Принципы оценки затрат на капитал
Затраты на капитал определяют как ожидаемую минимальную доходность, которую за данный уровень риска предполагает получить типичный инвестор и следовательно, доходность, которую должна заработать фирма для инвесторов. Рассматривая понятие затрат на капитал, важно видеть различия в смысле данной концепции для инвестора и для менеджмента компании.
Необходимо обдумать факторы, определяющие величину затрат на капитал.
Главный фактор – уровень инвестиционного риска фирмы. Чем выше систематический риск компании, тем больше должен быть доход для того, чтобы привлечь инвестора. В свою очередь уровень риска зависит отделовых рисков, возникающих во всей цепочке создания продукта и его продвижения к клиенту, а также рисков непогашения долгов, или финансовых рисков.
Они определяют степень чувствительности показателя доходности акций компании относительно изменения доходности рыночного портфеля.
Второй существенный фактор — альтернативные издержки инвестора, или утрачиваемые им доходы с таким же уровнем риска, которых он лишается, если принимает решение об инвестициях именно в данную фирму. И акционеры, и кредиторы рассчитывают на возмещение альтернативных издержек, поэтому при оценке затрат на капитал необходимо учитывать ставки доходности, формирующиеся за пределами данной фирмы, точнее, на рынке капитала.
Третий существенный фактор — структура капитала, которая, как мы выяснили прежде, на несовершенном рынке капитала влияет на стоимость фирмы. При отсутствии предпосылки совершенства рынка капитала с ростом доли заемного капитала затраты на совокупный капитал будут изменяться. Чтобы установить характер этих изменений, необходимо рассмотреть последовательно каждый элемент в структуре капитала.
Необходимо помнить, что структура капитала — это проблема выбора источников финансирования долгосрочного развития фирмы.
Краткосрочные беспроцентные обязательства – такие, как кредиторская задолженность перед поставщиками, работниками или налоговыми органами – являются естественными для рыночной среды и при правильном управлении капиталом фирмы регулярно погашаются в положенные, установленные контрагентами, сроки. При таких условиях они не являются бременем для фирмы и остаются бесплатным источником финансирования.
Другая часть краткосрочных обязательств, вынуждающая компанию нести расходы на выплату процентов (например, банковские краткосрочные ссуды), предназначается чаще всего для финансирования текущей деятельности. Они также остаются за пределами внимания при определении затрат на капитал. Важно понимать две особенности понятия затрат на совокупный капитал.
- Во-первых, соотношение заемного и собственного капиталов (структура капитала) в соответствии с принципами корпоративных финансов основано на рыночных, а не балансовых стоимостях этих двух частей капитала, поскольку затраты на капитал основаны на инвестиционном риске фирмы. Поэтому их оценка инвесторами основана на долгосрочных источниках финансирования.
- Во-вторых, если в фирме краткосрочные источники финансирования используются как субститут части долгосрочных заемных средств, это будет означать рост ее инвестиционного риска и рост затрат на капитал.
Затраты на капитал — это… Что такое Затраты на капитал?
- Затраты на капитал
- Затраты на капитал
- Затраты на капитал — в широком смысле — затраты на финансирование средств предприятия плюс амортизация.
Затраты на капитал — в узком смысле — затраты на финансирование средств предприятия.По-английски: Costs of capital
Финансовый словарь Финам.
.
- Затраты на замещение выбывающего основного актива
- Затраты на обработку
Смотреть что такое «Затраты на капитал» в других словарях:
Затраты на капитал — средневзвешенные затраты на различные виды финансирования для компании, определяемые отношением заемного к собственному капиталу, а также их относительными стоимостями. Обычно различают средние затраты на уже привлеченный и отраженный в балансе… … Словарь терминов по экспертизе и управлению недвижимостью
Затраты — Затраты размер ресурсов (для упрощения измеренный в денежной форме), использованных в процессе хозяйственной деятельности за определённый временной этап. Содержание 1 Уточняющие определения понятий 1.1 Финансовое равновесие … Википедия
капитал — 1. Стоимость, приносящая прибавочную стоимость. 2. Общая стоимость активов какого либо лица за вычетом его обязательств. 3. Выраженные в деньгах доли участия в активах предприятия за вычетом обязательств участников, иначе говоря, это в терминах… … Справочник технического переводчика
Затраты на привлечение заемных средств — процент годовых по долговому инструменту на момент его погашения. Обычно при расчете затрат на привлечение заемных средств проценты берутся после вычета налогов, при этом затраты на привлечение заемных средств равны 1 минус налоговая ставка… … Финансовый словарь
Капитал — [capital] общеизвестное, но трудноопределимое понятие. Тем не менее существует ряд производных понятий типа Основной К., Оборотный К., Капиталовложения и др., которые во всяком случае не вызывают существенных разногласий в хозяйственной практике… … Экономико-математический словарь
Затраты — (inputs) Факторы производства (factors of production) (земля, труд, капитал, способность к предпринимательству), которые нужны для того, чтобы организация смогла осуществлять выпуск товаров или услуг. Бизнес. Толковый словарь. М.: ИНФРА М ,… … Словарь бизнес-терминов
КАПИТАЛ ОБОРОТНЫЙ
КАПИТАЛ ПЕРЕМЕННЫЙ — англ. capital, variable; нем. Kapital, variables. Часть авансированного капитала, составляющая затраты на приобретение рабочей силы и возрастающая в процессе производства, поскольку создается прибавочная стоимость. Antinazi. Энциклопедия… … Энциклопедия социологии
Капитал — (Capital) Капитал это совокупность материальных, интеллектуальных и финансовых средств, используемых для получения дополнительных благ Определение понятия капитала, виды капитала, рынок капитала, кругооборот капитала, проблема оттока… … Энциклопедия инвестора
Капитал оборотный — Оборотный капитал (англ. working capital, circulating capital) элементы капитала, характеризующиеся коротким сроком службы; стоимость которых сразу входит в затраты на создание нового продукта (например, материалы; сырье; изделия,… … Википедия
Книги
- Начни с малого. Правила ведения бизнеса от основателя Subway, Де Люка Фред, Хейз Джон П.. О чем эта книга В этой книге основатель и глава компании Subway рассказывает о том, как небольшие стартапы превращаются в гигантов индустрии, а мечта тели без гроша в кармане в миллионеров.… Подробнее Купить за 1289 грн (только Украина)
- Мегапроекты: История недостроев, перерасходов и прочих рисков строительства, Бент Фливобьорг. Мегапроекты: История недостроев, перерасходов и прочих рисков строительства (аудиокнига mp3 с файлом-приложением) Аудиокнига освещает вопросы рисков, связанных синвестициями в… Подробнее Купить за 299 руб аудиокнига
- Справедливая торговля, Бланделл Салли. Справедливая торговля (Fair Trade) — само это сочетание может показаться кому-то оксюмороном. Как торговля может быть справедливой, если покупатель и продавец преследуют разные цели и… Подробнее Купить за 281 руб
Затраты на капитал — Энциклопедия по экономике
Допустим, что требуемая норма доходности (затраты на капитал) равна 15%. NPV= 427,49 ДЕ, что говорит о привлекательности проекта. Это значит, что и Р/ обязательно будет больше единицы. Действительно, NPV = = 1427,49 ДЕ -1000 ДЕ = 427,49 ДЕ, а Р/ = 1427,49 ДЕ /1000 ДЕ = 1,427. Так как NPV при ставке, равной требуемой норме доходности, положительна, /ЯЯ должна превышать требуемую норму доходности, поскольку приравнять NPV к нулю можно лишь при помощи более высокой ставки процента. Для нашего проекта /ЯЯ немногим меньше 35%. [c.324]Пример. Фирма с затратами на капитал, равными 10%, сравнивает два взаимно исключающих проекта—А и Б. Исходные данные [c.326]
Проект Б имеет значительно более высокую IRR, но меньшую NPV, чем проект А. Таким образом, по критерию IRR предпочтение отдается проектам, дающим крупные денежные поступления в первые годы реализации (такие денежные поступления значительно увеличивают внутреннюю норму доходности в силу предположения о том, что они могут быть реинвестированы по такой высокой ставке). Напротив, согласно критерию NPV ставка реинвестиций не так велика (равна затратам фирмы на капитал) и, следовательно, значительные денежные поступления в конце реализации проекта (а не в начале) не рассматриваются как недостаток. Поэтому, если реально денежные поступления могут быть реинвестированы по ставке, превышающей затраты на капитал, по критерию NPV прибыльность инвестиций недооценивается, а если ставка реинвестиций меньше внутренней нормы доходности, то по IRR истинная норма доходности проекта переоценивается. [c.326]
