Отрицательный процент: кто в Швейцарии выигрывает от него, и кто проигрывает?

В центре денежно-кредитной политики швейцарского ЦБ остается борьба со слишком дорогим швейцарским франком. © Keystone / Ti-press / Alessandro Crinari

Отрицательные процентные ставки, введенные ЦБ Швейцарии уже пять лет назад, оказывают все более весомое воздействие на социально-экономическое положение страны. Несмотря на всю критику в свой адрес, банк не хочет отменять это решение, считая его эффективным и необходимым инструментом противодействия чрезмерному удорожанию швейцарского франка.

Этот контент был опубликован 25 февраля 2020 года — 10:00 25 февраля 2020 года — 10:00

Игорь Петров

Род. 1969 г. в Москве, отслужил два года (1987-1989) в Погранвойсках, в том числе на Памире на афганской границе, где впервые увидел горы. Выпускник Исторического факультета МГУ, канд.

ист. наук, защитил диссертацию по внешней политике Германии 1919-1929 гг., преподаватель РГГУ и Правовой Академии Минюста России, где еще заведовал международными академическими связями, дипломат (работа в длительных командировках в Германии и Швейцарии), журналист, переводчик, писатель, автор монографий «Очерки истории Швейцарии» и «Введение в страноведение Швейцарии», владеет немецким и английским языками, с 2012 года – руководитель русскоязычной редакции портала SWI Swissinfo.

Больше материалов этого / этой автора | Русскоязычная редакция

Армандо Момбелли

Армандо Момбелли ( Армандо Момбелли), русскоязычная версия: Игорь Петров

Доступно на 9 других языках

Почему Швейцарский национальный банк (SNB) ввел отрицательные процентные ставки?

End of insertion

По итогам глобального финансового кризиса 2008 года многие национальные центральные банки реализовали беспрецедентную серию мер по удержанию «своего» банковского сектора на плаву и по предотвращению угрозы экономической депрессии. Одна из самых часто применяемых мер — исторически уникальное снижение процентных (учетных) ставок, то есть стоимости денег. В Соединенных Штатах и еврозоне процентные ставки упали почти до нуля.

Поскольку в кризисные времена швейцарский франк регулярно используется иностранными инвесторами в качестве валюты-убежища, ЦБ Швейцарии посчитал необходимым пойти дальше и ввести отрицательный процент по депозитам.

Пять лет назад Банк снизил свою ключевую процентную ставку до −0,75%, дабы избежать дальнейшего укрепления франка по отношению к другим основным валютам, особенно к евро.

Какова цель отрицательных процентных ставок?

End of insertion

Вообще основная цель низких или даже отрицательных процентных ставок — стимулировать банки и других инвесторов вкладывать свой свободный капитал в экономику, а не «парковать» его в центральных банках. Поэтому если вы действительно хотите получить прибыль, то вы вынуждены инвестировать свои деньги как-то иначе.

В то же время, поскольку стоимость денег невысока, компаниям легче брать кредиты в банках для финансирования новых проектов.

В случае ЦБ Швейцарии основной целью отрицательных процентных ставок является снижение инвестиционной привлекательности франка и, таким образом, стремление отпугнуть иностранных инвесторов от инвестирования в швейцарскую валюту. Кроме того, ЦБ Швейцарии постоянно использовал свои валютные резервы, объем которых достигает в общей сложности 800 млрд. швейцарских франков, для интервенций на валютном рынке с целью предотвращения чрезмерного повышения курса швейцарской валюты.

Кому выгодна эта мера?

End of insertion

Коммерческим компаниям. Поскольку отрицательные процентные ставки помогают удерживать стоимость швейцарского франка в определенных границах, они в первую очередь приносят пользу экспортной отрасли и туристическому сектору экономики страны. Экспортно ориентированные компании не находятся из-за сильного франка в неоправданно невыгодном положении по сравнению с конкурентами из других стран.

Учитывая же тот факт, что Швейцария почти каждый второй франк зарабатывает за границей, позитивные экспортные показатели оказывают положительное влияние и на экономику в целом. Но выгоду получают и предприятия, работающие только на внутреннем рынке: они пользуются низкими процентными ставками, чтобы брать дешевые кредиты и развивать новые виды производственной деятельности.

Государству. Обладая общей задолженностью почти в 200 миллиардов швейцарских франков, бюджеты федерального центра, кантонов и общин/муниципалитетов в значительной степени выигрывают от низкой стоимости денег. Низкие процентные ставки, например, помогли Конфедерации за последнее десятилетие добиться миллиардного профицита федерального госбюджета, что позволяет использовать «лишние деньги» для сокращения объемов этой задолженности.

Поэтому-то государственный долг Швейцарии (федеральный бюджет) уже значительно понизился: с более чем 120 млрд. швейцарских франков в 2008 году до 96 млрд. швейцарских франков в 2019 году. Положительное развитие ситуации в области общественных финансов также принесло пользу и налогоплательщикам (физическим и юридическим лицам), в определенной степени за счет снижения налогового бремени или от повышения налогов в меньшем масштабе.

Владельцам недвижимости. В связи с тем, что процентные ставки по ипотеке упали до беспрецедентно низкого уровня, владельцы недвижимости также извлекают заметную выгоду из факта отрицательных процентных ставок. В то же время стоимость домов и квартир во многих регионах Швейцарии за последнее десятилетие практически удвоились, притом что снижение ставок по ипотеке к какому-то значительному снижению стоимости аренды жилья не привело.

Кому эта мера невыгодна?

End of insertion

Банкам. Финансовые учреждения уже потратили около двух миллиардов франков в одном только 2019 году, с тем чтобы выплатить отрицательные проценты по деньгам, которые те депонировали на счетах ЦБ. В связи со снижением маржи (нормы прибыли) некоторые банки начали даже начислять отрицательные проценты на собственные средства клиентов. Однако до сих пор эта практика затрагивала только активы, превышающие 100 000 швейцарских франков. Банки также начали компенсировать свои убытки, заметно повысив комиссию, взимаемую в клиентов за ведение счетов.

Тем, кто откладывает на «черный день». Последние несколько лет сбережения граждан на счетах в банках практически не приносят уже никаких процентов. В начале 1990-х годов люди, имевшие на банковском счете 10 000 швейцарских франков, получали до 500 швейцарских франков в год в виде процентов. Сегодня в лучшем случае им приходится довольствоваться несколькими десятками франков, которые часто снова расходуются на ведение счета. Однако следует отметить, что в Швейцарии за этот период и инфляция также снизилась до очень низкого уровня, особенно по сравнению с 1990-ми годами.

Пенсионным фондам. Еще десять лет назад пенсионные фонды могли выплачивать своим клиентам существенные проценты на вложенные средства, что в значительной степени способствовало увеличению начисленной пенсии. Сегодня ничего подобного нет и близко. Фонды вынуждены размещать сегодня хотя бы часть своих средств в безопасные инвестиции, например в облигации госзайма. В результате пенсионные фонды сегодня получают значительно меньший доход, который лишь частично компенсируется инвестициями в акции и недвижимость.

Банки также начали начислять отрицательные процентные ставки по средствам, размещенным у них пенсионными фондами. Страхование по старости и инвалидности (AHV) также сталкивается с аналогичными проблемами, хотя и в меньшей степени.

Сколько еще продлится режим отрицательных процентов?

End of insertion

В настоящее время ЦБ Швейцарии не видит альтернативы отрицательным процентам. Банк вынужден адаптироваться к монетарной политике других центральных банков, начиная с Европейского ЦБ, и реагировать соответственно. Ситуация в еврозоне остается довольно нестабильной и неопределенной. Недаром прошлой осенью несколько крупных центральных банков сигнализировали о том, что они, вероятно, будут держать свои базовые ставки на низком уровне в течение более длительного времени, чем предполагалось ранее.

В последние годы ЦБ Швейцарии подвергался резкой критике в связи с негативным влиянием отрицательных процентных ставок на экономику. Профсоюзы требуют, чтобы Центральный банк выделил часть своих рекордных прибылей в доход фондов пенсионного страхования по старости и нетрудоспособности (AHV) и пенсионных фондов «второй опоры» (подробнее о пенсионной системе Швейцарии — по ссылке), которые в особенной степени пострадали от стратегии отрицательных процентных ставок.

Однако президент швейцарского ЦБ Томас Йордан (Thomas Jordan) напомнил недавно, что задача Центрального банка — не проводить социальную политику, но преследовать и обеспечивать общие монетарные и промышленные интересы страны. И в самом деле, в последние годы экономика Швейцарии росла достаточно хорошими темпами, особенно по сравнению со многими другими европейскими странами, в то время как безработица здесь в конце 2019 года понизилась до 2,3%, что равно по сути полной занятости.

Статья в этом материале

Ключевые слова:

Эта статья была автоматически перенесена со старого сайта на новый. Если вы увидели ошибки или искажения, не сочтите за труд, сообщите по адресу [email protected] Приносим извинения за доставленные неудобства.

Почему отрицательная реальная ставка в России не работает на экономический рост?

В ноябре годовая инфляция в России составила 4,42%. А ключевая ставка ЦБ у нас сейчас 4,25%. Когда ключевая ставка Центрального банка (процент, под который ЦБ ссужает деньги коммерческим банкам) меньше, чем инфляция, экономисты говорят, что реальная ставка приобрела отрицательное значение. Иначе говоря, несмотря на то что, возвращая деньги Центробанку, определенный процент коммерческий банк все же должен будет заплатить, это все равно меньше, чем те потери, которые банк нес бы в результате «естественного» обесценивания денег, лежащих без движения.

На эту тему

В этой ситуации, казалось бы, банкам очень выгодно брать деньги у ЦБ и выдавать их бизнесу в виде кредитов. Казалось бы. Однако никакого бума корпоративного кредитования в стране не наблюдается. Да, есть прирост объема, да, есть снижение средних ставок. Но в оба показателя очень важный вклад внесли государственные программы антикризисной поддержки бизнеса в условиях пандемии.

Однако «обычные» кредиты бизнесу далеки от массовой доступности. Сбербанк, к примеру, прямо сейчас готов предложить каждому желающему мелкому бизнесмену кредит на срок до 15 лет — но под 11%. Как видим, ни о какой отрицательной ставке для конечного заемщика нет и речи.

Отчего же так происходит? Оттого, что одна лишь ключевая ставка сама по себе не панацея.

Сейчас, конечно, ситуация вовсе особая, пандемия коронавируса ударила по многим отраслям, резко сократив потребительский спрос. Заемщиков интересуют в первую очередь самые льготные, «поддерживающие» кредиты.

На эту тему

Но когда-нибудь коронавирус перестанет влиять на экономику так разрушительно, как сейчас. И тогда надо будет думать о том, как выводить экономику на траекторию роста хотя бы среднемирового. Сейчас мы официально планируем продолжить отставание. Пока Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) обозначает прогноз роста мирового ВВП в следующем году на 4,25%, а в 2022 году — на 3,75%, наша власть ждет в те же периоды рост российского ВВП на 3–4% и 2,5–3,5% соответственно.

Как видим, Центробанк свои возможности по стимулированию экономики почти исчерпал. Конечно, стоило бы смягчить требования к банкам по оценке заемщиков, по нормам резервирования — все это сделало бы выдачу кредитов доступнее. Но это все равно игра только на одной стороне поля.

