2.4 Виды эффективности инвестиционных проектов
Общественная или социально-экономическая эффективность. В прежние времена ее именовали народно-хозяйственной эффективностью. В расчетах денежных потоков здесь отражается стоимостная оценка не только прямых последствий осуществления данного проекта, но и тех косвенных его последствий, которые проявляются в других отраслях экономики, в социальной и экологической сферах.
«Внешние эффекты» следует учитывать в количественной форме там, где это доступно. В случаях когда эти эффекты весьма существенны, а количественная их оценка невозможна, используются балльные оценки независимых квалифицированных экспертов.
Коммерческая эффективность инвестиционного проекта. Этот показатель учитывает финансовые последствия осуществления проекта для участника, реализующего проект, в предположении, что он производит все необходимые затраты и пользуется затем всеми результатами.
Эффективность участия в проекте. В этот блок входят расчеты, необходимые потенциальным участникам проекта для решения ими вопроса о целесообразности той или иной формы своего участия в его осуществлении. Речь здесь может идти о следующих участниках:
– предприятие и его акционеры. В расчетах эффективности участия предприятия принимают во внимание любые доступные источники средств;
– регион, отрасль, а также холдинговая структура, объединение предприятий, финансово-промышленная группа. Этот вид оценок отражает эффективность проекта с учетом интересов региона, отрасли, объединения предприятий, холдинговой структуры или финансово-промышленной группы.
Показатели региональной эффективности
– дополнительный эффект, приносимый проектом, в смежных отраслях народного хозяйства региона;
– социальные и экологические последствия для региона;
– доходы и расходы регионального бюджета;
– связанные с реализацией проекта денежные поступления в регион из других регионов, иностранных источников; оттоки денежных средств, связанные с осуществлением проекта, из данного региона в другие регионы и иностранным государствам.
Показатели отраслевой эффективностиоценивают влияниереализации проекта на такие управленческие структуры, как отрасль, холдинги, единые технологические цепочки, финансово-промышленные группы и т.п. Расчеты этих показателей выполняются примерно по той же схеме, что и оценка эффективности проекта для отдельного предприятия. В показателях отраслевой эффективности учитываются влияния проекта на деятельность других предприятий данной отрасли и не учитываются:
– отчисления и дивиденды, выплачиваемые предприятиями-участниками во всевозможные отраслевые фонды;
– взаиморасчеты участников проекта с другими предприятиями отрасли;
– проценты за кредит, предоставляемый участникам проекта отраслевыми фондами.
Бюджетная эффективность проекта, отражающая интересы органов государственного или регионального управления. Определяется на основе оценки потоков бюджетных средств. В составрасходов бюджетавключают:
– средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;
– кредиты банков отдельным участникам реализации проекта, в случае если они подлежат компенсации из бюджета;
– государственные и региональные гарантии инвестиционных рисков иностранным и отечественным инвесторам и др.
В состав доходов бюджетавходят:
– все виды налогов и налоговых поступлений (с учетом льгот) и рентные платежи в бюджет;
– поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продуктам (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с проектом;
– дивиденды по принадлежащим государству и региону акциям и другим ценным бумагам, выпущенным с целью финансирования проекта;
– поступления в бюджет платы за пользование землей, водой и прочими природными ресурсами, платы за недра, лицензии на право ведения геологоразведочных работ;
– доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;
– погашение льготных кредитов на проект, выделенных за счет средств бюджета, и обслуживание этих кредитов.
К доходам бюджета приравниваются также поступления во внебюджетные фонды — пенсионный фонд, фонды занятости, медицинского и социального страхования — в форме обязательных отчислений по заработной плате, начисляемой за выполнение работ, предусмотренных проектом.
Особое значение при проведении оценок эффективности имеет анализ альтернативных вариантов решений, принимаемых в инвестиционных проектах.
В числе варьируемых параметров проекта могут быть:
– величина ожидаемой потребности в выпускаемой продукции;
– проектная мощность предприятия, номенклатура и объем выпускаемой им продукции;
– цены реализации продукции;
– основные технико-технологические и организационно-управленческие решения;
– издержки производства и инвестиционные затраты;
– проценты за кредиты и условия налогообложения;
– темпы инфляции и ряд других.
Все виды оценок эффективности предполагают сопоставление результатов и затрат.
69. Понятие и виды эффективности инвестиций. Безубыточность
Читайте также
1. Сущность, определение и виды инвестиций
1. Сущность, определение и виды инвестиций Инвестиции – это вложения капитала субъекта во что-либо для увеличения впоследствии своих доходов.Необходимым звеном процесса является замена изношенных основных средств новыми. Вместе с тем расширение производства может
11. Виды иностранных инвестиций
24. Показатели коммерческой эффективности инвестиций
24. Показатели коммерческой эффективности инвестиций Расчет показателей коммерческой эффективности инвестиционных проектов формируется на таких принципах:1) используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на материальные ресурсы,
3. Оценка эффективности инвестиций и выбор проектов
3. Оценка эффективности инвестиций и выбор проектов Организовывать – это значит сначала оценить возможность, а уже потом ставить задачу Проекты тщательно выбираются потенциальными инвесторами. Разве человек не тщательно выбирает долгослужащие и капитальные покупки? И
92. Направления повышения эффективности инвестиций
1. Понятие и виды инвестиций В теории инвестирования понятие «инвестиции» определяется неоднозначно. В классическом энциклопедическом контексте инвестиции определяются как долгосрочные вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за рубежом. С точки зрения
2. Классификация и виды инвестиций
2. Классификация и виды инвестиций Инвестиции делятся на:1) интеллектуальные направлены на подготовку и переподготовку специалистов на курсах, передачу опыта, лицензий и нововведений, совместные научные разработки;2) капиталообразующие – затраты на капитальный ремонт,
2. Виды иностранных инвестиций
2. Виды иностранных инвестиций Осуществляемые на основе эффективного сотрудничества между странами потоки инвестиционного капитала приобретают все большее значение.Иностранные инвестиции – это вклад иностранного капитала в активы национальных компаний.Это может
1. Понятие инвестиций
1. Понятие инвестиций Инвестиции – вложения финансовых средств в различные виды экономической деятельности с целью сохранения и увеличения капитала. Различают реальные (капитальные) и финансовые (портфельные) инвестиции. Реальные инвестиции – вложения средств в
5. Расчет эффективности инвестиций
35. Понятие инвестиций
35. Понятие инвестиций Инвестиции – вложения финансовых средств в различные виды экономической деятельности с целью сохранения и увеличения капитала. Различают реальные (капитальные) и финансовые (портфельные) инвестиции. Реальные инвестиции – вложения средств в
37. Расчет эффективности инвестиций
37. Расчет эффективности инвестиций Для оценки эффективности проекта используются следующие показатели:1) чистый доход;2) чистый дисконтированный доход;3) индекс доходности;4) внутренняя норма доходности.Чистый доход предприятия от реализации инвестиционного проекта
12. Классификация инвестиций по форме собственности и другие виды инвестиций
12. Классификация инвестиций по форме собственности и другие виды инвестиций Инвестиции по форме собственности: 1) частные – вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности; полностью сосредоточены на получении
23. Виды инвестиций на предприятии (начало)
23. Виды инвестиций на предприятии (начало) Планирование инвестиций на предприятии – важный и сложный процесс: необходимо учитывать многие факторы, в том числе и непредвиденные, а также степень риска вложения инвестиций. При планировании инвестиций предприятие
72. Принципы расчета показателей коммерческой эффективности инвестиций (начало)
72. Принципы расчета показателей коммерческой эффективности инвестиций (начало) Расчет показателей коммерческой эффективности инвестиционных проектов основан на следующих принципах:1) в основе – текущие или прогнозные цены на материальные ресурсы, продукты и услуги,
73. Принципы расчета показателей коммерческой эффективности инвестиций (окончание)
73. Принципы расчета показателей коммерческой эффективности инвестиций (окончание) Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода – временного интервала от начала проекта до его завершения.Начало расчетного периода определяют обычно
Вопрос 57 Оценка эффективности инвестиций
Вопрос 57 Оценка эффективности инвестиций Эффективность инвестиций оценивается по статистическим и динамическим методам.К статистическим методам оценки эффективности инвестиций относится расчет срока окупаемости инвестиций СОИ (РР), нормы прибыли и коэффициента
«Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов»: Оглавление
ОГЛАВЛЕНИЕ
ПРЕДИСЛОВИЕ 7
ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ 12
1.НАЗНАЧЕНИЕ РЕКОМЕНДАЦИЙ 12
2. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ И ФИНАНСОВОЙ РЕАЛИЗУЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ (ИП) 13
2.1. Определение и виды эффективности ИП 13
2.2. Основные принципы оценки эффективности 15
2.3. Общая схема оценки эффективности 17
2.4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта 19
2.5. Денежные потоки ИП 20
2.6. Схема финансирования, финансовая реализуемость ИП 23
2.7. Дисконтирование денежных потоков 24
2.8. Показатели эффективности ИП 25
3. ВХОДНАЯ ИНФОРМАЦИЯ И ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ РАСЧЕТЫ 31
3.1. Общие положения 31
3.2. Сведения о проекте и его участниках 32
3.3. Экономическое окружение проекта 33
3.4. Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных областях 34
3.5. Денежный поток от инвестиционной деятельности 36
3.6. Денежный поток от операционной деятельности 37
3.7. Денежный поток от финансовой деятельности 39
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В ЦЕЛОМ 40
4. ОЦЕНКА ОБЩЕСТВЕННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА 40
4.1. Общие положения 40
4.2. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности 42
5. ОЦЕНКА КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА 44
5.1. Общие положения 44
5.2. Расчет денежных потоков и показателей коммерческой эффективности 45
5.3. Оценка коммерческой эффективности проекта в целом 45
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ 48
6. ЭФФЕКТИВНОСТИ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ ДЛЯ ОЦЕНКИ ПРЕДПРИЯТИЙ И АКЦИОНЕРОВ 48
6.1. Общие сведения 48
6.2. Оценка финансовой реализуемости проекта и расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте 50
6.3. Оценка эффективности проекта для акционеров 51
6.4. Финансовые показатели предприятий-участников инвестиционного проекта 56
7. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА СТРУКТУРАМИ БОЛЕЕ ВЫСОКОГО УРОВНЯ 56
7.1. Общие положения 56
7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности 57
7.3. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности 58
8. ОЦЕНКА БЮДЖЕТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИП 59
8.1. Общие положения 59
8.2. Расчет денежных потоков и определение бюджетной эффективности 60
УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ, НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА 63
9. УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИП 63
9.1. Общие положения 63
9.2. Показатели, описывающие инфляцию 64
9.3. Учет влияния инфляции. Дефлированйе 69
9.4. Виды влияния инфляции. Рекомендации по прогнозу инфляции 73
10. УЧЕТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ 74
10.1. Общие положения 74
10.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом 76
10.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников 77
10.4. Расчет границ безубыточности 78
10.5. Метод вариации параметров. Предельные значения параметров 81
10.6. Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности 84
ПРОВЕДНИЕ РАСЧЕТОВ ЭФФЕКТИВНОСТИ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИХ РЕЗУЛЬТАТОВ 89
11. ПРАКТИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ И КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ 89
11.1. Расчетный период и его разбиение на шаги 89
11.2. Норма дисконта и поправка на риск 90
11.3. Система цен 95
11.4. Основные показатели эффективности 95
11.5. Финансовые показатели 96
11.6. Альтернативная стоимость имущества 96
11.7. Проектная схема финансирования 97
12. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИ ВЫБОРЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 99
12.1. Общие положения 99
12.2. Соотношения между различными проектами 99
12.3. Использование условий реализуемости и показателей эффективности при выборе проектов 100
ПРИЛОЖНИЯ 104
ПРИЛОЖЕНИЕ 1. ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ 104
П1.1. Проекты. Инвестиции. Инвестиционные проекты (ИП) 104
П1.2. Экономическое окружение 108
П1.3. Метод введения поправки на риск 116
П1.4. Реализуемость и эффективность инвестиционных проектов 118
П1.5. Внешние эффекты, общественные блага и экономические цены 122
ПРИЛОЖЕНИЕ 2. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СОСТАВУ ПРОЕКТНЫХ МАТЕРИАЛОВ 124
ПРИЛОЖЕНИЕ 3. ПРИМЕРНАЯ ФОРМА ПРЕДСТАВЛЕНИЯ ИНФОРМАЦИИ 126
П3.1. Представление исходной информации 126
П3.2. Расчетные таблицы при оценке общественной эффективности инвестиционного проекта 133
П3.3. Расчетные таблицы при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта 135
П3.4. Расчетные таблицы для оценки эффективности проекта структурами более высокого уровня 140
П3.5. Расчетные таблицы для оценки бюджетной эффективности 142
ПРИЛОЖЕНИЕ 4. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ НЕКОТОРЫХ ТИПОВ ПРОЕКТОВ 143
П4.1. Проекты, предусматривающие производство продукции для государственных нужд 143
П4.2. Проекты, реализуемые на действующем предприятии 146
П4.3. Особенности учета лизинговых операций 149
П4.4. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции 158
П4.5. Оценка эффективности финансовых проектов 161
ПРИЛОЖНИЕ 5. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ 196
ПРИЛОЖЕНИЕ 6. ОСОБЕННОСТИ УЧЕТА ФАКТОРА ВРЕМЕНИ 200
П6.1.Различные аспекты фактора времени 200
П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и распределения 201
П6.3. Учет лагов доходов и расходов 208
ПРИЛОЖЕНИЕ 7. РАСЧЕТ ПОТРЕБНОСТИ В ОБОРОТНОМ КАПИТАЛЕ 212
П7.1. Общие положения 212
П7.2. Исходные данные 214
П7.3. Формулы для расчета потребностей в оборотном капитале 215
П7.4. Особенности расчетов потребности в оборотном капитале при оценке различных видов эффективности 218
ПРИЛОЖЕНИЕ 8. РАСЧЕТ ЗАТРАТ И НАЛОГОВ 221
П8.1. Виды налогов и особенности их расчета 221
П8.2. Особенности учета затрат и налогов 222
ПРИЛОЖЕНИЕ 9. ПРИМЕРЫ ОТДЕЛЬНЫХ РАСЧЕТОВ 224
П9.1. Вычисление эффективной процентной ставки 224
П9.2. Связь номинальной и реальной процентных ставок 224
П9.3. Расчет эффекта замены 227
П9.4. Оценка альтернативной стоимости имущества 231
П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта 232
П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного проекта 242
ПРИЛОЖЕНИЕ 10. ПРИМЕР РАСЧЕТА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА 244
П10.1. Предварительные замечания 244
П10.2. Исходные данные для оценки эффективности инвестиционного проекта 245
П10.3. Методы проведения расчетов 250
П10.4. Расчет показателей общественной эффективности проекта 256
П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта 257
П10.6. Оценка показателей эффективности участия в проекте собственного (акционерного) капитала 258
П10.7. Оценка бюджетной эффективности 262
ДОБАВЛЕНИЕ. РАСЧЕТНЫЕ ТАБЛИЦЫ 264
Общественная эффективность (текущие цены) 265
Общественная эффективность (прогнозные цены) 277
Коммерческая эффективность (текущие цены) 289
Коммерческая эффективность (прогнозные цены) 305
Эффективность участия в проекте (текущие цены, рублевый заем) 321
Эффективность участия в проекте (прогнозные цены, рублевый заем) 339
Эффективность участия в проекте (текущие цены, валютный заем) 357
Эффективность участия в проекте (прогнозные цены, валютный заем, «правильный» валютный курс) 375
Эффективность участия в проекте (прогнозные цены, валютный заем, сдерживание валютного курса) 393
Бюджетная эффективность (текущие цены, валютный заем) 411
Бюджетная эффективность (прогнозные цены, валютный заем, «правильный» валютный курс) 417
Вопрос 1.Определение и виды эффективности инвестиционных проектов. Общая схема оценки эффективности инвестиционных проектов и программ.
