Капитальные вложения составляют затраты на: Ответы к тесту по инвестициям

Содержание

Капитальные вложения

Услуги специалиста

Капитальные вложения — затраты, направляемые на воспроизводство основных фондов. Составляют подавляющую часть инвестиций. Основными источниками капитальных вложений служат амортизационные отчисления, прибыль предприятий, кредиты банков, личные средства граждан. Доля капитальных вложений в национальном доходе и темпы их роста (снижения) служат важной характеристикой экономического развития общества.

Различают:

— отраслевую структуру капитальных вложений, которая отражает долю отдельных отраслей в их общем объеме. Для планово-распределительной экономики характерным было преимущественное направление капитальных вложений в отрасли тяжелой индустрии и добычу минерального сырья, а развитие социальной сферы финансировалось по так называемому остаточному признаку, что приводило к существенным диспропорциям.

В последние годы доля капитальных вложений в группу «А» промышленности в их общем объеме составляла около 36%, группу «Б» промышленности – 4%, сельское хозяйство – 17%, транспорт и связь – 12%, социально-культурную сферу – 25%;
— технологическую структуру капитальных вложений, которая характеризует соотношение между стоимостью строительно-монтажных работ, оборудования, инструмента и инвентаря, а также прочих работ и затрат в общем объеме капитальных вложений. По объектам производственного назначения доля СМР составляет около 38 %, оборудования, инструмента и инвентаря – 45%, прочих капитальных работ и затрат – 17% объема капитальных вложений;
— воспроизводственную структуру капитальных вложений, характеризующую соотношение капитальных вложений на цели поддержания действующих мощностей, техническое перевооружение, реконструкцию и расширение действующих предприятий, строительство новых предприятий.

К новому строительству принято относить строительство предприятия (очереди), здания, сооружения, осуществляемое на новых площадках и по первоначально утвержденному проекту до завершения строительства и ввода в действие на полную проектную мощность. К расширению действующего предприятия относится осуществляемое по единому новому проекту строительство вторых и последующих очередей, дополнительных производственных мощностей и производств, а также строительство новых либо расширение существующих цехов основного производственного назначения со строительством новых или расширением действующих вспомогательных и обслуживающих производств, хозяйств и коммуникаций на территории действующего предприятия или примыкающих к нему площадках.

Под реконструкцией понимается осуществляемое по единому проекту полное или частичное переоборудование и переустройство производства (без строительства новых и расширения действующих цехов основного производственного назначения) с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования, механизацией и автоматизацией производства, устранением диспропорций в технологических звеньях и вспомогательных службах.

К техническому перевооружению относится осуществление по проектам и сметам на отдельные объекты и виды работ комплекса мероприятий по повышению до современных требований технологического уровня отдельных технологий, механизации и замене устаревшего и физически изношенного оборудования новым, более производительным; улучшению организации и структуры производства, устранению узких мест, совершенствованию общезаводского хозяйства и вспомогательных служб.

К капитальным вложениям относятся: затраты на строительные работы всех видов; затраты по монтажу оборудования; на приобретение оборудования, требующего и не требующего монтажа, предусмотренного в сметах на строительство; на приобретение производственного инструмента и хозяйственного инвентаря, включаемых в сметы на строительство; на приобретение машин и оборудования, не входящих в сметы на строительство; на прочие капитальные работы и затраты. В капитальные вложения не включаются затраты на буровые и геологоразведочные работы, производимые за счет других источников, на приобретение оборудования и инвентаря для государственных действующих учреждений (школ, больниц, дошкольных учреждений), осуществляемые за счет ассигнований из бюджета, а также на капитальный ремонт зданий и сооружений, оборудования, транспортных средств и других основных фондов.

При определении потребности в капитальных вложениях в развитие отраслей и производств наряду с прямыми капитальными вложениями следует учитывать капитальные вложения в сопряженные отрасли и производства, если отсутствуют резервные мощности. По данным межотраслевых балансов отношение полных затрат, включая прямые и сопряженные, к собственно прямым затратам составляет в теплоэнергетике 1,6 – 1,8, черной металлургии – 2,4 – 2,6, в химической промышленности – 2,5 – 4, в автомобильной 3,8 – 4,2 и т.д. Рекомендуется учитывать первую и вторую и в отдельных случаях – третью ступень сопряжения.

Сущность капитальных вложений | Недвижимость

Основу инвестиционной деятельности предприятий различных форм собственности составляют реальные инвестиции, которые преимущественно осуществляются в форме капитальных вложений. В современных условиях эта форма инвестирования является основной, позволяющей внедрять в производство новые прогрессивные технологии, обновлять выпускаемую продукцию, осваивать новые товарные рынки, обеспечивать постоянное увеличение доходности и рыночной стоимости предприятия.

В Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (далее — Закон об инвестиционной деятельности, осуществляемом в форме капитальных вложений) дано следующее определение понятия «капитальные вложения»: «Капитальные вложения — это инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские и другие затраты».

Классификация инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений, приведена в таблице.

Классификация реальных инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений

Классификационный признак	Вид инвестиции
По назначению	ПроизводственныеНепроизводственные
По элементам вложения	МатериальныеНематериальные
По технологической структуре	В осуществление строительно-монтажных работ
	На приобретение оборудования, инструмента, инвентаряВ прочие капитальные работы и затраты
По направлениям использования	Новое строительство и расширение действующих предприятий Реконструкция и техническое перевооружение предприятий
По источникам финансирования	Собственные Привлеченные
По степени централизации	Государственные Децентрализованные
По происхождению	Отечественные Иностранные

Источник: Оценка недвижимости : учебное пособие / Т.

Г. Касьяненко, Г.А. Маховикова, В.Е. Есипов, С.К. Мирзажанов. — М.: КНОРУС, 2010.

Расчет капитальных вложений

⇐ ПредыдущаяСтр 11 из 15Следующая ⇒

$$$ 281Период окупаемости определяется как:

В) Ожидаемое количество лет, требующееся для покрытия первоначальных капиталовложений;

$$$ 282Если чистый дисконтированный доход при заданной норме дисконта больше нуля, то проект следует:

А) Принять;

$$$ 283Каким критерием отдают предпочтение при оценке альтернативных проектов?

A) ARR и IRR.

$$$ 284Расчетный период при оценке эффективности инвестиционного проекта включает продолжительность:

Д) Создания, эксплуатации и ликвидации объекта;

$$$ 285Какой показатель не отражает эффективность капитальных вложений ?

E) рост заработной платы работников

$$$ 286Коэффициент эффективности капитальных вложений – это величина обратно пропорциональная

B) сроку окупаемости капиталовложений

$$$ 287Что относится к капитальным вложениям предприятия ?

B) основные и оборотные средства предприятия

$$$ 288Какой показатель относится к показателям абсолютной экономической эффективности капитальных вложений ?

B) прирост прибыли предприятия

$$$ 289Какой показатель определяет сравнительную экономическую эффективность капитальных вложений ?

B) приведенные затраты

$$$ 290Что является критерием сравнительной экономической эффективности ?

B) минимум приведенных затрат

$$$ 291Какие затраты называются приведенными ?

E) приведенные к одному периоду времени

$$$ 292Какой из вариантов эффективен по критерию минимума приведенных затрат, если Е = 0,12 ? (С — текущие затраты, КВ — капитальные вложения)

D) С=300 КВ=2000

$$$ 293Какой из вариантов эффективен по критерию минимума приведенных затрат, если Е = 0,11 ? (С — текущие затраты, К — капитальные вложения)

D) С=30 К=200

$$$ 294Какой из вариантов эффективен по критерию минимума приведенных затрат, если Е=0,12 ? (С — текущие затраты, К — капитальные вложения)

D) С=200 К=1500

$$$ 295С1, С2 — текущие затраты по вариантам, К1,К2 — капитальные вложения по вариантам. Как определяется годовой экономический эффект?

B) С1+Ен•К1 — (С2+Ен•К2)

$$$ 296По какой формуле определяются приведенные затраты ?

B) С+Ен•КВ

$$$ 297Срок окупаемости капитальных вложений 2 года. Какую прибыль можно получить с 1 тенге вложений ?

D) 0,5 тенге

$$$ 298На какую минимальную прибыль нужно планировать, если вложения составляют 3 млн. тенге ? Альтернативой является банковский депозит с доходом 10 %?

B) 300 тыс.тенге

$$$ 299Срок окупаемости капитальных вложений 4 года. Какую прибыль можно получить с 1 тенге вложений ?

A) 0,25 тенге

$$$ 300На какую минимальную прибыль нужно планировать, если вложения составляют 5 млн. тенге ? Альтернативой является банковский депозит с доходом 10 %?

