2%

Топ-10 инвестиционных инструментов в 2020 году (% клиентов, которые совершили за год хотя бы 1 сделку с ценной бумагой от общего числа клиентов со сделками в 2020 году)

● ПАО «Аэрофлот» — 30%
● Акции обыкновенные ПАО «Сбербанк» — 29%
● ПАО «Газпром» — 27%
● Yandex — 23%
● БПИФ «Тинькофф — Стратегия вечного портфеля в рублях» — 20%
● Акции обыкновенные Банк ВТБ (ПАО) — 19%
● Apple Inc. _ORD SHS — 18%
● ПАО «Детский мир» — 17%
● Акции обыкновенные АК «АЛРОСА» (ПАО) — 16%
  
Топ-10 инструментов по количеству клиентов (в портфеле которых есть как минимум 1 бумага на конец 2020 года (%)

● Акции обыкновенные ПАО «Аэрофлот» — 19%
● Акции обыкновенные ПАО «Газпром» —18%
● Акции обыкновенные ПАО «Сбербанк» — 18%
● БПИФ рыночных финансовых инструментов «Тинькофф — Стратегия вечного портфеля в рублях» — 15%
● Yandex N.V._ORD SHS_CL A — 13%
● FinEx Gold ETF USD — 12%
● Акции привилегированные ПАО «Сбербанк» — 11%
● Apple Inc. ORD SHS —11%
● Pfizer Inc. ORD SHS — 11%
● Американская депозитарная расписка на обыкновенные акции Alibaba Group Holding Limited —11%

---

Читайте также: Хрупкая уверенность: что ждет экономику в 2021 году

---

Пандемия спровоцировала рост активности инвесторов: так, в апреле 2020 г. по сравнению с мартом количество сделок на одного клиента выросло на 18%.  

На фоне пандемии инвесторы стали активно вкладываться в акции компаний потребительского сектора: пиковые значения по сделкам на клиента пришлись на май и июнь — их количество возросло по отношению к предыдущему месяцу на 112% и 137% соответственно. 

В апреле на 150% по сравнению с мартом выросло количество сделок в промышленном секторе, в июне рост составил порядка 225%. В июне клиенты активно вкладывались в компании, которые занимаются недвижимостью — количество сделок увеличилось на 250% по сравнению с маем.

*Портрет составлен на основе исследования клиентов, совершивших минимум одну сделку в 2020 году, или имевших активы на конец 2020 года на брокерском счету в Тинькофф Инвестициях или других брокерских компаниях. 

New Retail

Блог: Активный Инвестор

США-АКЦИИ-ПАДЕНИЕ-МНЕНИЕ
25.01.2022 14:33:15

Обвал акций в США стал следствием переоценки портфелей — Голуб из Credit Suisse

Нью-Йорк. 25 января. ИНТЕРФАКС — Недавнее падение американского фондового рынка стало результатом переоценки инвесторами стоимости компаний с высокими мультипликаторами цена/прибыль, считает глава отдела стратегии на американском рынке акций в Credit Suisse Securities Джонатан Голуб.
Убыточные компании, активно наращивающие выручку, оценивались по «безумно завышенным» уровням, но так и не смогли улучшить ситуацию с прибылью, из-за чего стали слишком дорогими, сказал эксперт в телефонном интервью агентству Bloomberg.
Переоценка произошла на фоне опасений подъема ставок Федрезерва и высокой инфляции, причем она случилась так быстро, что вызвала «кратковременный сопутствующий ущерб», утянув вниз за собой все другие акции.
При этом в плане долгосрочных фундаментальных показателей мало что изменилось, добавил Голуб.
Распродажа акций США, на пике сравнимая с рекордными падениями периода пандемии, прекратилась вечером в понедельник, когда инвесторы начали снова покупать подешевевшие бумаги. Индекс S&P 500, падавший в ходе сессии на 3% и более, завершил торги ростом на 0,3%.
«Если бы что-то случилось — заявление об изменении политики Федрезерва или большая проблема с корпоративными прибылями, — этот тренд сам по себе бы не развернулся. Рынок упал бы еще сильнее, — сказал Голуб, известный своими своевременными оценками ситуации на рынке. — А о чем это говорит? Это говорит о том, что никаких фундаментальных изменений не произошло».
По мнению стратега, в долгосрочной перспективе важность для рынка представляют две вещи — корпоративная прибыль и ставка дисконтирования. Согласно консенсус-прогнозам, американские компании увеличат прибыль в четвертом квартале примерно на 27% в годовом выражении, а доходность 10-летних гособлигаций США находится на скромном, по историческим меркам, уровне ниже 2%.
«Поэтому дело не в долгосрочных фундаментальных показателях, это просто волатильность», — добавил Голуб.
Клиентов в последние дни больше всего тревожит вопрос, как долго может продолжаться текущий понижательный тренд, но аналитик сказал, что не любит строить прогнозов относительно того, когда рынок достигнет дна — в понедельник или другой день недели.
«Вопрос не в том, достигли мы сегодня нижней точки или нет, а в том, будет ли мой доход от инвестиций больше, если я вложусь сегодня, когда индекс VIX (индекс волатильности, который часто называют „индексом страха Уолл-стрит“) превышает 30 пунктов, или в период, когда он вернется к отметкам в 15 или 20 пунктов и все будет спокойно», — сказал Голуб.
«Самые большие деньги делаются, когда VIX растет, причем без особой причины. Именно в таких условиях и получают сверхдоходность», — добавил он.

Записки инвестора — ЖЖ

Ловушка для умных (3 года назад)

Есть вопрос, который многим людям не дает покоя. Звучит он примерно так.

Я — умный человек, с хорошим образованием, прочитавший много умных книг. Я дисциплинирован, усерден, трудолюбив, талантлив, психологически устойчив и готов заниматься исследованиями рынка и своим дальнейшем самообразованием – оплачивать деньгами и своим временем курсы, тренинги, индивидуальное обучение у профессионалов.

Да, я ясно отдаю себе отчет в том, что все на рынке выигрывать не могут, и рынок — это место, где одни люди выигрывают за счет других. Но ведь не может же такого быть, чтобы я оказался хуже средней массы? Ведь я же вижу в интернете огромное количество людей, которые тоже пришли на финансовые рынки и при этом, похоже, намного глупее меня.

Так почему бы мне не предпринять некоторые усилия в надежде отобрать на рынке деньги у этих людей, ведь эти усилия должны окупиться? Ведь не может же такого быть, чтобы я, такой умный, дисциплинированный и усердный, не смог в итоге получить результаты лучше этой массы глупцов, бездарей и раздолбаев?

Признайтесь, приходили такие мысли вам в голову? 😉

Руководствуясь этой логикой, многие люди годами пытаются доказать себе и другим, что они лучше других. И в результате теряют деньги, из года в год. Впрочем, не совсем так: иногда теряют, иногда приобретают, но в целом чаще бывают в минусе, чем в плюсе.

Почему эта логика не работает?

* * *

А дело здесь вот в чем.

Вы наивно полагаете, что играете в игру, в которой ваши качества на что-то влияют. Управление капиталом представляется вам игрой с неслучайным исходом, вроде шахмат, где побеждает сильнейший, умнейший, талантливейший, дисциплинированный, психологически устойчивый и т.д. и т.п.

И вы думаете, что стоит только приложить старание, научиться, узнать секрет великих побед, усердно тренироваться, и дальше вы начнете побеждать и пожинать плоды успеха, играя на деньги с наивными дилетантами.

Однако, вы ошибаетесь.

Спешу успокоить ваше самолюбие – ошибаетесь вы не в себе.

Вы ошибаетесь в характере игры, в которую вы собираетесь играть.

Вы думаете, что это шахматы. А в реальности на реальных высокоэффективных рынках со множеством игроков эта игра оказывается гораздо ближе к рулетке – игре со случайным исходом.

А в играх со случайным исходом – таких как рулетка, орлянка или кости – у умных ничуть не больше шансов, чем у дураков. И никакие ваши качества не дают вам преимуществ перед теми, у кого их нет. У дурака ровно такие же шансы выиграть на рулетке, что и умного.

Даже хуже того – дуракам, говорят, в такие игры везет.

И эти шансы всегда ниже 50%, поскольку часть прибыли всегда забирает организатор азартных игр и инфраструктура, а еще часть уходит на «обучение», «платные прогнозы аналитиков» и прочие сопутствующие расходы.

Вы можете годами читать умно выглядящие книжки, платить за обучение у умно выглядящих «профессионалов», оплачивать дорогостоящие советы «экспертов» и постоянно тренироваться. Но если вы играете в игру со случайным исходом, то все это вам не поможет.

Главный вопрос здесь: насколько управление капиталом и спекуляции на фондовом рынке действительно являются игрой со случайным исходом?

Исследования результатов игроков на финансовых рынках показывает, что в очень высокой степени.

Возможно, вы не поверите мне, но почитайте статьи с результатами научных исследований на эту тему, ссылки на которые вы найдете в приложении к этой статье.

Да, вы можете заметить, что результаты управления капиталом не на 100% определяются удачей, и есть нюансы, приводящие к исключениям из правил. Однако, результаты исследований ясно показывают, что результаты в гораздо большей степени определяются удачей (везением), чем умением (мастерством).

А если это так, то, похоже, единственно правильная стратегия умного человека – вообще не играть в такого рода игры.

А вместо этого выбирать правильные игры, в которых ваши шансы на победу имеют положительное математическое ожидание, и, что не менее важно, не случайны.

