Понятие безрискового актива и его использование — Мегаобучалка

 

Безрисковые активы характеризуются тем, что риск неполучения дохода от вложения в них для инвестора отсутствует. К безрисковым активам относят кредиты и облигации. При инвестировании средств в безрисковые активы строго устанавливаются: доходность (по фиксированная или плавающей ставке), порядок и сроки уплаты доходов, срок предоставления финансовых ресурсов вкладчика, порядок и сроки уплаты суммы инвестиций.

Capital Assets Pricing Model (CAPM) — модель оценки доходности финансовых активов[8]. Шарп за эту модель получил Нобелевскую премию. Эта модель устанавливает взаимосвязь между риском, доходностью рынка и доходностью безрисковых финансовых активов[9]. Теория оценки активов является продолжением теории эффективного портфеля. Точнее, распространением этой теории на включение в эффективный портфель безрискового актива. Даже удивительно, как много появляется новых следствий после столь нехитрой процедуры. Дополним портфель рискованных активов (с индексом A) безрисковым активом (с индексом rf — risk- free), у которого по определению стандартное отклонение доходности нулевое (σ

rf = 0). Очевидно, ковариация безрискового актива с любым рискованным активом равна нулю, так же, как и коэффициент корреляции. Тогда

R_Port = W_rfR_rf + W_AR_A = W_AR_A + (1 — W_A) R_rf = R_rf + W_A (R_A – R_rf)

σ²_Port = W²_A σ²_A + (1 – W_A)² σ²_rf + 2 W_A (1 — W_A) r_A,rf σ_A σ_rf = W²_A σ²_A

σ_Port = W

Aσ_A

Таким образом, и риск, и доходность объединенного портфеля линейно зависят от соответствующих величин для рискованного портфеля. Поэтому на плоскости «доходность – риск» зависимость доходности объединенного портфеля от риска выглядит как прямая линия, соединяющая безрисковый актив с любым из рискованных портфелей, лежащих на эффективной границе (рис. 1, прямая R_rfA). Для того, чтобы увеличить доходность (а заодно и риск) объединенного портфеля, нужно увеличивать долю рискованного портфеля по отношению к доле безрискового актива.

Выражение, определяющее доходность портфеля, можно переписать в виде

R_Port = R_rf + W_A (R

A – R_rf) = R_rf + [(R_A – R_rf) / σ_A] σ_Port

Здесь явно видна линейная зависимость между доходностью портфеля и стандартным отклонением его доходности. Тангенс угла наклона этой линии (R_A – R_rf) / σ_A известен как коэффициент Шарпа.

Сдвиг точки А вдоль эффективной границы вверх-вправо увеличивает эффективность объединенного портфеля (максимизирует коэффициент Шарпа) – для тех же рисков доходность становится все выше и выше. Однако всему есть предел – максимальная эффективность достигается тогда, когда прямая, соответствующая объединенному портфелю, касается эффективной границы. Точку касания принято обозначать через М (market).

 

Рис. 7 Линия рынка капитала (CML)

Очевидно, с учетом безрискового актива новой эффективной границей становится прямая R_rfM (рис. 1), лежащая выше старой эффективной границы (для портфелей рискованных активов) везде, за исключением точки касания М. Эта прямая именуется линией рынка капитала, сокращенно ЛРК (CML – capital market line). Все инвесторы будут выбирать портфели именно на этой прямой, в соответствии с индивидуальной функцией полезности (в точке касания функции полезности и ЛРК). Портфели для разных инвесторов (с разным риском) будут при этом отличаться только долей безрискового актива.

Таким образом, все инвесторы будут покупать (в разных долях) один и тот же рискованный портфель, соответствующий точке М на эффективной границе. Поэтому портфель М должен включать все рискованные активы – ведь если актив не включен в такой портфель, это означает, что на него нет никакого спроса, следовательно, стоимость его нулевая. Поскольку предполагается, что рынок находится в равновесии, то необходимо, чтобы все рискованные активы были включены в портфель М в долях, пропорциональных их рыночной капитализации (для акций – произведение рыночной цены акции на количество акций в обращении). Если, например, доля актива в портфеле будет выше, чем доля в капитализации, избыточный спрос на такой актив приведет к росту его цены (и росту капитализации).

Можно добавить, что систематический (недиверсифицируемый) риск рыночного портфеля часто именуют рыночным риском. А хорошей аппроксимацией рыночного портфеля, как это следует из определения, является рыночный индекс, взвешенный по капитализации. Для рынка акций США инвесторы ориентируются на индекс S&P 500, России – индекс РТС.

А как быть, если инвестор желает взять риска больше, чем его имеется в точке М (σ_m)? В этом случае ему следует вложить в рискованный портфель М денег больше, чем у него есть, т.е. взять кредит под процент, равный R_rf. При этом доходность и риск портфеля выражаются теми же формулами, что и прежде, только W

rf становится отрицательной. И доходность, и ее стандартное отклонение продолжают оставаться линейными функциями соответствующих величин для рыночного портфеля, поэтому линия рынка капитала просто продолжается вправо-вверх. Взятию кредита соответствует смещение по этой линии правее точки М. Правда, сколь угодно далеко сместиться не удастся – регуляторы рынка (SEC в США и ФКЦБ в России) ограничивают размер кредита, который можно взять у брокера под залог уже имеющегося портфеля (маржинальное кредитование).[10]

Рис. 8 Линия рынка капитала при отличии ставки кредитования от безрисковой

В реальной жизни, разумеется, ставка кредитования выше безрисковой (часто намного выше), и ЛРК становится ломаной линией (рис. 2) – она состоит из отрезков ЛРК

0 и ЛРК₁. ЛРК₁ строится исходя из точки R_cr (ставка кредитования) и касается эффективной границы не в «старой» точке М₀, а правее и выше, в точке М₁. Точка М «раздваивается» – для инвесторов, использующих кредитные средства, рыночный портфель должен быть несколько более рискованным, но обычно различиями пренебрегают.

