Проектное финансирование (Часть 1) | Епл Консалтинг

Высокие темпы развития пищевой промышленности Украины, которые мы наблюдаем в последние годы и, как следствие, насыщение рынка и усиление конкуренции, побуждают руководителей предприятий использовать новейшие производственные и управленческие технологии для сохранения конкурентоспособности своей позиции. Данное утверждение полностью справедливо и для используемых предприятиями финансовых технологий – анализ и управление издержками, более корректные подходы к расчету плановой и фактической себестоимости продукции, бюджетирование – эти и подобные им технологии все прочнее входят в практику украинских предприятий. Далеко не последнее место в этом ряду занимают вопросы инвестиционного планирования и привлечения финансовых ресурсов для реализации инвестиционных проектов. В условиях, когда рост конкуренции требует постоянного повышения качества производимой продукции (а значит, зачастую, приводит и к увеличению себестоимости) и повышения рекламных затрат, что неизбежно отражается на снижении рентабельности предприятий, все большее значение приобретает не только сам факт привлечения средств для инвестиционных проектов как таковых, но и оптимизация условий их привлечения. В данной серии статей кратко освещаются основные характеристики проектного финансирования (ПФ) как одной из форм организации привлечения финансовых средств для инвестиционных проектов и затрагиваются особенности применения ПФ на данный момент в Украине. Описанная методология иллюстрируется на примере разработки инвестиционного проекта для создаваемого предприятия пищевой промышленности BMB Blend группы компаний Bears Company (более подробно о предприятии Вы можете узнать из статьи в журнале Food&Drinks № 9 за 2003 год либо на сайте www.bears.com.ua).

В мировой практике ПФ используется достаточно давно. В Украине же, в силу ряда объективных причин, данное направление только начинает развиваться. И хотя в последнее время данный вопрос все больше затрагивается на страницах бизнес-изданий, зачастую ПФ продолжает восприниматься всего лишь как средне- или долгосрочная форма традиционного банковского кредитования. Поэтому автору данной статьи видится целесообразным, прежде всего, кратко остановиться на основных отличительных чертах, присущих ПФ. Учитывая тот факт, что на данный момент традиционное кредитование остается основным инструментом финансирования предприятий, особенности ПФ будут приводиться именно относительно данного инструмента.

Главный акцент – на самом проекте, а не на предприятии-заемщике

Основной особенностью ПФ, как и следует ожидать из названия, является тот факт, что объектом вложения инвестиционных средств является конкретный проект, а не предприятие-заемщик в целом. Соответственно, и выплаты по привлеченным инвестиционным ресурсам, в классическом виде ПФ, базируются исключительно на денежных средствах, генерируемых данным проектом. Таким образом, инвестиционный проект, реализуется ли он на базе нового созданного юридического лица, либо в пределах уже существующего, рассматривается обособленно от остальной деятельности предприятия.

Данное, казалось бы, незначительное отличие, на самом деле базируется на совершенно ином подходе к планированию инвестиционных потребностей компании. Достаточно типичной на данный момент является ситуация, когда предприятие берет кредит и пытается при помощи полученных денежных средств “залатать дыры” в бюджете компании, распределяя их между различными направлениями бизнеса по принципу “где больше горит – туда и нужно их направить”. Подобный подход потенциально несет в себе целый ряд проблем. Во-первых, при спешном привлечении кредитных ресурсов предприятие зачастую получает не самые выгодные условия кредитования. Во-вторых, при подобной практике очень редко делается детальное обоснование размера привлекаемого кредита; зачастую предприятие просто берет максимальную сумму кредита, которую банк может ему выдать. И если кредитные ресурсы как таковые при их корректном использовании позволяют повысить эффективность собственного капитала, их излишнее привлечение частично нивелирует этот позитивный эффект (не стоит забывать про платность заемных средств).

В-третьих, при подобной практике является достаточно проблематичным оценивать финансовую эффективность работы отдельных направлений компании, и, следовательно, принимать решения относительно целесообразности или нецелесообразности развивать тот или иной бизнес компании. Ведь различные бизнесы предприятия могут иметь различную потребность в кредитных ресурсах и различную рискованность (а, следовательно, и различную стоимость заемных средств), в то время как реально все расходы, связанные с обслуживанием заемных средств, зачастую равномерно распределяются по разнопрофильным бизнесам компании без учета этих факторов.

ПФ по определению позволяет избежать подобных проблем, так как тщательное планирование инвестиционных потребностей, разработка графика освоения инвестиций и графика привлечения средств для реализации инвестиционного проекта, а также прогнозирование результатов реализации проекта является его важнейшей составляющей. Следует обратить внимание, что при ПФ первостепенное внимание должно уделяться не прибыли предприятия, а именно денежным потокам, потребляемым проектом на стадии освоения инвестиций, а затем генерируемым на рабочей стадии проекта. Необходимость расчета именно денежных потоков приводит к необходимости использования в финансовых расчетах не только таких прогнозных показателей, как объем инвестиционных потребностей, объемы продаж, цена на сырье и готовую продукцию, но и график освоения инвестиций, условия оплаты за готовую продукцию и сырье, требования к складским запасам готовой продукции и сырья, условия оплаты прочих расходов и т.д. Более подробно данный вопрос будет затронут во второй части данной статьи, где будут рассмотрены вопросы разработки финансовой модели создаваемого предприятия пищевой промышленности на примере предприятия BMB Blend.

Множественность источников финансирования

Следующей отличительной чертой ПФ является множественность источников финансирования, которые могут использоваться для одного инвестиционного проекта. Так, для финансирования одного проекта могут привлекаться банковские кредиты, размещаться корпоративные облигации или акции, использоваться схемы финансового лизинга и собственные средства предприятия и т.д., что позволяет для сложных проектов подобрать наиболее оптимальную для них структуру.

Следует отметить, что во многом именно недостаточная развитость украинского финансового рынка и краткосрочность доступных ресурсов препятствуют массовому использованию подходов ПФ для финансирования инвестиционных проектов. До сих пор значительная часть компаний для финансирования инвестиционных проектов, срок окупаемости которых в большинстве своем находится в пределах 3-5 лет, вынуждена прибегать к краткосрочным финансовым инструментам (в подавляющем случае – банковским кредитам сроком на 1-3 года) с последующим перекредитованием (рис. 1). Подобная практика таит в себе ряд потенциальных угроз, так как имеет место рассогласование сроков возвратности инвестиций в ходе реализации проекта и погашения кредита.

Вместе с тем, валютная и инфляционная стабилизация в Украине, характерная для последних лет, возрождающееся доверие населения к банковской системе, постепенное развитие финансового рынка Украины благоприятствуют наметившейся тенденции к смещению акцентов финансовой системы в сторону более долгосрочных ресурсов и расширению перечня доступных финансовых инструментов. Подобная тенденция, безусловно, будет способствовать более активному использованию украинскими предприятиями подходов ПФ.

Возможность более гибкого управления рисками

Степень риска является одним из важнейших параметров инвестиционной деятельности предприятия, и, совместно с оцениваемой финансовой эффективностью проекта, является критерием для принятия или непринятия того или иного инвестиционного проекта. Очевидно, что чем выше степень риска рассматриваемого проекта, тем выше его ожидаемая эффективность. Вместе с тем, для каждого предприятия существует определенная степень риска, определяемая склонностью руководства компании к реализации более или менее рискованных проектов, выше которой даже потенциально очень эффективные с финансовой точки зрения проекты не рассматриваются.

При традиционном банковском кредитовании все риски, связанные с реализацией инвестиционного проекта, полностью ложатся на компанию-заемщика. Поэтому, если рискованность рассматриваемого проекта оценивается как значительная (например, если инвестиционная потребность планируемого проекта сопоставима с текущей стоимостью всей компании), компания иногда вынуждена отказываться от потенциально очень выгодных проектов.

Обособленность проекта от компании, привносимая ПФ, позволяет более гибко распределять риски между различными агентами, в той или иной роли участвующих в реализации инвестиционного проекта. И хотя отдача от инвестиционного проекта для данной компании может снижаться (за счет участия в прибыли других субъектов), компания имеет возможность снизить степень своего риска до приемлемого уровня.

Использование подобного подхода к распределению различных видов рисков межу участниками проекта проиллюстрируем на примере создания предприятия, производящего некоторую продукцию Х (рис. 2). На стадии строительства риски, связанные с превышением сметы и затягиванием сроков работ, следует возложить на строительную компанию, осуществляющую данные работы. Ведь задержка с вводом в эксплуатацию предприятия, скажем, на полгода, неизбежно приведет к задержке с генерирование денежных потоков предприятием, и следовательно, нарушит весь разработанный финансовый план реализации проекта.

Риски повышения цены на критически важное сырье, необходимое для производства продукции Х, могут быть возложены на Поставщика сырья, который, хотя и берет на себя часть рисков, потенциально получает рынок сбыта для своей продукции. В мировой практике подобное участие Поставщика сырья в проекте оформляется договором, по которому тот обязуется держать цену на входное сырье в рамках определенного диапазона цен, определяемого прогнозируемой рыночной конъюнктурой.

Следует также отметить, что для банков ПФ в своей классической форме представляет собой более рискованный способ кредитования по сравнению с обычным банковским кредитованием. Действительно, если предприятие, зачастую имеющее несколько направлений деятельности, берет банковский кредит, то даже в случае убытков по одному из направлений кредит все же может быть успешно погашен за счет финансовых результатов деятельности других направлений. При классическом ПФ во главу угла ставится результат реализации самого проекта, следовательно, возможность возвращать привлеченные заемные ресурсы определяется исключительно способностью самого проекта генерировать запланированные денежные потоки. Как следствие, одним из важнейших этапов ПФ является всестороння оценка рисков рассматриваемого инвестиционного проекта.

От теории к практике

Справедливости ради следует отметить, что в мировой практике ПФ в своей классической форме в данный момент встречается достаточно редко и применяется, прежде всего, как форма организации инвестиций для высокобюджетных инвестиционных проектов (строительство шахт, тоннелей и прочих подобных проектов). Поэтому подавляющая часть инвестиционных проектов, в том числе и реализуемых в Украине, отличается от классических форм ПФ. Так, например, залоговые требования в Украине не ограничиваются исключительно имуществом конкретного инвестиционного проекта, финансируемого при помощи ПФ, а зачастую включают и внепроектное имущество предприятия. А при принятии банком решения относительно кредитования того или иного проекта, помимо денежных потоков проекта, пристальное внимание уделяется и компании-заемщику.

Тем не менее, данный подход к организации инвестиций является достаточно перспективным, о чем косвенно может свидетельствовать активное развитие украинскими банками своих подразделений для работы с ПФ. В последнее время на финансовом рынке Украины наметились позитивные тенденции по расширению спектра финансовых инструментов, а также увеличению сроков, на которые предприятия могут привлекать ресурсы для финансирования проектов по модернизации и расширению своего производства. Подобные изменения делают проектное финансирование все более привлекательным и доступным инструментом финансирования инвестиционных проектов.

Во второй статье данной серии будет затронут вопрос практической реализации описанных методик на примере создания нового предприятия пищевой промышленности группы Bears Company – BMB Blend.

Продолжение: Часть II.

Особенности финансирования инвестиционных проектов в сфере инноваций (Карпова В.Б.11 Московский государственный текстильный университет им. А.Н. Косыгина) / Вопросы инновационной экономики / № 2, 2013

 Скачать PDF | Загрузок: 23 | Цитирований: 1

Статья в журнале

Вопросы инновационной экономики
Том 3, Номер 2 (2013)

Цитировать:
Карпова В.Б. Особенности финансирования инвестиционных проектов в сфере инноваций // Вопросы инновационной экономики. – 2015. – Том 3. – № 2. – С. 33-40. – doi: 10.18334/inec.3.2.429.

Эта статья проиндексирована РИНЦ, см. https://elibrary.ru/item.asp?id=26240233
Цитирований: 1 по состоянию на 10.03.2020

Аннотация:

В статье проанализированы особенности финансирования инвестиционных проектов в сфере инноваций. Рассмотрены современные методы финансирования инвестиционных проектов и основные проблемы, связанные с их внедрением. Разработана графическая схема двухкомпонентной модели проектного финансирования и сформулированы основные принципы ее использования. Дана подробная характеристика проектного финансирования как специфической формы финансирования инвестиционных проектов. Показаны особенности проектного финансирования, его преимущества для применения в инвестиционной деятельности в сфере инноваций, выделены основные элементы моделей структурного финансирования.

