Инвестиционная деятельность корпорации: Инвестиционная политика корпораций

Разное

Содержание

Инвестиционная политика корпораций

Махмутова Элина Маратовна
Казанский (Приволжский) федеральный университет

Библиографическая ссылка на статью:
Махмутова Э.М. Инвестиционная политика корпораций // Экономика и менеджмент инновационных технологий. 2014. № 6 [Электронный ресурс]. URL: https://ekonomika.snauka.ru/2014/06/5190 (дата обращения: 24.01.2022).

Инвестиции – одна из важнейших экономических категорий, наиболее изменчивых и в то же время определяющих развитие экономики. Это слово происходит от лат. investio— «одеваю» и означает долгосрочное вложение капитала в экономику как внутри страны, так и за ее пределами. [1, с.574]

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации, руководство которой отдает приоритет рентабельности с позиции долгосрочной, а не краткосрочной перспективы.

Инвестиционная деятельность корпорации носит объективный характер и продиктована необходимостью увеличения стоимости бизнеса в долгосрочной перспективе, которое невозможно без эффективного вложения финансовых ресурсов корпорации.

Существуют различные классификации инвестиций:

По степени ликвидности инвестиции подразделяются на высоколиквидные и низколиквидные. Высоколиквидными инвестициями называются выгодные инвестиции, влекущие за собой минимум рисков, так называемые, быстрореализуемые. Низколиквидные инвестиции, напротив, конвертируются в денежный эквивалент в течение продолжительного периода времени.

По отношению к компании выделяют внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инвестиции характеризуют вложения в активы самой компании. Внешние инвестиции представляют собой вложения в активы других корпораций или финансовые инструменты, эмитируемые другими компаниями.

По объектам капиталовложения инвестиции можно классифицировать на две большие группы: реальные инвестиции и инвестиции, носящие финансовый характер. Реальные инвестиции характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы, а также в прирост запасов товарно-материальных ценностей. Финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты, главным образом, в ценные бумаги, как долевые, так и долговые.

По срочности можно выделить краткосрочные инвестиции, которые характеризуют вложение капитала на период до одного года и долгосрочные инвестиции, которые осуществляются на срок более года.

Финансовые инвестиции могут осуществляться как в отдельный актив, так и в набор активов, в таком случае речь пойдет о портфельных инвестициях. [1, с.575] Портфельные инвестиции, в свою очередь, вызывают необходимость составления бюджета капитальных вложений.

Последовательность составления бюджета капиталовложений выглядит следующим образом:

  1. Поиск инвестиционных возможностей, создание инвестиционных предложений.
  2. Расчет денежных потоков, доходов и расходов, которые связаны с осуществлением проекта.
  3. Оценка денежных потоков.
  4. Выбор оптимальных проектов в соответствие с определенными критериями.
  5. Контроль за осуществлением, периодическая переоценка проекта.

Непосредственно инвестиционный процесс, также состоит из нескольких этапов:

  1. Прединвестиционный этап, на котором происходит определение цели инвестирования, выбор инвестиционного проекта, составление плана реализации проекта.
  2. Инвестиционный этап. Здесь осуществляется разработка более детального плана, а также строительство и ввод в эксплуатацию объектов инвестирования.
  3. Эксплуатационный этап включает текущую эксплуатацию объектов инвестирования и осуществление мониторинга.
  4. Ликвидационно – аналитический этап – это заключительный этап инвестирования, на котором проводится оценка опыта инвестирования, пост- аудит, а также переориентация или ликвидация использованных мощностей.

Следует отметить, что основным критерием оценки привлекательности инвестиционных проектов является степень их соответствия основной цели управления финансами – максимизации благосостояния собственника. Следовательно, дисконтированные совокупные денежные потоки по инвестиционному проекту должны превышать первоначальную сумму инвестиций.

Необходимым компонентом инвестиционной деятельности является риск. Риск сопровождает формирование ожидаемого, более высокого результата, по сравнению с безрисковой ситуацией. Эта надбавки выступает в качестве определенной платы за риск. В соответствие с концепцией соотнесения риска и доходности, проекты с более высокой долей риска влекут больший ожидаемый доход, соответственно, менее рисковые проекты – более низкий доход.

Инвестиционная политика корпорации во многом также зависит и от ее дивидендной политики. Здесь важным является достижение компромисса  между стремлением акционеров к получению текущих доходов и необходимостью реинвестирования средств в целях повышения рыночной стоимости компании. Если результаты инвестиционных проектов принесут собственникам больший доход, чем тот, что они получат в форме дивидендов, то, скорее всего, будет принято решение о реинвестировании прибыли.

В связи с этим существуют несколько теорий дивидендной политики:

1.      Теория иррелевантности дивидендов, которая гласит о том, что инвестиционная политика является основным фактором, формирующим рыночную стоимость компании. Выплата дивидендов носит остаточный характер.

2.      Теория «Синицы в руке». Этот поход основывается на том, что собственники компании предпочтут получить доллар ожидаемых дивидендов сегодня, нежели ожидать прироста капитала в будущем.

3.      Теория налоговой дифференциации. Согласно этой теории, в следствие различия в налоговых ставках на дивидендные доходы и на доходы от прироста капитала, будут приниматься разные решения о том, какую часть прибыли необходимо реинвестировать, а какую направить на выплату дивидендов.

В заключение, стоит отметить, что выбор основных направлений инвестиционной политики корпорации зависит во многом от решения собственников, от их целей и приоритетов. Роль инвестиций в велика, как на уровне корпораций, так и в масштабе всей страны. Благодаря инвестициям осуществляется внедрение новых технологий, вследствие чего создается база для расширения производственных мощностей, а также экономического роста. Строительство новых предприятий, жилых комплексов, прокладка дорог, как следствие, создание новых рабочих мест, развитие инфраструктуры также зависят от инвестирования.


Библиографический список
  1. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика., 2007.

Количество просмотров публикации: Please wait

Все статьи автора «Махмутова Элина Маратовна»

Инвестиционная деятельность — Официальный сайт Администрации ЕМР

Постановление администрации Еманжелинского муниципального района от 08.04.2021 г. № 178 «О  составе Совета при главе Еманжелинского муниципального района по улучшению инвестиционного климата »

Постановление администрации Еманжелинского муниципального района от 19.07.2018 г. № 327 «Об утверждении регламента по организации сопровождения инвестиционных проектов по принципу «одного окна» в Еманжелинском муниципальном районе»

Постановление Еманжелинского муниципального района № 1003 от 29.12.2012 г. «О Положении об инвестиционной деятельности в Еманжелинском муниципальном районе, осуществляемой в форме капитальных вложений»

Нормативно-правовая база, регулирующая инвестиционную деятельность в Челябинской области

Закон Челябинской области от 28. 08.2003 г. № 175-ЗО «О стимулировании инвестиционной деятельности в Челябинской области»

Закон Челябинской области от 13.04.2015 г. № 154-ЗО «О земельных отношениях»

Закон Челябинской области от 29.08.2013 г. № 519-ЗО «Об Уполномоченном по защите прав предпринимателей в Челябинской области»

Постановление Правительства Челябинской области от 16.06.2010 г. № 39-П «О порядке отбора заявок на реализацию инвестиционных проектов области освоения лесов на территории Челябинской области»

Закон Челябинской области от 28.11.2016 г. № 453-ЗО «О снижении налоговой ставки на прибыль организаций для отдельных категорий налогоплательщиков»

Закон Челябинской области от 25.11.2016 г. № 449-ЗО «О налоге на имущество организаций»

Постановление Правительства Челябинской области от 28.09.2011 г. № 332-П «О Порядке формирования перечня приоритетных инвестиционных проектов Челябинской области»

Закон Челябинской области от 28.08.2008 г. № 297-ЗО «О предоставлении государственных гарантий Челябинской области»

Постановление Правительства Челябинской области от 15. 06.2011 г. № 177-П «О Порядке проведения конкурсного отбора инвестиционных проектов субъектов инвестиционной деятельности, претендующих на получение государственных гарантий Челябинской области, и о внесении изменений в постановление Правительства Челябинской области от 27.10.2010 г. № 212-П»

Постановление Правительства Челябинской области от 27.10.2010 г. № 212-П «О перечне документов для предоставления областной государственной гарантии»

Постановление Правительства Челябинской области от 10.12.2010 г. № 289-П «О перечне документов для предоставления государственной гарантии Челябинской области по облигационному займу»

Постановление Правительства Челябинской области от 24.06.2013 г. № 60-П «О комиссии по инвестициям»

Распоряжение Губернатора Челябинской области от 14.10.2016 г. № 1070-р «О составе Совета при Губернаторе Челябинской области по улучшению инвестиционного климата, внесении изменения в распоряжение Губернатора Челябинской области от 24.10.2012 г. № 1300-р и признании утратившими силу некоторых распоряжений Губернатора Челябинской области»

Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г. № 39-ФЗ

Администрация Зонального района Алтайского края

 

 

 

 

 

 

 

 

Постановление № 478 от 21.12.2021 Об утверждении плана мероприятий по улучшению инвестиционного климата в Зональном районе на 2021 – 2023 годы

Внебюджетные инвестиционные проекты, реализуемые и планируемые к осуществлению в Зональном районе Алтайского края по состоянию на 1октября 2021 года

Инвестиционная активность и привлекательность Зонального района за 2020 год

ПЛАН СОЗДАНИЯ ОБЪЕКТОВ ИНФРАСТРУКТУРЫ НА 2021 ГОД

Отчет о достижении целевых показателей эффективности и результативности выполнения плана мероприятий по улучшению инвестиционного климата и привлечению частных инвестиций в Зональном районе на 2016 – 2020 годы за 2020 год

Реестр производственных площадок, земельных участков с целью размещения на них объектов инвестиционной деятельности Зонального района Алтайского края на 01. 10. 2021 года

Инвестиционный паспорт муниципального образования Зональный район Алтайского края 

 

Результаты заседаний инвестиционного совета при главе Зонального района Алтайского края за 2019 год 

За текущий период проведено 3 заседания инвестиционного совета при главе Зонального района Алтайского края, на которых рассматривались следующие вопросы:

— определение перечня «Точек роста» приоритетных инвестиционных проектов, реализуемых и планируемых к реализации на территории района в 2019 году;

— Отчет о достижении целевых показателей эффективности и результативности выполнения плана мероприятий по улучшению инвестиционного климата и привлечению частных инвестиций в Зональном районе на 2016 – 2020 годы за 2018 год;

— Обсуждение проекта муниципальной программы «Комплексное развитие сельских территорий муниципального образования Зональный район Алтайского края» на 2020-2025 годы. 