 

 

Список использованной литературы

1. Ушакова Н.В. Методические указания по выполнению контрольно-курсовой работы по курсу: «Теоретические основы финансового менеджмента»– Тула, ТулГУ, 2006. – 29 с.

2. Владимир Детинич. В помощь инвестору. http://www.parusinvestora.ru/carticles/cart2_5.sht

3. Олег Лытнев. Курс лекций «Основы финансового менеджмента» http://www.cfin.ru/finanalysis/lytnev/5-6.shtml

 

Линия рынка капитала

Линия рынка капитала применима только для особой категории портфелей: для таких, которые состоят из комбинации рыночного портфеля и активов, свободных от риска.

Из теоремы сепаратности теории портфеля следует, что у всех покупателей акций структура спроса одинакова; хотя размеры портфелей у инвесторов различны, все они хотят иметь одинаковый ассортимент рисковых активов. Для обеспечения равновесия на рынке рисковых ценных бумаг необходимо, чтобы структура предложения совпадала со структурой портфеля, определяемой на рис. 4.1. точкой

M — точкой касания прямой, проходящей через i с линией области эффективного выбора портфеля. Отсюда вытекает исходное положение CAPM: при равновесии на рынке ценных бумаг рыночный портфель как совокупность всех обращающихся на рынке рисковых активов совпадает с оптимальным для инвесторов портфелем. Поэтому в состоянии равновесия ожидаемая доходность имущества ( ), определяемая по формуле (4.1), у любого инвестора равна

.

(4.1)

 

Уравнение получило название уравнения линии рынка капитала CML (capital market line), которая показана на рис. 4.1. Она представляет множество эффективных структур финансовых вложений при равновесии на рынке рисковых ценных бумаг. Это означает, что при равновесии на финансовых рынках имущество рационального инвестора состоит из рыночного портфеля определенного размера и вложений или задолженности на денежном рынке. Угол наклона CML отражает цену риска вложений на рынке рисковых активов: он показывает, насколько повышается доходность имущества инвестора при увеличении на единицу их риска, который изменяется прямо пропорционально изменению доли рисковых активов в общей сумме имущества. Иначе говоря, tg — предельная доходность риска имущества при наличии на рынке рисковых и безрисковых активов .

Можно доказать, что приведенное соотношение у рыночного портфеля акций определяется по формуле

,

где — соответственно ожидаемая доходность, мера риска и коэффициент корреляции некоторого j-го вида рисковых активов.

Поскольку структура рыночного портфеля определяется точкой касания прямой CML с эффективной областью выбора портфеля, то . Поэтому

.

(4.2)

Второе слагаемое в формуле (4.2) представляет премию за риск: ожидаемая доходность рискового актива

j превышает доходность безрисковой ссуды. Если риск измерять посредством ковариации доходностей j-й акции и рыночного портфеля, то есть цена риска.

При соблюдении определенных допущений (рациональность поведения инвесторов, тождество мышления, наличие безрисковых ставок и т.д.) инвесторами приняты оптимальные инвестиционные решения, а взаимосвязь между ожидаемой доходностью и риском может быть проиллюстрирована линией рынка капитала CML (рис. 4.1) на основе формулы (4.3):

, (4.3)

где – ожидаемая доходность портфеля, %;

– доходность рынка (рыночного портфеля), %;

– безрисковая ставка доходности, %;

– риск портфеля, для которого определяется уровень ожидаемой доходности, %;

– риск рыночного портфеля, %.

 

Рисунок 4.1. Линия рынка капитала в модели САРМ

 

В состоянии рыночного равновесия на СML располагаются только эффективные портфели. Другие портфели и отдельные активы находятся под СML, которая учитывает весь риск актива (портфеля), а единицей риска выступает стандартное отклонение.

Риск, и доходность объединенного портфеля линейно зависят от соответствующих величин для рискованного портфеля. Поэтому на плоскости «доходность – риск» зависимость доходности объединенного портфеля от риска выглядит как прямая линия, соединяющая безрисковый актив с любым из рискованных портфелей, лежащих на эффективной границе (рис. 4.2, прямая R_rfA). Точку касания принято обозначать через М (market).

 

Рис. 4.2 Линия рынка капитала (CML)

Очевидно, с учетом безрискового актива новой эффективной границей становится прямая R_rfM (рис. 4.2), лежащая выше старой эффективной границы (для портфелей рискованных активов) везде, за исключением точки касания М. Эта прямая именуется линией рынка капитала, сокращенно ЛРК (CML – capital market line). Все инвесторы будут выбирать портфели именно на этой прямой, в соответствии с индивидуальной функцией полезности (в точке касания функции полезности и ЛРК). Портфели для разных инвесторов (с разным риском) будут при этом отличаться только долей безрискового актива.

А как быть, если инвестор желает взять риска больше, чем его имеется в точке М (σ_m)? В этом случае ему следует вложить в рискованный портфель М денег больше, чем у него есть, т.е. взять кредит под процент, равный R_rf. При этом доходность и риск портфеля выражаются теми же формулами, что и прежде, только W_rf становится отрицательной. И доходность, и ее стандартное отклонение продолжают оставаться линейными функциями соответствующих величин для рыночного портфеля, поэтому линия рынка капитала просто продолжается вправо-вверх. Взятию кредита соответствует смещение по этой линии правее точки М. Правда, сколь угодно далеко сместиться не удастся – регуляторы рынка (SEC в США и ФКЦБ в России) ограничивают размер кредита, который можно взять у брокера под залог уже имеющегося портфеля (маржинальное кредитование).