Ключевые слова: инновации, инвестиционная деятельность, инвестиционный проект, проектное финансирование, риски проекта, структурное финансирование

Источники:

1. Еленева Ю.Я., Лукашевич Е.В. Концептуальная модель управления финансированием инновационной деятельности промышленного предприятия: основные элементы и взаимосвязи // Креативная экономика. — 2012. — № 4 (64). — c. 83-88. — http://www.creativeconomy.ru/articles/22091/
2. Зайцев А.В. Построение эффективной системы управления рисками инновационного проекта в условиях высокой неопределенности // Российское предпринимательство. – 2012. — № 7. – с.32-36.
3. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л.Л. Игонина; Под ред. В.А. Слепова. – М.: Юристъ, 2012. – 480 с.
4. Никонова И.А. Проектный анализ и проектное финансирование / И.А.Никонова. — М.: Альпина Паблишер, 2012. — 154 с.

Страница обновлена: 10.03.2021 в 20:59:19

Проектное финансирование

Проектное финансирование – предоставление долгосрочных кредитов для реализации инвестиционных проектов, при котором основным источником погашения кредита являются денежные потоки, генерируемые финансируемым проектом.

Под инвестиционным проектом понимается комплекс взаимосвязанных мероприятий, предусматривающих привлечение ресурсов в создание нового предприятия/производства (или объекта) или расширение, реконструкцию модернизацию, капитальный ремонт или иное изменение производства (или объекта) с целью получения последующего экономического эффекта при его эксплуатации.

Условия:

• срок – до 10 лет
• сумма – до эквивалента 50 млн. долл. США
• валюта – белорусские рубли, доллары США, евро, российские рубли
• условия по уплате основного долга и процентов – отсрочка по основному долгу до ввода проекта в эксплуатацию + 6 месяцев, по процентам отсрочка не предоставляется.
• собственное участие инвестора в проекте – не менее 30%.
• обеспечение – залог финансируемого объекта (строящегося, приобретаемого), залог имущества, ипотека, залог имущественных прав, поручительство, гарантийный депозит денежных средств, банковская гарантия, страхование риска невозврата кредита.
• срок деятельности заемщика – может отсутствовать.
• форма финансирования – кредит / кредитная линия с выдачей на расчетный счет заемщика, на счета третьих лиц; финансовый лизинг; выкуп корпоративных облигаций; банковская гарантия.

Преимущества проектного финансирования:

• Возможность финансировать проекты на длительный срок (до 10 лет), в т.ч. ресурсов международных финансовых организаций.
• Возможность получения кредита на вновь созданную компанию.
• Финансирование проектов на всех этапах: создание основных фондов, формирование оборотного капитала.
• Гибкий график финансирования проекта и погашения основного долга с учетом специфики проекта. Возможно составление графика выплаты кредита по принципу аннуитета.
• Организация схемы финансирования проекта с применением различных банковских инструментов (кредит, лизинг, торговое финансирование, облигации, банковские гарантии) с целью формирования оптимальной процентной ставки по проекту.
• В обеспечение по проекту, как правило, принимаются создаваемые в рамках проекта активы.
• Предоставление консультаций на этапе предварительного рассмотрения проектов, в ходе рассмотрения полного пакета документов, в т.ч. по вопросам оптимизации схемы финансирования и по правовым аспектам реализации проекта.

 

Управление проектного финансирования

(017) 229 16 60

Проектное финансирование крупного инвестиционного проекта

• Финансирование крупных проектов: вклад инициатора 10%.

Крупные инвестиционные проекты, такие как автомагистрали, газовые терминалы или морские порты, являются примерами проектов, характеризующихся длительным периодом реализации и очень сложными процедурами.

Отсутствие достаточно высокого обеспечения означает, что их финансирование создает высокий риск для банков.

Риск также обуславливает высокую стоимость финансирования.

Учитывая опыт глобальных кризисов, при принятии инвестиционного решения инвесторы не только ориентируются на доходность, но все чаще обращают внимание на риск, понимаемый как вероятность провала проекта и, следовательно, потери вложенных средств.

Осторожность проявляют также компании-инициаторы проектов при выборе потенциальных инвесторов и способов финансирования инвестиционного проекта.

В случае инвестиций в энергетику, тяжелую промышленность и инфраструктуру, характеризующихся огромными капиталовложениями, этот выбор является ключевым для всего проекта.

Для более точного распределения широко понимаемых рисков и увеличения потенциала инвестиций сегодня активно используются инструменты проектного финансирования (ПФ) и государственно-частного партнерства.

В настоящее время инструменты проектного финансирования наиболее применимы к крупным проектам. Ниже мы расскажем о базовых принципах, видах, преимуществах, участниках и особенностях применения этого гибкого финансового метода.

Если вы хотите узнать о наших услугах по финансированию крупных проектов в России и республиках СНГ, свяжитесь с финансовой командой ESFC в любое удобное время.

Наши специалисты готовы предоставить вам детальную финансовую консультацию.

Что такое проектное финансирование

Проектное финансирование определяется как метод финансирования крупных инвестиционных проектов, требующих больших капитальных затрат.

В мировой литературе можно найти и другие определения, поскольку авторы спорят о том, является ли проектное финансирование методом, формулой, способом, концепцией или формой финансирования.

Этот метод был известен еще в Древней Греции, где таким путем финансировались дальние торговые экспедиции. Проектное финансирование было популярно в XIX-XX веках. В США таким образом поддерживалась добыча природных ресурсов, начиная с добычи сырой нефти, а затем и другого ценного энергетического сырья.

Благодаря этому методу, среди прочего, было осуществлено строительство крупнейших железных дорог в США, строительство Суэцкого и Панамского каналов, строительство лондонского метрополитена, аэропорта Афин и тюрем в Великобритании.

Термин «проектное финансирование» пока не нашел эквивалента в большинстве европейских языков. Это связано с низкой осведомленностью о финансировании проектов посредством этого инновационного инструмента.

Поэтому в литературе можно встретить такие переводы, как «финансирование инвестиционных проектов» и «структурированное финансирование».

Последнее лучше всего описывает суть ПФ.

Таблица: ключевые характеристики проектного финансирования.

Характеристики	Краткое описание
Создание SPV	Финансирование привлекает специальная проектная компания, которая является независимым юридическим лицом и создана специально для реализации конкретного проекта с определенным жизненным циклом.
Участники проекта	SPV состоит из уважаемых и зрелых участников, имеющих определенный авторитет в отрасли и способных обеспечить гарантии успешной реализации проекта.
Финансовый рычаг	Высокий уровень финансового рычага и выделение средств для юридического лица без достаточных активов наиболее подходит для капиталоемких долгосрочных проектов.
Отсутствие регресса	ПФ предполагает ограниченный регресс к заемщику, поскольку SPV будет нести полную ответственность по финансовым обязательствам в рамках проекта. Компании-инициаторы не рискуют своими активами в случае провала.
Самофинансирование	Самофинансирование проекта означает погашение обязательств только за счет средств, генерируемых проектом. Создание такого проекта по техническим, функциональным и финансовым параметрам планируется так, чтобы его эксплуатация затем позволяла погашать долговые обязательства.
Распределение рисков	Инвестиционный проект должен соответствовать требованиям рынка. Распределение рисков, устанавливаемое договорными отношениями, оптимальным образом соответствует потребностям участников.
Жизненный цикл	Определенный (ограниченный) срок действия проекта означает необходимость погашения обязательств в течение этого срока.
Новые проекты	Проектное финансирование используется для финансирования новых проектов, а не существующих инвестиций, хотя проекты могут быть рефинансированы с помощью проектного финансирования. Часто это международные проекты.

Растущая популярность финансирования инвестиционных проектов с ПФ объясняется его многочисленными преимуществами.

Прежде всего, строгая диверсификация рисков между всеми участниками проекта. Характерной особенностью проектного финансирования является то, что финансовые организации (например, банки) принимают на себя значительную часть риска проекта.

Важно как можно точнее определить риски и выбрать участников, которые могут контролировать их в максимально возможной степени.

С кредиторами можно договориться о более гибких условиях финансирования проекта. Условия погашения, проценты или графики выплаты последующих траншей, обеспечение кредитов и займов, порядок погашения обязательств также подробно оговариваются с кредиторами.

Еще одно преимущество ПФ — это внебалансовая задолженность.

Спонсоры, инициирующие проект, отделяют от своих активов специальную проектную компанию (SPV), задачей которой является привлечение внешнего капитала и реализация проекта.

Это не обязывает инициаторов проекта отображать задолженность по проекту в своих отчетах.

Внебалансовое финансирование позволяет SPV получать более высокие кредиты, чем мог бы инициатор проекта, за счет избежания многих юридических ограничений, вытекающих из сути кредитных соглашений. Ввиду внебалансового характера задолженности банкротство проектной компании не означает банкротства инициаторов проекта.

У проектного финансирования также есть недостатки.

Это наиболее трудоемкий способ финансирования инвестиционных проектов.

Это связано с организационной структурой, в которую входит множество субъектов, связанных друг с другом многочисленными соглашениями и контрактами, что увеличивает время переговоров и их сроки.

Стоимость проектного финансирования относительно высока.

Зачастую коммерческие банки относятся к SPV скептически, что является результатом отсутствия адекватной методологии исследования рисков на основе проектного финансирования.

Дополнительно необходимо привлечь большое количество участников, включая опытный управленческий персонал, финансовых советников и экспертов, а также проанализировать рентабельность проекта, связанного с высокими затратами. Кредиторы берут на себя больший риск и поэтому ожидают более высокой нормы прибыли.

Несмотря на приведенные выше недостатки, ПФ представляет собой едва ли не единственную возможность реализации крупных проектов при ограниченных активах.

Финансовая команда ESFC поможет вам взвесить преимущества и недостатки каждой финансовой модели, выбрав лучший путь для развития бизнеса.

Участники проектного финансирования

Организация инвестиционного проекта, финансируемого методом проектного финансирования, очень сложна и требует четкой логистики и согласования задач.

Поскольку каждый инвестиционный проект уникален, его участники могут выполнять множество ролей, например, компания может быть кредитором и получателем услуги.

Рисунок: базовая структура проектного финансирования с ее участниками.

Первым участником инвестиционного проекта, финансируемого с помощью метода проектного финансирования, является проектная компания (SPV).

Это самостоятельное юридическое лицо, которое может быть создано с участием национальных правительств, финансовых компаний, спонсоров, кредиторов, международных агентств.

Спонсор — второй участник проектного финансирования.

Это субъект, дающий стимулы к реализации инвестиционного проекта. Спонсоры создают SPV, обычно со своим капиталом, технологиями, транспортом, землей и промышленным опытом.

Следующие участники — кредиторы, то есть организации, предлагающие внешний капитал для реализации проекта.

Кредитор инвестиционного проекта может быть ее спонсором. В эту группу входят государственные и коммерческие банки, лизинговые компании, инвесторы, покупающие облигации SPV, финансовые агентства и международные институты.

Государство также может участвовать в проектном финансировании.

Соответствующий министр, правительство, агентство или государственное предприятие могут участвовать напрямую или через концессию в проектах, финансируемых за счет ПФ.

К участникам ПФ также относятся поставщики услуг.

Их роль могут играть другие участники проектного финансирования, а также третьи стороны.

Например, подрядчики — организации, которые действуют на основании договоров, заключенных со спонсором.

Последними участниками проектного финансирования являются получатели. Каждый инвестиционный проект зависит от спроса на предлагаемый продукт либо услугу (например, переработка отходов или поставка электрической энергии).

В проектах, финансируемых этим методом, важнее всего спрос, потому что кредиторы и спонсоры определяют свои инвестиции на основе прогнозируемых будущих денежных потоков.

Управление рисками при проектном финансировании

Проблема классификации и распределения рисков в проектном финансировании сложна.

В настоящее время нет единой универсальной схемы разделения рисков. Чаще всего выделяют такие группы, как экономический риск, технический риск и другие риски.

ПФ предполагает оптимальное распределение рисков между участниками, чтобы обеспечить наиболее эффективную и безопасную реализацию инвестиционного проекта. При этом важная роль отводится экономическим рискам, в том числе рыночным рискам и рискам источником финансирования, залоговым и управленческим рискам.

