Факторная модель управления инвестиционной безопасностью: Факторная модель анализа эффективности инвестиций

Разное

Содержание

Факторная модель анализа эффективности инвестиций

Российской практикой деятельности на финансовых рынках не выработано четкой методологии оценки действий инвестиционного менеджера, т.к. отечественный финансовый рынок еще недостаточно зрел, чтобы современные технологические решения в области доверительного управления заметно влияли на мнение клиентов относительно перспектив вложений в него. Это является основной причиной, по которой инвестиционные компании не стремятся освоить новейшие достижения западных управляющих компаний и создавать собственные, которые вырабатывают значительное количество высокоэффективных методик анализа деятельности сотрудников и сторонних портфельных управляющих. Из разработок зарубежных финансистов в этой сфере отдельно стоит отметить модель анализа производительности управляющих фондами BARRA.

Общий подход к оценке эффективности управления инвестициями

Первоначально стоит классифицировать виды оценок действий инвестиционного менеджера по отношению оценщиков к объекту оценки:

  1. Внешняя оценка – предполагает использование минимального набора общедоступных (публичных) данных о деятельности менеджера.

  2. Внутренняя оценка – предполагает использование конфиденциальных данных о деятельности менеджера, в т.ч. составляющих элементов его инвестиционной стратегии.

Общий подход к внешней оценке эффективности действий инвестиционного менеджера подразумевает количественную оценку доходности управления инвестиционным портфелем. При данном подходе конечным итогом оценки станет информация об уровне общего дохода за анализируемый период, об уровне избыточной доходности (под которой подразумевается разница между доходностью операций по портфелю и безрисковой ставкой доходности или среднерыночной доходностью данного класса активов), принесенной менеджером, и о величине некоторых коэффициентов доходность/риск, измеренных и экстраполированных с помощью элементов классических эконометрических методов:

  1. Простая модель линейного тренда.
  2. Простая экспоненциальная модель.
  3. Линейная авторегрессионная модель[11].

Полученные данные сравниваются с некими эталонными показателями, в частности:

  • Доходностями эталонных портфелей.
  • Рыночными индексами.
  • Индексами инвестиционных стилей.
  • Показателями отношения доходности к риску, которые  одновременно являются однофакторными моделями оценки производительности инвестиционной стратегии.

На практике внешние пользователи инвестиционной информации также зачастую оперируют простейшими однофакторными моделями оценки избыточной доходности, основанными на модели САРМ и методах математической статистики, наиболее известными из которых являются:

1. Индекс Трейнора, рассчитываемый по формуле:

Itr = (PI-RF) / Pβ

2. Индекс Шарпа, рассчитываемый по формуле:

Ish = (PI-RF) / σ

3. Индекс Дженсена, рассчитываемый по формуле:

E(PI)-RF = PIα + Pβ x (E(PM)-RF) + e

Где,
PI — доходность портфеля;
RF — безрисковая ставка;
Pβ — бета-коэффициент портфеля;
σ — стандартное отклонение доходности портфеля;
E(PI) — ожидаемая доходность портфеля;
PIα — доходность в результате действий менеджера;
E(PM) — ожидаемая среднерыночная доходность;
e — случайные флуктуации доходности.

На основании сравнения с эталонными показателями делается вывод об эффективности действий инвестиционного менеджера постфактум. Основным недостатком данного подхода является использование малоинформативных данных, вследствие чего возможны неверные или тривиальные выводы относительно результатов управления [5]. Кроме того, в процессе анализа невозможно выделить факторы, влияющие на результат инвестирования, и ответить на следующие принципиально важные вопросы:

С учетом риска, связанного с активными действиями по управлению инвестициями, какова эффективность работы менеджера?

Каким образом менеджеру удалось достигнуть указанного в отчете уровня доходности? Иначе, каковы источники избыточной доходности?

Каков потенциал инвестиционной стратегии при существенном изменении объема капиталовложений в нее?

Ответить на подобные вопросы можно, лишь получив доступ к данным о составляющих элементах инвестиционной стратегии при проведении внутреннего анализа эффективности и построив многофакторную модель образования доходности. Отметим, что по результатам такого анализа внешним пользователям инвестиционной информации может быть представлен подробный отчет без угрозы для управляющей компании в виде возможной утечки информации о применяемых методах.

Общий взгляд на модели факторного анализа эффективности управления инвестициями BARRA

Избыточная доходность управления инвестиционным портфелем возникает тогда, когда менеджер принимает некоторые активные действия, составляющие его стратегию. В соответствии с подходом, предложенным Ф. Фабоцци для описания действий инвестиционных менеджеров, различают три группы источников избыточной доходности инвестиционных операций:

  1. Отслеживание краткосрочных факторных трендов.
  2. Отслеживание ситуации на рынке.
  3. Фундаментальный анализ финансового инструмента.

Изначально мы будем предполагать, что не существует эталона для сравнения, и выбор будет осуществляться между набором инвестиционных стратегий, с целью распределить имеющиеся финресурсы между ними наиболее эффективно.

Для уточнения источников возникновения избыточного дохода детализируем совокупность факторов, влияющих на цену финансового инструмента. Для упрощения анализа в дальнейшем мы будем использовать только краткосрочные, влияющие на структуру ценового графика факторы, игнорируя фундаментальные тенденции и различия, присущие разнообразным классам активов. Иными словами, мы будем работать с абстрактным классом активов, доходность которого определяется только краткосрочными факторными трендами и флуктуациями, которым подвергаются характеризующие их значения, дабы избежать «подгонки» модели под анализ инвестиций в конкретный инструмент и игнорирования особенностей остальных.

В качестве отправной точки построения факторной модели рассмотрим модель компании BARRA E2 (BARRA Performance Analysis Factor Model) прогнозирования курса акций, разработанную в начале 1970-х гг. Барром Розенбергом и Винейем Маратом.