B) 500 тыс.тенге

Показатели эффективности инвестиционных затрат

$$$ 301 Что называется инвестициями ?

E) Долгосрочные вложения в реализацию проектов с целью получения дохода или получения социального эффекта

$$$ 302Что не относится к собственным средствам предприятия, используемым для финансирования капиталовложений ?

D) банковский кредит

$$$ 303Что называется удельными капиталовложениями ?

B) капитальные вложения на единицу производимой продукции

$$$ 304К капиталообразующим инвестициям нельзя отнести капиталовложения в

Глава 10 ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Глава 10

Оценка инвестиционных проектов

Сущность, порядок расчета и особенности применения в оценочной практике показателей экономической эффективности инвестиционных проектов необходимо постоянно изучать. Это обусловлено, с одной стороны тем, что инвестиционный проект выступает либо как самостоятельный объект оценки, либо как один из элементов собственности, выделяемых в затратном подходе наряду с машинами и оборудованием, интеллектуальной собственностью и т.д.

С другой стороны, если целью оценки является купля-продажа собственности, то потенциальный собственник предполагает инвестировать средства, совпадающие с итоговой величиной стоимости, определенной по совокупности трех подходов: доходного, сравнительного и затратного. Следовательно, процесс дисконтирования, осуществленный в доходном подходе, нуждается к корректировке.

Привлекательность инвестиционного проекта может быть оценена по большому числу факторов и критериев: ситуации на рынке инвестиций, состоянию финансового рынка, профессиональным интересам и навыкам инвестора, финансовой состоятельности проекта, геополитическому фактору и т.д. Однако на практике существуют универсальные методы инвестиционной привлекательности проектов, которые дают формальный ответ: выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект; какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов.

Инвестирование с точки зрения владельца капитала означает отказ от сиюминутных выгод ради получения дохода в будущем. Проблема оценки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагаемых вложений в проект и потока доходов от его использования. Аналитик должен оценить, насколько предполагаемые результаты отвечают требованиям инвестора по уровню доходности и сроку окупаемости.

Для принятия решения по инвестиционному проекту необходимо располагать информацией о характере полного возмещения затрат, а также о соответствии уровня дополнительного получаемого дохода степени риска неопределенности достижения конечного результата.

Различают простые (статические) и усложненные методы оценки, основанные на теории изменения стоимости денег во времени.

Простые методы традиционно использовались в отечественной практике. Методические рекомендации по расчету экономической эффективности капитальных вложений предусматривали систему показателей, отвечающую действующим условиям хозяйствования.

К важнейшим показателям относятся:

1) коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений

Э = П/К

где П — годовая прибыль;

К — капитальные вложения;

2) срок окупаемости

Т = К/П

3) показатель сравнительной экономической эффективности, основанный на минимизации приведенных затрат,

П₃=С+Е_Н— * К:,

где С — текущие затраты (себестоимость) по тому же варианту;

Е_н — нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений;

К — капитальные вложения по каждому варианту.

Отличительной чертой инвестиционного процесса является разрыв во времени, как правило, более одного года, между вложением денег, имущества или имущественных прав и получением дохода. Основным недостатком ранее действовавших отечественных методик было игнорирование временной оценки затрат и доходов.

Переход к рыночным отношениям, принятие законодательных актов, касающихся инвестиционной деятельности, предоставили инвесторам свободу выбора:

• объектов инвестирования;

• критериев оценки экономической эффективности;

• источников финансирования;

• способов использования конечных результатов.

Следовательно, при оценке инвестиционной привлекательности проектов нужно учитывать инфляционные процессы, возможности инвестирования, необходимость обслуживания капитала, привлекаемого для финансирования.

Оценка проектов усложненными методами базируется на том, что потоки доходов и расходов по проекту, отраженные в бизнес-плане, несопоставимы. Для объективной оценки надо сравнивать затраты по проекту с доходами, приведенными к их текущей стоимости на момент осуществления затрат, исходя из уровня риска по оцениваемому проекту, т.е. доходы должны быть про дисконтированы.

Экономическая оценка проекта характеризует его привлекательность по сравнению с другими вариантами инвестиций. При оценке инвестиционных проектов с учетом временного фактора используются следующие показатели:

• период (срок) окупаемости проекта;

• чистая текущая стоимость доходов;

• ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта;

• внутренняя ставка доходности проекта;

• модифицированная ставка доходности;

• ставка доходности финансового менеджмента.

Оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает использование, как правило, всей системы показателей. Это связано с тем, что каждому методу присущи некоторые недостатки, устраняемые в процессе расчета другого показателя. Экономическое содержание каждого показателя неодинаково. Аналитик получает информацию о различных сторонах инвестиционного проекта, поэтому только совокупность расчетов позволит принять правильное инвестиционное решение.

10.1. Период (срок) окупаемости проекта

Период окупаемости определяется как ожидаемое число лет, необходимое для полного возмещения инвестиционных затрат. Период окупаемости

T_ок = Число лет, предшествующих году окупаемости + (Невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / Приток наличности в течение года окупаемости)

Пример (условный). Рассмотрим методику расчета периода окупаемости. Инвестиционный проект «Уран» требует вложения 1000 ден. ед., прогнозируемый поток доходов составит: в первый год — 200; во второй год — 500, в третий год — 600, в четвертый год — 800, в пятый год — 900. Ставка дисконта — 15%.

Расчеты простого (статического) метода свидетельствуют о том, что проект окупится через два с половиной года. Однако этот срок не учитывает требуемую норму дохода на инвестиции в конкретной сфере. Более объективные результаты дает методика, основанная на временной оценке денежного потока.

Для определения срока окупаемости необходимо:

1) рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту,
исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов;

2) вычислить накопленный дисконтированный денежный поток как
алгебраическую сумму затрат и потока доходов по проекту. Накопленный
дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой
положительной величины;

3) найти срок окупаемости по формуле.

Рассчитаем срок окупаемости проекта «Уран» по данным таблица 1.

Таблица 1 — Процесс возмещения первоначальных инвестиций (ден. ед.)

Поток

Период

Денежный, из бизнес-плана

Дисконтированный денежный

Накопленный дисконтированный денежный

(1000)

— 1000

200

174

-826

500

378

-448

600

394

-54

800

458

+ 404

900

447

Получим:

T_ок= 3 + 54/458 = 3,1 года

Период, реально необходимый для возмещения инвестированной суммы, с учетом фактора времени, на 0,6 года больше срока, определенного простым методом.

Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», так как реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.

Период окупаемости целесообразно рассчитывать по проектам, финансируемым за счет долгосрочных обязательств. Срок окупаемости по проекту должен быть короче периода пользования заемными средствами, устанавливаемого кредитором.

Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора главным является максимально быстрый возврат инвестиций, например выбор путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий.

Недостатки данного показателя заключаются в следующем:

• в расчетах игнорируются доходы, получаемые после предлагаемого срока окупаемости проекта. Следовательно, при отборе вариантов проектов можно допустить серьезные просчеты, если ограничиваться применением только данного показателя;

• использование его для анализа инвестиционного портфеля требует дополнительных расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая средняя величина.

10.2. Чистая текущая стоимость доходов

Метод чистой стоимости доходов позволяет классифицировать проекты и принимать решения на основе сравнения затрат с доходами по инвестиционному проекту, приведенными к текущей стоимости.

Для расчета показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД) требуется:

1) определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов, исходя из ставки дисконтирования периода возникновения доходов;

2) суммировать приведенные доходы по проекту;

3) сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по проекту и рассчитать чистую текущую стоимость доходов:

ЧТСД = ПД — ПР,

где ПД — суммарные приведенные доходы;

ПР — приведенные затраты по проекту.

Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТСД, инвестор отклоняет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с максимальной величиной данного показателя.

Рассчитываем показатель ЧТСД по анализируемому проекту «Уран» с учетом данных таблице 2.

Положительная величина ЧТСД показывает, насколько возрастет стоимость активов инвестора от реализации данного проекта. Поэтому предпочтение отдается проекту с наибольшей величиной чистой текущей стоимости доходов. Показатель ЧТСД относится к категории абсолютных, что позволяет суммировать результаты по отобранным проектам для определения ЧТСД по инвестиционному портфелю в целом.

Таблица 2 — Расчет суммарного дисконтирования дохода (ден. ед.)

