Инвестиционный проект, понятие и назначение

Инвестиционный проект (ИП) — это обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно — сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утверждёнными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес — план).

Инвестиционным проектом называется план или программа мероприятий, связанных с осуществлением капитальных вложений и их последующим возмещением и получением прибыли.Термин «инвестиционный проект» можно понимать в двух смыслах:

• как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;

• как сам этот комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели.

Правильно составленный инвестиционный проект в конечном счёте отвечает на вопрос: стоит ли вообще вкладывать деньги в это дело и принесет ли оно доходы, которые окупят все затраты сил и средств? Очень важно составить инвестиционный проект на бумаге в соответствии с определенными требованиями и провести специальные расчеты — это помогает заранее увидеть будущие проблемы и понять,  преодолимы ли они и где надо заранее  подстраховаться.

Назначение  инвестиционного  проекта  состоит  в  том, чтобы  помочь предпринимателям  и  экономистам  решить  четыре  основные  задачи:

• изучить  емкость  и  перспективы  будущего  рынка  сбыта;

• оценить те затраты,  которые будут необходимы для изготовления и сбыта нужной  этому  рынку  продукции,  и  соизмерить  их  с  теми  ценами,  по которым  можно  будет  продавать  свои  товары,  чтобы  определить потенциальную  прибыльность  задуманного  дела;

• обнаружить  все  возможные  «подводные  камни»,  подстерегающие  новое дело;

• определить  те  сигналы  и  те  показатели, на  основе  которых можно будет регулярно оценивать  деятельность  предприятия.

Страница не найдена

Рудзейт Олег Юрьевич
ФГОУ ВО «Дальневосточный федеральный университет», Владивосток, Россия
Магистрант
E-mail: [email protected]

Зайнетдинов Артём Ришатович
ФГОУ ВО «Дальневосточный федеральный университет», Владивосток, Россия
Магистрант
E-mail: [email protected]

Недяк Антон Витальевич
ФГОУ ВО «Дальневосточный федеральный университет», Владивосток, Россия

Магистрант
E-mail: [email protected]

Рагулин Петр Григорьевич
ФГОУ ВО «Дальневосточный федеральный университет», Владивосток, Россия
Профессор кафедры «Компьютерных систем»
Кандидат технических наук
E-mail: [email protected]

Аннотация. На данный момент отмечается высокая тенденция к вложению финансовых средств для дополнительного заработка на биржах акций, их спекуляциях и т. д. На торговых платформах работает большое количество людей, покупает или продает акции, от чего и меняется их цена в различные периоды.

На основе их цены формируются графики, по которых производят технический и фундаментальный анализ для построения стратегии заработка и прогнозирования даже не цены акции, а направления движения ее стоимости в сторону роста или уменьшения. Для получения ответа на данный вопрос прибегают к различным методам изучения исторических данных акций, изучению их качественных показателей, а также математическим методам прогноза.

В данной статье рассматривается пример работы алгоритма прогнозирования цены акции на момент закрытия торгового дня на рынке.

Метод, который позволит получить информацию о цене акции, основывается на использовании линейного регрессионного анализа. Данный метод лучше всего подходит для исследования, т. к. графики цен акций имеют линейный вид. Метод регрессионного анализа позволяет учитывать такие факторы, как цикличность повторения трендов и тенденций увеличения или уменьшения стоимости акции, длина периода торгов, в течении которого происходит получение исторических данных и их исследование и др. Также авторами была изучена работа алгоритма прогнозирования на основе регрессионного анализа и изучены факторы, влияющие на точность – размер обучающей выборки, количество исторических данных, количество дней, для которых будет спрогнозирована цена в будущем.

В ходе исследования была получена информация о точности прогнозирования цен акции, которая составляет 96 % в зависимости от валюты, в которой торгуется акция и компании, которая ее выпустила. Стоит отметить, что на точность прогноза также влияет объем исторических данных и финансовое положение корпорации на рынке.

Материалы представляют практическую значимость для развития систем поддержки принятия решений в экономических отраслях. Разработанную модель в дальнейшем можно использовать как основу для помощи в принятии решений для игры на бирже.

Ключевые слова:

прогноз; цена; акция; анализ; алгоритм; выборка; объем

Инвестиционный проект как форма регулирования инвестиций в капитальном строительстве

Осуществление реальных инвестиций, происходит в том числе и в форме инвестиционных проектов. Инвестиционная стратегия любого предприятия выстраивается в виде пакета проектов. Среди направлений банковской деятельности в настоящее время большое распространение получили проектное финансирование и инвестиционное кредитование, связанные с финансированием инвестиционных проектов. В настоящий момент известны несколько определений инвестиционных проектов.

Во-первых, под этим понятием понимается система сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизируемых для реализации физических объектов, технологических процессов, технической и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по выполнению.

Во-вторых, инвестиционный проект — это дело, деятельность, мероприятия, предполагающие осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение целей (получение определенных результатов), т.е. и документация, и деятельность.

Вызывает интерес определение инвестиционного проекта как комплекса взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения в течение ограниченного периода времени и при установленном бюджете поставленных целей.

Реализация инвестиционных проектов требует отказа от денежных средств сейчас для получения прибыли в обозримом будущем. Согласно существующей практике , на получение прибыли можно рассчитывать не ранее, чем через год после стартовых вложений. Весьма важным при экономическом анализе инвестиционных потоков является расчет будущих денежных потоков, возникающих при реализации произведенной продукции.

Критериями оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости и простая норма прибыли. Под сроком окупаемости инвестиций понимается ожидаемый период возмещения первоначальных вложений и чистых поступлений. Таким путем исчисляется тот период времени, за который поступления от оперативной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Простая норма прибыли аналогична коэффициенту рентабельности капитала и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. На основании сравнения инвестором расчетной величины нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности составляется заключение о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта.

Финансирование инвестиционного проекта означает процесс аккумулирования и эффективного использования финансовых ресурсов в процессе осуществления проекта. Как правило, действуют следующие способы фиксирования:

• акционерное финансирование, представляющее собой вклады денежных средств, передачу оборудования, технологии;
• финансирование из государственных источников, которое осуществляется непосредственно за счет инвестиционных программ в форме кредитов (в том числе и льготных) и за счет прямого субсидирования;
• долговое финансирование, представляющее собой долгосрочную аренду, связанную с передачей в использовании оборудования, транспортных средств и другого движимого и недвижимого имущества;
• финансирование за счет авансовых платежей будущих пользователей, заинтересованных в реализации проекта, заключающегося в представлении ими финансовых средств, материалов, оборудования консалтинговых услуг на осуществление проекта.

Капитальные вложения являются более узким понятием, чем инвестиции как таковые, поэтому они могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций. Как уже говорилось, до 1991 г., когда началось формирование отечественного инвестиционного законодательства, понятие «инвестиции» подчинялось понятию «капитальные вложения». Последнее трактовалось как совокупность затрат на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт.

При этом капитальные вложения рассматривались в двух аспектах: как экономическая категория и как процесс, связанный с движением стоимости, авансированной в долгосрочном порядке в основные фонды, от момента выделения денежных средств до их возмещения. В целях аккумулирования материальных ресурсов для развития производства (основных фондов) в условиях командно-административной экономики применяли договор подряда на капитальное строительство. Под договором подряда на капитальное строительство понимался «плановый договор, заключенный между социалистическими организациями, в силу которого одна сторона, подрядчик, обязуется построить и в установленный срок сдать предусмотренный планом объект, а другая сторона, заказчик, обязуется оказывать возложенное на нее содействие строительству, принять и оплатить выполненные строительные работы».

Все, что было связано с капиталовложением, с правовыми формами, опосредующими движение капитала, было заменено плановым распределением финансовых ресурсов.

Закон об инвестиционной деятельности и Закон об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений под инвестиционной деятельностью понимают процесс вложения инвестиций или инвестирование как совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов или инвестиций в форме капитальных вложений выделяются как специальная область инвестиционной деятельности. Объединяющим понятием этих законов является понятие «инвестиционный проект», означающее обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков капитальных вложений.

Закон об иностранных инвестициях вводит в научно-практический обиход понятие «приоритетный инвестиционный проект», который осуществляют коммерческие организации. Судя по логике двух последних законов, понятие «приоритетный инвестиционный проект» является производным от понятия «инвестиционный проект». Они отличаются друг от друга по суммарному объему иностранных инвестиций.

Закон об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений показывает зависимость инвестиционных проектов от действий субъектов инвестиционной деятельности, от воли государства. Глава III закона («Государственное регулирование инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений») содержит четыре статьи, направленные на государственное регулирование инвестиционных проектов. В них обозначены формы и методы государственного регулирования инвестиционной деятельности (ст. 11), порядок государственного регулирования в условиях возникновения чрезвычайных ситуаций (ст. 12), порядок принятия решений об осуществлении государственных капитальных вложений (ст. 13) и порядок проведения экспертизы инвестиционных проектов (ст. 14).

Инвестиционный проект с момента своего появления до момента окончания или ликвидации проходит ряд определенных этапов, которые в совокупности называются жизненным циклом проекта. Жизненный цикл проекта может быть разделен на три основные стадии: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную.

Начальная (предынвестиционная) стадия, как правило, подразделяется на предынвестиционные исследования и разработку проектно-сметной документации, планирование проекта и подготовку к строительству.

На начальном этапе выделяются следующие три фазы:

• изучение инвестиционных возможностей проекта;
• предпроектные исследования;
• оценка осуществимости инвестиционного проекта.

Уровни предынвестиционных исследований весьма условно различаются друг от друга. Глубина проработки каждого уровня зависит от сложности проекта, временных ограничений, требований потенциального инвестора и т.д. Инвестиционная стадия охватывает основной этап капитального строительства, который включает в себя проведение торгов и заключение контрактов, организацию закупок и поставок, подготовительные работы, строительно-монтажные работы, завершение строительной фазы проекта.

И наконец, эксплуатационная стадия включает в себя эксплуатацию, ремонт, развитие производства и закрытие проекта.

Прямые методы государственного регулирования инвестиционной деятельности выражаются в прямом участии государства в инвестиционной деятельности, разработке, утверждении и финансировании инвестиционных проектов, формировании перечня потенциальных объектов инвестиционных проектов, предоставлении государственных гарантий за счет бюджета РФ и бюджета субъектов РФ, проведении экспертизы инвестиционных проектов, предоставлении концессий российским и иностранным инвесторам.

В настоящее время законодательство РФ устанавливает также и такие формы прямого участия государства в инвестиционной деятельности в сфере капитального строительства, как:

• разработка, утверждение и финансирование инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также инвестиционных проектов, финансируемых за счет средств федерального бюджета и средств бюджетов субъектов РФ;
• формирование перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета. Порядок формирования указанного перечня определяется Правительством РФ.

Постановлением Правительства РФ от 11 октября 2001 г. N 714 утверждено Положение о формировании перечня строек и объектов для федеральных государственных нужд и их финансировании за счет средств федерального бюджета. Это положение устанавливает порядок формирования перечня строек и объектов производственного и непроизводственного назначения (нового строительства, расширения, реконструкции, технического перевооружения), финансирование которых осуществляется за счет государственных капитальных вложений (за исключением бюджетных кредитов), предусмотренных в федеральном бюджете на соответствующий год.

Перечень формируется исходя из объемов государственных капитальных вложений, направленных на реализацию федеральных целевых программ и на решение не включенных в эти программы отдельных важнейших социально-экономических вопросов, предусмотренных в федеральной адресной инвестиционной программе по главным распорядителям средств федерального бюджета и по отраслям. В перечне отдельно указываются стройки и объекты, финансируемые частично за счет средств федерального бюджета и являющиеся государственной собственностью субъектов РФ и муниципальной собственностью.

При финансировании инвестиционного проекта необходимо определить источники финансирования и формирование такой структуры инвестиций, которая позволяет достичь финансовой реализуемости проекта при требуемом уровне эффективности для каждого из участников проекта.

Кроме того, следует распределить инвестиции во времени, что позволит уменьшить общий объем финансирования и использовать преимущества более позднего вложения средств в проект.

Конкретным примером инвестиционного проекта может послужить проектирование, строительство и эксплуатация новой электростанции на базе прошедшей амортизационные сроки, являющейся государственной собственностью. Скажем, требуется 1 млрд. долл. прямых инвестиций. Инициатором проекта выступает Минпромэнерго России, которое заключает концессионный договор с инвестором. Инвестор обращается к различным кредиторам-банкам с целью получения необходимых капитальных вложений. Возможным вариантом в ходе осуществления данного приоритетного инвестиционного проекта может выступать учреждение компании с участием государственного капитала и финансовых ресурсов инвестора. Независимо от правовых форм реализации этого долгосрочного проекта, основной задачей инвестора выступает получение заемных средств и эффективное осуществление проекта, которое дало бы реальную возможность окупить инвестиции и тем самым обеспечить ему возвратность заемных средств. Для обеспечения окупаемости проекта инвестор заключает долгосрочные договоры на поставку электроэнергии с пользователями проекта.

Кроме того, он заключает долгосрочные договоры на организацию поставки сырья и оборудования, чтобы свести к минимуму необходимость заключения отдельных договоров для каждого конкретного случая при возникновении потребности в том или ином виде сырья и оборудования.

Статья 4 Закона об инвестиционной деятельности в форме капитальных вложений предусматривает подобную ситуацию, возможную в ходе осуществления инвестиционного проекта. Согласно ей, субъектами инвестиционной деятельности выступают инвесторы, заказчики, подрядчик и пользователи объектов капитальных вложений. Субъекты инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемым между ними.

При этом специалисты указывают на такую недоработку в заключительной базе, как отсутствие гражданско-правовой регламентации отношений между органом власти и инвестором, лежащих в основе инвестиционного проекта. Государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные государства и международные организации вправе участвовать в инвестиционном проекте, однако в законе не выделяют особенности договоров между пользователями инвестиционных проектов и инвесторами, в которых определяется порядок выполнения подрядных работ для государственных нужд, а также порядок поставки товаров, включая поставку для государственных нужд.

Актуальность данного заключения возрастает в связи с тем, что подчинение системы договорных связей, именуемых инвестиционным проектом, одной цели — достигнуть реализации проекта в стадии начала выпуска продукции из прибыли, полученной от реализации этой продукции, возместить затраты, связанные с финансированием проекта, — является особенностью инвестиционного проекта как разновидности инвестиционной деятельности. Такой подход к инвестиционному проекту в капитальном строительстве помогает инвестору окупать вложенные инвестиции путем эксплуатации возведенного или реконструированного им сооружения. Это подтверждает сходство инвестиционного проекта с концессионным договором — с той же зависимостью деятельности инвестора от отношений с органами власти, в том числе зависимостью от нормотворческой деятельности органов исполнительной власти, учитывая долгосрочный характер заключаемых договоров.

В капитальном строительстве источники инвестиций формируются в первую очередь за счет акционерного капитала посредством эмиссии собственных акций, облигаций, инвестиционных сертификатов (для инвестиционных компаний и фондов), иных ценных бумаг и их размещения на соответствующих рынках, а также за счет приращения акционерного капитала в результате роста котировочной стоимости акций предприятия. Эти источники могут быть использованы корпорациями и их самостоятельными (дочерними) структурами, создаваемыми в форме акционерных обществ.

Важным внешним источником в капитальном строительстве являются иностранные инвестиции: прямые инвестиции в денежной форме, поступающие от иностранных и международных финансовых институтов, государств, предприятий, физических лиц, а также иные формы материального (натурально-вещественного), нематериального (франчайзинг) или интеллектуального участия в совместном предприятии.

Для предприятий непортфельных организационно-правовых форм основным способом привлечения капитала является увеличение уставного фонда за счет дополнительных взносов (паев) отечественных и иностранных инвесторов.

По форме собственности на проект все инвестиции подразделяются на собственные и заемные.

Под собственными инвестициями понимаются средства юридических и физических лиц, направляемые на финансирование проекта на условиях участия в прибыли. Под заемными — средства юридических и физических лиц, направляемые на финансирование проекта на условиях получения или оговоренных договорами займа различных схем выплаты основной суммы и процентов в зависимости от финансовых результатов реализации проекта.

Соотношение собственных и заемных ресурсов создает структуру инвестиций проекта и зависит от целого ряда факторов, основными из которых являются: развитость рынка финансовых услуг; техническая сложность и продолжительность осуществления проекта; сложившаяся практика реализации инвестиционных проектов в организации.