Секретарь комиссии

Т. П. Галахова

 

Постановление № 478 от 26.10.2018 О внесении изменений в постановление Администрации Зонального района Алтайского края от 21.11.2014 № 301 «О создании инвестиционного совета при главе Зонального района Алтайского края» 

Постановление № 478 от 26.10.2018 О внесении изменений в постановление Администрации Зонального района Алтайского края от 21.11.2014 № 301 «О создании инвестиционного совета при главе Зонального района Алтайского края»

Постановление № 457 от 07.11.2017 О внесении дополнений в постановление Администрации Зонального района Алтайского края от 07.04.2016 № 183 «Об утверждении плана мероприятий по улучшению инвестиционного климата в Зональном районе на 2016 – 2020 годы»

Меры государственной поддержки инвесторов

Постановление № 313 от 22.06.2016 от Об утверждении Порядка заключения специального инвестиционного контракта в Администрации Зонального района Алтайского края 

Постановление Об утверждении плана мероприятий по улучшению инвестиционного климата в Зональном районе на 2016 – 2020 годы

Формы муниципальной поддержки инвесторов 

Постановление О внесении изменений в постановление Администрации Зонального района Алтайского края от 24. 11. 2014 № 304 «Об утверждении регламента взаимодействия инвестиционного уполномоченного с инвесторами и сопровождения инвестиционных проектов на территории муниципального образования Зональный район Алтайского края» 

Инвестиционная привлекательность района

Постановление О внесении изменений и дополнений в постановление Администрации Зонального района от 28. 06. 2013 № 200 «Об утверждении административного регламента по предоставлению муниципальных услуг «Выдача разрешений на строительство, реконструкцию и ввод в эксплуатацию объектов капитального строительства, индивидуальных жилых домов» 

Постановление Об утверждении административного регламента по предоставлению муниципальных услуг

Об утверждении регламента взаимодействия инвестиционного уполномоченного с инвесторами и сопровождения инвестиционных проектов на территории муниципального образования Зональный район Алтайского края 

О создании инвестиционного совета при главе Администрации Зонального района Алтайского края 

Информация по инвестиционному уполномоченному муниципального образования Зональный район


Дата последнего изменения: 24-12-2021

%PDF-1. 5 % 338 0 объект> эндообъект внешняя ссылка 338 107 0000000016 00000 н 0000003882 00000 н 0000004114 00000 н 0000002436 00000 н 0000004157 00000 н 0000004285 00000 н 0000004762 00000 н 0000004877 00000 н 0000004902 00000 н 0000004958 00000 н 0000005014 00000 н 0000005039 00000 н 0000005114 00000 н 0000005139 00000 н 0000005256 00000 н 0000005281 00000 н 0000005306 00000 н 0000005331 00000 н 0000006034 00000 н 0000006689 00000 н 0000007345 00000 н 0000007413 00000 н 0000008085 00000 н 0000008796 00000 н 0000009525 00000 н 0000009918 00000 н 0000010255 00000 н 0000010310 00000 н 0000010346 00000 н 0000010685 00000 н 0000011065 00000 н 0000011712 00000 н 0000012691 00000 н 0000015586 00000 н 0000017670 00000 н 0000018443 00000 н 0000021113 00000 н 0000021608 00000 н 0000022365 00000 н 0000023316 00000 н 0000023982 00000 н 0000116838 00000 н 0000195465 00000 н 0000195490 00000 н 0000195515 00000 н 0000195540 00000 н 0000195656 00000 н 0000195681 00000 н 0000195706 00000 н 0000195731 00000 н 0000195845 00000 н 0000195916 00000 н 0000196060 00000 н 0000196169 00000 н 0000196294 00000 н 0000196337 00000 н 0000196420 00000 н 0000196542 00000 н 0000196632 00000 н 0000196675 00000 н 0000196768 00000 н 0000196811 00000 н 0000196935 00000 н 0000196978 00000 н 0000197053 00000 н 0000197166 00000 н 0000197294 00000 н 0000197336 00000 н 0000197426 00000 н 0000197515 00000 н 0000197642 00000 н 0000197684 00000 н 0000197791 00000 н 0000197904 00000 н 0000197998 00000 н 0000198040 00000 н 0000198141 00000 н 0000198183 00000 н 0000198271 00000 н 0000198313 00000 н 0000198401 00000 н 0000198443 00000 н 0000198485 00000 н 0000198615 00000 н 0000198657 00000 н 0000198771 00000 н 0000198813 00000 н 0000198943 00000 н 0000198985 00000 н 0000199027 00000 н 0000199069 00000 н 0000199111 00000 н 0000199153 00000 н 0000199283 00000 н 0000199326 00000 н 0000199440 00000 н 0000199483 00000 н 0000199609 00000 н 0000199652 00000 н 0000199783 00000 н 0000199826 00000 н 0000199869 00000 н 0000199911 00000 н 0000200016 00000 н 0000200059 00000 н 0000200102 00000 н 0000200145 00000 н трейлер ]>> startxref 0 %%EOF 341 0 объект > поток xڴV[Pg>,$H Cɤ \$

Что делать с инвестиционной активностью в MR?

В зависимости от контекста фраза «Следуй за деньгами» может иметь множество различных значений, но одно из ее основных значений заключается в том, что, отслеживая финансовые потоки, можно получить понимание. Это, безусловно, верно, если мы изучим беспрецедентный объем инвестиций и слияний/поглощений, происходящих в области идей и аналитики в 2021 году.

Вот краткий обзор деятельности с использованием статей, опубликованных нашими друзьями в MR Web:

Изображение: GreenBook

Вау!

И это еще не все. Большинство сделок, о которых сообщается, относятся к категории «условия не разглашаются», и мы уверены, что о некоторых сделках вообще не сообщалось, поэтому приведенные выше цифры — это только часть истории.Сумма, вероятно, намного, намного выше! Тем не менее, используя только эти частичные данные, более 26 миллиардов долларов прошло через эту отрасль в рамках 142 транзакций в этом году, из которых почти 23 миллиарда долларов только за последние шесть месяцев! Беспрецедентный  даже не соответствует такому уровню активности — он просто поразителен .

Итак, что мы можем сказать об этом удивительном уровне финансовых транзакций? Что ж, у нас есть несколько идей, которые, как мы надеемся, помогут всем понять, что происходит и что это значит для отрасли.

За последние несколько лет самым близким к нашей отрасли сектором, в котором наблюдался подобный всплеск, был период расцвета AdTech и MarTech. Это было обусловлено тремя ключевыми характеристиками: 1.) компании, ориентированные на технологии, 2.) доступ к критически важным потокам данных и 3.) расширенная аналитика. Расцвет исследований — , сейчас , и мы наблюдаем одни и те же три характеристики для большинства совершаемых сделок; самые крупные приобретения — это все предприятия, основанные на SaaS, и практически все инвестиции направляются в компании, занимающиеся технологиями, данными и аналитикой.Это не означает, что ни один сервисный бизнес не участвует в этом безумии, но они не являются его движущей силой. Тем не менее, многие технологические предприятия также предлагают услуги, иногда существенные, но этот доход от услуг обычно не является «острием копья», когда речь идет о повышении ценности сделки.

Сочетание масштабируемости для высокотехнологичных предприятий и спроса на данные для раскрытия новой ценности для бизнеса, безусловно, привлекательно, но в сочетании с тем фактом, что индустрия анализа и анализа выросла в прошлом году и что эта отрасль претерпевает радикальные изменения благодаря множеству тренды делают его практически непреодолимой мишенью для финансовых рынков. Вот почему мы наблюдаем как консолидацию (наиболее очевидный пример — Lucid/Cint), так и деятельность венчурного капитала, стимулирующую рост многих компаний (недавними примерами являются Attest, Disqo, Suzy). Что особенно интересно для разных типов транзакций, так это большие оценки; в нашей отрасли традиционно не было высоких мультипликаторов, основанных на форвардной выручке, но в 2021 году это было правилом, когда 10X (и выше!) были нормой. Это верный признак того, что отрасль в настоящее время считается хорошей ставкой для дальнейшего роста и создания стоимости.

Учитывая всю эту активность в 2021 году, что будет дальше? Что ж, мы ожидаем, что это будет обусловлено базовым спросом и предложением, и мы можем столкнуться с кризисом предложения в 2022 году. Большинство крупнейших компаний по сбору данных, выборке и аналитике провели транзакции, оставив гораздо меньше доступных компаний. Мы не будем называть имена, но мы ожидаем, что сейчас есть около дюжины ведущих компаний, которые выглядят очень привлекательными для прямых инвестиций и стратегического планирования, а еще около двадцати компаний готовы к вливаниям капитала роста или стратегическим приобретениям.

