Инвестиция венчурная: Венчурные инвестиции в стартапы

• Индустрия венчурного капитала быстро выросла как по популярности, так и по активности: в 2017 году она составила 82 доллара.В США было заключено 9 миллиардов венчурных сделок по сравнению с 27 миллиардами долларов в 2009 году.
• Почему ВК популярен? Последние достижения в области технологий делают открытие нового бизнеса более доступным и дешевым, что, в свою очередь, увеличивает возможности финансирования. Кроме того, венчурные капиталисты инвестируют в стартапы, с которыми взаимодействуют обычные люди (например, в приложения), в отличие, скажем, от фонда прямых инвестиций, который инвестирует в электростанции.
• Тем не менее, доходность венчурных инвестиций постоянно ниже, чем у публичных рынков и других альтернативных активов.С 1997 года венчурным инвесторам было возвращено меньше капитала, чем вложено в его фонды.
• Своеобразный, субъективный и почти художественный характер венчурного инвестирования отличается от традиционных сфер финансов, откуда приходят многие новые профессионалы венчурного инвестирования.
• Венчурные сделки и доходность венчурных фондов отражают распределение по степенному закону. Характеристики этой кривой с толстым хвостом означают, что небольшое количество возвратов является огромным, но подавляющее большинство не впечатляет (хвост).

• 65% венчурных сделок приносят меньше вложенного в них капитала.
• Большая часть всех доходов фонда, как правило, происходит от единичных, невероятно успешных, «домашних» инвестиций. Для наиболее эффективных фондов 90% прибыли приходится на менее 20% инвестиций.
• Фортуна делает ставку на смелых в венчурном капитале. Возврат имеет двоичный результат: либо вы «потеряете» свои вложения, либо выиграете с хоум-раном.Каждая инвестиция должна быть сделана с особым пониманием того, может ли это быть выгодной сделкой.
• Качание для заборов означает, что вы промахнетесь. Но безнадежные (плохая доходность) инвестиции не имеют значения, если удастся добиться успеха. У наиболее эффективных фондов на самом деле больше убыточных сделок, чем у средних фондов.

• Шансы на успех: 50-кратное возвращение инвестиций в компанию-единорога сложно.Вероятности колеблются от 0,07% до 2%, и не существует «сценария» для их поиска.

1) Наука

• Используйте возможности и инвестируйте в МНОГИЕ стартапы. С этой философией вам нужно будет инвестировать в 50 предприятий, чтобы получить 2% шанс найти единорога.
• Этот подход был опробован акселераторами, но предприятия, прошедшие акселерацию, имеют менее успешные последующие результаты (18% по сравнению со средним показателем 50%), намекая на то, что в венчурном инвестировании существует компромисс между качеством и количеством.

2) Арт.

• Следуйте философии классического венчурного инвестирования, делая противоположные ставки на стартапы, которые демонстрируют сильные характеристики команды, доступный рынок, масштабируемость, несправедливое преимущество и совпадение сроков.

• 66% денег в фонде венчурного капитала должны быть зарезервированы для последующего использования. Это процесс инвестирования в будущие раунды существующих портфельных инвестиций.
• В дальнейшем инвестор может сохранить свою долю владения в стартапе без разбавления. Это обеспечивает преимущества управления и абсолютную доходность в долларах на выходе.
• Последующие проекты — это настоящее испытание для венчурного менеджера, который сталкивается с ошибкой невозвратных затрат, когда он решает вложить больше денег после неудачных вложений или поддержать победителя.
• Ошибка, которую могут совершить многие венчурные фонды, — это быстро инвестировать весь свой капитал и не оставлять сухой порошок для последующих инвестиций.
• Andreessen Horowitz за два года заработал 312-кратную прибыль от своих инвестиций в Instagram. С точки зрения IRR, это было неплохо, но поскольку он инвестировал только один раз, на сумму 250 000 долларов, 78 миллионов долларов выручки от выхода не были значительными в контексте всего его портфеля размером 1,5 миллиарда долларов.

VC — класс активов En Vogue

Начав скромно, индустрия венчурного капитала (ВК) превратилась в один из самых значительных и, безусловно, самых известных классов активов в пространстве прямых инвестиций.Стартапы, поддерживаемые венчурным капиталом, полностью изменили концепцию индустрии, и некоторые из первопроходцев узурпировали традиционных нефтяных и банковских гигантов, чтобы стать самыми ценными компаниями на земле. Поддерживающие их венчурные капиталисты также заняли свое место в центре внимания: такие, как Марк Андриссен, Фред Уилсон и Билл Герли, получили признание далеко за пределами Sand Hill Road. Этот культ личности можно сравнить с культом эпохи «корпоративных рейдеров» 1980-х годов, когда Майкл Милкен и др. стали катализаторами начала бума LBO и бросовых облигаций.

Частично в результате этого в пространство венчурного капитала наблюдается приток участников и профессионалов. Начинающие управляющие фондами продолжают привлекать новые венчурные фонды в здоровых условиях, и когда-то четкие границы, отделяющие венчурный капитал от частного капитала, капитала роста и других классов частных активов, начали стираться. Корпорации также переместились в сферу деятельности, создав венчурные подразделения и участвуя в финансировании стартапов на постоянно растущих уровнях. И, пожалуй, величайшая примета времени: знаменитости все чаще бросают свои шляпы в кольцо инвестиций в стартапы.По словам Джона МакДулинга,

Венчурный капитал стал [одним из] самых гламурных и захватывающих уголков финансов. Раньше богатые наследники открывали звукозаписывающие компании или пробовали свои силы в производстве фильмов, теперь они вкладываются в стартапы.

Доходность венчурного капитала: не все, что блестит, золото

Преуспеть в венчурном капитале непросто. Фактически, хотя данных, оценивающих класс активов в целом, недостаточно (а данные об эффективности отдельных фондов получить еще труднее), очевидно, что этот класс активов не всегда оправдал ожидания.Как отмечает Фонд Кауфмана,

С конца 1990-х годов доходность

венчурных капиталовложений не была значительно выше, чем у публичного рынка, а с 1997 года инвесторам было возвращено меньше денежных средств, чем было вложено в венчурные капиталы.

Даже самые известные венчурные фонды подверглись тщательной проверке на предмет их результатов: в конце 2016 года утечка данных показала, что результаты первых трех фондов Андреессена Горовица не столь впечатляющи.

Причины такой низкой производительности, конечно, разнообразны и сложны.Некоторые постоянно считают, что мы, возможно, находимся в пузыре, что, если это правда, могло бы объяснить неудовлетворительные результаты многих фондов (завышенные значения, замедляющие стремление к выходу и уменьшающие IRR). Другие утверждают, что текущая структура фондов не настроена должным образом для стимулирования хорошей работы. Скотт Купор описал просочившиеся результаты Andreesen Horowitz, что отсутствие более широкого понимания эффективности класса активов венчурного капитала приводит к негативной риторике.

