7 главных отличий венчурных инвесторов от традиционных

Большинство инвесторов не понимают, что традиционные парадигмы в сфере инвестиций не нужно применять к венчурным инвестициям. В новых экосистемах проявляется типичная проблема: классические парадигмы прямых инвестиций сохраняют силу, и никто не внедряет лучшие принципы венчурного капитала.

Несмотря на то, что венчурные инвестиции в каком-то смысле можно отнести к прямым инвестициям, для экспоненциального роста стартапа инвестору требуется применять специфические навыки и инструменты.

В этом материале я объясню, почему традиционные принципы инвестиций могут привести к обратному результату при использовании в сфере венчурного капитала.

Стартап-мышление

Традиционные инвесторы вкладывают в руководство и корпоративные структуры.

Венчурные инвесторы вкладывают в стартапы.

Традиционные инвесторы обычно сотрудничают с иерархическими организациями, в которых есть несколько уровней руководства, а процесс принятия решений строго бюрократизирован.

В таких структурах информация должна пройти всю иерархию снизу вверх и достичь центра власти. К тому времени, как решения возвращаются к рядовым исполнителям, проходит целая вечность. Инновации, вовлечение и сотрудничество ограничены несовершенствами старой системы, цель которой – бережно хранить статус кво.

Венчурные инвесторы находят инновационные коллективы, которые стремятся предвидеть будущее, создавать новые сегменты рынка и преобразовывать мир. В таких организациях полномочия и информация децентрализованы, и каждый отдельный человек наделен властью. Ускорить принятие решений позволяют открытые коммуникации и прозрачность. Инновации, вовлечение и сотрудничество – те ценности, которые способствуют разрушению статуса кво. Такие организации известны как стартапы.

Методы работы стартапов основаны на принципах гибкости, которые наделяют силой отдельных специалистов, развивают прозрачность и разрушают традиционный подход к бизнесу.

Предсказуемость инвестиций

Традиционные инвесторы стремятся зафиксировать возврат средств в центре колоколообразного распределения.

Венчурные инвесторы стремятся зафиксировать асимметричный возврат средств в конце колоколообразного распределения.

Традиционные инвестиции основаны на прогнозировании прибыли на основании заранее известных рисков. Таким образом, обсуждение возможной сделки начинается с модели оценки финансовых активов, выражающей взаимосвязь систематизированного риска и ожидаемой прибыльности актива. Чаще всего инвесторы предполагают, что возврат инвестиций будет иметь нормализованное распределение, также известное как колоколообразное. Ожидаемая прибыльность должна находиться где-то в районе центра этого распределения.

Суть венчурных инвестиций – попытка предсказать непредсказуемое. Главная цель – попасть в конец распределения, далеко от его центра. Такой исход подразумевает асимметричный возврат инвестиций, который покроет любые убытки от всех остальных сделок и еще позволит заработать.

Венчурные инвесторы охотятся за возможностями, которые обеспечат многократный возврат. В этом случае рождается стартап-единорог.

Ключевые показатели эффективности

Традиционные инвесторы контролируют свои вложения на основе подробной финансовой информации.

Венчурным инвесторам приходится довольствоваться очень ограниченными данными.

Традиционные инвесторы получают от своих компаний подробные финансовые отчеты. При финансовом анализе и прогнозировании учитываются поведение денежных потоков, ключевые экономические показатели и другие важные финансовые вопросы. Инвестиционные специалисты имеют богатый опыт и большую часть своего времени посвящают глубокому детальному анализу.

Венчурным инвесторам часто приходится довольствоваться очень скудными данными. Многие стартапы не могут четко определить свою модель монетизации. Поэтому к ключевым показателям можно отнести стоимость привлечения клиента, ценность за жизненный цикл и групповой анализ. Инвестиционные специалисты имеют опыт в предпринимательстве и принимают активное участие в операционной деятельности стартапа.

Венчурные инвесторы наделяют стартап собственным практическим опытом по созданию ценности.

Быстрая смена стратегии

Традиционные инвесторы с недоверием относятся к любой попытке компании перераспределить бюджет затрат.

Венчурные инвесторы добиваются такой динамики в руководстве, чтобы мгновенно менять бизнес-модель в случае необходимости.

Мало что из возможных решений руководства пугает традиционного инвестора так же сильно, как изменения в бюджете инвестиционных затрат. Несложно понять, почему. Предположим, что вы инвестор и согласились в обмен на долю акций вложиться в компанию, которая решила расширить производственные мощности. Вы перечисляете деньги, получаете свой пакет акций и назначаете в совет директоров специалиста по расширению производства на должность советника. Однако руководство компании вдруг меняет позицию и решает направить средства на развитие международной сети продаж.

Чтобы предотвратить такие повороты, традиционные инвесторы прописывают подробные контракты, где четко оговаривается, на что пойдут инвестиции в соответствии с долгосрочным стратегическим планом.

Фото: stockbakery/Shutterstock

Успешные венчурные инвесторы не боятся неудач. Всего в один день стартап может полностью преобразовать свою бизнес-модель, ведь такие сложные решения нужно принимать как можно быстрее. Поэтому руководство должно быть готово к изменениям. Даже более того, быстрые корректировки курса должны быть частью повседневной работы стартапа. A/B-тестирование – один из самых популярных приемов любого успешного стартапа.

Венчурные инвесторы понимают, что стартапам приходится принимать решения быстро и гибко, чтобы захватывать рынки, разрушать старые сегменты и создавать новые.

Короткие инвестиционные циклы

Традиционный инвестор стремится вкладывать средства в рост одной компании на протяжении нескольких лет.

Венчурный капитал работает в более сжатых временных рамках (12-18 месяцев за цикл) и подразумевает последующие раунды инвестиций.

Крупные компании планируют продолжительные периоды роста и обеспечивают для этого положительное движение денежных средств. Они привлекают кредиты, чтобы оплачивать операционные расходы и поддерживать движение наличности в долгосрочной перспективе. Акционерный капитал увеличивается в ответ на внешние обстоятельства, чтобы покрывать затраты. Иными словами, то, что покупается за акции, должно быть осязаемо.

Стартапы, в свою очередь, редко имеют положительный оборот наличности, и еще реже генерируют прибыль. Таким образом, на заемные средства им рассчитывать не приходится, и единственный способ финансировать рост стартапа – инвестиции в акционерный капитал. Средства идут на операционные расходы и на достижение определенных этапов, которые помогут провести очередные раунды инвестиций.

Венчурный капитал идет на покрытие операционных расходов и достижение краткосрочных целей, чтобы перейти к последующему инвестиционному раунду.

Конструктивный подход

Традиционные инвесторы удерживают позиции в правлении, чтобы контролировать развитие компании.

Венчурные инвесторы удерживают позиции в правлении, чтобы быть максимально полезными для стартапа.

Традиционные инвесторы предпочитают влиять на принятие стратегических решений в компаниях. Они инвестируют в бизнес, который считают перспективным, без оглядки на способности текущего руководства. Этих руководителей часто заменяют теми, кого рекомендует инвестор. Если и эти исполнители не справляются, на их место находят других.

С точки зрения венчурного инвестора, такая политика может помешать развитию по-настоящему перспективного бизнеса. Вместо этого они предпочитают инвестировать, так как верят в способность команды основателей реализовать свое видение. Венчурные инвесторы практикуют конструктивный подход. Даже если у них есть собственная позиция по тем или иным вопросам, они доверяют видению предпринимателей и оставляют финальное слово за ними.

Успешные венчурные инвесторы устанавливают такие правила управления, которые дают стартаперам возможность экспериментировать и приводить компанию к экспоненциальному росту.

Конкуренция и кооперация

Традиционные инвесторы часто соперничают друг с другом за право заключить сделку, а иногда даже конфликтуют внутри совета директоров.

Венчурные инвесторы верят, что с конкурентами можно сотрудничать во благо стартапа.

Традиционные инвесторы полагаются на свое умение находить возможности, недоступные для других. Поэтому сделки заключаются в условиях строгой секретности и бюрократии, требующей подписания соглашений о неразглашении, договоров о намерениях и других документов. Переговоры обычно происходят в агрессивной манере, чтобы избежать появления «нежелательных» игроков.

Венчурным инвесторам духа соперничества тоже не занимать. Однако в этой индустрии также распространен дух сотрудничества и сосуществования. Часто разные инвесторы объединяют свои усилия, чтобы увеличить шансы стартапа на успех. Время от времени можно увидеть, что венчурные инвесторы действительно гордятся тем, что смогли привлечь к сделке кого-то из своих коллег. Более того, часто для экономии времени и денег соглашения о неразглашении никто не подписывает, а бумажная работа начинается уже с этапа договора о намерениях.

Конкурирующие венчурные инвесторы могут сотрудничать между собой, если это принесет пользу обоим сторонам.

Источник

---

Материалы по теме:

Почему резкие перемены так важны для успеха вашего бизнеса

Хочется побыть крутым начальником? Не идите в стартап

Почему корпорации обожают M&A?

Принципы «бережливого стартапа» нужны корпорациям даже больше, чем небольшим компаниям

Фото на обложке: boonchoke/Shutterstock

как крупные корпорации могут создавать новую экономику :: Мнение :: РБК

Самым быстро развивающимся инструментом здесь становятся корпоративные венчурные инвестиции (Corporate Venture Capital). Их число неуклонно растет с каждым годом. Аналитики Global Corporate Venturing выявили 1667 корпораций, которые активно инвестировали в стартапы за последние пять лет. Больше половины из них имеют специализированные подразделения по работе с венчурными инструментами. Рост популярности корпоративного венчура в мире, по мнению многих экспертов, будет продолжаться: сейчас такие инвестиции занимают около 25% всего венчурного рынка, и по прогнозам к 2025 году их доля вырастет до 35%.

Таким образом корпорации получают доступ к технологиям, которые могли бы в ином случае доставить им немалые неудобства. В итоге — сохраняют и укрепляют лидерство. При этом все достаточно четко понимают, что «создание инноваций» и текущая операционная деятельность — это совершенно разные процессы и их совмещение приведет только к снижению эффективности и того и другого.

Читайте на РБК Pro

Отраслевая диверсификация

Первыми корпоративные венчурные фонды начали использовать биотехнологические и фармацевтические корпорации, снижая таким образом затраты на собственный R&D. Затем практику стали перенимать компании из других отраслей. К примеру, UBS инвестирует в те области, где корпорации не хватает знаний и компетенций, чтобы таким образом их нарастить, а Samsung ищет в стартапах прорывные технологии по запросу своих подразделений.

Спектр востребованных сегментов достаточно широк: 3D-печать и аддитивные технологии, новые материалы, искусственный интеллект, машинное обучение и big data, виртуальная и дополненная реальности, блокчейн и криптовалюты, исследования мозга, редактирование генома, агротехнологии, интернет вещей, игровые технологии, кибербезопасность, робототехника.

При этом почти во всех секторах по числу и объему сделок лидируют американские и китайские корпоративные венчурные фонды. В число самых активных корпоративных инвесторов по количеству сделок в ИТ-секторе в 2016 году вошли Intel, Alphabet, Salesforce, Cisco Systems, Ford Motors и General Electric.

Особенности корпоративных фондов

Ясно, что самому обновлять технологии, продукты, парадигму бизнеса с той же скоростью, с которой развивается внешняя среда, — невозможно. Корпоративный фонд позволит присутствовать и отслеживать изменения в различных отраслях путем широких инвестиций, при этом давая возможность не погружаться досконально в каждую сферу.

Открывая корпоративный венчурный фонд (КВФ), стоит помнить, что это потребует изменений во всей корпорации. В частности, неудачи КВФ зачастую связаны с тем, что корпорация неспособна воспользоваться его плодами, поскольку не освоила инструменты работы в рамках всего жизненного цикла инвестиции.

Корпоративный фонд, в отличие от классического венчурного фонда, выступает по отношению к стартапу в роли стратегического инвестора, то есть помимо денег дает еще и синергию с материнской компанией. Это помогает стартапу сформировать подходящий для рынка продукт, получить каналы сбыта, клиентские базы данных, техническую и бизнес-экспертизу.

Взамен корпорации получают возможность выпустить новые продукты, диверсифицировать бизнес, привлечь новых клиентов, таланты. В свою очередь, отсутствие синергии превращает КВФ в стандартный фонд, только дополнительно ограниченный корпоративным фокусом.

Другой крупный блок, который потребует значительных изменений, — это корпоративная культура. Крупные корпорации обладают целым рядом ограничений, не учитывающих венчурную специфику. Прежде всего речь идет о праве на ошибку. Сегодня, если менеджер российской госкорпорации совершил ошибку, его накажут. В венчурном направлении ошибки заложены в самой модели работы. Корпоративные венчурные фонды в первую очередь действуют в стратегических интересах развития компании, ставя текущий финансовый результат на второй план, хотя определенный уровень доходности подразумевается. Конечно, компании по-разному подходят к вопросу венчурных инвестиций, и моделей их участия в подобных фондах несколько.

Для начала венчурной деятельности компании в качестве наименее рискованного варианта обычно рассматривается модель участия во внешнем фонде (модель Limited Partnership). Это позволяет обеспечить компании развитие внутренних компетенций в области венчурного капитала и получение информации о рынке, но соблюдение интересов одного участника в данном случае вряд ли возможно. Примеры таких фондов — Siemens Venture Capital и Novartis Venture Fund.

Более продвинутой является модель корпоративного венчурного фонда под непосредственным управлением корпорации (модель General Partnership), как это сделали компании Unilever и Bloomberg. В данном случае фонд является самостоятельной структурой, но формируется за счет средств одного источника, управляющая компания имеет одного владельца, который и определяет направления деятельности фонда. Это позволяет компании быстрее принимать решения (в том числе и по выходу из неудачных проектов), обеспечить создание новых бизнесов и технологий, при этом сохранить за собой безусловный приоритет прав на новые разработки.

