Какой процент получает инвестор: «Какой процент получает инвестор?» – Яндекс.Кью

Какой процент получает инвестор — Инвест Like

О том, какой процент получает инвестор, стартаперы задумываются перед его привлечением. Споры по этому вопросу не утихают.

Все сходятся лишь в том, что размер обсуждаемого процента зависит от запросов инвестора и условий, на которых существует стартап. Регулировать цифры могут и договоренности, которыми сопровождался запуск проекта. Мнения, по поводу того, какой именно процент следует выделить инвестору, бывают диаметрально противоположными.

Пожалуй, следует рассмотреть все возможные варианты.

1. Инвестору можно посулить 30% от дохода. Если проект не становится самоокупаемым во время, инвестору отдают еще 20%. В случае безубыточности ранее назначенные 20 процентов инвестор вернет.

Однако каждая сделка имеет свои индивидуальные особенности.

2. Другой тип инвестора согласен расстаться с 49 процентами или большей цифрой, но с условием самостоятельно принимать решения и работать над концепцией.
3. Кто-то считает, что проценты инвестора не интересуют. Намного больше инвестору интересны окупаемость инвестиций и размер роялти.
4. Отдельный тип инвесторов считает, что оценивать проект может только его создатель и все принципы этой оценки – это его личные взгляды. Выходит, что доля 25% и немногим более – это блокирующий пакет. Такой объем некоторые считают «опасным».

Доля в 50% в таком разрезе – полная потеря контроля над проектом.

5. Если же проект представляет собой только идею, отдать инвестору некоторые считают приемлемым все 80%.
6. Для того чтобы понять все самим и определиться с тем, какой будет инвесторская доля в вашем проекте, можно воспользоваться следующей расчетной формулой
   :

Размер вашего вклада – Х;

Значимость участия инвестора – Y;

Делим значение Х на результат суммы (Х+Y) – это ваша доля. Умножив результат на 100, получим ваш процент.

Делим Y на результат суммы (Х+Y) – это доля инвестора. Умножим результат на 100, получим процент инвестора.

что нужно знать стартапу и инвестору

8 июня в Госдуме приняли законопроект о конвертируемом займе. Это форма договора, которая позволяет строить эффективные отношения стартапу и основателю. В новой форме конвертируемый заeм поможет стартапу быстрее привлечь инвестиции, а инвестору — закрепить свои права.

Конвертируемый заeм в какой-то степени уже работал в России, и ФРИИ, в частности, по этому договору конвертировал заем в сделке с PimPay.

У конвертируемого займа, которым мы все пользовались раньше, были минусы: нужно было собирать избыточно много документов, это длилось долго; мешал  вопрос с оценкой стартапа, в которой на ранней стадии, в действительности, не было нужды. При этом, при наступлении условий конвертации, инвестор по факту не имел гарантий ее реализации: по-прежнему со стороны стартапа нужно было совершить много действий, а это сильно затягивало этот процесс. Таким образом, ни инвестор, ни стартап не были защищены.

Это и стало поводом для обновления инструментов права. Что же поменялось? 

Для основателей: 

Увеличится скорость привлечения раунда, работать с документами станет проще

Плюсы для инвестора, плюсы и для стартапа. Скорость привлечения инвестиций — как раз такое совпадение. Вместо мучительного duedil и множества итераций с юридическими документами команда получает возможность быстро привлечь инвестиции и продолжить работу над продуктом.

Стартап сможет привлечь финансирование по более низкой ставке за счет повышения потенциального дохода инвестора

Как правило, конвертируемый заем — беспроцентный договор. Инвестор рассчитывает получить прибыль от продажи доли в будущей успешной компании. Наличие в договоре процентов по займу нервирует учредителей компании, «отвлекает» деньги, которые нужны для развития, да и не это заработок венчурного инвестора.

У инвестора должна появиться юридически гарантированная возможность конвертировать долг в долю в уставном капитале компании и получить прибыль не на процентах по займу, а за счет роста капитализации компании.

Заем привлекает компания, а не основатель стартапа

Сейчас наиболее популярная в российской юрисдикции схема конвертируемого займа предусматривает переход при конвертации инвестору части доли, которая принадлежит учредителю компании. Кроме того, сам заем часто оформляется на основателей, порой жертвующих последним.

По новым правилам должно снизиться число таких рисковых схем. Теперь у инвестора есть гарантии, что, если заем привлечет сама компания, то он получит в ней долю за счет увеличения уставного капитала. То есть, основатель не рискует ни своей долей, ни другим имуществом.

В то же время, закон не запрещает уже существующие схемы: и личное поручительство, и залоги со стороны основателей.

Изменения для инвесторов: 

Инвестор получит гарантию, что в случае успеха заем будет конвертирован в долю

Раньше в России единственной гарантией, что инвестор получит долю в уставном капитале, был выпуск конвертируемых облигаций или опционов эмитента по правилам «Закона о рынке ценных бумаг». Все остальное — может да, а может — нет. Какие бы корпоративные договоры, заверения и убеждения ни создавались, всегда есть риск, что стартап не исполнит договорные обязательства. Особенно после того, как у него что-то получится и он станет интересным широкому кругу инвесторов. Такому стартапу может быть проще вернуть инвестору заем и заплатить неустойку, чем делиться успехом. Ну или сделку нужно совершать в другой юрисдикции, что в большинстве случаев и делается.

По текущему закону все необходимые корпоративные решения принимаются до того как наступили основания для получения инвестором доли в компании. То есть заключили договор — и дальше все зависит только от того, достигнет ли компания предусмотренных договором конвертируемого займа показателей.

На ранней стадии не нужно проводить duedil

На ранней стадии инвестор не приобретает долю в капитале — по новым правилам компания должна получить деньги в обмен на долговые обязательства. Поэтому не нужно проводить долгую и изнурительную процедуру due diligence. Сокращается и количество документов, нужных для сделки. Их сборка вместе со процедурой оценки, как правило, занимала от 5 до 9 месяцев.

Фото на обложке: Ivan Samkov / Pexels

Немодные деньги: на чем зарабатывает Уоррен Баффет и почему он обыгрывает рынок

Уоррена Баффета — живую легенду и кумира инвесторов-любителей всего мира — многие считают профессионалом, существование которого опровергает гипотезу об эффективности финансовых рынков. Из этой гипотезы следует, что ни один инвестор не может стабильно обыгрывать рынок на длинном интервале, поскольку такой успех может быть только результатом случайности. Между тем Уоррен Баффет так сильно его обыграл, что в его случае это гарантированно не случайность.

Так, с 1965 по 2019 год контролируемая им компания Berkshire Hathaway росла в цене на 20,3% в год, тогда как индекс S&P 500 с дивидендами — только на 10%. За этот период цена акций Berkshire выросла более чем в 27 тысяч раз, а S&P — менее чем в 200. До того как Баффет поглотил Berkshire, он управлял фондом, который с 1956 по 1969 год генерировал почти 29% годовых, тогда как индекс Доу Джонса — около 8%. Таким образом, Уоррен Баффет обыграл рынок на интервале в 64 года, и еще как обыграл!

Между тем приведенная выше статистика к опровержению гипотезы эффективного рынка прямого отношения не имеет. Berkshire — не фонд, а страховая компания, у которой вложения в акции — лишь часть деятельности. По-хорошему, чтобы понять, какой Баффет портфельный инвестор и действительно ли он опровергает гипотезу эффективного рынка, нужно смотреть не на Berkshire в целом, а на ее портфельные вложения. Это мы и сделали.

Реклама на Forbes

Мы проанализировали все пакеты акций в портфеле Berkshire с IV квартала 1998 года по 2019 год включительно. Выбор периода объясняется наличием данных на сайте Комиссии по ценным бумагам США — отчетность публичных компаний в электронном виде появляется там именно с конца 1998-го. В исследование попали все компании, покупку и продажу акций которых, согласно закону, должна была декларировать Berkshire. Декларирование происходит в двух случаях: либо покупались пакеты стоимостью больше $100 млн, либо было приобретено не менее 10% акций какой-либо компании. Для Berkshire 100-миллионный пакет является небольшим (и был таковым даже в 1998 году), так что мы смеем надеяться, что проанализировали все или почти все вложения Баффета в публично обращающиеся акции.

Для начала мы проверили, то ли он делает, что говорит. В частности, Баффет утверждает, что на 85% является последователем Бэна Грэма, то есть, если сформулировать позицию Грэма очень коротко, предпочитает

То, что Баффет склонен покупать дешевые бумаги, подтвердилось. Если разбить все акции, входящие в индекс S&P 500, на децили (десять равных по количеству или рыночной капитализации частей) по мультипликаторам P/BV и P/E (price to book value и price to earnings. — Forbes), из которых первый дециль будет самым дорогим, а десятый — самым дешевым, то медианными в портфеле Баффета окажутся седьмой-восьмой децили. Три нижних (самых дешевых) дециля составляют 52% портфеля, и таких акций (с учетом веса в портфеле) более чем в два раза больше, чем акций из трех верхних (самых дорогих) децилей.

А вот другому постулату — о том, что акции нужно покупать навсегда, — Баффет не следует. Очень многие позиции — около 54% акций в стоимостном выражении — в 1999-2019 годы он закрыл, и средний период нахождения в портфеле для таких бумаг составил 3 года. Есть пакеты, которые он держит подолгу, а есть те, что находились в портфеле даже не годы, а кварталы. Так, например, бумаги Yum! Brands Inc. (сети ресторанов быстрого обслуживания под брендами Pizza Hut, KFC, Taco Bell и др.), приобретенные в 2000 году, исчезли с баланса уже через квартал. При этом данная инвестиция оказалась самой доходной, если измерять в годовых процентах — акции подскочили примерно на 40% за квартал. Акции сети универмагов-дискаунтеров Ross Stores и Keystone Financial Inc. (финансовые услуги), купленные в 2000 году, числились на балансе два квартала; в 2007 году на полгода приобретались акции Dow Jones Financial Inc., а акции Finova Group Inc. (финансовые продукты для среднего бизнеса) продержались в портфеле после покупки в 2001 году пять кварталов.

В 1999–2019 годах ликвидный портфель Berkshire сгенерировал доходность в 11,7% годовых, и это на 4,9 процентных пункта больше, чем принес индекс S&P с дивидендами. Конечно, это не такие результаты, как в ранние годы, но тоже выдающиеся: мало кто из управляющих инвестфондами обыгрывает рынок на пять процентных пунктов в год на интервале в 21 год.

Лучшую доходность в годовом исчислении принесли краткосрочные вложения в вышеупомянутые акции Yum! Brands Inc. ­— 242%. На втором месте оказались акции производителя одежды Liz Claiborn (219%), хотя Баффет держал их уже дольше — почти три года. Из долгосрочных позиций самыми удачными были вложения в First Data (платежные системы): с конца 1999 года по 2008 год, когда пакет был продан, инвестиция приносила по 169% годовых. Очень неплохи оказались и вложения в Moody’s, которые генерировали в исследуемый период 19% в год, что кумулятивно дало прирост почти в 32 раза.

При этом убыточные позиции у Баффета также были, и их доля в порфтеле в среднем составляла 13,6%. Худшими по доходности стали инвестиции в Finova Group. Акции Finova, пока они находились в портфеле Баффета (а это чуть больше года), успели упасть на 98%. С момента продажи акций Баффетом дела у Finova только ухудшались, в результате она обанкротилась и была ликвидирована в 2009 году.

