Инвестиции Капиталообразующие — это… Что такое Инвестиции Капиталообразующие?

Инвестиции Капиталообразующие

вложения в расширение, реконструкцию, модернизацию и переоборудование предприятия, пополнение оборотных средств и нематериальных активов.

Словарь бизнес-терминов. Академик.ру. 2001.

• Инвестиции Интеллектуальные
• Инвестиции Краткосрочные (Временные)

Смотреть что такое «Инвестиции Капиталообразующие» в других словарях:

• инвестиции капиталообразующие — Вложения, определяемые как сумма средств, необходимых для строительства (расширения, реконструкции, модернизации) и оснащения оборудованием инвестируемых объектов, расходов на подготовку капитального строительства и прироста оборотных средств и… …   Справочник технического переводчика

• ИНВЕСТИЦИИ, КАПИТАЛООБРАЗУЮЩИЕ — вложения, определяемые как сумма средств, необходимых для строительства (расширения, реконструкции, модернизации) и оснащения оборудованием инвестируемых объектов, расходов на подготовку капитального строительства и прироста оборотных средств и… …   Большой бухгалтерский словарь

• ИНВЕСТИЦИИ, КАПИТАЛООБРАЗУЮЩИЕ — вложения, определяемые как сумма средств, необходимых для строительства (расширения, реконструкции, модернизации) и оснащения оборудованием инвестируемых объектов, расходов на подготовку капитального строительства и прироста оборотных средств и… …   Большой экономический словарь

• Капиталообразующие инвестиции — инвестиции, состоящие из капитальных вложений, оборотного капитала, а также иных средств, необходимых для проекта. В Рекомендациях везде, кроме разд. П4.6 Приложения 4, под словом инвестиции понимаются капиталообразующие инвестиции … Источник:… …   Официальная терминология

• ИНВЕСТИЦИИ РЕАЛЬНЫЕ — 1. Долгосрочные вложения средств в отрасли материального производства. 2. Капиталообразующие инвестиции, вложения в реальные активы, т.е. в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, производств,… …   Словарь бизнес-терминов

• Инвестиции — (Investment) Инвестиции это капитальные вложения для получения прибыли Виды инвестиций, инвестиционные проекты, инвестиции в фондовый рынок, инвестиции в России, инвестиции в мире, во что инвестировать? Содержание >>>>>>>>>> …   Энциклопедия инвестора

• Инвестиции — процесс пополнения и увеличения капитальных фондов, приток нового капитала в фирму в данном году. Под И. понимаются денежные средства, вкладываемые фирмой в основной капитал, финансовые активы и нематериальные активы предприятия. И. принято… …   Экономика. Словарь по обществознанию

• КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ — капиталообразующие инвестиции ( capital inve tment) вложение денежных средств в новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение мощностей действующих объектов; связанное с этим приобретение оборудования, материалов,… …   Внешнеэкономический толковый словарь

• Инвестиционный проект — Инвестиционный проект  экономический или социальный проект, основывающийся на инвестициях; обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в определенный объект, включающее проектно сметную… …   Википедия

Капиталообразующая инвестиция — Большая Энциклопедия Нефти и Газа, статья, страница 1

Капиталообразующая инвестиция

Cтраница 1

Капиталообразующие инвестиции ( затраты) определяются как сумма средств, необходимых для строительства, расширения, реконструкции или технического перевооружения предприятия, оснащения его оборудованием, а также затраты на подготовку капитального строительства и прироста оборотных средств, необходимых для нормального функционирования предприятия.  [1]

Капиталообразующие инвестиции — инвестиции, состоящие из капитальных вложений, оборотного капитала, а также иных средств, необходимых для проекта. В Рекомендациях везде, кроме разд.  [2]

Капиталообразующие инвестиции — инвестиции, состоящие из капитальных вложений, оборотного капитала, а также иных средств, необходимых для проекта.  [3]

Капиталообразующие инвестиции — инвестиции, состоящие из капитальных вложений, оборотного капитала, а также иных средств, необходимых для проекта. В Рекомендациях везде, кроме разд.  [4]

Различаются капиталообразующие инвестиции, которые обеспечивают создание и воспроизводство основных и оборотных фондов, и портфельные инвестиции — размещение средств в финансовых активов других предприятий.  [5]

Кроме того, капиталообразующие инвестиции оказывают достаточно сильное влияние на отраслевую структуру промышленного производства. Корреляционный анализ объемов инвестиций в основной капитал и объемов производства за период 1970 — 1999 гг. различных отраслей промышленности России отражает достаточно тесную взаимосвязь между данными показателями.  [6]

Инвестиции в основной капитал — — капиталообразующие инвестиции; представляют собой совокупность затрат, направляемых на создание и воспроизводство основных фондов. Подобные инвестиции определяются как совокупные затраты на выполнение строительно-монтажных, проект-но-изыскательских работ, приобретение оборудования, входящего и не входящего в сметы строек, требующего и не требующего монтажа, производственного инструмента и хозяйственного инвентаря, рабочего и продуктивного скота, по насаждению и выращиванию лесных полос, многолетних плодово-ягодных культур, а также прочие подобные затраты.  [7]

В реализации программ, связанных с капиталообразующими инвестициями, все большее место занимают предприятия и организации негосударственного сектора экономики.  [8]

Реальные инвестиции связаны с осуществлением капитальных вложений, капиталообразующими инвестициями.  [10]

Различают инвестиции, направленные на создание реального капитала ( капиталообразующие инвестиции), и финансовые инвестиции.  [11]

Основное место в системе показателей, характеризующих объемы и структуру капиталообразующих инвестиций, занимают капитальные вложения. В объем капитальных вложений включаются затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих промышленных, сельскохозяйственных, транспортных, торговых и других предприятий, затраты на жилищное и культурно-бытовое строительство.  [12]

Основное место в системе показателей, характеризующих объемы и структуру капиталообразующих инвестиций, занимают капитальные вложения, в объем которых включаются затраты на новое строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих промышленных, сельскохозяйственных, транспортных, торговых и других предприятий, затраты на жилищное и культурно-бытовое строительство.  [13]

Информационной базой статистического изучения инвестирования являются система национальных счетов ( СНС) и платежный баланс Банка России, в соответствии с которыми предусматривается определенное разграничение инвестиций, направляемых на создание реального капитала ( капиталообразующие инвестиции) и финансовых инвестиций. На рис. 9.8 приведены основные показатели, характеризующие инвестиционные процессы как внутри страны, так и на межгосударственном уровне.  [14]

В дальнейшем под инвестиционным проектом ( ИП) будет пониматься любое мероприятие ( предложение), направленное на достижение определенных целей ( экономического или внеэкономического характера) и требующее для своей реализации расхода или использования капиталообразующих инвестиций.  [15]

Страницы:      1    2

Классификация инвестиций | Недвижимость

 

Любая используемая схема оценки величины инвестиций и результатов инвестирования должна иметь в своей основе классификацию инвестиций. Различные инвестиции вызывают различные проблемы, обладают различной степенью относительной значимости, причем реализация их и оценка их эффективности требуют соответственно различного квалификационного уровня исполнителей. В экономической литературе существует несколько подходов к классификации инвестиций.

Чаще всего инвестиции классифицируют в соответствии со следующим общепринятым набором классификационных признаков:
— объект инвестирования;
— повод для инвестиций;
— область инвестирования;
— форма собственности инвестиции;
— характер участия в инвестировании;
— период инвестирования;
— региональный характер инвестиции.

Прежде всего следует рассмотреть классификацию по признаку объект инвестирования, в которой различают следующие виды инвестиций.

Реальные (капиталообразующие) инвестиции (их еще иногда называют производственными или материальными):
— вложения в основные фонды;
— инвестиции в запасы товарно-материальных ценностей.

Под реальными инвестициями понимают вложения средств в реальнее активы — как материальные, так и нематериальные (иногда вложения средств в нематериальные активы, связанные с научно-техническим прогрессом, характеризуются как инновационные инвестиции).

Реальные инвестиции осуществляются в форме капитальных вложений.
Капитальные вложения — это главная составная часть инвестиций, так называемые реальные инвестиции, которые вкладываются в воспроизводство основных фондов, в том числе в развитие объектов недвижимости.
Финансовые инвестиции:
— вклады в сберегательные банки;
— облигации;
— акции;
— деньги;
— депозиты.

Под финансовыми инвестициями понимают вложения средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значимую долю занимают вложения средств в ценные бумаги.
Выделение реальных и финансовых инвестиций является основным признаком классификации. Развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Можно сделать вывод, что эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими. Примером подобной связи в сфере недвижимости является финансирование строительства жилья для сдачи внаем.

Существуют также интеллектуальные инвестиции, к которым относятся:
— инвестиции в научные разработки;
— инвестиции в подготовку специалистов;
— инвестиции в социальную сферу.

Инвестиции в реальные проекты — длительный по времени процесс. Поэтому при их оценке необходимо учитывать:
а) рискованность проектов — чем больше срок окупаемости затрат, тем выше инвестиционный риск;
б) временную стоимость денег, так как с течением времени деньги теряют свою ценность вследствие инфляции;
в) привлекательность проекта по сравнению с альтернативными вариантами вложения капитала с точки зрения максимизации дохода и роста курсовой стоимости акций компании при минимальном уровне риска, так как эта цель для инвестора определяющая.
Используя указанные правила на практике, инвестор может принять обоснованное решение, отвечающее его стратегическим целям.

 

Источник: Оценка недвижимости : учебное пособие / Т. Г. Касьяненко, Г.А. Маховикова, В.Е. Есипов, С.К. Мирзажанов. — М.: КНОРУС, 2010.

КАПИТАЛООБРАЗУЮЩИЕ ИНВЕСТИЦИИ | Всё об инвестировании

Инвестиций бывает множество: есть различные способы оптимального вложения денег, различающиеся между собой по ряду признаков. Интересным способом потенциального получения прибыли являются капиталообразующие инвестиции. Их особенностью является то, что они осуществляются в новое строительство, в частности в реконструкцию, техническое перевооружение и т.д. Также эти инвестиции служат ключом к получению значительного прироста оборотных средств и активов нематериального характера.Капиталообразующие инвестиции являются одним из ключевых понятий в экономике предприятия. Ни одного предприятие не может длительно существовать и успешно функционировать на рынке без соответствующих вложений. Практически все предприятия на определенном этапе своего существования осуществляют данного рода инвестиции. Те из них, которые не вкладывают денежные средства в новон строительство, могут рассчитывать на получение дохода и прибыли лишь в краткосрочный период. Что касается перспектив на будущее, то без такого рода инвестиций предприятие рискует потерпеть крах, значительные убытки и даже обанкротиться.

Какие затраты могут быть включены в данный тип инвестиций?

Чаще всего под капиталообразующими инвестициями подразумеваются затраты на работы строительного характера, приобретение необходимого предприятию оборудования, монтажные работы, улучшение продуктивности предприятия посредством обеспечения трудовых ресурсов и т.д.

Также данную группу инвестиций можно разделить на вложения, осуществленные в реальные активы, нематериальные активы и финансовые инвестиции. Различаются они по следующим признакам.

Первые подразумевают осуществление затрат на ремонт, приобретение земельного участка и других площадок под строительство.

Вторые – это в первую очередь приобретение патентов и лицензий, необходимых для осуществления какой-то деятельности.

Финансовые инвестиции, как легко можно понять из названия, связаны с вложениям материального характера. Чаще всего юридические или физические лица осуществляют кредитные вложения в экономические формы. Общее название таких операций принято обозначать термином «финансовые инвестиции».

Логично предположить, что капиталообразующие инвестиции могут быть как иностранными, так и отечественного производства, в зависимости от того, кому принадлежит строительство, в которое они и осуществляются.

Классификация инвестиций

Реальные инвестиции (реальная стоимость инвестиций) – это стоимостный (стоимостно-ценовой) объем инвестиционных товаров в рыночных ценах базисного периода, отражающий изменения их физического (реального) объема. В отличие от номинальной стоимости инвестиций, показатель реальных инвестиций не содержит так называемой «инфляционной» компоненты и в определенной степени «очищен» от влияния ценового фактора. Стоимость реальных инвестиций определяют суммированием физических объемов инвестиций и рыночных (расчетных) цен базисного периода.

В зависимости от направленности действий выделяют следующие разновидности реальных инвестиций:

• начальные инвестиции (нетто-инвестиции), осуществляемые при приобретении или основании предприятия;
• экстенсивные инвестиции, направленные на расширение производственного потенциала;
• реинвестиции, под которыми понимают вложение высвободившихся инвестиционных средств в покупку или изготовление новых средств производства;
• брутто-инвестиции, включающие нетто-инвестиции и реинвестиции.

По воспроизводственной направленности выделяют валовые, реновационные и чистые инвестиции.

Валовые инвестиции характеризуют общий объем капитала, инвестируемого в воспроизводство основных средств и нематериальных активов в определенном периоде. В экономической теории понятие валовых инвестиций связывается, как правило, с вложением капитала в реальный сектор экономики. На уровне предприятия под этим термином часто понимают общий объем инвестированного капитала в том или ином периоде.

Реновационные инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в простое воспроизводство основных средств и амортизируемых нематериальных активов. В количественном выражении реновационные инвестиции приравниваются обычно к сумме амортизационных отчислений в определенном периоде.

Чистые инвестиции характеризуют объем капитала, инвестируемого в расширенное воспроизводство основных средств и нематериальных активов. В экономической теории под этим термином понимается чистое капиталообразование в реальном секторе экономики. В количественном выражении чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений по всем видам амортизируемых капитальных активов предприятия в определенном периоде.

Инвестиции валовые и чистые – это затраты на производство инвестиционных товаров, которыми заменяют изношенные машины, оборудование, сооружения, а также любые другие чистые инвестиции, направленные на прирост производственных фондов. Инвестиции валовые и чистые включают всю сумму расходов на замещение изношенных производственных фондов и прирост инвестиций в текущем году. Так, если в экономике страны изготовлено за год 900 млрд. инвестиционных товаров (или средств производства), но действующие машины, станки, оборудование и сооружения изношены на 600 млрд. долл., то в экономику прибавилось 300 млрд. долл. к стоимости накопленных средств производства. Итак, валовые инвестиции составляют 900 млрд. долл., а чистые – 300 млрд. долл. Разница этих показателей – стоимость изношенных средств производства, используемых в текущем году и направленных на восстановление в процессе производства общего объема ВНП.

По объектам вложения капитала разделяют реальные и финансовые инвестиции предприятия.

Реальные (или капиталообразующие) инвестиции характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные нематериальные активы (инновационные инвестиции), в прирост запасов товарно-материальных ценностей и другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.

Финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты инвестирования, главным образом в ценные бумаги, с целью получения дохода.

По отношению к предприятию-инвестору выделяют внутренние и внешние инвестиции.

Внутренние инвестиции характеризуют вложение капитала в развитие операционных активов самого предприятия-инвестора.

Внешние инвестиции представляют собой вложение капитала в реальные активы других предприятий или в финансовые инструменты инвестирования, эмитируемые другими субъектами хозяйствования.

По отраслевой направленности инвестиции разделяются в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельности в соответствии с их классификатором. Такая форма классификации инвестиций связана с государственным регулированием инвестиционного процесса в масштабах страны, а также оценкой инвестиционной привлекательности отдельных отраслей (сфер деятельности) в процессе реального и финансового инвестирования предприятия.

По периоду осуществления выделяют краткосрочные и долгосрочные инвестиции предприятия.

Краткосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия составляют его краткосрочные финансовые вложения.

Долгосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период более одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия являются его капитальные вложения в воспроизводство основных средств.

По региональной направленности инвестируемого капитала различают инвестиции на внутреннем и международном рынках.

Инвестиции на внутреннем рынке характеризуют вложения капитала как резидентов, так и нерезидентов на территории данной страны.

Инвестиции на международном рынке (или международные инвестиции) характеризуют вложения капитала резидентов данной страны за пределами внутреннего ее рынка.

По региональным источникам привлечения капитала выделяют отечественные и иностранные инвестиции.

Отечественные инвестиции характеризуют вложения национального капитала (домашних хозяйств, предприятий или государственных органов) и разнообразные объекты инвестирования резидентами данной страны.

Иностранные инвестиции характеризуют вложения капитала нерезидентами (юридическими или физическими лицами) в объекты (инструменты) инвестирования данной страны.

