Skip to content
  • Главная
  • Карта сайта
  • Контакты
  • О сайте
  • Позитивная страничка (афоризмы)
  • Публикуем статьи бесплатно!
  • Главная

Критерии оценки инвестиционных проектов: Критерии оценки инвестиционных проектов и их применение | Критерии оценки эффективности

Разное

Содержание

  • Критерии оценки инвестиционных проектов и их применение | Критерии оценки эффективности
    • Дисконтированные критерии оценки
    • Статистические критерии оценки
  • Критерии и методы оценки инвестиционных проектов
    • Центральная позиция оценочной практики
    • Виды проектных оценок
    • Методы экономической оценки проекта
      • Оценка эффективности и надежности проекта
      • Общая методология оценки эффективности ИП
    • Методы оценки при планировании проекта
    • Критерии и методы оценки риска ИП
  • Оценка инвестиционных проектов заказать в РусБизнесОценка в Москве, цена
    • Когда необходима оценка инвестиционных проектов
    • Критерии оценки инвестиционных проектов
    • Методы оценки инвестиционных проектов
  • 33 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.
  • СТАДИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  • Анализ инвестиционных проектов — Альт-Инвест
  • Критерии оценки инвестиционных решений — Энциклопедия по экономике
  • (PDF) Критерии оценки и отбора капитальных проектов
  • Экономические критерии капитальных вложений
      • Экономика анализа капитальных вложений
  • Семь основных инвестиционных критериев составления бюджета капиталовложений
    • Инвестиционные критерии планирования капитальных вложений:
        • Бухгалтерский учет или метод средней нормы прибыли:
  • Оценка инвестиционного проекта. оценка рисков инвестиционного проекта. критерии оценки инвестиционного проекта — Инвестиции
    • Простота и сложность
    • Ключевые критерии
    • Оптимальная бизнес-модель
    • Расчет показателей
    • Анализ срока окупаемости
    • Чистая приведенная стоимость
    • Внутренняя норма прибыли
    • Норма модифицированная
    • Индекс рентабельности
    • Качественные критерии
    • Коэффициенты рентабельности
    • Дополнительные критерии
  • Оценка инвестиционной оценки | Бизнес
  • Методы оценки капитального бюджета
    • Понимание типов проектов
    • Чистая приведенная стоимость (NPV)
    • Внутренняя норма доходности
    • Срок окупаемости
  • Оценка эффективности инвестиционного проекта :: Издательская группа «Наука»

Критерии оценки инвестиционных проектов и их применение | Критерии оценки эффективности

Содержание статьи:
  1. Инвестиционные проекты и критерии их оценки
  2. Дисконтированные критерии
  3. Статистические критерии
Лучший инвестиционный брокер в мире! 
Советник по сбору инвестиционного портфеля! 
Индивидуальный инвестиционный счет!
Мгновенный вывод средств на карту!
Минимальные комииссии за сделку и многое другое!

Для того чтобы принять решение о создании инвестиционного проекта необходимо проанализировать его экономические и финансовые показатели.

Провести анализ можно зная критерии оценки инвестиционного проекта и их совокупность.

Здесь необходимо запомнить, что существует множество действенных способов и методов оценки, а также показателей, которые используется в расчетах. Надо понимать, что оценка осуществляется на основе различных методик и разного рода соотношения и сопоставления критериев, на основе которых производится анализ.

Именно поэтому возможны различные трактовки эффективности проекта.

Критерии оценки инвестиционных проектов это показатели, на основе которых собственник, а также потенциальные инвесторы, способы принять взвешенное решение о целесообразности будущих инвестиций.

Для того чтобы понять эффективно ли ведётся инвестиционная деятельность на предприятии или нет необходимо сопоставить сумму затрат, расходуемых на текущую деятельность, и сумму доходов, которую она приносит.

Главной сложностью в оценке здесь выступает тот факт, что для оценки используются два показателя, имею        щие различное время формирования. Именно поэтому появляются критерии оценки инвестиционного проекта с учетом временного фактора (дисконтированные) и без его учёта (статистические).

Любой инвестиционный проект обладает собственными денежными потоками. Денежный поток представляет собой приток и отток денежных средств и их эквивалентов, а также все платежи, осуществляемые при реализации проекта.

Финансовая эффективность характеризуется характером денежного сальдо на конец отчетного периода либо на окончание конкретной фазы реализации инвестиционного проекта. Проект считается эффективным, когда сальдо имеет положительное значение.

Для проведения грамотного анализа необходимо установить какой денежный поток существует на предприятии. Выделяют два типа: ординарный и неординарный. Разница заключается в периоде оттока средств (инвестиции) и их возврата обратно (инвестиционный доход).

Так вот, когда происходит последовательное чередование инвестиционных расходов и доходов – это ординарный денежный поток. В ситуации, когда это чередование происходит нелинейно – это неординарный денежный поток. Всё это делается для того, чтобы понять какие критерии оценки эффективности инвестиционного проекта использовать, так как не все они подходят для анализа неординарных денежных потоков.

Дисконтированные критерии оценки

Начнём знакомство с критериев, учитывающих влияние времени на эффективность инвестиционной деятельности, их называют дисконтированными.

Прежде чем перейдем к самим методам оценки необходимо запомнить следующие. Дисконтирование это приведение показателей с разной стоимостью к единому значению на определённый момент времени.

Дисконтированные (динамические) критерии оценки не способы дать точного и исчерпывающего ответа на вопрос будет ли успешным проект. Такой анализ проводится, прежде всего, для наличия неких обоснований в принятии окончательно управленческого решения о начале инвестиционной деятельности. Отсутствие точной оценки объясняется, прежде всего, следующими факторами:

  • сложность в оценке объёма инвестиций, суммы расходов и доходов за весь жизненный цикл проекта
  • сложность в оценке стабильности валюты, формирующей все денежные потоки проекта.
И так, дисконтированные критерии оценки эффективности инвестиционных проектов:
  • чистый дисконтированных доход -Net Present Value (Ценность проекта.
    Анализируется величина первоначальных инвестиций и всей совокупности доходов, которая она принесла за всё время существования проекта. ЧДД рассчитывается как сумма всех поступлений за вычетом всех расходов на протяжении всего жизненного цикла инвестиционного проекта. Чем выше значение данного критерия, тем привлекательнее проект для инвесторов.)
  • внутренняя норма доходности – Internal Rate of Return (критерий, предназначенный главным образом для потенциальных инвесторов проекта. Он показывает объём максимально возможных расходов необходимых для реализации идеи. Также данный показатель трактуют как индикатор процентной ставки при кредитовании инвестиционного проекта)
  • дисконтированный срок окупаемости – Discounted Payback Period (срок в течении которого вложенные средства будут покрыты дисконтированными денежным потоками)
  • индекс доходности инвестиций, индекс доходности затрат (является критерием эффективности производства и показывает величину дохода на одну единицу затрат. Проект доходный в случае если значение данных индексов превышает единицу).

Статистические критерии оценки

Статистические критерии оценки инвестиционных проектов, позволяющие сделать вывод об эффективности проекта являются срок окупаемости и простая норма прибыли.

Срок окупаемости это период, за который вложенные инвестором средства вернуться к нему в полном объёме. Минус данного критерия заключается в ограничении учета временного периода вложенных инвестиций. Другими словами инвестиции работают и за пределами обозначенного срока.

Простая норма прибыли это критерий характеризующий величину инвестиционных расходов, возмещаемых инвестору за отчетный период из прибыли проекта.

Данный критерий аналогичен коэффициенту рентабельности инвестиций. Основным преимуществом простой нормы прибыли является его простота расчета, что актуально при ограниченности времени и ресурсов для оценки проекта.

Недостаток кроется в зависимости от величины чистой прибыли, используемой при расчетах.

Также используют:
  • расчёт чистого дохода (индикатор сравнительной и абсолютной эффективности проекта)
  • расчёт приведённой стоимости (используется для расчёта объёма затрат по обновлению, модернизации и полной замене объектов основного фонда предприятия)
  • коэффициент эффективности инвестиций.

Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

Как известно, инвестиционные проекты занимают самый многочисленный класс проектной реализации развития бизнеса. В настоящей статье нас будет интересовать оценка инвестиционных проектов (ИП). Только ли экономический характер присутствует в оценке данного типа? Какое место в подобных действиях принадлежит рассмотрению вопроса экономической эффективности? Когда производится оценка ИП и для каких целей? На эти и другие вопросы мы постараемся получить ответ.

Центральная позиция оценочной практики

Инвестиционный проект имеет три основных фазы своего развития: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Оценочные действия начинаются задолго до начала первой фазы проекта и периодически проводятся на каждом этапе вплоть до момента сдачи документации по мероприятию в архив. Оценка проекта является частью инвестиционного анализа. И нам необходимо вспомнить, чем отличаются анализ и оценка принципиально.

Анализ – научный метод аналитико-синтетической процедуры исследования изучаемого объекта, он состоит в реальном или мысленном делении целого явления на составные части, элементы, которые позволяют рассмотреть объект со всех возможных сторон. При этом особое значение имеет основание для такого деления, от которого зависит качество воззрения на объект. Анализ подразумевает максимальную объективность в подходе к рассматриваемому явлению или объекту.

В отличие от него, оценка, подразумевая процедуру определения значимости объекта, установление его качественных и количественных параметров, представляет собой действие более субъективное. Анализ подготавливает собой процедуру оценки. На основе оценочных мероприятий формируется понимание о характеристиках объекта и соответствии его определенным нормам. В свою очередь, оценка, следующая обычно за анализом, предваряет принятие решения в управлении.

Нашим объектом исследования является инвестиционный проект коммерческой организации. Аналитико-оценочная процедура составляет неотъемлемую часть процесса управления проектной задачей и служит основой для решений относительно ее выполнения. Она реализуется на общекорпоративном уровне в ходе стратегического и тактического процессов реализации инвестиционной политики, а также на уровне локальных проектов. В этой связи интерес представляет логическая схема анализа и оценки инвестиций, которые развернуты как по глубине, так и по временной шкале инвестиционного процесса.

Соотношение аналитико-оценочных процедур общекорпоративного и проектного уровней

Сконцентрируем свое внимание на локальном проекте как элементе системы инвестиционного процесса. Определяющее значение для его судьбы с позиции возможного включения в портфель и последующей реализации является технико-экономическое обоснование. И неважно, как ТЭО формируется, самостоятельно, в рамках бизнес-кейса или бизнес-плана. Главное, что первое и ключевое решение по проекту инвестором принимается на основании ТЭО. Центральное место в обосновании занимают экономическая и финансовая оценки проекта (основные направления выполнения ТЭО показаны далее). Данные виды мероприятий в свой состав включают:

  • анализ инвестиционных и операционных издержек;
  • оценку источников финансирования проекта;
  • оценку экономической эффективности и финансовой устойчивости проекта;
  • анализ денежных потоков;
  • анализ рисков и инфляции.

Состав основных направлений разработки ТЭО проекта

Виды проектных оценок

В предыдущем разделе мы обозначили ключевое место за финансовыми и экономическими методами оценки проекта, реализуемыми на этапе разработки ТЭО. Это справедливо в силу того, что целью проектной практики являются добавленный денежный поток и прибыль. При этом важно, чтобы прибыльность и финансовая устойчивость инвестиционного проекта (ИП) стали очевидными еще на этапе его проработки. Однако обозначенный выше состав действий не единственный. Поскольку результаты проекта носят не только экономический характер, имеют место и внеэкономические эффекты (социально-демографические, экологические, бюджетные и т.п.), то и виды оценок значительно шире.

Нельзя забывать и о технических и технологических видах анализа в рамках того же технико-экономического обоснования проекта. Оценка проектных рисков также не ограничивается исключительно рисками финансового характера. Оценочные мероприятия на этапе бизнес-планирования и ТЭО отличаются от действий по оценке отдельных аспектов на этапе планирования собственно проекта. Имеются в виду такие виды, как оценка:

  • длительности работ;
  • стоимости операций;
  • потребности в ресурсах;
  • рисков на этапе планирования.

Виды оценки проекта отличаются в зависимости от того, на какой стадии они выполняются. С временной позиции оценка выполняется и на предынвестиционной фазе, и в момент осуществления инвестиций, и при реализации проектных мероприятий, и на эксплуатационной фазе. Особую роль восприятие результатов проекта играет на этапе его завершения. Ключевое значение имеет цель оценочных действий, направление поиска значимости объекта анализа, установления его соответствия неким эталонным, нормативным значениям.

Укрупненные виды оценок инвестиционного проекта

Таким образом, мы убеждаемся, что оценка инвестиционного проекта – это не только определение его финансово-экономических аспектов, но и ряд других видов действий, от реализации которых во многом зависит успех намечаемых капитальных вложений. Безусловно, доминирующими являются экономические и финансовые виды оценок. Их целями является установление:

  1. Экономической целесообразности выполнения проекта. Для этой цели используется комплекс показателей эффективности инвестиций (NPV, IRR, MIRR, PI, DPP).
  2. Уровня проектной дисконтной ставки.
  3. Структуры и объемов источников финансирования.
  4. Планов денежных потоков по периодам жизненного цикла проектного мероприятия в простом и приведенном к текущей стоимости ДС виде.
  5. Итоговой стоимости инвестиционного проекта.
  6. Уровня рискованности проектной задачи.
  7. Степени влияния инфляции и налоговой нагрузки на параметры проекта.

Методы экономической оценки проекта

Начиная осмысления на тему экономических методов оценки инвестиционных проектов, мы должны понимать, что речь идет о финансово-экономической методологии, поскольку весомую роль здесь занимает финансовая составляющая. В этом специфика анализа и оценки именно проектной практики, в отличие от той же операционной деятельности. При этом под экономической оценкой инвестиций обычно понимают определение их эффективности. Впрочем, финансово-экономические методы несколько шире вопросов экономической эффективности, которые действительно занимают существенный объем в аналитической деятельности.

Оценка эффективности и надежности проекта

Теоретические подходы к эффективности проекта разобраны в одноименной статье нашего сайта. Там же вы можете найти основные принципы оценки эффективности ИП. Эти принципы базируются на посылах, что заявляемая инвестором норма доходности должна быть обеспечена, срок окупаемости вложений должен быть приемлем. Кроме того, прибыль от проекта должна позволить не только возместить потраченные средства, но и получить премию за принятый риск.

Интеграция финансово-экономических методов оценки ИП в модели эффективности

В вопросах определения экономической эффективности, безусловно, самым сложным является установление уровня проектной доходности. Для решения данной проблемы в практике применяются две основных группы методов: простые или статические модели оценки и динамические, учитывающие дисконтирование денежных потоков. Этот вопрос неоднократно разобран в предыдущих статьях. Нас будет интересовать в настоящем материале новшество, присутствующее в представленной выше схеме.

Оно состоит в том, что помимо деления методов оценки эффективности ИП на простые, динамические и альтернативные, возможно разбиение их на экономические и финансовые группы методов. Динамические методы, с одной стороны, опираясь на оценку реальных потоков денежных средств и механизмы дисконтирования, позволяют выработать решения, связанные с эффективностью проектов (NPV, IRR, MIRR, DPP, PI и т.д.). Хотя эти методы и изучают движение финансов, но преследуют цель изучить экономику проекта, то есть соотношение доходной части (притоков) и расходной (оттоков).

С другой стороны, в составе динамических методов, используются инструменты, опирающиеся на финансово-учетную природу определения состояния коммерческой организации, на которое оказывает влияние ИП. Основные финансовые планы и отчеты: о прибылях и убытках, о движении денежных средств и балансового листа позволяют оценить основные коэффициенты финансового состояния, включая устойчивость, независимость и ликвидность в разнообразных интерпретациях.

Некоторые авторы считают, что критерии и методы оценки инвестиционных проектов, опирающиеся на принципы двух компонентов управления (экономики и финансов), определенным образом противостоят друг другу. Это далеко не так. Напротив, и финансовая устойчивость ИП, и комплекс критериев эффективности проекта, учитывающих временную стоимость денег, используют одну и ту же систему данных. Конечно, с позиции инвестора доминирует группа экономических методов. Вместе с тем, надежность проекта, независимость и ликвидность организации имеют не меньшее значение для стратегического успеха деятельности компании-инициатора ИП. Поэтому группа финансовых методов столь же весома, как и группа экономических.

Общая методология оценки эффективности ИП

Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов определяются видами экономической эффективности ИП. Варианты такой оценки связаны с уровнем восприятия проекта как предмета управленческого решения и ожиданиями конкретных заинтересованных лиц. Каждый участник проекта имеет в нем собственные уникальные интересы. И все их необходимо учесть в той или иной степени. Мы не задаемся вопросом исполнения запросов участников в ходе реализации капитальных вложений и получения их результатов. Считаем, что уровень ответственности проектоустроителя максимальный. Речь идет о принятии решения потенциальными участниками о вхождении в проект.

Осмысляя вопросы проектной эффективности, любой аналитик задает себе последовательно вопросы по определенному сложившемуся алгоритму. И алгоритм такой последовательности зачастую носит типовой, стандартный характер. Другое дело, насколько качественно на вопросы удается получить ответы? От этого зависят очень многие аспекты успешности решения уникальной задачи: финансирование, число и трагичность возможных ошибок, оправданность рисков и сила воплощения замысла. В оценочных действиях, как правило, выделяются два больших этапа.

  1. Оценка эффективности ИП в целом.
  2. Оценка эффективности участия в мероприятии.

В целом эффективность ИП определяется для того, чтобы грамотно представить проект при первом рассмотрении его ТЭО потенциальным инвесторам. При этом на первом плане находится взаимодействие социума и бизнеса. И хотя в бизнесе коммерческий аспект любого действия и события превалирует, на первое место выходит вопрос общехозяйственной значимости и соответствующей ей общественной эффективности рассматриваемого мероприятия. Если проект имеет ценность для общества, решает комплекс задач, в том числе и социальной направленности, значит, в приоритете должны быть уточнены его социально-экономические последствия. В такой позиции доминируют ценности экологии, социального развития, демографии, геополитики, несущие особые внеэкономические эффекты. Все они как бы находятся в надстроечной части возле экономического базиса.

Если же проект локализован в исключительных коммерческих интересах компании или общественная его значимость невелика, то нет надобности в измерении общественной эффективности при оценке проекта в целом. Можно сразу оценивать коммерческую или финансово-экономическую эффективность ИП. Общественная эффективность играет часто страхующую роль. Допустим, экономическая оценка «не дотягивает» до заданных критериев принятия проекта к исполнению, а иные эффекты столь значительны, что возникает запрос на обращение за поддержкой, например, в государственные органы. И если поддержка высоковероятна, общая эффективность вновь подвергается пересчету, но уже с учетом новых реалий. Развитие данных идей вы можете увидеть на схеме типового алгоритма оценки эффективности ИП, показанной ниже.

Типовой алгоритм оценочных действий относительно эффективности ИП

Методы оценки при планировании проекта

Процессы планирования ИП неразрывно связаны с рядом оценочных мероприятий. Они выполняются на этапе, когда основные взаимосвязи работ проекта определены и построена сетевая модель. Процедуры оценки в ходе планирования касаются длительности, стоимости работ и потребности в ресурсах для их выполнения. Кроме того, среди процессов выделяется также процесс оценки проектных рисков. Данный процесс и соответствующие ему методы мы рассмотрим в следующем разделе.

Целью определения длительности работ является подготовка к расчету плановых сроков реализации ИП. В этой процедуре понятия продолжительности и трудоемкости операций разведены между собой. И это неслучайно, поскольку имеют место разноплановые эффекты, влияющие на длительность работ. Например, в некоторых ситуациях наращивание трудоемкости способно существенно уменьшить продолжительность за счет распараллеливания усилий людских ресурсов. Организация оценки длительности работ полностью лежит на PM. Вместе с тем, собственно оценку выполняют непосредственные исполнители и привлеченные эксперты. Среди методов установления длительности операций выделяются:

  • выявление длительности работ на основе предположений исполнительского состава;
  • метод экспертных оценок;
  • метод оценки «снизу вверх»;
  • метод параметрических оценок;
  • определение длительности операций по аналогам.

Оценка стоимости проектных операций выполняется с целью получения исходной расчетной информации для бюджетирования проекта на основе стоимостных характеристик локальных задач, с учетом специфики используемых на их решение ресурсов. Сопутствующей формой для оценочных мероприятий является иерархическая структура работ. Хороший уровень ее детализации позволяет более подробно и точно определить стоимостные параметры работ. Они складываются из стоимости и объемов привлекаемых ресурсов: финансовых, трудовых, материальных, мощностных (машин и механизмов).

Основные принципы таких оценочных действий – системности и последовательной разработки. Определение значений происходит в направлении от более грубых оценок к более точным в ходе выполнения планировочных действий и возникновения все новой информации. В данном процессе широко используются нормативный метод, метод экспертной оценки, оценка «снизу вверх».

Среди методов оценки потребностей в ресурсах выделяются нормативный подход, метод технико-технологических расчетов, метод аналогий и другие. Результатом процесса данного вида является сводный ресурсный план ИП. К его важным характеристикам относятся отсутствие конфликтов между задачами и обеспечение доступности ресурсов. Принципы планирования ресурсов проекта включают следующее.

  1. Сбалансированность анализа комплексов работ и потребных для их выполнения ресурсов.
  2. Взаимосвязь между системой распределения ресурсов и назначенных исполнителей.
  3. Гармоничное сочетание методов календарного планирования и методов ресурсного выравнивания.

Критерии и методы оценки риска ИП

Критерии оценки инвестиционных проектов с позиции риска, методы проведения подобных оценочных мероприятий обязательно сопутствуют анализу экономической эффективности ИП. Чем дальше идет развитие проектного управления и инвестиционного менеджмента, тем выше роль идентификации и оценки риска, связанного с ИП. Начало процедур оценки риска возникает на этапе процессов планирования проекта. Эти процедуры для своего выполнения используют следующие принципы.

  1. Оценка вероятности угроз ИП основана на определении интегрированного показателя уровня проектного риска.
  2. Риск ИП рассматривается преимущественно на основе комплексных расчетов экономической эффективности проекта с приоритетом результатов оценки NPV и IRR.
  3. При восприятии риска инвестиционного проекта учитывается диапазон отклонений показателей эффективности от значений, которые выведены на основе ТЭО как эталонные. Уровень таких отклонений соответствует уровню проектного риска.
  4. Применяются математико-статистические методы оценки колеблемости анализируемых параметров относительно выводимых в расчетах значений: дисперсии, коэффициента вариаций, среднеквадратического отклонения и т.п.
  5. Оценка и прогнозирование поведения внешних и внутренних факторов риска выполняется в максимально возможном диапазоне колеблемости значений показателей эффективности.