Каждый индекс формируется исходя из фундаментальных данных, описывающих различные аспекты измеряемого по модели BARRA риска. Их комбинирование приводит к многофакторной мере риска, которая наиболее точно характеризует измеряемое понятие. Индивидуальные данные называются дескрипторами. На основе их комбинирования и составляются 13 рисковых индексов (показателей) на основе 70 простейших: изменчивость рынка, успех компании, размер компании, торговая активность, потенциал роста, отношение дохода к цене акций, отношение балансовой стоимости к цене акций, финансовый рычаг, интенсивность труда, доходность бизнеса и капитализация. Затем методом построения уравнения регрессии были получены коэффициенты влияния для каждого из факторов-переменных. При графической иллюстрации модель имеет вид дерева, на вершине которого курсовая стоимость акции.

В дальнейшем в ряд продуктов компании были включены многие другие модели, а сама модель была неоднократно модифицирована.

Для каждого из параметров модели рассчитывается доверительный уровень вероятности. Формализованная модель имеет вид [1]:

r = xm • rm + xi • ri + xs • rs + xa • ra + er

Где,
r — доходность, полученная за счет фактора;
x — влияние фактора на акцию;
er — необъясненная доходность.

Данная модель применяется институциональными инвесторами, действующими в большей степени пассивно, т.е. вклад инвестиционного менеджера проявляется лишь в самом начале инвестиционного цикла. Кроме того, высокий уровень доходности стратегий на рынке акций обусловлен общим ростом стоимости класса активов, а не действиями инвестиционного менеджера[12]. Для наших же целей мы сделаем попытку формализовать модель, в которой будет отсутствовать такой «влиятельный» помощник, как рыночная доходность класса активов, ввиду того, что действовать мы будем на абстрактном финансовом рынке с нулевой безрисковой ставкой доходности. Кроме того, мы более детально рассмотрим влияние вероятностных факторов на доходность инвестиционной стратегии.

Определение композитных факторов, влияющих на доходность инвестиционной стратегии

Если в случае с рыночной моделью образования доходности и ее производными мы полагаем, что доходность является результатом действия по большому счету только одного фактора – рыночной доходности, то применительно к большинству современных инвестиционных алгоритмов это утверждение окажется ложным, т.к. в настоящее время большое распространение получили рыночно-нейтральные стратегии и так называемые HFT-стратегии. Именно поэтому включение в модель рыночной доходности не всегда корректно.

Рыночно-нейтральная стратегия – стратегия, доходность которой не зависит от среднерыночной доходности данного класса активов.

HFT-стратегии – High Frequency Trading стратегии – операции, совершаемые с частотой, превышающей 1 операцию в минуту во время действия.

Чтобы избежать субъективизма в выделении факторов, рассмотрим такую модель, в которую входили бы априорно оказывающие влияние на результат факторы. Итак, детерминируем доходность как прирост стоимости инвестированного капитала в результате совершения определенного количества операций в течение инвестиционного цикла T. Иными словами:

PI = (CPt-CP0) / CP0

Где, CP — стоимость капитала в период t, t принадлежит T

Далее сделаем первое приближение построения факторной модели через определение рисков, связанных с осуществлением инвестиционных операций. Очевидно, что доходность за инвестиционный цикл является суммой доходностей всех операций за этот цикл, тогда как доходность может принимать как положительное, так и отрицательное значение. Вышеприведенная формула (PI) эквивалентна формуле:

PI = ((CP0-SUMmn) / CP0) — 1

или

PI =SUMmn / CP0

Где, m — абсолютный прирост дохода в серии сделок n, n принадлежит N.

Эта формула корректна в случае, если в течение инвестиционного периода t не производилось реинвестирование дохода. В противном случае доходность нарастает экспоненциально и описывается формулой:

Однако, не ясно, под воздействием каких факторов формируется величина m абсолютного прироста доходности? Также очевидно, что доходность инвестиционной операции логично представить как разницу между ценой совершения операции и ценой прекращения операции, т.е. как эффективно пройденное ценой расстояние в пунктах, умноженное на доходность на один пункт. Графически эффективное расстояние, т.е. фактическую разницу между ценой осуществления (открытия сделки) и ценой прекращения (закрытия сделки) операции, можно представить следующим образом.

Рассмотрим следующую формулу[10]:

m = h x (s — z) — c

Где h — доход на ценовой пункт финансового инструмента; s — ценовой сдвиг; z — величина проскальзывания; c — трансакционные издержки.

Формула не дает ответа на вопрос, чем определяются переменные дохода на ценовой пункт и проскальзывание. Доходность на ценовой пункт определяется как объем сделки, умноженный на x (минимально возможное ценовое движение). Стоит заострить внимание на таком явлении, как проскальзывание.

Проскальзывание возникает вследствие невозможности рынка ввиду недостаточной моментальной ликвидности (ликвидность рынка в расчете на один ценовой пункт) поглотить размещаемый на рынке в результате совершения инвестиционной операции капитал. Для совершения сделки необходимо наличие контрагента, а на рынке в данный момент отсутствует необходимое количество встречных заявок на покупку или продажу, сделка может быть исполнена только тогда, когда совокупный объем встречных заявок становится равен объему открываемой сделки. Задержка обусловливается тем, что торговые заявки поступают на рынок неравномерно, в зависимости от движений цены в различные моменты времени, т.е. на каждый пункт движения цены приходится определенное количество выставленных заявок. Расчет параметров моментальной ликвидности выходит за рамки данной работы, однако для целей построения факторной модели доходности сделки может применяться переменная моментальной ликвидности. Заменяя переменные h и z и раскрывая скобки, опишем доходность формулой:

Где, d — доля капитала, участвующая в серии сделок; L — моментальная ликвидность.