Рис. 4.3 Линия рынка капитала при отличии ставки кредитования от безрисковой

 

В реальной жизни, разумеется, ставка кредитования выше безрисковой (часто намного выше), и ЛРК становится ломаной линией – она состоит из отрезков ЛРК₀ и ЛРК₁. ЛРК₁ строится исходя из точки R_cr (ставка кредитования) и касается эффективной границы не в «старой» точке М₀, а правее и выше, в точке М₁. Точка М «раздваивается» – для инвесторов, использующих кредитные средства, рыночный портфель должен быть несколько более рискованным, но обычно различиями пренебрегают. Пренебрегают и тем, что между точками М₀ и М₁ портфель должен выбираться на «старой» эффективной границе рискованных активов, и понятно, почему – касательная здесь проходит очень близко к эффективной границе, да и обычно если уж берут в долг, то много.

 

Рис. 4.4. Линия рынка капитала и граница эффективности

Если инвестиционный портфель на 100% адекватен портфелю в точке М, то доходность вложений инвестора будет равна r_m, а риск s _m. Если часть активов портфеля М заменить на безопасные ценные бумаги, то отрезок r_f М определяет область допустимых комбинаций ожидаемой доходности и риска.

 

Какие активы принято считать наиболее рискованными

Имущество банков, используемое для получения прибыли, делится по степени определённости размера дохода. Самый рискованный актив приносит больше всего дивидендов.

Что такое рисковые активы

Это активы, доходность которых зависит от определённых факторов. Собственность может иметь малую степень риска, среднюю, высокую и очень высокую. К активам первой группы относятся:

• право требования к Минфину РФ;
• долги, гарантированные государственными органами РФ или правительствами развитых государств;
• долговые обязательства РФ и развивающихся стран;
• учтённые векселя, предоставленные, акцептованные или авалированные федеральными органами власти;
• кредитные обязательства, обеспеченные драгметаллами.

Средний уровень имеют:

• долги субъектов федерации;
• обязательства, которые гарантированы кредитно-финансовыми организации развитых стран, имеющих рейтинг не ниже «ВВВ» по оценке Standart&Poor’s, Moody’s, Fitch или IBCA;
• долги международных банков развития.

Примеры активов с высоким риском: требования к банкам развивающихся стран на срок более 90 дней, акции и ценные бумаги, приобретённые для последующей перепродажи. К активам с очень высокой степенью риска относится имущество, не включённое в иные группы.

Классификация рискованных активов утверждена в инструкции ЦБ РФ № 180-И от 28.06.2017 г.

Какие активы относят к безрисковым

Нельзя однозначно утверждать, что в отношении определённого актива рисков нет. Например, доходы по казначейским облигациям США зависят от валютных колебаний.

К активам с минимальным уровнем риска относят:

• драгметаллы в хранилищах;
• наличную валюту;
• резервы, находящиеся в ЦБ РФ;
• облигации ЦБ РФ и государственные облигации развитых стран.

Какими способами определить финансовые риски рынка

Спрос на рисковые активы обуславливает необходимость анализа размера возможных потерь денежных средств. Для оценки вероятности получения дохода банки используют количественные и качественные методы.

Количественная оценка базируется на статистических данных. С помощью математических формул рассчитывается наиболее ожидаемый результат, вероятность получения убытков и другие величины. Точность результата зависит от полноты статистической информации, которой часто недостаточно.

Качественная оценка предполагает использование нескольких инструментов:

• метод аналогии;
• Делфи;
• дерево решений;
• метод Монте-Карло;
• иные.

Метод аналогии – использование информации о работе систем или явлений, схожих с имеющимися. Применяется, когда организация не располагает достоверными данными об использовании актива.

Метод Делфи – получение мнений от экспертов по определённому списку вопросов. На основе наиболее популярных ответов специалистов строится оценка рисков.

Дерево решений применяется, когда развитие событий зависит от выбора одного из вариантов уполномоченным лицом. Ситуация может развиваться в нескольких направлениях, каждое из которых характеризуется определёнными факторами снижения или роста прибыли.

Способ оценки Монте-Карло предполагает изучение результатов принятия решений в похожих случаях. На основании данных моделируется множество сценариев. Применяется в наиболее сложных, для прогнозирования, случаях.

Для управления рисками банки обычно используют несколько методов в совокупности.

Факторы, влияющие на появление рисков

Все обстоятельства, способствующие росту рисков, делятся на внутренние и внешние. Внутренние обусловлены работой самой организации. Это и структура имущества компании, и стратегия развития, и качество менеджмента и т.д. Внешние факторы не зависят от деятельности организации. К ним относятся политические решения, правовые изменения, стихийные бедствия и т.д.

Выбор актива для приобретения производится только после анализа факторов, которые могут негативно сказаться на размере прибыли. Чем выше риск, тем выше будет возможный доход.

Читайте также

30. Безрисковые и рисковые активы

Активы — это средства, обеспечивающие денежные поступления их владельцу в форме прямых выплат (прибыль, дивиденды и т.д.) и скрытых выплат (увеличение недвижимости, акций и т.д.).

Норма отдачи доходов (R) = отношению всех денежных поступлений к цене приобретения.

D — дивиденды

=К1-К2 — прирост капитала

Р — цена приобретаемого актива

Активы делятся на рисковые и безрисковые.

Безрисковые активы — это активы дающие денежные поступления, размеры которых заранее известны (казначейские векселя, краткосрочные депозитные сертификаты и т.д.)

Рисковые активы — это активы, доход от которых зависит от случая.

На финансовом рынке существует понятие цены актива, которую можно определить как чистый дисконтированный доход, который в состоянии принести актив за период службы. Чистый дисконтированный доход определяется как разница между дисконтированной суммой ожидаемого в будущем дохода и суммой инвестиций.

В силу понятия и определения рискового и безрискового актива, цена рискового актива ниже безрискового, и чем больше разница между ценами этих активов, тем более рискованным является актив.

31. Предпринимательские риски и влияющие на них факторы

Каждый предприниматель устанавливает для себя приемлемую степень риска.