По региональным источникам привлечения капитала выделяют отечественные и иностранные инвестиции.

Отечественные инвестиции характеризуют вложения национального капитала (домашних хозяйств, предприятий или государственных органов) и разнообразные объекты инвестирования резидентами данной страны.

Иностранные инвестиции характеризуют вложения капитала нерезидентами (юридическими или физическими лицами) в объекты (инструменты) инвестирования данной страны.

По совместимости осуществления различают инвестиции независимые, взаимозависимые и взаимоисключающие.

Независимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования (инвестиционные проекты, финансовые инструменты), которые могут быть реализованы как автономные (независящие от других объектов инвестирования и не исключающие их) в общей инвестиционной программе (инвестиционном портфеле) предприятия.

Взаимозависимые инвестиции характеризуют вложения капитала в такие объекты инвестирования, очередность реализации или последующая эксплуатация которых зависит от других объектов инвестирования и может осуществляться лишь в комплексе с ними.

Взаимоисключающие инвестиции носят, как правило, аналоговый характер по целям их осуществления, характеру технологии, номенклатуре продукции и другим основным параметрам и требуют альтернативного выбора.

По степени зависимости от доходов разделяют производные и автономные инвестиции.

Производные инвестиции прямо коррелируют с динамикой объема чистого дохода (прибыли) через механизм его распределения на потребление и сбережение.

Автономные инвестиции характеризуют вложение капитала, инициированное действием факторов, не связанных с формированием и распределением чистого дохода (прибыли), например, технологическим прогрессом, природоохранных мероприятий и других.

По уровню доходности выделяют следующие виды инвестиций.

Высокодоходные инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в инвестиционные проекты или финансовые инструменты, ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по которым существенно превышает среднюю норму этой прибыли на инвестиционном рынке.

Среднедоходные инвестиции. Ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по инновационным проектам и финансовым инструментам инвестирования этой группы, примерно соответствует средней норме инвестиционной прибыли, сложившейся на инвестиционном рынке.

Низкодоходные инвестиции. По этой группе объектов инвестирования ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли обычно значительно ниже средней нормы этой прибыли.

Бездоходные инвестиции. Они представляют группу объектов инвестирования, выбор и осуществление которых инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли. Такие инвестиции преследуют, как правило, цели получения социального, экологического и других видов внеэкономического эффекта.

По уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиций.

Безрисковые инвестиции. Они характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы чистой инвестиционной прибыли.

Низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного.

Среднерисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночному.

Высокорисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы обычно существенно превышает среднерыночный. Особое место в этой группе занимают так называемые спекулятивные инвестиции, характеризующиеся вложением капитала в наиболее рисковые проекты или инструменты инвестирования, по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.

По формам собственности инвестируемого капитала выделяют частные, государственные и смешанные инвестиции.

Частные инвестиции характеризуют вложения капитала физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности.

Государственные инвестиции характеризуют вложения капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

Смешанные инвестиции предполагают вложения как частного, так и государственного капитала в объекты инвестирования предприятия.

По характеру использования капитала в инвестиционном процессе выделяют первичные инвестиции, реинвестиции и дезинвестиции.

Первичные инвестиции характеризуют использование вновь сформированного для инвестиционных целей капитала за счет как собственных, так и заемных финансовых ресурсов.

Реинвестиции представляют собой повторное использование капитала в инвестиционных целях при условии предварительного его высвобождения в процессе реализации ранее выбранных инвестиционных проектов, инвестиционных товаров или финансовых инструментов инвестирования.

Дезинвестиции представляют собой процесс изъятия ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего его использования в инвестиционных целях (например, для покрытия убытков предприятия). Их можно охарактеризовать как отрицательные инвестиции предприятия.

По характеру участия в инвестиционном процессе выделяют прямые и непрямые инвестиции.

Прямые инвестиции подразумевают прямое участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении капитала. Обычно прямые инвестиции осуществляются путем непосредственного вложения капитала в уставные фонды других предприятий. Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Непрямые инвестиции характеризуют вложения капитала инвестора, опосредованное другими лицами (финансовыми посредниками).

Подготовка и анализ инвестиций в реальные активы существенно зависят от того, какого рода это инвестиции, т.е. какую из стоящих перед фирмой задач необходимо решить с их помощью. С этих позиций все возможные разновидности инвестиций можно объединить в следующие основные группы:

• инвестиции в повышение эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат фирмы за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства;
• инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств;
• инвестиции в создание новых производств. Такие инвестиции обеспечат создание совершенно новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся фирмой товары (или оказывать новый тип услуг), либо позволят фирме предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для нее рынки;
• инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления. Эта разновидность инвестиций становится необходимой в том случае, когда фирма обязана удовлетворить требования властей в части либо экологических стандартов, либо безопасности продукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента.

В экономическом анализе применяется и иная группировка инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений:

• инвестиции, направляемые на замену оборудования, изношенного физически и/или морально;
• инвестиции на модернизацию оборудования. Их целью является, прежде всего, сокращение издержек производства или улучшение качества выпускаемой продукции;
• инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является увеличение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств при расширении спроса на продукцию или переход на выпуск новых видов продукции;
• инвестиции на диверсификацию, связанные с изменением номенклатуры продукции, производством новых видов продукции, организацией новых рынков сбыта;
• стратегические инвестиции, направленные на внедрение достижений научно-технического прогресса, повышение степени конкурентоспособности продукции, снижение хозяйственных рисков. Посредством стратегических инвестиций реализуются структурные изменения в экономике, развиваются ключевые импортозамещающие производства или конкурентоспособные экспортно-ориентированные отрасли.

Наименее рисковыми из этих видов инвестиций считаются инвестиции в замену и модернизацию оборудования. Повышенной степенью риска характеризуются инвестиции в расширение производства и стратегические инвестиции.

В экономической литературе имеются и другие классификации инвестиций, отражающие, как правило, детализацию их основных форм. В частности, инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, подразделяют на следующие виды:

• оборонительные инвестиции, направленные на снижение риска по приобретению сырья, комплектующих изделий, на удержание уровня цен, на защиту от конкурентов и т.д.;
• наступательные инвестиции, обусловленные поиском новых технологий и разработок, с целью поддержания высокого научно-технического уровня производимой продукции;
• социальные инвестиции, целью которых является улучшение условий труда персонала;
• обязательные инвестиции, необходимость в которых связана с удовлетворением государственных требований в части экологических стандартов, безопасности продукции, иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента;
• представительские инвестиции, направленные на поддержание престижа предприятия.

Управление инвестиционно-строительным проектом

УДК: 69:657.92

Ю.А. Вильман д-р техн. наук

С.Б. Сборщиков д-р экон. наук

Ключевые слова: вклады, оборотные средства, паи, уставные капиталы, ценные бумаги, кредиты, займы, инвестиционный проект, заказчик, инвестор, подрядчик, чистый дисконтированный доход(ЧДД), индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВНД), период окупаемости (То)

Субъектом инвестиций является организация или предприятие, использующая в своей деятельности инвестиции. Инвестиции могут охватывать как полный цикл создания продукции, в том числе может включать в себя научно-технический, производственный цикл, так и его части, элементы, стадии, например, научные исследования, опытно-конструкторские работы, утилизация и т.д.

Для Цитирования:

Ю.А. Вильман, С.Б. Сборщиков, Управление инвестиционно-строительным проектом. Нормирование и оплата труда в строительстве №10 2018. 2018;10.

Полная версия статьи доступна только подписчикам журнала

Подписаться Войти под своей учетной записью

Инвестиционный анализ v Преподаватель Ø Скуридина Юлия

«Инвестиционный анализ» v Преподаватель: Ø Скуридина Юлия Борисовна v Структура курса: Ø Лекции Ø Практические занятия Ø Курсовая работа Ø Экзамен v Рекомендуемая литература: Ø Овсянникова Т. Ю. «Экономика строительного комплекса: экономическое обоснование и реализация инвестиционных проектов» , Томск, 2004 г. Ø Нужина И. П. «Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности строительного предприятия: экономический и экологический аспекты» , Томск, 2007 г. Ø Нужина И. П. «Экономическая оценка инвестиций: Методические указания к выполнению курсовой работы» , Томск, 2002 г. Ø Скуридина Ю. Б. «Инвестиционный анализ» , Томск, 2014 г. Ø Любая другая доступная литература и материалы сети Internet 1 Скуридина Ю. Б.

Тема 1. Инвестиции и инвестиционный процесс 1. Понятие, типы и формы инвестиций 2. Источники формирования инвестиций 3. Инвестиционный процесс 2 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций Сущность процесса инвестирования Получение доходов Отказ от текущего потребления Сбережение и накопление Вложения Получение прибыли Достижение иных полезных эффектов 3 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций v. Инвестиции – это осознанный отказ от текущего потребления в пользу возможности получения дохода в будущем (ожидается, что будущий доход обеспечит большее (либо качественно лучшее) потребление). v. Инвестиции – это вложения капитала с целью его приумножения, получения прибыли, либо с целью достижения иных полезных эффектов. Инвестиции от лат. investitura – 1. Награждение, пожалование 2. «Покрытая рука» Инвеститура в средневековой Европе – процесс торжественной передачи власти. v. Главный признак инвестиций – возможность получения дохода. 4 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций В зависимости от того, ВО ЧТО вкладывается капитал, выделяют три типа инвестиций Типы инвестиций Капиталообразующие инвестиции (реальные инвестиции) Финансовые инвестиции Прочие инвестиции (портфельные инвестиции) 5 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций v. Капиталообразующие инвестиции – это инвестиции, осуществляемые в создание новых, либо в улучшение, обновление уже существующих производственных предприятий и объектов непроизводственного назначения. Капиталообразующие инвестиции Инвестиции в основной капитал 6 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций v Инвестиции в основной капитал – это инвестиции в создание новых, либо (капитальные вложения) в обновление уже существующих объектов основных фондов. Капитальные вложения ≈ 56 % от общего объёма КВ в РФ Здания Сооружения ≈ 44 % от общего объёма КВ в РФ Транспортные Оборудование средства ОБЪЕКТЫ ОСНОВНЫХ ФОНДОВ 7 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций где: – капитальные вложения (инвестиции в основной капитал), р. – стоимость проектно-изыскательских работ, р. – стоимость строительно-монтажных работ, р. – стоимость оборудования, р. – стоимость монтажа оборудования, р. – прочие работы и затраты капитального характера, р. 8 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций Капиталообразующие инвестиции Инвестиции в основной капитал Инвестиции в первоначальный оборотный капитал v Инвестиции – это затраты на формирование первоначальных в первоначальный оборотный производственных запасов, на найм и обучение капитал работников, на формирование финансовых резервов. 9 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций Капиталообразующие инвестиции Инвестиции в основной капитал Инвестиции в первоначальный оборотный капитал Инвестиции в нематериальные активы v Инвестиции – это затраты на приобретение торговых марок, в нематериальные активы баз данных, прав использования каких-либо технологий. 10 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций Задача № 1 К реализации предлагается инвестиционный проект создания гаражноавтосервисного комплекса. Проектом предусматривается устройство автомобильной стоянки, строительство и оснащение станции технического обслуживания автомобилей, строительство гаражей. Для реализации проекта необходимо осуществить следующие затраты: 11 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций № Наименование показателя 1. Затраты на разработку проектно-сметной документации 2. Затраты на приобретение земельного участка под строительство 3. Стоимость СМР по устройству автомобильной стоянки Значение, тыс. р. 300 8 000 800 4. Стоимость СМР по возведению здания станции технического обслуживания 2 000 5. Затраты на приобретение и монтаж оборудования станции технического обслуживания автомобилей 2 000 6. Стоимость СМР по возведению гаражей 2 400 7. Затраты на расходные материалы и комплектующие для станции технического обслуживания автомобилей 200 8. Первоначальные затраты на заработную плату работников 250 9. Затраты на приобретение компьютерных программ 300 10. Первоначальные затраты на оплату коммунальных платежей 10 11. Расходы на рекламу 70 12 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций Определить: 1. Сумму капиталообразующих инвестиций 2. Сумму капитальных вложений 3. Сумму инвестиций в первоначальный оборотный капитал 4. Сумму инвестиций в нематериальные активы 13 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций Построить диаграммы: 1. Диаграмму структуры капиталообразующих инвестиций; 2. Диаграмму структуры капитальных вложений. 14 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций № Наименование показателя 1. 2. 3. 4. 5. Затраты на разработку проектно-сметной документации Затраты на приобретение земельного участка под строительство Стоимость СМР по устройству автомобильной стоянки Стоимость СМР по возведению здания станции технического обслуживания Затраты на приобретение и монтаж оборудования станции технического обслуживания автомобилей 6. Стоимость СМР по возведению гаражей 7. Затраты на расходные материалы и комплектующие для станции технического обслуживания автомобилей 8. Первоначальные затраты на заработную плату работников 9. Затраты на приобретение компьютерных программ 10. Первоначальные затраты на оплату коммунальных платежей 11. Расходы на рекламу инвестиции в нематериальные активы 2 400 250 300 10 70 инвестиции в первоначальный оборотный капитал 300 8 000 800 2 000 инвестиции в основной капитал Значение, тыс. р. 15 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций № Наименование показателя 1. Инвестиции в основной капитал 2. Инвестиции в первоначальный оборотный капитал 3. Инвестиции в нематериальные активы Итого капиталообразующие инвестиции Значение, тыс. р. Доли, % 100 Структура капиталообразующих инвестиций [ЗНАЧЕНИЕ] % Инвестиции в основной капитал [ЗНАЧЕНИЕ] % Инвестиции в первоначальный оборотный капитал Инвестиции в нематериальные активы 16 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций где: – капитальные вложения (инвестиции в основной капитал), р. – стоимость проектно-изыскательских работ, р. – стоимость строительно-монтажных работ, р. – стоимость оборудования, р. – стоимость монтажа оборудования, р. – прочие работы и затраты капитального характера, р. 17 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций № Наименование показателя 1. Затраты на разработку проектно-сметной документации 2. Затраты на приобретение земельного участка под строительство 3. Стоимость СМР по устройству автомобильной стоянки 4. Стоимость СМР по возведению здания станции технического обслуживания 5. Затраты на приобретение и монтаж оборудования станции технического обслуживания автомобилей 6. Стоимость СМР по возведению гаражей Значение, тыс. р. 300 8 000 800 2 000 2 400 18 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций № Наименование показателя 1. Затраты на разработку проектно-сметной документации 2. Затраты на приобретение земельного участка под строительство 3. Стоимость СМР по устройству автомобильной стоянки 4. Стоимость СМР по возведению здания станции технического обслуживания 5. Затраты на приобретение и монтаж оборудования станции технического обслуживания автомобилей 6. Стоимость СМР по возведению гаражей Значение, тыс. р. 300 8 000 800 2 000 2 400 Стоимость проектно-изыскательских работ Стоимость строительно-монтажных работ Стоимость оборудования и его монтажа Стоимость прочих затрат капитального характера 19 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций № Наименование показателя 1. Стоимость строительно-монтажных работ 3. Стоимость оборудования и его монтажа 4. Доли, % Стоимость проектно-изыскательских работ 2. Значение, тыс. р. Стоимость прочих затрат капитального характера Итого инвестиций в основной капитал 100 Структура капитальных вложений [ЗНАЧЕНИЕ] % Стоимость проектно-изыскательских работ Стоимость строительно-монтажных работ [ЗНАЧЕНИЕ] % Стоимость оборудования и его монтажа [ЗНАЧЕНИЕ] % 20 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций Типы инвестиций Капиталообразующие инвестиции (реальные инвестиции) Финансовые инвестиции Прочие инвестиции (портфельные инвестиции) v Финансовые инвестиции – это инвестиции, осуществляемые на финансовых рынках и связанные с вложением средств в различные финансовые активы. v Финансовые активы: 1. Ценные бумаги; 2. Депозиты банков; 3. Другие финансовые активы. 21 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций Типы инвестиций Капиталообразующие инвестиции (реальные инвестиции) v Прочие инвестиции Финансовые инвестиции Прочие инвестиции (портфельные инвестиции) – это любые другие вложения капитала, обеспечивающие получение дохода. 22 Скуридина Ю. Б.