Вопрос 1.Определение и виды эффективности инвестиционных проектов. Общая схема оценки эффективности инвестиционных проектов и программ.
Эффективность инвестиционного проекта это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:
1. эффективность проекта в целом
2. эффективность участия
Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные решения и важна для поиска возможных участников и источников финансирования.
Эффективность проекта в целом делится на 2 типа:
1. общественная
2. коммерческая
Показателем общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия проекта для общества в целом. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия для инвестора.
Эфф-ть участия в проекте включ в себя:
1. эфф-ть участия в проекте
2. эфф-ть инвестирования в акции предприятия
3. эфф-ть участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям участника: региональная эфф-ть, отраслевая, бюджетная эфф-ть
Общая схема оценки эффективности.
На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Для локальных проектов оценивается только коммерческая эффективность, если она оказывается приемлемой, то вырабатываются схемы финансирования. Для общественно значимых проектов оценивается в первую очередь общественная эффективность. Если же общественная эффективность оказывается достаточной, то оценивается также и коммерческая эффективность. При неудовлетворительной общест эфф-ти такие проекты не рекомендуют к реализации и они не м претендовать на гос поддержку. А при недостат-ной коммер эфф-ти общественнозначимого проекта. рекомендуют рассмотреть возможность применения разл форм его поддержки, кот позволят повысить комм-ую эффективность до приемлимого уровня.
Второй этап оценки осуществляется после разработки схемы финансирования, уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость проекта.
Прогноз финансовых показателей проекта служит исходным пунктом оценки его экономической эффективности. В состав финансовых показателей входят:
1. единовременные затраты;
2. текущие затраты по проекту, которые определяют направление, сроки и размеры выплат денежных средств необходимых для выполнения взятых хозяйствующим субъектом обязательств по реализации проекта;
3. финансовые результаты, определяющие источники и размеры денежных поступлений.
Используя финансовые расчеты предположение 3 вариантов условий реализации проекта: оптимистический, пессимистический и вероятный.
Вопрос 2.Методы определения безрисковой ставки дисконта и ставки дисконта с учетом рисковой составляющей.
I. Учет фактора времени при оценке инвестицион-ных проектов.
Учет факторов времени при сопоставлении разно-временных затрат и результатов предполагает использование понятия дисконтирования. Экономическая сущность нормы дисконта состоит в том, что она отражает минимально допустимую для инвестора величину дохода в расчете на единицу авансиро-ванного капитала.
PV=FV/(1+i)n
Рассмотрим две основные концепции определения безрисковой нормы дисконта:
1.Концепция альтернативной доходно-сти
a.Норма дисконта определяется с уче-том депозитных ставок банков высшей категории надежности, недостаток этого метода заключается в том, что депозитные ставки иногда существенно отличаются
b.Величина нормы дисконтирования приравнивается к ставке рефинансирования ЦБ РФ. Ставка рефинансирования ЦБ РФ – это ставка процента под который Центральный Банк выдает кредиты коммерческим банкам.
k = (1+Ереф)/(1+Iинф) – 1, где
Ереф — ставка рефинансирования
Iинф – показатель инфляции
k – безрисковая норма дисконтирования
c.Норма дисконта приравнивается к текущему уровню доходности государственных ценных бумаг.
d.Определение нормы дисконта по формуле Фишера:
k = Iинф + r + Iинф* r
Iинф – показатель инфляции
r – реальная норма прибыли (ставка рефинансиро-вания).
Примечание: формула Фишера может рассматри-ваться как метод определения нормы дисконта, однако для каждого участника проекта подходы к определению реальной нормы прибыли могут быть различными.
2.Концепция средневзвешенной стои-мости капитала
Ставка дисконта = kd*(1-tc)*wd + kp*wp + ks*ws, где
kd — стоимость привлечения заемного капитала
tc – ставка налога на прибыль
wd — доля заемного капитала в структуре капитала п
kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привелигированные акции)
wp – доля привелигированных акций в структуре капитала п/п
ks – стоимость привлечения акционерного ка-питала (обыкновенные акции)
ws – доля обыкновенных акций в структуре ка-питала п/п
Иной способ нахождения ставки дисконта это – метод ставки дисконта с поправкой на риск.
d = di + P/100%,
di = (1+Ереф)/(1+Iинф) – 1,
где di – безрисковая норма дисконта
d – ставка дисконта с учетом риска
P – величина риска в % для конкретного проекта, определяется экспертным путем.
Ереф — ставка рефинансирования
Iинф – показатель инфляции
II. Определение коэффициента дисконта с учетом риска
Риск в инвестиц. Процессе, независимо от его кон-крет. Форм, в конеч. Счете предстает в виде возможного умень-шения реальной отдачи от вложенных средств по сравнению с ожидаемой величиной.
d=dбр+риск,
dбр – безрисковая ставка дисконта
Существует большое кол-во методов определения поправки на риск, но часто используют 2 метода: модель оценки капитальных активов и кумулятивная модель.
1. Модель оценки капит.активов
r=ri+rнс,
где ri – систематич. риск
rнс – несистем. риск
Мерой систематич. риска служит коэф-т чувстви-тельности β
rc= β( Дm-До),
где Дm-среднерыноч. ставка дохода,
До- безрисковая ставка дохода
D=dбр+ β(Дm-До)+ rнс,
Где rнс – составляющая, учитывающая несист. риск, опр-ся методом экспертных оценок по след схеме:
а) составляется перечень значимых факторов риска
б) уст-ся интервал значений вклада каждого фактора, коэф-т, учитывающий степень риска
в) опр-ся оценка каждого фактора.
Полученные оценки складываются между собой, образую величину несистем риска.
2.Кумулятивная модель.
Эта модель основана на экспертной оценке фактора риска
d= dбр+r
Факторы риска:- качество менеджмента- размеры компании-источники финансирования компании- товарная и территориаль-ная диверсиф-я- диверс-я клиентуры- уровень рентабельности и ..
В зависимости от оценки отдельного фактора риска, ему присваивают значение в пределах от 0-5%. Причем, высокому риску будет соответствовать максимальная оценка, а отсутствию риска – 0. Полученные значения складывают между собой и затем прибавляется к безрисковой ставке.
Следует отметить ограниченность сферы примене-ния премиальных надбавок за риск, т.к. подобный метод учета риска оправдан только для тех видов риска, кот. не может быть застрахована. При страховании выплата страховой премии учит-ся в состояние оттоков ден средств непосредственно, а не через субъективные оценки надбавок к величине безрисковой ставки дисконта.
Вопрос 1.Определение и виды эффективности инвестиционных проектов. Общая схема оценки эффективности инвестиционных проектов и программ.
Эффективность инвестиционного проекта это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:
1. эффективность проекта в целом
2. эффективность участия
Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные решения и важна для поиска возможных участников и источников финансирования.
Эффективность проекта в целом делится на 2 типа:
1. общественная
2. коммерческая
Показателем общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия проекта для общества в целом. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия для инвестора.
Эфф-ть участия в проекте включ в себя:
1. эфф-ть участия в проекте
2. эфф-ть инвестирования в акции предприятия
3. эфф-ть участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям участника: региональная эфф-ть, отраслевая, бюджетная эфф-ть
Виды эффективности инвестиционных проектов – Telegraph
Виды эффективности инвестиционных проектов🔥Капитализация рынка криптовалют выросла в 8 раз за последний месяц!🔥
✅Ты думаешь на этом зарабатывают только избранные?
✅Ты ошибаешься!
✅Заходи к нам и начни зарабатывать уже сейчас!
________________
>>>ВСТУПИТЬ В НАШ ТЕЛЕГРАМ КАНАЛ<<<
________________
✅Всем нашим партнёрам мы даём полную гарантию, а именно:
✅Юридическая гарантия
✅Официально зарегистрированная компания, имеющая все необходимые лицензии для работы с ценными бумагами и криптовалютой
(лицензия ЦБ прикреплена выше).
Дорогие инвесторы‼️
Вы можете оформить и внести вклад ,приехав к нам в офис
г.Красноярск , Взлётная ул., 7, (офисный центр) офис № 17
ОГРН : 1152468048655
ИНН : 2464122732
________________
>>>ВСТУПИТЬ В НАШ ТЕЛЕГРАМ КАНАЛ<<<
________________
✅ДАЖЕ ПРИ ПАДЕНИИ КУРСА КРИПТОВАЛЮТ НАША КОМАНДА ЗАРАБАТЫВЕТ БОЛЬШИЕ ДЕНЬГИ СТАВЯ НА ПОНИЖЕНИЕ КУРСА‼️
‼️Вы часто у нас спрашивайте : «Зачем вы набираете новых инвесторов, когда вы можете вкладывать свои деньги и никому больше не платить !» Отвечаем для всех :
Мы конечно же вкладываем и свои деньги , и деньги инвесторов! Делаем это для того , что бы у нас был больше «общий банк» ! Это даёт нам гораздо больше возможностей и шансов продолжать успешно работать на рынке криптовалют!
________________
>>>ВСТУПИТЬ В НАШ ТЕЛЕГРАМ КАНАЛ<<<
________________
Принципы и методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Компания «VVS» оказывает исключительно аналитические услуги и не консультирует по теоретическим вопросам основ маркетинга расчету емкости, методов ценообразования и др. Данная статья носит ислючительно информационный характер! С полным перечнем наших услуг Вы можете ознакомиться здесь. Инвестиции — это отличный способ, с помощью которого можно получать пассивный дополнительный доход. В то же время существует множество возможностей для инвестиционных вложений — каждый проект, в который вы вкладываетесь, имеет свои сильные и слабые стороны, плюсы и минусы. В данной статье будет описано, как можно оценить эффективность инвестиционных вложений. Важно понимать, что если вы приняли решение вложить куда-либо свои денежные средства , — это очень важный и ответственный шаг вне зависимости от того, в какой сфере существует и ведет свою деятельность ваша организация. Для того чтобы ваши инвестиционные вложения были действительно эффективными, необходимо провести всесторонний анализ как предполагаемых доходов, так и необходимых затрат для реализации того или иного инвестиционного проекта. В рамках оценки эффективности инвестиционных вложений основная задача менеджера заключается в том, чтобы выбрать такой проект в том числе и путь его реализации , который принесет как можно больше прибыли. Иначе говоря, инвестиционный проект будет эффективен в том случае, если он имеет максимальную приведенную стоимость по сравнению с ценой требуемых капиталовложений. На сегодняшний день выделяют разные методы оценки эффективности капитальных вложений и инвестиционных проектов. При этом каждый метод основывается на одном и том же принципе: благодаря инвестиционным вложениям организация должна получить прибыль то есть увеличить свой собственный капитал. Для оценки эффективности инвестиционных вложений используются различные финансовые показатели, которые характеризуют инвестиционный проект с самых разных сторон. Эти данные отвечают интересам разных групп людей, которые имеют отношение к конкретной организации кредиторы, инвесторы, менеджеры и так далее. Когда оценивается эффективность какого-либо инвестиционного проекта, используют следующие сведения:. Каждый из вышеперечисленных показателей выступает в роли критериев, на которые вам стоит опираться во время выбора проекта для инвестиций. В основе расчета этих коэффициентов лежат дисконтные способы, основанные на принципах временной денежной стоимости. Как правило, ставкой дисконтирования становится величина средневзвешенной стоимости капитала WACC, которая может корректироваться на показатели возможного риска если возникает такая необходимость. Читайте статью: Маркетинговый анализ рынка: виды, этапы, методы. Когда расчет вышеописанной ставки производится для оценки собственного капитала, для ставки дисконтирования допустимо выбрать среднерыночную доходность с учетом всех рисков. Порой вместо дисконтной ставки могут использовать величину ставки рефинансирования. Кроме количественных данных, для расчета эффективности инвестиционных вложений, важно учитывать также качественные показатели инвестиций, которые должны помочь проанализировать проект с точки зрения:. Перспективности инвестиций в конкретный объект по сравнению с отказом от альтернативных инвестиционных вложений;. Соответствия инвестиционного проекта общепринятым показателям в плане уровня риска, устойчивости с финансовой точки зрения, дальнейшего развития предприятия и так далее;. Наличия необходимых производственных и кадровых ресурсов для достижения эффективности инвестиционных вложений;. Период окупаемости первоначальных инвестиций payback period — это временной отрезок, который необходим для поступления финансов от вложенных денежных средств в объеме, который позволяет возместить первоначальные расходы. При достаточной эффективности инвестиционных вложений момент окупаемости проекта точка отсчета, с которой чистый доход начинает быть положительным наступает быстрее. Метод анализа эффективности инвестиционных вложений с помощью показателя периода окупаемости достаточно прост и поэтому часто используется. Схема его расчета зависит от того, насколько равномерно распределены прогнозируемые доходы от инвестиционных вложений. Например, если вы распределили предполагаемый доход по годам, то расчет окупаемости будет выглядеть следующим образом:. Показатель окупаемости PP равен отношению исходных инвестиций IC к величине годового притока CFt наличности за период возмещения t. Существует определенное правило, согласно которому решается, стоит ли претворять проект в жизнь: если период окупаемости, который вы рассчитали, оказался меньше, чем максимально приемлемый — проект принимается, при другом раскладе — отвергается. В случае, когда поступления финансовых средств различны по годам, срок окупаемости определяется с помощью прямого подсчета лет, за которые общий доход станет равен объему начальных вложений. Данный показатель оценки эффективности не учитывает при расчете фактор времени, что является существенным недостатком. Однако есть альтернативный способ расчета, который его исключает — дисконтированный период окупаемости. Дисконтированный период окупаемости Discounted Payback Period, DPP — временной период, который необходим для того, чтобы возместить дисконтированную стоимость инвестиций с помощью настоящей стоимости будущих финансовых поступлений. Этот показатель можно определить с помощью деления величины инвестиций на чистый дисконтированный поток финансов. В конечном счете, инвестиционный проект может удовлетворить критерий PP, но при этом с точки зрения критерия DPP — быть неэффективным. Оба вышеописанных критерия используются при оценке эффективности инвестиционных вложений в случаях, когда:. Период окупаемости инвестиций по расчетам меньше, чем его максимальный порог по мнению организации , проект принимается;. Существует несколько вариантов проектов для инвестиций, принимается проект, срок окупаемости которого максимально короткий. Путем вычета из текущей стоимости инвестиционного проекта текущей стоимости затрат, которые дисконтированы за счет использования средневзвешенной цены всего капитала компании то есть, заемного и собственного ;. Путем вычета из текущей стоимости финансовых притоков текущей стоимости оттоков от акционеров, дисконтированных по ставке, которая равна денежным издержкам упущенных возможностей;. Путем расчета текущей стоимости экономической прибыли, которая дисконтирована по ставке, равной упущенным возможностям то есть издержкам, связанным с упущенными возможностями. Все вышеперечисленные