В МВФ рассказали, от чего зависят перспективы применения цифровых валют центробанков — Экономика и бизнес

ВАШИНГТОН, 9 февраля. /ТАСС/. Многие страны рассматривают возможность применения цифровых валют центральных банков, перспективы этого зависят от решения проблем в технической и политической сферах, а также выстраивания доверия. Такое мнение выразила в среду директор-распорядитель Международного валютного фонда (МВФ) Кристалина Георгиева, выступая на видеоконференции, организованной вашингтонским Атлантическим советом.

«В истории денег начинается новая глава. Страны пытаются сохранить аспекты традиционных денежной и финансовой систем, одновременно экспериментируя с новыми цифровыми формами денег», — отметила она. «В целом около 100 стран на том или ином уровне рассматривают цифровые валюты центральных банков. Некоторые изучают их, некоторые испытывают, некоторые уже распространяют цифровые валюты центральных банков среди населения», — сообщила глава фонда.

Как подчеркнула Георгиева, согласно результатам проведенного специалистами МВФ анализа, «чтобы эти эксперименты увенчались успехом, политикам нужно решить много вопросов, преодолеть технические препятствия, найти компромиссы в области политики».

«Это, возможно, не будет легко и просто, но я уверена, что блестящие умы в центральных банках смогут добиться успеха благодаря свойственной им изобретательности и настойчивости», — отметила она.

«Успех цифровых валют центральных банков, когда их выпустят, если выпустят, будет зависеть от наличия достаточного доверия», — полагает Георгиева. «Как вы, возможно, догадываетесь, МВФ глубоко вовлечен в этот вопрос, в том числе путем предоставления технического содействия многим его членам», — констатировала она.

«Цифровые валюты центральных банков пока только на начальном этапе, мы не знаем, как далеко они продвинутся, — признала Георгиева. — Мы знаем, что центробанки наращивают потенциал для применения новых технологий, чтобы быть готовыми к будущему. Если цифровые валюты центральных банков будут разработаны разумно, то они могут обеспечить устойчивость, большую безопасность и доступность при меньшей стоимости в сравнении с частными формами цифровых средств».

«Цифровые валюты составят конкуренцию в первую очередь платежным системам»

Профессор экономики Йельского университета имени Артура Окуна, профессор РЭШ по совместительству, научный сотрудник Национального бюро экономических исследований Олег Цывинский в преддверии своей онлайн-лекции, организованной Российской экономической школой, в интервью “Ъ” рассказал о перспективах развития криптовалют и их влиянии на различные сектора экономики и политику регуляторов.

Ключевые изменения на этом рынке произойдут с выходом на него институциональных инвесторов, банкам же придется отказаться от высоких комиссий за переводы.

— Как распространение криптовалют и цифровых валют, которые сейчас разрабатывают многие центробанки, повлияет на монетарную политику?

— Монетарная политика — это интересно, но это очень маленькая часть того, что происходит вокруг криптовалют. В целом стоит думать о криптовалютах не только как о валютах, но и о том, какие возможности дает развитие блокчейна. Понятно, что сейчас все будут выпускать цифровые версии своих валют — и Россия, и Китай, и, вполне возможно, США. Я не думаю, что пока это кардинальным образом изменит существующую монетарную систему.

— Каким будет влияние выпуска государственных цифровых валют и на банковскую систему? Есть опасения, что банки потеряют часть бизнеса.

— Может быть. Но деньги и банк — это две разные вещи. Деньги позволяют нам совершать расчеты и формировать сбережения. У банков — много других функций. В частности, например, это функция уменьшения асимметрии информации. Если вы возьмете кредит в банке, то его основная функция будет не в том, чтобы вам его выдать, а в том, чтобы вы с этим ипотечным кредитом не пошли и не купили себе, например, автомобиль.

Цифровые валюты, которые будут выпускаться центральными банками, составят основную конкуренцию в первую очередь платежным системам.

Валюты, которые запущены государством, будут совершенно по-другому себя вести, чем частные валюты. Хотя, можно и частную валюту тоже сделать, привязав ее к доллару или к рублю.

— То есть получить стейблкоин.

— Да, сделать стейблкоин хорошо и правильно — это довольно сложно, но вполне возможно. Если посмотреть на банковскую систему в США, которая была до создания Федеральной резервной системы, то там было огромное количество частных валют. По большому счету любой банк мог выпустить частную валюту. Была конкуренция между валютами, какие-то валюты остались, какие-то валюты обанкротились, а потом пришел федеральный резерв и появился доллар как одна из основных валют.

Есть валюта, например, которая выпускается Международным валютным фондом (SDR). Поэтому я не вижу здесь кардинального изменения мировой системы от того, что будет платежное средство или валюта, которая выпущена банками.

Сейчас у вас есть не только наличные, у вас есть еще карточка Альфа-банка или Сбербанка, и иногда вам удобно пользоваться валютой — долларами или рублями, а иногда — кредитной картой. То же самое будет происходить, когда будет введен цифровой рубль. С точки зрения расчетов между банками там может быть другая ситуация. Потому что, возможно, это уменьшит затраты на пересылку денег. Это уже происходит с биткоином.

Вообще криптовалюты важны, потому что они уменьшают трансакционные издержки.

Например, сейчас комиссия при денежном переводе мигранта из Бангладеша, работающего в Саудовской Аравии, может съедать до 20% суммы, а сделать это с помощью криптовалют довольно просто. Снять деньги с зарубежной карточки в России или с российской карточки за рубежом довольно дорого.

American Express, к примеру, берет комиссию в 3%, но при развитии финансовых технологий эта комиссия вряд ли выживет. На самом деле то, что государственные игроки хотят входить на рынок криптовалют,— это один из признаков нормализации рынка.

— Тем не мене стоимость криптовалют по-прежнему крайне волатильна, это существенный риск для тех же переводов. Как вы видите развитие ситуации?

— Мы уже видим, что волатильность значительно снизилась по сравнению со временем, когда криптовалюты только появились. В целом с ростом рынка мы увидим, что волатильность будет снижаться и станет такой же низкой, как волатильность доллара. Она тоже довольно большая, волатильность рубля довольно большая, это не всем понятно. Когда золото перестало быть резервным активом, то волатильность золота была очень высокая. Довольно долгое время было непонятно, можно ли золото брать резервным активом. А потом оказалось, что золото — неплохой способ для того, чтобы держать сбережения или деноминировать другие валюты.

— Что должно произойти с рынком криптовалют, чтобы его можно было считать «цивилизованным»?

— Это уже в каком-то смысле цивилизованный рынок. Потому что биткоин — примерно 14-я валюта в мире. То, что делают государства в области цифровых валют — это уже один из шагов, второй касается развития регулирования. Его будет больше и это очень хорошо для криптовалют. Те трансакции, которые сейчас не совсем законные, серые, станут мейнстримом. Мы уже видим, что возможности для арбитража значительно уменьшились. Два года назад можно было получить огромный доход за счет операций между разными биржами. Сейчас это уже просто компенсация за риск — того, что не пройдет платеж, что ты не сможешь забрать его и так далее.

К тому же, когда мы говорим о криптовалютах, многие думают только о биткоине, но на самом деле это история не только про валюты. По большому счету блокчейн — это запись памяти чего-то. Одна из функций денег — это запись операций, кто что купил, это все записывается в огромной бухгалтерской книге.

Сейчас это делается электронно. То же самое будет происходить и во многих других отраслях. И мы увидим, что рынок криптовалют — это на самом деле только частично рынок классических валют, классических криптовалют, а в общем — это рынок блокчейн-технологий.

— Криптовалюты пытаются использовать для привлечения финансирования, но многие инициативы здесь оказались провальными.

— Криптовалюты позволяют компаниям намного проще привлекать деньги и выходить фактически на IPO. Вообще, если говорить об инвестициях, то ключевая вещь — это соотношение дохода и риска. По криптовалютам доход выше, но и риск тоже. Это отношение дохода и рисков называется отношением Шарпа и оказывается, что для криптовалют оно ненамного выше, чем, например, для рынка акций. То есть это еще одно подтверждение, что это в принципе более-менее нормальный актив.

— В случае с акциями диверсифицировать портфель должно быть проще, чем с криптовалютами?

— Да, это правда. В акциях есть индексы, что упрощает и удешевляет процесс покупки.

Но и в криптовалютах мы тоже видим, что институциональные инвесторы начинают формировать индексы. Это позволяет привлекать ритейл-игроков, маленьких инвесторов.

Второе направление касается повышения безопасности, и здесь появляются новые решения для хранения активов.

Если вы хотите купить напрямую, например, корпоративные облигации, то это тоже не так просто — вместо этого вы можете купить облигационный паевый фонд или облигационный индекс, что намного проще. Но самое большое развитие будет с точки зрения институциональных клиентов. Потому что понятно, что криптовалюты — это совершенно иной актив, он очень мало коррелирует со всеми факторами, которые определяют стоимость традиционных активов, так что такой актив стоит держать в большом портфеле.

— Более жесткое регулирование пока ведет к перемещению активности в страны с более мягкими условиями, как в таких условиях развивать «легальный» рынок?

— Важно разделить: есть сектор криптовалют как таковых, а есть сектора, которые связаны с блокчейн-технологиями. Это совершенно разные вещи. Важно создать такой уровень регулирования, который, например, позволял бы избежать финансирования терроризма, отмывания денег и так далее, но, с другой стороны, не задавил вполне конкурентные компании, которые могут делать решения на блокчейне.

— В каких секторах блокчейн-технологии могут быть действительно востребованы?

— Есть большое количество секторов, в которых будут происходить значительные изменения из-за блокчейна. В рамках нашего исследования мы оценивали почти 2 тыс. криптовалют с высокой капитализацией. Мы видим, что огромное количество криптовалют вообще не связаны с криптовалютами как таковыми. Это на самом деле просто скучные, неинтересные с точки зрения хайпа сектора и технологии. Например, в контейнерных перевозках. Это, оказывается очень сложное дело, потому что в каждом порту надо заполнять документы, их можно потерять, это все очень неэффективно, сложно отслеживать. Блокчейн позволяет весь этот документооборот значительно упростить. Это все вещи, связанные с умными контрактами. Умный контракт — это по большому счету операционная система, которая позволяет многие вещи делать автоматически.

Что именно произойдет — очень сложно сказать, но мы видим, что меняются целые сектора, например сельское хозяйство. Очевидно, что изменения коснутся платежной системы, в текущем виде она просто неэффективна.

Это также все, что связано со здоровым питанием: придя в магазин вы платите на 50% больше за фермерский кефир и хотите узнать, действительно ли он был произведен из более качественного молока. Криптовалюта дает и новые возможности для монетизации — например, если раньше IBM или Maersk создав технологию логистики, могли упаковать ее как отдельную компанию и продать, то сейчас то же самое можно сделать и небольшим компаниям через криптовалюту.