Деятельность казначея направлена на решение глобальных вопросов по обеспечению финансовой устойчивости компании. Казначей управляет вверенным ему капиталом предприятия, т.е. формирует его оптимальную структуру, проводит оценку затрат на капитал, управляет денежным оборотом, привлекает краткосрочные и долгосрочные кредиты, организует расчеты с покупателями. Для привлечения краткосрочных и долгосрочных источников финансирования казначей постоянно поддерживает контакты с кредиторами, акционерами, инвесторами, страховщиками ценных бумаг и выпущенных облигаций. В функции казначея входит управление имущественными ценностями (товарно-материальными запасами) и долгами предприятия, финансовое планирование, разработка кредитной политики, управление инвестиционным портфелем. Казначей концентрирует свои усилия на поддержании ликвидности предприятия, получая денежные средства по обязательствам и приумножая фонды для достижения цели компании. В то время как контролер уделяет особое внимание прибыльности, казначей следит за движением наличности, управляя дебиторской задолженностью и платежами компании. Постоянно находясь в центре этих вопросов, казначей может своевременно увидеть признаки банкротства и предупредить его. [c.250]
Рассмотрим 2 фирмы, которые идентичны во всех аспектах за исключением одного компания А не использует заемные средства, а компания В выпустила в обращение 12-процентные облигации на сумму 30 000 дол. В соответствии с традиционной точкой зрения, компания Б может иметь более высокую общую стоимость и менее высокие затраты на капитал, чем компания А. Предполагается, что оценки 2 фирм выглядят следующим образом [c.479]
Аналогичные арбитражные операции большого числа инвесторов окажут давление на цену акций компании А в сторону ее повышения и понизят ее ke, а также приведут к падению стоимости акций компании В и увеличению ее ke. Этот процесс будет продолжаться до тех пор, пока сохраняется возможность для дальнейшего сокращения инвестиционных расходов и достижения при этом прежнего дохода. В равновесном состоянии общая стоимость 2 фирм должна быть одинаковой. В итоге средние затраты на капитал, k0, тоже должны быть равными. [c.481]
Следовательно, аннуитетные платежи равны приведенной стоимости, деленной на коэффициент аннуитета, который составляет 2,673 для 3 лет при затратах на капитал 6%». [c.118]
Но метод затрат на капитал все же может поставить фирму в затруднительное положение, если новые проекты будут сопряжены либо с меньшим, либо с большим риском, чем уже существующий бизнес. Каждый проект должен оцениваться по своим альтернативным издержкам. Здесь проявляется явная связь с принципом слагаемости стоимостей, введенным в главе 7. Стоимость фирмы, активы которой являются комбинацией активов А и Б, равна [c.195]
DE не привлекала для финансирования заемные средства в сколько-нибудь значимых объемах. Поэтому ее затраты на капитал представляют собой норму доходности, ожидаемую инвесторами от ее обыкновенных акций. Сложности, связанные с долговым финансированием, обсуждаются ниже в этой главе. [c.195]
Сравнение метода затрат компании на капитал и метода требуемой доходности согласно модели оценки долгосрочных актинов. Для DE затраты на капитал составляют примерно 19%. Этот показатель можно использовать в качестве ставки дисконтирования только в том случае, если бета проекта равна 1,30. В целом правильная ставка дисконта растете ростом значения бета проекта. DE следует соглашаться на проекты со значениями нормы доходности, расположенными выше линии рынка ценных бумаг, которая связывает между собой требуемую доходность с величиной бета. [c.196]
Если фирма рассматривает возможность инвестирования в третий проект В, то она также должна оценивать В как мини-фирму, т. е. дисконтировать потоки денежных средств от проекта В по ожидаемой норме доходности, которую инвесторы потребовали бы, вкладывая средства отдельно в этот проект. Истинная величина затрат на капитал зависит от его использования. [c.196]
Отраслевые беты и затраты на капитал для подразделений [c.203]
Если DE предполагает провести глобальное расширение, разумно дисконтировать потоки денежных средств по ставке, равной затратам компании на привлечение капитала. Для вычисления этого показателя DE может воспользоваться коэффициентом бета ее акций или, еще лучше, средней бетой для нескольких подобных компаний по производству компьютеров. Допустим, однако, что DE предполагает вместо общего расширения финансировать производство станков с компьютерным управлением. Маловероятно, что затраты компании на капитал послужат верной ставкой дисконтирования для подразделения, производящего станки. Для этого производства компании необходимо оценить затраты на капитал данного подразделения. Это как раз тот случай, когда следует отдать должное идее отраслевой бета. Вероятно, наилучший способ определить ставку дисконта для подобного расширения -использовать бету портфеля фирм, принадлежащих к отрасли по производству станков. [c.204]
Таким образом, мы можем сказать, что затраты на капитал для подразделения — это промежуточная станция между затратами на капитал для компании и затратами на капитал для проекта. Показатель затрат на капитал компании практически бесполезен для диверсифицированных фирм. Если вообще венчурное предприятие DE по производству станков приобретет сколько-нибудь значительные масштабы, бета DE не будет служить измерителем риска ни производства станков, ни производства компьютеров. Она просто будет измерять средний риск этих двух подразделений. Затраты на привлечение капитала для компании в целом, основанные на бете DE , всегда неизбежно будут очень высокими для одного подразделения и очень низкими для другого. [c.204]
Что должен сделать менеджер, если в его распоряжении нет таких удобных данных о цене актива Что, если предлагаемые инвестиции недостаточно характерны для данного бизнеса, чтобы оправдать использование показателя затрат на капитал компании или подразделения [c.212]
Затраты компании на капитал служат правильной ставкой дисконта для проектов, связанных с таким же риском, что и существующий бизнес компании. Однако многие фирмы используют показатель затрат на капитал для дисконтирования прогнозируемых потоков денежных средств по всем новым проектам. Такая методика опасна. Каждый проект следует оценивать с точки зрения его альтернативных издержек истинные затраты на капитал зависят от направления использования капитала. Если мы хотим определить затраты на капитал для отдельного проекта, то следует учитывать риск проекта. [c.222]
Предположим, что фирма использует показатель затрат на капитал для оценки всех проектов долгосрочных вложений. Какого рода ошибку она совершает [c.225]
Геолог опасается, что новая нефтяная скважина окажется пустой. Поэтому он дисконтирует прогнозируемые потоки денежных средств по ставке 30%, а не по ставке 10%, которая отражает затраты на капитал нефтяной компании. Хороша ли такая практика дисконтирования Можете ли вы предложить лучший подход [c.225]
Какая из следующих компаний имеет более высокие затраты на капитал [c.225]
Чтобы определить затраты на капитал для каждого подразделения, «Разные разности» выделила трех следующих основных конкурентов [c.227]
Он и должен быть таким. Поскольку компания по операциям с недвижимостью просто возмещает себе затраты на капитал, вся чистая приведенная стоимость достается компании розничной торговли. [c.264]
Зачастую отдача от инвестиций существенно превышает затраты на привлечение капитала благодаря благоприятному стечению обстоятельств. Подобная случайность, в свою очередь, может создать временные возможности для дальнейших инвестиций, отдача от которых выше затрат на капитал. Но ожидаемая и более продолжительная рента, естественно, приведет к появлению новых производителей-соперников. Вот почему вы должны сомневаться в любом инвестиционном плане, по которому прогнозируется поток экономической ренты в неопределенном будущем. Стремитесь определить момент, когда конкуренция снизит чистую приведенную стоимость до нуля, и попытайтесь понять, какие последствия это будет иметь для цен на вашу продукцию. [c.273]
Вы можете сделать допущение, что не существует никаких налогов и что затраты на капитал равны 10%. [c.277]
Срок службы самолетов 5 лет, и их ликвидационная стоимость 10 000 дол Владельцы самолетов не сами эксплуатируют их, а сдают в аренду авиакомпаниям. Владельцы конкурируют за максимизацию своих доходов в виде арендной платы, а авиакомпании стремятся минимизировать свои эксплуатационные расходы. Конкуренция также определяет и тарифы на авиаперевозки. Предположим, что затраты на капитал равны 10%. [c.279]
Это легче сказать, чем сделать, поскольку влияние бухгалтерского учета очень трудно выявить в сложных практических ситуациях. Таким образом, многие фирмы в конце концов предпочитают вопросу «Превысили ли доходы филиала по производству выключателей за последний год альтернативные издержки его инвестиций » вопрос «Была ли бухгалтерская рентабельность инвестиций филиала по производству выключателей типичной для преуспевающих фирм по производству выключателей » Основные допущения здесь 1) такие же методы учетной политики используются другими производителями выключателей и 2) преуспевающие компании, производящие выключатели, покрывают свои затраты на капитал. [c.296]
Вместо того чтобы использовать прошлые рыночные доходы для определения затрат на капитал, некоторые финансовые менеджеры используют бухгалтерскую прибыль за прошлые годы. Каковы, по вашему мнению, преимущества и недостатки такого подхода [c.303]
D (Е Средневзвешенные затраты на капитал =гл =1 у хгв 1 + 1 у хг [c.441]
Средневзвешенные затраты на капитал используются при принятии решений, касающихся бюджетов долгосрочных вложений, чтобы найти чистую приведенную стоимость проектов, которые не изменяют деловой риск фирмы. [c.441]
