Инвестиционный цикл это: Инвестиционный цикл и фазы развития инвестиционного проекта — Студопедия
РазноеЧто такое инвестиционный цикл? – SPRINTinvest.RU
Сегодня мы рассмотрим 4-шаговую формулу, характеризующую всякий инвестиционный цикл.
Какой бы примитивной ни казалась тема, как всякий базовый материал, его нужно не просто знать, а знать в СОВЕРШЕНСТВЕ.
И, разумеется, регулярно применять на практике.
Отдельно подчеркну для особо прытких: каждая фаза инвестиционного цикла сменяется другой в строго определенной последовательности.
Перепрыгивать через ступеньки или менять их местами здесь не получится, поэтому будьте внимательны…
Инвестиционный цикл – это мощный инструмент, отражающий НАУЧНО ОБОСНОВАННЫЙ подход к формированию инвестиционных стратегий и портфелей.
Каждый шаг инвестиционного цикла представляет собой отдельный этап (стадию, фазу), ограниченный по времени и призванный решать специфические задачи.
Последовательное решение этих задач и дисциплинированная проработка соответствующего материала – прямой путь к успешной реализации ваших инвестиционных стратегий.
О каких шагах (этапах) инвестиционного цикла идет речь? Вот они:
[1] подготовительный;
[2] стратегический;
[3] фильтрующий;
[4] «урожайный».
Названия шагов условны и приведены в такой интерпретации исключительно для лучшего запоминания.
И хотя представленный ниже материал изначально был ориентирован на организацию процесса инвестирования в ПИФы и другие разновидности коллективных инвестиций, он вполне «сгодится» и для работы с любыми другими финансовыми инструментами.
Шаг 1-ый, подготовительный…
На подготовительном этапе вы должны осознать, где находитесь. Понять, какова ваша отправная точка как инвестора.
Это Самый Важный Этап из всех четырех, которые мы сегодня рассмотрим.
Прохождение этого этапа потребует от вас почти невозможного — необходимости думать, а этого современный человек боится больше всего.
Именно здесь вам придется задать самому себе массу «трудных» вопросов. И самое главное – внятно на них ответить.
Каковы наши финансовые цели? Что составляет основу наших инвестиционных приоритетов? К каким объемам финансовых потоков мы внутренне готовы? Какова допустимая для нас степень риска?
Вопросы, вопросы… Их придется задать не один десяток, пока не наступит ясность по всем ключевым позициям.
Если вы заметили, то большинство вопросов должно касаться вашего текущего финансового положения.
Поэтому данный этап инвестиционного цикла чаще именуют этапом финансового анализа.
Этап сложный, но без него никак.
Шаг 2-ой, стратегический…
После того как финансовый анализ дал нам ясное представление о самих себе, наступает черед сделать второй шаг – разработать собственную инвестиционную стратегию и определить структуру своего портфеля.
ВНИМАНИЕ: создание каркаса своей стратегии инвестирования и определение контуров инвестиционного портфеля хронологически ПРЕДШЕСТВУЕТ
Ваш главный приоритет во второй фазе инвестиционного цикла – решить три микрозадачи:
[1] определиться с наиболее предпочтительными для инвестирования отраслями,
[2] определить пропорции присутствия в портфеле различных групп объектов инвестирования в зависимости от степени их риска и
[3] на основе решения двух предыдущих микрозадач письменно сформулировать уникальную инвестиционную стратегию.
Шаг 3-ий, фильтрующий…
Обычно неискушенные инвесторы начинают свою инвестиционную карьеру с третьего шага инвестиционного цикла, минуя два предыдущих.
Если вы поступаете так же, немедленно вернитесь в начало цикла и тщательно проработайте каждый шаг.
Это ВАЖНО, прежде всего, с точки зрения сохранности вашего капитала.
Данная стадия инвестиционного цикла носит название фильтрующей, поскольку здесь вам придется отфильтровывать «некондишн».
Набивать свою корзину (о, извиняюсь, — свой, разумеется, портфель) отборными экземплярами активов.
Здесь допускается (и приветствуется) глубокий анализ КОНКРЕТНЫХ объектов инвестирования.
Если примерять этот шаг к коллективным инвестициям или – еще более узко – к инвестициям в ПИФы, на данном этапе инвестиционного цикла нам придется основательно покопаться «в грязном белье» многих управляющих компаний в надежде отыскать хотя бы крупицы здравого смысла, порядочности и истинного профессионализма.
Очень важно на данной стадии НЕ ЗАЦИКЛИВАТЬСЯ исключительно на показателях доходности, которые ПИФы демонстрируют в течение последнего финансового года.
Это крайне ненадежный критерий отбора финансовых инструментов.
Доходность хороша лишь при ее подтверждении на длительных дистанциях (как минимум, 5-7 лет, в идеале – 20 и более лет). Об этом мы еще поговорим далее.
Шаг 4-ый, урожайный…
Самый приятный и, вместе с тем, очень ответственный этап инвестиционного цикла, позволяющий снять первые сливки с нашей инвестиционной стратегии.
Как правило, если вы не поленились проделать три предыдущих шага, «урожайный» этап наступает на исходе первого года активной инвестиционной деятельности.
Что здесь важно?
Во-первых, повторный тщательный анализ всех активов, включенных в наш портфель, оценка финансовой отдачи от каждого вида и типа активов и соответствие их доходности первоначальным прогнозам.
Во-вторых, обязательная реструктуризация нашего портфеля. На этом этапе вы сами ПОЧУВСТВУЕТЕ необходимость внесения корректировок в свой портфель с учетом изменившейся за год ситуации на рынке и во всем, что окружает вас.
Итак, первое впечатление от того, что такое инвестиционный цикл, вы получили.
Представляется, что каждый обозначенный в статье этап инвестиционного цикла потребует более детального разбора.
Следите за публикациями, вероятнее всего, мы продолжим начатую тему в ближайших выпусках. Удачных инвестиций!
Жизненные циклы инвестирования и их этапы
Каждый инвестиционный проект требует длительной подготовки и реализации. На современном рынке финансирования такие периоды принято называть жизненными циклами инвестирования.
По своей сути в данный период входит все время с момента первоначального финансирования и до получения последней прибыли от реализованного бизнес-плана.