В большинстве стран с рыночной экономикой соотношение собственных и заемных средств больше 50%. В России это соотношение обычно меньше.

Авторы: Фархутдинов И.З., Трапезников В.А.

Как преподнести инвестпроект и заинтересовать инвестора

Изучая многие инвестпроекты, которые приходят на рассмотрение в наш инвестиционный фонд, мы не перестаем удивляться фантазии и неопытности их создателей. Да, несомненно, они прикладывали все усилия для успешного развития своего бизнеса — запуска новых услуг и продуктов, переговоров с поставщиками, клиентами и банками. Однако этого опыта бывает недостаточно при ведении переговоров с потенциальными инвесторами. Рассмотрим пошагово, как правильно представить проект и убедиться в надежности инвестора, чтобы не заполучить в его лице денежного «кота в мешке». Выполняя функции финансового директора одной из наших портфельных компаний («Столичное агентство по возврату долгов»), я смогу рассказать о привлечении инвестора и с другой стороны баррикад. Надеюсь, мои советы помогут вам воплотить в жизнь не один проект.

Шаг 1. Узнать профиль инвестора У каждого инвестора есть своя стратегия инвестирования и направления бизнеса, в которые он предпочитает вкладывать. Обычно это сферы, где у него уже есть опыт либо где инвестор, изучив индустрию или опыт других стран, видит существенный потенциал роста — индустрии с высоким прогнозом роста и наличием, скорее всего, временных «окон возможностей».

Советую начинать свое знакомство с инвестором и его профилем с его официального сайта — практически все открытые инвестиционные структуры презентуют свои стратегии и осуществленные проекты, из которых примерно понятно, куда они вкладываются и с какой целью.

Скажете, зачем рассказывать о том, что и так всем известно? Не соглашусь. Периодически к нам обращаются бизнесмены, которые даже не потрудились прочитать на сайте, какие сферы мы рассматриваем. Или присылают по электронной почте проекты, которые, согласно контракту с нашими собственными инвесторами, даже не можем рассматривать.

Раньше инвесторы сразу же после подписания документов были готовы вложить в проект всю сумму. Сейчас они предпочитают придерживать деньги на счете и выдавать их под конкретные проекты и статьи расходов. Таким образом, инвесторы получают возможность больше контролировать свои инвестиции.

Шаг 2. Составить презентацию инвестпроекта Вы будете смеяться, но у нас раньше была такая практика: назначая встречу в офисе потенциальной портфельной компании, представители инвестфонда обязательно заходили посмотреть, насколько чистый там туалет. Это такая своего рода проверка, помогающая понять, как руководство относится к комфорту в офисе, чистоте и порядку. Также и инвестиционная презентация — это некая первичная характеристика того, насколько упорядочены мысли в голове предпринимателей, которые хотят привлечь деньги. Если проект хорошо структурирован на бумаге, то скорее всего он качественно структурирован и у них в головах. Причем это не пустые слова, до сих пор 2/3 презентаций, которые мы получаем, составлены некачественно и не вызывают желания читать их дальше. А чтобы это желание появилось, нужно учесть следующее.

Формат презентации инвестпроекта. Наиболее понятны, прежде всего, два формата, в рамках которых и стоит рассказывать о своем проекте.

Одностраничный тизер, где вся информация умещается на одной странице либо на одном слайде. Здесь вы приводите только ключевую информацию. По одной-двум строчкам посвятите назначению проекта, собственникам бизнеса, их опыту в этой сфере, команде. Этого достаточно, чтобы заинтересовать инвестора.

 

Многостраничный тизер может включать от 3 до 10 слайдов, информация разбита по категориям: профиль владельцев компании, как развивается индустрия, управленческий состав компании, ожидания от проекта. Здесь тоже приводится общая, но чуть более детальная информация. Помните, что основные вещи будут обсуждаться на встрече.

Качество презентации. Забудьте про нарисованную на коленке презентацию, которая неоднократно помогала вам на внутренних совещаниях и собраниях. Требования в этот раз к презентации очень высокие:

• качественное оформление — современно, красиво, в ярких цветах, с использованием схем, графиков и таблиц. Такая презентация располагает к тому, чтобы ее пролистали до конца. Графики и схемы можно использовать, чтобы проиллюстрировать, какие тренды в индустрии, кто конкуренты, рост компании за последние несколько лет;
• удобный для читателя формат — в идеале документ в Word или Power Point, переведенный в pdf-формат, потому что такой файл легко прочитать на телефоне или планшете.

Также обратите внимание на форматирование — очень неприятно получать презентации, где текст не умещается в колонку, полетел график или подчеркнута какая-то ошибка. Проследите за тем, чтобы:

• между строчками было равное расстояние;
• графики на каждом слайде были в одной части — только слева или только справа;
• не было ошибок в тексте;
• все слайды были выполнены в едином стиле.

Объем текста. Инвесторам не хочется терять время на презентации, где нужно отыскивать нужную информацию в большом количестве текста. В формате первичной презентации текст должен быть короткий, на уровне тезисов. Если у инвестора действительно появится интерес, то он сам запросит все дополнительные материалы.

Вообще достаточно двух-трех минут, чтобы составить впечатление о проекте и принять решение о том, изучать его дальше или нет. То есть с того момента, как потенциальный инвестор открыл письмо, у вас есть две-три минуты его внимания, пока он не захотел перейти к следующему письму.

Если инвестор, прочитав письмо, далее открыл прилагаемую презентацию инвестпроекта и пролистал ее до конца — это уже успех, потому что в большинстве случаев этого не происходит. Помните, что успешные и опытные инвесторы получают сотни подобных писем в день.

Теперь скажу пару слов о тексте сопроводительного письма, чтение которого должно занимать не более одной минуты из упомянутых двух-трех.

Сопроводительное письмо. В теле письма, в котором вы пришлете презентацию вашего инвестиционного проекта, должен быть небольшой текст, из которого можно было бы узнать следующую информацию:

• суть проекта, для которого нужны инвестиции — это может быть новый продукт, расширение существующего бизнеса, покупка конкурента, слияние с другой компанией;
• индустрия, в которой работает ваша компания;
• размер инвестиций — одному инвестору интересны проекты в рамках миллиона долларов, а для другого интерес начинается от 50 млн. По своему опыту знаю, что инвесторам жалко тратить время на изучение проекта, если они не уверены, что он соответствует их профилю и критериям.

Написать надо примерно так:

«Добрый день, я финансовый директор „…. “ компании, о вас узнал через „….“. Чтобы не отнимать у вас время, я постарался очень коротко отразить суть нашего проекта в прилагаемой презентации. Проект в „….“ сфере, ищем деньги на „….“, требуется „….“ млн долларов, окупаемость в зависимости от сценария „….“. Детали — в прилагаемой презентации. Если интересно, будем рады встретиться и рассказать о проекте более подробно».

То есть достаточно пяти-шести строчек — если индустрия и размер инвестиций совпали с интересами инвестора, то он, скорее всего, откроет презентацию и приступит к изучению проекта.

 

Из личного опыта: Лариса Семенюк, финансовый директор «Градиент Альфа Инвестментс Групп»

Первичная презентация инвестпроекта, для которого требуются инвестиции, как правило, готовится на основании подробно и тщательно составленного бизнес-плана. Это важный документ, который должен убедить инвестора вложить в проект деньги, поэтому он должен быть максимально информативным и привлекательным. Ниже приведена структура презентации, которой наша компания представляла крупный проект на инвестиционных форумах и конференциях (строительство цементного завода и закупка технологической линии по производству цемента).

    1. Цель проекта.
    2. Параметры проекта.
    3. Сроки и этапы реализации проекта.
    4. Информация об инициаторе проекта (команда, квалификация, опыт).
    5. Рыночный контекст.
    6. Конкурентная среда.
    7. Применяемая технология.
    8. Описание продукции.
    9. Объем инвестиций и источники финансирования.
    10. Использование инвестиций (инвестиционный план).
    11. Прогнозная эффективность инвестиций.
    12. Финансовые показатели проекта.

Представляя проект строительства цементного завода, мы обосновывали экономическую целесообразность строительства завода именно заданной (а не другой) мощности.

В разделе, раскрывающем параметры проекта (второй пункт), указывали горизонт и шаг планирования, общую сумму инвестиций, объем собственных и заемных средств и их процентное соотношение, планируемую дату запуска производства.

В разделе «Сроки и этапы реализации инвестпроекта» подсчитывали, сколько времени потребуется на весь проект и его отдельные этапы: проектирование объекта — один год с начала запуска проекта; разработка карьера — восемь месяцев, начало карьерных работ — 16 месяцев; строительство завода — два года с момента окончания проектирования; начало эксплуатации — 37 месяцев с момента начала запуска проекта; выход на полную мощность — 43 месяца с начала запуска проекта.

Очень важны разделы, содержащие информацию об инициаторе инвестпроекта, особенностях рынка и конкурентах (четвертый-шестой пункты предлагаемой нами структуры презентации). Соискатель инвестиций должен дать в презентации и на переговорах исчерпывающие и обоснованные ответы на множество вопросов, в том числе и неудобных. Перечисляя конкурентов цементного завода, мы указывали не только конкретные предприятия и их производственные мощности, но и конкурентную стратегию, нужды региона и прогнозы по потреблению цемента.

В нашем случае объемы производства цемента не перекрывали потребностей строительного комплекса региона, не говоря уже о нуждах соседних областей. Прогнозы обещают ежегодный рост объемов потребления на 10 процентов, а конкурентная стратегия нового завода определялась тремя составляющими: гарантией качества товара, адекватным уровнем цены и постоянным наличием цемента на складе.

Шаг 3. Представить инвестпроект Если вы все сделали правильно и инвестор заинтересовался вашим инвестпроектом, вам назначат встречу. Скорее всего, в офисе вашей компании. Про проверку его чистоты, о которой я говорил в Шаге 2, можете в качестве шутки рассказать своему руководству. Далее вам предстоит детально проработать свое выступление перед гостями. Перечислю несколько важных его аспектов.

Будьте предельно реалистичными. Инвесторы очень не любят, когда им вешают лапшу на уши, пытаясь продать то, чего нет, или завышая ожидания от своих проектов. Обычно это не проходит. Даже если инвестор не знает индустрии, он достаточно быстро поймет, что прогнозы, которые даются по рынку и конкретно по компании, не соответствуют действительности.

Инвестору важно увидеть, что вы искренний и открытый человек, ничего не скрываете и стараетесь быть объективным — это поможет процессу. Но критиковать себя и свою компанию на встрече с потенциальным инвестором тоже не стоит:

• если есть какая-то трудность, представьте ее как возможность;
• слабую сторону бизнеса назовите определенным риском. И не забудьте добавить, что вы над ним работаете и в ближайшее время закроете;
• при описании команды нужно объективно показать, на какие направления вы можете положиться стопроцентно, а какие скорее всего нужно будет укрепить;
• если у стратегического подразделения компании нет руководителя, не скрывайте — скажите, что нужно искать кого-то на стороне, но у вас уже есть такие-то и такие-то наработки и т. д.

Нарисуйте портрет команды. Следующий важный параметр для принятия решения — это управленческая команда. Когда есть хороший проект, но нужно искать менеджерскую команду для его реализации, инвестор оценит этот проект как высокорискованный, не все готовы рассматривать такие сценарии. А если это компания, где полностью сформирована команда, люди давно работают вместе и хорошо мотивированы, это совсем другая ситуация, профиль риска здесь гораздо меньший.

Представьте собственников бизнеса — предпринимателей. Для инвестора это ключевая информация — ведь ему предстоит длительная совместная работа с портфельной компанией, и вопрос личного комфорта здесь первичен!

В связи с этим инвесторов заинтересует следующая информация:

• профиль собственников — коммерсант, финансист, производственник;
• опыт работы в этой индустрии и насколько этот опыт успешен, потому что практика показывает, что успешные люди успешны во всем;
• суть проектов, которыми занимались предприниматели раньше — создавали, организовывали, выводили из кризиса, продавали, объединяли. Инвестору важно понять, в чем конкретно они сильны.

Также расскажите, как нынешние владельцы компании появились в этом бизнесе — они его создали или купили, и как они заработали свой капитал.

Одно дело — предприниматель, который свой бизнес построил с нуля и ищет деньги на его развитие, и совсем другое — чиновник, который непонятно на какие деньги приобрел до кризиса этот бизнес и сейчас, когда нужно включать голову, не знает, как с ним дальше поступить: то ли продавать, то ли искать деньги на его расширение. Какому-то инвестору будет интересно работать только с первым, а кто-то подпишется и на второй, более рисковый вариант, хотя условия инвестирования могут при этом сильно отличаться.

Опишите сильные стороны компании. Наиболее привлекательным объектом инвестиций всегда будет прибыльная компания на перспективном рынке индустрии. Хотя у таких компаний обычно не бывает проблем с поиском инвестиций — инвесторы их находят сами.

Покажите в первичных материалах исторический темп роста, который будет подтверждать, что компания растет, как минимум, не медленнее рынка. Инвесторы уверены, что успешная компания должна уметь расти быстрее рынка, как бы быстро ни рос сам рынок.

Сделайте график, в котором будет показан рост выручки по годам — два-три предыдущих года, бюджет на этот год и предварительный план на следующий.

Инвесторы рискуют меньше, когда вкладывают в прибыльную компанию, но часто бывает, что и очень успешная компания недостаточно зарабатывает, так как активно инвестирует в новый рост.

Разработайте несколько сценариев развития. Уровень потенциальной доходности и возможные риски можно представить инвестору в виде нескольких сценариев:

• базовый — на который вы ориентируетесь в первую очередь. Здесь вы показываете, как должна развиваться компания, прогноз вполне реалистичен;
• пессимистичный — что будет, если проект не оправдает ожиданий. Вы представляете здесь минимальный заработок;
• оптимистичный — что будет, если вдруг проект выстрелит и все будет по высшему разряду. Тогда прибыль составит столько-то процентов, и мы с вами станем миллиардерами.

Дополните каждый сценарий описанием ключевых параметров и событий, влияющих на его исход. Обязательно нужно отметить, что вы ориентируетесь на базовый сценарий, а два дополнительных нужны для того, чтобы наиболее полно оценить возможности вашего проекта.

Проанализируйте сроки окупаемости инвестпроекта. Вкладывая деньги в новый бизнес, инвестор принимает определенный риск. Поэтому задача любого инвестора — заработать на инвестпроекте больше, чем он мог бы получить в относительно безрисковых вложениях на этом же рынке: депозиты, облигации и т. д. То есть любой процент доходности выше 10–15 процентов может быть обоснован, если ему соответствует определенная степень риска.

Думаю, инвестиционные фонды в странах СНГ по-прежнему ориентируются на доходность выше 30 процентов. То есть, вкладывая деньги сейчас, большинство инвесторов хотели бы их утроить за три-четыре года. Далее все зависит от конкретного инвестора и степени риска вашего проекта. Если проект очень рискованный, возможно, инвесторы будут требовать стопроцентной доходности. Все зависит от ситуации.

Отмечу два момента:

1) какую-то определенную норму доходности обычно никто не называет, и тем более ее не закрепляют юридически. Ее очень сложно подсчитать. Инвестор вкладывает деньги сейчас, а заработает он только через три-четыре года;
2) не стоит договариваться о гарантиях окупаемости с инвестором-либо это ничего не будет значить, потому что никто не знает, что будет в будущем, либо это будет крайне невыгодно для вас. Вы, конечно, получите деньги, гарантировав инвестору какую-то определенную норму доходности и подкрепив свои гарантии, например, заложенной долей в компании или ее активами. Но любой здравомыслящий человек будет этого избегать, потому что суть инвестиционной сделки как раз в том, что у вашей компании появляется партнер, который садится с вами в одну лодку и вместе с вами несет риски, разделяет успех и неудачи этого проекта.

Шаг 4. Выбор инвестора для инвестпроекта Итак, мы подошли к самому интересному и недосягаемому для некоторых компаний шагу, когда не инвестор выбирает вас, а вы его. Инвестор вами заинтересовался, и вы подошли к подписанию соглашения о конфиденциальности и подготовке инвестиционных документов. Но прежде чем радоваться и открывать шампанское, взгляните еще раз на него со стороны и подумайте, стоит ли с ним сотрудничать. Ответьте себе на три следующие вопроса.