Риск источников финансирования заключается в невозможности получить средства, необходимые для реализации проекта. Важно минимизировать данный риск, поэтому инициаторы проекта стремятся получить определенные гарантии и обязательства от участников проекта и независимых страховых и финансовых институтов.

Оценка осуществимости инвестиций должна включать подробное определение и анализ рисков.

Риск источников финансирования можно снизить при помощи тщательной оценки финансового положения инвесторов.

Это типично для ПФ.

Еще один способ минимизировать этот риск — заключить обязывающие соглашения (гарантии) с будущими инвесторами на прединвестиционной стадии. Например, получить банковскую гарантию на получение кредита в полном объеме и корректировку погашения кредита в соответствии с возможностями инвестиционного проекта.

Наряду с риском источников финансирования следует упомянуть финансовый риск, который связан с макроэкономическим риском. К ним относятся риск изменения курсов валюты, риск процентной ставки и риск инфляции. Инструменты хеджирования этого риска включают форвардные и фьючерсные контракты, процентные свопы и лимиты процентных ставок, индексированная система цен на продукты и государственные гарантии.

Также стоит упомянуть о возможности рефинансирования риска, то есть досрочного погашения долга.

Банки защищаются от этого, устанавливая высокие комиссии при досрочном погашении кредита.

Залоговый риск — это типичный кредитный риск.

В случае инвестиций, финансируемых с помощью ПФ, упор делается на способность проекта погасить долг за счет прогнозируемых финансовых излишков, а не на стоимость активов инициаторов проекта.

Несмотря на то, что основанием для предоставления кредита является оценка SPV, ее активы являются второстепенным элементом обеспечения и обычно их стоимости недостаточно для покрытия обязательств перед банком. Это связано не только с формулой финансирования проекта, но и с невозможностью ликвидировать данное имущество и высокой специализацией (пригодность для определенных целей).

Залоговый риск заключается в том, что фактическая стоимость активов проекта меньше предоставляемого финансирования, и инвесторы имеют опасения по поводу его будущей стоимости.

Существуют материальные активы, которые легче ликвидировать, такие как оборудование, машины, топливо, сырье и денежные средства. Однако в случае провала проекта его активы практически обесцениваются.

Уменьшение стоимости активов проекта может быть вызвано экономической ситуацией (изменение экономических показателей, таких как ВВП, уровень потребления, безработица, уровень инфляции) или нестабильностью коммерческого права. Чтобы снизить этот риск, участники проекта могут воспользоваться услугами авторитетной юридической конторы, которая займется надлежащей подготовкой договоров.

Адекватная оценка залога является важным инструментом снижения риска. Это относится к другим ценным бумагам, таким как гарантии участников, отчисления по страховым полисам.

Последний вид экономического риска — это управленческий риск.

Основными причинами возникновения этого риска являются плохая организация работы и производственного процесса, низкая квалификация руководителей проектов, низкая эффективность работы, культурные или коммуникационные барьеры, неправильная работа оборудования, неправильное хранение сырья и материалов.

Эти факторы способствуют сокращению производства, снижению качества выпускаемой продукции или предоставляемых услуг, перебоям в строительстве, росту эксплуатационных расходов, что, в свою очередь, вызывает финансовые трудности.

Способы снижения этого риска — это отслеживание финансовой отчетности и подготовка соответствующей документации инвестиционного проекта.

Также важен выбор правильного оператора.

Кредиторы, вкладывая средства в предприятие на начальном этапе, часто уделяют наибольшее внимание квалификации и достижениям управленческого персонала.

Следовательно, они уделяют большое внимание выбору оператора, который должен иметь персонал с обширными знаниями и опытом управления подобными проектами. Также было бы целесообразно провести анализ местного рынка труда, благодаря которому можно определить квалификацию потенциальных сотрудников. Это позволяет заранее подготовить и провести программу обучения, которая повысит квалификацию будущих сотрудников и, тем самым, снизит управленческие риски инвестиционного проекта.

С другой стороны, страхование машин и оборудования, которое покроет упущенную прибыль из-за поломки оборудования, сократит остальные риски проекта.

Банки могут также потребовать от спонсоров создать специальный фонд, в который будут собираться все финансовые излишки, полученные в результате проекта. Этот фонд должен гарантировать выплату долга, а также будет мотивировать спонсоров максимально эффективно управлять компанией.

Проектное финансирование для крупных инвестиционных проектов

Характерной чертой проектного финансирования является способ привлечения средств.

В то время как в случае классического банковского кредита доверие к заемщику и его способность обслуживать долг являются решающими для его предоставления, решение о предоставлении проектного финансирования определяется анализом прибыльности потенциальных инвестиций — в зависимости от их будущего дохода.

Другими словами, задолженность по ПФ погашается только за счет денежных потоков, образовавшихся в результате реализации проекта.

Кредиторы рассчитывают на будущие денежные потоки, а не на стоимость активов инициатора проекта.

По сравнению с кредитом, проектное финансирование предлагает гораздо большую гибкость, поскольку условия погашения долга и суммы платежей четко согласовываются со структурой денежных потоков инвестиционного проекта.

Например, выплаты могут быть отложены, а суммы платежей меняются со временем.

В случае же обычного кредита сроки погашения не меняются, а платежи являются одинаковыми (аннуитетная модель).

Важной особенностью проектного финансирования является наличие независимого юридического лица, которое отделено от структур инициаторов инвестиционного проекта. Компания создается для реализации конкретного проекта на определенный период времени, поэтому она носит целевой характер (Special Purpose Vehicle, SPV). После завершения инвестиционного проекта и погашения долга эта компания обычно ликвидируется.

Спонсоры проекта — его инициаторы, которые как бенефициары инвестиций наиболее заинтересованы в реализации проекта.

Спонсоры создают SPV, несут ответственность за внесение в нее акционерного капитала и обладают опытом, необходимым для реализации проекта. Спонсоры также несут ответственность за планирование проекта, сотрудничество с другими организациями, а также за четкую реализацию разработанной модели финансирования, обеспечивающей кредитоспособность SPV.

Существует много преимуществ использования SPV, которые обеспечиваются благодаря отделению проекта от активов инициатора.

Денежные потоки, необходимые для реализации крупного инвестиционного проекта, не связаны с потоками от других инвестиций.

Таким образом, финансирование проекта не зависит от финансового здоровья отдельных участников проекта. SPV является отдельным юридическим лицом, поэтому инициаторы не несут полную ответственность за риск проекта собственными активами. С этой точки зрения инвестиции, финансируемые путем ПФ, являются внебалансовыми.

Использование SPV означает, что инициаторы проекта могут получить больше инвестиций, чем в случае индивидуального внешнего финансирования.

В случае банкротства процедура банкротства осуществляется в отношении проектной компании, а не в отношении отдельных участников проекта. В случае неудачи проекта внебалансовый характер долга по проектному финансированию защищает инициаторов от банкротства.

Однако, чтобы максимально обезопасить себя от невыполнения обязательств по обслуживанию долга, кредиторы вправе потребовать от участников погашение части долга.

В проектном финансировании разделение рисков между участниками является частью соглашения инициаторов инвестирования. Это означает, что каждая сторона берет на себя только приемлемый для нее уровень риска. Для минимизации своего риска инициаторы и кредиторы могут делегировать соответствующие действия третьим сторонам.

Генеральные подрядчики в проектном финансировании несут ответственность за планирование, инжиниринг и строительство.

Они предоставляют средства, необходимые для запуска и реализации проекта.

В группу подрядчиков обычно входят крупные предприятия, специализирующиеся на реализации конкретных энергетических, промышленных, инфраструктурных или других проектов, со специализированным оборудованием и квалифицированным персоналом (строительные концерны).

Спонсорами часто выступают исполнители.

Подрядчик, заявляющий о финансировании проекта, становится более привлекательным среди других потенциальных подрядчиков.

Первоначальные инициаторы проекта также могут быть задействованы в роли подрядчиков. Эти участники прилагают все усилия, чтобы минимизировать риск провала проекта. Подрядчики должны предоставить гарантию того, что инвестиционный проект будет реализован в определенном виде с соблюдением сроков и стоимости.

Государственные структуры также часто участвуют в проектном финансировании, создавая благоприятную правовую и экономическую среду для реализации крупных инвестиционных проектов.

Качество такой среды определяет прибыльность и успех данной инвестиции.

Для начала деятельности, связанной с реализацией проекта, необходимы разные виды разрешений и лицензий, которые выдаются государственными органами. Важнейшим фактором, влияющим на инвестиционный проект, является налоговая политика той или иной страны. В этом отношении важны нормативные акты, касающиеся трудового права и охраны окружающей среды.

Создавая соответствующие условия и поддерживая инвестиции, государство становится активным участником проекта.

Несмотря на множество преимуществ, реализация крупных инвестиционных проектов при помощи ПФ имеет некоторые недостатки. Прежде всего, подготовительный этап проекта дорогостоящий, и особенно большие затраты связаны с проведением необходимого анализа (финансового, налогового, юридического). Особенно сложен процесс планирования.

Организация ПФ и необходимость согласования условий приводит к дополнительным расходам, требует много времени и создает угрозу конфликтов между сторонами.

Международная финансовая инвестиционная компания ESFC имеет богатый опыт финансирования крупных проектов.

Заручившись нашей профессиональной помощью, вы получите надежного партнера и консультанта.

Наши услуги:

• Подготовка ТЭО проекта.
• Создание и управление SPV.
• Проектное финансирование / инвестиционное кредитование.
• Финансовый консалтинг / моделирование.
• Кредитные гарантии.
• Привлечение финансирования.
• Инженерное проектирование.
• Промышленный инжиниринг.
• Энергетический инжиниринг.
• Cтроительство и модернизация.
• Эксплуатация и безопасность объектов.

Проектное финансирование — Конгресс-Проминвест

Уникальный международный опыт персонала «Конгресс-Проминвест» в сочетании с высоким профессионализмом позволяют Компании оказывать эффективную помощь предприятиям различной формы собственности в их становлении и развитии и вести работу по циклу: идея, идентификация, разработка, исполнение и сопровождение проекта.

Сегодня крайне актуальным является использование мирового опыта подготовки, финансирования и реализации инвестиционных проектов в условиях рыночной экономики.

Проектное финансирование, или проектное кредитование, характеризуясь в целом повышенными рисками для банка-кредитора, имеет внешнее сходство с венчурным (рисковым) финансированием. Однако, не смотря на то, что эти механизмы финансирования принципиально различны система подготовки проектов для представления их инвесторам, достаточно похожа.

В ряду основных компонентов проектного финансирования присутствуют:

• организация государственной поддержки инвестиционного процесса в частном секторе экономики;
• процедуры и технологии закупок товаров, работ и услуг в рамках инвестиционной проектной деятельности;
• управление рисками инвестиционного проекта;
  реализация инвестиционных проектов на базе концессионных соглашений;
• способы и методы финансирования инвестиционных проектов.

Роль Проектного Финансирования становится главенствующей в финансировании, строительстве и управлении крупными производственными объектами и объектами инфраструктуры.

В основу Проектного Финансирования заложена идея финансирования инвестиционных проектов за счет доходов, которые принесет создаваемая организация в будущем.

Проектное Финансирование позволяет существенно снизить расходы по финансированию проектов развития предприятия за счет получения сравнительно недорогих инвестиционных кредитов.

Участников Проектного Финансирования, прежде всего, интересует насколько качественно и реалистично произведены технико-экономическое обоснование проекта, оценка чувствительности проекта к изменению основных его параметров.

Роль подобного источника финансирования будет расширяться, а частный сектор играть все возрастающую и важную роль в предоставлении общественных услуг.

Сопровождение проектного финансирования / АФК-Аудит

Недостаток свободных собственных средств для финансирования проекта – не повод останавливаться в достижении ваших целей.

---

Проектное финансирование – это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Проектное финансирование является сложным организационным и финансовым мероприятием по финансированию и контролю исполнения проекта его участниками.

Эксперты группы компаний АФК готовы помочь вам в достижении ваших целей.

Комплекс услуг включает:

• поиск кредиторов и соинвесторов проекта

• финансовое консультирование: составление и анализ бизнес-плана и финансовой модели, защита и согласование с соинвесторами, банками и другими заинтересованными сторонами, разработка схем финансирования, подготовка и актуализация документов и информации для обоснования бизнес-плана и финансовой модели

• оценка и стоимостное консультирование: оценка рисков участников, due diligence и оценка рыночной стоимости активов

• юридическое сопровождение сделки: структурирование сделки, организация юридических лиц, разработка и заключение соглашений и контрактов
• содействие в привлечении финансирования и сопровождение сделок с капиталом

Также при необходимости мы осуществим сопровождение выхода участников из проекта и согласование новых условий сотрудничества.