Как мы видим, финансово-экономический анализ ИП и оценка его риска тесно связаны друг с другом. Для инвестора с точки зрения неопределенностей и риска важнейшими являются такие параметры, как изменчивость, чувствительность и опасность на пути реализации проекта. В целом же заслуживает внимания ответ на вопрос: а как повлияет реализация ИП на способность компании генерировать прибыль и на рыночную оценку стоимости предприятия? Критериями оценки риска ИП являются:

  • структура капитала;
  • способность регулировать обязательства по ИП;
  • возможности генерации достаточных для окупаемости потоков ДС;
  • окупаемость вложений;
  • NPV и IRR в условиях нескольких вариантов финансирования;
  • показатели факторного анализа ИП (устойчивость, рентабельность, активность и т.п.).

Классификация методов оценки риска ИП

Выше показана схема классификации методов оценки проектного риска. В ходе данной процедуры вероятность неблагоприятных событий ранжируется по приоритетам и уровню опасности для ИП. Кроме того, менеджер получает в свое распоряжение количественные характеристики риска. Они необходимы для выработки мероприятий по минимизации угроз. Как и в целом для риск-менеджмента, в проектных условиях также выделяются качественные и количественные методы оценки. В составе количественных подходов выделяются:

  • метод анализа чувствительности ИП;
  • метод «дерева решений»;
  • методы Монте-Карло, PERT и другие.

Мы завершаем обзор основных оценочных мероприятий, выполняемых для подготовки решений, связанных с реализацией инвестиционного проекта. У каждого из обозначенных типов оценки есть своя четко формулируемая цель, свои принципы и конкретный вид решений, которым он служит. Безусловно, все разнообразие оценочных действий, связанных с проектной практикой, охватить непросто. Но общее системное видение, мне представляется, нам сформировать удалось.

Оценка инвестиционных проектов заказать в РусБизнесОценка в Москве, цена

  1. Главная
  2. org/Breadcrumb» itemprop=»child»> Юридическим лицам
  3. Оценка инвестиционных проектов

Любой успешный бизнес на определенной стадии своего развития сталкивается с необходимостью вложить средства компании с целью их приумножения. Несмотря на то, что закон не обязывает собственников бизнеса проводить анализ рисков, связанных с инвестированием в новый проект, данная мера является необходимой для того, чтобы спрогнозировать возможную доходность, оценить риски и принять решение о размере участия в проекте.

Для того, чтобы понять, насколько инвестиционный проект отвечает интересам компании, необходимо изучить его на предмет соответствия целям и интересам потенциального инвестора.

Когда необходима оценка инвестиционных проектов

Чаще всего к нам обращаются за оценкой привлекательности инвестиционного проекта в следующих случаях:

  • Компания ищет инвестора и нуждается в подтверждении финансовой привлекательности своего проекта
  • Потенциальный инвестор хочет оценить инвестиционный проект с целью принятия решения о своем участие и доли финансирования
  • Участники проекта выбирают оптимальный способ страхования потенциальных рисков, которые могут появиться в процессе участия в инвестиционного проекте
  • Обоснование выделения средств из государственного бюджета. В случае, когда инвестором выступает государство, отчет об оценке создается на основании Методики расчета показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов

Критерии оценки инвестиционных проектов

В силу того, что каждое предприятие уникально, не существует единых стандартов и подходов к оценке финансовой привлекательности инвестиционных проектов. Для одного инвестора проект может оказаться крайне выгодным, в то время как для другого приведет к чрезмерным временным и финансовым вложениям. Несмотря на это, есть определенный набор критериев оценки, которые могут быть применимы к анализу большинства инвестиционных проектов. К таким критериям относятся:

  • Период окупаемости проекта, под которым понимается прогнозируемый срок окупаемости вложенных на первоначальном этапе средств в развитие проекта;
  • Простая норма прибыли. Данный показатель демонстрирует часть расходов, которая вернется в виде прибыли в течении определенного периода планирования;
  • Чистый дисконтированный доход (NPV). Отражает размер финансовых средств, которые инвестор рассчитывает получить после окупаемости первоначальных инвестиций и периодических затрат, поступающих прибылью от проекта.
  • Внутренняя норма доходности — ставка процента, при которой инвестор сможет возместить свою первоначальную инвестицию и выйти в ноль
  • Индекс доходности — соотношение общей величины дисконтированных доходов по проекту к величине первоначальной инвестиции
  • Дисконтированный срок окупаемости – срок возврата финансовый средств с учетом стоимости денег на период оценки.

Методы оценки инвестиционных проектов

Методы, применяемые для оценки инвестиционных проектов, можно выделить по ряду критериев. В зависимости от роли времени при анализе данные методы подразделяются на:

Динамические – финансовые поступления, возникающие в различные временные отрезки, приводятся с применением дисконтирования к единому временному показателю, обеспечивая их сопоставимость. Применяются при анализе долгосрочных инвестиционных проектов. Основная задача данной группы методов — привести к соответствию разницу стоимости финансовых инструментов в различные периоды участия инвестора в инвестиционном проекте

Статические – доходы и денежные поступления, возникающие в разные отрезки времени, но оценивающиеся как равноценные. К ним относятся методы, используемые для анализа краткосрочных инвестиционных проектов.

Специалисты нашей компании применяют весь спектр методов для наиболее всестороннего анализа доходности и возможных рисков, связанных с участием заказчика в инвестиционном проекте.

 Возможно Вам будет интересно:

Оценка бизнесаПодробнее →

Оспаривание кадастровой стоимостиПодробнее →

Оценка товарного знакаПодробнее →

Нас рекомендуют

Заказать оценку

Отправьте заявку, и мы перезвоним
в течение 10 минут!

33 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ.

КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

33 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Методы оценки инвестиционных проек–тов делятся на два больших класса: простые ме–тоды и методы дисконтирования.

1. Простые (статистические) методы поз–воляют достаточно быстро и на основании простых расчетов произвести оценку экономической эф–фективности. В качестве показателей, рас–считываемых простыми методами, ис–пользуются:

1) удельные капитальные вложения на создание единицы производственной мощности или на единицу выпуска продукции;

2) простая норма прибыли проекта (в процен–тах) – отношение чистой прибыли к общему объему инвестиций или к инвестируемому ак–ционерному капиталу;

3) простой срок окупаемости (период возврата инвестиций), рассчитываемый как отношение общего объема инвестиций к сумме чистой прибыли и амортизационных отчислений. Указанные показатели не учитывают не–равномерность одинаковых сумм поступ–лений или платежей, относящихся к раз–ным периодам времени, что приводит к необходимости использования более сложных критериев.

2. Методы дисконтирования. Норматив–ным документом, закрепляющим рыночные принципы оценки эффективности инвестиций в нашей стране, являются методические ре–комендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (первое издание было осуществлено в 1994 г., второе издание, переработанное и дополнен–ное, – в 2000 г.). Используемая в рыночной экономике оценка эффективности инвестиций основывается на ряде принципов: расчеты опираются на показатели денежного потока от производственной и инвестиционной деятель–ности; обязательно приведение показателей к текущей (дисконтированной) стоимости.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение разновременных (отно–сящихся к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент време–ни, который называется моментом приведе–ния. Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях еди–ницы или процентах. Технически приведение к нулевому моменту времени производится путем умножения величины показателя на коэффи–циент дисконтирования (коэффициент текущей стоимости)  ?t, определяемый для постоянной нормы дисконта по формуле:

где t – номер периода расчета (t = 0, 1, 2, Т). Период расчета может быть выражен в го–дах, кварталах, месяцах и т.д.; Е – ставка дисконтирования, доли единицы. Ставка дисконта рассчитывается как сум–ма, каждое слагаемое которой учитывает от–дельные составляющие дисконта. В эту сумму включены безрисковая ставка дисконта; инфля–ционная премия; премия за риск; премия за низкую ликвидность и др.

Данный текст является ознакомительным фрагментом.

Продолжение на ЛитРес

СТАДИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Экономика горной промышленности

Для возможности удовлетворения требований всех участников инвестиционного процесса необходима специальная методика оцен­ки степени эффективности конкретных инвестиционных проектов и показатели, обеспечивающие учет и оценку этих требований.

Инвестиционный проект в процессе своего формирования и реа­лизации проходит ряд оценочных стадий. В их числе следующие.

Предпроектная стадия, на которой оценивается и обосновыва­ется экономическая предпочтительность реализации данного на­правления инвестиционной деятельности, а также производится предварительный отбор наиболее конкурентоспособных альтерна­тивных вариантов решения конкретно поставленной задачи.

Стадия разработки проекта (7Э0), где рассматриваются и сопоставляются основные конкурентоспособные альтернативные варианты решения проблемы и отбирается лучший вариант с оцен­кой степени эффективности его реализации.

Стадия планирования реализации лучших вариантов инве­стиционных проектов, выявленных на предыдущей стадии. Пла­нирование реализации инвестиционных проектов осуществляется на основе экономического ранжирования различных проектов по уровню их эффективности и минимальным срокам окупаемости инвестиций.

Оценка степени эффективности проектных решений на каждой стадии инвестиционного цикла имеет свои особенности и свои по­казатели оценки.

Блок-схема оценки эффективности инвестиционных проектов с указанием стадий инвестиционного процесса, целей и видов оцен­ки, а также критериев, обеспечивающих оценку эффективности рассматриваемого инвестиционного проекта, представлена на рис. 20.1.

Очевидно, что оценка экономической эффективности произве­денных капитальных вложений календарно должна охватывать весь инвестиционный цикл, включающий период вложения денеж­ных средств, а также период их эффективного использования.

Допустим, строится железорудный карьер (или угольный раз­рез). Предположим, строительство осуществляется в течение 3 лет. Срок эффективного извлечения запасов полезного ископаемого

Стадии оценки инвестиционных проектов

Предпроектная

стадия

Стадия разработки проекта (ТЭО)

Стадия планирования реали­зации объектов инвестиций

Постадийные цели оценочных расчетов

Обоснование экономи­ческой предпочтитель­ности данного направле­ния инвестиционной деятельности с предва­рительным отбором основных альтернатив­ных вариантов решения поставленной задачи

Упрощенная предвари­тельная оценка сравни­тельной экономической эффективности рассмат­риваемых альтернатив­ных решений

Рассмотрение конкуренто­способных проектных ва­риантов с выбором эконо­мически предпочтительно­го и оценкой его эффек­тивности

Виды оценки

Оценка сравнитель­ной эффективности

Общест­

Отрас­

венной

левой

Оценка коммерческой эффекгивности ото­бранного лучшего проекта(варианта проекга)

Ранжирование отобранных для реализации лучших проектов с точки зрения экономической предпочти­тельности в календарной последовательности реали­зации и обеспечения наи­меньшего срока окупаемо­сти затрат

Оценка эффекгивности объектов инвестиций с использованием критери­ев, величина которых определена при оценке коммерческой и бюджет­ной эффективности

Оценка бюджетной эффективности луч­шего проекта

Критерии оценки

Показатель среднего­довой чистой прибы­ли п.

Показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД)

Срок окупаемости инвестиций Ток

Срок окупаемости инвестиций Тох

*

г

Внутренняя норма доходности (ВНД)

Индекс доходности (ИД)

Положительное сальдо интегральных дисконти­рованных денежных потоков по годам перио­да учета эффекта

Показатель внутрен­ней нормы доходно- сги (ВИД)

Показатель среднего­довой эффективности инвестиций Эсг

Рис. 20.1. Блок-схема оценки эффективности инвестиционных проектов стро ительства и реконструкции предприятий

составляет 10 лет. Следовательно, в этом случае общий календар­ный период учета и сопоставления затрат и получаемого эффекта составит 13 лет.

В случае рассмотрения инвестиционных проектов с более дли­тельными сроками эксплуатационной деятельности общую про­должительность периода учета эффективности рассматриваемого проекта рекомендуется ограничить 20 годами. Этот период соот­ветствует сумме средней длительности периода капитальных за­трат и средней длительности периода службы основных производ­ственных фондов предприятий горной промышленности. Основа­нием для подобной рекомендации является то обстоятельство, что по мере календарного отдаления получаемых эффектов от текуще­го момента времени их дисконтированная величина существенно уменьшается и за пределами 20-летнего срока весьма мала и не оказывает заметного влияния на общий интегральный результат оценки.

Помимо конкретизации календарного периода учета эффектив­ности рассматриваемого инвестиционного проекта, следует учиты­вать, что капитальные вложения, используемые при реализации инвестиционного проекта, и экономический эффект, получаемый в период эксплуатационной деятельности созданного производст­венного объекта, являются разновременными, т. е. получаемыми в различные календарные периоды. В связи с этим возникает вопрос о равенстве того рубля, который был израсходован на строительст­во производственного объекта, допустим, три года назад, с рублем, израсходованным в текущем году, а также вопрос о соизмеримости разновременных капитальных затрат и разновременных величинах прибыли, относящихся к различным календарным периодам вре­мени. Причем это вопрос ставится без учета инфляции, т. е. при по­стоянном уровне цен и прочих показателей, характеризующих ин­фляционные процессы.

Учитывая, что разновременные номинально равные величины затрат и эффектов экономически не равноценны, при расчетах эко­номической эффективности инвестиционных проектов они должны приводиться в экономически сопоставимый вид, т. е. дисконтиро­ваться. Это осуществляется с помощью коэффициента приведения В, величина которого определяется по формуле

где Е — принятая величина нормы дисконта, годовая, месячная; п — календарный период использования денежных средств, лет, мес.

В этом случае все эффекты и затраты последующих периодов приводятся к предшествующему моменту времени, принятому за базовый.

Величина Е является средневзвешенной между средней величи­ной действующей кредитной ставки и ставки по банковским депо­зитам. Она определяется из соотношения источников финансиро­вания конкретного инвестиционного проекта — кредита и акцио­нерного капитала.

Величину Е рекомендуется использовать без учета инфляцион­ной составляющей.

Все производимые расчеты рекомендуется выполнять в ценах и нормах базового года, т. е. первого календарного года начала реали­зации проекта.

Тарельчатый гранулятор — окомкователь с тарелкой 0,5м за 400у.е. Окатыши. Окатыши – твердые шарообразные тела, полученные путем окомкования тонкоизмельченных рудных материалов с добавкой связующих веществ с флюсами или без них …

Экономические последствия, вызванные внедрением новой тех­ники на сопряженных объектах предприятия, рассчитываются в следующей последовательности: п определяются сопряженные объекты, на показатели работы которых оказывает влияние внедрение новой техники; р устанавливается влияние …

Для расчета величин показателей, необходимых для оценки экономической эффективности внедрения новой горной техники, требуется наличие комплекса конкретных исходных данных, ха- ’ Подробная методика оценки экономической эффективности внедрения новой техники на …

Анализ инвестиционных проектов — Альт-Инвест

Анализ инвестиционных проектов — Альт-Инвест

Принципы исследования эффективности проектов. Анализ рисков. Подготовка данных для расчетов. Различные ситуации и применяемые подходы, частые ошибки.

Слияния и поглощения в Китае

Внешняя и внутренняя активность по слияниям и поглощениям (M&A) в Китае достигла своего пика ещё до финансового кризиса, но уже в 2010 вновь восстановилась. Хотя и существуют огромные возможности для внешних и внутренних инвесторов, есть и некоторые уроки, которые должны усвоить иностранные инвесторы, чтобы получить доступ к сделкам слияния и поглощения. Так какие же стратегии и решения доказали свою эффективность для обеспечения делового успеха?


По немецким стопам

Анализ немецкого опыта и опрос экспертов позволил сделать вывод, что при привлечении финансирования под новый инвестпроект собственник бизнеса не должен ставить под угрозу существование компании в случае полного провала инвестпроекта


Какой бизнес-план поможет получить кредит под проект

При привлечении средств под проект, на развитие новых направлений деятельности или сделку M&A компании не обойтись без бизнес-плана. Ирина Кольцова акцентирует внимание на важных нюансах бизнес-плана, которые помогут убедить инвесторов и кредиторов в жизнеспособности проекта


Чтобы выбор не разочаровал

В статье рассказывается о сложностях интерпретации показателей при анализе альтернативных проектов и предлагаются возможные пути решения таких проблем


Продуктово-тематический анализ инноваций-продуктов

Статья посвящена критериям оценки инновационных проектов, среди которых: Степень соответствия рыночной и инновационной стратегиям предприятия; Уровень научных исследований; Уровень опытно-конструкторских работ; Уровень производства; Уровень потребности в инновациях; Уровень инвестирования; Уровень инновационного риска.


Спасибо за заявку!

Наш менеджер свяжется с Вами в ближайшее время.

×

Спасибо за заявку на
сертификационный экзамен !

Наш менеджер свяжется с Вами в ближайшее время.

×

Спасибо, Вы зарегистрированы
на семинар «Альт-Инвест»!

Наш менеджер свяжется с Вами в ближайшее время.

×

Спасибо, Ваша заявка принята!

Мы отправили Вам письмо для проверки контактной информации на адрес [email protected].

Подтвердите, пожалуйста, свой адрес, и заявка будет направлена консультанту. После этого мы свяжемся с Вами для уточнения наиболее удобного времени и формата презентации.

×

Спасибо, Вы почти подписаны на новостную рассылку «Альт-Инвест»!

Мы отправили Вам письмо для подтверждения вашего e-mail на адрес [email protected].

Теперь проверьте почту.

×

Спасибо за интерес к нашим программам!

Мы отправили Вам письмо, где сказано как получить демо-версию, на адрес [email protected].

Теперь проверьте свою почту.

×

Критерии оценки инвестиционных решений — Энциклопедия по экономике

Указанные соображения заставляют практиков во многих случаях отказываться от критериев оценки инвестиционных решений, основанных на бухгалтерской прибыли, и приводят к необходимости оперировать суммами действительно осуществляемых платежей и действительно получаемых доходов.  [c.251]
Поскольку эта величина несколько больше, чем требуемая доходность 20% годовых, можно сделать вывод, что проект не будет отвергнут по критерию IRR. Остается выяснить, откуда появилась цифра требуемой доходности 20% годовых, которую мы использовали как ставку дисконта при расчете NPV и как барьерный уровень для ставки IRR. Для ответа на этот вопрос необходимо познакомиться с моделью стоимости капитальных (долгосрочных) активов САРМ. Однако прежде сделаем небольшие дополнения по технике расчета критериев оценки инвестиционных решений.  [c.266]

Прибыль, как мера коммерческого результата инвестиционного решения, имеет ряд недостатков. Это заставляет практиков во многих случаях отказываться от критериев оценки инвестиционных решений, основанных на бухгалтерской прибыли, и приводит к необходимости оперировать суммами действительно осуществляемых платежей и действительно получаемых доходов. Баланс выплат и поступлений денежных средств, связанных с осуществлением инвестиционного решения (проекта), приуроченный к определенному периоду времени t, называется чистым денежным потоком. Проводимые в данный период t выплаты называют денежными оттоками, а полученные в этот период поступления денег — денежными притоками.  [c.289]

Другой известный критерий оценки инвестиционных решений — внутренняя ставка доходности IRR. IRR — это позитивная доходность инвестиционного проекта, рассчитанная по ставке сложного процента с ежегодной капитализацией доходов.  [c.290]

Указанные соображения заставляют многих случаях отказываться от критериев оценки инвестиционных решений, основанных на бухгалтерской прибыли, и приводят к необходимости оперировать суммами действительно осуществляемых платежей и доходов. Расчет денежного потока производится таким образом, чтобы соответствующие его притоки и оттоки были релевантны, т.е. непосредственно связаны с конкретным инвестиционным решением, которое оценивается и обосновывается. Для того чтобы инвестиционное решение было выгодным с коммерческой точки зрения, необходимо, чтобы соответствующие денежные оттоки — инвестиции, текущие затраты, налоги — как минимум компенсировались денежными притоками — поступлениями от продаж.  [c.8]

Планирование капиталовложений и принятие инвестиционных решений. Экономическая сущность и формы инвестиций. Инвестиции и их классификация. Правовое регулирование инвестиционной деятельности. Сущность, цель и задачи управления инвестициями. Правила и критерии принятия инвестиционных решений. Методический инструментарий принятия инвестиционных решений. Инвестиционный рынок его оценка и прогнозирование. Формирование инвестиционной стратегии компании.  [c.470]

Показатель индекс рентабельности»позволяет вычленить в совокупном чистом денежном потоке важнейшую его составляющую — сумму инвестиционной прибыли. Кроме того, он позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной и операционной деятельности (если инвестиционные ресурсы сформированы за счет собственных и заемных средств, индекс рентабельности инвестиций сравнивается с коэффициентом рентабельности активов если же инвестиционные ресурсы сформированы исключительно за счет собственных финансовых средств, то базой сравнения выступает коэффициент рентабельности собственного капитала). Результаты сравнения позволяют определить дает ли возможность реализация инвестиционного проекта повысить общий уровень эффективности операционной деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизит его, что также является одним из критериев принятия инвестиционного решения.  [c.239]

Каждый из методов оценки и анализа инвестиционных проектов дает возможность специалистам предприятия изучить характерные особенности проекта и принять правильное решение. Поэтому опытные аналитики используют все основные методы в инвестиционном анализе каждого из проектов, а компьютерные технологии облегчают решение этой задачи. Следовательно, критерии принятия инвестиционных решений следующие  [c.206]

Большое количество критериев оценки инвестиционного проекта не означает их полной взаимозаменяемости. Более того, ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении играют также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.  [c.120]

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОПРЕДЕЛЕНИЕ КРИТЕРИЯ ПРИНЯТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО РЕШЕНИЯ  [c.364]

Стратегический финансовый менеджмент представляет собой управление инвестициями. Он связан с реализацией выбранной стратегической цели. Стратегический финансовый менеджмент предполагает прежде всего — финансовую оценку проектов вложения капитала — отбор критериев принятия инвестиционных решений — выбор наиболее оптимального варианта вложения капитала — определение источников финансирования.  [c.270]

Базовые правила принятия инвестиционных решений. Критерии оценки инвестиционных проектов  [c.250]