Поток	Период
Поток	0	1	2	3	4	5
Денежный, из бизнес-плана	(1000)	200	500	600	800	900
Дисконтированный денежный	(1000)	174	378	395	458	447
Суммарный приведенный поток доходов	(174 + 378 + 394 + 458 + 447) = 1851
ЧТСД	1851-1000 = + 851

Недостатки данного показателя таковы:

• абсолютное значение ЧТСД при сравнительном анализе инвестиционных проектов не учитывает объема вложений по каждому варианту;

• величина ЧТСД по проекту зависит не только от суммы затрат и распределения потока доходов во времени. На результаты существенно влияет применяемая аналитиками ставка дисконтирования. Оценка же уровня риска проводится субъективно.

Рассмотрим влияние ставки дисконтирования на доходность проекта «Уран» (таблица 3).

Таблица 3 — Изменение ЧТСД в зависимости от роста ставки дисконта

Ставка дисконта, %	5	15	25	35	45
Чистая текущая стоимость доходов, ден. ед.	+ 1526	+ 851	+ 410	+ 108	-106

Увеличение ставки дисконта снижает величину реального прироста активов. Следовательно, один и тот же проект в разных условиях, оцененный ставкой дисконта, даст различные результаты и из прибыльного может превратиться в убыточный.

10.3. Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта

Этот показатель отражает эффективность сравниваемых инвестиционных проектов, которые различаются по величине затрат и потокам доходов.

Ставка доходности проекта (СДП) рассчитывается как отношение ЧТСД по проекту к величине инвестиций:

СДП = ЧТСД / ПР * 100 %

Возможен иной вариант расчета этого показателя как отношение суммы приведенных доходов к приведенным расходам:

СДП = ПД / ПР

Ставка доходности проекта «Уран» составляет: (851 : 1000) * 100% = 85,1%, или 1851 : 1000= 1,85.

По экономическому содержанию ставка доходности проекта показывает величину прироста активов на единицу инвестиций.

Если индекс больше единицы, то инвестиционный проект имеет положительное значение чистой текущей стоимости доходов. Однако предпочтение отдается проекту с максимальной СДП.

При принятии инвестиционных решений аналитики отдают предпочтение показателю СДП, если величина ЧТСД в рассматриваемых проектах одинакова. Показатель ЧТСД является абсолютным, поэтому возможна ситуация, когда проекты будут иметь равную чистую текущую стоимость доходов.

Пример. Проект X требует инвестирования 900 ден. ед. и обеспечивает поток доходов в сумме 300, 400, 600. Проект У стоит 325, а предполагаемый поток доходов составит 100, 200, 300. Ставка дисконтирования, используемая при принятии решения, — 10% (таблица 4).

Аналитик должен выбрать один из двух предложенных расчетов.

Таблица 4 — Характеристика проектов X и У

Показатель	Проект X	Проект У
Суммарный приведенный доход	1055	482
Затраты по проекту	900	325
ЧТСД	+ 155	+ 157

В данной ситуации выбрать проект по методу чистой текущей стоимости невозможно и следует использовать показатель СДП. В проекте X:

СДП = 155/900 * 100 = 17,2 %

В проекте У:

СДП = 157/325 * 100 = 43,3 %

Для инвестора более выгоден проект У, так как он имеет ставку доходности в 2,5 раза больше.

Преимущества ставки доходности проекта заключаются в том, что этот показатель является относительным и отражает эффективность единицы инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности ресурсов этот показатель позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель.

Основной недостаток показателя — зависимость результатов расчета от ставки дисконта.

10.4. Внутренняя ставка доходности проекта

Внутренняя ставка доходности проекта (ВСДП) представляет собой ставку дисконтирования, приравнивающую сумму приведенных доходов от проекта к величине инвестиций (затрат). ВСДП обеспечивает нулевое значение чистой текущей стоимости доходов. Оценка инвестиционных проектов с помощью ВСДП основана на определении максимальной величины ставки дисконтирования, при которой проекты останутся безубыточными.

Расчет ВСДП без финансового калькулятора достаточно трудоемок, так как основан на использовании метода интерполяции и таблиц дисконтирования.

При расчете внутренней ставки доходности проекта:

1) выбирается произвольная ставка дисконтирования, и на ее базе вычисляется суммарная текущая стоимость доходов по проекту;

2) затраты по проекту сопоставляются с полученной приведенной суммой доходов;

3) когда первоначальная произвольная ставка дисконтирования не дает
нулевой чистой текущей стоимости доходов, выбирается вторая ставка
дисконтирования по следующему правилу:

если ЧТСД > О, то новая ставка дисконтирования должна быть больше первоначальной;

если ЧТСД < О, то новая ставка дисконтирования должна быть меньше первоначальной;

4)подбор второй ставки дисконтирования проводится до тех пор, пока не получают суммарную текущую стоимость доходов как больше, так и меньше затрат по проекту;

5)находится внутренняя ставка доходности проекта методом интерполяции:

а) определяется интервал

б) составляется пропорция и решается уравнение

в) рассчитывается

ВСДП = ст. д. 1 + X.

По приведенному методу вычислим внутреннюю ставку доходности по проекту «Марс», согласно которому затраты составят 1200, доходы — 50, 200, 450, 500, 600 ден. ед.

Последовательность расчета следующая:

1) найдем сумму потока доходов, дисконтированного по ставке 5%, она составит:

48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499;

2) определим ЧТСД

1499 — 1200 = 299, т.е. ЧТСД > 0;

3) выберем новую ставку дисконтирования, она должна быть больше 5%, так как ЧТСД > 0;

4) рассчитаем суммарный поток доходов, дисконтированных по ставке 20%,

42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923;

5) определим ЧТСД

923 — 1200 = — 277 , т.е. ЧТСД < 0;

6) вычислим ВСДП:

• обозначим интервал

[

1499

][

]

1200

5% + X

923

20%

• составим пропорцию и решим уравнение

X = 7,8%;

рассчитаем

ВСДП= 5 + 7,8 = 12,8%.

Предпочтение отдается проекту, имеющему наибольшую величину данного показателя. Использование ВСДП при анализе и отборе инвестиционных проектов основано на интерпретации этого показателя. ВСДП является индивидуальным показателем конкретного проекта, представленного не только данной суммой затрат, но и потоком доходов, индивидуальным как по величине каждого элемента потока, так и по времени возникновения.

Пример. Рассмотрим влияние распределения доходов во времени на показатель ВСДП. Проанализируем потоки доходов по трем проектам X, У, Z (таблица 5).

Таблица 5 — Влияние денежного потока на величину ВСДП ден. ед.

Показатель	Проект X	Проект У	Проект Z
Затраты	(1200)	(1200)	(1200)
Доходы:
первый год	500	900	400
второй год	500	400	200
третий год	500	200	900
ВСДП, %	12	16	10

Все три проекта требуют одинаковых затрат, совпадают и суммы доходов в том виде, в каком они будут представлены в финансовых отчетах соответствующих лет. Однако различия в распределении потока доходов во времени оказывают существенное влияние на показатель ВСДП. Внутренняя ставка доходности проекта У почти в 1,6 раза выше, чем по проекту Z.

ВСДП можно интерпретировать как некий «запас прочности» проекта, отражающий его устойчивость в условиях возможного повышения риска. Неблагоприятные изменения, затрагивающие как экономику в целом, так и конкретный вид бизнеса, требуют адекватного уровня ставки дисконтирования. Проекты с максимальной величиной ВСДП более привлекательны, так как потенциально способны выдерживать большие нагрузки на инвестиционный капитал, связанные с возможным повышением его стоимости.

Возможна и другая интерпретация: ВСДП рассматривается как единая депозитная ставка, обеспечивающая равную инвестиционную привлекательность для двух вариантов вложений. В первом варианте депозит открывается в год осуществления проекта на сумму, равную его стоимости. Во втором варианте на пополняемый депозитный счет помещаются средства, совпадающие по сумме и периоду возникновения с потоком доходов по анализируемому проекту. Величина депозитной ставки должна обеспечить совпадение накопленной суммы в конце жизненного цикла проекта.

Расчет показателей ВСДП в мировой практике проектного финансового анализа является важным этапом. Сравнение расчетной величины ВСДП с требуемой нормой дохода на капитал в данной конкретной сфере позволяет на начальной стадии отклонять неэффективные проекты.

Тем не менее методу оценки проектов, основанному на сравнении ВСДП, присущи серьезные недостатки, вытекающие из экономического содержания показателя:

• ВСДП сложно использовать для оценки инвестиционного портфеля в целом, так как он в отличие от показателя ЧТСД не суммируется и характеризует только конкретный проект;

• ВСДП требует особого применения при анализе проектов, имеющих несколько крупных отрицательных денежных потоков в течение экономической жизни проекта. Вследствие неоднократного инвестирования чистая текущая стоимость доходов будет принимать нулевое значение несколько раз. Следовательно, ВСДП будет иметь столько же решений. Для анализа рекомендуется использовать минимальное значение внутренней ставки доходности проекта;

• оценка проекта исходит из гипотетического предложения о том, что свободные денежные потоки реинвестируются по расчетной ставке, равной ВСДП. На практике ликвидные депозитные вложения приносят минимальный доход, уровень которого обычно ниже требуемой нормы дохода на капитал.

