Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

Как известно, инвестиционные проекты занимают самый многочисленный класс проектной реализации развития бизнеса. В настоящей статье нас будет интересовать оценка инвестиционных проектов (ИП). Только ли экономический характер присутствует в оценке данного типа? Какое место в подобных действиях принадлежит рассмотрению вопроса экономической эффективности? Когда производится оценка ИП и для каких целей? На эти и другие вопросы мы постараемся получить ответ.

Центральная позиция оценочной практики

Инвестиционный проект имеет три основных фазы своего развития: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Оценочные действия начинаются задолго до начала первой фазы проекта и периодически проводятся на каждом этапе вплоть до момента сдачи документации по мероприятию в архив. Оценка проекта является частью инвестиционного анализа. И нам необходимо вспомнить, чем отличаются анализ и оценка принципиально.

Анализ – научный метод аналитико-синтетической процедуры исследования изучаемого объекта, он состоит в реальном или мысленном делении целого явления на составные части, элементы, которые позволяют рассмотреть объект со всех возможных сторон. При этом особое значение имеет основание для такого деления, от которого зависит качество воззрения на объект. Анализ подразумевает максимальную объективность в подходе к рассматриваемому явлению или объекту.

В отличие от него, оценка, подразумевая процедуру определения значимости объекта, установление его качественных и количественных параметров, представляет собой действие более субъективное. Анализ подготавливает собой процедуру оценки. На основе оценочных мероприятий формируется понимание о характеристиках объекта и соответствии его определенным нормам. В свою очередь, оценка, следующая обычно за анализом, предваряет принятие решения в управлении.

Нашим объектом исследования является инвестиционный проект коммерческой организации. Аналитико-оценочная процедура составляет неотъемлемую часть процесса управления проектной задачей и служит основой для решений относительно ее выполнения. Она реализуется на общекорпоративном уровне в ходе стратегического и тактического процессов реализации инвестиционной политики, а также на уровне локальных проектов. В этой связи интерес представляет логическая схема анализа и оценки инвестиций, которые развернуты как по глубине, так и по временной шкале инвестиционного процесса.

Соотношение аналитико-оценочных процедур общекорпоративного и проектного уровней

Сконцентрируем свое внимание на локальном проекте как элементе системы инвестиционного процесса. Определяющее значение для его судьбы с позиции возможного включения в портфель и последующей реализации является технико-экономическое обоснование. И неважно, как ТЭО формируется, самостоятельно, в рамках бизнес-кейса или бизнес-плана. Главное, что первое и ключевое решение по проекту инвестором принимается на основании ТЭО.

Центральное место в обосновании занимают экономическая и финансовая оценки проекта (основные направления выполнения ТЭО показаны далее). Данные виды мероприятий в свой состав включают:

• анализ инвестиционных и операционных издержек;
• оценку источников финансирования проекта;
• оценку экономической эффективности и финансовой устойчивости проекта;
• анализ денежных потоков;
• анализ рисков и инфляции.

Состав основных направлений разработки ТЭО проекта

Виды проектных оценок

В предыдущем разделе мы обозначили ключевое место за финансовыми и экономическими методами оценки проекта, реализуемыми на этапе разработки ТЭО. Это справедливо в силу того, что целью проектной практики являются добавленный денежный поток и прибыль. При этом важно, чтобы прибыльность и финансовая устойчивость инвестиционного проекта (ИП) стали очевидными еще на этапе его проработки. Однако обозначенный выше состав действий не единственный. Поскольку результаты проекта носят не только экономический характер, имеют место и внеэкономические эффекты (социально-демографические, экологические, бюджетные и т.

п.), то и виды оценок значительно шире.

Нельзя забывать и о технических и технологических видах анализа в рамках того же технико-экономического обоснования проекта. Оценка проектных рисков также не ограничивается исключительно рисками финансового характера. Оценочные мероприятия на этапе бизнес-планирования и ТЭО отличаются от действий по оценке отдельных аспектов на этапе планирования собственно проекта. Имеются в виду такие виды, как оценка:

• длительности работ;
• стоимости операций;
• потребности в ресурсах;
• рисков на этапе планирования.

Виды оценки проекта отличаются в зависимости от того, на какой стадии они выполняются. С временной позиции оценка выполняется и на предынвестиционной фазе, и в момент осуществления инвестиций, и при реализации проектных мероприятий, и на эксплуатационной фазе. Особую роль восприятие результатов проекта играет на этапе его завершения. Ключевое значение имеет цель оценочных действий, направление поиска значимости объекта анализа, установления его соответствия неким эталонным, нормативным значениям.

Укрупненные виды оценок инвестиционного проекта

Таким образом, мы убеждаемся, что оценка инвестиционного проекта – это не только определение его финансово-экономических аспектов, но и ряд других видов действий, от реализации которых во многом зависит успех намечаемых капитальных вложений. Безусловно, доминирующими являются экономические и финансовые виды оценок. Их целями является установление:

1. Экономической целесообразности выполнения проекта. Для этой цели используется комплекс показателей эффективности инвестиций (NPV, IRR, MIRR, PI, DPP).
2. Уровня проектной дисконтной ставки.
3. Структуры и объемов источников финансирования.
4. Планов денежных потоков по периодам жизненного цикла проектного мероприятия в простом и приведенном к текущей стоимости ДС виде.
5. Итоговой стоимости инвестиционного проекта.
6. Уровня рискованности проектной задачи.
7. Степени влияния инфляции и налоговой нагрузки на параметры проекта.

Методы экономической оценки проекта

Начиная осмысления на тему экономических методов оценки инвестиционных проектов, мы должны понимать, что речь идет о финансово-экономической методологии, поскольку весомую роль здесь занимает финансовая составляющая.

В этом специфика анализа и оценки именно проектной практики, в отличие от той же операционной деятельности. При этом под экономической оценкой инвестиций обычно понимают определение их эффективности. Впрочем, финансово-экономические методы несколько шире вопросов экономической эффективности, которые действительно занимают существенный объем в аналитической деятельности.

Оценка эффективности и надежности проекта

Теоретические подходы к эффективности проекта разобраны в одноименной статье нашего сайта. Там же вы можете найти основные принципы оценки эффективности ИП. Эти принципы базируются на посылах, что заявляемая инвестором норма доходности должна быть обеспечена, срок окупаемости вложений должен быть приемлем. Кроме того, прибыль от проекта должна позволить не только возместить потраченные средства, но и получить премию за принятый риск.

Интеграция финансово-экономических методов оценки ИП в модели эффективности

В вопросах определения экономической эффективности, безусловно, самым сложным является установление уровня проектной доходности. Для решения данной проблемы в практике применяются две основных группы методов: простые или статические модели оценки и динамические, учитывающие дисконтирование денежных потоков. Этот вопрос неоднократно разобран в предыдущих статьях. Нас будет интересовать в настоящем материале новшество, присутствующее в представленной выше схеме.

Оно состоит в том, что помимо деления методов оценки эффективности ИП на простые, динамические и альтернативные, возможно разбиение их на экономические и финансовые группы методов. Динамические методы, с одной стороны, опираясь на оценку реальных потоков денежных средств и механизмы дисконтирования, позволяют выработать решения, связанные с эффективностью проектов (NPV, IRR, MIRR, DPP, PI и т.д.). Хотя эти методы и изучают движение финансов, но преследуют цель изучить экономику проекта, то есть соотношение доходной части (притоков) и расходной (оттоков).

С другой стороны, в составе динамических методов, используются инструменты, опирающиеся на финансово-учетную природу определения состояния коммерческой организации, на которое оказывает влияние ИП. Основные финансовые планы и отчеты: о прибылях и убытках, о движении денежных средств и балансового листа позволяют оценить основные коэффициенты финансового состояния, включая устойчивость, независимость и ликвидность в разнообразных интерпретациях.

Некоторые авторы считают, что критерии и методы оценки инвестиционных проектов, опирающиеся на принципы двух компонентов управления (экономики и финансов), определенным образом противостоят друг другу. Это далеко не так. Напротив, и финансовая устойчивость ИП, и комплекс критериев эффективности проекта, учитывающих временную стоимость денег, используют одну и ту же систему данных. Конечно, с позиции инвестора доминирует группа экономических методов. Вместе с тем, надежность проекта, независимость и ликвидность организации имеют не меньшее значение для стратегического успеха деятельности компании-инициатора ИП. Поэтому группа финансовых методов столь же весома, как и группа экономических.

Общая методология оценки эффективности ИП

Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов определяются видами экономической эффективности ИП. Варианты такой оценки связаны с уровнем восприятия проекта как предмета управленческого решения и ожиданиями конкретных заинтересованных лиц. Каждый участник проекта имеет в нем собственные уникальные интересы. И все их необходимо учесть в той или иной степени. Мы не задаемся вопросом исполнения запросов участников в ходе реализации капитальных вложений и получения их результатов. Считаем, что уровень ответственности проектоустроителя максимальный. Речь идет о принятии решения потенциальными участниками о вхождении в проект.

Осмысляя вопросы проектной эффективности, любой аналитик задает себе последовательно вопросы по определенному сложившемуся алгоритму. И алгоритм такой последовательности зачастую носит типовой, стандартный характер. Другое дело, насколько качественно на вопросы удается получить ответы? От этого зависят очень многие аспекты успешности решения уникальной задачи: финансирование, число и трагичность возможных ошибок, оправданность рисков и сила воплощения замысла. В оценочных действиях, как правило, выделяются два больших этапа.

1. Оценка эффективности ИП в целом.
2. Оценка эффективности участия в мероприятии.

В целом эффективность ИП определяется для того, чтобы грамотно представить проект при первом рассмотрении его ТЭО потенциальным инвесторам. При этом на первом плане находится взаимодействие социума и бизнеса. И хотя в бизнесе коммерческий аспект любого действия и события превалирует, на первое место выходит вопрос общехозяйственной значимости и соответствующей ей общественной эффективности рассматриваемого мероприятия. Если проект имеет ценность для общества, решает комплекс задач, в том числе и социальной направленности, значит, в приоритете должны быть уточнены его социально-экономические последствия. В такой позиции доминируют ценности экологии, социального развития, демографии, геополитики, несущие особые внеэкономические эффекты. Все они как бы находятся в надстроечной части возле экономического базиса.

Если же проект локализован в исключительных коммерческих интересах компании или общественная его значимость невелика, то нет надобности в измерении общественной эффективности при оценке проекта в целом. Можно сразу оценивать коммерческую или финансово-экономическую эффективность ИП. Общественная эффективность играет часто страхующую роль. Допустим, экономическая оценка «не дотягивает» до заданных критериев принятия проекта к исполнению, а иные эффекты столь значительны, что возникает запрос на обращение за поддержкой, например, в государственные органы. И если поддержка высоковероятна, общая эффективность вновь подвергается пересчету, но уже с учетом новых реалий. Развитие данных идей вы можете увидеть на схеме типового алгоритма оценки эффективности ИП, показанной ниже.

Типовой алгоритм оценочных действий относительно эффективности ИП

Методы оценки при планировании проекта

Процессы планирования ИП неразрывно связаны с рядом оценочных мероприятий. Они выполняются на этапе, когда основные взаимосвязи работ проекта определены и построена сетевая модель. Процедуры оценки в ходе планирования касаются длительности, стоимости работ и потребности в ресурсах для их выполнения. Кроме того, среди процессов выделяется также процесс оценки проектных рисков. Данный процесс и соответствующие ему методы мы рассмотрим в следующем разделе.

Целью определения длительности работ является подготовка к расчету плановых сроков реализации ИП. В этой процедуре понятия продолжительности и трудоемкости операций разведены между собой. И это неслучайно, поскольку имеют место разноплановые эффекты, влияющие на длительность работ. Например, в некоторых ситуациях наращивание трудоемкости способно существенно уменьшить продолжительность за счет распараллеливания усилий людских ресурсов. Организация оценки длительности работ полностью лежит на PM. Вместе с тем, собственно оценку выполняют непосредственные исполнители и привлеченные эксперты. Среди методов установления длительности операций выделяются:

• выявление длительности работ на основе предположений исполнительского состава;
• метод экспертных оценок;
• метод оценки «снизу вверх»;
• метод параметрических оценок;
• определение длительности операций по аналогам.

Оценка стоимости проектных операций выполняется с целью получения исходной расчетной информации для бюджетирования проекта на основе стоимостных характеристик локальных задач, с учетом специфики используемых на их решение ресурсов. Сопутствующей формой для оценочных мероприятий является иерархическая структура работ. Хороший уровень ее детализации позволяет более подробно и точно определить стоимостные параметры работ. Они складываются из стоимости и объемов привлекаемых ресурсов: финансовых, трудовых, материальных, мощностных (машин и механизмов).

Основные принципы таких оценочных действий – системности и последовательной разработки. Определение значений происходит в направлении от более грубых оценок к более точным в ходе выполнения планировочных действий и возникновения все новой информации. В данном процессе широко используются нормативный метод, метод экспертной оценки, оценка «снизу вверх».

Среди методов оценки потребностей в ресурсах выделяются нормативный подход, метод технико-технологических расчетов, метод аналогий и другие. Результатом процесса данного вида является сводный ресурсный план ИП. К его важным характеристикам относятся отсутствие конфликтов между задачами и обеспечение доступности ресурсов. Принципы планирования ресурсов проекта включают следующее.

1. Сбалансированность анализа комплексов работ и потребных для их выполнения ресурсов.
2. Взаимосвязь между системой распределения ресурсов и назначенных исполнителей.
3. Гармоничное сочетание методов календарного планирования и методов ресурсного выравнивания.

Критерии и методы оценки риска ИП

Критерии оценки инвестиционных проектов с позиции риска, методы проведения подобных оценочных мероприятий обязательно сопутствуют анализу экономической эффективности ИП. Чем дальше идет развитие проектного управления и инвестиционного менеджмента, тем выше роль идентификации и оценки риска, связанного с ИП. Начало процедур оценки риска возникает на этапе процессов планирования проекта. Эти процедуры для своего выполнения используют следующие принципы.

1. Оценка вероятности угроз ИП основана на определении интегрированного показателя уровня проектного риска.
2. Риск ИП рассматривается преимущественно на основе комплексных расчетов экономической эффективности проекта с приоритетом результатов оценки NPV и IRR.
3. При восприятии риска инвестиционного проекта учитывается диапазон отклонений показателей эффективности от значений, которые выведены на основе ТЭО как эталонные. Уровень таких отклонений соответствует уровню проектного риска.
4. Применяются математико-статистические методы оценки колеблемости анализируемых параметров относительно выводимых в расчетах значений: дисперсии, коэффициента вариаций, среднеквадратического отклонения и т.п.
5. Оценка и прогнозирование поведения внешних и внутренних факторов риска выполняется в максимально возможном диапазоне колеблемости значений показателей эффективности.

Как мы видим, финансово-экономический анализ ИП и оценка его риска тесно связаны друг с другом. Для инвестора с точки зрения неопределенностей и риска важнейшими являются такие параметры, как изменчивость, чувствительность и опасность на пути реализации проекта. В целом же заслуживает внимания ответ на вопрос: а как повлияет реализация ИП на способность компании генерировать прибыль и на рыночную оценку стоимости предприятия? Критериями оценки риска ИП являются:

• структура капитала;
• способность регулировать обязательства по ИП;
• возможности генерации достаточных для окупаемости потоков ДС;
• окупаемость вложений;
• NPV и IRR в условиях нескольких вариантов финансирования;
• показатели факторного анализа ИП (устойчивость, рентабельность, активность и т.п.).

Классификация методов оценки риска ИП

Выше показана схема классификации методов оценки проектного риска. В ходе данной процедуры вероятность неблагоприятных событий ранжируется по приоритетам и уровню опасности для ИП. Кроме того, менеджер получает в свое распоряжение количественные характеристики риска. Они необходимы для выработки мероприятий по минимизации угроз. Как и в целом для риск-менеджмента, в проектных условиях также выделяются качественные и количественные методы оценки. В составе количественных подходов выделяются:

• метод анализа чувствительности ИП;
• метод «дерева решений»;
• методы Монте-Карло, PERT и другие.

Мы завершаем обзор основных оценочных мероприятий, выполняемых для подготовки решений, связанных с реализацией инвестиционного проекта. У каждого из обозначенных типов оценки есть своя четко формулируемая цель, свои принципы и конкретный вид решений, которым он служит. Безусловно, все разнообразие оценочных действий, связанных с проектной практикой, охватить непросто. Но общее системное видение, мне представляется, нам сформировать удалось.

Оценка инвестиционных проектов — ФИНКЛУБ МЁД

Перед принятием решения следует проанализировать и оценить необходимость инвестиций. Оценка инвестиционного проекта — многогранное мероприятие. Нужно оценить все составляющие комплексно. Критерии и методы оценки инвестиционных проектов различаются, поэтому после краткого анализа нужно подобрать подходящие. В основном, нужно правильно рассчитать будущий доход и затраты на получение этого дохода.

Принципы оценки инвестиционных проектов

Принципы разделяются на три большие группы:

• методологические;
• методические;
• операциональные.

Применение принципов и методов оценки инвестиционных проектов позволяет оценить их единообразно, помогает при сравнении нескольких вариантов. Всего насчитывается 30 принципов, по 10 в каждой группе. Самыми значимыми являются: уникальность, выгодность, платность ресурсов, структура капитала, увязка с политикой государства.

Критерии оценки инвестиционных проектов

Как это ни банально, базовый критерий — сможет ли инвестор вернуть себе деньги, когда и сколько. Все остальное в принципе неважно. Такой критерий также может выражаться в процентном соотношении и показывать норму доходности вложений.

Если рассматривать критерии оценки инвестиционного проекта более широко, то следует для каждого проекта разработать собственную шкалу критериев, основываясь на объекте инвестирования и типе инвестиций.

Виды и методы оценки инвестиционных проектов

В экономической литературе предлагаются множественные критерии и методы оценки инвестиционных проектов. Подбор подходящего должен базироваться на стратегической цели, а также виде инвестиций: реальные или финансовые. Источник финансирования на выбор не влияет, но должен учитываться при анализе и интерпретации результатов. Лучше руководствоваться несколькими методами для полного анализа. Экономическая наука предлагает динамические и статистические методы оценки инвестиционных проектов. Статические методы оценки инвестиционных проектов опираются на законы совершенного рынка. Динамические методы оценки инвестиционных проектов анализируют развитие проекта в динамике. Они включают в себя разные расчеты.

Основные методы оценки

Не все методы стоит использовать, осуществляя анализ и оценку инвестиционных проектов. Часть из них подходят для определения стратегической деятельности предприятия. В организациях, особенно крупных, такими расчетами занимаются планово-экономический отдел, финансовый директор или советники, за их неимением — главный бухгалтер. Частного инвестора норма капитализации совершенно не интересует. Ему следует опираться на другие, более простые, но не менее подходящие оценочные методы.

Метод расчета срока окупаемости

Самый популярный способ оценить инвест проект — рассчитать срок окупаемости. Он определяется на основе суммы инвестиций и суммы прибыли за каждый год. Основной расчет выглядит так:

• Инвестиции / годовая чистая прибыль = срок окупаемости.

Важно: Метод не учитывает возможные изменения и риски проекта, расчет очень упрощен. Подходит для предварительной оценки вложений в проект.

Метод расчета чистой дисконтированной ценности

Еще один важный показатель — чистая дисконтированная ценность (NPV). Рассчитывается как разница между дисконтированной суммой ожидаемых доходов и издержками на инвестиции.

Дисконтированная сумма ожидаемых доходов — издержки = чистая дисконтированная ценность

 Дисконтирование — способ сравнения сегодняшней и будущей ценности денег.

Прием дисконтирования позволяет сравнить затраты, которые мы производим сейчас, и доходы, которые мы должны получить в будущем. С одной стороны, деньги постоянно обесцениваются из-за инфляции, с другой стороны, деньги растут в стоимости при вложении капитала в рост. Для сравнения стоимости денег сегодня и, к примеру, через 5 лет, нужно взять сумму и уменьшить ее на сумму процентов, которые могли бы быть начислены за 5 лет. Такие проценты и есть ставка дисконтирования. Ее выбор основывается на опыте и субъективных знаниях эксперта, который оценивает инвестиционный проект. Самый простой способ — взять за основу ставку рефинансирования ЦБ России.

Порядок проведения оценки проекта

Анализ и оценка инвестиционных проектов начинаются с изучения основных данных: финансовых показателей, графиков и расчетов. Оценку следует проводить в два этапа: на первом рассмотреть замысел в целом, насколько он хорош для инвестирования, а на втором — решить, насколько он подходит для вложений конкретного инвестора, нужен он ему или нет.

1. Первый этап начинается с отбора подходящих инвест проектов;
2. Оценить стоимость вложения в каждый и оставить только соответствующие инвестируемой сумме;
3. Изучить материалы проекта, описание, расчеты, финансовые показатели, обещания;
4. Отобрать критерии оценки;
5. Рассчитать срок окупаемости;
6. Рассчитать показатели доходности;
7. При необходимости рассчитать рентабельность проекта;
8. Сравнить показатели оценки между собой;
9. Оценить значимость и перспективность проекта;
10. Оцениваются риски вложения.

После подбора достойных проектов следует задать себе серьезный вопрос: нужно ли участвовать в проекте? Постарайтесь ответить на три основных вопроса:

1. Обеспечена ли в проекте возможность получения прибыли для каждого инвестора?
2. Должен ли проект быть эффективным для каждого участника?
3. Подходит ли организационно-экономический механизм для всех участников?

Ответами на все вопросы должно быть «да». Только в этом случае можно вкладывать деньги. К примеру, если в проекте заложено, что прибыль в первую очередь получают мажоритарные акционеры, то можно не дождаться своих инвестиций. Или вы видите, что прописанные бизнес-процессы не эффективны и противоречат друг другу, значит, организация на каждом шагу будет сталкиваться с проблемами технического плана и не сможет работать с полной отдачей, производя профит. Лучше от таких проектов отказаться, особенно, если вы далеко не единственный инвестор.

Оценка рисков

Инвестиционный проект будет реализовываться в условиях риска и неопределенности. Необходимо правильно оценить степень риска, от чего он будет зависеть.

На риск влияют множество факторов.

Внешние:

• инвестиционная политика государства, принятие законов и нормативных актов, регулирующих сферу деятельности инвест проекта;
• конкуренция, рейдерство;
• отсутствие спроса, непредсказуемость рынка;
• форс-мажорные обстоятельства и другие.

К внутренним факторам риска можно отнести:

• конфликт инвесторов;
• неверный экономический расчет;
• проблемы с персоналом (недостаточная квалификация, саботаж, массовые увольнения) и многое другое.