Улучшать ситуацию в экономике надо более комплексно. Не стану повторяться, в «Стратегии роста» все написано: налоговое стимулирование, более активные прямые вливания в инвестиционные проекты, госзаказ, субсидии производителям. Средства для этого есть, золотовалютные резервы ЦБ продолжают расти — по последним данным, приблизились к $590 млрд. Это больше, чем все наличные и безналичные средства, которые есть у граждан, компаний и банков.

В любом случае, будет очень обидно, если, скажем, через квартал или полгода ключевая ставка ЦБ снова поползет вверх, так и не внеся в экономический рост заметного вклада.

Банкам Европы приходится приплачивать за кредиты, а вкладчикам – за депозиты

В Германии уже 58% банков установили отрицательные процентные ставки по вкладам для корпоративных клиентов, а 23% – для розничных, показал опрос Бундесбанка. Он был проведен в конце сентября, спустя пару недель после того, как Европейский центробанк опустил процентную ставку по депозитам с -0,4% до -0,5%. В опросе приняли участие 220 кредиторов.

Хотя большинство банков заставляют клиентов – как юридических, так и физических лиц – платить процент только с крупных сумм, подобная практика вызывает в Германии много споров. В стране много критиков ультрамягкой денежной политики ЕЦБ, который впервые опустил ниже нуля ставку по депозитам, которые банки держат у него, в июне 2014 г. ради стимулирования кредитования и ускорения экономического роста в еврозоне. В сентябре издание Bild даже изобразило тогдашнего президента ЕЦБ Марио Драги в образе «графа Драгилы», высасывающего сбережения вкладчиков.

Один из наиболее активных банков с отрицательными ставками – Volksbank, пишет Financial Times. В октябре он объявил, что опустит до -0,5% ставки по вкладам, превышающим 100 000 евро. Банк объяснил это смягчением денежной политики ЕЦБ в сентябре.

Два крупнейших банка Германии пока не ввели отрицательные ставки для розничных клиентов, но думают об этом. Как утверждает финансовый директор Deutsche Bank Джеймс фон Мольтке, банк мог бы сделать это примерно для 20% депозитов физлиц. Но пока он собирается предложить отрицательные ставки только крупным компаниям и состоятельным клиентам, заявил заместитель гендиректора Deutsche Bank Карл фон Рор на конференции Bloomberg в ноябре. Commerzbank уже начал обсуждать это с розничными клиентами, чьи депозиты превышают 1 млн евро, рассказал в интервью Bloomberg финансовый директор Стефан Энгельс: «Не хочется распугать клиентов. Вот почему все пытаются сделать это не спеша».

А государственный банк развития KfW готовится предложить кредиты с отрицательными ставками, т. е. фактически будет платить за право одолжить им деньги. Но в банке пока не знают, когда это произойдет.

В Дании ипотечные кредиты с отрицательной ставкой начали выдавать еще в 2015 г. Теперь банки намерены не только приплачивать заемщикам, но и брать деньги со вкладчиков. Летом третий по величине Jyske Bank первым в Дании ввел отрицательные ставки по депозитам, превышающим 7,5 млн датских крон ($1,1 млн). По умолчанию ставка составляет -0,6%, но с каждым клиентом Jyske Bank договаривается индивидуально. Дания не входит в еврозону, но ее центробанк уже несколько лет держит ключевую ставку ниже нуля.

Чтобы выполнить требования регуляторов, банки еврозоны хранят в ЕЦБ резервы на общую сумму 1,9 трлн евро, пишет FT. Они вынуждены платить за это, поэтому мягкая денежная политика центробанка бьет по их прибыльности. Чтобы помочь банкам, ЕЦБ ввел систему уровней, в которой часть депозитов будет освобождена от отрицательных ставок. Вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос в недавнем выступлении признал проблему «хронически низкой» прибыльности банков еврозоны, но заявил, что в основном это связано не с отрицательными ставками, а с нехваткой консолидации в секторе и более высокими издержками, чем у американских и скандинавских банков.

В России тоже обсуждался вопрос введения отрицательных ставок по депозитам в евро из-за политики ЕЦБ. Но в ноябре минфин и ЦБ решили подождать с этим. Сейчас такой шаг противоречит Гражданскому кодексу. Большинство крупных российских розничных банков уже опустили ставки вкладов в евро до 0,01% годовых или вовсе отказались от них, так как им невыгодно привлекать средства клиентов в европейской валюте. По словам директора департамента банковского регулирования ЦБ Алексея Лобанова, альтернативой отрицательным ставкам по вкладам в евро может быть введение комиссий за обслуживание валютного счета.

Европа пристрастилась к отрицательным процентным ставкам

Несколько лет назад ЕЦБ и центробанки Дании, Швеции и Швейцарии решили пойти на решительный шаг в борьбе с долговым и экономическим кризисом – опустить ключевые ставки ниже нуля. Предполагалось, что это будет краткосрочная экстренная мера. Но ставки остаются отрицательными, а побочные эффекты от них становятся все более очевидными.

При отрицательных процентных ставках коммерческие банки не получают процентов за хранение денег в центробанках, а, наоборот, вынуждены за это платить. Им выгоднее выдавать дешевые кредиты другим банкам, компаниям и потребителям и приходится устанавливать отрицательные ставки по депозитам. Теоретически это побуждает людей брать больше займов и больше тратить, стимулируя экономику. Но на деле это не помогло полностью устранить риски дефляции, повысило риск возникновения пузырей на рынке недвижимости, помогает поддерживать на плаву неэффективные компании и вредит европейским банкам, которым из-за низкой процентной маржи трудно конкурировать с американскими и финансировать экономику. А у центробанков остается меньше возможностей для стимулирования экономики в случае нового кризиса.

«Мы подсели на обезболивающее, отказаться от которого очень трудно», – цитирует The Wall Street Journal Тамаза Георгадзе, чья платформа Raisin помогает найти наиболее выгодные банковские вклады в 25 странах.

Об этом свидетельствуют и действия Европейского центробанка (ЕЦБ). В декабре 2018 г. ЕЦБ завершил масштабную программу скупки облигаций. Некоторые инвесторы ждали, что к концу 2019 г. он впервые за восемь лет повысит ставки, но в марте банк заявил, что не станет менять их минимум до конца года, а также неожиданно объявил о выдаче банкам дешевых долгосрочных кредитов сроком на два года. Президент ЕЦБ Марио Драги намекнул, что его начинает волновать побочный эффект отрицательных процентных ставок. ЕЦБ будет следить, чтобы у банков были «благоприятные условия для получения прибыли», сказал он.

Аналитики Capital Economics ждут, что ЕЦБ будет сохранять ставку по депозитам на уровне -0,4% до 2021 г., а Швеция – на уровне -0,25%. Центробанки Швейцарии и Дании могут даже опустить ставки в 2020 г. до -1% с -0,75 и -0,65% соответственно, ждут эксперты. Для сравнения: ФРС США платит 2,35% по депозитам банков США.

Отрицательные ставки и программа скупки облигаций ЕЦБ имели смысл – они помогли Италии, Португалии и другим уязвимым странам еврозоны выдержать долговую нагрузку, снизив стоимость займов. Также они способствовали ослаблению национальной валюты, что выгодно таким экспортерам, как Германия и Швейцария. Но доступность дешевого финансирования не обязательно побуждает компании инвестировать. Из-за доступности дешевых займов привлекательными могут показаться даже плохие проекты, отмечает финансовый директор швейцарской химической компании Clariant Патрик Жани. А некоторые компании направят инвестиции в другие страны (прежде всего в США). Французские компании потратили примерно $200 млрд на такие инвестиции.

Наконец, отрицательные процентные ставки по депозитам не заставили людей отказаться от сбережений. Например, в швейцарском Alternative Bank Schweiz число вкладчиков в прошлом году увеличилось, а совокупный размер депозитов вырос на 2% до $1,3 млрд, хотя банк установил отрицательные процентные ставки от -0,125 до -0,75%. Некоторые клиенты банков находят альтернативные способы хранения средств, отмечает WSJ. Например, в банковских ячейках, а не на депозитах. Также швейцарцы вкладывают деньги в недвижимость, что вызывает опасения чрезмерной застройки. «Хранить деньги дороже, чем построить пустой дом», – объясняет Мартин Хесс, главный экономист Швейцарской ассоциации банкиров.

Как финансовые рынки реагируют на отрицательные ставки — ECONS.ONLINE

Политика отрицательных процентных ставок за последнее десятилетие стала популярным инструментом регуляторов по всему миру, который теоретически должен стимулировать экономический рост. Изначально это решение преподносилось как экстраординарная мера, которая вводится ненадолго. Но, как мы знаем, нет ничего более постоянного, чем что-то временное, и сейчас отрицательные ставки, установленные центробанками, становятся распространенным элементом политики и не вызывают удивления. Впрочем, эффект от применения этого инструментария выглядит, мягко говоря, неоднозначно, особенно если судить по динамике экономического роста – например, в Евросоюзе или Японии.

Отрицательные ставки в России

В последнее время в России активно обсуждалась возможность введения отрицательных ставок по депозитам в валюте, прежде всего в евро. Пока Минфин и Банк России отложили этот вопрос. По сути, этот шаг стал бы зеркальным отражением ситуации в ЕС, это сократило бы издержки отечественных банков и вряд ли оказало бы существенное влияние на экономические процессы. 

Пять центральных банков – центробанки Дании, Швеции, Швейцарии, Японии и Европейский центральный банк – перевели свои процентные ставки в отрицательную область. Этот процесс начался примерно с 2012 г., и рынки реагировали на это однозначно. Доходности по гособлигациям, вначале по кратко- и среднесрочным, а затем и по длинным, переместились на негативную территорию. При этом стимулирующая политика регуляторов отнюдь не ограничивается введением отрицательных ставок, вслед за которым обычно начинается программа выкупа активов. Это усугубляет эффект, который негативные ставки оказывают на финансовые рынки, формируя искажения в оценке тех или иных активов.

Например, баланс Банка Японии составляет сейчас больше 100% ВВП страны. Японский центробанк владеет 80% бумаг биржевых индексных фондов (ETF), которые выпущены на японские акции. Если брать долю от рыночной капитализации, то это порядка 5%, но, что самое интересное, Банк Японии входит в число 10 крупнейших миноритариев в 50% японских компаний. Таким образом, формально можно говорить об огосударствлении экономики страны, и совершенно неочевидно, что это может иметь позитивные последствия.

Еще более парадоксальная ситуация складывается в ЕС. Осенью этого года ЕЦБ перезапустил программу количественного смягчения и выкупает с рынка активы на сумму 20 млрд евро ежемесячно. По оценкам его же аналитиков, к концу следующего года те активы, которые можно выкупать в рамках текущей программы, закончатся. Логично предположить, что для ее продолжения критерии отбора бумаг будут смягчены. Однако если посмотреть на те бумаги, которые ЕЦБ покупал до сих пор, то с легкостью можно обнаружить корпоративные облигации, которые имели инвестиционный рейтинг, а потом оказались в состоянии дефолта – уже после того, как их приобрел регулятор. Остается открытым вопрос, насколько ЕЦБ, как и остальные регуляторы, может адекватно оценивать риски выкупаемых с рынка активов, когда он выходит за пределы операций с госдолгом или бумагами, которые гарантированы государством.

