Оценка эффективности инвестиций

Принятие решений, связанных с вложениями денежных средств, — важный этап в деятельности любого предприятия. Для эффективного использования привлеченных средств и получения максимальной прибыли на вложенный капитал  необходим тщательный анализ будущих доходов и затрат, связанных с реализацией рассматриваемого инвестиционного проекта.

Задачей финансового менеджера является выбор таких проектов и путей их реализации, которые обеспечат поток денежных средств, имеющих максимальную приведенную стоимость по сравнению со стоимостью требуемых капиталовложений.

Существует несколько методов оценки привлекательности инвестиционного проекта и, соответственно, несколько основных показателей эффективности. Каждый метод в своей основе имеет один и тот же принцип: в результате реализации проекта предприятие должно получить прибыль (должен увеличиться собственный капитал предприятия), при этом различные финансовые показатели характеризуют проект с разных сторон и могут отвечать интересам различных групп лиц, имеющих отношение к данному предприятию,  — кредиторов, инвесторов, менеджеров.

При оценке эффективности инвестиционных проектов используются следующие основные показатели:

 Срок окупаемости инвестиций —   PP (Payback Period)

Чистый приведенный доход – NPV (

Net Present Value)

Внутренняя  норма доходности –IRR (Internal Rate of Return)

Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)

Рентабельность инвестиций – Р (Profitability)

Индекс рентабельности – PI (Profitability Index)

Каждый показатель является в то же время и критерием принятия решения при выборе наиболее привлекательного проекта из нескольких возможных.

Расчет данных показателей основан на дисконтных способах, учитывающих принцип временной стоимости денег. В качестве ставки дисконтирования в большинстве случаев выбирается величина средневзвешенной стоимости капитала WACC, которая в случае необходимости может быть скорректирована на показатели возможного риска, связанного с реализацией конкретного проекта и ожидаемого уровня инфляции.

Если расчет показателя WACC связан с трудностями, вызывающими сомнение в достоверности полученного результата (например, при оценке собственного капитала), в качестве ставки дисконтирования можно выбрать величину среднерыночной доходности с поправкой на риск анализируемого проекта. Иногда в качестве дисконтной ставки используется величина ставки рефинансирования.

1. Оценка финансовых возможностей предприятия.
2. Прогнозирование будущего денежного потока.
3. Выбор ставки дисконтирования.
4. Расчет основных показателей эффективности.
5. Учет факторов риска

Основные показатели (критерии) эффективности

Период окупаемости

В общем случае искомой величиной является значение РР, для которого выполняется:

 РР = min N, при котором  ? INV_t / (1 + i)^t = ? CF_k / (1 + i)^k

 где i – выбранная ставка дисконтирования

 Критерий принятия решения при использовании метода расчета периода окупаемости может быть сформулирован двумя способами:

а) проект принимается, если окупаемость в целом имеет место;

б) проект принимается, если найденное значение РР лежит в заданных пределах. Этот вариант всегда применяется при анализе проектов, имеющих высокую степень риска.

Существенным недостатком данного показателя, как критерия привлекательности проекта, является игнорирование им положительных величин денежного потока, выходящих за пределы рассчитанного срока.

Также данный метод не делает различия между проектами с одинаковым значением РР, но с различным распределением доходов в пределах рассчитанного срока. Тем самым частично игнорируется принцип временной стоимости денег при выборе наиболее предпочтительного проекта.

Чистый приведенный доход NPV

Разность между приведенной стоимостью будущего денежного потока и стоимостью первоначальных вложений называется чистым приведенным доходом проекта (чистой приведенной стоимостью).

Показатель NPV отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для акционеров предприятия он является наиболее значимым. Расчет чистого приведенного дохода осуществляется по следующей формуле:

NPV = ? CF_k / ( 1 + i )^k  — ? INV_t / (1 + i)^t

Критерием принятия проекта является положительное значение NPV. В случае, когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных проектов, предпочтение должно быть отдано проекту с большей величиной чистого приведенного дохода.

В то же время, нулевое или даже отрицательное значение NPV  не свидетельствует об убыточности проекта как такового, а лишь об его убыточности при использовании данной ставки дисконтирования. Тот же проект, реализованный при инвестировании более дешевого капитала или с меньшей требуемой доходностью, т.е. с меньшим значением i, может дать положительное значение чистого приведенного дохода.

Необходимо иметь в виду, что показатели PP и NPV могут давать противоречивые оценки при выборе наиболее предпочтительного инвестиционного проекта.

Внутренняя норма доходности IRR

Универсальным инструментом сравнения эффективности различных способов вложения капитала, характеризующим доходность операции и независящим от ставки дисконтирования (от стоимости вкладываемых средств) является показатель внутренней нормы доходности IRR.

Внутренняя норма доходности соответствует ставке дисконтирования, при которой текущая стоимость будущего денежного потока совпадает с величиной вложенных средств, т.е. удовлетворяет равенству:

? CF_k / ( 1 + IRR )^k = ? INV_t / (1 + IRR) ^t

Для расчета данного показателя можно использовать компьютерные средства либо следующую формулу приближенного вычисления:

IRR = i₁ + NPV₁ (i₂ – i₁) / (NPV₁ — NPV₂)

Здесь i₁ и i₂ – ставки, соответствующие некоторым положительному (NPV₁) и отрицательному (NPV₂) значениям чистого приведенного дохода. Чем меньше интервал i₁ – i₂, тем точнее полученный результат (при решении задач допустимой считается разница между ставками не более 5 %).

Критерием принятия инвестиционного проекта является превышение показателя IRR выбранной ставки дисконтирования (IRR

> i). При сравнении нескольких проектов, более предпочтительными являются проекты с большими значениями IRR.

К несомненным достоинствам показателя IRR относится его универсальность в качестве инструмента оценки и сравнения доходности различных финансовых операций. Его преимуществом является и независимость от ставки дисконтирования – это чисто внутренний показатель.

Недостатками IRR являются сложность расчета, невозможность применения данного критерия к нестандартным денежным потокам (проблема множественности IRR), а также необходимость реинвестирования всех получаемых доходов под ставку доходности, равную IRR, подразумеваемую правилом расчета данного показателя. К недостаткам следует отнести и возможное противоречие с критерием NPV при сравнении двух и более проектов.

 Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR

Для нестандартных денежных потоков решение уравнения, соответствующего определению внутренней нормы доходности, в подавляющем большинстве случаев (возможны нестандартные потоки с единственным значением IRR) дает несколько положительных корней, т. е. несколько возможных значений показателя IRR. При этом критерий IRR > i не работает: величина IRR может превышать используемую ставку дисконтирования, а рассматриваемый проект оказывается убыточным (его NPV оказывается отрицательным).

Для решения данной проблемы в случае нестандартных денежных потоков рассчитывают аналог IRR – модифицированную внутреннюю норму доходности MIRR (она может быть рассчитана и для проектов, генерирующих стандартные денежные потоки).

 MIRR представляет собой процентную ставку, при наращении по которой в течение срока реализации проекта n общей суммы всех дисконтированных на начальный момент вложений получается величина, равная сумме всех притоков денежных средств, наращенных по той же ставке d на момент окончания реализации проекта:

 ( 1 + MIRR )ⁿ    ? INV / ( 1 + i )^t  = ? CF_k ( 1 + i )^n-k

 Критерий принятия решения — MIRR > i. Результат  всегда согласуется с критерием NPV и может применяться для оценки как стандартных, так и нестандартных денежных потоков. Помимо этого, у показателя MIRR есть еще одно важное преимущество перед IRR: его расчет предполагает реинвестирование получаемых доходов под ставку, равную ставке дисконтирования (близкой или равной ставке среднерыночной доходности), что более соответствует реальной ситуации и потому точнее отражает доходность оцениваемого проекта.

Норма рентабельности и индекс рентабельности P

 Рентабельность – важный показатель эффективности инвестиций, поскольку он отражает соотношение затрат и доходов, показывая величину полученного дохода на каждую единицу (рубль, доллар и т.д.) вложенных средств.

Р = NPV / INV  х 100 %

 Индекс рентабельности (коэффициент рентабельности) PI  — отношение приведенной стоимости проекта к затратам, показывает во сколько раз увеличиться вложенный капитал в ходе реализации проекта.

PI = [ ? CF_k / ( 1 + i )^k ] / INV = P / 100% + 1

Критерием принятия положительного решения при использовании показателей рентабельности является соотношение Р > 0 или, что то же самое, PI > 1. Из нескольких проектов предпочтительнее те, где показатели рентабельности выше.

Данный показатель особенно информативен при оценке проектов с различными первоначальными вложениями и различными периодами реализации.

Критерий рентабельности может давать результаты, противоречащие критерию чистого приведенного дохода, если рассматриваются проекты с разными объемами вложенного капитала. При принятии решения нужно учитывать инвестиционные возможности предприятия, а также то соображение, что показатель NPV более отвечает интересам акционеров в плане увеличения их капитала.

Оценка инвестиционных проектов разной продолжительности

В случаях, когда возникает сомнение в корректности сравнения с использованием рассмотренных показателей проектов с разными сроками реализации, можно прибегнуть к методу цепного повтора

При использовании этого метода находят наименьшее общее кратное n сроков реализации n₁ и n₂ оцениваемых проектов. Строят новые денежные потоки, получаемые в результате нескольких реализаций проектов, предполагая, что затраты и доходы сохранятся на прежнем уровне (начало  следующей реализации совпадает с окончанием предыдущей). Показатели чистого приведенного дохода при многократной реализации изменятся, а вот показатели внутренней нормы доходности останутся прежними, независимо от количества повторов, хотя новые денежные потоки могут оказаться нестандартными, если первоначальные инвестиции больше, чем доходы в последний период реализации.

Использование данного метода на практике может быть связано со сложными расчетами, если рассматривается несколько проектов и для совпадения всех сроков, каждый нужно будет повторить по несколько раз.

Основным недостатком метода цепного повтора является предположение, что условия реализации проектов, а значит и требуемые издержки и получаемые доходы, останутся на прежнем уровне, что почти невозможно в современной рыночной ситуации. Также и сама повторная реализация проекта не всегда возможна, особенно, если он достаточно продолжителен или относится к сферам, где происходит быстрое технологическое обновление производимой продукции.

Помимо рассмотренных количественных показателей эффективности капиталовложений при принятии инвестиционных решений необходимо учитывать и качественные характеристики привлекательности проекта, соответствующие следующим критериям:

• Соответствие рассматриваемого проекта общей инвестиционной стратегии предприятия, его долгосрочным и текущим планам;
• Перспективность проекта в сравнении с последствиями отказа от реализации альтернативных проектов;
• Соответствие проекта принятым нормативно-плановым показателям в отношении уровня риска, финансовой устойчивости, экономического роста организации и т.д.;
• Обеспечение необходимой диверсификации финансово-хозяйственной деятельности организации;
• Соответствие требований реализации проекта имеющимся производственным и кадровым ресурсам;
• Социальные последствия реализации проекта, возможное влияние на репутацию, имидж организации;
• Соответствие рассматриваемого проекта экологическим стандартам и требованиям.

Управление инвестициями — e-xecutive.ru

Работа с инвестиционными проектами на предприятии, как и любая другая, касающаяся финансов, требует к себе пристального внимания и точности действий. Во избежание потерь и для наиболее эффективного размещения денежных или каких-то других средств процесс инвестирования необходимо учитывать ряд нюансов на каждой из стадий работы с проектом. На рисунке 1 показана настоящая кривая ЖЦТ, незнание которой много принесло вреда отечественным маркетологам и бизнесменам (достаточно сказать, что такого графика нет у Котлера, но — есть в последней лучшей книге Р. Беста «Маркетинг от потребителя»)

Рис. 1. Развитие инвестиционного проекта

Процедура работы с инвестиционными проектами

Первым делом проводится оценка масштаба проекта. Затем инвестор делает выбор, устанавливается регламент отчетности о дальнейшем состоянии проекта и определяются признаки, по которым принимается решение о закрытии проекта.

Поскольку обычно на предприятии ведется сразу несколько проектов, то все вышеперечисленные действия в итоге помогают составить целостную картину его инвестиционной деятельности. В частности помогают понять, какие проекты имеются (суть проектов, их объемы, стадии реализации, успешность/неуспешность), кто за них отвечает. Таким образом, своевременно отсеивать лишнее, бесперспективное и убыточное становится проще.

В инновационных проектах точность определения масштаба, объема и критериев успешности может быть сравнительно низкой. Поэтому, некоторые предприятия выделяют такую инвестиционную деятельность в одтдельное подразделение. Это подразделение использует специальные методы, для улучшения качества прогнозов и управляемости проектов. Обычно, инвестиции в инновационные проекты связана не столько с рациональным извлечением прибыли, сколько с необходимостью создать дополнительные точки опоры, обезопасить предприятие в динамичной конкурентной среде.

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Рис. 2. Система взаимосвязанных показателей оценки эффективности реальных инвестиций

Одним из самых широкораспространенных методов оценки эффективности инвестиционных проектов можно считать метод сопоставления чистой приведенной (текущей) стоимости (Net present value, NPV) и реальных инвестиций (К).

В данном случае критерием для принятия инвестиционного решения выступать величина чистой приведенной стоимости.

Если NPV > К > 0, то проект следует принять;
Если NPV = К = 0, то решение о принятии проекта принимается на усмотрение инвестора: проект не является ни прибыльным, ни убыточным;
Если NPV < К < 0, то проект следует отвергнуть.

Индекс прибыльности (PI)

Индекс доходности (Profitability Index, PI) является производным от предыдущего и по сути своей относителен. Его удобно использовать в случае, если нужно выбрать один проект из нескольких,схожих по величине NPV, а также при комплектовании портфеля с максимальным суммарным значением NPV.

PI=NPV/I + 1
Если PI > 1, то проект следует принять;
Если PI < 1, то проект следует отвергнуть;
Если PI = 1, то решение о принятии проекта принимается на усмотрение инвестора: проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Индекс прибыльности (Profitability Index, PI, также известен как Benefit-cost ratio) – один из финансовых показателей эффективности инвестиционных проектов, основанный на дисконтированных методах расчета. Это показатель окупаемости инвестиционного проекта, его рентабельности. Используется при оценке целесообразности реализации инвестиционного проекта, чтобы избежать риска неверного вложения капитала в заведомо убыточное предприятие.
Другие обозначения термина: Индекс рентабельности инвестиций, Индекс доходности.
Индекс прибыльности является модификацией показателя NPV – чистая приведенная стоимость (Net Present Value,) и рассчитывается как отношение настоящей стоимости всех денежных потоков проекта к сумме первоначальных инвестиций.
Другие трактовки:
1) Отношение общей величины дисконтированных доходов, ожидаемых от инвестиции, к первоначальной сумме инвестированного капитала.
2) Отношение приведенной стоимости будущих денежных потоков от реализации инвестиционного проекта к приведенной стоимости первоначальных инвестиций.
Следовательно, индекс PI показывает относительную прибыльность проекта или текущую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Во внимание принимаются такие показатели как:

• денежные потоки от реализации инвестиционного проекта (за вычетом инвестиционных затрат) на определенном этапе,
• инвестиционные затраты на этапе,
• норма дисконта,
• общее число этапов в расчетном периоде.