способы помогут раскрыть суть чистой текущей стоимости с точки зрения экономической выгоды. При этом показатель чистой приведенной стоимости можно рассчитать с помощью следующей формулы:. Читайте статью: Встречная торговля и ее особенности. Для того чтобы эта модель была действенной и успешно применялась, должны быть соблюдены следующие условия:. Таким образом, показатель NPV позволяет определить отдачу от реализации инвестиционного проекта с точки зрения экономики. То есть, если его цель — получение прибыли, а значение данного показателя при расчетах оказывается отрицательным, то уже на этой стадии анализа вы можете окончательно отвергнуть проект. Внутренняя норма доходности IRR характеризует максимальную стоимость капитала для финансирования инвестиционного проекта. Так как уравнение для определения критерия IRR не является линейным, существует несколько значений данного показателя. Эффективность инвестиций в процессе рассмотрения может быть исследована с точки зрения ожидаемого дохода от проекта именно с помощью этого признака. Поэтому IRR — очень ценный критерий в рамках анализа инвестиционных вложений и их эффективности и может быть интерпретирован по-разному в зависимости от точки зрения. Существует определенное правило, на котором основано принятие решений относительно проекта инвестиций согласно критерию IRR: если его значение меньше ставки финансирования инвестиционного проекта, то принимать его не стоит, а если больше — проект достоин внимания и его можно рассмотреть. Модифицированная внутренняя норма прибыли MIRR представляет собой ставку дисконтирования, которая приравнивает стоимость будущих денежных потоков за время реализации проекта и рассчитывается по цене капитала ставки финансирования по отношению к текущей стоимости инвестиций в рамках проекта которая, в свою очередь, тоже вычислена по цене капитала. Для того чтобы оценить инвестиционный проект с точки зрения реальной доходности, лучше использовать MIRR. Но при этом показатель NPV будет более корректным для того, чтобы проанализировать альтернативные проекты, которые будут различаться по масштабу. Это связано с тем, что NPV может продемонстрировать, насколько максимально оптимальный проект сможет увеличить общую стоимость организации. Понятие рентабельности инвестиций P напрямую связано с индексом рентабельности PI. Индекс доходности инвестиций представляет собой доход, который приходится на единицу средств, вложенных компанией. Его можно определить по следующей формуле:. При этом важно понимать, что индекс рентабельности — показатель относительный. Иначе говоря, он лишь характеризует доходность проекта на единицу затрат. Таким образом, чем выше значение индекса, тем больше отдача каждой затратной единицы, которая была инвестирована в конкретный проект. Именно поэтому для выбора одного из нескольких альтернативных проектов для инвестиций очень удобен критерий PI когда эти проекты имеют примерно одинаковые показатели NPV. Также PI удобно использовать, когда комплектуется портфель инвестиций для достижения максимального суммарного значения критерия NPV. Для понимания рентабельности проекта инвестиций существует простое правило: чем выше доходность, тем лучше проект. При этом минимальная ставка доходности должна быть показана индексом, который больше единицы. Если индекс равен единице, то чистая текущая стоимость нулевая. Если показатель ниже этого показателя, то вовсе не отвечает минимальной ставке доходности. Читайте статью: Анализ рынка сбыта товаров — первый шаг к эффективной маркетинговой стратегии. Чтобы определить эффективность инвестиций, можно использовать различные приемы и методы. Их принято делить на три основные группы:. Оценка эффективности финансовых вложений, основанная на коэффициенте отношения прибыли к расходу;. Благодаря вышеописанным методам можно проанализировать эффективность инвестиционных вложений в рамках проекта: будет ли развитие этих инвестиций и насколько привлекателен конкретный проект. Принято также оценивать отдельные объекты программы. Экономическая оценка эффективности инвестиционных вложений — с ее помощью определяется разница между доходами прибылью и расходами. При этом результаты для отдельных участников проекта с точки зрения финансов не рассматриваются. Чаще всего такой вид оценки используют для проектов народного хозяйства, производственных групп или регионов. Финансовая оценка эффективности — помогает определить результаты инвестиционных вложений для всех задействованных в проекте участников. В основе этой оценки — норма доходности, которая является достаточной для всех партнеров, при этом иные последствия денежных вкладов не учитываются. Бюджетная оценка результативности — это последствия инвестиционных вложений для различных бюджетов. В рамках ее проведения определяется общий объем инвестиций, соотношение предполагаемых затрат, в том числе налогов и сборов. Бюджетная оценка действенности показывает разницу между налогами и расходами для определенного уровня бюджета, что зависит от внедренного проекта. Эффективность инвестиций с точки зрения экономики отражает соответствие проекта интересам всех его участников. При удачных вложениях увеличивается ВВП, который в дальнейшем разделяется между всеми участниками инвестиционного проекта акционеры, сотрудники, банки и так далее. В целом, все способы оценки результативности инвестиций основаны на принципе сопоставления финансовых затрат и выгоды от реализации проекта. Прежде чем оценивать эффективность инвестиционных вложений, необходимо определить общественную значимость проекта. Такая оценка проводится в два этапа:. Рассматривается на основании общественной и коммерческой эффективности, причем с точки зрения одного участника, который реализует данный проект с помощью собственных средств. Для того чтобы оценить общественно значимый проект, необходимо для начала рассчитать его общественную эффективность. Когда проект таковым не является — реализовывать его не стоит. Если же он общественно продуктивен, то следующим этапом является оценка коммерческой рентабельности. В случае, если такой проект окажется неэффективным с коммерческой точки зрения, то рекомендуется найти какие-либо формы его поддержки, которые смогут повысить коммерческую результативность хотя бы до минимально приемлемого уровня. Если проект является локальным, то нужно оценивать его только с точки зрения коммерческой эффективности. В случае положительных результатов можно переходить к следующему этапу. Основная задача первого этапа: определить действенность проекта в целом при условии его финансирования собственными средствами фирмы. Данный подход позволяет определить, насколько эффективны тактико-технологические и организационные решения, предусмотренные конкретным проектом. Именно положительные результаты такого анализа позволят привлечь к нему внимание инвесторов. Читайте статью: Международный коммерческий контракт: понятие, виды, структура. В состав участников проекта могут входить организации, которые его реализуют, акционеры, банки и так далее. При этом в нем могут быть заинтересованы и более значимые структуры: отрасль, регион, власти. Особенно значимые общественные программы могут нуждаться в финансовой поддержке даже на федеральном уровне. Важно понимать — если в проекте участвует большое количество партнеров, может возникнуть ситуация, при которой их интересы в рамках проекта не будут совпадать в связи с разной расстановкой приоритетов. Также могут различаться способы оценки эффективности инвестиционных вложений в связи с тем, что у каждого участника может быть своя специфика формирования денежных потоков. Поэтому крайне важно сразу определить рентабельность инвестиций для каждой отдельной стороны проекта. Выделяют две основные составляющие, которые влияют на проведение оценки эффективности участия в реализации инвестиционного проекта:. Разумеется, проект должен быть привлекательным с точки зрения выгоды для всех сторон, отвечать их целям и интересам. Именно поэтому на втором этапе оценки важно проанализировать большое количество видов эффективности. Кроме положительного экономического эффекта, проект целесообразно оценить и с точки зрения социальных и экологических аспектов. Социальные результаты проекта трактуются в соответствии с основными социальными нормами, стандартами общества и соблюдением прав человека. При его реализации должны быть обеспечены нормальные условия труда и отдыха для сотрудников: начиная от предоставления продуктов питания и заканчивая площадью для жилья. Все вышеперечисленное — это обязательные условия для реализации проекта, они не подлежат самостоятельной оценке. При этом, если в рамках проекта сотрудникам предоставляется бесплатное жилье или иные льготы, все затраты включаются в общую стоимость и должны учитываться при оценке его рентабельности. Доходы от этих объектов, в свою очередь, также отражаются в анализе результатов реализации проекта. Определение эффективности инвестиционных вложений требует изучения большого объема информации, которой у предприятия часто нет. Поэтому стоит обратиться к профессионалам. Наша информационно-аналитическая компания «VVS» является одной из тех, что стояли у истоков бизнеса по обработке и адаптации рыночной статистики, собираемой федеральными ведомствами. Компания имеет летний опыт в сфере предоставления статистики рынка товаров как информации для стратегических решений, выявляющей рыночный спрос. Основные клиентские категории: экспортеры, импортеры, производители, участники товарных рынков и бизнес услуг B2B. Качество в нашем деле — это, в первую очередь, точность и полнота информации. Когда вы принимаете решение на основе данных, которые, мягко говоря, неверны, сколько будут стоить ваши потери? Принимая важные стратегические решения, необходимо опираться только на достоверную статистическую информацию. Но как быть уверенным, что именно эта информация достоверна? Это можно проверить! И мы предоставим вам такую возможность. Точность предоставления данных. Предварительная выборка внешнеторговых поставок, анализ которых производится в отчете, четко совпадает с темой запроса заказчика. Ничего лишнего и ничего упущенного. В результате на выходе мы получаем точные расчёты рыночных показателей и долей рынка участников. Подготовка отчетов «под ключ» и удобство работы с ними. Информация быстро воспринимается, так как таблицы и графики простые и понятные. Агрегированные данные по участникам рынка сведены в рейтинги участников, вычислены доли рынка. В результате сокращается время изучения информации и есть возможность сразу переходить к принятию решений, которые «на поверхности». Заказчик имеет возможность получить часть данных бесплатно в форме предварительной экспресс-оценки рыночной ниши. Это помогает сориентироваться в ситуации и решить, стоит ли изучать глубже. Мы не только рассказываем о рыночной нише заказчика, но и подсказываем, какие близкие ниши. Даем возможность вовремя найти решение — не замыкаться на своем товаре, а обнаружить выгодные новые ниши. Профессиональная консультация с нашими отраслевыми менеджерами на всех этапах сделки. Мы — создатели данной ниши анализа экспорта-импорта на основе таможенной статистики, наш почти 20 летний опыт — залог эффективного сотрудничества. Сегодня ввиду взятого правительством трехлетнего курса на импортозамещение все актуальнее становится тема открытия нового и расширения уже имеющегося производства. Компаниям, решившим начать действовать в этих направлениях, мы предлагаем такую услугу как «Маркетинговое обоснование инвестиционного проекта». Заказав эту услугу в нашей компании, Вы получите самые точные данные о рыночной ситуации на сегодня и уже готовый маркетинговый раздел бизнес плана по реализации проекта, которые абсолютно точно заинтересуют Ваших инвесторов и помогут Вам получить их согласие! Заказать обратный звонок. Вся полезная информация. Полезная информация. Эффективность инвестиционных вложений: методы и этапы оценки. Полезные статьи: Обзор рынка импорта огнеупорных цементов. Итоги июля года. Обзор рынка экспорта России во Вьетнам по итогам 1 полугодия года. Анализ импорта мульчеров в Россию. Итоги 1 полугодия года. Учет экспорта товаров: документальный, налоговый и бухгалтерский. Экспорт мяса из России отвоевывает свое место на мировом рынке. Как осуществляется оценка эффективности инвестиционных вложений Важно понимать, что если вы приняли решение вложить куда-либо свои денежные средства , — это очень важный и ответственный шаг вне зависимости от того, в какой сфере существует и ведет свою деятельность ваша организация. Элементы оценки эффективности инвестиций включают : Анализ возможностей предприятия с точки зрения финансов; Прогноз возможного в будущем денежного потока; Выбор дисконтированной ставки; Расчет эффективности инвестиционных вложений с помощью различных показателей; Обязательный учет всех факторов риска. Кроме количественных данных, для расчета эффективности инвестиционных вложений, важно учитывать также качественные показатели инвестиций, которые должны помочь проанализировать проект с точки зрения: Соответствия объекта инвестиций планам и стратегии организации; Перспективности инвестиций в конкретный объект по сравнению с отказом от альтернативных инвестиционных вложений; Соответствия инвестиционного проекта общепринятым показателям в плане уровня риска, устойчивости с финансовой точки зрения, дальнейшего развития предприятия и так далее; Обеспечения необходимой диверсификации финансово-хозяйственной деятельности организации; Наличия необходимых производственных и кадровых ресурсов для достижения эффективности инвестиционных вложений; Оказания влияния инвестиционного проекта на имидж и репутацию предприятия; Соответствия проекта экологическим требованиям и стандартам. Существуют следующие виды оценки эффективности: Экономическая оценка эффективности инвестиционных вложений — с ее помощью определяется разница между доходами прибылью и расходами.
Торги биткоин онлайн
Как заработать психологу онлайн
Методы оценки и показатели эффективности инвестиций
Заработать онлайн через телефон
Стоимость биткоина 2011 году в рублях
Эффективность инвестиционных вложений: методы и этапы оценки
Совмещенная работа на дому
Купить акции недорого
Оценка эффективности инвестиций
Комбинированные инвестиционные фонды
Инвестиции на предприятии курсовая
Принципы и задачи оценки эффективности проектов — КиберПедия
Ограниченность инвестиционных ресурсов вызывает необходимость их эффективного использования. При этом могут быть две постановки задачи рационального использования инвестиций:
— если объём инвестиций для осуществления проекта задан, то следует стремиться получить максимально возможный эффект от их использования;
— если задан результат, который надо получить за счет вложения капитала, необходимо искать пути минимизации расхода инвестиций.
Экономическая эффективность инвестиционного проекта — категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников.
Осуществление эффективных инвестиционных проектов увеличивает внутренний валовой продукт, который затем делиться между участниками проекта — акционерами, работниками предприятий, банками, бюджетами разных уровней и др. Поступлениями и затратами этих участников определяются различные виды эффективности инвестиционного проекта. Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности инвестиционных проектов:
1. Эффективность проекта в целом. Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом обычно производиться с общественной и коммерческой позиций, причем оба вида эффективности рассматриваются с точки зрения единственного участника, реализующего проект за счет собственных средств.