В качестве приемлемого риска можно принять угрозу полной потери прибыли от того или иного проекта или от предпринимательской деятельности в целом.

Критический риск сопряжен уже не только с потерей прибыли, но и с недополучением предполагаемой выручки, когда затраты приходится возмещать за свой счет.

Наиболее опасным для предпринимателей является катастрофический риск приводящий к банкротству предприятия, потере инвестиций или даже личного имущества предпринимателя.

Предпринимательский риск зависит от целого ряда факторов. К наиболее важным относятся следующие:

1. Изменяемость спроса. При прочих равных условиях, чем стабильнее спрос на продукцию фирмы, тем меньше предпринимательский риск.

2. Изменяемость цен продаж. Фирмы, продукция которых продается на рынках с большими колебаниями цен, обладают более высоким предпринимательским риском, чем такие же фирмы, но с более стабильными ценами на продукцию.

3. Изменяемость стоимости издержек производства. Фирмы, обладающие очень нестабильной стоимостью издержек производства, подвергаются большему предпринимательскому риску.

4. Способность приспособить цены выпускаемой продукции к изменениям издержек производства. Понятно, при прочих равных условиях, чем больше способность фирмы изменить цены выпускаемой продукции так, чтобы они отражали реальные измерения издержек, тем ниже степень предпринимательского риска и наоборот.

5. Степень фиксированности издержек: доля постоянных издержек в полных производственных издержках. Если довольно значительная часть издержек фирмы является фиксированной величиной, то есть она не падает при сокращении спроса на продукцию, считается, что фирма подвержена относительно высокому предпринимательскому риску.

Связанные с предпринимателем риски имеют два основных источника:

1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли. Размер риска зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет гибкость предприятия.

2. Неустойчивость финансовых условий кредитования, неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств.

Рисковые активы — Энциклопедия по экономике

Спрос на рисковые активы  [c.147]

Большинство людей не склонны к риску. Имея выбор, они предпочитают стабильный ежемесячный доход более высокому доходу, но подверженному случайным колебаниям из месяца в месяц. И все же многие вкладывают сбережения полностью или частично в акции, облигации и другие активы, связанные с определенным риском. Почему не склонные к риску люди вкладывают капиталы в фондовую биржу и тем самым рискуют потерять часть или все вклады Как люди принимают решения относительно степени риска, когда они вкладывают свой капитал Чтобы ответить на эти вопросы, нам нужно изучить спрос на рисковые активы.  [c.147]

Рисковый актив дает денежные поступления, которые частично зависят от случая. Другими словами, предстоящие поступления неопределенны. Акция Дженерал Моторс представляет собой пример рискового актива — человек не знает, поднимется или упадет курс акций со временем, и даже не может быть уверен, что компания будет продолжать выплачивать тот же дивиденд за акцию. Но хотя у людей риск часто ассоциируется с фондовой биржей, большинство прочих активов также связаны с риском.  [c.148]

В противоположность рисковым активам мы называем активы безрисковыми, если они обеспечивают денежные поступления в заранее установленном размере. Краткосрочные государственные облигации США, называемые казначейскими векселями, являются безрисковыми, т. е. активами почти без риска. Так как эти облигации погашаются через несколько месяцев, существует очень небольшая доля риска при неожиданном взлете темпов инфляции. Человек не без оснований может быть уверен, что правительство США не откажется от выполнения своих обязательств (т. е. не откажется выплатить владельцу облигации, когда придет срок ее погашения). Примерами безрисковых активов являются также депозитные срочные счета в банке и краткосрочные депозитные сертификаты.  [c.148]

Так как большинство активов связаны с риском, вкладчик не может знать, какую прибыль они принесут в наступающем году. Например, многоквартирный дом может обесцениться, да и курс акций Дженерал Моторс может подняться или упасть. Однако мы все-таки можем сравнить рисковые активы, рассчитав величину ожидаемой прибыли (т. е. прибыли, которую актив принесет в среднем). В отдельные годы действительная прибыль, которую приносит актив, может быть значительно выше, чем ожидаемая, а иногда и много ниже, но на длительном отрезке времени средняя действительная прибыль будет близка к ожидаемой.  [c.149]

Предположим, что казначейские векселя дают 6 % дивидендов, акции фондовой биржи — 8 %, а Ь = /2. Тогда Rp == 7 %. Какова степень риска такого набора ценных бумаг Один из способов определения степени риска — вычисление дисперсии (стандартного отклонения) общей прибыли от набора активов. Обозначим дисперсию прибыли от вклада в фондовую биржу как о , а стандартное отклонение — как От. С помощью простого алгебраического действия мы можем показать, что стандартное отклонение для данной комбинации ценных бумаг (с одним рисковым и одним безрисковым активом) представляет собой часть средств, вложенную в рисковые активы, помноженную на стандартное отклонение прибыли от этого актива  [c.151]

Глава 12, посвященная простой проблеме «отыскания реальных активов, стоимость которых превышает связанные с ними затраты», может показаться излишней, но решить эту проблему на практике не так-то просто. Нам потребуется теория оценки долгосрочных рисковых активов, и это подведет нас к основным вопросам, связанным с рынками капиталов. Например  [c.8]

Он или она действует как посредник между фирмой и рынками капиталов. Хороший финансовый менеджер должен понимать, как функционируют рынки капиталов, и знать, как оценить долгосрочные рисковые активы.  [c.9]

Акции (и другие рисковые активы) Акции (и другие рисковые активы)  [c.182]

Поэтому нас может не беспокоить проблема оценки рыночного портфеля, и, в принципе, мы можем проверить теорию арбитражного ценообразования, даже если у нас имеются данные только по выборке рисковых активов.  [c.183]

Хотя полезно отделять инвестиционные решения от решений по финансированию, критерии их принятия в основном схожи. Решения о покупке станка или о продаже облигации — оба включают оценку стоимости рискового актива. Тот факт, что один актив является реальным, а другой финансовым, не имеет значения. В любом случае мы приходим к вычислению чистой приведенной стоимости.  [c.310]