Корпоративный венчурный фонд может существовать и в качестве внутреннего подразделения компании (BP, Bosch, Panasonic). Такой вариант развития будет эффективен только при четком понимании стратегии развития и тех новых направлений деятельности, которые являются для компании приоритетом. Такой подход обеспечит прямой доступ к необходимым новым технологиям, но будет тянуть за собой «шлейф» всех рисков и изъянов корпоративного управления, которые могут стать критичными, пусть сейчас они и не так заметны в рамках текущей операционной деятельности.

Российские реалии​

В России интерес к корпоративному венчурному инвестированию в разное время проявляли многие крупные ИТ-компании. Но официально проведенных сделок даже в ИТ-секторе пока что немного. По данным Российской ассоциации венчурного инвестирования, в 2016 году было заключено только семь сделок с участием корпоративных венчурных фондов. Очевидно, отечественный бизнес, в особенности это касается крупных государственных корпораций, все еще предпочитает различные варианты неактивного развития, рассматривая в качестве приоритета текущий уровень доходности, а не долгосрочные стратегические возможности. В этих условиях в качестве реального катализатора изменений у нас выступают не столько действия конкурентов, сколько решения государства.

Таким катализатором стали в прошлом году конкретные поручения президента Владимира Путина по итогам Петербургского международного экономического форума. В соответствии с ними пять крупнейших российских технологических госкорпораций («Роскосмос», «Росатом», ОАК, ОСК и «Ростех») должны обеспечить создание специальных подразделений и венчурных фондов, инвестирующих в малые инновационные компании. В российских реалиях именно такой метод административного рычага может оказаться ключевым для преодоления традиционных внутренних и регуляторных барьеров на пути технологического развития.

Экономика России — это экономика больших компаний, и именно они сегодня располагают ресурсами и возможностями для создания новых моделей развития. От «гигантов» действительно много зависит, и во избежание упущенной выгоды важно учить их пользоваться механизмами открытых инноваций, прививать инструменты корпоративного венчурного инвестирования, пусть даже «директивными» методами. Новые отечественные КВФ обещают перейти к стадии активного инвестирования в течение года, а значит, уже в ближайшее время мы сможем оценить, насколько качественно удастся наполнить создаваемую форму реальным содержанием.

Что такое венчурные инвестиции: плюсы, минусы, как привлечь

Получить быструю прибыль в обмен на финансирование — звучит заманчиво. Но если речь идет о венчуре, то тут риски огромны — можно лишиться всего. РБК Тренды выяснили, в чем выгоды и опасности венчурных инвестиций

Венчурные инвестиции (от англ. venture — рискованное предприятие) — это вложения в развивающийся бизнес или стартап, о перспективах успешности которого пока ничего не известно.

Основное отличие таких инвестиций от обычных скрывается в потенциале проекта. Если рискованное предприятие найдет правильную бизнес-модель для масштабирования, то оно сможет стать крупным игроком рынка, а инвесторов ждет прибыль, иногда в тысячи раз превышающая вложения. В случае с обычными инвестициями вкладчик рассчитывает на стабильный, но не сверхвысокий доход, однако и риски такого предприятия, как правило, гораздо ниже.

Плюсы и минусы венчурного инвестирования

Если предприятие ждет успех, то впоследствии свою долю в нем можно будет продать с огромной выгодой. Подобным образом поступили некоторые соинвесторы Zoom, Uber, Slack и Airbnb, когда эти компании взлетели. Например, в Google инвестировали двое, сумма вложений каждого составила $100 тыс., а текущая капитализация компании превышает $1 трлн.

Индекс The Cambridge Associates US Venture Capital, который отслеживает результаты порядка 1800 американских венчурных фондов, демонстрирует, что средняя доходность венчурных инвестиций составляет 14,34% годовых за последние десять лет и 34,43% годовых за 25-летний период. За тот же период индекс крупнейших компаний S&P 500 показал 10,17% и 9,6% доходности соответственно.

Итак, основной плюс венчурного инвестирования — это высокая и быстрая доходность. Ее уровень может значительно превысить сумму вложений в течение уже первых нескольких лет. Средний срок нахождения инвестора в проекте составляет около пяти лет.

Сооснователь венчурной компании Untitled Ventures Константин Синюшин отмечает, что инвестор может вложить деньги в десять компаний, а вернуть средства только от одной, но этот возврат должен покрыть убытки от других девяти вложений. Кроме того, он должен обеспечить среднюю доходность за весь цикл инвестиций на уровне около 25% годовых.

Данный вид инвестирования имеет и свои минусы:

• Высокий риск. Согласно статистике, 75% венчурных проектов не возвращают деньги вкладчикам. 20% стартапов терпят неудачу в течение первого года, 30% — в течение двух, 50% — за следующие пять лет.

Синюшин поясняет, что в венчурных инвестициях недостаточно изучить отчетность компании за несколько лет и сделать прогноз на несколько лет вперед. «Именно поэтому на ранних стадиях наиболее удачливые венчурные инвесторы выходят из бывших предпринимателей», — отмечает он.

• Долгое ожидание. Некоторые проекты быстро взлетают, но отдельным предприятиям нужно время «на раскрутку», иногда достаточно длительное.

По словам Константина Синюшина, когда человек получает в стартапе миноритарную долю (не позволяющую напрямую участвовать в управлении), он должен понимать, что успешному проекту нужно быстро масштабировать свой охват рынка и выручку, чтобы стать интересным для стратегического инвестора с большим капиталом. Когда эта цель будет достигнута, частный инвестор сможет выйти из проекта, продав свою долю стратегическому инвестору, который владеет блокирующим пакетом акций.

• Мошенничество. Иногда под венчурными проектами скрываются финансовые пирамиды. В этом случае возникает опасность лишиться всех денег.
• Большой объем самостоятельной работы.

Константин Синюшин говорит: «Найти хороший проект сложно, поскольку все ранние стартапы малопубличны, а несколько похожих стартапов сложно сравнивать между собой. Для частного инвестора это практически вторая самостоятельная работа на полный день, и ее тяжело совмещать с другим бизнесом или работой по найму».

• Порог входа. К примеру, для участия в проектах «ВТБ Капитал Управление активами» в рамках первого этапа привлечения инвестиций допускаются только физические лица, которые могут инвестировать минимум ₽15 млн.

Как вложить деньги

Начать инвестировать во время IPO, когда компания публично продает свои акции, либо на раннем этапе стартапа в роли бизнес‑ангела. Однако на этой стадии суммы инвестиций должны быть выше.

В основном, инвесторы вкладывают деньги через венчурные фонды. В 2020 году на них пришлось 75% финансирования стартапов. Это максимальный показатель с 2012 года. Фонды собирают деньги с нескольких инвесторов, а затем распределяют их между потенциально успешными проектами. Однако у российских организаций довольно высокий порог входа — от $500 тыс. Самыми активными фондами в России стали AltaIR Seed Fund, Day One Ventures, Runa Capital, Target Global, DST Global.

Существуют также клубы инвесторов (Московский клуб инвесторов, InvestPeople, Rusinvest), которые помогают подбирать подходящие проекты, а также курируют сделки за проценты. В таких клубах есть возможность участия в синдицированных сделках, когда объединяются несколько инвесторов. Порог входа в клуб гораздо ниже, но уровень участия в процессе намного выше, чем в случае с фондом. Оно предусматривает личные встречи, презентации, деловые поездки и бизнес-игры.

Константин Синюшин поясняет, что можно существенно снизить риски за счет синдикации сделок, то есть вкладывать, например, по $5 тыс. в проект. Инвесторы получат меньше денег на каждого, зато они смогут поделить свои вложения на несколько проектов.

«Предположим, у вас запланирован выход из десяти венчурных проектов через пять лет. Тогда ваши вложения должны за все это время утроиться исходя из нормы 25% годовых и без учета плановых потерь на девяти неудачных проектах», — объясняет эксперт. По его словам, еще одно преимущество этого метода состоит в том, что в синдикате не надо искать, куда вложиться, так как он, как правило, строится вокруг основного опытного инвестора, который уже нашел «проект мечты».

Наконец, поиском проектов можно заниматься самостоятельно на конкурсах стартапов, в акселераторах и бизнес‑инкубаторах, в соцсетях и профильных медиа.

Синюшин выделил несколько составляющих успеха проекта:

• оригинальная бизнес идея, которая привлекает широкую аудиторию;
• удачная бизнес-модель монетизации этой идеи;
• эффективная юнит-экономика проекта, когда заработать на одной условной операции он может не менее чем в пять раз больше, чем себестоимость этой операции;
• оригинальная технология, защищающая проект от быстрого копирования;
• эффективность команды проекта, которая должна развернуть масштабный бизнес без потери качества сервиса.

Плюсы и минусы для компаний

Многие стартапы не могут взять кредит в банке, так как не располагают материальными активами в качестве залога. В этом случае единственной возможностью привлечь средства оказывается венчурный капитал.

Надо понимать, что венчурных инвесторов интересуют далеко не все отрасли, а только самые перспективные. Это могут быть информационные и облачные технологии, полупроводники, биофарма и возобновляемая энергетика.

Плюсы привлечения такого капитала следующие:

• это мощный источник финансирования, который не накладывает обязательств на автора проекта — инвесторы добровольно принимают все риски потери денег на себя;
• венчурные капиталисты могут помочь знаниями, так как зачастую являются экспертами в данной отрасли; они могут привести свою сеть контактов;
• венчурные инвесторы обычно имеют крепкую репутацию благодаря строгому надзору со стороны регулирующих органов.

Минусы:

• потеря контроля и права собственности, так как автор идеи передает инвесторам акции своей компании в обмен на финансирование. Если инвесторы получат больше акций, чем соучредители, то последние могут потерять право собственности на свою компанию;
• некоторые инвесторы соглашаются дать проекту деньги только при включении в штат своего сотрудника, который будет следить за процессом;
• венчурные капиталисты могут отказаться подписывать соглашение о неразглашении, и проекту не удастся остаться в тени;
• инвесторы могут очень долго принимать решение по поводу сделки; сам процесс привлечения такого капитала может быть затяжным и тяжелым;
• многие фонды предоставляют средства в течение определенного периода времени и только при выполнении условий для перехода на следующий раунд финансирования;
• некоторые фонды могут потребовать ROI (возврат инвестиций) в течение трех-пяти лет.

Как привлечь венчурные инвестиции

Венчурные инвесторы берут на себя большой риск, поэтому они крайне осторожны в выборе проектов. Чтобы провести успешную презентацию своего бизнеса, необходимо основательно подготовиться.

Вот несколько советов для авторов идей:

• нужно наглядно показать, как изменится бизнес после применения инновации
• и как вырастет его ценность, а также аудитория;
• рассказать о потенциале проекта, его «потолке» в сфере финансов и аудитории;
• не использовать сложные термины на презентации и ссылаться на экспертов;
• продемонстрировать инвестору, что именно он покупает;
• показать, как проект снизит издержки бизнеса;
• рассказать, какая из существующих больших компаний может заинтересоваться продуктом;
• показывать уже готовый продукт, а не идею.

Перед презентациями неплохо бы подготовить приветственные письма инвесторам, чтобы заинтересовать их.

Венчурные инвестиции в России

В 2019 году сумма российских венчурных инвестиций достигла $868 млн. При этом только 11% стартапов удалось привлечь такое финансирование. В кризисном 2020-м треть венчурных инвесторов в России нашли для себя новые направления, а 12% нарастили объем инвестиций. Однако при этом произошло сокращение венчурных инвестиций на 19%, до $702,9 млн с ростом сделок на 14%.

По данным исследования «Венчурный барометр», наиболее привлекательными отраслями для инвесторов являются финтех, искусственный интеллект и машинное обучение. Растет интерес и к сфере образования.

По словам Константина Синюшина, пока преждевременно говорить о популярности венчурных инвестиций в России. Он отмечает, что статистика прироста такого капитала довольно скудная, и немногие проекты с ранними инвестициями от физических лиц доживают до выхода на внутренний рынок. Поэтому государство решило поощрять такие вложения на том же уровне, на каком поддерживает вложения в рынок ценных бумаг. Однако эксперт уверен, что с учетом всех рисков этот уровень должен быть выше.

В итоге, отмечает Синюшин, и российские фонды, и физические лица предпочитают инвестировать за границей. В частности, венчурный клуб коллективных инвестиций АngelsDeck все чаще предлагает участникам вкладывать в проекты россиян за рубежом. На сегодня это самый крупный российский венчурный клуб, поясняет Синюшин.

Эксперт подчеркнул, что пока не существует действительно больших венчурных фондов с миллионными вложениями, которые бы управлялись россиянами и были бы ориентированы только на внутренний рынок.

Вот крупнейшие российские венчурные фонды, которые работают в России (по версии РВК):

1. Runa Capital. Его основал Сергей Белоусов, который создал популярную платформу для размещения облачных сервисов Parallels. Фонд помог подняться таким стартапам, как Nginx и LinguaLeo. Его доля в проектах составляет до 40%, а максимальная сумма инвестиций — $10 млн.
2. Admitad Invest. Инвестирует в интернет-проекты.
3. Kite Ventures. Поддерживал такие сервисы, как Trends Brands и Ostrovok. Обычно доля фонда составляет от 3% до 30%, а максимальная сумма инвестиций — $10 млн.
4. ru-Net Ventures. Фонд инвестировал в «Яндекс» и Ozon, а его доля в проектах составляет в среднем 30-35%.
5. IMI.VC. Инвестирует в игры, социальные приложения и потребительские сервисы. В их числе были Game Insight и Narr8. Обычно доля фонда в проектах составляет 40%, а максимальная сумма инвестиций — $1 млн.
6. ABRT. Фонд инвестировал в KupiVIP и Acronis. Его доля составляет 20-35% на посевной стадии и 15-30% на взлете компании. Максимальная сумма инвестиций достигает $4 млн и $15 млн соответственно.
7. Almaz Capital. Вкладывается в технологии с долей в 10-40%. Поддержал проекты Alawar, Flirtic, Jelastic.
8. РВК. Государственный венчурный фонд, который инвестирует с долей в 25%.
9. Vesna Investment. Поддерживал проекты shopogoliq.ru, Looksima, Connect2me.
10. Intel Capital. Инвестирует в технологические проекты KupiVIP и Sapato. Доля в проектах составляет до 30%.
11. Russian Ventures. Поддержал рекламную сеть Okeo, портал Ogorod и кнопки для репостов в социальных сетях pluso.ru. Инвестирует от $35 тысяч с долей 15%.
12. Venture Angels. Поддержал стартап по созданию дизайна кружек и футболок Printio, изготовлению энергетических батончиков BioFoodLab и «Кнопку жизни».
13. Softline Venture Partners. Фонд поддержал сервисы удаленного обучения «Мираполис», облако ActiveCloud, интернет-магазин с подарочными сертификатами Daripodarki, а также Magazinga и e-mail-рассылку Client24.