На фоне введения регуляторами отрицательных процентных ставок и реализации программы выкупа активов доходности по корпоративным бумагам снижаются. Например, в зоне евро доходность по корпоративным бумагам с рейтингом А уже близка к нулю, а доходности бумаг с рейтингом Baа находятся примерно на уровне 1 п.п. (см. график). 

Рынок корпоративных облигаций

6028–≤–Р–£210%4вАУ–§вАУ–КвАФ–ХвАУ–КвАУ—ЦвАУ—ЩвАУ–КвАФ–СвАФ–ТвАФ–ЬвАУ¬µвАУвЙ§вАФ–РвАУ–КвАУ—ЪвАУ¬µвАУ—ФвАФ–СвАУ–ЗвАУ–ДвАФ–ХвАУ–ЗвАУ–КвАФ–РвАУ—ЪвАУ–КвАФ–РвАУвИЮвАФ–ТвАУ–ДвАУвЙ§вАУ—ЩвАФ–ЫвАФ–ХвАУ–КвАУ¬±вАУ—ЧвАУ–ДвАУвЙ•вАУвИЮвАФ–ЦвАУ–ДвАУ—ФвАФ–СвАФ–РвАУ¬µвАУ—ФвАФ–ТвАУ–ДвАУ—ЩвАУвЙ•вАУ–КвАУ–ЙвАУ–¢вАУвИЮвАУвИЮвАУ¬∞вАФ–ТвАУвИЮвАУвЙ§вАУ–ЗвАУвИЮвАУ—ЪвАУ–КвАУ—ЦвАУ¬µвАУ—ЪвАУ–КвАУ–ИвАУ–ДвАФ–ТвАУвИЮвАУ–ЙвАУ–•вАУ¬∂вАУ–°2007200820092010201120122013201420152016201720182019

Доходность европейских корпоративных облигаций с рейтингом А

Доходность европейских корпоративных облигаций с рейтингом Ваа

Ставка по депозитам ЕЦБ

Источник: Bloomberg

6028–≤–Р–£210%42007200920112013201520172019

Доходность европейских корпоративных облигаций с рейтингом А

Доходность европейских корпоративных облигаций с рейтингом Ваа

Ставка по депозитам ЕЦБ

Источник: Bloomberg

6028–≤–Р–£210%42007200920112013201520172019

Доходность европейских

корпоративных облигаций с рейтингом А

Доходность европейских корпоративных

облигаций с рейтингом Ваа

Ставка по депозитам ЕЦБ

Источник: Bloomberg

6028–≤–Р–£210%42007200920112013201520172019

Доходность европейских

корпоративных облигаций

с рейтингом А

Доходность европейских

корпоративных облигаций

с рейтингом Ваа

Ставка по депозитам ЕЦБ

Источник: Bloomberg

С учетом возобновления программы выкупа активов ЕЦБ доходности, скорее всего, продолжат снижаться и дальше. При этом возникает парадоксальная ситуация. Например, есть консервативные инвесторы, приобретавшие длинные бумаги правительства Германии, доходности которых теперь вышли в отрицательную область. Если покупателем был пенсионный фонд, то вряд ли он продолжит инвестировать в эти инструменты, потому что его стратегия относится к категории buy-and-hold, то есть предполагает долгосрочное удерживание бумаг, и в ее рамках покупка облигаций с отрицательной доходностью не имеет никакого экономического смысла. Можно предположить, что этот инвестор будет постепенно смещаться в корпоративный долг, не имея при этом адекватного опыта и знаний этого рынка. Это довольно тревожный тренд, потому что премия, которую получают инвесторы, вкладывая деньги в корпоративные бумаги, постоянно сокращается, что слабо коррелирует с действительным изменением кредитного качества заемщиков. По сути, происходит перемещение кредитного риска на баланс консервативных инвесторов, которые во многих случаях не могут его правильно оценить. Более того, они даже не могут хеджировать этот риск за счет получения премии. Получается, что на балансе инвесторов начинают накапливаться риски, причем нехарактерные для них.

Еще одна область накопления рисков – это банковский сектор. Если ориентироваться, например, на динамику акций европейских банков, то можно сказать, что рынок адекватно оценивает этот факт, потому что в отличие, например, от индекса широкого рынка акций котировки кредитных организаций практически не растут (см. график). В области отрицательных процентных ставок банки работают довольно плохо, зарабатывают мало, при этом опять-таки, как любые финансовые инвесторы, вынуждены брать больший риск, который, по сути, не компенсируется получением более высокой маржи. В результате возникает потенциальное давление на капитал, что отрицательно отражается на оценке рынком акций банков.

Динамика акций европейских банков

Индекс MSCI Europe Banks, пункты

С 05. 06.2014 г. ставка

по депозитам ЕЦБ

стала отрицательной

Источник: Bloomberg

С 05.06.2014 г. ставка

по депозитам ЕЦБ

стала отрицательной

Источник: Bloomberg

С 05.06.2014 г. ставка

по депозитам ЕЦБ

стала отрицательной

Источник: Bloomberg

С 05.06.2014 г. ставка

по депозитам ЕЦБ

стала отрицательной

Источник: Bloomberg

Мы живем в новой реальности, где отрицательные процентные ставки в совокупности с программами выкупа активов со стороны ведущих центральных банков приводят к увеличению доступной ликвидности, раздуванию стоимости финансовых активов, что, вообще говоря, таит большие риски для инвесторов. Эти операции могут привести к существенным искажениям на финансовых рынках и изменить справедливую оценку риска. Тревожно становится за пенсионную систему, особенно с учетом того, что продолжительность жизни населения растет, а следовательно, возрастают требования к доходности активов. В условиях, когда процентные ставки двигаются вниз (или уже находятся в отрицательной области), проблемы пенсионных фондов мультиплицируются.

Бенефициарами в этой ситуации становятся правительства ряда государств, которые получают возможность привлекать финансирование под отрицательную ставку. Технически это может происходить следующим образом. Например, правительство Германии выпускает 10-летнюю бумагу с нулевым купоном, цена размещения – 102% от номинала, цена погашения – 100, то есть 2% от суммы правительство, грубо говоря, получило в качестве бонуса без необходимости возвращать эту сумму. Иными словами, где-то в финансовой системе образовались лишние деньги, которые «подарили» государству. Возможно, эти ресурсы можно использовать, чтобы, например, докапитализировать банки, если у них возникают трудности, или зарезервировать для решения потенциальных проблем пенсионной системы. Таким образом, правительство «вернет» эти средства в финансовую систему, взяв на себя задачу перераспределения ресурсов между разными ее частями. Но, пожалуй, это единственный позитивный эффект, который можно отыскать в комбинации отрицательных ставок и программ выкупа активов.

ЕЦБ дал пояснения для чайников по отрицательной процентной ставке

В новую реальность вступил Европейский Центральный Банк своим решением на июньском заседании понизить депозитную ставку до отрицательного значения. Теперь она составляет -0,1%, а это значит, что банки, хранящие свои избыточные резервы на соответствующем счете, будут платить за хранение, тогда как привычный порядок вещей в современной финансовой системе предполагает премирование.

Ранее мы отмечали, что данный шаг является прецедентным для крупных ЦБ, таких как ЕЦБ, ФРС, Банк Японии, но в тоже время уже практиковался например ЦБ Дании. В связи с нестандартной ситуацией ЕЦБ вчера даже обнародовал отдельные пояснения для неискушенных в хитросплетениях монетарной политики.

Из пояснений ЕЦБ:

Почему ЕЦБ ввел отрицательную процентную ставку?

Поскольку инфляция в Еврозоне как ожидается, останется значительно ниже 2% в течение длительного периода, Совет управляющих ЕЦБ, чтобы противостоять слишком низкой инфляции, решил, что для этого нужно снизить процентные ставки. ЕЦБ имеет три основных процентных ставки: ставку по кредитам овернайт, ставку рефинансирования и депозитную ставку. Все три ставки были снижены. Для поддержания функционирования денежного рынка, в котором коммерческие банки кредитуют друг друга, эти ставки не могут быть слишком близко друг к другу. Поскольку ставка по депозитам уже была на нуле, а ставка рефинансирования на уровне 0,25%, сокращение ставки рефинансирования до 0,15% означает, что ставка по депозитам должна быть снижена до -0,1% для поддержания коридора.

Буду ли я теперь платить своему банку за размещение депозита?

Нет какого прямого влияния на ваши сбережения. Только банкам, хранящим средства на некоторых счетах в ЕЦБ, придется платить. Коммерческие банки могут, конечно, снизить процентные ставки для вкладчиков.

Но почему наказывают вкладчика и награждают заемщика?

Основная задача Центрального банка — стимулирование домашних хозяйств и предприятий к накоплению или сбережению, но это не сделано в духе наказания или награды. При снижении процентных ставок банк поощряет людей тратить деньги или инвестировать. Это практика всех центральных банков.

Могут ли банки во избежание действия отрицательной ставки перевести средства в наличные, банкноты?

Если банк имеет больше денег, чем требуется для минимальных резервов и, он не готов кредитовать другие коммерческие банки, он имеет только два варианта: держать резервы на счете в ЦБ или в виде наличных. Но хранение наличных — не бесплатное занятие, требующее безопасного хранилища, то есть мощностей. Так что вряд ли, кто-либо сделает подобный выбор. Наиболее вероятно, что банки либо будут кредитовать другие банки, либо будут платить по отрицательной ставке по депозитам.

БКС Экспресс

Получить инвестидею

Итоги круглого стола «Отрицательные ставки. Перспективы их введения в России»

На заседании экономисты и аналитики обсудили последствия от введения отрицательных процентных ставок на международном рынке, а также перспективы их введения в России. Открывая встречу, член Совета директоров ООО «Банк БКФ» Максим Осадчий напомнил, что ставка Европейского центрального банка (ЕЦБ) сейчас равна -0,5%, а ставки Швейцарского и Датского нацбанков достигли -0,75%. Банк Японии установил показатель на уровне -0,1%. «ФРС пока не пошло по этому пути. Но Трамп делал недвусмысленные заявления о стремлении к более низким ставкам. Это форма войны и в этой войне не исключено еще большее смягчение монетарной плитки, доллар тоже может войти в эту зону», – отметил Осадчий.

Модератором первого часа выступил ведущий научный сотрудник лаборатории финансовых исследований Института Гайдара Алексей Ведев. Во вступительном слове эксперт отметил, что и Россия переходит в новую парадигму: с 2015 г. ситуация в экономике стала меняться, угроза инфляции перестала существовать, сейчас у нас скорее стоит говорить о дефляции. «Отрицательные процентные ставки – это новое явление в нашей монетарной политике», – отметил экономист. В свое время именно снижение инфляции и проблема избыточной ликвидности заставила центральные банки развитых стран вводить эту меру монетарной политики.

