Что такое учетная норма прибыли (ARR)

olegas

8 месяцев ago / 60 Views

Учетная норма прибыли (ARR) – это процентная норма прибыли, ожидаемая от инвестиций или активов по сравнению с первоначальной стоимостью вложений. ARR соотносит среднюю выручку от актива с суммой первоначальных инвестиций компании, чтобы получить в итоге коэффициент или прибыльность, которые можно ожидать в течение срока службы актива или связанного с ним проекта. ARR не учитывает временной стоимости денег или денежных потоков.

Формула ARR

Данный показатель вычисляется по следующей формуле:

Как рассчитать учетную норму прибыли:

• Рассчитайте годовую чистую прибыль от инвестиций, которая может включать выручку за вычетом любых ежегодных затрат или расходов на реализацию проекта или инвестиции;
• Если инвестиция представляет собой основной актив, такой как основные средства, вычтите любые расходы на амортизацию из годового дохода для получения годовой чистой прибыли.
• Разделите годовую чистую прибыль на первоначальную стоимость актива или инвестиции.
• Результат вычисления даст десятичную дробь. Умножьте результат на 100, чтобы показать процент возврата в виде целого числа.

О чём говорит ARR

Учетная норма прибыли это своего рода метрика бюджетирования капитала, применяемая для быстрого расчета прибыльности инвестиций. ARR используется главным образом в качестве общего сравнения нескольких проектов между собой, для определения ожидаемой нормы прибыли от каждого из них.

ARR можно использовать при принятии решения об инвестициях или приобретении. Он учитывает любые возможные годовые расходы или амортизационные отчисления, связанные с проектом. Амортизация – это процесс учета, при котором стоимость основных средств распределяется или расходуется ежегодно в течение срока полезного использования актива.

Амортизация – это полезная учетная конвенция, которая позволяет компаниям не тратить всю стоимость крупной покупки в первый год, что позволяет компании получать прибыль от актива сразу же, даже в первый год его службы. При расчете ARR амортизационные расходы и любые ежегодные затраты должны вычитаться из годовой выручки, чтобы получить чистую годовую прибыль.

КЛЮЧЕВЫЕ МОМЕНТЫ

• ARR полезен при определении годовой процентной ставки доходности проекта;
• ARR может быть использован при рассмотрении нескольких проектов, поскольку он обеспечивает ожидаемый уровень отдачи от каждого из них;
• Тем не менее, ARR не делает различий между инвестициями, которые дают разные денежные потоки в течение всего срока реализации проекта.

Пример использования ARR

Рассматривается проект с первоначальными инвестициями в 250 000 долларов, и ожидается, что он будет приносить доход в течение следующих пяти лет. Ниже приведены подробности:

• первоначальные инвестиции: 250,000 $
• ожидаемый доход в год: $ 70,000
• сроки: 5 лет
• Расчет ARR: $70,000 (годовой доход) / $250,000 (первоначальная стоимость)
• ARR = .28 или 28% (.28 * 100)

Разница между ARR и RRR

Как уже говорилось, ARR – это годовая процентная прибыль от инвестиций, основанная на первоначальных затратах денежных средств. Ну а требуемая норма доходности (RRR), также известная как ставка барьера, является минимальной доходностью, которую инвестор принимает для инвестиций или проектов, в целях компенсации принимаемого на себя уровня риска.

RRR может варьироваться между инвесторами, потому что они имеют разную склонность к риску. Например, инвестор, не склонный к риску, скорее всего, потребует более высокой нормы прибыли от инвестиций, чтобы компенсировать любой риск с ними связанный. Важно использовать несколько финансовых показателей, включая ARR и RRR, при определении того, стоит ли инвестировать.

Ограничения использования ARR

ARR полезен при определении годовой процентной ставки доходности проекта. Однако расчет имеет свои ограничения.

ARR не учитывает временную ценность денег (TVM). Временная ценость (или временная стоимость) денег – это концепция, согласно которой деньги, доступные в настоящее время, стоят больше, чем идентичная сумма в будущем из-за своей потенциальной доходности. Другими словами, две инвестиции могут дать неравномерный годовой доход. Если один проект приносит больший доход в первые годы, а другой – в последующие, ARR не присваивает более высокую стоимость проекту, который приносит прибыль раньше (а ведь она может быть реинвестирована для получения большего количества денег в будущем).

Учетная норма доходности не учитывает повышенный риск проектов с достаточно большим сроком реализации и ту значительную неопределенность, которая связана с такого рода длительными периодами.

Кроме этого, ARR не учитывает влияние сроков денежных потоков. Скажем, инвестор рассматривает пятилетнюю инвестицию с первоначальными денежными затратами в размере 50 000 долларов, но инвестиции не приносят никакой прибыли до четвертого и пятого года. Инвестор должен быть в состоянии выдержать первые три года без какого-либо положительного денежного потока от проекта. Расчет ARR не будет учитывать отсутствие денежных потоков в первые три года.

ARR – показатель, с помощью которого можно прогнозировать свой доход

Показатель ARR – это учетная норма прибыли. Данная величина исчисляется в процентах. По ней можно судить, насколько больше будет ожидаемый доход. В данном случае точкой отсчета является первоначальная стоимость активов.

Иными словами, ARR – соотношение средней выручки актива и первоначальных вложений, сделанных компанией. Мы получаем коэффициент на прибыльность, используя который в дальнейшем, можно точнее рассчитать финансовые показатели активов в период срока их службы, связанных с ними проектов.

Важно! Соотношение валют, денежных потоков в данном случае не учитываются.

1. Алгоритм учёта расчетной нормы прибыли

1. Необходимо рассчитать чистую прибыль от инвестиций за один год. Сюда включаются выручка, вычеты из нее ежегодных расходов средств, направленных на реализацию проекта.

2. Когда вложение является основным активом, надо вычитать амортизационные расходы. Вычеты делаются из годового дохода, чтобы получить чистую прибыль.

3. Чистая прибыль за год делится на стоимость актива.

4. После проведения вычислений получается десятичная дробь. Полученное значение умножается на 100. На выходе мы имеем целое число, характеризующее процент возврата.

2. Зачем нужен ARR

ARR – один из важнейших показателей бюджетирования накопленных средств. Его использование позволяет быстро и без особых проблем рассчитать прибыльность. Учетную норму прибыли применяют, когда надо получить:

• сравнительные характеристики проектов;
• определить ожидаемые нормы дохода;
• принять решение о необходимости вложений;
• учесть расходы за год на проект;
• сделать амортизационные отчисления.

Напомним, амортизация предполагает целесообразное распределение средств в течение времени использования актива.

Благодаря амортизации компании избавлены от необходимости погашать в первый год всю стоимость крупного приобретения и быстро начать получать прибыль от актива.

Расчёт ARR предполагает вычеты из годовой выручки:

• всех ежегодных затрат;
• амортизационных расходов.

На выходе получается чистая годовая прибыль.

3. Основные моменты использования ARR

• определение годовой процентной ставки доходности;
• единовременный анализ нескольких объектов.

К сожалению, все денежные потоки на проекте проследить не удастся. Тут уж надейтесь на свои силы, подкованность в финансовых вопросах, удачу.

4. Как применяется ARR

Предположим, в проект вложено двести пятьдесят тысяч долларов. Прибыль планируется получать в течение пяти лет. Давайте посмотрим на примерный расклад:

• инвестиции в размере 250000 долларов;
• предполагаемый годовой доход ожидается 70000 долларов;
• сроки ограничиваются пятью годами.

Затем следует произвести нехитрую математическую операцию и разделить сумму годового дохода (70 тыс.) на первоначальную стоимость (250 тыс.).

ARR получается равным 28 %.

5. Чем отличаются ARR и RRR

Выше уже говорилось, что ARR – годовая процентная прибыль от вложенных средств, в основе которой первоначальные денежные затраты.

RRR – доходность, на которую необходимо выйти. Также её называют ставкой барьера. Это минимальный показатель, с которым инвестор соглашается при желании вложиться в проект и компенсировать сопутствующие риски.

Значения RRR бывают разными. Их вариации зависят от склонности к риску отдельно взятого инвестора. Скажем, осторожный трейдер обычно склоняется к варианту, обещающему высокие нормы прибыли от инвестиций, дабы компенсировать связанные с ними риски.

Делать заключение о целесообразности вложений следует на основе анализа RRR, ARR, других финансовых показателей.

6. Когда лучше воздержаться от использования ARR

С помощью ARR с высокой точностью определяют годовую процентную ставку проекта. Правда, есть ограничения.

Временная ценность средств (TVM) ARR не учитывается. Концепция предполагает большую стоимость средств, доступных в данный момент, так как их потенциал по доходности больше.

Говоря проще, от двух инвестиций, сделанных в разное время, можно получить разные суммы дохода. Один проект будет приносить неплохую прибыль сегодня, а другой спустя какое-то время. Но ARR при этом не присваивает более высокую стоимость первому проекту. Причина – реинвестирование, предполагающее привлечение дополнительных средств.

Если условиями проекта предусмотрен большой срок реализации, то шансов на успех становится меньше. Учётной нормой доходности такие риски тоже не принимаются.

Говоря о сроках денежных потоков, то здесь надо иметь в виду такую же ситуацию.

Пример: вложено сто тысяч долларов на пять лет, но они начали приносить доход лишь за год до окончания срока инвестирования.

Отсутствие средств в первые три года не учитывается. Инвестор ждёт улучшений.

Заключение

Основываясь на показателе ARR, нужно помнить, что он даёт представление о перспективах. Но не надо забывать о субъективности данной характеристики. Никогда не помешает использовать другие аналитические инструменты.

Коэффициент эффективности инвестиций(ARR). — Студопедия.Нет

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

ARR = _____PN______

     1/2 (IC — RV)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто).

 

Специальные методы оценки инвестиционных проектов.

4.

Описанные выше IRR- и NPV-методы принадлежат к числу традиционных методов оценки инвестиций и используются уже в течение более чем трех десятилетий. В абсолютном большинстве случаев определением чистого приведенного дохода и внутренней нормы рентабельности проекта и исчерпывается анализ эффективности. Такое положение вещей имеет под собой объективную основу: эти методы достаточно просты, не связаны с громоздкими вычислениями и могут применяться для оценки практически любых инвестиционных проектов, т.е. универсальны.

Однако обратной стороной этой универсальности является невозможность учета специфики реализации некоторых инвестиционных проектов, что в определенной степени снижает точность и корректность анализа. Специальные методы позволяют акцентировать внимание на отдельных моментах, могущих иметь серьезное значение для финансового инвестора и более детально исследовать инвестиционный проект в целом. Если показатели внутренней нормы рентабельности и чистого приведенного дохода дают лишь общее представление о том, что из себя представляет проект, то применение специальных методов позволяет составить представление об отдельных его аспектах и тем самым повысить общий уровень инвестиционного анализа.

Основные специальные методы оценки эффективности можно разделить на две группы: методы, основанные на определении конечной стоимости инвестиционного проекта, т.е. приведенной не на начало, а на конец планового периода, что позволяет рассматривать отдельно ставки процента на привлеченный и вложенный капитал. Таким образом, они основаны на принципиально ином подходе, чем традиционные методы; методы, представляющие собой модификацию традиционных схем расчетов.

 

Как правильно выбрать ставку дисконта.

С проблемой корректного определения величины коэффициента дисконтирования (или, как иногда его называют, ставки дисконта, альтернативных издержек или требуемой нормы доходности) сталкивается любой финансовый аналитик при вычислении текущей стоимости будущих денежных потоков. Эту операцию необходимо осуществлять при оценке инвестиционных проектов, стоимости действующего бизнеса, некоторых видов финансовых активов, а также при проведении ряда финансовых операций. При этом корректность определения коэффициента дисконтирования — отнюдь не умозрительная категория, поскольку от ее выбора зависит конечная величина текущей стоимости денежного потока, которая, в свою очередь, в большинстве из упомянутых выше случаев является ценой осуществляемой сделки. В чем же состоят основные трудности выбора адекватной ставки дисконта?

Чтобы ответить на этот вопрос, вспомним сначала классическое определение ставки дисконта: Ставка дисконта — это ежегодная ставка доходности, которая могла бы быть получена в настоящий момент от аналогичных инвестиций. Обращаем внимание на словосочетание «аналогичные инвестиции». Как известно, инвестиции всегда характеризуются не только определенной доходностью, но и соответствующим этой доходности уровнем риска. Стало быть, ставка дисконта — это мера не только доходности, но и риска (R).

 

Каковы же основные подходы к определению ставки дисконтирования?
Первый подход основан на модели оценки доходности активов (capital asset pricing model — CAPM), теоретической модели, разработанной для объяснения динамики курсов ценных бумаг и обеспечения механизма, посредством которого инвесторы могли бы оценивать влияние инвестиций в предполагаемые ценные бумаги на риск и доходность их портфеля.

Согласно данной модели требуемая норма доходности (ставка дисконтирования, альтернативные издержки) для любого вида инвестиций зависит от риска, связанного с этими вложениями, и определяется выражением:

R = Rf + (Rm — Rf)b, где

Rf — доходность безрисковых активов;

Rm — среднерыночная норма прибыли;

b — коэффициент (измеритель риска вложений).

Отметим (это важно для дальнейшего обсуждения), что данная модель выведена ее автором — У. Шарпом при целом ряде допущений, основными из которых являются предположение о наличии эффективного рынка капитала и совершенной конкуренции инвесторов.

 Таким образом, согласно этой модели требуемая норма доходности равна доходности альтернативных безрисковых вложений для инвестиций с нулевым уровнем риска (b = 0), среднерыночной норме прибыли, если риск вложений равен среднерыночному (b = 1), а также может быть больше или меньше Rm (при соответствующих значениях b).

Второй подход к определению величины ставки дисконта связан с вычислением текущей стоимости так называемого бездолгового денежного потока (debt free cash flow), часто используемого инвесторами, анализирующими величину генерируемого компанией денежного потока, который может быть использован для финансирования новых проектов, в том числе покупку или слияние компаний, финансируемых с помощью заемных средств. Для его вычисления применяют величину стоимости капитала, используемого компанией для финансирования своей деятельности. Поскольку в таком финансировании участвуют как собственные, так и заемные средства, то в качестве величины стоимости капитала выступает средневзвешенная стоимость капитала (weighted avera-ge cost of capital — WACC). Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала по формуле:

WACC = St=1n r_iV_i/V, где

 r_i — стоимость i-го источника капитала;

 V_i/V — доля i-го источника в общем привлеченном капитале (по рыночной стоимости).

