Инвестированный капитал: Страница не найдена | fonda.pro

Содержание

Из чего состоит инвестированный капитал. Анализ финансовой отчетности компании оао «квадра»

Инвестированный капитал (англ. Invested Capital ) — это общая сумма денежных средств, вложенных в компанию с момента начала осуществления ее деятельности. Другими словами, это капитал, предоставленный всеми инвесторами, как собственниками бизнеса, так и его кредиторами. Этот показатель является одним из центральных в ценностно ориентированном менеджменте, и также используется при расчете таких индикаторов эффективности как рентабельность инвестированного капитала (англ. Return on Invested Capital, ROIC ), экономическая добавленная стоимость (англ. Economic Value Added, EVA ) и свободный денежный поток (англ. Free Cash Flow, FCF ).

Формула

Для расчета величины инвестированного капитала может быть применено два альтернативных подхода, приводящих к одинаковому результату: финансовый и операционный.

Так называемый финансовый подход предполагает использование следующей формулы.

Формула, используемая в операционный подходе, выглядит следующим образом.

При этом, применение обеих подходов предполагает, что в величину активов, обязательств и собственного капитала, раскрытых в бухгалтерском балансе, необходимо внести некоторые корректировки. Например, активы, находящиеся в финансовой аренде, отражаются на балансе арендатора, а активы, находящиеся в операционной аренде, отражаются на балансе арендодателя. Другими словами, эта статья будет забалансовой для арендатора. Следовательно, она должна быть учтена при расчете инвестированного капитала.

Беспроцентные текущие обязательства (англ. Noninterest-bearing Current Liabilities, NIBCLs ) также исключаются из величины инвестированного капитала. Распространенными примерами таких статей являются:

кредиторская задолженность;
начисленные обязательства;
начисленные расходы;
начисленные налоги к уплате;
авансы полученные;
отложенные доходы;
прочая кредиторская задолженность;
задолженность перед персоналом.

Корректировки

В большинстве случаев упомянутые выше подходы позволяют сделать точную оценку величины инвестированного капитала, но в некоторых случаях необходимо внести дополнительные корректировки, чтобы компенсировать искажения в финансовой отчетности.

Забалансовые резервы

Величина инвестированного капитала должна быть увеличена на размер таких резервов. Например, сформированный резерв по сомнительным долгам не означает, что компания обязательно не получит эти деньги.

Забалансовые активы

Не все активы, используемые в деятельности компании, учитываются на ее балансе. Например, имущество, находящиеся в операционной аренде является наиболее распространенным источником забалансового финансирования, поскольку такие активы находятся на балансе арендодателя. Именно поэтому их величина должна быть добавлена по настоящей (приведенной) стоимости всех ожидаемых арендных платежей.

Активы, предназначенные для продажи

Такие активы, как правило, раскрываются отдельной строкой в балансе.

Поскольку они не используются в операционной деятельности и не приносят экономической прибыли, их величина должна быть вычтена из инвестированного капитала.

Прочий совокупный доход (убыток)

В расчетах не учитывается накопленный прочий совокупный доход (убыток), поскольку эти средства не используется в генерировании экономической прибыли и не отражаются в отчете о прибылях и убытках.

Списание активов

Компания может прибегнуть к списанию активов в ситуации, когда их справедливая стоимость (англ. Fair Value ) снижается значительно ниже их балансовой стоимости. Возникающая разница списывается за счет дохода компании. Это приводит к снижению величины инвестированного капитала, так что в случае если в отчетном периоде имело место списание активов, его посленалоговую стоимость следует добавить обратно.

Отложенные компенсационные активы

Если такие активы числятся на балансе компании, их стоимость должна быть вычтена, поскольку они не используются в создании экономической прибыли.

Отложенные налоговые активы и обязательства

Отложенные налоговые активы и обязательства возникают в результате различий в налоговом бухгалтерском учете. Отложенные налоговые активы возникают, когда доходы, отраженные в финансовой отчетности, меньше налогооблагаемого дохода. Отложенные налоговые обязательства возникают, когда доходы отражены в финансовой отчетности больше, чем налогооблагаемый доход. Отложенные налоговые активы увеличивают общую стоимость активов, но не приносят экономической прибыли, поэтому они должны быть вычтены. В свою очередь, отложенные налоговые обязательства представляют собой ожидаемую сумму налогов, подлежащих уплате в будущем, так что они могут быть классифицированы как беспроцентные текущие обязательства и также должны быть вычтены из величины инвестированного капитала.

Бухгалтерский баланс компании GFK-X выглядит следующим образом.

в тыс. у.е.

Часть оборудования, используемого в деятельности компании, было получено в результате договора операционной аренды, который будет действовать в течении следующих 5 лет.

Ожидаемые арендные платежи выглядят следующим образом:

в конце 1-го года 2 350 тыс. у.е.
в конце 2-го года 2 550 тыс. у.е.
в конце 3-го года 2 600 тыс. у.е.
в конце 4-го года 2 800 тыс. у.е.
в конце 5-го года 2 750 тыс. у.е.

Дэвид Харпер, (Contributing Editor-Investopedia Advisor)
Связаться с David

Расчет инвестированного капитала — важный шаг в поиске экономической прибыли, потому что ключевая идея, лежащая в основе этого показателя, за его использование капитала. Для того, чтобы компания создавала положительную экономическую прибыль, она должна покрывать расходы на использование инвестированного капитала.

Существует несколько способов получить инвестированный капитал, но здесь мы используем следующий трехэтапный метод:

Получите инвестированный книжный капитал из баланса.
Внесите корректировки, которые преобразуют учетные начисления в наличные.
Внесите корректировки, которые признают внебалансовые источники средств.

Вы заметите, что шаги 2 и 3 являются зеркальными эквивалентами шагов, которые мы предприняли в главе 3, для расчета чистой операционной прибыли после уплаты налогов (NOPAT).

Шаг 1 — Вытягивание инвестированного книжного капитала из баланса
Давайте начнем с рассмотрения баланса. В его базовой структуре говорится, что общие активы равны сумме обязательств, плюс собственный капитал:

Первая проблема с выводом номера непосредственно из балансового отчета состоит в том, что в балансовый отчет включены элементы, которые являются не источниками финансирования. И для целей экономической выгоды мы хотим включать только фонды или финансирование компании, предоставляемые акционерами и кредиторами. Рассмотрим, например, краткосрочную задолженность, которая является текущей ответственностью. Компания заимствовала средства, так что это считается источником финансирования и в составе инвестированного капитала. Но сравните это с кредиторской задолженностью.

Это счета или счета-фактуры, которые обязаны поставщикам компании; поставщики на самом деле не кредитуют средства или не инвестируют в компанию. Таким образом, кредиторская задолженность не является частью инвестированного капитала.
В приведенной ниже таблице мы выделяем зеленые те счета на балансе, которые являются частью инвестированного капитала. Вы можете думать о них, исходя из источников, которые ожидают возвращения в эту столицу:

Один из способов расчета инвестированного капитала состоит в том, чтобы скомпоновать обязательства, выделенные зеленым цветом, в правой части баланса. Однако в большинстве случаев оказывается, что элементы, которые мы хотим исключить из инвестированного капитала, обычно перечисляются в текущих обязательствах. Эти пункты, которые мы хотим исключить, называются непроцентными текущими обязательствами (NIBCLS). Таким образом, более быстрый способ расчета инвестированного капитала — начать с левой стороны (активы) и просто вычесть элементы справа, которые составляют не часть инвестированного капитала.

На рисунке 2 они включают авансы клиентов, кредиторскую задолженность и начисленные обязательства. Поскольку левая часть равна правой части, начиная с левой стороны, мы получим тот же результат, что и сложение всех зеленых предметов.
Если вы посмотрите на рисунок 3 ниже, вы увидите, как эта эквивалентность работает. Мы начинаем с общих активов с левой стороны и вычитаем NIBCLS. К этому процессу устранения мы получаем инвестированный капитал:

Если вам интересно, почему мы не вычитаем «налоги к уплате», тогда вы хорошо на пути к пониманию инвестированного капитала! Вы абсолютно исключаете налоги, подлежащие уплате, поскольку правительство на самом деле не означает кредитование или инвестирование в компанию. Фактически, в том числе налоги, подлежащие уплате, являются судом. Многие аналитики позволяют этому пункту оставаться источником инвестированного капитала (как мы это делали здесь), поскольку большинство компаний никогда не платят эти отложенные налоги. Эти налоги постоянно откладываются, и по этой причине некоторые называют их «квази справедливыми».

Если компания будет платить эти налоги, мы исключаем налоги, подлежащие уплате из инвестированного капитала, но поскольку компания — на практике — собирается удерживать дополнительные деньги, мы собираемся взимать плату за ее использование.
Теперь давайте проведем этот расчет на Дисней. Ниже на рисунке 4 показан результат вычитания непроцентных текущих обязательств из общих активов:

Важность согласованности между NOPAT и инвестированным капиталом
Обратите внимание, что, среди обязательств в наш инвестированный капитал включен счет миноритарных акционеров в размере 798 млн. долл. США (т.е. мы его не исключили). Эта доля меньшинства представляет собой частичные доли в дочерних компаниях Диснея, принадлежащих другим компаниям. Например, Disney может владеть 90% дочерней компании, а другая компания владеет другими 10%. Когда балансы консолидируются (или «свернуты»), все активы включаются в баланс Диснея, хотя 10% активов этой дочерней компании принадлежат другой компании. Таким образом, создается миноритарный счет, равный этой собственности другой компании в дочерней компании; этот миноритарный интерес эффективно уменьшает долю акций Диснея соответственно.
Итак, почему мы включили этот капитал в инвестированный капитал? Причиной этого является первый принцип экономической прибыли, обсуждаемый в главе 3: самое главное — это согласованность между чистой операционной прибылью после налогов (NOPAT) и инвестированным капиталом. Номер возврата (NOPAT) должен соответствовать базовому номеру (инвестированный капитал). И когда мы подсчитали NOPAT, мы начали с EBIT, который ранее (или «выше») вычитал процентный вычет в отчете о прибылях и убытках — другими словами, наш NOPAT-номер не уменьшен на долю меньшинства. Чтобы быть последовательным, мы не уменьшаем наш инвестированный капитал на долю меньшинства.
Было бы приемлемым, хотя и менее распространенным, вычесть долю меньшинства от NOPAT и исключить его также из расчета инвестированного капитала. Важно иметь в виду принцип согласованности, который может решить многие из ваших дилемм, касающихся корректировок экономической прибыли: спросите, включили ли вы или исключили учетную запись из номера NOPAT и относитесь к корректировке аналогично при работе с балансом.
Шаги 2 и 3 — Выполнение корректировок денежных средств и балансовых ведомостей
Теперь, когда мы рассчитали инвестированный капитал, нам нужно сделать только два других типа корректировок: корректировки денежных потоков и внебалансовые корректировки. И здесь мы руководствуемся нашими предыдущими решениями в отношении NOPAT. Напоминаем, что на рисунке 5 показаны корректировки, которые мы уже сделали в главе 3:

Мы собираемся сопоставить эти корректировки в балансе. Во-первых, в отношении конвертации начислений в наличные деньги наша цель — просто скорректировать баланс, чтобы приблизиться к наличным деньгам. Во-вторых, при выполнении важного шага капитализации эквивалентов долга / капитала наша цель состоит в том, чтобы фиксировать инвестиции или долговые обязательства, которые по какой-либо причине в настоящее время не находятся в балансе.

Дисней имеет много операционных договоров, которые экономически эквивалентны долгосрочной аренде капитала и поэтому представляют собой долговое обязательство (обратите внимание, что мы уже выполнили расчет в главе 3, где мы оценили текущую стоимость этих обязательств по лизингу в 11 866 млн. Долл. США). На листе, показанном ниже на рисунке 6, мы выполняем корректировки денежных потоков и внебалансовые корректировки:

Посмотрите, как наши корректировки инвестированного капитала соответствовали нашим настройкам, чтобы добраться до NOPAT. В обоих случаях мы скорректировали резерв на безнадежную задолженность — поскольку это бумажный резерв, который не отражает полученные денежные средства. В обоих случаях мы рассматривали операционную аренду, такую как лизинг капитала, путем добавления обратно процентного компонента и возврата обязательства на баланс.
Наш рабочий лист выше показывает два «N / As», потому что, хотя они и не применяются в случае Диснея, они часто имеют большое значение при расчете экономической прибыли.

Во-первых, если у Диснея есть резерв LIFO, мы добавили бы это в базу инвестированного капитала. Во-вторых, если расходы на исследования и разработки будут отнесены на расходы, мы будем использовать его в капитале, то есть добавить его в баланс и тем самым рассматривать его как актив с долгосрочной отдачей. В следующей главе мы приводим полный набор общих настроек для всех ситуаций.
Таким образом, для внесения изменений в наличность и балансовую стоимость Диснея необходимы только два дополнения, чтобы получить инвестированную капитальную базу в 58 950 миллионов долларов. Это число представляет собой разумную оценку активов, которые финансируются за счет источников долга и капитала.
Резюме
Вложенный капитал, который мы рассчитали здесь, отражает оценку общих средств, удерживаемых от имени акционеров, кредиторов и любых других источников финансирования.Ключевой идеей в экономической прибыли является то, что при расчете компании взимается «аренда» за использование этих средств.

Экономическая прибыль затем представляет всю прибыль сверх этой арендной платы.

Главной задачей инвестирования является получение максимального дохода от вложенных средств. Для того чтобы спрогнозировать вероятную прибыль и оценить финансовые показатели проекта, используются различные механизмы. В этой статье мы рассмотрим рентабельность инвестируемого капитала и выясним, как и с помощью каких механизмов корректно её высчитать.

Инвестированный капитал

Под понятием инвестированного капитала понимают объём средств, направленный на реализацию проекта, развитие производства товаров и услуг с целью получения максимально возможной прибыли. При этом источники инвестиций могут быть внутренними или внешними.

Среди внутренних средств инвестирования можно выделить часть чистой прибыли, которая направляется на реализацию финансируемых проектов. К внешним, или заёмным, средствам относятся ресурсы, использование которых сопряжено с последующим изъятием части прибыли для погашения этих вложений.

Первый вариант предусматривает вложение доли полученной прибыли в развитие или усовершенствовании производства, а также повышение эффективности труда. Это, в свою очередь, приводит к увеличению поступлений от реализованных товаров и услуг. Заимствование из внешних источников чаще всего представляет собой банковские кредиты или привлечение денежных средств партнёров.

Необходимо отметить, что состоит из нескольких структурных единиц. К ним относятся материальные активы, финансовые средства, а также нематериальные фонды. К числу первых принадлежат, например, земельные участки и недвижимость. К финансовым активам относятся акции, долговые обязательства и части в других предприятиях. Нематериальные активы — это такие действия, направленные на увеличение бизнеса, как наращивание присутствия на рынке или проведение маркетинговых исследований.

Рентабельность инвестируемого капитала

Одно из главных мест в области инвестиций занимает показатель рентабельности инвестируемого капитала. Этот параметр показывает, насколько эффективно вложение собственных или заёмных средств в объект инвестирования. Задачей любого бизнеса является увеличение доли компании на рынке, обретение финансовой стабильности, а также занятие новых свободных ниш производства и реализации товаров и услуг. Рентабельность инвестируемого капитала является удобным параметром для индикации этих процессов.

Коэффициент рентабельности

Для определения рентабельности принято использовать коэффициент ROIC (Return of Invested Capital). Необходимо отметить, что этот индекс относится к категории показателей эффективности использования таких средств, как суммарные активы, акционерный капитал, валовая и операционная прибыль. Формула для расчёта этого коэффициента выглядит следующим образом: доход — себестоимость/сумма инвестиций.

Для чего нужен коэффициент рентабельности?

Следует подчеркнуть, что определение коэффициента рентабельности инвестируемого капитала до вложения денежных средств в проект даёт возможность выяснить, насколько целесообразно первичное инвестирование в конкретной ситуации. Кроме того, на многих предприятиях экономисты применяют показатель рентабельности инвестированного капитала ROIC для понимания необходимости инвестиций как таковых.

С рентабельностью инвестированного капитала неразрывно связан такой фактор, как окупаемость. Именно этот показатель указывает на период времени, за который вложенные средства принесут ожидаемый доход. На окупаемость влияют несколько обстоятельств, среди которых макроэкономические показатели, а также характерные особенности конкретной отрасли народного хозяйства.

В заключение следует упомянуть о главных достоинствах и недостатках расчёта рентабельности. Плюсом является достаточно простой метод вычисления коэффициента ROIC. Как уже было сказано выше, для этого достаточно знать значение вероятной прибыли и объём вкладываемых инвестиций. Основным недостатком расчёта рентабельности можно назвать присутствие погрешностей, вызванных наличием неучтённых финансовых действий.

Однако для малого бизнеса и не слишком крупных инвестиционных проектов описанная формула расчёта коэффициента рентабельности инвестированного капитала, безусловно, является достаточной.

Основным критерием оценки эффективности деятельности любой коммерческий организации являются показатели прибыли и рентабельности (profitability ratios). Дадее рассмотрим методику расчета указанных показателей.

Показатель рентабельности обыкновенного акционерного капитала (Return on Capital Employed, ROCE)

Коэффициент вычисляется как отношение чистой прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям к обыкновенному акционерному капиталу. Формула расчета показателя выглядит следующим образом:

ROCE = Earnings before interest and tax (EBIT) / Сapital employed
ROCE = (Чистая прибыль — Дивиденды по привилегированным акциям) / Средняя за год величина обыкновенного акционерного капитала

Среднегодовая величина активов рассчитывается на базе баланса предприятия как полусумма величины активов на начало и на конец года или как среднеарифметическое величин баланса на конец кварталов, входящих в отчетный год.

Показатель Return on capital employed используется финансистами как мера доходности, которую приносит компания на вложенный капитал. Обычно это необходимо для сравнения эффективности работы в различных видах бизнеса и для оценки того, генерирует ли компания достаточно прибыли, чтобы оправдать стоимость привлечения капитала.

Если предприятие не имеет привилегированных акций и не связано обязательствами по обязательной выплате дивидендов, то значение данного показателя эквивалентно Return on equity (ROE).

Рентабельность инвестированного капитала (Return on Invested Capital, ROIC)

Данный коэффициент рассчитывается как отношение чистой операционной прибыли компании к среднегодовой суммарного инвестированного капитала. Формула расчета показателя выглядит следующим образом:

ROIC = (Net operating profit — adjusted taxes) / Invested capital
ROIC = NOPLAT / Инвестированный капитал * 100%
где, NOPLAT — чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов.

Инвестированный капитал — капитал, инвестированный в основную деятельность компании. В качестве инвестированного капитала должен учитываться только капитал, вложенный в основную деятельность компании, так же, как и рассматриваемая прибыль является прибылью от основной деятельности. В общем виде, инвестированный капитал можно вычислить как сумму оборотных средств в основной деятельности, чистых основных средств и чистых прочих активов (за вычетом беспроцентных обязательств). Другой вариант расчета — инвестированными средствами считают сумму собственного капитала и долгосрочных обязательств. Детали определения величины инвестированного капитала будут зависеть от особенностей ведения учета и структуры бизнеса.

Главное условие, которое должно быть при этом достигнуто, это то, что при анализе должен быть учтен тот и только тот капитал, который использован для получения прибыли, включенной в расчет. На практике часто прибегают к упрощенному подходу, при котором не выделяется основная деятельность компании, а анализ ведется по всем инвестициям и всем доходам. Погрешность этого допущения будет зависеть от того, какой будет величина не операционной прибыли компании в рассматриваемом периоде и насколько велики инвестиции в неосновную деятельность. Учитывая возможные допущения, формула ROIC может записываться и в других видах:

ROIC = ((Чистая прибыль + Проценты * (1 — Ставка налога)) / (Долгосрочные кредиты + Собственный капитал)) * 100%
ROIC = (EBIT * (1 — Ставка налога) / (Долгосрочные кредиты + Собственный капитал)) * 100%

Показатели величины инвестиций берутся по среднегодовому значению (определяется как сумма на начало и на конец года, деленная пополам). Во всех случаях при расчете данного коэффициента предполагается использование данных из годовых отчетов о прибылях и убытках. Если при расчете используется квартальная или другая отчетность, то коэффициент должен быть умножен на число периодов отчетности в году.