Если бы мы действительно полагали, что старые акционеры улучшают свое положение, обменивая рисковые активы на деньги, тогда мы должны были бы считать, что новые акционеры — те, кто обменивает деньги на вновь выпущенные акции, — ухудшают свое положение. Но это не имеет смысла новые акционеры принимают на себя риск, но им платят за это. Они готовы покупать потому, что цена новых акций подразумевает отдачу, адекватную риску.  [c.413]

Мы можем оценить векселя «Лесной химии» так же, как и любые другие рисковые активы, дисконтируя ожидаемые по ним выплаты (872 дол.) по ставке, равной соответствующим альтернативным издержкам. Мы можем дисконтировать по безрисковой процентной ставке (9%), если возможная неплатежеспособность «Лесной химии» вообще не связана с другими событиями в экономике. В этом случае риск невыполнения обязательств полностью диверсифицируем и бета векселей равна нулю. Векселя продавались бы за  [c.635]

Нет смысла стремиться к оптимальной рисковой стратегии для пенсионного фонда. В ситуации эффективного рынка все ценные бумаги являются инвестициями с нулевой чистой приведенной стоимостью. Значит, вряд ли удастся найти такую комбинацию облигаций и акций, которая сделает ваш портфель оптимальным. Но так как Корпорация по гарантиям пенсионных пособий включается в проблему, когда у компании нет возможности выплатить пособия в полном объеме, у многих фирм возникает стимул к дефицитному финансированию пенсионного фонда и инвестициям в рисковые активы. Это выручает акционеров фирмы, но только за счет Корпорации по гарантиям.  [c.1005]

Так как большинство активов связаны с риском, вкладчик не может точно знать, какую прибыль он получит в дальнейшем. Сравнение рисковых активов осуществляется с помощью расчета ожидаемой прибыли (то есть прибыли, которую актив принесет в среднем).  [c.64]

Пусть свободная от рисков прибыль по облигациям — Rf, а ожидаемая прибыль от акций — Rm, при этом действительная прибыль — rm. Во время принятия решения о капиталовложении известен ряд возможных результатов и вероятность каждого, но неизвестно, какой именно из этих результатов осуществится. У рисковых активов пусть будет более высокая прибыль, чем у безрисковых (Rm > Rf). Иначе не склонные к риску вкладчики приобретали бы только облигации, а акции вообще бы не приобретались.  [c.64]

Максимальный размер риска, на который решится вкладчик, чтобы заработать более высокую ожидаемую прибыль, зависит от его отношения к риску. У склонных к риску вкладчиков наблюдается тенденция к включению большей доли рисковых активов в портфель ценных бумаг.  [c.66]

Оперирование современными высокотехничными финансовыми инструментами значительно расширяет возможности банка в области управления его рисками. Оперативно продавая или покупая рисковые активы, он может в зависимости от поставленных целей либо страховать (хеджировать) свой риск, либо, наоборот, принимать на себя дополнительный риск (ожидания получить за это дополнительный доход). При этом, безусловно, справедливо и то, что активная деятельность того или иного банка по внебалансовым операциям является достаточным резоном для проявления внимания к нему со стороны регулирующих органов.  [c.20]

Рисковые активы имеют положительное математическое ожидание дохода, следовательно // > 0. Величина // определя-  [c.140]

Здесь излагается трансформированное под решение конкретной проблемы и известное вот уже более двухсот пятидесяти лет как «петербургский парадокс» рассуждение Даниила Бернулли. Эта проблема имеет непосредственное отношение к современной финансовой теории, так как обсуждается проблема о том, сколько следует платить за обладание рисковым активом. Тесно смыкается с теорией ожидаемой полезности. (Прим, научного ред.).  [c.23]

В свою очередь, это означает, что ковариация между ставкой доходности по безрисковому активу и ставкой доходности по любому рисковому активу равна нулю. Это станет очевидным, если вспомнить, что ковариация доходов по любым двум активам / и j равна произведению коэффициента корреляции активов и стандартных отклонений этих двух активов s . = г. s. s. Если s. = О для безрискового актива /, то  [c.232]

Выплаты портфеля из щ единиц рискового актива и р единиц  [c.47]

Рассмотрим финансовый рынок, состоящий из рискового актива S и  [c.61]

Теория портфеля предполагает следующее 1) для минимизации риска следует объединять рисковые активы в портфели 2) уровень риска по каждому отдельному виду активов следует измерять не изолированно от остальных активов, а с точки зре ния его влияния на общий уровень риска диверсифицированного портфеля 3) оптимальный портфель определяется по точке касания кривых безразличия риск—доходность , характеризующих предпочтения лица, принимающего решения, к кривой, огр

Что такое безрисковые активы — Студопедия

В главе 4 мы рассматривали процентные ставки, и там же было показано, что существуют безрисковые финансовые активы для каждой расчетной денежной единицы (доллара, иены и т.д.) и для каждого из возможных сроков погашения. Например, если перед нами облигация со следующими характеристиками — десятилетний период обращения, деноминированная в долларах, бескупонная, свободная от риска дефолта, доходность при пога шении составляет 6% годовых, — то она может быть безрисковым активом только в долларовой зоне и только в том случае, если будет находиться у владельца до срока погашения. Если облигация будет продана до срока погашения, то точно о ее долларовой доходности сказать нельзя, потому что неясно, какой будет цена продажи. И даже если владелец не продаст ее до срока погашения, ставка доходности облигации, деноминированной в иенах или в единицах покупательской способности, может быть неопределенной по причине колебания в будущем обменного курса или потребительских цен.