Индекс рентабельности инвестиций, в отличие от показателя NPV, – показатель относительный, что удобно при выборе одного проекта среди нескольких похожих. Несколько альтернативных проектов могут иметь примерно одинаковые значения NPV, но более высокое значение PI свидетельствует о большей эффективности инвестиционного проекта, а значит, этот показатель целесообразно использовать и в качестве критерия принятия инвестиционного решения о возможностях реализации определенного проекта. Вместе с тем РІ непосредственно взаимосвязан с NPV. Если результат показателя NPV позитивен, то РІ тоже > 1, и наоборот.
Как упоминалось, для признания проекта эффективным по критерию PI его значение должно быть выше 1.
Например, PI = 1,2 – это значит, что затраты были полностью окуплены за счет полученных вложений, и на каждой инвестированной денежной единице инвестор заработал 0,2% текущей стоимости доходов. Вместе с тем, если оттоки вырастут более чем на 20%, то проект не окупится в течение его существования.
Таким образом, PI демонстрирует запас финансовой прочности проекта, что позволяет ранжировать проекты в инвестиционном портфеле. Кроме того, с помощью данного показателя можно просчитать уровень доходности не только на начальном этапе, но и выяснить спустя некоторое время – подтвердились ли данные более раннего прогнозирования.

Слабые стороны коэффициента PI
1) Показатели ранжирования рентабельности инвестируемых проектов могут быть неточными, даже если проекты независимые.
2) Если инвестируемые проекты являются взаимно исключаемыми, коэффициент доходности не подходит для их сравнения.
3) Profitability Index не показывает фактический размер чистого дохода.

Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR).

Под внутренней нормой доходности имеется в виду значение ставки дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю. Этот показатель дает представление о максимально допустимом относительном уровне расходов, которые могут быть связаны с данным проектом.

Риски инвест-проекта

Посколько большинство инвестиций — сворованы или распилены из бюджета, то привычки «как у людей» писать 7-ю Главу Бизнес-плана «Управление рисками» — отсутствует у большинства «бизнес-менов».

А это — самая главная часть для любого банка, рассматривающего кредит на бизнес-проект.

Ибо — если произойдет тот или иной риск (включится некая НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ) — бизнес-проект провалится самым неизбежным образом.

Например — рынок «прекратит» предъявлять спрос на «лучшие самарские бюстгалтеры 1-ой категории», потому что вдруг появился брат сестры жены губернатора со своим дилером огромного потока белорусского белья.

Рентабельность инвестиций

Ключевым показателем финансовой деятельности компании является уровень рентабельности инвестиций, обычно измеряемый на годовой основе.
Реальная же практика может легко запутать человека без бухгалтерской подготовки.
Разные компании используют разные определения прибыли и инвестиций, в результате можно встретить всевозможные термины типа «рентабельность задействованного капитала» или «рентабельность операционных активов».
К счастью, имеется простой способ прорваться сквозь эту неразбериху: попросите кого-нибудь из финансовых работников компании объяснить смысл используемых ими показателей. Некоторые бухгалтеры будут долго перечислять достоинства своих коэффициентов. Однако важно, чтобы показатели, используемые для оценки деятельности в рамках холдинга или отдельной компании:

• легко понимали как финансовые работники, так и менеджеры,
• применялись единообразно во всех отделениях и дочерних компаниях,

поскольку среди дипломированных бухгалтеров в целом нет консенсуса в том, какое определение термина «рентабельность инвестиций» считать правильным.
Тем не менее, полезно знать альтернативные определения прибыли и инвестиций, наиболее широко используемые в связи с показателем рентабельности инвестиций.
Прибыль обычно определяется либо как прибыль до уплаты процентов и налогов, либо как прибыль до уплаты налогов.

Return on Investment, ROI

Инвестиции могут быть определены как:
задействованный капитал, показанный в балансе, то есть долгосрочные и оборотные активы, используемые в бизнесе, за вычетом всех обязательств, или

• используемые операционные активы, а именно — долгосрочные активы плюс оборотные активы за вычетом краткосрочной (до года) кредиторской задолженности, исключая банковские овердрафты и другие заимствования.

Очевидно, что показатель рентабельности инвестиций компании может существенно изменяться в зависимости от выбранных трактовок прибыли и инвестиций. Стоит однако подчеркнуть, что для внутрифирменных сравнений первостепенную важность имеет не абсолютная величина, а динамика этих показателей.

Оценка земли и зданий, принадлежащих компании

В балансе котируемой компании оценка собственных зданий и земли, видимо, будет обновляться по крайней мере каждые 5 лет, чтобы избежать значительной недооценки активов. В частной компании, собственная недвижимость которой не используется для обеспечения банковских кредитов, ее балансовая оценка может сохраняться на уровне стоимости приобретения, скажем, более 20 лет назад. Единственным комментарием к такой недооцененности может быть параграф в отчете директоров, отмечающий, что текущая рыночная стоимость актива больше той, которая показана в балансовом отчете.
Однако, рассчитывая рентабельность инвестиций на основе такой заниженной оценки недвижимости, ее владельцы могут обманывать самих себя, считая уровень рентабельности удовлетворительным, тогда как он таковым не является.

Приемлемый уровень рентабельности инвестиций

Мы сделали шаг вперед в понимании расчета рентабельности инвестиций, однако не ответили на важный вопрос: «Какой ее уровень можно считать приемлемым?»
Ясно, что норма рентабельности инвестиций должна превышать:

• доходность сравнительно безрисковых инвестиций (например, в ценные бумаги крупных «строительных обществ»), рассчитанную до налогообложения по стандартной ставке, — иначе больший доход мог бы быть получен путем вложения денег и получения процентов на них;
• процент по овердрафту — иначе полученный доход не покрывает расходы по заимствованию инвестируемых средств.

Однако в действительности уровень рентабельности инвестиций должен быть еще выше, поскольку необходимо обеспечить адекватное вознаграждение за принимаемые риски и используемый управленческий опыт.
Многие котируемые компании считают приемлемой рентабельность операционных активов минимум в 20%, рассчитанную на базе прибыли до уплаты процентов и налогов. Важнее, однако, то, что в качестве реально достижимой цели эти компании хотели бы видеть 25% рентабельности.

Анализ рентабельности инвестиций

Управление рентабельностью инвестиций может показаться призывом к умению одновременно жонглировать двумя совершенно различными аспектами бизнеса: прибылью и вложенными средствами. Более того, это может оказаться столь же трудным, как и жонглирование не двумя, а семью шарами одновременно.
К счастью, рентабельность инвестиций может быть разделена на два обособленных и легче управляемых аспекта бизнеса.
Таким образом, ключом к повышению рентабельности инвестиций является увеличение:

• или рентабельности продаж,
• или оборачиваемости активов,
• или, лучше, и того, и другого.

Может показаться, что сделать это почти так же трудно, как и управлять рентабельностью инвестиций. Совсем нет, и рентабельность продаж, и оборачиваемость активов могут быть разделены на более легко управляемые компоненты.
Рентабельность продаж
Элементами, определяющими норму рентабельности продаж, являются:
Объем продаж
минус
Затраты на изготовление проданных товаров
равно
Валовая прибыль
минус
Накладные расходы подразделений (например, маркетинг, сбыт, исследования и разработки, производство, транспорт, финансы, администрация), включая амортизационные начисления, где необходимо
равно
Прибыль до уплаты процентов и налогов.

Ссылки

1. «Снижаем инвестиционные затраты»
2. «Инвестиционная фантастика»
3. Алексей Якунин: Концепция инвестиционного бизнеса
4. Ксения Агапова: Инвестиционная привлекательность «зеленых» проектов

Это заготовка энциклопедической статьи по данной теме. Вы можете внести вклад в развитие проекта, улучшив и дополнив текст публикации в соответствии с правилами проекта. Руководство пользователя вы можете найти здесь

Глава 10 ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Глава 10

Оценка инвестиционных проектов

 

Сущность, порядок расчета и особенности применения в оценочной практике показателей экономической эффективности инвестиционных про­ектов необходимо постоянно изучать. Это обусловлено, с одной стороны тем, что инвестиционный проект выступает либо как самостоятельный объект оценки, либо как один из элементов собственности, выделяемых в затратном подходе наряду с машинами и оборудованием, интеллектуаль­ной собственностью и т.д.

С другой стороны, если целью оценки является купля-продажа собствен­ности, то потенциальный собственник предполагает инвестировать сред­ства, совпадающие с итоговой величиной стоимости, определенной по со­вокупности трех подходов: доходного, сравнительного и затратного. Сле­довательно, процесс дисконтирования, осуществленный в доходном подходе, нуждается к корректировке.

Привлекательность инвестиционного проекта может быть оценена по большому числу факторов и критериев: ситуации на рынке инвестиций, состоянию финансового рынка, профессиональным интересам и навыкам инвестора, финансовой состоятельности проекта, геополитическому фак­тору и т.д. Однако на практике существуют универсальные методы инве­стиционной привлекательности проектов, которые дают формальный от­вет: выгодно или невыгодно вкладывать деньги в данный проект; какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов.

Инвестирование с точки зрения владельца капитала означает отказ от сиюминутных выгод ради получения дохода в будущем. Проблема оцен­ки инвестиционной привлекательности состоит в анализе предполагае­мых вложений в проект и потока доходов от его использования. Анали­тик должен оценить, насколько предполагаемые результаты отвечают тре­бованиям инвестора по уровню доходности и сроку окупаемости.

Для принятия решения по инвестиционному проекту необходимо рас­полагать информацией о характере полного возмещения затрат, а также о соответствии уровня дополнительного получаемого дохода степени риска неопределенности достижения конечного результата.

Различают простые (статические) и усложненные методы оценки, ос­нованные на теории изменения стоимости денег во времени.

Простые методы традиционно использовались в отечественной прак­тике. Методические рекомендации по расчету экономической эффектив­ности капитальных вложений предусматривали систему показателей, от­вечающую действующим условиям хозяйствования.

К важнейшим показателям относятся:

1) коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений

Э = П/К

где П — годовая прибыль;

К — капитальные вложения;

2) срок окупаемости

Т = К/П

3) показатель сравнительной экономической эффективности, основанный на минимизации приведенных затрат,

П₃=С+Е_Н— * К:,

где С — текущие затраты (себестоимость) по тому же варианту;

Е_н — нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений;

К — капитальные вложения по каждому варианту.

 

Отличительной чертой инвестиционного процесса является разрыв во времени, как правило, более одного года, между вложением денег, имуще­ства или имущественных прав и получением дохода. Основным недостат­ком ранее действовавших отечественных методик было игнорирование временной оценки затрат и доходов.

Переход к рыночным отношениям, принятие законодательных актов, касающихся инвестиционной деятельности, предоставили инвесторам сво­боду выбора:

•   объектов инвестирования;

•   критериев оценки экономической эффективности;

•   источников финансирования;

• способов использования конечных результатов.

Следовательно, при оценке инвестиционной привлекательности про­ектов нужно учитывать инфляционные процессы, возможности инвестирования, необходимость обслуживания капитала, привлекаемого для фи­нансирования.

Оценка проектов усложненными методами базируется на том, что по­токи доходов и расходов по проекту, отраженные в бизнес-плане, несопо­ставимы. Для объективной оценки надо сравнивать затраты по проекту с доходами, приведенными к их текущей стоимости на момент осуществле­ния затрат, исходя из уровня риска по оцениваемому проекту, т.е. доходы должны быть про дисконтированы.

Экономическая оценка проекта характеризует его привлекательность по сравнению с другими вариантами инвестиций. При оценке инвестици­онных проектов с учетом временного фактора используются следующие показатели:

•  период (срок) окупаемости проекта;

•  чистая текущая стоимость доходов;

•  ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта;

•  внутренняя ставка доходности проекта;

•  модифицированная ставка доходности;

•  ставка доходности финансового менеджмента.

Оценка инвестиционной привлекательности проекта предполагает ис­пользование, как правило, всей системы показателей. Это связано с тем, что каждому методу присущи некоторые недостатки, устраняемые в про­цессе расчета другого показателя. Экономическое содержание каждого показателя неодинаково. Аналитик получает информацию о различных сторонах инвестиционного проекта, поэтому только совокупность расче­тов позволит принять правильное инвестиционное решение.

 

10.1. Период (срок) окупаемости проекта

 

Период окупаемости определяется как ожидаемое число лет, необходи­мое для полного возмещения инвестиционных затрат. Период окупаемости

 

T_ок  =  Число лет, предшествующих году окупаемости + (Невозмещенная стоимость на начало года окупаемости / Приток наличности в течение года окупаемости)

 

Пример (условный). Рассмотрим методику расчета периода окупаемос­ти. Инвестиционный проект «Уран» требует вложения 1000 ден. ед., про­гнозируемый поток доходов составит: в первый год — 200; во второй год — 500, в третий год — 600, в четвертый год — 800, в пятый год — 900. Ставка дисконта — 15%.

Расчеты простого (статического) метода свидетельствуют о том, что проект окупится через два с половиной года. Однако этот срок не учиты­вает требуемую норму дохода на инвестиции в конкретной сфере. Более объективные результаты дает методика, основанная на временной оценке денежного потока.

Для определения срока окупаемости необходимо:

1) рассчитать дисконтированный денежный поток доходов по проекту,
исходя из ставки дисконта и периода возникновения доходов;

2) вычислить накопленный дисконтированный денежный поток как
алгебраическую сумму затрат и потока доходов по проекту. Накопленный
дисконтированный денежный поток рассчитывается до получения первой
положительной величины;

3) найти срок окупаемости по формуле.

Рассчитаем срок окупаемости проекта «Уран» по данным таблица 1.

Таблица 1 — Процесс возмещения первоначальных инвестиций (ден. ед.)

Поток	Период
	0	1	2	3	4	5
Денежный, из бизнес-плана Дисконтированный денежный Накопленный дискон­тированный денежный	(1000)   (1000)   — 1000	200   174   -826	500   378   -448	600   394   -54	800   458   + 404	900   447

 Получим:

T_ок = 3 + 54/458 = 3,1 года

 

Период, реально необходимый для возмещения инвестированной сум­мы, с учетом фактора времени, на 0,6 года больше срока, определенного простым методом.

Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», так как реальный доход от инвестиционного проек­та начнет поступать только по истечении периода окупаемости. При отбо­ре вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком оку­паемости.

Период окупаемости целесообразно рассчитывать по проектам, финан­сируемым за счет долгосрочных обязательств. Срок окупаемости по про­екту должен быть короче периода пользования заемными средствами, ус­танавливаемого кредитором.

Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора главным является максимально быстрый возврат инвестиций, например выбор путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий.

Недостатки данного показателя заключаются в следующем:

•  в расчетах игнорируются доходы, получаемые после предлагаемого срока окупаемости проекта. Следовательно, при отборе вариантов проек­тов можно допустить серьезные просчеты, если ограничиваться применением только данного показателя;

•  использование его для анализа инвестиционного портфеля требует дополнительных расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая средняя величина.

 

10.2. Чистая текущая стоимость доходов

 

Метод чистой стоимости доходов позволяет классифицировать проек­ты и принимать решения на основе сравнения затрат с доходами по инвес­тиционному проекту, приведенными к текущей стоимости.

Для расчета показателя чистой текущей стоимости доходов (ЧТСД) требуется:

1) определить текущую стоимость каждой суммы потока доходов, ис­ходя из ставки дисконтирования периода возникновения доходов;

2) суммировать приведенные доходы по проекту;

3) сравнить суммарные приведенные доходы с величиной затрат по проекту и рассчитать чистую текущую стоимость доходов:

4)  

ЧТСД = ПД — ПР,

где ПД — суммарные приведенные доходы;

ПР — приведенные затраты по проекту.

Проекты, имеющие отрицательную величину ЧТСД, инвестор откло­няет. При рассмотрении нескольких вариантов предпочтение отдается про­екту с максимальной величиной данного показателя.

Рассчитываем показатель ЧТСД по анализируемому проекту «Уран» с учетом данных таблице 2.

Положительная величина ЧТСД показывает, насколько возрастет сто­имость активов инвестора от реализации данного проекта. Поэтому пред­почтение отдается проекту с наибольшей величиной чистой текущей сто­имости доходов. Показатель ЧТСД относится к категории абсолютных, что позволяет суммировать результаты по отобранным проектам для оп­ределения ЧТСД по инвестиционному портфелю в целом.

Таблица 2 — Расчет суммарного дисконтирования дохода (ден. ед.)

Поток	Период
	0	1	2	3	4	5
Денежный, из бизнес-плана	(1000)	200	500	600	800	900
Дисконтированный денежный	(1000)	174	378	395	458	447
Суммарный приведенный поток доходов	(174 + 378 + 394 + 458 + 447) = 1851
ЧТСД	1851-1000 = + 851

 Недостатки данного показателя таковы:

•   абсолютное значение ЧТСД при сравнительном анализе инвестици­онных проектов не учитывает объема вложений по каждому варианту;

•   величина ЧТСД по проекту зависит не только от суммы затрат и рас­пределения потока доходов во времени. На результаты существенно влия­ет применяемая аналитиками ставка дисконтирования. Оценка же уровня риска проводится субъективно.

Рассмотрим влияние ставки дисконтирования на доходность проекта «Уран» (таблица 3).

Таблица 3 — Изменение ЧТСД в зависимости от роста ставки дисконта

Ставка дисконта, %	5	15	25	35	45
Чистая текущая стои­мость доходов, ден. ед.	+ 1526	+ 851	+ 410	+ 108	-106

 

Увеличение ставки дисконта снижает величину реального прироста активов. Следовательно, один и тот же проект в разных условиях, оценен­ный ставкой дисконта, даст различные результаты и из прибыльного мо­жет превратиться в убыточный.

 

10.3. Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта

 

Этот показатель отражает эффективность сравниваемых инвестици­онных проектов, которые различаются по величине затрат и потокам доходов.

Ставка доходности проекта (СДП) рассчитывается как отношение ЧТСД по проекту к величине инвестиций:

СДП = ЧТСД /  ПР * 100 %

 Возможен иной вариант расчета этого показателя как отношение суммы приведенных доходов к приведенным расходам:

СДП = ПД / ПР

Ставка доходности проекта «Уран» составляет: (851 : 1000) * 100% = 85,1%, или 1851 : 1000= 1,85.

По экономическому содержанию ставка доходности проекта показы­вает величину прироста активов на единицу инвестиций.

Если индекс больше единицы, то инвестиционный проект имеет поло­жительное значение чистой текущей стоимости доходов. Однако предпоч­тение отдается проекту с максимальной СДП.

При принятии инвестиционных решений аналитики отдают предпоч­тение показателю СДП, если величина ЧТСД в рассматриваемых проектах одинакова. Показатель ЧТСД является абсолютным, поэтому возможна ситуация, когда проекты будут иметь равную чистую текущую стоимость доходов.

Пример. Проект X требует инвестирования 900 ден. ед. и обеспечивает поток доходов в сумме 300, 400, 600. Проект У стоит 325, а предполагае­мый поток доходов составит 100, 200, 300. Ставка дисконтирования, ис­пользуемая при принятии решения, — 10% (таблица  4).

Аналитик должен выбрать один из двух предложенных расчетов.

Таблица  4 — Характеристика проектов X и У

Показатель	Проект X	Проект У
Суммарный приведенный доход	1055	482
Затраты по проекту	900	325
ЧТСД	+ 155	+ 157

 

В данной ситуации выбрать проект по методу чистой текущей стоимо­сти невозможно и следует использовать показатель СДП. В проекте X:

СДП = 155/900 * 100 = 17,2 %

 В проекте У:

СДП = 157/325 * 100 = 43,3 %

Для инвестора более выгоден проект У, так как он имеет ставку доход­ности в 2,5 раза больше.

Преимущества ставки доходности проекта заключаются в том, что этот показатель является относительным и отражает эффективность еди­ницы инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности ресурсов этот показатель позволяет сформировать наиболее эффективный инве­стиционный портфель.

Основной недостаток показателя — зависимость результатов расчета от ставки дисконта.

 

10.4. Внутренняя ставка доходности проекта

 

Внутренняя ставка доходности проекта (ВСДП) представляет собой ставку дисконтирования, приравнивающую сумму приведенных доходов от проекта к величине инвестиций (затрат). ВСДП обеспечивает нулевое значение чистой текущей стоимости доходов. Оценка инвестиционных проектов с помощью ВСДП основана на определении максимальной вели­чины ставки дисконтирования, при которой проекты останутся безубы­точными.

Расчет ВСДП без финансового калькулятора достаточно трудоемок, так как основан на использовании метода интерполяции и таблиц дисконти­рования.

При расчете внутренней ставки доходности проекта:

1) выбирается произвольная ставка дисконтирования, и на ее базе вы­числяется суммарная текущая стоимость доходов по проекту;

2) затраты по проекту сопоставляются с полученной приведенной сум­мой доходов;

3) когда первоначальная произвольная ставка дисконтирования не дает
нулевой чистой текущей стоимости доходов, выбирается вторая ставка
дисконтирования по следующему правилу:

если ЧТСД > О, то новая ставка дисконтирования должна быть больше первоначальной;

если ЧТСД < О, то новая ставка дисконтирования должна быть меньше первоначальной;

4)подбор второй ставки дисконтирования проводится до тех пор, пока не получают суммарную текущую стоимость доходов как больше, так и меньше затрат по проекту;

5)находится внутренняя ставка доходности проекта методом интерпо­ляции:

а) определяется интервал 

б) составляется пропорция и решается уравнение

 

в) рассчитывается

ВСДП = ст. д. 1 + X.

По приведенному методу вычислим внутреннюю ставку доходности по проекту «Марс», согласно которому затраты составят 1200, доходы — 50, 200, 450, 500, 600 ден. ед.

Последовательность расчета следующая:

1)         найдем сумму потока доходов, дисконтированного по ставке 5%, она составит:

48 + 181 + 389 + 411 + 470 = 1499;

2)         определим ЧТСД

1499 — 1200 = 299, т.е. ЧТСД > 0;

3) выберем новую ставку дисконтирования, она должна быть больше 5%, так как ЧТСД > 0;

4) рассчитаем суммарный поток доходов, дисконтированных по ставке 20%,

42 + 139 + 260 + 241 + 241 = 923;

5)         определим ЧТСД

923 — 1200 = — 277 , т.е. ЧТСД < 0;

6)         вычислим ВСДП:

• обозначим интервал

[	1499	][	5%	]
	1200		5% + X
	923		20%

• составим пропорцию и решим уравнение

X = 7,8%;

рассчитаем

ВСДП= 5 + 7,8 = 12,8%.

Предпочтение отдается проекту, имеющему наибольшую величину данного показателя. Использование ВСДП при анализе и отборе инвести­ционных проектов основано на интерпретации этого показателя. ВСДП является индивидуальным показателем конкретного проекта, представ­ленного не только данной суммой затрат, но и потоком доходов, индиви­дуальным как по величине каждого элемента потока, так и по времени возникновения.

Пример. Рассмотрим влияние распределения доходов во времени на показатель ВСДП. Проанализируем потоки доходов по трем проектам X, У, Z (таблица 5).

Таблица  5 — Влияние денежного потока на величину ВСДП ден. ед. 

Показатель	Проект X	Проект У	Проект Z
Затраты	(1200)	(1200)	(1200)
Доходы:
первый год	500	900	400
второй год	500	400	200
третий год	500	200	900
ВСДП, %	12	16	10

 

Все три проекта требуют одинаковых затрат, совпадают и суммы дохо­дов в том виде, в каком они будут представлены в финансовых отчетах соот­ветствующих лет. Однако различия в распределении потока доходов во вре­мени оказывают существенное влияние на показатель ВСДП. Внутренняя ставка доходности проекта У почти в 1,6 раза выше, чем по проекту Z.

ВСДП можно интерпретировать как некий «запас прочности» проекта, отражающий его устойчивость в условиях возможного повышения риска. Неблагоприятные изменения, затрагивающие как экономику в целом, так и конкретный вид бизнеса, требуют адекватного уровня ставки дисконти­рования. Проекты с максимальной величиной ВСДП более привлекатель­ны, так как потенциально способны выдерживать большие нагрузки на инвестиционный капитал, связанные с возможным повышением его сто­имости.

Возможна и другая интерпретация: ВСДП рассматривается как единая депозитная ставка, обеспечивающая равную инвестиционную привлека­тельность для двух вариантов вложений. В первом варианте депозит от­крывается в год осуществления проекта на сумму, равную его стоимости. Во втором варианте на пополняемый депозитный счет помещаются сред­ства, совпадающие по сумме и периоду возникновения с потоком доходов по анализируемому проекту. Величина депозитной ставки должна обеспе­чить совпадение накопленной суммы в конце жизненного цикла проекта.

Расчет показателей ВСДП в мировой практике проектного финансово­го анализа является важным этапом. Сравнение расчетной величины ВСДП с требуемой нормой дохода на капитал в данной конкретной сфере позво­ляет на начальной стадии отклонять неэффективные проекты.

Тем не менее методу оценки проектов, основанному на сравнении ВСДП, присущи серьезные недостатки, вытекающие из экономического содержа­ния показателя:

•  ВСДП сложно использовать для оценки инвестиционного портфеля в целом, так как он в отличие от показателя ЧТСД не суммируется и харак­теризует только конкретный проект;

•  ВСДП требует особого применения при анализе проектов, имеющих несколько крупных отрицательных денежных потоков в течение экономической жизни проекта. Вследствие неоднократного инвестирования чис­тая текущая стоимость доходов будет принимать нулевое значение несколь­ко раз. Следовательно, ВСДП будет иметь столько же решений. Для ана­лиза рекомендуется использовать минимальное значение внутренней став­ки доходности проекта;

• оценка проекта исходит из гипотетического предложения о том, что свободные денежные потоки реинвестируются по расчетной ставке, рав­ной ВСДП. На практике ликвидные депозитные вложения приносят мини­мальный доход, уровень которого обычно ниже требуемой нормы дохода на капитал.

Таким образом, ВСДП является абстрактным показателем, однако его использование при отборе проектов дает хорошие результаты.

В процессе отбора одного из двух проектов (например, проектов А и Б) аналитик может столкнуться со следующими ситуациями:

1. Проект Б обеспечивает большой прирост активов (ЧТСД) и имеет лучшие параметры по ВСДП по сравнению с проектами А (рис. 1).

Рис. 1

В данном примере проект Б является, безусловно, привлекательным.

2. Проект А обеспечивает больший прирост активов, проект Б имеет лучшие параметры по ВСДП (рис. 2).

Из рис. 2 видно, что существует некоторая ставка дисконтирования X, которая уравнивает в проектах А и Б значения ЧТСД. Эта ставка дис­контирования является критической точкой, меняющей привлекательность оцениваемых проектов:

• если ставка дисконтирования, применяемая аналитиком, меньше кри­тического значения, то более привлекателен проект А;

 

Рис. 2

• если ставка дисконтирования, оценивающая риск вложении в данный проект (объект собственности), больше критической величины, то инвес­тиционная привлекательность проектов меняется, и более выгодным ста­новится проект Б.

 

10. 5. Модифицированная ставка доходности

 

Модифицированная ставка доходности (МСД) инвестиционного про­екта позволяет устранить существенный недостаток внутренней ставки доходности проекта, который возникает в случае неоднократного оттока денежных средств. Примером такого неоднократного оттока являются инвестиции в недвижимость, предусматривающие приобретение в рассроч­ку или строительство, осуществляемое в течение нескольких лет. Методи­ка расчета ВСДП предполагает реинвестирование сумм, предназначенных для вложения в инвестиционный проект в последующие годы, по ставке, равной ВСДП. Однако на практике это маловероятно.

Если затраты по проекту осуществляются в течение нескольких лет, то временно свободные средства, которые инвестор должен будет вло­жить в проект в будущем, можно инвестировать в другой второстепен­ный проект. Главные требования к временным инвестициям — это безо­пасность и ликвидность, так как вложенные средства должны быть воз­вращены точно в соответствии с графиком затрат по основному инвестиционному проекту.

Величина безопасной ликвидной ставки определяется путем анализа финансового рынка. В каждом конкретном случае аналитик определяет величину безопасной ликвидной ставки индивидуально, но в любом слу­чае ее уровень относительно невысок.

Дисконтирование затрат по безопасной ликвидной ставке дает возмож­ность рассчитать их суммарную текущую стоимость, величина которой позволяет более объективно оценить уровень доходности инвестиционно­го проекта.

При расчете модифицированной ставки доходности:

1) определяется величина безопасной ликвидной ставки доходности;

2) затраты по проекту, распределенные по годам инвестирования, дис­контируются по безопасной, ликвидной ставке;

3) составляется модифицированный денежный поток;

4) рассчитывается МСД аналогично расчету внутренней ставки доход­ности, но на основе модифицированного денежного потока.

Пример. Рассмотрим порядок расчета МСД. Имеется проект «Вене­ра», затраты на который составляют 750, 750, поток доходов по годам: 400, 500, 700, 600 (ден. ед.).

Средства, предназначенные для вложения в проект во втором году, могут быть помещены на один год в безопасный проект, например, в госу­дарственные ценные бумаги. Если они обеспечивают доход 4% годовых, то инвестор в первый год должен вложить:

750 ден. ед. — в основной проект;

750JPV] 4% = 750 • 0,9615 = 721 ден. ед. — в государственные ценные бумаги.