В рыночных условиях объективная оценка инвестиционного решения предполагает, таким образом, обязательный учет факторов успеха. Так, в модели многофакторной оценки инновационных проектов, разработанной и успешно применявшейся компанией «Континент групп» [12], оценка проектов производилась по двенадцати критериям, половину из которых составили критерии коммерческой привлекательности. А.Медведев [34] предлагает производить оценку инновационных проектов по критериям четырех групп, одну из которых составляют критерии соответствия факторам успеха.  [c.62]

Основными критериями для оценки инвестиционных проектов являются следующие решения  [c.181]

Критерии, используемые для финансовой оценки подобных решений, должны отражать указанные особенности, такие, в частности, как релевантные затраты и выгоды в течение всего срока жизни инвестиционного проекта (а это несколько лет). Более того, оценочные критерии должны учитывать значимость рассматриваемого решения для организации, например путем включения в расчеты стоимости капитала для организации.  [c.437]

Как отмечалось в разделе I, достижение согласованности целей является важной задачей системы управленческого контроля. Центры инвестиций осуществляют существенные капиталовложения. Критерий оценки их деятельности не выполняет своих функций, если он побуждает менеджеров принимать неэффективные для всей компании инвестиционные решения. Проанализируем рассмотренные выше критерии оценки бизнес-подразделений с точки зрения согласованности целей. Использование ПнИ для оценки деятельности подразделения может побудить менеджера принять неэффективные управленческие решения по капиталовложениям.  [c.40]

Руководителям центров инвестиций предоставлено право принятия самостоятельных решений по капиталовложениям. Следовательно, для оценки их деятельности должен быть установлен такой критерий, который будет побуждать их принимать лишь эффективные инвестиционные решения. Проанализируем вышеуказанные критерии оценки бизнес-подразделений с точки зрения согласованности целей. Использование показателя РА для оценки деятельности подразделения может побудить менеджера принять неэффективный инвестиционный проект.  [c.399]

Сравнение проектов с целью принятия правильных инвестиционных решений — самая сложная проблема в планировании развития предприятия. Хотя достаточно часто рассмотренные критерии оценки эффективности инвестиционных проектов дают сходное ранжирование проектов по степени привлекательности, упорядочения по разным критериям, а следовательно, и рекомендации при работе со взаимно исключающими проектами могут оказаться различными. Таким образом, конфликты между критериями требуют более подробного исследования.  [c.323]

Вероятно, самым известным и чаще всего применяемым критерием оценки эффективности инвестиционных решений является чистая текущая стоимость  [c.59]

Хотя полезно отделять инвестиционные решения от решений по финансированию, критерии их принятия в основном схожи. Решения о покупке станка или о продаже облигации — оба включают оценку стоимости рискового актива. Тот факт, что один актив является реальным, а другой финансовым, не имеет значения. В любом случае мы приходим к вычислению чистой приведенной стоимости.  [c.310]

Показатель индекс доходности» также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного решения о возможностях реализации проекта. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, независимый инвестиционный проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительный доход на инвестированные средства. Иными словами, для реализации могут быть приняты реальные инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше единицы. По взаимоисключающим инвестиционным проектам по этому критерию выбирается тот из них, по которому индекс доходности является наивысшим.  [c.238]

Оценка реальной стоимости финансового инструмента в сопоставлении с ценой его текущей рыночной котировки или рассчитанная ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по нему являются основным критерием принятия управленческих решений по осуществлению тех или иных финансовых инвестиций. Вместе с тем, в процессе принятия таких управленческих решений могут быть учтены и иные факторы — условия эмиссии ценных бумаг, отраслевая или региональная принадлежность эмитента, уровень активности обращения тех или иных инструментов финансового инвестирования на рынке и другие.  [c.332]

Показатель средневзвешенной стоимости капитала служит критерием принятия управленческих решений при использовании денежных средств предприятия в сфере финансового инвестирования. Так как эффективность финансового инвестирования должна обеспечивать генерирование дополнительных денежных потоков, то при оценке доходности отдельных финансовых инструментов исходной базой сравнения выступает уровень средневзвешенной стоимости капитала. Этот показатель позволяет оценить не только приемлемость уровня доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования, но и сформировать наиболее эффективные направления и виды этого инвестирования на предварительной стадии формирования инвестиционного портфеля. И естественно, этот показатель служит мерой оценки приемлемости уровня доходности сформированного портфеля финансовых инвестиций предприятия в целом.  [c.413]

Таким образом (расчетно-аналитически) разрешаются некоторые возможные конфликты между ранжированием взаимоисключающих проектов по различным критериям эффективности и минимизируются возможные ошибки при принятии инвестиционных решений. Однако в ходе оценки эффективности инвестиций необходимо помнить о возможности возникновения ошибок и не полагаться на упорядочение проектов лишь по одному критерию, тем более что каждый из критериев подчеркивает какой-либо особенный аспект состояния проекта и в совокупности они дают наиболее полную картину эффективности принятия инвестиционных решений.  [c.165]

В связи с этим принятие инвестиционных решений требует оценки эффективности проектов и выбора оптимального варианта на основе определенных критериев.  [c.375]

Фирмы, так же как и обычные домохозяйства, принимают финансовые решения а основании критерия максимизации стоимостной оценки активов. Руководители крытых акционерных обществ сталкиваются с вопросами финансирования, планирования инвестиций, управления рисками. Ввиду того что они наняты акционерами, работа заключается в том, чтобы принимать решения, которые наилучшим образом отвечают интересам акционеров. Однако менеджеры крупных корпораций даже не знают в лицо многих своих акционеров. Руководители корпораций поэтому стараются найти такие решения, которые были бы приняты непосредственно самими акционерами. При выборе финансовых решений экономическая теория и здравый смысл диктуют следующее правило. Выбирайте инвестиционные решения, которые приведут к максимальному увеличению богатства акционеров. С этим согласится фактически каждый акционер, так как чем больше рыночная стоимость активов фирмы, тем богаче становятся ее акционеры. Такие инвестиционные решения могут приниматься без какой-либо дополнительной информации о предпочтениях самих акционеров  [c.125]

В этой главе показано использование финансовой теории в ходе принятия корпоративных стратегических решений. В главе 1 мы сделали вывод о том, что как в теории, так и на практике критерий, которым должен руководствоваться управленческий персонал фирмы, оценивая свои стратегические решения, должен состоять в максимизации благосостояния акционеров компании. В главах 6 и 16 мы продемонстрировали использование метода дисконтированных денежных потоков для оценки вклада в благосостояние акционеров фирмы от реализации того или иного инвестиционного решения. В этой главе с целью исследования двух основных аспектов корпоративной стратегии наш анализ будет расширен в двух направлениях. Во-первых, мы рассмотрим корпоративные решения в отношении слияний, поглощений и преобразования части компании в дочернюю компанию. Далее будет показана возможность применения теории ценообразования опционов для оценки возможностей менеджеров в выборе времени начала реализации инвестиционного проекта, его расширении или отказе от проекта после того, как он начал реализовываться.  [c.308]

В этот блок входят два раздела разд. 11 «Практические рекомендации и критерии оценки показателей эффективности» и разд. 12 «Использование показателей эффективности при выборе инвестиционных проектов». Излагаемые здесь методические положения имеют целью облегчить и упростить процесс выполнения расчетов эффективности и избежать ошибок при применении показателей эффективности для решения задач рационального отбора проектов (из некоторой совокупности) для реализации.  [c.89]

Инвестиционные решения обычно принимаются в условиях, когда существует несколько альтернативных проектов, различающихся по видам и объемам требуемых вложений, срокам окупаемости и источникам привлекаемых средств. Принятие решений в таких условиях предполагает оценку и выбор одного из нескольких проектов на основе каких-то критериев. Понятно, что критериев может быть несколько, их выбор является произвольным, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем параметрам, весьма невелика. Поэтому-велик и риск, связанный с принятием того или иного инвестиционного решения.  [c.444]

Для того чтобы инвестиционное решение было выгодным с коммерческой точки зрения, необходимо, чтобы денежные оттоки, связанные с ним (инвестиции, текущие затраты, налоги), как минимум компенсировались денежными притоками. Однако учитывая принцип временной стоимости денег, т. е. тот факт, что разновременные денежные потоки имеют неодинаковое значение, требуется сначала привести их к одному моменту времени. Сумма приведенных к моменту оценки денежных потоков, относящихся к инвестиционному решению, называется чистой приведенной стоимостью (чистый приведенный доход) NPV. Это наиболее популярный критерий для принятия инвестиционных решений.  [c.290]

Взаимосвязи между критериями, основанными на экономическом (финансовом) подходе к анализу и оценке капитальных вложений, намного сложнее. Если в портфеле объединены независимые проекты, то противоречий между критериями NPV, PI и 1RR, как правило, не возникает. Все критерии дают одинаковые результаты относительно принятия инвестиционного решения. Взаимосвязь между критериями очевидна  [c.328]

Решения в области инвестиционной политики представляют собой лишь часть, хотя и весьма важную, управленческого процесса. Аппарат количественных оценок здесь имеет свою специфику и не ограничивается приведенными выше подходами. Более того, разработаны и активно используются специальные критерии, построенные на основе базовых алгоритмов из финансовой математики. Прежде чем дать сравнительную характеристику этим критериям, рассмотрим основные элементы процесса инвестирования в материальные (нефинансовые) активы, а также логику финансовых операций, имеющую непосредственное отношение к специфике оценки инвестиционных проектов.  [c.16]

В прогнозных расчетах, например, при оценке инвестиционных проектов, как правило, имеют дело с процентной ставкой, хотя обычно это не оговаривается. Объяснение этому может быть, например, таким. Во-первых, анализ инвестиционных проектов, основанный на формализованных алгоритмах, может выполняться лишь в относительно стабильной экономике, когда уровни процентных ставок невелики и сравнительно предсказуемы в том смысле, что их значения не могут измениться в несколько раз или на порядок, как это имело место в России в переходный период от централизованно планируемой экономики к рыночной. Если «вероятна значительная вариабельность процентных ставок, должны применяться другие методы анализа и принятия решений, основанные, главным образом, на неформализованных критериях. При разумных значениях ставок расхождения между процентной и дисконтной ставками, как мы видели, относительно невелики и потому в прогнозных расчетах вполне может быть использована любая из них. Во-вторых, прогнозные расчеты не требуют какой-то повышенной точности,  [c.28]

На основе капитализации (или дисконтирования) развиваются методы оценки инвестиционных проектов. Основным критерием принятия инвестиционных решений является критерий чистой сегодняшней ценности (NPV — Net Present Value). Чистая сегодняшняя ценность представляет собой разность между сегодняшней ценностью потока будущих доходов и капитальной ценой фактора. Если NPV — величина положительная, то есть сегодняшняя ценность будущих доходов превышает цену фактора, то фирме следует принять проект. В противном случае проект отвергается. В нашем примере, при рыночной ставке 10% чистая сегодняшняя ценность отрицательна  [c.181]

Правило предельной рентабельности — рекомендуют выбирать такие капитальные вложения, которые обеспечивают инвестору достижение максимальной (предельной) доходности. Западные ученые-экономисты полагают, что стремление компании максимизировать прибыль (следовательно, норму доходности на капитал) равносильно желанию руководства увеличить благосостояние акционеров1. Поясним данное утверждение. Большинство целей, которые противоречат максимизации прибыли, являются фактически второстепенными. Акционеры как владельцы компании обязаны знать, какую цену заплатят они за достижение других целей (например, лидерство в конкурентной борьбе). Кроме того, дирекция компании отчитывается перед акционерами. Если деятельность руководства не принесет им приемлемой прибыли на вложенный капитал, то оно может быть заменено, или фирма станет объектом поглощения. Следовательно, критерий принятия инвестиционных решений на основе максимизации прибыли может быть использован для оценки эффективности работы компании (если абстрагироваться от последующего распределения прибыли). Это особенно важно, так как до настоящего времени не было предложено более наглядного способа измерения эффективности компании и иной альтернативной цели, обеспечивающей долгосрочное благосостояние акционеров и общества в целом.  [c.65]

Мы проанализировали два метода дисконтирования денежных потоков, применяемых при оценке инвестиционных проектов, и настала очередь определить, какой из них лучше и почему. С технической точки зрения удобнее NPV, причины этого мы обсудим ниже. В тех случаях, когда вопрос о приемлемости проекта или о ранжировании конкурирующих проектов решается по двум критериям дисконтирования различным образом, при выборе решения следует опираться на критерий NPV, а не IRR. Если о разном свидетельствуют критерии NPVn расчетная норма прибыли, а также оценки срока окупаемости, то ситуация может быть не столь очевидной, хотя, возможно, предпочтение следует все же отдать NPV как единственному методу, ориентированному на максимизацию благосостояния фирмы.  [c.463]

В прогнозных расчетах (например, при оценке инвестиционных проектов), как правило, имеют дело с процентной ставкой, хотя обычно это не оговаривается. Объяснение этому может быть, например, таким. Во-первых, анапиз инвестиционных проектов, основанный на формализованных алгоритмах, может выполняться лишь в относительно стабильной экономике, когда уровни процентных ставок невелики и сравнительно предсказуемы в том смысле, что их значения не могут измениться в несколько раз или на порядок, как это имело место в России в переходный период от централизованно планируемой к рыночной экономике. Если вероятна значительная вариабельность процентных ставок, должны применяться другие методы анализа и принятия решений, основанные главным образом на неформализованных критериях. При разумных значениях ставок  [c.116]

Формирование системы локальных критериев оценки приоритетных инновационных решений связана с расширением стандартного их набора (т.е. набора основных критериев, с помощью которых рекомендуется производить оценку инвестиционных проектов — чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма рентабельности, срок окупаемости)47. Наряду со стандартными критериями для оценки экономической эффективности возможно использование и ряда дополнительных критериев, позволяющих комплексно оценить влияние тех или иных инновационных решений по конкретным проектам. Как показано автором48, для предприятий нефтяной промышленности при оценке экономической эффективности инновационных решений огромное значение приобретают социальные и экологические критерии оценки. В связи с этим предлагается использовать многокритериальный подход, основанный на учете как чисто экономических, так и экологических и социальных факторов и условий. При этом конкретный подход к учету данных сфер деятельности был сведен к ограниченному количеству показателей, что позволило значительно упростить решение поставленной многофакторной задачи. Рекомендуемые показатели могут  [c.139]

Критерии эффективности капиталовложений. Для оценки инвестиционных проектов и обоснования решения о том, какие из них следует включать в бюджет капиталовложений, наиболее часто используют шесть критериев 1) срок окупаемости 2) учетная доходность (ARR) 3) чистый приведенный эффект (NPV) 4) внутренняя доходность (IRR) 5) индекс рентабельности (PI) 6) модифицированная внутренняя доходность (MIRR). Каждый из них имеет преимущества и недостатки в плане оценки проектов, максимизирующих рыночную стоимость предприятия, нередко для оценки используются одновременно несколько критериев, а иногда и все.  [c.156]

Применительно к обыкновенным акциям процесс оценки их стоимости означает определение того, сколько они должны стоить, если исходить из оценки доходности инвестиций для акционера (дивиденды и прирост капитала) и возможного уровня риска. Модели оценки стоимости акций определяют либо ожидаемую доходность, либо внутреннюю стоимость акции, которая в действительности представляет собой так называемый «справедливый курс». Таким путем инвестор получает критерий оценки динамики акций, основанный на будущих показателях, и этот критерий может быть использован для принятия решений об инвестиционных достоинствах конкретных акций. Ясно, что, если подсчитанная доходность превышает ставку доходности, которая, по оценкам инвестора, ему гарантирована (т.е. ставку доходности по альтернативным доступным вариантам инвестиций. — Прим, науч. ред), либо если «справедливый курс», или внутренняя стоимость акций, превышает их текущий рыночный курс, данные акции следовало бы рассматривать как привлекательные инструменты инвестирования.  [c.372]

Критерии, основанные на бухгалтерском подходе к финансовой оценке капитальных вложений (РР и AROR), являются в большей степени независимыми друг от друга. РР полезен в качестве метода, применяемого на этапе первичной оценки и отбора проектов, AROR имеет некоторые преимущества, облегчая сравнение инвестиционных затрат и будущих доходов. Если установление критериев отбора и финансовый анализ проводятся одним и тем же методом, инвестиционные решения, принятые на их основе, различаться не будут. Тем не менее предприятия могут устанавливать различные пороговые значения этих критериев, поэтому возможность.возникновения противоречий не исключена.  [c.327]

Развитие аудита в России предполагает расширение его границ в процессе увеличения объектов аудиторского контроля. Это проявляется в том, что аудиторские организации осуществляют экспертизу инвестиционных проектов на этапах принятия решения об их выборе и внедрении. Цель такой оценки состоит в том, чтобы определить ценность проекта, принимая во внимание все положительные и отрицательные последствия его реализации. В процессе экспертизы аудитор устанавливает, насколько количественные характеристики инвестиционного проекта удовлетворяют установленным стандартам. Это соответствует определению аудита, принятому в зарубежной теории. Аудит — это процесс, посредством которого компетентный независимый работник накапливает и оценивает свидетельства от информации, которая поддается количественной оценке и относится к специфической хозяйственной системе [2]. Цель такой оценки состоит в том, чтобы выразить в своем заключении степень соответствия этой информации установленным критериям. Процесс оценки инвестиционных проектов соответствует требованиям этого определения. В качестве объекта процесса оценки принимается инвестиционный проект, устанавливающий комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения в течение заданного времени и при установленном капитальном бюджете поставленных задач с целью увеличения и реконструирования производственных возможностей предприятия, создания производственной и специальной инфраструктуры. Инвестиционный проект имеет определенные количественные характеристики срок окупаемости инвестиций (РР), дисконтный срок окупаемости инвестиций (ОРР), расчетная норма прибыли (AROR), внутренняя норма прибыли (YRR), чистая приведенная стоимость (NPV), индекс доходности (PY), что является базой для проведения аудита.  [c.199]

(PDF) Критерии оценки и отбора капитальных проектов

Критерии оценки и отбора капитальных проектов

53

Некоторые другие довольно старые эмпирические исследования

по применению критериев для

Оценка инвестиционных проектов

, проведенная в основном в

Великобритании, привела к следующим выводам: 667

— Размер предприятия является важным фактором

, влияющим на степень использования критериев

, связанных с дисконтированными денежными потоками , а именно, с увеличением размера предприятия

увеличивается и мера его применения —

(это утверждение подтверждено результатами исследований на крупных предприятиях

(Mills-Herbert, 1987), на предприятиях среднего диапазона

(McIntyre-Coulthurst, 1987) и малых предприятий

предприятий (Nimako, 1987)).

— Даже если зависимость применения

IRR и NPV не была подтверждена статистически, эти критерии

чаще применялись нефтяными компаниями,

предприятиями с непрерывным производственным процессом и

организациями финансового сектора ( Mills-

Herbert, 1987; Scapens et al, 1982).

— Чаще всего эти критерии использовались в

предприятиях водоснабжения, в отличие от медицинских организаций

и местных властей (Lapsley, 1986).

Заключение

Целью статьи был анализ и оценка

важной области принятия инвестиционных решений,

то есть критериев, используемых для оценки и отбора

инвестиционных проектов со ссылкой на результаты

отечественных эмпирических исследований и зарубежных

исследований.

Знания, полученные в результате настоящего исследования

по критериям, применяемым при принятии инвестиционных решений, показали, что статические критерии

в основном широко распространены (прежде всего, показатели прибыли —

способность и срок окупаемости), при этом их частота

примерно в три раза превышает частоту

динамических критериев (NPV, IRR и IR).Тестирование

взаимозависимости использования определенных критериев

для принятия инвестиционных решений и характеристик исследуемых компаний привело к

к выводу, что на выбор критериев влияет

размер предприятия, но не зависит

от формы собственности (отечественной или иностранной).

Подобные исследования на разных предприятиях в Чешской Республике

не дали заметно разных результатов.Сравнение

результатов некоторых зарубежных исследований показало значительно более высокий показатель

использования динамических критериев как в США, так и в

некоторых европейских государствах (Великобритания, Швеция и

Финляндия) .

6 Помимо подтверждения того, что срок окупаемости — это критерий

, который применяется наиболее часто, в то время как при использовании дисконтированных денежных потоков IRR составляет

, а не NP.

С учетом опыта передовых

западных стран, в будущем можно ожидать постепенного увеличения

применения динамических критериев

в Чешской Республике.Однако эта тенденция

может быть подтверждена только путем тщательного повторного поиска

в принятии инвестиционных решений.

Ссылки

1. Mcintyre, A .; Култхерст, Н. (1998). Планирование и контроль капитальных вложений в предприятия среднего размера.

. В управленческом счете —

ing, 65 (3): 39.

2. Миллс Р. У. (1987). Методы капитального бюджета —

методики, используемые в Великобритании и США. В управленческом учете

, 54 (1): 26-32.

3. Fotr, J. et al. (2006). Manažerské rozhodování.

Поступы, методы и строительство. Прага: Экопресс.

4. Fotr, J .; Соучек, И. (2005). Podnikatelský záměr

a investiční rozhodování. Praha: Grada ..

5. Graham, J. R .; Харви, К. Р. (2001). Теория

и практика корпоративных финансов. В журнале

Financial Economic, 60: 187-243.

6. Hájek, L. et al. (2001). Инвестиционная оценка

передовых производственных технологий в

Чехии, США и Великобритании —

dom.В Prague Economic Papers, 2.

7. Hynek, J .; Янечек, В. (2007). Rozhodování o

investicích do vyspělých technologií. В: Vě-

decké spisy FES Univerzity Pardubice: Aktuální

problémy teorie a praxe v ekonomice, 2: 55-61.

8. Kisilingerová, E. et al. (2008). Vyhodnocení

dotazníků. Внутренняя публикация факультета делового администрирования

Экономического университета —

ics в Праге, созданная в рамках исследования

«Новая теория экономики организаций и

Менеджмент и процессы их адаптации»,

MSM 6138439905.Прага, VŠE.

9. Kolařík, R .; Павелкова, Д. (2007). Měření a

řízení výkonnosti v podnicích ČR. В HED

2007 / I. Экономический рост и развитие регионов —

opment. Доклад конференции. 6–7 февраля 2007 года,

Градец Кралове.

10. Liljeblom, E .; Вайхекоски, М. (2004). Инвестиции

Методы оценки и необходимая скорость повторного обращения

финских листинговых компаний. На финском языке

Journal of Business Economics, 53 (1): 9-24.