Таким образом, ВСДП является абстрактным показателем, однако его использование при отборе проектов дает хорошие результаты.

В процессе отбора одного из двух проектов (например, проектов А и Б) аналитик может столкнуться со следующими ситуациями:

1. Проект Б обеспечивает большой прирост активов (ЧТСД) и имеет лучшие параметры по ВСДП по сравнению с проектами А (рис. 1).

Рис. 1

В данном примере проект Б является, безусловно, привлекательным.

2. Проект А обеспечивает больший прирост активов, проект Б имеет лучшие параметры по ВСДП (рис. 2).

Из рис. 2 видно, что существует некоторая ставка дисконтирования X, которая уравнивает в проектах А и Б значения ЧТСД. Эта ставка дисконтирования является критической точкой, меняющей привлекательность оцениваемых проектов:

• если ставка дисконтирования, применяемая аналитиком, меньше критического значения, то более привлекателен проект А;

Рис. 2

• если ставка дисконтирования, оценивающая риск вложении в данный проект (объект собственности), больше критической величины, то инвестиционная привлекательность проектов меняется, и более выгодным становится проект Б.

10. 5. Модифицированная ставка доходности

Модифицированная ставка доходности (МСД) инвестиционного проекта позволяет устранить существенный недостаток внутренней ставки доходности проекта, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств. Примером такого неоднократного оттока являются инвестиции в недвижимость, предусматривающие приобретение в рассрочку или строительство, осуществляемое в течение нескольких лет. Методика расчета ВСДП предполагает реинвестирование сумм, предназначенных для вложения в инвестиционный проект в последующие годы, по ставке, равной ВСДП. Однако на практике это маловероятно.

Если затраты по проекту осуществляются в течение нескольких лет, то временно свободные средства, которые инвестор должен будет вложить в проект в будущем, можно инвестировать в другой второстепенный проект. Главные требования к временным инвестициям — это безопасность и ликвидность, так как вложенные средства должны быть возвращены точно в соответствии с графиком затрат по основному инвестиционному проекту.

Величина безопасной ликвидной ставки определяется путем анализа финансового рынка. В каждом конкретном случае аналитик определяет величину безопасной ликвидной ставки индивидуально, но в любом случае ее уровень относительно невысок.

Дисконтирование затрат по безопасной ликвидной ставке дает возможность рассчитать их суммарную текущую стоимость, величина которой позволяет более объективно оценить уровень доходности инвестиционного проекта.

При расчете модифицированной ставки доходности:

1) определяется величина безопасной ликвидной ставки доходности;

2) затраты по проекту, распределенные по годам инвестирования, дисконтируются по безопасной, ликвидной ставке;

3) составляется модифицированный денежный поток;

4) рассчитывается МСД аналогично расчету внутренней ставки доходности, но на основе модифицированного денежного потока.

Пример. Рассмотрим порядок расчета МСД. Имеется проект «Венера», затраты на который составляют 750, 750, поток доходов по годам: 400, 500, 700, 600 (ден. ед.).

Средства, предназначенные для вложения в проект во втором году, могут быть помещены на один год в безопасный проект, например, в государственные ценные бумаги. Если они обеспечивают доход 4% годовых, то инвестор в первый год должен вложить:

750 ден. ед. — в основной проект;

750JPV] 4% = 750 • 0,9615 = 721 ден. ед. — в государственные ценные бумаги.

Таким образом, суммарные инвестиции составят 1471 ден. ед. (рис. 3).

Рис.3. Модификация затрат по безопасной ликвидной ставке

Дальнейший расчет осуществляется так же, как расчет внутренней ставки доходности проекта, — методом интерполяции. Денежный поток в модифицированном виде представлен в таблице 6.

Таблица 6 — Модификация денежного потока по безопасной ликвидной ставке

Поток	Период
Поток	0	1	2	3	4	5
Денежный, из бизнес-плана	(750)	(750)	400	500	700	600
Модифицированный денежный МСД= 11,8%	(1471)	0	400	500	700	600

10. 6. Ставка доходности финансового менеджмента

Улучшение методов оценки привлекательности инвестиционных проектов затрагивает проблему использования инвестором доходов, получаемых от реализации проектов. Эти средства будут инвестированы в различные новые проекты, исходя из финансовых возможностей и политики инвестора. Допустимый уровень риска по таким проектам может быть выше, чем при вложении временно свободных средств, предназначенных для основного проекта. Кроме того, возможны диверсификация инвестиций и, следовательно, множественность ставок доходности вложений. Финансовый менеджер, определяющий финансовую политику на стадии получения доходов от основного проекта, рассчитывает среднюю, или «круговую», ставку доходности будущих инвестиций.

При расчете ставки доходности финансового менеджмента (СДФМ):

1) определяется безопасная ликвидная ставка доходности;

2) рассчитывается сумма затрат по инвестиционному проекту, продисконтированных по безопасной ликвидной ставке;

3) определяется «круговая» ставка доходности;

4) рассчитывается суммарная будущая стоимость доходов от анализируемого инвестиционного проекта, накопленных по «круговой» ставке доходности;

5) составляется модифицированный денежный поток;

6) рассчитывается ставка доходности финансового менеджмента аналогично расчету ВСДП на основе модифицированного денежного потока (п. 5).

Пример. Вычислим СДФМ для проекта «Венера». Текущая стоимость затрат по проекту составляет 1471 (см. предыдущий параграф). Определим будущую стоимость доходов от проекта «Венера», если «круговая» ставка доходности равна 8%:

400[FV]3^% =400 1,2597 = 504;

500[FV]2⁸* =500-1,1664 = 583;

700[FV]1⁸^% = 700 • 1,08= 756;

600[FV]0^8% =600 1,0 = 600;

Сумма = 2443 (рис. 4).

Рис. 4. Модификация потока доходов по «круговой» ставке доходности

Таблица 7 Модифицированный денежный поток по проекту «Венера»

Поток	Период
Поток	0	1	2	3	4	5
Денежный, из бизнес-плана	(750)	(750)	400	500	700	600
Модифицированный денежный СДФМ = 10,7%	1471	0	0	0	0	2443
Модифицированный денежный СДФМ = 10,7%

Расчет внутренней ставки доходности проекта (таблица 7) будет осуществляться для денежного потока, модифицированного по безопасной ликвидационной ставке (применяемой к затратам) и по «круговой» ставке доходности (применяемой к потоку доходов).

Выводы

Оценка инвестиционной привлекательности проектов предполагает сравнение расходов и доходов по проекту с учетом фактора времени.

Ставка дисконтирования, применяемая для расчета стоимости доходов, зависит от степени риска оцениваемого проекта.

Оценщик может использовать шесть показателей, отражающих различные стороны экономической эффективности проекта. Окончательное решение об инвестиционной привлекательности может быть принято только на основе интегральной информации, получаемой при использовании всей системы показателей.

Период (срок) окупаемости проекта информирует о временном периоде, необходимом для возврата вложенных средств, но не учитывает динамику доходов в последующий период.

Чистая текущая стоимость доходов отражает реальный прирост активов от реализации оцениваемого проекта. Однако показатель существенно зависит от применяемой ставки дисконтирования и не учитывает величины затрат по проекту.

Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта отражает величину чистого приведенного дохода, получаемую на единицу затрат по проекту. Показатель зависит от применяемой ставки дисконтирования, т.е. испытывает субъективное влияние.

Внутренняя ставка доходности проекта отражает «запас прочности» проекта, так как по экономическому содержанию это ставка дисконтирования, уравнивающая приведенные доходы с расходами по проекту. Недостатком метода является гипотетическое предположение о реинвестировании по внутренней ставке доходности, что на практике невозможно. Кроме того, если в течение анализируемого периода достаточно крупные затраты возникают несколько раз, показатель имеет множественное решение.

Модифицированная ставка доходности рассчитывается по проектам, предполагающим распределение затрат по годам. Поэтому свободные средства, предназначенные для вложения в основной проект в последующие периоды, можно временно инвестировать в другие проекты, отвечающие условиям безопасности и ликвидности. Поскольку второстепенные проекты обеспечивают некоторый доход, потребность в инвестициях в начальный период будет уменьшена исходя из уровня безопасной ликвидной ставки дисконтирования.

