Проекты альтернативные: Альтернативные методы оценки нетипичных инвестиционных проектов | Journal of Corporate Finance Research / Корпоративные Финансы

Разное

Содержание

Альтернативные методы оценки нетипичных инвестиционных проектов | Journal of Corporate Finance Research / Корпоративные Финансы

  • Анастасия Николаевна Бласет Кастро Группа компаний «КомпьюЛинк»
  • Николай Юрьевич Кулаков ООО «Эйнком Девелопмент»

Ключевые слова: модифицированная внутренняя норма дохода, внутренняя норма дохода, чистый дисконтированный доход, обобщенный чистый дисконтированный доход, обобщенная внутренняя норма дохода, обобщенная внешняя норма дохода

Аннотация

Обсуждается корректность использования показателя MIRR для оценки эффективности инвестиционных проектов. Доказано, что для проектов с несколькими оттоками показатель MIRR увеличивается с ростом финансовой ставки и поэтому не может характеризовать эффективность проекта.

Устранение зависимости от финансовой ставки превращает MIRR в «эквивалентную норму дохода» Соломона. Показано, что в методе IRR не существует никакого реинвестирования, и он может быть применен для оценки проектов в случае изменения стоимости капитала с течением времени. Поэтому метод IRR не нуждается в замене при оценке типичных проектов. Для оценки эффективности нетипичных проектов в качестве обобщения IRR рассмотрены показатели GIRR и GERR, вытекающие из метода GNPV. Приведены примеры оценок нетипичных проектов на основе правил MIRR и GNPV. Результаты оценки проверены методом составления баланса денежных потоков, который показал ошибочность решений на основе MIRR и корректность оценок на основе GNPV.

Скачивания

Данные скачивания пока не доступны.

Биографии авторов

Анастасия Николаевна Бласет Кастро, Группа компаний «КомпьюЛинк»

Николай Юрьевич Кулаков, ООО «Эйнком Девелопмент»

Ph. D. in Physics, Head of Department of Project Analysis and Expertise

альтернативные методы больше не «альтернатива»!

Уверенный рост в области контрактов на «проектирование-строительство» и контрактов CMAR в более широком контексте показывает и то, что выручка от отечественных контрактов по методу «проектирование-строительство» выросла на 69,6% с 2010 года, к моменту, когда закончился спад строительства в 2018 году. Этот рост происходит, несмотря на резкое снижение числа крупных проектов полного цикла по методу «проектирование-торги-строительство» в нефтегазовой, энергетической и горнодобывающей отраслях. За тот же период выручка CMAR на внутреннем рынке выросла на 108,4%.

То, что раньше считалось альтернативными формами реализации проекта, «становится все более распространенным явлением – вплоть до того, что новые методы больше и не являются альтернативой, – говорит Скотт Ру (Scott Roux), старший вице-президент Michael Baker International. – Мы ведем такую работу активно, но вдумчиво, и ожидаем, что такие проекты будут составлять большой процент нашего общего портфеля в будущем».

РЫНОК CMAR-КОНТРАКТОВ РАСТЕТ

Рынок CMAR за последние восемь лет вырос более чем вдвое по многим причинам; заказчики стремятся к командной работе и более раннему подключению к процессу проектирования, в отличие от того как это обычно происходит при традиционном подходе «проектирование-торги-строительство». Многие заказчики также вернулись к CMAR после не совсем удачного опыта во время спада в отрасли в 2008-2010 годах, когда они думали, что смогут получить цены по сниженным ставкам, используя метод «проектирование-торги-строительство».

«Подход «проектирование-строительство» очень и очень актуален», – Лиза Вашингтон, генеральный директор Американского института подхода «проектирование-строительство».

«Во время экономического спада многие заказчики думали, что выйдут на выгодную стоимость при подходе «проектирование-торги-строительство», но это не всегда складывалось так», – говорит Деннис Корник (Dennis Cornick), исполнительный вице-президент Gilbane Building Co.

, поэтому CMAR возвращается, чтобы стать распространенным методом реализации проектов в строительном секторе.

CMAR также делает набирает обороты на рынке общественной инфраструктуры, особенно в секторе водоснабжения и водоотведения. Например, Atkinson Construction, дочерняя компания Clark Construction Group помогает городу Атланта укрепить систему подачи чистой воды вместе с Atlanta Water Supply, Bellwood Quarry Tunnels и Shaft project, говорит Чип Хасти (Chip Hastie), исполнительный вице-президент Clark. Подразделение Atkinson по подземному строительству в течение последних трех лет работает над проектом CMAR по строительству водного тоннеля.

РЕАЛИЗАЦИЯ ПРОЕКТОВ ПО МЕТОДУ «ПРОЕКТИРОВАНИЕ-СТРОИТЕЛЬСТВО» В ТРЕНДЕ

Подход «проектирование-строительство» также быстро набирает обороты в качестве метода реализации проекта во многих секторах рынка. «Подход проектирование-строительство очень и очень актуален», – говорит Лиза Вашингтон (Lisa Washington), генеральный директор Американского института подхода «проектирование-строительство» (Design-Build Institute of America – DBIA).

ФОТО ПРЕДОСТАВЛЕНО KIEWIT CORP.
Июнь 5, 2019 Гэри Дж. Тулач (Gary J. Tulacz)

Вашингтон указывает на два исследования прошлого года, которые показывают как рост, так и эффективность такого подхода. В июне 2018 года совместное исследование, проведенное DBIA и Raleigh, отраслевым консультантом FMI Corp., находящимся в Северной Каролине, показало ожидание роста применения подхода «проектирование-строительство» на 18% с 2018 по 2021 год и составит к 2021 году 44% рынка нежилого фонда.