Но хотя все это может быть правдой, а может и нет, еще одна потенциальная причина плохой работы многих фондов заключается в том, что они не следуют некоторым фундаментальным принципам венчурного инвестирования .По мере того как бывшие банкиры и консультанты превращаются в венчурных капиталистов, они не могут усвоить некоторые ключевые различия, которые отделяют более устоявшуюся финансовую и инвестиционную деятельность от более отчетливой формы венчурного инвестирования.

Для ясности, я твердо нахожусь в этом лагере. Как человек, перешедший из более традиционных сфер финансов в мир венчурного инвестирования, я воочию убедился в различиях между этими видами деятельности. Я никоим образом не раздражаю себя как мудрец венчурного капитала, но благодаря постоянному обучению я признаю и уважаю некоторые важные нюансы, которые отличают венчурный капитал от другой инвестиционной деятельности.Поэтому цель этой статьи — выделить три из наиболее важных тактик портфеля венчурного капитала, которые многие участники рынка не могут усвоить.

1. Венчурный капитал — это игра хоум-ранов, а не средних значений

Первая и, пожалуй, самая важная концепция, которую мы должны понять, заключается в том, что венчурный капитал — это игра, в которой выигрывают, а не усредняют. Под этим мы подразумеваем, что, думая о создании портфеля венчурного капитала, абсолютно необходимо понимать, что подавляющая часть дохода фонда будет генерироваться очень небольшим количеством компаний в портфеле .Это имеет два очень важных значения для повседневной деятельности венчурного инвестора:

1. Неудачные инвестиции не имеют значения.
2. Каждое ваше вложение должно иметь потенциал, чтобы приносить прибыль.

Для многих, особенно тех, кто занимается традиционными финансами, такой образ мышления вызывает недоумение и противоречит здравому смыслу. Традиционная стратегия управления финансовым портфелем предполагает, что доходность активов обычно распределяется в соответствии с гипотезой эффективного рынка, и что из-за этого большая часть портфеля генерирует свою доходность равномерно по всем направлениям.66-летний выборочный анализ однодневной доходности от S&P 500 фактически соответствует этому эффекту колоколообразной кривой, когда режим портфеля более или менее соответствовал его среднему значению.

Отказ от более ликвидных публичных рынков, инвестиционные стратегии на частных рынках также сильно подчеркивают необходимость тщательного баланса портфеля и управления рисками снижения. В интервью Bloomberg легендарный частный инвестор Генри Кравис сказал следующее:

Когда мне было около 30 в Bear Stearns, я пил после работы с другом моего отца, который был предпринимателем и владел несколькими компаниями.«Никогда не беспокойтесь о том, что вы можете заработать в плюсе», — говорил он. Всегда беспокойтесь о том, что вы можете потерять в результате. И это был большой урок для меня, потому что я был молод. Все, о чем я беспокоился, это попытка заключить сделку для моих инвесторов и, надеюсь, для себя. Но знаете, когда вы молоды, часто вы не беспокоитесь о том, что что-то идет не так. Думаю, когда вы становитесь старше, вы беспокоитесь об этом, потому что у вас много вещей пошло не так.

И если полностью отбросить то, чему нас учат из финансовой теории, венчурный капиталист Крис Диксон упоминает, что противодействие потерям может быть встроенным человеческим механизмом:

Бихевиористские экономисты хорошо продемонстрировали, что люди гораздо хуже относятся к потерям определенного размера, чем к прибыли такого же размера.Потерять деньги — это плохо, даже если это часть инвестиционной стратегии, которая в целом приносит успех.

Но суть проблемы венчурного инвестирования в том, что приведенный выше образ мышления совершенно неверен и контрпродуктивен. Давайте разберемся, почему это так.

Вычеркивание не имеет значения в VC

Большинство новых компаний вымирают. Нравится нам это или нет, но это случается часто. И, к сожалению, данных, подтверждающих это, предостаточно. По оценкам Министерства труда США, например, выживаемость всех малых предприятий через пять лет составляет примерно 50%, а с течением времени резко падает до 20%.Когда дело доходит до инвестиций венчурных фондов в стартапы, данные неутешительны. Исследование Correlation Ventures, в котором участвовало 21 640 финансовых сделок за период 2004-2013 гг., Показало, что 65% сделок с венчурным капиталом приносят меньше вложенного в них капитала, что подтверждается аналогичным набором данных из Horsley Bridge, значительного LP в нескольких странах. Фонды венчурного капитала США, которые просмотрели 7000 своих инвестиций в течение 1975-2014 гг.

Внимательные читатели, конечно, могут указать на то, что количество неудачных инвестиций в стартапы может быть просто искажено в сторону повышения из-за количества плохих фондов, которые инвестировали плохо.И им простительно, если они так думают. Но удивительный результат данных по мосту Хорсли состоит в том, что на самом деле это неверно. Напротив, лучшие фонды имели больше вычеркиваний, чем посредственные фонды . И даже по сумме вложений в сделку картина не меняется.

Другими словами, данные показывают, что количество неудачных инвестиций венчурных капиталистов, похоже, не умаляет общей прибыли фонда. Фактически это говорит о том, что эти два значения могут быть обратно коррелированы.Но если это так, то что же влияет на результаты венчурного фонда?

Что такое хоумран

Важна и обратная сторона медали: хоум-ран. И в подавляющем большинстве случаев так. Возвращаясь к данным Horsley Bridge, можно отметить, что доходность его наиболее эффективных средств в основном достигается за счет нескольких избранных инвестиций, которые в конечном итоге дают огромные результаты. Для фондов с доходностью выше 5x менее 20% сделок принесли примерно 90% прибыли фондов. Это является наглядным примером закона Парето о принципе 80/20, существующего в ВК.

Но дело идет дальше этого: у лучших фондов не только больше хоум-ранов (и, как мы видели выше, больше вычеркиваний), но и , еще больше хоум-ранов. Как говорит Крис Диксон: «У великих фондов не только больше хоум-ранов, но и больше хоум-ранов», или, как говорит Бен Эванс, «у лучших венчурных фондов не только больше неудач и больше крупных выигрышей — у них есть большие большие победы ».

Каким бы способом это ни выразилось, вывод очевиден.Доходность венчурного капитала на уровне фонда чрезвычайно смещена в сторону доходности нескольких выдающихся успешных инвестиций в портфель. Эти инвестиции в конечном итоге составляют большую часть общих показателей фонда. Это дарвиновское существование , где нет времени обрезать портфель с помощью приказов стоп-лосс и тейк-профит, как это видно на традиционных аренах управления активами.

Пожалуй, лучший способ резюмировать все это дал Билл Герли, один из самых успешных венчурных капиталистов в мире.Он заявил: «Венчурный капитал — это даже не домашний бизнес. Это бизнес большого шлема ».