Задавая объем размещаемого в сделке капитала как произведение стоимости капитала на его долю, можно получить возможность оценивать влияние прироста стоимости на доходность инвестиционной стратегии. Из вышеприведенной формулы видно, что величина дохода в сделке графически иллюстрируется отрицательной параболой. Решая уравнение с нулевым m и постоянными s и L, мы можем найти объемы капитала, при которых доход в сделке будет равняться нулю, а также вершину параболы, в которой при оптимальном объеме капитала доход будет максимальным. Для упрощения дальнейшего анализа мы будем полагать, что фактор c является простейшим, т.е. неразложимым на составляющие. Факторы CP и d также являются простейшими, тогда как факторы s и L являются композитными и подлежат дальнейшему уточнению. Формула является первоначальным вариантом факторной модели доходности.

Фактически мы выделяем объективно присущие инвестиционному процессу риски, т.е. такие, которые инвестиционный процесс несет в силу своей природы и механики ценообразования:

  1. Ценовой риск – риск неблагоприятного изменения цены.
  2. Риск изменения волатильности – риск снижения/повышения волатильности и, как следствие, искажения ценовой информации.
  3. Риск ликвидности – риск невозможности совершить необходимую операцию ввиду отсутствия контрагента.

Предположим, что мы располагаем данными демонстрационного тестирования инвестиционной стратегии за период T, которое может проводиться на базе любого программного обеспечения. С учетом построенной факторной модели доходности очевидно, что основным фактором, влияющим на исход сделки, является s-ценовой сдвиг, который может быть как благоприятным (положительным), так и неблагоприятным (отрицательным). Ценовой сдвиг мы можем определить как эффективное расстояние с момента открытия сделки до момента ее закрытия. То есть период, за который рассчитывается сдвиг, находится на временной шкале между моментов открытия и моментом закрытия сделки. Немаловажно в данном случае время открытия сделки, т.к. рыночные цены подвержены флуктуациям и значения цен непрерывно изменяются. В то же время известно, что рыночные цены и образуемые ими формации являются в определенных случаях статистически предсказуемыми, из чего следует вывод, что реализуемый параметр s во многом определяется моментом совершения операции и моментом ее прекращения. То есть действия менеджера, направленные на выбор идеального момента открытия сделки, во многом определяют ее исход. При этом выбранный момент может быть как благоприятным, так и неблагоприятным. В общем случае среднее значение параметра s зависит от:

  • Вероятности выбора менеджером благоприятного момента для совершения операции.
  • Среднего положительного и среднего отрицательного значений параметра s.

Говоря проще, чтобы реализовать положительный параметр s, инвестиционный менеджер должен совершить сделку в благоприятный момент времени, а сила ценового движения должна быть большой, чтобы реализовать как можно больший его модуль. Отметим важный факт: выбор благоприятного момента времени для совершения операции автоматически не влечет за собой высокой волатильности параметра, т.к. условия для совершения операции определяются постфактум, тогда как величина параметра определяется уже в течение операции. Для того чтобы показать влияние фактора вероятности, мы должны рассмотреть математическое ожидание параметра s[3].

Вероятность выбора менеджером благоприятного момента обозначается параметром p(s) и может быть рассчитана на основе тестовых данных в любой современной программе технического анализа по формуле:

p(s) = Qs/n

Где, Qs — количество сделок с положительным эффективным расстоянием; n — число сделок, n принадлежит N.

Среднее положительное и среднее отрицательное значение параметров определяются по формуле:

E(s > 0) = SUM sn / n

или

E(s < 0) = SUM sn / n

Где, sn — сумма пройденного положительного или отрицательного расстояния за все совершенные операции.

Тогда математическое ожидание E(s) можно также выразить формулой:

E(s) = E(s > 0) x p(s) + E(s < 0) x (1 — p(s))

Возможно также дальнейшее уточнение составляющих параметров величины s, однако для наших целей вполне подходит эта формула. Соответственно, все значения всех переменных для данной модели берутся из временного интервала инвестиционного цикла T.

Суммируя доводы, мы получаем следующую модель оценки величины доходности m серии сделок n периода T и одновременно формулу ее математического ожидания:

Где, d — доля капитала, участвующая в серии сделок; L — моментальная ликвидность.

Отвечая на вопрос, как учитывать риски инвестирования, необходимо для каждого фактора рассчитать доверительный интервал для каждого композитного параметра, используя формулу математического ожидания нормальной выборки. Выбирая наихудшее значение доходности, мы можем учесть риски, связанные с описанными нами факторами, при определении доходности.

Общий алгоритм аллокации финансовых ресурсов

Общий подход к аллокации финансовых ресурсов строится исходя из цели максимизации прибыли экономического субъекта. В связи с этим, определив показатель доходности инвестиционной стратегии, необходимо принять решение относительно целесообразности финансирования ее внедрения и, в случае целесообразности, решение относительно выбора источника финансирования.

Первоначально стоит сравнить получившийся показатель доходности с величиной MAR фонда для фиксированного периода времени.

Minimum Acceptable Return (MAR) – минимальная требуемая доходность, расчетный показатель, задаваемый инвестором исходя из определенных побуждений.

В качестве величины MAR могут быть приняты безрисковая (банковская) ставка доходности или минимальная ставка доходности по имплементируемым инвестиционным стратегиям. После того как была получена такая инвестиционная стратегия, показатель доходности PI превысил MAR (иначе говоря, имеет смысл изъять средства из одной системы с целью перевода в другую), стоит проанализировать устойчивость инвестиционной стратегии к изменениям. Из формулы видно, что причинами снижения эффективности инвестиционной стратегии могут являться:

  1. Снижение уровня ликвидности.
  2. Рост объема капитала в обороте.