В целом участники заседания сошлись во мнении, что в России вполне вероятно введение отрицательных ставок. Но только по счетам в евро и только для корпоративных клиентов. В настоящее время российское законодательство не позволяет банкам вводить отрицательные ставки, поэтому они ведут переговоры с ЦБ о том, чтобы ввести их по счетам юридических лиц. «Нужно ли позволять устанавливать отрицательные процентные ставки в России? По евровым вкладам – однозначно да», — сообщил директор Центра макроэкономических исследований Сбербанка, профессор НИУ ВШЭ Олег Замулин. По его словам, то, что ставки по вкладам евро в Европе отрицательные, а в России – положительные – странно. Это создает очевидные возможности арбитража.

Тем не менее, физлицам не стоить переживать, для них введение отрицательных ставок по вкладам в евро вряд ли возможно. По словам управляющего директора АКРА, руководителя группы рейтингов финансовых институтов Армена Даллакяна, когда рыночные ставки становятся отрицательными, банки не решаются применять отрицательные ставки к счетам физических лиц, чтобы избежать оттока клиентских средств. Депозиты физлиц – ядро банка, основная часть его пассивов. В результате сокращаются чистые процентные доходы банка, а это – один из основных источников дохода для кредитных организаций.

В случае введения в России отрицательных ставок граждане просто уйдут к наличные, считает директор финансового центра «Сколково-РЭШ» Олег Шибанов. В отличие от корпоративных клиентов, физлица могут хранить сбережения как им удобно. «Исследования показывают, что 75% опрошенных по нескольким развитым экономикам готовы переходить на наличные, если им будут выставлять отрицательные депозитные ставки. Думаю, что в российских реалиях 75% очень быстро превратится в 120%», – отметил О. Шибанов. Такого же мнения придерживались все выступающие.

Эксперты также сошлись во мнении, что введение отрицательных ставок по рублевым инструментам в России маловероятно: скорее стоит ждать их снижения, и то не очень резкого. Но даже введение отрицательных ставок по валюте несет определенные риски. Во-первых, опыт использования этой меры в мире еще небольшой, и выводы относительно ее эффективности еще не очевидны. Как отметил профессор, заведующий кафедрой факультета финансового и банковского дела РАНХиГС Константин Корищенко, отрицательные ставки везде вводились «временно и ненадолго».

Он обратил внимание на рост наличных денег в обороте, который происходит параллельно с развитием электронных платежей. Другими последствиями введения также могут стать: переход к цифровым валютам, проблемы пенсионной системы, трансформация (или даже затухание) банковской системы и изменения в банковском бизнесе. Отрицательные ставки на уровне экономики будут катастрофой для российского банковского сектора из-за давления на капитал, добавил соучредитель GKEM Analytica Александр Кудрин. По его словам, необходимость в рекапитализации банков создаст нагрузку на бюджет. «С точки зрения достаточности капитала у нас и так все не слишком хорошо… И это не может не тревожить», – заметил он.

Кроме того, по его словам, среди консервативных инвесторов копится риск, потому что они смещаются в ту область, где они никогда не были и где они не очень понимают риски. Например, если консервативный инвестор – пенсионный фонд – покупал бумаги правительства Германии, он вряд ли будет покупать эти бумаги дальше при отрицательных ставках. Инвестору придется начать покупать корпоративные облигации, в котором у него нет адекватной экспертизы.

«В результате инвестор принимает на себя более высокие риски, которые не очень хорошо может контролировать. Это создает большую проблему», – пояснил А. Кудрин. Примерно также на снижение ставок на рынке госдолга реагируют и домохозяйства, считает О. Шибанов. «Исследования показывают, что чем ниже процентные ставки по безрисковым активам, тем большую долю средств домохозяйства инвестируют в рискованные активы. А это серьезный риск», – указал он.

Наконец, отрицательные ставки как мера стимулирования экономического роста также вызывает вопросы. «Это своего рода штраф для коммерческих банков, которые держат резервы на депозитах в ЦБ. Отрицательные ставки должны стимулировать их выдавать больше кредитов, вкладывать в развитие экономики», – сообщил Олег Замулин. Однако реакция может быть обратной: поскольку разница между ставками по кредитам и депозитам снижается, банки предпочитают меньше кредитовать, из-за снижения прибыли выполнять требования по достаточности капитала все сложнее. «Это напоминает давление на поводок. Мы даем такую возможность банкам (кредитовать корпоративных клиентов), но не обязываем их», – отметил О. Замулин.

Презентации к выступлениям:

 

Отрицательные процентные ставки: определение и принцип работы

Представьте себе мир, в котором вы платите банку за хранение ваших наличных денег, а банк платит вам за получение ссуды. Это не альтернативное измерение — это то, что якобы происходит, когда процентные ставки становятся отрицательными.

Отрицательные процентные ставки — нетрадиционная экономическая концепция, которая может перевернуть мир банковского дела с ног на голову. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл неоднократно отвергал идею о том, что стоимость займов в США ниже нуля.S., хотя потребители, возможно, уже чувствуют себя неудобно близкими к этой реальности, когда доходность облигаций упала до рекордных минимумов, а ФРС снизила ставки до нуля.

Центральные банки Европы и Японии уже перешли на отрицательную территорию, а доходность краткосрочных казначейских векселей, срок погашения которых составляет один год или менее, уже опустилась ниже нуля. Но он написан мелким шрифтом: эти политики часто дают неоднозначные результаты и могут вызвать больше проблем, чем решить.

«Это что-то вроде того, что центральный банк бросает что-то в стену, чтобы посмотреть, прилипнет ли она», — говорит Грег Макбрайд, CFA, главный финансовый аналитик Bankrate.«Вот почему отрицательные процентные ставки не доказали свою эффективность. Это все еще не более чем эксперимент ».

Вот что вам нужно знать об отрицательных процентных ставках, в том числе о том, как они работают и как они могут повлиять на вас, независимо от того, являетесь ли вы заемщиком, вкладчиком или инвестором.

Что такое отрицательные процентные ставки?

Отрицательные процентные ставки — это именно то, на что они похожи — это когда процентная ставка опускается ниже 0 процентов. Они могут исходить с двух разных сторон: доходность облигаций и казначейских ценных бумаг может стать отрицательной, так же как и ставка по федеральным фондам, главный рычаг управления экономикой ФРС.

Эта стоимость заимствования является ориентиром для других ставок в экономике. Когда ФРС голосует за его повышение, брать кредит становится дороже, что замедляет рост. Когда чиновники решают снизить его, оно становится дешевле, продвигая экономику вперед и действуя как стимул для роста.

Это кажется нелогичным, но это не так невозможно, как кажется. Государственный долг в нескольких странах с развитой экономикой уже сейчас торгуется на отрицательной территории, например в Германии, Франции, Дании и Нидерландах.В Бельгии они тоже когда-то были ниже нуля.

Между тем, Риксбанк Швеции, старейший центральный банк в мире, был одним из первых, кто ввел так называемую отрицательную учетную ставку, когда в 2009 году объявил, что будет взимать с банков плату за хранение депозитов. Однако технически центральный банк Дании в 2012 году стал первым, кто снизил ключевую процентную ставку ниже нуля. Сегодня процентная ставка Европейского центрального банка (ЕЦБ) по депозитам составляет минус 50 базисных пунктов, в то время как краткосрочная целевая процентная ставка Банка Японии (Банк Японии) составляет минус 10 базисных пунктов.

«Отрицательные ставки были одним из нетрадиционных инструментов политики, [используемых] после глобального финансового кризиса», — говорит Дэвид Лебовиц, исполнительный директор и стратег по глобальным рынкам в J.P. Morgan Asset Management. «Если вы посмотрите на любой традиционный учебник по доходам, там нет упоминания об отрицательных процентных ставках. Это был эксперимент в течение последнего десятилетия, в котором основными игроками были такие люди, как ЕЦБ и центральный банк Швеции ».

Как работают отрицательные процентные ставки

Отрицательные процентные ставки работают в перевернутом мире банковского дела.Вместо того, чтобы банк платил вам за хранение ваших денег на сберегательном счете или депозитном сертификате (компакт-дисках), вам (теоретически) придется заплатить им, чтобы сохранить ваши наличные. Думайте об этом как о плате за хранение. И вместо того, чтобы платить проценты по кредиту, если вы пойдете и купите машину, вы (предположительно) заработаете немного денег с отрицательной процентной ставкой.

«Это переворачивает банковскую модель с ног на голову», — говорит МакБрайд.

Отрицательные ставки для потребителей не однажды произойдут сами по себе. Скорее всего, это будет определяться на основе процентной ставки, которую устанавливает ФРС: ставки по федеральным фондам.Если бы чиновники решили снизить эталонную стоимость заимствований, они бы решили взимать с банков плату за размещение своих резервов на счетах в ФРС. Затем банки передадут эту политическую ставку потребительским товарам, а это значит, что она будет отфильтрована для остальной экономики.

«Отрицательная ставка означает, что вас больше интересует возврат капитала, а не доходность капитала», — говорит Лебовиц.

Это только часть картины. Доходность облигаций также может иметь отрицательную чистую прибыль с помощью ФРС или без нее.Чтобы объяснить, почему, важно помнить, как обычно работает доходность облигаций: когда цены растут, доходность, которую они приносят, падает, а это означает, что повышенный спрос может привести к снижению доходности ниже 0 процентов. Но технически говоря, облигация с отрицательной доходностью — это просто облигация, которая возвращает меньше денег, чем было потрачено на первоначальные инвестиции.

«Отрицательная доходность облигации не означает, что кредитор должен платить заемщику купонную ставку», — говорит Макбрайд. «Это просто означает, что цена была настолько высока, что даже с купонным доходом в течение срока действия облигации вы все равно не получите прибыль, когда вернете свою основную сумму в конце срока погашения.

Зачем нужны отрицательные ставки?

Центральные банки и другие страны ввели отрицательные процентные ставки по разным причинам — в основном для того, чтобы с экономической точки зрения резервировать их на самые тяжелые времена. Их рекламировали как методы стимулирования интенсивных заимствований и расходов, подталкивания инфляции к целевому уровню и девальвации валюты страны, стимулируя торговлю.

Выйдя из Великой рецессии, центральные банки всего мира изо всех сил пытались оживить свою экономику.В то время как ФРС снизила ставки до нуля и ввела масштабную программу покупки облигаций, чтобы снизить долгосрочные ставки, ЕЦБ и Банк Японии нацелились на нечто большее.

Опасаясь дефляционной ловушки, эти центральные банки начали делать ставку на то, что отрицательные ставки подстегнут интенсивные заимствования и расходы. В конце концов, почему потребитель предпочтет хранить свои деньги на счете в банке, если он может занимать деньги и получать прибыль? И почему бы банку не выдавать ссуды предприятиям и потребителям, если их накажут за хранение наличных в ФРС?

«Идея приведения ставок политики и процентных ставок в целом на отрицательную территорию на самом деле состоит в том, чтобы стимулировать поток кредитов и существенно стимулировать принятие рисков со стороны потребителей и инвесторов», — говорит Лебовиц.«Это должно побудить людей занимать деньги и больше рисковать».

Еще сложнее то, что официальные лица предположили, что отрицательные ставки могут обесценить валюту страны. Это вытеснит иностранных инвесторов и вызовет всплеск спроса на экспорт страны. Это было основной темой для разговоров президента Дональда Трампа — одной из основных причин, по которым он оказывал давление на чиновников в течение 2019 года, чтобы они снизили ставки до «нуля или ниже».

Каковы основные последствия отрицательных ставок?