Синюшин отмечает, что экспортная часть венчурного российского рынка сегодня имеет отличные перспективы. Что касается внутреннего сегмента венчурных инвестиций, то пока фонды с частным капиталом не проявляют к нему интереса, и вряд ли в ближайшем будущем что-то изменится.

Однако здесь активно работают фонды с государственным капиталом и корпоративные венчурные фонды. Их меньше интересует окупаемость; кроме того, они обладают необходимыми ресурсами и административными рычагами. Таким образом, единого венчурного рынка в России сегодня практически нет, заключает эксперт.

Почему венчур умеет избавлять от галлюцинаций

Чтобы разобраться в специфике работы венчурных фондов и частных инвесторов на российском рынке, мы пообщались с Максимом Чеботаревым, сооснователем акселерационной программы ФРИИ в США Techmafia.

В чем специфика венчурного рынка России? Почему так сложилось?

В России до сих пор нет выстроенной венчурной экосистемы. Есть деньги на pre-seed, есть деньги на seed. На раунде A их тоже достаточно много. Но в то же время почти полностью отсутствуют фонды, инвестирующие на поздних стадиях. Поэтому большая часть сделок на нашем рынке происходит на ранних стадиях, и зачастую на этом этапе все и заканчивается — у нас редкий стартап доходит до поздних стадий инвестирования. В этом, пожалуй, основное отличие венчурной отрасли России.

Следует отметить, что при этом в России довольно много успешных предпринимателей и топ-менеджеров, которые хотят инвестировать в классные, интересные и растущие технологические бизнесы. Поэтому, число бизнес-ангелов продолжает расти. Первое поколение инвесторов пришлось на 2007-2008 годы. Второе — на 2011-2012 годы: это, к примеру, Денис Черкасов и Игорь Рябенький. А третье поколение мы как раз растим сейчас: бизнес-ангелы новой волны выгодно отличаются тем, что они больше смотрят на цифры, глубже анализируют, да и в целом, инвесторы в профессиональном плане сильно выросли. Из нового поколения можно отметить Дмитрия Сутормина (два выхода в 2017 году — Skypark CDN и Enaza), Алексея Басова и других.

В чем преимущества и минусы частного инвестирования? Зачем бизнес-ангелы объединяются? В какой момент они обычно приходят к такому решению?

Бизнес-ангелы объединяются в синдикаты в основном для того, чтобы частная галлюцинация прошла проверку коллективным мнением. Чем больше мнений на одну сделку, тем больше внимания к частностям — на те же цифры и на людей, которые управляют бизнесом.

Когда у ангелов возрастает количество сделок, чаще всего они становятся LP (Limited Partners; партнеры с ограниченной ответственностью), то есть просто несут свои деньги в фонды. Обычно это происходит, когда инвестиции ангела превышают несколько сотен тысяч долларов в год. Тогда действительно имеет смысл отдать свои средства в руки профессиональных управляющих или самому стать основателем венчурного фонда. Мы этот тренд увидели год назад и создали специальный курс «Создание венчурного фонда ранних стадий», который пройдет уже в четвертый раз (14-18 сентября).

В чем специфика работы венчурных фондов в России?

Дело в том, что большинство венчурных проектов — стартапов — это первый бизнес для IT-предпринимателя. Более того, у нас не развита та экосистема, в которой одни успешные предприниматели помогают другим успешным предпринимателям или управляющим фондов. В итоге на ранних стадиях инвестирования ты всегда сталкиваешься с людьми, у которых еще нет особых компетенций и опыта. Их приходится много учить. Поэтому у всех российских фондов есть большие бэк-офисы и различные сервисы для портфельных компаний — начиная от найма персонала до маркетинга. Инвестиционные управляющие значительную часть времени на самом деле проводят с предпринимателями именно в ежедневной работе по развитию и созданию компании.

Когда проект достаточно большой и нужны большие чеки на суммы свыше $1 млн, то ты идешь к фонду. 

В каких случаях стартапу выгоднее обратиться к бизнес-ангелу, а в каких — нести свой проект фондам?

Когда только ты создаешь компанию, то идешь к частным инвесторам — здесь они больше рискуют. Когда проект достаточно большой и нужны большие чеки, то есть на суммы свыше $1 млн, то ты идешь к фонду. Тут надо сказать, что по сути бизнес-ангелы и фонды не конкурируют, они — элементы одной венчурной экосистемы, соответствующие разным этапам роста проекта.

Как создание региональных инвестиционных фондов может помочь венчурному рынку?

Региональных профессиональных венчурных фондов практически нет. Организации с государственным участием пока сложно назвать профессиональными. Однако при любом раскладе: чем больше активности на рынке, тем больше стартапов, а чем больше хороших стартапов, тем лучше для рынка — для управляющих инвестициям уж точно.

А как бизнес-ангелы работают в регионах?

Есть несколько форматов. Во-первых, есть бизнес-инкубаторы и региональные акселераторы, рядом с которыми «кучкуются» частные предприниматели и инвесторы. Во-вторых, есть клубы и сообщества, куда инвесторы приносят сделки и уже между собой решают, во что инвестировать. В-третьих, бизнес-ангелы из регионов пытаются работать в Москве.

Помимо региональных фондов, в последние пару лет в России стали появляться корпоративные фонды (CVC). Что дают CVC корпорациям?

Для корпораций это возможность увидеть самые крутые технологии, когда они только появляются, и сразу интегрировать их в свою продуктовую линейку, чтобы заработать на новой технологии деньги. Пока рано говорить о том, как они действуют в России. Корпоративных фондов у нас в стране еще слишком мало — сейчас заключаются первые сделки, да и управляющие стартап-проектов только начинают понимать, как выстраивать коммуникацию с корпорациями. Если тенденция сохранится, то через несколько лет мы увидим достаточно большое количество инвестиций со стороны корпоратов в стартапы, хорошие экзиты (от англ. exit «выход», букв. продажа своей доли в проекте. — Прим. ред.) и осмысленные стратегии.

В каких отраслях выгоднее всего создавать CVC?

В технологической. Например, если вы компания, у которой есть какие-то уникальные технологии — как российские, так и зарубежные, или если у вас есть продажи на глобальных рынках. Ну и тем игрокам рынка, которые создали внутри себя структуру, позволяющую быстро внедрять инновации.

Почему венчурный фонд заинтересован в создании новых фондов и даже создал для этого программу обучения?

Всего у нас две программы — «Школа инвестиций» и курс «Создание венчурных фондов ранних стадий». В «Школе» мы рассказываем, как самому инвестировать небольшие чеки в сделки, как скооперировать сделки, как выбирать стартапы и самое главное — где эти стартапы искать. А на курсе по фондам мы, по сути, рассказываем две вещи: с одной стороны, как быть LP венчурного фонда, по сути — как найти венчурный фонд, проинвестировать в него и дальше управлять своими деньгами, с другой — если вы сами уже вполне успешный инвестор, то мы учим тому, как стать партнером, который создает фонды.

Мы делимся своим пятилетним опытом, рассказываем о тех подводных камнях, с которыми столкнулись сами, открываем «хаки» — даем инструментарий для работы на венчурном рынке.

Почему, будучи фондом, мы создали курс? Мы делимся своим пятилетним опытом, рассказываем о тех подводных камнях, с которыми столкнулись сами, открываем «хаки» —  даем инструментарий для работы на венчурном рынке. Чем больше будет профессиональных управляющих инвестициями, тем многочисленнее и профессиональнее будет сообщество бизнес-ангелов. Это значит, что качество стартапов от них на выходе будет выше и, как следствие, будет шире поляна, на которой мы сможем инвестировать. Для нас это означает больше хороших сделок.

Напоследок — назовите перспективные, по вашему мнению, направления для венчурных инвестиций в 2018-2019 годы.

Все достаточно стандартно: роботизация производства, искусственный интеллект, робототехника. Я лично верю в агротехнологии. Пусть рынок достаточно монополизирован, но безумно перспективен: в будущем он позволит создавать огромные растущие компании.

Не обойтись и без биотехнологий. Очевидно, что мы уже подходим к пониманию того, как работает наш организм, как вылечить некоторые болезни, как сделать человека эффективнее. Инвесторам это тоже интересно. Однако надо понимать: биотехнологии — долгоиграющая история. Если вы хотите инвестировать в эту сферу, то будете находиться в компании далеко не три года, а может, пять-семь лет. Это ни плохо, ни хорошо, просто к этому надо быть готовым.

В чем ошибаются корпорации, когда создают венчурный фонд

«Никто не знает, как оценивать стратегические инвестиции»

С момента запуска в 2013 г. фонд GE Ventures инвестировал в 100 с лишним стартапов – и уже в 2015 г. журнал Global Corporate Venturing признал его лидером среди подобных организаций. Директор по рискам и инвестициям Дэвид Мэйхью рассказал HBR о том, что помогает его организации не терять фокус.
Вот несколько выдержек из этого разговора.
– Как совместить стремление к быстрой финансовой отдаче с инвестициями в будущее?
– Мы очень придирчиво отбираем отрасли для инвестиций, а внутри каждой из выбранных ищем только те компании, которые важны для стратегического развития бизнеса GE. Эти ограничения уже помогают нам сосредоточиться на будущем. Но стратегия не может полностью определять выбор цели. Если совсем не обращать внимания на финансы, недолго и разориться.
– Что вы делаете, чтобы поддержать рост компаний в вашем портфолио?
– Мы пристально следим за ними и этим не похожи на большинство корпораций, которые, по сути, просто выписывают чек и надеются, что дело пойдет. Мы помогаем им адаптировать продукты и услуги для дальнейшего тестирования и использования в GE. Мы ищем для них дистрибуторов, даем им возможность работать с нашими центрами НИОКР и знакомим с разными подразделениями и приглашаем их пройти курс по менеджменту в нашем кротонвилльском учебном центре. Масштабы закупок GE позволяют приобретать необходимые материалы со скидками. Мы выделяем им стажеров за свой счет. В общей сложности можно насчитать больше десятка видов помощи – и большинство из них вы больше нигде не найдете.
– Как вы измеряете создаваемую стратегическую выгоду?
– Это вопрос номер один для всей индустрии. Финансовую отдачу подсчитать легко, но никто еще не придумал, как измерить выгоду стратегических инвестиций, причем в динамике. Мы используем чек-лист. Продает ли стартап продукцию GE? Продает ли GE продукцию стартапу? Ведется ли совместная разработка продуктов или услуг? Повышает ли это партнерство эффективность работы GE? Большинство из стартапов, в которые мы инвестируем, соответствуют одному или более из этих требований.

Привлечение в компанию стратегического инвестора. Повышение квалификации

Пользовательское соглашение

1. Я (Клиент), настоящим выражаю свое согласие на обработку моих персональных данных, полученных от меня в ходе отправления заявки на получение информационно-консультационных услуг/приема на обучение по образовательным программам.

2. Я подтверждаю, что указанный мною номер мобильного телефона, является моим личным номером телефона, выделенным мне оператором сотовой связи, и готов нести ответственность за негативные последствия, вызванные указанием мной номера мобильного телефона, принадлежащего другому лицу.

В Группу компаний входят:
1. ООО «МБШ», юридический адрес: 119334, г. Москва, Ленинский проспект, д. 38 А.
2. АНО ДПО «МОСКОВСКАЯ БИЗНЕС ШКОЛА», юридический адрес: 119334, Москва, Ленинский проспект, д. 38 А.

3. В рамках настоящего соглашения под «персональными данными» понимаются:
Персональные данные, которые Клиент предоставляет о себе осознанно и самостоятельно при оформлении Заявки на обучение/получение информационно консультационных услуг на страницах Сайта Группы компаний http://mbschool.ru/seminars
(а именно: фамилия, имя, отчество (если есть), год рождения, уровень образования Клиента, выбранная программа обучения, город проживания, номер мобильного телефона, адрес электронной почты).

4. Клиент — физическое лицо (лицо, являющееся законным представителем физического лица, не достигшего 18 лет, в соответствии с законодательством РФ), заполнившее Заявку на обучение/на получение информационно-консультационных услуг на Сайта Группы компаний, выразившее таким образом своё намерение воспользоваться образовательными/информационно-консультационными услугами Группы компаний.

5. Группа компаний в общем случае не проверяет достоверность персональных данных, предоставляемых Клиентом, и не осуществляет контроль за его дееспособностью. Однако Группа компаний исходит из того, что Клиент предоставляет достоверную и достаточную персональную информацию по вопросам, предлагаемым в форме регистрации (форма Заявки), и поддерживает эту информацию в актуальном состоянии.

6. Группа компаний собирает и хранит только те персональные данные, которые необходимы для проведения приема на обучение/получения информационно-консультационных услуг у Группы компаний и организации оказания образовательных/информационно-консультационных услуг (исполнения соглашений и договоров с Клиентом).