1. Понятие, типы и формы инвестиций В зависимости от того, ЧТО вкладывается, выделяют три формы инвестирования Формы инвестирования Движимое и недвижимое Ден. средства, ценные имущество бумаги, банк. депозиты (материальные активы) (финансовые активы) Авторские права, имущественные права (нематериальные активы) 23 Скуридина Ю. Б.

2. Источники инвестиций по отношению к государственным и муниципальным бюджетам Бюджетные средства (17, 8 %) Средства государственных бюджетов Внебюджетные средства(82, 2 %) Средства предприятий и организаций Средства федерального бюджета Средства населения Средства региональных бюджетов Средства внебюджетных фондов Средства муниципальных бюджетов Средства общественных и религиозных организаций 24 Скуридина Ю. Б.

2. Источники инвестиций Инвестиции в действующих ценах, млрд. р. Динамика инвестиций в основной капитал 12000. 0 10000. 0 9595. 7 8445. 2 8000. 0 6705. 5 6000. 0 6625. 0 5217. 2 3809. 0 4000. 0 2893. 2 2000. 0 1053. 7 1335. 8 1455. 7 232. 1 272. 9 0. 0 6040. 8 2000 2001 1824. 9 2246. 8 289. 6 358. 0 401. 0 589. 2 769. 2 2003 2004 2005 2006 Инвестиции в основной капитал 1119. 0 2007 1404. 7 1324. 1 1294. 9 2008 2009 2010 1622. 0 1712. 9 2011 2012 бюджетные средства Использованы данные Росстата: http: //www. gks. ru/ 25 Скуридина Ю. Б.

2. Источники инвестиций по принадлежности инвестору (юр. лицу) Собственные средства Привлечённые средства Заёмные средства Прибыль Средства от дополнительного выпуска акций Кредит Амортизационные отчисления Средства целевого финансирования Лизинг Другие Ассигнования из бюджетов Средства по договорам о совместной деятельности Средства по договорам о долевом участии в строительстве Облигационный заём 26 Скуридина Ю. Б.

3. Инвестиционный процесс v Инвестиционный процесс – это процесс осуществления капиталообразующих инвестиций. v Стадии инвестиционного процесса: 1. Проектирование 2. Строительство 3. Освоение 4. Реновация 27 Скуридина Ю. Б.

3. Инвестиционный процесс v Жизненный цикл объектов основных фондов и инвестиционный процесс Стадии жизненного цикла объектов основных фондов Эксплуатация Ликвидация Инвестиционный процесс 58. 4 19. 5 22. 1 строительство модернизация и реконструкция приобретение основных средств Использованы данные Росстата: http: //www. gks. ru/ Реновация Освоение … Строительство Проектирование Создание Инвестиционный процесс 28 Скуридина Ю. Б.

3. Инвестиционный процесс v Методы осуществления реновационных мероприятий: 1. Реконструкция – это переустройство существующих производственных и непроизводственных зданий и сооружений. 29 Скуридина Ю. Б.

3. Инвестиционный процесс Реконструкция Административное здание, Алтуфьевское шоссе, г. Москва Источник: http: //www. u-kon. ru/rekonstrukciyafasadov. html Жилой дом, Комсомольский проспект, г. Томск Источник: http: //yandex. ru/images 30 Скуридина Ю. Б.

3. Инвестиционный процесс v Методы осуществления реновационных мероприятий: 1. Реконструкция – это переустройство существующих производственных и непроизводственных зданий и сооружений. 2. Реставрация – это мероприятия по поддержанию социо-культурной и функциональной ценности недвижимых памятников истории и культуры. 31 Скуридина Ю. Б.

3. Инвестиционный процесс Реставрация Петергоф, г. Ленинград Источник: http: //yandex. ru/images Источник: http: //900 igr. net/fotografii/istorija/Blokadaurok/007 -Petrodvorets-do-vojny-i-posle. html Жилой дом, ул. Кузнецова, г. Томск Источник: http: //znaigorod. ru/reviews/201309/otrestavrirovannye-derevyannye-doma-v-tomske-bylo-i-stalo 32 Скуридина Ю. Б.

3. Инвестиционный процесс v Методы осуществления реновационных мероприятий: 1. Реконструкция – это переустройство существующих производственных и непроизводственных зданий и сооружений. 2. Реставрация – это мероприятия по поддержанию социо-культурной и функциональной ценности недвижимых памятников истории и культуры. 3. Техническое перевооружение – это замена используемых техники и технологий на новые, более совершенные. 33 Скуридина Ю. Б.

3. Инвестиционный процесс Техническое перевооружение Источник: http: //yandex. ru/images 34 Скуридина Ю. Б.

3. Инвестиционный процесс v Методы осуществления реновационных мероприятий: 1. Реконструкция – это переустройство существующих производственных и непроизводственных зданий и сооружений. 2. Реставрация – это мероприятия по поддержанию социо-культурной и функциональной ценности недвижимых памятников истории и культуры 3. Техническое перевооружение – это замена используемых техники и технологий на новые, более совершенные. 4. Модернизация – это совершенствование используемых оборудования и технологий. 35 Скуридина Ю. Б.

Определение капитальных вложений

Что такое капитальные вложения?

Капитальные вложения — это получение компанией денег для достижения своих бизнес-целей и задач. Этот термин также может относиться к приобретению компанией долгосрочных активов, таких как недвижимость, производственные предприятия и оборудование.

Ключевые выводы

• Капитальные вложения определяются как сумма денежных средств, приобретенных компанией для достижения своих целей, таких как продолжение или расширение операций.
• Это также может относиться к приобретению компанией постоянных основных средств, таких как основные средства.
• Капитальные вложения могут быть сделаны из нескольких источников, включая использование наличных средств, продажу других активов или привлечение капитала путем выпуска долговых обязательств или собственного капитала.

Как работают капитальные вложения

Капитальные вложения — это широкий термин, который можно определить двумя разными способами:

1. Физическое лицо, группа венчурного капитала или финансовое учреждение могут делать капитальные вложения в бизнес.Денежная сумма передается в качестве ссуды или в обмен на обещание возврата или доли прибыли в будущем. В этом смысле слова капитал означает наличные деньги.
2. Руководители компании могут делать капитальные вложения в бизнес. Они покупают долгосрочные активы, которые помогут компании работать более эффективно или быстрее расти. В этом смысле капитал означает физические активы.

В любом случае деньги для капитальных вложений должны откуда-то поступать. Новая компания может искать капиталовложения из любого числа источников, включая фирмы венчурного капитала, бизнес-ангелов и традиционные финансовые институты.Компания использует капитал для дальнейшего развития и продвижения своей продукции. Когда новая компания становится публичной, она приобретает крупные капиталовложения у многих инвесторов.

Созданная компания может сделать капитальные вложения, используя собственные денежные резервы, или обратиться за ссудой в банк. Если это публичная компания, она может выпустить облигацию для финансирования капитальных вложений.

Нет минимальных или максимальных капитальных вложений. Он может варьироваться от менее 100 000 долларов в виде начального финансирования для стартапа до сотен миллионов долларов для крупных проектов, осуществляемых компаниями в капиталоемких секторах, таких как горнодобывающая промышленность, коммунальные услуги и инфраструктура.

Капитальные вложения призваны принести пользу компании в долгосрочной перспективе, но, тем не менее, они могут иметь краткосрочные недостатки.

Особые соображения

Решение компании о капитальных вложениях — это долгосрочная стратегия роста. Компания планирует и осуществляет капитальные вложения, чтобы обеспечить рост в будущем.

Капитальные вложения обычно делаются для увеличения производственных мощностей, захвата большей доли рынка и увеличения доходов.Компания может сделать капитальные вложения в форме доли в дополнительных операциях другой компании для тех же целей.

Недостатки капитальных вложений

Первым вариантом финансирования капитальных вложений всегда является собственный операционный денежный поток компании, но этого может быть недостаточно для покрытия ожидаемых затрат. Более вероятно, что компания прибегнет к внешнему финансированию, чтобы восполнить внутренний дефицит.

Капитальные вложения призваны принести пользу компании в долгосрочной перспективе, но, тем не менее, могут иметь краткосрочные недостатки.Постоянные интенсивные капитальные вложения, как правило, снижают рост прибыли в краткосрочной перспективе, и это никогда не бывает популярным среди акционеров публичной компании. Более того, общая сумма долга компании в бухгалтерских книгах — это цифра, за которой внимательно следят владельцы акций и аналитики .

инвестиционных компаний

Базирующиеся в Роли, Северная Каролина, Capital Investment Group, Inc. и Capital Investment Brokerage, Inc. предлагают клиентам особую философию управления.Вместо того, чтобы продвигать корпоративную повестку дня или следовать рекомендациям аналитиков, мы сосредотачиваемся на создании индивидуальных решений, разработанных для достижения ваших конкретных финансовых целей. Capital создал прочную клиентскую базу, предоставляя независимые и простые решения по управлению активами. Это то, как мы предпочитаем вести бизнес и как мы считаем, что бизнес должен вестись.

Наша цель — максимально удовлетворить все личные и корпоративные финансовые потребности наших клиентов. Мы предлагаем разнообразные инвестиционные и финансовые услуги, чтобы мы могли расти вместе с потребностями наших клиентов.Мы всегда стремимся улучшить наши услуги, поскольку считаем, что единственный верный способ измерить успех — это успех наших клиентов.

Для получения качественных консультаций по инвестициям и финансовых услуг обращайтесь в Capital Investment Group и Capital Investment Brokerage. Мы готовы помочь вам в достижении ваших финансовых целей с помощью наших надежных, опытных и комплексных решений для управления капиталом.

Мы предоставляем полный спектр инвестиционных продуктов и услуг, включая акции, облигации и паевые инвестиционные фонды.Наши инвестиционные услуги предназначены для индивидуальных клиентов, а также для независимых брокеров и других финансовых учреждений.

ПРОДУКТОВ И УСЛУГ, ПРЕДЛАГАЕМЫХ ЧЕРЕЗ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КОМПАНИИ

КАПИТАЛ:

• Обыкновенные акции
• Привилегированные акции
• Корпоративные облигации
• Опции
• Паевые инвестиционные фонды
• Паевые инвестиционные фонды
• Фонды денежного рынка
• Государственные ценные бумаги
• Аннуитеты
• Товарищество с ограниченной ответственностью
• Пенсионные планы
• Депозитные сертификаты
• Консультационные услуги по инвестициям
• Обзор портфеля
• Планировка недвижимости
• Страхование
• Корпоративные финансы

100 Six Forks Road, Ste 200, Raleigh, NC 27609 | (919) 831-2370 | капитал @ капитал-инвест.com

Copyright © 2018 Капитальные инвестиционные компании

Ценные бумаги, предлагаемые через Capital Investment Group, Inc. и Capital Investment Brokerage, Inc

Член FINRA Член SIPC

инвестиционных компаний

Capital Investment Advisory Services, LLC предоставляет платформу для тех представителей инвестиционного консалтинга, которые предпочитают управлять своими счетами клиентов.

CIAS был создан на основе видения того, что независимые финансовые консультанты лучше всего обслуживаются, когда они наделены возможностью беспрепятственно интегрировать услуги на основе комиссионных и комиссионных для своих конечных клиентов.

CIAS привлекает консультантов по инвестициям, которые, если они решат создать свою собственную зарегистрированную инвестиционную консалтинговую фирму, обычно будут иметь дело со сложностями множественной государственной регистрации или тех, кто не желает выделять персонал и ресурсы на обслуживание RIA. Сотрудничество с Capital Investment Group, Inc, брокером / дилером, также дает нашим финансовым профессионалам возможность предлагать продукты и услуги в рамках настоящей гибридной бизнес-модели, обслуживая клиентов на основе вознаграждения или комиссии.

Консультанты

CIAS могут использовать свои собственные бизнес-модели, перекладывая на свой бэк-офис все возрастающую сложность регулирования и затраты.

Мы предлагаем нашим IAR максимальную гибкость для нескольких кастодиальных партнеров, обычно связанных только с владением фирмой RIA. Мы предоставляем комплексную платформу продуктов, торговых и технологических систем, а также индивидуальные решения для управления капиталом и практики.

Кроме того, CIAS предлагает первоклассные ресурсы, такие как управление портфелем и технология отчетности о производительности, а также профессионально разработанные модели паевых инвестиционных фондов и ETF для тех консультантов, которые предпочитают сосредоточить свои усилия на удовлетворении потребностей своих клиентов, а не на них. постоянно оставаться на вершине аналитики управления счетом.

Консультанты

CIAS могут использовать наш обширный опыт в гибридном пространстве и чувствовать себя комфортно, зная, что мы справляемся со значительными проблемами, связанными с соответствием и нормативными изменениями.

100 Six Forks Road, Ste 200, Raleigh, NC 27609 | (919) 831-2370 | [email protected]

Copyright © 2018 Капитальные инвестиционные компании

ценных бумаг, предлагаемых через Capital Investment Group, Inc.& Capital Investment Brokerage, Inc

Член FINRA Член SIPC

Опишите решения о капитальных инвестициях и их применение — Принципы бухгалтерского учета, Том 2: Управленческий учет

Предположим, у вас есть небольшой магазин типографии, который предоставляет пользовательские приложения для печати для общего использования в бизнесе. Ваши принтеры используются ежедневно, что хорошо для бизнеса, но приводит к сильному износу каждого принтера. По прошествии некоторого времени и после нескольких слишком частых ремонтов вы решаете, лучше ли продолжать использовать принтеры, которые у вас есть, или вложить часть своих денег в новый набор принтеров.Подобное решение о капиталовложениях нелегко принять, но это обычное явление, с которым компании сталкиваются каждый день. Компании будут использовать пошаговый процесс, чтобы определить свои потребности в капитале, оценить свою способность инвестировать в капитальный проект и решить, какие капитальные затраты являются наилучшим использованием их ресурсов.

Основы принятия решений о капитальных вложениях

Капитальные вложения (иногда также называемые составлением бюджета капиталовложений) — это вклад компании в приобретение долгосрочных (долгосрочных или капитальных) активов для дальнейшего роста.Долгосрочные активы могут включать в себя такие инвестиции, как покупка нового оборудования, замена старого оборудования, расширение операций на новые объекты или даже выход на новые продукты или рынки. Эти капитальные затраты отличаются от операционных расходов. Операционные расходы — это регулярно возникающие расходы, используемые для поддержания текущей деятельности компании, а капитальные затраты — это расходы, используемые для развития бизнеса и получения будущих экономических выгод.

Решения о капиталовложениях принимаются часто, и для компании важно определить потребности своего проекта, чтобы определить путь для развития бизнеса.Это решение не так очевидно и не так просто, как может показаться. На карту поставлены большие затраты капитала, и долгосрочные финансовые последствия могут быть неизвестны из-за уменьшения или увеличения капитальных затрат с течением времени. Чтобы снизить риск, связанный с капиталовложениями, необходим процесс тщательного выбора наилучшей возможности для компании.

Процесс принятия решения о капитале включает несколько этапов:

1. Определите потребности в капитале как для новых, так и для существующих проектов.
2. Определите и установите ограничения ресурсов.
3. Установить базовые критерии для альтернатив.
4. Оцените альтернативы, используя решения по отбору и предпочтениям.
5. Примите решение.

Компания должна сначала определить свои потребности, решив, какие капитальные улучшения требуют немедленного внимания. Например, компания может определить, что определенное оборудование требует замены до того, как будут приобретены новые здания для расширения. Или компания может решить, что и новое оборудование, и расширение здания требуют немедленного внимания.Эта последняя ситуация потребует от компании подумать о том, как выбрать, какие инвестиции проводить в первую очередь, или следует ли осуществлять оба капитальных вложения одновременно.

Brexit

На решение инвестировать деньги в капитальные затраты могут повлиять не только внутренние цели компании, но и внешние факторы. В 2016 году Великобритания проголосовала за выход из Европейского союза (ЕС) (именуемого «Брексит»), что отделяет их торговые интересы и единую рыночную экономику от других европейских стран-участниц.Это привело к неопределенности для предприятий Соединенного Королевства (Великобритании).

Из-за этой нестабильности капитальные расходы замедлились или оставались на прежнем уровне сразу после голосования по Brexit и еще не восстановили темпы роста. ¹ Наибольшее снижение капитальных затрат произошло в результате выхода предприятий на новые рынки. Ожидается, что Великобритания отделится от ЕС в 2019 году.