Эксперты говорят, что отрицательные процентные ставки не всегда приводят к результатам, которые предполагала бы экономическая теория, вызывая обеспокоенность по поводу массового изъятия банков и прибыльности, если они когда-либо будут реализованы.

Кредиторы хотят получить компенсацию за ссуду потенциально рискованному заемщику. Это означает, что если доходность станет отрицательной, маловероятно, что вам будут платить за получение чего-то вроде ипотеки или автокредита, и даже более того, банки могут не захотеть выписывать эти ссуды, говорит Макбрайд.

«Они не хотят делать это с точки зрения бизнеса», — говорит Макбрайд. «Ставки могут быть низкими, но это не исключает риска кредитования».

Но теоретически заемщики с более низким уровнем риска могли бы избежать наказания, взяв ссуду по умеренно отрицательной ставке, что имело место в Швейцарии, — говорит Билл Инглиш, профессор финансов Йельской школы менеджмента, проработавший более 20 лет. в ФРС.

Кредиторы также зарабатывают на процентных ставках. Такая политика может снизить их прибыль, в конечном итоге удерживая их от кредитования еще больше, что может затем напрасно замедлить экономику. Так было в нынешних странах, где установились отрицательные ставки.

Существует также явная обеспокоенность по поводу того, что потребительские товары с отрицательной доходностью могут вызвать массовые изъятия из банков. Люди могут предпочесть держать деньги под матрасом, где процентная ставка составляет не менее 0 процентов.Это привело к тому, что банки еще более неохотно переходили на отрицательные процентные ставки.

Другая проблема заключается в том, что слишком низкая отрицательная процентная ставка по федеральным фондам может оттолкнуть банки от хранения депозитов в ФРС, говорит Инглиш. Вместо этого они могли бы конвертировать свои резервы в валюту, что могло бы перегрузить финансовую систему. Эксперты часто называют это «скоростью разворота».

И точно так же, как ФРС было сложно повысить ставки в 2018 году во время устойчивого экономического роста, так трудно избавиться от цикла отрицательных процентных ставок, когда он начнется.ЕЦБ, Банк Японии и Банк Швейцарии все еще находятся в отрицательной зоне, несмотря на то, что рецессия закончилась более десяти лет назад. Эксперты говорят, что их экономика сейчас не в лучшем состоянии, чем до реализации этой политики.

«Если бы спрос материализовался и вы увидели, что кредиты текут через экономику, вы можете переместить процентные ставки обратно с отрицательной территории», — говорит Лебовиц. «Теперь они застряли с отрицательными ставками. Мы видели, как они вскидывали руки и говорили: «На самом деле это не способствует росту инфляции и оживлению экономического роста за счет увеличения рисков.’”

Другие бывшие и действующие руководители центральных банков также предупреждали о потенциальных экономических проблемах, в основном на том основании, что недостаточно исследований, чтобы предположить, могут ли помочь отрицательные ставки.

ФРС «не хочет рисковать, подрывая прибыльность банковского сектора или переводя ставки в отрицательную зону без доказательств», что это может сработать, говорит Лебовиц. «Им действительно нужно было бы избавиться от пуль и хвататься за соломинку».

Как отрицательные процентные ставки повлияют на вас

Не похоже, что отрицательные процентные ставки будут происходить в США.С. в ближайшее время. Тем не менее, если дела пойдут совсем плохо, Инглиш говорит, что он мог бы представить, что ФРС изменит свою настройку.

Если это произойдет, люди, которые откладывают или живут за счет фиксированного дохода, останутся позади, точно так же, как вкладчики и пенсионеры не воспользовались сверхнизкими ставками более десяти лет.

«Подумайте о том, сколько вам сегодня платят на текущий счет, и представьте, что вы полагаетесь на это для финансирования своей повседневной деятельности», — говорит Лебовиц. «Если вы думаете, что нулевые ставки создают проблему для таких людей, отрицательные ставки усугубят ее.«

Банки, однако, с большей вероятностью будут взимать комиссию с клиентов, а не внешне отрицательную процентную ставку, потому что так легче общаться, — говорит Гэри Циммерман, основатель и генеральный директор MaxMyInterest.com. И чем больше баланс, тем меньше банку понадобятся ваши деньги. Фирмы купаются во вкладах и изо всех сил пытаются найти прибыльные и надежные способы кредитования, а это означает, что им придется возвращаться и возвращать эти средства обратно в ФРС за определенную плату.

«Вся цель отрицательных процентных ставок состоит в том, чтобы побудить банки развернуться и ссудить деньги», — говорит Циммерман.«Но проблема в том, что хороших возможностей для кредитования просто не хватает».

Но держатели облигаций с отрицательной доходностью, похоже, верят, что есть способ обыгрывать систему. Покупка облигации ниже нуля и удержание ее до погашения — гарантированный способ потерять деньги, но если вы продадите ее по мере того, как цены продолжат расти, вы в конечном итоге заработаете больше денег, а также сохраните надежные инвестиции.

«Люди, покупающие облигации по отрицательной ставке, делают ставку на то, что ставка будет ниже», — говорит Макбрайд.«Если они доживут до погашения, они гарантируют убыток».

Суть в том, что потребители не выиграют от этой политики, говорит Макбрайд. Продолжайте делать покупки по лучшей цене и рассчитывайте на рынке для вас. И даже если банки снизят доходность до нуля, все равно лучше хранить деньги в банке, чем класть их под матрас, говорит он.

«Он застрахован на федеральном уровне, и вы полностью защищены от убытков», — говорит Макбрайд. «Вы кладете деньги под матрас, вы не защищены от потери или кражи.”

Подробнее:

Изображение от Марка Уилсона из Getty Images.

Что такое отрицательная процентная ставка?

Когда вы открываете сберегательный счет, банк обычно платит вам за внесение ваших денег. Это называется процентами, а выплачиваемая сумма или процентная ставка — это процент от остатка. Обычно это число положительное. Но нормы сбережений падают, и многие банки теперь платят менее 1%.

Могут ли ставки упасть в отрицательную зону? Вот объяснение отрицательных процентных ставок, что они могут означать для вашего банковского счета и увидим ли мы их в США.S.

Что такое отрицательные процентные ставки?

Отрицательная процентная ставка возникает, когда процентная ставка на счете падает ниже нуля. Остаток на банковском счете с положительной процентной ставкой — выше 0% — растет по мере того, как банк выплачивает проценты. Но при отрицательной процентной ставке банк может фактически взимать проценты и уменьшать баланс.

Возможно ли падение ставок ниже нуля? Технически да. Но начнут ли банки взимать с клиентов проценты за внесение их сбережений вместе с другими банковскими комиссиями? «Скорее всего, нет», — говорит Мишель Коннелл, дипломированный финансовый аналитик и владелец Portia Capital Management LLC, зарегистрированной инвестиционной консультационной фирмы в Далласе.

«Этого мы не видели в Соединенных Штатах, и хотя это теоретически возможно, это маловероятно», — говорит она.

Средняя ставка по сберегательному счету в настоящее время составляет 0,06% — низкая, но все же выше нуля. А некоторые заведения предлагают гораздо более выгодные ставки. Фактически, существуют сберегательные счета, особенно в онлайн-банках, с доходностью, на которую выплачиваются более чем в 10 раз больше средней.

SavingsCash ManagementCDCheckingMoney Market

Депозиты застрахованы FDIC

One Save

APY

1.00% Зарабатывайте 1,00% годовых на остатках до 5 000 долларов США, до 25 000 долларов США при наличии соответствующего прямого депозита по зарплате.

Высокодоходный сберегательный счет Comenity Direct

Эти денежные счета объединяют в одном продукте услуги и функции, аналогичные чековым, сберегательным и / или инвестиционным счетам. Счета управления денежными средствами обычно предлагаются небанковскими финансовыми учреждениями.

Эти денежные счета объединяют в одном продукте услуги и функции, аналогичные чековым, сберегательным и / или инвестиционным счетам.Счета управления денежными средствами обычно предлагаются небанковскими финансовыми учреждениями.

CD (депозитный сертификат) — это тип сберегательного счета с фиксированной процентной ставкой и сроком, который обычно имеет более высокие процентные ставки, чем обычные сберегательные счета.

CD (депозитный сертификат) — это тип сберегательного счета с фиксированной процентной ставкой и сроком, который обычно имеет более высокие процентные ставки, чем обычные сберегательные счета.

Comenity Direct CD

Discover Bank CD

APY

0.Годовая процентная доходность 50% (APY) по состоянию на 24.11.2020.

Текущие счета используются для ежедневных депозитов и снятия наличных.

Текущие счета используются для ежедневного внесения и снятия наличных.

Платежи по счетам денежного рынка аналогичны сберегательным счетам и имеют некоторые функции проверки.

Платежи по счетам денежного рынка аналогичны сберегательным счетам и имеют некоторые функции проверки.

Почему меняются процентные ставки

Ежедневно банки, у которых больше резервов наличности, чем им нужно, ссужают деньги другим банкам, чтобы помочь этим учреждениям удовлетворить свои потребности в наличных деньгах.Ставка, которую Федеральная резервная система устанавливает для банков, ссужающих свои резервы, известна как ставка по федеральным фондам или «ставка ФРС».

Ставка ФРС подтверждается на заседаниях, которые происходят примерно каждые шесть недель, хотя могут быть запланированы чрезвычайные заседания. из-за экономических условий. Ставка часто остается неизменной. Но она может быть понижена, что обычно помогает стимулировать экономику, или повышена, часто для решения проблемы инфляции.

Банки могут изменять процентную ставку на своих собственных счетах со своими клиентами в любое время времени, и это включает в себя доходность по депозитным счетам, например сберегательным.Но многие банки склонны повышать или понижать доходность в ответ на ставку ФРС, поскольку это может повлиять на баланс банка.

Почему ваша ставка вряд ли станет отрицательной

Ставка ФРС в настоящее время находится на историческом минимуме, но не является отрицательной. И пока нет никаких указаний на то, что это будет. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл заявил в марте 2020 года, что даже в условиях мирового финансового кризиса «мы не считаем, что отрицательные процентные ставки могут стать подходящей ответной политикой здесь, в Соединенных Штатах.«

« Мы не считаем, что отрицательные процентные ставки могут стать подходящей ответной политикой здесь, в Соединенных Штатах ».

Джером Пауэлл, председатель Федеральной резервной системы.

Центральные банки в Европе и Японии экспериментировали с отрицательными процентными ставками. Теория заключается в том, что эти ставки могут побуждать банки ссужать больше денег клиентам, а не создавать большие объемы денежных резервов в стране. Центральный банк и выплата отрицательных процентов. Увеличение количества кредитов могло бы побудить потребителей брать взаймы и тратить больше, а это могло бы стимулировать местную экономику.

«Это может показаться отличным вариантом для заемщиков, но не так хорошо для вкладчиков», — говорит Коннелл. Фактически, некоторые учреждения, как сообщается, перекладывают расходы на клиентов, взимая отрицательные проценты с тех, у кого есть крупные сберегательные вклады (например, более 100 000 евро).

Непредвиденные последствия отрицательных ставок

При отрицательных ставках у людей может не быть стимула хранить свои деньги на депозитных счетах. Сообщалось, что банки в странах с отрицательными процентными ставками заставляли богатых клиентов снимать валюту со счетов и требовать, чтобы она физически хранилась в банковских хранилищах.