Понятно, что доходность нового инвестиционного проекта должна быть выше, чем величина WACC (иначе нет смысла его реализовывать, поскольку он понизит общую стоимость компании), поэтому логично использовать WACC в качестве ставки дисконта.

И, наконец, при третьем подходе к определению величины альтернативных издержек используют так называемый метод кумулятивного построения. Согласно этому подходу к величине безрисковой ставки дохода добавляются премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск, риски, связанные с размером компании, с зависимостью от ключевой фигуры, с товарной/географической диверсификацией, с диверсификацией клиентуры, с финансовой структурой, с ретроспективной прогнозируемостью и т.д.). Обычно конкретная величина премии за каждый из видов риска (за исключением странового) определяется экспертным путем в вероятном интервале от 0 до 5%.

 

Итак, казалось бы, теперь мы вооружены самыми различными методиками определения величины ставки дисконта и сможем без труда найти ее значение для оценки самых различных проектов, компаний или ценных бумаг. Однако, как говорила героиня Льюиса Кэрролла, тут-то и начинается самое интересное.

Начнем по порядку — с определения величины ставки дисконта методом CAPM. Предположим, мы оцениваем эффективность реализуемого российской компанией инвестиционного проекта. Тогда для определения величины ставки дисконта мы должны знать по меньшей мере три величины: доходность безрисковых вложений, коэффициент b для избранной отрасли инвестирования и величину среднерыночной доходности.

Как правило, в качестве первой из указанных величин используют доходность государственных ценных бумаг с аналогичным исследуемому проекту горизонтом инвестирования. Очевидно, что после событий 17 августа 1998 г. вряд ли какой-либо инвестор согласится с тем, что вложения в российские государственные ценные бумаги можно рассматривать как безрисковые.

Что касается величины коэффициентов b, то их значения определяются на основе анализа ретроспективных данных и определяются соответствующими статистическими службами компаний, специализирующихся на рынке информационно-аналитических услуг (например, Value Line). Однако вряд ли сейчас в России можно говорить о наличии репрезентативных баз данных, позволяющих корректно определить отраслевые риски. Но, даже имея значения коэффициента b, корректно их применять можно лишь в том случае, если, например, оцениваемый инвестиционный проект не выходит из русла традиционной деятельности компании. То есть если производственная компания, приняв решения о создании собственной дистрибьюторской сети, реализует обусловленный этим решением инвестиционный проект, то значения b надо искать среди данных о компаниях, занимающихся оптовой торговлей продукции определенного вида.

В отношении рыночной премии за риск (Rm — Rf) отметим, что ее величина определяется как среднегодовой избыточный доход (превышение над ставкой дохода по государственным облигациям со сроком погашения 10 лет) за период наблюдения 5-10 лет и составляет примерно 6-7% (США, Канада, Япония) и 3-5% (страны Западной Европы). Для России, как уже отмечалось выше, не понятно, какие активы можно рассматривать как безрисковые, а фантастический взлет фондового рынка в первой половине 1997 г. сменился столь же глубоким падением. Поэтому говорить об определении разумных параметров среднегодового избыточного дохода в России сейчас просто невозможно.

Каким же образом можно применять в наших условиях модель CAPM для определения величины ставки дисконта? В качестве альтернативного варианта можно было бы определить требуемую норму доходности для западной компании-аналога, после чего скорректировать это значение на величину странового риска, однако и здесь нет однозначности — различные рейтинговые агентства по-разному оценивают риск инвестиций в Россию.

Далее попробуем представить себе, что один и тот же вид инвестиций хотят осуществить в России местный инвестор (точнее, тот, который еще не успел перевести свои капиталы в западные банки и оффшорные компании) и иностранный инвестор, и оценим с их позиции эффективность предстоящих вложений. Инвесторы должны применять различные нормы доходности, так как очевидно, что для них при прочих равных условиях безрисковая ставка доходности будет различна (что поделаешь, не доступны пока российскому инвестору американские казначейские векселя или правительственные облигации!). Кстати, само различие безрисковой ставки для разных инвесторов уже ставит под сомнение корректность применения модели CAPM для определения требуемой нормы доходности, так как именно одинаковость безрисковой ставки для всех инвесторов является одним из десяти условий, приводимых ее автором при описании уже упоминавшегося нами использованного при ее выводе предположения об эффективности рынка капитала и совершенности конкуренции инвесторов.

При использовании WACC в качестве ставки дисконта возникают следующие две основные проблемы:

WACC отражает текущую стоимость совокупности источников, используемых для финансирования обычных для данной компании капиталовложений, и при выходе за рамки обычной для организации деятельности инвестиции подвергаются совершенно иным рискам, чем «нормальные», в связи с чем WACC не может использоваться в качестве требуемой нормы доходности, так как не учитывает различие в рисках разных инвестиций; если масштаб инвестиций настолько велик, что существенно меняет структуру финансовых источников компании, то WACC также не может использоваться в качестве ставки дисконта.

Но даже если речь идет об обычных капиталовложениях, то и в этом случае инвестиции могут предполагать различную степень риска. Так, капиталовложения, связанные с заменой оборудования, как правило, менее рискованны, чем инвестиции, сделанные с целью освоения новых видов продукции. При оценке экономической эффективности в этом случае можно рассматривать средневзвешенную стоимость капитала компании как минимально допустимое значение величины альтернативных издержек, увеличивая требуемую норму доходности в зависимости от характера капиталовложений. Таким образом, фактически в данном случае при определении ставки дисконта используются экспертные оценки, что вносит в этот процесс элемент субъективизма.

Целиком основан на применении экспертных оценок используемый для определения величины коэффициента дисконтирования метод кумулятивного построения, а это означает, что к нему в полной мере относится сделанное выше замечание по поводу субъективности получаемого значения ставки дисконта (оценка факторов риска индивидуальна и различается у разных инвесторов).

 

Итак, получается, что, каким бы методом мы ни попытались определить величину коэффициента дисконтирования, всегда может возникнуть (и возникает) ситуация, при которой этот самый коэффициент различен для разных инвесторов. Мы уже приводили в качестве подобного примера случай с инвестированием в российский проект отечественного или иностранного инвестора. Можно представить себе и другую ситуацию: например, финансирование проекта за счет привлечения заемного капитала увеличивает величину финансового левереджа компании и соответственно величину финансового риска, поэтому коэффициент дисконтирования при оценке одного и того же проекта для кредитора будет больше, чем для стратегического инвестора.

Ситуации, подобные описанным, возникают очень часто, поэтому может возникнуть законный вопрос: какое же значение ставки сравнения считать корректным и каким методом для его определения следует пользоваться, если все из вышеперечисленных способов несут в себе элемент неопределенности?

Чтобы ответить на этот вопрос, вспомним, о чем шла речь в начале — от величины коэффициента дисконтирования зависит конечная величина текущей стоимости денежных потоков, которая фактически и является ценой осуществляемой сделки. Отсюда следует и критерий приемлемости величины требуемой нормы доходности — она должна удовлетворять обе стороны, участвующие в сделке, т.е. финансовый аналитик, проводя соответствующие расчеты, всегда должен четко представлять себе, какими критериями будет руководствоваться его визави, оценивая сделку со своей стороны.

Это влечет за собой необходимость аргументированного обоснования метода, применяемого для определения ставки дисконта и значений используемых параметров, учета подходов, которыми может руководствоваться партнер по сделке при определении ее цены, а также проведения альтернативных расчетов ставки дисконта при попытке провести сделку с партнерами, для которых эта величина может иметь различное значение.

Подводя итог нашим рассуждениям, еще раз подчеркнем, что выбор корректного значения коэффициента дисконтирования должен, безусловно, базироваться на основных теоретических подходах к его определению. Однако искусство финансового аналитика, занимающегося оценкой инвестиционного проекта, пакета ценных бумаг или действующего бизнеса, заключается в его умении учесть как характерные особенности конкретного оцениваемого объекта, так и реальные условия проведения сделки (характер и форма оплаты будущих экономических выгод, приобретаемых инвестором или кредитором, его альтернативные издержки и т.д.).

Дополнительные усилия, затраченные на проработку указанных нюансов, обеспечат выполнившему их аналитику более сильные позиции во время переговоров о цене сделки с будущим инвестором.

Заключение.

 

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусматриваются проектом. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток. Чаще всего анализ ведется по годам. Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на учетных оценках.

Показатель чистого приведенного дохода характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта.

В отличие от показателя NPV индекс рентабельности является относительным показателем. Он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений.

Экономический смысл критерия IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Точно такой же принцип положен в основу методики учета риска.

Как показали результаты многочисленных обследований практики принятия решений в области инвестиционной политики в условиях рынка, в анализе эффективности инвестиционных проектов наиболее часто применяются критерии NPV и IRR. Однако возможны ситуации, когда эти критерии противоречат друг другу, например, при оценке альтернативных проектов.

Довольно часто в инвестиционной практике возникает потребность в сравнении проектов различной продолжительности.

При составлении бюджета капитальных вложений приходится учитывать ряд ограничений. Например, имеется несколько привлекательных инвестиционных проектов, однако предприятие из-за ограниченности в финансовых ресурсах не может осуществить их все одновременно. В этом случае необходимо отобрать для реализации проекты так, чтобы получить максимальную выгоду от инвестирования. Как правило, основной целевой установкой в подобных случаях является максимизация суммарного NPV.

В реальной ситуации проблема анализа капитальных вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а как информацию к размышлению.

Подводя итог, необходимо отметить, что применение любых, даже самых изощренных, методов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, поэтому основной целью использования предложенной выше схемы является не получение абсолютно точных результатов эффективности реализации проекта и его рискованности, а сопоставление предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности объективных и перепроверяемых показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

 

Примеры.

  В табл. 2 приведены данные по пяти проектам, вместе с результатами вычисления показателей экономической эффективности (используется для самопроверки – ставка дисконта 10%).

 

    Таблица 2. Примеры инвестиционных проекты и методы их оценки

	Инвестиционные проекты
Период	А	Б	В	Г	Д
1	-100	-200	-200	-200	-200
2	-150	-50	-50	-50	-50
3	50	50	50	50	0
4	150	100	100	100	100
5	200	100	100	100	100
6	200	200	200	200	200
7	50	200	200	200	200
8			100	-150	100
9			100	150	100
10			100	150	100
11				150
12				150
13				100
14				100
15				100
Методы оценки:
NVP	187,8	160,35	287,96	391,42	241,5
IRR	33,1	25,3	30,55	30,55	24,5
DPP	4,6	5,5	5,5	6,1	6,7
PI	1,87	1,73	2,3	2,3	2,1
PP	2,25	3	3	4	4
ARR	2,6	2,6	3,8	3,875	3,8

Проект А

 100^— 150^— 50⁺  150⁺ 200⁺ 200⁺ 50⁺

å К_i = 100*1,1^-1 +150*1,1^-2 = 214,9

å P_i = 50*1,1^-3 +150*1,1^-4 +200*(1-1,1^-2)/0,1*1,1^-4 +50*1,1^-7 = 402,7

ЧДД = å Р_i — å К_i = 402,7-214,9 = 187,8

 

РI = å Р_i / å К_i = 402,7/214,9 = 1,87

 

ЧДД₅ = 49,34

ЧДД₄ =140,02-214,86 = -74,84

DPP = 4+74,84/(49,34+74,84)=4,6

å К_i(20%)  = 100*1,2^-1 +150*1,2^-2 = 187,5

å Р_i (20%) = 50*1,2^-3 +150*1,2^-4 +200*(1-1,2^-2)/0,2*1,2^-4 +50*1,2^-7 = 262,4

ЧДД(20%) = 74,9

 

å К_i (25%) = 100*1,25^-1 +150*1,25^-2 = 176

å Р_i (25%) =50*1,25^-3+150*1,25^-4 +200*(1-1,25^-2)/0,25*1,25^-4 +50*1,25^-7 = 215,5

ЧДД(25%) = 39,5

 

å К_i(31%) = 100*1,31^-1 +150*1,31^-2 = 163,74

å Р_i(31%)=50*1,31^-3+150*1,31^-4 +200*(1-1,31^-2)/0,31*1,31^-4 +50*1,31^-7=172,13

ЧДД(31%) = 8,39

 

å К_i(32%) = 100*1,32^-1 +150*1,32^-2 = 161,84

å Р_i(32%) =50*1,32^-3+150*1,32^-4+200*(1-1,32^-2)/0,32*1,32^-4+50*1,32^-7 = 166,12

ЧДД(32%) = 4,28

 

å К_i (33%) = 100*1,33^-1 +150*1,33^-2 = 159,99

å Р_i (33%) =50*1,33^-3+150*1,33^-4+200*(1-1,33^-2)/0,33*1,33^-4+50*1,33^-7= 160,17

ЧДД(33%) = 0,18

 

 

å К_i (34%) = 100*1,34^-1 +150*1,34^-2 = 158,17

å Р_i (34%) =50*1,34^-3+150*1,34^-4+200*(1-1,34^-2)/0,34*1,34^-4+50*1,34^-7= 154,58

ЧДД(34%) = -3,59

 

ВНД = 33,1%

Проект Б

  200^—   50^—  50⁺ 100⁺ 100⁺ 200⁺      200⁺

 

 

å К_i = 200*1,1^-1 +50*1,1^-2 = 223,13

å Р_i = 50*1,1^-3 +100*(1-1,1^-2)/0,1*1,1^-3 +200*(1-1,1^-2)/0,1*1,1^-5 = 383,48

ЧДД = 160,35

 

РI = 384,48/223,13 = 1,72

 

ЧДД₆ = 280,84-223,13 = 57,71

ЧДД₅ = 167,95-223,13 = -55,18

DPP =5+55,18/(57,71+55,18)= 5,49

å К_i (28%) = 200*1,28^-1 +50*1,28^-2 = 186,76

åР_i(28%)=50*1,28^-3+100*(1-1,28^-2)/0,28*1,28^-3+200*(1-1,28^-2)/0,28*1,28^-5= 171,2

ЧДД(28%) = 171,2-186,76 = -15,56

 

å К_i (25%) = 200*1,25^-1 +50*1,25^-2 = 192

åР_i(25%)=50*1,25^-3+100*(1-1,25^-2)/0,25*1,25^-3+200*(1-1,25^-2)/0,25*1,25^-5= 193,7

ЧДД(25%) = 193,7-192 = 1,7

 

å К_i(26%) = 200*1,26^-1 +50*1,26^-2 = 190,22

å Р_i (26%) = 50*1,26^-3 +100*(1-1,26^-2)/0,26*1,26^-3 +200*(1-1,26^-2)/0,26*1,26^-5 = 185,8