Например, предположим, что фирма имеет в обращении долговые обязательства на сумму 2 млн дол. и 100 000 акций, продаваемых по 30 дол. за акцию. В настоящее время процентная ставка по займу фирмы составляет 8% и финансовый менеджер считает, что цена, установленная на акцию, обеспечивает 15%-ную доходность, следовательно, г = 0,15. (Безусловно, самой тяжелой частью вычислений является определение ГЕ.) Для вычисления средневзвешенных затрат на капитал нам нужно знать только [c.441]
Средневзвешенные затраты на капитал = [c.441]
Отметим, что мы по-прежнему допускаем, что Правило I верно. Если оно неверно, мы не можем использовать эту средневзвешенную в качестве ставки дисконта даже для проектов, которые не изменяют «категорию риска» бизнеса фирмы. Как мы увидим в главе 19, средневзвешенные затраты на капитал являются наилучшей отправной точкой для установления ставки дисконта. [c.441]
В главе 18 мы покажем, что финансовый леверидж в некоторых случаях оказывает влияние на операционную прибыль. Поэтому максимизация стоимости фирмы не всегда равнозначна минимизации средневзвешенных затрат на капитал. Предостережение 1. Акционеры желают, чтобы руководство увеличивало стоимость фирмы. Они предпочитают быть богатыми, а не владеть фирмой с низкими средневзвешенными затратами на капитал. [c.441]
Напомним, что в этой главе мы не принимаем во внимание налоги. В главе 19 мы увидим, что в формулу средневзвешенных затрат на капитал необходимо вносить поправки, когда проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли. [c.441]
Вы можете спросить, почему именно сейчас мы вспомнили о средневзвешенных затратах на капитал, если этот финансовый показатель зачастую приводит к ошибкам или, по крайней мере, сбивает с толку. Мы это сделали потому, что традиционалисты пользуются именно им и, исходя из этого, доказывают свою позицию. [c.442]
В основе логической схемы, которую мы только что описали, лежит допущение о том, что г — ожидаемая норма доходности, требуемая акционерами, -не растет, если фирма делает больше займов. Предположим, просто в качестве аргумента, что это верно. Тогда гл — средневзвешенные затраты на капитал, должны снижаться с ростом отношения заемного к собственному капиталу. [c.442]
Проект А даст ббльшие совокупные денежные поступления (165 000 ДЕ) за весь срок функционирования, чем проект Б (130 000 ДЕ), и в случае невысокой ставки реинвестиций (такой, как затраты на капитал) эта разница более чем компенсирует различие в последовательности денежных поступлений между проектами. [c.327]
Для учета риска применяется множество различных методов, основанных на общих соображениях. Например, многие компании делают оценки нормы доходности, которую требуют инвесторы от своих ценных бумаг, и используют такой показатель, как затраты компании на привлечение капитала (или, для краткости, затраты на капитал) для дисконтирования потоков денежных средств по всем новым проектам. Поскольку инвесторы требуют более высокую норму доходности от компании с повышенной степенью риска, то затраты на капитал для такой фирмы будут выше, и ей придется применять более высокую ставку дисконта к своим новым инвестиционным возможностям. Например, в таблице 8-1 мы подсчитали, что ожидаемая инвесторами норма доходности по акциям Digital Equipment orporation (DE ) равна 0,189, или 19%. Следовательно, согласно методу затрат на капитал компания DE для расчета чистых приведенных стоимостей проектов должна использовать ставку дисконта, равную 19%. [c.195]
Это означает, что DE следует соглашаться на любой проект, который с избытком компенсирует величину бета этого проекта. Другими словами, DE следует принимать любой проект, который лежит выше направленйой вверх линии на рисунке 9-1, связывающей ожидаемую доходность и риск. От проекта с высоким риском DE требует более высокой ожидаемой доходности, чем от проекта с меньшим риском. Теперь сравним это с методом затрат на капитал, согласно которому должен приниматься любой проект с нормой доходности, превышающей затраты компании на привлечение капитала, вне зависимости от присущего проекту риска. Как показывает рисунок 9-1, согласно методу затрат на капитал DE должна соглашаться на любой проект, лежащий выше горизонтальной линии затрат на капитал, т. е. любой проект, предлагающий норму доходности выше 19%. [c.196]
Ясно, что глупо было бы утверждать, будто DE следует требовать одинаковую доходность и от очень надежного проекта и от очень рискованного. Если бы DE руководствовалась методом затрат на капитал, то она, возможно, отвергла бы много хороших проектов с невысокой степенью риска и согласилась на множество плохих высокорискованных проектов. Также неразумно утверждать, что низкие затраты на капитал компании AT T оправдывают принятие ею проектов, которые DE отвергла бы. Если бы вы довели этот принцип до его, казалось бы, логического завершения, вы заключили бы, что инвестирование крупной суммы в казначейские векселя может расширить инвестиционные возможности компании. Это обеспечило бы надежность обыкновенным акциям и низкие затраты на капитал компании2. Идея, в соответ- [c.196]
Предположим, в начале 1990 г. вас попросили оценить затраты на капитал компании arolina Power and Light (P L). Напомним, что затраты на капитал компании представляют собой ожидаемую доходность портфеля всех ценных бумаг фирмы. Таким образом, их можно рассчитать как средневзвешенную доходность отдельных составляющих портфеля. [c.208]
Предостережение 2. Стремление минимизировать средневзвешенные затраты на капитал, видимо, укладывается в следующую логическую схему. Предполо- [c.441]
Методы оценки затрат на собственный капитал
Рассматривая этот вопрос, обратите внимание на аргументы, лежащие в основе оценки затрат на капитал в форме накопленной в фирме прибыли. Руководствуясь соображениями расширения масштабов производства или преследуя иные цели, менеджмент выплачивает лишь часть оставшейся у него прибыли в виде дивидендов на обыкновенные акции.
Таким образом, оставленная в распоряжении компании нераспределенная прибыль является суммой потенциальных дивидендов для акционеров, в связи с чем издержки ее использования приравниваются к требуемой инвесторами норме доходности на обыкновенные акции данной компании, которая в свою очередь определяется доходностью альтернативных инвестиций с аналогичным уровнем риска.
Существующая на развитых рынках капитала практика анализа затрат на собственный капитал опирается на несколько моделей:
- САРМ,
- трехфакторную Фама-Френча и
- многофакторную арбитражную модель.
Поэтому аналитические обзоры агентств включают необходимые для разных моделей параметры и публикуют их на периодической основе. Применение модели Гордона для оценки затрат на капитал возможно только в случаях, удовлетворяющих критериям стабильно растущей компании. Для остальных ситуаций возможно применение двух- и трехстадийных моделей на основе дисконтируемого потока денежных средств.
Необходимо решать уравнение оценки для двух или трех стадий роста, принимая за неизвестное ставку дисконтирования, которая позволит уравновесить рыночную капитализацию собственного капитала и его подлинную стоимость, рассчитываемую на основе соответствующей многостадийной модели DCF. Важно подчеркнуть, что и для таких ситуаций аналитические агентства рассчитывают и публикуют необходимые параметры. Создание такой аналитики – важнейшая проблема и задача для российских аналитических агентств.
Если рассматриваемая компания не платит дивиденды, то в качестве входящего потока можно использовать поток свободных денежных средств для акционеров. В ситуации привлечения капитала путем новой эмиссии обыкновенных акций затраты на капитал корректируют на величину эмиссионных издержек (в расчете на одну акцию, если применяется метод DCF). Поэтому эмиссия дополнительных акций – это более дорогой источник, чем использование внутренних средств.
Проблемы, связанные с оценкой затрат на капитал в условиях развитых и растущих рынков, существенно различаются. Во-первых, вызывает сомнение соблюдение гипотезы эффективного рынка, что осложняет применение моделей, в основе которых лежит САРМ. Во-вторых, есть мнение, что на доходы на таких рынках существенное влияние оказывают не только систематические риски, ной другие факторы риска, в связи с чем в последние годы появилось новое направление научного и практического знания в области затрат на капитал.
Харвей (1996) и Эстрада (2000) показали, что растущие рынки обладают высокой степенью волатильности и их бета-коэффициенты не коррелируют с доходами, когда рассчитываются в соотношении с мировым рынком. Раньше Харвей (1995) показал, что оценки бета слишком малы, чтобы служить для расчета требуемой доходности, которую инвесторы считают разумной. Это исследование дало толчок поискам другого фактора риска, в результате чего появилось несколько альтернативных подходов к определению ожидаемой доходности собственного капитала.
Как учет затрат влияет на финансовую отчетность по GAAP и IFRS и финансовые показатели? | программа CFA
Когда компания несет расходы, она может либо капитализировать их стоимость в качестве актива на балансе, либо списать эти расходы на прибыли и убытки отчетного периода.