Источник: https://investorgold.ru/metody-otsenki-investitsionnyh-proektov.html

основные принципы, показатели и критерии

Обновлено: 2 февраля 2021

# Инвестиции

Формулы для оценки инвестиций

Все методы оценки инвестиций разделяются на три большие группы: методологические, методические и операциональные.

• Определение терминов
• Как проводится оценка
• Этапы проведения оценки
• Основные методы
• Простой (статистический)
• Динамический (дисконтированный) метод
• Альтернативные методы

Каждый инвестор хочет заранее получить ответы на вопросы о том, а стоит ли вообще вкладывать в проект, какие реальные риски и сроки окупаемости. И поможет ему в этом оценка инвестиции. Мы подробнее рассмотрим, что это такое, как правильно ее проводить и ее основные методы.

Определение терминов

Понятие «инвестиции» подразумевает вложение финансов для получения дохода. А оценка долгосрочных инвестиций (как и краткосрочных) — это комплекс мероприятий, с помощью которых инвестор определяет, насколько этот проект соответствует его целям. В первую очередь важна экономическая составляющая. По итогу, инвестор сможет:

• понять, стоит ли вообще вкладывать в определенный проект;
• сравнить несколько вариантов и принять наиболее прибыльное решение;
• заранее определить, что может повлиять на конечный результат, и разработать план действий для возможной корректировки стратегии;
• оценить риски и доходность инвестиций;
• определить, что именно и какие показатели необходимо будет мониторить во время действия проекта.

Как проводится оценка

Основные принципы оценки эффективности инвестиций:

• Мониторинг показателей проекта до и после инвестиции. То есть, нельзя сначала проанализировать и дальше забыть о проекте.
• Определение денежных потоков: сюда относятся все доходы и расходы, которые могут происходить во время работы компании.
• Сравнение нескольких условий. Например, для каждого дела может быть несколько вариантов развития. Необходимо их заранее учесть и сопоставить.
• Оценка положительности и максимума. То есть, чтобы инвестор вложил свои деньги с определенным доходом по итогу, необходимо определить, какой эффект от реализации можно получить.
• Учет фактора времени: разрывы между производством, поступлением и реализацией.
• Учет предстоящих затрат и поступлений.
• Учет всех итогов проекта: как негативных, так и положительных.
• Учет возможных рисков.

Вообще, все принципы разделяются на три большие группы: методологические, методические и операциональные. Но основные — это уникальность проекта, выгода, оценка затрат, учет рисков.

Этапы проведения оценки

Сегодня инвестор может найти множество критериев и методов оценки инвестиционных проектов. Выбор подходящего должен определяться, прежде всего, в зависимости от целей и видов вложений.

Не каждая методика оценки эффективности инвестиций подойдет для конкретного дела. Например, частному инвестору совсем не нужно знать норму капитализации. Вместо этого, лучше опираться на другие, более эффективные конкретно для него системы показателей.

Оценку инвестиционных проектов необходимо проводить в несколько этапов. Сперва необходимо рассмотреть в целом суть проекта и определить, чем он выгоден для инвестиций и какой результат может принести по итогу. Далее надо определить, насколько вложение будет выгодным для конкретного инвестора. Например, кто-то захочет ждать 5 лет для окупаемости, другие желают увидеть результат в краткосрочной перспективе. Этапы проведения оценки:

1. Отбор подходящих проектов. Тут можно выбрать несколько наиболее привлекательных. Пусть даже инвестор сразу не сможет определить их финансовую привлекательность или принять окончательного решения.
2. Оценка структуры финансирования.
3. Сбор и анализ информации о проекте: расчеты, доходы, ожидаемые результаты.
4. Выбор критериев оценки и формул.
5. Расчет срока окупаемости с учетом инфляции, рисков.
6. Расчет приблизительных показателей прибыли.
7. Определение рентабельности проекта.
8. Сравнение данных анализируемых проектов.
9. Оценка перспективы каждого и управленческий учет.
10. Оценка рисков.

Еще есть одно негласное правило: не принимайте предоставленные документы априори действительными и правдивыми. Советуйтесь с экспертами, прислушивайтесь к их мнению.

После того как будет определен проект, необходимо ответить на три важных вопроса:

1. Может ли каждый инвестор (если их несколько) получить желаемую прибыль?
2. Должен ли проект быть эффективным для каждого из инвесторов?
3. Подходят ли оговоренные условия для каждого участника?

Если на все три вопроса ответ «да», то можно вкладывать деньги.

Основные методы

Независимо от того, куда решено инвестировать: в недвижимость, ценные бумаги, реальные активы или производство, необходимо проводить комплексную оценку. Классификация методов оценки эффективности инвестиций:

• статистическая;
• динамическая;
• альтернативная.

Каждый из них включает в себя формулу, математические показатели и критерии, которые рассмотрены ниже. Инвестор должен понимать, что в условиях риска характерно оценивать доходы и расходы по разным показателям, поэтому стоит воспользоваться сразу несколькими методами.

Простой (статистический)

Статистические показатели предназначены для оценки эффективности проекта в определенный момент. Другими словами — это среднее арифметическое всех вложений за весь период работы проекта.

Рентабельность вложенного капитала

Используется при определении прибыльности проекта для:

• вычисления дохода от двух разных вариантов развития проекта;
• оценки текущей стоимости дела;
• расчета рентабельности определенного продукта или услуги.

Простой метод позволяет определить степень рентабельности следующим образом: полученную прибыль за весь срок действия проекта делят на сумму вложений. Конечный показатель выражается в процентном соотношении.

Срок окупаемости

Основная проблема этого метода заключается в том, что финансы, вложенные для реализации целей социального значения, окупаются, но опосредственно. Например, улучшается уровень жизни людей определенного региона. И в таких проектах рассчитать точные сроки нереально. Для расчета этого показателя предназначена формула:

T = S/P

Где:
T – срок окупаемости;
S – общий размер инвестиций;
P – чистая прибыль за год.

Обратите внимание, что срок окупаемости — это период, по истечении которого инвестор сможет получать доход. То есть, когда все вложенные средства окупятся.

Показатель эффективности

Этот параметр особенно важен, если инвестор вкладывает заемные средства, поскольку так можно рассчитать приблизительно срок погашения долга. Расчет происходит по формуле:

K=O/A

Где:
K – коэффициент эффективности инвестиций;

O – средний объем дохода;
A – среднее арифметическое всех инвестиций.

Динамический (дисконтированный) метод

Динамические методы основаны на дисконтировании, поэтому ключевым фактором в таком расчете является определение ставки дисконта. Эти показатели определяются на основе результатов по проекту в течение всего периода его реализации.

Чистый дисконтированный доход

Этот показатель применяют, чтобы сравнивать стоимость ожидаемого дохода с затратами на реализацию проекта. Вычисляется как разность доходов и расходов. Характеристики полученного результата:

• если цифра больше нуля, то можно работать с проектом;
• если цифра меньше нуля, то лучше не работать;
• если цифра равна нулю, то инвестор и не заработает, и не получит убытков.

Минус этого подхода в том, что выбрать ставку дисконта и спрогнозировать точный доход сложно, поскольку результат может быть неоднозначным.

Индекс рентабельности инвестиций

Это значение покажет размер дохода на единицу расхода, за счет чего инвестор сможет определить, насколько эффективно вкладывать финансы в определенное дело. Чем выше показатель, тем больше предприятие сможет заработать.

Рассчитывается следующим образом: чистый дисконтированный доход делим на первоначальный затраченный капитал. Анализ полученного показателя:

• если цифра больше 1, то с проектом можно работать;
• если цифра меньше 1, то с проектом лучше не работать;
• если цифра равна 1, то инвестор будет работать в ноль.

Внутренняя норма рентабельности

Расчет этого показателя необходим для того, чтобы определить приблизительный уровень затрат. Инвестор может работать с проектом, если рентабельность не ниже стоимости источника финансов. Если показатели равны, то проект не принесет ни прибыли, ни убытка.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности

Этот показатель является скорректированным с учетом нормы реинвестиции. Например, если рассматривается покупка в рассрочку или постройка недвижимости за несколько лет. Метод актуален для тех, кому нужно принять решение насчет проекта с нерелевантными финансовыми потоками.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций

Показатель определяет период возврата вложенных финансов с учетом ставки дисконта. Расчет является вспомогательным, поскольку метод не учитывает дальнейшие притоки средств и поэтому может показывать не совсем достоверные результаты.

Альтернативные методы

Альтернативный подход базируется на экономической прибыли, а итоговые показатели определяются за счет финансовой отчетности предприятия. Включает в себя несколько математических методов:

• метод скорректированной стоимости: весь финансовый поток делят на несколько составляющих, например, в зависимости от источника притока средств, и рассматривают каждый из них отдельно;
• метод добавленной стоимости: общий доход должен значительно превышать стоимость капитала;
• метод реальных опционов: покупка и формирование активов за определенный срок.

Если использовать сразу все методы, можно значительно улучшить стратегию инвестирования и более точно определить возможный результат. Системный подход предполагает оценку проекта по всем возможным параметрам. Не рекомендуется использовать один из перечисленных подходов отдельно.

Итак, оценка инвестиционного проекта необходима для того, чтобы определить его эффективность. Ведь любое дело может быть привлекательным на этапе поиска инвесторов, а на практике оказаться даже убыточным. Анализ позволяет сравнить несколько проектов и определить наиболее перспективный.

Для оценки используют несколько методов: статический, динамический или альтернативный. Каждый из них позволяет рассчитать разные показатели и на их основе оценить проект в зависимости от полученных результатов. По итогу инвестор должен быть уверен, что сможет заработать.

Опубликовано:

Добавить комментарий

Вам понравится

6. Методы оценки инвестиционных проектов и привлекательности предприятий. Антикризисное управление: конспект лекций

6. Методы оценки инвестиционных проектов и привлекательности предприятий

Методы оценки инвестиционных проектов.

Основой для принятия управленческих решений по поводу инвестиций составляет сравнение объема инвестиций с поступлениями денежных средств (ежегодными) после пуска проекта в эксплуатацию.

Чтобы сравнить размер инвестиций и будущие денежные поступления необходимо учитывать время притоков и оттоков денежных средств в результате действия инвестиционного проекта, для этого следует провести процедуру дисконтирования потоков платежей. В таблице 3 представлена классификация источников финансирования инвестиций.

Таблица 3

Классификация источников финансирования инвестиций

Все методы сравнения инвестиционных проектов опираются на наличие различной информации. Эта информация может быть получена в результате определенных действий:

1) нужно оценить количество ожидаемых денежных поступлений от предложенного проекта;

2) следует определить ставку дисконтирования будущих денежных поступлений, которая должна отражать ожидаемый инвестором доход от проекта;

3) затем нужно рассчитать дисконтированную стоимость каждого потока, которая ожидается, при их суммировании определяется накопленная величина дисконтированных доходов. Полученная при расчете величина характеризует приведенную к моменту инвестирования средства и количество доходов от инвестиций. И теперь эту величину мы можем сопоставить с размером инвестиций;

4) и заключительным шагом будет подсчет требуемых капиталовложений.

Каждый из этих шагов является весьма сложным и трудоемким процессом. Степень надежности таких оценок недостаточно высока, так как слишком велик уровень неопределенности каждого из параметров денежных потоков и ставки дисконтирования. Также крайне сложно составить финансовый раздел бизнес-плана при условии высокого уровня инфляции и экономической нестабильности. При разработке бизнесплана нужно учитывать множество факторов. Обозначим некоторые:

1) факторы, которые характеризуют тенденцию расширения отрасли;

2) возможности изменения положения предприятия на данном рынке и пути выхода на новые рынки;

3) изменение финансовых возможностей партнеров;

4) доступность дополнительных объемов материальных и финансовых ресурсов.

Но и эти факторы могут стать второстепенными при условии, что необходимость инвестиций определяются из соображений экономической безопасности страны или с экологическими проблемами.

Рассмотрим методы, служащие основой для принятия решений в инвестиционной политике. Самыми распространенными в отечественной и зарубежной литературе являются:

1) определение срока окупаемости инвестиций – payback period – PP;

2) расчет средней доходности инвестиций – AR;

3) расчет чистой приведенной стоимости – NPV;

4) определение внутренней нормы доходности – IRR.

Под сроком окупаемости принято понимать количество лет, требуемое для возврата первоначальных капиталовложений. Раньше этот показатель был самым широкоиспользуемым методом. Его главное преимущество заключается в простоте вычислений и интерпретации. А один из недостатков этого показателя в том, что он не учитывает влияния денежных потоков за рамками периода окупаемости. И кроме этого, если применяются не дисконтированные денежные потоки, то этот метод не учитывает различия между проектами с одинаковыми кумулятивными доходами, но с различным распределением таких доходов по годам.

При использовании второго варианта расчета срока окупаемости, когда используются дисконтированные денежные потоки, этот недостаток устраняется.

Также этот метод очень активно используется, когда мы говорим об инвестициях с высокой степенью риска. Тогда главным критерием принятия решений является скорость, с которой окупаются инвестиции. Величина срока окупаемости характеризует период, в котором на вложенные средства не было получено абсолютно никакого дополнительного дохода. Такие доходы должны поступать в годы, которые находятся за точкой окупаемости. И поэтому срок окупаемости должен сопоставляться с величиной жизненного цикла инвестиций, т. е. промежутка времени, в течение которого инвестиционный проект должен давать доходы. Если этот период превышает рассчитанный срок окупаемости, тогда должен быть определен срок, в течение которого предприятие будет иметь дополнительный доход на инвестиции в основной капитал. В случае, когда срок окупаемости и жизненный цикл совпадут, предприятие понесет потери в виде скрытых издержек. Это происходит по причине того, что на инвестированные средства мог быть получен доход.

Метод средней доходности инвестиций по принципам расчета очень близок к показателю срока окупаемости. Определяется он делением средней годовой чистой прибыли на среднюю стоимость инвестиций.

Главный недостаток этого метода в том, что он не учитывает временную составляющую денежных потоков. Оставшиеся два метода основаны на сопоставлении величины стартовых инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных потоков за жизненный цикл инвестиций. Где денежные потоки – это чистая прибыль плюс амортизационные отчисления.

Для определения дисконтированной величины нужно сначала определить ставку дисконтирования. Эта ставка в инвестиционных расчетах представляет собой уровень возможной доходности от рассмотренного проекта. После этого определяется сумма дисконтированных денежных потоков, которые были в течение всего жизненного цикла инвестиций. Эта сумма сопоставляется со стоимостью первоначальных затрат на проект. Отсюда вытекает такое понятие, как чистая приведенная стоимость, являющаяся разностью между двумя этими величинами. Если по окончании расчетов будет получено положительное значение, то инвестиционный проект можно принять, так как суммарный денежный поток в течение жизненного цикла инвестиции перекроет капиталовложения, увеличение рыночной стоимости предприятия обеспечит желаемый уровень доходности на вложенные средства. Если же величина NPV отрицательная – проект отклоняется, ведь желаемая ставка доходности и капиталовложение не могут быть покрыты.

Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что при высоких ставках дисконтирования стоимость денежных потоков будет существенно отличаться от поступлений в соответствующий период. Итак, при дефиците источников финансирования предпочтение отдается краткосрочным проектам.

Расчет внутренней нормы доходности основан на тех же методах, что и чистая приведенная стоимость. Но здесь ставится иная задача, заключающаяся в определении уровня доходности инвестиций. Такой метод обеспечит равенство дисконтированных величин доходов и расходов на протяжении всего жизненного цикла. Можно сделать вывод, что IRR соответствует ставке дисконтирования денежных потоков, если NPV = 0.

Следует отметить, что при условии кризисной ситуации в экономике России снижается эффективность использования количественных методов при оценке инвестиционных проектов. Неопределенность экономической ситуации сказывается на качестве прогнозов и изза этого появляется повышенный риск в оценке инвестиций. Высокий уровень инфляции объясняет необходимость принимать во внимание будущие денежные потоки. Все это отнюдь не означает, что нужно отказываться от использования рассмотренных методов, а только акцентирует внимание на то, что к их использованию необходимо подходить с большей тщательностью и осторожностью.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия.

Основываясь на мировой практике, оценка предполагаемого проекта проводится при наличии необходимых данных, таких как:

1) движение денежных средств;

2) балансовые ведомости;

3) отчет о прибылях и убытках.

Для европейских и российских фирм главным показателем инвестиций является срок окупаемости и фондоотдача. У японских компаний все иначе, там главенствующая роль принадлежит стратегической оценке положения на рынке. Для оценки инвестиционной деятельности США используется обычно два показателя:

1) эффективность инвестиций;

2) остаточный доход.

Что касается этапов, которые используются в процессе принятия инвестиционных решений, то на данный момент выделяют три основных:

1) размер инвестиций и определение источников финансирования;

2) оценка предполагаемых денежных потоков от реализации инвестиционного проекта;

3) оценка финансового состояния предприятия и шансов его участия в инвестиционной деятельности.

1. Пожалуй, самым важным этапом оценки инвестиционной привлекательности выступает анализ финансовохозяйственной деятельности предприятия. С его помощью оценивается привлекательность и перспективность данного предприятия с точки зрения возможности мобилизации доступных источников.

Обозначим, что такое финансовое состояние предприятия. Финансовое состояние предприятия – это понятие и его характеристики, которые опираются на оценку эффективности размещения средств, наличие необходимой финансовой базы, организация расчетов и устойчивость платежеспособности. Как известно, данные финансовой отчетности служат источником информации для характеристики финансового состояния, эти данные оценивают за четко определенный период.

Очень широко распространены различные методики, созданные для оценки финансового положения предприятия, которые основаны на анализе системы финансовых коэффициентов.

При всем широчайшем разнообразии существующих методик с использованием финансовых коэффициентов их существенные и основные различия определяются такими обстоятельствами:

1) степенью разнообразности финансовых коэффициентов, которые используются при анализе;

2) принципами оценки влияния этих коэффициентов;

3) методами получения общей оценки состояния финансов на предприятии.

2. В условиях спадов в экономике, характерных для нашей страны, очень важно ориентироваться на предприятия, остающиеся прибыльными в любой сложной экономической ситуации. Такая информация может быть получена на основе динамики прибыли предприятия за определенное количество предшествующих периодов по данным отчетов о прибылях и убытках.

3. На основе данных этого же отчета определяются соотношения коэффициентов повышения выручки от реализации товаров, услуг и суммарной стоимости активов. Если мы наблюдаем, что коэффициенты роста выручки больше коэффициентов роста активов, то можно смело заявлять о росте эффективности использования ресурсов предприятия. Если, наоборот, стоимость активов повышалась быстрее выручки от реализации, то вывод таков: эффективность использования ресурсов падала.

4. Крайне весомое значение имеет наличие или отсутствие у предприятия собственных оборотных средств. Величина этих средств определяется как разница между оборотными средствами и краткосрочными обязательствами. Наличие собственных оборотных средств – это важнейший показатель финансовой прочности предприятия и надежности для партнеров.

5. Анализ номенклатуры выпускаемой продукции вызывает несомненный интерес для инвесторов. Такой анализ рассматривается с точки зрения взаимодействия постоянных и переменных затрат в системе ее себестоимости. Предприятия, на которых очень высокий уровень постоянных затрат в их общей сумме на производство, крайне восприимчивы к малейшим изменениям объема продаж.

Постоянные затраты – это такие затраты, сумма которых не изменяется при изменении объема производства. К ним относятся, например: арендная плата за помещение, заработная плата руководителей и т. д.

В том случае, если объем продаж товаров падает, постоянные затраты останутся на прежнем уровне, и в итоге прибыль упадет еще больше, чем выручка. Переменные затраты изменяются так же, как и объем производства. Таким образом, можно сделать вывод, что бизнесриск на предприятиях, где больше постоянных затрат, гораздо выше, чем там, где преобладающее значение имеют переменные затраты.

6. В отчетах предприятия должно быть уделено особое внимание наличию убытков, займам и кредитам, не погашенным в срок, и обязательно просроченной дебиторской и кредиторской задолженности. Следующий этап анализа – оценка финансового состояния предприятия. Эта оценка проводится с помощью системы финансовых коэффициентов.

При всем их разнообразии, они должны включать показатели таких направлений оценки финансового состояния.

Первая группа – показатели ликвидности.

Вторая группа – показатели финансовой устойчивости.

Третья группа – показатели деловой активности.

Четвертая группа – показатели рентабельности.

Выбор и обоснование критериев для оценки, с которыми можно сопоставить финансовые коэффициенты конкретного предприятия, представляют особую проблему. В первую очередь необходимо учитывать, что не может быть единых для всех предприятий значений коэффициентов по причине специфики технологических процессов и трудоемкости изготовляемой продукции. По этой причине следует использовать показатели лучших в данной отрасли предприятий или среднеотраслевые значения финансовых коэффициентов. Наличие информации о соответствующих показателях предоставляет возможность получить по каждой группе коэффициентов оценку категории, в которую попадает соответствующее предприятие. Существует здесь три категории:

1) уровень ниже среднего;

2) средний уровень;

3) уровень выше среднего.

Если такие ориентиры отсутствуют, при оценке финансовых коэффициентов сохраняется возможность отследить их динамику за периоды и описать тенденцию их изменения. Следующим шагом служит интерпретация по трем тенденциям:

1) благоприятная, которая улучшает экономическое состояние предприятия;

2) неблагоприятная, вызывающая ухудшение экономического состояния;

3) нейтральная, когда финансовые коэффициенты остаются в одном и том же положении.

Путем подсчета баланса положительных и отрицательных моментов можно получить общий вывод об изменениях финансового состояния предприятия.

Данный текст является ознакомительным фрагментом.

Продолжение на ЛитРес

(PDF) МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ПРОЕКТОВ И ПРОГРАММ

ISSN 2076-2429 (print) Праці Одеського політехнічного університету, 2012. Вип. 2(39)

ISSN 2223-3814 (on line)

КОМП’ЮТЕРНІ Й ІНФОРМАЦІЙНІ МЕРЕЖІ І СИСТЕМИ. АВТОМАТИЗАЦІЯ ВИРОБНИЦТВА

215

Для решения задачи сформулированы требования к ранжированию как инструменту отбо-

ра инвестиционных проектов:

— определение значимости проектов в соответствии со стратегическими целями компании;

— комплексная оценка, учитывающая различные эффекты от реализации проекта;

— определение приоритета проектов в виде итоговых оценок;

— использование процедур, исключающих субъективное принятие решений.

В основе подхода — оценка инвестиционных проектов в зависимости от их характеристик,

так как некорректно использовать для всех проектов одинаковые критерии. Это может привес-

ти к тому, что часть инвестиционных проектов, обладающих специфическими свойствами, мо-

жет быть недооценена.