ЧДД(26%) = 185,8-190,22 = -4,42

ВНД = 25,3%

Проект В

200^—    50^—   50⁺  100⁺ 100⁺ 200⁺ 200⁺ 100⁺     100⁺ 100⁺

 

 

å К_i = 200*1,1^-1 +50*1,1^-2 = 223,13

åР_i=50*1,1^-3+100*(1-1,1^-2)/0,1*1,1^-3+200*(1-1,1^-2)/0,1*1,1^-5+100*(1-1,1^-3)/ 0,1*1,1^-7 = 511,09

 

ЧДД = 511,09-223,13 = 287,96

 

PI =511,09/223,13 = 2,29

 

DPP = 5,49

å К_i (25%) = 200*1,25^-1 +50*1,25^-2 = 192

åР_i(25%)=50*1,25^-3+100*(1-1,25^-2)/0,25*1,25^-3+200*(1-1,25^-2)/0,25*1,25^{-5+100*(1-1,25-3)/0,25*1,25-7 = 234,64}

ЧДД(25%) = 42,64

 

å К_i (28%) = 200*1,28^-1 +50*1,28^-2 = 186,76

åР_i(28%)=50*1,28^-3+100*(1-1,28^-2)/0,28*1,28^-3+200*(1-1,28^-2)/0,28*1,28^-5 +100*(1-1,28^-3)/0,28*1,28^-7 = 204,39

ЧДД(28%) = 17,63

 

å К_i (30%) = 200*1,30^-1 +50*1,30^-2 = 183,43

å Р_i(30%) = 50*1,30^-3 +100*(1-1,30^-2)/0,30*1,30^-3 +200*(1-1,30^-2)/0,30*1,30^-5 +100*(1-1,30^-3)/0,30*1,30^-7 = 186,95

ЧДД(30%) = 3,52

 

å К_i (31%) = 200*1,31^-1 +50*1,31^-2 = 181,8

åР_i (31%) = 50*1,31^-3 +100*(1-1,31^-2)/0,31*1,31^-3 +200*(1-1,31^-2)/0,31*1,31^-5 +100*(1-1,31^-3)/0,31*1,31^-7 = 178,95

ЧДД(31%) = -2,85

 

ВНД = 30,55%

 

Проект Г

200^— 50^— 50⁺ 100⁺ 100⁺ 200⁺ 200⁺ 150^— 150⁺ 150⁺ 150⁺ 150⁺ 100⁺ 100⁺ 100⁺

 

 

å К_i = 200*1,1^-1 +50*1,1^-2 +150*1,1^-8 = 293,11

å Р_i = 50*1,1^-3 +100*(1-1,1^-2)/0,1*1,1^-3 +200*(1-1,1^-2)/0,1*1,1^-5 +150*(1-1,1^-4) /0,1*1,1^-8 +100*(1-1,1^-3)/0,1*1,1^-12 = 684,53

ЧДД = 391,42

 

PI = 684,53/293,11 = 2,33

 

ЧДД₆ = 280,84-293,11 = -12,27

ЧДД₇ = 90,37

DPP= 6+12,27/(90,37+12,27)= 6,12

å К_i (26%) = 200*1,26^-1 +50*1,26^-2 +150*1,26^-8 = 213,83

å Р_i(26%) = 50*1,26^-3 +100*(1-1,26^-2)/0,26*1,26^-3 +200*(1-1,26^-2)/0,26*1,26^-5 +150*(1-1,26^-4)/0,26*1,26^-8 +100*(1-1,26^-3)/0,26*1,26^-12 = 252,59

ЧДД(26%) = 38,76

 

å К_i (28%) = 200*1,28^-1 +50*1,28^-2 +150*1,28^-8 = 207,63

å Р_i(28%) = 50*1,28^-3 +100*(1-1,28^-2)/0,28*1,28^-3 +200*(1-1,28^-2)/0,28*1,28^-5 +150*(1-1,28^-4)/0,28*1,28^-8 +100*(1-1,28^-3)/0,28*1,28^-12 = 227,51

ЧДД(28%) = 19,88

 

å К_i(30%) = 200*1,30^-1 +50*1,30^-2 +150*1,30^-8 = 201,82

å Р_i (30%) = 50*1,30^-3 +100*(1-1,30^-2)/0,30*1,30^-3 +200*(1-1,30^-2)/0,30*1,30^-5 +150*(1-1,30^-4)/0,30*1,30^-8 +100*(1-1,30^-3)/0,30*1,30^-12 = 205,63

ЧДД (30%) = 3,81

 

å К_i (31%) = 200*1,31^-1 +50*1,31^-2 +150*1,31^-8 = 199,09

å Р_i (31%) = 50*1,31^-3 +100*(1-1,31^-2)/0,31*1,31^-3 +200*(1-1,31^-2)/0,31*1,31^-5 +150*(1-1,31^-4)/0,31*1,31^-8 +100*(1-1,31^-3)/0,31*1,31^-12 = 195,76

ЧДД (31%) = -3,33

 

ВНД = 30,55%

Проект Д

 200^— 50^—  0  50⁺ 100⁺ 100⁺ 200⁺ 200⁺ 100⁺ 100⁺ 100⁺

 

 

å К_i = 200*1,1^-1 +50*1,1^-2 = 223,13

å Р_i = 50*1,1^-4 +100*(1-1,1^-2)/0,1*1,1^-4 +200*(1-1,1^-2)/0,1*1,1^-6 +100*(1-1,1^-3) /0,1*1,1^-8 = 464,63

ЧДД = 241,5

 

PI = 464,63/223,13 = 2,08

 

ЧДД₆ = 152,69-223,13 = -70,44

ЧДД₇ = 255,32-223,13 = 32,19

DPP= 6+70,44/(32,19+70,44) = 6,67

å К_i(27%) = 200*1,27^-1 +50*1,27^-2 = 188,48

å Р_i(27%) = 50*1,27^-4 +100*(1-1,27^-2)/0,27*1,27^-4 +200*(1-1,27^-2)/0,27*1,27^-6 +100*(1-1,27^-3)/0,27*1,27^-8 = 168,41

ЧДД (27%) = -20,07

 

å К_i(25%) = 200*1,25^-1 +50*1,25^-2 = 192

å Р_i(25%) = 50*1,25^-4 +100*(1-1,25^-2)/0,25*1,25^-4 +200*(1-1,25^-2)/0,25*1,25^-6 +100*(1-1,25^-3)/0,25*1,25^-8 = 187,71

ЧДД(25%) = -4,29

 

å К_i(24%) = 200*1,24^-1 +50*1,24^-2 = 193,81

å Р_i(24%) = 50*1,24^-4 +100*(1-1,24^-2)/0,24*1,24^-4 +200*(1-1,24^-2)/0,24*1,24^-6 +100*(1-1,24^-3)/0,24*1,24^-8 = 198,37

ЧДД(24%) = 4,56

 

ВНД = 24,5%

 

Как видно из расчетов из всех пяти проектов наиболее выделяются А, В и Г.

     Выбор между ними обуславливает ситуация на макроуровне, ставки банковского процента и размер капитала.

     При стабильно развивающейся экономике можно отдать предпочтение проектам с длительным сроком окупаемости, в данном случае проект Г (6,12 лет), у него выше ЧДД и РI.

     В условиях нестабильности и относительной стабильности А и В.

     Если ставка банковского процента выше ВНД проекта, то последний признаётся невыгодным.

     При недостаточном капитале проект В и Г отпадают сами собой, если конечно не воспользоваться кредитом на выгодных условиях.

 

 

 

Эффективность инвестиций: показатели и методы оценки

Эффективность инвестиций – это соответствие полученных от реализации инвестиционного проекта результатов произведенным затратам.

Каждый инвестор, пытаясь дать объективную оценку собственным вложениям, опирается в своих расчетах на определенные показатели. Кроме того, экономическая наука разработала для решения этой задачи самостоятельную методологию.

Экономическая оценка эффективности инвестиций является основой проведения анализа происходящих инвестиционных процессов.

Классификация и виды показателей

Прежде чем инвестор принимает окончательное решение по вопросу инвестирования денежных средств, производится оценка выбранного инвестиционного проекта по ряду финансовых показателей. К ним относятся:

• чистая приведенная стоимость – NPV;
• индекс доходности – PI;
• индекс дисконтирования – DPI;
• срок окупаемости вложений – PP;
• норма доходности – IRR;
• коэффициент эффективности инвестиций – ARR;
• внутренняя ставка – MIRR.

В идеале должны вычисляться все приведенные выше показатели эффективности инвестиций. Однако на практике инвесторы чаще всего руководствуются только несколькими из них. Формулы расчета данных показателей вы можете найти в специализированной литературе. При выборе книг обязательно обращайте внимание на авторский состав. При этом мы не рекомендуем вам пользоваться непроверенными формулами из интернета. Ниже мы более подробно рассмотрим сущность каждого из показателей.

Чистая стоимость

Практически каждый инвестор ставит перед собой задачу извлекать из осуществляемых финансовых вложений максимальную прибыль. Для получения полной картины принято рассчитывать показатель чистой или приведенной стоимости проекта инвестирования.

Полученное значение фактически показывает количество денежных средств, которое будет заработано за все время существования или жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта.

Расчет чистой стоимости подразумевает четкое понимание характера и динамики денежных потоков, которые принесут вложения.

Индекс доходности

Данный индекс представляет собой отношение дисконтированного дохода к размеру инвестируемого капитала. В некоторых источниках этот показатель также известен под названиями индекс рентабельности инвестиций или прибыльности инвестиционного проекта.

Главная сложность вычисления индекса доходности состоит в правильной оценке размера потенциальных денежных поступлений, а также ставки дисконтирования.

На реальный уровень будущих денежных потоков существенно влияет множество финансовых факторов. К ним относятся:

• соотношение предложения и спроса;
• ключевая ставка ЦБ;
• динамика цен на сырье;
• маркетинговая стратегия;
• и многие другие.

Индекс дисконтирования

Данный показатель также известен под названием дисконтированный индекс доходности. Под ним принято понимать валовые доходы от произведенных вложений, которые впоследствии делятся на дисконтированный инвестиционный расход.

В отличие от большинства других показателей индекс дисконтирования довольно редко реально применяется на практике. Такое положение дел связано с тем, что подавляющее большинство инвесторов не знают, как с ним обращаться и к чему применять.

Срок окупаемости вложений

Под ним понимается время, которое необходимо для того, чтобы инвестиции принесли достаточное количество денежных средств для реального возмещения инвестиционных расходов.

Срок окупаемости вложений – популярный инструмент оценки потенциальных вложений. В этом его можно сравнить с внутренним коэффициентом окупаемости и чистой текущей стоимостью.

Данный показатель – это один из наиболее доступных способов, которые позволяют понять, какое количество времени понадобится компании, чтобы возместить первоначальные затраты. Этот критерий позволяет с высокой точностью производить планирование инвестиций даже в государствах с недостаточно устойчивой финансовой системой.

Норма доходности

Также известна, как внутренняя норма доходности. Она представляет собой ставку, которая обеспечивает отсутствие убытков по инвестициям или тождественность доходов от вложений затратам на рассматриваемый инвестиционный проект. Дополнительно ее можно определить, как предельное значение процентной ставки, при которой фактическая разница между оттоком и притоком денег будет равняться нулю.

Внутренняя норма доходности имеет четкий экономический смысл. Во-первых, она показывает потенциальную прибыльность инвестиций. Во-вторых, позволяет рассчитать оптимальную ставку по кредиту.

Коэффициент эффективности

Рассматриваемый коэффициент не предполагает дисконтирование показателя дохода. В этом случае доход будет характеризоваться показателем чистой прибыли.

Рассчитать данный коэффициент достаточно просто. Для этого нужно поделить среднегодовую прибыль на средний размер инвестиций. Искомый размер инвестиций получается путем деления исходной суммы капитальных вложений на 2 при условии, что по завершении рассматриваемого инвестиционного проекта все произведенные капитальные затраты будут подлежать списанию.

На практике коэффициент эффективности рассчитывается и используется очень часто.

Внутренняя ставка

Часто ее называют модифицированной внутренней ставкой доходности. Она используется для расчета эффективности инвестиционного проекта, в котором извлекаемая прибыль ежегодно подлежит реинвестированию по ставке стоимости совокупного капитала объекта инвестирования.

Использование модифицированной внутренней ставки доходности вместо нормы доходности приглушает эффект от вложений. Не слишком прибыльные инвестиции, у которых норма прибыли ниже, чем барьерная ставка или норма реинвестиции, всегда будут лучше смотреться при использовании внутренней ставки, чем нормы доходности. Это связано с тем, что в первом случае денежные потоки станут приносить более ощутимые доходы, нежели во втором. Однако наиболее выгодные вложения, для которых норма прибыли будет выше барьерной ставки, будут иметь более низкий показатель модифицированной внутренней ставки доходности.

Существующие методы оценки

Методы оценки эффективности инвестиций являются краеугольным камнем в работе любого профессионального инвестора. Без них невозможно себе представить осуществление успешных вложений. С помощью разработанных методик можно отследить реальную эффективность использования инвестируемого капитала.

Зачастую в финансовой литературе принято выделять четыре основные группы подобных методов.

1. В первом случае оценка эффективности инвестиций производится с использованием соотношения значений расходов и доходов.

2. Статистические методы, которые применяются при краткосрочном характере инвестиционных проектов.

3. Динамические методы, которые учитывают фактор влияния времени. В качестве примера можно привести вычисление эффективности инвестиций с учетом временной стоимости денег.

4. Способы, в которых эффективность инвестиционной деятельности определяется исходя из проведения анализа бухгалтерской отчетности за интересующий период.

Помимо этого, существуют 3 разновидности оценки эффективности:

• экономическая;
• бюджетная;
• финансовая.

Экономическая оценка эффективности вложений иллюстрирует собой существующую разницу между расходной и доходной частью проекта.

Бюджетная оценка эффективности произведенных инвестиций показывает финансовые результаты для бюджетов разного уровня.

Финансовая оценка рассматривает результативность осуществленного инвестиционного проекта с точки зрения инвестора.

Конкретные методики инвестиционного анализа подбираются в зависимости от реально существующего процесса инвестирования. С помощью применения существующих методов можно осуществить детальный инвестиционный анализ. Выявленная эффективность инвестиций поможет правильно выбрать наиболее привлекательный объект для вложения денег.