Рентабельность суммарных активов (Return on Total Assets, ROTA)

Рентабельность суммарных активов (ROTA) рассчитывается, как правило, как отношение чистой прибыли к средней величине активов. Достоинства применения данного коэффициента понятны: максимизация ROTA заставляет менеджеров увеличивать выручку, снижать себестоимость и непроизводственные расходы (относимые на прибыль), уменьшать величину активов (за счет избавления от непроизводственных активов, снижения дебиторской и кредиторской задолженности). Рассчитывается по формуле:

ROTA = EBIT / Total net assets
ROTA = EBIT / Aктивы предприятия
где EBIT — прибыль за вычетом налогов и процентов (операционная прибыль).

Показатель ROTA похож на лишь с тем отличием, что при вычислении ROTA используется операционная, а не чистая прибыль.

Один из незаметных на первый взгляд, но существенных недостатков ROTA — ухудшение этого показателя в результате привлечения заемного капитала. Кроме того, ориентация на этот показатель не способствует оптимизации структуры активов и не учитывает сезонную специфику конкретного виды деятельности.

Показатель ROTA особенно полезно применять в качестве дополнительного для сравнения оценки эффективности использования активов холдингов с разнообразным ассортиментом или вертикальной интеграцией. В таком случае можно оценить, приносят ли вложения в данный актив (станки, помещения, запасы сырья на складе) для производства определенной продукции нужную отдачу, и сформировать оптимальный набор активов для производства оптимального ассортимента.

Рентабельность валовой прибыли (Gross Margin Ratio, GPM)

Другое название этого коэффициента — Gross margin ratio. Демонстрирует долю валовой прибыли в объеме продаж предприятия. Рассчитывается по формуле:

GPM = Gross profit / Revenue
GPM = (Revenue — cost of goods sold) / Revenue
GPM = Валовая прибыль / Суммарная выручка

Расчет производится для различных периодов времени, при этом используются суммарные величины за период.

Рентабельность операционной прибыли (Operating Margin, ОPM)

Показатель демонстрирует долю операционной прибыли в объеме продаж. Рассчитывается по формуле:

OPM = Operating income / Revenue
OPM = Oперационная прибыль / Cуммарная выручка

Рентабельность чистой прибыли (Net Profit Margin, NPM)

Демонстрирует долю чистой прибыли в объеме продаж. Рассчитывается по формуле:

NPM = Net income / Revenue
NPM = Чистая прибыль / Суммарная выручка

Коэффициенты, оценивающие рентабельность капитала, вложенного в предприятие. Расчет производится для годового периода с использованием среднего значения соответствующих статей активов и пассивов. Для расчета за период менее одного года, значение прибыли умножается на соответствующий коэффициент (12, 4, 2), и используется среднее за период значение оборотных активов. Для получения значений в процентах, также как и в предыдущих случаях, необходимо умножить значение коэффициента на 100% .

Рентабельность чистых активов (Return on Net Assets, RONA)

Рентабельность чистых активов демонстрирует отношение чистой прибыли к среднегодовой величине внеоборотных активов и чистого оборотного капитала.

RONA = Net income / (Fixed assets + (Current assets — Current liabilities))
RONA = Чистая прибыль / Чистые активы

Для промпредприятий формула расчета рентабельности чистых активов будет иметь следующий вид:

RONA = (Plant revenue — Сosts) / Net assets

Расчет показателя рентабельности чистых активов аналогичен расчету рентабельности активов (ROA), но в отличие от RОА, RONA неучитывает связанных с ними обязательств компании.

Отметим что, показатель рентабельности не оценивает непосредственно капитальные расходы, RONA напоминает менеджерам, что существуют затраты на приобретение и содержание активов.

Рентабельность оборотных активов (Return on Current Assets, RCA)

Показатель RCA демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства. Рассчитывается по формуле:

RCA = Net income / Current assets
RCA = Чистая прибыль / Оборотные средства

Рентабельность внеоборотных активов (Return on Fixed Assets, RFA)

Данный коэффициент рентабельности демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам компании. Чем выше значение данного коэффициента, тем более эффективно используются основные средства. Рассчитывается по формуле:

RFA = Net income / Fixed assets
RFA = Чистая прибыль / Внеоборотные активы

Коэффициент рентабельности инвестированного капитала (Return On Invested Capital, ROIC) — отношение чистой операционной прибыли компании к среднегодовой суммарного инвестированного капитала.

Данный коэффициент характеризует доходность, полученную на капитал, привлеченный из внешних источников. В общем виде, формула расчета показателя выглядит следующим образом:

где: NOPLAT — чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов;

Инвестированный капитал — капитал, инвестированный в основную деятельность компании;

В качестве инвестированного капитала должен учитываться только капитал, вложенный в основную деятельность компании, так же, как и рассматриваемая прибыль является прибылью от основной деятельности.

В общем виде, инвестированный капитал можно вычислить как сумму оборотных средств в основной деятельности, чистых основных средств и чистых прочих активов (за вычетом беспроцентных обязательств). Другой вариант расчета — инвестированными средствами считают сумму собственного капитала и долгосрочных обязательств. Детали определения величины инвестированного капитала будут зависеть от особенностей ведения учета и структуры бизнеса. Главное условие, которое должно быть при этом достигнуто, это то, что при анализе должен быть учтен тот и только тот капитал, который использован для получения прибыли, включенной в расчет.

На практике часто прибегают к упрощенному подходу, при котором не выделяется основная деятельность компании, а анализ ведется по всем инвестициям и всем доходам. Погрешность этого допущения будет зависеть от того, какой будет величина неоперационной прибыли компании в рассматриваемом периоде и насколько велики инвестиции в неосновную деятельность.

Учитывая возможные допущения, формула ROIC может записываться и в других виде:

Показатели величины инвестиций берутся по среднегодовому значению (определяется как сумма на начало и на конец года, деленная пополам).

Во всех случаях при расчете данного коэффициента предполагается использование данных из годовых отчетов о прибылях и убытках. Если при расчете используется квартальная или другая отчетность, то коэффициент должен быть умножен на число периодов отчетности в году.

Данный показатель иногда называют Рентабельность суммарного капитала (Return On Total Capital, ROTC) или просто Рентабельность инвестиций (Return On Investment, ROI). Последний вариант названия применяется и ко всей группе показателей рентабельности капитала.

Для односменного предприятия: ROIC= (П ч / Инвобр)*100% = [-1.61; 12.53; 21.92]

Для двухсменного предприятия: ROIC= (П ч / Инвобр)*100% = [-10.37; 17.51, 36.39]

11. Экономический анализ хозяйственной деятельности предприятия

Целью экономического анализа хозяйственной деятельности спроектированного предприятия является оценка его конкурентоспособности на рынке промышленного капитала, а также его платежеспособности, финансовой устойчивости, перспектив развития, но главное – нахождение резервов дальнейшего улучшения перечисленных показателей, которые являются критериями для сравнения экономического положения предприятия как с предыдущим (базовым) его состоянием, так и с показателями деятельности предприятий-конкурентов.

Результативность деятельности предприятия обусловливаются следующими показателями:

показателями эффективности;

периодом окупаемости капитала;

точкой безубыточности производства.

Экономическая эффективность – относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами, обусловившими данный эффект, или с ресурсами, использованными для его достижения:

(Например, это показатели капиталоотдачи и коэффициент оборачиваемости оборотных средств, которые характеризуют, соответственно, эффективность использования основных фондов и оборотных средств).

Капиталоотдача (Ф о) показывает, сколько продукции (в стоимостном выражении) выпущено на 1 рубль стоимости основных средств:

где В р – годовая выручка предприятия; ОФ ср.г – среднегодовая стоимость основных средств (принимается условно в размере стоимости К ос оборудования и помещений).

Коэффициент оборачиваемости (O) характеризует число оборотов, которое совершают оборотные средства за определенный период времени:

где В р – годовая выручка предприятия; ОС о – средние остатки оборотных средств (принимаются условно в размере общей потребности предприятия в оборотных средствах К об).

Степень доходности предприятия можно оценить с помощью показателей рентабельности, среди которых основные показатели:

рентабельность продукции (R п) рассчитывается как отношение прибыли от реализации продукции (П вал) к затратам на ее производство и реализацию (З пр):

Для единицы продукции i -го вида прибыль от ее производства и реализации П p i = Ц i – С п i , затраты на ее производство и на реализацию равны полной себестоимости Спi , рассчитанной ранее.

Сравнение видов выпускаемой продукции по данному показателю является одним из основных критериев оценки продуктовой (номенклатурной) политики предприятия, а также ориентирует производителя на поиск резервов снижения себестоимости продукции.

рентабельность активов (R а) – отношение балансовой прибыли к среднегодовой стоимости всех активов предприятия (К ср). Этот показатель характеризует, насколько эффективно используются основные и оборотные средства предприятия и представляет интерес для кредитных и финансовых учреждений, деловых партнеров и т. д.:

(В курсовой работе стоимость активов принимается условно в размере стоимости имущества предприятия С им)

рентабельность собственного капитала (R с.к) – отношение чистой прибыли (П ч) к средней стоимости собственного капитала (К с.с) (коэффициентROEбыл рассчитан в п. 9):

Этот показатель характеризует величину прибыли, которую дает каждый рубль, инвестированный собственником капитала, и служит для последнего критерием эффективности вложения своих средств на основе сравнения с процентом банка по депозиту и доходностью государственных ценных бумаг (принимается размер собственного капитала К соб) .

период окупаемости капитала (Т ) – это отношение капитала (К соб) к сумме чистой прибыли и амортизации:

Р ам = (К н.а Н а.н + К о.соб Н а.о + К п.соб Н а.п) / 100

Этот параметр показывает, через сколько лет окупятся вложенные в данное предприятие средства К соб при неизменных условиях производственно-финансовой деятельности.

расчет точки безубыточности ведется отдельно для каждого вида (А, В, С) выпускаемой продукции:

Для выяснения точки безубыточности затраты, связанные с производством и реализацией каждого вида продукции, необходимо разделить на условно-постоянные и условно-переменные.

Исходя из данных об издержках производства, рассчитанных ранее, принимается, что условно-переменными (Р упер) являются издержки: Р мп i , Р зор i , Р зд i , Р сн i . К условно-постоянным Р упос расходам на весь объем следует отнести: Р ам i , Р ам.н i , Р ар i , Р эк i , Р ц.нк i , а также часть накладных расходов Р нк i полной себестоимости по изделию С п i , относящуюся к общезаводским и коммерческим расходам, которую можно вычислить из выражения Р нк i = (С п i – С ц i ). Условно-постоянные расходы Р упос рассчитываются на объем выпуска каждого вида продукции.

Р упер i =Р мп i + Р зор i + Р зд i +Р сн i

Pупос.i= Р ам i +Р ам.н i + Р ар i +Р эк i + Р ц.нк i

При этом точка безубыточности по изделию рассчитывается из выражения:

Q кр i = Р упос N i / (Ц – Р упер).

Таблица 9 (Результаты экономического анализа деятельности предприятия)

Показатель	Обозначение	Единица измерения	Значение
Капиталоотдача			(2 смены)
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств			(2 смены)
Рентабельность продукции А			[-0. 02; 0.59; 1.36] [-0.12; 0.44; 1.17] (2 смены)
Рентабельность продукции В			(2 смены)
Рентабельность продукции С			(2 смены)
Рентабельность активов			[-2.64; 24.86; 51.21] [-9.89; 19.71; 47.55] (2 смены)
Рентабельность собственного капитала			[-0.19; 1.83; 3.77] [-0.73; 1.45; 3.50] (2 смены)
Период окупаемости капитала			(2 смены)
А	Q кр А		(2 смены)
Точка безубыточности по изделию В	Q кр В		(2 смены)
Точка безубыточности по изделию С	Q кр С		(2 смены)

Инвестированный капитал в балансе это строка баланса

В статье будут рассмотрены основные показатели рентабельности предприятия.

1 Показатель рентабельности акционерного капитала (ROCE) определяется через отношение чистой прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям к средней за год величине обыкновенного акционерного капитала. Формула расчета:

ROCE = (чистая прибыль – дивиденды по привилегированным акциям) / средняя за год величина обыкновенного акционерного капитала *100%

Среднегодовая величина акционерного капитала рассчитывается как сумма его значения на начало года и на конец года деленное на 2. Показатель ROCE (Return on Capital Employed) используется как показатель доходности, которая приносит предприятия на вложенный капитал. Если предприятие не имеет привилегированных акций или не связано обязательством платить дивиденды, то в данном случает значение ROCE эквивалентно значение ROE.

2 Рентабельность инвестированного капитала (ROIC). Показатель рассчитывается как отношение чистой операционной прибыли за вычетом скорректированных налогов (NOPLAT) к инвестированному капиталу. Формула расчета:

ROIC = NOPLAT / инвестированный капитал *100%

Инвестированный капитал – капитал, который инвестирован в основную деятельность предприятия.
Инвестированный капитал = оборотные активы + чистые основные средства + чистые прочие активы
или другой способ определения данного показателя:
Инвестированный капитал = собственный капитал + долгосрочные обязательства.

3 Рентабельность суммарных активов (ROTA). Показатель рассчитывается как отношение операционная прибыль с активам предприятия. Показатель используется в целях увеличения выручки и снижения себестоимости и непроизводственных расходов. Формула расчета:

ROTA = EBIT / средние активы предприятия * 100%

ROTA очень похож на показатель ROA. Отличие заключается в том, что при определении ROATA используется операционная прибыль, а не чистая как в ROA. Один из существенных недостатков показателя заключается в его заметном ухудшении при привлечении заемного капитала, кроме того в нем не учитывается сезонная специфика и вид деятельности. Его хорошо применять в качестве «дополнительного».

4 Рентабельность собственного капитала (ROE). Показатель является одним из важных для оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Он определяет прибыль в расчете на вложенный в предприятие рубль. Формула расчета:

ROE = чистая прибыль / собственный капитал * 100%

Также ROE можно определить по следующей формуле:

ROE = ROA * коэффициент финансового рычага

5 Рентабельность активов предприятия ROA. Показатель определять количество чистой прибыли, которое приносит единица активов предприятия. Показатель позволяет оценить качество работы менеджеров.

ROA = (чистая прибыль + процентные платежи)* (1 – налоговая ставка) / активы предприятия * 100%

Чистая прибыль = выручка – затраты предприятия.
Активы предприятия – сумма имущества и денежных средств принадлежащих предприятию.

6 Рентабельность валовой прибыли (GPM). Определяет долю валовой прибыли в объеме продаж. Формула расчета:

GPM = GP / NS = Валовая прибыль / суммарная выручка

7 Рентабельность операционной прибыли (OPM). Доля операционной прибыли в объеме продаж. Формула расчета:

OPM = OP / NS = операционная прибыль / суммарная выручка

8 Рентабельность чистой прибыли (NPM). Доля чистой прибыли в объеме продаж. Формула расчета:

NPM = NI / NS = чистая прибыль / суммарная выручка

9 Рентабельность оборотных активов (RCA). Формула расчета:

RCA = NI / CA = чистая прибыль / оборотные средства

10 Рентабельность внеоборотных активов (RFA). Формула расчета:

RFA = NI / FA = чистая прибыль / оборотные средства

Значок в формулах (акроним): IC

Синонимы: Общая среднегодовая сумма капитала, сумма капитала, Invested Capital, Capital Sum, основной капитал (как вариант анализа), используемый капитал, чистые активы, CE, Capital Employed.

Определение: капитал, инвестированный в основную деятельность компании.

Месторасположение: Сумма Капитал и резервы (Раздел 3 Бухгалтерского баланса, форма №1, код строки 490) и Долгосрочные обязательства (Раздел 4 Бухгалтерского баланса, форма №1, код строки 590).

Расчет: равен сумме используемого собственного и долгосрочного заемного капитала (долгосрочных займов), используемого предприятием.

Расчетная формула: IC = EC + LTL

Примечание: те краткосрочные обязательства, которые используются для финансирования капитальных затрат (страны с экономикой переходного типа), необходимо учитывать — суммировать с долгосрочным заемным капиталом.

Детали определения величины инвестированного капитала будут зависеть от особенностей ведения учета и структуры бизнеса. Главное условие, которое должно быть при этом достигнуто, это то, что при анализе должен быть учтен тот и только тот капитал, который использован для получения прибыли, включенной в расчет.

Западные источники рекомендуют вычислять инвестированный капитал как разность между балансом, беспроцентными обязательствами и наличными: IC = TA – (cash + non-interest-bearing liabilities).

Главная Методики финансового и инвестиционного анализа Анализ финансовой отчетности Словарь исходных данных Дебиторская задолженность

Copyright © 2003-2011 by Altair Software Company. Потенциальным спонсорам программ и проекта.

Определение

Инвестированный капитал (англ. Invested Capital) — это общая сумма денежных средств, вложенных в компанию с момента начала осуществления ее деятельности. Другими словами, это капитал, предоставленный всеми инвесторами, как собственниками бизнеса, так и его кредиторами. Этот показатель является одним из центральных в ценностно ориентированном менеджменте, и также используется при расчете таких индикаторов эффективности как рентабельность инвестированного капитала (англ. Return on Invested Capital, ROIC), экономическая добавленная стоимость (англ. Economic Value Added, EVA) и свободный денежный поток (англ. Free Cash Flow, FCF).

Формула

Так называемый финансовый подход предполагает использование следующей формулы.

Формула, используемая в операционный подходе, выглядит следующим образом.

Беспроцентные текущие обязательства (англ. Noninterest-bearing Current Liabilities, NIBCLs) также исключаются из величины инвестированного капитала. Распространенными примерами таких статей являются:

кредиторская задолженность;
начисленные обязательства;
начисленные расходы;
начисленные налоги к уплате;
авансы полученные;
отложенные доходы;
прочая кредиторская задолженность;
задолженность перед персоналом.

Корректировки

Забалансовые резервы

Забалансовые активы

Активы, предназначенные для продажи

Такие активы, как правило, раскрываются отдельной строкой в балансе. Поскольку они не используются в операционной деятельности и не приносят экономической прибыли, их величина должна быть вычтена из инвестированного капитала.

Прочий совокупный доход (убыток)

Списание активов

Компания может прибегнуть к списанию активов в ситуации, когда их справедливая стоимость (англ. Fair Value) снижается значительно ниже их балансовой стоимости. Возникающая разница списывается за счет дохода компании. Это приводит к снижению величины инвестированного капитала, так что в случае если в отчетном периоде имело место списание активов, его посленалоговую стоимость следует добавить обратно.

Отложенные компенсационные активы

Отложенные налоговые активы и обязательства

Пример расчета инвестированного капитала

Бухгалтерский баланс компании GFK-X выглядит следующим образом.

Часть оборудования, используемого в деятельности компании, было получено в результате договора операционной аренды, который будет действовать в течении следующих 5 лет. Ожидаемые арендные платежи выглядят следующим образом:

в конце 1-го года 2 350 тыс. у.е.
в конце 2-го года 2 550 тыс. у.е.
в конце 3-го года 2 600 тыс. у.е.
в конце 4-го года 2 800 тыс. у.е.
в конце 5-го года 2 750 тыс. у.е.

Для расчета величины инвестированного капитала будет использован операционный подход.

На балансе компании находятся статьи, которые относятся к текущим беспроцентным обязательствам, а именно: кредиторская задолженность, начисленные обязательства, авансы полученные и начисленные налоги к уплате.

NIBCLs = 5 680 + 1 890 + 1 770 + 1 230 = 10 570 тыс. у.е.