2. Эффективность участия в проекте. Участниками проекта могут быть предприятие, реализующие проект, и его акционеры, банки, осуществляющие кредитование проекта, лизинговая компания, представляющая оборудование для проекта и т.д. Проект может затрагивать интересы структур более высоко порядка (отрасль, регион и т.п.), которые способны существенно повлиять на его реализацию. Проект может быть общественно значимым и требовать поддержки федерального, регионального или местного бюджета. Наличие нескольких участников проекта предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к приоритетности различных проектов. Так же для каждого участника характерно формирование своих специфических денежных потоков для расчета показателей эффективность проекта и вследствие этого возможное несовпадение результатов оценки и решения об участии в проекте. Поэтому эффективность проекта следует определять для каждого участника. [20, с. 180-181]
Таким образом, задача формирования допустимых инвестиционных проектов, одно из центральных мест в рассматриваемой проблеме. Для того, чтобы не возникало ни методических, ни количественных расхождений в оценках эффективности инвестиций необходимо привести ряд принципов:
— рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла,
— моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют,
— сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта)
— принцип положительности и максимума эффекта (для того чтобы инвестиционный проект, с точки зрения инвестора был признан эффективным необходимо чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным; при сравнении альтернативных инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта реализации,
— учет различных аспектов фактора времени
— учет только предстоящих затрат и поступлений.
Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты), в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют. [22, c. 65]
В общем виде разработка и реализация любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации — может быть представлена в виде цикла, состоящего из четырех этапов: предынвестиционный, инвестиционный и эксплуатационный (или производственный), ликвидационно-аналитический.
Кратко рассмотрим эти этапы:
1. Предынвестиционный — на данном этапе, в границах, очерченных в ходе разработки долгосрочной программы, осуществляются:
а) систематизация инвестиционных концепций;
б) обзор возможных вариантов их реализации
в) выбор наилучшего плана действий по его реализации
г) разработка плана действий по его реализации.
2. Инвестиционный — на этом этапе осуществляются капитальные вложения, определяется оптимальное соотношение по структуре активов (производственные мощности, производственные запасы, денежные средства и др.), уточняются график и целесообразная очередность ввода мощностей, устанавливаются связи и заключаются договора с поставщиками сырья, материалов и полуфабрикатов, определяются способы текущего финансирования предусматриваемой проектом деятельности, осуществляется подбор кадров, заключаются договоры поставки производимой по проекту продукции.
3. Эксплуатационный — самый продолжительный во времени этап. В ходе эксплуатации проекта формируются планировавшиеся результаты, а так же осуществляется их оценка с позиции целесообразности продолжения или прекращения проекта.
. Ликвидационно-аналитический — самый важный этап и должен в обязательном порядке предусматриваться в инвестиционных программах. На данном этапе решаются три базовые задачи:
а) ликвидируются негативные последствия закончившегося или прекращаемого проекта,
б) высвобождаются оборотные средства и переориентируются производственные мощности,
в) осуществляется оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей завершенного проекта, его результативности и эффективности, формируются позитивные и негативные моменты, характерные для всех фаз его развития, оценивается степень достоверности и вариабельности прогнозов и надежности использованных методов прогнозирования. [7, c. 10]
В данной курсовой работе рассматриваются решения, принимаемые на первом этапе, а именно оптимизация и рациональный отбор инвестиционного проекта.
Краткие выводы по главе.
1. Инвестиционный проект — это проект, в котором все мероприятия и связанные с ними действия описываются с позиций инвестирования денежных средств и ресурсов и полученных в связи с этим результатов. Чаще всего инвестиции выделяются на замену устаревшего оборудования; замену оборудования с целью снижения текущих производственных затрат; на увеличение выпуска продукции и / или расширение рынка услуг; расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов; инвестирование проектов, которые имеют экологическую нагрузку и связаны с загрязнением окружающей среды; проекты связанные со строительства нового офиса, покупки нового автомобиля.
2. Так как инвестиционные ресурсы имеют ограниченное количество, то их необходимо рационально и эффективно использовать. Для этого применяют два метода оценки эффективности инвестиционных проектов: 1) эффективность проекта в целом и 2) эффективность участия в проекте.
. В общем виде разработка и реализация любого инвестиционного проекта — от первоначальной идеи до эксплуатации — может быть представлена в виде цикла, состоящего из четырех этапов: предынвестиционный, инвестиционный и эксплуатационный (или производственный), ликвидационно-аналитический.
Экономическая оценка инвестиционных проектов
Сопутствующие услуги:
Аннотация. Об экономической оценке инвестиционных проектов: виды экономической эффективности, методы оценки, возможные классификации инвестиционных проектов.
Что такое инвестиционный проект? В общем случае, проектом называют обоснованное предложение, специальным образом оформленное намерение по изменению деятельности, бизнеса, имеющее под собой определенную цель. Большинство проектов для воплощения их в жизнь требует привлечения финансовых вложений. И когда проект рассматривается с инвестиционной точки зрения (насколько он будет выгоден инвестору и экономически эффективен), его называют инвестиционным. Принять правильное решение инвестору помогает экономическая оценка инвестиционного проекта.
Классификация инвестиционных проектов при их экономической оценке
Специальной классификации инвестиционных проектов для проведения их экономической оценки нет. Существует множество различных параметров, по которым можно объединить все многообразие проектов в отдельные группы. С обобщенной классификацией инвестиционных проектов можно ознакомиться на схеме.
Как видим, проектов может быть очень много, однако оценка экономической эффективности инвестиционных проектов различных видов сводится к ответу на стандартные базовые вопросы:
- Есть ли возможность реализовать данный проект? Соответствуют ли его параметры (экономические, технологические, юридические, организационные и др.) реальным условиям?
- Имеются ли финансовые средства в необходимом объеме для обеспечения проекта?
- Какова эффективность проекта и достаточна ли она?
- Каковы будут риски и приемлемы ли они?
Виды экономической эффективности проектов
Под экономической эффективностью инвестиционного проекта понимают уровень его соответствия ожиданиям и целям участников, задействованным в нем. При оценке рассматривают следующие виды экономической эффективности проектов:
Общая эффективность ИП. Оценка эффективности в этом случае обычно осуществляется по ее коммерческой и общественной составляющих, которые анализируются в с точки зрения участника, планирующего целиком финансировать проект собственными средствами.
Целями оценки общей эффективности являются:
- определение интереса к проекту со стороны потенциальных участников;
- поиск дополнительных источников и способов финансирования.
Эффективность участия в ИП. Участниками инвестиционного проекта могут быть не только акционеры и реализующее проект предприятие, но и множество других лиц и организаций: банки, лизинговые, страховые компании и т.д. Кроме того, в реализации проекта могут быть задействованы совершенно различные структуры, отрасли, регионы, способные также повлиять на него. Проект может даже потребовать поддержки со стороны государственного бюджета.
Таким образом, оказывается, что в проекте участвуют несколько разных лиц, причем интересы этих лиц и их ожидания от него также различаются. В этом случае определяют эффективность участия каждого задействованного лица по отдельности.
Цели оценки эффективности участия в проекте таковы:
- анализ возможностей реализации инвестиционного проекта;
- определение степени заинтересованности в проекте каждого из действительных участников.
Оценку экономической эффективности инвестиционного проекта производят обоими перечисленными способами поэтапно по следующему алгоритму.
- Для небольших проектов локального значения сначала производят оценку их коммерческой эффективности, и только если она признается достаточной, проект анализируется дальше. Оценка масштабных инвестиционных проектов начинается с оценки их общественной эффективности. Если она слишком низка, проект лучше не реализовывать. При удовлетворительном же уровне общественной эффективности переходят к оценке коммерческих составляющих.
- Для проекта местного значения оценивают эффективность участия в нем отдельных организаций. Для крупномасштабных проектов рассчитывают, в первую очередь, региональную и отраслевую эффективность, а при их хороших показателях производят оценку эффективности отдельных участников-предприятий.
Методы экономической оценки инвестиционных проектов
Далее рассмотрим основные подходы к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов.
Доходный подход
При использовании данного метода прогнозируются и определяются будущие потенциальные доходы по методу дисконтированного денежного потока. Денежный поток дисконтируют по барьерной ставке, определяемой для конкретной компании, по средневзвешенной стоимости капитала или по ставке дисконтирования, скорректированной на риск и определяемой с учетом специфики проекта.
Доходный подход является основным в оценке стоимости инвестиционных проектов. При этом подходе часто используют данные бизнес-планов и бизнес-стратегий. Подход обладает несомненным плюсом – он практически всегда дает результаты высокой достоверности. Его минусы — сложность расчетов, иногда он может давать не очень корректную оценку (в случае неопределенности планируемых денежных потоков).
Сравнительный подход
В этом случае анализируется стоимость сравнимых инвестиционных проектов, имеющихся на рынке, близких по: масштабам отрасли, уровню доходов, производственной эффективности, операционной деятельности, функциям, показателю рентабельности, конкуренции, рискам и т. д. Как следует из названия, данный подход используют при наличии объектов для сравнения.
Имеет следующие преимущества: способ прост в применении, использует актуальную рыночную информацию. Недостатки: некоторые стандартные показатели (например, отраслевые индексы) могут давать слишком приблизительную информацию, кроме того, довольно часто сложно найти сопоставимый проект.
Затратный подход
В рамках данного подхода определяют восстановительную стоимость активов проекта (или стоимость замещения), а также уровень снижения затрат после внедрения проекта. Используется для оценки стартовой стоимости проекта, для анализа степени гибкости стратегии предприятия в отношении данного проекта. Может применяться для оценки инвестиционных проектов, планирующих запуск относительно новых технологий.
Плюсы затратного подхода: решает проблемы неопределенности и дефицита информации. Минусы — затраты на внедрение и развитие проекта трудно соотнести с его будущей стоимостью. Затратный подход, так же как и сравнительный, применяется для оценки эффективности инвестиционных проектов гораздо реже, чем доходный.
См. также: «Оценка рисков инвестиционных проектов».
АРХИТЕКТУРА И ОСНОВНЫЕ АСПЕКТЫ ПРИМЕНЕНИЯ
148
описаны в рамках методики. Это позволяет применить модель
для анализа инвестиционных проектов, различающихся по сложности, стоимости, секторам или группам интересов
с целью достижения объективной финансово-экономической оценки.
Компьютерная версия была разработана в теоретических рамках модели
, которая позволяет детально оценивать инвестиционные проекты в пяти основных секторах.Анализ рынка аналогичных программных продуктов
показал, что, хотя большинство продуктов
многоязычны, отсутствуют другие параметры, специфичные для страны (например, требования
к налоговому учету, стандарты бухгалтерского учета и т. Д.), А также механизм их ввода
и расчет. Поскольку в Литве нет коммерчески доступного продукта с функциональными возможностями оценки инвестиционного продукта
с учетом особенностей национального законодательства
, бизнес-среды и других специфических параметров, модель
может стать альтернативой предлагаемым программным продуктам. иностранными компаниями.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Алишаускас, К., Карпавичюс, Х., Шепутене, Й. (2005). Inovacijos ir projektai. Шяуляй: Šiauli uni-
versiteto leidykla.
Биваинис, Й., Гришкявичюс, А., Якштас, В. (1997). Investicinių projektų vertinimas. Вильнюс: LII.
Бригам, Э., Эрхардт, М. (2002). Финансовый менеджмент: теория и практика. Нью-Йорк: Том-
сын Юго-Западный.
Цибульскене, Д., Буткус, М. (2007). Investicijų ekonomika: realiosios investicijos.Шяуляй: VšĮ
Šiauli university leidykla.
Дамодаран А. 2002. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы определения стоимости
любых активов. Нью-Йорк: Джон Вили и сыновья.
Гиневичюс Р. (2009). Построение абстрактных (теоретических) моделей реальных (материальных) систем.
Inžinerinė ekonomika. Инженерная экономика. 5. С. 7–14.
Ginevičius, R .; Зубрецовас В .; Гиневичюс, Т. (2009). Nekilnojamojo turto investicinių projektų
efektyvumo vertinimo metodikos.Verslas: Teorija ir praktika, 10 (3), стр. 181–190.
Керцнер, Х. (2001). Управление проектами: системный подход к планированию, календарному планированию и контролю.
троллинг. 7-е издание. John Wiley & Sons Inc.
Lessel, W. (2007). Projektų valdymas. Veiksmingas projektų planavimas ir sėkmingas jų gyvendi-
nimas, Вильнюс: Alma litera.
Мацкявичюс, Й. (2007). Įmonių veiklos analizė. Informacijos rinkimas, sisteminimas ir vertinimas.
Вильнюс: TEV.
Мацкявичюс, Ю., Томашевич, В. (2010). Оценка рентабельности инвестиционных проектов по фазам жизненного цикла. Балтийский журнал международного бизнеса, 1 (1), стр. 100–109.
Петраускас, Р., Давидовичене, В., Гатаутис, Р., Палюлис, Н. (2009). Elektroninis verslas: vadovėlis.
Вильнюс: Техника.
Институт управления проектами (2004 г.). Руководство PMB�K. Руководство к телу управления проектами
знаний. Нью-Йорк: Project Management Institute, Inc.
Ричардсон Б., Ричардсон Р. (1992). Бизнес-планирование и подход к стратегическому управлению.
Лондон: Pitman Publishing.
Райан П.А., Райан Г.П. (2002). Практика капитального бюджета Fortune 1000: как изменились вещи
?. Журнал бизнеса и менеджмента, 8 (4), стр. 355–364.
Руткаускас А.В. (2006). Konkurencingo verslo projektavimas. Вильнюс: Technika.
Учет риска при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов: традиционные методы
% PDF-1.7 % 1 0 объект > >> эндобдж 6 0 obj / CreationDate (D: 20150924000913 + 05’30 ‘) / Создатель (Elsevier) / CrossMarkDomains # 5B1 # 5D (sciencedirect.com) / CrossMarkDomains # 5B2 # 5D (elsevier.com) / CrossmarkDomainExclusive (истина) / CrossmarkMajorVersionDate (23 апреля 2010 г.) / ElsevierWebPDFS Технические характеристики (6.4) / ModDate (D: 20150924001312 + 05’30 ‘) / Производитель (Acrobat Distiller 10.0.0 \ (Windows \)) / Тема (Процедурная экономика и финансы, 24 \ (2015 \) 68-75. Doi: 10.1016 / S2212-5671 \ (15 \) 00614-0) / Заголовок (Учет риска при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов: традиционные методы) / doi (10.1016 / S2212-5671 \ (15 \) 00614-0) / роботы (noindex) >> эндобдж 2 0 obj > транслировать application / pdf10.1016 / S2212-5671 (15) 00614-0
Ç%
Финансово-экономический анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов и программ. II
Карибский А.В., Шишорин Ю.Р., Юрченко С.С. Финансово-экономический анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов и программ, I, Автомат, телемех, , 2003, № 6, стр. 40-59.
Google ученый
Шумилов В.В. Выбор лучшего инвестиционного проекта // Автомат. Современ. Техн. , 1998, № 12. С. 32-34.
Google ученый
Ивашкина О.О., Карибский А.В., Шишорин Ю.Р. Анализ эффективности инвестиционных проектов: средства информационных технологий и автоматизации. Телемех , 2000, № 4, с.9. С. 156-168.