Достаточными ли знаниями в вашей сфере он обладает? Важно привлекать деньги от инвесторов, которые в вашем бизнесе что-то понимают — у которых есть либо опыт, либо связи в этой сфере. Им будет понятно, как можно реализовать проект быстрее и качественнее, не наступая на те грабли, на которые обязательно наступил бы неопытный инвестор.

Комфортно ли вам с ним общаться? Лучше не иметь дела с инвесторами, с которыми вы не чувствуете себя комфортно после первой серьезной встречи. Также не стоит доводить дело до сделки, если вы сомневаетесь в том, что инвестор разделяет ваши основные человеческие ценности: принципы честности, справедливости, отношения к бизнесу и к своим сотрудникам. Потому что, как бы привлекательно на бумаге ни выглядел инвестиционный проект, вряд ли он будет действительно успешным, если внутри компании будут постоянно происходить ссоры и конфликты между ее акционерами.

Пообщайтесь с инвестором поближе, поговорите с предпринимателями, в чьи проекты он уже инвестировал. Поищите информацию о нем и его проектах в интернете. Внутреннее ощущение, которое сформируется после этого, как раз и будет самым верным.

Насколько он готов рисковать? Одни инвесторы хотят максимально снизить риски, а другие — заработать больше денег и готовы нести риски, от которых прочие отказываются. Кто-то хочет работать с молодыми предпринимателями, стартаперами, и сделать 10 проектов, каждый по миллиону долларов. А кто-то предпочтет сделать один проект за 10 млн долларов, но зато он будет работать с опытными предпринимателями и инвестировать в успешную компанию с сильными позициями на рынке.

И напоследок хочу дать совет: избегайте людей, которые готовы вложить в бизнес вашей компании свои «последние деньги», чтобы в дальнейшем они не душили все ваши интересные начинания, которые подразумевают какую-то долю риска.

Из личного опыта: Дмитрий Мохначев, генеральный директор «Столичное коллекторское агентство»

В 2009 году, спустя полтора года после основания компании, мы приняли решение о необходимости привлечения дополнительных инвестиций для дальнейшего развития компании. Аудиторско-консалтинговая компания Ernst&Young, с которой мы тогда сотрудничали, порекомендовала отправить наше предложение в фонд Mint Capital, у них довольно прочные отношения с этим фондом. Сделка прошла успешно, сейчас Mint Capital владеет блокирующим пакетом акций нашей компании, а это более 25 процентов акций. Презентацию готовила Ernst&Young, мы предоставили ей все необходимые характеристики компании. На основании этой информации они подготовили бриф и направили его в фонд. В течение месяца инвестор откликнулся, и мы провели первую встречу — поделились логикой развития компании, нашим видением рынка. Во вторичной презентации по запросу Mint Capital мы составили три сценария дальнейшего развития компании — наиболее вероятный, максимально позитивный и негативный, а также раскрыли финансовую сторону предприятия более подробно. К заключению контракта подошли через девять месяцев.

Расскажу о нашей компании, что она представляла собой на тот момент.

 

У нас было три акционера, это граждане России, которые управляли ранее различными банковскими структурами. Рынок сбора долгов в России тогда активно развивался, конкуренция была намного ниже. Но лидирующие компании были те же самые, что и сейчас — коллекторское агентство «Секвойя кредит консолидейшн», долговое агентство «Пристав», «ФАСП» и мы. Нашим главным конкурентным преимуществом на тот момент была самая большая в России региональная сеть — около 50 филиалов. Вложения в компанию мы сделали уже немалые, и они давали результат. Кроме того, мы начали строительство большого колл-центра. Не могу сказать, что на тот момент нам удалось реализовать весь потенциал компании, но мы смогли развить ее до того уровня, на котором она стала интересна потенциальным инвесторам.

Изначально планировался длинный инвестиционный проект, на шесть-семь лет. Сейчас, в 2013 году, мы продолжаем сотрудничество. Могу с уверенностью сказать, что компания заинтересована в том, чтобы сотрудничество с Mint Capital длилось как можно дольше. Но инвесторы обычно входят в проект на ограниченное время, для Mint Capital этот срок составляет в среднем три и шесть лет. Инвесторам важно находиться с компанией на пике роста, в этом смысл инвестиционной сделки.

 

Тем, кто только готовится привлечь инвестиции, хочу посоветовать не лукавить, а представлять инвестору свою компанию такой, какая она есть на самом деле. Важно быть честными и реалистичными в своих планах и прогнозах. Не бойтесь выглядеть непривлекательно. Лучший объект вложений для инвестора — бизнес, который еще не показал головокружительных результатов. Тогда инвестор войдет в него по самой низкой цене. И если он правильно посчитал перспективы компании, оценил ее будущее-то дальше он сможет получить хорошую отдачу, из-за того что доходность компании вырастет с его помощью.

Нужен ли вам инвестиционный проект

На практике инвестиционные проекты (например, строительство нового завода) очень часто затягиваются, бюджеты растут. Более того, не все переходят из инвестиционной стадии в операционную, а еще меньше обеспечивают возврат инвестиций собственнику. Чтобы оценить реальные затраты и сроки, нужно проанализировать проект по пяти критериям.

1. Как подобраны ключевые сотрудники. Всегда следует обращать внимание на систему управления проектом: кто будет отвечать за него, какими ресурсами эти менеджеры будут обладать. Типичная ошибка – проект комплектуется менеджерами, не имеющими отношения к отрасли. Например, на строительство завода по переработке пищевых продуктов в центральной полосе России приглашают нефтяника из Сибири. В итоге завод строится по нормам Крайнего Севера, а про регулирование в области пищевых производств управленцы вспоминают ближе к моменту запуска. Приходится переносить сроки пуска завода, а смета втрое превышает плановую. Если инвестору важно именно доверие, а не опыт в отрасли, если он настаивает на кандидатуре конкретного менеджера, нужно окружить этого менеджера штатом профессионалов из профильной отрасли. Такое решение сэкономит в будущем много ресурсов.

2. Все ли ресурсы учтены. Газа в стране много, но на конкретный проект может не хватить, потому что нет врезки в газопровод. На электроподстанции нет свободных мощностей для нового завода. Вода в скважинах будет с большим содержанием солей. Скоро пуск завода, а очистные не построили, потому что опоздали с расчетом нужных мощностей. Это распространенные проблемы, которых можно избежать еще на стадии планирования. Не всегда можно быстро оценить требуемые ресурсы, но только с учетом этих данных получится понять, во сколько на самом деле обойдется инфраструктура. Нужно также заранее выяснить, готова ли местная администрация участвовать в софинансировании этой инфраструктуры и на каких условиях. От этих затрат будет зависеть будущая финансовая нагрузка на операционную деятельность.

Часто акционеры принимают решение наспех: расширяют площадки, строят новые, устанавливают дополнительные производственные линии, а потом ждут, пока будут подведены газ, электричество. Реальный пример: есть газ, котельная, труба, но нет воды – теплоносителя. Наступает декабрь, затраты на обогрев производства растут, люди болеют, недовольство сотрудников растет – потому что просто забыли про теплоноситель. Задайте побольше вопросов главному инженеру или энергетику: и ему будет приятно, что о нем помнят, и вам спокойнее.

3. Достаточно ли специалистов и рабочих. До начала проекта важно оценить штатное расписание и потребности в персонале. Всегда возникает вопрос, что лучше: набрать людей близко к городу, где работодатели конкурируют за персонал, или нанимать персонал из отдаленных мест? В первом случае придется платить зарплаты выше, во втором – обеспечить специалистов жильем и возить рабочих.

Где взять рабочих? Кто будет возить рабочих? На каком транспорте? На чьем балансе будут находиться автобусы? Может оказаться, что впоследствии из-за непредвиденных затрат на доставку персонала и проживание существенно увеличатся операционные расходы.

Часто бывает, что никто не подумал об оценке затрат на доставку персонала и о парковке автобусов, а завод уже построен. В итоге люди мерзнут на проходной, работа производства начинается с опозданием на час. Транспортную проблему можно решить, если договориться с местной властью о запуске дополнительного городского, районного маршрута, субсидируемого администрацией. Однако об этом надо позаботиться заранее, чтобы успеть утвердить соответствующую статью расходов в местном бюджете.

Практическое наблюдение: если позднее понадобится сократить избыточный персонал и хочется сделать это безболезненно, можно отказаться от транспорта: автобус перестанет ходить – и люди уволятся сами.

4. Насколько будет востребована продукция. Реальный пример: строим мясоперерабатывающий завод, ставим оборудование, а какой ассортимент будем производить и в каких объемах, решаем только тогда, когда пора подключать газ. В итоге получается, что завод производит продукции больше, чем потребляет весь регион. Завод работает с неполной загрузкой, возникают операционные затраты, которые ложатся на себестоимость. Поэтому к планированию инвестиционного проекта обязательно нужно привлекать коммерческих директоров. Они не всегда рады новому ассортименту и объему, потому что работы станет больше, продавать этот продукт придется именно им. Их оценки важны для проекта, они могут существенно повлиять на его стоимость и сроки возврата инвестиций.

5. Имеются ли альтернативные источники финансирования. Стратегия финансирования проектов из собственной прибыли оправданна, но денег может не хватить. Заходите с проектом в несколько банков, рассматривайте варианты софинансирования с партнерами, вовлекайте больше заинтересованных сторон. Договаривайтесь на лимиты больше, чем вам нужно для проекта, – это не значит, что нужно брать деньги, но это позволит лишний раз проверить проект на финансовую состоятельность. К тому же в случае отказа одного банка будет возможность быстро уйти в другой.

Старайтесь как можно чаще задавать вопросы ключевым менеджерам, сопоставляйте информацию из разных источников, и вам будет легче принять правильное решение: стоит ли вообще запускать новый инвестиционный проект? Может быть, лучше повысить прибыльность действующего производства? Повышение прибыльности – тоже инвестпроект.

Даниели Волга — «Даниели Волга»: примерный инвестпроект

Металлургическое производство в Нижегородской области сегодня на подъеме. За первое полугодие 2015 года литейщики и иже с ними выпустили на-гора продукции на 124 процента больше, чем за аналогичный период 2014-го. Становится понятно, почему итальянская компания Danieli (крупнейший мировой поставщик металлургического оборудования) выбрала для строительства своего завода в России именно наш регион. О том, как сейчас обстоят дела на открывшемся в 2014 году предприятии, рассказывает генеральный директор ООО «Даниели Волга» Павел ЗАТРАВКИН.

В партнёрах — всё СНГ

— Губернатор Валерий Шанцев в качестве успешного примера реализации приоритетных инвестпроектов назвал в своем ежегодном отчете ООО «Даниели Волга». По его словам, потребителями вашей продукции должны стать крупные металлургические предприятия не только нашего региона и России, но и других стран. Насколько на сегодня сбылось это пожелание?
— В Нижегородской области нашими партнерами являются ОМК (город Выкса) и «Русполимет» (город Кулебаки), с которыми нас связывают многолетнее сотрудничество, работа над большими проектами по поставке запасных частей и нестандартного оборудования.
В других регионах страны среди наших партнеров и заказчиков — подразделения группы «ЕВРАЗ» (ЗСМК, НТМК), группы «Металлоинвест» (ОЭМК, «Уральская сталь»), группы «НЛМК» (НЛМК в Липецке и Калуге, НСММЗ в Ревде и Березовском Свердловской области), ММК (Магнитогорск), «Мечел» (Челябинск), «УГМК-Сталь» (Екатеринбург), «Северсталь» (Череповец), «Алкоа» (Самара).
Кроме того, компания активно работает с БМЗ (Белоруссия) и с «АрселорМиттал Темиртау» (Казахстан), а также со многими другими компаниями на рынке СНГ в целом.

В перспективе — инициация

— За счет чего удалось расширить список партнеров?
— В первую очередь — и это хотелось бы подчеркнуть особо — за счет того, что мы готовы предоставить весь спектр товаров и услуг в металлургической отрасли, начиная с проектирования и заканчивая пуском в эксплуатацию, включая сюда при необходимости управление строительством.
Благодаря тесному сотрудничеству внутри группы Danieli, «Даниели Волга» имеет возможность предлагать заказчикам технологические решения и продукцию, произведенную в России в соответствии с высокими стандартами головной компании. Прежде всего мы озаботились оказанием услуг по обслуживанию и эксплуатации того оборудования группы Danieli, которое уже работает в России у наших клиентов. Вторым немаловажным вопросом является наше участие, как российского производителя, в капитальных проектах, которые уже осуществляются, а также находящихся на стадии разработки. Так что в перспективе у нас — инициация проектов строительства металлургических заводов не только по запросу существующих игроков рынка, но и по запросу инвестиционных и строительных компаний.

Локализация отечественного

— «Даниели Волга» — это еще и яркий пример импортозамещения. Ведь до открытия вашего производства всё подобное оборудование было завозным. Плюсы для региона в этой ситуации понятны, а что в активе у Danieli?
— Наличие производственной единицы в России и цен в рублях, которые не зависят от курса евро, безусловно, дает весомое конкурентное преимущество для компании. Мы являемся российским машиностроительным предприятием, хотя вместе с тем — частью группы Danieli.
Конечно, совсем избавиться от влияния курсовых рисков мы пока не можем. Объем закупок комплектующих за рубежом (в основном в ЕС — на предприятиях группы Danieli в Италии и Австрии) всё еще значителен: такова общая ситуация на рынке. Но мы очень активно работаем над локализацией производства: реализацию задачи импортозамещения с самого начала считали приоритетной. Сейчас это общегосударственный тренд, но работы в данном направлении очень много — и нужно последовательно двигаться к этой цели. По нашим оценкам, предприятию удастся довести до разумного минимума закупки вне рынка Таможенного союза за полтора-два года.
Отмечу, что сейчас мы приобретаем заготовки (прокат, поковки, отливки) только у российских поставщиков, более того — у наших же партнеров, т. е. сотрудничество становится двунаправленным. Вместе с тем системно работаем над созданием пула поставщиков, с которыми сможем уверенно сотрудничать по внешним технологическим операциям.

 

|Статья взята с ресурса: Инвестиционный каталог Нижегородской области(Издатель — ГУ «РГ «Нижегородская правда». )|

«Рэд энерджи» реализует инвестпроект в Тюменской области

Экономика, 17:33 23 сентября 2020

Версия для печати

| Фото: Александра Евсеева, Агентство инфраструктурного развития Тюменской области

Далее в сюжете Советник посольства Беларуси в России оценил гостеприимство тюменцев на TNF

Реализацией инвестиционного проекта по производству нефтепромыслового оборудования и альтернативной энергетики в Тюменской области займется ООО «Рэд энерджи».

Такая договоренность достигнута на XI Тюменском нефтегазовом форуме, сообщает региональное агентство инфраструктурного развития, которое подписало с компанией соглашение о сотрудничестве.

Предусмотрено поэтапное развитие производственной площадки: от открытия филиала и организации крупноузловой сборки до последующей 100% локализации производства оборудования на территории региона.

«Это не первый проект в сфере нефтесервиса и альтернативной энергетики, реализуемый при поддержке агентства. Мы накопили все необходимые компетенции для оперативного решения вопросов, возникающих при организации таких производств. Кроме того, нам доступна широкая линейка региональных мер поддержки инвестиционных проектов, которая неоднократно показала свою эффективность. Все это вселяет уверенность в том, что сотрудничество будет плодотворным», — отметила генеральный директор агентства инфраструктурного развития Тюменской области Ольга Романец.

По словам генерального директора компании «Рэд энерджи» Алексея Тарасова, условия, созданные в Тюменской области, позволят пройти все этапы реализации проекта в короткие сроки: «Мы уверены, что в ближайшие несколько лет сможем презентовать на Тюменском нефтегазовом форуме продукцию, произведенную в регионе».

Вопрос: Что такое инвестиционные проекты?

Инвестиционный проект — это подробное предложение о расходовании ликвидных ресурсов с целью принятия мер, которые приведут к будущей прибыли.

— Инвестиционный проект создается до самой инвестиции.

Какие примеры капитальных проектов?

Наиболее распространенными примерами капитальных проектов являются проекты инфраструктуры, такие как железные дороги, дороги и плотины. Кроме того, в эти проекты входят такие активы, как метро, ​​трубопроводы, нефтеперерабатывающие заводы, электростанции, земля и здания.Капитальные проекты также распространены в корпорациях.