Так как функция доходности является квадратичной, то существует теоретически оптимальный объем капитала, при котором доходность достигнет максимума. Зная уровень доходности инвестиционной стратегии и координаты вершины параболы, мы можем также рассчитать приблизительно, через какое время стратегия достигнет пика эффективности при неизменности других параметров. Именно на основе этих данных и должны приниматься решения касательно аллокации финансовых ресурсов между различными стратегиями и именно в этом направлении необходимо продолжить исследования.

Литература:

  1. Бендер Дж., Нильсен Ф. Фундаментальные аспекты фундаментальных факторных моделей // MSCI Research lnsight. Июнь 2010. 15 с.
  2. Блау У., Кауфман П.Дж. Моментум, направленность и расхождение. М.: Пер. с англ. М.: ЕВРО, 2003. 171 с.
  3. Булашев С.В. Статистика для трейдеров. М.: Компания Спутник+, 2003, 245 с.
  4. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. 10-е издание. СПб.: Пер. с англ. СПб.: Питер, 2010. 960 с.
  5. Коггин Д.Т., Хантер Дж. Е. Проблемы оценки качества инвестиционной информации // Financial Analysts Journal. Май/Июнь 1983. С. 25-33.
  6. Кургузскин А.А. «Биржевой трейдинг: системный подход»
  7. Мостеллер Ф., Рурке Р., Томас Дж. Вероятность. М.: Пер. с англ. М.: МИР, 1999. 433 с.
  8. Савчук В.П. «Оценка эффективности инвестиционных проектов»
  9. Труничкин Н., Яковенко К. «Неуловимые тренды», журнал «Фьючерсы и опционы». Март 2012. С. 76-80.
  10. Чернов А. «Методика принятия решения о совершении трейда на основе оценки риска», материалы конференции «Вопросы системной торговли», 03.10.2003.
  11. Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями. М.: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. XXVIII, 932 с.
  12. Шарп У.Ф., Александер Т.Дж., Бэйли Д.В. Инвестиции. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2001. XII, 1028 с.

Источник: Парасоцкая Н.Н., Писанов А.В. Факторная модель анализа эффективности инвестиций // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. 2012. №10. С. 15-26.

Инвестиционная безопасность предприятия и направления его укрепления

 

Одним из необходимых условий постоянного воспроизводства инвестиционного капитала предприятия является реализация мероприятий, направленных на обеспечение его инвестиционной безопасности. В статье раскрывается понятие инвестиционной безопасности предприятия, особая актуальность его контроля в период кризиса и приводятся направления реализации мероприятий, которые позволят удерживать инвестиционную безопасность предприятия в рамках пороговых значений.

Ключевые слова: инвестиции, инвестиционный капитал, инвестиционная безопасность, инвестиционный процесс на предприятии

 

Кризисная ситуация в реальном секторе российской экономики, которая продолжается уже не первый год, является следствием кризисной ситуации в сфере привлечения и воспроизводства инвестиций. Конечно, делаются попытки преломить такую ситуацию, но, как показывает практика, пока они не приносят должного эффекта. Инвестиционная активность в экономике напрямую зависит от рентабельности и эффективности производственно-финансовой деятельности компаний.

Не осуществляя инвестиции, становится невозможным воспроизводство производительных сил и эффективное функционирование производственного процесса. Центральная роль инвестиций в создании условий экономического роста определяет актуальность данной проблемы и его активное обсуждение в научно-практической сфере.

Требует особого внимания и тот факт, что российская экономика имеет богатейшую внутреннюю ресурсную базу, адекватную инновационному типу экономического роста. По материалам исследований, проведенных Глобальным институтом Мак-Кинзи, для экономического в России нет непреодолимых препятствий. В России достаточное количество квалифицированной и недорогой рабочей силы, экономически привлекательных запасов энергии и значительное количество незагруженных производственных мощностей.

Под инвестиционным капиталом целесообразно понимать вложения собственных средств предприятия или средств, мобилизованных им из внешних источников в целях приращения стоимости объекта вложения посредством приобретения новых мощностей или расширения действующих. Инвестиционный капитал является неотъемлемой составляющей инвестиционной деятельности и представляет собой один из факторов инвестиционного процесса. Данная категория характеризует не только количественную, качественную сторону инвестиций, так как учитывает не только величину вложения, но и время, риск получения дохода от инвестиционной деятельности, характер инвестиционных затрат, информационное обеспечение.

Для развития российской экономики необходимо кардинальное повышение инвестиционной безопасности как фактора производства инвестиционного капитала промышленных предприятий. Инвестиционная безопасность представляет собой защищенность инвестиционного капитала промышленных предприятий и готовность экономических систем создавать новые механизмы реализации инвестиционных процессов, движения инвестиционных потоков в инновационные проекты, а также страхование рисков вложений.

Оценка уровня инвестиционной безопасности — это сложная процедура, которая не может быть определена на долгосрочный период. Прежде всего, это связано с отсутствием общепринятых критериев, на основе которых можно было бы оценить факторы риска и параметры стабильности, так как их динамика трудно поддается количественному прогнозированию. Тем не менее, при планировании инвестиционного процесса их нельзя не учитывать. Выделяют два уровня факторов: макро- и микроэкономические. Каждый из них имеет в свою очередь ряд системообразующих и индивидуальных элементов, универсальных для любого инвестиционного проекта и присущих только данному проекту соответственно.

Макроэкономические факторы зависят от исторической и социально-экономической ситуации в стране, ее инвестиционного потенциала. Микроэкономические определяются на уровне предприятия, зависят от его организационной структуры, имущественного потенциала, финансовых возможностей, предпочтений в выборе инвестиционной стратегии.