Вслед за исследованием DBIA-FMI в ноябре было проведено исследование эффективности выполнения проектов Институтом Строительства (Construction Industry Institute), Остин, Техасской отраслевой исследовательской организацией, и фондом Pankow Foundation – исследовательской группа Маклина, Вирджиния. Исследование 212 проектов показало, что метод «проектирование-строительство» был наилучшим способом исполнения проекта: на 61% быстрее, чем CMAR, и на 102% быстрее, чем метод «проектирование-торги-строительство».

«У нас и так было достаточно доказательств того, что метод «проектирование-строительство» быстрее и дешевле, чем другие методы реализации проекта, но эти исследования дают нам веские факты, подтверждающие это утверждение», – говорит Вашингтон.

Возможности метода «проектирование-строительство» растут из-за разных причин. «Скорость выхода на рынок является одним из факторов роста рынка контрактов метода «проектирование-строительство», – говорит Корник из Gilbane.

Заказчики становятся более осведомленными и чувствуют себя более комфортно, имея единую подрядную организацию по проектированию и строительству. Это может привести к более качественному сотрудничеству, более сжатым срокам и более низким затратам на строительство. «Однако не только заказчики обращаются к этому методу реализации проектов. Многие субподрядные компании также заключают контракты, основанные на методе «проектирование-строительство», – говорит Дэн МакКрири (Dan McCreary), директор Dennis Group.

Очевидно, что клиенты стали более склонны, чем было, требовать раннего вовлечения подрядчиков в свои проекты. «Интегрированные методы исполнения контрактов, такие как CMAR и прогрессивный метод «проектирование-строительство», упрочняют сотрудничество на ранних этапах разработки проекта и сокращают количество итераций, необходимых для завершения программы строительства и проектирования», – говорит Хасти из Clark Construction. Он отмечает, что, по прогнозам, до двух третей нынешнего потока работ Clark будет использовать тот или иной метод исполнения с ранним вовлечением подрядчика.

ПРОГРЕССИВНАЯ ИДЕЯ

Разновидность метода «проектирование-строительство» – прогрессивное «проектирование-строительство» – внезапно стала горячим трендом. В прогрессивном методе «проектирование-строительство» универсальная команда подписывает один контракт и работает с клиентом на раннем этапе проектирования, но устанавливает максимальную гарантированную цену только после более четкого определения проектных решений.

Это позволяет клиенту принять гораздо более активную роль в процессе проектирования.

«Прогрессивное «проектирование-строительство» вызвало такой большой интерес, что мы продали абсолютно все билеты на наши первые две конференции, касающиеся этого метода, и билеты на нашу третью конференцию тоже уже почти распроданы», – говорит Вашингтон из DBIA. Сейчас группа работает над четвертой конференцией, чтобы удовлетворить спрос на обучение.

Штат Вашингтон стал первым из штатов, где было введено использование прогрессивного метода «проектирование-строительство» для государственных учреждений. «Государственные заказчики, такие как Вашингтонский университет, перешли к прогрессивному методу «проектирование-строительство», при котором команды отбираются на основе квалификации и подхода, а проектирование не начинается, пока не присоединится заказчик», – говорит Барт Рикеттс (Bart Ricketts), генеральный директор Lease Crutcher Lewis. По его словам, фирма строит медицинское учреждение по обслуживанию населения и будет строить учебный центр здравоохранения с кампусом, используя прогрессивный метод «проектирования-строительство».

«Неизбежно возникает необходимость обсуждения разделения рисков. При таких условиях необходимо рассмотреть полностью интегрированные методы реализации проектов, потому что, в противном случае, неравное распределение риска может негативно сказаться на преимуществах метода «проектирования-строительство», – Джордж Пфеффер, DPR Construction, член комитета управления

Однако многие фирмы предупреждают, что такой метод не является мгновенным решением для реализации проекта. Проектировщики и подрядчики должны уметь хорошо работать друг с другом и заранее согласовывать условия контракта. «Время, когда между стадией проектирования и строительством был временной разрыв, прошло», – говорит Джордж Пфеффер (George Pfeffer), член коправления DPR Construction.

Кроме того, поскольку подрядчики сами привлекают специалистов по проектированию, а проектировщики пытаются улучшить свои строительные знания, «неизбежно возникает необходимость обсуждения разделения рисков. При таких условиях необходимо рассмотреть полностью интегрированные методы реализации проекта, потому что в противном случае неравное распределение риска может негативно сказаться на преимуществах метода «проектирования-строительство», – говорит Пфеффер.

Фирмы проявляют осторожность при подборе своих команд. «Мы сталкиваемся с тем, что не всегда легко сформировать подходящие команды для таких («проектирование-строительство») типов проектов. Команды, которые могут хорошо работать в таких условиях, будут пользоваться все большим и большим спросом, поскольку заказчики требуют все большей и большей эффективности», – говорит Райан Хитер (Ryan Heeter), директор по производству в GE Johnson Construction Co.

Одной из проблем, вызывающих беспокойство при реализации проектов, является растущее использование частно-государственных объединений (public-private partnerships – P3). По мере того как финансирование инфраструктуры становится все более нестабильным, а государственные и муниципальные потребности растут, штаты все чаще принимают законодательство, стимулирующее подход P3.