Что вы подразумеваете под термином «инвестиции»?

В экономическом смысле инвестиции — это покупка товаров, которые не потребляются сегодня, но используются в будущем для создания богатства. В сфере финансов инвестиция — это денежный актив, приобретенный с идеей, что актив будет приносить доход в будущем или будет позже продан по более высокой цене с целью получения прибыли.

В чем разница между проектом расширения и проектом замены?

Проект расширения — это проект, в котором генерируются новые продажи. Проект замены — это проект, в котором существующая машина заменяется на более эффективную — новые продажи могут не быть созданы, но денежные потоки улучшаются благодаря более эффективной машине.

Что такое принятие инвестиционных решений?

Определение: Решение об инвестициях относится к решению, принимаемому инвесторами или высшим руководством в отношении суммы средств, которые будут использоваться в инвестиционных возможностях. Просто выбор типа активов, в которые компания будет инвестировать средства, называется инвестиционным решением.

Что определяет капитальный проект?

Капитальный проект — это проект, который помогает поддерживать или улучшать актив города, часто называемый инфраструктурой. Это новый проект строительства, расширения, реконструкции или замены существующего объекта или объектов. Общая стоимость проекта должна составлять не менее 10 000 долларов в течение всего срока его действия.

Что такое фонд капитальных проектов?

Фонд капитальных проектов. 3 августа 2018 г. Фонд капитальных проектов используется в государственном учете для отслеживания финансовых ресурсов, используемых для приобретения и / или строительства крупного капитального актива.Как только актив завершен, фонд прекращает свое существование.

Какие бывают 4 типа инвестиций?

Существует четыре основных типа инвестиций или классов активов, из которых вы можете выбирать, каждый из которых имеет свои характеристики, риски и преимущества.

• Инвестиции в рост.
• Акции.
• Недвижимость.
• Защитные вложения.
• К денежным вложениям относятся повседневные банковские счета, сберегательные счета с высокими процентами и срочные вклады.
• Фиксированная процентная ставка.

Во что инвестировать новичку?

Вот шесть инвестиций, которые хорошо подходят для начинающих инвесторов.

1. A 401 (k) или другой пенсионный план работодателя.
2. Робо-советник.
3. Актуальные паевые инвестиционные фонды.
4. Индексные фонды.
5. Биржевые фонды.
6. Инвестиционные приложения.

Как вы определяете доход?

Определение: Доход — это доход, который бизнес получает от продажи своих товаров и услуг, или деньги, получаемые физическим лицом в качестве компенсации за свой труд, услуги или инвестиции.Компании указывают эту цифру в декларации о доходах, а частные лица — в форме 1040.

Что вы подразумеваете под проектом замены?

Замещающий проект — это предприятие, в котором компания ликвидирует проект в конце его жизненного цикла и заменяет другие инвестиции.

Что такое расширение проекта?

Проект расширения означает приобретение, строительство, установку и оборудование магазина, офиса или другой коммерческой застройки на всей или части Площадки Проекта расширения в соответствии со Статьей V настоящего Соглашения.

Какие виды капитального бюджета?

Фирма может принять три типа решений по бюджету капиталовложений:

• (i) Взаимоисключающие проекты:
• (ii) Решения о принятии-отклонении или Правило принятия:
• (iii) Решение о нормировании капитала:
• ( а) Тип отрасли:
• (б) Общие экономические условия:
• (в) Степень веры руководителей в долгосрочное планирование:

Какие бывают типы проектов?

Управление проектами: 3 основных типа проектов

1. Гражданское строительство, строительство, нефтехимия, горнодобывающая промышленность и разработка карьеров.Проекты этой категории чаще всего приходят в голову при упоминании промышленных проектов.
2. Производственные проекты.
3. Управленческие проекты.

Что определяет проект?

Проектов. Проект определяется как попытка создать или изменить конкретный продукт или услугу. Проекты — это временные рабочие усилия с четким началом и концом. (каждая организация может определить, что, по их мнению, является проектом)

Что такое инфраструктурные проекты?

Термин «инфраструктура» (или «под структурой») широко используется для общественных работ, таких как системы водоснабжения и электроснабжения, дороги и мосты, и, в более общем смысле, для обозначения любых систем, которые поддерживают общество или организацию.ИТ-инфраструктура — это материал, на котором мы создаем и используем ИТ-приложения.

Определение капитального проекта

Что такое капитальный проект?

Капитальный проект — это долгосрочный капиталоемкий инвестиционный проект, целью которого является расширение, добавление или улучшение капитального актива. Капитальные проекты отличаются большим масштабом и высокой стоимостью по сравнению с другими инвестициями, требующими меньшего планирования и ресурсов.

Ключевые выводы

• Капитальный проект — это часто дорогостоящий долгосрочный проект, который предназначен для расширения, обслуживания или улучшения значительной части собственности, принадлежащей компании.
• Капитальный проект отличается от других проектов компании тем, что он крупномасштабен, высок по стоимости и требует значительного планирования по сравнению с другими инвестициями.
• Под капитальными проектами часто подразумевается инфраструктура, такая как дороги или железные дороги, или, в случае корпорации, строительство завода или офиса.

Понимание капитальных проектов

Капитальный проект — это проект, в котором стоимость продукта капитализируется или амортизируется.Наиболее распространенными примерами капитальных проектов являются проекты инфраструктуры, такие как железные дороги, дороги и плотины. Кроме того, в эти проекты входят такие активы, как метро, ​​трубопроводы, нефтеперерабатывающие заводы, электростанции, земля и здания.

Капитальные проекты также распространены в корпорациях. Корпорации выделяют большие объемы ресурсов (финансового и человеческого капитала) на создание или обслуживание основных фондов, таких как оборудование или новый производственный проект. В обоих случаях капитальные проекты обычно планируются и подробно обсуждаются, чтобы выбрать наиболее эффективный и изобретательный план выполнения.

Примеры капитальных проектов

Регулярные капитальные вложения, такие как новые помещения, структуры или системы, могут потребоваться для ускорения роста внутри компании или правительства. Например, если компания хочет построить новый склад или приобрести новое производственное оборудование, чтобы повысить эффективность производственной линии. Чтобы получить финансирование, капитальные проекты должны доказать, как инвестиции обеспечивают улучшение (дополнительные мощности), новые полезные функции или выгоду (снижение затрат).

Капитальные проекты должны управляться надлежащим образом, поскольку они требуют значительных затрат ресурсов и времени компании. Проект предполагает рассчитанный риск с ожиданием, что основной актив окупится. Управление рисками — ключевой фактор успешного развития проекта и реализации капитального проекта.

Капитальный проект, финансируемый за счет государственных средств, часто направлен на строительство, ремонт или покупку оборудования, собственности, помещений и парков; инфраструктура и системы информационных технологий должны использоваться в качестве общественного достояния или в интересах общества.

Особые соображения

Дополнительные источники финансирования для этих проектов включают облигации, гранты, банковские ссуды, существующие денежные резервы, операционные бюджеты компаний и частное финансирование. Эти проекты могут потребовать заемного финансирования для обеспечения финансирования. Кредитное финансирование может также потребоваться для инфраструктуры, такой как мосты. Однако мост не может быть конфискован, если застройщик не выплатит ссуду. Долговое финансирование гарантирует, что финансист сможет вернуть средства, если застройщик не выплатит ссуду.

Экономические условия и изменения в законодательстве могут повлиять на начало или завершение капитальных проектов, как в случае Brexit, который привел к отмене или задержке некоторых проектов в Великобритании. В США Конгресс отвечает за финансирование капитальных проектов, таких как строительство дорог, линий электропередач, мостов и плотин.

Тест с несколькими вариантами ответов

Процесс планирования расходов, которые будут влиять на работу фирмы в течение ряда лет, называется

.

а.инвестиции.
б. бюджетирование капитала.
c. чистая текущая оценка.
d. оценка дивидендов.

Что из следующего пример инвестиционного проекта?

а.Замена изношенного оборудования
б. Расширение производственных мощностей
c. Разработка программ обучения сотрудников
d. Все вышеперечисленное — примеры инвестиционных проектов.

Фирма рассматривает три инвестиционных проекта, которые мы будем обозначать как A, B и C.Начальная стоимость каждого проекта составляет 10 миллионов долларов. Инвестиции A предлагают ожидаемую доходность 16%, B — 8% и C — 12%. Стоимость капитала компании составляет 6%, если она занимает 10 миллионов долларов, 10%, если она занимает 20 миллионов долларов, и 15%, если она занимает 30 миллионов долларов. В какие проекты следует инвестировать фирме?

а. Просто A, потому что он предлагает наивысшую доходность и является единственной инвестицией, которая имеет доходность выше 15%.
б.Все три должны быть выполнены, потому что доходность по B выше 6%, по C выше 10%, а по A выше 15%.
c. Следует проводить только A и C, потому что оба имеют доходность более 10%.
d. Ничего из вышеперечисленного не верно.

Что из следующего подходящий способ измерения денежных потоков?

а.Рассматривайте амортизацию как отрицательный денежный поток
б. Учитывайте только дополнительные затраты и доходы
c. Учитывайте только денежные потоки после налогообложения
d. Все вышеперечисленное — подходящие способы измерения денежных потоков.

Чистая приведенная стоимость проекта равна

а.приведенная стоимость всех чистых денежных потоков, возникающих в результате реализации проекта.
б. приведенная стоимость всех доходов за вычетом приведенной стоимости всех затрат, связанных с проектом.
c. приведенная стоимость всех будущих чистых денежных потоков, связанных с проектом, за вычетом первоначальных инвестиций, необходимых для запуска проекта.
d. Все вышеперечисленное верно.

Метод чистой приведенной стоимости и метод внутренней нормы прибыли всегда будут давать одно и то же решение, когда

а. оценивается отдельный проект.
б. оцениваются взаимоисключающие проекты.
c. ограниченное количество проектов должно быть выбрано из большого количества возможностей.
d. Все вышеперечисленное верно.

Что из следующего форма капитала, как этот термин используется в экономике?

а. Дома в собственности физических лиц
б. Заводы, принадлежащие бизнесу
c.Образование
d. Деньги

В случаях, когда капитал должен быть нормирован, фирма должна ранжировать проекты в соответствии с их

а. чистая приведенная стоимость.
б. внутренние нормы прибыли.
c.показатели рентабельности.
d. внешние нормы прибыли.

Что из перечисленного является внутренним источником инвестиционного финансирования?

а. Выпуск облигаций
б. Продажа акций
c.Нераспределенная прибыль
d. Все вышеперечисленное — внутренние источники.

Фирма может занять под 10%. Предельная ставка налога составляет 40%. Какова стоимость долга?

а. 10%
б. 14%
c.6%
d. Ничего из вышеперечисленного не верно.

Метод привлечения средств для капитальных вложений, сопряженный с наибольшим риском для фирмы, —

а. заимствование путем продажи облигаций.
б. полагаясь на нераспределенную прибыль.
c.выпуск обыкновенных акций.
d. повышение дивидендной ставки.

Какой из следующих источников средств для капитальных вложений предполагает корректировку налога для определения стоимости капитала?

а. Нераспределенная прибыль
б. Выдача долга
c.Выпуск обыкновенных акций
d. Все вышеперечисленное требует корректировки налогов.

Предположим, что безрисковая процентная ставка составляет 6%, и что фирма может выпускать облигации с процентной ставкой 9%. Предположим далее, что разница между средней доходностью акций и средней доходностью корпоративных облигаций составляет 4%. Какая премия за риск связана со стоимостью собственного капитала фирмы?

а.15%
б. 13%
c. 7%
d. 4%

Предположим, что инвесторам требуется ставка доходности 10% для инвестирования в фирму, которая выплачивает дивиденды в размере 2 долларов в год. Цена акций фирмы в настоящее время основана на предположении, что дивиденды фирмы останутся неизменными.Насколько вырастет цена акций фирмы, если фирма начнет расти со скоростью 2% в год и, как ожидается, будет продолжать расти бесконечно?

а. 25 долларов США
б. 20 долларов
c. 10 долларов
d. 5 долларов США

Коэффициент бета связан с

а.модель ценообразования основных средств.
б. модель оценки дивидендов.
c. модель безрисковой ставки плюс премия.
d. стоимость долга, скорректированная с учетом налогов.

Предположим, что безрисковая ставка составляет 5%, а норма доходности сбалансированного портфеля обыкновенных акций составляет 9%.Если у фирмы коэффициент бета равен 2, то ее премия за риск составляет

.

а. 18%
б. 10%
c. 8%
d. 4%

Фирма должна привлечь 10 миллионов долларов для финансирования проекта капитальных вложений.2 миллиона долларов будут привлечены путем выпуска долговых обязательств с процентной ставкой 10%, а оставшаяся сумма будет привлечена путем выпуска акций, которые принесут доход в 12%. Предельная налоговая ставка фирмы составляет 30%. Какова совокупная стоимость капитала фирмы?

а. 15%
б. 12%
c. 11%
d. 10%

Отношение долга к собственному капиталу, которое выбирает фирма, зависит от

а.об отношении фирмы к риску.
б. стоимость долга и стоимость собственного капитала.
c. характер бизнеса фирмы.
d. Все вышеперечисленное верно.

Обзор проектов после их реализации называется

а. бюджетирование капитала.
б. постаудит.
c. распространение вины.
d. контекстная корреляция.

Согласно исследованию Гитмана и Форрестера, опубликованному в 1977 году, два наиболее часто используемых метода капитального бюджета:

а.чистая приведенная стоимость и индекс рентабельности.
б. внутренняя норма доходности и срок окупаемости.
c. чистая приведенная стоимость и средняя доходность.
d. индекс рентабельности и средняя доходность.

Анализ рисков при вложении капитала

Как руководители предприятий могут принимать оптимальные инвестиционные решения? Существует ли метод анализа рисков, который поможет менеджерам делать разумные приобретения, запускать новые продукты, модернизировать завод или избегать избыточных мощностей? «Анализ рисков в капитальных инвестициях» рассматривает такие вопросы и говорит «да», измеряя множество рисков, связанных с каждой ситуацией. Математических формул, предсказывающих единую норму прибыли или «наилучшую оценку», недостаточно. Подход автора подчеркивает характер и обработку используемых данных и конкретные комбинации переменных, таких как денежный поток, рентабельность инвестиций и риск, для оценки шансов для каждого потенциального результата. Менеджеры могут изучить дополнительную информацию, предоставленную таким образом, чтобы более точно оценить шансы на существенную прибыль в своих предприятиях. Статья, впервые представленная в 1964 году, продолжает интересовать читателей HBR.В ретроспективном комментарии автор обсуждает теперь рутинное использование анализа рисков в бизнесе и правительстве, подчеркивая, что этот метод можно и нужно использовать в любых ситуациях, требующих принятия решений в нашем неопределенном мире.

Из всех решений, которые должны принять руководители предприятий, ни одно не является более сложным — и ни одному из них не уделялось больше внимания, чем выбор среди альтернативных возможностей вложения капитала. Такое решение требует, конечно, не проблема прогнозирования окупаемости инвестиций при любом заданном наборе допущений.Сложность заключается в предположениях и их влиянии. Каждое предположение связано со своей степенью — часто высокой степенью — неопределенности; и, вместе взятые, эти комбинированные неопределенности могут умножаться в общую неопределенность критических пропорций. Здесь проявляется элемент риска, и именно при оценке риска руководитель смог получить небольшую помощь с помощью доступных в настоящее время инструментов и методов.

Есть способ помочь руководителю уточнить ключевые решения по капиталовложениям, предоставив ему или ей реалистичную оценку сопутствующих рисков.Вооружившись этим измерителем, который оценивает риск на каждом возможном уровне доходности, он или она тогда может измерить более осознанные альтернативные варианты действий для достижения корпоративных целей.

Потребность в новой концепции

Оценка проекта капитальных вложений начинается с принципа, согласно которому производительность капитала измеряется нормой прибыли, которую мы ожидаем получить в течение некоторого будущего периода. Доллар, полученный в следующем году, для нас стоит меньше, чем доллар сегодня.Расходы через три года будут менее затратными, чем расходы такой же величины через два года. По этой причине мы не сможем реалистично рассчитать норму прибыли, если не примем во внимание (а), когда суммы, задействованные в инвестициях, потрачены и (б) когда получены доходы.