Инвестиционный цикл отражает все этапы реализации бизнес-идеи, начиная со стадии подготовки и заканчивая эксплуатацией. То есть, в нем отображена полная программа четких действий по разработке и внедрению бизнес-идеи. Каждый такой цикл включает в себя несколько этапов:
- прединвестиционный;
- инвестиционный;
- эксплуатационный.
Содержание статьи
Прединвестиционный
На данной стадии происходит детальное ознакомление с предварительно выбранной бизнес-идеей и принимается решение о вложении средств. Также определяются источники финансирования и утверждаются основные моменты по внедрению проекта.
Инвестиционный
В эту стадию жизненного цикла инвестирования входят все действия, связанные с вложением денежных средств. На данном этапе образуются организационные, финансовые и правовые отношения, арендуются помещения, покупается оборудование и техника, выполняются ремонтные и строительные работы, набирается персонал, внедряются новые технологии и формируется администрация предприятия.
Основной задачей данного этапа является безупречное выполнение всеми участниками инвестиционного проекта своих обязательств. Все участники осуществляют постоянный контроль, оценивают полученные результаты и вносят в бизнес-план корректировки.
Эксплуатационный
Последним этапом полного инвестиционного цикла инвестирования является эксплуатационный. В этот период инвесторы уже получают прибыль от вложенных средств. То есть, на данной фазе инвесторы не только возвращают свои затраченные на финансирование бизнес-идеи средства, но еще и получают ожидаемую прибыль. Также на данном этапе происходит оценка доходности предприятия и может разрабатываться план последующего повышения рентабельности.Циклы
Универсальный инвестиционный цикл включает в себя несколько фаз по работе с проектом:
- формулировка;
- разработка;
- экспертиза;
- переговоры;
- реализация;
- оценка результатов.
Формулировка предусматривает проведение администрацией организации анализов и оценки деятельности предприятия, а также определение наиболее приоритетных направлений развития. На основании анализов текущего экономического состояния администрация предприятия подготавливает бизнес-план, направленный на решение имеющихся проблем.
На фазе разработки происходит доработка и усовершенствование первоначально предложенной бизнес-идеи, осуществляется сбор всей необходимой информации и уделяется особое внимание финансовым и техническим вопросам. От правильности использования всей полученной информации на данной стадии будет зависеть успешная реализация бизнес-плана.
Инвесторы самостоятельно либо с помощью консалтинговых фирм осуществляют экспертизу проектов. Проводя экспертизу, уделяется внимание всем основным положениям проектов. Проведение качественной экспертизы позволяет инвесторам избежать непредвиденных расходов в процессе реализации бизнес-плана.На стадии переговоров инвесторы с заказчиками достигают определенных договоренностей. Все проведенные договоренности в обязательном порядке оформляются документально.
Читайте так же о том, что такое жизненный цикл инвестиционного проекта.
Реализация и оценка
Фаза реализации предусматривает развитие бизнес-плана до момента введения проекта в эксплуатацию. Проводятся анализы и оценивается деятельность предприятия для проверки финансовых потоков, которые смогут обеспечить возврат всех вложенных инвесторами средств и получение ожидаемой прибыли.
Оценку осуществляют после полной реализации проекта. Главной целью этой фазы является получение опыта по корректировке и реализации бизнес-плана.
Понятие и оценка инвестиционной стоимости.
Что такое инвестиции и инвестиционная активность.
По каким правилам должны осуществляться вложения.
Возникновение инвестиций и инвестиционная политика.
сущность и стадии — Студопедия
Инвестиционный цикл – это период времени между началом осуществления проекта и его окончанием. Рассмотрение его необходимо, т.к. он очень длителен по времени. По этой причине его разбивают на стадии.
Принято выделять три стадии инвестиционного цикла:
1. Прединвестиционная.
2. Инвестиционная.
3. Производственная.
Прединвестиционная стадия связана с предварительным исследованием инвестиционного проекта. Рассматриваются вопросы возможности и необходимости инвестирования. Изучаются возможности будущего инвестирования, проводится выбор руководителя проекта, изучение различных вариантов проекта. Затраты на выполнение стадии около 1,5 – 6 % от стоимости проекта. На этой стадии выделяют три этапа:
1) Анализ возможности реализации проекта. Оговариваются необходимые объемы инвестиций, рассматриваются предложения потенциальных инвесторов. Производится оценка внутренних и внешних факторов реализации проекта, возможность реализации на макро- и микроуровне (0,2 – 1 % всех затрат).
2) Предварительный этап обоснования проекта. Проводятся предварительные обоснования, окончательное технико-экономическое обоснование, утверждается рабочая документация (затраты – 0,25 – 1,5 %).
3) Оценка проекта и принятие решения об инвестировании. Проводится социально-экономическая оценка проекта, окончательно выбираются источники финансирования. Создаются органы и разрабатываются мероприятия инвестирования (затраты – 0,5 – 3 %).
Инвестиционная стадия. На этой стадии заключаются договора, проводятся работы по проекту. Инвестиционная стадия включает три этапа:
1. Создание юридического, финансового и организационного базиса. Утверждаются учредительные документы, производится выбор и принятие решения об организационной структуре управления, приобретается техника.
2. Этап детального проектирования и заключения договоров. Осуществляется проведение различных тендеров на приобретение техники и технологии. Определяются сроки для различных работ.
3. Строительство и производственный маркетинг. Осуществляются строительные работы, монтаж оборудования, сдача в эксплуатацию, работа с кадрами.
Производственная стадия. Очень часто это стадия разбивается на этапы, которые имеют свои методы и цели. На этой стадии осуществляется расчет эффективности проекта. Факторная оценка проекта, проекторный анализ, позволяющий сопоставить затраты с полученными результатами. Может получиться так, что на первой стадии работы были проведены не совсем правильно, так что может быть принято решение о внесении изменений в проект.
Понятие инвестиций и инвестиционного цикла — Студопедия
Слово «инвестиция» буквально означает: долгосрочные вложения капитала с целью получения прибыли.
Понятие «капиталовложения» уже понятия «инвестиции», т.к. оно:
а) не включает средства, направленные, например, на приобретение оборотных средств;
б) имеет в виду только денежные средства.
Инвестициями могут быть:
-денежные средства;
-акции, паи, ценные бумаги, банковские вклады и др.;
-имущественные права;
-права пользования землёй и другими природными ресурсами;
-технологии;
-лицензии;
-кредиты.