Интервью взяла Татьяна Едовина

Страны Большой семерки договорятся о контроле цифровых валют: Криптовалюта: Экономика: Lenta.ru

Страны Большой семерки (G7) представили проект руководства по контролю цифровых валют центральных банков (СВDC) для национальных правительств. Принципы разработаны с целью обеспечить прозрачность финансовой деятельности, связанной с этими валютами, и защитить конфиденциальность ее участников, пишет Kyodo News со ссылкой на полученный документ.

Материалы по теме:

Переговоры стран-участниц G7 состоятся 13 октября в Вашингтоне. Создатели проекта ожидают, что на встрече представители Великобритании, Канады, Франции, Германии, Италии, Японии и США договорятся о принятии проекта. В документе отмечено, что решение о выпуске цифровых валют является «суверенным делом» каждого государства, однако руководство «устанавливает общий набор принципов и подчеркивает фундаментальную важность всеобщих ценностей, таких как прозрачность, верховенство закона и разумное экономическое управление, и могут служить ориентиром для исследования розничного использования CBDC в странах Большой семерки и за ее пределами». Ни один из членов G7 пока не принял окончательного решения о внедрении цифровых валют центральных банков.

Авторы проекта подчеркивают стремительный рост популярности цифровых платежей, который был ускорен пандемией коронавируса и необходимостью бесконтактной оплаты. Среди мер, которые правительства могут принять к сведению, указаны нормативные ограничения для новой платежной системы, «строгие» стандарты конфиденциальности и подотчетности для защиты данных пользователей и прозрачность информации о платежах.

Особое внимание в документе уделено использованию CBDC жителями иностранных государств. Деятельность нерезидентов нуждается в специальном контроле, так как в определенных объемах может привести к валютному замещению (замещение иностранными валютами национальных денег в качестве средства обращения и сбережения) и потере денежного суверенитета как в стране-эмитенте, так и в другом государстве.

В качестве других базовых принципов упомянуты борьба с мошенничеством и снижение рисков уклонения от финансовых санкций. Кроме того, руководство напоминает правительствам о необходимости сделать платежную систему устойчивой, например, моделируя потенциальные кризисы и разрабатывая стратегию.

По данным Международного валютного фонда, 110 стран в мире изучают вопрос внедрения CBDC. Первой страной, официально запустившей цифровые валюты центральных банков, стали Багамские острова. Председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл заявил в прошлом месяце, что центральный банк США исследует преимущества и недостатки выпуска CBDC и в ближайшее время опубликует результаты своего анализа, чтобы получить отзывы законодателей и общественности.

Активнее всех развивает собственную цифровую валюту Китай, недавно запретивший все криптовалюты. Сейчас уже осуществляются пилотные программы по развитию цифрового юаня. Аналитический «Центр новой американской безопасности» в Вашингтоне заявил, что система CBDC «вероятно, позволит Коммунистической партии Китая укрепить цифровой авторитаризм внутри страны и «экспортировать» свое влияние и стандарты за границу». Эксперты предупредили, что цифровой проект Китая «представляет собой значительный риск для давно устоявшихся стандартов финансовой конфиденциальности, поддерживаемых в свободных обществах».

Индия объявила о запуске своей цифровой валюты с 1 апреля

Министр финансов страны Индии Нирмала Ситараман сообщила, что Центральный банк Индии запустит цифровую версию рупии 1 апреля, когда в стране начнется новый финансовый год, передает CNBC.  Цифровая рупия будет рассматриваться как банкноты, уточняет TechCrunch.

Введение цифровой рупии даст большой толчок цифровой экономике, сказала министр финансов. «Цифровая валюта также приведет к созданию более эффективной и дешевой системы управления валютой», — отметила она. Ситараман не раскрыла подробностей о том, как будет работать цифровая рупия, но отметила, что ее внедрят «с использованием блокчейна и других технологий».

Индия станет одной из крупнейших экономик мира, которая введет цифровую валюту от центрального банка, отмечает CNBC.

Реклама на Forbes

В то же время власти страны заняли более жесткую позицию в отношении криптовалют, таких как биткоин, и сейчас работают над регулированием этого сектора, отмечает телеканал. Министр финансов считает, что прибыль от виртуальных цифровых активов должна облагаться налогом по ставке 30%.

Китай работает над цифровой версией юаня с 2014 года и продвинулся дальше всех, напоминает CNBC. В течение последних двух лет Народный банк Китая проводит испытания в форме лотерей, в ходе которых гражданам в определенных городах раздаются цифровые юани, чтобы они могли их потратить. Страна еще не запустила свою цифровую валюту по всей стране, а также не обозначила для этого временных рамок.

Помимо Китая, возможность запуска своей цифровой валюты рассматривает Япония. Федеральная резервная система США ранее опубликовала исследование, посвященное цифровому доллару, но не обозначила твердой позиции относительно того, будет ли она его выпускать, указывает CNBC.

Банк России также занимается разработкой цифровой валюты. Летом 2021 года ЦБ выбрал 12 банков для тестирования цифрового рубля. Он планировал завершить разработку прототипа платформы цифрового рубля в декабре прошлого года, а в январе 2022 года уже начать тестирование. Тестирование будет проходить в несколько этапов на протяжении всего года, по результатам этой работы будет сформирована дорожная карта по внедрению цифрового рубля, указывал регулятор.

Правительство утвердило концепцию регулирования оборота цифровых валют

Правительство утвердило концепцию регулирования цифровых валют: их оборот будет контролироваться государством с жесткими обязательствами для всех участников рынка и акцентом на защиту прав инвесторов. Об этом во вторник сообщает пресс-служба кабинета министров.

В документе предлагается разделить криптоинвесторов на квалифицированных и неквалифицированных, установив для последних лимиты на операции; а также создать условия для лицензирования криптовалютных площадок — их обяжут иметь финансовые подушки безопасности по ликвидности и достаточности капитала.

Иностранная криптобиржа должна будет иметь представительство на территории России и техническую интеграцию с национальной системой обмена цифровых валют. Такие площадки не смогут выводить денежные средства клиентов на счета, отличные от счета клиента у организатора системы оборота криптовалюты. Обменивать цифровые валюты на денежные средства и обратно сможет только российское юрлицо.

Организаторами системы обмена должны стать лицензированные банки, зарегистрированные в соответствующем реестре и имеющие необходимую систему для работы, в частности рекомендуется использовать сервис «Прозрачный блокчейн». Они должны будут идентифицировать участников операции обмена цифровой валюты на фиатные денежные средства и контролировать ход сделок; полученные данные планируется хранить пять лет.

Организатор будет проводить тестирование для определения квалифицированных инвесторов, проверять операции на предмет законности, предоставлять необходимые данные органам власти и владельцам криптовалюты (в том числе справки для предоставления в Федеральную налоговую службу).

3 февраля Центробанк сообщил о начале формирования реестра операторов цифровых финансовых активов. Первой ласточкой в перечне стала ООО «Атомайз»: регулятор признал правила информационной системы компании и технические свойства платформы соответствующими законодательству.

26 января президент Владимир Путин в ходе совещания попросил правительство прийти к единому мнению с ЦБ о регулировании криптовалют и доложить об итогах. 

Ранее Банк России выступал за запрет на выпуск, майнинг, обращение и обмен криптовалют в стране и введение ответственности за его нарушение. В Минфине, комментируя эту инициативу, предложили регулировать крипторынок, а не запрещать. 

вызовы и перспективы — Клуб «Валдай»

Хотя правительства нескольких стран экспериментировали с CBDC, на данном этапе истинным лидером рынка, вероятно, является Народный банк Китая (НБК). В прошлом году Китай сделал очень важный шаг вперёд во внедрении цифрового юаня в форме своего проекта DCEP (Электронные платежи в цифровой валюте). DCEP – единственная легальная цифровая валюта в Китае. Она опирается на двухуровневую инфраструктуру, в которой коммерческие банки (а также небанковские организации, такие как Alibaba и Tencent) выступают в качестве посредников между конечными пользователями и центральным банком. Важно отметить, что цифровой юань не является децентрализованной криптовалютой, а работает в централизованной сети, контролируемой НБК. Поэтому анонимность не гарантируется. С апреля 2020 года цифровой юань протестирован в четырёх крупных городах Китая. Государственные служащие в Сочжоу получали часть своей заработной платы в DCEP, Шэньчжэнь раздавал DCEP победителям лотереи, а продавцы, которые принимают любые цифровые платежи, должны по закону также принимать DCEP. Цели НБК амбициозны. Китайские власти стремятся расширить внедрение DCEP к зимним Олимпийским играм 2022 года. Планируется, что ещё 28 городов, включая Шанхай и Пекин, примут участие на следующем этапе. Гонконг также принимает участие в пилотном проекте трансграничных платежей в DCEP.

То, что центральный банк Китая является одним из первых разработчиков цифровых валют, не случайно. Внедрение электронных платежей в Китае протекало очень быстрым по сравнению с большинством других стран. Это во многом обусловлено успехом WeChatPay (финтех-инструмента внутри WeChat) от Tencent, с одной стороны, и AliPay – с другой. Вполне вероятно, что решение о создании CBDC было прямым ответом на мощную позицию этих компаний в экономике Китая. Объявление Facebook о цифровой валюте Libra могло также заинтересовать умы в Пекине. Амбиции и ранние успехи частного сектора в отношении цифровых валют усилили давление на правительство Китая, и оно предложило собственное решение проблемы спроса на цифровые деньги, не в последнюю очередь для того, чтобы не допустить исчезновения эмиссионных доходов.

Впрочем, цифровой юань – это не просто защитная мера китайского правительства. Он очень привлекателен для Пекина по нескольким причинам. Прежде всего, это помогает правительству в макроэкономическом управлении экономикой. Китайские политики всегда стремились действовать скальпелем, а не молотком. Например, правительство предпочитает предоставление кредитов, а не снижение процентных ставок в качестве основного инструмента для управления спросом, что также было очевидно во время пандемии COVID-19. Когда снижение процентных ставок производилось в прошлом, оно часто было направлено на конкретные отрасли, а не на общее снижение во благо всей экономике. Таким образом, цифровой юань является следующим логическим шагом в этой политике, являясь в руках властей лазером, который, как они надеются, будет ещё точнее скальпеля.

Цифровые валюты центральных банков помогут корпорациям сэкономить 100 млрд ф. ст. на операционных расходах – JPMorgan

Согласно исследовательскому отчету, совместно подготовленному Oliver Wyman и JPMorgan, полномасштабная мультивалютная система цифровых валют центральных банков (mCBDC) может обеспечить корпорациям ежегодную экономию на операционных расходах до 100 млрд долл. США.

По приведенным в отчете оценкам, на фоне почти 24 трлн долл. валовых трансграничных расчетов, ежегодно проходящих через корреспондентскую банковскую сеть, операционные расходы мировых корпораций составляют 120 млрд долл. И это – без учета потенциальных скрытых расходов, связанных с проблемами ликвидности и задержками расчетов.

Как заявляет Джейсон Экберг, партнер Oliver Wyman, курирующий корпоративный и институциональный банкинг, «доводы в пользу применения CBDC для решения проблем, присущих трансграничным платежам, весьма убедительны. Большая часть сегодняшнего процесса валовых трансграничных расчетов остается недостаточно оптимальной из-за наличия множества посредников между банками-отправителями и банками-получателями, что часто приводит к высоким операционным расходам, длительным срокам проведения расчетов и отсутствию прозрачности статуса платежей».