Для оценки стоимости забалансовых активов рассчитаем настоящую стоимость (PV) будущих обязательств по операционной аренде, используя в качестве ставки дисконтирования средневзвешенную стоимость капитала.

И наконец, необходимо внести последнюю корректировку, а именно вычесть отложенные налоговые обязательства в размере 40 тыс. у.е.

Инвестированный капитал = 13 100-10 570+36 850+8 649,33-40 = 48 061,08 тыс. у.е.

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

Также величина инвестированного капитала необходима для расчета коэффициента ROIC.

где NOPAT – чистая операционная прибыль после налогообложения (англ. Net Operating Profit after Taxes).

Для расчета величины NOPAT следуйте следующим инструкциям.

2.3. Возврат инвестированного капитала и доход на инвестированный капитал ПРИКАЗ ФСТ РФ от 26.06.2008 N 231-э «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ МЕТОДИЧЕСКИХ УКАЗАНИЙ ПО РЕГУЛИРОВАНИЮ ТАРИФОВ С ПРИМЕНЕНИЕМ МЕТОДА ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА»

не действует Редакция от 26.06.2008 Подробная информация

Наименование документ	ПРИКАЗ ФСТ РФ от 26.06.2008 N 231-э «ОБ УТВЕРЖДЕНИИ МЕТОДИЧЕСКИХ УКАЗАНИЙ ПО РЕГУЛИРОВАНИЮ ТАРИФОВ С ПРИМЕНЕНИЕМ МЕТОДА ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА»
Вид документа	приказ, методические указания
Принявший орган	фст рф
Номер документа	231-Э
Дата принятия	01. 01.1970
Дата редакции	26.06.2008
Номер регистрации в Минюсте	11931
Дата регистрации в Минюсте	07.07.2008
Статус	не действует
Публикация	«Бюллетень Министерства юстиции Российской Федерации», N 10, 2008
Навигатор	Примечания

2.3. Возврат инвестированного капитала и доход на инвестированный капитал

24. Размер инвестированного капитала устанавливается на долгосрочный период регулирования в соответствии с Правилами определения стоимости активов и размера инвестированного капитала и ведения их учета. В течение долгосрочного периода регулирования размер инвестированного капитала не пересматривается.

25. В необходимую валовую выручку регулируемой организации в первом долгосрочном периоде регулирования включается доход на инвестированный капитал, рассчитанный по следующей формуле:

(10)

где:

ДК_i — доход на инвестированный капитал в году i;

РИК_i0 — размер инвестированного капитала, установленный на долгосрочный период регулирования, начинающийся в году i0;

ВИК_i-1 — возврат капитала, инвестированного до начала долгосрочного периода регулирования, накопленный с начала долгосрочного периода до года i-1;

НД_i — норма доходности на капитал, инвестированный капитал до начала долгосрочного периода регулирования, устанавливаемая на год i долгосрочного периода регулирования в соответствии с Правилами расчета нормы доходности инвестированного капитала;

РК_i — региональный коэффициент доходности, установленный на год i долгосрочного периода регулирования, применяемый по отношению к капиталу, инвестированному до перехода к установлению тарифов методом доходности инвестированного капитала. Региональные коэффициенты доходности определяются регулирующими органами с учетом потребностей субъекта Российской Федерации в инвестициях. Региональные коэффициенты доходности применяются единой ставкой в отношении всех организаций, осуществляющих регулируемую деятельность на территории субъекта Российской Федерации, и принимают нулевые или положительные значения;

SUМИ(i-1)_j=i0 j — сумма величин расходов, предусмотренных согласованной инвестиционной программой на долгосрочный период регулирования, начавшийся в году i0, с начала периода регулирования до года i-1 включительно. В указанную величину не включаются расходы, финансируемые за счет платы за технологическое присоединение;

ВИ_i-1 — возврат инвестиций, осуществляемых в соответствии с согласованной долгосрочной инвестиционной программой, накопленный с начала долгосрочного периода до года i-1;

ЧОК — величина чистого оборотного капитала;

НД — норма доходности на инвестированный капитал, устанавливаемая в соответствии с Правилами расчета нормы доходности инвестированного капитала;

РК — региональный коэффициент доходности, обеспечивающий дифференциацию доходности по субъектам Российской Федерации, определяемый регулирующими органами с учетом потребностей субъекта Российской Федерации в инвестициях. Региональный коэффициент доходности применяется единой ставкой в отношении всех организаций, осуществляющих регулируемую деятельность на территории субъекта Российской Федерации, и принимает нулевое или положительное значение.

26. При установлении тарифов во втором и последующих долгосрочных периодах регулирования норма доходности и региональные коэффициенты устанавливаются единой ставкой для капитала, инвестированного до начала долгосрочного периода регулирования, и инвестиций, предусмотренных согласованной инвестиционной программой.

27. В необходимую валовую выручку регулируемой организации включается возврат инвестированного капитала, рассчитываемый по следующей формуле:

где:

ВК_i — возврат инвестированного капитала в году i;

ВИК_i — возврата капитала, инвестированного до начала долгосрочного периода регулирования, накопленный с начала долгосрочного периода в году i0 до года i;

ВИ_i — возврата инвестиций, предусмотренных согласованной инвестиционной программой, накопленный с начала долгосрочного периода в году i0 до года i;

РИК_i0 — размер инвестированного капитала в долгосрочном периоде регулирования, начавшемся в году i0, устанавливаемый в соответствии с Правилами определения стоимости активов и размера инвестированного капитала и ведения их учета;

ИИК_i0 — физический износ инвестированного капитала в году i0, который определяется в соответствии с результатами оценки размера инвестированного капитала;

SUМИ(i-1)_j=i0 j — сумма величин инвестиций, предусмотренных согласованной инвестиционной программой на долгосрочный период регулирования, с начала долгосрочного периода регулирования в году i0 до года i-1 включительно;

СВК — срок возврата инвестированного капитала, устанавливаемый в соответствии с Правилами определения стоимости активов и размера инвестированного капитала и ведения их учета.

28. Величина чистого оборотного капитала устанавливается органами регулирования на долгосрочный период регулирования в размере, соответствующем величине оборотного капитала, необходимого регулируемой организации для осуществления регулируемой деятельности без возникновения кассовых разрывов. Расчет величины чистого оборотного капитала производится по формуле:

ЧОК = (КА_i0-1 — КП_i0-1) x ИПЦ_i0-1,

(14)

где:

ЧОК — величина чистого оборотного капитала;

КА_i0-1 — суммарная величина краткосрочных (текущих) активов регулируемой организации в соответствии с данными бухгалтерской отчетности на начало года, предшествующему началу долгосрочного периода регулирования в году i0;

КП_i0-1 — суммарная величина краткосрочных (текущих) пассивов регулируемой организации в соответствии с данными бухгалтерской отчетности на начало года, предшествующему началу долгосрочного периода регулирования в году i0;

ИПЦ_i0-1 — прогнозируемый Минэкономразвития индекс потребительских цен в году i0-1.

29. Величина чистого оборотного капитала не может составлять менее 4% и более 8% необходимой валовой выручки регулируемой организации, установленной на предыдущий финансовый год.

Раскрываемая информация в случае применения метода доходности инвестированного капитала

Согласие на обработку персональных данных

В соответствии с требованиями Федерального Закона от 27.07.2006 №152-ФЗ «О персональных данных» принимаю решение о предоставлении моих персональных данных и даю согласие на их обработку свободно, своей волей и в своем интересе.

Наименование и адрес оператора, получающего согласие субъекта на обработку его персональных данных:

ОАО «МРСК Урала», 620026, г. Екатеринбург, ул. Мамина-Сибиряка, 140 Телефон: 8-800-2501-220.

Цель обработки персональных данных:

Обеспечение выполнения уставной деятельности «МРСК Урала».

Перечень персональных данных, на обработку которых дается согласие субъекта персональных данных:

— фамилия, имя, отчество;
— место работы и должность;
— электронная почта;
— адрес;
— номер контактного телефона.

Перечень действий с персональными данными, на совершение которых дается согласие:

Любое действие (операция) или совокупность действий (операций) с персональными данными, включая сбор, запись, систематизацию, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передачу, обезличивание, блокирование, удаление, уничтожение.

Персональные данные в ОАО «МРСК Урала» могут обрабатываться как на бумажных носителях, так и в электронном виде только в информационной системе персональных данных ОАО «МРСК Урала» согласно требованиям Положения о порядке обработки персональных данных контрагентов в ОАО «МРСК Урала», с которым я ознакомлен(а).

Согласие на обработку персональных данных вступает в силу со дня передачи мною в ОАО «МРСК Урала» моих персональных данных.

Согласие на обработку персональных данных может быть отозвано мной в письменной форме. В случае отзыва согласия на обработку персональных данных.

ОАО «МРСК Урала» вправе продолжить обработку персональных данных при наличии оснований, предусмотренных в п. 2-11 ч. 1 ст. 6 Федерального Закона от 27.07.2006 №152-ФЗ «О персональных данных».

Срок хранения моих персональных данных – 5 лет.

В случае отсутствия согласия субъекта персональных данных на обработку и хранение своих персональных данных ОАО «МРСК Урала» не имеет возможности принятия к рассмотрению заявлений (заявок).

Что такое инвестированный капитал?

Инвестированный капитал — это концепция, которая применяется к сумме денег, которые компания инвестировала акционерами, акционерами и различными другими источниками. Инвестированный капитал — это, в основном, то количество денег, которое у компании есть на руках, которое можно использовать для покупки активов компании, включая имущество и материалы, которые можно использовать или продавать для увеличения общей чистой стоимости бизнеса в любой момент времени. Эта денежная сумма также поможет увеличить итоговую прибыль для компании, а также для акционеров и акционеров. Официальное определение инвестированного капитала — это то, сколько денежных вложений имеют акционеры и акционеры внутри компании.

Существуют различные способы получения инвестированного капитала. Акционеры и акционеры являются одним из наиболее распространенных способов увеличения капитала в крупной компании. Другие источники инвестиционного капитала для бизнеса включают банковские кредиты, частные кредиты, продажу активов, долговое финансирование, доходы от соглашений о лицензировании технологий и даже торговые соглашения между компаниями. Другой тип инвестиционного капитала, который может вызвать увеличение внутри компании, — это инвестиции собственников, которые играют большую роль в небольших компаниях или компаниях, которые только начинают свою деятельность.

Различные долги, возникающие в результате ежедневных операций, также должны учитываться при определении объема капитала, который имеет компания. Платежи по кредитам, налогам, материалам, трудовым ресурсам и государственному лицензированию и страхованию, которые вычитаются из балансов, должны быть вычтены из общего капитала предприятия. Эта концепция применима к крупным и мелким компаниям, поскольку ежемесячные платежи, установленные на ежемесячные платежи, являются необходимыми эксплуатационными расходами, а это означает, что эти суммы не могут рассматриваться в качестве полезного капитала для компании. Чем больше эксплуатационные расходы, тем ниже будет капитал.

Специалисты по управленческому учету придумали два различных способа расчета объема инвестированного капитала для конкретного бизнеса. Даже если они разные, общая денежная цифра будет одинаковой. Первый способ сформулировать число — это использовать операционный подход, который гласит, что инвестированный капитал = операционный собственный капитал + капитализированный операционный лизинг + другие операционные активы + операционные нематериальные активы — операционные обязательства — накопленные корректировки. Вторая формула, которую можно использовать при расчете общего инвестированного капитала, — это финансовая формула, в которой говорится, что инвестированный капитал = общий долг и лизинг + общий капитал — неоперационные денежные средства и инвестиции.

Общий капитал компании может вызывать тревогу у руководства и акционеров, или же он может быть причиной существенного финансового вознаграждения. Крупные компании, которые работают на полную мощность и имеют приличную норму прибыли, как правило, имеют больший объем капитала, чем малые предприятия, которые могут только начинать или пытаются выжить. Чем успешнее компания, тем больше у нее остаточного капитала. Чем больше капитала у компании, тем легче им оставаться в бизнесе.

ДРУГИЕ ЯЗЫКИ

Возврат инвестированного капитала и доход на инвестированный капитал

Размер инвестированного капитала устанавливается на долгосрочный период регулирования в соответствии с Правилами определения стоимости активов и размера инвестированного капитала и ведения их учета. В течение долгосрочного периода регулирования размер инвестированного капитала не пересматривается.

В необходимую валовую выручку регулируемой организации в первом долгосрочном периоде регулирования включается доход на инвестированный капитал, рассчитанный по следующей формуле:

, (10)

где:

— доход на инвестированный капитал в году i;

— размер инвестированного капитала, установленный на долгосрочный период регулирования, начинающийся в году i0;

— возврат капитала, инвестированного до начала долгосрочного периода регулирования, накопленный с начала долгосрочного периода до года i-1;

— норма доходности на капитал, инвестированный капитал до начала долгосрочного периода регулирования, устанавливаемая на год i долгосрочного периода регулирования в соответствии с Правилами расчета нормы доходности инвестированного капитала;

— региональный коэффициент доходности, установленный на год i долгосрочного периода регулирования, применяемый по отношению к капиталу, инвестированному до перехода к установлению тарифов методом доходности инвестированного капитала. Региональные коэффициенты доходности определяются регулирующими органами с учетом потребностей субъекта Российской Федерации в инвестициях. Региональные коэффициенты доходности применяются единой ставкой в отношении всех организаций, осуществляющих регулируемую деятельность на территории субъекта Российской Федерации, и принимают нулевые или положительные значения;

— сумма величин расходов, предусмотренных согласованной инвестиционной программой на долгосрочный период регулирования, начавшийся в году i0, с начала периода регулирования до года i-1 включительно. В указанную величину не включаются расходы, финансируемые за счет платы за технологическое присоединение;

— возврат инвестиций, осуществляемых в соответствии с согласованной долгосрочной инвестиционной программой, накопленный с начала долгосрочного периода до года i-1;

— величина чистого оборотного капитала;

— норма доходности на инвестированный капитал, устанавливаемая в соответствии с Правилами расчета нормы доходности инвестированного капитала;

— региональный коэффициент доходности, обеспечивающий дифференциацию доходности по субъектам Российской Федерации, определяемый регулирующими органами с учетом потребностей субъекта Российской Федерации в инвестициях. Региональный коэффициент доходности применяется единой ставкой в отношении всех организаций, осуществляющих регулируемую деятельность на территории субъекта Российской Федерации, и принимает нулевое или положительное значение.

При установлении тарифов во втором и последующих долгосрочных периодах регулирования норма доходности и региональные коэффициенты устанавливаются единой ставкой для капитала, инвестированного до начала долгосрочного периода регулирования, и инвестиций, предусмотренных согласованной инвестиционной программой.

В необходимую валовую выручку регулируемой организации включается возврат инвестированного капитала, рассчитываемый по следующей формуле:

, (11)

, (12)

, (13)

где:

— возврат инвестированного капитала в году i;

— возврата капитала, инвестированного до начала долгосрочного периода регулирования, накопленный с начала долгосрочного периода в году i0 до года i;

— возврата инвестиций, предусмотренных согласованной инвестиционной программой, накопленный с начала долгосрочного периода в году i0 до года i;

— размер инвестированного капитала в долгосрочном периоде регулирования, начавшемся в году i0, устанавливаемый в соответствии с Правилами определения стоимости активов и размера инвестированного капитала и ведения их учета;

— физический износ инвестированного капитала в году i0, который определяется в соответствии с результатами оценки размера инвестированного капитала;

— сумма величин инвестиций, предусмотренных согласованной инвестиционной программой на долгосрочный период регулирования, с начала долгосрочного периода регулирования в году i0 до года i-1 включительно;

— срок возврата инвестированного капитала, устанавливаемый в соответствии с Правилами определения стоимости активов и размера инвестированного капитала и ведения их учета.

Величина чистого оборотного капитала устанавливается органами регулирования на долгосрочный период регулирования в размере, соответствующем величине оборотного капитала, необходимого регулируемой организации для осуществления регулируемой деятельности без возникновения кассовых разрывов. Расчет величины чистого оборотного капитала производится по формуле:

, (14)

где:

— величина чистого оборотного капитала;

— суммарная величина краткосрочных (текущих) активов регулируемой организации в соответствии с данными бухгалтерской отчетности на начало года, предшествующему началу долгосрочного периода регулирования в году i0;

— суммарная величина краткосрочных (текущих) пассивов регулируемой организации в соответствии с данными бухгалтерской отчетности на начало года, предшествующему началу долгосрочного периода регулирования в году i0;

— прогнозируемый Минэкономразвития индекс потребительских цен в году i0-1;

Величина чистого оборотного капитала не может составлять менее 4 % и более 8 % необходимой валовой выручки регулируемой организации, установленной на предыдущий финансовый год.

— величина изменения необходимой валовой выручки в году i, проводимого в целях сглаживания. Здесь i1 – последний год долгосрочного периода регулирования, i0 – первый год долгосрочного периода регулирования;

— величина корректировки необходимой валовой выручки по результатам года i;

— скорректированная величина необходимой валовой выручки в году i;

— выручка от реализации продукции (услуг) по регулируемому виду деятельности в году i;

— корректировка необходимой валовой выручки с учетом надежности и качества производимых (реализуемых) товаров (услуг) в году i, определяемая в процентах в соответствии с методическими указаниями по расчету надежности и качества производимых (реализуемых) товаров (услуг). Данная величина не может превышать 3 % от необходимой валовой выручки, установленной на долгосрочный период регулирования, в абсолютном выражении. Данная корректировка осуществляется после вступления в силу Методических указаний по расчету и применению понижающих (повышающих) коэффициентов, обеспечивающих соответствие необходимой валовой выручки организаций, осуществляющих регулируемую деятельность, уровню надежности и качества реализуемых товаров (услуг).

— скорректированная величина необходимой валовой выручки в году i;

— скорректированные расходы, связанные с производством и реализацией продукции (услуг) по регулируемым видам деятельности в году i;

— скорректированная величина возврата инвестированного капитала в году i;

— скорректированный доход на инвестированный капитал в году i;

— скорректированные операционные расходы в году i. В первом году корректировка операционных расходов производится путем корректировки базового уровня операционных расходов с учетом отклонения фактической инфляции и фактического количества условных единиц оборудования от значений, учтенных при расчете базового уровня операционных расходов;

— скорректированные неподконтрольные расходы в году i, которые определяются с учетом документально подтвержденных имевших место неподконтрольных расходов. В данную величину включаются расходы, связанные с изменениями требований законодательства, изменениями состава активов, необходимых для осуществления регулируемой деятельности, и другими изменениями величины неподконтрольных расходов;

— фактическое значение индекса потребительских цен в году i;

— индекс изменения количества активов, установленный на год i при расчете долгосрочных тарифов;

— фактическое количество условных единиц, относящихся к активам, необходимым для осуществления регулируемой деятельности в году i и i – 1, соответственно, рассчитанное с учетом фактической реализации инвестиционной программы.

— скорректированный возврат инвестиций, предусмотренных согласованной инвестиционной программой;

— фактическая сумма величин инвестиций, реализованных в соответствии с согласованной инвестиционной программой до года i-1 включительно.

III. Правила расчета нормы доходности инвестированного капитала

Норма доходности инвестированного капитала (далее – норма доходности) устанавливается на долгосрочный период регулирования и в течение этого периода не пересматривается.

Норма доходности устанавливается в номинальном или реальном выражении, после уплаты налогов и может дифференцироваться по видам деятельности и субъектам Российской Федерации.

Инвестированный капитал включает в себя заемный и собственный капитал. Под собственным капиталом понимается капитал, использованный организацией для создания активов, необходимых для осуществления регулируемых видов деятельности, за вычетом заемного капитала. Заемный капитал включает в себя обязательства регулируемой организации перед кредиторами со сроком действия не менее чем один год. Доля заемного и собственного капитала определяется как отношение величины заемного и собственного капитала, соответственно, к остаточной величине инвестированного капитала.

Доля заемного капитала на первый долгосрочный период регулирования в сфере передачи электрической энергии по распределительным сетям устанавливается равной 0,3. Доля собственного капитала в сфере передачи электрической энергии по распределительным сетям устанавливается равной 0,7.