Google ученый
Михайлов С.А., Методические подходы к выбору объектов инвестирования. М .: ЦНИИ Экономики и Конверсии Воен. Производство, 1998.
Google ученый
Романычева И.Г. Экспертиза и проверка инвестиционных предложений, Матер.междунар. научн.-практ. конф. «Актуальные вопросы управления-99», (Материалы международной конференции «Актуальные вопросы управления-99»), Москва, 1999, № 1. С. 239-241.
. Google ученый
Литвак Б.Г., Экспертные оценки и принятия решений, , М .: Патент, 1996.
Google ученый
Апостолов А., Кучин Б.А., Бойко С. Оптимизация инвестиций // Нефтегазовая вертикаль , . 9. С. 62-64.
Google ученый
Лившиц В.Н. А., Трофимова Н.В. Оценка инвестиционных проектов: популярные методы и распространенные заблуждения // Управление переходной экономикой, . М .: Наука, 1998.
. Google ученый
Юдаков О. Устранение противоречия между значениями NPV и IRR при сравнении альтернативных инвестиционных проектов // Инвестиции в России, , 1999, № 4, с. 8. С. 42-45.
Google ученый
M’Pherson P.K., The Design of Multidimensional Value Criteria , London: The City University, 1979.
Google ученый
Тлупов, С.Х. , Тлупова Д.С. Оценка инвестиционного проекта по комплексному критерию // Вестн. Кабардино-Балкарского Гос. Univ. , 1999, № 4. С. 71-73.
Google ученый
Шумилов В.В. Многокритериальная оценка инвестиционных проектов, Техника Машиностр. , 2000, нет. 6 (28), с. 93-97.
Google ученый
Бахитов Р.и Коробейников Н. Решение об инвестиционном проекте на основе нечетких множеств // Инвестиции в России, , 2000, № 4, с. 12. С. 22-25.
Google ученый
Чарнс, А., Купер, У.В., и Родс, Э., Измерение эффективности подразделений, принимающих решения, Eur. J. Oper. Res. , 1978, № 2. С. 429-444.
Google ученый
Charnes, A., Cooper, W.У. и Родс, Э., Оценка программной и управленческой эффективности: применение анализа охвата данных для выполнения программы, Manag. Sci. , 1981, № 27. С. 668-697.
Google ученый
Банкер Р.Д., Чарнс А. и Купер У.В. Некоторые модели для оценки технической и масштабной эффективности в анализе охвата данных, Manag. Sci. , 1984, № 30.
Сейфорд, М.Л. и Тралл, Р. М., Последние разработки в DEA, J. Econom. , 1996, нет. 1-2.
Кривоножко В.Е. , Пропой А.И. Анализ эффективности работы сложных систем // Автоматизация и автоматизация. Proectir. , 1999, № 1.
Miller, S.M. и Нолас, А.Г., Техническая эффективность крупного банковского производства, J. Banking Finance , 1996, нет. 20. С. 495-509.
Google ученый
Поманский, А. , Выгон Г.В. Анализ связи между технологической эффективностью и рыночной капитализацией компании // Экономика. Мат. Методы , 2000, т. 35, №2.
Руссман И.Б. , Ситникова И.И. Многокритериальный отбор инвестиционных программ // Тр. юбилейной науч.-практ. конф. «Теория активных систем» (Материалы Юбилейной конференции «Теория активных систем»), Москва, 1999, с. 219-220.
Саати, Т.Л., Концепции, теория и методы. Создание, сохранение и изменение ранга в процессе принятия решений аналитической иерархии, Decision Sci. , 1987, т. 18. С. 157-176.
Google ученый
Синицын О.В. Инвестиционный анализ. Теория выбора, Инвестиции в России , 1997, № 2, с. 1-2, с. 54-58.
Google ученый
Юдаков, О., Методика принятия решения при сравнении инвестиционных проектов в условиях неопределенности, Инвестиции в России , 1999, № 4, с. 12. С. 34-40.
Google ученый
Твисс, Б., Управление научно-техническими нововведениями, , М .: Экономика, 1989.
Google ученый
Игошин Н.В. И. Временной метод определения экономической эффективности инвестиционных проектов // Инвестиции в России, , 2000, № 2, с. 5. С. 22-32.
Google ученый
Богатин Ю.В., Швандар В.А. Оценка инвестиционной эффективности и обоснование предпринимательского проекта. 9. С. 16-19.
Google ученый
Карибский, А.В., Молчанов А.П., Шишорин Ю.Р. Аналитические методы исследования финансовых потоков проектов реструктуризации предприятия на предпроектной стадии инвестиционного анализа // Финансовая математика , Осипов Ю.М. ., Ред., М .: ТЭИС, 2001.
. Google ученый
Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А., Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика, , М .: Дело, 2001.
Google ученый
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов М .: Экономика, 2000.
Молчанов А.П., Шишорин Ю.Р. Оценка эффективности инвестиционных программ. Развитие технико-экономических систем, Сб. Тр. 13 междунар. Конф. «Математические методы в технике и технологиях», , (Учеб.13-е межд. Конф. «Математические методы в технике и технологиях». СПб., 2000. С. 7-10.
Карибский А.В. , Шишорин Ю.Р. Методика формирования стратегических инвестиционных программ развития технико-экономических систем. докл. VI межд. конф. «Проблемы управления безопасностью сложных систем», (Тезисы докладов VI Международной конференции «Проблемы управления безопасностью сложных систем»), М .: Ин-т. Пробл. Управлен., 1999, с. 78-82.
Google ученый
Юрченко С.С. Методика формирования и оценки совокупности инвестиционных проектов. Матер. IX межд. конф. «Проблемы управления безопасностью сложных систем», (Материалы IX Международной конф. «Проблемы управления безопасностью сложных систем»). М .: Ин-т. Пробл. Управление, 2001, с. 160-162.
Google ученый
Dean, J., Capital Budgeting , New York: Columbia Univ. Пресс, 1951.
Google ученый
Киселева О.В. Комплексная оптимизация инвестиционных программ предприятия, Ульяновск. Гос. Ун-та, Учен. Зап. , 1998, № 2. С. 16-22.
Google ученый
Блачев Р.Н. Ю., Гусев В.Б. Оптимизационный подход к финансированию инвестиционных проектов // Междунар.конф. по проблемам управления, , М .: Фонд «Проблемы управления», 1999, т. 1, с. 2. С. 189–192.
Google ученый
Ендовицкий Д. Оптимизация инвестиционного портфеля с использованием аналитических процедур нормализации капитала // Инвестиции в России , 1999, № 4, с. 2. С. 38-42.
Google ученый
Владимирова, А., Саприцкий Е., Руднев Ю. Модель оптимального финансирования группы инвестиционных проектов // Инвестиции в России . 10. С. 35-42.
Google ученый
Соудер В. Аналитическая эффективность математических моделей для выбора проектов НИОКР, Manag. Sci. , 1973, т. 19, № 8, стр. 907-922.
Google ученый
Liberatore, J., Система экспертной поддержки для отбора проектов НИОКР, Math. Вычисл., Моделирование, , 1988, № 2, с. 11.
Баркалов С.А., Бурков В.Н., Гилязов Н.М. Методы агрегирования в управлении проектами. контрольных наук, Россия. Акад. Sci. , Москва, 1999.
Юдаков О., Шаров В. Методы оценки финансовой эффективности и рисков объединения реальных инвестиционных проектов в условиях неопределенности // Инвестиции в России, , 1999, № 4, с.5. С. 38-44.
Google ученый
Ломакин М. Оптимальный портфель инвестиционных проектов // Инвестиции в России, , 2001, вып. 2. С. 43-46.
Google ученый
Альгин В., Альгина М., Нурутдинова И. Особенности численной оценки эффекта диверсификации портфеля реальных инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности // Инвестиции в России. , 2002, №3. С. 33-36.
Google ученый
Гусев В.Б. Формирование комплексных инвестиционных проектов. Анализ инвестиционных потоков, Тр. Inst. Пробл. Управлен. , 1999, т. VII, стр. 72-77.
Google ученый
Владимирова А., Руднев Ю. Модель оптимизации инвестиционных программ с неопределенным потоком платежей // Инвестиции в России, , 2001, № 4, с.10. С. 38-43.
Google ученый
Фалькович Н.А., Иванова Н.В. Учет рисков и чрезвычайных ситуаций при разработке и реализации инвестиционных программ // Актуальные вопросы управления-99. Матер. межд. научн.-практ. конф. , (Тез. Междунар. Конф. «Актуальные вопросы управления-99»), М., 1999, № 4, с. 1. С. 203-205.
Google ученый
Цвиркун А.Д., Акинфиев В.К., Коновалов Е.Н. Моделирование и управление инновационными программами в крупных технических системах. контрольных наук, Россия. Акад. Sci. , Москва, 1991.
Цвиркун А.Д., Акинфьев В.К., Соловьев М.М., Моделирование развития крупномасштабных систем. . М .: Экономика, 1983.
.Google ученый
Акинфиев В.К., Карибский А.В., Цвиркун А.Д. Инвестиционные модели для планирования развития крупномасштабных систем. Телемех. , 1980, № 3. С. 123-133.
Google ученый
Карибский А., Управление разработкой крупномасштабных систем. Математика и компьютеры в моделировании, MCS00875 , Noth-Holland, 1991, нет. 33.
Программные продукты, используемые для оценки эффективности инвестиционного проекта (обзор), Инвестиции в России , 1998, №1.3. С. 33-41.
Филимонов Н.С. Международный подход к инвестиционному планированию. Компьютерная оценка финансовой эффективности инвестиционных проектов, Тр. Inst. Пробл. Управлен. , 1999, № 7. С. 28-33.
Google ученый
Винницкая С. Возможности моделирования финансовых процессов с помощью программного комплекса COMFAR III Expert , Инвестиции в России, , 1998, № 4, с.4. С. 22-34.
Google ученый
Косяченко С.А., Сравнительный анализ программ разработки и оценки инвестиционных проектов «Альт-Инвест», «Эксперт проекта», и ТЭО-Инвест (http://webinvest.ipu.rssi.ru/ новости / rrr.htm).
Карибский А.В. Информационные технологии и особенности финансово-экономического анализа крупных инвестиционных проектов в нефтяной отрасли // Информационные технологии и особенности финансово-экономического анализа нефтяной отрасли.7-8, с. 72-77.
Google ученый
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, , Москва: «Теринвест», 1994. 58virk. Акинфиев В., Анализ инвестиций и бизнес-плана: методы и инструментальные средства .Москва: Ось-89, 2002.
Google ученый
Беренс, В. и Хавранек, П., Руководство по подготовке технико-экономических обоснований промышленных предприятий , публикация ЮНИДО, ISBN 92-1-106269-1. Переводится под названием Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований, , Москва: «Интерэксперт», 1995.
Оценка эффективности инвестиционного проекта :: Science Publishing Group
1.Введение
Оценка эффективности инновационных проектов является обязательным условием выбора инвестиционного портфеля, который формируется инвестором и основывается на ряде критериев. К ним, прежде всего, следует отнести период окупаемости, внутреннюю норму доходности, чистую приведенную стоимость и индекс прибыльности и чистую будущую стоимость [1] — [5].
Сегодня на рынке представлен достаточно широкий спектр компьютерных программ для расчета и сравнительного анализа инвестиционных проектов, как отечественных, так и зарубежных разработчиков [6,7] (программы для финансово-экономической оценки инвестиционных проектов).Несмотря на разнообразие программных продуктов, существует проблема формирования и выбора оптимального набора инвестиционных проектов, так как все вышеперечисленные системы не позволяют определить оптимальный уровень инвестиций и не учитывают динамику фирм.
Новый метод выбора оптимальных проектов с учетом набора критериев эффективности очень желателен, и они представляют большой научный и практический интерес.
Толчком к развитию методологии, разработанной в этой работе, было желание предоставить вычислительно эффективный, удобный и прозрачный способ расчета наиболее эффективных инвестиционных проектов в заданном наборе проектов на основе финансовых показателей по набору понятных критериев. для пользователя.Теоретическая новизна предложенной методологии состоит в том, что мы предлагаем метод определения границы Парето, который описывает необходимость, а точнее единственное предполагаемое количество альтернатив для будущего использования [8,9].
В нашем подходе используются следующие ключевые допущения:
1) Введение глобального или обобщенного критерия качества. Ее решение состоит из двух этапов: определение множества Парето и поиск решений в этом множестве.
2) Мы ограничиваемся человеко-машинным методом с привлечением лиц, принимающих решения.
3) Глобальная функция будет оцениваться с помощью скалярной функции или установить желаемых лиц, принимающих решения, по всем локальным критериям. Тогда возникает следующая задача оптимизации: выбрать из множества решений, оптимальных по Парето, является решение, которое больше всего подходит лицу, принимающему решение.
Остальная часть статьи организована следующим образом. В разделе 2 приводится обоснование и выбор критериев эффективности. В разделе 3 описан новый метод выбора оптимальных проектов с учетом набора критериев эффективности.В разделе 4 приведен наглядный пример применения эффективных процедур отбора инвестиционных проектов и отчеты о результатах эксперимента. Раздел 5 завершается.
В статье представлены основные подходы к критериям отбора, по которым оценивается эффективность допустимого портфеля инвестиционных проектов. Предлагается постановка задачи выбора рационального варианта возможного множества портфолио, которая сводится к проблеме принятия решения по многим критериям качества.Основное внимание уделяется разработке методологии выбора рационального варианта множества реализуемых проектов на основе многих критериев оптимальности. Применение метода иллюстрируется реальными примерами.
2. Обоснование и критерии выбора эффективности
Вопросы повышения эффективности портфелей проектов на данном этапе весьма актуальны как в теоретическом, так и в практическом плане [10-12].
С теоретической точки зрения проблема в том, что портфель оценивается на основе классических показателей, таких как, например, NPV, IRR, PP и многих других.Однако у этих индикаторов есть много недостатков [12]. Ни один из вышеперечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность учесть лишь некоторые характеристики расчетного периода, выяснить важные моменты и детали. Поэтому для комплексной оценки необходимо использовать все эти критерии, включая чистую будущую стоимость (NFV) в совокупности.
В работе [13] предложены новые методы оценки социальных проектов, модель которых представлена как совокупность взаимосвязанных бизнес-процессов (портфолио бизнес-процессов).На основе процессных моделей закладываются потоковые модели работ, ресурсов, финансов и т. Д., Лежащие в основе представления социальных проектов. Многие проекты (запланированные или реализованные) образуют портфель проектов. Эффективность портфеля проектов предлагается оценивать с помощью операции сложения финансовых потоков проектов.
В данной работе вопросы оптимизации эффективности портфеля проектов решаются на основе результатов имитационного моделирования, полученных на основе выполнения комплекса экспериментов, взаимосвязанных бизнес-процессов.Каждый из имитационных экспериментов — это вариант структурной организации кластеров проектов — сетевая модель. Предполагается, что различные варианты бизнес-процессов в этой системе определяются пользователем.