В исследовании выделены четыре критических элемента, необходимых для реализации mCBDC: составные элементы, от выпуска и погашения CBDC до конверсии валют и расчетов в иностранной валюте; роли и обязанности центральных банков, коммерческих банков и поставщиков услуг; ключевые аспекты дизайна, охватывающие данные и технологии, конфиденциальность и предоставление кредита; структура управления.

Как комментирует глава подразделения Coin Systems в Onyx by JP Morgan Навин Маллела (Naveen Mallela), «центральные банки мира, находящиеся на разных этапах разработки CBDC, рассматривают вопрос о построении такой инфраструктуры, в которой работают системы, и их совместная работа ведется под управлением необходимых средств контроля. В этом отчете мы выдвигаем идеи создания надежной системы для успешной работы сети mCBDC и демонстрируем, как ее можно реализовать на практике, на примере коридоров АСЕАН.

С учетом того, что сеть на основе mCBDC бросает вызов традиционным системам корреспондентского банкинга, в отчете предусмотрены возможности по добавлению новой функциональности для участников – коммерческих банков, платежных операторов, маркет-мейкеров и поставщиков ликвидности, а также приветствуется приход новых участников, таких как поставщики технологических решений и другие сторонние поставщики услуг.

Развитие CBDC приносит новые осязаемые преимущества, такие как доступ к коридору mCBDC по подписке или сервисы управления денежными средствами на базе смарт-контрактов. Возможность эффективного и быстрого маневрирования является ключевым моментом, и мы в конечном итоге стремимся к системе трансграничных платежей, которая была бы прозрачной, инклюзивной и эффективной для всех сторон, включая центральные банки, корпорации и коммерческие банки».

Цифровые валюты и душа денег

Цифровые валюты и душа денег

18 января 2022 г. Конференция Института права и финансов Университета Гете о будущем финансовой системы

Что скрепляет денежную систему в ее основе? В своем выступлении на @goetheuni Агустин Карстенс черпал вдохновение у немецкого литературного гиганта Гёте, чтобы поразмышлять о душе денег в эпоху цифровых технологий.

Хочу выразить благодарность организаторам за то, что пригласили меня сюда сегодня. Для меня большая честь произнести эту речь в Гете-университете. Конечно, мне хотелось бы лично побывать во Франкфурте.

В своем выступлении в этом университете четыре года назад я рассказал о росте и подводных камнях криптовалют, таких как биткойн. ¹ С тех пор дискуссия о будущем денег стала намного шире, но она продолжает затрагивать самые основы денежной системы.

Сегодня я буду черпать вдохновение у тезки вашего учреждения. Великий Иоганн Вольфганг фон Гёте был много путешествовавшим космополитом и истинным универсалистом. Он был поэтом и прозаиком, драматургом и театральным режиссером, ученым и государственным деятелем. Примечательно, что его работа предвосхитила некоторые ключевые экономические проблемы нашего времени, включая независимость центрального банка. ²

Творчество Гёте ставит фундаментальные вопросы. В своем шедевре «Фауст» он обращается к « Gretchenfrage » — термину, который стал синонимом фундаментального вопроса жизни.

Для центральных банков Gretchenfrage всегда был: какова душа денег? Сегодня технологи, новаторы и футурологи предлагают новые ответы на этот вопрос. Некоторые говорят, что в будущем деньги и финансы будут предоставлять всего несколько крупных технологических корпораций. Другие мечтают о децентрализованной системе, в которой блокчейны и алгоритмы заменят людей и институты. И, возможно, все это будет происходить в Метавселенной. ³

Мой главный посыл сегодня прост: душа денег не принадлежит ни большой технологии, ни анонимной бухгалтерской книге.Душа денег — доверие. Таким образом, возникает вопрос: какое учреждение лучше всего подходит для создания доверия? Я утверждаю, что центральные банки были и остаются учреждениями, которые лучше всего подходят для обеспечения доверия в эпоху цифровых технологий. Это также лучший способ обеспечить эффективную и инклюзивную финансовую систему на благо всех.

Позвольте мне развить эту тему, начиная с институциональных основ денег.

Институциональные основы денег

Деньги — это общественная условность.Люди принимают деньги сегодня, ожидая, что все остальные примут их завтра.

По своей сути доверие к валюте скрепляет денежную систему. Подобно правовой системе, это доверие является общественным благом. ⁴ Его поддержание имеет решающее значение для эффективного функционирования общества.

Доверие требует надежных институтов, способных выдержать испытание временем. Учреждения, обеспечивающие стабильность валюты как ключевой расчетной единицы экономики, средства сбережения и средства обмена, а также гарантирующие безопасность и целостность платежей. ⁵

На протяжении всей истории, измеряемой не годами, а столетиями, независимые центральные банки выступали в качестве ключевых институтов, поддерживающих это доверие к деньгам. Альтернативы часто заканчивались плохо. ⁶ Не зря в большинстве стран созданы центральные банки с четкими полномочиями служить обществу. В качестве институтов государственной политики центральные банки доказали свою успешность в поддержании доверия, адаптируясь к социальным и экономическим изменениям. ⁷

При выполнении этих задач центральным банкам удавалось постоянно адаптироваться к технологическим, экономическим и социальным изменениям.Вот почему центральные банки активно участвуют в цифровых инновациях. Они работают над новыми общественными благами центрального банка, такими как инфраструктура оптового финансового рынка, розничные системы быстрых платежей и цифровые валюты центрального банка.

Конечно, в рыночной системе частный сектор остается главным двигателем экономики. В сегодняшней двухуровневой денежной системе депозиты, безусловно, являются наиболее распространенной формой денег, которыми владеет население, поскольку запасы наличности относительно невелики.Банки, в свою очередь, размещают свои депозиты в центральном банке в качестве «банковских резервов».

В этом случае центральные банки предоставляют открытую, нейтральную, надежную и стабильную платформу. Частные компании используют свою изобретательность и динамизм для разработки новых способов оплаты, финансовых продуктов и услуг. Это сочетание стало мощным двигателем инноваций и благосостояния.

Но мы не можем считать этот успешный симбиоз чем-то само собой разумеющимся. Некоторые недавние события могут поставить под угрозу сущность денег как общественного блага, если зайти слишком далеко.

Чтобы проиллюстрировать это, позвольте мне предложить три возможных сценария будущего денег.

• В первом крупные технологические стейблкоины конкурируют с национальными валютами, а также друг с другом, фрагментируя денежную систему.
• Второе относится к неуловимым обещаниям криптографии и децентрализованных финансов, или «DeFi», которые утверждают, что предлагают финансовую систему, свободную от могущественных посредников, но на самом деле могут предложить что-то совсем другое. ⁸
• Третий реализует концепцию открытой и глобальной валютно-финансовой системы, использующей технологии на благо всех.

Вы, наверное, догадались, какое видение я разделяю. Я закончу обсуждением того, что потребуется для ее достижения.

Крупные технологические стейблкоины

Начнем со стейблкоинов, выпущенных крупными технологическими компаниями. Стейблкоины — это криптовалюты, стоимость которых зависит от обеспечения, часто в виде депозитов в коммерческих банках или других регулируемых финансовых инструментов. Таким образом, они используют доверие к суверенным валютам. В этом первом сценарии стейблкоины выпускаются крупными технологиями или крупными компаниями, основной деятельностью которых являются цифровые услуги.

Крупные технологические компании внесли важный вклад в развитие финансовых услуг. Их новые и инновационные продукты позволили сотням миллионов новых пользователей войти в официальную финансовую систему. ⁹

В процессе они также приобрели системную значимость в нескольких крупных странах. Например, крупные технологические компании направляют 94% мобильных платежей в Китае. ¹⁰

Эта тенденция может ускориться, если одна из этих фирм будет расти беспрепятственно и создаст доминирующую закрытую экосистему вокруг своей собственной глобальной стабильной монеты. ¹¹

После создания компания, скорее всего, воздвигнет барьеры для новых участников, что приведет к доминированию на рынке, концентрации данных и снижению конкуренции. Кроме того, его стейблкоин может лишить действующих банков посредников, что может даже создать риск для финансовой стабильности.

Более того, если одна крупная технологическая стабильная монета приживется, другие будут стремиться ее подражать. Мы можем закончить с несколькими доминирующими обнесенными стеной садами, которые конкурируют как друг с другом, так и с национальными валютами, тем самым фрагментируя национальную и мировую валютные системы.По мере того, как первоначальные преимущества исчезают, быстро последуют хорошо известные проблемы концентрации рынка.

Кроме того, те же самые экономические силы, которые способствуют интеграции, могут также вызывать дискриминацию, нарушение конфиденциальности и концентрацию рынка. Одна из причин заключается в том, что данные подвержены большим внешним факторам. Например, данные одного человека могут раскрывать информацию о других. ¹² Более того, возможно, что владелец данных узнает о поведении пользователей больше, чем сами пользователи. ¹³ Обладая эксклюзивным доступом к данным, крупные технологические компании могут быстро масштабироваться и доминировать на рынках.

Поясню: полагаться исключительно на частные деньги нежелательно. Поначалу пользователи могут найти большое удобство при оплате крупным технологическим глобальным стейблкоином. Но при этом они могут передавать ключи от нашей денежной системы частным лицам, движимым прибылью и подотчетными только своим акционерам и другим инсайдерам. Такая договоренность может подорвать доверие. Общественное благо, такое как деньги, нуждается в надзоре с учетом общественных интересов.

Неуловимое обещание децентрализации

Второй вероятный сценарий будущего денег привлекает все большее число энтузиастов. Это видение заменяет учреждения технологией распределенного реестра (DLT), в принципе позволяя любому быть валидатором в общей сети. Это воплощено в росте криптовалют и приложений, которые на них основаны, таких как так называемые децентрализованные финансы или «DeFi». ¹⁴

Энтузиасты DeFi дают очень привлекательные обещания: DLT «демократизирует финансы», исключая посредников, таких как крупные банки.В более общем плане новые децентрализованные протоколы заложат основу для «Web 3.0» или просто «web3». В этом мире данные будут забираться у крупных технологических компаний, а предприниматели и художники будут оставлять себе большую долю создаваемой ими ценности. ¹⁵

Децентрализация может быть благородной целью. Во многих приложениях управление улучшается, когда власть действительно рассредоточена с соответствующими сдержками и противовесами. Этот принцип воплощается в свободных и конкурентных рынках.

Но это не то, что предлагают приложения DeFi.Между видением и реальностью огромная пропасть.

На сегодняшний день пространство DeFi использовалось в основном для спекулятивной деятельности. Пользователи инвестируют, берут взаймы и торгуют криптоактивами в практически нерегулируемой среде. Отсутствие контроля, такого как «знай своего клиента» (KYC) и правила борьбы с отмыванием денег, вполне может быть одним из важных факторов роста DeFi.