Эффект Бейб-Рут в инвестировании стартапов

Вышесказанное привело к тому, что в сфере венчурного капитала обычно называют «эффектом Бейба Рут» для инвестирования стартапов. Для тех, кто не знаком с Бэйбом Рутом, он считается одним из величайших бейсболистов всех времен. В частности, то, что сделало его таким знаменитым и привлекающим внимание публикой, было его умением отбивать мяч. Бейб Рут установил несколько рекордов ватина, в том числе «карьерные хоум-раны (714), пробежки с битами в (ИКР) (2213), базы по мячам (2062), процент попаданий (.6897) и на базе плюс пробивка (OPS) (1.164) ».

Но что удивительно и менее известно, так это то, что Бейб Рут также часто не попадал по мячу. Другими словами, он вычеркнул. Много. Его прозвище долгие годы было Королем выстрелов. Но как примирить эти две вещи? Ответ кроется в стиле Рут. По его собственным словам:

Как делать хоум-раны: я качаюсь изо всех сил и стараюсь пройти сквозь мяч […] Чем сильнее вы сжимаете биту, тем сильнее вы можете провести ее сквозь мяч, и тем дальше мяч будет идти.Я качаюсь по-крупному, со всем, что у меня есть. Я попадаю по-крупному или сильно промахиваюсь. Я люблю жить настолько широко, насколько могу.

Причина, по которой Бейб Рут имеет эту абстрактную ассоциацию со стратегией портфеля венчурного капитала, заключается в том, что те же принципы, лежащие в основе стиля Рут, могут и должны применяться к инвестированию стартапов. Если вычеркивания (неудачные инвестиции) не имеют значения и если большая часть прибыли от венчурного капитала достигается за счет нескольких хоум-ранов (успешные инвестиции, дающие чрезмерно большие результаты), то успешный венчурный капиталист должен вкладывать средства в те компании, которые демонстрируют потенциал. для действительно выдающихся результатов и не беспокоиться, если они не сработают. .Вопреки мнению Генри Крависа об инвестициях в частный капитал, в венчурном капитале не следует беспокоиться о недостатках, а просто сосредоточиться на преимуществах.

Джефф Безос развивает эту аналогию еще дальше, противопоставляя потолок бейсбольного турнира Большого шлема из 4 раундов бесконечным возможностям успешной финансовой сделки:

Однако разница между бейсболом и бизнесом состоит в том, что в бейсболе распределение результатов усечено. Когда вы замахиваетесь, независимо от того, насколько хорошо вы играете с мячом, максимальное количество пробежек — четыре.В бизнесе время от времени, когда вы подходите к тарелке, вы можете набрать 1000 пробежек.

2. Как максимизировать ваши шансы на успех

Учитывая все вышесказанное, логичным последующим вопросом должно быть следующее: как венчурные капиталисты могут максимизировать свои шансы на получение собственных инвестиций? Это спорная тема, на которую нужно ответить, и я собираюсь выделить ее в две области, на которые стоит обратить внимание.

1. Как оценить каждую инвестиционную возможность, чтобы убедиться в ее потенциальном доходе.
2. Общая портфельная стратегия: какое количество инвестиций требуется, чтобы максимизировать шансы получить хоум-ран в вашем портфеле венчурного капитала.

Я рассмотрю их отдельно, начиная с последнего:

а) Больше атлетов = больше хоумранов?

Если мы проследим за вероятностями, изложенными выше в отношении процентов достижения хоумрана, мы заметим, что независимо от того, какой набор данных выбран, вероятности очень низкие. Данные Correlation Ventures показывают, что менее 5% инвестиций приносит доход выше 10x, и из них лишь небольшая часть относится к категории 50x +.Точно так же данные Horsley Bridge показывают, что только 6% сделок приносят доход более чем в 10 раз.

Следуя этой логике, разумным выводом может быть следующее: Чтобы максимизировать ваши шансы на хоумран, вам нужно иметь больше битов .

Несколько венчурных капиталистов пошли по этому пути. Наиболее известным и откровенным сторонником этой инвестиционной стратегии является Дэйв МакКлюр, формально представитель 500 Startups. В широко читаемом сообщении в блоге МакКлюр четко излагает свой тезис:

Большинство венчурных фондов слишком сконцентрированы в небольшом количестве (<20-40) компаний.Для отрасли лучше удвоить или утроить среднее [количество] инвестиций в портфеле, особенно для инвесторов на ранних стадиях, где отток стартапов еще больше. Если единороги случаются только в 1-2% случаев, из этого логически следует, что размер портфеля должен включать минимум 50-100+ компаний, чтобы иметь разумный шанс поиметь этих неуловимых и мифических существ.

Его тезис подкреплен несколькими иллюстративными примерами портфолио, которые он использует, чтобы показать важность размера портфеля, и которые мы воспроизвели ниже.

Его числа в значительной степени полагаются на концепцию, которую, возможно, упускают из виду, когда дело доходит до портфельной стратегии: закон округления . Он, конечно, прав в том, что нельзя иметь долю от стартапа. Это означает, что, если предположить, что вероятность, которую он использует, верна (она высока по сравнению с другими наблюдениями, которые колеблются от 0,07% до 1,28%), если вы действительно хотите быть «уверены» в том, что приземлились на единорога, вам необходимо инвестировать как минимум в 50 стартапов, чтобы это произошло (с учетом его вероятности появления единорога в 2%).

Общая точка зрения МакКлюра интересна. Это напоминает инвестиционную тактику «денежного шара», которая успешно перешла из спорта в различные области финансов. Как уже упоминалось, несколько других фондов использовали аналогичный подход. В некотором смысле, это фундаментальная философия, лежащая в основе всех программ ускорителей.

И все же большинство венчурных фондов не следуют этой стратегии. Хотя трудно найти информацию о размере фонда, я привел данные из Entrepreneur.com в рейтинге венчурных инвесторов за 2014 год, и, показывая трехстороннюю перекрестную ссылку количества сделок (x), среднего размера сделки (y) и активов фонда под управлением (z), возникла интересная сегментация рынка.

На диаграмме выше видно, что основная часть фондов имеет тенденцию делать от 1 до 20 инвестиций в год, при этом более крупные фонды (за исключением нескольких выбросов) сосредоточены на нижнем конце диапазона. В контексте 4-5-летнего инвестиционного периода это приводит к предполагаемому размеру портфеля, который меньше предложенного МакКлюром числа.Из вышесказанного ясно, что стратегия инвестирования во многие компании, а не в меньшее, не является нормой. Но если анализ МакКлюра верен, то почему большинство венчурных фондов не последовало этому подходу? Вот что он сказал:

Я предполагаю, что это происходит из-за ошибочного убеждения традиционных венчурных капиталистов в том, что они должны работать в советах директоров напрямую, а не просто обеспечивать необходимые права голоса и контроль, которые они хотят получить, как правило, при наличии мест в совете директоров. Или, может быть, они думают, что они просто лучше, чем все мы, не высокие, не белые, не мужчины или не ходившие в нужную школу.Или кто не носит хаки. Или, может быть, это из-за того, что все вышло на первое место, я не совсем уверен.