Таким образом, суммарные инвестиции составят 1471 ден. ед. (рис. 3).

 

Рис.3. Модификация затрат по безопасной ликвидной ставке

Дальнейший расчет осуществляется так же, как расчет внутренней став­ки доходности проекта, — методом интерполяции. Денежный поток в мо­дифицированном виде представлен в таблице 6.

Таблица 6 —  Модификация денежного потока по безопасной ликвидной ставке

Поток	Период
	0	1	2	3	4	5
Денежный, из бизнес-плана	(750)	(750)	400	500	700	600
Модифицированный денежный МСД= 11,8%	(1471)	0	400	500	700	600

 

10. 6. Ставка доходности финансового менеджмента

 

Улучшение методов оценки привлекательности инвестиционных про­ектов затрагивает проблему использования инвестором доходов, получа­емых от реализации проектов. Эти средства будут инвестированы в раз­личные новые проекты, исходя из финансовых возможностей и политики инвестора. Допустимый уровень риска по таким проектам может быть выше, чем при вложении временно свободных средств, предназначенных для основного проекта. Кроме того, возможны диверсификация инвести­ций и, следовательно, множественность ставок доходности вложений. Фи­нансовый менеджер, определяющий финансовую политику на стадии получения доходов от основного проекта, рассчитывает среднюю, или «круговую», ставку доходности будущих инвестиций.

При расчете ставки доходности финансового менеджмента (СДФМ):

1) определяется безопасная ликвидная ставка доходности;

2) рассчитывается сумма затрат по инвестиционному проекту, продисконтированных по безопасной ликвидной ставке;

3) определяется «круговая» ставка доходности;

4) рассчитывается суммарная будущая стоимость доходов от анализи­руемого инвестиционного проекта, накопленных по «круговой» ставке доходности;

5) составляется модифицированный денежный поток;

6) рассчитывается ставка доходности финансового менеджмента ана­логично  расчету  ВСДП на  основе  модифицированного  денежного потока (п. 5).

Пример. Вычислим СДФМ для проекта «Венера». Текущая стоимость затрат по проекту составляет 1471 (см. предыдущий параграф). Опреде­лим будущую стоимость доходов от проекта «Венера», если «круговая» ставка доходности равна 8%:

400[FV]3 ^% =400 1,2597 = 504;

500[FV]2⁸* =500-1,1664 = 583;

700[FV]1^8% = 700 • 1,08= 756;

600[FV]0^8% =600 1,0 = 600;

Сумма = 2443 (рис. 4).

Рис. 4. Модификация потока доходов по «круговой» ставке доходности

Таблица 7 Модифицированный денежный поток по проекту «Венера»

Поток	Период
	0	1	2	3	4	5
Денежный, из бизнес-плана	(750)	(750)	400	500	700	600
Модифицированный денежный СДФМ = 10,7%	1471	0	0	0	0	2443

Расчет внутренней ставки доходности проекта (таблица 7) будет осу­ществляться для денежного потока, модифицированного по безопасной ликвидационной ставке (применяемой к затратам) и по «круговой» ставке доходности (применяемой к потоку доходов).

Выводы

Оценка инвестиционной привлекательности проектов предполагает сравнение расходов и доходов по проекту с учетом фактора времени.

Ставка дисконтирования, применяемая для расчета стоимости доходов, зависит от степени риска оцениваемого проекта.

Оценщик может использовать шесть показателей, отражающих различ­ные стороны экономической эффективности проекта. Окончательное ре­шение об инвестиционной привлекательности может быть принято толь­ко на основе интегральной информации, получаемой при использовании всей системы показателей.

Период (срок) окупаемости проекта информирует о временном перио­де, необходимом для возврата вложенных средств, но не учитывает дина­мику доходов в последующий период.

Чистая текущая стоимость доходов отражает реальный прирост акти­вов от реализации оцениваемого проекта. Однако показатель существен­но зависит от применяемой ставки дисконтирования и не учитывает вели­чины затрат по проекту.

Ставка доходности (коэффициент рентабельности) проекта отражает величину чистого приведенного дохода, получаемую на единицу затрат по проекту. Показатель зависит от применяемой ставки дисконтирования, т.е. испытывает субъективное влияние.

Внутренняя ставка доходности проекта отражает «запас прочности» про­екта, так как по экономическому содержанию это ставка дисконтирования, уравнивающая приведенные доходы с расходами по проекту. Недостатком метода является гипотетическое предположение о реинвестировании по внут­ренней ставке доходности, что на практике невозможно. Кроме того, если в течение анализируемого периода достаточно крупные затраты возникают несколько раз, показатель имеет множественное решение.

Модифицированная ставка доходности рассчитывается по проектам, предполагающим распределение затрат по годам. Поэтому свободные сред­ства, предназначенные для вложения в основной проект в последующие периоды, можно временно инвестировать в другие проекты, отвечающие условиям безопасности и ликвидности. Поскольку второстепенные проек­ты обеспечивают некоторый доход, потребность в инвестициях в началь­ный период будет уменьшена исходя из уровня безопасной ликвидной став­ки дисконтирования.

Ставка доходности финансового менеджмента предполагает, что до­ходы, получаемые от проекта, могут быть инвестированы в несколько про­ектов, имеющих разный уровень доходности. Аналитик определяет сред­нюю, или «круговую», ставку доходности и на ее основе рассчитывает ве­личину накоплений к моменту возникновения последней суммы доходов. Для корректировки потока затрат и потока доходов используются различ­ные ставки, максимально приближенные к действительности.

 

 

Показатели эффективности инвестиционного проекта — Энциклопедия по экономике

Основной формой активных методов обучения на практических занятиях являются расчеты денежных потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности показателей эффективности инвестиционных проектов, нахождения оптимальных вариантов инвестиционных проектов, оптимизации инвестиционного портфеля.  [c.85]
Тема 5. Основные показатели эффективности инвестиционных проектов.  [c.344]

Регламентировано использование следующих показателей эффективности инвестиционного проекта  [c.118]

Показатели эффективности инвестиционных проектов  [c.124]

Экономическую эффективность инвестиционного проекта рассчитывают для народного хозяйства в целом и для участвующих в осуществлении проекта регионов, отраслей, организаций и предприятий. Расчеты эффективности проекта для каждого из перечисленных субъектов осуществляют по общим вышеприведенным формулам, специфика же каждого из этих расчетов проявляется в конкретном составе учитываемых результатов и затрат. Более детальное описание процедур расчета показателей эффективности инвестиционных проектов можно найти в упомянутых ранее Методических рекомендациях, которыми и надлежит пользоваться во всех соответствующих практических расчетах.  [c.131]

Показатели эффективности инвестиционных проектов в новых методических подходах обобщены в три группы показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для непосредственных участников показатели экономической эффективности, учитывающие стоимостную оценку затрат и результатов, связанных с реализацией проекта показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджета.  [c.26]

Базой для расчетов всех показателей эффективности инвестиционных проектов являются данные о чистом потоке денежных средств, который определяется как разность текущих доходов (притоков) и расходов (оттоков), связанных с реализацией инвестиционного проекта и измеряемых количеством денежных единиц в единицу времени. С финансовой точки зрения потоки текущих доходов и расходов, а также чистый поток денежных средств полностью характеризуют инвестиционный проект.  [c.313]

Известно, что наибольшую трудность для восприятия их экономического смысла представляют два показателя эффективности инвестиционного проекта — дисконтированная чистая стоимость (NPV) и внутренняя норма рентабельности (IRR). Попытаемся дать такую трактовку этих показателей, которая проясняет их экономический смысл, обычно скрытый в математических формулах и традиционных определениях.  [c.144]

Отечественная практика инвестиционного проектирования предлагает использовать процедуру учета влияния инфляции на показатели эффективности инвестиционного проекта на основе расчетов прогнозных показателей инфляции по годам на протяжении всего жизненного цикла проекта, корректируя таким образом величину денежного потока проекта. Предлагается прогнозировать следующие показатели инфляции  [c.263]

Необходимая исходная информация на входе включает сведения о номенклатуре, объемах и ценах продукции, выпуск которой осуществляется или планируется в ходе проекта. Для программы требуются данные о численности работающих, уровне зарплаты, стоимости и сроках амортизации основных фондов, ставках налогов. Выходные документы — балансовый отчет, отчеты о прибыли, движении денежных средств на период реализации проекта, а также показатели эффективности инвестиционного проекта.  [c.306]

Система показателей эффективности инвестиционного проекта представлены двумя группами  [c.349]

IRR — показатель эффективности инвестиционного проекта  [c.19]

Основное влияние на показатели эффективности инвестиционного проекта оказывает неоднородность инфляции, т.е. ее уровень по видам продукции и ресурсам. В свою очередь, даже однородная инфляция сказывается на показателях инвестиционного проекта вследствие  [c. 60]

Внутренняя норма доходности (рентабельности) — относительный показатель эффективности инвестиционного проекта  [c.871]

Основными показателями эффективности инвестиционных проектов являются срок окупаемости (коммерческая эффективность) и отношение объема поступлений в бюджет к объему платежей из бюджета (бюджетная эффективность). Для дополнительной оценки эффективности инвестиций могут использоваться (по желанию разработчиков) другие показатели и коэффициенты, определенные Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утвержденными Госстроем России, Минэкономики России, Минфином России, Госкомпромом России от 31 марта 1994 г. № 7-12/47.  [c.289]

Активизация инвестиционного процесса сдерживается высокими рисками для инвесторов. Стимулирование инвестиционной активности в регионе представляется возможным обеспечить путем создания условий для развития страхования имущественных интересов отечественных и зарубежных инвесторов. Однако страхование, с одной стороны, улучшает показатели надежности вложений и тем самым увеличивает норму доходности, уменьшает срок окупаемости проекта, с другой стороны, увеличивает инвестиционные затраты в части уплаты страховых взносов. В результате уменьшаются соответствующие показатели эффективности инвестиционных проектов. Сдерживающим моментом в развитии страхования инвестиций от коммерческих рисков, не говоря уже о некоммерческих (политических) рисках, является также ограничение затрат на проведение страхований, включаемых в состав себестоимости. Только расширение этих границ до 3-5 % объема реализуемой продукции на федеральном уровне может создать стимулы для повышения страховой защиты инвестиций. В условиях ограниченности свободных финансовых средств на проведение страхования инвестиционные проекты могут разрабатываться с учетом фактора риска и неопределенности. Но это не гарантирует защиту вкладываемых средств. При страховании же риск вложений с уплатой страховой премии переносится на страховую компанию, инвестор освобождается от работ, связанных с оценкой рисков, повышается ликвидность застрахованных активов.  [c.351]

Показатели эффективности инвестиционного проекта  [c.201]

Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение ВИД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е, используемого при расчете показателей эффективности. Инвестиционные проекты, у которых ВИД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВИД [c.207]

ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА  [c.218]

Специфика формирования денежных потоков для оценки эффективности участия предприятия в проекте и подходы к определению финансовой реализуемости инвестиционного проекта с позиции предприятия изложены выше (см. подразд. 8.2 и подразд. 8.3 этой главы). Показатели эффективности инвестиционного проекта носят универсальный характер и рассчитываются аналогично примеру, рассмотренному в подразд. 8.6, с учетом особенностей формирования денежного потока. Одно из основных отличий денежного потока при расчете эффективности участия предприятия в инвестиционном проекте — учет потока от финансовой деятельности. Кроме того, принципиально важна схема финансирования и, в частности, возможность создания дополнительных фондов и получения депозитного дохода для покрытия отрицательного сальдо денежного потока на отдельных шагах расчетного периода.  [c.219]

Показатели эффективности инвестиционного проекта рассчитываются по шагам расчетного периода на основе прогноза денежных потоков нулевого и основного вариантов, при этом особое внимание уделяется анализу динамики обобщающих финансовых показателей. В случае когда инвестиционный проект реализуется в рамках программы финансового оздоровления предприятия, неудовлетворительные финансовые показатели на первых шагах реализации проекта не должны приниматься во внимание. При расчете показателей основного варианта, возможно, потребуется изменить норму дисконта, так как на нее влияет структура капитала, уровень риска и ряд других факторов.  [c.224]

Денежный поток является исходной базой для расчета всех показателей эффективности инвестиционного проекта. Он обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности  [c.319]

Важнейшим показателем эффективности инвестиционного проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД, NPV). Он соответствует величине накопленного дисконтированного денежного потока и определяется как алгебраическая сумма дисконтированных значений годовых сальдо за расчетный период.  [c.321]

Другим важным показателем эффективности инвестиционного проекта является внутренняя норма доходности (рентабельности) (ВНД, ВНР). Значение этого показателя соответствует годовому проценту, который ожидается получить на вложенный в реализацию проекта капитал. В наиболее распространенных случаях (денежный поток характеризуется одним инвестиционным циклом) — это значение переменной нормы дисконта, при котором чистый дисконтированный доход обращается в ноль. Определение ВНД производится на основе решения следующего уравнения  [c.322]

Приведем пример расчета сетевой модели комплекса работ по определению прямых затрат на производство продукции при определении показателей эффективности инвестиционного проекта. Последовательность работ, их взаимосвязь, число работающих и расчетная продолжительность представлены в табл.1 (более подробно см. приложение 1).  [c.12]

Учитывая большое число показателей эффективности инвестиционных проектов и факторов, влияющих на их величину, отметим, что ручной расчет эффективности инвестиций и выбора наилучшего варианта, как правило, представляет собой значительную трудность. Поэтому применение ПЭВМ для оценки эффективности инвестиционных проектов в современных условиях является по существу необходимым.  [c.156]

В третьей главе рассматриваются основные положения официальных методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов. Приведены методики расчета показателей эффективности инвестиционного проекта, оценки эффективности инвестиционного проекта в целом, эффективности участия в проекте, проанализированы методы оценки бюджетной эффективности и эффективности инвестиционного проекта, реализуемого структурами более высокого порядка. Овладев методами оценки эффективности инвестиций, студент, финансовый менеджер, экономист-аналитик научатся принимать грамотные решения по отбору наиболее эффективных инвестиционных проектов с целью их реализации в реальном секторе экономики.  [c.3]

Экономической науке известны несколько основных причин расхождения между проектными и фактическими показателями эффективности инвестиционных проектов. К первой группе причин относится сознательное завышение эффективности инвестиционного проекта, обусловленное субъективной позицией отдельных ученых, научных работников и специалистов предприятия и их борьбой за ограниченные финансовые ресурсы. Защититься от таких просчетов возможно путем создания на предприятиях соответствующих систем управления, которые позволяют координировать и контролировать работу функциональных служб предприятия, или привлечения независимых экспертов к проверке объективности расчетов, связанных с оценкой эффективности инвестиционных проектов. Вторая группа причин обусловлена недостаточным учетом факторов риска и неопределенности, возникающих в процессе использования инвестиционных проектов.  [c.54]