Ставка доходности финансового менеджмента предполагает, что доходы, получаемые от проекта, могут быть инвестированы в несколько проектов, имеющих разный уровень доходности. Аналитик определяет среднюю, или «круговую», ставку доходности и на ее основе рассчитывает величину накоплений к моменту возникновения последней суммы доходов. Для корректировки потока затрат и потока доходов используются различные ставки, максимально приближенные к действительности.

Страница не найдена

Образование
- Общий
  - Словарь
  - Экономика
  - Корпоративные финансы
  - Рот ИРА
  - Акции
  - Паевые инвестиционные фонды
  - ETFs
  - 401 (к)
- Инвестирование / Торговля
  - Основы инвестирования
  - Фундаментальный анализ
  - Управление портфелем
  - Основы трейдинга
  - Технический анализ
  - Управление рисками
Рынки
- Новости
  - Новости компании
  - Новости рынков
  - Торговые новости
  - Политические новости
  - Тенденции
- Популярные акции
  - Яблоко (AAPL)
  - Тесла (TSLA)
  - Amazon (AMZN)
  - AMD (AMD)
  - Facebook (FB)
  - Netflix (NFLX)
Симулятор
Ваши деньги
- Личные финансы
  - Управление благосостоянием
  - Бюджетирование / экономия
  - Банковское дело
  - Кредитные карты
  - Домовладение
  - Пенсионное планирование
  - Налоги
  - Страхование
- Обзоры и рейтинги
  - Лучшие онлайн-брокеры
  - Лучшие сберегательные счета
  - Лучшие домашние гарантии
  - Лучшие кредитные карты
  - Лучшие личные займы
  - Лучшие студенческие ссуды
  - Лучшее страхование жизни
  - Лучшее автострахование
Советники
- Ваша практика
  - Управление практикой
  - Непрерывное образование
  - Карьера финансового консультанта
  - Инвестопедия 100
- Управление благосостоянием
  - Портфолио Строительство
  - Финансовое планирование
Академия
- Популярные курсы
  - Инвестирование для начинающих
  - Станьте дневным трейдером
  - Торговля для начинающих
  - Технический анализ
- Курсы по темам
  - Все курсы
  - Курсы трейдинга
  - Курсы инвестирования
  - Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом

О нас
Условия эксплуатации
Словарь
Редакционная политика
Рекламировать
Новости
Политика конфиденциальности
Свяжитесь с нами
Карьера
Уведомление о конфиденциальности для Калифорнии

#
А
B
C
D
E
F
г
ЧАС
я
J
K
L
M
N
О
п
Q
р
S
Т
U
V
W
Икс
Y
Z

Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Страница не найдена

Образование
- Общий
  - Словарь
  - Экономика
  - Корпоративные финансы
  - Рот ИРА
  - Акции
  - Паевые инвестиционные фонды
  - ETFs
  - 401 (к)
- Инвестирование / Торговля
  - Основы инвестирования
  - Фундаментальный анализ
  - Управление портфелем
  - Основы трейдинга
  - Технический анализ
  - Управление рисками
Рынки
- Новости
  - Новости компании
  - Новости рынков
  - Торговые новости
  - Политические новости
  - Тенденции
- Популярные акции
  - Яблоко (AAPL)
  - Тесла (TSLA)
  - Amazon (AMZN)
  - AMD (AMD)
  - Facebook (FB)
  - Netflix (NFLX)
Симулятор
Ваши деньги
- Личные финансы
  - Управление благосостоянием
  - Бюджетирование / экономия
  - Банковское дело
  - Кредитные карты
  - Домовладение
  - Пенсионное планирование
  - Налоги
  - Страхование
- Обзоры и рейтинги
  - Лучшие онлайн-брокеры
  - Лучшие сберегательные счета
  - Лучшие домашние гарантии
  - Лучшие кредитные карты
  - Лучшие личные займы
  - Лучшие студенческие ссуды
  - Лучшее страхование жизни
  - Лучшее автострахование
Советники
- Ваша практика
  - Управление практикой
  - Непрерывное образование
  - Карьера финансового консультанта
  - Инвестопедия 100
- Управление благосостоянием
  - Портфолио Строительство
  - Финансовое планирование
Академия
- Популярные курсы
  - Инвестирование для начинающих
  - Станьте дневным трейдером
  - Торговля для начинающих
  - Технический анализ
- Курсы по темам
  - Все курсы
  - Курсы трейдинга
  - Курсы инвестирования
  - Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом

О нас
Условия эксплуатации
Словарь
Редакционная политика
Рекламировать
Новости
Политика конфиденциальности
Свяжитесь с нами
Карьера
Уведомление о конфиденциальности для Калифорнии

#
А
B
C
D
E
F
г
ЧАС
я
J
K
L
M
N
О
п
Q
р
S
Т
U
V
W
Икс
Y
Z

Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Страница не найдена

Образование
- Общий
  - Словарь
  - Экономика
  - Корпоративные финансы
  - Рот ИРА
  - Акции
  - Паевые инвестиционные фонды
  - ETFs
  - 401 (к)
- Инвестирование / Торговля
  - Основы инвестирования
  - Фундаментальный анализ
  - Управление портфелем
  - Основы трейдинга
  - Технический анализ
  - Управление рисками
Рынки
- Новости
  - Новости компании
  - Новости рынков
  - Торговые новости
  - Политические новости
  - Тенденции
- Популярные акции
  - Яблоко (AAPL)
  - Тесла (TSLA)
  - Amazon (AMZN)
  - AMD (AMD)
  - Facebook (FB)
  - Netflix (NFLX)
Симулятор
Ваши деньги
- Личные финансы
  - Управление благосостоянием
  - Бюджетирование / экономия
  - Банковское дело
  - Кредитные карты
  - Домовладение
  - Пенсионное планирование
  - Налоги
  - Страхование
- Обзоры и рейтинги
  - Лучшие онлайн-брокеры
  - Лучшие сберегательные счета
  - Лучшие домашние гарантии
  - Лучшие кредитные карты
  - Лучшие личные займы
  - Лучшие студенческие ссуды
  - Лучшее страхование жизни
  - Лучшее автострахование
Советники
- Ваша практика
  - Управление практикой
  - Непрерывное образование
  - Карьера финансового консультанта
  - Инвестопедия 100
- Управление благосостоянием
  - Портфолио Строительство
  - Финансовое планирование
Академия
- Популярные курсы
  - Инвестирование для начинающих
  - Станьте дневным трейдером
  - Торговля для начинающих
  - Технический анализ
- Курсы по темам
  - Все курсы
  - Курсы трейдинга
  - Курсы инвестирования
  - Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом

О нас
Условия эксплуатации
Словарь
Редакционная политика
Рекламировать
Новости
Политика конфиденциальности
Свяжитесь с нами
Карьера
Уведомление о конфиденциальности для Калифорнии

#
А
B
C
D
E
F
г
ЧАС
я
J
K
L
M
N
О
п
Q
р
S
Т
U
V
W
Икс
Y
Z

Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

ЧЭ 4253: ЛЕКЦИИ: ГЛАВА 6

ПОТОК ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ПО ФОРМУЛАМ

CF = PAT + DEP

PAT = PBT (1-TR)

PBT = REV — OC — DEP

CF: денежный поток
DEP: Амортизация
PAT: Прибыль после уплаты налогов
PBT: Прибыль до налогообложения
REV: Доход
TR: Ставка налога (использование 34%)
OC: Операционные расходы.

КАПИТАЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

ОБЩАЯ ИНВЕСТИЦИЯ КАПИТАЛА:

FCI: инвестиции в основной капитал
TCI: Общие капитальные вложения
WC: Оборотный капитал

ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ: Стоимость оборудования и сооружений

FCI = ПРЯМЫЕ РАСХОДЫ + КОСВЕННЫЕ РАСХОДЫ

ПРЯМЫЕ РАСХОДЫ:

Приобретаемое оборудование: Колонны, теплообменники, насосы, резервуары и др.
Установка оборудования
Трубопровод (включая изоляцию)
Приборы и управление
Электрооборудование.
Здания: производственные, административные, ремонтные мастерские и т. Д.
Подготовка площадки
Объекты обслуживания: пар, вода, воздух, топливо и др.), Обработка отходов, пожаротушение. Офисы и пр.
Земля

КОСВЕННЫЕ РАСХОДЫ:

Инжиниринг и надзор: администрация и дизайн.Надзор и инспекция.
Расходы на строительство
Комиссионное вознаграждение
Непредвиденные обстоятельства.
Стартовые расходы

ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ:

Капитал, необходимый для ввода завода в эксплуатацию. Сырье и материалы, денежные средства на операционные расходы. Обычно это 10-20% от TCI общих капитальных вложений.