Таким образом, существует заранее определенный набор вариантов бизнес-процессов на сетевом уровне. Каждый набор вариантов бизнес-процессов исследуется на сетевой модели. В результате моделирования рассчитываются потоки кластера проектов каждого варианта. Требуется на основе некоторых введенных отношений предпочтений упорядочить данный набор вариантов бизнес-процессов и определить наилучшие.Т.е. возникает проблема выбора или решения данного набора допустимых.
Формально проблема оптимизации эффективности портфеля проектов в целом сводится к крайней задаче:
(1)
Где с позиции системного подхода необходимо установить
— Варианты критериев оценки содержания для проекты эффективности портфеля;
Аргумент — вид переменных параметров;
— Диапазон допустимых значений переменных параметров;
Оператор — выбранный принцип оптимальности.
Обратите внимание, что из вышеизложенного — это тот случай, когда — у нас есть заданный набор вариантов эффективности портфеля проектов, каждый из которых подвергается исследованию с помощью моделирования модели.
— Некоторые варианты системы и ;
(2)
Где м — количество вариантов.
Каждый из вариантов оценивается по векторному критерию качества:
(3)
Где — к — локальный критерий качества,.
Как уже отмечалось, критерий местного качества определяет некоторые характеристики системы. Например, — чистая приведенная стоимость, — внутренняя норма доходности, — индекс рентабельности, — период окупаемости, — чистая будущая стоимость будет называться векторным критерием, по которому оцениваются альтернативы, то есть инвестиционные проекты.
Далее, без ограничения общности, мы предполагаем, что вы хотите достичь, возможно, меньших значений всех компонентов векторного критерия, т.е. минимизировать векторную функцию (3).
Таким образом, возникает задача векторной или многокритериальной оптимизации. Как мы знаем, общим решением этой проблемы является набор оптимальных по Парето решений -. Этот набор также называется в литературе: множество подчиненных, недоминируемые или эффективные решения, переговорный или компромиссный набор. Напомним, что решение называется оптимальным по Парето, если в допустимой области нет решения, которому удовлетворяют:
(4)
Где хотя бы одно из неравенств должно быть строгим.
Все решения Парето образуют набор.
Обратите внимание на эти особенности задачи (3). Оценка эффективности каждого варианта портфеля проектов производится по множеству параметров. Это приводит к выпуску набора, который в целом представляет собой гораздо «меньшую» область возможного решения. Элементы этого набора, обладающие объективным свойством, не могут одновременно улучшать все компоненты векторного критерия. Т.е. переход от одного эффективного варианта к другому сопровождается улучшением компонентов векторного критерия за счет остальных.
3. Описание нового метода выбора оптимальных проектов с учетом набора критериев эффективности
В пункте 2 поставлена задача выбора наиболее эффективного инновационного проекта в заданном наборе (пакете) проектов по множеству критериев финансовая эффективность. Общее решение многокритериальной оптимизации, как известно, представляет собой набор решений, оптимальных по Парето. Для случая задан набор, конечно, но если исходный допустимый набор критериев является достаточным объемом, количество финансовых и эффективных решений также может быть большим.При этом нужно выбрать уникальное или достаточно предсказуемое количество альтернатив, которые рекомендуется использовать.
Распространенным подходом к решению этой проблемы является введение глобального или обобщенного критерия качества. Математическая постановка задачи в этом случае следующая:
(5)
Где — кратное Парето, выбранное из допустимой области W на основе векторных критериев из формулы (3).
Обобщенному критерию можно придавать различное значение в зависимости от специфики задачи, и существует множество способов использовать скаляризацию векторного критерия [14,15].Иногда, особенно при построении диалоговых процедур принятия решений, этот критерий интерпретируется как функция полезности лица, ответственного за лицо, принимающее решения (ЛПР), которое может выносить суждения о степени предпочтительности того или иного варианта инвестиционного проекта. Далее предполагаем, что функция определена, или для любого варианта рассчитываем ее значение, например, путем имитации.
Решение задачи (5) можно разделить на два этапа ее решения: определение Парето и поиск решения в этом наборе.Первый этап поддается формализации, а для второго этапа необходимо ввести некоторую дополнительную аксиоматическую систему или предпочтения. Часто на втором этапе реализуется поиск лучших решений в наборе Парето с точки зрения лица, ответственного за принятие решений (DMP). В нем указывается набор критериев, значения которых необходимо улучшить, не должны ухудшаться и не являются значимыми.
Основой модели, по которой принимаются решения, является матрица решений D:
(6)
В этой матрице каждая строка связана с конкретными вариантами реализации, столбец — с соответствующей цифрой.На пересечении i — строки и j — столбца находится значение j — критерия для i — варианта, и это значение может быть как количественным, так и качественным. После построения матрицы решений нахождение Парето (эффективных) решений путем специально организованного перебора всех возможных решений и их попарных сравнений [16]. Эта процедура достаточно эффективна даже при большом количестве вариантов и критериев. Если результирующий набор представляет собой небольшое количество элементов, DMP путем простого сравнения, основанного на опыте и знаниях, может определить наиболее предпочтительный.В тех случаях, когда эффективный набор мало отличается от ряда предустановленных вариантов, необходимо и необходимо прибегать к формальным методам получения уникального решения.
Существует множество подходов к решению многокритериальных задач, в основе которых лежит идея векторного критерия скаляризации. Достаточный обзор этих методов дан в [13-16]. Однако наиболее перспективным и развивающимся подходом к решению этих проблем является построение интерактивных процедур принятия решений, возможность использования как строгих методов, так и знаний, опыта DMP [8-9,15,16].
Здесь мы рассматриваем возможность решения задачи (5) человеко-машинным методом с привлечением лиц, принимающих решения. [9] Глобальная функция F (х) будет оцениваться скалярной функцией вида:
(7)
Где ρ — расстояние до некоторой выбранной метрики;
— Векторная функция, которую нужно минимизировать;
— n-мерный вектор, который принимается за целевую или «идеальную» точку для вектор-функции.
Обратите внимание, что в выражении (7) вектор дает значение желаемых векторных уровней или задает DMP для всех локальных критериев.Тогда у нас есть следующая задача оптимизации: выбрать из множества оптимальных по Парето решений решения, которое удовлетворяет наибольшему DMP согласно критерию (7).
Процедура выбора решения по векторным критериям качества для задачи (5) включает следующие этапы:
Этап 1. ДМР задается (фиксируется) вектор желаемых уровней:
.
В случаях, когда по количеству локальных критериев большой DMP, могут возникнуть серьезные трудности с определением вектора.Тогда мы можем использовать вектор:
,
Каждый компонент которого соответствует минимуму соответствующего локального критерия в допустимой области, т.е.
Вектор в общем случае не принадлежит множеству значений векторный критерий приемлемых решений, но может служить «идеальным» рейтингом DM для назначения желаемых уровней по каждому из локальных критериев. Дело в том, что по самой большой векторной составляющей ДМП можно судить о максимально возможном влиянии по каждому из критериев.
Этап 2. Решить задачу определения максимума выражения (7) на множестве решений, оптимальном по Парето, т.е. вычисляет значение векторного критерия
(9)
Результат представлен DMP. Сравнение векторов и может привести к дальнейшему продолжению процесса. Если этот результат не удовлетворяет DMP для некоторых компонентов или требования к функционированию исследуемой системы были завышены, он может отрегулировать желаемые уровни вектора и вернуться к шагу 2.Возможно также изменение критериального выражения в (7)
В терминах критериев можно использовать традиционные метрики, например:
(10)
(11)
(12)
Если вы знаете сравнительную важность местных критериев или его можно выразить как вектор весов
(13)
Где
(14)
, тогда выражения (10) — (12) как соответствующие компоненты будут умножены на весовой коэффициент.Иногда принимают функцию скаляризованного критерия как взвешенную сумму локальных критериев:
(15)
где — определено (установлено) в соответствии с (13,14).
4. Примеры применения эффективных процедур отбора инвестиционных проектов
Для иллюстрации применения предложенного метода выбора наиболее эффективного инвестиционного проекта по заданному конечному набору опций приведен простой пример (пример СХПК «Племзавод» Алматы »). В литературе достаточно широкого применения получена двухкритериальная модель« стоимость — эффективность ».«Эти модели, как известно, хорошо иллюстрируются соответствующими графиками в непрерывном случае. Для дискретного отображения из множества допустимых решений в значения критериев используется точечный символ.
Рис. 1. Множество вариантов в пространстве критериев
На рис. Предполагается минимизировать компонент векторного критерия.В таблице 1 проект 2 соответствует значению векторного критерия. Из этого примера эффективными (Парето) решениями являются варианты 4, 10, 2, 9, 7, т.е.
.
А сейчас многие из вас хотят выделить лишь некоторых. Критерии можно интерпретировать, соответственно, как «NPV (i) — IRR».
Рассмотрим следующий пример. Допустим, нам дано множество вариантов, состоящее из 10 вариантов, т.е.
,
, каждый из которых оценивается векторным критерием 5-компонентного:
В таблице 1 показана соответствующая матрица решений для этого варианта осуществления, в которой i — строка соответствует значениям векторного критерия для варианта i, я.е. .
Варианты указаны в таблице. 2 не сопоставимы между собой по векторному критерию. Каждое попарное сравнение вариантов показывает, что один из индикаторов предпочтительнее, а через остальные индикаторы — другой. Следовательно, применим вариант единой процедуры выбора, изложенный выше.
Этап 1. Задан вектор желаемых уровней
.
Предположим, что он отождествлен с вектором, каждая компонента которого соответствует минимуму соответствующего локального критерия, т.е.е. .
В нашем примере из таблицы 2
.
Этап 2. Проблема решена
.
Выберите, например, в качестве критерия формы:
(16)
Тогда
; ; ; ; ; .
Таким образом, решение задачи (16) есть.
Этап 3. В этих точках вычислено значение векторного критерия
Результат представлен для анализа DMP.Предположим, что результат не подходит DMP, и он должен учитывать важность сравнительных критериев, что отражено, например, вектором весов вида:
.
Используя критерий вида (16), но взвешенный вектор, т.е.
(17)
Снова перейти к шагу 2.
Расчетные значения критерия в точках:
; ; ; ; ;
В данном случае решение — вариант.
Действительно, для этого варианта характерны наименьшие значения критериев, что соответствует заданной сравнительной важности критериев.Вновь рассчитанное значение векторного критерия для опции:
.
Таким образом, в зависимости от конкретной исследуемой системы путем изменения важности сравнительных критериев, метрики и выбора «идеальных» критериев для точек в пространстве, можно путем предоставления интерактивной процедуры выделения множества эффективных решений определить наиболее предпочтительные вариант для ДМП. Однако полученный набор эффективных решений инвестиционных проектов не уникален. На этом примере был получен оптимальный набор инвестиционных проектов с точки зрения одного эксперта (DMP).
Для получения более объективного результата желательно привлечь больше специалистов, при этом результат работы каждого будет построен путем сравнения его эффективности с оценкой значений функции оценки, рассчитанной для каждого проекта.
На основании результатов расчетов, полученных в ходе работы каждого эксперта, разработан интегральный показатель для оцениваемых проектов, составлен их рейтинг и выбран оптимальный набор инвестиционных проектов.
5. Заключение
Мы предложили новый подход к оценке эффективности инвестиционных проектов, основанный на методе выбора оптимальных проектов по многочисленным критериям, который предлагает построение интерактивных процедур принятия решений, а также возможность использования строгих методов. , а также знания и опыт лица, принимающего решения (DM).
В данной статье мы приводим описание и основные подходы к критериям отбора, по которым оценивается эффективность возможных вариантов портфеля инвестиционных проектов. Здесь мы познакомимся с методологией построения множества решений, основанных на принципе Парето. Легко видеть, что принцип Парето не обеспечивает уникальности возникающего отношения предпочтения и определяет, в общем, часть их семейства. Это означает, что, придерживаясь принципа Парето, мы получаем набор компромиссов, в котором нужно будет выбрать лучшее.
В будущих исследованиях предполагается включить рассмотрение дополнительных критериев, которые оценивают инвестиционные проекты с точки зрения их социальной, экономической значимости и т. Д. Необходимость включения таких критериев вызвана рассмотрением роли государства как личности, принятие решений по отбору инвестиционных проектов, направленных на развитие экономического, социального благополучия.
Ссылки
- Дж. Ван Хорн. В. Основы финансового менеджмента / пер. С англ.М .: Финансы и статистика, 1997.
- Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента / пер. С англ. М .: Дело 1995.
- Финансовый менеджмент: теория и практика / Е.С. Стоянова. М .: Перспектива, 1993.
- Sharpe W.F., Gordon J.A., Bailey I.V. Инвестиции. Н.Ю .: PrenticeHall, 1995.
- Наумов А.А., Ходусов Н.В. Управление портфельными инвестициями. Модели и алгоритмы. — Новосибирск: Офсет, 2005. — 298 с.
- http: // www.unido.ru/resources/software/comfar.
- http://lib.sportedu.ru http://cfin.ru/management.
- Даулетбаков Б.Д. Применение принципа Парето при планировании агропромышленных образований. Материалы конференции экспертов Содружества Независимых Государств — Алма-Ата, 1992. — с. 27 — 29.
- Даулетбаков Б.Д. Принятие управленческих решений в сельскохозяйственном производстве (теория, методология, модель): Монография. Алматы, 2005. — 425 с.
- Даулетбаков Д.Б., Наумов А.А., Даулетбаков Г.Б. Методы оценки финансовых показателей частных бизнес-процессов // Вестник Казахского национального университета. Экономические серии, 2010, № 5 (81), стр. 46-50.
- Даулетбаков Д.Б., Наумов А.А., Даулетбаков Г.Б. Оценка эффективности финансово-экономических систем с использованием моделей в виде бизнес-процессов // Вестник Национальной академии наук Республики Казахстан, 2010, № 4, с. 39-43.
- Даулетбаков Д.Б., Наумов А.А., Даулетбаков Г.Б. Формирование системы и поиск оптимального портфеля бизнес-процессов // Вестник Национальной академии наук Республики Казахстан, 2010, № 4, с. 44-48.
- Наумов А.А., Даулетбаков Б.Д. Эффективность социальных проектов. Материалы Международной научно-практической конференции «Устойчивое развитие экономики Казахстана: императивы модернизации и бизнес-инжиринг». Алматы, Казахстан, 29-30 марта 2012 года. КазНТУ им. К.И. Сатпаева.С. 383-388.
- Подиновский Владислав. Парето-оптимальные решения многокритериальных задач / В. В. Подиновский, В. Д. Ногин. — Ред. 2-й, ред. и добавить. — М .: ФИЗМАТЛИТ, 2007. — 255 с.
- Ларичев, О.И. Теория и методы принятия решений и Хроники в волшебных странах: учебник / О.И. Ларичев. — 2-е изд., Перераб. И доп. — М .: Логос, 2003. — 391 с.
- Иванилов Ю.П., Лотов А.В. Математические модели экономики. — М .: Наука, 2007.