Инвестиционная деятельность включает в себя совокупность практических действий по реализации инвестиций. Инвестиционный цикл — это полностью осуществлённые инвестиции с конкретным конечным результатом. В мировой практике различают 6 этапов инвестиционного цикла:
1. Поиск объектов вложений.
2. Оценка рентабельности и риска проекта.
3. Разработка схемы финансирования.
4. Заключение взаимоувязанных соглашений.
5. Выполнение производственной, коммерческой и финансовой программы инвестиционного процесса.
6. Оценка финансового результата проекта.
В условиях рынка для обоснования любого инвестиционного проекта разрабатывается бизнес-план с выходом на конечные цели и обосновывающий решения по всем этапам.
Капитальное строительство является одним из сегментов инвестиционной деятельности.
В инвестиционном строительном процессе выделяют следующие этапы:
1) предынвестиционные исследования, позволяющие определить объект капитальных вложений;
2) предпроектные разработки, включающие технико-экономическиое обоснование целесообразности строительства объекта;
3) проектирование – разработка проекта, его экспертиза и утверждение;
4) подготовка строительства, включающая инженерно-строительную подготовку к строительству и технологическое проектирование объекта;
5) строительство – создание строительной продукции;
6) ввод законченного объекта в эксплуатацию.
1. Виды и жизненный цикл инвестиционного проекта. Инвестиции: конспект лекций
1. Виды и жизненный цикл инвестиционного проекта
Инвестиционный проект – это программа мероприятий, с помощью которых осуществляются эффективные капитальные вложения для получения прибыли.
Многообразие инвестиционных объектов довольно велико. Они различаются по длительности и объему финансовых ресурсов, масштабам и т. д. Однако каждый инвестиционный проект состоит из четырех одинаковых элементов:
1) расчетный период – период реализации проекта;
2) чистые инвестиции – объем затрат;
3) денежный поток – чистый денежный поток от деятельности;
4) ликвидационная стоимость – затребование и извлечение капитала в конце срока экономической жизни инвестиций.
Необходимость рассмотрения данного проекта зависит от соотношения этих четырех элементов.
Необходимая информация, заранее подготовленная для принятия решения, является первоочередной задачей инвестиционного проекта.
Ее основным методом является математически построенная схема последствий принятия соответствующих решений.
По этой схеме мы смотрим, достаточен ли объем инвестиций для данного экономического субъекта, особенно влияние на его текущее и перспективное финансовое состояние.
Перед принятием управленческих решений нужно провести стадию планирования или проектирования, которая завершится разработкой инвестиционного проекта.
В инвестиционном проекте содержится перечень оценок и показателей его эффективности за весь период существования – от начальной стадии разработки до полного завершения. Общие сведения о проекте должны включать:
1) направление проектируемого производства, состав производимой продукции;
2) сведения о размещении производства;
3) информацию об особенностях технологии и содержании потребляемых ресурсов, системе реализации производимой продукции.
Такой проект сопровождается документацией, утвержденной в установленном порядке стандартами (нормативами и правилами).
Инвестиционный проект сопровождается также описанием последовательно выполняемых на практике действий по срокам осуществления инвестиций.
Эта часть документации представляет собой детально разработанный бизнес-план фирмы с развернутыми характеристиками проекта, обоснованием его продолжительности, особенностей реализации, источников и направлений денежных потоков и др. Большое внимание уделяется обоснованию финансовой реализуемости проекта также учитываются денежные поступления, в том числе выручка от продаж продукции (работ, услуг), внереализационные доходы, убытки, все виды платежей фирмы, в том числе капитальные вложения, ликвидационные затраты на стадии завершения проекта, затраты на увеличение оборотных средств (в том числе в амортизационные фонды), производственные издержки, налоговые платежи, заработная плата и др.
Баланс проекта – это сальдо денежного потока по инвестиционному проекту, оцениваемое разностью между приходом и расходом денежных средств как на каждом временном отрезке осуществления инвестиционного проекта, так и в целом.
Также в проектных материалах должна содержаться вся информация о его характеристиках как технических, так и технологических и организационных.
Должны быть указаны его участники (в том числе акционеры, кредиторы) и приведена предварительная оценка реализуемости инвестиционного проекта, обязательно с учетом неопределенности и потенциальных рисков.
Момент приведения может не совпасть с моментом начала отсчета времени.
При этом дисконтирование понимается как приведение ко всем моментам времени.
Также следует учитывать косвенное влияние инвестиционного проекта на деятельность предприятия, например: увеличение выплачиваемых налогов при увеличении объема продаж или транспортных издержек.
Есть и противоположные случаи: например, рост амортизационных отчислений при инвестировании в основные средства, что непременно приведет к снижению налоговых выплат.
Временной принцип – это соотношение денежных потоков с временной шкалой.
Для проведения инвестиционного анализа проекта важно знать, когда будут происходить те или иные денежные выплаты или поступления.
Основанный на предположениях, данный принцип можно найти в расчете «срока окупаемости проекта».
Но простой расчет срока окупаемости не дает полной информации о привлекательности проекта.
При принятии инвестором решения о каком-нибудь строительстве или закупке оборудования возникает необходимость сравнения капитальных затрат, которые предстоит сделать сейчас, с доходами, которые будут принесены в будущем.
Для того чтобы провести подобное сопоставление, предприятию нужно знать, во сколько будущие доходы оцениваются сегодня и каков их размер будет в дальнейшем.
Ответить на эти вопросы можно, применяя временную концепцию стоимости денег.
При анализе инвестиционных проектов используются интегральные величины несинхронных затрат и результатов.
Сравниваемые показатели относятся к разному времени, поэтому ключевой проблемой является проблема их сопоставимости.
В целом неравноценность разновременных затрат и результатов по любой финансовой операции обычно проявляется в том, что получение дохода сегодня считается более предпочтительным, чем получение дохода завтра, а расходы сегодня – менее предпочтительными, чем расходы завтра.
Пословица «время – деньги» соответствует нашему времени, поэтому созданы удобные модели и алгоритмы, позволяющие привести суммы доходов и расходов, относящиеся к разным временным периодам, в сопоставимый вид.
Все составляющие инвестиционного проекта могут быть выражены в денежной оценке.
Существует ряд значений денежных потоков, описывающих процесс осуществления инвестиционного проекта.
Денежный поток инвестиционного проекта состоит из следующих основных элементов:
1) налоги;
2) выручка от реализации продукции;
3) производственные затраты;
4) инвестиционные затраты.