При определении факторов инвестиционной безопасности очень важно определить их пороговые значения. На основе постоянного мониторинга финансовыми службами промышленных компаний должна осуществляться оценка пороговых значений. Такой мониторинг позволяет выявлять динамику и направления инвестиционных процессов, степень эффективности инвестиционной политики, а также инвестиционной безопасности компании. Пороговые значения подразумевают предельные величины, выход за которые приводит к сокращению инвестиционного капитала, а в конечном счете — к регрессивному развитию промышленных предприятий.

Расчет реальных и пороговых значений данных факторов может меняться, подвергаться корректировке, но сравнительный анализ их необходим для обеспечения инвестиционной безопасности.

С целью стимулирования инвестиционного процесса, промышленным предприятиям следует разрабатывать систему обеспечения инвестиционной безопасности.

Мы предложили возможный вариант системы мероприятий, направленных на обеспечение инвестиционной безопасности промышленного предприятия, учитывающий рассмотренные факторы и их пороговые значения.

  1.      Информационно-аналитическое обеспечение процедуры инвестиционного проектирования:

                    анализ и прогноз социально-политической и общей экономической ситуации и перспектив ее развития;

                    исследование рынков продукции, сырья и материалов и прогнозирование их динамики;

                    анализ основных параметров инвестиционного проекта на соответствие реальным характеристикам отрасли и компании.

  1. Оценка способности реализовать проект:

                    анализ и прогнозирование финансового состояния;

                    управление финансовыми потоками.

  1. Прединвестиционная подготовка:

                    создание инфраструктуры и логистики контроля за финансовыми потоками, обеспечение безопасности финансовых и материальных потоков;

                    оценка надежности партнеров и построение системы противодействия влиянию криминальных структур.

  1. Управление реализацией инвестиционного проекта:

                    контроль и управление реализацией проекта на всех этапах для оперативного реагирования на внештатные ситуации в случае нарушений планового развития проекта;

                    разработка предложений по адекватному реагированию на изменение внешней для инвестиционного проекта экономической и общественно-политической обстановки и своевременному внесению изменений в проект, вплоть до его полной реорганизации.

 

Литература:

 

  1.                Бланк, И. А. Основы инвестиционного менеджмента / И. А. Бланк. Т.2 — К.: Эльга, 2013. — 560 с.
  2.                Гуськова, Н. Д. Инвестиционный менеджмент: учебник / Н. Д. Гуськова, И. Н. Краковская, Ю. Ю. Слушкина, В. И. Маколов. — М.: КНОРУС, 2014. — 456 с.
  3.                Кошечкин, С. А. Концепция риска инвестиционного проекта. [Электронный ресурс] http://www.aup.ru/articles/investment/1.htm

ИНВЕСТИЦИОННАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ – понятие и сущность

В предыдущих статьях мы рассматривали разные аспекты экономической безопасности, а сегодня мы ознакомим вас с инвестиционной безопасностью.

Важной частью экономической безопасности государства является инвестиционная безопасность. Невозможно создать конкурентоспособную экономику, если не будет обеспечена надежная инвестиционная безопасность. Безопасность должна быть обеспечена как для внутренних, так и для зарубежных инвестиций.

Инвестиционная безопасность и экономическая безопасность

В условиях санкций со стороны многих западных государств, задача обеспечения инвестиционной безопасности для России является актуальным вопросом. Инвестиции, в т.ч. зарубежные, являются важнейшим фактором динамичного развития любой экономики. Иначе говоря, экономика не может динамично расти, если не будет обеспечена инвестиционная безопасность.

Инвестиционная безопасность – это гарантия государства в рамках действующего права благоприятных условий для инвестирования, которые обеспечивают стабильный рост экономики страны. Также понятие «инвестиционная безопасность» может подразумевать отсутствие критической зависимости нашего государства от иностранных инвесторов, которые вкладывают свои средства в российскую экономику.

Стратегические вопросы обеспечения инвестиционной безопасности в Российской Федерации упоминаются в Указе В.В Путина «О стратегии национальной безопасности Российской Федерации до 2020» года. В данном документе ясно указано на базовые факторы обеспечения инвестиционной безопасности, влияющие на развитие экономики Российской Федерации.

Факторы обеспечения инвестиционной безопасности

Согласно Указу, основной акцент нужно было сделать на следующих вопросах:

  • развитие прикладной и фундаментальной науки;
  • внедрение инноваций и развитие технологий;
  • развитие образовательной системы;
  • создание институтов и механизмов для инвестирования.

Уровни обеспечения инвестиционной безопасности

Государство в лице различных ведомств и министерств ведет работу, направленную на обеспечение инвестиционной безопасности на разных уровнях:

  • домохозяйство;
  • предприятие;
  • регион;
  • государство.

Эта работа способствует:

  • обеспечение экономики страны инвестиционной активностью, достаточной для стимулирования роста;
  • оптимизации структуры инвестирования на разных уровнях экономики;
  • повышениею эффективности выполнения намеченных инвестиционных проектов.

Надо сказать, что инвестиционная безопасность самым непосредственным образом влияет на такое понятие как «инвестиционный климат», так как инвесторы ценят те экономики, где царит высокий уровень инвестиционной безопасности.

Оценка инвестиционной безопасности

Для оценки инвестиционной безопасности и анализа ее текущего уровня используются статистические данные. Оценку инвестиционной безопасности проводят по следующим аспектам:

  • формируют статистику показателей инвестиционной активности участников бизнеса;
  • проводят оценку эффективности крупных инвестиционных проектов в экономике;
  • анализируют структуру инвестиций в основной капитал.

Далее, на основе полученной информации, осуществляется анализ уровня инвестиционной безопасности. На данном этапе следует выявить:

  • имеющиеся риски и угрозы;
  • подлежащие анализу показатели;
  • индикаторы инвестиционной безопасности.