На почетном втором месте с конца — WilTel Communications с минус 72% годовых, хотя пакет находился в портфеле всего квартал. Около половины в цене потеряли акции энергетической Edison International, хотя числились на балансе даже меньше квартала. Трехлетнее вложение в бумаги ретейлера Pier 1 Imports Inc, специализирующегося на мебели и предметах декора, кумулятивно подешевело на 63%. Покупка Kraft Heinz Co принесла с 2015 года — даты слияния компаний H.J. Heinz Co и Kraft Foods Group — минус 52%. Неудачно вложился Баффет и в английского ретейлера Tesco в 2005 году, — правда, в этом случае позиция была все же закрыта в 2014-м.

Среди низкоприбыльных инвестиций оказались хваленые вложения в холдинг Washington Post (3,6%) и Coca-Cola (6% годовых). При этом надо иметь в виду, что это старые вложения, на которых Баффет хорошо заработал до 1999 года, хотя прошлая доходность, конечно, не является оправданием для сохранения неудачных инвестиций в портфеле. И если холдинг Washington Post, переименованный в Graham Holdings Co., выбыл из портфеля после продажи одноименной газеты (один из основных активов группы) Джефу Безосу, то Coca-Cola числится на балансе до сих пор, при этом даже беглый анализ показывает, что дела у компании последние 10 лет идут ни шатко ни валко. Медленно росли также акции Procter & Gamble (7,6% годовых), которые Баффет получил в 2005-м при поглощении последней компании Gillette, где у него была большая позиция, при этом пакет Procter остается на балансе. Низкоприбыльной оказалась и покупка IBM 2011 года (кумулятивно за семь лет в портфеле пакет принес 7%). Часть приведенных выше оценок приблизительная, поскольку не всегда известны точные даты и стоимость покупки и продажи.

Если разбить выборку 1999–2019 годов на два подпериода — первые 11 лет и вторые 10 — и сравнить доходность портфельных вложений Berkshire на этих временных интервалах, то окажется, что она много лучше в первом периоде, за который Баффет заработал 13,7% годовых, что было на 12,8 процентных пунктов больше доходности S&P 500 c дивидендами. На втором отрезке Баффету удалось получить только 9,5%, что оказалось на 4,1 процентных пункта меньше, чем доходность индекса, который в этот период бурно рос.

Итак, последние 10 лет Уоррен Баффет проигрывает индексу S&P 500. И об этом он начал говорить публично, заявив на собрании акционеров Berkshire 2020 года, что в ближайшие 10 лет вряд ли его обыграет. Что может тому причиной?

Первое очевидное объяснение, которое напрашивается: Berkshire стала слишком большой, чтобы обыгрывать индекс. Чем больше компания или фонд, тем труднее ему дается высокая доходность.

Вторая причина, возможно, кроется в налогах. Как уже упоминалось, Berkshire — не фонд, а следовательно, у компании возникает налог на прибыль из-за реализованных курсовых разниц. По старым позициям Berkshire они накопились огромные, что затрудняет закрытие прибыльных в прошлом позиций. Поясним на условном примере. Допустим акции выросли в цене в 10 раз, налог на прибыль составляет 35% или 21% (таковы реальные ставки в США до и после 2017 года соответственно). Вы ожидаете, что данные акции будут приносить 8%, а рынок — 9% годовых. Имеет ли смысл закрыть позицию и купить индекс S&P? На наш взгляд, вы будете держать позицию, поскольку выгоднее может оказаться проигрывать рынку из года в год, но постепенно, чем проиграть одноразово, но крупно.

Третьей и, на наш взгляд, основной причиной мог быть тот факт, что в общем и целом Баффет не вкладывается в технологические компании, тогда как в последнее десятилетие стоимостное инвестирование не давало той доходности, которую приносило инвестирование в быстрорастущие акции Apple, Amazon.com, Facebook, Microsoft, Alphabet (холдинг, контролирующий Google) и других технологических компаний и онлайн-ретейлеров.

Баффет оправдывает отсутствие инвестиций в технологии тем, что он их не понимает. Когда его спросили, почему же тогда он купил акции IBM, то Баффет ответил, что это давно уже не технологическая, а сервисная компания (может быть, именно поэтому инвестиция и оказалась низкоприбыльной?).

Реклама на Forbes

Сейчас из условно технологических на балансе есть акции Apple, купленные в 2016 году после первого за 13 лет снижения продаж и сильного падения котировок, и наверняка объяснение этому такое же: в понимании Баффета Apple — компания давно уже не технологическая, а делающая ставку на маркетинг. Баффет поздно начал вкладываться в Apple: пакет «Яблока» он постепенно увеличивал с 2016-ого. Несмотря на планомерное увеличение веса пакета в ликвидном портфеле Berkshire почти до 30% на конец 2019 года, что сопоставимо с весом технологических компаний в S&P 500, инвестиция не спасла весь портфель от проигрыша S&P 500 с дивидендами в первом десятилетии XXI века.

Также в 2019 году один из двух инвестиционных менеджеров Berkshire, Тодд Комбс или Тед Вешлер, купил акции Amazon.com, которые, впрочем, составляют менее 1% ликвидного портфеля Berkshire. За полгода 2019-го их цена выросла всего на 4,5%, но позиция не была закрыта, и Berkshire сейчас зарабатывает на текущем росте Amazon из-за пандемии.

Помимо анализа по периодам, нами были проанализированы вложения Баффета в дешевые и относительно дорогие бумаги отдельно. Оказалось, что в последние 20 лет Баффет обыгрывал рынок за счет вложений в самые дешевые компании. Попытки заработать на относительно дорогих закончились для него неудачно — эти вложения оказались хуже индекса S&P весьма существенно, а портфель и результаты в целом спасло то, что таких акций в портфеле было немного.

Анализ подхода и результатов инвестирования подтверждает, что Баффет действительно является классическим стоимостным инвестором и по-прежнему зарабатывает не самым модным способом — на инвестициях в дешевые акции. В целом Berkshire Hathaway остается прибежищем для тех инвесторов, которые хотят диверсифицировать вложения и держать часть своего портфеля в устойчивых и надежных компаниях «старой» экономики. Когда рынок придет в сознание и мультипликаторы таких компаний как Zoom, Amazon и Netflix начнут корректироваться, деньги неизбежно потекут в тихую гавань.

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции

Реклама на Forbes

Инвестор поневоле. Как вместо мешка денег получают «котов в мешке»

Таких «инвесторов», как Илья Иосифович в России миллионы. Зная о том, что с подачи Центробанка в правительстве ведется разработка законодательной базы, призванной бороться с мисселингом, банковские и кредитные организации усилили нажим на клиентов, желая заработать на «уходящем поезде». Сыграло свою роль и ощутимое падение доходности по депозитам.

В отчетах ЦБ РФ с тревогой отмечается лавинообразный рост числа новых инвесторов на отечественном фондовом рынке. 5 млн клиентов только в 2020 году! Исследования показали, немалая часть этих людей и не подозревает, что они стали «инвесторами» и их ввели в заблуждение при оформлении договоров.

Эта опасная ситуация была отмечена в декабрьском выступлении в Совете Федерации главы Центробанка Эльвиры Набиуллиной. По ее словам, пользуясь тем, что новые правила продажи инвестпродуктов неопытным инвесторам вступят в силу еще не скоро, банки злоупотребляют этой отсрочкой и вводят клиентов в заблуждение.

— Сейчас мы видим, как финансовые организации стараются использовать тот срок, который был дан на адаптацию, чтобы, извините за выражение, «впарить» людям продукты, которые не подходят для неквалифицированных инвесторов. Когда у людей, например, заканчивается срок депозита, им предлагают в том же банке не продлить депозит, а купить альтернативу, забрасывая неподготовленного человека пустыми словами вроде «защиты капитала», «гарантированной доходности, — отметила Набиуллина.

Первый и главный признак мисселинга — это, когда вам много говорят о достоинствах предложенного договора, но умалчивают о «подводных камнях» сделки, о существующих рисках. Люди привыкли доверять банкам, считая их солидными финансовыми учреждениями, дорожащими репутацией. А ведь именно банки чаще всего практикуют мисселинг.

— Что предлагают вместо вклада: предлагают инвестиционные страховые продукты (инвестиционное страхование жизни, накопительное страхование жизни), предлагают облигации, векселя самого банка, иные ценные бумаги. Иногда предлагается комбинированный вариант: часть на вклад, а часть — инвестиции в ИСЖ, НСЖ или облигации, — раскрывает схему самого распространенного мисселинга эксперт Центрального банка Елена Шервуд.

Кстати, некоторые из этих  предложений вполне могут оказаться и очень выгодными для клиентов. Облигации, векселя и прочие ценные бумаги, вращаясь на фондовом рынке иногда «выстреливают», принося их обладателю немалый доход. Однако риски, что хозяин останется в убытке, тоже велики. При продажеот клиентов скрывают информацию, что доходность у такого рода инвестиций не гарантирована.

Доход инвестора — Источники дохода инвесторов

Содержание статьи:

1. Что такое доход инвестора?
2. Типы доходов
3. Текущий и совокупный доход

Лучший инвестиционный брокер в мире! 
Советник по сбору инвестиционного портфеля! 
Индивидуальный инвестиционный счет!
Мгновенный вывод средств на карту! 
Минимальные комииссии за сделку и многое другое!

Доходом инвестора считаются любые ценности (в том числе нематериальные), которые получены им в результате ведения инвестиционной деятельности.

Тип дохода зависит от вида вложений. Наиболее распространенным видом  считаются денежные вложения. В таком случае доход  оценивается в денежном выражении.

Уровень дохода зависит от многих факторов: ставки процента, условий возврата средств, наличия залога, срока и суммы инвестиций.

Ставка дохода определяется в зависимости от того, насколько рисковым считается проект. Чем выше ставка, тем выше риски, и наоборот.

Практически безрисковым уровнем доходности инвестиций считается тот, когда инвестиции приносят до 7% годовой прибыли. Ставка до 15% относит инвестиции к зоне среднерисковых. И высокорисковые вложения могут принести от 30% прибыли в год и более. Но и шанс потерять весь инвестированный капитал очень высок.

Наиболее распространены финансовые инвестиции.

Инвестор вкладывает средства в покупку ценных бумаг и других финансовых инструментов. В данном случае доходы, получаемые инвесторами исключительно материальные, и представлены в следующих формах: дивиденды, если это предусматривает бумага, процентная прибыль, складывающейся в зависимости от времени владения ценной бумагой, а также фиксированная прибыли, её величина будет равна разнице между ценой покупки и ценой продажи конкретной бумаги. Стоит отметить, что последний вид прибыли часто относят к спекулятивным доходам.

Спекулятивные финансовые инвестиции — вложения в ценные бумаги и денежные обязательства. Подобные инвестиции подразумевают получение дохода в виде процентов, наращения стоимости ценной бумаги, получения отсроченной выгоды.

Спекулятивный доход инвестора складывается в результате краткосрочных вложений в инструменты, обладающие повышенным уровнем волатильности в надежде на то, что будет угадано направление движение рынка.