Оценка инвестиционных проектов с учетом их особенностей возможна при объединении

проектов в группы (категории) с одинаковыми характеристиками, в соответствии с классифи-

кацией: вид деятельности, вид получаемого эффекта, инициатор проекта (филиал или головная

компания) и т.д. Классификация разрабатывается индивидуально для каждой компании с уче-

том специфики ее деятельности.

После определения категорий необходимо определить критерии для оценки инвестицион-

ных проектов. При разработке перечня критериев целесообразно использовать иерархическую

модель, обеспечивающую необходимый уровень полноты и детализации.

Для каждого критерия ранжирования разрабатывается шкала оценок, в соответствии с ко-

торой будут оцениваться качественные и количественные характеристики проектов. Для каче-

ственных характеристик оценка присваивается при наличии у проекта определенных свойств,

для количественных характеристик оценка присваивается при попадании в определенный ин-

тервал значений.

В зависимости от сущности исследуемых объектов для их оценки могут быть использова-

ны различные шкалы. Такие факторы как затраты, прибыль, время могут быть оценены по шка-

ле отношения или интервальной шкале (например, в денежных единицах, днях, баллах). Это

факторы, имеющие количественный характер. Их значения можно получить расчетным путем

без использования экспертных оценок

Качественные, социальные или политические факторы могут оцениваться по порядковой

или номинальной шкале. Оценка в этом случае предполагает два варианта ответов — ДА, НЕТ.

Для оценки таких факторов как срок окупаемости или сравнительная эффективность мо-

жет быть использована интервальная или порядковая шкала. Именно этот тип оценок чаще все-

го используется при проведении различного рода экспертиз.

Выделим способы измерения объектов, наиболее часто применяемые при оценке по по-

рядковой или интервальной шкале: ранжирование, парное сравнение, непосредственная оценка.

Ранжирование — это расположение объектов в порядке возрастания или убывания какого-

либо присущего им свойства. Ранжирование позволяет выбрать из исследуемой совокупности

факторов наиболее существенный. Если имеется n объектов, то в результате их ранжирования

j-м экспертом каждый объект получает оценку ij

— ранг, приписываемый i-му объекту j-м

экспертом. Значения ij

находятся в интервале от 1 до n. Ранг самого важного фактора равен

единице, наименее значимого — числу n.

Достоинством метода является его простота, а недостатком — ограниченные возможности

использования. При оценке большого количества объектов экспертам трудно строить ранжиро-

ванный ряд, поскольку приходится учитывать множество сложных связей.

Парное сравнение — это установление предпочтения объектов при сравнении всех возможных

пар. При использовании этого метода не нужно, как при ранжировании, упорядочивать все объек-

ты, необходимо в каждой из пар выявить более значимый объект или установить их равенство.

Парное сравнение можно проводить при большом числе объектов, а также в тех случаях,

когда различие между объектами столь незначительно, что практически невыполнимо их ран-

Экономические критерии и методы оценки эффективности и выбора инновационно-инвестиционных проектов

Плотников А. Н., Плотников Д. А. and Акчурин А. И.
Additional contact information
Плотников А. Н.: Саратовский государственный технический университет им. Гагарина Ю. А
Плотников Д. А.: Саратовский государственный технический университет им. Гагарина Ю. А
Акчурин А. И.: Саратовский государственный технический университет им. Гагарина Ю. А

Izvestiya of Saratov University. New Series. Series: Economics. Management. Law Известия Саратовского университета. Новая серия. Серия Экономика. Управление. Право, 2014, vol. 14, issue 2-1, 300-307

Abstract: Введение. Выбор метода оценки инновационно-инвестиционных проектов остается весьма непростым делом. Существуют различные точки зрения российских ученых на данную проблему, самые разнообразные способы оценки проектов, имеющие свои плюсы и минусы. Необходимо обоснование применения того или иного метода в разных ситуациях. Теоретический анализ. В качестве предмета исследования избраны критерии и методы оценки эффективности и выбора инновационно-инвестиционных проектов. Проблемой теоретических исследований по оценке эффективности инновационноинвестиционных проектов следует считать противоречивость показателей абсолютной и сравнительной эффективности при оценке проектных решений, недостаточный учет факторов времени и риска. Результаты. Проведена систематизация методов оценки проектов, их содержания и назначения. Сделаны выводы о том, что базовым стандартом оценки эффективности инновационно-инвестиционных проектов следует считать общепринятую в мировой практике методику дисконтирования. В качестве ликвидационного сальдо инновационно-инвестиционных проектов целесообразно учитывать стоимость бизнеса по нарастающему потенциалу денежного потока, а также моральный износ основных фондов в момент завершения проекта. При оценке эффективности и уровня риска инновационно-инвестиционных проектов следует учитывать факторы организационно-технологической надежности решений.

Keywords: ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ; ДИСКОНТИРОВАНИЕ; ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ; ДОХОДЫ; РАСХОДЫ; ОКУПАЕМОСТЬ ПРОЕКТА (search for similar items in EconPapers)
Date: 2014
References: Add references at CitEc
Citations: Track citations by RSS feed

Downloads: (external link)
http://cyberleninka.ru/article/n/ekonomicheskie-kr … stitsionnyh-proektov

Related works:
This item may be available elsewhere in EconPapers: Search for items with the same title.

Export reference: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTML/Text

Persistent link: https://EconPapers.repec.org/RePEc:scn:002275:15772850

Access Statistics for this article

More articles in Izvestiya of Saratov University. New Series. Series: Economics. Management. Law Известия Саратовского университета. Новая серия. Серия Экономика. Управление. Право from CyberLeninka, Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «Саратовский национальный исследовательский государственный университет имени Н. Г. Чернышевского»
Bibliographic data for series maintained by CyberLeninka ().

Критерии оценки эффективности и привлекательности инвестиционных проектов

Во-первых, критерий это показатель. Но если показатель это мерило какой-нибудь характеристики объекта или процесса, то критерий это показатель, на основе которого формируется выбор пути достижения цели и уровень достижения цели. Целью инвестиций является увеличение капитала инвестора. Поэтому все инвестиции инвесторы рассматривают под эти углом.

Исходя из этого, главные показатели оценки инвестиционных проектов являются одновременно их критериями эффективности. Единого критерия эффективности инвестиционных проектов сейчас нет. В СССР в плановой экономике такой критерий был, это критерий нормативной эффективности капитальных вложений. Он устанавливался на государственном уровне и был предельной величиной для большинства инвестиций на уровне 0,15, что означало, что 1 рубль капитальных вложений должен был обеспечивать не менее 15 копеек ежегодной прибыли. Для некоторых отраслей он равнялся 0,12 и даже 0,10 (для сельского хозяйства). Сегодня некоторым аналогом этому критерию является показатель PI — рентабельность инвестиций и, естественно, она не является нормативом. Но, как и в Советском союзе, рентабельность инвестиций отличается в разных отраслях. Это происходит в связи с различной отраслевой доходностью производства в каждой отрасли. Высокодоходные отрасли включают в себя высокотехнологичные отрасли производства и ресурсодобывающие отрасли. Низкодоходными отраслями можно назвать сельскохозяйственные отрасли и инфраструктурные отрасли.

Критерии эффективности инвестиционных проектов сегодня составляют целую группу показателей, каждый из которых отражает ту или иную грань оценки интегрального критерия эффективности инвестиций.

Содержание статьи

Основные критерии оценки эффективности

Главным критерием эффективности инвестиционных проектов является доходность для инвестора.

Доходность может быть выражена абсолютными показателями в виде денег, и относительными в виде процентов или коэффициентов. Помимо них в качестве критерия эффективности инвестиционных проектов используют показатели окупаемости инвестиций, измеряемые годами или месяцами. Косвенно в оценку эффективности инвестиций входят и показатели риска, поскольку все иные критерии будут бесполезны, если инвестиции будут высоко рискованными.

Критерии эффективности инвестиционных проектов в денежном выражении

Важнейшим среди прочих является приведенная чистая стоимость. Данный критерий определяет доходность от инвестиций в валюте его расчета, приведенную к дате ее расчета. Он определятся как разница между всеми приведенными инвестициями и приведенными поступления чистого дохода от инвестируемых вложений. Критерием служит 0. Если приведенная чистая стоимость NPV>0, то проект инвестор рассматривает далее, анализирует другие критерии оценки эффективности инвестиций, если NPV<0, проект однозначно отклоняется. Одновременно данный критерий может использоваться для сравнения ряда вариантов при выборе одного, наиболее эффективного. Инвестиции с наибольшим размером NPV, в сопоставимых временных рамках, признаются более эффективными.

Вообще, данный критерий очень неоднозначен и может трактоваться по-разному. Особенно наглядна его трактовка в графическом виде.

Там, где линия пересекает 0 на оси абсцисс, точка означает — срок окупаемости инвестиций. Если на графике отражен весь жизненный цикл инвестиционного проекта, то площадь выше оси абсцисс под кривой составляет суммарный доход от инвестиций за их жизненный цикл. При сравнении графиков различных конкурентных инвестиционных проектов критерий NPV может дать наглядно представление об их эффективности.

На графике видно, что 2 вариант более эффективный, несмотря на больший срок окупаемости инвестиций. Одновременно видно, что для реализации 2 варианта требуется существенно больше инвестиций. Это может оказаться проблемой для инвестора и из-за этого он может выбрать 1 вариант.

В случае одинаковых инвестиций в проекты для инвестора стоит задача определить что важнее: быстрый возврат инвестиций или большая NPV за жизненный цикл проекта.

На выше приведенном графике изображены два варианта инвестирования с одинаковыми объемами инвестиционных ресурсов и примерно одинаковыми показателями NPV. Но если по 1 варианту к окончанию жизненного цикла остаточная стоимость инвестируемых ресурсов близка к нулю, то по второму варианту ликвидационная стоимость инвестируемого имущества весьма высока, и это может послужить основанием для его выбора, несмотря на более длительный срок окупаемости инвестиций в сравнении с 1 вариантом.

Графическая интерпретация NPV показывает широкие возможности этого критерия при принятии решения о целесообразности инвестиционных проектов.

В постинвестиционном анализе фактическая NPV сравнивается с проектной. Причины отклонения анализируются для дальнейшей инвестиционной деятельности. Бывают случаи, когда получаемая приведенная стоимость оказывается существенно ниже планируемой, тогда проводится экспресс-анализ причин этого, разрабатываются мероприятия по повышению эффективности инвестиций. Если после этого приведенная чистая стоимость не увеличивается, проект может быть закрыт.

Для данного критерия эффективности инвестиций существенную роль играет норма дисконтирования денежных потоков от инвестиционного проекта. Если посмотреть на расчетную формулу NPV, нетрудно заметить, что располагаясь в знаменателе формулы, норма дисконтирования изменяет критерий во времени по экспоненциальной кривой. Получается, что небольшое изменение этой нормы оказывает значительное влияние на размер его дисконтированного показателя.

В данной формуле:

• Io – первоначальные инвестиции;
• CFi – денежный поток t-ого года от реализации инвестиций;
• r – норма дисконтирования денежного потока;
• n – время жизни инвестиций.

Графическая интерпретация этого наглядно показывает влияние нормы дисконтирования на конечный результат.

Здесь r2 > r1 при равенестве объема инвестиций для этих вариантов. Соответственно, и срок окупаемости 2 варианта больше срока окупаемости 1 варианта. Таким образом, норма дисконтирования денежных потоков является критерием эффективности инвестиционных проектов.

Норма или ставка дисконтирования денежного потока отражает динамику изменения стоимости денег во времени. А на такие изменения влияют множество факторов мировых, национальных, региональных, отраслевых, корпоративных по масштабам воздействия. Кроме этого на норму дисконтирования действуют социальные, экологические и ресурсные факторы.

Конечно, все их невозможно учесть при прогнозировании нормы дисконтирования для конкретного инвестиционного проекта.

Поэтому инвесторы ориентируются на ряд похожих показателей в финансовой сфере, в отрасли или ориентируются на стоимость собственного капитала как на барьер минимальной предельной доходности инвестируемого капитала.

Например: стоимость капитала инвестируемого объекта WACC зафиксирована на уровне 16%, поэтому при расчете NPV инвестируемого объекта норма дисконтирования денежных потоков от инвестиций должна равняться 16% или несколько быть выше. При более низкой норме дисконтирования объективность критерия NPV будет очень сомнительной, т.е. результат расчетов будет завышен в сравнении с реальной ситуацией.

Или другой пример: Для реализации инвестиционного проекта привлекаются кредитные ресурсы. Процентная ставка банка для размещения депозитов составляет 12%. Банк предлагает кредит под 14% годовых. Очевидно, что инвестору нет смысла кредитоваться в данном банке, а при поиске других источников финансирования проекта норма дисконтирования для NPV для данного случая должна быть не менее 12%. В ином случае, проще разместить инвестиции на депозите у банка по ставке 12% годовых.

Критерии эффективности в относительном выражении

Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов в относительных единицах измерения многочисленнее, чем предыдущие. Достоинствами относительных критериев эффективности является их наглядность и возможность отразить многообразие результативности инвестиций.

Самым полезным для инвестора критерием эффективности инвестиционных проектов является внутренняя норма доходности IRR.

Сравнение данного критерия с принятой нормой дисконтирования денежных потоков в инвестиционном проекте дает инвестору представлении о целесообразности инвестирования и о средней норме доходности за жизненный цикл инвестиций.

Данный критерий широко используется инвесторами. Методика его расчета основана на поиске такой нормы доходности при которой инвестиционные затраты равнялись бы инвестиционным доходам, или:

где:

• CFt – денежные притоки в t-ый год жизни инвестиций;
• ICt – инвестиционные денежные потоки в t-ый год жизни инвестиций;
• n – срок жизненного цикла инвестиций.

Полученный результат от решения данного равенства IRR инвестор сравнивает с нормой дисконтирования денежных потоков, стоимостью капитала инвестируемого объекта или средним уровнем доходности финансовых инструментов в данный момент. На основании сравнения полученного расчетного критерия с этими данными инвестор принимает решение об инвестировании средств в инвестируемый объект. Данный критерий позволяет инвестору оценивать разномасштабные инвестиции по их размеру и срокам их жизненных циклов, что является неоспоримым преимуществом перед абсолютными критериями эффективности.

Дополнением к данному критерию служит критерий рентабельности инвестиционного проекта PI, определяемый на прединвестиционной стадии инвестиционного проектирования при выборе из вариантов проектирования. Он рассчитывается как отношение суммы дисконтированных денежных потоков за жизненный цикл инвестиционного проекта к первоначальной стоимости инвестиций, или:

где:

• PI – рентабельность инвестиционного проекта;
• Io – первоначальные инвестиции;
• CFt – денежные притоки в t-ый год жизни проекта;
• r – норма дисконтирования
• n – длительность жизни инвестиционного проекта.

Данный критерий работает только в случае одинакового размера инвестиций в сравниваемые варианты инвестирования.

Критерии оценки инвестиционных проектов включают в себя временные показатели, о которых мы упоминали ранее: жизненный цикл проекта и срок его окупаемости.

Жизненный цикл инвестиционного проекта очень важный критерий, особенно в условиях быстрого обновления производственного аппарата предприятий в современной фазе ускорения научно-технического прогресса. От него зависит абсолютная сумма полученного дохода инвестору и инвестиционная привлекательность проекта.

Жизненный цикл проекта достаточно сложно определить точно, но периоды обновления производства  фиксируются в различных отраслях и видах техники и технологии. Технические специалисты экспертным путем также могут определить жизненный цикл того или иного технического и производственного внедрения. Одновременно маркетологи могут определить состояние рынка по производимому товару и сроках его замены.

Дать однозначный и точный прогноз длительности жизненного цикла практически невозможно, поэтому инвесторы на основе полученных данных берут пессимистический вариант прогноза жизненного цикла и в процессе реализации инвестиций наблюдают за показателями доходности вложений. Стабильное снижение доходности может свидетельствовать о приближении момента завершения жизненного цикла.

Срок окупаемости инвестиций, как критерий эффективности, применяется на стадии выбора того или иного варианта инвестиций, то есть, на прединвестиционной фазе.

Этот критерий легко рассчитать, если планируемые денежные потоки дохода от инвестиций регулярные и релятивные. Тогда определяется среднегодовая доходность от инвестиций, и срок окупаемости рассчитывается как частное от деления полных инвестиций на их среднегодовую доходность, или:

PP = I / CFt, где

• PP – срок окупаемости в годах;
• I – полные инвестиции;
• CFt – среднегодовой доход от инвестиций.

Более точным является критерий дисконтированный срок окупаемости DPP, который не требует определения среднегодовой доходности и учитывает дисконтируемые потоки доходов, то есть DPP= min t, при котором:

т.е. сумма накопленного дисконтированного денежного потока равна размеру инвестиций, осуществленных за этот период.

Все вышеназванные критерии не являются исключительными в процессе выбора инвестиционного проекта, они наиболее часто применяются в практике инвестиционного проектирования, потому что достаточно просты в исчислении и дают инвестору достаточно полную картину для принятия решения об инвестировании.

Вложенный капитал в финансовые инструменты и реальный сектор экономики.

Как правильно рассчитать период окупаемости инвестиций.

Коэффициент покрытия инвестиций и пример расчета показателей.

Экономическая оценка реальных инвестиций и анализ их эффективности.

Оценка инвестиционных предложений: 7 методов

Следующие пункты выделяют семь основных методов, используемых для оценки инвестиционных предложений компанией. Это следующие методы: 1. Метод периода окупаемости 2. Метод учетной нормы прибыли 3. Метод чистой приведенной стоимости 4. Метод внутренней нормы прибыли 5. Метод индекса прибыльности 6. Метод дисконтированного периода окупаемости 7. Метод скорректированной приведенной стоимости.

1. Метод периода окупаемости :

Срок окупаемости обычно выражается в годах, когда приток денежных средств от проекта капитальных вложений равен оттоку денежных средств.Метод признает возврат первоначального капитала, вложенного в проект. В период окупаемости денежные поступления от проекта будут равны оттоку денежных средств по проекту.

Этот метод определяет время восстановления путем накопления денежных поступлений (включая амортизацию) год за годом до тех пор, пока денежные поступления не будут равны сумме первоначальных инвестиций. Продолжительность этого процесса дает «срок окупаемости» проекта. Проще говоря, это количество лет, необходимое для окупаемости инвестиций.

В случае нормирования капитала компания вынуждена инвестировать в проекты с наименьшим сроком окупаемости. При выборе между двумя или более конкурирующими проектами обычно выбирают тот, который окупается в кратчайшие сроки. Окупаемость обычно используется в качестве первого метода проверки. Этот метод учитывает возврат первоначального капитала, вложенного в проект.

Достоинства:

Достоинства метода срока окупаемости следующие:

1.Он прост в применении, понятен и имеет особое значение для бизнеса, которому не хватает соответствующих навыков, необходимых для более сложных методов.

2. В случае нормирования капитала компания вынуждена инвестировать в проекты с минимальным сроком окупаемости.

3. Этот метод лучше всего подходит, когда будущее очень неопределенно. Чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Следовательно, его можно рассматривать как индикатор риска.

4.Этот метод дает возможность потенциальным инвесторам указать, когда их средства могут быть возвращены.

5. Ранжирование проектов в соответствии с их способностью к быстрой погашению может быть полезным для компаний, испытывающих ограничения ликвидности. Им необходимо будет тщательно контролировать потребности в денежных средствах.

6. Он не предполагает предположений о будущих процентных ставках.

Недостатки:

Метод срока окупаемости имеет следующие недостатки:

1.Он не указывает, следует ли принять инвестицию или отклонить ее, если только срок окупаемости не сравнивается с произвольной управленческой целью.

2. Метод игнорирует генерирование денежных средств после периода окупаемости, и это можно рассматривать скорее как показатель ликвидности, чем прибыльности.

3. Не учитываются сроки возврата и стоимость капитала. При этом не учитывается весь срок существования проекта. Он основан на негативном подходе и придает меньшее значение концепции непрерывности деятельности и делает упор на возврат вложенного капитала, а не на прибыль, получаемую от предприятия.

4. Традиционный подход к окупаемости не учитывает остаточную стоимость инвестиций. Он не может определить период окупаемости, необходимый для возмещения первоначальных затрат, если что-то пойдет не так. Метод окупаемости финансовой помощи концентрируется на этой альтернативе отказа.

5. Этот метод не пытается измерить процентную отдачу от инвестированного капитала и часто используется в сочетании с другими методами.

6. Проекты с длительным сроком окупаемости, как правило, относятся к долгосрочному планированию и определяют будущее предприятия.Однако они могут не приносить максимальной прибыли в течение нескольких лет, и в результате метод окупаемости смещается в сторону тех самых инвестиций, которые наиболее важны для долгосрочной перспективы.

Задача 1:

Проект включает в себя общие первоначальные затраты в размере 200 000 рупий и, по оценкам, принесет будущий приток денежных средств в размере 30 000, 38 000, 25 000, 22 000, рупий. 36 000, 40 000, 40 000, 28 000, 24 000 и 24 000 рупий в прошлом году.

Решение:

Расчет срока окупаемости:

Через шесть лет, рупий.1,91,000 взысканы.

. ^. . Срок окупаемости = 6 лет + рупий. 9000 / рупий. 40 000 x 12 месяцев = 6 лет 3 месяца

2. Метод бухгалтерской нормы прибыли :

Учетная норма прибыли также известна как метод «рентабельности инвестиций» или «рентабельности вложенного капитала» с использованием обычных методов бухгалтерского учета. для измерения увеличения прибыли, ожидаемой в результате инвестиций, путем выражения чистой бухгалтерской прибыли, возникающей в результате инвестиций, в процентах от этих капитальных вложений.Метод не учитывает все годы жизни проекта.

В этом методе чаще всего применяется следующая формула для расчета учетной нормы прибыли:

Иногда вместо средних инвестиций используются первоначальные инвестиции. Из различных учетных ставок доходности по различным альтернативным предложениям наилучшим инвестиционным предложением считается тот, который имеет наивысшую норму доходности.

Достоинства:

Достоинства метода учета нормы доходности заключаются в следующем:

1. Его легко вычислить, поскольку он использует легкодоступную бухгалтерскую информацию.

2. Он не связан с потоками денежных средств, а скорее основан на прибыли, которая отражается в годовом отчете и отправляется акционерам.

3. В отличие от метода срока окупаемости, этот метод учитывает все годы жизни проекта.

4. Если рассматривается ряд предложений по капитальным вложениям, быстрое решение может быть принято путем ранжирования инвестиционных предложений.

5. Если требуется высокая прибыль, это, безусловно, способ ее достижения.