В 2021 г. в потоке сделок недостаточно представлены онлайн-качества; мы ожидаем, что это изменится и в будущем, поскольку многие из этих компаний включены в число компаний, которые, как мы подозреваем, будут участвовать в следующем раунде сделок. Мы также ожидаем увидеть больше сделок для компаний, занимающихся поведенческими и транзакционными данными, вероятно, по мере расширения возможностей, а также предложений, ориентированных на конфиденциальность «Web 3.0», в качестве целей инвестиций на ранней стадии.

Тем не менее, здесь возникает большой вопрос: устойчивы ли высокие оценки? В обозримом будущем, скорее всего, так и будет, поскольку попутный ветер, движущий отраслью, не собирается стихать в ближайшее время.Однако естественный жизненный цикл финансовых рынков в конечном итоге станет более заметным по мере того, как объем сделок будет сокращаться, а компании будут уделять больше внимания долгосрочному устойчивому росту.

Подводя итог, можно сказать, что настало прекрасное время для работы в индустрии аналитических данных, особенно если вы являетесь компанией ResTech. Отрасль здорова и растет, и финансовые рынки реагируют на эту позитивную траекторию. Мы ожидаем, что в 2022 году будет больше, но по мере сокращения предложения доступных компаний оно замедлится.Оценки останутся высокими в обозримом будущем, но, вероятно, уже близки к верхней границе диапазона, и ожидается некоторое выравнивание по мере того, как объем сделок начнет снижаться.

Поздравляем всех основателей, руководителей и команды, участвовавшие в этих сделках. Спасибо за помощь в преобразовании нашей отрасли и за то, что сделали ее привлекательной для инвестиционного сообщества!

Институциональная инвестиционная деятельность и волатильность фондового рынка на фоне COVID-19 в Индии

1.Введение

Институциональная инвестиционная деятельность часто влияет на финансовые рынки и реальную экономическую деятельность. Излишне упоминать, что оценка роли институциональных инвесторов во влиянии на волатильность фондового рынка привлекает значительное внимание ученых-финансистов, а также политиков. Институциональных инвесторов можно условно разделить на внутренних институциональных инвесторов (DII) и иностранных институциональных инвесторов (FII).

Хотя существует консенсус в отношении того, что как FII, так и DII, такие как управляющие взаимными фондами, являются высококвалифицированными, опытными профессиональными инвесторами, их различное торговое поведение может существенно повлиять на движение рынка.Исследователи группируют этих институциональных инвесторов как информированных и неосведомленных трейдеров. Утверждается, что в то время как информированные инвесторы могут приблизить цену к своей внутренней стоимости, неосведомленные инвесторы обычно отодвигают цену от фундаментальных показателей (например, Grinblatt & Titman, 1989; De Long et al., 1990; Lakonishok et al., 1992). ; Wang, 1993; Sias, 1996; Gutierrez & Kelley, 2007; Bohl et al., 2009; Umutlu & Shackleton, 2015; и Ikizlerli, 2020). По сравнению с ИФУ с менеджерами МФ, последние, возможно, считаются более информированными о внутренних ценных бумагах, чем первые, поскольку они могут иметь преимущества дома (т. г., Канг и Стулз, 1997; Ким и Ю, 2009 г .; Пул и др., 2012). Отсюда следует, что в то время как ожидается, что торговля неосведомленных иностранных инвесторов дестабилизирует рынок, считается, что торговое поведение информированных управляющих взаимными фондами отечественных фондов стабилизирует рынок. Если информированные инвесторы действуют как рациональные спекулянты, как заключает Фрейдман (1953), рациональный спекулянт должен стабилизировать цены. Однако, как Де Лонг и соавт. (1990), рациональные спекуляции могут также дестабилизировать рынок, если присутствуют трейдеры с положительной обратной связью.Таким образом, если управляющие взаимными фондами (рациональные спекулянты) активируют стратегию положительной обратной связи других инвесторов, это дестабилизирует рынок.

Кроме того, как указал Икизлерли (2020), нет единого мнения о стиле институциональной торговли и о том, что их торговля может быть как стабилизирующей, так и дестабилизирующей. Таким образом, все большее число исследователей изучают влияние институциональной инвестиционной деятельности на фондовые рынки, и их выводы различаются. Например, Chhimwal and Bapat (2020) недавно провели эмпирический анализ с использованием индийских данных и сообщили, что внутренние институциональные инвесторы снижают риск неожиданного притока ИПИ и стабилизируют рынок.

В течение последних трех десятилетий мир стремился к развивающимся рынкам с целью получения большей отдачи от инвестиций, что позволило открыть рынки активов развивающихся стран с рыночной экономикой. Индия стала свидетелем одного из современных и быстро развивающихся финансовых рынков в мире. После 1991 года в Индии наблюдался рост участия институциональных инвесторов по мере того, как экономика открывалась для иностранных институциональных инвесторов. Понятно, что инвестиции FII являются важнейшим компонентом индийской экономики и что внутренние институциональные инвесторы, такие как взаимные фонды, страховые компании, хедж-фонды, местные пенсионные фонды и т. д., направить внутренние сбережения на финансовый рынок. Эти институциональные инвесторы владеют значительной долей финансовых активов, таких как акции и облигации (например, Naik & Padhi, 2015). FII также известен как иностранные портфельные инвесторы (FPI), а управляющие взаимными фондами считаются основным игроком на индийском фондовом рынке. Однако характер их торговли не обязательно одинаков (например, Mukherjee & Roy, 2011).

Во-вторых, новая пандемия коронавируса COVID-19 вызвала панику среди инвесторов.В условиях пандемии эмпирическим исследованиям волатильности институциональной торговой деятельности во время пандемии уделялось особое внимание во всем мире. Вспышка COVID-19 продолжает приводить к человеческим жертвам и экономическим потрясениям во всем мире. В июле 2020 года значительный рост числа новых подтвержденных случаев COVID-19 наблюдался в основных странах с формирующимся рынком, таких как Бразилия, Индия, Южная Африка и Россия, а также в США. К июлю 2020 года Индия стала третьей страной, сообщившей о новых подтвержденных случаях около 1.1 миллион. Первая и вторая страны сообщили о 2,0 миллионах новых пациентов в США, а Бразилия сообщила о 1,3 миллионах новых случаев соответственно. С распространением новостей о COVID-19 финансовые рынки по всему миру начали резко реагировать на пандемию. Недавние исследования показывают, что на основных фондовых рынках наблюдается спад. Уровень риска значительно увеличился во всем мире в марте 2020 года, охватив более 200 пунктов назначения (например, Ali et al., 2020; Zhang et al., 2020).

Индийский финансовый рынок также начал стремительно падать (Mishra et al., 2020). В Индии первый подтвержденный случай COVID-19 был выявлен 30 января 2020 г. Он быстро увеличивался в течение марта 2020 г. и после него. 2 также сообщили о снижении на 2604 пункта. Согласно ежемесячным бюллетеням Совета по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI) за 2020 год, в январе 2020 года ИФП сняли 11 119 крор индийских рупий (около 155 крор долларов) из долговых ценных бумаг; снова они снимают 61 972 крор индийских рупий (прибл.$818 крор) от сегментов акций и 56 211 крор индийских рупий (примерно 742 крор долларов) от долговых ценных бумаг в марте 2020 года. инвестиции паевых инвестиционных фондов резко сократились на 5 688 крор индийских рупий ((примерно 80 крор долларов США) в феврале 2020 года по сравнению с январем 2020 года; чистые инвестиции MF еще больше сократились на 15 724 крор индийских рупий (примерно 207,5 крор долларов США) в марте 2020 года. Немедленная реакция правительства Индии на это Пандемия должна была объявить общенациональный карантин, ограничивающий социальную и деловую деятельность.Кроме того, RBI был вынужден снизить процентные ставки. Однако индийский финансовый рынок, особенно рынок акций, восстановился после марта 2020 года.

В июле 2020 года чистые инвестиции FPI упали до 3301 крор индийских рупий (около 44 крор долларов). FPI сняла 4 262 крор индийских рупий (57,11 крор долларов) из долговых ценных бумаг. Напротив, в июле 2020 года в отрасли взаимных фондов наблюдался чистый приток в размере 89 812 крор индийских рупий (1203,4 крор долларов США) (Ежемесячный бюллетень SEBI, август 2020 года). На этом фоне возникает естественный вопрос: насколько модель торговли этих крупных институциональных инвесторов и пандемия COVID-19 влияют на индийский фондовый рынок и вызывают ли они волатильность рынка в этот период? Поскольку считается, что движение рынка определяется стилем торговли институциональных инвесторов, настоящее исследование направлено на изучение того, влияет ли и как институциональная торговля на волатильность рынка в условиях COVID-19.

Настоящее исследование дополняет и расширяет существующую литературу, по крайней мере, двумя способами. Во-первых, , это исследование всесторонне исследует одновременные эффекты чистых покупок и продаж FPI и MF на волатильность доходности. Анализ был выполнен для этих институциональных инвесторов – инвестиций в долевые и долговые инструменты на фоне COVID-19. Выводы показывают, что в то время как чистые продажи акций, чистые покупки и чистые продажи долговых обязательств в значительной степени положительно связаны с волатильностью, чистые покупки МФ акций и чистые продажи долговых инструментов положительно влияют на волатильность доходности.Темп роста COVID-19 незначителен для контроля волатильности рынка. Второй , в отличие от предыдущих исследований, посвященных индийским данным, настоящее исследование изучает, влияют ли стили торговли ИФП и МФ на волатильность рынка, классифицируя каждую сделку институциональных инвесторов либо как импульсную сделку, либо как противоположную сделку, а не классифицируя всю группу инвесторов. как импульсные трейдеры или противоположные трейдеры. Чтобы классифицировать каждую торговлю как импульсную или противоположную, мы следуем методологии, принятой Умутлу и Шеклтоном (2015) и Икизлерли (2020).Такого рода анализ еще не проводился в случае с Индией. Опять же, расследование было проведено с увеличением роста COVID-19 и без него. Мы обнаружили, что импульсная покупка и противоположная продажа акций ИФП сводят к минимуму волатильность рынка, в то время как их противоположная продажа долговых инструментов вызывает волатильность. Однако стили торговли МФ незначительно влияют на рынок. Это исследование также проводит тесты на причинно-следственную связь и обнаруживает, что чистые продажи FPI на собственный капитал вызывают волатильность доходности; волатильность доходности не вызывает продажи акций.Тем не менее, это стимулирует чистые продажи долговых инструментов обоими типами институциональных инвесторов.