Таким образом, сравнение альтернативных инвестиций осложняется тем фактом, что они обычно различаются не только по размеру, но и по продолжительности времени, в течение которого необходимо будет произвести расходы и вернуть выгоды.

Эти факты инвестиционной жизни давно выявили недостатки подходов, которые просто усредняли расходы и выгоды или объединяли их в одну целую, как в методе количества лет до выплаты. Эти недостатки побудили студентов, изучающих процесс принятия решений, изучить более точные методы определения того, принесет ли одна инвестиция компании больший доход в долгосрочной перспективе, чем другой образ действий.

Поэтому неудивительно, что было приложено много усилий для разработки способов улучшения нашей способности различать инвестиционные альтернативы.В центре внимания всех этих исследований было уточнить определение стоимости капиталовложений для компании. Споры и фурор, которые когда-то возникли в деловой прессе по поводу наиболее подходящего способа расчета этих значений, в значительной степени разрешились в пользу метода дисконтированных денежных потоков как разумного средства измерения нормы прибыли, которую можно ожидать в будущем. от инвестиций, сделанных сегодня.

Таким образом, у нас есть методы, которые представляют собой более или менее сложные математические формулы для сравнения результатов различных инвестиций и комбинаций переменных, которые будут влиять на инвестиции.По мере развития этих методов математика становилась все более и более точной, так что теперь мы можем рассчитывать дисконтированную прибыль с точностью до долей процента.

Но опытные руководители знают, что за этими точными вычислениями стоят не очень точные данные. В лучшем случае предоставляемая им информация о доходности основана на среднем значении различных мнений с различной степенью достоверности и различными диапазонами вероятности. Когда ожидаемая прибыль от двух инвестиций близка, руководители, скорее всего, попадут под влияние нематериальных активов — в лучшем случае это ненадежное занятие.Даже когда цифры по двум инвестициям довольно далеки друг от друга и выбор кажется очевидным, остаются воспоминания об Edsel и других злополучных предприятиях.

Короче говоря, лица, принимающие решения, понимают, что им следует знать кое-что еще, помимо ожидаемой нормы прибыли. То, что отсутствует, связано с характером данных, по которым рассчитывается ожидаемая норма прибыли, и с тем, как эти данные обрабатываются. Это связано с неопределенностью, с возможностями и вероятностями, охватывающими широкий спектр вознаграждений и рисков.(Краткое описание нового подхода см. На вставке.)

Ахиллесова пята

Таким образом, фатальная слабость прошлых подходов не имеет ничего общего с математикой расчета нормы прибыли. Мы продвинулись по этому пути так далеко, что точность наших расчетов, во всяком случае, несколько иллюзорна. Дело в том, что независимо от того, какая математика используется, каждая из переменных, входящих в расчет нормы прибыли, подвержена высокому уровню неопределенности.

Например, срок полезного использования нового основного оборудования редко известен заранее с какой-либо степенью уверенности.На него могут повлиять отклонения в устаревании или износе, а относительно небольшие изменения в сроке эксплуатации могут привести к большим изменениям в свою очередь. Тем не менее, ожидаемое значение срока службы оборудования, основанное на большом количестве данных, на основе которых был разработан единственный наилучший возможный прогноз, вводится в расчет нормы прибыли. То же самое происходит и с другими факторами, которые имеют большое значение для принятия решения.

Давайте посмотрим, как это работает в простом случае, в котором все шансы, по всей видимости, складываются в пользу конкретного решения. Руководители пищевой компании должны решить, выпускать ли новую фасованную крупу. Они пришли к выводу, что определяющими переменными являются пять факторов: расходы на рекламу и продвижение, общий рынок зерновых, доля рынка для этого продукта, эксплуатационные расходы и новые капитальные вложения.

На основе «наиболее вероятной» оценки для каждой из этих переменных картина выглядит очень радужной — 30% -ная доходность. Однако это будущее зависит от того, сбудется ли каждая из этих оценок.Если каждое из этих обоснованных предположений имеет, например, 60% -ный шанс быть правильным, есть только 8% -ный шанс, что все пять будут правильными (0,60 × 0,60 × 0,60 × 0,60 × 0,60). Таким образом, «ожидаемая» доходность на самом деле зависит от довольно маловероятного совпадения. Лица, принимающие решения, должны знать гораздо больше о других значениях, используемых для каждой из пяти оценок, и о том, что они могут получить или потерять от различных комбинаций этих значений.

Этот простой пример показывает, что норма прибыли на самом деле зависит от конкретной комбинации значений очень многих различных переменных. Но только ожидаемые уровни диапазонов (худший, средний, лучший; или пессимистический, скорее всего, оптимистичный) этих переменных используются формальными математическими способами для предоставления данных руководству. Таким образом, прогнозирование единственной наиболее вероятной нормы прибыли дает точные цифры, которые не отражают всей картины.

Ожидаемая норма прибыли представляет собой лишь несколько точек на непрерывном лечении возможных комбинаций будущих событий. Это немного похоже на попытку предсказать результат в игре в кости, говоря, что наиболее вероятным исходом будет 7.Описание неполное, потому что оно не говорит нам обо всем остальном, что могло произойти. В Приложении I, например, мы видим шансы на броски только двух игральных костей с шестью сторонами. Теперь предположим, что каждая из восьми игральных костей имеет 100 сторон. Это ситуация, более сопоставимая с инвестициями в бизнес, где доля рынка компании может составлять 1 из 100 различных размеров и где есть восемь факторов (цена, продвижение и т. Д.), Которые могут повлиять на результат.

Приложение I.Описание неопределенности — бросок кости

И это не единственная проблема. Наша готовность сделать ставку при броске кости зависит не только от шансов, но и от ставок. Поскольку вероятность выпадения 7 равна 1 к 6, мы вполне можем рискнуть несколькими долларами в этом результате с подходящими шансами. Но готовы ли мы в равной степени поставить 10 000 или 100 000 долларов с теми же шансами или даже с лучшими шансами? Короче говоря, риск зависит как от вероятности наступления различных событий, так и от величины вознаграждений или штрафов, которые применяются, когда они действительно происходят.

Чтобы проиллюстрировать еще раз, предположим, что компания рассматривает возможность инвестиций в размере 1 миллиона долларов. Наилучшая оценка вероятной прибыли составляет 200 000 долларов в год. Вполне возможно, что эта оценка представляет собой среднее из трех возможных доходов: шанс 1 из 3 вообще не получить прибыли, шанс 1 из 3 получить 200000 долларов в год, шанс 1 из 3 получить получая 400000 долларов в год. Предположим, что отсутствие прибыли приведет к банкротству компании. Затем, принимая это предложение, менеджмент рискует стать банкротом с вероятностью 1 к 3.

Однако, если используется только анализ наилучшей оценки, руководство может пойти дальше, не зная, что оно рискует. Если бы вся доступная информация была изучена, руководство могло бы предпочесть альтернативное предложение с меньшим, но более определенным (то есть менее изменчивым) ожиданием.

Такие соображения привели почти всех сторонников использования современных расчетов индекса капиталовложений к призыву признать элементы неопределенности. Возможно, Росс Г.Уокер резюмировал нынешнее мышление, когда говорил о «почти непроницаемом тумане любого прогноза». ¹

Как руководители могут проникнуть в туман неуверенности в выборе альтернатив?

Ограниченные улучшения

Ряд попыток справиться с неопределенностью до определенного момента были успешными, но все, похоже, так или иначе не достигли цели.

1. Более точные прогнозы

Снижение ошибки в оценках — достойная цель.Но независимо от того, сколько оценок будущего учитывается при принятии решения о капиталовложениях, когда все сказано и сделано, будущее по-прежнему остается за будущим. Поэтому, как бы хорошо мы ни прогнозировали, мы все же остаемся с уверенностью в том, что мы не можем устранить всю неопределенность.

2. Эмпирические корректировки

Корректировка факторов, влияющих на исход решения, сопряжена с серьезными трудностями. Мы хотели бы скорректировать их так, чтобы снизить вероятность того, что мы сделаем «плохие» вложения, но как мы можем сделать это, не теряя при этом наших шансов сделать «хорошие» инвестиции? И в любом случае, что является основанием для корректировки? Мы делаем поправку не на неопределенность, а на предвзятость.

Например, строительная смета часто превышается. Если история компании по затратам на строительство такова, что 90% ее сметы превышены на 15%, то в смете капитала есть все основания для увеличения значения этого фактора на 15%. Это вопрос повышения точности оценки.

Но предположим, что оценки продаж нового продукта были превышены более чем на 75% в одной четверти всех исторических случаев и не достигли 50% оценок в одной шестой всех таких случаев? Штрафы за такое завышение вполне реальны, поэтому руководство склонно снижать оценку продаж, чтобы «покрыть» один случай из шести, тем самым снижая расчетную норму прибыли.Поступая так, он, возможно, упускает некоторые из своих лучших возможностей.

3. Пересмотр ставок отсечения

Выбор более высоких значений отсечки для защиты от неопределенности — это почти то же самое. Руководство хотело бы иметь возможность получения прибыли пропорционально принимаемому риску. Там, где существует большая неопределенность в различных оценках продаж, затрат, цен и т. Д., Высокая расчетная доходность от инвестиций дает определенный стимул для принятия риска.На самом деле это совершенно правильная позиция. Проблема в том, что лица, принимающие решения, по-прежнему должны четко знать, на какие риски они идут и каковы шансы на достижение ожидаемой прибыли.

4. Трехуровневая смета

Иногда начинают описывать риски, беря высокие, средние и низкие значения оценочных факторов и вычисляя нормы прибыли на основе различных комбинаций пессимистических, средних и оптимистических оценок. Эти расчеты дают представление о диапазоне возможных результатов, но не говорят руководителю, является ли пессимистический результат более вероятным, чем оптимистичный, или, фактически, вероятность получения среднего результата гораздо выше, чем любой из крайних значений.Итак, хотя это шаг в правильном направлении, он все же не дает достаточно ясной картины для сравнения альтернатив.

5. Избранные вероятности

Для включения вероятностей конкретных факторов в расчет доходности использовались различные методы. L.C. Грант обсудил программу прогнозирования доходности дисконтированных денежных потоков, когда срок службы подвержен устареванию и ухудшению. Он рассчитал вероятность того, что вложение прекратится в любой момент после его совершения, в зависимости от распределения вероятностей коэффициента срока службы. После расчета этих коэффициентов для каждого года в течение максимального срока службы он определил общую ожидаемую норму прибыли. ²

Эдвард Г. Беннион предложил использовать теорию игр для учета альтернативных темпов роста рынка, поскольку они будут определять норму прибыли для различных вариантов. Он использовал оценочные вероятности того, что определенные темпы роста произойдут, чтобы разработать оптимальные стратегии. Беннион указал:

«Прогнозирование может привести к отрицательному вкладу в решения по капитальному бюджету, если оно не идет дальше простого предоставления единственного наиболее вероятного прогноза … [с] оценочным коэффициентом вероятности для прогноза, плюс знание окупаемости альтернативных инвестиций компании и расчет вероятности безразличия… предел погрешности может быть существенно снижен, и бизнесмен может сказать, насколько далек его прогноз, прежде чем он приведет его к неверному решению.” ³

Обратите внимание, что оба этих метода дают ожидаемую прибыль, каждый из которых основан только на одном неопределенном входном факторе — сроке службы в первом случае и росте рынка во втором. Оба они полезны, и оба имеют тенденцию повышать ясность, с которой руководитель может рассматривать альтернативы инвестирования. Но ни один из них не увеличивает диапазон «принятого риска» или «ожидаемой прибыли» в достаточной степени, чтобы очень помочь в сложных решениях по планированию капитала.

Повышение резкости изображения

Поскольку каждый из многих факторов, влияющих на оценку решения, подвержен некоторой неопределенности, руководителям необходимо полезное изображение влияния неопределенности, окружающей каждый из значительных факторов, на ожидаемую прибыль.Поэтому я использую метод, сочетающий изменчивость, присущую всем рассматриваемым факторам. Цель состоит в том, чтобы дать четкое представление об относительном риске и вероятных шансах выйти вперед или назад в свете неопределенного предвидения.

Моделирование того, как эти факторы могут сочетаться по мере развития будущего, является ключом к извлечению максимальной информации из имеющихся прогнозов. На самом деле, подход очень прост — использовать компьютер для выполнения необходимых арифметических операций.Для проведения анализа компания должна выполнить три шага:

1. Оцените диапазон значений для каждого из факторов (например, диапазон продажной цены и темп роста продаж) и в пределах этого диапазона вероятность появления каждого значения.

2. Выберите случайным образом одно значение из распределения значений для каждого фактора. Затем объедините значения всех факторов и вычислите норму прибыли (или приведенную стоимость) из этой комбинации. Например, самая низкая в диапазоне цен может сочетаться с самой высокой в ​​диапазоне темпов роста и других факторов.(Тот факт, что элементы являются зависимыми, следует принимать во внимание, как мы увидим позже.)

3. Делайте это снова и снова, чтобы определить и оценить шансы появления каждой возможной нормы прибыли. Поскольку существуют буквально миллионы возможных комбинаций значений, нам необходимо проверить вероятность получения различной отдачи от инвестиций. Это похоже на определение путем записи результатов большого количества бросков, какой процент семерки или других комбинаций мы можем ожидать при подбрасывании кубиков.Результатом будет список возможных норм прибыли, начиная от убытков (если факторы пойдут против нас) и заканчивая максимально возможной выгодой с учетом сделанных оценок.

Для каждой из этих ставок мы можем определить вероятность того, что это может произойти. (Обратите внимание, что конкретная отдача обычно может быть достигнута за счет более чем одной комбинации событий. Чем больше комбинаций для данной ставки, тем выше шансы ее достижения — как в случае с 7 очками при подбрасывании кубиков.) Среднее ожидание — это среднее значение значения всех результатов, взвешенные по шансам каждого из них.

Мы также можем определить изменчивость значений результатов по среднему значению. Это важно, поскольку при прочих равных условиях руководство, вероятно, предпочло бы меньшую изменчивость при той же доходности, если бы им был предоставлен выбор. Эта концепция уже применяется к инвестиционным портфелям.

После определения ожидаемой доходности и изменчивости каждой из серии инвестиций можно использовать те же методы для проверки эффективности их различных комбинаций в достижении целей управления.

Практический тест

Чтобы увидеть, как этот новый подход работает на практике, давайте возьмем опыт руководства, которое уже проанализировало конкретное инвестиционное предложение с помощью традиционных методов. Взяв тот же график инвестиций и те же самые ожидаемые значения, которые фактически использовались, мы можем найти, какие результаты даст новый метод, и сравнить их с результатами, полученными с помощью обычных методов. Как мы увидим, новая картина рисков и доходов отличается от старой.Однако различия никоим образом не связаны с изменениями в основных данных — только с повышенной чувствительностью метода к неопределенности руководства в отношении ключевых факторов.

Инвестиционное предложение

В данном случае средний производитель промышленных химикатов рассматривает возможность расширения своего перерабатывающего завода на 10 миллионов долларов. Расчетный срок службы объекта — десять лет; инженеры рассчитывают использовать 250 000 тонн переработанного материала стоимостью 510 долларов за тонну при средней стоимости обработки 435 долларов за тонну.Это вложение — хорошая ставка? Фактически, какую прибыль может ожидать компания? Какие риски? Нам необходимо максимально и полно использовать все исследования рынка и финансовые анализы, которые были разработаны, чтобы дать руководству четкое представление об этом проекте в нестабильном мире.

Ключевыми факторами ввода, которые руководство решило использовать, являются размер рынка, отпускные цены, темпы роста рынка, доля рынка (которая приводит к физическому объему продаж), требуемые инвестиции, остаточная стоимость инвестиций, операционные затраты, постоянные затраты и срок полезного использования. объектов.Эти факторы типичны для многих проектов компаний, которые необходимо анализировать и комбинировать, чтобы получить оценку привлекательности предлагаемых капиталовложений.

Получение сметы

Как провести рекомендуемый тип анализа этого предложения? Наша цель — разработать для каждого из девяти перечисленных факторов частотное распределение или кривую вероятности. Необходимая нам информация включает в себя возможный диапазон значений для каждого фактора, среднее значение и некоторое представление о вероятности достижения различных возможных значений.