После завершения инвестиционного и начала операционного периода величина денежного потока, как правило, становится положительной.
Данный текст является ознакомительным фрагментом.Читать книгу целиком
Поделитесь на страничке52. Разработка и реализация инвестиционного проекта. Жизненный цикл (начало)
52. Разработка и реализация инвестиционного проекта. Жизненный цикл (начало)
В мировой практике жизненный цикл инвестиционного проекта делят на следующие стадии: 1) формулировка проекта; 2) проектный анализ; 3) разработка проекта; 4) оценка результатов.
Жизнеспособность и инвестиционная привлекательность инвестиционного проекта закладывается на прединвестиционных стадиях жизненного цикла проекта. Подготовка проектов, учитывающая критерии и требования международной экспертизы, является гарантией для иностранного инвестора, снижает его инвестиционный риск. Из-за высокой трудоемкости работ по подготовке проектов и недостатка квалификации специалистов этому этапу работ над проектом соискатели инвестиций зачастую уделяют недостаточно времени и в результате большинство проектов не находят инвестора.
Подготовка инвестиционного проекта должна следовать следующим принципам:
– Анализ «внутренней» и «внешней» среды проекта.
– Анализ альтернативных технических и организационных решений.
– Сравнение вариантов «с проектом» и «без проекта».
– Комплексный анализ проекта на всех этапах жизненного цикла – технический, финансовый, институциональный, коммерческий, экологический.
– Рассмотрение ценности проекта с точки зрения его участников: предприятия, инвесторов, государства.
– Использование при анализе ценности проекта различных критериев и альтернативных оценок.
– Учет инфляции, фактора времени, риска и неопределенности при финансовом анализе.
Основные признаки инвестиционной деятельности, определяющие подходы к ее анализу, таковы:
1) необратимость, связанная с временной потерей ликвидности;
2) ожидание увеличения исходного уровня благосостояния предприятия;
3) неопределенность, связанная с отнесением результатов на относительно долгосрочную перспективу.
Данный текст является ознакомительным фрагментом.Читать книгу целиком
Поделитесь на страничкеRystad Energy — Создается новый цикл оффшорных инвестиций
Оглядываясь назад, можно сказать, что 2019 год стал еще одним успешным годом для морских разведочных и добывающих компаний. Свободный денежный поток оставался высоким, и появились явные признаки того, что мы входим в новый цикл оффшорных инвестиций. Эта тенденция, возможно, наиболее ярко проиллюстрирована ростом активности операторов по утверждению оффшорных проектов в 2019 году. В глобальном масштабе объем ресурсов нефти и газа, утвержденных к разработке в прошлом году, превысил 20 миллиардов баррелей нефтяного эквивалента (бнэ), что является самым высоким показателем. с 2011 года.
Беглый взгляд на уровни свободного денежного потока (FCF) в последние годы подтверждает, что 2019 год был успешным для оффшорного сектора. На Рисунке 1 показан общий свободный денежный поток на шельфе от всех публичных компаний по разведке и добыче во всем мире. Это показывает, что 2019 год был третьим лучшим годом за всю историю наблюдений, когда свободный денежный поток достиг почти 90 миллиардов долларов. Это представляет собой небольшое сокращение по сравнению с 2018 годом, но очень выгодно отличается от предыдущего инвестиционного цикла с 2010 по 2014 год. Это показывает, что ситуация с денежными потоками для оффшорных игроков очень стабильна, что подчеркивает тот факт, что у E&P достаточно денежных средств для инвестирования. новые проекты после нескольких лет ограниченных капитальных затрат.
Эта тенденция четко отражается при рассмотрении деятельности по утверждению проектов в 2019 году. На Рисунке 2 представлен обзор общих утвержденных морских ресурсов каждый год за последнее десятилетие с разбивкой по жидкостям и газу. В прошлом году было одобрено 12,3 млрд баррелей жидких углеводородов и 8,3 млрд баррелей нефтяного эквивалента новых газовых проектов, в результате чего общие утвержденные ресурсы достигли 20,6 млрд баррелей нефтяного эквивалента. При том, что общий объем морской добычи в 2019 году составил 10,1 млрд баррелей жидкостей и 7 млрд баррелей.0 млрд баррелей нефтяного эквивалента, это означает коэффициент замещения как для нефти, так и для газа 1,2. Утвержденные объемы в 2019 году были на 110% выше, чем в 2018 году, и это самый высокий показатель с 2011 года.
На Рисунке 3 показаны утвержденные инвестиции в новые морские месторождения (предназначенные для разработки новых проектов) с разбивкой по годам введения санкций. В 2019 году снова наблюдается значительный рост активности. Общий объем инвестиций в новые проекты, утвержденных в прошлом году, увеличился на 50% по сравнению с 2018 годом. Столь значительный рост утвержденных ресурсов и инвестиций был обусловлен несколькими очень крупными проектами, утвержденными в прошлом году, такими как масштабные проекты расширения Marjan и Berri в Саудовской Аравии.Эти проекты имеют очень большую ресурсную базу и предлагают более низкие инвестиционные затраты на создание нового месторождения на бнэ по сравнению с более мелкими проектами. Если измерять в долларах, сравнение уровней инвестиций прошлого года с годами предыдущего инвестиционного цикла с 2010 по 2014 год не дает всей картины, поскольку уровень затрат в отрасли разведки и добычи значительно снизился с 2014 года.
На Рисунке 4 показаны 15 крупнейших оффшорных проектов, одобренных в прошлом году, с учетом общих капитальных вложений с нуля.Фаза расширения месторождения Марджан в Саудовской Аравии, принадлежащего Saudi Aramco, была, безусловно, крупнейшим проектом, утвержденным в прошлом году, с инвестициями почти в 12 миллиардов долларов. Проект направлен на добавление 24 новых морских платформ для первичной обработки нефти и газа и закачки воды. Эти платформы будут связаны с наземным расширением нефтяных объектов Танаджиба, а также с другими недавно построенными береговыми газовыми объектами. Второй по величине проект в списке — это первая фаза развития Total’s Area 1 в Мозамбике.Этот газовый проект будет развиваться как подводная врезка к береговому заводу СПГ. Разработка месторождения Анкор компании Chevron в США является крупнейшим проектом в атлантическом регионе, как раз перед началом второй фазы месторождения Йохан Свердруп компании Equinor в Норвегии.