Однако с P3 проектировщики и подрядчики зачастую мало взаимодействуют с конечными пользователями – государственными учреждениями – а должны иметь дело с финансовыми структурами, которые платят и надеются получить прибыль от проекта. «Р3 требуют совершенно другого мышления», – говорит Корник из Гилбейна. Он отмечает, что при обычном проектном сценарии фирмы имеют дело непосредственно с заказчиком. Но в проекте P3 фирмы часто должны основывать свои решения на затратах, а не на том, что может быть лучше для проекта. «Мы привыкли иметь дело с производственными работниками, но при подходе P3 вы больше имеете дело с финансовыми», – говорит он.

Тем не менее, подход P3 больше не редкость. «Интерес к рынку P3 растет. Но, владельцы рынка должны понимать, что из себя представляет такой рынок», – говорит Дерон Браун (Deron Brown), президент американского подразделения PCL Construction. Он отмечает, что PCL является членом консорциума LA Gateway Partners P3, строящего завод Consolidated Rent-A-Car (ConRAC) в международном аэропорту Лос-Анджелеса.

Рынок ищет способы снижения риска от затрат на этапах реализации и эксплуатации, поэтому CMAR, метод «проектирования-строительство» и подход P3 набирают обороты. Тем не менее, «вопрос для тех, кто внедряет эти новые модели, заключается в том, действительно ли они получают наибольшую отдачу от своих денег или просто снижают риск», – акцентирует Тед Хайман (Ted Hyman), управляющий партнер ZGF Architects. «Каждый метод реализации имеет свои последствия, и клиент должен понять их, прежде чем решить, какой подход лучше всего подходит для конкретного проекта и для самой компании», – говорит он.    

проекты альтернативного развития — Traducción al español — ejemplos ruso

Su búsqueda puede llevar a ejemplos con expresiones vulgares.

Su búsqueda puede llevar a ejemplos con expresiones coloquiales.

Программы и проекты альтернативного развития являются эффективным средством предупреждения любого распространения или перемещения незаконного культивирования в экологически уязвимые районы.

Los programas y proyectos de desarrollo alternativo son instrumentos eficaces utilizados para evitar la expansión o el desplazamiento de cultivos ilícitos a zonas ecológicamente frágiles.

Италия предоставила добровольные взносы ЮНДКП на проекты альтернативного развития в Афганистане, Боливии, Колумбии, Лаосской Народно — Демократической Республике, Пакистане и Перу.

Italia hacía contribuciones voluntarias al PNUFID para proyectos de desarrollo alternativo en el Afganistán, Bolivia, Colombia, la República Democrática Popular Lao, el Pakistán y el Perú.

Соединенное Королевство сообщило о своем вкладе в проекты альтернативного развития в Перу, а до этого в Боливии по линии ЮНДКП.

El Reino Unido comunicó que contribuía a la ejecución de proyectos de desarrollo alternativo en el Perú, y que anteriormente lo había hecho en Bolivia, por conducto del PNUFID.

В каждом районе, где осуществляются проекты альтернативного развития, отмечается существенное сокращение производства и потребления опия.

В Лаосской Народно-Демократической Республике ЮНОДК во взаимодействии с правительством осуществляло проекты альтернативного развития, направленные на содействие продовольственной безопасности и ликвидации нищеты.

En la República Democrática Popular Lao, la UNODC colaboró con el Gobierno en la ejecución de proyectos de desarrollo alternativo para promover la seguridad alimentaria y la reducción de la pobreza.

Ь) при наличии долгосрочных обязательств в отношении выделения ресурсов на проекты альтернативного развития;

ЮНДКП следует разрабатывать проекты альтернативного развития в Афганистане с целью устранения факторов, которые могут подтолкнуть земледельцев, выращивавших опийный мак, к тому, чтобы вновь заняться таким незаконным производством.

Благодаря этим мерам площади, занятые под культивирование опийного мака, главным образом в тех районах, где реализовывались проекты альтернативного развития, сократились на 30 процентов по сравнению с 1998 годом.

Gracias a esas medidas, desde 1998 se redujo en un 30% la superficie de los cultivos de adormidera, mayormente en zonas que están recibiendo los beneficios de proyectos de desarrollo alternativo.

В Лаосской Народно-Демократической Республике все более энергично осуществляются новые проекты альтернативного развития, ориентированные на приоритетные районы в провинциях Сиенкуанг, Бокео и Удомсай. Эта работа ведется в тесном сотрудничестве с другими международными учреждениями.

En la República Democrática Popular Lao se han observado efectos sinérgicos crecientes en el lanzamiento de nuevos proyectos de desarrollo alternativo destinados a zonas prioritarias en las provincias de Xien Khouang, Bokeo y Oudomsai, en estrecha coordinación con otros organismos internacionales.

В результате этого ЮНОДК осуществляет новые проекты альтернативного развития, стимулируя развитие лесного хозяйства, эффективное и рациональное использование лесов, коммерческих посадок и эффективное освоение лесов. ЮНОДК понимает, что многие фермеры по природе своей склонны заниматься проектами по восстановлению лесов.

En consecuencia, la ONUDD está ejecutando nuevos proyectos de desarrollo alternativo para promover la silvicultura, el uso productivo y sostenible de los bosques, las plantaciones comerciales y el aprovechamiento productivo de la madera.

Капиталовложения Программы в проекты альтернативного развития дали неплохие результаты.

Особое внимание уделялось обеспечению того, чтобы проекты альтернативного развития включались в планы регионального и муниципального развития.

Se hizo hincapié en garantizar que los proyectos se integraran en los planes regionales y municipales de desarrollo.

В дальнейшем проекты альтернативного развития будут осуществляться при более активном участии ЮНДКП и заинтересованных правительств, а альтернативное развитие станет составной частью национальных программ развития сельских районов.