Статья организована следующим образом. В следующем разделе изложены теоретические основы и обзор соответствующей эмпирической литературы. Данные и методология, использованные в исследовании, представлены в разделе 3. Эмпирические данные представлены и обсуждаются в разделе 4. Наконец, в разделе 5 подводятся итоги исследования.

2. Обзор соответствующей литературы

Влияние институциональных инвестиций на фондовый рынок широко изучалось в нескольких различных формах.Исследование деятельности взаимных фондов и того, успешно ли они предвосхищают фондовый рынок, не ново и началось еще в середине 1960-х годов. Пионерами были Трейнор (1965), Трейнор и Мазуи (1966), Шарп (1966) и Дженсен (1968). Стабилизирующая или дестабилизирующая роль институциональных инвесторов также широко изучается (например, Bohl et al., 2009, среди прочих; Grinblatt & Titman, 1989; Gutierrez & Kelley, 2007; Lakonishok et al., 1992; Sias, 1996). Габикс и др. (2006) теоретически показывают, что движение рынка связано с торговлей крупных групп инвесторов.

Теории, пытающиеся объяснить взаимодействие между институциональной инвестиционной деятельностью и поведением фондового рынка, — это гипотеза торговли с обратной связью (например, Davidson & Dutia, 1989; De Long et al. , 1990), гипотеза ценового давления (например, Harris & Gurel, 1986; Shleifer, 1986) и гипотезу раскрытия информации (Lee et al., 1991). Гипотеза торговли с обратной связью далее подразделяется на торговлю с положительной обратной связью (или стратегию импульсной торговли) и торговлю с отрицательной обратной связью (или противоположную торговую стратегию).При импульсной стратегии инвесторы обычно покупают ценные бумаги, когда их цена растет, и продают ценные бумаги, когда цена падает (De Long et al., 1990). Напротив, в противоположной стратегии инвесторы идут против движения рынка и покупают акции, когда рынок находится в нисходящем тренде, а затем продают их, когда рынок движется вверх. Гипотеза торговли с обратной связью также объясняет, стабилизируют или дестабилизируют фондовый рынок институциональные инвесторы. Институциональные инвесторы дестабилизируют фондовый рынок, когда покупают (продают) переоцененные (недооцененные) акции, способствуя дивергенции цен.Однако, когда трейдеры с отрицательной обратной связью компенсируют трейдеров с положительной обратной связью, они стабилизируют рынок. Наконец, гипотеза ценового давления постулирует, что доходность акций положительно связана с текущими потоками институциональных фондов. Он считает, что изменения цен вызваны изменением совокупного спроса группы инвесторов и что увеличение притока средств побуждает учреждение держать больше акций, что приводит к росту цены акций. Гипотеза раскрытия информации утверждает, что если некоторые инвесторы владеют определенной частной информацией и увеличивают свой приток, неосведомленные или менее информированные инвесторы также следуют за ними, предполагая, что текущая цена ниже фундаментального уровня.В результате общая цена акции будет расти с увеличением совокупной покупки.

Целый ряд литературы обращает внимание на изучение того, вызывает ли интуитивное торговое поведение эмпирическую волатильность рынка. Выводы, в целом, неоднозначны. Sias (1996) использует 15-летние данные из США и документирует положительную и одновременную связь между институциональными активами и волатильностью доходности акций. Ван (2007) документирует, что иностранные инвесторы оказывают доминирующее влияние на волатильность рынка по сравнению с группами инвесторов в Таиланде.Цао и др. (2008) исследуют динамическую взаимосвязь между потоками взаимных фондов и волатильностью доходности акций и сообщают, что волатильность рынка отрицательно связана с одновременными и запаздывающими потоками. О и Парвада (2007) анализируют взаимосвязь между потоками взаимных фондов и доходностью акций для Кореи и документально подтверждают, что волатильность доходности положительно связана с потоками дезагрегированных фондов, т. е. покупками акций и потоками продаж. Тем не менее, совокупный поток не показывает значительной связи с волатильностью или риском.Li and Wang (2010) сообщают о значительной отрицательной связи между институциональной чистой торговлей и волатильностью рынка Китая. Хан и др. (2015) документируют, что FII снижают волатильность рынка и стабилизируют рынок, в то время как внутренние институциональные инвесторы вызывают волатильность рынка в Китае.

Умутлу и Шеклтон (2015) исследуют волатильность доходности акций и стили торговли различных инвесторов на корейском рынке. Они пришли к выводу, что торговля информированных институциональных инвесторов против неосведомленных индивидуальных инвесторов приводит к волатильности рынка и неблагоприятным последствиям.Их результаты также показывают, что чистая внешняя торговля оказывает растущее влияние на волатильность, хотя и не всегда значительное. Че (2018) исследует, как различные типы инвесторов влияют на волатильность фондового рынка Норвегии, и документирует, что импульсные трейдеры с самым коротким инвестиционным горизонтом вызывают волатильность рынка, тогда как противоположные трейдеры снижают волатильность. Ikizlerli (2020) использует асимметричную обобщенную авторегрессионную условную модель гетероскедастичности для изучения влияния институциональной торговли.Автор рассматривает стили торговли различных групп инвесторов на условной волатильности и документирует, что чистые покупки институтов увеличивали волатильность рынка, но не нашел доказательств того, что сделки институциональных инвесторов оказывают дестабилизирующее влияние на корейский фондовый рынок.

Для Индии, хотя в нескольких исследованиях эмпирически изучалось влияние институциональных инвесторов на фондовый рынок, они в основном уделяли внимание либо торговому поведению FII, либо доходности акций (например,г., Чакрабарти, 2002; Мукерджи и др., 2002 г.; Тенможи и Кумар, 2009 г.; Thripalraju & Acharya, 2011) или между взаимными фондами и доходностью акций или волатильностью (например, Sehgal & Tripathi, 2009; Thenmozhi & Kumar, 2009; Thiripalraju & Acharya, 2011). Кроме того, результаты прямого анализа волатильности FII и местных институциональных инвесторов скудны. Thenmozhi и Kumar (2009) анализируют взаимодействие между потоками взаимных фондов и доходностью акций и их волатильностью и документируют положительную параллельную взаимосвязь между доходностью/волатильностью рынка и потоками взаимных фондов, измеряемыми покупкой и продажей акций.Найк и Падхи (2015) провели тест причинно-следственной связи VAR и Грейнджера и сообщили о двунаправленной причинно-следственной связи между чистыми инвестициями FII и волатильностью рынка. Тем не менее потоки взаимных фондов и волатильность рынка независимы. Кроме того, мы не нашли исследований, в которых изучалось бы влияние стилей торговли различных инвесторов на волатильность доходности акций.

Появился ряд публикаций, посвященных изучению влияния пандемии COVID-19 на общие показатели фондового рынка по всему миру.Хотя этот список увеличивается, некоторые исследования, побудившие его проанализировать, следующие: Ali et al. (2020) приходят к выводу, что COVID-19 вызывает большую панику на фондовых рынках большинства стран по мере перехода от эпидемии к пандемии. Чжан и др. (2020) анализируют риск фондового рынка во время вспышки COVID-19 для 15 стран и приходят к выводу, что глобальный финансовый риск существенно увеличился в ответ на пандемию. Albulescu (2021) изучает влияние новых случаев COVID-19 на волатильность фондового рынка в США и приходит к выводу, что продолжение пандемии является важным источником волатильности.Topcu and Gulal (2020) исследуют влияние COVID-19 на развивающиеся рынки и приходят к выводу, что негативное влияние пандемии постепенно снижается. Они также документально подтверждают, что последствия пандемии были наиболее высокими на азиатских рынках. Бэк и др. (2020) проводят анализ на уровне отрасли в США и приходят к выводу, что волатильность чувствительна как к положительным, так и к отрицательным новостям о пандемии COVID-19. Мишра и др. (2020) исследуют влияние COVID-19 на индийский фондовый рынок и обнаруживают, что большинство фондовых индексов показали отрицательный рост в период пандемии.Воздействие пандемии серьезно в контексте индекса ликвидности акций.

3. Данные, образец временной шкалы и методология

В исследовании используются ежедневные данные индексов общей доходности Nifty 50, ежедневные данные о покупках и продажах иностранных портфельных инвесторов и инвесторов взаимных фондов, а также подтвержденные случаи COVID-19 в Индии. Период выборки начинается с 30 января 2020 г. по 30 июля 2020 г. Поскольку первый случай COVID-19 (подтвержденный) был зарегистрирован в Индии 30 января 2020 г., период выборки заслуживает внимания. Период выборки не слишком ранний и не слишком поздний для изучения влияния пандемии на индийский фондовый рынок. Мы извлекли ежедневные данные Nifty 50 и потоков взаимных фондов из Совета по ценным бумагам и биржам Индии (SEBI). Ежедневные данные иностранных портфельных инвесторов были получены из Резервного банка Индии (RBI). Ежедневные данные о подтвержденных случаях COVID-19 были извлечены из данных «наш мир в ».