Наличные, хранящиеся в хранилище, не приносят денег, но они также не теряют деньги с отрицательными ставками. В то же время никто не тратит эти деньги, а значит, это не стимулирует экономику.

Возможность возникновения такого рода случайных последствий — причина, по которой банки США вряд ли будут иметь отрицательные процентные ставки по банковским счетам, говорит Коннелл.

Сборы — более серьезная проблема

Потребителям, возможно, пока не нужно беспокоиться об отрицательных процентных ставках, но есть еще одна проблема, которая гораздо более распространена — расходы на счет.

«Вам действительно стоит беспокоиться об ужасно низких ставках в сочетании с банковскими комиссиями», — говорит Коннелл.

Наличие текущего или сберегательного счета с типичной ежемесячной платой в 5 или 10 долларов — все равно что иметь счет, приносящий отрицательные проценты, потому что банк забирает деньги и уменьшает остаток. Воспользуйтесь этими советами, чтобы избежать общих затрат:

• Если с вашего банковского счета взимаются комиссии, ищите способы их отмены каждый месяц. Некоторые банки не взимают комиссию, например, если вы поддерживаете определенный минимальный баланс или подписываетесь на соответствующий прямой депозит.

• Избегайте комиссий через банкомат. Откройте свой счет в банке, который предлагает крупные сети бесплатных банкоматов или возмещение комиссионных сборов через банкоматы. Чтобы избежать комиссий через банкомат, см. Этот список лучших банков.

Процентные ставки по банковским счетам относительно низкие, но даже в этом случае отрицательные ставки маловероятны. Тем не менее, стоит потратить время на то, чтобы найти самые лучшие цены. Чем выше ваша доходность, тем больше могут вырасти ваши деньги, и это хорошо для любого банковского счета.

Отрицательные процентные ставки — Bloomberg

За более чем полвека основной трюизм в финансах перевернулся с ног на голову.Процентные ставки, которые обычно вознаграждают вкладчиков и взимают с заемщиков, были установлены ниже нуля центральными банками в нескольких крупных странах. Это означает, что сбережения теряют ценность, и заемщикам можно заплатить за получение ссуды. Считающийся одним из самых смелых монетарных экспериментов 21 века, отрицательные процентные ставки были приняты в Европе и Японии после того, как политики осознали, что им нужны крайние меры, поскольку их экономики все еще переживали тяжелые времена после финансового кризиса 2008 года.Когда в 2020 году из-за пандемии запреты на торговлю приостановили торговлю на несколько месяцев, центральные банки искали способы смягчить удар. Это возродило яростные дебаты о том, приносят ли отрицательные ставки больше вреда, чем пользы.

Когда разразилась пандемия, Федеральная резервная система США быстро снизила ключевую процентную ставку почти до нуля, где она находилась почти десять лет после финансового кризиса. Президент Дональд Трамп возобновил свою критику в адрес ФРС через Twitter, пожаловавшись на то, что его нежелание идти в негативную сторону поставило США.С. в невыгодном положении. Председатель Джером Пауэлл неоднократно отклонял эту идею, заявляя, что ФРС обеспокоена тем, что эта политика может потрясти денежные рынки США, и предпочитает использовать другие инструменты. Более того, по его словам, исследования эффективности отрицательных ставок были «весьма неоднозначными». Тем не менее, скрытое беспокойство привело к тому, что рыночный индикатор, отражающий ожидания трейдеров, что будущая политика ФРС ненадолго упадет ниже нуля в мае 2020 года, при этом некоторые инвесторы делают ставку на то, что ФРС придется сделать решительный шаг в течение года. Когда вспышка прекратилась, центральные банки, у которых уже были отрицательные ставки, отказались от дальнейшего их снижения, вместо этого увеличивая покупки облигаций и программы кредитования, как это сделал и ФРС.Европейский центральный банк снизил ставку совсем недавно, в сентябре 2019 года, взимая с банков 0,5% за хранение своей наличности. Но за шесть лет, прошедших с тех пор, как ставки ЕЦБ стали отрицательными, эта политика вызвала растущие протесты о том, что она нанесла вред банкам и ограбила вкладчиков. В Германии — стране с сильной культурой сбрасывания денег — бульварная газета Bild выступила против центрального банка, назвав бывшего президента ЕЦБ Марио Драги вампиром, высасывающим сбережения, которого она окрестила «графом Драгила».

Как они могут повлиять на вас?

Председатель Федеральной резервной системы Джером Х.Пауэлл объявляет о снижении процентной ставки на половину процентного пункта во время … [+] речи 3 марта 2020 года в Вашингтоне, округ Колумбия,

Getty Images

Экономика США впадает в серьезную рецессию, и Федеральная резервная система принимает беспрецедентные меры, чтобы помочь ей пережить последствия пандемии COVID-19.

В марте ФРС экстренно снизила процентную ставку. Он вложил 2,3 триллиона долларов в экономику посредством чрезвычайных инициатив, таких как покупка муниципальных облигаций и предоставление ссуды малым и средним предприятиям, которые не имеют права на получение экстренных ссуд Администрации малого бизнеса.Он даже покупает ETF корпоративных облигаций.

Эти меры показывают, что ФРС делает все возможное, чтобы поддержать экономику. До сих пор он никогда не использовал свои полномочия для покупки муниципальных облигаций или ETF. Но были жаркие споры по поводу противоречивого инструмента денежно-кредитной политики, который также находится в распоряжении ФРС: отрицательные процентные ставки.

Они использовались другими глобальными центральными банками, но дали неоднозначные результаты. Действительно ли отрицательные процентные ставки подходят для США? Если да, то что они могут значить для вашего кошелька? Вот что вам следует знать.

Что такое отрицательная процентная ставка?

Процентные ставки — один из основных рычагов, которые Федеральная резервная система использует для корректировки денежно-кредитной политики и поддержания баланса в экономике США. Центральный банк корректирует ставку по федеральным фондам, чтобы определять, как отдельные банки и кредиторы определяют свои собственные ставки.

ФРС повышает процентные ставки, чтобы защитить экономику от инфляции, поскольку более высокие ставки делают займы для потребителей и предприятий более дорогими. Он снижает процентные ставки, когда страна сталкивается с рецессией, потому что поощряет заимствования и расходы, которые стимулируют экономику.

Так что насчет отрицательных процентных ставок? Если центральный банк вводит отрицательные ставки, это означает, что процентные ставки падают ниже 0%. Теоретически отрицательные ставки будут стимулировать экономику, побуждая потребителей и банки брать на себя больший риск, занимая и ссужая деньги.

Отрицательные процентные ставки борются с дефляцией

Во время экономического спада люди обычно держатся за свои деньги и ждут, чтобы увидеть какое-то улучшение, прежде чем снова увеличивать расходы. В результате дефляция может укорениться в экономике: люди перестают тратить, спрос падает, цены на товары и услуги падают, а люди ждут еще более низких цен, прежде чем тратить.Это пагубный цикл, который очень трудно разорвать.

Отрицательные ставки борются с дефляцией, делая более дорогостоящим удержание денег и стимулируя расходы. Теоретически отрицательные процентные ставки сделают менее привлекательным хранение наличных денег в банке; вместо того, чтобы получать проценты по сбережениям, банк мог взимать с вкладчиков комиссию за хранение. В то же время отрицательные процентные ставки сделают заимствование более привлекательным, поскольку это приведет к снижению ставок по кредитам до минимума.

Отрицательные процентные ставки в Японии и Европе

В 2014 году Европейский центральный банк (ЕЦБ) был первым центральным банком, принявшим политику отрицательных процентных ставок для преодоления кризиса еврозоны.В том же году ЕЦБ снизил свою депозитную ставку до -0,1% в попытке сдержать дефляцию и вывести экономический блок из затяжного недуга. Сегодня текущая депозитная ставка ЕЦБ составляет -0,5%, что является самым низким показателем за всю историю.

Банк Японии (BoJ) борется с дефляцией на протяжении двух десятилетий. Это был первый центральный банк, который перешел к политике нулевой процентной ставки в 1999 году, а его ключевая ставка была отрицательной с 2016 года. Ни Банк Японии, ни ЕЦБ не смогли вернуть ставки на положительную территорию.

В Европе инфляция оставалась анемичной, и многие утверждают, что потребители просто отреагировали на отрицательные ставки, переведя свои сбережения в банки, предлагающие более высокую доходность, даже если она составляет несколько десятых процентного пункта, как сообщает Wall Street Journal. Некоторые банки сообщают, что крупные вкладчики требуют, чтобы их наличные деньги были помещены в хранилища, где они могут избежать отрицательных процентных ставок, а предприятия воздерживаются от расходов и сопротивляются «соблазну дешевых денег».”

В одном исследовательском документе ЕЦБ не было обнаружено доказательств того, что отрицательные ставки побуждали домохозяйства, корпорации и небанковские финансовые учреждения хранить больше наличных денег с целью вливания их в экономику. Между тем, в исследовательском документе Шведского дома финансов говорится об обратном, утверждая, что денежно-кредитная политика остается эффективной, когда она проводится с мерами, которые делают ее более дорогостоящей для накопления наличных денег.

Приходят ли отрицательные процентные ставки в США.С.?

Вы, наверное, слышали шум вокруг отрицательных процентных ставок в последние недели. Президент Дональд Трамп выразил заинтересованность в Twitter, назвав отрицательные процентные ставки «подарком» для экономики. Инвесторы на рынках будущего начали делать ставки на их реализацию ФРС, что помогло сохранить эту идею в заголовках.

Но Федеральная резервная система настаивает, что отрицательные процентные ставки не обсуждаются.

На данный момент ФРС по-прежнему категорически против введения отрицательных ставок в качестве инструмента для стабилизации U.S. Economy, даже если предположить, что они будут работать, как было обещано. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл неоднократно заявлял, что отрицательные ставки не будут реализованы.

«Я продолжаю думать, и мои коллеги из Федерального комитета по открытым рынкам продолжают думать, что отрицательные процентные ставки, вероятно, не являются подходящей или полезной политикой для нас здесь, в Соединенных Штатах», — сказал председатель Пауэлл в недавнем 60-минутном интервью. «Данные о том, помогает ли это, довольно неоднозначны.”

Джо Брусуэлас, главный экономист RSM, считает, что введение отрицательных процентных ставок будет непростой задачей. Кроме того, он также сомневается, что они станут лучшим способом помочь экономике сейчас, хотя их реализация не будет невыполнимой задачей для ФРС.

«Это очень сложно сделать, и регулирующие органы и центральный банк должны создать некоторые предварительные условия, чтобы заставить его работать», — говорит Брусуэлас. «Это очень условно. Вы собираетесь сделать это только при очень специфических или весьма ужасных обстоятельствах.Это не то, к чему нужно обращать внимание только потому, что рынок облигаций переходит к волнообразному восстановлению «.

Как отрицательные процентные ставки повлияют на вас?