Уровни анализа инвестиционной активности

Уровни анализа инвестиционной активности:

  • микроуровень;
  • мезоуровень;
  • макроуровень.

Микроуровень – это сегмент экономики страны в части компаний, предприятий и корпораций.

Мезоуровень – включает показатели на уровне регионов и/или отраслей экономики.

Использование специальных индикаторов и показателе позволяет точно выявить уровень инвестиционной деятельности безопасности страны. На основе индикаторов проводится корректировка стратегических планов изменения инвестиционной активности.

Индикаторы инвестиционной безопасности

К индикаторам уровня инвестиционной безопасности относятся:

  • состояние основного капитала на текущую дату;
  • уровень рентабельности инвестиционных процессов;
  • доля валовых инвестиций в ВВП;
  • уровень конкурентоспособности экономики государства;
  • динамика инвестиционной активности.

Показатели инвестиционной безопасности

К показателям инвестиционной безопасности относятся:

  • уровень вложений в основные фонды, измеряемый как доля от ВВП;
  • инвестиции в научно-исследовательскую сферу, как доля от ВВП;
  • объем иностранных инвестиций, как доля от общего объема инвестиций.

Следует отметить, что для объективного понимания и правильной трактовки уровня инвестиционной безопасности, необходимо анализировать показатели в динамике в течение ряда лет. Также нужно знать, что помимо перечисленных, есть еще множество менее значительных факторов, оказывающие влияние на инвестиционную безопасность.

Похожие статьи:

4.2.3. Факторная модель. Обеспечение информационной безопасности бизнеса

4.2.3. Факторная модель

Риски ИБ от персонала составляют отдельную группу рисков ИБ организации, однако спектр причин и условий их реализации очень широк. Мы предлагаем описывать риски ИБ от персонала в виде факторной модели — системы причин и условий, благоприятствующих реализации таких рисков. Общая структура факторной модели рисков ИБ от персонала представлена на рис. 63.

Факторы риска связаны в единую сеть причинно-следственными связями. Конечным (и наиболее значимым для организации) узлом причинно-следственной сети является узел «Риски ИБ от персонала».

В факторной модели факторы риска разделены на два уровня:

— факторы риска второго уровня — сравнительно мелкие явления, которые могут отрабатываться (оцениваться, управляться) организацией по отдельности, между факторами этой группы существуют многочисленные связи, возможны циклы как положительной, так и отрицательной обратной связи;

— факторы риска первого уровня непосредственно влияют на реализацию рисков, они консолидируют влияние всего множества факторов риска второго уровня и позволяют упростить работу с моделью.

Факторы риска второго уровня необходимы в модели из-за многочисленности и сетевой структуры факторов первого уровня. Связи внутри группы факторов второго уровня отсутствуют.

Факторы риска первого уровня — это явления, которые непосредственно и наиболее сильно влияют на возможность реализации угроз ИБ от персонала в организации. Вариант системы факторов риска первого уровня приведен в таблице 11. Для факторов приведены краткие описания.

Перечисленные факторы риска первого уровня могут быть отображены (детализированы) в систему факторов риска второго уровня — более мелких (и поэтому более понятных) явлений, способствующих реализации угроз ИБ от персонала. Подготовленный нами вариант такого отображения представлен в таблице 12 и совершенно определенно не исчерпывает многогранной природы угроз ИБ от персонала. Отметим, что некоторые факторы второго уровня повторяются для нескольких факторов первого уровня, поскольку влияют на них одновременно.

Таблица 11

Продолжение табл. 11

Окончание табл. 11

Таблица 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Продолжение табл. 12

Окончание табл. 12

Как было отмечено выше, перечисленные выше факторы первого и второго уровня образуют систему причинно-следственных отношений. Возможные отношения между факторами показаны на примере фрагмента сети факторов риска ИБ от персонала, представленном на рис. 64.

Все факторы системы сплетены в огромную причинно-следственную сеть, в которой есть скрытая от наблюдения менеджмента организации часть и наблюдаемая часть. Понятно, что с точки зрения предлагаемой модели повышение защищенности в отношении угроз ИБ от персонала может быть достигнуто путем оценки и контроля со стороны организации факторов риска второго уровня. Предложенную нами систему факторов можно использовать именно таким способом, реализуя следующий план действий:

— определить состав наблюдаемых факторов и внедрить способы их измерения;

— определить состав контролируемых факторов и установить механизмы контроля;

— организовать при помощи созданных механизмов систему контроля рисков ИБ, связанных с персоналом;

— осуществлять при помощи созданной системы контроля последовательные мероприятия по приведению рисков ИБ от персонала в соответствие ожидаемому уровню.

Данный текст является ознакомительным фрагментом.

Читать книгу целиком

Поделитесь на страничке

Следующая глава >

Факторная модель управления развитием рынка оптовой и розничной торговли в национальной экономике (Щепакин М.Б.1, Облогин М.В.1, Михайлова В.М.21 Кубанский государственный технологический университет2 Кубански государственный технологический университет) / Экономика, предпринимательство и право / № 4, 2020

 Скачать PDF | Загрузок: 5 | Цитирований: 2

Статья в журнале

Экономика, предпринимательство и право
Том 10, Номер 4 (Апрель 2020)

Цитировать:
Щепакин М.Б., Облогин М.В., Михайлова В.М. Факторная модель управления развитием рынка оптовой и розничной торговли в национальной экономике // Экономика, предпринимательство и право. – 2020. – Том 10. – № 4. – С. 1095-1122. – doi: 10.18334/epp.10.4.100650.