Это красочный аргумент, заслуживающий доверия на основе его опыта, но, конечно, субъективный и трудный для оценки. К сожалению, основанный на данных подход к оценке некапитальной «добавленной стоимости», которую венчурные капиталисты приносят стартапам, практически невозможен. Добавленная стоимость VC будет происходить из сочетания передачи знаний, управления, связей, преимуществ платформы и положительных сигнальных свойств .

Тем не менее, есть несколько данных, которые, кажется, противоречат тезису МакКлюра. Если мы посмотрим на бастионы быстрого инвестирования, программы акселераторов, данные CB Insights показывают, что вероятность успеха компаний, финансируемых акселераторами, в достижении последующего раунда финансирования значительно ниже, чем в среднем по рынку. И если обозреватель Forbes Брайан Соломон прав, говоря, что «только 2% компаний, вышедших из топ-20 акселераторов, пока имеют успешный выход», то это снова будет означать результаты ниже среднего.

Соединение всего этого вместе показывает, что, вероятно, существует компромисс между размером портфеля и качеством . Несмотря на то, что в последние годы наблюдается значительный рост активности стартапов (это означает, что выборка для выбора сильно выросла), трудно поверить, что выборка более 100 компаний в портфеле позволяет поддерживать стандарты качества. Но правда, в конечном итоге, откроется со временем, когда данные станут более общедоступными, и потребуется время для недавних выпусков фондов.

б) Эффективный выбор победителей

Итак, если мы отвергнем подход в стиле денежного шара и вместо этого примем более традиционную доктрину, согласно которой венчурные фирмы должны выбирать меньшее количество компаний и «развивать» их для достижения успеха, тогда возникает вопрос: Как вы можете разумно выбирать свои инвестиции по порядку чтобы максимизировать шансы приземлиться на хоумран?

Это, конечно, ящик Пандоры, который отличает успешных венчурных инвесторов от остальных.В конце концов, если бы это было так просто, доходность венчурного капитала была бы намного выше, чем она есть на самом деле. Практика выбора стартапов для инвестирования — это больше искусство, чем наука, и поэтому невозможно составить окончательный план действий. Тем не менее, есть несколько общих моментов, которые можно понять из писаний лучших инвесторов.

Команда

При принятии инвестиционного решения оцениваются два фактора: идея и люди, стоящие за ней. Больше внимания следует уделять оценке команды.Поддержите жокея, а не лошадь, так сказать. По словам одного из первых инвесторов Apple и Intel Артура Рока:

Я инвестирую в людей, а не в идеи […] Если вы можете найти хороших людей, если они ошибаются в отношении продукта, они сделают переход, так что в этом пользы разбираться в продукте, который они создают в первую очередь ?

Идеи податливее людей. Изменить чью-то личность гораздо сложнее, чем произвести вираж продукта. Видение и талант основателя — это движущая сила всего в компании, а в наши дни основателей-знаменитостей это еще и упражнение по брендингу.

В настоящее время публикуются эмпирические данные, подтверждающие эту теорию. Исследование, проведенное профессорами Шаем Бернстайном и Артуром Кортевегом с Кевином Лоусом из AngelList, показало, что на платформе последнего тизерные электронные письма о новых ангельских сделках, в которых содержалась более важная информация о команде основателей, увеличивали количество кликов на 14%.

Размер адресуемого рынка

Если каждая сделанная инвестиция должна иметь потенциал для получения чрезмерной прибыли, то очевидным аспектом этих компаний является то, что они имеют большой размер рынка, на который можно рассчитывать.Слайды Total Addressable Market теперь являются основой презентаций (и, в равной степени, источником насмешек, когда все они содержат, казалось бы, обязательную рыночную возможность в размере 1 триллиона долларов).

Для того, чтобы понять, насколько действительно адресован этому рынку, необходимо более глубокое понимание динамики рынка. Этот пример от Ли Хоулера хорошо резюмирует это заблуждение:

Ежегодно на авиабилеты, отели и аренду автомобилей в США тратится более 100 миллиардов долларов […], но если вы начинающий онлайн-сервис для путешествий, вы не соревнуетесь за эти доллары, если у вас нет парка самолетов, прокат машин, и куча отелей

Инвесторы хотят видеть предпринимателей, которые глубоко понимают цепочки создания стоимости и динамику конкуренции на рынке, с которым они работают.Кроме того, стартап должен показать четкую дорожную карту и УТП того, как они могут занять в ней начальную нишу и расти или двигаться в горизонтальные вертикали.

Масштабируемость / высокий операционный рычаг

Хорошие венчурные инвесторы ищут стартапы, которые растут в геометрической прогрессии с уменьшением предельных затрат, при этом затраты на производство дополнительных единиц постоянно сокращаются. Эффект операционного левериджа позволяет компаниям быстрее масштабироваться, привлекать больше клиентов с минимальными операционными изменениями или вообще без них, а увеличившиеся денежные потоки могут быть возвращены для инвестирования для еще большего роста.Как инвестор оценит это в день 0? Стив Бланк дает четкое определение масштабируемого стартапа:

Масштабируемый стартап изначально задумывался как крупная компания. Основатели считают, что у них есть грандиозная идея — та, которая может вырасти до 100 миллионов долларов или более годового дохода, — либо разрушив существующий рынок и забрав клиентов у существующих компаний, либо создав новый рынок. Масштабируемые стартапы стремятся обеспечить непристойную прибыль своим основателям и инвесторам, используя все доступные внешние ресурсы

Считайте, что Tesla открыла источники своих патентов.Это не было чисто доброжелательным жестом Илона Маска; вместо этого это была его попытка ускорить инновации в области электромобилей, поощряя внешние стороны к инновациям на его арене. Дополнительные усилия по созданию более совершенных технологий (например, аккумуляторов с более длительным сроком службы) в конечном итоге помогут Tesla быстрее сократить свои предельные затраты.

Важность операционного рычага является одной из основных причин, среди прочего, почему венчурные капиталисты часто сосредотачиваются на технологических компаниях.Они, как правило, масштабируются быстрее и легче, чем компании, которые не полагаются на технологии.