Во-первых, мы преобразовали индекс ежедневной общей доходности в логарифмическую доходность.Во-вторых, мы запустили модель EGARCH (1, 1), извлекли ряд дисперсии и рассмотрели его квадратный корень для точного измерения волатильности. В-третьих, подобно Umutlu and Shackleton (2015) и Ikizlerli (2020), мы используем чистые покупки и чистые продажи институциональных инвесторов, нормализованные на общую торговую стоимость, в качестве переменных торгового дисбаланса. Наконец, вместо абсолютного числа учитывался прирост подтвержденных случаев COVID-19.

В частности, мы используем следующую меру для отражения потока средств иностранных портфельных инвесторов и управляющих взаимными фондами: (1) NPjt=Max[Pjt−Sjt,0]/(Pjt+Sjt)(1) (2) NSjt= Max[Sjt−Pjt,0]/(Pjt+Sjt)(2), где NP jt и NS jt представляют чистую покупку и чистую продажу соответственно группы институциональных инвесторов j в день t и равны минимум и максимум нулей соответственно. NP и NS определены для двух групп инвесторов, а именно, иностранных портфельных инвесторов и управляющих взаимными фондами. P jt и S jt обозначают стоимость акций, купленных и проданных группой институциональных инвесторов j в данный день t. Аналогичное определение используется для покупки и продажи долговых инструментов. Согласно Ikizlerli (2020), эта мера обеспечивает влияние торговли инвестора на волатильность лучше, чем обычная мера дисбаланса покупки-продажи.

Чтобы изучить одновременные отношения, мы начнем анализ с регрессии волатильности доходности акций по чистой торговле (покупка и продажа, как определено выше) институциональных инвесторов.Та же модель используется повторно с учетом институциональной торговли долговыми ценными бумагами. Модель применима как к институциональным инвесторам, т. е. к иностранным портфельным инвесторам, так и к местным управляющим взаимными фондами. Регрессионная модель выглядит следующим образом. (3) σt=c+∑j=15βjσt−j+βrrt−1+βjNPNPjt+βjNSNSjt+ut(3) где σ t обозначает условную волатильность в день t и оценивается квадратным корнем из EGARCH(1 ,1) дисперсионный ряд. Чтобы получить ряд условной дисперсии, мы оценили следующую модель EGARCH (1, 1) для выявления нелинейных и асимметричных моделей.(4) rt=µt+εt(4) (5) σt2=exp{ω+α[|εt−1|/σt−12]+β ln(σt−12)+γ[εt−1/σt−12 ]}(5)

В уравнение (3) мы включаем дневную волатильность с пятью лагами, чтобы стереть любую последовательную корреляцию в остатке. В предыдущих исследованиях использовалась аналогичная процедура для контроля постоянства волатильности (например, Avramov et al., 2006; Haron & Ayojimi, 2019; Li & Wang, 2010; Nguyen et al., 2019; Umutlu & Shackleton, 2015). Также утверждается, что может существовать корреляция между запаздывающей доходностью (r t-1 ) и волатильностью (т.г., Аврамов и др., 2006; Умутлу и Шеклтон, 2015). Таким образом, мы также включаем запаздывающую доходность в качестве объясняющей переменной. NP jt и NS jt обозначают чистую покупку и чистую продажу для группы инвесторов j, т. е. они определены для иностранных портфельных инвесторов и управляющих взаимными фондами. Следовательно, влияние институциональной торговли на волатильность доходности акций измеряется как β j NP и β j NS . Уравнение (3) по духу больше всего похоже на уравнение Умутлу и Шеклтона (2015).Тем не менее, это отличается от того факта, что мы используем модель EGARCH (1, 1) для извлечения рядов условной дисперсии, а не модель GARCH (1, 1). Поскольку неотрицательное ограничение, наложенное на модель GARCH, не может отразить асимметричную модель волатильности большинства фондовых рынков, применяется модель EGARCH. Преимущество использования модели EGARCH для измерения волатильности доходности хорошо известно в финансовой литературе. Он фиксирует асимметричный паттерн, а также нелинейность условной дисперсии.Кроме того, утверждается, что он избавляет от возможных неправильных спецификаций процесса волатильности, поскольку он не накладывает положительных ограничений на оцениваемые параметры.

Также ожидается, что на индийский фондовый рынок может повлиять пандемия COVID-19. Чтобы проверить его влияние, мы переоцениваем уравнение (3), увеличивая ежедневный рост подтвержденных случаев COVID-19. Соответственно, мы используем следующую модель как для групп инвесторов, так и для торговли акциями и долговыми обязательствами. (6) σt=c+∑j=15βjσt−j+βrrt−1+βjNPNPjt+βjNSNSjt+ϕjGCOVID19t+ut(6), где GCOVID19 означает рост подтвержденных случаев из-за пандемии.Другие переменные определены ранее.

Также утверждается, что стиль торговли определенной группы инвесторов может влиять на волатильность. Однако единого мнения по этому поводу нет. Предыдущие исследования классифицировали конкретную группу инвесторов как трейдеров импульса и противоположных трейдеров и показали, дестабилизируют ли они рынок. В настоящем исследовании мы пошли на одну модификацию и классифицируем каждую сделку групп инвесторов как противоположную или импульсную. Согласно Умутлу и Шеклтону (2015), эта модификация позволяет нам отслеживать изменения торговой модели с течением времени.Влияние стиля торговли на волатильность измеряется следующими модифицированными уравнениями в духе Умутлу и Шеклтона (2015). (7) σt=c+βdD1+∑j=15βjσt−j+βrrt−1+βjNPNPjt+βjd*NPD1*NPjt+βjNSNSjt+βjd*NSD1*NSjt+ut(7) где D1 — фиктивная переменная, принимающая значение 1, когда средняя доходность акций за предыдущие пять дней положительна [т. е. D1 = 1, когда 15∑i=15rt−i > 0] в день t, и 0 в противном случае. Все остальные переменные определены ранее. Продажа — это импульсная (обратная) продажа, когда средняя доходность за последние пять дней является отрицательной (положительной) перед сделкой на продажу.Точно так же покупка является моментумом (противоречивым), когда средняя доходность за последние пять дней положительна (отрицательна). Это означает, что когда D1 = 1, средняя доходность за последние пять дней положительна в этот день, а чистая продажа (покупка) является противоположной (импульс). С другой стороны, когда D1 = 0, чистая продажа (покупка) является импульсной (противоположной). Более ясно, что когда D1 = 1, чистая продажа является противоположной продажей. Таким образом, эффект встречной продажи может быть получен как βjNS+βjd*NS. Точно так же, когда D1 = 1, чистая покупка представляет собой покупку импульса, а эффект покупки импульса можно получить как βjNP+βjd*NP.

Уравнение (7) было выполнено для обеих групп институциональных инвесторов для торговли акциями и долговыми обязательствами по отдельности. Мы также повторяем приведенное выше уравнение, увеличивая рост подтвержденных случаев COVID-19. Таким образом, мы запускаем следующую модель. (8) σt=c+βdD1+∑j=15βjσt−j+βrrt−1+βjNPNPjt+βjd*NPD1*NPjt+βjNSNSjt+βjd*NSD1*NSjt+GCOVID19t+ut(8)

Далее мы исследуем динамическую взаимосвязь между поток институциональных средств и волатильность с использованием модели векторной авторегрессии (VAR), включающей рост подтвержденных случаев COVID19 за период выборки.Затем мы проверяем, вызывает ли поток институциональных средств волатильность или волатильность вызывает потоки институциональных средств. Наша оценочная причинно-следственная модель VAR Granger имеет следующий вид. 9. где σ t обозначает суточную волатильность, измеренную по уравнению (5); ПОТОК представляет собой ежедневную торговлю (чистые продажи и покупки) институциональных инвесторов, рассматриваемых в этом исследовании, и определяется в уравнениях (1) и (2) выше. Уравнения (9) и (10) были рассчитаны для иностранных портфельных инвесторов и управляющих взаимными фондами, а также для их торговли акциями и долговыми обязательствами отдельно.

В уравнении (9) чистый поток институциональных инвесторов по Грейнджеру вызывает волатильность фондового рынка, если либо ϕ 1i в совокупности значимы при проверке нулевой гипотезы H 0 : ϕ 11 = ϕ 12 =… …. = ϕ 1p . Аналогичным образом, в уравнении (10) волатильность рынка по Грейнджеру вызывает чистый поток институциональных инвесторов, если либо θ 2i совместно значимы, путем проверки нулевой гипотезы H 0 : θ 21 = θ 22 =…… .= θ 2p .

4. Результаты и обсуждение

В этом разделе представлены эмпирические данные, начиная с предварительного анализа всех ключевых переменных. На рисунке 1 показан график временного ряда эталонного индекса индийского фондового рынка (NSE Nifty) и количества подтвержденных случаев в связи с пандемией COVID-19 за исследуемый период. Можно заметить, что число подтвержденных случаев COVID-19 увеличилось в геометрической прогрессии после марта 2020 года. Обратите внимание, что индекс Nifty снизился после появления новостей о пандемии во всем мире и продолжал снижаться до 24 марта 2020 года.В этот день правительство Индии объявило о полном карантине. За этим последовало несколько изменений в политике центрального банка. Похоже, что в то время как количество подтвержденных случаев COVID-19 ужасно увеличилось, контрольный индекс начал восстанавливаться после марта 2020 года, а затем неуклонно рос, хотя и более медленными темпами с небольшими колебаниями. Причина может заключаться в том, что Резервный банк Индии снизил ставку репо и ставку обратного репо на 75 и 90 базисных пунктов соответственно 27 марта 2020 года. Это снижение ставки может побудить инвесторов переключить свои инвестиции на акции вместо долговых обязательств. инструменты.