Неудивительно, что эта растущая волна разрешительной активности повлекла за собой увеличение инвестиций в шельф в 2019 году. Общие капвложения в шельф выросли на 5% по сравнению с 2018 годом, при этом расходы на глубоководные работы увеличились на 7%, а на континентальном шельфе — на 3%. .В 2020 году офшорные инвестиции вырастут на 8%, глубоководные — на 12%, а расходы на шельфе — на 2% (см. Рисунок 5). Это свидетельствует о том, что формируется новый цикл оффшорных инвестиций.
###
Контакты
Эспен Эрлингсен
Руководитель отдела разведки и добычи
Телефон: +47 24 00 42 00
[email protected]
Юлия Вайс
Директор по маркетингу
Телефон: +47 24 00 42 90
Юлия[email protected]
О Rystad Energy
Rystad Energy — независимая компания, занимающаяся исследованиями в области энергетики и бизнес-аналитикой, предоставляющая данные, инструменты, аналитику и консультационные услуги для мировой энергетической отрасли. Наши продукты и услуги охватывают основы энергетики, а также глобальную и региональную разведку, нефтесервисы и возобновляемые источники энергии, рассчитанные как на аналитиков, так и на менеджеров и руководителей. Штаб-квартира Rystad Energy находится в Осло, Норвегия, с офисами в Лондоне, Нью-Йорке, Хьюстоне, Ставангере, Москве, Рио-де-Жанейро, Сингапуре, Бангалоре, Токио, Сиднее и Дубае.
Бизнес-цикл: инвестирование в акционерный капитал
Ключевые выносы
- На доходность сектора фондового рынка могут влиять фазы делового цикла.
- История может предложить руководство относительно того, как секторы могут работать на каждом этапе.
- Потребительский дискреционный и промышленный секторы, как правило, демонстрируют лучшие результаты в раннем цикле.
Корпоративные доходы, процентные ставки, инфляция и другие факторы, которые меняются по мере роста и сокращения экономики, могут повлиять на производительность секторов фондового рынка. Для инвесторов, заинтересованных в активном подходе к управлению своими портфелями акций, понимание того, как эти секторы исторически работали на различных этапах делового цикла, может помочь в выявлении возможностей.
Понимание цикла может позволить инвесторам оценить и скорректировать риски своего сектора, поскольку вероятность перехода от одной фазы цикла к следующей возрастает.Это отличается как от краткосрочного тактического, так и от долгосрочного стратегического подходов к инвестированию, поскольку деловой цикл исторически разыгрывался на промежуточном временном горизонте с переходами между фазами цикла, происходящими в среднем каждые несколько месяцев или лет.
Группа исследования распределения активовFidelity считает, что долгосрочная историческая средняя доходность является разумным ориентиром для распределения активов в инвестиционных портфелях.Однако в течение периодов 30 или менее лет краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные факторы могут привести к значительному отклонению результатов от этих средних значений, поэтому анализ факторов и тенденций за более короткие периоды времени также может быть эффективным подходом к распределению активов.
На результативность инвестиций влияют краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные факторы
Только для иллюстративных целей.Источник: Fidelity Investments, Группа исследования распределения активов (AART).
Понимание фаз бизнес-цикла
Каждый деловой цикл индивидуален, но определенные закономерности имеют тенденцию повторяться с течением времени.Изменения в цикле отражают изменения в корпоративной прибыли, доступности кредитов, запасах непроданных товаров, занятости и денежно-кредитной политике. Хотя непредвиденные макроэкономические, политические или экологические события иногда могут нарушить тенденцию, эти ключевые индикаторы исторически служили относительно надежным руководством для распознавания фаз цикла. Однако имейте в виду, что продолжительность каждой фазы сильно различалась.
В настоящее время экономика США и многих других стран переживает необычную рецессию, в которой меры государственной политики в ответ на пандемию COVID-19 сыграли значительную роль как с точки зрения воздействия на экономическую активность, так и с точки зрения поддержки финансовых рынков.
Типичный
.Инвестиционные циклы генерального директора — Скачать PDF бесплатно
1 Инвестиционные циклы генерального директора Yihui Pan University of Utah Tracy Yue Wang University of Minnesota Майкл С. Вайсбах Государственный университет штата Огайо, NBER и SIFR 6 марта 2014 г. Резюме В этом документе задокументировано существование инвестиционного цикла генерального директора, в котором фирмы прекращают инвестирование в начале генерального директора и впоследствии увеличивают инвестиции, что приводит к циклическому росту активов компании, а также увеличению занятости по сравнению с сроком пребывания в должности генерального директора.Инвестиционный цикл генерального директора присутствует как для увольнений, так и для текучести генерального директора, не связанной с производственной деятельностью, и его величина значительна: оценочная разница в уровне инвестиций между первыми тремя годами пребывания генерального директора и последующими годами близка к различиям, вызванным бизнесом. циклы или финансовые ограничения. Этот инвестиционный цикл, по-видимому, лучше всего объясняется аргументами агентств. В начале своего пребывания в должности генеральный директор выводит из инвестиций плохо работающие активы, которые его предшественники создали и которые не желали продавать.Впоследствии генеральный директор чрезмерно инвестирует, когда получает больший контроль над своим советом директоров. Когда генеральный директор в конце концов уходит, процесс повторяется следующим генеральным директором. Нет никаких доказательств того, что инвестиционные циклы происходят из-за смены навыков генерального директора или потрясений в производительности. В целом, результаты предполагают, что инвестиции государственных корпораций отклоняются от первого наилучшего, и что факторы, связанные с корпоративным управлением, внутренние для фирмы так же важны, как и общеэкономические факторы при объяснении инвестиций фирм. Классификация JEL: G32, G34, M12, M51 Ключевые слова: инвестиции, изъятие инвестиций, смена генерального директора, мотивированная неисполнением требований, контроль генерального директора над советом директоров, чрезмерное инвестирование.Контактная информация: Ихуэй Пан, факультет финансов, Школа бизнеса Дэвида Эклза, Университет Юты, Трейси Юэ Ван, Департамент финансов, Школа менеджмента Карлсона, Университет Миннесоты: Майкл С. Вейсбах, Департамент финансов, Бизнес-колледж Фишера, Университет штата Огайо, Колумбус, штат Огайо 43210, Мы хотели бы поблагодарить Шан Ге и Джонгсика Пак за отличную помощь в исследованиях, а также Мурильо Кампелло, Сергея Черненко, Джона Кор, Ран Дачина, Чарли Хэдлока, Брэндона Хулио, Кэти Кэли, Джонатана Леонарда, Карла Линса. , Мерих Севилир, Андрей Шлейфер, Дэниел Вулфензон, а также участники семинаров в Беркли, Гарвардской школе бизнеса, Миннесота, Массачусетский технологический институт, штат Огайо, Стэнфорд, Юта, Встреча FMA 2013 года, Конференция 2013 года по финансовой экономике и бухгалтерскому учету, 2013 год. Китайская международная конференция по финансам, Зимняя финансовая конференция ASU Sonoran 2014 года и ежегодное собрание ASSA 2014 года за полезные комментарии.