Эта статья проиндексирована РИНЦ, см. https://elibrary.ru/item.asp?id=42900283
Цитирований: 2 по состоянию на 16.08.2020

Аннотация:
Оптовая и розничная торговля в национальной экономике переживает процесс преобразований, который должен вывести ее на выгодные конку-рентные позиции посредством рационального использования имеющихся ресурсов и формирования необходимого потенциала в мотивационно-коммуникационном пространстве взаимодействующих субъектов. Проведен анализ состояния рынка оптовой и розничной торговли России по структурным и качественным показателям. Выявлены факторы, определяющие тенденции развития рассматриваемого рынка в границах национальной экономики. Обозначена необходимость усиления государственного воздействия на развитие региональных рынков в сфере торговой деятельности. Указано на важность расширения маркетингового инструментария воздействия на потребителей с учетом платежеспособного спроса населения и обеспечения граждан качественными товарами и услугами. Выявлена необходимость повышения мотивационного и коммуникационного потенциалов субъектов торговой сферы за счет разрешения имеющихся противоречий и активизации действия инновационного фактора при выработке решений по структурным изменениям в отрасли

Ключевые слова: розничная торговля, структурные показатели, качественные показатели, продовольственные товары, непродовольственные товары, торговые сети, коммуникационный потенциал, мотивационный потенциал, тенденции развития торгового рынка, факторная модель

JEL-классификация: L81, M21, M29

Введение

Российская экономика переживает процесс трансформации в рамках обозначенных Президентом поручений правительству на инновационное обновление всех сфер экономической и социальной жизни и сдерживание негативных процессов и явлений, связанных с нарастанием противоречий и разногласий между различными звеньями и структурами рыночной экономики [1] (Shchepakin, 2020). Понимание необходимости модернизации и реструктуризации производственных сфер экономики России и сопряженных с ними сегментов оптовой и розничной торговли связано с тем, что потребительский рынок должен быть наполнен отечественными товарами и изделиями высокого качества, т.е. такими товарами разных отраслей деятельности, которые бы отвечали возрастающим требованиям потребителей и были бы конкурентоспособны на национальном и мировом рынках [2] (Shchepakin, Gubin, 2019). Для этого необходимо учитывать характер имеющих место изменений в каждом сегменте развивающегося рынка. Эти изменения следует учитывать, вырабатывая меры по созданию новых продуктов и продвижению их на региональные рынки национальной социально-экономической системы. Важным становится выявление ключевых факторов, которые влияют на экономический рост бизнеса и определяют конкурентные позиции каждого сегмента рынка (будь то потребительского или производственного) в условиях ресурсных ограничений и нестабильности внутреннего состояния субъектов рыночных отношений и противоречивости интересов разных участников взаимодействия (государства, собственников, бизнеса, работников и общества) [3, 4] (Shchepakin, Mikhaylova, Bazhenov, Kuzmenko, 2017).

Те тенденции, которые преобладают на разных рынках, должны быть рассмотрены с позиции получения выгод всеми сторонами рыночного пространства (потребителями, производителями, государством и обществом). Логика рассмотрения состояния рынка розничной и оптовой торговли должна быть выстроена в контексте выявления, с одной стороны, возможностей для его роста посредством рационализации использования ресурсов и вк

Анализ безопасности и управление портфелем

Что такое ценная бумага?

Активы с некоторой финансовой стоимостью называются ценными бумагами.

Характеристики ценных бумаг

  • Ценные бумаги торгуются и представляют финансовую ценность.
  • Ценные бумаги взаимозаменяемы.

Классификация ценных бумаг

  • Долговые ценные бумаги: Торговые активы с четко определенными условиями называются долговыми ценными бумагами.Финансовые инструменты, продаваемые и покупаемые сторонами с четко указанными процентными ставками, основной суммой, сроком погашения и доходностью, называются долговыми ценными бумагами.
  • Долевые ценные бумаги: Финансовые инструменты, означающие владение физическим лицом в организации, называются долевыми ценными бумагами. Лицо, покупающее акции, владеет прибылью и активами компании.
  • Производные инструменты: Производные инструменты — это финансовые инструменты с особыми условиями, при которых должны производиться платежи между двумя сторонами.

Что такое анализ безопасности?

Анализ различных торгуемых финансовых инструментов называется анализом ценных бумаг. Анализ безопасности помогает финансовому эксперту или аналитику безопасности определить стоимость активов в портфеле.

Почему анализ безопасности?

Анализ ценных бумаг — это метод, который помогает рассчитать стоимость различных активов, а также выяснить влияние различных рыночных колебаний на стоимость торгуемых финансовых инструментов (также называемых ценными бумагами).

Классификация анализа безопасности

Анализ безопасности в целом подразделяется на три категории:

  1. Фундаментальный анализ
  2. Технический анализ
  3. Количественный анализ

Что такое фундаментальный анализ?

Фундаментальный анализ относится к оценке ценных бумаг с помощью определенных фундаментальных бизнес-факторов, таких как финансовая отчетность, текущие процентные ставки, а также продукты конкурентов и финансовый рынок.

Что такое финансовая отчетность?

Финансовая отчетность — это не что иное, как доказательства или письменные записи различных финансовых операций инвестора или компании.

Финансовые отчеты используются финансовыми экспертами для изучения и анализа прибыли, обязательств, активов организации или отдельного лица.

Что такое технический анализ?

Технический анализ относится к анализу ценных бумаг и помогает профессионалам в области финансов прогнозировать тенденции цен на основе прошлых тенденций цен и рыночных данных.

Что такое количественный анализ?

Под количественным анализом понимается анализ ценных бумаг с использованием количественных данных.

Разница между фундаментальным и количественным анализом

Фундаментальный анализ проводится с помощью финансовой отчетности, рынка конкурентов, рыночных данных и других соответствующих фактов и цифр, тогда как технический анализ больше связан с тенденциями цен на ценные бумаги.