«Несправедливое» преимущество

Стартапы сталкиваются с более богатыми и опытными сотрудниками с целью узурпировать их. В этом сценарии «Давид против Голиафа», чтобы выиграть, стартапы должны использовать нетрадиционные тактики, которые сложно воспроизвести действующим игрокам. Инвестор должен посмотреть, какие инновационные стратегии использует стартап для борьбы с более крупными конкурентами. Аарон Леви из Box суммирует это в трех формах несправедливого преимущества: через продукт, бизнес-модель и культуру.Давайте рассмотрим три примера этого.

Несправедливый продукт: Waze переворачивает географические карты с ног на голову, направляя реальных пользователей для создания своих карт бесплатно. Экспоненциально быстрее и высмеивает невозвратные расходы, понесенные такими традиционными операторами, как TomTom.

Несправедливая бизнес-модель: Dollar Shave Club понимает, что большинство бритв мало заботится о том, что Роджер Федерер использует Gillette, и создает скудную вирусную маркетинговую кампанию, предлагающую качественные бритвы за небольшую плату.Для должностных лиц было невозможно ответить на это, не каннибализируя свои существующие линии.

Несправедливая культура: Два первых пункта будут определяться культурой стартапа, более ориентированной на лазер, чем действующий президент. Рассмотрим этот пример компании Dashlane, которая построила единую культуру, отказавшись от традиционных льгот для стартапов и использовав инновационные видеотехнологии для объединения своих французских и американских офисов.

Сроки

Изучив причины успеха различных стартапов, Билл Гросс из Idealab пришел к выводу, что время составляет 42% разницы между успехом и неудачей.Это был самый важный элемент его исследования, в котором также учитывались команда, идея, бизнес-модель и финансирование.

Чтобы привести пример того, как он это определил, он упомянул Airbnb во время своего выступления на TED Talk:

[Airbnb], как известно, передали многие умные инвесторы, потому что люди думали: «Никто не будет сдавать место в своем доме незнакомцу». Конечно, люди доказали, что это не так. Но одна из причин успеха, помимо хорошей бизнес-модели, хорошей идеи и отличного исполнения, — это время.

Используя рецессию 2009 года в то время, чтобы сформулировать это:

[Это было в то время], когда людям действительно нужны были дополнительные деньги, и это, возможно, помогло людям преодолеть их возражение сдавать свой дом в аренду незнакомцу.

Венчурный инвестор будет смотреть на сроки стартапов как часть своего инвестиционного процесса. Заключается ли сделка в оптимальное время, и находится ли эта бизнес-модель на макроэкономической или культурной волне? Инвесторы Airbnb имели видение, как избавить эти инвестиции от преобладающих в то время предрассудков и рассматривать их как уникальную возможность, появившуюся в идеальный момент.Те, кто прошел через Airbnb, возможно, думали в рамках существующих парадигм «приспособления», с желанием найти другую Expedia.

3. Дополнительные стратегии: удвоение числа победителей

Последняя стратегия портфеля венчурного капитала, которую я хочу выделить и которую многие новички в венчурном инвестировании не учитывают, относится к последующей стратегии. Под последующим я подразумеваю способность и готовность инвестировать дополнительный капитал в будущие раунды сбора средств для компаний, которые уже находятся в портфеле.

Важность продолжения была проиллюстрирована Питером Тилем в своей книге «От нуля к единице». В нем он приводит следующий пример:

Andreessen Horowitz инвестировал 250 000 долларов в Instagram в 2010 году. Когда Facebook купил Instagram всего два года спустя за 1 миллиард долларов, Andreessen получил 78 миллионов долларов — 312-кратный доход менее чем за два года. Это феноменальная прибыль, соответствующая репутации компании как одной из лучших в Долине. Но, как ни странно, этого недостаточно, потому что у Андреессена Горовица есть 1 доллар.Фонд в 5 миллиардов: если бы они выписали только чеки на 250 000 долларов, им нужно было бы найти 19 Instagrams, чтобы окупиться. Вот почему инвесторы обычно вкладывают гораздо больше денег в любую компанию, достойную финансирования. (И, честно говоря, Андреессен инвестировал бы больше в последующие раунды Instagram, если бы предыдущие инвестиции не противоречили этому). Венчурные капиталисты должны найти горстку компаний, которые успешно пройдут путь от 0 до 1, а затем поддержать их каждым ресурсом.

Приведенный выше пример наглядно демонстрирует важность продолжения.Если только несколько инвестиций в конечном итоге окажутся хоум-ранами, успешный фонд определит это и удвоит долю своих победителей, чтобы максимизировать доходность фонда.

Реальное решение, когда удвоить ставку, однако, не так просто, как может показаться. В общих чертах приведенная ниже диаграмма показывает, как венчурный инвестор должен выбирать свои последующие цели, используя аналогию с удвоением «на локте». Как поясняется на слайде за этим графиком: «1) Инвестируйте в« Флет », когда цены низкие, 2) Удвойте, если / когда вы обнаружите« Локоть »(если оценка не является сумасшедшей), и 3) Дон. • инвестируйте в «Стену», если только капитал не бесконечен — если оценка начинает убывать, вы обычно не можете купить какую-либо значимую собственность по сравнению с существующей.””

Тем не менее, в реальной жизни различить Startup W, Startup K и Startup L не так-то просто. Марк Састер написал полезный пост, в котором изложил свой взгляд на эту проблему, но факт остается фактом: решение не всегда бывает однозначным. Но, конечно же, именно здесь лучшие венчурные капиталисты будут отличаться от других. Успешное продолжение — это серьезная проверка способностей менеджера венчурного предприятия, когда ему предлагают принять ошибочное решение о невозвратных затратах, вложить больше денег в проигравшего в надежде, что оно изменится, или позволить инвестициям умереть.

Тем не менее, несмотря на эти риски, дальнейшее продвижение действительно дает инвестору благоприятные информационные преимущества. В отличие от новичков, у которых есть только чистая колода из десяти слайдов, существующие инвесторы уже знают все тонкости бизнеса и все такое; протоколы заседаний, нижние бюджеты и культурная динамика. Так же, как и в случае с блэкджеком, когда вы удваиваете ставку на одиннадцать, потому что у дилера сядет на тройку, вы на короткое время получаете потенциальное преимущество, которое было бы разумно использовать.

Важность последующей деятельности для общей доходности фонда подчеркивается в общедоступных данных. Расчетная внутренняя доходность фонда Union Square Ventures в 2010 году составляла 60,59% (Pitchbook), что делало его чрезвычайно успешным фондом венчурного капитала. Если мы посмотрим на последующие тенденции (CB Insights) для USV после этого периода, большинство его инвестиционных выборов проходили как продолжение их победителей. Они удваивались, и результаты фонда показывают, что это действительно была прибыльная стратегия.