* * *

Полезные статьи по теме:
Марк Халберт: Когда вы поймете роль удачи в инвестициях, возможно, вы измените свои методы
http://assetallocation.ru/luck-goes-into-investing
Майкл Мобуссин: Роль удачи и мастерства в инвестициях
http://assetallocation. ru/luck-and-skill-in-investing
Асват Дамодаран: Активные инвестиции: смерть или возрождение?
http://assetallocation.ru/active-investing-rest-in-peace/

Ближайшие учебные курсы:
в любое время – Личные финансы и инвестиции: как вложить деньги без ошибок (на базе проекта «Нетология»)

Рекомендации инвесторам — Организационные модели и системы управления / Функциональные направления / «Вестник McKinsey»

Инвестиции в развитие инфраструктуры, например в строительство дорог, мостов, тоннелей, школ, больниц и электростанций, сегодня стали весьма популярным видом бизнеса во всем мире — ранее активный интерес к подобным инвестициям отмечался редко. Правительства разных стран мира все чаще привлекают частные средства для финансирования таких проектов, а инвесторы, в свою очередь, вкладывают значительные суммы в специально созданные фонды, надеясь получить от своих инвестиций доход, который останется привлекательным даже с учетом инфляции. С начала 2006 до середины 2007 г. , согласно нашим оценкам, фонды частных инвестиций в проекты, связанные с развитием инфраструктуры, привлекли в общей сложности около 105 млрд долл. В 2011 г. подобные фонды привлекли в общей сложности уже около 440 млрд долл. Столь активный интерес к инвестированию в развитие инфраструктуры способствует усилению конкуренции в этой области и создает для руководителей инвестиционных фондов, равно как и для самих инвесторов, проблемы, связанные с поиском привлекательных возможностей для инвестирования. Если фонды следуют за основной массой инвесторов и предлагают управление уже существующими объектами инфраструктуры по стандартной бизнес-модели, они подвергаются двойному риску. С одной стороны, участники рынка в настоящее время готовы инвестировать огромные суммы и постоянно ищут благоприятные возможности для заключения сделок, провоцируя повышение цен. С другой стороны, фонды, действующие в соответствии с традиционной бизнес-моделью, рискуют переплатить, вследствие чего их рентабельность окажется ниже оптимального уровня. Тем не менее перед фондами стоит задача как можно быстрее вложить имеющиеся у них средства инвесторов — они не могут допустить неопределенности в этом вопросе и просто удерживать привлеченный капитал у себя.

Таким образом, у инвесторов, вкладывающих средства в развитие инфраструктуры, есть два способа добиться конкурентных преимуществ. Во-первых, они должны сосредоточить усилия на создании стоимости за счет совершенствования навыков в сфере операционной деятельности. Во-вторых, они должны использовать более современные инструменты для оценки рисков, связанных с нетрадиционными моделями инвестирования в развитие инфраструктуры — например, с инвестированием в сложные с точки зрения операционной деятельности проекты и в активы, расположенные в развивающихся странах, или в строительство принципиально новых объектов.

Возможно, эти рекомендации покажутся вам знакомыми. Это неудивительно: именно такой подход применяли фонды прямых инвестиций на протяжении последнего десятилетия. Самые успешные из них используют бизнес-модели, которые позволяют создавать стоимость не только за счет разработки новых финансовых инструментов, но и благодаря совершенствованию управленческих механизмов и оптимизации операционной деятельности — все это дает ведущим инвестиционным фондам уверенность в том, что они могут успешно инвестировать во все более сложные проекты. Фонды, вкладывающие инвестиционный капитал в развитие инфраструктуры, должны воспользоваться этим проверенным подходом, а также передовым опытом компаний из других отраслей, например опытом крупных нефтяных и газовых корпораций, которые имеют дело с не менее сложными проектами и вынуждены действовать на малоизученных территориях. Благодаря этому фонды смогут обеспечить такой уровень рентабельности капиталовложений, который удовлетворит инвесторов.

Капитал есть. Но куда его вкладывать?

За последние годы приток денежных средств в инвестиционные фонды, специализирующиеся на развитии инфраструктуры, достиг поистине беспрецедентного уровня. В 2011 г. под управлением 20 крупнейших фондов мира было сосредоточено около 220 млрд долл.

Куда же пойдут вес эти средства? В развитых странах остаточный потенциал проектов, связанных с существующими объектами инфраструктуры и традиционными моделями ведения бизнеса, например таких, как владение платными автострадами и их эксплуатация, — в ближайшие три-четыре года уже не сможет удовлетворить потребности инвесторов. В последние годы в этой области уже сформировалась высокая инвестиционная активность[1], благодаря чему значительно выросли мультипликаторы отношения цены продажи к прибыли. Например, если при продаже итальянского аэропорта Aeroporto di Roma в 2002 г. отношение цены продажи к прибыли равнялось девяти, то в начале 2007 г., когда состоялась аналогичная сделка по продаже Лондонского городского аэропорта (London City Airport), инвесторы согласились на коэффициент 27. Также можно рассмотреть пример из сектора морских контейнерных перевозок: при продаже бельгийского терминального оператора Hesse-Noord Natie в 2002 г. отношение цены продажи к прибыли равнялось девяти, в то время как в 2006 г. отношение цены продажи к прибыли, которую получила гонконгская компания Orient Overseas Container Line, достигло 20. В Северной Америке стала резко усиливаться конкуренция в секторе дорожного строительства — об этом говорят высокие мультипликаторы отношения цены продажи к прибыли, зафиксированные при продаже прав на сдачу в аренду платных шоссе Indiana Toll Road и Chicago Skyway. С учетом столь высокого уровня цен, по которым приобретаются активы, необходимо управлять ими как можно более эффективно, что может потребовать значительных усилий. Инвесторы, которые хотели бы избежать такой существенной наценки на номинальную стоимость активов, могут обратиться к более привлекательным сегментам рынка. Для этого они должны отказаться от сделок с существующими объектами инфраструктуры в развитых странах и рассмотреть следующие возможности:

• проекты на развивающихся рынках — по нашим оценкам, общая капиталоемкость таких проектов в ближайшие десять лет составит более 1 трлн долл. ;
• сложные сделки с существующими объектами инфраструктуры, которые, как правило, предусматривают модернизацию и реконструкцию объектов;
• эксплуатация объектов инфраструктуры, полностью находящихся в частной собственности инвестора, например частных промышленных железных дорог или электростанций, либо полная приватизация поставщиков услуг в сфере инфраструктуры.

Согласно прогнозам наших специалистов, общий объем капитальных вложений в транспортный сектор к 2020 г. достигнет почти 3 млрд долл., а доля стран, не входящих в Организацию экономического сотрудничества и развития, возрастет с 53% в 2011 г. до 65% в 2020 г.

Разумеется, поскольку будут заключаться новые виды сделок, возникнут многочисленные новые риски для инвесторов, причем многие из этих рисков с трудом поддаются количественной оценке. Однако если руководители инвестиционных фондов откажутся брать на себя такие риски, то инвесторы могут обвинить их в излишней склонности предпочитать традиционные активы проектам, связанным с развитием инфраструктуры. Кроме того, если руководители инвестиционных фондов не будут рассматривать нетрадиционные проекты как реальную возможность для инвестирования средств, они сами лишат себя львиной доли преимуществ, которые появятся на этом рынке в ближайшие годы.

В таких непростых условиях фондам необходимо изменить свой подход к работе. Большинство инвесторов придерживаются традиционного подхода к созданию стоимости за счет разработки новых финансовых схем и стимулирования потребительского спроса. Они прилагают гораздо меньше усилий к совершенствованию операционной деятельности, оставляя решение этих задач подрядчикам, а основными инструментами управления для них остаются финансовые показатели.

Традиционная бизнес-модель по-прежнему позволяет использовать возможности современного рынка и действовать в условиях усилившейся конкурентной борьбы. Однако инвесторы, вкладывающие капитал в объекты инфраструктуры, должны искать пути оптимизации денежных потоков еще до того, как капитал будет вложен. Кроме того, они должны убедиться, что обладают опытом и знаниями, необходимыми для дальнейшего повышения стоимости активов, приобретаемых по высокой цене.

Фонды, которые могут эффективно организовать операционную деятельность на инфраструктурных объектах, получают сразу два преимущества. Во-первых, они увеличивают свои шансы на успешное заключение традиционных сделок и достижение необходимого уровня рентабельности. Во-вторых, они могут осваивать более сложные с точки зрения операционной деятельности типы проектов, менее привлекательные для конкурентов. Эти преимущества дают инвесторам необходимую уверенность в своих силах, что позволяет им отказываться от заключения сделок по завышенным ценам.

Главная трудность — в операционной деятельности

Один из ключевых факторов, определяющих привлекательность инвестиций в объекты инфраструктуры, — это возможность организовать операционную деятельность с разумной степенью прозрачности. И действительно, при управлении эксплуатацией моста свобода действий гораздо меньше, чем, например, при управлении международной сетью розничной торговли или компанией, разрабатывающей программное обеспечение. Конечно, это не означает, что инвестиции в объекты инфраструктуры не оставляют вообще никаких возможностей для оптимизации операционной деятельности или для создания полезной стоимости. Такая прозрачность свойственна не только сектору строительства и эксплуатации дорог, который традиционно считается одним из наименее требовательных с точки зрения управления операционной деятельностью. Она также характерна для более сложных объектов инфраструктуры, например для аэропортов, электростанций и транспортных систем.

На схеме приводятся показатели эффективности работы пяти ведущих компаний, управляющих объектами инфраструктуры на внутреннем рынке одной из стран ЕС. Несмотря на то что условия, в которых эти компании ведут свою деятельность, в целом схожи, их операционные и экономические показатели, например затраты на сбор дорожной пошлины, патрулирование автомагистралей и плановый ремонт дорог, существенно различаются. В сущности, все рассмотренные компании имеют потенциал для оптимизации одного или нескольких аспектов операционной деятельности — ни один из подрядчиков не продемонстрировал наилучших показателей во всех областях одновременно.

Наш опыт сотрудничества с операторами платных автодорог показывает, что в этой области существует множество возможностей для совершенствования операционной деятельности и экономии средств.

Как показывает практика, при реализации проектов, связанных с действующими дорогами, предусмотрительные инвесторы могут сократить свои затраты на 9—16% чистой приведенной стоимости, если повысят эффективность операционной деятельности со среднего по отрасли уровня до уровня передовых стандартов. Такое сокращение затрат определенно позволит участникам тендеров предлагать более привлекательные условия — например, более высокий показатель соотношения рыночной стоимости предприятия и EBITDA[2], равный 22 вместо 20, — а также сохранять рентабельность на приемлемом уровне. Столь незначительное повышение этого показателя не станет поводом для каких-либо существенных изменений, однако может сыграть решающую роль при определении победителя тендера или же стать для конкурентов сигналом к тому, что пора сойти с дистанции.