Действительно, возникает параллельная финансовая система, вращающаяся вокруг двух элементов.

Первый — это автоматизированные, самоисполняющиеся протоколы или «умные контракты».Но эти контракты никогда не будут достаточно умными, чтобы покрыть все возможные случаи, и поэтому кто-то должен написать и обновить код и запустить платформу. На практике в DeFi много централизации. Экономисты BIS обсуждали эту «иллюзию децентрализации» в недавнем исследовании. ¹⁶

Второй элемент — это опять же стейблкоины. Это смазывает колеса DeFi. Поскольку они стремятся поддерживать фиксированную стоимость фиатных валют, они позволяют осуществлять переводы между платформами и образуют мост к традиционной финансовой системе.Стейблкоины — это расчетный инструмент в DeFi, наряду с токенами управления и другими более нестабильными криптоактивами. ¹⁷

Но стейблкоины не могут быть надежными деньгами. Одним из недостатков является тот факт, что они должны привязывать свою стоимость к регулируемым активам, чтобы заимствовать их доверие. Их эмитенты имеют неотъемлемый стимул инвестировать резервные активы рискованным образом, чтобы получить прибыль. Без надлежащего регулирования эмитенты могут отклоняться от полного обеспечения или проверять маржу того, что считается безопасным активом, как неоднократно показывал опыт. ¹⁸

Более того, за децентрализацию приходится платить. Доверие к анонимной системе поддерживается корыстными валидаторами, которые обеспечивают целостность реестра в отсутствие центрального органа. ¹⁹ Таким образом, система должна генерировать достаточную комиссию или ренту, чтобы предоставить этим валидаторам правильный стимул.

Эта рента накапливается в основном для инсайдеров, таких как майнеры биткойнов или тех, у кого больше токенов управления. ²⁰ Эта арендная плата также является причиной того, что платформы DeFi так привлекательны для венчурных инвестиций. ²¹ Многие протоколы поддерживают инсайдеров, поскольку те, у кого больше монет, обладают большей властью.

В конечном счете, высокая арендная плата для инсайдеров означает высокие затраты для пользователей. Таким образом, в то время как инсайдеры, которые продали монеты новым пользователям, получили впечатляющие прибыли, повышения эффективности для обычных пользователей пока не произошло. А в отсутствие регулирования мошенничество, взломы и так называемые махинации стали безудержными. ²²

Кроме того, эта структура затрудняет масштабирование полностью децентрализованных систем.Достижение соглашения в большой сети требует времени и усилий, а также энергии. Чем больше реестр, тем сложнее его быстро обновить.

Вот почему многие DLT-системы на сегодняшний день могут обрабатывать лишь небольшой объем транзакций и часто страдают от перегрузки сети. Это также причина, по которой Биткойн требует так много электроэнергии. Существует множество технических предложений по устранению этого компромисса, но все они ведут к большей сложности. Действительно, потребность в ренте для поддержания стимулов в блокчейне — это особенность, а не ошибка; это случай «чем больше, тем грустнее» вместо «чем больше, тем веселее».

А растущее распространение различных блокчейнов означает, что многие конкурирующие кандидаты стремятся быть единым арбитром истины.

Между тем, DeFi подвержен тем же уязвимостям, что и традиционные финансовые услуги. Высокое кредитное плечо, несоответствие ликвидности и связи с официальной финансовой системой означают, что уязвимости в DeFi могут подорвать стабильность финансовой системы в целом. ²³ Как и в случае с взаимными фондами денежного рынка, существует риск того, что во время шока стабильные монеты могут столкнуться с изъятием.С автоматизированными протоколами также могут быть непредсказуемые взаимодействия, поскольку ликвидность истощается, а потери распространяются по системе каскадом.

Таким образом, существует риск того, что эта «магия», однажды запущенная, может выйти из-под контроля. Как и в Zauberlehrling («Ученик чародея») Гете, приложения DeFi могут жить собственной жизнью, взаимодействуя друг с другом непредсказуемым образом. Когда случается авария и теряются деньги, пользователи неизбежно обратятся к проверенной и опытной стороне — органам государственной власти — чтобы усмирить разбушевавшихся духов и навести порядок.

Возможен лучший подход. Опираясь на твердые деньги, новые приложения могут иметь более прочную основу. Они должны основываться не на анонимности, а на идентификации и доверии. И они должны соблюдать финансовое регулирование, призванное обеспечить безопасность системы. Везде, где выпускаются частные стейблкоины, они должны надлежащим образом регулироваться для устранения рисков, которые они представляют, таких как набеги, риск платежной системы и концентрация экономической власти. ²⁴ Нам также нужна эффективная и последовательная международная политика в отношении стейблкоинов. ²⁵

Новаторы не должны бояться регулирующих органов, а работать с ними, чтобы сделать свою продукцию более надежной и устойчивой.

Открытая и глобальная система как общественное благо

В третьем сценарии традиционные финансовые учреждения, крупные технологические компании и новые инновационные участники соревнуются на открытом рынке, который гарантирует функциональную совместимость, опираясь на общественные блага центрального банка. Это означает, что конечные пользователи могут беспрепятственно взаимодействовать с разными поставщиками — как внутри страны, так и за ее пределами. ²⁶

Это приведет к постоянным инновациям и еще лучшим результатам для экономики в целом. ²⁷ Доверие к деньгам остается основой стабильности. Конечные пользователи увидят низкие цены и удобные услуги с безопасностью, конфиденциальностью и широким выбором вариантов оплаты. Этот сценарий использует преимущества больших данных и DLT с рыночными структурами, которые способствуют конкуренции и продвигают общественный характер денежной системы.

В этом видении денежная система не фрагментирована на отдельные обнесенные стеной сады, и в ней не доминирует несколько крупных корпораций.В анонимных сетях также нет высокой ренты для инсайдеров.

Ядром этой системы являются центральные банки. Они не стремятся к прибыли, а служат обществу. У них нет коммерческого интереса к персональным данным. Они действуют как операторы, надзиратели и катализаторы на рынках платежей, а также регулируют и контролируют частных провайдеров в общественных интересах. Работая вместе, они могут предоставлять цифровые валюты центрального банка (CBDC). В отличие от стейблкоинов, CBDC не нужно заимствовать их доверие.Поскольку они выпускаются непосредственно центральным банком, они наследуют доверие, которое общественность уже возлагает на их валюту. Таким образом, они могут служить прочной основой для будущих инноваций.

Центральные банки могут обеспечить эту основу внутри страны, а также в глобальном масштабе.

Представьте себе глобальную сеть CBDC. Различные центральные банки будут разрабатывать и выпускать новую форму государственных денег, адаптированную к их экономике и предпочтениям общества.

Важно отметить, что центральные банки могут работать друг с другом и с частным сектором, чтобы обеспечить трансграничную интероперабельность этих внутренних CBDC.Это потребует технической совместимости, способности систем «говорить на языке друг друга» и соглашения о правах и обязанностях. ²⁸ Чтобы получить это, центральные банки могли выбрать, строить ли сеть двусторонних связей, или они могли бы принять звездообразную модель или единую общую платформу. DLT можно использовать для подключения нескольких CBDC, выпущенных разными центральными банками. Это было бы полезно, поскольку ни один центральный банк не мог бы управлять всеми различными валютами в системе.

Такая сеть будет глобальной версией национальных денежных систем, основанных на доверии к центральным банкам. Это может снизить стоимость трансграничных платежей; увеличить их скорость и прозрачность; и расширить доступ для пользователей в разных странах. Частные поставщики могут взаимодействовать с клиентами, проводя проверки «знай своего клиента» и другие проверки соответствия. Частный сектор мог бы создать множество финансовых услуг поверх такой системы, от инновационных платежей до кредитования, страхования и инвестиционных услуг.Но меры безопасности могут дать пользователям контроль над личными данными. Это не требует продажи спекулятивных монет, которые служат только для обогащения инсайдеров.

Инновационный центр БМР активно работает над тем, чтобы воплотить это видение в жизнь, проводя несколько экспериментов, связанных с сотрудничеством между центральными банками и частным сектором. Примечательно, что многие из этих проектов основаны на DLT, где центральные банки играют ключевую роль. Основанные на доверии, а не на ренте, эти системы решают проблемы, присущие масштабированию.Они также обеспечивают большую безопасность и эффективность. Все три важных проекта BIS Innovation Hub используют платформу DLT, на которой несколько центральных банков выпускают свои собственные оптовые CBDC, чтобы ими можно было торговать между участниками, чтобы обеспечить более быстрые, дешевые и безопасные трансграничные расчеты.

• В Project Jura каждый центральный банк поддерживает индивидуальный контроль над собственной CBDC на единой платформе с отдельными подсетями. ²⁹
• В проекте mBridge каждый участвующий центральный банк выпускает свои собственные CBDC и управляет проверяющим узлом в общей системе. ³⁰
• Project Dunbar исследует преимущества и недостатки различных прототипов DLT и механизмов проверки для поддержки общей платформы с несколькими CBDC. ³¹

В целом, эти проекты показывают, что у новых технологий, включая DLT, есть значительный потенциал, если они применяются таким образом, который опирается на существующую институциональную структуру денежной системы. Центральные банки, как узлы проверки, существуют не для того, чтобы зарабатывать деньги на майнинге монет.Вместо этого они выполняют эту роль в рамках своего мандата на государственную службу.

Работая в контролируемой среде и с отраслевыми партнерами, БМР и центральные банки принимающих стран разрабатывают общественные блага, которые можно тщательно протестировать и подготовить к развертыванию в реальном мире.

Заключение

Позвольте мне закончить. Будущее денег зависит от нас. Хотя центральные банки разделяют энтузиазм по поводу цифровых инноваций, мы знаем о потенциальных последствиях некоторых их воплощений.

Дизайн денег имеет последствия, которые касаются всего общества: целостность и стабильность денег и платежей, концентрация рынка, права потребителей и эффективность. Следовательно, руководители центральных банков должны работать с другими государственными органами и частными заинтересованными сторонами, чтобы воплотить описанное мною видение в реальность.

Давайте внедрять рациональные и устойчивые инновации, используя преимущества цифровых технологий таким образом, чтобы это соответствовало нашим общим ценностям. В частности, давайте обеспечим, чтобы наша финансовая система основывалась на существующем управлении деньгами, служила общественным интересам и работала в сотрудничестве с частным сектором.

Итак, позвольте мне вернуться к тому, с чего я начал, к Гёте. Ответ на Gretchenfrage не изменился: центральные банки и органы государственной власти по-прежнему являются связующим звеном, скрепляющим денежную и финансовую системы. Услуги и инновации частного сектора имеют важное значение и должны процветать на этой основе. Но доверие никогда не может быть передано на аутсорсинг или автоматизировано.

Herzlichen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!

¹ См. А. Карстенс, «Деньги в эпоху цифровых технологий: какую роль играют центральные банки?», выступление, Дом финансов, Университет Гёте, Франкфурт, 6 февраля 2018 г.