2 1. Введение Многое из того, что мы изучаем в бизнес-школах, касается роли генерального директора и его управленческой команды. Тем не менее, все еще существует значительная неопределенность в отношении правильной экономической модели для понимания роли генерального директора. В литературе представлены самые разные точки зрения, от мировоззрения «первый лучший», в котором генеральный директор всегда выбирает проекты, максимизирующие ценность, до концепции принципал-агент, которая учитывает различные типы проблем агентства.1 Неясно, как правильно оценивать роль генеральных директоров в фирмах и даже как подходить к решению этой проблемы. Более того, хотя популярная пресса обычно приписывает многие важные действия, предпринимаемые фирмами, руководителям, трудно систематически проверять, насколько действительно важно высшее руководство. Один из способов измерить степень, в которой руководители имеют значение, — это оценить, как деятельность компаний меняется в течение их пребывания в офисе. Несмотря на то, что между генеральными директорами и фирмами существует множество различий, стимулы и власть генерального директора внутри фирмы систематически меняются в течение его карьеры, поэтому систематические различия в поведении компаний в зависимости от срока пребывания в должности генерального директора, вероятно, будут отражать эти изменения.В этой статье мы документируем поразительные закономерности в корпоративных инвестициях и деятельности по изъятию инвестиций в течение цикла генерального директора в большой выборке публично торгуемых компаний США. Исчезновение инвестиций довольно распространено в первые годы пребывания в должности генерального директора и со временем уменьшается. С другой стороны, инвестиции относительно невелики в первые годы пребывания на посту генерального директора и со временем увеличиваются. Общий эффект заключается в циклическом росте активов компании, а также занятости по сравнению с периодом пребывания в должности генерального директора, при этом темпы роста компании в первые годы пребывания в должности генерального директора ниже, чем в его последующие годы.Как изъятие инвестиций, так и инвестиции систематически меняются в течение цикла генерального директора независимо от того, как мы их измеряем, используя информацию из финансовых отчетов на уровне компаний, корпоративных объявлений, данных о приобретениях или данных на уровне сегментов. Масштабы изменений в инвестициях компаний и росте в течение цикла генерального директора являются значительными. Например, годовая норма инвестиций (отношение инвестиций к капиталу), как правило, составляет около 6 процентов 1 В литературе по проблемам принципала-агента генеральные директора обвиняются в том, что они прилагают слишком мало усилий, чрезмерно инвестируют, недостаточно инвестируют, наслаждаются спокойствием. жизни, инвестирование в проекты, которые максимизируют собственный человеческий капитал, откладывание признания ошибок, построение империй, которые максимизируют свою полезность, а не стоимость фирмы и т. д.См. Дженсен и Мерфи (1990), Дженсен и Меклинг (1976), Майерс (1977), Бертран и Маллинатан (2003), Шлейфер и Вишни (1989), Бут (1992), Ермак (1999) и Бебчук и Фрид (2004). ). 1
на 3 пункта ниже, а темпы роста активов, как правило, на 3,2 процентных пункта ниже в первые три года пребывания генерального директора, чем в последующие годы его пребывания в должности. Учитывая, что средний уровень инвестиций в нашей выборке составляет 24%, а средний темп роста активов равен 7.6%, различия в инвестициях и росте между ранней и поздней частью цикла генерального директора явно нетривиальны. Влияние цикла генерального директора на инвестиции того же порядка величины, что и влияние других факторов, которые, как известно, влияют на инвестиции, таких как деловой цикл, политическая неопределенность и финансовые ограничения. Инвестиционный цикл генерального директора, по-видимому, не является следствием эндогенного выбора времени смены генерального директора. Мы оцениваем наше уравнение по ряду подвыборок, для которых маловероятно, что смена генерального директора совпадает с значительным сокращением инвестиций и низкими инвестициями, которые произошли бы независимо от личности генерального директора: когда генеральный директор уходит из-за смерти или болезни, когда Генеральный директор уходит в отставку после того, как доходность акций превышает медианную, когда не происходит никаких потрясений в высшем руководстве, кроме смены генерального директора, и когда генеральный директор уходит в отставку, следуя выше средней по отрасли средней доходности акций и бухгалтерской доходности вместе с волатильностью доходности акций ниже медианной.Инвестиционные циклы генерального директора существуют в каждой из этих подвыборок и сопоставимы по величине с полной выборкой. Кроме того, инвестиционные циклы генерального директора присутствуют независимо от происхождения нового генерального директора, времени его пребывания в должности, периода времени и отраслевых условий на момент смены должности. Существование инвестиционного цикла генерального директора независимо от обстоятельств, при которых новый генеральный директор вступает в должность, или его опыта, предполагает, что такое циклическое поведение инвестиций является общим явлением в публичных корпорациях.Мы утверждаем, что циклическое поведение инвестиций в течение срока пребывания в должности генерального директора лучше всего понять через объяснение, основанное на агентствах. Когда генеральный директор вступает в должность, у него появляется стимул избавиться от неэффективных активов, которые предыдущий генеральный директор создал и не хотел отказываться. По многим причинам генеральные директора обычно предпочитают рост своих фирм, возможно, за счет максимизации акционерной стоимости. Совет директоров является важным препятствием для генерального директора отклоняться от интересов акционеров. Однако по мере того, как генеральный директор со временем становится более влиятельным в фирме, он будет иметь большее влияние в своем совете и сможет осуществлять инвестиции, которые увеличивают его полезность.В конце концов, когда генеральный директор уходит, процесс повторяется следующим генеральным директором. 2