Методика расчета показателей эффективности инвестиционного проекта, не требующих дисконтирования  [c.113]

Оценочные показатели эффективности инвестиционных проектов без дисконтирования  [c.119]

Рассчитав значения оценочных показателей, отражающих эффективность инвестиционного проекта без учета фактора времени, т. е. без дисконтирования этих показателей, перейдем к расчету дисконтированных оценочных показателей эффективности инвестиционного проекта. С этой целью подготавливается необходимая информация, рассчитанная на основе данных табл. 2.6 по стр. 1-15 и соответствующих коэффициентов дисконтирования. Информация сводится в табл. 3.1.  [c.126]

Рассчитывая эффективность инвестиционных проектов, необходимо учитывать, что их реализация происходит в условиях неопределенности, т. е. неполной, неточной и изменяющейся информации по предприятию, реализующему ИП, финансовому состоянию инвесторов и кредиторов, экономической ситуации на внутреннем и внешнем рынках. В широком смысле наличие риска свидетельствует о возможности изменения показателей эффективности инвестиционного проекта в различных направлениях от некоторых средних значений.  [c.281]

В России в принятой в 2000 г. второй редакции Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов предлагается три типа показателей эффективности инвестиционного проекта  [c.430]

Основным показателем эффективности инвестиционных проектов является срок окупаемости2 (коммерческая эффективность) и отношение объема поступления в бюджет предприятия к объему платежей из бюджета (бюджетная эффективность) (см. гл. 22).  [c.694]

Особую роль в системе показателей эффективности инвестиционных проектов играет внутренняя норма доходности (внутренняя норма рентабельности, внутренняя норма дисконта, Internal Rate of Return, IRR). Внутренней нормой доходности называется такое единственное значение нормы дисконта Ет, при которой чистый дисконтированный доход проекта обращается в нуль  [c. 205]

Оценка эффективности закрытого финансового проекта предприятия состоит в оценке доходности и риска. Предприятие-кредитор определяет набор альтернативных вариантов реализации закрытого финансового проекта (например, предоставления займа). Для оценки доходности рекомендуется использовать универсальные показатели эффективности инвестиционных проектов чистый дисконтированный доход (NPV), внутреннюю норму доходности (IRR) и другие, рассмотренные выше. При определении совокупного риска каждого из вариантов финансового проекта официальные Методические рекомендации предлагают учитывать кредитный, процентный и валютный риски. Кредитный риск — это риск нарушения условий договора дебитором. Процентный риск обусловлен возможным изменением ставки рефинансирования ЦБ РФ или ставки LIBOR и процентной ставки по депозитам, если от какой-то из них зависит поток платежей финансового проекта. Валютный риск связан с нестабильностью курса обмена валют.  [c.233]

Решение ряда вопросов по определению основных показателей эффективности инвестиционных проектов предлагается осуществлять с помощью электронных табличных процессоров, для чего приведены практические рекомендации по их использованию. В частности, дается описание процедур по применению русских версий табличного процессора Mi rosoft Ex el-97/2000/ХР, с учетом особенностей осуществленного компанией-разработчиком перевода на русский язык применяемых в этом процессоре экономических терминов.  [c.6]

ДОХОДНОСТЬ КАПИТАЛА (return on apital) — показатель эффективности инвестиционного проекта, прибыль компании, показанная в виде процента на вложенный капитал.  [c.72]

Оценка инвестиционных проектов | Наши услуги

Оценка инвестиционных проектов

Оценка инвестиционного проекта заключается в оценке его эффективности. Эффективность инвестиционного проекта — показатель, отражающий соответствие проекта целям и интересам его участников.

С точки зрения законодательства, оценка эффективности инвестиционных проектов не является обязательной, однако каждый инвестор заинтересован в том, чтобы обезопасить себя от потери вложенных средств и получить достаточную для компенсации рисков прибыль.

Оценка инвестиционного проекта сводится в общем случае к построению и исследованию некоторой экономико-математической модели процесса реализации проекта. Необходимость моделирования обусловлена тем, что при оценке инвестиционного проекта сложный и многоплановый процесс его реализации приходится упрощать, отбрасывая малозначащие факторы и акцентируя внимание на более существенных. В результате объектом анализа становится не сам проект, а связанные с ним материальные и денежные потоки. Таким образом, проблема оценки инвестиционного проекта сводится к тому, чтобы «перевести» проектную документацию на язык денежных потоков, а интересы участников проекта отразить в расчетных формулах, позволяющих оценивать денежные потоки относительно этих интересов.

Комплексная оценка инвестиционных проектов предполагает оценку финансовой состоятельности проектов и оценку их экономической эффективности. Таким образом, лицу, принимающему решение о целесообразности осуществления инвестиций, предоставляется вся информация, могущая оказать влияние на принятие этого решения. При этом формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными — от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества.

Достоверность результатов, полученных в результате оценки проекта, в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играет также опыт и квалификация экспертов или консультантов.

Рекомендуется оценка следующих видов эффективности (в соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов» N ВК 477 от 21.06.99):

• эффективность проекта в целом (общественная и коммерческая эффективность инвестиционного проекта),
• эффективность участия в проекте (для предприятий-участников, для акционеров акционерных предприятий-участников, бюджетная эффективность и т.д.).

Оценка коммерческой эффективности проекта производится на основании следующих показателей эффективности:

• период окупаемости проекта,
• чистый дисконтированный доход,
• внутренняя норма рентабельности,
• индекс прибыльности.

Бюджетная эффективность оценивается по требованию органов государственного и/или регионального управления. В соответствии с этими требованиями может определяться бюджетная эффективность для бюджетов различных уровней или консолидированного бюджета.

Основным показателем бюджетной эффективности является чистый дисконтированный доход бюджета. Основой для расчета показателей бюджетной эффективности являются суммы поступлений в бюджет (включая налоги, сборы и т.п., возврат займов и процентов по ним, дивиденды по акциям, находящимся в собственности региона) и расхода бюджета (включая субсидии, дотации, займы и расходы на приобретение акций).

Оценка инвестиционных проектов необходима в случае:

• поиска инвесторов,
• выбора наиболее эффективных условий инвестирования или кредитования,
• выбора условий страхования рисков,
• подготовки инвестиционного проекта.

Документы для оценки

Запросить у оценщика

Основные показатели оценки эффективности инвестиционного проекта

Принимая решение об инвестировании своего капитала, инвестор, как известно, исходит из тех приоритетов, которые являются для него необходимыми.

В постиндустриальную эпоху такие приоритеты не всегда лежат в плоскости чисто финансовых или экономических показателей. Концепция современного бизнеса периода сетевой  экономики строится на принципах партнерства производителя, потребителя и общества, причем практически на всех этапах реализации экономических проектов.

Собственно в подобных условиях такая система анализа и показатели эффективности оценки инвестиций принимает вид набора индикаторов, включающих в себя различного рода параметры такие, например, как:

• показатели оценки эффективности инвестиций, основанные на использовании статистических данных, связанных с финансовой и экономической деятельностью компании (проекта)
• основные показатели оценки эффективности инвестиционных проектов, принимающих в расчет социальный эффект как на внутреннюю среду корпоративной системы, так и на внешнюю, т.е., общественные макросистемы — город, регион и т.п.
• показатели оценки инвестиционного потенциала компании, принимающие в расчет накопленную материальную и интеллектуальную ресурсную базу, мотивированность персонала, ее возможность использовать инновационные технологии и системы управления качеством (см. Инновационная и инвестиционная политика предприятия: мировое развитие).
• cистема оценки риска. Показатели оценки инвестиционного риска включают в себя систему индикаторов, определяющих критические области и значения параметров экономической и социальной среды, при которых эффективность работы проекта стремится к нулю и может грозить самому его существованию.

Содержание статьи

Модель и показатели оценки экономической эффективности инвестиций

Для того, чтобы инвестор мог объективно оценить все сильные и слабые стороны его инвестиционного проекта, такая экспертиза должна быть основана на динамической модели анализа (см. Динамические методы оценки эффективности инвестиций). В этой модели рассматривается поэтапная реализация проекта, начиная от возникновения инвестиционной идеи (прединвестиционный этап) и заканчивая оценками выхода из проекта.

Для использования  этой модели используются следующие блоки данных:

1. Период создания проекта. Изучаются такие показатели, как:

• Первоначальная стоимость проекта или инвестиционного актива – например, соответствие цены средним рыночным показателям
• Рыночная конъектура, объемы спроса и емкость рынка, конкурентные позиции
• Технологический потенциал проекта
• Обеспеченность материальными ресурсами
• Пути, формы и стоимость источников финансирования проекта
• Риски реализации проекта, система защиты от них, стоимость страхования или хеджирования рисков
• Сроки реализации проекта, критические даты выполнения договорных отношений по инвестициям

2. Анализ финансовых потоков при реализации проектов. Для этого используются такие модели как Cash Flow, или оценка эффективности инвестиций, по системе международных показателей, основанные на стандартах Всемирного банка или МВФ. В эту систему показателей могут входить такие индикаторы, как:

• Динамика движения акционерного капитала — стоимость уставного капитала, дивидендная политика, слияния и поглощения, дополнительная эмиссия, выкуп с рынка собственных акций и т. п.
• Выручка от реализации продукции и оказания услуг
• Ставка инфляции
• Нормы резервирования по группам активов, амортизационные отчисления
• Стоимость кредита, сроки погашения, резервы по сомнительным долгам
• Показатели дебиторской задолженности и управление заемным капиталом
• Стоимость ресурсов и сырья
• Затраты на операционные расходы – зарплата персонала, вознаграждение топ — менеджмента, аренда и лизинг оборудования, затраты на логистическое обеспечение
• Налоговые и прочие фискальные платежи

В дополнении к этому используются стандартные методики и показатели экономической оценки эффективности инвестиций, основанные на анализе движения капитала при непосредственной реализации инвестиционного проекта.

Существуют два основных типа показателей оценки эффективности инвестиционных вложений:

1. Cтастичиские, где в расчет принимаются данные по отдельным фиксированным периодам:

• Простой срок окупаемости, или Payback period
• Коэффициент эффективности инвестиций ARR (Accounting Rate of Return)

2. Динамические показатели, такие как:

• Чистый дисконтированный доход или стоимость NPV
• Внутренний индекс доходности инвестиций IRR (Internal Rate of Return)
• Индекс рентабельности инвестиций IP (Investments profitability)
• Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Discounted Payback Period)

Все эти показатели и индикаторы, характеризующие финансовую устойчивость инвестиционного проекта, можно для удобства свести в одну таблицу.

Альтернативные показатели оценки инвестиционных проектов

Кроме стандартных способов анализа инвестиционных проектов, в практике инвестирования применяется целый ряд методик оценки  доходности и рисков капиталов. Эти альтернативные методы и показатели, используемые при оценке эффективности инвестиционных проектов, часто применяются инвесторами при недостаточной информации об объекте инвестирования или когда проект функционирует в высоко конкурентной или инновационной среде.

К таким методам относятся:

1. Методы моделирования сценарных условий
2. Методики стресс — теста, когда для выяснения эффективности проекта заранее просчитываются наиболее вероятные негативные сценарии
3. Технический анализ – использование волновой теории рынков (теория Элиота, экономические циклы Кондратьева) при анализе проекта, его устойчивость к циклическим колебаниям рынков, цен на сырье и другие параметры рыночной конъектуры
4. Бенчмаркинг (bench marking) — сравнительный анализ подобных инвестиционных проектов с корректировкой на конкретные условия его реализации на практике.
5. Экспертные методы

В дополнение к этому также следует отметить, что оценка основных финансовых показателей по инвестиционному проекту в большинстве случаев является несомненным  приоритетом, поскольку инвестор, вкладывающий свои деньги в проект, ожидает от них вполне конкретную отдачу в виде реальных финансовых поступлений.

Однако стоит также отметить, что в мире (цивилизованном) все больше и больше превалирует тенденция, когда экономическая эффективность инвестиций  отходит  на второй план  (как это ни покажется странным). Понятное дело, что и среди инвесторов есть филантропы и меценаты, но среди них нет людей недальновидных.

Поэтому зачастую, отдавая приоритеты развитию экологической среды обитания, развития геоинформационных систем с повсеместным  и бесплатным доступом к информации и знаниям, инвесторы формируют совершенно новую деловую  среду экономики, которая окупит все вложения инвестора (или его потомкам) в многократном размере.

Анализ показателей эффективности инвестиционного проекта



В статье рассмотрены показатели оценки эффективности инвестиционных проектов. Подробно анализируются группы статистических и динамических методов. Дается характеристика на каждый из показателей, обращается внимание на их достоинства и недостатки.

Ключевые слова: инвестиции, инвестиционный проект, чистая текущая стоимость, индекс прибыльности, внутренняя норма рентабельности, динамический срок окупаемости, простой срок окупаемости

Привлечение инвестиций стало распространенной практикой для развития бизнеса в динамичном и конкурентоспособном русле в условиях современной экономики. Создается возможность в сохранении и преумножении капитала, при помощи размещения средств в инвестиционные проекты. Для успешной инвестиционной деятельности существует предложение и спрос на рынке инвестиций. Залогом принятия верного инвестиционного решения является профессиональная оценка привлекательности инвестиционных проектов, которая включается в себя всевозможные виды экономического анализа. Можно назвать главным смыслом инвестиционного проекта программу и план капитальных вложений, целью которых является последующая полученная прибыль.

Содержание и форма инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными, в любом случае отслеживается временной лаг от момента начала инвестирования до момента, прихода прибыли от проекта. В связи с этим предприятие выявляет дополнительную потребность в денежных средствах для осуществления инвестиционного проекта. Прогнозом реализации проекта в определенных условиях, который также является источником информации об инвестиционном проекте, является бизнес-план.

Существуют два критерия по которым мы можем судить о коммерческой привлекательности инвестиционного проекта, это «Эффективность инвестиций», которую мы можем также обозначить как экономическая оценка, и «Финансовая состоятельность», более известная как финансовая оценка. Эти подходы взаимно дополняют друг друга. В первом случае анализируется потенциальная способность проекта сохранить его стоимость вложенных в него средств и возможность обеспечения достаточности темпа их прироста. Во втором случае анализируется платежеспособность проекта, то есть его ликвидность в ходе реализации. Под ликвидностью понимается способность инвестиционного проекта вовремя и своевременно в полном объеме отвечать и выполнять все финансовые обязательства.

Отсюда возникает вопрос, существует ли такой показатель, используя который можно дать ответ, следует ли инвестировать деньги в конкретный проект?