Преимущества АФК:

• выстроенные отношения с крупнейшими российскими корпорациями, потенциальными участниками проектного финансирования
• опыт оказания всего спектра консультационных услуг: аудит, финансовое, управленческое и юридическое консультирование, оценка недвижимости и бизнеса
• разрешения на работу с секретными данными
• реальный опыт оказания услуг в данной области

Источники финансирования инвестиционных проектов – нет предела совершенству

Предпринимательство как бизнес в своей основе, как известно, содержит стремление достичь того, что стоит за рамками обыденной жизни. Это выражается в формировании и достижении целей, которые не только масштабны по своим материальным и финансовым размерам, но и являются также неким вызовом, где творческое начало стоит на первом месте.

Источники идей инвестиционных проектов по своей многогранности можно назвать без всякого преувеличения двигателями всей мировой экономики, и, в принципе, не важно, сейчас ли эта идея нашла свое воплощение или она будет реализована позже.

Однако, с другой стороны, любая инвестиционная идея лишь тогда стоит чего-то, когда она действительно востребована рынком, реализована на практике и стала новым бизнесом. Но прежде, чем пройти этот путь, эта идея должна быть формализована в конкретных задачах и планах, процессах, которые будут работать над ее воплощением, где немаловажную роль исполняют источники и способы финансирования инвестиционных проектов.

В этой статье будет дан краткий анализ того, что представляют собой финансовые источники инвестиционных проектов, какие имеются их основные типы и виды, и, естественно, будет рассказано о некоторых практических моментах, связанных с их применением в реальном бизнесе.

Содержание статьи

Источники финансирования инвестиционного проекта – условия выбора

Источники и методы финансирования инвестиционных проектов, как показывает мировая деловая практика, во многом, если не в первую очередь, определяются следующим набором факторов:

• Поставленными целями, которые понятны не только владельцам проекта, бизнеса и его топ — менеджменту, но и непосредственным исполнителям и обществу (социальной среде как потребителю и инвестору)
• Технологическим (отраслевым) циклом бизнеса, его протяженностью во времени, периоды обновления основных средств производства, перспективы инноваций и т.п.
• Периодами (циклами) внутренних и внешних финансовых потоков, которые в целом определяют финансовую устойчивость компании, реализующей проект инвестирования и ее кредитоспособность.
• Общей ситуацией на рынке, перспективами его развития, особенно в части динамики спроса на продукцию (услуги) инвестиционного проекта не только в ближайшем будущем, но и в дальнейшей перспективе (способность видеть будущее бизнеса за горизонтом времени).
• Наличие, состав и характер рисков, допустимые уровни и размеры потерь, методы и способы управления рисками, инструменты защиты (страхование, хеджирование).

Как видно из этого перечня, прежде, чем выбрать оптимальный источник финансирования инвестиционного проекта, необходимо провести тщательную работу по анализу того, что может компания или инвестор, что ей не под силу и чего следует опасаться.

Кроме этого, эффективность источников финансирования инвестиционных проектов во многом зависит от уровня компетенции самого инвестора либо управляющих (лиц, принимающих решения). Особенно это касается компетенции (знаний и опыта) в вопросах сектора рынка (где применяется проект), технологических особенностей и информированности о свойствах каждого инструмента финансирования инвестиции.

Основные источники, методы и способы финансирования инвестиционных проектов

Проектное финансирование за последнюю четверть века во многом стало приобретать новые черты, следуя вместе с инновационными технологиями бизнеса, появлением новых рынков, принципиальной сменой парадигмы потребительского спроса. В общем виде, для чисто познавательной цели, источники инвестиционного финансирования можно разделить на две категории: внешние и внутренние (см. Внутренние источники финансирования инвестиций).

Ниже будет приведен краткий перечень источников финансирования по каждой категории и дана характеристика источников финансирования инвестиционных проектов:

1. Внутренние или собственные ресурсы. Собственным источником финансирования инвестиционного проекта являются материальные, финансовые или интеллектуальные ресурсы, принадлежащие компании (организации) инвестору на праве собственности, оперативного управления или хозяйственного ведения. К ним, прежде всего, относятся:

• Финансовые и материальные резервы компании в виде специальных фондов, счетов или активов, находящихся под особым статусом управления. Здесь имеется в виду, что для их использования в инвестиционном процессе необходимы специальные управленческие решения – например, одобрение совета директоров или акционеров.
• Финансовые активы, составляющие амортизационный фонд отчислений на воспроизводство капитальной базы. Этот источник финансирования, собственные средства которого предназначены, в первую очередь, для поддержания текущей конкурентоспособности и активности на рынке компании. Его можно использовать для инвестирования лишь в том в случае, когда проект предусматривает выход на новый качественный уровень технологии производства, и обновлением устаревшей материально (и морально) существующей технологической базы можно пренебречь.

Использование только внутренних средств для инвестирования вряд ли можно назвать оправданным, особенно в современных условиях. Во-первых, часть средств изымается из текущего бизнес-процесса, во-вторых, ограниченность внутренних ресурсов все равно приведет к поиску активов на внешних рынках. В данном случае следует придерживаться разумного баланса и сочетания различных способов инвестирования проекта (диверсификация источников финансирования).

2. Внешние инвестиционные ресурсы. К ним относятся, в первую очередь, активы, с помощью которых инвестиционный проект предприятия получает финансирование от компаний, организаций, никак не связанных (аффилированных) с его бизнесом, и эти ресурсы имеют обязательный возвратный характер либо содержат в себе условия определенного обременения:

• Кредитные ресурсы, в том числе и товарные кредиты, например, имеющие форму лизинговых контрактов
• Эмиссионные активы. Это, в первую очередь, получение инвестиционных ресурсов через выпуск (эмиссию) ценных бумаг (акций) либо их производных инструментов (например, реальные или финансовые опционы).
• Уступка части или доли собственности, принятия решений, контроль над определенными бизнес-процессами. Осуществляется через, например, допуск в совет директоров, продажу части доли в уставном капитале.
• Интеллектуальные ресурсы, как то: торговая марка, франшиза (роялти), особые права и патенты на технологии, компьютерные программы, залоговые или имущественные права на материальные активы или нематериальные ресурсы (залоги, дарения, страхования и проч. )
• Налоговые преференции (каникулы), предоставляемые государственными структурами для стимулирования инвестиций в желательных секторах экономики. Сюда можно также отнести и различные правительственные программы субсидирования кредитных процентных ставок, пакеты размещаемых государственных заказов либо совместное финансирование участия в проекте.
• В некоторых случаях внешнее финансирование может иметь форму публичного сбора средств (типа проектов на основе применения системы crowd funding). Однако этот способ имеет довольно ограниченный характер использования на территории стран СНГ.

К тому, что касается внешнего финансирования, следует добавить несколько очень существенных моментов, на которые стоит обратить внимание:

1. инвестиционные проекты, источники которых имеют только лишь внешний характер, в большинстве случаев либо заканчиваются потерей контроля над бизнесом (например, скупка контрольного пакета компании внешним инвестором-партнером), либо становятся обременительными для существующих бизнес-процессов.
2. для управления финансовыми потоками, пришедшими извне, необходимы тщательный мониторинг условий выплат по долгам, соблюдение прав использования интеллектуальной собственности и создание системы управления рисками
3. при всех издержках внешние финансовые ресурсы для реализации инвестиционного проекта являются наиболее предпочтительным вариантом при условии грамотного расчета как самого проекта, так и управления текущим бизнесом.

Заключение

В качестве заключения. В этой статье было кратко рассказано о том, что является источниками финансирования инвестиционного проекта, и какие методы для этого используются, и что необходимо знать о преимуществах и недостатках каждого из них.

Естественно полагать, что способы и методы не ограничиваются только теми, о которых было рассказано. В практике ведения бизнеса используется масса различных сочетаний и комбинаций финансирования инвестиций, начиная от простого кредита в Сбербанке и заканчивая синдицированными инвестиционными портфелями транснациональных корпораций. Но следует сказать, что все они строятся на простых принципах соблюдения разумного баланса и руководства обычным здравым смыслом.

Финансирование проекта

Project Financing позволяет американским компаниям получать финансирование для крупномасштабных проектов, требующих больших капиталовложений, таких как инфраструктура, телекоммуникации, электроэнергетика, водоснабжение, жилье, аэропорты, отели, высокие технологии, финансовые услуги и отрасли добычи природных ресурсов.

Экспортно-импортный банк США

Экспортно-импортный банк США (EXIM Bank) предлагает проектное и структурированное финансирование США.экспортеры и их международные клиенты. Ограниченное право регресса (проект) и структурированное финансирование — это два варианта, которые обеспечивают максимальную гибкость для спонсоров проекта и помогают экспортерам США конкурировать на мировом уровне в секторах природных ресурсов и инфраструктуры. EXIM предлагает проектное финансирование с ограниченным правом регресса в большинстве стран и не имеет ограничений в долларах страны или проекта.

Преимущества проектного и структурного финансирования EXIM:

• Оперативность — Письма о заинтересованности получены в течение семи или менее дней или предварительное письмо по проекту в течение 45 дней с момента подачи официальной заявки на финансирование.

• Прозрачность — Вы можете оценить комиссию за риск, получить подробную информацию о заявке и просмотреть всю опубликованную документацию EXIM Bank (включая экологические директивы, ограничения страны и критерии проекта).

• Наличие — Нет ограничений по стране или проекту.

Проектное финансирование с ограниченной ответственностью

Проектное финансирование EXIM Bank с ограниченным правом регресса — это договоренность, в рамках которой EXIM предоставляет ссуды вновь созданным проектным компаниям и рассматривает будущие денежные потоки проекта как источник погашения, вместо того, чтобы напрямую полагаться на иностранные правительства, финансовые учреждения или существующие корпорации в погашении долга. .

Этот механизм финансирования особенно уместен в тех случаях, когда выручка в твердой валюте может быть получена в офшоре или если долгосрочные контракты на закупку обеспечивают страхование денежных потоков по проекту. EXIM будет работать с разработчиками проекта или участниками капитала, чтобы разработать структуру, которая может поддерживаться на протяжении всей деятельности проекта.

Структурированное финансирование

EXIM выполняла структурированные транзакции, такие как оптоволоконный кабель для нескольких стран, нефтегазовые проекты, управление воздушным движением, телекоммуникации и производственные предприятия.

Корпорация зарубежных частных инвестиций

Корпорация зарубежных частных инвестиций (OPIC) — это федеральное агентство, которое содействует прямым иностранным инвестициям США в развивающиеся страны и страны с формирующейся рыночной экономикой. Агентство по финансированию малых и средних предприятий обеспечивает средне- и долгосрочное финансирование посредством прямых займов и гарантий по кредитам для приемлемых инвестиционных проектов в развивающихся странах и на развивающихся рынках.

OPIC поощряет инвестиционные проекты США за рубежом, предлагая страхование политических рисков, гарантии от всех рисков и прямые займы. Страхование политических рисков OPIC защищает зарубежные инвестиционные предприятия США от неопределенности, связанной с гражданскими беспорядками и другим насилием, экспроприацией и неконвертируемостью валюты. Кроме того, OPIC может покрыть потерю дохода от бизнеса, вызванную политическим насилием или экспроприацией. OPIC — это независимая финансово самоокупаемая корпорация, полностью принадлежащая США.Правительство С.

Многосторонние банки развития

Многосторонние банки развития (МБР) — это международные финансовые учреждения, которые способствуют экономическому и социальному прогрессу в своих развивающихся странах-членах. Ежегодно МБР (Всемирный банк, Межамериканский, Азиатский и Африканский банки развития, а также Европейский банк реконструкции и развития) предоставляют населению в общей сложности почти 50 миллиардов долларов в виде займов, грантов и инвестиций. и частный сектор.Эти средства используются для экономического и социального развития на развивающихся рынках.

Однако многие американские экспортеры упускают эти чрезвычайно прибыльные возможности, потому что им не хватает необходимой информации о проектах, и они не знакомы с процедурами торгов МБР и иностранными правительствами.