7. Собираемая информация позволяет отправлять на адрес электронной почты и номер мобильного телефона, указанные Клиентом, информацию в виде электронных писем и СМС-сообщений по каналам связи (СМС-рассылка) в целях проведения приема для оказания Группой компаний услуг, организации образовательного процесса, отправки важных уведомлений, таких как изменение положений, условий и политики Группы компаний. Так же такая информация необходима для оперативного информирования Клиента обо всех изменениях условий оказания информационно-консультационных услуг и организации образовательного и процесса приема на обучение в Группу компаний, информирования Клиента о предстоящих акциях, ближайших событиях и других мероприятиях Группы компаний, путем направления ему рассылок и информационных сообщений, а также в целях идентификации стороны в рамках соглашений и договоров с Группой компаний, связи с Клиентом, в том числе направления уведомлений, запросов и информации, касающихся оказания услуг, а также обработки запросов и заявок от Клиента.

8. При работе с персональными данными Клиента Группа компаний руководствуется Федеральным законом РФ № 152-ФЗ от 27 июля 2006г. «О персональных данных».

9. Я проинформирован, что в любое время могу отказаться от получения на адрес электронной почты информации путем направления электронного письма на адрес: [email protected]. Также отказаться от получения информации на адрес электронной почты возможно в любое время, кликнув по ссылке «Отписаться» внизу письма.

10. Я проинформирован, что в любое время могу отказаться от получения на указанный мной номер мобильного телефона СМС-рассылки, путем направления электронного письма на адрес: [email protected]

11. Группа компаний принимает необходимые и достаточные организационные и технические меры для защиты персональных данных Клиента от неправомерного или случайного доступа, уничтожения, изменения, блокирования, копирования, распространения, а также от иных неправомерных действий с ней третьих лиц.

12. К настоящему соглашению и отношениям между Клиентом и Группой компаний, возникающим в связи с применением соглашения, подлежит применению право Российской Федерации.

13. Настоящим соглашением подтверждаю, что я старше 18 лет и принимаю условия, обозначенные текстом настоящего соглашения, а также даю свое полное добровольное согласие на обработку своих персональных данных.

14. Настоящее соглашение, регулирующее отношения Клиента и Группы компаний действует на протяжении всего периода предоставления Услуг и доступа Клиента к персонализированным сервисам Сайта Группы компаний.

ООО «МБШ» юридический адрес: 119334, Москва, Ленинский проспект, д. 38 А, этаж 2, пом. ХХХIII, ком. 11.

Адрес электронной почты: [email protected]
Тел: 8 800 333 86 68, 7 (495) 646-75-17

Дата последнего обновления: 28.11.2019 г.

Перспективы риска. Стоит ли вкладывать деньги в то, что еще ничего не стоит?

Процесс генерации новшеств можно сравнить с процессом возникновения мутаций — он столь же непредсказуем, сколь регулярен и диффузен с точки зрения вечности и безграничности мироздания. При более близком рассмотрении оказывается, что инновации хотя и существовали всегда, с тех пор как существует цивилизация, но процесс этот был, как правило, нелинейным во времени, зато четко локализованным в пространстве, и всегда связан с «питательной средой» для их появления. Одной из важнейших составляющих инфраструктуры, поддерживающей и питающей инновационный процесс, является система финансирования перспективных разработок. До второй половины прошлого века большинство инноваций во всем мире могло появиться только в рамках крупных государственных или частных научно-производственных компаний. При этом, как правило, небольшие фирмы могли привлечь средства, необходимые для развития инновационного бизнеса, лишь двумя путями: либо у друзей, родственников и знакомых (для этого был создан специальный термин — bootstrapping), либо должны были закладывать имущество под обеспечение банковского кредита. Этих источников чаще всего было недостаточно, и, следовательно, надеяться приходилось только на успех и собственные силы. Причем чем более революционные технологии затрагивала идея, тем меньше было возможностей для ее быстрого воплощения. Появление венчурного бизнеса стало переломным для организации инновационного процесса.

C ЧЕГО ВСЕ НАЧАЛОСЬ

Появление венчурного капитала совпало по времени с эпохой «Битлз», хиппи, «революциями молодежной субкультуры» в США и Европе и выходом человека в космос, а его становление связано с бурным развитием компьютерных технологий и Интернета. Современные гиганты компьютерного бизнеса «Apple Computers», «Compaq», «Sun Microsystems», «Microsoft», «Lotus», «Intel» сумели стать тем, кем они есть теперь, во многом благодаря венчурному капиталу. Более того, бурный рост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнология, оказался возможным в основном при участии венчурных инвестиций. В становлении таких современных биотехнологических лидеров рынка, как «Amgen», «Genentech», «Biogen», венчурный капитал сыграл ключевую роль. Сегодня венчурное инвестирование стало одним из самых эффективных инструментов внедрения прикладных инновационных разработок, позволяя «заточить науку под рынок».

До появления венчурного капитала в мире были известны несколько источников финансирования малого и среднего бизнеса: банковский капитал, крупные корпорации и компании и состоятельные люди, которых жители англоязычного мира называют бизнес-ангелами (business angels).

Первый венчурный фонд, сформированный Артуром Роком в 1961 г., был размером 5 млн дол. США, из которых инвестировано было всего 3 млн. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими: израсходовав всего 3 млн, А. Рок через непродолжительное время вернул инвесторам почти 90. После этого у него были проекты, приведшие к появлению таких известных сегодня имен, как «Intel» и «Apple Computer». К 1984 г. имя Артура Рока стало синонимом успеха. В Европе венчурный капитал появился чуть более 20 лет назад. Первые шаги в этом направлении сделала Великобритания. Если в 1979 г. общий объем венчурных инвестиций в этой стране составлял всего 20 млн. фунтов, то в 1987 г. он уже превышал 6 млрд. фунтов. В настоящее время количество проинвестированных частных компаний в Европе составляет около 200 000. В 1996 г., во время последнего периода бурного подъема этого инвестиционного бизнеса, в нем трудились более 3000 профессиональных менеджеров и инвесторов. В 20 странах Европы насчитывалось 500 венчурных фондов и компаний. Тогда же объем инвестиций достиг рекордной отметки 6,8 млрд ECU. При этом 15% всех инвестиций было сделано за пределами Европы [1]. Венчурное финансирование стало одним из двигателей экономики развитых стран, хотя объем его капиталовложений в общем инвестиционном потоке относительно невелик. Венчурные фонды и компании живут по формуле — высокий риск (high risk) — высокие технологии (high tech) — высокий уровень жизни (high life).

В среднем венчурный цикл занимает около десятилетия. В прошлом мировой венчурный рынок испытал периоды подъема в 1964–1971, 1978–1987 и 1994–2000 гг. Низшие точки спада были, соответственно, в 1975 и 1992 г. Технологический рынок начал падать в апреле 2000 г., что примерно и составляет средний срок падения в большом цикле. Так что есть основания полагать, что «дно» было достигнуто в конце 2003 г., и сейчас мы находимся в начале нового продолжительного циклического подъема [2]. Позитивным сигналом для инвесторов послужил выход на IPO (Initial Public Offering — первичное публичное размещение акций на рынке) в августе 2004 г. интернет-поисковика «Google», когда акции компании продавались по 85 дол. В августе прошлого года они уже котировались по 318 дол., и «Google» продал еще часть акций, получив за них 4,18 млрд дол. Не менее успешной и знаковой стала продажа в 2005 г. интернет-проектов «Skype» за 4,1 млрд дол. и «Baidu» (его еще называют китайским «Google») за 4 млрд дол. Оба проекта были проинвестированы фондами «DFJ», одним из основателей которых является американский миллиардер Тим Дрейпер. Находясь летом прошлого года в Киеве, он объявил о создании совместно с руководством украинской компании «Техинвест» венчурного фонда «DFJ Nexus», который будет специализироваться на поиске и финансировании инновационных проектов в Украине, России и странах бывшего СССР [3].

КАК ЭТО РАБОТАЕТ

Название «венчурный» происходит от английского venture — рискованное предприятие или начинание. Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования. Если речь идет о научной разработке, то, как правило, «под идею» создается небольшая фирма, основателями и совладельцами которой являются авторы проекта. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами — физическими или юридическими лицами. Инвестиции направляются либо в акционерный капитал акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного по западным меркам, на срок от 3 до 8 лет. На практике, однако, наиболее часто встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая — предоставляется в форме инвестиционного кредита. Венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет акций компании (во всяком случае, при первичном инвестировании). И в этом — его коренное отличие от стратегического инвестора или партнера. Последний зачастую изначально желает установить контроль над компанией, интересующей его по тем или иным соображениям. Цель венчурного капиталиста иная. Приобретая пакет акций или долю, меньшую, чем контрольный пакет, инвестор рассчитывает, что менеджмент фирмы будет использовать его деньги в качестве финансового рычага для того, чтобы обеспечить более быстрый рост и капитализацию своей компании. Ни инвестор, ни его представители не берут на себя никакого иного риска (технического, рыночного, управленческого, ценового и пр.), за исключением финансового. Все перечисленные риски несет компания и ее управленцы (менеджеры). Имея у себя контрольный пакет, они сохраняют все стимулы для активного участия в развитии бизнеса. Если компания в период нахождения в ней в качестве совладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, то есть если ее стоимость в течение 5–7 лет повышается в несколько раз по сравнению с первоначальной (до инвестиций), риски обеих сторон оказываются оправданными и все получают соответствующее вознаграждение. Если же компания не оправдывает ожиданий венчурного капиталиста, он может полностью потерять свои деньги (в том случае, когда компания объявляет себя банкротом), либо, в лучшем случае, вернуть вложенные средства, не получив никакой прибыли. Прибыль венчурный капиталист получает лишь тогда, когда по прошествии 5–7 лет после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес.

Таким образом, классическое венчурное финансирование отличается следующими характеристиками: – осуществляется непосредственно в акционерный капитал компаний; – подразумевает высокий риск; – предполагает долговременное отсутствие ликвидности; – возврат по инвестициям осуществляется за счет продажи акций (доли в акционерном капитале) компаний.

Период пребывания венчурного инвестора в компании называют совместным проживанием (living with company). Разделение рисков между венчурным инвестором и предпринимателем, длительный период «совместного проживания» и открытое декларирование обеими сторонами своих целей на начальном этапе общей работы — слагаемые вполне вероятного, но не гарантированного успеха. Однако именно такой подход представляет собой основное отличие венчурного инвестирования от банковского кредитования или стратегического партнерства.

Заключительной стадией процесса инвестирования (exit), как правило, является выход на биржу, иными словами преобразование ее из закрытой частной фирмы в открытую акционерную компанию. Таким образом, в идеальной ситуации у венчурного инвестора появляются шансы достичь своей главной цели — продать за большую сумму принадлежащий ему пакет акций активно растущей компании.

Субъектами венчурного бизнеса являются: финансовые акцепторы — венчурные компании и начинающие предприниматели; финансовые доноры — частные лица, компании и специализированные фонды; финансовые и информационные посредники, обеспечивающие связь между представителями первых двух групп.

ФИНАНСОВЫЕ АКЦЕПТОРЫ – КОГДА «УЖЕ ПОРА»?

В венчурном бизнесе принята следующая классификация компаний, претендующих на получение инвестиций, в зависимости от стадии развития, на которой они находятся:

Ранние стадии.

Seed («компания для посева») — достартовая стадия

По сути — это только бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследований, создания опытных образцов продукции, оценки концепции бизнеса и подготовки проекта к поиску инвестиций. Если первоначальные оценки бизнеса положительны, то финансирование может покрыть затраты на разработку товара (услуги), проведение маркетинговых исследований, построение команды менеджмента и (или) написание бизнес-плана.

Start-up («только возникшая компания») — стартовая стадия

Компании уже закончили разработку товара (услуги) и осуществление первоначального маркетинга. Компании могут находиться либо в стадии учреждения, либо уже существовать в течение определенного времени, но не имеют длительной рыночной истории. Обычно такие компании уже имеют команду менеджмента, бизнес-план и готовы к операционной деятельности.

Early-Stage («ранняя стадия») — начальный рост

Компании выпускают готовую продукцию и находятся на начальной стадии ее коммерческой реализации. Такие компании могут не иметь прибыли и потребовать дополнительного финансирования для завершения научно-исследовательских работ.

Финансирование развития.

Expansion — расширение

Объемы продаж компаний увеличиваются, и они уже получают прибыль. Полученные средства используются для маркетинга, увеличения оборотного капитала, расширения производственной базы и (или) разработки новых товаров (услуг) (рис. 1).

Рис. 1. Стадии развития венчурной компании

ВЕНЧУРНЫЕ КАПИТАЛИСТЫ – КТО ОНИ?

На каждом из этапов развития компании от стадий Seed и Start-up и до выхода на фондовый рынок подключаться к финансированию ее проекта могут различные инвесторы — от частных лиц до крупных транснациональных фондов. При этом доля самих основателей фирмы может уменьшиться (иногда с 50% до 10–15%), хотя ее рыночная стоимость вместе с ростом компании заметно (иногда экспоненциально) увеличивается.