6.Коэффициент эффективности инвестиций (arr).

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода, и доход характеризуется показателем чистой прибыли.

ARR(Кэф.)- показатель, который определяется как отношение средней величины чистой прибыли проекта к средней величине инвестиций с учетом остаточной стоимости, если используется нелинейный метод начисления амортизации.

ARR = (ЧПср. / ½(IС-ОС)

ARR₁ = 0,0261;

ARR₂ = 0,1264;

ARR₃ = 0,0213;

ARR₄ = 0,1601.

По показателю ARR наиболее предпочтительными являются проекты 2 и 4(уд.).

Все показатели, характеризующие эффективность инвестиционных проектов, приведены в следующей таблице.

Таблица 12.Сводная таблица показателей эффективности инвестиционных проектов.

Показатели эффективности инвестиционных проектов
Показатели	Проект 1	Проект 2	Проект 3	Проект 4
NPV 20%	-190,915	-133,461	-170,761	-170,004
NPV 30% (r2)	-253,078	-202,393	-229,200	-262,494
NPV 10% (r1)	-100,174	-38,918	-88,611	-15,363
IRR	-3,103	5,239	-2,606	8,757
MIRR	10,76%	8,20%	11,91%	11,97%
PI	1,162	1,131	1,211	1,208
PP	5 л, 3,28 мес.	2 г. 9,47 мес.	4 г. 4,57 мес.	5 л,5,05 мес.
DPP	не окупается	не окупается	не окупается	не окупается
ARR	0,026122535	0,126406578	0,021340652	-0,160121848

4.Построение профилей инвестиционных проектов.

Точка Фишера — это точка пересечения проектов, которая показывает ставку дисконтирования, при которой проекты имеют одинаковый доход.

• Если точка Фишера лежит правее ставки дисконтирования, то возникает противоречие, если точка лежит левее ставки дисконтирования, противоречий нет.

• Принятие решения возможно только, если NPV проекта по точке Фишера имеет положительное значение.

В данном случае все показатели NPV проектов имеют отрицательное значение, поэтому построение точки Фишера не имеет смысла, так как все проекты убыточны и на основании точки Фишера невозможно принять решение по поводу выбора оптимального инвестиционного проекта.

5.Проверка инвестиционных проектов на их досрочное прекращение.

Так как все предложенные к рассмотрению проекты имеют отрицательные показатели NPV, то необходимо осуществить проверку данных инвестиционных проектов на досрочное прекращение. И если возможно досрочное прекращение, определить финансовый результат от прекращения инвестиционного проекта.

Финансовый результат от досрочного прекращения — это показатель численно эквивалентный ликвидационной стоимости проекта.

Последовательность проверки на досрочное прекращение проекта:

1.Проект закрывают, от последнего года рассматривается ликвидационная стоимость, как неполученный доход проекта.

2.Из набора закрытых проектов по показателю NPV выбирается наиболее эффективный вариант.

Решение принимается по следующим критериям:

1.Если финансовый результат от прекращения проекта больше приведенной стоимости денежных потоков за оставшиеся годы, то проект отвергается.

2.Если при досрочном закрытии проекта возможно установить экономически целесообразный срок, то проект принимается по этому сроку.

Расчеты по досрочному прекращению инвестиционных проектов приведены в таблице ниже.

Таблица 13.Проверка проектов на досрочное прекращение.

Проекты	1	2	3	4	5	6
Проект 1	-738,2361111	-539,5666667	-399,3385031	-294,9421425	-235,9036393	-190,915
Проект 2	-585,1388889	-442,3703704	-133,461
Проект 3	-699,2138889	-517,2111111	-349,2051698	-248,6667953	-205,7032322	-170,761
Проект 4	-43,04888889	-105,087037	-215,3587963	-256,4340117	-269,2484963	-170,004

Из таблицы видно, что ни один из сравниваемых проектов не дал ни в одном году положительного значения, это говорит о том, что ни для одного проекта не было найдено экономически целесообразного срока эксплуатации, когда проект может дать максимальный доход, и по которому этот проект может быть принят.

Показатели эффективности инвестиций: PI, NPV, IRR

Проводя оценку проектов с точки зрения инвестиционной привлекательности, специалисты оперируют профессиональными терминами и обозначениями. Рассмотрим и расшифруем наиболее важные показатели эффективности — NPV, IRR, PI.

NPV, или Net Present Value. Чистая текущая стоимость проекта.

Этот показатель равен разнице между суммой имеющихся в данный момент времени денежных поступлений (инвестиций) и суммой необходимых денежных выплат на погашение кредитных обязательств, инвестиций или на финансирование текущих потребностей проекта. Разница рассчитывается исходя из фиксированной ставки дисконтирования.

В целом, NPV — это результат, который можно получить незамедлительно, после того, как решение об осуществлении проекта принято. Чистая текущая стоимость рассчитывается без учета фактора времени. Показатель NPV сразу дает возможность оценить перспективы проекта:

• если больше нуля — проект принесет инвесторам прибыль;
• равен нулю — возможно увеличение объемов выпуска продукции без риска снижения прибыли инвесторов;
• ниже нуля — возможны убытки для инвесторов.

Этот показатель — абсолютная мера эффективности проектов, который имеет прямую зависимость от масштабов бизнеса. При прочих равных условиях NPV растет вместе с суммой финансирования. Чем внушительнее инвестиции и объем планируемого денежного потока, тем больше будет абсолютный показатель NPV.

Еще одна особенность показателя чистой текущей стоимости проекта — зависимость ее суммы от структуры распределения инвестиций между отдельными периодами реализации. Чем внушительнее часть затрат, запланированных на периоды в конце работы, тем больше должна быть и сумма запланированного чистого дохода. Наименьшее значение NPV получается в том случае, если предполагается полное осуществление всего объема инвестиционных затрат с наличием проектного цикла.

Третья отличительная черта показателя чистой текущей стоимости — влияние времени начала эксплуатации проекта (при условии формирования чистого денежного потока) на численное значение NPV. Чем больше времени пройдет между стартом проектного цикла и непосредственно началом стадии эксплуатации, тем меньшим, при других неизменных условиях, окажется NPV. Кроме того, численное значение показателя чистой текущей стоимости может сильно измениться под влиянием колебаний дисконтной ставки к объему инвестиций и к сумме чистого денежного потока.

Среди факторов, влияющих на размер NPV, стоит отметить:

1. темпы производственного процесса. Выше прибыль — больше выручка, ниже затраты — больше прибыль;
2. ставка дисконтирования;
3. масштаб предприятия — объем инвестиций, выпуска продукции, продаж за единицу времени.

Соответственно, существует ограничение для применения данного метода: нельзя сравнивать проекты, имеющие существенные отличия хотя бы в одном из этих показателей. NPV растет вместе с ростом эффективности капиталовложений в бизнес.

IRR, или внутренняя норма прибыли (рентабельности).

Данный показатель рассчитывается в зависимости от величины NPV. IRR — это максимально возможная стоимость инвестиций, а также уровень допустимых расходов по конкретному проекту.

К примеру, при финансировании старта бизнеса на деньги, взятые в виде банковской ссуды, IRR — это максимальный уровень процентной ставки банка. Ставка даже ненамного выше сделает проект заведомо убыточным. Экономический смысл расчета данного показателя состоит в том, что автор проекта или руководитель фирмы может принимать разнообразные инвестиционные решения, имея четкие рамки, за которые нельзя выходить. Уровень рентабельности инвестиционных решений не должен быть ниже показателя СС — цены источника финансирования. Сравнивая IRR с СС, получаем зависимости:

• IRR больше СС — проект стоит принять во внимание и профинансировать;
• IRR меньше СС — от реализации необходимо отказаться по причине убыточности;
• IRR равен СС — грань прибыльности и убыточности, необходима доработка.

Кроме того, рассматривать IRR как источник информации о жизнеспособности бизнес-идеи можно с точки зрения, в рамках которой внутреннюю норму прибыли можно расценивать в качестве нормы дисконта (возможной), с учетом которой проект может быть выгоден. В данном случае, чтобы принять решение, нужно сравнить нормативную рентабельность и значение IRR. Соответственно, чем больше окажется внутренняя рентабельность и разница между ней и ставкой дисконта, тем больше шансов имеется у рассматриваемого проекта.

PI, или Profitability Index. Индекс прибыльности инвестиций.

Этот индекс демонстрирует отношение отдачи капитала к объему вложений в проект. PI — это относительная прибыльность будущего предприятия, а также дисконтируемая стоимость всех финансовых поступлений в расчете на единицу вложений. Если взять в расчет показатель I, который равен вложениям в проект, то индекс прибыльности инвестиций рассчитывается по формуле PI = NPV / I.

Profitability Index — это относительный показатель, который дает представление не о реальном размере чистого денежного потока в проекте, а только о его уровне по отношению к инвестиционным затратам. Соответственно, индекс можно использовать в качестве инструмента сравнительной оценки эффективности разных вариантов, даже если по ним предполагается разный объем финансовых вложений и инвестиций. В ходе рассмотрения нескольких инвестпроектов PI можно использовать в качестве показателя, позволяющего «отсеять» неэффективные предложения. Если значение показателя PI равно или меньше единицы, проект не сможет принести необходимый доход и рост инвестиционного капитала, поэтому от его реализации стоит отказаться.

В целом, возможны три варианта действий, основываясь на значении индекса прибыльности инвестиций (PI):

• больше одного — данный вариант рентабелен, его стоит принять в реализацию;
• меньше одного — проект неприемлем, так как инвестиции не приведут к образованию требуемой ставки отдачи;
• равен одному — данное направление инвестирования максимально точно удовлетворяет избранной ставке отдачи.

Перед принятием решения стоит учитывать, что бизнес-проекты с высоким значением индекса прибыльности инвестиций — более выгодные, устойчивые и перспективные. Однако принимать во внимание нужно и тот факт, что слишком высокие цифры коэффициента доходности не всегда являются гарантией высокой текущей стоимости проекта (и наоборот). Многие подобные бизнес-идеи неэффективны при реализации, а значит могут иметь невысокий индекс прибыльности.

Сроки разработки бизнес-планов в среднем составляют от 4 до 20 рабочих дней.

ОТЗЫВЫ НАШИХ КЛИЕНТОВ — СКАНЫ С ПОДПИСЯМИ И ПЕЧАТЯМИ

Вопросы? Мы будем рады ответить на все Ваши вопросы по многоканальному телефону: +7 (495) 220-47-48.

Сделать заказ

---

Поля, отмеченные * обязательны для заполнения

Наши преимущества

Наши специалисты строго соблюдают сроки

Разрабатываем бизнес-планы с учетом требований крупнейших банков

Наличие персонального менеджера

Наличие гарантийного срока

NPV формула расчета пример. NPV инвестиционного проекта

Инвестировать — это значит вложить свободные финансовые ресурсы сегодня с целью получения стабильных денежных потоков в будущем. Вкладываться можно в финансовые инструменты, или в новый бизнес, или в расширение уже существующего бизнеса. В любом случае, инвестирование — это вложение денег в какие-то активы на долгосрочную перспективу.

Как не ошибиться и не только вернуть вложенные средства, но еще и получить прибыль от инвестиций?

Для этого можно воспользоваться одним из методов оценки эффективности инвестиционных проектов. NPV — это один из таких методов. Найти NPV  инвестиционного проекта означает найти чистую приведенную стоимость всех денежных потоков, связанных с этим проектом.

Как это сделать, используя формулу для расчета NPV, и так ли это сложно, читайте ниже.

Что можно делать с деньгами?

Если у вас появилась некоторая сумма денег, то есть три возможности ими распорядиться:

• а) потратить — купить большую квартиру и жить в ней, купить автомобиль и ездить на нем на работу, съездить в отпуск на Гавайи. У каждого есть свои варианты, ведь, чтобы потратить деньги, советчики не нужны.
• б) спрятать в сейф на «черный день». И всё время трястись, что их украдут. И с грустью наблюдать, как они обесцениваются в результате инфляции
• в) «вложить» (инвестировать) куда-нибудь с целью получения дохода в будущем. А будет ли это выгодно?

Эта статья для тех, кто выбирает третий пункт из этого списка. И не важно, собираетесь ли вы инвестировать свои деньги или деньги компании, в которой вы будете работать финансовым специалистом.

Инвестировать можно в банк, положив деньги на депозит, а можно купить долговые обязательства или акции банков или компаний, которые свободно торгуются на финансовом рынке. Это самый простой путь, но не самый доходный. Для физических лиц, то есть нас с вами, чаще всего, это единственный способ вложения накоплений.

А можно инвестировать в бизнес, что означает купить долгосрочные активы (основные средства), используя которые в процессе производства, торговли или оказания услуг, вы будете получать в будущем притоки денежных средств. Для юридических лиц (компаний) это собственно говоря, и является целью их существования — делать деньги (прибыль) из инвестиций.

Чтобы определить, будет ли успешным тот или иной инвестиционный проект, финансовыми специалистами используются определенные методы оценки проектов. Два основных метода — это NPV и IRR.

NPV — что это такое? Какая логика в этом показателе?

NPV — это сокращение по первым буквам фразы «Net Present Value»  и расшифровывается это как чистая приведенная (к сегодняшнему дню) стоимость. Это метод оценки инвестиционных проектов, основанный на методологии дисконтирования денежных потоков.

Если вы знаете перспективный бизнес-проект и хотите вложить в него деньги, то неплохо было бы для начала рассчитать NPV (=чистую приведенную стоимость) этого бизнес-проекта. Алгоритм расчета такой:

• 1) нужно оценить денежные потоки от проекта — первоначальное вложение (отток) денежных средств и ожидаемые поступления (притоки)  денежных средств в будущем
• 2) определить стоимость капитала (cost of capital) для вас  — это будет ставкой дисконтирования
• 3) продисконтировать все денежные потоки (притоки и оттоки) от проекта по ставке, которую вы оценили в п.2)
• 4) Сложить. Сумма всех дисконтированных потоков и будет равна NPV проекта

Правило: если NPV больше нуля, то проект можно принять, если NPV меньше нуля, то проект стоит отвергнуть.

Логическое обоснование метода NPV очень простое. Если NPV равно нулю, это означает, что денежные потоки от проекта достаточны, чтобы

• а) возместить инвестированный капитал и
• б) обеспечить необходимый доход на этот капитал.