Даже если отрицательные процентные ставки остаются очень маловероятной возможностью, всегда полезно понимать, как денежно-кредитная политика может повлиять на ваше финансовое положение. Отрицательные процентные ставки могут изменить множество аспектов личных финансов. Вот как:

• Ссуды: В Европе наблюдается заметное влияние на кредитование из-за отрицательных ставок.Третий по величине кредитор Дании, Jyske Bank, обслуживал 10-летние ссуды под -0,5% годовых. Nordea Bank, расположенный в Финляндии, в прошлом году предложил 20-летнюю ипотеку под 0% годовых. Хотя это звучит невероятно, некоторые аналитики предупреждают, что чрезвычайно низкие ставки по ипотеке могут привести к росту цен на жилье, поскольку заимствования станут дешевле и, следовательно, резко вырастут спрос.
• Кредитные карты : Отрицательные процентные ставки, безусловно, снизят процентные ставки по кредитным картам. Средняя ставка по кредитной карте сейчас составляет 16.61%, согласно данным Федеральной резервной системы за первый квартал. Отрицательная процентная ставка может привести к такому снижению, но совершенно нереально ожидать, что кто-то будет получать деньги каждый раз, когда будет использовать свою кредитную карту.
• Сберегательные счета и продукты: Доходность сберегательных счетов снизится из-за отрицательных процентных ставок. Помните: одна из основных функций отрицательных процентных ставок — стимулировать расходы, а не хранить деньги на счете. Высокодоходные сберегательные счета могут стать далеким воспоминанием.Отрицательные процентные ставки также могут сильно ударить по крупным вкладчикам. В 2019 году Jyske Bank ввел отрицательные процентные ставки для клиентов, у которых на балансе было более 1,1 миллиона долларов, что заставило их платить 0,6% годовых за хранение своих денег в банке.

Итог

Отрицательные процентные ставки — это инструмент денежно-кредитной политики в беспрецедентные экономические времена, и некоторые утверждают, что для их работы требуются дополнительные правила. Федеральная резервная система неоднократно заявляла, что не собирается внедрять их в настоящее время, но иметь общее представление о том, как отрицательные процентные ставки могут потенциально повлиять на вас в будущем, стоит приложить усилия.

Что означают отрицательные процентные ставки для ипотеки и сбережений? | Процентные ставки

Глава Банка Англии Эндрю Бейли подготовил почву для отрицательных процентных ставок, заявив, что официальные лица активно рассматривают все варианты поддержки экономики.

Базовая ставка Банка составляет 0,1%, это самый низкий уровень за всю историю наблюдений, поэтому не потребуется много времени, чтобы вывести ее на отрицательную территорию. Великобритания не будет первой страной, у которой будет отрицательная процентная ставка в центральном банке — Япония и Швеция относятся к числу тех, кто сделал это.

Насколько большие денежные меры помогают экономике из-за коронавируса — поясняющее видео

Что происходит с моей ипотекой?

Если это ипотека с фиксированной ставкой, ничего. И большинство домохозяйств заключили такие сделки — в последние годы около девяти из десяти новых ипотечных кредитов были взяты по фиксированной ставке.

Если это ипотека с переменной ставкой — отслеживающая, или ипотека, привязанная к стандартной переменной ставке кредитора или привязанная к ней, — ставка может немного снизиться, если базовая ставка будет снижена.Но падение, скорее всего, будет ограничено условиями. Дэвид Холлингворт из ипотечного брокера London & Country говорит, что трекеры, проданные совсем недавно, в некоторых случаях имели «ошейник», который не позволял кредитору вообще снижать ставку. Например, у строительного общества Skipton есть трекер на 1,29 процентных пункта выше базовой ставки, которая может только расти.

Старые ипотечные кредиты часто имеют минимальную ставку, указанную мелким шрифтом. Например, общенациональное строительное общество никогда не снизит отслеживаемую ставку ниже 0%, поэтому, если ваша ипотека составляет базовую ставку плюс 1 процентный пункт, она никогда не упадет ниже 1%.Сантандер указывает в некоторых ипотечных кредитах, что самая низкая ставка, которую он когда-либо взимает, составляет 0,0001%.

Вам нужно будет раскопать свои документы, чтобы увидеть, насколько низкой может упасть ваша ставка по ипотеке.

Будет ли новая ипотека бесплатной?

В Дании в прошлом году поступили в продажу ипотечные кредиты с отрицательной процентной ставкой. Заемщикам Jyske Bank давали ссуды по ставке -0,5%, что означало, что сумма, которую они задолжали, уменьшалась каждый месяц больше, чем сумма, которую они выплатили. Нет причин, по которым британские кредиторы не могли бы последовать их примеру, хотя пока нет никаких признаков того, что они будут.

Тем временем ипотечные кредиты с фиксированной процентной ставкой дешевеют и могут продолжать падать в цене. Крупные кредиторы, включая HSBC и Barclays, снизили фиксированные ставки на этой неделе, и за ними могут последовать другие. Холлингворт говорит, что у заемщиков теперь есть выбор между пятилетними фиксированными ставками ниже 1,5%, а ставка HSBC теперь составляет 1,39%.

Ипотечные кредиты Tracker были отозваны и переоценены с большей маржой, чтобы смягчить кредиторы против падения ставок. Если ставки снова будут снижены, ожидайте большего, а также препятствий, уже замеченных на некоторых сделках.

Отрицательная базовая ставка означает, что банки и строительные общества должны платить, чтобы хранить деньги на депозите, и призвана отговорить их от этого и побудить их к кредитованию.

Опасения по поводу того, что может произойти с ценами на недвижимость, означают, что они, вероятно, будут предоставлять ссуды очень осторожно, но им не нужно ограничивать диапазон и количество предлагаемых ипотечных кредитов. Некоторые кредиторы, сократившие максимальную сумму ипотечных кредитов, в то время как они не смогли провести оценку, начали предлагать ссуды на более мелкие депозиты, хотя выбор 90% ссуд очень ограничен.«Кредиторы действительно хотят давать ссуды», — говорит Холлингворт.

Что происходит с моими сбережениями?

Ставки сбережений уже пострадали от двух снижений базовой ставки в марте, и по большинству счетов с легким доступом в крупных банках уже выплачивается всего 0,1% процентов.

Эндрю Хаггер, основатель финансового информационного сайта Moneycomms, считает, что маловероятно, что банки начнут взимать с людей плату за хранение их повседневных сбережений. «Многие будут просто снимать наличные и, возможно, держать их дома, тем самым открывая банку червей для защиты и взломов», — говорит он.«Однако, если Банк Англии действительно введет отрицательные ставки, я уверен, что мы увидим еще больше сберегательных счетов, приближающихся к нулю».

Рэйчел Спринголл из информационного агентства Moneyfacts говорит: «Наиболее гибкие сберегательные счета могут столкнуться с дальнейшим сокращением, если базовая ставка упадет или если поставщики сбережений решат, что они не хотят вкладывать депозиты».

Комиссия за депозиты не исключает. «Некоторые сберегательные счета могут пойти по этому пути — подобно тому, как некоторые банки взимают комиссию с текущего счета», — говорит она.

Состоятельные вкладчики, скорее всего, первыми столкнутся с обвинениями. В прошлом году UBS начал взимать со своих сверхбогатых клиентов комиссию за сбережения наличными в размере более 500 000 евро (449 000 фунтов стерлингов), начиная с 0,6% в год и поднимаясь до 0,75% за более крупные депозиты. В датском Jyske Bank действуют аналогичные сборы.

«Может случиться так, что с супербогатых клиентов в Великобритании будет взиматься такая же плата, как и с коммерческих банков, которые могут не поощрять крупные денежные запасы, за которые им приходится платить», — говорит Хаггер.

А как насчет ссуд и кредитных карт?

Ставки по личным кредитам уже низкие и обычно фиксированные, поэтому вы не увидите, как ваши ежемесячные выплаты упадут, если ставки снизятся. Ставки по кредитным картам обычно невысоки для новых клиентов, но по окончании вводного периода они намного превышают базовую ставку, поэтому они не будут приближаться к падению на отрицательную территорию.

Хаггер говорит, что он не ожидает резкого падения ставок по картам или кредитам в ближайшем будущем, «поскольку я думаю, что банки будут продолжать ужесточать свои кредитные андеррайтинги — я думаю, что они будут больше беспокоиться о росте уровня безнадежных долгов из-за всплеска безработица, по крайней мере, до конца 2020 года.”

В этом месяце Virgin Money закрыла счета кредитных карт 32 000 заемщиков после проведения« обычных проверок доступности ». Позже он отменил это решение, но это может быть признаком того, что кредиторы пересматривают свои клиентские базы и пытаются снизить свои риски.

Отрицательные процентные ставки: бегство инвесторов к безопасности

Отрицательные процентные ставки очаровывают как профессиональных экономистов, так и общественность. Принято считать, что процентные ставки по инвестициям никогда не могут быть меньше нуля, потому что инвесторы также могут владеть валютой.Тем не менее, хранение валюты не без затрат: она может быть украдена и физически уничтожена, в больших количествах стоит дорого охранять, ее трудно использовать для крупных и удаленных транзакций, и в больших количествах она может контролироваться правительствами. Валюта не обеспечивает даже логического нуля для рыночных процентных ставок.

Процентные ставки бывают двух видов. Номинальные ставки (или доходности) относятся к периодическим платежам, получаемым инвестором относительно основной (номинальной) суммы актива или его рыночной цены. Реальные ставки относятся к номинальным ставкам за вычетом ожидаемого уровня инфляции. Каждая ставка в определенное время и для определенных ценных бумаг может быть отрицательной. Рассмотрим, например, номинальные казначейские векселя и облигации, то есть ценные бумаги, не индексированные с учетом инфляции. Доходность к погашению 5-летних казначейских облигаций была ниже 2 процентов с июля 2010 года, а доходность к погашению 10-летних казначейских облигаций была ниже 2 процентов с мая 2012 года. В январе 2012 года Комитет объявил целевой показатель инфляции в размере 2 процентов, что подразумевает ожидаемую отрицательную реальную доходность в течение срока действия ценных бумаг.Инвесторы, сталкивающиеся с неопределенностью, похоже, готовы платить правительству США — в реальном выражении, ex после долларов с поправкой на инфляцию — за привилегию владеть ценными бумагами казначейства.

Номинальные процентные ставки также иногда бывают отрицательными. Как правило, каждое появление отрицательной ставки имеет свою особую историю. Большинство историй связаны со страхом или неуверенностью, когда инвесторы бегут к предполагаемым более безопасным активам.

Наш первый пример очень прост: отрицательные процентные ставки по определенным депозитам в США.С. банки. Эти отрицательные ставки наблюдались по крупным беспроцентным депозитам до востребования, застрахованным Федеральной корпорацией по страхованию депозитов (FDIC) в рамках ее программы гарантирования транзакционных счетов (TAG). Эта программа, утвержденная Законом о реформе Уолл-стрит (Додда-Франка) до конца 2012 года, обеспечивает неограниченное страхование беспроцентных вкладов до востребования. Поскольку банки не видят возможности инвестирования в эти депозиты, они взимают с клиентов плату за страхование FDIC. В целом клиенты получают отрицательную процентную ставку по своему депозиту — но также и безопасность страхования FDIC.Неофициальные данные свидетельствуют о том, что многие такие депозиты ранее хранились как акции паевых инвестиционных фондов денежного рынка, которые имеют очень низкий риск, но не застрахованы на федеральном уровне.