В теории формирования наилучшего портфеля безрисковым активом считается ценная бумага, которая предлагает полностью предсказуемую ставку доходности в расчетных денежных единицах, выбранных для анализа, и в пределах периода пересмотра решения данного инвестора. Если брать более общую ситуацию, когда нет конкретного инвестора, то безрисковыми активами следует считать те из них, которые предлагают инвестору предсказуемую ставку доходности в пределах периода биржевых торгов (т.е. самого короткого периода принятия решений).

Следовательно, если за расчетную денежную единицу принят доллар США, а период биржевых торгов составляет один день, то безрисковой ставкой доходности является процентная ставка казначейских векселей со сроком погашения на следующий день.

Контрольный вопрос 12.4

Какими будут безрисковые активы, если за расчетную денежную единицу принят швейцарский франк, а период пересмотра решений равен одной неделе?

Рисковые активы и как ими торговать на рынке Forex

Рисковые активы на рынке Forex – это активы, стоимость которых напрямую зависит от динамики рыночной конъюнктуры. То есть это те активы, стоимость которых может значительно изменяться в зависимости от условий или настроений на рынке. Рисковыми активами на рынке Forex называют зачастую сырьё и сырьевые валюты (сырьевые валюты – валюты, которые имеют значительную зависимость от стоимости сырья). Также под обозначение рисковых валют могут попасть валюты, которые оказываются под давлением геополитических, политических или других факторов риска. К примеру, британский фунт оказался в группе рисковых валют из-за Brexit и связанными с ним последствиями.

В противовес рисковым активам выступают активы «безопасной гавани» или безопасные активы, которые выполняют роль стабильной опоры для инвесторов. Спрос на безопасные активы растёт, когда на рынке прослеживается рост рисков и бегство инвесторов от рисков с рисковых активов.

Рисковыми валютами выступают сырьевые валюты такие как: канадский доллар (CAD), австралийский доллар (AUD) и новозеландский доллар (NZD). Британский фунт (GBP) также можно отнести к данной группе с некой оговоркой на ситуацию с Brexit.

Если обратить внимание на не мажорные валюты, то фактически все валюты развивающихся рынков являются рисковыми активами, которые оказываются под давлением в зависимости от разного рода фундаментальных факторов. Но не стоит забывать, что на фоне фундаментальных рисков: политических, геополитических, техногенных, военных и других факторов, любая валюта может оказаться рисковым активом. В нормальных условиях рисковые активы принято называть сырьевыми валютами из-за неоднозначной и непостоянной динамики стоимости сырья.

Как торговать рисковыми активами

В случае нарастания рисков под давлением, в первую очередь, оказываются рисковые активы, которые активно распродают. Основным индикатором настроения мирового рынка выступают фондовые площадки и индексы, снижение или обвал которых указывает на рост рисков и распродажу рисковых валют.

Примером продажи и покупки рисковых валют на смене настроений можно показать на динамке валютных пар AUD/USD (японские свечи), NZD/USD (бары) и фондовый индекс Австралии S&P/ASX 200 (синяя линия).

На графике приведён пример обратной корреляции рисковых валют и индекса, где индекс выступает опережающим фактором. Рост и снижение рисковых активов на прямую зависит от настроений рынка. Так, на фоне роста оптимизма рисковые активы укрепляются, а на пессимизме – снижаются.

Антон Ганзенко

11) Безрисковый актив в инвестиционной аналитике

Безрисковый актив – это такой актив, фактическая доходность инвестиций в который совпадает с его ожидаемой доходностью, а дисперсия доходности равна нулю.

Выделяют глобальные безрисковые активы (с которыми работают глобальные инвесторы) и национальные (локальные), существование которых связано с барьерами на рынках капитала и на которые ориентируются локальные инвесторы. Для различных локальных инвестиционных рынков рассматриваются собственные безрисковые активы. Аналитики оперируют с рядом критериев для выделения подобных активов.

Первый критерий отражает понимание риска и гарантированности.

Безрисковым активом является тот, который наиболее защищен от изменения факторов рыночной среды. Поскольку инвесторы-кредиторы более защищены по сравнению с владельцами собственного капитала, то безрисковый актив, естественно, ищется на долговом рынке. Среди эмитентов долговых инструментов наиболее надежно – государство. Среди государственных обязательств у аналитиков есть выбор между купонными и дисконтными. Купонные долговые финансовые активы имеют дополнительный фактор риска по сравнению с дисконтными – неопределенность ситуации с реинвестированием периодически получаемого дохода. Ценные бумаги без текущих выплат процентов являются наиболее надежными, так как вся получаемая выгода присваивается инвестором уже на стадии приобретения ценной бумаги с дисконтом. Таким образом, безрисковые активы традиционно ассоциируются с дисконтными государственными облигациями.

Второй критерий выявления безрискового актива – ориентация на реальный темп роста экономики (ВНП). Характеристика безрискового актива – непосредственная связь доходности по нему с динамикой национальной деловой активности. Поэтому в ситуации невозможности ориентирования на доходность государственных ценных бумаг значение отдачи по безрисковому активу фиксируется на уровне ожидаемого реального темпа роста ВНП.

12) Возможности снижения риска инвестиционных активов

Основной принцип инвестиционного анализа – поиск возможностей снижения риска. Инвестор редко воспринимает актив на рынке как он есть, всегда рассматриваются варианты повышения инвестиционных качеств объекта (например, смена неэффективного менеджмента при прямом инвестировании, формирование портфеля акций при монитарном участии). Инструментов, позволяющих снизить, разделить или застраховать риски, достаточно много.

Формирование портфеля (т.е. разложение денег между различными, не зависимыми между собой инвестиционными активами) позволяет снизить общий риск инвестирование, т.е. уменьшить волатильность получаемого финансового результата.

Под инвестиционной диверсификацией капитала и портфельным подходом к инвестиционной деятельности подразумевается разложение ресурсов (прежде всего капитала) между разными инвестиционными активами.