Как правило, расходы, которые, как ожидается, обеспечат будущую экономическую выгоду в течение нескольких отчетных периодов, капитализируются. Но если будущая экономическая выгода маловероятна или является очень неопределенной, расходы относятся на финансовые результаты (прибыли и убытки).
Капитализированные расходы первоначально отражаются на балансе по фактической стоимости, предположительно по справедливой стоимости на момент приобретения, плюс любые затраты, необходимые для подготовки актива к использованию.
Затем стоимость распределяется на прибыли и убытки в течение срока использования актива как амортизационные отчисления (англ. ‘depreciation expense’) по материальным активам или амортизационные расходы (англ. ‘amortization expense’) — для нематериальных активов с конечным сроком полезного использования (англ. ‘finite useful life’).
Исключение составляют земля и нематериальные активы с неопределенным сроком службы (например, гудвил от приобретения) — их стоимость не амортизируется.
Если же расходы списываются на финансовый результат, чистая прибыль текущего отчетного периода уменьшается на сумму этих расходов.
С точки зрения фактической операционной эффективности разницы между этими способами учета издержек нет.
Тем не менее, выбор между капитализацией и списанием на финансовый результат влияет на чистую прибыль, собственный капитал, общие активы, движение денежных средств от операционной деятельности, движение денежных средств от инвестиционной деятельности и различные финансовые коэффициенты.
Как капитализация затрат влияет на чистую прибыль?
Капитализация затрат задерживает признание расходов в отчете о прибылях и убытках.
Таким образом, используя капитализацию расходов фирма отчитается в текущем периоде о более высокой чистой прибыли по сравнению с прямым списанием затрат.
В последующие периоды компания отчитается о снижении чистой прибыли, так как капитализированные расходы будут отражаться в отчете о прибылях и убытках посредством амортизационных отчислений. Этот процесс постепенного распределения затрат сглаживает поток чистой прибыли от периода к периоду путем распределения расходов с течением времени.
Для компаний, находящихся на этапе расширения (например, стартапы), капитализация расходов очень выгодна, поскольку может привести к увеличению прибыли в течение многих периодов, поскольку сумма амортизации по ранее капитализированным расходам обычно меньше суммы дополнительных расходов, которые также капитализируются.
И наоборот, если фирма признает расходы в текущем периоде, чистая прибыль уменьшается на сумму расходов после налогообложения. В последующие периоды не требуется распределение затрат. Таким образом, чистая прибыль в будущих периодах выше.
За весь срок полезного использования актива совокупная чистая прибыль будет идентичной.
Единственная разница между этими способами учета расходов — сроки признания расходов в отчете о прибылях и убытках.
Как признание затрат влияет на собственный капитал компании?
Поскольку капитализация приводит к увеличению чистой прибыли в период признания расходов (актива) по сравнению с прямым списанием затрат, это также приводит к увеличению собственного капитала за счет нераспределенной прибыли.
Поскольку затраты переносятся на прибыли и убытки в последующие периоды, чистая прибыль будет уменьшаться вместе с нераспределенная прибыль.
Совокупная сумма активов будет выше при капитализации, а обязательства не изменятся, поэтому бухгалтерское равенство (Активы = Обязательства + Собственный капитал) остается сбалансированным.
Если расходы списываются сразу, собственный капитал (нераспределенная прибыль) будет отражать весь объем сокращения чистой прибыли в период расходов.
Влияние капитализации затрат на отчет о движении денежных средств.
Капитализированные расходы обычно отражаются в отчете о движении денежных средств как отток от инвестиционной деятельности. Прямое списание расходов отражается как отток от операционной деятельности.
Таким образом, капитализация расходов приведет к увеличению операционного денежного потока и снижению инвестиционного денежного потока. Если не учитывать различий в налогообложении, общий денежный поток будет таким же. Единственная разница заключается в классификации денежных потоков.
Напомним, что при капитализации расходов амортизационные отчисления признаются в последующие периоды. Амортизация является неденежным (немонетарным) расходом и, помимо каких-либо налоговых эффектов, не влияет на операционный денежный поток.
Как капитализация затрат влияет на финансовые коэффициенты?
Капитализация затрат приводит к увеличению активов и увеличению собственного капитала по сравнению с прямым списанием затрат. Таким образом, как отношение долга к активам, так и отношение долга к собственному капиталу снизится (за счет увеличения знаменателя).
Капитализация затрат первоначально приведет к более высокой рентабельности активов (ROA) и более высокой рентабельности собственного капитала (ROE). Это результат более высокой чистой прибыли в первый год признания активов.
В последующие годы ROA и ROE будут ниже, так как чистая прибыль уменьшается за счет амортизационных отчислений.
Если компания признает все расходы сразу в первый год, ROA и ROE будут ниже в первый год и выше в последующие годы. После первого года чистая прибыль (числитель) выше, а активы и капитал (знаменатель) ниже, чем они были бы, если бы компания капитализировала расходы.
Финансовые аналитики должны быть осторожны при сравнении показателей разных компаний, потому что прямое списание расходов приводит к резкому росту финансовых показателей после первого года.
Как влияет на отчетность капитализация процентов?
Когда компания создает (строит) актив для собственного использования или, в редких случаях, для перепродажи, проценты, которые начисляются в течение периода строительства, капитализируются как часть балансовой стоимости актива.
Целью капитализации процентов является точная оценка стоимости актива и лучшее соответствие стоимости актива и доходов, полученных от эксплуатации созданного актива.
Учет капитализации процентов аналогичен в US GAAP и IFRS (МСФО).
Процентная ставка, используемая для капитализации процентов, основана на долге (заемном капитале), конкретно связанным с созданием актива. Если долг, связанный с активом, не погашен, процентная ставка основывается на других существующих несвязанных кредитах и займах.
Процентные расходы по общему корпоративному долгу сверх затрат на создание актива относятся на расходы.
Капитализированные проценты не отражаются в отчете о прибылях и убытках как процентные расходы.
После того как проценты, связанные с активом, капитализируются, процентные расходы отражаются в отчете о прибылях и убытках в составе:
- амортизационных отчислений — если актив удерживается для использования; или
- COGS (себестоимости проданных товаров) — если актив удерживается для продажи.
Как правило, капитализированные проценты отражаются в отчете о движении денежных средств как отток от инвестиционной деятельности, тогда как процентные расходы отражаются как отток от операционной деятельности.
Влияние капитализации затрат на коэффициент покрытия процентов (ICR).
ICR или коэффициент покрытия процентов (EBIT / Процентные расходы) оценивает способность компании делать необходимые процентные выплаты по ее долгу.
Капитализация затрат приводит к более низкими процентными расходами (в первый год признания затрат) и к более высокому ICR (за счет меньшего знаменателя).
В последующие периоды капитализированные проценты попадают в отчет о прибылях и убытках как расходы на амортизацию, а не процентные расходы. Более высокие затраты на амортизацию приводят к снижению EBIT.
Таким образом, в последующие периоды ICR снижается (за счет меньшего числителя).
Последствия капитализации затрат для финансового анализа компании.
Финансовому аналитику может потребоваться обратить вспять эффект капитализированных процентов и пересчитать финансовые отчеты и соответствующие коэффициенты.
Многие аналитики считают коэффициенты покрытия процентов, основанные на совокупных процентных расходах (включая капитализированные проценты), одним их лучших показателей платежеспособности фирмы, поскольку проценты являются обязательным платежом.
Рейтинговые агентства по облигациям также часто делают эту корректировку. Когда существуют долговые ковенанты (обязательства заемщика поддерживать финансовые коэффициенты в определенных рамках), которые предписывают минимальный уровень ICR, аналитики должны знать, как рассчитывается это соотношение и как повлияет на него признание затрат, поскольку нарушение ковенанта может означать немедленный отзыв кредита.
Если ковенант заключается в том, что ICR рассчитывается по капитализированной процентной ставке, включенной в процентные расходы, аналитик должен скорректировать коэффициент соответственно, чтобы определить, насколько компания близка к нарушению кредитного договора.
Для целей финансового анализа влияние капитализированных процентов может быть исключено путем внесения следующих корректировок:
- Проценты, которые были капитализированы в течение года, должны быть добавлены к процентным расходам. Сумма капитализированных процентов раскрывается в примечаниях к финансовому отчетности.
- Капитализированные проценты, за вычетом накопленной амортизации, должны быть исключены из активов и собственного капитала.
- Распределение процентов, капитализированных в предыдущие годы, должно быть исключено из амортизационных отчислений.
- Проценты, который были капитализированы в течение отчетного года, классифицируются как отток денежных средств от инвестиционной деятельности. Для целей финансового анализа они добавляются обратно в денежный поток от инвестиционной деятельности и вычитаются из денежного потока от операционной деятельности.
- Коэффициенты, такие как ICR и коэффициенты рентабельности, должны быть пересчитаны с учетом сделанных корректировок. При этом ICR и рентабельность продаж по чистой прибыли (англ. ‘net profit margin’), вероятно, снизятся.