Также не забывайте, что процентная прибыль по ценной бумаге относится лишь к узкому списку бумаг, а именно к государственным облигациям и векселям, банковским сертификатам и некоторым другим.

Самыми распространенными ценными бумаги являются акции и облигации. Облигации характерны высокой надежностью и низким уровнем дохода. Акции, наоборот, повышенным уровнем риска, но и потенциально высоким доходом.

Доходы инвесторов от прямых (реальных) инвестиций может быть представлен в достаточно разных формах. В денежной, когда инвестор, приобретя долю в компании, ждет повышения её стоимости и в дальнейшем ее продает. Как правило, инвесторы, предпочитающие такой вид заработка, сразу после осуществленных инвестиций влияют различными способами на повышение стоимости компании, что несомненно принесёт им прибыль в будущем.

Также доход складывается из разницы между ценой продажи их доли и ценой покупки. Плюс ко всему доходом инвестора при прямых вложениях можно считать его право собственности на объекты недвижимости компании, оборудование, технологии, лицензии и патенты.

Не менее важно то, что инвесторы получают нематериальный вид дохода от инвестиций. Сложилось устойчивое мнение, что не меньше третьей части в стоимости любого проекта или компании занимает так называемая нематериальная составляющая, а именно узнаваемость бренда, влияние на общественное мнение, доля, занимаемая на рынке и т.д.

Это маркетинговая составляющая, рекламная компания, пиар и просто социальная программа. Другими словами инвестор, желающий, чтобы все узнали его имя, может инвестировать в компании с громким именем, либо в проекты, несущие сильный социальный резонанс и таким образом заявить о себе. Делается это чтобы повысить свой статус, узнаваемость имени и бренда и т.д.

Текущий и совокупный инвестиционный доход

Для того, чтобы рассчитать потенциальный доход, который может получить инвестор необходимо познакомиться с такими понятиями как текущий и совокупный доход, и уметь их различать.

Текущим доходом инвесторов называют поступления, которые получает инициатор вложений на всём протяжении пользования инвестиционным активом.

Простыми примерами будет аренда от ранее приобретенного имущества, услуги лизинга, те же проценты по депозитам, дивиденды и т.д.

Всё это хорошо, но прибыльность вложений складывается не только благодаря текущим поступлениям. Дабы оценить всю полученную прибыль существует понятие совокупного дохода.

Совокупным доходом инвестора называют показатель, включающий себя естественный прирост стоимости объекта вложений плюс текущие поступления от пользования данным объектом.

Какую долю в компании можно отдать первому инвестору?

21 Июня, 2013, 13:30

8294

©Shutterstock

От первого инвестора зависит не только то, как скоро вы перестанете быть стартапом и перерастете в бизнес, но и то, каким бизнесом вы станете в будущем – малым, средним или большим. Важно убедиться, что его репутация на рынке не отпугнет последующих инвесторов. А они непременно будут заходить на более поздних стадиях, если, конечно, стартап имеет потенциал и может вырасти в бизнес на $50-100 млн. Когда же первый инвестор становится последним — как правило, это значит, проект мертв. Отдавая ему слишком большую долю на посевной стадии, вы рискуете закончить именно так.

Какую долю «нестрашно» отдать первому инвестору, в каком проекте и за какие деньги? На этот вопрос AIN.UA отвечали ведущие игроки на украинском рынке стартапов — представители бизнес-инкубаторов EastLabs, Happy Farm и GrowthUP, венчурных фондов TA Venture, AVentures Capital и Runa Capital.

А в чем, собственно, проблема?

Стартапам надо очень осторожно раздавать доли, особенно, на ранних этапах. Денис Довгополый, управляющий партнер BVU Group, не раз сталкивался с ситуацией, когда перспективные украинские и российские проекты с хорошим потенциалом роста не могли привлечь очередной раунд инвестиций именно потому, что слишком большого куска лишились на посевной стадии.

©Shutterstock

«Такому стартапу инвестор раунда А скажет: «Смотри, ты отдал 15% инкубатору и 15% ангелу — итого 30%. Я у тебя на раунде А отберу еще 35%, инвестор раунда B — еще 15-20%, инвестор раунда С потребует 10-15%, а еще как минимум 10% надо отдать сотрудникам в качестве опционов. Твоя доля останется мизерной. И где возьмешь мотивацию работать в проекте, на котором не заработаешь?» — поясняет Довгополый. — В такой ситуации предпринимателю остается лишь идти к текущим инвесторам и говорить: «Давайте переиграем — вы получите не 15+15, а 10+10 или даже 5+5?» Угадайте, что ответят ему текущие инвесторы?» Именно поэтому бизнес-инкубатор GrowthUP, который входит в BVU Group, не претендует на долю более 5%.

По мнению Игоря Семенова, венчурного партнера TA Venture, на самой начальной стадии развития (pre-seed и seed stage) основателям не следует отдавать инвесторам – инкубаторам, акселераторам или ангелам — более 20%, чтобы в дальнейшем их доля не слишком размывалась. Евгений Сысоев, управляющий партнер AVenture Capital, разделяет его точку зрения. «Из моей практики самые сильные предприниматели сами финансировали посевную стадию, и поэтому после Раунда А у них по прежнему оставался значительный контрольный пакет. Если же первый инвестор получил долю 30-40% менее чем за $0,5-1 млн, то либо у проекта очень маленькие перспективы, либо во главе неопытный предприниматель, либо инвестор «нанял на работу». В каждом из этих случаев на раунде А мы 100% дадим отказ».

Между тем, украинские инкубаторы EastLabs и Happy Farm за свои вложения ($15 и $20 тыс. в денежном эквиваленте соответственно) на посевной стадии претендуют на 15% в проекте.

Так что ж теперь, в инкубатор не ходить?

©Shutterstock

Такие инкубаторы, как EastLabs и Happy Farm, инвестируют в стартапы не только наличные деньги, но и сервисы, стоимость которых дополнительно составляет десятки тысяч долларов. Под сервисами имеется ввиду финансирование множества отраслевых мероприятий, мастер-классов от знаменитых менторов и экспертов, расходы на инфраструктуру и т.д. В результате общая сумма вложений акселератора в стартап может в 5 раз превысить сумму стартового капитала. Поэтому 15% за вложения инкубатора – нормальная для Украины схема, утверждает управляющий партнер EastLabs Эвелин Бучацкий. «В Америке ситуация иная. У инкубаторов из Кремниевой Долины не возникает необходимости в дополнительных затратах на сервисы, поскольку там уже хорошо развита стартап-экосистема, и большинство мероприятий, за которые в Украине приходится платить, там бесплатны», — поясняет Эвелин.

Рынок накладывает отпечаток на принципы инвестирования и соотношение долей к размерам посевных инвестиций. Во многих развивающихся странах стартапы вынуждены отдавать большую долю первому инвестору в качестве компенсации за риски. Украина – одна из таких стран. Здесь команды отрезаны от мировой стартап-тусовки, следовательно, они хуже подготовлены и неопытны. «Чем дальше ваша команда от Долины, тем ниже оценка вашего стартапа, и тем дороже вам придется за это платить», — поясняет Бучацкий.

В EastLabs основателям помогают просчитать все так, чтобы на раунде А сохранить за собой контрольный пакет акций. По словам Эвелин, в практике инкубатора не было случаев, когда на более поздних стадиях у экс-резидентов возникали проблемы в привлечением инвестиций.

Как меняется размер доли в зависимости от размера инвестиций?

©Shutterstock

Директор по инвестициям Runa Capital Гайдар Магдануров рекомендует предпринимателям не брать денег больше, чем нужно. Тогда не придется много отдавать инвестору на ранней стадии, зато на следующем раунде получится привлечь бОльшую сумму за меньшую долю. «Чем больше денег нужно компании на достижение следующего этапа ценности (выпуск продукта, начало продаж, выход на точку безубыточности), тем выше риск, и тем большую долю запросит инвестор. Если у стартапа есть только идея, команда и никаких достижений, то отдать до 40% вполне может быть честной сделкой. Но когда уже есть продукт, первые клиенты, коллектив, понятные каналы продаж и остается только масштабировать бизнес — взаимно интересная доля может составить 10-20%. В конечном итоге, важны абсолютные значения и, как говорят, «лучше иметь 10% от миллиона, чем 80% от тысячи», — заключает эксперт.

Из очередного новостного портала, сайта по продаже книг, мобильной казуальной игры скорей всего получится небольшой локальный бизнес. В подобные проекты крупные венчурные фонды едва ли зайдут. «Если за $15 тыс. отдается 15%, значит, проект стоит $100 тыс. post money. А если $1 млн за 25%, то это $4 млн post money, — поясняет Евгений Сысоев. — В сегменте электронной коммерции это возможно, если проект вышел на $1 млн продаж в месяц (а некоторые стартапы в Украине полагают, что $1 млн за миноритарный пакет можно привлечь и раньше)».

«Понять «сколько отдавать» очень легко. Пройдитесь по AngelList, CrunchBase, TechCrunch и посмотрите оценки. Потом сделайте скидку на размер украинского или российского рынка, стоимость рекламы, величину exitов и доход на душу населения в регионе — и получите довольно четкую картину, которая мне представляется более чем справедливой для Украины, — комментирует председатель Борда Happy Farm, серийный предприниматель, инвестор TMT Investments Игорь Шойфот, — Стартап на уровне идеи или прототипа — $200-500 тыс. Стартап после финансирования ангелами и с первыми успехами — $500 тыс. Стартап после полного цикла инкубатора и с первыми успехами — $1-2 млн. Стартап с серьезными успехами (миллион и больше посетителей в месяц, тенденции роста и/или продажи на уровне сотен тысяч в год) — $1-3 млн. Стартап с миллионами пользователей и миллионом долларов продаж — $3-5 млн».

«Отдали 40% первому инвестору»: как исправить cтруктуру собственности компании

17 Февраля, 2020, 17:01

4153

Стремясь поднять максимальную сумму инвестиций еще до того, как вывести продукт на рынок, вы «раздали» большую часть акций своей компании инвесторам и акселераторам, что в итоге привело к «испорченной» таблице капитализации. Как это исправить в своей колонке для AIN.UA рассказал инвестиционный директор bValue VC Павел Май.

Когда строишь свой первый бизнес, сложно с первого раза сделать все правильно. К тому же, не всегда хватает денег на хорошего финансиста, который смог бы правильно спланировать фандрейзинг, с учетом всех возможных раундов по мере роста компании.

И когда условный фаундер Леонид Маск получает от ангела свои первые $50 000 в обмен на 40% долю от компании, то уже на seed-раунде у инвесторов возникнут вопросы к таблице капитализации (cap table) компании Леонида. И пусть даже у него будет отличная команда, и технология своя, — не стоит забывать про структуру владения компанией.

Если у фаундера остается на руках малая часть компании, инвесторы начинают боятся, что он будет плохо мотивирован и не будет посвящать все свое время этому проекту. Ведь, в идеальном сценарии, у Леонида (и его ко-фаундеров) должно оставаться на руках хотя бы 50% акций даже после раунда А, и еще каких-то 10% — у сотрудников (если существует план акционерной собственности наемных работников).