В большинстве решений, которые принимают субъекты рыночного хозяйства, основополагающей является предварительная оценка ожидаемых последствий. Используя различные методы в совокупности определенных критериев для определенного инвестиционного проекта создается индивидуальная оценка приемлемости. В теории отечественные специалисты разделяют методы оценки эффективности инвестиционных проектов на две группы, динамические и статистические. К динамическим относят:

Чистая текущая стоимость (NPV), Индекс прибыльности (PI), Внутренняя норма рентабельности (IRR), Динамический срок окупаемости (DPP). Статистические методы включают в себя: Простой срок окупаемости (PP), Бухгалтерская норма доходности (ARR). [1].

Одним из самых популярных методов является метод с использованием чистой текущей стоимости (NPV), и так NPV — это разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, происходящих в процессе реализации инвестиций за прогнозируемый период. Сутью критерия является сравнение текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, которые необходимы для его реализации. Формула представлена в виде:

^,(1)

где NPV — чистый дисконтированный доход; P_k — доход от инвестиции в k-м году; IC_{j— объем инвестиций в j-м году; r — коэффициент дисконтирования.}

Использование данного метода предусматривает последовательное прохождение некоторых стадий: 1. Расчет денежного потока инвестиционного проекта 2. Выбор ставки дисконтирования, которая будет учитывать доходность альтернативных вложений и риск проекта 3. Определение чистого дисконтированного дохода [1, с. 109].

Достоинствами данного метода является то, что чистая текущая стоимость является наглядным показателем прироста благосостояния собственников капитала, а также обладание свойством аддитивности, при формировании инвестиционного портфеля это является положительной чертой для использования метода.

Одним из главных недостатков метода является, то что во время сравнения проектов, предпочтение будет отдаваться более крупному проекту, который может иметь даже меньшую доходностью, происходит это за счет того, что одним из факторов в определении величины NPV, является масштаб деятельность, проявляемый в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Следовательно, можно сделать вывод, что большее значение показателя NPV не значит, что он всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложения. Имея все эти достоинства, данный критерий не позволяет сравнивать проекты с одинаковым NPV, имя при этом разную капиталоемкость [2].

Индекс прибыльности (доходности, рентабельности) показывает дисконтированную величину денежных поступлений, другими словами это показатель эффективности инвестиционного проекта, характеризующий уровень дохода на единицу затрат, чем большее значение имеет показатель, тем выше будет отдача денежных единиц, инвестированных в проект. Данный критерий согласован с NPV, отсюда и вытекает формула имеющая вид:

,(2)

— где, NPV — чистые диконтированные денежные потоки, IC — первоначальные инвестиции.

Главным достоинством критерия PI, является то, что он позволяет ранжировать проекта, в ситуациях связанными с ограниченностью инвестиционных ресурсов. Имея несколько проектов с примерно одинаковыми значениями NPV, но разными объемами требуемых инвестиций, возможно выбрать проект, который обеспечит большую эффективность вложений.

Но этот показатель также не является совершенным, критерий PI нельзя использовать в ранжировании проектов с разной продолжительность реализации, так же, как и невозможно корректно оценить взаимоисключающие проекты. Данный критерий лучше всего использовать, как дополнение к показателю NPV.

Внутренняя норма рентабельности (IRR) является значением ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю. То есть IRR — это коэффициент дисконтирования, чистая текущая стоимость при котором равна нулевой. Выглядит это как:

IRR = r, при котором NPV = ƒ(r) = 0. (3)

Смысл расчета данного показателя во время анализа эффективности инвестиционного проекта заключается в том, что IRR показывает тот максимум, который допустим относительно уровня расходов, ассоциированные с этим проектом.

Например, если главным ресурсом финансирования выступает ссуда коммерческого банка, то показатель IRR будет показывать верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, при которой, превышение её значения автоматически переводит проект в разряд убыточных, так как главной целью компании является получение доходности выше затраченных ресурсов.

Достаточно часто на практике предприятие для финансирования своей деятельности использует различные источники, из этого и вытекает плата за использование авансированных финансовых ресурсов, так, например, дивиденды, проценты, различные вознаграждения. Критерий, который характеризует относительный уровень этих доходов, называется ценой авансированного капитала (Cost of Capital, он же СС), данный показатель главным способом отражает в себе минимальный возврат сложившийся в компании, на вложенный в её деятельность капитал, её рентабельность и рассчитан средней арифметической взвешенной.

Компания имеет возможность принимать различные решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не будет является ниже уровня текущего значения показатель CC, именно в этом и заключается экономический смысл данного критерия. Связь показателя CC и IRR значительна, ведь если IRR будет меньше показателя CC, то проект стоит отвергнуть, так же, как и задуматься о проекте в ситуации, когда IRR = CC, ведь прибыли в данном случае, как и убытков не будет.

Метод использования внутренней нормы рентабельности, состоит в том, что с помощью таблиц дисконтирования, отбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁r₂, таким образом, чтобы интервал r₁ и r₂ имел функцию NPV = ƒ(r), которая имеет возможность смены значения с плюса на минус или с минуса на плюс.

Таким образом, можно сразу назвать недостатки данного метода, это огромная зависимость от точности оценок будущих денежных потоков, сложность расчетов, при нерегулярных денежных потоках заметна неоднозначность [2, с. 67].

К положительным сторонам относят независимость и объективность от абсолютного размера инвестиций, а также внушительную информативность.

Одним из самых простых показателей является срок окупаемости инвестиций (PP). Этот показатель отражает ожидаемый период возмещения первоначальных вложений, чаще всего представляет именно денежные поступления с учетом вычета расходов. В основу метода ложится расчет срока, в период которого инвестор будет иметь возможность возврата первоначального авансированного капитала. Проще говоря, показатель определяет время, за которое доходы от оперативной деятельности компании покроют затраты на инвестиции. Выражается в виде следующей формулы:

PP = (4)

Достоинства этого метода проявляются прежде всего в его простоту расчетов, с уверенностью можно ранжировать проекты и отсеивать более рискованные проекты, а также, такие сомнительные проекты, в которых денежные потоки выпадают на конец периода. Этим критерием удобно пользоваться компаниям с маленьким денежным оборотом, а также для выноса оценки проектам тесно связанными с продуктами, спрос которых нестабилен на рынке.

Однако этот метод обладает достаточным количеством серьезных недостатков. При выборе между проектами с одинаковыми периодами окупаемости, но с разными сроками жизни, данный метод использовать нельзя. Также критерий не учитывает временную стоимость денег и у него отсутствует свойство аддитивности, что означает невозможность суммирования сроков окупаемости различных проектов.

Существует более исправленная версия метода простого срока окупаемости, которая устраняет такой недостаток, как учет стоимости денег во времени и этим методом является динамический срок окупаемости (DPP). Данный метод также заключается в расчете периода времени для возврата компанией первоначальных инвестиций, только с заданной нормой доходности. Формула имеет вид:

DPP = min n.

C_t X (1+i)^—t = I_o.(5)

Показатели PP и DPP позволяют рассуждать о ликвидности и рискованности проектов, так, например, короткий срок окупаемости говорит о том, что проект является менее рискованным и более ликвидным, эта особенность направлена в интересах компаний, чьи интересы связаны с увеличением ликвидности и компаниям, чья сфера деятельности проявляет более высокий риск. Показатели целесообразнее всего рассчитывать на проекты, финансирование которых происходит за счет долгосрочных обязательств.

Подводя итог вышеизложенного, можно сделать вывод о том, что ни один из вышеуказанных критериев сам по себе не может являться достаточным для принятия негативного или положительного решения о реализации инвестиционного проекта. Столь важное решение должно приниматься с учетом расчетов всех перечисленных показателей и интересов участников инвестиционного проекта. Также в расчет нельзя принимать только математический учет и надеяться, что цифры не подведут, достаточное большое количество факторов должно быть учтено и принято во внимание.

Литература:

1. Коммерческая оценка инвестиций /под ред. Есипова В. Е. — СПб.: Питер, 2004. — 432 с.: ил. — (Серия «Учебник для вузов»).
2. Инвестиции: учеб. пособие / Касьяненко Т. Г., Маховикова Г. А. — М.: Эксмо, 2009. -240 с. — (Учебный курс: кратко и доступно).

Основные термины (генерируются автоматически): NPV, IRR, инвестиционный проект, проект, DPP, показатель, чистая текущая стоимость, внутренняя норма рентабельности, критерий, динамический срок окупаемости.

4.6. Финансовые показатели

Ряд из финансовых показателей используются для оценки финансовой жизнеспособности проекта и альтернативных финансовых структур для его реализации. Некоторые из основных показателей включают:

• Рентабельность капитала (ROE)
• Годовой коэффициент покрытия долга (ADSCR)
• Коэффициент покрытия срока проекта
• Срок окупаемости
• Чистая приведенная стоимость (NPV)
• Внутренняя финансовая ставка Доходность (FIRR)

Они объясняются далее:

Доходность собственного капитала. Чистый доход, полученный от вложений в акционерный капитал. Он измеряет инвестиционную доходность капитала, вложенного акционерами, и не должен быть меньше ожидаемой доходности капитала.

Годовой коэффициент покрытия долга. Это показатель, который вычисляет денежный поток за период в зависимости от суммы процентов и основной суммы кредита, подлежащих выплате за тот же период. Коэффициент должен быть (как минимум) равным или большим 1, поскольку это показывает, что проект получает достаточно дохода для выполнения своих долговых обязательств.Это важный критерий, который используют финансисты для мониторинга финансовых показателей проекта.

Коэффициент покрытия жизненного цикла проекта. Он также похож на коэффициент покрытия обслуживания долга, но учитывает покрытие обслуживанием долга на заданную дату на основе будущих денежных потоков с этой даты до конца срока реализации проекта. Этот коэффициент позволяет кредиторам оценить, будет ли достаточный денежный поток для обслуживания долга в случае необходимости реструктуризации долга.

Срок окупаемости. Продолжительность времени, необходимого для возврата первоначальных инвестиций в проект. Он может быть определен с использованием либо дисконтированного денежного потока, либо недисконтированного денежного потока.

Чистая приведенная стоимость. Это сумма текущей стоимости всех будущих денежных потоков. Приведенная стоимость относится к дисконтированной стоимости денежных потоков на будущие даты. Проект считается инвестиционным, если его NPV положительна.

Внутренняя норма доходности — это ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость денежного потока проекта равна нулю.IRR может быть рассчитан на основе экономических или финансовых (т. Е. Рыночных) цен всех затрат и доходов (или выгод). Если финансовая внутренняя норма прибыли меньше стоимости капитала, это означает, что проект потеряет деньги. Если экономическая IRR меньше альтернативной стоимости капитала (т. Е. Заранее установленной нормы отсечения инвестиций), проект нежизнеспособен с экономической точки зрения.

10 ключевых показателей эффективности для измерения рентабельности инвестиций в проект

Рентабельность инвестиций (ROI) , пожалуй, самая распространенная концепция в современном бизнесе.Многие старшие менеджеры, акционеры или лица, принимающие решения, определяют окупаемость инвестиций как успех и основывают множество решений на ожидаемой или реализованной окупаемости.

Проекты тоже являются инвестициями, и они вносят ключевой вклад в общую рентабельность инвестиций большинства организаций. Неудовлетворительная рентабельность инвестиций в проект может быть объяснена проблемами с исполнением и производительностью, но больше всего плохим выбором проекта . По этой причине важно понимать, как проекты способствуют рентабельности инвестиций, и выбирать проекты, которые принесут наибольшую отдачу от инвестиций.Для каждого потенциального проекта вам необходимо рассмотреть, оправдывает ли ожидаемая доходность инвестиции, и какое место занимает возможность среди всех рассмотренных проектов в рамках прогнозируемого портфеля.

Рентабельность инвестиций просто определяется как произведение выпуска над затратами. Однако эта простая математическая формула имеет ряд недостатков: она не учитывает временную стоимость денег или отклонения денежных потоков, она выражается в процентах, а не в виде стоимости, и, что самое главное, обычно не учитывает неопределенность, влияние риска, качественные факторы и стратегическая согласованность.

Ряд других методов может использоваться для уточнения оценки вклада проекта в успех бизнеса , включая более полные финансовые показатели, другие бизнес-показатели и качественные подходы к оценке стоимости.

Вот обзор 10 ключевых показателей , которые руководители проекта т могут использовать для измерения и максимизации окупаемости инвестиций в проект .

Финансовые КПЭ

Когда речь идет об оценке стоимости , финансовые показатели — это инструменты меры , которые приходят на ум в первую очередь.Для оценки рентабельности потенциальных инвестиций в проект с разных точек зрения можно использовать множество вариантов расчета ROI.

1. Чистая приведенная стоимость

В основе концепции Чистая приведенная стоимость (NPV) лежит понимание того, что время влияет на величину денежных потоков. Денежный поток, происходящий сегодня, имеет более высокую ценность, чем тот же поток через несколько месяцев или лет, потому что его можно инвестировать и начать получать прибыль без промедления.

Метод NPV рассчитывает текущую стоимость всех денежных поступлений и оттоков, связанных с инвестициями в течение срока их действия, с использованием заданной «ставки дисконтирования» (обычно стоимости капитала или прибыли, которую можно получить от альтернативных инвестиций с аналогичным уровнем риска. ). Чем выше баланс, тем привлекательнее инвестиционная возможность. Этот простой инструмент позволяет легко определить, приведет ли проект-кандидат к чистой прибыли или убыткам с течением времени.

2.Дисконтированный денежный поток

Также концепция временной стоимости денег используется в анализе Дисконтированного денежного потока (DCF) . Компонент расчета NPV, метод DCF используется для определения текущей стоимости прогнозируемых денежных потоков от проекта-кандидата. Но, в отличие от NPV, DCF не учитывает первоначальные денежные затраты, а учитывает только будущие потоки. Соответственно, его можно использовать, чтобы выяснить, сколько вам следует инвестировать сегодня и сколько времени потребуется, чтобы получить желаемую окупаемость.

3. Внутренняя норма прибыли

Другой инструмент, связанный с NPV, — это Внутренняя норма доходности (IRR) , определяемая как ставка дисконтирования, которая устанавливает NPV всех будущих денежных потоков равной нулю с использованием той же формулы. IRR определяет ожидаемую совокупную годовую норму прибыли от инвестиций, что делает его очень полезным инструментом для сравнения различных потенциальных проектов.

4. Срок окупаемости

Период окупаемости инвестиций — это период времени, необходимый для возврата израсходованных средств или выхода на безубыточность.Он рассчитывается путем деления суммы инвестиций на годовой чистый приток денежных средств. Более короткий срок окупаемости обычно повышает привлекательность инвестиций.

5. Ожидаемая коммерческая стоимость

Метод ожидаемой коммерческой ценности (ECV) Метод — это конструкция, используемая для оценки и максимизации коммерческой стоимости портфеля проектов. Он принимает форму поэтапного дерева решений с различными сценариями проекта и результатами, каждому из которых присваивается чистая приведенная стоимость и вероятность.Ожидаемая коммерческая стоимость сама по себе является продуктом всех NPV и шансов в разных сценариях. ЧПС с поправкой на риск, учитывающая вероятность коммерческого и технического успеха, ECV идеально подходит для оценки инновационных проектов и выбора между проектами в неопределенных контекстах.