Пять МБР со связями с правительством США могут вам помочь:

Соединенные Штаты играют важную роль в деятельности многосторонних банков развития (МБР) и, как правило, являются крупнейшим акционером и вносят щедрый вклад в проекты развития в странах, где действуют эти банки.В результате Конгресс постановил, чтобы Министерство торговли США имело отделения по коммерческим связям в каждом из МБР. Эти офисы защищают американские коммерческие интересы и консультируют американские фирмы о том, как работать с МБР, продвигают стратегии снижения рисков для деятельности на развивающихся рынках и выступают по вопросам закупок и заключения контрактов. Для получения дополнительной информации о ведении бизнеса с МБР посетите эту страницу.

Агентство США по торговле и развитию

СШААгентство торговли и развития (USTDA) финансирует различные формы технической помощи, технико-экономических обоснований, тренингов, ознакомительных визитов и бизнес-семинаров, которые поддерживают развитие современной инфраструктуры и справедливой и открытой торговой среды.

Гранты

Корпорация «Вызовы тысячелетия»

The Millennium Challenge Corporation (MCC) — инновационное и независимое агентство США по оказанию иностранной помощи, которое помогает вести борьбу с глобальной бедностью.

Созданный Конгрессом США в январе 2004 г. при сильной поддержке обеих партий, MCC изменил мнение о том, как лучше всего предоставлять разумную иностранную помощь США, сосредоточив внимание на правильной политике, ответственности страны и результатах. MCC предоставляет ограниченные по времени гранты, способствующие экономическому росту, сокращению бедности и укреплению институтов.Эти инвестиции не только поддерживают стабильность и процветание в странах-партнерах, но и укрепляют интересы Америки. Благодаря рентабельным проектам, скудному персоналу и научно обоснованному подходу MCC является хорошей инвестицией для американского народа.

Работа с MCC может снизить ваши риски, если ваша компания хочет работать над проектом в одной из стран-партнеров. Победители конкурса по проектам, финансируемым MCC, получают оплату непосредственно из Казначейства США (своевременно в долларах США). В процессе закупок MCC также делается упор на «лучшую стоимость» с учетом рекомендаций, технического качества и прошлых показателей — это означает, что участник с наименьшей ценой автоматически не побеждает. MCC сотрудничает со странами, которые являются бедными, но хорошо управляемыми, и стремится работать с более качественными компаниями, добившимися успеха в аналогичных масштабах.

Финансирование проектов: перспективы кредиторов и тенденции развития

В то время как экономика во всем мире замедляется, а возможности кредитования сокращаются, отрасли производства энергии из биомассы продолжают расти вперед.Капитал существует для тех, кто хочет развивать проекты.

Томас М. Миннич

Текущий кредитный кризис создает завышенное представление о кредитном риске при рассмотрении проектного финансирования в отрасли биомассы. Однако такое восприятие часто бывает неточным.

Кредиторы, финансирующие проекты, используют строгие методы кредитного анализа для минимизации рисков при решении таких вопросов, как строгие финансовые нормативные требования, новые спонсоры проектов по производству энергии из биомассы, новые правила независимых производителей энергии, а также новые технологии и источники топлива из биомассы.

Способность кредиторов проводить тщательную юридическую проверку и кредитный анализ с помощью опытных консультантов делает операции по проектному финансированию, особенно в энергетическом секторе, одним из самых безопасных классов активов на сегодняшний день.

В этой статье описывается процесс кредитного анализа и дается понимание типичной методологии кредитного рейтинга кредитора с акцентом на проекты по производству энергии из биомассы. В статье определены ключевые факторы, привлекающие кредиторов к проекту, и дано понимание методологии кредитного анализа кредиторов и условий кредитных соглашений.Наконец, в статье обсуждаются тенденции развития проектов энергетической инфраструктуры в странах с развивающейся экономикой и конкретные усилия ведущих банков и инвесторов, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Перспективы кредиторов
Для количественного анализа корпоративных финансов в качестве методов оценки обычно используются внутренняя норма прибыли и чистая приведенная стоимость. Эти методы полезны при оценке взаимоисключающих проектов — проектов, стоимость и экономика которых не зависят друг от друга — с точки зрения спонсора проекта.

Методы оценки как внутренней нормы прибыли, так и чистой приведенной стоимости требуют базового понимания стоимости капитала, которая представляет собой альтернативную стоимость будущих денежных потоков, производимых фирмой. Например, если стоимость капитала для фирмы составляет 10 процентов, фирма может либо реинвестировать будущие денежные потоки в другие проекты, приносящие 10-процентную прибыль, либо она может выплатить первоначально заемный капитал под 10 процентов. Стоимость капитала также известна как альтернативная стоимость капитала или минимальная ставка инвестиций.

Компании обычно определяют стоимость капитала путем расчета средневзвешенной стоимости капитала компании, которая устанавливает смешанную альтернативную стоимость капитала, основанную на ожидаемой доходности акционеров и стоимости заемного капитала.

Для корпорации с доступными финансовыми показателями средневзвешенная стоимость капитала обычно рассчитывается в несколько последовательных шагов. Первым шагом является определение бета безрычажного капитала проектной фирмы: Bunlevered = Blevered / [1 + (1-T) D / E], где T — ставка корпоративного налога, D — стоимость корпоративного долга, а E — стоимость корпоративный капитал.

Во многих случаях метод средневзвешенной стоимости капитала сравнивает бета-ставки без рычага капитала аналогичных компаний в том же секторе бизнеса как средневзвешенную стоимость капитала по сектору, а затем применяет это среднее значение к корпоративной структуре проектной компании: Bпроектная компания = Bsector средняя * [1 + (1-T) D / E] проектная компания.

Стоимость собственного капитала определяется путем корректировки ожидаемой доходности обычных рынков акционерного капитала на бета-коэффициент собственного капитала проектной компании: CE = Bпроектная компания * (премия за рыночный риск) + (безрисковая ставка), где CE — стоимость собственного капитала, безрисковая ставка — это доходность гарантированного инструмента, такого как U. S. Казначейские облигации и премия за рыночный риск — это средняя доходность по безрисковой ставке на рынках капитала (например, 20-летняя доходность Standard & Poor’s 500 по государственной облигации США).

Затем рассчитывается средневзвешенная стоимость капитала как средневзвешенная стоимость собственных источников капитала и заемных источников капитала: Средневзвешенная стоимость капитала =, где CD — стоимость долга (обычная ставка заимствования по аналогичной облигации рейтинг-класс).

Средневзвешенная стоимость капитала отражает ожидаемую доходность будущих денежных потоков при условии погашения заемных источников капитала и инвестиций в проекты с доходностью, соизмеримой с уровнем риска.Однако недостатком использования средневзвешенной стоимости капитала в качестве порогового значения для проекта является то, что он применяет корпоративную структуру долга и капитала, а также неявный фактор риска к проекту, который может иметь совершенно другой профиль долга, капитала и риска. .

Фирмы, желающие максимизировать свою долю заемных средств, могут вместо этого создать проектную организацию специального назначения, которая представляет собой отдельное юридическое лицо, находящееся на балансе материнской компании. Компания специального назначения может иметь ограниченный размер собственного капитала, внесенного материнской компанией, но может привлекать относительно большую сумму заемного капитала, гарантируя погашение из будущих денежных потоков проекта и ограничивая обращение к материнской компании.В этом случае, поскольку заемный капитал существенно выше, чем собственный капитал, рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала будет больше приближаться к стоимости заимствования, чем к стоимости собственного капитала материнской корпорации. Однако обычно средневзвешенная стоимость капитала не может быть рассчитана для проекта специального назначения из-за отсутствия предварительных данных о производительности, необходимых для расчета бета-коэффициента собственного капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала обычно используется в качестве справочной прибыли, когда корпорации выполняют расчеты внутренней нормы прибыли и чистой приведенной стоимости для оценки проекта.Чистая приведенная стоимость, которая представляет собой сумму будущих дисконтированных денежных потоков от проекта за вычетом капитальных затрат, может использовать средневзвешенную стоимость капитала в качестве ставки дисконтирования: Чистая приведенная стоимость = — затраты.

Если чистая приведенная стоимость проекта больше нуля, будущие денежные потоки проекта за вычетом капитальных затрат превышают норму средневзвешенной стоимости возврата капитала. Поэтому обычно проект должен быть одобрен. Однако менеджеры, принимающие решения на основе чистой приведенной стоимости проекта, должны учитывать различия в структуре долга и капитала проекта и корпорации.Это особенно верно в случае заимствования капитала специально для проекта в рамках сделки по проектному финансированию.

Хотя чистая приведенная стоимость и внутренняя норма прибыли полезны для спонсоров проекта при выборе инвестиций в проект, банки используют другой набор показателей при оценке привлекательности ссудного капитала для проектов. Выгоды, вытекающие из чистой приведенной стоимости, относятся к спонсору проекта и его акционерам. Однако выгоды по сравнению с банком или эмитентом долговых обязательств определяются скорректированной с учетом риска доходностью на капитал.Рентабельность капитала с поправкой на риск — это метод, разработанный Bankers ‘Trust в 1970-х годах для измерения ожидаемой прибыли на капитал с учетом стоимости регулятивного капитала (резервных требований для покрытия убытков по ссуде) и комиссионных, полученных кредитором при выдаче ссуды. .

Нормативный капитал — это денежные средства и собственный капитал, которые банк должен держать в резерве для покрытия невозврата кредитов и убытков. Следовательно, это альтернативная стоимость предоставления нового капитала в долг. Расчет прибыли на капитал с поправкой на риск позволяет банкам рассчитывать доходность регулятивного капитала с учетом кредитоспособности заемщика.Обычно это определяется кредитными рейтингами и историческими показателями дефолта и возвратности аналогичных предприятий.

Поскольку скорректированная с учетом риска прибыль на капитал основывается на доходности регулятивного капитала, удерживаемого в резерве, как банк определяет размер резерва? Эта сумма связана с профилем риска проекта, как объясняется в следующем разделе.

Кредит проектного финансирования
Элементы определения кредитного риска для сделки по финансированию проекта могут быть использованы для привлечения благоприятного кредитования для проектов, особенно в секторе производства энергии из биомассы.

Получить кредит, который имеет смысл для спонсоров проекта, может быть сложно. Недостаточный опыт и неполноценный проект позволяют привлекать кредиты только в местных банках с высокими процентными ставками. Однако правильно определенный проект, который может пройти тщательную комплексную проверку, может привлечь более выгодные условия кредитования от международных банков.

Оценка кредитного риска проекта специального назначения рассматривается в Публикации 118 Базельского комитета по банковскому надзору Банка международных расчетов.Публикация является руководством к соглашению Basel II, принципам, которые регулируют общее регулирование рынков капитала. В Приложении 6 к документу рассматриваются критерии оценки специализированного кредитования, включая проектное финансирование.

Технико-экономическое обоснование проекта, выполняемое консультантом, специализирующимся на проектах по производству энергии из биомассы, обычно определяет основные характеристики сделки. Для определения других критериев надзора обычно требуется более продвинутый консалтинговый подход. Кроме того, для составления основных условий безопасности, а также условий контрактов на поставку и отгрузку обычно привлекается юрисконсульт.

Проблемы с финансированием проектов по производству энергии из биомассы включают предоставление доказательств силы спонсоров и всеобъемлющих условий контрактов на поставку. В большинстве случаев можно легко получить силу спонсора с обычными электростанциями, работающими на ископаемом топливе: унаследованные коммунальные компании обычно имеют устойчивое региональное присутствие и глубокую структуру управления с отношениями в регионе. С другой стороны, электростанции, работающие на биомассе в энергии, обычно представляют собой более мелкие и более предпринимательские предприятия, спонсоры которых могут иметь небольшой опыт ведения небольшого коммунального бизнеса или вообще не иметь его.Два фактора имеют первостепенное значение для финансирования проекта по биомассе. Первый — это прозрачное владение. Спонсор проекта должен иметь корпоративную структуру с зарегистрированным капиталом, о которой можно легко сообщить кредиторам. Спонсор проекта также должен четко указать членов совета директоров, участников капитала и ключевой менеджмент, чтобы соответствовать правилам банка «Знай своего клиента».