ВИДЫ СМЕТА РАСХОДОВ

ВИД СМЕТА	BASIS	ТОЧНОСТЬ
Порядок величин	Экстраполировать стоимость аналогичного завода	30%
Оценка исследования	Знание основных единиц оборудования	~ 30%
Предварительная оценка	На основе базового проектирования и оценок.	~ 20%
Окончательная оценка	На основе базового проектирования и предложений поставщиков и подрядчиков.	~ 10%
Подробная оценка	На основе детального проектирования.	~ 5%

В этом курсе мы будем использовать оценку исследования в качестве основы для выбора технологической схемы и предварительных оценок для оценки окончательной стоимости базового проектирования.Важно, чтобы вы понимали, какова погрешность этих оценок.

ЭКСПЛУАТАЦИОННЫЕ РАСХОДЫ И ОБЩАЯ СТОИМОСТЬ ПРОДУКЦИИ:

ОПЕРАЦИОННЫЕ РАСХОДЫ: Годовые операционные расходы ($ / год). (Без амортизации)
ОБЩАЯ СТОИМОСТЬ ПРОДУКТА: Стоимость производства единицы массы продукта ($ / фунт).

В Таблице 27 (P&T стр. 210) приведены проценты, которые необходимо использовать для оценки ОБЩЕЙ СТОИМОСТИ ПРОДУКТА.

Применяя эти проценты, убедитесь, что окончательное число имеет смысл.Например, один миллион долларов в год на исследования и разработки процесса циклогексана (проверенная технология) не имеет смысла. Затраты на рабочую силу также вызывают беспокойство. Используйте 0% на проценты, если только капитал не будет заемным.

РАСЧЕТ РАСХОДОВ FCI

ПРОЦЕНТ СТОИМОСТИ ПОСТАВЛЕННОГО ОБОРУДОВАНИЯ МЕТОД

Все затраты рассчитываются на основе стоимости приобретения оборудования. Я подготовил следующую сводную таблицу, которую вы можете использовать.

	ТАБЛИЦА 4	ТАБЛИЦА 17 (Завод по переработке жидкостей)	ТАБЛИЦА 26
ПРЯМЫЕ РАСХОДЫ , на месте
Приобретенное оборудование	E	E
Установка	6-14% FCI	47% E	22-55% E
Приборы	2-8% FCI	18% E	6-30% E
Трубопровод	3-20% FCI	66% E	10-80% E
Электрооборудование	2-10% FCI	11% E	10-40% E

ПРЯМЫЕ РАСХОДЫ Выездной
Здания	3-18% FCI	18% E	10-70% E
Улучшение двора	2-5% FCI	10% E	Включено в сервисные центры
Сервисные центры	8-20% FCI	70% E	40-100% E
Земля	1-2% FCI	6% E	1-2% FCI (или 4-8% E)

КОСВЕННЫЕ РАСХОДЫ
Инженерное дело (ENG)	4-21% FCI	33% E	5-30% D
Строительство (CONST)	4–16% FCI	41% E	Включено в гонорар Подрядчику
Вознаграждение подрядчика	2-6% FCI	5% (ПРЯМОЙ + ENG + ПОСТОЯННЫЙ)	6-30% D
Непредвиденные обстоятельства	5-15% FCI	10% (ПРЯМОЙ + ENG + ПОСТОЯННЫЙ)	5-15% FCI
Ввод в эксплуатацию	8-12% FCI	8-12% FCI	8-12% FCI

ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ
	10-20% FCI	15% TCI	10-20% TCI

ЗОЛОТОЕ ПРАВИЛО РАСХОДОВ НА ОБОРУДОВАНИЕ:

Один лучше многих , т.е.е. Один отряд может быть дешевле, чем два или более отрядов, выполняющих ту же задачу. Это исследуется в задаче домашнего задания.

ДОЛЖНО БЫТЬ ВЫПОЛНЕНО ПРОЕКТОВ:

НЕОБХОДИМО ВЫПОЛНИТЬ Проект — это проект, для которого не определены конкретные доходы или сбережения.
Примеры

Замена устаревшего оборудования
Установки по переработке отходов / предотвращению загрязнения, предусмотренные законом.
Повышение безопасности.

Как рассчитать Общую годовую стоимость для проектов такого типа? Легко!!

TAC: Общая годовая стоимость
AFC: фиксированная стоимость в годовом исчислении
OC: Операционные расходы

А пока рассмотрим

, где n — ожидаемое количество лет службы.

ЭТО НЕОБХОДИМО ДЛЯ ДИЗАЙН-ЛАБОРАТОРИИ. Мы рассмотрим другую формулу для этого после того, как рассмотрим временную стоимость денег (проценты).