Что же делать, чтобы не довести свой стартап до неинвестируемого состояния

Мы в bValue чаще всего встречаемся со следующими вариантами ослабления (over-dilution) права собственности фаундера в компании:

1. первые инвесторы получили слишком большую долю;
2. компания была запущена как спин-офф из основного бизнеса;
3. некоторые (или все) основатели ушли из компании.

В каждом из этих случаев мы имели дело с активным фаундером, на руках у которого оставалось меньше 30% акций после сид раунда, а в худшем случае и совсем только пара процентов.

Если первые инвесторы получили большую долю компании

До того, как у стартапа появится хотя бы MVP и первый доход, очень сложно оценить его потенциальную стоимость. Большинство реальных способов оценки стоимости бизнеса основывается на получаемом доходе и прибыли. Тогда как стартапы на ранней стадии развития могут похвастаться только сильной командой и потенциалом разрабатываемого продукта. На это и смотрят первые инвесторы.

В этом случае, лучшим решением будет SAFE договор (simple agreement for future equity), который можно подписать без каких-либо компромиссов касательно стоимости компании.

SAFE договор

Позволяет инвестору докупить акции с дисконтом на следующих раундах, без определения стоимости бизнеса при первом капиталовложении. Этот инструмент инвестирования был предложен школой YCombinator, и стал хорошей альтернативой конвертируемому займу (convertible bond).

Вестирование (vesting)

Другой вариант — так называемый vesting clause, или договор о вестировании, согласно которому инвестор получает большую долю в компании (возможно, при меньшей стоимости), но в то же время обязуется сократить долю владения активами компании после достижения командой определенных KPI.

То есть, пока учредители не достигли ключевых майлстоунов, они попросту не имеют права на акции в своей компании. В основном заданные KPI здесь — это оговоренная сумма доходов или следующий раунд инвестирования.

Другие возможности

Если у Леонида стоит выбор между тем, брать деньги в обмен на большую часть доли или закрыть дело, тогда ему необходимо уговорить безжалостного инвестора (и указать это в договоре) уменьшить его право владения в будущем. Если не прописать этих условий изначально, позже будет сложно заставить ангела избавиться от своих акций просто так. Они не сдаются даже под страхом невозможности поднять следующий раунд.

2. Стартап — спин-офф

В Польше можно встретить относительно мало спин-оффов, зарождающихся в университетах или научных институтах. Большая часть таких проектов приходит из софтверных компаний.

К сожалению, многие из них оставляют 50% акций своим «родителям» — самой ИТ компании, а иногда и все 100%. Это значит, что совсем малое право собственности принадлежит фаундеру и сотрудникам самого спин-оффа. Этим проектам редко получается привлечь финансирование со стороны, если только компания-владелец не сократит свою долю до 10-15%.

3. Когда уходят

Даже самые крутые фаундеры стартапов могут не выдержать проверки временем и разойтись по разным сторонам, оставив компанию из-за каких-либо персональных конфликтов, или разного видения будущего проекта, или даже из-за ухудшений состояния здоровья. 

Несмотря на причину, уход одного из основателей, который также является держателем значительной доли в компании, может привести к ужасным последствиям и превратить стартап в неинвестируемый. Инвесторы уделяют особое внимание количеству акций на руках у действующих фаундеров, которые все еще посвящают 100% своего времени компании.

Чтобы избежать ситуации с разбитым корытом, с самого начала ко-фаундерам необходимо подписать учредительный договор, в котором будут указаны механизмы так называемого reverse vesting — обратного вестирования. Он обязует фаундера перепродать часть или все свои акции другим основателям, если тот решит покинуть компанию до истечения определенного срока (обычно это 4 года).

К сожалению, начинающие предприниматели редко используют данный договор, особенно в нашем регионе. Зато о нем помнят инвесторы и некоторые из них требуют включения данного механизма в договор о финансировании (bValue VC всегда обсуждает это с фаундерами, ведь этот механизм защищает не только инвестора, но и действующих основателей).

Итоги: как избежать ошибок в структуре владения компании

С первого дня основания стартапа, предприниматели должны тщательно обдумать структуру владения и последующие финансовые раунды. Откладывать это на потом и действовать по наитию значит повышать риск вырастить непривлекательную для инвесторов компанию.

В первую очередь, Леонид и его сооснователи должны подписать учредительный договор и включить в него условия для выхода из владения компанией (reverse vesting). 

Также, если не возможно бутстрапить дальше и необходимо найти первых инвесторов, на этапе до получения первых доходов, Леонид должен предложить им использовать метод SAFE note, или программу вестирования (vesting program), согласно которой он получит обратно свои акции в компании от инвесторов после достижения определенных KPI (либо в форме выкупа акций от инвестора, или же приобретая новые акции по номинальной цене).

Автор: Павел Май, инвестиционный директор, bValue VC

Какую долю моей компании я предлагаю инвесторам?

Я прекрасно провел время в Майами в начале этой недели в качестве приглашенного докладчика на конференции Entrepreneur Magazine / UPS Growth 2.0 Conference. Возможно, вы видели мои 10 практических советов, как начать пост во вторник, взятые из моего выступления.

Был один вопрос, на который я не ответил должным образом, потому что это заняло бы слишком много времени и не подошло бы большинству аудитории. Время было ограничено.

Член аудитории спросил меня, как установить правильные проценты при запросе инвестиций.Он сказал, что выполнил свой бизнес-план, поговорил с местными организациями SBDC и SCORE, но все еще не знает, как рассчитать правильный процент. Какую часть своей компании он должен отдать? Он сказал, что не знает, 1 процент, 10 процентов или 50 процентов.

Конечно, на это невозможно ответить, не вдаваясь в подробности конкретного дела, но в целом вы должны понимать, что лучшее оружие инвесторов, когда они смотрят на сделку, — это простое слово «нет».Например, «Нет, я не хочу заключать эту сделку». И я также попросил его рассмотреть потребности инвестора, которые больше связаны с получением наличных в разумные сроки, чем просто с долей в здоровой компании.

Итак, думая об этом в самолете обратно в Орегон, вот несколько общих мыслей (в произвольном порядке). Предупреждение: это все общие правила; для всех есть исключения:

• Хотя и правда, что иногда можно убедить наивных людей с деньгами, часто друзей и родственников, выписать большие чеки за небольшие доли владения (скажем, от 1 до 5 процентов), это часто плохая сделка.Они вредны для инвесторов, потому что доходность, скорее всего, будет очень низкой или вообще нулевой. Это плохие сделки для компании, потому что в конечном итоге вы получаете неискушенных инвесторов, которые позже мешают реальным перспективам роста, если таковые имеются, вмешиваясь в дела профессиональных инвесторов.
• Хотите начать свою компанию с наивными инвесторами? Рассмотрим мой предыдущий пост о том, как разумно искать глупых инвесторов.
• Инвестиции со стороны предназначены для масштабируемых, защищаемых, громких стартапов с проверенными командами менеджеров.Немасштабируемые услуги не привлекают профессиональных инвесторов. И должна быть реальная приверженность надежной стратегии выхода через три-пять лет. Если вам не нравятся эти критерии, измените свой бизнес-план, чтобы он не требовал вложений.
• Инвесторы хотят иметь достаточно влияния, чтобы потом не решить, что вы не хотите продавать компанию. Это не означает, что каждый инвестор захочет иметь более 50 процентов, но он или она почти всегда будет хотеть видеть, что внешние инвесторы, когда их активы объединены, держат более 50 процентов.Они не зарабатывают деньги, когда вы это делаете. Они зарабатывают деньги только тогда, когда вы продаете.
• Не отдавайте акции никому, кого вы не хотите, чтобы постоянно участвовали в вашем бизнесе. Те кусочки размером 1% -5-10%, которые стартап-предприниматели дарят профессиональным консультантам, родственникам ребенка, создавшего веб-сайт? Позже они сведут вас с ума. Если вы будете расти и процветать, вам понадобятся эти акции для сотрудников. Если вам не удастся вырасти, эти люди будут беспокоить вас в долгосрочной перспективе, заставляя давать им деньги там, где их нет.
• Запомните математику собственного капитала и оценки: вы подсчитываете, сколько денег вкладывают инвесторы за то, сколько собственности, управляя оценкой, то есть сколько, по вашему мнению, стоит ваша компания. Итак, если вы хотите вложить 10 процентов в капитал за 250 000 долларов, вы говорите, что стоимость вашей компании составляет 2,5 миллиона долларов. Это? Можете ли вы спорить с инвесторами? Они согласятся?

Разделение капитала между учредителями и инвесторами

Мнения, высказанные предпринимателями и участниками, являются их собственными.

Вопрос: Я основали компанию с двумя партнерами, и в настоящее время мы ищем венчурную фирму, чтобы инвестировать в нас. Как будет акционерный капитал будет разделен между нами и венчурными капиталистами?

A: Один из наиболее частых вопросов, которые я получаю, это о том, каким должен быть капитал распределены. Предупреждаю заранее: жестких и быстрые правила. Обсуждение справедливости проводится в индивидуальном порядке, что затрудняет какие-либо обобщения.Я постараюсь дать некоторые мысли о том, что следует учитывать при раздаче капитала.

Разделение капитала между Учредители
Основатели получают справедливость за то, что они приносят на стол. Сколько компании, которой они владеют в результате их вклада, является чисто до группы, чтобы решить. Есть несколько факторов, которые необходимо следует учитывать, однако.

• Сроки, размер и продолжительность взноса: Чем раньше, чем больше или больше вклад в компанию, тем больше капитала учредитель должен получить.
• Мощность: Акционерный капитал дает право голоса и контроль над бизнес. Как правило, учредители, которые намерены остаться в бизнесе долгосрочные должны сохранять максимальный контроль. Я слышал это рекомендовал, чтобы одно лицо владело не менее 51% компании, чтобы обеспечить последовательное принятие решений, когда решение нужный. Равные партнеры, будучи хорошими в теории, могут разрушить компании, когда партнеры не согласны и не имеют возможности разрешить принципиальные разногласия.
• Деньги: Ранние деньги — это вклад в капитал. Деньги имеет побочный эффект в виде оценки компании. Если вы отдадите 10 процентов компании для того, кто внесет 50 000 долларов, это подразумевает стоимость компании 500000 долларов. Если вы попытаетесь немедленно собрать деньги впоследствии такая оценка может повредить вашей способности вести переговоры. Но если за это время была построена значительная инфраструктура — если клиентов были приобретены или если большая часть команды была построен — тогда более высокая оценка ангела / венчурного капитала оправдана.
• Вид вклада: Учредитель может внести свой вклад во многие способами. Некоторые приносят патенты или идеи продуктов. Некоторые приносят бизнес экспертиза и постоянная работа по построению бизнеса. Некоторые приносят столица. Некоторые приносят связи. Некоторые могут принести громкие имена или репутация, которая вызывает доверие у венчурных капиталистов и / или клиентов. Один громкое имя, обеспечивающее мгновенное доверие, на самом деле может стоить больше для компании, чем основатель, который действительно старается построить бизнес.Убедитесь, что понимаете, что каждый основатель вклад есть и цените его должным образом.

У нас пять основателей — чем мы занимаемся Мы делаем?
Торгуйтесь, большие дела. Слишком много учредителей может стать большой проблемой. Как компания обращается за внешним финансированием, вы принимаете множество решений относительно собственный капитал, вклад и разводнение. Чем больше дольщиков, тем больше по каждому из этих решений необходимо проводить дополнительные переговоры.