Второй фактор — это авторитетная управленческая команда. В технико-экономическом обосновании или документах по финансированию проекта должна быть указана организационная схема управления для решения вопросов ввода в эксплуатацию, эксплуатации и технического обслуживания проекта.Организационная структура должна включать подробные описания должностей и определять отдельных менеджеров с установленным опытом работы в секторах производства энергии из биомассы и энергетики.

Тенденции развития проекта
Две ключевые тенденции, относящиеся к разработке проектов по производству энергии из биомассы, обсуждаются ниже. Первый — это энергетическая инфраструктура в странах с развивающейся экономикой. Страны с развивающейся экономикой, особенно в странах Азиатско-Тихоокеанского региона, постоянно сталкиваются с проблемой недостаточного энергоснабжения для удовлетворения спроса. Проблема усугубляется в странах, где электроснабжение сельских районов ограничено физическими барьерами или политическими проблемами.

Соответственно, многие страны создали структуры независимых производителей электроэнергии, которые способствуют развитию небольших частных электростанций, гарантируя при этом подключение к национальной сети электропередач. Эти приложения, обычно ограниченные по размеру примерно от 10 до 50 мегаватт, создают множество возможностей для небольших производителей электроэнергии. В регионах с интенсивным сельским хозяйством или в странах с национальной политикой в ​​области биотоплива наличие источников топлива из биомассы и перспектива политики независимых производителей энергии могут создать идеальный климат для инвестирования в проекты по производству энергии из биомассы.

Вторая ключевая тенденция — на рынках проектного финансирования. Согласно отчету Thomson Financial за первый квартал 2008 года Global Project Finance Review, в первом квартале 2008 года был зафиксирован самый высокий в мире объем операций по проектному финансированию: более 125 операций на общую сумму 56,4 миллиарда долларов. В последнее время две группы глобального рынка проектного финансирования продемонстрировали стабильную силу: Азиатско-Тихоокеанский регион и энергетический сектор. Хотя Европа, Ближний Восток и Африка лидируют в мире по объему (67 выпусков, $ 26.7 миллиардов кредитов), Азиатско-Тихоокеанский регион с объемом в 23,3 миллиарда долларов побил свои собственные квартальные рекорды. Фактически, темпы роста операций по проектному финансированию в регионе являются самыми высокими в мире.

В отличие от этого, Америка уступает мировому рынку проектного финансирования, имея только 6,4 миллиарда долларов США в виде кредитов. Важным выводом является признание того, что развивающиеся страны с относительно стабильным политическим климатом, как и во многих странах Восточной Азии, лидируют по размещению капитала для финансирования проектов.

Самым активным сектором в последние кварталы является электроэнергетика. В первом квартале 2008 года объемы операций по проектному финансированию в энергетическом секторе увеличились на 7,2 пункта рыночной доли по сравнению с другими секторами (общий объем заемных средств составил 23,4 миллиарда долларов США).

Несмотря на общий спад кредитования, финансирование проектов по производству энергии из биомассы растет. Использование кредиторами проектов и специализированными консультантами методов анализа, обсуждаемых здесь, гарантирует, что финансирование предприятий по производству энергии из биомассы будет и дальше обеспечивать стабильную отдачу от инвестиций, особенно в быстро развивающемся Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Томас М. Миннич — директор Prime Capital Services Ltd. Свяжитесь с ним по адресу [email protected] или (404) 425-7100.

4.1. Источники проектного финансирования

4.1. Источники проектного финансирования

Источники финансирования. Финансирование проектов может поступать из различных источников. Основные источники включают акционерный капитал, заемные средства и государственные субсидии. Финансирование из этих альтернативных источников имеет важные последствия для общей стоимости проекта, денежного потока, конечных обязательств и требований к доходам и активам проекта.

Что такое собственный капитал и долг?

Собственный капитал относится к капиталу, вложенному спонсором (спонсорами) проекта ГЧП и другими лицами.

Долг относится к заемному капиталу от банков и других финансовых учреждений. Он имеет фиксированный срок погашения, и на основную сумму выплачивается фиксированная процентная ставка.

Капитал предоставляется спонсорами проекта, государством, сторонними частными инвесторами и собственными денежными средствами. Поставщики акций требуют целевой нормы прибыли, которая выше, чем процентная ставка заемного финансирования. Это должно компенсировать более высокие риски, принимаемые инвесторами в акционерный капитал, поскольку они имеют второстепенные претензии в отношении доходов и активов проекта.

Кредиторы заемного капитала имеют преимущественные права требования по доходам и активам проекта. Как правило, долговое финансирование составляет основную долю инвестиционных потребностей (обычно от 70 до 90 процентов) в проектах ГЧП. Распространенными формами долга являются:

• Коммерческий заем
• Промежуточное финансирование
• Облигации и другие долговые инструменты (для заимствования на рынке капитала)
• Субординированные займы

Коммерческие займы — это средства, предоставленные коммерческими банками и другие финансовые учреждения и обычно являются основным источником заемного финансирования.Промежуточное финансирование — это краткосрочная схема финансирования (например, на период строительства или на начальный период), которая обычно используется до тех пор, пока не может быть реализована долгосрочная схема финансирования. Облигации — это долгосрочные процентные долговые инструменты, приобретаемые либо через рынки капитала, либо посредством частного размещения (что означает прямую продажу покупателю, как правило, институциональному инвестору — см. Ниже). Субординированные ссуды похожи на коммерческие ссуды, но они являются вторичными или подчиненными коммерческим ссудам в отношении своих требований к доходам и активам проекта.

Другие источники проектного финансирования включают гранта из различных источников, кредиты поставщика и т. Д. Могут быть предоставлены государственные субсидии, чтобы сделать проекты ГЧП коммерчески жизнеспособными, снизить финансовые риски частных инвесторов и достичь социально желаемых целей, таких как чтобы стимулировать экономический рост в отстающих или неблагополучных районах. Многие правительства создали официальные механизмы для присуждения грантов проектам ГЧП. Если гранты доступны, в зависимости от государственной политики они могут покрывать от 10 до 40 процентов общих инвестиций в проект.

Пример: финансирование дефицита жизнеспособности в Индии

Схема финансирования дефицита жизнеспособности правительства Индии является примером институционального механизма для предоставления финансовой поддержки государственно-частным партнерствам в области инфраструктуры. Грант, единовременный или отсроченный, предоставляется по этой схеме с целью сделать проекты коммерчески жизнеспособными.

Финансирование дефицита жизнеспособности может принимать различные формы, включая капитальные гранты, субординированные займы, гранты на поддержку эксплуатации и технического обслуживания, а также субсидирование процентов.Также можно рассмотреть сочетание поддержки капитала и доходов.

Специальная ячейка в Министерстве финансов управляет специальным фондом, который получает ежегодные бюджетные ассигнования от правительства. Учреждения-исполнители могут запросить финансовую поддержку у фонда в соответствии с некоторыми установленными критериями. В случае проектов, реализуемых на государственном уровне, ожидается получение соответствующих грантов от правительства штата

Авторские права © 2008, Отдел транспортной политики и развития, Экономическая и социальная комиссия Организации Объединенных Наций для Азии и Тихого океана (ЭСКАТО).

Финансирование нескольких инвестиционных проектов на JSTOR

Abstract

Хотя в финансовой литературе были тщательно проанализированы многие аспекты вопроса «структуры капитала», мало было написано об оптимальных способах выпуска ценных бумаг многопрофильных фирм. В этой статье мы показываем, что многопрофильная фирма может существенно повлиять на свою общую рыночную стоимость, выбрав наиболее подходящую схему выпуска своих акций и долговых обязательств. Рассмотрим фирму, которая желает инвестировать в два рискованных проекта, первоначальные владельцы которых должны выпустить внешний долг и / или капитал для реализации этих проектов. Мы определяем, следует ли управлять несколькими проектами в рамках одной фирмы или отдельных юридических дочерних компаний холдинговой компании. Кредитное плечо имеет два противоречивых эффекта на рыночную стоимость фирмы: в то время как преимущество корпоративного налогообложения долга увеличивает стоимость фирмы, непогашенный долг одновременно снижает стоимость (фирмы), искажая инвестиционные стимулы держателей акций. Эти инвестиционные искажения могут принимать две формы. Во-первых, акционеры компании с кредитным плечом, имеющей непогашенную рискованную задолженность, не смогут реализовать определенные виды прибыльных инвестиционных возможностей, поскольку часть прибыли от инвестиций достается держателям облигаций.Это называется «проблемой недостаточного инвестирования». Во-вторых, когда проекты фирмы имеют (в значительной степени) несопоставимые риски, использование заемных средств побудит акционеров брать на себя более рискованные проекты, даже если более безопасный проект обещает более высокую ожидаемую доходность. Это приводит к снижению стоимости фирмы и называется «проблемой замещения активов». Мы моделируем предпринимателя с доступом к двум отдельным инвестиционным возможностям. Он может либо включить каждый проект отдельно, либо объединить два проекта в одну фирму.Наш анализ показывает, что: (i) Совместная инкорпорация (СО) сводит к минимуму стимулы для акционеров к недоинвестированию, поскольку денежные потоки диверсифицированной фирмы делают непогашенный долг относительно безопасным. В то же время, однако, СО обычно создает проблему замещения активов, которая снижает совокупную рыночную стоимость фирмы. (ii) Раздельное объединение (SI) служит для уверенности держателей облигаций в том, что их средства не будут использоваться для чрезмерного инвестирования в более рискованный проект, но порождает более высокие затраты на недостаточное инвестирование, поскольку долг каждой фирмы, как правило, более рискован, чем было бы сочетание двух денежных потоков .Мы представляем относительно сложную аналитическую модель этой проблемы корпоративного дизайна с соответствующими численными решениями. Наши расчеты показывают, что организационная форма фирмы может существенно влиять на чистую стоимость внешнего финансирования, влияя на компромисс между недостаточными инвестициями и искажениями, связанными с замещением активов. При неизменном остальном СО более ценно, когда доходность проекта менее положительно коррелирует и когда риски проектов более похожи друг на друга.Напротив, SI предоставляет средства максимизации стоимости для организации проектов и продажи требований по их доходам, когда риски проектов сильно различаются и / или их корреляция между доходами очень высока. Наш анализ имеет несколько значений для корпоративного планирования и организации фирмы. Во-первых, он расширяет число известных причин, по которым выбор финансирования может повлиять на стоимость компании. Когда инвесторы страдают от ограниченной информации, они будут искать долговые соглашения, которые ограничивают последующее эгоистичное поведение акционеров.Хотя это понимание широко признано, мы специально оцениваем, как оно применимо к оптимальной структуре корпоративных заимствований в рамках мультипроектной холдинговой компании. Хотя большинство холдинговых компаний выпускают свои долги исключительно на материнском уровне, случаются исключения. Например, наш анализ показывает, что объединение производственной и финансовой деятельности в одной корпоративной оболочке создает серьезные проблемы замещения активов. Они возникают, когда держатели облигаций опасаются, что средства, полученные от относительно безопасной финансовой деятельности, будут перенаправлены на производственные проекты.Эти опасения можно уменьшить путем создания отдельной финансовой дочерней компании. Во-вторых, наш анализ дает некоторое представление о типах фирм (проектов), которые можно выгодно объединить или выделить. Конгломератные слияния, как правило, не приводят к большой синергии или экономии затрат, поскольку они объединяют различные виды деятельности в рамках одной фирмы. Тем не менее, объединение относительно некоррелированных денежных потоков двух фирм дает реальные выгоды: объединенная компания имеет более высокие инвестиционные стимулы, поскольку ее непогашенная задолженность менее рискованна. Однако в соответствии с нашей моделью слияния конгломератов столкнутся с своего рода естественным ограничением, поскольку возможности фирмы по замене активов увеличиваются с увеличением количества и неравномерности предпринимаемых инвестиций. Следовательно, слияния конгломератов с большей вероятностью будут успешными, если объединенные виды деятельности имеют одинаковый уровень риска. Связанное с этим понимание применимо к динамическому характеру оптимальной организации конгломератной фирмы: если риск одного проекта со временем возрастает, фирма может оптимальным образом решить выделить его в отдельно финансируемую дочернюю компанию.Обратное верно, если риски двух проектов сходятся во времени. Анализ, представленный в статье, можно обобщить по-разному, но его основной момент останется: организационная форма фирмы может существенно влиять на стоимость капитала.