На втором этапе, исследуя ограничения ресурсов, оценивается способность компании вкладывать средства в капитальные затраты с учетом наличия средств и времени.Иногда у компании может быть достаточно ресурсов для покрытия капитальных вложений во многие проекты. Однако во многих случаях у них достаточно ресурсов только для инвестирования в ограниченное количество возможностей. В такой ситуации компания должна оценить время и деньги, необходимые для приобретения каждого актива. Соображения по распределению времени могут включать обязательства сотрудников и требования к настройке проекта. Ограничения фонда могут возникать из-за недостаточного привлечения капитала, связанного капитала в неликвидных активах или значительных предварительных затрат на приобретение, которые выходят за рамки инвестиционных средств ((Рисунок)).После того, как способность инвестировать была установлена, компании необходимо установить базовые критерии для альтернатив.

Когда ресурсы ограничены, необходимы процедуры составления бюджета капиталовложений.

Ограничения ресурсов
Учет времени	Денежные соображения
Обязательства сотрудников Создание проекта Сроки, необходимые для обеспечения финансирования	Недостаток ликвидности Связано в неликвидных активах Предварительные затраты на приобретение

Альтернативы — это варианты, доступные для инвестиций.Например, если компании необходимо приобрести новое полиграфическое оборудование, альтернативой считаются все возможные варианты полиграфического оборудования. Поскольку существует так много альтернативных возможностей, компании необходимо будет установить базовые критерии для инвестиций. Базовые критерии — это методы измерения, которые помогают различать альтернативы. Общие методы измерения включают метод окупаемости, учетную норму доходности, чистую приведенную стоимость или внутреннюю норму доходности. Эти методы имеют разную степень сложности и будут более подробно рассмотрены в разделе Оценка окупаемости и учетной нормы прибыли при принятии решений по капитальным вложениям и объяснение временной стоимости денег и Расчет текущей и будущей стоимости паушальных сумм и аннуитетов

Чтобы оценить альтернативы, предприятия будут использовать методы измерения для сравнения результатов.Результаты будут сравниваться не только с другими альтернативами, но и с заранее определенной нормой возврата инвестиций (или минимальным ожиданием), установленной для каждого рассмотрения проекта. Концепция нормы прибыли более подробно обсуждается в Сбалансированной системе показателей и других показателях эффективности. Компания может использовать опыт или отраслевые стандарты для определения факторов, используемых для оценки альтернатив. Альтернативы сначала будут оцениваться по заранее определенным критериям для этой инвестиционной возможности при проверке решения.Решение о проверке позволяет компаниям исключать альтернативы, которые было бы менее желательно использовать, учитывая их неспособность соответствовать основным стандартам. Например, если существует три различных варианта печатающего оборудования и установлен минимальный возврат, любые принтеры, не отвечающие этому требованию по минимальному возврату, будут исключены из рассмотрения.

Если одна или несколько альтернатив соответствуют минимальным ожиданиям или превышают их, рассматривается решение о предпочтении. Решение о предпочтениях сравнивает потенциальные проекты, которые соответствуют критериям отбора, и ранжирует альтернативы в порядке важности, осуществимости или желательности для дифференциации альтернатив.Как только компания определит порядок ранжирования, она сможет принять решение о том, какой путь лучше всего использовать ((Рисунок)). При принятии окончательного решения учитываются все финансовые и нефинансовые факторы.

Выберите между альтернативами. Решения по отбору и предпочтениям могут сузить альтернативы при выборе. (авторство: Copyright Rice University, OpenStax, по лицензии CC BY-NC-SA 4.0)

Volkswagen Скандал с выбросами дизельного топлива

Иногда компания принимает решения о капитале из-за давления извне или непредвиденных обстоятельств.Газета New York Times сообщила в 2015 году, что автомобильная компания Volkswagen «пострадала от скандала, связанного с сокращением выбросов», и «в следующем году ей придется урезать свой бюджет на новые технологии и исследования — обратная тенденция после многих лет увеличения расходов. нацелена на то, чтобы стать крупнейшим в мире производителем автомобилей ». ² Это была огромная неудача для Volkswagen не только потому, что компания заложила в бюджет и планировала стать крупнейшей автомобильной компанией в мире, но также потому, что скандал нанес ущерб ее репутации и нанес ей финансовый ущерб.

Volkswagen «выделил около 9 миллиардов евро (9,6 миллиарда долларов) на покрытие расходов, связанных с приведением автомобилей в соответствие с правилами загрязнения окружающей среды»; однако эти суммы «вряд ли покроют расходы на возможные судебные решения или другие штрафы». ³ Все расходы, связанные с неэтичными действиями компании, необходимо было включить в капитальный бюджет, поскольку ресурсы компании были ограничены. Volkswagen использовал процедуры составления бюджета капиталовложений для выделения средств на выкуп ненадлежащим образом изготовленных автомобилей и оплату судебных исков или штрафов.Другие компании могут использовать другие подходы, но неэтичные действия, которые приводят к судебным искам и штрафам, часто требуют корректировки процесса принятия решений о капитале.

Давайте в общих чертах рассмотрим, как выглядит пятиэтапный процесс принятия решения о капитале в Швейной Студии Мелани. Мелани владеет швейным ателье, которое производит выкройки тканей для оптовой продажи.

1. Определите потребности в капитале как для новых, так и для существующих проектов.
   Изучив свои будущие потребности, Мелани решает, что ее пятилетняя коммерческая швейная машина может быть заменена.Старая машина все еще работает, но в последние месяцы производство замедлилось из-за увеличения потребностей в ремонте и замене запчастей. Мелани ожидает, что новая швейная машина сделает ее производственный процесс более эффективным, что также может увеличить ее текущий объем бизнеса. Она решает изучить возможность покупки новой швейной машины.
2. Определите и установите ограничения ресурсов.
   Мелани должна подумать, достаточно ли у нее времени и денег, чтобы инвестировать в новую швейную машину.Швейное ателье существует уже три года и показывает стабильный финансовый рост из года в год. Мелани рассчитывает получить достаточно прибыли, чтобы позволить капитальные вложения в размере 50 000 долларов. Если она все же купит новую швейную машину, ей придется обучить свой персонал тому, как пользоваться машиной, и ей придется прекратить производство, пока новая машина будет установлена. Она ожидает, что потеря времени на обучение и производство составит 20 000 долларов. Оценка убытков в размере 20 000 долларов США основана на простоях производства как рабочей силы, так и выпуска продукции.
3. Установить базовые критерии для альтернатив.
   Мелани рассматривает возможность покупки двух разных швейных машин. Прежде чем она оценит, какой вариант является лучшим вложением, она должна установить минимальные требования для инвестиций. Она определяет, что новая машина должна вернуть ей ее первоначальные инвестиции в течение трех лет в размере 20%, а первоначальные инвестиционные затраты не могут превышать ее будущие доходы. Это установило исходный уровень для того, что она считает разумным для данного типа инвестиций, и она не будет рассматривать альтернативные варианты инвестирования, которые не соответствуют этим минимальным критериям.
4. Оцените альтернативы, используя решения по отбору и предпочтениям.
   Теперь, когда она установила минимальные требования для новой машины, она может оценить каждую из этих машин, чтобы увидеть, соответствуют ли они ее критериям или превышают их. Первая швейная машина стоит 45000 долларов. Ожидается, что она окупит свои первоначальные вложения за два с половиной года. Ставка возврата составляет 25%, а ее будущие доходы превышают первоначальную стоимость машины.
   Вторая машина будет стоить 55 000 долларов. Она рассчитывает окупить свои первоначальные вложения через три года.Ставка возврата составляет 18%, а ее будущие доходы будут меньше первоначальной стоимости машины.
5. Примите решение.
   Теперь Мелани решит, в какую швейную машину инвестировать. Первая машина соответствует или превышает установленные ею минимальные требования по стоимости, окупаемости, доходности и будущей прибыли по сравнению с первоначальными инвестициями. Стоимость второй машины на 55 000 долларов превышает сумму, доступную для инвестиций. Кроме того, вторая машина не соответствует норме доходности 20%, и ожидаемая будущая прибыль не может сравниться со стоимостью первоначальных инвестиций.Основываясь на этой информации, Мелани решила купить первую швейную машину.
   Эти шаги создают впечатление, что сужение альтернатив и выбор — это простой процесс. Однако компании необходимо использовать методы анализа, в том числе метод окупаемости и метод расчета нормы прибыли, а также другие, более изощренные и сложные методы, чтобы помочь им принимать решения по отбору и предпочтениям. Эти методы могут помочь руководству принять окончательное инвестиционное решение, которое лучше всего подходит для компании.Мы начинаем узнавать об этих различных решениях по отбору и предпочтениям в разделе «Оценка окупаемости и учетная ставка доходности капитала»

Capital Investment Advisors LLC

Добро пожаловать в Capital Investment Advisors

Capital Investment Advisors («CIA») — ведущий владелец, оператор и девелопер офисной, промышленной, торговой и жилой недвижимости в столичном районе Вашингтона. ЦРУ со штаб-квартирой в Александрии, штат Вирджиния, специализируется на стратегических инвестициях, развитии и управлении как на рынках с высокими барьерами для входа, так и на быстрорастущих рынках в столичном регионе Вашингтона.CIA предоставляет своим партнерам по капиталу полный спектр услуг в сфере недвижимости с совместным инвестированием, включая: приобретение / отчуждение, управление развитием / строительством, управление недвижимостью, управление активами и услуги финансовой отчетности.

С момента создания ЦРУ в начале 1990-х годов компания вложила в общую капитализацию почти 500 миллионов долларов, портфель ЦРУ варьируется от земли без права собственности до активов с добавленной стоимостью и основных активов, приносящих денежные потоки. ЦРУ успешно и на постоянной основе поддерживает партнерские отношения с институциональными инвесторами, включая публичные компании, руководителей семейных офисов, фонды прямых инвестиций и состоятельных инвесторов.

Более 20 лет Capital Investment Advisors (CIA) активно работает в сфере недвижимости в столичном районе Вашингтона. Capital Investment Advisors владеет, развивает и управляет широким портфелем многоквартирных домов, сдающихся в аренду, жилыми землями под застройку, коммерческими офисными и промышленными зданиями, а также несколькими предприятиями по девелопменту и строительству с нуля, если это позволяет рынок. CIA в первую очередь сосредоточено на выгодных приобретениях, где наши навыки генерального подрядчика по ремонту и стратегии создания добавленной стоимости, ориентированные на владельцев, могут создавать возможности, превышающие рыночный риск / доход.ЦРУ также очень сосредоточено на приобретении активов «временного использования», где долгая история повторного зонирования, разделения и предоставления прав может создать существенные инвестиционные позиции. Финансовые цели компании состоят в том, чтобы обеспечить превосходную доходность с поправкой на риск на своем рынке и создать долгосрочную ценность с помощью этих различных дисциплин. Мы инвестируем собственный капитал в наши предприятия и ищем таких же долгосрочных инвесторов в качестве партнеров в этих инвестициях.

Мы стремимся создавать стоимость для наших собственных позиций в капитале и согласовывать эти цели с интересами наших финансовых партнеров, сохраняя при этом высочайшую степень честности и минимизируя как можно больший краткосрочный риск за счет структурирования долга и капитала.

Обзор >>>

примеров капитальных вложений | Малый бизнес

Даже самые неимущие предприятия должны иметь достаточно капитала, чтобы поддерживать повседневную работу. Бутстрапирование означает сбор как можно большего количества денег из сбережений, а также от семьи и друзей, чтобы начать работу, а затем реинвестировать все доходы в компанию. Это создает дополнительную нагрузку на владельцев бизнеса, которой не существовало бы, если бы в компанию были вложены адекватные капитальные вложения.Многие предприятия закрываются, потому что у них нет надлежащего финансирования, чтобы продлить бизнес на двухлетний период. Найдите способы профинансировать свою компанию, чтобы она была построена должным образом, и сфокусируйте инвестиции на элементах, которые эффективно приносят больше доходов.

Определение капитальных вложений

Капитальные вложения — это наличие достаточных денежных средств, ссуд или активов для финансирования деятельности компании. Банки, инвесторы, финансовые учреждения, бизнес-ангелы и венчурные капиталисты — все это источники капиталовложений.Размер инвестиций может быть разным, и цель капитала различается от одной компании к другой. Например, ресторану могут потребоваться капитальные вложения, чтобы обновить кухню новым оборудованием. Новое оборудование повысило бы безопасность и позволило бы поварам лучше подходить к приготовлению пищи, в конечном итоге предоставляя потребителям более качественный продукт. Это лишь один из многих примеров необходимости капиталовложений.

Инвесторы не предоставляют средства по доброте. Они изучают бизнес-план, бизнес-модель и руководителей предприятия, чтобы определить, оправдывает ли инвестиционный капитал риска.Инвесторы учитывают оборотный капитал, необходимый для работы, а также долгосрочную потребность в оборудовании и механизмах для работы. Инвестиционный капитал используется для покрытия любой из этих статей, хотя реже он используется для финансирования оборотного капитала.

Поиск источников финансирования

Есть пять способов найти подход к поиску капитала для вашего бизнеса. У каждого есть свои плюсы и минусы. В зависимости от того, сколько вам нужно, взвесьте варианты того, что вы отдаете за то, что получаете.

1. Личные активы
2. Семья и друзья
3. Банки и кредиторы SBA
4. Краудфандинговые ресурсы
5. Профессиональные инвесторы
   

4 Личные активы точно так же, как и личные активы . Это личные сбережения владельцев бизнеса, собственный капитал, инвестиционный и пенсионный портфели. Если владелец бизнеса считает, что для создания бизнеса, а также для получения необходимого оборудования и запуска необходимы капитальные вложения в размере 100 000 долларов США, он может использовать свои собственные ресурсы для достижения этой цели, чтобы сохранить 100 процентов собственности своей компании.Чтобы сделать это должным образом, владелец ссужает деньги своему бизнесу и со временем окупает себя.

Семья и друзья как категория капиталовложений, вероятно, является одним из самых рискованных мест для поиска капиталовложений. Причина в том, что эта категория состоит не из деловых партнеров; эта категория состоит из людей, которые будут в вашей жизни, даже если бизнес потерпит неудачу. Семейные встречи и праздники могут стать напряженными, если ваш бизнес не работает, а ваш семейный инвестор хочет видеть результаты.Инвестиции могут быть предоставлены в виде ссуды или владения долей в компании.

Банки и кредиторы SBA имеют программы малого бизнеса для капитальных вложений. Это займы. Бизнес может претендовать на ссуду SBA, которая включает покупку недвижимости, а также капитал для оборудования. Многие предприятия не осознают, что у SBA есть программы финансирования, которые оцениваются в миллионы долларов в зависимости от проекта, отрасли и размера компании.

Краудфандинговые ресурсы становятся все более и более актуальными в наборе инструментов предпринимателей, разбирающихся в цифровых технологиях.Когда-то давным-давно компания должна была провести официальное размещение акций, чтобы заставить сотни, если не тысячи инвесторов, вложить небольшую сумму. Эти предложения акций строго регулируются и сложны, но краудфандинговые ресурсы, такие как Kickstarter, упростили способ сбора средств и запуска новой компании или продукта для бизнеса.

Профессиональные инвесторы обычно имеют титул венчурного капиталиста или бизнес-ангела. Венчурные капиталисты обычно работают с крупными финансовыми учреждениями и привлекают очень большие суммы денег.Бизнес-ангелы обычно сосредотачиваются на молодых компаниях в первые, наиболее уязвимые годы их жизни. Профессиональные инвесторы внимательно изучают сделки и могут взять на себя роль менеджера, а не только молчаливого инвестора, чтобы гарантировать, что компания вырастет до необходимых ей мощностей и принесет прибыль инвестору.

Типы финансирования бизнеса

Есть три основных подхода к финансированию и бесконечное количество способов комбинировать и согласовывать варианты финансирования. Методы финансирования включают долговое финансирование, долевое финансирование и лизинговое финансирование.

Кредитование предполагает получение ссуды. Эта форма финансирования может рассматриваться как менее рискованная для некоторых инвесторов, которые понимают, что, если компания испытывает финансовые трудности, порядок выплат — заработная плата, налоги, ссуды, а затем инвесторам в акционерный капитал выплачивается оставшаяся сумма, если таковая имеется. Поскольку долг на платформе погашения выше, чем собственный капитал, некоторые инвесторы будут стремиться структурировать капитальные вложения как долговые инструменты.