Наличие нескольких учредителей затрудняет удержание всех получает адекватную компенсацию.К моменту сбора урожая (IPO или приобретение), группа-учредитель может рассчитывать на владение от 20 до 30 процентов компании. С одним основателем это может означать богатство. При наличии нескольких учредителей это может означать разделение пирога на множество произведения, ценность которых никого не устраивает.

Короче говоря, чем меньше крупных держателей акций, тем лучше. Если ты уже есть несколько, обязательно привяжите жилет каждого учредителя к вклад, который вы ожидаете от него или нее.

Сколько ожидают инвесторы владеть?
Основная формула проста: если вам нужно собрать 5 миллионов долларов, и инвестор считает, что компания стоит 15 миллионов долларов, вы Придется отдать им 33 процента компании за свои деньги.

Разные инвесторы по-разному оценивают компании. Некоторые выглядят по качеству идеи, активов, размера рынка и управления команда. Некоторые полагаются на финансовые прогнозы. Некоторые просто ищут «большие идеи» и определить их долю владения чисто путем переговоров.

Я спросил пару венчурных капиталистов, некоторых предпринимателей, которые недавно получили финансирование и бизнес-ангел, насколько компания обычно сдался в первом раунде. В то время как один венчурный инвестор рассматривал инвестиции как ниже 5 процентов, большинство считает, что инвесторы первого раунда обычно берут от 25 до 45 процентов капитала.

Один предприниматель заметил: «Лучше спросить, как многого следует придерживаться руководству и учредителям, прежде чем IPO? Ответ: максимально, но не менее 25 процентов.»

У предпринимателя есть важный момент. Если дело доходит до деньги (как это часто кажется в наши дни), главное — это процент владения при сборе урожая, умноженный на оценку при урожай. Владение 1% компании с миллиардным доходом оценка по-прежнему интереснее, чем владение 10 процентами компания с оценкой в ​​50 миллионов долларов.

Какой капитал должен работать неполный рабочий день Авторы ожидают?
Не очень много.Реальность ситуации такова, что стартапы обычно требуется 150% приверженности со стороны всех участников. Венчурные капиталисты настаивают на том, чтобы акции были предоставлены взамен текущих обязательство. Даже у основателей, которые остаются в компании, есть многолетний график перехода прав. Многие венчурные капиталисты не позволят капиталу быть предоставляется сотрудникам, работающим неполный рабочий день, или подрядчикам.

Существует единовременный взнос за акции, которые обычно сделано: отдача самого капитала. Денежные вложения в акции позволяют инвестор владеет акциями бесплатно и без дополнительных вкладов требуется.Если участники, работающие неполный рабочий день, приобретут акции напрямую, быть лучшим способом вовлечь их в сделку.

Как выглядит собственность После первого раунда?
По словам Энн Билью из Advent International, типичный первый раунд:

• Учредители: от 20 до 30 процентов
• Бизнес-ангелы: от 20 до 30 процентов
• Пул опционов: 20 процентов
• Венчурные капиталисты: от 30 до 40 процентов

Стив Роббинс — основатель и президент Руководство Decisionworks Inc., национальный тренинг и консалтинг фирма, которая помогает компаниям развивать лидерские и организационные стратегии для поддержания роста и производительности с течением времени. Его сеть сайт http://LeadershipDecisionworks.com.

Основы бизнеса — Капитал: деление пирога

КАПИТАЛ: Делим пирог

Зачем вам нужен партнер?

Как вы относитесь к новым партнерам?

Если вас не сильно беспокоят проблемы с контролем, каждый раз, когда вы разбавлять, вы должны увеличивать свою экономическую ценность. Если вы разбавите свой доля владения с 40% до 36%, вы по-прежнему владеете тем же количеством акций, но стоимость одной акции должна была увеличиться.Например, если вы соблазните Терри Мэтьюз (из Ньюбриджа и Митела) в ваш совет, заплатив ему 10%, вполне вероятно, что стоимость ваших акций вырастет вдвое или втрое (т.е. рыночная стоимость наверняка и, надеюсь, также внутренняя стоимость благодаря усилению руководство). Если ваши 40% стоили 1 миллион долларов, ваши 36% могут теперь стоить 3 миллиона долларов!

Если вы пригласите нового вице-президента по маркетингу и дадите ей 5% в качестве подписного бонуса, откуда вы знаете, что ее вклад будет стоить 5%? Как вы измеряете чья репутация? Если это лицо не хорошо известно или не имеет подтвержденных данных, это может быть не так просто.Вот почему наделение (описанное ниже) может быть уместным.

Есть только один способ привлечь новых партнеров: осторожно и обдуманно. Партнер может быть с вами на всю жизнь. Может быть сложнее прекратить деловое партнерство, чем получение развода. Так что думайте об этом!

Кто что должен получить?

Предположим, Билл Гейтс сказал, что будет работать в вашем Правлении или окажет вам некоторую помощь. Какую долю в компании он должен получить? Просто подумайте о ценности, которую его имя принесет в вашу компанию! Если венчурный капиталист посчитал вас без Гейтса стоила 1 миллион долларов, эта стоимость увеличилась бы в несколько раз. с участием Гейтса.Но что он «сделал» для вас?

Часто основатели компаний мало задумываются над этим вопросом. Во многих В некоторых случаях числа определяются тем, что «приятно», то есть внутренним ощущением. Например, в случае совершенно нового предприятия, начатого с нуля четыре инженера, тенденция может заключаться в том, чтобы поровну участвовать в новой сделке по 25% каждая. В случае единственного учредителя, это лицо может выбрать сохраните 100% акций и создайте это предприятие путем «бутстрепинга» процесс, чтобы сохранить полную собственность и контроль, не имея дела в других партнерах.Возможно, удастся отложить работу с новыми партнерами. до некоторого времени, когда бизнес приобретает некоторую внутреннюю ценность тем самым позволяя учредителю сохранять значительную долю собственности.

Ответ на вопрос «кому что должно быть» в принципе прост. ответить: Это зависит от относительного вклада и взятых на себя обязательств компании партнерами по адресу , на тот момент . Следовательно, необходимо определить ценность компании, выраженную либо в в денежном выражении или какой-либо другой общий знаменатель.Это становится сложнее, когда есть материальные активы (денежные средства, оборудование), внесенные некоторыми сторонами и мягкие активы (интеллектуальная собственность, ноу-хау), предоставленные другими. Давайте посмотрите несколько примеров для иллюстрации.

1. Профессор Голдблюм разработал новый продукт для уменьшения стоимость расхода автомобильного топлива. Он решает, что для того, чтобы принести это нововведение на рынке, ему понадобится деловой партнер, чтобы помочь ему с бизнес-планом, а затем управлять и финансировать новую компанию, созданную использовать эту возможность.Он нанимает Сэма Брауна, 45 лет, у которого есть хорошая репутация местного предпринимателя. Они согласны с тем, что Сэм получит 30% компании за предоставленный опыт, контакты и послужной список плюс тот факт, что он будет получать зарплату в размере 50 тысяч долларов в год вместо «рыночной». зарплата 100 тысяч долларов за первые два года. Кроме того, они согласны с тем, что Сэм посвятит свое постоянное внимание фирме в течение 5 лет, и это должно он уйдет по какой-либо причине до истечения срока, он потеряет 4% собственного капитала за каждый год сроком до 5 лет.Профессор берет 60% за вклад в интеллектуальную собственность и за постоянное технические консультации и поддержка. Профессор «дает» университету жетон 10%, потому что в соответствии с политикой университета университет имеет право на «некоторую долю» его интеллектуальной собственности из-за ее вклада объектов, даже если в соответствии с его политикой интеллектуальная собственность права остаются за создателем. Хотя эти числа несколько произвольны, они рассматриваются сторонами как справедливые на основании относительного вклада сторон.Как налогоплательщик можно предположить, что университет получил короткий конец сделки, но это спорный вопрос.

2. Три недавно получивших диплом инженера-программиста решают создать новое программное обеспечение. компания, которая будет разрабатывать и продавать набор инструментов для разработки программного обеспечения, принимая во внимание нехватку специалистов по программному обеспечению, от которых страдает отрасль. Они все начинаются с аналогичных активов, т. е. со знанием программного обеспечения и сопоставимыми вклады «пота справедливости». Хайди берет на себя роль генерального директора новое предприятие, и они делят пирог до 40% для Хайди (из-за ее большая ответственность) и по 30% для двух других.Они счастливы туристы на данный момент. Спустя некоторое время они решают нанять опытного генерального директора. с соответствующим опытом и привлечь венчурного инвестора для финансирования продвижение разработанного и готового к поставке пакета программных продуктов. Затем им придется решить вопрос о том, что представляет собой их компания. сейчас стоит и сколько собственности им придется обменять на эти новые Ресурсы. Это будет определяться претендентом (-ами) венчурного капитала в в свете текущих рыночных инвестиционных условий и привлекательности эта конкретная сделка.

3. Четыре предпринимателя, недавно получившие неожиданные финансовые результаты. от своего бизнеса, решают заняться венчурным бизнесом. Они решают создать компанию с инвестиционным капиталом в 10 миллионов долларов. Гарри предоставляет 3 миллиона долларов, Билл — 2 миллиона долларов, а два других предоставляют 2,5 миллиона долларов. Какой долей в новой компании будет каждый из них? (Этот вопрос не с подвохом.) Для таких основных активов, как наличные, легко определить «справедливые» проценты.

Во втором примере, приведенном выше, мы имеем ситуацию, в которой компания создана и имеет некоторую ценность благодаря своей продукции и потенциальные продажи на рынке. Правление компании решает внести опытный генеральный директор (это тоже радует венчурного капиталиста) для развития бизнес переходит на следующую стадию роста. Хотя может быть возможно нанять такого человека и платить ему / ей привлекательную зарплату, это, вероятно, сделает больше смысла привлекать такого человека в качестве партнера, чем нанятого рука.В этом случае можно было бы договориться о зарплате ниже рыночной. с долей участия. Один из способов сделать это — применить разницу между рыночной ставкой и реальной заработной платой за определенный период времени, скажем 5 лет, до позиции в капитале на основе оценки компании, приемлемой для учредители. Если венчурные инвестиции были сделаны или в настоящее время После переговоров это может подготовить почву для такой оценки. Например, Луиза зарабатывал 125000 долларов в год, работая генеральным директором американской компании Канадские операции.Она соглашается работать за 75 000 долларов в год в течение 5 лет. По сути, она вносит аванс в размере 250 000 долларов (в форме собственного капитала). что не нужно растить, чтобы нанять ее). Если компания была оценена при 2 млн долларов она должна получить что-то более 10% компании. Однако ее акции будут «переходить» в течение 5 лет, что означает, что каждый год она получит пятую часть акций из условного депонирования. Она проиграет любые акции, не выпущенные таким образом, если она нарушит свое обязательство или если она увольнение с работы по уважительной причине.В этом примере зарплата Вши составляет действительно 125 000 долларов в год, но она вкладывает часть из них в капитал компании (я бы добавил, с учетом налоговых льгот!).