По моему опыту, для крупных предложений по капиталу руководство обычно вкладывает значительные средства во время и средства, чтобы получить точную информацию о каждом из соответствующих факторов. Объективный анализ значений, которые должны быть присвоены каждому, может с небольшими дополнительными усилиями дать субъективное распределение вероятностей.

В частности, необходимо исследовать и задавать вопросы каждому из задействованных экспертов — например, чтобы выяснить, действительно ли оценочная стоимость производства может считаться точно определенной величиной или, что более вероятно, она должна быть предполагается, что они лежат в определенном диапазоне значений. Руководство обычно игнорирует этот диапазон в своем анализе. Диапазон относительно легко определить; если необходимо сделать предположение, как это часто бывает, легче с некоторой точностью угадать диапазон, а не одно конкретное значение. По опыту я обнаружил, что серия встреч с управленческим персоналом для обсуждения таких распределений наиболее полезна для получения реалистичных ответов на априорные вопросы. (Термин реалистичных ответов подразумевает, что у управления информацией нет всего, что есть у него есть.)

Диапазоны напрямую связаны со степенью уверенности оценщика в оценке. Таким образом, некоторые оценки могут оказаться довольно точными. Они будут представлены распределениями вероятностей, указывающими, например, что существует только 1 шанс из 10, что фактическое значение будет отличаться от наилучшей оценки более чем на 10%. Другие могут иметь целые 100% диапазонов выше и ниже наилучшей оценки.

Таким образом, мы рассматриваем фактор отпускной цены готового продукта, задавая руководителям, ответственным за первоначальные оценки, следующие вопросы:

• Учитывая, что ожидаемая продажная цена составляет 510 долларов, какова вероятность того, что цена превысит 550 долларов?

• Есть шанс, что цена превысит 650 долларов?

• Насколько велика вероятность того, что цена упадет ниже 475 долларов?

Руководители должны задавать аналогичные вопросы для всех других факторов, пока они не смогут построить кривую для каждого. Опыт показывает, что это не так сложно, как кажется. Часто информацию о степени вариации факторов получить легко. Например, легко доступна историческая информация об изменениях цены на товар. Точно так же руководство может оценить изменчивость продаж на основе отраслевых отчетов о продажах. Даже в отношении факторов, которые не имеют истории, таких как эксплуатационные расходы на новый продукт, те, кто делает средние оценки, должны иметь некоторое представление о степени уверенности в своих прогнозах, и поэтому они обычно очень рады выражать свои чувства. .Точно так же, чем меньше у них уверенности в своих оценках, тем больше будет диапазон возможных значений, которые примет переменная.

Последний пункт, скорее всего, обеспокоит бизнесменов. Есть ли смысл искать оценки вариаций? Нельзя слишком сильно подчеркнуть, что чем меньше уверенности в средней оценке, тем важнее учитывать возможные вариации в этой оценке.

Кроме того, оценка возможной вариации фактора, какой бы оценочной она ни была, всегда лучше, чем простая средняя оценка, поскольку она включает больше информации о том, что известно, а что неизвестно. Само это отсутствие знаний может отличать одну возможность инвестирования от другой, поэтому для принятия рационального решения ее необходимо учитывать.

Этот недостаток знаний сам по себе является важной информацией о предлагаемых инвестициях. Выбрасывать любую информацию просто потому, что она очень неопределенна, — это серьезная ошибка в анализе, которую новый подход призван исправить.

Компьютер работает

Следующим шагом в предлагаемом подходе является определение прибыли, которая будет результатом случайных комбинаций задействованных факторов.Для этого требуются реалистичные ограничения, такие как недопущение того, чтобы совокупный рынок колебался от года к году более чем на разумную величину. Конечно, на этом этапе можно использовать любой подходящий метод оценки доходности. В действительности руководство предпочло дисконтированный денежный поток по причинам, указанным ранее, поэтому здесь используется этот метод.

Компьютер можно использовать для проведения испытаний метода моделирования за очень короткое время и с очень небольшими затратами. Таким образом, для одного испытания 3600 расчетов дисконтированных денежных потоков, каждый из которых основывался на выборе девяти факторов ввода, выполнялись за две минуты при затратах на компьютерное время в размере 15 долларов.Полученные вероятности доходности немедленно считывались и наносились на график. Этот процесс схематически показан на Приложении II.

Приложение II. Моделирование для инвестиционного планирования

Сравнение данных

Девять описанных ранее факторов входа делятся на три категории:

1. Анализ рынка

Включает размер рынка, темпы роста рынка, долю компании на рынке и отпускные цены. Для данной комбинации этих факторов можно определить доход от продаж для конкретного бизнеса.

2. Анализ инвестиционных затрат

Поскольку они привязаны к ожидаемым характеристикам срока службы и эксплуатационных затрат, они подвержены различным видам ошибок и неопределенностей; например, прогресс автоматизации делает срок службы неопределенным.

3. Операционные и постоянные расходы

Они также подвержены неопределенности, но, возможно, их легче всего оценить.

Эти категории не являются независимыми, и для получения реалистичных результатов мой подход позволяет связать различные факторы вместе.Таким образом, если цена определяет весь рынок, мы сначала выбираем из распределения вероятностей цену для конкретного компьютера, а затем используем для всего рынка распределение вероятностей, которое логически связано с выбранной ценой.

Теперь мы готовы сравнить значения, полученные при новом подходе, со значениями, полученными при старом. Это сравнение показано в Приложении III.

Приложение III. Сравнение ожидаемых значений при старом и новом подходах Примечание. Цифры диапазона в правом столбце представляют собой вероятности приблизительно от 1% до 99%.То есть существует только 1 шанс из 100, что фактически достигнутое значение будет соответственно больше или меньше диапазона.

Ценные результаты

Как сравнить результаты при новом и старом подходах? В этом случае руководство было проинформировано на основе подхода, основанного на одной наилучшей оценке, что ожидаемая доходность до вычета налогов составила 25,2%. Однако, когда мы обрабатываем новый набор данных с помощью компьютерной программы, мы получаем ожидаемую прибыль всего 14,6% до вычета налогов.Это удивительное различие является результатом не только диапазона значений при новом подходе, но и взвешивания каждого значения в диапазоне вероятностей его появления.

Таким образом, наш новый анализ может помочь руководству избежать неразумных инвестиций. Фактически, общий результат тщательного взвешивания информации и недостатка информации предложенным мною способом состоит в том, чтобы указать на истинную природу, казалось бы, удовлетворительных инвестиционных предложений. Если следовать этой практике, руководство могло бы избежать значительного избытка производственных мощностей.

Компьютерная программа, разработанная для проведения моделирования, позволяет легко вводить новые переменные. Но большинство программ не допускают отношений зависимости между различными входными факторами. Кроме того, используемая здесь программа позволяет выбрать значение цены из одного распределения, которое определяет конкретное распределение вероятностей (из нескольких), которое будет использоваться для определения значений объема продаж. Следующий сценарий показывает, как работает этот важный метод.

Предположим, у нас есть колесо, как в рулетке, где числа от 0 до 15 представляют одну цену продукта или материала, числа от 16 до 30 представляют вторую цену, числа от 31 до 45 — третью цену и так далее. Для каждого из этих сегментов у нас будет различный диапазон ожидаемых объемов рынка — например, 150–200 000 долларов для первого, 100–150 000 долларов для второго, 75–100 000 долларов для третьего. Теперь предположим, что мы вращаем колесо, и шарик падает в 37. Это означает, что мы выбираем объем продаж в диапазоне от 75 000 до 100 000 долларов.Если мяч идет в 11, у нас другая цена, и мы обращаемся к диапазону от 150 000 до 200 000 долларов для определения объема продаж.

Пожалуй, наиболее важным является тот факт, что программа позволяет руководству определять чувствительность результатов к каждому или всем входным факторам. Просто запустив программу с изменениями в распределении входного фактора, можно определить влияние добавленной или измененной информации (или недостатка информации). Может оказаться, что довольно большие изменения некоторых факторов существенно не влияют на результаты.В данном случае, собственно говоря, руководство было особенно обеспокоено трудностями в оценке роста рынка. Выполнение программы с вариациями этого фактора быстро продемонстрировало, что для среднегодовых темпов роста от 3% до 5% не было существенной разницы в ожидаемых результатах.

Кроме того, давайте посмотрим, каковы последствия детальных знаний, которые дает нам метод моделирования. При использовании метода единого ожидаемого значения руководство приходит только к ожидаемому значению 25.2% после уплаты налогов (что, как мы видели, неверно, если нет изменений во многих входных факторах — крайне маловероятное событие).

В предлагаемом методе, однако, четко показаны неопределенности, как показано в Приложении IV. Обратите внимание на контраст с профилем, полученным при традиционном подходе. Эта концепция также использовалась для оценки вывода продуктов на рынок, приобретения предприятий и модернизации заводов.

Приложение IV. Ожидаемые нормы прибыли при старом и новом подходе

Сравнение возможностей

С точки зрения принятия решений одним из наиболее значительных преимуществ нового метода определения нормы прибыли является то, что он позволяет руководству различать меры (1) ожидаемой прибыли на основе взвешенных вероятностей всех возможных доходов, (2 ) изменчивость доходности и (3) риски.

Чтобы наглядно представить это преимущество, давайте рассмотрим пример, основанный на другом реальном случае, но упрощенный для целей объяснения. Пример включает две рассматриваемые инвестиции, A и B. С помощью инвестиционного анализа мы получаем табличные и графические данные в Приложении V. Мы видим, что:

• Инвестиция B имеет более высокую ожидаемую доходность, чем инвестиция A.

• Инвестиция B также имеет значительно большую изменчивость, чем инвестиция A. Есть большая вероятность, что инвестиция B принесет доход, сильно отличающийся от ожидаемой доходности 6. 8% — возможно, до 15% или до 5% потерь. Инвестиция A вряд ли сильно отличается от ожидаемой 5% прибыли.

• Инвестиция B сопряжена с гораздо большим риском, чем инвестиция A. Фактически нет шансов понести убыток по инвестиции A. Однако есть 1 шанс из 10 потерять деньги по инвестиции B. Если такая потеря происходит, ее ожидаемый размер составляет примерно 200 000 долларов.

Приложение V. Сравнение двух инвестиционных возможностей

Очевидно, что новый метод оценки инвестиций предоставляет руководству гораздо больше информации, на которой можно принимать решение.Инвестиционные решения, принимаемые только на основе максимальной ожидаемой доходности, однозначно не являются лучшими.

Заключительное примечание

Вопрос, с которым руководство сталкивается при выборе капитальных вложений, прежде всего: Какая информация необходима, чтобы прояснить ключевые различия между различными альтернативами? Существует согласие относительно основных факторов, которые следует учитывать: рынков, цен, затрат и так далее. И способ расчета будущей прибыли на инвестиции, если не согласован, по крайней мере, ограничивается несколькими методами, любой из которых может последовательно использоваться в данной компании.Если входные переменные оказываются оцененными, любой из методов, обычно используемых для оценки инвестиций, должен обеспечить удовлетворительную (если не обязательно максимальную) прибыль.

На практике, однако, традиционные методы не работают удовлетворительно. Зачем? Причина, как мы видели ранее в этой статье и как известно каждому руководителю и экономисту, заключается в том, что оценки, используемые при предварительных расчетах, являются всего лишь оценками. Были бы полезны более точные оценки, но в лучшем случае остаточная неопределенность может легко превратить корпоративные надежды в насмешку.Тем не менее выход есть. Собрать реалистичные оценки ключевых факторов — значит узнать о них как можно больше. Следовательно, тип неопределенности, который присутствует в каждой оценке, может быть оценен заранее. Используя это знание о неопределенности, руководители могут максимизировать ценность информации для принятия решений.

Доказана ценность компьютерных программ в разработке четких изображений неопределенности и рисков, связанных с альтернативными инвестициями. Такие программы могут дать ценную информацию о чувствительности возможных результатов к изменчивости входных факторов и к вероятности достижения различных возможных норм прибыли.Эта информация может быть чрезвычайно важной в качестве подкрепления решения руководства. Расчет вероятности всех возможных результатов дает лицам, принимающим решения, некоторую уверенность в том, что доступная информация была использована с максимальной эффективностью.

Этот подход к моделированию имеет неотъемлемое преимущество простоты. Это требует только расширения исходных оценок (насколько это возможно) с точки зрения вероятностей. Никакой проекции не следует определять, если мы не уверены в этом.

Дисциплина обдумывания неопределенностей проблемы сама по себе поможет обеспечить улучшение при принятии инвестиционных решений. Ибо понять неопределенность и риск — значит понять ключевую бизнес-проблему — и ключевые возможности для бизнеса. Поскольку новый подход может применяться на постоянной основе к каждой альтернативе капитала по мере того, как она появляется на рассмотрение и приближается к реализации, можно ожидать постепенного прогресса в улучшении оценки вероятностей вариации.

Наконец, смелость действовать смело перед лицом очевидной неопределенности может быть в значительной степени подкреплена ясностью изображения рисков и возможных вознаграждений. Для достижения этих устойчивых результатов требуются лишь незначительные усилия, превышающие те, которые большинство компаний уже прилагают при изучении капитальных вложений.

Ретроспективный комментарий

Когда эта статья была опубликована 15 лет назад, в ответах управленческого сообщества на нее были две повторяющиеся темы: (1) как определять неопределенности, связанные с каждым ключевым элементом инвестиционного решения, и (2) какие критерии должны были использоваться для принятия решения о продолжении инвестирования после количественной оценки и отображения неопределенностей.

Я ответил на последний вопрос в продолжении HBR «Инвестиционная политика, которая окупается», описывая взаимосвязь рисков и ставок с критериями долгосрочного инвестирования. В этой статье, опубликованной в 1968 году, показано, как анализ рисков может обеспечить основу для разработки политики, позволяющей выбирать среди множества инвестиционных альтернатив. Впоследствии аналогичные подходы были разработаны для управления портфелем инвестиционных фондов.

Анализ неопределенности при описании сложных ситуаций принятия решений теперь является неотъемлемой частью бизнеса и правительства.Элементы инвестиционного решения — частные или государственные — подвержены всем неопределенностям неизвестного будущего. Как было показано в статье 1964 года, оценочное распределение вероятностей рисует наиболее четкую картину всех возможных результатов. Такое описание содержит значительно больше информации, чем упрощенные комбинации субъективных наилучших оценок входных факторов. Наилучшие оценки — это точечные оценки (может быть несколько — высокая, средняя, ​​низкая) стоимости элемента инвестиционного анализа, используемого для определения критерия принятия решения о результате, например внутренней нормы прибыли или приведенной стоимости инвестиций.

Таким образом, даже там, где для получения наилучшей оценки при одноточечном определении статистически оцененных ожидаемых значений из распределения элемента использовался традиционный подход, одноточечный подход оказался в высшей степени неверным. В Приложении III одноточечный анализ наилучшей оценки дал внутреннюю норму доходности 25,2%. И анализ риска с использованием оценочных частотных распределений элементов показал, что среднее значение возможных результатов, взвешенное по относительной частоте их появления, составляет 14.6%, было более реалистично, а также значительно отличалось. Он представил более правдивую картину реальных средних ожиданий результата этих инвестиций (если бы это можно было повторять снова и снова).

Таким образом, случай был приведен, и смысл этого результата — что риск и неопределенность были более точно определены путем моделирования входных переменных — впоследствии не подвергался сомнению. Менеджмент начал применять ту или иную форму этой процедуры для проверки некоторых, если не всех, значительных инвестиций, когда существовали сомнения относительно уровней риска. В моей последующей статье была сделана попытка продемонстрировать, что если достаточно инвестиций будет последовательно выбрано на основе критериев, связанных с подобными изображениями рисков, общие результаты стабилизируются вокруг желаемого ожидаемого значения или наилучшей оценки критерия.

Теперь все это кажется простым и понятным. Ранее ошибочно считалось, что анализ рисков был направлен на устранение неопределенности , что не имело смысла, так как будущее крайне неопределенно.Так, в 1970 г. газета Financial Times (Лондон) опубликовала статью, призванную показать тщетность анализа рисков. Это касалось пекаря гериатрического печенья, который вложил деньги только для того, чтобы обанкротиться, когда рынок его домов престарелых внезапно исчез со смертью его основателя. Автор сослался на мораль: «Не кладите все тесто в одно печенье».