11. Pike R .; Нил, Б. (1996). Корпоративные финансы

и инвестиции. Лондон: Прентис-Холл.

12. Пайк Р. Х. (1982). Составление бюджета капиталовложений в

1980-х: крупный обзор инвестиционной практики

в крупных компаниях. В журнале The Accountant’s

(86): 447-451.

13. Scapens, R.W .; Sale, J. T .; Тиккас, П. А. (1982).

Контроль капитальных вложений в подразделениях-

Экономические критерии капитальных вложений

Экономика анализа капитальных вложений

Планирование основных средств включает в себя процесс расчета чистой приведенной стоимости инвестиций.Чистая приведенная стоимость рассчитывается путем дисконтирования будущих изменений денежных потоков и оттоков с использованием средневзвешенной стоимости капитала. Полученная приведенная стоимость денежных потоков сравнивается с чистыми инвестициями в основной капитал. Результат называется чистой приведенной стоимостью. Следует отметить, что чистые инвестиции включают все затраты на ввод основных средств в эксплуатацию плюс любые требования к оборотному капиталу. Если капитальный актив имеет риски выше среднего, мы увеличим средневзвешенную стоимость капитала.

Если чистая приведенная стоимость положительна, это означает, что стоимость добавлена ​​в результате инвестиций. Если чистая приведенная стоимость отрицательная, это означает, что стоимость уничтожена. Цель состоит в том, чтобы иметь общий портфель активов, в котором общая чистая приведенная стоимость больше нуля. Помимо чистой приведенной стоимости, мы можем использовать внутреннюю норму прибыли и дисконтированный период окупаемости для оценки капитальных проектов.

Внутренняя норма прибыли — это норма прибыли, которую приносит проект.Он рассчитывается путем нахождения ставки дисконтирования, при которой общая приведенная стоимость притока денежных средств равна общей приведенной стоимости оттока денежных средств. Модифицированная внутренняя норма доходности может использоваться для устранения предположения, что средства реинвестируются каждый год по внутренней норме доходности. Мы также можем рассчитать количество лет, необходимое для окупаемости наших чистых инвестиций. Просто рассчитайте промежуточную сумму дисконтированных денежных поступлений, чтобы определить дисконтированный период окупаемости.

Чистая приведенная стоимость, внутренняя норма прибыли и дисконтированный период окупаемости — это три популярных экономических критерия для оценки целесообразности инвестирования в основной актив.Все три концепции учитывают временную стоимость денег. Оценка дополнительных денежных потоков — один из самых сложных шагов в общем процессе оценки.

Сценарий: Мэтт Х. Эванс, CPA, CMA, CFM | Эл. Почта: [email protected] | Телефон: 1-877-807-8756

Вернуться к списку всех статей |

Семь основных инвестиционных критериев составления бюджета капиталовложений

Эта статья проливает свет на семь основных критериев инвестирования при составлении бюджета капиталовложений.Критерии инвестирования: 1. Метод учета или средней нормы доходности 2. Период окупаемости 3. Метод дисконтированных денежных потоков 4. Метод чистой приведенной стоимости 5. Метод внутренней нормы прибыли или доходности 6. Индекс прибыльности ( PI) или соотношение затрат и выгод 7. Метод конечной стоимости (TV).

Инвестиционные критерии планирования капитальных вложений:


  1. Метод учета или средней нормы доходности
  2. Срок окупаемости
  3. Методы дисконтированных денежных потоков
  4. Метод чистой приведенной стоимости
  5. Метод внутренней нормы прибыли или доходности
  6. Индекс прибыльности (PI ) или соотношение затрат и выгод
  7. Метод конечной стоимости (TV)


Составление бюджета: инвестиционные критерии №

1.
Бухгалтерский учет или метод средней нормы прибыли:

Метод средней нормы прибыли (ARR) используется для измерения рентабельности инвестиционных предложений. Это практически метод бухгалтерского учета, и он включает ожидаемую прибыль, которую можно получить от проекта. Согласно этому методу среднегодовая прибыль (после уплаты налогов) выражается в процентах от инвестиций.

Есть несколько альтернатив для расчета ARR. Хотя нет единого мнения относительно его определения, наиболее распространенное использование ARR, которое обнаруживается путем деления средней годовой прибыли / дохода после налогообложения на средние инвестиции.

В этой связи можно отметить, что средняя инвестиция должна быть равна первоначальной инвестиции плюс ликвидационная стоимость, если таковая имеется, разделенная на два. Более того, ARR также можно узнать, разделив общую балансовую стоимость инвестиций (после амортизации) на срок действия проекта.

Таким образом, это не что иное, как средняя ставка, которая выражается в процентах и ​​может быть определена с помощью следующего:

ARR = (Средняя годовая прибыль после уплаты налогов / средняя инвестиция) × 100

При этом будет принята инвестиция, которая обеспечит максимальную доходность.Иногда фирма может установить стандартную ставку или отсеченную норму прибыли, и поэтому инвестиции, которые не приведут к этой ставке, будут исключены.

Иллюстрация:

ООО хочет приобрести станок. Две машины, а именно. X и Y доступны на рынке. Стоимость каждой машины составляет рупий. 1,00,000. Ожидаемая продолжительность их жизни — 5 лет.

Чистая прибыль до налогообложения в течение ожидаемого срока службы машин приведена ниже:

Примечание: Средняя ставка налога составляет 50%.

Из приведенной выше информации определите, какой из них более прибыльный.

Решение:

Следовательно, машина Y более прибыльна, поскольку дает более высокую доходность.

Иллюстрация :

Определите среднюю норму прибыли на основе следующих данных двух машин A и B.

Решение:

Альтернативный подход:

Вместо использования средней стоимости проекта первоначальной стоимостью считается

В этом случае ARR для обеих машин будет {Rs.7,375 / 56,125 × 100} 13,14%

Преимущества ARR :

(i) Очень просто и легко рассчитать

(ii) Он предоставляет доступную бухгалтерскую информацию.

Недостатки ARR :

(i) Существенными недостатками этого метода является то, что он не учитывает сроки поступления и оттока денежных средств, поскольку он основан на бухгалтерском доходе, а не на потоках денежных средств.

(ii) Более того, у конкурирующих проектов, как правило, разная продолжительность жизни.Чтобы узнать средний заработок, дополнительный годовой доход проекта, имеющего более длительный срок службы, сравнивается с доходом проекта, который имеет сравнительно короткий срок службы. Это нечестно. Таким образом, будет принята во внимание та система, которая будет удовлетворять обоим факторам, а именно. время получения дохода и различная продолжительность жизни.

Дополнительная норма прибыли :

Это средняя дополнительная прибыль, выраженная в процентах от инвестиций. В данных обстоятельствах, если будет обнаружено, что возврат является удовлетворительным по сравнению с тем, что имеется в наличии, может быть произведена замена.Прежде чем обсуждать принципы, необходимо объяснить соответствующие термины в этом отношении, а именно. (а) Инвестиции и (б) Средняя дополнительная прибыль.

(a) Инвестиции:

(i) Первоначальная стоимость инвестиций;

(ii) Средняя инвестиция.

Нам известно, что первоначальная стоимость актива постепенно уменьшается из года в год в течение его эффективного срока службы, поскольку капитальные затраты возмещаются за счет амортизационных отчислений. Таким образом, если применяется прямолинейный метод начисления амортизации, средние инвестиции будут составлять половину амортизируемой части плюс всю неамортизируемую (оставшуюся) часть стоимости инвестиций.

Следует отметить, что амортизационная часть делится на два, поскольку непокрытые инвестиции уменьшаются с первоначальной стоимости актива до нуля.

Иллюстрация :

Узнайте среднюю инвестицию.

Решение:

Среднее вложение = рупий. 20,000 — рупий. 5000/2 + рупий. 5,000

= РТС. 12.500

(b) Средняя дополнительная прибыль:

Это просто разница между прибылью, которая возникает из выручки от продаж продукции, произведенной на новой машине, и той, которая производится машиной, которую предлагается заменить .Его можно принять (для целей расчета рентабельности инвестиций) как прибыль до налогообложения или после налогообложения.

Иллюстрация :

У ABC Co. есть машина, которая проработала 6 лет. Руководство рассматривает предложение о покупке улучшенной модели аналогичной машины, которая обеспечивает повышенную производительность. Выскажите свое мнение как бухгалтер по затратам в отношении предложения на основе следующих данных:

Решение:

Перед тем, как приступить к работе Фактические решения мы должны сравнить отчет о рентабельности обеих машин, которые рассчитываются следующим образом:

Следовательно, если предложенный проект будет реализован, будет дополнительная прибыль на вложенный капитал @ 27.5% до налогообложения и 13,75% после уплаты налогов, что можно считать удовлетворительным. Следовательно, новый проект может быть рассмотрен.

Правило принятия :

Из предшествующего обсуждения становится ясно, что лицо, принимающее финансовые решения, может решить, будет ли конкретный проект реализован или нет с помощью ARR, то есть будет ли проект принят или то же будет отклонено. Критерий принятия-отклонения на основе ARR следует руководству.

Другими словами, будут приняты те проекты, ARR которых выше, чем минимальная установленная ставка / стандартная ставка, и будут отклонены те проекты, ARR которых меньше указанной минимальной установленной ставки / стандартной ставки. Здесь также можно использовать метод ранжирования. Этому проекту будет присвоен первый ранг с самым высоким ARR, и, наоборот, самый низкий рейтинг будет присвоен, если ARR будет самым низким.

Оценка ARR :

Перед тем, как оценивать ARR, следует внимательно рассмотреть его достоинства и недостатки.Его преимущества приведены ниже:

(i) Наиболее важным атрибутом ARR является то, что его очень просто понять и легко вычислить.

(ii) Его можно легко вычислить на основе данных бухгалтерского учета, представленных в финансовой отчетности.

(iii) При расчете учетной ставки учитывается весь поток доходов.

ARR не лишен даже загвоздок. Они обсуждаются ниже:

(i) Главный недостаток ARR заключается в том, что он признает только бухгалтерский доход вместо денежных потоков.

(ii) Он не признает временную стоимость денег.

(iii) Не учитывается продолжительность жизни проектов.

(iv) Он не учитывает тот факт, что прибыль может быть реинвестирована.


Составление бюджета капиталовложений: инвестиционные критерии №

2.
Срок окупаемости :

Метод периода окупаемости является вторым несложным методом составления бюджета капиталовложений и широко используется для устранения некоторых недостатков метода ARR. Он признает, что возврат первоначальных инвестиций является важным элементом, хотя оценка решений о капитальных затратах.

Можно сказать, что это просто применение концепции «безубыточности» к инвестициям. Практически этот метод дает ответ на вопрос: «Сколько лет потребуется, чтобы денежные выплаты окупили первоначальную стоимость инвестиций?

Определяется как количество лет, необходимое для покрытия первоначальных денежных затрат, вложенных в проект. Другими словами, период окупаемости — это период, необходимый для экономии затрат или чистого денежного потока после налогообложения, но до амортизации, чтобы возместить стоимость инвестиций.’

Таким образом, период окупаемости рассчитывается, когда:

(i) Денежный поток начисляется по равномерной ставке, т. Е. При равном притоке денежных средств:

Период окупаемости (PB P.) = Стоимость инвестиций Денежные средства расходы / Годовой приток денежных средств на ветеринарную службу

(ii) При неравном притоке денежных средств:

ПБ P. можно определить, сложив денежные поступления до тех пор, пока общая сумма не станет равной первоначальным денежным вложениям.

Иллюстрация:

(При равном притоке денежных средств) :

Проект требует инвестиций в размере рупий.1.00.000 со сроком службы 10 лет, что дает ожидаемый годовой чистый приток денежных средств в размере рупий. 25.000 Рассчитайте срок окупаемости.

Решение:

Срок окупаемости (P.B P.) = Стоимость инвестиций (проектов) / Годовой чистый приток денежных средств

= Rs. 1,00,000 / рупий. 25000 = 4 года.

Иллюстрация:

(При неравном притоке денежных средств) :

Рассчитайте срок окупаемости проекта, требующего денежных затрат в размере рупий.40 000, но то же самое генерирует денежный приток рупий. 16000; 12 000 рупий; 10 000 рупий и рупий. 6,000

Решение:

Если мы сложим денежные поступления за первый год, мы обнаружим, что Rs. 38 000 возмещается из общей суммы денежных затрат в размере 40 000 рупий, а оставшаяся часть остается невыплаченной. 2000. Но в четвертом году приток денежных средств составит 6 000 рупий, и более 2 000 рупий из первоначальных затрат еще предстоит возместить.

Если денежные поступления происходят равномерно в течение года, время, необходимое для покрытия рупий.2000 будет (2.000 рупий / 6.000 × 12) 4 месяца. Таким образом, срок окупаемости составляет 3 года плюс 4 месяца.

В соответствии с методом периода окупаемости рассчитывается период времени, необходимый для возмещения его капитальных затрат, и этот проект будет рассматриваться как лучший с наименьшим сроком окупаемости. Этот принцип основан на понимании того, что первоначальные затраты должны быть возвращены, если предприятие продолжит свою деятельность.

Следует помнить, что если расчетный период продуктивности не превышает расчетный период окупаемости, часть инвестированного капитала может быть потеряна, и, следовательно, такой проект отклоняется. Этот метод особенно применим, если (i) стоимость проекта проект сравнительно небольшой и завершается в короткие сроки; (ii) проект становится продуктивным сразу после того, как вложения сделаны.

Преимущества :

1. Он прост в эксплуатации и понятен. Поскольку это очень просто, то же самое используется во многих развитых странах, а именно. Великобритания, США и т. Д.

2. Показывает, как скоро будет возмещена стоимость покупки актива. Другими словами, он рассматривает аспект ликвидности при работе на том основании, что проект с коротким периодом окупаемости лучше, чем проект с длительным периодом окупаемости.

3. Краткосрочный подход снижает потери из-за устаревания, особенно при быстром технологическом развитии.

4. Он также учитывает риски, которые могут возникнуть по следующим причинам:

(i) Политическая нестабильность;

(ii) Тип продукта; и

(iii) Внедрение нового продукта.

5. Он служит критерием при сравнении рентабельности двух проектов

6. В некоторых случаях. Срок окупаемости тесно связан с ARR и, как таковой, пользуется преимуществом ARR. Это особенно применимо, когда проекты имеют значительно более длительный срок службы, чем их периоды окупаемости, и годовая экономия денежных средств относительно одинакова.

Недостатки :

1. Он учитывает только возмещение затрат на покупку, а не прибыль, полученную в течение срока службы актива.

2. Это дает большую нагрузку на конвертацию капитала в наличные, что не имеет значения в случае активов с более длительным сроком службы.

3. Он не признает временную стоимость денег.

4. При этом не учитывается, что прибыль от разных проектов может приниматься неодинаково.

5.Он игнорирует основной факт, что фактическая прибыльность зависит от количества лет, в течение которых он будет продолжать работать после периода окупаемости. Таким образом, прибыльность = Чистый денежный поток или Экономия × (Ожидаемый срок жизни проекта — Срок окупаемости).

Прибыльность окупаемости :

Это модифицированная версия метода периода окупаемости. Он учитывает тот факт, что общий денежный поток остается после возмещения стоимости инвестиций. Следовательно, выбор проекта будет осуществляться исходя из доходности после окупаемости.

Прибыльность рассчитывается по следующей формуле:

Прибыльность = Чистый денежный поток или сбережения × (Ожидаемый срок действия проекта — Срок окупаемости)

Однако следующий рисунок поясняет вышеуказанный принцип:

Иллюстрация:

Есть два альтернативных станка. Вас просят рассчитать рентабельность инвестиций на основе окупаемости.

Решение:

Из приведенного выше утверждения очевидно, что при расчете прибыльности машина Y, несомненно, является выгодным вложением.Но если учесть период окупаемости, машина X окажется более прибыльной, поскольку ее период окупаемости короче, т.е. 5 лет по сравнению с машиной Y, у которой период окупаемости составляет 7 лет.

As, машина Y вносит рупий. Еще на 3000 (18000 — 15000 рупий) после возмещения капитальных затрат, следовательно, выгоднее инвестировать в машину Y, чем в машину X.

Pay Back Reciprocal :

Уже было объяснено, что pay- Период возврата выражает рентабельность в годах и не показывает никакой прибыли как меры инвестиций.И эта компенсация используется для исправления указанной ситуации. Это полезно, когда денежный поток / прибыль относительно стабильны, а срок службы актива как минимум вдвое превышает срок окупаемости. Это также может быть выражено в процентах.

Если период окупаемости совпадает со сроком службы актива, обратная величина будет равна единице. Таким образом, он полезен для долгосрочных проектов, а также используется в качестве руководства для определения коэффициента дисконтирования при расчетах дисконтированных денежных потоков.

Взаимная окупаемость рассчитывается следующим образом:

Правило принятия :

Срок окупаемости также может использоваться в качестве критерия принятия или отклонения наряду с методом ранжирования проектов для инвестиционное предложение. Другими словами, если срок окупаемости меньше, чем максимальный срок окупаемости, установленный руководством, он будет принят, напротив, он будет отклонен.

Аналогичным образом, в качестве метода ранжирования проекту, который имеет самый короткий период окупаемости, будет присвоен самый высокий ранг, а самый низкий ранг будет присвоен самому высокому периоду окупаемости.Естественно, среди них будут выбраны проекты с более коротким сроком окупаемости.

Дисконтированный период окупаемости :

Этот метод фактически признает временную стоимость денег путем объединения окупаемости с чистой приведенной стоимостью (дисконтированный денежный поток). Как правило, чистая приведенная стоимость добавляется кумулятивным образом с начала проекта до тех пор, пока она не станет положительной.

И поворотный момент известен как дисконтированный период окупаемости проекта, который определяется как время, когда инвестированный таким образом капитал возвращается вместе с процентной стоимостью средств, связанных с ним.

Иллюстрация :

Рассчитайте период окупаемости, используя следующие данные:

(i) традиционный метод и

(ii) метод дисконтированной окупаемости.

Таким образом, дисконтированный период окупаемости находится между 7-м и 8-м годом с начала проекта. Используя простую интерполяцию, период окупаемости рассчитывается следующим образом:

Решение:

(i) Срок окупаемости (при традиционном методе) —

(ii) Дисконтированная окупаемость Период —

Преимущества :

Существенным достоинством этого метода является то, что он включает в себя обычное требование получения некоторой отдачи от инвестиций.Во-вторых, метод расчета помогает в выборе риска проекта. Например, в случае вышеприведенной иллюстрации, если национализация или поглощение в любой форме ожидается в течение 7,55 лет, сам проект окажется очень рискованным, поскольку никогда не станет прибыльным.


Составление бюджета капиталовложений: инвестиционные критерии №

3.
Методы дисконтированных денежных потоков:

Два предыдущих метода, а именно. Метод ARR и метод срока окупаемости, которые до сих пор обсуждались с целью оценки инвестиционных предложений, не учитывают основные факты, т.е.е. сроки денежных потоков.

Потому что метод учета или средней нормы доходности признает денежные поступления как первоначальную или среднюю стоимость инвестиций, тогда как метод периода окупаемости учитывает все денежные потоки, полученные до периода окупаемости, равными, но не учитывает денежный поток после выплаты. задний период.

Таким образом, оба метода не учитывают основного факта, что сумма денег, полученная в будущем, менее ценная, чем сегодня, то есть временной стоимости денег.

Для этого есть три причины.Это:

(a) Возможности реинвестирования,

(b) Неопределенность и

(c) Инфляция

Для преодоления недостатков ARR и периода окупаемости используются методы дисконтированного денежного потока (DCF). признаны, поскольку они фактически обеспечивают более объективную основу. Отличительной чертой DCF является то, что он учитывает временную стоимость денег. Более того, похвальной характеристикой этих методов является то, что они учитывают все выгоды и затраты, возникшие в течение жизненного цикла проекта.

Во-первых, метод DCF, а именно. Чистая представленная стоимость (NPV). Затем следует метод внутренней нормы прибыли (IRR).

Существует два варианта метода чистой приведенной стоимости, а именно:

(a) индекс прибыльности или соотношение выгод и затрат и

(b) метод конечной стоимости, которые обсуждаются ниже.

Прежде чем обсуждать метод NPV, мы собираемся объяснить две концепции, а именно сложение (процент) и дисконтирование (текущая стоимость).Всем известно, что процентная ставка — это не что иное, как ставка, по которой каждый получит компенсацию за обменную стоимость сейчас, чем позже. Первоначальная сумма / цена называется «основной суммой».

Здесь слово «сложный» относится к добавлению процентов к основной сумме через определенные промежутки времени с целью создания новой основы для последующих расчетов процентов.

Другими словами, в соответствии с этим методом проценты первого года рассчитываются на основе суммы основного долга, но проценты следующего (2-го года) года будут рассчитываться на основе основной суммы долга плюс проценты за первый год и т. на.Этот процесс продолжается до конца последнего года.

Следующий рисунок поясняет принцип:

Предположим, основная сумма — рупий. 100. Ставка процента (сложная) составляет 10% на пять лет. Сложный процент будет рассчитываться, как указано ниже. (Расчет производится с точностью до ближайшей рупии). Докажите это.

Решение:

Используя следующую формулу сложных процентов, то же самое (например, 161 рупий) можно вычислить, как показано ниже:

Следует помнить, что, когда период ‘n’ мал применение логарифмов не требуется.То же самое можно узнать с помощью простых арифметических расчетов. Однако такой же результат можно получить и с помощью дисконтирования. Дисконтирование — это полная противоположность начислению сложных процентов.

В этом случае мы должны вычислить приведенную стоимость, которая должна быть получена в будущем периоде Из приведенного выше примера, если мы хотим узнать текущую стоимость на начало соответствующих лет 1, 2, 3, 4 и 5; Rs. 110, 121 рупий, 133, рупий. 146 и рупий. 161 соответственно при 10% годовых, результат будет рупий.100 в каждом случае по указанной формуле:


Составление бюджета капиталовложений: инвестиционные критерии №

4.
Метод чистой приведенной стоимости (NPV) :

Метод чистой приведенной стоимости (NPV) — это подход, основанный на оценке стоимости денег во времени, для оценки прибыли от инвестиционного предложения. Согласно этому методу мы дисконтируем проект, используя требуемую доходность в качестве коэффициента дисконтирования. Другими словами, дается оговоренная сложная процентная ставка, и с использованием этого процента чистые денежные потоки дисконтируются до приведенной стоимости.