Для более зрелых компаний и особенно для публичных компаний, можно предоставить менеджерам опционы на поощрительные акции в качестве дополнительных поощрение в виде вознаграждения, если компания работает хорошо и если цена акций отражает эту производительность. Однако это не то же самое, что владение и должно рассматриваться как часть пакета заработной платы.

Важный момент: не путайте капитал (т.е. инвестиции и собственность) с доходом (т.е. зарплатой)!

Доли в процентах

Итак, сколько акций должно быть выпущено? Небольшие публичные компании обычно имеют от 5 до 15 миллионов акций в обращении. Крупные публичные компании может иметь выпущено 100 миллионов или более акций.Частные компании, крупные или маленькие, имеют меньше выпущенных акций — от 1 до нескольких миллионов. Для частных компаний это число не имеет особого значения, потому что они акции не торгуются на открытом рынке. Когда компании становятся публичными, т.е. выставляют свои акции для торговли, часто бывает так, что 5 или 10 новых акций торгуются на каждую существующую акцию, чтобы дать компании «нормальное» количество акций и «нормальный» ценовой диапазон.

Количество акций, которые вы выпустите при первом запуске, должно определяться тем, сколько партнеров вы хотите иметь.Если бы только горстка, тогда вы можете просто выпустить 100 акций с процентными пунктами эквивалентно количеству акций. Это может сделать вас и ваших партнеров Лучше увеличить это число на несколько порядков. Это Хорошо, тоже. Если у вас много партнеров, полезно иметь много акций — даже хотя бы по психологическим причинам.

Начинающие предприниматели могут подумать: «Да ну, неплохо было бы владеть 5 миллионами. акций компании «. Верно, но это может вызвать проблемы, если у вас слишком большое число.Например, если вы начнете с 10 миллионов акций и затем сделайте так, чтобы у вас было 15 миллионов акций, а затем вы решили выйти на биржу, в результате чего было размещено более 20 миллионов акций, это может будет слишком большим числом, и вам, возможно, придется выполнить откат или консолидацию (см. следующий абзац).

Раскол и откат запаса

Откат акций или консолидация акций, как их иногда называют являются противоположностью дробления акций, но с одним заметным отличием. Когда выполняется откат, выпускается 1 новая акция на 2 или 3 (или как там Совет решает) старые акции. Однако новые акции выпускаются под новой корпоративной название означает, что компания должна изменить свое юридическое название. Часто изменение является второстепенным, например, от Acme Corp до Acme Inc или от Acme Corp до Acme 2000 Corp. Это сделано для того, чтобы новые акции не были перепутал со старыми акциями.Это не относится к расщеплениям, если предположить, что акционеры захотят обменять свои старые акции на новые акции, тогда как в случае объединений акционеры не будут стремиться торговать своими старые для своих новых.

Почему откат? Если цена акции будет слишком низкой, компания может появиться как «копейка» или наряд за десять центов. Итак, если акция торгуется по цене 0,10 доллара за акцию, откат 1 к 10, даст акции более респектабельный доллар внешний вид.Кроме того, если у более мелкой, более молодой компании есть 500 миллионов акции в обращении (что может случиться), может быть, лучше по рыночным причинам, иметь большее «плавание» (то есть количество выпущенных акций, торгуемых на рынке).

С точки зрения того, что уместно, вот несколько приблизительных цифр, которые следует учитывать. Частные компании с закрытым акционерным капиталом (то есть с небольшим количеством акционеров) будут иметь небольшую количество акций, независимо от их размера. Частные компании с большим количество акционеров (скажем, до 50) может иметь несколько тысяч или даже выпущено несколько миллионов акций.Небольшие публичные компании (с годовым объемом продаж ниже 10 миллионов долларов), например, торгующие на младшей фондовой бирже, например В Ванкувере будет выпущено от 5 до 10 миллионов акций. Старшие компании (с годовым объемом продаж, превышающим 100 миллионов долларов США), например, те, которые торгуются на В Торонто может быть выпущено более 50 миллионов акций. Настоящий мамонт корпорации с продажами в миллиарды долларов, вероятно, будут иметь больше выпущено более 100 миллионов акций. У Microsoft около 600 миллионов акций выпущен по состоянию на март 1997 г.

Последствия владения

Право собственности не влечет никаких дополнительных обязательств или обязательств. После покупки или передачи доли в капитале она принадлежит владельцу. навсегда.Это также дает право владельцу голосовать за совет директоров компании. директора, его руководящий орган. В зависимости от относительной доли владения, акционер может иметь очень слабый контроль, как в случае большого публичного компании или очень существенный контроль, как в случае небольшой компании в в которых он имеет более 50% голосов или в которых он может иметь менее 50% голосов, но все еще имеют большое влияние благодаря акционерам соглашение.

Один очень успешный основатель однажды сказал: «Я не очень умен, но У меня действительно много умных людей работает на меня! ».Этот человек понял разница между владением и управлением.

В чем ценность компании? (и когда?)

Для учредителей и ранних инвесторов потенциал роста наибольший.На ранних стадиях развития компания может стоить очень мало, особенно посторонним. Вся ценность может бездействовать в команде — в ожидании разработки. Те, кто вносит свой вклад на этом раннем этапе, заслуживают чтобы получить огромную прибыль, потому что именно они достаточно смелы, чтобы взять на себя первоначальный риск. Инвестор-ангел, обеспечивающий преподавательский состав университета. участник с небольшим стартовым финансированием, скажем, 50 000 долларов на подготовку изобретение для эксплуатации, может легко заслужить 10 или 20% этого бизнеса.После того, как концепция будет более полно разработана, эта исходная позиция может быть просмотрена. как «кража», но опять же, большинство таких «краж» оказываются бесполезными сделки!

Для предпринимателя завидовать нездорово и нереально доля, принадлежащая его или ее ранним покровителям. Иногда наблюдается тенденция к раскаянию продавца. Например, предприниматель, продающий 20% его фирма за 50 000 долларов может почувствовать себя обманутой через год, когда серьезный инвестор готов заплатить 500 000 долларов за 20%.Это ошибочное мышление. Без этого Изначально 50 000 долларов, эта компания, возможно, никогда не пережила бы свой первый год. В На этой иллюстрации у основателя сначала было 100%, затем 80%, затем закончилось до 64%. У ангела было 20%, затем осталось 16%. Богатый инвестор закончили с 20% — по крайней мере, до следующего раунда, когда они будут все снова терпят разведение. В идеале, когда время идет, ценность компания резко увеличивается, так что последующие разводнения становятся все менее и менее болезненно для существующих заинтересованных сторон.Иногда, когда вехи не достигнуты, ранние инвесторы и основатели должны проглотить горькую пилюлю, привлекая новых инвесторов крупными позициями в капитале с крупным разводняющим эффектом. последствия. Но это же бизнес!

Ценность бизнеса лучше всего определяется желанием инвестора заплатить за это (то есть за его акции) или за то, что потенциальный стратегический покупатель (то есть инвестор (или конкурент), который хочет купить его для стратегического бизнеса причин) готов за это платить.

Разумная философия управления — всегда думать с точки зрения сделать бизнес привлекательным для таких женихов, заложив прочный фундамент и взращивая и взращивая его. Бизнес всегда должен быть в состоянии продать это.

Другие альтернативы

Резюме

Когда вы продаете часть или все свои акции компании, помните: что это доллары, которые вы кладете на свой банковский счет, а не проценты точки.

Как оценить свой стартап и сколько средств отдать (гостевой пост) | Франческо Пертикарари | Silicon Roundabout Hub

Вы сидите и пытаетесь решить, сколько стоит ваша компания и какую часть вы готовы отдать. Конечно, любое ваше представление об этом в конечном итоге должно выдержать «испытание рынком».Это действительно то, что определит сумму капитала, которую вы должны будете обменять на деньги.

В этом отношении решающее значение имеет принятие решения о том, сколько денег вам действительно нужно прямо сейчас и сколько вы должны делегировать на будущие раунды (надеюсь, с более высокой оценкой).

Чтобы помочь вам ориентироваться на неизведанной территории оценки стартапов, мы решили поделиться здесь, на Medium, словами Энтони Роуза, партнера Silicon Roundabout — SeedLegals. Наслаждаться!

Оценить и решить, сколько капитала продать компании, в которую вы вложили всю свою душу, непросто.Хотя однозначного ответа нет, в SeedLegals мы проанализировали данные в течение сотен раундов, чтобы помочь вам принять обоснованное решение и, что, возможно, более важно, чтобы иметь возможность оправдать эту оценку для ваших инвесторов.

Как правило, при создании презентации вам необходимо принять три ключевых решения:
1) Сколько денег мне нужно собрать?
2) Какой процент компании я должен продать?
3) Какую оценку компании мне следует использовать?

Все три вопроса математически взаимосвязаны, поэтому есть два подхода, которые вы можете использовать:
a) Решите, сколько денег вы хотите собрать, и двигайтесь дальше; или
б) Начните с того, какую часть своей компании вы хотите продать, и работайте в обратном направлении.

Некоторые советники советуют повышать как можно больше. Венчурные капиталисты и инвесторы обычно говорят, что вам следует спланировать сбор средств на 12–18 месяцев, прежде чем вам снова понадобится сбор денег.

Рейз невероятно сложен, поэтому поймите, что вам нужно, чтобы достичь ваших KPI, подумайте о том, что было бы хорошо с точки зрения передышки, и реалистично оцените сумму, которая на самом деле окажет на вас слишком большое давление с точки зрения результаты и управление ожиданиями инвесторов.

Причина использования взлетно-посадочной полосы 12–18 месяцев заключается в том, что на самом деле вам нужно будет собирать средства за шесть месяцев, прежде чем у вас появятся новые деньги в банке, и вам нужно будет показать рост в период с настоящего момента до затем заинтересовать новых инвесторов. Если взлетно-посадочная полоса короче 12 месяцев, будет сложно достичь ключевых показателей или продемонстрировать реальную динамику, а это означает, что вы не сможете оправдать свою оценку в следующем раунде. Ее не зря называют взлетно-посадочной полосой — если вы не оторветесь от земли, не дойдя до конца, все внезапно остановится!

Итак, если ваша отправная точка — выяснить, какие деньги вам нужны, просто посмотрите на свой ежемесячный уровень сжигания, добавьте членов команды, которых вы планируете нанять, расходы на маркетинг, затраты на разработку и т. Д.а затем снова посмотрите на свой ежемесячный уровень сжигания. Теперь умножьте это на количество нужных вам месяцев. Не забудьте учесть буфер для неизвестного, так как все может случиться, и это обычно происходит в области стартапов!

На этом этапе важно помнить, что, хотя вы использовали приведенное выше в качестве расчета, финансирование ежемесячного сжигания — это не то сообщение, которое ваши инвесторы хотят слышать. Поэтому, когда вас спрашивают, почему вы собираете £ x, не забудьте соотнести свой ответ с вехами, а не с выживанием, ресурсами, которые вам понадобятся для их достижения, и продолжительностью времени, которое потребуется, чтобы добраться до них.

Насколько «Логово драконов» делает отличное телевидение, здесь, в реальном мире, инвестиции в акционерный капитал не работают.