Потребовалось время, чтобы в исполнительных кругах разошлись мнения о том, что (1) именно такой анализ был бы столь же плохим или хуже, если бы он проводился посредством одноточечных субъективных оценок, и (2) ни один аналитический метод не мог контролировать будущее. событий, даже с конфиденциальными входными данными и требованиями к последующему контролю, чтобы улучшить шансы, как это прогнозировалось исходным анализом рисков.Но, в конце концов, как при оценке исходных данных, так и при принятии решения потребуется суждение.

Я не намеревался использовать эту статью в качестве аргумента в методологии, а скорее в качестве предостережения для изучения данных, связанных с инвестиционным предложением, в свете всех распространенных в мире неопределенностей, частью которых является бизнес. Годы, прошедшие после 1964 года, дали мне понять, что это послание нужно было усилить и более решительно настоять в статье.

Если бы этот момент был более ясным, вопрос о том, стоит ли идти на риск и продолжать инвестиции, был бы менее хлопотным.Если бы я мог смотреть с большей проницательностью, я мог бы увидеть, что область анализа рисков стала бы рутинной в бизнесе и практически повсеместно применялась в вопросах общественных затрат и выгод.

Анализ затрат и выгод при принятии государственных решений — это, конечно, только особая форма инвестиционного анализа. Вопросы правительства, требующие решений, связанных со значительной неопределенностью, слишком многочисленны, чтобы их можно было полностью каталогизировать — энергия, как ископаемых, так и ядерных источников; опасность химических, лекарственных и пищевых канцерогенов; Манипуляция ДНК и ее потомство в результате сплайсинга генов.

Ядерная авария на Три-Майл-Айленде привела к ошибочности упрощенного формулирования вывода анализа рисков. В хорошо известном отчете Расмуссена о безопасности ядерных реакторов, подготовленном по заказу Комиссии по ядерному регулированию, был проведен анализ рисков, который должен был стать основой для принятия инвестиционных решений, касающихся будущего производства ядерной энергии. Комиссия по ядерному регулированию в январе 1979 г. опровергла оценки риска, содержащиеся в этом отчете; новые исследования для оценки риска сейчас продолжаются.Но существует также точка зрения, согласно которой мы сталкиваемся со слишком большим количеством рисков каждый день, чтобы беспокоиться о еще одном.

Обычно утверждается, что риск крупной аварии на атомной электростанции составляет 1 шанс на 1 000 000 лет. В статье 1964 года я изобразил образ риска с помощью таблицы бросков двух кубиков, которые потребовались бы для получения различных результатов — от двух единиц до двух шестерок, причем вероятность выпадения каждого из них составляет 1 к 36. Не должно возникнуть проблем с визуализацией или проверкой значения и вероятности любого из событий, изображенных этими кубиками.И хотя 1 из 1 000 000 каким-то образом представлен как «ошеломляющий» по сравнению с 1 из 36 и настолько маловероятен, что выходит за рамки нашего понимания, я полагаю, что это так же просто визуализируется.

Нам просто нужно использовать сразу восемь кубиков. Если мы нанесем на карту все возможные исходы для восьми кубиков, как мы это сделали для двух, мы обнаружим, что сумма 8 (или 48) может произойти только одним способом — через все единицы (или все шестерки). Шансы на это примерно 1 к 1 680 000. Таким образом, визуализация таких шансов и, что более важно, урок, который мы должны усвоить в отношении риска — чему должны научить нас такие инциденты, как Three Mile lsland — то, что может случиться, произойдет, если мы просто будем придерживаться этого достаточно долго. Любой из нас может смоделировать статистическую картину предполагаемых рисков или даже сложностей анализа Расмуссена с достаточным терпением и достаточным количеством игральных костей (или компьютера).

Между прочим, чтобы восемь кубиков действовали как шансы 1 к 1 000 000, просто отметьте любые две стороны «не-1» фломастером и посчитайте их как 1, если они выпадут; шансы получить все единицы становятся чуть меньше 1 из 1 100 000. И вероятность человеческой ошибки может быть учтена путем аналогичной маркировки других кубиков в наборе.Сложность состоит не в том, чтобы построить такую ​​симуляцию, чтобы отобразить шансы, а в определении событий, которые могут привести к этим шансам, и оценке частоты их возникновения.

Анализ рисков стал неотъемлемой частью государственной политики. Без него любой важный выбор, ведущий к неопределенным результатам, не информирован; с его правильным применением и пониманием лицо, принимающее решения — руководитель бизнеса, государственный администратор, ученый, законодатель — может лучше решить, почему один образ действий может быть более желательным, чем другой.

1. «Фактор суждения при принятии инвестиционных решений», HBR, март – апрель 1961 г., стр. 99.

2. «Мониторинг капитальных вложений», Financial Executive, апрель 1963 г., стр. 19.

3. «Капитальное бюджетирование и теория игр», HBR, ноябрь – декабрь 1956 г., стр. 123.

Оценка возможности отказа от инвестиционного проекта с помощью модели ценообразования биномиальных опционов

Обычно традиционные методы оценки инвестиционных проектов, такие как чистая приведенная стоимость (далее NPV), не включают в свои значения операционную гибкость, предлагаемую включением реального опциона включены в проект. В этой статье реальные варианты, и, в частности, вариант отказа, анализируются как дополнение к последовательности денежных потоков, которая позволяет количественно оценить проект. Таким образом, с учетом существующей аналогии с финансовыми опционами, математическое выражение выводится с использованием модели ценообразования биномиальных опционов. Эта методология показывает ценность возможности отказаться от проекта в течение одного, двух и общих периодов. Таким образом, этот документ призван стать полезным инструментом для определения стоимости возможности отказаться в соответствии с его остаточной стоимостью, тем самым облегчая контроль элемента неопределенности в рамках проекта.

1. Введение

Реальные опционы были введены в качестве дополнения к информации, предоставляемой последовательностью движения денежных средств, представленной инвестиционным проектом. В этой статье мы будем использовать модель NPV для оценки уровня операционной гибкости, обеспечиваемой реальным опционом. Это очень важная особенность инвестиционных проектов, потому что информация, предоставляемая реальным опционом, может изменить стратегию компании [1]. Фактически, хорошо известно, что NPV — это статический метод оценки, который предполагает, что основные условия проекта не могут быть изменены [2].Стоимость проекта может быть недооценена, если его анализировать только традиционными методами. В самом деле, определение операционной гибкости инвестиционного проекта может позволить нам воспользоваться элементом неопределенности внутри проекта, и это можно рассматривать как увеличение его стоимости [3]. Фактически, способность компании проявлять инициативу в отношении изменений в окружающей среде позволяет использовать некоторые стратегические возможности и, следовательно, увеличивать стоимость компании.

Другими словами, реальные опционы — это инструменты управления, которые упрощают динамическое управление инвестиционными проектами при работе с абстрактными концепциями [4–6]. Их использование может расширить возможности для проведения надежной оценки инвестиционных проектов за счет включения некоторых аспектов стратегического характера [7], поскольку значения опционов представляют способность лиц, принимающих решения, адаптироваться к меняющимся сценариям по мере продвижения проекта и появления новой информации. [8].

Реальные опции могут влиять на несколько параметров проекта и могут появиться в любой момент.В таблице 1 показано, как каждый класс реальных опционов влияет на значение того или иного параметра.

Остаточное значение Остаточное значение Продолжительность Параметр Сопутствующий реальный опцион Денежный поток Для расширения / уменьшения Отложить

Рассмотрение реальных вариантов при оценке проекта полезно как для предложения альтернативного подхода, так и для предоставления более конкретного материала для расчетов [9].Использование реальных опционов предполагает предварительную идентификацию опционов, представленных в проекте [10], и последующее определение их стоимости. Реальные варианты, которые рассматриваются изначально, могут помочь менеджеру при необходимости изменить проект, чтобы можно было провести более точную оценку. Кроме того, включение реальных опций очень полезно для обеспечения бесперебойной работы проекта; исследования, подобные исследованию Дриучи и Беннетта [11], показывают, что «реальное внимание, знания и менеджмент могут быть более важными для организаций, чем реальные возможности выбора.”

Подход с использованием реальных опционов не получил широкого распространения в деловой практике, несмотря на рекомендации, приведенные в академической литературе, по включению его в оценку проекта. Фактически, он обычно используется только компаниями с очень большим капиталом, такими как поставщики энергии, здравоохранение или технологический сектор. Результаты предыдущих опросов указывают на сложность его реализации, а также на недостаточную осведомленность в качестве причин нечастого использования реальных опционов.Многие менеджеры рассматривают модели, используемые для расчета реальной стоимости опциона, как «черный ящик», реализация которого требует высокой степени сложности. Это заставляет их думать, что любую ошибку в использовании очень сложно обнаружить [12].

Ценообразование опционов представляет собой одну из самых сложных проблем в области вычислительного финансирования и моделирования производных инструментов [13]. Чтобы оценить их, мы начнем с концептуальной аналогии с финансовыми опционами, которая делает возможным «расширение применения теории реальных опционов из структуры, заимствованной из ценообразования финансовых опционов» [14].Хотя эти два типа вариантов не одинаковы, у них много общего. Например, в обоих случаях стоимость опциона напрямую связана со сроком его погашения и волатильностью базового актива.

В существующей литературе по оценке реальных опционов указываются два идентифицируемых подхода, а именно дискретный и непрерывный, в зависимости от сложности и характера анализируемого опциона [15–18]. В частности, дискретные модели более популярны при оценке реальных опционов, учитывая их простоту [19–22].В этой статье мы будем использовать биномиальную модель ценообразования опционов [23], сначала для одного определенного периода, затем для двух периодов и, наконец, для периодов. И это потому, что вышеупомянутая модель, используемая в контексте оценки финансовых опционов, применима и к случаю реальных опционов [24, 25].

В частности, возможность отказа предоставляет инвестору возможность ликвидации всего инвестиционного проекта в обмен на сумму, называемую остаточной стоимостью [26].Этот опцион можно рассматривать как опцион пут, который следует мультипликативному биномиальному процессу ценообразования [27]. Таким образом, возможность отказа будет реализована, если операция окажется неэффективной, то есть когда текущая стоимость денежных потоков меньше ее остаточной стоимости, тем самым указывая оптимальное время для отказа от инвестиций [28]. Эти варианты часто используются компаниями венчурного капитала, поскольку большая часть их инвестиций осуществляется в инновационных секторах с высокой степенью неопределенности [29].Возможность отказа увеличивает ценность проекта, поскольку снижает трудности, связанные с прекращением деятельности по проекту, когда она становится плохой инвестицией. Остаточная стоимость проекта может быть постоянной, если ее стоимость была согласована в предыдущем контракте. Тем не менее, остаточная стоимость обычно переменная, что затрудняет ее оценку. Остаточная стоимость не должна зависеть от стоимости проекта; в этом случае опция отказа имеет две стохастические переменные, которые усложняют ее оценку: будущие денежные потоки проекта и его остаточная стоимость [30].

Таким образом, цель данной статьи состоит в том, чтобы получить математическое выражение для стоимости возможности отказаться от проекта, прекращения деловой активности и ликвидации активов через один, два и другие периоды времени. Этот тип варианта, наряду с вариантами расширения, сокращения и отсрочки, является одним из реальных вариантов, наиболее часто используемых в деловой практике и инженерных проектах.

В целом общую стоимость инвестиционного проекта можно разделить на две составляющие: статический NPV и стоимость реального опциона [31].«Если реальная стоимость опциона ничтожна, для принятия решения достаточно традиционного анализа NPV» [12]. Таким образом, шаги, которые необходимо принять во внимание, чтобы получить выражение цены опциона, от которого следует отказаться, следующие: (i) Во-первых, стоимость инвестиционного проекта рассчитывается путем включения гибкости, представленной владением опционом на (ii) Во-вторых, необходимо математически показать, больше ли это значение, чем стоимость проекта, без возможности отказа.(iii) Наконец, ценность возможности отказаться определяется разницей между стоимостью проекта, когда реальный опцион включен, и когда он не включен. Этот документ организован следующим образом. После этого Введения в Разделе 2 представлена ​​методология, которая будет использоваться в остальной части статьи для получения математического выражения возможности отказаться от проекта в течение определенного периода. Раздел 3 представляет собой обобщение раздела 2 на два периода и позволяет нам вывести математическое выражение для периодов, показанное в разделе 4.Наконец, Раздел 5 подводит итоги и подводит итоги.

2. Опцион на отказ в течение периода

Стоимость опциона на отказ от проекта в любое время до истечения первого периода (обозначается значком) с использованием непрерывного стохастического процесса, определяется как где — безрисковый интерес rate, представляет собой случайную переменную, которая описывает стоимость денежных потоков проекта в момент 1, обозначает стохастическую остаточную стоимость проекта в момент 1 и является совместной функцией плотности вероятности и.

Тем не менее, для простоты мы выбрали использование дискретной стохастической модели, называемой биномиальной моделью ценообразования опционов. Соответственно, исходя из приведенной стоимости денежных потоков () и приведенной стоимости остаточной стоимости (), предполагается, что существует только два возможных сценария для обоих и чьи вероятности возникновения равны и, соответственно. Таким образом, первый сценарий описывает восходящее движение с вероятностью, тогда как второй сценарий представляет собой нисходящее движение с вероятностью и с вероятностью. Следовательно, как стоимость денежных потоков, так и остаточная стоимость в момент 1 могут быть описаны следующими дихотомическими случайными величинами, представляющими их эволюцию: где и — соответственно возможные движения вверх и вниз. Как указывалось ранее, предполагается, что остаточная стоимость также является дихотомической случайной величиной. Это связано с тем, что согласно модели Гордона и Шапиро [32], остаточная стоимость проекта в момент () может быть рассчитана следующим образом: где — величина денежного потока в данный момент, — это рыночная ставка дисконтирования, а — совокупная скорость увеличения денежных потоков.Итак, эволюция остаточной стоимости проекта может быть выражена следующим образом: где и — возможные движения вверх и вниз соответственно. Таким образом, стоимость проекта с возможностью отказа будет определяться в соответствии с факторами, представляющими движения вверх () и вниз (), применяемые к приведенной стоимости будущих денежных потоков, где и, являясь волатильностью приведенной стоимости в течение одного период. Аналогично, повышающие и понижающие факторы, касающиеся остаточной стоимости проекта, — это и, соответственно, где мы это предположили.Иными словами, относительный диапазон меньше, чем соответствующий. Это утверждение согласуется с утверждением Маскареньаса [27]: если дела пойдут хорошо, досрочное прекращение проекта — не лучшее решение, но если все пойдет плохо, это может быть целесообразным.

Используя биномиальное ценовое распределение опционов, эти факторы позволят нам предвидеть стоимость проекта в благоприятной () или неблагоприятной ситуации (), так что вероятности возникновения которых равны и, соответственно. Следовательно, чистая приведенная стоимость проекта с возможностью отказа в течение определенного периода определяется следующим выражением: где — начальные инвестиции.Поскольку и являются случайными величинами, стоимость проекта будет зависеть от относительного положения остаточной стоимости по отношению к стоимости денежных потоков как в случае неблагоприятного, так и в случае благоприятного изменения. Тем не менее, поскольку остаточная стоимость при благоприятных условиях всегда меньше, чем величина денежного потока при тех же условиях, стоимость проекта с возможностью отказа в течение определенного периода будет зависеть от относительного положения и в самая неблагоприятная ситуация.Итак, остается следующее: Очевидно, что приведенное выше выражение также можно записать следующим образом: После анализа стоимости проекта с возможностью отказа в течение определенного периода мы перейдем к математическому доказательству того, что его значение больше или равно стоимость проекта без этой опции. Наша конечная цель — получить ценность возможности отказаться.

Предложение 1. Чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта с возможностью отказа в течение периода всегда больше или равна.

Доказательство. Фактически, мы собираемся рассмотреть следующие два случая: (1) Если чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта с возможностью отказа в течение периода равна, что подтверждает ожидаемое равенство / неравенство. (2) Если, Чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта с возможностью отказа в течение периода составляет Так как это дает

В итоге возможные результаты для чистой приведенной стоимости проекта с возможностью отказа в течение периода следующие: (i ) Если чистая приведенная стоимость денежных потоков, генерируемых проектом, больше, чем остаточная стоимость во всех случаях.Таким образом, возможность отказаться от сделки не используется, поскольку лучшей альтернативой является продолжение деловой активности. Следовательно, стоимость опциона равна нулю, и тогда чистая приведенная стоимость проекта равна (ii). И наоборот, если остаточная стоимость проекта будет находиться между значениями генерируемого денежного потока в случае благоприятное () и неблагоприятное развитие (). Таким образом, в данном случае значение опциона на отказ положительно. Далее мы собираемся графически построить график чистой приведенной стоимости проекта и стоимости опциона, который необходимо отказаться, для каждого из изученных сроков погашения. Для этого мы представляем следующую информацию об инвестиционном проекте.