Совершенствование операционной деятельности играет все более важную роль, по мере того как повышается уровень сложности проектов. Например, после того как австралийский Macquarie Bank и испанская компания Ferrovial совместно приобрели Бристольский международный аэропорт (Bristol International Airport) в Великобритании, им потребовалось провести капитальную модернизацию этого объекта: установить новые информационные табло, более современные системы регистрации пассажиров и выдачи багажа, открыть новые точки общественного питания, оптимизировать пешеходные маршруты движения пассажиров, установить всепогодное посадочное оборудование. Кроме того, инвесторы усовершенствовали систему розничной торговли в аэропорту, повысили квалификацию руководящих работников и персонала, занимающегося продажей услуг, а также оптимизировали систему бронирования парковочных мест. Спустя четыре года после заключения сделки количество пассажиров, пользующихся услугами Бристольского международного аэропорта, увеличилось вдвое и в той же пропорции вырос уровень EBITDA. Относительно недавно перед руководством аэропорта встала новая задача — оптимизировать использование взлетно-посадочных полос, чтобы получить устойчивый эффект от реализации проекта. Последующее приобретение компанией Ferrovial британского оператора аэропортов British Airports Authority потребовало от инвестора принятия сложных решений, связанных с совершенствованием логистики, модернизацией систем безопасности, реструктурированием модели управления, улучшением стратегии взаимодействия с контрольно-надзорными органами и выявлением приоритетных областей для инвестирования средств. Разумеется, эффективно решить столь сложные вопросы может только тот инвестор, который обладает достаточным опытом работы в транспортном секторе.

Как отмечено выше, ни одна из перечисленных особенностей современного рынка не станет откровением для тех, кто внимательно следил за развитием сектора прямых инвестиций. Компания McKinsey провела анализ 60 заключенных на этом рынке сделок, и результаты анализа показали, что 60% стоимости, созданной в результате заключения таких сделок, получено скорее благодаря повышению эффективности деятельности компаний (то есть повышению уровня прибыльности), а не за счет финансовых инструментов или общего роста стоимости активов в секторе[3].

Управление инвестиционными рисками

Понимание специфики операционной деятельности и наличие развитых навыков в этой области — крайне важные условия, позволяющие успешно оценивать риски и управлять ими. А способность грамотно управлять рисками — это, в свою очередь, необходимое условие для успешного инвестирования средств, особенно в проекты, связанные со строительством новых объектов, в сделки на развивающихся рынках и в сложные операционные проекты. Кроме того, крайне важно понимать, каких сделок следует избегать.

Если инвесторы работают со знакомыми категориями существующих объектов инфраструктуры в хорошо изученных регионах, то с оценкой рисков и управлением ими не должно возникать особых проблем. Участники тендера, как правило, могут оценить уровень рисков, связанных с колебанием спроса, изменением объема затрат на ремонтные работы, а также с политической ситуацией. Далее они рассчитывают вероятный финансовый эффект от непредвиденных событий и учитывают соответствующий коэффициент в ценовом предложении, после чего отслеживают возникающие проблемы на протяжении всего цикла реализации проекта.

Количество и уровень рисков возрастают, если проект связан со строительством нового объекта или деятельностью в условиях сложного или плохо изученного режима регулирования. Дополнительные риски возникают и в том случае, если объект имеет сложные взаимосвязи с другими проектами. McKinsey обладает обширным опытом сотрудничества с ведущими инжиниринговыми компаниями, работающими в нефтяном, газовом и энергетическом секторах, для которых вполне обычны проекты стоимостью в миллиарды долларов и работа в слабо изученных регионах. Методы, используемые этими компаниями, могут очень пригодиться специалистам по развитию инфраструктуры и помочь им добиться конкурентных преимуществ.

Например, при разработке проекта и управлении рисками на этапе предпроектных изысканий успешные инжиниринговые компании не полагаются на стандартные процессы — они полностью адаптируют эти процессы к фактическим условиям реализации проекта. Они оценивают различные типы рисков, руководствуясь определенной структурой, избегая неоправданно пристального внимания к какой-либо одной категории рисков, например к рискам, связанным с несоблюдением технических условий поставки или законодательных требований. Крайне важно получить максимальный эффект от всех перечисленных мер, а также избежать негативных последствий, связанных с принятием ошибочных интуитивных решений или излишне оптимистичным субъективным восприятием ситуации. Для этого ведущие инжиниринговые компании проводят количественную оценку всех возможных рисков и устанавливают их приоритетность для конкретного проекта, а впоследствии постоянно корректируют свои оценочные данные.

На этапе реализации проекта важнейшим условием эффективного управления рисками является грамотное руководство. Ведущие инжиниринговые компании стремятся по возможности сосредоточивать ответственность за реализацию проекта в руках одного лица или одной структурной единицы, чтобы дать проектной группе возможность непосредственно контролировать использование ресурсов, необходимых для выполнения работ, а также с целью избежать чрезмерного разрастания и усложнения функциональной организационной структуры. Наконец, успешные инжиниринговые компании используют эффективные схемы финансового поощрения, чтобы мотивировать лип, ответственных за управление рисками и оптимизацию их уровня, к добросовестному исполнению своих обязанностей.

Инвесторы, не обладающие способностью точно оценивать риски, могут столкнуться с серьезными проблемами. В качестве примера последствий недостаточно квалифицированной оценки рисков можно упомянуть сложности, возникшие на раннем этапе строительства тоннеля под проливом Ла-Манш, соединяющего Францию и Великобританию. Компания, которая изначально получила подряд на строительство тоннеля в 1986 г., уделила недостаточно внимания детальному проектированию, и составленная ею смета в одном из недавних исследований была охарактеризована как «более или менее приблизительные догадки»[4]. Впоследствии проект по строительству Евротоннеля был передан другому подрядчику. Была сформирована новая команда руководителей, проведена более подробная оценка рисков и установлены более жесткие условия для договора подряда. В результате этот сложнейший проект был реализован почти в полном соответствии с установленным графиком, хотя затраты на строительство существенно превысили изначальный оценочный бюджет (см. врезку «Эффективные инвестиции в развитие инфраструктуры: ситуация в государственном секторе»).

Более свежий пример, иллюстрирующий важность оценки рисков и управления ими, можно привести из практики работы в энергетической отрасли. Инжиниринговые компании, например японская Marubeni, в последнее время все чаще практикуют строительство электростанций «под ключ» (в случае Marubeni новые электростанции располагаются на Ближнем Востоке) — такие проекты предусматривают крупные однократные капиталовложения в соответствии с предложенной сметой, при этом компания-подрядчик полностью берет на себя риски, связанные со строительством, а также разработку процессов и схем мотивации, необходимых для управления этими рисками. Одна из ведущих нефтяных компаний оценивает вероятность успешной реализации проектов, связанных с крупными капиталовложениями, посредством разработки сценариев и построения стохастических моделей, в дальнейшем используя полученные результаты в качестве отправной точки для расчета эффективности планов по снижению любых рисков. Опыт крупных энергетических и нефтяных компаний может оказаться очень полезным как для инвесторов, вкладывающих средства в проекты по развитию инфраструктуры, так и для фондов, финансирующих такие проекты, поскольку они могут выгодно использовать те же инструменты проектной интеграции и контроля за оценкой и реализацией проекта.

Дальнейшие действия инвестиционных фондов

Инвесторы, вкладывающие средства в проекты по развитию инфраструктуры, а также инвестиционные фонды, финансирующие такие проекты, должны действовать в двух направлениях: одно из них касается стратегии, а второе — организационной модели. Только так они смогут добиться улучшений в сфере операционной деятельности и усовершенствовать методы управления рисками. Во-первых, они должны сосредоточить свою деятельность только в тех секторах, о которых располагают достаточным объемом знаний, что дает им возможность обоснованно выбирать партнеров по сделкам, ориентироваться в ценах и создавать максимально возможную стоимость. Во-вторых, им следует формировать собственные команды специалистов по оценке рисков и управлению ими. Инвесторы, вкладывающие средства в развитие инфраструктуры, выиграют от принятия на работу сотрудников, опыт которых не ограничивается инвестиционно-банковскими операциями и коммерческим финансированием, а включает также руководство объектами инфраструктуры или работу на государственной службе в профильных областях.

Преимущества целенаправленного подхода

Многие из существующих сегодня фондов, финансирующих развитие инфраструктуры, создавались без каких-либо ограничений в отношении секторов или регионов присутствия. Это дает им возможность быстро привлекать новый капитал, поскольку условия меморандумов о размещении ценных бумаг оставляют им достаточную свободу действий и позволяют вкладывать капитал в самые разные виды объектов инфраструктуры, находящиеся в самых разных странах. Однако такой свободой следует распоряжаться с осторожностью. При отсутствии необходимого опыта невозможно обеспечить приемлемый уровень рентабельности, вкладывая средства на многих принципиально различающихся рынках и не проводя при этом предварительного анализа с целью выбрать оптимальные объекты для капиталовложений, а лишь реагируя на информацию о наличии потенциально привлекательных объектов. Успешные участники рынка инвестиций в инфраструктуру, например Macquarie Bank,, направляют инвестиции в сектора с высоким потенциалом, о которых они располагают полной информацией и в которых могут обеспечить себе значительные конкурентные преимущества.

Для недавно созданного фонда крайне важно понять, какие именно уникальные навыки, опыт и деловые связи он может использовать, чтобы обеспечить создание полезной стоимости. Более крупная организация, на базе которой создается фонд, например банк, может обладать опытом работы в определенном регионе или секторе экономики либо навыками заключения сделок определенной структуры. Например, первые фонды, созданные Macquarie Bank, работали преимущественно с автострадами и аэропортами, а из регионов предпочитали Южную Корею.

Развитие собственных специалистов

В краткосрочной перспективе инвесторы могут передавать отдельные аспекты операционной деятельности и функции по управлению рисками сторонним исполнителям. Так поступают фонды прямых инвестиций и инвесторы, вкладывающие средства в развитие инфраструктуры. На аутсорсинг могут передаваться такие виды деятельности, как прогнозирование спроса или проведение юридической и налоговой проверки. Кроме того, за консультациями можно обратиться к соинвесторам или субподрядчикам. Обращение за консультацией к соинвесторам, обладающим опытом работы в соответствующей отрасли, например в сфере строительства или технической эксплуатации объектов, зачастую полностью себя оправдывает. Известны случаи, когда такие партнерские отношения позволили успешно заключить не одну, а целый ряд сделок. Однако руководителям фондов следует тщательно обдумать, нужна ли им полная зависимость от отраслевых соинвесторов. Как показали результаты ранее упомянутого опроса европейских компаний, управляющих эксплуатацией автодорог, ни один оператор не может похвастаться лучшими на рынке показателями во всех без исключения аспектах операционной деятельности. Поскольку столь же неравномерные показатели эффективности характерны и для представителей других секторов инфраструктуры, фонды рискуют ограничить свой потенциал создания стоимости, если будут сотрудничать всего лишь с одним партнером.