НЕФОРМАЛЬНЫЙ СЕКТОР

Финансированием проектов на ранних стадиях их разработки занимаются, как правило, частные лица — «ангелы»(Angel Capital), — которые вкладывают «посевной капитал» (seed finance). Размер инвестиций бизнес-ангелов находится в пределах от 10 тыс. до нескольких миллионов долларов и обычно составляет 5–20% имеющихся у них средств. Бизнес-ангелы зачастую производят несколько инвестиций, тем самым распределяя свои вложения и снижая риски. Они могут совершать инвестиции от своего имени или через свои компании, что может быть связано с налогообложением или другими причинами. Обычно бизнес-ангелы не афишируют свою деятельность и предпочитают анонимность, поэтому оценить реальный размер рынка неформальных инвестиций невозможно. Однако по существующим данным количество активных бизнес-ангелов в Европе оценивается в 125 000, а количество совершаемых ими инвестиций в 30–40 раз превышает таковое инвестиций венчурных фондов. Количество же потенциальных бизнес-ангелов превышает таковое активных в 10 раз. В США бизнес-ангелы осуществляют более 80% инвестиций на начальных стадиях и играют неоценимую роль в развитии малого бизнеса. По оценкам экспертов, только в США в 2000 г. они заключили 50 000 сделок на общую сумму 40 млрд дол. В Европейском Союзе инвестиционный пул, по крайней мере, одного миллиона потенциальных бизнес-ангелов составляет 10–20 млрд евро [4]. В среднем ежегодно они финансируют в 30–40 раз больше начинающих компаний по сравнению с институциональными венчурными инвесторами (см. ниже).

Участие бизнес-ангелов в управлении компанией может быть различным и обсуждается с ее владельцами в каждом конкретном случае. Некоторые из них могут быть вовлечены в повседневное управление компанией или просто быть пассивными инвесторами. В 80% случаев бизнес-ангелы активно участвуют в управлении проинвестированными компаниями. Среднее же время, проводимое инвесторами на рабочем месте в компаниях, составляет 3–8 ч в неделю. Частный инвестор может занять должность финансового директора создающейся фирмы на неполный рабочий день, то есть фактически контролировать использование собственных средств, нанять для этих целей квалифицированный управленческий персонал либо предоставить возможность управления учредителям компании.

ФОРМАЛЬНЫЙ СЕКТОР

На более поздних стадиях развития финансируемых компаний суммы значительно больше. В США обычно речь идет о величинах, составляющих от 250 тыс. до 20 млн дол. на один «круг» финансирования. Занимаются этим чаще всего специальные институты. Организационная структура типичного венчурного института выглядит следующим образом. Он может быть образован либо как самостоятельная компания (фонд), либо как ограниченное партнерство. В некоторых странах под венчурной компанией (фондом) понимают ассоциацию партнеров, а не компанию как таковую. Директора и управленческий персонал могут быть наняты как самим фондом, так и отдельной управляющей компанией или управляющим, оказывающим свои услуги фонду. Венчурный капиталист, стоящий во главе фонда или компании (или управляющая компания), не вкладывает собственные средства в компании, акции которых он приобретает. Венчурный капиталист — это посредник между синдицированными (коллективными) инвесторами и предпринимателем. В этом заключается одна из самых принципиальных особенностей этого типа инвестирования. С одной стороны, венчурный капиталист самостоятельно принимает решение о выборе того или иного объекта для внесения инвестиций, участвует в работе совета директоров и всячески способствует росту и расширению бизнеса этой компании. С другой — окончательное решение об осуществлении инвестиций принимает инвестиционный комитет, представляющий интересы инвесторов. В конечном итоге получаемая венчурным инвестором прибыль принадлежит только инвесторам, а не ему лично. Он имеет право рассчитывать только на ее часть. Кроме того, управляющая компания или частные лица, сотрудники управленческого штата, равно как и генеральный партнер, могут рассчитывать на процент от прибыли фонда, обычно достигающий 20% (рис. 2).

Рис. 2. Концептуальная модель построения венчурного бизнеса: в составе венчурного фонда, управляющей компании (УК) и проинвестированных Start-ups (предоставлено компанией «Техинвест»)

Вследствие несовершенства национальных законодательств практически повсеместно принятой практикой является регистрация как фондов, так и управляющих компаний в оффшорных зонах. Это позволяет максимально упростить процедуру оформления и помогает избежать сложных вопросов, связанных с двойным налогообложением доходов и прибыли.

Традиционные источники формирования инвестиционных фондов в большинстве стран мира — средства частных инвесторов, инвестиционные институты, пенсионные фонды, страховые компании, различные правительственные агентства и международные организации.

Формальный и неформальный секторы играют взаимодополняющую роль. Инвестиции неформального сектора особенно важны на самых ранних стадиях развития «стартовых» фирм, когда они нуждаются в «посевном капитале» для разработки концепции продукта и опытного образца, в то время как формальный сектор более активен на стадии быстрого роста фирмы, когда требуются средства на расширение производства и увеличение объема продаж.

УКРАИНА – ИННОВАЦИОННАЯ ПРОВИНЦИЯ?

Венчурное инвестирование в Украине в настоящее время находится в зачаточном состоянии. Инвестиционный капитал, как правило, стремится туда, где имеются перспективные идеи и разработки, требующие финансирования. Все многообразие факторов, которые оказывают влияние на развитие инновационного процесса в нашей стране, как и везде в мире, можно свести к трем основным группам. Это факторы, связанные с:

– появлением новых идей,

– защитой интеллектуальной собственности и

– механизмами внедрения.

Для появления какой-либо перспективной разработки, прежде всего, необходима ее востребованность, что, в свою очередь, может проявиться лишь в условиях технологически современной, динамически развивающейся, открытой и конкурентной экономики. Важной составляющей этого является социальное осознание ценности и значимости потенциальной инновации. Кроме того, лишь в условиях развитой экономики становится возможным обеспечение исследователя современной материальной и информационной инфраструктурой, связанной с исследовательской работой. Так, по данным ежегодного статистического отчета о количестве патентных заявок, поданных в рамках международного Договора о патентной кооперации (Patent Cooperation Treaty — PCT) и опубликованного Всемирной организацией интеллектуальной собственности (ВОИС), к странам-лидерам по количеству поданных в 2005 г. международных патентных заявок относятся США, Япония и Германия, а наибольшее увеличение количества заявок по сравнению с прошлым годом отмечено у Китая, Южной Кореи и Японии. Согласно этому отчету в 2005 г. из США было подано более 45 000 заявок, из Китая — 2452, из России — 500, а из Украины — 55 [5].

Для создания наиболее благоприятного инновационного микроклимата в последние годы в мире получили широкое распространение так называемые бизнес-инкубаторы, инновационно-технологические центры и технопарки, в которых сконцентрированы основные сервисы для оказания инновационным фирмам помощи на самых ранних стадиях их развития путем предоставления информационных, консультационных услуг, аренды помещений и оборудования и многого другого. Сейчас в мире более 600 технопарков, в том числе 140 в США, 260 в Европе, 130 в Китае, 60 в России, 16 в Украине [6]. Технопарки, являясь одной из наиболее удачных форм организации инновационной деятельности, как правило, имеют льготы по налогообложению прибыли, различные системы налоговых скидок и льготных кредитов, системы ускоренной амортизации оборудования, льготы при аренде основных средств и при выполнении таможенных операций. В большинстве стран основную часть финансирования научные и технологические парки получают от государства. Во Франции эта часть составляет 50%, в Японии — до 100%. При использовании в условиях Украины западного опыта создания и функционирования инновационной инфраструктуры необходимо учитывать, что ни сейчас, ни в ближайшем будущем не приходится рассчитывать на бюджетное финансирование технопарков, инкубаторов и других инновационных структур. Практически единственной действующей сегодня государственной формой поддержки является специальный режим инновационной деятельности, предусмотренный Законами Украины «Об инновационной деятельности» и «О специальном режиме инновационной деятельности технологических парков…» [7]. Изначально законодательство предусматривало государственную поддержку в виде налоговых и таможенных льгот. По мнению экспертов, эти льготы могли обеспечить компенсацию не более 10–12% затрат предприятий на выполнение инновационных проектов [6]. Тем не менее, Министерство финансов даже такие льготы не устраивали: возникло подозрение, что ряд лиц, участвующих в организации технопарков, использовали их для выстраивания незаконных схем по минимизации налогообложения. Технопарки стали называть дырами в бюджете, и в марте 2005 г. по инициативе Кабинета Министров Украины льготы для них были упразднены наряду с привилегиями для свободных экономических зон и территорий приоритетного развития. Таким образом, технопарки, которые занимались разработкой перспективных технологий, были лишены единственной формы государственной поддержки и их деятельность была остановлена. Лишь в январе 2006 г. Верховная Рада приняла новую редакцию Закона «О специальном режиме инновационной деятельности технологических парков…» [7], и льготы (за исключением неуплаты НДС) технопаркам были возвращены [3].

Еще одной формой государственной поддержки может стать создание специальных фондов, используя ресурсы которых государство получает долю в частных венчурных фондах. Демонстрируя таким образом готовность делить риски с инвесторами, государство подтверждает свою политику в отношении этого бизнеса. По данным Игоря Семенова, инвестиционного менеджера венчурной компании «Техинвест», в Украине на уровне Кабинета Министров рассматривается вопрос создания при поддержке государства венчурного фонда, ориентированного на инвестирование инновационных проектов в высокотехнологических секторах экономики.

«Техинвест» — украинская венчурная компания с широкой международной сетью технологических и инвестиционных партнеров, которая специализируется на поиске перспективных объектов для инвестирования и развитии украинских экспортно-ориентированных хай-тек компаний (http://techinvest.com.ua/rel=»nofollow»>).

Важной составляющей инновационного процесса является защита интеллектуальной собственности. Согласно информации, обнародованной ВОИС, среди патентных заявок, поданных в рамках PCT в 2005 г., больше всего (5,8% всех заявок) относится к области фармацевтики и продуктов повседневного спроса для здоровья (consumer health care — СНС), а такие крупные игроки фармбизнеса, как «Novartis AG», «AstraZeneca AB» и «Merck&Co., Inc.» в топ-50 ведущих заявителей по процедуре РСТ в 2005 г. заняли соответственно 40, 42 и 50 места. Одним из лидеров по использованию РСТ среди всех компаний из развивающихся стран является фармацевтическая компания «Ranbaxy Laboratories» (Индия) [5].

Как утверждает патентный поверенный патентно-юридического агентства «Дубинский и Ошарова» Леонид Гулий, законодательная база, регламентирующая патентную защиту в нашей стране, мало чем отличается от таковой в большинстве стран мира. Украинский патент обеспечивает приоритет разработчика на весь мир, однако защита от копирования распространяется только на территорию нашей страны. Следовательно, инновационная разработка, претендующая на мировой рынок, обязательно должна быть запатентована в тех странах, где она потенциально будет производиться и продаваться, прежде всего, в США, Евросоюзе и Японии. Для этого в распоряжении отечественного разработчика, согласно украинскому патентному законодательству, имеется год после подачи заявки в Укрпатент. К сожалению, у многих отечественных исследователей, в большинстве своем сконцентрированных в специализированных НИИ, зачастую нет средств не только для патентования за рубежом, но и в Украине. Защита интеллектуальной собственности может стать первой точкой взаимодействия между венчурным инвестором и разработчиком.

Кроме того, украинские исследователи в большинстве случаев не знакомы с элементарными правилами «информационной безопасности», которые призваны обеспечить защиту интеллектуальной собственности на всех этапах, начиная от возникновения идеи и до ее внедрения. Эдуард Каналош, управляющий директор «Cambridge Life Sciences Fund» — венчурного фонда, занимающегося коммерциализацией разработок в области биомедицинских наук, — рекомендует придерживаться следующих нескольких «никогда»:

– никогда не думать о патентах до того, как полностью исчерпаны все возможности по внедрению;

– никогда, ни при каких обстоятельствах не получать только украинские патенты;

– никогда не публиковать суть своей разработки;

– никогда не привлекать сторонние организации без договора, который регулирует владение интеллектуальной собственностью;

– никогда не позволять бесконтрольное распространение информации.

Наконец, авторам разработок необходимо учитывать специфику фармацевтической отрасли. Поскольку длительность действия патента в большинстве стран мира (в том числе, и в Украине) составляет 20 лет, а длительность клинических испытаний может достигать и 10 лет, пик активности по патентной защите новой разработки в области фармацевтики, как правило, приходится на конец I фазы клинических испытаний (рис. 3).

Рис. 3. Влияние раннего патентования на коммерческую ценность разработки (предоставлено Э.А. Каналошем)

Еще одной особенностью фармацевтического бизнеса является невысокая, по сравнению с другими отраслями, прибыль для венчурного инвестора после выхода из компании. По данным Евгении Северяниной, заместителя директора по науке и технологиям «Центра развития инноваций» — партнера компании «Техинвест», — при инвестициях в энергетику, электронику или программирование, обычно составляющих от 1 до 12 млн дол. США на один проект, доходы инвесторов могут достигать нескольких миллиардов долларов, в то время как в области медицинских наук этот процесс, как правило, является более затратным.

Наконец, процессы внедрения разработок невозможны без поиска инвестора, занимающегося венчурным финансированием перспективных проектов. Поиск и отбор компаний (search, screening и deal-flow) — важные составляющие процесса инвестирования. В отличие от стран Запада, где существует развитая инфраструктура, процесс нахождения подходящих фирм в условиях нашей страны зачастую напоминает поиск черной кошки в темной комнате. Основные источники информации о растущих компаниях в нашей стране — пресса, выставки, специализированные ассоциации, бюллетени и брошюры, издаваемые организациями поддержки бизнеса, личные контакты менеджеров венчурных фондов и компаний. Одним из новых эффективных инструментов поиска и привлечения перспективных проектов из нашей страны является «Всеукраинский конкурс высоких технологий», проводимый венчурной компанией «Техинвест» (www.vc-ukraine.biz). Как заявляет Евгения Северянина, одной из главных своих задач организаторы видят необходимость «подружить наших ученых и предпринимателей». Только в паре «ученый + предприниматель» есть смысл заниматься поисками венчурного инвестора. Отсюда вытекает важная проблема, актуальная не только для нашей страны, но и для большинства стран мира, — дефицит квалифицированных специалистов в области менеджмента по развитию бизнеса (business development manager), способных построить компанию с нуля и сделать ее успешной на международном рынке.