En el futuro, los proyectos de desarrollo alternativo contarán con una asociación más activa entre el PNUFID y los gobiernos de que se trate, y el desarrollo alternativo será parte integrante del desarrollo nacional rural.

Некоторые НПО также осуществили крупные проекты, направленные на сокращение предложения (проекты альтернативного развития, нацеленные на сокращение экономической зависимости крестьянских сельскохозяйственных общин от незаконных наркотических культур).

Varias organizaciones no gubernamentales han ejecutado también importantes proyectos encaminados a reducir los suministros (proyectos de desarrollo sustitutivo para reducir la dependencia económica de las comunidades agrícolas de campesinos respecto de cultivos de los que se obtienen estupefacientes ilícitos).

Среди действий, предпринятых Перу, прежде всего, для улучшения положения тех групп населения, которые затронуты данной проблемой, мы хотели бы отметить важность такого инструмента развития, как программы и проекты альтернативного развития, связанные прежде всего с сельским хозяйством.

Dentro de las acciones implementadas por el Perú, especialmente en beneficio de las poblaciones afectadas, deseamos destacar como herramienta de desarrollo los programas y proyectos de desarrollo alternativos, particularmente aquellos orientados a la agricultura.

Получила полное признание идея о важности включения в проекты альтернативного развития деятельности по обеспечению соблюдения законов и искоренению незаконных наркотикосодержащих культур.

El papel que cumple la sociedad civil en la elaboración de las políticas y las actividades de los proyectos es evidentemente importante y hasta ahora ha permitido un diálogo abierto entre las instancias normativas, los profesionales y los estudiosos.

Итог: значительное сокращение потребления опийного мака в охваченных общинах и включение компонентов санитарного просвещения в проекты альтернативного развития.

Efecto: reducción considerable del consumo de adormidera en las comunidades en que se emprenden actividades, incluidos los componentes sanitario y educativo de los proyectos de desarrollo alternativo.

В провинциях Афганистана, в которых было значительно сокращено или полностью прекращено культивирование опийного мака, планируется осуществлять проекты альтернативного развития, ориентированные на нужды конкретных районов.

En el Afganistán el desarrollo alternativo tendrá por objetivo las provincias que logren reducir considerablemente o erradicar el cultivo de la adormidera e impulsará el desarrollo centrado en distritos.

Важно принять меры к тому, чтобы проекты альтернативного развития сопровождались усилиями в правоохранительной области, которые пользуются доверием.

В настоящее время проекты альтернативного развития охватывают четыре основные зоны выращивания коки, расположенные в нижнем течении Уальаги, долинах Пичис — Палькасу (именуемых Центральной Сельвой), долинах Инамбари — Тамбопата (именуемые Пуно Сельва) и долине Апуримак.

Los proyectos de desarrollo alternativo abarcan ahora cuatro importantes zonas de cultivo de la coca en los valles del bajo Huallaga, y Pichis-Palcazu (región conocida como la Selva Central) los valles de Inambari-Tambopata (conocidos como la Selva de Puno) y el valle del Apurímac.

На конкурс сильных идей представили проекты альтернативных видов транспорта

В российских городах предлагают развивать альтернативные виды транспорта, которые позволят в десятки раз снизить стоимость их эксплуатации, нагрузку на экологию и при этом увеличат мобильность граждан. Речь идет о строительстве «воздушного» метро – муниципальные канатные дороги соединят труднодоступные районы города с центром. Другое решение позволит поднять экологический рейтинг Крыма за счет замены парка автомобилей с бензиновыми двигателями на электрокары. Идеи предоставили на крауд-платформу во время подготовки к форуму АСИ и Фонда Росконгресс «Сильные идеи для нового времени».

Авторы презентовали проект создания первого российского производителя электротранспорта и строительства инфраструктуры для увеличения доли использования электромобилей. Она будет включать в себя муниципальный парк электрокаров и электросамокатов, центров их аренды, сети зарядных станций различного цикла, сервисные центры и станции хранения электромобилей. Также предлагается разработать госпрограмму субсидирования покупателей электромобилей и систему привлечения инвесторов, которые будут участвовать в строительстве электрозарядных станций на условиях ГЧП.

По прогнозам международных консалтинговых компаний PwC и Goldman Sachs, в ближайшие пять лет ожидается пятикратный рост покупок электрокаров и числа «заправок» для них. В России доля электромобилей в общих продажах легкового автотранспорта пока составляет лишь 0,14% — в год в стране продается не более 2,3 тыс. машин. Из них более 90% — это подержанные автомобили, особенно популярные в Приморском и Хабаровском краях (почти 30% покупателей), Иркутской области (больше 10%) и Краснодарском крае (9%). Новые электромобили чаще всего приобретают в Москве (свыше 30%), Приморском крае (более 15%) и Подмосковье (8%). Чтобы увеличить спрос на электромобили, авторы идеи предлагают до 2024 года построить в России сеть из 12 тыс. электрозаправок.

«Проект является перспективным с учетом мирового тренда на экологизацию производств и транспортной инфраструктуры. В России первый шаг в развитии рынка электрокаров должно сделать государство и городские администрации по примеру того, как начала развивать сегмент электротранспорта Москва. Бизнес начнет инвестировать в развитие зарядных станций только когда на дорогах появится достаточное число электрокаров, а автовладельцы начнут их покупать при условии, что будет доступна вся инфраструктура», — отметил член общественного совета Минэнерго, директор фонда энергетического развития Сергей Пикин.