Если NPV положительный, значит, проект принесет прибыль, и чем больше величина NPV, тем выгоднее/прибыльнее является данный проект. Поскольку доход кредиторов (у кого вы брали деньги в долг) фиксирован, весь доход выше этого уровня принадлежит акционерам. Если компания одобрит проект с нулевым NPV, позиция акционеров останется неизменной – компания станет больше, но цена акции не вырастет. Однако, если проект имеет положительную NPV, акционеры станут богаче.

Формула NPV — пример расчета

Формула расчета NPV выглядит сложно на взгляд человека, не относящего себя к математикам:

Где:

• n, t — количество временных периодов,
• CF — денежный поток (Cash Flow),
• R — стоимость капитала (ставка дисконтирования, Rate)

На самом деле эта формула —  всего лишь правильное математическое представление суммирования нескольких величин. Чтобы  рассчитать NPV, возьмем для примера два проекта А и Б, которые имеют следующую структуру денежных потоков в ближайшие 4 года:

Оба проекта А и Б имеют одинаковые первоначальные инвестиции в 10,000, но денежные потоки в последующие годы сильно разнятся. Проект А предполагает более быструю отдачу от инвестиций, но к четвертому году денежные поступления от проекта сильно упадут. Проект Б, напротив, в первые два года показывает более низкие денежные притоки, чем поступления от Проекта А, но зато в последующие два года Проект Б принесет больше денежных средств, чем проект А.

Рассчитаем NPV инвестиционного проекта следующим образом:
Предположения для упрощения расчета:

• а) все денежные потоки случаются в конце каждого года,
• б) первоначальный денежный отток (вложение денег) произошел в момент времени «ноль», т.е. сейчас
• б) стоимость капитала (ставка дисконтирования) составляет 10%

Про дисконтирование денежных потоков на этом сайте есть отдельная статья.  Если расчет, приведенный ниже, вам покажется совсем непонятным, то лучше будет сначала вспомнить основы дисконтирования, вернувшись к этой статье.

Коротко напомню: чтобы привести денежный поток к сегодняшнему дню, нужно умножить денежную сумму на коэффициент 1/(1+R), при этом (1+R) надо возвести в степень, равную количеству лет. Величина этой дроби называется фактором или коэффициентом дисконтирования. Чтобы не вычислять каждый раз этот коэффициент, его можно посмотреть в специальной таблице, которая называется «таблица коэффициентов дисконтирования».

Применим формулу NPV для Проекта А. У нас четыре годовых периода и пять денежных потоков. Первый поток (10,000) — это наша инвестиция в момент времени «ноль», то есть сегодня. Если развернуть формулу NPV, приведенную чуть выше, то мы получим сумму из пяти слагаемых:

Если подставить в эту сумму данные из таблицы для Проекта А вместо CF и ставку 10% вместо R, то получим следующее выражение:

То, что стоит в делителе, можно рассчитать, но проще взять готовое значение из таблицы коэффициентов дисконтирования и умножить эти коэффициенты на сумму денежного потока.

В результате приведенная стоимость денежных потоков (NPV) для проекта А равна 788,2 доллара. Расчет NPV для проекта А можно так же представить в виде таблицы и в виде шкалы времени:

Точно таким же образом рассчитывается NPV для проекта Б.

Поскольку коэффициенты дисконтирования уменьшаются с течением времени, вклад в приведенную стоимость проекта больших (4,000 и 6,000), но отдалённых по времени (третий и четвертый годы) денежных потоков будет меньше, чем вклад от денежных поступлений в первые годы проекта. Поэтому ожидаемо, что для проекта Б чистая приведенная стоимость денежных потоков будет меньше, чем для Проекта А.

У меня получилось, что NPV Проекта Б — 491,5 доллара.

Расчет NPV для проекта Б можно посмотреть в таблице и на рисунке со шкалой времени.

Вывод: оба проекта можно принять, так как NPV обоих проектов больше нуля, а, значит, осуществление этих проектов приведет к увеличению стоимости компании-инвестора.

Если эти проекты взаимоисключающие, то есть необходимо выбрать один из них, то предпочтительнее выглядит Проект А, поскольку его NPV заметно больше 788,2, чем NPV Проекта Б 491,5.

Цифры для расчета NPV инвестиционного проекта — в чём сложность?

Применить математическую формулу несложно, если известны все переменные. Когда у вас есть все цифры — денежные потоки и стоимость капитала — то вы легко сможете подставить их в формулу  и рассчитать NPV. Но не всё так просто. Реальная жизнь отличается от чистой математики тем, что невозможно точно определить величину переменных, которые входят в эту формулу. Собственно говоря, именно поэтому на практике примеров неудачных инвестиционных решений гораздо больше, чем удачных.

а) Денежные потоки

Самый важный и самый трудный шаг в анализе инвестиционных проектов — это оценка всех денежных потоков, связанных с проектом. Во-первых, это величина первоначальной инвестиции (оттока средств) сегодня. Во-вторых, это величины годовых притоков и оттоков денежных средств, которые ожидаются в последующие периоды.

Сделать точный прогноз всех расходов и доходов, связанных с большим комплексным проектом, невероятно трудно. Например, если инвестиционный проект связан с выпуском на рынок нового товара, то для расчета NPV необходимо будет сделать прогноз будущих продаж товара в штуках, и оценить  цену продажи за единицу товара. Эти прогнозы основываются на оценке общего состояния экономики, эластичности спроса (зависимости уровня спроса от цены товара), потенциального эффекта  от рекламы, предпочтений потребителей, а также реакции конкурентов на выход нового продукта.

Кроме того, необходимо будет сделать прогноз операционных расходов (платежей), а для этого оценить будущие цены на сырье, зарплату работников, коммунальные услуги, изменения ставок аренды, тенденции в изменении курсов валют, если какое-то сырье можно приобрести только за границей и так далее. И все эти оценки нужно сделать на несколько лет вперед.

б) Ставка дисконтирования

Ставка дисконтирования в формуле расчета NPV — это стоимость капитала (cost of capital) для инвестора. Другими словами, это ставка процента, по которой компания-инвестор может привлечь  финансовые ресурсы.

В общем случае компания может получить финансирование из трех источников:

1. взять в долг (обычно у банка)
2. продать свои акции
3. использовать внутренние ресурсы (нераспределенную прибыль)

ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ: Ставка дисконтирования для инвестиционного проекта. Это WACC — средневзвешенная стоимость капитала

Финансовые ресурсы, которые могут быть получены из этих трех источников, имеют свою стоимость. И она разная! Наиболее понятна стоимость долговых обязательств (пункт 1 списка). Это либо процент по долгосрочным кредитам, который требуют банки, либо процент по долгосрочным облигациям, если компания может выпустить свои долговые инструменты на финансовом рынке. Оценить стоимость финансирования из двух остальных источников сложнее. Финансистами давно разработаны несколько моделей для такой оценки, среди них небезызвестный CAPM (Capital Asset Pricing Model). Но есть и другие подходы.

Стоимость капитала для компании (и, следовательно, ставка дисконтирования в формуле NPV)  будет средневзвешенная величина процентных ставок их этих трех источников. В англоязычной финансовой литературе это обозначается как WACC — сокращение по первым буквам английской фразы Weighted Average Cost of Capital, что переводится как средневзвешенная стоимость капитала.

Зависимость NPV проекта от ставки дисконтирования

Понятно, что получить абсолютно точные величины всех денежных потоков проекта и точно определить стоимость капитала, т.е. ставку дисконтирования невозможно. В этой связи интересно проанализировать зависимость NPV от этих величин. У каждого проекта она будет разная.  Наиболее часто делается анализ чувствительности показателя NPV от стоимости капитала.

Давайте рассчитаем NPV по проектам А и Б для разных ставок дисконтирования. Я сделала этот расчет в Excele, результаты приведены в таблице ниже:

Табличная форма уступает графической по информативности, поэтому гораздо интереснее посмотреть результаты на графике (нажать, чтобы увеличить изображение):

 Из графика видно, что NPV проекта А превышает NPV проекта Б при ставке дисконтирования более 7% (точнее 7,2%). Это означает, что ошибка в оценке стоимости капитала для компании-инвестора может привести к ошибочному решению в плане того, какой проект из двух следует выбрать.

Кроме того, из графика также видно, что Проект Б (красная линия) является более чувствительным в отношении ставки дисконтирования. То есть NPV проекта Б уменьшается ,быстрее по мере роста этой ставки (красный график более крутой). И это легко объяснимо. В проекте Б денежные поступления в первые годы проекта невелики, со временем они увеличиваются. Но коэффициенты дисконтирования для более отдаленных периодов времени уменьшаются очень значительно. Поэтому вклад больших денежных потоков в чистую приведенную стоимость так же резко падает.

Например, можно рассчитать, чему будут равны 10,000 долларов через 1 год, 4 года и 10 лет при ставках дисконтирования 5% и 10%, то  наглядно можно увидеть, как сильно зависит приведенная стоимость денежного потока от времени его возникновения:

В последнем столбце таблицы видно, что один и тот же денежный поток (10,000)  при разных ставках дисконтирования отличается через год всего на 4.5%. Тогда как тот же самый по величине денежный поток, только через 10 лет от сегодняшнего дня при дисконтировании по ставке 10% будет на 37,2% меньше, чем его же приведенная стоимость при ставке дисконтирования 5%. Высокая стоимость капитала (=ставка дисконтирования) «съедает» существенную часть дохода от инвестиционного проекта в отдаленные годовые периоды, и с этим ничего не поделать. Это математика.

Именно поэтому, при оценке инвестиционных проектов денежные потоки, отстоящие от сегодняшнего дня более, чем на 10 лет, обычно не используются. Помимо существенного влияния дисконтирования, еще и точность оценки отдаленных по времени денежных потоков существенно ниже.

История с выбором между двумя проектами А и Б будет продолжена в следующих публикациях на тему методов оценки инвестиционных проектов. К сожалению, большинство статей в Интернете на эту тему написано сухо и коротко, и многие из публикаций содержат ошибки, что недопустимо.

Расчет NPV — пример в Excel

В нашем компьютерном веке стало гораздо проще делать любые расчеты. В программе Excel есть функция, с помощью которой расчет NPV можно сделать быстрее, чем по таблицам. И не нужно дисконтировать каждый поток вручную. Проще зайти в раздел Excel Формулы —> Финансовые и выбрать функцию ЧПС.

Пример расчета NPV для проекта А показан ниже:

Единственная сложность заключается в том, что эта функция дисконтирует все потоки, которые вы выберете. Если же первый поток, как в проектах А и Б рассмотренных выше, приходится на период времени ноль, то его не надо вводить в ячейку значения. Первоначальная инвестиция в сумме -10,000 нужно добавить к тому значению, которое рассчитает функцию ЧПС. В этом примере дисконтируются ячейки B3-B6 (обведено красным в таблице), по ставке 0,10 (зеленый квадратик), приведенная стоимость получается равной 10,788.2. Если вычесть из этой суммы инвестицию 10,000, то получится NPV, равная 788,2. При расчете вручную мы получили 788,4, разница 0,2 получилась в результате округлений.

Другая функция  программы Excel, расположенная в том же разделе финансовых формул, ЧИСТНЗ тоже считает приведенную стоимость денежных потоков, но она может это делать для неравных промежутков времени между потоками. В ней есть дополнительная ячейка, куда можно ввести диапазон дат, соответствующих времени поступления денежных средств.

И будет вам счастье и приличный счёт в банке.

Финансовая грамотность необходима каждому человеку. Современная экономика — это сложный механизм перекачивания денег из одного кармана в другой. И нужно не только научиться зарабатывать деньги, но и вкладывать их.

Учиться быть инвесторами желательно еще до того, как у вас появятся деньги. Если в будущем вам повезет, и вы выиграете миллион долларов в лотерею, то вы должны быть готовы к этому.  Если вам удастся заработать достаточные для инвестирования средства, то тем более захочется распорядиться ими так, чтобы приумножить.

Другие статьи на этом сайте из рубрики «Финансы»:

Вернуться на главную страницу

Полное руководство по

и советы по взлому

Я думал, что инженеры перестанут заняться финансами.

В конце концов, такие компании, как Google и Facebook, теперь предлагают более высокую оплату, лучший рабочий день и более интересную работу, чем банки.

Студенты ведущих университетов и бизнес-школ все больше интересуются технологиями, а не финансами.

Но, несмотря на все это, некоторые инженеры все же хотят заняться финансами.

Вы, вероятно, попали на эту статью, потому что находитесь в аналогичном положении.

Я объясню, как это сделать здесь, но сначала вы должны ответить на важный вопрос: вы уверены, что вы хотите это сделать?

Почему вы хотите это сделать?

Большинство инженеров указывают на одну из следующих причин, объясняющих свое желание работать в сфере финансов:

• Они хотят зарабатывать больше денег; они достигли «потолка» в своей нынешней роли.
• Им нужны лучшие возможности для продвижения по службе.
• Они хотят более интересной, ориентированной на клиента работы.
• Они хотят оказать большее влияние на мир в целом.

Это веские причины для желания заниматься чем-то помимо инженерии, но это не , а не веские причины для желания заниматься инвестиционным банкингом, в частности.

В сфере инвестиционного банкинга вы консультируете компании по вопросам финансирования сделок, слияний и поглощений.

Если вы не заинтересованы в , консультирующем компании по транзакциям , что означает, что вы проводите много времени в PowerPoint, Excel и Word в качестве младшего банкира, вам следует сначала рассмотреть другие варианты.

Например, если вам надоела текущая работа и вы хотите зарабатывать больше:

• Начните побочный бизнес и зарабатывайте на приложении или простом программном продукте.
• Узнайте о фондовом рынке и начните делать собственные инвестиции.
• Станьте подрядчиком и предлагайте другим компаниям услуги по кодированию или управлению продуктами.
• Возьмите накопленные деньги, узнайте о недвижимости и начните покупать небольшие объекты для одной семьи.

Если вы просто хотите «работать в сфере финансов», подумайте и о других вариантах помимо инвестиционного банкинга.

Если у вас есть глубокие отраслевые знания (например, полупроводниковая промышленность) и вы прошли серьезное самообучение, вам может быть подойдет исследование акций .

Если вы хотите применить свои навыки программирования с по Finance, вы можете работать в количественном исследовании, в количественном хедж-фонде или в другой должности в сфере продаж и трейдинга.

Или, если вы хотите инвестировать в технологические компании, венчурный капитал — это вариант, хотя во многих случаях он на самом деле сложнее, чем IB.

Наконец, вы также можете работать в технологической компании и со временем перейти в бизнес или на финансовую должность.