Рассмотрим расширенный пример влияния капитализированных процентов на финансовую отчетность.
Пример корректировки на сумму капитализированных процентов для целей финансового анализа.
20×6 |
20×5 |
|
---|---|---|
Активы |
||
Оборотные активы |
||
Денежные средства |
105 |
95 |
Дебиторская задолженность |
205 |
195 |
Запасы |
310 |
290 |
Итого, оборотные активы |
620 |
580 |
Внеоборотные активы | ||
Основные средства |
1,800 |
1,700 |
Накопленная амортизация |
(360) |
(340) |
Чистые основные средства |
1,440 |
1,360 |
Итого, активы |
2,060 |
1,940 |
Обязательства и капитал |
||
Текущие обязательства |
||
Кредиторская задолженность |
110 |
90 |
Краткосрочные кредиты и займы |
160 |
140 |
Краткосрочная часть долгосрочной задолженности (к погашению) |
55 |
45 |
Итого, краткосрочные обязательства |
325 |
275 |
Долгосрочные обязательства |
||
Долгосрочные кредиты и займы |
610 |
690 |
Отложенные налоги |
105 |
95 |
Собственный капитал |
||
Обыкновенные акции |
300 |
300 |
Дополнительные взносы в собственный капитал |
400 |
400 |
Нераспределенная прибыль |
320 |
180 |
Собственный акционерный капитал |
1,020 |
880 |
Итого, обязательства и капитал |
2,060 |
1,940 |
20×6 |
|
---|---|
Выручка |
4,000 |
Себестоимость проданных товаров |
3,000 |
Валовая прибыль |
1,000 |
Операционные расходы |
650 |
Операционная прибыль |
350 |
Процентные расходы |
50 |
Прибыль до налогообложения |
300 |
Налоги |
100 |
Чистая прибыль |
200 |
Выплата дивидендов |
60 |
В течение 20×6 года компания капитализировала 20 д.е. процентов, связанных со строительством. Капитализированные проценты увеличили амортизационные расходы за год на 5 д.е. Для целей анализа капитализированные проценты необходимо рассматривать как непосредственные расходы.
Задача. Заполните следующую таблицу, игнорируя любые эффекты налога на прибыль:
Проценты, капитализированные (по фактической отчетности) |
Проценты, отнесенные на расходы (корректировка) |
|
---|---|---|
Итого активы |
2 060 |
|
Коэффициент покрытия процентов |
7.0 |
|
Рентабельность продаж по чистой прибыли |
5.0% |
|
Денежный поток от операционной деятельности |
220 |
|
Денежный поток от инвестиционной деятельности |
(100) |
|
Долгосрочный долг к собственному капиталу (debt-to-tquity ratio) |
59.8% |
Решение:
Скорректированные общие активы. Капитализированные проценты, за вычетом связанной с ними амортизации, исключаются из общих активов (чистых основных средств).
2 060 — 20 + 5 = 2 045 д.е.
Скорректированная рентабельность продаж по чистой прибыли. Капитализированные проценты рассматриваются как процентные расходы, а соответствующая им амортизация исключается из операционных расходов.
(200 — 20 + 5) / 4 000 = 4,6%.
Скорректированный коэффициент покрытия процентов (ICR). Капитализированные проценты рассматриваются как процентные расходы, и соответствующая им амортизация исключается из EBIT.
(350 + 5) / (50 + 20) = 5,1.
Скорректированный операционный денежный поток.
220 — 20 = 200 д.е.
Скорректированный инвестиционный денежный поток.
-100 + 20 = -80 д.е.
Общий денежный поток не меняется. Мы просто переклассифицировали проценты из инвестиционного денежного потока в операционный денежный поток.
Скорректированный показатель долгосрочного долга к собственному капиталу. Капитализированные проценты, за вычетом соответствующих расходов на амортизацию, вычитаются из чистой прибыли. Таким образом, собственный капитал (нераспределенная прибыль) уменьшается на ту же сумму.
610 / (1 020 — 20 + 5) = 60,7%.
Капитализация расходов на исследования и разработки (НИОКР).
Нематериальные активы — это долгосрочные активы, которые не имеют физической формы, такие как патенты, фирменные наименования, авторские права, франшизы и гудвил.
За некоторыми исключениями затраты, понесенные фирмой для создания нематериальных активов, относятся на расходы по мере их возникновения. Важными исключениями являются затраты на НИОКР и разработку программного обеспечения.
Расходы на исследования и разработки.
Согласно МСФО затраты на исследования (затраты, направленные на получение новых научных или технических знаний) относятся на расходы по мере их возникновения. Однако затраты на разработку (применение результатов исследований в плане или дизайне нового продукта или процесса) капитализируются.
В соответствии с US GAAP затраты на исследования и разработки, как правило, относятся на расходы, с некоторыми исключениями, к которым относятся, например, расходы на разработку программного обеспечения.
Расходы на разработку программного обеспечения.
Затраты, понесенные на разработку программного обеспечения, предназначенного для последующей продажи, относятся на расходы по мере их возникновения до тех пор, пока не будет установлена технологическая осуществимость продукта. Как только технологическая осуществимость будет установлена, US GAAP предписывает капитализацию дальнейших затрат.
Разумеется, решение о технологической осуществимости зависит от суждения.
Затраты, понесенные, когда фирма разрабатывает программное обеспечение для собственного внутреннего использования, также капитализируются.
Влияние на финансовую отчетность капитализации затрат на разработку такое же, как и от других расходов. Капитализация приводит к более высокой чистой прибыли в первом году и более низкой чистой прибыли в последующие годы. Аналогичным образом, активы, капитал и операционный денежный поток возрастают при капитализации расходов.
Подобно корректировке капитализированных процентов, аналитик может исключить капитализированные затраты на разработку программного обеспечения из баланса (взаимозачет активов и капитала) и отнести затраты на разработку на расходы в отчете о прибылях и убытках.
Кроме того, необходимо исключить амортизацию затрат на разработку программного обеспечения из предыдущих периодов.
Наконец, капитализированные затраты на разработку должны быть реклассифицированы в отчете о движении денежных средств как операционный отток вместо инвестиционного оттока денежных средств.
Финансовые последствия капитализации и прямого списания расходов приведены в таблице ниже.