Вернуться на страницу лекций
Вернуться на страницу DESIGN I
Капитальные вложения — обзор
3.2 Оценка затрат
Капитальные вложения — это общая сумма денег, необходимая для снабжения завода и производственных мощностей, плюс сумма денег, необходимая в качестве оборотного капитала для эксплуатации оборудования.Для оценки инвестиций в основной капитал необходимо учитывать следующие затраты:
—
Приобретенное оборудование
—
Контрольно-измерительные приборы
—
Электрооборудование
—5
—5
9
—
Объекты обслуживания
—
Корпус
Стоимость приобретенного оборудования является основой для оценки капитальных вложений.Различные типы оборудования можно удобно разделить на:
—
Технологическое оборудование
—
Оборудование для обработки и хранения сырья
—
Оборудование для обработки и хранения готовой продукции
Конечно, наиболее точный метод определения стоимости технологического оборудования — это получение предложений от поставщика. При оценке сушильного агрегата необходимо учитывать следующее.
Тип и размер сушилки. Если выбрана вакуумная сушилка с поддоном, необходимо выбрать ее конфигурацию и размер. Размер зависит от необходимой емкости и основан на пилотных испытаниях. Конфигурация зависит от свойств высушиваемого материала и характеристик загрязнения. Например, система лопастей-мешалка может быть нагрета или нет, а уплотнение между мешалкой и корпусом сушилки может быть выполнено с помощью сальника или механического уплотнения.Последний может быть как с двойным давлением, так и простым. Измельчитель может быть установлен или нет, вращение мешалки может быть электрическим / частотным или гидравлическим. Необходимо учитывать всю гидравлическую систему, включая все соединения трубопроводов и т. Д.
Строительные материалы. Обычно сушилки изготавливаются из нержавеющей стали. Чаще всего используются нержавеющие стали марки 304 и 316, как правило, с низким содержанием углерода. В них в разном количестве содержится хром и никель.Добавление молибдена к сплаву, как и в сплаве типа 316, увеличивает коррозионную стойкость при высокотемпературной прочности. Наличие хрома увеличивает его устойчивость к окислителям. Цена на модели 304 и 316 примерно одинакова. Если требуются материалы с очень высокой коррозионной стойкостью, можно использовать Hastelloy C276 или C22.
Хастеллой используется там, где необходимы структурная прочность и хорошая коррозионная стойкость в условиях высоких температур. По сравнению с нержавеющей сталью цена сушилки из хастеллоя примерно вдвое выше.Могут использоваться другие менее дорогие сплавы, такие как инконель, 77 процентов никеля и 15 процентов хрома. Никель обладает высокой коррозионной стойкостью к большинству щелочей.
Внутренняя отделка (GMP). Для фармацевтических целей внутренняя отделка должна быть зернистостью не менее 220, а сушилка должна быть изготовлена в соответствии со стандартами GMP. Это делает цену сушилки примерно на 20-30 процентов (%) выше, чем у стандартной конструкции.
Установка. Установка включает в себя затраты на рабочую силу, фундамент, платформы, строительные расходы и т. Д.Стоимость установки может быть принята как процент от стоимости сушилки, примерно от 20 до 50 процентов, в зависимости от ее сложности.
Если данные о затратах для конкретной выбранной сушилки отсутствуют, хорошую оценку можно получить, используя логарифмическое соотношение, известное как правило с коэффициентами шести десятых. Единственное требование — цена на аналогичный, но с другой емкостью.
CostdryerA = CostdryerB [(CapacitydryerA) (CapacitydryerB)] 0,6
Это соотношение следует использовать только при отсутствии какой-либо другой информации.
Основы стоимости капитала
Определение стоимости капитала
Риск, доходность и временная стоимость денег являются центральными факторами при определении стоимости капитала в качестве инвестора или заемщика.
Цели обучения
Понимать более широкие концепции стоимости капитала
Основные выводы
Ключевые моменты
При определении стоимости капитала учитываются две общие точки зрения: требуемая норма прибыли кредитора и средневзвешенная стоимость капитала для заемщика.
Понимание временной стоимости денег и понимание того, как дисконтировать денежные потоки и прибыль до приведенной стоимости, важны при оценке стоимости капитала.
Как инвестор, понимание альтернативной стоимости упущенных инвестиций в результате риска и ожидаемой прибыли имеет решающее значение для разумного инвестирования.
Рассчитав и поняв стоимость заемного капитала и стоимость собственного капитала, организации могут рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), объединяющую все источники финансирования.
В конечном итоге стоимость капитала учитывает альтернативные издержки, риск, доходность и временную стоимость денег.
Ключевые термины
безрисковая ставка : Норма прибыли по умолчанию для «безрискового» актива, такого как казначейская облигация. Хотя ничто не является полностью безрисковым, эти активы максимально приближены к минимальному риску и представляют собой самую низкую практическую норму прибыли.
При определении стоимости капитала полезно сформулировать ее с точки зрения заемщика (т.е. организации) или точки зрения кредитора (инвестора). Для организации, заимствующей капитал, стоимость капитала представляет собой совокупную процентную ставку (обычно вычисляемую как среднюю ставку, объединяющую все капитальные затраты), применяемые к заемному капиталу для финансирования проекта. С точки зрения инвестора, стоимость капитала — это относительная требуемая норма прибыли с учетом риска вложенных инвестиций.
Если все это немного сбивает с толку, не волнуйтесь. Вот обзор наиболее важных концепций:
Чистая приведенная стоимость (NPV)
Причина, по которой на капитал начисляются проценты, заключается в том простом факте, что время влияет на оценку капитала, представляя альтернативные издержки и риск.Поэтому учет приведенной стоимости будущих денежных потоков является важным аспектом прогнозирования нормы прибыли на инвестиции. Расчет NPV будет смотреть на прогнозы будущих денежных потоков и дисконтировать их в доллары сегодняшнего дня на основе заданной процентной ставки. Это позволяет инвесторам и организациям определить, будет ли стоимость капитала компенсирована прибылью от данной инвестиции.
Требуемая норма прибыли
С точки зрения инвестора, каждая инвестиция имеет требуемую норму прибыли по (обычно) двум причинам: альтернативная стоимость упущенных инвестиций и риск невыполнения заемщиком платежей.Например, если инвестор может получить 10% -ный доход от инвестиции с точно таким же риском, что и опцион с доходностью 12%, инвестор понесет альтернативные издержки в размере 2%, инвестируя в опцион с доходностью 10%. Точно так же, если обе инвестиции приносят доход 10%, но представляют разные уровни риска, инвестор примет решение, основываясь на варианте с наименьшим риском.
Стоимость долга
Для организации одним из вариантов привлечения капитала является погашение долга. Это может быть либо получение кредита, либо продажа корпоративных облигаций.Эти варианты, как правило, имеют более низкие процентные ставки и длительные периоды окупаемости. В случае банкротства в первую очередь выплачивается долг, что снижает его риск в качестве инвестиции (и, следовательно, снижает его доходность). Стоимость этого капитала рассчитывается как:
[латекс] {\ displaystyle \ text {K} _ {\ text {D}} = (\ text {R} _ {\ text {f}} + {\ text {ставка кредитного риска}}) (1- \ текст {T})} [/ latex]
R _f — это безрисковая ставка, а T — корпоративная ставка. Налог включен в задолженность, поскольку задолженность дисконтируется как вычитаемый расход.
Стоимость капитала
Акции, обычно представленные в виде акций, являются еще одним вариантом заимствования (и инвестирования) на организационном уровне. Стоимость капитала рассчитывается с помощью модели ценообразования основных средств (CAPM) следующим образом:
[латекс] {\ displaystyle \ text {E} _ {\ text {s}} = \ text {R} _ {\ text {f}} + \ beta _ {\ text {s}} (\ text {R } _ {\ text {m}} — \ text {R} _ {\ text {f}})} [/ latex]
Переменные выше:
E _s — ожидаемая доходность по ценной бумаге
R _f — ожидаемая безрисковая ставка
β _s — чувствительность к рыночному риску
R _м — историческая доходность рынка
(_рэнд — _рэнд) — премия за риск по сравнению с безрисковой ставкой
Средневзвешенная стоимость капитала
Принимая во внимание вышеуказанные варианты, средневзвешенная стоимость капитала (WACC) нормализует стоимость капитала путем объединения процентных ставок, взимаемых как по заемным, так и по собственному капиталу.Это может быть записано как:
[латекс] {\ displaystyle {\ text {WACC}} = {\ frac {\ text {D}} {\ text {D} + \ text {E}}} \ text {K} _ {\ text {d }} + {\ frac {\ text {E}} {\ text {D} + \ text {E}}} \ text {K} _ {\ text {e}}} [/ latex]
Несмотря на то, что каждая из этих концепций немного сложнее в реализации, этот обзор дает некоторые возможности для общего определения и соображений, связанных с стоимостью капитала. Капитал несет затраты из-за риска, доходности и внутренней стоимости денег во времени.
Различия между требуемой доходностью и стоимостью капитала
Средняя стоимость капитала рассчитывается путем объединения общей средней требуемой ставки для заинтересованных сторон и акционеров
Цели обучения
Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала, зная требуемые ставки различных инвесторов
Основные выводы
Ключевые моменты
Инвесторам необходимо знать общую требуемую доходность, основанную на риске инвестиций, чтобы сравнить ее с другими инвестиционными возможностями.
Общая стоимость капитала будет представлять собой комбинацию различных требуемых норм прибыли от имени инвесторов, некоторые из которых, вероятно, будут заемными, а другие — за счет собственного капитала.
Стоимость капитала должна быть взвешена, чтобы рассчитать общую средневзвешенную стоимость капитала (WACC) для данного проекта или предприятия. Этот WACC определяет общую требуемую доходность проекта, чтобы он стал прибыльным (или, по крайней мере, безубыточным).
В результате разница между требуемой доходностью и стоимостью капитала двоякая: перспектива (т.е. заемщик или кредитор) и потенциал для усреднения этих затрат на капитал с точки зрения заемщика (т. е. многократный требуемый доход).
Ключевые термины
средневзвешенная стоимость капитала : Или WACC, это расчет различных требуемых доходов от проекта, который в конечном итоге определяет прибыльность, необходимую для достижения безубыточности.
Зачем нужны ставки возврата
При инвестировании на бизнес-уровне критически важно обеспечить необходимую прибыль от проекта.Требуемая доходность — это именно то, на что это похоже — сумма прибыли в виде процента от инвестиций, которая будет создана за определенный период времени.
Как инвестор, эта требуемая ставка является практической концепцией. У инвесторов есть варианты, и каждый из них предлагает норму прибыли. Риск, связанный с этими ставками, будет колебаться, поскольку проекты с более высоким риском требуют более высокой нормы прибыли. Устанавливая эту требуемую ставку, инвестор оговаривает свои ожидания по погашению этого инвестированного капитала, который заемщик подтвердит и согласится выплатить в течение установленного периода времени (обычно в виде рассроченных платежей).