По мнению Эдуарда Каналоша, наибольший интерес для инвестора, работающего в Украине, представляют те сферы, которые не требуют больших инвестиций, — разработки, связанные с «малыми молекулами», модификация существующих технологий, а не что-то принципиально новое, медицинская техника и приборы (проблема, выпавшая из поля зрения Большой фармы, которую подзабыли и которая не требует больших интенсивных исследований). Однако он не исключает появления в Украине неожиданных и революционных разработок в области фармакологии и биотехнологии, — впрочем, их ценность для потенциального инвестора должна быть тщательно валидирована в исследованиях in vitro и in vivo, поскольку вероятность появления подобного новшества в условиях исследовательских лабораторий нашей страны невелика, а революционность инновации, как правило, связана с высокими финансовыми рисками со стороны инвестора.

Cambridge Life Sciences Fund — венчурный фонд коммерциализации разработок в области биомедицинских наук, оказывает финансовую, юридическую и управленческую поддержку по выведению на мировой рынок будущих лекарственных средств, медицинских приспособлений и оборудования, инструментария, средств для диагностических и лабораторных исследований, а также лечебных методик и биомедицинских технологий (http://www.cambridgelsfund.com/rel=»nofollow»>).

Независимо от ориентации и предпочтений венчурных фондов общим критерием оценки для всех является ответ на единственный вопрос: способна ли компания (и бизнес, в котором она находится) к быстрому развитию? Финансовый риск венчурного инвестора может оправдать только соответствующее вознаграждение, под которым понимают возврат на вложенный капитал выше среднего уровня. Если объем продаж той или иной компании будет увеличиваться в пределах не менее 40–50% в год, она, возможно, будет в некоторой степени отвечать ожиданиям венчурного инвестора.

Немаловажной составляющей успеха в поисках инвестора является способность исследователя мыслить современными категориями. По мнению Евгении Северяниной, зачастую недостаток знаний и опыта в области менеджмента и маркетинга научных исследований у наших ученых мешает правильному внедрению их разработок. Они все еще не научились смотреть на перспективы применения своих идей с точки зрения рынка. Не будучи компетентными в сфере бизнеса, зачастую недооценивают важность участия предпринимателя и его команды в продвижении идеи на каждом этапе от создания предприятия и до выхода на фондовый рынок. Кроме того, важно помочь авторам разработок правильно представить свою идею в виде презентации и бизнес-плана с тем, чтобы суметь заинтересовать потенциального инвестора.

«Свою стратегическую задачу мы видим в формировании «экосистемы венчурного бизнеса», которая свела бы воедино капитал, науку и предпринимательство, — говорит Игорь Семенов. — Только объединив все эти компоненты, мы сможем создать настоящие конкурентоспособные кластеры развития современных технологий в Украине».

Компания, получившая инвестицию, имеет все шансы попасть в особую семью. В нашей стране для компании ценность звания «venture-backed» (то есть получившей средства от венчурного инвестора) пока не ощущается. Однако логика развития венчурного бизнеса в Украине в ближайшем будущем должна привести, вероятно, к созданию собственной финансовой инфраструктуры для таких компаний, как это давно произошло в Америке и Европе. В нашей стране над этим уже работают. n

Алексей Макаренков,
фото Игоря Кривинского

стратегических инвесторов Vs. Финансовые инвесторы

Когда вы создаете свой аватар инвестора, вам сначала нужно понять, что в основном есть два типа инвесторов: 1) Финансовые инвесторы и 2) Стратегические инвесторы . И вам нужно будет реагировать на каждое по-разному.

Дело в том, что не все инвесторы одинаковы. Фактически, некоторые из них даже лучше других, у них есть преимущество или преимущество перед другими просто из-за их инвестиционной направленности.Какой из них вам подходит? Читайте дальше… Щелкните, чтобы написать в Твиттере

Финансовый инвестор:

Финансовый инвестор всегда ищет возврат на свой капитал, а не только на возврат капитала. Причина, по которой они инвестируют в ваш бизнес, состоит в том, чтобы ЗАРАБАТЫВАТЬ ДЕНЬГИ, а не заниматься благотворительностью или чем-то еще — просто чтобы максимизировать свою финансовую прибыль в течение определенного периода времени. А деньги могут быть отличным мотиватором для отличных результатов!

Они по-другому смотрят на инвестиции. Они могут смотреть на рыночные возможности, продукт, привлекательность или послужной список, команду и, что более важно, потенциал выхода.И это последний пункт — потенциал выхода, — который заставляет их понять, как они собираются продавать, задолго до того, как они начнут покупать. Именно поэтому мы подчеркиваем это при разработке вашей питч-колоды.

Финансовый инвестор хочет убедиться, что его деньги используются, поэтому он часто будет занимать места в совете директоров и добавлять ценность, представляя вас в более крупную сеть или помогая с точки зрения стратегии, найма, финансов и, что более важно, отрасли идеи, поскольку они работают с портфелем аналогичных компаний.Они похожи на консультантов в том, что могут работать с различными компаниями и получать мозаику понимания, в отличие от целенаправленного стратегического инвестора.

Стратегический инвестор:

Стратегический инвестор — совсем другое дело, они делают это не только из-за денег, хотя это часть смысла существования корпорации. У них более «стратегическая» точка зрения на инвестирование, это может быть связано с тем, что ваш бизнес либо дополняет их и каким-то образом увеличивает стоимость, либо даже может рассматриваться как конкурент, они просто готовы выкупить.

Может случиться так, что они не хотят тратить время на создание того, что сделали вы, вместо этого они предпочтут эффективно использовать свой капитал или деньги и просто купят ваши. Это ускоряет их доходы, рост, рынок, понимание и план развития.

Они понимают временную стоимость денег. И здесь мы получаем оценку «А» от слияний и поглощений или слияний и поглощений. Фактически, финансовые инвесторы могут даже продать вашу компанию стратегическим инвесторам.

Стратегические инвесторы могут быть немного снисходительнее и терпеливее, когда дело касается роста.Они не торопятся получить максимальную отдачу от своих инвестиций, как финансовый инвестор. Как владелец бизнеса, предприниматель или основатель, который продает … вам может быть предоставлена ​​свобода продолжать строить свой бизнес, как вы, без особого давления, чтобы выполнить вехи в квартальные сроки. Иногда их стратегия может заключаться в том, чтобы просто создать синергию между другими компаниями, и если ваша компания отвечает всем требованиям, вам повезло.

И что?

Что ж, теперь, когда у вас есть представление о различиях между стратегическими инвесторами и финансовыми инвесторами, вы можете нарисовать свой аватар инвестора, который соответствует тому, что вы действительно хотите от сделки, будь то продажа или развитие вашего бизнеса.

Плюсы и минусы стратегических инвесторов | Джей Леви

Стратегические инвесторы продолжают вкладывать все больше и больше капитала в мир стартапов.

В 2015 году венчурный капиталист вложил 74,2 миллиарда долларов в североамериканские стартапы. По данным CB Insights, принимая участие в 17% всех венчурных сделок, стратегические (или корпоративные) инвесторы отвечали за 24% всех вложенных венчурных долларов (17,8 млрд долларов). Для сравнения, стратегические инвесторы участвовали только в 12% всех венчурных сделок в 2011 году, то есть рынок растет.

Если вы не знакомы со стратегическими инвесторами, вот краткое руководство: компании, у которых есть много денег для инвестирования, часто формируют собственные инвестиционные подразделения (например, Google Ventures, Pfizer Venture Investments и Coca Cola Venturing & Emerging Brands). По большей части эти инвестиционные единицы рассчитаны на финансирование стартапов, которые когда-нибудь в будущем могут принести большую прибыль своим материнским компаниям.

Владельцы стартапов наверняка оценят тот факт, что благодаря корпоративным инвесторам пирог венчурного капитала продолжает расти, а это означает, что они с большей вероятностью смогут привлечь капитал.Тем не менее, прежде чем принимать деньги, очень важно, чтобы основатели приходили с открытыми глазами, понимая цели компании и то, как стратегический инвестор может помочь или навредить.

Стратегические советники: преимущества

Поскольку стратегические инвесторы имеют в своем распоряжении множество активов — финансовых и иных, — они могут иметь более выгодные возможности для развития вашего бизнеса по сравнению с традиционными инвесторами. Стратегические инвесторы могут помочь вам в разработке продуктов, продажах, создании совместных предприятий и многом другом.Это сильный аргумент в пользу продажи, скорее всего, это будет их подача.

Поскольку стратегические инвесторы вкладывают в вас как стратегическую, так и финансовую выгоду, вы рано окажетесь в постели с потенциальным покупателем. Обе стороны узнают друг друга в течение более длительного периода времени, и мы надеемся, что это поможет облегчить процесс приобретения для обеих сторон.

Станьте партнером подходящего стратегического инвестора, и он будет действовать как лаборатория для разработки вашего продукта. Они позволят вам протестировать (и облажаться) в безопасной атмосфере, что сделает ваш стартап более универсальным.

Стратегические советники: недостатки

Но, как и все остальное в жизни, не все стратегические инвесторы — розы.

Для начала может быть сложно понять, что мотивирует стратегического инвестора финансировать ваш стартап. Зачастую стратегических инвесторов не привлекает финансовая прибыль. Вместо этого они больше заботятся о том, чтобы ваш стартап стал чем-то, что могло бы принести пользу их собственной деятельности в будущем. Это может создать серьезные конфликты между учредителями и другими инвесторами, которые хотят получить зарплату.

Стратегические инвесторы также могут ограничивать ваши возможности продавать ваши продукты или услуги своим конкурентам. Очевидно, что это может существенно повлиять на успех и устойчивость вашей компании.

Похоже, что стратегические инвесторы менее внимательно относятся к оценке своих инвестиций, учитывая их стратегические мотивы. Поначалу это может показаться привлекательным, но в долгосрочной перспективе вы хотите оценить свою компанию так, чтобы это было привлекательно для всех инвесторов.

Кроме того, когда приходит время выхода, стратегические инвесторы могут представить потенциальные проблемы — например, право первого отказа или создание беспорядочной ситуации, когда один из их конкурентов заинтересован в торгах на компанию.

Наконец, стратегические инвесторы могут запросить определенные права или выгоды, которые традиционный венчурный капиталист не получил бы. Итак, если вы решите использовать стратегические доллары, будьте готовы передать некоторые права на свой IP, предоставить право первого отказа / предложения или разрешить индивидуальную разработку.

Что нужно искать в стратегических инвесторах

Подойдут ли стратегические инвесторы для вашего стартапа, зависит от вашей конкретной ситуации. Если это так, постарайтесь найти стратегических инвесторов, которые ранее делали успешные инвестиции, доказавшие свою способность к росту. Эти сделки должны включать в себя гораздо большую ценность, чем просто капитал. Не забывайте, что сцена тоже имеет значение. Ищите партнеров, которые помогли компаниям на вашем этапе.

По возможности работайте со стратегическими инвесторами, у которых есть специальная венчурная команда и фонд.Таким образом, вы можете быть уверены, что они смогут последовать за вами и поддержать вас.

Вы также захотите заключать сделки с широко открытыми глазами. Задавайте вопросы, чтобы понять точные цели инвестора. Меньше всего хочется сюрпризов. И помните, что бы вы ни делали, не ставьте свое будущее на стратегического инвестора. Их доллары и поддержка определенно хороши. Но ваше основное внимание должно быть сосредоточено на создании независимой компании.

Чем более зрелой будет ваша компания, тем легче будет заставить стратегические инвестиции работать на вас.У вас будет больше возможностей на переговорах, и вы, вероятно, не будете так полагаться на них в своем успехе. Проявите должную осмотрительность и рассмотрите все возможные варианты. Если звезды совпадают и партнерство имеет смысл, вы увидите, как стратегический инвестор может помочь вашему стартапу стать именем нарицательным. Удачи!

Частный и венчурный капитал: понимание разницы

В чем разница между прямым и венчурным капиталом?

Частный капитал иногда путают с венчурным капиталом, потому что оба они относятся к фирмам, которые инвестируют в компании и выходят за счет продажи своих инвестиций в долевое финансирование, например, путем проведения первичных публичных размещений (IPO).Однако существуют значительные различия в способах ведения бизнеса компаниями, участвующими в двух видах финансирования.

Прямой и венчурный капитал покупает компании разных типов и размеров, инвестирует разные суммы денег и претендует на разные доли капитала в компаниях, в которые они инвестируют.

Ключевые выводы:

• Частный капитал — это капитал, вложенный в компанию или другое юридическое лицо, которое не зарегистрировано на бирже или не торгуется на бирже.
• Венчурный капитал — это финансирование, предоставляемое стартапам или другим молодым предприятиям, которые демонстрируют потенциал для долгосрочного роста.
• Прямой и венчурный капитал покупает разные типы компаний, инвестирует разные суммы денег и требует разного количества акций в компаниях, в которые они инвестируют.

Понимание частного и венчурного капитала

Частный капитал , по сути, представляет собой капитал — акции, представляющие собственность или долю в предприятии, — который не котируется на бирже и не торгуется. Частный капитал — это источник инвестиционного капитала от состоятельных частных лиц и компаний.Эти инвесторы покупают акции частных компаний или получают контроль над публичными компаниями с намерением сделать их частными и в конечном итоге исключить их из публичных фондовых бирж. В мире прямых инвестиций доминируют крупные институциональные инвесторы, включая пенсионные фонды и крупные частные инвестиционные компании, финансируемые группой аккредитованных инвесторов.

Поскольку целью является прямое инвестирование в компанию, необходим значительный капитал, поэтому привлекаются состоятельные люди и фирмы с большими карманами.

Венчурный капитал — это финансирование, предоставляемое начинающим компаниям и малым предприятиям, которые рассматриваются как имеющие потенциал для прорыва, когда цена актива движется выше области сопротивления или ниже области поддержки. Финансирование для этого финансирования обычно поступает от богатых инвесторов, инвестиционных банков и любых других финансовых учреждений. Инвестиции не обязательно должны быть финансовыми, но также могут быть предложены с помощью технических или управленческих навыков.