Институциональная инвестиционная деятельность и волатильность фондового рынка на фоне COVID-19 в Индии 19 подтвержденных случаев в Индии.

Источник: расчет автора.

Рисунок 1. График временных рядов NIFTY и подтвержденных случаев COVID-19 в Индии.

Источник: расчет автора.

В таблице 1 представлена ​​описательная статистика переменных уровня, таких как индекс Nifty, COVID-19, инвестиции (в денежном выражении) иностранных интуитивных инвесторов (FII) и управляющих взаимными фондами (MF).Из этой таблицы видно, что средний индекс Nifty для 119-дневной выборки составляет 14 328,5, а стандартное отклонение — 1 613,19, что указывает на существенное отклонение от его среднего значения. Среднее число подтвержденных случаев COVID-19 составляет 2 67 845 человек. Таблица 1 также показывает большую разницу в инвестиционной деятельности двух групп инвесторов. Также наблюдается разница в инвестиционной активности в собственный и заемный капитал в рамках ФИИ и ИФ. Видно, что FII продали больше, чем купили.В среднем FII продал свою долю в акционерном капитале в среднем на 7285 крор рупий и свои долговые инструменты на сумму 2109 крор рупий; тогда как их средняя покупка на акции составляет 7073 крор рупий по сравнению с их средней покупкой на долг только 1298 крор рупий. С другой стороны, торговое поведение отечественных институциональных инвесторов (управляющих взаимными фондами) совершенно противоположно торговому поведению FII. Можно видеть, что средние значения торговли долговыми инструментами значительно выше, чем средние значения потоков акционерного капитала.

Институциональная инвестиционная деятельность и волатильность фондового рынка на фоне COVID-19 в Индииhttps://doi.org/10.1080/1331677X.2021.1982399

Опубликовано онлайн:
07 октября 2021

Таблица 1. Сводная статистика уровневых переменных.

Существенным свойством временных рядов является то, что основная переменная должна быть стационарной. Мы используем расширенный тест Дики-Фуллера (ADF) и тест Квятковского-Филлипса-Шмидта-Шина (KPSS) для подтверждения стационарных свойств.Тест ADF принимает нулевую гипотезу о том, что H0: переменная имеет единичный корень, что подразумевает нестационарность ряда, в отличие от альтернативной гипотезы о том, что переменная не имеет единичного корня. Одна критика теста ADF заключается в том, что он не может различить единичный корень и процесс, близкий к единичному корню. Таким образом, мы проводим тест KPSS, где нулевая гипотеза состоит в том, что ряд данных является стационарным по сравнению с альтернативой нестационарности. Результаты показаны в Таблице 2. Результаты подтверждают, что все переменные удовлетворяют свойству стационарности, и поэтому дальнейший анализ был проведен с использованием таких переменных.

Институциональная инвестиционная деятельность и волатильность фондового рынка в условиях COVID-19 в Индии

Анализ современной взаимосвязи между потоками институциональных фондов и волатильностью доходности акций основан на уравнении (3). Для этой цели мы сначала запускаем модель EGARCH, указанную в уравнении (5), и получаем ряд отклонений.Затем квадратный корень ряда дисперсии используется для представления зависимой переменной для регрессионной модели. Результаты представлены в таблице 3. Расчетные результаты основаны на гетероскедастичности, стандартных ошибках автокорреляции и ковариации. В этой таблице показаны результаты четырех различных моделей независимо для иностранных институциональных инвесторов (панель а) и управляющих взаимными фондами (панель б). Из этой таблицы можно сделать несколько интересных выводов. Можно видеть, что Vol(-5) является положительным и статистически значимым для регрессионных моделей означает, что волатильность постоянна.Запаздывающая доходность является отрицательной и статистически значимой для регрессионных моделей, что указывает на отрицательную связь между доходностью и волатильностью, согласующуюся с финансовой литературой. Что касается потоков институциональных фондов, из модели 1 (график а) чистые продажи акций FII положительны и существенно влияют на волатильность доходности. Этот вывод согласуется с выводами Chhimwal and Bapat (2020) для индийского фондового рынка. Аналогичный вывод получается из модели 2, когда GCOVID19 увеличивается в регрессионной модели.Однако результаты показывают, что коэффициент GCOVID19 положительный, но статистически незначимый. Эта переменная статистически незначима (хотя и положительна) на обычном уровне 0,05 в регрессионных моделях для обеих групп инвесторов. Результаты моделей 3 и 4, в которых мы повторно оцениваем регрессионную модель с учетом инвестиционной деятельности FII по долговым инструментам, показывают, что как чистые продажи, так и чистые покупки являются положительными и значительно влияют на обычный уровень значимости волатильности доходности.Из модели 4 видно, что коэффициент GCOVID19 значим на 10-процентном уровне и является положительным.

Институциональная инвестиционная деятельность и волатильность фондового рынка на фоне COVID-19 в Индии волатильность.

Результаты одновременного воздействия внутренних институциональных инвесторов, i.е., поток средств управляющих взаимными фондами в зависимости от волатильности доходности также представлен в таблице 3 (панель b). Можно видеть, что влияние торговой деятельности этих внутренних институциональных инвесторов весьма различно. Во-первых, как результаты по модели 1, так и по модели 2 показывают, что чистая покупка МФ доли в акционерном капитале положительна и статистически значима. Во-вторых, если пересмотреть регрессию, чтобы понять влияние торговой деятельности МФ на волатильность доходности, из моделей 3 и 4 становится очевидным, что их деятельность по продаже долговых инструментов положительна и статистически значима на уровне 10 процентов.С другой стороны, их активность по покупке долгового инструмента оказывается незначительной для влияния на волатильность доходности. GCOVID19 незначителен в модели 2, но значим на 10-процентном уровне в модели 4. Таким образом, из анализа становится ясно, что в то время как покупка акций MF положительно влияет на волатильность доходности, продажа FII акций вызывает волатильность доходности. С другой стороны, в то время как деятельность MF только по продаже долговых инструментов положительно влияет на волатильность доходности, торговля долговыми обязательствами FII влияет на волатильность доходности.Эти результаты более или менее соответствуют предыдущим выводам Наика и Падхи (2015 г.) и Чхимвала и Бапата (2020 г.).

На первом этапе анализа поведение институциональных инвесторов в торговле существенно влияет на волатильность рынка. Чистые продажи долевых и долговых инструментов FII являются положительной функцией волатильности рынка. Напротив, чистая покупка акций МФ и чистые продажи долговых инструментов являются положительной функцией волатильности. Полученные данные свидетельствуют о том, что иностранный инвестор менее информирован, и, таким образом, он продал больше, чем купил как в собственный капитал, так и в долг, что привело к повышенной волатильности рынка.С другой стороны, управляющие взаимными фондами покупают больше акций у иностранных институциональных инвесторов или местных индивидуальных инвесторов в течение исследуемого периода. Инвестиции в долговой инструмент кажутся быстрыми, потому что в течение периода исследования Резервный банк Индии значительно снизил процентные ставки в связи со вспышкой COVID-19. Эта политика RBI привела к тому, что портфельный инвестор переключил свои инвестиции на долю капитала с долговых инструментов. Увеличение продаж долговых инструментов и увеличение количества покупок акций может вызвать турбулентность на рынке в целом. Это также может объяснить положительное, но незначительное влияние пандемии COVID-19 на индийский фондовый рынок.

Чтобы изучить стили торговли, т. е. определить, влияют ли импульс институциональных инвесторов и противоположная торговая модель на волатильность рынка, оценивается уравнение (7), и результаты представлены в таблице 4. Это уравнение снова переоценивается, увеличивая GCOVID19. Мы обозначаем противоположную торговлю и импульсную торговлю с помощью фиктивной переменной, определенной в предыдущем разделе.Панель (а) таблицы 4 показывает влияние на волатильность стиля торговли FII, а панель (б) говорит то же самое для управляющих взаимными фондами. Из Таблицы 4 (обе панели a и b) видно, что коэффициент фиктивной переменной D1 является отрицательным и статистически высоко значимым для всех моделей. Это означает, что положительная доходность оказывает более незначительное влияние на волатильность, чем отрицательная доходность. Коэффициенты взаимодействий D1*NETEP и D1*NETES значительно отрицательны. Коэффициент наклона импульса покупки в случае модели 1 на панели (а) равен (0.0054 − 0,0139) = −0,0085, подразумевая, что действия по импульсным покупкам акций минимизируют волатильность рынка.

Институциональная инвестиционная деятельность и волатильность фондового рынка на фоне COVID-19 в Индии волатильность с интерактивными манекенами.

Аналогичным образом, противоположный коэффициент наклона продаж в той же модели может быть получен как (0.0243 − 0,0367) = −0,0124, что означает, что противоположная продажа FII также снижает волатильность рынка. Результат очень похож, когда уравнение переоценивается, увеличивая GCOVID19. Однако мы можем наблюдать, что GCOVID19 положительный, но незначительный.

При рассмотрении инвестиционной деятельности FII по долговым инструментам из модели 3 на панели (а) видно, что коэффициенты взаимодействия D1*NETDP отрицательные, но незначительные. Напротив, D1*NETES является отрицательным и значимым на уровне 1 процента.В этом случае коэффициент наклона импульсной покупки незначительно отрицательный. Однако коэффициент наклона противоположной продажи может быть получен как (0,0144 − 0,0141) = 0,0003, что означает, что противоположная продажа долгового инструмента FII вызывает волатильность рынка. Опять же, мы получаем очень похожие результаты при оценке модели 4.