² См. Дж. Вайдманн, «Создание денег и ответственность», речь, 18 сентября 2012 г.; Х. Бинсвангер, К. Бинсвангер и Дж. Харрисон, Деньги и магия: критика современной экономики в свете «Фауста» Гёте , University Of Chicago Press, 1994.

³ См. П. Кларк, «Метавселенная уже прибыла. Вот что это на самом деле означает», Time , 15 ноября 2021 г. Концепция метавселенной часто восходит к Н. Стивенсону, Snow Crash , Нью-Йорк : Бантам Букс, 1992.Эта вымышленная метавселенная была задумана как улица шириной 100 метров вокруг сферической планеты, к которой пользователи могли получить доступ с помощью очков виртуальной реальности или из будок и на которой пользователи были бы представлены как «аватары».

⁴   А. Карстенс, «Будущее денег и платежной системы: какова роль центральных банков?», лекция в Принстонском университете, 5 декабря 2019 г.

⁵ BIS, «Центральные банки и платежи в цифровую эпоху», Annual Economic Report , Chapter III, June 2020; К. Борио, «О деньгах, долгах, трастах и ​​центральном банке», Рабочие документы BIS , № 763, январь 2019 г.

⁶ См. Дж. Фрост, Х. С. Шин и П. Виртс, «Ранняя стабильная монета? Банк Амстердама и управление деньгами», Рабочие документы BIS , № 902, ноябрь 2020 г.

⁷  C Giannini, Возраст центральных банков , Edward Elgar Publishing, 2011.

⁸   DeFi относится к финансовым приложениям, основанным на технологии распределенного реестра без разрешений (DLT). Увидеть ниже.

⁹ См. К. Кроксон, Дж. Фрост, Л. Гамбакорта и Т. Валлетти, «Бизнес-модели на основе платформы и финансовая доступность», , рабочие документы BIS , 10 января 2022 г.

¹⁰   В Индии крупные технологические компании предоставляют сторонние услуги в унифицированном платежном интерфейсе (UPI), на которые приходится 90% транзакций в UPI, но средства остаются в банках. См. D’Silva D’Silva, Z Filkova, F Packer and S Tiwari, «The design of digital Financial Infrastructure: уроки из Индии», BIS Papers , № 106, 15 декабря 2019 г.

¹¹  Существует важное различие между крупными технологическими компаниями, предлагающими платежные услуги с помощью стейблкоинов других фирм, и выпуском собственных стейблкоинов.В США и Гватемале дочерняя компания Meta, Novi, в настоящее время тестирует кошелек, использующий стейблкоин Paxos. Выпуск стабильной монеты Diem приостановлен. См. Novi, «Теперь доступна пилотная версия Novi», пресс-релиз, 19 октября 2021 г.

¹² См. Д. Бергеманн, А. Бонатти и Т. Ган, «Экономика социальных данных», Cowles Foundation Discussion Papers , № 2203R, сентябрь 2019 г.

¹³ М. Бруннермайер, Р. Ламба и К. Сегура-Родригес, «Обратный выбор», рабочий документ, 2020 г.

¹⁴ См. S Aramonte, W Huang and A Schrimpf, «Риски DeFi и иллюзия децентрализации», Ежеквартальный обзор BIS , декабрь 2021 г. ; Ф. Шер, «Децентрализованные финансы: финансовые рынки, основанные на блокчейне и смарт-контрактах», Обзор Федерального резервного банка Сент-Луиса, , том 103, № 2, 2021; Н. Картер и Л. Дженг, «Риски протокола DeFi: парадокс DeFi» в книге Б. Коэна и Д. Мориса (редакторы), Regtech, Suptech и не только: инновации и технологии в финансовых услугах , Книги по рискам, 2021.

¹⁵   См. Б. Аллен, «Люди говорят о Web3. Интернет будущего или просто модное слово?», NPR, 21 ноября 2021 г. Критические выводы см. в Дж. Гейтере, «Третья сеть», стр. 17. декабрь 2021 г.; М. Элган, «Вы можете спокойно игнорировать Web3», Computer World , 28 декабря 2021 г.

¹⁶  Арамонте и др. (2021).

¹⁷   Токены управления – это криптоактив, который дает своему владельцу право голоса при принятии решений в общей системе

¹⁸ Д. Арнер, Р. Ауэр и Дж. Фрост, «Стейблкоины: риски, потенциал и регулирование», Банк Испании, Financial Stability Review , № 39, осень. Существуют также децентрализованные проекты стейблкоинов, которые устраняют необходимость доверять посреднику, но они, как правило, должны быть сильно обеспечены, что ограничивает их полезность для основных приложений. См. C Catalini and A de Gortari, «On the Economic Design of Stablecoins», mimeo, 5 августа 2021 г.

¹⁹ Р. Ауэр, К. Монне и Х. С. Шин, «Распределенные реестры и управление деньгами», Рабочие документы BIS , № 924, ноябрь 2021 г.

²⁰   На некоторых автоматизированных торговых платформах крупные валидаторы могут опережать других пользователей и «выигрывать» следующий блок в реестре.Это иногда называют «извлекаемой ценностью майнера».

²¹ См. G Cornelli, S Doerr, L Franco and J Frost, «Funding for fintechs», Ежеквартальный обзор BIS , сентябрь 2021 г. В 2021 г. произошел бум инвестиций в компании, занимающиеся криптовалютой и DLT, в связи с большим интересом к DeFi. Приложения.

²²  Нарушение правил означает, что команда разработчиков криптовалюты или проекта Defi отказывается от своего проекта и скрывается со средствами инвесторов. По данным Chainanalysis, инвесторы по всему миру были обмануты более чем на 2 доллара США.8 миллиардов только в 2021 году. См. www.afr.com/companies/financial-services/the-rug-pull-crypto-investors-lose-4b-in-a-new-scam-20220111-p59nan.

²³  Арамонте и др. (2021).

²⁴   См. отчет Рабочей группы президента США по финансовым рынкам, Федеральной корпорации страхования депозитов (FDIC) и Управления валютного контролера (OCC), Отчет о стейблкоинах , ноябрь 2021 г.

²⁵ В связи с этим Комитет БМР по платежам и рыночной инфраструктуре (CPMI) и Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) предложили руководство по применению своих стандартов, Принципов инфраструктуры финансового рынка , к стейблкоинам. распоряжения.См. CPMI и IOSCO, «Применение принципов инфраструктуры финансового рынка к соглашениям о стейблкоинах», 6 октября 2021 г.

.

²⁶   См. C. Boar, S. Claessens, A. Kosse, R Leckow and T Rice, «Interoperability Between Payment Systems Transborders», BIS Bulletin , № 49, 10 декабря 2021 г.

²⁷   О способности («ноздря в ноздрю») конкуренции между фирмами стимулировать инновации см. П. Агион, Н. Блум, Р. Бланделл, Р. Гриффит и П. Ховитт, «Конкуренция и инновации: отношения перевернутой буквы U» «, Ежеквартальный экономический журнал , том 120, № 2, 2005 г., стр. 701–28.

²⁸ Кабан и др. (2021).

²⁹ Банк Франции, BIS и Национальный банк Швейцарии, «Проект Юра: трансграничные расчеты с использованием оптовой CBDC», 8 декабря 2021 г.

³⁰   Инновационный центр BIS Гонконгский центр, Валютное управление Гонконга, Банк Таиланда, Институт цифровой валюты Народного банка Китая и Центрального банка Объединенных Арабских Эмиратов, Inthanon-LionRock to mBridge: создание мультиплатформы CBDC для международных платежей», 28 сентября 2021 года.

³¹   BIS, «Инновационный центр BIS и центральные банки Австралии, Малайзии, Сингапура и Южной Африки протестируют CBDC для международных расчетов», пресс-релиз, 2 сентября 2021 г. В проекте участвуют Резервный банк Австралии, Центральный банк Малайзии. , Валютное управление Сингапура и Южноафриканский резервный банк.

ФРС начинает дебаты о выпуске собственной цифровой валюты с нового официального документа

Здание Федеральной резервной системы видно в Вашингтоне, США.S., 20 октября 2021 г. REUTERS/Joshua Roberts/File Photo

Зарегистрируйтесь сейчас и получите БЕСПЛАТНЫЙ неограниченный доступ к Reuters.com

Зарегистрируйтесь

20 января (Рейтер) — Создание официальной цифровой версии доллара США может дать американцам больше и более быстрых вариантов оплаты, но это также будет представлять риски для финансовой стабильности и проблемы с конфиденциальностью, говорится в долгожданном дискуссионном документе Федеральной резервной системы США, опубликованном в четверг.

В документе не было рекомендаций по политике и не было четкого указания на позицию ФРС относительно запуска цифровой валюты центрального банка (CBDC), цифровой формы наличных денег в вашем кармане. ФРС заявила, что не будет приступать к ее созданию «без явной поддержки со стороны исполнительной власти и Конгресса, в идеале в форме конкретного разрешающего закона».

Газета ходит на цыпочках вокруг темы, вызвавшей споры в высших эшелонах ФРС, в то время как другие центральные банки по всему миру изучают возможность принятия цифровых валют.

Зарегистрируйтесь сейчас и получите БЕСПЛАТНЫЙ неограниченный доступ к Reuters.com

Зарегистрируйтесь

Тем не менее, центральный банк готовит почву для сбора отзывов общественности о потенциальных затратах и ​​преимуществах CBDC, что в конечном итоге может способствовать продвижению законодательства в долгосрочной перспективе.

«Хотя CBDC может обеспечить безопасный способ цифровых платежей для домашних хозяйств и предприятий, поскольку платежная система продолжает развиваться и может привести к более быстрым способам оплаты между странами, могут быть и недостатки», — написали представители ФРС.

Проблемы включают поддержание финансовой стабильности и обеспечение того, чтобы цифровой доллар «дополнял существующие платежные средства», заявила ФРС. Центральному банку также необходимо решить важные вопросы политики, такие как обеспечение того, чтобы CBDC не нарушал конфиденциальность американцев и чтобы правительство сохраняло свою «способность бороться с незаконным финансированием».

В отличие от криптовалют, которыми обычно управляют частные лица, CBDC будет выпускаться и поддерживаться центральным банком. Он будет отличаться от электронных транзакций, которые происходят через крупные коммерческие банки, тем, что он может дать потребителям прямое требование к центральному банку.

По данным Atlantic Council, около 90 стран изучают или запускают свои собственные CBDC. система.

Несмотря на то, что ФРС избегает рекомендаций по политике, она пролила некоторый свет на то, как может функционировать цифровой доллар.

Важно отметить, что цифровой доллар «лучше всего удовлетворил бы» потребности США, если бы он проходил через действующую финансовую систему. Это означает, что у физических лиц не будет счетов в CBDC напрямую в ФРС — подход, поддерживаемый некоторыми демократами, которые говорят, что цифровая валюта может помочь тем, у кого нет банковских счетов. Банки опасались, что такой подход съест их депозитную базу.

Тем не менее, представители ФРС заявили, что ничего не исключают.

Центральный банк будет собирать комментарии по выпуску через онлайн-форму в течение 120 дней.