Недостатки:

Недостатки метода учета нормы прибыли резюмируются следующим образом:

1. Он не учитывает временную стоимость денег.

2. Он не может правильно измерить норму прибыли по проекту, даже если денежные потоки равны в течение срока действия проекта.

3. Используется линейный метод начисления амортизации. После изменения метода начисления амортизации этот метод станет непростым в использовании и практически не будет работать.

4. Этот метод не позволяет определить размер инвестиций, необходимых для отдельных проектов. Конкурирующие инвестиционные предложения с одинаковой учетной нормой доходности могут потребовать разных сумм инвестиций.

5. Он предвзято относится к краткосрочным проектам так же, как окупаемость смещается против более долгосрочных.

6. Для расчета нормы доходности используется несколько концепций инвестиций.

7. Учетные нормы прибыли не указывают, следует ли принять инвестицию или отклонить ее, если только нормы прибыли не сравниваются с произвольным целевым показателем управления.

Задача 2:

Машина доступна для покупки по цене 80 000 рупий. Мы ожидаем, что срок его службы составит пять лет, а стоимость металлолома в конце пятилетнего периода составит 10 000 рупий.

По нашим оценкам, он будет генерировать дополнительную прибыль в течение срока службы следующим образом:

Эти оценки представляют собой прибыль до амортизации. Вы должны рассчитать рентабельность вложенного капитала.

Решение:

Общая прибыль до амортизации в течение срока службы станка = 1,10 000 рупий

. ^. . Средняя прибыль в год = 1 10 000 рупий / 5 лет = 22 000 рупий

Общая амортизация в течение срока службы машины = рупий.80 000 — 10 000 рупий = 70 000

рупий. ^. . Средняя амортизация в год = 70 000 рупий / 5 лет = 14 000 рупий

. ^. . Средняя годовая прибыль после амортизации = 22,00 — 14 000 рупий = 8 000 рупий

Требуются первоначальные инвестиции

. ^. . Учетная норма прибыли = (8000 рупий / 80 000 рупий) × 100 = 10%

Средние инвестиции = (80 000 рупий + 10 000 рупий) / 2 = 45 000 рупий

Учетная норма прибыли = (8 000 рупий) / 45000 рупий) × 100 = 17.78%

3. Метод чистой текущей стоимости :

Целью фирмы является создание богатства за счет использования существующих и будущих ресурсов для производства товаров и услуг. Чтобы создать богатство, приток должен превышать приведенную стоимость всех ожидаемых оттоков денежных средств. Чистая приведенная стоимость (NPV) получается путем дисконтирования всех денежных потоков, относящихся к проекту капитальных вложений, на выбранный процент, например, средневзвешенную стоимость капитала предприятия.

Метод дисконтирует чистые денежные потоки от инвестиций на минимальную требуемую норму прибыли и вычитает первоначальные инвестиции, чтобы получить доход от вложенных средств.Если доходность положительная, проект считается приемлемым. В случае отрицательного результата проект не может окупить себя и поэтому неприемлем. Упражнение, связанное с расчетом приведенной стоимости, известно как «дисконтирование», а факторы, на которые мы умножили денежные потоки, известны как «коэффициенты дисконтирования».

Коэффициент дисконтирования = 1 / (1 + r) ^{n ​​}

Где, r = процентная ставка в год.

n = количество лет, по которым мы дисконтируем.

Дисконтированный денежный поток — это оценка будущих чистых денежных потоков, генерируемых капитальным проектом, путем их дисконтирования до их текущей стоимости.Этот метод считается лучшим для оценки инвестиционного предложения, поскольку этот метод учитывает временную стоимость денег, а также поток денежных средств на протяжении всего срока реализации проекта. Метод дисконтирования преобразует денежные поступления и оттоки за разные годы в их соответствующие значения в один и тот же момент времени, что позволяет учитывать временную стоимость денег.

Достоинства:

Концептуально обоснованный критерий чистой приведенной стоимости имеет значительные достоинства:

1.Он явно признает временную стоимость денег.

2. Он учитывает денежный поток в целом.

3. Это точно соответствует финансовой цели максимизации благосостояния акционеров. Чистая приведенная стоимость представляет собой вклад в благосостояние акционеров.

4. Можно добавить чистую приведенную стоимость (ЧПС) различных проектов, измеренную в сегодняшних рупиях.

Например, NPV пакета, состоящего из двух проектов A и B, будет просто суммой NPV этих проектов по отдельности:

NPV (A + B) = NPV (A) + NPV (B)

Свойство аддитивности NPV гарантирует, что плохой проект (имеющий отрицательную NPV) не будет принят только потому, что он сочетается с хорошим проектом (который имеет положительную NPV).

5. Изменяющаяся ставка дисконтирования может быть встроена в расчеты NPV путем изменения знаменателя. Эта особенность становится важной, поскольку эта ставка обычно меняется, потому что чем больше временной промежуток, тем ниже стоимость денег и выше ставка дисконтирования.

6. Этот метод особенно полезен для выбора взаимоисключающих проектов.

Недостатки:

Недостатки метода NPV следующие:

1. Его сложно вычислить, а также понять и использовать.

2. На ранжирование проектов по параметру NPV влияет ставка дисконтирования, которая обычно представляет собой стоимость капитала фирмы. Но стоимость капитала — довольно сложное понятие для понимания и измерения на практике.

3. Он может не дать удовлетворительного ответа, если сравниваемые проекты предполагают разный объем инвестиций. Проект с более высокой NPV может быть нежелательным, если он также требует больших инвестиций.

4. Это может ввести в заблуждение при работе с альтернативными проектами с ограниченными средствами в условиях неравной жизни.

5. NPV измеряет абсолютную величину и не кажется очень значимым для бизнесменов, которые думают о показателях нормы прибыли.

Задача 3:

Фирма может инвестировать рупий. 10 000 в проекте со сроком службы три года.

Прогнозируемый приток денежных средств:

Год 1 — 4000 рупий,

Год 2 — 5000 рупий и

Год 3 — 4000 рупий.

Стоимость капитала 10% годовых. следует ли делать инвестиции?

Решение:

Коэффициенты дисконтирования могут быть рассчитаны на основе рупий.1 получено с процентной ставкой «r» через 3 года с использованием 1 / (1 + r) ^{n ​​}

В этой статье по возможности используются таблицы, приведенные в конце книги. Если конкретный год или процентная ставка не указаны в таблицах, студентам рекомендуется использовать базовую формулу дисконтирования, указанную выше.

Анализ:

Поскольку чистая приведенная стоимость положительна, инвестиции в проект могут быть сделаны.

4.Метод внутренней нормы прибыли:

Внутренняя норма прибыли (IRR) — это процентная ставка дисконтирования, используемая при оценке капитальных вложений, которая уравновешивает стоимость проекта и его будущие поступления денежных средств. Это норма прибыли, которая приравнивает приведенную стоимость ожидаемого чистого притока денежных средств к первоначальным затратам. IRR также определяется как ставка, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю.

Ставка для расчета IRR зависит от кредитной ставки банка или альтернативной стоимости средств для инвестирования, которую часто называют «персональной ставкой дисконтирования» или «учетной ставкой».Тест прибыльности проекта — это соотношение между IRR (%) проекта и минимально допустимой нормой доходности (%).

IRR можно указать в форме отношения, как показано ниже:

P.V. денежных поступлений — П.В. of Cash Outflows = 0

IRR должен быть получен методом проб и ошибок, чтобы установить ставку дисконтирования, при которой текущие значения общих денежных потоков будут равны текущим значениям общих денежных потоков.

Если приток денежных средств неравномерен, то IRR необходимо будет рассчитать методом проб и ошибок. Чтобы иметь приблизительное представление о такой ставке дисконтирования, лучше узнать «коэффициент». Коэффициент отражает ту же взаимосвязь инвестиций и денежных поступлений, что и при расчетах окупаемости.

F = I / C

Где, F = Фактор, который необходимо определить

I = Первоначальные инвестиции

C = Средний приток денежных средств в год

При оценке инвестиционных предложений IRR сравнивается с желаемой нормой прибыли или средневзвешенная стоимость капитала, чтобы определить, может ли проект быть принят или нет.IRR также называется «ставкой отсечения» для принятия инвестиционных предложений.

Достоинства:

Достоинства метода IRR следующие:

1. Он учитывает временную стоимость денег.

2. Учитывает общий приток и отток денежных средств.

3. Разобраться проще. Например, если сообщить, что IRR инвестиции составляет 20%, тогда как желаемый доход от инвестиций составляет 15 396 рупий.

Недостатки:

Ниже приведены недостатки метода IRR:

1.Он не использует концепцию желаемой нормы прибыли, но обеспечивает норму прибыли, которая указывает на прибыльность инвестиционного предложения.

2. Это требует утомительных вычислений, основанных на методе проб и ошибок.

3. Выдает несколько значений, что может сбивать с толку.

4. Проекты, отобранные на основе более высокой IRR, могут быть нерентабельными.

5. Если срок службы проекта не может быть точно оценен, оценка денежных потоков не может быть произведена правильно.

6. Единая ставка дисконтирования игнорирует изменяющиеся будущие процентные ставки.

Задача 4:

Компания должна выбрать один из следующих двух проектов:

Используя метод внутренней нормы доходности, предложите, какой проект предпочтительнее.

Решение:

Средний приток денежных средств по проекту A = 14 000 рупий / 4 года = 3 500 рупий

Фактор в случае проекта A = 11 000/3500 = 3.14

Средний приток денежных средств по проекту B = 14 000 рупий / 4 года = 3 500 рупий

Фактор в случае проекта B = 10 000/3500 = 2,86

Рассчитанный таким образом коэффициент будет указан в таблице. в конце книги в строке, представляющей количество лет, соответствующее расчетному сроку полезного использования актива. Это даст ожидаемую норму прибыли, которая будет применяться для дисконтирования денежных поступлений при определении внутренней нормы доходности.

В случае проекта А ставка составляет 10%, а в случае проекта Б — 15%.

Приведенная стоимость при 10% составляет 11 272 рупий. Первоначальные инвестиции составляют 11 000 рупий. Внутреннюю норму доходности можно принять примерно на уровне 10%. В случае, если требуется более высокая точность, может быть использована другая пробная ставка, которая немного выше 10% (так как при этой ставке текущая стоимость больше, чем первоначальные вложения).

Если взять ставку 12%, получатся следующие результаты:

Таким образом, внутренняя норма доходности составляет более 10%, но менее 12%.

Точную ставку можно рассчитать следующим образом:

Поскольку приведенная стоимость при 15% составляет только 8662 рупий. Первоначальные инвестиции составляют 10 000 рупий. Следовательно, следует использовать более низкую ставку дисконта. Взяв ставку 10%, мы получим следующий результат.

Приведенная стоимость при 10% составляет 10 067 рупий, что более или менее равно первоначальным инвестициям. Следовательно, внутреннюю норму доходности можно принять равной 10%.Для большей точности внутренней нормы доходности может быть интерполирован, как это сделано в случае проекта «А».

Анализ:

Таким образом, внутренняя норма прибыли в случае проекта A ’выше по сравнению с проектом B. Следовательно, проект A является предпочтительным.

NPV и IRR: причины конфликта :

Как NPV, так и IRR широко используются для оценки проектов, особенно когда оценка проводится крупными организациями и проекты являются крупномасштабными.Оба метода призваны помочь руководству в принятии решений по капитальному бюджету.

Эти два метода могут отличаться ставками дисконтирования, применяемыми к денежным потокам, и некоторыми основными допущениями относительно реинвестирования полученных средств. Помимо этого, есть и другие моменты, которые лежат в основе конфликта между двумя методами оценки.

Причины противоречия между методами NPV и IRR в основном следующие:

1. Рейтинг NPV зависит от используемой ставки дисконтирования.Если предположить, что IRR для проекта составляет 12%, то при ставке дисконта более 12% противоречия не возникает. Однако, если используемая ставка дисконтирования меньше 12%, два метода оценки дадут разные рейтинги для одного и того же проекта.

2. IRR выражает результат в процентах, а не в денежном выражении. Иногда сравнение процентов может ввести в заблуждение.

3. Неявное предположение NPV состоит в том, что денежные потоки от проекта будут реинвестированы за счет капитала.

4. Большинство проектов генерируют условные денежные потоки, то есть первоначальный отток денежных средств с последующим притоком в последующие годы. Если в последующие годы будет больше чистого оттока, будет произведено несколько IRR.

Задача 5:

NPV, IRR и другие детали проектов A и B приведены ниже:

Какой проект вы предлагаете?

Решение:

Если необходимо сделать выбор между Проектом A и Проектом B, поскольку они являются взаимоисключающими с операционной точки зрения, выбранный проект будет зависеть от используемого метода оценки, поскольку возникнет конфликтующее ранжирование.Предпочтение отдается проекту B, основанному на методе NPV, несмотря на то, что в среднем он предлагает более низкую процентную доходность, он включает в себя дополнительные инвестиции в размере 11000 рупий — прибыли, достаточной для получения дополнительной прибыли (т. Е. Увеличения NPV). со скидкой 10%.

Дифференциальные денежные потоки проекта A и проекта B

Анализ:

При использовании IRR будет выбран проект A, поскольку он обеспечивает дифференцированный доход, превышающий минимально необходимый доход.Но с простым наблюдением IRR между двумя проектами. Проект A будет выбран из-за его более высокой IRR, составляющей 23%.

5. Индекс рентабельности Метод :

Это метод оценки возможностей капитальных вложений в индексе рентабельности. Индекс прибыльности (PI) — это приведенная стоимость ожидаемых будущих денежных поступлений, деленная на первоначальные затраты.Единственное различие между методом чистой приведенной стоимости и методом индекса прибыльности состоит в том, что при использовании метода NPV первоначальные затраты вычитаются из приведенной стоимости. ожидаемых денежных поступлений, тогда как при подходе индекса рентабельности первоначальные затраты используются в качестве делителя.

В целом проект считается приемлемым, если значение его индекса рентабельности больше 1. Очевидно, что проект, предлагающий индекс рентабельности больше 1, должен также иметь положительную чистую приведенную стоимость. При оценке более одного проектного предложения для выбора одного из них будет выбран проект с более высоким показателем рентабельности.

Математически PI (индекс рентабельности) может быть выражен следующим образом:

Этот метод также называется методом «соотношения выгод и затрат» или «отношения желательности».

Ограничения:

Ограничения метода индекса рентабельности следующие:

1. Индекс рентабельности не может использоваться в задачах нормирования капитала, где проекты неделимы. После выбора одного большого проекта с высокой ЧПС исключается возможность принятия нескольких небольших проектов, которые вместе могут иметь более высокую ЧПС, чем один проект.

2. Иногда может потребоваться выбрать проект с более низким индексом рентабельности, если он генерирует денежные потоки в предыдущие годы, которые можно использовать для создания другого проекта для увеличения общей чистой приведенной стоимости.

Задача 6:

NPV и индекс рентабельности проекта A и проекта B приведены ниже:

Какой проект можно выбрать на основе приведенных выше данных?

Решение:

Согласно методу NPV, предпочтение будет отдано проекту A, тогда как согласно индексу рентабельности предпочтение будет отдано проекту B. Хотя метод PI основан на NPV, это лучший метод оценки, чем NPV в ситуации нормирования капитала.

6. Метод дисконтированного периода окупаемости :

В этом методе денежные потоки, задействованные в проекте, дисконтируются до значений приведенной стоимости, как описано выше. Затем денежные поступления напрямую сравниваются с первоначальными инвестициями, чтобы определить период, необходимый для окупаемости первоначальных инвестиций в выражении дисконтированной стоимости.

Этот метод преодолевает одно из основных возражений против первоначального метода окупаемости, поскольку теперь он полностью учитывает временные рамки денежных потоков, но по-прежнему не учитывает те денежные потоки, которые возникают после периода окупаемости и которые может быть существенным.

Метод представляет собой разновидность метода периода окупаемости, который можно использовать, если используются методы DCF. Он рассчитывается почти так же, как и окупаемость, за исключением того, что накопленные денежные потоки представляют собой денежные потоки в стоимости базового года, которые были дисконтированы по ставке дисконтирования, используемой в методе NPV (т. Е. Требуемой прибыли на инвестиции).

Таким образом, помимо возмещения денежных вложений, предусматривается также стоимость финансирования инвестиций в течение времени, когда часть инвестиций остается невозвращенной.Таким образом, в отличие от обычного метода окупаемости, он обеспечивает достижение, по крайней мере, минимально необходимого дохода, если по истечении срока окупаемости не происходит ничего неблагоприятного.

Проблема 7:

Geeta Ltd. реализует проект с начальными капитальными затратами в размере рупий. 7600.

Его денежные поступления следующие:

Ожидаемая норма прибыли на вложенный капитал составляет 12% в год. Рассчитайте дисконтированный срок окупаемости проекта.

Расчет приведенной стоимости денежных потоков:

Анализ:

Дисконтированный период окупаемости проекта составляет 3 года, т.е. + 1594 рупий + 712 рупий) эквивалентно начальным капитальным затратам в 7600 рупий.

7. Метод скорректированной приведенной стоимости :

При оценке предложений по капитальному бюджету первым шагом является оценка ожидаемого оттока и притока денежных средств по проекту.Такие оценки производятся в течение срока эксплуатации проекта, и рассчитывается текущая стоимость будущих денежных потоков. При расчете приведенной стоимости будущих денежных потоков, иначе называемых дисконтированными денежными потоками, средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассматривается как ставка дисконтирования денежных потоков.

В методе NPV денежные потоки дисконтируются по ставке WACC, и если приведенная стоимость притока денежных средств выше, чем приведенная стоимость оттока денежных средств, проект может быть принят. Рассчитывается ставка дисконтированной доходности в проекте при первоначальных затратах.При использовании метода IRR эта ставка представляет собой IRR проекта, которая затем сравнивается с показателем WACC. Если WACC проекта ниже IRR, проект принимается, и наоборот.

При использовании подхода скорректированной приведенной стоимости (APV) проект разбивается на различные стратегические компоненты. Оценки денежных потоков по проекту сначала дисконтируются по стоимости собственного капитала, а приведенная стоимость рассчитывается для базового сценария, как если бы проект полностью финансировался за счет собственных средств.

После этого финансовые побочные эффекты анализируются один за другим и оцениваются должным образом.Например, если предлагается использовать долг в качестве компонента капитала, то положительное влияние налогового щита добавляется к приведенной стоимости базового сценария. Аналогичным образом, различные аспекты стоимости финансирования, такие как субсидия на капитальные вложения, стоимость размещения публичного выпуска / выпуска прав, административная стоимость собственных / заемных средств, анализируются отдельно, и получается сводная позиция.

Метод APV считается улучшением метода WACC по той причине, что разделение общего решения на логические части и присвоение ему финансовой ценности помогает руководству правильно оценить жизнеспособность проекта.Но этот подход делает больший упор на финансовый риск, игнорируя деловой риск.

В соответствии с подходом WACC все потоки являются постналогичными, а ставка дисконтирования также постналогична. Таким образом, выгода от налогового щита будет снижена на WACC. С другой стороны, при подходе APV налоговые льготы дисконтируются обратно за счет долга.

Три основных метода, используемых для принятия решений по капитальному бюджету | Малый бизнес

Джим Вудрафф Обновлено 6 марта 2019 г.

Компании используют несколько методов, чтобы определить, имеет ли смысл вкладывать средства в проект капитальных затрат.Привлекательность капиталовложений должна учитывать временную стоимость денег, будущие денежные потоки, ожидаемые от инвестиций, неопределенность, связанную с этими денежными потоками, и метрику результативности, используемую для выбора проекта.

Совет

Наиболее часто используемые методы для составления бюджета капиталовложений — это период окупаемости, чистая приведенная стоимость и оценка внутренней нормы прибыли.

Срок окупаемости

Метод срока окупаемости популярен, потому что его легко рассчитать.Проще говоря, срок окупаемости — это расчет того, сколько времени потребуется, чтобы вернуть ваши первоначальные инвестиции.

Предположим, вы потратили 24 000 долларов на покупку машины, производящей синие виджеты, и прибыль от продажи этих виджетов составила бы 8 000 долларов в год. Срок окупаемости составит 24 000 долларов, разделенных на 8 000 долларов или три года. Это приемлемо? Требуемый срок окупаемости зависит от ваших критериев.

Как насчет временной стоимости денег?

Недостаток метода окупаемости заключается в том, что он не учитывает временную стоимость денег.Предположим, вы рассматриваете два проекта, и у обоих одинаковый срок окупаемости — три года. Тем не менее, проект A возвращает большую часть ваших инвестиций в первые полтора года, тогда как проект B возвращает большую часть своего денежного потока за два и три года.

У них одинаковый срок окупаемости — три года. Какой из них вы бы выбрали? Вы бы выбрали Проект А, потому что большую часть денег вы вернете в первые годы, в отличие от Проекта Б, доходность которого сосредоточена в более поздние годы.

Обратите внимание, что метод окупаемости учитывает только время, необходимое для возврата первоначальных инвестиций. Но предположим, что у Проекта А был нулевой денежный поток после третьего года, тогда как денежный поток от Проекта Б продолжал приносить 10 000 долларов в год в течение четвертого, пятого, шестого и последующих лет. Итак, какой проект вы бы выбрали?

Чистая приведенная стоимость

В отличие от метода окупаемости, метод чистой приведенной стоимости учитывает временную стоимость денег до тех пор, пока проекты генерируют денежный поток.Метод чистой приведенной стоимости использует требуемую инвестором норму прибыли для расчета приведенной стоимости будущего денежного потока от проекта.

Норма прибыли, используемая в этих расчетах, зависит от того, сколько инвестору стоит занять деньги, или от прибыли, которую инвестор хочет получить за свои деньги. Оценка проектов зависит от того, какой доход обещает инвестор. Если приведенная стоимость дисконтированных будущих денежных потоков превышает первоначальные инвестиции, проект является приемлемым.Если текущая стоимость будущих денежных потоков меньше первоначальных затрат, проект отклоняется.

Метод чистой приведенной стоимости учитывает разницу во времени будущих денежных потоков. Получать деньги обратно в первые годы предпочтительнее, чем через 20 лет. Инфляция делает деньги в будущем меньше, чем сегодня.

Внутренняя норма доходности

Метод внутренней нормы доходности — это более простой вариант метода чистой приведенной стоимости.В методе внутренней нормы доходности используется ставка дисконтирования, при которой приведенная стоимость будущих денежных потоков равна нулю. Такой подход дает метод сравнения привлекательности нескольких проектов.