Приведенная стоимость стоимости проекта вычитается из суммы текущих значений различных денежных поступлений. Прибыль — это чистая приведенная стоимость. Если NPV положительна, прогнозируемая доходность предложения превышает требуемую доходность, следовательно, предложения являются приемлемыми.

Но если NPV отрицательная, прогнозируемая доходность меньше требуемой доходности, предложения не принимаются. Таким образом, правило принятия решения для проекта в рамках NPV — принять проект, если NPV положительна.

и отклонить, если результат отрицательный. Или

(1) NPV> ноль = Принять.

(2) NPV <ноль = отклонить.

Преобразование чистого денежного потока (NCF) в текущую стоимость (PV) :

a. С помощью логарифмов:

В случае неравномерного чистого денежного потока (NCF) текущая стоимость будущей суммы может быть вычислена с помощью следующей формулы:

V = A / (1 + i ) n

Где,

V = Текущая стоимость

A = Годовой чистый денежный поток (после налогообложения, но до амортизации)

i = Процентная ставка

n = Количество лет,

, где есть Количество лет, годовые чистые денежные потоки, приведенная выше формула может иметь следующий вид:

Однако, если чистые денежные потоки неравномерны, PV различных NCF необходимо рассчитывать отдельно, что приведет к утомительным расчетам.Но, если есть четная ставка, можно использовать следующую формулу аннуитета:

Следовательно, может быть принята любая из трех вышеуказанных форм. Следующая иллюстрация поясняет принцип:

Иллюстрация :

Руководство фирмы желает приобрести машину. На рынке доступны две машины — машина A и машина B. Вас просят сообщить руководству, какая из двух альтернатив будет более прибыльной при использовании метода NPV, исходя из следующих данных:

Решение:

Перед тем, как принимать решений необходимо определить приведенную стоимость чистых денежных потоков от альтернативных инвестиций с помощью следующей формулы аннуитета:

Из вышеизложенного очевидно, что машина B будет более прибыльной инвестицией, поскольку NPV прибыль машины B больше, чем у машины A

b.С помощью таблиц скидок:

Иногда чистые денежные потоки (NCF) могут быть преобразованы в NPV с помощью таблицы скидок, которая показывает приведенную стоимость Re. 1 к получению через разные промежутки времени вместе с широким диапазоном процентных ставок.

В этом отношении следует отметить, что, когда ожидается неравномерность денежных потоков, NCF за каждый год необходимо будет дисконтировать отдельно, чтобы определить NPV. Но если есть даже NCF, для этой цели достаточно общей таблицы приведенной стоимости.

Иллюстрация :

Рассчитайте чистую приведенную стоимость для проекта «A», который изначально стоит 3000 рупий и генерирует годовой приток денежных средств в размере рупий. 1000, рупий. 900, рупий. 800, рупий. 700 и рупий. 600 за пять лет. Ставка дисконтирования предполагается равной 10%.

Решение:

Чистая приведенная стоимость проекта A

Таким образом, с помощью описанной выше процедуры можно рассчитать NPV для любой серии будущих денежных потоков. Нет необходимости упоминать, что если NCF начисляется равномерно, процедура довольно простая.Например, будущий денежный поток id Rs. 400 в серии, которая должна быть получена в конце следующих трех лет.

Вышеупомянутой процедурой можно пренебречь, но дама рассчитывается следующим образом:

Этот коэффициент дисконтирования, т.е. 2486, может применяться напрямую. Таким образом, P.V рупий. 400, которые будут получены ежегодно на 3 года, составят —

рупий. 400 х 2.486 = рупий. 994 (приблизительно).

Оценка метода NPV :

Преимущества метода NPV:

(i) Он учитывает временную стоимость денег.

(ii) Он также признает все денежные потоки на протяжении всего срока реализации проекта.

(iii) Он помогает достичь целей по максимизации ценностей фирмы.

Недостатки:

Метод NPV имеет следующие недостатки:

(i) Это действительно сложно.

(ii) Он не дает удовлетворительного ответа, когда существуют разные суммы инвестиций для целей сравнения.

(iii) Он также не представляет правильную картину в случае альтернативных проектов или
, когда существует неравный срок реализации проекта с ограниченными средствами.

(iv) Метод расчета NPV основан на состоянии дисконтирования, которое опять же зависит от стоимости капитала фирмы. Последнее до некоторой степени трудно понять, а также трудно измерить на практике.


Составление бюджета капиталовложений: инвестиционные критерии №

5.
Метод внутренней нормы прибыли или доходности :

Метод внутренней нормы прибыли (IRR) — это второй метод дисконтированного денежного потока или метод с поправкой на время для оценки решений по капиталовложениям.Впервые его представил Джоэл Дин. Он также известен как доходность инвестиций, предельная эффективность капитала, норма прибыли по сравнению с затратами, норма прибыли с поправкой на время и так далее.

Внутренняя норма доходности — это ставка, которая фактически приравнивает текущую стоимость денежных поступлений к текущей стоимости оттоков денежных средств.

Фактически это норма прибыли, которую приносит проект, т. Е. Это ставка, при которой NPV инвестиций равна нулю. Этот метод также учитывает временную стоимость денег, как метод NPV, путем дисконтирования денежных потоков.

Поскольку он зависит исключительно от первоначальных затрат и денежных поступлений по проектам, а не от какой-либо ставки, определенной вне инвестиций, он уместно называется внутренней нормой доходности. При этом методе IRR следует сравнивать с требуемой ставкой доход, который представляет собой пороговую или пороговую ставку.

Проект является прибыльным только в том случае, если IRR не меньше требуемой ставки, т.е. предпринимать любой проект, внутренняя норма доходности которого превышает требуемую норму. В противном случае он отклоняется.

Другими словами, если есть несколько альтернативных предложений, критерий принятия может быть рассмотрен после анализа следующего:

(i) IRR должна определяться в каждом случае альтернативы;

(ii) Сравните IRR со ставкой отсечения, и будут отклонены те проекты, IRR которых меньше ставки отсечения.

(iii) Сравните IRR каждой альтернативы и выберите ту, которая дает самую высокую ставку и наиболее прибыльную.

IRR можно определить, решив следующее уравнение (математически), оно выражается ставкой r, так что:

где C = первоначальные денежные затраты;

P 1 , P 2 , P 3 , = Поток будущих чистых денежных потоков.

Основным недостатком этого метода является определение IRR, которая приравнивает P. V. NCF к начальным расходам денежных средств. В большинстве случаев ставка выбирается с первой попытки и, следовательно, приходится прибегать к методам проб и ошибок (поэтому этот метод иногда называют методом проб и ошибок).

Здесь C, P и n все известны, и поэтому r можно найти, решив
уравнения. Но возникают трудности, поскольку значение log (1 + r) -n не может быть определено.

Естественно, после применения трех или четырех пробных прогонов можно заметить область, где находится фактическая скорость, и можно использовать простую интерполяцию или график для приближения фактической скорости.

Приведенные выше принципы могут быть объяснены с помощью следующей иллюстрации при двух условиях:

(a) Если имеется четный ряд чистых денежных потоков:

В данных обстоятельствах первоначальные денежные затраты следует разделить на NCF в год и найдите ближайшие коэффициенты дисконтирования.И выберите ту ставку дисконтирования, которая соответствует примерной доходности. Для этой цели для точности может использоваться простая интерполяция. Однако следующая иллюстрация проясняет принцип.

Иллюстрация:

Первоначальные затраты Rs. 40 000.

Годовой чистый денежный поток (NCF) Rs. 12., 000

Срок службы 5 лет.

Рассчитайте внутреннюю норму доходности (r) проектов.

Решение:

Чтобы узнать IRR, мы должны рассчитать ставку, которая фактически будет приравнивать первоначальные инвестиции (Rs.40,000) с текущей стоимостью рупий. 12000 получают ежегодно в течение пяти лет.

Допустим, мы начинаем с 14% годовых. Приведенная стоимость Re. 1, полученный ежегодно на 5 лет под 14%, составляет 3,4331, что является коэффициентом дисконтирования. В то же время общая приведенная стоимость рупий. 12 000, получаемые ежегодно в течение 5 лет, становятся рупиями. 60 000 (12 000 рупий x 5), что фактически составляет рупий. 41 197,2.

Приведенная стоимость будущих денежных потоков превышает первоначальные инвестиции (т. Е. 40 000 рупий).В качестве альтернативы можно сказать, что ЧПС> нуля. Таким образом, эта ставка, естественно, не является IRR. Поскольку ЧПС> нуля, мы должны искать более высокую процентную ставку, чтобы получить более низкую ЧПС.

Попробуем еще раз в предположении, что ставка дисконтирования составляет 16%. Таким образом, коэффициент дисконтирования составляет 3,2743, который, умноженный на 12 000 рупий, дает общую приведенную стоимость рупий. 39 291,6. В результате приведенная стоимость денежных потоков не соответствует затратам (на 708 4 д.е.), и, как таковая, ЧПС <нуля.

Таким образом, IRR составляет от 14% до 16%. Если мы снова рассмотрим 15% процентную ставку, которая составляет 3,3522. В этом случае текущая стоимость рупий. 12000 через пять лет будут рупий. 40 226,4, т. Е. Чуть больше первоначальных затрат.

Итак, IRR будет чуть больше 15%, но не больше 16%.

Однако точную цифру можно получить, применив следующую формулу интерполяции:

Следовательно, IRR составляет 15.24%.

Из вышеизложенного очевидно, что указанный принцип особенно применим, если существует постоянный годовой денежный поток. Но на практике это не всегда возможно. Расчет в таком случае сложнее. Этот принцип объясняется ниже.

(b) При наличии неравномерного ряда чистых денежных потоков:

Выше уже указывалось, что при наличии неравномерного ряда чистых денежных потоков расчет сравнительно затруднен. В этом случае, чтобы уменьшить количество пробных запусков следует тщательно выбирать первую пробную ставку. Следует помнить, что если чистый денежный поток не слишком неравномерен, выбор первой ставки можно рассматривать как ниже:

Когда первая пробная ставка применяется для конвертации чистые денежные потоки к текущей стоимости, следующие пробные ставки могут быть выбраны на основе следующего:

(i) Когда текущая стоимость NCF <стоимости проекта = вторая пробная ставка будет меньше, чем первая пробная ставка;

(ii) Когда текущая стоимость NCF> стоимости проектов = вторая пробная ставка будет больше, чем первая.

Таким образом, будет место, где будет лежать точная ставка дисконтирования, и ее можно будет определить с помощью простой интерполяции.

Следующая иллюстрация поможет прояснить принцип:

Иллюстрация:

A Co. Ltd. желает приобрести новую машину, чтобы увеличить свой нынешний уровень производства. На рынке доступны две альтернативные машины, а именно машина X и машина Y.

Подробная информация о машинах приведена ниже:

Вас просят определить более прибыльную машину (предположим, что минимальная норма прибыли, установленная руководством, составляет 16% p.а.).

Решение:

Первая ставка выбирается на основе следующей ориентировочной ставки:

Project X

Таким образом, из приведенного выше утверждения становится совершенно ясно, что фактическая ставка будет ложной. от 15% до 20%, которые можно определить с помощью следующей интерполяции:

(Следуя предыдущему методу, но другим подходом)

Проект Y

Рассчитывается первая пробная ставка как указано ниже:

Таким образом, фактическая ставка будет находиться между 10% и 15%, что рассчитывается следующим образом:

Комментарии:

Project X is должны быть предприняты руководством, поскольку оно соответствует нормам, установленным последним (т.е., 16%), а также норма доходности выше, чем у проекта Y.

Правило принятия :

В данном контексте уже подчеркивалось, что проект прибыльный только тогда, когда IRR не ниже требуемая ставка (известная также как стоимость капитала фирмы, отсеченная или пороговая ставка), т. е. когда IRR выше или, по крайней мере, равна минимальной требуемой ставке.

Аналогично, в противоположном случае, то есть, если IRR меньше стоимости капитала, проект должен быть отклонен.Например, если требуемая норма доходности составляет 12% и используется этот критерий, рассмотренное выше инвестиционное предложение будет принято.

Если требуемая норма доходности является доходностью, инвесторы ожидают, что фирма заработает на проекте, принятие проекта с внутренней нормой доходности, превышающей требуемую норму доходности, должно привести к увеличению рыночной цены акции, потому что фирма принимает проект с доходностью, превышающей ту, которая требуется для поддержания текущей рыночной цены за акцию.

Оценка IRR :

Метод внутренней нормы прибыли имеет следующие преимущества:

(a) Он учитывает временную стоимость денег, как метод чистой приведенной стоимости;

(b) Он также учитывает денежные потоки на протяжении всего срока реализации проекта;

(c) Этот метод также показывает максимальную норму прибыли и дает довольно хорошее представление о прибыльности проекта, даже если стоимость капитала фирмы отсутствует, поскольку последняя не является предварительным условием для его использования;

(d) Процент, который рассчитывается с помощью этого метода, является более значимым и обоснованным, поэтому он приемлем для пользователей, поскольку удовлетворяет их по отношению к стоимости капитала.

Хотя метод IRR теоретически надежен, он не лишен недостатков.

Некоторые из них указаны ниже:

(a) Метод расчета, несомненно, сложен, и его трудно использовать и понимать.

(b) Этот метод не дает однозначных ответов при всех обстоятельствах и ситуациях. При определенных обстоятельствах он может даже представлять собой отрицательную ставку или несколько ставок.

(c) Этот метод учитывает тот факт, что промежуточные денежные потоки, генерируемые проектом, реинвестируются по внутренней ставке, тогда как метод NPV признает, что денежные потоки реинвестируются по стоимости капитала фирмы, что является более подходящим и оправданным. по сравнению с методом IRR.

(d) Он может дать несовместимый результат с методом NPV, когда проекты фактически отличаются от их ожидаемого срока службы или денежных затрат или сроков денежных потоков.

Чистая приведенная стоимость по сравнению с внутренней нормой доходности:

Методы чистой приведенной стоимости и внутренней нормы доходности тесно связаны и корректируются по времени для оценки инвестиционных предложений. Однако они не приводят к такому же решению. Потому что, согласно методу NPV, денежные потоки конвертируются в их текущую стоимость с помощью ставки дисконтирования, которая представляет собой стоимость капитала фирмы, и поэтому те предложения, которые приводят к отрицательной NPV, отклоняются.

Но, согласно методу IRR, также выделенному выше, он должен быть выбран таким образом, чтобы текущая стоимость капитальных затрат была равна приведенной стоимости чистого денежного потока (NCF). Здесь нет ставки дисконтирования, как у метода NPV. Этот метод выражает тот факт, что наилучшей инвестицией будет та, которая обеспечит наивысшую норму прибыли на момент уравнивания PV капитальных затрат и PV NCF.

Методы NPV и IRR в некоторых отношениях схожи.Например, в некоторых обстоятельствах они могут представить одни и те же решения о принятии-отклонении. Но они отличаются в том смысле, что результаты выбора актива при определенных условиях противоречат друг другу.

Таким образом, сравнение между двумя методами необходимо, когда :

(i) Есть сходство (между методами NPV и IRR) и

(ii) Есть различия (между методами NPV и IRR).

Они обсуждаются ниже:

(i) NPV и IRR: сходства (т.е., в случае независимых проектов)

Выше было объяснено, что методы NPV и IRR фактически приводят к одному и тому же правилу принятия или отклонения решения в случае единственного проекта.

Это связано с:

(a) Ставка дисконтирования, которая больше IRR, и, как таковая, NPV становится отрицательной;

(b) Требуемая ставка, превышающая IRR, и поэтому проект отклоняется.

Таким образом, ситуация, когда два метода будут представлять собой одновременные разрезы принятия-отклонения, будет относиться к традиционным и нетрадиционным инвестиционным проектам.

Обычные инвестиции :

Обычные инвестиции — это инвестиции, денежные потоки которых имеют структуру первоначальных денежных затрат, за которыми следуют денежные поступления. У него только одно изменение знака, например — + + + ……….

Нетрадиционные инвестиции :

Нетрадиционные инвестиции — это одно из денежных оттоков, не ограниченных начальным периодом, а перемежающихся с притоком денежных средств на протяжении всего срока реализации проекта. Знак e изменился несколько раз.г., — + + + — ………….

Методы NPV и IRR приведут к одним и тем же правилам принятия-отклонения решений, когда обычные инвестиции экономически независимы и где нет ограничений в принятии всех прибыльных проектов, и одни и те же проекты становятся прибыльными для них обоих, а именно NPV и IRR .

Причина очень проста. Поскольку можно напомнить, что в рамках NPV проект будет принят только тогда, когда он имеет положительное значение NPV, то есть NPV превышает ноль (NPV> 0), тогда как в соответствии с IRR проект может быть принят, когда IRR выше, чем требуемая ставка возврат (я.е., r> k) т.е. стоимость капитала.

Если есть только один проект, фактически нет конфликта между NPV и IRR, поскольку они используются одновременно для измерения инвестиций. Принцип, которому следует диаграмма, поможет прояснить это.

График построен на основе фигур Проекта X из предыдущей иллюстрации № 14. Чистая приведенная стоимость (NPV) проекта будет максимальной, т.е. 62 500 (то есть разница между общей NCF — Первоначальные затраты (Rs.1,62,500 — рупий. 1,00,000), если предполагается, что ставка дисконтирования равна нулю, хотя это нереальная ситуация. Когда ставка дисконтирования увеличивается, NPV начинает уменьшаться. То есть при 19,35% NPV оказывается равным нулю.

В данном случае рассчитывается

IRR, которая также составляет 19,35%. Следует отметить, что две точки, одна из которых представляет наивысшую NPV, а другая — IRR, объединены. Интересно отметить, что, если предполагается, что стоимость капитала составляет 16%, проект может быть принят по методу IRR, поскольку IRR больше k, т.е.е., IRR> k- или 19,35%> 16%.

При 16% стоимости капитала, т.е. ставка дисконтирования NPV положительна (что представлено на графике значением NPV). Следовательно, по методу NPV проект также может быть принят.

С другой стороны, когда стоимость капитала принимается равной 25%, проект отклоняется, поскольку IRR o . Следовательно, то же самое также отвергается.

Таким образом, рис.7.1 изображает NPV как (i) положительное, (ii) нулевое и (iii) отрицательное, что соответствует трем ситуациям, а именно: (i) IRR> k, (ii) IRR = k и (iii) IRR

Таким образом, можно констатировать, что оба подхода приводят к одинаковому результату о принятии-отклонении решения.

(ii) NPV и IRR: различия (т.е. в случае ранжирования зависимых проектов):

Из предыдущего обсуждения мы увидели, что методы NPV и IRR представляют параллельный результат в случае независимых традиционных инвестиций.Иногда они дают противоречивый результат, особенно когда есть альтернативные пути достижения цели — например, в случае взаимоисключающего инвестиционного проекта.

Взаимоисключающие средства означают, что принятие одной инвестиции полностью исключает ожидаемую выручку от другой инвестиции, или, короче говоря, принятие одной инвестиции исключает принятие других.

Теперь эту взаимоисключаемость инвестиционного проекта можно разделить на две следующие группы:

(i) Технический:

Это относится к альтернативам, которые имеют разную доходность, и наиболее прибыльный должен быть выбран e.g., следует ли фирме привлекать внешних дистрибьюторов или создать собственную сбытовую организацию для увеличения продаж.

(ii) Финансовый:

В случае нехватки ресурсов фирма может быть вынуждена принять только один проект, который является наиболее прибыльным, вместо того, чтобы принимать все проекты, превышающие минимально допустимый уровень. То есть, если средства ограничены, и в результате ограниченных средств принимается только один проект, это называется нормированием капитала.

Здесь оба метода NPV и IRR могут давать противоречивые рейтинги взаимоисключающим проектам. Следует помнить, что в случае зависимых проектов или взаимоисключающих проектов ранжирование проектов становится действительно критическим, и поэтому мы должны решать проблему, представленную методами NPV и IRR.

По мнению авторов, Вестона и Бригама, противоречивое ранжирование происходит в следующих ситуациях:

(i) У проектов разная ожидаемая продолжительность жизни;

(ii) Денежные затраты на один проект больше, чем на другой;

(iii) Схема движения денежных средств по проектам может отличаться.

Срок службы проектов :

Если сроки реализации проектов неравны, методы NPV и IRR представляют противоречивый рейтинг взаимоисключающих проектов.

Следующий пример поможет прояснить этот принцип:

Таким образом, из вышеизложенного установлено, что ранжирование, заданное двумя методами, а именно. NPV и IRR разные. Другими словами, метод IRR предлагает проект X, тогда как метод NPV рекомендует проект Y.

Денежные расходы :

Другая ситуация, когда методы IRR и NPV представляют противоречивый ранжирование, — это когда есть разный размер начальных денежных затрат, i .е., если денежные затраты одних проектов больше, чем других.

Рассмотрим следующий пример, который проясняет принцип:

Таким образом, два проекта ранжируются по-разному. Короче говоря, метод NPV рекомендует проект Y, тогда как метод IRR предлагает проект X.

Время движения денежных средств :

Следующим противоречивым рейтингом, представленным методами NPV и IRR, является время движения денежных средств, хотя первоначальные затраты на проекты может быть таким же, т.е.е, взаимоисключающие предложения могут отличаться просто на основе генерируемых денежных потоков. Несомненно, это конфликт в ранжировании предложений, представленных методами NPV и IRR, поскольку они имеют разную структуру денежных потоков.

Другими словами, если есть два или более инвестиционных предложения, которые являются взаимоисключающими, они могут давать противоречивые результаты, и, следовательно, ранжирование будет варьироваться в зависимости от применяемого метода. Однако следующий пример поможет понять принцип.

Примечание:

(Расчеты IRR и NPV не показаны) Из вышеизложенного становится совершенно ясно, что если IRR используется, решение будет в пользу предложения I, поскольку оно имеет более высокую доходность. С другой стороны, если NPV используется в качестве критерия принятия решений, оно будет в пользу предложения II, поскольку оно имеет более высокий NPV. Естественно, что если выбрать одного из них, между ними возникнет явный конфликт.