Наилучший результат диверсификации капитала (когда риск инвестора минимален при исчерпании других методов управления рисками) достигается при широкой диверсификации, когда в портфель включается наибольшее возможное число различных (не абсолютно коррелированных между собой по финансовым результатам) активов.

Низкая цена вхождения на фондовый рынок позволяет большинству инвесторов сформировать портфель ценных бумаг. Гораздо сложнее выстроить портфель из финансовых и реальных инвестиционных активов, включая драгметаллы и объекты недвижимости. Владея портфелем, инвестор рассчитывает и сопостовляет с другими портфелями уже известные нам базовые характеристики инвестиционного актива – ожидаемую доходность и риск. Если ожидаемая доходность портфеля всегда равна средневзвешенной величине из доходностей включаемых в портфель активов, то риск портфеля может существенно отличаться от обособленного риска активов, его формирующих. Причина такой ситуации – не абсолютно одинаковая реакция цен активов и, соответственно, их финансовых результатов на изменения во внешней среде. Показателями, которые измеряют степень близости реакции инвестиционных активов на одно и то же событие, степень синхронности движения их финансовых результатов, являются ковариация и коэффициент корреляции.

Ковариация по двум инвестиционным активам, например А и В, равна сумме трех сомножителей: вероятности события, отклонения финансового результата А от ожидаемого значиния по А и отклонения финансового результата В от ожидаемого значения В. Так, если в качестве финансового результат рассматривать доходность акции (Х), о вариация равна:

Формула на стр 132 (1-я формула) – ручкой напишите.

По статистическим данным реакции доходности двух активов на n событий ковариации рассчитывается следующим образом:

Формула на стр 132 (2-я формула) ……

Коэффициент корреляции – нормированное на оценки риска значения ковариации. Преимущество этого показателя – ограниченный диапозон значений – от – 1 до +1. Ковариация и коэффициент корреляции всегда вычисляются по двум активам.

Формула стр 132 (3-я формула)

Для двух независимых активов коэффициент корреляции равен -1.

Чем теснее связь между активами, чем синхроннее движутся их финансовые результаты при различных подвижках на рынке, тем больше коэффициент корреляции стремится к единице.

Риск портфеля как стандартное отклонение доходности зависит от трех параметров:

1. Риска входящих в портфель активов. При прочих равных параметрах, чем более рискованны активы, формирующие портфель, тем больше риск портфеля. Часто портфели финансовых активов классифицируются как высокорискованные, сбалансированные и портфели малого риска, которые формируются из высоконадежных облигаций и активов денежного рынка;

2. Ковариации между активами. Чем менее тесная связь между входящими в портфель активами, тем меньше риск портфеля;

3. Весов активов

Наилучший результат диверсификации с точки зрения снижения риска портфеля достигается, если активы отрицательно коррелируют, например, коэффициент корреляции равен -1. В этом случае дисперсия портфеля из двух активов равна нулю (безрисковый портфель).

Риск портфеля (как показатель дисперсии) из множества активов зависит:

— от дисперсии доходности отдельных значений;

— ковариации (корреляции) доходности каждой пары активов в портфеле;

— весов активов в портфеле

— Для расчета часто используются ковариационная матрица.

Линия распределения капитала — введение в безрисковый актив

Обсуждение преимуществ диверсификации было сосредоточено на портфеле, состоящем из рискованных активов; когда включается безрисковый актив, диверсификация по-прежнему преобладает, но устанавливается линейный компромисс между риском и доходностью.

Введение безрискового актива не меняет конструкцию графической структуры границы минимальной дисперсии (ось Y = ожидаемая доходность; ось X = стандартное отклонение или дисперсия).

Однако введение безрисковых активов действительно сдвигает оптимальное соотношение риска и доходности на границу эффективности.

Линия распределения капитала (CAL): Эта строка показывает максимальную доходность для каждого уровня риска в портфеле, содержащем рискованный и безрисковый актив.

CAL Equation

E (R _P ) = R _{F ​​} + ((E (R _T ) — R _{F ​​}) / σ _T ) * σ _P

E (R _P ) = ожидаемая доходность

R _{F ​​} = норма прибыли на безрисковый актив

E ( _рэндов ) = ожидаемая доходность портфеля клиентских лицензий, касательная к границе минимальной дисперсии

σ _T = стандартное отклонение касательного портфеля

σ _P = стандартное отклонение анализируемого портфеля

Обратите внимание, что при нулевом распределении рискованного актива доходность портфеля будет равна безрисковой ставке, а стандартное отклонение будет равно нулю; это точка пересечения оси Y CAL.

CAL Slope Coefficient = Коэффициент Шарпа ; Это ожидаемое изменение доходности для данного изменения риска (где риск определяется как стандартное отклонение доходности).

Коэффициент Шарпа = (E ( _{рэнд, актив} ) — R _{F ​​}) / σ _актив

Коэффициент Шарпа — это мера соотношения риска и доходности; если два актива предлагают одинаковую ожидаемую доходность, но разные стандартные отклонения, актив с более высоким коэффициентом Шарпа считается лучшим.

Оптимальный портфель: После введения безрискового актива единственным оптимальным портфелем на границе минимальной дисперсии является касательный портфель.

.

Портфель безрисковых и рискованных активов | CFA Уровень 1

Объединив портфель рискованных активов с безрисковым активом, мы можем улучшить характеристики доходности и риска портфеля, что приведет к лучшему компромиссу. Эта комбинация называется линией распределения капитала (CAL), и соотношение распределения рискованных активов по сравнению с распределением безрисковых активов будет зависеть от предпочтений инвестора в отношении риска.

Комбинированные портфели

Мы можем определить ожидаемую доходность композитного портфеля рискованных и безрисковых активов как взвешенную сумму ожидаемой доходности базовых активов.Риск портфеля требует, чтобы мы знали вес или распределение по каждому базовому активу, стандартное отклонение или дисперсию базового актива, а также отношения между активами, измеряемые либо ковариацией, либо корреляцией. Если базовые активы не полностью коррелированы, тогда дисперсия портфеля будет меньше, чем дисперсия только базовых активов.