Побеждает проект с наибольшей доходностью. Однако доходность проекта-победителя также должна быть выше, чем требуемая доходность инвестора. Если инвестор заявляет, что хочет получить 12-процентную прибыль на свои деньги, а у победившего проекта доходность составляет только 9 процентов, то проект будет отклонен.Стоимость капитала инвестора является минимальной приемлемой доходностью при использовании метода внутренней нормы доходности.

Ни один метод не является надежным

Как видите, ни один из этих методов сам по себе не является полностью надежным. У всех есть недостатки, позволяющие проводить интеллектуальный анализ при оценке стоимости нескольких проектов.

Проект с самой высокой внутренней нормой доходности может не иметь наилучшей чистой приведенной стоимости будущих денежных потоков. Другой проект может иметь короткий период окупаемости, но он продолжает приносить денежные потоки после окончания периода окупаемости.Это означает, что следует использовать все эти методы анализа и принимать инвестиционные решения на основе здравого коммерческого суждения.

Оценка инвестиционных предложений: 7 методов

Следующие пункты выделяют семь основных методов, используемых для оценки инвестиционных предложений. Это следующие методы: — 1. Метод срочности 2. Метод периода окупаемости 3. Метод нескорректированной доходности инвестиций 4. Метод чистой приведенной стоимости 5. Метод внутренней нормы прибыли 6.Метод конечной стоимости 7. Метод соотношения прибыли и стоимости.

1. Метод срочности:

Во многих ситуациях в жизни коммерческого предприятия необходимо специальное решение в отношении инвестиционных расходов. Например, если часть машины перестанет работать, что приведет к полной поломке и нарушению производственного процесса, будет оправдано немедленно заменить ее на новую, даже без сравнения стоимости и будущей прибыли.Любое решение об инвестиционных расходах с учетом срочности должно приниматься только в том случае, если оно полностью обосновано и обосновано.

2. Метод срока окупаемости:

Это также известно как метод «выплаты и выплаты». Этот метод используется для определения количества лет, в течение которых понесенные капитальные затраты окупятся. Этот метод описывает с точки зрения периода времени взаимосвязь между притоком денежных средств и общей суммой инвестиций.

Срок окупаемости — это количество лет, в течение которых ожидается доход.Критерием здесь является то, что средний доход от предлагаемых инвестиций должен быть достаточным для покрытия инвестиций в течение определенного периода времени. Он рассчитывается путем деления инвестиций на сумму годового дохода после начисления налогов, но до начисления амортизации.

Этот период можно рассчитать по следующей формуле:

Срок окупаемости = чистые инвестиции / приток денежных средств

3. Метод нескорректированной рентабельности инвестиций:

Этот метод также называется методом учетной нормы прибыли или методом финансовой отчетности, или методом рентабельности инвестиций, или методом средней нормы прибыли.Здесь главная особенность заключается в том, что норма прибыли основана на показателях дохода и инвестиций, которые определяются в соответствии с традиционными концепциями бухгалтерского учета.

Норма прибыли выражается в процентах от дохода от инвестиций в конкретный проект. Нет единого мнения относительно того, что представляют собой инвестиции и доход. Под доходом можно понимать среднегодовой заработок, нормальный заработок или заработок первого года проекта. Инвестиции могут рассматриваться как начальные вложения или как средние затраты на протяжении срока действия вложения.

Норма прибыли на инвестиции — это процентная ставка, которая сделает приведенную стоимость будущих доходов равной стоимости инвестиций.

Его можно рассчитать одним из следующих способов:

(i) Среднегодовая чистая прибыль / первоначальные инвестиции x 100

(ii) Среднегодовой сверхприбыль / средние инвестиции x 100

Термин «среднегодовая чистая прибыль» — это средняя прибыль за весь период экономической жизни проекта.

(iii) Увеличение ожидаемой будущей годовой чистой прибыли / первоначальное увеличение необходимых инвестиций x 100

Сумма средней инвестиции может быть рассчитана любым из следующих методов:

(i) Первоначальные инвестиции / 2

(ii) Первоначальные инвестиции — Стоимость активов / 2

(iii) Первоначальные инвестиции + стоимость лома актива / 2

4. Метод чистой приведенной стоимости:

Метод чистой приведенной стоимости — это метод дисконтирования денежных потоков или метод с поправкой на время.Обычно это считается лучшим методом оценки предложений по капитальным вложениям. В случае этого метода сначала рассчитываются поступления и оттоки денежных средств, связанные с каждым проектом. Чистая приведенная стоимость — это разница между общей приведенной стоимостью будущих денежных поступлений и общей приведенной стоимостью будущих денежных оттоков.

Уравнение для расчета чистой прибыли в случае обычных денежных потоков может быть следующим:

, где NPV = чистая приведенная стоимость

R = Приток денежных средств в разные периоды времени

K = Стоимость капитала

I = Отток денежных средств в разные периоды времени.

5. Метод внутренней нормы прибыли:

Этот метод также называется скорректированной по времени рентабельностью инвестиций или дисконтированной нормой прибыли. Этот метод измеряет норму прибыли, которую ожидается получить от инвестиций. Внутренняя норма прибыли определяется как максимальная процентная ставка, которая может быть выплачена за использованный капитал в течение срока инвестирования без потерь по проектам.

Ставка аналогична эффективной процентной ставке, рассчитываемой по купленным или проданным долговым обязательствам.Он рассчитывается на основе средств, используемых время от времени, в отличие от инвестиций, сделанных вначале. Этот метод учитывает временную стоимость денег в инвестиционных расчетах.

Формула дисконтированной нормы прибыли:

C = цена предложения актива.

F = будущие денежные потоки.

S = ликвидационная стоимость актива в годах,

r = дисконтированная ставка доходности.

6. Метод конечного значения:

Этот метод основан на предположении, что операционная экономия каждого года инвестируется в другую торговую точку с определенной нормой прибыли с момента ее получения до конца экономической жизни проектов. Этот метод включает допущение о том, как денежные потоки реинвестируются после их получения, и, таким образом, избегает любого влияния стоимости капитала на денежные потоки. Однако денежные поступления последнего года реализации проекта реинвестировать не будут.

Таким образом, совокупные значения денежных поступлений должны определяться в качестве основы для коэффициента сложного процента, который может быть получен из таблицы сложных процентов или по следующей формуле:

A = P (1 + i) ^{n ​​}, где P = 1

7. Метод соотношения прибыли и затрат:

Этот метод основан на методах с корректировкой по времени и также называется индексом прибыльности или фактором желательности. Процедура вывода критерия соотношения выгод и затрат такая же, как и для NPV.Что делается, так это разделение приведенной стоимости выгоды на приведенную стоимость затрат. Соотношение между этими двумя показателями даст нам соотношение выгод и затрат, которое показывает выгоду на рупию затрат.

Расчет соотношения выгод и затрат представлен следующим образом:

Коэффициент прибыли и затрат (BCR) = приведенная стоимость выгод / приведенная стоимость затрат

Статьи по теме

Семь основных инвестиционных критериев составления бюджета капиталовложений

Эта статья проливает свет на семь основных критериев инвестирования при составлении бюджета капиталовложений.Критерии инвестирования: 1. Метод учета или средней нормы прибыли 2. Период окупаемости 3. Методы дисконтированных денежных потоков 4. Метод чистой приведенной стоимости 5. Метод внутренней нормы прибыли или доходности 6. Индекс прибыльности ( PI) или соотношение затрат и выгод 7. Метод конечной стоимости (TV).

Критерии инвестирования при планировании капитальных вложений:

---

1. Метод учета или средней нормы прибыли
2. Срок окупаемости
3. Методы дисконтирования денежных потоков
4. Метод чистой приведенной стоимости
5. Внутренняя норма доходности или метод доходности
6. Индекс рентабельности (PI) или коэффициент затрат на прибыль
7. Метод конечной стоимости (TV)

---

Бюджетирование капиталовложений: инвестиционные критерии №

1.

Бухгалтерский учет или метод средней нормы прибыли:

Метод средней нормы прибыли (ARR) используется для измерения рентабельности инвестиционных предложений. Это практически метод бухгалтерского учета, и он включает ожидаемую прибыль, которую можно получить от проекта. Согласно этому методу среднегодовая прибыль (после уплаты налогов) выражается в процентах от инвестиций.

Есть несколько альтернатив для расчета ARR. Хотя нет единого мнения относительно его определения, наиболее распространенное использование ARR, которое определяется путем деления средней годовой прибыли / дохода после налогообложения на средние инвестиции.

В этой связи можно отметить, что средняя инвестиция должна быть равна первоначальной инвестиции плюс ликвидационная стоимость, если таковая имеется, деленная на два. Более того, ARR также можно узнать, разделив общую балансовую стоимость инвестиций (после амортизации) на срок реализации проекта.

Таким образом, это не что иное, как средняя ставка, которая выражается в процентах и ​​может быть определена с помощью следующего метод, будут приняты инвестиции, которые дадут наивысшую доходность.Иногда фирма может установить стандартную ставку или отсеченную норму прибыли, и поэтому инвестиции, которые не приведут к этой ставке, будут исключены.

Иллюстрация:

ООО хочет приобрести станок. Две машины, а именно. X и Y доступны на рынке. Стоимость каждой машины составляет рупий. 1,00,000. Ожидаемая продолжительность их жизни — 5 лет.

Чистая прибыль до налогообложения в течение ожидаемого срока службы машин приведена ниже:

Примечание: Средняя ставка налога составляет 50%.

На основании приведенной выше информации выясните, какой из них более прибыльный.

Решение:

Следовательно, машина Y более прибыльна, поскольку дает более высокую доходность.

Иллюстрация :

Определите среднюю норму прибыли на основе следующих данных двух машин A и B.

Решение:

Альтернативный подход:

Вместо использования средней стоимости проекта первоначальной стоимостью считается

В этом случае ARR для обеих машин будет {Rs.7 375 / 56,125 × 100} 13,14%

Преимущества ARR :

(i) Очень просто и легко рассчитать

(ii) Он предоставляет доступную бухгалтерскую информацию.

Недостатки ARR :

(i) Существенными недостатками этого метода является то, что он не признает сроки поступления и оттока денежных средств, поскольку он основан на бухгалтерском доходе, а не на потоках денежных средств.

(ii) Более того, у конкурирующих проектов, как правило, разная продолжительность жизни.Чтобы узнать средний заработок, дополнительный годовой доход проекта, имеющего более длительный срок службы, сравнивается с доходом проекта, который имеет сравнительно короткий срок действия. Это нечестно. Таким образом, будет принята во внимание та система, которая будет удовлетворять обоим факторам, а именно. время получения дохода и различная продолжительность жизни.

Дополнительная норма прибыли :

Это средняя дополнительная прибыль, выраженная в процентах от инвестиций. В данных обстоятельствах, если будет обнаружено, что возврат является удовлетворительным по сравнению с тем, что имеется в наличии, может быть произведена замена.Прежде чем обсуждать принципы, необходимо объяснить связанные с этим термины, а именно. (а) Инвестиции и (б) Средняя дополнительная прибыль.

(a) Инвестиции:

(i) Первоначальная стоимость инвестиций;

(ii) Средняя инвестиция.

Мы знаем, что первоначальная стоимость актива постепенно уменьшается из года в год в течение срока его полезного использования, поскольку капитальные затраты возмещаются за счет амортизационных отчислений. Таким образом, если применяется прямолинейный метод начисления амортизации, средние инвестиции будут составлять половину амортизируемой части плюс всю неамортизируемую (оставшуюся) часть стоимости инвестиций.

Следует отметить, что амортизационная часть делится на два, поскольку непокрытые инвестиции уменьшаются с первоначальной стоимости актива до нуля.

Иллюстрация :

Узнайте среднюю инвестицию.

Решение:

Среднее вложение = рупий. 20000 — рупий. 5,000 / 2 + рупий. 5,000

= РТС. 12,500

(b) Средняя дополнительная прибыль:

Это просто разница между прибылью, которая возникает из выручки от продаж продукции, произведенной на новой машине, и той, которая производится машиной, которую предлагается заменить. .Его можно принять (для целей расчета рентабельности инвестиций) как прибыль до налогообложения или после налогообложения.

Иллюстрация :

У ABC Co. есть машина, которая проработала 6 лет. Руководство рассматривает предложение о покупке улучшенной модели аналогичной машины, которая обеспечивает повышенную производительность. Выскажите свое мнение как бухгалтер по затратам в отношении предложения на основе следующих данных:

Решение:

Перед тем, как приступить к работе Фактические решения мы должны сравнить отчет о рентабельности обеих машин, который рассчитывается следующим образом:

Следовательно, если предложенный проект будет реализован, будет дополнительная прибыль на вложенный капитал @ 27.5% до налогообложения и 13,75% после налогообложения, что можно считать удовлетворительным. Следовательно, новый проект можно принять во внимание.

Правило принятия :

Из предшествующего обсуждения становится ясно, что лицо, принимающее финансовые решения, может решить, будет ли конкретный проект реализован или нет с помощью ARR, то есть будет ли проект принят или то же будет отклонено. Критерий принятия-отклонения, основанный на ARR, следует руководству.

Другими словами, будут приняты те проекты, ARR которых выше минимальной установленной ставки / стандартной ставки, и будут отклонены те проекты, ARR которых меньше указанной минимальной установленной ставки / стандартной ставки. Здесь также можно использовать метод ранжирования. Этому проекту будет присвоен первый ранг, который имеет самый высокий ARR, и, наоборот, самый низкий рейтинг будет присвоен, если ARR будет самым низким.

Оценка ARR :

Перед тем, как оценивать ARR, следует внимательно рассмотреть его достоинства и недостатки.Его преимущества приведены ниже:

(i) Наиболее важным атрибутом ARR является то, что его очень просто понять и легко вычислить.

(ii) Его можно легко вычислить на основе данных бухгалтерского учета, представленных в финансовых отчетах.

(iii) При расчете учетной ставки учитывается весь поток доходов.

ARR не лишен даже загвоздок. Они обсуждаются ниже:

(i) Главный недостаток ARR заключается в том, что он признает только бухгалтерский доход, а не денежные потоки.

(ii) Он не признает временную стоимость денег.

(iii) При этом не учитывается продолжительность жизни проектов.

(iv) Не учитывается возможность реинвестирования прибыли.

---

Составление бюджета капиталовложений: Критерии инвестирования #

2.

Период окупаемости :

Метод периода окупаемости является вторым несложным методом составления бюджета капиталовложений и широко используется для устранения некоторых недостатков метода ARR. Он признает, что возврат первоначальных инвестиций является важным элементом при оценке решений о капитальных затратах.

Можно сказать, что это просто применение концепции «безубыточности» к инвестициям. На практике этот метод дает ответ на вопрос: «Сколько лет потребуется, чтобы денежные выплаты окупили первоначальную стоимость инвестиций?

Определяется как количество лет, необходимое для покрытия первоначальных денежных затрат, вложенных в проект. Другими словами, период окупаемости — это период, необходимый для экономии затрат или чистого денежного потока после налогообложения, но до амортизации, чтобы возместить стоимость инвестиций.’

Таким образом, период окупаемости рассчитывается, когда:

(i) Денежный поток начисляется по равномерной ставке, т. Е. При равном притоке денежных средств:

Срок окупаемости (PB P.) = Стоимость инвестиций. Денежные средства. расходы / годовой приток денежных средств на ветеринарную службу

(ii) При неравном притоке денежных средств:

ПБ П. можно определить, сложив денежные поступления до тех пор, пока общая сумма не станет равной первоначальным денежным вложениям.

Иллюстрация:

(При равном притоке денежных средств) :

Проект требует инвестиций в размере рупий.1.00.000 со сроком службы 10 лет, что дает ожидаемый годовой чистый приток денежных средств в размере рупий. 25.000 Рассчитайте срок окупаемости.

Решение:

Срок окупаемости (P.B P.) = Стоимость инвестиций (проектов) / Годовой чистый приток денежных средств

= Rs. 1,00,000 / рупий. 25000 = 4 года.

Иллюстрация:

(При неравном притоке денежных средств) :

Рассчитайте срок окупаемости проекта, требующего денежных затрат в размере рупий.40 000, но то же самое генерирует денежный приток рупий. 16000; 12 000 рупий; 10 000 рупий и рупий. 6,000

Решение:

Если мы сложим денежные поступления за первый год, мы обнаружим, что Rs. 38 000 возмещается из общей суммы денежных затрат в размере 40 000 рупий, а оставшаяся часть остается невыплаченной. 2000. Но в четвертом году приток денежных средств составит 6000 рупий, и более 2000 рупий из первоначальных затрат еще предстоит возместить.

Если приток денежных средств происходит равномерно в течение года, время, необходимое для покрытия рупий.2000 будет (2.000 рупий / 6.000 × 12) 4 месяца. Таким образом, срок окупаемости составляет 3 года плюс 4 месяца.

В соответствии с методом периода окупаемости рассчитывается период времени, который необходим для возмещения его капитальных затрат, и этот проект будет рассматриваться как лучший с наименьшим сроком окупаемости. Этот принцип основан на понимании того, что первоначальные затраты должны быть возвращены, если предприятие продолжит свою деятельность.

Следует помнить, что если расчетный производственный период не превышает расчетный период окупаемости, часть инвестированного капитала может быть потеряна, и, следовательно, такой проект отклоняется. Этот метод особенно применим, если (i) стоимость проекта проект сравнительно невелик и завершается в короткие сроки; (ii) проект становится продуктивным сразу после того, как инвестиции сделаны.

Преимущества :

1. Он прост в эксплуатации и понятен. Поскольку это очень просто, то же самое используется во многих развитых странах, а именно. Великобритания, США и т. Д.

2. Показывает, как скоро будет возмещена стоимость покупки актива. Другими словами, он рассматривает аспект ликвидности при работе на том основании, что проект с коротким периодом окупаемости лучше, чем проект с длительным периодом окупаемости.

3. Краткосрочный подход снижает потери из-за устаревания, особенно при быстром технологическом развитии.

4. Он также учитывает риски, которые могут возникнуть по следующим причинам:

(i) Политическая нестабильность;

(ii) Тип продукта; и

(iii) Внедрение нового продукта.

5. Он служит критерием при сравнении рентабельности двух проектов

6. В некоторых случаях. Срок окупаемости тесно связан с ARR и, как таковой, пользуется преимуществом ARR. Это особенно применимо в тех случаях, когда проекты имеют значительно более длительный срок службы, чем их периоды окупаемости, и годовая экономия денежных средств сравнительно однородна.

Недостатки :

1. Он учитывает только возмещение затрат на покупку, а не прибыль, полученную в течение срока службы актива.

2. Это дает большую нагрузку на конвертацию капитала в наличные, что не имеет значения в случае тех активов, которые имеют более длительный срок службы.

3. Он не признает временную стоимость денег.

4. При этом не учитывается, что прибыль от разных проектов может приниматься неодинаково.

5.Он игнорирует основной факт, что фактическая прибыльность зависит от количества лет, в течение которых он будет продолжать работать после периода окупаемости. Таким образом, прибыльность = Чистый денежный поток или Экономия × (Ожидаемый срок жизни проекта — Срок окупаемости).

Прибыльность окупаемости :

Это модифицированная версия метода периода окупаемости. Он учитывает тот факт, что общий денежный поток остается после возмещения стоимости инвестиций. Таким образом, проект будет выбран исходя из доходности после окупаемости.

Прибыльность рассчитывается по следующей формуле:

Прибыльность = Чистый денежный поток или сбережения × (Ожидаемый срок действия проекта — Срок окупаемости)

Тем не менее, следующий рисунок поясняет вышеуказанный принцип:

Иллюстрация:

Есть два альтернативных станка. Вас просят вычислить рентабельность инвестиций на основе окупаемости.

Решение:

Из приведенного выше утверждения очевидно, что при расчете рентабельности машина Y, несомненно, является выгодным вложением.Но если учесть период окупаемости, машина X кажется более прибыльной, поскольку ее период окупаемости короче, то есть 5 лет по сравнению с машиной Y, у которой период окупаемости составляет 7 лет.

As, машина Y вносит рупий. Еще 3000 (18000 — 15000 рупий) после возмещения капитальных затрат, следовательно, более выгодно инвестировать в машину Y, чем в машину X. Период возврата выражает рентабельность в годах и не показывает никакой прибыли как меры инвестиций.И эта компенсация используется для исправления указанной ситуации. Это полезно, когда денежный поток / прибыль относительно стабильны, а срок службы актива как минимум вдвое превышает срок окупаемости. Это также может быть выражено в процентах.

Если период окупаемости совпадает со сроком службы актива, обратная величина будет равна единице. Таким образом, он полезен для долгосрочных проектов, а также используется в качестве руководства для определения коэффициента дисконтирования при расчетах дисконтированных денежных потоков.

Взаимная окупаемость рассчитывается следующим образом:

Правило принятия :

Срок окупаемости может также использоваться в качестве критерия принятия или отклонения наряду с методом ранжирования проектов для инвестиционное предложение. Другими словами, если срок окупаемости меньше максимального срока окупаемости, установленного руководством, он будет принят, напротив, он будет отклонен.

Аналогичным образом, в качестве метода ранжирования проекту, который имеет самый короткий период окупаемости, будет присвоен самый высокий ранг, а самый низкий ранг будет присвоен самому высокому периоду окупаемости.Естественно, среди них будут выбраны проекты с более коротким сроком окупаемости.

Дисконтированный период окупаемости :

Этот метод фактически распознает временную стоимость денег путем объединения окупаемости с чистой приведенной стоимостью (дисконтированный денежный поток). Как правило, чистая приведенная стоимость добавляется кумулятивным образом с начала проекта до тех пор, пока она не станет положительной.

И поворотный момент известен как дисконтированный период окупаемости проекта, который определяется как время, когда инвестированный таким образом капитал возвращается вместе с процентной стоимостью средств, связанных с ним.

Иллюстрация :

Рассчитайте период окупаемости, используя следующие данные:

(i) традиционный метод и

(ii) метод дисконтированной окупаемости.

Таким образом, дисконтированный период окупаемости находится между 7-м и 8-м годом с начала проекта. Используя простую интерполяцию, период окупаемости рассчитывается следующим образом:

Решение:

(i) Срок окупаемости (при традиционном методе) —

(ii) Дисконтированная окупаемость Период —

Преимущества :

Существенным достоинством этого метода является то, что он включает в себя обычное требование получения некоторой отдачи от инвестиций.Во-вторых, метод расчета помогает в выборе риска проекта. Например, в случае вышеприведенной иллюстрации, если национализация или поглощение в любой форме ожидается в течение 7,55 лет, сам проект окажется очень рискованным, поскольку никогда не станет прибыльным.

---

Составление бюджета: инвестиционные критерии №

3.