- Алексей Ан, Бакыткан Даулетбаков, Евгений Левнер.Вычислительная лингвистика и интеллектуальная обработка текстаLecture Notes in Computer Science Volume 8404, 2014, pp 404-416.
Финансово-экономический анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов и программ. I
Беренс В. и Хавранек П., Руководство по подготовке технико-экономических обоснований промышленных предприятий , публикация ЮНИДО, ISBN 92-1-106269-1. Переводится под названием Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований , М .: АОЗТ Интерэксперт, 1995.
Google ученый
Ендовицкий Д.А. Историко-логические подходы к формированию концепции инвестиционного анализа // Уч. Зап. Воронежский ун-т, Эконом. Manag. , 1998, т. 1. С. 32-41.
Google ученый
Методические рекомендации по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогрессаС., Ред., М .: Экономика, 1998.
. Google ученый
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (официальное издание) , (Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования).
Порядок разработки, согласования, утверждения и состав обоснования инвестиций в строительство предприятия, здания и сооружения, СП 11-101-95 / Официальное издание . Строительство предприятий, зданий и сооружений.СП 11-101-95 / Официальное издание. М .: Минстрой России, 1995.
. Об утверждении Порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств Бюджета развития РФ и Положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении размещения на конкурсной основе 14 Приказом о размещении конкурсных предложений14 Гос. средств бюджета развития Российской Федерации и Регламента оценки эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации), Постановление Правительства Российской Федерации от 22.11.1997 г. 1470.
О мерах по финансированию реконструкции и модернизации предприятий нефтеперерабатывающей промышленности России в рамках федеральной целевой программы «Топливо и энергия» Программа «Топливо и энергетика»), Постановление Правительства РФ от 04.12.1995 г. 1189.
О порядке предоставления организациям ссуд, финансируемых за счет государственных внешних заимствований Российской Федерации, на закупку по импорту оборудования, других товаров и услуг для организаций, финансируемых Российской Федерацией. Федерация закупок импортного оборудования, других товаров и услуг для реализации инвестиционных проектов в Российской Федерации), Постановление Правительства Российской Федерации от 26.06.1998, нет. 653.
Об утверждении Положения о предоставлении государственных гарантий под инвестиционные проекты социальной и народно-хозяйственной значимости (Об утверждении Положения о предоставлении государственных гарантий инвестиционным проектам, имеющим социально-экономическое значение) Постановления Правительства Российской Федерации от 12.11. .1999, нет. 1249.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция) (Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (второй вариант)) .М .: ОАО «НПО« Экономика », 2000.
Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов, , Под ред. Шумилина С.И., М .: Финстатинформ, 1995.
Google ученый
Ендовицкий Д.А., Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: методология и практика, , М .: Финансы и статистика, 2001.
Google ученый
Липсиц, И.В. и Коссов В.В., Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа, . М .: БЭК, 1996.
. Google ученый
Продал, А., Бизнес-план: инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов , М .: Ось-89, 2001.
Google ученый
Карибский А.В. Бизнес-план: финансово-экономический анализ и критерии эффективности (методы анализа и оценки), Препринт ИПМ им. Трапезникова, Ю.Р., Шишорин Ю.Р. Control Sci. , Москва, 1996.
Google ученый
Карибский А.В. Бизнес-план: финансово-экономический анализ и критерии эффективности (методология анализа), Препринт ИПМ им. Трапезникова, Ю.Р., Шишорин Ю.Р.контрольных наук, Россия. Акад. Sci. , Москва, 1996.
Google ученый
Kruschwitz, L., Investitionsrechnung. Taschenbuch , Берлин: Walter de Gruyter, 1995. Переведено под названием Инвестиционные расчеты , Санкт-Петербург: Питер, 2001.
Google ученый
Янковский, К.П. и Мухарь И.Ф., Организация инвестиционной и инновационной деятельности, , Санкт-Петербург.СПб: Питер, 2001.
. Google ученый
Smidt, S. и Bierman, Jr., Решение о капитальном бюджете, экономический анализ инвестиционных проектов , Pearson Education POD, 1992. Переведено под названием Экономический анализ инвестиционных проектов , Москва : ЮНИТИ, 1997.
Четыркин Е., Финансовый анализ производственных инвестиций . М .: Дело, 2001.
Google ученый
Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г., Анализ и разработка инвестиционных проектов, Киев: Абсолют-В, Эльга, 1999.
Google ученый
Ковалев В.В., Методы оценки инвестиционных проектов . М .: Финансы и статистика, 2002.
Google ученый
Стешин А.И., Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта, М .: Статус-Кво 97, 2001.
Google ученый
Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А., Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика, , М .: Дело, 2001.
Google ученый
Жданов В.П., Инвестиционные механизмы регионального развития, , Калининград: БИЭФ, 2001.
. Google ученый
Лимитовский М.А., Инвестиции на развивающихся рынках, , М .: Дека, 2002.
Google ученый
Москвин В. Основы теории риска при реализации инвестиционных проектов // Инвестиции в России, , 2001, № 4, с. 8. С. 33–37.
Google ученый
Замуруев А. Время определиться с терминологией: критический анализ классификации коммерческих и банковских рисков, Риск , 1998, №1. 1. С. 33-39.
Google ученый
Азанов С.Н., Проблемы безопасности при чрезвычайных ситуациях, , М .: ВИНИТИ, 1999, вып. 7.
Google ученый
Цай Т.Н., Грабовый П.Г., Саил М.Б., Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка, , М .: Аланы, 1997.
Google ученый
Роу, У.Д., Понимание неопределенности, Анализ рисков , 1994, т. 14, №5.
Морозов Д.С., Проектное финансирование: управление рисками и страхование, . М .: АНКИЛ, 1999.
. Google ученый
Шапиро В.Д., Ильин Н.И., Лукманова И.Г., Управление проектами, , СПб: Два Три, 1996.
Google ученый
Ендовицкий Д., Коменденко С. Классификация методов анализа и оценки инвестиционного риска // Инвестиции в России, , 2001, вып. 3. С. 39-46.
Google ученый
Ломакин М. Анализ инвестиционных проектов в условиях неопределенности // Инвестиции в России, , 2000, № 4, с. 3. С. 43-46.
Google ученый
Филин С.С. Инвестиционный риск и его составляющие при принятии инвестиционных решений // Инвестиции в России, , 2002, № 4, с. 4. С. 24-32.
Google ученый
Ендовицкий Д. Факторный анализ финансового риска в долгосрочном планировании // Инвестиции в России . 7. С. 41-45.
Google ученый
Грачева М.В. Анализ проектных рисков как действенный инструмент повышения экономической безопасности // Финансовая математика , Осипов Ю.М., Ред., М .: ТЭИС, 2001.
. Google ученый
Волков И.М., Грачева М.В., Проектный анализ . М .: ЮНИТИ, 1998.
. Google ученый
Бахрамов Ю. А., Сахаров А. Методы оценки рисков при планировании финансирования инвестиционного проекта // Инвестиции в России, , 1997, № 4, с. 7, 8, с. 41-44.
Google ученый
Ивашкина О.О., Карибский А.В., Шишорин Ю.Р. Финансово-экономический анализ инвестиционных проектов с учетом факторов риска и неопределенности. Тр. Трапезникова Control Sc. , 1999, т. 7. С. 97-107.
Google ученый
Ендовицкий Д. Оценка риска проекта: аналитические подходы и процедуры // Инвестиции в России, , 2000, вып. 9. С. 35-45.
Google ученый
Юдаков О. Методы оценки финансовой эффективности рисков реальных инвестиций в условиях неопределенности // Инвестиции в России, , 1999, № 4, с. 3. С. 27-31.
Google ученый
Дубров А.М., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю., Моделирование рискованных ситуаций в экономике и бизнесе, , М .: Финансы и статистика, 1999.
Google ученый
Чернов В.А., Анализ коммерческого риска, , М .: Финансы и статистика, 1998.
Google ученый
Лукасевич И.Я., Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений, . М .: ЮНИТИ, 1998.
. Google ученый
Москвин В. Динамика системы рисков инвестиционного процесса во времени // Инвестиции в России, , 2001, № 4, с. 2. С. 33-42.
Google ученый
Москвин В. Проблема оценки рисков на различных этапах разработки и реализации проектов // Инвестиции в России, , №202, №2, с. 22-26.
Москвин В. Риски кредитования инвестиционных проектов // Инвестиции в России, , 1999, № 4, с.8. С. 25-34.
Google ученый
Березовская, Е.А. , Крюков С.В. Оценка эффективности инвестиционного проекта в стране, Вестн. Ростов. Гос. Экон. Акад. , 2000, нет. 1 (11), с. 70-72.
Google ученый
Конопляник А., Лебедев С. Анализ рисков финансирования нефтегазовых проектов. Рейтинговая оценка рисков, Инвестиции в России , 2001, №1.9. С. 36-42.
Google ученый
Москвин В. Анализ риска реализации инвестиционного проекта // Инвестиции в России, , 2001, № 4, с. 3. С. 29-38.
Google ученый
Рэдхед К. и Хьюз С., Управление финансовыми рисками , Брукфилд: Гоувер, 1988. Перевод под заголовком Управление финансовыми рисками , М .: ИНФРА-М, 1996.
Google ученый
Патрушева Е. Контроль производственных и финансовых рисков предприятий // Инвестиции в России , 2002, № 4, с. 1. С. 35-38.
Google ученый
Бойл, Х.Ф. и Сехенк, Г.К., Инвестиционный анализ: добыча нефти и газа в США получила высокие оценки в исследовании университета, Proc. Экон. Углеводородов. Оценить. Symp. , Даллас, 1985.
Четыркин Е.М., Методы финансовых и коммерческих расчетов . М .: Дело ЛТД, 1995.
. Google ученый
Ковалев В.В., Финансовый анализ . М .: Финансы и статистика, 1997.
. Google ученый
Van Horne, J.C., Wachowicz, J.М., младший, и Вачович, Дж. М., Основы финансового менеджмента , (11-е издание), Нью-Йорк: Прентис Холл, 2000. Перевод под заголовком Основы управления финансами , М .: Финансы и статистика, 1996.
Google ученый
Буров А.В. Управление потоком произвольных платежей с помощью индекса обобщенной внутренней нормы рентабельности. Конф. по проблемам управления, , М .: Фонд проблем управления, 1999, вып.2. С. 193, 194.
Google ученый
Калугин В.А. Проблемы анализа и оценки денежных потоков для определения критерия NPV , Промышленность строительных материалов и строительная промышленность, экономия энергии и ресурсов в рыночной среде , Белгород, 1997, с. С. 121-123.
Смоляк С.А. Три проблемы теории эффективности инвестиций // Эконом.Мат. Методы , 1999, т. 35, No. 4, pp. 87-104.
Google ученый
Ованесов А., Четвериков В. Платежный поток. MEND — инструмент мощного аналитика, Рынок ценных бумаг , 1997, № 4, с. 12.
Бланк И.А., Управление формированием капитала , Киев: Ника-Центр, 2000.
Google ученый
Дегтярев М. Выбор схемы финансирования капитальных вложений: лизинг или кредит, Инвестиции в России , 2000, № 4, с. 10. С. 38-40.
Google ученый
Руднев Ю., Саприцкий Е., Николаев В. Моделирование лизинговых проектов // Инвестиции в России, , 1998, № 4, с. 2. С. 38-42.
Google ученый
Ершова, И., Новый метод реализации долгосрочных инвестиционных проектов: бартерное финансирование, Инвестиции в России , 1997, № 4, с. 3, 4, с. 45-49.
Google ученый
Цвиркун А., Карибский А., Шишорин Ю. Адекватный анализ бюджетной эффективности инвестиционных проектов. 7, 8, с. 47-56.
Google ученый
Кузнецов, О.А. Ю., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов учета при оценке инвестиционных проектов, Эконом. Мат. Методы . 1995. 4. С. 12–31.
Google ученый
Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта. Расчет с комментариями, , М .: Информэлектро, 1996.
Карибский А.В., Молчанов А.П., Шишорин Ю.Р. Взаимосвязь чистой приведенной стоимости инвестиционных и имущественных активов проекта // Сб. Тр. Inst. Пробл. Управлен. , 1999, т. 7. С. 86-96.
Google ученый
Карибский А.В., Молчанов А.П., Шишорин Ю.Р. Аналитические методы исследования финансовых потоков проектов реструктуризации предприятий на предпроектной стадии инвестиционного анализа // Финансовая математика . Математика), Осипов Ю.М., Ред., М .: ТЭИС, 2001.
. Google ученый
Блачев Р., Гусев В. Оптимизация схемы финансирования инвестиционных проектов // Инвестиции в России, , 1999, № 4, с. 12. С. 34-40.
Google ученый
Блачев Р., Гусев В. Описание денежных потоков при разработке схем финансирования инвестиционных проектов // Инвестиции в России, , 2002, № 4, с.2. С. 27-29.
Google ученый
Бахрамов Ю. Сахаров А., Программа снижения налоговой нагрузки на инвестиционный проект, Инвестиции в России, , 1997, №№. 3, 4, с. 42-44.
Google ученый
Саприцкий Э., Руднев Ю. Новые возможности оптимизации амортизационной политики предприятия // Инвестиции в России, , 1998. № 9.4. С. 35, 36.
Google ученый
Карибский А.В., Рязанов И.В., Сорокин Л.Р. Методология и практика разработки бизнес-планов реконструкции предприятий химического машиностроения. Control Sci. , Москва, 1998.
Google ученый
Логинов В. Простые критерии экономической эффективности инвестиционных проектов в электроэнергетике // Инвестиции в России, , 1999, № 4, с.10. С. 24-27.
Google ученый
Еремин Д. Методика корректировки затрат при оценке экономической эффективности нефтегазовых месторождений // Инвестиции в России, , 2001, № 4, с. 4. С. 42-45.
Google ученый
Щербаков А. Оценка инвестиционных проектов действующих предприятий // Инвестиции в России , 2001, № 4, с.10, стр. 45, 46.
Google ученый
Максименко Ю. И., Горкина И. Инвестиционный проект: оценка воздействия на окружающую среду // Инвестиции в России, , 1998. 5. С. 33-39.
Google ученый
Ильина И. Экономическая эффективность инвестиций в производственные мероприятия, ориентированные на экологию, Инвестиции в России , 2002, № 4, с. 1. С. 43-47.
Google ученый
Brealy, R.A. and Mayers, S.C., Principles of Corporate Finance , New York: McGraw-Hill, 1988. Перевод под заглавием Принципы корпоративных финансов , М .: Тройка-Диалог, 1997.
Google ученый
Watsham, T.J. и Паррамор, К., Количественные методы в финансах, , Лондон: Int. Томсон Бизнес Пресс, 1997.Переводится под названием Количественные методы в финансах , М .: ЮНИТИ, 1999.
Google ученый
Ширяев А.Н., Основы стохастической финансовой математики . М .: ФАЗИС, 1998.