Капитализация расходов |
Списание расходов на прибыли и убытки |
|
---|---|---|
Итого, активы |
Увеличивается |
Снижается |
Собственный капитал |
Увеличивается |
Снижается |
Нестабильность прибыли от периода к периоду |
Снижается |
Увеличивается |
Чистая прибыль (первый год) |
Увеличивается |
Снижается |
Чистая прибыль (последующие годы) |
Снижается |
Увеличивается |
Денежный поток от операционной деятельности |
Увеличивается |
Снижается |
Денежный поток от инвестиционной деятельности |
Снижается |
Увеличивается |
Коэффициенты долговых обязательств |
Снижается |
Увеличивается |
Коэффициент покрытия процентов (первый год) |
Увеличивается |
Снижается |
Коэффициент покрытия процентов (последующие годы) |
Снижается |
Увеличивается |
Чистые капитальные затраты — Энциклопедия по экономике
Когда фирмы извлекают активы, они могут генерировать доходы в виде капитальной прибыли. Нечастые изъятия можно рассматривать как разовые статьи, и ими можно пренебрегать, однако некоторые фирмы изымают активы на регулярной основе. Для таких фирм лучше игнорировать доход, обусловленный изъятиями, но учитывать денежные потоки, связанные с ними, и чистый капитальный прирост налогов, когда оцениваются чистые капитальные затраты. Например, фирма, имеющая каждый год 500 млн. долл. в капитальных затратах, 300 млн. в начислениях на износ и 120 млн. в изъятиях, несет чистые капитальные затраты в размере 80 млн. долл. [c.320]Чистые капитальные затраты = капитальные затраты - [c.320]
Денежные потоки, приходящиеся на фирму, вычисляются после реинвестирования. При оценке реинвестирования учитываются два компонента. Первый — это чистые капитальные затраты, т. е. разница между капитальными затратами и реинвестированием. Другой — это инвестиции в неденежный оборотный капитал. [c.340]
Чистые капитальные затраты [c.340]
При оценке чистых капитальных затрат мы, как правило, вычитаем износ из капитальных затрат. Обоснованием является то, что положительные денежные потоки от начисления износа оплачивают хотя бы часть капитальных затрат, и утечку денежных потоков фирмы представляет только избыток. Хотя информация о капитальных затратах и износе обычно легко доступна в финансовых отчетах, предсказание этих затрат может оказаться затруднительным по трем причинам. Первой является то, что фирмы часто осуществляют капитальные затраты большими порциями — крупная инвестиция в один год может смениться небольшими инвестициями в последующие годы. Вторая причина заключается в том, что бухгалтерское определение расходов на средства производства не включает капитальные затраты, рассматриваемые как операционные расходы (например, расходы на НИ-ОКР). Третья причина связана с тем, что приобретения не классифицируются бухгалтерами как капитальные затраты. Для фирм, рост которых происходил в основном за счет приобретений, это приведет к недооценке чистых капитальных затрат. [c.340]
Капитальные затраты фирмы были изменчивы, но ее начисления по износу имели тенденцию к повышению. Существуют два способа нормализации чистых капитальных затрат. Один из них — это вычисление средних капитальных затрат за 4-летний период, что дает чистые капитальные затраты в размере 13 639 млн. рупий. Однако здесь существует одно затруднение, поскольку износ, неявно используемый при вычислении, равен 8027 млн. рупий, что значительно меньше фактического износа в размере 12 784 млн. рупий. Оптимальный метод для нормализации капитальных затрат состоит в использовании средних капитальных затрат за 4-летний период (21 166 млн. рупий) и износ за текущий год (12 784 млн. рупий) для получения нормализованного значения чистых капитальных затрат [c.342]
Нормализованные чистые капитальные затраты = = 21 166 млн. рупий- 12 784 млн. рупий = 8382 млн. рупий. [c.342]
Отметим, что в этом случае нормализация не дает большого различия, поскольку фактические чистые капитальные затраты в 2000 г. составляли 8334 млн. индийских рупий. [c.342]
Если мы добавляем затраты текущего периода к капитальным затратам и амортизацию актива к износу, то чистые капитальные затраты фирмы повысятся на разницу между этими двумя величинами [c.342]
Включение приобретений в чистые капитальные затраты и ценность может быть затруднительным, особенно для фирм, которые редко совершают крупные приобретения. Предположения о том, состоятся ли приобретения, в какую сумму они обойдутся и что они дадут, если подходить с позиций более высокого роста, почти невозможны. Существует один подход, в котором мы игнорируем приобретения, но он имеет свою цену. Если предположить, что фирмы платят за приобретения справедливую цену (т. е. цену, отражающую истинную ценность целевой компании), а держатели акций целевой компании претендуют на всю или частичную ценность, создаваемую синергией или менеджментом, то приобретения не имеют никакого влияния на ценность, вне зависимости от их размера и возможного вклада в рост. Причина проста приобретения по справедливой цене являются инвестицией, которая обеспечивает требуемую доходность (т. е. инвестицией с чистой нулевой приведенной стоимостью). [c.346]
РОСТ ЧИСТОГО ДОХОДа. Если мы ослабим предположение о том, что единственным источником собственного капитала является нераспределенная прибыль, то тогда рост чистого дохода может отличаться от роста прибыли на акцию. На интуитивном уровне понятно, что фирма может существенно увеличить чистый доход, выпуская новые акции для финансирования новых проектов, и при этом прибыль на акцию останется невысокой. Для получения соотношения между ростом чистого дохода и фундаментальными показателями нам нужен показатель инвестиций, выходящий за рамки нераспределенной прибыли. Первый способ получить подобный показатель — это оценка объема собственного капитала фирмы, реинвестируемого снова в дело в виде чистых капитальных затрат и инвестиций в оборотный капитал. [c.376]
Сценарий ПОСТОЯННОГО ДОХОДа на напитал. Когда фирма зарабатывает постоянный доход на капитал, рост ее ожидаемого операционного дохода является производной от коэффициента реинвестирования (т. е. доли операционного дохода после уплаты налогов, инвестируемой в чистые капитальные затраты и неденежный оборотный капитал), а также от качества этих реинвестиций, измеренного в контексте дохода на инвестированный капитал. [c.381]
Для оценки того, какой объем денежных средств фирма может позволить себе вернуть держателям акций, мы начинаем с чистого дохода, бухгалтерского показателя прибыли акционеров за период, а затем преобразуем его в денежные потоки, вычтя из него потребности фирмы в реинвестировании. Во-первых, любые капитальные затраты, определенные достаточно широко для включения приобретений, вычитаются из чистого дохода, поскольку они представляют собой отток наличности. С другой стороны, износ и амортизация добавляются обратно, поскольку они относятся к неденежным издержкам. Разница между капитальными затратами и износом (чистые капитальные затраты) обычно является функцией, характеризующей рост фирмы. Быстрорастущие фирмы, как правило, отличаются высокими капитальными затратами в сопоставлении с прибылью, в то время как медленнорастущие фирмы могут иметь небольшие, а иногда и отрицательные чистые капитальные затраты. [c.466]
Это уравнение можно упростить, если мы предположим, что чистые капитальные затраты и изменения оборотного капитала финансируются при [c.466]
Отметим, что статья выплата чистого долга устраняется, поскольку погашение долга финансируется с помощью новых долговых обязательств, чтобы сохранить постоянство долгового коэффициента. Особенно полезно предположить, что определенная доля потребности в чистых капитальных затратах и оборотном капитале будет финансироваться за счет долга, если целевой или оптимальный долговой коэффициент используется для прогнозирования свободных денежных потоков на собственный капитал, которые будут доступны в следующий период. Кроме того, при анализе предшествующего периода для того, чтобы получить приблизительную величину свободных денежных потоков на собственный капитал, мы можем использовать средний долговой коэффициент фирмы за период. [c.467]
Мы начинаем с оценки нормализованных свободных денежных потоков на акции в текущем году. Предположим, в следующем году прибыль вырастет на 5%. Для оценки чистых капитальных затрат мы используем средние капитальные затраты за период 1997 2000 гг. (для сглаживания ежегодных скачков), а также износ за последний год. Наконец, предположим, что 5,44% будущих потребностей в реинвестициях будут покрыты займами, что отражено текущим долговым коэффициентом на основе балансовой стоимости. [c.477]
Чистые капитальные затраты в 6-й год = [c.483]
Капитальные затраты в 6-й год = чистые капитальные затраты + износ = = 2,18 долл. + 2,61 долл. = 4,79 долл. [c.484]
Предположим, что чистые капитальные затраты и оборотный капитал будут расти такими же темпами, что и прибыль, и фирма обеспечит 33,92% своих потребностей в реинвестировании за счет займов (что соответствует текущему мультипликатору балансовая стоимость долга/капитал ). [c.485]
Первый компонент ценности — это приведенная стоимость свободных денежных потоков на акции в период высокого роста (см. табл.), если основываться на предположении, что прибыль, чистые капитальные затраты и оборотный капитал растут темпами 7,27%, а 33,92% потребностей в реинвестировании покрываются за счет долга [c.486]
Сократите чистые капитальные затраты для периода стабильного роста. [c.495]
Нормализованные чистые капитальные затраты = средние чистые капитальные [c.501]
В данной главе исследуются два последних шага. Она начинается с изучения различия между эффективными и предельными налогами, а также с рассмотрения эффектов существенных чистых операционных убытков. Для изучения вопроса, сколько фирма реинвестирует, мы разделим эту величину на реинвестиции в материальные и долгосрочные активы (чистые капитальные затраты) и краткосрочные активы (оборотный капитал). Мы будем использовать гораздо более широкое определение реинвестиций, включающее инвестиции в НИОКР, а также в приобретения, которые рассматриваются как часть капитальных затрат. [c.328]
Капитальные затраты, рассматриваемые как операционные расходы. В главе 9 мы обсудили капитализацию таких расходов, как расходы на НИОКР и обучение персонала, когда выигрыш распространяется на многие периоды, а также изучили их влияние на прибыль. Также должно быть очевидным воздействие на проведенные оценки таких статей, как капитальные затраты, износ и, следовательно, чистые капитальные затраты. [c.342]