Этот пост посвящен некоторым часто упускаемым из виду стратегиям портфеля венчурного капитала, которые служат для максимизации производительности.И этот последний пункт, связанный с продолжением, не следует рассматривать в последнюю очередь. Фред Уилсон из USV резюмирует:

Одна из наиболее частых ошибок, которые, как мне кажется, совершают начинающие венчурные менеджеры, заключается в том, что у них недостаточно резервов для последующих инвестиций. Они не возвращаются в новый фонд, пока не вложат от 70 до 80% своего первого фонда, а затем у них закончатся деньги и они не смогут участвовать в последующих раундах. Они вкладывают слишком много компаний в портфель и не могут поддержать их все.Это причиняет им боль, потому что их разбавляют те раунды, в которых они не могут участвовать. Но это также вредит их портфельным компаниям, потому что основатель и / или генеральный директор должен объяснять, почему некоторые из их венчурных инвесторов не участвуют в раунде финансирования.

Большинство людей думают, что венчурный капитал — это начальное формирование портфеля, выбор компаний для инвестирования. Но правда в том, что это только половина дела. Что происходит с портфолио после того, как вы его выбрали, это вторая половина. Это включает в себя активное управление портфелем (работа с советом директоров, добавление стоимости и т. Д.) и включает в себя распределение капитала в портфель в последующих раундах, а также работу по выходу. И именно эту вторую часть труднее научиться делать. Лучшие венчурные фирмы делают это невероятно хорошо и получают от этого огромную выгоду.

В начале этого раздела я сказал, что продолжение было упущенной частью VC. Это потому, что первоначальные вложения и связанный с ними гламур колоды и кофейных встреч — это верхушка айсберга. Хоум-раны отслеживаются за пределами парка с 66% капитала фонда, который зарезервирован для последующих .Для новых инвесторов венчурного капитала они переживают грубое пробуждение, когда они быстро исчерпывают свой сухой порошок и понимают, что нет ликвидных вторичных рынков, которые можно было бы пополнять и поддерживать.

Оптимизация по степенному закону

В начале статьи я упомянул, что индустрия венчурного капитала, как класс активов, в целом показывала неудовлетворительную доходность. Увлекательный отчет Фонда Кауфмана пролил дополнительный свет на проблему с некоторыми важными данными. В отчете под названием Мы встретили врага, а он — Мы, , Фонд обнаружил, что, глядя на коллекцию венчурных фондов, лишь немногие из них несут ответственность за большую часть прибыли для класса активов в целом.

Во многих отношениях эффективность венчурных фондов как отрасли аналогична эффективности венчурных сделок: несколько хоум-ранов и множество вычеркнутых результатов . Форма доходности на уровне фонда аналогична распределению доходности от отдельных сделок из исследования Correlation Ventures из начала статьи, в котором сделки 50x составляют крошечную часть выборки, но со значительной величиной абсолютной доходности. .

Значение вышесказанного очень важно.Читатели вспомнят, как доходность публичных акций, по-видимому, подчиняется нормальному распределению. В этой статье мы надеемся показать, что доходность венчурного капитала, как на уровне сделки, так и на уровне фонда, не соответствует нормальному распределению. Скорее, они, кажется, следуют распределению по степенному закону, кривой с длинным хвостом, где большая часть прибыли сосредоточена в небольшом количестве фондов. На рисунке ниже показана разница между степенным распределением и более распространенным нормальным распределением.

Концепция соответствия индустрии венчурного капитала распределению по степенному закону была сделана популярной Питером Тилем в своей книге «От нуля к единице». В нем он сказал:

Степенный закон становится видимым, когда вы следите за деньгами: в венчурном капитале, где инвесторы пытаются получить прибыль от экспоненциального роста компаний на ранних стадиях, некоторые компании достигают экспоненциально большей стоимости, чем все другие. […] Мы живем не в нормальном мире, мы живем по степенному закону.

На эмпирическом уровне появляются доказательства в поддержку этого утверждения.Дарио Пренсипи из Европейского инвестиционного фонда провел подробный статистический анализ доходов фонда от венчурных капиталовложений, который показал предварительных доказательства, подтверждающих этот принцип степенного закона . Инвестор Джерри Нойман также предлагает углубленный взгляд на концепцию степенного закона, существующую в венчурном капитале.

Все это подразумевает, что инвесторы, стремящиеся к успеху в сфере венчурного капитала, должны усвоить концепции и последствия степенного закона. Возможно, все еще вопрос, является ли эмпирически и математически правильным, что доходность венчурного капитала распределяется согласно степенному закону, но концептуально совершенно очевидно, что пространство венчурного капитала в значительной степени является отраслью, ориентированной на выбросы.

Не только это, но как только мы усвоили концепции, лежащие в основе степенного закона, нам нужно подумать о том, как тактически использовать это с выгодой. Концепции, изложенные выше в отношении количества летучих мышей и важности последующих действий, являются одними из наиболее важных способов воспользоваться этим.

Более глубокое понимание стратегии портфеля венчурного капитала может помочь стартапам

Распространение «культуры» стартапов и венчурного инвестирования во всем мире, возможно, является положительным явлением для всего мира.Перефразируя Питера Релана:

[Мир] нуждается в новых идеях, и граждане не могут ожидать, что правительство будет способствовать разрушению завтрашнего дня […] [Стартапы] стали средством достижения этого подхода; они дают людям возможность осуществить свои мечты. И даже если большинство из этих идей потерпят неудачу, они все равно будут создавать инновации, которые могут быть отражены в технологиях продукта в других областях.

Итак, приток новых профессионалов в пространство венчурного капитала — это хорошо.Но для того, чтобы все это продолжалось и преуспевало, LP должны видеть положительные результаты своих инвестиций. Если только несколько фондов венчурного капитала действительно знают, что они делают, и обеспечивают большую часть прибыли от класса активов, то, возможно, решением будет уменьшение количества фондов венчурного капитала. Но, следуя вышесказанному, это может нанести вред обществу. Вместо этого мы хотели бы думать, что решение должно быть наоборот: больше венчурных фондов должны знать, что они делают.

Надеюсь, эта статья может, даже в небольшой степени, быть полезной в этом отношении.

Фонды и банки венчурного капитала

16 вещей, которые должны сделать стартапы

Привлечь венчурный капитал сложно, и венчурные капиталисты стали очень разборчивыми. Прочтите наше руководство о том, как лучше всего подготовить свой стартап к успеху. Читать 9 мин.

Привлечь венчурный капитал сложно, и венчурные капиталисты (часто называемые «венчурными капиталистами») стали очень избирательно подходить к компаниям, в которые они инвестируют.Типичный венчурный инвестор может финансировать только одно или два предприятия из ста, потому что, например, другие компании не были в одной из предпочитаемых им отраслей, венчурный капиталист не видит достаточного потенциала в бизнесе или предприниматель не был привлечен к участию в конкурсе. ВК нужным человеком. Если вы думаете, что ваш стартап может быть готов заняться венчурным капиталом, вот несколько советов о том, как принять окончательное решение и начать процесс.