Наш второй пример — ценные бумаги казначейства США с защитой от инфляции (TIPS). Доходность 5-летних TIPS была отрицательной с марта 2011 года, а доходность 7-летних и 10-летних TIPS была отрицательной с августа и декабря 2011 года, соответственно. Доходность 20-летних облигаций колеблется около нуля. (См. Рисунок 1.)

Рисунок 1

Нажмите для увеличения

ИСТОЧНИК: U.С. Казначейство / Haver Analytics.
ПРИМЕЧАНИЕ. QE = количественное смягчение.

Полезна иллюстрация. Владельцы казначейских облигаций и облигаций всех типов, включая TIPS, получают каждые шесть месяцев фиксированную купонную выплату — эти купоны всегда положительные, а не отрицательные. Отрицательная доходность к погашению появляется, когда цена облигации поднимается до высоких значений. Рассмотрим облигацию TIPS, выпущенную 28 сентября 2012 года со сроком погашения 15 июля 2022 года, со ставкой купона 0,125 процента (то есть инвесторы получают полугодовые купонные выплаты от Казначейства в размере 6.25 центов за каждые вложенные 100 долларов). Цена на аукционе составила 108,52 доллара. Если бы облигация должна была выплатить 100 долларов к погашению, расчетная доходность к погашению составила бы –0,750%. Почему инвесторы заплатили такую ​​высокую цену за облигацию? Одно из объяснений состоит в том, что они ожидают высокой инфляции в течение срока действия облигации: по истечении срока погашения инвестор TIPS получает не 100 долларов, а 100 долларов плюс накопленная инфляция (измеряемая с помощью ИПЦ по всем статьям). Какой ожидаемый уровень инфляции может оправдать цену облигации? В качестве ориентира для сравнения рассмотрим номинальную (не индексированную) облигацию, выпущенную сент.17 августа 2012 года, срок погашения — 15 августа 2022 года. Цена выпуска составляла 98,74 доллара, что подразумевает доходность к погашению 1,76 процента. Разница между двумя доходностями является мерой ожидаемой среднегодовой инфляции в течение срока службы облигаций, примерно 2,5 процента. Отрицательная доходность облигаций TIPS также частично отражает высокий мировой спрос на казначейские облигации номиналом . (Высокая цена номинальной облигации увеличивает цену облигации TIPS.)

Отрицательные ставки также наблюдались в Европе.Во-первых, рассмотрим широко обсуждаемые отрицательные процентные ставки, установленные двумя центральными банками: Riksbank (Швеция) и Danmark Nationalbank (Дания). Оба банка устанавливают три процентные ставки (ставку по срочным депозитам, ставку репо овернайт и ставку кредитования) и предлагают коммерческим банкам депозиты овернайт и срочные депозиты. Ставка репо является «основным» инструментом политики банков; он был неизменно положительным. Иногда оба банка устанавливают для своих менее важных срочных депозитов отрицательные значения. Риксбанк с 8 июля 2009 г. по сентябрь 2009 г.7 октября 2010 г. установлена ​​ставка для 7-дневных депозитов на уровне –0,25%. Хотя ставка привлекла внимание средств массовой информации, она ничего не значила, поскольку банки исторически размещали только очень небольшие суммы на срочные депозиты. Национальный банк Дании (DNB) в июле 2012 года установил свою 14-дневную депозитную ставку на уровне –0,2 процента, стремясь отразить приток валюты из зоны евро. (Ставка репо установлена ​​на уровне 0,20 процента.)

Рисунок 2

Нажмите для увеличения

ИСТОЧНИКИ: Danmarks Nationalbank, Deutsche Bundesbank, Bank of France, Swiss National Bank / Haver Analytics.

Во-вторых, рассмотрим доходность некоторых государственных ценных бумаг Франции, Германии, Дании и Швейцарии. (См. Диаграмму 2.) Инвесторы в зоне евро ищут безопасности — и, похоже, готовы за это платить. Доходность трехмесячных казначейских векселей Швейцарии снизилась в середине 2011 года, а доходность французских трехмесячных казначейских векселей стала отрицательной (хотя и всего на один базисный пункт) в августе 2012 года. Датские государственные облигации с двухлетним сроком погашения показали отрицательную доходность. до погашения с июня 2012 года; доходность по более длительным срокам погашения положительна.Доходность немецких облигаций со сроком до погашения от одного до двух лет упала до нуля в августе 2012 года, но не стала отрицательной. Во время потрясений инвесторы принимают нулевую или отрицательную номинальную доходность в качестве платы за безопасность.

Приведенные выше примеры отрицательных процентных ставок центрального банка заслуживают внимания, поскольку они необычны. Некоторые аналитики утверждали, что такие примеры предполагают, что центральные банки должны рассмотреть возможность установления отрицательных процентных ставок, включая отрицательные ставки по депозитам, хранящимся в центральном банке.Такие предложения глупы по ряду причин. Во-первых, учетная ставка, вероятно, будет установлена ​​на отрицательное значение только в том случае, если экономические условия настолько слабые, что центральный банк ранее снизил свою учетную ставку до нуля. Выявление кредитоспособных заемщиков в такие периоды необычайно сложно. Насколько сильно следует побуждать банки в такой период к расширению кредитования? Во-вторых, отрицательные процентные ставки центрального банка можно интерпретировать как налог на банки — налог, который является самым высоким в периоды количественного смягчения (QE).Центральные банки обычно проводят политику количественного смягчения посредством крупномасштабной покупки активов. Продавцы этих активов получают оплату на вновь созданных депозитах центрального банка, которые, в свое время, поступают на счета коммерческих банков в центральном банке. Аксиома центрального банка состоит в том, что сама банковская система не может уменьшить совокупную сумму своих депозитов в центральном банке независимо от того, сколько кредитов было выдано , потому что средства, ссуженные одним банком, в конечном итоге переводятся в другой. Разумно ли для центрального банка вводить налог на депозиты, хранящиеся в центральном банке, если центральный банк сам определяет размер таких депозитов, хранимых банками и банковской системой? Возможно, эти и другие соображения заставили президента Европейского центрального банка Марио Драги на недавней пресс-конференции назвать отрицательные ставки по депозитам «неизведанными водами» и отвергнуть любую возможность того, что ЕЦБ рассмотрит это.

Таким образом, в нормальные экономические времена как номинальные, так и реальные процентные ставки положительны. Но в необычные времена отрицательная номинальная и реальная доходность не является чем-то необычным. Оба часто отражают бегство инвесторов к безопасности. Однако наличие отрицательной доходности не подтверждает аргумент о том, что центральные банки должны рассматривать отрицательные процентные ставки как инструмент денежно-кредитной политики.

Ян Лю — старший научный сотрудник Банка.

Примечания

1. Формулы для точного расчета урожайности выходят за рамки данной статьи.[к тексту]
2. Дополнительная информация о ценах и доходности казначейских облигаций доступна на сайте www.treasurydirect.gov [к тексту]
3. См. Anderson et al. (2010) и Андерсон (2012). [к тексту]

Список литературы

Андерсон, Ричард; Гасконец, Чарльз; и Лю, Ян. «Удвоение вашей денежной базы и выживание: некоторый международный опыт». Федеральный резервный банк Сент-Луиса Обзор . Ноябрь / декабрь 2010 г. Том.92, No. 6, pp. 481-505.

Андерсон, Ричард Г. «Количественное облегчение шведского пути». Федеральный резервный банк Сент-Луиса Economic Synopses . 16 ноября 2012 г., № 33. См. Http://research.stlouisfed.org/publications/es/article/9550

Драги, Марио. Вступительное слово на пресс-конференции. 2 августа 2012 г. См. Www.ecb.int/press/pressconf/2012/html/is120802.en.html

Когда процентные ставки становятся отрицательными

6 мая 2021 года

B ANKING МОЖНО назвать бизнесом путешествий во времени.Когда вкладчики кладут деньги в банк, они откладывают потребление. Когда заемщики берут ссуды, они увеличивают будущее потребление. Банки способствуют этому с помощью магии процентов. Когда они выдают ссуды и взимают проценты или выплачивают проценты по вкладам, они на самом деле назначают цену самому времени. Но когда процентные ставки равны нулю или даже отрицательны, этот трюк становится намного труднее осуществить.

Послушайте эту историю

Ваш браузер не поддерживает элемент

Больше аудио и подкастов на iOS или Android.

Это явление не ново. Процентные ставки имели тенденцию к снижению на протяжении десятилетий и были ниже нуля в Японии и Европе в течение полувека. «Мы годами жаловались на условия низких процентных ставок, и я больше не слышу об этом», — говорит Кристиан Сьюинг, глава Deutsche Bank в Германии. «Это новая норма».

В краткосрочной перспективе низкие процентные ставки могут быть благом для прибыли, стимулируя экономику и повышая цены на активы, и то и другое стимулирует банки. Но неизменно низкие процентные ставки — заноза для банкиров, поскольку они связаны с более низким чистым процентным доходом.Банкам может быть трудно переходить на низкие ставки по депозитам при снижении процентных ставок, но им часто приходится снижать ставки по кредитам.

Г-н Шитье хорошо это понимает. Хотя процентные ставки в Европе были отрицательными с 2014 года, только в прошлом году он посоветовал своим сотрудникам стиснуть зубы и взимать с клиентов отрицательные ставки. Банкиры по всей Европе давно волновались: «Что ж, если мы сделаем это, мы потеряем клиента». Этот страх оказался необоснованным. В прошлом году многие банки взимали с клиентов отрицательные ставки, включая Deutsche Bank, который взимал с них более 80 миллиардов евро (97 миллиардов долларов) вкладов.

Для большинства банков среда «чем меньше, тем дольше» требует других изменений. Не имея чистого процентного дохода, банкиры стремятся получить доход за счет комиссионных за управление инвестициями или выпуск ценных бумаг. «Чем разнообразнее ваша организация, тем лучше», — говорит г-н Сьюинг. Стремление к диверсификации кажется универсальным. Майкл Брей, Клаудио Борио и Леонардо Гамбакорта из Банка международных расчетов проанализировали деятельность 113 крупных банков в большинстве богатых стран, где процентные ставки были самыми низкими.Они обнаружили, что, когда ставки приблизились к нулю, банки переориентировались с приема депозитов и кредитования, которые приносят проценты, на посредническую деятельность, которая приносит комиссионный доход. Эти эффекты были более значительными в долгосрочной перспективе, что позволяет предположить, что это вызвано не только механическим падением процентного дохода как доли прибыли, но и преднамеренными усилиями по корректировке деятельности.

Ну и что, если банкиров раздражает скудная прибыль? Проблема в том, что их проблемы могут вызвать затруднения у всех остальных.Поскольку маржа банков снижается, их капитал часто истощается, что может ограничивать способность банков предоставлять ссуды. Экономистов давно беспокоит, что эта динамика противоречит денежно-кредитной политике на нижней границе. Снижение процентных ставок должно стимулировать кредитование, а не сокращать его. Маркус Бруннермайер из Princeton и Янн Коби из Brown называют процентную ставку, ниже которой дальнейшее снижение ставки оказывает депрессивное воздействие, «ставкой разворота».

Добавить комментарий Отменить ответ

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Комментарий *

Имя *

Email *

Сайт