Заметим, что поправка, которую мы вносим в чистые капитальные затраты, отражает корректировку, выполняемую в отношении операционного дохода. Поскольку чистые капитальные затраты вычитаются из операционного дохода после уплаты налогов, мы, в некотором смысле, обнуляем воздействие на денежные потоки капитализации расходов на НИОКР. [c.343]
В иллюстрации 9.2 мы капитализировали расходы фирмы Amgen на НИОКР и создали исследовательский актив. В иллюстрации 10.2 мы обсудили дополнительный выигрыш на налогах, возникший благодаря факту возможности списания компанией в расходы всю сумму. В этой иллюстрации мы завершаем анализ посредством рассмотрения влияния капитализации на чистые капитальные затраты. [c.343]
Если вновь обратиться к представленным показателям, то расходы фирмы Amgen на НИОКР в 2000 г. составляли 845 млн. долл. Капитализация расходов на НИОКР -если использовать срок амортизации, равный 10 годам, — дает стоимость исследовательского актива в размере 3335 млн. долл. и амортизацию в текущем году (2000 г.) в размере 398 млн. долл. Кроме того, заметим, что фирма Amgen объявила капитальные затраты в размере 438 млн. долл. в 2000 г., а также износ и амортизацию, равные 212 млн. долл. Корректировка для капитальных затрат, износа, амортизации и чистых капитальных затрат [c.343]
Изменения в чистых капитальных затратах, рассматриваемые в сочетании с корректировкой операционного дохода после уплаты налогов в иллюстрации 10.2, в точности равны изменениям в операционном доходе после уплаты налогов. Таким образом, капитализация расходов на НИОКР не имеет никакого влияния на свободные денежные потоки, создаваемые фирмой. Хотя итоговые денежные потоки не меняются, капитализация расходов на НИОКР существенно изменяет оценки прибыли и реинвестирования. Таким образом, это помогает нам лучше понять, насколько прибыльна фирма, и какую сумму она реинвестирует для будущего роста. [c.343]
Чистые капитальные затраты для компании is o были скорректированы путем добавления расходов на НИОКР за последний финансовый год (1594 млн. долл.) и вычитания амортизации исследовательского актива (485 млн. долл.). [c.345]
Отметим, что в список включены и трансакции покупки, и трансакции слияния, а общая сумма этих приобретений добавляется к чистым капитальным затратам в 1999 г. Учитывая достижения компании is o, мы предполагаем, что ее приобретения в 1999 г. не являются чем-то необычным и отражают реинвестиционную политику этой компании. Амортизация, связанная с этими приобретениями, уже включена в расчеты как часть износа фирмы. В нижеследующей таблице представлены чистые капитальные затраты для компании is o в 1999 г. [c.345]
Чистые капитальные затраты (из финансовых отчетов) 98,00 + Расходы на НИОКР 1594,00 [c.345]
Имеет значение только необлагаемая налогом амортизация. В той степени, в которой амортизация является необлагаемой налогом, следует рассматривать EBIT до амортизации и не учитывать ее при оценке чистых капитальных затрат. [c.345]
Реинвестирование, предпринимаемое фирмами в своих операциях, обсуждается в два этапа. Во-первых, существуют чистые капитальные затраты, представляющие собой разницу между капитальными затратами (оттоком наличности) и начислением износа (притоком наличности). В эти чистые капитальные затраты мы включили капитализированные операционные расходы (например, расходы на НИОКР) и приобретения. Второй этап относится к инвестициям в неденежный оборотный капитал, состоящий в основном из материально-производственных запасов и счетов к получению. Увеличение неденежного оборотного капитала означает для фирмы отток наличности, в то время как снижение — ее приток. Как правило, неденежный оборотный капитал в большинстве фирм изменчив, и при оценке будущих денежных потоков может потребоваться сглаживание. [c.353]
Вы пытаетесь оценить темпы роста для HipHop In ., звукозаписывающей и торговой фирмы. Фирма заработала 100 млн. долл. операционной прибыли после уплаты налогов на инвестированный в прошлом году капитал, составивший 800 млн. долл. Кроме того, фирма объявила о чистых капитальных затратах в размере 25 млн. долл. и о повышении неденежного оборотного капитала на 15 млн. долл. [c.399]
В отличие от дивидендов, свободные денежные потоки на акции могут принимать отрицательные значения. Это может произойти вследствие отрицательного чистого дохода или в результате значительных потребностей фирмы в реинвестициях. Именно такую ситуацию мы видим в случае с фирмой Tsingtao, рассмотренной в иллюстрации 14.5. Получающаяся величина потребности в чистых капитальных затратах и оборотном капитале может оказаться значительно выше, чем чистый доход. В реальности, подобное происходит в быстрорастущих фирмах довольно часто. [c.494]
Затраты на капитал — это… Что такое Затраты на капитал?
- Затраты на капитал
- — средневзвешенные затраты на различные виды финансирования для компании, определяемые отношением заемного к собственному капиталу, а также их относительными стоимостями. Обычно различают средние затраты на уже привлеченный и отраженный в балансе капитал и предельные затраты на привлечение дополнительного капитала.
Словарь терминов по экспертизе и управлению недвижимостью. — Кемерово: ГУ КузГТУ. О. М. Скоморохова, А. В. Угляница. 2008.
- Затратный подход
- Затраты на оборудование
Смотреть что такое «Затраты на капитал» в других словарях:
Затраты на капитал — в широком смысле затраты на финансирование средств предприятия плюс амортизация. Затраты на капитал в узком смысле затраты на финансирование средств предприятия. По английски: Costs of capital См. также: Затраты предприятия Финансирование… … Финансовый словарь
Затраты — Затраты размер ресурсов (для упрощения измеренный в денежной форме), использованных в процессе хозяйственной деятельности за определённый временной этап. Содержание 1 Уточняющие определения понятий 1.1 Финансовое равновесие … Википедия
капитал — 1. Стоимость, приносящая прибавочную стоимость. 2. Общая стоимость активов какого либо лица за вычетом его обязательств. 3. Выраженные в деньгах доли участия в активах предприятия за вычетом обязательств участников, иначе говоря, это в терминах… … Справочник технического переводчика
Затраты на привлечение заемных средств — процент годовых по долговому инструменту на момент его погашения. Обычно при расчете затрат на привлечение заемных средств проценты берутся после вычета налогов, при этом затраты на привлечение заемных средств равны 1 минус налоговая ставка… … Финансовый словарь
Капитал — [capital] общеизвестное, но трудноопределимое понятие. Тем не менее существует ряд производных понятий типа Основной К., Оборотный К., Капиталовложения и др., которые во всяком случае не вызывают существенных разногласий в хозяйственной практике… … Экономико-математический словарь
Затраты — (inputs) Факторы производства (factors of production) (земля, труд, капитал, способность к предпринимательству), которые нужны для того, чтобы организация смогла осуществлять выпуск товаров или услуг. Бизнес. Толковый словарь. М.: ИНФРА М ,… … Словарь бизнес-терминов
КАПИТАЛ ОБОРОТНЫЙ — англ. capital, circulating /current; нем. Kapital, umlaufendes. Часть производительного капитала, включающая часть постоянного капитала (сырье, материалы, топливо и пр.) и переменный капитал (затраты на рабочую силу). К. о. полностью переносит… … Энциклопедия социологии
КАПИТАЛ ПЕРЕМЕННЫЙ — англ. capital, variable; нем. Kapital, variables. Часть авансированного капитала, составляющая затраты на приобретение рабочей силы и возрастающая в процессе производства, поскольку создается прибавочная стоимость. Antinazi. Энциклопедия… … Энциклопедия социологии
Капитал — (Capital) Капитал это совокупность материальных, интеллектуальных и финансовых средств, используемых для получения дополнительных благ Определение понятия капитала, виды капитала, рынок капитала, кругооборот капитала, проблема оттока… … Энциклопедия инвестора
Капитал оборотный — Оборотный капитал (англ. working capital, circulating capital) элементы капитала, характеризующиеся коротким сроком службы; стоимость которых сразу входит в затраты на создание нового продукта (например, материалы; сырье; изделия,… … Википедия
Книги
- Начни с малого. Правила ведения бизнеса от основателя Subway, Де Люка Фред, Хейз Джон П.. О чем эта книга В этой книге основатель и глава компании Subway рассказывает о том, как небольшие стартапы превращаются в гигантов индустрии, а мечта тели без гроша в кармане в миллионеров.… Подробнее Купить за 1289 грн (только Украина)
- Мегапроекты: История недостроев, перерасходов и прочих рисков строительства, Бент Фливобьорг. Мегапроекты: История недостроев, перерасходов и прочих рисков строительства (аудиокнига mp3 с файлом-приложением) Аудиокнига освещает вопросы рисков, связанных синвестициями в… Подробнее Купить за 299 руб аудиокнига
- Справедливая торговля, Бланделл Салли. Справедливая торговля (Fair Trade) — само это сочетание может показаться кому-то оксюмороном. Как торговля может быть справедливой, если покупатель и продавец преследуют разные цели и… Подробнее Купить за 281 руб
Стоимость определения капитала | Определение стоимости капитала Стратегический финансовый директор
23 июля
Вернуться домой
Определение стоимости капитала
См. Также:
Теория арбитражного ценообразования
Методы бюджетирования капиталовложений
Ставки дисконтирования NPV
Требуемая норма доходности
Оценка APV
Стоимость определения капитала — это стоимость финансирования компании. В зависимости от структуры капитала компании стоимость капитала будет включать стоимость долга, а также стоимость собственного капитала.Стоимость долга означает стоимость компании по привлечению средств за счет заемного финансирования; тогда как стоимость собственного капитала относится к затратам компании на привлечение средств посредством размещения акций.
Стоимость капитала компании представляет собой требуемую рыночную норму прибыли на капитал, вложенный в эту компанию. Он равен норме прибыли от проекта или инвестиций с аналогичным риском. Стоимость капитала компании — это норма прибыли, которую компания получила бы, если бы вложила свой капитал в компанию с эквивалентным риском.
Для корпоративного проекта стоимость капитала равна норме прибыли на инвестицию или проект аналогичного риска. Стоимость капитала проекта — это требуемая норма прибыли или пороговая ставка для проекта. Ожидаемая доходность проекта или инвестиций должна превышать стоимость капитала проекта, чтобы проект считался стоящей инвестиционной возможностью.