Норма доходности инвестированного капитала рассчитывается по формуле:

, (24)

где:

— норма доходности;

— доля заемного капитала в структуре инвестированного капитала;

— стоимость заемного капитала;

— доля собственного капитала в структуре инвестированного капитала;

— стоимость собственного капитала.

Стоимость заемного капитала определяется исходя из усредненной стоимости облигационных займов, размещенных регулируемыми организациями.

Стоимость собственного капитала рассчитывается по формуле:

, (25)

где:

— стоимость собственного капитала;

— средняя доходность долгосрочных государственных обязательств выраженных в рублях со сроком до погашения не менее четырех лет и не более шести лет за год, предшествующий установлению нормы доходности;

— премия за риск инвестирования в собственный капитал организаций, осуществляющие регулируемый вид деятельности.

На первый долгосрочный период регулирования Федеральная служба по тарифам по согласованию с Минэкономразвития России устанавливает норму доходности инвестированного капитала отдельно для капитала, созданного до и после перехода к регулированию тарифов с применением метода доходности инвестированного капитала.

Начиная со второго долгосрочного периода регулирования, норма доходности инвестированного капитала, созданного до и после перехода к регулированию тарифов с применением метода доходности инвестированного капитала, устанавливаются одной ставкой.

IV. Правила определения стоимости активов и размера инвестированного капитала и ведения их учета

Учет инвестированного капитала, применяемого в деятельности, регулируемой с использованием метода доходности инвестированного капитала, ведется раздельно от учета стоимости активов организации, включая бухгалтерский и налоговый учет.

В случае если организация осуществляет регулируемую деятельность в нескольких субъектах Российской Федерации, учет инвестированного капитала осуществляется раздельно по каждому субъекту Российской Федерации.

Размер инвестированного капитала при первом применении метода доходности инвестированного капитала устанавливается по результатам независимой оценки активов регулируемой организации, необходимых для осуществления регулируемой деятельности. Данная величина должна учитывать стоимость замещения активов организации, необходимых для осуществления регулируемой деятельности, а также физический, моральный и внешний износ активов. По согласованию с регулирующими органами при расчете размера инвестированного капитала могут учитываться обязательства регулируемых организаций, возникшие по согласованию с регулирующими органами при реализации инвестиционной программы организации. В указанной оценке учитываются инвестиции, амортизация и рост цен за период с даты, на которую проведена оценка, до начала долгосрочного периода регулирования.

Объекты электросетевого хозяйства, строительство (реконструкция) которых было предусмотрено осуществлять (осуществлено) за счет средств, получаемых в качестве платы за технологическое присоединение, не учитывается при определении размера инвестированного капитала.

Объекты электросетевого хозяйства, строительство (реконструкция) которых было предусмотрено осуществлять за счет средств, получаемых в качестве платы за технологическое присоединение, и которое не профинансировано за счет доходов, полученных в качестве платы за технологическое присоединение, учитывается при определении размера инвестированного капитала в очередном долгосрочном периоде регулирования.

Регулирующие органы ежегодно на основе данных о реализации инвестиционной программы ведут учет полной и остаточной величин инвестированного капитала, рассчитывают скорректированные величины возврата инвестированного капитала и дохода на инвестированный капитал, и осуществляют соответствующую корректировку тарифов. Изменение стоимости активов, определенной в бухгалтерской и налоговой отчетности, не учитывается при установлении полной и остаточной величин капитала.

При включении новых инвестиций в полную и остаточную величины инвестированного капитала определяется величина инвестиций отдельно в отношении каждого построенного или реконструированного объекта.

Размер инвестированного капитала на очередной долгосрочный период регулирования устанавливается равным остаточной величине инвестированного капитала на последнюю отчетную дату с учетом запланированных инвестиций и возврата инвестированного капитала, за период с последней отчетной даты до начала долгосрочного периода регулирования.

Полная и остаточная величины инвестированного капитала рассчитываются по формулам:

, (26) , (27)

где:

— полная величина капитала в году i и i-1;

— остаточная величина капитала в году i и i-1;

— инвестиции, осуществленные в году i-1, за исключением инвестиций, осуществленных в счет платы за технологическое присоединение;

— скорректированная величина возврата инвестированного капитала в году i-1;

— корректировка величины инвестированного капитала с учетом отклонения доходности долгосрочных государственных обязательств в году i-1 от значения, учтенного при расчете тарифов;

— корректировка величины инвестированного капитала в году i-1 на сумму расходов на строительство и реконструкцию объектов, построенных и реконструированных за счет платы за технологическое присоединение (подключение), осуществленных в соответствии с утвержденной в установленном порядке инвестиционной программой, и не профинансированных за счет доходов, полученных в качестве платы за технологическое присоединение;

— полная величина капитала, соответствующая фактическому списанию (выбытию) в году i-1 активов, необходимых для осуществления регулируемой деятельности;

— остаточная величина капитала, соответствующая остаточной стоимости активов, необходимых для осуществления регулируемой деятельности, списанных (выбывших) в году i-1.

При расчете полной величины инвестированного капитала на первый долгосрочный период регулирования инвестированного капитала учитывается моральный и внешний износ существующих активов. Таким образом, полная и остаточная стоимость величин инвестированного капитала отличаются на величину физического износа.

Срок возврата инвестированного капитала составляет 35 лет.

При определении размера инвестированного капитала не учитывается капитал, который был возвращен в полном объеме. После возврата капитала, инвестированного в текущем году в полном объеме, полная величина инвестированного капитала регулируемой организации уменьшается на полную величину возвращенного инвестированного капитала.

При определении полной и остаточной величины инвестированного капитала учитываются инвестиции, осуществленные в рамках согласованной в установленном порядке долгосрочной инвестиционной программы.

Инвестиции, не предусмотренные согласованной инвестиционной программой, учитываются при определении полной и остаточной величины инвестированного капитала при условии их предварительного согласования регулирующими органами. Инвестиции, осуществляемые с целью ликвидации последствий аварий, чрезвычайных ситуаций и стихийных бедствий учитываются при расчете размера инвестированного капитала в объеме, установленном регулирующими органами на основе данных бухгалтерского учета.

Инвестиции (основные средства и незавершенное строительство) учитываются при определении полной и остаточной величины инвестированного капитала после подписания акта выполненных работ.

В отношении объектов капитальных вложений, строительство которых осуществляется поэтапно, осуществленные инвестиции учитываются при определении полной и остаточной величины инвестированного капитала по завершении этапов строительства в объеме, определяемом регулирующими органами на основе данных бухгалтерского учета.

Инвестиции учитываются при определении полной и остаточной величины инвестированного капитала в размере расходов, предусмотренных согласованной в установленном порядке инвестиционной программой, или по дополнительному предварительному согласованию с регулирующими органами. При превышении установленного уровня расходов расходы сверх установленного значения могут учитываться регулирующими органами при определении размера инвестированного капитала в объемах, определяемых на основании обосновывающих документов.

При переходе в собственность регулируемой организацией активов, необходимых для осуществления регулируемой деятельности, размер инвестированного капитала, относящегося к этим активам, устанавливается в порядке, предусмотренном в отношении оценки размера инвестированного капитала при переходе к использованию метода доходности инвестированного капитала.

При переходе в собственность регулируемой организацией активов, ранее учитывавшихся при определении размера инвестированного капитала другой регулируемой организации, размер инвестированного капитала, относящегося к этим активам, устанавливается равным размеру инвестированного капитала, относящегося к этим активам, регулируемой организации, передавшей указанные активы.

Размер арендных или лизинговых платежей за использование имущества, используемого организацией для осуществления регулируемой деятельности, не включается в сумму инвестиционных затрат и не учитывается для определения величины инвестированного капитала.

V. Правила определения долгосрочных параметров регулирования с применением метода сравнения аналогов

Правила определения долгосрочных параметров регулирования с применением метода сравнения аналогов определяют порядок установления индекса эффективности операционных расходов.

Индекс эффективности операционных расходов устанавливается на основе сравнительного анализа расходов в расчете на единицу реализуемой продукции (удельных расходов) регулируемых организаций. Большая величина удельных расходов должна соответствовать большему значению индекса эффективности операционных расходов.

При установлении индекса эффективности операционных расходов учитываются инвестиции, осуществляемые в целях снижения операционных расходов. Влияние инвестиций на снижение уровня операционных расходов оценивается на этапе разработки и согласования инвестиционной программы регулируемой организации

В отношении организаций, переходящих к установлению тарифов методом доходности инвестированного капитала в 2008 году, индекс эффективности операционных расходов устанавливается равным 1%.

Инвестированный капитал — Большая Энциклопедия Нефти и Газа, статья, страница 1

Инвестированный капитал

Cтраница 1

Инвестированный капитал, называемый также постоянным капиталом, представляет собой сумму долгосрочных обязательств ( кредитов и займов) и акционерного капитала. Поэтому он выражает денежные ресурсы, находящиеся в обороте фирмы длительное время. Предполагается, что краткосрочные обязательства имеют тенденцию к колебаниям, автоматически связанным с изменениями по текущим активам. [1]

Инвестированный капитал равен также оборотному ( рабочему) капиталу плюс основной капитал. Данный факт указывает на то, что владельцы и долгосрочные кредиторы должны финансировать имущество и оборудование фирмы, иные долгосрочные активы и ту часть текущих активов, которая не возмещается за счет краткосрочных обязательств. [2]

Инвестированный капитал отражает ценность исследовательских активов. [3]

Инвестированный капитал, используемый для расчета EVA в будущие периоды, следует оценить путем прибавления реинвестиций за каждый период к капиталу, инвестированному в начале периода. [4]

Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный ( сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе капитала обычно относят и безвозмездно полученные ценности. [5]

Термины инвестированный капитал, совокупный капитал и фонд капитала взаимозаменимы. В состав работающего капитала включают краткосрочные займы — банковские кредиты и коммерческие векселя. Нет однозначного отношения к эксплуатационной аренде, но мы предпочитаем эти затраты включать в состав инвестированного капитала. С теоретической точки зрения, накопленная кредиторская задолженность, по которой не начисляются проценты, должна быть исключена, поскольку процентный компонент отсутствует. На практике бывает удобнее включать этот показатель в калькуляцию прибыльности совокупных активов, в том числе активы, арендованные по методу эксплуатационной аренды. Но при соблюдении методологической последовательности любой показатель полезен и обеспечивает сопоставимость. [6]

Неприкосновенность инвестированного капитала является фактором, вторичным относительно роста капитала. [7]

Сумма инвестированного капитала составляет 30 %, авансовый платеж — 69 289 долл. [8]

Прибыль на инвестированный капитал равна чистой прибыли, деленной на инвестиции. [9]

Доход на инвестированный капитал ( return on invested capital) ( 12) — доход инвестора, основанный скорее на сумме денег, реально вложенных в ценности, нежели на стоимости самого контракта. [10]

Прибыль на инвестированный капитал показывает, насколько хорошо в отделении используются вверенные ему производственные ресурсы. Оценивается эффективность работы менеджеров, которая зависит от контроля выполнения операций и расходования ресурсов и отражается на величине заработной платы и / или вознаграждения. [11]

Влияние логистики на инвестированный капитал осуществляется через основные категории ( элементы) активов и пассивов баланса фирм. Такие элементы баланса, как наличность и счета дебиторов, относящиеся к оборотному капиталу, являются решающими с точки зрения ликвидности фирмы. [12]

Он характеризует использование инвестированного капитала, сформированного за счет собственных источников. [13]

Коэффициенты оценки оборачиваемости инвестированного капитала характеризуют насколько быстро использованный в реальном инвестировании капитал оборачивается в процессе операционной деятельности предприятия. [14]

Для оценки доходности этого инвестированного капитала нам необходима оценка операционного дохода после уплаты налогов, заработанного фирмой на эти инвестиции. Опять-таки, для расчета доходности капитала бухгалтерская мера операционного дохода должна быть скорректирована для учета операционных лизинговых платежей, расходов на НИОКР и одноразовых платежей. [15]

Страницы: 1 2 3 4

Определение инвестированного капитала

Что такое инвестированный капитал?

Инвестированный капитал — это общая сумма денег, полученная компанией путем выпуска ценных бумаг для акционеров и заемных средств держателям облигаций, где общая сумма долга и обязательств по аренде капитала добавляется к сумме капитала, выпущенного для инвесторов. Инвестированный капитал не является строкой в финансовом отчете компании, потому что долг, аренда капитала и акционерный капитал перечислены в балансе отдельно.

Ключевые выводы

Инвестированный капитал — это совокупная стоимость собственного и заемного капитала, привлеченного фирмой, включая аренду капитала.
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) показывает, насколько хорошо фирма использует свой капитал для получения прибыли.
Средневзвешенная стоимость капитала компании рассчитывает, сколько вложенного капитала стоит фирме для поддержания.

Понимание инвестированного капитала

Компании должны получать больше прибыли, чем затраты на привлечение капитала, предоставляемого держателями облигаций, акционерами и другими источниками финансирования, иначе фирма не получит экономической прибыли.Компании используют несколько показателей для оценки того, насколько хорошо компания использует капитал, включая рентабельность инвестированного капитала, экономическую добавленную стоимость и рентабельность задействованного капитала.

Общая капитализация фирмы — это общая сумма долга, включая аренду капитала, выпущенный плюс акции, проданные инвесторам, и два типа капитала отражаются в разных разделах баланса. Предположим, например, что IBM выпускает 1000 акций номинальной стоимостью 10 долларов, и каждая акция продается по цене 30 долларов за акцию.В разделе баланса акционерного капитала IBM увеличивает остаток обыкновенных акций на общую номинальную стоимость 10 000 долларов, а оставшиеся 20 000 долларов США увеличивают счет дополнительного оплаченного капитала. С другой стороны, если IBM выпускает корпоративные облигации на сумму 50 000 долларов, раздел баланса долгосрочной задолженности увеличивается на 50 000 долларов. В целом капитализация IBM увеличивается на 80 000 долларов за счет выпуска как новых акций, так и новых долговых обязательств.

Как эмитенты получают доход на капитал

Успешная компания максимально увеличивает доходность привлеченного капитала, и инвесторы внимательно следят за тем, как предприятия используют доходы, полученные от выпуска акций и долговых обязательств.Предположим, например, что сантехническая компания выпускает дополнительные акции на сумму 60 000 долларов и использует выручку от продажи для покупки дополнительных сантехнических грузовиков и оборудования. Если сантехническая фирма сможет использовать новые активы для выполнения большего количества сантехнических работ в жилых домах, прибыль компании увеличится, и бизнес сможет выплачивать дивиденды акционерам. Дивиденды увеличивают норму прибыли каждого инвестора на вложения в акции, а инвесторы также получают прибыль от роста цен на акции, который обусловлен увеличением доходов и продаж компании.

Компании также могут использовать часть прибыли для обратного выкупа акций, ранее выпущенных для инвесторов, и списания акций, а план обратного выкупа акций уменьшает количество акций в обращении и снижает остаток капитала. Аналитики также внимательно изучают прибыль фирмы на акцию (EPS) или чистую прибыль на акцию. Если бизнес выкупает акции, количество находящихся в обращении акций уменьшается, а это означает, что прибыль на акцию увеличивается, что делает акции более привлекательными для инвесторов.

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) — это расчет, используемый для оценки эффективности компании при распределении капитала, находящегося под ее контролем, на прибыльные инвестиции.

Коэффициент рентабельности инвестированного капитала дает представление о том, насколько хорошо компания использует свои деньги для получения прибыли. Сравнение рентабельности инвестированного капитала компании со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC) показывает, эффективно ли используется инвестированный капитал. Этот показатель также известен как рентабельность капитала.

ROIC всегда рассчитывается в процентах и обычно выражается в виде годового или скользящего 12-месячного значения. Ее следует сравнить со стоимостью капитала компании, чтобы определить, создает ли компания стоимость. Если ROIC превышает средневзвешенную стоимость капитала (WACC), наиболее распространенную метрику стоимости капитала, создается стоимость, и эти фирмы будут торговать с премией. Обычным критерием для подтверждения создания стоимости является возврат, превышающий 2% стоимости капитала фирмы.Если ROIC компании составляет менее 2%, это считается разрушителем стоимости. Некоторые фирмы работают с нулевой доходностью, и, хотя они могут и не разрушать стоимость, у этих компаний нет избыточного капитала для инвестирования в будущий рост.

ROIC — один из наиболее важных и информативных показателей оценки для расчета. Тем не менее, это более важно для одних секторов, чем для других, поскольку компании, которые эксплуатируют нефтяные вышки или производят полупроводники, вкладывают капитал гораздо интенсивнее, чем те, которым требуется меньше оборудования.

Как правильно рассчитать вложенный капитал для ROIC

Знаете ли вы, как правильно рассчитать инвестированный капитал? Знаете ли вы, что есть два разных уравнения для одной и той же формулы инвестированного капитала, и они означают две разные вещи?

Я много раз видел в Интернете слова «Инвестированный капитал», которые легко произносились, и хотя намерения хорошие, исполнение — нет. Часто я слышу, что инвестированный капитал упоминается как знаменатель ROIC, особенно среди инвесторов.

Когда упоминается инвестированный капитал, это может означать две вещи:

Операционная Инвестированный капитал
Инвестированный капитал для держателей акций (инвесторов)

Как инвесторы, которые пытаются использовать ROIC для поиска хороших инвестиций, вы можете подумать, что мы хотели бы использовать формулу инвестированного капитала для инвесторов в акционерный капитал (# 2), чтобы сравнить наши лучшие яблоки с яблоками.

Но это не так — если вы пытаетесь использовать ROIC, чтобы найти отличную бизнес-модель.

ROIC часто используется для выявления предприятий, которые имеют очень высокий денежный поток или эффективный основной бизнес. Другими словами, отличные операции.

Потому что, как однажды сказал Уоррен Баффет,

«Я стараюсь вкладывать деньги в бизнес, который настолько прекрасен, что идиот может им управлять. Потому что рано или поздно это произойдет ».

Мы должны понимать, что большой бизнес состоит из нескольких частей:

Отличное распределение капитала (CEO)
Отличные финансовые решения (CFO)
Отличные операции (COO)

Давайте углубимся во все 3, потому что они важны, но отличаются друг от друга, и нам нужно понять каждое, чтобы понять, как правильно рассчитать инвестированный капитал и инстинктивно знать, что лучше всего использовать.

Между прочим, это очень хорошо подходит для оценки бизнеса при выборе акций.

# 1 — Отличное размещение капитала (генеральный директор)

Здесь Уоррен Баффет делал свой хлеб с маслом. Помните, что компания может делать 5 вещей со своими денежными потоками:

Выплатить дивиденды
Обратный выкуп акций
Реинвестировать в бизнес
Выплата долга
Сделать приобретение

Компания, у которой есть генеральный директор, который хорошо разбирается в вышеперечисленном, будет, вероятно, расти очень эффективно, и это то, что вы получите в обсуждениях WACC и ROIC.

WACC против ROIC

Если у компании WACC выше, чем ROIC, со временем она разрушится. Если его ROIC выше, чем WACC, то со временем он будет создавать ценность.

Возьмем крайний пример компании с WACC 10% и ROIC по новым проектам на уровне 2%. Что ж, если генеральный директор продолжит занимать деньги под 10%, чтобы реинвестировать их в новый проект, чтобы заработать 2%, в должное время он потерпит неудачу.

Но обратите внимание на тщательный подбор слов здесь.Это ROIC для нового проекта, который подразумевает операционный ROIC, а не ROIC, как часто говорят инвесторы.

Вот еще пример.

Предположим, что генеральный директор может получить 2% ROI от прибыли компании, совершив дорогостоящее приобретение. Что ж, сравните WACC с ROI, и очевидно, что заимствование под 10% (или выпуск акций) для получения ROI в 2% все еще не имеет смысла.

Неважно, говорим ли мы об ROI или ROIC, важны не названия этих показателей, а то, что вы используете для их измерения и почему !!