Когда аналогичный анализ выполняется для MF, результаты показывают, что ни один из членов взаимодействия не является статистически значимым в регрессионных моделях. Результаты представлены на панели (b) той же таблицы 4.Таким образом, анализ свидетельствует о том, что, хотя стиль торговли иностранных институциональных инвесторов вызывает волатильность рынка, стиль торговли управляющих взаимными фондами не играет существенной роли в волатильности рынка. Эти выводы примерно совпадают с выводами Умутлу и Шеклтона (2015) и Икизлерли (2020) для корейского фондового рынка. Умутлу и Шеклтон (2015) также задокументировали, что противоположный и импульсивный стиль торговли иностранных инвесторов вызывает волатильность. Однако стиль торговли как индивидуальных, так и институциональных инвесторов снижает волатильность, из чего следует вывод о том, что стиль торговли инвесторов не всегда влияет на волатильность. Тем не менее, в частности, оба исследования эмпирически установили, что торговля иностранных инвесторов стимулирует волатильность рынка. Кроме того, из настоящего исследования видно, что пандемия COVID19 не могла значительно вызвать волатильность рынка.

В таблице 5 показано динамическое взаимодействие между потоками средств FII и волатильностью доходности с использованием модели VAR с двумя лагами. Поскольку мы нашли доказательства того, что только чистые продажи FII статистически значимо влияют на волатильность, как показано в таблице 3, мы рассмотрели только чистые продажи (как собственного капитала, так и долга) FII и волатильность доходности в модели VAR.Когда анализ проводится с учетом инвестиций в акционерный капитал, можно увидеть, что лаговые чистые продажи значительно и положительно определяют волатильность доходности. Его лаги также влияют на волатильность доходности. Однако волатильность незначительна в плане влияния на чистый объем продаж. При рассмотрении долговых инвестиций FII становится очевидным, что волатильность положительно влияет на чистые продажи на уровне 1%; чистые продажи также оказывают существенное влияние на волатильность, но только на уровне 10 процентов.

Институциональная инвестиционная деятельность и волатильность фондового рынка на фоне COVID-19 в Индии Продажи FII по собственному капиталу и долгу).

Эти результаты показывают, что появление любых потенциально плохих новостей может побудить иностранных институциональных инвесторов продавать больше, что может вызвать волатильность. Когда рынок становится более волатильным, чистые продажи FII по долговым инструментам увеличиваются в течение первой фазы нашего периода выборки.Это подтверждается результатами тестов на причинность по Грейнджеру, представленных в таблице 6. Результаты теста на причинность по Грейнджеру ясно показывают, что чистые продажи акций FII по Грейнджеру вызывают волатильность. Волатильность не вызывает у Грейнджера чистых продаж акций; вместо этого Грейнджер вызывает чистую продажу долга. Мы также включили GCOVID19 в качестве экзогенной переменной в систему, но результаты показывают, что эта переменная статистически незначима.

Институциональная инвестиционная деятельность и волатильность фондового рынка на фоне COVID-19 в Индии https://doi. org/10.1080/1331677X.2021.1982399

Опубликовано в Интернете:
7 октября 2021 г.

Таблица 6. Тест на причинность по Грейнджеру.

В таблице 7 представлены результаты анализа VAR с учетом потоков средств управляющего взаимными фондами и волатильности доходности в системе. GCOVID19 также включен в систему как экзогенная переменная. Результаты показывают, что ни лаговые чистые продажи, ни лаговые чистые покупки не оказывают существенного влияния на волатильность доходности. Это относится как к инвестициям в акционерный капитал, так и к долговым инвестициям MF.С другой стороны, волатильность рынка статистически значима для объяснения чистых продаж МФ по долговым инструментам. Этот результат подтверждается результатами тестов причинно-следственной связи по Грейнджеру, представленными в Таблице 6. В частности, Таблица 6 показывает, что чистые продажи FII по долевым инструментам Грейнджера вызывают волатильность рынка. Об аналогичном открытии сообщили Naik and Padhi (2015). Во-вторых, нулевая гипотеза о том, что «изменчивость не вызывает чистых продаж долга MF по Грейнджеру », отвергается на обычном пятипроцентном уровне.Кроме того, отвергается нулевая гипотеза о том, что «волатильность Грейнджера не является причиной чистых продаж долговых обязательств FII». Таким образом, можно сделать вывод, что волатильность вызывает чистую продажу долговых инструментов обеих групп инвесторов.

Институциональная инвестиционная деятельность и волатильность фондового рынка на фоне COVID-19 в Индииhttps://doi.org/10.1080/1331677X.2021.1982399

Опубликовано онлайн:
07 октября 2021

Таблица 7. Динамика взаимодействия между потоком средств и волатильностью инвестиции MF в собственный капитал и долг).

5. Заключение

На фоне COVID-19 экономическое положение многих стран ухудшилось, а финансовые рынки резко упали. Крупный вывод институциональных инвестиций наблюдался с паникой, что пандемия ухудшит рынки. Таким образом, возникает естественный вопрос: «Повлияли ли в первую очередь институциональные инвестиции и, следовательно, их инвестиционное поведение вызвало волатильность рынка?» Усугубил ли COVID-19 волатильность фондового рынка? В настоящем исследовании была предпринята попытка ответить на эти вопросы путем изучения инвестиционной деятельности иностранных портфельных инвесторов и управляющих местными взаимными фондами в Индии с использованием ежедневных данных с 30 января 2020 года по 30 июля 2020 года. Основные результаты исследования резюмируются следующим образом. (i) Анализ показывает, что волатильность доходности постоянна во времени и очевидна отрицательная связь между доходностью акций и волатильностью. (ii) Чистые продажи долевых и долговых инструментов FII положительно влияют на волатильность рынка. Чистая покупка капитала МФ и чистая продажа долговых инструментов положительно связаны с волатильностью доходности. (iii) Мы также обнаружили, что, хотя стиль торговли иностранных портфельных инвесторов вызывает волатильность рынка, стиль торговли управляющих взаимными фондами не играет существенной роли в волатильности рынка.В частности, результаты показывают, что импульсные покупки и противоположные продажи FPI вызывают волатильность рынка, тогда как стиль торговли MF не оказывает существенного влияния на волатильность. Таким образом, директивным органам можно предложить усилить внутренние инвестиции путем поощрения и поощрения местного участия в инвестициях взаимных фондов. (iv) Результаты тестов на причинно-следственную связь по Грейнджеру показывают, что чистые продажи ИФП на собственный капитал вызывают волатильность доходности. Однако эта волатильность не приводит к чистым продажам собственного капитала; вместо этого он вызывает чистые продажи долговых ценных бумаг ИПИ.Анализ также показывает, что волатильность доходности вызывает чистые продажи долговых ценных бумаг взаимными фондами. Инвестиционная деятельность управляющих взаимными фондами не вызывает волатильности доходности. (v) Рост COVID-19 незначительно влияет на волатильность рынка в течение исследуемого периода.

Несмотря на то, что эти результаты могут иметь важное значение, нельзя упускать из виду ограничения. Исследование ограничено только одним типом отечественных институциональных инвесторов, то есть управляющими взаимными фондами, из-за доступности данных и конкурентного характера.

Ответственное финансирование и инвестиции… | Финансовая группа Мидзухо

Mizuho позиционирует «Соображения окружающей среды и прав человека при инвестициях и кредитовании» как одну из наших ключевых областей устойчивого развития (существенность). Кроме того, что касается нашей позиции в отношении ответственного финансирования и инвестиций с точки зрения управления рисками, мы решаем вопросы, исходя из изменений во внешней среде и реакции внутреннего руководства.

Обзор ответственного финансирования и инвестиций

Политика экологического и социального управления финансово-инвестиционной деятельностью

Наша Политика экологического и социального управления для финансовой и инвестиционной деятельности определяет операции, которые запрещены или требуют дополнительной комплексной проверки, независимо от сектора и определенных секторов (таких как производство оружия, угольная энергетика, добыча угля, нефть и газ, производство пальмового масла). , пиломатериалы и целлюлоза), где существует особенно высокая вероятность неблагоприятного экологического или социального воздействия.Мы определим, предоставлять ли кредит или помогать в привлечении капитала для таких проектов и клиентов, после подтверждения мер, которые клиент принимает для предотвращения или снижения таких рисков, и другой комплексной проверки в зависимости от характеристик предоставляемых нами услуг.

Эти политики будут периодически пересматриваться в соответствии с изменениями во внешней среде и результатами реализации политик с целью улучшения управления политиками.

Обзор нашей Политики экологического и социального управления для финансовой и инвестиционной деятельности (PDF/368KB)

Разъяснение в отношении заявлений, опубликованных некоторыми неправительственными организациями относительно суммы финансирования Mizuho угольной промышленности (PDF/51KB)

Предоставление финансирования или поддержки для привлечения капитала

Как глобальная финансовая организация, Mizuho стремится удовлетворять потребности банков в Японии и во всем мире, где мы работаем.Чтобы выполнить свои обязательства как банк и внести свой вклад в здоровое развитие экономики и общества, мы используем наши сложные возможности принятия рисков, структурированные в рамках надежной системы управления рисками.

Кроме того, Кредитный кодекс Mizuho, ​​определяющий наш основной подход, руководящие принципы и критерии кредитования, подчеркивает важность использования предоставления кредита как средства содействия устойчивому развитию экономики и общества, а также решения социальных проблем. Фактически, одним из критериев кредитования в этом Кодексе является то, будет ли предоставление кредита способствовать здоровому развитию экономики и сообществ, которым мы служим.