Документ, опубликованный в четверг, не связан с исследованием, над которым Федеральный резервный банк Бостона работал с Массачусетским технологическим институтом, чтобы изучить технологические аспекты CBDC. Это исследование, включая кодирование, которое может быть использовано для потенциального CBDC в США, будет опубликовано уже в следующем месяце.

BOARD DIVISIONS

Бумага частично повторила точку зрения председателя ФРС Джерома Пауэлла, который сказал, что такой проект должен иметь широкую поддержку и в идеале быть утвержденным Конгрессом.

Тем временем глава ФРС Лаэль Брейнард заявила, что для Соединенных Штатов нецелесообразно воздерживаться от внедрения цифрового доллара в то время, когда конкурирующие экономики движутся вперед.

Другие, в том числе глава ФРС Кристофер Уоллер, настроены более скептически и отмечают, что многие долларовые транзакции уже являются цифровыми.

Джонатан Макколлум, глава отдела по связям с федеральным правительством компании Davidoff Hutcher & Citron, заявил, что некоторые в Вашингтоне обеспокоены тем, что Соединенные Штаты могут ослабить свои позиции держателя мировой резервной валюты, если они не будут двигаться вперед.

«У США есть возможность установить правила функционирования цифровых валют в международной финансовой системе, но очень важно начать прямо сейчас», — сказал он.

Зарегистрируйтесь сейчас и получите БЕСПЛАТНЫЙ неограниченный доступ к Reuters.com

Зарегистрируйтесь

Репортаж Jonnelle Marte; Дополнительные отчеты Пита Шредера и Мишель Прайс; Под редакцией Андреа Риччи

Наши стандарты: Принципы доверия Thomson Reuters. По данным Gartner, Inc.Прогноз имеет важные последствия для финансовых директоров, поскольку они оценивают варианты использования и потенциальные риски для цифровых валют, которые будут больше использоваться в деловых операциях и в ближайшие годы их общее экономическое значение возрастет.

«Растущее распространение криптовалют на традиционных платежных платформах и появление цифровых валют центральных банков (CBDC) подтолкнут многие крупные предприятия к включению цифровых валют в свои приложения в ближайшие годы», — сказал Авива Литан, выдающийся вице-президент, аналитик в ИТ-практика Gartner.«Цифровые валюты будут в основном использоваться этими организациями для оплаты, сохранения стоимости и возможности использовать высокодоходные инвестиции, доступные в приложениях децентрализованного финансирования (DeFi)».

Эксперты Gartner рекомендуют организациям сначала уточнить конкретные варианты использования цифровых валют, прежде чем оценивать соответствующие ИТ-стеки для их внедрения в рамках предприятия. Каждый основной вариант использования сопряжен с множеством технологических, нормативных, юридических и стратегических соображений, которые должны оценить как финансовые директора, так и руководители приложений, включая выбор подходящих поставщиков услуг и возможность отслеживать текущие нормативные указания и реагировать на них.

«Мы заметили всплеск интереса финансовых директоров к цифровым валютам и блокчейн-приложениям с начала года, — сказал Александр Бант, руководитель исследовательского отдела Gartner Finance. «Хотя волатильность криптовалют остается проблемой, ожидание более четких нормативных указаний и появление CBDC теперь предлагает финансовым директорам больше возможностей для проверки вариантов использования цифровых валют».

Множество факторов, стимулирующих внедрение
Прогноз Gartner о более широком внедрении цифровых валют к 2024 году отчасти обусловлен уже здоровой средой поставщиков услуг и готовыми решениями, доступными крупным предприятиям, которые определили конкретный вариант использования цифровых валют. валюты.

«Среди основных вариантов использования цифровых валют, которые мы определили, большинству организаций не потребуется разрабатывать индивидуальный стек приложений блокчейна», — сказал Литан. «Многие крупные банки, платежные платформы, институциональные хранители цифровых активов и поставщики кошельков уже проделали тяжелую работу в этой области, что должно обеспечить крупным предприятиям минимум трений при развертывании собственных приложений цифровой валюты».

Бант также указал на дополнительные факторы, которые могут сделать приложения цифровой валюты более привлекательными для финансовых директоров в течение следующих 12-24 месяцев, в том числе хеджирование от самой высокой инфляции за более чем 39 лет, повышение ясности регулирования, улучшение энергопотребления и принятие сотрудниками. , потребители и поставщики.

«Теоретическая привлекательность использования блокчейна и цифровых валют всегда была привлекательной для финансовых директоров в качестве средства снижения затрат, увеличения скорости обработки транзакций, привлечения новых клиентов по всему миру, перехода к непрерывному учету и аудиту, а также создания безошибочной и защищенной от мошенничества -свободная среда», — сказал Бант. «Теперь, когда надзор со стороны Конгресса начинает развиваться и потенциал для большего числа центральных банков присоединиться к Китаю в запуске CBDC, мы можем увидеть путь, по которому использование цифровых валют будет потенциально более предсказуемым и стабильным в будущем.

Бант также отметил, что макроэкономическое давление, связанное с продолжающейся высокой инфляцией и ее влиянием на фиатные валюты, может подтолкнуть больше финансовых директоров к изучению некоторых цифровых валют в качестве потенциального средства сбережения для части своих резервов.

«Мы ожидаем, что в 2022 году финансовые директора быстро повысят свои знания о цифровых активах, валютах и ​​других приложениях блокчейна. Когда генеральный директор и совет директоров начинают спрашивать мнение финансового директора, у них должна быть точка зрения на риски и точки дифференциации для их организации», — сказал он.«Мы начинаем видеть, как некоторые компании из списка Fortune 500 намечают сценарии того, как они будут реагировать, если страна или поставщик перейдут на ведение бизнеса только с цифровой валютой, и какие шаги они предпримут в результате».

Клиенты Gartner могут прочитать больше в статье Прогнозы на 2022 год: подготовка к цифровой революции на основе блокчейна. Неклиенты могут узнать больше в: Цифровое будущее финансов

Финансовые директора и финансовые руководители могут участвовать в исследованиях Gartner и получать дополнительный доступ, присоединившись к Gartner Research Circle.

О финансовой практике Gartner

Практика Gartner Finance помогает руководителям высшего финансового звена решать свои главные задачи. Gartner предлагает уникальную широту и глубину контента для поддержки индивидуального успеха клиентов и реализации ключевых инициатив, которые охватывают финансовые функции для повышения эффективности бизнеса. Узнайте больше на https://www.gartner.com/en/finance/finance-leaders. Подписывайтесь на Gartner for Finance в LinkedIn и Twitter с хэштегом #GartnerFinance, чтобы быть в курсе последних мнений экспертов и ключевых тенденций, определяющих финансовую функцию.

О практике информационных технологий Gartner

ИТ-подразделение Gartner предоставляет ИТ-директорам и ИТ-руководителям информацию и инструменты, которые помогут организации осуществить цифровую трансформацию и обеспечить рост бизнеса. Дополнительная информация доступна на сайте www.gartner.com/en/information-technology. Следите за новостями и обновлениями ИТ-практики Gartner в Twitter и LinkedIn.

CBDC: какие страны используют, запускают или тестируют свои собственные цифровые валюты?

Популярность цифровых валют за последние несколько лет резко возросла, поскольку криптовалюты, такие как биткойн, вошли в мейнстрим и захватили воображение миллионов людей.

Этот рост также вскружил головы мировым центральным банкам, поскольку растут опасения, что их рост может подорвать национальные валюты.

В ответ на эти опасения центральные банки по всему миру изучают практические аспекты создания собственных цифровых валют.

Почти 100 стран активно оценивают цифровые валюты центральных банков (CBDC), согласно МВФ , а некоторые уже начали их развертывание.

Что такое цифровые валюты Центрального банка?

CBDC — это, по сути, электронные деньги.Как и традиционные фиатные валюты, она дает держателям прямое требование к центральному банку и позволяет предприятиям и частным лицам совершать электронные платежи и переводы.

Он устраняет посредников в финансовых транзакциях — в первую очередь банки — и позволяет транзакциям проходить напрямую от человека к человеку или от клиента к поставщику.

Это помогает устранить риски для потребителя, такие как крах коммерческого банка, и создает прямую связь между потребителями и центральным банком.

Растущая популярность криптографии привела к тому, что центральные банки опасались потерять контроль над денежной массой и платежными системами. Распространение форм платежей, не контролируемых каким-либо центральным или государственным органом, может ослабить контроль центральных банков над денежной массой и экономической стабильностью.

Идея CBDC исходит из таких криптовалют, как Биткойн или Эфириум. Однако есть различия. Криптовалюта не регулируется и децентрализована. Они волатильны, поскольку их стоимость зависит от инвесторов, использования и спекуляций.Эту волатильность можно увидеть в колебаниях стоимости биткойнов за последние 12 месяцев. Стоимость CBDC привязана к валюте страны, и они разработаны, чтобы быть более стабильными и безопасными.

Сетевые электронные ресурсы используются как криптовалютой, так и CBDC для создания, отслеживания и проверки транзакций. Однако многие CBDC имеют центральную базу данных, контролируемую центральным банком, который присваивает уникальный серийный номер каждой выпущенной «электронной монете» в качестве способа ее идентификации.

«История денег открывает новую главу, — заявила на этой неделе директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева в своем выступлении перед Атлантическим советом.

«Страны стремятся сохранить ключевые аспекты своих традиционных валютно-финансовых систем, экспериментируя с новыми цифровыми формами денег».

Вот список стран, которые уже внедрили свои собственные цифровые валюты, и некоторые из тех, которые находятся на пороге этого.

Страны, в которых были запущены CBDC:

Багамы

Песочный доллар был выпущен Центральным банком Багамских островов в октябре 2020 года. Это был первый общенациональный CBDC в мире.

На Багамах часть населения не может получить доступ к финансовым услугам, поскольку коммерческим субъектам невыгодно работать во всех областях, отчасти из-за географии страны, поскольку она разделена на множество различных островов.

В результате, по оценкам, 20 процентов населения не имеет банковского счета. Есть надежда, что песочный доллар может помочь улучшить финансовую доступность и усилить защиту от отмывания денег и незаконной экономической деятельности.

Нигерия

Нигерия стала первой страной в Африке, запустившей CBDC в октябре прошлого года.eNaira хранится в цифровом кошельке и может использоваться для бесконтактных платежей в магазине, а также для перевода денег.

К концу января 2021 года кошелек eNaira получил почти 700 000 загрузок.

Население Нигерии составляет около 219 миллионов человек. По данным нигерийского СМИ Stears Business, 90% нигерийцев имеют мобильные телефоны, но только 10-20% пользуются смартфонами, которые необходимы для использования eNaira.

Для доступа к eNaira пользователь также должен иметь национальный идентификационный номер (NIN).Это вызвало критику. Сторонники CBDC говорят, что они должны обращаться к людям, у которых нет банковского счета. Однако критики говорят, что между теми, у кого нет банковских счетов, и теми, у кого нет NIN или смартфона, будет совпадение.

Восточно-карибский валютный союз

Страны Восточно-карибского союза создали собственную форму цифровой валюты , предназначенную для ускорения транзакций и обслуживания людей, не имеющих банковских счетов.