По словам зампредседателя подкомитета по энергетике комитета по международному сотрудничеству РСПП Александра Махрова, в случае использования инструментов ГЧП российские муниципалитеты могут выделять земельные участки под зарядную инфраструктуру и пункты шеринга электромобилей, а также регулировать тарифы на электроэнергию, а сетевые компании – отвечать за технологическое присоединение к сетям объектов инфраструктуры. Владельцы экотранспорта смогут претендовать на преференции: освобождение или снижение транспортного и регистрационного налогов, оплаты парковки, льготные парковочные места, проезд по полосам общественного транспорта.

Другой участник конкурса АСИ предлагает Крым в качестве пилотного региона для массового перехода на электрокары. Экорейтинг полуострова, по оценкам «Национального экологического корпуса», довольно низкий: Крым занимает 66 строчку из 85 позиций. Во время пилота планируется охватить основные туристические направления, а к 2021 году — расширить электроавтопарк до 1,5 тыс. машин и покрыть сетью электрозаправок весь полуостров. Инициатива позволит уменьшить трафик бензиновых автомобилей, улучшить экорейтинг Крыма и развивать в нем экотуризм.

«На юге России хороший ресурс для развития системы электротранспорта: здесь формируется значительный туристический трафик и, конечно, экологичные виды транспорта здесь должны быть в приоритете. Уже в ближайшие годы вдоль федеральных трасс на юге появится сеть электрозаправочных станций. Сетевые компании готовы удовлетворить растущий спрос», – считает гендиректор «Россети Юг» Борис Эбзеев.

Альтернативой личному и общественному бензиновому автотранспорту может стать также «воздушное» метро. Автор идеи Алексей Порошин предложил включать в единые городские транспортные контуры муниципальные канатные дороги. Их строительство обходится в десять раз дешевле, чем проекты подземных линий метрополитена, и в три-четыре раза бюджетнее монтажа трамвайных линий. 

Кроме того, «воздушное» метро не требует больших затрат на энергообеспечение и экономит городские площади: линии могут проходить вдоль магистралей, парков и через труднодоступные участки местности — реки, группы железнодорожных линий, перепады высот — где невозможно проложить маршруты традиционных видов транспорта. Проект позволит снизить эконагрузку, так как канатные дороги имеют минимальные показатели выбросов углекислого газа в атмосферу, и создаст в городах новые центры притяжения для туристов.

Каждый желающий может предложить свою идею до 24 августа на крауд-платформе по тематическим направлениям: современная экономическая политика, новая социальная политика, новая технологическая политика, новые компетенции, новая городская политика, новые идеи для бизнеса, новая молодежная повестка. Все идеи пройдут народное голосование. Кураторы тематических направлений, партнеры форума, российские и международные эксперты будут в онлайне вместе с авторами корректировать и дополнять идеи, чтобы оформить их в полноценные проекты, которые можно внедрять в реальную практику в российских регионах.

Авторы топ-100 идей и проектов представят их руководству страны, федеральным и международным экспертам на форуме в Сочи. Идеи, признанные лучшими на форуме, обозначат вектор развития различных сфер жизни в субъектах и в стране. Победители получат поддержку АСИ и партнеров, их проекты разместят в библиотеке умных решений «Смартека» для тиражирования в регионах. 

Проекты альтернативные инвестиционные — Энциклопедия по экономике

Тема 7. Альтернативные инвестиционные проекты.  [c.344]

Внутренняя норма доходности представляет собой ту норму дисконта Евн, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Или, иными словами, — ту норму дисконта, при которой осуществление проекта приносит возврат осуществленных вложений точно к концу расчетного периода. ВИД проекта определяют в процессе расчетов и затем сравнивают с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, если ВНД проекта равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы, и можно рассматривать вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект не соответствуют ожиданиям и требованиям данного инвестора. Если, однако, сравнение альтернативных инвестиционных проектов или вариантов по ЧДД и ВНД приводит к взаимно противоположным выводам, предпочтение следует отдавать результатам по показателю ЧДД. Способы расчетов ВНД довольно сложны для изложения в учебнике и будут приведены в ходе практических занятий по курсу на конкретных примерах.  [c.127]

Альтернативные инвестиционные проекты сравнивают по показателям коммерческой и бюджетной эффективности. Важнейшей характеристикой коммерческой эффективности инвестиционных проектов является срок (период) окупаемости затрат, а б ю д ж е г н о и эффективности — отношение объема поступлений в бюджет к объему ассигнований из бюджета.  [c.216]

В ходе предварительной экспертизы анализируется финансовое состояние заявителя, осуществляется проверка достоверности данных, дается предварительная финансовая оценка инвестиционных проектов. Результаты предварительного исследования являются основанием для проведения комплексной экспертизы, подразумевающей финансовую и экономическую оценку собственно проекта. На этом этапе осуществляется также анализ проектных рисков, причин их возникновения, вырабатываются меры страхования от рисков. Параллельно вырабатываются схемы финансирования проекта, альтернативные варианты, корректируются исходные данные по проекту. При необходимости на каждом этапе экспертизы могут быть привлечены независимые эксперты и специализированные фирмы. Экспертиза особо значимых проектов осуществляется с привлечением Научно-экспертного совета Авиабанка, деятельность которого регламентируется Положением о Научно-экспертном совете. Совет дает рекомендации по определению научно-технического уровня и коммерческой перспективности рассматриваемых им проектов.  [c.308]

Если внутренняя норма доходности равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект целесообразны. Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по чистому дисконтированному доходу и внутренней норме доходности приводит к противоположным результатам, то предпочтение отдают чистому дисконтированному доходу.  [c.243]