Финансирование акционерного капитала — это когда кто-то получает определенный уровень собственности в компании для инвестиций.Это похоже на покупку акций на фондовой бирже NASDAQ. Компания может иметь один миллион выпущенных акций. Если кто-то инвестирует 500 000 долларов по цене 1 доллар за акцию, теперь он владеет 50% акций компании. Владельцы бизнеса рискуют потерять компанию из-за поглощения, если владелец капитала сможет получить большую часть акций за счет инвестиций. Когда владелец бизнеса начинает свою компанию, он может владеть ею за минимальные начальные инвестиции и свой собственный капитал (то есть свое время и энергию для развития бизнеса).Инвесторы будут искать владельца, у которого есть реальные деньги, вложенные в бизнес. Это называется «иметь скин в игре».

Финансирование лизинга часто используется для приобретения крупного оборудования, машин или транспортных средств, необходимых для деловых операций. Часто эти предметы дороги, быстро обесцениваются и быстро устаревают. С помощью лизинга владелец бизнеса может получать вещи с меньшими капиталовложениями с течением времени и заменять оборудование на обновленные модели в более короткие периоды времени, сохраняя при этом самое современное рабочее оборудование, тем самым продвигая компанию вперед.Обычно этот вид лизинга предлагает банк или финансовое учреждение через дистрибьютора, предлагающего оборудование в лизинг. Например, тягач с прицепом может быть сдан в аренду на условиях, предлагаемых тракторной компанией в партнерстве с финансовым учреждением.

Использование фондов капитальных вложений

Хотя владелец бизнеса может искать средства как для долгосрочных, так и для краткосрочных капитальных вложений, капитальные вложения, как правило, предназначены для долгосрочных нужд. Причина в том, что компания, требующая капитала для поддержания деятельности, предполагает, что компания неустойчива или уже находится в потенциальном риске финансовых затруднений.Капитальные вложения предназначены для развития бизнеса. Инвестор смотрит на капитальные вложения, рассматривая, как доходы бизнеса будут расти за счет средств.

Таким образом, бизнес может использовать капиталовложения для открытия второго офиса в более оживленном месте, что может утроить общий доход компании. Покупка централизованного склада может упростить выполнение заказов для компании и снизить транзитные расходы на 30 процентов, что позволит компании стать более эффективной и, следовательно, более прибыльной.Как владелец бизнеса, ищущий капиталовложения, подумайте о более крупных объектах, необходимых для роста. Новая линия грузоперевозок, недвижимость для офисных помещений, механические отсеки или даже большие компьютерные аппаратные и программные сети могут быть профинансированы за счет капитальных вложений.

Капитальные вложения по сравнению с оборотным капиталом

Как уже упоминалось, большинство инвесторов не хотят, чтобы бизнес использовал какие-либо капитальные вложения для пополнения оборотного капитала. Несмотря на то, что термины кажутся похожими, они относятся к двум очень разным вещам.Оборотный капитал — это ваши деньги, используемые для операционных расходов и операций. Инвестор хотел бы видеть оборотный капитал минимум на один год, прежде чем даже говорить о капитальных вложениях. Капитальные вложения часто представляют собой долю в капитале, которая направлена ​​на обеспечение средств для долгосрочных стратегий роста, а не на покрытие текущих операционных расходов.

Есть один период, в течение которого инвестор с большей вероятностью включит оборотный капитал в инвестиционный капитал. Это в начале компании, до того, как что-либо будет запущено.Однако даже в такой ситуации большинство венчурных капиталистов или бизнес-ангелов хотят видеть, что владелец бизнеса имеет некоторую возможность вложить капитал в свою собственную компанию. Редко профессиональные инвесторы рискуют деньгами исключительно из-за опыта и собственного капитала владельца бизнеса. Оборотный капитал должен хорошо управляться, а владельцы бизнеса должны соблюдать строгие стандарты. Расходы должны соответствовать ожиданиям бюджета, а доходы компании должны быть стабильными. Это сценарий, при котором компания, ищущая средства для роста, привлекательна для инвесторов.Инвесторам нравится видеть, что оборотный капитал используется разумно, а компания разумно управляется для роста. Это дает владельцам доверие при поиске инвестиционного капитала.

Примеры презентаций по капитальным вложениям

При поиске капиталовложений любого уровня необходимо подготовить хорошо продуманный бизнес-план. План включает в себя резюме, текст и заключение, причем в каждом разделе есть подразделы, в которых подробно рассматриваются определенные детали.Инвесторов волнует, кто управляет компанией, насыщена ли отрасль и какова дифференциация продуктов. Кроме того, инвесторы хотят знать маркетинговую стратегию, которая принесет доход.

Бизнес-план должен содержать точные финансовые данные компании за последние пять лет. Если компания не занимается бизнесом достаточно долго, чтобы показать финансовые данные за пять лет, бизнесу следует использовать разумные модели, использующие проформы отраслевых данных для прогнозирования результатов.Бизнес-план обычно требуется любому финансовому инвестору, включая банки и любых друзей или семью, которые хотят видеть, что есть план, чтобы деньги возвращались вместе с прибылью. Инвесторы также могут запрашивать личные финансовые данные и активы у владельцев бизнеса. Хотя это чаще встречается с кредитами и долговыми инструментами, инвесторам в акции может быть интересно узнать, может ли человек управлять своими деньгами. Это служит показателем способности управлять финансами компании. Залог дома или пенсионных активов часто требуется от начинающих владельцев бизнеса, требующих значительных капитальных вложений.

Презентации не всегда требуются, но они должны быть написаны. Будьте готовы кратко изложить свой план и ответить на любые вопросы инвестора. Инвестор хочет, чтобы встречу вел профессионал. Заранее подготовьте потенциальные вопросы и репетируйте перед кем-нибудь. Это поможет вам чувствовать себя непринужденно, когда вы стоите перед человеком, который может выписать вам очень крупный чек. Одевайтесь как успешный генеральный директор, даже если ваша компания — это «синие воротнички». Принесите дополнительные копии бизнес-плана, напечатанные профессионально и в цвете.Предположим, что в комнате может находиться более одного человека, просматривающего план и задающего вопросы. Знайте план и расположение определенных деталей, чтобы направлять инвесторов в нужные разделы. Будьте профессионалом, который достоин сотен тысяч, если не миллионов долларов капитальных вложений для вашей компании.

Американская система неудачных капиталовложений

Чтобы эффективно конкурировать на международных рынках, предприятия страны должны постоянно вводить новшества и повышать свои конкурентные преимущества.Инновации и модернизация происходят благодаря устойчивым инвестициям в физические и нематериальные активы, такие как навыки сотрудников и отношения с поставщиками. Сегодня меняющийся характер конкуренции и усиливающееся давление глобализации делают инвестиции наиболее важным фактором, определяющим конкурентные преимущества.

Тем не менее, американская система распределения инвестиционного капитала как внутри компаний, так и между ними не работает. Это ставит американские компании в целом ряде отраслей в невыгодное положение в глобальной конкуренции и в конечном итоге ставит под угрозу долгосрочный рост США.С. экономика.

Это основные результаты двухлетнего исследовательского проекта, спонсируемого Гарвардской школой бизнеса и Совета по конкурентоспособности, проекта, который включал 18 исследовательских работ 25 академических экспертов. Эта статья основана на этих статьях и моих исследованиях, чтобы предложить всесторонний анализ причин и рекомендуемые решения инвестиционной проблемы США.

Критики американского бизнеса часто обвиняют недавние недостатки в конкурентной борьбе по разным причинам: короткий временной горизонт, неэффективное корпоративное управление или высокая стоимость капитала.Фактически, эти проблемы являются симптомами более серьезной проблемы: функционирования всей системы капитальных вложений. Система включает акционеров, кредиторов, инвестиционных менеджеров, корпоративных директоров, менеджеров и сотрудников, каждый из которых принимает инвестиционный выбор в контексте, определяемом государственными постановлениями и преобладающей практикой управления. Американская система создает расхождение интересов между акционерами, корпорациями и их менеджерами, что препятствует притоку капитала к тем корпоративным инвестициям, которые предлагают наибольшую отдачу.Что не менее важно, он не может согласовать интересы отдельных инвесторов и корпораций с интересами экономики и страны в целом.

Система распределения инвестиционного капитала в США имеет много сильных сторон: эффективность, гибкость, оперативность и высокие показатели корпоративной прибыльности. Однако он не позволяет эффективно направлять капитал в экономике тем компаниям, которые могут использовать его наиболее продуктивно, и внутри компаний для наиболее продуктивных инвестиционных проектов.В результате многие американские компании инвестируют слишком мало, особенно в те нематериальные активы и возможности, которые необходимы для обеспечения конкурентоспособности — НИОКР, обучение и развитие навыков сотрудников, информационные системы, организационное развитие и отношения с поставщиками. В то же время многие другие компании тратят капитал на инвестиции, которые имеют ограниченное финансовое или социальное вознаграждение, например на несвязанные приобретения.

Проблемы в системе США в значительной степени созданы сами собой. В результате длинного ряда нормативных и других выборов с непредвиденными последствиями произошли изменения в таких областях, как структура корпоративной собственности, способ принятия инвестиционных решений и характер внутренних процессов распределения капитала в компаниях.В то же время изменился характер конкуренции, в результате чего на первое место были вложены все более сложные и нематериальные формы инвестиций, которые в наибольшей степени подвергаются наказанию со стороны американской системы.

Наконец, американская экономика стала гораздо более уязвимой для глобальной конкуренции, что сделало инвестиции еще более важными и привело к контакту нескольких американских компаний с компаниями, базирующимися в странах со значительно различающимися системами распределения капитала. Это сравнение между U.S. system и других наций, что указывает на реальную опасность продолжения нынешней практики.

Система США в первую очередь способствует достижению целей акционеров, заинтересованных в краткосрочном повышении стоимости своих акций — даже за счет долгосрочных результатов американских компаний. Он гибкий, способный быстро перемещать ресурсы между секторами, даже если это не путь к инновациям, динамизму и повышению производительности. Он помогает Соединенным Штатам процветать в одних отраслях из-за высоких вознаграждений, которые он предлагает, даже если по-разному подталкивает другие к недостаточному или избыточному инвестированию.

Системный характер проблемы также предполагает необходимость подвергнуть сомнению многое из того, что составляет американскую систему управления: ее упор на автономию и децентрализацию, ее процесс финансового контроля и принятия инвестиционных решений, ее интенсивное использование систем поощрительной компенсации. Неспособность изменить систему просто приведет к продолжающемуся снижению конкурентоспособности ключевых секторов экономики США.

Тем не менее, наш анализ системы распределения инвестиционного капитала США также показывает, какой потенциал для повышения конкурентоспособности существует в Соединенных Штатах.Соединенные Штаты обладают огромным объемом инвестиционного капитала. Проблема заключается в том, как этот капитал распределяется — по каким ставкам и в какие виды инвестиций. Одно из соображений заключается в том, есть ли избыточные или недостаточные инвестиции. Второй — дополняются ли инвестиции соответствующими инвестициями, то есть существуют ли связи между различными формами инвестиций. Например, физический актив, такой как новый завод, может не достичь своего потенциального уровня производительности, если компания не сделает параллельные инвестиции в нематериальные активы, такие как обучение сотрудников и модернизация продукта.Третье соображение: приносят ли частные инвестиции выгоду обществу за счет вторичных или внешних эффектов. Например, компания, которая вкладывает средства в повышение квалификации своих сотрудников и поставщиков, не только повышает свою конкурентоспособность, но также создает более подготовленных сотрудников и более сильных поставщиков, что может позволить ей в будущем проводить совершенно новые стратегии. Страны, которые поощряют соответствующие инвестиции в самых разных формах и создают эти социальные выгоды, могут использовать свой капитал для построения сильной и конкурентоспособной национальной экономики.

Реальные изменения будут трудными, потому что проблема американских инвестиций намного сложнее, чем предполагают общепринятые мнения. Многие предложения по решению инвестиционной проблемы Америки сосредоточены только на одном аспекте системы и игнорируют важные связи, связывающие систему воедино. Чтобы реформа работала, она должна затрагивать все аспекты американской системы и решать их все сразу. Политики, институциональные инвесторы и менеджеры корпораций — все должны сыграть свою роль в создании общесистемных изменений.

Свидетельства американской инвестиционной проблемы

В течение более чем десяти лет неофициальные данные от менеджеров и ученых свидетельствовали о том, что американские компании инвестировали по более низкой ставке и с меньшим временным горизонтом, чем немецкие или японские конкуренты. Существует множество показателей сравнительных показателей, моделей и результатов инвестиций в США и поведения инвесторов в США, которые поддерживают и расширяют эту прежнюю точку зрения. Среди них следующие:

• Конкурентная позиция важного U.S. Industries снизилась по сравнению с отраслями других стран, особенно Японии и Германии.

• Совокупные инвестиции в основные средства и нематериальные активы, такие как гражданские НИОКР и корпоративное обучение, в США ниже, чем в Японии и Германии.

• Ведущие американские компании во многих отраслях обрабатывающей промышленности, таких как строительное оборудование, компьютеры и шины, инвестируют меньше своих японских коллег.

• Американские компании, по-видимому, инвестируют более низкими темпами, чем японские и немецкие компании, в нетрадиционные формы, такие как развитие человеческих ресурсов, отношения с поставщиками и убытки при выходе на иностранные рынки.

• Портфели НИОКР американских компаний включают меньшую долю долгосрочных проектов, чем портфели европейских и японских компаний.

• Ставки барьеров, используемые компаниями США для оценки инвестиционных проектов, оказались выше оценок стоимости капитала.

• Руководители США считают, что их компании имеют более короткие инвестиционные горизонты, чем их международные конкуренты, и что давление рынка привело к сокращению долгосрочных инвестиций.Иностранные руководители согласны.

• Средний период владения акциями снизился с более чем семи лет в 1960 году до примерно двух лет сегодня.

• Долгосрочный рост снизился, так как это повлияло на цены акций США.

• Многие недавние политические предложения США, такие как государственное финансирование конкретных отраслей, консорциумы НИОКР и совместные производственные предприятия, косвенно отражают проблему частных инвестиций.

Эти результаты представляют в целом согласованную картину отставания американских инвестиций.Но что интересно, исследование выявило некоторые важные сложности, которые сводят на нет упрощенные объяснения снижения уровня инвестиций в Америке и более короткого временного горизонта. Например:

• Проблема американских инвестиций зависит от отрасли и даже от компании. Убедительное объяснение — и стоящие средства правовой защиты — должны устранить эти различия.

• Соединенные Штаты преуспевают в финансировании развивающихся отраслей и стартапов с высоким уровнем риска, которым требуются инвестиции на срок от пяти лет и более.Каким образом нация с низким уровнем инвестиций и краткосрочным горизонтом достигает таких показателей?

• Средняя прибыльность промышленности США выше, чем в Японии и Германии, однако американские акционеры неизменно не достигают большей или меньшей прибыли, чем японские (а недавно и немецкие) акционеры. Таким образом, нет простой связи между средней корпоративной доходностью инвестиций и долгосрочной доходностью для акционеров, что, по-видимому, предполагает многие общепринятые представления о стоимости для акционеров.

• Промышленность США в некоторых формах чрезмерно инвестировала, например в приобретения. Как это избыточное инвестирование соотносится с более низкими средними темпами инвестиций и недостаточными инвестициями в важнейшие формы, такие как нематериальные активы?

• Есть убедительные доказательства того, что некоторые американские компании систематически чрезмерно инвестируют — это документально подтверждается исследованиями прибылей, полученных от поглощений. Почему одни компании инвестируют недостаточно, а другие — слишком много?

• В Соединенных Штатах самые эффективные рынки капитала среди всех стран и очень искушенные инвесторы.Как такие эффективные рынки капитала могут быть виноваты в явно неоптимальном инвестиционном поведении?

• Сегодня инвестиционная проблема кажется более серьезной, чем несколько десятилетий назад. Чем объясняется это ухудшение ситуации?

Объяснение этих парадоксов и различий в инвестиционном поведении в разных отраслях, компаниях и формах инвестиций имеет важное значение для получения полного понимания американской инвестиционной проблемы.