Пример 2. XHMobile — компания мобильной связи, которая была основана в 2011 году и в настоящее время работает на национальном уровне. Менеджеры XHMobile рассматривают возможность расширения бизнеса на зарубежный рынок с целью увеличения оборота. Для анализа проекта была принята во внимание следующая числовая информация [27]: (i) Для реализации проекта требуемые начальные инвестиции составляют 104 миллиона евро.(ii) приведенная стоимость ожидаемых денежных потоков оценивается в 100 миллионов евро. (iii) безрисковая ставка дисконтирования равна. (iv) повышающие и понижающие факторы, влияющие на денежные потоки, — это и, соответственно. Хорошо известно, что нейтральные к риску вероятности можно рассчитать, исходя из следующего выражения [33]: откуда и. (V) Восходящие и понижающие факторы, влияющие на остаточную стоимость, равны и, соответственно. Таким образом, стоимость проекта с возможность отказаться в течение периода — это графическое изображение которого можно увидеть на Рисунке 1.
Наконец, мы собираемся вывести стоимость возможности отказаться от проекта в течение периода (обозначенного).

Следствие 3. Стоимость возможности отказаться от инвестиционного проекта через один период составляет

Доказательство. Доказательство первого случая очевидно, в то время как во втором случае, если, значение опциона, от которого нужно отказаться, можно рассчитать следующим образом: Следовательно, что можно упростить следующим образом:

Пример 4. В Примере 2 , значение опции отказа — это графическое изображение которого можно увидеть на рисунке 2.

3. Возможность отказа в течение двух периодов

Приведенная стоимость инвестиционного проекта с возможностью отказа через два периода, обозначенная как, будет зависеть от динамики денежных потоков и остаточной стоимости проекта в течение этих периодов. два периода. На рисунке 3 схематически представлена ​​эволюция начальных инвестиций, денежных потоков и остаточной стоимости за два периода в соответствии с вышеупомянутой моделью ценообразования биномиальных опционов.

Таким образом, возможные значения проекта после двух периодов задаются следующими выражениями: где их вероятности появления равны, и, соответственно.Таким образом, стоимость проекта с возможностью отказа имеет следующее выражение: Таким образом, принимая во внимание все возможные случаи, описывающие относительное положение по отношению к, необходимо. Следующим шагом является математическая демонстрация того, является ли приведенная стоимость инвестиционного проекта с возможность отказа в течение двух периодов больше или равна (i) стоимости проекта с возможностью отказа в течение периода и (ii) стоимости проекта без этой возможности. Наша конечная цель состоит в том, чтобы получить стоимость опциона на отказаться от проекта через два периода после настоящего.Но сначала мы собираемся сформулировать следующий результат, который понадобится для доказательства другого утверждения.

Лемма 5. Если рыночная ставка дисконтирования ( k ) меньше, то.

Доказательство. Начнем с выражения (3) из. В этой статье темп увеличения приведенной стоимости равен, поэтому мы можем написать С другой стороны, поскольку мы можем написать from whereAs (в противном случае компания предпочла бы не осуществлять проект [27]), и мы можем вывести that

Здесь и далее мы будем предполагать, что всегда выполняется логическая гипотеза леммы 5 о рыночной ставке дисконтирования.Теперь мы можем вывести следующее утверждение.

Предложение 6. .

Доказательство. Для лучшего понимания этой демонстрации на рисунке 4 показаны возможные интервалы, которым могут принадлежать различные интервалы, определяющие и. Поэтому мы различали интервалы, соответствующие возможности отказа в течение периода (обозначены синим цветом) и возможности отказа в течение двух периодов (обозначены оранжевым цветом).
Чтобы понять значение рисунка 4, мы должны пояснить, что если он принадлежит некоторому интервалу периода 2, то он принадлежит интервалам периода 1, расположенным в соседних ячейках непосредственно выше. Фактически, выполняется следующее: (1) Если, поскольку, можно немедленно вывести, что. Следовательно, как и ожидалось,. (2) Если, a priori , может существовать какое-либо отношение неравенства между и. Следовательно,. (3) Наконец, если, то потому, что. Следовательно, как только будут показаны выводы, схематически изображенные на рисунке 4, мы продемонстрируем формулировку этого предложения. Фактически, выполняется следующее: (1) Если, на стоимость проекта не влияет возможность отказа и, следовательно, (помните,), что является ожидаемым равенством / неравенством.(2) Если приведенная стоимость инвестиционного проекта с возможностью отказа в течение двух периодов равна. Теперь мы собираемся сравнить это значение со стоимостью проекта без возможности отказа, что совпадает со стоимостью проекта с возможностью отказа. отказаться в течение периода, когда. Более того, мы можем написать Следовательно, поскольку выполняется следующее неравенство: Таким образом, остается сравнить стоимость проекта, включая возможность отказа в течение периода, когда: со стоимостью проекта, включая возможность отказа в течение двух периодов. Для этого учтем то и то из леммы 5. В данном случае, поскольку. Следовательно, ожидаемое равенство / неравенство выполняется. (3) Наконец, если текущая стоимость инвестиционного проекта с возможностью отказа в течение двух периодов равна. Принимая во внимание это, можно легко показать, что, поскольку, кроме того, это подразумевает. Таким образом, мы только что показали, что стоимость проекта, включая возможность отказа в течение двух периодов, больше или равна стоимости проекта без такой возможности.Таким образом, следующий шаг заключается в сравнении стоимости проекта с возможностью отказа в течение двух периодов и его стоимости, включая возможность отказа в течение одного периода. Для этого мы снова рассмотрим (32) и (33), которые приводят к так как, что показывает ожидаемое неравенство.

Пример 7. В примере 2 стоимость проекта компании мобильной связи с возможностью отказа в течение двух периодов — это графическое представление которого можно увидеть на рисунке 5 (обозначено зеленым).

Следствие 8. Значение возможности отказаться от проекта после двух периодов, обозначенных как, составляет

Доказательство. Фактически, стоимость возможности отказаться от проекта в течение двух периодов может быть рассчитана как разница между значениями проекта с возможностью, и без нее,; а именно: Таким образом, чтобы более точно определить значение, мы должны принять во внимание три возможных выражения для. В первом случае доказательство очевидно.Однако мы представляем следующие расчеты для второго и третьего случаев: (1) Если, стоимость опциона может быть рассчитана следующим образом: после упрощения оно остается как (2) Если, выражение опциона, от которого следует отказаться в течение двух периодов. имеет следующий вид:

Пример 9. В Примере 2 стоимость опциона компании мобильной связи, от которой необходимо отказаться в течение двух периодов, — это графическое представление которого можно увидеть на рисунке 6 (обозначено зеленым).

4. Возможность отказа в течение периодов

В этом разделе мы собираемся определить общее математическое выражение для приведенной стоимости инвестиционного проекта, которое включает возможность отказа в течение n периодов, обозначенных, и значение этой опции, обозначаемое.Для вычисления мы собираемся рассмотреть следующие возможные интервалы для: Обратите внимание, что все эти интервалы являются последовательными и непересекающимися и имеют увеличивающиеся левые и правые конечные точки. Более того, как, они хорошо определены. Итак, если,, то больше, чем левые конечные точки, и меньше, чем правые конечные точки. Обратите внимание, что может быть такое значение, что. В таком случае последний интервал для будет, потому что, как указано в лемме 5, неравенство не имеет смысла.Следовательно, математическое выражение для th интервала для () следующее: Теперь мы собираемся получить более упрощенное выражение, которое будет полезно для определения позже математического выражения возможности отказаться от проекта после периодов. Фактически, мы можем написать Следовательно, расширенное выражение isIt легко заметить, что оно увеличивается на интервалы и что, используя рассуждения, аналогичные доказательству предложения 6, мы можем показать, что

Пример 10. В Примере 2 стоимость проекта компании мобильной связи с возможностью отказа в течение пяти периодов — это графическое представление которого можно увидеть на Рисунке 7 (обозначено красным).
Наконец, математическое выражение is Следовательно, расширенное выражение равно

Пример 11. В Примере 2 стоимость опциона компании мобильной связи, от которой необходимо отказаться в течение пяти периодов, — это графическое представление которого можно увидеть на рисунке 8 ( обозначены красным).

5. Заключение

Реальные опционы составляют важную часть оценки проекта; они предоставляют средства для оценки гибкости бизнес-операций. Учитывая ограниченное использование методологий для количественной оценки реальных опционов в деловой практике в результате их высокой степени сложности, этот документ призван предоставить простую формулу для количественной оценки стоимости одного из типов реальных опционов, наиболее распространенных на практике: возможность отказаться.

Очевидно, что право на реализацию опциона на отказ позволяет продать проект в обмен на его остаточную стоимость, поскольку эта операция аналогична опциону пут.Таким образом, методология, используемая для разработки выражения для получения стоимости опциона, от которого необходимо отказаться, основана на реализации биномиальной модели ценообразования опционов. Процедура заключается в точной реконструкции всех возможных будущих сценариев с соответствующими вероятностями их возникновения. Первоначально этот анализ проводился для опционов на отказ, срок погашения которых находится в пределах одного периода. На следующем этапе мы выводим выражение тех опционов, срок действия которых находится в пределах двух периодов, и, наконец, получаем соответствующее выражение для опционов, срок действия которых истекает в течение периода.

Основным вкладом данной статьи является введение математического выражения, дополняющего выражение чистой приведенной стоимости, для интуитивно понятного количественного определения стоимости проекта, включая возможность отказа от проекта в течение определенного периода. Его использование способствует более точной оценке, тем самым обеспечивая больший контроль над элементом неопределенности.

Во всех случаях было показано, что значение опциона, от которого следует отказаться, больше или равно нулю и что по мере увеличения срока погашения опциона его стоимость также увеличивается.Этот анализ был завершен графическим представлением стоимости проекта и опциона в каждом из рассматриваемых периодов истечения срока (один, два и периоды) с использованием числового примера.

Конфликт интересов

Авторы заявляют об отсутствии конфликта интересов в отношении публикации этой статьи.

Благодарности

Авторы очень благодарны за комментарии и предложения анонимного рецензента.

Сценарий передовой практики Управление проектами капитальных вложений (35F)

Этот сценарий поможет вам управлять инвестициями, связанными с проектами в масштабах всего предприятия.Начиная с создания проекта, он охватывает планирование, бюджетирование, исполнение и мониторинг проекта, обеспечивая постоянную прозрачность для всех участников проекта. Таким образом снижается риск перерасхода бюджета и задержки проекта.

Для инвестиционных проектов можно использовать специальные функции. Инвестиционные проекты используются для отражения стоимости незавершенного строительства (AuC) на этапе строительства. После завершения AuC создается окончательный актив в соответствующем классе активов, и инвестиционный проект готов к завершению.При следующем сопоставлении стоимость актива AuC переносится на завершенный актив.

Охвачены основные этапы процесса

• Прогнозировать и зафиксировать стоимость проекта
• Назначить бюджет
• Обзор основных этапов развития
• Записывать время, подавать заявки, закупать услуги и размещать общие журнальные записи
• Монитор проектов
• Расчетные активы в процессе создания
• Проект технически завершен
• Создание основных средств и выполнение окончательного расчета

Преимущества

• Захватить запланированные затраты по проекту и выделить бюджет
• Использование машинного обучения для прогнозирования затрат на проект
• Интеграция с Учетом активов
• Повышение прозрачности ключевых финансовых данных по проектам с помощью расширенных параметров графической отчетности
• Присвойте счета документам в финансовых и закупочных или внешних приложениях для фиксации фактических затрат
• Мониторинг заявок и заказов на закупку, связанных с проектом
• Получите оперативную информацию о стоимости проекта, сравнив плановые и фактические затраты, а также обязательства

---

Где используется

Управление проектами капитальных вложений (35F) ?

Этот предмет области используется следующим образом:

---

Процесс управления проектами капитальных вложений (35F)

Найдите ниже последовательность операций элемента объема Управление проектами капитальных вложений , как это определено для версии S4HC-2011.

---

Ссылка: НИОКР / разработка S4HC-2011

---

Лучшие практики, связанные с S / 4HANA

* 1) Ежегодные обновления выпускаются в сентябре каждого года
* 2) Ежеквартальные обновления выпускаются в феврале, мае, августе и ноябре
Подробности о будущих выпусках можно найти в разделе «Дорожная карта SAP» для каждого продукта. Перейдите в SAP Roadmap Product Finder.

---

Центр знаний Scheer Nederland | Эксперты по процессу

по всему миру — INVEST · DAI: международное развитие

Клиент: У.С. Агентство международного развития

Продолжительность: 2017-2022

Регион: по всему миру

Страна: Весь мир

Решения: Экономический рост

INVEST — это гибкий и эффективный механизм бай-ина, который помогает U. С. Агентство международного развития (USAID) мобилизует частный капитал. Частные инвесторы и предприятия все чаще обращаются к развивающимся рынкам в поисках большей прибыли и новых рыночных возможностей. Это открывает возможности для USAID, но требует новых форм сотрудничества с частным сектором.

Благодаря большой и растущей партнерской сети INVEST, USAID может получить доступ к новым и недостаточно используемым партнерам, обладающим опытом, необходимым USAID, включая поддержку оценки инвестиций, структурирование фондов и консультационные услуги по сделкам.

Программа

INVEST предназначена для решения проблем и упрощения работы USAID вместе с инвестиционным сообществом. Это обеспечивает быструю закупку — в течение четырех-шести недель — так что USAID может действовать в сроки, установленные инвесторами. Это дает возможность гибкого специализированного проектирования и реализации проектов. И он сосредоточен на обучении и адаптации, чтобы стимулировать инновации в мобилизации частного капитала.

Компания INVEST, расположенная в Вашингтоне, округ Колумбия, является ведущей инициативой USAID по смешанному финансированию, в которую входят субподрядчики CrossBoundary, Tideline и Convergence.Он создал сеть из примерно 250 партнеров, которые по запросу предоставляют нишевую техническую экспертизу, необходимую USAID. INVEST поддерживает сделки в области развития предприятий, инфраструктуры и финансовых инструментов или фондов. INVEST работал более чем в 20 странах, включая Афганистан, Гану, Гаити, Индию, Кению и Тунис.

Примеры действий

• Оценить рыночные условия и инвестиционные возможности.
• Поддержка дизайна и структуры финансовых организаций, таких как фонды смешанного финансирования, инвестиционные платформы и инструменты снижения рисков.
• Предоставлять консультационные услуги по сделкам и инвестициям.

Выбрать результаты

• Завершена экспресс-оценка возможностей инвестирования в гендерные аспекты в пяти странах Африки к югу от Сахары, выявлено 25 возможностей и рекомендаций для программ USAID GenDev. Предоставил стимулирующий капитал для инвестиционных фондов с гендерной проблематикой, в том числе для Всемирного фонда женщин Capital Partners Fund II.
• Провел оценку рынка и разработал платформу смешанного финансирования для USAID / Индия для мобилизации ресурсов и инвестирования в секторы туберкулеза, водоснабжения, санитарии и гигиены (WASH), окружающей среды, энергетики и здравоохранения.
• Мобилизованы консультанты для проведения быстрой оценки секторов с целью поощрения инвестиций в Афганистан, с акцентом на заключение сделок по инвестициям и торговое партнерство между Афганистаном и Индией.
• Оказание консультационной поддержки по сделкам для Power Africa по солнечной энергии и расширению мини-сетей в Кении, в результате чего было привлечено более 60,5 млн долларов США в результате операций с акциями.
• Содействие в разработке «Дорожной карты смешанного финансирования для глобального здравоохранения».
• Подготовил отчет «Корпоративные инвестиционные партнерства для роста и стабильности» о том, как компании, международные агентства развития и инвесторы согласовывают свои цели и прибыль.

  Добавить комментарий Отменить ответ

  Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

  Комментарий *

  Имя *

  Email *

  Сайт