4 Мы проверяем ряд предсказаний этого объяснения агентством инвестиционного цикла генерального директора. Во-первых, если постепенное сокращение инвестиций в начале карьеры генерального директора отражает неверные решения, принятые уходящим генеральным директором, тогда деинвестированные активы должны иметь низкую эффективность, и их результаты не должны быть вызваны внешними потрясениями производительности.Используя данные на уровне сегментов, мы документируем, что необычно большой уровень изъятия инвестиций в первые три года пребывания на посту генерального директора складывается из сегментов, установленных предыдущим генеральным директором, и которые находятся в нижних 10% распределения при ранжировании с точки зрения операционных показателей. , после учета шоков производительности. Во-вторых, любое остаточное влияние уходящего руководства после оборота должно отрицательно сказаться на интенсивности сокращения инвестиций после оборота. Наши оценки показывают, что тенденция генеральных директоров избавляться от неэффективных активов, приобретенных их предшественниками, ниже, когда новый генеральный директор играл роль в уходящем руководстве или если предыдущее руководство сохраняет сильное присутствие в совете директоров после смены директора.В-третьих, поскольку незанятый совет директоров является важным фактором, ограничивающим способность генерального директора чрезмерно инвестировать, объяснение агентства подразумевает, что более прямые меры контроля генерального директора над советом должны быть более убедительными для объяснения увеличения инвестиций, чем генеральный директор. пребывание в должности. Мы измеряем захват совета директоров генеральным директором долей совета, которая назначается во время его пребывания в должности, и обнаруживаем, что растущее влияние генерального директора на совет директоров в течение его срока пребывания в должности объясняет положительную взаимосвязь между сроком полномочий генерального директора и инвестициями, даже если инструментально экзогенная вариация смены директоров.Кроме того, мы обнаружили, что качество инвестиций фирмы, измеряемое по реакции рынка на объявления о приобретении, снижается с увеличением срока пребывания в должности генерального директора и, скорее всего, будет отрицательным в течение более позднего периода его пребывания в должности. Ухудшение качества инвестиций также, по-видимому, является следствием контроля над советом директоров. Кроме того, сегменты, созданные в более поздние годы пребывания в должности генерального директора, значительно чаще, чем сегменты, созданные в первые годы, будут отделены сразу после смены генерального директора.Эти результаты свидетельствуют о том, что увеличение количества и снижение качества инвестиций в течение цикла генерального директора происходит потому, что генеральный директор со временем приобретает больший контроль над своим советом директоров. Альтернативное объяснение существования инвестиционных циклов генерального директора заключается в том, что изменения в инвестициях в течение срока пребывания в должности генерального директора эффективны в любое время. Возможны эффективные изменения в инвестициях 3
5 следующих оборотов, если они отражают соответствие между навыками нового генерального директора и активами фирмы.В отличие от этой точки зрения, мы обнаруживаем, что масштабы инвестиционных циклов генерального директора аналогичны в ситуациях, в которых навыки нового генерального директора с большей вероятностью соответствуют структуре активов фирмы (например, когда односегментные фирмы нанимают генерального директора-инсайдера) и в ситуациях, в которых они менее вероятны (например, в компаниях, состоящих из нескольких подразделений, смене генерального директора предшествуют шоки производительности в отрасли). Кроме того, срок пребывания в должности генерального директора может зависеть от его способностей (врожденных или приобретенных на работе) или инвестиционных возможностей его фирмы, и то и другое может быть положительно связано с инвестициями фирмы.Однако это объяснение не согласуется с ухудшением качества инвестиций по сравнению с сроком пребывания в должности генерального директора. Кроме того, оценки инструментальных переменных подразумевают, что контроль генерального директора над советом в связи с уходом директора на пенсию, который, вероятно, будет экзогенным для способностей генерального директора или инвестиционных возможностей фирмы, объясняет как увеличение уровня инвестиций, так и снижение качество инвестиций выше срока владения. Следовательно, похоже, что инвестиционный цикл генерального директора не зависит от срока его полномочий, отражающего способности генерального директора или возможности роста фирмы.Существование экономически значимого инвестиционного цикла генерального директора имеет ряд важных последствий. Во-первых, было много работы над внешними факторами, влияющими на инвестиции, такими как деловой цикл, политическая неопределенность и состояние финансовых рынков. Наши результаты показывают, что внутренние факторы, связанные с корпоративным управлением, не менее важны. Во-вторых, наличие инвестиционного цикла генерального директора вместе с дополнительными тестами, представленными в этом документе, предполагает, что инвестиции в публично торгуемые корпорации во многом отклоняются от первого наилучшего уровня.Движение к инвестированию в первую очередь, вероятно, является одной из причин, по которой частные акционерные общества могут платить большие премии за приобретение публичных компаний и, тем не менее, предлагать своим инвесторам высокую прибыль. В-третьих, наши результаты дают представление о типах агентских проблем, которые влияют на инвестиционные решения компаний; они предполагают, что предпочтение построения империи плюс нежелание повторно оптимизировать прошлые инвестиционные решения являются важными факторами, ведущими к неэффективности инвестиций в публичные компании.В-четвертых, результаты предполагают, что политика регулярной смены руководства в государственных корпорациях потенциально может быть полезной. Такая политика, вероятно, сведет к минимуму чрезмерные инвестиции в результате растущего захвата генеральным директором своего совета директоров и упростит 4
6 исправление ошибок, которые он не желает признавать. Наконец, поскольку некоторые теории ценообразования активов предсказывают, что инвестиции являются важным фактором, определяющим ожидаемую доходность капитала, наши результаты предполагают, что могут быть циклы генерального директора в ожидаемой доходности капитала (см. Liu, Whited, and Zhang (2009)). В более широком смысле, это исследование вносит свой вклад. к продолжающимся дебатам о том, оказывают ли менеджеры систематическое влияние на политику фирмы и стоимость фирмы, и в более общем плане о последствиях для роли менеджмента в фирме.Особенно важная связанная с этим работа — это литература о том, влияют ли стили, характерные для генерального директора, на политику фирмы (см. Бертран и Шоар (2003), Бамбер, Цзян и Ван (2010) и Фи, Хэдлок и Пирс (2013)). В литературе также делаются выводы о ценности генеральных директоров на основании таких редких событий, как смерть генерального директора (Джонсон и др., 1985, Беннедсен и др., 2007) и госпитализация (Беннедсен и др., 2012). Наконец, используя подход, основанный на систематических изменениях волатильности доходности акций после вступления в должность генерального директора, Пан, Ван и Вайсбах (2013) подсчитали, что генеральные директора вносят нетрадиционный вклад в повышение стоимости компаний.