Чтобы предложить способ устранения конфликта, а также объяснить природу проблем, приведенная выше иллюстрация может быть представлена ​​графически следующим образом:

Рис.7.2 изображает, что, когда ставка дисконтирования предполагается равной нулю, NPV будет равняться рупий. 95 000 (1,65 000 — 70 000 рупий) и рупий. 60 000 (1 30 000 — 70 000 рупий) соответственно для предложений 1 и II, IRR составляет 23,33% и 37,62% соответственно. Излишне упоминать, что на приведенной выше диаграмме IRR отложено по оси X, тогда как NPV отложено по оси Y.

Из вышеизложенного видно, что, когда ставки дисконтирования увеличиваются, NPV начинает снижаться, и поэтому NPV равна нулю, что соответствует 27,33% (IRR) в случае предложения I, тогда как в случае предложения II оно равно 37.62%.

Точно так же Предложение II (при нулевой ставке дисконтирования) показывает наивысшую ЧПС по оси Y, соответствующую внутреннему доходу 27,33% по оси X. Эти две точки соединяются и образуют прямую линию. Такая же процедура должна быть применена в случае Предложения II. Затем две линии пересекаются в определенной точке, а именно. P.

Таким образом, ставка дисконтирования, соответствующая точке пересечения, составляет около 18,5%. Естественно, если какая-либо ставка дисконтирования ниже 18,5%, эти два метода ранжируют их по-разному.

Например, ЧПС Предложения I выше, чем Предложения II (если ставка дисконтирования составляет 10%), и, следовательно, предпочтительнее использовать метод ЧПС. Напротив, IRR Предложения I составляет 27,33 по сравнению с 37,62 для Предложения II. То есть есть явный конфликт. Но если ставка дисконтирования превысит 18,5%, конфликта между ними не будет.

Общий принцип конфликта между NPV и IRR состоит в том, что если IRR больше, чем скорость, при которой NPV взаимоисключающих проектов равны, оба из них представят совместимый результат, т.е.е. если в каком-либо проекте будет более высокая IRR, будет также более высокая NPV.

С другой стороны, если IRR меньше скорости, при которой NPV взаимно избыточных проектов равны, оба из них дадут противоречивый результат. Другими словами, проекты с более низкой IRR будут иметь более высокую NPV или более высокую IRR с более низкой NPV.

Допущение ставки реинвестирования:

Вышеупомянутые обсуждения уже подчеркнули, что методы NPV и IRR будут по-разному оценивать проекты в случае взаимно избыточных проектов при условии, что (i) изначально существуют разные денежные затраты, (ii) разная структура денежных потоков и (iii) неравный срок службы проектов, хотя рейтинг, присвоенный NPV, теоретически более надежен.

На практике конфликты между двумя методами в первую очередь связаны с различными предположениями относительно ставок реинвестирования. Метод

IRR является несовершенным, поскольку он пытается найти процентную ставку, которая уравняла бы приведенную стоимость выручки от проекта со стоимостью его инвестиционных затрат, то есть найти среднюю годовую норму прибыли, которая просто равняется двум.

Следовательно, использование метода IRR для ранжирования эквивалентно предположению, что любые промежуточные денежные потоки от проекта будут реинвестированы для получения внутренней нормы доходности проекта, в то время как метод NPV предполагает, что такие потоки денежных потоков будут приносить только проценты. по стоимости равна ставке дисконтирования.

С другой стороны, допущения о реинвестировании в методе NPV, похоже, имеют экономический смысл, когда каждый может занимать или давать ссуду под постоянную процентную ставку. При таких обстоятельствах любой проект, который предлагает доход выше рыночной процентной ставки, всегда будет принят.

Таким образом, наличие промежуточных денежных потоков не позволяет принять любой дополнительный проект, приносящий доход выше рыночной процентной ставки.

Это предположение о реинвестировании представляет собой просто конкретное применение общего предположения модели NPV о том, что ставка дисконтирования отражает альтернативную стоимость капитала.Таким образом, дисконтирование по действующей процентной ставке признает, что при идеальном рынке капитала жертвы, связанные с принятием любого конкретного проекта, измеряются либо стоимостью заемных средств, либо упущенными процентами, если используются внутренние средства.

Опять же, дополнительный упор делается на IRR, поскольку при этом методе разные потоки денежных потоков для каждого инвестиционного предложения будут составлять разные ставки инвестиций. Таким образом, будет столько же норм реинвестиций, сколько есть инвестиционных предложений, которые необходимо измерить.Этот метод реинвестиции и IRR можно продемонстрировать с помощью следующих гипотетических примеров.

Согласно методу IRR, здесь оба проекта, A и B, имеют доходность при 100% (т. Е. Если 100 рупий инвестируются на один год при 100%, это будет составлять 200 рупий, аналогично, если инвестиции в течение двух лет, они вырастут на 400 рупий). Поскольку оба проекта имеют одинаковую внутреннюю норму доходности, фирма может принять любой из них, или ей следует безразлично относиться к их приемлемости.

Для того, чтобы быть правдой, необходимо, чтобы рупий. 200, которые должны быть получены в конце первого года, должны быть рупий. 400 в конце второго года, т.е. ставка заработка должна быть такой же, т.е. 100%. Если норма заработка не та же, то есть 100%, рупий. 200 не будет рупий. 400 в конце второго года.

И, в этом случае, если рупий. 200 не конвертируется в рупии. 400 в конце второго года, мы не можем дать равную оценку двум проектам. Конечно, игнорируется тот факт, что фирма может найти другие инвестиционные возможности с требуемой скоростью.

Однако метод приведенной стоимости лишен упомянутой загвоздки. Принцип объясняется здесь на том же примере, который будет подготовлен по методу NPV, предполагая, что стоимость капитала (k) составляет @ 10%:

Из вышесказанного становится совершенно ясно, что согласно методу NPV, проект B является прибыльнее, чем проект А, поскольку у последнего NPV выше, чем у первого. Излишне упоминать, что ставка реинвестирования здесь более реалистична, разумна и надежна.

Допущение нормы реинвестирования о генерировании денежного потока теоретически более корректно и уместно для метода NPV, чем метод IRR, поскольку сама ставка является постоянной в случае самой NPV, тогда как в случае IRR она широко варьируется. Более того, метод IRR также страдает вычислительной проблемой, т.е. его сложно вычислить.

Инкрементный метод :

Следует помнить, что правильное сравнение между Предложением I и Предложением II должно проводиться не с точки зрения средней годовой доходности, а с точки зрения разницы в денежных потоках между двумя проектами.

Другими словами, используя Предложение II в качестве основы, приростные инвестиции для получения Предложения I следует сравнивать с последующими приростными денежными потоками. Вопрос в том, можем ли мы получить лучшую отдачу от Предложения I после принятия Предложения II?

Рассмотрим следующую таблицу для цели:

Таким образом, переход к Предложению I влечет за собой перечисленные выше руп. 3000 в год I по сравнению с дополнительными денежными потоками в размере рупий. 1000 и рупий.3000 за год 2 и 3 соответственно. IRR в этом случае составляет 18%, что превышает стоимость капитала.

Следовательно, Предложение I лучше, чем Предложение II, и, следовательно, оно должно быть принято, несмотря на то, что его IRR составляет 22,5% по сравнению с Предложением II, которое имеет IRR 24%. Таким образом, модифицированный метод IRR фактически приведет к такому же выводу, что и при использовании метода NPV.

Проблемы множественных / двойных ставок :

Другая серьезная трудность, связанная с методом IRR, заключается в том, что он может давать множественные внутренние нормы доходности, т.е.е. проекты с нетрадиционной схемой движения денежных средств могут иметь несколько норм доходности. Например, ряд денежных потоков — Rs. 1000 + рупий. 2,550, — рупий. 1575 имеют IRR 5% и 50%.

Это показано на рисунке 7.3, где кривая NPV дважды пересекает горизонтальную ось:

Следует помнить, что возникает несколько ставок, поскольку несколько разных процентных ставок могут уравнять текущую стоимость притока денежных средств проекта к приведенной стоимости его первоначальные затраты.

Это происходит просто потому, что разные процентные ставки могут представлять разные значения для каждого компонента денежных потоков проекта, то есть очень высокая процентная ставка дает низкую ценность для всех, кроме близких денежных потоков проекта, и, наоборот, очень низкая процентная ставка представляет все денежные потоки почти равной стоимости.

Таким образом, поскольку процентная ставка стремится к нулю, P.V. проекта будет приближаться к алгебраической сумме его недисконтированных денежных потоков и будет отрицательной, если она отрицательная.На диаграмме показано, что при всех процентных ставках ниже 5% отрицательный третий срок проекта превышает вес его положительного среднего срока и дает отрицательную (-) PV.

А при стоимости капитала выше 5% положительный второй член в структуре денежных потоков будет менее чувствителен к изменению ставки дисконтирования, чем третий член.

П.В. притока денежных средств с такими процентными ставками превысит вес двух отрицательных денежных потоков и даст проекту положительную (+) ЧПС.Точно так же, если ставка дисконтирования постоянно растет, отрицательный (-) третий срок проекта не будет значительным, но положительные (+) денежные потоки будут падать в стоимости сравнительно быстро, чем отрицательный (-) первый член.

Следовательно, значение отрицательных (-) членов будет точно компенсировать, при некоторой конкретной процентной ставке, значение положительного (+) второго члена, и в результате кривая NPV снова пересечет горизонтальную ось. GD

Квирин справедливо сказал в своей книге («Решение о капитальных расходах»), что, когда существует несколько норм доходности, кажется, нет математических или экономических оснований для определения любой из них, имеющей значение более — 100% в качестве IRR для всех являются корнями одного полиномиального уравнения.


Составление бюджета капиталовложений: инвестиционные критерии №

6.
Индекс рентабельности (PI) или соотношение выгод и затрат (B / C Ratio) :

Другой скорректированный по времени метод оценки инвестиционных предложений — это индекс прибыльности (PI) или соотношение выгод и затрат (B / C Ratio). Это соотношение между приведенной стоимостью будущих чистых денежных потоков и первоначальными денежными расходами, то есть этот коэффициент рассчитывается путем деления приведенной стоимости чистых денежных потоков на первоначальные денежные затраты.

Рассчитывается следующим образом:

Он аналогичен подходу NPV. Он измеряет текущую стоимость дохода на вложенную рупию. Тогда как NPV зависит 011 от разницы между PV NCF и PV оттока денежных средств. На самом деле это недостаток метода NPV, о котором говорилось выше, поскольку это абсолютная мера, PI, с другой стороны, является относительной мерой.

Иллюстрация :

Рассчитайте NPV и PI проекта, предполагая, что коэффициент дисконтирования составляет 10%.

Решение:

При использовании этого метода следует помнить, что инвестиционное предложение может быть принято, если индекс прибыльности (PI) больше единицы. Однако в случае взаимоисключающих предложений критерием принятия будет: чем выше индекс, тем выгоднее предложения, и наоборот.

Пример:

(Данные взяты из предыдущей иллюстрации) :

Таким образом, инвестиции в машину B будут более прибыльными.Это также можно сделать с помощью ранжирования. То есть наивысший рейтинг будет присвоен тому проекту, у которого самый высокий PI.

Правило принятия (т.е. решение принять-отклонить):

Что инвестиционное предложение принимается, когда PI больше единицы. Когда PI равен I, фирма безразлична к проекту. Аналогично, если PI больше, меньше или равно 1, NPV больше, меньше или равно O соответственно, т.е.

ADV.FM. 19

NPV будет положительным = PI> 1

NPV будет отрицательным = PI <1

Следовательно, NPV и PI представляют одинаковый результат для инвестиционных предложений.

Оценка индекса рентабельности :

Как и другие методы DCF, PI, без сомнения, концептуально обоснован, поскольку он удовлетворяет почти всем требованиям оценки инвестиционного проекта, а именно. временная стоимость денег, совокупная выгода и т. д. Хотя он включает больше расчетов, чем традиционные методы (а именно, метод ARR или метод периода окупаемости), он меньше, чем метод IRR.

Согласно этому методу, как уже было сказано, ранги присваиваются проектам на основе PI и, естественно, более высокие ранги будут присвоены проекту, имеющему наивысший PI.


Составление бюджета капиталовложений: инвестиционные критерии №

7.
Метод конечной стоимости (TV) :

В рамках этого метода предполагается, что каждый приток денежных средств реинвестируется в другой актив с определенной нормой доходности, и расчет конечной стоимости чистых денежных потоков в конце проекта жизнь. Короче говоря, NCF и затраты складываются вперед, а не назад, путем дисконтирования, который используется методом NPV.

Следующая иллюстрация поясняет принцип:

Иллюстрация :

Решение:

Перед составлением таблицы мы должны знать, что мы реинвестируем 8000 рупий (которая получена) на конец 1 года на 4 года 6%.NCF года 2 также будет реинвестирован в течение 3 лет. Аналогичным образом, NCF года 3 будет реинвестирован в течение 2 лет и так далее.

Естественно, в конце 5-го года повторного инвестирования не будет. Следовательно, общая сумма этих составных NCF затем дисконтируется обратно к настоящему времени в (k), чтобы сравнить PV оттока денежных средств, который в данном случае составляет 20 000 рупий

PV от конечной суммы показано ниже с учетом того, что стоимость капитала составляет 10%.

Здесь ставка дисконтирования представляет собой стоимость капитала (k) (10%).Мы также должны узнать PV рупий. 45 592, которые будут фактически получены в конце пяти лет.

Таким образом, PV общей составной суммы будет рассчитываться следующим образом:

PV = Rs. 45,592 / (1 + .10) 5 = рупий. 28 313

(Примечание: PV Re. 1, полученная за 5 лет при ставке дисконтирования 10% составляет 0,621. Сумма PV будет 45 592 рупий x 0,621 = 28 313 рупий).

Так как ТВ здесь положительный, то проект можно принять.Его телевизор стоит рупий. 8,313.

Правило принятия :

Из вышеизложенного становится ясно, что, если стоимость совокупных реинвестированных денежных потоков больше, чем текущая стоимость оттока, т.е. если NCF имеют более высокую конечную стоимость по сравнению с затрат проект принимается и наоборот.

Таким образом, правило принятия-отклонения можно сформулировать следующим образом:

(1) Если есть один проект:

Принять проект, если конечное значение (TV) положительное.

(2) Если есть взаимоисключающие проекты:

Более прибыльным будет проект, имеющий наивысшую положительную конечную стоимость (TV).

Также можно указать, что если ТВ положительный, принять проект, а если ТВ отрицательный, отклонить проект.

Следует помнить, что метод TV аналогичен методу NPV. Единственное отличие состоит в том, что в первом случае значения суммируются, а в случае второго значения дисконтируются, конечно, оба из них будут давать одинаковый результат при одинаковой ставке (т.е., дисконтирование и начисление процентов).

Эффект налогообложения :

Чистые денежные потоки рассчитываются после налогообложения, но до начисления амортизации. Таким образом, требуется объяснение соответствующих положений об амортизации и других надбавок / сборов, которые содержатся в Законе о подоходном налоге 1961 года.

Это:

(1) Нормальная амортизация [Раздел 32 (1) (i) и (ii)] :

Такая амортизация разрешается по установленным ставкам на фактическую или списанную стоимость (WDV) здания, машин, оборудования или мебели u / s 32 (1), (ii) и на фактическую Стоимость корабля н / с 32 (1) (i).Если фактическая стоимость любой машины или установки не превышает рупий. 5000, их фактическая стоимость допускается в качестве вычета.

Не допускается нормальная амортизация актива, проданного или выброшенного или уничтоженного после использования части года.

Нормальная амортизация будет разрешена для актива в полном объеме на основе метода уменьшающегося остатка по установленным ставкам, даже если он работал только в последний день года. Но следует помнить, что какой бы метод не использовался, сумма амортизации равна для возврата к прибыли после налогообложения для определения чистого денежного потока за определенный период.

(2) Первоначальная амортизация [Раздел 32 (1) (iv) и (v)]:

Первоначальная амортизация активов разрешена в следующих двух случаях, а именно, в отношении возведения здания или сооружения стоимости актива:

(a) В размере 40% от фактической стоимости здания, которое было вновь возведено после 31 марта 1961 года;

(b) По ставке 25% от фактической стоимости здания, возведение которого завершено после 31 марта 1967 года.

Эта первоначальная амортизация не должна вычитаться при определении списанной стоимости актива, но она следует принимать во внимание при определении конечной скидки u / s 32 (l) (iii) или балансирующего сбора u / s 41 (2) при выбытии или уничтожении такого здания или актива.

Окончательная амортизация [Раздел 32 (l) (iii)] :

В соответствии с Разделом 32 (l) (iii) в случае любого здания, оборудования, завода или мебели, которые продаются, выбрасываются, сносятся или разрушаются , сумма, на которую деньги, подлежащие уплате в отношении такого актива, вместе с суммой стоимости лома, если какая-либо из них не соответствует списанной стоимости, уменьшенной на первоначальную амортизацию, если таковая имеется, подлежит вычету путем окончательной амортизации или пособие при условии, что такой дефицит фактически списан в сборниках.

Терминальная амортизация не может быть востребована, если актив не используется для деловых или профессиональных целей.

Плата за балансировку [Раздел 41 (2)] :

В соответствии с Разделом 41 (2), если любой амортизированный актив, такой как здание, машины, оборудование или мебель, которые используются в коммерческих или профессиональных целях продается, выбрасывается, сносится или уничтожается, и деньги, уплаченные или подлежащие уплате в отношении такого актива вместе со стоимостью лома, если таковая имеется, превышают списанную стоимость в такой степени, которая не превышает разницы между фактической стоимостью и стоимостью списанная стоимость, т.е.е., общая амортизация (включая первоначальную амортизацию, если таковая имеется), разрешенная до настоящего времени, подлежит отнесению на счет подоходного налога посредством балансирующего сбора, а оставшаяся прибыль, если таковая имеется, подлежит налогообложению как прирост капитала.

Здесь можно упомянуть, что, если страховая компания заменяет потерянный актив или снимает с себя обязательства в отношении претензии в отношении потерянного актива в соответствии с условиями полиса, вопрос о балансировочной комиссии в этом случае не возникает, так как денежная выплата не производится. . Правила, изложенные в пояснении 2 к Разделу 32 (l) (iii) в отношении окончательной амортизации, применимы в случае Балансирующего сбора.

Практически, сумма балансирующего сбора снижает сумму чистого денежного потока или сумму, реализованную при продаже, на сумму налога, подлежащего уплате с такого балансирующего сбора. Чтобы стимулировать развитие отраслей, Законом о финансах 1955 года (раздел 33) была также введена скидка на развитие в отношении определенных машин или установок, помимо положений, уже обсуждавшихся выше.

Оборотный капитал :

Потребность в дополнительном оборотном капитале в различных компонентах дополнительных оборотных средств, а именно.Запасы (сырье, незавершенное производство и готовая продукция), а также для выплаты заработной платы и других счетов необходимы в дополнение к инвестициям в основные средства по проекту. Таким образом, при определении общей суммы инвестиций необходимо также учитывать потребность в дополнительном оборотном капитале.

Аналогичным образом, когда проект подходит к концу, сумма оборотных средств (полностью или частично), реализованных таким образом, также должна учитываться вместе со стоимостью брака основных средств, если таковая имеется.Иногда сокращение инвестиций в оборотный капитал может произойти до того, как проект фактически завершится. В этом случае необходимо внимательно рассмотреть вопрос о выделении средств в соответствующие годы в течение срока реализации проекта.

Однако следующий рисунок поясняет принцип:

Иллюстрация:

Первоначальная амортизация составляет 20%.

Стоимость лома инвестиций принесет рупий. 3,122.

Стоимость капитала @ 10% р.а.

Консультации руководства относительно рентабельности, предполагая, что оборотный капитал может быть полностью возмещен в конце жизненного цикла проекта.

Решение:

Рабочий:

Таким образом, общая сумма дисконтированного денежного потока в руп. 27 771 превышает общую стоимость инвестиций (как в основной, так и в оборотный капитал, т.е. 20 000 и 40 000 рупий) = рупий. 24,000. Следовательно, проект следует принять.Если, однако, принять во внимание индекс прибыльности (PI), то будет 1,16 (т.е. 27 771 рупий / 24 000 рупий).

Рационирование капитала :

Из предыдущего обсуждения можно напомнить, что прибыльность проекта может быть измерена любым из методов DCF (а именно, IRR, NPV и PI), в частности, двумя теоретически обоснованными методами. IRR и NPV.

Практически фирма может принять все те проекты, которые дают норму прибыли выше стоимости капитала или имеют положительную ЧПС.А в случае взаимоисключающих проектов могут быть приняты проекты, имеющие наивысшую чистую приведенную стоимость или максимальную доходность. Другими словами, фирма должна принять то инвестиционное предложение, которое увеличивается за счет максимизации стоимости фирмы.

На практике, однако, каждая фирма составляет свой годовой бюджет капитальных затрат, который зависит от наличия средств у фирм или других соображений. В этом случае фирма должна выбрать не только выгодные инвестиционные возможности, но и расположить проекты в порядке от самого высокого до самого низкого приоритета, т.е.е. выбирается точка отсечки.

Естественно, предложения, которые находятся выше точки отсечения, будут профинансированы, а предложения, которые ниже точки отсечения, будут отклонены. Следует помнить, что этот предел определяется на основе количества проектов, средств, доступных для финансирования капитальных затрат, и целей фирмы.

То есть перед нами встает вопрос нормирования капитала. Обычно это применяется к ситуациям, когда предложение средств фирме каким-либо образом ограничено.Фактически он охватывает множество различных ситуаций, начиная от ситуации, когда ставки по займам и кредитам, с которыми сталкиваются фирмы, различаются, до ситуации, когда средства, доступные для инвестиций фирмой, строго ограничены.

Короче говоря, это относится к ситуации, когда фирма ограничена внешними или добровольными причинами для получения необходимых средств для инвестирования во все прибыльные инвестиционные проекты, т. Е. К ситуации, когда накладывается ограничение на общий размер капитальные вложения в определенный период.

В сложившихся обстоятельствах фирма должна выбрать комбинацию инвестиционных предложений, которая обеспечивает наивысшую чистую приведенную стоимость с учетом бюджетных ограничений.

Процесс отбора при нормировании капитала :

Само собой разумеется, что при нормировании капитала фирма не может принять все проекты, даже если все они прибыльны. Чтобы выбрать или отклонить проекты, необходимо провести сравнение между ними.