Эффективные инвестиции в развитие инфраструктуры: ситуация в государственном секторе

Чем активнее инвесторы стремятся участвовать в проектах по развитию инфраструктуры, тем больше они вынуждены платить органам государственной власти за право эксплуатировать существующие активы и тем меньше становятся затраты на строительство новых объектов. Кроме того, чрезмерное предложение на рынке инфраструктуры может пойти вразрез с интересами общества и отрицательно сказаться на качестве предоставляемых услуг. Государственные органы должны доверять реализацию таких проектов только тем инвесторам, которые полностью понимают все особенности операционной деятельности на внутреннем рынке и полностью осознают все риски, связанные с этими проектами. Государственно-частные партнерства обеспечивают государству определенную защиту на случай, если частные инвесторы не выполнят своих обязательств или потерпят неудачу, однако неудачи, как правило, все равно не проходят безболезненно для всех без исключения участников проекта.

Кроме того, инвесторы, полагающиеся исключительно на опыт строительных и эксплуатационных компаний, подвержены риску конфликта интересов. Участник проекта по развитию инфраструктуры зачастую играет двойную роль. С одной стороны, он является акционером, заинтересованным в получении дивидендов. С другой стороны, он выступает в роли эксплуатационной компании, выполняющей определенные задачи и получающей за это вознаграждение, как и любой другой подрядчик. Бытует мнение, что на ранних этапах формирования рынка инвестиций в инфраструктуру финансовые инвесторы проигрывали собственным субподрядчикам, на которых они полагались в вопросах управления операционной деятельностью. Руководство фондов должно разбираться в бизнесе как минимум на уровне, позволяющем контролировать действия руководителей инвестиционных проектов и подрядчиков, отслеживать достижение не только финансовых, но и операционных целевых показателей, а также иметь независимую точку зрения на потенциал совершенствования в сфере операционной деятельности.

Ведущие фонды прямых инвестиций, такие как Texas Pacific Group и Kohlberg Kravis Roberts, на протяжении всей своей истории постоянно развивали собственные навыки управления операционной деятельностью и проведения комплексной проверки компаний в основных областях. Благодаря этому сейчас они могут успешно реализовывать даже сложные проекты, требующие знания операционных процессов.

В ближайшие несколько лет на рынке откроются новые возможности для инвестирования в транспортные системы и другие объекты инфраструктуры по всему миру — как в строительство и эксплуатацию новых объектов, так и в управление существующими активами. Однако конкуренция в этой области также будет существенно усиливаться. Фонды могут значительно повысить свои конкурентоспособность и шансы на достижение удовлетворительного уровня рентабельности, если будут уделять внимание глубокому и тщательному изучению операционной деятельности, развивать навыки оценки рисков по каждой отдельной сделке и управления этими рисками, а также активно использовать все эти навыки как неотъемлемую часть работы организации в целом.

[1] На практике, как правило, выигрывает тендерное предложение с самыми низкими ценами. Данные о предложениях с высокими расценками отражают попытки участников тендера рассчитать чистую приведенную стоимость сделки и учесть ее 8 заявке.

[2] Чистая прибыль до уплаты процентов, налогов, начисления износа и амортизации.

[3] См.: Joachim Heel and Conor Kehoe. Why some private equity firms do better than others // www.mckinseyquarterly.com. February 2005.

[4] См.: Bent Flyvbjerg. Nils Bruzelius, and Werner Rothengarter. Megaprojects and Risk: An Anatomy of Ambition // Cambridge, UK: Cambridge University Press, 2003. R 96.

 

Роберт Пэлтер (Robert Palter) — партнер McKinsey, Торонто
Джей Уолдер (Jay Walder) — партнер McKinsey, Лондон

Кто такой инвестор? Понятие и виды инвесторов

Три лучших брокерских счета для инвесторов

Первым шагом к получению стабильного дохода от инвестиций становится открытие инвестиционного счета у одного из крупнейших брокеров. Клиенты этих компаний получают доступ к десяткам инструментов для приумножения капитала, включая торговлю валютами, фондовыми индексами, акциями, покупку криптовалют и других перспективных активов для заработка.

Сравнительная таблица параметров трех брокерских компаний — Робофорекс, Interactive Brokers и eToro:

	Минимальный депозит	Опции пассивного инвестирования	Опции активного инвестирования	Комиссии за торговлю акциями
RoboForex	от 10$	Автоторговля, копи трейдинг, ETF	Forex, Акции, Индексы, ETF, Продуктовые товары, Энергосырьевые товары, Металлы	От $0	Открыть аккаунт
Interactive Brokers	$1	Торговые роботы, ETFs, and IRA	Акции и взаимные фонды	$0 за сделку для аккаунта IBKR Lite.	Открыть аккаунт
eToro	$200	Копи трейдинг, ETF	Валюты, активы фондовых и товарно-сырьевых рынков, криптовалюты	От $0	Открыть аккаунт

RoboForex

Брокерская компания RoboForex основана в 2009 году, деятельность брокера лицензирована международным регулятором FSC Belize и европейской организацией CySEC (лицензия № 191/13). На платформе зарегистрировано свыше 3.5 миллионов счетов. Платформа предоставляет трейдерам передовое программное обеспечение для совершения транзакций на валютном, фондовом рынках, а также торговли сырьевыми активами CFD.

Среди преимуществ брокера можно выделить низкий стартовый депозит, минимальный спред, быстрое исполнение ордеров, быстрый вывод средств со счета. Компания предлагает удобный инструмент для получения пассивного дохода — программу CopyFx, позволяющую копировать сделки успешных трейдеров. Для активных пользователей разработана партнерская программа — ее участники получают дополнительный доход от активности привлеченных клиентов. Также для всех владельцев инвестиционных счетов действует система бонусов за пополнение счета и возврата комиссий при достижении определенного объема сделок. На все вопросы отвечает доброжелательная техподдержка в режиме 24/7.

Interactive Brokers

Одна из наиболее признанных брокерских компаний во всем мире, работающая на рынке финансовых операций с 1977 года. Штаб-квартира находится в США, компания имеет лицензию американских регулирующих организаций SEC и FINRA, а также управления по финансовому регулированию Великобритании (FCA). Брокерская площадка ориентируется на опытных трейдеров, желающих приумножить капитал и получать прибыль от торговых операций. Пользователи могут выбрать один или несколько торговых инструментов — валютные пары, акции, индексы, фьючерсы, ETF, золото, металлы, CFD-активы и другое.

У пользователей есть возможность открывать торговый счет с минимальным депозитом, использовать торговых роботов для совершения сделок, совершать транзакции с минимальным депозитом. Также компания предоставляет обучение новым клиентам. Брокер предоставляет услугу автоматизированного управления портфелем — команда профессиональных управляющих создает и наращивает портфель активов для своих клиентов.

.

Обратите внимание — на этой платформе нет возможности зарегистрировать центовый счет. В целом, брокер подходит для инвесторов с опытом работы на финансовых рынках, которым необходим широкий выбор инструментов и быстрое исполнение ордеров.

eToro

Компания работает в сфере финансовых услуг с 2007 года и объединяет трейдеров из 140 стран мира. У брокера есть подразделения на разных континентах, деятельность лицензирована регулирующими органами FCA и CySES. Основная валюта торгового счета — доллар США, минимальный размер депозита — $200. Кроме торговли валютными парами, сырьевыми активами и индексами, у клиентов еТоро есть возможность приобретать акции компаний на американском фондовом рынке.

Площадка обладает широким функционалом для пассивного инвестирования — можно копировать сделки успешных трейдеров с минимальной суммой лота. Сделки совершаются через торговый терминал eTrader. Также компания предоставляет инструмент для покупки дробных пакетов акций — клиенты могут инвестировать небольшие суммы в покупку акций популярных компаний. Компания eToro — рациональный выбор для пользователей, желающих получать инвестиционный доход с минимальным личным участием.

Почему активное инвестирование по-прежнему имеет преимущество | АСИ

Январь этого года принес печальную новость о смерти Джека Богла. Мистер Богл, основатель Vanguard Group, был великим пионером пассивного инвестирования. С тех пор как в 1970-х годах он начал продвигать фонды отслеживания индексов, их использование значительно возросло. Этот рост ускорился с появлением биржевых фондов в 1990-х годах, а затем после финансового кризиса, который привел к пятикратному увеличению активов в пассивных стратегиях.Этот рост произошел за счет активных менеджеров, и, похоже, эта тенденция сохранится.

На первый взгляд, в этом есть смысл. Плата за пассивные стратегии низкая, и инвесторам гарантируется такая же доходность, как и от индекса, который они отслеживают. Вы не превзойдете индекс, но и не уступите ему — и вы не будете переплачивать за вероятность того или иного результата.

После десятилетнего бычьего рынка особенно легко чувствовать себя комфортно с пассивом. С момента окончания мирового финансового кризиса большинство основных фондовых индексов показали очень хорошие результаты.И это, конечно же, означает, что пассивные стратегии тоже хорошо зарекомендовали себя.

Однако в последние месяцы мы видели признаки того, что длинный бычий рынок, возможно, подходит к концу. Волатильность возросла, и есть признаки замедления темпов роста мировой экономики. Инвесторам приходится учитывать возможность длительного спада на рынках.

Это должно вызвать вопросы об эффективности пассивного подхода. Пассивные инвесторы не могут полностью избежать последствий рыночного спада.Вдобавок ко всему, пассивные инвестиции имеют врожденную слабость. Воспроизводя взвешивание индексов — покупая акции, которые показали хорошие результаты, и продавая те, которые упали, — пассивная стратегия «покупает дорого и продает дешево». Это полная противоположность общепринятой инвестиционной мудрости.