Правило окупаемости плохой критерий. Правило средней прибыли в расчете на балансовую стоимость активов, возможно, еще хуже. Оно не учитывает альтернативную стоимость денег и не опирается на потоки денежных средств проекта, а инвестиционные решения, принятые согласно этому правилу, могут быть связаны с рентабельностью уже осуществляемого фирмой бизнеса.  [c.82]

Обобщенная сравнительная оценка альтернативных инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется двумя способами  [c.244]

Ранжирование рассматриваемых реальных инвестиционных проектов по уровню риска. Обобщенная сравнительная оценка альтернативных инвестиционных проектов по уровню риска осуществляется двумя способами  [c.259]

Для оценки альтернативной стоимости оборудования, вкладываемого предприятием в реализацию некоторого инвестиционного проекта А, рассматриваются три возможных альтернативных направления его использования продажа, сдача в долгосрочную аренду и вложения в другой, альтернативный инвестиционный проект Б. Ниже оценивается упущенная выгода по каждому из этих направлений (цифры условные). Норма дисконта принимается равной 0,1.  [c.231]

Оборудование может быть также использовано в альтернативном инвестиционном проекте Б, причем в течение того же срока, т.е. до полного износа. Основные показатели проекта Б, исчисленные при условии, что оборудование предоставляется безвозмездно, составляют  [c.231]

Управление финансами фирмы никогда не было простым занятием, а в нынешней экономической ситуации и подавно. Проблем здесь множество определение стратегии финансового развития и оптимальных соотношений между различного рода активами, управление дебиторской и кредиторской задолженностями, использование возрождающихся механизмов фондового рынка, оценка альтернативных инвестиционных проектов и т.д. Для этого нужны специальные знания, достоверная оперативная информация о значениях ряда микро- и макроэкономических показателей и многое другое. Требуются и неформальные сведения самого разного характера.  [c.274]

Альтернативные инвестиционные проекты, в соответствии  [c.45]

Альтернативные инвестиционные проекты сравниваются по показателям коммерческой и бюджетной эффективности.  [c.289]

Пример. Эксперты предприятия оценивают доходность двух альтернативных инвестиционных проектов, которые могут быть реализованы в течение следующего года, с помощью показателей, приведенных в табл. 6.1. Оценим ожидаемую доходность проектов. Используя (3.1), находим для первого проекта  [c.59]

Пример. В коммерческий банк поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных инвестиционных проектов со следующими параметрами (табл. 8.1). Условия их реализации капитальные затраты производятся единовременно в течение года (например, приобретение и установка морозильной камеры для торговой фирмы) сроки эксплуатации проектов различны, поэтому дисконтные ставки неодинаковы.  [c.199]

Принцип положительности и максимума эффекта ориентирует на реализацию тех проектов, которые обеспечивают положительный эффект, а при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта.  [c.194]

Капитализированная чистая прибыль, являясь одной из форм резерва собственных финансовых ресурсов предприятия для его производственного развития в долгосрочном периоде, предназначена для реинвестирования в производство. Реинвестирование прибыли — это процесс поиска, изучения, экономической оценки альтернативных инвестиционных проектов с точки зрения потенциальных доходов предприятия, а также практическая реализация наиболее эффективных вариантов инвестирования. Реинвестирование прибыли является относительно дешевой формой финансирования для предприятия по сравнению с выпуском новых акций и  [c.64]

Метод, основанный на нахождении Т. б., позволяет проектировщику (конструктору, др.) рассчитывать несколько таких точек, учитывая альтернативные инвестиционные предложения, складывающиеся в результате наличия различных проектных мощностей или технологических процессов, конструкций машин, оборудования. Изменения технологических процессов могут оказывать существенное влияние на переменные издержки, поскольку, например, более передовая, а следовательно, и более дорогостоящая технология ведет обычно к более низким удельным переменным издержкам, особенно касающихся стоимости рабочей силы. В свою очередь, значительные изменения объемов производства могут вызвать увеличение (уменьшение) постоянных издержек. Возможным и наглядным является нахождение Т. б. графическим способом путем нахождения функциональных связей по вышеприведенным уравнениям. Точка пересечения двух линий (например, у = ах + buy = рх) и будет искомой Т. б. Анализ безубыточности является полезным инструментом и для финансирования инвестиционных проектов (финансового планирования). Так, например, для того чтобы обеспечить ежегодные погашения ссуды (займа, кредита), можно рассчитать дополнительную Т. б., но уже с учетом процентных ставок.  [c.115]

Средством решения проблем, стоящих перед предприятием, и достижения инвестиционных целей являются альтернативные инвестиционные проекты. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на определенных критериях. Обычно альтернативные проекты поочередно сравниваются друг с другом и выбирается наилучший из них с точки зрения доходности, дешевизны и безопасности для инвесторов. Для этого используются различные формализованные и неформализованные методы. Принятие решения осложняется такими факторами, как ограниченность финансовых ресурсов, наличие инвестиционных рисков и др. Особенно трудоемка оценка долгосрочных проектов, для которых вероятность достижения прогноза невелика.  [c.26]

На этапе официального представления альтернативных инвестиционных проектов производится детальный отбор информации более тщательный, чем тот, который применялся при первоначальном отборе. Эта информация должна быть более объективной и достоверной. Во многих предприятиях выработана стандартная процедура представления инвестиционных проектов. Как правило, инициатор проекта, оформляя официальное предложение, заполняет комплект документов по определенной форме и выделяет там возможные варианты своего проекта, которые представляются ему наиболее предпочтительными после первичной оценки. Обычно устанавливаются сроки, в пределах которых предложения на предприятиях принимаются к рассмотрению.  [c.34]