Пункты входа в банк

Но если вы хотите проигнорировать все вышеперечисленное и убеждены, что вам нужно заниматься инвестиционным банкингом, есть четыре основных точки входа в отрасль:

1. Как бакалавриат — это самый простой и дешевый способ поступить, но вы должны выбрать IB очень рано . Набор сотрудников сейчас начинается так рано, что, если вы не выберете IB к середине второго года обучения, вы, вероятно, не попадете туда.
2. В качестве недавнего Grad — этот тоже может работать, но ваши шансы перенести напрямую с должности инженера в инвестиционный банкинг почти 0%. Почти всегда в первую очередь вам нужно что-то связанное с финансами, например, работа в фирме или оценочной фирме Большой четверки или степень магистра финансов.
3. На уровне MBA — Если вы не учились в университете в течение 2-3+ лет, вам, вероятно, придется использовать лучшую программу MBA, чтобы поступить. Но, опять же, ваши шансы перейти с уровня «инженер на Google »на« Инвестиционный банкир в Goldman Sachs »без каких-либо промежуточных результатов составляют почти 0%.Вам нужна более подходящая штатная должность и / или стажировка перед MBA.
4. За пределами уровня MBA — Если вы значительно выше уровня MBA, у вас почти нет шансов попасть в инвестиционный банкинг в качестве аналитика, младшего сотрудника или вице-президента. Но если вы достигнете руководящего уровня в крупной компании, вы сможете войти в IB на высших уровнях или перейти в такую ​​область, как венчурный капитал или венчурный долг.

Ключевой момент прост: если вы инженер или технический специалист, , а не , вы не сможете попасть в IB в последнюю минуту без предварительной стажировки или опыта работы.

Вам необходима последовательность стажировок или другой опыт, связанный с финансами, независимо от вашей точки входа.

Вам также необходимы глубокие знания бухгалтерского учета / финансов, даже если ваша степень не имеет отношения к этим предметам.

Банкиры будут уверены, что вы умеете считать и уделять внимание деталям, но они скептически отнесутся к вашим социальным навыкам и способности сжигать полуночное масло .

Они также будут скептически относиться к вашему интересу к финансам: если вы хотите заняться инвестиционным банкингом сейчас, почему вы не пошли туда раньше? Вы «заинтересовались» несколько месяцев назад, когда услышали о бонусе вашего друга? Или вы пытались попасть раньше и потерпели неудачу?

Расскажите свою историю

Применяется та же 4-точечная структура сюжета; мы даже сделали доступным полный шаблон и пример того, как рассказать вашу историю с инженерно-технической подготовки:

Вы можете использовать эти баллы:

• Начало: Где вы находитесь, ваш университет, а также ваша стажировка / деятельность.Вставьте краткое упоминание о некотором интересе к финансам в более молодом возрасте.
• Spark: Банкир, с которым вы познакомились, проект стажировки, занятие или класс, которые вызвали ваш интерес к финансам.
• Растущий интерес: Налаживание контактов с банкирами, самостоятельное изучение технических аспектов, инвестирование на фондовом рынке, конкурсы кейсов и т.д .; также приведите краткий пример того, как вы можете управлять часами.
• Будущее и почему вы здесь сегодня: Вы хотите объединить свои инженерные навыки с финансами и консультировать компании по крупным сделкам, в идеале в отрасли, связанной с вашей областью инженерии, такой как TMT, промышленность или здравоохранение.

Тот же самый шаблон применяется для бакалавров, недавних выпускников и студентов MBA, потому что степень не сильно меняет — вы должны быть в состоянии объяснить, почему вы хотите пройти IB , не ссылаясь на вообще.

Сеть

Сетевое взаимодействие для инженеров в значительной степени то же самое: вы по-прежнему используете базу данных выпускников, информационные интервью, информационные сессии и холодные звонки / холодные электронные письма, чтобы выиграть интервью.

Ознакомьтесь с десятками статей, связанных с сетями, на этом сайте, чтобы узнать о тактике и стратегиях.

Я просто добавлю здесь один момент: Вероятно, вам следует , а не сосредоточиться исключительно на технических банках или группах (или на аэрокосмических / оборонных, медицинских и т. Д.).

Как сменивший карьеру человек, вам уже предстоит нелегкая битва за то, чтобы встать на ноги.

Слишком большое внимание к определенной отрасли может преждевременно лишить вас шансов, особенно если вы учитесь в нецелевом университете или бизнес-школе.

Вы также не должны ограничиваться одним банком типа типа , например, региональными бутиками или банками среднего размера.

Процесс приема на работу носит случайный характер, и даже если вы думаете, что у вас нет шансов на выпуклость или элитные бутики, все равно стоит связаться и поговорить с несколькими банкирами.

Возобновить

У нас есть много шаблонов резюме на этом сайте, и вы должны ссылаться на них, чтобы написать свой собственный.

Ошибка №1, которую делают инженеры, — это , когда слишком много внимания уделяется техническим деталям, а не бизнес-результатам. Мы часто видим следующие маркированные списки:

«Изучил код поддержки клиентов и провел миграцию с Linux 4.11 в Linux 4.12 за счет реализации поддержки 64-битных многоядерных процессоров в ассемблерном коде и поддержки потоковых процессов в ядре операционной системы ».

Вы должны сосредоточиться на прибыли, полученной , сэкономленных денег или сэкономленных времени вместо этого:

«Проверена система поддержки клиентов и оптимизированы процессы на 20%; сэкономил клиенту 10 000 долларов и 10 рабочих часов в неделю в течение первого года ».

И если вы начинаете писать свое резюме и понимаете, что у вас ничего даже отдаленно не связанное с инвестиционным банкингом, вам нужно пересмотреть свои планы.

Вы можете вращать технический опыт сколько угодно, но это только так; банкиров больше всего волнует:

• Репутация вашего вуза или бизнес-школы.
• Ваши оценки и результаты тестов.
• Репутация компаний, в которых вы работали, и того, чем вы там занимались.

Если у вас есть средний балл 3.0 в неизвестной государственной школе и все технические стажировки, никакое количество резюме не поможет вам пройти собеседование в банках.

Интервью

У нас есть десятки статей об интервью, в том числе о «подходящих» вопросах, технических вопросах, рассказах вашей истории и многом другом.

Не так уж и много отличается для инженеров, но вы должны знать несколько моментов:

• Да, вам нужны глубокие знания в области бухгалтерского учета, оценки и финансового моделирования. Роли IB по-прежнему высококонкурентны, и если вы не разбираетесь в технической стороне дела, банкиры сочтут, что вы несерьезно относитесь к работе.

Другая специальность — это , а не как оправдание. Если вы не можете усвоить материал самостоятельно, значит, у вас нет дисциплины и энтузиазма, необходимых для его освоения.

• Да, вам по-прежнему нужны хорошие оценки (2: 1 или выше в Великобритании или 3,5 или выше в США — и, вероятно, ближе к 4,0, если вы учитесь в нецелевой школе).

«Инженерные классы сложнее» — слабая отговорка, и банкирам наплевать на ваши объяснения. Если ваш средний балл низкий, они могут выбрать из тысяч других кандидатов.

• Они будут тщательно проверять вашу способность работать сверхурочно, ваши социальные навыки и ваш интерес к финансам.

Лучше всего ответить на эти вопросы, приведя примеры того, как вы использовали эти навыки в течение длительного периода времени в прошлом.

Например, чтобы доказать, что вы можете работать много часов, расскажите историю о том, как вы просыпались в 5 утра, ходили на спортивную тренировку, посещали занятия, а затем работали до 22 часов каждый день в течение года.

Любой может провести ночь напролет в течение недели, но убить себя на целый год — достойное достижение.

Трудно «доказать», что у вас есть социальные навыки, но вы можете показаться общительным, рассказывая о своих хобби и интересах.

Даже если вам неловко или вы нервничаете, разговаривая с людьми, вы можете создать противоположную картину, если будете рассказывать о своей деятельности.

Как выглядит успешный инженер для финансиста?

Вот два примера:

Пример №1: Старшекурсник

Он начал со специализации в области аэрокосмической техники и прошел первый год стажировки в Lockheed Martin.

Он понял, что это не для него, поэтому на втором курсе он переключился на бухгалтерский учет / финансы и сделал авиакосмическую инженерию второстепенным.

Он также прошел стажировку в местной частной инвестиционной компании и начал работать в сети за несколько месяцев до приема на работу летней стажировки на третий год.

Летом, после второго года обучения, он прошел стажировку в независимой оценочной фирме и продолжал работать на стороне, чтобы выиграть летнее предложение IB в банке с ограниченными возможностями на следующий год.

Летом после третьего курса он завершил стажировку и превратил ее в предложение о возвращении на полную ставку.

Пример № 2: MBA

Она получила степень бакалавра в области биомедицинской инженерии и после окончания учебы работала в отделе исследований и разработок в компании по производству лекарств для сирот.

Через год она переключилась на бизнес-развитие / продажи, а еще через год перешла в фирму Большой четверки для проведения комплексной проверки клиентов фармацевтических компаний.

Затем она подала заявку и получила допуск на лучшую программу MBA. Перед посещением она прошла стажировку перед получением степени MBA в частной инвестиционной компании, специализирующейся на здравоохранении.

Она также начала общаться с выпускниками бизнес-школ за несколько месяцев до начала учебного семестра.

Когда начался набор персонала, она выиграла собеседования в крупных банках и в итоге приняла предложение о летней стажировке в элитном бутике, которое она позже преобразовала в предложение о возвращении на полную ставку.

Plan B Опции

Если вы сделаете все вышеперечисленное, но не войдете в инвестиционный банкинг, худшая стратегия — сдаться и вернуться к чисто инженерной роли.

Если вы собираетесь получить высшее образование, ваш лучший вариант плана Б — это должности, связанные с финансами, помимо инвестиционного банкинга.

Например, подумайте о программах ротации корпоративных финансов в технологических компаниях, корпоративном банковском деле, исследовании капитала или роли кодера в хедж-фонде или торговой фирме.

Планируйте поработать там год или два, а затем перейти в IB, возможно, используя степень магистра в области финансов.

Если у вас уровень MBA и вы не выиграли предложение по инвестиционному банкингу, вы можете рассмотреть аналогичные варианты, но впоследствии будет намного сложнее перейти на IB.

Вы могли бы получить финансовый опыт в другом месте и пойти в специализированный бутик или небольшую венчурную фирму, но вы, вероятно, , а не , сможете напрямую перейти в крупный банк.

Наконец, если вы значительно выше уровня MBA, более реалистичными вариантами могут быть присоединение к венчурной / частной фирме в качестве операционного партнера или «постоянного предпринимателя» или присоединение к исследовательской группе, которая нуждается в глубоком знании предметной области в высокотехнологичной площадь.

От инженера до финансиста?

Я сделал этот шаг — от информатики к технологическим компаниям к инвестиционному банкингу — очень давно.

Но , а не , могли бы пойти по тому же пути сегодня.

Перед подачей заявки на должность IB вам потребуется опыт в сфере финансов и солидные знания в области бухгалтерского учета / финансов, иначе у вас не будет шансов.

Итак, решите сменить карьеру на раннем этапе или вообще пропустите его.

Может быть «скучно» работать в крупной технологической компании и достичь потолка заработной платы, но у вас будет довольно хорошая жизнь, и вы все равно будете зарабатывать более 99% населения.

А если вы хотите заработать больше денег, вы всегда можете создать приложение.

.

Руководство по налогу на чистый доход от инвестиций (NIIT)

Инвестирование может принести вам большую прибыль, но там, где зарабатываются деньги, вы наверняка найдете дядю Сэма поблизости. Соответственно, налог на чистый инвестиционный доход (NIIT) будет составлять 3,8% от части вашего инвестиционного дохода. Однако существует ряд ограничений на то, что NIIT делает, а к чему не применяется. Ознакомьтесь с нашим подробным руководством ниже, чтобы получить больше информации.

Все о налоге на чистый инвестиционный доход

Налог на чистый инвестиционный доход, или NIIT, представляет собой налог IRS, связанный с чистым инвестиционным доходом определенных физических лиц, имений и трастов. В частности, это относится к наименьшему из вашего чистого инвестиционного дохода или сумме, на которую ваш модифицированный скорректированный валовой доход (MAGI) превышает пороговые значения, установленные IRS на основе статуса подачи. NIIT установлен на уровне 3,8%, и эта ставка актуальна как для налоговых сезонов 2018, так и 2019 годов.

Чтобы дать некоторую предысторию, чистый инвестиционный подоходный налог является частью Закона о согласовании в области здравоохранения и образования 2010 года. Хотя NIIT может показаться здесь неуместным, на самом деле он был создан для помощи в финансировании вышеупомянутых реформ здравоохранения. В конце концов, закон вступил в силу в 2013 году, и 1 января того же года был создан НИИТ. С тех пор миллионы американцев заплатили налог.

Кто подлежит обложению налогом на чистый инвестиционный доход?

Физические лица часто являются плательщиками налога на чистый инвестиционный доход, в основном потому, что они составляют значительную часть инвестиционного рынка.Однако только граждане США и иностранцы-резиденты с чистым инвестиционным доходом, превышающим пороговые значения MAGI, указанные в таблице ниже, должны платить NIIT. С другой стороны, иностранцы-нерезиденты не облагаются этим налогом. Единственное исключение — если они решат, чтобы их считали резидентами, чтобы они могли подавать документы совместно со своим гражданином США или супругом-резидентом. Проверьте точные пороги здесь:

Налог на чистый инвестиционный доход (NIIT) Пороги
Одиночный	200 000 долл. США
Семейное положение, подача документов совместно	$ 250 000
Подача заявления в браке отдельно	125 000 долл. США
Глава домохозяйства (с уполномоченным лицом)	200 000 долл. США
Соответствующая требованиям вдова с ребенком на иждивении	$ 250 000

Имущество и трасты также могут нуждаться в оплате NIIT.Это относится к имениям и трастам, которые имеют как нераспределенный чистый инвестиционный доход, так и скорректированный валовой доход, превышающий сумму в долларах, с которой начинается самый высокий уровень налога на наследство / траст в текущем налоговом году. IRS предусматривает, что существует несколько типов трастов, не подпадающих под действие NIIT, в том числе:

• Трасты, освобожденные от налога на прибыль
• Доверительный фонд
• Трасты, технически не классифицируемые как «трасты» для целей федерального подоходного налога
• Трасты на постоянное обслуживание
• Избрание трестов коренных жителей Аляски

Что такое чистый инвестиционный доход?