Таким образом, пассивные стратегии создают более динамичный рынок. Когда они проводят перебалансировку каждый месяц или квартал, они покупают больше активов, которые выросли больше всего, в результате чего их цены растут еще больше.Это увеличивает риск возникновения пузырей цен на активы.

Это также означает, что пассивные стратегии, как правило, поддерживают давно зарекомендовавшие себя компании, которые, возможно, уже достигли своего пика. Активный менеджер мог набрать лишний вес, например, в Amazon, когда она впервые присоединилась к S&P 500 в 2005 году; гораздо лучше сделать это тогда, чем в сентябре прошлого года, когда она временно достигла рыночной капитализации более 1 триллиона долларов. Но пассивные инвесторы никогда не могли воспользоваться такими возможностями.

«…активные менеджеры могут свободно искать акции с низкой рыночной капитализацией, но с огромным потенциалом роста…»

Напротив, активные менеджеры могут свободно искать акции с низкой рыночной капитализацией, но огромным потенциалом роста, или акции, которые торгуются значительно ниже их истинной стоимости, потому что внимание рынка было привлечено к чему-то другому.А активные инвесторы также могут укрыться от бури рыночного спада, быстро переключившись на защитные сектора и акции.

Кроме того, пассивное инвестирование предполагает, что рынки эффективны, то есть они адекватно реагируют на информацию, как только она становится доступной. Но это не всегда так. В частности, развивающиеся и пограничные рынки часто недостаточно изучены и плохо изучены. Некоторыми движут возбужденные частные инвесторы, склонные поддерживать причуды, а не фундаментальные принципы.И развитые рынки также часто поддаются поведенческим предубеждениям. Пассивное распределение просто воспроизводит эти недостатки.

Тогда возникает вопрос о целях инвестора. Если цель состоит в том, чтобы воспроизвести доходность индекса, то пассивные инвестиции — идеальный инструмент. Но часто инвесторы стремятся к совершенно другим результатам. Они могут включать сохранение капитала, стабильный доход или социально ответственное инвестирование. В каждом случае активное управление предлагает значительные или даже подавляющие преимущества по сравнению с пассивным.

Здесь важно управление. Рядовые инвесторы все больше беспокоятся о том, куда уходят их деньги. Растущее внимание к экологическим, социальным и управленческим проблемам (ESG) означает, что существуют очевидные проблемы с автоматическим распределением капитала в соответствии с рыночной капитализацией. Оценка качества ESG компании требует времени, приверженности и вовлеченности. Содействие позитивным корпоративным изменениям — медленный, кропотливый процесс, который требует активного участия человека.

Ничто из этого не умаляет революции Джека Богла. Недорогой доступ к рынкам — это хорошо. Один из уроков роста пассивности заключается в том, что нет места для менеджеров, которые не являются по-настоящему активными. «Следопыты в шкафу» — предположительно активные менеджеры, которые цепляются за свои ориентиры — отсеиваются. Это улучшает финансовую экосистему.

Но действительно активный менеджмент всегда найдет место в хорошо сбалансированном портфеле. Это верно, даже если этот портфель полностью состоит из пассивных стратегий, потому что решение о том, сколько выделить на каждый класс активов или рынок, само по себе является примером активного управления. Пассивные биржевые фонды часто являются блоками, используемыми для построения активной стратегии с несколькими активами.

В конечном счете, активный и пассивный существуют в симбиозе. Пассивные стратегии не могут существовать без активных распределений для репликации. В то же время пассивные стратегии приносят пользу активным менеджерам и их клиентам, заставляя их предлагать что-то действительно уникальное. Этот симбиоз должны оценить все инвесторы, особенно в то время, когда опасности чисто пассивного подхода становятся очевидными.

Важная информация

Индексы неуправляемые и предоставлены только для целей сравнения. Никаких сборов или расходов не отражается. Вы не можете инвестировать напрямую в индекс.

Компании упоминаются только в иллюстративных целях и не должны рассматриваться как рекомендация к покупке или продаже каких-либо ценных бумаг.

США-260219-84071-1

Почему активное инвестирование по-прежнему имеет преимущество | АСИ

Январь этого года принес печальную новость о смерти Джека Богла. Мистер Богл, основатель Vanguard Group, был великим пионером пассивного инвестирования. С тех пор как в 1970-х годах он начал продвигать фонды отслеживания индексов, их использование значительно возросло. Этот рост ускорился с появлением биржевых фондов в 1990-х годах, а затем после финансового кризиса, который привел к пятикратному увеличению активов в пассивных стратегиях. Этот рост произошел за счет активных менеджеров, и, похоже, эта тенденция сохранится.

На первый взгляд, в этом есть смысл.Плата за пассивные стратегии низкая, и инвесторам гарантируется такая же доходность, как и от индекса, который они отслеживают. Вы не превзойдете индекс, но и не уступите ему — и вы не будете переплачивать за вероятность того или иного результата.

После десятилетнего бычьего рынка особенно легко чувствовать себя комфортно с пассивом. С момента окончания мирового финансового кризиса большинство основных фондовых индексов показали очень хорошие результаты. И это, конечно же, означает, что пассивные стратегии тоже хорошо зарекомендовали себя.

Однако в последние месяцы мы видели признаки того, что длинный бычий рынок, возможно, подходит к концу. Волатильность возросла, и есть признаки замедления темпов роста мировой экономики. Инвесторам приходится учитывать возможность длительного спада на рынках.

Это должно вызвать вопросы об эффективности пассивного подхода. Пассивные инвесторы не могут полностью избежать последствий рыночного спада. Вдобавок ко всему, пассивные инвестиции имеют врожденную слабость. Воспроизводя взвешивание индексов — покупая акции, которые показали хорошие результаты, и продавая те, которые упали, — пассивная стратегия «покупает дорого и продает дешево».Это полная противоположность общепринятой инвестиционной мудрости.

Таким образом, пассивные стратегии создают более динамичный рынок. Когда они проводят перебалансировку каждый месяц или квартал, они покупают больше активов, которые выросли больше всего, в результате чего их цены растут еще больше. Это увеличивает риск возникновения пузырей цен на активы.

Это также означает, что пассивные стратегии, как правило, поддерживают давно зарекомендовавшие себя компании, которые, возможно, уже достигли своего пика. Активный менеджер мог набрать лишний вес, например, в Amazon, когда она впервые присоединилась к S&P 500 в 2005 году; гораздо лучше сделать это тогда, чем в сентябре прошлого года, когда она временно достигла рыночной капитализации более 1 триллиона долларов.Но пассивные инвесторы никогда не могли воспользоваться такими возможностями.

«…активные менеджеры могут свободно искать акции с низкой рыночной капитализацией, но с огромным потенциалом роста…»

Напротив, активные менеджеры могут свободно искать акции с низкой рыночной капитализацией, но огромным потенциалом роста, или акции, которые торгуются значительно ниже их истинной стоимости, потому что внимание рынка было привлечено к чему-то другому. А активные инвесторы также могут укрыться от бури рыночного спада, быстро переключившись на защитные сектора и акции.

Кроме того, пассивное инвестирование предполагает, что рынки эффективны, то есть они адекватно реагируют на информацию, как только она становится доступной. Но это не всегда так. В частности, развивающиеся и пограничные рынки часто недостаточно изучены и плохо изучены. Некоторыми движут возбужденные частные инвесторы, склонные поддерживать причуды, а не фундаментальные принципы. И развитые рынки также часто поддаются поведенческим предубеждениям. Пассивное распределение просто воспроизводит эти недостатки.

Тогда возникает вопрос о целях инвестора.Если цель состоит в том, чтобы воспроизвести доходность индекса, то пассивные инвестиции — идеальный инструмент. Но часто инвесторы стремятся к совершенно другим результатам. Они могут включать сохранение капитала, стабильный доход или социально ответственное инвестирование. В каждом случае активное управление предлагает значительные или даже подавляющие преимущества по сравнению с пассивным.

Здесь важно управление. Рядовые инвесторы все больше беспокоятся о том, куда уходят их деньги. Растущее внимание к экологическим, социальным и управленческим проблемам (ESG) означает, что существуют очевидные проблемы с автоматическим распределением капитала в соответствии с рыночной капитализацией.Оценка качества ESG компании требует времени, приверженности и вовлеченности. Содействие позитивным корпоративным изменениям — медленный, кропотливый процесс, который требует активного участия человека.

Ничто из этого не умаляет революции Джека Богла. Недорогой доступ к рынкам — это хорошо. Один из уроков роста пассивности заключается в том, что нет места для менеджеров, которые не являются по-настоящему активными. «Следопыты в шкафу» — предположительно активные менеджеры, которые цепляются за свои ориентиры — отсеиваются.Это улучшает финансовую экосистему.

Но действительно активный менеджмент всегда найдет место в хорошо сбалансированном портфеле. Это верно, даже если этот портфель полностью состоит из пассивных стратегий, потому что решение о том, сколько выделить на каждый класс активов или рынок, само по себе является примером активного управления. Пассивные биржевые фонды часто являются блоками, используемыми для построения активной стратегии с несколькими активами.

В конечном счете, активный и пассивный существуют в симбиозе. Пассивные стратегии не могут существовать без активных распределений для репликации.В то же время пассивные стратегии приносят пользу активным менеджерам и их клиентам, заставляя их предлагать что-то действительно уникальное. Этот симбиоз должны оценить все инвесторы, особенно в то время, когда опасности чисто пассивного подхода становятся очевидными.

Важная информация

Индексы неуправляемые и предоставлены только для целей сравнения. Никаких сборов или расходов не отражается. Вы не можете инвестировать напрямую в индекс.

Компании упоминаются только в иллюстративных целях и не должны рассматриваться как рекомендация к покупке или продаже каких-либо ценных бумаг.

США-260219-84071-1

Что лучше: активное или пассивное инвестирование? Обычно последнее

Наименее удивительным самородком финансовых новостей за последние дни, возможно, было это из интервью Bloomberg с Питером Линчем, одним из самых почитаемых гуру фондового рынка нашего времени.

Линч, 77 лет, сказал Bloomberg, что массовый переход инвесторов в последние десятилетия от активно управляемых взаимных фондов к пассивному инвестированию, то есть к индексным фондам, является «ошибкой».