Что такое управление портфелем?

Поток, который занимается управлением различными ценными бумагами и созданием инвестиционной цели для физических лиц, называется управлением портфелем.Управление Portfoilo относится к искусству выбора лучших инвестиционных планов для заинтересованного лица, которое гарантирует максимальную прибыль с минимальными рисками.

Управление портфелем обычно осуществляется с помощью менеджеров портфеля, которые после понимания требований клиента и его способности брать на себя риски создают портфель с набором финансовых инструментов с максимальной доходностью для безопасного будущего.

Теория портфеля

Теория портфеля была предложена Гарри М.Марковица из Чикагского университета. Согласно теории портфелей Марковица, управляющие портфелями должны тщательно выбирать и комбинировать финансовые продукты от имени своих клиентов для гарантированной максимальной прибыли при минимальных рисках.

Теория портфеля помогает управляющим портфелем рассчитывать сумму доходности, а также риск для любого инвестиционного портфеля.




Авторство / Ссылки — Об авторе (ах)

Статья написана «Прачи Джунджа» и проверена группой Management Study Guide Content Team .В состав группы MSG по содержанию входят опытные преподаватели, профессионалы и эксперты в предметной области. Мы являемся сертифицированным поставщиком образовательных услуг ISO 2001: 2015 . Чтобы узнать больше, нажмите «О нас». Использование этого материала в учебных и образовательных целях бесплатно. Укажите авторство используемого содержимого, включая ссылку (-ы) на ManagementStudyGuide.com и URL-адрес страницы содержимого.


.

Факторное инвестирование: полное руководство

Мы используем временную остановку на 3 года, чтобы выйти из позиции.

Поведенческие экономисты Де Бондт и Талер пришли к выводу, что люди не принимают решения рационально. Их решения были искажены огромным количеством когнитивных ошибок, с которыми им приходится бороться.

Им было интересно узнать, сколько из этого переводится в цены акций. Корректны ли цены на акции? Инвесторы слишком остро реагируют на цены на акции? Если да, значит ли это, что акции, на которые попали хорошие новости, стали переоценены? Может ли случиться так, что акции, которые имели плохой доход, на самом деле недооценены по сравнению с общим рынком? Они решили проверить свою гипотезу.

Они сделали это, добывая данные о ценах на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) с января 1926 по декабрь 1982 года. В процессе они создали портфели «победителей» и «проигравших» по 35 акций каждый. Это самые прибыльные и наименее прибыльные акции для всего рынка в каждый скользящий период времени.

Гипотеза проста. Если не будет чрезмерной реакции, победители будут продолжать работать лучше, чем проигравшие. Однако, если люди, будучи несовершенными лицами, принимающими решения, проявляют чрезмерную реакцию на курс акций на основе хороших или плохих новостей, победители в конечном итоге будут работать хуже, чем рынок в целом.И акции в портфеле проигравших в конечном итоге наверстают упущенное.

Вот что они нашли.

Процитируем прямо из статьи

Исходя из результатов, нет никаких сомнений в том, что инвесторы впадают в эйфорию и переплачивают за акции с хорошим ходом. Они также опасаются плохих показателей акций, продавая их и заставляя их цены упасть сверх разумного.

Мое внимание привлекли еще две подробности исследования.

Де Бондт и Талер выбрали период времени в 36 месяцев, потому что он согласуется с утверждением Бенджамина Грэма о том, что ‘ интервал, необходимый для существенной недооценки, чтобы исправить себя, в среднем составляет 1.От 5 до 2,5 лет ’.

Как видно из графика, большая часть разворота произошла со второго года и далее. Это согласуется с наблюдениями Грэма. Потребуется время, чтобы рынок в конечном итоге начал функционировать как пресловутый весовой автомат.

Во-вторых, чрезмерная реакция больше для портфеля проигравшего, чем для портфеля победителя. Акции, которые упали из-за того, что инвесторы слишком остро отреагировали на их плохие результаты, в конечном итоге восстановились быстрее и больше, чем акции, которые инвесторы переоценили.

Во втором исследовании, проведенном в 1987 году, Дебонд и Талер обнаружили, что инвесторы слишком много внимания уделяли краткосрочным доходам и наивно экстраполировали хорошие новости на будущее, что привело к завышению стоимости акций.

Они повторили эксперимент в первом исследовании, изучив 35 чрезвычайно прибыльных акций (портфель победителей) и 35 акций с наихудшими показателями (портфель проигравших). Они хотели отслеживать изменение прибыли на акцию в течение следующих четырех лет.

Они выяснили, что в портфеле неудачников их прибыль на акцию увеличилась на 234.5% в последующие четыре года, тогда как прибыль на акцию Winner Portfolio снизилась на 12,3%.

Eyquem Investment Management LLC представила изменения средней прибыли на акцию этих двух портфелей на следующей диаграмме. Это было взято из книги Тобиаса Карлайла, Deep Value

Недооцененный портфель, в котором прибыль на акцию упала на 30%, в последующие четыре года улучшил их прибыль на 24,4%.Портфель с переоценкой, который увеличил прибыль на акцию на 43% за последние три года, смог достичь только 8,2% в следующие четыре года.

Это означает, что прибыль также имеет тенденцию возвращаться к среднему значению.

Если больше людей примут вашу стратегию, не перестанет ли она работать?

Если стратегия настолько хороша, почему вы делитесь ею со всеми?

По правде говоря, инвестировать в акции CNAV очень неестественно и неудобно. Не многие люди психологически способны инвестировать таким образом.

Например, всем известно, что стратегия поддержания стройности и хорошей формы состоит в том, чтобы больше тренироваться и меньше есть. Но не многие люди могут применять эту стратегию для достижения желаемого.

.

Факторы, влияющие на управление запасами — Управление запасами 101