Выбор проекта фактически зависит от следующих двух шагов:

(i) Ранжирование проектов по методу индекса прибыльности (PI) или чистой приведенной стоимости (NPV);

(ii) Выбор проектов в порядке убывания доходности (до исчерпания средств).

Проекты можно ранжировать по любому из методов DCF, а именно. IRR, NPV и PI. Но метод PI оказался более подходящим и надежным измерителем прибыльности, поскольку он определяет относительную прибыльность, а метод NPV — абсолютный показатель прибыльности.

Иллюстрация :

Средства, доступные для капитальных затрат в течение года, оцениваются в рупиях. 2,50,000 в фирме. Индекс доходности (ИП) вместе с взаимоисключающими инвестиционными предложениями.

Какие из вышеперечисленных проектов следует принять?

Решение:

Проекты следует отбирать на основе рентабельности по методу PI и присваивать рейтинг соответственно, при условии максимального использования доступных средств.

Они показаны ниже:

Из вышесказанного становится ясно, что первые проекты должны быть выбраны в качестве оптимального сочетания, поскольку они полностью используют доступные средства в размере рупий.2,50,000. Проекты P 6 и P B не включены в вышеупомянутые, поскольку их PI меньше единицы (1) и, следовательно, они должны быть отклонены.

Иллюстрация :

Ниже представлены следующие инвестиционные предложения с указанием их индекса рентабельности (PI):

Решение:

Отчет о прибыльности на основе метода PI представлен ниже:

Здесь P 1 занимает первое место.Но имеющиеся средства он использует не полностью. Если выбрать только P 3 , он будет хуже, чем P 1 . Точно так же нельзя выбрать P 1 и -P 3 , поскольку их общие потребности становятся рупиями. 100 000 (60 000 рупий + 40 000 рупий), что больше, чем доступные средства, а именно, рупий. 75 000.

Следовательно, если выбраны P 3 и P 4 , свободные средства могут быть использованы полностью. Таким образом, сочетание (P 3 и P 4 ) будет наиболее прибыльными проектами, и они будут максимизировать приведенную стоимость.

Таким образом, общая ЧПС предложений 3 является наивысшей по сравнению с предложениями 1 и 2. Таким образом, фирма в этом случае сможет оптимально использовать свои ограниченные ресурсы.

Неделимость проекта :

Выше было подчеркнуто, что выбор проекта должен производиться таким образом, чтобы максимизировать прибыльность с учетом потолка бюджета. Естественно, если это неукоснительно соблюдаться, то лучше принять много небольших проектов более низкого порядка (в соответствии с рейтингом), чем принимать один большой проект.Поэтому при нормировании капитала возникает возможность компромисса между двумя типами проектов.

Другими словами, если принимается один большой проект, серия небольших проектов отклоняется из-за этой неделимости, то есть проект — это объект, который должен быть принят или отклонен в целом. Следует помнить, что проблема неделимости может оказаться серьезной и сделать весь процесс отбора нешироким. Самый эффективный способ решить то же самое — целочисленное программирование.

Проблема с ошибкой ранжирования :

Мы знаем, что для ранжирования можно использовать любой из методов DCF. Поскольку существуют разные сроки движения денежных средств, три метода DCF, а именно. IRR, NPV и PI представляют конфликт при ранжировании проекта, который известен как «проблема ошибки ранжирования». Следующая иллюстрация поясняет принцип «проблемы с ошибкой ранжирования».

Иллюстрация :

Из представленной ниже информации ранжируйте проекты после применения IRR, NPV и PI, когда каждый из них ниже:

Решение:

Ранжирование по IRR, NPV и PI следующие:

Из вышеизложенного становится ясно, что три критерия DCF по-разному оценивают разные проекты.Излишне упоминать, что при отсутствии лимита средств все проекты (кроме P 2 ) могут быть приняты по всем критериям. Но если капитал нормирован, по каждому критерию принимаются разные решения.

То есть IRR предложит принять проекты P 3 P 4 , тогда как NPV предложит принять проекты P 1 , P 4 , а PI предложит принять проекты P 1 , и P 5 соответственно. Естественно, перед нами возникает вопрос, какой из критериев является «правильным»? Эта проблема возникает из-за разных сроков движения денежных средств.Однако эту проблему можно решить, если принять во внимание обычную ставку реинвестирования ».

Нормирование капитала с использованием графика :

Иногда средства для инвестиций строго ограничены в текущем периоде. После этого они доступны в свободном доступе по преобладающей процентной ставке. Конечно, если в компании возникнет кризис ликвидности, она обнаружит некоторые источники финансирования, даже если процентная ставка станет очень высокой, хотя источники финансирования ограничены.

Влияние ограничений на денежные средства можно изобразить с помощью диаграммы (рис.7.4), представленный ниже, где сумма капитала за период показана на горизонтальной оси, а (средняя) стоимость капитала показана на вертикальной оси.

Предложение капитала при различной стоимости капитала / ценах показано кривой AA. Увеличивающийся наклон указанной кривой (AA) отражает более высокие предельные затраты на каждое дополнительное приращение средств. Кривая BB представляет обычную кривую спроса на фонды. Здесь проекты ранжируются обратно, чтобы снизить прибыльность.

Таким образом, любая точка в этой строке показывает средства, необходимые для финансирования тех проектов, которые имеют положительную (+) ЧПС. (Если дисконтировано по стоимости капитала, показанной горизонтально напротив оси Y, т.е. средства OD потребуются, когда средняя стоимость финансирования равна OG).

В данной ситуации фирма будет пытаться использовать ту сумму средств, которая обозначена пересечением кривой спроса (BB) и кривой предложения (AA). В данном случае фирма должна привлечь средства OD и профинансировать те проекты, которые представлены сегментом BH BB.

Это даст наибольший прирост чистой приведенной стоимости. То есть каждый проект слева от H имеет положительную (+) ЧПС, если дисконтируется по OG, и при этой процентной ставке маржинальный проект имеет нулевую (0) ЧПС.

Таким образом, из вышеизложенного можно констатировать, что принятый маржинальный проект просто покрывает его стоимость, а все другие принятые проекты приносят доход сверх их финансирования, что обозначено областью, охватываемой линией GHB в диаграмму.

Если, с другой стороны, инвестиции не могут превышать, скажем, ОС, акционеры (собственный капитал) откажутся от ЧПС тех проектов, которые представляет ЕС. В этом случае затраты для акционеров представлены на диаграмме областью, охватываемой EFH, которая показывает превышение прибыли над средней стоимостью капитала.


Оценка инвестиционного проекта. оценка рисков инвестиционного проекта. критерии оценки инвестиционного проекта — Инвестиции

Успешное развитие бизнеса часто требует от предпринимателя привлечения инвестиций.Он может сделать это, используя различные инструменты. Но во многих случаях решение инвестора о том, вкладывать ли деньги в тот или иной бизнес, будет основываться на независимом анализе, оценке перспектив того или иного проекта. Какие критерии могут быть задействованы?

Простота и сложность

Оценка инвестиционных проектов, по мнению многих экспертов, с одной стороны, связана с многофакторным исследованием бизнес-идеи. При этом не только свойства самого понятия, но и внешние факторы, такие как рыночные условия, политические процессы и т. Д., можно учесть. Привлекательность инвестиционного проекта можно проанализировать с точки зрения личности предпринимателя, уровня разработки финансового плана. С другой стороны, вся суть соответствующего исследования, как правило, сводится к ответу на набор простых вопросов: будет ли проект прибыльным, сколько и когда ожидается доход?

Универсальных критериев, которые позволили бы однозначно определить, какие факторы анализа наиболее четко влияют на будущую прибыльность бизнес-инициативы, даже среди профессиональных инвесторов еще не придумали.Однако инструменты, с помощью которых можно проводить качественную оценку и анализ инвестиционных проектов, доступны в широком диапазоне конкретных решений. По каким критериям современные инвесторы оценивают жизнеспособность бизнес-идеи?

Ключевые критерии

В первую очередь, это показатели, отражающие экономическую эффективность вложений. В «формуле», применяемой для расчета конкретных показателей по этому критерию, есть две основные «переменные» — собственно вложение, а также годовая прибыль (иногда выражаемая в доходности, то есть в процентах).В некоторых случаях критерии оценки инвестиционных проектов в этой «формуле» дополняются таким аспектом, как срок окупаемости. То есть, если мы говорим, например, о первом году бизнеса, то инвестор может захотеть узнать, через сколько месяцев проект хотя бы сойдет на нет. В целом можно сказать, что методология оценки инвестиционных проектов привязана к временному фактору. Набор наиболее важных с экономической точки зрения критериев анализируется относительно конкретных периодов.

Если рассматривать критерии оценки инвестиционных проектов, привязанные ко времени, более подробно, можно выделить следующий список:

  • чистая приведенная стоимость;
  • внутренних и модифицированных норм прибыли;
  • средний курс, а также индекс доходности.

В чем преимущество этих критериев? Практически во всех случаях инвестор получает некий рациональный цифровой индикатор, который может позволить оценить несколько потенциальных проектов.

Оптимальная бизнес-модель

Рассчитать «переменные» по отношению к «формуле», которую мы процитировали выше, или аналогичные, которые инвестор будет пытаться, анализируя, прежде всего, бизнес-модель, предложенную предпринимателем. То есть изучить его на предмет наличия решений, способных обеспечить необходимый поток доходов в тот период, который устраивает инвестора и другие заинтересованные стороны. Принципы оценки инвестиционных проектов, исходя из специфики бизнес-модели, основаны на использовании конкретных методик расчета ключевых показателей.Рассмотрите их.

Расчет показателей

На практике расчет показателей, как правило, осуществляется с использованием методов дисконтирования. То есть берется размер средневзвешенной суммы капитала или, если это более подходит с точки зрения бизнес-модели, среднерыночная доходность по аналогичным проектам. Существуют методы дисконтирования, основанные на банковских ставках. То есть сравнение доходности проекта проводится, как вариант, с доходностью при размещении аналогичной суммы денег на банковском счете.Как правило, такие показатели для оценки эффективности инвестиционных проектов также учитывают инфляцию или связанные с ней процессы, отражая износ активов, которые особенно важны для инвестора.

Теперь перейдем от теории к практике. Рассмотрим, как осуществляется оценка инвестиционных проектов на примере анализа некоторых критериев, которые мы обозначили выше. Начнем со срока окупаемости. Это один из ключевых показателей оценки инвестиционных проектов.Если, например, другие критерии двух сравниваемых бизнес-инициатив совпадают, то, как правило, предпочтение отдается тому, куда вложения уходят быстрее «до нуля».

Анализ срока окупаемости

Данный критерий представляет собой временной интервал между моментом запуска бизнес-проекта (или финансового транша вложений инвестора) и фиксацией события, когда общая сумма накопленной чистой прибыли становится равной совокупной сумме инвестиций. Некоторые эксперты добавляют еще одно условие — тренд, характеризующий выход бизнеса «на ноль», должен быть устойчивым.То есть, если в один из месяцев после открытия бизнеса накопленная прибыль сравнялась с инвестициями, а через некоторое время стоимость снова превысила выручку, срок окупаемости не фиксируется. Однако есть аналитики, которые не принимают во внимание этот критерий или учитывают его в рамках сложных формул с большим количеством условий.

В каких случаях инвестор склонен принимать положительное решение по результатам анализа срока окупаемости? Специалисты выделяют два основных случая.Во-первых, если по отношению к этому периоду прибыль, равная или сопоставимая с минимальной ставкой дисконтирования в годовом исчислении, будет получена менее чем через 12 месяцев. То есть, условно говоря, если за 10 месяцев реализации проекта инвестор получит в банке 15% доходность, равную 15% годовых, то он предпочтет вложить деньги в проект, чем открыть депозит, чтобы вложить их на 2 оставшихся. месяцев после выпуска капитала. Во-вторых, решение об инвестировании в бизнес может быть принято, если инвестор считает срок окупаемости приемлемым, при условии, что оценка рисков инвестиционного проекта не выявляет факторов, которые могут повлиять на снижение доходности.Такие случаи в основном характерны для экономик с низкой инфляцией и низкой волатильностью обменного курса (а значит, с низкими процентами по банковским депозитам) — тогда инвесторы более охотно рассматривают возможность инвестирования в реальный бизнес, уделяя больше внимания не только прибыльности, но и к рискам.

Однако оценка инвестиционных проектов только по срокам окупаемости недостаточна. В основном потому, что в этом случае не учитывается прибыль, которую можно получить после того, как выручка превысит затраты.Условно говоря, вполне может оказаться, что инвестор, получив 15% и выведя капитал, упустит возможность заработать еще 30% в течение следующего года.

Чистая приведенная стоимость

Как уже было сказано выше, в показатели оценки эффективности инвестиционных проектов входит такой критерий, как чистая приведенная стоимость. Он представляет собой разницу между ожидаемым доходом и размером первоначальных инвестиций в бизнес. То есть отражает, насколько может вырасти общий капитал компании.Инвестор отдаст предпочтение проекту, в котором ожидается, что чистая приведенная стоимость при том же уровне риска и на том же временном интервале будет выше. При этом срок окупаемости может вообще не учитываться (хотя это бывает нечасто).

Внутренняя норма прибыли

Приведенные выше показатели оценки инвестиционных проектов часто дополняются такими критериями, как внутренняя норма доходности. Основное преимущество этого инструмента в том, что прибыль инвестора можно рассчитать без учета ставки дисконтирования.Как это возможно? Дело в том, что внутренняя форма доходности предполагает соблюдение самой ставки дисконтирования, но при этом величина ожидаемой выручки будет совпадать с размером вложенных средств. Условно говоря, инвестор, вложивший в проект 100 тыс. Руб., Может быть уверен, что получит как минимум такую ​​же сумму по истечении заданного периода времени, а также подходящую ему «премию» исходя из выбранной скидки. ставка.

Норма модифицированная

Оценка инвестиционной привлекательности проекта также может быть дополнена такими критериями, как модифицированная внутренняя норма доходности.Его можно использовать, например, если чистый приведенный доход оказывается отрицательным (меньше выбранной ставки дисконтирования), хотя другие показатели положительные. Например, обычная внутренняя норма доходности. То есть, условно говоря, инвестор, вложив 100 тысяч рублей за определенный период времени, через 10 месяцев бизнеса возвращает их с наценкой 15%, а через 24 месяца общая рентабельность предприятия составляет 1-2%. . В этом случае необходимо скорректировать внутреннюю рентабельность на основе периодов, когда выручки недостаточно для соответствия критериям ставки дисконтирования, вплоть до фиксации чистого убытка.Таким образом, инвестору важно знать: возможно, ему лучше вложить 100 тысяч рублей на условиях возврата с процентами через 10 месяцев и выручить 15 тысяч, чем отправлять деньги в обращение на 24 месяца и под залог. всего 1-2 тыс. руб.

Индекс рентабельности

Экономическая оценка инвестиционных проектов, как правило, предполагает включение в анализ такого критерия, как индекс рентабельности. Этот параметр позволяет определить, сколько, в среднем, все инвесторы (или только, если имеет весь капитал фирмы) получат прибыль через определенный период времени, исходя из первоначальной суммы направленных денежных средств.

Качественные критерии

Выше мы рассмотрели рациональные, количественные критерии, по которым может быть произведена финансовая оценка инвестиционного проекта. Но есть и параметры качества. Их довольно сложно выразить цифрами (хотя в некоторых аспектах, конечно, можно). Но зачастую они не менее важны, чем «формулы», учитывающие параметры, которые мы изучили выше. О каких критериях мы говорим? Специалисты выделяют следующий их набор.

Во-первых, исследуемый бизнес-проект должен быть сбалансированным, учитывать объективные условия рынка и соответствовать заявленным целям. Во-вторых, намерения и ожидания предпринимателя должны соответствовать имеющимся ресурсам — кадрам, основным средствам, источникам финансирования. В-третьих, качественная оценка рисков инвестиционного проекта должна быть проведена в должной мере. В-четвертых, предприятие должно рассчитать возможное влияние реализации бизнес-инициативы на неэкономические сферы — общество, политику на уровне региона или муниципального образования, окружающую среду, проанализировать имиджевые эффекты.

Коэффициенты рентабельности

Собственно, откуда берутся цифры, которые подставляются в «формулы» для определения рациональных критериев, на основании которых можно оценить инвестиционную привлекательность проекта? Источников данных может быть много. Попробуем определить, в чем может быть их природа. Специалисты выделяют две основные группы факторов, влияющих на «переменные» для «формул» по отношению к рациональным показателям — те, которые влияют на размер прибыли, и те, от которых зависят затраты.Однако эта классификация вариативна в том смысле, что один и тот же фактор может одновременно способствовать росту доходов одной фирмы и в то же время усложнять бизнес для другой. Простой пример — курс рубля. Его рост очень выгоден экспортерам — растет их выручка в национальной валюте. В свою очередь, импортерам приходится существенно переплачивать. Помимо торговли валютой, какие еще факторы можно привести в пример?

Это может быть увеличение или уменьшение емкости в определенном сегменте рынка, и в результате продажи увеличатся или уменьшатся.Как правило, это связано с появлением новых игроков в отрасли, слияниями, банкротствами и т. Д., В некоторых случаях с политикой государства. Еще один фактор — рост затрат компании из-за инфляции, изменения рыночной устойчивости поставщиков и контрагентов. Примером может служить влияние технологических процессов — внедрение определенных инструментов продаж или в производство может существенно повлиять на общую динамику выручки в бизнесе. Как правило, более новое оборудование предполагает сокращение технологического цикла.Как результат — товар быстрее выходит на рынок. Смета инвестиционного проекта с более развитой производственной базой может быть выше, чем та, которая предполагает использование, пусть и надежного, но более консервативного с точки зрения динамики выпуска товаров для оборудования.

Дополнительные критерии

Также существуют индикаторы для оценки инвестиционных проектов, которые не столько носят экономический характер, сколько основаны в большей степени на принципах бухгалтерского учета.То есть он изучает, насколько эффективно компания ввела бухгалтерский учет, как она регулярно оценивает и повторно анализирует стоимость основных средств, насколько эффективно налажен рабочий процесс внутри компании, а также с партнерскими организациями и государственными учреждениями.

Также возможна экономическая оценка инвестиционных проектов на макроуровне. То есть проводится анализ набора факторов, которые могут повлиять на перспективы бизнеса, исходя из конъюнктуры национального или глобального рынка.В некоторых случаях учитываются особенности законодательства. То есть, если, например, на уровне источников права на федеральном уровне возможны частные корректировки в аспекте таможенного законодательства (например, запрет на ввоз из-за границы таких-то товаров), то инвестор может счесть нецелесообразным вкладывать средства в такой бизнес, несмотря на то, что предполагаемая доходность и рентабельность очень многообещающие.

Может проводиться не только финансовая оценка инвестиционного проекта, но и, например, анализ личности собственника бизнеса на уровне психологии, его связей, рекомендаций других игроков рынка.Не исключено, что инвестор принимает решение, исходя из личного отношения к человеку, который рассматривается как кандидат в деловых партнеров.

Также возможна оценка инвестиционных перспектив на основе рекомендаций других участников рынка, отраслевых рейтингов, частоты присутствия бренда и руководителей компаний в СМИ. Если речь идет о серьезных инвестициях — инвестор, как правило, применяет комплексный подход к оценке инвестиционного проекта.

Оценка инвестиционной оценки | Бизнес

Ключевые вопросы, которые следует учитывать:

Риски и неопределенности

Все бизнес-инвестиции сопряжены с риском — вероятностью того, что ожидаемый результат не произойдет. Инвестиции должны приносить доход, компенсирующий риск.

Риск капитальных вложений будет варьироваться в зависимости от таких факторов, как:

Продолжительность проекта

Чем дольше проект, тем выше риск того, что расчетные доходы, затраты и денежные потоки окажутся нереальными

Источник данные

Основаны ли предполагаемые прибыли и денежные потоки проекта на подробных исследованиях, интуиции или на небольшом количестве того и другого?

Размер инвестиций

Инвестиция, в которой используется значительная часть имеющихся коммерческих средств, по определению более рискованна, чем небольшой проект.Риск — это также последствия для бизнеса, если что-то пойдет не так!

Экономическая и рыночная среда

Основная проблема для большинства крупных инвестиций

Большинство проектов делают предположения о спросе, затратах, ценах и т. Д., Которые могут стать совершенно неточными из-за меняющихся рыночных и экономических условий

Опыт команда менеджеров

Проект на рынке, на котором команда менеджеров имеет большой опыт, представляет собой предложение с меньшим риском, чем проект, в котором бизнес делает шаг в неизвестность!

Качественные факторы, влияющие на оценку инвестиций

Инвестиционное решение — это не только цифры.Расчет в таблице для NPV или ARR может предложить конкретное решение, но руководству также необходимо учитывать такие качественные аспекты, как:

  • Влияние на сотрудников
  • Качество продукции и обслуживание клиентов
  • Согласованность инвестиционного решения с корпоративным цели
  • Бренд и имидж компании, включая репутацию
  • Последствия для производства и операций, включая любые нарушения или изменения существующей структуры
  • Обязанности бизнеса перед обществом и другими внешними заинтересованными сторонами

Количественное влияние на оценка инвестиций

Оценка инвестиций дает результат, но как принимается решение?

Многие фирмы устанавливают так называемые «инвестиционные критерии», по которым они оценивают инвестиционные проекты.

Проблема с тремя основными методами оценки инвестиций заключается в том, что они могут давать, казалось бы, противоречивые результаты. Например, инвестиция может иметь длительный период окупаемости, потому что окупаемость происходит только через несколько лет после реализации проекта (возможно, слишком долго, чтобы быть приемлемой). Однако, если эти доходы значительны для первоначальных инвестиций, вполне вероятно, что NPV или ARR предполагают дальнейшее развитие.

Использование инвестиционных критериев призвано помочь руководству принять эти решения и устранить потенциальные конфликты.

Таким образом, возможные критерии могут предполагать принятие только инвестиционных предложений, которые соответствуют как минимум двум из следующих:

  • Окупаемость в течение четырех лет
  • ARR не менее 20%, без учета прибыли после 5-го года
  • NPV не менее 25% от первоначальных инвестиций

Методы оценки капитального бюджета

При оценке проекта или долгосрочных инвестиций компании важно принимать правильные решения на основе методов капитального бюджета.Аналитики часто используют несколько важных критериев для оценки капитальных вложений. Двумя наиболее полными показателями того, является ли проект прибыльным или убыточным, являются чистая приведенная стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR). В дополнение к ним, есть еще четыре часто используемых критерия: срок окупаемости. В статье даются инструкции по каждому из методов оценки.