Детерминанты инвестиций

Детерминанты инвестиций можно разделить на три большие категории: макроэкономическая среда; механизмы распределения, с помощью которых капитал перемещается от его владельцев к инвестиционным проектам; и условия, окружающие сами конкретные инвестиционные проекты (см. диаграмму «Детерминанты инвестиций»).

Детерминанты инвестиций

Макроэкономическая среда определяет контекст, в котором осуществляются инвестиции всех компаний в стране.Стабильная и растущая экономика имеет тенденцию поощрять инвестиции, убеждая инвесторов в том, что доходность будет сохраняться в долгосрочной перспективе. В Соединенных Штатах высокий дефицит федерального бюджета, низкие нормы национальных сбережений, спорадические и непредсказуемые изменения в налоговой политике и налоговый кодекс, ориентированный на потребление, снизили объем государственных и частных инвестиций за последние два десятилетия.

Механизмы распределения капитала определяют, как доступный пул капитала в стране распределяется между отраслями, компаниями и формами инвестиций.Они работают через два разных, но связанных рынка: внешний рынок капитала, через который держатели долевого и долгового капитала предоставляют капитал определенным компаниям; а также внутренний рынок капитала, на котором компании распределяют имеющиеся в их распоряжении внутренние и внешние средства на определенные инвестиционные программы. Исследование Совета Гарвардской школы бизнеса по вопросам конкурентоспособности сосредоточило внимание на работе и связях между этими двойными рынками и их влиянии на инвестиционное поведение.

Наконец, некоторые проекты принесут большую отдачу, чем другие, в зависимости от характера отрасли, конкурентной позиции компании и страны или региона, в который производятся инвестиции.Как показало мое предыдущее исследование в Конкурентное преимущество Наций , способность инвестировать и внедрять инновации зависит от наличия специализированных навыков, технологий и инфраструктуры; искушенные и требовательные местные клиенты; способные местные поставщики; конкурентоспособные местные компании в тесно связанных отраслях; и местная среда, которая поощряет энергичную конкуренцию.

Внешний рынок капитала

Инвестиционное поведение на внешнем рынке капитала определяется четырьмя атрибутами (см. Диаграмму «Детерминанты инвестиционного поведения»).Во-первых, это модель владения акциями и агентских отношений — личность владельцев, степень их представительства такими агентами, как пенсионные фонды и управляющие деньгами, а также размер долей, которыми они владеют в компаниях. Во-вторых, это цели владельцев и агентов, которые определяют результаты, которых они стремятся достичь с помощью своего инвестиционного выбора. На цели влияет ряд факторов, в том числе то, могут ли владельцы владеть заемными и собственными средствами совместно и существуют ли отношения принципала и агента.В-третьих, это подходы и типы информации, используемые владельцами и агентами для измерения и оценки компаний. В-четвертых, это способы, которыми собственники и агенты могут влиять на поведение руководства компаний, акциями которых они владеют. Все эти четыре атрибута внешнего рынка капитала взаимосвязаны и со временем станут взаимно согласованными.

Детерминанты инвестиционного поведения

Хотя могут существовать исключения, каждая нация характеризуется последовательной системой влияний, которая затрагивает большинство инвесторов и корпораций.Преобладающая конфигурация внешнего рынка капитала в США разительно отличается от таковой в Японии и Германии.

В случае Соединенных Штатов эти атрибуты объединяются, чтобы создать систему, отличающуюся подвижным капиталом: средства, предоставляемые внешними поставщиками капитала, быстро перемещаются от компании к компании, обычно на основе представлений о возможностях краткосрочного повышения стоимости. В Соединенных Штатах публично торгуемые компании все чаще полагаются на временную базу собственности, состоящую из институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды или других управляющих деньгами, которые действуют как агенты для индивидуальных инвесторов.В 1950 году на долю таких владельцев приходилось 8% всего капитала; к 1990 году эта цифра достигла 60%.

Эти институциональные агенты владеют очень диверсифицированными портфелями с небольшими долями во многих, а возможно, и в сотнях компаний. Например, в 1990 году Калифорнийская пенсионная система государственных служащих (CalPERS), по сообщениям, владела акциями более чем 2000 компаний США; его крупнейший пакет составлял 0,71% капитала компании. Эта фрагментированная структура владения акциями частично объясняется юридическими ограничениями на концентрированное владение, фидуциарными требованиями, которые поощряют широкую диверсификацию, и сильным желанием инвесторов получить ликвидность.

Цели американских институциональных инвесторов являются чисто финансовыми и сосредоточены на ежеквартальном или годовом увеличении их инвестиционного портфеля по сравнению с фондовыми индексами. Поскольку менеджеры оцениваются по их краткосрочным результатам, их инвестиционные цели по понятным причинам сосредоточены на краткосрочном повышении стоимости акций. Паевые инвестиционные фонды и активно управляемые пенсионные фонды, составляющие 80% пенсионных активов, владеют своими акциями в среднем всего 1,9 года.

Из-за фрагментированных долей участия во многих компаниях, коротких периодов владения и отсутствия доступа к конфиденциальной информации через раскрытие информации или членство в совете директоров институциональные инвесторы склонны основывать свой инвестиционный выбор на ограниченной информации, ориентированной на прогнозирование краткосрочных движений цен на акции. .Система побуждает их сосредоточиться на легко измеряемых характеристиках компании, таких как текущая прибыль или одобренные патенты, как на показателях стоимости компании, на которых можно основывать выбор времени на рынке. Используемые показатели стоимости различаются для разных классов компаний и могут привести к недостаточным инвестициям в одни отрасли или формы инвестиций, в то же время допуская чрезмерное инвестирование в другие. Учитывая сложность того, чтобы превзойти рынок с помощью этого подхода, некоторые учреждения перешли к инвестированию от 70% до 80% своих пакетов акций в индексные фонды.Этот метод вложения капитала вообще не предполагает никакой информации о компании.

Наконец, в американской системе институциональные агенты не входят в состав советов директоров корпораций, несмотря на их большие совокупные холдинги. Как следствие, они практически не имеют прямого влияния на поведение руководства. Действительно, с небольшими пакетами акций компании и средним периодом владения в два года или меньше институциональные агенты не рассматриваются руководством как имеющие законное право на серьезное внимание.

Японская и немецкая системы заметно отличаются.В целом, в Японии и Германии есть системы, определяемые выделенным капиталом. Доминирующие владельцы являются скорее принципалами, чем агентами; они держат значительные ставки, а не небольшие разрозненные позиции. Эти владельцы практически постоянны; они стремятся к долгосрочному повышению стоимости своих акций, которые они держат бессрочно. В отличие от системы США, в которой цели определяются исключительно финансовой транзакцией, цели в этих системах определяются отношениями. Поставщики и клиенты владеют долями друг в друге, но не для получения прибыли от самой доли владения акциями, а для укрепления своих деловых отношений.

Обзор внешнего рынка

Обзор внутреннего рынка

Форма собственности и цели владельцев напрямую влияют на подходы к мониторингу и оценке. Поскольку владельцы владеют значительными акциями в течение длительных периодов времени, у них есть как стимул, так и возможность участвовать в обширном и постоянном сборе информации о компаниях, которыми они владеют. И в отличие от американской системы, основные японские и немецкие владельцы движимы не необходимостью принимать быстрые решения о покупке или продаже акций для получения прибыли, а желанием оценить текущие перспективы компании.Таким образом, они пользуются уважением руководства, имеют доступ к внутренней информации о компании и, особенно в Германии, могут оказывать значительное влияние на поведение руководства.

Интересно, что в то время как постоянные японские и немецкие владельцы держат акции своих компаний в течение длительного периода времени, непостоянные владельцы в этих странах склонны к быстрому оттоку акций, оборачивая свои акции чаще, чем владельцы в Соединенных Штатах, и основывая свои инвестиционные решения на еще меньшем количестве информации.В то время как примерно 70% японских акций хранятся в течение длительного времени, оставшиеся 30% торгуются с такой высокой частотой, что средняя скорость торговли в Японии аналогична скорости торговли в Соединенных Штатах. Однако как в Японии, так и в Германии цены на акции и давление со стороны непостоянных владельцев и агентов практически не влияют ни прямо, ни косвенно на управленческие решения.

Внутренний рынок капитала

Внутренний рынок капитала, система, с помощью которой корпорации распределяют доступный капитал из внутренних и внешних источников на инвестиционные проекты внутри и между бизнес-единицами, отражает внешний рынок капитала.Четыре атрибута, которые формируют инвестиционное поведение на внутреннем рынке капитала, аналогичны тем, которые формируют внешний рынок (см. Диаграмму «Обзор внутреннего рынка»). Эти четыре атрибута являются конкретными целями, которые ставят перед собой корпорации; организационные принципы, регулирующие отношения между высшим руководством и подразделениями; информация и методы, используемые для оценки и мониторинга вариантов внутреннего инвестирования; и характер вмешательства высшего руководства в инвестиционные проекты.

Важным аспектом является крайне несовершенная информация о будущих перспективах и информационная асимметрия между держателями капитала — топ-менеджерами — и теми, кто курирует конкретные инвестиционные возможности — бизнес-подразделениями или функциональными менеджерами.То, как компания организует свою деятельность и управляет ею, повлияет на доступную информацию и инвестиции, сделанные компанией.

Структура внутреннего рынка США построена таким образом, чтобы максимизировать поддающуюся измерению отдачу от инвестиций. Он организован для упора на финансовую отдачу, для мотивации менеджеров к достижению финансовых целей, для повышения ответственности за финансовую деятельность подразделения, а также для принятия решений и распределения инвестиций в значительной степени на основе финансовых критериев.

В системе США корпоративные цели сосредоточены на получении высокой отдачи от инвестиций и максимизации текущих курсов акций.Руководство оказывает доминирующее влияние на корпоративные цели, интерпретируя сигналы о желаемом поведении со стороны внешнего рынка капитала, находящегося под влиянием компенсации, основанной на текущей бухгалтерской прибыли или неограниченных опционах на акции, которые повышают чувствительность к цене акций.

Советы директоров, в которых доминируют внешние директора, не имеющие других связей с компанией, оказывают лишь ограниченное влияние на корпоративные цели. Присутствие знающих крупных владельцев, банкиров, клиентов и поставщиков в советах директоров компаний уменьшилось.По оценкам, 74% директоров крупнейших корпораций США в настоящее время являются аутсайдерами, а 80% являются генеральными директорами других компаний. Переход к внешним директорам был вызван призывом к большей объективности совета директоров. Но цена объективности — это директора, у которых нет связей с компанией, и чьи собственные компании находятся в несвязанном бизнесе. Как следствие, им часто не хватает времени или возможностей для восприятия огромного количества информации, необходимой для понимания внутренних операций компании. Более того, большинство директоров имеют ограниченные доли в компаниях, которые они контролируют.В то время как медианная совокупная доля участия совета директоров составляет примерно 3,6% капитала, многие директора не имеют акций полностью или имеют только номинальные доли.

Что касается организационных принципов, структура американских компаний претерпела значительные изменения за последние два десятилетия, что оказало сильное влияние на внутренний рынок капитала. Многие американские компании приняли форму децентрализации, которая включает в себя высоко автономные бизнес-единицы и ограниченные потоки информации как по вертикали, так и по горизонтали.Как следствие, высшее руководство стало более дистанцироваться от деталей бизнеса. Старшие менеджеры обладают небольшими знаниями или опытом во многих сферах деятельности компании и часто не имеют технической подготовки и опыта, чтобы понимать сущность продуктов или процессов — отчасти потому, что такие знания не нужны в типичном процессе принятия решений. Понятно, что принятие решений в этой системе предполагает сравнительно ограниченный диалог между функциями или бизнес-единицами. Обширная диверсификация американских компаний в несвязанные области усилила эти тенденции и еще больше затруднила поток информации по всей организации.

Как причина, так и следствие, бюджетирование капиталовложений в системе США осуществляется в основном посредством «количественных» упражнений, требующих от руководителей подразделений или функциональных менеджеров количественного обоснования инвестиционных проектов. Система редко рассматривает инвестиции, такие как НИОКР, реклама или выход на рынок, как инвестиции; скорее, они обсуждаются как часть годового бюджетного процесса, который в первую очередь обусловлен заботой о текущей прибыльности. Нематериальные инвестиции, такие как межфункциональное обучение работников, могут даже не отслеживаться в финансовой системе — и, таким образом, ими можно пожертвовать во имя прибыльности.

Старшие менеджеры вмешиваются нечасто, осуществляя централизованный контроль с помощью строгого финансового бюджетирования и систем контроля, ориентированных на работу подразделения. Инвестиционные проекты помещаются в ускоренные графики при ограниченном бюджете, и старшие менеджеры вмешиваются только тогда, когда финансовые показатели указывают на провал проекта.

И японская, и немецкая системы коренным образом отличаются от американской. Для обоих преобладающая цель — обеспечить положение корпорации и обеспечить непрерывность деятельности компании.Информационный поток гораздо шире, а финансовые критерии играют меньшую роль в принятии инвестиционных решений, чем в США.

В обеих системах сохранение предприятия является доминирующей целью. В Японии эта цель подкрепляется тем фактом, что большинство директоров являются членами менеджмента; более того, пожизненная или постоянная занятость является нормой для крупных компаний. В Германии наблюдательный совет состоит из представителей банков и других значительных собственников, а в крупных компаниях 50% совета составляют представители сотрудников.Таким образом, все основные группы влияют на корпоративные цели. Что касается стимулов к работе топ-менеджеров, как в Германии, так и в Японии текущие доходы или цены на акции играют лишь скромную роль в продвижении по службе или компенсации.

Компании практикуют форму децентрализации, которая предполагает гораздо больший поток информации между несколькими подразделениями компании, а также с поставщиками и клиентами. Японские и немецкие менеджеры, как правило, имеют инженерное или техническое образование, проводят свою карьеру в одной компании, продвигаются по должности в одном или нескольких подразделениях и обладают глубокими знаниями о важных сферах деятельности компании.Топ-менеджеры принимают участие во всех важных решениях, которые обычно принимаются после обширных личных консультаций и обсуждений, направленных на достижение консенсуса. Это одновременно следствие и причина того, что компании в Японии и Германии, как правило, менее диверсифицированы, чем компании США; там, где происходит диверсификация, это, как правило, касается тесно связанных предприятий.

Финансовый контроль и составление бюджета капитала являются частью процесса управления, но технические соображения и желание компании обеспечить свое долгосрочное положение в отрасли стимулируют инвестиции.Немецкие компании особенно ориентированы на достижение технического лидерства; Японские компании особенно ценят долю рынка, разработку новых продуктов, технологическое положение и участие в бизнесе и технологиях, которые будут иметь решающее значение в следующем десятилетии.

При сравнении систем США, Японии и Германии выявляются важные различия в методах управления. Например, американские управленческие инновации привели к меньшему количеству личных консультаций, информационному потоку и прямому участию руководства в выборе инвестиций — все во имя оперативности и эффективности.Многие из этих инноваций были американским решением проблем размера и разнообразия, которые возникли во время бума диверсификации 1960-х годов и предшествовали крупным изменениям, произошедшим на внешнем рынке капитала.

Напротив, японские инновации в управлении, такие как производство «точно в срок», полное управление качеством и усиление межфункциональной координации, привели к увеличению вертикального и горизонтального потока информации и участию руководства в принятии решений.Это достигается за счет эффективности в краткосрочной перспективе, но часто приводит к повышению эффективности и результативности со временем по мере накопления знаний и возможностей.

Обширный поток информации, пожалуй, самая мощная сила японской и немецкой систем. По иронии судьбы, американская система, разработанная для повышения реакции менеджмента на рынок, на самом деле ограничивает и сдерживает менеджеров в эффективном реагировании, ограничивая информацию, используемую при принятии решений, работая против важнейших форм инвестиций и почти блокируя достижение синергии между подразделениями.

Сравнительные системы размещения капитала

Внешний и внутренний рынки размещения капитала связаны; вместе они образуют самоусиливающуюся национальную систему распределения инвестиционного капитала. На то, как компании распределяют капитал внутри компании, влияет их восприятие того, как акционеры и кредиторы оценивают компании. И наоборот, представления владельцев и агентов о том, как управляются компании и как они распределяют свои средства внутри компании, будут влиять на то, как инвесторы оценивают компании и как они пытаются влиять на поведение руководства.Использование опционов на акции в качестве вознаграждения руководителей создает прямую связь между оценкой стоимости акций на фондовом рынке и поведением руководства.