6. Средневзвешенная стоимость капитала

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — это средняя норма прибыли, которую организация должна компенсировать своим различным поставщикам капитала — будь то акционеры или кредиторы, причем каждая категория пропорционально взвешена.Другими словами, WACC вашей организации устанавливает минимальную доходность, которую должны приносить ваши проекты для удержания инвесторов — ваш минимальный жизнеспособный доход. Более высокий WACC создает нагрузку на инвестиционную активность.

7. Учетная норма прибыли

Учетная норма доходности (ARR) — это коэффициент, отражающий доход, который вы можете ожидать от проекта в течение его жизненного цикла. Он получается путем деления среднегодовой чистой прибыли на первоначальные затраты.ARR влияет на амортизацию активов — согласно правилам бухгалтерского учета стоимость основных средств распределяется на весь срок их полезного использования, но при этом не учитывается временная стоимость денег или долгосрочный риск.

Бизнес-КПЭ

Хотя финансовые данные и показатели лежат в основе оценки стоимости, они не дают полной оценки потенциальных преимуществ проекта. Поскольку они сосредоточены на наборе стандартных входных данных, они не учитывают другие факторы, которые могут иметь значительное влияние на общую отдачу от вашего проекта, например, качественные KPI, которые обычно лучше работают при попытке оценить риски и возможности.Например, проект с более низкой IRR все равно может стоить вашего времени при условии, что он эффективно позиционирует вашу организацию на будущее. Их может быть труднее измерить, но жестких и мягких бизнес-KPI имеют решающее значение для оценки выгод и ценности проектов.

8. Показатели влияния на затраты

Структура и уровни затрат организации являются ключевыми факторами, определяющими ее долгосрочную жизнеспособность и конкурентоспособность. При оценке перспективных проектов помните о последствиях, которые они могут иметь для ваших затрат — за счет положительного или отрицательного воздействия на потребление ресурсов, управление активами, закупки и цепочку поставок, текучесть кадров и т. Д.Воздействие может быть прямым (например, инициатива, включающая аутсорсинговые услуги или оборудование, скорее всего, снизит эксплуатационные расходы), или косвенное (давайте рассмотрим маркетинговый проект по изменению внешнего вида продукта, что приведет к разработке менее ресурсоемкой упаковки. ). Поэтому вам следует попытаться охватить все возможные последствия рассматриваемых вами проектов, всегда учитывая риски, связанные с , и балансируя угрозы и возможности .

9.Показатели эффективности и производительности

Проект может привести к повышению производительности команды или организации за счет технических усовершенствований или может привести к улучшению взаимодействия команды, расширению сотрудничества, оптимизации процессов, сокращению жизненного цикла проекта или другим показателям, влияющим на производительность бизнеса и эффективность использования ресурсов. И наоборот, прямые или косвенные последствия проекта могут затруднить работу. Используйте широкую сеть при анализе проекта, пытаясь определить любое предсказуемое влияние на производительность ресурсов и активов.Выполнение симуляций может помочь вам более точно измерить потенциальное воздействие.

10. Показатели рыночной позиции

Частой целью проектной деятельности является укрепление рыночных позиций организации — особенно для предприятий, ориентированных на продукт, но не только. Проекты являются идеальным средством повышения конкурентоспособности рынка: добавление новых каналов доставки, разработка новых линий продуктов, проведение новых рекламных программ … Они могут помочь вашей организации быстрее выводить на рынок новые продукты или услуги, своевременно предоставлять инновации для удовлетворения новых ожиданий потребителей и рынка. тенденции или воспользоваться окнами возможностей.При рассмотрении проектов-кандидатов попробуйте измерить потенциальное влияние проекта на доли рынка, рост продаж, количество потенциальных клиентов, стоимость привлечения клиентов, а также качественные, мягкие показатели, такие как имидж бренда или качество обслуживания клиентов.

За пределами КПЭ

Мы рассмотрели различных вариантов уравнения рентабельности инвестиций и различных показателей для измерения доходности проекта. Хотя сочетание и сопоставление — это хорошая идея для изучения проекта с разных сторон, важно придерживаться последовательного подхода, чтобы иметь возможность отслеживать и сравнивать проекты .

Самое главное, измерения и оценки всегда следует рассматривать на фоне стратегических целей. Стратегии вашей организации должны быть основными драйверами для отбора проектов и критериев ранжирования . Какие бы ключевые показатели эффективности вы ни выбрали, они в конечном итоге должны способствовать ответам на ключевые вопросы: «Как этот проект поддерживает стратегии фирмы?» или «Какие стратегические инициативы поддерживаются?» Риск — еще один фактор, который всегда следует учитывать при расчетах рентабельности инвестиций. Хотя риск проекта часто упускается из виду, он является ключевым элементом точной и реалистичной оценки стоимости.

Наконец, с практической точки зрения, успех ваших усилий по оценке окупаемости проекта зависит от вашей способности собирать и поддерживать соответствующие данные, а также от способности использовать мощную аналитику данных с возможностью вычислять возможные результаты и моделировать сценарии. Лучший способ добиться такого превосходного анализа данных — это использовать надежную, ориентированную на ценность платформу управления портфелем проектов.

Прочтите наше Руководство по основам управления проектами и портфелем, чтобы получить более подробные сведения об оценке стоимости проектов.

экономических показателей, которые необходимо знать для инвестиций

Экономические индикаторы — одни из самых ценных инструментов, которые инвесторы могут поместить в свои арсеналы. Последовательные по своему объему и диапазону выпускаемые метрики, такие как индекс потребительских цен (ИПЦ), и письменные отчеты, такие как «Бежевая книга», доступны всем инвесторам для проверки и анализа.Политики, в первую очередь сотрудники Федеральной резервной системы, используют индикаторы не только для определения того, куда движется экономика, но и того, как быстро она к этому приходит.

Хотя инвесторы должны знать экономические показатели, отчеты, по общему признанию, часто бывают сухими, а данные — необработанными. Другими словами, информация должна быть помещена в контекст, прежде чем она может быть полезной при принятии каких-либо решений относительно инвестиций и распределения активов. Но в этих исходных данных содержится ценная информация.Различные правительственные и некоммерческие группы, которые проводят опросы и публикуют отчеты, очень хорошо справляются с задачей сопоставления и связного представления того, что было бы логистически невозможно для одного инвестора сделать самостоятельно. Большинство индикаторов имеют общенациональный охват, и многие из них содержат подробную отраслевую разбивку, что может быть очень полезно для индивидуальных инвесторов.

Что такое экономический индикатор?

В своей простейшей форме индикатором можно считать любую информацию, которая может помочь инвестору расшифровать, что происходит в экономике.Экономика США — это, по сути, живое существо, в котором в любой момент присутствуют миллиарды движущихся частей: одни действуют, другие — реагируют. Эта простая истина чрезвычайно затрудняет предсказания. Они всегда должны включать большое количество предположений, независимо от того, какие ресурсы вкладываются в задачу. Но с помощью широкого набора экономических показателей инвесторы могут лучше понять различные экономические условия. Существуют также индексы для совпадающих индикаторов и индикаторов с запаздыванием — компоненты каждого из них основаны на том, имеют ли они тенденцию к росту во время или после экономического роста.Взаимодействие с другими людьми

Использование в тандеме, использование в контексте

Как только инвестор понимает, как рассчитываются различные индикаторы, а также их относительные преимущества и ограничения, можно использовать несколько отчетов вместе для принятия более тщательных решений. Например, в области занятости рассмотрите возможность использования данных из нескольких выпусков. Используя данные об отработанном времени (из индекса стоимости занятости) вместе с отчетом о рабочей силе и данными о заработной плате вне сельского хозяйства, инвесторы могут получить достаточно полную картину состояния рынка труда.

Кроме того, подтверждаются ли растущие показатели розничных продаж увеличением личных расходов? Приводят ли новые производственные заказы к увеличению заводских отгрузок и увеличению показателей товаров длительного пользования? Отражается ли более высокая заработная плата в более высоких показателях личного дохода? Опытный инвестор будет искать вверх и вниз по цепочке поставок, чтобы найти подтверждение тенденций, прежде чем действовать по результатам выпуска любого одного индикатора.

Персонализация исследования

Некоторые люди могут предпочесть действительно хорошо разбираться в паре конкретных индикаторов и использовать эти экспертные знания, чтобы делать инвестиционные игры на основе своего анализа.Другие могут захотеть принять универсальный подход, понимая основы всех индикаторов, не полагаясь на них слишком сильно. Например, пенсионная пара, живущая на пенсию и долгосрочные казначейские облигации, должна искать другие вещи, чем биржевой трейдер, который управляет волнами делового цикла. Большинство инвесторов попадают в середину, надеясь, что доходность фондового рынка будет стабильной и близкой к долгосрочным историческим средним значениям (примерно от 8% до 10% в год).

Полезно знать, каковы ожидания для каждого отдельного релиза, а также в целом знать макроэкономические прогнозы.Цифры прогнозов можно найти на нескольких общедоступных веб-сайтах, таких как Yahoo! Финансы или MarketWatch. В день выпуска конкретного индикатора будут выпущены пресс-релизы от таких новостных агентств, как Associated Press и Reuters, в которых будут представлены цифры с выделенными ключевыми элементами.

Полезно прочитать отчет в одной из новостных лент, в которой данные индикаторов могут анализироваться с помощью фильтров ожиданий аналитиков, данных о сезонности и результатов за год. Те, кто пользуется услугами инвестиционных консультантов, вероятно, проанализируют недавно выпущенные индикаторы в предстоящем информационном бюллетене или обсудят их во время предстоящих встреч.

Индикаторы инфляции: будьте бдительны

Многие инвесторы, особенно те, кто инвестирует в основном в ценные бумаги с фиксированным доходом, обеспокоены инфляцией. Текущая инфляция, насколько она сильна и какой она может быть в будущем, жизненно важны для определения преобладающих процентных ставок и инвестиционных стратегий. Есть несколько индикаторов, которые фокусируются на инфляционном давлении. Наиболее заметными в этой группе являются индекс цен производителей (PPI) и индекс потребительских цен (CPI).Многие инвесторы будут использовать PPI, чтобы попытаться предсказать предстоящий CPI.

Между ними существует доказанная статистическая взаимосвязь, поскольку экономическая теория предполагает, что, если производители товаров будут вынуждены платить больше за производство, некоторая часть повышения цен перейдет к потребителям. Каждый индекс рассчитывается независимо, но оба публикуются Бюро статистики труда (BLS). Другие ключевые инфляционные индикаторы включают уровни и темпы роста денежной массы и Индекс стоимости занятости (ECI).Взаимодействие с другими людьми

Экономический результат: фондовые инвесторы спрашивают в пределах

Валовой внутренний продукт (ВВП) может быть самым важным показателем, особенно для инвесторов в акции, которые сосредоточены на росте корпоративной прибыли. Поскольку ВВП представляет собой сумму того, что производит наша экономика, предполагается, что темпы ее роста будут в определенных диапазонах. Если цифры начнут выходить за пределы этих диапазонов, на рынках возрастет страх инфляции или рецессии. Чтобы опередить этот страх, многие люди будут следить за ежемесячными показателями, которые могут пролить свет на квартальный отчет по ВВП.

Например, отгрузки капитальных товаров из отчета о производственных заказах используются для расчета заказов производителей на оборудование длительного пользования в отчете о ВВП. Такие показатели, как розничные продажи и сальдо счета текущих операций, также используются в расчетах ВВП, поэтому их публикация помогает решить часть экономической головоломки до выхода квартальной публикации ВВП.

Другие индикаторы, не являющиеся частью фактических расчетов ВВП, по-прежнему ценны благодаря своим прогнозным способностям.Такие показатели, как оптовые запасы, «Бежевая книга», индекс менеджеров по закупкам (PMI) и отчет о труде — все они проливают свет на то, насколько хорошо функционирует наша экономика. С помощью всех этих ежемесячных данных оценки ВВП начнут уточняться, поскольку данные о компонентах будут медленно публиковаться в течение квартала. К тому времени, когда будет опубликован фактический отчет по ВВП, общее мнение о цифре будет удивительно точным. Если фактические результаты сильно отличаются от оценок, рынки будут двигаться, часто с высокой волатильностью.Если число попадает прямо в середину ожидаемого диапазона, тогда рынки и инвесторы могут коллективно похлопать себя по плечу и позволить преобладающим инвестиционным тенденциям сохраниться.

Отметьте свой календарь

Иногда показатели играют более важную роль, потому что они содержат очень своевременные данные. Например, отчет PMI Института управления поставками обычно публикуется в первый рабочий день каждого месяца и является одним из первых агрегированных данных, доступных за только что закончившийся месяц.Несмотря на то, что они не так богаты деталями, как многие последующие индикаторы, разбивка по категориям часто проводится отдельно, чтобы получить ключ к разгадке таких вещей, как детали будущих отчетов о труде (по результатам обследования занятости) или оптовые запасы (инвентаризационное обследование).

Относительный порядок, в котором представлены индикаторы, не меняется от месяца к месяцу, поэтому инвесторы могут захотеть отметить несколько дней в своих ежемесячных календарях, чтобы узнать об областях экономики, которые могут изменить их мнение о своих инвестициях или временном горизонте. .В целом решения о распределении активов могут меняться со временем, и внесение таких изменений после ежемесячного обзора макроиндикаторов может быть разумным.

Итог

Контрольные данные по экономическим индикаторам поступают без плана или коммерческого предложения. Данные только , , и это трудно найти в наши дни. Узнав, что и почему основные экономические индикаторы, инвесторы могут лучше понять фондовый рынок и экономику, в которую инвестируются их доллары, а также они могут быть лучше подготовлены к пересмотру инвестиционного тезиса, когда наступит подходящий момент.Хотя не существует одного «волшебного индикатора», который мог бы определять, покупать или продавать, использование данных экономических индикаторов в сочетании со стандартным анализом активов и ценных бумаг может привести к более разумному управлению портфелем как для профессионального управляющего активами, так и для самостоятельного инвестора. .

Показатели эффективности проектов. Методика оценки эффективности проектов в Бюджет-План Экспресс при разработке бизнес-планов

Программный продукт «Бюджет-План Экспресс» рассчитывает все ключевые показатели (интегральные показатели) инвестиционной эффективности проектов — PB, DPB, NPV, PI, IRR и другие, конвертируя их в финансовую аналитику, учитывающую инвестиционные и финансовые риски.

Инвестиционный анализ — важнейшая завершающая часть бизнес-плана. В инвестиционном анализе применяются методы оценки эффективности проектов, разработанные для расчета основных показателей экономической эффективности инвестиций. В большинстве программных продуктов параметры расчета не имеют гибких настроек, то есть настройки просто отсутствуют. Budget-Plan Express предлагает достаточно открытую архитектуру настроек для расчета показателей эффективности.Скорее всего, для большинства пользователей будет достаточно «дефолтных» настроек.