. Google ученый
Блэк Ф. и Скоулз М., Стоимость опционов и корпоративных обязательств, J.Полит. Экон. , 1973, стр. 637-659.
Кокс, Дж. К., Росс, С. А. и Рубинштейн, М., Ценообразование опционов: упрощенный подход, J. Finan. Экон. , сентябрь 1979 г., стр. 229-263.
Бреннан М. и Шарц Э., Оценка инвестиций в природные ресурсы, J. Business , 1985, том. 58, No. 2, pp. 135-157.
Google ученый
Титман., Ш., цены на землю города в условиях неопределенности, ам.Экон. Ред. , 1985, стр. 505-514.
Мейд, С. и Пиндик, Р., Время строить, стоимость опционов и инвестиционные решения, J. Finan. Экон. , 1987, № 18. С. 7-27.
Google ученый
Sick, G., Capital Budgeting with Real Options , Monograph Series in Finance and Economics, New York: Stern School of Business, New York Univ., 1990.
Google ученый
Дентс Кевич, П., Салкин, Г., Оценка реальных проектов с использованием методов опционного ценообразования, OMEGA Int. J. Management Sci. , 1991, т. 19, № 4, стр. 207-222.
Google ученый
Тригеоргис, Л., Реальные опционы: обзор, в Реальные опционы в капитальных инвестициях: модели, стратегии и приложения , Вестпорт: Praeger Publisher, 1995, стр. 1-28.
Google ученый
Тригеоргис, Л., Реальные варианты: гибкость управления и стратегия распределения ресурсов , Кембридж: MIT Press, 1997.
Google ученый
Ковалишин Е.А. , Поманский А.Б. Реальные опционы: оптимальное время инвестирования // Экономика. Мат. Методы , 1999, т. 35, №2, с. 50-60.
Google ученый
Мерсье, Д., Интеграция финансового и стратегического планирования с использованием концепции реальных опционов способствует принятию решений о капитальных расходах, Oil & Gas J., 2002, № 25. С. 77-81.
Google ученый
Чекулаев М.М., Загадки и тайны опционной торговли, , М .: ИК Аналитика, 2001.
Google ученый
Привалов В. Анализ инвестиций в условиях неопределенности на основе опционной методологии // Инвестиции в России, , 2001, № 4, с.5. С. 34-39.
Google ученый
Первозванский, А.А. и Первозванская Т.Н., Финансовый рынок: расчет и риск, . М .: ИНФРА-М, 1994.
. Google ученый
Карибский А.В. Использование метода реальных опционов в задачах инвестиционного проектирования // Труды Международной конференции «Проблемы регионального и муниципального управления», , 2002, с.148, 149.
Карибский А.В. А., Шестаков Н.В. Модели и методы управления бизнес-процессами развития технико-экономических систем. Телемех. , 1999, № 6. С. 117-129.
Google ученый
Ивашкина О.О. Информационные технологии инвестиционного проектирования предприятий химического машиностроения, Мир связи, , 1999, №2. 8. С. 70-73.
Google ученый
Ивашкина, О. , Шишорин Ю.Р. Методы взаимодействия моделей развития производственно-технологических комплексов. Тр. 13 междунар. научн. конф. «Математические методы в технике и технологиях» ММТТ-2000 (Материалы 13-й Международной конф. «Математические методы в технике и технологиях ММТТ-2000»), СПб: СПГТИ, 2000, т. 5, с. 10-13.
Google ученый
Тренев В.Н., Магура М.И., Леонтьев С.В., Управление человеческими ресурсами при реализации проектов. М .: ПРИОР, 2002.
. Google ученый
Москвин В. Психологический аспект принятия инвестиционного решения // Инвестиции в России, , 2002, вып. 5. С. 26-31.
Google ученый
Воропаев, В.И., Управление проектами в России, , М .: Аланы, 1995.
. Google ученый
Бурков В.Н. и Новиков Д.А., Как управлять проектами . М .: Синтег, 1997.
. Google ученый
Мазур И.И., Шапиро В.Д., et al. , Управление проектами . М .: Высшая школа, 2001.
Google ученый
Грибалов Н.П. и Игнатьева И.Г., Бизнес-план. Практическое руководство по составлению . СПб: Белл, 1994.
. Google ученый
EARNST AND YOUNG Руководство по составлению бизнес-плана , Нью-Йорк: Wiley, 1995. Переведено под названием Пособие ЭРНСТ и ЯНГ по составлению бизнес-плана , М .: Wiley, 1995.
Курач Л.А., Лепе Л.Н., Семенов П.М., Разработка бизнес-плана предприятия . М .: РИНКЦЭ, 1996.
. Google ученый
Бизнес-план (Бизнес-план), Маниловский Р.Г., Ред. М .: Финансы и статистика, 1997.
Google ученый
Цвиркун, А.Д., Акинфиев В.К., Как написать успешный бизнес-план инвестиционного проекта , М .: Ин-т. Пробл. Управлен., 1997.
Google ученый
Пелих А.С., Бизнес-план или как организовать собственный бизнес , М .: Ось-89, 1997.
Google ученый
Макаревич Л.М., Бизнес-план для иностранного инвестора , М .: Финпресс, 1998.
Google ученый
Цвиркун А.Д., Акинфиев В.К., Анализ инвестиций и бизнес-план: методы и инструментальные средства . М .: Ось-89, 2002.
Google ученый
Определение экономической эффективности
Что такое экономическая эффективность?
Экономическая эффективность — это когда все товары и факторы производства в экономике распределяются или используются для их наиболее ценных видов использования, а отходы устраняются или сводятся к минимуму.
Ключевые выводы
- Экономическая эффективность — это когда каждый дефицитный ресурс в экономике используется и распределяется между производителями и потребителями таким образом, чтобы обеспечить наиболее экономичную продукцию и выгоду для потребителей.
- Экономическая эффективность может включать в себя эффективные производственные решения внутри фирм и отраслей, эффективные потребительские решения отдельных потребителей и эффективное распределение потребительских и производственных товаров между отдельными потребителями и фирмами.
- Эффективность Парето — это когда каждый экономический товар оптимально распределяется между производством и потреблением, так что никакие изменения в схеме не могут быть сделаны, чтобы улучшить положение кого-либо, не ухудшая положение кого-то другого.
Понимание экономической эффективности
Экономическая эффективность подразумевает экономическое состояние, в котором каждый ресурс оптимально распределяется для наилучшего обслуживания каждого отдельного человека или организации с минимальными потерями и неэффективностью. Когда экономика экономически эффективна, любые изменения, внесенные в помощь одному субъекту, могут навредить другому.Что касается производства, то товары производятся с наименьшими возможными затратами, как и переменные производственные ресурсы.
Некоторые термины, охватывающие этапы экономической эффективности, включают эффективность распределения, продуктивную эффективность, эффективность распределения и эффективность по Парето. Состояние экономической эффективности по существу теоретическое; предел, который можно приблизить, но никогда не достичь. Вместо этого экономисты смотрят на количество потерь, называемых потерями, между чистой эффективностью и реальностью, чтобы увидеть, насколько эффективно функционирует экономика.
Экономическая эффективность и дефицит
Принципы экономической эффективности основаны на концепции дефицита ресурсов. Следовательно, не хватает ресурсов, чтобы гарантировать, что все аспекты экономики всегда будут работать с максимальной отдачей. Вместо этого необходимо распределять ограниченные ресурсы для идеального удовлетворения потребностей экономики, одновременно ограничивая количество производимых отходов. Идеальное государство связано с благосостоянием населения с максимальной эффективностью, что также приводит к наивысшему возможному уровню благосостояния, основанному на имеющихся ресурсах.
Эффективность производства, распределения и распределения
Производственные фирмы стремятся максимизировать свою прибыль, принося максимальную прибыль при минимальных затратах. Для этого они выбирают комбинацию входов, которая сводит к минимуму их затраты и при этом производит как можно больше продукции. Поступая так, они работают эффективно; когда все фирмы в экономике делают это, это называется производственной эффективностью.
Потребители также стремятся максимизировать свое благосостояние, потребляя комбинации конечных потребительских товаров, которые обеспечивают максимальное полное удовлетворение их желаний и потребностей при минимальных для них затратах.Возникающий в результате потребительский спрос направляет продуктивные (через законы спроса и предложения) фирмы на производство нужных количеств потребительских товаров в экономике, которые обеспечат наибольшее удовлетворение потребителей по сравнению с затратами на вводимые ресурсы. Когда экономические ресурсы распределяются между различными фирмами и отраслями (каждая из которых следует принципу производственной эффективности) таким образом, чтобы производить нужные количества конечных потребительских товаров, это называется эффективностью распределения.
Наконец, поскольку каждый человек оценивает товары по-разному и в соответствии с законом убывающей предельной полезности, распределение конечных потребительских товаров в экономике является эффективным или неэффективным.Эффективность распределения — это когда потребительские товары в экономике распределяются таким образом, что каждую единицу потребляет индивид, который ценит эту единицу наиболее высоко по сравнению со всеми остальными индивидами. Обратите внимание, что этот тип эффективности предполагает, что количество ценности, которую люди придают экономическим благам, можно количественно измерить и сравнить между людьми.
Экономическая эффективность и благосостояние
Измерение экономической эффективности часто носит субъективный характер и основывается на предположениях о создаваемом общественном благе или благосостоянии и о том, насколько хорошо это служит потребителям.В этом отношении благосостояние относится к уровню жизни и относительному комфорту, который испытывают люди в рамках экономики. На пике экономической эффективности (когда экономика находится на уровне производительной и распределительной эффективности) благосостояние одного не может быть улучшено без последующего снижения благосостояния другого. Этот момент называется эффективностью Парето.
Даже если эффективность Парето будет достигнута, уровень жизни всех людей в экономике может быть неравным. Эффективность Парето не включает в себя вопросы справедливости или равенства между членами конкретной экономики.Вместо этого основное внимание уделяется достижению точки оптимальной работы в отношении использования ограниченных или дефицитных ресурсов. В нем говорится, что эффективность достигается, когда существует распределение, при котором положение одной стороны не может быть улучшено без ухудшения положения другой стороны.
% PDF-1.7 % 1 0 obj> эндобдж 2 0 obj> эндобдж 3 0 obj [428 0 R 428 0 R 428 0 R 11 0 R 15 0 R 15 0 R 15 0 R 15 0 R 15 0 R 18 0 R 21 0 R 25 0 R 29 0 R 29 0 R 29 0 R 29 0 R 29 0 R 29 0 R 29 0 R 32 0 R 36 0 R 52 0 R 60 0 R 68 0 R 76 0 R 84 0 R 92 0 R 100 0 R 107 0 R 115 0 R 121 0 R 125 0 R 129 0 144 0 R 151 0 R 158 0 R 166 0 R 173 0 R 180 0 R 187 0 R 191 0 R 191 0 R 191 0 R 191 0 R 191 0 R 195 0 R 195 0 R 195 0 R 199 0 R 203 0 R] эндобдж 4 0 obj> / Metadata 322 0 R / Pages 8 0 R / StructTreeRoot 192 0 R / ViewerPreferences 293 0 R >> эндобдж 5 0 obj> эндобдж 6 0 obj> эндобдж 7 0 obj> эндобдж 8 0 obj> эндобдж 9 0 obj> эндобдж 10 0 obj> эндобдж 11 0 obj> эндобдж 12 0 объект> / MediaBox [0 0 595.2 841.8] / Parent 8 0 R / Resources> / ExtGState> / Font> / ProcSet [/ PDF / Text / ImageB / ImageC / ImageI] / XObject >>> / StructParents 0 / Tabs / S >> эндобдж 13 0 obj> эндобдж 14 0 obj> эндобдж 15 0 obj> эндобдж 16 0 obj> эндобдж 17 0 obj> эндобдж 18 0 obj> эндобдж 19 0 obj> эндобдж 20 0 obj> эндобдж 21 0 obj> эндобдж 22 0 obj> эндобдж 23 0 obj> эндобдж 24 0 obj> эндобдж 25 0 obj> эндобдж 26 0 obj> эндобдж 27 0 obj> эндобдж 28 0 obj> эндобдж 29 0 obj> эндобдж 30 0 obj> эндобдж 31 0 объект> эндобдж 32 0 obj> эндобдж 33 0 obj> / BS> / F 4 / Rect [152.74 33.95 257.75 47.749] / Подтип / Ссылка >> эндобдж 34 0 obj> эндобдж 35 0 obj> эндобдж 36 0 obj> эндобдж 37 0 obj> эндобдж 38 0 obj> эндобдж 39 0 obj> эндобдж 40 0 obj> эндобдж 41 0 объект> эндобдж 42 0 obj> эндобдж 43 0 obj> эндобдж 44 0 obj> эндобдж 45 0 obj> эндобдж 46 0 obj> эндобдж 47 0 obj> эндобдж 48 0 obj> эндобдж 49 0 obj> эндобдж 50 0 obj> эндобдж 51 0 obj> эндобдж 52 0 obj> эндобдж 53 0 obj> эндобдж 54 0 obj> эндобдж 55 0 obj> эндобдж 56 0 obj> эндобдж 57 0 obj> эндобдж 58 0 obj> эндобдж 59 0 obj> эндобдж 60 0 obj> эндобдж 61 0 объект> эндобдж 62 0 obj> эндобдж 63 0 obj> эндобдж 64 0 obj> эндобдж 65 0 obj> эндобдж 66 0 obj> эндобдж 67 0 obj> эндобдж 68 0 obj> эндобдж 69 0 obj> эндобдж 70 0 obj> эндобдж 71 0 объект> эндобдж 72 0 obj> эндобдж 73 0 obj [77 0 R] эндобдж 74 0 obj> эндобдж 75 0 obj> эндобдж 76 0 obj> эндобдж 77 0 obj> эндобдж 78 0 obj> эндобдж 79 0 obj> эндобдж 80 0 obj> эндобдж 81 0 объект> эндобдж 82 0 объект> эндобдж 83 0 obj> эндобдж 84 0 obj> эндобдж 85 0 obj> эндобдж 86 0 obj> эндобдж 87 0 obj> эндобдж 88 0 obj> эндобдж 89 0 obj> транслировать xytN {o [n ﵪ: ho [] KZTkyQC % AFEhLTC QC] 5zj: ϲxe ~ y>}} λ = ((9EQEQ ܓ žD ((+? ^ & ((+: T & ((+ T + (\ QEQ 抢 (6WEQw + lEQEEQ + 튢 (7WEQwG + (\ QEQҮ ( (zsEQEqwJ (; EQIJJ * lEQEn ((Α # G EQEQr + (抢 (躹 (; n (( + (抢 (躹 (; n (( + (抢 (躹 (; n (( + (抢 (躹 (; n (( + (抢 (躹 ( ; Ʌm ((BEQ9 | pa ((JusEQEqwt \ QEQ] 7WEQwGEQusEQEqwt \ QEQ] 7WEQwGEQusEQEqwt \ ߾ ٳ gs 4I &: tXl٨QpO> YpahN * U.
Добавить комментарий