В целом, природа американской системы распределения капитала создает тенденции и предубеждения в инвестиционном поведении, которые сильно отличаются от таковых в Японии и Германии. Американская система:

Сравнительные национальные инвестиционные системы

• Менее благоприятствует инвестициям в целом из-за своей чувствительности к текущей доходности для многих устоявшихся компаний в сочетании с корпоративными целями, которые ставят текущую цену акций выше долгосрочной корпоративной стоимости.Это объясняет, почему средний уровень инвестиций в американскую промышленность отстает как в Японии, так и в Германии.

• Поддерживает те формы инвестиций, доходность которых наиболее легко измерить, что отражает важность финансовой отдачи и методов оценки, используемых инвесторами и менеджерами. Это объясняет, почему Соединенные Штаты недоинвестируют в среднем в нематериальные активы, доходность которых измерить труднее.

• Склонен к недоинвестированию в одних формах и одновременно к чрезмерному инвестированию в других.Система США отдает предпочтение приобретениям, которые связаны с активами, которые можно легко оценить, по сравнению с внутренними проектами развития, которые труднее оценить и которые представляют собой препятствие для текущей прибыли. Этим различиям соответствует более высокий общий уровень приобретений в Соединенных Штатах.

• Поощряет инвестиции в одних секторах, ограничивая их в других. Лучше всего он работает с компаниями в явно высокотехнологичных или развивающихся отраслях, особенно с быстрорастущими и высокими предполагаемым потенциалом роста.Американская система также поддерживает инвестиции в оздоровление или другие ситуации явного прерывания. В этих случаях инвесторы осознают, что текущая прибыль не имеет значения, и ищут другие альтернативы ценности, такие как патенты, анонсы новых продуктов, исследования и рост новых точек обслуживания, которые более благоприятны для инвестиций. Это объясняет, почему Соединенные Штаты инвестируют больше, чем их конкуренты, в одни отрасли, но меньше — в другие, почему они хорошо справляются с финансированием развивающихся компаний и почему они часто компенсируют высокие цены на акции оборотами с текущими убытками.

• Позволяет некоторым типам компаний чрезмерно инвестировать. Например, тематические исследования поглощений демонстрируют тенденцию менеджеров продолжать инвестировать (и продолжать накапливать денежные средства) до тех пор, пока текущая прибыль является удовлетворительной или пока положение компании не ухудшится настолько явно, что она перейдет из рук в руки. Это объясняет, почему некоторые компании тратят ресурсы впустую, в то время как американская промышленность в целом отстает по инвестициям.

Важно отметить, что в Соединенных Штатах есть компании и владельцы, которые действуют не так, как преобладающая национальная система, — которые преодолели недостатки американской системы и достигли превосходных результатов.Примерами таких компаний являются компании, которые имеют постоянную и активную семейную собственность, такие как Cargill, Hallmark, Hewlett-Packard, Motorola и другие, которые, как представляется, обладают конкурентными преимуществами при инвестировании.

Например, два наиболее важных бизнеса Motorola, производство полупроводников и сотовых телефонов, были почти закрыты на ранних стадиях, потому что они не приносили четко измеримой финансовой прибыли. Роберт Гэлвин, член семьи основателей Motorola и главный исполнительный директор компании, вмешался в оба дела и продолжил инвестиции.Что касается полупроводников, Галвин отменил решение своего совета директоров. Сегодня полупроводники и сотовые телефоны составляют основу значительной части бизнеса Motorola, принося значительную финансовую прибыль ее акционерам.

Инвесторам, таким как Berkshire Hathaway Уоррена Баффета, удалось, по сути, стать постоянными собственниками приобретенных компаний, поддержать способное руководство и сосредоточиться на создании компании. В целом, однако, U.Система S., применяемая к подавляющему большинству американских владельцев, инвесторов, менеджеров, директоров и сотрудников, противоречит инвестиционным решениям, которые приведут к созданию конкурентоспособных компаний и сильной национальной экономики.

Компромиссы между системами

Хотя система США имеет существенные недостатки, было бы неверно делать вывод о том, что она лишена каких-либо преимуществ или что системы Японии и Германии идеальны. Каждая национальная система обязательно предполагает компромиссы; таким образом, в то время как U.Система S. нуждается в реформе, она также воплощает в себе важные сильные стороны, которые следует сохранить.

Система США, например, хороша в перераспределении капитала между секторами, финансировании новых областей и достижении высокой частной прибыли каждый период. Эти преимущества, конечно, имеют свою цену. Оперативность и гибкость системы достигаются за счет неспособности инвестировать достаточно средств для обеспечения конкурентных позиций в существующем бизнесе, инвестирования в неправильных формах и чрезмерного инвестирования в некоторых обстоятельствах.

Японская и немецкая системы также имеют сильные и слабые стороны. Эти системы поощряют постоянные агрессивные инвестиции в модернизацию возможностей и повышение производительности существующих предприятий. Они также поощряют внутреннюю диверсификацию в смежных областях, развивая и расширяя корпоративные возможности. Однако эти качества также дорого обходятся в Японии и Германии. Например, эти системы создают свою собственную тенденцию к чрезмерному инвестированию в производственные мощности, увеличению количества продуктов и поддержанию убыточных предприятий на неопределенный срок во имя корпоративной вечности.Они также демонстрируют более медленную тенденцию к перераспределению капитала из действительно слабых предприятий и неспособность быстро войти в новые области, особенно через стартапы. У менеджеров, как правило, меньше стимулов к работе, и компаниям труднее увольнять плохих исполнителей.

В целом система США предназначена для оптимизации краткосрочной частной прибыли; японская и немецкая системы оптимизируют долгосрочную частную и социальную прибыль. Сосредоточив внимание на долгосрочной корпоративной позиции и создав структуру собственности и процесс управления, учитывающий интересы сотрудников, поставщиков, клиентов и местного сообщества, японская и немецкая системы лучше отражают социальные выгоды, которые могут принести частные инвестиции.

Есть некоторые свидетельства того, что национальные системы сближаются — что Япония и Германия движутся к системе, более похожей на американскую. Японские банки могут быть вынуждены ликвидировать часть своих акций для поддержания адекватных остатков денежных средств; в Германии есть предложения по ограничению владения банковским капиталом. Однако эти изменения незначительны: если японские или немецкие владельцы вынуждены продать часть своих пакетов акций, они сначала продадут свои непостоянные акции, которые активно торгуются и мало влияют на корпоративное поведение.Любые серьезные изменения в Японии и Германии будут представлять существенную угрозу для экономики этих стран из-за их относительно неинформированных рынков торгуемого капитала.

Изменения также происходят в Соединенных Штатах, поскольку институциональные инвесторы проводят обсуждения с руководством, а некоторые советы директоров играют более активную роль в корпорациях. Как и в Японии и Германии, эти изменения кажутся единичными и спорадическими, и основные причины инвестиционной проблемы США остаются теми же. Ни небольшие улучшения в Соединенных Штатах, ни надежды на изменения в Японии и Германии не заменят значимой реформы США.С. система.

Предложения по реформе

В целом, американская система размещения капитала плохо обслуживает американскую экономику. Ни один из участников системы не удовлетворен, и каждый винит в проблеме другого. Американские менеджеры жалуются, что владельцы и агенты не заботятся о долгосрочных интересах компании и ищут только высокую краткосрочную прибыль. Институциональные инвесторы считают менеджеров корыстными, чрезмерно оплачиваемыми и неэффективными, когда дело касается акционерной стоимости.Владельцы обеспокоены тем, что результаты многих институциональных инвесторов ниже рыночных. Мелкие акционеры чувствуют себя уязвимыми и бессильными. Сотрудники опасаются системы, которая может стоить им работы. Сообщества и их избранные представители беспокоятся о поглощениях, которые угрожают рабочим местам, доходам и стабильности всего сообщества.

Каждая группа ведет себя рационально — учитывая текущие обстоятельства. Все попали в ловушку системы, которая в конечном итоге никого не интересует. Каждый преследует свои собственные узкие цели в рамках системы, но цели действуют в разных направлениях.

Неудивительно, что все стороны призывают к реформе и регулированию. Кроме того, неудивительно, что многие из текущих предложений по реформе на самом деле окажутся контрпродуктивными, поскольку будут лечить либо симптомы, либо только часть проблемы и, в процессе, еще больше исказить работу более крупной системы.

Один набор предложений, например, направлен на замедление торговли ценными бумагами за счет налогообложения операций с ценными бумагами или повышения маржинальных требований. Эти предложения, однако, просто увеличивают неэффективность фондовых рынков, не решая основную проблему — несогласованность между целями инвесторов и менеджеров.Другой набор предложений направлен на снижение скорости торговли за счет ограничения раскрытия корпоративной информации — например, отказ от квартальных финансовых отчетов. Однако наиболее вероятным результатом этой реформы, вероятно, станет еще меньшая информированность инвесторов.

Третья группа предложений направлена ​​на изменение баланса относительной силы владельцев и менеджеров, например, путем усиления системы доверенных лиц или увеличения числа внешних директоров. Эти предложения также не решают системного характера проблемы.«Объективные» внешние директора, например, тесно связаны с менеджментом, они не так хорошо разбираются в бизнесе и им не хватает подробных знаний о компании, необходимых для действительно объективной оценки перспектив бизнеса. Более того, если цели владельцев, менеджеров и акционеров останутся несогласованными, усиление одного игрока за счет другого только склонит систему в одном конкретном направлении.

Четвертый пакет предложений расширит использование опционов на акции в качестве вознаграждения менеджменту.Тем не менее, если не будут наложены ограничения на способность менеджеров использовать эти опционы, этот шаг только усилит текущее давление, направленное на максимизацию текущей цены акций.

Наконец, есть предложения, которые косвенно решают проблему инвестиций, стремясь повысить общую конкурентоспособность США; например, призывы к предоставлению государственных субсидий определенным секторам, созданию совместных производственных предприятий и ослаблению антимонопольного законодательства США. Эти меры могут позволить компаниям сэкономить на инвестициях, но они рискуют затормозить инновации и подорвать конкурентоспособность.В них не рассматриваются причины, по которым компании кажутся неспособными делать инвестиции, необходимые для обеспечения конкурентоспособности. Единственное реальное решение проблемы провала системы распределения капитала США — рассматривать ее как «систему».

Указания по системной реформе

Целью реформы должно быть создание системы, в которой менеджеры будут делать инвестиции, которые максимизируют долгосрочную стоимость своих компаний. Интересы поставщиков капитала должны быть согласованы с интересами корпорации, чтобы инвесторы искали высококачественную информацию, которая способствует более подходящему выбору инвестиций.Генеральные директора и топ-менеджеры должны организовывать свои компании и управлять ими таким образом, чтобы поощрять инвестиции в формы, повышающие конкурентоспособность. А государственные политики должны разработать законы и постановления, призванные согласовать частную прибыль и общественное благо. Политики не должны создавать защитные меры для защиты компаний от этого давления, но могут оказывать конструктивное давление на компании и менеджеров при условии, что у них есть соответствующие цели и информация.

При всем при этом важно помнить, что Соединенные Штаты — это внутренне согласованная система со многими составными частями.Таким образом, реформа должна проходить через серию изменений, в идеале все сразу. Кроме того, соответствующая реформа потребует, чтобы каждый важный субъект в системе отказался от некоторых своих предполагаемых преимуществ. Например, учреждениям не следует рассчитывать на усиление влияния на менеджмент, не отказавшись от некоторой части своей текущей торговой гибкости; Руководству не следует рассчитывать на информированных и преданных собственников, не дав им реального права голоса при принятии решений.

Реформа необходима в пяти основных областях:

1.Улучшить макроэкономическую среду; увеличение пула капитала и повышение стабильности окружающей среды снизят премии за риск и снизят стоимость капитала. Необходимо увеличить сбережения государственного и частного секторов и создать более стабильную макроэкономическую среду, способствующую укреплению основы для инвестиций.

2. Расширение истинного владения по всей системе; текущая концепция собственности в системе США слишком ограничена, подразумевает только капитал, а право собственности в значительной степени ограничено сторонними акционерами.Следует поощрять внешних собственников к тому, чтобы они держали более крупные доли и играли более активную и конструктивную роль в компаниях. Директора, менеджеры, сотрудники и даже клиенты и поставщики должны занимать должности важных корпоративных владельцев.

3. Согласовать цели поставщиков капитала, корпораций, директоров, менеджеров, сотрудников, клиентов, поставщиков и общества. Можно создать систему стимулов и изменить правила таким образом, чтобы помочь согласовать цели всех этих групп, которым присуща долгосрочная общность интересов.

4. Улучшение информации, используемой при принятии решений; даже если цели лучше согласованы, качество информации, используемой для распределения капитала по всей системе, будет влиять на выбор инвестиций. Это означает больший доступ к информации, которая лучше отражает истинные корпоративные результаты, и более широкое использование качественных оценок эффективности и возможностей компании.

5. Содействовать более продуктивным способам взаимодействия и влияния между поставщиками капитала, корпорациями и бизнес-единицами.

Для проведения этих реформ потребуются изменения со стороны правительства, институциональных инвесторов, директоров и менеджеров.

Последствия для государственной политики

Правительство посредством политики, законов и постановлений играет решающую роль в создании национальной системы распределения инвестиционного капитала. Нынешняя система США отражает явный выбор регулирующих органов, большинство из которых появилось в 1930-х годах для борьбы со злоупотреблениями на финансовых рынках того времени. Однако совокупный эффект регулирования имел непредвиденные последствия для U.S. корпорации; эти последствия никогда тщательно не исследовались.

Следующие реформы основаны на принципах, которые заметно отличаются от тех, которые определяли нормативную базу традиционной системы США. Можно изменить стимулы и исключить ненужные нормативные требования, чтобы стимулировать более конкурентоспособное инвестиционное поведение и, в то же время, избежать злоупотреблений. Например, действующие нормативные акты ограничивают размер долей владения, чтобы предотвратить злоупотребления со стороны крупных владельцев.Лучшим подходом было бы расширение корпоративной собственности и согласование целей поставщиков капитала, корпораций, менеджеров, сотрудников и общества. Благодаря этому подходу поставщики капитала станут осведомленными и конструктивными участниками, а не противниками.

• Снять ограничения на владение акциями инвестора; поощрять долгосрочную собственность сотрудников; снижение налоговых барьеров для владения значительными пакетами частной собственности. Необходимо изменить структуру корпоративной собственности.Следует пересмотреть нормативные акты и налоговую политику, которые искусственно ограничивают возможность инвесторов владеть значительными корпоративными пакетами акций. Владение сотрудниками желательно при условии, что владельцы сотрудников являются долгосрочными, а не временными. В соответствии с этим положением рынок будет по-прежнему иметь широкую базу инвесторов, в то же время получая выгоду от владельцев с более крупными пакетами акций в определенных компаниях. Большое количество крупных институциональных инвесторов США предотвратит любую чрезмерную концентрацию экономической власти.

• Создайте стимул для долгосрочных вложений в акционерный капитал. Единственный самый мощный инструмент для изменения целей владельцев и агентов — важный стимул для долгосрочных инвестиций в корпоративный капитал. Это предложение направлено на изменение концепции собственности и подхода к оценке компаний и, в то же время, на поощрение широкой формы инвестиций, обеспечивающих наибольшие социальные выгоды.

Такой стимул должен быть тщательно разработан и узконаправлен.Он будет применяться только к инвестициям в корпоративный капитал операционных компаний и не будет применяться к приросту капитала от инвестиций в неработающие компании, владеющие недвижимостью или другими финансовыми активами. Прирост капитала от повышения стоимости облигаций, повышения стоимости недвижимости, предметов коллекционирования и других источников также будет исключен. Для стимулирования потребуется минимальный пятилетний период владения, а для еще более длительных владений будут предусмотрены более серьезные стимулы. Он будет применяться перспективно, ограничиваясь новыми инвестициями и новыми доходами.