Общее практическое правило для раундов ангельской / посевной стадии состоит в том, что учредители должны продавать от 10% до 20% капитала компании. Эти параметры не были взяты из воздуха, они основаны на том, что ранний инвестор в акции ищет с точки зрения доходности. Они делают ставки на вас, зная, что большая часть их инвестиций не принесет никакой прибыли.Они подвержены сценарию с высоким риском / высоким потенциалом, поэтому, скорее всего, им понадобится приличная доля капитала, чтобы получить значительную прибыль, если дела пойдут хорошо, а также иметь значимый уровень влияния и контроля над ключевыми решениями компании, если они этого не сделают. т.

‍

Данные SeedLegals ясно показывают, что учредители отдают в среднем 15% собственного капитала в раунде финансирования. Итак, если вы думаете отдать 30% или у вас есть инвестор, который просит 30%, подумайте об этом очень внимательно.Может быть веская причина, по которой ваша сделка отличается, но более вероятная причина заключается в том, что ваша оценка слишком занижена или вы слишком рано пытаетесь привлечь слишком много средств. .

Но есть еще один нюанс:

Вместо того, чтобы собрать единую большую сумму за один раз, на которую можно было бы потратить 12–18 месяцев, , все большее число компаний выбирают серию более мелких поднимает , отдавая 2% — 6% эквити на повышение каждые несколько месяцев.

В былые времена такой тип роста был бы нецелесообразным по нескольким причинам:
1. Когда учредители всегда находятся на пути к основанию, продукт и продажи могут пострадать,
2. Высокая стоимость юридических услуг для каждого раунда, использованного для того, чтобы сделать это неэффективным способом сбора денег,
3. Инвесторы часто видели вложения «капельного кормления» как неспособность собрать надлежащий раунд.

Наша цель в SeedLegals — сделать так, чтобы компании могли быстро, легко и эффективно собирать деньги в любое время, а также намеренно настраивать раунды финансирования с учетом этой новой гибкости.Мы хотим заменить 12–18-месячный цикл финансирования «разориться или разориться» на цикл, при котором учредители могут в любой момент привлечь капитал для удовлетворения потребностей компании.

Если вы спросите разных венчурных капиталистов, они, вероятно, дадут самые разные ответы, в том числе:

• Назовите нам число, если вы достаточно напористы и можете обосновать эту оценку на основе на ваше видение продукта, и на вас и на способность вашей команды реализовать его, отлично, мы согласны!
• Важнейшим фактором, определяющим стоимость вашего стартапа, являются рыночные силы отрасли и сектора, в котором он играет, которые включают баланс (или дисбаланс) между спросом и предложением денег, новизну и размер недавних выходов, готовность для инвестора, который должен заплатить премию, чтобы заключить сделку, и степень отчаяния предпринимателя, ищущего деньги.Итак, в основном много слов, чтобы оправдать внутреннее чувство.
• Перейдите к Crunchbase , найдите ближайшего конкурента, отразите его историю роста и поднимите или понизьте свою оценку в зависимости от того, до или после выручки, до или после запуска.
• Умножьте сумму, которую вы хотите собрать, на 3 или 4, чтобы получить оценку.

Одними венчурными капиталистами руководит их голова, других — сердце. В любом случае, ничто не может заменить решение, основанное на данных, и благодаря доступным данным, показывающим, что на самом деле происходит при различных размерах раундов финансирования, теперь у вас есть все возможности не просто придумать цифру, но и обосновать ее.

Анализ данных по сделкам в Великобритании позволяет выявить различные модели финансирования, которые выделяют диапазоны поэтапной оценки. Это может не точно отражать вашу среду стартапа, если вы находитесь за пределами Великобритании, но, по крайней мере, это даст вам представление о том, что происходит в Европе и за пределами США:

Оценка: 300–500 фунтов
Вы хотите собрать от 50 до 100 тысяч фунтов, чтобы воплотить свою идею в жизнь. Благодаря SeedLegals вы можете провести полный начальный раунд всего за 700 фунтов стерлингов, просто добавьте инвесторов, и все готово.

Оценка: 300–750 тысяч фунтов стерлингов
Вы потратили шесть месяцев на доработку идеи, тестирование пользователей и создание рабочего прототипа. Вы находитесь где-то между идеей и запуском, и у вас есть соответствующая оценка.

Оценка: 500000 фунтов стерлингов — 1 миллион фунтов стерлингов
Вы потратили год на создание продукта вместе со своими соучредителями, вероятно, не платя себе зарплату, плюс вы вложили средства £ 50K ваших собственных денег / времени в проекте.Вы близки к запуску, теперь вы хотите собрать деньги на последнюю милю разработки продукта и на маркетинг.

Оценка: 1–2 млн фунтов стерлингов
Вы запустили (поздравляю!) И видите хорошие признаки ранней тяги, достаточно, чтобы заинтересовать инвесторов. У вас есть планы доходов, но пока нечего показывать.

Оценка: 1–3 млн фунтов стерлингов
В отличие от Кремниевой долины, где видения единорога часто бывает достаточно, чтобы заинтересовать инвесторов, британские инвесторы (и, возможно, другие США) хотят видеть доход или, по крайней мере, обещание неминуемого дохода.Консервативно или разумно? Возможно и то, и другое, но в любом случае, если вы не демонстрируете доход, получение финансирования в Великобритании после стадии прототипа будет непросто. Однако, когда у вас есть доход и план масштабирования, вы на ходу.

Оценка: 3 миллиона фунтов стерлингов +
Чтобы добраться до этой точки, вам необходимо выяснить соответствие продукта рынку, подтверждение повторяемости бизнеса и большой рыночный спрос, подтверждаемый данными, ясный путь к масштабированию и приобретению нового бизнеса, а также определили стоимость привлечения клиентов и их жизненную ценность.Вы узнаете, когда доберетесь туда. Но обратите внимание, что с такой оценкой (и собранной суммой) вы твердо перейдете от бизнес-ангела к территории венчурного капитала, которая предполагает гораздо больше обязательств перед инвестором и отчетности, сложных условий сбора средств, управления и ожиданий. Что нужно отметить, прежде чем слишком быстро перейти к верхней таблице.

Обратите внимание, что цифры в Кремниевой долине часто бывают намного выше, поэтому не поддавайтесь соблазну использовать их для каких-либо рынков за пределами США, иначе инвесторы подумают, что вы слишком много выпили Kool-Aid из Кремниевой долины.

В конечном итоге оценка вашей компании будет такой, какой вы и ваши инвесторы согласны с ней. Мы надеемся, что эта статья поможет вам быстро получить оценку, которая обеспечит вам широкую привлекательность для инвесторов без чрезмерного разбавления учредителей, и с данными, подтверждающими эту оценку.

Оригинальный пост появился в блоге SeedLegals 3 января 2018 г.

Хотите посетить бесплатные семинары с SeedLegals в Лондоне?

Присоединяйтесь к Silicon Roundabout на Meetup сегодня!

Как определить процентную долю капитала для передачи сотрудникам или инвесторам

Доли акций, принадлежащие учредителям, инвесторам и сотрудникам, важны для бизнеса, потому что они помогают определить его стоимость.Для основателей малого бизнеса часто бывает непросто решить, какую долю капитала разделить с инвесторами и сотрудниками. Есть несколько факторов, которые могут немного облегчить это решение.

Что такое собственный капитал, как он рассчитывается и как он оценивает бизнес?

Акционерный капитал — это часть баланса, которая представляет собой капитал, полученный инвесторами за акции компании. Он представляет собой долю всех инвесторов компании, находящихся на балансе.Рассчитывается следующим образом:

Общий капитал = общие активы — общие обязательства Например, если компания имеет 10 миллионов долларов в активах и 1 миллион долларов в обязательствах, общий капитал равен 9 миллионам долларов.

Если малый бизнес только начинается, учредители часто ищут первоначальные инвестиции, чтобы компания заработала. Здесь можно использовать другую формулу для определения стоимости:

Стоимость бизнеса = предлагаемые инвестиции / выделенный процент капитала

Например, предположим, что инвестор предлагает вам 250 000 долларов за 10% акций вашего бизнеса.Таким образом, инвестор подразумевает, что общая стоимость бизнеса составит 2,5 миллиона долларов, или 250 000 долларов, разделенных на 10%.

Факторы, влияющие на распределение капитала

Распределение инвесторов очень простое. Инвесторы предлагают определенную сумму капитала и ожидают определенного распределения взамен. Инвестор и учредитель могут напрямую вести переговоры об оценке капитала и бизнеса, чтобы получить справедливый процент капитала для инвестора, используя формулу, упомянутую ранее. Что касается сотрудников, необходимо учитывать несколько факторов.

1. Кому пришла в голову идея? Основатель не обязательно должен быть человеком, который придумал идею. Однако «идейный человек» должен получить премиальное распределение акций.

2. Заработная плата или нет. Если сотрудник получает фиксированную зарплату, вероятно, следует уменьшить собственный капитал. Если работник не получает зарплату, вероятно, следует увеличить собственный капитал.

3. Роль сотрудника. Необходимо учитывать важность роли.Такая важная роль, как финансовый директор, скорее всего, должна получить более высокую долю в капитале, чем аналитик начального уровня.

4. Вклад. То, что человек вносит, является важным фактором в распределении капитала. Человек может вносить идеи, патенты, капитал, бизнес-опыт, труд или сочетание любого из этих факторов. Чем больше вклад, тем больше капитала должно быть выделено человеку.

5. Незаменимость. Следует предоставить больше справедливости тем, кто незаменим.

Во всех случаях собственный капитал должен служить стимулом для усердной работы, поскольку более крупная оценка бизнеса в будущем напрямую приводит к более высокой стоимости капитала и прибыли для работника.

Типичное размещение капитала

В качестве общего примера малые предприятия в первом раунде финансирования должны иметь распределение капитала, подобное следующему:

Учредители: от 50 до 70 процентов Инвесторы: от 20 до 30 процентов Пул опционов для сотрудников: от 10 до 20 процентов

Привилегированные акции для стартапов: что нужно знать основателям

В мире стартапов не все акции одинаковы.Венчурные капиталисты, которые финансируют непроверенные компании, будут настаивать на договорных соглашениях, которые снижают риски, на которые они берут свои деньги. Эти контракты выражаются в условиях базовых привилегированных акций. Обсуждая эти условия, важно понимать, что они означают, и быть уверенным, что вы не отдадите магазин до того, как запустится ваш стартап.

— Льюис

Эта история слишком распространена в Кремниевой долине. Высококлассный стартап продается за десятки миллионов или больше.Это не та хоумран, на которую многие надеялись, но похоже, что это будет надежный сингл или дабл. И все же после того, как пыль уляжется, сотрудники, а иногда и учредители обнаруживают, что их доли в капитале компании по сути ничего не стоят. Инвесторы, с другой стороны, чувствуют себя лучше, иногда возвращая свои деньги или даже получая положительную прибыль.

«Вот как это работает», — говорит Тим ​​Таттл, основатель и бывший генеральный директор MindMeld, производителя разговорных приложений на базе искусственного интеллекта, который был приобретен Cisco в 2017 году.«Люди, которые дают вам деньги, получают назад деньги первыми». Та же самая динамика, когда инвесторы имеют приоритет над сотрудниками и учредителями, вступает в игру, когда компания закрывается.