Документирование того, как политика фирмы меняется в течение цикла генерального директора, является альтернативным подходом к выявлению потенциальных систематических управленческих эффектов. Используя более ранний образец, Мерфи и Циммерман (1993) документируют систематические изменения ряда учетных переменных, связанных с текучестью генерального директора. Эти авторы утверждают, что изменения оборачиваемости в основном вызваны низкой производительностью фирмы. Другое тесно связанное с этим исследование — Weisbach (1995), которое рассматривает выборку крупных приобретений и обнаруживает, что вероятность продажи неэффективных сделок необычно высока сразу после смены генерального директора.2 Наше исследование дополняет эти более ранние исследования, документируя систематические модели изъятия инвестиций и инвестиций в течение цикла генерального директора, и предоставляет дополнительные данные о причинах возникновения этого цикла. 2. Данные 2.1. Смена генерального директора и срок полномочий 2 Несмотря на то, что это был ненормально высокий уровень продажи активов, Weisbach (1995) имел только 10 сделок, которые были проданы вслед за оборотами (см. Таблицу 7 Weisbach (1995)). 5
7 Наша выборка включает 5420 смен генеральных директоров в 2991 фирме в период с 1980 г. Мы определяем руководителей на основе информации в базе данных ExecuComp.Мы используем информацию о должности, году назначения генеральным директором и годовую отметку генерального директора, предоставленную в ExecuComp, для идентификации генеральных директоров на уровне компании. Для каждой фирмы мы сравниваем назначенного генерального директора в каждом финансовом году с генеральным директором в предыдущем году, чтобы определить, есть ли смена генерального директора в этом году. Панель А таблицы 1 описывает распределение оборотов во времени. Хотя покрытие ExecComp начинается в 1992 году, некоторые из генеральных директоров в базе данных вступили в должность до 1992 года, что привело к смене некоторых генеральных директоров с 1980-х годов в нашей выборке.Для каждого нового генерального директора переменная Срок полномочий равняется 0 для финансового года, в котором генеральный директор вступает в должность, и увеличивается с каждым годом, когда генеральный директор занимает свой пост. Средняя продолжительность пребывания в должности генерального директора (включая год оборота) составляет около семи лет, а медиана — шесть лет. Средний возраст нового генерального директора на момент смены должности составляет 51 год. Чтобы интерпретировать взаимосвязь между инвестициями в компанию (сокращение инвестиций, рост) и сроком полномочий генерального директора, нам важно понять причины смены генерального директора. Обычно невозможно точно узнать причину того или иного отъезда.Однако мы все еще можем идентифицировать обороты, которые, вероятно, будут регулярными, внешними оборотами, которые, согласно интервью Vancil (1987) (p), составляют подавляющее большинство оборотов. Одна группа текучести кадров, которая может происходить экзогенно, — это текучесть кадров, вызванная болезнью, смертью или выходом на пенсию уходящих руководителей. Мы используем поиск по новостям Factiva, чтобы определить такую подвыборку вероятных экзогенных оборотов. 3 Чтобы снизить вероятность подозрительных выходов на пенсию, мы дополнительно требуем, чтобы показатели товарооборота компании в год, предшествующий обороту, были выше медианного значения отраслевого года, чтобы оборот классифицировался как связанный с выходом на пенсию.Вторая группа текучести кадров, которая, вероятно, будет происходить экзогенно, — это те, в которых смена генерального директора не сопровождается какой-либо перетряской в высшем руководстве. Таким образом, мы рассматриваем подвыборку, в которой четыре самых высокооплачиваемых руководителя, не являющихся генеральным директором, не меняются в год смены генерального директора. В-третьих, потому что принудительным оборотам обычно предшествует высокая волатильность доходности акций или 3 Мы благодарим Эдварда Фи, Чарльза Хэдлока и Джошуа Пирса за любезно предоставленную нам классификацию болезней, связанных со смертью и явных принудительных оборотов.6
8 плохие показатели запасов и бухгалтерского учета, мы рассматриваем обороты, которым предшествуют как хорошие показатели (доходность акций и рентабельность активов выше среднего отраслевого года), так и низкая идиосинкратическая волатильность (ниже среднего отраслевого года). Наконец, мы используем поиск по новостям Factiva для выявления текучести кадров, которая выглядит явно принудительной (например, Factiva сообщила, что генеральный директор был вынужден уйти или ушел под давлением).Панель А таблицы 1 показывает количество оборотов в каждой подвыборке. У нас 130 текучести кадров из-за смерти или проблем со здоровьем уходящих генеральных директоров, 211 из-за смерти или проблем со здоровьем или выхода на пенсию после хорошей работы, 1032 текучести, которые не сопровождаются перестановками в высшем руководстве, и 880 текучестей, которым предшествуют хорошая производительность и низкая волатильность. Объединение этих подвыборок составляет 34% от всей выборки по текучести. Пан, Ван и Вайсбах (2013) документально подтверждают, что до этих подвыборок оборотов не было аномальных показателей или волатильности доходности.Напротив, прямые принудительные обороты (319 из них) составляют только 6% выборки оборачиваемости и демонстрируют значительно более низкую скорректированную по отрасли доходность, а также более высокую скорректированную по отрасли волатильность доходности в течение 12 месяцев до оборота. Обороты, которые не попадают ни в одну из вероятных экзогенных подвыборок или прямо вынужденную подвыборку, составляют оставшиеся 60% выборки; Пан, Ван и Вайсбах (2013) показывают, что с точки зрения показателей запасов до оборота и их волатильности эти обороты больше похожи на обороты, которые, по нашему мнению, вряд ли будут определяться производительностью, чем на обороты, определенные как вынужденное корпоративное изъятие инвестиций. Для выявления корпоративной деятельности по сокращению инвестиций в конкретный финансовый год мы используем данные как о прекращенных операциях из COMPUSTAT, так и о продажах активов из базы данных SDC Platinum по слияниям и поглощениям.Мы считаем, что у фирмы есть прекращенная деятельность (I {прекращенная деятельность> 0} = 1), если фирма сообщает о доходах или убытках от прекращенной деятельности (DO i
.
Добавить комментарий