Одной из важных составляющих эффективности экономической системы является эффективность капитальных вложений. Она выражается отношением полученного эффекта к капитальным вложениям, вызвавшим этот эффект. Эффективность капитальных вложений измеряется набором показателей, в который входит общий эффект капитальных вложений, норма их доходности, срок окупаемости, сравнительная эффективность и др. Показатели экономической эффективности капитальных вложений используются для сопоставления альтернативных инвестиционных проектов и выбора оптимального проекта.  [c.598]

Пример Необходимо оценить уровень финансового риска по инвестиционной операции по следующим данным на рассмотрение представлено два альтернативных инвестиционных проекта (проект. .А» и проект Б») с вероятностью ожидаемых доходов, представленной в табл. 3.2.  [c.86]

Окончательный отбор для реализации отдельных альтернативных инвестиционных проектов осуществляется с учетом всех трех критериев исходя из приоритетов, определяемых предприятием.  [c.372]

В целом технология DEA является эффективным инструментом сравнительного анализа для независимых или слабо зависимых между собой проектов. Однако следует отметить ее недостаточную чувствительность при формировании оценок в условиях сравнительного анализа объектов различного масштаба и ограниченную возможность применения при формировании инвестиционных программ, состоящих из сильно связанных проектов. Кроме того, представление обобщенных затрат (выпуска) в коэффициентах эффективности в виде линейной комбинации всех затрат (выпусков) является существенным упрощением с практической точки зрения. Построение самих моделей и придание им содержательного смысла (а также содержательная оценка результатов) в каждом конкретном случае затруднительны без привлечения накопленного практического опыта и знаний экспертов в соответствующей предметной области. Использование технологии DEA для отбора проектов при инвестиционном анализе может быть весьма продуктивным на конечной стадии отбора, когда проведен финансово-экономический анализ каждого проекта, выделены множества альтернативных проектов, отвечающих требуемым критериям эффективности, и необходимо выбрать лучшие из них по совокупности критериев. На этапе предварительного отбора инвестиционных проектов для дальнейшего анализа целесообразно применять более простые (менее трудоемкие) методы.  [c.123]

Анализ производственных инвестиций в основном заключается в оценке и сравнении эффективности альтернативных инвестиционных проектов. В качестве измерителей здесь применяются как формальные характеристики, основанные на дисконтировании потоков ожидаемых поступлений и расходов, так и показатели, определяемые на основе данных бухгалтерского учета. Но какой бы метод оценки эффективности капитальных вложений ни был выбран, так или иначе он связан с приведением элементов потока наличности к одному моменту времени. Наиболее важным моментом здесь является выбор уровня ставки процентов, по которой производится дисконтирование, — ставки сравнения. Наиболее часто при анализе эффективности применяют три варианта ставки усредненная стоимость капитала (усредненный показатель доходности акции, процентных ставок по кредиту и т.д.) субъективные оценки, основанные на опыте компании существующие ставки по долгосрочному кредиту. Для учета риска (например, потерь от сокращения отдачи, инфляционного обесценения денег) рекомендуется вводить поправку к уровню  [c.246]

Таким образом, основной вывод состоит в том, что из всех рассмотренных критериев наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV, IRR и PL Несмотря на отмеченную взаимосвязь между этими показателями, при оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора критерия все же остается. Основная причина кроется в том, что NPV — абсолютный показатель, a PI и IRR — относительные.  [c.74]

Если, значение цены капитала находится за пределами точки Фишера, то критерии NPV и 1RR дают одинаковые результаты при оценке альтернативных инвестиционных проектов, если цена капитала меньше точки Фишера, то критерии NPV и IRR противоречат друг другу.  [c.55]

Проранжируйте альтернативные инвестиционные проекты А и Б  [c.203]

По типу комплементарности при наличии групповых отношений между проектами (независимые инвестиционные проекты, взаимозависимые и взаимообусловленные, дополнительные, альтернативные).  [c.102]

Предположим, что финансовый менеджер компании А делает выбор между двумя альтернативными инвестиционными проектами Ш и П2  [c.18]

Основные финансовые критерии. Финансовый анализ производственных инвестиций в основном заключается в измерении (оценивании) конечных финансовых результатов инвестиций — их доходности для инвестора. С такой задачей сталкиваются как на этапе первоначального анализа финансовой «привлекательности» проекта, так и при разработке бизнес-плана. Отрицательный вывод обычно дает основание отказаться от дальнейшего, более основательного и углубленного, изучения проекта. Без расчета такого рода измерителей нельзя осуществить и сравнение альтернативных инвестиционных проектов. Разумеется, при принятии решения о выборе объекта для инвестирования принимаются и другие критерии помимо финансовых. Например, экологические последствия осуществления проекта, возможность создания дополнительных рабочих мест, развитие производственной базы в данной местности и т. д. В этой главе обсуждение ограничено только финансовыми критериями.  [c.253]

Ставка дисконтирования должна включать независимо от вида капиталовложений минимально гарантированный уровень доходности, темп инфляции и коэффициент, степени риска данного инвестиционного вложения. Ставка дисконтирования показывает, что инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному инвестированию тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска при минимально допустимой отдаче на конкретное капиталовложение.  [c.191]