Методы дисконтированных денежных потоков:

Два предыдущих метода, а именно. Метод ARR и метод срока окупаемости, которые обсуждались до сих пор с целью оценки инвестиционных предложений, не учитывают основные факты, т.е.е., сроки денежных потоков.

Потому что метод учета или средней нормы доходности признает денежные поступления как первоначальную или среднюю стоимость инвестиций, тогда как метод периода окупаемости учитывает все денежные потоки, полученные до периода окупаемости, равными, но не учитывает денежный поток после выплаты. задний период.

Таким образом, оба метода не учитывают основного факта, что сумма денег, полученная в будущем, менее ценная, чем сегодня, то есть временной стоимости денег.

Для этого есть три причины.Это:

(a) Возможности реинвестирования,

(b) Неопределенность и

(c) Инфляция

Для преодоления недостатков ARR и периода окупаемости используются методы дисконтированного денежного потока (DCF). признаны, поскольку они фактически обеспечивают более объективную основу. Отличительной чертой DCF является то, что он учитывает временную стоимость денег. Более того, похвальной характеристикой этих методов является то, что они учитывают все выгоды и затраты, возникшие в течение жизненного цикла проекта.

Во-первых, метод DCF, а именно. Чистая представленная стоимость (NPV). Затем следует метод внутренней нормы прибыли (IRR).

Существует два варианта метода чистой приведенной стоимости, а именно:

(a) индекс прибыльности или соотношение прибыли и затрат и

(b) метод конечной стоимости, которые обсуждаются ниже.

Прежде чем обсуждать метод NPV, мы собираемся объяснить две концепции, а именно: сложение (процент) и дисконтирование (текущая стоимость).Всем известно, что процентная ставка — это не что иное, как ставка, по которой каждый получит компенсацию за обменную стоимость сейчас, чем позже. Первоначальная сумма / цена называется «основной суммой».

Здесь слово «сложный» относится к добавлению процентов к основной сумме через определенные промежутки времени с целью создания новой основы для последующих расчетов процентов.

Другими словами, согласно этому методу, проценты первого года рассчитываются на основе суммы основного долга, но проценты следующего (2-го года) года будут рассчитываться на основе основной суммы долга плюс проценты за первый год и т. на.Этот процесс продолжается до конца последнего года.

Следующая иллюстрация поясняет принцип:

Предположим, основная сумма — рупий. 100. Ставка процента (сложная) составляет 10% на пять лет. Сложные проценты будут рассчитываться, как указано ниже. (Расчет производится с точностью до ближайшей рупии). Докажите это.

Решение:

Используя следующую формулу сложных процентов, то же самое (т.е. 161 рупий) можно вычислить, как показано ниже:

Следует помнить, что, когда период ‘n’ мал применение логарифмов не требуется.То же самое можно узнать с помощью простых арифметических расчетов. Однако такой же результат можно получить и с помощью дисконтирования. Дисконтирование — это полная противоположность начислению сложных процентов.

В этом случае мы должны вычислить приведенную стоимость, которая должна быть получена в будущем периоде Из приведенного выше примера, если мы хотим узнать текущую стоимость в начале соответствующих лет 1, 2, 3, 4 и 5; Rs. 110, 121 рупий, 133, рупий. 146 и рупий. 161 соответственно при 10% годовых, результат будет рупий.100 в каждом случае с помощью указанной формулы:

---

Составление бюджета: инвестиционные критерии №

4.

Метод чистой приведенной стоимости (NPV) :

Метод чистой приведенной стоимости (NPV) — это подход, основанный на оценке стоимости денег во времени, чтобы оценить доходность инвестиционного предложения. В соответствии с этим методом мы дисконтируем проект с использованием требуемой прибыли в качестве коэффициента дисконтирования. Другими словами, задается оговоренная сложная процентная ставка, и с использованием этого процента чистые денежные потоки дисконтируются до приведенной стоимости.

Приведенная стоимость стоимости проекта вычитается из суммы текущих значений различных денежных поступлений. Прибыль — это чистая приведенная стоимость. Если NPV положительна, прогнозируемая доходность предложения превышает требуемую доходность, следовательно, предложения являются приемлемыми.

Но если ЧПС отрицательное, прогнозируемая доходность меньше требуемой доходности, предложения не принимаются. Таким образом, правило принятия решения для проекта в рамках NPV состоит в том, чтобы принять проект, если NPV положительна.

и отклонить, если результат отрицательный. Или

(1) ЧПС> ноль = Принять.

(2) NPV <ноль = отклонить.

Преобразование чистого денежного потока (NCF) в текущую стоимость (PV) :

a. С помощью логарифмов:

В случае неравномерного чистого денежного потока (NCF) текущая стоимость будущей суммы может быть вычислена с помощью следующей формулы:

V = A / (1 + i ) ^{n ​​}

Где,

V = Текущая стоимость

A = Годовой чистый денежный поток (после налогообложения, но до амортизации)

i = Процентная ставка

n = Количество лет,

, где есть количество лет, годовые чистые денежные потоки, приведенная выше формула может иметь следующий вид:

Однако, если чистые денежные потоки неравномерны, PV различных NCF необходимо рассчитывать отдельно, что приведет к утомительному расчету.Но, если есть четная ставка, можно использовать следующую формулу аннуитета:

Таким образом, может быть принята любая из трех вышеперечисленных форм. Следующая иллюстрация поясняет принцип:

Иллюстрация :

Руководство фирмы желает купить машину. На рынке доступны две машины — машина A и машина B. Вас просят сообщить руководству, какая из двух альтернатив будет более прибыльной при использовании метода NPV, исходя из следующих данных:

Решение:

Перед тем, как принимать решения необходимо определить приведенную стоимость чистых денежных потоков от альтернативных инвестиций с помощью следующей формулы аннуитета:

Из вышеизложенного очевидно, что машина B будет более прибыльной инвестицией, поскольку NPV прибыль машины B больше, чем у машины A

b.С помощью таблиц скидок:

Иногда чистые денежные потоки (NCF) могут быть преобразованы в NPV с помощью таблицы скидок, которая показывает приведенную стоимость Re. 1 к получению через разные промежутки времени вместе с широким диапазоном процентных ставок.

В этом отношении следует отметить, что, когда ожидается неравномерность денежных потоков, NCF каждого года необходимо будет дисконтировать отдельно, чтобы определить NPV. Но если есть даже NCF, для этой цели достаточно общей таблицы приведенной стоимости.

Иллюстрация :

Рассчитайте чистую приведенную стоимость для проекта «А», который изначально стоит 3000 рупий и генерирует годовой приток денежных средств в размере рупий. 1000, рупий. 900, рупий. 800, рупий. 700 и рупий. 600 за пять лет. Ставка дисконтирования предполагается равной 10%.

Решение:

Чистая приведенная стоимость проекта A

Таким образом, с помощью описанной выше процедуры можно рассчитать NPV для любой серии будущих денежных потоков. NCF начисляется равномерно, процедура довольно простая.Например, будущий денежный поток id Rs. 400 в серии, которая должна быть получена в конце следующих трех лет.

Вышеупомянутой процедурой можно пренебречь, но дама рассчитывается следующим образом:

Этот коэффициент дисконтирования, т.е. 2486, может применяться напрямую. Таким образом, P.V рупий. 400, которые будут получены ежегодно на 3 года, составят —

рупий. 400 x 2.486 = рупий. 994 (приблизительно).

Оценка метода NPV :

Преимущества метода NPV:

(i) Он учитывает временную стоимость денег.

(ii) Он также признает все денежные потоки на протяжении всего срока реализации проекта.

(iii) Он помогает достичь целей по максимизации ценностей фирмы.

Недостатки:

Метод NPV имеет следующие недостатки:

(i) Это действительно сложно.

(ii) Он не дает удовлетворительного ответа, когда существуют разные суммы инвестиций для целей сравнения.

(iii) Он также не дает правильной картины в случае альтернативных проектов или
, когда существует неравный срок реализации проекта с ограниченными средствами.

(iv) Метод расчета NPV основан на состоянии дисконтирования, которое снова зависит от стоимости капитала фирмы. Последнее до некоторой степени трудно понять, а также трудно измерить на практике.

---

Составление бюджета: инвестиционные критерии #

5.

Метод внутренней нормы прибыли или доходности :

Метод внутренней нормы прибыли (IRR) — это второй метод дисконтированного денежного потока или метод с поправкой на время для оценки решений по капиталовложениям.Впервые его представил Джоэл Дин. Он также известен как доходность инвестиций, предельная эффективность капитала, норма прибыли по сравнению с затратами, норма прибыли с поправкой на время и так далее.

Внутренняя норма доходности — это ставка, которая фактически приравнивает приведенную стоимость денежных поступлений к приведенной стоимости оттоков денежных средств.

Фактически это норма прибыли, которую приносит проект, т. Е. Это ставка, при которой NPV инвестиций равна нулю. Этот метод также учитывает временную стоимость денег, как метод NPV, путем дисконтирования денежных потоков.

Поскольку он зависит исключительно от первоначальных затрат и денежных поступлений по проектам, а не от какой-либо ставки, определенной вне инвестиций, его уместно назвать внутренней нормой доходности. доход, который представляет собой пороговую или пороговую ставку.

Проект является прибыльным только в том случае, если IRR не меньше требуемой ставки, то есть предпринимать любой проект, внутренняя норма доходности которого превышает требуемую норму. В противном случае он отклоняется.

Другими словами, если есть несколько альтернативных предложений, критерий принятия может быть рассмотрен после анализа следующего:

(i) IRR должна определяться в каждом альтернативном случае;

(ii) Сравните IRR со ставкой отсечения, и будут отклонены те проекты, IRR которых меньше ставки отсечения.

(iii) Сравните IRR каждой альтернативы и выберите ту, которая дает самую высокую ставку и наиболее прибыльную.

IRR можно определить, решив следующее уравнение (математически), оно выражается ставкой r, так что:

где C = первоначальные денежные затраты;

P ₁ , P ₂ , P ₃ , = Поток будущих чистых денежных потоков.

Основным недостатком этого метода является определение IRR, приравнивающего P. V. NCF к начальным денежным затратам. В большинстве случаев скорость выбирается с первой попытки и, следовательно, приходится прибегать к методам проб и ошибок (поэтому этот метод иногда называют методом «проб и ошибок»).

Здесь C, P и n все известны, и поэтому r можно найти, решив
уравнений. Но возникают трудности, поскольку значение log (1 + r) ^-n не может быть определено.

Естественно, после применения трех или четырех пробных прогонов можно заметить область, где находится фактическая скорость, и можно использовать простую интерполяцию или график для приближения фактической скорости.

Приведенные выше принципы могут быть объяснены с помощью следующей иллюстрации при двух условиях:

(a) Если имеется четный ряд чистых денежных потоков:

В данных обстоятельствах первоначальные денежные затраты должны быть разделены на NCF в год и найдите ближайшие коэффициенты дисконтирования.И выберите ту ставку дисконтирования, которая соответствует примерной доходности. С этой целью для точности может использоваться простая интерполяция. Однако следующая иллюстрация поясняет этот принцип.

Иллюстрация:

Первоначальные затраты Rs. 40 000.

Годовой чистый денежный поток (NCF) Rs. 12., 000

Срок службы 5 лет.

Рассчитайте внутреннюю норму доходности (r) проектов.

Решение:

Чтобы узнать IRR, мы должны рассчитать ставку, которая фактически будет приравнивать первоначальные инвестиции (Rs.40,000) с текущей стоимостью рупий. 12000 получают ежегодно в течение пяти лет.

Допустим, мы начинаем с 14% годовых. Приведенная стоимость Re. 1, полученная ежегодно на 5 лет под 14%, составляет 3,4331, что является коэффициентом дисконтирования. В то же время общая приведенная стоимость рупий. 12 000, получаемые ежегодно в течение 5 лет, становятся рупиями. 60 000 (12 000 рупий x 5), что на самом деле составляет рупий. 41 197,2.

Приведенная стоимость будущих денежных потоков превышает первоначальные инвестиции (т. Е. 40 000 рупий).В качестве альтернативы можно сказать, что NPV> нуля. Таким образом, эта ставка, естественно, не является IRR. Поскольку ЧПС> нуля, мы должны искать более высокую процентную ставку, чтобы получить более низкую ЧПС.

Попробуем еще раз в предположении, что ставка дисконтирования составляет 16%. Таким образом, коэффициент дисконтирования составляет 3,2743, который, умноженный на 12 000 рупий, дает общую приведенную стоимость в размере рупий. 39 291,6. В результате текущая стоимость денежных потоков не соответствует затратам (на 708 4 д.е.), и, как таковая, NPV <нуля.

Таким образом, IRR составляет от 14% до 16%. Если мы снова рассмотрим 15% процентную ставку, которая составляет 3,3522. В этом случае текущая стоимость рупий. 12000 через пять лет будут рупий. 40 226,4, т.е. немногим больше первоначальных затрат.

Итак, IRR будет чуть больше 15%, но не больше 16%.

Однако точную цифру можно получить, применив следующую формулу интерполяции:

Следовательно, IRR составляет 15.24%.

Из вышесказанного очевидно, что указанный принцип особенно применим, если имеется постоянный годовой денежный поток. Но на практике это не всегда возможно. Расчет в таком случае сложнее. Этот принцип объясняется ниже.

(b) При наличии неравномерного ряда чистых денежных потоков:

Выше уже указывалось, что при наличии неравномерного ряда чистых денежных потоков расчет сравнительно затруднен. количество пробных запусков следует тщательно выбирать первую пробную ставку. Следует помнить, что если чистый денежный поток не слишком неравномерен, выбор первой ставки можно рассматривать как ниже:

Когда первая пробная ставка применяется для конвертации чистые денежные потоки к текущей стоимости, следующие пробные ставки могут быть выбраны на основе следующего:

(i) Когда текущая стоимость NCF <стоимости проекта = вторая пробная ставка будет меньше, чем первая пробная ставка;

(ii) Когда текущая стоимость NCF> стоимости проектов = вторая пробная ставка будет больше, чем первая.

Таким образом, будет место, где будет лежать точная ставка дисконтирования, и ее можно будет определить с помощью простой интерполяции.

Следующая иллюстрация поможет прояснить принцип:

Иллюстрация:

A Co. Ltd. желает приобрести новую машину, чтобы повысить свой нынешний уровень производства. На рынке доступны две альтернативные машины, а именно машина X и машина Y.

Подробная информация о машинах приведена ниже:

Вам предлагается определить более прибыльную машину (предположим, что минимальная норма прибыли, установленная руководством, составляет 16% p.а.).

Решение:

Первая ставка выбирается на основе следующей ориентировочной ставки:

Project X

Таким образом, из приведенного выше утверждения становится совершенно ясно, что фактическая ставка будет ложной. от 15% до 20%, которые можно определить с помощью следующей интерполяции:

(Следуя предыдущему методу, но другим подходом)

Проект Y

Рассчитывается первая пробная ставка как указано ниже:

Таким образом, фактическая ставка будет находиться в диапазоне от 10% до 15%, что рассчитывается следующим образом:

Комментарии:

Project X is предприниматься руководством, поскольку оно соответствует нормам, установленным последним (т.е., 16%), а также норма доходности выше, чем у проекта Y.

Правило принятия :

В данном контексте уже подчеркивалось, что проект является прибыльным только тогда, когда IRR не менее требуемая ставка (известная также как стоимость капитала фирмы, отсеченная или пороговая ставка), т. е. когда IRR выше или, по крайней мере, равна минимальной требуемой ставке.

Аналогично, в противоположном случае, то есть, если IRR меньше стоимости капитала, проект должен быть отклонен.Например, если требуемая норма доходности составляет 12% и используется этот критерий, рассмотренное выше инвестиционное предложение будет принято.

Если требуемая норма доходности является доходностью, инвесторы ожидают, что фирма заработает на проекте, принятие проекта с внутренней нормой доходности, превышающей требуемую норму доходности, должно привести к увеличению рыночной цены акции, потому что фирма принимает проект с доходностью, превышающей ту, которая требуется для поддержания текущей рыночной цены за акцию.

Оценка IRR :

Метод внутренней нормы прибыли имеет следующие преимущества:

(a) Он учитывает временную стоимость денег, как метод чистой приведенной стоимости;

(b) Он также учитывает денежные потоки на протяжении всего срока реализации проекта;

(c) Этот метод также показывает максимальную норму прибыли и дает довольно хорошее представление о прибыльности проекта, даже если стоимость капитала фирмы отсутствует, поскольку последняя не является предварительным условием для его использования;

(d) Процент, который рассчитывается с помощью этого метода, является более значимым и обоснованным, поэтому он приемлем для пользователей, поскольку удовлетворяет их по отношению к стоимости капитала.

Хотя метод IRR теоретически надежен, он не лишен недостатков.

Некоторые из них указаны ниже:

(a) Метод расчета, несомненно, сложен, и его трудно использовать и понимать.

(b) Этот метод не дает однозначных ответов при всех обстоятельствах и ситуациях. При определенных обстоятельствах он может даже представлять собой отрицательную ставку или несколько ставок.

(c) Этот метод учитывает тот факт, что промежуточные денежные потоки, которые генерируются проектом, реинвестируются по внутренней ставке, тогда как метод NPV признает, что денежные потоки реинвестируются по стоимости капитала фирмы, что является более подходящим и оправданным. по сравнению с методом IRR.

(d) Он может дать несовместимый результат с методом NPV, когда проекты фактически отличаются от их ожидаемого срока службы или денежных затрат или сроков движения денежных средств.

Чистая приведенная стоимость по сравнению с внутренней нормой доходности:

Методы чистой приведенной стоимости и внутренней нормы доходности тесно связаны и корректируются по времени инвестиционными критериями для измерения инвестиционных предложений. Однако они не приводят к такому же решению. Потому что, согласно методу NPV, денежные потоки конвертируются в их текущую стоимость с помощью ставки дисконтирования, которая представляет собой стоимость капитала фирмы, и поэтому те предложения, которые приводят к отрицательной NPV, отклоняются.

Но, согласно методу IRR, также выделенному выше, он должен быть выбран таким образом, чтобы текущая стоимость капитальных затрат была равна приведенной стоимости чистого денежного потока (NCF). Здесь нет ставки дисконтирования, как у метода NPV. Этот метод выражает тот факт, что наилучшей инвестицией будет та, которая обеспечит наивысшую норму прибыли на момент уравнивания PV капитальных затрат и PV NCF.

Методы NPV и IRR в некоторых отношениях схожи.Например, при некоторых обстоятельствах они могут представить одни и те же решения о принятии-отклонении. Но они отличаются в том смысле, что результаты выбора актива при определенных условиях противоречат друг другу.

Таким образом, сравнение между двумя методами необходимо, если :

(i) есть сходство (между методами NPV и IRR) и

(ii) Есть различия (между методами NPV и IRR).

Они обсуждаются ниже:

(i) NPV и IRR: сходства (т.е., в случае независимых проектов)

Выше было объяснено, что методы NPV и IRR фактически приводят к одному и тому же правилу принятия или отклонения, когда существует один проект.

Это связано с:

(a) Ставка дисконтирования, которая больше IRR, и, как таковая, NPV становится отрицательной;

(b) Требуемая ставка, превышающая IRR, поэтому проект отклоняется.

Таким образом, ситуация, когда два метода будут представлять собой одновременные разрезы принятия-отклонения, будет относиться к традиционным и нетрадиционным инвестиционным проектам.

Традиционные инвестиции :

Обычные инвестиции — это инвестиции, денежные потоки которых имеют структуру первоначальных денежных затрат, за которыми следуют денежные поступления. У него только одно изменение знака, например, — + + + ……….

Нетрадиционные инвестиции :

Нетрадиционные инвестиции — это одно из денежных оттоков, не ограниченных начальным периодом, а перемежающихся с притоком денежных средств на протяжении всего срока реализации проекта. Знак e изменился несколько раз.г., — + + + — ………….

Методы NPV и IRR приведут к одним и тем же правилам принятия-отклонения решений, когда обычные инвестиции экономически независимы и где нет ограничений в принятии всех прибыльных проектов, и одни и те же проекты становятся прибыльными для них обоих, а именно NPV и IRR. .

Причина очень проста. Поскольку, можно напомнить, что при NPV проект будет принят только тогда, когда он имеет положительное значение NPV, то есть NPV превышает ноль (NPV> 0), тогда как при IRR проект может быть принят, когда IRR выше, чем требуемая ставка возврат (я.е., r> k) т.е. стоимость капитала.

Если есть только один проект, фактически нет конфликта между NPV и IRR, поскольку они используются одновременно для измерения инвестиций. Принцип, которому следует диаграмма, поможет прояснить это.

График построен на основе фигур Проекта X из предыдущей иллюстрации № 14. Чистая приведенная стоимость (NPV) проекта будет максимальной, т.е. 62 500 (то есть разница между общей NCF — Первоначальные затраты (Rs.1,62,500 — рупий. 1,00,000), если предполагается, что ставка дисконтирования равна нулю, хотя это нереальная ситуация. Когда ставка дисконтирования увеличивается, NPV начинает уменьшаться. То есть при 19,35% NPV оказывается равным нулю.

IRR рассчитывается в этом случае, что также составляет 19,35%. Следует отметить, что две точки, одна из которых представляет наивысшую NPV, а другая — IRR, объединены. Интересно отметить, что если стоимость капитала предполагается равной 16%, проект может быть принят по методу IRR, поскольку IRR больше k, т.е.е., IRR> k- или 19,35%> 16%.

При стоимости капитала 16%, т. Е. Ставка дисконтирования NPV положительна (что представлено на графике значением NPV). Следовательно, по методу NPV проект также может быть принят.

С другой стороны, когда стоимость капитала принимается равной 25%, проект отклоняется, поскольку IRR o . Следовательно, то же самое также отвергается.

Таким образом, рис.7.1 изображает NPV как (i) положительное, (ii) нулевое и (iii) отрицательное, что соответствует трем ситуациям, а именно: (i) IRR> k, (ii) IRR = k и (iii) IRR

Таким образом, можно констатировать, что оба подхода приводят к одинаковому результату о принятии-отклонении решения.

(ii) NPV и IRR: различия (т.е. в случае ранжирования зависимых проектов):

Из предыдущего обсуждения мы увидели, что методы NPV и IRR представляют параллельный результат в случае независимых традиционных инвестиций.Иногда они дают противоречивый результат, особенно когда есть альтернативные пути достижения цели — например, в случае взаимоисключающего инвестиционного проекта.

Взаимоисключающие средства означают, что принятие одной инвестиции полностью исключает ожидаемую выручку от другой инвестиции, или, короче говоря, принятие одной инвестиции исключает принятие других.