Инвесторы, предоставляющие средства, делают ставку на то, что новая компания принесет пользу и не ухудшится.Однако компромисс может быть выше среднего, если компания реализует свой потенциал. Для новых компаний или компаний с короткой историей работы — два года или меньше — венчурное финансирование является популярным, а иногда и необходимым для привлечения капитала. Это особенно актуально, если компания не имеет доступа к рынкам капитала, банковским кредитам или другим долговым инструментам. Обратной стороной молодой компании является то, что инвесторы часто получают долю в компании и, следовательно, право голоса в решениях компании.

Ключевые различия между акционерным и венчурным капиталом

Фирмы прямых инвестиций в основном покупают уже созданные зрелые компании. Компании могут ухудшаться или не получать должную прибыль из-за неэффективности. Фирмы прямых инвестиций покупают эти компании и оптимизируют операции для увеличения доходов. С другой стороны, фирмы венчурного капитала в основном инвестируют в стартапы с высоким потенциалом роста.

Фирмы прямых инвестиций в основном покупают 100% акций компаний, в которые они инвестируют.В результате компании получают полный контроль над фирмой после выкупа. Фирмы венчурного капитала инвестируют не более 50% капитала компаний. Большинство венчурных компаний предпочитают распределять свои риски и вкладывать средства во множество различных компаний. Если один стартап потерпит неудачу, это не повлияет на весь фонд венчурной компании.

Фирмы прямых инвестиций обычно инвестируют 100 миллионов долларов и больше в одну компанию. Эти фирмы предпочитают сосредоточить все свои усилия на одной компании, поскольку они инвестируют в уже существующие и зрелые компании.Шансы на абсолютные убытки от такого вложения минимальны. Венчурные капиталисты обычно тратят 10 миллионов долларов или меньше на каждую компанию, поскольку они в основном имеют дело со стартапами с непредсказуемыми шансами на неудачу или успех.

Особые соображения

Фирмы прямых инвестиций могут покупать компании из любой отрасли, в то время как фирмы венчурного капитала ограничиваются стартапами в области технологий, биотехнологий и чистых технологий. Фирмы частного капитала также используют как денежные средства, так и заемные средства в своих инвестициях, тогда как фирмы венчурного капитала имеют дело только с акциями.Эти наблюдения — общие случаи. Однако из каждого правила есть исключения: фирма может действовать нестандартно по сравнению со своими конкурентами.

Советник Insight

Ребекка Доусон
Silber Bennett Financial, Лос-Анджелес, CA

В случае прямых инвестиций активы нескольких инвесторов объединяются, и эти объединенные ресурсы используются для приобретения частей компании или даже всей компании. Фирмы прямых инвестиций не сохраняют собственность на длительный срок, а скорее готовят стратегию выхода через несколько лет.По сути, они стремятся улучшить приобретенный бизнес, а затем продать его с прибылью.

Фирма венчурного капитала, с другой стороны, инвестирует в компанию на самых ранних этапах ее деятельности. Он берет на себя риск предоставления новым предприятиям финансирования, чтобы они могли начать производить и получать прибыль. Часто именно стартовые деньги, предоставляемые венчурными капиталистами, дают новым предприятиям возможность стать привлекательными для покупателей прямых инвестиций или получить право на инвестиционно-банковские услуги.

Получение средств от стратегического инвестора

Получение средств от стратегического инвестора

Ваш стартап набрал обороты, и вы привлекли внимание некоторых крупных игроков в своей сфере. Настолько, что они обратились к вам по поводу возможного инвестирования в компанию. Хотя вы польщены, вам нужно будет тщательно взвесить плюсы и минусы получения денег у стратегического инвестора, поскольку их вложения могут быть связаны с большим количеством условий, чем вам и вашей компании может понравиться.

Получение денег от стратегического инвестора может помочь открыть дверь для более широких коммерческих отношений с инвестором, что может быть большим преимуществом для компании. Инвестиции стратегического инвестора могут помочь узаконить компанию таким образом, чтобы ей было проще привлечь дополнительные венчурные инвестиции или добиться большего коммерческого успеха своей продукции. Сотрудничество со стратегическим инвестором может означать доступ к лабораториям, оборудованию или ноу-хау, которыми ваша компания в настоящее время не обладает.Отношения, налаженные в рамках инвестиционного процесса, могут даже помочь подготовить почву для будущего приобретения стратегическим инвестором. Стратегический инвестор может предоставить компании опыт в предметной области, к которой компания не имеет доступа в противном случае, и, если стратегический инвестор настаивает на праве назначать директора в совет директоров компании, этот директор может добавить к заседаниям совета перспективу, которую компания доска может отсутствовать.

Стратегические инвесторы также могут быть готовы инвестировать с более высокой оценкой, чем инвестор венчурного капитала, потому что они, вероятно, вкладывают средства в компанию, чтобы получить свои собственные выгоды, выходящие за рамки только денежной прибыли, на которую ориентированы венчурные капиталисты и другие финансовые инвесторы.Короче говоря, инвестиция стратегического инвестора может принести компании широкий спектр потенциальных выгод. Однако есть несколько потенциальных недостатков, которые также следует учитывать.

Согласованы ли ваши краткосрочные и долгосрочные интересы? Мотивации компании и стратегического инвестора могут не совпадать. Инвесторы венчурного капитала существуют для того, чтобы заставить деньги работать, построить успешную компанию и выйти из инвестиций с прибылью, если они добьются успеха.Их намерения ясны, но мотивация стратегического инвестора обычно выходит за рамки простого получения прибыли на свои инвестиции. Например, в то время как ваша компания может быть ориентирована на сверхвысокий рост и достижение прибыльности, стратегический инвестор может быть сосредоточен исключительно на обеспечении доступа к технологиям и ноу-хау вашей компании, не беспокоясь о долгосрочных перспективах компании. Первоочередной задачей стратегического инвестора всегда будет основной бизнес стратегического инвестора.Если интересы стратегического инвестора и компании расходятся, что неизбежно произойдет в какой-то момент в течение срока инвестирования, ваша компания будет лучше подготовлена ​​к конструктивному разрешению этого внутреннего конфликта интересов, если она понимает, в чем заключается лояльность стратегического инвестора. с самого начала.

Будет ли затронута ваша способность вести дела с другими? Стратегический инвестор может активно отговаривать компанию от использования определенных деловых возможностей, которые могут быть полезны для компании, но могут не соответствовать долгосрочным интересам стратегического инвестора.Участие стратегического инвестора само по себе может помешать определенным конкурентам стратегического инвестора вести дела с вашей компанией или рассматривать возможность приобретения вашей компании, тем самым ограничивая будущие стратегические возможности компании.

Что делать, если в организации стратегического инвестора происходят внутренние или стратегические изменения? Стратегический инвестор, вероятно, намного крупнее вашей компании. Вероятно, у них много разных стратегических инициатив, и ваша — одна из них.Однажды вы можете проснуться и обнаружить, что стратегический инвестор больше не заинтересован в том, чтобы ваше партнерство с ним работало, либо потому, что человек в этой организации, который отстаивал ваши инвестиции, больше не работает на стратегического инвестора, либо потому, что стратегический инвестор сосредоточен на корпоративной деятельности. перешел на меняющийся рынок.

Создадут ли стратегические инвестиции проблемы интеллектуальной собственности или другие операционные проблемы? Если стратегическая инвестиция сочетается с более широким коммерческим соглашением между двумя сторонами, убедитесь, что вы будете довольны этим коммерческим соглашением независимо от инвестиций.Если стратегический инвестор получит права на вашу интеллектуальную собственность или вашу продукцию, убедитесь, что условия этой договоренности имеют смысл для вашего бизнеса как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, независимо от наличия соответствующих инвестиций.

Как стратегические инвестиции повлияют на вашу способность заключать выгодные сделки при приобретении компании? Одним из условий, часто связанных со стратегическими инвестициями, является право преимущественной покупки или право преимущественного просмотра в отношении любой будущей продажи компании.Предоставление стратегическому инвестору такого права затруднит вам развитие конкуренции в процессе, который вы запускаете при продаже компании, что может ограничить цену, о которой вы можете договориться. Простое участие стратегического инвестора в вашей компании может отговорить некоторых потенциальных покупателей, таких как конкуренты стратегического инвестора, от ведения с вами дела или стремления к приобретению вашей компании, если они считают, что это каким-то образом выгодно стратегическому инвестору.

Будьте осторожны, не ограничивайте слишком рано свои собственные возможности .Получение денег у стратегического инвестора означает, что вы сделали выбор в пользу построения своей компании определенным образом — в соответствии с коммерческими целями сделки, заключенной вами со стратегическим инвестором. Направление вашего бизнеса будет меняться со временем по мере развития ваших технологий, получения информации о клиентах и ​​адаптации к рынку. Будьте осторожны, чтобы не ограничивать свою гибкость, чтобы слишком быстро адаптироваться к этим изменениям, соглашаясь вести свой бизнес в определенном направлении со стратегическим партнером.

Будьте осторожны, чтобы не ограничить свои возможности по привлечению дополнительных раундов финансирования . Если стратегический инвестор вкладывает средства в ранние раунды финансирования вашей компании, вам следует особенно внимательно следить за тем, чтобы компания сохранила достаточную гибкость для завершения будущих раундов финансирования, при этом стратегический инвестор не сможет блокировать будущие раунды инвестирования. Если мотивация стратегического инвестора состоит в том, чтобы получить относительно недорогое внутреннее мнение о технологиях и прогрессе вашей компании, они могут достичь этой цели без необходимости в дополнительном раунде финансирования компании, но компания может оказаться не в состоянии достичь своих целей роста. без доступа к дополнительному финансированию.Кроме того, в зависимости от успеха основного бизнеса стратегического инвестора, стратегический инвестор может не иметь доступа к достаточному инвестиционному капиталу для участия в последующих раундах. Почти всегда лучше иметь стратегического инвестора в составе инвестиционного синдиката, а не вашего единственного инвестора, чтобы мотивация вашего инвестора лучше соответствовала дальнейшему развитию компании. Если вы неправильно структурируете ранний инвестиционный раунд, можно ожидать, что эта ошибка будет иметь долгосрочные неблагоприятные последствия для компании.

Принятие инвестиций от стратегического инвестора, несомненно, будет иметь несколько долгосрочных последствий для будущего вашей компании — как положительных, так и, вполне возможно, отрицательных. Внимательно рассмотрите все «за» и «против», прежде чем приступить к работе со стратегическим инвестором.

типов инвесторов | Запуск WilmerHale

Аккредитованные инвесторы

Нужна ли инвесторам аккредитация — вопрос сложный.Ответ действительно зависит от фактов и обстоятельств. Например, приведенная ниже информация предполагает, что компания является частной и не желает участвовать в публичных предложениях, таких как IPO. Поэтому вам нужно получить хорошую юридическую консультацию, чтобы определить лучший для вас ответ. Прочитайте больше…

Друзья и семья

У вас есть отличная идея, и вы собрали отличную команду.Все, что вам нужно сейчас, — это начальный капитал для запуска вашего предприятия. Вы просите своих друзей и семью стать вашими первыми инвесторами? На этот вопрос непросто ответить, и любое решение, которое вы примете, повлечет за собой множество как личных, так и юридических последствий. Прочитайте больше…

Получение средств от стратегического инвестора

Ваш стартап получил определенную поддержку, и вы привлекли внимание некоторых крупных игроков в своей сфере.Настолько, что они обратились к вам по поводу возможного инвестирования в компанию. Хотя вы польщены, вам нужно будет тщательно взвесить плюсы и минусы получения денег у стратегического инвестора, поскольку их вложения могут быть связаны с большим количеством условий, чем вам и вашей компании может понравиться. Прочитайте больше…

Разница между ангелами и венчурными капиталистами

Инвестор-ангел или ангел — обычно состоятельный человек, который предоставляет капитал для запуска бизнеса, обычно в обмен на конвертируемый долг или привилегированные акции.Некоторые бизнес-ангелы объединяются в группы или сети бизнес-ангелов, чтобы делиться исследованиями и объединять свой инвестиционный капитал, а также давать советы своим портфельным компаниям. Прочитайте больше…

Расшифровка того, что ищут венчурные капиталисты

По сути, инвестируя в компании на ранних этапах развития, инвесторы ищут надежную команду менеджеров, хорошую отдачу от своих инвестиций и возможность реализовать эту прибыль в разумные сроки.Важна сплоченная команда менеджеров. На ранних стадиях инвестирования венчурные капиталисты инвестируют в людей столько же (если не больше), сколько они вкладывают в идеи или рынки. Крайне важно, чтобы вы смогли продемонстрировать, что вы собрали управленческую команду, состоящую из людей с соответствующим опытом и знаниями, которые, прежде всего, обладают энергией и решимостью, необходимыми для того, чтобы выдержать множество взлетов и падений на пути создания успешного предприятия. Прочитайте больше…

банковские кредиты

Банки обычно не ссужают деньги нефинансируемым стартапам без кредитной истории и без активов, которые можно предложить в качестве залога.Точно так же банковские ссуды для более зрелых частных компаний часто содержат финансовые обязательства, ограничивающие доступ к капиталу, когда финансовое состояние компании ухудшается, а именно тогда средства могут быть наиболее полезными. Прочитайте больше…

Венчурный долг

Венчурный долг — это форма долгового финансирования, обычно предоставляемая определенными кредиторами компаниям с венчурной поддержкой, у которых отсутствуют активы или денежный поток для традиционного банковского долгового финансирования.Венчурный долг обычно структурирован как срочная ссуда, которая выплачивается с течением времени — обычно 3 года. Венчурный долг обычно имеет приоритет по сравнению с долгом другой компании и обеспечивается всеми активами компании. В отличие от традиционного банковского долга, венчурный долг обычно не включает финансовых ковенантов (таких как требование поддерживать минимальную сумму денежных средств на банковском счете компании), хотя процентные ставки по венчурному долгу обычно выше, чем у традиционных банковских займов (обычно варьируются от от 10% до 15%).Кроме того, венчурный кредитор обычно получает ордер на покупку акций компании. Варрант похож на опцион на акции — он предоставляет держателю право покупать акции (обыкновенные или привилегированные) компании по фиксированной цене в течение определенного периода времени. Варрант, выданный венчурному кредитору, обычно может быть исполнен для привилегированных акций со сроком исполнения 5 или 10 лет. Прочитайте больше…

Краудсорсинг и краудфандинг

В контексте финансирования краудсорсинг — это процесс получения финансирования, обычно онлайн, для проекта от большого числа (или толпы) людей, каждый из которых обычно вносит небольшие суммы в долларах.С краудсорсинговыми платформами (такими как Kickstarter) предприниматель устанавливает цель для суммы в долларах, которую нужно собрать, крайнего срока, к которому она должна быть собрана, и любого вознаграждения для лиц, вносящих вклад в проект. Как правило, сумма в долларах, которая должна быть собрана, должна достичь запланированной суммы в срок или раньше, или все собранные средства должны быть возвращены людям, которые внесли свой вклад в проект. Краудсорсинг не включает в себя выпуск акций, конвертируемых облигаций или других ценных бумаг тем лицам, которые вносят свой вклад.Вместо этого они обычно получают копию продукта, который помог финансировать их вклад, или какой-либо другой знак признательности, а не долю в компании. Прочитайте больше…

Иностранные инвесторы

Корпорации, общества с ограниченной ответственностью и товарищества могут иметь иностранных инвесторов в качестве акционеров, членов или партнеров.Однако прежде чем привлекать деньги от иностранных инвесторов, имейте в виду следующие моменты: Прочитайте больше…

Частный и венчурный капитал: в чем разница?