IRR может быть рассчитана с помощью финансовых калькуляторов и ком пьютеров, и большинство фирм автоматизировало процесс формирования бюд жета и расчет критериев IRR, NPV и РР для всех инвестиционных проектов В нашем примере IRRS = 14.5%, тогда как IRRL = 11.8%. Если для обоих проектов цена капитала не превысит 10%, а сами проекты независимы, то по критерию IRR они должны быть приняты, поскольку обеспечивают доходность большую, чем цена капитала Если эти проекты альтернативные, то проект 5 должен быть принят, a L — отвергнут Если цена капитала превышает 14. 5%, оба проекта должны быть отвергнуты  [c.216]

Однако то обстоятельство, что использование р позволяет принять правильное решение в конкретном случае или типе случаев, не означает, что оно является верным по существу. И действительно, можно привести примеры, когда применение этого показателя приводит к ошибочным результатам. Алчи-ан показал, что при сопоставлении двух альтернативных инвестиционных проектов выбор проекта с более высоким р не является оптимальным в общем случае в действительности решение не может быть принято без наличия информации о соответствующей внешней норме дисконтирования.38 Рис. 8 иллюстрирует два таких проекта проект I предпочтительнее при низких процентных ставках, а проект II — при высоких. Ставка i, при которой они равно предпочтительны, — фишеровс-кая норма дохода за отказ от одного проекта в пользу другого. Но проект II имеет более высокую внутреннюю норму дохода  [c.215]

Эти примеры несостоятельности правила внутренней нормы дохода в многопериодной ситуации (здесь следует отметить, что в каждом из рассмотренных случаев принцип сегодняшней ценности продолжает четко давать правильный ответ, если абстрагироваться от проблемы наличия соответствующей нормы дисконтирования, проанализированной в разделе I) являются, конечно же, симптомами лежащей в основе этого правила ошибочной концепции. Ясно, что идея, согласно которой р представляет собой рост в любом смысле этого слова, не может быть верной ценность капиталовложений, равных 1 дол., не может возрастать с темпом как в 100, так и в 200%. Более того, точка зрения, в соответствии с которой р — исключительно внутренняя норма, также неправильна. Давайте рассмотрим проанализированный ранее проект -1, 2, 1 с единственной р, равной 2. Доход в 2 дол., получаемый в промежуточный период, должен быть, несомненно, реинвестирован вне этого проекта. Как при расчете р учесть данное обстоятельство Ответ заключается в следующем. При проведении связанных с вычислением р математических преобразований неявно допускается, что все промежуточные платежи — как положительные, так и отрицательные — трактуются так, как будто они начисляются по формуле сложных процентов с темпом, равным р.43 Норма р характеризовалась скорее как ставка нахождения (solving rate) процента. Но нужно отметить, что такое математическое преобразование, даже когда оно приводит к единственному ответу (а в общем и целом этого не происходит), является неприемлемым с точки зрения вытекающего из него экономического смысла. В обычной ситуации не будет ни альтернативных инвестиционных вариантов для вложения (по норме р) дохода, заработанного в промежуточный период, ни получения за счет заимствования (по этой же норме р) потоков наличности в тот же самый промежуточный  [c.219]

Альтернативные методы оценки нетипичных инвестиционных проектов (Alternative Evaluation Methods for Non-Conventional Investment Projects) by Anastasia Blaset, Nickolay Kulakov :: SSRN

Journal of Corporate Finance Research, Vol. 11, No. 1, pp. 111-128, 2017

18 Pages Posted: 2 Mar 2018

Date Written: 2017

Abstract

Russian Abstract: Обсуждается корректность использования показателя MIRR для оценки эффективности инвестиционных проектов. Доказано, что для проектов с несколькими оттоками показатель MIRR увеличивается с ростом финансовой ставки и поэтому не может характеризовать эффективность проекта. Устранение зависимости от финансовой ставки превращает MIRR в «эквивалентную норму дохода» Соломона. Показано, что в методе IRR не существует никакого реинвестирования, и он может быть применен для оценки проектов в случае изменения стоимости капитала с течением времени. Поэтому метод IRR не нуждается в замене при оценке типичных проектов. Для оценки эффективности нетипичных проектов в качестве обобщения IRR рассмотрены показатели GIRR и GERR, вытекающие из метода GNPV. Приведены примеры оценок нетипичных проектов на основе правил MIRR и GNPV. Результаты оценки проверены методом составления баланса денежных потоков, который показал ошибочность решений на основе MIRR и корректность оценок на основе GNPV.

English Abstract: The paper considers evaluation of investment projects using the MIRR method. It has been proved that, for non-conventional projects the MIRR increases as a finance rate increases, i. e. the MIRR fails to characterize the rate of return in such cases. We showed how to eliminate the MIRR’s dependence on a finance rate, and proved that in this case the MIRR becomes the ‘equivalent rate of return’ proposed by Solomon. The IRR method does not assume reinvestment, and can be applied for evaluating projects in which the cost of capital varies over time. The IRR method does not need to modify for conventional projects. The GIRR and GERR indices based on the GNPV approach are considered as alternatives to the MIRR. Several non-conventional projects have been evaluated using the MIRR and GNPV rules. In order to verify the estimates, we drew up a simple project balance sheet, which demonstrated correctness of the results based on the GNPV rule and errors inherent in the MIRR application.

Note: Downloadable document is in Russian.

Keywords: modified internal rate of return, internal rate of return, net present value, generalized net present value, generalized internal rate of return, generalized external rate of return

JEL Classification: G31, O16, O22

Suggested Citation: Suggested Citation

Blaset, Anastasia and Kulakov, Nickolay, Альтернативные методы оценки нетипичных инвестиционных проектов (Alternative Evaluation Methods for Non-Conventional Investment Projects) (2017). Journal of Corporate Finance Research, Vol. 11, No. 1, pp. 111-128, 2017, Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=3127638