Понимание типов проектов

Одним из ключевых моментов при оценке проекта является оценка будущего денежного потока проектов, однако несколько типов взаимодействия проекта затрудняют анализ будущих денежных потоков.Ниже приведены некоторые из этих взаимодействий:

  • Независимые и взаимоисключающие проекты: Независимые проекты — это проекты, денежные потоки которых не зависят друг от друга. Взаимоисключающие проекты напрямую конкурируют друг с другом. Например, если проекты A и B являются взаимоисключающими, вы можете выбрать A или B, но не можете выбрать оба. Иногда бывает несколько взаимоисключающих проектов, и вы можете выбрать только один из группы.
  • Секвенирование проекта.Многие проекты выполняются последовательно во времени, поэтому инвестирование в проект дает возможность инвестировать в будущие проекты. Например, вы можете инвестировать в проект сегодня, а затем через год инвестировать во второй проект, если финансовые результаты первого проекта или новые экономические условия благоприятны. Если результаты первого проекта или новые экономические условия не благоприятны, вы не вкладываете деньги во второй проект.
  • Неограниченные фонды против нормирования капитала. — Среда неограниченного финансирования предполагает, что компания может привлечь необходимые средства для всех прибыльных проектов, просто заплатив требуемую норму прибыли.Рационирование капитала существует, когда у компании есть фиксированная сумма средств для инвестирования. Если у компании есть более прибыльные проекты, чем у нее есть средства, она должна выделить средства для достижения максимальной акционерной стоимости с учетом ограничений финансирования.

Чистая приведенная стоимость (NPV)

Для проекта с одним первоначальным вложением инвестиций чистая приведенная стоимость (NPV) представляет собой приведенную стоимость будущих денежных потоков после уплаты налогов за вычетом инвестиционных затрат.

Поскольку NPV — это сумма, на которую увеличивается богатство инвестора в результате инвестиций, правило принятия решения для NPV выглядит следующим образом:

  • Инвестируйте, если: NPV> 0;
  • Не инвестируйте, если NPV

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (IRR) — одна из наиболее часто используемых концепций при планировании капитальных вложений и анализе безопасности.Все аналитики знают наизусть определение IRR. Для проекта с единственными инвестиционными затратами, изначально сделанными, IRR — это ставка дисконтирования, которая делает приведенную стоимость будущих денежных потоков после налогообложения равными этим инвестиционным затратам.

Правило принятия решения для IRR — инвестировать, если IRR превышает требуемую норму доходности для проекта.

Срок окупаемости

Срок окупаемости — это количество лет, необходимое для возврата первоначальных инвестиций в проект.Окупаемость основана на денежных потоках. Например, если вы инвестируете 10 миллионов долларов в проект, сколько времени пройдет, прежде чем вы полностью вернете первоначальные инвестиции?

Методика определения срока окупаемости проста и понятна, однако имеет множество недостатков. Во-первых, это показатель окупаемости, а не доходности. Срок окупаемости сам по себе был бы опасным критерием для оценки капитальных проектов.

Срок окупаемости может также использоваться как индикатор ликвидности проекта.Проект с двухлетней окупаемостью может быть более ликвидным, чем другой проект с более длительной окупаемостью.

Поскольку это экономически нецелесообразно, период окупаемости не имеет правила принятия решения, такого как NPV или IRR. Если используется период окупаемости (возможно, в качестве меры ликвидности), аналитикам следует также использовать NPV или IRR, чтобы их решения также отражали прибыльность рассматриваемых проектов.

Оценка эффективности инвестиционного проекта :: Издательская группа «Наука»

1.Введение

Оценка эффективности инновационных проектов является обязательным условием выбора инвестиционного портфеля, который формируется инвестором и основывается на ряде критериев. К ним, в первую очередь, следует отнести период окупаемости, внутреннюю норму доходности, чистую приведенную стоимость и индекс прибыльности и чистую будущую стоимость [1] — [5].

Сегодня на рынке представлен достаточно широкий спектр компьютерных программ для расчета и сравнительного анализа инвестиционных проектов, как отечественных, так и зарубежных разработчиков [6,7] (программы для финансово-экономической оценки инвестиционных проектов).Несмотря на разнообразие программных продуктов, существует проблема формирования и выбора оптимального набора инвестиционных проектов, поскольку все вышеперечисленные системы не позволяют определить оптимальный уровень инвестиций и не учитывают динамику фирм.

Новый метод выбора оптимальных проектов с учетом набора критериев эффективности очень желателен, и они представляют большой научный и практический интерес.

Толчком к развитию методологии, разработанной в этой работе, было желание предоставить вычислительно эффективный, удобный и прозрачный способ расчета наиболее эффективных инвестиционных проектов в заданном наборе проектов на основе финансовых показателей по набору понятных критериев для пользователя.Теоретическая новизна предложенной методологии состоит в том, что мы предлагаем метод определения границы Парето, который описывает необходимость, а точнее единственное предполагаемое количество альтернатив для будущего использования [8,9].

В нашем подходе используются следующие ключевые допущения:

1) Введение глобального или обобщенного критерия качества. Ее решение состоит из двух этапов: определение множества Парето и поиск решений в этом множестве.

2) Мы ограничиваемся человеко-машинным методом с привлечением лиц, принимающих решения.

3) Глобальная функция будет оцениваться с помощью скалярной функции или устанавливать желаемых лиц, принимающих решения, по всем локальным критериям. Тогда возникает следующая задача оптимизации: выбрать из множества решений, оптимальных по Парето, будет решение, наиболее подходящее для лица, принимающего решения.

Остальная часть статьи организована следующим образом. Раздел 2 предоставляет обоснование и выбор критериев эффективности. Раздел 3 описывает новый метод выбора оптимальных проектов с учетом набора критериев эффективности.В разделе 4 приведен наглядный пример применения эффективных процедур отбора инвестиционных проектов и отчеты о результатах эксперимента. Раздел 5 завершается.

В статье представлены основные подходы к критериям отбора, по которым оценивается эффективность допустимого портфеля инвестиционных проектов. Предлагается постановка задачи выбора рационального варианта возможного набора портфелей, которая сводится к проблеме принятия решения по многим критериям качества.Основное внимание уделяется разработке методологии выбора рационального варианта множества реализуемых проектов на основе многих критериев оптимальности. Применение метода иллюстрируется реальными примерами.

2. Обоснование и критерии выбора эффективности

Вопросы повышения эффективности портфелей проектов на данном этапе весьма актуальны как в теоретическом, так и в практическом плане [10-12].

С теоретической точки зрения проблема заключается в том, что портфель оценивается на основе классических показателей, таких как например NPV, IRR, PP и многих других.Однако у этих индикаторов есть много недостатков [12]. Ни один из вышеперечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность учесть только некоторые характеристики расчетного периода, выяснить важные моменты и детали. Поэтому для комплексной оценки необходимо использовать все эти критерии, включая чистую будущую стоимость (NFV) в совокупности.

В данной работе [13] предложены новые методы оценки социальных проектов, модель которых представлена ​​как совокупность взаимосвязанных бизнес-процессов (портфолио бизнес-процессов).На основе моделей процессов закладываются потоковые модели работ, ресурсов, финансов и т. Д., Лежащие в основе представления социальных проектов. Многие проекты (запланированные или реализованные) образуют портфель проектов. Эффективность портфеля проектов предлагается оценивать с помощью операции сложения финансовых потоков проектов.

В данной работе вопросы оптимизации эффективности портфеля проектов решаются на основе результатов имитационного моделирования, полученных на основе выполнения комплекса экспериментов, взаимосвязанных бизнес-процессов.Каждый из имитационных экспериментов — это вариант структурной организации кластеров проектов — сетевая модель. Предполагается, что различные варианты реализации бизнес-процессов в этой системе определяются пользователем.

Таким образом, существует предопределенный набор вариантов бизнес-процессов на сетевом уровне. Каждый набор вариантов бизнес-процессов исследуется на сетевой модели. В результате моделирования рассчитываются потоки кластера проектов каждого варианта. Требуется на основе некоторых введенных отношений предпочтений упорядочить данный набор вариантов бизнес-процессов и определить наилучшие.Т.е. возникает проблема выбора или решения данного набора допустимых.

Формально проблема оптимизации эффективности портфеля проектов в целом сводится к крайней задаче:

(1)

Где с позиции системного подхода необходимо установить

— Варианты критериев оценки содержания для проекты эффективности портфеля;

Аргумент — вид переменных параметров;

— Диапазон допустимых значений переменных параметров;

Оператор — выбранный принцип оптимальности.

Обратите внимание, что из вышеизложенного является случай, когда — у нас есть заданный набор вариантов эффективности портфеля проектов, каждый из которых подвергается исследованию с помощью моделирования модели.

— Некоторые варианты системы и ;

(2)

Где м — количество вариантов.

Каждый из вариантов оценивается по векторному критерию качества:

(3)

Где — к — локальный критерий качества,.

Как уже отмечалось, локальный критерий качества определяет некоторые характеристики системы. Например, — чистая приведенная стоимость, — внутренняя норма доходности, — индекс рентабельности, — период окупаемости, — чистая будущая стоимость будет называться векторным критерием, по которому оцениваются альтернативы, то есть инвестиционные проекты.

Далее, без ограничения общности, мы предполагаем, что вы хотите достичь, возможно, меньших значений всех компонентов векторного критерия, т.е. минимизировать векторную функцию (3).

Таким образом, возникает задача векторной или многокритериальной оптимизации. Как мы знаем, общим решением этой проблемы является набор оптимальных по Парето решений -. Этот набор также называется в литературе: множество подчиненных, недоминируемые или эффективные решения, переговорный или компромиссный набор. Напомним, что решение называется оптимальным по Парето, если в допустимой области нет решения, которому удовлетворяют:

(4)

Где хотя бы одно из неравенств должно быть строгим.

Все решения Парето образуют набор.

Обратите внимание на эти особенности задачи (3). Оценка эффективности каждого варианта портфеля проектов производится по множеству параметров. Это приводит к выпуску набора, который в целом представляет собой гораздо «меньшую» область возможного решения. Элементы этого набора, обладающие объективным свойством, не могут одновременно улучшить все компоненты векторного критерия. Т.е. переход от одного эффективного варианта к другому сопровождается улучшением составляющих векторного критерия за счет остальных.

3. Описание нового метода выбора оптимальных проектов с учетом набора критериев эффективности

В пункте 2 поставлена ​​задача выбора наиболее эффективного инновационного проекта в заданном наборе (пакете) проектов по множеству критериев финансовая эффективность. Общее решение многокритериальной оптимизации, как известно, представляет собой набор решений, оптимальных по Парето. Для случая задан набор, конечно, но если исходный допустимый набор критериев является достаточным объемом, количество финансовых и эффективных решений также может быть большим.При этом нужно выбрать уникальный или достаточно предсказуемый ряд альтернатив, которые рекомендуется использовать.

Распространенным подходом к решению этой проблемы является введение глобального или обобщенного критерия качества. Математическая постановка задачи в этом случае следующая:

(5)

Где — кратное Парето, выбранное из допустимой области W на основе векторных критериев из формулы (3).

Обобщенному критерию можно придать различное значение в зависимости от специфики задачи, и существует множество способов использовать скаляризацию векторного критерия [14,15].Иногда, особенно при построении диалоговых процедур принятия решений, этот критерий интерпретируется как функция полезности лица, ответственного за лицо, принимающее решения (ЛПР), которое может выносить суждения о степени предпочтения того или иного варианта инвестиционного проекта. Далее предполагаем, что функция определена, или для любого варианта рассчитываем ее значение, например, путем имитации.

Решение задачи (5) можно разделить на два этапа ее решения: определение Парето и поиск решения в этом наборе.Первый этап поддается формализации, а для второго этапа необходимо ввести дополнительную аксиоматическую систему или предпочтения. Часто на втором этапе реализуется поиск наилучших решений в наборе Парето с точки зрения лица, ответственного за принятие решений (DMP). В нем указывается набор критериев, значения которых необходимо улучшить, не должны ухудшаться и не являются значительными.

Основой модели, по которой принимаются решения, является матрица решений D:

(6)

В этой матрице каждая строка связана с конкретными вариантами реализации, столбец — с соответствующей цифрой.На пересечении i — строки и j — столбца находится значение j — критерия для i — варианта, и это значение может быть как количественным, так и качественным. После построения матрицы решений нахождение Парето (эффективных) решений путем специально организованного перебора всех возможных решений и их попарных сравнений [16]. Эта процедура достаточно эффективна даже при большом количестве вариантов и критериев. Если результирующий набор представляет собой небольшое количество элементов, DMP путем простого сравнения, основанного на опыте и знаниях, может определить наиболее предпочтительный.В случаях, когда эффективный набор мало отличается от ряда предустановленных вариантов, необходимо и нужно прибегать к формальным методам получения уникального решения.

Существует множество подходов к решению многокритериальных задач, в основе которых лежит идея векторного критерия скаляризации. Достаточный обзор этих методов дан в [13-16]. Однако наиболее перспективным и развивающимся подходом к решению этих проблем является построение интерактивных процедур принятия решений, возможность использования как строгих методов, так и знаний, опыта DMP [8-9,15,16].

Здесь мы рассматриваем возможность решения задачи (5) человеко-машинным методом с привлечением лиц, принимающих решения. [9] Глобальная функция F (х) будет оцениваться скалярной функцией вида:

(7)

где ρ — расстояние до некоторой выбранной метрики;

— Векторная функция, которую нужно минимизировать;

— n-мерный вектор, который принимается за целевую или «идеальную» точку для вектор-функции.

Обратите внимание, что в выражении (7) вектор дает значение желаемых векторных уровней или задает DMP для всех локальных критериев.Тогда у нас есть следующая задача оптимизации: выбрать из множества оптимальных по Парето решений решения, которое удовлетворяет наибольшему DMP согласно критерию (7).

Процедура выбора решения по векторным критериям качества для задачи (5) включает следующие этапы:

Этап 1. ПДМ задается (фиксированный) вектор желаемых уровней:

.

В случаях, когда по количеству локальных критериев большой DMP, могут возникнуть серьезные трудности с определением вектора.Тогда мы можем использовать вектор:

,

Каждый компонент которого соответствует минимуму соответствующего локального критерия в допустимой области, т.е.

Вектор в общем случае не принадлежит набору значений векторный критерий приемлемых решений, но может служить «идеальным» рейтингом для назначения DM желаемых уровней по каждому из локальных критериев. Дело в том, что по самой большой векторной составляющей ДМП можно судить о максимально возможном влиянии по каждому из критериев.

Этап 2. Решить задачу определения максимума выражения (7) на множестве решений, оптимальных по Парето, т.е.

(8)

Таким образом, определенное решение:

Этап 3. В точке найдена вычисляет значение векторного критерия

(9)

Результат представлен DMP. Сравнение векторов и может привести к дальнейшему продолжению процесса. Если этот результат не удовлетворяет DMP для некоторых компонентов или требования к функционированию исследуемой системы были завышены, он может отрегулировать желаемые уровни вектора и вернуться к шагу 2.Возможно также изменение критериального выражения в (7)

В терминах критериев могут использоваться традиционные метрики, например:

(10)

(11)

(12)

Если вы знаете сравнительную важность местных критериев или его можно выразить как вектор весов

(13)

Где

(14)

, тогда выражения (10) — (12) как соответствующие компоненты будут умножены на весовой коэффициент.Иногда принимают функцию скаляризованного критерия как взвешенную сумму локальных критериев:

(15)

где — определено (установлено) в соответствии с (13,14).

4. Примеры применения эффективных процедур отбора инвестиционных проектов

Для иллюстрации применения предложенной методики выбора наиболее эффективного инвестиционного проекта по заданному конечному набору опций приведен простой пример (пример СХПК «Племзавод» Алматы »). В литературе достаточно широкого применения получена двухкритериальная модель« стоимость — эффективность ».«Эти модели, как известно, хорошо иллюстрируются соответствующими графиками в непрерывном случае. Для дискретного отображения из множества возможных решений в значения критериев используется точечный символ.

Рис. 1. Набор вариантов в пространстве критериев

На рис.1 показан традиционный пример (пример СХПК «Племзавод« Алматы ») отображения множества вариантов (количество — 10) в пространстве критериев. Предполагается минимизировать компонент векторного критерия.В таблице 1 проект 2 соответствует значению векторного критерия. Из этого примера эффективными (по Парето) решениями являются варианты 4, 10, 2, 9, 7, т.е.

.

А сейчас многие из вас хотят выделить лишь некоторых. Критерии соответственно можно интерпретировать как «NPV (i) — IRR».

Рассмотрим следующий пример. Допустим, нам дано множество вариантов, состоящее из 10 вариантов, т.е.

,

, каждый из которых оценивается векторным критерием 5-компонентного:

Таблица 1 показывает соответствующую матрицу решений для этого варианта осуществления, в которой i-строка соответствует значениям векторного критерия для варианта i, я.е. .

Варианты указаны в таблице. 2 не сопоставимы между собой по векторному критерию. Каждое попарное сравнение вариантов показывает, что один из индикаторов предпочтительнее, а по остальным индикаторам — другой. Следовательно, применим вариант осуществления единой процедуры выбора, изложенный выше.

Этап 1. Задан вектор желаемых уровней

.

Предположим, что он отождествлен с вектором, каждая компонента которого соответствует минимуму соответствующего локального критерия, т.е.е. .

В нашем примере из таблицы 2

.

Этап 2. Проблема решена

.

Выберите, например, в качестве критерия формы:

(16)

Тогда

; ; ; ; ; .

Таким образом, решение задачи (16) есть.

Этап 3. В этих точках вычислено значение векторного критерия

Результат представлен для анализа DMP.Предположим, что результат не подходит DMP, и он должен учитывать важность сравнительных критериев, что отражено, например, вектором весов вида:

.

Используя критерий вида (16), но взвешенный вектор, т.е.

(17)

Снова перейти к шагу 2.

Расчетные значения критерия в точках:

; ; ; ; ;

В данном случае решение — вариант.

Действительно, для этого варианта характерны наименьшие значения критериев, что соответствует заданной сравнительной важности критериев.Вновь рассчитанное значение векторного критерия для варианта:

.

Таким образом, в зависимости от конкретной исследуемой системы путем изменения важности сравнительных критериев, метрики и выбора «идеальных» критериев для точек в пространстве, можно путем предоставления интерактивной процедуры выделения множества эффективных решений определить наиболее предпочтительные вариант для ДМП. Однако полученный набор эффективных решений инвестиционных проектов не уникален. На этом примере был получен оптимальный набор инвестиционных проектов с точки зрения одного эксперта (DMP).

Для получения более объективного результата желательно привлечь больше экспертов, при этом результат работы каждого будет построен путем сравнения его эффективности с оценкой значений функции, рассчитанной для каждого проекта.

На основании результатов расчетов, полученных в ходе работы каждого эксперта, разработан интегральный показатель для оцениваемых проектов, составлен их рейтинг и выбран оптимальный набор инвестиционных проектов.

5. Заключение

Мы предложили новый подход к оценке эффективности инвестиционных проектов, основанный на методе выбора оптимальных проектов по многочисленным критериям, который предлагает построение интерактивных процедур принятия решений, а также возможность использования строгих методов. , а также знания и опыт лица, принимающего решения (DM).

В данной статье мы приводим описание и основные подходы к критериям выбора, по которым оценивается эффективность возможных вариантов портфеля инвестиционных проектов. Здесь мы познакомимся с методологией построения множества решений, основанных на принципе Парето. Легко видеть, что принцип Парето не гарантирует уникальности возникающего отношения предпочтения и определяет, в общем, часть их семейства. Это означает, что, придерживаясь принципа Парето, мы получаем набор компромиссов, в котором нужно будет выбрать лучшее.

В будущие исследования предполагается включить рассмотрение дополнительных критериев, оценивающих инвестиционные проекты с точки зрения их социальной, экономической значимости и т. Д. Необходимость включения таких критериев вызвана рассмотрением роли государства как личности, принятие решений о выборе инвестиционных проектов, направленных на развитие экономического, социального благополучия.

Ссылки

  1. Дж. Ван Хорн. В. Основы финансового менеджмента / пер. С англ.М .: Финансы и статистика, 1997.
  2. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента / пер. С англ. М .: Дело 1995.
  3. Финансовый менеджмент: теория и практика / Е.С. Стоянова. М .: Перспектива, 1993.
  4. Шарп В.Ф., Гордон Дж. А., Бейли И.В. Инвестиции. Н.Ю .: PrenticeHall, 1995.
  5. Наумов А.А., Ходусов Н.В. Управление портфельными инвестициями. Модели и алгоритмы. — Новосибирск: Офсет, 2005. — 298 с.
  6. http: // www.unido.ru/resources/software/comfar.
  7. http://lib.sportedu.ru http://cfin.ru/management.
  8. Даулетбаков Б.Д. Применение принципа Парето при планировании агропромышленных образований. Материалы конференции экспертов Содружества Независимых Государств — Алма-Ата, 1992. — с. 27 — 29.
  9. Даулетбаков Б.Д. Принятие управленческих решений в сельскохозяйственном производстве (теория, методология, модель): Монография. Алматы, 2005. — 425 с.
  10. Даулетбаков Д.Б., Наумов А.А., Даулетбаков Г.Б. Методы оценки финансовых показателей частных бизнес-процессов // Вестник Казахского национального университета. Экономические серии, 2010, № 5 (81), стр. 46-50.
  11. Даулетбаков Д.Б., Наумов А.А., Даулетбаков Г.Б. Оценка эффективности финансово-экономических систем с использованием моделей в виде бизнес-процессов // Вестник Национальной академии наук Республики Казахстан, 2010, № 4, с. 39-43.
  12. Даулетбаков Д.Б., Наумов А.А., Даулетбаков Г.Б. Формирование системы и поиск наилучшего портфеля бизнес-процессов // Вестник Национальной академии наук Республики Казахстан, 2010, № 4, с.

    Добавить комментарий Отменить ответ

    Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Рубрики

  • Бизнес
  • Где искать
  • Инвестиции
  • Разное
  • С нуля
  • Советы

Copyright bonusnik2.ru 2025 | Theme by ThemeinProgress | Proudly powered by WordPress