Тем не менее, возможность универсальных настроек, скорее всего, будет интересна, скорее всего, узкому кругу специалистов, которые хотели бы в особых случаях получить более глубокий инвестиционный анализ с полным пониманием того, что программа будет учитывать.

Budget-Plan Express рассчитывает все ключевые интегрированные показатели, а также другие показатели, которые рассчитываются, в том числе на их основе:

1. Срок окупаемости — РВ, мес .;
2. дисконтированный срок окупаемости — DPB, мес .;
3. чистый дисконтированный (текущий) доход — NPV;
Индекс рентабельности
4. — PI;
5. внутренняя норма доходности — IRR,%;
6. средняя ставка доходности — ARR,%;
7. модифицированная внутренняя норма доходности — MIRR,%;
8. других индикаторов на основе данных, рассчитанных в программе.

☛ Обратите внимание, что чистый денежный поток (NCF) является основой для расчета показателей инвестиционной эффективности (интегрированных показателей). Для получения чистого денежного потока из общего денежного потока финансирование (кредитное финансирование и долевые инструменты) полностью исключается.

Дисконтированные денежные потоки рассчитываются по формуле, обратной формуле комплексной ренты по умолчанию (после погашения). Таким образом, все денежные потоки, включая начальные вложения, фактически дисконтируются со второго месяца проекта — как и должно быть (если не задан параметр «prenumerando» или шаг дисконтирования «год»).

☛ Обратите внимание, что метод дисконтирования «postnumerando» и «prenemerando» используется в программе только для приведенной стоимости чистых инвестиций и не применяется к денежному потоку чистой выручки.

Пользователь также может самостоятельно установить в настройках вариант расчета текущей стоимости чистых инвестиций «prenumerando».

Чтобы уменьшить влияние дисконтирования на первоначальные вложения, установите шаг дисконтирования в настройках на «месяц» (возможные настройки шага: «месяц», «квартал», «год»).Эффект дисконтирования в этом случае будет увеличиваться постепенно — от месяца к месяцу.

Если первоначальные вложения осуществляются до начала месяца расчетов (индекса месяца, указанного в настройках), они вместе с другими денежными потоками не дисконтируются (см. Пример расчета NPV).

Чтобы включить в расчет денежные потоки «прошлых периодов», необходимо отключить опцию «Сальдо в начале предполагается равным нулю».

Пример расчета NPV, postnumerando, со ставкой дисконтирования 5%:

№	Денежный поток	Первоначальные инвестиции	Коэффициент дисконтирования	CF (1 + р) -т	ЧПС
	CF	I	(1 + р) -т
0	0	80	1,00	-80	-80
1	0	70	0,95	-67	-147
2	0	0	0,91	0	-147
3	50	0	0,86	43	-103
4	50	0	0,82	41	-62
5	50	0	0,78	39	-23
6	50	0	0,75	37	14
7	50	0	0,71	36	50

В некоторых случаях вы можете указать нулевую ставку дисконтирования на первый год, чтобы компенсировать эффект скидки в начале проекта.

От выбора шага скидки (месяц, квартал, год) зависит только степень n , рассчитанная в той же сложной формуле ренты. Степень n влияет на коэффициент дисконтирования: (1 + r) ^-n с указанной годовой ставкой, как показано в следующем примере.

Пример изменения степени n , для некоторых периодов 1, 2 года a (месяц, квартал, год):

Период (месяц)	1	…	12	13	14	15	16	…	24
Коэффициент n , в «n» месяцах	-1/12	…	-12/12	-13/12	-14/12	-15/12	-16/12	…	— 24/12
Коэффициент n , в «n» квартале	-1/4	…	-4/4	-5/4	-5/4	-5/4	-6/4	…	-8/4
Коэффициент n , в «n» году	–1	…	–1	-2	-2	-2	-2	…	-2

Годовая ставка для будущих периодов — это ставка последнего (третьего) года.

☛ Обратите внимание, что определение стоимости процентных (кредитных) денег и дисконтированных денег различается формулами, обратными друг другу.

Шаг дисконтирования «месяца» кажется более реалистичным, но иногда процентные деньги рассчитываются по годовой ставке (с шагом «год»), когда это, например, является условием кредитного договора, аналогично с шагом для расчета коэффициента дисконтирования, а в некоторых случаях необходимо установить годовой (квартальный) шаг расчета.

Детальный план (по месяцам) рассчитан на 36 месяцев (3 года). В последующих периодах проекта, через 3 года, рассчитываются среднемесячные значения за каждый год соответственно, и к ним также применяются ежемесячные, квартальные и годовые шаги дисконтирования.

Предполагаемый год проекта (12 месяцев) может не совпадать с календарным годом, т.е. если проект начинается, например, с 3 месяцев и длится, например, 3 года. Тогда последний месяц этого проекта — 38 месяцев (3 + 36 — 1 = 38).Год расчета аналогичен и учитывается при расчете коэффициента дисконтирования .

Максимальное количество лет расчета проекта — 15 лет, но не более 180 месяцев.

☛ Учтите, что даже если проект планируется на горизонте до 3 лет (36 месяцев), этого может быть недостаточно для расчета окупаемости проекта и других интегральных показателей, поэтому расчетный период можно продлить до 15 лет (180 месяцев). ).

% PDF-1.4 % 1 0 obj > endobj 5 0 obj /Заглавие /Предмет / Автор /Режиссер / Ключевые слова / CreationDate (D: 20210117130059-00’00 ‘) / ModDate (D: 20170522094259 + 02’00 ‘) >> endobj 2 0 obj > endobj 3 0 obj > endobj 4 0 obj > ручей 2017-05-19T13: 39: 04 + 01: 00TOSHIBA e-STUDIO3505AC2017-05-22T09: 42: 59 + 02: 002017-05-22T09: 42: 59 + 02: 00Подключаемый модуль Adobe Acrobat 8.1 Paper Capture / pdfuuid: e3e71241-dc69-4e67-8b8d-eb67d1785083uuid: 0f4b31e2-fa3b-4964-98d4-bd8e3370c522 конечный поток endobj 6 0 obj > endobj 7 0 объект > endobj 8 0 объект > endobj 9 0 объект > endobj 10 0 obj > endobj 11 0 объект > endobj 12 0 объект > endobj 13 0 объект > endobj 14 0 объект > endobj 15 0 объект > endobj 16 0 объект > endobj 17 0 объект > endobj 18 0 объект > endobj 19 0 объект > endobj 20 0 объект > endobj 21 0 объект > endobj 22 0 объект > endobj 23 0 объект > endobj 24 0 объект > endobj 25 0 объект > endobj 26 0 объект > endobj 27 0 объект > endobj 28 0 объект > endobj 29 0 объект > endobj 30 0 объект > endobj 31 0 объект > endobj 32 0 объект > endobj 33 0 объект > endobj 34 0 объект > endobj 35 0 объект > endobj 36 0 объект > endobj 37 0 объект > endobj 38 0 объект > endobj 39 0 объект > endobj 40 0 объект > endobj 41 0 объект > endobj 42 0 объект > endobj 43 0 объект > endobj 44 0 объект > endobj 45 0 объект > endobj 46 0 объект > endobj 47 0 объект > endobj 48 0 объект > endobj 49 0 объект > endobj 50 0 объект > endobj 51 0 объект > endobj 52 0 объект > endobj 53 0 объект > endobj 54 0 объект > endobj 55 0 объект > endobj 56 0 объект > endobj 57 0 объект > endobj 58 0 объект > endobj 59 0 объект > endobj 60 0 obj > endobj 61 0 объект > endobj 62 0 объект > endobj 63 0 объект > endobj 64 0 объект > endobj 65 0 объект > endobj 66 0 объект > endobj 67 0 объект > endobj 68 0 объект > endobj 69 0 объект > endobj 70 0 объект > endobj 71 0 объект > endobj 72 0 объект > endobj 73 0 объект > endobj 74 0 объект > endobj 75 0 объект > endobj 76 0 объект > endobj 77 0 объект > endobj 78 0 объект > endobj 79 0 объект > endobj 80 0 объект > endobj 81 0 объект > endobj 82 0 объект > endobj 83 0 объект > endobj 84 0 объект > endobj 85 0 объект > endobj 86 0 объект > endobj 87 0 объект > endobj 88 0 объект > endobj 89 0 объект > endobj 90 0 объект > endobj 91 0 объект > endobj 92 0 объект > endobj 93 0 объект > endobj 94 0 объект > endobj 95 0 объект > endobj 96 0 объект > endobj 97 0 объект > endobj 98 0 объект > endobj 99 0 объект > endobj 100 0 объект > endobj 101 0 объект > endobj 102 0 объект > / ProcSet [/ PDF / Text / ImageC / ImageB / ImageI] >> endobj 103 0 объект > ручей x ڥ XɎ # 7 + 0 | ҷ =% Op% UK2KUQ dXr / ~ ߟ O˗! td! dbY ߬ ugkC> | & 8k ᆿ Z # w / \ i} gz> `RWMpTqM򛵈E񵅳 | 8? ؃ — (8A:} N $ a> ik.! aqT [{?> G4: Z 6S n͊pQ¹) 1Uvz`Rň $ # $ `c & Ԅd2kCS8 J (Y @ 7] ‘a gӜsN $’ R (G1 ܒ k8dĘhQ) = {@` $: 7Ct9d «FX /

Что такое ROI и KPI? | Small Business

ROI (окупаемость инвестиций) и KPI (ключевые показатели эффективности) — это инструменты измерения, которые компании используют для оценки того, насколько успешно они достигли определенных целей и задач. Оба инструмента предоставляют менеджменту бизнеса количественные методы внутренней оценки, которые позволяют анализировать свои усилия с помощью показателей.

Основы ROI

ROI просто измеряет, насколько финансово успешным оказалось конкретное вложение, сравнивая окупаемость с расходами. Менеджеры могут применить формулу ROI практически к любому проекту, чтобы критически взглянуть на него. Например, компания, которая финансирует строительство многоквартирного дома, может использовать ROI, чтобы измерить, получили ли они большую прибыль от продажи и аренды единиц в здании по сравнению с деньгами, которые они потратили на строительство здания.Рентабельность инвестиций рассчитывается путем деления общей прибыли проекта на инвестиции в этот проект.

Основные сведения о KPI

Как и ROI, KPI представляет собой гибкий инструмент измерения, адаптированный для различных проектов и предприятий. KPI — это показатели, которые организация решила иметь первостепенное значение для достижения целей, которые она ставит перед собой. Организация выбирает свои KPI из множества доступных показателей, выбирая их как числа, которые лучше всего соответствуют ее целям. KPI варьируются от организации к организации в зависимости от ее статуса, миссии, краткосрочных и долгосрочных целей.KPI предназначены для использования во всей организации в разных отделах, так что все уровни организации едины в своей направленности, и их производительность может быть измерена единообразно.

Непрерывное измерение

И ROI, и KPI могут служить организациям в качестве обычных инструментов измерения, а не только случайных. Оба они предлагают менеджерам возможность следить за производительностью с помощью регулярных обзоров показателей рентабельности инвестиций или ключевых показателей эффективности, а также проводить более широкие обзоры по завершении обычных временных маркеров, таких как финансовые годы.В то время как измерение ROI фокусируется на финансовых показателях, KPI может отслеживать как финансовые, так и нефинансовые показатели. Например, ключевым показателем эффективности в колл-центре может быть продолжительность удержания вызывающих абонентов.

Влияние на организацию

Рентабельность инвестиций может служить руководством для лиц, принимающих решения в организации, позволяя им с ясностью наблюдать за производительностью определенных компонентов своего предприятия. Тем не менее, KPI могут играть более существенную роль в планировании и стратегии организации, поскольку выбранные индикаторы выбираются по их стратегической ценности, согласно веб-сайту Information Management.По этой причине предполагается, что KPI используются различными работниками в организации для управления своей работой, служа ориентирами для того, как направить их внимание и акцент.

Ссылки

Биография писателя

Том Грешем — писатель-фрилансер и специалист по связям с общественностью, профессионально пишет с 1999 года. Его статьи публиковались в «Вашингтон Пост», «Вирджиния Журнал», «Вермонт Журнал», «Адирондак Life »и« Southern Arts Journal »среди других изданий.Он окончил университет Вирджинии.

Показатели оценки инвестиционных проектов (II)

Автор

Abstract

После оценки всех конкретных элементов инвестиции (стоимость начала работы по проекту, ставка дисконтирования для предполагаемого уровня риска, предполагаемые денежные потоки, которые будут генерироваться за счет инвестиций), можно оценить ее осуществимость. Для этой цели можно использовать ряд установленных показателей, которые будут оценивать различные аспекты, связанные с исполнением инвестиций.

Рекомендуемое цитирование

Елена Валентина ILICĂ и Раду ЧОБАНУ, 2020. « Показатели оценки инвестиционных проектов (II) », Обзор бизнеса CECCAR, Орган экспертов и лицензированных бухгалтеров Румынии (CECCAR), vol. 1 (8), страницы 41-44, август.

Обозначение: RePEc: ahd: journl: v: 1: y: 2020: i: 8: p: 41-44
DOI: 10.37945 / cbr.2020.08.05

Скачать полный текст от издателя

Другие версии этого предмета:

Исправления

Все материалы на этом сайте предоставлены соответствующими издателями и авторами.Вы можете помочь исправить ошибки и упущения. При запросе исправления укажите идентификатор этого элемента: RePEc: ahd: journl: v: 1: y: 2020: i: 8: p: 41-44 . См. Общую информацию о том, как исправить материал в RePEc.

По техническим вопросам, касающимся этого элемента, или для исправления его авторов, названия, аннотации, библиографической информации или информации для загрузки, обращайтесь: (Radu CIOBANU). Общие контактные данные провайдера: .

Если вы создали этот элемент и еще не зарегистрированы в RePEc, мы рекомендуем вам сделать это здесь.Это позволяет связать ваш профиль с этим элементом. Это также позволяет вам принимать возможные ссылки на этот элемент, в отношении которого мы не уверены.

У нас нет ссылок на этот товар. Вы можете помочь добавить их, используя эту форму .

Если вам известно об отсутствующих элементах, цитирующих этот элемент, вы можете помочь нам создать эти ссылки, добавив соответствующие ссылки таким же образом, как указано выше, для каждого элемента ссылки. Если вы являетесь зарегистрированным автором этого элемента, вы также можете проверить вкладку «Цитаты» в своем профиле RePEc Author Service, поскольку там могут быть некоторые цитаты, ожидающие подтверждения.

Обратите внимание, что исправления могут занять пару недель, чтобы отфильтровать различные сервисы RePEc.

.

Добавить комментарий Отменить ответ

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Комментарий *

Имя *

Email *

Сайт