Мы принимаем кредитные решения после изучения признанных рисков на основе нашей Политики экологического и социального управления для финансовой и инвестиционной деятельности, а также ведем диалог с клиентами по среднесрочным и долгосрочным экологическим и социальным вопросам.

Аналогично нашим кредитным операциям, в наших трастовых операциях мы также принимаем решения о секьюритизации недвижимости и других делах после изучения признанных рисков на основе нашей Политики экологического и социального управления для финансовой и инвестиционной деятельности.Таким образом, мы обеспечиваем тщательное реагирование на экологические и социальные проблемы.

Мы также стремимся учитывать экологические и социальные последствия и управлять рисками с помощью следующих инициатив.

Принципы Экватора

Мы понимаем, что крупномасштабные проекты развития могут иметь неблагоприятное воздействие на окружающую среду и местные сообщества. Чтобы свести к минимуму и/или смягчить экологические и социальные риски, связанные с такими крупномасштабными разработками, Mizuho Bank работает вместе с инициаторами проекта (клиентами) для проведения надлежащей оценки экологических и социальных рисков / должной осмотрительности в соответствии с требованиями Экваториальных принципов * . .

*    Принципы Экватора представляют собой набор добровольных руководящих принципов, принятых финансовыми учреждениями для обеспечения того, чтобы крупномасштабные проекты развития или строительства должным образом учитывали связанные с ними потенциальные воздействия на природную среду и затронутые сообщества.

Финансирование программы субсидирования процентов

Mizuho Bank серьезно относится к своим обязательствам по проведению надлежащей комплексной проверки состояния окружающей среды на основе нашего опыта оценки экологических и социальных рисков при финансировании проектов в рамках программы субсидирования интересов Министерства окружающей среды Японии для продвижения оценки воздействия на окружающую среду.

Оценка экологического риска, связанного с залогом недвижимости

Для решения экологических рисков в сфере недвижимости, включая загрязнение почвы, использование асбеста и другие вопросы, связанные с залогом недвижимости, мы проводим оценку экологических рисков при соблюдении определенных установленных условий. Когда риски оцениваются как превышающие определенный уровень, вычитается сумма, соответствующая оцененному риску.

Мидзухо считает, что уделение надлежащего внимания экологическим, социальным вопросам и вопросам корпоративного управления (ESG) и другим аспектам посредством ответственных инвестиционных инициатив, направленных на улучшение и стимулирование устойчивости компаний-инвестируемых компаний и повышение ценности предприятия, повысит среднесрочную и долгосрочную отдачу от инвестиций для нашей компании. клиентов и, кроме того, способствовать притоку средств, поддерживающих развитие устойчивого общества.

Доверительное банковское подразделение Mizuho, ​​Mizuho Trust & Banking и Asset Management One установили следующую политику и работают над продвижением ответственных инвестиционных инициатив.

Политика Mizuho Trust & Banking в отношении ответственного инвестирования в наш бизнес по управлению активами (только текст на японском языке)

Инвестиционные инициативы Asset Management One в области ESG (только текст на японском языке)

Mizuho Trust & Banking and Asset Management One выступают с инициативами по выполнению обязанностей по управлению и продвижению ESG-инвестирования путем принятия и установления политики для реализации на практике японских «Принципов для ответственных институциональных инвесторов» (Японский кодекс управления).» Мидзухо считает, что эта деятельность важна для выполнения нашей надлежащей роли ответственного институционального инвестора.

Политика Mizuho Trust & Banking в отношении принципов ответственных институциональных инвесторов – Кодекс управления японского капитала (только текст на японском языке)

Политика компании Asset Management One в отношении Кодекса ответственного управления Японии

Кроме того, эти две организации подписали Принципы ответственного инвестирования ООН (PRI), которые гарантируют, что институциональные инвесторы, пенсионные фонды и т. д., учитывать экологические, социальные аспекты и вопросы корпоративного управления (ESG) в своих процессах принятия решений.

Mizuho Trust & Banking и Asset Management One также укрепляют свои инвестиционные инициативы в области ESG, включая вопросы, связанные с ESG, и участие в своих инвестиционных стратегиях, а также уделяя внимание вопросам ESG при реализации своих прав голоса по доверенности.

Инициативы ответственного инвестирования

Подробная информация о деятельности Mizuho Trust & Banking в области ответственного инвестирования.(только текст на японском языке)

Ответственность за управление и инвестиции ESG

Подробная информация о системе управления активами Asset Management One и ее инвестициях в ESG.

Использование капитала

Обзор

Чтобы добиться рентабельности и устойчивости, компания должна эффективно использовать свои ресурсы и делать долгосрочные инвестиции, которые увеличивают доходы и прибыль. Инвестиционные возможности, приносящие долгосрочные выгоды и будущие денежные потоки, превышающие связанные с ними затраты на финансирование, создают ценность для компаний и соответствующее богатство для их владельцев.Таким образом, решения о том, где и когда делать долгосрочные капиталовложения, являются ключевыми управленческими решениями, определяющими операционный успех и долговечность компании. Понимание того, как компании распределяют свой капитал между конкурирующими приоритетами и получаемыми в результате портфелями инвестиционной деятельности, является фундаментальной областью знаний для финансовых аналитиков по многим причинам.

Распределение и инвестирование капитала являются важной корпоративной деятельностью. Капитальные вложения (также называемые здесь капитальными проектами) — это инвестиции со сроком действия один год или более, и они составляют часть долгосрочных активов в балансе.Они могут быть настолько велики, что разумные решения о распределении капитала в конечном итоге определяют будущий успех многих корпораций. Капитальные вложения также описывают будущие перспективы компании лучше, чем ее оборотный капитал или структура капитала, которые нематериальны и часто схожи для компаний. Аналитики могут попытаться в пределах разумного оценить процесс для компаний, которые не слишком сложны, и при этом лучше оценить корпоративные решения, которые распространяются на финансирование и другую связанную деятельность. Аналитики также могут оценить качество процесса распределения капитала компании, например, исходя из того, имеет ли компания фокус на бухгалтерском учете или на экономическом.При этом аналитики получают представление о том, как компания создает ценность для инвесторов.

Это чтение организовано следующим образом: Раздел 2 представляет шаги, предпринятые компаниями в типичном процессе распределения капитала, и основные принципы распределения капитала. В Разделе 3 мы вводим основные критерии принятия инвестиционных решений, а в Разделе 4 мы обсуждаем варианты распределения капитала, известные как реальные опционы, которые позволяют их держателям, в данном случае компаниям, принимать в будущем решения, изменяющие стоимость их капитала. инвестиционные решения, принятые сегодня.Раздел 5 посвящен обсуждению общих ошибок при распределении капитала, которые часто допускают компании, и краткое изложение завершает чтение.

Распределение капитала — это процесс, который компании используют для принятия решений о капитальных вложениях — тех инвестициях, срок действия которых составляет год или дольше. В этом чтении были разработаны принципы базовой модели распределения капитала, денежные потоки, входящие в модель, и несколько расширений базовой модели.

  • Распределение капитала поддерживает самые важные инвестиции для многих корпораций — их инвестиции в долгосрочные активы.Принципы распределения капитала применялись к другим корпоративным инвестиционным и финансовым решениям, а также к анализу ценных бумаг и управлению портфелем.
  • Типичными этапами процесса распределения капитала являются (1) генерация идей, (2) анализ инвестиционных возможностей, (3) планирование распределения капитала и (4) мониторинг и пост-аудит.
  • Типы инвестиций, подходящие для процесса распределения капитала, можно разделить на (1) замену, (2) расширение, (3) новые продукты и услуги и (4) нормативные, безопасные и экологические.
  • Решения о распределении капитала основаны на дополнительных потоках денежных средств после уплаты налогов, дисконтированных по альтернативной стоимости фондов. Затраты на финансирование игнорируются, поскольку в ставке дисконтирования учитываются как стоимость долга, так и стоимость прочего капитала.
  • Чистая приведенная стоимость представляет собой приведенную стоимость всех денежных потоков после уплаты налогов, где инвестиционные расходы представляют собой отрицательные денежные потоки, включенные в s, и где r — требуемая норма прибыли на инвестиции.
  • IRR — это ставка дисконтирования, при которой приведенная стоимость всех будущих денежных потоков равна нулю.

Обсуждение влияния режимов IP Box на рынок слияний и поглощений, Брэдли, Руф и Робинсон, Ребекка Лестер :: SSRN

8 страниц Опубликовано: 18 ноя 2021

Дата написания: 5 октября 2021 г.

Аннотация

В работе «Влияние режимов IP Box на рынок слияний и поглощений» Брэдли, Робинсон и Руф (2021) исследуют, влияют ли и в какой степени налоговые льготы на интеллектуальную собственность на корпоративную инвестиционную деятельность в области слияний и поглощений.В документе показано, что налоговая льгота в размере 1,0 процентного пункта приводит к увеличению на 1,2% активности в области слияний и поглощений в стране после введения налогового режима Коробки интеллектуальной собственности (ИС). Результаты варьируются в зависимости от требований IP Box для конкретной страны, а также от конкретных характеристик фирмы, таких как право собственности на патент и национальность приобретателя. Моя дискуссия предлагает более осторожную интерпретацию эмпирических результатов, связанных с законодательными требованиями этих режимов в конкретных странах, и вызывает озабоченность по поводу типа и времени принятия жестких мер.В более общем плане я описываю, как эта статья и другие работы исследователей налогов в области бухгалтерского учета вносят вклад в более широкую литературу, изучающую взаимосвязь между корпоративной налоговой политикой и инвестиционной деятельностью.

Ключевые слова: IP бокс; Коробка инноваций; инвестиции; Налог

JEL Классификация: F23, G38, h35, M40, M48

Рекомендуемое цитирование: Рекомендуемая ссылка