Он сказал: «Наши активные ребята побеждали рынок 10, 20, 30 лет, и я думаю, они продолжат это делать».

Индексный фонд сначала высмеивали, затем терпели, затем неохотно приняли, затем неохотно одобрили и, наконец, массово скопировали.

Джек Богл, изобретатель индексного фонда Vanguard

На Уолл-Стрит это называется говорить о своей книге.Линч, конечно же, был типичным активным инвестиционным менеджером, известным своим умением выбирать акции. Fidelity Magellan Fund, взаимный фонд, которым он руководил с 1977 по 1990 год, был типичным активно управляемым взаимным фондом.

Предоставив инвесторам Magellan годовую доходность более 29 % — по сравнению с годовой прибылью индекса Standard & Poor’s 500 примерно на 15 % за тот же период — Линч увеличил активы Magellan под управлением с 18 миллионов долларов до 14 миллиардов долларов, в результате чего это крупнейший взаимный фонд в мире.

Новостная рассылка

Получите последние новости от Майкла Хилцика

Комментарий по экономике и не только от лауреата Пулитцеровской премии.

Введите адрес электронной почты

Запишите меня

Время от времени вы можете получать рекламные материалы от Los Angeles Times.

Magellan уступил эту корону в 2000 году фонду Vanguard S&P Index Fund, типичному пассивно управляемому паевому фонду.

Замечания Линча играют роль в продолжающихся спорах о том, что лучше для инвесторов, активное управление или пассивное, и при каких обстоятельствах.

Если его замечания принять за чистую монету, то они окажут медвежью услугу среднему розничному инвестору.

Это потому, что спор уже давно разрешен реальностью: активные инвестиционные менеджеры постоянно не соответствуют или не превышают эталонные индексы своих фондов. Пассивно управляемые индексные фонды по определению всегда достигают своих ориентиров.

Согласно последнему отчету S&P Indices Versus Active, известному как SPIVA, в 2020 году более 57% всех внутренних фондов акций США показали отставание от своих контрольных показателей.

В некоторых категориях результаты были еще хуже: около 60% всех крупных взаимных фондов не соответствовали индексу S&P 500, а более 80% основных взаимных фондов среднего размера не соответствовали индексу S&P MidCap 400.

За более длительные периоды записи не менее печальны.Более 67% активно управляемых фондов акций США за три года отстали от индекса S&P Composite 1500, который включает 90% всех публичных компаний США; 72,8% средств не окупились в течение пяти лет, 83,2% — в течение 10 лет и 86% — в течение 20 лет.

Следует отметить, что Линч, вероятно, не собирался давать советы по инвестициям. Его замечания в адрес Bloomberg прозвучали главным образом в связи с объявлением о пожертвовании произведений искусства на сумму 20 миллионов долларов его альма-матер, Бостонскому колледжу. Когда его попросили прокомментировать отчет об активном и пассивном управлении, он сказал: «Я не веду счет. У меня 10 внуков. … Это то, на что я веду счет».

Но он также указал на работу трех управляющих фондами Fidelity, чтобы подтвердить свое общее утверждение о том, что актив побеждает пассив.

Это правда, что три его экземпляра преуспели, но многие из активно управляемых фондов Fidelity не достигли своих контрольных показателей. Это включает в себя Magellan после уплаты налогов — годовая прибыль составляет 15.3% в течение 10 лет после уплаты налогов на распределения по сравнению со средним приростом S&P 500 в размере 16,63% в год.

Итак, стоит поближе взглянуть на точку зрения Линча и ее контекст.

Сначала немного основ. Традиционно взаимными фондами акций управляли инвестиционные менеджеры, которые стремились найти наилучшие значения на фондовых рынках, активно торговали, чтобы получить прибыль и избавиться от своих собак, и собирали неплохие гонорары за свои усилия.

Эта модель была перевернута в 1976 году Джоном К.Богла, который представил первый индексный фонд в Vanguard, который он основал. Богл считал, что лучший способ обслужить мелких инвесторов — это предложить им недорогие фонды, привязанные к широким рыночным индексам.

Поскольку они должны были соответствовать корзинам индексов, которые редко меняются, они вели бы относительно небольшую торговлю и, таким образом, несли бы небольшие налоговые обязательства, которые передавались только инвесторам. Они не требовали «никакого управления», по крайней мере, с точки зрения выбора акций, как вспоминал Богл годы спустя.

Этот первый фонд, привязанный к индексу S&P 500, был очернен как «Безумие Богла». Как он вспоминал, «индексный фонд сначала высмеивали, затем терпели, затем неохотно приняли, затем неохотно одобрили и, наконец, массово скопировали . Это изменило наше представление об инвестициях».

Сегодня вряд ли найдется фирма взаимных фондов, которая не включала бы в свои предложения целый ряд индексных фондов. (Конечно, хотя Vanguard в основном идентифицируется как семейство индексных фондов, он также предлагает активно управляемые фонды.) Пассивное управление включает около 43% взаимных и биржевых фондов США, или 10 трлн долларов США, сегодня по сравнению с примерно 31,6%, или 4,1 трлн долларов США, в 2015 году.

Несколько факторов способствуют превосходной эффективности индексных фондов. Во-первых, это явная трудность стабильного превышения средней доходности из года в год. Время от времени появляются менеджеры, которые делают это какое-то время, но, как бейсболисты в слезах, в конце концов почти все останавливаются.

Индексные фонды, как правило, эффективны с точки зрения налогообложения.Торгуя относительно редко, они сводят к минимуму получение прироста капитала; они распределяются среди своих инвесторов, которые должны платить с них налоги каждый год.

Налогооблагаемые распределения индексного фонда Vanguard S&P 500 в первые два квартала этого года составили около 0,65% на акцию; Последнее распределение прироста капитала Magellan в мае было эквивалентно 4,75% от стоимости его акций.

Комиссия за управление индексными фондами также, как правило, минимальна по сравнению с платой за активно управляемые фонды.Коэффициент расширения фонда акций Vanguard 500 составляет 0,04%; Верность Magellan составляет 0,79%.

Линч привнес трезвую рациональность в выбор акций. Он отказывался от охоты за хоум-ранами, но его процент попаданий на базу был высок. Он искал компании, которые, вероятно, будут демонстрировать устойчивый рост, но недооценены рынком. Он избавлялся от проигравших и держался за победителей и мало придавал значения рыночным или экономическим прогнозам, поскольку такие прогнозы неизбежно основывались на догадках.

Линч — один из очень немногих инвестиционных менеджеров, добившихся превосходных результатов за более чем десятилетие, что принесло ему звание лучшего в истории выбора акций от финансового обозревателя и менеджера Барри Ритхольца, чьи суждения имеют большое значение.(Линч сказал Ритхольцу, что вручит эту корону Уоррену Баффету.)

Но даже Magellan не смог сравняться с S&P 500 за два из 13 лет правления Линча, хотя у него никогда не было неудачного года; у S&P 500 было два отрицательных года за время его пребывания в должности.

После ухода Линча Magellan снова вернулся на Землю, отставая от S&P 500 за 15 лет с 1980 по 2020 год. рост S&P 500 на 30%.С пика в размере около 110 миллиардов долларов в активах на рубеже этого века Magellan сейчас упал примерно до 31 миллиарда долларов.

У индексации есть свои критики. Многие сосредотачиваются на его общем влиянии на рынок и экономику в целом, поскольку он захватил инвестиционный ландшафт.

Одна проблема связана с огромным размером пассивной категории. Только один фонд, Vanguard Total Stock Market Index Fund, имеет под управлением почти 1,3 триллиона долларов, что составляет 10% всех активов в США.S. Фонды акций и ETF. (Раскрытие информации: я владею акциями индексного фонда и связанного с ним ETF.)

Это приводит к опасениям, что у пассивных инвесторов и их менеджеров нет стимула — более того, мало возможностей — использовать свои пакеты акций для влияния на корпоративное поведение.

Как оказалось, рост пассивного инвестирования дал компаниям пассивных взаимных фондов значительно больше власти, если бы они решили ее использовать. Три ведущие фирмы индексных фондов, BlackRock, Vanguard и State Street, владеют в совокупности 22% акций средней компании S&P 500.

Если бы три фирмы проголосовали единым блоком, они могли бы существенно изменить корпоративное поведение. До сих пор они не делали много челюстей, ни вместе, ни по отдельности.

Крупные индексные фонды были слишком пассивны в таких вопросах, как, например, глобальное потепление. Бывший вице-президент Эл Гор поднял этот вопрос в интервью Financial Times в 2019 году. «Крупным пассивным менеджерам предстоит принять действительно трудное решение», — сказал он. «Хотят ли они продолжать финансировать уничтожение человеческой цивилизации или нет? Их модель затрудняет реализацию некоторых стратегий, доступных активным менеджерам.”

Председатель BlackRock Лоуренс Д. Финк открыто заявил об ответственности руководства корпораций за действия в интересах общества, но его рекомендации могут не совсем понравиться социальным и экономическим активистам. В начале этого года, например, он выступил против движения за вывод компаний, работающих на ископаемом топливе, из инвестиционных портфелей. Лучше, сказал он, попытаться повлиять на эти компании изнутри.

Безусловно, широкая индексация лишает инвесторов способности быть настолько разборчивыми, насколько они могут пожелать, в отношении компаний, которыми они хотят владеть.Возражать табачным компаниям? Как держателю индекса S&P 500, сложно: пять табачных компаний входят в индекс. Хотите отказаться от нефти и газа? Индексный фонд S&P 500 должен владеть 25 компаниями, работающими на ископаемом топливе.

Инвестиционные фирмы отреагировали, предложив индексные фонды, нарезанные на кусочки, чтобы привлечь более разборчивых инвесторов. Концепция заключается в «прямой индексации», которая позволяет клиентам выбирать среди акций в индексе, чтобы создать, по сути, свой собственный индекс. Тем не менее, это имеет тенденцию сводить на нет цель инвестирования в индексы, возвращаясь к активному выбору акций.

Линч в своих комментариях на этой неделе, похоже, не упоминал ни об одной из этих второстепенных проблем с пассивным инвестированием; его утверждение заключалось в том, что активный выбор акций побеждает рынок, что просто не соответствует действительности. На протяжении большей части почти полувека, в течение которого индексные фонды были вариантом для среднего инвестора, они были правильным выбором.