Теперь эту взаимоисключаемость инвестиционного проекта можно разделить на две следующие группы:

(i) Технический:

Это относится к альтернативам, которые имеют разную доходность, и наиболее прибыльный должен быть выбран e.g., следует ли фирме привлекать внешних дистрибьюторов или создать собственную сбытовую организацию для увеличения продаж.

(ii) Финансовый:

В случае нехватки ресурсов фирма может быть вынуждена принять только один проект, который является наиболее прибыльным, вместо того, чтобы принимать все проекты, превышающие минимально допустимый уровень. То есть, если средства ограничены, и в результате ограниченных средств принимается только один проект, это называется нормированием капитала.

Здесь оба метода NPV и IRR могут давать противоречивые рейтинги взаимоисключающим проектам. Следует помнить, что в случае зависимых проектов или взаимоисключающих проектов ранжирование проектов становится действительно критическим, и поэтому мы должны решать проблему, представленную методами NPV и IRR.

По мнению авторов, Уэстона и Бригама, противоречивое ранжирование происходит в следующих ситуациях:

(i) У проектов разная ожидаемая продолжительность жизни;

(ii) Денежные затраты на один проект больше, чем на другой;

(iii) Схема движения денежных средств по проектам может отличаться.

Срок службы проектов :

В тех случаях, когда сроки реализации проектов неравны, методы NPV и IRR представляют противоречивый рейтинг взаимоисключающих проектов.

Следующий пример поможет прояснить принцип:

Таким образом, из вышеизложенного следует, что ранжирование, заданное двумя методами, а именно. NPV и IRR разные. Другими словами, метод IRR предлагает проект X, в то время как метод NPV рекомендует проект Y.

Денежные расходы :

Другая ситуация, когда методы IRR и NPV представляют противоречивый рейтинг, — это когда размер начальных денежных затрат различается, т.е. .е., если денежные затраты на одни проекты больше, чем на другие.

Рассмотрим следующий пример, который проясняет принцип:

Таким образом, два проекта ранжируются по-разному. Вкратце, метод NPV рекомендует проект Y, тогда как метод IRR предлагает проект X.

Время движения денежных средств :

Следующий противоречивый рейтинг, представленный методами NPV и IRR, — это сроки движения денежных средств, хотя первоначальные затраты на проекты может быть таким же, т.е.е, взаимоисключающие предложения могут отличаться просто на основе генерируемых денежных потоков. Несомненно, это конфликт в ранжировании предложений, представленных методами NPV и IRR, поскольку они имеют разную структуру денежных потоков.

То есть, другими словами, если есть два или более инвестиционных предложения, которые являются взаимоисключающими, они могут давать противоречивые результаты, и, следовательно, ранжирование будет варьироваться в зависимости от применяемого метода. Однако следующий пример поможет понять принцип.

Примечание:

(Расчеты IRR и NPV не показаны) Из вышеизложенного становится совершенно ясно, что если IRR используется, решение будет в пользу предложения I, поскольку оно имеет более высокую доходность. С другой стороны, если NPV используется в качестве критерия принятия решений, оно будет в пользу предложения II, поскольку оно имеет более высокое значение NPV. Естественно, что если выбрать одного из них, между ними возникнет явный конфликт.

Чтобы предложить способ устранения конфликта, а также объяснить природу проблем, приведенный выше рисунок также может быть представлен графически следующим образом:

Рис.7.2 изображает, что, когда ставка дисконтирования предполагается равной нулю, NPV будет равняться рупий. 95 000 (1,65 000 — 70 000 рупий) и рупий. 60 000 (1 30 000 — 70 000 рупий) соответственно для предложений 1 и II, IRR составляет 23,33% и 37,62% соответственно. Само собой разумеется, что на приведенной выше диаграмме IRR отложено по оси X, тогда как NPV отложено по оси Y.

Из вышеизложенного видно, что когда ставки дисконтирования увеличиваются, NPV начинает снижаться, и поэтому NPV равна нулю, что соответствует 27,33% (IRR) в случае предложения I, тогда как в случае предложения II оно равно 37.62%.

Точно так же Предложение II (при нулевой ставке дисконтирования) показывает наивысшую ЧПС по оси Y, соответствующую внутреннему доходу 27,33% по оси X. Эти две точки соединяются и образуют прямую линию. Такая же процедура должна быть применена и в случае Предложения II. Затем две линии пересекаются в определенной точке, а именно. P.

Таким образом, ставка дисконтирования, соответствующая точке пересечения, составляет около 18,5%. Естественно, если какая-либо ставка дисконтирования ниже 18,5%, эти два метода ранжируют их по-разному.

Например, ЧПС Предложения I выше, чем Предложения II (если ставка дисконтирования составляет 10%), и, следовательно, предпочтительнее использовать метод ЧПС. Напротив, IRR Предложения I составляет 27,33 по сравнению с 37,62 для Предложения II. То есть есть явный конфликт. Но если ставка дисконтирования превысит 18,5%, конфликта между ними не будет.

Общий принцип конфликта между NPV и IRR состоит в том, что если IRR больше, чем скорость, при которой NPV взаимоисключающих проектов равны, оба из них представят совместимый результат, т.е.е. если в каком-либо проекте будет более высокая IRR, будет и более высокая NPV.

С другой стороны, если IRR меньше скорости, при которой NPV взаимно избыточных проектов равны, оба из них дадут противоречивый результат. Другими словами, проекты с более низкой IRR будут иметь более высокую NPV или более высокую IRR с более низкой NPV.

Допущение ставки реинвестирования:

Вышеупомянутые обсуждения уже подчеркнули, что методы NPV и IRR будут по-разному ранжировать проекты в случае взаимно избыточных проектов при условии, что (i) изначально имеются разные денежные затраты, (ii) разная структура денежных потоков и (iii) неравный срок службы проектов, хотя рейтинг, присвоенный NPV, теоретически более надежен.

На практике конфликты между двумя методами в первую очередь связаны с разными предположениями о нормах реинвестирования.

Метод

IRR является несовершенным, поскольку он пытается найти процентную ставку, которая уравняла бы приведенную стоимость выручки от проекта со стоимостью его инвестиционных затрат, то есть найти среднюю годовую норму прибыли, которая просто равняется двум.

Таким образом, использование метода IRR для ранжирования эквивалентно предположению, что любые промежуточные денежные потоки от проекта будут реинвестированы для получения внутренней нормы доходности проекта, в то время как метод NPV предполагает, что такие денежные потоки будут приносить только проценты. по стоимости равна ставке дисконтирования.

С другой стороны, допущения о реинвестировании в методе NPV, похоже, имеют экономический смысл, когда каждый может занимать или давать взаймы под текущую процентную ставку. При таких обстоятельствах любой проект, который предлагает доход выше рыночной процентной ставки, всегда будет принят.

Таким образом, наличие промежуточных денежных потоков не позволяет принять какой-либо дополнительный проект, приносящий доход, превышающий рыночную процентную ставку.

Это предположение о реинвестировании представляет собой просто конкретное применение общего предположения модели NPV о том, что ставка дисконтирования отражает альтернативную стоимость капитала.Таким образом, дисконтирование по текущей процентной ставке признает, что при идеальном рынке капитала жертвы принятия любого конкретного проекта измеряются либо стоимостью заемных средств, либо упущенными процентами, если используются внутренние средства.

Опять же, дополнительный упор делается на IRR, поскольку в соответствии с этим методом разные потоки денежных потоков для каждого инвестиционного предложения будут составлять разные ставки инвестиций. Таким образом, будет столько же норм реинвестиций, сколько есть инвестиционных предложений, которые необходимо измерить.Этот метод реинвестиции и IRR можно продемонстрировать с помощью следующих гипотетических примеров.

Согласно методу IRR, здесь оба проекта, A и B, имеют доходность @ 100% (т. Е. Если 100 рупий инвестируются на один год при 100%, это составит 200 рупий, аналогично, если инвестиции в течение двух лет, они вырастут на 400 рупий). Поскольку оба проекта имеют одинаковую внутреннюю норму дохода, фирма может принять любой из них, или ей следует безразлично относиться к их приемлемости.

Для того, чтобы быть правдой, необходимо, чтобы рупий. 200, которые должны быть получены в конце первого года, должны быть рупий. 400 в конце второго года, то есть норма заработка должна быть такой же, то есть 100%. Если уровень заработка не тот, то есть 100%, рупий. 200 не будет рупий. 400 в конце второго года.

И, в этом случае, если рупий. 200 не конвертируется в рупии. 400 в конце второго года, мы не можем дать равную оценку двум проектам. Конечно, игнорируется тот факт, что фирма может найти другие инвестиционные возможности с требуемой скоростью.

Однако метод приведенной стоимости лишен упомянутой загвоздки. Принцип объясняется здесь на том же примере, который будет подготовлен с использованием метода NPV, при условии, что стоимость капитала (k) составляет @ 10%:

Из вышесказанного становится совершенно ясно, что согласно методу NPV, проект B является более прибыльный, чем проект А, поскольку последний имеет более высокую NPV по сравнению с первым. Излишне упоминать, что ставка реинвестирования здесь более реалистична, разумна и надежна.

Допущение ставки реинвестирования о генерировании денежного потока теоретически более корректно и уместно для метода NPV, чем метод IRR, поскольку сама ставка является согласованной в случае самой NPV, в то время как в случае IRR она широко варьируется. Кроме того, метод IRR также страдает вычислительной проблемой, т.е. его сложно вычислить.

Инкрементный метод :

Следует помнить, что правильное сравнение между Предложением I и Предложением II должно проводиться не с точки зрения средней годовой доходности, а с точки зрения разницы в денежных потоках между двумя проектами.

Другими словами, используя Предложение II в качестве основы, приростные инвестиции для получения Предложения I следует сравнивать с последующими приростными денежными потоками. Вопрос в том, можем ли мы получить лучшую отдачу от Предложения I после принятия Предложения II?

Рассмотрим для этой цели следующую таблицу:

Таким образом, переход к Предложению I влечет за собой перечисление вышеупомянутых рупий. 3000 в год I по сравнению с дополнительными денежными потоками в размере рупий. 1000 и рупий.3000 в годы 2 и 3 соответственно. IRR в этом случае составляет 18%, что превышает стоимость капитала.

Следовательно, Предложение I лучше, чем Предложение II, и, следовательно, оно должно быть принято, несмотря на то, что его IRR составляет 22,5% по сравнению с Предложением II, которое имеет IRR 24%. Таким образом, модифицированный метод IRR фактически приведет к такому же выводу, что и при использовании метода NPV.

Проблемы множественных / двойных ставок :

Другая серьезная трудность, связанная с методом IRR, заключается в том, что он может давать множественные внутренние нормы доходности, т.е.е. проекты с нетрадиционными схемами движения денежных средств могут иметь несколько норм доходности. Например, ряд денежных потоков — Rs. 1000 + рупий. 2,550, — рупий. 1,575 имеют IRR 5% и 50%.

Это показано на рисунке 7.3, где кривая NPV дважды пересекает горизонтальную ось:

Следует помнить, что возникает несколько ставок, поскольку несколько разных процентных ставок могут уравнять текущую стоимость притока денежных средств проекта с приведенной стоимостью его первоначальные затраты.

Это происходит просто потому, что разные процентные ставки могут представлять разные значения для каждого компонента денежных потоков проекта, то есть очень высокая процентная ставка дает низкую ценность для всех, кроме близких денежных потоков проекта, и, наоборот, очень низкая процентная ставка представляет все денежные потоки почти равной стоимости.

Таким образом, поскольку процентная ставка стремится к нулю, P.V. проекта будет приближаться к алгебраической сумме его недисконтированных денежных потоков и будет отрицательной, если она отрицательная.На диаграмме показано, что при всех процентных ставках ниже 5% отрицательный третий срок проекта превышает вес его положительного среднего срока и дает отрицательную (-) PV.

А при стоимости капитала выше 5% положительный второй член в структуре денежных потоков будет менее чувствителен к изменению ставки дисконтирования, чем третий член.

П.В. притока денежных средств с такими процентными ставками превысит вес двух отрицательных денежных потоков и даст проекту положительную (+) чистую приведенную стоимость.Точно так же, если ставка дисконтирования постоянно растет, отрицательный (-) третий срок проекта не будет значительным, но положительные (+) денежные потоки будут падать в стоимости сравнительно быстро, чем отрицательный (-) первый член.

Следовательно, значение отрицательного (-) члена будет точно компенсировать, при некоторой конкретной процентной ставке, значение положительного (+) второго члена, и в результате кривая NPV снова пересечет горизонтальную ось. GD

Квирин справедливо сказал в своей книге («Решение о капитальных расходах»), что, когда существует несколько норм прибыли, кажется, нет никаких математических или экономических оснований для определения любой из них, имеющей значение более — 100% в качестве IRR для всех являются корнями одного полиномиального уравнения.

---

Составление бюджета: инвестиционные критерии №

6.

Индекс рентабельности (PI) или соотношение затрат и выгод (B / C Ratio) :

Еще одним скорректированным по времени методом оценки инвестиционных предложений является индекс прибыльности. (PI) или соотношение затрат и выгод (B / C Ratio). Это отношение между приведенной стоимостью будущих чистых денежных потоков и первоначальными денежными расходами, то есть этот коэффициент рассчитывается путем деления приведенной стоимости чистых денежных потоков на первоначальные денежные затраты.

Рассчитывается следующим образом:

Он аналогичен подходу NPV. Он измеряет текущую стоимость дохода на вложенную рупию. В то время как NPV зависит 011 от разницы между PV NCF и PV оттока денежных средств. На самом деле это недостаток метода NPV, о котором говорилось выше, поскольку это абсолютная мера, PI, с другой стороны, является относительной мерой.

Иллюстрация :

Рассчитайте NPV и PI проекта, предполагая, что коэффициент дисконтирования равен 10%.

Решение:

При использовании этого метода следует помнить, что инвестиционное предложение может быть принято, если индекс прибыльности (PI) больше единицы. Однако в случае взаимоисключающих предложений критерием принятия будет: чем выше индекс, тем выгоднее предложения и наоборот.

Пример:

(Данные взяты из предыдущей иллюстрации) :

Таким образом, инвестиции в машину B будут более прибыльными.Это также можно сделать с помощью ранжирования. То есть наивысший рейтинг будет присвоен тому проекту, у которого наивысший PI.

Правило принятия (т. Е. Решение принять-отклонить):

То, что инвестиционное предложение принимается, если PI больше единицы. Когда PI равен I, фирма безразлична к проекту. Аналогично, если PI больше, меньше или равно 1, NPV больше, меньше или равно O соответственно, т.е.

ADV.FM. 19

NPV будет положительным = PI> 1

NPV будет отрицательным = PI <1

Следовательно, NPV и PI представляют одинаковый результат для инвестиционных предложений.

Оценка индекса рентабельности :

Как и другие методы DCF, PI, без сомнения, концептуально обоснован, поскольку удовлетворяет почти всем требованиям оценки инвестиционного проекта, а именно. временная стоимость денег, совокупная выгода и т. д. Хотя он включает в себя больше расчетов, чем традиционные методы (а именно, метод ARR или методы периода окупаемости), он меньше, чем метод IRR.

Согласно этому методу, как уже было сказано, ранги присваиваются проектам на основе PI и, естественно, более высокие рейтинги будут присвоены проекту, имеющему наивысший PI.

---

Составление бюджета: инвестиционные критерии #

7.

Метод конечной стоимости (TV) :

В рамках этого метода предполагается, что каждый приток денежных средств реинвестируется в другой актив по определенной ставке. доходности и расчета конечной стоимости чистых денежных потоков в конце жизненного цикла проекта. Короче говоря, NCF и затраты складываются вперед, а не назад, путем дисконтирования, который используется методом NPV.

Следующая иллюстрация поясняет принцип:

Иллюстрация :

Решение:

Перед составлением таблицы мы должны знать, что мы реинвестируем 8000 рупий (которая получена) на конец 1 года на 4 года 6%.NCF года 2 также будет реинвестирован в течение 3 лет. Аналогичным образом, NCF года 3 будет реинвестирован в течение 2 лет и так далее.

Естественно, в конце 5-го года реинвестирования не будет. Следовательно, общая сумма этих составных NCF затем дисконтируется до настоящего времени в (k), чтобы сравнить PV оттока денежных средств, который в данном случае составляет 20 000 рупий

PV от Терминальной суммы показано ниже с учетом того, что стоимость капитала составляет 10%.

Здесь ставка дисконтирования представляет собой стоимость капитала (k) (10%).Мы также должны узнать PV рупий. 45 592, которые будут фактически получены по истечении пяти лет.

Таким образом, PV общей составной суммы будет рассчитываться следующим образом:

PV = Rs. 45,592 / (1 + .10) ⁵ = рупий. 28 313

(Примечание: PV Re. 1, полученная за 5 лет при ставке дисконтирования 10% составляет 0,621. Сумма PV составит 45 592 рупий x 0,621 = 28 313 рупий).

Так как ТВ здесь положительный, проект можно принять.Его телевизор стоит рупий. 8,313.

Правило принятия :

Из вышеизложенного становится ясно, что если значение общих суммированных реинвестированных денежных потоков больше, чем текущая стоимость оттока, то есть если NCF имеют более высокую конечную стоимость по сравнению с затрат, проект принимается и наоборот.

Правило принятия-отклонения, таким образом, может быть сформулировано следующим образом:

(1) Если есть один проект:

Принять проект, если конечное значение (TV) положительно.

(2) Если есть взаимоисключающие проекты:

Более прибыльным будет проект, имеющий наивысшую положительную конечную стоимость (TV).

Также можно указать, что если ТВ положительный, принять проект, а если ТВ отрицательный, отклонить проект.

Следует помнить, что метод TV аналогичен методу NPV. Единственное отличие состоит в том, что в первом случае значения суммируются, а в случае второго значения дисконтируются, конечно, оба из них будут давать одинаковый результат при одинаковой ставке (т.е., дисконтирование и начисление процентов).

Эффект налогообложения :

Чистые денежные потоки рассчитываются после налогообложения, но до начисления амортизации. Таким образом, он требует объяснения соответствующих положений об амортизации и других надбавок / сборов, которые содержатся в Законе о подоходном налоге 1961 года.

Это:

(1) Нормальная амортизация [Раздел 32 (1) (i) и (ii)] :

Такая амортизация разрешается по установленным ставкам на фактическую или списанную стоимость (WDV) здания, машин, оборудования или мебели u / s 32 (1), (ii) и на фактическую Стоимость корабля н / с 32 (1) (i).Если фактическая стоимость любой машины или установки не превышает рупий. 5,000, их фактическая стоимость допускается как вычет.

Не допускается нормальная амортизация актива, проданного, выброшенного или уничтоженного после использования части года.

Нормальная амортизация актива будет разрешена в полном объеме на основе метода уменьшающегося остатка по установленным ставкам, даже если он работал только в последний день года. Но следует помнить, что какой бы метод не применялся, сумма амортизации будет которые будут добавлены к прибыли после налогообложения, чтобы определить чистый денежный поток за определенный период.

(2) Первоначальная амортизация [Раздел 32 (1) (iv) и (v)]:

Первоначальная амортизация активов разрешена в следующих двух случаях, а именно, в отношении возведения здания или установки стоимости актива:

(a) В размере 40% от фактической стоимости здания, которое было вновь возведено после 31 марта 1961 года;

(b) По ставке 25% от фактической стоимости здания, возведение которого завершено после 31 марта 1967 года.

Этот первоначальный износ не должен вычитаться при определении списанной стоимости актива, но он следует принимать во внимание при определении конечной скидки u / s 32 (l) (iii) или балансирующего сбора u / s 41 (2) при выбытии или уничтожении такого здания или актива.

Окончательная амортизация [Раздел 32 (l) (iii)] :

В соответствии с Разделом 32 (l) (iii) в случае любого здания, оборудования, завода или мебели, которые продаются, выбрасываются, сносятся или разрушаются , сумма, на которую деньги, подлежащие уплате в отношении такого актива, вместе с суммой стоимости лома, если какая-либо из них не соответствует списанной стоимости, уменьшенной на первоначальную амортизацию, если таковая имеется, подлежит вычету путем окончательной амортизации или пособие при условии, что такой дефицит фактически списан в сборниках.

Терминальная амортизация не может быть востребована, если актив не используется для целей бизнеса или профессии.

Плата за балансировку [Раздел 41 (2)] :

В соответствии с Разделом 41 (2), если любой амортизированный актив, такой как здание, машины, оборудование или мебель, которые используются в коммерческих или профессиональных целях продается, выбрасывается, сносится или уничтожается, и деньги, уплаченные или подлежащие уплате в отношении такого актива вместе со стоимостью лома, если таковая имеется, превышают списанную стоимость в такой степени, которая не превышает разницы между фактической стоимостью и стоимостью списанная стоимость, т.е.е. общая амортизация (включая первоначальную амортизацию, если таковая имеется), разрешенная до настоящего времени, подлежит отнесению на счет подоходного налога посредством балансирующего сбора, а оставшаяся прибыль, если таковая имеется, подлежит налогообложению как прирост капитала.

Здесь можно упомянуть, что, если страховая компания заменяет потерянный актив или снимает с себя обязательства в отношении претензии в отношении потерянного актива в соответствии с условиями полиса, вопрос о балансировочной комиссии не возникает в этом случае, так как денежная выплата не производится. . Правила, изложенные в пояснении 2 к Разделу 32 (l) (iii) в отношении окончательной амортизации, применимы в случае Балансирующего сбора.

Фактически, сумма балансирующего сбора снизит сумму чистого денежного потока или сумму, реализованную при продаже, на сумму налога, подлежащего уплате с такого балансирующего сбора. Чтобы стимулировать развитие отраслей, Законом о финансах 1955 года (раздел 33) была также введена скидка на развитие в отношении определенных машин или установок, помимо положений, уже обсуждавшихся выше.

Оборотный капитал :

Потребность в дополнительном оборотном капитале в различных компонентах дополнительных оборотных средств, а именно.Запасы (сырье, незавершенное производство и готовая продукция), а также для выплаты заработной платы и других счетов необходимы в дополнение к инвестициям в основные средства проекта. Следовательно, при определении общей суммы инвестиций необходимо также учитывать потребность в дополнительном оборотном капитале.

Аналогичным образом, когда проект подходит к концу, сумма оборотного капитала (полностью или частично), реализованная таким образом, также должна учитываться вместе со стоимостью брака основных средств, если таковая имеется.Иногда сокращение инвестиций в оборотный капитал может произойти до того, как проект фактически завершится. В этом случае необходимо тщательно рассмотреть вопрос о выделении средств в соответствующие годы в течение срока действия проекта.

Однако следующий рисунок поясняет принцип:

Иллюстрация:

Первоначальная амортизация составляет 20%.