1. Определитесь с вашими целями

Чего вы хотите от своего бизнеса? Вы пытаетесь захватить мир или просто хотите стабильности? Вы твердо чувствуете себя единственным лицом, принимающим решения, или вас устраивает разделение контроля?

Основная цель венчурных фирм — стать крупными, чтобы получать большую прибыль.Если ваша миссия — быть небольшим, но успешным семейным бизнесом, венчурный капитал может увести вас с этого пути. Если вы хотите построить империю, венчурный капитал может вам в этом помочь.

Если вы готовы начать привлекать инвестиции, пора сделать свой бизнес официальным. Многие инвесторы, в том числе венчурные капиталисты, предпочитают вкладывать средства в корпорации C в Делавэре.

Почему корпорация C? Хотя S-корпорации часто имеют налоговые льготы для небольших компаний, у них есть ограничения на количество и типы инвесторов.Корпорации C не ограничены и обеспечивают большую гибкость.

Почему Делавэр? Законы Делавэра и налоговый режим очень благоприятны для бизнеса. Вы можете зарегистрироваться в Делавэре, даже если вы в основном ведете бизнес в другом штате. Обязательно прочтите наше подробное руководство о том, как зарегистрироваться в Делавэре и запустить свой стартап.

3. Патент на интеллектуальную собственность

Если ваш бизнес полагается на новую технологию или новый улучшенный процесс, подайте заявку на патент, прежде чем вы начнете искать инвесторов.Прочтите наше простое руководство по защите интеллектуальной собственности для стартапов здесь. Ваш патентный поверенный может помочь вам определить, слишком ли близка ваша идея к тому, что уже запатентовано, или недостаточно уникальна, чтобы претендовать на патентную защиту. Имейте в виду, что вы можете ограничить или исключить возможность получения патента, если поделитесь своей идеей до того, как она запатентована. Кроме того, убедитесь, что никто другой не имеет прав на вашу идею, например, бывший деловой партнер или работодатель.

4. Сначала подумайте о привлечении денег с помощью краудфандинга, бизнес-ангелов или друзей и семьи

Стартапы обычно собирают деньги поэтапно.Этапы обычно называются: начальный капитал, серия A, серия B и серия C.

• Начальные деньги — это инвестиции на ранней стадии, которых может хватить только для начала. Вы можете узнать больше о начальном финансировании стартапов и о том, как подготовиться здесь.

• Series A Инвестиции обычно используются для того, чтобы превратить вас в более эффективно работающий бизнес, и могут варьироваться от сотен тысяч до нескольких миллионов.

• Серии B, Серии C и более поздние раунды используются для дальнейшего роста и оптимизации по мере развития вашего бизнеса.Инвестиции в эти раунды могут измеряться десятками или сотнями миллионов долларов для успешного ведения бизнеса.

Венчурные капиталисты обычно стремятся инвестировать миллионы долларов за один раз, так что это избавляет их от большинства начальных капиталовложений и многих раундов серии A.

Если вы находитесь на этих более ранних этапах, рассмотрите возможность использования других методов, таких как сбор денег от друзей и родственников, поиск бизнес-ангела или обращение к краудфандингу. Ваши варианты краудфандинга включают традиционные платформы (такие как Kickstarter или Indiegogo) или новые краудфандинговые сайты, которые позволяют физическим лицам делать небольшие прямые инвестиции в частные компании (например,g., AngelList и Fundable).

5. Ноу, как фирмы венчурного капитала зарабатывают деньги

Венчурные капиталисты работают аналогично паевым инвестиционным фондам, которые могут быть у вас на пенсионном счете. Венчурный фонд объединяет деньги инвесторов и вкладывает единовременную сумму в растущие компании.

Управляющие фондами зарабатывают деньги двумя способами. Один из них — это плата за управление, которая обычно составляет около 2 процентов от размера фонда. Другой — это получение процента от прибыли. Это называется переносом и обычно устанавливается на уровне около 20 процентов.Менеджеры не получают кэрри, пока инвесторы не вернут свои первоначальные деньги.

Фирма будет стремиться к развитию вашей компании таким образом, чтобы приносить деньги инвесторам и зарплату менеджерам.

6. Будьте на правильном этапе

Средний возраст компании, получающей финансирование, составляет около четырех лет. Шансы получить сделку через восемь лет практически равны нулю.

венчурные капиталисты рассматривают как потенциал роста, так и риски. Если вы сделаете это слишком рано, у вас может быть высокий потенциал роста, но также высока вероятность того, что вы проиграете.Если вы опоздали, есть опасения, что вы исчерпали свой потенциал для быстрого роста. Венчурные капиталисты ищут золотую середину, в которой вы достаточно зарекомендовали себя, чтобы быть относительно верной ставкой, не используя полностью свой рынок.

7. Подготовьте документы для венчурных капиталистов

Когда вам удастся предстать перед венчурным капиталом, самое время закрыть сделку. Вот что вам нужно запомнить:

• Высота в лифте: Вашим первым шагом должно стать создание короткой презентации в лифте, чтобы привлечь их внимание.Ваше резюме должно быть легко понимаемым человеком, не обладающим специальными знаниями отрасли. Например, Alibaba называли «Амазонкой Китая».

• Краткое изложение: Краткое изложение — это краткое изложение вашего бизнеса на одной-двух страницах, если вы не выступаете лично. Он должен сочетать элементы вашего подходящего предложения с обзором наиболее важных технических деталей вашего бизнес-плана.

• Бизнес-план: Ваш бизнес-план содержит полную информацию о том, как вы планируете развивать свой бизнес, о вашем текущем финансовом положении, о том, как вы будете использовать деньги инвестора и как инвесторы будут получать прибыль.Обязательно включите резюме, заголовки и оглавление, поскольку большинство венчурных капиталистов будут только просматривать план, если они еще не решили, что хотят сделать инвестиции.

• Презентация / презентация: Вы должны создать слайд-шоу, которое представляет основные моменты вашего бизнес-плана в форме истории и включает визуальные элементы, такие как диаграммы и изображения ваших продуктов. Даже если вы не выступаете лично, это все равно отличный способ убедительно инвестировать в вашу компанию.

• Не приносите соглашение о неразглашении информации соглашение (NDA) с венчурным капиталом: Большинство венчурных капиталистов просто откажутся подписывать соглашение о неразглашении, потому что соглашения о неразглашении информации могут создать слишком много юридических проблем для венчурных капиталистов, особенно когда венчурные капиталисты слышат предложения от аналогичных компаний . Венчурные капиталисты также гораздо больше заинтересованы в том, чтобы вы выполняли работу, чем в попытках самим развивать вашу идею.