Введение такого стимула приведет к изменениям во всей системе за счет изменения целей владельцев и агентов. Владельцы начнут отдавать предпочтение агентам, которые обеспечивают большую долю дохода в виде долгосрочного прироста капитала, и наказывать тех, кто получает лишь краткосрочную выгоду от быстрой торговли. Институциональные инвесторы, в свою очередь, изменили бы свои подходы к мониторингу и оценке, ища компании с привлекательными перспективами на пять или более лет в будущем.Дальнейшим следствием будет разработка и распространение более качественной информации с подробным описанием инвестиционных программ компаний и их долгосрочных перспектив, включая физические и нематериальные активы.

Если долгосрочное стимулирование акционерного капитала должно иметь полное влияние, его следует распространить на инвесторов, в настоящее время не облагаемых налогом, таких как пенсионные фонды, на которые приходится значительная часть акционерного капитала и торговых операций. Наиболее практичный способ сделать это — передать льготы по инвестициям в акционерный капитал получателям пенсий или аннуитетов.Бенефициары будут платить налог по ставке, которая варьируется в зависимости от источника их пенсионного дохода. Эффект от введения такого стимула будет заключаться в создании давления со стороны получателей пенсий и попечителей на своих инвестиционных менеджеров с целью получения все большей и большей доли дохода от долгосрочного прироста капитала. Следует также отметить, что распространение долгосрочного стимула справедливости на получателей пенсий расширяет налоговые льготы на рабочую силу США, а не только на американцев с высокими доходами.

• Устранить ограничения на совместное владение заемным и собственным капиталом. Финансовым учреждениям должно быть разрешено владеть капиталом для инвестиционных целей в компаниях, которым они предоставили заемное финансирование. Держатели долга, которые также владеют капиталом, имеют больший стимул вкладывать средства в информацию и мониторинг, а также предоставлять новое долговое финансирование для достойных проектов.

• Уменьшить размер субсидий на инвестиции в недвижимость. Налоговая политика США привела к непропорциональному увеличению инвестиций в недвижимость по сравнению с другими формами инвестиций, которые приносят большую социальную прибыль.Будущие инвестиционные стимулы должны исправить этот дисбаланс, отдавая предпочтение НИОКР, корпоративному капиталу и обучению, а не недвижимости.

• Измените правила бухгалтерского учета, чтобы прибыль лучше отражала корпоративную деятельность. Поскольку многие из наиболее важных форм инвестиций должны относиться на расходы в соответствии с действующими стандартами бухгалтерского учета, бухгалтерская прибыль является ошибочным показателем истинной прибыли. Бухгалтеры должны создать новые стандарты учета нематериальных активов, таких как НИОКР.

• Расширьте публичное раскрытие информации, чтобы снизить стоимость оценки истинной корпоративной ценности. Раскрытие информации должно быть расширено, чтобы включить такие области, как расходы компании на обучение, количество ее патентов или долю продаж, вносимых новыми продуктами, информацию, которая обеспечивает важные показатели долгосрочной корпоративной стоимости.

• Разрешить раскрытие «инсайдерской» информации значительным долгосрочным владельцам в соответствии с правилами, запрещающими торговлю с ней. Небольшая группа организаций и других собственников, которые владели значительной долей собственности в течение квалификационного периода — 1% или более в течение одного года или более, — должна иметь доступ к более полной информации о перспективах компании, чем требуется для публичного раскрытия, при условии они не раскрывают информацию третьим лицам. Более подробное раскрытие информации откроет возможность для значительных долгосрочных собственников вести более информированный диалог с руководством и поддержит более информированную оценку, основанную на долгосрочных перспективах.

• Снять ограничения на членство в совете учреждения. Прямая роль значительных владельцев в советах директоров сделает правление более представительным для долгосрочных интересов собственников — при условии, что цели владельцев и менеджеров будут пересмотрены.

• Поощрять представительство в совете директоров значимых клиентов, поставщиков, финансовых консультантов, сотрудников и представителей общественности. Текущая тенденция в отношении членства в советах директоров привела к созданию советов директоров, заполненных занятыми, недостаточно информированными руководителями.Гораздо лучшим подходом было бы создание в советах директоров ролей для значимых клиентов, поставщиков, инвестиционных банкиров, сотрудников и других лиц, тесно связанных с компанией и напрямую заинтересованных в ее долгосрочном процветании.

• Кодифицировать долгосрочную акционерную стоимость, а не текущую стоимость акций, как соответствующую корпоративную цель. Существующее корпоративное законодательство определяет долгосрочную стоимость для акционеров как соответствующую корпоративную цель. На практике, однако, краткосрочная цена акций может иметь приоритет, поскольку менеджеры или директора, явно ставящие под угрозу краткосрочную прибыль акционеров, часто становятся объектом судебных исков.Чтобы исправить эту ситуацию, долгосрочная акционерная стоимость должна быть определена как явная корпоративная цель. Бремя доказывания должно быть перенесено, так что менеджеры должны объяснять любое решение, которое не соответствует долгосрочной акционерной стоимости.

• Распространить налоговые льготы только на те опционы на акции и планы покупки акций с ограничениями на продажу. Использование неограниченных опционов на акции и планов покупки акций служащими не может сделать менеджеров и служащих истинными владельцами, потому что менеджеры склонны продавать акции на основе краткосрочных колебаний курса акций.Чтобы иметь право на налоговые льготы, такие планы должны быть ограничены с точки зрения периода владения и процента акций, проданных за один раз.

• Предоставлять инвестиционные стимулы для НИОКР и обучения. Сделать существующий налоговый кредит на НИОКР постоянным и создать параллельный налоговый кредит для инвестиций в обучение поможет стимулировать частные инвестиции, которые становятся ценным национальным достоянием.

Последствия для институциональных инвесторов

Американская система размещения капитала создает неблагоприятные результаты для институциональных инвесторов, особенно для пенсионных фондов.Эти учреждения должны быть идеальными долгосрочными инвесторами. Вместо этого американская система создает парадоксальную ситуацию, в которой многим учреждениям доверяют средства на чрезвычайно длительные периоды времени, но при этом они активно торгуют. Издержки по сделке означают, что многие учреждения отстают от рынка. Учреждения не в ладах с руководством, которое, по их мнению, неправильно использует корпоративные ресурсы, но чувствуют себя бессильными что-либо с этим поделать. И, что хуже всего, институты оказываются в ловушке как важнейшие участники системы, которая подрывает долгосрочную доходность американских компаний, от которых они в конечном итоге должны зависеть.

Даже без изменений государственной политики действия учреждений могут изменить эту систему. Прежде всего, учреждения должны понимать, почему руководство рассматривает их как врагов. Они должны понимать тонкие последствия своей практики мониторинга и оценки для корпоративного инвестиционного поведения. И они должны признать, что большее влияние на руководство потребует меньшей гибкости, более медленной торговли и большего знания основ компании и большей заботы о них. Вот некоторые конкретные изменения, которые могут внести институциональные инвесторы.

• Увеличьте размер ставок. Увеличение размера долей поможет согласовать цели инвесторов и компаний, улучшит способность инвесторов проводить углубленные исследования компаний, чьи акции они держат, и посылать сигналы о том, что организации являются серьезными собственниками, заинтересованными в долгосрочной перспективе. Срок исполнения компании.

• Сократите оборот и транзакционные издержки. Институциональные инвесторы отстают от рынка в основном из-за транзакционных издержек, связанных с высокой оборачиваемостью инвестиций.Снижение оборачиваемости товарных запасов повысит отдачу, которую учреждения предоставляют своим клиентам.

• Выбирайте компании более тщательно, исходя из их фундаментальной доходности. Компании с устойчивым потенциалом роста и высокой прибыльностью в конечном итоге будут вознаграждены более высокими ценами на акции даже при нынешней системе. В этом направлении следует сместить акцент моделей оценки. Чтобы снизить информационные издержки, учреждения могут также формировать синдикаты, в которых одно учреждение выступает в качестве ведущего собственника в отношениях.

• Поощрять изменения в системах измерения и оценки агентов для отражения результатов долгосрочных инвестиций. Новая сделка между владельцами и институциональными агентами должна сместить систему измерения и вознаграждения в сторону комиссий, привязанных к годовым или многолетним результатам, и постоянной отчетности о полностью загруженных транзакционных издержках от торговли.

• Превратите взаимодействие с руководством в продуктивные консультационные обсуждения. Текущие взаимодействия между институциональными инвесторами и менеджментом слишком часто представляют собой игру в кошки-мышки, пытаясь угадать прибыль в следующем периоде.Вместо этого необходимы предметные дискуссии о долгосрочной конкурентной позиции компании.

• Создайте специальные фонды для тестирования этих новых подходов. Учреждения должны создавать специальные фонды, предназначенные для долгосрочного инвестирования в значительные корпоративные доли в обмен на большее влияние на руководство. При необходимости будут составлены новые соглашения с собственниками, изменяющие фидуциарные обязанности фондов.

• Поддержка системных изменений государственной политики. Поддерживая реформы государственной политики, описанные выше, институциональные инвесторы могут помочь сбалансировать и интегрировать американскую систему.

Некоторые учреждения будут сопротивляться этим изменениям; они включают новые навыки, новое определение инвестиционного успеха, а также снижение ликвидности и гибкости. Но институциональные инвесторы получат большие прямые выгоды — и получат дополнительную выгоду от создания более сильных и конкурентоспособных американских компаний, от которых в конечном итоге зависят их портфели.

Последствия для корпораций

Менеджеры — не просто жертвы американской системы; они помогли создать это. Менеджеры не только сформировали внутренний рынок с помощью организационных и управленческих практик, но они также определили свои отношения с внешним рынком с помощью таких вещей, как состав совета директоров, практика раскрытия информации и характер обсуждений с инвесторами. Американские менеджеры могут сыграть ведущую роль в переосмыслении системы распределения капитала США; это группа, которая лучше всех может внести изменения в существующую систему и получить максимальную выгоду от реформы.

Им тоже есть что изменить. Смело заявлено, что наше исследование предполагает необходимость пересмотреть большую часть того, что составляет систему управления США, с ее крайним подходом к управлению децентрализацией, ее ограниченным потоком информации, ее интенсивным использованием определенных типов систем поощрительной компенсации и ее опорой на финансовые ресурсы. процессы контроля и количественного бюджетирования капиталовложений. Эта система, инновация после Второй мировой войны, сопряжена с небольшими издержками для инвестиционного поведения, особенно инвестиций в нематериальных и нетрадиционных формах.Вот некоторые из наиболее значительных изменений, которые может инициировать руководство:

• Найдите долгосрочных владельцев и дайте им право голоса в управлении. Самая основная слабость американской системы — временное владение. Однако менеджеры, похоже, недооценивают свою способность что-либо сделать для решения этой фундаментальной проблемы. В качестве средства правовой защиты менеджеры должны стремиться иметь меньшее количество долгосрочных или почти постоянных владельцев, создавая таким образом гибридную структуру «частной» и публичной компании.Сокращение числа долгосрочных владельцев изменит практически все аспекты взаимоотношений между владельцем и менеджментом, включая управление, обмен информацией, измерение и оценку.

• Воздержитесь от создания искусственных средств защиты от захвата, которые изолируют руководство. В отсутствие давления со стороны владельцев и директоров на менеджеров в отношении долгосрочных результатов поглощения являются необходимой формой надзора. Однако имели место некоторые неуместные поглощения, и большинство поглощений происходит только после длительного периода корпоративного упадка.Решение состоит не в том, чтобы вводить положения о борьбе с захоронением. Скорее, это изменение американской системы таким образом, чтобы поглощения ограничивались теми ситуациями, когда они являются надлежащей реакцией на неспособность руководства создать долгосрочную конкурентоспособную позицию для компании.

• Рассматривайте выкуп менеджментом как второе лучшее решение. Выкуп менеджеров — лишь второе лучшее решение проблем американской системы. Неизменно контролирующий владелец выкупа управляющих компаний — это финансовый владелец, управляемый сделкой, который стремится получить прибыль от инвестиций в течение короткого периода времени, чтобы распределить ее среди инвесторов.

• Назначение в совет директоров крупных владельцев, клиентов, поставщиков, сотрудников и представителей общественности. Директора из этих категорий, вероятно, будут руководствоваться долгосрочными интересами компании и побуждать руководство делать инвестиции, которые улучшат долгосрочную конкурентоспособность.

• Свяжите поощрительную компенсацию с конкурентной позицией. Системы поощрительных компенсаций, которые сейчас используются в большей части американского бизнеса, контрпродуктивны.Стимулы просто основаны на неправильных вещах. Бонусы, основанные на текущей прибыли, очевидно, подрывают инвестиции, а опционы на акции повышают внимание менеджеров к краткосрочным ценам на акции, особенно если нет ограничений на продажу акций. Системы вознаграждения должны двигаться в направлении более тесной увязки оплаты труда с долгосрочным процветанием компании и действиями, которые улучшают ее конкурентоспособность.

• Отказаться от несвязанной диверсификации. Несвязанная или слабо связанная диверсификация только растрачивает капитал и усугубляет предвзятость нынешнего руководства в отношении долгосрочных инвестиций. Единственный способ создать конкурентоспособные компании — это сосредоточиться на нескольких основных областях и вложить в них значительные средства для достижения уникального положения.

• Переход от фрагментированной к интегрированной организационной структуре. Децентрализованная структура управления, основанная на центрах прибыли, во многих американских компаниях должна быть пересмотрена.Что необходимо, так это система, которая распознает стратегически обособленные предприятия как надлежащую единицу управления, но управляет ими по-другому. Старшие менеджеры на корпоративном уровне должны хорошо разбираться в основных технологиях и отрасли. Высшее руководство должно непосредственно и лично участвовать во всех важных решениях, особенно инвестиционных. Между соответствующими бизнес-подразделениями должны проводиться обширные консультации и координация, с возможностью для подразделений обмениваться функциями и опытом.Такая система сместит измерение и контроль сугубо финансовых результатов, повысит уверенность высшего руководства в понимании сложных вариантов инвестирования и позволит лучше улавливать взаимодополняемость между отдельными вариантами инвестирования.

• Преобразование систем финансового контроля в системы позиционного контроля. Необходимо ввести новую философию управленческого контроля, основанную как на расширенном балансе компании, так и на ее отчете о прибылях и убытках. Расширенный баланс компании измеряет активы, которые составляют ее конкурентную позицию.В такое измерение будет включено: более широкое определение активов, например доля рынка, удовлетворенность клиентов и технологические возможности; измерение качества активов и производительности в дополнение к количеству активов; и относительные, а не абсолютные показатели, отслеживающие эффективность компании по сравнению со значительными конкурентами.

• Переход к универсальному инвестиционному бюджетированию. Традиционные подходы к составлению бюджета капиталовложений никогда не были идеальными для оценки инвестиционного выбора; они не справляются с изменяющимся характером инвестиций.Необходима новая система для оценки инвестиционных программ, а не просто отдельных проектов; единый подход ко всем формам инвестиций; и для оценки инвестиций в два этапа: во-первых, определение позиций активов, необходимых для обеспечения конкурентоспособности, и во-вторых, точная оценка того, как достичь этих позиций.

На пути к превосходной американской системе

Изложенные выше рекомендации разработаны для систематической атаки на слабые стороны американской системы, сохраняя при этом значительные сильные стороны системы.Эти изменения приведут в соответствие цели американских акционеров, их агентов и американских корпораций; улучшить информацию, используемую при принятии инвестиционных решений; лучше учесть внешние эффекты при выборе инвестиций; оценивать управленческие решения по критериям, более подходящим для конкурентоспособности; и сделать процессы внутреннего управления более согласованными с истинными источниками конкурентных преимуществ.

Если Америка сможет добиться прогресса на этих фронтах, это не только уменьшит недостатки U.S. system, но также производят систему, которая превосходит японскую или немецкую. Реформированная система США будет характеризоваться скорее долгосрочными, чем постоянными владельцами, хорошо информированными, а не спекулятивными трейдерами и гибкими, а не пожизненными сотрудниками. Реформированная система США приведет к более тщательному мониторингу управления и большему давлению на плохих исполнителей, чем в Японии или Германии. Результатом будет меньше потраченных впустую инвестиций и меньшая внутренняя неэффективность. Наконец, реформированный U.Система S. с ее более высоким уровнем раскрытия информации и прозрачности обещает быть более справедливой для всех акционеров, чем японская или немецкая системы.

Но изменить американскую систему будет непросто. Существует естественная тенденция ограничивать изменения лишь незначительными незначительными изменениями, однако, чтобы добиться реальных результатов, необходимы системные изменения.