# 2 — Great Financing Decisions (CFO)

Мне нравятся приведенные выше примеры, потому что мы можем просто применить их снова, чтобы подчеркнуть эту мысль.Поймите, что финансовый директор может распределять капитал так же, как и генеральный директор, но в целом только в своей финансовой сфере.

Таким образом, финансовый директор может принять решение о рефинансировании ссуды при более низкой стоимости долга, и это может создать для компании положительную рентабельность инвестиций (технически это был «инвестированный капитал» или ROIC).

Подобно оценке того, как руководство распределяет прибыль компании, инвестор (с большими намерениями!) Может использовать расчет инвестированного капитала, чтобы определить, как компания обеспечивает доходность для инвесторов в акционерный капитал, но, опять же, это может быть рассчитано с помощью ROIC, но не означает то же самое, что и высокий ROIC эффективного профильного бизнеса.

# 3 — Большие операции (COO)

Вот где ROIC играет важную роль в поиске отличного основного или действующего бизнеса.

Пример: Yelp был машиной, генерирующей денежный поток. Поскольку компания-разработчик программного обеспечения имеет большую, устоявшуюся базу пользователей (создающих сетевой эффект), для ведения бизнеса требуется немного денег. Вот пример расчета свободного денежного потока для компании с сайта quickfs.net:

Но запас раздавлен:

Давайте посмотрим, что происходило в их отчете о движении денежных средств.

Нажмите, чтобы увеличить

Ну, во-первых, они купили (и продали) тонну рыночных ценных бумаг на сумму не менее 200 миллионов долларов в год. Кто эти парни, дневные трейдеры?

Компенсация за акции кажется довольно высокой, что не должно было быть проблемой, пока акционеры довольны, верно? Ой.

Они начали производить фурор с приобретениями, но как весь этот свободный денежный поток превратился в прибыль (и прибыль) для акционеров?

О.

Как насчет того, чтобы посмотреть, что они делали в последнее время?

Интересно, что они выкупают огромное количество акций и по-прежнему покупают значительное количество обращающихся на рынке ценных бумаг, но не выплачивают дивиденды. Посмотрим, как это закончится.

Визит и вложенный капитал / ROIC

В зависимости от того, какой показатель ROIC вы используете для этой компании, вы можете сделать ее бизнес действительно привлекательным или нет.

Из расчета по quickfs.net, который, кажется, дает ROIC с точки зрения капитала, ROIC был посредственным.

Однако, если бы мы взглянули только на его основной операционный бизнес, учитывая, что у них валовая прибыль 90% + , мы бы увидели огромную рентабельность инвестиций, которая сигнализирует: отличный бизнес, ужасное управление.

Итак, давайте рассчитаем инвестированный капитал для операционных ROIC, что было объяснено McKinsey and Company в статье «Оценка: измерение и управление стоимостью компаний».

«Чтобы проанализировать компанию, мы начинаем с реорганизации ее бухгалтерской отчетности для оценки ROIC, свободного денежного потока и экономической прибыли». Мы проводим эту реорганизацию так, чтобы рентабельность инвестиций и экономическая прибыль отражали скорее экономический, чем бухгалтерский взгляд на компанию. Например, нам нужно отличать операционные активы от внеоперационных. Нам необходимо определить, как различные резервы и резервы влияют на оборотный капитал и операционную прибыль »

Может показаться, что это сложно понять, но каждое слово имеет огромное значение.

Прочтите это снова и снова, если можете.

По сути, нам нужны операционные результаты, потому что баланс забивается множеством лишних вещей. Например, компания может отложить уплату налогов или получить налоговые льготы за предыдущие убытки, которые становятся отложенными налоговыми активами или обязательствами и действительно не имеют ничего общего с основным бизнесом.

Операционный инвестированный капитал = оборотный капитал + чистые основные средства + чистые прочие (долгосрочные) активы

Чтобы получить оборотный капитал, вы в основном хотите взять текущие активы и вычесть текущие обязательства, за исключением долга.Аналогично чистым прочим активам (возьмите прочие активы и вычтите другие долгосрочные обязательства, но не долгосрочную задолженность). Помните, что , а не , чтобы включать такие активы, как отложенный налог или гудвилл, они не являются ключевыми для операционной части бизнеса.

Я настоятельно рекомендую вам взять один из этих учебников по оценке, например, McKinsey, и разработать для себя пример с листом бумаги и ручкой. Посмотрите, сможете ли вы рассчитать инвестированный капитал для операционной части бизнеса без посторонней помощи.Только тогда вы можете сказать, что понимаете это (поверьте, мне потребовалось много времени, чтобы сделать это правильно, но, возможно, я объяснил это достаточно просто для вас).

А затем попробуйте его на других предприятиях, рассчитав инвестированный капитал, но только с операционной стороны. Вернемся к Yelp и сделаем это сейчас.

Как рассчитать (операционный) инвестированный капитал для Yelp

Я объясню, как рассчитать инвестированный капитал, используя снимок экрана с балансом $ YELP, при этом каждая необходимая позиция объяснена в пунктах ниже.

Для активов мы рассмотрим следующее (игнорируя возможность того, что операционные денежные средства будут меньше текущих денежных средств):