8. Создайте команду консультантов

К тому времени, когда вы достигнете стадии венчурного капитала, ваш бизнес будет развиваться быстрее, чем вы можете успевать в одиночку.Вам нужно будет быстро принять множество важных решений, которые могут повлиять на успех или неудачу вашего бизнеса. Итак, вам нужна хорошая команда, работающая с вами.

На этом этапе в вашей команде должны быть квалифицированные специалисты, хорошо осведомленные о процессе венчурного капитала, ваших общих юридических и бухгалтерских потребностях, а также вашей конкретной отрасли. Заполните пробелы, наняв ключевых сотрудников или опытных инвесторов, или наняв профессионалов на частичной основе.

9. Выучите свою таблицу использования заглавных букв

В вашей таблице капитализации указаны владельцы вашей компании, сколько им принадлежит и какими акциями они владеют.Это также помогает отслеживать разрешенные и выпущенные акции, предоставленные опционы по сравнению с вашим пулом резервных опционов и другие неинвестированные права. Инвесторы хотят точно знать, что они получают взамен, и может ли что-нибудь снизить их вложения.

10. Выберите цель

Венчурные капиталисты часто фокусируются на разных отраслях, географических регионах и размерах компаний. Например, небольшая венчурная компания может рассчитывать на десять инвестиций по 500 000 долларов, в то время как более крупная венчурная компания ищет инвестиции в размере 5 миллионов долларов.Другие могут сосредоточиться на немного более новых или немного более устоявшихся компаниях.

Выясните, где вы находитесь на рынке, чтобы вы могли ориентироваться на венчурных капиталистов, которые ищут компании, подобные вашей. Избегайте рассылки шаблонов электронной почты и вместо этого пишите индивидуальные сообщения, специально предназначенные для каждого веб-сайта венчурного капитала с их конкретными предпочтениями. На веб-сайте National Venture Capital Associate можно найти более подробную информацию о венчурном капитале, советы, статистику и списки ассоциаций венчурного капитала.

Лучший подход — найти кого-нибудь, кто познакомит вас с ВК. Возможности для установления контактов иногда доступны через выпускников и бизнес-ассоциации или через контакты в компаниях, в которые ВК уже инвестировал.

11. Знайте свой график роста

Венчурные капиталисты не являются инвесторами по принципу «покупай и держи». Их конечная цель — продать вашу компанию более крупной компании или выставить вас на IPO. Это когда венчурный капитал делает большую часть своих денег.

Планируемая дата продажи обычно находится в пределах 10 лет после запуска, а некоторые венчурные капиталисты предпочитают продавать еще раньше.Это может заставить вас ускорить свой рост сейчас, даже если вы думаете, что медленный и устойчивый подход может быть лучше в долгосрочной перспективе.

Для достижения наилучших результатов вехи в вашем бизнес-плане должны уже совпадать с типичным графиком венчурного капитала.

12. Установите свой бюджет

Венчурный капитал не следует рассматривать как приз или веху сам по себе. Это всего лишь один из вариантов сбора средств для вашего бизнеса.

Привлекайте венчурный капитал только тогда, когда у вас нет средств, необходимых для достижения следующих бизнес-целей самостоятельно.Прежде чем обращаться за венчурным капиталом, определите, сколько именно вам нужно для достижения этих целей. Ваша просьба должна основываться на этой сумме, а не на максимальной сумме, которую, по вашему мнению, вы можете собрать. Сохраняйте как можно больше капитала для себя или будущего финансирования.

13. Внимательно ознакомьтесь со списком условий эксплуатации

По мере того, как вы переходите к более поздним этапам сделки с венчурным капиталом, венчурный фонд предоставит вам перечень условий, содержащий полные условия сделки. Это касается мелких деталей, помимо того, какой частью вашей компании они будут владеть и сколько они будут инвестировать.Думайте об этом как о мелком шрифте, когда вы покупаете машину, но с гораздо более серьезными последствиями.

Некоторые из пунктов, которые могут быть включены в список условий, включают:

• Оценка

• Права инвестора

• Доска мест

• Пул опционов

• Право голоса

• Ликвидационные преференции

• График наделения учредителями

• Учредитель реинвестирования акций

• Право вето

• Привилегированные акции

• Конвертируемые банкноты

Каждый отдельный элемент содержит нюансы, которые могут кардинально изменить ваши права или истинную ценность потенциальной сделки.У вас всегда должен быть юрист, который просматривает список условий и принимает участие в переговорах.

Если венчурный инвестор говорит, что термин, который вам не нравится, не подлежит обсуждению, не бойтесь уходить. У каждого венчурного капитала свой способ структурирования сделок, и вам может больше подойти другая фирма.

14. Подготовка к комплексной проверке

Если венчурному капиталу понравится ваше первоначальное предложение, он проведет исчерпывающий анализ вашего бизнеса. Ваша финансовая отчетность, бизнес-структура, производственные мощности и ключевые сотрудники будут находиться под микроскопом.

Цель должной осмотрительности — как подтвердить то, что вы сказали в своей презентации, так и вникнуть в более мелкие детали, которые не обсуждались подробно на предыдущих встречах. К этому моменту вы должны работать в рамках официальной системы бухгалтерского учета и предпринять шаги для соблюдения всех юридических требований, предъявляемых к вашему бизнесу.

У вас будет мало времени, чтобы исправить любые возникшие проблемы, прежде чем сделка развалится, поэтому вам следует начать подготовку к этой проверке задолго до того, как вы погрузитесь в процесс венчурного капитала.

15. Проявляйте должную осмотрительность самостоятельно

Комплексная проверка — это улица с двусторонним движением, а не препятствие на пути к сделке. Вы также хотите убедиться, что конкретная венчурная компания вам подходит.

Даже если вы сделали свою первоначальную домашнюю работу, углубитесь в то, как прошли предыдущие инвестиции венчурного капитала. Не забывайте выходить за рамки цифр, чтобы увидеть, считают ли основатели, что с ними обращаются справедливо или их вытеснили из компании. Вы ищете партнерства так же сильно, как ищете финансирование.

16. Получите юридическую помощь

При принятии деловых решений следует полагаться на свои инстинкты, но при этом убедитесь, что у вас есть правильная информация. Многие факторы будут определять, подходит ли вам конкретный шаг, например, структура вашего бизнеса, положения о ценных бумагах, местные законы и любые особые проблемы, влияющие на вашу отрасль.

Если вы решите заключить сделку, вам также придется заполнить массу сложных юридических документов. Чтобы получить помощь в этом процессе, а также общие советы по ходу дела, используйте UpCounsel, чтобы найти адвоката с опытом помощи растущим предприятиям в вашем регионе.UpCounsel принимает на свой сайт только 5% лучших юристов. Юристы UpCounsel являются выпускниками юридических школ, таких как Harvard Law и Yale Law, и имеют в среднем 14 лет юридического опыта, включая работу с такими компаниями, как Google, Menlo Ventures и Airbnb, или от их имени.