Информация журнала

Financial Management (FM) служит профессии, публикуя важные новые научные исследования в области финансов высочайшего качества. Основными критериями опубликования являются оригинальность, строгость, своевременность, практическая значимость и ясность.FM широко распространен среди ученых и практиков и, как таковой, связывает тех, кто генерирует новые знания, с теми, кто отвечает за использование этих знаний для создания ценности. FM предлагает уникальный баланс строгости и оригинальности исследований с практической значимостью.

Информация для издателя

Wiley — глобальный поставщик решений для рабочих процессов с поддержкой контента в областях научных, технических, медицинских и научных исследований; профессиональное развитие; и образование.Наши основные направления деятельности выпускают научные, технические, медицинские и научные журналы, справочники, книги, услуги баз данных и рекламу; профессиональные книги, продукты по подписке, услуги по сертификации и обучению и онлайн-приложения; образовательный контент и услуги, включая интегрированные онлайн-ресурсы для преподавания и обучения для студентов и аспирантов, а также для учащихся на протяжении всей жизни. Основанная в 1807 году компания John Wiley & Sons, Inc. уже более 200 лет является ценным источником информации и понимания, помогая людям во всем мире удовлетворять их потребности и реализовывать их чаяния.Wiley опубликовал работы более 450 лауреатов Нобелевской премии во всех категориях: литература, экономика, физиология и медицина, физика, химия и мир. Wiley поддерживает партнерские отношения со многими ведущими мировыми обществами и ежегодно издает более 1500 рецензируемых журналов и более 1500 новых книг в печатном виде и в Интернете, а также базы данных, основные справочные материалы и лабораторные протоколы по предметам STMS. Благодаря растущему предложению открытого доступа, Wiley стремится к максимально широкому распространению и доступу к публикуемому контенту, а также поддерживает все устойчивые модели доступа.Наша онлайн-платформа, Wiley Online Library (wileyonlinelibrary.com), является одной из самых обширных в мире междисциплинарных коллекций онлайн-ресурсов, охватывающих жизнь, здоровье, социальные и физические науки и гуманитарные науки.

Финансирование инвестиционных проектов за счет проектного финансирования

Финансирование инвестиционных проектов за счет проектного финансирования

• Предлагаем Вам долгосрочное финансирование с возможностью получения льготного периода.
• Положитесь на наш опыт лидера рынка проектного финансирования
• Подойдем к каждому Вашему проекту индивидуально и предоставим максимально качественные решения.

Выберите продукт, который поможет вам реализовать ваш проект:

• Предлагаем среднесрочные кредиты для финансирования девелопмента жилищного строительства и долгосрочные кредиты для коммерческих проектов
• Рефинансируйте имеющуюся недвижимость за счет долгосрочных кредитов для рефинансирования коммерческой недвижимости
• Финансировать строительство туристических объектов, если заключен договор с иностранным гостиничным оператором

Преимущества финансирования проекта в нашем банке:

• Инвестируйте безопасно с качественной поддержкой и доступными средствами
• Ускорьте движение денежных средств вашего бизнеса, имея достаточно наличных денег, вы ускорите процесс строительства
• Воспользуйтесь нашей поддержкой в ​​виде привлекательных жилищных кредитов для более быстрой продажи квартир (в случае проектного финансирования жилых объектов)
• Убедитесь сами, что в нашем Банке в центре внимания всегда находится анализ проекта, а не компании
• Инвестировать в проект, который окупается без привлечения дополнительного обеспечения
• Воспользуйтесь возможностью погашения кредита до 15 лет — при финансировании коммерческих объектов
• Предлагаем возможность льготного периода, а также начисления процентов в льготный период — в зависимости от проекта.
• Команда банка с многолетним опытом подойдет к каждому вашему проекту индивидуально

Вам нужна дополнительная информация о финансировании инвестиционных проектов за счет проектного финансирования? Отправьте нам запрос

(PDF) Механизм проектного финансирования строительства подземных сооружений

1215

Роман Горшков и Виктор Епифанов / Процедура инжиниринг 165 (2016) 1211 — 1215

5.Заключение

Финансирование проекта предполагает, что возврат будет обеспечен за счет денежных потоков, генерируемых самим инвестиционным проектом

. Этот метод используется при реализации высокорисковых и крупномасштабных проектов, что позволяет контролировать риски инвестиционного проекта

.

Ссылки

[1] Цянь Циху, Современное состояние, проблемы и тенденции развития городского подземного пространства в Китае, туннелирование и подземное пространство

Технологии. 55 (2016) 280-289.

[2] С. Бартель, Г. Янссен, Подземное пространственное планирование — Перспективы и текущие исследования в Германии, Туннелирование и подземное пространство

Технологии. 55 (2016) 112-117.

[3] Дж. Шауль, Критический финансовый анализ Инициативы частного финансирования: выбор метода финансирования или распределение экономического благосостояния, Критическое

Перспективы бухгалтерского учета. 16 (2005) 441-471.

[4] К. Дельмастро, Э. Лаваньо, Л. Шранц, Подземный урбанизм: генеральные и отраслевые планы, туннелирование и подземное пространство

Технологии. 55 (2016) 103-111.

[5] В. Хмель, Ш. Жао, Организация финансирования проектов дорожной инфраструктуры в условиях государственно-частного партнерства, IATSS

Research. 39 (2016) 138-145.

[6] E.K. Чиркунова, Е.Е. Киреева, А.Д. Корнилова, Ю.С. Пщеничникова, Исследование инструментов финансирования инноваций и инвестиций

Строительные проекты, Процедурная инженерия. 153 (2016) 112-117.

[7] Дункан А. Меллихамп, Преимущество использования внешнего финансирования (кредитного плеча) для проектирования / строительства / эксплуатации нового химического завода, Компьютеры и

Химическая инженерия.85 (2016) 147-150.

[8] Пу Ю., Фанг С. Оптимальный размер портфеля венчурного капитала при поэтапном финансировании, Процедура информатики. 91 (2016) 85-93.

[9] К. Фаррелл, Э. Унлу, Дж. Ю, Выкуп акций как механизм управления прибылью: влияние финансовых ограничений, Журнал

Корпоративные финансы. 25 (2014) 1-15.

[10] Х. Гума, Как управленческий оппортунизм влияет на стоимость долгового финансирования, Исследования в области международного бизнеса и финансов.39 (2017)

13-29.

[11] А. Мостафави, Д. Абрахам, А. Вивес, Исследовательский анализ общественного мнения об инновационном финансировании инфраструктурных систем в

U.S.Transportation Research Part A, Policy and Practice. 70 (2014) 10-23.

[12] З. Сунь, X. Ли, Ю. Се, Сравнение инновационных стратегий финансирования и общих финансовых инвестиционных стратегий для автомагистралей второго класса:

Перспективы построения стратегии устойчивого финансирования, Транспортная политика.35 (2014) 193-201.

[13] Д. Богатай, Д. Р. Макдоннелл, М. Богатай, Управление, финансирование и налогообложение жилищного фонда в сокращающихся городах стареющих обществ,

Международный журнал экономики производства. (2016).

[14] Р. Бучер, С. Дж. Коуч, Регулировка финансового риска проектов приливных течений путем оптимизации отношения «установленная мощность / коэффициент мощности»

уже на этапе технико-экономического обоснования, Международный журнал морской энергетики. 2 (2013) 28-42.

[15] Ф. де Л. Сепульведа, Дж. Л. Рамос Гавилан, М. Ортузар, Оценка Garate для повышения финансовой эффективности нетрадиционных схем

в мегаполисах, Процедуры — социальные и поведенческие науки. 160 (2014) 474-483.

[16] Ф. Го, Я. Чан г-Ричардс, С. Уилкинсон, Т. Кун Ли, Влияние структур управления проектами на управление рисками в крупных

инфраструктурных проектах

: сравнительный анализ, Международный журнал проектов Управление.32 (2014) 815-826.

[17] Л. ван ден Энде, А. ван Марревийк, Ритуализация переходов в жизненном цикле проекта: исследование переходных ритуалов

в строительных проектах, Международный журнал управления проектами. 32 (2014) 1134-1145.

Проектное финансирование крупного инвестиционного проекта

• Финансирование крупных проектов: вклад инициатора 10%.

Крупные инвестиционные проекты, такие как автомагистрали, терминалы СПГ или морские порты, являются примерами проектов с длительным сроком строительства и очень сложными нормативными процедурами.

Отсутствие достаточного обеспечения означает, что их финансирование представляет собой высокий риск для банков.

Риск обуславливает высокую стоимость финансирования.

Учитывая опыт мировых кризисов, при принятии инвестиционного решения инвесторы не только ориентируются на прибыльность, но и все больше обращают внимание на риск, понимаемый как вероятность провала проекта и потери вложенных средств.

Компании-инициаторы проектов также осторожно подходят к выбору потенциальных инвесторов и способов финансирования инвестиционного проекта.

В случае инвестиций в энергетику, тяжелую промышленность и инфраструктуру, характеризующихся огромными капитальными затратами, этот выбор является ключом к успеху всего проекта.

Для более точного распределения широко известных рисков и увеличения инвестиционного потенциала сегодня активно используются передовые модели проектного финансирования (ПФ) и государственно-частного партнерства.

В настоящее время инструменты проектного финансирования наиболее применимы к крупным проектам.

В этой статье рассказывается об основных принципах, типах, преимуществах, участниках и особенностях этого гибкого финансового метода.

Если вы хотите узнать больше о наших услугах по финансированию крупных проектов, пожалуйста, свяжитесь с финансовым отделом ESFC в любое время.

Наши специалисты готовы предоставить вам подробную финансовую консультацию.

Что такое проектное финансирование?

Проектное финансирование определяется как метод финансирования крупных инвестиционных проектов, требующих значительных затрат.

Другие определения можно найти в мировой литературе, поскольку авторы спорят о том, является ли проектное финансирование методом, формулой, концепцией или формой финансирования.

Этот способ был известен еще в Древней Греции, где таким образом финансировались дальние торговые экспедиции. Проектное финансирование было популярно в XIX и XX веках. В Соединенных Штатах PF поддерживает горнодобывающую промышленность и добычу нефти на протяжении многих десятилетий.

Благодаря этому методу, среди прочего, было осуществлено строительство крупнейших железных дорог в США, строительство Суэцкого и Панамского каналов, строительство лондонского метрополитена и аэропорта Афин.

Термин « проектное финансирование » еще не нашел эквивалента в большинстве европейских языков.

Это связано с низкой осведомленностью о возможностях финансирования крупных проектов с помощью этого инновационного инструмента. Поэтому в литературе можно встретить такие переводы, как « финансирование инвестиционных проектов » или « структурированное финансирование ».

Последний лучше всего описывает сущность ПФ.

Таблица: Ключевые особенности проектного финансирования.

Характеристики	Краткое описание
Создание SPV	Финансирование привлекает специальная компания, которая является самостоятельным юридическим лицом и создается только для реализации конкретного проекта с ограниченным жизненным циклом.
Участники проекта	SPV создаются авторитетными и зрелыми компаниями, которые имеют проверенный опыт работы в отрасли и могут предоставить гарантии успешного проекта.
Финансовый рычаг	Высокая финансовая долговая нагрузка и выделение средств для юридического лица без достаточных активов наиболее подходят для капиталоемких долгосрочных проектов.
Ограниченное обращение	PF предполагает ограниченное обращение к заемщику, поскольку SPV будет нести единоличную ответственность по финансовым обязательствам по проекту.Компании-инициаторы не рискуют своими активами в случае неудачи.
Самофинансирование	Самофинансирование проекта означает погашение долга только за счет денежных потоков, генерируемых проектом. Создание такого проекта по техническим, функциональным и финансовым параметрам планируется таким образом, чтобы его эксплуатация позволяла расплачиваться с долгами.
Распределение рисков	Инвестиционный проект должен соответствовать требованиям рынка.Установленное договорными отношениями распределение рисков оптимально для нужд участников.
Жизненный цикл	Определенный (ограниченный) жизненный цикл инвестиционного проекта означает необходимость погашения долгов в течение этого периода.
Новые проекты	Проектное финансирование используется для финансирования новых проектов, а не существующих инвестиций, хотя существующие проекты также могут быть рефинансированы за счет проектного финансирования.Часто это международные проекты.

Растущая популярность финансирования инвестиционных проектов с помощью ПФ объясняется его многочисленными преимуществами.

Прежде всего, строгая диверсификация рисков между всеми участниками проекта. Особенностью проектного финансирования является то, что финансовые учреждения (например, , банки ) принимают на себя значительную часть риска проекта.