Оборотные активы
- Денежные средства и их эквиваленты = 170 281 долларов США
- Дебиторская задолженность = 106 832 долларов США
- Прочие оборотные активы = 14 196 долларов США
Основные средства (нетто)
- Основные средства и программное обеспечение, нетто = 110 949 долларов США
- Долгосрочные (прочие) активы
  - Операционная аренда Активы в форме права пользования = 197 866 долларов США
  - Прочие внеоборотные активы = 38 369 долларов США
Активы, суммированные для операционного инвестированного капитала =
Краткосрочные рыночные ценные бумаги не включаются в инвестиционный капитал для этого расчета, поскольку они не нужны для ведения бизнеса. Но активы и обязательства по операционной аренде должны быть включены, потому что вы должны платить арендную плату, чтобы вести свой бизнес…
Используйте здравый смысл в этих вещах и не воспринимайте это как строгую формулу (например, приготовление пищи по рецепту дома). Надеюсь, вы понимаете, что происходит, и не ослепляете цифры.
Теперь мы вычтем из обязательств, которые будут обязательствами, необходимыми для работы основного бизнеса, и прочими долгосрочными обязательствами для основного бизнеса:
- Краткосрочные обязательства
  - Кредиторская задолженность и начисленные обязательства = 72 333 долл. США
  - Обязательства по операционной аренде — краткосрочные = 57 507 долл. США
  - Доходы будущих периодов = 4315 долл. США
- Долгосрочные (прочие) обязательства
  - Долгосрочные (прочие) обязательства = 174 756 долларов США
  - Прочие долгосрочные обязательства = 6 798 долларов США
Сумма обязательств по операционному инвестированному капиталу =
Итак, инвестированный капитал = 638 493 долл. США — 315 709 долл. США = 322 784 долл. США
Чтобы вернуться к подсчету «салфетки» для операционной рентабельности инвестиций (так как рентабельность инвестиций = NOPLAT / инвестированный капитал, см. Дополнительную информацию в нижней части сообщения), вам нужно взять «вложенный капитал» в начале периода и сравнить с NOPLAT в конце периода.
В данном случае для Yelp это означало бы взять NOPLAT на 2020 год (который еще не доступен) и сравнить его с расчетом инвестированного капитала, который мы только что сделали.
В целом, если операционная рентабельность инвестиций намного выше, чем рентабельность инвестиций в акционерный капитал (см. Этот замечательный пост Кэмерона Смита о расчете рентабельности инвестиций в компанию), это может быть сигналом того, что руководство тратит впустую много ценных денежных потоков.
Вывод для инвестора
Вот забавная вещь о бизнесе и фондовом рынке.
Каждая компания может обеспечить превосходную рентабельность инвестиций для инвесторов любым из трех способов: отличное распределение капитала, отличные финансовые решения или отличные операции. И компания могла плохо работать одним из этих трех способов и при этом оставаться фантастическим бизнесом.
Что нам, как аналитикам и инвесторам, нужно, чтобы убедиться, что когда мы слышим слова «ROIC» или «Инвестированный капитал», мы понимаем, в каком контексте используется эта метрика?
Означают ли они ROIC в том смысле, что компания создает большие прибыли за счет превосходного распределения капитала (как Уоррен Баффет)?
Или они имеют в виду ROIC в том смысле, что основной бизнес компании просто генерирует денежные потоки (как Chipotle)?
Вот почему вам нужно знать, что есть два способа определения инвестированного капитала, два способа расчета инвестированного капитала и бесконечное количество способов неверного толкования обоих.
Игнорирование плохого распределения капитала в компании с отличным основным операционным бизнесом может привести к катастрофическим последствиям, поскольку это просто приводит к потере денежных потоков, в то время как лучший в мире распределитель капитала не может развивать бизнес с неработающей бизнес-моделью.
«Когда менеджмент с блестящей репутацией занимается бизнесом с плохой экономической репутацией, репутация бизнеса остается неизменной».
–Уоррен Баффет
Разве финансы — это не весело?
Теперь, когда вы готовы правильно использовать ROIC и инвестированный капитал, давайте убедимся, что у вас есть числитель ROIC, и что вы понимаете NOPLAT и NOPAT (что может быть двумя разными вещами, а в других случаях будет то же самое).
Как рассчитывается рентабельность инвестированного капитала?
Делая инвестиции в бизнес, будь то в качестве принципала небольшой компании или в качестве держателя акций в международной корпорации, инвесторы хотят иметь возможность количественно оценить годовой доход от своих инвестиций, чтобы определить, стоит ли продолжать инвестировать.
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) — это коэффициент прибыльности или эффективности, который измеряет, сколько инвесторы зарабатывают на вложенном капитале. При использовании в финансовом анализе рентабельность инвестированного капитала также является полезным средством оценки.
Элементы формулы ROIC
Чтобы рассчитать ROIC компании, вам необходимо сослаться на финансовую отчетность и записи вашей компании. Вам понадобятся следующие элементы:
Чистая операционная прибыль после уплаты налогов (NOPAT). NOPAT — это представление дохода, который компания имела бы, если бы не было налогов. Это не стандартная оценка, так как она не является строкой в финансовой отчетности.
Необходимую вам информацию можно взять из вашего отчета о доходах. Вам понадобится чистая прибыль, налоги, проценты и внереализационная прибыль. NOPAT рассчитывается как:
(Чистая прибыль + налог + проценты + внереализационная прибыль или убыток) x (1 — налоговая ставка)
Вы также можете использовать прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) для расчета NOPAT:
EBIT = чистая прибыль — процентные расходы — расходы по налогу на прибыль
EBIT x (1 — налоговая ставка) = NOPAT
Он будет сильно различаться между компаниями с разной структурой затрат.
Инвестированный капитал — это сумма, которую инвесторы внесли в компанию для финансирования путем покупки акций. Инвестированный капитал не указывается ни в одной из ваших финансовых отчетов. Вам нужно будет получить его из учетных записей, таких как ваши журналы и бухгалтерские книги, которые являются стандартными инструментами учета.
Расчет ROIC
Формула, которую вам нужно использовать:
ROIC = Чистая операционная прибыль после уплаты налогов ÷ Инвестированный капитал
Интерпретация ROIC
ROIC компании позволяет измерить производительность, показывая, какую прибыль она приносит с каждым долларом оборотного капитала.
Как правило, компания, у которой ROIC 2% или больше, приносит пользу инвесторам. Если ROIC вашей компании составляет 1,9% или меньше, инвесторы будут держаться подальше, если не будут предоставлены другие гарантии, такие как планы на будущее, которые имеют потенциал.
Рентабельность инвестированного капитала полезна для сравнения со средневзвешенной стоимостью капитала (WACC). WACC также известен как стоимость капитала.
Сравнение этих двух показателей демонстрирует добавленную или потерянную стоимость за период.Если ROIC фирмы больше, чем WACC, то бизнес увеличивает стоимость за счет максимального использования заемного и собственного капитала. Если меньше, то это не добавляет ценности.
Получив WACC данной компании, вы можете использовать его в качестве инструмента для принятия решений. Предположим, например, что компания имеет 15% ROIC и 8% WACC. Это означает, что компания возвращает своим инвесторам 7%.
Компания может иметь ROIC 8 процентов и WACC 9 процентов, что обычно не считается максимальным увеличением инвестированного капитала.
Либо сравнение может быть хорошим индикатором, либо плохим. Это зависит от степени риска, который готов принять на себя инвестор, средних показателей по отрасли или прошлых результатов деятельности компании.
Что такое инвестированный капитал по сравнению с Ценность предприятия? | Финансы
1. Финансы
2. Инвестирование
3. Инвестирование для начинающих
4. Что такое инвестированный капитал по сравнению с Ценность предприятия?
Автор: Cam Merritt
Когда люди говорят об «инвестировании» в компанию, принято думать о покупке капитала — доли собственности, обычно путем покупки акций.Но ссуды компании тоже представляют собой инвестиции. Понятия «инвестированный капитал» и «стоимость предприятия» учитывают все внешние инвестиции в компанию, как в собственном капитале, так и в виде долга.
Инвестированный капитал
Независимо от того, владеете ли вы акциями компании (акциями) или держите долги в этой компании (в форме облигаций или нот), вы являетесь инвестором. Вы ожидаете возврата своих денег, и этот доход должен быть достаточным, чтобы компенсировать вам риск, который вы несете. «Инвестированный капитал» представляет собой общую сумму денег, в настоящее время инвестированных в бизнес, независимо от источника.Вложенный капитал важен при определении того, получает ли компания то, что финансовая отрасль называет «экономической прибылью» — прибыль сверх той прибыли, которую требуют инвесторы как затраты на использование их денег. Это отличается от более привычной «бухгалтерской прибыли», которая представляет собой просто выручку компании за вычетом ее расходов.
Элементы инвестированного капитала
Существуют разные способы расчета инвестированного капитала с использованием информации из баланса компании, но все они должны давать одинаковый общий результат.Асват Дамодаран, профессор финансов в Школе бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета, предлагает это простое определение: Инвестированный капитал = Основные средства + Оборотные активы — Текущие обязательства — Денежные средства. Он начинается с основных и оборотных активов, потому что стоимость активов компании всегда равна ее собственному капиталу и обязательствам (то есть ее долгам). Затем уравнение вычитает текущие обязательства — обязательства, которые должны быть погашены в ближайшем будущем. Наконец, он вычитает остаток наличности. Причина этого: наличные деньги, которые хранятся на банковском счете или в краткосрочных инвестициях (где компании хранят большую часть своих денег), на самом деле не инвестируются в саму компанию.
Стоимость предприятия
Стоимость предприятия представляет собой ценность текущего бизнеса компании. Возможно, это лучше всего рассматривать как «стоимость поглощения» — во сколько вам действительно будет стоить покупка компании. Он отличается от традиционного измерения стоимости компании, рыночной капитализации. Рыночная капитализация говорит вам, сколько будет стоить скупка всех находящихся в обращении акций компании, что сделает вас владельцем этой компании. Но если вы являетесь владельцем компании, то вы несете ответственность за выплату всего ее долга.Таким образом, сумма долга, которую несет компания, должна влиять на ее стоимость. Кроме того, если вы покупаете компанию, любые наличные, которые компания бездействует, тоже становятся вашими, так что их нужно учитывать.
Элементы ценности предприятия
В своем учебнике «Корпоративные финансы: ядро» Джонатан Берк и Питер ДеМарзо приводят простую формулу: Стоимость предприятия = рыночная стоимость капитала + долг — денежные средства. Рыночная стоимость капитала состоит не только из рыночной капитализации (рыночной стоимости всех обыкновенных акций), но также из стоимости любых привилегированных акций, которые компания могла выпустить.Долг включает все финансовые обязательства фирмы. Взятые вместе, эти два элемента составляют совокупную стоимость доли инвесторов в акционерный капитал и инвесторов в долговые обязательства в компании. Затем вычитается остаток денежных средств, так как это фактически будет «скидкой» для покупателя.
Ссылки
Биография писателя
Кэм Мерритт — писатель и редактор, специализирующийся на бизнесе, личных финансах и домашнем дизайне. Он участвовал в публикациях USA Today, The Des Moines Register и Better Homes and Gardens.Мерритт имеет степень журналистики в Университете Дрейка и получает степень магистра делового администрирования в Университете Айовы.
Рентабельность вложенного капитала: почему это важно и как мы ее рассчитываем | Внутреннее инвестирование
Мы получили много положительных отзывов о наших недавних обзорах Broadridge Financial и Sensata Technologies. Мы рады расширять круг читателей, как профессиональных инвесторов, так и непрофессионалов, которые заинтересованы в получении дополнительных сведений о нашей инвестиционной философии.При написании этих сообщений мы пытаемся найти баланс и удовлетворить интересы обоих типов читателей.
Этот пост задуман как ответ на два типа вопросов, которые мы получили в связи с нашими недавними публикациями: 1) Почему важна рентабельность капитала и как она связана со способностью компании выплачивать деньги акционерам? 2) Учитывая несколько способов расчета рентабельности капитала, какую методологию вы используете для определения уровней ROIC в своих отчетах? Мы постараемся ответить на эти вопросы по порядку.
Что такое рентабельность капитала и почему это важно?
Чтобы увеличить прибыль, компания должна инвестировать в свои возможности по производству товаров и услуг. Это может быть покупка инвентаря, строительство нового завода или установка новых серверов. На каждый доллар, потраченный на эти инвестиции, можно ожидать дополнительного дохода в будущем. Например, компания, которая зарабатывает 1 доллар, использует этот доллар для покупки нового инвентаря, а затем продает этот инвентарь, чтобы заработать 1 доллар.10 в следующем году принесла «рентабельность инвестированного капитала» (ROIC) в размере 10%. Неплохо. Исторически это был средний уровень ROIC, полученный публичными компаниями за эти годы.
Другие компании могут увеличить прибыль с помощью небольших инвестиций в свой бизнес. Они могут обнаружить, что когда они начнут с 1 доллара и реинвестируют его, в следующем году они заработают 1,50 доллара. Это 50% ROIC. Очень хорошо! Хотя немногие компании зарабатывают такой уровень ROIC очень долго, они существуют и обычно характеризуются очень сильным набором конкурентных преимуществ.
Компания, которая зарабатывает 10% ROIC, обнаружит, что для роста на 10% в год ей необходимо реинвестировать каждый заработанный доллар. У них не будет лишних денег, чтобы выкупить акции, выплачивать дивиденды или участвовать в слияниях и поглощениях. С другой стороны, компании, которая зарабатывает 50% ROIC, нужно реинвестировать всего 0,20 доллара из каждого заработанного доллара, чтобы вырасти на 10%. Остальные 0,80 доллара США можно использовать для обратного выкупа акций, выплаты дивидендов или участия в слияниях и поглощениях. Если инвестиционная возможность достаточно велика, компания с 50% ROIC могла бы реинвестировать всю свою прибыль и расти на 50% в год.С другой стороны, компании с 10% ROIC пришлось бы занять огромные суммы денег, чтобы расти на таком высоком уровне. Очевидно, что бизнес с 50% ROIC гораздо более ценен для его владельцев.
Поскольку компании с высоким ROIC генерируют больше распределяемых денежных средств на доллар прибыли, их прибыль стоит больше и, следовательно, им присваивается более высокая оценка (коэффициенты PE).
Этот анализ лежит в основе нашей инвестиционной философии. Сосредоточение внимания на этой метрике — это не просто формула бухгалтерского учета, а основной способ для руководителей бизнеса повысить акционерную стоимость.Одно из лучших объяснений эффективности такого подхода для бизнес-менеджеров, которое мы видели, было дано генеральным директором Amazon Джеффом Безосом в его письме акционерам в годовом отчете Amazon за 2004 год.
Как мы рассчитываем рентабельность капитала
Есть много разных способов рассчитать уровень рентабельности компании. Но с нашей точки зрения, весь смысл расчетов состоит в том, чтобы понять, сколько денег компания может генерировать по мере своего роста. Таким образом, правильный способ расчета рентабельности капитала — это использовать методологию, которая дает вам представление о потенциале создания денежных средств базовым бизнесом.
Итак, мы используем следующую формулу:
NOPLAT / Вложенный капитал = ROIC
NOPLAT = чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов (т.е. прибыль до налогообложения, полученная от основной деятельности, уменьшенная на «нормализованную» налоговую ставку)
Инвестированный капитал = совокупная сумма денежных средств, вложенных компанией в свою основную деятельность.
Следует отметить, что эта формула исключает неденежные активы и обязательства из инвестированного капитала. Деловая репутация и нематериальные активы говорят вам о сумме, которую компания заплатила за приобретение других компаний в прошлом.Они ничего не рассказывают об экономике основного бизнеса. Это не означает, что не имеет значения, сколько компания заплатила за прошлые приобретения, это просто не имеет отношения к расчету ROIC основного бизнеса.
Размышляя о будущем распределении денежных средств, важно, чтобы аналитики отделяли денежные средства от экономики предприятия от практики распределения капитала управленческой команды. Если компания A покупает компанию B за смехотворно высокую сумму или получает ее по дешевке, денежные средства компании B не меняются.Таким образом, при моделировании будущих денежных потоков мы формируем представление о рентабельности инвестиций, как определено выше, а затем используем эту норму прибыли, когда думаем о денежных средствах, которые компания может инвестировать в развитие своего бизнеса. Если компания использует свои денежные средства другими способами (погашение долга, выкуп акций, выплата дивидендов или участие в слияниях и поглощениях), мы моделируем доходность этого капитала по-другому.
Для читателей, заинтересованных в изучении тонкостей этой концепции, мы предлагаем книгу McKinsey Оценка: Измерение и управление стоимостью компаний .Несмотря на то, что он весит 811 страниц, это удивительно удобочитаемый образец лучшей структуры, с которой мы столкнулись, для понимания того, что делает компанию ценной (при этом ROIC является наиболее важным фактором).
В конце концов, самое важное — это не то, как вы определяете формулу, а то, насколько она полезна для принятия правильных решений. Мы обнаружили, что некоторые аналитики придерживаются своего рода пуританского подхода к размышлениям о рентабельности капитала и, похоже, полагают, что единственный «правильный» подход — это тот, который ближе всего к стандартам бухгалтерского учета или приводит к самым плохим результатам.Для этих аналитиков мы укажем на письмо Уоррена Баффета к акционерам от 1983 года, в котором он объяснил, как бухгалтерский учет гудвилла может так сильно отличаться от экономической реальности. Но прежде, чем кто-то слишком увлечется этой дискуссией, мы отметим, что в этом письме Баффет сказал, что, хотя «студенты, изучающие инвестиции и менеджмент, должны понимать нюансы предмета», он также сказал, что «вы можете жить полной и полной жизнью. вознаграждая жизнь, даже не думая о доброй воле »!
Клиенты Ensemble Capital владеют акциями Broadridge Financial Solutions (BR) и Sensata Technologies (ST).
Хотя мы не принимаем общедоступные комментарии к этому блогу из соображений соблюдения нормативных требований, мы рекомендуем читателям связаться с нами и поделиться своими мыслями.
Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов. Все вложения в ценные бумаги сопряжены с риском, включая риск потери всех вложений. Мнения, выраженные в этом сообщении в блоге, актуальны на дату публикации и предназначены только для информационных целей. Контент не будет обновляться после публикации и не должен считаться актуальным после даты публикации.Все мнения могут быть изменены без предварительного уведомления и из-за изменений на рынке или в экономических условиях могут не обязательно сбыться. Ничто из содержащегося здесь не должно толковаться как исчерпывающее изложение обсуждаемых вопросов, считающихся инвестиционными, финансовыми, юридическими или налоговыми советами, или рекомендация покупать или продавать какие-либо ценные бумаги, и никакое инвестиционное решение не должно приниматься исключительно на основе любой информации, представленной в настоящем документе. . Ссылки на сторонний контент включены только для удобства, мы не поддерживаем, не спонсируем и не рекомендуем какие-либо третьи стороны или их веб-сайты и не гарантируем адекватность информации, содержащейся на их веб-сайтах.Пожалуйста, перейдите по ссылке выше для получения дополнительной информации о раскрытии.
Вложенный капитал: определение и формулы — Дэвид Трейнер
Для тех, кто ищет лучшие коэффициенты финансового анализа в бизнесе, вы обратились по адресу.
Harvard Business School (HBS) и MIT Sloan показывают, что наша первая в мире база данных с раскрытием сносок предоставляет превосходные данные для измерения «основной прибыли». См. Приложение к этому документу для прямого сравнения нашего анализа инвестированного капитала крупной компании с результатами других крупных исследовательских компаний.
Мы проходим финансовую экспертизу, необходимую для выполнения Фидуциарных обязательств по обеспечению осторожности.
Инвестированный капитал равен сумме всех денежных средств, которые были вложены в компанию в течение ее жизненного цикла, независимо от формы финансирования или бухгалтерского наименования. Это общий объем инвестиций в бизнес, от которого зависит операционная прибыль.
В качестве знаменателя в нашем расчете рентабельности инвестированного капитала (ROIC) инвестированный капитал является очень важной величиной, и мы придаем большое значение ее правильности.
Мы рассчитываем инвестированный капитал двумя математически эквивалентными способами: финансовым и операционным. На рис. 1 представлена упрощенная формула расчета инвестированного капитала.
Рисунок 1: Как рассчитать средний инвестированный капитал — упрощенно
* Беспроцентные текущие обязательства
** Включая арендованные активы
Источники: New Constructs, LLC и документы компании
При расчете инвестированного капитала мы вносим многочисленные корректировки, чтобы закрыть бухгалтерские лазейки и обеспечить сопоставимость яблок с яблоками в тысячах компаний.Компания не должна иметь возможность скрыться от своей истории, например, путем списания или обесценения.
Наша новая технология Robo-Analyst [1] обеспечивает легкий доступ к высококачественным фундаментальным исследованиям. У инвесторов нет причин не воспользоваться лучшими в своем классе расчетами инвестированного капитала фирмы. На Рисунке 2 показан уровень тщательности при расчете инвестированного капитала для всех компаний. В качестве примера мы используем нашу модель Dentsply Sirona (XRAY).
Обратите внимание, что все клиенты, подписавшиеся на наши модели оценки, получают доступ к подробному анализу, как показано на рисунке 2.Наши модели также предлагают доступ ко всем нашим данным в формате Excel и возможность аудита всех данных до исходных 10-K и 10-Q, на которых построены наши модели.
Рисунок 2: Как рассчитать инвестированный капитал — подробно
Источники: New Constructs, LLC и документы компании
Разбивка каждой корректировки также позволяет нам сверять заявленные общие активы с инвестированным капиталом. См. Рисунок 3 для согласования XRAY.
Рисунок 3: Корректировки для сверки общих активов с инвестированным капиталом: XRAY
Источники: New Constructs, LLC и документы компании
На Рисунке 4 показаны компании с наиболее заниженными / завышенными суммарными активами по сравнению с инвестированным капиталом в 2018 финансовом году.
Диаграмма 4: Компании с наиболее заниженными / завышенными активами в 2018 финансовом году
Источники: New Constructs, LLC и документы компаний.
Инвестированный капитал
Petroleo Brasileiro (PBR) значительно превышает заявленные общие активы. Наш расчет инвестированного капитала для PBR можно увидеть здесь. Расхождение в 202 миллиарда долларов происходит из-за почти 70 миллиардов долларов операционной аренды, которые мы включаем в инвестированный капитал, 76 миллиардов долларов в виде списания накопленных активов и 95 миллиардов долларов в виде накопленных прочих совокупных убытков.
Pfizer (PFE), Viavi Solutions (VIAV), Exxon Mobil (XOM) и ConocoPhillips (COP) — это другие компании с наиболее заниженной заявленной общей стоимостью активов. Мы считаем, что прозрачность всегда помогает инвесторам, поэтому все наши расчеты видны в каждой модели компании. Просмотрите корректировки, внесенные в общие активы XOM здесь, и наш расчет инвестированного капитала здесь.
С другой стороны, инвестированный капитал Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) значительно ниже, чем ее заявленные общие активы.Смотрите наш расчет инвестированного капитала для MUFG здесь. Несоответствие между совокупными активами и инвестированным капиталом в 2018 финансовом году связано с непроцентными текущими обязательствами MUFG в размере 2,7 триллиона долларов. Как показано на рисунке 1 выше, мы исключаем NIBCL из нашего расчета инвестированного капитала. В нашем расчете инвестированного капитала MUFG в 2018 году также учитывается операционная аренда на сумму 15 млрд долларов США и почти 19 млрд долларов США на списание активов.
JPMorgan Chase (JPM), HSBC Holdings (HSBC), Freddie Mac (OTCQB: FMCC) и Bank of America Corp (BAC) также имеют одни из самых завышенных заявленных общих активов в 2018 финансовом году.
Мы фокусируемся на экономике бизнеса, и при этом наши модели преодолевают лазейки и особенности бухгалтерского учета, которые затрудняют построение хороших моделей. Наши модели и расчеты на 100% прозрачны, потому что мы хотим, чтобы наши клиенты знали, сколько работы мы делаем, чтобы обеспечить им лучшее качество прибыли и модели оценки в бизнесе.
Эта статья обновлена  21 ноября 2019 г. .
Раскрытие информации: Дэвид Трейнер и Кайл Гуск II не получают компенсации за то, чтобы писать о какой-либо конкретной акции, секторе, стиле или теме.
[1] HBS использует нашу технологию, технологию only , которая предоставляет инвесторам существенные данные сносок в тематическом исследовании: «Новые конструкции: подрыв фундаментального анализа с помощью робо-аналитиков».
Как сделать это правильно — Junto Investments
Клейтон Кристенсен, который, к сожалению, скончался в январе прошлого года, стал пионером в области менеджмента и инноваций.
Его книга «Дилемма новатора» была названа одной из шести самых важных бизнес-книг, когда-либо написанных The Economist.Энди Гроув, тогдашний исполнительный директор Intel, сказал через год после публикации, что это самая важная книга, которую он прочитал за 10 лет. В 2011 году Forbes назвал Клейтона одним из самых влиятельных теоретиков бизнеса за последние 50 лет.
Теперь, почему Клейтон Кристенсен важен для нашего обсуждения рентабельности инвестированного капитала, или ROIC?
Я вам скажу.
В июньском выпуске Harvard Business Review за 2014 год Клейтон написал вместе с Дереком ван Бевером статью под названием Дилемма капиталиста .По сути, это было объяснение и предлагаемое решение проблемы вялой экономики США через шестьдесят месяцев после окончания рецессии 2008 года, что привело к неутешительному росту и количеству рабочих мест. Главный аргумент заключался в том, что корпорации, несмотря на то, что у них много наличных, не инвестировали в инновации, которые могли бы способствовать росту.
С тех пор, как была написана эта статья, было много споров о том, верна ли дилемма Клейтона. Но Клейтон написал кое-что действительно важное о финансовых показателях:
Поскольку их учили верить, что эффективность капитала — это достоинство, финансисты начали измерять прибыльность не в долларах, иенах или юанях, а в виде коэффициентов, таких как RONA (доходность чистых активов), ROIC (доходность инвестированного капитала), и IRR (внутренняя норма доходности).Эти коэффициенты представляют собой простые дроби, состоящие из числителя и знаменателя, но они давали инвесторам и менеджерам вдвое больше рычагов, чтобы улучшить свои измеренные результаты.
Чтобы поднять RONA или ROIC, они, конечно, могли бы получить больше прибыли, которую нужно добавить в числитель. Но если это покажется сложным, они могут сосредоточиться на сокращении знаменателя — на аутсорсинге, списании большего количества активов с баланса. В любом случае соотношение улучшится. Точно так же они могут увеличить IRR либо за счет увеличения прибыли для увеличения числителя, либо за счет уменьшения знаменателя, что по сути является временем, необходимым для получения прибыли.Если бы они инвестировали только в проекты, которые быстро окупались, IRR увеличился бы.
То, что разъяснил здесь Клейтон, жизненно важно понять, прежде чем переходить к фундаментальному анализу того, как компания эффективно использует свой капитал для текущих и будущих инвестиций.
Почему? Потому что коэффициенты и финансовые показатели говорят нам именно то, что, по их утверждениям, говорят нам: рентабельность активов — это… рентабельность активов; размер прибыли составляет… размер прибыли; рентабельность инвестированного капитала — это… рентабельность вложенного капитала.Актуальная проблема заключается в том, как понимать и применять соотношения.
Для бизнес-менеджеров очень легко почувствовать давление, чтобы максимизировать эту прибыль в краткосрочной перспективе, что приводит к недостаточным инвестициям в будущий рост. А для инвесторов сегодня очень легко мгновенно, но бездумно найти оценку любого из этих финансовых показателей в какой-нибудь онлайн-базе данных.
Упрощенные и легкодоступные точки данных обычно сбивают с толку способных людей, когда они не понимают, что их окружает и почему.Рентабельность инвестированного капитала в этом отношении очень интересна, потому что это часто неправильно понимаемый показатель. Вы поймете почему через несколько минут.
По сути, как и большинство коэффициентов, рентабельность инвестированного капитала состоит из числителя и знаменателя. А когда нужно тянуть несколько рычагов, есть люди, которых можно обмануть.
Смелая попытка этой заметки Хунто — убедиться, что это не так, если вы придерживаетесь до конца.
Приступим.Наше обсуждение примет следующий вид:
1. Определение рентабельности инвестированного капитала
2. Формула рентабельности инвестированного капитала
3. Почему важна рентабельность инвестированного капитала
4. Ошибочные представления о рентабельности инвестированного капитала
5. Расчет рентабельности инвестированного капитала — правильный путь
6. Необходимые корректировки бухгалтерского учета
7. Как легко рассчитать ROIC с помощью модели проверки работоспособности
8. Заключение
Определение рентабельности инвестированного капитала
Рентабельность инвестированного капитала — это показатель эффективности использования капитала, который сообщает аналитику, разумно ли руководство компании использует свои ресурсы.
Легче всего понять это с помощью теста Уоррена Баффета на 1 доллар, который он придумал в своих письмах к акционерам в 1984 году:
Мы считаем, что благородные намерения следует периодически сравнивать с результатами. Мы проверяем целесообразность удержания прибыли, оценивая, приносит ли удержание с течением времени акционерам не менее 1 доллара рыночной стоимости на каждый оставшийся доллар.
Неограниченная прибыль должна сохраняться только в том случае, если есть разумная перспектива — предпочтительно подтвержденная историческими данными или, когда это целесообразно, вдумчивым анализом будущего, — что на каждый доллар, удерживаемый корпорацией, будет составлять не менее одного доллара рыночной стоимости. создан для владельцев.Это произойдет только в том случае, если нераспределенный капитал принесет дополнительную прибыль, равную или превышающую прибыль, обычно доступную для инвесторов.
То, что «общедоступно для инвесторов» означает, по сути, альтернативную стоимость капитала. Бизнес проходит тест на 1 доллар только в том случае, если он получает прибыль от своих инвестиций, превышающую стоимость капитала.
О каких инвестициях идет речь? Все виды. Каждый бизнес должен постоянно принимать решения о распределении капитала, чтобы максимизировать прибыль для акционеров.Независимо от того, инвестирует ли он в машины, оборудование, недвижимость, ценные бумаги или в исследования и разработки, бизнес должен сравнивать доход, который он сможет получить при распределении капитала.
Для упрощения: если компания инвестирует 1000 долларов в какое-либо оборудование по стоимости капитала в размере 10%, что, в свою очередь, приносит 70 долларов прибыли после уплаты налогов на неограниченный срок, ее рыночная стоимость будет составлять всего 700 долларов (70 долларов / 0,10). Тогда вложения в новое оборудование не пройдут тест на 1 доллар, поскольку один вложенный доллар оборачивается стоимостью менее одного доллара.Заработок в 120 долларов дает значение 1200 долларов (120 долларов / 0,10) и, следовательно, проходит тест на 1 доллар.
Рентабельность инвестированного капитала — это, по сути, совокупный показатель доходности всех инвестиций, которые компания делает — и имеет на балансе. Когда компания объявляет об инвестициях, таких как приобретения или капитальные затраты, рынок выносит суждение о том, увеличивают ли инвестиции стоимость или уменьшают ее. Если предполагается, что компания генерирует прибыль на инвестированный капитал, превышающую стоимость капитала, то стоимость компании обычно должна оцениваться с премией к балансовой стоимости.Если компания постоянно делает инвестиции, которые приносят доход ниже стоимости капитала, она снижает стоимость и обычно заслуживает скидки к балансовой стоимости.
Формула доходности инвестированного капитала
Формула рентабельности инвестированного капитала выглядит следующим образом:
Рентабельность инвестированного капитала = NOPAT / инвестированный капитал
Обратите внимание, что ни числитель, ни знаменатель формулы не являются стандартными показателями, то есть мы не найдем их ни в одном стандартном финансовом отчете.Мы должны разобраться в них сами. Вот здесь и пригодится фундаментальный анализ.
Мы подробно рассмотрим формулу через несколько минут, а пока просто важно понять, что означают эти две меры.
Первая часть формулы, числитель, состоит из чистой операционной прибыли после налогообложения (NOPAT), а не из чистой прибыли. NOPAT — это потенциальная прибыль компании на безрычажной основе. Таким образом, NOPAT остается неизменным вне зависимости от того, имеет ли компания высокие долги или нет.Это важный фактор для сопоставимости.
NOPAT — важная фигура в финансах. Это число, из которого мы вычитаем инвестиции (изменение чистого оборотного капитала, чистые капитальные затраты и чистые M&A) для оценки свободного денежного потока в модели дисконтированного денежного потока. Это число, из которого мы вычитаем абсолютную стоимость капитала (капитальные затраты) для расчета экономической прибыли. И это число является числителем ROIC.
Вторая часть формулы, знаменатель, состоит из инвестированного капитала.Инвестированный капитал можно рассматривать двумя одинаковыми способами, в которых учитывается двойная запись. Во-первых, это чистые активы, необходимые для ведения бизнеса. В качестве альтернативы, это сумма финансирования, которую кредиторы и акционеры компании должны предоставить для финансирования этих чистых активов. Первый способ наиболее важен, потому что он показывает, насколько эффективно компания использует капитал.
Обратите внимание, что в рентабельности инвестированного капитала используется балансовая стоимость инвестированного капитала, а не рыночная стоимость.
Почему? Причина проста.
Наша цель — рассчитать доход от капитала, инвестированного в существующие активы, и мы предполагаем, что балансовая стоимость долга и собственного капитала эффективно измеряет эти инвестиции. Если бы мы использовали рыночную стоимость капитала, мы бы увеличили стоимость существующих активов, чтобы отразить восприятие рынком их доходности. Другими словами, расчет доходности инвестированного капитала даст неудивительный результат, равный рыночной стоимости капитала.
Почему важна окупаемость вложенного капитала
Прежде чем мы перейдем к этому, давайте сначала рассмотрим, почему само распределение капитала важно.
Как мы уже установили, распределение капитала включает в себя распределение ресурсов компании для получения долгосрочной прибыли, превышающей стоимость капитала. Вы — как инвестор — слишком хорошо знаете, что распределение капитала — это главное в игре. Инвестиции не принесут вам никакой ценности, если они не соответствуют или не превышают требуемую норму прибыли.
Фактически, все генеральные директора являются одновременно распорядителями капитала и инвесторами. И поэтому все пути к управленческой оценке ведут к распределению капитала. Возможно, это самая важная обязанность руководства вместе с распределением сотрудников для выполнения правильной работы. Но правда в том, что лишь несколько компаний в мире имеют у руля отличных распорядителей капитала. Это может стать реальной проблемой, потому что навыки руководства по распределению капитала оказывают огромное влияние на стоимость бизнеса с течением времени, в то время как последующая проблема заключается в том, что их результаты редко бывают немедленными и очевидными.
Большинством компаний управляют отличные менеджеры, которых достаточно для получения значимой прибыли, которую акционеры сочли бы достаточно прощающей, если бы доход от реинвестиций в текущие операции оказался удовлетворительным. Сюда входят компании, которые находятся на ранних этапах жизненного цикла своего бизнеса. На ранней стадии у распределения капитала есть несколько вариантов — большая часть денежных потоков возвращается обратно в растущую компанию, и обычно есть ограниченные денежные средства для развертывания. Но как только денежные средства накапливаются и руководство решает диверсифицировать бизнес в других сферах, участвовать в слияниях и поглощениях или выкупать акции на рынке, работа быстро становится очень сложной.
Огромное количество исследований, проведенных в области слияний и поглощений, приходят к одному и тому же выводу, что большинство поглощений разрушают ценность для покупателя, а те, которые действительно добавляют мало стоимости.
Чтобы получить представление о его важности, подумайте о следующем примере: если у компании есть генеральный директор в течение десяти лет и каждый год нераспределенная прибыль составляет 10% от чистой стоимости компании, этот генеральный директор будет отвечать за распределение более 60 % всего капитала, который будет размещен во время их пребывания в должности.Вы можете представить, насколько важнее навыки генерального директора по распределению капитала, чем их харизматическая привлекательность для долгосрочной прибыли акционеров.
Баффет подчеркивает эту мысль в своих годовых письмах к акционерам 1987 и 1988 годов:
Руководители многих компаний не обладают навыками размещения капитала. Их неадекватность неудивительна. Большинство начальников поднимаются на вершину, потому что они преуспели в таких областях, как маркетинг, производство, инженерия, администрирование или, иногда, институциональная политика.Став руководителями, они сталкиваются с новыми обязанностями. Теперь они должны принять решения о распределении капитала, а это важная работа, за которую они, возможно, никогда не брались, и с которой нелегко справиться.
[…] Генеральные директора, которые осознают отсутствие у них навыков распределения капитала (что делают не все), часто пытаются компенсировать это, обращаясь к своему персоналу, консультантам по управлению или инвестиционным банкирам. Мы с Чарли часто наблюдали последствия такой «помощи». В целом, мы считаем, что это скорее подчеркнет проблему распределения капитала, чем решит ее.В конце концов, в корпоративной Америке происходит много неразумного распределения капитала. (Вот почему так много говорят о «реструктуризации».)
Доступны три основных варианта распределения капитала, привлеченного или сохраненного в результате операционной деятельности:
Вспомните тест Баффета за 1 доллар. Если бизнес сможет использовать свой капитал и получить прибыль, превышающую его стоимость капитала, он будет избегать использования третьего варианта возврата капитала держателям требований.
Однако для этого требуется «если» — большое «если».Потому что, хотя многие стратегические действия основаны на прогнозах — иногда на будущее, основанных на тайных методах составления бюджета — они всегда будут в некоторой степени неопределенными. Иногда это прыжки веры в неизведанное.
Но иногда есть вариант распределения капитала, который гораздо более надежен, чем это, когда собственные акции компании продаются на рынке намного ниже внутренней стоимости. Когда крупные компании с удобными финансовыми подушками находят такую возможность, практически никакие альтернативные действия не принесут пользы акционерам так же точно, как обратная покупка акций.
Оценка навыков распределения капитала
Теперь, как можно оценить навыки управления распределением капитала? Очевидный ответ — внимательно изучить прошлые варианты распределения капитала, которым посвящена большая часть остальной части этой записки Junto. Но мы не можем останавливаться на достигнутом. Чтобы оценка была продуманной, необходимо делать суждения о структуре отрасли и конкурентных преимуществах, чтобы оценить, как эта прибыль может измениться в будущем.
Интеллектуальный инвестор задаст такие вопросы: как и куда вложен капитал? Может ли текущая прибыль быть основана на краткосрочном изъятии или списании активов? Являются ли доходы удовлетворительными и устойчивыми? Ров есть? Изменится ли конкурентная среда в будущем, и нужно ли будет учитывать эти изменения в прогнозах будущих доходов?
В качестве коэффициента рентабельность инвестированного капитала и его компонентов лучше объясняет эти вопросы и изменения в акционерной стоимости, чем любой другой показатель.Он дает наиболее четкое представление о том, насколько эффективно компания использует свой капитал, и позволяет ли ее конкурентное позиционирование получать стабильную прибыль от этого капитала. Фактически, The Wall Street Journal в 2016 году объявил ROIC «Самым популярным показателем в финансах».
Кроме того, рентабельность инвестированного капитала напрямую связана со стабильным ростом компании. Под стабильностью я подразумеваю скорость, с которой компания может расти, не принимая на себя пропорционально большие долги. Причина в том, что рост никогда не бывает бесплатным.Для роста практически любой компании необходимо реинвестировать. Следовательно, стабильную ставку реинвестирования можно просто выразить как простую следующую функцию:
Коэффициент реинвестирования = г / ROIC
Компания, которая получает доход от инвестированного капитала в размере 10% и хочет расти на 10%, должна будет реинвестировать 100% каждого заработанного доллара. У них не будет лишних денег для выкупа акций, выплаты дивидендов или приобретения других компаний. Компания, которая растет на 4% и получает 10% прибыли на вложенный капитал, должна реинвестировать 40%.
Если вы думаете об оценке дисконтированных денежных потоков, теперь вы можете быстро оценить, почему рентабельность инвестированного капитала становится ключевым фактором, определяющим конечную стоимость компании. Фактически, становится настолько важным, что если вы инвестируете в компанию с выдающейся маржинальной прибылью на вложенный капитал и удерживаете ее в течение многих лет, приобретение вами этих инвестиций со скидкой или премией становится совершенно несущественным. Математика гарантирует, что ваша прибыль будет направлена на внутреннюю прибыль, лежащую в основе бизнеса.
Другие показатели эффективности капитала включают рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность активов (ROA). Но хотя и то, и другое вычислить гораздо проще, они оба являются второстепенными показателями.
Рентабельность собственного капитала ниже , потому что он подвержен финансовому инжинирингу, особенно за счет заемного капитала, который может скрыть основы бизнеса. Кроме того, хотя инвестированный капитал гораздо чаще имеет положительное значение, существует определенное количество компаний с отрицательной балансовой стоимостью собственного капитала.Когда это происходит, рентабельность собственного капитала становится бессмысленной величиной.
Рентабельность активов ниже из-за несоответствия числителя и знаменателя в соотношении. И ее нельзя сравнивать со стоимостью капитала, поскольку эта стоимость основана на стоимости долга и капитала.
Теперь мы готовы погрузиться в то, как правильно рассчитать рентабельность инвестированного капитала. Ну, почти. Потому что, прежде чем мы узнаем правильный путь, нам нужно знать, как можно ошибиться.
Заблуждения о рентабельности инвестированного капитала
Для того, чтобы правильно использовать рентабельность инвестированного капитала для оценки создания стоимости в рамках любого бизнеса, чрезвычайно важно не использовать ее неправильно и четко понимать ее ограничения. Если нет, то один будет одноногим мужчиной в состязании по заднице.
Вот лишь несколько ситуаций, в которых (многие) люди часто ошибаются, используя возврат на вложенный капитал.
Заблуждение 1: Они ошибаются в расчетах и не понимают его компонентов.
Вот разные оценки рентабельности инвестированного капитала для PepsiCo, Inc., полученные из нескольких различных источников данных в Интернете:
По сути, ни один источник данных не вычисляет ту же цифру. Конечно, не все они могут быть правильными.
Итак, что это вам говорит? Это говорит о том, что не существует единого стандартизированного способа вычисления точных показателей NOPAT и инвестированного капитала. Но одни гораздо правее других.
Хотя формула рентабельности инвестированного капитала концептуально проста, существует множество практических моментов, которые необходимо учитывать при выполнении расчетов, которые мы рассмотрим в следующем разделе.К сожалению, стандартизованные источники данных не учитывают эти соображения. Это требует фундаментального анализа с здравым смыслом.
Этот выпуск требует небольшой истории, взятой из Forbes:
Еще в середине 90-х годов модели на основе ROIC, такие как экономическая добавленная стоимость (EVA) и возврат денежных средств на инвестиции (CFROI), были в моде, а такие корпоративные гиганты, как Coca-Cola (KO), AT&T (T ), и Procter & Gamble (PG), связывая их с вознаграждением руководителей и выделяя их в общении с акционерами.
Последовала ожесточенная конкуренция, поскольку различные консультанты разработали и продвинули на рынок свои собственные модели акционерной стоимости, в основе которых лежала идея о том, что компании должны получать прибыль на капитал, превышающую их стоимость капитала.
Эта революция была недолгой. После 1998 года Coca-Cola и AT&T перестали регулярно выделять EVA в отчетах. Некоторые из консалтинговых компаний, упомянутых в статье о финансовом директоре, больше не существуют, например Finegan & Gressle, в то время как другие, такие как The Boston Consulting Group, больше не выделяют те же показатели.
[…] Из-за нехватки ресурсов и технологий, доступных в то время, сторонникам этих показателей требовалось много часов ручной работы, чтобы предоставить показатели для клиента и его группы специалистов. В результате фирмы хотели дифференцировать свои модели или создавать барьеры для входа на рынок вокруг них, чтобы конкуренты не могли использовать их оригинальные работы.
Прозрачность не в интересах консультантов. Если бы каждый мог видеть внутреннюю работу своих формул, у клиентов не было бы никакого стимула платить большие деньги за свою модель по сравнению с моделью конкурента.В результате различные фирмы защищали свои модели и критиковали формулу конкурента как «выдумку консультанта».
[…] За прошедшие годы растущий финансовый эксперт помог распространить миф о том, что рынок заботится только о заявленных доходах. Рост популярности E * Trade и инвесторов-любителей только усилил внимание к упрощенным точкам данных, которые можно было легко вычислить и использовать. Найти более сложные фундаментальные исследования становилось все труднее.
Сегодня существует заметный пробел для многих инвесторов, которым нужны качественные фундаментальные исследования. Большинство доступных исследований не пытается оценить истинные движущие силы ценности.
Сегодня исследовательские и консалтинговые услуги, которые глубоко погружаются в модели добавленной стоимости как услуги, включают такие фирмы, как New Constructs, Credit Suisse (база данных HOLT) и EVA Dimensions, но их очень мало. Большинство просто не опускаются ниже строки финансовой отчетности компании и не погружаются в сноски.Большинство из них не выполняют работу, необходимую для того, чтобы получить истинное представление о создании ценности компании.
Чтобы получить фундаментальное преимущество в качестве инвестора, на самом деле нужно делать работу самому. И речь идет о правильном выполнении работы.
Заблуждение 2: они не учитывают разницу во времени.
Многие расчеты, производимые для рентабельности инвестированного капитала — или любого другого коэффициента, основанного на рентабельности, — берут число NOPAT текущего года и делят его на инвестированный капитал также из конца текущего года.Другие предпочитают использовать в качестве базы среднее значение инвестированного капитала в течение года, рассчитываемое путем усреднения капитала, инвестированного в начале и в конце года.
Первый способ неверен. Второй способ, возможно, неверен.
Допустим, мы покупаем акцию за 100 долларов в начале периода, которая вырастет до 150 долларов к концу периода. Расчет нашей доходности будет 50%. По этой же логике имеет смысл использовать инвестированный капитал только в начале периода для расчета истинной прибыли компании на вложенный капитал.
Использование средних значений не является полностью неправильным, поскольку инвестиции, сделанные для получения дохода, не фиксируются в течение года. Однако это будет иметь реальный смысл только в том случае, если мы будем следовать соглашению о доходах и денежных потоках в середине года.
Заблуждение 3. Они не понимают, что это основано на бухгалтерской прибыли.
Как и большая часть информации, с которой инвесторы работают при оценке и корпоративных финансах, ключевые цифры берутся из бухгалтерской отчетности. Рентабельность инвестированного капитала ничем не отличается, и анализ полезен только в том случае, если бухгалтерский учет дает объективное представление о реальности.
Как инвесторы, наша задача состоит в том, чтобы оценить, является ли операционная прибыль за последний год хорошим показателем типичной операционной прибыли по существующим инвестициям и соответствует ли балансовая стоимость капиталу, вложенному в эти инвестиции. Есть ряд факторов, которые могут заставить скептически относиться к этой оценке. Один из них включает тот факт, что использование балансовой стоимости собственного капитала или капитала оставляет зависимость доходности от выбора бухгалтерского учета, сделанного не только в текущем периоде, но и от выбора, сделанного с течением времени.Например, расходы на реструктуризацию, произведенные 10 лет назад, могут привести к более низкой балансовой стоимости капитала и более высокому доходу на капитал за последний год.
Вот лишь несколько других примеров технических приемов бухгалтерского учета, которые могут искажать реальность: скрытые расходы, неучтенный гудвилл, изменения в правилах бухгалтерского учета, производные финансовые инструменты и предположения оценки, предположения о пенсиях, опционы на акции сотрудников, доли меньшинства и многое другое.
Короче говоря, и прибыль, и зарегистрированные активы являются продуктами искусства финансов.Если бухгалтерский учет по методу начисления в компании безнадежен, расчет прибыли на инвестированный капитал становится бесполезным. Умный инвестор будет знать практическую полезность (или бесполезность) каждого рассчитанного числа ROIC и внесет соответствующие корректировки — подробнее об этом через минуту.
Заблуждение 4. Они не осознают, что абсолютная разница между ROIC и стоимостью капитала не дает полного представления о перспективах создания стоимости.
Рентабельность инвестированного капитала говорит нам о том, что она должна нам сказать: она показывает доход, который компания получила на вложенный капитал.В нем ничего не говорится о том, сколько капитала компания может в конечном итоге развернуть при данном спреде от стоимости капитала. Но на самом деле это более важный вопрос. Две компании, которые генерируют одинаковый положительный спред между ROIC и стоимостью капитала, не будут иметь одинаковой внутренней стоимости, если одна из них сможет расти быстрее, сохраняя при этом спред.
Кроме того, окончательные результаты выбора распределения капитала редко бывают немедленными или очевидными. Вспомните урок Клейтона Кристенсена в начале этой заметки хунто.Компания может показать высокую рентабельность вложенного капитала сегодня, отказываясь делать необходимые инвестиции, необходимые для поддержания своей основной деятельности и конкурентных преимуществ. Или он может инвестировать значительные суммы капитала, чтобы внедрять инновации и укреплять свой будущий ров, но, возможно, подавляя свою отдачу на вложенный капитал сегодня. В конечном итоге здесь есть огромная разница. А для инвестора невозможно оценить, что происходит на самом деле, если человек с самого начала не понимает его ров и уровень инноваций.В таком случае рентабельность инвестированного капитала как мера теряет свою ценность.
Как хорошо известная проблема, бизнес-школы склонны рассматривать финансы и конкурентную стратегию как отдельные подразделения. Но эти два аспекта очень сильно пересекаются. Продуманная оценка требует понимания структуры отрасли и конкурентных преимуществ, в то время как стратегия должна пройти тест на 1 доллар, чтобы создать ценность. Это, наверное, самый важный момент в этой дискуссии.
Расчет рентабельности инвестированного капитала — правильный путь
Теперь, когда вы понимаете, что такое рентабельность инвестированного капитала, почему это очень важный финансовый показатель для оценки стоимости бизнеса, а также какие заблуждения и ограничения он окружает, пора раскрыть, как следует ее рассчитывать.
Помните, ключ к обдумыванию всех практических вопросов, изложенных в этом разделе, — это здравый смысл и здравый смысл.
Напомним формулу рентабельности вложенного капитала.
Рентабельность инвестированного капитала = NOPAT / инвестированный капитал
Мы продолжим использовать PepsiCo в качестве примера. PepsiCo ведет относительно простую финансовую отчетность. Сначала мы сделаем расчет за последние пять финансовых лет. После этого мы обсудим все проблемы измерения, которые могут возникнуть, а также последующие исправления, которые необходимо внести — не только для PepsiCo, но и для любого вида бизнеса.
Годовой отчет PepsiCo за 2019 год можно посмотреть здесь.
Расчет NOPAT
Как мы установили в определении рентабельности инвестированного капитала, мы должны учитывать прибыль не только для инвесторов в акционерный капитал (чистую прибыль), но и для кредиторов в виде процентных платежей. Вот почему операционная прибыль выступает в качестве показателя прибыли до выплаты долга. Чтобы затем получить этот показатель прибыли после уплаты налогов, нам необходимо внести некоторые коррективы.
Есть два основных способа добраться до NOPAT:
В операционном подходе мы используем прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) и корректируем число с учетом налогового обязательства.
NOPAT = EBIT (1 — налоговая ставка)
Значение налоговой ставки, используемое в этой формуле, не равно фактически уплаченным налогам, если у компании есть задолженность. Фактически мы действуем так, как если бы мы платили налоги с операционной прибыли. Но на самом деле компания может вычесть процентные расходы из своего налогооблагаемого дохода. Это широко известно как налоговый щит.
Если бы мы использовали фактические уплаченные налоги при расчете NOPAT, мы бы фактически дважды учитывали налоговую выгоду от долга — один раз в доходности капитала и еще раз в стоимости капитала.Мы хотим этого избежать.
В подходе к финансированию мы можем начать с чистой прибыли, а затем добавить обратно процентные расходы, скорректированные с учетом налогового щита. Но здесь нам также потребуется удалить другие неработающие элементы.
NOPAT = чистая прибыль + процентные расходы (1 — налоговая ставка) — внереализационная прибыль (1 — налоговая ставка)
В следующей таблице показано, как мы берем отчет о прибылях и убытках PepsiCo, чтобы получить NOPAT в пересмотренном отчете о прибылях и убытках за 2019 год.
Ниже представлен пересмотренный отчет о прибылях и убытках за последние пять лет.
Расчет инвестированного капитала
Как и в случае расчета NOPAT, мы также можем использовать операционный и финансовый подход для определения инвестированного капитала. Каждый метод может дать представление об эффективности использования активов или о вариантах финансирования. Самое замечательное в том, что фундаментальное уравнение бухгалтерского учета обеспечивает баланс обеих сторон. Поэтому в идеале мы должны рассчитывать инвестированный капитал, используя обе стороны баланса, чтобы иметь полное представление о том, какие чистые активы необходимы для ведения бизнеса, а также как эти активы финансируются.
Как вы, наверное, догадались, при операционном подходе к определению инвестированного капитала общие операционные активы компании вычитаются из общих операционных обязательств компании. Достигнутое число — это чистые операционные активы (сокращенно NOA).
Правильный метод — разделить операционные активы на их краткосрочные и долгосрочные, чтобы оценить величину операционных активов, в которые компания инвестировала в течение следующих двенадцати месяцев. Дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы здесь обычно составляют большую часть.Внеоборотные операционные активы могут включать такие объекты, как основные средства (ОС), нематериальные активы, капитализированные арендные активы и т. Д.
При подходе к финансированию мы рассматриваем источники финансирования операционных активов компании. Мы берем капитал, складываем все процентные обязательства и вычитаем процентные активы. Часто сюда включается не только прямая задолженность, указанная в балансе. Прочие обязательства, которые следует учитывать, включают капитализированную аренду (подробнее об этом чуть позже), отложенные налоги и / или пенсионные обязательства.
Ниже показано, как мы переходим от бухгалтерского баланса PepsiCo к определению инвестированного капитала в пересмотренном балансе.
Ниже представлен переформулированный баланс PepsiCo за последние пять финансовых лет.
Теперь мы можем рассчитать прибыль PepsiCo на инвестированный капитал, разделив NOPAT для каждого заданного года на показатель инвестированного капитала на конец предыдущего года (временная разница t-1).
Как вы, наверное, заметили, простая реорганизация статей бухгалтерского отчета — это еще не все, что мы сделали для составления переформулированного отчета о прибылях и убытках и переформулированного баланса.Есть и другие практические вопросы, которые необходимо продумать или скорректировать, чтобы отразить экономическую реальность бизнеса. Например, мы создали некоторые активы, добавили обратно расходы на исследования и разработки и расходы на рекламу бренда и заменили их графиком погашения. То же самое и с операционной арендой. А затем есть некоторые налоговые корректировки и доплаты.
Давайте рассмотрим каждый из них в следующем разделе.
Необходимые корректировки бухгалтерского учета
Разница между хорошим и плохим анализом рентабельности инвестированного капитала заключается в том, до какой степени бухгалтерской прибыли и балансовой стоимости компании следует слепо доверять.Таким образом, для инвестора наиболее разумным способом действий является не принимать бухгалтерскую прибыль и балансовую стоимость как данность, а скорректировать эти цифры, чтобы получить более точную оценку прибыли, получаемой компанией от своих инвестиций, а также величины инвестиций. сделали.
Ниже описаны все корректировки, которые аналитик должен учесть при определении NOPAT и инвестированного капитала. К числу тех, которые не имели отношения к PepsiCo, относятся вложения по методу долевого участия и прекращенная деятельность.
Инвестиции по методу долевого участия
Если компания владеет долей участия в другой компании, что дает ей значительное влияние на объект инвестиций, такая инвестиция отражается по методу долевого участия. Обычно это происходит, когда компания владеет от 20% до 50% капитала объекта инвестиций.
Способ учета инвестиций по методу долевого участия состоит в том, чтобы сначала признать их в балансе по стоимости приобретения. Также может возникнуть деловая репутация, которая будет составлять часть одной статьи (инвестиции).Впоследствии, в будущие годы, компания признает свою долю чистой прибыли / убытков в своем отчете о прибылях и убытках с соответствующей корректировкой отраженных инвестиций в акционерный капитал. Кроме того, компания корректирует свои зарегистрированные инвестиции с учетом полученных дивидендов, распределений и обесценения, отличного от временного.
С точки зрения операционной прибыли и инвестированного капитала инвестиции по методу долевого участия могут быть сложными, поскольку такие вложения могут быть классифицированы как операционные или финансовые в зависимости от цели инвестиций и контекста.Настоящий вопрос, который стоит задать себе, заключается в том, являются ли инвестиции в акционерный капитал необходимым компонентом основной деятельности компании (например, если объект инвестиций является важной частью цепочки поставок компании). В таком случае его следует включить в операционные активы. В противном случае его следует классифицировать как финансовый актив, поскольку мы, вероятно, можем предположить, что инвестиции были сделаны с использованием избыточных денежных средств.
Теперь предположим, что компания признает «доход от капитала» каждый год в своем отчете о прибылях и убытках и делает это в своих статьях «прочие доходы / расходы» (статьи, обычно показываемые между статьями операционной прибыли и процентов).Предположим также, что мы определили, что инвестиции являются важной частью деятельности компании, и хотим включить их в NOPAT и чистые операционные активы.
Чтобы правильно переформулировать отчет о прибылях и убытках, нам нужно будет добавить обратно налоги, уплаченные с дохода от капитала, чтобы рассчитать правильную EBIT. Причина, по которой это важно, заключается в том, что компания признает дохода после вычета налогов , полученного в объекте инвестиций. EBIT — это показатель до налогообложения. Затем, чтобы впоследствии прибыть в NOPAT, необходимо снова вычесть уплаченные налоги.Очевидно, что лучший способ сделать это — обратиться к годовому отчету каждого объекта инвестиций для определения фактических налогов, уплаченных с прибыли, но другой способ — просто использовать предельную налоговую ставку компании для разделения налогов.
Также важно отметить, что отчет о прибылях и убытках и баланс должны совпадать. Если инвестиции по методу долевого участия включены в NOPAT, соответствующий актив должен быть включен в чистые операционные активы. В противном случае актив должен быть классифицирован как финансовый актив.
Налоги
Инвестиции по методу долевого участия — не единственная причина важности налогов в этой работе.
Распространенная ошибка при определении NOPAT — это просто корректировка EBIT на фактические налоги, уплаченные компанией, для расчета NOPAT. Однако NOPAT — это показатель, который отражает прибыль компании в размере до финансовых затрат в размере . Поскольку NOPAT не предполагает заемных средств, нам необходимо исключить налоговую выгоду, которую компания получает, выплачивая проценты по своему долгу. Как указывалось ранее, это широко известно как налоговый щит.
Тот же принцип применяется к другим внеоперационным статьям, таким как вычет из собственного капитала и необычные операционные статьи (за исключением обесценения гудвилла, не подлежащего вычету для налогообложения) — подробнее об этом чуть позже.
Во-вторых, возникает вопрос, какая налоговая ставка подходит для расчета NOPAT. Мы можем использовать либо эффективную ставку налога, либо предельную ставку налога. Какой из них использовать, зависит от того, как мы собираемся использовать вычисленную цифру ex-ante или ex-post .
Эффективная ставка налога обычно используется для расчета NOPAT. Но использование предельной налоговой ставки иногда дает более надежное (хотя и заниженное) значение. При составлении прогнозов гораздо безопаснее использовать предельную налоговую ставку, поскольку эффективная налоговая ставка действительно отражает разницу между бухгалтерским учетом и налоговой книгой.
Капитализация НИОКР
Компания инвестирует в исследования и разработки с основной целью получения преимущества или разработки актива, который, как ожидается, обеспечит многолетнюю окупаемость для получения прибыли компании. Однако бухгалтеры это не видят. В соответствии с принципами бухгалтерского учета компании должны оплачивать инвестиции в НИОКР в том же финансовом году, в котором они были потрачены. Причина в том, что бухгалтеры не могут надежно измерить будущие выгоды от затрат, направляемых на НИОКР.
Для некоторых компаний прямые расходы на НИОКР не имеют большого значения. Но для других это может иметь огромное влияние на воспринимаемую прибыльность и капитал, вложенный в бизнес. Всего за 2019 год Alphabet потратила 26 миллиардов долларов на исследования и разработки, что на 2,5 миллиарда долларов больше, чем компания потратила на чистые покупки основных средств. Эти усилия не отражаются в балансе и ежегодно снижают операционную прибыль.
Решение состоит в том, чтобы преобразовать исторические расходы на НИОКР в исследовательский актив, который будет амортизироваться в течение срока службы актива.Следовательно, мы должны сделать предположение о том, сколько времени в среднем требуется для преобразования НИОКР в коммерческие продукты. Очевидно, что такое предположение варьируется от компании к компании в зависимости от характера ее исследования. Но хорошее практическое правило — это примерно 6 лет, которые мы использовали для капитализации исследований и разработок PepsiCo.
Капитализация бренда в рекламе
Тот же принцип, что и в отношении НИОКР, применим и к расходам на рекламу бренда.Возможно, сумма, которую компания тратит на повышение стоимости своей франшизы, является инвестицией, которая, как ожидается, принесет многолетние выгоды. Всего за 2019 год PepsiCo потратила 3 миллиарда долларов на рекламу.
Опять же, экономическим решением является капитализация таких инвестиций в актив бренда. Для этого необходимо сделать предположения об амортизации и о том, какая часть рекламных расходов компании тратится непосредственно на укрепление бренда. Для капитализации расходов на рекламу бренда PepsiCo мы приняли 50% с учетом периода амортизации в 2 года.
Капитализация операционной аренды
Обновления стандартов бухгалтерского учета, МСФО (IFRS) 16 и ASU 16, изменили структуру бухгалтерского учета для договоров аренды и потребовали, чтобы компании капитализировали практически все договоры аренды, вступающие в силу с 1 января 2019 года. Договоры аренды, заключенные до даты вступления в силу, не нуждаются в пересчете. Это означает, что для многих компаний, где операционная аренда имеет большое значение, мы находим меньшую финансовую сопоставимость до и после даты вступления в силу. Это также означает, что финансовые результаты, представленные до даты вступления в силу, дают очень мало информации об истинной прибыльности компании и уровне долга.
Таким образом, если компания сообщала о существенных операциях аренды до введения новых стандартов бухгалтерского учета, и мы хотим иметь надлежащий временной ряд обзора истинной прибыли компании на инвестированный капитал, эти предыдущие договоры аренды должны капитализироваться. Экономическое обоснование заключается в том, что операционная аренда должна рассматриваться как долг и отражаться в балансе.
Необычные операционные элементы
Некоторые статьи, указанные в операциях компании, могут быть необычными или действительно не связанными с основной деятельностью.Такие статьи могут включать или не включать такие статьи, как расходы на обесценение активов, расходы на реструктуризацию (если они действительно являются единовременными), расходы на выходное пособие, судебные издержки, определенные пенсионные расходы / доход и т. Д. Чтобы получить правильное представление о том, что мы вы пытаетесь измерить, некоторые из этих необычных предметов следует игнорировать или убрать.
Имейте в виду, что некоторые необычные статьи могут быть скрыты в операционных статьях, таких как SG&A, и раскрываться отдельно в сносках, MD&A или отчете о движении денежных средств.Некоторые компании раскрывают их как «избранные финансовые данные».
Например, списание активов — это необычные расходы, которые не отображаются в отчете о прибылях и убытках, потому что они объединены в другие статьи. Списание активов приводит к двум эффектам, искажающим расчет ROIC. Во-первых, они искажают основные операционные расходы. Во-вторых, они уменьшают балансовую стоимость соответствующих активов. Если мы не учитываем списания, произойдет то, что как NOPAT, так и инвестированный капитал искусственно уменьшатся на основании дискреционного решения руководства.Это, в свою очередь, увеличивает воспринимаемую прибыль на капитал в будущие годы, поскольку знаменатель в расчетах будет удерживаться новой балансовой стоимостью.
Избыточная наличность
Денежные средства обычно вычитаются из инвестированного капитала, поскольку это процентный актив, который не инвестируется напрямую в бизнес, пока он находится в банке. Однако можно утверждать, что для ведения бизнеса компании действительно требуются деньги. Часть денежных средств может быть предназначена для достижения компанией состояния безубыточности, часть — на краткосрочные потребности в капитале, а часть — на повседневные операции (например, наличные деньги в кассах).
Вопрос об избытке наличных средств очень обсуждается, и легко понять, почему. Трудно произвольно попытаться определить, какая сумма наличных денег в банке компании находится в рабочем состоянии, а какая избыточна. Сумма денежных средств, необходимых для операций, может сильно различаться в разное время и в разных экономических условиях. Вопрос становится еще более трудным, чем раньше рассматриваемая компания входит в свой цикл роста. Очевидно, что от молодой растущей компании в большинстве случаев потребуется иметь больше операционных денежных средств, чем от устойчивой фирмы.
Как правило, жизнеспособным решением является рассмотрение операционных денежных средств как процента от выручки. Если компания зрелая и требует небольшого капитала для работы, хорошим практическим правилом будет от одного до двух процентов дохода. Если он молодой и растущий, вероятно, будет лучше оценка от пяти до десяти процентов, но это, конечно, зависит от бизнеса.
Для PepsiCo мы оценили операционные денежные средства компании, используя один процент от выручки.
Деловая репутация
Деловая репутация обычно не включается в инвестированный капитал, исходя из предположения, что он выплачивается за активы роста (то есть будущие инвестиции приобретенного бизнеса), а не за активы на месте.В конце концов, когда компания приобретает другую компанию, гудвилл возникает как превышение суммы, которую приобретенная компания фактически инвестировала в бизнес.
Однако можно привести и другой аргумент в пользу того, что некоторая переплата чистых активов приобретенного бизнеса может состоять из ожидаемых синергетических эффектов от объединения. В связи с этим приобретающая компания может воспринять эту часть переплаты как инвестиции сегодня. Следовательно, часть гудвила должна быть включена в инвестированный капитал.
Как правило, если мы не ожидаем, что рассматриваемая компания будет заключать много сделок в будущем, исключение гудвила, вероятно, дает лучшую картину прибыли на дополнительный капитал. Если бизнес компании зависит от непрерывных приобретений (или если это сама бизнес-модель), в некоторых случаях имеет смысл включить всю гудвилл.
Для PepsiCo мы полностью вычли гудвилл из инвестированного капитала.
Обесценение
Вопрос обесценения связан с указанным выше вопросом о необычных операциях.Идея добавления списания активов к инвестированному капиталу заключается в том, что инвесторы должны держать менеджмент в огне, чтобы получить прибыль на весь вложенный капитал.
Но важно руководствоваться здравым смыслом и понимать, как руководство использует капитал. Если руководство недавно сменилось или обесцененный актив устареет для бизнеса (например, предназначен для продажи), не имеет смысла «наказывать» текущее руководство на неограниченный срок за счет увеличения базы инвестированного капитала.
Если мы все же решим добавить обратно списанные активы, очень важно сделать это за вычетом налоговых сбережений (исключая обесценение гудвила, которое не подлежит налогообложению). Обратите внимание, что если мы решили вычесть всю деловую репутацию из инвестированного капитала, мы не сможем вернуть убытки от обесценения деловой репутации.
Для PepsiCo мы вернули списание активов на сумму около 1,5 млрд долларов за вычетом налоговой экономии в 2015 финансовом году, что привело к увеличению базы инвестированного капитала компании в последующие годы.
Прекращенная деятельность
Вопрос о том, включать ли прекращенные операции в расчет ROIC, зависит от цели использования показателя. Если мы хотим взглянуть на компанию ex-post , имеет смысл включить в расчет прекращенные операции. Если мы хотим посмотреть на компанию ex-ante , ее следует исключить. Учет активов, предназначенных для продажи, должен быть напрямую связан с выбором, сделанным NOPAT.Если доход от прекращенной деятельности включается в NOPAT, активы, предназначенные для продажи, должны оставаться в инвестированном капитале, и наоборот.
Как легко рассчитать ROIC с помощью модели
проверки работоспособности
У меня могло сложиться впечатление, что определение правильного NOPAT и инвестированного капитала для расчета рентабельности инвестированного капитала требует нескольких часов или дней работы аналитика. Конечно, это не так.
Как и все остальное в инвестировании, часто стоит упростить задачу.Для многих компаний может быть выгодно использовать упрощенный метод (например, метод Джоэла Гринблатта для расчета EBIT, разделенного на PPE и NWC). Некоторые предприятия достаточно просты и состоят из достаточно материальных активов, в которых такой метод очень приближен к истинной рентабельности капитала.
Но лично меня не всегда устраивали приблизительные цифры, которые я считал очень важными для определенных компаний в определенных отраслях. Я хотел работать с цифрами, просматривать отчеты компании и получать настоящее удовлетворение от знакомства с экономической реальностью, стоящей за бизнесом.Но я также хотел, чтобы все было просто, чтобы не тратить на это слишком много времени.
Вот почему я создал модель проверки работоспособности, которая представляет собой законченный инструмент оценки, используемый для «проверки правильности» вашего понимания и анализа компаний, которые вы исследуете. Это стало ключевым элементом нашего инвестиционного процесса в Junto.
Модель проверки работоспособности имеет две неоценимые функции для корректировки и переформулирования бухгалтерских отчетов компании: она действует как контрольный список для корректировок бухгалтерского учета и автоматически переформулирует отчеты.
Для демонстрации позвольте мне показать, как мы корректируем и переформулируем бухгалтерскую отчетность и рассчитываем доходность инвестированного капитала PepsiCo за последние пять лет.
Во-первых, мы копируем необработанные финансовые данные PepsiCo на вкладке Бухгалтерская отчетность .
Затем мы убеждаемся, что каждая статья помечена как операционная или финансовая.
Затем мы переходим на следующую вкладку, вкладку Корректировки, , и выполняем соответствующие корректировки бухгалтерского учета.
Теперь модель проверки работоспособности предоставляет полностью переформулированное утверждение на вкладке Переформулированные утверждения .
И, наконец, расчет рентабельности инвестированного капитала доступен на вкладке Маржа и коэффициенты вместе с множеством финансовых коэффициентов, необходимых для проведения целостного анализа бизнеса.
Чтобы узнать больше о модели проверки работоспособности и базе данных проверки работоспособности, содержащей полные аналитические модели всех компаний, которые мы рассматриваем, щелкните здесь.Там же вы найдете наши полные бухгалтерские корректировки, анализ и оценку PepsiCo.
Заключение
Если вы продержались до конца этой длинной статьи при возврате вложенного капитала, вы принадлежите к другому касту.
Возврат компании на инвестированный капитал лежит в основе корпоративных финансов и того, как правильно оценить бизнес. Ключевым числом в оценке является не стоимость капитала, которую мы присваиваем фирме, а доход, полученный от капитала, который мы ей приписываем.Следовательно, правильное измерение в первую очередь приносит пользу.
В этой заметке Junto мы рассмотрели, как правильно думать о ROIC и, что наиболее важно, о его подводных камнях. Мы рассмотрели, почему это так важно для оценки навыков распределения капитала, почему это широко неправильно понимается и как правильно рассчитать его с учетом корректировок бухгалтерского учета, переформулировок и здравого смысла.
Добавить комментарий Отменить ответ
Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *
Комментарий *
Имя *
Email *
Сайт