Итак, какова стоимость капитала?
Эта требуемая сумма дохода в конечном итоге будет равна стоимости капитала, поскольку требуемая ставка инвестора теперь является расходом, возлагаемым на заемщика. Теперь стоимость капитала для данного инвестора всегда будет соответствовать требуемой прибыли. Однако все становится немного сложнее, когда организации финансируют новые проекты через широкий круг заинтересованных сторон.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)
Здесь понятие средневзвешенной стоимости капитала (WACC) входит в уравнение, поскольку может быть более одного инвестора с различными нормами доходности.Интуитивно понятно, что WACC будет вычислением, в котором будет учитываться процент от общего заемного капитала, внесенного каждой формой инвестиций, и соответствующие требуемые ставки. Чтобы прояснить это, давайте посмотрим на уравнение WACC, которое учитывает одну ставку для капитала и другую ставку для долга:
[латекс] {\ displaystyle {\ text {WACC}} = {\ frac {\ text {D}} {\ text {D} + \ text {E}}} \ text {K} _ {\ text {d }} + {\ frac {\ text {E}} {\ text {D} + \ text {E}}} \ text {K} _ {\ text {e}}} [/ latex]
В приведенном выше уравнении D — общая сумма долга, E — общий капитал, _{K d} — требуемая доходность по долгу и _{K e} — требуемая доходность собственного капитала.Если различным инвесторам требуются разные нормы прибыли, уравнение можно изменить соответствующим образом (например, K _d и K _e будут усреднены на основе их соответствующих исходных данных). Для простоты этого уравнения WACC будет достаточно для большинства расчетов.
WACC : В то время как на этом изображении представлены более подробные сведения о выводе стоимости капитала и стоимости долга, последние три поля справа в конечном итоге демонстрируют, каким образом требуемые ставки уравновешиваются в WACC (один для долга, один для собственного капитала).Ставка долга, как правило, ниже, потому что он выплачивается в первую очередь, если компания становится банкротом (то есть с меньшим риском). Капитал — это немного более высокий риск (выплачивается только в том случае, если после выплаты долгов остается капитал), и, таким образом, собственный капитал имеет более высокую ставку (и более высокий риск).
Разница
В конечном счете, разница между стоимостью капитала и требуемой доходностью является как перспективой (заемщик смотрит на стоимость капитала для проекта; инвесторы смотрят на требуемую доходность), так и потенциалом для WACC, который объединяет различные требуемые доходы на единичный инвестиционный проект.
Взаимосвязь между финансовой политикой и стоимостью капитала
Финансовая политика, а не стоимость капитала, должна использоваться для определения того, какие инвестиции следует осуществлять, учитывая ограниченность ресурсов.
Цели обучения
Объясните взаимосвязь между финансовой политикой компании и стоимостью капитала
Основные выводы
Ключевые моменты
В отличие от строгого использования стоимости капитала, решения должны приниматься с использованием альтернативной стоимости капитала.
Альтернативная стоимость капитала — это сумма денег, упущенная при инвестировании в один актив по сравнению с другим.
Аспекты финансовой политики включают оценку, теорию портфеля, хеджирование и структуру капитала.
Ключевые термины
кредитное плечо : Использование заемных средств с установленной в контракте доходностью для повышения способности бизнеса инвестировать и получать ожидаемую более высокую прибыль (обычно с высоким риском).
Финансовая политика и стоимость капитала
Финансовая политика используется компаниями или инвесторами для определения наилучшего способа распределения своих ресурсов.Что касается стоимости капитала, необходимо использовать финансовую политику, чтобы решить, какие инвестиции принесут наибольшую прибыль, учитывая ограниченность ресурсов. Для анализа различных вариантов менеджеры используют методы оценки, такие как модель ценообразования основных средств или анализ дисконтированных денежных потоков. В отличие от строгого использования стоимости капитала, решения должны приниматься с использованием альтернативной стоимости капитала.
Альтернативная стоимость капитала — это сумма денег, упущенная при инвестировании в один актив по сравнению с другим.Как инвестор, это может быть просто выбор одного актива над другим. Как компания, этот выбор также может включать использование оборотных средств для новых инвестиций. Например, неиспользуемый участок земли можно было бы использовать под новую фабрику; однако при анализе необходимо учитывать альтернативные издержки того, для чего еще он мог быть использован.
Другие роли финансовой политики
Использование финансовой политики при принятии решений включает не только оценку. Другие аспекты включают теорию портфеля, хеджирование и структуру капитала.
Цены на нефть : Компании часто используют методы хеджирования, чтобы компенсировать колебания цен на сырьевые товары. Колебание цен на нефть можно увидеть на графике выше.
Теория портфеля
Теория портфеля — это математическая формулировка концепции диверсификации инвестирования. Он пытается максимизировать ожидаемую доходность портфеля или совокупности инвестиций при заданном уровне риска путем тщательного выбора пропорций различных активов.Другими словами, теория портфеля пытается минимизировать риск при заданном уровне ожидаемой доходности. Например, если цены на фондовом рынке изменяются не так, как цены на рынке облигаций, совокупность обоих типов активов теоретически может столкнуться с меньшим общим риском, чем любой из них по отдельности.
Хеджирование
Аналогичным образом компании используют методы хеджирования для компенсации потенциальных прибылей и убытков. Хеджирование — это практика открытия позиции на одном рынке для компенсации и уравновешивания риска, принятого путем открытия позиции на противоположном или противоположном рынке или инвестициях.Проще говоря, хеджирование используется для уменьшения любых существенных прибылей или убытков, понесенных отдельным лицом или организацией. Компании часто используют методы хеджирования, чтобы компенсировать риск колебания цен на сырьевые товары, такие как нефть или сельскохозяйственная продукция.
Структура капитала
Под структурой капитала компании понимается то, как она финансирует свои активы за счет некоторой комбинации капитала, долга или гибридных ценных бумаг. Структура капитала может быть очень сложной и включать десятки источников.Тем не менее, простой пример — компания, которая продала 20 миллионов долларов в качестве капитала и 80 миллионов долларов в качестве долгов. Эта компания будет финансироваться на 20% за счет собственных средств и на 80% за счет заемных средств. Отношение долга компании к общему объему финансирования называется ее левериджем.
Капитальные вложения в сравнении с расходами — Налоговое право Техаса
Налоговый кодекс не дает кратких определений «капитальных затрат» в отличие от «торговых или коммерческих расходов». Вообще говоря, капитальные затраты — это инвестиции, которые, как ожидается, будут иметь ценность в течение периода более одного года.Деловые расходы — это оплата товаров, которые будут потребляться в течение короткого периода времени, или услуг, необходимых для текущей работы бизнеса.
Ниже приведены примеры основных фондов: письменный стол, здание, система кондиционирования воздуха, факс.
Ниже приведены примеры текущих деловых расходов: ремонт сломанного замка на ящике стола, покраска здания, замена фильтров кондиционера, замена барабана на факсимильном аппарате.
Граница между капитальными затратами и коммерческими расходами может быть нечеткой.Например, замена небольшого участка деревянного сайдинга на коммерческом здании — это ремонт, который является текущими расходами для бизнеса. Установка нового сайдинга, вероятно, требует капитальных затрат. Где разделительная линия между этими двумя крайностями? Один из способов, которым IRS и суды подошли к этому вопросу, заключался в том, чтобы посмотреть, приведет ли замена сайдинга к существенному увеличению стоимости здания или это просто текущее обслуживание, необходимое для сохранения здания в течение его ожидаемого срока полезного использования. .Замена деревянного сайдинга на кирпичную облицовку больше похожа на капитальные затраты, тогда как замена деревянного сайдинга идентичным или аналогичным деревянным сайдингом, даже если будет заменено 100% сайдинга, возможно, может быть расходом на техническое обслуживание.
Для целей налогообложения определение затрат как капитальных затрат, а не текущих коммерческих расходов определяет время вычета этих затрат. Текущие коммерческие расходы вычитаются на 100% в текущем налоговом периоде, тогда как капитальные затраты должны вычитаться за более чем один налоговый период.Вычет или возмещение капитализированных затрат осуществляется посредством амортизации или в некоторых случаях только при продаже или ином выбытии актива, с которым были связаны затраты. Например, если вы думаете, что можете начать бизнес, и проводите маркетинговое исследование, чтобы помочь вам решить, есть ли у бизнеса шансы на успех, стоимость маркетингового исследования должна капитализироваться и может быть вычтена только путем специального выбора. когда бизнес подает свою первую налоговую декларацию, или возмещается в качестве основы, если вы когда-нибудь продадите бизнес.
Тот факт, что покупная цена актива должна быть капитализирована, не говорит вам, будет ли ваша прибыль или убыток от продажи или иного отчуждения актива капитальным или обычным по своему характеру. Это одно из наших, казалось бы, иррациональных налоговых правил, которое можно понять, только взглянув на историю налогового законодательства.
Поскольку Налоговый кодекс был первоначально написан еще в 1913 году, если вы продали актив, стоимость которого вы капитализировали, вы получили прирост капитала или убыток. Период. Во время депрессии 1930-х годов и сразу после нее стоимость большинства активов упала.Многие предприятия не желали модернизировать свое оборудование в это время, потому что капитальные убытки, понесенные ими при продаже старого оборудования, вычитались лишь частично, тогда как хранение старого оборудования в течение всего срока его полезного использования приводило к полностью вычитаемой амортизации. В 1938 году Конгресс решил эту проблему, изменив Налоговый кодекс, так что коммерческие активы больше не включались в определение основных фондов.
Согласно новому закону, убытки от продажи бизнес-активов учитывались как полностью вычитаемые из налогооблагаемой базы обычные убытки, поэтому у компаний с активами, стоимость которых снизилась, больше не было налоговой причины не продавать активы.Но ненадолго все было хорошо. В годы Второй мировой войны стоимость доллара США упала, что привело к инфляции цен. Из-за инфляции цен продажа бизнес-активов, вероятно, принесет прибыль, которая в связи с переклассификацией бизнес-активов в 1938 году будет облагаться налогом как обычный доход.
Добавить комментарий Отменить ответ
Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *
Комментарий *
Имя *
Email *
Сайт

Капитальные вложения составляют затраты на: Ответы к тесту по инвестициям