На Уолл-стрит обычно говорят, что прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Но это наиболее точно относится к индивидуальным инвестициям.Как класс, история инвестирования в индексы в прошлом неоспорима.

Активные ETF для активных рынков

¹ Источник: J.P. Morgan Asset Management по состоянию на 31 марта 2020 г.
² Источник: МВФ, Институт фонда национального благосостояния и Towers Watson, последние доступные данные по состоянию на 31 марта 2020 г.

Краткое описание рисков : Инвестиции в обеспеченные активами, ипотечные ценные бумаги и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, подвержены определенным рискам, включая риск досрочного погашения и досрочного погашения, что приводит к непредвиденным потерям капитала и/или уменьшению суммы дивидендов и доходности. В периоды сложных кредитных рынков, значительных изменений процентных ставок или ухудшения экономических условий такие ценные бумаги могут снизиться в цене, столкнуться с трудностями оценки, стать более волатильными и/или стать неликвидными. Риск муниципального обязательства обычно зависит от финансового и кредитного статуса эмитента. Изменения в финансовом состоянии муниципалитета могут затруднить выплату муниципалитетом процентов и основной суммы долга в установленные сроки. При некоторых обстоятельствах муниципальные обязательства могут не приносить проценты, если только законодательный орган штата или муниципалитет не санкционирует выделение средств для этой цели.Муниципальные обязательства могут быть более подвержены понижению или невыполнению обязательств во время рецессии или аналогичных периодов экономического стресса.

ОБЗОР РИСКОВ ДЛЯ JEPI : Цены на долевые ценные бумаги чувствительны к широкому кругу факторов, от экономических до новостей о компании, и могут быстро и непредсказуемо колебаться, что приводит к снижению стоимости инвестиций. Международное инвестирование сопряжено с большей степенью риска и повышенной волатильностью. Изменения курсов валют и различия в учетной и налоговой политике за пределами США.S. может повышать или понижать доходность. Кроме того, некоторые зарубежные рынки могут быть не такими политически и экономически стабильными, как США и другие страны.

ОБЗОР РИСКОВ ДЛЯ JPST : Инвестиции в обеспеченные активами, связанные с ипотекой и обеспеченные ипотекой ценные бумаги подвержены определенным рискам, включая риск досрочного погашения и досрочного погашения, что приводит к непредвиденным потерям капитала и/или уменьшению суммы дивидендов и урожай. В периоды сложных кредитных рынков, значительных изменений процентных ставок или ухудшения экономических условий такие ценные бумаги могут снизиться в цене, столкнуться с трудностями оценки, стать более волатильными и/или стать неликвидными.

ОБЗОР РИСКОВ ДЛЯ JMST : Риск муниципальных обязательств обычно зависит от финансового и кредитного статуса эмитента. Изменения в финансовом состоянии муниципалитета могут затруднить выплату муниципалитетом процентов и основной суммы долга в установленные сроки. При некоторых обстоятельствах муниципальные обязательства могут не приносить проценты, если только законодательный орган штата или муниципалитет не санкционирует выделение средств для этой цели. Муниципальные обязательства могут быть более подвержены понижению или невыполнению обязательств во время рецессии или аналогичных периодов экономического стресса.

ОБЗОР РИСКОВ ДЛЯ АОСР : Ценные бумаги с рейтингом ниже инвестиционного класса считаются «высокодоходными», «неинвестиционного уровня», «ниже инвестиционного уровня» или «мусорными облигациями». Как правило, они относятся к пятой или более низкой рейтинговой категории Standard & Poor’s и Moody’s Investors Service. Хотя они могут обеспечить более высокую доходность, чем ценные бумаги с более высоким рейтингом, они могут нести больший риск.
Международное инвестирование более рискованно в странах с формирующимся рынком, которые обычно имеют менее устоявшуюся экономику, чем развитые регионы, и могут столкнуться с большей социальной, экономической, нормативно-правовой и политической неопределенностью. Развивающиеся рынки обычно сталкиваются с большей неликвидностью, волатильностью цен и трудностями в определении рыночной стоимости ценных бумаг.

ОБЗОР РИСКОВ ДЛЯ JPHY : Инвестиции в кредиты, выданные компаниями с высокой долей заемных средств, менее кредитоспособными или финансово проблемными (известными как бросовые облигации), считаются спекулятивными и могут подвергаться большему риску убытков. Такие инвестиции могут быть подвержены дополнительным рискам, включая подчиненность другим кредиторам, отсутствие обеспечения или ограниченные права на обеспечение, отсутствие регулярного рынка торговли, длительные периоды расчетов, риски ликвидности, риски досрочного погашения, потенциально меньшую защиту в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах и отсутствие общедоступная информация.

Exxon Mobil терпит поражение от двигателя активистов-инвесторов № 1

На Уолл-стрит немало странных союзников, но недавний союз инвесторов, взявших на себя Exxon Mobil, был беспрецедентным.

На прошлой неделе инвестор-активист успешно провел битву за назначение трех директоров в совет Exxon с целью подтолкнуть энергетического гиганта к сокращению своего углеродного следа. Инвестор, хедж-фонд под названием «Двигатель № 1», до боя был практически неизвестен.

У крошечной фирмы не было бы шансов, если бы не необычный поворот: поддержка некоторых из крупнейших институциональных инвесторов Exxon. BlackRock, Vanguard и State Street проголосовали против лидерства Exxon и оказали Engine No. 1 мощную поддержку. Эти огромные инвестиционные компании редко встают на сторону активистов в таких вопросах.

Ошеломляющий результат превратил сонный мир выборов в совет директоров в новости на первых полосах газет, когда активисты по борьбе с изменением климата объявили о крупной победе, а ошеломленная Exxon осталась размышлять о своем поражении.

Двигатель № 1 мгновенно стал именем Уолл-стрит. Фирма принадлежит к новому поколению акционеров-активистов, движимых идеей о том, что общественное благо также приносит прибыль, поскольку политика и общественное отношение к окружающей среде развиваются. Крис Джеймс, основатель Engine No. 1, утверждал, что руководство Exxon недостаточно быстро вносило необходимые изменения.

Фирма убедила могучего BlackRock. «Мы считаем, что необходимо сделать больше в рамках долгосрочной стратегии Exxon» по снижению климатических рисков, которые угрожают акционерной стоимости, говорится в заявлении, объясняющем, почему компания встала на сторону «Двигателя №1».1.

Лоуренс Д. Финк, исполнительный директор BlackRock, в своем ежегодном письме руководителям подчеркнул важность климата. «Ни одна проблема не стоит выше, чем изменение климата, в списках приоритетов наших клиентов», — написал он в выпуске этого года. «Они спрашивают нас об этом почти каждый день».

Наблюдатели говорят, что победа «Двигателя № 1» показывает, что активность акционеров может изменить подход компаний к таким вопросам, как расовое разнообразие и окружающая среда, которые часто считаются отвлекающими от получения прибыли.

«Мы обнаружили, что есть и другие компоненты, влияющие на общую эффективность компании: социальные, культурные и, теперь, экологические», — сказал Эндрю Фридман, партнер и соруководитель группы активистов акционеров в Olshan Frome Wolosky, юридическая фирма в Нью-Йорке. «Акционеры теперь могут найти способ провести кампанию, в которой инициатива будет согласована, потому что все это способствует получению прибыли».

Другими словами, инвесторы-активисты теперь могут агитировать за изменения в компаниях на том основании, что такие изменения не только правильны, но и обогатят акционеров, подняв цену акций.

Пока динамика акций Exxon подтверждает это. В результате многих лет низкой производительности цена выросла более чем на 45 процентов с тех пор, как двигатель № 1 начал свою кампанию в декабре, опередив более широкий рынок и близкого конкурента Chevron.

Exxon Mobil — не единственный энергетический гигант, сталкивающийся с проблемами, связанными с климатом. В среду Royal Dutch Shell заявила, что ускорит усилия по сокращению выбросов углекислого газа после того, как голландский суд постановил, что Shell должна сократить свои глобальные чистые выбросы углерода на 45 процентов к 2030 году по сравнению с 2019 годом.

Стратегический фокус на Exxon

Стратегия «Двигателя № 1» зависела от того, чтобы получить голоса трех крупнейших акционеров Exxon, BlackRock, Vanguard и State Street, на своей стороне, а это нелегкий путь, поскольку такие фирмы часто на стороне менеджмента.

Двигатель № 1 владел лишь 0,02 процента акций Exxon, что давало ему такую ​​же долю голосов по доверенности, в то время как на этих трех институциональных инвесторов вместе приходилось почти 20 процентов голосующих акций.

Имея за плечами почти 30 лет работы в качестве инвестора в технологии, Mr.Джеймс и его коллеги знали, как сформулировать свои аргументы, ориентированные на климат, таким образом, чтобы они сочетали активность и внимание к финансовым результатам.

«Отказ признать, что спрос на ископаемое топливо может снизиться в ближайшие десятилетия, привел к тому, что не удалось сделать даже первых шагов в направлении эволюции», — написали аналитики Engine No. 1 в 82-страничном обращении фонда к инвесторам.

Обновлено

31 января 2022 г., 15:07. ET

Хедж-фонд напомнил Vanguard, BlackRock и State Street, что его кампания соответствует их собственным публично заявленным целям, заключающимся в резком снижении выбросов углерода компаниями в их портфелях в течение следующих 30 лет.

Успех двигателя № 1 связан с быстрым изменением общественного мнения по поводу изменения климата. Компаниям пришлось признать свое влияние на окружающую среду и публично взять на себя обязательства по ее улучшению.

Гринмейл для зеленых инвестиций?

Первоначально известные как «корпоративные рейдеры» или «гринмейлеры» — сочетание «зеленых» и «шантажа» — инвесторы-активисты исторически не считались силой добра. Их основной бизнес, начатый в 1980-х годах, заключается в покупке доли в компании и агитации за четкие экономические результаты, такие как сокращение расходов, продажа активов или увеличение дивидендов, шаги, которые поднимут цену акций и обеспечат немедленную прибыль.Затем активисты, как правило, сбрасывали свои акции, присваивали себе прибыль и переходили к следующей цели.