Инвестированный капитал: Страница не найдена | fonda.pro

Из чего состоит инвестированный капитал. Анализ финансовой отчетности компании оао «квадра»

Формула

Корректировки

Забалансовые резервы

Забалансовые активы

Активы, предназначенные для продажи

Прочий совокупный доход (убыток)

Списание активов

Отложенные компенсационные активы

Отложенные налоговые активы и обязательства

Инвестированный капитал

Рентабельность инвестируемого капитала

Коэффициент рентабельности

Для чего нужен коэффициент рентабельности?

Показатель рентабельности обыкновенного акционерного капитала (Return on Capital Employed, ROCE)

Рентабельность инвестированного капитала (Return on Invested Capital, ROIC)

Рентабельность суммарных активов (Return on Total Assets, ROTA)

Рентабельность валовой прибыли (Gross Margin Ratio, GPM)

Рентабельность операционной прибыли (Operating Margin, ОPM)

Рентабельность чистой прибыли (Net Profit Margin, NPM)

Рентабельность чистых активов (Return on Net Assets, RONA)

Рентабельность оборотных активов (Return on Current Assets, RCA)

Рентабельность внеоборотных активов (Return on Fixed Assets, RFA)

Инвестированный капитал в балансе это строка баланса

Определение

Формула

Корректировки

Забалансовые резервы

Забалансовые активы

Активы, предназначенные для продажи

Прочий совокупный доход (убыток)

Списание активов

Отложенные компенсационные активы

Отложенные налоговые активы и обязательства

Пример расчета инвестированного капитала

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

Раскрываемая информация в случае применения метода доходности инвестированного капитала

Согласие на обработку персональных данных

Что такое инвестированный капитал?

ДРУГИЕ ЯЗЫКИ

Возврат инвестированного капитала и доход на инвестированный капитал

Инвестированный капитал — Большая Энциклопедия Нефти и Газа, статья, страница 1

Инвестированный капитал

Определение инвестированного капитала

Что такое инвестированный капитал?

Ключевые выводы

Понимание инвестированного капитала

Как эмитенты получают доход на капитал

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC)

Как правильно рассчитать вложенный капитал для ROIC

Как рассчитывается рентабельность инвестированного капитала?

Элементы формулы ROIC

Расчет ROIC

Интерпретация ROIC

Что такое инвестированный капитал по сравнению с Ценность предприятия? | Финансы

Инвестированный капитал

Элементы инвестированного капитала

Стоимость предприятия

Элементы ценности предприятия

Рентабельность вложенного капитала: почему это важно и как мы ее рассчитываем | Внутреннее инвестирование

Вложенный капитал: определение и формулы — Дэвид Трейнер

Как сделать это правильно — Junto Investments

Определение рентабельности инвестированного капитала

Формула доходности инвестированного капитала

Почему важна окупаемость вложенного капитала

Заблуждения о рентабельности инвестированного капитала

Расчет рентабельности инвестированного капитала — правильный путь

Необходимые корректировки бухгалтерского учета

Как легко рассчитать ROIC с помощью модели

Заключение

Добавить комментарий Отменить ответ

Рубрики