Чтобы получить прибыль, инвесторы стремятся покупать инвестиции по более низкой цене, чем они в конечном итоге их продадут.Но есть много разных видов инвестиций, и не все они включаются в чистый инвестиционный доход. Вот краткое изложение того, что является и не подлежит NIIT:

Чистый инвестиционный доход (NII) Включение и исключение
Входит в состав НИИ	— Проценты — Прирост капитала — Дивиденды — Доход от пассивной инвестиционной деятельности — Неквалифицированное распределение аннуитета — Доход от аренды и роялти
Исключено из НИИ	— Заработная плата — Выплаты по безработице — Доход от самозанятости — Пособия по социальному обеспечению — Выплаты из некоторых квалифицированных пенсионных планов — Алименты — Не облагаемые налогом проценты — Операционный доход от непассивного бизнеса — Исключенный прирост капитала, полученный от продажа вашего основного места жительства — Дивиденды Постоянного фонда Аляски

Практический налог на чистый инвестиционный доход

Ваш модифицированный скорректированный валовой доход (MAGI) определяет, должны ли вы платить налог на чистый инвестиционный доход.Вы можете рассчитать свой MAGI, взяв свой скорректированный валовой доход (AGI) и добавив несколько вычетов, таких как взносы IRA, пассивные убытки или доход, налогооблагаемые выплаты социального обеспечения, проценты по студенческим займам и многое другое. Вы можете найти свой AGI в форме 1040, строка 8b. Если ваш MAGI превышает установленный законом порог для вашего статуса подачи, вы должны заплатить чистый налог на доход от инвестиций.

Затем вам нужно будет рассчитать свой чистый инвестиционный доход на основе включенного дохода, указанного выше.Но прежде чем вы сможете рассчитать свой чистый процентный доход, вы должны знать свой валовой инвестиционный доход. Как только вы его получите, вычитание соответствующих вычетов из вашего валового инвестиционного дохода предоставит вам NII. Некоторые общие инвестиционные вычеты — это брокерские сборы, инвестиционные консультационные сборы, сборы за подготовку налогов, местные и государственные налоги на прибыль, фидуциарные расходы, расходы по инвестиционным процентам и любые расходы, связанные с доходами от аренды и роялти.

Ранее мы заявляли, что вы платите NIIT на основе меньшего из ваших чистых инвестиционных доходов или суммы, на которую ваш модифицированный скорректированный валовой доход (MAGI) превышает пороговые значения, установленные IRS на основе статуса подачи.Проще говоря, сумма в долларах, подлежащая обложению этим 3,8% налогом, будет варьироваться следующим образом:

• Если ваш чистый инвестиционный доход ниже суммы, на которую вы превысили установленный законом порог, налог применяется к вашему NII.
• Если ваш чистый инвестиционный доход превышает сумму, на которую вы превысили установленный законом порог, налог применяется к этой превышающей стоимости.

Вот несколько примеров NIIT:

Примеры налога на прибыль от чистых инвестиций
Одиночный	$ 200 тыс.	120 000 долл. США (MAGI) + 40 000 долл. США (NII) = 160 000 долл. США	$ 0	$ 0
Одиночный	$ 200 тыс.	170 000 долл. США (MAGI) + 80 000 долл. США (NII) = 250 000 долл. США	$ 50 000	$ 1 900
Семейное положение, подача документов совместно	$ 250 тыс.	220 000 долл. США (MAGI) + 45 000 долл. США (NII) = 265 000 долл. США	$ 15 000	$ 570
Подача заявления в браке отдельно	$ 125 тыс.	150 000 долларов США (MAGI) + 40 000 долларов США (NII) = 190 000 долларов США	$ 40 тыс.	$ 1 520

Как записать в NIIT

Форма 8960 IRS предназначена для расчета налога на чистый инвестиционный доход.Когда вы будете готовы сообщить и оплатить свой NIIT, вы сделаете это с помощью формы 1040. Имущества и трасты, желающие подать NIIT, должны использовать форму 1041. Если вы столкнетесь с проблемами или конкретными вопросами, связанными с этим налогом, вы можете захотеть проконсультироваться с финансовым консультантом или сертифицированным бухгалтером (CPA).

Согласно IRS, если вы считаете, что будете платить NIIT за текущий налоговый год, вы должны заранее отчитаться об этом. Это предполагает либо корректировку удерживаемого вами подоходного налога, либо настройку расчетных квартальных выплат.Хотя это требует дополнительной работы, это может уберечь вас от недоплаты налоговой инспекции.

Советы по управлению инвестициями

• Чтобы точно спланировать свое финансовое будущее, вы должны рассчитать, какая прибыль вам потребуется от инвестиционного портфеля для достижения ваших целей. Есть несколько способов сделать это, в том числе инвестиционный калькулятор SmartAsset или правило 72.
• Забота о своих инвестициях иногда может отойти на второй план, но в долгосрочной перспективе это очень пагубно.Если вы открыты для помощи финансового консультанта, инструмент подбора финансовых консультантов SmartAsset может подобрать вам до трех жизнеспособных вариантов в вашем регионе. Эти советники могут как управлять вашим портфелем, так и помочь вам спланировать свои будущие финансы.

Фотография предоставлена: © iStock.com / BrianAJackson, © iStock.com / SARINYAPINNGAM, © iStock.com / skynesher

Крис Томпсон, CEPF® Крис Томпсон — специалист по пенсионным сбережениям, ипотеке и кредитным картам в SmartAsset.Он просмотрел сотни кредитных карт и любит помогать людям найти ту, которая лучше всего соответствует их финансовым потребностям. Крис является сертифицированным преподавателем в области личных финансов® (CEPF®) и членом Общества содействия редактированию и письму в бизнесе. Он окончил Государственный университет Монтклера, где получил премию за достижения в области журналистики. Статьи Криса публиковались в таких местах, как Yahoo Finance, MSN и Bleacher Report. Он живет в Нью-Джерси и является фанатом Mets, Jets и Nets. .

CFA и инвестиционный банкинг

Давным-давно я внес CFA в список «вещей, которые не нравятся инвестиционным банкирам», что привело к спорам и десяткам гневных комментариев.

Мне, как маркетологу, нравилось все внимание.

Но с тех пор на досках объявлений и по электронной почте обсуждались мои заявления о том, что CFA «бесполезен для инвестиционного банкинга.”

Итак, я хотел более подробно объяснить, почему мне это не нравится и почему вы можете потратить сотни часов на изучение CFA — , но также , почему это может быть полезно в некоторых ситуациях.

Почему вся ненависть?

Если вы проучились в школе большую часть своей жизни, вы привыкли думать, что оценок / степеней / сертификатов = успех .

Таким образом, вы можете подумать, что CFA = успех.

Только одна небольшая проблема: в реальном мире так не работает.

Всё основано на деньгах , а не на сортах или бумажных обозначениях.

Если вы хотите заработать серьезную сумму денег, вам нужно заработать серьезную сумму денег и получить от нее определенный процент — через инвестиции, продажи, клиентов и так далее.

и CFA не готовит вас к продаже продуктов или привлечению клиентов, или даже к инвестированию. (да, он проверяет ваши аналитические способности, но не навыки принятия сложных решений).

Требования ко времени

По данным института CFA, для каждого уровня экзамена требуется 300 часов обучения — всего 900 часов.

Для сравнения:

• Работа с полной занятостью составляет 2000 часов в год (50 недель * 40 часов в неделю).
• Вы можете провести информационные интервью с 900 банкирами за то же время, предполагая, что 30 минут на исследование и настройку и 30 минут на интервью.
• Вы можете пройти стажировку по инвестиционному банку за меньшее количество времени (10 недель * 80 часов в неделю).
• Вы можете выучить другой язык и учиться за границей в течение 3 месяцев за то же время (12 недель * 40 часов в неделю + 300-400 часов для достижения базового уровня).

И эти последние 3 пункта помогут вам проникнуть в инвестиционный банкинг гораздо больше, чем сдача CFA.

Помните, что time — самый дефицитный ресурс из всех — вы никогда не сможете генерировать больше времени, сколько бы у вас ни было денег.

Даже если вы ходите в школу и думаете, что у вас бесконечное время, эти 900 часов отнимают у общения, учебы и деятельности.

CFA в инвестиционном банкинге, продажах и трейдинге, частном капитале, хедж-фондах и многом другом

Очень немногие профессионалы в этих областях имеют обозначение CFA даже на высшем уровне.

CFA не охватывает бухгалтерский учет, оценку и финансовое моделирование , характерное для инвестиционных банков , и ничего не говорится о проведении должной осмотрительности, создании книг презентаций или общении с высокопоставленными банкирами — все это вы будете много делать в качестве аналитик или сотрудник.

Вот как он складывается в разных отраслях:

• Инвестиционно-банковское дело: Практически не совпадают, и вообще редко можно увидеть сертификацию.
• Частный капитал: См. Выше.
• Продажи и торговля: См. Выше.
• Корпоративное развитие: Еще меньше совпадений, особенно если вы заключаете партнерские сделки, а не слияния и поглощения.
• Хедж-фонды: Здесь может быть больше совпадений в зависимости от типа фонда, и некоторым менеджерам нравится видеть сертификацию, но это все равно не так полезно, как посещение престижной школы или получение солидного опыта работы.
• Анализ рынка акций: Как и в случае с хедж-фондами, здесь он может быть более полезным, но на начальном уровне не стоит тратить время.

CFA лучше всего подходит для управления портфелем , который большинству из нас не интересен.

Нет ничего плохого в желании заниматься управлением портфелем, а не указанными выше отраслями, но вы должны знать, где CFA поможет, а где нет.

Почему вы можете игнорировать все это и все равно пройти сертификацию

Мне нравится представлять обе стороны истории, поэтому вот случай для CFA:

У вас есть свободное время

Может быть, вы уже вошли в сеть, как ниндзя, или вам неинтересно устраивать 900 информационных интервью (я признаю, что это чрезмерно).

Или, может быть, у вас уже есть предложение, и у вас есть 6+ месяцев свободного времени для подготовки без конкретных планов.

Или, может быть, вы работаете полный рабочий день, подрабатываете нетворкингом, и все еще можете уделять CFA 10-20 часов в неделю.

Если вы относитесь к одной из этих категорий, то, возможно, было бы неплохо пройти CFA.

Помните, дело не в том, что полностью бесполезно — наличие маркированного списка покажет, что вы кое-что знаете о финансах, — дело в том, что не дает твердой прибыли вовремя .

Но если у вас есть избыток свободного времени, это не проблема.

Сеть

В некоторых городах существуют «Общества CFA», к которым вы можете присоединиться после получения сертификата — и они могут быть очень полезны для сетевого взаимодействия .

В этих обществах не будет слишком много банкиров, потому что CFA более распространено в управлении портфелем, но вы можете получить рекомендации от других держателей CFA и использовать их для встреч с банкирами.

Эти группы являются более случайными, чем сети выпускников, профессора, студенческие группы и другие проверенные методы, но вы должны учитывать их, если вы потратите 900 часов на получение сертификата в первую очередь.

Вы на развивающемся рынке

CFA не повернет головы многим банкирам в США и Европе, но пользуется большим уважением на развивающихся рынках, таких как Индия, некоторые страны Азии и Южная Африка.

Особенно, если вы находитесь в более «традиционном» регионе, когда дело касается набора персонала — сети AKA тоже не работают — CFA может помочь вам.

Не бросайте школу и не бросайте работу, чтобы сдать экзамен — подумайте об этом, если у вас есть дополнительное время, вы без особого успеха активно общались в сети или пришли из нетрадиционной среды, где CFA демонстрирует ваше интерес к финансам.

Вы заинтересованы в управлении портфелем, (некоторыми) хедж-фондами или исследовании рынка акций

Существует много общего между управлением портфелем и материалами экзамена, и большинство держателей чартеров — это менеджеров портфеля, так что это почти обязательное требование.

Для хедж-фондов это зависит от фонда — если он занимается краткосрочной торговлей, CFA не будет очень полезен. Но если он ближе к управлению портфелем и ориентирован на долгосрочных инвестиций , экзамен поможет.

На начальном уровне в исследовании капитала CFA — не лучшее использование времени, но многие люди на более продвинутых должностях ER имеют сертификат — достаточно взглянуть на отчеты об исследовании капитала, выпущенные банками.

Итоги

Итак, с CFA или не с CFA?

Если вы хотите заниматься управлением портфелем, то обязательно сделайте это.

В других областях финансов думайте об этом только в том случае, если вы уже много общались и у вас есть свободное время — или если вы находитесь в регионе, где это более уважаемо.

Но, пожалуйста, если вы второкурсник или юниор без стажировки, не тратьте 900 часов на подготовку к CFA и не думайте, что это будет иметь тот же эффект, что и предложение стажировки с выпуклостью.

И если у вас уровень MBA, пожалуйста, не проходите сертификацию вместо солидной стажировки до MBA или учебной практики.

— Брайан

Слияния и расследования
Выход на Уолл-стрит

П.С. Перейти сюда по электронной почте, ссылке друга или случайному поиску в Google?

Этот урок является частью информационного бюллетеня The Banker Blueprint , в котором вы найдете все полезные советы и инсайдерскую информацию, необходимые для проникновения в инвестиционный банкинг .Узнайте больше об этом и зарегистрируйтесь здесь.

.

инвестиций — Econlib

Инвестиции — одна из самых важных переменных в экономике. На его спине люди проехали из пещер в небоскребы. Его всплески и обвалы по-прежнему являются основной причиной рецессий. Действительно, как видно на Рисунке 1, инвестиции резко падали почти во время каждой послевоенной рецессии в США. Как видно из графика, нельзя начинать прогнозировать, в каком направлении будет развиваться экономика в краткосрочной или долгосрочной перспективе, не имея твердого представления о будущей траектории инвестиций.Поскольку это так важно, экономисты тщательно изучили инвестиции и относительно хорошо их понимают.

Что такое инвестиции?

Под инвестициями экономисты подразумевают производство товаров, которые будут использоваться для производства других товаров. Это определение отличается от популярного использования, в котором решения о покупке акций (см. Фондовый рынок) или облигаций рассматриваются как инвестиции.

Инвестиции обычно являются результатом отказа от потребления. В чисто аграрном обществе древние люди должны были выбирать, сколько зерна съесть после сбора урожая и сколько отложить для будущих посевов.Последнее было вложением. В более современном обществе мы направляем свои производственные мощности на производство чистых потребительских товаров, таких как гамбургеры и хот-доги, и инвестиционных товаров, таких как литейные производства полупроводников. Если сегодня мы производим гамбургеры на один доллар, то наш валовой национальный продукт будет на один доллар больше. Если мы создадим сегодня литейный цех по производству полупроводников на один доллар, валовой национальный продукт вырастет на один доллар, но он также будет выше в следующем году, потому что литейный цех по-прежнему будет производить компьютерные чипы еще долго после того, как гамбургеры исчезнут.Вот как инвестиции приводят к экономическому росту. Без этого человеческий прогресс остановился бы.