Важно точно определить риски и выбрать участников, которые могут контролировать их максимально эффективно.С кредиторами можно договориться о более гибких условиях финансирования. Условия погашения, проценты или графики последующих траншей, обеспечение кредита, порядок погашения долга также подробно обсуждаются с кредиторами.

Еще одно преимущество ПФ — забалансовая задолженность.

Спонсоры отделяют проектную компанию (SPV) от своих активов, задачей которой является привлечение внешнего капитала и реализация проекта. Это позволяет компаниям-инициаторам проекта не отображать задолженность в своей финансовой отчетности.

Забалансовое финансирование позволяет SPV получать гораздо более высокие займы, избегая многих юридических ограничений, вытекающих из характера кредитных соглашений.

В связи с внебалансовым характером долга банкротство SPV не означает банкротство инициаторов проекта.

У проектного финансирования тоже есть недостатки.

Это наиболее трудоемкий способ финансирования инвестиционных проектов. Последнее объясняется сложной организационной структурой, включающей множество субъектов, связанных между собой многочисленными соглашениями и контрактами, что увеличивает время переговоров и их срок.

Стоимость проектного финансирования относительно высока. Коммерческие банки часто скептически относятся к SPV, что является результатом отсутствия адекватной методологии оценки рисков, основанной на моделях PF.

Дополнительно необходимо привлечь большое количество участников, включая опытный управленческий персонал, финансовых консультантов и экспертов, а также проанализировать прибыльность и риски проекта, связанные с высокими затратами. Кредиторы берут на себя больший риск и поэтому ожидают более высокой нормы прибыли.

Несмотря на вышеперечисленные недостатки, ОФ — практически единственная возможность реализации крупных проектов для компаний с ограниченными активами.

Финансовый отдел ESFC поможет вам взвесить преимущества и недостатки каждой финансовой модели и выбрать лучший способ развития вашего бизнеса.

Участники проектного финансирования и их роли

Организация инвестиционного проекта, финансируемого методом ПФ, очень сложна и требует четкой структуры и согласования задач каждого участника.

Поскольку каждый инвестиционный проект уникален, его участники могут выполнять множество ролей, например, компания может быть одновременно кредитором и покупателем готовой продукции.

Рисунок: Базовая структура финансирования проекта с его участниками.

Первым участником инвестиционного проекта, финансируемого методом ПФ, является транспортное средство специального назначения (СПВ).

Это независимое юридическое лицо, созданное при участии национальных правительств, финансовых компаний, спонсоров, кредиторов, международных агентств.

Спонсор — второй участник проектного финансирования. Это предмет, который дает стимулы для реализации инвестиционного проекта. Спонсоры создают SPV, используя свой капитал, транспорт, технологии, землю и промышленный опыт.

Следующие участники — кредиторы, то есть организации, предлагающие внешний капитал для реализации проекта. Кредитор инвестиционного проекта может выступить его спонсором. В эту группу входят государственные и коммерческие банки, лизинговые компании, инвесторы, покупающие облигации SPV, финансовые агентства и международные организации.

Государство также может участвовать в проектном финансировании.

Министерство, правительство, агентство или государственное предприятие могут участвовать напрямую или через концессию в проектах, финансируемых Фондом.

Участники ПФ также включают поставщиков услуг. Их роль могут играть другие участники проектного финансирования, а также третьи стороны. Например, генеральные подрядчики, которые работают на основании договоров, заключенных со спонсором.

Получатели являются важным звеном в финансировании проектов.

Каждый инвестиционный проект зависит от спроса на предлагаемый продукт или услугу (например, переработка отходов или поставка электроэнергии). В проектах, финансируемых этим методом, спрос является наиболее важным, поскольку кредиторы и спонсоры определяют свои инвестиции на основе прогнозируемых будущих денежных потоков.

Управление рисками проектного финансирования

Проблема классификации и распределения рисков в проектном финансировании сложна.

В настоящее время не существует единой универсальной схемы разделения рисков.Чаще всего выделяют такие группы как экономический риск, технический риск и прочие риски.

ПФ предполагает оптимальное распределение рисков между участниками для обеспечения наиболее эффективной и безопасной реализации инвестиционного проекта. При этом важная роль отводится экономическим рискам, в том числе рыночным рискам и рискам источников финансирования, рискам залога и управления.

Риск источников финансирования заключается в невозможности получить средства, необходимые для реализации проекта.Важно минимизировать этот риск, поэтому инициаторы проекта стремятся получить определенные гарантии от участников проекта, независимых страховых компаний и финансовых институтов.

Технико-экономическое обоснование проекта должно включать подробную идентификацию и анализ рисков.

Риск источников финансирования можно снизить путем тщательной оценки финансового состояния потенциальных инвесторов.

Еще один способ минимизировать этот риск — заключить обязывающие соглашения ( гарантии ) с будущими инвесторами на предынвестиционной стадии.Например, получить банковскую гарантию на кредит в полном объеме и скорректировать погашение кредита в соответствии с графиком инвестиционного проекта.

Наряду с риском источников финансирования следует упомянуть макроэкономический риск.

Сюда входят риск обменного курса, риск процентной ставки и риск инфляции.

Инструменты хеджирования этого риска включают форвардные и фьючерсные контракты, процентные свопы и лимиты процентных ставок, систему ценообразования на основе индексов и государственные гарантии.

Залоговый риск — это типичный кредитный риск.

В случае проектов, реализуемых с использованием инструментов ПФ, важно определить способность проекта погасить долг за счет прогнозируемых будущих денежных потоков.

При проектном финансировании активы SPV являются второстепенным элементом обеспечения, и обычно их стоимости недостаточно для покрытия долга перед банком.

Это связано не только с формулой финансирования проекта, но и с низкой продажной ценой этого объекта недвижимости и высокой специализацией (пригодностью для определенных целей).

Фактическая стоимость активов обычно меньше суммы предоставленных средств, и инвесторы опасаются ее будущей стоимости. Есть материальные активы, которые легче продать, такие как оборудование, машины, топливо, сырье и наличные деньги.

Однако в случае неудачи проекта его активы практически обесцениваются.

Уменьшение стоимости активов проекта может быть вызвано экономической ситуацией ( изменения таких показателей, как ВВП, безработица, инфляция) или нестабильностью коммерческого права.

Чтобы снизить этот риск, участники проекта могут воспользоваться услугами авторитетной юридической фирмы, которая будет отвечать за подготовку договоров. Адекватная оценка обеспечения — важный инструмент снижения рисков.

Последний вид экономического риска — управленческий риск

Основными причинами этого риска являются плохая организация труда и производственного процесса, низко квалифицированные менеджеры, низкая эффективность труда, культурные или коммуникационные барьеры, неисправность оборудования, неправильное хранение топлива и строительных материалов. .

Эти факторы способствуют сокращению производства, снижению качества предоставляемой продукции или услуг, перебоям в строительстве, увеличению эксплуатационных расходов, что, в свою очередь, вызывает финансовые трудности.

Способом минимизировать этот риск является мониторинг финансовой отчетности и подготовка соответствующей документации для инвестиционного проекта.

Выбор подходящего оператора также важен.

Кредиторы, вкладывая средства в предприятие на ранней стадии, часто уделяют наибольшее внимание квалификации и достижениям управленческого персонала.

Следовательно, они уделяют большое внимание выбору оператора, который должен иметь персонал с обширными знаниями и опытом в управлении такими проектами. Также было бы целесообразно провести анализ местного рынка труда, с помощью которого можно определить квалификацию потенциальных сотрудников. Это позволяет заранее подготовить и провести программу обучения, которая повысит квалификацию будущих сотрудников и, тем самым, снизит риски управления инвестиционным проектом.

С другой стороны, страхование машин и оборудования, которое покроет упущенную выгоду из-за поломки оборудования, снизит остающиеся риски проекта.

Банки могут также потребовать от спонсоров создать специальный фонд для сбора всех финансовых излишков, генерируемых проектом. Этот фонд должен гарантировать выплату долга, а также будет мотивировать спонсоров максимально эффективно управлять компанией.

Проектное финансирование крупных инвестиционных проектов

Характерной чертой проектного финансирования является способ привлечения средств.

В случае традиционной банковской ссуды способность заемщика обслуживать долг имеет решающее значение для предоставления финансирования.

Проектное финансирование основано на анализе доходности потенциальных инвестиций в зависимости от будущего денежного потока проекта.

Другими словами, задолженность по ПФ погашается только за счет денежных потоков, образовавшихся после реализации проекта. Кредиторы обращают внимание на будущий доход, а не на стоимость активов инициатора.

По сравнению с банковским кредитом, проектное финансирование предлагает гораздо большую гибкость, поскольку условия погашения долга и суммы платежей четко согласованы с графиком движения денежных средств инвестиционного проекта. Например, платежи могут быть отложены, а суммы платежей со временем изменяются. В случае традиционной ссуды сроки погашения не меняются, а выплаты остаются прежними (аннуитетная модель).

Важной особенностью проектного финансирования является наличие независимого юридического лица, обособленного от структур инициаторов инвестиционного проекта.

Данная компания создана для реализации конкретного проекта на определенный период времени ( Special Purpose Vehicle, SPV ).

После завершения инвестиционного проекта и погашения долга эта компания обычно закрывается.

Спонсоры проекта, которые как бенефициары наиболее заинтересованы в реализации проекта. Спонсоры создают SPV и несут ответственность за внесение уставного капитала. Они используют свой профессиональный опыт для успешного строительства и сдачи объекта в эксплуатацию.

Использование SPV дает множество преимуществ, связанных с отделением проекта от активов инициатора.

Денежные потоки, использованные для реализации крупного инвестиционного проекта, не связаны с прочими инвестициями.

Таким образом, финансирование проекта не зависит от финансового состояния отдельных участников проекта. SPV является отдельным юридическим лицом, поэтому инициаторы не несут полную ответственность за риск проекта собственными активами.

Использование SPV означает, что инициаторы проекта могут получить больше инвестиций, чем традиционное внешнее финансирование.В случае неудачи проекта забалансовый характер долга по проектному финансированию защищает инициаторов от банкротства.

В проектном финансировании разделение рисков между участниками является частью соглашения между инициаторами инвестиций.

Это означает, что каждая сторона принимает на себя только приемлемый для нее уровень риска.

Чтобы свести к минимуму свой риск, инициаторы и кредиторы могут делегировать соответствующие действия третьим сторонам.

Генеральные подрядчики в проектном финансировании несут ответственность за планирование, проектирование и строительство. Они предоставляют инструменты, необходимые для запуска вашего проекта. В группу подрядчиков обычно входят крупные инжиниринговые компании, специализирующиеся на реализации конкретных энергетических, промышленных, инфраструктурных или иных проектов, со специализированным оборудованием и квалифицированным персоналом (строительные концерны).

Подрядчик, претендующий на финансирование проекта, становится более привлекательным по сравнению с другими потенциальными подрядчиками.

Подрядчики должны предоставить гарантию того, что инвестиционный проект будет реализован в определенной форме в согласованные сроки и стоимость.

Государственные структуры также часто участвуют в проектном финансировании, создавая благоприятную правовую и экономическую среду для реализации крупных инвестиционных проектов. Качество этой среды определяет прибыльность и успех данного инвестиционного плана.

Для начала деятельности, связанной с реализацией проекта, необходимы различные виды разрешений и лицензий, которые выдаются государственными органами.

Важным фактором, влияющим на инвестиционный проект, является налоговая политика конкретной страны.В этом отношении также важны положения, касающиеся трудового законодательства и защиты окружающей среды. Создавая соответствующие условия и поддерживая инвестиции, государство становится активным участником проекта.

Несмотря на множество преимуществ, реализация крупных инвестиционных проектов с использованием ОФ имеет ряд недостатков.

Прежде всего, подготовительный этап проекта дорог, и особенно высокие затраты связаны с проведением предынвестиционных исследований (финансовых, налоговых, юридических).

Международная финансовая инвестиционная компания ESFC имеет большой опыт финансирования крупных проектов в Европе, Латинской Америке, Африке, Восточной Азии и на Ближнем Востоке.

Если вам нужен надежный партнер и консультант, свяжитесь с нами.

Наши услуги:

• Подготовка технико-экономического обоснования проекта.

Добавить комментарий Отменить ответ

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Комментарий *

Имя *

Email *

Сайт