Стоимость лома инвестиций принесет рупий. 3,122.

Стоимость капитала @ 10% р.а.

Консультации руководства по рентабельности, предполагая, что оборотный капитал может быть полностью возмещен в конце жизненного цикла проекта.

Решение:

Рабочий:

Таким образом, общая сумма дисконтированного денежного потока в руп. 27 771 превышает общую стоимость инвестиций (как в основной, так и в оборотный капитал, т. Е. 20 000 и 40 000 рупий) = рупий. 24,000. Следовательно, проект следует принять.Если, однако, принять во внимание индекс прибыльности (PI), то окажется, что он равен 1,16 (т. Е. 27 771 рупий / 24 000 рупий).

Нормирование капитала :

Из предшествующего обсуждения можно напомнить, что рентабельность проекта может быть измерена любым из методов DCF (а именно, IRR, NPV и PI), особенно двумя теоретически обоснованными методами. IRR и NPV.

Практически фирма может принять все те проекты, которые дают норму прибыли выше стоимости капитала или имеют положительную чистую приведенную стоимость.А в случае взаимоисключающих проектов могут быть приняты проекты, имеющие наивысшую чистую приведенную стоимость или обеспечивающие наивысшую норму прибыли. Другими словами, фирма должна принять то инвестиционное предложение, которое увеличивается за счет максимизации стоимости фирмы.

На практике, однако, каждая фирма составляет свой годовой бюджет капитальных затрат, который зависит от наличия средств у фирм или других соображений. В этом случае фирма должна выбрать не только выгодные инвестиционные возможности, но и ранжировать проекты от самого высокого до самого низкого приоритета, т.е.е. выбирается точка отсечки.

Естественно, предложения, которые выше точки отсечения, будут профинансированы, а предложения, которые ниже точки отсечения, будут отклонены. Следует помнить, что этот предел определяется на основе количества проектов, средств, доступных для финансирования капитальных затрат, и целей фирмы.

То есть перед нами встает вопрос нормирования капитала. Обычно это применяется к ситуациям, когда предложение средств фирме каким-либо образом ограничено.Фактически он охватывает множество различных ситуаций, начиная от ситуации, когда ставки по займам и кредитам, с которыми сталкиваются фирмы, различаются, до ситуации, когда средства, доступные для инвестиций фирмой, строго ограничены.

Короче говоря, это относится к ситуации, когда фирма ограничена внешними или добровольными причинами для получения необходимых средств для инвестирования во все прибыльные инвестиционные проекты, т.е. капитальные вложения в определенный период.

В данных обстоятельствах фирма должна выбрать комбинацию инвестиционных предложений, которая обеспечивает наивысшую чистую приведенную стоимость с учетом бюджетных ограничений.

Процесс отбора при нормировании капитала :

Излишне упоминать, что при нормировании капитала фирма не может принять все проекты, даже если все они прибыльны. Чтобы выбрать или отклонить проекты, необходимо провести сравнение между ними.

Выбор проекта фактически зависит от следующих двух шагов:

(i) Ранжирование проектов в соответствии с методом индекса прибыльности (PI) или чистой приведенной стоимости (NPV);

(ii) Отбор проектов в порядке убывания доходности (до исчерпания средств).

Проекты можно ранжировать по любому из методов DCF, а именно. IRR, NPV и PI. Но оказалось, что метод PI является более подходящим и надежным средством измерения прибыльности, поскольку он определяет относительную прибыльность, а метод NPV является абсолютным показателем прибыльности.

Иллюстрация :

Средства, доступные для капитальных затрат в течение года, оцениваются в рупиях. 2,50,000 в фирме. Индекс доходности (ИП) вместе с взаимоисключающими инвестиционными предложениями.

Какие из вышеперечисленных проектов следует принять?

Решение:

Проекты должны быть отобраны на основе рентабельности по методу PI, и рейтинг присваивается соответствующим образом, при условии максимального использования доступных средств.

Они показаны ниже:

Из вышеизложенного становится ясно, что первые проекты должны быть выбраны как оптимальное сочетание, поскольку они полностью используют доступные средства в размере рупий.2,50,000. Проекты P ₆ и P _B не включены в приведенный выше список, так как их PI меньше единицы (1) и, следовательно, они должны быть отклонены.

Иллюстрация :

Ниже представлены следующие инвестиционные предложения с указанием их индекса рентабельности (PI):

Решение:

Отчет о прибыльности на основе метода PI представлен ниже:

Здесь P ₁ занимает первое место.Но имеющиеся средства он не использует в полной мере. Если выбрать только P ₃ , он будет хуже, чем P ₁ . Аналогично, P ₁ и -P ₃ не могут быть выбраны, поскольку их общие требования становятся Rs. 100 000 (60 000 рупий + 40 000 рупий), что больше, чем доступные средства, а именно, рупий. 75000.

Следовательно, если выбраны P ₃ и P ₄ , имеющиеся средства могут быть полностью использованы. Таким образом, сочетание (P ₃ и P ₄ ) будет наиболее прибыльными проектами, и они будут максимизировать приведенную стоимость.

Таким образом, общая ЧПС предложений 3 является наивысшей по сравнению с предложениями 1 и 2. Таким образом, в этом случае фирма сможет оптимально использовать свои ограниченные ресурсы.

Неделимость проекта :

Выше было подчеркнуто, что выбор проекта должен осуществляться таким образом, чтобы обеспечить максимальную прибыльность с учетом потолка бюджета. Естественно, если это неукоснительно соблюдаться, то лучше принять много более мелких проектов более низкого порядка (в соответствии с рейтингом), чем принимать один большой проект.Следовательно, при нормировании капитала возникает возможность компромисса между двумя типами проектов.

Другими словами, если принимается один большой проект, серия небольших проектов отклоняется из-за этой неделимости, то есть проект — это объект, который должен быть принят или отклонен в целом. Следует помнить, что проблема неделимости может оказаться серьезной и сделать весь процесс отбора нешироким. Самый эффективный способ решить то же самое — целочисленное программирование.

Проблема с ошибкой ранжирования :

Мы знаем, что для ранжирования можно использовать любой из методов DCF. Поскольку существуют разные сроки движения денежных средств, три метода DCF, а именно. IRR, NPV и PI представляют конфликт при ранжировании проекта, который известен как «проблема ошибки ранжирования». Следующая иллюстрация поясняет принцип «проблемы с ошибкой ранжирования».

Иллюстрация :

На основании информации, представленной ниже, ранжируйте проекты после применения IRR, NPV и PI, когда каждый из них ниже:

Решение:

Ранжирование по IRR, NPV и PI следующие:

Из вышеизложенного становится ясно, что три критерия DCF по-разному ранжируют разные проекты.Излишне упоминать, что при отсутствии лимита средств все проекты (кроме P ₂ ) могут быть приняты по всем критериям. Но если капитал нормирован, по каждому критерию принимаются разные решения.

То есть IRR предложит принять проекты P ₃ P ₄ , тогда как NPV предложит принять проекты P ₁ , P ₄ , а PI предложит принять проекты P ₁ , и P ₅ соответственно. Естественно, перед нами возникает вопрос, какой из критериев является «правильным»? Эта проблема возникает из-за различий в сроках движения денежных средств.Однако эту проблему можно решить, если принять во внимание общую норму реинвестирования ».

Нормирование капитала с использованием графика :

Иногда средства для инвестиций строго ограничены в текущем периоде. После этого они будут доступны бесплатно по преобладающей процентной ставке. Конечно, если в компании возникнет кризис ликвидности, она обнаружит некоторые источники финансирования, даже если процентная ставка станет очень высокой, хотя источники финансирования ограничены.

Влияние ограничений на средства можно изобразить с помощью диаграммы (рис.7.4), представленный ниже, где сумма капитала за период показана на горизонтальной оси, а (средняя) стоимость капитала показана на вертикальной оси.

Предложение капитала при различной стоимости капитала / ценах показано кривой AA. Увеличивающийся наклон указанной кривой (AA) отражает более высокую предельную стоимость каждого дополнительного приращения средств. Кривая BB представляет обычную кривую спроса на фонды. Здесь проекты ранжируются обратно, чтобы снизить рентабельность.

Таким образом, любая точка в этой строке показывает средства, необходимые для финансирования тех проектов, которые имеют положительную (+) чистую приведенную стоимость. (Если дисконтировано по стоимости капитала, показанной горизонтально напротив оси y, т.е. средства OD потребуются, когда средняя стоимость финансирования равна OG).

В данной ситуации фирма попытается использовать ту сумму средств, которая обозначена пересечением кривой спроса (BB) и кривой предложения (AA). В данном случае фирма должна привлечь средства OD и профинансировать те проекты, которые представлены сегментом BH BB.

Это даст наибольший прирост чистой приведенной стоимости. То есть каждый проект слева от H имеет положительную (+) ЧПС, если дисконтируется по OG, и при этой процентной ставке маржинальный проект имеет нулевую (0) ЧПС.

Таким образом, исходя из вышеизложенного, можно констатировать, что принятый маржинальный проект просто покрывает его стоимость, а все другие принятые проекты приносят доход сверх их финансирования, что обозначено областью, охватываемой линией GHB в диаграмму.

Если, с другой стороны, инвестиции не могут превышать, скажем, ОС, акционеры (собственный капитал) откажутся от ЧПС тех проектов, которые представляет ЕС. В этом случае затраты для акционеров представлены на диаграмме областью, охватываемой EFH, которая показывает превышение прибыли над средней стоимостью капитала.

---

Методы оценки капитального бюджета

При оценке проекта или долгосрочных инвестиций компании важно принимать правильные решения на основе методов капитального бюджета.Аналитики часто используют несколько важных критериев для оценки капитальных вложений. Двумя наиболее полными измерениями того, является ли проект прибыльным или убыточным, являются чистая приведенная стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR). В дополнение к этим часто используются еще четыре критерия: срок окупаемости. В статье даются инструкции по каждому из методов оценки.

Понимание типов проектов

Одним из ключевых моментов при оценке проекта является оценка будущего денежного потока проектов, однако несколько типов взаимодействия проекта затрудняют анализ будущих денежных потоков.Вот некоторые из этих взаимодействий:

• Независимые и взаимоисключающие проекты: Независимые проекты — это проекты, денежные потоки которых не зависят друг от друга. Взаимоисключающие проекты напрямую конкурируют друг с другом. Например, если проекты A и B являются взаимоисключающими, вы можете выбрать A или B, но не можете выбрать оба. Иногда бывает несколько взаимоисключающих проектов, и вы можете выбрать только один из группы.
• Секвенирование проекта.Многие проекты выполняются последовательно во времени, поэтому инвестирование в проект дает возможность инвестировать в будущие проекты. Например, вы можете инвестировать в проект сегодня, а затем через год инвестировать во второй проект, если финансовые результаты первого проекта или новые экономические условия благоприятны. Если результаты первого проекта или новые экономические условия не благоприятны, вы не вкладываете деньги во второй проект.
• Неограниченные средства против нормирования капитала. — Среда неограниченного финансирования предполагает, что компания может привлечь необходимые средства для всех прибыльных проектов, просто заплатив требуемую норму прибыли.Рационирование капитала существует, когда у компании есть фиксированная сумма средств для инвестирования. Если у компании есть более прибыльные проекты, чем у нее есть средства, она должна выделить средства для достижения максимальной акционерной стоимости с учетом ограничений финансирования.

Чистая приведенная стоимость (ЧПС)

Для проекта с одним первоначальным вложением инвестиций чистая приведенная стоимость (ЧПС) представляет собой приведенную стоимость будущих денежных потоков после уплаты налогов за вычетом инвестиционных затрат.

Поскольку NPV — это сумма, на которую увеличивается богатство инвестора в результате инвестиций, правило принятия решения для NPV выглядит следующим образом:

• Инвестируйте, если: NPV> 0;
• Не инвестируйте, если NPV

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (IRR) — одна из наиболее часто используемых концепций при планировании капитальных вложений и анализе безопасности.Все аналитики знают наизусть определение IRR. Для проекта с первоначальными инвестиционными затратами IRR — это ставка дисконтирования, которая делает приведенную стоимость будущих денежных потоков после налогообложения равной этим инвестиционным затратам.

Правило принятия решения для IRR — инвестировать, если IRR превышает требуемую норму прибыли для проекта.

Срок окупаемости

Срок окупаемости — это количество лет, необходимое для возврата первоначальных инвестиций в проект.Окупаемость основана на денежных потоках. Например, если вы инвестируете 10 миллионов долларов в проект, сколько времени пройдет, прежде чем вы полностью вернете первоначальные инвестиции?

Методика расчета срока окупаемости проста и понятна, однако имеет множество недостатков. Во-первых, это показатель окупаемости, а не доходности. Срок окупаемости сам по себе был бы опасным критерием оценки капитальных проектов.

Срок окупаемости может также использоваться как индикатор ликвидности проекта.Проект с двухлетней окупаемостью может быть более ликвидным, чем другой проект с более длительной окупаемостью.

Поскольку это экономически нецелесообразно, период окупаемости не имеет правила принятия решения, такого как NPV или IRR. Если используется период окупаемости (возможно, в качестве меры ликвидности), аналитикам следует также использовать NPV или IRR, чтобы их решения также отражали прибыльность рассматриваемых проектов.

Многокритериальный подход с использованием интервальных данных

Международный журнал

ВОПРОСЫ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА И УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ

ISSN 2345-0282 (онлайн) http: // jssidoi.org / jesi /

2018 Том 5 Номер 4 (июнь)

http://doi.org/10.9770/jesi.2018.5.4(15)

927

Gurumurthy, A .; Кодали, Р. 2013. Многокритериальная модель принятия решений для обоснования систем бережливого производства,

Международный журнал управленческой науки и инженерного менеджмента 3 (2): 100–118. Доступно в Интернете:

http://www.worldacademicunion.com/journal/MSEM/msemVol03No02paper02

Hayashi, K.2000. Многокритериальный анализ управления сельскохозяйственными ресурсами: критический обзор и перспективы на будущее, European

Journal of Operational Research 122 (2): 486–500. http://doi.org/10.1016/S0377-2217(99)00249-0

Jelnova, CV 2013. Анализ практики принятия решений в области инвестиционной политики, Современные экономические проблемы 4.

http: //doi.org/10.24194/41302

Kangas, J .; Камгас, А. 2002. Многокритериальные методы поддержки принятия решений в лесном хозяйстве.Обзор и сравнительный анализ

, в Pukkala, T. (Ed.). Многоцелевое лесное планирование. Дордрехт: Kluwer Academic Publishers, 37–70.

http://doi.org/10.1007/978-94-015-9906-1_3

Keshavarz Ghorabaee, M .; Завадскас, Э. К .; Olfat, L .; Турскис, З. 2015. Многокритериальная инвентаризационная классификация с использованием нового метода оценки

на основе решения на основе расстояния от среднего (EDAS), Informatica 26 (3): 435–451.

http: // dx.doi.org/10.15388/informatica.2015.57

Хохлов Н. В. 2011. Управление рисками: практическое пособие для университетов. Москва: Издательство UNITY-DANA.

Лауфман, Г. 1998. Иметь и не иметь. Нью-Йорк: Издано CFO Publishing Corporation.

Лукичева Л. И .; Егорычев Д. Н. 2016. Процесс принятия решений в менеджменте. Москва: Издательство Омега-М.

Mardani, A .; Jusoh, A .; Завадскас, Э. К .; Khalifah, Z .; Нор, К. 2015. Применение методов принятия решений по нескольким критериям и подходов

к оценке качества услуг: систематический обзор литературы, журнал Business Economics and Management

16 (5): 1034–1068.http://doi.org/10.3846/16111699.2015.109523

Mazur, I. I .; Шапиро, В. Д .; Ольдерогге, Н. Г. 2014. Управление проектами: Практическое пособие для университетов. Москва: Издатель

, Омега-Л.

Методические рекомендации по проведению предынвестиционных исследований в ООО «Газпром». 2008. Издательство Газпрома 047-

2000. Москва: Издательство Института инвестиционного развития, 29–34.

Минакова Л.В .; Аниканов П.В. 2013. Моделирование области возможных результатов инновационного инвестиционного проекта, Contemporary

Экономические проблемы 1.http://doi.org/10.24194/11321

Олсон, Д. 1995. Средства принятия решений для задач отбора. Нью-Йорк: Издательство Springer-Verlag.

http://doi.org/10.1057/palgrave.jors.2600636

Opricovic, S .; Ценг, Г. Х. 2004. Компромиссное решение методами MCDM: сравнительный анализ VIKOR и TOPSIS,

European Journal of Operational Research 156 (2): 445–455. http://doi.org/10.1016/S0377-2217(03)00020-1

Орловский С.А. 1981.Проблемы принятия решений с нечеткой исходной информацией. Москва: Издательство Наука.

Parrino, R .; Kidwell, D .; Бейтс, Т. 2014. Основы корпоративных финансов. Нью-Йорк: Издатель Wiley.

Родионова Е.А .; Эпштейн, М. З .; Петухов Л.В. 2013. Многомерная оценка инвестиционных проектов на основе интервала предпочтений

, Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского политехнического университета. Информация. Телекоммуникации.

Менеджмент 169 (2): 141–148.

Родионова Е.А., Швецова О.А., Михаил З.Е. Многокритериальный подход к инвестиционным проектам: оценка в условиях риска /

Revista Espacios, Vol.39 (7) 2018; 28-44

Рой, Б. 1976. Проблемы и методы решения в задачах со многими целевыми функциями, в «Вопросы анализа и принятия решений» —

Процедуры принятия решений. Москва: МИР, 20–58.

Саати, Т. Л. 1990. Принятие решений по нескольким критериям: процесс аналитической иерархии.Питтсбург: Опубликовано RWS Publications.

Савчук В. П. 2007. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Москва: Издательство Феникс.

Бюджетирование капиталовложений | 5 методов оценки инвестиций: NPV, IRR, PBP и т. Д.

Бюджетирование капиталовложений — это метод оценки крупных инвестиционных проектов. Чистая приведенная стоимость (NPV), соотношение прибыли к затратам, внутренняя норма прибыли (IRR), срок окупаемости и учетная норма прибыли — вот некоторые известные методы составления бюджета капиталовложений, широко используемые в финансовой сфере.После утверждения по этим методикам проект передается в реализацию.

Методы составления бюджета капиталовложений используются предпринимателями при принятии решения о том, инвестировать ли в конкретный актив или нет. Это должно выполняться очень осторожно, потому что огромная сумма денег инвестируется в основные фонды, такие как машины, установки и т. Д. Анализ основан на двух вещах, а именно, во-первых, поток ожидаемых денежных потоков, генерируемых за счет использования активов, и, во-вторых, первоначальный или будущие затраты, ожидаемые на приобретение актива.Такие инструменты оценки инвестиций или методы составления бюджета капитала в целом классифицируются по двум критериям:

Критерии дисконтированных денежных потоков:

Критерии дисконтированных денежных потоков включают три метода оценки инвестиций.

Чистая приведенная стоимость (ЧПС)

Бюджетирование капиталовложений

Метод чистой приведенной стоимости (ЧПС) — хорошо известный метод оценки инвестиционных проектов или предложений. В этом методе или методе приведенная стоимость всех будущих денежных потоков, как отрицательных (расходы), так и положительных (доходы), рассчитывается с использованием соответствующей ставки дисконтирования и добавляется.Из этой суммы вычитаются первоначальные затраты, чтобы определить прибыль в текущем выражении. Если число положительное, методы показывают зеленый сигнал проекту и наоборот. Этот показатель называется чистой приведенной стоимостью (NPV).

Предположим, наши предлагаемые инвестиции составляют 100 миллионов долларов, а приведенная стоимость (PV) будущих денежных потоков составляет 120 миллионов долларов. Чистая приведенная стоимость составит 20 миллионов долларов, и, следовательно, проект должен быть реализован. Если PV составляет 80 миллионов долларов, NPV будет отрицательной 20 долларов, в этом случае проект не рекомендуется.

Соотношение выгод и затрат

Соотношение выгод и затрат представляет анализ в формате пропорции или соотношения. Здесь, как и в методе NPV, рассчитывается текущая стоимость будущих денежных потоков и видно отношение этой суммы к первоначальным затратам. Если это соотношение больше 1, проект следует принять, если меньше 1 — отклонить.

Давайте рассмотрим тот же пример, что и в методе NPV. Соотношение выгод и затрат будет 1,2 в первом случае, и, согласно правилу, проект должен быть выполнен, а во втором примере это соотношение равно 0.8, что меньше 1, поэтому проект следует отклонить.

Внутренняя норма доходности

Этот метод также является хорошо известным методом оценки. Это имеет прямую связь с первым методом, то есть с чистой приведенной стоимостью (NPV). В методе NPV предполагается, что ставка дисконтирования известна оценщику. Напротив, в этом методе внутренней нормы прибыли (IRR) ставка дисконтирования не известна. IRR определяется путем приравнивания NPV, равного 0, к неизвестной переменной как ставке дисконтирования.Эта ставка дисконтирования определяется с помощью метода проб и ошибок или методов экстраполяции и интерполяции и известна как внутренняя норма прибыли (IRR). В целях оценки IRR сравнивается со стоимостью капитала организации. Если IRR превышает стоимость капитала, проект следует принять, и наоборот.

Недисконтированные критерии движения денежных средств:

Недисконтируемые критерии движения денежных средств предусматривают 2 метода оценки таких инвестиций.

Срок окупаемости (PBP)

Срок окупаемости — это метод оценки, при котором не учитывается дисконтированный денежный поток. Термин «период окупаемости» — это период, в течение которого первоначальные затраты покрываются выручкой. Предположим, что первоначальные затраты составляют 100 миллионов долларов, а поток доходов составляет 40 долларов за первые 4 года. Тогда срок окупаемости 2,5 года. По сути, через 2,5 года предприниматель получает свои вложения обратно, а выручка по истечении этого периода является для него прибылью.

Учетная норма прибыли

Учетная норма доходности рассчитывается по данным бухгалтерского учета.Отношение прибыли после налогообложения к балансовой стоимости инвестиции — это учетная норма прибыли. Если балансовая стоимость инвестиции составляет 100 долларов США, а прибыль после налогообложения составляет 25 долларов США, то коэффициент составляет 25%. Следовательно, учетная норма доходности составляет 25%.

Викторина по капитальному бюджету

Ответы на следующие простые вопросы помогут быстро получить команду по вышеуказанной теме.

Начать тест

Ваш ответ:

Правильный ответ:

Следующие

Вы получили {{SCORE_CORRECT}} из {{SCORE_TOTAL}}

Поделитесь знаниями, если вам понравилось .

Добавить комментарий Отменить ответ

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Комментарий *

Имя *

Email *

Сайт