Добро пожаловать в мир привилегированных акций. Это важная часть венчурных сделок в сфере технологий и не только. И перед тем, как выпустить его, предприниматели должны понять, что это означает, как он структурирован и как ведет себя в различных сценариях.

Учредители не получают привилегированные акции.Но почти невозможно привлечь венчурный капитал без выпуска привилегированных акций или привилегированных акций. В большинстве случаев венчурные капиталисты сегодня не передают ни цента в обмен на обыкновенные акции — форму капитала, предоставляемую учредителям и сотрудникам.

Привилегированные акции , в отличие от обыкновенных акций, — это именно то, что подразумевает название. Его владельцы получают льготы по сравнению с другими инвесторами в определенных ситуациях. Что именно это означает, можно обсудить, и в конечном итоге это будет напечатано мелким шрифтом в вашем листе условий.Он может включать в себя широкий спектр специальных прав. Наиболее распространенным и важным является предпочтение ликвидации.

Если ваша компания быстро набирает обороты, вам, вероятно, никогда не придется беспокоиться о предпочтениях при ликвидации. Но если ваш стартап обанкротится или в конечном итоге будет продаваться по цене ниже той, которая была когда-то оценена, предпочтения по ликвидации вступят в игру. Ликвидационные преференции снижают риск, с которым сталкиваются инвесторы, гарантируя, что им заплатят в первую очередь. Мелкий шрифт определит, сколько останется вам и вашим сотрудникам.

Это не так плохо, как кажется. Это связано с тем, что условия сделок становятся все более стандартизированными, говорит Иван Гавириа, партнер Gunderson Dettmer, юридической фирмы из Кремниевой долины, которая десятилетиями работает со стартапами. И сегодняшние стандарты, как правило, благоприятствуют основателям.

«Плечо у предпринимателя», — говорит Гавирия. «Доступен огромный капитал и большая конкуренция за сделки».

При таких условиях, по словам Гавирии, большинство венчурных капиталистов попросят и получат преференцию при ликвидации под названием «1x, неучастие».«Поскольку предпочтения по ликвидации выражаются в виде кратных первоначальных инвестиций, 1x означает, что они получат доллар обратно за каждый вложенный доллар, что означает полное возмещение своих денег — до тех пор, пока их будет достаточно, чтобы покрыть это. Простые акционеры поделят то, что осталось.

«Люди, которые дают вам деньги, получают назад деньги первыми».

Термин «неучастие» означает, что у инвестора есть выбор. Он или она может получить обратно свои первоначальные инвестиции или конвертировать свои привилегированные акции в обыкновенные акции и участвовать в выручке в соответствии с их долевым участием, в зависимости от того, какая сумма больше.

В то время как термины становятся стандартизированными, иногда предприниматели попадают в затруднительное положение, потому что они зациклены на максимальном увеличении стоимости своей компании в данном раунде. «Я видел, как компании собирают деньги и ведут переговоры о более высокой оценке, а в торговле они отказываются от более благоприятных условий ликвидации», — говорит Дэвид Ван Хорн, партнер юридической фирмы Goodwin Procter. «Чаще всего это заканчивается неудачной сделкой».

В последних раундах финансирования вопросы могут стать более сложными и опасными, особенно если ваша компания изо всех сил пыталась достичь определенных результатов.В таких ситуациях инвесторы могут запросить 2-кратные или 3-кратные ликвидационные преференции, то есть они получат в два или три раза больше своих первоначальных инвестиций до выплаты выплат обычным акционерам. Это почти гарантирует, что сотрудники и учредители никогда не увидят много за свой капитал, если им не удастся перевернуть корабль.

Инвесторы также могут запросить положения о предотвращении разводнения. Эти положения предназначены для защиты доли владения инвестора от разбавления в будущих раундах финансирования, когда компания выпускает новые акции по более низкой цене.Если инвестор заключил оговорку о недопущении разводнения, его доля в компании сохраняется с помощью формул, которые превращают каждую привилегированную акцию в более чем одну обыкновенную акцию. Насколько больше зависит от ситуации и метода, указанного в соглашении о предотвращении разбавления.

Желаемое участие — это то, чего вы хотите опасаться.

Если компании не хватает заемных средств, инвесторы, осознающие большие риски, могут даже попытаться договориться о «участвующих привилегированных акциях», также известных как «двойное падение».По словам Гавирии: «Желаемое участие — это то, чего нужно опасаться».

Во время мероприятия по ликвидации инвестор с участвующими привилегированными правами первым в очереди возмещает свои первоначальные инвестиции. Если после этого останется какая-либо выручка, участвующий привилегированный инвестор получит дополнительную акцию, пропорциональную своей процентной доле в компании на пропорциональной основе с обыкновенными акционерами. (Pro rata — латинский термин, означающий, что все, что выделено, будет распределено поровну.) Отсюда двойной провал — предпочтение и участие .

«Если компания продает за 100 миллионов долларов, — говорит Гавириа, — инвестор с участвующими привилегированными акциями может снять свои первоначальные инвестиции в размере 20 миллионов долларов с максимума, а затем забрать 20% (свою процентную долю в компании) из оставшихся 80 миллионов долларов, таких как эта обыкновенная акция получает 80 центов на доллар с суммы, оставшейся после преференции ». В более поздних раундах обыкновенные акционеры могут получить всего 30-40 центов на доллар, добавляет Гавирия.

Допустим, компания привлекает 500 000 долларов в посевном раунде при оценке после получения денег в 2,5 миллиона долларов, что дает инвесторам 20% -ную долю. На диаграмме ниже показано, сколько денег получат инвесторы, если компания будет продана по цене от 2 до 6 миллионов долларов.

В случае привилегированных акций, не участвующих в акции, инвесторы могут выбрать большее из

1. a) осуществление своих ликвидационных предпочтений; или

2. б) конвертируют свои привилегированные акции в обыкновенные и получают сумму, пропорциональную их доле в капитале.

В наихудшем сценарии для учредителей и сотрудников (2 миллиона долларов на выходе при 2,0-кратной ликвидации) держатели обыкновенных акций с долей владения 80% получат 1 миллион долларов — такую ​​же сумму, что и держатели привилегированных акций с 20% долей.

Важно помнить, что условия привилегированных акций оговариваются между учредителями и инвесторами.Учредители, которые соглашаются отказаться от трехкратного привилегированного права участия, обычно отчаянно нуждаются в деньгах. «На бычьем рынке такие условия очень редки», — сказал Дэвид Пакман, который основал одну из первых компаний, занимающихся облачной музыкой, а теперь является партнером венчурной компании Venrock.

«Кредитное плечо у предпринимателя».

«Если инвестор X попросит кучу вещей, которые полностью не продаются на рынке, о которых не просят другие инвесторы, — сказал Пакман, — то он или она вряд ли получит их, если только у предпринимателя не будет суперсложных времен по привлечению финансирования. .”

Основатели, испытывающие нехватку денежных средств, должны принимать эти решения очень осторожно, поскольку они могут иметь ужасные последствия в дальнейшем, — говорит Таттл из MindMeld. Рассмотрим следующий сценарий, говорит Таттл: вы занимаетесь финансированием в отчаянии, когда соглашаетесь на высокий приоритет при ликвидации, а вскоре после этого получаете скромное предложение о приобретении. Хотя сделка изменила бы жизнь учредителей и сотрудников из-за большого количества предпочтений в отношении ликвидации, они не видят никаких перспектив. «В этот момент это очень расстраивает основателей», — говорит Таттл.«Но причина, по которой они существуют, заключается в том, что они не смогли убедить инвесторов дать им деньги, необходимые для их достижения, без введения этих агрессивных условий для компенсации риска».

Есть две важные вещи, которые вы как учредитель можете сделать, чтобы смягчить возможные недостатки привилегированных акций. Первый — нанять хорошего советника — человека с опытом, знающего ландшафт и игроков.

Второй — выполнить планы вашего стартапа, выполнить ключевые этапы и ориентиры и создать отличный продукт.Если вы сделаете это, все остальное станет на свои места. Гавирия говорит, что он часто обнаруживает, что предприниматели слишком сосредоточены на условиях сделки и оценке стоимости. Его совет — сконцентрироваться на построении большого бизнеса. «Я говорю им:« Эй, давайте сосредоточимся на том, чтобы заставить инвесторов полюбить вашу компанию, вашу команду, вас », — говорит он. Как и в случае с любыми переговорами, он добавляет: «Большая часть этих вещей — это игра с рычагами».

Состоятельные инвесторы рассчитывают получить среднюю годовую доходность в размере 17,5%

Состоятельные американцы довольно оптимистично оценивают доходность своих долгосрочных инвестиций, ожидая получить среднюю годовую доходность 17,5%.На 5% выше инфляции из своих портфелей.

Это согласно новому исследованию Natixis, в котором были опрошены домохозяйства, у которых в марте и апреле 2021 года было инвестировано более 100 000 долларов США. Те же самые инвесторы сообщают, что они ожидают заработать на 17,3% выше инфляции в 2021 году, что, хотя и является высоким, может быть объяснимо. . Индекс цен S&P 500 в прошлом году вырос на 15,76%, а рынок вырос на 5,24% уже на момент проведения опроса.

Но в более долгосрочной перспективе, с годовой доходностью в среднем до 17.По словам Дейва Гудселла, исполнительного директора Natixis Center for Investor Insight, инфляция на 5% из года в год является «исключительно высоким» ожиданием. Эти оценки намного выше, чем средние исторические. Например, по данным Goldman Sachs, средняя 10-летняя доходность акций США составляет 9,2%.

Оценки финансовых консультантов также намного ниже. Консультанты, опрошенные Natixis, призывают к более реалистичным ожиданиям средней годовой доходности на 6,7% выше инфляции. Фактически, разрыв между ожиданиями инвесторов и прогнозами консультантов с годами резко увеличивался.

Goodsell связывает высокие ожидания с предвзятостью к новизне, заявляя, что инвесторы смотрят на свою норму прибыли на 2020 год (которая была довольно впечатляющей) и думают, что в будущем они добьются большего успеха, основываясь на их последних годовых доходах.

Это все равно что сказать себе: «В прошлом году рынок был хорош, и факторы не сильно изменились, поэтому я должен сделать то же самое или лучше в этом году». Но Гудселл говорит, что экстраполяция этих доходов на «ваши долгосрочные ожидания превышения инфляции на 17% — это довольно оптимистично.«

Инвесторы также должны быть« эмоционально подготовлены », чтобы иметь дело с более высоким уровнем риска, который может возникнуть при получении такой чрезмерной прибыли, — говорит Гудселл.

« Когда мы абстрактно спрашиваем людей: «Как вы относитесь к вещам?» им вполне комфортно говорить: «Я рискну, чтобы вырваться вперед», — говорит Гудселл. Но «когда вы начинаете задумываться о том, что означает риск, что он влечет за собой, люди становятся немного более консервативными».

В целом , инвесторы не являются большими поклонниками волатильных рынков и хотят, чтобы их вложения были безопасными.Около 77% инвесторов, опрошенных Natixis, в том числе 79% инвесторов-миллениалов, говорят, что они предпочли бы безопасность инвестиционным результатам.

Инвесторы должны понимать, что, если они получат только 10% прибыли вместо 17%, на которые они надеялись, это все еще действительно хорошая норма прибыли, говорит Гудселл.