Каждый инвестор будет иметь свой собственный рискованный портфель, зависящий от предположений, которые они делают относительно вероятной доходности базовых активов.Поскольку все индивидуальные инвесторы имеют свои собственные уникальные предположения об основных активах, не существует единого оптимального портфеля рисков. Нам нужно сделать упрощающее предположение, что ожидания инвесторов однородны, чтобы определить, какой будет оптимальный рыночный портфель.

Вопрос

Если два базовых актива имеют отрицательную корреляцию, их объединение для формирования портфеля приведет к риску портфеля:

A. Увеличение

Б.Уменьшение

C. Оставаться без изменений

Решение

Правильный ответ — Б.

Когда некоррелированные активы объединяются для формирования портфеля, отсутствие корреляции приводит к снижению общей волатильности портфеля.

Чтение 53 LOS 53a:

Опишите последствия объединения безрискового актива с портфелем рискованных активов

.

Безрисковый актив — это … Что такое Безрисковый актив?

Безрисковый актив — Актив, имеющий определенную будущую доходность. Казначейские обязательства (особенно казначейские векселя) считаются безрисковыми, потому что они поддерживаются правительством США. Поскольку они настолько безопасны, доходность безрисковых активов очень близка к текущей…… Инвестиционный словарь

безрисковый актив — также: безрисковый актив Актив, будущая нормальная доходность которого сегодня точно известна.Bloomberg Financial Dictionary… Финансовые и коммерческие термины

Безрисковый актив — Актив, будущая доходность которого сегодня точно известна. The New York Times Financial Glossary… Финансовые и коммерческие термины

Безрисковый или безрисковый актив — Актив, будущая доходность которого сегодня точно известна. Безрисковый актив обычно определяется как краткосрочные обязательства правительства США. The New York Times Financial Glossary… Финансовые и коммерческие термины

Безрисковая процентная ставка — Безрисковая процентная ставка — это процентная ставка, которая, как предполагается, может быть получена путем инвестирования в финансовые инструменты без риска дефолта.Однако финансовый инструмент может нести другие виды риска, например рыночный риск (риск изменений… Wikipedia

безрисковая норма доходности — Норма доходности по инвестициям, которые не имеют риска. Доходность казначейских векселей США и Великобритании часто считается очень близкой к этой ставке. Безрисковая ставка — важное понятие в модели ценообразования основных средств… Бухгалтерский словарь

безрисковая ставка — Норма прибыли на инвестицию, которая не имеет риска.Доходность казначейских векселей США и Великобритании часто считается очень близкой к этой ставке. Безрисковая ставка — важное понятие в модели ценообразования основных средств… Большой словарь бизнеса и менеджмента

Безрисковая ставка — Ставка, заработанная на безрисковом активе. The New York Times Financial Glossary… Финансовые и коммерческие термины

безрисковая ставка — Ставка, полученная по безрисковому активу. Bloomberg Financial Dictionary… Финансовые и коммерческие термины

Неприятие риска — это концепция в психологии, экономике и финансах, основанная на поведении людей (особенно потребителей и инвесторов) в условиях неопределенности.Неприятие риска — это нежелание человека соглашаться на сделку с неопределенным вознаграждением, скорее… Wikipedia

Премия за риск — Премия за риск — это минимальная сумма денег, на которую ожидаемая доходность рискованного актива должна превышать известную доходность безрискового актива, чтобы побудить человека удерживать рискованный актив, а не безрисковый актив. Таким образом, это…… Википедия

.

Безрисковые активы Финансовое определение безрисковых активов

В этом контексте безрисковые активы не приносят прибыльности. Казначейские ценные бумаги — самые прибыльные из доступных безрисковых активов. Включение безрискового актива в этот анализ означает, что поиск оптимального портфеля для данного уровня допустимости риска можно разделить на две более простые задачи: сначала найти оптимальное сочетание рыночных ценных бумаг, которое не зависит от толерантности к риску, а затем объединить его с соответствующим количеством безрисковых активов (Buiter 2003).Он сказал, что из-за повышения процентных ставок Казначейства США управляющие иностранными фондами отвлекают инвестиции в безрисковые активы с большинства развивающихся рынков с высоким риском и низкой доходностью. Режимы низкой инфляции, как правило, приводят к отрицательной корреляции между ценами рискованные и безрисковые активы, тогда как режимы с высокой инфляцией, как правило, давали положительную корреляцию. В-третьих, по мере роста доходности безрисковых активов, таких как казначейские облигации США, инвесторы, вероятно, потребуют более высокую премию за риск за хранение более рискованных активов, таких как акции и облигации развивающихся рынков, что приводит к снижению стоимости этих активов.Ставка доходности CBDC может соответствовать безрисковым активам, таким как краткосрочные государственные ценные бумаги. Ставки свопа IRS 1Y использовались в качестве ставок для безрисковых активов. Рынок был представлен WIG — основным индексом Варшавской фондовой биржи, который охватывает цены акций всех листинговых компаний. Когда финансовый рынок переживает спад, доходность инвестиций в акции (рискованные активы) может упасть ниже доходности по облигациям ( Однако в то время, когда доходность безрисковых активов настолько низка, клиенты все больше сосредотачиваются на прямых инвестициях, включая недвижимость, инфраструктуру, новые технологии, самолеты и золото.На этапе n определяется доходность безрисковых активов, которая обозначается как [r.sub.n]; доходность J вида рискованных активов составляет [r.sup.j.sub.n], j = 1, 2, ***, J. Сказав это, неопределенность по поводу Brexit вызовет ФРС (Федеральная резервная система США) и другие центральные банки должны быть «голубиными», в результате чего доходность безрисковых активов дольше остается низкой. .