Частный капитал (PE) и венчурный капитал (VC) — это две основные подгруппы гораздо более крупной и сложной части финансового ландшафта, известной как частные рынки.Поскольку частные рынки контролируют четверть экономики США по размеру капитала и 98% по количеству компаний, важно, чтобы любой человек в любой сфере деятельности — от продаж до операций — понимал, что они собой представляют и как работают.

В предыдущей статье мы обсудили ключевые различия между публичным и частным рынками. А именно, компании на публичных рынках продают акции населению в целом, которое затем может покупать, продавать или обменивать их на фондовой бирже, тогда как компании на частных рынках предоставляют профессиональным инвесторам акции в обмен на финансирование.Здесь мы сосредоточимся на двух крупнейших рынках, составляющих частный рынок: PE и VC.

Сходства между PE и VC

Фирмы PE и VC привлекают пулы капитала от аккредитованных инвесторов, известных как партнеры с ограниченной ответственностью (LP), и они оба делают это, чтобы инвестировать в частные компании. У них одни и те же цели: увеличить стоимость бизнеса, в который они инвестируют, а затем продать их — или свою долю (или владение) в них — с целью получения прибыли.

Чем отличаются PE и VC?

Кратко: основные различия между прямым и венчурным капиталом PE и VC в первую очередь отличаются друг от друга следующим образом:

• Типы компаний, в которые они инвестируют
• Уровни инвестированного капитала
• Сумма капитала, которую они получают за счет своих инвестиций
• Когда они участвуют в жизненном цикле компании

Более пристальный взгляд: PE vs.VC

Фирмы, занимающиеся прямыми инвестициями, часто получают контрольный пакет акций — 50% или более — в зрелых компаниях, работающих в традиционных отраслях. Фирмы ЧП обычно инвестируют в устоявшиеся предприятия, состояние которых ухудшается из-за неэффективности. Предполагается, что как только эти недостатки будут исправлены, предприятия могут стать прибыльными. Ситуация немного меняется, поскольку частные фирмы все чаще покупают технологические компании, поддерживаемые венчурным капиталом.

Напротив, фирмы венчурного инвестирования финансируют и наставляют стартапы.Эти молодые, часто ориентированные на технологии компании быстро растут, и венчурные фирмы будут предоставлять финансирование в обмен на миноритарную долю капитала — менее 50% — в этих предприятиях.

Как работает венчурный капитал?

Чтобы собрать деньги, необходимые для инвестирования в компании, венчурные фирмы открывают фонд и запрашивают обязательства у партнеров с ограниченной ответственностью. Используя этот процесс, они могут извлекать из пула деньги, которые они вкладывают в перспективные частные компании с высоким потенциалом роста.По мере роста компании проходят разные стадии экосистемы венчурного капитала. Фирмы венчурного капитала обычно сосредотачиваются на одном или двух этапах финансирования венчурного капитала, что влияет на то, как они инвестируют.

Если компания, в которую инвестировала венчурная компания, успешно приобретена или становится публичной через процесс IPO, фирма получает прибыль и распределяет прибыль между партнерами с ограниченной ответственностью, которые инвестировали в ее фонд. Фирма также могла получить прибыль, продав часть своих акций другому инвестору на так называемом вторичном рынке.

Примеры компаний с венчурным капиталом

• Juul: производитель электронных сигарет и никотиновых продуктов из Сан-Франциско
• Stripe: Платформа для обработки онлайн-платежей со штаб-квартирой в Сан-Франциско.
• SpaceX: разработчик и производитель ракет и космических аппаратов из округа Лос-Анджелес.
• Waymo: разработчик технологии автономного вождения в районе залива
• Ripple Labs: Разработчик блокчейн-платформы со штаб-квартирой в Сан-Франциско.

Примеры фирм ВК

Как работает частный капитал?

Точно так же инвесторы PE также привлекают пулы капитала от партнеров с ограниченной ответственностью для создания фонда, также известного как фонд прямых инвестиций, и инвестируют этот капитал в многообещающие частные компании.Тем не менее, компании, в которые PE-фирмы хотят инвестировать, обычно отличаются от стартапов, в которые вовлечены венчурные фирмы.

Для начала, частные инвесторы могут инвестировать в компанию, которая находится в состоянии стагнации или потенциально находится в затруднительном положении, но все же имеет возможности для роста. Хотя структура прямых инвестиций может быть разной, наиболее распространенным типом сделок является выкуп с использованием заемных средств (LBO).

Что такое выкуп с использованием заемных средств?

При LBO инвестор покупает контрольный пакет акций компании, используя комбинацию капитала и значительной суммы долга, который в конечном итоге должен быть погашен компанией.Тем временем инвестор работает над повышением прибыльности, поэтому погашение долга становится для компании меньшим финансовым бременем.

Когда PE-фирма продает одну из своих портфельных компаний другой компании или инвестору, она обычно получает прибыль и распределяет прибыль между партнерами с ограниченной ответственностью, которые инвестировали в ее фонд. Некоторые компании, поддерживаемые частным капиталом, также могут стать публичными.

Примеры компаний, обеспеченных полиэтиленом

• EQ Office: владелец и оператор офисных зданий из Чикаго в США.
• Panera Bread: A St.Владелец, оператор и франчайзер розничных пекарен-кафе из г. Луи
• Refinitiv: Разработчик финансовых данных и инструментов анализа рисков со штаб-квартирой в Нью-Йорке.
• PetSmart: розничный торговец из Феникса товаров и услуг для жизненных потребностей домашних животных
• Toms Shoes: производитель обуви и аксессуаров для обуви со штаб-квартирой в Лос-Анджелесе.

Примеры фирм ПЭ

Почему частные рынки становятся более ценными

В прошлом частные компании часто становились публичными, когда их потребность в капитале превышала то, что могли предоставить частные инвесторы.С публичным дебютом компания могла быстро привлечь крупную сумму денег от публичных акционеров и использовать ее для масштабирования. В последнее десятилетие такой подход стал менее распространенным по двум основным причинам:

Инвесторы наводнили частные рынки Привлеченные потенциалом высокой доходности, все больше и больше инвесторов входят в это пространство, создавая приток доступного капитала. Это, в свою очередь, изменило траекторию частных компаний, поскольку им больше не нужно привлекать капитал на публичных рынках.

Все больше частных компаний получают финансирование Поскольку все больше инвесторов вкладывают больше денег на частные рынки, новым частным компаниям теперь проще, чем когда-либо, получить финансирование, необходимое для роста. В результате в последние годы мы наблюдаем резкий рост числа стартапов, финансируемых венчурным капиталом, и компаний, получающих поддержку физических лиц. Другими словами, по мере того, как все больше денег поступает в это пространство и по мере того, как все больше компаний остаются или начинают в нем, частные рынки будут продолжать расти в цене и возможностях.

Как PE и VC работают вместе

По мере того, как капитал течет через частные рынки, он перемещается от одного предприятия к другому посредством ряда финансовых транзакций. Каждый раз, когда капитал переходит из рук в руки на частных рынках, профессионалы консультируют или проводят транзакцию, которая затем инициирует фазу роста или перехода для вовлеченной компании или компаний. На карте ниже показана упрощенная версия этих обменов.

Наведите указатель мыши на карту или щелкните ее, чтобы увидеть, где компании и поставщики услуг могут принять участие в процессе.

Краткое изложение венчурного капитала

Пол Х. Ли, старший вице-президент Peacock Equity Fund 4 минуты Прочитать

Я часто слышу, как начинающий венчурный капиталист предупреждает целую комнату предпринимателей о подводных камнях. получение денег у стратегических инвесторов. Слишком сильное влияние, привязанность к делу или несогласованность стимулов. Конечным результатом обычно является более низкая оценка в следующем раунде, более низкая цена приобретения, меньший диапазон IPO и т. Д.

Как стратегический инвестор, я, очевидно, немного предвзято, но предупреждения против нас требуют опровержения. Есть несколько причин, по которым стратегические инвесторы могут вам подходить, но сначала давайте сделаем шаг назад и кратко рассмотрим два основных компонента венчурной индустрии.

Сначала у вас есть традиционные венчурные капиталисты — Kleiner Perkins, Sequioa, Accel и им подобные. Как правило, они имеют структуру генерального партнера (GP) или партнера с ограниченной ответственностью (LP). Если сильно упростить, то GP — это те, кто совершает сделки, а LP — это те, кто поставляет деньги (пожертвования, пенсионные фонды и т. Д.).Кроме того, у вас есть стратегические инвесторы, филиалы корпораций, которые инвестируют от имени своей материнской компании — Peacock Equity Fund (GE / NBC Universal), Time Warner Investments, Comcast Interactive Capital, Intel Capital и Steamboat Ventures (Disney). (Примечание: чаевые Peacock и Steamboat за то, что они творчески поиграли со своими именами — «NBC Capital» просто не звучит правильно, верно?)

В случае со стратегическими инвесторами инвестиционные возможности должны соответствовать двум критериям: финансовому и стратегическому ( Я знаю, одного достаточно сложно!).

Первый, финансовый критерий, не так уж и отличается от традиционных венчурных капиталистов (что бы вам ни говорили толпы Sand Hill). У нас есть препятствия на пути к возвращению, у нас есть инвестиционные комитеты, и у нас есть свой взгляд на мир. Я слышал критику, что мы не так чувствительны к оценке, как традиционные венчурные капиталисты, но я могу подумать о 5-10 сделках, когда я ошеломлен ценностью, присвоенной стартапу известным, уважаемым предприятием. твердый.

Второй, стратегический критерий, более субъективен.Мы проводим довольно много времени с нашими действующими предприятиями, чтобы понять, что они видят на передовой. Иногда мы инвестируем, чтобы заполнить пробелы (то есть там, где наша материнская компания может увидеть возможность укрепиться), а иногда мы инвестируем в дополнительные компании (мы можем помочь им расти, и наоборот). Время от времени мы будем делать ставки на сектор — область, которая не имеет прямого отношения сегодня, но представляет интерес в будущем. Обычно это комбинация всего вышеперечисленного.

Так зачем тогда брать деньги со стратегического? Вот некоторые из преимуществ:

• Место за столом . Недавно мы инвестировали в богатую мобильную рекламную сеть Greystripe. Вы можете поспорить, что во многих обсуждениях маркетинга или продаж рекламы в рамках NBC Universal будет присутствовать Greystripe. Это похоже на дополнительный поток новых бизнесов.
• Операционное партнерство . Некоторые из наших инвестиций связаны со значительными операционными партнерскими отношениями. Trion работает с Syfy (собственность NBC Universal), чтобы совместно разработать IP для игры.Очевидно, что обе стороны вносят здесь значительные активы.
• Отраслевой опыт . Мы используем наш опыт инвестирования, а также опыт наших действующих предприятий, чтобы дать представление о медиа-ландшафте всем нашим компаниям.

Есть одна подгруппа стратегий, к которой, я думаю, справедливо направлена ​​основная часть критики: корпоративные инвестиционные группы, которые не являются специализированными подразделениями венчурного капитала. Если группы не выровнены, чтобы максимизировать ценность инвестиций, все может стать сложным.Тем не менее, некоторые из них очень хороши и рациональны. Их действительно следует рассматривать в индивидуальном порядке.

Наконец, для венчурных капиталистов, которые все еще придерживаются старых представлений о больших и плохих стратегических венчурных капиталистах, позвольте мне процитировать некоторые исследования Владимира Иванова и Фей Се в их диссертации под названием «Добавляют ли корпоративные венчурные капиталисты ценность стартапам? Данные IPO и приобретений компаний с венчурным капиталом »(2009) показывают, что компании, поддерживаемые корпоративными венчурными капиталистами, имеют более высокую стоимость IPO и приобретений, чем компании, поддерживаемые традиционными венчурными капиталистами.

Как вам они яблоки?

---

Пол Ли является одним из основателей и старшим вице-президентом Peacock Equity Fund, совместного предприятия NBC Universal и GE Capital. Текущие места Пола в совете директоров и наблюдателя включают 4INFO, Greystripe и Everyzing.