---

Рисунок 1 Инвестиции / ВВП, 1947-2004 гг.

Источник: Бюро экономического анализа и NBER.
Примечание: Заштрихованные области представляют рецессию, определенную NBER.

---

Инвестиции не всегда должны иметь форму физического продукта, находящегося в частной собственности. Самый распространенный пример нефизических инвестиций — это инвестиции в человеческий капитал.Когда студент предпочитает учебу отдыху, он вкладывает в собственное будущее не меньше, чем владелец фабрики, купивший машины. Теория инвестиций также легко применима к этому решению. Фармацевтические продукты, повышающие уровень благосостояния, также можно рассматривать как инвестиции, которые позволят повысить производительность труда в будущем. Более того, государство тоже инвестирует. Мост или дорога — это такие же инвестиции в завтрашний день, как и машина. В литературе, обсуждаемой ниже, основное внимание уделяется изучению покупки физического капитала, но этот анализ применим более широко.

Откуда берутся ресурсы для инвестиций?

В экономике, закрытой для внешнего мира, инвестиции могут поступать только из упущенного потребления — сбережений — частных лиц, частных фирм или правительства. Однако в открытой экономике объем инвестиций может увеличиваться одновременно с низкими сбережениями страны, поскольку страна может занимать ресурсы, необходимые для инвестирования, у соседних стран. Этот метод финансирования инвестиций очень важен в Соединенных Штатах.Промышленная база Соединенных Штатов в девятнадцатом веке — железные дороги, фабрики и т. Д. — была построена на иностранное финансирование, особенно из Великобритании. В последнее время Соединенные Штаты неоднократно демонстрировали значительный рост инвестиций и очень низкие сбережения. Однако, когда инвестиции финансируются извне, часть будущей прибыли на капитал также передается извне. Таким образом, со временем страна, которая полагается исключительно на иностранное финансирование инвестиций, может обнаружить, что у нее очень небольшой доход от капитала для финансирования будущего потребления.Соответственно, источник финансирования инвестиций вызывает серьезную озабоченность. Если он финансируется за счет внутренних сбережений, то будущие доходы остаются дома. Если он финансируется за счет иностранных сбережений, то будущие доходы уходят за границу, и страна менее богата, чем в противном случае.

Что заставляет инвестиции расти и падать?

Теория инвестиций восходит к гигантам экономики. Ирвинг Фишер, Артур Сесил Пигу и Альфред Маршалл внесли свой вклад; как и Джон Мейнард Кейнс, чья маршаллианская теория затрат на пользователя является центральной чертой его общей теории . Кроме того, инвестиции были одной из первых переменных, изученных с помощью современных эмпирических методов. Уже в 1909 году Альберт Афталион заметил, что инвестиции имели тенденцию меняться вместе с деловым циклом.

Многие авторы, в том числе лауреат Нобелевской премии Трюгве хаавельмо, внесли свой вклад в развитие инвестиционной литературы после войны. Дейл Йоргенсон опубликовал весьма влиятельный синтез этой и более ранних работ в 1963 году. Его неоклассическая теория инвестиций выдержала испытание временем, поскольку она позволяет аналитикам прогнозировать, как изменения в государственной политике влияют на инвестиции.Кроме того, эта теория интуитивно привлекательна и является важным инструментом для любого экономиста.

Вот краткий набросок. Предположим, вы управляете фирмой и решаете, покупать ли машину. Что должно повлиять на ваше решение? Первое наблюдение: вам следует купить машину, если это увеличит вашу прибыль. Чтобы это произошло, доход, который вы получаете от машины, должен по крайней мере равняться затратам. Что касается доходов, расчет прост. Если, например, машина будет производить одну тысячу пончиков, и вы можете продавать их по десять центов за штуку, то после вычета некапитальных затрат, таких как мука, вы знаете, сколько именно дополнительных доходов будет приносить машина.Но какие затраты связаны с машиной?

Предположим, машина служит вечно, поэтому вам не нужно беспокоиться об износе. Если вы покупаете машину, она производит пончики, а у производителя машины ваши деньги. Если вы решите не покупать машину, то можете положить деньги в банк и получать проценты. Если машина действительно не изнашивается (т. Е. Не изнашивается), пока вы ее используете, вы, в принципе, можете купить машину в этом году и продать ее в следующем году по той же цене и вернуть свои деньги.В этом случае вы получаете дополнительный доход от продажи пончиков, но теряете интерес, который у вас был бы, если бы вы только что положили деньги в банк. Вам следует купить машину, если проценты меньше, чем дополнительные деньги, которые вы получите от машины.

Йоргенсон расширил это базовое понимание, чтобы учесть тот факт, что машина может изнашиваться, цена машины может измениться, а правительство взимает налоги. Его уравнение «затрат на пользователя» представляет собой сложную модель инвестиций, и экономисты обнаружили, что оно хорошо описывает инвестиционное поведение.В частности, ряд предсказаний модели Йоргенсона был подтвержден эмпирически. Фирмы покупают меньше машин, когда их прибыль облагается большим налогом и когда процентная ставка высока. Фирмы покупают больше машин, если налоговая политика дает им за это щедрые налоговые льготы.

Инвестиции сильно колеблются, потому что основные факторы, определяющие инвестиции, — цены на продукцию, процентные ставки и налоги — также колеблются. Но экономисты не до конца понимают колебания инвестиций. Действительно, происходящие резкие колебания инвестиций могут потребовать расширения теории Йоргенсона.

Несмотря на это, теория Йоргенсона была ключевым фактором экономической политики. Например, во время рецессии 2001 года правительство США ввело меру, которая значительно увеличила налоговые льготы для фирм, приобретающих новые машины. Эта налоговая «субсидия» на покупку машин должна была стимулировать инвестиции именно в то время, когда в противном случае они бы резко упали. Эта антициклическая инвестиционная политика имеет важный прецедент. В 1954 году была введена ускоренная амортизация, позволяющая инвесторам вычитать большую часть покупной цены машины, чем это разрешалось ранее.В 1962 году президент Джон Ф. Кеннеди ввел инвестиционный налоговый кредит для стимулирования инвестиций. Этот кредит был принят и отменен много раз с тех пор до 1986 года, когда он был окончательно отменен. В каждом случае модель Йоргенсона служила руководством для политиков в отношении вероятных последствий налоговых изменений. Эмпирические исследования подтвердили, что предсказанные эффекты имели место.

Теоретические рубежи

В модели затрат на пользователя Йоргенсона фирмы будут покупать машину, если дополнительный доход, который она генерирует, немного превышает ее стоимость.Это предсказание модели стало предметом серьезных споров среди экономистов по двум основным причинам. Во-первых, некоторые экономисты, изучающие рецессии, обнаружили, что финансовые ограничения сказываются на инвестициях. То есть они утверждают, что иногда фирмы хотят покупать машины и, если бы они это сделали, заработали бы больше денег, но не могут, потому что банки не ссужают им деньги. В обширной литературе по этой теме сделан вывод о том, что такие ограничения ликвидности не оказывают существенного влияния на большинство крупных фирм, хотя нельзя исключать случайные кризисы ликвидности.Такие ограничения ликвидности, скорее всего, затронут малые фирмы.

Второе расширение основной теории затрат на пользователя стало результатом плодотворного вклада Роберта Макдональда и Дэниела Сигела (1986). Они отметили, что фирмы обычно не покупают машины, когда дополнительный доход лишь немного превышает затраты, а вместо этого требуют большего излишка перед тем, как сделать решительный шаг. Кроме того, потребители и предприятия, похоже, очень неохотно принимают новые технологии. Макдональд и Сигел разработали модель инвестиций, объясняющую, почему.Их анализ имеет две ключевые особенности, которые отличаются от анализа Йоргенсона: во-первых, будущее весьма неопределенно; во-вторых, фирма должна «прибить» новую машину, которую она покупает, и не может рассчитывать, что когда-либо сможет ее продать. То есть покупка машины «необратима».

Эти две функции меняют анализ. Возьмем, к примеру, компанию, которая традиционно снабжает свои печи углем, решая, покупать ли новую, более энергоэффективную печь, работающую на природном газе, которая стоит сегодня сто долларов, но имеет неопределенную прибыль завтра.Если цена на природный газ не изменится, то компания получит прибыль в четыреста долларов от эксплуатации новой печи. Однако если цена на природный газ вырастет, новая печь будет простаивать, и фирма ничего не получит от ее владения. Если вероятность любого из исходов равна 0,5, то, используя для простоты нулевую процентную ставку, ожидаемая чистая приведенная стоимость покупки станка будет (Сценарий 1):

(0,5 × 400 долларов США) + (0,5 × 0) — 100 долларов США = 100 долларов США

Поскольку проект имеет положительный ожидаемый денежный поток, покупка печи сегодня может показаться оптимальной.Но это не так. Подумайте, что произойдет, если фирма дождется появления новостей, прежде чем принять решение, как показано в сценарии 2. Ожидая, фирма фактически увеличит свою ожидаемую прибыль на пятьдесят долларов. Причина, по которой фирме лучше подождать, заключается в том, что в случае плохих новостей, то есть при повышении цен на природный газ, фирма может избежать потери ста долларов, вообще не покупая печь. Ожидая, фирма получает более качественную информацию, чем если бы она купила сегодня. Обратите внимание, что оба примера имели бы одинаковую ожидаемую доходность, если бы фирме было разрешено перепродавать печь по первоначальной закупочной цене при наличии плохих новостей.Но это нереально по двум причинам: (1) многие части оборудования настроены так, что после установки они будут мало или не иметь никакой ценности для кого-либо; и (2) если цены на газ вырастут, газовая печь будет малоценна для кого-либо.

Общий вывод заключается в том, что ожидание приносит пользу, если есть неопределенность и если установка машины влечет за собой невозвратные затраты, то есть затраты, которые невозможно возместить после того, как они были потрачены. Хотя точное определение этого выигрыша является в высшей степени математическим упражнением, аргументация проста.Это объясняет, почему фирмы обычно хотят инвестировать только в проекты, которые имеют высокую ожидаемую прибыль.

---

Сценарий 1 Ожидаемая прибыль, если фирма купит сегодня новую газовую печь, которая стоит 100 долларов и имеет неопределенную прибыль завтра.

	Завтра
Сегодня	Если хорошие новости (вероятность =.5)	Если новости плохие (вероятность = 0,5)	Ожидаемая доходность
Платить $ 100	Заработайте 400 долларов	Ничего не заработать	$ 100

---

---

Сценарий 2 Ожидаемая прибыль, если фирма ждет и примет решение завтра.

	Завтра
Сегодня	Если хорошие новости (вероятность =.5)	Если новости плохие (вероятность = 0,5)	Ожидаемая доходность
Ничего не платите	Заработайте 400–100 долларов	Ничего не заработать	$ 150

---

Факт необратимости может объяснить наблюдаемые нами большие колебания инвестиций. Когда начинается рецессия, фирмы сталкиваются с неопределенностью. В это время для каждой фирмы может быть оптимальным подождать, пока не исчезнет некоторая неопределенность.Когда так поступают многие фирмы, происходят резкие скачки в инвестициях. Недавняя работа Рикардо Кабальеро, Эдуардо Энгеля и Джона Халтивангера (1995) подтверждает, что эти факторы также могут быть важны для объяснения резкого падения инвестиций во время рецессий.

В том, что экономисты достаточно хорошо понимают инвестиционное поведение компаний, есть смысл. Фирма, которая максимизирует свою прибыль, должна заниматься инвестициями, используя структуру, обсуждаемую в этой статье. Если ему не удается максимизировать прибыль, он менее прибылен, чем фирмы, которые это делают, и в конечном итоге исчезнет с конкурентного рынка.Дарвиновские силы отсеивают плохие компании.

Как упоминалось выше, инвестиции в конечном итоге происходят из-за отказа от потребления, либо здесь, либо за рубежом. Поведение потребителей изучать труднее, чем поведение фирм. Рыночные силы, вытесняющие иррациональных людей с рынка, намного слабее рыночных сил, вытесняющих с рынка плохие компании. Соответственно, изучение сберегательного поведения, которое является стержнем для инвестиций, далеко не так продвинуто, как исследование инвестиций. Поскольку необходимо знать отклик потребителей на сбережения, чтобы полностью понимать влияние любой инвестиционной политики, и поскольку поведение сбережений понимается плохо, предстоит еще много работы.

---

Об авторе

Кевин А. Хассетт — директор отдела исследований экономической политики и научный сотрудник Американского института предпринимательства. Он был экономическим советником кампании Джорджа Буша на президентских выборах 2004 года и был главным экономическим советником Джона Маккейна во время праймериз 2000 года. Он также является членом Консультативной группы по динамической оценке Blue Ribbon Объединенного комитета по налогообложению и группы оценки.

---

Дополнительная литература

Афталион, Альберт.«La Réalité des surproductions générales: Essai d’une théorie des crises générales et périodiques». Revue d’Economie Politique (1909).

Кабальеро, Рикардо, Эдуардо Энгель и Джон К. Халтивангер. «Регулировка уровня завода и совокупная динамика инвестиций». Документы Брукингса по экономической деятельности 2 (1995): 1–39.

Камминс, Джейсон Г., Кевин А. Хассет и Стивен Д. Олинер. «Инвестиционное поведение, наблюдаемые ожидания и внутренние фонды». Американский экономический обзор 96, вып.3 (2006): 796–810.

Хассетт, Кевин А. и Р. Гленн Хаббард. «Налоги и бизнес-инвестиции». В Алан Ауэрбах и Мартин Фельдштейн, ред., Справочник по общественной экономике. Vol. 3. Нью-Йорк: Эльзевир, 2002.

.

Йоргенсон, Дейл В. «Теория капитала и инвестиционное поведение». Американский экономический обзор 53, вып. 2 (1963): 247–259.

Кейнс, Джон Мейнард. Общая теория занятости, процента и денег. Нью-Йорк: Харкорт, Брейс, 1936.

Макдональд, Роберт Л. и Дэниел Р. Сигел. «Ценность ожидания для инвестиций». Ежеквартальный журнал экономики 101 (1986): 707–727.

.

Добавить комментарий Отменить ответ

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

Комментарий *

Имя *

Email *

Сайт