Семь вовлеченных стран: Антигуа и Барбуда, Доминика, Гренада, Монтсеррат, Св.Китс и Невис, Сент-Люсия и Сент-Винсент и Гренадины.

Ангилья была единственной страной в союзе, отказавшейся от участия.

Восточно-карибский центральный банк заявил, что «DCash» является первой такой валютой на основе блокчейна, введенной любым из мировых валютных союзов, хотя в некоторых отдельных странах существуют аналогичные существующие системы.

Система позволяет пользователям даже без банковских счетов, но со смартфоном, использовать загруженное приложение и совершать платежи с помощью QR-кода.Те, у кого нет банковских счетов, обращались к ранее утвержденному агенту или небанковскому финансовому учреждению, которые проверяли информацию человека, а затем одобряли кошелек DCash.

Страны, которые тестируют CBDC в пилотных проектах

Швеция

Швеция проводит тестирование цифровой валюты, получившей название электронной кроны. Планируется перейти от симулированных участников к тестовой среде с внешними участниками.

Шведский Riksbank разработал доказательство концепции и изучает технологические и политические последствия CBDC.

Одной из ключевых целей проекта является обеспечение широкого доступа к электронной кроне в будущем. Он хочет защитить пожилых людей и людей с определенными ограниченными возможностями, чтобы они не пострадали в безналичном обществе.

Китай

Китай стал первой крупной экономикой в ​​мире, которая в апреле 2020 года опробовала цифровую валюту. Народный банк Китая стремится к широкому использованию внутри страны e-CNY, или цифрового юаня, в 2022 году.

В настоящее время он По данным МВФ, более ста миллионов индивидуальных пользователей и транзакций на миллиарды юаней.

В настоящее время страна предоставляет услуги цифровых платежей в юанях посетителям зимних Олимпийских игр в Пекине, которые стартовали на прошлой неделе. Посетители могут загрузить приложение цифрового кошелька в юанях или хранить деньги на физической карте.

Ямайка

Премьер-министр Ямайки Эндрю Холнесс подтвердил, что Банк Ямайки выпустит цифровой ямайский доллар в 2022 году после успешного пилотного проекта в прошлом году.

«Это послужит основой для архитектуры цифровых платежей Ямайки и будет способствовать расширению доступа к финансовым услугам, увеличению скорости транзакций при одновременном снижении стоимости банковских услуг для жителей Ямайки», — сказал он в четверг.

В рамках тестового проекта была отчеканена цифровая валюта на сумму 230 миллионов японских долларов (1,28 миллиона евро). 57 клиентов осуществляли операции между физическими лицами, внос и вывод наличных, включая операции с малыми предприятиями, такими как местный ювелирный магазин.

Украина

Национальный банк Украины изучает возможность выпуска национальной цифровой валюты с 2016 года.

Сейчас страна готовит пилотный тест собственной CBDC.

Предстоящий пилотный проект «послужит технологической основой для выпуска электронных денег и станет следующим ключевым шагом для продвижения инноваций платежной и финансовой инфраструктуры в Украине», — заявил заместитель министра цифровой трансформации Украины Александр Борняков. .

Страны, в которых CBDC находятся в разработке

Индия

Индия собирается запустить цифровую валюту, поддерживаемую государством, к следующему году, объявило правительство на прошлой неделе.

«Цифровая рупия» будет основана на технологии блокчейн и, как ожидается, будет запущена к концу марта 2023 года. Она будет поддерживаться Резервным банком Индии.

Министр финансов Индии Нирмала Ситхараман заявила, что цифровая валюта обеспечит «большой импульс» цифровой экономике, а также приведет к созданию более эффективной и менее затратной системы управления валютой.

Еврозона

Европейский центральный банк (ЕЦБ) объявил в июле , что активно изучает возможность создания цифровой версии евро.

«Наша работа направлена ​​на то, чтобы в эпоху цифровых технологий граждане и фирмы по-прежнему имели доступ к самой безопасной форме денег — деньгам центрального банка», — заявила в то время президент ЕЦБ Кристин Лагард.

В качестве хранителя валюты ЕЦБ внимательно следит за ростом частных криптовалют, таких как биткойн, поскольку пандемия COVID-19 ускоряет отказ от наличных денег.

Европейская комиссия объявила в среду, что законопроект о цифровом евро будет предложен в 2023 году.

Тем временем ЕЦБ продолжит работу по развитию цифрового евро.

Будущее цифровых валют

Reply, специализирующаяся на разработке и внедрении решений на основе новых цифровых медиа и каналов связи, запустила исследовательский проект, направленный на выявление и количественную оценку преимуществ принятия криптовалюты , которая использует потенциал новейших технологий.

Исследование под названием Cryptoeuro продвигается Reply в сотрудничестве с рабочей группой Blockchain & Distributed Ledger Обсерваторий цифровых инноваций Миланского политехнического университета и при участии Associazione Italiana Istituti di Pagamento e di Moneta Elettronica ( AIIP — Итальянская ассоциация институтов платежей и электронных валют).

Цель состоит в том, чтобы выявить и количественно оценить выгоды для потребителей, банков и операторов платежного сектора, а также для национальной экономики в целом.Криптовалюты, из которых Биткойн является наиболее известным, основаны на технологии Blockchain, децентрализованной системе для регистрации транзакций и обеспечения их неизменности с течением времени, что устраняет текущую необходимость авторизации транзакций центральными сторонами.

Помимо обеспечения большей эффективности с точки зрения времени и потенциальной стоимости по сравнению с традиционными способами оплаты, криптовалюты предлагают некоторые отличительные преимущества, включая возможность естественного управления правилами расходования протоколов на уровне отдельной транзакции, так называемая программируемая монета или возможность совершения нескольких транзакций одним платежом.

Различные институциональные структуры и ведущие игроки в сфере финансовых услуг и платежей также вносят свой вклад в исследовательскую инициативу, результаты которой ожидаются в течение шести месяцев. Исследовательский проект разделен на 3 этапа:

• определение ключевых характеристик криптоевро, анализ аналогичных международных кейсов, определение поддерживающей инфраструктуры блокчейна;
• определение возможных приложений и сбор мнений заинтересованных сторон;
• расчет пособий.

«Сегодня существует возможность прорыва в платежных системах, который может принести пользу всем участникам, в первую очередь потребителям», — заявил Маурицио Пимпинелла, президент AIIP. «Вовлечение разных игроков может послужить ускорителем этого процесса. Разработка проекта, объединяющего междисциплинарный опыт Политеха и технические знания ведущих операторов отрасли, является наиболее эффективным способом максимизации преимуществ, предлагаемых новыми технологиями» .

Цифровые валюты центрального банка, криптовалюты и конфиденциальность

Цифровые валюты центральных банков, криптовалюты и конфиденциальность: что говорят нам эксперименты

Эмануэле Боргоново, Стефано Казелли, Алессандра Чилло, Донато Масчандаро, Джованни Рабитти 28 октября 2021 г.

Защита частной жизни является важным вопросом в век информации (Acquisti et al.2015). Особая актуальность этого вопроса в денежной сфере становится очевидной, если мы наблюдаем три стилизованных факта. Во-первых, общедоступные бумажные валюты, большинство из которых представлены в виде банкнот крупного номинала, по-прежнему ценятся за их устойчивость и анонимность. Мы наблюдаем рост обращения бумажных денег как в странах с развитой экономикой, так и в странах с развивающейся экономикой (Berentsen and Schar 2018, Shirai and Sugandi 2019), за исключением Швеции и Норвегии (Armelius et al.2020).

Во-вторых, недавняя волна инноваций в частных платежных системах характеризовалась выпуском частных цифровых валют; в этих платежных архитектурах для защиты конфиденциальности используются криптографические процедуры (Шиллинг и Улиг, 2018 г., Халабурда и др., 2020 г., Ауэр и Терсеро-Лукас, 2021 г.). Заметная доля частных пользователей цифровой валюты выразила признательность за анонимность, связанную с этими системами (Bohme et al. 2015). Более того, люди, заинтересованные в использовании наличных в незаконных целях, похоже, рассматривают частные цифровые валюты как близкие заменители (Hendrickson et al.2019).

В-третьих, выпуск (публичной) цифровой валюты центрального банка (CBDC) — это вариант, который центральные банки тщательно рассматривают. Учитывая, что гипотетическая CBDC может быть спроектирована по-разному и что оцифровка денег может привести к процессу разделения и повторного объединения различных свойств денег (Brunnermeier et al. 2021, Bordo 2021), уровень конфиденциальности является ключевым. вопрос в этой дискуссии, особенно в отношении розничных платежей (De Lis and Urbiola 2020, Agur et al.2021).

В денежной транзакции полная защита конфиденциальности совпадает с анонимностью. Таким образом, возникает важный вопрос: имеет ли значение неприкосновенность частной жизни для формирования спроса на деньги? На этот вопрос можно ответить с помощью лабораторных экспериментов, основанных на новой методологии, сочетающей стандартные методы выявления индивидуальных предпочтений с некоторыми инновационными аспектами (Боргоново и др. , 2021).

Спрос на деньги, конфиденциальность и эксперименты  

С теоретической точки зрения эксперименты основывались на спецификации спроса на деньги, в которой средство обмена как расчетная единица одновременно выполняет три экономические функции.Первые два — это стандартные функции конкретного средства массовой информации как средства обмена и средства сбережения, то есть исходная кейнсианская трансакция и спекулятивные мотивы (Baumol 1952, Santomero and Seater 1996). В-третьих, это новая функция хранения информации и защиты конфиденциальности (Kocherlakota 1998, Kahn et al. 2005).

В экспериментах использовалось определение безопасного средства обмена, которое фокусируется на свойствах ликвидности средства (Greenwood et al. 2015). Параллельно эксперименты оценивали способность средства обмена сохранять ожидаемую стоимость (Caballero et al.2017), что является вторым свойством валюты. Владение средством обмена предполагает ожидаемую альтернативную стоимость, которую можно рассчитать путем сравнения общего дохода, связанного с альтернативными средствами (или валютами).

Наконец, валюта может обеспечить защиту конфиденциальности. Имеются данные о предпочтении анонимности в финансовой сфере (Charness and Neugebauer 2019, Weber et al. 2018), однако индивидуальные предпочтения в отношении аспекта анонимности в спросе на деньги не изучались в предыдущих исследованиях, хотя Athey et al.(2018) проанализировали более общее предпочтение конфиденциальности. Эксперименты были сосредоточены на полной конфиденциальности (то есть анонимности) и отвечают на вопрос, имеет ли анонимность в денежных операциях какую-либо ценность в абсолютном и относительном выражении по сравнению с другими свойствами денег.

Эксперименты начались с описательного анализа данных, а затем продолжились логическим анализом. При представлении двух средств обмена, различающихся только параметром анонимности, испытуемые, назначенные анонимному средству, присваивали значение 1.В среднем на 44% выше, чем значения, присвоенные неанонимному средству обмена. Таким образом, анонимность сама по себе имеет значение.