Загрузить рабочий лист «Знай свою экономику»
Определение стоимости капитала
Для оценки проекта или инвестиций необходимо определить стоимость капитала.Инвестиции будут привлекательными до тех пор, пока ожидаемая прибыль от проекта или инвестиций превышает стоимость капитала. Стоимость капитала может быть стоимостью долга, стоимостью капитала или их комбинацией.
Стоимость долга
Стоимость долга компании представляет собой затраты по займам, облигациям и другим долговым инструментам. Это затраты компании на долговое финансирование. Более высокая стоимость долга означает, что у компании плохая кредитоспособность и повышенный риск. Более низкая стоимость долга означает, что у компании хорошая кредитоспособность и меньший риск.
Расчет стоимости долга относительно прост. Это процентная ставка по долговым обязательствам компании. Если компания имеет множество различных долговых обязательств, то стоимость долга представляет собой средневзвешенное значение этих процентных ставок.
Стоимость капитала
Стоимость капитала означает требуемую рынком прибыль на инвестиции в акционерный капитал. Это доход, необходимый для того, чтобы инвесторы приобрели акции компании. Кроме того, инвесторы будут требовать определенного дохода на вложенный капитал с учетом риска вложений в акционерный капитал.Стоимость капитала, которая компенсирует инвесторам временную стоимость и премию за риск, и есть та требуемая ставка.
Вы можете рассчитать стоимость собственного капитала, используя модель оценки основных средств (CAPM) или модель капитализации дивидендов. Его также можно оценить, определив стоимость собственного капитала проектов или инвестиций с аналогичным риском. Как и в случае со стоимостью заемного капитала, если компания имеет более одного источника капитала — например, обыкновенные и привилегированные акции — тогда стоимость собственного капитала будет средневзвешенной величиной различных ставок доходности.
Формула стоимости собственного капитала
Следующая формула представляет собой модель капитализации дивидендов или формулу стоимости собственного капитала.
K e = (D 1 / P 0 ) + G
K e — стоимость капитала
D 1 — дивиденды за следующий год
P 0 — текущая цена акций
G — темп роста дивидендов
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)
Объединение стоимости капитала и стоимости долга в средневзвешенном виде даст вам средневзвешенную стоимость капитала компании, или WACC.Эту ставку также можно рассматривать как требуемую норму доходности или пороговую норму доходности, которую должна превышать доходность предлагаемого проекта, чтобы компания сочла его жизнеспособным вложением.
Если вы хотите узнать больше о том, как вы можете повысить ценность своей организации, нажмите здесь, чтобы загрузить рабочий лист «Знай свою экономику».
[box] Дополнительный член лаборатории стратегического финансового директора
Получите доступ к плану реализации модели стратегического ценообразования в лаборатории SCFO.Пошаговый план по установке цен для максимизации прибыли.
Щелкните здесь , чтобы получить доступ к вашему плану выполнения. Не участник лаборатории?
Щелкните здесь, чтобы узнать больше о SCFO Labs [/ box]
.
Стоимость капитала, объясненная деловым хорьком
Предприятия могут покупать активы, используя либо заемные средства (заемные деньги), либо наличные (капитал), либо их комбинацию; в каждом из них заложены затраты. Стоимость использования заемных денег очевидна: это проценты. Стоимость использования денежных средств не так ясна, но ее можно рассчитать и она неизменно выше, чем при использовании долга. Если отвлечься от фактических расчетов, стоимость капитала дает нам ориентир для повышения стоимости компании; прибыль, которую мы получаем от наших активов, должна превышать стоимость капитала, иначе у нас возникнут проблемы.
Стоимость капитала с углубленным изучением
Каждый бизнес использует две формы финансирования для покупки активов, используемых или используемых в бизнесе: заемное и долевое. Долг — это заемные деньги, а собственный капитал — это денежные вложения. Владельцы бизнеса обычно используют обе формы финансирования в некоторой комбинации, которая подходит менеджменту с учетом допустимых рисков. Важно помнить, что обе формы финансирования всегда имеют подразумеваемую, если не явную, стоимость для них: стоимость капитала.
В финансировании неявная стоимость так же реальна, как и явная стоимость. Например, когда дело доходит до долга, стоимость долга — это взимаемая процентная ставка, а это явная стоимость долга. Процентная ставка рассчитывается по ставке после налогообложения чистой стоимости долга. Выплаты по основной сумме не относятся к стоимости долга, но влияют на денежный поток. Когда для финансирования используется облигация с нулевым купоном, тогда стоимость долга подразумевается (а не явно), и начисленная процентная ставка будет использоваться для стоимости процентных расходов и будет рассчитываться после уплаты налогов.
А как насчет собственного капитала? Есть ли стоимость собственного капитала, и если да, то как рассчитывается стоимость собственного капитала?
Мы рекомендуем использовать что-нибудь посложнее.Автор фото: Джош может помочь
Всегда есть затраты на собственный капитал , явные или неявные, и эти затраты всегда можно рассчитать. Когда бизнес приносит чистую прибыль после налогообложения (после уплаты процентов по непогашенной задолженности), этот доход делится на балансовый капитал в балансе за соответствующий период отчета о прибылях и убытках. Результатом этого расчета является рентабельность собственного капитала за оцениваемый период. Но давайте сделаем еще один шаг.
Что произойдет, если доходность собственного капитала ниже, чем требуется инвесторам, которые были бы заинтересованы в покупке части или всего капитала, что тогда произойдет? В этом случае следует использовать правильную рентабельность собственного капитала, которая является не явной или фактической доходностью, а подразумеваемой.
COC вашего бизнеса рассчитывается путем деления ваших расходов по процентам после уплаты налогов на ваши общие обязательства, чтобы получить стоимость вашего долга . Затем ваша чистая прибыль после налогообложения делится на балансовый капитал, чтобы получить стоимости собственного капитала . Теперь сложите свой долг и собственный капитал и разделите долг и собственный капитал отдельно на эту сумму, чтобы получить две процентные пропорции. Наконец, умножьте эти два процента на соответствующую стоимость долга и стоимость собственного капитала и сложите два результата вместе.Это, наконец, наша взвешенная стоимость капитала, которая используется в качестве требуемой нормы прибыли, используемой для дисконтирования денежных потоков для получения общей стоимости компании.
Стоимость капитала аналогична стоимости товара или услуги, которые мы хотели бы продать. Мы, конечно, не хотели бы продавать продукт или услугу по цене ниже стоимости товаров, поэтому наша стоимость капитала дает нам пороговую норму, которую необходимо превышать, чтобы поддерживать ценность. Это экономическая стоимость всех активов, используемых в бизнесе.Рентабельность активов — это доход, который мы используем для измерения стоимости капитала.
Если рентабельность активов выше, чем стоимость капитала, фирма увеличивает экономическую стоимость всех балансовых активов. Если доходность активов равна стоимости капитала, то экономическая стоимость всех балансовых активов сохраняется. И наконец, что, к сожалению, чаще встречается, если доходность активов ниже стоимости капитала, тогда фирма разрушает экономическую стоимость всех балансовых активов на величину спреда между двумя значениями общих активов.Этот спред, кстати, называется экономической добавленной стоимостью и, как видите, может быть положительным или отрицательным.
Не позволяйте стоимости капитала мешать росту вашего бизнеса!
Пример стоимости капитала
Автомобили в Америке необходимы, если вы живете за пределами мегаполиса. Вы и ваша семья получаете определенную пользу от вашего автомобиля, будь то поездка на работу, отпуск или возможность поехать в магазин.
Этот автомобиль не является хорошей инвестицией, и вы вряд ли получите его за 0 долларов.Автор фото: Джош может помочь
Когда вы покупаете машину, вы обычно кладете определенную сумму, а остальное финансируете. Деньги, которые вы финансируете, имеют определенную процентную ставку, и деньги, которые вы использовали в качестве первоначального взноса, могут быть использованы другими способами (погашение долга, инвестирование и т. Д.). Если вы получаете 0% годовых по ссуде, ваша стоимость капитала улучшается за счет максимально возможного финансирования с «дешевым» финансированием, высвобождающим ваши деньги для работы в другом месте с более высокой доходностью. Если, с другой стороны, вы застряли на ставке 14%, ваша стоимость капитала выиграет, если вы снизите как можно больше (при условии, что вы не сможете получить более высокую отдачу от своих денег).
Независимо от того, финансируете ли вы за счет заемных средств или за счет собственного капитала, каждый из них связан с расходами. Принять решение о том, брать ли деньги в долг или использовать наличные, сложнее, чем могут ожидать владельцы бизнеса. Если вы хотите приобрести крупный актив или расширить свой бизнес, позвольте Business Ferret определить наилучший путь для обеспечения необходимого вам капитала.
Дополнительная информация Записаться на бесплатную консультацию
Добавить комментарий