Некоторым активистам, таким как Trian Fund Management Нельсона Пельтца, , приписывают то, что они держали корпоративных менеджеров в напряжении и помогали перевернуть компании, но многие на Уолл-стрит рассматривали их как спекулянтов в поисках быстрой зарплаты, которые мало заботились о долгосрочное будущее бизнеса.

Карл Айкан, титан активного инвестирования, был известен своей жесткой тактикой.Около трех лет он владел крупной долей в Apple и неоднократно агитировал компанию увеличить свою программу выкупа акций. Как и дивиденды, планы выкупа акций — это способ для компаний вернуть деньги своим акционерам. Apple формально никогда не следовала указаниям г-на Икана, но расширила свою программу обратного выкупа, и он вышел из инвестиций в 2016 году с расчетной прибылью около 2 миллиардов долларов.

В последние годы инвесторы-активисты скорректировали свой подход, поскольку такие фирмы, как ValueAct и Third Point, стремились внести больше стратегических изменений в долгосрочную стратегию компании.

Двигатель № 1 объединяет агрессивную стратегию инвесторов старой школы, таких как мистер Икан, с новым мышлением, лежащим в основе инвестирования в социальные блага. Фирма выделяется тем, что организовала такую ​​смелую кампанию, даже несмотря на то, что у нее было мало финансового веса или общественного влияния.

Подход двигателя № 1 уникален, но аналитики и наблюдатели говорят, что его громкий успех, вероятно, побудит других попробовать подобную тактику.

Обзор рынка

Инвестиции в социальные блага приносят пользу инвесторам.Многие добились солидной отдачи от того, что известно как E.S.G. фонды, инвестирующие в компании, отвечающие определенным стандартам (установленным инвесторами) по экологическим, социальным и управленческим вопросам.

По данным исследовательской компании Morningstar, в 2020 году три из каждых четырех фондов акций, отнесенных к категории «устойчивых», превосходят рыночный индекс примерно сопоставимых обычных акций. Отчасти это отражает виды компаний, которые составляют такие фонды. У них, как правило, меньше запасов ископаемого топлива, которые пострадали в прошлом году из-за остановок, связанных с пандемией.В то же время крупные технологические компании, такие как Microsoft, которые часто присутствуют во многих портфелях, ориентированных на устойчивое развитие, добились значительных успехов.

В некоторых кругах фондового рынка устойчивость является привлекательным атрибутом. Такие отрасли, как производство солнечных батарей и электромобилей, стали популярными историями роста. Цена акций Tesla выросла более чем в три раза за последние 12 месяцев. Биржевой фонд Invesco для солнечной энергетики увеличился более чем вдвое.

Деньги текут рекой. В прошлом году в компанию E было инвестировано 51,1 миллиарда долларов.SG, что более чем вдвое превышает 21,4 млрд долларов, инвестированных в 2019 году, и более чем в девять раз превышает уровень 2018 года.

Отход от гигантов управления активами

Индустрия управления активами имеет долгую историю публикации публичных заявлений в поддержку социальных проблем, но с неясными целями. Кажется, это меняется.

В этом году BlackRock, Vanguard и State Street подписались под Инициативой Net Zero Asset Managers Initiative, которая призвана подтолкнуть компании, в которые они инвестируют, к полному сокращению чистых выбросов парниковых газов к 2050 году.

По словам Джеки Кук, аналитика Morningstar, и Лорен Солберг, журналиста данных, средний уровень поддержки акционерами решений по экологическим, социальным или управленческим вопросам в этом году вырос более чем на 12 процентных пунктов до 44 процентов.

Они отметили в статье Morningstar в прошлом месяце, что «высокий уровень поддержки, вероятно, обусловлен большим количеством голосов в поддержку E.S.G. резолюций этих крупных доверенных лиц, особенно BlackRock и Vanguard, которые исторически поддерживали меньше E.S.G., чем большинство их коллег по управлению активами».

Решение, которое вызовет резонанс

Аналитики говорят, что трудно переоценить влияние, которое поражение Exxon окажет на корпорации по всей стране.

Согласно академическим исследованиям, в 2018 году BlackRock, Vanguard и State Street получили в среднем около 25 процентов голосов на выборах директоров всех компаний из S&P 500. Простая угроза того, что некоторые из этих голосов, скорее всего, будут отданы против руководства, заставит руководителей долго и упорно думать о том, как решить свои проблемы, говорят аналитики.

«Вы видели такие резкие сдвиги за одну ночь», — сказал Линдон Парк, управляющий директор ICR, фирмы, которая консультирует советы директоров корпораций по вопросам отношений с инвесторами.

Г-н Пак, ранее работавший в BlackRock, добавил: «Дни прошли, когда вы могли подумать, знаете ли, что эти ребята дадут руководству повод для сомнений».

Выбор аудитории

Граждане США не имеют права инвестировать в акции таких инвестиционных фондов, которые указаны на следующих веб-сайтах.Нажимая «Я принимаю», я подтверждаю, что я не являюсь гражданином Соединенных Штатов, что ни мое место жительства, ни место работы не находятся в Соединенных Штатах, и особенно я не являюсь лицом, которое является «американцем». Лицо», как этот термин определяется в соответствии с Положением S Закона США о ценных бумагах от 1933 года.

Использование этого Веб-сайта регулируется (i) законодательством Германии и (ii) Условиями использования этого Веб-сайта. Пожалуйста, внимательно прочитайте Условия использования.

Заходя на этот веб-сайт, вы соглашаетесь принять Условия использования этого веб-сайта.

Граждане США не имеют права инвестировать в акции таких инвестиционных фондов, которые указаны на следующих веб-сайтах. Нажимая «Я принимаю», я подтверждаю, что я не являюсь гражданином Соединенных Штатов, что ни мое место жительства, ни место работы не находятся в Соединенных Штатах, и особенно я не являюсь лицом, которое является «американцем». Лицо», как этот термин определяется в соответствии с Положением S Закона США о ценных бумагах от 1933 года.

Использование этого Веб-сайта регулируется (i) законодательством Германии и (ii) Условиями использования этого Веб-сайта.Пожалуйста, внимательно прочитайте Условия использования.

Заходя на этот веб-сайт, вы соглашаетесь принять Условия использования этого веб-сайта.

Содержание этого веб-сайта («Веб-сайт ») предназначено только для профессиональных инвесторов/клиентов в соответствии с определением Директивы о рынках финансовых инструментов (« MiFID »), таких как кредитные учреждения/банки, инвестиционные фирмы/консультанты, пенсионные фонды и схемы коллективного инвестирования и их управляющие компании, страховые компании и аналогичные институциональные инвесторы. Он не предназначен для розничных инвесторов.

Если вы не являетесь профессиональным инвестором/клиентом, покиньте эту страницу и посетите наши веб-сайты для розничных инвесторов.

Граждане США не имеют права инвестировать в акции таких инвестиционных фондов, которые указаны на следующих веб-сайтах. Нажимая «Я принимаю», я подтверждаю, что я не являюсь гражданином Соединенных Штатов, что ни мое место жительства, ни место работы не находятся в Соединенных Штатах, и особенно я не являюсь лицом, которое является «U.S. Лицо», как этот термин определяется в соответствии с Положением S Закона США о ценных бумагах от 1933 года.

Информация, размещенная на этом веб-сайте, не должна рассматриваться как юридическая, налоговая, инвестиционная или ценная консультация или любая другая форма рекомендации по приобретению средств или услуг и продуктов, описанных на этом веб-сайте, или как какое-либо мнение относительно целесообразности каких-либо инвестиций.

Использование этого Веб-сайта регулируется (i) законодательством Германии и (ii) Условиями использования этого Веб-сайта. Пожалуйста, внимательно прочитайте Условия использования.

Соглашаясь с Условиями использования, вы подтверждаете и признаете, что действуете в качестве профессионального инвестора/клиента или представляете профессионального инвестора, а не в качестве розничной торговли.

Если вы согласны с Условиями использования, нажмите «принять», чтобы войти на этот веб-сайт. Если вы нажмете «покинуть страницу», вы не сможете получить доступ к этому веб-сайту.

Могут ли активные институциональные инвесторы устранить избыточное сопутствующее движение доходности акций? на JSTOR

Абстрактный

В этом исследовании используется метод Cremers and Petajisto (2009) для отделения активных институциональных инвесторов от пассивных и показано, что активные инвесторы могут смягчить аномальное сопутствующее движение доходности акций.Сосредоточив внимание на двух событиях, связанных с аномалией избыточного сопутствующего движения, добавлении индекса Standard & Poor’s 500 и дроблении акций, я пришел к выводу, что если акции события имеют более активных институциональных инвесторов, торгующих в период после события, эффект аномального сопутствующего движения исчезает. Напротив, если активные инвесторы массово уходят из акции события, эта аномалия сохраняется. Уход активных институциональных инвесторов также приводит к сильному эффекту ценовой синхронности.

Информация о журнале

Журнал финансового и количественного анализа (JFQA) издается раз в два месяца в феврале, апреле, июне, августе, октябре и декабре издательством Michael G.Школа бизнеса Фостера при Вашингтонском университете в сотрудничестве со Школой бизнеса им. В. П. Кэри Университета штата Аризона и Бизнес-школой Кенана-Флаглера Университета Северной Каролины в Чапел-Хилл. JFQA публикует теоретические и эмпирические исследования в области финансовой экономики. Темы включают корпоративные финансы, инвестиции, рынки капитала и ценных бумаг, а также количественные методы, имеющие особое значение для финансовых исследователей.

Информация об издателе

Издательство Кембриджского университета (www. cambridge.org) — издательское подразделение Кембриджского университета, одного из ведущих мировых исследовательских институтов, лауреата 81 Нобелевской премии. Издательство Кембриджского университета согласно своему уставу стремится как можно шире распространять знания по всему миру. Он издает более 2500 книг в год для распространения в более чем 200 странах. Cambridge Journals издает более 250 рецензируемых академических журналов по широкому спектру предметных областей, как в печатном виде, так и в Интернете. Многие из этих журналов являются ведущими академическими изданиями в своих областях, и вместе они образуют один из наиболее ценных и всесторонних исследовательских корпусов, доступных сегодня.Для получения дополнительной информации посетите http://journals.cambridge.org.

.

Добавить комментарий Отменить ответ

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Комментарий *

Имя *

Email *

Сайт