Кроме того, было проверено, было ли предпочтение анонимности связано с отношением испытуемых к риску. В экспериментах субъекты классифицировались как избегающие риска/склонные/нейтральные, если надбавка за риск была положительной/отрицательной/нулевой по крайней мере для 50% их вариантов выбора. Для лиц, склонных к риску, увеличение было на 30% больше, чем для лиц, избегающих риска. Другими словами, склонные к риску субъекты, по-видимому, придают большее значение свойству денег как средству сохранения конфиденциальности.Есть несколько возможных интерпретаций этого результата. Например, люди могут не хотеть, чтобы другие знали, что им нравится риск. То есть, поскольку неприятие риска является социальной нормой, агенты, любящие риск, могут иметь большее стремление к анонимности. Другая возможная интерпретация заключается в том, что склонные к риску субъекты более склонны к незаконным сделкам и, следовательно, могут больше хотеть анонимности.

Наконец, эксперименты позволили понять, насколько важна анонимность по сравнению с риском неликвидности и ожидаемой доходностью. Первые два атрибута — риск неликвидности и ожидаемая доходность — имеют большее влияние, чем анонимность, при этом ожидаемая доходность оказывает большее влияние, чем риск неликвидности.

Среди анонимных средств обмена компромисс между двумя свойствами ликвидности и доходности был относительно высоким. Чтобы принять более высокие риски неликвидности, людям требуется более чем пропорциональное увеличение ожидаемой доходности.

Эти результаты можно интерпретировать как сигнал о том, что анонимные средства обмена считаются привлекательными, если они обещают прибыль, значительно превышающую связанный с ними риск.Это может объяснить первоначальный интерес к биткойну, который изначально имел высокую доходность, превышающую связанный с этим риск неликвидности. Это также может объяснить аппетит к новым и появляющимся частным цифровым валютам, которые могут приносить высокую прибыль, несмотря на связанный с этим значительный риск неликвидности.

В то же время рассмотрим цифровую валюту, выпущенную организацией с низким риском неликвидности, например центральным банком. В этом случае знаменатель в соотношении «доходность/риск неликвидности» мал.Как только отдача не является незначительной, коэффициент высок. Для иллюстрации рассмотрим цифровую валюту центрального банка. Для такого средства обмена вероятность дефолта близка к нулю (или даже к нулю). Если он равен нулю, то любая доходность сделает «риск доходности/неликвидности» бесконечным. Но давайте установим риск неликвидности на уровне   в год. Тогда годовая доходность 0,0001 приведет к риску доходности/неликвидности 10 — области, в которой люди будут вкладывать значительные суммы своего капитала в эту среду.

Уроки экспериментов  

Экспериментальные результаты показывают, что (1) анонимность имеет значение; (2) альтернативная стоимость является более важным свойством денег; (3) комбинация трех свойств денег, вероятно, повысит интерес к средству обмена; (4) склонные к риску люди еще больше любят анонимность; и (5) учитывая уровень анонимности, компромисс между риском неликвидности и доходностью относительно высок. Другими словами, чтобы принять более высокие риски неликвидности, людям требуется более чем пропорциональное увеличение ожидаемой прибыли.

Учитывая, что эксперименты подтверждают важность анонимности, следуют два соображения. С одной стороны, наличные деньги могут сохранять свою привлекательность как анонимное средство обмена. С другой стороны, чем больше можно доверять другим средствам массовой информации, чтобы обеспечить анонимность, уравновешивая риск неликвидности и ожидаемую прибыль, тем более вероятным становится вытеснение наличных денег.

Наконец, политические последствия появляются для поставщиков средств обмена, таких как банки, центральные банки и частные фирмы.В качестве средства обмена банковские валюты могут столкнуться с проблемами из-за отсутствия анонимности и низкой ожидаемой доходности — особенностей, которые делают частные цифровые валюты более привлекательными. Точно так же успех частной цифровой валюты будет зависеть от ее способности снизить риск неликвидности и увеличить ожидаемую прибыль, надежно гарантируя анонимность. Цифровая валюта центрального банка уникальна, поскольку она является электронным средством обмена, а также публичной валютой. Эксперименты показывают, что его привлекательность зависит от того, как он устроен с точки зрения уровня конфиденциальности и процентных механизмов.В принципе, риск неликвидности цифровой валюты центрального банка низок. В то же время маловероятно, что люди будут рассматривать это как средство обеспечения такой же анонимности, как и наличные деньги. Экспериментальные результаты показывают, что предложение доходности может помочь повысить общую привлекательность.

Ссылки

Acquisti A, L Brandimarte и G Loewenstein (2015), «Конфиденциальность и поведение человека в век информации», Science 347(6221): 509-514.

Агур И., Ари А. и Дель Аричча (2021 г.), «Разработка цифровых валют центрального банка», Journal of Monetary Economics.

Армелиус Х., К. А. Клауссен, А. Реслоу (2020), «Увядающие наличные: Швеция впереди планеты всей или просто особенная?», Sveriges Riksbank, Серия рабочих документов 393.

Ати, С., Каталини С. и Такер С. (2018). «Парадокс цифровой конфиденциальности: маленькие деньги, небольшие расходы, светские разговоры», серия научных статей 24, Стэнфордский университет.

Ауэр, исследователь и специалист Терсеро-Лукас (2021 г.), «Недоверие против спекуляций: движущие силы инвестиций в криптовалюту», VoxEU.org, 6 октября.

Баумол, В. Дж. (1952), «Транзакционный спрос на наличные», Quarterly Journal of Economics 66: 545-556.

Берентсен, А. и Ф. Шар (2018 г.), «Дела для электронных денег центрального банка и неактуальные для криптовалют центральных банков», Обзор Федерального резервного банка Сент-Луиса 100: 97-106.

Боме, Р., Н. Кристин, Б. Эдельман и Т. Мур (2015), «Биткойн: экономика, технология и управление», Journal of Economic Perspectives 29:213-238.

Borgonovo, E, S Caselli, A Cillo, D Masciandaro и G Rabitti (2021), «Деньги, конфиденциальность и анонимность: что нам говорят эксперименты?», Journal of Financial Stability 56 (100934).

Бордо, М. (2021 г.), «Цифровая валюта центрального банка в исторической перспективе», VoxEU.org, 19 октября.

Бруннермайер, М.К., Х. Джеймс и Дж. П. Ландау (2021 г.), «Цифровизация денег», серия рабочих документов BIS 941.

Кабальеро, Р. Дж., Э. Фархи и П. О. Гуринчас (2017), «Загадка нехватки безопасных активов», Journal of Economic Perspectives 31(3): 29-46.

Чарнесс, Г. и Т. Нойгебауэр (2019), «Проверка теоремы Модильяни – Миллера об инвариантности и арбитраж на экспериментальных рынках активов», Journal of Finance 74: 493-529.

Де Лис, С. Ф. и П. Урбиола (2020 г.), «Цифровые валюты розничных центральных банков: средства платежа и средства сбережения», Политическая записка SUERF 183.

Гринвуд, Р., С. Г. Хэнсон и Дж. К. Стейн (2015 г.), «Сравнительный подход к оценке сроков погашения государственного долга», Journal of Finance 70: 1683-1722.

Халабурда, Х., Г. Херингер, Дж. С. Ганс и Н. Гандал (2020), «Микроэкономика криптовалют», серия рабочих документов NBER, 27477.

Хендриксон, Дж. Р., Т. Л. Хоган и У. Дж. Лютер (2019 г.), «Наличные деньги, преступность и криптовалюты», Американский институт экономических исследований, серия рабочих документов проекта «Надежные деньги», серия 1.

Кан, К.М., Дж. МакЭндрюс и В. Робердс (2005), «Деньги — это конфиденциальность», International Economic Review 46(2): 377-399.

Кочерлакота, Н. Р. (1998), «Деньги — это память», Journal of Economic Theory 81: 232-251.

Сантомеро, А. М. и Дж. Дж. Ситер (1996), «Альтернативные деньги и спрос на средства обмена», Journal of Money, Credit and Banking 28: 942-960.

Шиллинг, Л. и Х. Улиг (2019 г.), «Замена валюты в рамках транзакционных издержек», AER Papers and Proceedings 109: 83-87.

Шираи, С. и Э. А. Суганди (2019 г.), «Загадка накопления наличных и растущий спрос на наличные», VoxEU.org, 16 октября.

Вебер, М., Дж. Даффи и А. Шрам (2018 г.), «Экспериментальное исследование ценообразования на рынке облигаций», Journal of Finance 73: 1857-1892.

PayPal приглашает ведущих экспертов в области распределенных технологий, экономики и регулирования в Консультативный совет по блокчейну, криптовалютам и цифровым валютам

PayPal приглашает ведущих экспертов в области распределенных технологий, экономики и регулирования в Консультативный совет по блокчейну, криптовалютам и цифровым валютам

Хосе Фернандес да Понте, старший вице-президент и генеральный директор, BCDC

Являясь мировым лидером в области коммерции и платежей со смелыми амбициями по формированию того, как блокчейн, криптовалюты и цифровые валюты обеспечат расширенный доступ к финансовым услугам в ближайшем будущем, мы считаем крайне важным взаимодействовать с лучшими мировыми лидерами, чтобы лучше понять отраслевые тенденции. самые привлекательные возможности и сложные задачи.

Чтобы поддержать не только наши текущие и будущие продукты в этой области, но и нашу более широкую миссию по созданию более доступной, эффективной и всеобъемлющей цифровой финансовой системы, мы создали междисциплинарный консультативный совет по блокчейну, криптовалюте и цифровым валютам ( BCDC) состоит из ведущих мировых экспертов в области криптографии, распределенных технологий, регулирования, экономики и рынков капитала.

Сегодня я с гордостью приветствую шестерых членов этого совета и благодарю их за сотрудничество:

Питер Л.Бригер-младший  | Дополнительная информация

Со-генеральный директор Fortress Investment Group

Крис Браммер | Дополнительная информация

Агнес Н. Уильямс Профессор-исследователь, Юридический центр Джорджтаунского университета и директор факультета Института международного экономического права

Д-р Шафи Гольдвассер  | Дополнительная информация

лауреат премии Тьюринга; директор Института теории вычислительной техники Саймонса Калифорнийского университета в Беркли; К. Лестер Хоган, профессор EECS; Профессор EECS, Массачусетский технологический институт; Профессор прикладной математики и информатики, Институт Вейцмана,

Тимоти Массад | Дополнительная информация

Научный сотрудник Гарвардской школы Кеннеди и адъюнкт-профессор права Юридического центра Джорджтаунского университета

Др. Неха Нарула | Дополнительная информация

Директор Инициативы цифровой валюты Массачусетского технологического института

Антуанетта Шоар | Дополнительная информация

Семья Стюарта Майерс-Хорна Профессор финансов Школы менеджмента Слоуна Массачусетского технологического института

Мы с нетерпением ждем новых новостей, так как мы продолжаем расширять свое присутствие в этом захватывающем пространстве. Нажмите здесь, чтобы просмотреть нашу страницу вакансий.

.